valuacion de acciones

Gestión Económica y Financiera

Valoración de Acciones

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN

Valor nominal de la acción:

• Es el valor al que es emitida la acción por la empresa, teniendo en cuenta que es un título representativo del capital.

• El valor nominal no determina el valor real de la acción y sólo sirve como aproximación al valor real cuando se constituye la empresa.

• Es útil debido a que el derecho a voto de cada acción, junto con el porcentaje de dividendos a recibir, es fijado de acuerdo con este valor, que representa un porcentaje del capital de la empresa.


Valor contable de la acción:

• Este valor es estimado sobre la base del patrimonio neto (activo de la empresa menos pasivo exigible), el cual es dividido entre la cantidad de acciones en circulación.

• Como los activos de la empresa se registran a precio de compra y estos últimos pueden ser muy distintos a su valor actual (real), el valor contable no es una buena aproximación al valor real.


Valor de mercado de la acción:

• Es la cotización de la acción en una bolsa de valores e indica a cuánto se debe comprar o vender este título representativo de deuda.

• Hay que considerar que este título puede ser sobrevalorado o subvalorado en la bolsa de valores.

Son de dos tipos:

Las acciones comunes:

• Representan el interés residual de la propiedad de una compañía.

• Los tenedores de estas acciones son los propietarios de la empresa.

• Reciben dividendos de la compañía, gana utilidades, pero los dividendos no son una obligación contractual.

• Los tenedores de estas acciones corren más riesgos que los tenedores de bono ya que no tienen una promesa explícita de pagos futuros.


Las acciones preferentes:

• Tienen derechos de mayor prioridad que las acciones comunes, pero de inferior prioridad a la deuda de la empresa.

• Hay una tasa declarada de dividendos en efectivo, que se parece a la tasa declarada de intereses sobre la deuda.

• Si la empresa no paga dividendos, lo tenedores no pueden obligar a declarar a la empresa en bancarrota. Tienen derechos muy limitados.

• Las acciones preferentes son un híbrido entre un bono y las acciones comunes. Por lo tanto, las obligaciones de pago de las acciones preferentes se consideran como obligaciones de deuda.


Modelo Básico de Valoración

• El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante.

• Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo esperados, usando una tasa de descuento (rendimiento requerido) acorde con el riesgo del activo.

Acción

• Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa.

• El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor.

• Pueden ser vendidas a otros inversionistas en el mercado secundario.

Acciones comunes

• La propiedad de acciones comunes concede a sus propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa:

– Designación del consejo de administración– Autorización para emitir nuevas acciones comunes– Modificaciones a las escrituras constitutivas– Adopción de reglamentos internos

Acciones preferentes

• Representan una participación en el capital de una empresa, y que por lo general no otorga derechos significativos de voto.

• Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los accionistas comunes.

• Las ganancias que queden después de pagar dividendos a los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas comunes.

Valoración de acciones comunes

• Los accionistas comunes esperan ser recompensados (rentabilidad obtenida) con dividendos en efectivo periódicos y con el incremento del valor de las acciones.

• Los inversionistas venden una acción cuando creen que esta sobrevaluada, y la compran cuando piensan que esta subvaluada.

Rendimiento de un activo

• Es la ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un periodo de tiempo específico.

• Se obtiene como el cambio en el valor del activo más cualquier distribución de efectivo durante el periodo entre el valor de la inversión al inicio del periodo.

Tasa de rendimiento de una acción

Donde:• k t = Tasa de rendimiento esperada• Pt = Precio de la acción en el momento t• Pt-1 = Precio del acción en el momento t-1• DIVt = Dividendo pagado por la acción en el periodo

1

1

t

tttt P

DIVPPk

Ejemplo:

• Un acción vale a principio de año $20.000. Al finalizar el año se espera que tenga un valor de mercado de $21.500 y que pague un dividendo de $800.

• Su tasa de rendimiento es:

%5,11000.20$

800$000.20$500.21$

tk

VALUACION DE ACCIONES COMUNES.En la práctica, es mucho más difícil valuar una acción que un bono por lo siguiente: Primero en el caso de las acciones, no se conocen en forma anticipada los flujos de efectivo prometidos. La vida de la inversión es perpetua ya que las acciones no tiene fecha de vencimiento. No existe una manera de observar con facilidad la tasa de rendimiento que se requiere el mercado. Existen algunos casos en los cuales podemos estimar el valor presente de los flujos futuros de efectivo de una acción de capital para así determinar su valor

Valoración

• Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su valor.

