andbank informe semanal 14 de diciembre 2015

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1 Informe Semanal 14 de diciembre 2015

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Informe Semanal14 de diciembre 2015

Page 2: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Asset Allocation para diciembre-enero

A continuación indicamos el posicionamiento estratégico y táctico de Andbank

Page 3: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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16D: turno de la FEDReunión de la Reserva Federal con la subida de tipos como escenario central: no todos los datos lo apoyan, pero sí el clave, el mercado laboral además de las declaraciones de la FED. Mercado que así lo descuenta con una probabilidad de un 78%

• Con una una subida de 25 p.b. más que «cantada», será importante ver cómo queda la previsión de tipos cara a 2016, que podría darnos una idea más concreta de la gradualidad que los miembros de la FED tienen en mente. No parece haber nada que frene la subida para diciembre, dentro de que en palabras de Yellen «éste será un ciclo de subidas muy diferente». Curva americana que ha venido aplanándose, tendencia que se espera se mantenga en 2016.

• Semana macro de transición con las ventas al por menor como única referencia relevante. Ventas a noviembre que sorprendieron al alza en la parte menos volátil (ex autos y gasolina): 0,6% MoM frente al 0,4% est. Y al 0,2% anterior, soporte continuado del consumo. Entre los componentes: autos pierde algo de dinamismo frene a datos anteriores.

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SORPRESAS MACRO USA

Fuente: Bloomberg, elaboración propia

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Ventas al por menor "core" en EE UU

Fuente: Bloomberg, elaboración propia

Escenario Global

Page 4: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Post BCEEscasa intensidad macro en la semana, siendo lo más destacado las opiniones del BCE tras la reunión 3 de diciembre. Renta variable europea que ha seguido con descensos y un euro al alza junto a cierta relajación de la renta fija gubernamental

• PIB de la Zona Euro en línea (1,6% YoY), aunque con interesante desglose: conocida fortaleza del consumo y un gasto público al alza, nuevamente protagonista; lo negativo sigue siendo la no aportación de la inversión y la debilidad de las exportaciones (refrendada en la semana por los datos alemanes) pese a la depreciación del euro. Cifras, por tanto, que insisten en el carácter cíclico de la recuperación europea.

• Desde el BCE Nowotny defendía la independencia del BCE de los mercados, calificando de «equivocados los fundamentales económicos» y de «absurdas las expectativas de mercado» de cara a la reunión del pasado 3 de diciembre... Mientras, Weidmann hablaba de una «Europa muy lejos de una espiral deflacionista» para la que no vió necesidad de más medidas de estímulo». BCE que cierra filas, tras la decepción de mercado. Sólo Draghi, más explicativo, con los datos sobre el tamaño de las medidas acordadas (+680.000 mill. de euros a 2019, 6,5% PIB Zona Euro), en unas semanas en las que se intensifican las compras del BCE.

• Días con otros bancos centrales en agenda: BOE y SNB. Sin sorpresas desde las autoridades monetarias de Reino Unido y Suiza. BOE donde aún no avanzan los partidarios de subidas de tipos (8 a 1 a favor de mantenerlos) y SNB que se mantuvo sin cambios en tipos y medidas. Jordan (SNB): «el franco suizo sigue significativamente sobrevalorado»; «las previsiones de 2016 están basadas en una depreciación ligera del franco suizo»; «el momento macro es mejor de lo que los datos sugieren»; «el SNB no descarta otras bajadas de tipos». Libra y franco sin grandes cambios. De cara a 2016 somos positivos con la libra (¿subida de tipos en 2t?) frente al euro (cruce objetivo: 0,68).

• Semana entrante marcada por las elecciones en España. A priori, con los datos de las últimas encuestas los escenarios barajados de coalición son razonables para el mercado.

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COMPRAS semanales del BCE

Fuente: Bloomberg, elaboración propia

Escenario Global

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Otros mercados: BRICs, Japón,…

Volatilidad en Brasil, nuevos datos en China y positiva semana macro en Japón

• Desde Brasil, en negativo el dato de precios (10,48% YoY) ligeramente por encima de lo esperado y que sigue sin ceder (¿posible nueva subida de tipos?) y la puesta en revisión del rating soberano (a la baja) de Moodys. Mejor valorado por el mercado parece el avance del proceso de «impeachment», que desbloquearía la situación actual.

