elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014AÑO IX. Nº 2.427elSuperLunes

Precio: 1,70€

Los parques tecnológicos apenas sufrenla crisis tras ampliar sus servicios PAG. 6

El mundo volverá aquerer al dólarPor Matthew Lynn PAG. 4

La petrolera española prevé destinar 2.900 millones al país hasta el año 2022

Repsol invierte 900 millones ydoblará su peso en VenezuelaEl presidente de Repsol, AntonioBrufau, viajará esta semana a Ve-nezuela para firmar un acuerdo deinversión de 1.200 millones de dó-lares (900 millones de euros) en elyacimiento Petroquiriquire. La fir-

ma con el ministro de Petróleo ypresidente de PDVSA, Rafael Ra-mírez, supondrá un paso de gigan-te para la compañía española quepodrá casi duplicar la producciónde este yacimiento desde los 40.000

barriles diarios actuales a casi100.000 barriles. Repsol ademáscuenta también con un ofrecimien-to del Gobierno de Nicolás Madu-ro para crear una nueva empresamixta en la zona de Cardón IV, don-

de se encuentra el mayor yacimien-to de gas natural latinoamericano,el Perla I. PAG. 9

Iberdrola eleva su potenciaen México PAG. 18

El Gobierno tendrá que acometerun importante ajuste en 2014 si pre-tende cumplir con el 5,8 por cien-to de déficit público ya que tendráque meter la tijera para recortar en-tre 7.000 y 12.000 millones. Para al-

canzar el objetivo, España deberálimar siete décimas de PIB mien-tras que en 2013 la exigencia fue só-lo de tres décimas, lo que implica-ría casi el doble de esfuerzo que elaño pasado. PAG. 33

Cumplir el objetivo dedéficit este año exigirá eldoble de ajuste que 2013

MAS QUIERE LOSMEDICAMENTOS

EN CATALÁNInsta a los laboratorios a que añadan esta

versión en todas las cajas de fármacos ylas compañías ofrecen incluirlo en la web.

PAG. 8

La rebaja de la remuneración delos depósitos no consigue que me-jore la rentabilidad de bancos, ca-jas y cooperativas en su negociodoméstico. Según los datos del Ban-co de España, la diferencia entre

la rentabilidad que obtienen porsus operaciones de activo, comolos créditos, y el coste que suponelas del pasivo, como los depósitos,se sitúa en el último trimestre ce-rrado, el de septiembre, en el 0,819

por ciento, lo que supone el nivelmás bajo de toda la serie históri-ca, que se remonta al año 1971 yeso que cuentan con el Banco deEspaña que ha limitado los inte-reses de los depósitos. PAG. 11

La banca no mejora su rentabilidadpese al tope de los depósitosSe sitúa en el 0,819%, el punto más bajo desde el año 1971

El beneficio de Iberdrola, GasNatural y Endesa cederá desdesus máximos históricos hasta elcierre de 2013 un 29,5 por cien-to mientras que para el resto delsector en Europa será mayor, deun 47 por ciento. El apagón nu-clear de Alemania, unido a la bue-na marcha de los negocios lati-noamericanos de las compañíasespañolas pueden estar en la di-ferencia, pese a los problemasdel sector en España PAG. 27

Las eléctricasespañolasaguantan mejorque las europeasLos beneficios retrocedenun tercio menos

La Audiencia Nacional arreme-te contra las prácticas del Tribu-nal Económico-Administrativopor negarse a devolver a un con-tribuyente una suma de más pa-gada indebidamente. El tribunalconsidera que el derecho a re-sarcir al contribuyente no pres-cribe pese a que hayan pasadolos cuatro años PAG. 43

Golpe judicial aHacienda por nodevolver dineroa un ciudadanoResarcir al contribuyenteno prescribe a los 4 años

Panamá suspende lareunión con ZurichLa Autoridad del Canal abre vías de ne-gociación con el Consorcio PAG. 10

La Fiscalía investiga lascuentas de Del RiveroEl juez Ruz puede solicitar una comi-sion rogatoria a Zurich PAG. 14

Pescanova rechaza laoferta de CenterbridgeDamm también puede retirar su ofertasi no se acepta en un mes PAG. 23

Grecia dota 50 millonespara presidir la UEEl rigor marca y Atenas deja el menorpresupuesto hasta la fecha PAG. 38

EconomíaRealSEMANARIO DEL EMPRENDEDOR Y DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA DEelEconomista

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014

MADRID. Los principales represen-

tantes de pymes y autónomos en

nuestro país esperan que este

año mejoren las exportaciones,

fluya de nuevo el crédito y se re-

bajen las cargas fiscales. PAG. 4

Las pymes piden

al 2014 más

crédito y menos

impuestos

Controlar la morosidad

también es clave

Los parques tecnológicos apenas

sufren la crisis tras ampliar servicios

Empresas nuevas, pero también consolidadas, siguen eligiendo estos recintos

SEVILLA. La evolución de los distin-

tos parámetros de actividad de los

80 parques tecnológicos de Espa-

ña agrupados en la asociación Ap-

te muestra que estos recintos su-

fren la crisis mucho menos que el

promedio del tejido privado del

país. Las sociedades, en la mayo-

ría de los casos públicas o semi-

públicas, que los gestionan se han

adaptado a los seis años consecu-

tivos de caída de la actividad ajus-

tando costes y reorientando su car-

tera de servicios. Uniones de en-

tidades gestoras, incentivos a la

fusión de espacios, apertura a la

implantación de empresas de me-

nor tamaño o fomento de la cap-

tación de fondos europeos de I+D

por parte de sus miembros son al-

gunas de las estrategias seguidas.

Hay algún parque en la cuerda flo-

ja, pero la mayoría resiste e inclu-

so planea su ampliación. PAG. 6

AragónPágina 20

CanariasPágina 22

Castilla y León

Página 16

CataluñaPágina 10

Com. Valenciana

Página 14

GaliciaPágina 21

MadridPágina 24

País VascoPágina 18

AndalucíaPágina 12

ZARAGOZA. La empresa conocida

por sus plantillas biomecánicas

que reducen el riesgo de lesiones

da el salto internacional y crea-

rá una red de centros propios y

concertados en Brasil. PAG. 20

Podoactiva lleva

las plantillas que

calzan Ronaldo

y Bale a Brasil

Lanzará nuevos productos

bajo la marca Younext

BARCELONA. Cannelonia cocina ca-

nelones que vende en sus dos

tiendas y que se encuentran en

á de 50 establecimientos. Su

i los produc-

Cannelonia

exportará sus

canelones a

Oriente Medio

Este año abrirá cinco

franquicias en Cataluña

VALENCIA. Las empresas integra-

das en la plataforma creada por

Juan Roig han contratado a un

total de 44 profesionales donde,

además, los empleos son de alta

cualificación. PAG. 15

Las empresas

tuteladas por

Roig duplican

su plantilla

El proyecto Lanzadera

aglutina 14 ‘start-ups’

Smartbear toma

el control de la

pyme españolaa

Internacionalizacióna través del fútbolLos clubes españoles ayudarán acrear Marca España PAG. 37

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoFINANCIAL TIMES (REINO UNIDO)

Una guerra contra lapobreza sin victoria

Hace años el Presidente Lyn-don Johnson hizo una llamadade atención para montar una“guerra contra la pobreza” através de América. Sin embar-go, medio siglo después, la cla-se política sigue estando divi-dida sobre la forma de erradi-car el problema. Debería serposible que todas las partes sepongan de acuerdo en los he-chos clave. De acuerdo con elConsejo de Asesores Económi-cos, la reducción en la tasa depobreza en EEUU ha pasadodel 26 por ciento en 1964 al 16por ciento en la actualidad gra-cias al resultado de los progra-mas federales. Ahora es nece-sario llegar a acuerdos sobre elproyecto sanitario ‘Obama Ca-re’ y en cuanto a los subsidiosque da la Seguridad Social a losmás desfavorecidos para erra-dicar las situaciones injustas.

LE ECHOS (FRANCIA)

La deflación amenazaa la Unión Europea

Como paciente debilitado, lazona euro podría acabar reca-yendo. Después de la caída ge-neral de los precios y volúme-nes a principios de 2009, su ac-tividad se desplomó en2012–2013. Por su parte la in-flación está haciendo ahora su“segunda caída”. Tras alcanzarun máximo del 3 por ciento,los precios al consumidor es-tán en una pendiente de creci-miento anual inferior al 1 porciento, según Eurostat para elmes de diciembre (0,8 porciento). Estos datos amenazancon la deflación en varios enlos países de la UE.

El Tsunami¿Quién la tiene másalta, Cebrián o Pedro J.?

¿Quién la tiene más alta? Nosreferimos a la condecoraciónde la Orden de BernardoO’Higgins que otorga Chile yque han recibido tanto el presi-dente del Grupo Prisa, JuanLuis Cebrián como el directorde El Mundo, Pedro J. Ramí-rez. Ambos periodistas reci-bieron este galardón en la em-bajada de Chile de manos desu embajador, Sergio RomeroPizarro. Pero a pesar de tratar-se del mismo premio que lossitúa en el rango de Comenda-dor, la máxima distinción civilque concede el país chileno,tanto Cebrián como Pedro J.Ramírez parecen estar lidian-do una batalla en sus respecti-vos medios por situarsen unpeldaño por encima de su ad-versario. La rivalidad es tal,que ambos mencionan que setrata de la más alta distinción,sin citar que se le sha concedi-do a los dos a la vez.

Mas extiende su derivaindependentista

La huida a ninguna parte deArtur Mas tiene sus conse-cuencias negativas en el día adía de Cataluña. La deriva so-beranista ha cuajado en distin-tos niveles de la administra-ción y empieza a arraigarse enlas poblaciones del interior. Untotal de 227 ayuntamientos demunicipios catalanes aproba-ron en 2013 mociones en con-tra de la soberanía española yse declararon independientes.Decisiones que no han tenidoninguna repercusión legal, pe-ro que ahondan la brecha queempieza a abrirse entre secto-res de la sociedad catalana. Elórdago de Mas amenaza condejar cicatrices profundas.

La imagen

EL COSTA CONCORDIA YA ESTÁ DE PIE. Varias personas observan la operación para reflotar el crucero CostaConcordia. El siniestro del crucero italiano sucedió el viernes 13 de enero de 2012, después de chocar contra unarrecife de la costa italiana. El barco encalló frente a la isla de Giglio (de poco más de 1.500 habitantes) y ahora seestá intentando trasladar los restos de este naufragio que le costó la vida a 32 personas. MAX ROSSI

M anuel de Uniciti, con apenas 83 años, falle-ció el pasado 3 de enero en Madrid. Estesacerdote vasco nos deja ‘huérfanos’ a un

grupo de periodistas, entre los que nos encontramosun nutrido número de miembros de elEconomista, quea lo largo de nuestra vida de estudiantes y, posterior-mente, hemos compartido con él su tiempo, sus preo-cupaciones o sus intereses en la Residencia Azorín,que fundó como periodista y para periodistas.Este pasado sábado en la Catedral del Buen Pastor deSan Sebastián, su ciudad natal, algunos ellos han acu-dido a darle la última despedida y otros muchos he-mos estado de corazón. Todavía a uno le parece ayercuando apuraba las últimas páginas de su libro “San-gre en Argelia” en su vieja máquina de escribir o cuan-

do reclamando sobresalientes, insistía en que no se es-tudiaba para aprobar, sino para aprender. Y en ese es-píritu de inculcar valores cristianos o de evitar los ata-jos fáciles vivió su vida y nos ofreció la suerte de acom-pañarle y aprender con él las pautas para una profe-sión y para una vida.Hoy, la rutina reaparecerá, pero siempre será posiblerecordar -como le gustaba- que por fin es lunes y quehay toda una semana por delante. No era raro escu-charle en los fines de semana un me aburro. De buenseguro a todos los que han escrito estos días atrás conmaestría sobre su vida les echaría una buena regañi-na por haber ‘desperdiciado’ la ocasión de hablar deasuntos ‘más importantes’ como los elevados preciosde la luz que no pueden pagar las familias o los de-sahucios, antes que dedicarse a recordar su excelen-te papel en Obras Misionales Pontificias o su brillan-te trabajo periodístico en innumerables publicacionesreconocido con dos premios Bravo. Más de 250 perio-distas, de tres o cuatro generaciones distintas, pasa-mos por aquel caserón de Rosa Jardón que siempreperdurará en la memoria. Descansa en paz, Manolo.

UN ESPÍRITU LIBRE

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

José Manuel LouredaEXCONSEJERO DE SACYR

Malas prácticasAmando Mayo, imputado por laGürtel, ingresó en 2006 a Louredaen una cuenta suiza un millón deeuros y después Sacyr compró el50,2 por ciento de la francesa Eiffa-ge. Eso hace pensar que Louredausó Sacyr en su propio beneficio.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Luis RozadosDIRECTOR DE FEDERÓPTICOS

Plan de crecimientoLa cooperativa de ópticas lanzaun plan de crecimiento para recu-perar los 250 puntos de venta quetenía en España antes de la crisisy saltar por primera vez fuera. Suobjetivo es Colombia dondo pre-vé abrir 40 establecimientos.

Ana LarrañagaDIRECTORA DE FITUR

Más flexibilidadEl precio que deben pagar las em-presas por participar en Fitur hanprovocado que este año las prin-cipales compañías de cruceros noasistan a la feria de turismo. De-bería mostrar más flexibilidad pa-ra dar cabida a más compañías.

Antoni SamarásPRIMER MINISTRO DE GRECIA

Presidencia austeraGrecia ha dotado con 50 milloneslos presupuestos para la organiza-ción del turno de presidencia eu-ropea que le corresponde. Es elpresupuesto más austero hasta lafecha. Un gesto de Samarás queagradará a sus colegas de la UE.

Antonio BrufauPRESIDENTE DE REPSOL

Crece en VenezuelaEl presidente de Repsol, AntonioBrufau, firmará esta semana unainversión de cerca de 900 millo-nes de euros en Venezuela que lepermitirá duplicar el volumen deproducción de crudo. Una apues-ta por el crecimiento rentable.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

Mas encarece loscostes empresarialesLa deriva soberanista de Artur Mas cada vez pro-voca más efectos económicos. Y si el presidente dela Generalitat ha empezado el año con una carta alos mandatarios europeos pidiendo su apoyo a laautodeterminación catalana, de la que ha salido malparado, ahora intenta que los prospectos de los me-dicamentos estén traducidos al catalán. El costetanto de la traducción como de los nuevos envasescorrerán a cargo de las empresas. Unos cinco mi-llones de euros que cargarían en sus cuentas. Lascompañías farmacéuticas entienden que no hay ba-se jurídica ya que cualquier cambio debe ser auto-rizado por la Agencia Europea del Medicamento,además de que el catalán no está aprobado comoidioma válido. Se ponga Mas como se ponga.

Fuente: Reserva Federal y The Wall Street Journal. elEconomista

Mas tranquilidad sobre el futuroEn porcentaje

02012 2013

4

8

12

16

20 CAÍDA DE LA INCERTIDUMBRE

Las buenas noticias sobre las entidades financieras quelideran las mayores subidas en bolsa no pueden ocul-tar que el sector todavía afronta importantes retos. Elprincipal es mejorar su rentabilidad, actualmente enniveles muy bajos. En el tercer trimestre de 2013, des-pués del durísimo ajuste del año anterior, la rentabili-dad se situaba en el punto más bajo de la serie históri-ca. La limitación del interés con que las entidades re-muneran a sus clientes por los depósitos –propiciada aprincipios de año por el Banco de España para facilitarsu negocio– no ha hecho efecto, a pesar de que el tipomedio ponderado de los depósitos bajó en septiembreal 1,74 por ciento, mientras doce meses antes era del2,84 por ciento. La razón es que este descenso de las re-tribuciones a clientes no contrarrestó la caída de la ren-tabilidad del crédito, donde reside el negocio tradicio-nal de los bancos. La diferencia entre lo que se ganó porlos préstamos y lo que se pagó por los depósitos arrojó

un margen mínimo de 0,819 porciento. En el último trimestre de2013 la retribución de depósitossiguió bajando, pero también seprodujo una caída cada vez máspronunciada de la prima de ries-go y un ligero repunte del consu-mo. Con toda probabilidad estamejoría repercutirá en una ma-

yor rentabilidad que continuará este año. También fa-vorecerá el negocio bancario la reducción del númerode entidades, lo que representa menos competencia enmedio de un clima de mayor confianza sin problemaspara obtener financiación. Hasta hace poco las entida-des españolas sólo podían llamar a la puerta del BCE.Falta que disminuya el elevado el nivel de morosidad yentonces aumentará el crédito y la rentabilidad, aun-que la estabilidad todavía tardará en llegar.

La rentabilidad se hace esperar

El gráfico

El exterior mantiene a las eléctricasEl que no se consuela es porque no quiere. Esa debe ser la situaciónde las eléctricas españolas en este momento. Tras un 2013 complica-do para el sector por la reforma energética y de que Hacienda noaportara su parte para sufragar el déficit de tarifa, la caída del bene-ficio de las eléctricas nacionales desde sus máximos ha sido un ter-cio menor que el de las europeas. De hecho, se espera que mientrasel descenso del beneficio de las españolas hasta su cierre en 2013 seadel 29,5 por ciento, el que sufrirá el resto del sector en el continentepodría ser de un 47 por ciento. Unos datos llamativos dada la polé-mica actual, pero que tiene su explicación. Las compañías españolastienen más de la mitad de su negocio en mercados exteriores. Es sumayor grado de internacionalización lo que marca la diferencia conlas eléctricas europeas y les permite que caiga menos su beneficio.

Las empresas de cruceros no irán a FiturEn un año en que el turismo bate récords, las grandes empresas decruceros como Costa Cruceros, Iberocruceros, Pullmantur y RoyalCaribbean no acudirán a la cita anual con la feria del turismo másprestigiosa del mundo, Fitur. La decisión parece contradictoria, pe-ro las compañías afirman que el precio que deben pagan por partici-par en el evento no compensa con los beneficios posteriores. Tras elproyecto fallido de Eurovegas, Ifema sufre las consecuencias de unlargo periodo de indecisión sobre su futuro. Fitur debería emplearsea fondo para facilitar la participación en este evento al mayor núme-ro de empresas posible. Más cuando el turismo es uno de los moto-res que más útiles están siendo para salir de la crisis.

Los parques tecnológicos resistenLos cerca de 80 parques tecnológicos de España que acogen a granparte del tejido empresarial del país han conseguido capear los ma-los tiempos económicos que se están viviendo en estos años. Al con-trario de lo que está sucediendo en otros sectores de la economía,ninguna de estas tecnópolis se ha visto obligada a cerrar. La clave desu supervivencia ha sido reorientar los servicios que ofrecen y racio-nalizar sus estructuras. Una buena noticia para las empresas instala-das en estos emplazamientos donde se garantiza su estabilidad ydonde, además, han nacido nuevas compañías a pesar de la crisis.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

CAMINO DE LA ESTABILIDAD. Cada día existen indicadoreseconómicos más fuertes en EEUU que muestran que el crecimiento estácerca. Sin embargo, hay temor al riesgo de burbujas financieraspeligrosamente emergentes. La aparición de una nueva burbuja en laeconomía como la creada en el sector inmobiliario que desató la crisisactual, podría truncar las esperanzas de crecimiento. Por ello, elGobierno de EEUU debe centrar sus esfuerzos en evitar esta amenaza.

El recorte en el ti-po de interés deretribución de losdepósitos no hamejorado la renta-bilidad de las enti-dades financieras

El ajuste, pendientede la recuperaciónLos esfuerzos para reducir el déficit público no hanterminado. Sobre el papel se podrían intensificar enlos próximos tres años, pues hay que pasar de un de-sequilibrio presupuestario en 2013 del 6,5 por cien-to del PIB al 2,8 por ciento en 2016. Esto supone unareducción de 37.000 millones, casi la misma canti-dad que se ha recortado desde el inicio de la crisis.La diferencia es que no es igual hacer un ajuste enrecesión, que obliga a cargar todo el esfuerzo sobreel gasto, que en crecimiento. En este caso, el incre-mento de la actividad aumenta la recaudación, a loque se une la bajada de la prima de riesgo que aba-rata la financiación. Dos elementos en los que con-fía Montoro para cumplir objetivos y llegar a las elec-ciones exigiendo menos sacrificios a los ciudadanos.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

E l gobierno es susceptible de bloqueosocasionales. El déficit comercial y elpresupuestario llevan una década des-

controlados. Las últimas guerras que ha li-brado han sido una chapuza y el banco cen-tral se ha pasado cinco años imprimiendo másdinero del que parecía posible. Durante la úl-tima década no han faltado motivos para queel resto del mundo se desentienda del dólar.

Pero en 2014 eso va a cambiar y cómo. Eldólar volverá a arrasar por tres razones. Pri-mero, el crecimiento de EEUU será el ma-yor del mundo desarrollado, incluso más queel de muchos países emergentes. Segundo,la Reserva Federal redu-cirá como mínimo el rit-mo de la flexibilizacióncuantitativa, incluso si nose acaba librando de elladel todo. Tercero, ha au-mentado el riesgo de cri-sis geopolítica en variaspartes del mundo y, entiempos de crisis, los in-versores siempre huyende vuelta al dólar. El resul-tado neto será el gran re-torno de la moneda americana. Abundan laspruebas de que el mundo se ha ido desilu-sionando poco a poco con el dólar. En los pri-meros años desde su aparición en 1999, el eu-ro ganó bastante atractivo como alternativay acaparó una cuota creciente de las reser-vas de los bancos centrales, pero la crisis dela moneda única ha hecho que haya dejadode ser una alternativa seria. Después, el oro

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

MatthewLynn

EL MUNDO VOLVERÁ A QUERER AL DÓLARsubió en valor cuando los inversores busca-ron un depósito sustituto pero el metal pre-cioso perdió gran parte de su atractivo el añopasado. En los últimos meses, incluso las bit-coins han florecido como alternativa peropor muy fascinante que sea la moneda digi-tal, sigue siendo demasiado rara como pararivalizar en serio con el dinero tradicional.

No es difícil entender por qué los inverso-res quisieron diversificar fuera del dólar. Ladivisa consolidó su posición como monedade la reserva global justo después de la IIGuerra Mundial, cuando EEUU solo repre-sentaba casi el 80 por ciento del PIB mun-dial. Por muy bien que le hubiese ido al pa-ís, la cuota sólo podía menguar cuando el res-to del mundo se recuperase y EEUU añadióalgún que otro problema por su cuenta. Unacrisis financiera, un banco central poco preo-cupado por el valor de la moneda y un siste-ma político que desde fuera parece totalmen-

te disfuncional. Todo esoha contribuido al declivede la moneda. El año pa-sado, incluso el euro ha es-tado fuerte contra el dó-lar, aunque cueste pensaruna razón convincente pa-ra comprar moneda úni-ca europea. Este año, to-do eso va a cambiar. Aquíestá el porqué.

En primer lugar, la eco-nomía de EEUU parece

encaminada a convertirse en la más sólidadel mundo desarrollado en el año que em-pieza. Cualquier sorpresa será seguramentefavorable. Las últimas cifras trimestrales in-dican que EEUU crece a un saludable 4,1 porciento. Evidentemente, podría sólo tratarsede un buen trimestre que no va a durar pe-ro el impulso es la fuerza más importante dela economía y ahora mismo está de su lado.

Los precios de la vivienda se recuperan brus-camente y todavía les queda mucho caminopor recorrer. El empleo crece y si se consi-guen crear bastantes puestos de trabajo, lasempresas hasta podrían verse obligadas a su-bir los sueldos porque tendrán que volver acompetir para atraer personal. La deuda delos hogares se empieza a controlar, creandomargen para más gasto de los consumidores.Todo apunta a que la cifra del último trimes-tre ha sido una señal de un crecimiento másalto futuro y no sólo casualidad.

En segundo lugar, la Reserva Federal haempezado a retirar la flexibilización cuanti-tativa. Aún queda por ver si se mantiene. Endos décadas de experimentos en Japón conla flexibilización cuantitativa, se ha cerradoel grifo muchas veces para después volverloa abrir rápidamente otra vez. En los próxi-mos seis meses, con unos datos de crecimien-to más fuertes, es probable que se siga redu-ciendo el estímulo. Mien-tras el Fed retira la flexi-bilización, otros bancoscentrales la aumentarán.El Banco de Inglaterra po-dría abrir fuego pero el ja-ponés seguramente au-mente sus compras de ac-tivos, tanto para sosteneruna recuperación tímidacomo para mitigar los efec-tos de la subida del im-puesto sobre la venta. ElBanco Central Europeo podría acabar vién-dose obligado a desatar la flexibilización pa-ra rescatar a una economía francesa que sehunde y a una periferia en apuros. En com-paración, la próxima presidenta del Fed, Ja-net Yellen, se parecerá a Friedrich Hayek ensu compromiso con la disciplina monetaria.Los mercados monetarios odian la flexibili-zación cuantitativa y eso también favorece

al dólar. Por último, ha crecido el riesgo decrisis geopolítica. Varios focos están que ar-den. Hay tensiones entre China y Japón, ad-versarios históricos por el control del Asiaoriental. Corea del Norte podría estar al bor-de de una implosión muy fea. La guerra ci-vil siria continúa haciendo estragos y podríasalpicar más allá de sus fronteras en cual-quier momento. Turquía se ha visto golpea-da por una segunda crisis política en menosde un año. Una tercera sería fatídica para elgobierno actual. Nadie sabe cuándo esos con-flictos en ebullición se convertirán en gue-rras pero lo que sí es seguro es que no hacefalta más que una gran crisis geopolítica pa-ra que los inversores huyan de vuelta a la se-guridad del dólar.

Poco les importa necesariamente a los in-versores de EEUU. Los mercados america-nos parecen estar valorados más que justa-mente pero para los inversores del resto del

mundo, los títulos estadou-nidenses e incluso los bo-nos siguen siendo atracti-vos, aunque sólo sea porsus probabilidades de ga-nar con el ascenso de lamoneda incluso si los ín-dices no acaban el año mu-cho más altos. El merca-do de EEUU ha estado im-pulsado por las comprasinternas en 2013; en 2014serán las extranjeras las

que le empujen más arriba. La moneda ame-ricana sigue en declive a largo plazo comomoneda de reserva internacional y un par demeses buenos no lo van a cambiar. La cuotaestadounidense de la producción global sereduce constantemente con cada año que pa-sa pero eso no significa que no pueda esce-nificar subidas en un mercado bajista. Y esoes lo que pasará este año.

El crecimiento deEEUU en 2014 serámayor incluso queel de muchospaíses emergentes

La Fed va a retirarla flexibilizacióncuantitativa,algo que gustaa los mercados

E n las décadas de los 60 y los 70 del si-glo veinte, los spaghetti western fue-ron un subgénero de las películas wes-

tern que estuvo muy de moda y uno de susmayores exponentes fue El bueno, el feo y elmalo, de Sergio Leone. En esta economía es-pañola de 2014 vivimos un episodio asimila-ble a este famoso western, mantenemos alfeo y al malo y quizá debamos cambiar al bue-no por el libre, ¿a qué me refiero?

El malo, según las tendencias sociales esel político, la sociedad completa clama encontra de la clase política exigiendo respon-sabilidades y criticando el desdén con el quelos políticos de todos los signos y de todas lasadministraciones han gestionado España,antes de la crisis y durante ésta. Primero de-rrocharon lo que no estaba escrito, no supie-ron administrar los recursos, pensando queeran infinitos y que las “vacas gordas no ter-

Director General de Grupo Venta Proactiva

Javier FuentesMerino

minarían jamás”. Esto, además, les hizo des-cuidados (¿cuántos políticos de todos los ni-veles, no sólo han sido malos gestores sinoque están imputados e incluso condenadospor corrupción?). ¡Vaya panorama! Exacto,un panorama terrible para los españoles ypara los políticos, que siguiendo el símil delwestern se han pegado “un tiro en el pie” yles va a costar mucho es-fuerzo su lavado de ima-gen, si es que lo consiguen.Nuestra película de farwest también tiene al feo,o más bien, tiene a los fe-os. Las empresas eléctri-cas, las grandes corpora-ciones multinacionales, elsector bancario. Unos sonfeos de verdad por su ho-rrendo comportamiento(véase el caso de las cajasde ahorros, si te juntas con el malo, lo menosque puedes hacer es volverte feo…), otros sonfeos porque hacen cosas que no gustan al res-to (los bancos con la dación en pago y los de-sahucios) y otros simplemente son vistos co-

mo feos porque su papel en el mercado es unpapel ingrato y que en los tiempos que co-rren no está bien visto, no han hecho nadaque objetivamente sea criticable pero si eresgrande, te pareces a otros grandes que sonfeos y además pretendes ganar dinero y op-timizar tus costes, los demás te ven como feo,cosas de ser empresa y mirar por el lícito pro-

pio beneficio (algunas em-presas de telecomunica-ciones son un ejemplo).

Y, ¿quién nos falta paracompletar el reparto denuestro spaghetti western?El sustituto del bueno, por-que buenos ya no hay, y és-te es el libre. Ser libre, apriori, puede parecer quetiene muchas ventajas, pe-ro es todo lo contrario, ereslibre para perder, pero me-

nos libre para ganar, eres libre para contra-tar caro, pero cautivo para despedir caro, ereslibre para que te ayuden a emprender, perocautivo del desarrollo en la soledad. Este gru-po lo constituyen las pequeñas y medianas

empresas. No tienen papel de feo o de malo,pero tampoco de buenos (socialmente no sontop, en la calle no son admirados), sólo lesqueda ser libres, libres de jugarse su dinero,de hipotecar su casa para sacar su empresaadelante, libres de pagar a los dueños los úl-timos por la dignidad de que si no hay dine-ro todos los demás cobren antes. No suenabien ser este perfil en estos tiempos, no obs-tante, algunos libres son además feos o ma-los, pero la gran mayoría son sólo empresa-rios que quieren progresar, que quieren ge-nerar empleo y que sienten cada puesto detrabajo como una responsabilidad moral queintentan proteger. Este perfil de empresa yde empresario es el sustento de nuestra eco-nomía y así seguirá siendo, así que quizá de-bamos dejar de centrarnos en atacar al feo yal malo, y que ambos apoyen, cada uno des-de su ámbito, al libre, y el libre, el pequeñoempresario, tiene que desarrollarse en un en-torno en el que los políticos, las grandes em-presas y la sociedad no les tome por buenos,sino por el agente económico que es el for-jado sobre el cual podemos construir una sa-lida estable y diversificada de la recesión.

Las pymes sonel sustento de laeconomía española,hay que centrarseen apoyarlas

EL LIBRE, EL FEO Y EL MALO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 5

Opinión

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorEl etiquetado deljamón se simplifica

En la rueda de prensa del pasadoviernes, Soraya Sáenz de Santa-maría y Miguel Ángel Arias Cañe-te anunciaron una simplificacióndel etiquetado del jamón que nodejó indiferente a los twitterosque siguen a @elEconomistaes.Estas son sus opiniones.

@Jacob_Hodar: Hay gente queno tiene ni para arroz blanco...¿Van a poner jamón?

@carmendiaz3: Es lo que màsles importa a los parados, el ja-món de Jabugo.

@Pilarisdelworld: El jamon, laleche, la carne, el pescado, el tra-bajo digno....

@Madrileno85: ¿Por qué no in-formaron tan ampliamente de lasnuevas cotizaciones sobre venta-jas laborales?

@MariluzMiarro: Es pensaránlas familias que pasan hambre.

La Infanta no debetratar de esconderse

Por segunda vez en menos de unaño hemos visto la imputación dela Infanta Cristina de Borbón yesperemos que sea la última por-que es totalmente necesario quela hija del Rey dé la cara de unavez ante una situación en la que,según apuntan todos los indicios,probablemente no sólo tenga queresponder su marido Iñaki Ur-dangarín. Su condición de ino-cente o culpable, la decidirá el

juez, por supuesto, pero como so-cia que es doña Cristina al 50 porciento de la sociedad Aizoon, so-ciedad implicada en la trama decorrupción, debe contar su ver-sión de los hechos. Además, en miopinión, el afán de los abogadosde la Infanta por evitar a todacosta la declaración de ésta anteel juez, lo único que hace es au-mentar la desconfianza sobre lainocencia de la hija del Rey. Aho-ra, tiene una oportunidad precio-sa para dar a conocer su versiónde los hechos y aportar pruebas

que le devuelvan su honorabili-dad. Pero doña Cristina, o másbien la estrategia de sus aboga-dos, se basa en huir. Una estrate-gia equivocada cuando se trata deun miembro de la Casa Real, unaimportante institución públicanacional que como tal, debe darejemplo. Es necesario que el casose resuelva pronto y no asistamosa una devaluación mayor de laimagen de España en el exterior.

P.C.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 13>>> El ministro de Educación,José Ignacio Wert, y el presi-dente del grupo financieroBankia, José Ignacio Goirigol-zarri, firman un acuerdo decolaboración para el desarro-llo de la Formación Profesio-nal dual. 11:00 Madrid.>>> El ministro de Economíay Competitividad, Luis deGuindos, comparece ante lacomisión correspondientedel Congreso para informarde la situación de la econo-mía española. 17:00 Madrid.>>> Los miembros del comi-té de retribuciones de CajaSegovia que supuestamenteaprobaron prejubilacionesmillonarias a directivos de laentidad comienzan a declararen el Juzgado número 2 yMercantil de Segovia.

MARTES 14>>> El Banco de España pu-blica los datos de financia-ción del eurosistema corres-pondientes a noviembre de2013. 10:00 Madrid.>>> El director general de STSociedad de Tasación, JuanFernández-Aceytuno, analizala evolución del mercado in-mobiliario. 10:30 Madrid.>>> El Instituto Nacional deEstadística revela los datos

de transmisiones de derechode la propiedad que incluyenlas compraventas de vivien-da. 09:00 Madrid.

MIÉRCOLES 15>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el IPC dediciembre de 2013. Madrid.>>> El ministro de AsuntosExteriores, José Manuel Gar-cía-Margallo, y el secretariode Estado de Comercio, Jai-me García-Legaz, inauguranel Spain Investors Day, en elque a lo largo de la semanaintervendrán numerosas per-sonalidades. 09:00 Madrid.>>> El juez del caso Bárce-nas, Pablo Ruz, cita a declarar

a los empresarios Rafael Pa-lencia (presidente de Drege-mont Iberia), Cecilio Sánchez(directivo de FCC), CamiloJosé Alcalá (presidente deCyopsa-Sisocia) y José Anto-nio Romero (del Grupo Ro-mero Polo) por sus presuntasdonaciones en negro al PP.

JUEVES 16>>> El INE publica el índicede comercio exterior de ser-vicios correspondiente al ter-cer trimestre de 2013.>>> El ministro de Educación,Cultura y deporte, José Igna-cio Wert, acude en Madrid aEl Ágora, acto organizado porelEconomista.>>> El Tesoro celebra una su-basta de bonos y obligacio-nes. Madrid.

VIERNES 17>>> El Banco de España pu-blica los datos de morosidaddel sistema financiero espa-ñol correspondientes a no-viembre de 2013. 10:00 Ma-drid.>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo hacepúblicos los datos de coyun-tura de las aerolíneas de bajocoste correspondientes almes de diciembre de 2013.09:00 Madrid.

LUNES 13>>> El Banco Central Euro-peo (BCE) presenta el nuevobillete de 10 euros, que en-trará en circulación en elcurso del año.>>> En Francia se conoce-rán datos de presupuesto denoviembre.>>> Se publica la produc-ción industrial italiana denoviembre.>>> Grecia y Portugal reve-lan las cifras de inflación dediciembre.>>> Se celebra el foro inter-nacional de inversiones Chi-le, tierra de oportunidades,organizado por el Gobiernode Chile y el Comité de In-versiones Extranjeras con elfin de situar al país como unatractivo destino para el de-sarrollo de proyectos de in-versión extranjeros.>>> En Australia, para en-tonces ya se habrán publica-do datos de hipotecas de vi-viendas de noviembre.

MARTES 14>>> El Ministerio de Finan-zas japonés divulga los da-tos de la balanza de pagosde noviembre.>>> Eurostat da a conocer laproducción industrial de no-viembre de la eurozona.

>>> En Italia se conocen losdatos del IPC de diciembre.>>> Se revela la inflación deReino Unido y los precios deproducción, ambos de di-ciembre.>>> En Francia se publica labalanza por cuenta corrien-te de noviembre y el IPC dediciembre.

MIÉRCOLES 15>>> Eurostat da a conocer labalanza comercial de no-viembre de la zona del euro.>>> En Alemania la referen-cia a seguir es el dato decrecimiento real del PIB.>>> Suiza revela las ventasminoristas de noviembre.

>>> En EEUU la principal re-ferencia del día es la publi-cación del Libro Beige de laFed, que deja en un segundoplano a las habituales cifrassemanales de solicitudes dehipotecas y de inventariosde petróleo y derivados.

JUEVES 16>>> Eurostat da a conocerIPC de diciembre de la zonadel euro.>>> El Banco Central Euro-peo (BCE) publicará su Bo-letín mensual.>>> En Alemania se publicael IPC de diciembre.>>> Italia revela el dato dela balanza comercial delmes de noviembre.

VIERNES 17>>> En EEUU la Universidadde Michigan publica su índi-ce de confianza del consu-midor, correspondiente aenero, y se conoce la pro-ducción industrial de no-viembre.>>> Eurostat dará a conocerla producción en construc-ción de noviembre de la eu-rozona.>>> Este viernes, en Japón,ya se habrá publicado laconfianza del consumidorde diciembre.

Publicaciónde cifrasempresariales

A lo largo de la semana seirán revelando las cifras dealgunas de las empresasmás influyentes en la eco-nomía actual. Las esta-dounidensesCitigroup,Bank of America, Gold-man Sachs, JP Morgan oMorgan Stanley serán al-gunas de las que revelaránsus resultados trimestra-les financieros.

Mariano Rajoy visita a Barack ObamaHoy lunes 13 de enero, el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, abrirá su agenda anualinternacional con una visita a Washington, donde se reunirá, en la Casa Blanca, con elpresidente de Estados Unidos, Barack Obama.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 7

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LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA

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Alberto Vigario MADRID.

La Generalitat de Cataluña quiereobligar a todas las compañías far-macéuticas, tanto las multinacio-nales como las locales, a incluir enlas cajas de medicamentos que sevenden en esa comunidad una ver-sión traducida al catalán del pros-pecto del fármaco. Esta traducciónse añadiría a la información que yallevan los medicamentos en caste-llano y el coste tanto de las traduc-ciones como de los nuevos empa-quetados de los envases debería co-rrer por cuenta de las empresas, se-gún la Generalitat.

El Ejecutivo catalán ya ha trasla-dado su intención a las distintas pa-tronales de laboratorios farmacéu-ticos en nuestro país a través de laAgencia Catalana de Consumo. LaGeneralitat se escuda para tal cum-plimiento en la ley de código de con-sumo aprobada en el Parlamentocatalán en julio de 2010 donde seobliga al etiquetado de productosde consumo en catalán por cuestio-nes de seguridad. Esta norma, porejemplo, no afecta a las bebidas, pe-ro la Generalitat entiende que sí alos medicamentos.

Las compañías farmacéuticas, através de la patronal más importan-te del sector, Farmaindustria, ya hantrasladado a la Generalitat su nega-tiva a cumplir esta indicación. Loslaboratorios entienden que no haybase jurídica suficiente que les obli-gue a este cambio. “Cualquier cam-bio en las cajas de los medicamen-tos, por pequeño que sea, debe te-ner el visto bueno y a la aprobaciónde las autoridades que regulan nues-tro sector, que son las agencias tan-to europea como española del me-dicamento. Nosotros somos un sec-tor muy regulado y el etiquetado delos fármacos, como su prospecto,requieren de la autorización de laagencia, a la que debe ser notifica-do. Entendemos que un Ejecutivoautonómico, en este caso la Gene-ralitat de Cataluña, no tiene la com-petencia ni la potestad para instary autorizar estos cambios que nosproponen”, asegura a este diarioEmili Esteve, director del Departa-mento Técnico de Farmaindustria.

No es cuestión de dineroLas farmacéuticas también asegu-ran que la razón para oponerse aesta medida no es económica o, almenos, no es la razón principal. “Nonos negamos por una cuestión pre-supuestaria para la industria. Aun-

El presidente de la Generalitat, Artur Mas, junto a su consejero de Sanidad, Boi Ruiz. LUIS MORENO

Sólo el coste de las traduccionesrondaría los 5 millones de euros

cializa sus medicamentos, pero elcatalán no es uno de ellos”, indicael portavoz de Farmaindustria.

Los laboratorios aseguran ade-más que los prospectos de los me-dicamentos utilizan un lenguajecientífico tan específico que seríaademás muy complicado utilizarlas palabras exactas en catalán pa-ra denominar a las distintas com-posiciones químicas que contienecada fármaco. “Es muy complica-do traducir bien y correctamenteeste lenguaje técnico desde cero”,reconoce el propio Esteve.

Una solución, la webDe todas formas, como afirma elpropio Esteve, las compañías hantrasladado a la Generalitat una so-lución para contentar sus deseos.Esta pasaría por publicar la traduc-ción de cada prospecto en una pá-gina web oficial donde los pacien-tes podrían ver toda la informaciónen catalán de cada ficha de medi-camento. “Sería una solución razo-nable”, admite el director del De-partamento Técnico de Farmain-dustria. “La única manera de teneruna versión oficial en catalán de losprospectos es en la web. Además,esta opción daría la posibilidad nosólo de incluir la información ac-

tual de los prospectos, sino añadirlas actualizaciones y modificacio-nes que puedan surgir en las indi-caciones y características de los mis-mos”, añade. “Las nuevas tecnolo-gías nos dan esta posibilidad. Pode-mos dar toda esta información yademás tenerla actualizada a cadamomento”, afirma. La web indica-da para tal función, según los labo-ratorios, sería la de la Agencia Es-pañola del Medicamento y Produc-tos Sanitarios (Aemps), que ya con-tiene todos los prospectos encastellano, con información deta-llada y actualizada de todos los me-dicamentos disponibles.

De momento, laboratorios y Ge-neralitat de Cataluña negocian unasolución beneficiosa para las dospartes, aunque todavía el acuerdoestá lejano.

que nos han transmitido que el cos-te debería ser asumido íntegramen-te por nosotros, no es nuestra que-ja principal. Nuestra razonamien-to es jurídico, porque no hay unaautoridad que pueda validar estaversión en catalán en papel”, sos-tiene Emili Esteve.

Desde las compañías farmacéu-ticas también esgrimen otra razónidiomática para oponerse a la ver-sión bilingüe. Y es que el catalán noestá aprobado como idioma válidoen los prospectos de medicamen-tos por la Agencia Europea del Me-dicamento (EMA), la encargada delas aprobaciones técnicas de los fár-macos. “La traducción no es algonuevo para la industria farmacéu-tica. Todas tienen que adaptar lasfichas técnicas de sus productos alos idiomas oficiales donde comer-

La obligación de incluir en todaslas cajas de medicamentos ac-tuales una traducción de losprospectos al catalán generaríapara las compañías un evidentecoste económico añadido. Segúnlas fuentes consultadas por esteperiódico, cada traducción de losprospectos actuales podría tenerun precio de alrededor de 300euros por cada medicamento,teniendo en cuenta los costesactuales por palabras de las tra-ducciones entre castellano y cas-tellano, con unas tarifas que ron-dan los 0,08 euros por palabra.

Hay que tener en cuenta que losprospectos actuales son verda-deros manuales técnicos y cien-tíficos que ocupan una superficiede unas cuatro hojas de formageneral, en total, unas 3.750 pa-labras por cada prospecto y en-vase. Al finalizar el año 2012 ha-bía un total de 15.826 medica-mentos autorizados en España,por lo que la traducción de cadauno de ellos elevaría la cuenta acerca de 5 millones de euros. Aesta cifra habría que sumar loscostes del nuevo empaquetadode cada fármaco.

La industria esgrimeque un Ejecutivoautonómico notiene potestad paramodificar el envase

Mas presiona a las farmacéuticasa traducir los prospectos al catalánInsta a los laboratorios a que añadan esta versiónen todas las cajas de fármacos y asumir el coste

Las compañías se niegan y ofrecen incluir latraducción de la información sólo en una web

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 9

Empresas & Finanzas

Un yacimiento de petróleo. EFE

Rubén Esteller/ Lorena López MADRID.

El presidente de Repsol, AntonioBrufau, tiene previsto desplazarseesta misma semana hasta Venezue-la para firmar con el ministro deEnergía y presidente de PDVSA,Rafael Ramírez, un acuerdo por elque la petrolera invertirá 1.200 mi-llones de dólares (877 millones deeuros) en la empresa mixta Petro-quiriquire.

Brufau viajará hasta Caracas trasacompañar al presidente del Go-bierno, Mariano Rajoy, en su visitaa Barack Obama, en la Casa Blan-ca, junto con un nutrido grupo deempresarios españoles con nego-cios importantes en EEUU.

La compañía española tiene pre-visto financiar proyectos conjuntosde Petroquiriquire, una empresamixta en la que Petroléos de Vene-zuela (PDVSA) tiene la mayoría, pa-ra que puede alcanzar un nivel deproducción superior a los 100.000barriles diarios.

El ministro Ramírez indicó en unencuentro mantenido el pasado mesde octubre con el presidente de lapetrolera española que esta finan-ciación serviría “para incrementarnuestra producción en Petroquiri-quire, al menos hasta 75.000 barri-les día de petróleo bajo el esquemadel financiamiento de los nuevosvolúmenes de producción”. En laactualidad, este yacimiento está pro-duciendo ya del orden de 40.000barriles, lo que supondría más queduplicar su producción.

El presidente de PDVSA añadióque la financiación que aportaráRepsol se manejará bajo el esque-ma de la constitución de un fidei-comiso; “después de asumir todasnuestras responsabilidades fisca-les, la empresa mixta manejará lacaja para mantenernos concentra-dos en el incremento de produc-ción de petróleo”.

Reforzar la inversiónEsta nueva inversión reforzará lapresencia de Repsol en Venezuela.La petrolera cuenta en este momen-to con siete activos de Exploracióny Producción con una superficie to-tal de 2.980 Km2.

En la zona de Cardón IV se en-cuentra el conocido pozo Perla 1,considerado el mayor yacimientode gas de Latinoamérica con alre-dedor de 17 billones de metros cú-bicos (TCF, por sus siglas en inglés).

La Licencia de Gas tiene una du-ración de treinta años y expira enel 2036. Con el desarrollo de estecampo se proveerá de hidrocarbu-ro suficiente para satisfacer el mer-cado doméstico en Venezuela. Elcampo fue descubierto por Repsoly ENI, quienes participan en la so-ciedad con un 50 por ciento cadauna, pero de acuerdo con los térmi-nos establecidos para la licencia,Petróleos de Venezuela (PDVSA),el socio principal, tiene derecho aparticipar con un 35 por ciento enel desarrollo del proyecto, tras loque Repsol y ENI quedarían con el65 por ciento restante, a partes igua-

les. Además, el Gobierno venezola-no ofreció recientemente a Repsolla creación de otra empresa mixtapara la explotación de los hidrocar-buros condensados en ese mismobloque, lo que abriría la posibilidadde producir al menos 24.000 barri-les por día de condensado, “un hi-drocarburo de altísima calidad”, se-gún el Gobierno venezolano.

Repsol cuenta también con otroproyecto importante, el de Petro-carabobo, empresa constituida enjunio de 2010 para explotar el cru-do extrapesado de la Faja petrolí-

fera del Orinoco, la mayor reservade petróleo del mundo, y que ya es-tá en producción.

El área de Carabobo cuenta conuna gran reserva de hidrocarburossin desarrollar. En diciembre de2012 se inició la producción del pri-mer pozo. Hasta junio se finalizó laperforación de ocho pozos estrati-gráficos -para delimitar el tamaño-y cuatro pozos horizontales de de-sarrollo.

La petrolera espera procesar30.000 barriles de petróleo por díaen estas mismas fechas. Con esteproyecto, en el que Repsol tiene un11 por ciento de participación, Ve-nezuela espera producir 400.000barriles de petróleo diarios.

Una refinería en 2019Repsol prevé además la construc-ción de una refinería destinada amejorar el crudo pesado para el 2019que haga pasar el petróleo super-pesado de 8 a 16 grados API. Partede este crudo se destinará a las re-finerías españolas de Repsol.

El presidente de la petrolera, An-tonio Brufau, ya estuvo a mediadosde octubre en Caracas para abor-dar con PDVSA, de la que Ramíreztambién es presidente, los diferen-tes proyectos que la empresa tieneen Venezuela.

El gerente técnico de Activos decrudo de Repsol, Cosme Vargas, in-dicó en Maracaibo, en el oeste deVenezuela, que la compañía espa-ñola tiene previsto realizar una in-versión de 4.000 millones de dóla-

Repsol invertirá 883 millones paradoblar su producción en VenezuelaBrufau, que firma esta semana la inversión, destinará 4.000 millones hasta 2022

Tras el cierre dela venta del gasnatural licuado

Repsol y Shell cerraron el pa-sado 2 de enero la venta delnegocio de GNL. La petroleraespañola recibió unos ingre-sos de 4.100 millones de dó-lares (3.126,6 millones de eu-ros) y plusvalías de 2.900 mi-llones de dólares (2.109millones de euros) como re-sultado de la transacción conla multinacional angloholan-desa. Esta desinversión, anun-ciada por Repsol en 2012,buscaba contrarrestar el efec-to de la expropiación de YPF ydespertó gran interés en elmercado.

res en el periodo 2013-2022.Repsol tenía previsto cerrar el año

con una inversión neta de 470 mi-llones de dólares (unos 345 millo-nes de euros) en Venezuela.

La compañía española prevé pa-ralelamente que la producción depetróleo equivalente suba del or-den de 200.000 barriles diarios enel periodo 2012-2017.

Por otro lado, el director de Es-tudios y Análisis del Entorno deRepsol, Antonio Merino, prevé quelos precios “relativamente establesentre los 100 y los 110 dólares” delbarril de crudo en los últimos años“se van a mantener en ese rango,con una tendencia al alza”.

Merino, que considera que estenivel de precios es “remuneradorpara la OPEP”, destaca además lafuerte producción de países ajenosa la OPEP en los últimos años, es-pecialmente Estados Unidos gra-cias a los recursos no convenciona-les, según indica en una entrevista

para la ‘Newsletter’ de Repsol.Para Merino, “el debate sobre el

‘peak oil’” y el inicio del declino enla producción del petróleo “estáprácticamente muerto”, ya que “aho-ra se habla de recursos que antesno eran ni técnicamente ni econó-micamente extraíbles”. Su irrup-ción puede permitir “duplicar o tri-plicar” las reservas existentes, se-ñala. El principal ejemplo de estecambio de tendencia es EstadosUnidos, que ha logrado en apenasdos o tres años alcanzar produccio-nes de 800.000 barriles diarios.

Venezuela haofrecido la creaciónde una nuevaempresa mixta conla española

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Las obras de ampliación del Canal. CHEMA MOYA

elEconomistaMADRID.

La reunión prevista para hoy lunesentre la aseguradora Zurich Inter-national y la Autoridad del Canalde Panamá (ACP) se ha canceladoy no se ha fijado una nueva fecha,informaron fuentes de la adminis-tración de la vía acuática.

Una decisión que parece apuntara que se allanan las negociacionespara conseguir un acuerdo entre laACP y el consorcio internacionalGUPC, que está liderado por la com-pañía española Sacyr.

Esa cita fue anunciada la semanapasada por el administrador del Ca-nal, Jorge Quijano, durante una com-parecencia ante la Comisión deAsuntos del Canal de la AsambleaNacional, informó la prensa local.

La fuente de la ACP dijo a Efe quele confirmaron que la reunión conZurich se “canceló desde el vier-nes” y que “por ahora no hay fecha”.Quijano ya se ha reunido anterior-mente con los representantes deZurich, la empresa que tiene la fian-za por 600 millones de dólares delcontrato de construcción del tercerjuego de esclusas del Canal de Pa-namá, que desarrolla el Grupo Uni-dos por el Canal (GUPC), lideradopor la española Sacyr, y que ame-naza con suspenderlo.

