andbank informe semanal 5 septiembre 2016

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Informe Semanal 5 de septiembre de 2016

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Economy & Finance


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Page 1: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

Informe Semanal

5 de septiembre de 2016

Page 2: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

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Asset Allocation

Informe Semanal

Page 3: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

3 Informe Semanal

Escenario Global

Lo que dicen las encuestas industriales en el mundo

Debilidad en EE UU, con un flojo ISM manufacturero, de nuevo a zona contractiva (49,4) en la corrección más marcada del año y con un pobre

desglose por componentes, cayendo de forma destacada los clave (nuevos pedidos y producción). Repunte industrial en EE UU aún no confirmado.

Pocas novedades en los PMIs manufactureros de la Zona Euro, dentro de un deslizamiento achacable al empeoramiento en Italia y la persistente

debilidad en Francia. La mayor sorpresa la tuvimos en Reino Unido, donde el PMI recuperaba niveles expansivos sólo dos meses tras el

referéndum sobre el Brexit, alejando temores a una recesión técnica inmediata. En el mundo emergente, buen tono en general (ex Brasil) con un

PMI chino que sigue moviéndose en un rango estrecho en torno a 50.

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ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)

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Previsiones FED:PIB 2016: 2,3%

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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Encuestas en los BRIC

BRASIL RUSIA INDIA CHINA

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA

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4 Informe Semanal

Escenario Global

Y la visión de los consumidores…

Si las dudas persisten en el frente industrial, el consumo sigue ofreciendo

una mejor cara, particularmente en EE UU

• Confianza del consumidor americano, al alza, por encima de lo

previsto: 101,1 vs. 97 est. Y 96,7 ant. Positivo indicador

adelantado del consumo que sigue siendo pilar del crecimiento

en EE UU, con incertidumbre en la inversión.

• En la Zona Euro, como las encuestas industriales, lecturas que ceden

ligeramente, con un empleo estable en el conjunto de (paro en el

10,1%) en una evolución lenta pero trayectoria positiva.

• En Reino Unido, lectura de confianza del consumidor mejor de lo

previsto y que recupera tras el descalabro del mes anterior. Pronto

aún para medir el impacto del referéndum, con impacto más

de medio que de corto plazo. En el frente político, la Primera

Ministra Theresa May reitera su posición de cara al Brexit: ni segundo

referéndum, ni intentos de permanencia por la puerta de atrás.

Algunos sugieren que podría invocar al artículo 50 del Tratado de

Lisboa sin el aval del Parlamento. Libra, mientras, que cotiza al alza

la “resistencia” de los indicadores adelantados del páís.

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Confianza de los consumidores en Reino Unido: incertidumbre post-Brexit

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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CONFIANZA CONSUMIDOR

Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)

Confianza consumidor EE UU (esc. Dcha)

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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Evolución del desempleo en la Z€

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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5 Informe Semanal

Escenario Global

FED que acumula datos para la reunión de septiembre

Tras Jackson Hole, la dependencia de la FED de los datos vuelve a

ponerse de manifiesto lo que convierte a las últimas referencias macro en

especialmente relevantes de cara a los próximos pasos de la FED

• Empleo por debajo de lo previsto: creación de empleo sólida (151k)

aunque inferior a lo estimado (180k), decepción mitigada por la

revisión al alza de los datos anteriores (+18k nuevos empleos entre

junio y julio). Con ello, la tasa de paro se mantiene sin cambios

(4,9%). ¿Y los salarios? Menos alegría de la esperada, con un salario

medio/hora que sube menos de lo previsto (2,4% YoY), y un número

medio de horas que desciende. En suma, dato de lectura no

evidente, empleo que sigue una trayectoria positiva (media de

2016 >180k empleos!) pero sin que sea claro si será suficiente

para una subida de tipos ya en septiembre. No la asegura, pero

no la impide teniendo en cuenta además otros factores:

consumo apoyando, sector inmobiliario que suma, precios que

avanzan lentamente, y, eso sí, una vuelta industrial no exenta de

dudas.

• Precios en línea, con un PCE Core que se situaba en tasas de 1,57%

YoY, lejos del límite superior que tradicionalmente ha preocupado a la

Fed a la hora de hablar de tensiones inflacionistas. Nuestras

simulaciones en un caso adverso de la tasa MoM (+0,17%) podrían

llevarnos al borde del 1,9%, mientras que al ritmo medio mensual

actual (0,15% MoM) cerraríamos 2016 en torno al 1,8 % YoY.

