Precio: 1,50€VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL DIARIO DE LOS EMPRESARIOS, DIRECTIVOS E INVERSORES

elEconomista.esAÑO VII. Nº 1.934 SEGUNDA EDICIÓN

Telefónica estudia unirse a cuatrograndes entidades financieras pa-ra tomar una participación de has-ta el 30 por ciento en el capital dePrisa. Cada una de las empresas to-maría un 6 por ciento y en la ope-ración acompañan a la operadora

española el Santander, HSBC y LaCaixa. Además, al grupo podría su-marse Bankia. PAG. 17

Telefónica estudia juntoa la gran banca tomarhasta el 30% de PrisaPretende contrarrestar la influencia de Slim

Luis Linde gobernaráel Banco de España.Rajoy está dispuestoa negociar conel PSOE el nombredel subgobernador.Se perfila SoledadNúñez PAG. 12 y 13

Luis Linde, nuevo gobernador del Banco de España. THINK TANK CIVISMO

Talgo puja por hacervolar el AVE en BrasilLuchará con Siemens y Alstompor el contrato ferroviario PAG. 20

Sudáfrica vale 3.100millones en contratosLas empresas españolas exportanel negocio de las renovables PAG. 22

Sacyr busca en Chile unnegocio de 600 millonesEl país quiere construir uno de lospuentes más emblemáticos PAG. 27

China baja tipos para noser dañada por EuropaRecorta el precio del dinero porprimera vez desde 2008 PAG. 28

Cómo valorar bien losactivos inmobiliariosPor Elisa Morillo PAG. 4

Más de 250.000 lectores certifican el éxito de‘EcoSanidad’ en su primer día en la web PAG. 26

La agencia de calificación Fitchrebajó ayer tres peldaños la no-ta de España, desde A hasta BBB,a sólo dos escalones del bono ba-sura. La firma mantiene la pers-pectiva negativa, lo que abre lapuerta a más recortes. PAG. 16

Fitch sitúa el‘rating’ de Españaa dos escalonesdel ‘bono basura’...

Mercados

Eco10calculated by

▲ Ibex 35 +0,30%6.438,10

▲ Eurostoxx 50 +0,25%2.143,08

▲ Dow Jones +0,37%12.460,96

▼ Nasdaq 100 -0,43%2.535,41

▲ 87,8900Cierre

+0,68%Cambio diario

Prima de 471riesgo (-24)

Mercados

El último informe de seguimientoelaborado por los inspectores delBanco de España sobre el procesode integración de BMN (la uniónde las cajas de Murcia, Penedés, Sa

Nostra y Granada) pone en duda suviabilidad y afirma que es “prácti-camente imposible” la “devolucióndel apoyo financiero del Frob”, ex-tremo que niega el Banco de Espa-

ña. El informe, al que ha tenido ac-ceso elEconomista, habla de már-genes inflados, cambios de criteriocontable y una inadecuada califica-ción del riesgo. PAG. 6 a 8

La inspección del Banco de Españapone en duda la viabilidad de BMN

...Pero la treguadel mercado bajala prima de riesgohasta 471 puntosPAG. 14

Más ventajas paralos emprendedoresSe rebajará la carga de la deuda alque fracase por primera vez PAG. 31

Ve incorrecto que cargara452 millones a reservasen vez de a resultados

La institución dice que elinforme de la inspecciónescapó a su control

Cree casi imposible que sea capaz de devolver las ayudas del Frob, aunque el supervisor lo niega

Orange resucita la marca‘Amena’ para su operadorde bajo coste PAG. 18

El Corte Inglés baja precios el20% para luchar con MercadonaPAG. 19

GUINDOS IMPONEA SU CANDIDATOGUINDOS IMPONEA SU CANDIDATO

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE TELEGRAPH (REINO UNIDO)

Osborne apunta a unreferendo sobre Europa

El ministro de Finanzas britá-nicos ha hecho declaracionesmientras los líderes de la euro-zona se mueven hacia una ma-yor unión política. Los conser-vadores creen que la crisis im-plicará cambios en elfuncionamiento de la UE quedeberían suscitar un referendoen Reino Unido (RU). En unaentrevista radiofónica para laBBC, George Osborne dijo queuna relación “reformada” conla UE comportaría una trans-ferencia de soberanía haciaEuropa. “Queremos que el eu-ro funcione, pero deberá habersalvaguardias para la industriamás importante de RU (la fi-nanciera)”. Dijo asimismo queRU no formaría parte de launión bancaria de ningunamanera, pero urgió a los euro-peos a que la construyeran.

LES ECHOS (FRANCIA)

España sigue teniendoacceso a los mercados

La prudencia es la madre de to-das las virtudes. Habiéndose fi-jado un objetivo demasiado ba-jo (una horquilla de 1.000 a2.000 millones de euros), el Te-soro español ha conseguidoemitir 2.070 millones en obli-gaciones a 2, 4 y 10 años, en-viando una señal de confianzaen un momento de tensión ex-trema. Eso sí, los intereses exi-gidos no son sostenibles en ellargo plazo. La factura exactadel rescate bancario no se co-noce aún, y el programa deayuda a las regiones, que deben36.000 millones en vencimien-tos, aumentará la cantidad totalde emisión de este año.

El TsunamiEuropa da calabazasa los independentistas

Cada vez se habla más deunión en Europa, pero hayquien pretende ir por libre. Nohablamos de Reino Unido, ytampoco de Alemania... sino deCataluña. En abril, varias orga-nizaciones independentistascatalanas presentaron una pe-tición a la Comisión Europeapara que ésta reconociera aCataluña como un Estado pro-pio de la UE. Para evitarse trá-mites molestos en España, lossecesionistas buscaron un ata-jo que, como era de esperar, noles ha conducido a parte algu-na. La Comisión ha rechazadosu propuesta y les ha recorda-do lo elemental: que tal deci-sión, además de no ser compe-tencia de la Comisión, vulnera-ría los tratados europeos.

La marca Españalanguidece

Mucho se habló en su día deun proyecto para potenciar laimagen de España en el exte-rior. La idea, auspiciada por elministro de Exteriores, JoséManuel García-Margallo,buscaba, entre otras cosas, lacolaboración con los grandesempresarios del país para me-jorar las exportaciones. El co-lofón sería un acto público conel rey, pero éste se ha ido apla-zando y no tiene visos de quevaya a celebrarse pronto. Secree que el ministro está pon-derando la elaboración de undecreto que cree la llamadamarca España, y, a partir deahí, decidir si se hace un lanza-miento público. La actualidadeconómica, que no ha dado unrespiro al Gobierno desde quetomó el poder, ha relegado lainiciativa a la espera de tiem-pos menos ajetreados.

La imagen

AMANECER DORADO SACA LOS PIES DEL PLATO. El portavoz del partido neonazi griego Amanecer Dorado,Ilias Kasidaris, agredió a dos candidatas parlamentarias en un debate televisivo. Kasidaris primeró tiró aguaa una representante del izquierdista Syriza y después abofeteó varias veces a una miembro del Partido Comunista.El resto de formaciones han condenado el execrable ataque, que ya ha valido a Kasidaris una orden de arresto. EFE

E s evidente que cualquiera puede equivocarse a lahora de analizar un problema, y también cuan-do, consecuentemente, toma las medidas que

considera más acertadas para solucionarlo. Lo que yaconstituye una prueba evidente del marasmo de confu-sión en la que el equipo gubernamental está metido sonlas declaraciones, actuaciones y supuestas previsionesque cada día se nos lanzan por parte del Ejecutivo. Doshechos recientes ratifican mi opinión. El pasado día 1,en la Jornada Anual de Economía, el ministro DeGuin-dos diagnosticó la situación de la UE, la crisis y la mo-neda única en torno a tres causas: Grecia, la fragmenta-ción del mercado de capitales, la pérdida de confianzade los inversores. Junto a ello aseguró que el Gobiernoestáactuandoconserenidad, firmezayprevisión.Lapri-

mera es algo cómico; la renacionalización de los capita-les (salvo en caso español y sus evidentes fugas de últi-ma hora) no es sino una respuesta a la falta de proyectopolítico europeo, y en cuanto a la seguridad no hay másque reparar en los urgentes viajes del ministro, del pre-sidenteydelavicepresidentaenunalocado(porimpro-visado) ir y venir, creyendo que tanta actividad viajerapuede suplir la carencia de proyecto. La intervenciónministerial no pudo mejorar el silencio. El segundo he-cho viene de la mano de las declaraciones el presidente,en las que por un lado demanda mayor cohesión econó-mica a la UE, por otro alardea de la solvencia de Españapara salir de la situación y en ambas reitera que no esta-mos al borde de la intervención. Mientras, los hechosdesmienten día a día estas afirmaciones. Y es que de he-cho España es un país intervenido desde hace tiempo yademás está en puertas de serlo oficialmente. A estas al-turas seguir creyendo o haciendo creer que el problemaes grave pero pasajero es una manera de mentir a las po-blaciones. Lo que está quebrado es el proyecto europeomade in Maastricht. Todo lo que no sea redefinir Euro-pa es una cansina y perjudicial pérdida de tiempo.

NEGAR LO EVIDENTE

Ex coordinador general de IU

La columna invitada

JulioAnguita

Mario ArmeroVICEPRESIDENTE EJEC. DE ANFAC

Reúne a la élite del sectorAnfac organizará en Madrid laasamblea anual de la Asociaciónde Constructores Europeos deAutomóviles. El evento congregaa los principales fabricantes mun-diales de vehículos y supone unespaldarazo al papel de España.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�François HollandePRESIDENTE DE FRANCIA

A contracorrienteFrançois Hollande ha matizado laextensión de la edad de jubilaciónestablecida por su predecesor asícomo las indemnizaciones pordespido. Medidas populistas quevan en dirección contraria a lasnecesidades de Francia y Europa.

M. Á. Fernández OrdóñezEXGOB. DEL BANCO DE ESPAÑA

Pésima herenciaLos graves errores relativos a la si-tuación del grupo BMN que revelael informe de la Inspección delBanco de España son la última yenésima prueba de la deficientegestión de Fernández Ordóñez alfrente del Banco de España.

Jean-Marc VignollesCONS. DELEG. DE ORANGE ESPAÑA

Crea una segunda marcaOrange sorprenderá en los próxi-mos días al mercado español detelefonía móvil con el rescate dela enseña Amena, una marca de-saparecida hace casi seis años ycapaz de mantenerse fresca en lamemoria de los españoles.

Isidoro ÁlvarezPRESIDENTE DE EL CORTE INGLÉS

Mejora su competitividadEl Corte Inglés bajará un 20 porciento los precios de 5.000 pro-ductos. Además, potenciará sumarca blanca y aumentará lastiendas de proximidad, que abrenmás horas. Medidas audaces conlas que desafía a sus rivales.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 3

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OpiniónEn clave empresarial

Concretar la Leyde EmprendedoresEl Gobierno sigue sin dar a conocer en su conjun-to las bases que sustentarán el proyecto de Ley deEmprendedores, una de las promesas del discursode investidura de Mariano Rajoy que más interéssuscitó por su alcance social. La vicepresidentaSáenz de Santamaría mantuvo ayer viva la llamadel proyecto, al desvelar que Hacienda contemplarebajar la carga de la deuda contraída por aquellosemprendedores que no han tenido éxito como con-secuencia directa de la adversa coyuntura econó-mica. Una segunda oportunidad que supone un ba-lón de oxígeno para muchos empresarios quebra-dos, pero que necesita encajarse cuanto antes en elcomplejo rompecabezas del déficit fiscal para se-guir animando la creación de empleo.

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Los BRIC, en punto muerto

Fuente: The Economist. elEconomista

Variación anual del PIB, en porcentajeRusiaChina India Brasil

20062005200420032002 2007 2008 2009 2010 2011

BMN, surgida de la fusión de Caja Murcia, Sa Nostra,Caja Granada y Caixa Penedès, está en situación deser intervenida, según el informe realizado por los ins-pectores del Banco de España. Lo sucedido con estaentidad constituye un nuevo ejemplo de la inacciónde la cúpula saliente del BE, que no tomó las decisio-nes adecuadas y aprobó en abril el plan de saneamien-to de BMN para cumplir con las provisiones a que obli-gaba el primer decreto de reforma financiera de Luisde Guindos. El BE alega que el informe de sus inspec-tores no llegó a tiempo. Aun así, las presuntas irregu-laridades descritas en el informe corresponden a unasituación que se debió generar hace tiempo y que nopodía ser desconocida para el supervisor. Una políti-ca equivocada de fusiones de entidades sanas con otrasque arrastraban graves problemas ha ocultado la rea-lidad que había en el balance. Consecuencia de estafalta de dirección y de exigencia del supervisor es que

algunos buenos gestores, comopuede ser el caso de Carlos Egea,actual presidente de BMN, se hanvisto obligados a pilotar una si-tuación que difícilmente puedellegar a buen puerto. Hasta elFMI critica la pasividad de la cú-pula del Banco de España en suinforme sobre el sector financie-

ro español –que se hará público el próximo lunes y delque dio un avance elEconomista el pasado 25 de ma-yo–, donde alaba la minuciosidad del trabajo de la ins-pección y la detección temprana de los problemas ylamenta la falta de medidas correctoras por parte dela dirección. BMN se encuentra en una situación de-licada; necesita llegar al fondo del asunto y clarificarla situación para tomar la decisión más conveniente y,por supuesto, factible para su futuro.

BMN se plantea su futuro

El gráfico

Telefónica y la banca, a las puertas de PrisaTelefónica está dispuesta a cortar de raíz las posibles tentaciones delempresario Carlos Slim de elevar su actual 3,24 por ciento en el ca-pital de Prisa. A finales de junio decidirá si adquiere un porcentajecercano al 6 por ciento del grupo editor, sumido en un mar de dudaspor la elevada deuda que arrastra (3.462 millones de euros). Si el de-sembarco se materializa finalmente, Telefónica pondrá un cortafue-gos a los planes de crecimiento del multimillonario mexicano y, deforma simultánea, reforzará la oferta de contenidos de su platafor-ma Imagenio, huérfana de eventos deportivos de primer nivel comoel fútbol. El movimiento de la operadora persigue beneficiarse delas sinergias de Prisa en Latinoamérica, sin interferir en los mediosque engloba el grupo periodístico. De forma simultánea Banco San-tander, HSBC y La Caixa tomarán un 6 por ciento cada una para ca-pitalizar deuda por un valor de 334 millones de euros.

Amena vuelve para competirDespués de unificar por razones operativas la marca France Tele-com bajo el paraguas de Orange, el operador francés ha decidido re-cuperar Amena, la enseña con la que Auna dio sus primeros pasosen la telefonía móvil española hace 14 años. Asociada desde sus ini-cios a conceptos ligados con libertad, juventud y dinamismo, la anti-gua marca verde desaparecida hace sesis años retorna al disputadonegocio del móvil para reeditar los mismos valores en la nueva com-pañía de bajo coste que su matriz lanzará a finales de mes. Una deci-sión inteligente que permitirá ahorrar en posicionamientos de mer-cado y concentrarse en la batalla comercial que le espera con TuentiMóvil (Telefónica) y el resto de operadores móviles virtuales.

El Corte Inglés baja sus preciosEl Corte Inglés ha decidido reducir un 20 por ciento de media losprecios de 5.000 productos de alimentación, droguería y perfumeríapara competir en igualdad de condiciones con otras grandes cade-nas de distribución como Mercadona y Carrefour. Además poten-ciará las marcas blancas y convertirá 47 establecimientos Opencoren Supercor para recortar costes. La empresa considera que necesi-ta adaptarse a los tiempos que corren y mantener sus estándares decalidad y servicio que le han convertido en líder del mercado.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

RESISTENTES, PERO NO INDIFERENTES. La crisis global ha expuestocrudamente las debilidades de la eurozona y EEUU. Pero la avanzadillade los emergentes, llamados BRIC por el economista de Goldman SachsJim O’Neill, no están exentos. India, lastrada por la falta de reformas,sorprendió con un crecimiento del PIB del 5,3 por ciento en el primertrimestre. Brasil, con un 3,5 por ciento, está debajo de su potencial. Rusiasufre tensiones políticas. Y la desaceleración de China ha llevado a unarebaja del 0,25 por ciento los tipos de interés de referencia a un año.

La fusión deentidades sanascon otras quearrastraban gravesdificultades haacabado lastrandoa las primeras

Recuperación delBanco de EspañaLuis Linde, nuevo gobernador del BE, tiene la opor-tunidadderecuperarelprestigiodelainstitución,trasel tristebalancequedejasuantecesor,FernándezOr-dóñez.Linde,dereconocidacompetencia,vaaserungobernador de transición –la ley obliga a que se jubi-le dentro de tres años cuando cumpla 70– en la peorcrisis financiera. El Gobierno quiere recuperar la tra-dición,rotaporSolbes,denombrargobernadoraelec-ción del Ejecutivo y subgobernador, de la oposición.Soledad Núñez se perfila como subgobernadora. Es-te consenso, aún no alcanzado, es un buen comienzoy un contrapeso de fuerzas –se echó de menos en lacúpula saliente– en el momento que más se necesitala independencia y el control del supervisor para ce-rrar la reforma y recuperar la confianza.

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA4

Opinión

H ay una constante en nuestra historiaeconómica. Los gobernantes siem-pre han gastado más de lo que ingre-

saban, lo que les ha obligado a endeudarse . Amedida que crecía la deuda, debían aumen-tar los ingresos. Para ello, solían tomar deci-siones dominadas por las urgencias del cortoplazo. Por ello, en lugar de tomar medidas promercado, dirigidas a que éste funcionase me-jor, se generase más riqueza y aumentase labase de recaudación, –proceso que lleva sutiempo–solíansubirlosim-puestos,enconnivenciain-cluso con grupos especia-les de interés, a cambio deno tocar sus privilegios o,incluso, aumentarlos. Así,se obtenían ingresos fisca-les de la Mesta, a cambiode concederle suculentosprivilegios, lesionando losderechos de los agriculto-res, lo que condujo a la rui-na de la agricultura caste-llana. Así, al subordinar las exigencias del mer-cado a las urgencias fiscales de los gobernan-tes la asfixia de la economía era inevitable y,por lo tanto, la caída de la recaudación, lo quedaba lugar a un nuevo incremento de la deu-da y, finalmente, a la bancarrota.

Este círculo vicioso solía ir acompañado demedidas que limitaban la libertad económica–el trigo no podía venderse libremente– y de-bilitaban los derechos de propiedad –los agri-cultores no podían cercar sus propiedades– yla capacidad del mercado para crear riqueza.

Miembro del Consejo Editorial de elEconomista

Fernando P. MéndezGonzález

URGENCIAS FISCALES Y MERCADONada de ello debería sorprendernos, pues elEstado, sobre todo el Estado moderno, es unaorganización que suministra derechos de pro-piedad a cambio de impuestos y, lógicamen-te, pretende suministrar derechos de propie-dad lo más débiles posibles a cambio de im-puestos lo más altos posibles. Solo aquellas so-ciedades que equilibran la balanza de poderentre gobernantes y gobernados logran unosderechos de propiedad comparativamentemás fuertes a cambio de unos impuestos com-parativamente más bajos, lo cual es la base desu prosperidad. Este esquema analítico fueformulado por North y Wallis para explicar laprosperidad de Inglaterra y Holanda frente alestancamiento de España y Francia en el si-glo XVII y posteriores. Desgraciadamente,nuestra realidad no parece haber superado

esta constante histórica. Si,en siglos anteriores, el en-deudamiento se debió a lanecesidad del monarca definanciarguerrasenlasquese involucraba en funciónde sus intereses dinásticos,hoysedebealaconvenien-cia, tanto de la élite comode la gentry políticas, debuscar el favor electoral,imprescindible para man-tenerse en el poder y dis-

frutar de sus dividendos. El elemento más no-vedoso es que los ciudadanos también hemosincurrido en gastos excesivos, impulsados porel bajo coste de su financiación, como conse-cuencia de nuestra pertenencia al euro, mo-neda gestionada conforme a los intereses deAlemania y Francia. Ello ha dado lugar a unsobreendeudamiento, casi siempre innecesa-rio, difícil de afrontar y a una delicada situa-ción de muchas entidades financieras, las cua-les subordinaron las exigencias de la pruden-cia en su actuación a la presión de la compe-

tencia, sin que ni el Banco de España ni elMinisterio de Economía fueran capaces deponerles coto.

Como consecuencia, ni el Estado ni las en-tidades financieras pueden financiarse en losmercados mayoristas, sino tan sólo recurrien-do al BCE. Las entidades financieras racionanel crédito y encarecen sus servicios, el Estadosube los impuestos y la economía se ahoga ca-da día un poco más. Ello muestra que segui-mos instalados en nuestra constante históri-ca. Por supuesto, es necesario que desaparez-can todos los gastos públicos superfluos, pe-ro no porque tengamos déficit, sino porque esuna exigencia estructural de una economíaeficiente; no deben recortarse los gastos ne-cesarios, sino sólo los superfluos, sin caer enla fácil tentación de querer hacer pasar unospor otros. Hay que supri-mir grasa, no músculo. Aligual que en siglos anterio-res, nuestros gobernantessubordinanlasmedidasne-cesarias para que el mer-cado funcione eficiente-mente, a las urgencias fis-cales para pagar unos gas-tos, en muchas ocasiones,no sólo innecesarios, sinoperjudiciales para el buenfuncionamiento del mer-cado y la creación de riqueza. La situación ac-tual es una oportunidad para acabar con es-tas lacras históricas de nuestro nuestro pro-greso.

¿Cómo vencer nuestras actuales urgenciasfiscales sin subir impuestos y sin dificultar eldesarrollo del mercado?. Solo podremos con-seguirlo si somos capaces de generar confian-za en acreedores e inversores. La confianza esel capital principal de cualquier sociedad, es-pecialmente en un mundo globalizado. Hayque declarar la guerra a los gastos superfluos,

introducir eficiencia en el mercado, vencien-do las resistencias de los grupos especiales deinterés y hacerlo con el respaldo de la socie-dad civil y de la inmensa mayoría de la clasepolítica, no sólo del partido gobernante, paragarantizar la continuidad de la política eco-nómica.

Si no se hace así, los acreedores querrán co-brar lo que se les debe y no prestarán más olos harán en condiciones muy gravosas, y losinversores, tanto los nacionales como extran-jeros, elegirán otros lugares con mejores opor-tunidades de negocio. En ese contexto, las pre-siones internacionales irán dirigidas a obte-ner garantías para que los acreedores actua-les cobren sus créditos, antes que a adoptarmedidas para el desarrollo del mercado y delcrecimiento a largo plazo, lo que incentivará

nuestro descrito círculo vi-cioso histórico.

El Gobierno se ha mos-trado capaz de trabajar enla buena dirección porqueha sido capaz de adoptardecisiones difíciles. Debeseguirenesalínea,peroconmayor convicción y menostimidez y tacticismo, queno le van a dar más votos,pero sí van a restar eficaciaa las medidas y a debilitar

la quebradiza confianza de inversores y acree-dores. Vencer todas las resistencias no es fá-cil. Lleva su tiempo, y, además, los resultadosdeseados no se producen inmediatamente. LaAgenda 2010 de Schroeder y Merkel en Ale-mania comenzó a dejar sentir claramente susefectos en torno a 2010, pero su primer efec-to fue la derrota electoral de Schroeder, qui-zás como consecuencia de la impopularidadde las medidas, pero quizás, más probable-mente, porque tardó demasiado tiempo enadoptarlas.

Subordinarel mercado a lasurgencias fiscalessiempre incrementala deuda

El caminoes declarar la guerraa los gastossuperfluos eintroducir eficiencia

E stamos en un momento donde las va-loraciones masivas, rápidas y realescambiandíaadíayesonoayudaanues-

tra credibilidad. Por esta razón se deben se-guir algunas pautas de cómo valorar bien esosactivos para su venta posterior.

Primero hay que diferenciar los activos re-sidenciales de obra nueva ubicados en unapromoción y los de segunda mano, cuya dis-persión y volumen dificulta la valoración pre-sencial. Segmentados los activos, cada unodeberá tener un tratamiento diferente. A ve-ces se olvidan estos aspectos y los datos fina-les pueden conducir a equívoco.

La metodología y recogida de datos de losactivos de segunda mano debe hacerse me-diante fuentes secundarias. Esta opción, sibien pierde algo de precisión individual, ga-na en plazo de realización, ya que el tiempo

Directora de Expansión deForo Consultores Inmobiliarios

ElisaMorillo

para confeccionar una valoración de carterainmobiliaria está limitado en fechas, puestoque los fondos de inversión tienen un tiempopara tomar decisiones de compra. En un pe-riodo corto deben estar valorados los inmue-bles para seguir adelante, negociar o renun-ciar. Las promociones de obra nueva, por elcontrario, requieren ser visitadas personal-mente, aunque conllevemás tiempo y más gasto,pero reduce el riesgo en latoma de decisiones, ya queuna vez comprada la car-tera inmobiliaria no haymarcha atrás. Es necesariover el estado de las vivien-das y realizar un reportajefotográfico, conocer el en-torno, los accesos, estimarel perfil de la demanda enfunción de la experienciadel valorador y por supuesto, la realizaciónde un estudio de mercado donde se analicenlos precios de la oferta y los ritmos de ventade la zona, lo que te indica el grado de absor-ción de la demanda a esos precios. No tiene

sentido pensar que los precios se van corri-giendo con el comportamiento de la deman-da, pues entonces deberían hacerse las valo-raciones cuando los precios ya hayan sido co-rregidos. ¿Cómo se sabe cuándo es el momen-to? Solo hay un camino: registrar los ritmosde venta actuales, cuántas viviendas se estánvendiendo en los últimos meses en las pro-

mociones analizadas y enqué precio, y ello nos dirási ese precio coincide conel valor razonable de losinmuebles, o aún tiene re-corrido a la baja o al alza.Sinolvidarquenoeslomis-movalorqueprecio.Elpre-cio lo define el ofertante,el valor es un acuerdo en-tre ofertante y demandan-te. Muchos activos no sevenden en la actualidad

porque el precio está por encima de su valorreal, pues vender se sigue vendiendo en unvalor razonable. El dato del ritmo de ventases fundamental para la realización de una va-loración profesional. De modo distinto se va-

loran las carteras de inmuebles de segundamano, donde la precisión va en contra deltiempo, y es necesario realizar cluster de ac-tivos por zonas, donde lo que se persigue esla confirmación de una hipótesis y se valorael área en conjunto, dando por supuesto queen el valor de la zona A se agrupan tantos ac-tivos y en el valor de la zona B, otros tantos.Para reducir el riesgo en las valoraciones, loscluster se deben realizar a nivel de barrio y node distrito o municipio. La recogida de datosde estos mercados sí se debe realizar por in-ternet/teléfono, pues el coste de hacerlo pre-sencial, cuando hablamos de más de 1.000 ac-tivos en diferentes puntos de España, se ha-ce inabarcable y con tiempos que superan losplazos necesarios. Las valoraciones de las car-teras de activos con objetos de compra porparte de fondos se deben realizar con apoyode personal dedicado al sector o por estos mis-mos, no por financieros, ya que es imprescin-dible experiencia en el mercado, habilidadespara extraer los datos y capacidad de inter-pretarlos, porque después debe haber unaventa, el valor no lo decide la oferta si no hayuna aceptación de la demanda detrás.

Muchos activosno se venden ahoraporque el precioestá por encimade su valor real

CÓMO VALORAR BIEN LOS ACTIVOS INMOBILIARIOS

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 5

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA6

El Tema del Día El coste del rescate

L. Miyar MADRID.

El último informe de seguimientoelaborado por los inspectores delBanco de España sobre el procesode integración del grupo Mare Nos-trum pone en duda su viabilidad yllega a afirmar que el análisis rea-lizado “hace prácticamente impo-sible el cumplimiento de las medi-das contempladas en el contrato yplan de integración y la devolucióndel apoyo financiero del Frob, pu-diendo encontrarse en la situaciónprevista en el artículo 7.1.c) del RD-L 9/2009 de 26 de junio”.

Esta norma es la que reguló porprimera vez el Frob y el artículo ci-tado hace referencia a la toma decontrol de la entidad por el Frob ya la sustitución de los gestores porincumplir de forma grave el plazode ejecución o las medidas concre-tas del plan, de modo que se pongaen peligro la consecución de sus ob-jetivos.

El informe, que se terminó el 8de mayo (tres días antes del anun-cio de la segunda reforma de DeGuindos) y que analiza la situaciónde la entidad a cierre de 2011, ad-vierte que se aprecian desviaciones“muy significativas” respecto a lasestimaciones de la entidad sobre elcumplimiento del plan de integra-ción, desviaciones que cuestionan“la generación de resultados parapoder devolver las ayudas”.

Pero el incumplimiento de los ob-jetivos marcados en el plan, no eslo único que se resalta en el infor-me. Los inspectores también se re-fieren, entre otras muchas cosas, acambios de criterios contables, “már-genes inflados”, una inadecuada ca-lificación del riesgo y, en su opinión,un incorrecto ajuste contra reser-vas que habría librado a la entidadde registrar pérdidas en 2011.

El grupo BMN, nacido de la uniónde Caja Murcia, Caixa Penedés, SaNostra y Caja Granada, recibió enjunio de 2010 915 millones del Froben participaciones preferentes.

