informe semanal andbank 11 mayo 2015

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Informe Semanal 11 de mayo 2015

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Escenario Global

Macro americana, FED y dólar

• ¿Mejoran los datos? Al menos parecen no empeorar, con encuestas

estables y/o al alza…A ellos hay que atender para intentar predecir a la

FED

• Tras un ISM manufacturero sin cambios (51,5), mejores cifras

desde el lado de servicios, con avances del ISM de servicios

(57,8 vs. 56,2 est. y 56,5 ant.). Otros datos que también

mejoran: crédito al consumo, peticiones semanales de

desempleo,…Atentos la próxima semana a las ventas al por

menor de abril, que deberían de registrar avances tras el peor

arranque del año.

• Semana de declaraciones de miembros de la FED previas al

dato de empleo. Empezando por la más relevante, su

Presidenta Yellen con declaraciones «polémicas»: ve altas las

valoraciones de la bolsa y cree que las TIRes de los bonos

podrían vivir una fuerte subida cuando la FED suba tipos. ¿Más

prudencia en los movimientos de tipos? Lockhart cree que la

subida de tipos en septiembre es «razonable»; y no parece

muy preocupado por las valoraciones de la bolsa. Para

Kocherlakota subir tipos en 2015 no es apropiado y que los

datos conocidos de balanza comercial probablemente lleven al

PIB americano a caer en el 1t2015. Para Evans: «el movimiento

de tipos puede darse en cualquier reunión, aunque la política

monetaria óptima llevaría a subidas de tipos en 2016». Siguen

las voces varias desde la FED. Esperemos a los datos.

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Sorpresas macro EE UU vs. ZONA EURO

MEJOR EUROPA

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Fuente: Bloomberg, elaboración propia

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Escenario Global

• Si hablamos de empleo, datos que mejoran pero por debajo

de lo previsto: creación de empleo que se queda «corta»

(223K vs. 228K est.) con revisión a la baja de las cifras previas

(39K empleos menos). La media anual sigue muy alejada de la

cifra de 2014. Desde los sueldos, tras unos costes laborales

unitarios que subían en el trimestre más de lo esperado, abril

registra crecimientos menores (0,1% MoM; 2,2% YoY): no hay

tensión aún en salarios. Entre lo más «positivo», tasa de paro

que cumple con las expectativas (5,4%). Empleo que aún no

da luz verde/urgencia a la FED.

• En este entorno, cotización del euro-dólar muy alejada de los

niveles que el diferencial de tipos. Reconociendo que la fuerte

y rápida subida anterior del dólar ha pesado en crecimiento y

ha motivado cierta preocupación en la FED, seguimos

pensando que las dinámicas de tipos y políticas de los BCs

ofrecen en este punto recorrido para el dólar. Atentos, eso sí

al cambio de flujos, volviendo desde extremos, y a la

volatilidad.

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Creación media mensual de empleo (desde 1980)

2015

Macro americana, FED y dólar (II)

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Escenario Global

Europa entre las elecciones británicas y los ¿avances griegos?

• Reino Unido vota «Conservador»; ¿impacto?

• Sorpresa en las elecciones en Reino Unido. Frente a la escasa

distancia entre los primeros partidos a la que apuntaban las

encuestas, victoria clara del partido Conservador: David

Cameron seguiría siendo Primer Ministro, con 316 escaños

(sobre 650), más que en las elecciones de 2010, mientras que

los Laboristas quedarían segundos a más distancia de lo

previsto (239 escaños). Rally de la libra (+2,2% vs. EUR), con

un gobierno más estable (sin que esté claro si acudirá a no a

una coalición), y prudente económicamente. A medio plazo,

ciertas dudas, pero sin impacto ahora en mercado «más

cortoplacista»: elecciones sobre la pertenencia a la UE a la vista

(¿2017?), ¿referendum en Escocia? Nivel objetivo para el par

EURGBP de 0,68.

• Sobre Grecia, tras un comienzo de semana con inquietud por

los rumores sobre la falta de apoyo del FMI, cerramos el

documento con la percepción de un tono que parece más

conciliador, particularmente desde el frente griego. Varoufakis

espera que el acuerdo llegue en un par de semanas y rechaza la

posibilidad de que Grecia deje el euro. Incluso, el Ministro de

Finanzas alemán, Schaeuble, reconoce que «el tono de Grecia

es más constructivo». Aunque parece difícil ver la solución en

el Eurogrupo del día 11, sí podría llegar poco después.

