informe semanal andbank 6 abril 2015
TRANSCRIPT
1
Informe Semanal 6 de abril 2015
2
Escenario Global
Semana de encuestas
• Días de encuestas empresariales y de consumo en todo el mundo. Éstas son las
lecturas…
• En EE UU, última encuesta pre ISM (Chicago Purchasing Manager) que
sorprendía en negativo quedando por debajo de 50, en zona contractiva.
Mientras, la mejor cara de la economía americana sigue estando en el
consumo, con fuerte alza del indicador del Conference Board.
• En Europa, PMIs manufactureros «a más»: mejoras generalizadas, con
Francia también participando de los avances y una Italia que avanza
rápidamente, superando incluso a Alemania. Positivo, base amplia en el
optimismo europeo y con mejoras en los países más retrasados. Y
desde el consumo, niveles de confianza en niveles pre crisis (2007),
batiendo la mejora americana.
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
feb
-12
ab
r-1
2
jun
-12
ag
o-1
2
oct
-12
dic
-12
feb
-13
ab
r-1
3
jun
-13
ag
o-1
3
oct
-13
dic
-13
feb
-14
ab
r-1
4
jun
-14
ag
o-1
4
oct
-14
dic
-14
feb
-15
PMI Manufacturero
ITALIA ALEMANIA FRANCIA ESPAÑA EUROPA
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
oct
-90
oct
-92
oct
-94
oct
-96
oct
-98
oct
-00
oct
-02
oct
-04
oct
-06
oct
-08
oct
-10
oct
-12
oct
-14
CONFIANZA CONSUMIDOR
Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)
Confianza consumidor EE UU (Conf. Board)
30
35
40
45
50
55
60
65
70
en
e-0
2
en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-9
4
en
e-9
5
en
e-9
6
en
e-9
7
en
e-9
8
en
e-9
9
en
e-0
0
en
e-0
1
en
e-0
2
en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
Chicago Purchasing Manager vs ISM Manufaturero
ISM Manufacturero
6 per. media móvil (CPM)
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
3
Escenario Global
Semana de encuestas (II)
• Japón y el Tankan, dato flojo: manufacturero que no cede aunque
queda por debajo de las expectativas, tanto en las grandes como en las
pequeñas empresas. Datos mejores en el no manufacturero, extensibles
también a las pequeñas empresas. Atentos a la caída desde la inversión
en activos fijos, errático pero fuente de positivas expectativas. Datos,
que tampoco acompañan: mala cifra de producción industrial japonesa.
• PMI manufacturero chino al alza y mejorando lo previsto (50,1) dentro
de niveles bajos, particularmente desde el lado de nuevas órdenes de
exportación (<50), con la sola ventaja de una cierta estabilización en los
últimos cuatro meses. Grandes empresas (con mayor peso en el PMI)
que estarían viviendo un mejor momento que las pequeñas (con más
peso en el indicador Markit que registraba contracción días antes).
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
sep-9
0
sep-9
2
sep-9
4
sep-9
6
sep-9
8
sep-0
0
sep-0
2
sep-0
4
sep-0
6
sep-0
8
sep-1
0
sep-1
2
sep-1
4
CLIMA EMPRESARIAL: índice TANKAN
GRANDES COMPAÑÍAS
PEQUEÑAS COMPAÑÍAS
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
mar-
85
mar-
87
mar-
89
mar-
91
mar-
93
mar-
95
mar-
97
mar-
99
mar-
01
mar-
03
mar-
05
mar-
07
mar-
09
mar-
11
mar-
13
mar-
15
TANKAN: inversión en activos fijos
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
en
e-0
5
jun
-05
nov-0
5
ab
r-0
6
sep-0
6
feb
-07
jul-
07
dic
-07
may-0
8
oct
-08
mar-
09
ag
o-0
9
en
e-1
0
jun
-10
nov-1
0
ab
r-1
1
sep-1
1
feb
-12
jul-
12
dic
-12
may-1
3
oct
-13
mar-
14
ag
o-1
4
en
e-1
5
jun
-15
nov-1
5
¿Qué dice el PMI chino?
Nuevas órdenes PMI
Nuevas órdenes exportación PMI
PMI
Cesiones desde julio,
¿estabilizaciónahora?..