La desviación de sus objetivos,según se recoge en el documento,“ha llevado a BMN a revisar a la ba-

ja sus previsiones de resultados endiversas ocasiones, aumentando elesfuerzo de optimización de em-pleados y oficinas”.

BMN anunció inicialmente unareducción de 1.049 empleados y elcierre de 171 oficinas, unos objeti-vos que luego fueron ampliados pa-ra alcanzar a 1.650 trabajadores y280 sucursales.

El informe recoge algunos frag-

mentos de varias actas del comitéde dirección de BMN, donde se re-fleja que la entidad es conscientede que los resultados no se corres-ponden con sus previsiones inicia-les. Así, el 11 de mayo de 2011, seafirma que “el presidente manifies-ta su preocupación por los resulta-dos provisionales del primer cua-trimestre, en los que se han alcan-zado unos niveles de mora y adju-dicados muy por encima de losobjetivos presupuestados”, Ello im-plica, según el acta de esta reunión“revisar todos los cálculos para losdos próximos años, que son los másrelevantes para la viabilidad del gru-po, estableciendo un nuevo plan denegocio para el resto del ejercicio”.

Reducir las dotacionesLa segunda de las actas reflejadasen el informe de los inspectores delBanco de España corresponde a lareunión del 24 de agosto de 2011.En el fragmento que se reproduceen el documento se afirma que elpresidente comienza informandode la evolución de las cuentas dejunio y julio e indica que la tenden-cia del primer semestre se mantie-ne en el segundo “aunque se evi-dencia que no se alcanzan los ob-

jetivos de negocio y explotación,por lo que habrá que hacer un es-fuerzo para conseguir la compen-sación de esta desviación, disminu-yendo los gastos, obteniendo un ma-yor ingreso por comisiones y otrosingresos, así como una reducciónen las dotaciones”.

Los inspectores detallan dos ope-raciones que se producen en la se-gunda mitad del año y que les rea-firma en su idea de que la devolu-ción de las ayudas públicas es casiimposible.

En primer lugar se refieren a unsaneamiento realizado contra re-servas de 452 millones de euros.Con este ajuste, BMN incrementólas coberturas de la cartera de ries-go promotor en 289 millones, lasde activos inmobiliarios en 82 mi-llones y las participaciones en los81 millones restantes.

Según el criterio de los inspecto-res, este ajuste se debería haber rea-lizado contra resultados, mientrasla entidad defiende que el déficit desaneamiento se debe a errores “enla contabilización de la combinaciónde negocios”, por lo que cuenta conun año, después de la integración,para cargar contra reservas.

El informe detalla minuciosa-mente por qué consideran que elmovimiento “es contrario a la nor-mativa”. Para ello, utilizan la infor-mación que comunicó BMN a laCNMV en agosto de 2011 sobre losestados financieros de mitad delejercicio. En ella, afirmaba que nose habían producido cambios sig-nificativos en las estimaciones y quesi fuera necesario modificarlas enel futuro se haría “reconociendo losefectos en la cuenta de pérdidas yganancias consolidada de los ejer-cicios afectados”.

El cambio de criterio, con su car-go a reservas y no a resultados, enopinión de los inspectores del Ban-co de España, “puede obedecer a laevolución de los acontecimientosy de la coyuntura económica y pa-ra aliviar sus cuentas, manipulan-do las reglas de juego y obteniendouna ventaja competitiva clara so-bre otros competidores”.

Su informe calificade incorrecto llevarcontra reservasen 2011 un ajustede 452 millones

Los inspectoresdel Banco de Españaponen en duda laviabilidad de BMNVen “prácticamente imposible” que el grupo financiero seacapaz de devolver las ayudas públicas recibidas del Frob

El FMI alaba la labor de lostécnicos del supervisor españolEl Fondo Monetario Internacio-nal, en un borrador del informeque está elaborando sobre el sis-tema financiero español, no aho-rra alogios hacia los inspectoresdel Banco de España. El organis-mo multinacional afirma que losejemplos de actividades de ins-pección y sus informes “revelanla minuciosidad del proceso y laidentificación de los riesgos fun-damentales”, así como su comu-nicación a la dirección del Bancode España. Gracias al trabajo delos inspectores el supervisor

bancario tiene identificados “enfase muy temprana las necesida-des de provisiones” y las medi-das correctoras recomendadasque se deben aplicar a las enti-dades débiles. Sin embargo, elFMI, en el borrador del informe,dirige sus críticas a la cúpula dela institución, ya que el procesocorrector es pesado y no se apli-ca oportunamente. Además,apunta que se inicia una rees-tructuración general del sectoren vez de tratar con las entida-des de forma individual.

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 7

El Tema del Día

Consideran que se debe recono-cer el saneamiento contra la cuen-ta de pérdidas y ganancias de 2011,“lo que dejaría el beneficio antes deimpuestos estimado en unas pér-didas de 375 millones de euros, im-pactando de forma muy significa-tiva en los recursos propios de laentidad”.

Otro de los motivos por el que losinspectores dudan de la capacidadde BMN para devolver las ayudaspúblicas es el traspaso de cobertu-ras realizadas desde créditos no in-mobiliario a inmobiliario. Así, en elúltimo trimestre de 2011 los activossubestándar (que aún no son moro-sos pero que se considera que hayprobabilidad de que se llegue a in-currir en impagos) suman 2.898 mi-llones de euros, lo que supone un

descenso del 48 por ciento respec-to al trimestre anterior, al haber ba-jado en 2.648 millones. Los inspec-tores afirman que esta variación sedebeaqueBMNhacambiadosupo-lítica de calificación de los riesgos.“Prácticamente el total del subes-tándar está en la financiación al sec-tor inmobiliario, han desaparecidocasi todos los subestándar en pymes,grandes empresas y particulares”.

Estos cambios hacen que se libe-ren provisiones, que se destinan acubrir riesgos inmobiliarios, un mo-vimiento que el informe de inspec-ción une a la aprobación del decre-to 2/2012, el de la primera reformade De Guindos, por la cual se exi-gen saneamientos extra en crédi-tos inmobiliarios y adjudicados.

Según el informe, “las cobertu-

ras de riesgo de crédito, que se de-berían haber incrementado en eltrimestre al menos en los fondosconstituidos por ajuste de combi-nación de negocio, 304 millones, sehan reducido en el trimestre en 267millones aproximadamente”. Estohace, según los inspectores, que elcálculo de BMN de las necesida-des de saneamiento por el decreto“sea muy inferior al real”.

En ese sentido, afirman que pa-ra conocer esas necesidades es fun-damental conocer, por un lado, lacorrecta calificación de los crédi-tos entre inmobiliarios y no inmo-biliarios, y por otra, la correcta ca-lificación de los créditos en dudo-sos, subestándar y normales.

Sobre el primer punto, la inspec-ción revisó la calificación de una

muestra de 24 grupos de acredita-dos, con una exposición al riesgode 911 millones. Se identificaron in-cidencias, según el informe “en 101operaciones”, con un riesgo por 188millones, que deberían estar califi-cadas como crédito inmobiliario opromotor y no lo estaban.

Con respecto al segundo punto,los inspectores afirman que el 5 demarzo de 2012 se envió a la entidaduna revisión de los créditos con ca-rácter definitivo, “para que lo tras-lade a su posición contable de losriesgos a diciembre de 2011”. Enella se pasan créditos en situaciónnormal a subestándar por importede 114 millones y se pasa a dudosocréditos por importe de otros 437millones. La nueva calificación cau-sa un déficit de provisiones de 136millones de euros.

Además, los inspectores afirmanque están en revisión otros 552 mi-llones que pasarían a dudosos y 123millones de crédito normal a subes-tándar, lo que llevaría aparejado undéficit de cobertura de 158 millo-nes más.

Cobro de interesesEl informe también afirma que “pa-recería lógico” que para los riesgosque se han establecido una cober-tura necesaria de entre el 10 y el 25por ciento se los calificara de su-bestándar y para aquellos en los quese ha calculado una cobertura su-perior al 25 por ciento, como dudo-so, ya que “no parece razonable queriesgos en los que estiman que nose va a recuperar un elevado por-centaje del principal no se paraliceel devengo de intereses”. Sin em-bargo, según el informe hay crédi-tos de clientes sin capacidad de pa-go ni garantías suficientes que nohan sido reclasificados.

Esta política de calificación con-table, se afirma en el documento“se repite en el ajuste que están plan-teando al Banco de España al cie-rre de 2011, respecto a los valoresutilizados en la constitución del SIP,en la cual, proponen incrementarla cobertura de algunos riesgos, enalgunos caso hasta el 100 por ciendel (crédito) dispuesto, pero man-teniendo la calificación que tenían”.

Cuando un crédito está en unasituación diferente a la de dudoso,la entidad sigue contabilizando ensus ingresos el pago de los intere-ses, por lo que está clasificación tie-ne consecuencias, no sólo para elporcentaje de morosidad, sino pa-ra la cuenta de resultados.

Aparte de lo anterior, los inspec-tores afirman que BMN tiene iden-tificados operaciones “con alto ries-go inherente para los cuales su se-veridad es mayor que cero” y estáncalificados como normales, y cuyovolumen puede alcanzar los 5.000millones de euros.

El informe afirma que a diciem-bre de 2011 no se ha podido calcularel porcentaje de mora y subestándarque resultarían de aplicar los crite-rios que recomienda, y que a sep-tiembresecalculóqueelratiodemo-ra “se elevaría al 9,4 por ciento”. A

cierre del año pasado, BMN declaróuna morosidad del 7 por ciento.

“La inadecuada calificación con-table ocasiona que la entidad de-clare un ratio de morosidad infe-rior al real”, asegura el informe, “y,por tanto, unos márgenes de inter-mediación inflados consecuenciade la no paralización del devengode intereses”. El equipo de inspec-tores asegura que si se hiciera la cla-sificación acorde con los criteriosexplicados “el margen de interme-diación anual se reduciría aproxi-madamente en 77 millones”.

El informe también señala que eldirector de riesgos de BMN “reco-noce explícitamente la ausencia deuna rigurosa aplicación de la nor-mativa, en concreto en los riesgosconcedidos a las empresas del sec-tor inmobiliario”.

Los inspectores del Banco de Es-paña, tras analizar los números dela entidad aseguran que a la fechade redacción del informe, princi-pios de mayo, BMN tiene “unas ne-cesidades de cobertura de 1.295 mi-llones de euros y de capital adicio-nal por 625 millones”.

La entidad financiera ha decla-rado que para cumplir con el de-creto 2/2012 tiene unas necesida-des de 405 millones y de capital de677 millones de euros.

BMN, como el resto de entidades

financieras españolas, tuvo que pre-sentar al Banco de España un plande saneamiento el 31 de marzo, pa-ra explicar cómo va a cumplir conlas exigencias de la reforma de fe-brero. El 17 de abril, el supervisorcomunicó que daba el visto buenoal plan presentado por BMN.

Los inspectores hacen una pe-queña referencia a esta aprobacióny añaden que, a pesar del visto bue-no, la entidad financiera “deberáaportar, antes de 30 de septiembrede 2012, información suficiente”para evaluar algunos aspectos “ysobre las medidas que vayan adop-tando para la ejecución del plan”así como la fecha en que tenga lu-gar el cumplimiento del Decreto2/2012, “de modo que se garanticeel cumplimiento de los mismos an-tes de la fecha límite del 31 de di-ciembre de 2012”.

Desde la finalización del infor-me a la actualidad se ha aprobadootra reforma financiera de De Guin-dos, que ahora exige coberturas adi-cionales sobre crédito sano. BMN,como el resto de entidades, presen-tarán el 11 de junio, primer día delnuevo gobernador, su plan paracumplir con los requerimientos adi-cionales.

El informe calculaque el margen deintermediación“está inflado” en77 millones de euros

Fragmentos del informe del equipo inspectorde BMN, donde se resalta la opinión de los técnicossobre la imposibilidad de devolver las ayudas públicasy reclasificación de créditos, entre otras cuestiones.

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA8

El Tema del Día El coste del rescate

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La institución admite que elinforme escapó de su control

elEconomista MADRID.

El diario elEconomista se puso encontacto con fuentes de la alta di-rección del Banco de España paraconocer su opinión acerca del in-forme de seguimiento de BMN rea-lizado por el equipo inspector asig-nado a esta entidad. Afirman que eldocumento no había llegado hastaninguna persona de la alta direc-ción de la institución debido a unfallo en la cadena de supervisión yque aún no se ha sometido a nin-gún tipo de control interno.

Estas fuentes afirman que los in-formes que elaboran los equiposde inspectores reciben el visto bue-no del cabecera, el jefe de equipo.En este caso, aseguran, el cabeceraunió la información elaborada porsu equipo sin ponderarla ni darleforma, algo que sí se hace habitual-mente. En su lugar, carga directa-mente el informe en el disco x, elsoporte donde se archivan los do-cumentos que aún no son definiti-vos, y no se lo comunica al jefe degrupo, por lo que ni éste, ni el jefede departamento, ni el director ge-neral llegan a tener conocimiento

Alegan que un fallo en la cadena de supervisión del Bancode España impidió que el documento llegara a la dirección

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Graves desviaciones sobre el plan de integración que cuestionan la capacidad de BMN para devolver las ayudas públicas.

Ajuste de 452 millones de euros contra reservas. Si se realizara contra resultados el BAI de 2011 tendría pérdidas de 375 millones de euros.

Trasvase de dotaciones de créditos no inmobiliarios hacia créditos inmobiliarios.

Margen de intermediación anual “inflado” en 77 millones de euros.

Ratio de mora declarado inferior al real.

Reclasificación definitiva de créditos por importe de 551 millones de euros. En revisión otros 675 millones.

Necesidad de coberturas de 1.295 millones y 625 millones de euros de capital, por encima de lo declarado por la entidad para cumplir el RD 2/2012.

Irregularidades descubiertasen el informe

mación a los inspectores, pero nolo atribuyen a una actitud de obs-taculización a la labor supervisora,sino por las dificultades que ocasio-na que los sistemas informáticos delas cuatro cajas que conformaronel grupo “no están asentados”.

Asimismo, afirman que conside-ran que lo que se vierte en el docu-mento es sustancialmente falso yque existen conceptos erróneos.Ahora, el informe deberá pasar elcontrol interno y se debe “tamizar”y suavizar sus términos.

del informe de seguimiento trimes-tral de BMN.

El fallo en el procedimiento de lasupervisión lo atribuyen estas fuen-tes del Banco de España al estrés alque está sometido este inspector,que últimamente soporta una im-portante sobrecarga de trabajo.

En todo caso, sostienen, el docu-mento se encuentra en fase de for-mación de opinión y sólo cuando

sea un informe definitivo pasará alSigas (Sistema Integrado de la Ges-tión de la Actividad Supervisora),que es la base de datos donde se al-macenan todos los informes.

En cuanto a su contenido, estasfuentes afirman que contiene jui-

cios de valor descabellados, comoel de que los gestores no están ca-pacidos para dirigir una entidad de70.000 millones de euros de balan-ce, o que podría estar en situaciónde ser intervenida. Apuntan, ade-más, como garantía de profesiona-lidad, que en la alta dirección deBMN hay algún exinspector delBanco de España. Éste es el caso deldirector de riesgos del grupo.

En cuanto al ajuste de 452 millo-nes realizado contra reservas, queel informe sostiene que es contra-rio a las normas contables, asegu-ran que está regulado por la NIC 8,(una norma internacional de con-tabilidad sobre cambios en las po-líticas contables y corrección deerrores) y el valedor de su aplica-ción es la CNMV. Al haber, asegu-ran, autorización previa de este or-ganismo, el Banco de España tam-bién da su visto bueno.

Sobre el trasvase de provisionesrecogido en el informe, de activosno inmobiliarios a inmobiliarios, elsupervisor admite que los hubo, sibien siempre se cumplió la norma.

Admiten también que hubo re-trasos de BMN en facilitar infor-

El supervisorasegura que elinforme no tiene suvisto bueno y queserá “tamizado”

Con cuánto descuento cotizantodos los valores del Ibexrespecto a su multiplicador debeneficios de la última década

Los valores que estánen precios dedepredadores

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 9

El Tema del DíaEl coste del rescate

S&P calculapérdidas porimpagos de hasta112.000 milloneselEconomista MADRID.

La agencia de calificación de ries-go Standard & Poor’s calcula quela banca española puede sufrirpérdidas por morosidad en sucartera crediticia este año y elpróximo de entre 80.000 y112.000 millones de euros, deacuerdo con un informe distri-buido ayer.

Se trata de un nuevo golpe pa-ra el sector financiero español,sobre el que pende la sombra deun rescate europeo ante la posi-ble incapacidad para hacer fren-te al déficit de capital y de pro-visiones que padece. S&P creeque el sistema financiero espa-ñol puede absorber pérdidas porun importe de 60.000 millones,muy por debajo sin embargo dela cifra final. Para compensar elresto, dice la firma, puede ser ne-cesaria la intervención del Go-bierno español “o de la UniónEuropea (UE)”, asegura.

El escenario que plantea laagencia de calificación parte dela premisa de que la economíaespañola se encuentra en una“recaída en la recesión”, lo queprovocará un agravamiento delos problemas de la banca. En suinforme, S&P indica que una par-te de la cifra total son pérdidasno reconocidas en 2011, entre5.000 y 16.000 millones. “La ne-cesidad de absorber estas eleva-das pérdidas en la cartera pro-vocará que algunas entidadesentren en números rojos y se de-terioren sus niveles de capital”.

Javier Romera. MADRID.

El Fondo Europeo de EstabilidadFinanciera (EFSF, de acuerdo consus siglas en inglés) trabaja ya en unrescate blando de España. En undocumento de seis páginas, dispo-nible en la página web del fondo, seestablecen las líneas maestras quedeben seguir los líderes europeospara afrontar las ayudas a la bancasin necesidad de que haya una in-tervención de la troika que super-vise las cuentas del país, tal y comohabía solicitado el Gobierno de Ma-riano Rajoy. El documento deja cla-ro que la herramienta de recapita-lización no exigirá un programacompleto de ajuste macroeconómi-co, tal y como ha sucedido en Ita-lia, Portugal y Grecia.

Como la normativa no permiteinyectar dinero directamente a labanca, se materializará a través delFondo de Reestructuración Orde-nada Bancaria (Frob), algo que seharía con rapidez, pero con una se-rie de condiciones. En el documen-to se asegura que “la demanda y con-trol de este instrumento tienen queser más suave que en el caso de unprograma regular para incremen-tar la velocidad de financiación asícomo para reflejar la verdadera na-turaleza del préstamo”.

GarantíasNo obstante, se insiste en que se de-ben cumplir una serie de garantías.“El país beneficiario debe demos-trar un relevante ajuste fiscal, deacuerdo con sus socios europeos, ycapacidad suficiente para reembol-sar el préstamo incluso en el casode que no haya sido capaz de recu-perar el capital inyectado según elcalendario pactado”.

Esta es la razón por la que el pro-grama de austeridad de Rajoy paralograr la moratoria de Bruselas quepermitía aplazar un año -hasta 2014-

la consecución del objetivo del 3por ciento del déficit era tan impor-tante. Y es que como resultado haido ganando apoyos entre los paí-ses de la eurozona -especialmente

Francia e Italia y, más recientemen-te, Alemania- para llevar a cabo elrescate blando. Pero, ¿a cuánto as-cenderá el plan de ayudas? Fuen-tes próximas al FMI, citadas por laagencia Reuters, reconocieron ayerque el sector financiero español ne-cesitará ayudas por un importe to-tal de 40.000 millones, en línea conlo solicitado hace tres días por Emi-lio Botín, el presidente del Santan-der.

El organismo que preside Chris-tine Lagarde estima que las nece-sidades totales para el saneamien-to suman 90.000 millones, pero las

entidades más saneados podrán asu-mir por sí mismas una buena par-te de esa cifra, 50.000 millones.

Todo parece indicar así que el Go-bierno tendrá que poner en mar-cha una tercera reforma financie-ra para que el sector cubra posiblespérdidas en la cartera de créditosno inmobiliarios, como ya han plan-teado Bankia y el Popular. De he-cho, ésta era una de las recomen-daciones que hizo hace una sema-na Bruselas a nuestro país. Fuentesdel sector consultadas por elEcono-mista coinciden en que la facturapara el sistema ascendería a otros50.000 millones adicionales, es de-cir una cifra similar a la aportadapor el FMI. Las ayudas irían desti-nadas a cubrir costes ya previstos.

El coste totalLa banca tiene ya sobre la mesa pro-visiones por un importe de 194.000millones de euros: 112.000 millonesafrontados hasta el 31 de diciembre,54.000 millones más previstos enla reforma financiera de febrero yotros 28.000 millones más en laaprobada en mayo. Si a esta canti-dad se suman las inyecciones delFrob, el mecanismo público de ayu-das, del Fondo de Garantía de De-pósitos, con dinero del sector, loscréditos a la CAM y Unnim para cu-brir pérdidas durante los próximosdiez años y las nuevas necesidadesde Bankia, el resultado es que el cos-te alcanzaría ya casi 250.000 millo-nes. Es decir, que el importe finalpodría rondar cerca de 300.000 mi-llones.

Ayer, el secretario general del Par-tido Popular Europeo , Antonio Ló-pez-Istúriz, cifró entre 80.000 y100.000 millones la cantidad quenecesita la banca española del fon-do de rescate europeo para recapi-talizarse, pero Bruselas se apresu-ró a tachar esa cifra y otras que seestán publicando de “disparate”.

El Fondo de Rescate exigirá a Españaajuste fiscal y aval sobre las ayudasEl FMI calcula que la banca necesita una inyección externa de 40.000 millones

Catalunya Caixa (Frob)

NovacaixaGalicia (Frob)

Caja Duero España (Frob)

Bankia (Frob)

Mare Nostrum (Frob)

Banca Cívica (Frob)

Caja Sur (Frob)

Total Frob

Unnim (FGD)

CAM (FGD)

Total FGD

Unnim (créditos EPA, a diez años)

CAM (créditos EPA, a diez años)

Total EPA

Total ayudas realizadas

Provisiones hasta 2011

Provisiones de Reforma febrero

Provisiones de Reforma mayo

Nuevas inyecciones Bankia****

Estimación de nuevas provisiones

Total estimado

2.968

3.627

525

4.465

915

977

392

13.869

953

5.249

6.202

4.500

20.000

24.500

44.571

112.000

54.000

28.000

9.900

50.000

298.471

EN MILLONES DE EUROSENTIDAD

Fuente: elaboración propia con datos del Banco de España y las propias entidades. elEconomista

El coste del saneamiento de la bancaen ayudas y provisiones

(*) Frob: ayudas públicas. (**) FGD (Fondo garantía de depósitos) ayudas del sector. (***) EPA: para cubrir las pérdidas de los créditos d ella exposición inmobiliaria. (****) Del total de la inyección a Bankia de 19.000 millones, 9.100 se incluyen en las provisiones previstas en las reformas.

16.000MILLONES DE EUROSEs el importe al que, según S&P,podrían ascender las pérdidasno reconocidas en 2011.

El saneamiento totalde la banca se elevara 300.000 millones,incluidas provisionesya realizadas

Irene Rivas MADRID.

“Respeto a todo el mundo, a quienha hablado de 40.000 y 80.000 mi-llones de euros [los que serán ne-cesarios para recapitalizar el sec-tor financiero español], pero si quie-

re saber pregúnteme a mí”. De es-ta forma el presidente del Gobier-no, evitaba ayer entrar en la guerrade cifras, a la vez que desautoriza-ba las voces internas en una jorna-da en la que, a primera hora, el se-cretario general del Partido Popu-lar Europeo (PPE), Antonio López-Istúriz, cifraba entre 80.000 y100.000 los millones de euros quenecesita el sector para sanearse.

Ahora bien, el mensaje de Rajoyha cambiado en sólo 11 días. El pa-

sado lunes, negó tajantemente queEspaña necesitara un rescate de labanca. Ayer, evitó una negativa. Porel contrario, defendió ferviente-mente que “tiene un plan” y asegu-ró hasta en tres ocasiones que notomará “una decisión” sobre si Es-paña tiene que pedir ayuda fuerapara la banca hasta que se conoz-can los resultados del examen a labanca del FMI —el lunes 11— y delas dos auditoras independientes —que se conocerán a final de mes—.

A partir de ahí, el jefe del Ejecu-tivo insistió en que “entonces deci-dirá el procedimiento mejor parael interés general de todos los es-pañoles”. “Éste es un Gobierno de-terminado a hacer cuanto sea ne-cesario y justo para salir de la cri-sis”, aseguró tajante.

Rajoy reclamó, en su compare-cencia conjunta con el primer mi-nistro de Países Bajos, Mark Rutte,que Europa tiene que seguir toman-do decisiones “a corto, medio y lar-

go plazo” para garantizar la estabi-lidad financiera y la eurozona. Re-cordó, además, que España no sa-neó su banca en 2008 y 2009 comootros gobiernos europeos y que es-tos salieron. “España saldrá”, ase-guró tras recordar que “estamos enun momento muy importante pa-ra la UE y para España”.

Simultáneamente en el Congre-so, el ministro de Economía, Luisde Guindos, descartaba dar cifrasy defendía “su hoja de ruta”.

Rajoy no da cifras, pero evita descartar el rescate bancarioEmplaza “la decisión”al examen de auditoras yFMI y defiende su plan

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA10

El Tema del Día El coste del rescate

El todavía subgobernador del Banco de España, Javier Aríztegui. FERNANDO VILLAR

F. Tadeo MADRID.

Las ayudas públicas que precisancomo mínimo CatalunyaCaixa y No-vagalicia asciende a 9.000 millonesen conjunto. Esta cifra, que fue des-velada ayer por el todavía subgo-bernador del Banco de España, Ja-vier Ariztegui en el Congreso, coin-cide con las necesidades que preci-san ambas entidades para cumplircon las dos reformas aprobadas porEconomía más el déficit de capitalque presentaban a cierre del añopasado ante el saneamiento extraor-dinario y las pérdidas registradas.

Estos recursos tendrán que seraportados por el Estado, a través delFrob, para recapitalizar los dos gru-pos de cajas ya nacionalizadas encaso de que finalmente el Banco deEspaña y el Gobierno decidan sus-pender las subastas previstas. En elcaso de CatalunyaCaixa la puja es-tá fechada para julio, mientras quela de Novagalicia será en octubre.

El Ejecutivo se plantea la posibi-lidad de que las dos subastas se vana suspender, porque los candidatosinteresados exigen ayudas sustan-cialmente superiores, que alcanzanlos 20.000 millones, cercanas a lasprometidas a la CAM, y el Fondo deGarantía de Depósitos no cuentacon dinero para costearlas.

El sector da por hecho que las pu-jas quedarán desiertas y que sólohay posibilidades de que se adjudi-que Banco de Valencia, debido a sumenor tamaño.

Tanto el grupo catalán como elgallego han recibido, hasta ahora,ayudas públicas en dos ocasiones.CatalunyaCaixa percibió para sucreación 1.250 millones en partici-paciones preferentes y el año pasa-do fue nacionalizado en un 90 porciento tras inyectar el Frob otros1.700 millones. Por tanto, con lasnecesidades actuales de unos 4.500millones, la factura para el Estado

Las ayudas extra para CatalunyaCaixay Novagalicia suman 9.000 millonesEl Frob elevará el coste de ambas entidades a 16.000 millones si no se subastan

ascenderá a más de 7.500 millones.La cuantía podría ascender tras elresultado de las consultoras inde-pendientes contratados por Econo-mía para analizar el sector.

Por su parte, Novagalicia contópara su fundación con 1.100 millo-nes de ayudas en preferentes y en2011 fue nacionalizada en un 93por ciento con 2.465 millones. Aho-ra necesita unos 4.500 millones.Así, el coste total superará los 8.000millones.

El Frob inyectará, por tanto, co-mo mínimo unos 16.000 millonesen las dos entidades desde la crisis.

Fuente: entidades. elEconomista

Esfuerzo para saneamientosNecesidades de Catalunya Caixa Necesidades de Novagalicia

PRIMERAREFORMA

SEGUNDAREFORMA

DÉFICIT DECAPITAL

TOTAL

2.700

1.000 778

4.478

PRIMERAREFORMA

SEGUNDAREFORMA

DÉFICIT DECAPITAL

TOTAL

2.400

1.100 950

4.450En millones de euros En millones de euros

Arízteguise niega a darlos detalles sobreel caso BankiaF. T. MADRID.

Sólo datos conocidos y ningunaexplicación sobre la actuacióndel Banco de España en el casoBankia. A pesar de las pregun-tas de los parlamentarios en lasubcomisión del Frob, el subgo-bernador del Banco de España,Javier Aríztegui, declinó hablarde ello y se ciño a cuestiones co-nocidas y de manera aséptica. Eltodavía número dos del organis-mo supervisor alegó que el Frobaún no ha entrado en el capitalde la entidad. Este instrumentodel Estado tomará casi el 100 porciento del capital en la conver-sión de las preferentes de 4.465millones en acciones ordinarias.Después, inyectará el otros 19.000millones, aunque la cifra podríavariar finalmente a la baja. El Mi-nisterio de Economía pretendereducir la factura ante la defen-sa de los anteriores gestores, li-derados por Rodrigo Rato, y elescándalo social.