• China con datos mixtos desde el lado exterior: exportaciones que ceden más de lo esperado junto a unas importaciones en negativo pero con menor intensidad de la prevista. Los más afectados son Rusia, Brasil, Alemania y Japón (por este orden) con caídas >13-21% en lo que va de año en sus exportaciones a China. Mientras, precios que sorprenden al alza: 1,5% YoY vs. 1,4% est. y 1,3% ant. Aún no hay clara mejora en los datos chinos, sólo podemos hablar de cierta estabilización.

• Mejora la racha de cifras en Japón: PIB al alza (0,3% QoQ vs. -0,2% ant. y 0% est.), impulsado por la inversión privada no residencial y una fuerte cifra de los pedidos de maquinaria.

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Tipos y precios en Brasil

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SECTOR EXTERIOR CHINA

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Fuente: Bloomberg, elaboración propia

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PEDIDOS DE MAQUINARIA: Valor absoluto

Fuente: Bloomberg, elaboración propia

Escenario Global

Page 6: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Hablemos de CréditoDiferenciales de crédito europeos empeorando tras el BCE, muy marcados por el fuerte castigo a los materiales básicos y la ampliación de las petroleras. Mientras desde EE UU flujos de salida destacados en el mundo High Yield más expuesto que Europa a las subidas de tipos y a las energéticas

• Vertical ampliación de los spreads de crédito de materiales básicos, y generalizada: ya no es Glencore, Angloamerican; también otros (ArcelorMittal,…). Y sin encontrar soporte claro pese a los recientes anuncios de drásticos recortes de personal y producción, ventas de activos, eliminación de dividendos…En positivo, las financieras, «refugio» con la mayor regulación, crédito al alza,…Necesaria aproximación valor a valor en el mundo corporativo.

• ¿Alguna lectura desde los flujos? Las salidas parecen muy centradas en HY en EE UU frente a flujos netos positivos en Europa. De momento el mercado parece discriminar sectorial y geográficamente, pero es una cuestión a no descuidar habida cuenta de la menor liquidez del mercado y los fondos acumulados.

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Diferenciales de crédito en Europa: IG

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CRÉDITO USA: el IG aguanta mejor en las caídas

IBOXX IG EEUU

IBOXX CDX HY EE UU

mayo 2013

Escenario Global

Page 7: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

7

Una historia de crecimiento: el tecnológico europeo

• A pesar de contar con un perfil de crecimiento superior al promedio del mercado vemos al sectorial tecnológico europeo en valoraciones próximas al promedio de los últimos años.

• Clara historia de crecimiento, en donde destaca la situación de los márgenes de las compañías que se sitúan en máximos de los últimos 10 años.

• La valoración no es excesiva debido a que dentro del sectorial la mejora que se ha visto en el segmento de software ha quedado parcialmente compensada por la debilidad del segmento de hardware/semiconductores.

• Por tanto dentro del sectorial tenemos 2 segmentos diferenciados que nos permiten jugar una opción con sesgo mas defensivo/doméstico (software) frente a la opción más ciclica/global (hardware/semis).

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Valoración (PER+PBook-Div Yield)Z-Score Desv sobre medias

Renta Variable

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• Dentro del sectorial contamos con 2 referencias dentro del segmento de software con perfil por tanto defensivo y doméstico:

• Atos: multinacional francesa especializada en tecnología aplicada al negocio empresarial, cotizando en medias en términos de EV/EBITDA presentando márgenes superiores al 8% (los más altos de su historia), jugamos la mejora de la eficiencia de una empresa con bajo apalancamiento financiero tras la reorganización en ventas que puso en marcha a mediados de 2014.

• Cap Gemini: es una de las mayores compañías del mundo de consultoría, externalización y servicios profesionales. Para 2016 deberíamos esperar un crecimiento orgánico entre el 3.5-4%, con márgenes operativos por encima del 11%. Con exposición en ventas del 21% al mercado americano la atención del mercado estará en ver si es capaz de mantener un crecimiento cercano al 5% en dicha región. El desempeño en cuanto a crecimiento en Europa continúa en buena forma (3Q15 fue del +14% en países nórdicos y del +10% en Italia y Alemania).