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
4
Escenario Global
Hablando de Europa
• Grecia sin avances ante la falta de detalle de las reformas presentadas
(continuará…) en una semana rica en referencias (no sólo encuestas) en Europa…
• Revisamos los precios…Datos mixtos, con un IPC adelantado para la Zona
Euro que cumple en tasa general (-0,1% YoY), junto a una tasa
subyacente que, sin embargo, cede posiciones (-0,6% YoY vs. -0,7% est.).
Pese a la mejora de expectativas de inflación a través de las curvas
forward, y las lecturas de febrero y marzo que mejoran en tasas MoM las
de 2014, las encuestas entre profesionales siguen apuntando a
descensos en los plazos más cortos (1 y 2 años). QE que logra avances
aunque no definitivos en este frente de precios.
• Desde el consumo, cifras menos lucidas que en enero: ventas al por
menor a la baja en Alemania y España, y datos algo mejores aunque
mixtos desde el empleo (mejora en Alemania y la Zona Euro pero
rompiendo una racha positiva en Italia).
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15
En
cu
esta
BC
E a
"p
ron
osti
ca
do
res" o
ficia
les d
e I
PC
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EUROPA
(Professional Forecasters Survey)
1 año 2 años 5 años
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
-1
0
1
2
3
4
5
nov-9
7
nov-9
8
nov-9
9
nov-0
0
nov-0
1
nov-0
2
nov-0
3
nov-0
4
nov-0
5
nov-0
6
nov-0
7
nov-0
8
nov-0
9
nov-1
0
nov-1
1
nov-1
2
nov-1
3
nov-1
4
PRECIOS en la Zona Euro
Tasa subyacente YoY IPC general YoY
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
6
7
8
9
10
11
12
13
feb
-98
feb
-99
feb
-00
feb
-01
feb
-02
feb
-03
feb
-04
feb
-05
feb
-06
feb
-07
feb
-08
feb
-09
feb
-10
feb
-11
feb
-12
feb
-13
feb
-14
feb
-15
feb
-16
Tasa d
e p
aro
(en
%)
Evolución del desempleo en la Z€
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
5
Repaso a los índices
IBEX 35:
• Resistencias: 11.500/11.980
• Soportes: 11.190/11.090/10.900
EUROSTOXX 50:
• Resistencias: 3.750
• Soportes: 3.670/3.500/3.320
SP 500:
• Resistencias: 2.100
• Soportes: 2.030/1.960
Renta Variable
6
Fondos de inversión
Evolución de la exposición
• Cuando estudiamos este fondo hay que tener en cuenta el historial solo
desde diciembre de 2012 que es cuando se produjo el cambio de gestor
con la salida de Paul Casson y la entrada de Leopold Arminjon, con
experiencia en un long/short, y John Bennet.
• Ha salido recientemente uno de los co-gestores (Arminjon). John Bennet es
más prudente con los cortos y algo menos agresivo, haciendo además
menos trading. Se está viendo reflejado en el riesgo asumido por el fondo.
• Para los largos deben tener convicción en la acción, que tenga potencial
alcista y se fijan mucho en la liquidez para poder hacer entradas y salidas
sin que les limite. El potencial bajista también lo cuidan. Aunque vean
muchas opciones en cíclicas o financieras tampoco las suelen
sobreponderar mucho en neto para limitar caídas.
• Para los cortos si no ven opciones, usan índices que además les gustan por
la liquidez, sobre todo Eurostoxx, DAX y CAC; el MIB30 si quiere reducir
financieras y el DAX cuando quiere reducir cíclicas. Los cortos de acciones
con CFDs.
• En el último trimestre del 2014 incrementaron la exposición neta desde los
niveles mínimos. El timing ha sido bueno, ya que no sufrieron
prácticamente en el segundo semestre del año cuando el mercado se puso
más bronco, pero es cierto que se han quedado un poco atrás este año. La
exposición neta actual está en el 35%, todavía lejos de los máximos que se
sitúan en el 50% y con la exposición bruta a la baja.
RV Long/Short Europa: Henderson Pan European Alpha
Evolución de los fondos a lo largo del tiempo
7
Fondos de inversión
Evolución de la exposición neta
En el caso de Alken Absolute Return Europe lo que se juega es la gestión
en cuanto a stock picking del equipo de Walewski, con apuestas muy
separadas de los índices y que le dan un buen track record en los fondos
que gestionan. Normalmente han generado valor también a través de la
exposición neta a mercado.
En este fondo uno de los objetivos es preservar capital en plazos
suficientemente largos y mantener la volatilidad por debajo del 10%.