“No toca hablar de Bankia aúnporque no se trata de una enti-dad intervenida, aunque se ha-ya iniciado el proceso de nacio-nalización”, indican fuentes par-lamentarias.

Aríztegui hizo un relato de loacaecido en Bankia. Según lasmismas fuentes también diocuenta de otras entidades en lasque el Frob participa o ha parti-cipado en el pasado. Además dehablar sobre CatalunyaCaixa yNovagalicia, el subgobernadorhizo referencia a las operacio-nes de desinversión de Unnim yCAM. Estos dos entidades fue-ron adjudicadas en los meses pa-sados a BBVA y el Sabadell, res-pectivamente. Las dos entidadesrecibirán ayudas no del Frob, si-no del Fondo de Garantía de De-pósitos (FGD) del sector con lasaportaciones anuales. Ante estafactura, está hipotecado para lospróximos diez años y apenascuenta con recursos.

I.R. / F. T. MADRID.

El Partido Popular mantuvo ayer elveto sobre las comparecencias enel Congreso de los Diputados delque será gobernador hasta el lunes,Miguel Ángel Fernández Ordóñez,

y de los gestores de las entidadesque integraron Bankia, entre ellosRodrigo Rato, Miguel Blesa y JoséLuis Olivas, así como de su actualgestor, José Ignacio Goirigolzarri,peticiones registradas entre otrosgrupos por el PSOE. El PP conti-núa defendiendo que hay que ir “pa-so a paso” y aplicó su mayoría ab-soluta en la subcomisión del Frob,en la que compareció el aún subgo-bernador del Banco de España, Ja-vier Aríztegui. Los populares acep-

taron sólo sus peticiones de com-parecencia para antes del verano.Pero insistien en que se verá. Dicenque no es veto, sino aplazamiento.

El propio presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, defendió estadecisión horas después en la Mon-cloa. Su argumento: “Estamos enun momento muy delicado y hayque centrarse en cosas que no digoque no sean importantes, pero queno son las decisivas a fecha de hoy”.

Así las cosas, está previsto que

asistan a la subcomisión del Frob—a puerta cerrada— el presidentede la AEB, Miguel Martín, el pró-ximo 27 de junio y, previsiblemen-te, el director general de la CECA,José María Méndez, el 11 de julio.El PP también ha mostrado su dis-posición a que comparezca el se-cretario de Estado de Economía,Fernando Jiménez Latorre. La reac-ción de los grupos, que calificaronla decisión de “farsa y tomadura depelo”, no tardó en llegar. PSOE, PNV

y UPyD avanzaron que no asistirána las comparecencias fijadas.

Entretanto, Bankia ha modifica-do su política retributiva para aho-rrarse 7 millones de euros al año.Ha decidido reducir en un 75 porciento los más de 1.000 represen-tantes con los que cuenta el grupoen los órganos de gobierno de en-tidades y compañías en las que tie-ne participación, además de elimi-nar las retribuciones por participaren los mismos.

El PP mantiene el veto a que Ordóñez y Rato se expliquenLa oposición tachala decisión de “farsay tomadura de pelo”

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 11

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VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA12

El Tema del Día El coste del rescate

La AEB valorafavorablementeel nombramientode una personacon experiencia”Miguel MartínPresidente de la AEB

“ Reúne excelentescualidades yexperiencia paradesempeñar la laborde gobernador”Isidró FainéPresidente de la CECA

“ Es necesarioterminar con estapolítica ciega quepone en la picota alBanco de España”Valeriano GómezPortavoz de Economía del PSOE

“ El nuevogobernador deberárecuperar la moral yla ética que necesitala institución”Josep Sánchez LlibrePortavoz de CiU en el Congreso

“ Será su actuaciónen el día a díala que determinela opinión que seforje de su gestión”Cayo LaraCoordinador General de IU

“

F. Tadeo/ I. Rivas MADRID.

Luis María Linde será el goberna-dor del Banco de España para lospróximos años y lidiar con la peorcrisis del sector y de la economía.Es la propuesta que ha realizado elGobierno para sustituir a MiguelÁngel Fernández Ordóñez. El pre-sidente Mariano Rajoy ha acepta-do la petición de Luis de Guindos,ya que éste era su candidato, y hadejado en la cuneta al resto de as-pirantes, como José Manuel Gon-zález-Páramo y Fernando Bécker,que estaban bien posicionados.

El anuncio se produjo ayer en elCongreso y el Consejo de Ministrotiene previsto aprobar su nombra-miento en el día de hoy, para quetome posesión el lunes.

La subgobernadora podría serSoledad Núñez, exdirectora gene-ral del Tesoro, a propuesta del PSOE.El Ejecutivo quiere recuperar elconsenso perdido para los nombra-mientos de esta institución, peroaún no ha cerrado un pacto para sudesignación como número dos. Eco-nomía sostiene que no hay nada ce-rrado y que aún hay que negociar,pese a que en el PSOE dan por he-cho su nombramiento tras las con-versaciones de Guindos con Vale-riano Gómez. El consenso se rom-pió cuando Pedro Solbes nombróen 2006 a su secretario de Estado.

PP se asegura dos mandatosEl mandato de ambos será de tran-sición, debido a la edad de Linde.Tiene 67 años. La ley de autonomíadel organismo supervisor limita a

70 años la figura del gobernador.Además fija que la salida del sub-gobernador sea simultánea a la delmáximo responsable de la institu-ción. Por tanto, Linde y Núñez es-tarán al frente del regulador la mi-tad del periodo que establece la nor-mativa. Si el Gobierno no cambiala ley en 2015, justo después del nue-vo periodo electoral si no se ade-lantan los comicios, ambos tendránque dejar el Banco de España. Deser así, se aseguraría, en principio,

la elección de dos gobernadores.Éste último estaría hasta 2021 y po-dría coincidir con ejecutivos de laoposición, a los que podría, con susinformes y declaraciones, contra-decir y rebatir importantes medi-das del adversario político.

Linde es un experimentado tec-nócrata. De hecho, trabajó en el su-pervisor desde 1987 y 2000. Ese añodimitió como director general. En-tre 2001 y 2004 dirigió el Serviciode Riesgo País de la institución y enla actualidad era asesor de la direc-ción de Asuntos Internacionales.

Su vida ha estado vinculada alBanco de España, por lo que cono-

ce a la perfección el funcionamien-to. Cuenta con una dilatada expe-riencia en un momento de especialtranscendencia para el sector finan-ciero y para el conjunto del país.

Devolver el prestigioTendrá por delante el reto principalderecuperarelprestigioperdidodu-rante los últimos años y devolver laconfianza de los inspectores en lacúpula después de las desavenen-cias surgidas en torno a la forma deactuar con las distintas entidades.

Guindos remarcó ayer que “le vaa permitir dirigir y representar an-te las instituciones y organismos in-ternacionales un organismo que enel desarrollo de su actividad y parael cumplimiento de sus fines debeactuar siempre con la autonomíarespecto a la administración gene-ral del Estado”.

La llegada de Linde y Nuñez seproduce de manera anticipada antela renuncia de Ordóñez un mes an-tes del fin de su mandato por los ata-ques a su “mala gestión” en la rees-tructuración y saneamiento del sec-tor.ElGobierno, tras lacrisisdeBan-kia, ha intentado poner en evidenciaal todavía gobernador, en plena vo-rágine de desconfianza de los mer-cados sobre la salud del sistema.

Las dos reformas y una eventualtercera sobre el nivel de provisio-nes han dejado en el alero a una par-te considerable de las entidades,que tendrán que recibir ayudas pú-blicas, que vendrán de Europa. ElFMI estima en 40.000 millones lainyección de dinero de las institu-ciones de Bruselas, a cambio de di-

Linde, el gobernadorde transición paralidiar con la peor crisisEl PSOE propone a Soledad Núñez como subgobernadora,pero Economía sostiene que aún no hay un pacto cerrado

Guindos impone asu candidato frentea González-Páramoy Fernando Bécker,entre otros

Soledad Nú-ñez, probablesubgoberna-dora. F. VILLAR

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 13

El Tema del Día

versas condiciones.La primera decisión importante

que tendrá que tomar será la apro-bación de los planes de viabilidad decada uno de los grupos financieros.Estos proyectos llegarán a su despa-choelmismodíaquetomaposesión.Tendrá hasta final de mes y, en fun-ción de las conclusiones de las dosconsultoras contratadas por Econo-mía sobre las necesidades, dar su au-torización, reclamar medidas adi-cionales o rechazar la hoja de rutadiseñada por cada una de las enti-dades. Entre éstas se incluye la másrelevante de todas, la de BFA-Ban-kia, que requiere de unas ayudas pú-blicas de hasta 23.500 millones.

Otro proyecto significativo seráel de BMN, la entidad de medianotamaño cuyo saneamiento es el máscomplicado en solitario y por las di-ficultades que está encontrando pa-ra poder alcanzar un acuerdo de fu-

sión con otros grupos.Otra decisión urgente será la ges-

tión de las entidades que están ba-jo el paraguas del Estado. Tendráque hacer frente a dos subastastranscendentales en julio, la de Ca-talunyaCaixa y Banco de Valencia,cuyo desenlace no está claro debi-do a las relevantes ayudas que so-licitan los interesados. En octubreestá fijada la de Novagalicia, cuyofuturo también está en el aire.

El Frob, que está bajo el poder delBanco de España, tendrá que hacerfrente a una gestión directa de es-tas entidades si no se adjudican, yaconsejar al Gobierno si convieneo no una integración de todas lasnacionalizadas.

A la gestión más cercana se refi-rió el ministro Guindos al anunciarsu designación. “El próximo gober-nador tiene una labor importantí-sima”, que tendrá que centrarse “enla reforma del sector bancario, queno está acabada, y que registrará hi-tos importantes en los próximos dí-as”. “El sistema bancario es muyimportante, sin él es difícil la recu-peración económica”, recordó Guin-dos, que ofreció su colaboración pa-ra que España recupere la confian-za y la senda de crecimiento.

Marco europeoEntretanto y más a largo plazo, Lin-de tendrá que situar al Banco de Es-paña en el escalón de influencia quele corresponde en las institucioneseuropeas y asesorar en el marco co-munitario sobre la creación de lanueva supervisión paneuropea delsistema, con la creación de la UniónBancaria. En este marco tambiénestán pendientes la constitución delfondo de garantía de depósitos su-pranacional, que sirva para finan-ciar los rescates de entidades en unfuturo, sin que los Estados se veanobligados a aportar dinero de loscontribuyentes der ser necesario.

La designación de Linde fue va-lorada positivamente por el sectory por el resto de partidos de la opo-sición, aunque en algunos casos hi-cieron reclamaciones para que elsector salga de la encrucijada en laque se encuentra actualmente.

Esperamos queayude a recuperarla credibilidadperdida por elBanco de España”Pedro AzpiazuPortavoz económico del PNV

“ La selecciónha sido un sistemade cuotas que sereparten comosi fueran tartas”Álvaro AnchueloResponsable económico de UPyD

“ Es la personamás adecuada parala reforma y paraponer en marcha lasmedidas necesarias”Vicente Martínez-PujaltePortavoz económico del PP

“ Va a ser un grangobernador. Sacaráel máximo partidoa los serviciosde inspección”Luis de GuindosMinistro de Economía

“ El valor se lesupone y reúnelas condicionesde idoneidad parasu nuevo cargo”Ana OramasDiputada de Coalición Canaria

“

Dicen los que le conocen que Luis María Linde es “untécnico de la casa”, de la que será su nueva casa apartir del lunes que viene cuando tome posesión: elBanco de España. Con un marcado perfil internacionalpero, casi siempre en la sombra, re-conocen que tiene muchos amigosen el Partido Popular y a nadie se leescapa desde que su nombre salió aescena —cuando el Gobierno lonombró consejero el pasado mesde mayo— que es una persona muycercana al ministro de Economía,Luis de Guindos. Era su apuestapersonal, su candidato. Sin embar-go, sus propios amigos admitenque, pese a sus simpatías políticas,Linde es un hombre independiente,que “no se casa con nadie” porque, por encima de to-do, está toda una extensa trayectoria que le avala.

Nació en Madrid en 1945 y su edad (tiene 67 años)se veía como el principal problema para ganar unaquiniela en la que había varios aspi-rantes, ya que los gobernadores tie-nen que dejar su cargo al cumplirlos 70. Ahora bien, algunos ya leenlo que era un hándicap como unajugada política del PP para asegu-rarse el cargo del máximo dirigentedel organismo supervisor más alláde 2015, siempre que no se adelan-ten las elecciones.

“Es más historiador que econo-mista”. Así le describen en su en-torno. Como buen historiador, alque define su memoria prodigiosa, ha escrito Don Pe-dro Girón, duque de Osuna. La hegemonía españolaen Europa a comienzos del siglo XVII.

Pero si por algo destaca es por su amplio currículoeconómico. Guindos insistió ayer mismo en “su dilata-da experiencia de servicio público” y puso el acentoen que tiene “una fuerte atención internacional”, elfrente que, sin ninguna duda, será capital en su man-dato. Es licenciado en Ciencias Económicas y técnicocomercial y economista del Estado desde 1969. Es bi-lingüe en francés —su mujer Elena, con la que tiene

dos hijos, Elena y Jerónimo, nació en Francia— y hablaperfectamente inglés, además de algo de ruso, dondeestuvo destinado a principios de los setenta. Enton-ces, fue jefe de la Oficina de la Balanza de Pagos y jefede la Oficina Comercial de España en Moscú del Mi-nisterio de Comercio.

En 1987, entró en el Banco de España que ahora diri-girá como jefe de la Oficina de Operaciones Exterioresen el departamento extranjero del organismo y per-maneció en el puesto hasta el año 2000. Entonces,gestionó en primera persona, entre otras cosas, la po-

lítica de tipo de cambio y el merca-do de divisas.

Además, durante seis años fue re-presentante del Banco de España enel Comité de Alternos de goberna-dores de bancos centrales de paísesmiembros de la comunidad europeay, de hecho, participó como suplen-te del gobernador en las negociacio-nes para la adhesión de España alsistema monetario europeo. Su tra-yectoria también recoge la prepara-ción de los tratados que llevaron a la

constitución de la Unión Monetaria Europea.En su carrera internacional, también tiene experien-

cia en el FMI y en el BCE, los que serán sus principalesinterlocutores. Fue alterno del gobernador ante el FMI

y el Banco Internacional de Pagos deBasilea (BIS). Su entorno destacaque se conoce Basilea “como la pal-ma de su mano”. En el otro granfrente, el del BCE, ejerció entre 1998y 2000 de representante del regula-dor español en el Comité de Asun-tos Internacionales.

Linde, al que un amigo personal ledefine como “el hombre que sujeta-ba la peseta”, tendrá que afrontarahora el momento financiero máscomplicado de España desde que

entró en el euro. Tuteló la cotización de la peseta y,ahora, tendrá que hacer fuerza por la moneda única.

Ha publicado además multitud de artículos. En unode ellos, en elEconomista, aseguraba allá por el 3 demayo de 2010 —días antes de que España estuvierapor primera vez al borde del rescate— que la políticamonetaria del euro sería “la misma con presenciagriega en el Consejo del BCE o sin ella”. “Lo mismopuede decirse de otros países...”, aseguraba entonces.Ahora, tiene por delante la ardua tarea de que Españano caiga, dos años después, en el mismo saco.

Redactoras de Economía

A fondo

I. RivasI. Acosta

Un técnico de la casa, de laconfianza total de Guindos

“Es máshistoriadorque economista”,sostienen quienesle conocen

Se trata de unmarcado perfilinternacional,pero siempreen la sombra

Luis María Linde,próximo goberna-dor del Banco deEspaña. EFE

Perfil de Soledad NúñezÚltima página.»

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA14

El Tema del Día El coste del rescate

de la subasta que celebró el TesoroPúblico –ver información de aba-jo–. También ha ayudado, en para-lelo, que el dinero haya salido delbund alemán. Tras marcar mínimoshistóricos en el 1,17 por ciento, ayerrepuntó hasta el 1,37 por ciento, unincremento que contribuye a redu-cir la brecha entre la deuda espa-ñola y alemana.

Mucho por hacerAunque los expertos celebran esterespiro, tampoco lanzan las cam-

panas al vuelo. Primero, porque elrendimiento permanece por enci-ma del 6 por ciento y la prima se en-cuentra en los 471 puntos básicos,cuando finalizó 2011 en los 326 pun-tos básicos. Y segundo, porque elrespaldo a la banca aún debe con-cretarse y, sobre todo, puede con-denar a España a situación más quecomprometida. “España, en solita-rio, no puede sostener el peso de to-dos los bancos”, avisan los exper-tos de Royal Bank of Scotland (RBS).Y por si acaso, recuerdan que, encaso de que el Gobierno tenga latentación de hacerlo, la relación en-tre la deuda pública y el ProductoInterior Bruto (PIB) podría supe-rar el 100 por ciento, con lo que re-sultaría una situación “similar a laque ocurrió en Irlanda en 2009”.

Además, los analistas matizan quecon la recapitalización de la bancano se acaban todas los dificultades.“Una vez solucionado el problemade la banca, que parece que lo ve-remos antes de que acabe este mes,se necesitan medidas que produz-can una fuerte bajada de nuestraprima de riesgo para confiar en quedefinitivamente hemos visto lo pe-or en nuestro mercado en particu-lar y en los mercados de riesgo engeneral”, precisa Miguel Paz, deUnicorp.

El diferencial entreEspaña y Alemaniaacelera su descensogracias a la ventade bonos germanos

Pedro Calvo MADRID.

Seis días, seis. La prima de riesgo,ese termómetro de la desconfian-za que mide el interés adicional queexigen los inversores a España conrespecto a la Alemania, encadenóayer su sexto descenso consecuti-vo. Se enfrió de los 495 a los 471puntos básicos –ó 4,71 puntos por-centuales– y desde los máximos quealcanzó la semana pasada en los 548puntos básicos, se ha relajado ya 77puntos básicos.

Más que un soplo de aire fresco,todo un balón de playa de oxígenoque ha venido a aliviar la posiciónde la deuda española, que transita-ba por el terreno pisado antes porGrecia, Irlanda y Portugal, es decir,los europaíses ya rescatados. Aho-ra no sólo ha tomado distancia conrespecto a los niveles extremos to-cados la semana pasada, sino que

ha vuelto a acercarse a Italia, un sín-toma de que, si bien la desconfian-za no se ha ido, sí se ha moderado.Ayer, la prima entre la deuda espa-ñola y la italiana se estrechó hastalos 38 puntos básicos, cuando el pa-sado viernes llegó a ampliarse has-ta los 79 puntos.

Intereses alemanes al alzaLa tregua concedida a la deuda es-pañola se apoya en los planes queestá trazando Europa para ayudara sanear la banca española. A la es-pera de que Roland Berger y OliverWyman, las consultoras contrata-das para auscultar la salud del sec-tor financiero y calcular los recur-sos que precisa, emitan su veredic-to, los inversores han dado un vo-to de confianza a España. De algúnmodo, consideran que ese ejerciciode transparencia acercará una so-lución de una vez por todas.

También ha contribuido el con-vencimiento de que los bancos cen-trales enviarán más estímulos si re-sulta necesario, una sensación quetransmitió ánimos renovados a losinversores. Ayer, de hecho, Chinabajó los tipos de interés por prime-ra vez desde 2008 –ver pág. 28–.“Existe la especulación de que po-dría producirse una política coor-dinada por parte de los bancos cen-trales, y eso está beneficiando a Es-paña”, afirmó Graham-Taylor, deRabobank, en declaraciones aBloomberg.

Esos cambios se han reflejado enla prima de riesgo porque ésta, a suvez, ha seguido el rebufo del rendi-miento de los bonos a 10 años. Surentabilidad descendió ayer del 6,28al 6,09 por ciento y en las seis últi-mas jornadas ya ha caído mediopunto porcentual. En el retrocesode ayer resultó clave el resultado

La tregua del mercado permite que laprima caiga a los 471 puntos básicosEl rendimiento de los bonos españoles a 10 años desciende del 6,28 al 6,09%

También serelaja el escudo‘anti-impago’

Aunque le ha costado, el se-guro de crédito (CDS) paraprotegerse del posible impa-go de España también se hamoderado en los últimos días.Ayer descendió de los 590 alos 571 puntos básicos, y enlas dos últimas jornadas haacumulado un descenso de33 puntos básicos, desde los604 puntos a los que llegó elmartes, que supuso un nuevomáximo histórico. La caídadel CDS es favorable porquees un síntoma de que el mie-do se ha relajado.

P. C. MADRID.

Establezca un objetivo de financia-ción no demasiado ambicioso. Porejemplo, uno que esté situado en-tre 1.000 millones y 2.000 millonesde euros. Únale el apoyo de los ban-cos, conscientes como son de queno beneficia a nadie que España fra-case en una emisión de deuda y deque unos intereses situados entreel 4 y el 6 por ciento resultan atrac-tivos para hacer negocio. Y añáda-

le una pizca de relajación en losmercados. Combine estos ingre-dientes y obtendrá el resultado quelogró el Tesoro Público español enla subasta de bonos y obligacionesque efectuó ayer. Porque fueron esaslas tres claves fundamentales queallanaron el camino para que la emi-sión saliera adelante con un resul-tado más que aceptable.

El Tesoro, que se había propues-to como meta esos 2.000 millones,la sobrepasó como demostración

de poderío. Llegó hasta los 2.074millones de euros. Lo hizo posibleuna demanda que volvió a ser abun-dante, 6.841 millones en total, conlo que superó en más de tres vecesla cantidad emitida.

De forma separada, el organismoemisor logró 638 millones de euroscon la adjudicación de bonos convencimiento en octubre de 2014;825 millones más en el caso de lostítulos con vencimiento en octubrede 2016; y, por último, otros 611 mi-

llones en deuda con vencimientoen enero de 2022.

Lo que no pudo evitar el Tesoro,porque era imposible, fue pagar másintereses para poder colocar la deu-da entre los inversores. La rentabi-lidad media de los bonos a tres años–2014– repuntó desde el 3,46 porciento de abril hasta el 4,33 por cien-to; la de los bonos a cinco años–2016– se encareció desde el 4,32por ciento de abril hasta el 5,35 porciento; y el rendimiento medio de

las obligaciones a 10 años –2022–creció del 5,74 por ciento de hacedos meses al 6,04 por ciento. En es-te caso, se trató del mayor interéspagado en 2012 y el más alto desdenoviembre de 2011, cuando se acer-có al 7 por ciento. Ahora bien, setrató de un rendimiento aceptablesi se tiene en cuenta que la renta-bilidad de los títulos a 10 años en elmercado secundario se encontra-ba antes de la subasta en el 6,21 porciento.

El Tesoro capta 2.074 millones para las arcas públicas

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 15

El Tema del Día

elEconomista NUEVA YORK

El presidente de la Reserva Fede-ral (Fed), Ben Bernanke, recono-ció ayer en su intervención anteel Comité Económico Conjuntodel Senado de EEUU que la situa-ción en Europa “supone un ries-go” para el sistema financiero pa-trio y, por ello, dijo estar prepara-do para proteger al país en caso de“que el estrés continúe su escala-da”.

Mientras medios estadouniden-ses como el Washington Post, cri-ticaban a Mario Draghi, por tenersecuestrada a la economía euro-pea, Bernanke dijo tener “distin-tas opciones” para impulsar el cre-cimiento económico. “No pode-mos descartar ninguna opción”,subrayó, y reconoció que “la cri-sis en Europa ha afectado a la eco-nomía de EEUU actuando comoun lastre sobre nuestras exporta-ciones, afectando a la confianzaempresarial y del consumidor ypresionando a los mercados finan-cieros e instituciones”.

Bernanke reconoció que el cre-cimiento económico en EEUU“continuará siendo moderado enlos próximos trimestres, apoyadoen parte por la política monetariaacomodaticia”, mientras matizóque los esfuerzos de la Fed siguensiendo necesarios.

Bernanke subrayó que las prin-cipales preocupaciones se centranen el desempleo, cuyo dato de ma-yo reveló un alza de una décimahasta el 8,2 por ciento, la primera

subida en once meses. “La cues-tión clave que enfrentamos es: ¿se-rá el crecimiento suficiente paraalcanzar un progreso continuado

en el mercado laboral? Mis cole-gas y yo todavía estamos trabajan-do en nuestras propias evaluacio-nes”, afirmó.

Según los últimos datos de laFed, la economía estadounidensecontinuará su ritmo de expansión“moderada” y pronostica un cre-cimiento para finales de año deentre un 2,4 por ciento y un 2,9 porciento.

Pese a ser preguntado directa-mente si contempla una nuevaronda de inyección de liquidez

para estimular la economía esta-dounidense, tal y como han seña-lado algunos expertos, Bernankemantuvo su característica caute-la y se limitó a afirmar que no des-carta “ninguna opción”.

“Si decidimos que son necesa-rias nuevas medidas, entonces de-beremos decidir cuáles son lasapropiadas o qué comunicaciónes la apropiada. Tenemos opcio-nes que podemos considerar”, res-pondió a los legisladores el presi-dente de la Fed.

El coste del rescate

La principalpreocupación parala Fed es que eldesempleo se situóen mayo en el 8,2%

Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal. REUTERS

Bernanke dice que hará lo que sea paraque EEUU no se contagie de EuropaEl presidente de la Reserva Federal no descarta “ninguna opción” de estímulo

C.García MADRID.

Europa se decantó por las alzas undía más. Detrás, las mayores expec-tativas que suscitan los avances so-bre una solución conjunta por par-te de la Unión Europea para reca-pitalizar a la banca española de for-ma directa, sin pasar por eltradicional rescate. Una fotografíadistinta a la de hace una semana. Yno sólo por ese matiz, las cifras ac-

tuales sobre la necesidad de capi-tal adicional de la banca para sa-near sus balances también son me-nos exigentes que las que se bara-jaban días atrás. Las últimas esti-maciones las publicó ayer el FMI,que augura que las entidades espa-ñolas precisarán entre 40.000 mi-llones y 80.000 millones de euroso Fitch, que sitúa esta cifra en100.000 millones. A falta de saberlas necesidades reales de la banca,el acercamiento de posturas entrelos líderes europeos bastó para darcontinuidad a las compras inicia-das el lunes. Desde entonces, el Ibex35 se ha revalorizado un 6,15 porciento siendo el segundo más alcis-ta de Europa, por detrás de Italia.

Ése ha sido el saldo de cuatrodías consecutivos de subidas, queayer fueron menores. La prueba esque las compras en el principal se-lectivo español se atenuaron al cie-rre, para subir un 0,3 por ciento,hasta los 6.438 puntos. No obstan-te, los acontecimientos estaban asu favor. Y es que el Tesoro Públi-co celebró con éxito su subasta, enla que logró alcanzar el objetivoprevisto de captar 2.000 millonesde euros en bonos (ver página 14).De ahí que el Ibex 35 llegara a re-puntar un 1,84 por ciento a lo lar-go de la sesión apoyado, también,en la rebaja sorpresa en los tiposde interés del Banco Popular deChina (PBOC) en un nuevo esfuer-

zo para combatir la ralentizaciónde su economía (ver página 28).

Europa se contagiaEl descafeinado cierre que regis-tró ayer el Ibex 35 no fue algo ais-lado a España que, además, sufriócon el mercado cerrado una reba-ja de calificación por parte de Fitchen tres escalones, hasta BBB. Aun-que esto no afectó a las bolsas eu-ropeas, las compras registradas enel Viejo Continente también per-dieron fuerza después de escuchara Bernanke alejar la posibilidad denuevos estímulos económicos acorto plazo. Ayer, las bolsas más al-cistas en Europa fueron la inglesay la italiana.

El índice españolsuma cuatro sesionesen ‘verde’, en las queavanza un 6,15%

Las bolsas española e italiana duplicanlas subidas de Europa en la última semana

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA16

El Tema del Día

P. M. / V. R. MADRID.

Nuevo golpe de las agencias de ca-lificación internacionales a la repu-tación de España: la agencia Fitchrebajó ayer en tres peldaños la no-ta de la deuda soberana de nuestropaís, desde la precedente A hastaBBB, manteniendo la perspectivanegativa, lo que deja abierta la puer-ta a que se puedan producir nuevasrebajas.

En la práctica, y hablando claro,esta nueva degradación del ratingde la deuda española significa de-jarla a tan sólo dos escalones del bo-no basura.

Entre las razones de la califica-dora para asestar este nuevo tajo ala solvencia de España figura, enuna posición prominente, el eleva-do coste que tendrá el proceso derecapitalización del sector banca-rio del país, que Fitch cifra ahoraen aproximadamente 60.000 mi-llones de euros (equivalente al 6 porciento del PIB), pero que podría lle-gar a los 100.000 millones de eurosen el peor de los escenarios.

Una sustancial subida, teniendoen cuenta que la anterior estima-ción de Fitch era de tan sólo 30.000millones de euros.

Perspectiva negativaAsimismo, Fitch argumenta que seha producido un empeoramientode las perspectivas de la economíaespañola, lo que, a su entender, po-dría complicar el cumplimiento delos compromisos financieros con-traídos por España en el corto y me-dio plazo.