• Y, junto a las cifras, las palabras, con concentración de declaraciones

de los miembros de la FED. Buena parte de los recientes

discursos (Rosengren, Evans, Mester,…) apoyan las subidas, sin

concretar momento. ¿Argumentos? Los riesgos de mantener los

tipos bajos, la “proximidad a los objetivos del mandato dual”, el poder

contar con margen de maniobra en el futuro, (Evans: “mucho más

duro absorber shocks a tipos próximos a cero”), incluso la visión de

que en este punto del ciclo industrial mantener el nivel de tipos tan

bajos no sea la panacea…

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Creación media mensual de empleo (desde 1980)

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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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¿Suben los salarios?

Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha)Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

Page 6: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

6 Informe Semanal

Escenario Global

Cuenta atrás para la cita del BCE

BCE que se reúne el 8 de septiembre, en una reunión que podría ser de

transición. ¿Qué dicen los datos?

• La clave, presiones inflacionistas inexistentes en Europa. IPC europeo

que, siguiendo la estela del alemán, vino por debajo de lo esperado,

tanto en la tasa general como en la subyacente. ¿Suficiente para

más acción del BCE en septiembre? No parece 100% claro que

se requieran nuevas medidas de forma inmediata: no ha

habido “preaviso” en la última cita, ni las declaraciones lo

sugieren…, aunque el nuevo cuadro macro probablemente

recorte las estimaciones de crecimiento, particularmente en

2017 y las expectativas de inflación siguen bajas. Los rumores

sitúan “más acción” para final de año, apuntando a una extensión de

la vigencia del QE (6 meses), a un recorte del tipo depo, o a una

modificación de los límites de compra.

• Europa que tras el BCE inicia una vuelta de verano plagado de citas

políticas: ¿terceras elecciones en España?, referéndum sobre cambios

en el Senado en Italia, elecciones regionales en Alemania,…Y como

telón de fondo, los primeros pasos hacia el Brexit. Mercados que no

cotizan estos riesgos de forma marcada, quizás sabiendo de

las sorpresas en materia política y de que la cita más

importante está sin duda fuera de nuestras fronteras, en

EEUU, con las presidenciales de noviembre.

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PRECIOS en la Zona Euro

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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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SORPRESAS MACRO EUROPA

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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7 Informe Semanal

Renta Variable. Mercados

¿Un septiembre para terminar bien el verano?

o Una vez pasado el Brexit y hasta el mes de Noviembre que nos

enfrentemos a las elecciones en Estados Unidos, los mercados parecen

querer resarcirse de las caídas y buscar las rentabilidades positivas en

el año. Al menos gráficamente.

o El nivel de los índices en Estados Unidos es lo que más

desconfianza provoca para esperar nuevas subidas hasta las

elecciones.

o Es normal, que tras los primeros dos cuatrimestres del año, arrastrado

los dos primeros meses con el precio del petróleo y la afectación en la

deuda de las compañías energéticas, y un verano con un resultado del

Brexit y un rebote posterior que muy poca gente pronosticó, hoy nos

encontremos con los índices en máximos históricos y nos de “vértigo”.

o Queremos pues ver la “salud” del mercado americano desde el punto de

vista de posicionamiento y encuestas, y un índice sin sesgo de

capitalización.

Guggenheim S&P 500 ETF Los alcistas del AAII Investor Survey en lecturas inferiores a 30%

Page 8: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

8 Informe Semanal

Renta Variable. Mercados

¿Un último cuatrimestre para terminar bien el año?

o Mientras en Europa, no hace falta de hablar de la “salud” del

mercado, ya que los índices aún están muy lejos de las rentabilidades

de los estadounidenses como para generar un sentimiento positivo

o Pero lo que sí que es cierto, es que gráficos como el que está dibujando

el DAX, el índice más vinculado a expectativas de crecimiento,

aumentan las probabilidades de que este índice se apunte al verde, en

lo que a rentabilidad en el año se refiere más pronto, tras la rotura de

los 10.500 puntos.

o A otros índices aún les queda un largo camino, aquellos que más peso

tienen del sector bancario son los que peor llevan el año, pero como

adelantábamos durante la semana, quizás está vez los bancos si

acompañen la subida.

o Nos parece recomendable (y un escenario más probable) pues,

esperar más subidas las próximas semanas

DAX 30 Fuente: UBS

Eurostoxx – sector bancario

Page 9: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

9 Informe Semanal

Fondos de Inversión

Menor volatilidad Mayor volatilidad

Monetarios tradicionales

Objetivo: búsqueda de refugio a pesar de poder tener algún NAV negativo. Fondos agiles en la operativa y con AUM’s de mas 1000M€

JP Euro Liquidity (LU0070177232) Amundi Cash Eur (LU0568620560) Pictet Pictet-Sovereign Short-Term MM

EUR R (gobierno) (LU0366536984)

RF c/p y m/p

Objetivo: sin llegar a ser los monetarios

puros, la idea es tener algo de duración para poder tener algo de rentabilidad. Las caídas máximas son inferiores al 1%.