La exposición neta podría ir de -20% al +80%, con un 35% como media.
Histórica. La actual 53%, se sitúa en unos niveles de exposición neta a
la renta variable muy altos.
Los cortos es más normal que los haga a través de índices aunque
también hace algunos cortos sobre valores.
En compañías resume bastantes ideas del European Opportunities.
A lo largo del 2014 sufrió bastante debido especialmente a las
posiciones cortas, algo que perjudicó en general a todos los fondos de la
categoría. Sin embargo, han sido capaces de subir el riesgo de la cartera
en el momento oportuno, haciendo que tanto el final del año pasado
como el comienzo de este sean especialmente buenos en rentabilidad.
Es un fondo un poco más agresivo que el fondo de Henderson, aunque
el gráfico de retorno riesgo no lo demuestre.
RV Long/Short Europa: Alken Absolute Return Europe
Retorno riesgo de los fondos recomendados
8
Información de mercado
9
Tabla de Mercados
País ÍndiceÚltimo
Var. 1 semana
(%)Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016
España Ibex 35 11533,6 -0,39 3,2 11,5 12,2 3,4% 1,6 6,5 21,6 21,8 16,6 14,2
EE.UU. Dow Jones 17890,5 -0,67 -1,3 8,7 0,4 2,4% 3,1 8,8 16,0 15,7 16,2 14,7
EE.UU. S&P 500 2079,2 -0,59 -1,2 11,0 1,0 2,1% 2,9 9,8 18,3 18,4 17,6 15,6
EE.UU. Nasdaq Comp. 4926,3 -1,37 -0,7 17,3 4,0 1,1% 4,0 13,0 36,2 30,1 21,7 18,5
Europa Euro Stoxx 50 3698,0 -0,89 2,8 17,0 17,5 3,3% 1,7 6,9 22,3 21,9 16,0 14,2
Reino Unido FT 100 6773,0 -3,51 -2,5 2,6 3,2 4,0% 1,9 7,2 18,8 23,3 15,9 13,9
Francia CAC 40 5033,6 -1,07 1,7 14,6 17,8 3,1% 1,6 7,3 25,6 26,0 16,5 14,5
Alemania Dax 11966,2 -0,33 5,0 25,2 22,0 2,6% 2,0 7,1 17,2 20,0 15,4 14,0
Japón Nikkei 225 19207,0 -2,57 2,2 29,5 10,1 1,4% 1,8 8,4 21,1 21,8 20,7 18,1
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1361,9 -0,31 -1,0 11,4 1,3
Small Cap MSCI Small Cap 530,9 -0,22 1,5 8,8 4,8
Growth MSCI Growth 3229,1 -0,68 0,0 18,6 4,8 Sector ÚltimoVar. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)Var. 1 año (%) Var. 2015 (%)
Value MSCI Value 2118,1 -0,98 -1,7 5,5 -1,3 Bancos 215,57 -0,25 4,33 7,83 14,20
Europa Seguros 300,95 -1,20 5,33 32,99 20,12
Large Cap MSCI Large Cap 981,7 -0,54 2,0 19,6 16,5 Utilities 327,49 -0,94 -1,23 6,81 3,82
Small Cap MSCI Small Cap 369,1 -0,56 1,9 10,6 13,5 Telecomunicaciones 370,15 -0,60 0,23 25,75 15,65
Growth MSCI Growth 2341,7 -0,46 2,2 17,0 13,4 Petróleo 309,48 -0,38 -3,50 -8,02 8,79
Value MSCI Value 2399,6 -0,39 1,8 9,3 11,0 Alimentación 635,37 -0,75 -0,21 27,61 15,30
Minoristas 367,01 -0,88 0,98 15,44 17,74
Emergentes MSCI EM Local 50318,6 -0,33 -0,5 8,4 4,0 B.C. Duraderos 743,63 -1,09 -0,49 28,39 16,75
Emerg. Asia MSCI EM Asia 754,1 -0,46 0,2 11,7 4,8 Industrial 476,62 -0,85 1,44 14,90 17,37
China MSCI China 71,0 1,62 1,8 20,4 7,5 R. Básicos 403,60 -2,33 -6,31 -0,67 7,34
India MXIN INDEX 1056,9 -1,03 -3,3 24,2 4,0
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 67239,8 -0,48 -1,3 0,2 0,7
Brasil BOVESPA 51266,6 -0,46 -0,6 1,7 2,5
Mexico MXMX INDEX 6154,4 -2,31 -2,6 -7,1 -1,7
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 254,0 0,36 -4,7 5,5 11,0
Rusia MICEX INDEX 1626,2 0,47 -7,5 18,8 16,4 Datos Actualizados a martes 31 marzo 2015 a las 17:49 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
10
Tabla de Mercados
2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e