Una historia de crecimiento: el tecnológico europeo

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Operating Margin

Renta Variable

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Fondos de inversión

• Para invertir en Asia, buscaremos fondos de renta variable asiática ex Japón en

divisa local:

• Evitar posiciones en Japón puesto que tenemos outlook negativo (No esperamos ninguna medida adicional del Banco de Japón. Las reformas estructurales progresan pero no compensarán).

• Las divisas locales históricamente (1994 y 2004) se han beneficiado a partir del sexto mes de la subida de tipos de la FED.

Schroder Asian Opp (LU0248184466)

• Evitaríamos fondos como el Robeco Asia Pacific Equities que tienen cerca de

un 40% en Japón.

• El fondo de Schroder cumple los dos requisitos, no tiene Japón y no cubre las

distintas divisas asiáticas en las que está invertido.

• Geográficamente y dentro de la zona que corresponde a esta categoría, el

fondo de Schroders centra su cartera principalmente en China (25,7%), Hong

Kong (22,2%) e India (16,8%) como posiciones más elevadas.

• - En cuanto al posicionamiento sectorial, el fondo apuesta en gran medida por

compañías ligadas a consumo discrecional (14,4%), a tecnologías de la

información (22,8%) y con más peso en cartera destinado a financieras (26,7%)

con especial atención en banca y sector inmobiliario.

• -Con un Active Share del 76,9% y un análisis por fundamentales en el proceso

de “stock picking”, ninguna de sus posiciones supera el 3% en cartera

Evolución del Schroder Asian Opp vs. comparables

Crecimiento del Schroder Asian Opp vs. índice y comparables

RV Emergente: fondos para 2016. Asia-ex Japón en LC

Estadísticos de riesgo del fondo

Page 10: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Fondos de inversión

• Otro de los mercados emergentes que se destaca en la estrategia de la casa

para 2016 es China:

• Crecimientos de ventas estimados en 2016 del 8% (6% por crecimiento nominal del PIB + 2% por inflación)

• Rentabilidad esperada del 11,9%

• Posibilidad de nuevas rebajas de los tipos que será sin duda una buena noticia para el equity

Threadneedle China Opp

• Este fondo de Threadneedle invierte en compañías en China sin la obligación

de inversión en Hong Kong o Taiwan.

• Generación de alpha a través de identificar compañías en fase de crecimiento

potencial.

• Sectorialmente y con respecto al índice de referencia (MSCI China), el fondo

sobrepondera en su posicionamiento principalmente a compañías de los

sectores de consumo discrecional, industriales y de tecnologías de la

información; teniendo por otra parte una visión más negativa con respecto a

los sectores de telecomunicaciones, sanidad, materiales y energía.

• Con un rango de 50 a 70 posiciones en cartera, realizan un control exhaustivo

del riesgo con un máximo de 10% por posición sin que la suma de las

posiciones mayores del 5% superen el 40% de la cartera. También, límite del

+/- 14% a la hora de sobreponderar o infraponderar un sector con respecto al

índice de referencia. Tracking error que mantienen en niveles de 4%-8%.

RV emergente: fondos para 2016. ChinaEvolución de los fondos vs. comparables

Page 11: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Fondos de inversión

GAM STAR China

• Con el objetivo de apreciación del capital, el GAM Star China invierte en

compañías con activos o gran porcentaje de sus ventas tanto en China como

en Hong Kong.

• El proceso de inversión parte de su visión macroeconómica para seleccionar el

universo de compañías para posteriormente pasar a un minucioso análisis

tanto fundamental como técnico de cada una de ellas, la cartera estará

compuesta por 25-55 valores.

• Contra el MSCI China (índice de referencia), el fondo sobrepondera los

sectores de tecnologías de la información, industrial y consumo discrecional

con la mayor posición en cartera de financieras (35,98%). Mientras que

sectores como el energético y el de telecomunicaciones son los

infraponderados frente al índice.

• Aunque no tienen limites a la hora de invertir en un solo país (actualmente

China 86,89% y Hong Kong 11,87%), mantienen una política de riesgos

consistente con un máximo de exposición del 30% por sector y del 10% de

inversión por compañía, pudiendo liquidar el 80% de la cartera de 1 a 4 días

con un impacto de mercado mínimo.