Zurich es la primera opción pa-ra continuar las obras, que ya tie-nen un atraso de ocho meses, siGUPC pierde el contrato por faltade liquidez y suspende ilegalmen-te los trabajos, dado que la ACP nole debe dinero según el avance dela construcción.

El 30 de diciembre pasado GUPCavisó a la ACP que en 21 días sus-pendería las obras si no se le resol-vían sobrecostes por más de 1.600millones de dólares porque teníanun problema de flujo de caja, lo quela administración de la vía rechazópor estar fuera de las pautas del con-

Panamá cancela la reunión con Zurichy apunta a una solución para el CanalLa aseguradora era la primera opción para las obras si Sacyr perdía el contrato

Panamá confirma que no haysolicitud para prolongar las obrasLa ACP confirmó también que “no se ha recibido” ninguna peticiónde GUPC o Sacyr para prolongar las obras de ampliación del Canal dePanamá hasta el año 2016 El diario local Panamá América informabaayer, citado medios españoles, de que Sacyr lo había comunicado asía la Comisión del Mercado de Valores de España. “Lo último reporta-do por GUPC” es que la esclusa del Pacífico estará lista el 30 de juniode 2015 y la del Atlántico el 31 de marzo del mismo año, precisaronlas fuentes de la Autoridad del Canal de Panamá.

trato suscrito en 2009 por casi 3.200millones de dólares.

No obstante, esta semana se es-pera que Sacyr y la ACP continúenreuniones para tratar de evitar laruptura del contrato, aunque los pa-nameños se mantienen firmes enque todo tiene que hacerse bajo lasreglas contractuales aceptadas porambas partes.

Sareb terminarála construcción de3.000 viviendasdurante este añoEn Madrid, Cataluña,Valencia, Galicia yCastilla y León

elEconomista MADRID.

Después de vender con éxito mi-les de inmuebles a inversores,Sareb, la sociedad encargada dedar salida a los activos inmobi-liarios de la banca rescatada, pre-vé terminar este año la construc-ción de unas 3.000 viviendas, co-rrespondientes a unas 130 pro-mociones en curso.La sociedad está dispuesta a in-vertir 100 millones para iniciarlas obras antes del verano y tra-tar de finiquitar en 2014 estaspromociones, a las que de me-dia les queda apenas un 20 porcientode trabajo para estar ter-minadas.

Por zonas geográficas, las pro-mociones que Sareb quiere con-cluir están principalmente enCataluña, Comunidad Valencia-na, Galicia, Madrid y Castilla yLeón, y se encuentran tanto enpoblaciones grandes como demenor tamaño. Además de suventa, Sareb barajó desde sus ini-cios la posibilidad de alquilarcualquiera de las 89.000 propie-dades con las que nació.

Sareb siempre consideró quealquilar algunas propiedades po-día ser una fórmula para evitarmalvenderlas en el corto plazo,al igual en paralelo a acometeralgunas reformas o directamen-te acabar de construirlas comovías para obtener el mayor ren-dimiento. De ahí que ahora la so-ciedad apueste por promover lafinalización de agunas promo-ciones en curso.

Para conseguir el objetivo deacabar las obras y vender los in-muebles, Sareb ha convocadoconcursos para elegir a provee-dores especializados en la ges-tión técnica y comercial de es-tos trabajos.

elEconomista MADRID.

El juzgado Mercantil 8 de Madridha aprobado la venta de la mayorparte de los activos de la cadenatextil española Blanco a Alhokair,grupo de Arabia Saudí especializa-

do en franquicias y que ya colabo-ra con los grupos españoles Indi-tex (Zara), Cortefiel y Mango.

La operación, gestionada porKPMG Concursal, está valorada enunos 40 millones de euros y prevéla asunción y mantenimiento de los1.200 empleados actualmente ads-critos a dichos activos, como tien-das o centros logísticos.

Blanco presentó concurso volun-tario de acreedores para todas sussociedades en junio de 2013 ante

los problemas económicos y finan-cieros que padece por la crisis. Enparalelo, encargó su reestructura-ción a la firma especializada Gor-don Brothers Europe, quien acor-dó el cierre de 45 tiendas, 43 de ellasen España y dos en Portugal, y des-de entonces ha dotado de liquideza la compañía por valor de 20,8 mi-llones de euros, cantidad que tam-bién será asumida por Alhokair.

Además, la firma saudí pagará enefectivo 1,5 millones, al tiempo que

asumirá deuda por valor de 6,44millones y abonará créditos porunos 5 millones. Adicionalmente,se hará cargo de hasta 2,93 millo-nes por el crédito laboral de los em-pleados de Blanco y 3,51 millonescorrespondientes a alquileres pen-dientes de pago.

Con los activos vendidos se con-formará una nueva “unidad pro-ductiva”, informaron fuentes cono-cedoras del proceso, que asegura-ron que, “con una adecuada gestión,

las medidas adoptadas durante elconcurso y las que pueda aportarAlhokair”, el negocio de Blanco “po-drá volver a ser rentable”.

La firma explota 1.400 tiendas de75 marcas de ropa distintas en nue-ve países (Arabia Saudí, Kazajistán,Azerbaiyán, Georgia, Armenia, Es-tados Unidos, Egipto, Marruecos yJordania) y es titular de trece cen-tros comerciales, lo que acredita suconocimiento del negocio para darcontinuidad a las tiendas.

El grupo saudí Alhokair compra la cadena textil BlancoLa operación se valoraen 40 millones y prevémantener el empleo

Más información enwww.eleconomista.es@

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 11

Empresas & Finanzas

L. Miyar MADRID.

La rebaja de la remuneración de losdepósitos no consigue que mejorela rentabilidad de bancos, cajas ycooperativas en su negocio domés-tico. Según los datos del Banco deEspaña, la diferencia entre la ren-tabilidad que obtienen por sus ope-raciones de activo, como los crédi-tos, y el coste que supone las del pa-sivo, como los depósitos, se sitúa enel último trimestre cerrado, el deseptiembre, en el 0,819 por ciento,lo que supone el nivel más bajo detoda la serie histórica, que se re-monta al año 1971.

En septiembre de 2012, ascendíaal 0,955 por ciento. Aunque el cos-te medio ha bajado ligeramente enrelación a junio, del 1,655 por cien-to al 1,628 por ciento, la rentabili-dad de sus productos ha bajado enuna mayor proporción, ya que hapasado del 2,536 por ciento al 2,448por ciento. La trayectoria descen-dente de los tipos de interés tienemucho que ver en las dificultadesde la banca española por mantenero elevar la rentabilidad de sus pro-ductos.

Como aliado, cuenta con la remu-neración de los depósitos, limita-dos por el Banco de España, que ali-gera lo que debe pagar por el pasi-vo, si bien durante el tercer trimes-tre no fue suficiente para elevar eldiferencial con sus clientes.

Según el Banco de España, a sep-tiembre, el tipo medio ponderadode los depósitos a plazo contrata-dos por las familias había bajado al1,74 por ciento, mientras doce me-ses antes la remuneración media sesituaba en el 2,84 por ciento. Encuanto a los depósitos de las em-presas, el tipo medio se sitúa en el1,37 por ciento, por 1,93 por cientoen septiembre de 2012

En cuanto a la rentabilidad de losrecursos propios de la banca, sigue

El recorte en el tipo de los depósitosno mejora la rentabilidad de la bancaSe sitúa en el 0,819 por ciento, el punto más bajo de toda la serie histórica

en negativo, si bien mejora desdelos mínimos del primer trimestrede 2013, cuando suponía un -41,3por ciento en relación a sus bene-ficios brutos, hasta el -29,2 por cien-to a cierre de septiembre de 2013.

Como porcentaje de su balance,la banca empeora margen de inte-reses y de explotación. Un balancemedio más pequeño hace que unamisma cifra tenga más peso tras lareducción. Sin embargo, esto no hasido de ayuda para el margen finan-ciero, que muestra un retroceso ma-yor que el que experimenta el vo-

lumen de negocio de la banca, porlo que su porcentaje mengua. Así,en el tercer trimestre del año pasa-do, el margen de intereses suponeel 0,889 por ciento del balance me-dio de las entidades, mientras el tri-mestre anterior se situaba en el 0,936por ciento y un año atrás, represen-taba el 1,053 por ciento. En núme-ros absolutos, en septiembre delaño pasado el margen de interesessumó 6.367 millones, lo que supo-ne una caída del 24 por ciento res-pecto al mismo mes de 2012.

En cuanto al balance medio de

Bankia recibiráel miércoleslas ofertas porel Valencia CFEl plan de negocio,punto importanteen la subasta abierta

elEconomista MADRID.

Bankia mantendrá hasta el pró-ximo 15 de enero la puerta abier-ta para que cualquier inversorpresente ofertas por la deuda delValencia CF y su fundación. Se-gún fuentes del banco, la enti-dad y su asesor financiero inde-pendiente, KPMG, esperaránhasta las 14.00 horas para la re-cepción de ofertas por parte delos interesados.

Bankia explica que está desa-rrollando este proceso de bús-queda de inversores bajo los mis-mos criterios que siempre desa-rrolla sus desinversiones, es de-cir, “concurrencia, transparenciae igualdad de trato para todos losinteresados”, informa Efe.

En línea con los argumentosque ya dio el pasado 10 de di-ciembre, Bankia añade que el ga-nador será aquel inversor quepresente “la mejor oferta desde

un punto de vista deportivo, so-cial y económico”.

En este sentido, en los últimosdías se han dado a conocer los14 puntos que KPMG está pi-diendo que los potenciales com-pradores incluyan en sus pro-puestas, entre los que figuran suplan de negocio para el ValenciaCF, sus intenciones para acabarel nuevo estadio o la estructuraeconómica y las garantías quetienen para garantizar el pago desu oferta.

F. Tadeo MADRID.

Novagalicia y Aviva ultiman el cie-rre de su conflicto por su alianza enbancaseguros. La entidad, recien-temente adjudicada a Banesco, seenfrenta a una indemnización de

430 millones de euros, que es el re-clamo que realiza en el arbitrajeabierto para dilucidar sus diferen-cias por la ruptura de su alianza es-tratégica exclusiva fruto de la fu-sión de las dos cajas gallegas.

Con la integración, Caser se con-virtió en el otro socio de referenciapara su negocio de bancaseguros yen la venta de planes de pensiones.

Esta semana tendrá lugar un hi-to importante en el proceso, segúnexplica Novagalicia en un informe

reciente enviado a la CNMV. Se pro-ducirán las llamadas audiencias depruebas, previas a las conclusionesy al laudo final.

Ambas partes están dispuestas aimpedir que culmine el arbitraje al-canzando un acuerdo, similar a losucedido en el conflicto entre lapropia Aviva y Bankia. La primerallevó al tribunal arbitral a la segun-da para obtener 950 millones. Fi-nalmente pactaron una indemni-zación de 608 millones.

Con Novagalicia existen algunasdivergencias aún. El Frob, que se-rá quien desembolse el dinero, con-fía en que el montante baje de los200 millones. Esta contingencia for-ma parte de las ayudas otorgadasal venezolano Banesco en la com-pra de Novagalicia para cubrir que-brantos de hasta 800 millones pordistintos asuntos, entre los que des-tacan los casos judiciales de prefe-rentistas. Por éstos, calcula un gas-to de unos 93 millones.

No es el único litigio al que se en-frenta la entidad en los primerosmeses de 2014. Hierros Añón exi-ge 30 millones (25,1 millones másintereses) por las pérdidas ocasio-nadas en su inversión inicial en lacartera industrial de Caixa Galiciay posteriormente en acciones deNovagalicia. El año pasado inter-puso una demanda en los tribuna-les por el quebranto. Está previstoque se celebre una audiencia au-diencia previa el 30 de abril.

Novagalicia y Aviva ultiman el cierre de su conflictoEsta semana tendrán lasaudiencias de pruebasprevias al laudo arbitral

Más información enwww.eleconomista.es@

85MILLONES DE EUROSEs el dinero que debela Fundación del Valencia CFa la entidad financiera.

Continúa labajada de lasimposiciones

Los últimos datos disponibles,los de noviembre, muestrancomo la remuneración de losdepósitos sigue a la baja. Así,los de a plazo que se ofrecena las familias tienen un tipomedio ponderado del 1,62 porciento, que baja al 1,32 porciento si es a un año y sube al2,01 por ciento para más dedos años. Las cuentas co-rrientes apenas rentan un 0,17por ciento. En cuanto a em-presas, el tipo medio de los dea plazo está en el 1,3 por cien-to, y a la vista el tipo se sitúaen el 0,37 por ciento.

bancos, cajas y cooperativas, su ta-maño es ya similar al de 2007, al per-der en septiembre los 3 billones detamaño. En un año, se ha reducidoalrededor del 10,25 por ciento.

Tampoco la evolución del mar-gen de explotación es buena. En nú-meros absolutos, las entidades vuel-ven a las cifras negativas, que no seveían desde diciembre de 2012, alperder 18 millones. Como porcen-taje del balance, se sitúa en -0,002por ciento, mientras en el trimes-tre anterior era del 0,4 por ciento.

Por último, los beneficios brutossuponen el 0,273 por ciento del ba-lance, la segunda mayor porcenta-je desde mediados de 2011, lo quese explica por las desinversiones ylas menores necesidades de provi-siones.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA12

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Oliver Shah / Iain Dey LONDRES.

Con “bonificaciones champán” ymil libras en mano, los banqueroscomerciales han estado contra lascuerdas para venderles cualquiercosa a sus clientes.

Peterborough no se suele asociara las grandes primas de las altas fi-nanzas pero en la primavera del añopasado, a muchos de los 43.000 ban-queros de Lloyds TSB no les hu-biera importado estar ahí. Un di-rector de sucursal de esa ciudad dela región de Cambridgeshire habíavendido más hipotecas, seguros devida y cuentas corrientes remune-radas que casi cualquier otro em-pleado de este banco sostenido conel dinero de los contribuyentes.

Gracias a un plan de bonificacio-nes lucrativas, el director estaba apunto de cobrar un sobresueldo de28.000 libras por tres meses de tra-bajo, una cantidad lo bastante gran-de como para que cualquier agen-te de la City se ponga negro de en-vidia últimamente. En Birmingham,otro director superó todos los ob-jetivos de ventas que se habían mar-cado. Recibió una bonificación de25.000 libras por los tres primerosmeses del año y luego otra de 28.000libras por las ventas de abril, mayo

y junio. Por todo el Reino Unido, losempleados de Lloyds (y sus filialesHalifax y Bank of Scotland) acu-mulaban primas. En los tres prime-ros meses de 2012, el personal delas oficinas recibió un total de vein-te millones de libras.

El plan de bonificaciones habíasido uno de los más lucrativos de labanca comercial y, según la Auto-ridad de Conducta Financiera(FCA), uno de los más arriesgados,

al crear incentivos para vender pro-ductos que los clientes no necesi-taban exactamente.

Al personal de Lloyds TSB y sufilial Halifax se le animó a venderproductos como acciones de cuen-ta corriente individual (ISA) y co-berturas por enfermedad grave me-diante un tosco sistema de palo yzanahoria, opina el regulador. Elpersonal de ventas de TSB que al-

canzaba ciertos objetivos podía ac-ceder a una “bonificación cham-pán” (del 35 por ciento del sueldomensual) y los asesores de Bank ofScotland y Halifax podían ganaruna paga extra de mil libras, llama-da “mil en mano”. A los que falla-ban se les trataba sin piedad. A losejecutivos de ventas de Lloyds TSBque no alcanzaron el 90 por cientode sus objetivos en un plazo de nue-ve meses se les degradaba de pues-to y recortaba el salario. Un traba-jador de nivel medio podía pasarde 33.706 libras al año a 25.927.

Una degradación de dos nivelesreducía el salario base a 18.189 li-bras, casi un 50 por ciento menos.Un empleado de Halifax, desespe-rado por evitar una bajada del suel-do, se vendió políticas de protec-ción a si mismo, a su mujer y a uncompañero para alcanzar los obje-tivos, según el FCA. Hace una se-mana, el órgano regulador multó aLloyds con 28 millones de libras.

Puede que sea una suma irriso-ria teniendo en cuenta los miles demillones que tuvo que pagar comoresarcimiento por la venta indebi-da de seguros de protección de pa-gos, pero es la mayor multa hastaahora por maltrato a los clientes.Aunque pocos clientes hayan sali-

do perdiendo con los productos queles vendieron agresivamente losagentes de ventas de Lloyds, el re-gulador se ha propuesto erradicarese comportamiento. El plan de bo-nificaciones de Lloyds no es una re-liquia de tiempos pasados, sino queentró en vigor en 2010 y no se can-celó hasta hace un año.

Se concibió después de que loscontribuyentes rescatasen al ban-co y tras numerosos escándalos. Si-

guió en vigor durante casi un añodesde que Antonio Horta-Osorioasumiera el cargo de consejero de-legado y prometiese limpiar la en-tidad. Lloyds no ha sido el únicobanco que ha incentivado a su per-sonal para forzar productos a susclientes. HSBC, Royal Bank ofScotland y Barclays vincularon susobjetivos de ventas con incentivosque pagaban a la plantilla de sus su-

cursales. Forma parte de la culturade ventas que se apoderó de la ban-ca inglesa en los años noventa.

Desde que el regulador abrió unainvestigación de Lloyds hace alre-dedor de un año, todos los bancoshan sustituido sus planes con nue-vos incentivos basados en el rendi-miento de cada oficina a partir deencuestas de servicio al cliente y lagestión de quejas.

Tras el escándalo del tipo de in-terés del libor, las acusaciones deque los grandes bancos habían ma-nipulado los tipos de cambio de di-visas, las multas por blanqueo dedinero (RBS se ha visto imponerotra multa de cien millones de li-bras hace una semana) y numero-sas investigaciones sobre el trata-miento de las pequeñas empresas,el caso añade un elemento más alpliego de cargos contra los bancos.

Dado que esas prácticas de ven-tas continuaron mucho después deque la crisis de los créditos hundie-se al sector, la pregunta es si apren-derán alguna vez los bancos. “Es ló-gico que a la gente le saque de qui-cio ver que, en el fondo, algunosbancos no han cambiado”, opinaSandy Chen, analista bancario dela correduría de bolsa Cenkos. Mu-chos banqueros se enfurecen al es-

El plan debonificacionesde Lloyds no esuna reliquia detiempos pasados

¿Cuándo aprenderán los bancos?Los banqueros han estado contra las cuerdas para venderles cualquier cosa a sus clientes

“Es lógico quea la gente le saquede quicio ver quealgunos bancosno han cambiado”

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 13

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GETTY

cuchar que su profesión se asociaa la conducta agresiva de ventasdescrita en la sentencia condena-toria de FCA contra Lloyds. La ban-ca dispone de sus propios exáme-nes y organismos pero la necesidadde reunir unos requisitos adecua-dos se ha desvanecido y apenas em-pieza a revertirse. “Sólo se habla delo que los banqueros hicieron mal”,explica un veterano prestamistacorporativo, “pero la mayoría noeran banqueros sino buenos ven-dedores. Algunos habían sido agen-tes inmobiliarios o vendedores decoches de segunda mano. No en-tendían lo que estaban vendiendo”.

Ése es el cambio cultural que quie-re supervisar Andrew Tyrie, presi-dente del comité del Tesoro de lacámara de comunes que dirigió lacomisión parlamentaria sobre nor-mas bancarias. Barclays fue el pri-mero de los grandes bancos en in-tentar tomarse el mensaje en serioe instigar una revolución culturalque sitúa a los clientes por encimade todo. A principios de año, el nue-vo consejero delegado de Barclaysenvió una nota a sus 140.000 em-pleados con un mensaje muy duro:os ponéis las pilas o la calle. AntonyJenkins, que el año pasado asumióel cargo tras la expulsión de BobDiamond a raíz del caso del ama-ño del libor, ha dicho que el bancono debería volver a recompensar ala gente por ganar dinero de formapoco ética o incoherente con susvalores.

“Tal vez haya personas que no es-tén totalmente de acuerdo con unplanteamiento que vincula direc-tamente el rendimiento con nues-

tros valores”, escribió. “Mi mensa-je a esas personas es claro: Barclaysno es para ellos. Las normas hancambiado”.

El banco no ha tenido más reme-dio que afrontar el problema defrente. El verano pasado, Barclaysfue el primero de un cártel de ban-cos que negociaron cargos de ma-nipulación del libor, el tipo de prés-tamo interbancario que se utilizapara poner precio a 800 billones dedólares de títulos, incluidas algu-nas hipotecas y deudas de tarjetade crédito.

Después se ha sabido que otrosbancos estaban más implicados queBarclays, pero fue un objetivo fácilpara gente como Tyrie. Muchos cre-en que las entidades como Barclays,que gestionan grandes bancos deinversión además de sus oficinas

comerciales, estaban contamina-dos con la cultura de “la avaricia esbuena” de Wall Street. James Cox,profesor de derecho de la univer-sidad americana Duke, opina quela influencia de la cultura de la ban-ca de inversiones hacia la comer-cial empezó durante el reinado deSandy Weill en Citigroup en los no-venta. “Al mismo tiempo, el entor-no regulador cambió drásticamen-

te”, asegura. “Eso afectó en EEUUpero también se extendió a la ban-ca británica”. Con el tiempo, inclu-so bancos como Lloyds, que no te-nían un banco de inversiones dig-no de mencionar, se vieron atrapa-dos en esa vorágine. Los objetivosde ventas y las bonificaciones seconvirtieron en algo normal. Y fun-cionaban.

Lloyds TSB aumentó las ventasde sus productos de seguros un 65por ciento entre enero de 2010 ymarzo de 2012, mientras estuvo vi-gente el polémico programa. Hali-fax casi duplicó sus ventas y las deBank of Scotland se dispararon un67 por ciento. Lloyds TSB, solo, ven-dió más de 630.000 productos a399.000 clientes, que invirtieron al-rededor de 1.200 millones de librasy pagaron 71 millones en primas deprotección. Siete de cada diez ase-sores de Lloyds TSB y tres de cadadiez de Halifax recibieron gratifi-caciones mensuales, aunque mu-chas de sus ventas fueran impro-pias según el banco. Curiosamen-te, 229 agentes de ventas de LloydsTSB cobraron bonificaciones pesea que todas sus ventas asesoradasse consideraran inadecuadas.

Un exvendedor de Lloyds TSBpublicó un mensaje en Internet don-de aseguraba haber estado a puntode sufrir una crisis nerviosa por lasintimidaciones de sus directores.“Trabajé en varias oficinas y la cul-tura de los empleados era vender,vender, vender. Una vez me reunícon un director de sucursal que medijo que todos los clientes deberíansalir por la puerta con tres produc-tos nuevos, aunque no los necesi-

taran. Dimití poco después de queme cuestionaran por qué no le ha-bía vendido un préstamo a una mu-jer de setenta años que estaba ‘ensu punto’”. Los reguladores no sonlos únicos que presionan a los ban-cos. Los inversores también se lesestán echando encima, aunque pormotivos muy distintos. Puede quelos bancos estén acumulando susniveles de capital y corrigiendo susconductas, pero todavía no presen-tan beneficios del agrado de los ac-cionistas.

En los primeros nueve meses delaño, Lloyds obtuvo beneficios de só-lo 280 millones de libras, con unabase de activos de 871.000 millones.Su rendimiento de capital –una me-dición clave del rendimiento de ac-cionistas– apenas llegó al 0,8 porciento. Los inversores suelen espe-

rar de los bancos unos beneficios deal menos el 12 por ciento. En los añosdel auge, la cifra rondaba el 20 porciento. Los accionistas de Lloydshan ganado dinero con el salto delcasi el 60 por ciento del precio delas acciones este año, que hizo ce-rrar el parqué el viernes a 76,1 pe-niques. El precio se vio impulsadopor la combinación de una econo-mía británica en mejoría y la opi-

nión de que casi todas las reformaspenales que puede imponer el Ban-co de Inglaterra ya se han tenido encuenta. A largo plazo, hay dudas deque todos los bancos vayan a pre-sentar unos rendimientos decentes.“Los reguladores me tienen harto”,admite un analista. “Justo cuandopensábamos que un problema esta-ba resuelto, encuentran algo másque remover. Cuando creíamos quetodas las reclamaciones de segurosde protección de pagos se habíansolucionado, piden a los bancos quebusquen a más personas que quie-ran recuperar su dinero. Política-mente es perfecto pero yo no inver-tiría mi dinero en ese contexto”.

A Sir Richard Lambert, expresi-dente del CBI, se le ha nombradodirector de un nuevo órgano inde-pendiente de supervisión de las nor-mas bancarias. ¿Pueden los bancosganar dinero sin incentivar a susempleados para vender hipotecas,préstamos y tarjetas de crédito? Lanueva hornada de consejeros dele-gados bancarios parece pensar así.Ross McEwan, actualmente a car-go de RBS, está convencido de quemejorar el servicio al cliente gene-ra un círculo virtuoso.

Un cliente feliz es menos propen-so a marcharse y más a adquirir pro-ductos de un mismo banco. Mien-tras su banco siga en manos de loscontribuyentes, ese planteamientotiene sentido. Cuando se le vuelvaa empujar a la propiedad privada,McEwan tendrá que demostrar quefunciona.

© The Sunday Times

Barclays envió unanota a sus 140.000empleados quedecía: os ponéislas pilas o la calle

Lloyds aumentólas ventas de susseguros un 65%entre enero de 2010y marzo de 2012

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Ibex, Bolsas Europeas y Wall Street

Luis del Rivero, expresidente de Sacyr, en el Palacio de la Moncloa en 2010. PEDRO SÁNCHEZ

junio de 2006, por un importe demás de un millón de euros con des-tino a la sociedad panameña Ce-dargrove, controlada por Fernan-do Martín, presidente y principalaccionista de Martinsa, que tan só-lo un día después utilizó ese dine-ro para transferir un total de 12,8millones desde Mónaco a una cuen-ta en Suiza a nombre de FranciscoCorrea.

Aunque la investigación podríaprolongarse durante varios meses,entre las partes hay así sospechasfundadas de que la operativa podríahaberse repetido con Del Rivero.

Es decir, que podría haberle paga-do para que éste abonará despuésel dinero a Correa o que usara sucuenta helvética para obtener ven-tajas. Hay que tener en cuenta, ade-más, que Del Rivero no es el únicoexpresidente de Sacyr al que Mayoenvió dinero. De hecho, apenas unosmeses antes, entre el 25 de enero yel 15 de febrero de 2006 transfirióun millón de euros a otro expresi-dente de la constructora y actualconsejero, José Manuel Loureda.

Donaciones y contratosEl hallazgo de una cuenta en Suizade Luis del Rivero vinculado conun empresario de la red Gürtel es-trecha un poco más el círculo deldirectivo murciano con una pre-sunta financiación irregular del Par-tido Popular (PP). El expresidentede Sacyr aparece en los conocidospapeles de Barcenas que público eldiario El País y ha sido llamado adeclarar por el magistrado Ruz enel marco de la investigación de lospagos en B. Según la documenta-ción aportada por el extesorero delPP, Del Rivero hizo al menos dospagos de más de 200.000 euros alpartido que preside Mariano Rajoyen 2004 y 2006. El objetivo seríaobtener contratos con la adminis-tración (ver apoyo).

La investigaciónanaliza si los fondosdel empresarioestán relacionadoscon la red Gürtel

Javier Romera / África SemprúnMADRID.

La situación judicial de Luis del Ri-vero, expresidente de Sacyr, se com-plica un poco más cada día que pa-sa. Después de que las autoridadessuizas hayan descubierto que erabeneficiario de una cuenta corrien-te abierta en Zurich a nombre dePacific Portfolio, una sociedad consede en Belice, el juez Pablo Ruz haordenado ahora a la Fiscalía, a laAgencia Tributaria y a la Policía Ju-dicial que analice toda la documen-tación para detallar posibles indi-cios de delito fiscal. La cuenta sui-za de Luis del Rivero ha aparecidovinculada a un empresario impu-tado en Gürtel, Amando Mayo, queordenó una transferencia de 100.000euros a favor de la misma, al tiem-po que se producía del asalto (fi-nalmente fallido) a la constructora

francesa Eiffage por parte de Sacyr,tal y como adelantó este periódicoel sábado pasado.

Analizar movimientosFuentes jurídicas próximas al casohan confirmado a elEconomista que,para poder llevar a cabo su investi-gación, la Fiscalía solicitará al juezque pida a Suiza no sólo los movi-mientos que haya podido llevar acabo Del Rivero en la cuenta que seha encontrado ahora en la firma debanca privada Coutts, sino tambiénque informe si hay también fondosen otras entidades.

“Lo que se trata de saber es si losfondos de Del Rivero en Suiza es-tán vinculado a la red de Correa, elcerebro de la trama Gürtel”, asegu-ran las fuentes consultadas. En elcaso de que se descubriera que hayun posible delito fiscal, pero sin re-lación alguna con la trama, se de-

bería abrir otro proceso, al margenen este caso de la instrucción lleva-da a cabo por el juez Ruz.

Una de las primeras cosas que hallamado la atención tanto del juezcomo de las partes personadas enla causa es el nombre de la perso-na que hizo la transferencia a DelRivero en julio de 2006. Mayo esun gestor de fondos que trabajabapara el constructor Manuel SalinasLázaro.

Dos de sus sociedades —Agríco-la La Corona y Tasal, de las que Sa-linas era presidente y Mayo conse-jero— firmaron un contrato con lapromotora inmobiliaria Martinsapara participar en una promociónde 2.676 viviendas en Arganda delRey (Madrid). Lo llamativo es quetan sólo unos días de haber hechola transferencia a Del Rivero, la em-presa de Mayo, Zorak Associated,realizó otra transferencia, el 26 de

El fiscal investigará los movimientosde la cuenta de Luis del Rivero en SuizaEl juez Ruz podría solicitar una ampliación de la comisión rogatoria a Zurich

117 contratospúblicos del PPen diez años

Entre las conclusiones del in-forme que la Udef, la Unidadde Delitos Económicos y Fis-cales de la Policía, entregó yaa la Audiencia Nacional, apa-rece que Sacyr realizó entre2002 y 2012 donaciones al PPde 580.000 euros y consiguióen el mismo periodo un totalde 117 contratos públicosde gobiernos populares, quesumaban una cantidad de1.064millones de euros. Elaño más prolífero parala constructora fue 2009cuando obtuvo más acuerdos.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 15

Empresas & Finanzas

La zona única de pagos permitirá a partir del 1 de febrero transfererencias, pagos y adeudos enidénticas condiciones entre países pero abre la puerta a recargos por ingresar sueldos o abonar recibos

CUENTA BANCARIA EUROPEA¿PAGAREMOS POR LA NÓMINA?

E. Contreras MADRID.

Imagínese que viaja a cualquier pa-ís de la zona euro. Se dispone a abo-nar el ticket para entrar en un mu-seo y, cuando el operario de caja ad-vierte que sus euros se acuñaron enEspaña, demora la operación y car-gaunacomisión.Estasituaciónirrealestá muy viva en los pagos electró-nicos. Los 300 millones de europeospueden cruzar fronteras sin acudira la casa de cambio desde 2002, sibien una barrera invisible impideverdaderos adeudos electrónicos. Laexistencia de los mecanismos nacio-nales, con toda la suerte de cámarasde compensaciones, liquidación ytasas internacionales, retardan y en-carecen transacciones como usar latarjeta fuera o el giro de dinero al hi-jo con Erasmus en otro país.

Quedará atrás el 1 de febrero. Fe-cha tope para la migración a la Zo-na Única de Pagos en Euros (en in-glés,SingleEuroPaymentsArea,SE-PA) iniciada en 2008, aunque Bru-selasacabadepromoverunadispensade seis meses, hasta agosto, para fa-cilitar la conversión. La razón es quelas pymes, el grueso del tejido pro-ductivo, apenas ha adaptado sus sis-temasycontratosalarevoluciónquese avecina -se acabaron los compro-misos verbales y se exigirá manda-tos firmados por el cliente-.

Fin del contrato verbalEl efecto más visual será la conver-sión del tradicional código cuentacliente (CCC), el cifrado alfanumé-rico asignado a cada cuenta y que fi-gura estampado en la libreta y reci-bos, al estándar europeo (en inglés,International Bank Account Num-ber, IBAN). Una suerte de pasapor-te que garantizará idénticas condi-cionesycostesparaoperacionesden-tro de los 33 países adheridos al pro-yecto SEPA, sean intramuros otransfronterizas. Será el catalizadordel pago electrónico único, con elquelaComisiónEuropeaesperaaho-rros de hasta 100.00 millones de eu-ros por la vía de un abaratamientodrástico para consumidores y em-presas, pero también abre la puertaal cobro de comisiones al recibirtransferencias o abonar recibos.

Y es que en la base normativa delSEPA figura una directiva de 2009para compartir los gastos entre el re-mitente y el ordenante de un pago.Hasta ahora, el gasto recae sobre laempresaquegiralanóminaolacom-pañía que cobra la luz o el impues-to. Es difícil ver a una firma o al ban-co traspasar esa impopular barrera,

el problema. Se descartan inciden-cias en grandes proveedores -tele-fónicas, de luz o gas-. El temor se fo-caliza en pagos menores como gim-nasios, colegios, el alquiler del piso,comunidades de vecinos o asocia-ciones profesionales.

Retrasos en salariosSegún el Banco de España, en juniohabíanculminadoelprocesodeadap-tación las entidades financieras, lasAdministraciones Públicas estabanen ello y era mínimo en pequeñas ymedianas empresas. En septiembrepasado se habían migrado el 55,3 porciento de transferencias y apenas el0,24 por ciento de los adeudos do-miciliados. Según algunas estima-ciones, el 70 por ciento de las pymessiguen sin cumplir la normativa.

Quedarse fuera es asumir el ries-go de repudio por parte de clientesde operaciones no autorizadas du-rante un máximo de 13 meses -si ca-recedelpreceptivomandatodelclien-tes-. “Hasta ahora se podía devolverun recibo hasta 54 días después o to-da la vida si creías en la invalidez dela transacción”, señala Javier Espe-jo. “Las empresas que tienen nego-cio fuera están acostumbradas, pe-or¡cuidado!, lasdomiciliacionestam-bién hay que comunicarlas, como elcobro de la luz a un alemán con re-sidencia fuera”, alerta. “Una situa-ción draconiana es que si pasas unaremesa de recibos, solo con que unono esté bien, te arriesgas a que la de-vuelvan toda”, añade Sisco Sapena,consejero delegado de Lleida.net.

La consecuencia más tangible se-rá que las operaciones incurrirán enidénticos plazos y costes, con inde-pendencia de que la operación seanacional o transfronteriza. Las tras-ferencias y pago de nóminas o pen-siones se ejecutarán en un día hábil.Un ciudadano británico, por ejem-plo, con vivienda en el Levante, notendrá que abrirse una cuenta localpara ahorrarse comisiones en trámi-tes nacionales. Se abre campo a lacompetencia en banca, que intenta-rá quedarse con las multinacionales,al poder girar cobros y pagos desdeuna sola cuenta a 33 países.

Otro efecto palpable del cambioes la reducción desde 640 a 140 ca-racteres el espacio máximo reserva-do para explicar los recibos. Las in-formaciones de impuestos munici-pales -base impositiva, plazos, etc-odepólizasdesegurosserántancor-tascomounmensajedeTwitter,obli-gando a aseguradoras y Administra-ciones a agudizar el ingenio para re-portar los aspectos exigidos por ley.

pero la puerta está abierta, detallaFrancisco Javier Espejo, gerente dela consultora El Transide.

Sí hay mayor temor, hasta el pun-to de dar medio año más para hacerlos deberes, a que la revolución pre-cipite retrasos en el pago de nómi-nas o, incluso, ponga en apuros apymes por no poder cobrar a clien-tes si no se preparan. Y es que el ci-frado nacional expira con la implan-tación del pasaporte europeo. Des-de 2001, la banca ha comenzado afacilitar el cambio al ciudadano, in-corporándolo a libretas o extractos.Peroenelcasodelasempresas,cam-bia. Es su responsabilidad ocuparsede migrar los contratos con su noti-ficación del nuevo IBAN de clientes,plantillas y proveedores a sus ban-cos o en páginas de Internet gratui-tas habilitadas al afecto. Una conver-sión incorrecta plantea riesgos dedemora en pagos, hasta enmendar

Código IBAN, ¿qué es y cómonos beneficiará su llegada?Al tradicional cifrado de 20 ca-racteres en las cuentas banca-rias se le añaden cuatro dígitos:dos identificativos del país y dosmás de control. Así se configurael IBAN, el pasaporte europeosin el que no se podrán realizarninguna operación financiera, decobro y pago, dentro y fuera deEspaña. Su uso se extiende a los28 países de la zona euro, másNoruega, Lichtenstein, Islandia y

Suiza. Será el único visado paralos pagos, con alguna excepciónde nicho o país que se amplíahasta 2016. Para obtenerlo bastacon acudir al banco, aunque lamayoría de entidades están faci-litando la conversión al ciudada-no. Que lo tenga bien recogido laempresa que paga el sueldo, lacomunidad de propietarios o elayuntamiento es vital para evitarproblemas en sus órdenes.

GETTY

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

El empleado de una oficina atiende a una clienta. GETTY

E. C. MADRID.

La preocupación del Gobierno porempujar el escaso y caro crédito alas pymes está facilitando una fór-mula poco explorada hasta hace po-co. Varias comunidades autónomasse han decidido a solicitar líneas definanciación al Banco Europeo deInversiones (BEI) porque, canali-zándolas a través de entidades fi-nancieras, se libran del riesgo decomprometer sus presupuestos. “Entodos los casos computa como en-deudamiento, pero no dentro dellímite anual de deuda en términosde estabilidad financiera” que es elque importa a la hora de cumplirlos compromisos con el Gobierno,confirman desde varias autonomías.

Regiones como Madrid, Aragón,Cantabria, Castilla y León, Murciao Canarias han conseguido fondosdel BEI. Los distribuyen directa-mente a través de entidades comoPopular, Sabadell, Santander, BBVA,Liberbank, Caja Rural Cajaviva,Ibercaja o Bankinter, encargadosen última instancia de analizar lasolvencia de la compañía o autonó-mo que acuden a las sucursales asolicitar préstamos a fin de decidirsu concesión. O, incluso, utilizanuna agencia financiera propia deintermediario porque el Ministeriopermite que tampoco sumen a efec-tos del límite de endeudamiento,agregan en una autonomía.

Fuentes financieras explican queasí sortean la penalización que su-ponía antes su inclusión en la deu-da pública cuando canalizaban fon-dos europeos a través de empresas

El Gobierno facilitael crédito a pymesdel BEI a travésde las autonomíasVarias regiones solicitan recursos alno computar para el límite de su deuda

evidencia que las pymes españolassufren el crédito más caro del eu-ro, con un extracoste de varios pun-tos porcentuales superior al facili-tado a grandes corporaciones.

En este contexto, el BEI se refuer-

subsidiarias y, sobre todo, si la com-pañía pública participaba en el ca-pital de la financiada, al estilo deuna inversión de capital riesgo.

Según las mismas fuentes se haproducido una reinterpretación deHacienda que facilita el fondeo alBEI, en apoyo, en última instancia,del tejido industrial. En el Ministe-rio explicaron que, “si financia ad-quisición de activos financieros nocomputa a efectos de déficit en tér-minos de contabilidad nacional”,mientras que en este último depar-tamento reconocieron que son ope-raciones “de seguimiento e interésespecial” por parte de Hacienda.

La apelación al BEI confluye conun cambio de estrategia en el senode la Unión Europea, cuyas autori-dades se muestran además sensi-bles a la dificultad de las pymes pa-ra financiarse en países periféricos,como es España. La antigua políti-ca de subvenciones decae con la cri-sis en favor de estimular líneas definanciación, al tiempo que el mis-mo Banco Central Europeo (BCE)

Casi a mitad de precio de la bancaLas líneas del BEI incorporan la doble ventaja de duplicar la capacidadde financiación a costes muy accesibles. Por cada euro prestado, elorganismo exige que la entidad colaboradora -los bancos, en estoscasos- aporten otro. Las regiones solicitan de promedio entre 100 y200 millones, de forma que sus pymes llegará de 200 a 400 millo-nes. El BEI carga un interés de entre tres y cinco porcentuales inferioral crédito comercial: ronda el 4 por ciento frente al 7-8 del préstamobancario. La autonomía amplía la capacidad de fondeo para el bancoa un coste barato, a cambio de apoyar a su tejido productivo e influiren el tipo de proyectos a los que se destinarán los recursos.

za y algunas regiones replantean suestrategia. Es el caso de Canarias,que el pasado año apeló por vez pri-mera recursos al BEI -Aragón tam-bién se estrenó-, aunque ya habíaaccedido a otras líneas de fondoseuropeos para facilitar el acceso delas pymes con anterioridad. En Can-tabria la apuesta es para aprovecharel bajo interés del BEI, al agotarselíneas de otros organismos utiliza-das anteriormente, más allá que porrazones de endeudamiento.

En la Comunidad de Madrid laapelación al BEI es habitual. Susconvenios, junto a la banca, le hapermitido poner a disposición depymes y autónomos madrileñosunos 25.000 millones desde 2008,muchos en colaboración con Aval-madrid y la Cámara de Comercio.

España, el mayorreceptor netode préstamosdel organismoE. C. MADRID.

España es la economía con ma-yor recepción de recursos pro-cedentes del Banco Europeo deInversiones (BEI). En 2012, úl-timo ejercicio cerrado, llegaron8.083 millones de los 52.254 mi-llones de euros facilitados por elel organismo a los 27 estadosmiembros de la Unión Europea,convirtiéndose en el mayor be-neficiario por noveno año con-secutivo. Entre 2008 y 2012, elBEI ha movilizado 45.447 millo-nes en favor de este país y el com-promiso era aumentar un 25 porciento el préstamo en 2013, porencima de los 10.000 millones,para financiar fundamentalmen-te proyectos de inversión depymes, de infraestructuras y deinvestigación y desarrollo.

Los fondos se multiplican pordos en destino, al exigir el orga-nismo que las entidades colabo-radoras -los bancos, ICO o ins-titutos financieros- aporten unacifra idéntica a la proporciona-da por él. Este año los recursosirán, incluso, a más al compro-meterse el Gobierno a destinaralrededor de 1.000 millones delos fondos estructurales euro-peos recibidos a avalar créditosdel BEI. Dicha garantía permi-tirá que, con la colaboración dela banca e institutos de créditopúblicos (incluido el ICO), di-chos 1.000 millones puedan mo-vilizar unos 6.000 millones enfinanciación a pymes.

“Nosotros teníamos antes lí-neas de refinanciación abiertasy casi desaparecen con los pro-blemas de crédito y porque sehan reducido mucho los gastospúblicos. Pero la necesidad si-gue existiendo”, reflexionan des-de una autonomía. Los conve-nios con las regiones fijan con-diciones cómodas, con tipos ba-jos y plazos largos para devolverlel dinero -algunos superiores alos diez o doce años-.

elEconomista MADRID.

Intermoney y Ahorro y Tituliza-ción han logrado el contrato de ges-tión de los tres primeros fondos deadquisición de activos bancarios(FAB) constituidos por la Sareb o

más conocido como banco malo pa-ra colocar inmuebles al por mayor.La filial de titulización de Intermo-ney se ocupará de la cartera bauti-zada como Bull, compuesta por unas939 viviendas, garajes y trasteros,valoradas en unos 100 millones yadjudicada al fondo de capital ries-go H.I.G. Capital; y del proyecto Tei-de, asignado a Fortress, que inclu-ye un millar de pisos por un valorde unos 146 millones.

La filial de titulización de Aho-

rro Corporación y Cecabank admi-nistrará el Fab Corona, un pack decuatro edificios con oficinas en al-quiler en Madrid (Montecarmelo,Tucumán, Delta II y Delta III), conun valor de mercado cercano a los80 millones de euros, y cuya cons-titución de se acelerado aun la ope-ración sigue sin adjudicar.

El fondo del proyecto Bull esta-rá participado en un 51 por cientopor HIG y en el 49 por ciento res-tante por Sareb, que mantendrá a

su vez una participación minorita-ria sin precisar en el FAB Teide,gestionado por Grupo Lar.

Las gestoras de titulización ad-ministran, a cambio de una comi-sión, un tipo de vehículo que per-mite a sus dueños tributar al 1 porciento, estímulo introducido por elGobierno para facilitar la desinver-sión de la Sareb en paquetes de ac-tivos en favor de inversores insti-tucionales. Entre sus funciones fi-gura el preceptivo reporte informa-

tivo a los órganos de supervisión,como la elaboración de las cuentasdel Fab a remitir a la Comisión Na-cional del Mercado de Valores(CNMV). Al ser los Fab vehículosde nuevo diseño, las gestoras inte-resadas en estos contratos tuvieronque solicitar una autorización es-pecial. En la actualidad han cursa-do la petición las filiales de tituli-zación del Santander, CaixaBank,Europea de Titulización y Inter-money y Ahorro Titulización.

Intermoney y Ahorro Titulización, gestores con la SarebSe ocuparán de tresFAB con inmueblespor unos 320 millones

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 17

Empresas & Finanzas

Henri Proglio Presidente y consejero delegado de EDF

EFE

V. Le Billon / N. Barré / D. Barroux /E. Grasland PARÍS.

Henri Proglio es el presidente delprimer productor mundial de ener-gía, EDF. Durante la entrevista tra-ta varios asuntos de interés para elgrupo.

¿La prolongación de la vida del par-que nuclear constituye el último de-safío de su mandato?No, no es un desafío, no hay quemezclar las cosas. La prolongaciónde la vida del parque será decididareactor por reactor por la Autori-dad de seguridad nuclear. Lo quetenemos sobre la mesa hoy en díaes el periodo de amortización con-table de nuestro programa de in-versión.

Es la responsabilidad de una em-presa que debe invertir masivamen-te en su parque. Este tema conta-ble se presentará a su debido tiem-po al consejo de administración. Pa-ra conservar el 50 por ciento delpeso de la nuclear en nuestro mixeléctrico, el cierre de todos los reac-tores en 40 años requeriría sin tar-dar la decisión de construir nuevosreactores. Puesto que entre la de-cisión y la puesta en funcionamien-to son necesarios al menos diez años.Y estas inversiones tendrían sin du-da consecuencias en el precio de laenergía.

¿No resulta ya arriesgado iniciarun programa de grandes inversio-nes para prolongar la vida del par-que, cuando la gestión de las para-das de mantenimiento le obliga arevisar a la baja su producción?Si su coche está en revisión, no de-tiene los trabajos porque éstos lle-ven tres días de retraso. Tenemosun problema de control de las pa-radas programadas, vamos a re-solverlo. Mantendremos el obje-tivo de más del 90 por ciento dedisponibilidad del parque este in-vierno y todos los reactores esta-rán en funcionamiento a princi-pios de año.

¿Por qué no ha respondido a la lla-mada de las compañías energéti-cas para reformar el mercado eu-ropeo de la energía?Todos nosotros constatamos que elproblema del mercado europeo sonlas sobrecapacidades resultado delas subvenciones a las energías re-novables. Con el tiempo resulta in-soportable, se rompe la lógica delmercado y se hunde la solvencia delEstado que financia estas subven-ciones.

La ley de transición energética pla-nificará la capacidad de producciónnuclear. ¿Cómo contempla la reno-vación del parque?La cuestión no se plantea. EDF hasabido siempre enfrentarse a losdesafíos energéticos establecidospor los poderes públicos. La deci-sión de la renovación del parquese adoptará en los próximos diezaños. Hemos construido el parqueen 15 años, si es preciso seremoscapaces de renovarlo casi con lamisma rapidez.

¿El parque será renovado con reac-tores de cuarta generación?No necesariamente. Podría haberreactores EPR y trabajamos conAreva sobre un reactor de 1.000 me-gavatios. Hace mucho tiempo que

declaré que debemos ampliar nues-tra gama de reactores.

Dos grupos chinos invierten a sulado en los EPR ingleses. ¿Fabrica-rán un día reactores en Francia?Nosotros sugerimos a nuestros so-cios chinos que vinieran a Gran Bre-taña pero no para vender equipos.Mientras tengamos un tejido indus-trial y un sector nuclear dignos deeste nombre en Francia, manten-dremos la capacidad de respondera nuestras necesidades.

Han plegado velas en Alemania,Estados Unidos y Eslovaquia. ¿Es-tán considerando adquisiciones?No solamente hemos vendido: tam-bién hemos tomado el control del100 por cien de Edison en Italia. No

deseamos ser espectadores de nues-tro destino, detesto no controlar.Podemos ser minoritarios si se tra-ta de una etapa hacia algo pero sino, hacemos arbitrajes. Y preferi-mos conseguir contratos antes quecomprar empresas.

Habían anunciado contratos en elsector hidráulico pero aún no sehan producido…El sector hidráulico requiere tiem-po, basta recordar el proyecto deNam Theun que se desarrolló du-rante más de 15 años. En Mozam-bique nuestros competidores chi-nos han sido muy activos. En Tur-quía, donde teníamos proyectos, hahabido imprevistos políticos perocontinúan las negociaciones. Y losequipos de EDF se han movilizado

“La decisión de renovación delas nucleares se tomará en 10 años”

en gran medida con respecto al granproyecto de Tapajos en Brasil.

Después del proyecto británico de19.000 millones de euros, ¿tienenaún capacidad para invertir?En el aspecto financiero, sí. El con-trato británico son 3.500 millonesde libras de fondos propios en el ba-lance del grupo. Una vez adoptadala decisión final, esto no pesará so-bre nuestra capacidad financieragracias al desglose posible en nues-tras cuentas. Le recuerdo que esta-mos en conversaciones con el Teso-ro británico para poder beneficiar-nos de una garantía sobre la deuda.

Ha mencionado la explotación acuenta de terceros. ¿Se trata de uneje de desarrollo en el sector nu-clear?No en el sector nuclear, sino en elhidráulico y en las redes. Es un mo-do de gestión que tiende a desa-rrollarse, especialmente en Chinay en otros países de Asía, África yRusia. Podemos aportar nuestracompetencia para concebir y ges-tionar. Pero esto no se consigue enseis meses.

¿Van a prorrogar el cierre de lascentrales de carbón?No supondría un gran impacto.

Vida del parque:“Mantendremosel objetivo del 90%de disponibilidaddel parqueeste invierno”

Ley energética:“EDF ha sabidosiempre enfrentarsea los desafiosenergéticos de lospoderes públicos”

Nuevos reactores:“Trabajamos conAreva sobre unreactor de 1.000MW, hay queampliar la gama”

© Les Echos

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA18

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L. L. / R.E.M. MADRID.

Iberdrola ha ampliado en 22 me-gavatios (MW) la potencia del com-plejo eólico de La Ventosa, situadoen México y considerado una desus instalaciones renovables ame-

ricanas más emblemáticas, hastaalcanzar los 102 MW.

Para ello, la compañía ha insta-lado 11 nuevos aerogeneradores deúltima generación del modelo G80de Gamesa, de 2 MW de potenciaunitaria y una altura de 78 metros.

Gracias a esta ampliación, La Ven-tosa ya puede dar suministro a másde 190.000 hogares mexicanos yevitar que se emitan a la atmósfe-ra unas 230.000 toneladas de CO2al año.

El proyecto, que ha sido desa-rrollado por la filial de ingenieríay construcción de Iberdrola, tam-bién ha comprendido la amplia-ción de la red de evacuación deenergía eléctrica asociada al com-plejo, incluido refuerzos en la redde transmisión de 230 KV, propie-dad de Comisión Federal de Elec-tricidad (CFE).

La ampliación de La Ventosa hatraído grandes beneficios a la zo-na en donde se ubica, dado que las

obras han generado una media demás de 250 empleos y el arrenda-miento de los terrenos para esteparque eólico ya proporciona in-gresos a más de 150 familias de lazona.

El complejo de La Ventosa, quese puso en marcha en 2009, se en-cuentra ubicado en el municipiode Juchitán de Zaragoza, en el Es-tado de Oaxaca, en concreto en elIstmo de Tehuantepec, una de laszonas con más viento del mundo.