Mundo 2,2% 2,4% 330,0% 350,0% Mundo 2,5% 2,1% 300,0% 340,0%
EE.UU. 2,2% 2,4% 300,0% 280,0% EE.UU. 1,5% 1,6% 30,0% 220,0%
Zona Euro -0,4% 0,8% 130,0% 160,0% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,0% 120,0%
España -1,2% 1,3% 220,0% 220,0% España 1,5% -0,2% -50,0% 110,0%
Reino Unido 1,7% 2,7% 260,0% 240,0% Reino Unido 2,8% 1,5% 50,0% 170,0%
Japón 1,5% 0,0% 100,0% 140,0% Japón 0,4% 2,7% 90,0% 125,0%
Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 628,0% 620,0% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 232,0% 281,0%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 55,4 55,1 62,6 107,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1187,4 1193,3 1213,2 1284,0 Euribor 12 m 0,20 0,20 0,23 0,59
Índice CRB 213,7 215,5 224,1 304,7 3 años 0,20 0,26 0,25 1,19
Aluminio 1797,5 1798,0 1815,0 1758,0 10 años 1,22 1,29 1,26 3,23
Cobre 6082,0 6120,0 5895,0 6670,0 30 años 1,99 2,11 2,27 4,15
Estaño 17050,0 17650,0 17950,0 22875,0
Zinc 2109,0 2086,0 2065,0 1976,5
Maiz 396,8 393,3 384,5 502,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 527,3 523,5 513,0 724,5 Euro 0,05 0,05 0,05 0,25
Soja 969,5 981,8 1031,8 1199,5 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Arroz 11,1 11,1 10,7 14,5
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,22 1,29 1,26 3,23
Euro/Dólar 1,08 1,09 1,12 1,38 Alemania 0,18 0,24 0,33 1,57
Dólar/Yen 119,96 119,76 120,13 103,23 EE.UU. 1,94 1,87 1,99 2,72
Euro/Libra 0,72 0,74 0,73 0,83
Emergentes (frente al Dólar)Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Yuan Chino 6,20 6,21 6,27 6,22 Itraxx Main 86,1 -0,2 3,0 -30,0
Real Brasileño 3,18 3,14 2,90 2,27 Hivol 115,4 -0,3 0,9 -26,6
Peso mexicano 15,24 14,94 15,02 13,06 X-over 335,6 0,6 1,2 -9,8
Rublo Ruso 58,18 57,73 62,54 35,17 Financial 84,4 - - -36,5
Datos Actualizados a martes 31 marzo 2015 a las 17:51 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
11
Calendario Macroeconómico
Lunes 6 Abril Zona Datos Estimado Anterior
Todo el día China China - Festival de Quinming
Todo el día Reino Unido Reino Unido - Pascuas
Todo el día Alemania Alemania - Easter Monday
Todo el día Italia Italia - Easter Monday
Todo el día Francia Francia - Easter Monday
Todo el día España España - Easter Monday
15:45 Estados Unidos PMI compuesto de Markit (Mar) 58,5
15:45 Estados Unidos Índice de servicios de gestores de compra (Mar) 58,6
16:00 Estados Unidos ISM Empleo No-Manufacturero (Mar) 56,4
16:00 Estados Unidos Índice PMI no manufacturero ISM (Mar) 56,8 56,9
Martes 7 Abril Zona Datos Estimado Anterior
9:15 España IPM de Servicios Español (Mar) 56,2
9:50 Francia Servicios Franceses PMI (Mar) 52,8
9:55 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania (Mar) 55,3
10:00 Zona Euro PMI compuesto de Markit (Mar) 54,1
10:00 Zona Euro PMI del sector servicios (Mar) 54,3
10:30 Reino Unido PMI del sector servicios (Mar) 56,7
16:00 Estados Unidos JOLTs Nuevos Empleos (Feb) 4,998M
Miércoles 8
AbrilZona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Cuentas Corrientes (No ajustado a las variaciones estacionales (n.s.a.)) (Feb) 0,061T
8:00 Alemania Pedidos de fábrica alemanes (Mensual) (Feb) -3,90%
11:00 Zona Euro Ventas minoristas (Mensual) (Feb) 1,10%
12
Calendario Macroeconómico II
Jueves 9 Abril Zona Dato Estimado Anterior
1:01 Reino Unido Precio de la vivienda de RICS (Mar) 14%