Otra razón para la rebaja de ra-ting es el incremento de la proba-bilidad de que España necesite ayu-da financiera proveniente del exte-rior. Una perspectiva que ha sidonegada por el presidente español,Mariano Rajoy, pero que en los úl-timos días ha estado en boca de to-

dos, tras las declaraciones, entreotros, de la canciller alemana, An-gela Merkel, señalando que está enmanos de España el pedir auxilio orescate financiero.

En su informe de los diversos mo-tivos por los que degrada aún másla nota de calificación de España,la agencia Fitch lanza una dura crí-tica, dirigida a Europa, cuya falta

Fitch rebaja el ‘rating’ de España y lodeja a dos escalones del ‘bono basura’Degrada en tres peldaños la calificación de nuestro país, que queda en ‘BBB’

La ONU estima que el PIB españolretrocederá el 1% este añoLa ONU pronostica que el PIB español caerá el 1 por ciento en 2012 yel 0,4 por ciento en 2013 y que el país quedará en recesión el próximoaño. Asimismo, en su informe ‘Situación y perspectivas de la econo-mía mundial en 2012’, publicado ayer, los expertos de la ONU seña-lan que el “mayor peligro” para la zona euro son las situaciones deItalia y España, por el tamaño de la deuda, que “probablemente” ter-minará “poniendo a prueba los fondos de rescate de la zona”. El infor-me insiste en que la austeridad debe ir con políticas de crecimiento.

de visión ha dejado a España en unasituación “vulnerable”.

La drástica decisión que tomóayer Fitch es todavía más dura quela que adoptó a finales de abril otraagencia de calificación, Standard &Poor’s, que recortó entonces la no-ta española de A a BBB+, tambiéncon perspectiva negativa.

El peso de la deudaLa pérdida de tres peldaños de gol-pe en la nota de la deuda soberana,quedando a dos escalones de la te-mida calificación de bono basura,significa que España tendrá aún másdifícil el acceso a los mercados definanciación y que se enfrentará aun encarecimiento de las próximasemisiones.

Un escenario negativo al que Es-paña ha llegado, según Fitch, por elelevado peso de la carga de deudapública. Y es que, según estimacio-nes de la agencia internacional, ladeuda de nuestro país llegará al 95por ciento del PIB en el año 2015,asumiendo esta recapitalización de60.000 millones.

En cuanto a las cifras macro so-bre la marcha de la economía espa-ñola, la agencia de calificación cre-diticia tampoco es precisamente op-timista. En este sentido, Fitch espe-ra que España permanezca enrecesión el resto de este año y tam-bién en 2013, frente a sus anterio-res estimaciones, que apuntaban auna recuperación moderada ya pa-ra el próximo año.

Asimismo, advierte de que el al-to nivel de endeudamiento exter-no de España pone al país en unasituación especialmente vulnera-ble al contagio por la crisis actualde Grecia. Y resalta la reducida fle-xibilidad que tiene el Gobierno es-pañol, que le impide llevar a cabointervenciones decisivas en la rees-tructuración de la banca, último ta-lón de Aquiles del país.

Merkel: el pactofiscal es necesariopero no suficientepara salvar el euroSe precisa máscoherencia en otrasáreas, sostiene

elEconomista MADRID.

La canciller alemana, AngelaMerkel, aseguró ayer que el pac-to fiscal es un paso necesario pe-ro no suficiente para salvar al eu-ro y dijo que se requería “máscoherencia” y más “cosas comu-nes” en otras áreas de la políticaeuropea.

“El pacto fiscal es una condi-ción necesaria pero no suficien-te para estabilizar la eurozona”,dijo Merkel en una breve com-parecencia conjunta ante la pren-sa con el primer ministro britá-nico, David Cameron.

“Necesitamos más coherenciatambién en otras áreas distintasa la política fiscal. Asumir unamoneda común también impli-ca una serie de obligaciones”,agregó la canciller, que había par-ticipado antes con Cameron y elprimer ministro noruego, JensStoltenberg, en un foro con es-tudiantes europeos.

Cameron dijo que, aunque elReino Unido no está ni estará enla eurozona, tiene claro que en-tre los países que forman partede ella tendrá que darse un pro-ceso de mayor integración y ar-monización en los próximos años.

“No dudo de que los países deleuro necesitan una mayor inte-gración y que en los próximosaños darán los pasos necesarios.El Reino Unido no está ni va aentrar en la eurozona, pero sa-be que el proceso es importantepara todos”, dijo Cameron.

Cameron también subrayó que,como país no perteneciente a laeurozona, el Reino Unido tam-poco formaría parte de una fu-tura unión bancaria. El premierreiteró su rechazo a un impues-to a las transacciones financie-ras en toda la UE.

elEconomista MADRID.

El presidente del Gobierno espa-ñol, Mariano Rajoy, acudirá comoinvitado a la cumbre del G-20 (gru-po de los 20 países industrializadosy emergentes) para explicar el al-

cance de la crisis que vive el país.El encuentro de mandatarios de lasprimeras economías del mundo ten-drá lugar en México, entre los días18 y 19 de junio.

Así lo confirmó ayer el subsecre-tario de Hacienda mexicano, Ge-rardo Rodríguez Regordosa, en unaentrevista con un diario económi-co japonés.

De hecho, tal y como desveló Ro-dríguez Regordosa, la crisis del sis-tema financiero español, así como

las maneras de atajarla van a seruna “prioridad” durante el encuen-tro de los líderes de las primeraseconomías del mundo.

El alto cargo mexicano añadióasimismo que el G-20 hará “un con-tundente llamamiento a la estabi-lización de los mercados para ata-jar la situación de España” .

Entre los asuntos que este altogobernante espera que se debatanestarán “posibles medidas comoapoyos más flexibles a través del

Fondo Europeo de Estabilidad Fi-nanciera (FEEF) o la creación deun programa paneuropeo para ase-gurar depósitos bancarios”.

¿El euro, insostenible?El subsecretario de Hacienda me-xicano concluyó su entrevista en eldiario japonés aludiendo a que “laestructura que sustenta el euro pue-de tornarse insostenible si persis-ten las actuales condiciones”, porlo que cual estima que sería nece-

saria una gestión fiscal más centra-lizada en la zona del euro.

En la agenda de la próxima cum-bre de líderes del G-20 figura, porsupuesto, el intento de los paísesmás industrializados de contenerla incertidumbre que todavía pla-nea en los mercados, tras las fuer-tes caídas sufridas a principios deesta semana, y que estuvieron mo-tivadas por la inquietud que gene-ran países de la zona euro como Es-paña o Grecia.

Rajoy estará presente en la cumbre del G-20 en MéxicoAcudirá como invitadoa explicar el alcancede la crisis financiera

El coste del rescate

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 17

África Semprún MADRID.

Telefónica decidirá en los próxi-mos días su más que probable en-trada en el capital de Prisa con unaparticipación cercana al 6 por cien-to, según fuentes consultadas poreste diario. De esa forma, la telecoacompañará en el desembarco a tresgrandes bancos españoles, a los quepuede sumarse Bankia, todos elloscon el mismo porcentaje de la mul-tinacional que preside César Alier-ta. El interés de Telefónica es do-ble: impedir cualquier tentación delmagnate mexicano Carlos Slim deaumentar su peso en Prisa y, al mis-mo tiempo, reforzar la oferta decontenidos de Imagenio con el ca-tálogo de Sogecable.

El Banco Santander, HSBC y LaCaixa son las entidades financierasque han pactado hacerse con el 18por ciento del grupo editor median-te la capitalización de deuda por unmáximo de 334 millones de euros.Todavía queda por confirmar queBankia, uno de los bancos que másdeuda posee de Prisa, se sume alacuerdo, convirtiendo así a la ban-ca española en un inversor de refe-rencia del grupo, con un 24 por cien-to, cerca del nivel de la familia Po-lanco una vez se complete la am-pliación de capital que se llevará acabo en dos años.

Telefónica, por su parte, planeasuscribir la emisión de bonos de 100millones de euros en efectivo des-tinada a inversores institucionales.Desde el entorno de Telefónica ase-guran que se baraja la entrada deotra empresa importante, pero fuen-tes cercanas a Prisa aseguran quesólo suscribirá la emisión la telecoque preside César Alierta. El acuer-do de emisión de bonos converti-bles todavía está pendiente de seraprobado por la Junta de Accionis-tas del próximo 30 de junio. Por eso,la entrada de la compañía de tele-comunicaciones y los bancos en elcapital de Prisa no se hará oficialhasta final de mes.

Condición: la tele de pagoEl desembarco de Telefónica enPrisa depende de que Alierta lleguea un acuerdo con su futuro sociopara reforzar los contenidos de Ima-genio con la oferta televisiva de So-gecable, entre ellos el fútbol. “Te-lefónica lleva un tiempo tratandode llevar a cabo una operación con-junta en la televisión de pago, poreso el desembarco de la teleco de-pende de una alianza entre Soge-cable e Imagenio. No será en nin-gún caso una fusión, sino una bús-queda de negocio convergente”,aseguran a este periódico fuentescercanas a la negociación.

Las plataformas de televisión porInternet, en las que apuesta Tele-fónica a través de Imagenio, sóloresultan atractivas si son capacesde ofrecer estrenos cinematográfi-cos o eventos deportivos de primernivel. En ese sector, Prisa lleva lavoz cantante en España, activo queconfiere valor a la alianza entre elgrupo de la familia Polanco y la mul-tinacional propietaria de las redesde alta velocidad por donde ya cir-culan las ofertas audiovisuales pre-mium del momento.

Así, los derechos del fútbol sonuno de los motivos que están detrásde esta alianza. La negativa de lastelevisiones de pagar hasta 80 mi-llones por emitir los partidos enabierto de la Liga han llevado a Me-diapro, que atesora la mayor partede los derechos televisivos de losclubes, a trasladar el partido en abier-to del sábado al lunes y a cobrar lospartidos del Real Madrid y el Bar-celona, entre otros clubes.

La productora de Jaume Rouresha limitado los partidos que se pue-den emitir en abierto para crear unproducto exclusivo de mayor valorpara comercializar entre las plata-

derosa influencia que ejerce Amé-rica Móvil en su mercado domés-tico. Por ese motivo, Telefónica ha-rá todo lo que esté a su alcance pa-ra mantener cercado a su rival ensuelo español.

No es la primera vez que Telefó-nica le echa un cable a Prisa. A fi-nales de 2009, la multinacional apro-bó la adquisición del 21 por cientode Sogecable (Digital+) por 470 mi-llones de euros. La venta estaba en-marcada en un proceso de desin-versión de 1.231 millones en activosque el grupo editorial se vio obliga-da a hacer para reducir parte de ladeuda y conseguir que los bancosacreedores se la refinanciasen. Elprincipal problema económico dePrisa gira en torno a la deuda de3.467 millones, que se disparó en2008 cuando solicitó un crédito decasi 2.000 millones con el que fi-nanciar la opa que lanzó para ha-cerse con Sogecable.

La delicada situación de Prisa,cuyo ebitda no genera margen su-

ficiente para poder reducir deuda,ha obligado al grupo editor a po-nerse en manos de la banca. Cua-tro de sus bancos acreedores handecidido seguir los pasos de BNPParibás y entrar en el capital delPrisa como accionistas. Para ello,las referidas entidades van a capi-talizar deuda por 334 millones deeuros mediante la adquisición debonos convertibles en acciones den-tro de dos años a 1,03 euros el títu-lo. El quid es que, a precios de mer-cado, las entidades han aceptadouna quita del 70 por ciento (nadaasegura que las acciones se revalo-ricen en 2014) debido a la dificul-tad de cobrar la deuda en 2014 y2015, cuando vence casi todo el pa-sivo (3.270 millones de euros).

La entrada de los bancos y Tele-fónica como accionistas es un pri-mer paso para asegurar la viabili-dad de Prisa aunque, según los ana-listas, todavía tiene que vender másactivos para aligerar deuda hastallegar a los 1.000 millones.

formas de pago y rentabilizar su in-versión. En este sentido, una alian-za de Imagenio y Sogecable sería be-neficiosa para tener todos los parti-dos y aumentar las altas de la plata-forma, según analistas consultados.

Guerra con SlimEl empresario mexicano Carlos Slimes otro de los motivos que empujaa Telefónica a entrar en Prisa. Lateleco quiere limitar el peso de Slimen el accionariado del grupo editor,del que posee actualmente un 3, 24por ciento a través de la inmobilia-

ria Carso, y evitar que pueda llevara cabo una opa hostil para hacersecon el control Prisa. Al mismo tiem-po se asegura la españolidad de unode los principales grupos de comu-nicación del país.

La rivalidad que existe entre Te-lefónica y las empresas de CarlosSlim es tan feroz que cualquier opor-tunidad resulta propicia con tal derestar fuerzas al contrario. Entreotros detalles, el sometimiento re-gulatorio y empresarial que sufreTelefónica en el mercado mexica-no tiene mucho que ver con la po-

Telefónica y la gran banca estudianadquirir hasta el 30% del Grupo PrisaLa ‘teleco’ pretende frenar a Slim y condiciona lacompra del 6% a un pacto de Sogecable e Imagenio

Banco Santander, HSBC y La Caixa se reparten el18% del grupo editorial y podría sumarse Bankia

Respiro paraCebrián y lafamilia Polanco

La entrada de los bancos y Te-lefónica en el capital de Prisaes un primer paso para ase-gurar su viabilidad. Paraceque los acreedores han asu-mido que no van a poder co-brar en tiempo y forma y hanoptado por quedarse con par-te del grupo antes de dejarlocaer. Con el desembarco de lateleco se crea un nucleo durode españolidad del 30 porciento que puede disuadiropas hostiles extranjeras.

3.462MILLONES DE EUROSEs la deuda neta del grupoeditorial. El ratio es 7,9 vecesebitda, el doble que la media.

El grupo mediáticose ha visto obligadoa capitalizar deudaal no poder pagarlos vencimientos

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

elEconomista. MADRID.

Rivales para unas cosas y tan ami-gos para otras. Así funciona el ne-gocio moderno de las telecomuni-caciones. En esta ocasión los pro-tagonistas son Telefónica (a través

de su filial británica O2) y Vodafo-ne, que han dado un nuevo paso ensu acuerdo de compartición globalde infraestructuras móviles con laincorporación del Reino Unido. Se-gún los analistas, esta alianza gene-rará unos ahorros de más de 1.200millones de euros hasta 2015 a tra-vés de la utilización de 18.500 em-plazamientos para sus comunica-ciones móviles. Con estos elemen-tos comunes, los operadores cubri-rán el 98 por ciento de la población

británica en el plazo de tres años.El acuerdo, que incluye la creaciónde una empresa de riesgo compar-tido, se enmarca en la tendencia decompartición de infraestructurasque fomentan los operadores paraahorrarse inversiones ante las exi-gencias de cobertura. El segundopaso del acuerdo entre Telefónicay Vodafone será la creación de unajoint venture o empresa de riesgocompartido, antes de que termineel año, a la que transferirán los 18.500

emplazamientos y que permitirá acada operadora incrementar sus in-fraestructuras disponibles en un 40por ciento. Además, esta joint ven-ture se encargará de la construc-ción de los nuevos emplazamien-tos para extender la presencia delas operadoras en zonas rurales,desmantelando sites duplicados.

Ronnan Dunne, directivo de la fi-lial británica de Telefónica, apun-tó ayer en un encuentro con los ana-listas que existen “precedentes a

este acuerdo en Canadá y los paí-ses nórdicos”, al tiempo que rese-ñó que “Telefónica tiene un acuer-do con T-Mobile en Chequia quetambién funciona bajo el modelode división geográfica”

En nota de prensa conjunta ha-cen hincapié en que el acuerdo ade-lantará dos años la obligación esta-blecida por el regulador británico,que exige una cobertura del 98 porciento de la población en LTE en elaño 2017.

O2 y Vodafone compartirán redes en el Reino UnidoCrearán una ‘jointventure’ que gestionará18.500 emplazamientos

Orange resucita la marca ‘Amena’para su nuevo operador de bajo precioLanzará el servicio a final de mes con una enseña desaparecida hace seis años

tidad de Amena, incluidas versio-nes actualizadas del muñeco Pipo,inspirado en los iconos de Keith Ha-ring, e incluso con la canción Librede Nino Bravo, versionado por elChaval de la Peca, tema siemprearrebatador en los karaokes.

La enseña Amena es una activointangible incuestionable que se pu-so de manifiesto en el momento enel que France Télécom decidió bau-tizar su negocio como Orange, ensintonía con todos los mercados enlos que opera la multinacional fran-cesa. De hecho, no resultó fácil en-

terrar en su momentoAmena, con serias discre-pancias entre los directi-vos procedentes de Rete-

visión o Auna y los nuevosdueños de origen francés.

En la valoración de los acti-vos de Amena adquiridos por

France Télécom en 2006 se ta-só la marca creada por Retevisiónen 360 millones de euros.

Orange es el único de los gran-des operadores de móviles que re-gistra saldos positivos de portabili-dad. También se diferencia de susprincipales rivales al crecer en in-gresos. Entre otras estrategias, la

filial de France Télécom man-tiene la subvención de termi-

nales para nuevos clientes,algo a lo que han desistidoMovistar y Vodafone. Los

rendimientos de esa políticaestá reportando sabrosos rédi-

tos en captación de clientes, tal ycomo se pone de manifiesto en lascifras de portabilidad.

La resurrección de Amena y suefecto competitivo podría interpre-tarse con preocupación entre losOMV especializados en bajo costeque ofrecen sus servicios a travésde la red de Orange, como Simyo oMásMóvil.

En cuestión de se-manas, el clásicotinte verde deAmena pretendeirrumpir en la ba-talla en la quecada granoperador seidentificacon una variedad cromá-tica: Telefónica es azul,Vodafone es rojo, Oran-ge es naranja, mientrasque Yoigo es de todoslos colores, sin olvidar-se de otras referencias co-mo el morado de Ono, el amarillode MásMovil o Eroski y el ámbarde Jazztel o Euskaltel.

El estilo joven ydesenfadado de laenseña competirácon las ofertas demuchos ‘virtuales’

A finales del siglo pasado, Ame-na transmitía una imagen fresca yatractiva que rápidamente se gran-jeó las simpatías de los más jóve-nes, generalmente sensibles a mi-rar la peseta que entonces se esca-paba a través del móvil. El enton-ces tercer operador también abarató

el 20 por ciento el pre-cio de las llamadas con propuestasde contrato y prepago que rompíanviejas ataduras del sector.

Por otra parte, otras fuentes hanasegurado a elEconomista que la se-gunda marca de Orange podría re-cuperar otras viejas señas de iden-

Antonio Lorenzo MADRID.

¡Vuelve Amena! Orange prepara ellanzamiento de su propio operadorde bajo precio que prevé presentaren el mercado español a finales dejunio con la misma marca que he-redó en 2005 tras la compra del ne-gocio de móviles de Auna. Con es-te movimiento comercial, la filialespañola de France Télécom recu-pera una de las enseñas más valio-sas y carismáticas de la telefoníamóvil española, creada hace 14 añosy desaparecida hace casi seis.

Según ha podido saber elEcono-mista, la nueva apuesta de OrangeEspaña pretende completar el ca-tálogo de ofertas del operador, conla incorporación de un reclamo es-pecialmente dirigido para el seg-mento juvenil. Las tarifas preten-den competir con las ofertas másagresivas de los operadores móvi-les virtuales (OMV), con condicio-nes que resultarán rompedoras en-tre los grandes del sector.

La puesta en marcha de Tuentimóvil, virtual de Telefónica, acele-ró la reacción de Orange en la mis-ma dirección. Asimismo, la crea-ción de una segunda marca del ope-rador galo también se justifica porla pujanza de los OMV, que todoslos meses arrebatan clientes a lascompañías tradicionales.

Como no puede ser de otra for-ma, la nueva Amena conservará par-te de la identidad corporativa de lafirma comercial de Retevisión Mó-vil, que nació el siglo pasado y queen 1998 rompió el entonces duopo-lio que protagonizaban Telefónicay Airtel, después adquirida por Vo-dafone. Desde el principio, los due-ños de Amena (primero TelecomItalia, Endesa y Unión Fenosa y des-pués el grupo Auna) apostaron pormostrar un estilo desenfadado, queaún sigue vivo en la memoria de mi-llones españoles.

El muñeco ‘Pipo’,antiguo icono de lamarca Amena. EE

A la caza delsegundo puestoOrange pretende convertirseen el segundo operador de te-lefonía móvil de España pornúmero de clientes, en perjui-cio de Vodafone, tal y comocontempla en su plan con-quista 2015. En la actualidad,la marca de France Télécomcuenta con 12,46 millones declientes de móviles, con unacuota de mercado del 20,33por ciento, mientras que Vo-dafone suma 17,742 millonesde clientes con una cuota del28,57 por ciento.

Logotipo de Amena. EE

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 19

Empresas & Finanzas

CCOO amenazacon un “conflictomuy superior”en la mineríaRebelión en el PP:un alcalde insulta alministro de Industria

elEconomista VALLADOLID.

La minería sigue en pie de gue-rra. Las protestas en las cuencasse reactivaron ayer después delfracaso de la reunión de la Me-sa del Carbón y los cortes de ca-rretera se extendieron tambiéna las líneas de tren. Mientras, elsecretario general de la Federa-ción de Industria de CCOO deAsturias, Maximino García, ad-virtió al Gobierno de que “habráuna medida de presión muy su-perior” si no se convoca un nue-vo encuentro.

“Es un mensaje que le quierohacer llegar al Gobierno comoorganización sindical, que no secrea que aunque seamos menossomos más débiles, porque eneste sector estamos más conven-cidos que nunca de que la razónestá de nuestra parte”, ha decla-rado García.

Un grupo de mineros cortó lasvías del tren que une Asturiascon León a su paso por Ciñera,en el término municipal de LaPola de Gordón (León), a la vezque quedó bloqueada la N-630a su paso por la misma pobla-ción. Un nuevo encierro, esta vezen las dependencias de la Juntaen Palencia, se sumó a los dos yaexistentes en León y Asturias.

La presión política tampocodecrece. La Junta de Castilla yLeón pidió ayer al Gobierno unasolución porque “no es tan com-plicado”. En las cuencas, los pro-pios integrantes del PP se sumana la sublevación. El alcalde deToreno (León) por el PP, PedroMuñoz, calificó al ministro de“tonto del culo” por mantener elrecorte del 63 por ciento de lasayudas a la producción de car-bón nacional. “Quién ha puestoahí a este tío”, se preguntó.

Á. Semprún MADRID.

España tiene el nivel de lectura másbajo de Europa pero, con 134 cabe-ceras, es el segundo país del ViejoContinente con más diarios. Conun consumo que cae en picado y

una inversión publicitaria cercanaa los niveles de mediados de los 90,el diagnóstico es simple: “sobranperiódicos”. Con este argumento,el consejero delegado de UnidadEditorial, Antonio Fernández Ga-liano, que ayer fue nombrado pre-sidente de Uteca, la patronal de lastelevisiones privadas, auguró “laquiebra o cierre ordenado” de va-rios medios de comunicación y nodescartó que se produjeran fusio-nes. “Es muy difícil por el persona-

lismo y las líneas editoriales, peroel escenario que ha motivado a lastelevisiones a fusionarse es el mis-mo que el de medios escritos y nome extrañaría que hubiera fusio-nes”, aseguró Galiano en una con-ferencia organizada por el Foro deNueva Comunicación.

El consejero delegado de Unedi-sa, que acaba de aprobar un EREde 128 personas en El Mundo, de-fendió que los medios tienen queajustarse. Primero hay que recor-

tar los elevados gastos laborales,que se han disparado un 45 por cien-to desde 2001 y, segundo, reducirlas inversiones en infraestructuras.

Así, Galiano apeló a una fusiónde las plataformas de distribuciónde diario digitales como Orbyt, crea-da por Unedisa, o Kiosko y Más don-de está ABC. “Hay que racionalizarlos costes. no tiene sentido que exis-ta más de una plataforma de distri-bución para la venta de periódicosonline”.

Galiano, nuevo presidente de las teles: “Sobran diarios”El ejecutivo de Unedisaplantea una fusión deplataformas digitales

Un supermercado de El Corte Inglés con el anuncio de bajada de precios. EL ECONOMISTA

Javier Romera MADRID.

Golpe de timón en El Corte Inglés.El líder español de la distribuciónanunció ayer una bajada del preciodel 20 por ciento de media en 5.000productos de alimentación, drogue-ría y perfumería. ¿El objetivo? “Adap-tarnos al mercado, quitarnos la ima-gen de que somos caros y ofrecer anuestros clientes los mismos pre-cios que Mercadona o Carrefour”,aseguró Victor del Pozo, directorde compras de alimentación del gru-po.

“No queremos entrar en una gue-rra de precios, ni ser los más bara-tos, queremos ser tan interesantescomo nuestros competidores, aña-diendo un plus de calidad, servicioy surtido”, subrayó Diego Copado,su director de Comunicación.

Dentro de esta nueva estrategia,El Corte Inglés revisará semanal-mente su listado de precios en to-das las categorías de productos fres-cos (frutas y verduras, pescados,mariscos, charcutería y carnes) ycada quince días en el área de ultra-marinos, droguería y perfumería.En la empresa explica que “se tra-ta, por tanto, de una acción estraté-gica, de carácter estable y vocaciónde permanencia para responder alas necesidades del consumidor”.

En toda la redLa rebaja se llevará a cabo en todala red Supercor, en Hipercor, y enlos supermercados de los grandesalmacenes. Tan sólo quedará fueraOpencor, pero porque se trata deun formato distinto, de tiendas deconveniencia.

De hecho, y con la misma meta-competir con Mercadona-, la com-pañía ha anunciado también la trans-formación de un total de 47 esta-blecimientos de Opencor en Super-cor Express, la nueva cadena de su-permercados de proximidad que

El Corte Inglés baja los precios un20% para competir con MercadonaPotenciará la marca blanca y transformará 47 tiendas de Opencor en Supercor

“La situación económica empezaráa mejorar sustancialmente en 2013”El FMI ha pronosticado dos años más de recesión y paro en España.Pero, desde las grandes empresas la situación se ve muy distinta. ElCorte Inglés está convencido, por ejemplo, de que la situación econó-mica empezará a mejorar sustancialmente a partir del año que viene.Y a eso responde precisamente su nueva estrategia de precios. “Te-nemos que estar preparados para aprovechar todo el crecimientoque viene por delante”, aseguró Diego Copado, el director de Comu-nicación de la compañía.

abre más horas que el resto. Del to-tal, 8 han completado ya su trans-formación y el resto lo hará a lo lar-go de este año. De forma paralela,El Corte Inglés seguirá impulsan-do además su política de enseñaspropias, entre las que figuran ade-más de la marca El Corte Inglés, Alia-da, con más de 600 referencias yVeckia, con más de 250. “Pero esono significa que vayamos a echar aninguna marca porque nuestrosclientes nos siguen pidiendo varie-dad”, insistió Copado.

A. Fernández Galiano. FERNANDO VILLAR

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Los simuladoresde Indra del avión‘A320’ aterrizanen ChinaEl sistemaentrenará a pilotospara Hainan Airlines

M. Á. G. MADRID.

La tecnología de Indra en el te-rreno de los simuladores aéreosacaba de aterrizar en China. Enconcreto, la empresa dirigida porJavier Monzón ha entregado elprimero de los simuladores quetienen contratados con el centrode formación de pilotos de Hai-nan Airlines, uno de los más re-levantes que existen en el mer-cado asiático.

Gracias a este sistema de en-trenamiento los pilotos se fami-liarizarán con el avión A320, unode los aparatos más vendidos del

mundo (junto con el Boeing 737)para las rutas de mercado do-méstico.

Indra es uno de los principa-les fabricantes de simuladoresaéreos en todo el mundo y conla entrega de este aparato a Hai-nan Airlines ya suma 200 siste-mas repartidos en 19 países y 51clientes. En esta ocasion, Indraha contado con la ayuda delCDTI para desarrollar las nue-vas tecnologías que incluye estesimulador. Con esta entrega, In-dra consolida su presencia enChina, uno de los países con máspotencial de crecimiento delmundo en el mercado aéreo se-gún las estimaciones a veinteaños que todos los años actuali-zan Airbus y Boeing.

elEconomista MADRID.

Repsol firmó ayer un acuerdo conNeuron Bio para la compra del 50por ciento de la compañía Neol Bio-solutions, formada a partir de unasegregación de la división bioindus-

trial de Neuron Bio. La aportaciónde ambas compañías permitirá ace-lerar el escalado industrial de losprocesos de obtención de biocom-bustibles avanzados previamentedesarrollados por Neuron.

Neol continuará desarrollandobiotecnología pionera en el mundopara su aplicación al sector ener-gético que presenta numerosas si-nergias con los proyectos de bio-combustibles de Repsol en líneacon la estrategia de la Comisión Eu-

ropea de apostar por la innovaciónpara generar en el año 2020 unabioeconomía sostenible.

La compañía cuenta ya con unequipo profesional de 25 personascon alta cualificación y reconoci-do prestigio internacional en el sec-tor biotecnológico, con unos acti-vos entre los que se incluyen unaplataforma de descubrimiento ydesarrollo de bioprocesos (Micro-biotools by Neuron®), diversas pa-tentes propias de procesos de ge-

neración de biocombustibles (Mi-croBiOil®), y una planta piloto pa-ra su demostración.