Mientras tanto, BCE que en la semana debatió las normas

sobre el colateral para los bancos griegos (sin consenso) y

amplió nuevamente el ELA (2.000 mill. de euros más hasta

78.900). Lo esperado: difícil ver cambios desde el apoyo del

BCE antes del Eurogrupo del 11 de mayo.

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Escenario Global

Mirando a la economía europea

• Semana de encuestas, con Italia como destacado en todos los frentes

• PMIs manufactureros con España sostenida, Francia que no

acaba de arrancar, Alemania con la conocida y limitada cesión y

muy destacada mejora en Italia, la verdadera sorpresa. Italia

que aprobó por fin la ley electoral. Avance sí aunque aún

incompleto, necesitado de la reforma del Senado lo que nos

llevaría a 2016… Además, PMIs de servicios al alza, con

máximos en España e Italia nuevamente entre los mejores.

• Además,….Alemania con mejores cifras desde el lado exterior

que desde la inversión: pedidos de fábrica en Alemania que

recuperan en marzo, pero sin dar «alas» claras al sector

industrial, mal dato de producción industrial que cae en marzo;

sector exterior que sorprende en dinamismo exportador e

importador. Ventas al por menor en Europa mixtas: las cifras

de febrero mejoran mientras que las de marzo caen algo más

de lo esperado.

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PMI Servicios

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Escenario Global

¿Qué pasa en la renta fija?

• Fortísima caídas de los mercados de deuda, especialmente de los bonos

periféricos. No es sólo Europa, en EE UU hemos visto ampliación de TIRes,

caídas del 3% en grado de inversión,… High yield «aguanta». Grecia sólo es

otro argumento para un movimiento más amplio…

• ¿Razones? Incompletas. Como posibles: falta de

liquidez/profundidad; mayores perspectivas de crecimiento en

Europa, expectativas de precios al alza con el claro catalizador del

rebote del crudo, tensión en torno a Grecia, ¿recorte del Banco

central chino de posiciones en activos extranjeros?….

• ¿Explicación desde el repunte de las expectativas de precios?

Quizás el argumento más importante, pero como en el resto de

razones no son cuestión nueva, sino que su recuperación muy

explicada desde el crudo (+40% desde los mínimos de enero, y para

Europa además por las mejores perspectivas macro+QE), viene de

hace más de un mes, ¿y estaríamos ya en niveles de equilibrio del

crudo? Eso sí, atentos al giro en las sorpresas de precios:

¿empezando a sorprender al alza?

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INFLACIÓN sobreestimada en los últimos 2 años(CITI INFLATION SURPRISE INDEX)

USA Zona Euro Emergentes

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IPC < estimado


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Escenario Global

¿Qué pasa en la renta fija (II)?

• ¿Y los flujos? No se advierte pánico entre los inversores

domésticos, sí preocupación. Ventas de hedge funds la

semana pasada y mucha cobertura de duración.

• ¿Cambia la historia? No, pero atentos a las caídas que

podrían tener inercia por control de riesgos (retrocesos

severos en carteras con duración y exposición a periferia;

muchas…) y en un momento peor desde las muchas

emisiones europeas para mayo. La duración muestra su «cara

negativa» a un mercado sólo centrado en oferta y demanda.

Momento así para «esperar y ver».

• Frente a esto, BCE que sigue comprando. Atentos a los datos

de la próxima semana para ver si se ha incrementado o no el

ritmo semanal. Con los datos a cierre de abril, los mayores

vencimientos siguen dándose en la periferia si bien se ha

reducido ligeramente en el mes. Y sigue el cumplimiento

escrupuloso del % en el capital del BCE.

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VOLATILIDAD y TIR del bono

Volatilidad RF USA vs. VIX TIR del bono a 10 años

Repunte de la volatilidad relativa de la RF vs. VIX

"habituales" en estos años…En 2010-2012

asociadas a TIRes a la baja y problemas en Europa

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Fondos de inversión

Impacto de las caídas en los fondos moderados de RF Alternativa

• Los índices utilizados son promedios de los fondos de las categorías: Gobiernos corto plazo (azul), High Yield (verde) y Corporativos corto plazo (naranja).

• El últimos mes ha sido gratamente satisfactorio para los fondos recomendados de RF Alternativa en un mercado especialmente complicado.

• Fondos como el JB Absolute Return han conseguido acabar en positivo (+0,69%) gracias a estar cortos de tipos (recordad que esto mismo es lo que le

produjo que el pasado diciembre fuera su peor mes) y direccional en EM. Continúan cortos de tipos en bund, UK y Japón, en total -1 año de duración.