Iberdrola eleva su potencia eólica en MéxicoLa compañía instala 22MW adicionales en elcomplejo de La Ventosa

28.000MILLONES DE EUROS

Es el ahorro máximo estima-do si se reducen las emisio-nes en la proporción queordena Bruselas, así comola reducción del número demuertes prematuras, que secifra en 13.000 menos al año.Una vez descontados los cos-tes que habrán de sufragarlos titulares de las plantas pa-ra dar cumplimiento a la Di-rectiva, este será el ahorroque se prevé obtener sobre lasalud de los ciudadanos al re-ducirse los contaminantes.

El edificio de la Comisión Europea. REUTERS

R. Esteller / L. López MADRID.

La Comisión Europea ha rechaza-do el Plan Nacional Transitorio so-bre emisiones industriales que elGobierno Español había presenta-do. Bruselas considera que los lími-tes de emisión de contaminantes degrandes instalaciones de combus-tión son inapropiados, en algunoscasos, e injustificados en otros, se-gún la decisión publicada en el Dia-rio Oficial de la Unión Europea.

Por medio del Real Decreto815/2013, de 18 de octubre, por elque se aprueba el Reglamento deemisiones industriales y de desa-rrollo de la Ley de Prevención yControl Integrados de la Contami-nación, el Ministerio de Agricultu-ra concluía la transposición de laDirectiva Europea 2010/75/UE, “so-bre las emisiones industriales (pre-vención y control integrados de lacontaminación)”.

Está directiva reduce los límitesde emisión de algunos contaminan-tes en este tipo de instalaciones; co-mo las de los óxidos de nitrógeno,los óxidos de azufre y partículas.Además ya no se permiten las com-pensaciones de emisiones entre ins-talaciones del mismo propietario,que habrán de cumplirse de formaindividualizada por instalación.

La Directiva permite establecerun Plan Nacional Transitorio paraaquellas instalaciones de combus-tión, que oficialmente lo solicitasenen el periodo de 2016 a 2020. El PNTdebería cubrir las emisiones de unoo más de los siguientes productoscontaminantes: óxidos de nitróge-no, dióxido de azufre y partículas.

Y es este plan el que ha sido re-chazado, según la Decisión de la Co-misión del día 17 de diciembre de2013 “relativa a la notificación porparte del Reino de España del plannacional transitorio”.

Se establecían límites de dióxido

Bruselas rechaza el plan transitoriode emisiones industriales de EspañaLa CE solicita al Gobierno que actualice los techos de emisión de 34 centrales

mites y recuerda que las centralestérmicas siguen siendo una fuenteimportante de contaminantes at-mosféricos.

Medidas individualesEsta asociación apunta que despuésde más de dos décadas de exencio-nes y de techos de emisión incum-plidos, es hora de poner en marchamedidas individuales por instala-ción que permitan cumplir los nue-vos límites establecidos.

Los beneficios que se esperan deesa reducción de emisiones se si-túan entre los 7.000 y los 28.000 mi-llones de euros anuales, incluidauna disminución del número demuertes prematuras, que se cifra en13.000 menos al año. Una vez des-contados los costes que habrán desufragar los titulares de las plantaspara dar cumplimiento a la Direc-tiva este será el ahorro que se pre-vé obtener al reducirse los efectosque tienen en la salud de los ciuda-danos de la Unión Europea los con-taminantes procedentes de las gran-des instalaciones de combustión.

de azufre “inapropiados” para lacentral térmica Litoral II (Almería)y la CT As Pontes (A Coruña), deacuerdo a la decisión europea. Ade-más, los límites de óxido de nitró-geno para las centrales de Anllaresy La Robla II (León), Narcea I y II(Asturias), y Velilla I y II (Palencia)

se consideran “injustificados”. Des-de la Comisión se pide que el planactualice correctamente los techosde emisión de todos los años y las34 centrales incluidas en el Plan detodo el Estado.

Por su parte, Ecologistas en Ac-ción reclama que se cumplan los lí-

Ecuador pideque se anulen loslaudos que dan larazón a ChevronLa petrolera recurrióla sanción pordaños ambientales

elEconomista QUITO.

La Procuraduría General deEcuador pidió a la Corte de LaHaya que anule los laudos emi-tidos por un tribunal arbitral deesa jurisdicción contra el país,en el marco de una demanda pre-sentada en 2009 por la petrole-ra estadounidense Chevron.

La Procuraduría, que ejercecomo defensa del Estado, pre-sentó ayer, martes, la peticiónque, además, pone en duda lacompetencia del tribunal arbi-tral de La Haya para resolver lacontroversia.

Chveron fue condenada por lajusticia ecuatoriana a pagar 9.500millones de dólares por los da-ños ambientales dejados en laAmazonía del país durante eltiempo en que extrajo crudo enesa región, entre 1964 y 1992.

La petrolera, que se niega a pa-gar la cuantía y reniega de la jus-ticia ecuatoriana, demandó alEstado ecuatoriano ante el tri-bunal arbitral, para evitar que seejecute la sentencia en su con-tra y al considerar que la mismaobedecía a un “complot” y a unasupuesta trama de “fraude” pa-ra perjudicarla.

En principio, el tribunal arbi-tral aceptó las alegaciones de lacompañía y endosó al Estadoecuatoriano la multimillonariamulta, al considerar que Quitohabía denegado justicia a la pe-trolera y violado un Tratado Bi-lateral de Inversiones (TBI) conEstados Unidos.

La Procuraduría ecuatorianapresentó su petición de nulidadde los fallos en contra del paísante la Corte del Distrito de LaHaya y argumentó que no exis-te un convenio arbitral entre Che-vron y Ecuador, por lo que el tri-bunal no podía declararse com-petente para conocer la deman-da de la petrolera. Además,sostiene que el tratado de inver-siones con EEUU entró en vigoren 1997, es decir cinco años des-pués de que la petrolera Chevronabandonara el país. También ale-ga que el tribunal arbitral “ha ac-tuado con exceso de poder”.

9.500MILLONES DE DÓLARESEs la sanción que seimpuso a Chevron por dañosambientales entre 1964 y 1992.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 19

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costes y las mejoras en la gestión sonevidentes.La firma digital aporta al documen-to electrónico las mismas garantíaslegales del papel, consiguiendo altiempo mayor seguridad en deter-minadas evidencias, como el hechode poder constatar que el documen-to existía en una fecha determinadao que no ha sido alterado desde en-tonces.

En este marco, ¿Qué soluciones de firmaelectrónica han desarrollado desde Eda-talia? ¿En qué consisten?edatalia.com ha cumplido 10 añosaportando soluciones avanzadas defirma electrónica, tanto con certifica-dos (como el DNI electrónico) comocon tabletas que capturan datos bio-métricos.En el ámbito de la firma manuscrita,nuestras soluciones permiten firmarcualquier documento electrónico co-mo si fuera un papel. Trabajamos condispositivos Wacom que capturan la

presión ejercida en cada punto de latrazada.

La seguridad jurídica del documentoelectrónico es fundamental ¿Han solici-tado opiniones legales sobre sus solucio-nes tecnológicas? Sí. Desde las primeras fases del diseño,hace 4 años, hemos contado con la co-laboración de peritos caligráficos y deun despacho de abogados especializa-do en nuevas tecnologías. La gran empresa nos solicitaba la opi-nión legal de algún bufete de recono-cido prestigio, así que seleccionamosa Cuatrecasas. Su conclusión fue quenuestras soluciones están diseñadassuperando los requisitos exigidos porla normativa española. A nivel euro-peo, contamos también con la LegalOpinion de DLA piper, que confirmala adecuación de nuestras solucionesa la Directiva Europea: “La firma bio-métrica de las soluciones deedatalia.com goza de las garantías ne-cesarias como valor probatorio de lafirma de un documento y es admisi-ble como prueba en procedimientosjudiciales”.

¿La solución es válida si la tecnología loes? Suponemos que no todo vale…Efectivamente. Vemos casos de firmaelectrónica manuscrita en los que lasolución se limita a incrustar un gráfi-co en el documento y firmar para pro-teger el dibujo. No todo vale. En de-terminados documentos, como un al-barán o un ticket de compra, la vali-dez de la firma no es tan relevante co-mo el ahorro de papel; sin embargo,un consentimiento informado o unasolicitud de un préstamo sí requierenmayor seguridad.Sin ánimo de ser demasiado técnico,podríamos decir que la firma electró-

nica debe recabar los datos biométri-cos del firmante (la presión y veloci-dad en cada punto de la trazada) yprotegerlos para que permanezcaninalterables. Esto se consigue median-te algoritmos avanzados de encripta-ción y firma electrónica, como los quenosotros utilizamos.

¿A qué ámbitos se orientan sus solucio-nes? ¿En qué contextos se puede utilizarla firma electrónica manuscrita? Nos orientamos a todas aquellas orga-nizaciones en las que la gestión del pa-pel supone un problema. Principal-mente, por volumen de papel o porlos requerimientos específicos quepuede tener el documento a nivel defirma, conservación y custodia.En enero de 2014 abrimos oficina enMadrid para acercarnos más a nues-tros clientes. De esta forma, pretende-mos aportar soluciones a los sectoresde "Rent-a-Car", entidades financie-ras, compañías aseguradoras, empre-sas de trabajo temporal, cadenas dedistribución minorista y la Administra-ción Pública.

¿Puede referenciar algún caso de éxito?Actualmente estamos trabajando enel Gobierno Vasco y en varios Ayunta-mientos a nivel nacional, donde losciudadanos firman diferentes tipos desolicitudes y trámites. En el ámbito pri-vado, podemos mencionar casos co-mo el de Manpower, donde los traba-jadores emplean nuestros sistemas pa-ra firmar sus contratos laborales; la su-cursal de Hertz Rent-a-Car en Cana-rias, donde se firman automáticamen-te miles de documentos; el FutbolClub Barcelona, donde sus socios fir-man, por ejemplo, las clausulas refe-rentes a la LOPD; o el Banco del Pací-fico (Ecuador) en el que a diario se fir-man contratos y transacciones finan-cieras... La casuística es, en definitiva,muy diversa porque puede firmarse

casi cualquier tipo de documento. Só-lo quedan fuera las escrituras públicasy poco más, aunque también hemosimplantado soluciones de firma elec-trónica manuscrita en algunos nota-rios. Además, en hospitales de la CruzRoja y otros muchos centros hospitala-rios, los pacientes firman consenti-mientos médicos informados a travésde nuestras soluciones.

¿La firma electrónica puede considerar-se una fuente de ahorro para la Adminis-tración Pública? Indudablemente. Gracias a la firmaelectrónica manuscrita el documentooriginal se mantiene inalterado en suexpediente, facilitando el acceso almismo desde múltiples ubicaciones.Además se reduce mucho el númerode copias y los tiempos de búsqueda,no se extravían documentos…Trabajamos con muchos Ayunta-mientos y Administraciones a nivel na-cional, pero un caso muy vistoso es elde la Sanidad, tanto pública como pri-vada. En los hospitales, todo el histo-rial médico de los pacientes se en-cuentra en soporte electrónico a ex-cepción del consentimiento informa-do. Con la firma electrónica de con-sentimientos, el papel desaparece porcompleto.

Pedro Bastarrica Director de Proyectos de edatalia.com

“La firma electrónica manuscritatiene validez legal”Equivalente electrónico de la firmamanuscrita, la denominada firmaelectrónica manuscrita consolida ca-da vez más su valor jurídico, respalda-da por prestigiosos bufetes jurídicosque confirman su validez, como es elcaso de Cuatrecasas y del despachointernacional DLA, quienes asegu-ran que las soluciones de firma elec-trónica de Edatalia-Wacom cumplene incluso superan los requisitos conrespecto a las exigencias de la Directi-va Europea. Nos lo explica PedroBastarrica, Director de Proyectos deEdatalia, a quien entrevistamos acontinuación.

¿Qué ventajas se vinculan al empleo dela firma electrónica manuscrita? La gestión del documento electróni-co ofrece incontestables ventajas alrespecto del documento en papel. Lamás importante es que evita pérdidasde tiempo en búsquedas y permite ac-ceder al documento original desde di-ferentes ubicaciones. El ahorro en

“La firma digital apor-ta al documento elec-trónico las mismasgarantías legales delpapel, consiguiendomayor seguridad”

edatalia.comExpertos en soluciones de firma para procesos electrónicosedatalia.com nace en 2003 como consultora tecnológica, pero pronto inicia su especialización en firma electrónica, lan-zándose al desarrollo de productos que aportan valor tangible a la empresa. “Es mejor hablar de ahorros para la empre-sa que de tecnología. Se entiende más fácil”, explica Pedro Bastarrica. Con ecoFactura, su primera solución vertical defactura electrónica, automatizan la firma y envío masivo de miles de documentos empresas como Fraternidad-Mutres-pa, Staples o la Cámara de Comercio de Gipuzkoa. Tras este primer desarrollo, comienza una etapa en la que edatalia recibe varios premios y ayudas (entre ellos, un planavanza del Ministerio de Industria), lo que le permite consolidar su I+D+i. En 2010 comienza a trabajar en el ámbito de lafirma electrónica manuscrita y al año siguiente consigue la homologación como partner de soluciones del mejor fabri-cante de dispositivos: Wacom. Este hito le permite acceder a clientes que aportarán mayor repercusión mediática, comoCruz Roja, GAES o el Ayuntamiento de San Sebastián… edatalia.com se perfila hoy ante todo como un equipo humano innovador, que sabe escuchar al mercado y facilita solu-ciones en materia de documento electrónico y mejora de procesos. “Asegurar a nuestros clientes la validez jurídica deldocumento en formato electrónico tiene especial relevancia en nuestros proyectos”, se afirma desde su dirección.

www.edatalia.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Entrada principal de la última edición del Fitur, celebrada en febrero de 2013. FERNANDO VILLAR

Felipe Alonso / Miguel Ángel GaviraMADRID.

A menos de dos semanas para quecomience la 34ª edición del Fitur,cuatro gigantes del crucero han con-firmado a elEconomista que no acu-dirán al evento, Costa Cruceros, Ibe-rocruceros, Pullmantur y Royal Ca-rribbean no participarán en la feriade turismo más prestigiosa del mun-do y se unen a una lista de empre-sas del sector que ya llevan años sintener stand en el evento.

La crisis económica ha sido unode los motivos principales del go-teo de empresas que en los últimosaños no han participado en Fitur. Ajuicio de algunas de ellas el coste departicipar en la feria es muy caropara los resultados que tienen, “queno compensan en ocasiones el de-sembolso inicial”. Un stand de gran-des dimensiones con el que parti-cipan las grandes empresas del sec-tor puede suponer una inversiónsuperior a los 100.000 euros.

No se trata de las primeras em-presas navieras que deciden no par-ticipar. Acciona Trasmediterránea,uno de los clásicos del certamen,decidió en 2009 no acudir tras elrecrudecimiento de la crisis eco-

nómica que comenzó en 2007 y noha regresado al evento. Curiosa-mente, dos años antes de su deci-sión había sido premiada como lacompañía con el mejor stand delcertamen anual.

Otros gigantes turísticos han re-ducido su presencia y sólo partici-pan con marcas concretas. Es el ca-so de Globalia, que ya lleva variosaños sin participar como holding(son los dueños de Air Europa) ysólo está presente a través de deter-minadas marcas hoteleras: HotelesBe Live y Welcome. También tomóla decisión en el mismo año que lohizo la naviera propiedad de la fa-milia Entrecanales.

Uno de los momentos más deli-cados del certamen se produjo tam-bién en 2007, cuando Iberia, la ma-yor aerolínea española, se estuvoplanteando muy seriamente no par-ticipar en Fitur. La dirección delevento estuvo rápida de reflejos ypudo solucionar el problema ofre-ciendo al presidente de Iberia poraquel entonces, Fernando Conte,ser el presidente del comité orga-nizador del certamen. Un cargo quesigue ostentando Iberia desde en-tonces y que le obliga moralmentea seguir participando en Fitur.

Fitur será uno de los primeroseventos que darán el pistoletazo desalida a la temporada de Feria deMadrid. El pasado viernes los di-rectivos de la misma anunciaronque las expectativas de crecimien-to para todos los eventos en gene-

ral serán de entre un 10 y un 15 porciento, debido principalmente a unmayor número de exhibidores y vi-sitantes, y un impacto económicode 2.000 millones de euros en el tu-rismo de negocios, según las previ-siones de su presidente ejecutivo,Luis Eduardo Cortés.

Cortés explicó el pasado viernesque el número de visitantes en to-dos los certámenes alcanzará los2,8 millones, lo que representa unasubida del 20 por ciento si se cum-plen las expectativas iniciales. Nohay que olvidar, que además de Fi-tur se celebran 74 ferias y congre-sos y medio millar de eventos em-presariales de diversa índole.

Entre ellos, destacan por su rele-vancia el Congreso Mundial de Trá-fico Aéreo ATM, que se celebra del4 al 6 de marzo, y varias reunionesinternacionales de medicina, algu-nas de ellas de relevancia mundial,con una previsión de 50.000 visi-tantes y una ocupación hotelera tresveces mayor.

Para 2015, Ifema ya tiene firma-dos otros 10 congresos internacio-nales de los que será sede oficial,con los que se asegurará la visita de65.000 profesionales durante el pró-ximo ejercicio.

Las grandes empresas de crucerosno acudirán a la 34ª edición de FiturCosta Cruceros, Iberocruceros, Pullmantur y Royal Caribbean no participarán

Huelga de lascafeterías en laferia de turismo

CCOO anunció la pasada se-mana que ha convocado tresdías de huelga en las cafete-rías del recinto ferial de Ifemadurante los días 22, 23 y 24de enero, coincidiendo con lacelebración de las jornadasprofesionales de la 34 ediciónde Fitur. El sindicato reclama ala empresa Grupo Cantoblan-co, que es la que gestiona es-tos servicios de restauraciónen las instalaciones feriales,que proceda “al abono de to-das las cantidades adeuda-das” hasta la fecha con losempleados de las cafeterías.

El altos precios delos billetes aéreospara el Mundialpueden bajarBrasil autorizará estasemana 1.500 nuevosvuelos nacionaless

elEconomista MADRID.

Los aficionados al fútbol que es-tán desalentados por el aumen-to en los precios de los billetesaéreos en Brasil antes del Mun-dial de este año serían inteligen-tes si esperan un poco más, yaque la solución podría estar a lavuelta de la esquina.

Se espera que Brasil autoricela próxima semana unos 1.500nuevos vuelos nacionales, am-pliando las opciones de viaje en-tre las ciudades que acogerán lospartidos del torneo que se desa-rrollará en junio y julio.

Con esta decisión, los aficio-nados deberían ver una gran can-tidad de nuevas rutas y una sig-nificativa caída en los precios.

Esto también podría aliviar lastensiones entre el Gobierno deBrasil y las líneas aéreas locales,que han enfrentado repetidasamenazas de intervención si elaumento de precios se escapa delas manos.

La industria aeronáutica bra-sileña, la tercera más grande delmundo, ha sido objeto de un in-tenso escrutinio, en medio de te-mores de que se produzca unade las mayores vergüenzas queha vivido el torneo, ya que mi-llones de aficionados podrían ver

los partidos de los encuentrosdesde los hacinados aeropuer-tos debido a una escasez de bi-lletes. Los precios se han dispa-rado desde que la FIFA, el enterector del fútbol mundial, deter-minó en diciembre dónde juga-rán los 32 equipos en la prime-ra ronda del torneo.

El valor se duplicaPor ejemplo, los aficionados quetraten de seguir a Argentina des-de su debut en Río de Janeirohasta su segundo encuentro enBelo Horizonte han visto cómolos billetes más baratos casi handuplicado su valor. En momen-tos en que la reputación de Bra-sil como una potencia mundialen ascenso está en juego, la pre-sidenta Dilma Rousseff se hamostrado ansiosa de que el Mun-dial se celebre sin problemas.

48POR CIENTOEs el aumento que registraránlos vuelos en localidades comoCuiabá durante el Campeonato.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 21

Empresas & Finanzas

Felipe Alonso MADRID.

El vehículo aéreo no tripulado, co-nocido como UAV, por sus siglas eninglés de Unmanned Aerial System,y más identificado con el nombregenérico de dron, es decir, zánganoen inglés, no es otra cosa que un in-genio de la tecnología, un avión depequeñas dimensiones, aunque deun alto coste, capaz de recorrer cien-tos de kilómetros sin que un pilotose encuentre en su interior, siendomanejado desde tierra y a larga dis-tancia.

Estos ingenios de la moderna tec-nología han copado muchos titula-res y numerosas imágenes en pelí-culas de acción bélica por el uso quelos Estados Unidos han llevado acabo con ellos para combatir en laGuerra del Golfo y otras contien-das, así como para destruir cédulasterroristas. De ahí que su imagensea poco limpia, y que no se hablede la posibilidad que tienen de ha-cer servicios óptimos a la sociedad,permitiendo detectar situacionesproblemáticas y solucionarlas an-tes de que se enconen, como pue-de ser una inundación, un incendioo labores de salvamento.

Siempre se ha dicho que su usoha quedado reducido a servir deblanco para las prácticas de defen-sa contra ataques de aviones, de re-conocimiento militar enviando in-formación al centro de control demovimiento de tropas, de comba-te, llevando a cabo misiones peli-grosas que no ponen en peligro na-da más que los millones que cues-ta uno de estos aparatos..., pero nun-ca, o casi nunca, se ha valorado susposibilidades de uso civil. Curiosa-mente, cuando su operatividad lespermite aterrizar y despegar en es-pacios reducidos, lo que les haceidóneos para su uso como mediosde apoyo ante catástrofe, y no sólopara colocar un misil en un campa-mento de forma selectiva.

Dos empresas españolas han di-señado unidades de UAV destina-das a ser de utilidad para la socie-dad. Una de ellas, Flightech Sys-tems Europe, ya ha logrado que sudesarrollo se convierta en el primerdron civil matriculado en Europa.

El nuevo ‘Altea-Eko’La Agencia Estatal de SeguridadAérea (Aesa) le ha concedido la li-cencia con la matrícula EC-LYG. Elnuevo modelo, denominado Altea-Eko, se ha desarrollado por inge-nieros y técnicos españoles que hanempleado más de siete años en al-canzar el logro de que se certifica-se su dron, calificado de altas capa-

Flightech vende el set con tres ‘drones’ y el equipo de apoyo por 2,7 millones de euros. EE

Llega la hora de los ‘drones’ no tripuladospara extinguir incendios y vigilar costasDos empresas española, Innaer y Flightech, apuestan por un nuevo mercado diferente al militar

sobre todo en control de incendios.El aparato puede trabajar como

una plataforma de sensores que lepermiten actuar con eficacia en cual-quiera de las labores requeridas. Supeso es también de 80 kilogramos,y lleva un espacio para la carga depago (cámara), capaz de permitirla visualización a larga distancia. Eldiámetro de sus palas es de cuatrometros, y su tiempo de operativi-dad en el aire se sitúa entre las 4 yla 6 horas. Además, y gracias a serun mini helicóptero, no precisa unapista de despegue como en caso delos UAV clásicos que suelen nece-sitar unos cien metros, ya que sudespegue es vertical.

Problemas con el tráfico aéreoNo obstante, no todo es ideal paraesos vehículos no tripulados, dadoque se apuntan desde diferentessectores ciertos problemas. Por unaparte, el poder resultar un riesgopara el tráfico aéreo por el riesgode colisiones sobre todo con los he-licópteros tripulados de las inme-diaciones, con los aviones ultrali-geros...; y por otra, el denominadoefecto del gran hermano. La posi-bilidad de que estos pequeños apa-ratos vulneren la intimidad de laspersonas. En Inglaterra, donde hayunidades mucho más pequeñas, yase han registrado denuncias por in-terferir en la vida privada.

Aunque se hable en estas páginasde los zánganos civiles, convienerecordar que también en Europahay una cierta preocupación por losUAV de carácter militar. Se han lle-vado a cabo algunos intentos queno han fructificado, incluso desdeel fabricante aeronáutico europeoAirbus –anteriormente conocidocomo EADS–, se ha intentado lle-var a cabo un proyecto paneuropeoque ha quedado, de momento, enstand by. El máximo responsableen España de esa sociedad, Domin-go Ureña, ha aludido en más de unaocasión a esa situación, recordan-do que Europa debe llevar a caboun proyecto que aglutine las nece-sidades de los países con la indus-tria, y que se llegue a un acuerdo decómo hacerlo.

A su juicio, hay que llevar a caboalgo diferente a lo que se fabrica enEstados Unidos e Israel, conseguirun salto tecnológico que permitallevar a cabo en Europa una nuevageneración de drones.

cidades y última tecnología. Esteaparato se encuentra dentro delnuevo concepto de aviación no tri-pulada de control remoto, es decirde los Remotely Piloted Aircraft(RPA), denominación con la que sequiere diferenciar en la UE las uni-dades de uso civil de las militares.

El Altea-Eko posee una enverga-dura de seis metros, pesa 80 kilo-gramos, tiene un radio de acción de500 kilómetros, con una velocidadmáxima de 150 kilómetros por ho-

ra, una autonomía de 4,5 horas devuelo, y tiene la posibilidad de al-canzar una altitud de 20.000 pies,unos 6.000 metros. La carga tecno-lógica que lleva le permite ser des-tinado tanto a la prevención comoal control de incendios, al cuidadodel medio ambiente, terrestre y ma-rino, a usos agrícolas, vigilancia defronteras y costas, o supervisión degrandes infraestructuras, como ten-didos eléctricos, embalses y gran-des instalaciones industriales. Pe-ro sobre todo, y es lo que más preo-cupa a las dos autonomías, Comu-nidad de Madrid y Galicia, que hanmostrado las primeras su interéspor este zángano, es el uso forestal.

En este caso, un piloto puede con-trolar desde la Estación de Tierratodos los parámetros del vuelo através del panel central que incor-poraría cuatro monitores. Así se po-dría obtener en tiempo real infor-mación sobre la situación en la mi-sión a la que ha sido enviado, conla recepción de imágenes de alta ca-lidad, imágenes térmicas, posiciónsobre cartografía en tres dimensio-nes, alarmas por detección de fo-cos de calor, de humo, presenciahumana... y otras informaciones de

gran interés a la hora de detectar yatajar un incendio, como son la tem-peratura, la velocidad del viento, lahumedad relativa... El precio es de2,7 millones de euros para un set detres unidades, incluyendo el man-tenimiento y el apoyo en tierra.

Interés en GaliciaLa otra empresa española es Inaer,especializada en llevar a cabo, a tra-vés de sus medios aéreos, en espe-cial helicópteros, actuaciones nosólo de extinción de incendios, si-no de vigilancia, protección civil,salvamento marítimo, control decostas y emergencias sanitarias. Eneste caso, y como no puede ser deotra forma, los ingenieros de la so-ciedad han diseñado un vehículodiferente. Han huido de la formaaerodinámica de un avión más omenos convencional a la vez quefuturista y han dado nacimiento aun helicóptero. Su prototipo, a laespera de obtener la calificaciónoportuna y recibir su matrícula porparte de la Agencia Estatal de Se-guridad Aérea (Aesa), que se supo-ne que será una realidad en el se-gundo trimestre de 2014, está lle-vando a cabo pruebas en Galicia,

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosko/

El ‘Altea-Eko’pesa tan sólo 80kilogramos y tieneun radio de acciónde 500 kilómetros

El aparato de Inaer,del que ya hayprototipo, estarálisto en el segundotrimestre de 2014

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

para el uso de máquinas vending; elacceso a zonas restringidas a edifi-cios y al aparcamiento a través detornos y pasarelas; y la informaciónsobre la disponibilidad de salas dereuniones a través de los denomi-nados smart Posters, que permitenla gestión de los recintos así comoanotar incidencias o conocer cuán-do es la próxima recogida del co-

rreo interno, por ejemplo. Segúnexplican fuentes del operador detelecomunicaciones, “Orange haampliado la experiencia NFC ensus oficinas de Madrid, Barcelona,Valencia, Zaragoza, Bilbao y Valla-dolid, donde todos sus empleadosque tengan un teléfono NFC y unaSIM NFC pueden disfrutar de lasventajas de nuevo servicios”.

Basta con acercar el teléfono mó-vil a los lectores de NFC para rea-lizar unas funciones que hasta en-tonces requerían procedimientosmás laboriosos, inseguros o incó-modos.

Las mismas fuentes precisan queel programa piloto han colaboradoel fabricante de móviles LG Elec-tronics (con sus smartphones mo-delos L7 II y Optimus G), la empre-sa Gemalto, con sus tarjetas SIMscompatibles tanto con el estándarNFC como con las redes 4G; y lasfirmas Comasa y Mei, especializa-das en el servicio de vending.

Al mismo tiempo, Orange lanzódías atrás la aplicación NFC On (dis-ponible para cualquier operadormóvil en Google Play), que permi-te leer y escribir etiquetas NFC (yadisponibles en las tiendas Orange),emparejar dispositivos NFC y com-partir archivos entre móviles pormedio de esta tecnología.

Vodafone invertiráen la mejora de lacalidad de vida delos discapacitados

elEconomista MADRID.

La Fundación Juan Ciudad de laOrden Hospitalaria de San Juande Dios (OHSJD) y la FundaciónVodafone España han firmadoun acuerdo por el que se reali-zarán proyectos relacionadoscon las nuevas tecnologías de lainformación y la comunicaciónpara mejorar la calidad de vidade las personas con discapaci-dad intelectual. El objetivo deesta iniciativa es desarrollar unaherramienta de alto valor tecno-lógico que responda a las nece-sidades de la gran diversidad depersonas que puedan hacer usode la misma, con el fin último deque pueda ser también de utili-dad al colectivo de personas condiscapacidad para su desenvol-vimiento en la sociedad.

Así, argumentan que a través

de la tecnología móvil se contri-buirá a mejorar la seguridad ycalidad de vida de las personascon discapacidad intelectual odel desarrollo que viven de for-ma independiente, así como suplena inclusión en la sociedad.

El convenio fue rubricado porel presidente de la FundaciónVodafone, Francisco Román, yel presidente de la OHSJD, elHno. Pascual Piles, según indi-can sus impulsores. En palabrasde Román, “este convenio es unpaso más en la apuesta de la Fun-dación Vodafone por colaborarcon instituciones clave que con-tribuyan a la mejora de la cali-dad de vida de los grupos vulne-rables”. “Nosotros trabajamospara desarrollar todo el poten-cial social que tienen las TIC yen este sentido estamos orgullo-sos de poder poner las últimasinnovaciones tecnológicas al ser-vicio de las personas con disca-pacidad”, añade.

Por su parte, el Hno. PascualPiles Ferrando destacó que estacolaboración va a permitir “dis-minuir los costos de la telefoníaen todas las instituciones de laOrden en España, con cuyo re-sultado se va a apoyar todo lo quesignifica la mejora de la hospi-talidad”, dijo.

elEconomista MADRID.

Los bitcoins han sufrido un duro re-vés otra vez en el mayor mercadodel mundo. En este caso ha sido Tao-bao.com, la mayor plataforma asiá-tica de comercio electrónico, espe-

cializada en intercambios entre par-ticulares, que ha prohibido tanto lautilización y la compraventa en suportal de la moneda virtual bitcoincomo del software y los materialesde hardware necesarios para su crea-ción. “En un esfuerzo para promo-ver el crecimiento saludable delmercado del comercio en línea, ypara proteger de manera más efi-caz los intereses de nuestros (usua-rios) miembros, Taobao hará variosajustes de acuerdo con las regula-

ciones y políticas estatales perti-nentes”, explicó la compañía me-diante un comunicado, según infor-ma la agencia Efe.

La firma, que depende del gigan-te chino del comercio electrónicoAlibaba, hará efectivas estas prohi-biciones a partir del 14 de enero, enlínea con las recientes indicacionesdel banco central chino, que pidióen diciembre a los proveedores deservicios de pago electrónico segu-ro por Internet que dejaran de apo-

yar la bitcoin. El subdirector del Ban-co Popular de China, ZhouJinhuang, ordenó en diciembre auna decena de directivos de plata-formas de Alipay, del grupo Aliba-ba, que dejen de dar servicio parael comercio de monedas virtualesantes finales de enero. De esta ma-nera, los particulares y tiendas vir-tuales que utilicen Taobao para in-tercambiar bitcoins, litecoins o si-milares podrán ser expulsados dela plataforma.

China censura los ‘bitcoins’ en su mayor tiendaLa plataforma ‘online’Taobao prohíbe el usode la moneda virtual

Entre las aplicaciones de la tecnología NFC sobresale el control de acceso, la gestión de salas de reuniones y el pago en máquinas expendedoras de bebidas. EE

Antonio Lorenzo MADRID.

Orange España prefiere probar deforma meticulosa en su propia ca-sa las prestaciones y potencialida-des del estándar NFC (Near fieldcommunication) antes de conver-tirse en uno de los principales após-toles tecnológicos de la utilidad. Elsistema de comunicación inalám-brica promete dar respuesta a bue-na parte de las demandas de micro-pagos y, al mismo tiempo, preten-de convertirse en llave de acceso enaquellas zonas que requieren con-troles de acceso. En ese empeño, eloperador de telecomunicacionesconvertirá a 450 empleados en pro-badores de un protocolo de inter-cambio de datos a través de altasfrecuencias radioeléctricas. Por lopronto, la compañía se ha concen-trado en descubrir las fortalezas ydebilidades de la herramienta paratres posibles utilidades: micropago

Orange prueba con sus empleados losmicropagos a través del ‘smartphone’Experimenta las fortalezas de la tecnología NFC para su posterior uso comercial

Por fin se ponen de acuerdo losfabricantes, operadores y bancosHa costado pero seguro que merecerá la pena. Fabricantes desmartphones, operadores de telecomunicaciones y entidades finan-cieras se han puesto felizmente de acuerdo para impulsar un están-dar que favorecerá los micropagos a través de la tecnología NFC. Pormedio de este sistema de altas radiofrecuencias, los usuarios podríanganar en calidad de vida al realizar los pequeños pagos por medio delteléfono móvil. El sistema ocasionará, a medio y largo plazo, un me-nor uso de las tarjetas de créditos para pagos de escasa cuantía.

Impulsará proyectostecnológicos juntocon la OHSJD

FranciscoRomán,

presidente dela Fundación

VodafoneEspaña.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 23

Empresas & Finanzas

J. Romera MADRID.

Dunkin Coffee, la cadena emble-mática del Grupo Dunkin Brandsen España, ha finalizado el año 2013con el anuncio de dos nuevas aper-turas, situadas en el Centro Comer-

cial Maremagnum (Barcelona) y enel Centro Comercial Plenilunio (Ma-drid). La compañía cerró así el ejer-cicio con 10 nuevas aperturas enEspaña, y confirma su plan de ex-pansión nacional con una previsiónde 20 nuevos locales de cara a 2014,justo el doble.

La apertura de Dunkin CoffeeMaremagnum, que se explota enrégimen de franquicia, tuvo lugarel 18 de diciembre. “Se trata de unemplazamiento estratégico, en uno

de los centros comerciales más im-portantes de la Ciudad Condal, conun local de 24 metros cuadrados ydos terrazas interiores que suman60 metros cuadrados”, asegura laempresa.

Por otro lado, el 28 de diciembretuvo lugar la apertura de un nuevoestablecimiento de Dunkin Coffeeen Madrid, en el Centro ComercialPlenilunio. En este caso se trata deun local de 34 metros cuadrados re-partidos entre interior y terraza,

gestionado por la franquicia Karl’sCafé y que generará siete puestosde trabajo.

Un país estratégicoCon estos nuevos establecimientos,Dunkin Coffee alcanza los 12 esta-blecimientos en Cataluña y 18 enMadrid. Según explica Sergio Ri-vas, consejero delegado de DunkinCoffee en España, “2013 ha sido ungran año para la emrpesa, con nues-tros objetivos de implantación y

crecimiento cumplidos plenamen-te. La acogida de la marca en Espa-ña está siendo francamente positi-va. Tanto es así, que esperamos du-plicar el número de aperturas en2014 consolidando nuestro plan deexpansión nacional en los próxi-mos cinco años, y colocando estacompañía no sólo entre las prime-ras del mundo, sino también entrelas primeras de España como co-rrespode”. España se convierte asíen un país estratégico.

Dunkin Coffee acelera su crecimiento en EspañaPlanea duplicar esteejercicio el númerode aperturas

La mutua PSNaumenta un 56%sus primas denueva producciónLas nuevas pólizassubieron un 23 porciento el pasado año

elEconomista MADRID.

PSN Mutua cerró 2013 con no-tables incrementos tanto en pri-mas de nueva producción comoen nuevas pólizas contratadas.Los 119,8 millones de primas denueva producción son un 56 porciento más que la cifra registra-da en 2012. Por su parte, las nue-vas pólizas alcanzaron la cifra de26.800, representando un au-mento del 23 por ciento respec-to de los nuevos contratos emi-tidos en 2012.

“Las primeras cifras de 2013confirman, un año más, el buenrumbo en el que sigue instalada

PSN gracias a su creciente acti-vidad aseguradora”, asegura lamutua de los médicos. “La nue-va producción está creciendo,año tras año, a un ritmo muy di-fícil de igualar por ninguna otracompañía aseguradora, ya seanacional o multinacional. En elhistórico de los últimos cincoaños, PSN ha pasado de una emi-sión bruta de 24,1 millones deeuros a superar ampliamente los119, un incremento del 496 porciento “en la peor coyuntura eco-nómica de los últimos 30 años”.

En las próximas semanas seconocerán los demás resultadosde la mutua, particularmente lasprimas devengadas y la evolu-ción de la provisión matemáti-ca, donde PSN “espera superarlas cifras del sector”, afirma.

119,8MILLONESFue el número de primasde nueva producción de lamutua en el pasado año.

3.600MILLONES DE EUROS

Es el importe al que se elevaen total la deuda de Pescano-va. La intención de Damm,KKR, Luxempart y Ergon Ca-pital, una firma controladapor el inversor belga AlbertFrére, es realizar una opera-ción acordeón. El capital sereduciría a cero, con lo que losactuales accionistas lo perde-rían todo, y posteriormentehabría una ampliación de 250millones. KKR se convertiríaen el primer accionista de laempresa.

Juan Manuel Urgoiti, presidente de Pescanova. ELISA SENRA

Javier Romera MADRID.

El consejo de administración de Pes-canova, presidido por Juan ManuelUrgoiti, se opone frontalmente aldesembarco en su capital de la nue-va oferta que ha surgido por la com-pañía, la que integran los fondos deinversión Centerbridge y Blue Crest.Estas dos firmas presentaron ya unapropuesta por separado que fue re-chazada en favor de la oferta delconsorcio formado por Damm, KKR,Ergon Capital y Luxempart.

Fuentes próximas al máximo ór-gano ejecutivo de la compañía ga-llega explican que, “aunque es cier-to que Centerbridge y Blue Cresthan presentado una oferta mayor,de hasta 300 millones de euros, yhan planteado a la banca reducir laquita planteada en principio, de másdel 80 por ciento, creemos que suintención es trocear la empresa ybuscar una rentabilidad rápida”. EnPescanova tienen además “seriasdudas” de que los dos fondos, quehan contratado al despacho de abo-gados internacional Brown Rudnickpara que les asesore en todo el pro-ceso, dispongan ya del dinero nece-sario para la operación.

El apoyo de la bancaEl problema fundamental es que lassiete entidades que integran el ex-tinguido steering committee y queotorgaron el crédito de 56 millonesa la firma antes del verano (Saba-dell, Bankia, Popular, Caixabank,Novagalicia, BBVA y Santander)consideran que se trata de una ofer-ta “mucho más atractiva”, sobre to-do porque plantea una quita menorfrente a la propuesta liderada porDamm y KKR.

De momento, en lo que sí quecoinciden unos y otros es que eltiempo se está acabando. Las sieteentidades financieras que lideranel proceso, y a las que Pescanova

Pescanova acusa al fondo Centerbridgede querer trocearla y rechaza su ofertaDamm se plantea retirar su oferta si la banca no acepta este mes su propuesta

propuesta antes de febrero, tenien-do en cuenta los plazos judiciales,podrían acabar por retirar su ofer-ta. Con todo ello, la compañía seacerca de forma peligrosa al preci-picio de la quiebra con una deudade 3.600 millones de euros en total.

La plantilla apoya a DammDamm y KKR, que es uno de los ma-yores fondos de inversión del mun-do y que está dispuesto a inyectarhasta 100 de los 250 millones queaportará en total el grupo, están con-vencidos en cualquier caso de quela banca acabará por aceptar su ofer-ta. Hay que tener en cuenta que, almargen del apoyo unánime del con-sejo de administración de Pescano-va, cuentan también con el bene-plácito de la plantilla de la compa-ñía, que suma más de 10.000 pues-tos de trabajo en todo el mundo. Losrepresentantes de los trabajadoresexpresaron ya la semana pasada suapoyo a Damm y KKR porque con-sideran que se trata de una ofertaindustrial frente a los planes de losfondos Centerbridge y Blue Crest.

adeuda unos 1.000 millones de eu-ros, han manifestado ya que su ob-jetivo es cerrar el convenio de acree-dores este mismo mes.

Pero es que el propio presidentede Pescanova dejó ya claro el pasa-do 27 de diciembre en una entre-vista con elEconomista que si no ha-

bía un principio de acuerdo antesdel 15 de enero, para que pudieracerrarse de forma definitiva antesde que concluyera el mes, la com-pañía corría un serio riesgo de li-quidación. De hecho, Damm y KKRhan empezado a trasladar a la em-presa que si la banca no acepta su

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA24

Empresas & Finanzas

sistemas de gestión (ISO 14001 yotros), autorizaciones de vertidos, etc.Desde el año 98 yo particularmente yavenía interesándome y formándomeen las políticas europeas de medioambiente, y de hecho formé parte delpanel de evaluadores externos de laComisión Europea para el V Progra-ma Marco de I+D (1998-2002) en elárea de Energía y Medio Ambiente.Así que a partir del año 2006 iniciéuna nueva línea de negocio en el des-pacho para ayudar a las empresas concompromisos ambientales, como lasdel Pacto Verde, a obtener financia-ción e innovar con fondos europeos.

¿Convertir una idea de innovación enmedio ambiente en un proyecto ganadores el reto?

Sí, y en eso trabajamos. Las ideas es-tán en las empresas, pero necesitanque una consultora especializada co-mo la nuestra les ayude a materializarsus ideas en un proyecto de innova-ción que pueda convencer a la Comi-

sión Europea. En eso consiste el reto;y la base para poder competir es quela innovación que se proponga aporteuna solución que concuerde con lasprioridades de la política europea. Pa-ra ello la Comisión Europea cofinan-cia los proyectos ganadores en un por-centaje muy elevado a fondo perdido,normalmente entre un 50% y un75% de los costes dependiendo del ti-po de proyecto y de empresa. Inclusopara los organismos sin ánimo de lu-cro esta financiación puede llegar al100%. Hay que hacer un análisis delvalor europeo de la idea y después sa-ber cómo hay que presentarla, cono-ciendo de antemano cuáles son los

objetivos y las prioridades europeaspara poder convertirla en un proyec-to ganador. AD HOC garantiza que lapropuesta encaja perfectamente enlas políticas europeas de innovaciónen medio ambiente y que el proyectoestá bien presentado. Nuestras pro-puestas tienen una probabilidad deéxito muy alta.

¿Cuál es la clave del éxito de su consulto-ra en este campo?

Diría que nuestro expertise, tantoen medio ambiente como en políti-cas públicas europeas. Estamos muyespecializados en temas de medioambiente y desarrollo sostenible, yconocemos a fondo las prioridadeseuropeas en medio ambiente, lo quenos permite aportar mucho valor a lapropuesta. No somos una empresaque gestiona subvenciones, sino unaconsultora que prepara proyectos pa-ra transformar los compromisos me-dioambientales de las empresas en fi-nanciación europea. Actualmente,

en esta línea de negocio, acabamosde cerrar un proyecto con muy bue-nos resultados, tenemos otros tres enmarcha, y tres más presentados enjunio que están en la fase final de eva-luación.

¿Es buen momento ahora para apostarpor la innovación en medio ambiente enel marco europeo?

Sí porque, como se sabe en 2014comienza un periodo presupuestarionuevo. Ya conocemos las directricesde la Comisión Europea en torno a loque va a regir en Europa en temas demedio ambiente de 2014 a 2020, asíque tenemos por delante una magní-fica oportunidad para innovar. Glo-balmente el nuevo Marco comunita-rio aprobado el 19 de noviembre, dis-pondrá de casi 85.000 millones de eu-ros para 3 programas que priorizan lainnovación y apuestan por las políti-cas medioambientales: Horizonte2020, LIFE+ y COSME. Pensemosque además de conseguir financia-ción, un proyecto europeo añade va-lor a la empresa en términos de presti-gio, imagen y oportunidades de nego-cio e internacionalización.

Marta Kernstock Socia-directora de Ad Hoc Desarrollo Sostenible

“Convertimos tu idea en un proyecto europeo ganador”

Que la innovación es motor de futu-ro, lo sabemos; y que necesariamentedebe abarcar todas las áreas de la vida,es algo de lo que también nos estamosconvenciendo. Es por ello que, porejemplo, la innovación en medio am-biente cobra cada vez más protagonis-mo en las políticas europeas, de loque se deriva una mayor financiaciónde proyectos. En ese marco, consulto-ras como Ad Hoc Desarrollo Sosteni-ble son un excelente aliado: ayuda aempresas con compromisos ambien-tales a innovar con fondos europeos.

¿Qué evolución lleva a Ad Hoc DesarrolloSostenible a centrarse en proyectos de fi-nanciación europea?

La consultora nace en el año 2000,especializada en temas de medio am-biente y desarrollo sostenible. Nuestraactividad se centraba entonces en laelaboración de estudios técnicos demedio ambiente que todavía hoy se-guimos realizando, como estudios deimpacto ambiental, implantación de

Queremos transformar loscompromisos medioam-bientales del Pacto Verdeen financiación europea

www.desarrollo-sostenible.com

elEconomista MADRID.

Las grandes empresas han apren-dido tras la crisis financiera quees necesario revisar sus modelosde negocio y la forma en que tra-bajan cada uno de sus departa-mentos internos. Así, según el es-tudio Being the best: Inside the in-telligent finance function de KMPG,basado en entrevistas a más de440 directores financieros de 15países, muestra que más del 60por ciento de los directivos prevéinvertir en mejorar la eficacia yeficiencia de la función financie-ra para convertirla en un área cla-ve en el desarrollo y ejecución dela estrategia de negocio.

“La organización de Finanzasdel futuro, y también la del pre-sente, debe trascender su funciónmás tradicional centrada en la con-tabilidad y en la presentación deinformación financiera, para con-vertirse en un área de apoyo fun-

damental para la toma de decisio-nes, basadas en datos rigurosos einformación predictiva facilitadosen el momento oportuno”, expli-ca Belén Díaz Sánchez, socia res-ponsable de Función Financieraen el Área de Management Con-sulting de KPMG en España.

De esta manera, uno de los re-tos importantes a los que se en-frenta la función financiera de lasempresas sigue siendo el de dis-poner de información veraz y decalidad en tiempo y forma. Es de-cir, proporcionar datos que seanfiables para la toma de decisionesinternas y de otros grupos de in-terés y organismos regulatorios.

Según los datos que se extraende este estudio la firma conside-ra que otros retos importantes deesta área son la gestión de costesy el uso eficiente de los recursosen un entorno de escasez crediti-cia; la mayor involucración de es-ta función en proyectos estratégi-cos corporativos; y la adecuaciónde los perfiles y competencias delequipo a las necesidades actuales,con una orientación más analíti-ca y relacional, buscando una ma-yor vinculación e integración conlas áreas de negocio.

El 60% de los directivosquiere mejorar susequipos financierosSegún KPMG, lasempresas requiereninformación más verazpara tomar decisiones

La CNMV pide aclaracionesa las cuentas de Colonial

Rubén Esteller / Alba Brualla MADRID.

La Comisión Nacional del Merca-do de Valores pidió explicacionessobre las cuentas de InmobiliariaColonial hasta el primer semestrede 2013 apenas una mes antes deconvocarse la junta extraordinariade accionistas en la que se tendráque decidir el futuro de la compa-ñía con el desembarco de Juan Mi-guel Villar Mir con cerca del 30 porciento del capital y los grupos San-to Domingo y Amura Capital, conun 10 por ciento cada uno.

Según consta en la respuesta dela compañía, en un trámite que eshabitual por parte del organismoregulador en los útimos tiempos, labanca acreedora ha ejecutado ya231 millones de euros de un prés-tamos sindicado a un préstamo par-ticipativo de Asentia, el particularbanco malo de la inmobiliaria.

La desinversión de Colonial en elnegocio de suelo y promoción pa-sa por la venta de la participaciónfinanciera de la sociedad cabeceray esta es una de las condiciones queimponen algunos de los nuevos in-

La banca ha ejecutado 231 millones de un préstamode Asentia para evitar que entre en causa de disolución

Fachada de la sede de Colonial en Barcelona. LUIS MORENO

opción de convertir el préstamoparticipativo en participaciones so-ciales siempre que se cumpla unadeterminada ratio, diluyendo de es-ta forma la participación de Colo-nial. La intención de Colonial es quesu presencia se vaya diluyendo acosta de esta dilución, pero recuer-da que no hay una decisión toma-da al respecto.

versores interesados en entrar enColonial. El préstamo sindicadomantenido por esta compañía con-templa determinadas cláusulas porlas que los bancos acreedores de-berán convertir parte de dicho prés-tamos en participativo con el fin deevitar que la compañía se encuen-tre en causa de disolución.

Estos bancos además tienen la

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 25

Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria para la concesión de

subvenciones en régimen de

concurrencia no competitiva para el

apoyo a la internacionalización de

la economía y las empresas andaluzas.

Convocatoria del Programa de

Incorporación de Talento para la

Internacionalizaciónpara el año 2013.

Convocatoria de concesión de ayudas para el ejercicio 2014, por la que se regula el programa

de apoyo a la realización de proyectos de desarrollo de nuevos productos, Programa

Gaitek.

Empresas, Organismos de investigación, Agrupaciones o Asociaciones

empresariales, exceto entidades del sector público.

Empresas andaluzas. Pequeñas y medianas empresas con establecimiento

operativo en Cataluña que tengan

unaactividad industrial, comercial

o de servicios.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

a) Las empresas: Grandes Empresas o PYMEs.b) Las fundaciones y asociaciones de empresas, con

independencia de cuál sea su forma legal.Si se trata de un proyecto en cooperación:Las entidades interesadas habrán de presentar una única solicitud integrada por

proyecto.

Ministerio de Industria, Energía y Turismo. Consejería de Economía, Innovación, Ciencia y Empleo de Andalucía.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta el 30/01/2014. Hasta el 31/12/2013. Hasta el 17/02/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 28/02/2014.

Subvención y préstamo Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

Ayudas para la realización de proyectos en el marco de la Acción Estratégica de

Economía y Sociedad Digital, dentro del Plan de Investigación Científica y Técnica

y de Innovación 2013-2016.

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaEsta semana el departamento deDesarrollo Económico y Competitividaddel País Vasco abre la convocatoria deconcesión de ayudas para el ejercicio2014, por la que se regula el programade apoyo a la realización de proyectosde desarrollo de nuevos productos,Programa Gaitek. Se trata de unasubvención a la que podrán optar porun lado las grandes empresas o pymesasí como las fundaciones y asociacionesde empresas, con independencia decuál sea su forma legal. En caso de quese trate de un proyecto en cooperación,las entidades interesadas habrán depresentar una única solicitud integradapor proyecto. Todos los interesadostiene la posibilidad de solicitar estasubvención hasta el 28 de febrero deeste año. Por otro lado, el 17 de febrerose cierra el plazo para solicitar las u bve n c i ó n d e l Pro g ra m a d eIncorporación de Talento para laInternacionalización para el año 2013,que promueve el Departamento deEmpresa y Empleo de Cataluña parapequeñas y medianas empresas.

Javier Romera MADRID.