Estrategia sin definirCuriosamente, en el reciente PlanEstratégico no se hace ninguna men-ción al área de Nuevas Energías. Sinembargo, el presidente del grupo,Antonio Brufau, ya avanzó que setrata de una hoja de ruta sin nom-bre y apellidos. Ahora, la compañíava demostrando los avances hechos

en diferentes áreas, como es el ca-so de las energías alternativas.

Repsol desarrolla distintas ini-ciativas de negocio en ámbitos co-mo la bioenergía, las renovables yla movilidad eléctrica, a través desu Unidad de Negocio de NuevasEnergías, que lidera Josu Jon Imazy que recientemente ha sido refor-zado al darle entrada al Comité deDirección. Se trata de un guiño dela petrolera, que se consuma aho-ra con su participación en Neol.

Repsol y Neuron se alían para comprar una biotecnológicaLas compañías quierenacelerar el escaladoindustrial de esta filial

El ‘Talgo 350’, conocido popularmente como ‘Pato’. EE

Miguel Ángel Gavira MADRID.

A la tercera parece que va a ser lavencida. Después de dos retrasosen la licitación, el Gobierno de Bra-sil prepara las bases del contratopara su AVE. Pero, en esta ocasión,lo hará al revés de lo que toda la in-dustria ferroviaria espera: primerolicitará la compra del material ro-dante (los trenes) y después sacaráa concurso la obra civil, según con-firman a elEconomista fuentes co-nocedoras del proceso.

Con esta nueva hoja de ruta, Tal-go toma posiciones para aprove-char su reciente éxito en el AVE aLa Meca y presentar el mismo tren,que tiene ya una experiencia en al-ta velocidad totalmente privada. Pe-ro el fabricante español no lo ten-dra fácil pese a la fiabilidad y el ba-gaje del Talgo 350 –su célebre Pa-to–, ya que desde el sector se aseguraa este periódico que tanto el fabri-cante alemán Siemens como el fran-cés Alstom están también prepara-dos para presentar sus productosestrella.

El doble que en Arabia SaudíAunque no existen muchos deta-lles sobre cómo se desarrollará es-ta licitación se habla de un contra-to que podría superar los 15.000 mi-llones de euros (incluyendo obra ci-vil y material rodante). Esta cifraduplicará como mínimo el contra-to que España se ha llevado en Ara-bia Saudí, cifrado en 6.500 millo-nes de euros. Es de esperar que deesta cantidad la compra de los tre-nes no supere en el mejor de los ca-

Talgo pujará conSiemens y Alstompor el contratodel AVE en BrasilPrimero se licitará el material rodante ydespués se sacará a concurso la obra civil

relacionadas con la ingeniería o laconstrucción– tendrían que espe-rar a la segunda fase de obra civil.

Al igual que en el AVE a La Me-ca, las autoridades cariocas prefie-ren un tren con experiencia proba-

sos los 2.000 millones de euros, yaque lo más complicado de este me-gaproyecto es salvar la complicadaorografía entre Río de Janeiro y SaoPaulo a lo largo de 511 kilómetros.

Precisamente este hándicap es elque ha sorprendido a parte de la in-dustria, que esperaba que primerose sacara a concurso la complicadaobra civil y se dejara la compra detrenes para el final. Si a esto se su-ma el gran despliegue de inversiónque ha realizado Brasil en los últi-mos años (por ejemplo, en comprade material militar a Francia), al-gunos fabricantes ponen en dudaque el concurso acabe poniéndoseen marcha.

Al licitarse primero el materialrodante, España no podrá poner enmarcha el esquema que tantos éxi-tos le ha dado con el AVE a La Me-ca. Como mucho, Talgo podría apro-vechar el apoyo de Renfe en el te-rreno de la operativa para pujar enel megacontrato, pero el resto deempresas que les acompañaron enArabia Saudí –la mayoría de ellas

Llegan los avales para La MecaCuando apenas quedaba un mes de los seis que se habían estableci-do para presentar los avales, el consorcio liderado por Talgo, Renfe yAdif ha logrado superar el último escollo económico antes de ejecu-tar la obra del AVE La Meca-Medina. El Ministerio de Economía yCompetitividad, por medio de la Secretaría de Estado de Comercio yCesce (Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación)formalizaban los seguros exigidos por Arabia Saudí. En concreto,se han firmado seis pólizas de seguro por diferentes conceptos quecubren la ejecución y que suman más de 1.000 millones de euros.

da. Por esta razón, Talgo presenta-rá el Pato y no el Avril, su nuevo pro-yecto de alta velocidad. Siemenstambién juega con la ventaja de lavariedad. Aunque el gigante alemánlleva con el ICE en el mercado des-de hace décadas (el S-103 de Renfees una de sus versiones de más exi-to comercial), recientemente hapuesto en el mercado una nuevaevolución: el Velaro.

En el caso de Alstom, su larga ex-periencia en trenes de alta veloci-dad también le permite poner so-bre la mesa varias versiones, en fun-ción de las necesidades del cliente.En Francia se consolidó con el TGV(también tiene una versión de do-ble piso: el TGV Dúplex) y en Italiaofrece el AGV Italo a NTV, la pri-mera operadora privada.

200SIMULADORESSon los que tiene Indra repartidosen 19 países de todo el mundopara 51 clientes diferentes.

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 21

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Las protestas delos empleados deNavantia cortanel tráfico en Ferrol

elEconomista / EP MADRID.

Más de 4.000 trabajadores deNavantia Ferrol, Fene y de em-presas auxiliares han recorridocasi diez kilómetros en una ma-nifestación a pie que provocó re-tenciones en la circulación al de-sarrollarse por las vías de acce-so y la autopista.

Durante la protesta, que trans-currió sin incidentes, se recla-maron soluciones a la falta detrabajo y se pidió la participa-ción ciudadana en la manifesta-ción convocada para este domin-go 10 de junio.

Por su parte, Ignacio Naveiras,de CCOO y portavoz del comitéde Navantia Ferrol, ha alertadode la crítica situación del sectornaval. Se han destruido algo másde mil empleos de empresas au-xiliares en el último año y a par-tir del verano se producirán “va-rios centenares de despidos más”.En este contexto, Naveiras ha re-cordado que “Navantia sigue sien-do el motor de la comarca”, porlo que “4.000 empleos estén entela de juicio significa una de-presión económica de magnitu-des importantísimas a la que elPP y el Gobierno tienen que po-ner remedio”.

Competencia abreun expediente aMediaset por lafusión con Cuatro

elEconomista MADRID.

Competencia ha abierto un ex-pediente sancionador contra Me-diaset por incumplir algunos delos compromisos que el grupohabía adquirido voluntariamen-te cuando se autorizó con con-diciones la fusión entre Telecin-co y Cuatro, informó la CNC, queha advertido de que la incoaciónde expediente no prejuzga el re-sultado final de la investigacióna la que ha dado seis meses deplazo.

El supervisor ha señalado que“existen indicios” de que Media-set ha desarrollado “una estra-tegia de vinculación de facto dela venta de publicidad de sus ca-nales, que se habría visto refor-zada por la reciente introduc-ción de un nuevo modelo de co-mercialización de la publicidad”,lo que se había comprometido ano hacer. Asimismo, no ha sepa-rado Publiespaña y Publimedia.Mediaset asegura que no ha in-clumplido nada e irá a los tribu-nales de ser sancionada.

L. L. / R. E. M. MADRID.

Iberdrola, a través de su participa-da en Brasil Neoenergía, se acabade adjudicar la subestación de Bru-mado II, en el Estado de Bahía, enel marco de una licitación de la agen-

cia de la energía Aneel. Curiosa-mente, la eléctrica competía en es-ta adjudicación con ACS, que tam-bién estaba precalificada a travésde su filial Cobra. Cabe destacar queestas compañías libran una luchaen los tribunales ante la negativa dela eléctrica a permitir a la construc-tora entrar en su consejo de admi-nistración, al alegar un conflicto deintereses puesto que compiten enlos mismos mercados.

De los seis lotes de transmisión

de electricidad ofrecidos por Ane-el, cuatro han sido adjudicados porla puja mínima de salida, mientrasque el lote D, que incluía la subes-tación de Brumado II (estado deBahía), ha conseguido alcanzar unprecio un 40 por ciento por enci-ma del precio de salida.

Por su parte, el lote F, una líneade transmisión de 748 kilómetrosy 500 kilovatios en el estado de Mi-nas Gerais, ha quedado de nuevodesierto, como sucediera ya en la

subasta del pasado mes de abril, porlos estrechos plazos de ejecución ysu ubicación en zonas mineras y re-servas ecológicas, lo que sin dudadificultará la obtención de los per-tinentes permisos.

Entre las empresas precalifica-das, además de Iberdrola y ACS,también destaca Elecnor, que se hahecho con el lote B, así como Aben-goa, Alupar, Chesf, Copel, OrtengEnergía, Taesa y el consorcio BAL-Eletrosul y CEEE-GT.

Iberdrola se adjudica una subestación en BrasilElecnor se hace conuno de los lotes licitadosen el Estado de Bahía

Un parque eólico. GETTY

Rubén Esteller / Lorena López MADRID.

Las empresas españolas de ener-gías renovables se han buscado lashabichuelas fuera de España anteel parón provocado en nuestropaís por la moratoria verde.

Uno de los mercados que mejo-res resultados les está dando es Su-dáfrica, que ya supone contratospor 3.100 millones de euros en untotal de 17 proyectos. De este mo-do, España se sitúa entre los prin-cipales inversores de la región, yaque ha comprometido hasta la fe-cha 1.160 millones en tecnologíasverdes y ha firmado contratos deservicios y venta de equipos por unacuantía superior a los 1.970 millo-nes de euros, a ejecutar durante losdos próximos años.

Con todo, nuestro país ha logra-do unos 1.000 megavatios, de los2.459 MW adjudicados hasta la fe-cha, convirtiéndose así en las prin-cipales adjudicatarias en el progra-ma de energías renovables de Su-dáfrica.

Este esfuerzo inversor represen-ta una de las mayores operacionesespañolas en comercio exterior,comparable a la del Ave a La Meca,aunque en menor cuantía. Sin em-bargo, el potencial de esta región vamucho má allá porque de momen-to tan sólo se ha licitado poco másdel 10 por ciento de la potencia pre-vista por el Gobierno sudáfricano,lo que abre una importante expec-tativa de negocio.

En términos de inversión direc-ta en Sudáfrica, los más de 1.500 mi-llones comprometidos por las em-presas españolas, situarán a nues-tro país como un actor destacableen el sur del continente africano, yaque en 2011, la inversión extranje-ra en Sudáfrica alcanzó los 4.500millones de dólares, más del tripleque en 2010. Estos datos no inclu-yen la inversión de fabricantes es-pañoles de equipos, como Gestamp,

tiera durante la creación de su pro-grama de energías renovables, jun-to con las filiales británicas de Ernst& Young y PwC.

Tan sólo un año después se en-contraban ya en Sudáfrica las prin-cipales empresas del sector: Isolux,Mondragon, Immodo Solar, Irc Pro-jects, Guascor, ILB Helios, Gestamp,Aldesa, Fotowatio, Elecnor, Assig-nia, Green Power, Jema Energy,TSK, Energes, Power Eletronic, Sa-tec, T-Solar y Wind to Power.

Marca EspañaAdemás, una veintena de estas em-presas crearon a principios de 2011el Consorcio para la Promoción delas Energías Renovables en el Áfri-ca del Sur cuya misión es promo-ver la marca España en este sector.

que abrirá dos fábricas en el país-de torres eólicas y estructuras me-tálicas para fotovoltaica y CSP- queestarán operativas antes de finalesde 2013, generando más de 375 pues-tos de trabajo.

Por otra parte, empresas españo-las del sector han llegado a acuer-dos tanto con las empresas españo-las adjudicatarias, como con otrosde los promotores extranjeros pa-ra ejecutar la construcción de losparques eólicos, fotovoltaicos y ter-mosolares.

El interés de España por este mer-cado comenzó en 2010, cuando laconsultora española Novadays, es-pecialista en el análisis y gestión depolíticas públicas, fue elegida porel Gobierno de Sudáfrica para seruna de las consultoras que le asis-

Previsión defacturar 1.000millones al año

La apuesta de la industria derenovables española en Sudá-frica permitirá a estas compa-ñías facturar en torno a unglobal de 1.000 millones deeuros anuales durante lospróximos dos años. Este logrose une al alcanzado por la in-dustria ferroviaria en el AVEMedina-La Meca, cuyo mon-tante ascendió a 6.700 millo-nes de euros en un contratopara los próximos 15 años.

Las renovables crecen fuera: Sudáfricasupone ya contratos por 3.100 millonesLas empresas españolas logran 17 proyectos, la mitad de la potencia subastada

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 23

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA24

comprado por usuarios finales, ypor ahora tan sólo un pequeño por-centaje lo están llevando a cabo in-versores particulares para destinar-las al alquiler.

¿Están encontrando dificultades para lafinanciación de los proyectos?

Hoy en día es más complicado ob-tener financiación para un proyectoinmobiliario, dadas las provisiones yel consumo de capital que se les exi-ge a las entidades financieras. Sin em-bargo, durante 2012 se ha consegui-do financiar en Valdebebas la cons-trucción de más de 2.900 viviendas, yesto se debe tanto a la solvencia delos compradores como al apoyo delas entidades financieras y Adminis-traciones Públicas, que han confiadoen la viabilidad de Valdebebas por suubicación, diseño y modelo de ges-tión. Y el tiempo ha confirmado eléxito de esa apuesta que hicieron por

este proyecto desde 2005 cuandoempezamos las obras de urbaniza-ción. Los 38 proyectos inmobiliariosen curso suponen una inversión demás de 600 millones de euros y la cre-ación de 5.000 empleos.

¿Qué papel ha tenido la comunica-ción en la gestión de este desarrollourbanístico?

Hemos sido siempre muy cons-cientes de la necesidad de franquearla barrera de desconfianza creada enla sociedad en las últimas décadas res-pecto a todo lo relativo al sector in-mobiliario, y por primera vez en unproyecto urbanístico de estas dimen-siones se apostó por crear una estrate-gia de comunicación integral.

A pesar de la distancia que objeti-vamente existe entre Valdebebas yotros desarrollos de los últimos años,hemos enfocado la comunicación ensuperar una imagen pública muy des-

favorable para el conjunto del sector.La existencia de valores diferencialescomo la ubicación, sostenibilidad am-biental, la mezcla de usos en la edifi-cación, la presencia del transportepúblico o la creación de amplias zo-nas verdes y peatonales, debían serpuestos en relieve.

Hemos apostado fuertementepor una política de transparencia enla información: la creación de undepartamento de comunicaciónnos pone a la vanguardia del pano-rama urbanístico español, al ser laprimera Junta de Compensación entener un equipo propio especializa-do en estas tareas.

¿Cómo se da a conocer un desarrollourbanístico al gran público?

La publicidad ha jugado un papelrelevante en el objetivo de alcanzargrandes públicos. En las sucesivascampañas en televisión, radio, prensay otros soportes, se ha ido informan-do del cumplimiento de las distintasfases de desarrollo del proyecto. Valo-rando, sin embargo, que la informa-ción objetiva y profesional es el ele-mento de mayor credibilidad para lacomunicación empresarial, hemoshecho un esfuerzo permanente derelación con medios de comunica-ción locales, nacionales e, incluso, in-ternacionales.

Gracias a las acciones coordinadasdesde las distintas áreas, se ha poten-ciado que los profesionales de la co-municación se dirijan a nosotros a ini-ciativa propia, como fuente de infor-mación y como generadora de análi-sis, estadísticas y opiniones fruto de lareflexión dentro de la Junta de Com-pensación, o procedentes de estudios

encargados a consultoras y profesio-nales expertos.

¿Con qué medios se atiende a la deman-da de información sobre Valdebebas?

Conocedores de la importanciade los nuevos medios de comunica-ción como uno de los canales de in-formación más directos, hemos po-tenciado notablemente el entornoonline, al que vamos incorporandonuevas herramientas destinadas a ha-cer más fácil la convivencia de todaslas partes implicadas. Con ello he-mos querido facilitar el acceso a la in-formación y los documentos de inte-rés: por poner un ejemplo, se puedeconsultar en la web el listado actuali-zado de todas las promociones conlos datos más relevantes para el usua-rio final.

La actividad en las principales re-des sociales, con perfiles muy acti-vos que informan diariamente so-bre diversos aspectos del proyecto yresponden a todas las consultas,ofrece cercanía e informacióntransparente y facilita un entornoamable, inédito en una junta decompensación. Como resultado, seha generado una comunidad depersonas muy informadas y con unalto grado de implicación en elproyecto.

Paralelamente, hemos puesto enmarcha iniciativas para facilitar lasvisitas al desarrollo, como rutasguiadas o jornadas de puertas abier-tas. A esto hemos querido añadir unprograma muy variado de eventosdeportivos y culturales que han he-cho posible que más de 50.000 per-sonas hayan visitado Valdebebas enlos últimos 2 años.

David Martínez Director-gerente de la Junta de Compensación Parque de Valdebebas

“Hemos apostado fuertemente por una política de transparencia en la información”La urbanización de Valdebebas ya es-tá prácticamente completada al ini-ciarse las obras de construcción de 39proyectos inmobiliarios residencialesque suponen unas 2.900 viviendas.De manera adicional, otros 20 pro-yectos se encuentran en fase de co-mercialización y obtención de la fi-nanciación, por lo que esperan ini-ciar las obras de construcción de4.000 viviendas durante 2012.

¿Cuáles son los motivos por los que enValdebebas se inician 2.900 viviendascuando el sector inmobiliario está prác-ticamente paralizado en todo el país?

Toda actividad económica surgecuando se cruza la demanda y la ofer-ta por algún producto o servicio. Ennuestro caso, ha coincidido que la zo-na norte de Madrid prácticamenteha agotado el stock de vivienda nuevay las propuestas comerciales de Valde-bebas, además de ofrecer un modelourbano moderno, bien situado y conexcelentes equipamientos e infraes-tructuras, han ajustado sus precios ala demanda existente.

¿Cuáles son las características dela demanda actual de vivienda enValdebebas?

La ciudad de Madrid tiene una de-manda estructural mínima de vivien-da que depende de numerosas varia-bles como son la tasa de formaciónde nuevos hogares, la tasa de reposi-ción de vivienda obsoleta, las perspec-tivas económicas o la disponibilidadde financiación. Actualmente pode-mos estimar que el consumo es infe-rior a 2 viviendas por cada 1.000 habi-tantes. No obstante, dada la actual in-certidumbre sobre nuestro futuroeconómico, es más que probable quese esté acumulando una importantedemanda no satisfecha.

En el caso de Valdebebas, la prác-tica totalidad de las viviendas se han

Uno de los parques ejecutados en el nuevo desarrollo urbanístico David Martínez, Director-gerente de la Junta de Compensa-ción Parque de Valdebebas

Panorámica de las calles de Valdebebas con varias de las obras de construcción en marcha

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 25

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

Los principales fabricantes de vehí-culos europeos y mundiales se re-unirán la próxima semana en Ma-drid para celebrar su AsambleaAnual de la Asociación de Cons-tructores Europeos de Automóvi-les (Acea).

La cumbre, que se celebra porprimera vez en la historia en la ca-pital, ha sido organizada por la aso-ciación española de fabricantes (An-fac) y desarrollará sus reuniones detrabajo los días 14 y 15 de junio, conencuentros con el Príncipe de As-turias y con el presidente del Go-bierno, Mariano Rajoy.

Para Anfac, el momento críticoque vive nuestro país hace especial-mente importante este evento enel que “los máximos responsablesde los grandes fabricantes mundia-les del automóvil han decidido ra-tificar con su presencia su interés

en reforzar el tejido industrial es-pañol y su compromiso con la eco-nomía española”.

Acea, que agrupa a los principa-les fabricantes de vehículos euro-peos y mundiales, congregará a lospresidentes mundiales de BMW,DAF, Daimler, Fiat, Ford, GM, Hyun-dai, Iveco, Jaguar, Land Rover, MAN,PSA Peugeot Citroen, Renault, Sca-nia, Toyota, Volkswagen y Volvo.

“Esta cumbre internacional deMadrid del sector del automóvil re-presenta un espaldarazo y un reco-nocimiento europeo y mundial alliderazgo español en la industriadel automóvil”, subraya Anfac en ucomunicado.

Agenda de trabajoLos máximos responsables de la in-dustria mundial del automóvil ten-drán la ocasión de conocer de pri-mera mano la política del Gobier-no que preside Mariano Rajoy a sus

inversiones en España y a su polí-tica industrial “que ha hecho de Es-paña uno de los líderes mundialesdel sector de automóvil”.

Así, en el automóvil, la ingenie-ría made in Spain se exporta hoy a

todo el mundo. “Los automóvilesfabricados en España lideran el ran-king mundial de tecnología: son losprimeros en motores de mínimoimpacto ambiental, alta eficienciaenergética y máxima seguridad,vehículos eléctricos en exclusivamundial”, recuerdan en el sector.Para lograrlo, la industria del au-tomóvil instalada en España invier-te cada año 1.600 millones de eu-ros en I+D.

La agenda de los presidentes delas compañías se completará tam-bién con reuniones con el ministrode Industria, José Manuel Soria,además de otros titulares de otrosministerios y otros varios ministros,secretarios de Estados, parlamen-tarios españoles, eurodiputados,presidentes de comunidades autó-nomas y miembros del GobiernoRegional de Madrid. No queda hue-co para una semana crucial para elmotor español.

Los principales fabricantes de cochesse citan por primera vez en EspañaAcea celebrará los próximos días 14 y 15 en Madrid su asamblea anual

El exgerente delCanal de Isabel IIperjudicó a Agbaren un concursoUn tribunal invalidasu informe favorablea Aguas de Valencia

Javier Alfonso VALENCIA.

Una sentencia del Tribunal Su-perior de Justicia (TSJ) valen-ciano ha revelado que una em-presa del exgerente del Canal deIsabel II Ildefonso de Miguel fueutilizada para adjudicar un im-portante contrato a Aguas de Va-lencia, en perjuicio de Aguas deBarcelona (Agbar). El TSJ haanulado esa adjudicación de 2008–de la Entidad Metropolitana de

Servicios Hidráulicos (Emshi),para el suministro en alta del aguapotable del área metropolitanade Valencia– porque se basó enun informe de la mercantil Se-cuenzia Pixels, dedicada a tele-comunicaciones, no a agua. Es-ta empresa es la misma que sebenefició de polémicas adjudi-caciones de TDT y atención te-lefónica en Madrid, que acaba-ron provocando en 2009 la di-misión de De Miguel, conside-rado un hombre muy cercano alvicepresidente madrileño, Igna-cio González.

El expresidente de Emshi yexalcalde popular de ManisesEnrique Crespo, que dimitió desus cargos al ser imputado en elcaso Emarsa, ha señalado al vi-cealcalde de Valencia, AlfonsoGrau, como la persona que re-comendó la contratación de Se-cuenzia Pixels para el informe.

2.500MILLONES DE EUROSEs la cuantía del contratoahora anulado, con una mediade 50 millones durante 50 años.

EL LUMINOSO DETÍO PEPE YA TIENEQUIEN LE QUIERA.Sí, el famoso Tío Pepeque desde 1936acompaña a losmadrileños en laPuerta del Sol haencontrado casa. Lainmobiliaria Restauraofrece un edificio,en el número 9 dela Puerta del Sol paracolocar el cartel. Laazotea podría estardisponible el próximo1 de julio para recibirpor la Puerta Grandea alguien tan grandecomo Tío Pepe.Apple perdió suoportunidad. RESTAURA

2MILLONES

Puestos de trabajo directose indirectos son los que creala industria del automóvil enEspaña, que cuenta con 17factorías en el país. Represen-ta el 20 por ciento de las ex-portaciones totales del país,y su contribución al PIB seacerca al 10 por ciento. Espa-ña ocupa el segundo lugar co-mo fabricante de vehículos enEuropa y el noveno mundial.

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA26

Empresas & Finanzas

Registro gratisen el correoelectrónico

La nueva publicación de sani-dad y finanzas de ‘elEcono-mista’ se puede descargargratuitamente desde el Kios-co digital de ‘elEconomista’, através de la web ‘www.eleco-nomista.es/kiosco/ecosani-dad’.Además, existe la posibilidadde recibir puntualmente cadanuevo ejemplar de ‘EcoSani-dad’ a través del correo elec-trónico. Sólo hace falta regis-trarse, de manera gratuita, através del mismo portal, paralo cual sólo es necesario intro-ducir el correo electrónico enel que se desea recibir cadaquince días la nuevarevista.

muchas empresas de la industriasanitaria de nuestro país.

Más revistas digitalesEsta es la segunda revista en forma-to y diseño digital puesta en mar-cha por Editorial Ecoprensa en 2012.La primera fue Iuris & Lex, que viola luz en la Red el pasado mes deenero. Dedicada al mundo jurídico,esta publicación también se puededescargar todos los viernes desdeel mismo canal en la web de elEco-nomista.

Ecoprensa prepara además el lan-zamiento de más revistas digitalesdirigidas a otros sectores económi-cos dentro de su estrategia de cre-cimiento en Internet, innovando através de nuevos soportes y produc-tos periodísticos.

La nueva publicación sobre ges-tión sanitaria de elEconomistaestá diseñada para adaptarse atodos los nuevos formatos digi-tales disponibles. ELECONOMISTA

elEconomista MADRID.

EcoSanidad, la nueva revista digi-tal sobre sanidad que lanzó ayer elE-conomista, tuvo un enorme éxitocon una extraordinaria repercusiónentre los lectores. Más de 250.000personas accedieron a través de laweb de elEconomista a los conteni-dos del primer número y cerca de2.000 usuarios se registraron en lapublicación para recibir puntual-mente cada ejemplar de EcoSani-dad en su correo electrónico.

La nueva revista sobre salud y fi-nanzas de elEconomista nace paraadaptarse exclusivamente a los nue-vos dispositivos digitales. Así, cadalector podrá acceder a la publica-ción en los distintos soportes digi-tales: ordenador, iPad, iPhone o ensu teléfono Android, la revista so-bre sanidad más completa, con to-do el análisis del sector sanitario yfarmacéutico.

EcoSanidad, de periodicidad quin-cenal, es una apuesta de Ecopren-sa por la información sanitaria des-de el punto de vista económico, degestión y finanzas. Con un innova-dor diseño, la publicación ofrece ensus páginas información de análi-sis y opinión con la intención decontribuir al debate, en un momen-to clave de reformas para la soste-nibilidad del sistema sanitario.

La publicación está desde ayerdisponible en un nuevo canal dedi-cado a estos contenidos en www.ele-conomista.es, el portal líder en in-formación económica en español yportugués. Con una periodicidadquincenal, dos jueves de cada mesaparecerá un nuevo número de Eco-Sanidad que se podrá descargar gra-tuitamente.

Momento decisivo en sanidadLa nueva publicación sobre sani-dad de elEconomista, que vio ayerla luz, nace en un momento apasio-nante de revisión profunda del Sis-tema Nacional de Salud. Lo que pa-recía un pilar sólido de nuestroEstado de Bienestar presentaahora una serie de debilida-des que cuestionan su viabi-lidad futura. Es pues el mo-mento de introducir reformasreales para preservar lo que sinduda es una de las grandes conquis-tas de la sociedad española. Y estasreformas se deben hacer sin com-plejos y sin tabúes.

Es el momento clave de la cola-boración público-privada en la ges-tión de los servicios sanitarios. Co-mo se informa en el primer núme-ro de EcoSanidad, las empresas delsector sanitario se ven capaz de aho-

Enorme éxito de ‘EcoSanidad’, la nuevarevista de gestión sanitaria de ‘elEconomista’Más de 250.000 lectores y 2.000 suscripciones en el día del lanzamiento de la nueva publicación

rrar hasta 13.000 millones de eurosal año a la sanidad pública, aplican-do nuevas formas de gestión priva-da en los servicios sanitarios, sincortar prestaciones y sin introdu-cir el copago sanitario, asegurandesde el sector.

Además, desde EcoSanidad se

quiere dar relevancia en es-tos momentos de crisiseconómica, tanto a los pro-fesionales sanitarios, co-mo a la inversión y laapuesta en investigacióny desarrollo que estánllevando a cabo

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 27

Empresas & Finanzas

Jordi Sacristán BARCELONA.

Jugada a tres bandas en La Sedade Barcelona. La compañía y suex presidente Rafael Español hanacordado un laudo arbitral (sin in-tervención judicial) por el que LaSeda de Barcelona retira la acciónde responsabilidad que presentóen los juzgados contra su primerejecutivo en el año 2009. De estaforma, la empresa renuncia a re-clamar 75 millones de euros a Es-pañol por presuntas ventas falsasde plástico PET a Rusia y Túnez(60 millones) y por la concesiónde un crédito nunca recuperadoa la sociedad inmobiliaria Jatroil(15 millones).

A cambio de retirar la acción deresponsabilidad civil, Español haaceptado que sus conductas en lasindicadas operaciones constitu-yeron actuaciones empresarialesen “las que no obró con la diligen-cia debida”.