• El más perjudicado, el Carmignac Sécurité debido a estar largo de periferia. Corto sobre el bobble (como cobertura), es el fondo de la gama que menos ha

caída gracias a esto (entre otras cosas como no jugar divisa). Componente de crédito importante, financieros ha funcionado bien pero las tecnológicas

también le ha perjudicado.

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• Los índices utilizados son promedios de los fondos de las categorías: Gobiernos largo plazo (azul), High Yield (verde) y Corporativos largo plazo (naranja).

• El fondo M&G Optimal Income a pesar de haber sido penalizado por el crédito americano, ha caído menos que el resto gracias a la duración baja en

cartera (2,5 años) y la inferior exposición a la RV en comparación con otros fondos de la competencia (0,5%).

• El más perjudicado, el Carmignac Capital plus, debido tanto a la exposición que tiene en dólar como a la parte de renta variable de la cartera. Tienen un

presupuesto del 10% para tomar posición en renta variable con índices. El fondo estaba invertido al máximo (ese 10%) y le ha supuesto una pérdida de

unos 80 puntos básicos, en total se ha dejado un 1,9% en el mes.

Impacto de las caídas en los fondos oportunistas de RF Alternativa

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Exposición geográfica y sectorial del Natixis Crédit Euro 1-3 Fondos direccionales (duración corta)

• De forma táctica, podemos aprovechar para tomar posiciones en fondos

direccionales. Los siguientes son algunos de los más apropiados:

• Natixis Crédit Euro 1-3 (FR0011071778): invierte de forma activa en

bonos corporativos denominados en euros principalmente con

duraciones entre 1 y 3 años. Actualmente la duración modificada de la

cartera es de 2 años. Puede invertir hasta un 15% en HY (BB+ 4,3%, BB

1,1% y NR 2,1%), el rating medio se queda en BBB/BBB+. Es una cartera

de 376 millones de euros diversificada en 189 emisiones, en la que se

intenta generar valor desde la selección de emisiones y desde la

exposición direccional. La exposición tanto sectorial como geográfica

coincide con nuestra visión, alta exposición a bancos (43%) y regiones

periféricas, especialmente Italia (18% vs. 7% del índice). En España 7,5%.

• AXA IM EU Short Duration HY (LU0658026603): está gestionado por el

equipo de Axa en Nueva York. Invierte de forma activa en bonos

corporativos denominados en euros, pero se diferencian frente a los

fondos tradicionales en que no utilizan un índice de referencia, lo que

les permite concentrar la cartera en bonos de cierta calidad (BBB, BB y B

un 80% de la cartera). Mantiene una duración inferior a tres años (para

vencimiento o recompra) y realiza una gestión activa (aprovechándose

de eventos corporativos). El gestionar el fondo con bonos cercanos a

vencimiento evita la volatilidad que se genera en un entorno de risk off,

ya que los inversores mantienen los bonos y no salen a mercado, algo

que hemos visto en los últimos días. en los bonos gubernamentales.

Exposición sectorial del AXA IM EU Short Duration HY

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Principales países del BNY Mellon Euroland Bond Fondos direccionales (duración larga)

• Fondos aggregate: invierten en una amplia variedad de emisores como

gobiernos, empresas o entidades supranacionales. En este caso,

denominados en euros.

• Recordad que los largos plazo gubernamentales eran los que más sufrían

en las caídas de este mes. Estos fondos están más expuestos a estos

activos:

• BNY Mellon Euroland Bond (IE0032722260): fondo gestionado por la

boutique americana Standish (especialistas en renta fija y crédito que

solo gestionan este tipo de productos). Consiste en un proceso de

inversión tradicional de renta fija, donde se fija un benchmark de

referencia como base y se hace infra/sobreponderaciones sobre el

mismo. Actualmente tiene un 20% en corporativo y un 60% en

gobiernos. Toma posiciones pequeñas en divisas distintas al euro como

en USD o en divisas emergentes. La duración de la cartera está en 6

años. HY 10%.

• Pioneer Euro Aggregate Bond (LU0313644931): responde a un enfoque

más relacionado con las mesas de tesorería o el trading. Sobre una

referencia de tipo a plazo (el tipo swap) construyen diferentes

estrategias relacionadas (incluyendo derivados) con apuestas de curva,

entre curvas, de volatilidad, de evolución de tipos, de crédito y otras.

Actualmente tienen 363 emisiones en carteras, lo que nos da una idea

de la diversificación de la cartera. Aunque el total de la cartera tiene

duración positiva, pueden tener posiciones cortas concretas.