“Una adecuada gestión en la polí-tica de compras puede generar unpromedio de ahorro en el gasto deentre el 7 y el 10 por ciento”. Así decontundente se muestra José Val-derrama, director general deFullstep. Se trata de una empresaespañola especializada en el sectorde las compras, que cuenta entresus accionistas con grupos comoCampofrío o el Santander y que ope-ra no sólo como central, a través deuna plataforma informática, sinotambién como consultora.

Valderrama explica que “conce-bir la función de compras como unservicio al resto de departamentosy áreas de la empresa ha empujadoa Fullstep a situar su rango diferen-cial en el diseño de un modelo pro-pio que, asentado sobre la oferta detodo el proceso de compra, gestio-na ya más de 50.000 millones de eu-ros en compras procedentes de 100empresas líderes en sus respecti-vos segmentos de actividad”.

Fullstep centra su actividad en eldesarrollo y ejecución de un pro-grama de ahorros específico paracada uno de sus clientes con el ob-jetivo de mejorar las ratios en el res-to de departamentos que confor-man la empresa. “Hemos trabaja-do para todo tipo de compañías yentidades financieras, como Cam-

“Las empresas ahorrarían un 10%con una buena gestión de compras”Según asegura José Valderrama, director general de la compañía Fullstep

pofrío, Coca-Cola, Mahou, Zena, elGrupo Planeta, Bankinter, La Caixao Banco Sabadell, transformandola gestión de sus compras”, asegu-ra el director general de la firma.

Para elaborar y ejecutar su pro-grama de ahorros, Fullstep traba-ja en tres fases con sus clientes. Ini-

José Valderrama, director general de FullStep. EL ECONOMISTA

cialmente, realiza un análisis degastos e inversiones, evaluando lasituación y operativa actual paraestablecer planes de mejoras. Acontinuación, elabora un mapa degastos, estableciendo divisionespor categorías y palancas de re-ducción de costes. Y por último,

lleva a cabo un programa de eje-cución y seguimiento. El portal deproveedores, una plataforma on-line, le permite tercer acceso a másde 84.500 de todo el mundo, lo-grando una amplía comparativapresupuestaria por partidas de ca-ra a la contratación.

El cambio fiscalen los vales decomida amenazaa los restauranteselEconomista MADRID.

La Federación Española de Hos-telería y Restauración (Fehr) haalertado de una posible caída deventas de 500 millones de euros,que según dicen registrarán losrestaurantes, y de la pérdida demás de 10.000 empleos por loscambios normativos en los valesde comida, que dejan de estarexentos de cotización.

Así lo ha indicado a Efeagro susecretario general, Emilio Galle-go, quien ha precisado que estaretribución está pactada en mu-chos convenios colectivos. Se-gún Gallego, aunque se suponeque la medida entra en vigor enenero se ha dado un margen has-ta marzo para que las empresaspuedan realizar correcciones.“No creo que a las empresas lesdé tiempo a efectuar los ajustesen sus software para este mismomes”, ha precisado.

A su juicio, la medida por laque los vales de comida dejan deestar exentos de cotización enlas bases de la Seguridad Socialsupondrá para las empresas unencarecimiento de hasta el 30por ciento y afectará a los ingre-sos de los trabajadores, porqueahora incrementará sus bases deIRPF al considerar que formanparte de su retribución. La FEHRha apuntado que la medida po-dría producir una pérdida de275.400 clientes que usan estesistema de vales de comida.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA26

Empresas & Finanzas

Asece denuncia aEndesa e Iberdrolapor publicidad falsaLa Asociación Española para laCalidad en la Edificación (Ase-ce) ha presentado una denunciacontra Endesa e Iberdrola anteel Instituto Nacional de Consu-mo (INC) en la que denuncia una“engañosa campaña publicita-ria” acerca de la tarifa eléctrica,indica la asociación en un comu-nicado. Asece explica que estamedida ha sido adoptada comoseñal de protesta “por la ausen-cia de veracidad en su recientecampaña publicitaria” acerca dela factura de la luz. En este caso,Asece considera que los mensa-jes publicitarios contratados porEndesa e Iberdrola en varios me-dios de comunicación a raíz deque Industria anulara la últimasubasta eléctrica que marcó unasubida de la luz del 11 por cien-to, “están induciendo a error alos destinatarios”.

Aperol, socio oficialdel ManchesterEl licor italiano Aperol ha anun-ciado una asociación con el Man-chester United para convertirseen el socio global de bebidas al-cohólicas del Club del 1 de ene-ro de 2014 hasta la temporada2016/2017. La marca apareceráen la publicidad digital de OldTrafford durante los partidos encasa de la Premier League, FACup y Capital One Cup. La pu-blicidad adicional se incluirá enlos programas del día del parti-do, en la revista mensual del Man-chester United... Bob Kunze-Concewitz, consejero delegadode Gruppo Campari, dijo que “es-tamos encantados de anunciarAperol como la nueva forma decelebrar la alegría y pasión porel Manchester United.

Line pagará por veranuncios en vídeoLa aplicación de mensajería ins-tantánea Line ha anunciado queinsertará anuncios en vídeo ensu servicios pero pagará a losusuarios que los vean. La com-pañía que, según informa la webtrecebits.com, pondrá en marchaun programa piloto en siete paí-ses asiáticos, no va a pagar a losusuarios con dinero sino con mo-nedas virtuales que servirán pa-ra comprar juegos o complemen-tos de la propia aplicación. Demomento, Line no ha estableci-do cuántas monedas virtualespagará por cada vídeo, ni si ha-brá distintas recompensas.

Publicidad & Marketing

‘Catar’ jamón de TeruelEl jamón de Teruel no se corta. La denominación deorigen ha adaptado la segunda equipación del Barçapara anunciar su producto de origen porcino aprove-chando que coincide con los colores de la banderade Aragón, el rojo y amarillo. El doble juego de la ca-miseta apunta a Qatar, el patrocinador oficial delclub blaugrana. País donde, curiosamente, estáprohibido catar este manjar de bellota.

PublicidadNeymar: a más Barça, más anunciosDesde que fichó por el F. C. Barcelona, a Neymar le llueven las ofertas(Panasonic, We Chat...). El jugador brasileño ha empezado el año comoembajador de la firma Police. El futbolista ha asegurado que se sientemuy vinculado al estilo de la marca de gafas puesto que se parece a loque suele utilizar él. Un chico que sólo patrocina lo que usa...

L’Oréal pone cara a sulínea ‘Professionnel’La firma de productos de pe-luquería L’Oréal Professionnelha sucumbido al mundo de lapublicidad y las embajadoras.La línea profesional de la mar-ca estrena año con cara: la dela actriz Kirsten Dunst. El fle-chazo que ha surgido entre lamarca y la estadounidense sedebe a que L’Oréal va a sacartres nuevos productos de cui-dado del cabello.

La última ‘rayita’ de bateriaLa agonía del último respiro. El estrés del último minuto. Las prisas de la última hora...cuando el móvil está a punto de quedarse sin batería el tiempo corre en tu contra. ¿Aquién avisar? ¿Con quién quedar? ¿De cuánto tiempo dispongo antes de que el apara-to entre en coma? La campaña de Claro, la teleco de Carlos Slim, ha tirado de la últimarayita con mala leche para anunciar, en Perú, sus nuevos móviles con más batería.

Pilar Rubio llega a las RebajasNo se llega a gran cara de la publicidad y el consumo españolsin antes haber pasado por las Rebajas de El Corte Inglés. Lapresentadora Pilar Rubio, imagen de recurrente de muchasmarcas, ocupa este año el trono de la época de los descuentosque antes han lucido actrices como Maribel Verdú, la presenta-dora Patricia Conde o el cantante Carlos Baute.

McDonald’s... ¡Qué bueno que viniste!Ni muy pronto, como un embarazo al principio de una relación,ni muy tarde, como el padre que nunca llega a tiempo a recogera los niños... en McDonald’s están encantados de que vayansus clientes a cualquier hora. O ese es el eslogan de la últimacampaña de la cadena de comida rápida en Brasil donde cam-bian el típico “I’m loving it” por un “Que bom que você veio”, olo que es lo mismo: “I’m glad you came”.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27

es Gas Natural la que menor dete-rioro en su beneficio ha sufrido des-de que marcó su máximo históri-co. De hecho, este nivel lo alcanzóen 2012 cuando obtuvo 1.437 millo-nes de euros. Desde entonces, subeneficio ha menguado y los exper-tos prevén que este año sufra unacaída cercana al 4,5 por ciento, has-ta los 1.373 millones de euros.

Y si donde menos ha bajado elbeneficio es en Gas Natural, el des-plome más acusado lo ha protago-

nizado Endesa, aunque en su casolas ganancias son poco compara-bles debido a que en 2008, cuandosu beneficio marcó su cota históri-ca en los 7.163 millones de euros,fue a causa de los extraordinariosque se embolsó con la venta de ac-tivos a la alemana E.ON. Aún así, seespera que 2013 haya sido su terceraño consecutivo de caída en bene-ficios, hasta los 1.710 millones.

Iberdrola es la firma que comple-ta el triunvirato de las grandes eléc-

tricas españolas. Hace apenas tresaños registró su beneficio máximoal rozar los 2.870 millones. Para es-te año, los analistas prevén que cai-ga un 19,9 por ciento, hasta acercar-se a los 2.300 millones de euros.

La ‘venta’ más claraEl sector presenta un clara animad-versión por parte de los analistas,ya que Iberdrola, RWE y E.ON sonlas empresas del EuroStoxx 50 quecuentan con el consejo de venta másclaro por parte del consenso de mer-cado.

En el caso de Iberdrola, es una delas diez compañías del Ibex con pe-or recomendación para sus títulos,y una de las 14 donde los analistasaconsejan deshacer posiciones. Yes que, desde septiembre de 2012,el consejo que lucía la firma espa-ñola se fue deteriorando, hasta queel 11 de septiembre del pasado añoel semáforo rojo se encendió paraella. A finales de junio de 2011 fuecuando la eléctrica estuvo más pró-xima a la recomendación de com-pra, consejo que no lucen sus títu-los desde mediados de julio de 2009.

RWE es otra de las firmas dondeel semáforo verde lleva sin encen-derse más de tres años. En este pe-riodo, la recomendación de la ale-mana inició un acelerado deterio-ro a principios de diciembre de 2012,

Paloma M. Escobar / Arantxa RubioMADRID.

Las eléctricas españolas han cerra-do un año revuelto para el sector. Yes que a la reforma energética deverano se sumó la retirada de la ayu-da de 3.600 millones de euros delGobierno para que las utilities ce-rrasen el año con déficit de tarifacero. Decisión que se tradujo en unrecorte inmediato en las previsio-nes de beneficio que manejan lasfirmas de inversión y en una reba-ja de las valoraciones de los analis-tas. Sin embargo, la oscuridad en laque parecen estar sumidas las eléc-tricas españolas no es tanta, ya quela caída del beneficio sufrida desdesus máximos ha sido menor que enel caso de sus competidoras euro-peas, concretamente han perdidoun tercio menos.

Mientras se espera que la caídamedia de las ganancias de las eléc-tricas españolas desde sus máximoshistóricos hasta el cierre de 2013haya sido del 29,5 por ciento, la quese prevé que sufra el resto del sec-tor en Europa es mayor, de un 47por ciento en el mismo periodo –vergráfico–. Además, la media de ana-listas que recoge FactSet espera quela brecha sea también de un tercioal cierre de 2014. Así, mientras elbeneficio de las españolas (Iberdro-la, Gas Natural y Endesa) cederá demedia cerca de un 33,5 por cientodesde su récord, el descenso de lasganancias de RWE, E.ON, EDF yEnel se espera que sea de en tornoal 51,7 por ciento –ver gráfico–.

El apagón nuclear pasa facturaSi el sector eléctrico español estásumido todavía en la incertidum-bre regulatoria, las utilities alema-nas tampoco gozan de una elevadavisibilidad. “La decisión de llevar acabo el apagón nuclear tras el de-sastre de Fukushima en Japón haafectado a las principales compa-ñías del sector”, apunta Julián Li-rola, analista de Self Bank. Por otrolado, en España la demanda de elec-tricidad es muy rígida, es decir, quesiempre se va a consumir en mayoro menor medida, a lo que se une queexiste “un mercado oligopólico quegenera mayores ineficiencias pro-vocando precios y márgenes másaltos y en definitiva mejores resul-tados [para las compañías]”, apun-ta Jaime Díez, de XTB.

De las mayores eléctricas euro-peas –RWE, E.ON, EDF, Enel,Iberdrola, Gas Natural y Endesa–

Fuente: FactSet. elEconomista

El apagón nuclear en Alemania también penaliza las previsiones de ganancias

RWE

E.On

EDF

Enel

3.560

7.406

5.616

5.311

(en 2009)

(en 2005)

(en 2007)

(en 2009)

BENEFICIO MÁXIMOEN 20 AÑOS (MILL. €)

2.019

2.557

3.650

2.999

BENEFICIO2013 (MILL. €)

-43,27

-65,48

-35,01

-43,52

CAÍDA DESDE BENEF. MÁXIMOS A 2013 (%)

1.474

1.298

4.027

2.874

BENEFICIO2014 (MILL. €)

-58,6

-73,97

-28,28

-45,88

CAÍDA DESDE BENEF. MÁXIMOS A 2014 (%)EMPRESA REC.*

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014(ESTIMACIONES) (ESTIMACIONES) (ESTIMACIONES)

2.363

2.821 2.817 2.866 2.796 2.823

2.530

2.297

Iberdrola, beneficio neto (mill. €)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

9521.093

1.184 1.215 1.3001.437 1.415 1.373

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2.610

7.163

3.2244.130

2.258 2.049 1.778 1.712

Gas Natural, beneficio neto (mill. €) Endesa, beneficio neto (mill. €)

Media de caída de beneficios de las

eléctricas españolas desde máximos (%)

Media de caída de beneficios de las

eléctricas europeas desde máximos (%)

2013

2014

2013

2014

-29,50

-33,48

-46,82

-51,68

REC.*

REC.*

REC.*

siendo el 10 de diciembre de esemismo año el último día que la me-dia de bancos de inversión otorgóla recomendación de mantener sustítulos en cartera.

En cuanto a E.ON, el consejo so-bre sus acciones comenzó a degra-darse en junio de 2012 y alcanzó supunto más contundente a princi-pios de febrero de 2013. Aunque surecomendación es una venta, des-de marzo del año pasado el consen-so de mercado ha comenzado a me-jorarla. A diferencia de las dos an-teriores, E.ON sí ha lucido en los úl-timos tres años una recomendaciónde compra entre los últimos días dejunio y los primeros de julio de 2012.

EDF y Enel tampoco se librandel semáforo rojo. En el caso de laprimera, tras cinco meses con unconsejo de mantener para sus títu-los, estos han vuelto a la venta ha-ce menos de un mes.

Endesa y Gas Natural son las uti-lities que menos han penalizado losexpertos, pues ambas tienen un con-sejo de mantener. Pero es en la re-comendación de la última donde seha producido un punto de inflexiónque parece atisbar una mejora dela recomendación por parte del con-senso de analistas recogido por Fac-tSet. Gas Natural es la que se sitúamás cerca de conseguir el semáfo-ro verde.

El beneficio eléctrico se desploma untercio menos en España que en EuropaLas ganancias de las ‘utilities’ españolas ceden un30% desde máximos frente al 47% de las europeas

Los títulos de Iberdrola, E.ON y RWE tienen lapeor recomendación de todo el EuroStoxx 50

19,87POR CIENTO

Caída que los expertos prevénque sufra el beneficio de Iberdro-la desde que marcó sus máximoshistóricos en 2010, cuando con-siguió 2.866 millones.

4.027MILLONES DE EUROS

Es lo que ganará la francesaEDF en 2014 si se cumplen lasestimaciones de los analistas.Implica una caída del 28,3 porciento desde máximos.

1.298MILLONES DE EUROS

Es el beneficio que conseguirá laalemana E.ON este año, segúnprevé el consenso de mercado.Caerá un 74 por ciento desdesu beneficio histórico.

51,68POR CIENTO

Cifra que prevén los analistasque se desplome de media el be-neficio de las europeas esta añodesde máximos, mientras quelas españolas lo hará un 33,5.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

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Teresa Gimeno MADRID

Comienza 2014 con el mercadopendiente de la normalización delos tipos americanos, una vez quela Reserva Federal (Fed) ya anun-ció que recortará el programa decompras de activos a partir de ene-ro tras los síntomas de recupera-ción de la economía americana quese están produciendo después delacuerdo presupuestario, la mejorade las expectativas del PIB y la ba-jada del desempleo.

Los bonos del tesoro americanoa 10 años cotizan ya en torno del 3por ciento, lo que ha llevado al bunda niveles del 1,90 por ciento. Peroademás, en la deuda periférica hayeuforia con fuertes compras quehan llevado a la referencia españo-la a 10 años al 3,77 por ciento, a laitaliana al 3,88 por ciento y a la dePortugal al 5,22 por ciento.

Todos ellos son niveles que nose esperaban hasta algo más entra-do el año. El pasado ejercicio ter-minó con la TIR del bono españolen el 4,13 por ciento y en tan solounos días la caída de rentabilida-

des ha sido espectacular, ya que seaprovecha de las mejores perspec-tivas del ciclo y el diferencial fren-te a la deuda alemana se sitúa enlos 190 puntos básicos.

En el tramo corto hay menos rit-mo de compras por los comenta-rios que han hecho algunos miem-bros del Banco Central Europeo(BCE) sobre una posible subastaLTRO de liquidez, que podría li-

mitar la compra de deuda pública.Se trata de unos rumores que es-tán provocando subidas en los ti-pos a corto plazo llevando al 6 me-ses a TIR 0,45 por ciento y el 12 me-ses, a TIR 0,70 por ciento.

El Tesoro español hará emisio-nes por valor de 243.888 millonesde euros, un 17,7 por ciento más queen 2013. Su intención es emitir bo-nos ligados a la inflación y bonos

en dólares para atraer a nuevos emi-sores, especialmente extranjeros.La última subasta de deuda del es-tado se ha saldado con una coloca-ción a precios por debajo del se-cundario, lo que refleja que los in-versores querían captar papel.

El mercado secundario se estámostrando muy activo en este ini-cio de año. En el caso de España,Bankia volvió a financiarse en los

No se intuye valor enlos activos refugios.Por contra, la deudade España e Italia gusta

La deuda periférica seguirá ‘de moda’ este ejerciciomercados de capitales con una emi-sión senior a 5 años al 3,61 por cien-to y por un importe de 1.000 mi-llones euros. Emisión con gran éxi-to tanto por parte de los inverso-res nacionales como extranjeros,y con fuerte prorrateo. Otros emi-sores han sido BBVA a 5 años y San-tander Consumer a 2 años al 1,50por ciento.

Vía libre para hacer ‘trading’Respecto a las rentabilidades, 2014ha comenzado con fuertes bajadas,motivo para ir vendiendo emisio-nes que ya estaban en la cartera. Elmomento de volver a comprar se-rá cuando los intereses se sitúen entorno al 3,90 por ciento en el 10años español. En cuanto vuelvan abajar las rentabilidades a nivelesdel 3,75 por ciento será momentode vender. En resumen, en lugar detomar posiciones a largo plazo, es-te ejercicio es para aprovechar lasoportunidades de entrada y salidadel mercado, es decir, para hacertrading.

Con la mejora de la economíaamericana y la paulatina bajada dela liquidez en EEUU, no se intuyevalor en los activos refugio (talescomo la deuda americana, la ale-mana, la francesa y la holandesa).Es momento de deuda de paísesperiféricos, especialmente de Es-paña e Italia.

Fuente: Santander Private Banking. elEconomista

El mejor papel

Abengoa

Fiat Finance & Trade

Bankinter

Comunidad de Madrid

Telecom Italia

Fade

Bonos y Oblig. del Estado

Caixabank

Telefónica Europe

3,68

4,39

4,29

4,52

4,30

3,32

3,79

4,73

6,63

B2

B1 /*-

Ba2

n.d

Ba1

Baa3

Baa3

Ba2

Ba1

RATINGMOODY’S TIR (%)

31/03/2016

09/07/2018

11/09/2019

15/09/2026

25/09/2020

17/03/2021

31/10/2023

14/11/2023

-

VENCIMIENTO

8,5

7,375

6,375

4,3

4,875

5,9

4,4

5

7,625

CUPÓN (%)

B

BB-

B

BBB-

BB+

BBB-

BBB-

BB+

BB+

RATINGS&PEMISOR

EL RINCÓN DE LA DEUDA CORPORATIVA

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 29

Bolsa & Inversión

Ashtead posee el consejo decompra más claro del índice

Paloma M. Escobar MADRID.

Se puede decir que el Eco30, el ín-dice de bolsa mundial elaboradopor elEconomista, ha comenzado elaño con buen pie. En los primerosdiez días del 2014 ya ha logrado elobjetivo con el que fue creado: ba-tir la rentabilidad obtenida por elStandard and Poor’s 500 y tambiénla del Stoxx 600.

De este modo, mientras que elS&P 500 arranca el año sumido ennúmeros negativos al retroceder un0,55 por ciento, sus otros dos com-petidores se anotan cifras positivas.Sin embargo, es el Eco30 el másaventajado, ya que mientras el Stoxx600 se anota un 0,05 por ciento, elíndice creado por elEconomista daun salto hacia delante y le superaen 1,9 puntos porcentuales, al avan-zar un 1,94 por ciento en el año.

Los sólidos fundamentales queguardan sus treinta integrantes esuno de los aspectos clave que se es-conden detrás del buen comporta-miento que registra el índice en susprimeros días de ejercicio. Sin irmás lejos, todos los valores lucenuna recomendación de compra porparte del consenso de mercado re-cogido por FactSet. Aunque no siem-pre es igual de sólida.

Y la clara ganadora es...De todas, si existe una compañíacuyo semáforo verde luce más queel resto, esa es la británica Ashtead.Su actividad se basa en el alquilerde maquinaria industrial. Fundadaen 1947, opera principalmente enEstados Unidos bajo el nombre deSunbelt Rentals y en Reino Unido,con el nombre de A-Plant. Desdeque comenzó el 2014, un total decuatro bancos de inversión han re-visado la valoración que realizansobre la compañía y han reafirma-do su recomendación de compra.Además, tres de ellos –Credit Suis-

El Eco30 consigue un 2% de rentabilidad en lo que llevamosde 2014 y duplica la conseguida por el S&P 500 y Stoxx 600

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 9/01/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: nº de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción. elEconomista

3

7.798,9

6.270

2014

Precio (¥) Precio objetivo (¥)

2013 2014

Potencial(%)

6,28

PER*

9,1

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. $)

2015

10,0

2014

3,39

2015

2,98

2014

15.346

2015

13.933

2014

Toyota

2013

4.500

5.500

6.500

7.500

8.500

2014 2013 20142013

Las Vegas Sands

83,07

80,6

Las Vegas Sands

Precio ($) Precio objetivo ($)

Potencial(%)

1,57

PER*

19,3

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015

21,9

2014

2,51

2015

2,38

2014

2.481

2015

2.194

2014

55

65

75

85

Precio (¥) Precio objetivo (¥) 6.908,57

6.300

KDDI

Potencial(%)

6,28

PER*

11,2

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. $)

2015

12,9

2014

2,69

2015

2,31

2014

3.340

2015

2.922

2014

2014 2013 20142013

4.000

5.000

6.000

7.000

878,21

843

2013 2014

Hitachi

Precio (¥) Precio objetivo (¥)

2013 2014

Potencial(%)

3,07

PER*

12,2

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015

13,2

2014

1,39

2015

1,34

2014

2.331

2015

2.158

2014

550

650

750

850

842,64

791

2013 2014

Ashtead Group

Precio (£) Precio objetivo (£)

2013 2014

Potencial(%)

5,62

PER*

13,4

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015

15,3

2014

1,90

2015

1,56

2014

358

2015

313

2014

450

550

650

750

850

21,25

18,3

2013 2014

Activision Blizzard

Precio ($) Precio objetivo ($)

2013 2014

Potencial(%)

15,59

PER*

13,3

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015

14,4

2014

0,77

2015

0,55

2014

771

2015

710

2014

14

18

22

sus múltiples versiones–, World ofWarcraft o Skylanders es otra delas favoritas de los analistas. Y esque según recoge Bloomberg, másdel 92 por ciento de los expertosaconseja tomar posiciones en lacompañía. Además, ninguna firmade análisis recomienda la venta desus títulos.

Al grupo de ocio presidido porSheldon Adelson no le han deja-do de llover revisiones de valora-ción por parte de los bancos de in-versión desde que comenzó el año.En este sentido, ocho firmas hanratificado su consejo de comprapara sus títulos. Sin embargo, so-lo tres de ellas han elevado su pre-cio objetivo.

Las firmas J.P. Morgan y Nomu-ra son las que más han incremen-tado su valoración. Lo han hechoun 11,3 y un 16,3 por ciento, respec-tivamente. Pero es la última, Nomu-ra, quien se muestra más optimis-ta con la evolución de Las VegasSands en bolsa de cara a los próxi-mos doces meses, ya que fija su va-loración en 93 dólares. Es decir, laestá dotando de un recorrido al al-za cercano al 15 por ciento.

El tercer puesto por recomenda-ción también es un escalón compar-tido, pero esta vez por dos japone-sas: Hitachi y KDDI. La firma deinversión Nomura es la única queha revisado a ambos valores desdeque comenzó el año. En los dos ca-sos ha reafirmado su recomenda-ción de compra, pero solo ha sidoen el caso de la teleco –KDDI– don-de ha modificado el precio objeti-vo que fija para sus acciones.

De este modo, el banco de inver-sión ha decidido elevar su valora-ción desde los 6.920 a los 7.420 ye-nes –un 7,2 por ciento más–. A pre-cios actuales, significa dotar a sustítulos de un potencial alcista del17,8 por ciento para los próximosdoce meses.

se, Jefferies y Peel Hunt– han ele-vado su precio objetivo.

La casa de análisis suiza es la quemás ha incrementado su valoración,desde las 850 a las 1.000 libras enlas que valora al grupo actualmen-te–un 17,65 por ciento más–. Te-niendo en cuenta este nivel, a pre-cios actuales, los títulos de Ashteadtienen un potencial alcista de apro-ximadamente un 25 por ciento pa-ra los próximos doce meses.

La plata, en cuanto a buena reco-mendación se refiere, la compartendos empresas estadounidenses: Ac-tivision Blizzard, que es una estra-tegia abierta en Ecotrader y Las Ve-gas Sands.

La creadora de videojuegos tanconocidos como Call of Duty –en

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.308,72VARIACIÓN AÑO %

1,94

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.838,12VARIACIÓN AÑO %

-0,55

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

328,41VARIACIÓN AÑO %

0,05

STOXX 600

3

GameStop sequeda la últimade la ‘clase’

Con más de 200 tiendas entodo el mundo, la distribuido-ra de videojuegos está ‘bai-lando en la cuerda floja’. Y esque aunque aún posee unarecomendación de compra,ésta lleva deteriorándose des-de principios de diciembre yactualmente se sitúa a un pa-so de convertirse en un man-tener. Además es la firma quepeor valora el consenso demercado entre las 30 compa-ñías que integran en Eco30.

92,3POR CIENTOEs el porcentaje de analistasque recomienda adquirirtítulos de Activision Blizzard.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

13/ene

13/ene

13/ene

15/ene

16/dic

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 6 meses

Bonos

Letras

Bonos a 5 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

Italia

Francia

Alemania

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

Francia

Eurozona

EEUU

España

EEUU

EEUU

EEUU

Alemania

EEUU

Eurozona

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

IPC

Producción industrial WDA

Ventas al por menor anticipadas

IPC

Encuesta manufacturera de Nueva York

IPP

Libro Beige de la Fed

IPC

IPC

Actas

IPC

Construcciones iniciales

Viviendas nuevas

Producción industrial

Confianza Universidad de Michigan

(*) Previsión. (**) Dato final.

diciembre

noviembre

diciembre

diciembre**

enero

diciembre

diciembre**

diciembre

diciembre**

diciembre

diciembre

diciembre

enero*

14/ene

14/ene

14/ene

15/ene

15/ene

15/ene

15/ene

16/ene

16/ene

16/ene

16/ene

17/ene

17/ene

17/ene

17/ene

25 DIC. 25 DIC.

6,49%

41,12%

52,22%

18,54%

26,40%

55,06%

8 ENE. 8 ENE.

4,51%

48,99%

46,54%

25,00%

31,38%

43,62%

2.000

-

-

5.000

-

08:45

11:00

14:30

09:00

14:30

14:30

20:00

08:00

14:30

10:00

11:00

14:30

14:30

15:15

15:55

HORA

10:30

11:00

14:50

11:30

10:30

Arantxa Rubio MADRID.

El índice de referencia de la bol-sa española arranca la semana alas puertas de los 10.300 puntos,tras cerrar la semana anterior enlos 10.290 puntos. Encara, así, laque es su próxima resistencia cla-ve, según los expertos de Ecotra-der, que la sitúan en los 10.500

puntos, nivel del que se encuen-tra a menos de un 2 por ciento.

El selectivo comienza la que essu segunda semana completa denegociación de 2014 con un ter-cio de los valores en sus preciosmás altos del año. Y es que el sen-timiento optimista se ha vuelto ainstaurar en el mercado. Pruebade ello es que el Ibex es la plazamás alcista del Viejo Continente,ya que suma un avance del 3,77 porciento en lo que va de año.

Sin embargo, hay dos valoresque cotizan en sus precios más ba-jos del ejercicio. Se trata de GasNatural y ArcelorMittal.

El Ibex encara los 10.300tras el arranque anualmás alcista de la décadaUn tercio de losvalores del selectivocomienzan la semanaen máximos de 2014

El ritmo no cae... El Tesoroafronta su tercera subasta

Paloma M. Escobar MADRID.

El Tesoro Público español estrenóla semana pasada su calendario deemisión de deuda con bonos a 5 y15 años y fue un éxito. Y es que porel papel a 5 años pagó un tipo de in-terés medio históricamente bajo,un 2,382 por ciento.

A esta situación se le suma que lacotización en el mercado secunda-rio del bono de referencia, el de 10años, volvió a cerrar el viernes pordebajo del 4 por ciento –concreta-mente en el 3,814 por ciento– y quela prima de riesgo continúa por de-bajo de los 200 puntos básicos –ter-minó la pasada semana en los 198puntos–.

En este contexto, el organismoemisor de deuda española afronta-rá el jueves 16 su tercera subasta delaño y lo hará con la colocación enel mercado de bonos a 5 y obliga-ciones a 15 años.

Pero antes de que España acudaa los mercados a financiarse estasemana, lo harán otros países de laeurozona. Así, hoy tres miembrostienen una cita con los inversores:Alemania, Italia y Francia. El paísgermano será el más madrugador,ya que acudirá a financiarse a las10:30. Pretende reunir 2.000 millo-nes de euros mediante letras a seismeses. Italia será la segunda en acu-dir al mercado con una subasta debonos. Francia cerrará el lunes conuna emisión de letras.

Un día antes de la subasta de bo-nos española, el miércoles 15, Ale-mania acudirá de nuevo en buscade financiación. En esta ocasiónemitirá bonos a 5 años, con los quepretende conseguir 5.000 millonesde euros.

Atentos a la inflaciónUna de las obsesiones del BCE enestos momentos es el control de lainflación para mantener alejado almonstruo de la deflación. En estesentido, varios países de la euro-zona pasarán esta semana el exa-men mensual. El primero en ha-cerlo será Francia, que publica ma-ñana su dato de IPC de diciembre.Un día después, el miércoles 15, eldato final de IPC de diciembre es-pañol pasará bajo la lupa del BCE.El turno de Alemania será el jue-ves con su dato final de inflacióndel mes pasado.

Ese mismo día, el 16, la eurozonadará a conocer su dato de IPC dediciembre y publicará las actas dela última reunión del Banco Cen-tral Europeo.

El organismo saldrá el jueves al mercado con una emisiónde bonos a 5 años y obligaciones con vencimiento a 15 años

Al otro lado del Atlántico tam-bién se conocerá el jueves el datode inflación del mes pasado. Peroéste no será el único dato referen-te al consumo que se conocerá, yaque también se publicará el dato deventas al por menor anticipadas de

diciembre, donde se espera una caí-da desde el 0,7 al 0,3 por ciento. Otracita importante en EEUU tendrálugar el día 15, ya que se publica elLibro Beige de la Fed, en el que seresume la situación económica ac-tual del país.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

4,7

8,5

11,7

2,5

11,4

2,6

2,6

0,7

3,3

12,3

5,1

6,1

8,8

0,1

12,6

2,8

9,5

7,1

7,5

12,4

3,8

7,1

2,3

6,4

1,7

4,1

19,2

1,1

-0,2

6,6

11,8

-7,9

-1,1

-2,8

-5,2

19,29

50,70

29,63

29,82

13,13

4,72

12,01

39,55

18,74

5,49

1,28

26,35

45,01

31,11

18,15

16,59

3,41

37,29

8,39

4,28

6,78

2,05

14,45

9,00

42,16

9,39

5,40

6,61

17,06

5,27

8,93

3,77

119,80

18,97

12,97

18,70

47,40

27,41

28,95

11,97

4,59

11,60

38,77

18,06

4,99

1,17

24,99

41,05

30,44

16,18

16,10

3,03

34,13

7,78

3,76

6,37

1,84

13,91

8,23

41,08

8,73

4,35

6,43

16,81

4,84

7,58

3,20

118,30

18,33

12,43

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Enagás

Red Electrica

BME

OHL

Indra

Iberdrola

Telefónica

Técnicas R.

Repsol

Bankinter

Bankia

ACS

Acciona

Amadeus

FCC

Abertis

Mapfre

Grifols

Jazztel

CaixaBank

B. Santander

B. Sabadell

Ferrovial

Mediaset Es.

Viscofan

BBVA

B. Popular

Dia

Ebro

IAG

Gamesa

Sacyr

Inditex

Gas Natural

ArcelorMittal

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

MAX

37,25

8,36

4,26

6,76

2,03

14,40

8,92

42,04

9,31

5,23

6,57

17,00

5,16

8,48

3,47

118,50

MÍN

MÍN

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 31

Bolsa & Inversión

La temporada de resultadosempresariales del último tri-mestre de 2013 ya ha dado co-mienzo y Alcoa ha sido la pri-mera en someterse al veredic-to. La multinacional del alu-minio ha recibido el nuevo añocon unas cuentas decepcio-nantes. Registró unos ingre-

sos un 5 por ciento menoresrespecto a 2012, así como pér-didas valoradas en más de2.200 millones de dólares. Ade-más, la SEC ha multado a lacompañía con 384 millonesde dólares más por violar ellas Prácticas Corruptas en elExterior.

Alcoa, la primera en examinarse

Bankia ha lanzado su primerbono senior desde que fuerarescatado por el Estado, sub-rayando cómo los inversoreshan recuperado su apetito porla deuda de países periféricos.El banco, que fue uno de losculpables de que España tu-viera que pedir la línea de cré-

dito a Bruselas, sigue así lospasos del banco irlandés AlliedIrish. Los analistas predicenuna ola de emisiones de bo-nos este año si los inversoressiguen buscando buenos ren-dimientos tras la fuerte caídade los tipos a los que se finan-cian los gobiernos periféricos.

La deuda periférica gana atractivo

El índice de precios de los ali-mentos de la FAO tuvo unamedia de 206,7 puntos en di-ciembre, con un fuerte aumen-to en el precio de los lácteosy de la carne, que compensa-ron una pronunciada caída delprecio del azúcar y de cerea-les y aceites. La abundancia

mundial de suministros con-tinuó ejerciendo presión a labaja sobre los precios inter-nacionales del trigo y del ma-íz. Por contra, los precios delarroz aumentaron ligeramen-te en diciembre ante la dismi-nución de las exportacionespor parte de EEUU.

El índice de alimentos se mantiene

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,29

5,56

9,69

7,11

1,38

0,85

2,66

1,06

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

5,03 19,40 15,34 4,33

0,07 14,78 12,80 3,70

0,40 22,89 13,02 2,94

-0,27 21,93 14,76 2,27

-3,75 -11,21 8,42 2,95

-2,52 -19,43 9,78 4,11

-2,33 47,31 20,35 1,49

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,26

4,98

5,99

5,21

0,21

-0,15

-0,28

0,59

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,01 3,81 4,70

0,09 0,19 1,84 2,73

4,70 0,52 2,87 3,59

0,06 0,37 2,86 3,80

0,06 0,11 0,70 1,70

10,41 12,26 10,88 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

11,22

22,49

9,98

-1,32

-1,97

-0,70

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,36 1,34 1,32 1,26 1,28

0,83 0,82 0,81 0,81 0,82

142 140 139 143 133

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

1,24 1,23 1,24 1,30 1,32

1,65 1,62 1,61 1,60 1,58

105 105 106 105 110

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

6,05 6,04 6,02 5,92 5,85

2,40 2,36 2,40 2,45 -

0,91 0,92 0,94 1,01 1,03

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Hay ocasiones en las que unabuena noticia puede desenca-denar efectos muy negativos.Este es el caso en el que viveinmersa la Bolsa de Valoresde Tel Aviv desde que en ma-yo de 2010 Israel fuera recla-sificado como país desarrolla-do por Morgan Stanley. Hoy,

una larga lista de empresas yconglomerados industrialeshan salido de la bolsa israelípara estar en otras con mayorvolumen. El nuevo CEO de labolsa, Yossi Beinart, tratará deerradicar algunos de los fac-tores que han contribuido a lapérdida del mismo.

La bolsa israelí se abre al exterior5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,19

1,93

-0,28

0,40

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

1.120

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A OSE14EF MM A D

6.035,69ptos.

N

1.227,62ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

107,25 0,34 -4,15

92,69 -1,35 -1,20

1.244,70 0,49 -25,82

334,25 -0,37 -9,88

13.293,00 -4,72 -24,01

1.706,00 -3,23 -16,47

15,57 -3,17 -17,88

2.712,00 0,48 19,52

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA32

Bolsa & Inversión

m Abertis 16,60 0,03 35,23 2,76 21.236 4,02 18,52 14,97 mm Acciona 45,43 0,94 -29,85 8,78 12.821 4,24 57,51 40,52 vm ACS 26,55 0,78 35,53 6,12 20.146 4,31 10,97 26,77 mm Amadeus 31,13 0,52 183,00 0,08 32.569 2,03 20,60 28,59 mq ArcelorMittal 12,29 -1,21 -5,82 -5,02 15.016 1,22 20,65 13,14 mq B. Popular 5,23 -0,06 37,53 19,18 115.031 0,13 18,93 3,90 vm B. Sabadell 2,03 1,50 3,54 7,07 50.418 0,64 25,70 1,52 vm Bankia 1,30 1,33 -83,61 5,11 97.204 - 21,62 0,79 vm Bankinter 5,60 1,98 101,25 12,33 31.202 1,45 19,18 3,97 vm BBVA 9,31 0,16 21,38 4,06 469.893 3,96 14,30 8,53 mm BME 30,90 4,34 52,99 11,71 19.897 5,57 18,23 22,97 vq CaixaBank 4,26 -0,51 43,06 12,35 71.220 4,77 18,08 3,65 mq Dia 6,57 -0,32 27,43 1,14 11.139 2,19 17,44 6,97 mm Ebro Foods 17,00 1,10 17,17 -0,23 3.816 3,47 16,00 17,20 vm Enagás 19,88 3,06 15,58 4,66 54.183 6,36 11,78 20,24 mm FCC 18,22 2,56 62,56 12,61 18.815 - 32,94 13,41 vq Ferrovial 14,40 -0,28 20,06 2,35 20.305 4,62 31,16 14,89 mq Gamesa 8,48 -2,79 325,60 11,85 39.119 0,11 24,86 5,73 vq Gas Natural 18,18 -0,85 30,85 -2,78 242.866 4,87 13,22 18,19 mq Grifols 37,25 -0,11 48,09 7,13 30.815 0,94 24,78 33,87 mq IAG 5,16 -0,77 114,37 6,63 24.262 0,00 14,62 5,03 cm Iberdrola 4,76 0,98 19,88 2,61 117.705 5,89 13,17 4,49 vm Inditex 118,50 0,13 12,71 -1,09 131.673 1,99 26,08 120,27 mm Indra 13,55 4,19 30,81 11,44 10.902 2,47 15,52 10,81 vm Jazztel 8,36 0,59 48,74 7,46 8.803 - 29,43 8,63 mm Mapfre 3,41 0,03 33,11 9,51 30.701 3,64 10,86 2,99 mq Mediaset 8,92 -0,09 60,34 6,37 18.701 1,09 34,45 7,96 vm OHL 30,19 1,29 32,01 2,53 7.677 2,31 9,50 32,31 mm Red Eléctrica 52,60 3,75 32,06 8,45 77.163 4,63 14,03 47,24 mm Repsol 18,93 1,04 15,25 3,33 143.842 5,15 12,63 20,14 mm Sacyr 3,47 3,99 116,55 -7,91 30.299 - 12,30 4,23 cm Santander 6,76 0,36 4,21 3,83 363.631 8,90 13,09 6,22 vm Técnicas Reunidas 39,78 0,59 9,51 0,75 17.776 3,48 14,42 42,96 mm Telefónica 12,14 1,08 11,43 2,58 259.014 6,18 11,96 12,16 mm Viscofan 42,04 1,06 7,14 1,67 6.556 2,67 17,31 42,34 v

1 Codere 46,38 4,35 0,54 56 1.997 - - - 5,052 B. Popular 19,18 5,50 2,32 9.911 115.031 70,62 18,93 - -3 Inypsa 17,86 1,60 0,51 28 559 - - - -4 Zeltia 16,88 2,88 1,24 600 677 42,86 24,32 - 4,345 Tavex 15,22 0,34 0,14 31 23 - 13,25 - 15,71

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

10 enero 201430 nov. 2012

10.290,6

Inm. Colonial 11,00BME 4,34Indra 4,19Sacyr 3,99Alba 3,85Abengoa 3,79

BBVA 469.892.700 348.810.100Santander 363.630.600 501.067.300Telefónica 259.013.500 489.317.600Gas Natural 242.865.500 43.372.000Repsol 143.842.400 143.180.400Inditex 131.672.700 195.538.300

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.290,60 m 56,40 0,55% 3,77%

Madrid 1.050,82 0,56 3,84París Cac 40 4.250,60 0,60 -1,06Fráncfort Dax 30 9.473,24 0,55 -0,83EuroStoxx 50 3.104,15 0,45 -0,16Stoxx 50 2.922,74 0,37 0,11

Ibex 35

Los más negociados del día

Codere -9,01Tres60 -8,77Liberbank -4,21Urbas -3,45Natra -2,90GAm -2,90

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2013

Parrillas

Londres Ftse 100 6.739,94 0,73 -0,14Nueva York Dow Jones* 16.426,13 -0,11 -0,91Nasdaq 100* 3.549,03 -0,10 -1,20Standard and Poor's 500* 1.835,95 -0,12 -0,67

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

162,73 m 0,82 0,51% 1,29%

Puntos

130

10 enero 201430 noviembre 2012

162,73

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.309,10 m 0,39 0,03% 1,97%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 10 enero 2014

1.312,47

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Abengoa (Clase B) 2,36 3,79 -1,42 8,27 17.389 2,89 14,73 2,25 m

m Acerinox 9,16 1,56 2,86 -0,90 8.649 3,64 28,82 9,01 v

m Adolfo Domínguez 6,29 0,80 38,24 11,13 81 - 89,86 3,35 v

m Adveo 15,40 0,13 36,40 3,08 266 3,77 11,32 16,90 c

m Airbus 54,95 0,64 71,45 -1,35 370 1,66 15,98 60,00 c

m Alba 45,00 3,85 27,33 5,88 11.218 2,30 16,07 40,96 v

m Almirall 12,99 2,28 71,15 9,71 2.764 0,57 31,84 12,99 c

k Amper 1,08 0,00 -38,98 1,89 470 3,24 - 0,95 v

m Atresmedia 13,11 0,54 194,61 9,07 8.691 0,78 34,32 10,62 v

m Azkoyen 2,23 0,23 42,63 5,95 21 - 26,49 1,77 m

m Barón de Ley 59,50 0,17 21,95 0,85 958 - 13,54 61,39 m

m Bayer 99,35 0,30 38,95 -2,88 137 2,08 15,31 - -q Biosearch 0,76 -1,95 79,76 9,42 726 - - - -q Bodegas Riojanas 5,30 -2,75 2,12 -1,30 6 - - - -q CAF 384,95 -0,39 3,93 0,17 2.305 2,77 11,67 427,63 c

k Campofrío 6,91 0,00 35,49 0,14 488 0,25 18,68 6,26 m

m Cata. Occidente 28,12 0,25 90,26 8,07 4.217 2,13 12,94 24,84 v

q Cementos Portland 6,35 -1,55 45,64 14,21 401 - - 3,85 v

q Cie Automotive 7,84 -1,38 52,53 -2,00 22.071 2,08 12,10 9,09 c

q Clínica Baviera 9,88 -0,90 138,07 -5,54 14 2,48 24,52 7,95 c

q Codere 1,01 -9,01 -74,62 46,38 1.997 - - 2,60 v

k CVNE 15,00 0,00 2,74 -1,32 - - - - -q Deoleo 0,47 -1,05 42,42 0,00 1.066 - 15,67 0,36 v

m Dinamia 7,17 0,84 51,78 2,43 14 4,74 26,56 5,69 v

m DF 4,93 0,20 -5,92 0,61 1.572 6,55 10,42 5,42 m

q Elecnor 11,10 -0,89 14,67 -0,72 66 2,43 7,87 11,50 v

q Ence 2,92 -0,68 34,08 7,16 4.685 3,01 16,98 2,83 v

m Endesa 21,93 0,05 22,86 -5,88 7.958 3,79 13,33 22,47 m

m Enel G. Power 1,88 1,30 23,36 4,05 85 1,65 17,36 1,96 c

m Ercros 0,52 1,78 2,79 8,63 117 - - 0,46 v

m Europac 4,01 3,49 75,06 4,16 767 2,37 12,84 3,79 m

q Ezentis 1,58 -1,31 124,43 2,60 1.952 - 79,00 2,00 c

m Faes Farma 2,81 1,08 19,28 6,44 968 1,81 23,03 2,22 v

q Fersa 0,41 -2,38 10,81 5,13 141 - 82,00 0,42 m

m Fluidra 2,79 0,36 6,29 2,57 129 1,68 17,44 2,88 m

m Funespaña 6,53 5,15 -0,46 8,83 12 - - - -q GAM 0,67 -2,90 48,89 -6,94 398 - - 0,61 v

k Gen. Inversión 1,66 0,00 4,40 0,00 2 - - - -m Iberpapel 15,34 1,39 17,79 1,59 12 2,51 15,81 16,94 c

m Inm. Colonial 1,11 11,00 -26,97 6,02 7.687 - 15,86 0,79 v

k Inm. Sur 15,00 0,00 265,85 -6,25 - - - - -m Inypsa 0,99 2,06 30,26 17,86 559 - - - -q Liberbank 0,82 -4,21 - 13,89 2.325 - 13,90 0,85 c

q Lingotes 3,40 -0,44 31,53 -1,31 2 - - - -q Meliá Hotels 9,70 -0,97 51,48 3,86 10.051 0,24 48,96 8,87 m

q Miquel y Costas 28,86 -1,57 37,49 -5,38 966 1,90 13,30 28,56 c

m Montebalito 1,22 0,41 34,25 7,52 38 - - - -q Natra 2,34 -2,90 110,81 5,88 596 - 13,00 2,41 m

q Natraceutical 0,30 -0,67 82,72 3,14 782 13,51 29,60 0,21 v

q NH Hoteles 4,84 -0,21 53,65 12,95 3.427 - - 3,97 v

m Nicolás Correa 1,42 0,71 73,17 9,65 64 - - - -q Prim 5,80 -0,34 10,69 0,69 123 - - - -q Prisa 0,38 -1,04 18,75 -5,00 1.155 - 25,33 0,33 v

m Prosegur 5,02 0,80 9,13 0,80 125.736 2,23 15,64 4,59 m

q Quabit 0,12 -1,64 87,50 1,69 2.179 - - - -m Realia 0,86 1,79 -9,04 3,01 1.245 - 34,20 0,71 v

m Renta 4 5,70 0,71 19,25 12,87 46 1,70 28,50 - -m Reno de Médici 0,29 3,52 113,04 10,94 473 - 17,29 - -m Rovi 9,66 0,94 68,00 -3,21 554 1,73 17,34 9,26 m

k Sanjose 1,23 0,00 -10,22 2,50 47 - 0,85 - -k Service Point 0,10 0,00 -34,01 3,19 307 - - 0,09 v

k Sniace 0,20 0,00 -70,79 0,00 - - - - -q Solaria 0,83 -0,60 0,00 7,84 154 - - - c

m Sotogrande 2,70 0,37 3,85 0,75 3 - - - -q Tavex 0,27 -1,12 10,88 15,22 23 - 13,25 0,35 m

m Tecnocom 1,29 0,39 11,74 6,20 107 2,72 21,42 1,38 m

k Testa Inmuebles 7,52 0,00 29,43 -0,53 14 - - - -q Tres60 0,05 -8,77 -49,51 13,04 1.124 - - - -m Tubacex 2,95 2,61 32,66 1,90 681 1,22 13,03 2,96 m

m Tubos Reunidos 1,79 0,28 -7,51 0,85 124 1,62 13,63 1,96 v

m Uralita 1,29 0,39 -28,33 8,40 102 - 129,00 1,04 v

q Urbas 0,03 -3,45 64,71 12,00 789 - - - -m Vidrala 36,09 0,25 64,42 -3,61 2.038 1,72 14,67 31,72 m

q Vocento 1,54 -2,53 27,80 1,99 101 - - 1,71 m

m Zardoya Otis 13,60 0,15 23,35 3,42 3.632 2,82 32,61 8,27 v

m Zeltia 2,70 0,93 94,24 16,88 677 - 24,32 2,39 v

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33

Pepa Montero / Ingrid GutiérrezMADRID.

Cumplir el 5,8 por ciento de déficitpúblico en 2014 exigirá al Gobier-no realizar un ajuste –por la vía delos ingresos, de los gastos o ambos–de entre 7.000 y 12.000 millones deeuros, según resulte la cifra defini-tiva de cierre del déficit en 2013, queel Ejecutivo insiste en que será del6,5 por ciento. En ese caso, es decir,si se cumplen las previsiones ofi-ciales, bajar hasta el 5,8 por cientoen 2014 requerirá apretarse el cin-turón en 7.000 millones, habidacuenta de que cada punto de PIBequivale a unos 10.000 millones deeuros. Ahora bien, si el desfase enlas cuentas de 2013 se aproximaraal 7 por ciento –el FMI y analistasde HSBC así lo creen–, el ajuste po-dría llegar a unos 12.000 millones.

Con los datos disponibles, cum-plir el objetivo de déficit en 2014representa limar 7 décimas de PIB–desde el previsto 6,5 al 5,8 por cien-to–, mientras que en 2013 la exigen-cia fue de sólo 3 décimas –del 6,8 al6,5 por ciento–, lo que implica queeste año habrá que hacer el doblede esfuerzo que en 2013.

Y no se acaba en 2014 la empina-da cuesta de la consolidación pre-supuestaria, ya que en 2015 y 2016habrá que rebajar aún más el des-fase, hasta reducirlo al 2,8 por cien-to del PIB y, en todo caso, por de-bajo del 3 por ciento que exige Bru-selas para esa fecha. Así pues, si-guiendo la senda del déficit trazadapor el Gobierno –y que recoge elTesoro en su informe del pasado di-ciembre–, en 2015 el ajuste supon-drá 16.000 millones, mientras en2016 será de 14.000 millones.

El desfase de las cifrasEn septiembre pasado, el presiden-te del Gobierno, Mariano Rajoy,anunciaba a una televisión extran-jera que la cifra final de déficit en2012 fue del 6,8 por ciento del PIB,enmendando así una comunicaciónprevia de la Comisión Europea, quesituaba el desfase en el 6,98 por cien-to, sin ayudas a la banca, y el 10,6por ciento con ellas. No obstante,pese a que la meta para 2012 era del6,3 por ciento, el desvío no pasó fac-tura. Esta benevolencia hacia Espa-ña se debió al enorme esfuerzo rea-lizado en 2012, cuando el déficit ba-jó del 8,96 por ciento –sin la ban-ca– heredado de 2011 al 6,8 porciento, unos 21.000 millones.