Según la compañía, el laudo es-tablece que La Seda no puede exi-gir a Español ninguna responsa-bilidad económica hasta que al-guna de las causas judiciales abier-tas demuestren, si es el caso, queesas operaciones provocaron al-gún perjuicio a la compañía. Sinembargo, fuentes del equipo legalde Español aseguran que “comono se ha demostrado daño ningu-no en estas dos operaciones, nohay responsabilidad civil ningu-na”. Ante esta situación, La Sedaha pedido una aclaración al laudoque se aprobó por unanimidad delas dos partes.

Pacto Morlanes-EspañolCon este laudo, Español y JoséLuis Morlanes (ex presidente deLa Seda y actual miembro del con-sejo de administración de la com-pañía) firman un acuerdo de noagresión judicial entre ellos. Deesta forma, ambos podrán coor-dinar la defensa en el juicio queestá realizándose en El Prat delLlobregat (Barcelona) contra losantiguos gestores de La Seda a ins-tancias de una querella de la Fis-calía de Delitos Económicos.

Aunque Morlanes, que era unhombre clave en el equipo de Es-pañol, no se encuentra en la listade imputados, varios imputadoshan relacionado en sus declara-ciones su nombre con las ventasirregulares a Túnez y Rusia. Asímismo, Morlanes era el respon-

sable de los asuntos inmobiliariosen La Seda y los pequeños accio-nistas han presentado ante el juezuna factura que presuntamentepagó la inmobiliaria Nuevo SolGranadella (que percibió el dine-ro de Jatroil) a la consultora IterMetropolitá, registrada a nombrede Morlanes y su esposa RosarioFlores.

El laudo también beneficia a untercer expresidente de La Seda:Joan Castells. Aunque su manda-to apenas duró diez días, Castellssustituyó a Español cuando fueobligado a dimitir en junio de 2009y cedió poco después el cargo aJosé Luis Morlanes.

Castells es también presidentede la aseguradora Fiatc, que fue lacompañía con la que Rafael Espa-ñol firmó una póliza de responsa-bilidad civil cuando era presiden-te. La presentación de la acciónde responsabilidad contra Espa-ñol obligaba a Fiatc a abonar unaindemnización millonaria que losreaseguradores de la misma (lacompañía americana Chartis Eu-rope, la antigua AIG) se negabana pagar. Chartis llevó a Castells ajuicio al considerarlo correspon-sable de la gestión de La Seda, yaque durante el mandato de Espa-ñol él fue su vicepresidente.

El laudo, de obligado cumpli-miento según los estatutos de LaSeda, lo han resuelto dos licencia-dos en derecho (elegidos por ca-da una de las partes) y una cate-drática de derecho consensuadapor esos dos abogados.

La Seda renuncia apedir responsabilidadeseconómicas a EspañolEl acuerdo beneficia alos tres ex presidentes:Morlanes, Castells y alpropio Juan Español

ACS, FCC y Acciona cobran toda su deuda:reciben 2.400 millones de los ayuntamientosM. Cabrerizo MADRID.

Soplo de aire fresco para las cons-tructoras. Desde el 31 de mayo, losayuntamientos han empezado a pa-gar sus deudas con las firmas con-tratistas de obra pública y serviciosurbanos y que ascendía a 5.800 mi-llones de euros. Por su parte, la mo-ra de las administraciones públicascon estas compañías está cerca delos 7.000 millones de euros.

Los primeros en cobrar el 100 porciento de los consistorios (2.400 mi-llones en total) han sido Acciona,FCC y ACS. El grupo presidido porJosé Manuel Entrecanales ha co-brado ya el total de los 160 millonesde euros que le adeudaban los al-caldes gracias al plan de pagos pues-to en marcha por el Gobierno paraque las Administraciones Públicaspaguen a sus proveedores las fac-turas pendientes.

Por su parte, FCC comunicó ayera la CNMV haber recibido 1.122 mi-llones pendientes de ayuntamien-tos y añadió que esperaba cobrarlos casi 900 millones que le debenlas comunidades autónomas antesde final de mes. También ACS re-conoció el pago de 1.100 millones.

Por su parte, Sacyr confirmó queaún le falta por cobrar 100 millonesde los 360 adeudados, mientras queen OHL la mora es de 30 millones.

Sacyr pujará en Chile porun puente de 600 millones

R. G. MADRID.

Proyectos demasiado caros y con-troversia política en Chile. El plande construir un puente sobre el ca-nal de Chacao, que separa la isla deGrande de Chiloé con el continen-te americano, ha estado siempreplagado de polémica. Ahora, sin em-bargo, el presidente Sebastián Pi-ñera está decidido a hacer realidadesta vieja aspiración nacional, va-lorada en 749 millones de dólares(600 millones de euros). Y para elloestá ultimando la próxima licita-ción de este proyecto, una puja enla que el presidente de Sacyr, Ma-nuel Manrique, ya ha anunciadoque piensa participar. La españolacuenta a su favor con una consoli-dada trayectoria en el país.

Aprovechando un reciente viajea Chile, en el cual ha acompañadoal Rey Don Juan Carlos, que estosdías culmina su gira por Suraméri-ca, Manrique señaló que todavía sedesconocen los detalles del concur-so. “Lo que sé es lo que ha manifes-tado el ministro Golborne, que se-rá un concurso directo con abonodirecto del Estado, lo que me pare-ce razonable”, confirmó el presi-dente de la española a varios me-dios locales. Hasta ahora, el mode-lo de licitación contemplado paralevantar el que será uno de los puen-tes más grandes del continente con-templaba la adjudicación en régi-men de concesión.

Para 2019La construcción de este puente es-tá previsto que se alargue en el tiem-po durante más de cinco años por loque la obra podría estar finalizadapara 2019. “Todavía falta por definirla altura y la anchura o si será de treso cuatro carriles”, añadió el presi-

El presidente Piñera anunció recientemente que piensareactivar uno de los proyectos más emblemáticos del país

dente de Sacyr. Uno de los principa-les problemas a los que se enfrenta-rá el futuro constructor del puentepara levantarlo es precisamente la

importante actividad sísmica de lazona, además de los fuertes vientosque soplan sobre el canal.

La obra, por otro lado, lleva añossiendo reclamada por los habitan-tes de la isla chilena. En la actuali-dad sólo está disponible un servi-cio de ferris para cruzar de lado alado, cuyo trayecto es superior a lamedia hora y depende de las con-diciones climáticas. Este puentepermitirá a los habitantes de la zo-na recorrer los 2,6 kilómetros queseparan ambas costas en apenas tresminutos.

PRÓXIMA LICITACIÓN

La elevada actividadsísmica de la zonaes uno de losgrandes retos parasu construcción

La ‘carrera’de Morlanesen la compañía

José Luis Morlanes ha ocu-pado desde 2002 hasta hoylos cargos de consejero,apoderado, vocal de la comi-sión ejecutiva, presidente,vicepresidente y de nuevoconsejero en La Seda de Bar-celona. Durante la últimaetapa de la presidencia deRafael Español, Morlanesfue uno de los tres vocalesque formaban la comisiónejecutiva de la compañíaquímica catalana.

75MILLONES DE EUROSSon los que La Seda dejaráde reclamar a Español trasllegar a un acuerdo.

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión28 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

J. L. de Haro/ C. S. PrietoNUEVA YORK/ MADRID.

Horas antes de que Bernanke insi-nuasequelaReservaFederalestádis-puesta a actuar, el Banco Popular deChina(BoCh)yahabíamovidoficha,yporsorpresa,alrecortarenuncuar-to de punto porcentual los tipos deinterés, del 6,56 al 6,31 por ciento. Esla primera vez que la principal enti-dad monetaria del gigante asiáticotoma esta medida desde diciembrede2008,fechadesdelaquehabíaele-vadoelpreciodeldinerohastaencin-co ocasiones (ver gráfico). No fue laúnicamedidaquetomóayerelBoCh;tambiéndecidiórecortarenotros25puntos básicos el tipo de interés alquesereferencianlosdepósitosaunaño, hasta el 3,25 por ciento.

Estas medidas son el último pa-so que quería dar la institución, queanteriormente, y para no recortartipos, había modificado en variasocasiones el coeficiente de reser-vas sobre capital de los bancos delpaís y depreciado el renmimbi pa-ra hacer la moneda más competiti-va de cara a las exportaciones.

La bajada de tipos, encaminadaasí a moderar la desaceleración eco-nómica y combatir la deflación (fe-nómeno por el que se produce unacaída generalizada de los precios),se encuadra dentro del proceso deenfriamento gradual del crecimien-to económico en el que lleva subi-da la segunda economía mundialdesde el comienzo del ejercicio de-bido a la ralentización del creci-miento global.

EEUU: let’s twist againAunque el tono ayer del presiden-te de la Reserva Federal (Fed), BenBernanke, estuvo exento de páni-

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Fuente: Bloomberg. (*) Veces que se recoge el beneficio en el precio de la acción. elEconomista

China rebaja sus tipos...EEUU ya no puede recortar los suyos más

EEUU

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China

Tipos (en %)

PER*S&P 500 Hang Sheng BPA

8,1

Vorgna, director de renta fija deDeutsche Bank, si la Fed se embar-ca en una nueva ronda de estímu-los “dependerá en gran medida delo que suceda en Europa”. “Si la Re-serva Federal decide embarcarseen una mayor expansión, es porqueobserva una rebaja de sus previsio-nes o fuertes riesgos negativos, co-mo ocurrió en enero”, añadió.

Fue por entonces cuando la ins-titución puso en marcha la conoci-da como operación twist, consisten-te en la venta de bonos del Tesoroa corto plazo para comprar valoresa largo plazo. Se prevé que esta me-dida expire a finales de junio. Caberecortar que la Fed ha mantenidolas tasas de interés de referencia en

el país entre el 0 y el 0,25 por cien-to desde finales de 2008 y ha ex-pandido su balance de forma pro-nunciada hasta rozar los 3 billonesde dólares, en un esfuerzo por man-tener bajo control el coste de loscréditos e hipotecas a largo plazo.

A falta de las bolsas asiáticas, yacerradas en el momento de ambosanuncios, ayer los parqués occiden-tales saludaron con alzas las deci-siones de ambas institucioness (verpágina 15). La posibilidad de un QE3también propició que el oro perdie-se los 1.600 dólares la onza.

co, es cierto que no cerró la puertaen absoluto a una tercera ronda deestímulo cuantitativo (QE3). Aunasí sus palabras, que destacaron as-pectos positivos de la economía delpaís como las exportaciones, dista-ron de las de su mano derecha, Ja-net Yellen. La vicepresidenta delbanco central de EEUU justificó

abiertamente a última hora del miér-coles la necesidad de un nuevo flo-tador para evitar que la economíadel país se estanque.

Desde Goldman Sachs, su econo-mista jefe, Jan Hatzius, lo dejó cla-ro: “La Fed va a comprar una mez-cla de hipotecas y bonos del Teso-ro a largo plazo, financiados a tra-

vés de la expansión de su balancey, posiblemente, lo aderezará conuna extensión de sus previsioneshasta 2015”. Para Haztzius, la nue-va ronda de estímulo llegaría a fi-nal de mes... y la próxima reunióndel Comité de Mercados Abiertosde la Fed se celebrará los próximos19 y 20 de junio. Para Joseph La-

La perspectiva dela activación de un‘QE3’ hizo que el oroperdiera la cota delos 1.600 dólares

China lanza más estímulos que EEUUpara no ser arrastrada por EuropaLos expertos prevén que la Reserva Federalrenueve la ‘operación twist’, que vence en junio

Pekín recorta los tipos de interés por primeravez desde diciembre de 2008, hasta el 6,31%

I. Blanco MADRID.

El comité que decide la composi-ción del Ibex 35 mantuvo ayer suprimera reunión ordinaria del añoy, pese a la gran expectativa anteposibles cambios en el selectivo es-

pañol, decidió “mantener los actua-les componentes”.

El criterio que rige en mayor me-dida las decisiones del cuidador delprincipal índice de la bolsa espa-ñola es el dinero negociado por lascompañías cotizadas en el perio-do de control, en este caso desdeprincipios de diciembre hasta fi-nales de mayo. Atendiendo a estanorma, Ebro Foods se situaba co-mo el candidato mejor colocadopara reincorporarse al Ibex.

El grupo de alimentación se co-locaba entre los 35 valores que másvolumen negociaron en los seis me-ses analizados. Así, después de queel 23 de abril el Comité Asesor Téc-nico (CAT) anunció su salida parael 2 de mayo, eran muchos los ex-pertos que esperaban su regreso.

Sin embargo, las palabras de BlasCalzada, presidente del comité, ade-lantaban la posibilidad de que nohubiera cambios. Hace unos díasvaloró a elEconomista que “sería

una pena” haber tenido que sacara la compañía del índice para vol-verla a incorporar, al preguntarlepor el posible regreso de Ebro Foods.

Conservan su sitio... por ahoraEn cuanto al valor que podría ha-ber perdido su plaza en el índicehabía más opciones. Tanto FCC, co-mo Sacyr e IAG corrían el riesgo deser expulsadas del selectivo, al que-darse rezagadas en la parte últimade la tabla por volumen de nego-

ciación. Por el momento, continúanen zona de descenso para futuras re-visiones. La próxima revisión ordi-naria será en diciembre, aunque an-tes habrá una de seguimiento enseptiembre. Lo que sí se tendrá encuenta a partir de la última reunióndel año es el nuevo criterio de ca-pitalización. Si el valor medio deuna compañía no supone al menosun 0,3 por ciento del Ibex durantedos periodos de control, tambiénpuede ser expulsada.

Sin cambios en la composición del Ibex: Ebro sigue fueraNinguno de los valorescandidatos a salir seráexpulsado del índice

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 29

Bolsa & Inversión

Si bien el patrón de tipo do-ble suelo comprador quepresenta la plata es más quellamativo, y con ruptura dedirectriz bajista parece po-ner fin a la tendencia que re-nació en la zona de los35/37 dólares, lo cierto esque no tiene la perfecciónque acompaña a la teóricavuelta alcista del oro que yahemos tratado desde aquíoperativamente. El movi-miento bajista de ayer no al-tera en nada la señal decompra de la víspera, ofre-ciendo simplemente una ventana óptima de incorporación al metalprecioso. Una ventana que hemos activado al 25 por ciento pensandoen la posibilidad de un pull-back, que queremos valorar, y en el hechode que habría que alargar la zona de stop loss más allá del patrón porel que tomamos el largo. Y es que los 26 son muy importantes.

Aprovechando un ‘pull-back’ conLa operación del día Carlos Doblado, Bolságora

Análisis y recomendaciones

Estrategia (alcista)Precio de apertura de la estrategia 29,3Primer objetivo 31Segundo objetivo 37Stop <26

Qué comprar o vender (Últimas modificaciones y estrategias más recientes)ÚLTIMAS MODIFICACIONES

Las líneas dibujadas en los gráficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podría encontrarapoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podrían detener las subidas).Estos análisis noconstituyen una recomendación de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las conse-cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.

Fuente: Bolságora. (*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dólares.

PRECIO EN EUROSOBJETIVOINICIAL

OBJETIVOADICIONAL

‘STOP LOSS’ SITUACIÓNDE ‘TRADING’

PRECIODE ACTIVACIÓN*

139,114,630,76951599,957,74,972,18761,631,470063,768

149 / 15416,60/ 200,788/ 0,8120008,6 / 98,26/9,162,4/3Subida libre1,51subida libre

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<130,35<13,36/12,55<0,745<1500<7,65<4,5< 1,83<55,1<1,482<3,2

AbrirAbrirAbrirAbrirRev. EstratégicaMantenerMantenerMantenerMantenerAbrir

Unibail- Rodamco (alcista)ACS (alcista)Kiwi/Dólar (alcista)Oro (alcista)Deutsche Telekom (alcista)Santander (alcista)Sirius (alcista)Intuit (alcista)Libra/franco suizoDia (alcista)

elEconomista

Ecotrader

Joan Cabrero MADRID.

En el corto plazo nos llama la aten-ción la potente envolvente alcistaque ha desplegado la principal re-ferencia brasileña Bovespa y quesugiere la posibilidad de que lasfuertes y verticales caídas de estosúltimos tres meses puedan ser ajus-tadas mediante un rebote.

En efecto, la envolvente alcista

que se desplegó ayer sugiere quelos mínimos vistos en los 52.481puntos han podido ser un suelo den-tro de la tendencia bajista y el pun-to de origen de un rebote que po-dría ser intenso.

Los 52.500 puntos coincide conun ajuste del 78,6 por ciento de to-do el movimiento alcista previo conorigen en los mínimos del año pa-sado. Por tanto, estamos hablando

de una zona de giro potencial. Ope-rativamente, con stop bajo 52.500,no descartamos plantearnos unaestrategia agresiva alcista en el Bo-vespa en aras a aumentar nuestraexposición a los países emergentes,máxime si a cierre semanal se con-suma el reversal.

iShares MSCI Brazil ETF (EWZ)es el vehículo que utilizan los ges-tores para posicionarse en Brasil.

La bolsa brasileña también puedeapuntarse a un rebote “intenso”

Dos fondos que aprovechanla deuda española e italiana

Agustina Barbaresi MADRID.

Las primas de riesgo italiana y es-pañola encadenan ya cuatro y cin-co jornadas consecutivas de cesio-nes, respectivamente. Así, la prime-ra ha conseguido caer hasta el en-torno de los 435 puntos básicos,mientras que la española se colocóayer por debajo de los 500 puntospor primera vez desde el 25 de ma-yo, frente a los 538 que llegó a tocarla semana pasada.

Estos movimientos nos hace pen-sar en cómo aprovechar un proce-so de menor tensión sobre la deu-da periférica. Claro que como to-davía estamos en terreno fangoso–no hay nada que nos asegure quelas cosas no vayan a peor– nos que-damos sólo con la ‘cream de lacream’ de los fondos especializa-dos en deuda española e italiana.

En caso de que se vayan disipan-do estos temores y el mercado dedeuda continúe por la senda de larelajación, como ha sucedido en losúltimos días, los que sigan pensan-do en caer en la ‘tentación’ de losbonos periféricos tienen una gamabastante amplia de fondos dondeelegir.

La prima de riesgo española cayó ayer por debajo de los500 puntos básicos por primera vez desde el 25 de mayo

Sin embargo, lo ideal es escogeraquellos que tengan mejor rating.Según el proveedor de datos de fon-dos Morningstar, de entre los másinvertidos en papel italiano y espa-ñol los productos con mejor califi-cación sólo obtienen tres estrellassobre un máximo de cinco.

No son ‘cinco estrellas’Entre los fondos que tienen un 100por ciento de su patrimonio en bo-nos nacionales, es decir, los fondte-soros o los que lo son de facto, sóloencontramos uno con tres estrellas,el FonCaixa Fondtesoro LP Pre-mium, que invierte en títulos convencimientos a largo plazo. ¿La pe-ga? Que no es el que tiene más pa-trimonio y que en 2012 se deja másde un 3 por ciento, un comporta-miento atípico si revisamos el res-to de la categoría.

El caso italiano es algo distinto.Ningún producto disponible parala venta en España tiene el 100 porciento de su capital en deuda tran-salpina. Es más, en los últimos me-ses la exposición a este país ha caí-do con fuerza y, entre los fondoscon tres estrellas, el que está másexpuesto a Italia, el DWS Invest So-

vereigns Plus A1, apenas supera el20 por ciento (ver gráfico).

Sin embargo, los fondos de ma-yor calidad dentro de la categoríade renta fija gubernamental en eu-ros tienen o poca o nula exposicióna países de la periferia europea, enespecial a aquellos rescatados.

Por ejemplo, según los últimosdatos disponibles, correspondien-tes al cierre de enero, el LO FundsEuro Government Bond SA, cincoestrellas, sólo tiene alrededor de un9 por ciento en Italia, menos de un2 por ciento en España y un 0,5 porciento en Portugal (está fuera deGrecia e Irlanda), frente al más de37 por ciento que tiene en deudaalemana.

El otro fondo cinco estrellas, elPetercam L Bonds Government Sus-tainable A, es aún más extremo. Notiene bonos de ningún país perifé-rico, rescatado o no. Sus principa-les inversiones están en países ‘fuer-tes’ de Europa, como Alemania yFrancia, y en deuda sueca, dondetiene un 5 por ciento.

Más información enwww.ecotrader.es

Cuando con la ruptura delos 45,5 dólares tuvimos querenunciar a nuestra idea deun salto más allá de las re-sistencias de medio/largoplazo, lo hicimos sólo pen-sando en que probablemen-te nos reencontraríamos enlos niveles de soporte análo-gos. Así ha sido, pues el título ha vuelto a los niveles que llevan conte-niendo los asedios bajistas desde mediados de 2010 y que hay quebatir para dar por cerrado el proceso alcista de orden superior. Noso-tros no lo presuponemos, sino todo lo contrario, y la tenemos muy ennuestro radar para comprar aprovechando una corrección hacia los35 o incluso sin ella en función del tipo de vela semanal que nos dejela jornada de mañana viernes.

Sandisck nos pide un reposicionamiento

Sobre zona de importantenivel de soporte a me-dio/largo plazo, la clavicularde una formación de vueltade tipo cabeza y hombrosde un potencial sencilla-mente demoledor si llagasea confirmarse, la relacióndólar neozelandés versusdólar norteamericano ha desplegado un exquisito patrón de tipo do-ble suelo –s1s2- que podría suponer un antes y un después en muchascosas. Además, la relación kiwi/dólar -así se conoce en el mercado aeste par de monedas- no sólo sirve como referencia operativa sinoque señala la posibilidad de que el mercado esté recuperando apetitopor el riesgo. Por ello, hemos abierto posición larga al 100 por 100 constop loss bajo 0,745 y un objetivo inicial en los 0,79/0,8.

El `kiwi/dólar´pide más riesgo

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

m Abengoa 10,24 0,74 -53,54 -37,59 6.543 2,62 4,47 20,60 cm Abertis 10,08 1,72 -23,37 -14,27 20.783 6,70 10,43 14,05 cq Acciona 41,09 -0,30 -44,05 -38,42 8.189 7,44 11,82 74,00 cq Acerinox 8,68 -1,73 -29,59 -12,45 8.350 5,20 9,26 12,31 mq ACS 14,54 -0,62 -54,66 -36,51 16.948 13,59 5,06 21,00 mm Amadeus 15,02 2,42 36,55 19,82 32.355 2,83 11,25 17,05 cm ArcelorMittal 11,60 0,69 -48,21 -17,62 8.515 - 5,17 19,13 cm B. Popular 1,72 1,78 -56,22 -51,28 19.896 2,99 8,49 2,40 vm B. Sabadell 1,37 1,64 -43,42 -44,17 14.359 2,00 7,67 1,74 vq Bankia 1,02 -1,54 - -71,52 4.387 0,49 9,06 0,51 vq Bankinter 2,41 -1,87 -46,59 -49,28 12.459 5,29 5,86 3,50 vm BBVA 5,10 1,15 -33,53 -22,09 289.485 7,77 6,05 6,75 mm BME 14,80 2,53 -27,36 -27,26 5.914 11,09 8,81 19,40 vm CaixaBank 2,30 2,32 -53,81 -39,45 10.940 7,44 11,43 3,10 vq Dia 3,52 -0,20 - 0,74 16.164 3,28 11,62 4,40 cq Enagás 12,94 -0,38 -19,13 -9,45 24.593 8,29 7,83 16,50 cq Endesa 12,30 -1,48 -47,21 -22,43 4.624 6,09 6,27 19,10 mm FCC 10,00 2,91 -51,41 -50,12 9.828 11,78 6,05 17,70 mm Ferrovial 7,90 1,67 -7,76 -15,27 33.429 5,83 29,93 12,04 cm Gamesa 1,56 0,39 -75,43 -51,37 3.278 2,47 7,84 2,53 vq Gas Natural 8,89 -0,40 -32,03 -32,95 18.652 9,91 6,43 13,73 mm Grifols 19,00 3,88 49,27 46,15 25.646 0,90 16,49 18,15 mq Iberdrola 3,22 -1,77 -46,99 -33,48 164.812 9,81 6,82 4,65 mm IAG 1,79 0,73 -30,25 3,10 4.125 - 11,65 2,50 mm Inditex 67,35 1,19 9,81 6,43 137.521 3,05 17,24 74,00 mq Indra 7,35 -1,17 -48,21 -25,26 11.858 7,57 7,21 9,00 vm Mapfre 1,60 1,14 -38,14 -34,79 38.201 9,68 4,67 2,64 mm Mediaset 3,72 0,70 -39,15 -15,71 8.470 4,42 11,23 4,30 mm OHL 15,19 0,23 -39,45 -21,62 37.618 3,91 5,57 26,00 cm Red Eléctrica 32,20 0,45 -22,63 -2,62 35.037 7,34 7,99 40,00 mq Repsol YPF 12,49 -1,26 -43,94 -47,38 108.592 7,43 6,85 18,50 mq Sacyr-Vallehermoso 1,42 -4,44 -79,56 -64,23 6.377 2,57 5,46 2,25 mm Santander 4,78 1,66 -37,51 -15,16 451.001 11,40 6,06 6,33 mm Técnicas Reunidas 30,35 1,25 -18,65 9,29 13.720 4,47 11,64 35,75 mq Telefónica 9,44 -1,70 -42,70 -29,47 325.702 13,63 6,85 13,50 m