• Lo más diferencial en el proceso de inversión es el análisis a nivel regional de

las 33 provincias chinas, los contactos locales e incorporar a la cartera

medianas compañías para aportar alfa gracias a la menor cobertura

internacional de las mismas y no ser sus cotizaciones tan dependientes del

movimiento de los índices.

RV emergente: fondos para 2016. ChinaCrecimiento de los fondos vs. índice y comparables

Estadísticos de riesgo de los fondos

Page 12: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Fondos de inversión

• Por último, pero como mercado emergente favorito para el próximo año,

está India:

• Catalizador positivo de las reformas, lo que sugiere la posible aparición de un nuevo contexto empresarial.

• Crecimientos de ventas estimados en 2016 del 11% (7% por crecimiento nominal del PIB + 4% por inflación)

• Rentabilidad esperada del 18,7%

Franklin Templeton India

• Fondo que invierte en compañías ubicadas o que desempeñen su actividad

mayoritariamente en India, sin tener en cuenta el tamaño de las compañías

para lograr la apreciación del capital.

• En comparación con el MSCI India y según las ideas de convicción del equipo

gestor, sobreponderan de forma considerable el sector financiero (con un

31,42% de exposición en cartera y prácticamente todo entidades financieras)

así como consumo discrecional e industrial. Infraponderan tecnologías de la

información, sector energético y bienes de primera necesidad.

• Proceso Bottom-up para la selección final de valores basado en

fundamentales y considerando un horizonte de inversión a largo plazo.

¿Se podrían combinar en una cartera?

Como se aprecia en la matriz de correlaciones, la correlación entre los distintos

fondos da pie a poder a poder incorporar varios fondos de emergentes en

cartera. Evitaríamos incluir los dos fondos de China, y la mezcla más coherente

sería la de uno de los fondos de China con el fondo de Franklin de India.

RV emergente: fondos para 2016. India Evolución del Franklin Templeton India vs. comparables

Crecimiento Franklin Templeton India vs. índice y comparables

Matriz de correlaciones

Page 13: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

Page 14: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Listas Recomendadas: Entradas y Salidas

ENTRADAS SALIDAS

FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FIDELITY FDS-GLOBAL INFLATION LINKED BONDCPR SILVER AGE

AMUNDI BONDS GLOBAL INFLATION

Semana 2 Acumulación del mes

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Page 15: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Información de mercado

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Tabla de Mercados

País ÍndiceÚltimo Var. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%) Var. 1 año

(%)Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016

España Ibex 35 9661,3 -4,14 -6,9 -7,4 -6,0 4,1% 1,4 6,4 21,6 19,0 14,9 13,5

EE.UU. Dow Jones 17334,1 -2,88 -2,1 -1,5 -2,7 2,5% 3,0 9,0 16,0 15,5 15,7 14,8

EE.UU. S&P 500 2027,5 -3,07 -2,3 -0,4 -1,5 2,2% 2,7 10,2 18,3 18,1 17,2 15,8

EE.UU. Nasdaq Comp. 4966,0 -3,43 -2,0 5,5 4,9 1,2% 3,7 13,9 36,2 30,3 22,4 19,2

Europa Euro Stoxx 50 3218,5 -3,37 -6,7 1,9 2,3 3,7% 1,5 6,7 22,3 21,1 14,0 13,4

Reino Unido FT 100 5980,3 -4,14 -5,0 -7,5 -8,9 4,3% 1,7 8,3 18,8 27,2 15,1 14,2

Francia CAC 40 4569,6 -3,08 -7,7 8,1 6,9 3,6% 1,4 7,5 25,6 20,6 14,8 13,9

Alemania Dax 10393,0 -3,34 -4,7 5,4 6,0 3,0% 1,6 5,7 17,2 22,4 12,8 12,5

Japón Nikkei 225 19230,5 -1,40 -2,3 11,4 10,2 1,7% 1,7 7,7 21,1 20,0 18,7 16,9

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1346,0 -1,83 -1,0 1,1 0,1

Small Cap MSCI Small Cap 483,7 -2,72 -2,6 -1,8 -4,5

Growth MSCI Growth 3189,5 0,35 -1,0 5,6 3,5 Sector Último Var. 1 semana (%)

Var. 1 mes (%)