En el ejercicio 2013, en cambio,

Fuente: Banco de España y Tesoro Público. elEconomista

El duro recorrido de la consolidación presupuestariaEvolución del déficit en % del PIB

Ajuste según la senda prevista de la consolidación fiscal (metas oficiales)

Reparto oficial del objetivo de déficit por Administraciones (porcentaje del PIB)

2012

GOBIERNO CENTRAL AUTONOMÍAS ENTIDADES LOCALES SEGURIDAD SOCIAL TOTAL

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-3,2

-1,4 -0,9-0,5 -0,2 -0,3 -0,1

1,32,4 1,9

-4,5

-11,2 -9,7

6,8% 6,5% 6,5% 5,8% 5,8% 4,2% 4,2% 2,8%

3.000mill. €

AJUSTE 7.000mill. €

AJUSTE 16.000mill. €

AJUSTE

14.000mill. €

AJUSTE

2013 2014 2015 2016

2013Previsiones 2014 2015 2016

-4,2-3,8

-3,7

-2,9

-2,1-1,8

-1,3-1,0

-0,7-0,2

-1,0

-6,8-6,5

-5,8

-4,2

-2,8

-1,4-1,1

-0,6-0,5

0,20,0 0,0 0,0 0,0

-9,4con

ayudas a la banca

-8,96sin ayudas

-10,6con

ayudas a la banca

-6,8sin ayudas

-6,5objetivo previsto

este año se da por segura. Una delas grandes dudas de los expertoses cómo funcionarán los ingresostributarios. Se mantiene, por el mo-mento, la subida de IRPF y el Go-bierno se ha negado a elevar el IVA,pese a la petición de la ComisiónEuropea. En ese escenario, muchodependerá de la reforma fiscal y, so-bre todo, del ajuste del gasto públi-co, particularmente de la reformade las Administraciones, que aúndebe profundizarse.

Los expertos reclaman un siste-ma que haga compatible la reduc-ción de los tipos marginales con au-mentos de los tipos medios, así co-mo también la eliminación de de-ducciones y desgravaciones.

Más escéptica, la Comisión Eu-ropea advirtió en noviembre, en suDictamen sobre el proyecto de Pre-supuestos Generales para 2014, delriesgo de desvío del 5,8 por ciento

e invitó al Gobierno español a pro-fundizar en las reformas.

Igualmente, el Instituto de Estu-dios Económicos (IEE), en su in-forme de coyuntura del pasado di-ciembre, alertaba asimismo de que,pese a que España ha realizado unnúmero considerable de reformas,éstas no bastan para contener el dé-ficit público definitivamente.

La meta de déficit este año, enopinión de Joaquín Trigo, directorgeneral del IEE, es una tarea difícilpero no imposible. Para reducir eldéficit del 6,5 por ciento previstoen 2013 al 5,8 exigido este año se-ría necesario reducir de verdad eltamaño de las tres Administracio-nes y continuar con la privatizaciónde servicios públicos. Trigo ponecomo ejemplo el proceso vivido porAlemania cuando, tras la reunifica-ción, tuvo que asumir todo el en-tramado institucional del Este.

Al tiempo, incide en que no pue-de tolerarse que las comunidadesautónomas sigan incrementando elnúmero de empleados, y hace hin-capié en que “el sector público tie-ne que dar una imagen impoluta yno puede hacer lo contrario de loque está exigiendo a los demás”.

el ajuste del déficit previsto signi-ficaba sólo tres décimas de PIB, unos3.000 millones, aunque habrá queesperar a la cifra de cierre de año.Hasta octubre, el desvío se situabaen el 4,8 por ciento del PIB.

Hacen falta más reformasHay un cierto consenso en que aca-bar 2014 con un 5,8 por ciento dedéficit es posible, gracias sobre to-do a la mejoría de la economía, que

El ‘tajo’ será mayoren 2015 y 2016: esteúltimo año el desvíono podrá excederdel 3% del PIB

Cumplir el objetivo de déficit este añoexigirá el doble de ajuste que en 2013Bajar del previsto 6,5% al 5,8% del PIB implica almenos 7.000 millones, por 3.000 del año pasado

La mejoría económica, la reforma fiscal y elfreno al gasto público, claves para lograr la meta

El alza del IVA aporta 7.900 millonesLas medidas fiscales antidéficit adoptadas por el Gobierno desde elinicio de la legislatura han recaudado entre enero y noviembre 11.664millones –el 68,6 por ciento de los 17.006 millones previstos en2013–, según el último informe de recaudación de la Agencia Tributa-ria. El impacto de las medidas mejoró en el último mes por la fiscali-dad medioambiental y el impuesto sobre el alcohol, aunque el gruesode la recaudación se consiguió gracias a los 7.969 millones adiciona-les por el alza de tipos del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA).

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA34

Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

El presidente del Gobierno de Es-paña, Mariano Rajoy, desembarcóayer en la capital estadounidensede Washington a menos de 24 ho-ras de ser recibido, de forma oficial,por su homólogo, Barack Obama.Las truncadas intenciones del pa-sado, frustradas por las eleccionespresidenciales primero y por el nom-bramiento de John Kerry como nue-vo secretario de Estado poco des-pués, se harán realidad gracias alfortuito encuentro de ambos man-datarios en el gimnasio de un hotelen Johannesburgo, ciudad a la queambos se habían desplazado paraasistir al funeral del ex presidentede Sudáfrica, Nelson Mandela.

La Casa Blanca ha destacado “eldecisivo apoyo” de España en laOTAN y precisó con anterioridadque ambos dirigentes abordarán elcrecimiento económico y la crea-ción de empleo y las posiciones co-munes respecto a los “retos com-partidos” en América Latina, el Nor-te de África y Oriente Próximo, en-tre otros temas de común interés.

Un viaje en el que el jefe del Eje-cutivo español también aprovecha-rá para sacar pecho ante la Cáma-ra de Comercio de EEUU e, inclu-so, ante la mandamás del Fondo Mo-netario Internacional, Christine

Rajoy y Obama estrechan alianzaspara avalar la estabilidad económicaEl presidente de Repsol, Antonio Brufau, se une al séquito empresarial

sidentes analizarán otros asuntos,además de la situación económicade sus respectivos países, como lasrelaciones bilaterales y las existen-tes entre la UE y Estados Unidos, ydiversas cuestiones relacionadascon Latinoamérica.

El programa de actividades in-cluye un desayuno programado pa-ra el próximo martes 14 de eneroen el que se discutirán las priorida-des económicas de EEUU para 2014y los retos de la economía global.Este acto contará con la presenciade dos de los máximos represen-tantes del Gobierno estadouniden-se: Valery Jarret y Jason Furman,asesora del presidente Obama y pre-sidente del Consejo de AsesoresEconómicos, respectivamente.

Los jefes de las áreas de econo-mía de la Casa Blanca y de Moncloacompartirán opiniones también enuna comida organizada por la Cá-mara de Comercio de Estados Uni-dos en la que participarán unos 150fondos y grandes empresarios es-pañoles. En este listado, la que seha sumado el presidente de Repsol,Antonio Brufau, se incluyen el pre-sidente de ACS, Florentino Pérez;el de Acciona, José Manuel Entre-canales; el de CaixaBank, Isidro Fai-né; el de Iberdrola, Ignacio SánchezGalán; el de Indra, Javier Monzón,y el de Telefónica, César Alierta.

Lagarde sobre la evolución, parabien, de la economía española. Di-cho esto, los retos continúan y sonmás que evidentes. El FMI esperaque nuestra economía crezca pordebajo del 1 por ciento hasta 2018mientras la tasa de paro no se apea-rá del 25 por ciento hasta entonces.

El escudo de las exportaciones seestancará a partir de ahora y duran-te los próximos años mientras losobjetivos de déficit seguirán sien-do objetivo difícil de conseguir.

La entrevista de trabajo con Oba-ma en la Casa Blanca hoy lunes du-rará una hora y, en ella, ambos pre-

Cajón desastre Napi

Corresponsal de Nueva York

A fondo

José Luisde Haro

En EstadosUnidos hoy yanadie reza porEspaña

Cuando en septiembre de 2010,el ex presidente del Gobierno,José Luis Rodríguez Zapatero,puso el pie en la jungla de asfaltopara someterse al escrutinio delos tiburones de Wall Street, unode los poderosos mandamasesde las finanzas que acudió al en-cuentro dijo a este periódico querezaba por España. Por aquel en-tonces nuestro país se enfrenta-ba al vapuleo de los mercados,las fauces de la recesión, una pri-ma de riesgo disparada y muchaincertidumbre. El actual jefe delEjecutivo, Mariano Rajoy, llegahoy a la Casa Blanca con los de-beres hechos.

La economía patria crece, mí-nimamente, pero más vale esoque una contracción. El sector fi-nanciero se ha estabilizado trasuna serie de reformas y despuésde requerir la ayuda de la troika.También se han orquestado otraserie de ajustes en materia labo-ral que deberían hacernos másrentables, de ahi que las exporta-ciones se hayan convertido enestos momentos en uno denuestros pilares económicosmás importantes.

Durante los últimos meses, in-fluyentes voces del panoramaeconómico y financiero, como elPremio Nobel, Robert Shiller o elconsejero delegado de Pimco,Mohamed El-Erian, han expresa-do a este periódico su optimismoante la difícil, pero en marcha, re-cuperación que enfrenta nuestropaís. Incluso JP Morgan Chase, elrey de la banca estadounidense,recibía a Rajoy con un informeimpecable sobre el estado eco-nómico del país donde asegura-ban que “Spain is Back”.

En este amable contexto, pare-ce que Rajoy se presentará en elDespacho Oval como un lídercapaz de haber gestionado al pa-ís en un momento en que el ca-mino a la deriva estaba descon-tado por muchos. Un hecho queseguro brindará sintonía conObama, quien también ha sabidoestabilizar el contexto económi-co de EEUU, pese a la incerti-dumbre política y otros escollos.

Dicho esto, España todavía de-be acometer más reformas yprofundizar en el cambio, algoque seguró le recordará hoyChristine Lagarde al presidentedel Gobierno cuando ambos sereúnan en el Fondo MonetarioInternacional.

Los grandes temas en Agenda

■ EmpleoEl talón de Aquiles de España siendo el paro. En EEUU ha caído hastael 6,7 por ciento pero aún así, es una de las lacras de la recesión..■ ComercioEn plenas conversaciones sobre el Tratado de Libre Comercio entreEEUU y la UE, ambos líderes seguro que podría abordar los beneficiosde eliminar las barreras comerciales entre ambas potencias.

■ CataluñaTras la carta enviada por Artur Más a distintos líderes mundiales, en-tre ellos Obama, Rajoy seguramente informe a su homólogo estadou-nidense sobre éste y otros asuntos internos de nuestro país.

■ LatinoaméricaHablarán sobre el contexto político, económico y social en Latinoa-mérica donde España y EEUU cuentan con importantes inversiones.

■ InternacionalAdemás de la negativa del Gobierno español a almacenar los resi-duos provenientes de las armas químicas sirias, también estarán so-bre la mesa las escuchas de la NSA a líderes europeos.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 35

Economía

José María Triper MADRID.

Le ha costado tres años. Ha tenidoque lidiar hábitos, compromisos yprivilegios de unos pocos, que erandesconocidos para los órganos dedirección de la organización em-presarial. Se ha enfrentado a una“vieja guardia” del tándem Cuevas-Jiménez Aguilar que se aferraba asus prebendas y exigía indemniza-ciones millonarias. Pero, al final, elpasado viernes, con el despido deJosé de la Cavada, Juan Rosell hapodido cumplir uno de los grandesobjetivos que le llevaron a presen-tar su candidatura para presidir laCEOE tras la obligada dimisión deGerardo Díaz Ferrán.

Un compromiso de rejuveneci-miento y modernización de la di-rección que asumió tras su accesoa la presidencia de la patronal ha-ce ahora tres años, con objeto dehacer una CEOE más ágil, con ma-yor capacidad de servicio al empre-sario y, sobre todo, para reducir loscostes de personal.

Y es que José de la Cavada, el po-lémico director de Relaciones La-borales, era el último obstáculo quele quedaba a Rosell para completarla reestructuración y hacer un equi-po más joven, más eficaz, con me-nos ataduras y más barato en unaorganización empresarial, tambiénafectada por la crisis y agobiada porlos derroches económicos de las di-recciones precedentes, entre los quese encuentra el plan de pensionesvitalicio que gestó Jiménez Agui-lar, y que se contrató a espaldas dela Junta Directiva y del Comité Eje-cutivo de la patronal.

Plan de pensiones que desvelóelEconomista el pasado día 8 de ene-ro y que afectaba a 18 ex directivos,todos ellos miembros del núcleoduro del equipo del expresidenteJosé María Cuevas , entre ellos, elcitado José de la Cavada.

Durante estos tres años de man-dato de Juan Rosell, la CEOE ha re-ducido en torno a un 25 por cientosu plantilla, lo que ha supuesto undesembolso en indemnizaciones de1,2 millones de euros. Tal y comorecogen las cuentas auditadas de lapatronal, la estructura central de laCEOE, sin contar las organizacio-nes territoriales, ha pasado de 145empleados en diciembre de 2010 a124 al cierre de 2011 y a 108 a 31 dediciembre de 2012. De los 37 em-pleados que han salido de la patro-nal en este tiempo, una decena erandirectivos.

En el ejercicio de 2013 no ha ha-bido cambios significativos en laplantilla, que se ha mantenido prác-

Juan Rosell, presidente de CEOE, durante una de las últimas reuniones de la cúpula de la patronal . FERNANDO VILLAR

El despido de José de la Cavada culmina lareforma y la modernización de la CEOERosell cumplió sus promesas, abarató el coste salarial y ha reducido un 25% la plantilla de la patronal

Guindos explica la recuperaciónla economía en el Congreso

crar a los nuevos empresarios en elasociacionismo”. En este contex-to, y según consta en los presupues-tos de la patronal para este año, laCEOE contempla una reducción delos gastos de estructura de un 11 porciento, además de congelación sa-larial para toda la plantilla.

La patronal ha previsto para es-te año una partida de 11,8 millonesde euros para gastos de estructura,un 11 por ciento menos que en 2013,cuando se desembolsaron 13,3 mi-llones de euros. De los 11,8 millo-nes de gastos previstos en 2014, al-go mas de 5,5 millones correspon-derán a personal y otros tantos afuncionamiento con reduccionesdel 15 y del 4 por ciento, respecti-vamente. Los ingresos contempla-dos en el presupuesto de este añoascienden a 12,3 millones, un 1 porciento menos que en 2012, cuandose obtuvieron 12,4 millones.

Del total de ingresos previstos pa-ra 2014, la mitad corresponde a cuo-tas, 5,3 millones a aportaciones y elresto se enmarca en el capítulo de“otros”. También, según los datosde la Confederación, en 2014 se des-tinarán 1,9 millones al apoyo de or-ganizaciones y un millón a gastosextraordinarios de reestructuración

Una vez completada la salida dela vieja guardia, y aunque Rosell tie-ne ya en mente varios nombres pa-ra sustituir a De la Cavada, nadie en

CEOE quiere hablar de los posiblessustitutos, especialmente porque elresponsable de las relaciones labo-rales es claves en la cúpula de la pa-tronal al ser el encargado de la ne-gociación colectiva.

Por eso, y a la espera de la salidaefectiva de De la Cavada, el resto delas áreas de responsabilidad en ladirección de CEOE se completancon Manuel Echanove, ex directorgeneral de Telefónica, al frente delárea de Estrategia y Desarrollo; Ber-nardo Aguilera como coordinadorde Economía; Javier Calderón enFormación; Bernardo Soto en Fis-calidad y Edita Pereira en el Servi-cio de Estudios. Un área esta últi-ma que Rosell está interesado endinamizar y potenciar para difun-dir los más de 500 documentos queanualmente genera la CEOE.

ticamente igual que en 2012, en tan-to que el objetivo de la patronal esbajar a un centenar de empleadospara conseguir una organización“más ágil en la gestión, más útil ymás moderna”.

La reducción de plantilla tambiéncompagina con los objetivos del ac-tual presidente de propiciar “el re-levo generacional y dar paso a em-presarios más jóvenes”. Se trata, enpalabras de dirigentes de la patro-nal de producir “un relevo genera-cional progresivo, algo natural enlas organizaciones empresariales”.

Además del relevo generacional,Rosell ha apostado porque su man-dato se caracterice por “moderni-zar la CEOE para adaptarla a lasnuevas necesidades del tejido em-presarial español y a las nuevas tec-nologías, pero también por involu-

El ministro de Economía y Com-petitividad, Luis de Guindos,comparece hoy ante la Comisiónde Economía del Congreso, a pe-tición propia y en sesión extraor-dinaria, para explicar la situacióngeneral de la economía españolaen este inicio de año. Ésta será laundécima intervención del titularde Economía en lo que va de le-gislatura, en la mayoría de loscasos para informar sobre elavance de la reestructuración delsistema financiero. De hecho, laúltima vez que compareció encomisión parlamentaria fue el 23

de mayo para avanzar sobre estetema, centrándose particular-mente en la situación de Bankia.A la espera de conocer tanto elcontenido concreto del discursocomo el “tono” de la interven-ción, el portavoz económico delPSOE en la Cámara Baja, Valeria-no Gómez, avanzó que su grupova a trasladar al ministro sus du-das de que “la recuperación sehaya instalado definitivamenteen el país” y que “la situación noes en absoluto para echar cam-panas al vuelo por parte de na-die, y menos del Gobierno”.

CEOE recorta un11% su presupuestopara 2014 y congelalos salarios paratoda la plantilla

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA36

Economía

Ingrid Gutiérrez MADRID.

Las empresas familiares han hechosuya la máxima de que el sector ex-terior será, como ha venido suce-diendo en anteriores crisis, el quenos saque de las dificultades. Deacuerdo con el último Barómetrode la Empresa Familiar europeo,que KPMG EMA ha elaborado jun-to a la European Family Businesses,el 74 por ciento de las sociedadesfamiliares de nuestro país han sali-do al extranjero, frente al 59 porciento de la media europea, y ochode cada diez esperan crecer a lo lar-go de los próximos meses (y la ma-yoría de ellas también pretende ha-cerlo fuera de nuestras fronteras).De hecho, más de la mitad de lasempresas consultadas ve oportuni-dades claras de inversión en desti-nos como América Latina, Europao Asia.

En opinión de Juan José Cano,socio responsable de Empresa Fa-miliar de KPMG en España, “la em-presa familiar está aprovechandolas enormes posibilidades que ofre-ce el mercado exterior. No obstan-te, posicionarse en un mercado tancompetitivo requiere diferenciar-

se en calidad, diseño, marca o ser-vicio”. Además, “hay que efectuaruna correcta selección de los mer-cados y una exhaustiva evaluaciónde riesgos”, añade.

Este espíritu emprendedor es undato a considerar, sobre todo si te-nemos en cuenta que “solo” cuatrode cada diez empresas nacionalestiene una visión positiva o muy po-sitiva acerca de su situación a futu-ro, es decir, dentro de seis meses opasado un año (porcentaje inferioral 54 por ciento de compañías quetienen esta misma percepción en elresto del continente).

Son algunas de las conclusionesde una encuesta realizada a 600 em-presas entre julio y septiembre delaño pasado, en representación deun colectivo que genera ocho de ca-da diez empleos en nuestro país yque aporta en torno al 70 por cien-to del PIB.

En materia de inversión, tanto lasempresas españolas, como las eu-ropeas dan por hecho que seguirán

El 74% de las empresas familiares sale alexterior y la mitad ve oportunidades fueraCsi cuatro de cada diez emprendedores tienen algún tipo de dificultad para conseguir financiación

to con las dificultades para conse-guir financiación bancaria para susinversiones.

Aquí se aprecia la situación delsector financiero, inmerso en supropio proceso de saneamiento (así,en los países vecinos este problematrae de cabeza al 17 por ciento delos empresarios encuestados). Porsi fuera poco, otro 18 por ciento delas sociedades de nuestro país tie-ne serias dificultades para accedera crédito con el que hacer frente asus gastos diarios o circulante.

De las empresas españolas obje-to de estudio, tres de cada diez plan-tean, dentro de los elementos queponen más trabas a ese acceso a lafinanciación, a las mayores garan-tías e intereses exigidos por las en-tidades; mientras que para un 24por ciento el principal problema ra-dica en la reducción de las cantida-des que la banca está dispuesta aconcederles.

“Aunque la financiación banca-ria seguirá existiendo, los requisi-tos de acceso a ella van a ser mu-cho más elevados”, enfatiza JuanJosé Cano. Por ello, las empresasfamiliares deben valorar otras op-ciones como “dar entrada a la in-

versión de fondos o capital riesgo,el Mercado Alternativo Bursátil oel Mercado Alternativo de RentaFija, entre otras alternativas de fi-nanciación”, añade.

Si bien el 25 por ciento de las em-presas familiares españolas afirmahaber creado empleo durante el úl-timo medio año, el 37 por ciento aúnse han visto obligadas a reducir susplantillas. En este aspecto la situa-ción de nuestro mercado de traba-jo (el segundo por detrás del grie-go con una tasa de desempleo máselevada) también se hace evidente.Así, cuatro de cada diez empresasfamiliares europeas señala habercontratado nuevo personal y tan só-lo el 24 por ciento se ha visto obli-gada a reducirlo.

Si en algo coinciden los empren-dedores es en las recetas necesariaspara paliar estas cifras y que pasanpor una reducción de impuestos,por una rebaja de cotizaciones a laSeguridad Social y por una simpli-ficación de los acuerdos laborales.

centradas en su actividad principal(36 por ciento y 48 por ciento res-pectivamente), mientras que el 24por ciento de las nacionales y el 17por ciento de las europeas optarána buen seguro por la diversificaciónde sus actividades.

Una situación complejaCon el país saliendo poco a poco dela recesión, una tasa de paro del25,98 por ciento según la última En-cuesta de Población Activa (EPA,

el consumo de capa caída y el gri-fo del crédito aún por abrir, la fac-turación del 44 por ciento de lasempresas familiares españolas en-cuestadas ha disminuido en el úl-timo año, mientras que en el pano-rama europeo la reducción afectóal 31 por ciento. Frente a ello, unade cada cuatro españolas (26 porciento) ha experimentado un au-mento en sus ventas, un dato infe-rior al del resto de empresas fami-liares en Europa (43 por ciento).

Los dos principales problemasque aquejan a estas empresas tie-nen mucho que ver con la coyun-tura anteriormente descrita: al 58por ciento de las compañías nacio-nales les preocupa la caída de la fac-turación (al 58 por ciento por la dis-minución del volumen y al 34 porciento debido al abaratamiento delos precios). El 51 por ciento de es-tos emprendedores están preocu-pados por la pérdida de rentabili-dad de sus negocios y un 21 por cien-

Fuente: European Family Business y KPMG. elEconomista

Principales preocupaciones para la empresa familiar

Caída de la facturación por menor volumen

Caída de la rentabilidad

Caída de la facturación por rebaja de los precios

Acceso limitado al crédito para inversiones

Subidas de impuestos

Incertidumbre legal/política

Acceso limitado al crédito para circulante

Encarecimiento de la energía

Marco de regulación

Nuevos partícipes en el mercado

Guerra por el “talento”

Aumento de coste de la mano de obra

Otro

Globalización

58,00

España Europa

51,00

34,00

21,00

21,00

21,00

18,00

14,00

9,50

8,00

7,00

6,60

11,00

4,00

32,00

38,00

20,00

11,00

23,00

25,00

17,00

13,00

23,00

14,00

23,00

15,00

5,00

13,00

Confianza en la empresa familiarDatos de los últimos seis meses en porcentaje

FACTURACIÓN PLANTILLA ACTIVIDAD EN EL EXTRANJEROAumentó

26

Semantuvo

30Cayó44

Aumentó25

Semantuvo

38Cayó37

Aumentó74

Semantuvo22

Cayó4

Los emprendedoresreclaman tributosmás reducidosy una rebaja de lascotizaciones sociales

“Hay que efectuaruna correctaselección de losmercados y evaluarbien los riesgos”

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 37

Economía

José María Triper MADRID.

Aprovechar los éxitos deportivospara crear imagen y marca de Es-paña en los Mercados internacio-nales. La estrategia que puso enmarcha el ex secretario de Estadode Turismos, Joan Mesquida, parareforzar el atractivo turístico denuestro país, ha sido recogida aho-ra por la Secretaría de Estado deComercio, que dirige Jaime Gar-cía-Legaz para impulsar la expor-tación y las inversiones españolasen el exterior.

La iniciativa, que cuenta con lacolaboración de la Secretaría de Es-tado de Comercio, el Foro de Mar-cas Renombradas Españolas, la Se-cretaría de Estado de Asuntos Ex-teriores, la Oficina de la Marca Es-paña y el Consejo Superior deDeportes, aportará a las empresasque participen un punto de encuen-tro entre el deporte y la promocióninternacional.

La competición deportiva, y conella las acciones empresariales pa-ralelas se desarrollaran en merca-dos como Estados Unidos, México,China, Emiratos Árabes, Perú, Co-lombia o Turquía, entre otros. Des-

tinos que han sido seleccionadosen función de los Intereses de la Li-ga de Fútbol Profesional y de lasoportunidades comerciales y de in-versión en cada uno de esos países.

El presidente de la Liga de Fút-bol Profesional (LFP), Javier Tebas,afirmó, durante la presentación dela LFP World Challenge que se tra-ta “un proyecto con un desafío in-ternacional que se basa en el poderde convocatoria del fútbol. Será una“experiencia global en la que el fút-bol y la LFP se comprometen a quelos valores de la Marca España si-gan creciendo” dijo Tebas, quienademás añadió que el objetivo esque “el fútbol español y la MarcaEspaña vayan de la mano”.

Precisamente por su vinculacióncon las empresas españolas y con laimagen país la LFP World Challen-ge ha sido declarado Acontecimien-to de Excepcional Interés Públicopor la Ley de Presupuestos Gene-rales del Estado para el año 2014.

Javier Tebas explicó también queal torneo le acompañará la llama-da The Spanish Experience, un even-to empresarial que servirá para ayu-dar a crecer a la empresa españolaporque “el fútbol español está en

deuda con la sociedad civil”.Una de las instituciones que co-

labora con este proyecto es el Forode Marcas Renombradas Españo-las. Su presidente, José Luis Bonetenfatizó durante la presentaciónque este es “un proyecto en el quebuscamos apoyar y colaborar y delque auguramos tendrá un buen éxi-

to que contribuirá en la mejora dela sociedad española”. No en vano,el presidente del Foro subrayó quelo que necesita España es apostarpor “la economía productiva, la in-ternacionalización y la marca”, ydestacó que “el proyecto de la LFPWorld Challenge no sólo va en esalínea, sino que además tiene la vir-

tud de haber sabido aglutinar unaverdadera colaboración público-privada, con la implicación de to-dos los agentes relevantes”.

En esta línea se manifestó tam-bién el director de la Oficina del Al-to Comisionado del Gobierno paraMarca España, José Ángel Jorrín,quien definió LFP World Challen-ge como “un viaje hacia la excelen-cia”. Jorrín afirmó además que “es-te proyecto es una simbiosis entreel deporte, la industria y la empre-sa privada y tenemos la obligaciónde que se deriven beneficios paratoda la sociedad”.

El secretario de Estado de Co-mercio, Jaime García Legaz, expli-có además que este programa com-plementará la actividad del ICEX“con un efecto de contagio positi-vo, produciendo una asociación dela Marca España con la excelencia”.

El proyecto contará también conel apoyo de la Secretaría de Estadode Asuntos Exteriores que, comoconfirmó su presidente Gonzalo deBenito Secades, ofrecerá “la cola-boración de las embajadas y con-sulados que trabajarán para pro-mover los intereses de las empre-sas españolas y de la LFP”.

Los clubes de fútbol llevarán de la mano alas empresas por el mercado internacionalComercio, el Foro de Marcas y la LFP crean la World Challenge para potenciar la Marca España

Desgravacion fiscal del 90% delgasto para los patrocinadoresLa financiación de la LFP WorldChallenge será íntegramente decarácter privado, por lo que lospromotores del proyecto inicianahora la búsqueda de cuatro ocinco grandes empresas patroci-nadoras que gozarán de una des-gravación fiscal del 85 o 90 porciento del capital aportado a lainiciativa. Este beneficio imposi-tivo es consecuencia de la decla-ración del evento como Aconte-cimiento de Excepcional InterésPúblico. Responsables de la or-ganización han indicado a elEco-nomista que la competición de-

portiva se desarrollar durantetres años y en ella intervendrántodos los clubes inscritos en laLiga de Fútbol Prefesional , queirán rotando de unos países aotros. La final del torno se cele-brará entre el campeón de lacompetición y el equipo españolque haya sido más veces cam-peón de Liga a lo largo del últimotrienio. Un torneo que este añose está dilucidando entre el CFBarcelona y el Atlético de Ma-drid. Clubes, ambos, que perte-necen también al Foro de Mar-cas Renombradas Españolas.

Jaime García-Lega, Miguel Cardenal, Gonzalo de Benito y Javierr Tebas, durante la presentación del proyecto LFP World Challenge en la sede del Consejo Superior de Deportes. EE

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA38

Economía

Yiannis Mantás ATENAS.

Un simple barquito blanco sobrefondo azul es el logotipo que sim-boliza la Presidencia helena de laUnión Europea, que arrancó hacepocos días. A Atenas le toca dirigirel bloque de los Veintisiete en unmomento delicado para todos: eneste semestre el Gobierno helenodebe trabajar con las institucionescomunitarias que él mismo consi-dera como responsables de las me-didas de austeridad y las reformasradicales impuestas durante los úl-timos tres años. Es más, los inspec-tores de la troika vuelven a Atenasel miércoles, día 15, dándose así laparadoja de que el gabinete presi-dente sea vigilado por sus socios in-ternacionales.

Presidir la UE significa organizary definir estrategias, y el trabajo quele toca al país requiere tiempo, re-cursos y personal. Para cumplir consus compromisos, Atenas incluyeen su plan diversos encuentros co-munitarios: hasta junio de 2014 secelebrarán en Grecia 14 reunionesministeriales, 35 encuentros de al-to nivel, 57 grupos de trabajo y 33conferencias; para estas citas se es-pera que lleguen al país 14.500 vi-sitantes oficiales. No obstante, laPresidencia helena no tiene más op-ción que el sello de la austeridad.

Para todas las actividades previs-tas se han aprobado unos 50 millo-nes de euros del Presupuesto delEstado, es decir, alrededor de 8,3millones en base mensual duranteel período enero-junio de 2014. Esel Presupuesto más limitado de to-das las Presidencias griegas –la úl-tima se celebró en mayo de 2004–y de los más bajos en general; cabeseñalar que las recientes Presiden-cias de Chipre y Lituania oscilaronsobre los 70 millones de euros, mien-tras que la media general alcanzalos 80 millones. Con este presupues-to espartano, Atenas procurará lle-var a cabo los proyectos comunita-rios y dejar su propio sello en lasprioridades claves: la lucha contrael paro juvenil, la política sobre lainmigración, la estrategia marítimaeuropea y el fortalecimiento insti-tucional de la Unión Económica yMonetaria.

El mismo espíritu austero es elque caracteriza también el logoti-po de la Presidencia y las contra-taciones de personal. De hecho, laoficina de la Presidencia se com-pone de 19 empleados adscritos deotros servicios, mientras que estáprevista la contratación de 9 per-sonas más, con contratos de seismeses. Habitualmente, los Estados

El presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durao Barroso, y el primer ministro heleno, Andonis Samaras, el pasado día 8 en Atenas . REUTERS

Grecia dota 50 millones para presidir laUE, el menor presupuesto hasta la fechaEl rigor marca la agenda de la UE, que este miércoles anota una nueva visita de la troika a Atenas

La ceremonia inaugural ahorra hasta en lascorbatas y las bufandas que solía regalar

ficios para el país, el panorama noestá muy claro. En la oficial reunióninformativa que dio el mismo vice-presidente del Gobierno y actualministro de Exteriores, EvángelosVenizelos, no hubo mención a nú-meros concretos o metas financie-ras específicas, de corto, medio olargo plazo.

El Gobierno espera que la Presi-dencia revierta el clima negativo enel interior del país y contribuya a larestauración de la reputación a ni-vel internacional. Pero, aparte dedeseos y objetivos abstractos parala recuperación que no llega, el Go-bierno no facilita los datos econó-micos que espera cosechar.

Lo que está claro es que Atenastampoco dispone de amplio mar-gen de maniobra, dada la peculia-ridad de que la UE está a punto deentrar en ambiente preelectoral, de-bido a las elecciones de mayo. Deese modo, el tiempo provechoso du-rante el cual Grecia preside la UEqueda limitado, ya que las institu-ciones funcionarán más bien a me-dio gas a partir de marzo y, por otrolado, la composición de la Comi-sión Europea se cambiará tras laselecciones.

que se encargan de la Presidenciaeuropea mantienen entre 200-300empleados en Bruselas, mientrasque el personal total en el caso deGrecia se sitúa en 138 personas. Porotro lado, el sencillo barquito blan-co que figura en el logotipo griegocostó, según los datos oficiales,12.000 euros; quizá relativamentecaro, mirando solamente el núme-ro, pero hay que tener en cuentaque el costo del logotipo de la últi-

ma Presidencia alemana alcanzólos 100.000 euros.

La austeridad trae un choque tam-bién al llamado turismo burocráti-co. En Atenas se celebrarán unas 14reuniones ministeriales, de las cua-les las 13 tendrán lugar a Zápion, elpalacio de exposiciones y congre-sos, que habitualmente sirve comolugar de acogida en casos oficialesen Atenas. La decimocuarta se ce-lebrará en Lagonisi, una localidad

situada a 30 kilómetros al surestede la capital griega y sí, el trasladode los invitados oficiales se realiza-rá en coches que proporcionaránlos patrocinadores. Esta vez, es de-cir, no habrá reuniones en lugaresturísticos y tiempo especialmentededicado a programas de acompa-ñamiento y cruceros alrededor delas islas, como era habitual.

En cuanto a los objetivos de Gre-cia y los posibles o esperados bene-

Un peculiar daño colateral de laausteridad financiera de la Presi-dencia griega tiene que ver conlas corbatas y las bufandas quetradicionalmente regala cada Pre-sidencia a sus invitados oficiales,durante la celebración de la cere-monia inaugural. En el mes de oc-tubre de 2013, el Ministerio de Ex-terior aprobó la concesión de al-rededor de 147.600 euros de supropio presupuesto para la com-

pra de corbatas y bufandas con ellogotipo de la Presidencia helena.El pedido sería aproximadamentede 12.000 unidades en total, enlugar de las 30.000 que suponíacumplir con la tradición. Sin em-bargo, incluso dicho coste se con-sideró excesivamente desmesu-rado para el potencial económicode la Presidencia helena y, enconsecuencia, se tomó la decisiónde anular la petición por comple-

to. Las reacciones a esta iniciativafueron de aplauso por parte de laciudadanía griega, aunque, eso sí,condujo a una posición un pococomprometida al viceministro deExterior, Dimitris Kúrkulas. Enefecto, el responsable helenoapareció algo avergonzado, y ensu discurso inaugural –pronuncia-do en el Palacio de Zápion– sedisculpó al respecto ante los invi-tados oficiales.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 39

Economía

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

La Unión Europea mantiene el ob-jetivo de reducir sus emisiones deCO2 en un 20 por ciento en 2020 ydiversas directivas fijan en el 20 porciento la cuota de energía verde pa-ra ese mismo año. Sin embargo, laComisión Europea dará a conocerlos detalles de su próximo plan cli-mático de energía el 22 de enero,de cara a 2030, y cada uno de losactores está moviendo ficha.

Según algunas filtraciones, el Eje-cutivo comunitario estaría prepa-

rando un objetivo de reducción deemisiones de gases de efecto inver-nadero del 40 por ciento (respectoa las emisiones de 1990) y el obje-tivo de que las tecnologías renova-bles aporten también para el año2030 el 30 por ciento de la energíaconsumida en los 28.

Los ministros de Energía y Me-dio Ambiente de ocho países de laUnión Europea, entre ellos Alema-nia y Francia, han pedido a la Co-misión que proponga objetivos con-cretos. Sin embargo, no hay unani-midad entre los países miembros,pues algunos como Reino Unido oEspaña están recortando los apo-yos a las energías renovables.

En su carta, Alemania, Austria,Bélgica, Dinamarca, Francia, Ale-mania, Irlanda, Italia y Portugal so-licitan un calendario concreto que

permita aclarar el futuro de tecno-logías como la eólica y la solar pa-ra hacer frente al cambio climáti-co y reducir la dependencia de loscombustibles fósiles.

“Establecer un objetivo para elfuturo de la energía renovable esfundamental para dar seguridadeconómica a este sector, de formaque se puedan garantizar las inver-siones rentables en los sistemas deenergía y fortalecer el mercado in-terior de la energía”, exponen losministros en su escrito.

Por su parte, la patronal europea,BusinessEurope, ha pedido a la Co-misión Europea que no fije nuevosobjetivos de energías renovables yde ahorro energético, sino que seconcentre sólo en un objetivo dereducción de emisiones de CO2.Las empresas reclaman además que

80POR CIENTO

2050 fue la fecha elegida porla UE para alcanzar una re-ducción de al menos un 80por ciento de las emisionesde gases de efecto invernade-ro respecto al nivel de 1990.Por esta razón, es necesarioestablecer objetivos interme-dios que permitan una reduc-ción paulatina y viable para laindustria. Reino Unido tienesu propio plan de moderniza-ción de centrales de gas, re-lanzamiento del programanuclear y tecnologías experi-mentales.

Algunos miembrosdemandan objetivosconcretos a la CE, perono hay unanimidad

Las energías renovables de cara a 2030 dividen a Europaeste objetivo sea “realista” para noponer en riesgo su competitividadinternacional.

“La UE debe abandonar el sis-tema de tres objetivos que se sola-pan (reducción de emisiones deCO2, renovables y eficiencia ener-gética) y marchar hacia un objeti-vo único de reducción de emisio-nes de CO2 en 2030”, han pedidola presidenta de la patronal euro-pea, Emma Marcegaglia, y su di-rector general, Markus J. Beyrer,en una carta dirigida al presiden-te del Ejecutivo comunitario, Jo-sé Manuel Durao Barroso.

A su juicio, los tres objetivos sehan traducido en una sobrecargaburocrática y un aumento de losprecios de la electricidad, un 37 porciento en 2005 y 2012, mientras enEEUU han bajado un 4 por ciento.

La cultura necesita parafinanciarse 13.400 millones

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

La crisis ha afectado a todos los sec-tores económicos, pero en especiala aquellos que las Administracionesno han considerado prioritarios. Se-gún un estudio publicado por la CE,el mundo de la cultura y de la crea-ción de la Unión Europea sufriránun déficit de financiación bancariade hasta 13.400 millones de eurosen los próximos siete años. La ra-zón es que las entidades financierasrechazan a menudo las peticionesde créditos presentadas por empre-sas culturales, sobre todo si son pe-queñas y medianas empresas.

La cifra corresponde al importede inversiones perdido por las em-presas culturales que presentan es-trategias comerciales sólidas y bue-nos perfiles de riesgo a las que losbancos deniegan un crédito o queni siquiera lo piden porque no tie-nen suficientes activos que ofrecercomo garantía.

El resultado es que se obstaculi-za el progreso de un sector vital pa-ra la economía, cuyo crecimientoes superior al crecimiento medio yque representa hasta el 4,4 por cien-to del PIB de la UE.

Y ello pese a que la cultura de-sempeña en Europa –líder mundialen la exportación de productos dela industria creativa– un papel pri-mordial en la economía de la UE,pues supone además un 4 por cien-to del empleo (8,5 millones de pues-

La medida, presupuestada en 1.460 millones a lo largo delos próximos siete años, servirá de impulso para las pymes

Androulla Vassiliou, comisaria europea de Educación y Cultura. REUTERS

ximos siete años –un 9 por cientomás que la cuantía actual– el pro-grama supondrá un impulso paralos sectores cultural y creativo. Eu-ropa Creativa facilitará financia-ción como mínimo para 250.000artistas y profesionales de la cultu-ra, 2.000 cines, 800 películas y 4.500traducciones de libros.

En realidad, el programa no es-tará abierto a solicitudes de parti-culares, pero los artistas recibiránla financiación a través de proyec-tos presentados por organizacionesculturales.

Este programa incluye una ga-rantía por valor de 120 millones deeuros que servirá para avalar unaparte del riesgo de los préstamosbancarios concedidos a las pymesdel sector, lo que, según Bruselas,podría movilizar más de 750 millo-nes en préstamos en condicionesabordables para estas sociedades.

Paralelamente, el Ejecutivo co-munitario apoyará iniciativas parainformar mejor a los bancos de losfactores que deben tener en cuen-ta para evaluar la solvencia de laspymes del sector cultural.

Según Bruselas, los recelos delsistema financiero provienen de quemuchas entidades carecen de ex-periencia para valorar activos pro-pios de este sector como los dere-chos de propiedad intelectual. An-te la falta de datos estadísticos fia-bles sobre esta industria, decidenno conceder créditos.

PROGRAMA EUROPA CREATIVA

tos de trabajo, y muchos más si setienen en cuenta los efectos indi-rectos en otros sectores).

Es por ello que la CE quiere ayu-dar con instrumentos comunitariosa las pymes que trabajen para elmundo de la cultura a través delnuevo programa Europa Creativa.

Un programa de salvamentoCon un presupuesto de 1.460 mi-llones de euros a lo largo de los pró-

Pese a ello, el estudio muestra que,en comparación con la economíaen su conjunto, las empresas euro-peas activas en los sectores de lacultura y la creación disponen deun margen de beneficios y de unaratio de solvencia superiores a lamedia.

Por su parte, las pymes de estesector también carecen a menudode las competencias necesarias enmateria de negocios y gestión. El60 por ciento de las personas inte-rrogadas en el marco del el estudiodeclaró que no tenían plan de em-presa y del 26 por ciento de los en-

cuestados que decidió no pedir uncrédito, de ellos, el 39 por ciento lohizo por la gran complejidad delprocedimiento.

La práctica totalidad de los pro-yectos de Europa Creativa que re-ciban la ayuda tendrán una dimen-sión transfronteriza, puesto queBruselas considera que en ese áreahay un nicho. Una encuesta recien-te puso de manifiesto que solo el 13por ciento de los europeos van a unconcierto de artistas de otro paíseuropeo, y solo el 4 por ciento asis-ten a una representación teatral deotro país europeo.

Beneficiadosde la EuropaCreativa

250.000 artistas y profesio-nales de la cultura, 2.000 ci-nes, 800 películas y 4.500traducciones de libros podránbeneficiarse del programa Eu-ropa Creativa, que funcionaráa partir de 2016 y que busca-rá facilitar la financiación delas pymes del sector.

250.000PROFESIONALESSon los artistas quese beneficiarán delprograma Europa Creativa.

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA40

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El primer punto en la agenda de2014 del nuevo líder de centroiz-quierda italiano, Matteo Renzi, esla reforma de la ley electoral, querecientemente fue declarada in-constitucional; un cambio que el se-cretario del Partido Demócrata (PD)considera el primer paso para po-ner fin a la amplia coalición que apo-ya al Gobierno de Enrico Letta yasegura a Italia un Ejecutivo esta-ble, aún mejor si éste está lideradopor él mismo. Por esto, nada máscomenzar el nuevo año, Renzi hapresentado tres propuestas parauna nueva medida de planteamien-to mayoritario a los otros partidos.El alcalde de Florencia va deprisapara pasar cuanto antes a otro pun-to de su programa: la reforma labo-ral –que el secretario demócrataprefiere llamar con el término in-glés job act–, cuyo texto definitivoserá presentado el próximo jueves.

Renzi, abanderado de la renova-ción generacional, prometió –du-rante las elecciones primarias dediciembre que le coronaron líderdel PD– intervenir como líder delprincipal partido que apoya al Go-bierno para reducir el desempleojuvenil y acabar con la jungla decontratos temporales que perjudi-can a los más jóvenes.

Su propuesta prevé un nuevo con-trato a tiempo indefinido para losque entran en el mercado laboral,cuya novedad seria una cláusula queagiliza el despido en los primerostres años de trabajo. El objetivo, se-gún explicó el secretario democra-ta, sería reducir el número de tra-bajadores precarios e incentivar lacontratación de jóvenes en planti-lla, gracias a una reducción de losvínculos para las empresas.

Aunque todos los partidos italia-nos reconocen la necesidad de aca-bar con la dualidad del mercado la-boral italiano –que por un lado veempleados con contratos indefini-dos y por otro jóvenes sin tutelas niderechoalsubsidiopordesempleo–,la reforma de Renzi amenaza conromperelPDasólounmesdelamul-titudinariaseleccionesprimariasquele eligieron como secretario.

Mientras el comisario europeoLaszlo Andro ha declarado que laspropuestas del líder demócrata van“en la dirección correcta”, el minis-tro de Trabajo italiano, el tecnócra-ta Enrico Giovaninni, reaccionabacon frialdad, subrayando que se tra-ta de una idea “nada nueva”. Y, aúnpeor, el viceministro de Economía,Stefano Fassina, compañero de par-tido de Renzi, ha llegado a dimitir

El secretario general del Partido Demócrata (PD), Matteo Renzi. REUTERS

Matteo Renzi divide el centroizquierdaitaliano al lanzar una reforma laboralEl nuevo líder del Partido Demócrata propone al Gobierno abaratar el despido de los más jóvenes

Los ciudadanos italianos comienzanel nuevo año más pobres y más precarios

Por esto Renzi –que hasta ahorase ha demostrado un estratega po-lítico muy hábil– quiere presentarsu reforma como un paso adelantepara mejorar la situación de los jó-venes, más que una medida paraabaratar el despido.

De momento, el líder progresis-ta ha conseguido construir un ejecon el ala más radical de CGIL,FIOM, el sindicato de obreros demetal que sigue siendo una de lasorganizaciones sindicales más fuer-tes en el país. Su secretario, Mau-rizio Landini, explicó que apoyaríala propuesta de Renzi si de verdadel objetivo es mejorar las condicio-nes de todos los trabajadores.

De hecho, la urgencia de una re-forma laboral se ha visto reflejadatambién en el discurso de fin de añodel presidente, Giorgio Napolitano.Tras el enésimo llamamiento a lasreformas, Napolitano decidió leervarias cartas sobre el problema deltrabajo.

Entre ellas, la de una joven de-sempleada de 28 años que se pre-guntaba: “Yo todavía creo en Italia,pero Italia cree en mí?”. Una fraseque, según Napolitano, “tiene quesacudir” a los políticos.

para expresar su inconformidadcon la reforma. Según Fassina, “losnuevos puestos de trabajo se creancon las inversiones y no con la agi-lización del despido”. Una opinióncompartida por el sindicato mayo-ritario de Italia, CGIL.

El tema en el centro del debatees el artículo 18 del Estatuto de Tra-bajadores de 1969, que en caso dedespido injustificado no prevé in-demnizaciones, sino que obliga la

empresa a reintegrar el trabajadoren su puesto.

Sobre ese artículo ya había inten-tado intervenir el anterior Gobier-no tecnócrata de Mario Monti; pe-ro la entonces ministra de Trabajo,Elsa Fornero –tras anunciar cam-bios radicales como la introducciónde un contrato único de trabajo yla agilización del despido– tuvo quedar marcha atrás y presentar unareforma a medias que de un lado

agilizaba en algunos casos el des-pido para los trabajadores a tiem-po indefinido, pero del otro no re-ducía el número de los diferentescontratos previstos por la ley italia-na, con el resultado de que siguesiendo más conveniente para lasempresas usar contratos tempora-les. Por ello, garantizar a todos lostrabajadores derechos como el sub-sidio por desempleo sigue siendouna asignatura pendiente.

Los italianos comienzan 2014más pobres y más precarios.El último informe sobre la cohe-sión social de Istat –el institutonacional de estadística transalpi-no– realizado junto al Ministeriode Trabajo y la Seguridad Socialitaliana, revela que en 2012 el 12,7por ciento de las familias se en-contraba en condición de pobrezarelativa (lo que representa un in-cremento del 1,6 por ciento con

respecto al año anterior. Un datoque, si se consideran los indivi-duos, sube al 15,8 por ciento –conun incremento del 2,2 por ciento–.Estas cifras corresponden a losvalores máximos desde 1997.Además, hay que tener en cuentaque la pobreza a menudo está re-lacionada con la perdida del tra-bajo: el paro en Italia está al 12,7por ciento, récord desde 1977, pe-ro la tasa de desempleo juvenil al-

canzó en 2012 el 35 por ciento–que se traduce en un incrementodel 6 por ciento con respecto a2011–. Y para los jóvenes que tra-bajan, el contrato indefinido siguesiendo un espejismo: mientras elnúmero de trabajadores con con-tratos a tiempo indefinido se hareducido en 2013 de un 1,3 porciento, los jóvenes con menos de30 años que trabajan en plantillahan bajado un 9,4 por ciento.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 41

Economía

Los ‘tories’ anuncian recorteshasta 2018 y abren el debate

Eva M. Millán LONDRES.

Los conservadores británicos (to-ries) han aprovechado el arranquede año para dar el pistoletazo de sa-lida a la estrategia con la que el pró-ximo año tratarán de obtener la ma-yoría absoluta que se les escapó en2010. Frente a las apelaciones abs-tractas de la Gran Sociedad que ha-bían articulado la campaña que au-pó a David Cameron a DowningStreet, con la ayuda, eso sí, de los li-beral-demócratas, esta vez han asu-mido que una cuestión, y sólo una,determinará su suerte en las gene-

Quieren forzar a la oposición a detallar su plan económico,al tiempo que insisten en que la austeridad es la única vía

George Osborne, ministro del Tesoro del Gobierno británico. BLOOMBERG

delante en las encuestas, y liberal-demócratas, a remolque de la osa-día tory. En la última carrera elec-toral, el por entonces aspirante aministro del Tesoro conservadorhablaba de una “austeridad” ambi-gua, siguiendo la máxima políticaque recomienda proteger al votan-te de malas noticias, pero ahoraGeorge Osborne recurre a una ma-niobra inédita y precisa la profun-didad de los ajustes: eliminar el dé-ficit estructural a la altura de 2018obligará a identificar recortes por25.000 millones de libras –cerca de30.000 millones de euros–, casi la

rales: la economía. Su táctica pasapor presentarse ante los electorescomo la única formación capaz desuperar el cortoplacismo y de adop-tar decisiones difíciles por el biencomún para, consecuentemente,forzar a sus oponentes políticos, in-cluidos sus actuales socios de coa-lición, a especificar ante el ciuda-dano medio su proyecto.

La jugada es atrevida, pero la re-compensa es directamente propor-cional al riesgo. Al disparar prime-ro, los conservadores se anotan eltanto de establecer el debate, lo quedeja a laboristas, actualmente por

mitad, 12.000 millones, en la casti-gada área de Bienestar.

El atrevimiento es notable, pues-to que, tras una legislatura de aus-teridad, los ciudadanos podrían es-capar de cualquier oferta que inclu-ya la continuidad de la medicina,pero en un escenario en que los trespartidos reconocen la necesidad desacrificios, Osborne ofrece relativacertidumbre. Uno de los think-tankindependientes de referencia en elpaís, el Instituto de Estudios Fisca-les, había avanzado ya la cifra aho-ra confirmada por el ministro trasel Discurso de Otoño presentado

en diciembre. La pelota pasa así altejado de sus rivales y si la carrerapor Downing Street, independien-temente de que se decida o no conmayorías absolutas, se juega real-mente entre tories y laboristas, laoposición se encuentra ante unatrampa: rechazar la dureza que plan-tea el ministro del Tesoro permiti-ría a los tories acusar al Laborismode irresponsabilidad económica yde preparar bombas fiscales.