Comparativa fondos

Distribución de activos Pioneer Euro Aggregate Bond

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Natixis Crédit Euro 1-3 380 mill 100% 2 años IG BBB/BBB+ 1,19%

AXA IM EU Short Duration HY 1.300 mill 100% 3,4 años HY B+ 6,80%

BNY Mellon Euroland Bond 3.700 mill 20% 6 años IG A 1,40%

Pioneer Euro Aggregate Bond 5.300 mill 35% 5,8 años IG A+ 0,57%

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Renta Variable

Nuevas incorporaciones en la cartera europea:

• Ericsson: Su sector ha cotizado fuertemente a la baja los

malos resultados del 1T15 pero se atisba una recuperación

de Capex para el resto del año en las telecos, junto a una

posible mejora de márgenes por consolidación.

• ¿Por qué Ericcson? Veíamos esa misma caída tras la

presentación de resultados lo que la sitúa cotizando en sus

medias históricas. Actualmente otorga una rentabilidad

por dividendo del 3,62%.

• Orange: Publicó unos malos datos, con un EBITDA de un

1% por debajo de las expectativas, la evolución de los

costes es más débil que antes y esto limita la capacidad de

proporcionar ganancias sorpresa.

• Todo ello deja una mala sensación con respecto a su cash

flow operativo, a pesar de lo cual seguimos pensando que

podrá seguir alto lo cual permitirá seguir dando un

dividendo en línea con el actual: 4,17%.

• Vinci: Una vez clarificado el tema de las autopistas le sitúa

en una posición con mayor visibilidad.

• Similar en EV/EBITDA a sus comparables pero con un P/E

de 15 inferior al resto de su sector y un dividendo de

3,34%.

NOMBRE PER PER EST. 1 P/BOOK EV/EBITDA ROE ROA DIV YIELD(%)

TOTAL 34,4 x 12,4 x 1,3 x 5,5 3,6 % 1,5 % 5,1 %

ACERINOX 25 x 12,3 x 1,7 x 9,4 7,8 % 3,3 % 3,3 %

LAGARDERE 84,7 x 13,8 x 1,8 x 10,8 1,7 % 0,5 % 4,8 %

ATRESMEDIA 49,8 x 17,1 x 6,9 x 22,3 14 % 5,1 % 1,4 %

MASMOVIL - - - - - - -

ORANGE 36,4 x 14,5 x 1,3 x 6,1 3,4 % 1,1 % 4,8 %

NHH - 40,8 x 1,6 x 23,6 -0,9 % -0,4 % -

CARREFOUR 18,4 x 15,7 x 2,5 x 6,7 14,6 % 2,8 % 2 %

ATLANTIA 28,6 x 19,1 x 2,9 x 11,9 11,4 % 2,1 % 3,2 %

VINCI 11,5 x 22,6 x 0,5 x - 4,1 % 1,2 % -

AXA 11,9 x 9,9 x 1 x - 8,9 % 0,6 % 3,5 %

BNP 452,3 x 9,4 x 0,9 x - 0,2 % 0 % 2,6 %

REPSOL 19,2 x 14,7 x 0,9 x 12,0 5,8 % 3 % 7,9 %

SABADELL 22,1 x 12 x 0,8 x - 4,2 % 0,3 % 0,4 %

LIBERBANK 65,8 x 11,1 x 0,8 x - 2,5 % 0,1 % -

MERLIN 34,1 x 23 x 1,3 x 70,9 - 2,9 % -

AIRBUS 18,2 x 18 x 18,7 x 8,8 38,5 % 2,8 % 1,2 %

SACYR 35,5 x 12,9 x 1,7 x 20,0 5,5 % 0,5 % -

CAPGEMINI 22 x 16,7 x 2,6 x 11,5 12,2 % 5,4 % 1,4 %

GEMALTO 31,8 x 17,2 x 2,9 x 17,1 9,7 % 6,6 % 0,5 %

NORSK HYDRO 55,1 x 10,7 x 1 x 6,7 1,9 % 1,1 % 2,7 %

ERICSSON 28,2 x 14,5 x 2,1 x 9,8 7,4 % 3,8 % 3,6 %

Datos Actualizados a viernes 08 mayo 2015 (Bloomberg)

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Renta variable

Cambios en la cartera:

• BNP por ING: Sustituimos ING por BNP y orientamos esta parte de la cartera al negocio más de banca de particulares. El valor

está cotizando por debajo de su valor estimado en libros. Procedemos al cambio ante los resultados de ING que han situado en

máximos a la cotización, esto a llevado a ajustar la compañía en precio.