Var. 1 año (%) Var. 2015 (%)

Value MSCI Value 2030,4 -0,47 -2,1 -3,7 -5,4 Bancos 180,70 -3,67 -6,91 -5,47 -4,28

Europa Seguros 284,24 -1,25 -1,48 14,58 13,45

Large Cap MSCI Large Cap 869,9 -2,00 -4,8 3,9 3,3 Utilities 302,04 -0,70 -1,67 -4,22 -4,25

Small Cap MSCI Small Cap 374,5 -2,07 0,0 17,3 15,1 Telecomunicaciones 343,60 -1,86 -6,39 6,21 7,36

Growth MSCI Growth 2232,2 -2,17 -1,8 8,4 8,1 Petróleo 267,69 -2,70 -6,57 -3,31 -5,90

Value MSCI Value 2027,2 -2,90 -4,3 -5,7 -6,2 Alimentación 646,19 -1,19 -2,05 18,01 17,26

Minoristas 338,40 -3,73 -6,92 13,25 8,57

Emergentes MSCI EM Local 44017,4 -2,88 -4,3 -8,4 -9,0 B.C. Duraderos 750,57 -1,98 -5,34 19,81 17,84

Emerg. Asia MSCI EM Asia 655,7 -2,66 -3,4 -8,4 -8,9 Industrial 430,72 -1,82 -2,46 8,80 6,07

China MSCI China 59,0 -3,48 -4,7 -8,6 -10,7 R. Básicos 246,10 -4,79 -14,84 -31,28 -34,55

India MXIN INDEX 944,4 -1,20 -2,2 -6,9 -7,1

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 60383,5 -1,67 -3,6 -7,9 -9,6

Brasil BOVESPA 45246,4 -0,25 -3,9 -9,3 -9,5

Mexico MXMX INDEX 5267,9 -3,55 -6,3 -13,1 -15,9

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 237,4 -3,97 -4,8 -1,2 3,7

Rusia MICEX INDEX 1720,3 -1,99 -1,2 18,2 23,2 Datos Actualizados a viernes 11 diciembre 2015 a las 17:37 Fuente: Bloomberg

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

Page 17: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

17

Tabla de Mercados

2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e

Mundo 2,2% 2,4% 3,0% 3,3% Mundo 2,5% 2,1% 2,9% 3,2%

EE.UU. 2,2% 2,4% 2,5% 2,5% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,2% 1,8%

Zona Euro -0,4% 0,8% 1,5% 1,7% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,1% 1,1%

España -1,2% 1,3% 3,1% 2,7% España 1,5% -0,2% -0,5% 0,8%

Reino Unido 1,7% 2,7% 2,4% 2,3% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,1% 1,3%

Japón 1,5% 0,0% 0,6% 1,1% Japón 0,4% 2,7% 0,8% 0,8%

Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 5,9% 5,9% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,6% 2,4%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 38,2 43,0 45,8 63,7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1075,5 1086,8 1086,3 1227,5 Euribor 12 m 0,06 0,04 0,09 0,33

Índice CRB 175,2 183,2 189,4 245,4 3 años 0,18 0,18 0,20 0,73

Aluminio 1491,0 1473,0 1508,0 1959,0 10 años 1,62 1,74 1,83 1,88

Cobre 4590,0 4556,0 4925,5 6415,0 30 años 2,78 2,88 3,09 3,21

Estaño 14540,0 14795,0 14725,0 20250,0

Zinc 1532,0 1521,5 1607,0 2180,0

Maiz 375,0 376,3 362,3 390,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 490,3 484,5 497,5 631,0 Euro 0,05 0,05 0,05 0,05

Soja 872,5 906,0 860,8 1023,5 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25

Arroz 11,1 11,2 11,9 12,1

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,62 1,74 1,83 1,88

Euro/Dólar 1,10 1,09 1,07 1,24 Alemania 0,54 0,68 0,61 0,68

Dólar/Yen 121,06 123,11 122,86 118,65 EE.UU. 2,17 2,27 2,33 2,16

Euro/Libra 0,72 0,72 0,71 0,79

Emergentes (frente al Dólar)Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Yuan Chino 6,46 6,40 6,37 6,19 Itraxx Main 117,4 5,6 7,5 21,5