8:00 Alemania Producción industrial alemana (Mensual) (Feb) 0,60%
8:00 Alemania Balanza comercial en Alemania (Feb) 19,7B
10:30 Reino Unido Balanza comercial (Feb) -8,41B
10:30 Reino Unido Balanza Comercial No Comunitaria (Feb) -1,75B
13:00 Reino Unido FC del BOE Total (Abr) 375B
13:00 Reino Unido Decisión de tipos de interés (Abr) 0,50%
Viernes 10
AbrilZona Dato Estimado Anterior
3:30 China IPC Chino (Mensual) (Mar) 1,20%
3:30 China IPC Chino (Anual) (Mar) 1,40%
3:30 China Índice de precios de producción Chino (Anual) (Mar) -4,80%
10:30 Reino Unido Producción industrial (Mensual) (Feb) -0,10%
10:30 Reino Unido Producción manufacturera (Mensual) (Feb) -0,50%
14:30 Estados Unidos Precio de Exportación (Mensual) (Mar) -0,10% -0,10%
14:30 Estados Unidos Índice de precios de importación (Mensual) (Mar) 0,10% 0,40%
20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto mensual (Mar) -43,0B -192,0B
13
Resultados
Lunes 6 Abril Compañía Periodo EPS Estimado
Martes 7 Abril Compañía Periodo EPS Estimado
Miércoles 8 Abril Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Alcoa Inc Q1 2015 0,252
Estados Unidos Bed Bath & Beyond Inc Q4 2015 1,814
Jueves 9 Abril Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Constellation Brands Inc Q4 2015 0,941
Estados Unidos Walgreens Boots Alliance Inc Q2 2015 0,954
Viernes 10 Abril Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Family Dollar Stores Inc Q2 2015 0,721
14
Dividendos
Lunes 6 Abril Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Gap Inc/The 0,23 USD Trimestral
Estados Unidos Dollar General Corp 0,22 USD Trimestral
Martes 7 Abril Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Aetna Inc 0,25 USD Trimestral
Estados Unidos MasterCard Inc 0,16 USD Trimestral
Estados Unidos Zoetis Inc 0,08 USD Trimestral
Estados Unidos T Rowe Price Group Inc 2,00 USD n/a
Miércoles 8 Abril Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Accenture PLC 1,02 USD Semestral
Estados Unidos Lincoln National Corp 0,20 USD Trimestral
Estados Unidos Masco Corp 0,09 USD Trimestral
Estados Unidos Patterson Cos Inc 0,22 USD Trimestral
Estados Unidos Verizon Communications Inc 0,55 USD Trimestral
Estados Unidos Marsh & McLennan Cos Inc 0,28 USD Trimestral
Estados Unidos Yum! Brands Inc 0,41 USD Trimestral
Estados Unidos Intuit Inc 0,25 USD Trimestral
Estados Unidos Kraft Foods Group Inc 0,55 USD Trimestral
Estados Unidos Darden Restaurants Inc 0,55 USD Trimestral
Estados Unidos Whole Foods Market Inc 0,13 USD Trimestral
Estados Unidos NetApp Inc 0,17 USD Trimestral
Estados Unidos AT&T Inc 0,47 USD Trimestral
Estados Unidos General Mills Inc 0,44 USD Trimestral
Estados Unidos American Tower Corp 0,42 USD Trimestral
Reino Unido Aviva PLC 12,25 GBp Semestral
Reino Unido Friends Life Group Ltd n/a GBp Semestral
15
Dividendos
Jueves 9 Abril Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Campbell Soup Co 0,31 USD Trimestral
Reino Unido Standard Life PLC 11,43 GBp Semestral
Reino Unido Next PLC 60,00 GBp n/a
Reino Unido Taylor Wimpey PLC 1,32 GBp Semestral
Reino Unido GKN PLC 5,60 GBp Semestral
Reino Unido St James's Place PLC 14,37 GBp Semestral
Viernes 10 Abril Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
16
Disclaimer
DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en estados unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.