• Sabadell por Mapfre: Seguimos posicionados en España, dentro del sector domestico regional bancario, en un banco que si bien

por múltiplos no está en la zona baja se mantiene alejado de máximos (caso Bankinter), compitiendo en los repartos de crédito.

BETA 1y VOLATILIDAD 1y PRECIO ACTUAL 1W (%) YTD (%) Soporte Estimado

TOTAL 1,03 27,5 47,73 -1,42 % 12,41 % 42,7 57,5

ACERINOX 0,99 29,5 13,71 5,02 % 9,68 % 13 16

LAGARDERE 0,89 37,3 27,07 -0,87 % 25,46 % 26,45 32

ATRESMEDIA 1,11 35,4 14,25 -1,45 % 22,42 % 14 18

MASMOVIL 0,44 52,1 21,19 2,37 % 75,41 % 18 24

ORANGE 1,02 28,7 14,69 -0,64 % 3,5 % 13,45 20

NHH 1,13 31,2 5,18 -0,58 % 30,31 % 4,8 5,6

CARREFOUR 1,05 22,9 30,82 -0,16 % 21,5 % 29 34

ATLANTIA 0,90 26,5 23,52 -6,44 % 21,68 % 23,2 28

VINCI 0,33 0,9 13,76 0 % 0 % 52 65

AXA 1,09 22,4 23,41 3,16 % 21,48 % 21,45 25

BNP 1,11 25,4 57,17 1,1 % 15,83 % 54 62

REPSOL 1,00 23,3 18,00 -2,44 % 15,57 % 17 21,5

SABADELL 1,27 35,3 2,35 -1,71 % 15,76 % 2,28 2,5

LIBERBANK 1,00 33,8 0,78 1,04 % 15,38 % 0,675 1,04

MERLIN - - 12,06 -2,51 % 30,65 % 11 14

AIRBUS 1,12 30,1 63,28 1,26 % 51,83 % 57 69

SACYR 1,23 41,2 4,03 0,79 % 41,84 % 3,87 4,75

CAPGEMINI 0,96 26,8 80,95 1,7 % 35,93 % 80 86

GEMALTO 0,76 27,8 80,77 -2,55 % 19,21 % 68,9 88

NORSK HYDRO 0,88 26,8 36,27 5,13 % -14,26 % 32 48

ERICSSON 0,99 24,2 94,35 2,84 % -0,32 % 90 105

Datos Actualizados a viernes 08 mayo 2015 (Bloomberg)

ZONAS RELEVANTES

NOMBRE

14

Información de mercado

15

Escenario Global

País ÍndiceÚltimo

Var. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%)

Var. 1

año (%)Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016

España Ibex 35 11359,8 -0,22 -2,5 7,3 10,5 3,4% 1,6 6,6 21,6 20,6 16,6 14,1

EE.UU. Dow Jones 18180,8 0,87 1,6 9,8 2,0 2,4% 3,2 9,0 16,0 15,8 16,3 15,0

EE.UU. S&P 500 2112,8 0,21 1,5 12,6 2,6 2,0% 2,9 10,2 18,3 18,7 17,9 15,9

EE.UU. Nasdaq Comp. 5003,0 -0,05 1,1 23,5 5,6 1,1% 3,8 13,0 36,2 28,8 22,0 19,0

Europa Euro Stoxx 50 3634,2 0,52 -2,9 13,4 15,5 3,3% 1,6 6,8 22,3 20,6 15,8 14,0

Reino Unido FT 100 7023,8 0,91 1,2 2,7 7,0 3,8% 2,0 7,5 18,8 23,7 16,8 14,7

Francia CAC 40 5077,1 0,61 -1,2 12,6 18,8 3,2% 1,6 7,3 25,6 26,2 16,5 14,7

Alemania Dax 11664,9 1,84 -3,1 21,4 19,0 2,8% 1,9 6,8 17,2 18,4 14,8 13,3

Japón Nikkei 225 19379,2 -3,02 -2,1 36,8 11,1 1,6% 1,8 8,4 21,1 21,4 18,5 16,8

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1364,1 -0,97 0,4 11,2 1,4

Small Cap MSCI Small Cap 520,9 -0,45 -2,3 11,6 2,9

Growth MSCI Growth 3206,5 0,26 -0,3 17,1 4,1 Sector ÚltimoVar. 1

semana (%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2015 (%)

Value MSCI Value 2138,6 -0,22 1,1 4,7 -0,4 Bancos 213,65 -0,78 -2,14 6,31 13,18

Europa Seguros 279,48 -0,58 -7,92 22,38 11,55

Large Cap MSCI Large Cap 951,8 -1,55 -4,0 13,5 13,0 Utilities 320,96 -1,43 -3,40 4,30 1,75