Real Brasileño 3,86 3,75 3,76 2,65 Hivol 156,1 4,4 8,8 25,7

Peso mexicano 17,33 16,66 16,73 14,78 X-over 388,8 8,8 10,0 -2,4

Rublo Ruso 69,93 68,04 65,43 55,72 Financial 95,9 - - #N/A N/A

Datos Actualizados a viernes 11 diciembre 2015 a las 17:37 Fuente: Bloomberg

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

Page 18: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Calendario Macroeconómico

Lunes 14 Diciembre

Zona Dato Estimado Anterior

0:50 Japón Encuesta Tankan: Capex en la gran industria (4T) 10,20% 10,90%5:30 Japón Producción industrial (Mensual) (Oct) 1,40%10:00 Italia IPC de Italia (Mensual) (Nov) -0,40%11:00 Zona Euro Producción industrial en la zona euro (Mensual) (Oct) -0,30%

Martes 15 Diciembre

Zona Dato Estimado Anterior

9:00 España IPC de España (Anual) (Nov) -0,70%9:00 España IPC armonizado de España (Anual) (Nov) -0,40%10:30 Reino Unido IPC (Mensual) (Nov) 0,10%10:30 Reino Unido IPC (Anual) (Nov) -0,10%10:30 Reino Unido IPP - entrada (Mensual) (Nov) 0,20%11:00 Alemania Índice ZEW de confianza inversora en Alemania - situación actual (Dic) 54,4011:00 Alemania Índice ZEW de confianza inversora en Alemania (Dic) 10,4014:30 Estados Unidos IPC subyacente (Mensual) (Nov) 0,20% 0,20%14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Anual) (Nov) 2,00% 1,90%14:30 Estados Unidos IPC (Mensual) (Nov) 0,20%14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State (Dic) -5 -10,7422:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos a largo plazo (Oct) 33,6B

Miércoles 16 Diciembre

Zona Dato Estimado Anterior

9:30 Alemania PMI manufacturero de Alemania (Dic) 52,909:30 Alemania PMI de servicios de Alemania (Dic) 55,6010:30 Reino Unido Ingresos medios de los trabajadores, bonus incluidos (Oct) 3,00%10:30 Reino Unido Evolución del desempleo (Nov) 3,3K10:30 Reino Unido Tasa de desempleo (Oct) 5,30%11:00 Zona Euro IPC en la zona euro (Anual) (Nov) 0,10%11:00 Zona Euro IPC en la zona euro (Mensual) (Nov) 0,10%

11:00 Zona Euro Balanza comercial de la zona euro (Oct) 20,5B

14:30 Estados Unidos Permisos de construcción (Mensual) (Nov) 5,10%14:30 Estados Unidos Permisos de construcción (Nov) 1,141M 1,161M14:30 Estados Unidos Inicios de construcción de viviendas (Mensual) (Nov) -11,00%14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas (Nov) 1,129M 1,060M15:15 Estados Unidos Índice de producción industrial (Mensual) (Nov) 0,10% -0,20%15:45 Estados Unidos PMI manufacturero (Dic) 52,90 52,8020:00 Estados Unidos Proyecciones económicas del FOMC  20:00 Estados Unidos Comunicado del FOMC  20:00 Estados Unidos Decisión de tipos de interés 0,50% 0,25%

Page 19: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Calendario Macroeconómico

Jueves 17 Diciembre

Zona Dato Estimado Anterior

0:50 Japón Exportaciones (Anual) (Nov) -2,10%0:50 Japón Balanza comercial (Nov) 112B10:00 Alemania Expectativas empresariales de Alemania (Dic) 104,7010:00 Alemania Situación actual de Alemania (Dic) 113,4010:00 Alemania Índice Ifo de confianza empresarial en Alemania (Dic) 109,0010:30 Reino Unido Ventas minoristas subyacentes (Anual) (Nov) 3,00%10:30 Reino Unido Ventas minoristas subyacentes (Mensual) (Nov) -0,90%10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Anual) (Nov) 3,80%10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Mensual) (Nov) -0,60%11:00 Zona Euro Salarios en la zona euro (Anual) (3T) 1,90%12:00 Reino Unido Índice CBI de tendencias industriales (Dic) -11,0014:30 Estados Unidos Cuenta corriente (3T) -109,7B14:30 Estados Unidos Índice manufacturero de la Fed de Filadelfia (Dic) 1,00 1,9014:30 Estados Unidos Informe de empleo de la Fed de Filadelfia (Dic) 2,60