• Influyen en el valor del activo tres factores principales:– Flujos de efectivo– Momento en que ocurren los flujos– Rendimiento requerido (en función del riesgo)

Donde:• Vo : Valor del activo en el momento 0• FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t• k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)• n : Numero de periodos relevantes

nn

k

FE

k

FE

k

FEVo

)1(...

)1()1( 221

Modelo básico para valuación de acciones

• El valor de una acción es igual al valor presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.

• Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de acciones a un precio por arriba del que pago originalmente, lo que en realidad vendió es el derecho de recibir los dividendos futuros.

Ecuaciones básica para valuación de acciones

caso general

Donde:

• Po = Valor de la acción común• Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t• k = Rendimiento requerido sobre la acción común

k

D

k

Dk

DP

1...

11 221

0

Modelo de crecimiento cero

• Es un procedimiento para la valuación de dividendos que supone una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento.

• Es decir D1 = D2 = … = D

sk

DP 10

Ejemplo

• Se espera que el dividendo de una empresa permanezca constante a $3 por acción indefinidamente.

• El rendimiento requerido sobre la acción es 15%.• Entonces el precio de la acción es:

20$15,0

3$0 P

Modelo de crecimiento constante:

• Es un procedimiento para la valoración de dividendos, que supone que los dividendos crecerán a una tasa constante (g) menor que el rendimiento requerido (ks).

• También es conocido como el modelo de Gordon.

Formula de Gordon - Shapiro

nnn

ne

n

ee

gDPAgDPADPA

gDPAgDPADPA

gDPADPA

k

DPA

kDPA

kDPA

P

)1()1(

...

)1()1(

)1(

)1(...

)1(1

01

1

2012

01

221

0

gkDPA

P

ordenandoydos

kgDPA

kgDPA

kgDPA

kg

P

kg

xkgDPA

kgDPA

kDPA

P

e

ne

n

eee

en

e

n

ee

10

1

11

3

21

21

0

12

110

:__tanRe

)1()1(

...)1()1(

)1()1(

11

11

/)1()1(

...)1()1(

1

Ejemplo:

• Una empresa espera pagar este año un dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7% anualmente.

• Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la acción es:

75,18$07,015,0

50,1$10

gkD

P

Valoración de acciones con crecimiento súper normalConsideremos el caso de una empresa que tiene un alto crecimiento en dividendos, que se espera que continué durante cierto tiempo definido, luego su crecimiento será a una tasa normal.Ejemplo. Una empresa que opera en una nueva industria que reciente ha captado la atención del público. Se espera que su gran tasa de ventas se traduzca en una tasa de crecimiento del 25% en dividendos para los próximos 4 años. Después de esto se espera que la tasa sea del 5%. El último dividendo anual, pagado anual fue de $0.75. El rendimiento requerido para las acciones es del 22%.

¿Cuánto vale la acción de la empresa?

TIEMPO DIVIDENDO CRECIMIENTO

0 0,7525%

1 0,93825%

2 1,17225%

3 1,46525%

4 1,8315%

5 1,9235%

6 2,0195%

295.8$

22.1

876.11

22.1

923.1

22.1

831.1

22.1

465.1

22.1

172.1

22.1

938.0

876.11$05.022.0

019.265

55432

Po

Po

gr

DP

Valoración de acciones con crecimiento erráticoConsideremos el caso de una empresa tenga un crecimiento errático de dividendos durante algún tiempo finito, seguido por una tasa de crecimiento normal para siempre en el futuro.Para calcular su precio, utilizamos la siguiente fórmula:

grr

Dng

r

Dn

r

D

r

DPo nn

1

1

1.....

1

2

1

12

Una empresa espera tener un dividendo de $1 para los próximos 3 años, después de desarrollar algunos proyectos espera que sus dividendos crezcan en un 40% durante 2 años. Después se espera que la tasa de crecimiento sea del 3% anual para siempre. El rendimiento requerido para las acciones es del 12%. ¿cuánto vale una acción hoy?

13.17$03.012.012.1

96.103.01

12.1

96.1

12.1

40.1

12.1

00.1

12.1

00.1

12.1

00.155432

Po

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