Small Cap MSCI Small Cap 369,4 -0,68 -1,6 12,0 13,6 Telecomunicaciones 368,98 -0,43 -0,49 20,14 15,29

Growth MSCI Growth 2278,5 -1,45 -3,6 13,8 10,3 Petróleo 327,49 -2,07 0,19 -10,53 15,12

Value MSCI Value 2335,9 -1,54 -3,7 4,8 8,0 Alimentación 613,76 -1,36 -4,94 19,84 11,38

Minoristas 349,23 -1,47 -6,63 11,56 12,04

Emergentes MSCI EM Local 52476,8 -1,64 1,8 12,3 8,5 B.C. Duraderos 731,29 -1,51 -3,13 22,29 14,81

Emerg. Asia MSCI EM Asia 783,9 -2,19 1,8 17,0 9,0 Industrial 462,29 -1,61 -4,23 12,57 13,84

China MSCI China 79,4 -4,62 8,3 39,0 20,3 R. Básicos 405,98 -2,69 -0,20 -1,77 7,97

India MXIN INDEX 1000,4 -0,46 -8,4 19,0 -1,6

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 71765,3 0,82 3,0 1,6 7,4

Brasil BOVESPA 56729,2 0,89 5,7 6,2 13,4

Mexico MXMX INDEX 6200,9 0,50 -3,5 -9,4 -1,0

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 272,4 0,41 2,4 12,5 19,0

Rusia MICEX INDEX 1703,7 1,96 1,2 24,2 22,0 Datos Actualizados a viernes 08 mayo 2015 a las 16:42 Fuente: Bloomberg

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

16

Escenario Global

2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e

Mundo 2,2% 2,4% 3,2% 3,5% Mundo 2,5% 2,1% 2,8% 3,1%

EE.UU. 2,2% 2,4% 2,8% 2,8% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,2% 2,2%

Zona Euro -0,4% 0,8% 1,4% 1,7% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,1% 1,2%

España -1,2% 1,3% 2,4% 2,3% España 1,5% -0,2% -0,5% 1,1%

Reino Unido 1,7% 2,7% 2,6% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,4% 1,7%

Japón 1,5% 0,0% 0,9% 1,4% Japón 0,4% 2,7% 0,8% 1,1%

Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 6,3% 6,2% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,8% 2,7%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 64,4 66,5 55,5 108,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1184,9 1178,6 1202,5 1289,3 Euribor 12 m 0,17 0,17 0,20 0,61

Índice CRB 226,8 228,0 216,4 306,1 3 años 0,21 0,21 0,18 1,01

Aluminio 1883,0 1883,0 1784,0 1769,0 10 años 1,68 1,47 1,20 2,88

Cobre 6400,0 6145,0 6065,0 6655,0 30 años 2,72 2,47 2,03 3,95

Estaño 15975,0 15750,0 16750,0 23105,0

Zinc 2378,0 2298,5 2148,5 2030,5

Maiz 356,5 359,8 379,3 513,3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 475,0 474,0 523,8 758,3 Euro 0,05 0,05 0,05 0,25

Soja 970,0 964,8 976,5 1241,8 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25

Arroz 9,7 10,2 10,8 #N/A N/A

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,68 1,47 1,20 2,88

Euro/Dólar 1,12 1,12 1,08 1,38 Alemania 0,55 0,37 0,16 1,45

Dólar/Yen 119,82 120,15 120,13 101,66 EE.UU. 2,13 2,11 1,90 2,62

Euro/Libra 0,73 0,74 0,73 0,82

Emergentes (frente al Dólar)Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Yuan Chino 6,21 6,20 6,20 6,23 Itraxx Main 91,4 1,0 7,4 -18,2