BGF Euro Short Duration Bond A2 (LU0093503810). Duraciones de 1 años y 50% en govies.

Franklin US Government I Acc EUR H1 LU0744129395 y LU0543330301 en USD). Fondo AAA de treasury con duracion de 3 años

Carmignac Securité A EUR Acc

Cartera retorno absoluto bajo riesgo

Objetivo: fondos de volatilidad inferior a 3,5% y con el propósito de conseguir rentabilidades (+) en cualquier entorno. Destacan por tener caídas máximas del 4%.

BNY Mellon Absolute Return Bb (LU0070177232)

Candriam Bds Credit Opps C Acc EUR (LU0151324422)

Carmignac Pf Capital Plus A EUR Acc (LU0336084032)

DNCA Invest Miuri A EUR (LU0641745921)

Threadneedle Credit Opp Retl (GB00B3L0ZS29)

Cartera mixtos y retorno absoluto

Objetivo: fondos de mayor volatilidad pero con un perfil retorno-riesgo atractivo con un control exhaustivo de las caídas máximas y flexibilidad en la cartera.

Carmignac Patrimoine (FR0010135103)

Invesco Global Targeted Returns (LU1004132566)

JPM Global Macro Opps (LU0095623541)

Page 10: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

10 Informe Semanal

Fondos de Inversión

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* Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista

Page 11: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

11 Informe Semanal

Fondos de Inversión

* Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista

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Page 12: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

12 Informe Semanal

Revisión de la Cartera Allweather

Fondos de Inversión

Page 13: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

13 Informe Semanal

Revisión de la Cartera Allweather

o ¿Por qué una cartera con este tipo de fondos?

Falta de visibilidad en el mercado

Dinámica de reducción de riesgo como protección

Nerviosismo de los inversores

o La cartera propuesta es una cartera All Weather Conservadora:

combinación de diferentes clases de fondos de bajo riesgo para perfiles

conservadores cuya prioridad sea la preservación del capital con un

control de volatilidad en caídas de mercado, que pueda comportarse de

manera adecuada en diferentes entornos.

Fondos de Inversión

Page 14: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

14 Informe Semanal

Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

Page 15: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

15 Informe Semanal

Listas Recomendadas: Entradas y Salidas

ENTRADAS SALIDAS

Semana 1 Acumulación del mes

Septiembre

RENTA

VARIABLE

RENTA FIJA

FONDOS

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Page 16: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

16 Informe Semanal

Información de Mercado

Page 17: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

17 Informe Semanal

Tabla de mercados

País ÍndiceÚltimo

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(%)Var. 1 mes (%)

Var. 1 año

(%)Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017

España Ibex 35 8.879 2,53 7,3 -10,7 -7,0 4,4% 1,3 6,8 21,6 22,1 15,7 12,9

EE.UU. Dow Jones 18.500 0,57 1,0 13,1 6,2 2,6% 3,2 10,2 16,0 17,8 17,5 15,3

EE.UU. S&P 500 2.181 0,55 1,1 11,9 6,7 2,1% 2,9 11,3 18,3 20,5 18,5 16,4

EE.UU. Nasdaq Comp. 5.250 0,59 2,2 10,5 4,8 1,2% 3,6 14,2 36,2 39,5 22,5 19,1

Europa Euro Stoxx 50 3.070 1,98 5,6 -4,0 -6,0 4,0% 1,4 7,1 22,3 23,3 14,4 12,9

Reino Unido FT 100 6.876 0,87 3,5 13,0 10,2 3,9% 1,8 11,2 18,8 57,2 17,8 15,3

Francia CAC 40 4.525 1,88 4,6 -0,6 -2,4 3,7% 1,4 8,1 25,6 23,3 15,0 13,6

Alemania Dax 10.656 0,64 5,0 6,0 -0,8 3,1% 1,7 5,9 17,2 24,2 13,8 12,4

Japón Nikkei 225 16.926 3,45 3,3 -6,5 -11,1 1,9% 1,6 6,9 21,1 21,1 16,8 15,8

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1.419 0,12 0,6 11,3 5,8

Small Cap MSCI Small Cap 529 0,21 2,3 9,2 10,2

Growth MSCI Growth 3.310 -0,08 -0,5 10,3 4,6 Sector ÚltimoVar. 1 semana

(%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)