1 Grifols 46,15 19,67 10,24 5.626 25.646 21,28 16,49 - 7,672 GAM 39,47 1,81 0,22 24 78 - - - -12,183 Amper 27,71 3,97 1,19 69 383 70,67 8,31 - 6,484 Azkoyen 26,55 2,35 1,12 36 3 13,36 9,29 - 4,545 Jazztel 24,97 5,25 3,05 1.149 16.362 18,17 12,49 0,00 1,73

k Adolfo Domínguez 3,40 0,00 -58,28 -33,98 3 0,00 - 4,45 vk Aisa 0,02 0,00 -89,38 -82,11 - - - - -q Alba 24,65 -1,04 -37,67 -18,46 1.128 4,09 5,04 39,40 mm Almirall 5,68 0,35 -24,27 6,97 915 2,89 11,86 7,25 cm Amper 2,12 4,43 -44,65 27,71 383 0,00 8,31 2,56 mk Antena 3 3,15 0,00 -43,14 -32,26 785 6,55 10,00 4,45 vq Azkoyen 1,43 -1,38 -33,95 26,55 3 0,00 9,29 1,75 mm B. Cívica 1,40 4,47 - -38,70 312 6,92 3,78 2,20 mk B. Valencia 0,15 0,00 -93,41 -76,42 54 - - - -q Banesto 2,66 -0,93 -53,28 -28,72 134 0,74 5,06 3,70 vm Barón de Ley 39,68 7,24 -15,52 -8,78 357 0,00 9,58 50,60 cm Bayer 50,00 2,35 -9,50 2,67 36 37,77 8,77 61,00 ck Biosearch 0,27 0,00 -64,19 -34,57 5 - - - -m Bodegas Riojanas 4,43 2,55 -30,67 -10,32 7 - - - -m CAF 373,65 0,97 -5,61 -2,95 609 3,15 7,62 501,92 ck CAM 1,34 0,00 -72,87 0,00 - - - - -m Campofrío 5,99 0,67 -21,60 -6,84 33 1,61 11,61 7,40 mm Cata. Occidente 9,82 0,61 -41,86 -19,97 748 5,56 5,65 15,60 mm Cementos Portland 4,53 6,59 -65,31 -33,48 31 0,86 - 5,85 vk Cie Automotive 5,49 0,00 -11,32 -2,05 773 3,83 7,12 8,07 cq Cleop 1,03 -3,74 -77,06 -50,95 25 - - - -q Clínica Baviera 4,45 -4,30 -44,51 -31,54 16 6,97 8,43 7,00 vk Codere 4,39 0,00 -52,44 -28,03 18 0,00 4,31 8,80 cq CVNE 14,80 -1,33 -4,52 -1,66 5 - - - -m Deoleo 0,33 1,54 -38,89 -23,26 239 0,00 9,17 0,32 vm Dermoestética 0,40 5,26 -73,68 -32,77 14 0,00 - 0,34 vk Dinamia 3,24 0,00 -57,52 -17,97 0 1,54 3,41 5,34 mk Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - -k Duro Felguera 4,43 0,00 -25,67 -12,45 305 8,35 7,26 6,60 cm EADS 27,15 2,92 26,46 13,08 122 3,66 10,76 34,25 cm Ebro Foods 12,80 1,43 -19,23 -10,80 3.398 3,88 11,24 16,50 ck Elecnor 9,32 0,00 -15,54 -6,61 68 3,65 5,47 13,55 cm Ence 1,51 3,08 -41,36 -10,44 273 5,85 6,72 2,53 cm Enel G. Power 1,08 0,09 -32,56 -31,80 62 - 9,81 1,75 mq Ercros 0,41 -1,67 -58,53 -39,26 69 - 10,33 0,41 vm Europac 2,18 0,23 -42,54 -12,83 132 4,19 6,09 3,41 cm Ezentis 0,15 2,04 -36,71 -42,31 104 - - 0,26 -m Faes Farma 1,30 2,36 -44,74 3,59 235 3,74 12,15 1,84 cq Fersa 0,41 -3,57 -69,66 -42,96 109 0,00 40,50 0,68 cq Fluidra 1,95 -0,51 -36,38 2,09 352 3,44 8,13 3,00 ck Funespaña 6,21 0,00 -13,51 -10,39 1 - - - -q GAM 0,53 -3,64 -70,39 39,47 78 0,00 - 0,45 vk Gen. Inversión 1,57 0,00 -12,53 -4,85 - - - - -k Iberpapel 13,00 0,00 -16,76 -0,61 1 4,00 8,42 18,10 ck Inbesos 0,17 0,00 -77,18 0,00 - - - - -k Indo 0,60 0,00 0,00 0,00 - - - - -m Inm. Colonial 1,41 7,49 -76,17 -38,60 119 0,00 - 1,35 vk Inypsa 0,89 0,00 -40,00 -3,80 0 - - - -k Jazztel 4,67 0,00 1,52 24,97 16.362 0,00 12,49 5,80 cm Lingotes 2,71 4,43 -21,22 -6,55 19 - - - -k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 0,00 0,00 - - - - -m Metrovacesa 0,67 17,54 -69,43 -35,58 1.150 0,00 - 0,40 vq Miquel y Costas 20,44 -0,49 21,13 10,55 123 2,75 8,78 23,10 cq Montebalito 0,68 -30,61 -57,50 -40,35 47 - - - -q Natra 0,73 -1,35 -42,29 -18,89 1 0,00 - 1,06 mq Natraceutical 0,12 -2,48 -60,67 -24,36 4 0,00 - 0,20 mm NH Hoteles 1,82 2,25 -66,17 -16,51 498 0,42 30,85 2,80 mq Nicolás Correa 0,72 -1,37 -64,27 -30,43 2 - - - -q Pescanova 20,10 -0,59 -32,41 -22,03 404 3,55 4,92 33,10 cm Prim 3,25 2,85 -39,70 -18,75 19 - - - -k Prisa 0,38 0,00 -76,69 -56,32 212 0,00 4,94 0,90 mm Prosegur 40,00 1,88 1,45 18,38 3.070 2,81 11,37 43,75 mm Quabit 0,06 3,70 -54,84 -30,86 879 - - 0,03 vq Realia 0,57 -2,59 -66,57 -48,17 50 0,00 - 0,90 vq Renta Corporación 0,73 -0,68 -44,91 -27,72 11 0,00 - 0,64 vq Renta 4 4,82 -0,41 - -3,98 17 1,47 26,78 4,50 -k Reno Médici 0,12 0,00 -47,60 -11,11 - - 10,91 0,15 mm ReyalUrbis 0,23 2,22 -74,16 -52,08 156 - - - -m Rovi 4,89 1,88 -6,86 -3,93 56 2,81 9,44 6,00 cm SanJosé 1,81 7,74 -53,59 -12,56 84 - - - -k Seda de Barcelona 0,90 0,00 -89,53 -82,35 104 - - 7,50 cm Service Point 0,13 3,97 -65,80 -42,54 81 5,09 - 0,20 vm Sniace 0,64 0,47 -57,76 -33,05 71 - - - -m Solaria 0,95 25,00 -56,82 -1,55 2.235 8,42 6,79 0,80 mm Meliá Hotels Internat. 4,16 3,23 -50,48 6,80 729 0,95 20,00 6,00 mq Sotogrande 2,94 -7,84 -24,62 1,03 1 - - - -k Tavex 0,29 0,00 -30,95 -6,45 0 0,00 8,29 0,43 cm Tecnocom 1,59 1,28 -18,45 13,21 5 3,56 13,90 - -k Testa Inmuebles 6,30 0,00 -3,82 1,61 - - - - -m Tubacex 1,56 0,65 -48,68 -16,62 125 0,92 6,20 2,58 cm Tubos Reunidos 1,65 1,85 -23,61 7,49 113 3,18 6,35 2,50 cq Unipapel 9,31 -0,53 -24,48 -22,09 119 6,52 5,54 16,88 ck Uralita 0,95 0,00 -68,39 -39,30 - 1,05 - 1,05 vk Urbas 0,01 0,00 -73,58 -39,13 305 - - - -m Vértice 360º 0,12 4,46 -43,48 -22,00 26 - - - -k Vidrala 18,96 0,00 -7,40 1,94 12 3,30 8,35 23,35 cq Viscofan 31,64 -0,53 13,74 10,40 2.947 3,34 13,26 34,70 mm Vocento 1,92 1,32 -45,14 23,47 2 0,00 - 1,93 vq Vueling 4,66 -1,06 -47,58 20,41 239 0,00 6,34 6,85 cq Zardoya Otis 9,12 -0,44 -18,29 -13,96 2.619 5,72 16,92 9,58 vm Zeltia 1,32 6,45 -48,44 -23,26 675 0,00 26,94 2,00 m

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

5.000

10.000

07 Jun07 Mar

6.438,10

Solaria 25,00Metrovacesa 17,54Grupo Empresaria 7,74Inm. Colonial 7,49Barón De Ley 7,24Cementos Portland 6,59

Santander 451.001.200 547.109.400Telefónica 325.702.200 590.008.600BBVA 289.484.700 363.354.700Iberdrola 164.812.000 170.593.400Inditex 137.521.300 158.258.200Repsol 108.591.900 375.901.800

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Carte-ra de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

1 Abertis -14,27 13,34 9,20 8.209 20.783 11,22 10,43 78,76 5,932 Iberdrola -33,48 6,26 3,03 19.227 164.812 6,95 6,82 0,00 4,753 BBVA -22,09 8,20 4,52 26.340 289.485 8,58 6,05 68,55 -4 Santander -15,16 7,90 4,17 44.756 451.001 7,76 6,06 99,45 -5 Ferrovial -15,27 9,77 7,25 5.795 33.429 34,50 29,93 77,67 6,846 Amadeus 19,82 15,75 11,21 6.723 32.355 12,37 11,25 36,55 2,097 OHL -21,62 26,95 14,00 1.515 37.618 6,43 5,57 - 5,678 Repsol -47,38 24,35 11,64 15.249 108.592 7,74 6,85 64,30 2,369 Técnicas Reunidas 9,29 37,95 21,50 1.696 13.720 12,18 11,64 56,21 0,2210 Telefónica -29,47 17,05 8,81 42.289 325.702 7,19 6,85 135,16 3,42

CAMBIO 2012 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20126.438,10 m 19,20 0,30% -24,84%

CIERRE VAR. PTS.calculated by VAR. VAR. 2012

87,89 m 0,59 0,68% -19,49%

Madrid 654,53 0,32 -23,68París Cac 40 3.071,16 0,42 -2,81Fráncfort Dax 30 6.144,22 0,82 4,17EuroStoxx 50 2.143,08 0,25 -7,49Stoxx 50 2.285,62 0,94 -3,54

Eco 10 Puntos

130

07 Jun07 Mar

87,89

70

Ibex 35

Los más negociados del día

Montebalito -30,61Sotogrande -7,84Sacyr Vallehermoso -4,44Clínica Baviera -4,30Cleop -3,74GAM -3,64

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2012

Parrillas

Londres Ftse 100 5.447,79 1,18 -2,23Nueva York Dow Jones 12.460,96 0,37 1,99Nasdaq 100 2.535,41 -0,43 11,31Standard and Poor's 500 1.315,02 -0,01 4,57

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

José María Triper MADRID.

El Ministerio de Hacienda siguedando vueltas a una de las grandespromesas incumplidas del Gobier-no: la Ley de Emprendedores, queRajoy prometió para antes de mar-zo en su discurso de investidura yque permanece en cuarentena enel departamento que dirige Cristó-bal Montoro, para ver cómo le me-ten mano sin poner en peligro lascuentas del Estado y el déficit.

Y, mientras se deciden, desde otrosDepartamentos del Gobierno vanlanzando disparos de fogueo paramantener el interés, sin tener muyclaro todavía el encaje y la regula-ción de las medidas que proponen.

Y eso es lo que hizo ayer la vice-presidenta del Gobierno, SorayaSáenz de Santamaría, quien anun-ció que la futura Ley de Empren-dedores regulará en España “la se-gunda oportunidad”, es decir, la ne-cesidad de que, “aquellos empren-dedores que no han tenido éxito porla coyuntura económica y sin su cul-pa, en la primera iniciativa, puedanliberarse de las cargas de esa pri-mera actuación para poder conti-nuar con su espíritu emprendedor”.

Una especie de eufemismo, conel que la vicepresidenta lo que qui-so decir es que se van a rebajar lasobligaciones de la deuda para losemprendedores que después delprimer fracaso empresarial, sin cul-pa de su gestión, se comprometana iniciar una nueva actividad.

En concreto, se trataría de tras-ladar a la legislación española el mo-delo francés y, aunque los técnicosde Hacienda están todavía traba-jando en la regulación de la medi-da, en círculos próximos al Gobier-no han confirmando que se articu-lará en torno a tres líneas básicas.

Primero, establecer un límite deresponsabilidad para el empresa-rio autónomo, similar al que ya exis-te para las sociedades.

Segundo, fijar un mínimo inem-bargable, en el que parece van a fi-gurar la primera vivienda y los úti-les para seguir ejerciendo la activi-dad, como puede ser el camión deun transportista.

Y, en tercer lugar, fomentar la se-gunda oportunidad para quitar elmiedo al fracaso.

Este último aspecto es uno de losejes básicos para fomentar el espí-ritu empresarial en España, ya quelos datos que maneja el Ejecutivomuestran que aproximadamentecuatro de cada seis iniciativas em-

Soraya Sáenz de Santamaría y Ana Botella, ayer en el foro de emprendedores e inversiones en Madrid. EFE

Manteniendo el discurso que fueuna de las banderas del Partido Po-pular durante la pasada campañaelectoral, la vicepresidenta del Go-bierno dejó clara la intención delEjecutivo de hacer más fácil todolo necesario para que los empren-dedores puedan iniciar sus nego-cios. “Alfombra roja a los empren-dedores por parte de las Adminis-traciones Públicas”, exclamó.

Para ello, anunció otras medidascomo facilitar el acceso a las pymesa las compras públicas aplicando elcódigo de buenas prácticas de laSmall Business UP de la Unión Eu-ropea. Una medida en la que espe-ran contar también con el apoyo delas grandes empresas.

Una política de apoyo al empren-dedor que, dijo, también debe con-tinuar en el exterior porque, aun-que las exportaciones de bienes es-tán creciendo en España un 12 porciento, los destinos se están diver-sificando y la balanza de mercan-cías ha registrado superávit en losprimeros meses del año, sólo el 5por ciento de las empresas españo-

las venden sus productos fuera y node forma regular. “Tenemos queabrir mercados para crear país”,apostilló la vicepresidenta.

Recordó, asimismo, que en Espa-ña el mercado interior “falla y fallamucho”. Por lo que el Gobierno hacreado un “grupo interministerialde trabajo” con el objetivo de esta-blecer mecanismos de garantía yunidad de mercado, que garanticenla libre circulación de bienes portodo el territorio nacional”, median-te una regulación “igualitaria y equi-tativa”.

Finalmente, Sáenz de Santama-ría defendió la iniciativa del vice-presidente de la Comisión Europa,Antonio Tajani, para que el BancoEuropeo de Inversiones (BEI), for-talezca las garantías de apoyo a laspymes europeas y aseguró que Es-paña está preparando el terreno conreformas para emprender el cami-no de salida a la crisis.

presariales que nacen en nuestropaís mueren antes de llegar al ter-cer año de vida.

Fondo de InversiónDurante su intervención en el Fo-ro Spain Startup & Investor Summit,Soraya Sáenz de Santamaría anun-ció también la creación de un fon-do de inversión para emprendedo-res, con una dotación de 40 millo-nes de euros, destinado a capital se-milla, que se realizará a través de laEmpresa Nacional de Innovación(ENISA), dependiente de la Direc-ción General de la Pyme, del Minis-terio de Industria.

El objetivo de este fondo, que tam-bién se incluirá en la Ley de Em-prendedores, es apoyar a las pymesy para ello ENISA cofinanciará jun-to con “socios e inversores selec-cionados” a empresas de recientecreación a través de créditos parti-cipativos.

EL 40% de lasnuevas iniciativasempresarialesmuere antes dellegar al tercer año

El Gobierno rebajará la carga de ladeuda a emprendedores fracasadosFijará un límite de responsabilidad y un mínimoinembargable para los que inicien otra actividad

Enisa prepara un fondo de inversión de hasta40 millones para cofinanciar proyectos de pymes

Los cambios en el compromisode Rajoy con los emprendedoresEmpleo autónomoAmpliar al 50 por ciento las bonificaciones en la cotización a la Segu-ridad Social para jóvenes y extenderlas a los mayores de 45 años.

FamiliaresBonificar el 50 por ciento de las bases de cotización a la SeguridadSocial para familiares de emprendedores que trabajen en el negocio.

PluriactividadBonificar el 50 por ciento de las bases de cotización a la SeguridadSocial a trabajadores por cuenta ajena y autónomos parciales.

Régimen de IVAAplazar el pago del IVA al cobro efectivo de la factura, pero sólo paralos contratos con las Administraciones Públicas.

Cuenta de CompensaciónCompensar las deudas tributarias con las facturas sin pagar de la Ad-ministración sólo para pagos pendientes de la Agencia Tributaria.

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA32

Economía

La propuesta dereducir diputadosdivide a lascomunidadesNo es una idea nueva:Cantabria legislópasar de 39 a 35

elEconomista MADRID.

Cantabria ya aprobó el pasadomes de mayo una reducción dediputados en el Parlamento re-gional, mientras que Extrema-dura y Baleares están estudian-do la posibilidad y tratando deacordarla con los partidos de laoposición. Sin embargo, el restode comunidades autónomas nocontempla reducir sus asambleasautonómicas.

La presidenta de la Comuni-dad de Madrid, Esperanza Agui-rre, ha provocado el debate so-bre la estructura de los parla-mentos autonómicos al anunciarsu intención de reducir a la mi-tad el número de diputados ma-drileños. Sin embargo, esta ini-ciativa no es nueva en España,ya que Cantabria ya aprobó lapasada semana una ley de me-didas administrativas para pasarde 39 a 35 diputados en su Par-lamento a partir de la próximalegislatura. Este ajuste salió ade-lante con los votos del PP y el re-chazo de PRC y PSOE.

La idea también se está estu-diando en otras comunidadescomo Extremadura y Baleares.En la primera, la propuesta par-tió de su presidente, José Anto-nio Monago, quien sin embargono ha logrado sumar al PSOE ala iniciativa y no puede abordar-la en solitario. En Baleares, el Eje-cutivo de José Ramón Bauzá tam-bién puso el asunto sobre la me-sa dentro de una batería de me-didas para acercar la política alos ciudadanos, aunque el deba-te aún está en fase inicial.

Donde fue descartada la ideafue en Navarra, cuyo Parlamen-to rechazó el pasado 9 de febre-ro una propuesta del PP para re-ducir de 50 a 43 sus diputados.

Esperanza Aguirre, presidenta de la Comunidad de Madrid. EFE

Juan Marqués MADRID.

La presidenta de la Comunidad deMadrid, Esperanza Aguirre, prefie-re ir más rápido y aplicará su pro-pia reforma sanitaria ante el pasolento que está marcando el Gobier-no de Rajoy a las medidas aproba-das el pasado 24 de abril. El Gobier-no regional recortará prestacionesen la sanidad para ajustarlas a la car-tera nacional, subirá y fijará nuevastasas, bajará un 3 por ciento el suel-do a los funcionarios y un 10 porciento a los altos cargos, aplicarápeajes en determinadas autovías yretirará subvenciones a partidos,sindicatos y empresas, entre otrasmedidas. El objetivo es ahorrar 1.045millones de euros con una reformade los Presupuestos para 2012 quese aprobará a mediados de julio.

Uno de los capítulos que Madridrevisará a fondo será el sanitario,aunque “ni una sola de las medidasafecta a la parte esencial” de la sa-nidad o educación, matizó Aguirre.La Comunidad no financiará así lavacuna del neumococo, que intro-dujo por su cuenta en el calendariovacunal infantil, para ahorrar 8 mi-llones de euros. Tampoco sufraga-rá los tratamientos de deshabitua-ción tabáquica, que cuestan 500.000euros al año, y limitará las opera-ciones de cambio de sexo a las per-sonas que hayan residido al menoslos dos últimos años en la Comuni-dad y que cuenten con un diagnós-tico médico de trastorno de identi-dad. Aguirre se adelanta así a la car-tera de servicios común que prepa-ra el Ministerio de Sanidad.

Los usuarios deberán además cos-tear una tasa de diez euros cuandosoliciten una nueva tarjeta sanita-ria por extravío o deterioro. Con es-ta medida, que ya han introducidoBaleares o Galicia, la Consejería pre-tende recaudar hasta 2 millones deeuros. También elevarán las tasas

Madrid ajustará 1.000 millones conpeajes en autovías y recorte sanitarioCobrará 10 euros por renovar la tarjeta sanitaria y eliminará prestaciones

Desaperecen 26 categoríaslaborales en la sanidad madrileñaLa Consejería de Sanidad aplicará también una profunda reformaadministrativa al eliminar 26 categorías laborales dentro del ServicioMadrileño de Salud, como cocineros, albañiles, carpinteros, lavande-ros, peluqueros, electricistas o jardineros. Ya no se harán más contra-tos de este tipo y los presupuestos sanitarios no costearán la contra-tación de los 1.327 pinches de cocina que trabajan en la sanidadmadrileña o las 358 personas que trabajan en la lavandería central.La Consejería externalizará de forma progresiva estos servicios.

de la formación continuada de losprofesionales sanitarios.

Otra de las reformas que se quie-ren acelerar son las compras cen-tralizadas. Madrid creará por sucuenta una Junta de Compras a granescala y un catálogo único de me-dicamentos y productos sanitarios,con los que prevé ahorrar 42 millo-nes al año. Aguirre reformará tam-bién el sistema de guardias y obli-gará a guardar un descanso de 24horas, para ahorrar tres millones en2012 y siete millones en 2013.

M. Cabrerizo MADRID.

La M-45 se ha convertido, por obray gracia de Esperanza Aguirre, enla carretera estrellada de Madrid.Y no por los accidentes registradosen sus 34,8 kilómetros, sino porque

muy pronto habrá que pagar peajepor circular por ella.

Ayer, el Consejo de Gobiernoanunció que sacará a concurso pú-blico la instalación de peajes en lacarretera M-45 y en el resto de au-tovías regionales, y explicó que con-fía en adjudicarlo antes de final deaño, lo que le reportaría unos ingre-sos de 900.000 euros por este con-cepto en el presente ejercicio y 30millones de euros en el que viene.

El objetivo de Aguirre es muy si-

milar al de sus vecinos europeos,donde se defiende la tesis de “quienusa, paga”. Así, la presidenta quie-re que sean los automovilistas queutilizan la vía quienes colaboreneconómicamente a su mantenimien-to y no los peatones o “los que tie-nen el coche en el garaje”, dijo.

La dirigente descartó la posibili-dad de que este pago fuera por ta-sa, ya que, además de ser “injusto”,supondría subir los impuestos, al-go que Aguirre no quiere hacer en

estos momentos de crisis. Aunqueno especificó cuáles serán las víasafectadas, sí aclaró que serán auto-vías y que se descartarán las que nocuenten con una alternativa.

En definitiva, afectará con todaprobabilidad a las que, precisamen-te, más tráfico tienen, como es elcaso de la M-45, la única que de mo-mento se sacará a licitación. Por es-ta carretera circulan casi 100.000vehículos al día y es la que más cues-ta a los madrileños, unos 80 millo-

nes de euros al año, ya que se cons-truyó bajo el modelo denominadocomo peaje en la sombra y que im-plica que el Gobierno paga a la em-presa constructora una cantidadpor vehículo. Quedan pendiente deestudio otras vías que se barajabancomo la autovía de Colmenar (M-607) o la de los Pantanos (M-501).En cuanto a la cantidad que se va acobrar, Aguirre explicó que depen-derá de lo que establezca la empre-sa a la que se licite el proyecto.

La M-45 será la primera carretera en cobrar peajeLa Comunidad noha determinado lacantidad que se pagará

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 33

Economía

el tope de la horquilla de 4,8 cénti-mos por litro. Estima que en 2012se recaudarán 7,5 millones y 15 enlas anualidades completas de 2013en adelante. En cuatro a la propues-ta sobre hidroeléctricas, Fernándezindicó que consistiría en elevar lascuotas por transporte, que pasaríana los 700 kilómetros, y las tarifasque sufrirían un “pequeño incre-mento”. Con esta propuesta se re-caudarían 4,9 millones al año.

La vicepresidenta y portavoz in-dicó que el Gobierno de Extrema-

dura “no ha escatimado esfuerzos”para alcanzar acuerdos con las fuer-zas políticas y sindicales porque“los extremeños se juegan su futu-ro” en unos momentos “trascen-dentales”, toda vez que cumplir conel déficit es “imprescindible”. Con-sideró importante que la región, “nosólo el Gobierno”, lance un “men-saje de fortaleza” e instó a IU y alPSOE a demostrar que se puede“construir” Extremadura desde elGobierno y la oposición.

Nevado-Batalla indicó que con-

templa una modificación de la Leyde Turismo y Patrimonio, ésta úl-tima para que el Gobierno regionalpueda enajenar bienes. Y remarcóel carácter “provisionalísimo” de lamodificación de la carrera profe-sional, que cesará cuando cambienlas circunstancias económicas.

El consejero de Economía indi-có que el proyecto de ley sobre me-didas fiscales y tributarias es “prác-ticamente” el mismo que el que sepresentó cuando explicó el Plan deOptimización y Racionalización.

Cajón desastre NapielEconomista MADRID.

El plan de ajuste del Gobierno deExtremadura para cumplir con eldéficit incorporará en trámite par-lamentario las propuestas de IU enmateria de impuestos sobre hidroe-léctricas e hidrocarburos, las cua-les permitirán suavizar las medidasde ajuste en gastos, en concreto lasque afectan a la carrera profesionaldel personal funcionario, sobre to-do en el Servicio Extremeño de Sa-lud (SES). Dicho recorte pasaría del50 por ciento previsto al 30.

El Consejo de Gobierno del Eje-cutivo regional, reunido de mane-ra extraordinaria, aprobó ayer losdos proyectos de ley de gastos e in-gresos que desarrollan el plan deequilibrio y que serán remitidos alParlamento de Extremadura paraun pleno en torno al “12 de junio”,según apuntó la vicepresidenta,Cristina Teniente, junto al conseje-ro de Economía y Hacienda, Anto-nio Fernández, y de AdministraciónPública, Pedro Nevado-Batalla.

Según expuso Fernández, se es-tima que en 2012 se pueda recau-dar 22 millones. En cuanto al de gas-tos, apostilló que en el caso de la ca-rrera profesional alcanzaría los 19millones. El Gobierno extremeñoaún no ha cuantificado lo que su-pondrá la rebaja del 5 por ciento delsueldo de los altos cargos, aunqueel impacto será “menor”.

Sobre las propuestas presentadaspor IU, Fernández dijo que la de hi-drocarburos consistiría en alcanzar

Extremadura suaviza el ajuste de gastosa cambio de gravar más los carburantesEl plan de ajuste de Monago incorporará las propuestas de IU en hidrocaburos e hidroeléctricas

Así, afectará al IRPF, suprimiendouna serie de deducciones que notendrán efecto en este 2012; y afec-tará al Impuesto de Patrimonio, in-crementándose un 50 por ciento latarifa aplicable por este concepto.

Otro de los impuestos que subi-rán será el que grava la transmisiónde bienes patrimoniales y actos ju-rídicos documentados; la compra-venta de vivienda y bienes en gene-ral; o el impuesto que grava la emi-sión de CO2.

El portavoz del Grupo Parlamen-

tario Socialista, Valentín García,alertó ayer de que lo anunciado su-pone sólo “una séptima parte de losrecortes que va a hacer el Gobier-no del señor Monago”, ya que creeque “en otoño probablemente ten-gan que hacer nuevos recortes”.

El portavoz del Grupo Parlamen-tario de IU-V-Siex, Pedro Escobar,manifestó el “rechazo frontal” desu formación a los recortes, apro-bado por el Gobierno extremeño, yrespecto al que “la postura de IUno ha cambiado ni un ápice”.

Los socialistas dicenque lo anunciadoes sólo una séptimaparte de losrecortes de Monago

elEconomista MADRID.

El Ministerio de Hacienda y Ad-ministraciones Públicas está pre-parando una reforma de la Ley dela Función Pública, cuyo principalobjetivo es que el régimen de tra-bajo de los funcionarios se parez-ca en mayor medida al del sectorprivado. Una de las medidas quepodría resultar más polémica dedicha reforma es la eliminación delos denominados moscosos, los

días libres que disfrutan los fun-cionarios para dedicarlos a asun-tos propios, y que en la actualidadson seis al año. Un asunto que sedio por hecho durante toda la tar-de de ayer y que Hacienda des-mintió a última hora. “Todavía noexiste ningún texto legal ni arti-culado y hay ninguna previsión desuspender” los moscosos, zanja-ron fuentes del Ministerio.

Estas libranzas especiales reci-ben su nombre del socialista Ja-vier Moscoso, ministro de la Pre-sidencia con el primer Gobiernode Felipe González, que los ins-tauró en diciembre del año 1983.

En principio, la reforma de laLey, que está preparando la Secre-taría de Estado que dirige Anto-

nio Beteta, no prevé tocar el temade las remuneraciones de los fun-cionarios, ni la posibilidad de quese incluyan despidos. En este úl-timo punto, el Gobierno conside-ra que la mayor parte de los fun-cionarios han superado unas prue-bas de acceso que les hacen acree-dores de su puesto de trabajo.

La reforma de la Ley incluirátambién medidas contra el absen-tismo laboral y para incentivar eltrabajo y la movilidad de los fun-cionarios. El principal escollo quepresenta este tipo de cambios esla actitud que puedan tomar lascomunidades autónomas y losayuntamientos, que en los últimosaños han aumentado el númerode funcionarios en nómina.

El Gobierno pretende abordar unareforma básica de la función públicaHacienda aseguraque no tiene previsiónde suspender los díaslibres o ‘moscosos’

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA34

Economía

Tatiana Bensa PARÍS.

El anuncio de un aumento en las ci-fras del paro durante el primer tri-mestre del año ayer en Francia dis-paró las alarmas del nuevo Gobier-no a pocos días de la primera vuel-ta de las elecciones legislativas.Según las cifras del Instituto Nacio-nal de Estadísticas, el desempleosubió un 0,3 por ciento, y alcanzóla barra simbólica del 10 por cien-to, su nivel más alto desde 1999. Entotal, 3,5 millones de franceses es-tán parados en Francia metropoli-tana y los territorios de ultramar.

Unos datos que hicieron reaccio-nar de inmediato al ejecutivo deFrançois Hollande, en plena cam-paña para obtener una mayoría par-lamentaria que le dé margen paragobernar.

En una entrevista al periódicoeconómico Les Echos, el ministrode Trabajo, Michel Sapin, aseguróque “es urgente” aportar solucio-nes a los altos niveles de paro. Unade las que se plantea el Ejecutivo essubir el coste del despido conside-rado “abusivo”. “No podemos que-darnos de brazos cruzados frente aciertos planes de despido que noestán justificados económicamen-te y cuyo único objetivo es aumen-tar los dividendos”, dijo el minis-tro. Sapin reconoció que el Gobier-no evaluará probablemente la po-sibilidad de encarecer los costes deldespido de manera que “sea tan ca-ro para la empresa que no le merez-ca la pena llevarlo a cabo”. Justo locontrario de lo que la Comisión Eu-ropea ha venido recomendando -y

Francia se planteasubir el coste deldespido frente alaumento del paroGobierno y sindicatos temen unafuerte oleada de recortes de plantilla

de tener que llevar a cabo despidos.Apenas un día después de anun-

ciar una marcha atrás parcial en lareforma de las pensiones, que au-mentó la edad de jubilación, la pro-

en muchos casos impuesto- a laseconomías periféricas del euro, en-tre ellas España.

Según el ministro de Trabajo ga-lo, el Gobierno quiere avanzar rá-pidamente con esta y otras medi-das en cuanto arranque la nueva le-gislatura después del periodo esti-val. Sapin aseguró ayer que elEjecutivo va poner en marcha “to-dos los mecanismos disponibles”para luchar contra el desempleo en-tre los cuales mencionó dos prome-sas de campaña de François Hollan-de: la creación de los llamados “con-tratos generación” y “empleos defuturo” destinados en particular afavorecer la creación de puestos pa-ra los jóvenes y subvencionados enparte por el Estado. Sapin prome-tió que esas promesas se harán efec-tivas para 2013, tras negociarlas conla patronal y los sindicatos en unacumbre social prevista a principiosde julio.

Los sindicatos y el Ejecutivo te-men una ola de planes sociales du-rante el verano, una vez pasadas laselecciones legislativas. Desde el Go-bierno apuntan a que 36 empresasse encuentran ante la posibilidad

puesta de encarecer el despido con-trasta con las políticas de austeri-dad y flexibilidad que siguen pre-valeciendo en otros países europeosy da un giro a la política del ante-rior Gobierno.