Real Brasileño 3,00 3,01 3,05 2,22 Hivol 117,8 1,2 1,7 -17,2

Peso mexicano 15,17 15,54 14,91 12,95 X-over 349,0 3,2 6,3 0,0

Rublo Ruso 50,97 51,92 53,65 35,03 Financial 84,4 - - -36,5

Datos Actualizados a viernes 08 mayo 2015 a las 16:42 Fuente: Bloomberg

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

17

Calendario Macroeconómico

Lunes 11

MayoZona Datos Estimado Anterior

13:00 Reino Unido QE del Banco de Inglaterra (May) 375B

13:00 Reino Unido Decisión de tipos de interés (May) 0,50% 0,50%

Martes 12

MayoZona Datos Estimado Anterior

1:01 Reino Unido Índice de ventas al por menor del BRC (Anual) (Abr) 3,20%

10:30 Reino Unido Producción industrial (Mensual) (Mar) 0,10%

10:30 Reino Unido Producción manufacturera (Mensual) (Mar) 0,40%

16:00 Estados Unidos Encuesta JOLTs de ofertas de empleo (Mar) 5,133M

20:00 Estados Unidos Balance presupuestario federal (Abr) -53,0B

Miércoles 13

MayoZona Dato Estimado Anterior

1:50 Japón Cuenta corriente (no desestacionalizada) (Mar) 1,440T

7:30 Francia PIB de Francia (Trimestral) (1T) 0,10%

7:30 China Gasto en capital fijo (Anual) (Abr) 13,50% 13,50%

7:30 China Índice de Producción Industrial (Anual) (Abr) 6,00% 5,60%

8:00 Alemania IPC de Alemania (Mensual) (Abr) -0,10%

8:00 Alemania PIB de Alemania (Anual) (1T) 1,60%

8:00 Alemania PIB de Alemania (Trimestral) (1T) 0,70%

8:45 Francia IPC de Francia (Mensual) (Abr) 0,70%

8:45 Francia IPC armonizado de Francia (Mensual) (Abr) 0,70%

8:45 Francia Nóminas no agrícolas de Francia (Trimestral) (1T)

9:00 España IPC armonizado de España (Anual) (Abr) -0,70%

10:30 Reino Unido Ingresos medios de los trabajadores, bonus incluidos (Mar) 1,70%

10:30 Reino Unido Evolución del desempleo (Abr) -20,7K

18

Calendario Macroeconómico II

10:30 Reino Unido Tasa de desempleo (Mar) 5,60%

11:00 Italia IPC de Italia (Mensual) (Abr) 0,30%

11:00 Zona Euro PIB en la zona euro (Trimestral) (1T) 0,40% 0,30%

11:00 Zona Euro PIB en la zona euro (Anual) (1T) 0,90%

11:00 Zona Euro Producción industrial en la zona euro (Mensual) (Mar) 1,10%

14:30 Estados Unidos Ventas minoristas subyacentes (Mensual) (Abr) 0,50% 0,40%

14:30 Estados Unidos Índice de precios de exportación (Mensual) (Abr) 0,10% 0,10%

14:30 Estados Unidos Índice de Precios de Importación (Mensual) (Abr) -0,10% -0,30%

14:30 Estados Unidos Ventas minoristas (Mensual) (Abr) 0,30% 0,90%

16:00 Estados Unidos Inventarios de negocios (Mensual) (Mar) 0,20% 0,30%

Jueves 14


1:01 Reino Unido Índice RICS de precios de la vivienda (Abr) 21%

14:30 Estados Unidos IPP subyacente (Mensual) (Abr) 0,10% 0,20%

14:30 Estados Unidos IPP (Mensual) (Abr) 0,10% 0,20%

Viernes 15


11:00 Zona Euro Balanza comercial de la zona euro (Abr) 20,3B

14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State (May) 4 -1,19

15:15 Estados Unidos Índice de producción industrial (Mensual) (Abr) 0,20% -0,60%

16:00 Estados Unidos Expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (May) 88,8

16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (May) 96,4 95,9

22:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos a largo plazo (Mar) 9,8B