Value MSCI Value 2.197 0,06 0,8 14,9 8,2 Bancos 145,3 4,12 14,92 -24,83 -20,46

Europa Seguros 233,7 2,87 5,62 -9,62 -18,15

Large Cap MSCI Large Cap 821 -0,07 2,2 -3,7 -6,2 Utilities 286,0 -0,87 -2,75 -1,95 -5,89

Small Cap MSCI Small Cap 383 -0,03 3,7 6,8 0,4 Telecomunicaciones 297,0 -1,15 0,16 -13,83 -14,45

Growth MSCI Growth 2.240 -0,70 0,9 5,5 -1,1 Petróleo 280,1 -1,97 3,98 6,15 6,79

Value MSCI Value 2.006 -0,09 4,2 -3,0 -2,2 Alimentación 643,5 -0,22 -0,19 13,49 -0,10

Minoristas 308,8 0,63 4,37 -7,95 -8,27

Emergentes MSCI EM Local 48.367 -0,24 2,2 10,3 8,7 B.C. Duraderos 772,1 -0,92 0,15 10,18 2,16

Emerg. Asia MSCI EM Asia 711 -0,04 2,7 11,5 7,3 Industrial 445,0 -0,39 4,62 6,29 3,79

China MSCI China 62 0,59 6,6 10,4 4,4 R. Básicos 304,6 -5,09 -3,29 4,02 24,37

India MXIN INDEX 1.065 1,72 1,0 9,4 8,0

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 72.095 0,58 2,5 15,5 21,6

Brasil BOVESPA 59.146 2,48 5,3 27,3 36,4

Mexico MXMX INDEX 5.299 -3,10 2,0 -2,1 0,7

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 257 -0,84 1,9 3,7 6,7

Rusia MICEX INDEX 2.000 0,34 4,6 18,3 13,6 Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

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Page 18: Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

18 Informe Semanal

Tabla de mercados

2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e

Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 2,9% 3,2%

EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,2% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2%

Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,2% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,3%

España 1,3% 3,2% 2,9% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2%

Reino Unido 2,7% 2,2% 1,6% 0,6% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,2%

Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,7% Japón 2,7% 0,8% -0,1% 0,7%

Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,6% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,6%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 46,5 49,9 41,8 50,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1.318,2 1.321,2 1.363,6 1.134,1 Euribor 12 m -0,05 -0,05 -0,05 0,16

Índice CRB 180,0 186,1 177,3 196,8 3 años -0,05 -0,14 -0,07 0,43

Aluminio 1.615,0 1.646,0 1.635,0 1.603,0 10 años 1,04 0,94 1,08 2,13

Cobre 4.630,0 4.632,0 4.882,0 5.069,0 30 años 2,17 2,01 2,09 3,22

Estaño 19.150,0 18.850,0 17.875,0 14.680,0

Zinc 2.338,0 2.276,0 2.267,0 1.810,0

Maiz 316,3 316,3 324,3 354,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 398,8 407,5 428,0 517,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05

Soja 950,5 967,3 953,0 867,3 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25

Arroz 9,5 9,9 9,8

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,04 0,94 1,08 2,13

Euro/Dólar 1,12 1,12 1,12 1,12 Alemania -0,03 -0,07 -0,04 0,78

Dólar/Yen 104,16 101,84 100,89 120,33 EE.UU. 1,62 1,63 1,56 2,18

Euro/Libra 0,84 0,85 0,84 0,73

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6,68 6,67 6,63 6,36

Real Brasileño 3,25 3,27 3,26 3,76 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Peso mexicano 18,69 18,59 18,93 16,83 Itraxx Main 67,6 0,5 -3,7 -9,5

Rublo Ruso 65,18 64,59 66,83 66,95 X-over 309,2 2,6 -22,1 -5,2

Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

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Calendario Macroeconómico I

Fuente: investing.com

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20 Informe Semanal

Calendario Resultados

Fuente: investing.com

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Calendario Dividendos

Fuente: investing.com

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