El ministro de Economía galo,Pierre Moscovici, insistió duranteuna rueda de prensa el miércolesen que Francia mantendrá su com-promiso en materia de reducciónde déficit. “Si no hiciéramos nada,el déficit sería de 5 por ciento en2012 y de 4,2 por ciento en 2013, pe-ro eso no pasará. Tendremos 4,5 porciento en 2012 y 3 por ciento en2013” aseguró.

Perspectiva paraIrlanda: continúala recesiónHemos revisado a la bajanuestras perspectivas de cre-cimiento, del -0,3 al -0,6 porciento en 2012 y del 0 al -0,2por ciento en 2013, debido aque la desaceleración de laeurozona está pasando factu-ra a la economía irlandesa ba-sada en las exportaciones. Esimprobable que Irlanda acce-da al mercado de forma signi-ficativa antes de finales de2013, fecha en la que finalizasu actual programa de finan-ciación, debido a la elevadarelación entre deuda y PIB,enorme déficit fiscal, cons-tante contracción económicay grandes pasivos contingen-tes vinculados a la recapitali-zación de los bancos, así co-mo a la gran incertidumbre entorno al futuro de la eurozona.Esta situación obligará al paísa solicitar un segundo rescatea UE y FMI a finales de 2013.

Perspectiva paraArabia SaudíLa desaceleración global pro-vocará que Arabia Saudí bus-que reducir la producción pe-trolífera tras los niveles máxi-mos de demanda localalcanzados a mediados deaño, relajando el sector petro-lífero y haciendo que rebaje-mos nuestra perspectiva decrecimiento para 2013 del 4 al3,5 por ciento. Con todo, si notiene lugar un evento desor-denado en la eurozona, el es-tímulo público continuará fo-mentando la demanda inte-rior, tanto directamente comoa través de los bancos, aun-que la contribución quedarápor debajo de las generosascifras 2011 a causa de la crisis.Las condiciones monetariascontinúan siendo muy esti-mulantes.

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...Roubini

10POR CIENTO

Es la cifra del desempleo paraFrancia y sus territorios de ultra-mar. Es el dato más alto desde1999.

36EMPRESAS

Son las que podrían llevar a caboplanes de despidos en Franciasegún el primer ministro galo. Es-tarían en juego 40.000 empleos.

El presidente de Francia, François Hollande. REUTERS

elEconomista MADRID.

El PSOE va a presentar un veto y areiterar 117 enmiendas parciales ala reforma laboral en su último trá-mite en el Senado en contra del aba-ratamiento del despido, la libertad

que la norma da a los empresariospara bajar salarios o el contrato deemprendedores.

No obstante, desde el PSOE tie-nen asumido que el PP previsible-mente cerrará el paso a toda mo-dificación y dará luz verde a la re-forma, ya que han retirado las en-miendas que se recharazon en elCongreso, salvo una o dos que sehan adaptado a las modificacionesque ha sufrido el texto a su pasopor la Cámara Alta, explicaron fuen-

tes socialistas en declaraciones aeste periódico.

El portavoz de Empleo y Segu-ridad Social del PSOE en el Sena-do, Francisco Martínez-Aldama,explicó a EP que se trata de un “noa esta reforma laboral”. Según el ar-gumento de Martínez-Aldama, lareforma laboral que se ha recibidoen la Cámara Alta “dinamita” el sis-tema de relaciones laborales que sehabía construido a lo largo de losúltimos 30 años.

Entre estas 117 enmiendas se in-cluye la comprometida con el sin-dicato CSI-F para excluir de la re-forma laboral la posibilidad de apli-car expedientes de regulación deempleo (ERE) en la Administraciónque afecten al personal laboral.

Estas enmiendas se debatirán enComisión el 12 de junio, y el día 21se discutirán en el Pleno del Sena-do. Y en el caso de que se aproba-ra alguna modificación del textode la norma, tendría que volver a

pasar por el Pleno del Congreso.Por otro lado, para el senador so-cialista, la aplicación de la reformalaboral en plena recesión tendrá“consecuencias económicas serias”,puesto que a través de las rebajassalariales llevará sucesivamente aun menor consumo, un descensodel crecimiento económico, un au-mento del paro y a más déficit. Porello, aseguró que va a defender “convehemencia” las enmiendas pre-sentadas.

El PSOE enmienda la reforma laboral en el SenadoTratará de vetarla norma y presenta117 modificaciones

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 35

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA36

Economía

Corresponsal Económico

A fondo

José MaríaTriper

El proyecto demarca Españatambién quedapara septiembre

Pues no. A la tercera tampocofue la vencida. Y la presentacióndel proyecto marca España, laidea estrella de nuestro ministrode Asuntos Exteriores, se havuelto a suspender y, como losmalos estudiantes, tendrá queesperar hasta septiembre, si norepite curso. Porque tal y comoestán las cosas y tras la últimabajada de pantalones de nuestradiplomacia con la demagoga Ki-chner, para que no nos deje plan-tados en la cumbre Iberoameri-cana, pues como España no ganela Eurocopa, lo tenemos peroque muy crudo. Y, aun así...

Desde el Ministerio justifican elnuevo aplazamiento por motivosde tiempos y de agenda, que es losocorrido y tampoco exige muchaimaginación. Pero en fuentes em-presariales y en círculos próximosal Ejecutivo se comenta que des-de Moncloa y otros Departamen-tos se ha puesto freno a una ideaque califican de “descabellada”,con las bofetadas que nos han da-do en Argentina, Bolivia, Gibraltar,Alemania y los mercados.

Y es que, a lo mejor, antes dehacer flores con la marca , lo quedebería hacer el señor GarcíaMargallo es defender los intere-ses nacionales con la energía, elcoraje y la dignidad que merecenEspaña, su historia y los ciudada-nos a los que representa.

senta en torno al 1 por ciento delmercado global”.

Apuntan, además que, la actualsituación de crisis económica “im-

plica la necesidad de tomar con ur-gencia medidas de apoyo efectivoal sector exterior para compensarla baja tasa de actividad económi-ca en el mercado doméstico·”.

En el capítulo de la financiación,las conclusiones de la Cumbre ex-plican que el impulso a la expan-sión internacional de las empresasespañolas pasa “por facilitar el cré-dito a la exportación a medio y lar-go plazo, la emisión de avales y ga-rantías ligados a contratos de ex-portación, los créditos documenta-rios y la prefinanciación de circulante

para las empresas exportadoras.También, por supuesto, para ope-raciones a corto plazo y operacio-nes de exportación, que son las queafectan más al conjunto de las Pymesespañolas con vocación internacio-nal”.

En general, proponen revisar losmecanismos y fuentes de financia-ción para apoyar la inversión y lasoperaciones de exportación de lasempresas españolas, trabajandotambién sobre herramientas inno-vadoras de capital riesgo público ode coinversión público-privada.

Demandan laemisión de avalesy garantías ligadosa los contratosde exportación

El Príncipe de España, don Felipe de Borbón, durante la reciente Cumbre de la Internacionalización. EE

José María Triper MADRID.

Reducir los costes fiscales de las em-presas exportadoras para no mer-mar su competitividad en los mer-cados internacionales y y no com-prometer la internacionalizaciónempresarial, es una de las reivindi-caciones esenciales que el sectorexterior español ha realizado al Go-bierno durante la reciente Cumbrede la Internacionalización.

Un nuevo marco fiscal en el queestiman “fundamental” trabajar enla correcta aplicación de los conve-nios de doble imposición, como porejemplo los de Argelia, Marruecos,Brasil y Chile, destinos de un im-portante volumen de inversión es-pañola “y en los que existen disfun-cionalidades a corregir”.

De “primordial importancia” con-sideran los empresarios rebajar loscostes fiscales de las empresas ex-portadoras, para lo que apoyan elplanteamiento de reducir las coti-zaciones a la Seguridad Social y au-mentar simultáneamente el IVA pa-ra evitar un aumento del déficit-

Durante la Cumbre, organizadapor el Club de Exportadores e In-versores Españoles, los empresa-rios y las organizaciones del sectorapostaron por apoyar la internacio-nalización con marca, y la promo-ción y defensa de la imagen país; yrecordaron que a salida al exteriorde las empresas españolas resulta,“en un mundo abierto y globaliza-do, un imperativo estratégico paraevitar la excesiva dependencia deun mercado doméstico que repre-

Las empresas piden rebajas fiscalesa la exportación y la inversión exteriorApoyan reducir las cotizaciones sociales y aumentar los tipos del IVA

Comercio Exterior

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 37

EconomíaNormas & Tributos

El ‘Acuerdo Fatca’ sobre información detitulares de cuentas bancarias, en ‘Iuris&Lex’elEconomista MADRID.

El 1 de enero de 2013 entrará en vi-gor el acuerdo Fatca, que Españafirmará el mes que viene junto conEstados Unidos, Alemania, Fran-cia, Italia y Reino Unido. Este nue-vo marco permitirá el conocimien-to por las Administraciones tribu-tarias de los titulares de las cuentasbancarias en todos estos países. Iu-ris&Lex, la revista jurídica digital

de elEconomista, explica hoy todoslos detalles sobre el texto.

Además, la revista contará consus colaboradores habituales, co-mo el magistrado de la AudienciaNacional Navarro Sanchís, que es-tudiará las recomendaciones delTJUE sobre la petición de cuestio-nes prejudiciales.

De Urbano Castrillo, magistradodel Gabinete Técnico del TribunalSupremo, se centrará en la dilata-

ción indebida de procesos. YáñezEvangelista, juez de lo mercantil,volverá al tema concursal y, en con-creto, a las implicaciones del acuer-do de la junta solicitando el concur-so de la empresa. Fernández-Tres-guerres, notaria y registradora, secentrará en el recién aprobado Re-glamento de Sucesiones y en las dis-posiciones transitorias que éste con-tiene para las sucesiones interna-cionales.

El Parlamento Europeo abrela puerta a la dación en pago

Carol Pérez San Gregorio BRUSELAS.

La comisión de Asuntos Económi-cos y Monetarios del ParlamentoEuropeo abrió ayer, a través de unaserie de enmiendas a la directivasobre el mercado hipotecario, lapuerta a la dación en pago comomedida para cancelar una hipote-ca, siempre y cuando el cliente y elbanco así lo acuerden.

La nueva normativa, defendidaen la ponencia del eurodiputado so-cialista Antolín Sánchez Presedo,busca mejorar la protección del con-sumidor al tiempo que garantiza unmercado flexible y un mayor con-trol de la solvencia de los prestata-rios. En este marco, se exige a losbancos que hagan todos los esfuer-zos posibles para llegar a un acuer-do con el cliente en caso de impa-go antes de iniciar el desahucio.Igualmente, establece que, en casode imposibilidad de pagar y una vezse haya vendido la propiedad hipo-tecada, los consumidores podrándevolver lo que quede del présta-mo de acuerdo con unos criteriosque tengan en cuenta sus circuns-tancias personales y que les permi-tan mantener unos ingresos míni-mos para vivir.

Esto incluiría limitar el embargode salarios, pensiones y otros ingre-sos con el fin de garantizar que losconsumidores mantienen una ren-ta mínima para subsistir. Otra no-vedad es que, tras firmar la hipote-ca, los prestatarios dispondrán deun periodo de catorce días para pro-barla y acabar de decidir si es el pro-ducto que más les conviene.

Por otra parte, se busca mejorarla información que reciben los clien-tes antes de firmar el contrato, ga-rantizar más flexibilidad a los usua-rios cuando quieran anticipar el pa-

Los diputados buscan garantizar un mercado más flexibley un mayor control sobre la solvencia de los prestatarios

go de la hipoteca o cambiarla de en-tidad o divisa, y fortalecer el con-trol sobre la solvencia de los con-sumidores para evitar que los ban-

cos presten de forma irresponsa-ble.

En caso de que el cliente quieradevolver el préstamo antes de loacordado, solamente tendrá queabonar los costes adicionales parala entidad, pero ésta no podrá im-ponerle ninguna sanción económi-ca. Por tanto, el hipotecado sólo ten-drá que abonar a la su banco la can-tidad que le queda por pagar.

Sanchez Presedo iniciará ahoralas negociaciones con los Estadosmiembros con el fin de cerrar unacuerdo definitivo lo antes posible.

DIRECTIVA DE HIPOTECAS

La hipoteca seextinguirá con laentrega del piso sihay acuerdo entrebanco y cliente

Teresa Blanco CÓRDOBA.

“No es bueno utilizar el TribunalConstitucional como una tercerainstancia para dilatar los efectosde la sentencia, ni utilizarlo comouna segunda cámara para alargarel debate parlamentario, o some-terle cuestiones de inconstitucio-nalidad para eludir la imposiciónde una sentencia”.

Así de claro lo dejó ayer el vice-presidente del Tribunal Constitu-cional, Eugeni Gay Montalvo, queapeló a las desestimaciones y a lasinadmisiones de muchísimos re-cursos y cuestiones que llegan alAlto Tribunal, “dado que tenemosque proteger los derechos de losciudadanos y los mecanismos quetienen éstos para evitar el abusode poder de quienes somos servi-dores de un Estado”.

Durante la celebración del XIIICongreso Nacional de Procurado-res, aseguró, por otro lado, “queno es conveniente que quien os-tenta la representación de los ciu-dadanos en un proceso tenga tam-bién su defensa”, apostando porla necesidad de que las funcionesde los abogados y los procurado-res sigan claramente definidas.

Y es que, dijo, “cuando se con-funden profesiones, se invadencompetencias o se eluden los pa-sos marcados por la Ley, tenemosgarantizado el desastre”.

Por su parte, Ramón Trillo To-rres, presidente de la Sala de loContencioso-Administrativo delTribunal Supremo, abrió el deba-te respecto de los aranceles de losprocuradores y sus minutas en elproceso.

En este sentido, recordó que la

Audiencia Provincial de Barcelo-na elevó el 1 de marzo de 2012 unacuestión prejudicial sobre esteasunto al entender “alarmante” laminuta de los procuradores.

Se trata de una cuestión, asegu-ró, “sobre la que la Sala 3ª del Su-premo va a hacer una reflexión es-pecífica y de enorme importancia(...) pues se trata de un asunto quejamás se había planteado ante elSupremo y que va a generar dis-tintas posiciones”.

Ejecución de sentenciasTambién ayer se abordaron nue-vamente las dos peticiones que elpresidente de los procuradores,Juan Carlos Estévez, transmitióal ministro de Justicia, AlbertoRuiz-Gallardón durante el actoprevio al comienzo del Congreso:la asunción por parte de los pro-curadores de todos los actos denotificación y comunicación ju-dicial y de la ejecución de las sen-tencias, extrapolando a nuestrosistema judicial lo que ya se haceen países de nuestro entorno.

El fiscal general del Estado,Eduardo Torres-Dulce, apostó porlos procuradores en orden a unamayor eficacia en la ejecución delas sentencias que dicten jueces ymagistrados. Así, dijo, “la posibi-lidad de que lleven a cabo la co-municación procesal y la ejecu-ción de sentencias queda abiertaen el actual proceso de reestruc-turación de Justicia”.

En la misma línea, el presiden-te del Tribunal Superior de Justi-cia de Andalucía, Lorenzo del Río,indicó que “en el tránsito a unaJusticia moderna los procurado-res podrían asumir más funcionesen materia de comunicación deactos, ejecución de sentencias yrealización de embargos”.

Hay que apostar, concluyó elmagistrado, “por la mayor asun-ción de competencias por partedel colectivo”.

El Constitucional no debeusarse “para alargarel debate parlamentario”Su vicepresidente sequeja de abusos paradilatar los efectosde las sentencias

La Unión Europea abaratael proceso de sucesionesC. P. S-G. MADRID.

El Consejo de ministros de Justi-cia de la Unión Europea aprobóayer en Luxemburgo el nuevo Re-glamento relativo a las sucesionesque facilitará, abaratará y agiliza-rá la tramitación de este procedi-miento a nivel europeo, en espe-cial, en situaciones en las que losimplicados o los bienes tienen con-notaciones transnacionales. La

nueva normativa será directamen-te aplicable en el plazo de tres añosen todos los Estados miembrosexcepto en Dinamarca, Reino Uni-do e Irlanda.

Cuando entre en vigor el nue-vo reglamento, una sola autoridadserá responsable de la sucesión, yla ley aplicable será aquella del Es-tado de residencia habitual del fa-llecido en el momento en que seprodujo la muerte.

Interior del Parlamento Europeo, en Estrasburgo. REUTERS

VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA38

Gestión Empresarial Observatorio KPMG-elEconomista

LÍNEAS ÉTICAS:CÓMO USARLASLA IMPORTANCIA DE LOSCÓDIGOS DE CONDUCTANinguna empresa está exenta de irregularidades, de ahí su importancia. Nobastaconteneruncódigodeconducta;hayquecomunicarloyserescrupulosocon el tratamiento de la información para evitar que sea contraproducente.

elEconomista MADRID.

“La luz del sol es el mejor desinfec-tante”. La frase, pronunciada porJack Welch, no pretendía ser unamáxima filosófica sin más. Lo quequería argumentar el primer espadade General Electric es que el códigoético que elaboró su empresa teníatodo el sentido del mundo. Porquerecopilar negro sobre blanco las ac-titudes que deben cumplir y evitarlos empleados de una empresa y có-mo actuar ante una irregularidad nodebe tomarse a la ligera. Y ningunaempresa está exenta de pecado.

De líneas éticas y códigos de con-ducta versó el Observatorio orga-nizado recientemente en Madridpor KPMG en colaboración con elE-conomista. Una cita en la que seaclaró la importancia de estos do-cumentos y cómo pueden aplicar-se en las empresas.

Alain Casanovas, socio del ÁreaLegal de KPMG Abogados, puso encontexto al explicar que los cana-les de denuncia asociados con Có-digos Éticos comenzaron a aplicar-se para detectar irregularidades fi-nancieras. “En España es una reco-mendación del Código Conthe”,añadió. Hoy estos principios losaplican principalmente, dijo, losgrupos cotizados en EEUU y sus fi-liales, y las compañías españolascon código de buen gobierno. Aun-que eso no significa que solo a ellasles afecta. “Para muchas es un mé-todo para controlar ciertos tipos deprocesos”, dijo.

Es el elemento de control de másalto nivel del que disponen las com-pañías para orientar las buenas prác-ticas y para prevenir, detectar y erra-dicar irregularidades, pero no essuficiente. “Enron tenía también

código ético, pero guardado en uncajón”, matizó Ramón Pueyo, di-rector de Global Sustainability Ser-vices de KPMG en España.

Pueyo recordó que en 2008 másdel 90 por ciento de las mayorescompañías del mundo contabancon uno. Y entre las 200 mayores,

iban más allá del propio código deconducta, con recomendacionesque reflejaban lo que los los em-pleados deben hacer en relacióncon el ámbito financiero, las rela-ciones con las personas y otros as-pectos empresariales.

Pero como decíamos, no es sufi-ciente. Para Pueyo, no se trata solodel documento. Hay que comuni-carlo. “Es importante que nadiepueda alegar ignorancia, porquenadie está libre de la aparición deirregularidades. Y los datos indicanque la prevalencia de malas prácti-cas decrece en la medida en que és-tas han incorporado programas deética”, declaró.

En España, apuntó, la responsa-bilidad de este código se asigna aun comité de alto nivel (RecursosHumanos, Asesoría Jurídica, Au-ditoría). Este comité cctúa comoreceptor de las denuncias pero notiene potestad para solucionarlas.Aun así, dijo, no esperen un aluvión

de denuncias por irregularidades.Los datos revelan que la ratio de co-municaciones suele ser una por ca-da 200/250 empleados. Un matizimportante del que dejó constan-cia este ponente es que si bien esimportante comunicar no lo es me-nos responder. “Es quizá el concep-to más relevante”, aclaró.

Protección de datosA Amaya García, asociado de KPMGAbogados, le tocó hablar sobre lalegalidad en la regulación de la Lí-nea Ética. Para hablar de líneas éti-cas, anticipó, es fundamental cono-cer la LOPD, ya que de esta ley de-pende el correcto funcionamientodel proceso desde que se comuni-ca una denuncia hasta que se re-suelve: “Además del canal de de-nuncia, un figura importante quesuele aparecer en algunas organi-zaciones es la del ombudsman, quesería el encargado del tratamientode denuncias, por lo que tendríaque suscribir el correspondienteacuerdo con la matriz o con cadauna de las entidades”.

¿Qué acciones se deben realizaral crear un canal de Línea Ética ?García formuló varias preguntas ydio la respuesta. En su opinión, si sevan a tratar datos personales hayque declarar la del fichero a la AEPD,al denunciante hay que informarleen el momento de la comunicacióny al denunciado en un máximo detres meses. También recomendó queno se admitan denuncias anónimas,que se eliminen de forma inmedia-ta los datos no pertinentes y las de-nuncias falsas e inexactas.

No menos importante que la pro-tección de datos es la seguridad deesa información. Por eso Pedro Feue Ignacio Bruna basaron su inter-

vención en los elementos básicosque deben conformarla. “Deberíaser un canal almacenado en un me-dio seguro y no modificable quepueda ser gestionado desde distin-tos medios donde los empleadospueden denunciar de manera anó-nima”, comentó Pedro Feu, geren-te de IT Advisory de KPMG en Es-paña. “Es importante disponer decontroles para mitigar el riesgo, yaque nos encontramos con amena-zas como el phising, la suplantaciónde identidad, e incluso Anonymous”.

Bruna, también gerente de IT Ad-visory, desgranó los principales ries-gos en la seguridad de la informa-ción: confidencialidad, disponibili-dad, anonimato, integridad, priva-cidad.

En todo caso, recalcaron la im-

Es importantedisponer decontroles paramitigar el riesgo, yaque hay amenazas”Pedro FeuGerente de IT Advisory

“En las grandesempresas existenestos procesos,pero a vecesno se conocen”Alain CasanovasSocio del Área Legal

“

Más del 90%de las mayoresempresas delmundo teníanuno en 2008

EL ECONOMISTA VIERNES, 8 DE JUNIO DE 2012 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 39

Gestión Empresarial

Imagen de la salaen la que tuvolugar el acto.FERNANDO VILLAR

Además del canal,el Ombudsmanes el encargadodel tratamiento dela denuncia”Amaya GarcíaAsociado de KPMG Abogados

“

portancia de ser cuidadosos paraevitar la estigmatización del denun-ciado. “Si se contrata de forma vo-luntaria que se haga bien, o puedeser contraproducente”, explicó Feu.

Alain Casanovas, durante su in-tervención, resaltó que el binomiopolítica-control es fundamental.“En las grandes empresas el pro-blema es que existen estos proce-dimientos pero no se conocen; yaunque se conozcan, no podemosacreditar que los empleados la co-nocen y están sujetos a ellas”, dijo.“Las políticas dicen el qué, lo quela organización espera de ti. Losprocesos dicen el cómo. El canal dedenuncia tiene dos finalidades: in-formativa y resolutiva”, añadió.

Explicó los pasos del procedi-miento. En primer lugar se recibela denuncia, después se realiza elanálisis inicial y una vez validadose elabora un informe preliminar.Se investiga, si existen evidencias

suficientes hay que considerar in-formar a las autoridades y se resuel-ve, siempre validado por un órga-no superior. “Es un proceso confi-dencial en el que hay que garanti-zar que no haya represalias”, dijo.

Susana Pizarroso fue la encarga-da de explicar los aspectos labora-les que se tienen que tener en cuen-ta en la obtención de evidencias.Para su argumentación se sirvió deuna sentencia del Tribunal Supre-mo y desgranó los requisitos espe-cíficos que deben observarse en elpoder de control del empresariopara no vulnerar el derecho a la in-timidad del trabajador.

El primero es que las herramien-tas tecnológicas son herramientasde trabajo, y no efectos personalesdel trabajador, por tanto suscepti-bles de control por el empresario.En segundo lugar, es preciso que seestablezcan, con carácter previo, lasreglas de uso de los medios de pro-

ducción, indicando las prohibicio-nes absolutas o parciales de uso pri-vado. El tercer requisito es que seinforme a los trabajadores de la exis-tencia de mecanismos de controlsobre su uso y los medios que se em-plearán para comprobar su correc-ta aplicación. Por último, recordóque el control debe hacer referen-cia a tiempos y páginas visitadas porel trabajador.

Javier García Chappell, gerentede KPMG Forensic, acabó la jorna-da con una ponencia de cine. Por-que no es habitual que entre abo-gados y consultores se hable de in-vestigación forense, identificar laescena, capturar evidencias, pre-servar, analizar y presentar resul-tados. Para ello son necesarias he-rramientas especificas de análisisforense (de correo electrónico y ar-chivos, eliminación de informaciónduplicada, indexación, e-Discovery(descubrimiento electrónico).

Es importante quenadie pueda alegarignorancia, por esoes importantecomunicarlo”Ramón PueyoDirector de Risk Consulting

“

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Europa

1.586,6OroDólarespor onza

-10,4%

ProducciónindustrialMarzoTasa interanual

1,6%

CostesLaborales4º Trimestre 2011

99,29PetróleoBrent

Dólares

1,223EuriborDoce meses

1,2566Euro/DólarDólares

10.695,5DéficitComercialMillonesEnero/Marzo

24,44%

ParoEPA1º Trimestre 2012

4%

Interéslegal deldinero2012

-11,3%

VentasminoristasAbrilTasa interanual

-0,4%

ProductoInteriorBruto1º Trimestre 2012

2,1%

Índice dePrecios deConsumoAbril 2012

Indicadores

MANUALDE LARENTA 2011

7CUPÓN

Ámsterdam12 19 LluAtenas 19 31 SolBerlin 13 24 LluBruselas 10 18 LluFráncfort 12 22 DesGinebra 13 21 LluLisboa 14 23 DesLondres 11 16 LluMoscú 9 19 LluParís 12 20 LluVarsovia 14 24 LluHelsinki 9 16 Nub

Personal: nació en Badajozel 4 de enero de 1957.Formación: licenciada enCiencias Económicas por laUniversidad Complutense deMadrid (1980) y doctora enEconomía por la Universidadde Minnesota, Estados Unidos(1986).Trayectoria: exdirectora gene-ral del Tesoro (2005-2011);exdirectora general de PolíticaEconómica de la Oficina Eco-nómica del Presidente del Go-bierno (2004-2005).

María Domínguez MADRID.

A Soledad Núñez no le gustan loscorsés ni las barreras jerárquicas;es campechana y accesible. Los pe-riodistas la recuerdan como una di-rectora del Tesoro (lo fue con JoséLuis Rodríguez Zapatero) sorpren-dentemente cercana, así como di-dáctica a la hora de explicar los con-ceptos más peliagudos.

Aunque el ministro Luis De Guin-dos no quiso despejar ayer la incóg-nita de quién será el número dos deLuis María Linde en el Banco deEspaña, fuentes parlamentarias so-cialistas defienden que el acuerdocon el Gobierno “está cerrado” pa-ra que la hasta ahora funcionariade la institución sea nombrada sub-gobernadora; en concreto, la pri-mera subgobernadora mujer. De noromperse un acuerdo —que, a últi-ma hora del día, Economía poníaen cuestión— el Ejecutivo habríarecuperado el consenso al aceptara Núñez, nacida en Badajoz en 1957,propuesta por el PSOE.

Ella, como Linde, permaneceríapoco tiempo en su sillón: tres años,en lugar de los seis estipulados. Altratarse de mandatos simultáneos,debería dejar el puesto cuando elgobernador alcance la edad de ju-bilación establecida para el cargo:los 70 años.

Quienes han trabajado con ella ladefinen como una mujer diligentee infatigable. En el Tesoro, a las ochode la mañana ya había comenzadosu jornada, que en ocasiones se pro-longaba hasta las once de la noche.Su gestión ha recibido alabanzas,pese a que le tocó lidiar con una eta-pa complicada: la comprendida en-tre febrero de 2005 y diciembre de2011. Como directora general delorganismo encargado de la emisión

La exdirectora del Tesoro seperfila como subgobernadoradel Banco de España

SoledadNÚÑEZ

trabajado en la Oficina de Coyun-tura y Previsión, donde entre 1999y 2004 realizó informes sobre di-versos aspectos del crecimiento dela economía española.

Casada con Javier Vallés (exdi-rector de la oficina económica deZapatero), el currículum de Sole-dad Núñez Ramos es interminable.Doctorada en Economía por la Uni-versidad de Minnesota (EstadosUnidos) en 1986, sus primeros pa-sos profesionales los dio precisa-mente en el Banco de España: en-tre 1987 y 1994 trabajó en el servi-cio de Estudios de la autoridad mo-netaria, en concreto en la oficina deoperaciones, donde se dedicó al se-guimiento de los mercados de deu-da pública y de derivados. De 1994a 1999 perteneció a la Oficina de es-tudios Monetarios y Financieros,donde realizó trabajos sobre la efi-ciencia de las subastas de deuda.

Su entrega al trabajo, pese a serintensa, no le ha impedido dedicar-se, en los años ochenta y noventa,a la docencia en la Complutense, nile han privado de vivir la experien-cia de ser madre.

De la candidatapropuesta porel PSOE dicenque es infatigabley campechana

de deuda pública, racionalizó aúnmás el calendario de emisiones pa-ra evitar que se atropellasen los ven-cimientos, lo que supuso un respi-ro para España en plena crisis.

Al Tesoro llegó desde la oficinaeconómica del entonces presiden-te Zapatero, en la que dirigió el áreade Política Económica. Antes había

ELISA SENRA