19

Resultados

Lunes 11 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado

España Indra Sistemas SA Q1 2015 0,155

Estados Unidos CenterPoint Energy Inc Q1 2015 0,327

Estados Unidos Actavis plc Q1 2015 3,934

Estados Unidos Endo International PLC Q1 2015 1,054

Estados Unidos FMC Corp Q1 2015 0,716

Estados Unidos AES Corp/VA Q1 2015 0,247

Italia Intesa Sanpaolo SpA Q1 2015 0,05

Martes 12 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado

España Distribuidora Internacional de Alimentacion SA Q1 2015 0,06

España ACS Actividades de Construccion y Servicios SA Q1 2015

España Sacyr SA Q1 2015

Estados Unidos International Flavors & Fragrances Inc Q1 2015 1,423

Estados Unidos McKesson Corp Q4 2015 2,741

Francia Vivendi SA Q1 2015 0,144

Germany K+S AG Q1 2015 0,97

Germany Deutsche Post AG Q1 2015 0,435

Germany ThyssenKrupp AG Q2 2015 0,29

Italia UniCredit SpA Q1 2015 0,13

Reino Unido easyJet PLC S1 2015 -0,03

Reino Unido 3i Group PLC Y 2015 0,515

Reino Unido Experian PLC Y 2015 0,944

20

Resultados II

Miércoles 13 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado

España Tecnicas Reunidas SA Q1 2015 0,51

España Fomento de Construcciones y Contratas SA Q1 2015

España Obrascon Huarte Lain SA Q1 2015

España Abertis Infraestructuras SA Q1 2015 0,22

Estados Unidos Macy's Inc Q1 2016 0,622

Estados Unidos Ralph Lauren Corp Q4 2015 1,317

Estados Unidos Cisco Systems Inc Q3 2015 0,526

Estados Unidos Precision Castparts Corp Q4 2015 2,825

Francia Bouygues SA Q1 2015

Germany RWE AG Q1 2015 1,16

Germany Deutsche Telekom AG Q1 2015 0,15

Reino Unido TUI AG S1 2015

Reino Unido TUI AG Q2 2015 -0,3

Reino Unido SABMiller PLC Y 2015 2,388

Reino Unido Compass Group PLC S1 2015 0,306

Jueves 14 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado

España Telefonica SA Q1 2015

España Abengoa SA Q1 2015

Estados Unidos Nordstrom Inc Q1 2016 0,709

Estados Unidos Applied Materials Inc Q2 2015 0,277

Estados Unidos Symantec Corp Q4 2015 0,439

Estados Unidos Kohl's Corp Q1 2016 0,546

Italia Assicurazioni Generali SpA Q1 2015 0,4

Reino Unido British Land Co PLC/The Y 2015 0,308

Viernes 15 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado

Reino Unido Coca-Cola HBC AG Q1 2015 -0,067

21

Dividendos

Lunes 11 Mayo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Holanda Koninklijke Philips NV 0,8 EUR Anual

Estados Unidos Exxon Mobil Corp 0,73 USD Trimestral

Estados Unidos Xilinx Inc 0,31 USD Trimestral

Estados Unidos Valero Energy Corp 0,4 USD Trimestral

Estados Unidos Spectra Energy Corp 0,37 USD Trimestral

Estados Unidos Delphi Automotive PLC 0,25 USD Trimestral

Francia AXA SA 0,95 EUR Anual

Francia Sanofi 2,85 EUR Anual

Martes 12 Mayo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos Amgen Inc 0,79 USD Trimestral

Estados Unidos TJX Cos Inc/The 0,21 USD Trimestral

España Telefonica SA 0,32 EUR Semestral

Miércoles 13 Mayo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Holanda ING Groep NV 0,12 EUR Irregular

Estados Unidos United Technologies Corp 0,64 USD Trimestral

Estados Unidos Emerson Electric Co 0,47 USD Trimestral

Estados Unidos Exelon Corp 0,31 USD Trimestral

Estados Unidos BB&T Corp 0,27 USD Trimestral

Estados Unidos DR Horton Inc 0,0625 USD Trimestral

Estados Unidos Invesco Ltd 0,27 USD Trimestral

Estados Unidos Kroger Co/The 0,185 USD Trimestral

Estados Unidos EI du Pont de Nemours & Co 0,49 USD Trimestral

Estados Unidos Linear Technology Corp 0,3 USD Trimestral

Estados Unidos Visa Inc 0,12 USD Trimestral

Francia Renault SA 1,9 EUR Anual

Alemania Linde AG 3,15 EUR Anual

Alemania K+S AG 0,9 EUR Anual

22

Dividendos II

Jueves 14 Mayo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos Phillips 66 0,56 USD Trimestral

Estados Unidos Southern Co/The 0,5425 USD Trimestral

Estados Unidos Eli Lilly & Co 0,5 USD Trimestral

Estados Unidos United Parcel Service Inc 0,73 USD Trimestral

Reino Unido Royal Dutch Shell PLC n/a USD Trimestral

Reino Unido J Sainsbury PLC 8,2 GBp Semestral

Reino Unido Aberdeen Asset Management PLC 7,5 GBp Semestral

Reino Unido GlaxoSmithKline PLC 19 GBp Trimestral

Reino Unido Sage Group PLC/The 4,45 GBp Semestral

Reino Unido Royal Dutch Shell PLC n/a USD Trimestral

Reino Unido Kingfisher PLC 6,85 GBp Semestral

Alemania Bayerische Motoren Werke AG 2,9 EUR Anual

Alemania Deutsche Boerse AG 2,1 EUR Anual

Alemania LANXESS AG 0,5 EUR Anual

Viernes 15 Mayo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos PACCAR Inc 0,22 USD Trimestral

23

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informe semanal andbank 11 mayo 2015

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