Sigue la receta de austeridadLa clave radica en cómo aplicar eltratamiento de austeridad que, porconsenso, deberá continuar tras laselecciones de mayo de 2015. Osbor-ne ha apostado todas sus fichas a lacarta de los recortes. Su propuestaes precisa: la tijera seguirá sin afec-tar a Sanidad, escuelas y coopera-ción internacional y, con la mitadde la carga de los 25.000 millonesanunciados recayendo sobre Bie-nestar, los demás ministerios tansólo deberán continuar apretándo-se el cinturón. De esta manera, deacuerdo al ministro del Tesoro, tam-bién jefe de la campaña de los con-servadores para las generales, suplan evita impopulares subidas deimpuestos, un factor consideradoa su favor en relación a los indeci-sos, tirar aún más de préstamo ypermite identificar “grandes aho-rros” donde se encuentran.

Laboristas y liberal-demócratas,por su parte, hablan de un reparto“más justo” que, en su visión, sig-nifica incrementos fiscales para lasrentas altas. Su coincidencia podría,de hecho, marcar un giro estratégi-co en un escenario sin mayorías ab-solutas tras las elecciones. La coa-lición es un matrimonio de conve-niencia con fecha de caducidad y, apartir de ahí, el socio minoritarioes libre de flirtear con quien le con-venga. La convivencia, de hecho, hadado ya muestras de desgaste y elviceprimer ministro no sólo ha ca-lificado los planes de Osborne de“extremistas”, sino que ha denun-ciado un tinte “ideológico”. La pre-ferencia de Nick Clegg pasa por des-cargar un 25 por ciento de la auste-ridad sobre la presión tributaria.

Más información enwww.eleconomista.es@

‘Tajo’ a la ayudainmobiliaria y lavivienda social

De los 12.000 millones de li-bras (14.462 millones de eu-ros) en recortes anunciados,Osborne sólo ha nombrado elfin de la ayuda inmobiliaria amenores de 25 años y de vi-viendas sociales para sueldosentre 60.000 y 70.000 librasanuales (72.300-84.400 eu-ros). Pero los entre 11.000 y21.000 inquilinos que figuranen este segmento cuestan3.600 libras (4.300 euros) alaño, por lo que el ahorro má-ximo sería de 91 millones deeuros. Mientras, el coste de laayuda inmobiliaria de casi352.000 menores de 25 añosapenas roza los 1.900 millo-nes de libras (2.290 millonesde euros). El 55,6 por cientocon hijos quedaría exento, de-jando un ahorro de 827 millo-nes de libras (996 millones deeuros), que se hundiría ape-nas a decenas de millones,una vez descartados gruposcomo víctimas de maltrato.

190.000MILLONES DE EUROSLo que gasta Londres enprestaciones sociales (unos166.100 millones de libras).

Eva M. Millán LONDRES.

La honestidad brutal del ministrodel Tesoro en relación a la hoja deruta prevista por un potencial Go-bierno conservador monocolor apartir de 2015 coincide con el en-

cendido de los motores de la recu-peración. Tras tres años de revisio-nes a la baja e incertidumbre, a me-diados de 2013 la economía inicióun despegue que circula, de mo-mento, sin turbulencias.

Sin embargo, Osborne no puedenegar la principal imputación de laoposición laborista: todas las pre-visiones prometidas a inicio de Le-gislatura, sin excepción, han sidoincumplidas por una evolución pe-or de lo esperado. Es más, si Reino

Unido toma prestado cada año100.000 millones de libras (120.500millones aproximadamente), la mi-tad se destina a cubrir los interesesde una deuda que no comenzará abajar en relación al PIB hasta 2018.

El giro estratégico con el que lostories han arrancado 2014 bebe dela construcción de ese moméntumde la economía y la preparación pa-ra el escenario electoral. No obs-tante, dentro de la revolución delEstado de Bienestar, David Came-

ron y su aliado del Tesoro se resis-ten a incluir a los pensionistas, losúnicos que resultan indemnes deun proceso que, en 2018, habrá re-ducido la factura en materia de Bie-nestar hasta 20.000 millones anua-les, 24.112 millones en euros. Inclu-so los más acaudalados reciben ven-tajas como pases gratuitos de bus,licencias para ver la televisión y ayu-das para la calefacción.

Cuando se le pregunta por la con-veniencia de establecer un sistema

que evalúe las posibilidades econó-micas de los jubilados, Osborne di-ce que los “valores conservadores”no han cambiado, que siguen com-prometidos con facilitar ventajas aquienes trabajaron toda una vida yque los cambios en este ámbito ape-nas dejarían “unas decenas de mi-llones”. Sin embargo, el Institutode Estudios Fiscales estipulaba unahorro de 2.000 millones de libras(2.410 millones en euros), depen-diendo de los criterios.

Las pensiones, las únicas indemnes del ajuste del EstadoLa deuda británicano bajará en relaciónal PIB hasta 2018

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA42

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El cuerpo del exprimer ministro deIsrael, Ariel Sharon, no pudo supe-rar la degradación paulatina de susórganos vitales.

En diciembre de 2005, fue hospi-talizado como consecuencia de un“ligeroderramecerebral”,delqueserecuperó rápidamente. En enero de2006, en mitad de una campaña pa-ra ser reelegido al frente del Gobier-no, sufrió un accidente cerebrovas-cular más fuerte que le sumió en unestado vegetativo.

Sharon fue primer ministro de Is-rael desde 2001 hasta 2006, cuandoseledeclarónoaptoparaejercersusfunciones.Suadjunto,EhudOlmert,asumió el cargo siendo elegido pri-mer ministro meses después.

Sharonnacióen1928enelsenodeuna familia lituana en la cooperativaagrícolajudíadeKfarMalal,enlaPa-lestina bajo protectorado británico.Inició una carrera militar brillante alos 14 años, cuando se sumó a las fi-las de la Haganá –organización pa-ramilitar de autodefensa judía– pa-ra luchar contra el Ejército colonialbritánico.

Desde sus comienzos le acompa-ñólapolémica.En1953,ungrupodesoldadosasumandoperpetrólama-sacre de Qibya, en la que murieron69 palestinos en la Cisjordania en-tonces bajo control jordano.

Sharon pasará a la historia comoelresponsabledelainvasión,en1982,deLíbanosiendoministrodeDefen-sa.Unainvestigaciónoficial lodecla-ró culpable de no haber previsto eimpedido las masacres perpetradasen los campos de refugiados de Sa-bra y Chatila en septiembre de eseaño por las falanges cristianas liba-nesas,contandoconlaproteccióndelEjército de Israel. Más de 2.000 ci-viles, lamayoríamujeresyniños,fue-ron asesinados como represalia a las

Un momento de las honras fúnebres en honor de Ariel Sharon, ayer en Jerusalen. EFE

Ariel Sharon, de militar y estrategaa implacable halcón político del judaísmoLa retirada de la franja de Gaza es un merito personal del exprimer ministro y fundador del Kadima

sultas internacionales. Israel se de-jó guiar por su energía, pero no fueel hombre providencial.

Estaba convencido de que los ára-bes no reconocerían verdaderamen-te a Israel al tener ambas partesplanteamientos demasiado diver-gentes e insuperables sobre el esta-tus final. Es muy posible que jamásconsiderase la posibilidad real delograr la paz con los palestinos ymucho menos con Yaser Arafat.

Aunque no fue un hombre de paz,la retirada de Gaza fue un mérito

personal. Para emitir un juicio so-bre Sharon no hay que perder devista la situación de Israel, un cam-po minado rodeado de enemigos.Sin embargo, pese a sus logros y con-tribuciones, Ariel Sharon se siguepercibiendo como una figura nega-tiva en amplios círculos de Europa.Fue un guerrero, una máquina decombate que quizá con la edad sesuavizó un poco.

Un fragmento de su autobiogra-fia, El Guerrero, resume su ideolo-gía –así como la totalidad del dra-ma sin fin de Oriente Próximo:“Cuando la tierra te pertenece físi-camente, cuando conoces cada co-lina, vado y huerto, cuando tu fami-lia está allí, entonces es cuando tie-nes el poder, no sólo física, sino tam-bién espiritualmente”.

actividades de la Organización parala Liberación de Palestina. No pocosle recordarán siempre como el car-nicero de Beirut. Tuvo que dimitir.

En 2000, cuando lideraba la opo-sición israelí, visitó la Explanada delasMezquitasdeJerusaléncon2.000soldados israelíes, para reivindicarel recinto en nombre del judaísmo.La provocación tuvo como respues-ta la Segunda Intifada palestina. Secobró más de 400 muertos y 10.000heridos.

Estos dos capítulos infames de lavidadeSharondeterminanyensom-

brecen su biografía. Una de las figu-ras más simbólicas y controvertidasde Israel, fue uno de sus generalesmás famosos por sus tácticas auda-ces y ocasionales negativas a obede-cerórdenes.Eraunpolíticoalqueseconocía como El Bulldozer, despre-ciaba a sus críticos y tenía capacidadpara concretar objetivos.

Sharon, una voz radical promi-nente durante décadas, se presen-tó como un líder fuerte pese a lascríticas y dispuesto a defender a supaís en los años más duros de aten-tados terroristas palestinos. Congran capacidad de maniobra polí-tica logró convertirse en primer mi-nistro en 2001, reelegido en 2003.

También será recordado como elhalcón de la derecha nacionalistaque inició la salida israelí de Gaza.Tras ser un paladín de la coloniza-ción de los Territorios Palestinos,en 2005 organizó la retirada unila-teral israelí de la franja de Gaza y

el desmantelamiento de las colo-nias que Israel mantuvo instaladasdurante 38 años en este territorio.

Un viraje traumático para unhombre que había sido uno de losprincipales artífices en la edifica-ción de asentamientos judíos en losterritorios ocupados. Después aban-donó su partido radical Likud y fun-dó el partido Kadima, de centro-derecha. Parecía enfilar una fácilreelección cuando le sobrevino laapoplejía en enero de 2006.

Describir la trayectoria políticade Sharon como la de una transfor-mación directa de halcón en palo-ma sería una simplificación inad-misible. Fue un halcón cuya carre-ra como soldado y político estuvoligada a la violencia que siempre hacaracterizado las relaciones entrejudíos y árabes en Tierra Santa.

Inventó el proceso de paz unila-teral, sin negociaciones con los pa-lestinos y con un mínimo de con-

‘El Bulldozer’ fueun líder fuertey combativo conuna trayectoriaplena de contrastes

Analista de Relaciones Internacionales@mssipmann

elEconomista MADRID.

El ministro del Interior, Jorge Fer-nández Díaz, se reunió ayer en Je-rusalén con el primer ministro deIsrael, Benjamin Netanyahu, conquien ha intercambiado puntos de

vista sobre la situación de seguri-dad en la región y el aumento decombatientes yihadistas en Siria.Durante el encuentro, FernándezDíaz ha puesto de manifiesto la vo-luntad de España de contribuir asoluciones negociadas.

El ministro ha mostrado al líderde Israel su preocupación por la si-tuación actual en Siria que, a su jui-cio, sigue siendo muy grave y com-pleja. En este sentido, FernándezDíaz le ha trasladado que España

comparte la preocupación israelípor la pérdida de influencia de laoposición armada moderada a fa-vor de los yihadistas. Según ha in-formado el Ministerio, FernándezDíaz ha explicado a Netanyahu queel Gobierno de España, con la co-laboración del Servicio Europeo deAcción Exterior, auspició el pasa-do 9 y 10 de enero una reunión dela oposición siria en Córdoba.

“El objetivo es ofrecer a repre-sentantes de la oposición política

moderada un lugar de encuentro,y comenzar a preparar a actores po-líticos y sociedad civil para el com-plejo proceso de transición que Gi-nebra pondrá en marcha en la Con-ferencia Internacional que tendrálugar el próximo 22 de enero y enla que España participará”, ha ex-plicado el ministro.

En este sentido, ambos lídereshan destacado el “altísimo nivel decooperación tan intenso” entre Es-paña e Israel nunca alcanzado has-

ta ahora, en particular, en el cam-po de la seguridad.

Finalmente, Fernández Díaz haexpresado sus condolencias por elfallecimiento del ex primer minis-tro israelí, Ariel Sharon, y ha trans-mitido a Netanyahu el apoyo delGobierno de España a la sociedadisraelí en estos momentos.

Fernández Díaz, participará es-te lunes como representante delGobierno español en los actos enmemoria del exprimer ministro.

España refuerza la cooperación en seguridad con IsraelEl ministro del Interior,Jorge Fernández Díazse reune con Netanyahu

La reivindicaciónen Jerusalén y lainvasión del Líbano,hitos de la biografíade ‘El Guerrero’

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 43

Economía

Golpe judicial a Hacienda pornegarse a devolver el dineroLa Audiencia Nacional aclara que el derecho a resarcir alcontribuyente no prescribe a los 4 años, como aplica la Aeat

Falta de interés de HaciendaSegún el fallo, es “erróneo consi-derar que el plazo para promoverla devolución de los ingresos inde-bidos, establecido en el artículo66.d) de la Ley General Tributaria(...), rige en este concreto asunto,precisamente porque aquí no setrata, en modo alguno, de reclamarese derecho, abstractamente con-siderado y dirigido a la Adminis-tración, para obtener la devoluciónde un ingreso indebidamente efec-tuado”.

Al contrario, se trata de “hacercumplir, en sus estrictos términos,

las resoluciones firmes de los ór-ganos administrativos que ejercenuna función revisora”, todo ello te-niendo en cuenta que acudir a es-tos tribunales administrativos su-pone un trámite obligatorio “antesde que pueda accederse a la tutelajudicial a cargo de Tribunales in-dependientes”, y dándose por su-puesta “la eficacia de tales resolu-ciones”. No se trata, por tanto, decalificar la pretensión, “como in-

motivadamente hace el Teac, co-mo una devolución de ingresos in-debidos, sino de la ejecución de unaresolución firme y favorable, quees algo netamente distinto y cuali-tativamente más intenso en cuan-to a la fuerza del derecho que os-tenta el favorecido por ese acto fir-me”.

Descartada la aplicación del ar-tículo 66 de la LGT, la Audienciase apoya en la doctrina jurispru-dencial establecida por el TribunalSupremo y, por analogia iuris, fijaque, si la ley no prevé plazo espe-cial de prescripción de la acciónpara reclamar el derecho ganadoen sentencia firme -y tampoco es-tablece un plazo particular de laprescripción del derecho a la eje-cución de lo ejecutoriamente re-suelto ante la Administración-, “esrazonable considerar que rige pa-ra la prescripción de los derechosinamovibles ganados por resolu-ción firme el plazo general de 15años establecido para las accionespersonales en el artículo 1964 delCódigo Civil”.

Y es que, según la Audiencia, “hayun interés público en que las reso-luciones [del Teac] se lleven a pu-ro y debido término, en un esque-ma semejante al que rige para lasresoluciones judiciales”.

EN EJECUCIÓN DE UNA RESOLUCIÓN DEL TEAC

Más información enwww.eleconomista.es@

L. S. MADRID.

El Boletín Oficial del Estado (BOE)acaba de hacer pública una sen-tencia del Tribunal Supremo enla que la Sala Cuarta aclara algu-nas dudas en torno al recurso decasación para la unificación dedoctrina. Entre otras cosas, fija co-mo doctrina jurisdiccional que elimpugnante no puede solicitar quese reduzca el importe de la con-dena fijada en la sentencia de ins-tancia.

El fallo, con fecha de 15 de oc-tubre de 2013, resuelve así un re-curso de casación para la unifica-ción de doctrina interpuesto porel Ministerio Fiscal en defensa dela legalidad -artículo 219.3 de laLey Reguladora de la JurisdicciónSocial (LRJS)-, por la que se fijadoctrina jurisprudencial en rela-ción con el contenido del escritode impugnación de este tipo derecurso.

Así, en el escrito de impugna-

ción del recurso de suplicación“se pueden alegar motivos de inad-misibilidad del recurso, interesarrectificaciones de hecho o formu-lar causas de oposición subsidia-rias, aunque no hubieran sido es-timadas en la sentencia”.

Además, dichas alegaciones “hande efectuarse cumpliendo los re-quisitos establecidos para el escri-to de interposición del recurso enel artículo 196 de la LRJS”.

El Supremo también fija que enel escrito de impugnación única-mente procede interesar la inad-misibilidad del recurso de supli-cación o la confirmación de la sen-tencia recurrida, sin que sea po-sible solicitar la nulidad de ésta,ni su revocación total o parcial. Elfallo aclara, por último, que la na-turaleza del escrito de impugna-ción no es similar a la del recursode suplicación, por lo que “no ca-be plantear por esta vía lo que hu-biera podido ser objeto de un re-curso de suplicación”.

Con este fallo, el Supremo esti-ma el recurso interpuesto por elMinisterio Fiscal de oficio, en sufunción de defensa de la legalidad,contra una sentencia dictada porla Sala de lo Social del TribunalSuperior de Justicia de Cataluña.

El recurso de casaciónno sirve para pedir quese reduzca la condenaEl Supremo fijadoctrina sobre estavía, cuando se usapara unificar doctrina

L. S. MADRID.

La cancelación de una hipotecacambiaria -es decir, aquella quese constituye en garantía de la obli-gación derivada de la letra de cam-bio- no será posible en caso de queno se haya acreditado la transmi-sión de todas las letras de cambioal cesionario, sin que sea suficien-te que las partes manifiesten ha-berlas entregado a éste.

Lo fija así la Dirección Generalde los Registros y del Notariado(DGRN), en una resolución de 26de noviembre de 2013, en la queasegura que, “en supuestos en quese pretenda la cancelación de hi-poteca cambiaria mediante reso-lución judicial firme en procedi-miento seguido contra el primeracreedor, (...) no puede cancelar-se tal derecho sin acreditarse lainutilización de los títulos cam-biarios”.

Ello es así porque “tal cancela-ción podría producir indefensión

a los posteriores tenedores de losmismos, si los hubiere”.

En este supuesto, el registradorsuspendió la inscripción solicita-da porque, a su juicio, al tratarsede créditos garantizados con hi-potecas cambiarias, debía acredi-tarse al notario autorizante de laescritura de cesión la transmisiónde todas las letras de cambio”.

La Dirección confirma el crite-rio del registrador, recordando que“ningún cesionario puede fundar-se en el contenido registral parahacer prevalecer su derecho, quedebe apoyarse exclusivamente enla literalidad de la letra”. Del mis-mo modo, “aunque el derecho dehipoteca goza de la protección dela fe pública registral, no puedeafirmarse lo mismo respecto de laexistencia y vitalidad del créditocambiario, cuyo titular no podráapoyarse en lo que publique el Re-gistro, sino que deberá atenerse alo que resulte de la propia vida dela cambial”.

Registros acota cómocancelar una hipotecacambiaria sin las letras

Para la Audiencia,es igual de exigiblecumplir un fallojudicial que unaresolución del Teac

Normas & Tributos

Lucía Sicre MADRID.

La Audiencia Nacional acaba dedictar una nueva sentencia en laque arremete contra las prácticasdel Tribunal Económico-Adminis-trativo Central (Teac), esta vez porun caso en el que la Administra-ción se negó a devolver a un con-tribuyente una suma pagada inde-bidamente, basándose en que el in-teresado tardó más de cuatro añosen reclamar esa cantidad.

Según la sentencia, el derecho ala devolución de una cantidad au-toliquidada a devolver, reconocidaen una resolución administrativafirme del propio Teac, no puedeprescribir a los 4 años, según aco-ta el artículo 66.d) de la Ley Gene-ral Tributaria (LGT) para defen-der lo contrario, utilizado por Ha-cienda. Dicho artículo fija que pres-cribirá a los cuatro años “el derechoa obtener las devoluciones deriva-das de la normativa de cada tribu-to, las devoluciones de ingresos in-debidos y el reembolso del coste delas garantías”, entre otros puntos.

En este caso, la recurrente soli-citó la devolución de un pago in-debido en concepto de Impuestosobre Sociedades, apoyándose enuna resolución estimatoria del Teac.Sin embargo, la Delegación de laAeat competente no tuvo constan-cia de ello y, ante la reclamacióndel interesado -que se produjo trans-curridos más de cuatro años des-de que se dictó la resolución-, de-negó tal pretensión argumentan-do que se había cumplido el plazode prescripción.

GETTY

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José Luis de Haro NUEVA YORK.

Microsoft, la compañía que seencuentra detrás de la Xbox One,vuelve a interesarse por el nego-cio generado por un estilo de vi-da saludable. Por ello, de la ma-no de la videoconsola del mo-mento y su dispositivo Kinect halanzado un programa de ejerci-cios que promete revolucionarla industria. elEconomista hablócon el director del peculiar pro-yecto.

En el último par de meses he-mos visto una guerra abierta en-tre Xbox One y PlayStation 4…¿quién está ganando la batalla?Estamos entusiasmados conXbox One, que durante la tem-porada navideña vendió más detres millones de unidades. Ven-dimos todas nuestras existenciasen la mayoría de los principalesminoristas, por lo que estamosintentando reponer rápidamen-te. Creo que vivimos un buenmomento en la industria de vi-deoconsolas. Llevo muchos añosen el negocio y el impulso de es-ta nueva generación es impre-sionante.

Parece irónico eso de ponerseen forma con una videoconsola,¿qué es Xbox Fitness?Xbox Fitness coge los vídeos deentrenamiento tradicionales, al-gunos muy conocidos, y los ha-ce totalmente interactivos utili-zando nuestra tecnología Kinect.Ello supone que mientras estáshaciendo una sesión de ejerci-cios de vídeo tradicionales pue-des obtener un montón de infor-mación en tiempo real sobre loque estás haciendo: la fuerza conque estás trabajando, qué mús-culos están involucrados e inclu-so el ritmo cardíaco.

Ha mencionado Kinect, un de-tector de movimiento pionero.¿Cuál es la función principal deldispositivo en el desarrollo deeste tipo de programas?Xbox Fitness no habría sido po-

“Es un buenmomento paralas videoconsolas”

Este francocanadiense es el directordel negocio de LifeStyle de Microsoft

DaveMcCarthy

sible sin Kinect, que permite mo-nitorizar y dar mayor informa-ción a las personas sobre cómoestán haciendo ejercicio. Ello lespermite trabajar en pequeños es-pacios, como el salón de una ca-sa. Sin Kinect, esta experienciano funcionaría, ya que sería co-mo ver un vídeo de fitness tradi-cional.

¿Hay algún tipo de interacción?Porque a la gente que va al gim-nasio le gusta socializar.Por supuesto, mientras se haceejercicio podemos estar conec-tados a Xbox Live, que presen-ta desafíos durante los ejercicios.Animamos a retar a otros usua-rios que también se conecten aXbox Live. Este factor es impor-tante, ya que simula el ambien-te de un gimnasio.

¿Es el estilo de vida saludableun negocio rentable?Xbox Live es una parte enormede nuestro negocio global. Ade-más, el concepto principal de lanueva Xbox One es obtener to-da clase de entretenimiento e in-teractividad con un solo apara-to. Por eso queremos ofrecergrandes juegos, experiencias deentretenimiento y grandes apli-caciones de estilo de vida. Cre-emos que esta oferta de progra-mas de fitness es lo que realmen-te motivará a los usuarios en sussalas de estar.

BRIAN BEDDER

Personal: es francocana-diense.Aficiones: le gusta hacertodo tipo de deporte alaire libre y, cómo no,jugar a videojuegos.Sobre Xbox One: Micro-soft vendió más de tres mi-llones de unidades de estanueva consola en 13 paísesdesde la fecha de su salidaal mercado, el pasado 22de noviembre, y se convir-tió en la más vendida enmenos tiempo en EEUU.

1.245,60Oro

Dólarespor onza

3,5%

ProducciónindustrialSeptiembre 2013Tasa interanual

-2,4%

CostesLaborales2º Trimestre 2013

107,45PetróleoBrentDólares

0,557Euribor

Doce meses

1,3667Euro/Dólar

Dólares

6.667,4DéficitComercialMillonesOctubre 2013

25,98%

ParoEPA3er Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

0,6%

VentasminoristasOctubre 2013Tasa anual

0,1%

ProductoInteriorBruto3º Trim. 2013

0,2%

Índice dePrecios deConsumoNoviembre 2013

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,60 14,30 - Alt - Long/Short Eq - G 28,39

A&G Tesor. 5,53 0,06 1,80 € Mny Mk 45,58

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,57 0,63 3,05 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 57,75

Abante Blsa Absolut A 12,92 0,48 1,66 Alt - Fund of Funds - M 91,47

Abante Blsa 10,44 0,79 6,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,63

Abante Patrim Gbl A 15,09 0,89 3,10 Alt - Fund of Funds - M 16,60

Abante Rta 11,86 0,12 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,38

Abante Rentab Absolut A 11,00 0,27 0,37 Alt - Fund of Funds - M 19,17

Abante Selección 11,51 0,32 3,41 ★★★ € Moderate Allocation - 68,22

Abante Valor 12,10 0,20 1,74 ★★★ € Cautious Allocation - 47,45

Okavango Delta A 16,05 5,96 16,45 ★★★★ Spain Eq 84,72

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.190,74 0,23 2,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 140,70

Acropole Convert Monde A 1.041,03 0,09 3,03 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 115,78

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.414,73 0,16 1,68 ★ € Ultra Short-Term Bond 74,50

AC Fondepósito 12,06 0,04 2,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 787,79

AC Fondtes LP 13,31 1,56 5,77 ★★ € Dvsifid Bond 37,07

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,65 0,44 1,85 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,68

AC Ibex-35 Ind 22,99 3,05 7,33 ★★★ Spain Eq 23,82

AC Inver Selectiva 20,12 1,78 4,42 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 18,66

AC Patrim Inmob FII 84,12 -14,25 -6,79 Prpty - Direct Eurp 98,69

AC Rta Fija Flex 1.600,04 1,20 6,13 € Dvsifid Bond 61,00

BMN Fondepósito 12,12 0,04 2,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 94,82

BMN Intres Gar 10 11,57 1,83 5,33 Guaranteed Funds 19,26

BMN Intres Gar 9 12,00 2,25 3,04 Guaranteed Funds 17,37

CAI Rend 110 12,25 0,16 4,74 Guaranteed Funds 25,85

Caixabank Fondepósito 11,83 0,01 1,91 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,28

Caixabank Gest Cons VAR3 12,43 0,46 2,17 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,06

Caixabank Premium Rend V 12,50 -0,02 4,80 Guaranteed Funds 22,85

Caixabank Tipo Gar II 12,35 -0,02 5,73 Guaranteed Funds 35,31

Caja Murcia Intres Gar. VI 12,94 0,01 3,60 Guaranteed Funds 23,10

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,05 4,11 Guaranteed Funds 17,71

Cajagranada Gar Acc 12,78 0,15 3,87 Guaranteed Funds 24,06

Fondo 3 Depósito 11,81 0,04 2,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 220,94

Fondo 3 Gar V 11,61 0,08 3,66 Guaranteed Funds 49,85

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,83 0,01 5,64 Guaranteed Funds 104,86

NovaGalicia Fondepósito 11,47 0,03 2,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 209,09

Novagalicia Gar 1 13,23 0,33 6,28 Guaranteed Funds 30,48

Novagalicia Gar 2 12,84 0,16 4,33 Guaranteed Funds 43,48

Novagalicia Gar 3 13,14 0,80 4,18 Guaranteed Funds 56,96

Novagalicia Gar 4 12,64 0,17 3,25 Guaranteed Funds 71,10

Novagalicia Gar 5 12,20 1,04 4,97 Guaranteed Funds 53,56

Novagalicia Gest Cons 11,38 0,44 1,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,16

Selectiva España 25,16 3,70 7,46 ★★ Spain Eq 56,41

Selectiva Europ 7,62 1,77 1,98 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,80

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 195,81 0,92 14,77 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.764,28

Alken S C Eurp R 138,40 3,74 14,46 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 150,77

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,28 0,41 7,36 ★★★★ € Flex Bond 263,90

AB Eurp Vle A 11,98 0,59 6,03 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 45,64

AB Eurozone Strat Vle Port 9,43 0,32 5,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,01

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 71,66 -2,45 -10,99 ★★ BRIC Eq 100,19

Allianz Emerg Eurp A € 330,50 -1,11 -6,29 ★★★★ Emerg Eurp Eq 214,38

Allianz € Bond AT € 14,45 0,84 5,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 241,17

Allianz € Protect Dynam Pl 132,72 0,45 0,18 Guaranteed Funds 61,98

Allianz Gbl Agricult Trend 127,56 0,01 -1,15 ★★★ Sector Eq Agriculture 190,15

Allianz Gbl EcoTrends A € 94,70 1,52 4,21 ★★ Sector Eq Ecology 148,19

Allianz Gbl Eq AT € 8,18 0,74 9,09 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 101,02

Allianz Gbl Sustainability 17,48 0,34 7,94 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 29,10

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz 122,04 0,63 6,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,53

Cartera Gest Defensiva 108,69 0,21 1,07 ★★ € Cautious Allocation - 31,83

Cartera Gest Equilibrada 113,91 0,52 3,99 ★★★ € Moderate Allocation - 32,67

Cartera Gest Moder 118,60 0,31 2,67 ★★★ € Cautious Allocation - 35,69

Cartera Selección Flex 117,97 0,49 2,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,29

Eurovalor Ahorro Activo 111,50 0,12 2,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,82

Eurovalor Ahorro CP B 955,53 0,01 1,82 € Mny Mk 332,80

Eurovalor Ahorro € 1.829,32 0,31 1,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 250,20

Eurovalor Ahorro Gar B 113,02 0,03 2,91 Guaranteed Funds 183,44

Eurovalor Asia 199,34 -0,50 -2,80 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 25,96

Eurovalor Blsa Eurp 59,45 0,80 4,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,51

Eurovalor Blsa 303,46 3,10 8,01 ★★★ Spain Eq 93,96

Eurovalor Bonos Alto Rendi 166,48 0,50 5,66 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 36,58

Eurovalor Bonos € LP 130,74 0,84 5,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,55

Eurovalor Cons Dinam 121,07 0,13 2,37 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 164,33

Eurovalor Deuda Pública Eu 104,85 -0,06 0,52 ★ € Gov Bond - Sh Term 18,56

Eurovalor Divdo Europ 121,42 0,46 -0,55 ★ Eurp Equity-Income 32,63

Eurovalor Estados Unidos 106,54 0,89 8,93 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 36,91

Eurovalor Europ Este 248,24 -1,57 -6,79 ★★★★ Emerg Eurp Eq 23,92

Eurovalor Europ 122,55 0,52 6,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,30

Eurovalor Europ Ptccion 116,98 0,18 1,61 Guaranteed Funds 86,70

Eurovalor Gar. Evolución E 113,70 0,51 2,94 Guaranteed Funds 39,67

Eurovalor Gar. Índices Glo 129,04 0,93 4,21 Guaranteed Funds 64,85

Eurovalor Gar. Progresión 127,68 0,71 6,17 Guaranteed Funds 43,05

Eurovalor Gar. Revalorizac 82,63 1,18 4,70 Guaranteed Funds 81,06

Eurovalor Gar. Selección G 84,05 0,48 1,36 Guaranteed Funds 128,60

Eurovalor Gar Crec 107,46 0,13 1,89 Guaranteed Funds 147,23

Eurovalor Gar Dólar II 128,15 0,45 0,82 Guaranteed Funds 42,30

Eurovalor Gar Extra Luxe 153,53 0,18 10,11 Guaranteed Funds 78,64

Eurovalor Gar Extra Moda 108,20 1,04 3,08 Guaranteed Funds 69,39

Eurovalor Gar Mundial 105,63 0,46 2,50 Guaranteed Funds 59,93

Eurovalor Gar Oro 106,28 -0,01 2,85 Guaranteed Funds 26,70

Eurovalor Gar Oro II 105,84 0,00 3,35 Guaranteed Funds 50,09

Eurovalor Mix 15 91,20 0,83 3,78 ★★★ € Cautious Allocation 52,86

Eurovalor Mix 30 87,51 1,25 3,79 ★★ € Cautious Allocation 45,06

Eurovalor Mix 50 83,52 1,75 4,52 ★★★ € Moderate Allocation 29,75

Eurovalor Mix 70 3,33 0,65 6,01 ★★ € Aggressive Allocation 62,03

Eurovalor Rta Fija Corto 91,63 0,38 2,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,51

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 10 de enero, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Frm Human Capital A 112,69 0,77 7,04 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 251,25

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 80,62 -1,66 -7,97 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 57,71

AXA WF Frm Italy AC € 167,84 2,17 7,05 ★★★★ Italy Eq 298,59

AXA WF Frm Junior Energy A 112,75 -1,15 -1,57 ★★★★ Sector Eq Energy 156,38

AXA WF Frm Talents Gbl AC 273,44 0,43 2,94 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 93,41

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 61,83 0,05 3,81 ★★★ € Aggressive Allocation 56,49

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 60,86 0,13 3,14 ★★★ € Cautious Allocation - 139,20

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 78,02 0,42 8,69 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 710,35

AXA WF Optimal Income AC € 162,98 0,18 4,43 ★★★★ € Flex Allocation 362,87

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 229,99 0,23 4,82 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 380,45

AXA Court Terme A Acc 2.415,10 0,00 0,35 € Mny Mk - Sh Term 1.087,18

AXA € Valeurs Responsables 33,62 -0,33 6,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 245,95

AXA Trésor Court Terme Acc 2.464,51 0,00 0,36 € Mny Mk - Sh Term 581,50

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,14 0,28 3,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 110,67

Banco Madrid Iber Acc 91,51 2,77 7,59 ★★★★★ Spain Eq 89,89

Banco Madrid Rta Fija 9,20 2,00 10,12 € Dvsifid Bond 123,52

BPERE Fondo Iber Adagio 111,02 0,88 1,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,62

Interdín Pentathlón 80,05 2,79 8,51 Other Allocation 16,20

Liberbank Acc Europ Garant 7,51 -0,01 0,10 Guaranteed Funds 25,91

Liberbank Ahorro 9,48 0,87 4,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,18

Liberbank Cartera Conserv 7,00 0,80 2,75 ★★ € Cautious Allocation 26,88

Liberbank Continental Gara 7,74 0,14 0,36 Guaranteed Funds 40,95

Liberbank Diner 857,98 0,19 2,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 146,59

Liberbank € 6 Gar 8,24 0,81 2,61 Guaranteed Funds 51,98

Liberbank Eurodólar Gar 7,69 1,00 2,30 Guaranteed Funds 30,35

Liberbank Gbl 8,08 1,09 2,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 61,18

Liberbank Mix RF 9,37 0,73 4,76 ★★★ € Cautious Allocation 16,95

Liberbank Mundial 6 Gar 8,39 0,91 3,53 Guaranteed Funds 19,75

Liberbank Rta 2014 Gar 8,81 0,17 3,89 Guaranteed Funds 61,25

Liberbank RV España 10,14 2,98 5,76 ★★ Spain Eq 15,08

Liberbank Sectorial Gar 8,85 0,53 6,42 Guaranteed Funds 59,64

Liberbank Telecomunicacion 7,44 1,16 2,28 Guaranteed Funds 23,90

Premium JB Mod 812,93 0,58 2,61 ★★★ € Cautious Allocation - 19,36

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 36,76 1,24 6,70 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 280,20

Degroof Eq EMU High Div Yl 85,00 -0,11 6,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 149,35

Degroof Gbl Ethical 105,79 0,79 4,15 ★★★ € Aggressive Allocation 22,46

Degroof Gbl Isis High C 72,64 0,69 3,05 ★★★ € Aggressive Allocation 507,26

Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,94 0,52 2,62 ★★★ € Cautious Allocation - 680,43

Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,02 0,66 3,65 ★★★ € Moderate Allocation - 2.043,34

Share Energy 932,23 0,10 -0,14 ★★★★ Sector Eq Energy 49,72

Share € Selection 1.820,47 0,20 14,36 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 75,97

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 132,94 0,33 7,27 Guaranteed Funds 18,54

Bankia Banca Privada Ind S 106,93 -0,79 13,25 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,28

Bankia Banca Privada Selec 11,67 1,20 6,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,12

Bankia Blsa Española 1.016,19 7,19 7,13 ★★ Spain Eq 44,85

Bankia Blsa USA 4,73 1,51 7,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,18

Bankia Bonos CP (I) 1.700,14 0,14 1,73 € Mny Mk 254,95

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,17 2,85 € Ultra Short-Term Bond 442,61

Bankia Bonos Duración Flex 11,16 0,38 3,87 ★★ € Corporate Bond 34,19

Bankia Bonos Int 9,06 0,72 2,36 ★★ € Dvsifid Bond 15,18

Bankia Divdo España 15,65 3,33 7,68 ★★ Spain Eq 20,21

Bankia Divdo Europ 17,94 0,89 4,10 ★★ Eurp Equity-Income 31,91

Bankia Duración Flex 0-2 10,33 0,41 3,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 245,13

Bankia Emerg 10,55 -0,80 -7,84 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,22

Bankia € Top Ideas 7,08 0,38 8,63 ★★★ € Aggressive Allocation 29,82

Bankia Evolución Mod 105,26 0,25 -1,04 Alt - Fund of Funds - M 17,65

Bankia Evolución Prud 125,73 0,18 1,48 Alt - Fund of Funds - M 189,22

Bankia Fondtes CP 1.459,66 0,15 1,62 € Mny Mk 73,41

Bankia Fondtes LP 166,32 0,67 2,78 ★★ € Gov Bond - Sh Term 70,65

Bankia Fonduxo 1.721,63 3,32 11,35 ★★★★★ € Cautious Allocation 35,86

Eurovalor Rta Fija 6,97 0,51 2,98 ★★ € Dvsifid Bond 55,84

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,88 0,64 7,38 Other Allocation 19,71

AMISTRA

Amistra Gbl 0,89 -0,27 -3,69 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,17

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.826,98 0,03 0,36 Alt - Volatil 37,85

Amundi Gbl Macro 2 I 3.327,45 0,14 -0,15 Alt - Debt Arb 190,21

Amundi Gbl Macro 4 6.596,96 0,17 -1,16 Alt - Multistrat 85,19

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 661,44 0,26 2,40 ★★★ € Dvsifid Bond 21,97

Amundi Fondtes LP 205,47 1,35 6,97 ★★★ € Gov Bond 115,90

ING Direct FN Cons 11,65 0,09 2,05 ★★★ € Cautious Allocation - 173,79

ING Direct FN Dinam 11,92 0,50 3,78 ★★★★ € Cautious Allocation 41,00

ING Direct FN € Stoxx 50 11,22 0,00 6,50 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 96,06

ING Direct FN Ibex 35 15,03 3,38 7,69 ★★★ Spain Eq 238,38

ING Direct FN Mod 11,62 0,29 2,74 ★★★ € Cautious Allocation 135,69

ING Direct FN S&P 500 8,62 0,87 11,89 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 80,50

Rural Castilla La Mancha 81,57 0,01 1,95 ★★ € Ultra Short-Term Bond 31,48

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 104,60 0,46 0,93 Alt - Currency 147,62

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,03 0,07 1,03 Alt - Debt Arb 55,87

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,82 0,10 -0,12 Alt - Volatil 106,00

Amundi F Absolut Vol € Eqs 134,54 0,01 -3,66 Alt - Volatil 1.247,29

Amundi F Bd € Corporate AE 17,50 0,40 4,92 ★★★ € Corporate Bond 679,10

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,20 -0,16 4,21 ★★ Convert Bond - Gbl € He 175,43

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 26,90 -2,32 -8,75 ★★ Emerg Eurp Eq 33,70

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 115,33 -0,12 7,25 ★★ Sector Eq Water 40,22

ARQUIGEST

Arquiuno 21,36 0,83 6,08 ★★★★ € Cautious Allocation 27,76

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,36 0,53 2,94 ★★★★ € Moderate Allocation - 20,81

atl Capital Cartera Dinam 11,25 2,04 1,25 ★★★ € Flex Allocation 24,21

atl Capital Cartera Patrim 11,54 0,79 3,43 ★★★ € Cautious Allocation 32,49

atl Capital Lqdez 11,96 0,04 2,16 € Mny Mk 43,13

Espinosa Partners Inversio 13,05 1,21 5,10 ★★★★★ € Flex Allocation 27,98

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,72 0,07 2,61 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 408,79

Aviva Espabolsa 22,87 0,70 11,64 ★★★★★ Spain Eq 139,02

Aviva Eurobolsa 9,42 -0,39 6,82 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 54,56

Aviva Fonvalor € B 12,32 0,85 10,37 ★★★★ € Moderate Allocation 59,81

Aviva Rta Fija B 16,17 1,06 6,45 ★★★★ € Dvsifid Bond 69,13

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,45 0,32 -1,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 630,87

Aviva Investors Eurp Convg 4,32 -2,27 -2,33 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 38,25

Aviva Investors Eurp Corp 3,23 0,39 5,30 ★★★ € Corporate Bond 79,08

Aviva Investors Eurp Eq B 7,09 0,93 8,28 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 152,95

Aviva Investors Eurp Eq In 10,74 -0,33 7,59 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 188,40

Aviva Investors Eurp Real 9,73 1,21 6,68 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 72,20

Aviva Investors Long Term 69,61 0,96 6,09 ★★ € Bond - Long Term 80,85

Aviva Investors Sh Term Eu 14,40 0,29 1,42 ★ € Gov Bond - Sh Term 36,98

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 51,42 0,57 4,98 ★★★ € Dvsifid Bond 153,88

AXA WF € Credit Plus AD € 11,78 0,51 6,51 ★★★★ € Corporate Bond 601,05

AXA WF Force 3 AC € 55,59 0,20 0,43 ★★ € Cautious Allocation - 38,40

AXA WF Frm Em Markets AC € 92,35 -1,91 -7,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 174,39

AXA WF Frm € Relative Vle 48,76 -0,53 10,55 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 707,05

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 124,29 -2,57 -5,31 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,71

AXA WF Frm Eurp Microcap A 145,58 1,97 8,38 ★★ Eurp Small-Cap Eq 150,18

AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,36 -0,17 9,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 187,07

AXA WF Frm Eurp Real State 142,39 1,14 9,63 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 192,69

AXA WF Frm Eurp S C AC € 107,26 0,46 9,97 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 370,74

AXA WF Frm Gbl Real State 94,59 1,03 6,89 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 63,07

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 3

Fondos

BK EE.UU. 55 Gar 1.495,38 0,08 6,48 Guaranteed Funds 20,26

BK Eurostoxx 55 Gar 742,27 0,97 4,16 Guaranteed Funds 16,85

BK Fondtes 40% CP 152,59 0,24 3,84 Guaranteed Funds 19,01

BK Multifondo II Gar 970,12 0,34 2,53 Guaranteed Funds 22,17

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.316,90 0,10 1,62 € Mny Mk 36,10

Fondo Bankinter Multicesta 666,64 0,25 3,06 Guaranteed Funds 15,18

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 255,69 0,11 2,04 ★★★ € Dvsifid Bond 155,40

BL-Emerging Markets A 116,89 -1,23 4,11 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 274,03

BL-Equities Dividend A 110,10 0,08 6,02 ★★★ Gbl Equity-Income 549,77

BL-Equities Eurp B Acc 5.060,08 -1,25 10,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 701,61

BL-Equities Horizon B 766,64 0,05 5,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,43

BL-Global 30 A 621,89 0,23 0,03 ★★★ € Cautious Allocation - 349,85

BL-Global 50 A 795,26 0,34 1,70 ★★★ € Moderate Allocation - 393,16

BL-Global 75 A 1.193,85 0,13 3,99 ★★★★ € Aggressive Allocation 341,72

BL-Global Bond A 308,38 0,07 2,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 178,00

BL-Global Eq B 586,25 -0,23 6,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 293,43

BL-Global Flex A 97,08 0,21 -0,68 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.018,50

BL-Optinvest € 121,90 0,08 0,74 ★ € Aggressive Allocation 156,15

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.796,06 0,81 3,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,63

Inversabadell 10 7,15 0,58 2,84 ★★★ € Cautious Allocation 89,58

Inversabadell 25 7,33 0,72 3,23 ★★★ € Cautious Allocation 183,56

Inversabadell 50 6,07 0,85 3,17 ★★★ € Moderate Allocation 46,22

Inversabadell 70 17,40 1,08 3,98 ★★★ € Aggressive Allocation 26,09

Sabadell Bonos € 9,47 1,68 5,31 ★★ € Dvsifid Bond 34,28

Sabadell CP € FIP 9,16 0,61 4,85 € Ultra Short-Term Bond 145,04

Sabadell España Blsa 11,21 3,58 9,90 ★★★★ Spain Eq 112,27

Sabadell España Divdo 16,74 4,24 9,96 ★★★★ Spain Eq 67,64

Sabadell Estados Unidos Bl 8,79 1,53 10,38 ★★ US Large-Cap Blend Eq 44,53

Sabadell € Yld 17,36 0,46 6,78 ★★★ € H Yld Bond 28,46

Sabadell Euroacción 13,43 1,74 4,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 105,99

Sabadell Europ Blsa 4,00 1,14 6,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 80,87

Sabadell Europ Valor 9,53 1,16 6,48 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 65,83

Sabadell Fondo Depósito 117,14 0,07 2,64 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 175,39

Sabadell Fondtes LP 8,39 0,80 3,62 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 176,93

Sabadell Futur 10 Gar 9,64 0,12 4,23 Guaranteed Funds 21,25

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,10 0,95 5,01 Guaranteed Funds 196,54

Sabadell Gar Extra 1 8,55 0,30 3,11 Guaranteed Funds 63,04

Sabadell Gar Extra 13 7,07 0,01 1,56 Guaranteed Funds 71,41

Sabadell Gar Extra 14 11,96 1,30 9,91 Guaranteed Funds 34,77

Sabadell Gar Extra 17 8,95 2,00 5,32 Guaranteed Funds 16,19

Sabadell Gar Extra 2 7,77 0,24 2,12 Guaranteed Funds 69,22

Sabadell Gar Extra 3 6,73 1,33 1,67 Guaranteed Funds 33,83

Sabadell Gar Fija 1 6,75 0,17 3,29 Guaranteed Funds 30,05

Sabadell Gar Fija 14 8,10 0,95 4,73 Guaranteed Funds 126,03

Sabadell Gar Fija 3 12,69 0,17 3,58 Guaranteed Funds 103,19

Sabadell Gar Fija 5 8,56 0,23 4,75 Guaranteed Funds 19,73

Sabadell Gar Fija15 8,80 1,53 4,98 Guaranteed Funds 118,81

Sabadell Gar Superior 3 7,16 0,49 1,03 Guaranteed Funds 167,26

Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,33 0,51 Guaranteed Funds 20,90

Sabadell Gar Superior 9 9,77 -0,01 2,14 Guaranteed Funds 137,56

Sabadell Gar Selección IV 17,68 0,54 5,06 Guaranteed Funds 15,87

Sabadell Ind Gar 10,74 0,03 1,79 Guaranteed Funds 22,98

Sabadell Inmob FII 113,91 -4,24 -0,84 Prpty - Direct Eurp 928,66

Sabadell Intres € 1 20,42 0,55 3,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,00

Sabadell Intres Gar 5 12,91 0,29 3,98 Guaranteed Funds 25,11

Sabadell Intres Gar 6 10,79 0,45 1,75 Guaranteed Funds 16,87

Sabadell Japón Blsa 1,89 0,50 -2,83 ★ Jpn Large-Cap Eq 21,45

Sabadell Mix 50 FIP 8,57 0,94 5,33 € Moderate Allocation 53,79

Sabadell Mix 70 FIP 8,44 1,17 6,20 € Aggressive Allocation 31,27

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,01 1,32 € Mny Mk 172,71

Sabadell Quant V2 11,29 0,22 1,47 ★★ € Ultra Short-Term Bond 97,43

Bankia Gar 2016 100,53 0,68 5,72 Guaranteed Funds 110,57

Bankia Gar Rentas 5 128,26 1,48 4,65 Guaranteed Funds 185,30

Bankia Gar Rentas 6 9,09 1,56 4,54 Guaranteed Funds 117,85

Bankia Gobiernos € LP 10,52 0,54 3,46 ★★ € Gov Bond 35,95

Bankia Ind Ibex 144,01 3,10 7,10 ★★ Spain Eq 18,39

Bankia Inmob FII 79,25 -15,30 -11,53 Prpty - Direct Eurp 290,68

Bankia Mix Rta Fija 15 11,64 0,59 4,22 ★★★ € Cautious Allocation 227,43

Bankia Mix Rta Fija 30 10,60 0,34 4,16 ★★★★ € Cautious Allocation 50,21

Bankia Mix Rta Variable 50 14,38 0,24 5,51 ★★★★ € Moderate Allocation 26,17

Bankia Mix Rta Variable 75 6,64 0,30 4,93 ★★ € Aggressive Allocation 17,05

Bankia Mix Rta Variable Es 26,87 4,61 8,03 ★★ € Aggressive Allocation 56,59

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,42 0,11 1,46 € Mny Mk 21,44

Bankia Multisectorial 2,59 0,14 4,82 ★★ Sector Eq Communication 15,04

Bankia Rta Fija LP 16,57 0,30 3,58 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 60,04

Bankia Rentab Objetivo CP 141,85 0,02 2,73 Other Bond 79,18

Bankia Rentab Objetivo MP 15,64 0,41 6,90 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,36

Bankia S & Mid Caps España 301,88 3,15 9,07 ★★★★ Spain Eq 17,51

Bankia Soy Así Cauto 120,49 0,18 1,98 ★★ € Cautious Allocation - 20,47

Caja Madrid 1 € Stoxx 124,28 0,22 3,37 Guaranteed Funds 37,57

Caja Madrid 1 Ibex 110,43 0,43 3,37 Guaranteed Funds 30,30

Caja Madrid 2 € Stoxx 139,15 0,22 3,28 Guaranteed Funds 17,14

Caja Madrid Afianza 5 Años 106,50 0,32 3,41 Guaranteed Funds 23,71

Caja Madrid Cesta Índices 8,51 0,70 0,75 Guaranteed Funds 92,26

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,42 2,76 Guaranteed Funds 78,84

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,83 0,55 4,09 Guaranteed Funds 108,85

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,99 0,18 3,73 Guaranteed Funds 74,52

Caja Madrid Fondlibreta 20 129,75 0,17 4,54 Guaranteed Funds 112,57

Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,24 0,85 Guaranteed Funds 104,83

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 856,05 0,04 2,20 € Mny Mk 1.008,16

Bankinter Blsa España 1.193,57 3,73 9,41 ★★★★ Spain Eq 236,40

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,08 0,15 1,33 Guaranteed Funds 23,86

Bankinter Diner 1 727,10 0,08 2,05 € Mny Mk 87,48

Bankinter Diner 2 890,62 0,08 2,26 € Mny Mk 308,17

Bankinter Diner 1.423,40 0,07 1,90 € Mny Mk 48,12

Bankinter Divdo Europ 1.070,46 0,95 4,74 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 61,16

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 996,12 -0,86 14,99 ★★★★ Sector Eq Tech 20,88

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,04 1,60 5,41 Guaranteed Funds 24,91

Bankinter Fondo Monetar 1.804,11 0,00 0,00 € Mny Mk 26,59

Bankinter Futur Ibex 101,98 3,00 8,57 ★★★ Spain Eq 140,22

Bankinter Gest Abierta 28,26 0,98 4,05 ★★ € Dvsifid Bond 130,60

Bankinter Ibex 2015 Gar 99,11 2,96 18,08 Guaranteed Funds 16,29

Bankinter Ind América 772,32 -0,32 14,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 159,26

Bankinter Ind Blsa Español 968,62 0,86 2,52 Guaranteed Funds 35,73

Bankinter Ind Europeo 50 537,56 -0,81 7,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,38

Bankinter Ind Japón 570,13 -1,14 11,31 ★★ Jpn Large-Cap Eq 59,02

Bankinter Mix Flex 1.042,48 1,13 9,32 ★★★★ € Moderate Allocation 62,41

Bankinter Mix Rta Fija 90,40 1,13 5,82 ★★★ € Cautious Allocation 57,82

Bankinter Multiselección 2 67,53 0,87 3,48 ★★★ € Cautious Allocation - 35,58

Bankinter Multiselección D 892,65 1,15 6,45 ★★★★ € Moderate Allocation - 30,93

Bankinter Pequeñas Compañí 274,46 2,79 10,51 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 34,93