Viernes 18 Diciembre

Zona Dato Estimado Anterior

15:45 Estados Unidos PMI de servicios (Dic) 55,00 56,10

Page 20: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Resultados

Lunes 14 Diciembre Compañía Periodo EPS Estimado

Martes 15 Diciembre Compañía Periodo EPS Estimado

Miércoles 16 Diciembre

Compañía Periodo EPS Estimado

Estados Unidos FedEx Corp Q2 2016 2521

Estados Unidos Oracle Corp Q2 2016 0,60

Estados Unidos Cintas Corp Q2 2016 1,00

Reino Unido Dixons Carphone PLC S1 2016 0,07

Jueves 17 Diciembre

Compañía Periodo EPS Estimado

Estados Unidos Accenture PLC Q1 2016 1319

Estados Unidos Red Hat Inc Q3 2016 0,46

Estados Unidos General Mills Inc Q2 2016 0,83

Viernes 18 Diciembre

Compañía Periodo EPS Estimado

Estados Unidos Lennar Corp Q4 2015 1122

Estados Unidos Darden Restaurants Inc Q2 2016 0,41

Estados Unidos CarMax Inc Q3 2016 0,68

Estados Unidos Carnival Corp Q4 2015 0,41

Reino Unido Carnival PLC Y 2015 2606

Page 21: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Dividendos

Lunes 14 Diciembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,478 USD Trimetral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,453 USD Trimetral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,359 USD Trimetral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,383 USD Trimetral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,413 USD Trimetral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 0,453 USD Trimetral

Estados Unidos Gilead Sciences Inc 0,430 USD Trimetral

Estados Unidos Allegion PLC 0,100 USD Trimetral

Estados Unidos T Rowe Price Group Inc 0,520 USD Trimetral

Estados Unidos American Tower Corp 0,490 USD Trimetral

Estados Unidos Intercontinental Exchange Inc 0,750 USD Trimetral

Estados Unidos Fidelity National Information Services Inc 0,260 USD Trimetral

Estados Unidos Cincinnati Financial Corp 0,460 USD Trimetral

Estados Unidos Legg Mason Inc 0,200 USD Trimetral

Martes 15 Diciembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

España Mapfre SA 0,060 EUR Semestral

Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC 7,343 GBP Trimestral

Estados Unidos Hess Corp 0,250 USD Trimestral

Estados Unidos Total System Services Inc 0,100 USD Trimestral

Estados Unidos Western Union Co/The 0,155 USD Trimestral

Estados Unidos Simon Property Group Inc 1,047 USD Trimestral

Page 22: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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Dividendos II

Miércoles 16 Diciembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Reino Unido United Utilities Group PLC 0,399 USD Semestral

Estados Unidos Omnicom Group Inc 0,500 USD Trimestral

Estados Unidos Citigroup Inc 0,445 USD Trimestral

Estados Unidos Crown Castle International Corp 0,885 USD Trimestral

Estados Unidos Chubb Corp/The 0,570 USD Trimestral

Estados Unidos Avago Technologies Ltd 0,440 USD Trimestral

Estados Unidos Prologis Inc 1,068 USD Trimestral

Estados Unidos PACCAR Inc 1,400 USD Trimestral

Estados Unidos General Motors Co 0,360 USD Trimestral

Jueves 17 Diciembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

España Enagas SA 0,528 EUR Semestral

Reino Unido Berkeley Group Holdings PLC 111,111 GBp Semestral

Reino Unido United Utilities Group PLC 14,233 GBp Semestral

Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0,070 USD Trimestral

Estados Unidos DTE Energy Co 0,730 USD Trimestral

Estados Unidos Danaher Corp 0,135 USD Trimestral

Estados Unidos Tiffany & Co 0,400 USD Trimestral

Estados Unidos Royal Caribbean Cruises Ltd 0,375 USD Trimestral

Viernes 18 Diciembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Reino Unido Prudential PLC 0,421875 USD Trimestral

Page 23: Andbank Informe semanal 14 de diciembre 2015

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