Bankinter Plus 10 Gar 1.008,37 0,35 0,40 Guaranteed Funds 20,63

Bankinter Rta Dinam 1.234,68 0,92 3,38 Alt - Multistrat 22,04

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 107,30 1,43 5,13 Guaranteed Funds 62,73

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.181,96 0,78 6,43 Guaranteed Funds 30,26

Bankinter Rta Fija CP 1.002,58 0,52 3,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 293,52

Bankinter Rta Fija LP 1.236,20 1,23 4,38 ★★★★ € Dvsifid Bond 162,56

Bankinter Rta Variable € 68,80 0,90 5,55 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,68

Bankinter RF 2014 III Gar 66,09 0,11 3,31 Guaranteed Funds 19,27

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.346,87 0,22 2,28 Guaranteed Funds 27,77

Bankinter RF 2015 Gar 1.633,14 0,43 4,87 Guaranteed Funds 40,28

Bankinter RF 2016 II Gar 79,15 0,78 6,34 Guaranteed Funds 51,01

Bankinter RF Atlantis 2017 941,37 1,07 3,89 Guaranteed Funds 129,29

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Bonos Plaz IV 1.036,64 2,16 3,84 Other Bond 92,55

BBVA Bonos Rentas II 12,94 1,98 4,63 Other Bond 149,12

BBVA Bonos Rentas III 12,23 1,46 3,81 Other Bond 209,15

BBVA Bonos Rentas IV 13,03 0,00 3,29 Other Bond 87,89

BBVA Cesta Gbl 794,61 0,22 3,41 Guaranteed Funds 112,73

BBVA Cesta Gbl II 1.087,60 0,23 2,33 Guaranteed Funds 86,79

BBVA Comb Europ 13,45 0,13 4,94 Guaranteed Funds 172,99

BBVA Comb Europ II 9,82 0,21 5,10 Guaranteed Funds 121,07

BBVA Comb Europ III 17,68 0,39 7,33 Guaranteed Funds 65,01

BBVA Comb Europ IV 12,20 0,33 3,75 Guaranteed Funds 39,41

BBVA Crec Europ Diversif. 12,04 1,87 6,05 Guaranteed Funds 48,71

BBVA Crec Europ 12,38 1,25 5,95 Guaranteed Funds 60,05

BBVA Diner Fondtes CP 1.470,87 0,09 1,57 ★★ € Ultra Short-Term Bond 360,57

BBVA Europ Consolidado 9,28 0,65 1,45 Guaranteed Funds 95,24

BBVA Europ Consolidado II 10,43 0,78 1,40 Guaranteed Funds 29,32

BBVA Europ Óptimo 11,61 0,31 0,74 Guaranteed Funds 66,51

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.582,65 0,17 4,38 Guaranteed Funds 147,42

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,07 0,05 2,84 Guaranteed Funds 241,41

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,16 3,76 Guaranteed Funds 203,10

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,01 0,21 3,10 Guaranteed Funds 31,92

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,82 1,34 5,21 Guaranteed Funds 175,11

BBVA Fon-Plazo 2016 12,07 0,47 4,41 Guaranteed Funds 103,49

BBVA Fon-Plazo 2018 12,29 1,91 4,57 Guaranteed Funds 94,79

BBVA Gest Conserv 10,69 0,25 2,22 ★★ € Cautious Allocation 214,54

BBVA Gest Decidida 6,38 0,33 4,78 ★★ € Moderate Allocation 86,36

BBVA Gest Moder 5,48 0,33 4,70 ★★★ € Moderate Allocation 94,85

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,57 2,24 6,76 Guaranteed Funds 28,71

BBVA Inver Europ II 10,77 0,04 2,45 Other 45,28

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,11 -0,39 9,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,30

BBVA Multiactivo Cons 10,61 -0,08 0,19 ★ € Cautious Allocation 152,53

BBVA Multiactivo Decidido 716,94 -0,08 6,93 € Aggressive Allocation 45,05

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,06 0,05 3,20 Guaranteed Funds 54,20

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,06 3,68 Guaranteed Funds 26,87

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,07 3,62 Guaranteed Funds 17,37

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,24 4,34 Guaranteed Funds 54,44

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 0,03 2,91 Other 40,07

BBVA Plan Rentas 2014 11,98 0,02 3,35 Guaranteed Funds 76,06

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 0,05 2,91 Guaranteed Funds 34,48

BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 0,05 2,88 Guaranteed Funds 22,68

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,06 2,96 Guaranteed Funds 57,56

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,22 3,04 Guaranteed Funds 33,33

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,43 0,00 2,56 Guaranteed Funds 48,71

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 0,10 2,81 Guaranteed Funds 29,15

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,09 2,83 Guaranteed Funds 43,28

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,16 0,08 2,71 Guaranteed Funds 61,52

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.242,63 0,75 4,00 Guaranteed Funds 109,95

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,56 0,70 5,96 Guaranteed Funds 161,43

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,42 1,35 5,09 Guaranteed Funds 80,93

BBVA Plan Rentas 2016 12,74 0,91 5,73 Guaranteed Funds 155,72

BBVA Plan Rentas 2017 B 12,76 1,70 4,33 Guaranteed Funds 87,94

BBVA Plan Rentas 2018 12,96 1,73 5,18 Guaranteed Funds 145,70

BBVA Ranking 12,87 0,23 2,33 Guaranteed Funds 157,64

BBVA Ranking II 10,92 0,25 0,72 Guaranteed Funds 33,87

BBVA Rend Europ 12,67 2,04 2,92 Other Bond 128,46

BBVA Rend Europ II 11,30 2,44 2,47 Other Bond 85,82

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,67 1,81 4,67 Guaranteed Funds 161,19

BBVA Revalorización Europ 10,62 0,39 7,66 Guaranteed Funds 136,99

BBVA Revalorización Europ 12,76 1,18 6,44 Guaranteed Funds 19,06

BBVA Selección Blsa 12,88 1,29 9,27 Guaranteed Funds 27,79

BBVA Selección Blsa II 12,53 0,70 6,04 Guaranteed Funds 49,68

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 429,84 -1,32 -2,91 Gbl Eq - Currency Hedge 67,97

Vitruvius Eurp Eq B € 279,40 0,74 7,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 192,51

Sabadell Rend € FIP 9,11 0,17 3,47 € Ultra Short-Term Bond 1.368,19

Sabadell Rend 11,56 0,14 2,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 519,08

Sabadell RF CP 9,58 0,61 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,80

Sabadell RF Mixta España 8,90 1,30 3,03 ★★ € Cautious Allocation 24,10

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,02 0,79 4,09 ★★★★ € Cautious Allocation 48,42

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,53 0,56 2,41 ★★ Convert Bond - Eurp 97,97

Barclays Eq € A € Acc 15,91 1,67 10,56 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 186,40

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 15,62 2,96 12,93 ★★★★ Spain Eq 147,38

Barclays Blsa Europ 506,27 0,55 3,39 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,33

Barclays Blsa USA 5,43 -0,44 9,58 ★ US Large-Cap Blend Eq 55,79

Barclays Bonos Cons 1.253,74 0,04 0,94 ★★ € Ultra Short-Term Bond 125,02

Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,01 1,49 ★★ € Corporate Bond - Sh T 76,80

Barclays Bonos Larg 999,58 0,09 2,63 ★★★ € Dvsifid Bond 34,80

Barclays Deuda Pública 6,72 0,70 4,14 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 188,95

Barclays España Rta Fija 2 6,60 2,09 -0,72 Other 44,63

Barclays Eurib Plus 8,39 0,86 4,40 Other 75,80

Barclays Gar. Blsa EEUU 980,14 -0,09 2,70 Guaranteed Funds 63,56

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,24 0,06 1,64 Guaranteed Funds 28,71

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,99 0,04 1,11 Guaranteed Funds 138,90

Barclays Gar Acc España 7,68 -0,01 2,93 Guaranteed Funds 123,17

Barclays Gar Europ 2013 1.328,49 0,00 6,09 Guaranteed Funds 18,64

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,12 1,39 Guaranteed Funds 118,34

Barclays Gest 25 6,63 0,13 3,98 ★★★ € Cautious Allocation 48,02

Barclays Gest 50 6,67 0,20 6,46 ★★★★ € Moderate Allocation 25,24

Barclays Gest Rta Fija 6,77 0,15 2,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,84

Barclays Gest Total 5,98 -0,13 9,07 ★★★★ € Moderate Allocation 81,99

Barclays Inflación Plus 10.210,19 0,16 4,26 Other Bond 35,43

Barclays Intres Gar 1 8,15 -0,01 8,14 Guaranteed Funds 62,47

Barclays Rta 2013 11,45 0,02 2,94 Other Bond 41,79

Barclays Tesor. 893,48 0,01 0,52 € Mny Mk 233,98

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 12,22 -1,53 -3,05 ★★★ Ch Eq 35,97

Baring Gbl Select A € Inc 11,80 1,03 5,64 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,86

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,09 0,46 2,08 Guaranteed Funds 30,74

BBVA Acumulación Europ 13,99 1,06 8,98 Guaranteed Funds 86,59

BBVA Ahorro CP 2.148,26 0,05 1,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.555,04

BBVA Blsa Asia MF 18,31 -0,68 -2,56 ★★★ Asia ex Jpn Eq 17,73

BBVA Blsa Ch 10,23 0,92 -2,06 ★★★★ Ch Eq 40,14

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,38 0,48 7,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,19

BBVA Blsa Emerg MF 10,20 -0,66 -4,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,25

BBVA Blsa € 7,41 0,02 1,81 ★ Eurozone Large-Cap Eq 228,73

BBVA Blsa Europ 76,79 0,24 3,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 240,46

BBVA Blsa 26,11 3,51 6,29 ★★ Spain Eq 129,10

BBVA Blsa Ind € 7,60 -0,02 6,43 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,00

BBVA Blsa Ind 21,30 3,32 7,44 ★★★ Spain Eq 121,46

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,47 -1,15 12,20 ★★ Jpn Large-Cap Eq 28,08

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,44 -0,60 12,86 US Eq - Currency Hedged 20,42

BBVA Blsa Japón 4,48 0,58 4,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,45

BBVA Blsa Latam 1.204,22 -1,62 -11,78 ★★ Latan Eq 44,86

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,30 0,52 5,07 ★★★ Sector Eq Tech 118,40

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,12 -0,81 12,04 ★ US Large-Cap Blend Eq 93,66

BBVA Blsa USA 13,34 0,53 10,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 116,66

BBVA Bonos 2018 12,64 1,72 6,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 253,85

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.441,95 0,06 1,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 227,33

BBVA Bonos Corpor LP 12,48 0,37 4,53 € Corporate Bond 134,62

BBVA Bonos CP 17,21 0,07 0,80 ★★ € Ultra Short-Term Bond 164,83

BBVA Bonos CP Plus 16,04 0,37 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 132,47

BBVA Bonos Dólar CP 61,83 1,41 -2,51 $ Mny Mk 87,19

BBVA Bonos Int Flex 14,80 0,73 1,10 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,60

BBVA Bonos LP Flex 14,80 0,41 2,59 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,22

BBVA Bonos Plaz II 12,15 2,08 4,92 Other Bond 93,13

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 5

Fondos

Parvest Environmental Oppo 121,08 1,03 3,16 ★★★ Sector Eq Ecology 142,33

Parvest Eq Eurp Mid C C C 565,20 -0,28 9,75 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,80

Parvest Eq Eurp S C C C 141,32 0,91 13,53 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 706,38

Parvest Eq Eurp Vle C C 146,13 0,73 5,51 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 201,80

Parvest Eq High Div Eurp C 83,02 -0,67 6,39 ★★★ Eurp Equity-Income 660,42

Parvest Flex Assets € C C 109,16 0,06 -1,08 Alt - Fund of Funds - M 36,31

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,82 0,25 2,28 ★★ € Corporate Bond 324,89

Parvest Gbl Environment C 136,74 0,60 7,43 ★★★★ Sector Eq Ecology 195,98

Parvest Mny Mk € C C 209,58 0,00 0,35 € Mny Mk 1.205,88

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,43 0,14 -0,38 Alt - Multistrat 115,65

Parvest STEP 90 € C C 1.138,22 -0,25 -3,42 Guaranteed Funds 104,70

Parvest Stainble Bond € Co 133,18 0,40 5,03 ★★ € Corporate Bond 414,04

Parvest Stainble Eq Eurp C 100,27 0,57 5,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,06

Parworld Track UK C C 99,63 0,56 6,64 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16,66

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,65 1,90 6,66 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 122,85

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 11,95 2,40 5,56 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 85,47

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,54 0,43 4,77 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,16

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,53 0,46 10,51 Guaranteed Funds 24,69

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,09 0,27 2,40 Guaranteed Funds 36,40

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,98 0,47 1,71 Guaranteed Funds 26,03

Fondespaña Blsa Inter. Gar 85,35 0,49 6,30 Guaranteed Funds 54,91

Fondespaña Fondo 111 1.156,04 0,21 1,29 € Mny Mk 144,50

Fondespaña-Duero BE Gar. I 364,93 1,32 6,71 Guaranteed Funds 54,39

Fondespaña-Duero Cons 69,61 0,26 1,88 ★★ € Cautious Allocation 58,39

Fondespaña-Duero Depósito 9,46 0,08 1,81 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,61

Fondespaña-Duero Dólar Gar 101,65 1,01 3,13 Guaranteed Funds 71,00

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,90 0,28 1,89 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,30

Fondespaña-Duero Fondtes L 96,51 1,33 5,04 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 151,01

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,03 0,47 4,21 Guaranteed Funds 60,31

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,03 0,32 3,07 Guaranteed Funds 128,04

Fondespaña-Duero Gar. Rta 83,87 0,48 5,08 Guaranteed Funds 216,91

Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,03 0,67 3,42 Guaranteed Funds 48,09

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,86 0,22 1,11 Guaranteed Funds 21,16

Fondespaña-Duero Gar. RF 4 89,40 0,68 3,35 Guaranteed Funds 47,62

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 85,00 1,48 3,91 Guaranteed Funds 72,95

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,77 -0,07 6,57 Alt - Gbl Macro 16,88

Fondespaña-Duero Horiz 201 362,00 0,67 2,19 Other 27,39

Fondespaña-Duero Horiz 201 71,83 0,00 0,54 Other Bond 21,46

Fondespaña-Duero Mod 67,16 0,30 2,13 ★★ € Cautious Allocation 28,31

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,33 0,12 1,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,38

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,84 0,71 4,08 ★★★ € Cautious Allocation 28,93

Fondespaña-Duero RF LP 103,33 1,04 5,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,47

Fondespaña-Duero RV Españo 371,92 3,27 8,27 ★★★ Spain Eq 25,02

Fondespaña-Duero RV Europ 10,14 -0,32 3,86 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 21,48

Fonduero Acc Gar 386,02 0,17 0,22 Guaranteed Funds 31,19

Fonduero Acc Plus Gar. 471,35 1,13 4,11 Guaranteed Funds 32,65

Fonduero Eurobolsa Gar 400,44 0,65 8,74 Guaranteed Funds 78,80

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,50 0,51 3,91 Guaranteed Funds 39,11

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,00 0,35 4,98 Guaranteed Funds 31,69

Caja Ingenieros Emerg 10,06 -1,52 -6,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,42

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,39 0,06 -1,56 Alt - Fund of Funds - M 18,61

Caja Ingenieros Gbl 5,46 0,37 8,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,09

Caja Ingenieros Rta 12,18 -0,36 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 22,01

Fonengin ISR 11,52 0,23 3,95 ★★★ € Cautious Allocation - 32,92

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,17 1,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,53

Caja Laboral Blsa 19,97 2,58 5,81 ★★★ Spain Eq 24,57

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,24 1,76 2,86 Guaranteed Funds 21,30

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,02 0,03 6,93 Guaranteed Funds 17,73

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.769,16 2,34 3,91 ★★★★ € Flex Allocation 22,75

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 150,78 0,75 11,42 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.761,54

Bestinver Blsa 51,45 3,66 10,94 ★★★★★ Spain Eq 441,36

Bestinver Int 31,65 0,37 11,43 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.841,85

Bestinver Mix 26,63 2,56 8,72 ★★★★★ € Aggressive Allocation 53,62

Bestinver Mix Int 8,09 0,02 8,77 ★★★★★ € Aggressive Allocation 106,35

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 9,86 2,15 8,69 ★★★★ Spain Eq 17,50

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,14 1,11 4,83 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,10

BNP Paribas Blsa Española 18,44 1,63 7,52 ★★★ Spain Eq 27,31

BNP Paribas Caap Dinam 9,94 0,38 5,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 26,69

BNP Paribas Caap Equilibra 14,92 0,36 3,95 ★★★★ € Moderate Allocation - 48,40

BNP Paribas Caap Mod 10,47 0,33 1,61 ★★ € Cautious Allocation 31,04

BNP Paribas Dvsifid 9,53 0,42 3,16 ★★★ € Moderate Allocation 25,11

BNP Paribas € 9,31 0,90 4,73 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,66

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,85 0,46 2,10 € Moderate Allocation 54,94

BNP Paribas Gbl Dinver 10,71 0,31 1,68 ★★ € Moderate Allocation - 34,27

BNP Paribas Mix Mod 10,22 0,69 -0,12 € Cautious Allocation - 17,88

BNP Paribas Rta Fija CP 888,74 0,06 0,46 € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,62

Segunda Generación Rta 8,04 0,63 1,36 ★★ € Cautious Allocation - 29,57

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,68 0,28 0,53 ★★ € Cautious Allocation - 419,99

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.444,75 0,70 1,33 ★★★★ Gbl Bond 358,04

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,46 -0,60 1,77 Guaranteed Funds 58,19

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,47 -0,12 0,54 Guaranteed Funds 42,28

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 180,32 -0,31 0,65 ★★ € Moderate Allocation - 382,55

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 185,15 -0,32 1,37 ★★ € Aggressive Allocation 166,97

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 136,62 -0,81 1,68 ★★ € Aggressive Allocation 35,52

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 179,79 0,05 0,27 ★★ € Cautious Allocation - 123,60

BNPP L1 Eq € C C 293,45 0,24 8,54 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 513,68

BNPP L1 Eq Eurp C C 516,60 0,08 8,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 936,92

BNPP L1 Eq Netherlands C C 855,79 0,35 4,45 ★ Netherlands Eq 437,18

BNPP L1 Eq Wrd C C 189,78 0,97 4,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 97,61

BNPP L1 Real State Secs Eu 188,97 1,42 5,01 ★★ Prpty - Indirect Eurp 612,64

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,55 -0,14 -0,79 Capital Protected 153,82

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,43 -0,16 -0,64 Capital Protected 169,23

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,56 -0,14 -2,43 Capital Protected 116,23

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 122,64 -0,17 -1,82 Capital Protected 178,57

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 158,84 -0,23 -0,74 Capital Protected 74,15

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 141,76 -0,26 0,52 Capital Protected 51,14

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,73 -0,23 -2,60 Capital Protected 29,42

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 129,22 -0,24 -1,49 Capital Protected 35,69

BNPP L1 Safe Stability W1 119,60 -0,02 -1,04 Capital Protected 180,81

BNPP L1 Safe Stability W10 106,51 -0,05 -1,08 Capital Protected 180,86

BNPP L1 Safe Stability W4 111,68 -0,05 -2,14 Capital Protected 115,27

BNPP L1 Safe Stability W7 112,44 -0,04 -1,71 Capital Protected 174,01

BNPP L1 Stainble Activ All 365,65 0,23 3,49 ★★★ € Cautious Allocation 136,27

Fundquest International Eu 85,02 0,65 5,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,94

Parvest Bond € C C 198,67 0,52 3,87 ★★★ € Dvsifid Bond 1.544,20

Parvest Bond € Corporate C 164,14 0,43 4,96 ★★★ € Corporate Bond 2.028,48

Parvest Bond € Gov C C 341,46 0,65 4,31 ★★★ € Gov Bond 1.201,84

Parvest Bond € Inflation-L 124,87 0,56 1,24 ★★ € Inflation-Linked Bond 103,74

Parvest Bond € Md Term C C 174,69 0,41 3,03 ★★★ € Dvsifid Bond 980,90

Parvest Bond € Sh Term C C 122,41 0,20 1,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 752,75

Parvest Bond Wrd Inflation 131,17 0,44 3,09 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 212,48

Parvest Convert Bond Eurp 149,36 0,44 4,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 594,54

Parvest Convert Bond Eurp 141,68 0,30 3,64 ★★★★ Convert Bond - Eurp 209,77

Parvest Dvsifid Dynam C C 207,76 -0,57 2,25 ★★ € Moderate Allocation - 64,09

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,70 0,13 0,19 ★★ € Corporate Bond - Sh T 52,28

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,88 0,07 0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 219,72

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

LIS Active Management P C 1.296,01 0,41 2,53 ★★★ € Moderate Allocation - 89,81

LIS Eq PB-EUR C 922,16 0,52 2,28 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,40

LIS Serenity C 1.344,21 0,37 1,74 ★★ Gbl Bond - € Hedged 102,34

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 854,86 0,08 3,74 Guaranteed Funds 22,63

Bankoa Intres Gar 3 1.033,69 0,29 0,33 Guaranteed Funds 16,76

Bankoa Intres Gar 102,28 -0,03 3,57 Guaranteed Funds 51,05

Bankoa-Ahorro Fondo 111,92 0,08 2,06 € Mny Mk 29,08

C.A. Mercapatrimonio 15,42 0,86 4,20 ★★★ € Cautious Allocation 23,72

C.A. Selección 6,78 0,22 0,88 Alt - Fund of Funds - M 24,32

Credit Agricole Bankoa RF 1.255,31 0,10 1,39 € Ultra Short-Term Bond 46,72

Fondgeskoa 240,80 1,42 3,93 ★★★ € Moderate Allocation 24,75

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 89,88 0,16 2,15 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 400,31

CS BF (Lux) Inflation Link 102,44 0,06 1,17 ★★ € Inflation-Linked Bond 337,83

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 16,41 1,36 6,05 ★★ Prpty - Indirect Eurp 19,63

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,88 -4,11 11,12 ★★★ Sector Eq Consumer Good 297,06

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,77 2,10 3,28 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 313,70

CS EF (Lux) Italy B 338,29 3,15 4,81 ★★★ Italy Eq 37,86

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.988,34 4,83 9,52 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 78,98

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.788,14 0,81 16,40 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 514,22

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 149,42 0,19 2,68 ★★★ € Moderate Allocation - 335,85

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 139,63 0,18 3,05 ★★★ € Aggressive Allocation 88,00

CS Portfolio Fund (Lux) In 113,14 0,22 2,11 ★★★ € Cautious Allocation - 471,11

CS Portfolio Fund (Lux) Re 74,28 0,87 4,39 ★★★ € Cautious Allocation - 104,44

CSF (Lux) Relative Ret Eng 133,99 -0,01 4,28 ★★★ € Dvsifid Bond 35,87

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 169,64 1,97 9,02 ★★★★ Spain Eq 52,70

CS Duración Flex 1.055,55 0,12 1,66 € Cautious Allocation - 92,56

CS Eq Yld 7,46 0,08 1,77 ★★ € Aggressive Allocation 15,09

CS Gbl Fd Gest Atva 11,34 0,45 1,29 ★★★ € Moderate Allocation - 16,15

CS Monetar 12,75 0,05 1,94 € Mny Mk 360,59

CS Renta Fija 0-5 822,41 0,64 3,96 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,30

Patribond 15,20 -0,04 3,55 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,83

Patrival 9,46 0,03 3,94 ★★★ € Aggressive Allocation 36,11

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 129,03 0,71 8,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 246,71

DB Platinum IV CROCI € R1C 173,74 -1,02 7,70 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 170,91

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 106,46 -0,25 -1,45 Alt - Multistrat 16,10

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 119,55 0,14 2,77 ★★ € Cautious Allocation - 48,38

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,99 0,01 0,12 € Mny Mk 534,14

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 146,27 0,25 3,37 ★★★ € Dvsifid Bond 26,31

DB Platinum IV Sov Plus R1 142,79 -0,72 1,33 ★★★ € Cautious Allocation - 30,30

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 674,08 -0,03 6,64 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,32

Ulysses LT Funds Eurp Gene 211,47 0,21 9,81 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 89,74

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 64,97 -3,35 -8,65 Commodities - Broad Bas 157,61

Deka-ConvergenceAktien CF 149,17 -2,29 -7,89 ★★★★ Emerg Eurp Eq 308,28

Deka-ConvergenceRenten CF 48,20 0,10 2,83 ★★★ Emerg Eurp Bond 346,52

Deka-Global ConvergenceAkt 95,22 -2,11 -6,49 Gbl Emerg Markets Eq 33,99

Deka-Global ConvergenceRen 40,81 0,37 2,33 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 282,06

DekaLux-Deutschland TF (A) 105,90 -0,84 8,17 ★★ Germany Large-Cap Eq 630,44

DekaLux-MidCap TF (A) 58,47 2,67 6,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 152,86

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 559,83 -2,11 -4,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 365,22

Dexia Eqs L € 50 C Acc 492,61 -0,65 3,07 ★ Eurozone Large-Cap Eq 81,57

Dexia Eqs L Eurp C Acc 840,67 -0,75 6,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 606,67

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.325,40 -0,73 5,82 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 184,13

Dexia Eqs L France C Acc 360,70 -1,62 2,69 ★ France Large-Cap Eq 17,16

Dexia Eqs L Germany C Acc 397,57 -1,22 8,86 ★★★ Germany Large-Cap Eq 125,78

Dexia Eqs L Netherlands C 268,25 -0,07 5,09 ★★ Netherlands Eq 21,08

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 98,53 -2,23 -5,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,80

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 227,36 0,83 9,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 217,27

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,56 0,66 8,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,20

Caja Laboral Diner 1.167,58 0,00 0,12 € Mny Mk 33,03

Caja Laboral Patrim 14,21 1,31 4,42 ★★★ € Cautious Allocation 17,36

Caja Laboral Rta Asegurada 9,59 0,53 4,89 Guaranteed Funds 67,54

Caja Laboral Rta Asegurada 9,38 0,24 7,33 Guaranteed Funds 35,79

Caja Laboral Rta Asegurada 7,28 0,22 3,55 Guaranteed Funds 36,59

Caja Laboral Rta 14,90 0,67 4,66 Guaranteed Funds 33,98

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,58 0,46 4,52 Guaranteed Funds 70,23

Caja Laboral RF Gar. II 10,69 0,69 4,59 Guaranteed Funds 161,12

Caja Laboral RF Gar III 11,37 0,96 3,92 Guaranteed Funds 100,86

Caja Laboral RF Gar IX 10,24 1,54 2,86 Guaranteed Funds 62,27

Caja Laboral RF Gar V 10,07 0,00 0,94 Guaranteed Funds 48,41

Caja Laboral RF Gar VI 9,08 0,78 3,16 Guaranteed Funds 47,34

Caja Laboral RF Gar VIII 7,20 1,26 2,83 Guaranteed Funds 32,54

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 150,43 -0,60 -3,23 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 158,09

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,28 0,06 1,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,58

CapitalAtWork Contrarian E 427,71 0,63 11,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 365,51

CapitalAtWork Corporate Bo 229,12 0,85 5,19 ★★★ € Corporate Bond 431,14

CapitalAtWork Eurp Eq at W 413,80 -0,91 9,93 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 273,69

CapitalAtWork Inflation at 169,99 0,96 3,86 ★★★ € Inflation-Linked Bond 68,10

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital + A € ac 1.144,82 0,32 3,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.727,99

Carmignac Commodities A € 262,72 -1,18 -13,98 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 669,77

Carmignac Court Terme A € 3.760,91 0,01 0,51 € Mny Mk - Sh Term 227,44

Carmignac Emerg Disc A € a 1.077,68 0,23 -3,84 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 300,68

Carmignac Emergents A € ac 701,90 -1,01 -2,13 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.696,19

Carmignac Euro-Entrepreneu 241,96 1,40 8,87 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 283,52

Carmignac Euro-Patrim A € 305,74 0,60 2,83 ★★★★ € Moderate Allocation 580,54

Carmignac Gde Eurp A € acc 158,28 0,71 2,85 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 303,37

Carmignac Gbl Bd A € acc 1.107,60 1,78 3,59 ★★ Gbl Bond 634,09

Carmignac Investissement A 1.016,10 0,76 3,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 8.577,73

Carmignac Patrim A € acc 576,41 1,07 2,40 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.144,44

Carmignac Profil Réactif 1 178,33 -0,22 0,81 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 184,37

Carmignac Profil Réactif 5 164,66 0,36 0,12 ★★★ € Moderate Allocation - 444,40

Carmignac Profil Réactif 7 198,12 0,05 0,67 ★★★ € Aggressive Allocation 248,46

Carmignac Sécurité A € acc 1.674,15 0,36 2,97 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.021,86

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.670,05 0,59 6,40 ★★★★ € Cautious Allocation 229,82

Cartesio Y 1.869,58 0,84 7,30 ★★★★★ € Flex Allocation 142,18

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,14 0,10 0,05 Guaranteed Funds 30,35

Caixa Catalunya Previsió 24,12 0,75 5,94 Guaranteed Funds 28,14

CX Borsa Espanya 47,34 2,80 4,24 ★★ Spain Eq 21,36

CX Crec 47,59 0,45 3,22 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 21,66

CX Dinàmic 100 52,91 0,12 -2,35 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,27

CX Dinàmic 30 32,37 0,33 -1,20 ★ € Cautious Allocation - 38,10

CX Diner 7,51 0,03 1,15 € Mny Mk 45,37

CX Gar 1 11,52 0,05 3,01 Guaranteed Funds 24,61

CX Gar 3 8,49 0,22 4,38 Guaranteed Funds 25,59

CX Liquiditat 1.779,19 0,19 1,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 25,09

CX Mundiborsa 27,84 -0,32 -2,21 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,49

CX Propietat FII 5,19 -9,80 -6,72 Prpty - Direct Eurp 94,78

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.601,78 0,26 -1,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 322,28

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 463,71 0,55 3,67 ★★★ € Gov Bond 28,08

CPR Credixx Invest Grade P 12.156,03 -0,07 4,48 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 56,88

CPR Oblindex-i P 296,58 0,17 -0,02 Other Inflation-Linked 18,30

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.000,29 0,22 2,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 26,87

IK Multiprotección 5 Gar 12,06 0,04 1,05 Guaranteed Funds 18,74

IK Rta Fija Gar VI 10,03 0,78 3,19 Guaranteed Funds 15,91

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 7

Fondos

EdR Ch A 212,02 1,53 -13,41 ★★ Ch Eq 101,15

EdR Emerg Bonds C 4.462,99 0,70 9,46 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 137,07

EdR € Leaders C 326,24 0,33 6,78 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 214,93

EdR € SRI A 305,38 -0,55 5,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,94

EdR Eurp Convert A 559,81 0,06 4,87 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.237,67

EdR Eurp Midcaps A 320,70 1,33 5,99 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 138,80

EdR Eurp Synergy A 131,87 -0,01 7,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.700,50

EdR Eurp Vle & Yld C 101,99 -0,96 7,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 670,88

EdR Geo Energies C 148,73 -0,50 -8,45 ★★ Sector Eq Natural Rsces 16,05

EdR Gbl Emerg A 127,72 -0,49 -5,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 110,34

EdR Gbl Healthcare A 629,27 2,25 17,50 ★★★ Sector Eq Healthcare 217,75

EdR India A 173,94 1,27 -8,84 ★★★ India Eq 74,76

EdR Premiumsphere A 146,60 -2,27 11,03 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 90,58

EdR Signatures 12M A 178,36 0,04 0,84 ★★ € Ultra Short-Term Bond 199,03

EdR Signatures 1-3 € Inves 143,10 0,09 1,92 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 159,86

EdR Signatures € H Yld C 311,69 0,54 7,06 ★★ € H Yld Bond 283,58

EdR Signatures € IG C 319,04 0,32 4,30 ★★ € Corporate Bond 80,89

EdR Tricolore Rendement D 203,58 -0,93 4,88 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.582,94

EdR US Vle & Yld C 159,09 1,63 10,69 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.585,80

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 16,94 0,59 5,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 225,52

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 78,25 0,57 7,58 Other Bond 47,73

ESPA Bond Danubia A € 61,46 -0,19 2,85 ★★★★ Emerg Eurp Bond 534,91

ESPA Bond Emerg Markets A 67,92 0,22 4,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 284,99

ESPA Bond Emerg Markets Co 108,26 0,25 7,05 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 418,22

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,35 0,47 2,71 ★★ € Dvsifid Bond 113,88

ESPA Bond USA H Yld A 93,17 0,56 7,33 H Yld Bond - Other Hedg 164,41

ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,68 -1,11 -0,47 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 41,27

ESPA Stock Asia Infras A 5,14 -0,96 -11,14 ★★ Sector Eq Infras 31,95

ESPA Stock Eurp Active A 93,38 0,93 5,90 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,78

ESPA Stock Europe-Emerging 80,69 -1,81 -7,59 ★★ Emerg Eurp Eq 91,53

ESPA Stock Istanbul A 246,92 3,57 -13,01 ★★ Turkey Eq 35,94

ESPA Stock Russia A 5,80 -2,85 -11,97 ★★ Russia Eq 28,31

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 96,85 1,86 3,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,37

ES Gbl Bond 238,00 2,60 13,61 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 84,83

ES Gbl Enhancement 809,46 0,50 9,91 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 52,63

ES Gbl Eq 98,39 2,07 4,03 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,07

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,65 0,35 3,25 ★★★ € Cautious Allocation 56,84

ESAF 70 199,58 0,87 4,09 ★★★ € Aggressive Allocation 15,78

ESAF Blsa Selección 13,49 3,66 4,15 ★ Spain Eq 29,45

ESAF Capital Plus 1.795,81 0,45 4,35 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 240,41

ESAF Fondepósito V 1.127,73 0,08 3,14 Other Bond 70,71

ESAF Fondtes LP 17,92 1,42 2,85 ★★ € Gov Bond - Sh Term 63,88

ESAF Gbl Flex 0-100 11,51 1,98 2,44 ★★ € Cautious Allocation - 25,59

ESAF Patrim 844,15 0,17 1,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 60,66

ESAF Rend Fijo Gar. 7,32 0,09 4,14 Guaranteed Funds 57,87

ESAF Rta Fija Larg 99,67 0,63 5,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,37

ESAF Solidez Gar II 13,30 0,94 5,15 Guaranteed Funds 16,59

Gar Ptccion 947,86 0,83 5,70 Guaranteed Funds 32,13

Gar Ptccion II 7,76 0,72 3,56 Guaranteed Funds 17,61

Gesdivisa 18,93 0,57 1,77 Other Allocation 68,89

Gbl Best Selection 11,85 0,40 3,34 ★★★★ € Flex Allocation 17,85

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 123,96 0,02 4,14 ★★★★★ € Cautious Allocation 5.991,21

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 115,61 0,64 2,91 Alt - Multistrat 208,09

Eurizon EasyFund Absolut P 116,12 0,42 2,64 Alt - Long/Short Debt 209,37

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,50 0,19 3,65 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 583,72

Eurizon EasyFund Bond H Yl 189,54 0,59 7,48 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 813,01

Eurizon EasyFund Bond Intl 129,05 1,26 -0,84 ★★ Gbl Bond 171,65

Eurizon EasyFund Cash € R 113,93 0,06 0,95 € Mny Mk 3.368,83

Eurizon EasyFund Eq Engy & 143,76 -0,26 -1,34 ★★★ Sector Eq Energy 52,29

Dexia Index Arb C € 1.357,09 -0,08 1,27 Alt - Mk Neutral - Eq 1.377,12

Dexia Long Sh Risk Arb C 39.719,27 0,01 -2,28 Alt - Event Driven 58,65

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,18 0,00 0,37 € Mny Mk - Sh Term 1.346,00

Dexia Sust € Bds C Inc 252,15 0,07 3,06 ★★★ € Dvsifid Bond 124,27

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 421,19 0,28 4,42 ★★ € Corporate Bond 192,22

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 247,84 0,10 1,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,31

Dexia Sust Eurp C Acc 21,17 -0,94 4,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 165,64

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.709,30 0,87 2,43 ★★★ Gbl Bond 16,03

Dexia Sust Wrd C Acc 21,10 0,81 9,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,63

Dexia Stainble High Acc 337,84 0,39 4,10 ★★★ € Aggressive Allocation 32,29

Dexia Stainble Low Acc 4,07 0,28 3,65 ★★★★ € Cautious Allocation 46,80

Dexia Stainble Md Acc 5,94 0,33 3,88 ★★★ € Moderate Allocation 138,40

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,28 0,21 3,20 ★★ € Dvsifid Bond 18,55

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 675,49 0,34 4,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.371,39

DWS Aktien Strategie Deuts 260,81 0,87 14,53 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.360,13

DWS Biotech 121,69 4,08 29,72 ★★★ Sector Eq Biotechnology 266,76

DWS Convert 124,41 0,27 0,59 ★★★ Convert Bond - Gbl 380,08

DWS Covered Bond Fund LD 51,06 0,29 5,38 ★★★ € Corporate Bond 1.998,08

DWS Deutschland 163,40 -0,01 13,72 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.165,06

DWS Emerg Markets Typ O 77,40 -2,90 -8,12 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 132,11

DWS Gbl Gw 77,02 0,73 7,43 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 644,78

DWS Health Care Typ O 148,62 2,54 18,11 ★★★★ Sector Eq Healthcare 262,72

DWS High Income Bond Fund 26,17 0,65 6,95 ★★★ € H Yld Bond 105,35

DWS Internationale Renten 102,23 1,08 0,37 ★★★ Gbl Bond 170,27

DWS Tech Typ O 83,85 0,96 7,91 ★★★★ Sector Eq Tech 175,59

DWS Top Dividende LD 92,04 -0,24 7,79 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.442,24

DWS Top Eurp 119,99 2,24 8,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.080,98

DWS US EquitiesTyp O 256,73 0,79 11,22 ★★★ US Flex-Cap Eq 47,50

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 110,36 0,12 4,27 ★★★★ € Cautious Allocation - 377,50

DWS € Rsve € 134,54 0,01 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 156,82

DWS €renta 51,95 0,85 3,45 ★★★ Eurp Bond 653,95

DWS Floating Rate Notes 83,35 0,02 1,05 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.306,25

DWS India 1.225,74 -0,44 -12,12 ★★ India Eq 148,46

DWS Osteuropa 628,22 -1,48 -7,00 ★★★ Emerg Eurp Eq 210,02

DWS Russia 193,31 -2,68 -7,25 ★★ Russia Eq 210,58

DWS Türkei 159,74 -0,67 -11,63 ★★★ Turkey Eq 73,75

FPM F Stockp Germany All C 294,05 0,98 9,85 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 176,92

FPM F Stockp Germany Small 242,28 2,93 16,83 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 56,52

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 29,41 3,82 8,29 ★★★ Spain Eq 39,60

DWS Ahorro 1.339,90 0,01 1,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 119,71

DWS Crec A 9,99 0,28 5,42 ★★★★ € Moderate Allocation - 109,16

DWS Foncreativo 9,22 0,39 4,01 ★★★ € Cautious Allocation 20,83

DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,01 1,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 717,56

DWS Mixta A 26,42 2,31 6,24 ★★★ € Moderate Allocation 35,01

DWS Selección Altern 7,39 0,41 1,95 Alt - Fund of Funds - M 24,79

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 77,95 -0,61 -7,16 ★★★ Russia Eq 993,68

East Capital Lux Eastern E 66,55 0,08 -7,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 517,12

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,54 0,10 1,87 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,44

EDM-Ahorro 24,71 0,39 4,33 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 91,34

EDM-Inversión R 52,47 2,71 17,07 ★★★★★ Spain Eq 119,58

EDM-Radar Inver 1,19 2,49 15,06 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 20,78

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 241,76 0,91 4,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 39,30

EdR Allocation Dynamique C 137,80 0,45 4,16 ★★★ € Aggressive Allocation 22,85

EdR Allocation Patrim C 138,47 0,46 0,75 ★★ € Moderate Allocation 24,34

EdR Allocation Rendement C 144,24 0,29 1,27 ★★★ € Cautious Allocation 90,64

EdR Bond Allocation C 188,86 1,12 2,45 ★★ € Flex Bond 157,67

EdR Capital C 5.922,56 0,21 3,27 ★★★ € Dvsifid Bond 15,86

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural 2013 Gar 814,74 0,00 -0,10 Guaranteed Funds 86,32

Rural 2017 Gar 1.227,00 1,60 4,04 Guaranteed Funds 45,80

Rural 6,13 Gar RF 875,32 0,04 2,94 Guaranteed Funds 50,85

Rural 9 Gar Rta Fija 727,09 0,75 4,25 Guaranteed Funds 46,14

Rural 9,51 Gar Rta Fija 686,09 1,47 3,90 Guaranteed Funds 65,63

Rural Blsa € Gar 692,55 0,52 5,16 Guaranteed Funds 19,27

Rural Bonos 2 Años 1.140,64 0,37 3,85 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 75,07

Rural € Rta Variable 536,52 -0,78 6,18 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,90

Rural Europ Gar 978,85 1,43 3,91 Guaranteed Funds 20,41

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 642,50 1,01 4,02 Guaranteed Funds 58,77

Rural Gar 2016 871,93 0,89 4,47 Guaranteed Funds 16,74

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,31 0,29 -3,67 Guaranteed Funds 67,99

Rural Gar BRIC 742,44 0,24 0,43 Guaranteed Funds 20,34

Rural Gar RF 2015 730,70 0,37 4,30 Guaranteed Funds 84,60

Rural Gar RF I 1.240,24 0,93 4,27 Guaranteed Funds 64,22

Rural Gar RF II 985,05 0,86 5,18 Guaranteed Funds 105,89

Rural Gar RV IV 1.144,58 0,56 10,34 Guaranteed Funds 32,14

Rural Intres Gar 2017 938,26 1,59 4,04 Guaranteed Funds 55,41

Rural Mix 25 825,86 1,29 2,08 ★★ € Cautious Allocation 63,42

Rural Rend 8.350,62 0,02 1,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,16

Rural Rta Fija 3 1.258,29 0,77 4,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,83

Rural Rta Variable España 620,46 3,64 5,01 ★★ Spain Eq 54,24

Rural Rentas Gar 740,59 0,00 2,69 Guaranteed Funds 111,05

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 27,38 2,84 9,33 ★★★★ Spain Eq 17,14

Catalana Occidente Patrim 15,18 0,60 -0,54 ★★ € Flex Allocation 16,86

Gesiuris Fixed Income 12,29 0,08 3,23 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 76,23

Gesiuris Patrimonial 15,18 0,53 -0,68 Other Allocation 17,84

Privary F2 Discrecional 112,07 0,00 0,94 Other Allocation 29,28

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,84 0,57 6,48 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,51

Fondonorte 3,91 0,51 4,85 ★★★★ € Cautious Allocation 467,26

GESPROFIT

Fonprofit 1.852,38 -0,43 4,83 ★★★★ € Moderate Allocation - 221,14

Profit Diner 1.632,96 0,08 2,77 € Mny Mk 67,78

GESTIFONSA

Dinercam 1.240,09 0,17 3,58 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,50

Foncam 1.778,50 0,99 6,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond 39,69

Fondo Seniors 8,85 0,78 5,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,31

RV 30 Fond 13,88 0,94 5,74 ★★★ € Cautious Allocation 17,08

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 153,88 0,57 7,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,97

GLG Gbl Sustainability Eq 78,00 0,08 5,73 ★★★ Sector Eq Ecology 30,86

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,99 1,78 6,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 95,28

GS Eurp Portfolio Base € 127,16 0,47 8,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,47

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,56 0,70 4,47 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 234,60

GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,95 0,37 3,37 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 280,88

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.468,19 0,51 6,40 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,17

Gan Prudence I Inc 1.877,01 0,60 5,09 ★★★★ € Cautious Allocation 17,09

Groupama Etat € CT I Inc 1.444,72 0,26 2,63 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,09

Groupama Index Inflation M 1.295,02 0,25 3,91 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,32

Groupama Monétaire Etat I 222,31 0,00 0,57 € Mny Mk 22,36

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,20 -0,12 7,30 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 22,26

GVC Gaesco Constantfons 9,13 0,02 0,69 € Mny Mk 91,95

GVC Gaesco Europ 4,02 -0,29 7,13 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 22,71

GVC Gaesco Patrimonialista 11,37 0,43 1,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,92

GVC Gaesco Rta Fija 21,86 0,32 2,54 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,52

GVC Gaesco Retorno Absolut 136,37 0,78 3,77 Alt - Multistrat 37,18

GVC Gaesco S Caps A 9,79 1,27 3,17 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 24,57

GVC Gaesco T.F.T. 8,15 0,89 9,17 ★★★★ Sector Eq Tech 19,15

IM 93 Rta 12,90 0,13 3,40 ★★★★ € Flex Allocation 16,49

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 84,58 -3,47 -4,85 ★★ Ch Eq 122,54

Eurizon EasyFund Eq € R 95,73 0,30 5,17 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,11

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,51 0,06 0,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 414,33

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 538,22 1,45 6,33 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 87,51

Eurizon EasyFund Orizzonte 130,85 0,13 2,74 Capital Protected 16,22

F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A 16,25 -0,25 14,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,82

F&C Eurp H Yld Bond A 13,97 0,65 8,41 ★★★ Eurp H Yld Bond 61,52

F&C Eurp S C A 21,82 1,58 18,87 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 182,95

F&C Jap Eq A 21,86 0,74 0,33 ★★ Jpn Large-Cap Eq 156,86

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,00 0,04 € Mny Mk 34,77

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.587,15 -0,33 7,34 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.448,50

Echiquier Agenor 224,95 0,40 3,41 ★★ Eurp Small-Cap Eq 641,30

Echiquier Major 191,59 -0,98 7,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.111,52

Echiquier Patrim 853,11 0,14 2,50 ★★★ € Cautious Allocation 607,73

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,74 -0,09 2,58 Alt - Multistrat 59,18

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,40 0,09 1,13 ★★ € Cautious Allocation 44,62

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 9,05 -0,98 -4,00 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,27

Franklin Templeton Strat B 11,63 0,26 3,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,50

Franklin Templeton Strat C 12,41 0,24 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 18,27

Franklin Templeton Strat D 11,25 0,27 3,66 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,24

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 955,88 0,01 0,27 € Mny Mk 36,99

Fon Fineco Excel 9,38 -1,22 4,62 Capital Protected 63,88

Fon Fineco I 12,94 0,00 2,45 ★★ € Aggressive Allocation 47,96

Fon Fineco Valor 9,68 0,25 5,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,48

Multifondo América 13,83 -0,49 11,07 US Eq - Currency Hedged 24,04

Multifondo Europ 14,87 0,61 8,50 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,54

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,42 0,68 8,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 146,91

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,32 0,80 2,09 ★★ Gbl Bond - € Biased 89,69

Gamax Maxi Asien A 12,70 2,25 -1,87 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 63,23

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 117,15 0,34 3,65 Guaranteed Funds 60,56

Generali IS GaranT 2 DX 106,71 0,51 2,31 Guaranteed Funds 80,97

Generali IS German Eq DX 115,17 -0,80 8,59 ★ Germany Large-Cap Eq 19,74

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 12,99 0,72 2,53 ★★★ € Moderate Allocation 17,75

Alcalá Uno 15,86 0,19 1,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,76

Fonalcalá 29,84 0,58 0,41 ★★★ € Moderate Allocation 17,41

Riva y García Acc I 20,66 1,76 2,42 ★★ € Aggressive Allocation 15,03

GESBUSA

Fonbusa Fd 68,60 0,87 3,18 ★★ € Aggressive Allocation 22,49

Fonbusa Mix 116,20 2,09 7,87 ★★★★ € Moderate Allocation 27,13

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,22 0,04 2,51 € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,00

Gesconsult CP 694,57 0,07 2,57 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 120,94

Gesconsult León Valores Mi 22,00 1,67 4,72 ★★★★ € Moderate Allocation 29,79

Gesconsult Rta Fija Flex 25,80 1,61 3,81 ★★★ € Cautious Allocation 65,83

Gesconsult Rta Variable 35,42 2,31 8,48 ★★★★★ Spain Eq 19,73

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,45 0,09 1,40 € Mny Mk 108,09

Gescooperativo Fondepósito 659,33 0,08 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 203,97

Rendicoop 1.264,72 0,05 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 39,84

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.002,49 0,25 4,72 Guaranteed Funds 40,24

Rural 12,60 Gar Rta Fija 758,93 0,17 4,77 Guaranteed Funds 172,68

Rural 13 Gar Rta Fija 803,36 0,26 4,22 Guaranteed Funds 120,40

Rural 14 Gar Rta Fija 669,05 0,41 4,55 Guaranteed Funds 86,91

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 9

Fondos

Cajamar Mod 1.203,02 0,74 4,16 ★★★★ € Cautious Allocation 22,85

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,36 0,36 -0,01 Alt - Multistrat 16,18

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,21 1,05 11,83 ★★★ Eurp Equity-Income 133,31

FonCaixa Blsa España 150 5,90 4,69 7,25 ★ Spain Eq 40,51

FonCaixa Blsa € 27,82 -0,02 5,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 178,17

FonCaixa Blsa Gest España 38,17 3,48 7,85 ★★★ Spain Eq 136,99

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,06 1,20 3,05 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,70

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,93 0,90 5,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,93

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,18 0,36 6,87 ★★ Switzerland Large-Cap E 128,08

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,80 3,37 7,12 ★★ Spain Eq 115,77

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,71 -1,23 -3,65 ★★ Asia ex Jpn Eq 16,43

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,85 -1,82 -6,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,71

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,95 0,43 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 155,42

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,30 0,08 4,89 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,77

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,65 0,41 1,04 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,84

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,12 0,57 8,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 35,23

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,10 2,79 9,74 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 108,88

FonCaixa Blsa USA 7,96 0,81 10,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,81

FonCaixa Cartera Blsa 6,08 -0,70 7,02 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 127,90

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,29 0,80 10,63 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 51,60

FonCaixa Cartera Gbl 7,63 0,61 3,88 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 124,12

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,69 0,75 5,06 ★★ € Gov Bond 111,73

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,13 0,87 6,97 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 35,14

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,62 0,00 1,17 Guaranteed Funds 67,96

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,67 0,36 3,31 Guaranteed Funds 37,80

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,29 0,43 6,18 Guaranteed Funds 83,64

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,62 0,04 2,07 Guaranteed Funds 97,03

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,54 0,22 2,50 Guaranteed Funds 88,07

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,14 2,36 Guaranteed Funds 181,41

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,31 0,04 2,49 Guaranteed Funds 123,34

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,34 0,44 Guaranteed Funds 27,04

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,68 0,00 3,13 Guaranteed Funds 28,05

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,53 1,25 4,76 Guaranteed Funds 521,18

Foncaixa Gar RF 4 129,72 0,62 5,47 Guaranteed Funds 15,08

Foncaixa Impulso 869,93 0,07 1,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 163,04

Foncaixa Intres 839,65 0,35 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 84,30

FonCaixa Monetar Rentas 601,18 0,06 0,92 € Mny Mk 54,91

FonCaixa Multisalud 11,37 2,14 16,61 ★★★ Sector Eq Healthcare 71,50

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,07 2,68 1,68 Other Bond 63,63

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,02 6,44 Guaranteed Funds 145,75

Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,09 3,73 Guaranteed Funds 130,50

Foncaixa Premium Rend VII 403,36 0,14 3,74 Guaranteed Funds 128,84

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 1,35 -1,38 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,61

FonCaixa RF Corporativa Es 7,15 0,64 4,91 ★★ € Corporate Bond 117,51

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,93 0,38 6,04 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,49

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,05 0,08 1,61 ★★ € Cautious Allocation 18,62

Segurfondo Rta Variable 142,77 2,51 5,84 ★★★ Spain Eq 23,57

Segurfondo USA A 15,02 -0,67 12,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 269,59

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 16,08 0,51 7,07 ★★★★★ € Corporate Bond 3.856,43

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Pan Eurp High Inco 18,09 1,12 11,70 ★★★★★ € Cautious Allocation 1.448,52

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 144,89 3,23 3,39 ★★ Sector Eq Healthcare 67,15

Lacuna - Biotech 247,68 5,52 19,37 ★★ Sector Eq Biotechnology 22,89

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 22,30 0,09 14,06 US Eq - Currency Hedged 107,18

Janus Gbl Life Sciences A 21,66 4,39 25,84 Sector Eq Other 156,27

Janus Gbl Real State A € A 12,72 -0,39 4,87 Prpty - Indirect Other 152,41

Janus Gbl Research A € 13,18 -0,30 7,13 Gbl Eq - Currency Hedge 31,93

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,83 -2,07 -6,36 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 54,41

Henderson Gartmore Fd Lata 14,13 -3,87 -12,15 ★★★ Latan Eq 194,37

Henderson Gartmore Pan Eur 9,07 1,89 12,40 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 75,15

Henderson Gartmore Pan € R 4,93 0,61 12,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 174,83

Henderson Horizon Euroland 36,62 1,44 16,67 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 177,63

Henderson Horizon Pan Eurp 14,41 1,77 9,10 Alt - Long/Short Eq - E 409,92

Henderson Horizon Pan Eurp 23,04 1,36 11,39 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.973,10

Henderson Horizon Pan Eurp 26,60 1,95 10,47 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 364,33

Henderson Horizon Pan Eurp 33,34 2,55 10,41 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.136,84

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.536,87 0,24 -0,28 Alt - Currency 38,57

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,22 1,63 Alt - Multistrat 399,58

Ibercaja Ahorro 19,47 0,48 3,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 139,33

Ibercaja Blsa A 21,64 2,36 7,59 ★★★ Spain Eq 86,21

Ibercaja Blsa Europ A 6,44 0,41 6,26 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 106,54

Ibercaja Blsa Gar 6,39 0,96 3,58 Guaranteed Funds 22,69

Ibercaja Blsa USA A 7,60 -0,03 9,05 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 20,27

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,50 0,52 4,01 ★★★ Gbl Bond - € Biased 65,66

Ibercaja BP Rta Fija A 6,99 0,21 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 320,71

Ibercaja Capital Europ 9,30 -0,32 4,20 ★★★ € Aggressive Allocation 18,06

Ibercaja Capital 22,67 1,89 5,69 ★★★ € Aggressive Allocation 44,14

Ibercaja Crec Dinam A 7,21 0,23 1,71 Alt - Multistrat 111,07

Ibercaja Din 1.848,49 0,18 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.018,95

Ibercaja Dólar A 5,81 1,05 -2,29 $ Mny Mk 45,75

Ibercaja Emerg A 11,45 -0,98 -3,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,05

Ibercaja Fondtes CP 1.320,18 0,20 1,56 ★★ € Ultra Short-Term Bond 148,68

Ibercaja Futur A 12,12 0,81 4,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,46

Ibercaja Gest Gar 5 6,83 0,00 2,01 Guaranteed Funds 38,27

Ibercaja Gest Gar 7 11,52 0,03 1,31 Guaranteed Funds 46,30

Ibercaja H Yld A 6,95 0,69 6,33 ★ € H Yld Bond 49,39

Ibercaja Horiz 10,01 1,15 5,28 ★★★ € Dvsifid Bond 43,70

Ibercaja Japón A 4,33 -1,04 6,44 ★★ Jpn Large-Cap Eq 27,32

Ibercaja Objetivo 2015 10,40 0,50 2,36 Other Bond 40,63

Ibercaja Patrim Dinam 7,44 0,27 2,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 261,77

Ibercaja Petro q A 11,76 -0,74 4,97 ★★★★★ Sector Eq Energy 28,44

Ibercaja Prem 7,20 0,25 3,97 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,36

Ibercaja Rta Europ 7,68 0,30 2,56 ★★ € Moderate Allocation 31,25

Ibercaja Rta 18,61 0,85 3,41 ★★★ € Cautious Allocation 45,09

Ibercaja RF 1 año-1 6,82 0,04 2,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,58

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,08 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,37

Ibercaja Sanidad A 7,44 1,51 15,66 ★★ Sector Eq Healthcare 17,17

Ibercaja Selección Rta Fij 11,63 0,71 3,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,75

Ibercaja Selección Rta Int 8,31 0,54 3,49 ★★★ € Cautious Allocation 17,83

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 56,29 -2,04 -4,45 ★★★★ Emerg Eurp Eq 94,58

ING (L) Invest EURO Eq P A 124,58 -0,58 5,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 423,03

ING (L) Invest € Income P 272,61 -0,32 4,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,81

ING (L) Invest Eur Real Es 771,22 0,61 5,03 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 191,84

ING (L) Invest Eurp Hi Div 358,19 0,39 7,48 ★★★ Eurp Equity-Income 401,49

ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,01 -0,62 5,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 221,26

ING (L) Invest Glbl Hi Div 322,80 0,01 7,60 ★★★ Gbl Equity-Income 458,99

ING (L) Invest Industrials 487,36 0,81 9,56 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 123,39

ING (L) Invest Materials X 1.102,89 -1,46 -7,78 ★★ Sector Eq Industrial Ma 76,07

ING (L) Invest Prestige & 672,67 -1,96 9,22 ★★★ Sector Eq Consumer Good 130,72

ING (L) Invest Stainble Eq 215,03 0,13 7,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 178,52

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.363,82 0,20 6,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 175,13

ING (L) Patrimonial Aggres 612,05 0,81 7,31 ★★★★★ € Aggressive Allocation 69,59

ING (L) Patrimonial Balanc 1.169,81 0,68 6,93 ★★★★★ € Moderate Allocation - 224,60

ING (L) Patrimonial € P Ac 596,75 0,37 5,85 ★★★★ € Moderate Allocation 116,20

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.195,67 0,06 2,20 € Mny Mk 64,54

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Kutxagarantizado Marzo 201 963,23 0,16 3,77 Guaranteed Funds 57,31

Kutxagarantizado Septiembr 761,13 0,60 5,75 Guaranteed Funds 27,72

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 767,67 -0,14 -6,95 Other 146,40

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 369,47 0,21 8,53 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 774,26

Norden 149,29 0,29 5,59 ★★★★ Nordic Eq 671,64

Objectif Alpha Eurp A A/I 469,59 0,33 9,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 97,33

Objectif Convert A A/I 866,84 1,53 4,29 ★★★ Convert Bond - Gbl 143,37

Objectif Crédit Fi. C 12.217,09 0,63 6,78 ★★ € Corporate Bond 171,27

Objectif S Caps € A A/I 528,11 2,95 6,95 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 632,03

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 137,37 -0,59 6,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 59,74

Legg Mason WA € Core+ Bd A 94,34 0,33 3,96 ★★ € Dvsifid Bond 51,61

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 141,51 0,55 6,06 ★★★★★ € Moderate Allocation - 23,30

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 134,74 0,55 5,39 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,90

Legg Mason Multi-Mgr Perf 146,61 0,47 6,16 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,84

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Sabadell Solbank Blsa 26,70 3,73 6,14 ★★★★ Spain Eq 42,74

Sabadell Solbank Fondo 1 17,43 0,98 5,97 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,89

Sabadell Solbank Premium C 890,71 0,15 2,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,46

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 16,07 -0,10 4,24 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.975,88

LO Funds - € Credit Bond 11,95 0,27 4,34 ★★★ € Corporate Bond 80,25

LO Funds - Golden Age (EUR 12,95 0,36 11,05 Gbl Eq - Currency Hedge 281,10

LO Funds - Short-Term Mny 112,34 0,00 0,48 € Mny Mk - Sh Term 313,18

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,38 -0,07 2,17 Alt - Long/Short Debt 215,38

LO Funds - William Blair G 12,32 0,97 8,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 53,28

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 12,90 0,62 9,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.223,71

M&G Gbl Real State Secs A 12,12 1,07 3,39 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 144,72

M&G Jpn Smaller Companies 16,92 2,73 11,26 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 115,04

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,73 0,52 9,72 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 73,47

Fondmapfre Blsa Asia 6,67 -0,09 -0,33 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 31,63

Fondmapfre Blsa 27,16 0,68 6,16 ★★★ € Aggressive Allocation 202,30

Fondmapfre CP 1.512,44 0,13 1,87 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 76,44

Fondmapfre Diversf 14,42 0,65 6,64 ★★★★ € Aggressive Allocation 110,31

Fondmapfre Divdo 55,80 -0,80 3,53 ★ Eurozone Large-Cap Eq 36,50

Fondmapfre Estabilidad 13,08 0,23 2,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,62

Fondmapfre Estrategia 35 20,22 2,47 8,68 ★★★ Spain Eq 20,92

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,14 2,61 Guaranteed Funds 69,68

Fondmapfre Gar 007 6,24 0,15 1,79 Guaranteed Funds 90,95

Fondmapfre Gar 011 11,77 0,23 2,27 Guaranteed Funds 52,64

Fondmapfre Gar 1104 7,44 0,46 0,62 Guaranteed Funds 36,77

Fondmapfre Gar 1107 7,76 2,32 4,17 Guaranteed Funds 56,33

Fondmapfre Gar 1111 2,36 2,32 6,85 Guaranteed Funds 50,95

Fondmapfre Gar 911 7,86 0,00 4,40 Guaranteed Funds 21,90

Fondmapfre Multiselección 6,65 0,35 6,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,93

Fondmapfre Rend I 8,64 1,58 3,47 Other Bond 56,40

Fondmapfre Rta 18,64 0,96 4,71 ★★ € Dvsifid Bond 84,99

Fondmapfre Rta Larg 11,66 1,69 7,48 ★★★ € Dvsifid Bond 65,09

Fondmapfre Rta Mix 9,41 0,85 5,54 ★★★ € Cautious Allocation 93,91

Mapfre Fondtes LP 15,54 0,68 3,91 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 267,60

Mapfre Puente Gar 10 1.363,70 0,85 5,86 Guaranteed Funds 66,14

Mapfre Puente Gar 12 14,90 1,40 2,73 Guaranteed Funds 35,83

Mapfre Puente Gar 3 7,94 1,25 2,47 Guaranteed Funds 43,30

Mapfre Puente Gar 5 8,59 1,51 5,01 Guaranteed Funds 54,80

Mapfre Puente Gar 7 8,39 1,69 0,77 Guaranteed Funds 44,41

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,29 0,65 3,91 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 151,41

March Blsa Mix 107,25 0,45 3,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,28

Janus Gbl Tech A € 6,55 -1,06 9,79 Sector Eq Other 54,64

Janus US Research A € 17,99 0,11 12,25 US Eq - Currency Hedged 134,70

Janus US Venture A € 20,38 -0,10 17,29 US Eq - Currency Hedged 244,04

Perkins US Strategic Vle A 17,26 -0,29 7,54 US Eq - Currency Hedged 430,79

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,09 0,54 4,58 ★★★★ Convert Bond - Eurp 206,25

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 93,31 0,87 8,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 102,71

Jyske Invest Emerg Local M 151,20 0,49 0,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,24

Jyske Invest Emerg Mk Bond 245,60 0,27 4,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,08

Jyske Invest German Eq 122,61 0,00 11,62 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 34,46

Jyske Invest H Yld Corp Bo 166,79 0,61 7,12 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 69,05

Jyske Invest Stable Strate 156,44 0,35 5,69 ★★★★★ € Cautious Allocation - 160,59

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 428,97 -0,91 -3,83 ★★★ Sector Eq Infras 25,12

Horizon Access Russia Acc 391,07 -2,92 -9,26 ★★ Russia Eq 19,34

KBC Select Immo Eurp Plus 900,97 2,43 6,36 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 20,66

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.034,18 1,44 4,42 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 29,16

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 798,51 1,28 1,42 ★★★ Gbl Bond 56,76

KBC Bonds Convert Acc 709,73 1,12 2,07 ★★★ Convert Bond - Gbl 124,99

KBC Bonds Corporates € Acc 787,61 0,37 5,82 ★★★ € Corporate Bond 958,28

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 846,82 -0,32 1,13 ★★★ Emerg Eurp Bond 102,11

KBC Bonds Eurp Acc 241,99 0,70 5,23 ★★★★ Eurp Bond 38,09

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 914,94 0,43 1,13 ★★★ Emerg Eurp Bond 49,42

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 629,86 1,02 0,43 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 189,53

KBC Bonds High Interest Ac 1.911,18 0,57 0,23 ★★★ Gbl Bond 996,00

KBC Bonds Inflation-Linked 888,50 0,44 3,58 ★★★ € Inflation-Linked Bond 168,50

KBC Rta €renta B Acc 2.560,10 0,68 4,69 ★★★ € Dvsifid Bond 949,23

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 445,48 -0,17 -11,12 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 32,59

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Ind Europ 7,08 -0,34 1,88 Guaranteed Funds 16,76

BBK Gar Inflación 2 6,67 -0,14 1,41 Guaranteed Funds 26,07

BBK Rta Fija 2014 7,67 0,13 3,91 Other Bond 35,66

Kutxabank Baskefond 1.260,04 4,23 2,58 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 26,49

Kutxabank Blsa EEUU 7,05 -0,72 11,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 119,80

Kutxabank Blsa Emerg 8,98 -0,92 -3,89 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,63

Kutxabank Blsa Eurozona 5,11 -1,06 7,48 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,47

Kutxabank Blsa 17,20 -1,18 5,51 ★★★ Spain Eq 68,47

Kutxabank Blsa Int 7,47 -0,55 6,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,14

Kutxabank Blsa Japón 3,07 -2,33 11,85 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 84,14

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,76 -1,32 13,60 ★★★★ Sector Eq Tech 22,64

Kutxabank Blsa Sectorial 4,96 0,28 4,46 ★★ Sector Eq Private Eq 41,42

Kutxabank Bono 10,02 0,49 4,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 626,47

Kutxabank Divdo 8,92 -0,95 7,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 186,66

Kutxabank Gar I 6,56 0,53 2,33 Guaranteed Funds 81,85

Kutxabank Gar II 982,01 4,45 1,33 Guaranteed Funds 48,92

Kutxabank Gar VI 1.549,83 0,16 4,24 Guaranteed Funds 21,57

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,65 0,00 3,17 ★★★ € Cautious Allocation - 138,92

Kutxabank Gest Atva Rend 20,02 -0,19 4,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 140,42

Kutxabank Horiz 2015 I 6,88 0,32 1,18 Other Bond 61,76

Kutxabank Monetar 819,44 0,09 1,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 266,73

Kutxabank Multiestrategia 6,56 0,14 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 53,82

Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 0,10 2,41 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 927,36

Kutxabank Rta Fija LP 903,11 0,33 6,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond 220,73

Kutxabank Rta Gbl 19,66 0,15 2,53 ★★★ € Cautious Allocation - 68,44

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.121,60 6,21 3,15 Other Bond 52,18

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.236,87 5,84 3,82 Other Bond 62,57

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,45 0,47 3,86 Other Bond 159,56

Kutxabank RF Abril 2015 7,58 0,37 1,10 Other Bond 127,93

Kutxabank RF Octubre 2016 1.242,94 7,04 3,21 Other Bond 231,04

Kutxagarantizado 9 6,29 0,04 3,65 Guaranteed Funds 61,39

Kutxagarantizado Enero 201 879,52 0,00 3,44 Guaranteed Funds 67,64

Kutxagarantizado Junio 201 6,23 0,43 4,22 Guaranteed Funds 18,53

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 11

Fondos

MFS Meridian Eurp Research 26,52 -0,64 10,21 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 845,10

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 20,33 -0,88 11,09 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.203,19

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud - Eq Spain A € 25,17 3,71 10,33 ★★★★ Spain Eq 36,39

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,29 0,03 1,87 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,98

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,49 -1,41 -2,19 ★★★★ EMEA Eq 193,90

MS INVF € Bond A 14,32 0,28 5,00 ★★★ € Dvsifid Bond 245,29

MS INVF € Corporate Bond A 44,26 0,50 6,78 ★★★ € Corporate Bond 2.188,41

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,12 € Mny Mk - Sh Term 154,75

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,53 0,59 8,94 ★★★ Eurp H Yld Bond 755,27

MS INVF Eurp Prpty A 24,75 1,39 7,36 ★★ Prpty - Indirect Eurp 172,94

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,48 0,77 9,79 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 285,29

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 31,73 0,48 4,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 712,51

Mutuafondo Blsa A 129,17 0,94 4,65 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 171,61

Mutuafondo Bolsas Emerg A 311,64 -0,13 -2,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,93

Mutuafondo CP A 133,62 0,14 1,66 € Mny Mk 339,53

Mutuafondo Fd A 120,03 0,66 5,95 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,03

Mutuafondo Gest Óptima Con 147,67 0,23 0,77 ★★★ € Cautious Allocation - 108,78

Mutuafondo Gest Óptima Din 134,76 0,18 0,05 ★★ € Aggressive Allocation 63,07

Mutuafondo Gest Óptima Mod 154,40 0,42 0,17 ★★★ € Moderate Allocation - 211,06

Mutuafondo H Yld A 25,63 0,54 6,55 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 245,42

Mutuafondo LP A 157,47 0,79 6,25 ★★★★ € Dvsifid Bond 182,54

Mutuafondo Tecnológico A 72,26 1,15 9,82 ★★★★ Sector Eq Tech 25,47

Mutuafondo Valores A 239,62 2,08 9,85 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 102,27

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 454,41 0,85 6,09 ★★★★ € Gov Bond 873,14

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 689,03 0,13 -3,35 ★★ € Moderate Allocation 275,91

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,32 0,45 6,31 ★★★ € Corporate Bond 426,16

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,80 0,56 5,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 102,40

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,59 1,48 5,36 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,46

Nordea-1 Eurp Vle BP € 46,52 1,00 8,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.340,65

Nordea-1 Gbl Bond BP € 13,89 1,39 0,41 ★★★ Gbl Bond 33,95

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,72 -0,31 12,14 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 627,74

Nordea-1 Latin American Eq 10,20 -3,04 -8,26 ★★★★ Latan Eq 40,26

Nordea-1 Nordic Eq BP € 65,54 0,77 3,90 ★★ Nordic Eq 466,74

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,07 0,57 6,99 ★★★★ Nordic Eq 68,48

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,17 0,68 0,92 ★★ Norway Eq 44,76

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,00 -0,07 6,44 ★★★★ € Moderate Allocation - 843,17

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 350,30 0,46 7,55 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.755,10

Oddo Convert A 134,35 0,70 3,96 ★★★ Convert Bond - Eurp 483,48

Oddo Convert Taux A 154,93 0,56 5,74 ★★★★ Convert Bond - Eurp 490,47

Oddo Génération Eurp A 360,99 0,11 7,17 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,84

Oddo Immobilier A 1.063,77 0,35 2,85 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 123,65

Oddo Proactif Eurp A 172,25 -0,16 6,39 ★★★★★ € Flex Allocation 565,25

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 70,33 0,14 4,14 ★★★ Convert Bond - Eurp 280,37

Ofi Convert Taux € C 316,72 0,19 2,80 ★★★ Convert Bond - Eurp 224,16

OFI Risk Arbitrages 139,32 0,04 0,63 Alt - Event Driven 129,65

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 119,72 3,07 8,90 ★★★★ Sector Eq Ecology 412,21

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,89 0,67 6,51 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 356,24

Old Mutual Eurp Eq A1 0,83 2,60 9,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,75

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 45,40 0,40 4,00 ★★★ € Gov Bond 304,94

Petercam Eq Agrivalue A 100,25 0,30 -2,57 ★★★★ Sector Eq Agriculture 109,08

March Cartera Conserv 5,34 0,28 2,74 ★★★ € Cautious Allocation - 34,52

March Cartera Moder 4,82 0,24 2,75 ★★ € Moderate Allocation - 22,31

March Eurobolsa Gar 1.094,09 0,58 7,71 Guaranteed Funds 23,31

March Europ Blsa 9,95 0,11 3,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,41

March Europ Gar 819,56 1,02 3,27 Guaranteed Funds 16,10

March Gbl 696,88 0,24 3,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,10

March Patrim Defensivo 11,18 0,23 1,48 ★★ Alt - Fund of Funds - M 43,34

March Rta Fija 2014 Gar 12,10 0,22 3,53 Guaranteed Funds 24,12

March Rta Fija CP 98,69 0,14 2,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 104,40

March Solidez Gar 13,29 1,20 4,40 Guaranteed Funds 15,99

March Valores 1.066,67 2,32 10,72 ★★★★ Spain Eq 34,94

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,11 0,32 5,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,48

Mediolanum Fondcuenta 2.619,34 0,07 2,05 € Mny Mk 61,24

Mediolanum Prem 1.081,64 0,12 3,19 € Mny Mk 50,35

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,97 1,00 2,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 409,07

Mediolanum BB Dynam Collec 10,47 0,34 4,69 ★★ € Moderate Allocation - 30,37

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,50 -1,04 -4,76 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 416,75

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,38 0,21 3,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 415,80

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 0,17 1,03 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 331,74

Mediolanum BB Eurp Collect 5,93 0,07 7,02 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 247,82

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,35 1,67 2,91 ★★ Gbl H Yld Bond 2.766,63

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,01 1,46 3,73 ★★★ Sector Eq Tech 65,93

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,98 0,89 3,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 310,16

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,76 0,39 7,04 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 396,98

Mediolanum BB Pac Collecti 5,62 1,21 -1,78 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,04

Mediolanum BB US Collectio 4,45 1,16 7,92 ★★ US Large-Cap Blend Eq 235,68

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,03 0,47 9,18 ★ Sector Eq Healthcare 586,37

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,30 0,15 8,92 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 640,70

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,41 -1,62 -6,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 753,88

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,97 -0,30 -1,73 ★★★ Sector Eq Energy 410,38

Mediolanum Ch € Bond L B 6,19 0,80 4,14 ★★ € Gov Bond 440,33

Mediolanum Ch € Income L B 4,97 0,24 1,50 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 439,54

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,11 0,18 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 796,78

Mediolanum Ch Financial Eq 3,15 1,48 4,75 ★★★ Sector Eq Financial Ser 596,61

Mediolanum Ch Flex L A 4,57 0,75 -3,44 ★ € Flex Allocation - Gbl 185,16

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,59 -0,66 6,53 ★★ Germany Large-Cap Eq 148,30

Mediolanum Ch Internationa 8,29 0,31 1,09 ★★ Gbl Bond - € Hedged 375,83

Mediolanum Ch Internationa 8,49 0,49 5,33 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.060,43

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,09 -0,97 ★ Gbl Bond - € Hedged 156,55

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,48 2,54 4,25 ★★ Italy Eq 239,79

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,04 0,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 334,79

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,95 1,28 -2,32 Mny Mk - Other 47,31

Mediolanum Ch North Americ 6,28 0,58 9,42 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.430,42

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,76 1,05 1,28 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 717,18

Mediolanum Ch Solidity & R 11,36 0,45 2,43 Other 956,30

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,86 2,90 7,70 ★★★ Spain Eq 116,99

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,62 0,73 6,49 ★★★ Sector Eq Tech 341,03

MERCHBANC

Merchfondo 53,00 2,70 20,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 63,92

Merch-Fontemar 23,43 1,10 -0,05 ★★ € Cautious Allocation - 28,80

Merchrenta 23,19 0,21 -0,12 ★★ Gbl Bond - € Biased 32,05

Merch-Universal 38,93 1,23 3,12 ★★★ € Moderate Allocation - 40,67

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 116,34 0,12 5,01 Alt - Mk Neutral - Eq 905,32

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 68,46 1,37 3,41 € Flex Allocation - Gbl 61,33

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 16,78 0,72 2,81 Alt - Multistrat 19,32

MFS Meridian Continental E 14,62 -0,88 9,29 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 21,32

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,39 -3,15 -6,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 69,53

MFS Meridian Eur Core Eq G 25,41 -1,13 11,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 28,20

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 37,70 -0,42 14,83 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 556,58

MFS Meridian Eur Vle A1 € 28,02 -0,28 11,20 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.468,55

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

F&C Gbl Convert Bond A 16,62 0,97 4,22 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 1.179,87

F&C HVB-Stiftungsfonds A 979,34 0,06 2,78 ★★★ € Cautious Allocation 268,35

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,59 0,42 4,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 648,88

Rta 4 Blsa 24,58 2,64 7,45 ★★★ Spain Eq 31,88

Rta 4 Fondcoyuntura 262,11 0,33 0,58 ★★★ € Flex Allocation 15,55

Rta 4 Pegasus 14,41 0,47 5,01 ★★★★ € Cautious Allocation 227,96

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 165,24 -0,05 -0,28 Alt - Long/Short Debt 34,64

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 28,18 1,00 8,04 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.733,43

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 123,32 -2,16 -4,02 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 603,18

Robeco All Strategy € Bond 81,35 0,72 5,53 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.352,57

Robeco Asia Pac Eq D € 106,74 0,23 4,11 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 855,98

Robeco BP Gbl Premium Eqs 123,72 0,81 12,79 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 134,37

Robeco Chinese Eq D € 59,37 -1,74 0,72 ★★★★ Ch Eq 803,63

Robeco Emerg Markets Eq D 127,02 -2,35 -6,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.406,64

Robeco Emerg Stars Eq D € 150,98 -2,32 -3,37 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 617,57

Robeco € Credit Bonds DH 126,20 0,32 6,26 ★★★ € Corporate Bond 393,13

Robeco € Gov Bonds DH 135,91 0,90 5,37 ★★★ € Gov Bond 705,02

Robeco Eurp HY Bds DH 176,16 0,44 9,15 ★★★★ Eurp H Yld Bond 114,82

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,68 -0,07 -0,44 Alt - Long/Short Debt 234,08

Robeco Gbl Consumer Trends 118,97 -0,51 14,82 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 931,27

Robeco H Yld Bonds DH € 120,02 0,27 7,87 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.955,69

Robeco Lux-o-rente DH € 125,56 0,31 2,49 ★★ Gbl Bond - € Hedged 1.704,45

Robeco New Wrd Financial E 45,30 2,19 7,66 ★★★ Sector Eq Financial Ser 129,36

Robeco Prpty Eq D € 105,55 0,93 3,12 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 292,64

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,01 -0,85 6,76 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 474,39

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 140,62 2,64 8,87 ★★★★★ € Flex Allocation 268,20

R Conviction Convert Eurp 259,59 1,28 2,86 ★★★ Convert Bond - Eurp 198,55

R Conviction € C A/I 162,94 2,74 7,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 737,54

R € Crédit C 398,34 0,56 8,05 ★★★★★ € Corporate Bond 336,87

R Valor C 1.338,68 0,26 6,67 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 542,72

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 33,55 0,87 9,71 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 462,35

Russell € Fixed Income B 1.594,81 0,46 4,73 ★★★ € Flex Bond 223,63

Russell Pan Eurp Eq A 1.053,62 0,40 9,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 349,76

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 207,82 0,74 13,54 Other Allocation 21,12

Altair Patrim 8,33 1,03 8,64 ★★★★★ € Cautious Allocation 29,32

Banesto Ahorro Activo 113,05 0,17 1,73 Alt - Fund of Funds - M 261,05

Banesto Decidido Activo 56,90 0,54 -1,00 Alt - Multistrat 40,35

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,25 0,33 0,46 Guaranteed Funds 57,00

Banesto G Eurostoxx 50 114,99 0,32 1,41 Guaranteed Funds 48,47

Banesto G Índices 10,24 0,18 3,07 Guaranteed Funds 31,41

Banesto G Mercados 16,80 0,63 6,75 Guaranteed Funds 55,27

Banesto Gar. Rentas Consta 10,33 0,41 4,81 Guaranteed Funds 37,19

Banesto Gar. Selección Eur 11,43 0,13 1,53 Guaranteed Funds 26,89

Banesto Gar. Selección Eur 7,81 0,03 2,02 Guaranteed Funds 29,42

Banesto Gar. Selección Ibe 102,11 0,01 1,92 Guaranteed Funds 17,09

Banesto Gar. Selección Ibe 7,44 0,00 1,98 Guaranteed Funds 15,52

Banesto Gar. Selección Mun 74,74 0,12 1,12 Guaranteed Funds 38,31

Banesto Gar 3 Años III A1 81,52 0,28 3,35 Guaranteed Funds 65,76

Banesto Gar Consold 127,85 0,37 2,02 Guaranteed Funds 40,89

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,38 2,00 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 33,84

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,25 1,30 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 158,11

Banesto Mix RV 50-50 100,56 2,50 3,95 ★★ € Moderate Allocation 16,63

Banif Selección I 14,77 2,64 9,47 Guaranteed Funds 70,57

Citicash 1.185,65 0,16 2,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 35,96

Citifondo Bond 1.134,34 2,03 7,97 ★★★ € Dvsifid Bond 46,04

Fondaneto 7,77 0,91 2,68 ★★ € Flex Allocation 15,68

Petercam Eq Energy & Rsces 78,08 -0,29 -3,32 ★★★ Sector Eq Energy 46,04

Petercam Eq Euroland A 121,22 0,17 10,30 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 662,93

Petercam Eq Eurp A 88,97 0,16 9,06 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 181,08

Petercam Eq Eurp Dividend 143,66 -0,07 8,44 ★★★ Eurp Equity-Income 284,03

Petercam Eq Eurp Stainble 165,59 -0,57 6,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,36

Petercam Eq Eurp S & Midca 123,60 0,87 7,99 ★★ Eurp Small-Cap Eq 89,45

Petercam Eq Wrd 3F B 124,08 -0,93 5,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 243,11

Petercam L Bonds € Quality 140,64 0,33 5,77 ★★ € Corporate Bond 391,66

Petercam L Bonds Higher Yl 88,17 0,54 5,40 ★★ € H Yld Bond 282,70

Petercam L Bonds Universal 121,10 1,06 2,24 ★★ Gbl Bond 196,10

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,38 0,10 5,31 Other Bond 27,88

Petercam Securities Real S 231,44 1,12 6,78 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 149,08

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 337,86 -2,13 -6,81 ★★★ Emerg Eurp Eq 191,33

Pictet € Bonds-P 467,32 0,56 5,34 ★★★ € Dvsifid Bond 144,62

Pictet € Corporate Bonds-P 176,67 0,28 4,94 ★★★ € Corporate Bond 1.346,37

Pictet Eurp Index-P € 144,93 -0,06 8,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.215,30

Pictet Eurp Eq Select-P € 539,69 -1,40 5,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 168,98

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,71 0,00 0,32 € Mny Mk - Sh Term 1.235,95

Pictet S C Europe-P € 835,20 1,65 11,53 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 285,75

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,19 0,00 -0,26 Alt - Currency 65,25

Pioneer F Commodity Alpha 37,19 -1,46 -11,01 Commodities - Broad Bas 219,01

Pioneer F € Aggt Bd A € 71,09 0,42 6,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.509,62

Pioneer F € Bond E € 9,11 0,52 5,88 ★★★★ € Gov Bond 1.584,55

Pioneer F € Cash Plus E € 65,37 0,11 2,30 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.574,94

Pioneer F Eurp Potential A 129,95 1,78 14,36 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 802,08

Pioneer F Glbl Aggregate B 69,77 1,17 2,23 ★★★ Gbl Bond 668,08

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 61,72 0,24 4,89 ★★★ Gbl Equity-Income 248,75

Pioneer F Glbl H Yld A € 83,31 1,83 4,82 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.487,58

Pioneer F Gbl Ecology A € 216,79 3,06 9,88 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.925,86

Pioneer F Gbl Select A € 68,06 0,93 6,82 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 978,59

Pioneer F North Amer Bas V 59,29 2,19 8,22 ★★ US Large-Cap Vle Eq 775,04

Pioneer F Strategic Inc A 7,65 1,73 2,71 ★★★★ $ Flex Bond 3.495,77

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,15 1,64 2,75 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 509,15

Pioneer F US Research E € 6,58 1,11 11,20 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.920,13

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,92 0,15 2,74 Alt - Multistrat 465,12

Pioneer PF Glbl Defensive 7,30 0,80 4,93 ★★★ € Cautious Allocation - 103,99

Pioneer SF € Commodities A 37,62 -2,61 -8,36 Commodities - Broad Bas 127,52

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,61 0,62 6,89 ★★★ € Bond - Long Term 195,50

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,27 2,13 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.301,24

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,49 0,50 4,01 ★★★ € Gov Bond 384,50

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,90 0,60 6,12 ★★★ € Gov Bond 376,50

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,29 0,95 -2,89 ★ Gbl Bond 22,03

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,48 0,08 1,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 164,00

PBP Alto Rend Selección 6,40 0,19 2,03 ★ € Corporate Bond 24,21

PBP Diner Fondtes CP 1.225,25 0,07 0,03 ★ € Ultra Short-Term Bond 19,56

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,70 0,33 4,43 € Flex Allocation - Gbl 33,01

PBP Gest Flex 6,13 0,29 5,36 ★★★ € Flex Allocation 90,40

PBP Objetivo Rentab 10,42 -0,08 8,32 Other 17,81

PBP Rta Fija Flex 1.655,67 0,47 -0,73 Alt - Long/Short Debt 43,85

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,98 0,25 3,31 € Mny Mk 71,38

Privat Fd Gbl 10,56 0,81 7,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,25

Privat Fonselección 3,90 0,53 -6,18 Other Allocation 42,13

Privat Rta Fija 17,89 0,61 4,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,02

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 198,92 -1,60 -5,37 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 259,63

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,15 0,47 5,19 ★★★★ € Corporate Bond 261,53

Raiffeisen-EuroPlus-Rent 7,33 0,55 4,27 ★★★ Eurp Bond 686,64

Raiffeisen-Euro-Rent 86,08 0,60 5,63 ★★★★ € Dvsifid Bond 634,11

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 241,58 -1,78 -5,37 ★★★ Emerg Eurp Eq 497,51

Raiffeisen-Russland-Aktien 73,41 -0,81 -7,22 ★★★★ Russia Eq 72,35

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 13

Fondos

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 134,67 -0,05 5,60 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 313,90

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 165,97 0,59 5,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 255,96

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 132,03 -0,03 4,94 ★★★ € Cautious Allocation - 85,77

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 287,46 0,29 5,16 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,44

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 130,81 0,23 6,16 ★★★ € Aggressive Allocation 42,97

Sarasin New Power P € acc 48,14 0,90 -5,89 ★★★ Sector Eq Alternative E 60,44

Sarasin Stainble Bd € Corp 155,25 0,31 4,45 € Corporate Bond 105,50

Sarasin Stainble Bd € Hi G 125,15 0,24 3,08 ★★ € Moderate Allocation 22,09

Sarasin Stainble Bond P € 105,54 0,30 2,98 ★★ € Dvsifid Bond 172,23

Sarasin Stainble Eq Eurp P 81,46 0,31 8,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,90

Sarasin Stainble Port Bal 178,19 -0,02 4,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 221,77

Sarasin Stainble Water P € 138,65 0,38 8,13 ★★★ Sector Eq Water 222,14

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,51 -1,71 -0,63 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 854,34

Schroder ISF Eur Smaller C 29,81 2,65 11,85 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 334,94

Schroder ISF € Corporate B 18,56 0,54 5,05 ★★★ € Corporate Bond 3.337,53

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,43 0,78 5,61 ★★★ € Gov Bond 469,79

Schroder ISF € Liq A 122,11 0,00 0,21 Mny Mk - Other 753,72

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,42 0,23 1,96 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 615,00

Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,66 0,80 8,66 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 482,76

Schroder ISF Eur Special S 133,23 0,03 8,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.966,07

Schroder ISF Eurp Dividend 101,44 0,30 10,42 ★★★ Eurp Equity-Income 638,61

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,34 0,44 11,37 ★★★★ Eurp Equity-Income 52,98

Schroder ISF Eurp Large C 183,08 1,02 9,44 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 251,65

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,50 1,59 6,69 ★★★★ Sector Eq Ecology 186,01

Schroder ISF Glbl Credit D 110,19 0,25 0,63 ★★ € Flex Bond 166,33

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,85 -0,39 -5,77 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 612,08

Schroder ISF Glbl High Yld 35,65 0,54 6,56 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.379,06

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,65 0,40 3,58 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 439,51

Schroder ISF Italian Eq A 23,07 2,95 7,90 ★★★ Italy Eq 124,67

Schroder ISF Middle East € 11,36 2,62 5,30 ★★★ Africa & Middle East Eq 163,52

Schroder ISF Wealth Preser 18,20 0,89 0,63 € Flex Allocation - Gbl 37,79

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 14,12 -0,10 0,10 Alt - Systematic Future 738,34

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 56,89 2,33 7,30 ★★★★ Spain Eq 175,47

Fonbilbao Eurobolsa 5,69 -1,19 3,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,15

Fonbilbao Int 6,69 -0,74 4,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,83

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 288,66 0,32 1,89 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 193,95

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 268,79 0,08 7,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.839,89

SSgA € Corporate Industria 190,03 0,30 4,69 ★★★ € Corporate Bond 192,25

SSgA Eurp Index Eq Fund P 201,04 -0,08 7,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 694,84

SSgA Germany Index Eq Fund 150,57 -1,30 10,38 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 19,87

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,82 0,12 3,81 Other Bond 150,61

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,23 0,04 0,40 Alt - Long/Short Debt 85,91

JB BF Absolut Return-EUR A 99,67 0,18 1,49 Alt - Long/Short Debt 7.156,00

JB BF Credit Opportunities 102,25 0,27 4,63 ★★★★ € Flex Bond 211,61

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 120,78 -0,09 4,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 204,17

JB BF € Government-EUR A 107,21 0,74 5,04 ★★ € Gov Bond 38,25

JB BF Euro-EUR A 121,45 0,46 5,77 ★★★ € Dvsifid Bond 106,61

JB BF Gbl Convert-EUR A 71,50 -0,01 3,34 ★ Convert Bond - Gbl € He 300,44

JB BF Gbl High Yield-EUR A 108,40 0,59 6,72 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 316,23

JB BF Total Return-EUR A 43,68 0,21 2,25 ★★ € Flex Bond 333,39

JB EF Eastern Eurp Focus-E 178,57 -2,52 -7,64 ★★ Emerg Eurp Eq 39,11

JB EF Euroland Value-EUR A 138,26 0,78 10,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,56

JB EF Eurp Focus-EUR B 335,40 -1,41 3,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 145,14

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 158,32 1,92 10,76 ★★ Eurp Small-Cap Eq 81,84

JB EF German Value-EUR A 206,21 -0,26 10,25 ★★★ Germany Large-Cap Eq 106,00

JB EFEmerg Mkts-EUR B 76,53 -2,00 -7,20 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,76

Fondo Artac 87,48 0,52 5,48 ★★★★ € Cautious Allocation - 37,52

Fondo Urbión 93,52 1,46 5,47 ★ € Gov Bond 22,60

Inveractivo Confianza 15,35 0,75 4,71 ★★★ € Cautious Allocation 52,69

Inverbanser 30,85 0,48 6,26 ★★★★ € Flex Allocation 72,52

Openbank CP 0,18 0,11 2,62 € Mny Mk 61,93

Openbank € Ind 50 A 128,82 -0,64 5,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 89,74

Santander 100 por 100 92,97 0,27 3,86 Guaranteed Funds 22,14

Santander 104 USA 2 143,13 0,21 5,30 Guaranteed Funds 103,44

Santander 104 USA 142,66 0,00 4,39 Guaranteed Funds 65,60

Santander 105 Europ 2 116,10 0,78 4,72 Guaranteed Funds 42,45

Santander 105 Europ 3 119,89 0,55 4,78 Guaranteed Funds 72,13

Santander 105 Europ 780,66 0,52 4,23 Guaranteed Funds 33,16

Santander Acc Españolas A 17,05 2,52 6,27 ★★★ Spain Eq 631,42

Santander Acc € 3,14 -0,30 7,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 398,30

Santander Acc Latinoameric 22,12 -2,17 -13,21 ★★ Latan Eq 45,19

Santander Brict 168,93 -1,84 -9,26 ★★★ BRIC Eq 32,06

Santander Carteras Gar 2 116,35 0,37 4,19 Guaranteed Funds 150,19

Santander Carteras Gar 3 118,43 0,34 3,39 Guaranteed Funds 86,31

Santander Carteras Gar 1.470,83 0,32 4,52 Guaranteed Funds 72,40

Santander CP Dólar 55,19 1,48 -2,29 $ Mny Mk 24,04

Santander Divdo Europ A 7,30 -0,82 4,98 ★★★ Eurp Equity-Income 434,06

Santander Emerg Europ 138,37 -2,84 -8,38 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,96

Santander Equilib Activo 68,80 0,40 1,67 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,34

Santander Gar. Banc Europe 74,02 1,05 10,31 Guaranteed Funds 87,41

Santander Gar Atva Mod. 2 101,06 0,31 2,02 Guaranteed Funds 26,21

Santander Gar Atva Mod. 101,25 0,32 2,09 Guaranteed Funds 22,80

Santander Gar España 103,23 0,15 2,54 Guaranteed Funds 30,08

Santander Gar Europ 2 749,90 0,11 0,25 Guaranteed Funds 41,13

Santander Gar Europ 1.329,62 0,01 0,13 Guaranteed Funds 33,27

Santander Ind España Cl. O 95,00 3,19 7,55 ★★★ Spain Eq 172,43

Santander Memor 2 135,75 0,02 4,20 Guaranteed Funds 84,33

Santander Memor 3 129,81 0,04 3,68 Guaranteed Funds 52,64

Santander Memor 4 130,04 0,75 4,01 Guaranteed Funds 223,67

Santander Memor 5 46,62 0,71 5,79 Guaranteed Funds 139,49

Santander Memor 152,31 -0,01 4,18 Guaranteed Funds 171,23

Santander Mix Acc 38,51 0,68 2,10 ★★ € Moderate Allocation 125,57

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,68 0,88 2,81 ★★★ € Cautious Allocation 206,61

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,18 0,84 3,27 ★★★ € Cautious Allocation 438,60

Santander PB Cartera Dinam 258,88 0,64 1,48 ★★ € Aggressive Allocation 33,81

Santander PB Cartera Emerg 102,19 -2,95 -4,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 78,71

Santander PB Cartera Moder 9,38 0,42 0,71 ★★ € Cautious Allocation - 231,52

Santander Rta Fija 2016 130,73 1,18 6,53 Guaranteed Funds 105,99

Santander Rta Fija 2017 A 120,80 1,33 5,20 Guaranteed Funds 193,40

Santander Rta Fija Privada 96,49 0,43 4,24 ★★ € Corporate Bond 247,71

Santander Responsabilidad 133,34 0,85 4,64 ★★★ € Cautious Allocation 109,17

Santander Revalorización A 66,04 0,56 -0,82 Alt - Fund of Funds - M 103,17

Santander RF Convert 910,13 0,41 2,93 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 138,92

Santander RV España Blsa 210,26 2,69 5,71 ★★★ Spain Eq 44,01

Santander Selección RV Asi 205,82 -1,24 -2,19 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 23,02

Santander Selección RV Nor 44,07 0,55 8,82 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 186,47

Santander S Caps España 158,28 3,72 10,49 ★★★★ Spain Eq 176,18

Santander S Caps Europ 107,84 1,70 8,55 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 170,49

Santander Solidario Divdo 76,38 -0,81 5,44 ★★ Eurp Equity-Income 15,28

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.012,99 -8,07 -5,98 Prpty - Direct Eurp 2.033,57

SANTANDER SICAV

Santander AM Eurp Eq Opps 11,32 1,37 5,72 ★★ Spain Eq 26,52

Santander € Corporate Sh T 99,72 0,19 2,13 ★★ € Corporate Bond - Sh T 52,90

Santander € Eq A 129,06 0,04 6,57 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,77

Santander Eurp Dividend A 4,71 -0,52 4,65 ★ Eurp Equity-Income 40,18

Santander Mix Europ 1.010,22 0,36 2,52 ★★ € Moderate Allocation 21,41

Santander Sh Duration € A 7,12 -0,01 -0,53 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,54

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.762,59 -0,26 4,30 ★★★ € Aggressive Allocation 158,36

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.967,67 -0,03 2,88 ★★★ € Cautious Allocation - 925,34

UBS (Lux) SS Fixed Income 210,96 0,18 1,60 ★ € Dvsifid Bond 208,15

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,55 0,13 1,94 ★★★ € Cautious Allocation - 28,25

Tarfondo 13,68 0,35 5,66 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,71

UBS CP € 5,23 0,42 0,98 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,81

UBS Diner P 6,22 0,09 1,63 € Mny Mk 119,52

UBS España Gest Atva 11,83 3,36 12,36 ★★★★ Spain Eq 56,10

UBS Retorno Activo 5,87 0,27 2,26 ★★★ € Cautious Allocation - 133,48

UNIGEST

Unifond 2014-I 7,26 0,01 2,12 Other 102,96

Unifond 2014-III 9,67 0,04 0,54 Guaranteed Funds 39,18

Unifond 2014-IV Crec 7,49 0,03 4,10 Guaranteed Funds 69,27

Unifond 2014-V 9,06 0,08 3,65 Guaranteed Funds 24,28

Unifond 2014-VI 8,30 0,14 2,98 Guaranteed Funds 67,27

Unifond 2014-VII 7,76 0,12 3,50 Guaranteed Funds 135,16

Unifond 2015-IV 10,09 0,32 5,79 Guaranteed Funds 20,21

Unifond 2015-VII 10,20 0,54 4,53 Guaranteed Funds 79,64

Unifond 2016-IX 9,58 1,07 3,74 Guaranteed Funds 83,24

Unifond 2016-V 10,34 0,94 3,80 Guaranteed Funds 61,29

Unifond 2016-VI 11,02 0,94 5,88 Guaranteed Funds 51,39

Unifond 2016-XI 7,76 0,00 2,45 Guaranteed Funds 54,75

Unifond 2017-I 8,39 1,13 5,36 Guaranteed Funds 59,24

Unifond 2017-II 8,74 1,23 6,79 Guaranteed Funds 34,52

Unifond 2017-III 7,17 0,00 2,68 Guaranteed Funds 47,24

Unifond 2017-XI 6,48 0,00 2,21 Guaranteed Funds 17,30

Unifond 2018-V 10,66 0,00 3,14 Guaranteed Funds 100,11

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,71 1,09 2,79 Guaranteed Funds 30,25

Unifond Diner 1.269,09 0,04 2,27 € Mny Mk 144,48

Unifond Fondandalucía 10,47 0,03 4,44 Guaranteed Funds 40,18

Unifond Gar 2014 8,20 0,21 3,48 Guaranteed Funds 96,12

Unifond Tranquilidad 8,43 0,21 5,36 Guaranteed Funds 80,96

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.294,21 -0,63 9,64 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.823,58

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.128,01 -0,13 13,75 Other Asia-Pacific Eq 191,03

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.659,07 0,07 6,10 ★★★★ Convert Bond - Eurp 659,54

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 95,00 -0,48 -1,54 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 426,46

UniEM Fernost A 1.162,53 -0,91 -1,90 ★★★ Asia ex Jpn Eq 110,96

UniEM Gbl A 68,23 -2,17 -6,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 353,95

UniEM Osteuropa A 2.148,07 -2,65 -6,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 198,08

UniEuroRenta EmergingMarke 51,56 0,41 3,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 129,80

UniMid&SmallCaps: Europ 40,70 2,83 9,20 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 231,54

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 86,20 1,07 11,18 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 613,85

UniKapital 110,80 0,24 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 599,02

UniNordamerika 167,99 1,33 10,55 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 175,54

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,61 0,40 -2,73 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 68,68

Waverton Eurp A € 15,15 3,34 22,59 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 485,06

WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 11,19 0,96 3,99 ★★★ € Cautious Allocation - 34,05

Welzia Crec 15 10,82 0,61 5,00 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,29

Welzia Flex 10 9,64 0,59 3,75 ★★★ € Moderate Allocation - 17,04

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 133,57 0,02 1,15 Alt - Gbl Macro 427,94

JB Multicash Mny Mk € B 2.065,77 0,00 0,10 € Mny Mk 173,50

JB Multicooperation Commod 62,98 -2,52 -5,92 Commodities - Broad Bas 39,67

JB Multistock - Gbl Eq Inc 75,76 0,54 3,77 ★ Gbl Equity-Income 40,83

JB Strategy Balanced-EUR A 107,50 -0,12 5,00 ★★★ € Moderate Allocation - 240,11

JB Strategy Growth-EUR A 88,07 -0,28 6,67 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,75

JB Strategy Income-EUR A 108,06 0,00 4,35 ★★★ € Cautious Allocation - 238,88

RobecoSAM Smart Energy B € 17,10 2,83 -2,90 ★★★★ Sector Eq Alternative E 206,82

RobecoSAM Smart Materials 151,25 -1,20 2,79 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 102,80

RobecoSAM Sust Healthy Liv 141,35 0,44 9,79 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 161,78

RobecoSAM Stainble Climate 94,66 1,01 0,52 ★★★ Sector Eq Ecology 40,49

RobecoSAM Stainble Water B 194,46 0,69 7,26 ★★★ Sector Eq Water 640,70

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 479,02 2,20 8,66 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 219,16

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,08 0,17 -2,11 ★ Gbl Bond - € Biased 115,33

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,21 0,43 6,27 ★★★ € Corporate Bond 87,58

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,96 0,48 8,21 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.085,93

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,35 0,28 4,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 56,20

Threadneedle (Lux) Pan Eur 22,37 0,63 13,62 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 105,58

Threadneedle(Lux) € Active 26,06 0,27 4,45 ★★★★ € Dvsifid Bond 38,53

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,28 0,21 3,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 87,12

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,27 1,05 9,81 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 136,83

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 270,71 -0,37 7,98 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 919,93

TreeTop Convert Pac A € 278,40 -0,48 0,86 ★★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,58

TreeTop Gbl Opport A € 147,69 1,97 6,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 356,23

TreeTop Sequoia Eq A € 126,26 -0,02 7,55 Gbl Eq - Currency Hedge 102,51

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,12 1,06 3,85 ★★★ € Moderate Allocation - 25,56

Harmatan Cartera Conserv 11,63 0,31 2,15 ★★★ € Cautious Allocation - 16,25

Mistral Cartera Equilibrad 699,63 0,54 2,95 ★★★ € Moderate Allocation - 26,32

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 80,24 -3,97 -6,31 Commodities - Broad Bas 90,72

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 152,36 1,36 4,96 ★★★★ Convert Bond - Eurp 548,25

UBS (Lux) BF € P-acc 355,04 0,50 4,36 ★★★ € Dvsifid Bond 502,80

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,49 0,64 9,77 ★★★★★ € H Yld Bond 2.007,32

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,51 0,16 5,58 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.498,70

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 169,62 0,40 7,70 ★★★★ Emerg Eurp Bond 55,18

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,75 0,36 4,44 ★★ € Corporate Bond 249,65

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,38 0,10 2,68 ★★ € Corporate Bond - Sh T 538,61

UBS (Lux) EF Central Eurp 161,61 -2,34 -6,21 ★★ Emerg Eurp Eq 77,23

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,24 -1,80 -8,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 700,27

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 125,10 -0,28 4,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 491,51

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 74,52 -0,12 9,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 81,70

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 162,43 -0,76 5,16 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 260,39

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 116,04 -0,58 6,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 54,74

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 644,63 0,20 9,10 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 470,93

UBS (Lux) EF Financial Ser 88,86 1,22 7,12 ★★★ Sector Eq Financial Ser 36,07

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 55,90 0,45 1,73 ★★ Sector Eq Ecology 126,51

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 727,53 1,23 8,55 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 111,26

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 261,18 2,29 11,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 190,46

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,17 -0,37 5,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 343,28

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,63 -0,16 4,81 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 944,16

UBS (Lux) Md Term BF € P A 201,04 0,34 2,63 ★★ € Dvsifid Bond 697,13

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,25 0,00 0,28 € Mny Mk 1.464,66

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,58 0,00 0,27 € Mny Mk 305,97

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.258,76 -0,13 3,83 ★★★ € Moderate Allocation - 487,12

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 366,87 -0,37 5,28 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,86

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.445,47 0,19 1,87 ★★ Gbl Bond - € Hedged 316,76

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

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MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

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MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO