Precio: 1,60€EL DIARIO DE LOS EMPRESARIOS, DIRECTIVOS E INVERSORESSÁBADO Y DOMINGO, 23 Y 25 DE JUNIO DE 2012

elEconomista.esAÑO VII. Nº 1.947 SEGUNDA EDICIÓN

La reunión se salda sólo con un plan de crecimiento europeo de 130.000 millones

Merkel se niega a comprar deuday a dar dinero directo a la banca

Iberdrola ofrece unasalida a Bankia y ACSLa eléctrica, dispuesta a comprarles suparticipación para autocartera PAG.40

Abertis vende el 7%de Eutelsat a ChinaEl fondo soberano entra en la compañíade satélites francesa PAG. 42

Catalunya Caixa pagaráel euro de las recetasEl Frob permite una campaña depromoción para los jubilados PAG. 44

El turismo, en su mejormomento en tres añosEl Gobierno aprueba un plan integralpara mantener el impulso PAG. 47

Nuevo récord de‘elEconomista.es’:más de 6,5millonesde usuariosPAG. 43

El interés que ofrece el Tesoro en letras ybonos, superior al 5 por ciento, destrozaa los productos ‘estrella’ de las entidades:depósitos y pagarés ECOBOLSA PAGS. 6 y 7

EL TESORO GANAA DEPÓSITOSY PAGARÉS

Los diez grandesdel Ibex ofrecen un63% del dividendoen accionesPAGS. 10 y 11

ECOBOLSA Aclaremos qué entiendeAlemania por austeridadPor Michael Spence PAG. 4

Cómo usar el fondo de rescatePor Luigi Zingales PAG. 5

FMI de pronóstico reservadoPor Ignacio Nart PAG. 6

Mantener la minería del carbónha costado al Estado más de24.000 millones los últimos 23años. De ese dinero, las empre-sas mineras se han llevado 5.492millones y el sector ha pasadode emplear 45.000 personas, alas 4.000 actuales. PAG. 41

La factura de lasayudas al carbónya asciende a24.000 millonesLas empresas mineras sellevaron 5.492 millones

Mercados

Eco10calculated by

▲ Ibex 35 +1,52%6.876,30

▼ Eurostoxx 50 -0,57%2.186,81

▲ Dow Jones +0,50%12.640,78

▲ Nasdaq 100 +1,12%2.585,53

92,26Cierre

▲ +0,90%Cambio diario

Prima de 480riesgo (-27)

Mercados

El Gobierno ha endurecido elplan de lucha contra el fraudefiscal centrándose en dos nue-vas fórmulas para hacer frentea la economía sumergida. Haintroducido el embargo pre-ventivo para garantizar el co-bro de las deudas tributarias ylimita a 2.500 euros el pago enefectivo para empresarios y pro-fesionales. PAG. 46

Hacienda incluyeel embargopreventivo en lalucha antifraudeLimita a 2.500 euroslos pagos en efectivo

La canciller alemana, Angela Mer-kel, no se movió un ápice y mantie-ne su negativa a comprar deuda ya dar dinero directo a la banca, trasla reunión mantenida ayer con sushomólogos francés, François Ho-llande, el español, Mariano Rajoy,y el italiano, Mario Monti. La man-dataria ha dejado de este modo cla-ra su posición antes de la reuniónque se celebrará los días 28 y 29 de

junio. Monti insistió en la necesi-dad de crear los eurobonos y Ale-mania se quedó sola tras la decisiónde Hollande de apoyar su creación.La reunión se saldó simplementecon un plan de crecimiento euro-peo de 130.000 millones para im-pulsar el empleo. PAG. 8 y 9

Los criterios usados por Oliver Wy-man y Roland Berger para conocerlas necesidades del sistema finan-ciero siembran dudas sobre si a Ban-kia se le concederán los 19.000 mi-

llones contemplados en su plan derescate o esta cifra será rebajada.En su día, Goldman Sachs, junto aEconomía, no tuvo en cuenta losbeneficios fiscales. PAG. 12

Las consultoras dejanen el aire los 19.000millones de BankiaCambian los criterios y bajan las necesidades

Opinión: Rajoy pierde elpulso frente a Merkel PAG. 2

SÁBADO Y DOMINGO, 23 Y 24 DE JUNIO DE 2012

Todas lasimágenes PAG. 49

III TROFEO DE GOLF‘ELECONOMISTA’

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Opinión

2

V ivimos tiempos convulsos. Los co-micios griegos de la pasada sema-na no produjeron el impulso que se

esperaba en los mercados. Si acaso, evitaronprecipitarnos al abismo. El problema del eu-ro sigue centrándose en España. La primade riesgo se movió durante la semana entrelos 500 y los 600 puntos, lo que obligó a pa-gar las letras del Tesoro por encima del 5 porciento y los bonos a cinco años al 6 por cien-to. Unos intereses inabordables para las ar-cas públicas españolas.

La publicación de las necesidades del sec-tor financiero, un máximo de 62.000 millo-nes, calmó los ánimos y permitió una nota-ble caída de la prima el viernes. El mensajeenviado por el subgobernador, FernandoRestoy, y también por el director general dela patronal de la banca (AEB), Pedro PabloVillasante, es que el problema se localiza enlas antiguas cajas de ahorros. La banca me-diana –Popular, Sabadell y Bankinter– se eno-jó por la referencia de Restoy a que só-lo los tres grandes no precisarán deayudas. Sostienen que ellos tampo-co tendrán que recurrir al dinero eu-ropeo. Y llevan razón, los tres tienenen marcha planes de recapitalización paraafrontar sin problemas los requeri-mientos de capital.

Los detonantes de la crisis dedesconfianza en España son Ban-kiayelBancodeEspaña.Los19.000millones solicitados por la entidaddesataronlacajadelostruenos.Ban-kia tiene alrededor del 15 por cien-to de los activos inmobiliarios pro-blemáticos, lo que llevó a los analis-tas a multiplicar por cinco su agu-jero, hasta los 100.000 millonesestimados por la UE. Ni el Go-bierno ni el banco lograron tras-ladar a los mercados que Bankiaes un caso aparte, muy diferente al

Director de elEconomistadirector@eleconomista.es

Amador G. Ayora

RAJOY PIERDE EL PULSO FRENTE A MERKELresto. La política irracional de fusiones pro-movida por el anterior gobernador, MiguelÁngel Fernández Ordóñez, minó la credibi-lidad de la institución y obligó a contratar ados consultoras para certificar el trabajo quedebería haber hecho el Banco de España.

El informe de las auditoras debería ponerlas cosas en su sitio. Peroaún es pronto para cantarvictoria. El ministro deEconomía, Luis de Guin-dos, se resiste a solicitarlas ayudas para el sectorhasta conocer las condi-ciones. Es el momento denegociar, porque se estánredactando los estatutosdel nuevo Mecanismo de

Estabilidad Europeo (ESM, por sus siglas in-glesas), encargado de desembolsar el dine-ro. Guindos presiona para que la devoluciónde las ayudas a España no tenga prevalenciasobre la deuda soberana, porque ello perju-dica la prima de riesgo, como hemos vistoestos días. También pretendía que el mon-

tante se diera directamen-te a las antiguas cajas deahorros. Pero la cancillerAngela Merkel echó ayerun jarro de agua fría a sureivindicación, a pesar deque contaba con una po-derosa aliada, la directoragerente del Fondo Mone-tario Internacional, Chris-tine Lagarde.

La batalla no sólo se libra en el plano ban-cario. El otro campo de minas es el de la deu-da soberana. Alemania, Francia, España eItalia se reunieron ayer para preparar la cum-bre de los próximos 28 y 29 de junio. Los trespaíses mediterráneos pretendían convencera Merkel para usar el nuevo fondo de resca-te en la adquisición de deuda soberana. Ésaes la madre de todas las batallas. España só-lo tiene unos meses de margen. Los bancos,los principales adquirentes de los títulos es-pañoles, tendrán que reducir drásticamentesus compras en los próximos meses.

La canciller volvió a defraudar las expec-tativas de sus colegas europeos, pese a queesta semana había admitido esta posibilidad,si bien no de forma inmediata. La reuniónsólo sirvió para anunciar un paquete de in-versiones por 130.000 millones, ya conocidopor todos desde hace meses. Un fiasco quedeja a España a la intemperie y con la incer-tidumbre de qué pasará con la colocación desu deuda pública.

Alemania sólo está interesada en dar pa-sos de gigante hacia la unión bancaria y fis-cal para enviar a los mercados la señal deque la moneda única es irreversible. En elplano bancario, quiere que el poder de su-pervisión lo acapare el BCE para evitar cri-sis como la española.

La estrategia de Rajoy consiste en di-latar la puesta en marcha de las

reformas reclamadas desde Bru-selas o desde el FMI hasta lo-grar el respaldo a la deuda. Es-tos ajustes son la subida delIVA, la renuncia a la deducción

por vivienda o la bajada del suel-do de los funcionarios, entre otras.

Ello explica la negativa de algunosdirigentes políticos de su Gobiernoa aplicar estas medidas. El reto es-pañol se saldó con un fracaso. Ra-joy perdió el pulso frente a Mer-kel. Las nuevas reformas las ten-drá que poner en marcha de cual-quier manera, y la posibilidadde ampliar el rescate a todo elpaís va a depender de la evolu-

ción de la deuda en las próximassemanas.

Rajoy pierde otro pulsofrente a la canciller Merkel. NAPI

Merkel niega tantola compra de deudacomo el apoyodirecto a la bancapedido por Rajoy

Ignacio Sánchez GalánPRESIDENTE DE IBERDROLA

Protege al accionistaIberdrola quiere sostener el preciode sus acciones frente a la tensiónvendedora que ejerce la presenciade Bankia y ACS en su capital. Porello, la eléctrica se plantea elevarsu autocartera con los títulos queposeen ambas entidades.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

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Juan RoigPRESIDENTE DE MERCADONA

Mantiene la inversiónMercadona destinará 100 millo-nes de euros a la construcción deun nuevo bloque logístico en Gra-nada, que supondrá la creación de150 empleos fijos. La empresa quepreside Juan Roig reafirma suapuesta por nuestra economía.

Manuel LópezSECRET. GRAL. DE FITAG-UGT CYL

El carbón no es rentable24.000 millones de euros es elprecio que ha costado al Gobier-no mantener la minería de carbónen los últimos 23 años. Duranteese período, el negocio ha sufridouna pérdida del 67 por ciento desu actividad.

Cristóbal MontoroMINISTRO DE HACIENDA

Lucha contra el fraudeEl Gobierno limitará el uso de di-nero en efectivo en determinadastransacciones económicas. Se tra-ta de un plan que sigue el ejemplode Francia e Italia, que ya acota-ron los pagos a 3.000 y 5.000euros, respectivamente.

Isabel BorregoSECRET. DE ESTADO DE TURISMO

El turismo sigue en alzaFrente a la debacle general delresto de la economía española, elsector del turismo ha subido un5,8 por ciento en mayo. Tras lacaída producida en abril, el delpasado mes es el mejor resultadode los últimos tres años.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 3

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OpiniónEn clave empresarial

Embargo preventivopara cobrar deudasEl Gobierno ha dado un nuevo paso para intentarponer coto al fraude fiscal, una lacra de ámbito na-cional que roza el 23 por ciento del PIB, el equiva-lente a unos 70.000 millones anuales. El proyectode ley presentado ayer recoge la limitación de lospagos en efectivo a cantidades inferiores a 2.500euros, y a 15.000 euros cuando el pagador sea unparticular no residente (turista). También es nove-dosa la instauración del embargo preventivo paragarantizar el cobro de las deudas tributarias, y queHacienda utilizará en el IVA el viejo sistema de ladelación. Los técnicos fiscales critican que el pro-yecto elaborado se centra en el ciudadano y deja enun segundo plano a las grandes cuentas, responsa-bles del 72 por ciento del fraude tributario.

Como en los buenos thrillers cinematográficos, los lí-deres de la UE van a mantener la tensión hasta la cum-bre de jefes de Estado y de Gobierno del jueves y vier-nes próximos. Las reuniones previas –Eurogrupo, Eco-fin y Roma– no acaban de alumbrar soluciones, pero síalgún avance. Al más puro estilo comunitario, las con-versaciones –correosas– tardan en cuajar en accionesconcretas. Algunos aspectos se aclaran, aunque puedano gustarnos. Nos imponen la subida del IVA y Rajoyse resiste para luego hacer de necesidad virtud. Mien-tras, Merkel se niega a comprar deuda de España o Ita-lia, aunque haya peligro de que se cierre el mercado. Elpaso siguiente es el rescate del país. España necesitauna respuesta, pero Alemania no cede. A cambio, y enun tanto que se apunta Hollande, Merkel acepta un plande 130.000 millones de euros para impulsar el creci-miento en la UE. Aparentemente una buena noticia,aunque ya estaba previsto. Mientras los alemanes po-

nen la vista en el largo plazo, unabuena parte de los países, entrelos que se encuentra España, ne-cesitan soluciones a corto plazo.En la tarea de resolver lo urgen-te está Guindos. Se le pide queformalice rápidamente el resca-te financiero –aquí pasa lo con-trario, España se lo piensa y la UE

mete prisa– pero el ministro de Economía no firma uncontrato si no tiene claras las condiciones. Por ejemplo,para calmar a los inversores es imperioso anular la pre-ferencia en el cobro en caso de impago del sistema eu-ropeo de estabilidad (ESM, por sus siglas en inglés),que es el fondo donde parece que saldrá el dinero. Aun-que a nuestro país le apremia lo inmediato, para Ale-mania lo importante es la la unión bancaria y fiscal. Laduda se resuelve la próxima semana.

Lo urgente no deja ver lo importante

El gráfico

Iberdrola pasa a la acciónIberdrola está dispuesta a pasar a la acción y resolver uno de losprincipales problemas que tiene encima de la mesa: la incómodapresencia de ACS en su capital. La fórmula que sopesa es similar a lautilizada por Repsol para poner fin al conflicto abierto con Sacyr Va-llehermoso en agosto de 2011, a raíz de su acuerdo con la mexicanaPemex, cerrado finalmente de forma satisfactoria gracias a la re-compra del 10 por ciento de las acciones. Con una autocartera del0,9 por ciento, la eléctrica podría recurrir a esta fórmula para adqui-rir en el mercado parte del 3,7 por ciento de capital enajenado porACS, así como el 5 por ciento de Bankia, si finalmente el banco optapor desprenderse de su cartera industrial. Los inversores agradece-rían esta apuesta que ayudaría a levantar el precio de la acción, queha perdido el 40 por ciento de su valor en el último año.

Las alegrías del turismoEl sector turístico ha cerrado el mejor mes de mayo de los últimostres años, después de recibir 5,4 millones de turistas y crecer un 5,8por ciento en términos interanuales. Un dato que invita al optimis-mo en mitad de la debacle económica y que apuntala la buena evo-lución seguida hasta el mes de mayo, con 19,1 millones y una subidadel 2,4 por ciento. Reino Unido, Alemania, Francia e Italia siguensiendo los motores de una industria que, si nada se tuerce, registraráuna buena campaña veraniega, con un crecimiento de los ingresostotales del 7 por ciento. Una mejora que además permitirá compen-sar el más que previsible descenso de la demanda interna, inmersaen un mar de incertidumbres no navegable.

Abertis prefiere HispasatPor segunda vez en lo que va de año Abertis ha aligerado su peso ac-cionarial en Eutelsat, el operador de satélites europeo. Tras colocara principios de año un 16 por ciento entre inversores cualificadospor 981 millones, ayer anunció la venta de otro 7 por ciento a unacorporación china, con unas plusvalías netas de 237 millones. La sa-lida paulatina está relacionada con su firme apuesta por Hispasat,en la que junto a Telefónica controla el 13,23 por ciento del capital.El grupo catalán de concesiones consolidará el 8,35 por ciento queaún mantiene de Eutelsat como una participación financiera.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

UNA BUENA RAZÓN PARA ACTUAR YA. La Academia de CienciasSociales china estima que el daño anual de la polución allí equivale al 9por ciento del PIB; el Banco Mundial cifra en el 6 por ciento del PIB elcoste del mal saneamiento y el agua contaminada en India. Ello echa portierra el argumento de que los emergentes no pueden preocuparse ahoradel medio ambiente. Sólo en el diseño de las ciudades (generan el 80 porciento de toda la contaminación) hay un gran potencial de mejora. Elcrecimiento verde plantea aún dudas, pero es mejor que la alternativa.

Merkel se niegaa comprar deudaespañola y Guin-dos no firma sinfijar bien las con-diciones del res-cate financiero

El pozo sin fondode la mineríaEl carbón que se produce en la cuencas mineras es-pañolas está condenado a ser un objeto ornamen-tal cada noche de Reyes Magos. En los últimos 23años esta industria ha absorbido sin pestañear 24.000millones de euros que, lejos de crear un tejido em-presarial capaz de generar empleo y riqueza, sólohan servido para alimentar una actividad en cons-tante declive. Hasta 2018, el Gobierno está obliga-do a proseguir con las ayudas, pese a las presioneseuropeas. Dispone por tanto de 6 años para enmen-dar el fracaso cosechado por el PSOE y buscar pla-nes alternativos de reindustrialización que ponganfin a una actividad subvencionada y sin futuro. Porcoherencia interna, el PP no puede oponerse al PERandaluz y mantener una minería subvencionada.

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA4

Opinión

R ecientemente he tenido el privilegio deser orador en la principal conferenciaanual del Consejo Económico Alemán,

la sección económica y de negocios de la UniónDemócrata Cristiana, el partido gobernante.La canciller Angela Merkel y el ministro de Fi-nanzas Wolfgang Schäuble también estabanentre los oradores. Fue un evento interesantey, algo más importante aún, esperanzador.

Pareció claro que Alemania (o al menos es-te gran conjunto formado por gobernantes, em-presas y líderes sindicales) sigue comprome-tida con el euro y una mayor integración euro-pea, y reconoce que para superar la actual cri-sis en la región los costes deberán distribuirseal nivel europeo. Las reformas en Italia y Es-paña se perciben correctamente como funda-mentales, y parece haber una profunda com-prensión (basada en la propia experiencia ale-mana en la década y media posterior a la reu-nificación) del largo tiempo necesario pararestaurar la competitividad, el empleo y el cre-cimiento.

Las opciones de Grecia no son buenas, perose debe controlar el grave riesgo de contagiopara evitar el descarrilamiento de las reformasfiscales y orientadas al crecimiento en Italia yEspaña. Ante el elevado riesgo sistémico, el ca-pital privado está abandonando los bancos ylos mercados de deuda soberana, elevando loscostes de endeudamiento de los Gobiernos yreduciendo la capitalización de los bancos. Es-to, a su vez, amenaza el funcionamiento del sis-tema financiero y la eficacia de los programasde reforma.

Por lo tanto, las instituciones centrales de laUnión Europea, junto con el Fondo Moneta-rio Internacional, tienen un papel importanteque desempeñar en la estabilización y la tran-sición al crecimiento sostenible. Sus esfuerzosson necesarios para eliminar la brecha gene-rada por el éxodo de capital privado, permi-tiendo así que se completen los programas dereforma y comiencen a surtir efecto. El rol delFMI refleja la enormidad de lo que está en jue-go para el resto del mundo –tanto los paísesdesarrollados como aquéllos en desarrollo–con la recuperación europea: es una inversiónde alto rendimiento.

Me parece que los políticos y líderes empre-sariales alemanes entienden bien todo esto. Porotra parte, este tipo de apoyo es, y debe ser, con-dicional al grado de implementación de las re-formas en Italia y España, la tercera y cuartamayor economía de la zona del euro, respecti-vamente. La liberalización de los mercados detrabajo para aumentar la competitividad y elcrecimiento es fundamental –y aún debe serimplementada–.

Ganar tiempo para que la reforma funcioneexige la socialización del riesgo de corto pla-zo. No hay otra forma de mantener el rendi-miento de los bonos bajo control y los bancosen funcionamiento, y no hay garantías absolu-tas sobre la aprobación de los programas de re-forma necesarios para lograr los objetivos.

Los eurobonos, viables en un plazo mayor,

Premio nobel de economía. Profesor deEconomía de la Stern School of Business

MichaelSpence

ACLAREMOS QUÉ ENTIENDEALEMANIA POR AUSTERIDAD

resultan entonces prematuros, porque impli-can un relajamiento de la condicionalidad, de-bilitando así los incentivos a la aplicación delas reformas. Pero, si todo funciona, compar-tir el riesgo ahora no resultará caro en el largoplazo. Incluso puede generar rendimientos po-sitivos.

¿Qué hay, pues, del tan discutido conflictoentre austeridad y crecimiento? Creo que sebasa en un problema de comprensión bastan-te importante. Para los alemanes, la austeridad,que toma la forma de restricciones sostenidassobre salarios e ingresos, fue una parte sustan-cial de las reformas orientadas al crecimientoque completó su país en2006. Se dedicó mucho tiem-po y esfuerzo a garantizarque el considerable coste derecuperar la flexibilidad, pro-ductividad y competitividadfuese equitativamente dis-tribuido entre la población.

Pero, cuando se recibe elmensaje en el sur de Euro-pa (y del otro lado del Atlán-tico), la austeridad se entien-de en gran medida en térmi-nos presupuestarios –como un ataque a los dé-ficits excesivamente rápido y potencialmentenocivo para el crecimiento, en términos de lavelocidad de la economía para lograr ajustesestructurales y eliminar la brecha en la deman-da agregada–. En otras palabras, la austeridadestricta se ve en gran medida a través de unalente keynesiana.

Encontrar el equilibrio correcto entre unareducción del déficit excesivamente rápida yuna peligrosamente lenta es importante, y notan fácil. Pero ése es sólo uno de los compo-nentes necesarios de dicho reequilibrio. El cre-cimiento es fundamental para reducir los ín-dices de deuda pública respecto del PIB y, porlo tanto, una parte clave de la estabilización fis-cal. Y es cierto que los beneficios de la reduc-ción del déficit, si llegan demasiado rápida-mente, serán contrarrestados por el efecto ne-gativo sobre el crecimiento.

Al mismo tiempo, para reiniciar el crecimien-

to de una economía y del empleo, son necesa-rias otras medidas, que varían en cierto gradoentre países, debido a las diferencias en las con-diciones iniciales. Pero generalmente incluyenla remoción de rigideces y otras barreras a lacompetencia en los mercados de trabajo, bie-nes y servicios; la inversión en habilidades, ca-pital humano, y en la base tecnológica de la eco-nomía, y la reconstrucción de redes de seguri-dad en formas que fomenten y apoyen, en vezde impedir, los ajustes estructurales.

Esas reformas requieren el sacrificio de cier-tos tipos de protección, así como del crecimien-to del ingreso y el consumo. Los beneficios to-

man la forma de patrones decrecimiento y empleo soste-nibles en el futuro. La disci-plina y la austeridad impli-can entonces elecciones in-tertemporales e intergene-racionales sobre el precioque se debe pagar ahora –ysobre cuán equitativamentese debe distribuir ese coste–para lograr más oportunida-des económicas y estabili-dad social en el futuro.

Después de todo, restaurar la estabilidad yel crecimiento tiene que ver sólo en parte conhacer revivir la demanda agregada en el cortoplazo. También está relacionado con las refor-mas estructurales y el reequilibrio, lo que im-plica costes. Lograr un patrón de crecimientosostenible requiere decisiones que no sólo afec-tan al nivel de demanda agregada, sino tam-bién a su composición –por ejemplo, inversiónfrente a consumo–.

Llamar a esto austeridad, u otra cosa, es unacuestión semántica. Pero la confusión existen-te no tiene nada de inofensiva. Por el contra-rio, se ha convertido en un gran impedimentopara alcanzar una comprensión común de losdesafíos actuales y, en consecuencia, para lo-grar un amplio consenso sobre el camino co-rrecto para enfrentarlos –uno con responsabi-lidades bien definidas y diferenciadas–.

La interpretacióndistinta del concepto‘austeridad’ impide lacomprensión comúnde los retos actuales

L a actual situación econó-mica tiene que traducir-se, necesariamente, en

cambios de los usos y costum-bres. La propuesta de la alcalde-sa de Madrid, Ana Botella, de re-ducir el número de recogidas se-manales de basura no es baladí.Es cierto que es el chocolate delloro, pero es que el loro Españaestá saturado de chocolates. Re-coger la basura todos los días enMadrid supone 180 millones deeuros al año. ¿Es posible reduciresta partida sin que se resientanla higiene y la limpieza de la ciu-dad? Parece que sí, si tenemosen cuenta que Londres, Berlín oBruselas –capitales no conoci-das mundialmente por su sucie-dad– lo hacen. Y no sólo hay quereplantearse el gasto en recogi-da de basuras. Habrá que hablarde los jardines de las ciudades,que en otras partes del mundotienen patronos privados y fun-daciones que se encargan juntocon los ayuntamientos de su con-servación (Central Park, porejemplo). Junto a los recortesnecesarios, el Gobierno y las au-toridades locales y autonómicastendrían que plantearse un plande alegrías para una poblacióncada vez más deprimida y conmayores problemas económicos.Sería una idea fantástica que seincrementara el límite de velo-cidad en autovías y autopistashasta los 130 km/h. Toda vez quevamos a tener que pagar por uti-lizarlas, parece razonable que sepueda correr un poco más. Otramedida razonable sería permi-tir fumar en aquellos locales queen su día hicieron obras para ade-cuar sus instalaciones. Otra másimpactante, que sin duda ayuda-ría mucho a las familias, seríapermitir que las empleadas delhogar (cuyo mercado estaba per-fectamente regulado por la leyde la oferta y la demanda) man-tengan su régimen de autónomocomo hasta ahora, en el caso deelegirlo voluntariamente. Es undespropósito, con el paro actualy la cantidad de trabajo que mue-ve el sector del hogar, penalizarcon impuestos y burocracia sim-plemente por decir que se incre-menta el número de afiliacionesa la Seguridad Social –cosa que,por otro lado, no está sucedien-do en el régimen general y sí enel de autónomos–. En los próxi-mos meses, las medidas de ajus-tes y reformas sin duda van a serduras para todos. Por eso una ale-gría, una ventana de cierta liber-tad, sería un mensaje optimista–y, además, sin coste alguno pa-ra la Administración–.

Periodista

Pilar Garcíade la Granja

LABASURA

GETTY

© Project Syndicate.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 5

Opinión

E n 1983, gracias a la incansable insis-tencia de Mario Monti, el Banco deItalia abandonó el vínculo de cartera

(la obligatoriedad de invertir en cierta cla-se de bonos del Estado para prestamistas).En la Universidad Bocconi aprendí que Mon-ti criticaba el vínculo de cartera porque dis-torsionaba la asignación de crédito, al man-tener el coste de financia-ción de deuda pública aun nivel artificialmentebajo, eliminando las pre-siones políticas para re-ducirla. Lo decía el pro-pio profesor Monti.

Hoy, si la informaciónque se ha filtrado desde lacumbre de Los Cabos escorrecta, el primer minis-tro Monti ha cambiado deidea. Quiere emplear elFondo Europeo de Estabilidad Financiera(EFSF, por sus siglas inglesas) para reducirartificialmente el coste de la reestructura-ción de la deuda pública italiana, acallandoasí las presiones políticas que exigen su re-ducción. Obviamente, el contexto es diferen-te, aunque no deja de sorprender que la mis-ma persona que creía en la importancia de

Profesor de Iniciativa Empresarial y Finanzas enla Booth School of Business de la Universidad deChicago y autor de A Capitalism for the People

LuigiZingales

CÓMO USAR EL FONDO DE RESCATEno distorsionar los mercados se haya unidoa la postura de la mayoría de nuestros polí-ticos, convencidos de que los precios no sonindicadores importantes, sino el producto delos malvados especuladores.

Lo diga Monti o no, emplear el EFSF pa-ra comprar bonos del Estado español e ita-liano en el mercado secundario no sólo esun error, sino un error peligroso. Y lo es por-que se basa en la premisa de que el coste definanciación de nuestra deuda no tiene unabase real, sino que es el resultado de la es-peculación. Como he dicho en otras ocasio-nes, para contener la ratio de deuda públi-ca/PIB a los niveles actuales, el excedenteprimario italiano tendrá que crecer un 3,6

por ciento del PIB anual-mente durante los próxi-mos treinta años. El exce-dente ha superado mu-chas dificultades, pero¿quién garantiza que po-damos mantener el mis-mo ritmo? ¿Acaso es undisparate especulativo du-dar de ello?

Como en el caso del vín-culo de cartera, la compraobligatoria de bonos del

Estado es un intento de curar la fiebre conuna bajada artificial de la temperatura. Esuna estrategia equivocada, porque no redu-ce directamente el coste de la reestructura-ción de nuestra deuda (como ocurriría si lacompra de bonos del Estado se produjeseen el mercado primario). Los costes para Ita-lia sólo se reducirán si las compras alcanzan

un nivel suficiente para determinar un pre-cio más bajo de emisión para los nuevos bo-nos públicos. Y es la manera menos eficazde emplear los recursos (limitados) del EFSF.

¿Para qué sirven estas adquisiciones ade-más de para reducir las posibles pérdidas delos inversores extranjeros? Como ya ocurriócon la compra de bonos griegos por el BCE,la noticia de que el EFSF, de recursos fini-tos, comprará bonos del Estado en los mer-cados va a interpretarse como una señal pa-ra vender. Los inversores extranjeros, dis-puestos a deshacerse de nuestros bonos, seapresurarán a hacerlo para limitar sus pér-didas. Por el contrario, llevados por un sen-timiento de obligación o por la persuasiónmoral del Gobierno, losinversores italianos segui-rán conservándolos. Aquien dude de la integri-dad de Monti, le diré queesta maniobra está estu-diada para complacer a losinversores extranjeros, endetrimento de los ciuda-danos italianos.

Si, como ya sucedió enGrecia y probablementevuelva a ocurrir en nues-tro país, la manipulación temporal de los ti-pos por el EFSF no funciona e Italia se veobligada a reestructurar su deuda tras la in-tervención, tendrá que hacerlo con muchasmás cargas y costes para sus ciudadanos. SiGrecia hubiese reestructurado su deuda en2010, un recorte del 50 por ciento habría bas-tado para poner el país en una situación sos-

tenible. Por el contrario, los rescates del BCEy el EFSF transfirieron la deuda griega de losinversores privados extranjeros a entidadesinternacionales que no aceptan renegocia-ciones, lo que redujo la base en la que el re-corte es aplicable, aumentando el recorte ne-cesario para reducir la deuda hasta nivelessostenibles. En consecuencia, un recorte del75 por ciento no logró resolver los proble-mas griegos. Y el coste lo asumieron casi ensu totalidad los ciudadanos griegos.

Italia no es Grecia y, si aplica efectivamen-te el plan de privatización recién anuncia-do, podría conseguir salir del atolladero porsí sola. Sin embargo, si el Gobierno no esti-ma que el objetivo esté al alcance, sería me-

jor utilizar los recursosdel EFSF para financiarpréstamos directos al Eje-cutivo italiano que reduz-can el coste de nuestradeuda en vez de recortarlas pérdidas de los acree-dores extranjeros. Una re-ducción, aunque sólo seatemporal, de los costes definanciación de nuestradeuda podría hacer amai-nar la espiral de tipos al-

tos, déficits crecientes, mayor riesgo de im-pago y tipos todavía más altos en la que es-tá sumida Italia. Sería una forma más direc-ta y honrada; más apropiada para el profesorMonti a quien conocí y admiro.

La compra de bonospor el EFSF hará quelos inversoresvendan los suyospara evitar pérdidas

Sería mejor utilizarlos recursos delEFSF para financiarpréstamos directosal Gobierno italiano

E n el ya lejano año 1994, el Tribunalde Defensa de la Competencia hizopúblico un informe, que no gustó mu-

cho al Ministerio de Fomento, con el título“Competencia en el mercado del suelo ur-bano”. El informe ponía de manifiesto losgrandes riesgos y costes de un intervencio-nismo extremo y de la ineficiente regula-ción del mercado del suelo urbano. En con-secuencia, sugería un cambio normativocon el fin de introducir mayores dosis decompetencia. Eran tantos los intereses quepululaban alrededor del citado mercado queel Informe, pese a su oportunidad y a estarcargado de razón, recibió críticas desde loscuatro puntos cardinales.

Más tarde se intentó modificar la men-cionada regulación, pero el proceso no lle-gó a buen fin, lo que no debe sorprenderpues la mano peluda del intervencionismoy sus turiferarios dirigiendo a –y dirigidospor los buscadores de rentas– públicos yprivados torpedearon un proyecto que hu-biera contribuido a atajar muchos malesque beneficiaban a unos pocos en perjuiciode la mayoría. La prensa y los juzgados son

Catedrático de Economía Aplicada

AmadeoPetitbò

hoy testigos de ello. Pese a tanta regulación,con demasiada frecuencia, el urbanismo enEspaña exhibe desorden y mal gusto. El sue-lo ha sido administrativamente escaso; esdecir, caro. Además, la realidad pone de ma-nifiesto que no se permitió invertir a mu-chos particulares –dentro de unas normasobjetivas– en función de las necesidades re-veladas por el mercado.Otros invirtieron al mar-gen de las normas o trassu modificación discre-cional como respuesta aintereses particulares,abriendo las puertas a lacorrupción.

Y, por último, pero igualde relevante, no se han re-suelto los problemas definanciación de los muni-cipios. Como puede ver-se, algo muy importante no se ha hecho bieny el tiempo ha hecho aflorar problemas degran magnitud.

La escasez administrativa del suelo y lafalta de competencia en el mercado del mis-mo se tradujeron, como no podía ser de otraforma, en un incremento de su precio y, enconsecuencia, en el de la vivienda, estable-cimientos comerciales o plantas industria-les que se asentaban sobre el mismo. Elloprovocaba nuevos efectos: aumento de los

costes y, en consecuencia, de los precios delos bienes y servicios. En consecuencia, pa-ra hacer frente al incremento del coste dela vida aumentaron los salarios con los co-rrespondientes efectos sobre la competiti-vidad empresarial. Pero, desde otra pers-pectiva, el incremento del precio del sueloy de la vivienda contribuía a llenar las ar-

cas públicas; en particu-lar la de los ayuntamien-tos y administraciones au-tonómicas. Éstos, antetanta abundancia en losperíodos de euforia eco-nómica, ampliaron sus ac-tuaciones y empezaron agastar por doquier au-mentando el número depersonas que vivían de lopúblico o para lo público,pues de todo hay. Tam-

bién desarrollaron actividades –en ocasio-nes prescindibles- dirigidas a satisfacer ne-cesidades pero, también, a asegurar votosque facilitaran el tránsito por tan diabólicasenda.

Muchos participaron en la fiesta, inclusofomentándola, sin darse cuenta de que agra-vaban la enfermedad. Tanto pecado exigemucha penitencia. Todo era cuestión de tiem-po. Ahora los penitentes somos multitud yel daño, atenuado por los bajos tipos de in-

terés, es, en muchos casos, irreparable.La explosión de la burbuja ha sido el de-

tonante que ha contribuido a derrumbar elcastillo de naipes y a desvanecer tantos sue-ños de grandeza. La morosidad aumenta,muchos han perdido su vivienda y el pre-cio de los activos inmobiliarios se ha redu-cido significativamente. Por su parte, las ad-ministraciones asisten atónitas a la caída enpicado de sus ingresos, quedando sin co-bertura muchas actividades que antes se fi-nanciaban con cargas forzadas y efímeras.Y lo que es peor: reaccionan sin convenci-miento y sin la debida contundencia.

Sin embargo, como siempre ocurre en elcampo de la economía, no todo es negati-vo. El precio del suelo y de lo construido so-bre él ha caído de forma relevante. Por tan-to, los salarios y los costes de producciónpueden ser menores, manteniéndose la ca-pacidad adquisitiva de los salarios y mejo-rando la competitividad empresarial. Ade-más, la penuria fomentada por la conductairracional de las administraciones obligaráa racionalizar su actividad y la financiaciónde las mismas.

Al final, todo se va reequilibrando. Pero,en este caso, el descenso ha sido tan consi-derable que quizá no lleguemos a alcanzarel punto de equilibrio con nuestras propiasfuerzas. El mal del suelo, para muchos, se-rá incurable.

A pesar de tantaregulación, confrecuencia en Españael urbanismo exhibedesorden y mal gusto

EL SUELO DEL MAL

© Il Sole 24 Ore.

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA6

Opinión

S alió el médico del cuarto del pacientey su ceño de preocupación nos enco-gió a todos el alma. Su dictamen: el en-

fermo ha sufrido una recaída sin precedentes;su nivel de desempleo es inaceptable; la infec-ción de la deuda pública avanza imparable. Y,lo que es peor, si siguen por este camino ni us-tedes podrán pagar la cuenta del hospital niencontrarán tampoco quien se la financie.

Y, tras esa andanada en el primer párrafodel informe del 14 de junio, el FMI alerta alGobierno de que “la situación requiere unarespuesta ambiciosa con una comunicaciónque la enmarque dentro de una estrategia in-tegral a medio plazo”. Que es la manera finaque tienen las señoras del FMI de poner eldedo en la llaga y señalar que la política decomunicación del Ejecutivo es manifiesta-mente mejorable y, lo que es realmente preo-cupante, que en su opinión el Gobierno vadando palos de ciego, sin un plan de actua-ción coherente. Es curioso que en esta apre-ciación concurra gran parte de la opinión pú-blica y publicada. En una democracia gober-nar es algo más que poner en marcha la im-prenta del BOE. No se debe confundir mandarcon liderar. Liderar es motivar, comunicarclaramente los objetivos y transmitir una vi-sión si no ilusionante por lo menos esperan-zadora del futuro. Lo malo es cuando sólo setransmite la penitencia del sacrificio y no sesabe vender los objetivos: un diseño de país,un proyecto de futuro, que movilice y dé sen-tido a las amarguras y apretones del presen-

Analista financiero

IgnacioNart

FMI DE PRONÓSTICO RESERVADOte. Hoy, en las actuales circunstancias, la com-petencia más necesaria en un Gobierno esprecisamente ésa: saber generar y saber ges-tionar la esperanza.

Los dos próximos años serán duros. El ne-cesario desapalancamien-to privado y la consolida-ción fiscal contribuirán aacentuar la recesión de lademanda y el empleo. Yaestamos viendo que sin elaval de las institucioneseuropeas la capacidad delGobierno y de los bancospara financiarse es cadadía más cara y limitada. Yseamos realistas: nadie nosva a sacar las castañas delfuego. El FMI lo deja bien claro cuando vuel-ve a reiterar: “Sólo un paquete integral de re-formas aplicado sin reservas podrá restable-cer la confianza y colocar de nuevo la eco-nomía en la senda del crecimiento y del em-

pleo”. Y por segunda vez reclama lo queconstituye el tema central de este artículo:“Será clave la comunicación clara y coheren-te de dicho paquete”. Este Gobierno en elmejor de los casos comunica pero no trans-

mite. Lo cual es extraño;todos recordamos aque-llos programas de TVE,Tengo una pregunta parausted, donde en 2007 y lue-go en 2009 Rajoy se mos-tró cercano y buen comu-nicador. Da la impresiónde que, cuando se le quitael podio, emerge la perso-na llana y directa que sa-be tratar de tú a tú al ciu-dadano, entiende sus in-

quietudes y expone con firmeza sus solucio-nes, sin refugiarse en los melindres ideológicosde un Zapatero que ha dejado al PSOE en laoposición sin otro argumento que una fingi-da desmemoria.

Es mejor no engañarse, estamos interve-nidos en todo excepto en el nombre. Y estáintervenido aquél que no tiene margen demaniobra y tiene que acometer finalmentelas reformas que le exigen aquéllos a los quesolicita alivio. Las condiciones son claras: fi-nalizar la reforma bancaria y, lo que es capi-tal, “una solución cooperativa en la que lostrabajadores acepten una mayor moderaciónsalarial –y aquí está la clave– y los empresa-rios trasladen esos ahorros a los precios”.Porque el necesario sacrificio del trabajadordebe traducirse en una bajada global de pre-cios que estimule el consumo interno y lasexportaciones.

Y mientras estemos en ello no deberíamosolvidar que hoy, mañana y pasado tambiénestaremos pagando las pérdidas en las queha incurrido una banca codiciosa e irrespon-sable y el frívolo derroche de una clase polí-tica corrupta –por acción u omisión– a la quenosotros permitimos disponer de este país ysus recursos públicos como si fuera su cor-tijo al amparo de una partidocracia que, co-mo sonaba muy parecido a democracia, nosdio el pego.

Hace la friolera de 2.400 años, Platón yaadvirtió que “la honestidad de un sistema po-lítico depende del nivel de exigencia de susciudadanos”. Y ésa es, desgraciadamente, unaasignatura que como país también tenemospendiente y por la que nosotros, y sobre to-do nuestra juventud, estamos ahora pagan-do. Para ello, es imperativo desarrollar unaLey de Transparencia con dientes e incorpo-rar un Consejo Fiscal independiente que, co-mo propone el FMI, evalúe la sostenibilidadde los presupuestos tanto del Estado centralcomo de las Administraciones locales con in-dicadores públicos de su seguimiento.

Es mejor noengañarse, estamosintervenidosen todo exceptoen el nombre

GETTY

E s tiempo de acción. No podemos de-jar pasar más tiempo para iniciar elcamino hacia una economía sosteni-

ble. Y la Cumbre de Río es una buena opor-tunidad para sentar unos sólidos cimientossobre los que edificar este proyecto. Duran-te los próximos días, 300 bombillas led dealta eficiencia iluminarán el Cristo del Cor-covado, una de las siete maravillas del mun-do, como muestra del compromiso de Sie-mens con el desarrollo sostenible y con losobjetivos de la cumbre. Este gesto es unamuestra de que podemos y debemos actuar.

Avanzar hacia una economía más verde esun proyecto ambicioso que requiere de mu-chos factores para convertirse en una reali-dad. No será algo fácil ni automático, perono debemos cejar en el empeño. El prime-ro de estos factores indispensables es el li-derazgo político. Nuestra clase dirigente tie-ne la oportunidad de acabar con la sensa-ción de que estas cumbres sirven para poco

Director general de Desarrollo deNegocio e Innovación de Siemens en España

EnriqueTorres

y establecer las prioridades con las que pro-mover el desarrollo de políticas que fomen-ten la innovación para garantizar la calidadde vida de los ciudadanos.

Otro aspecto fundamental en este proce-so lo constituirán las tecnologías. Debemosser conscientes de que buena parte de lassoluciones tecnológicas a los problemas alos que nos enfrentamosya existen, y sólo es nece-sario el interés y el com-promiso para su implan-tación. El uso de estas in-novaciones nos permitirádisponer de sistemas sa-nitarios más eficientes, in-dustrias más competitivasy ciudades más cómodas,por poner sólo algunosejemplos. Asegurar el cre-cimiento y la calidad devida de los ciudadanos es una prioridad pa-ra todos los gobernantes, tanto en países envías de desarrollo como en aquéllos que per-tenecen al mundo desarrollado.

A menudo, las soluciones aparentementemás frugales y sencillas son las que consi-guen unos retornos más importantes y unamayor eficiencia. En este sentido, es impor-

tante que no concibamos la tecnología co-mo un lujo para países ricos, sino como so-luciones rentables para cualquier problema,ya que en muchos casos los ahorros genera-dos permiten financiar la inversión.

En un momento tan complicado como elque vivimos, hablar de sostenibilidad pue-de parece frívolo o incluso alejado de la rea-

lidad, pero no lo es. Ha-blar de sostenibilidad eshablar de futuro en unatriple vertiente: económi-ca, social y medioambien-tal. Estos tres aspectos sonnecesarios y cobran aúnmás sentido cuando seconjugan de forma com-plementaria.

La economía verde esuna vuelta a la economíareal: a la solución de los

problemas de los ciudadanos. El desarrollode tecnologías sostenibles supone un atrac-tivo mercado que puede ayudar a la recupe-ración de la economía mundial. Las pers-pectivas de este negocio son excelentes: endiez años podría duplicar sus ingresos anua-les. Numerosos líderes mundiales han ma-nifestado que las tecnologías ecológicas ge-

neran crecimiento y empleo. Y son conscien-tes de que la innovación desempeña un pa-pel fundamental. La posición europea es só-lida a este respecto y nuestro continente esuno de los principales motores de este mer-cado, con una participación que supera el45 por ciento. Europa puede liderar un mer-cado de futuro.

Por último, debemos ser conscientes deque no estamos solos en el mundo y de quenuestro crecimiento debe ser compatiblecon las necesidades de los que nos acompa-ñan. Puede parecer algo obvio, pero nues-tros comportamientos se empeñan en de-mostrar lo contrario. El año pasado se gene-raron más de 30.000 millones de toneladasde CO2, un nuevo récord y una llamada deatención, ya que si mantenemos nuestro rit-mo de consumo esta cifra se habrá duplica-do en 2025. Semejante desenlace podría te-ner consecuencias muy negativas para elmundo en el que vivimos.

Todos estos datos son más que suficientespara dejar claro que no hay excusas. Los le-des que iluminan el Corcovado garantizanuna reducción del consumo energético demás del 70 por ciento. Esperemos que no só-lo iluminen una de las maravillas del mundo,sino también a los asistentes a la Cumbre.

El año pasado segeneraron más de30.000 millones detoneladas de CO2,un nuevo récord

ES TIEMPO DE ACCIÓN

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 7

Xavi HernándezEmbajador de la Obra Social ”la Caixa”

Desde la Obra Social ”la Caixa”, trabajamos para ganar uno de los partidos más importantes: la lucha contra la pobreza infantil.

Apoyamos a las familias y a los más pequeños para romper el círculo de la pobreza que se transmite de padres a hijos. Con la ayuda de todos ya hemos devuelto la sonrisa a más de 185.000 niños y niñas de nuestro país.

Aún quedan muchos goles por marcar.Juntos, contra la pobreza infantil.

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Marca un gol contra la pobreza infantil

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*El coste íntegro para usuarios de Movistar, Vodafone y Orange es de 1,20 euros e irá destinado íntegramente a proyectos sociales de la Fundación ”la Caixa”. El resto de usuarios deben consultarlo con su operador. Coste máximo: 1,42 euros, IVA incluido; contribución máxima: 1,20 euros. Número de la Fundación ”la Caixa” para donaciones sin fines comerciales. Operado por Alvento, nº de atención al cliente: 902 88 77 86 / alvento.es. Información legal: www.laCaixa.es/ObraSocial / info@fundaciolacaixa.es

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SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA8

El Tema del Día Europa toma posiciones

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Ni un euro para la inyección direc-ta a la banca y la compra de deuda,y más de 100.000 millones para elcrecimiento. La cumbre cuatripar-tita que se celebró ayer en Romaentre el primer ministro transalpi-no, Mario Monti; su homólogo es-pañol, Mariano Rajoy; el presiden-te francés François Hollande; y lacanciller alemana, Angela Merkel,concluyó sin definir un remedioconcreto e inmediato a la presiónsobre la deuda española e italiana.

Monti, Rajoy y Hollande no con-siguieron penetrar el muro que Mer-kel construyó en defensa del rigorfinanciero y del respeto a los trata-dos europeos. La canciller quiso de-jar claro, durante su intervenciónen la rueda de prensa posterior, elrechazo a medidas que vayan másallá de las normas en vigor: “¿Quiéngarantiza a los contribuyentes queel dinero se está gastando bien? Aquíno se trata de permitir o no permi-tir, hay reglas precisas que tienenque ser respetadas. Se trata de di-nero de los contribuyentes y sólo elEstado puede garantizar que se es-

tá gastando bien”, dijo Merkel. Ha-blando del caso español, la canci-ller reafirmó que es Madrid quiendebe ser el garante de la ayuda, por-que el Estado español es el únicoque puede controlar esos fondos.“Si doy yo el dinero a los bancos es-pañoles no les puedo decir lo quétienen que hacer. Esto sólo lo pue-de hacer el presidente español”, in-sistió. Una explicación muy claraque, en vísperas del Consejo euro-peo del 28 y 29 de junio, quita delmedio cualquier hipótesis acercade una ampliación de la capacidadde acción del Banco Central Euro-peo o del fondo de rescate.

Monti cedía con los eurobonosY esto a pesar de que el anfitriónMonti llevaba días proponiendo unamediación sobre el tema, que poruna vez no contemplaba los euro-bonos tan detestados por Berlín:durante la última cumbre del G-20el primer ministro transalpino sehabía declarado a favor de que elfondo europeo de rescate pudieracomprar directamente deuda so-berana o de la banca, sin necesidadde que se pasara a través de los Es-

tados. Una propuesta que el exco-misario europeo había desarrolla-do en una serie de entrevistas conperiódicos internacionales en lasque Monti instaba nuevos mecanis-mos para ayudar a los países queasumieron en serio los compromi-sos y que sin embargo siguen su-

friendo, ya que tardan mucho tiem-po en obtener un reconocimientoadecuado de los mercados.

Pero la estrategia del professoreitaliano, a pesar del apoyo de la di-rectora general del FMI, ChristineLagarde, se esfumó ayer en el cli-ma diplomático de la rueda de pren-sa, en la que los cuatro mandatariosprefirieron “no entrar en detalles”sobre las medidas estabilizadoras.

Rajoy admite que ya se puedeRespecto a la posibilidad de que losfondos de rescate sirvan para com-prar deuda de los países con difi-cultades, el propio Rajoy tuvo queadmitir que el fondo de rescate yapuede comprar deuda en el merca-do secundario, según lo estableci-do, y el BCE puede hacerlo en unacircunstancia excepcional. Es de-cir, que ya existen mecanismos encaso de emergencia.

El presidente español –comoMonti y Hollande–, se conformócon el pequeño paso adelante deMerkel en los estímulos al creci-miento. La canciller, pese a defen-der el rigor presupuestario, admi-tió: “El crecimiento y la estabilidad

presupuestaria son dos caras de unamisma moneda. La creación de em-pleo es el problema mas urgente enEuropa”. Así, al termino de la cum-bre (anticipada para permitir a Mer-kel acudir al partido de la Euroco-pa entre su selección y la de Gre-cia) Rajoy quiso ver el vaso mediolleno: “Lo más importante es quenos hemos comprometido a poneren marcha todos los mecanismosque sean necesarios para conseguirla estabilidad financiera en la UniónEuropea. A mí eso me satisface. Esuna apuesta clara, contundente yentendible por la irreversibilidaddel euro. Ahora todo el mundo en-tiende exactamente adónde vamostodos y, además, hemos acordadoir hacia una mayor integración detodo tipo”, dijo.

Queda sin embargo por entenderlo que Hollande, Merkel, Monti yRajoy pretenden con su apuesta pa-ra la irreversibilidad del euro, yaque en caso de un nuevo rescate se-rá muy probablemente la troikaquien se encargará de actuar, comoya pasó a Grecia. La idea que el ga-lo comparte con los mandatariositaliano y español, aunque ayer no

Merkel se opone a la inyección directaa los bancos y a la compra de deudaLa canciller recalca que el Gobierno español seráel garante de la asistencia financiera a la banca

Hollande deja sola a Alemania en la Cumbre deRoma al reiterar su apuesta por los eurobonos

‘elEconomista’ anticipó queMerkel no admitiría la com-pra de deuda por el fondo.

Precio: 1,50€JUEVES, 21 DE JUNIO DE 2012 EL DIARIO DE LOS EMPRESARIOS, DIRECTIVOS E INVERSORES

elEconomista.esAÑO VII. Nº 1.945 PRIMERA EDICIÓN

La canciller alemana, Angela Mer-kel, dio ayer muestras de ser unamaestra de la ambigüedad. No vetóla posibilidad de que los fondos derescate europeos se usen para com-prar deuda española e italiana (abrió

la puerta a esta posibilidad, plantea-da por Italia), pero tampoco lo apro-bó (dijo que “no se está debatiendoahora”). La medida, que es vista porlos mercados como una solución oal menos como un alivio para la crí-

tica situación de ambos países, for-ma parte de un grupo de accionesque están en el centro del debate yque podrían aprobarse (al menosalguna) en la decisiva cita a cuatrobandas que mañana mantienen Ale-

mania, Francia, Italia y España.EL TEMA DEL DÍA PAGS. 6 a 14

El presidente de la Reserva Fe-deral (Fed), Ben Bernanke, pro-rrogó ayer la denominada Ope-ración Twist, una estrategia con-sistente en comprar deuda pú-blica a largo plazo con el dineroprocedente de ventas a corto pla-zo, y alargar así el programa deestímulos a la economía. Bernan-ke quiere combatir un posiblefrenazo en la economía de EEUU,contagiada por la crisis que sa-cude Europa. PAG. 28 y 29

La Fed amplía elplan de estímulopor temor a queEEUU se freneProrroga la ‘OperaciónTwist’ otros seis meses

Kirchner quierea Gazprom en YPFAprovecha la cumbre del G-20 parainvitar al presidente ruso PAG. 17

430.000 euros porminero prejubiladoLa mitad de los afectados tenía44 años al dejar la actividad PAG. 18

Moody’s castigaa TelefónicaLa agencia baja el ‘rating’ a la operadorapese a recortar su deuda PAG. 21

IAG abre la puertaa ampliar capitalLa medida diluiría a Bankia, quepasaría del 12,1 al 9 por ciento PAG. 22

Formulación de unrescate para EuropaPor Gordon Brown PAG. 5

Competencia urge a liberalizar trenes,aeropuertos, comercio y energía PAG. 24

Abre la puerta a esta posibilidad, pero asegura que no se plantea a corto plazo

El bono baja del nivel críticodel 7% y la prima de riesgose relaja a 513 puntos PAG. 12

Eco10calculated by

▲ Ibex 35 +1,53%6.796,10

▲ Eurostoxx 50 +0,43%2.207,49

▼ Dow Jones* - 0,19%0.000,00

▼ Nasdaq 100* - 0,21%0.000,00

91,92Cierre

▲ +1,31%Cambio diario

Prima de 513riesgo (-38)

Mercados*Datos a media sesión

Merkel da largas a que el nuevofondo de rescate compre deuda

Aspirina, Paracetamol,Almax... Sanidad dejará de

recetarlos para ahorrar yhabrá que pagar el 100%

PAG. 16

SANIDAD DEJARÁ DE FINANCIARLOS MEDICAMENTOS ‘ESTRELLA’

Damm adquiere losterrenos de CadburyLa cervecera compra 50.000 metroscuadrados en Barcelona PAG. 26

Los datos macroeconómicos con-firman lo que los ciudadanos lle-van meses notando en sus bolsi-llos: España se empobrece. Euros-tat, la oficina de estadísticas eu-ropea, ha certificado que la riquezapor habitante de los españoles,

medida mediante el Producto In-terior Bruto (PIB) per cápita, yaestá por debajo de la media de laUnión Europea (UE). España ha-bía logrado superar la media eu-ropea en 2002, y ahora ha caídoal 99 por ciento. PAG. 32

El PIB por habitanteya está por debajode la media europeaCae al 99% tras diez años de estar por encima

La desaceleración de las econo-mías de la zona euro ha frenadoen seco las exportaciones espa-ñolas, uno de los grandes moto-res, que caen el 0,8 por ciento enabril. Es el primer retroceso men-sual desde 2009. PAG. 35

La exportacióncede el 0,8%después de tresaños subiendoLa crisis de la eurozonagripa el motor español

Lo adelantamos21/06/2012

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 9

El Tema del Día

I. R. / G. V. MADRID/ROMA.

La Cumbre de Roma incorporó alvocabulario de la canciller alema-na, Angela Merkel, la palabra cre-cimiento. Mérito que no dudó enatribuirse en primera persona elpresidente francés, François Ho-llande, como el dirigente socialis-ta europeo más relevante. Los man-datarios de las cuatro grandes eco-nomías comunitarias —Alemania,Francia, Italia y España— suscri-bieron ayer un acuerdo para pre-sentar en el decisivo Consejo Eu-ropeo del jueves y viernes que vie-ne, 28 y 29 de junio, un plan de cre-cimiento por valor de unos 130.000millones de euros, esto es, el 1 porciento del Producto Interior Bru-to comunitario.

El anuncio lo realizó el anfitrión,el primer ministro italiano, MarioMonti, pero, uno a uno, Merkel,Hollande y el presidente español,Mariano Rajoy, —aunque más tí-midamente— recogieron el testi-go para ensalzar la importancia deque tenga una traducción real enla práctica. “El objetivo es el relan-zamiento del crecimiento y la crea-ción de puestos de trabajo”, avan-zó el líder transalpino.

A este respecto, la propia Mer-kel, máxima defensora de la aus-teridad más férrea, no dudó en re-conocer que “ahora es necesariousar ese 1 por ciento del PIB parael crecimiento. Es la señal correc-ta”, destacó. Además, Monti insis-tió en que el plan debería “incor-porar una consideración sobre lacalidad y composición del gastopúblico que reconozca el valor deciertas inversiones”. El discursode consolidación fiscal por enci-ma de todo pasó a segundo plano.

Financiación y planes¿De dónde saldrá el dinero y a quése destinará? Las principales eco-

nomías comunitarias no quisieronmarcar el guión concreto de la ci-ta que tendrá lugar en Bruselas enseis días. Apenas entraron en de-talles, pero sí avanzaron por dón-de irá a buen seguro la declaraciónfinal del Consejo Europeo.

En cuanto a los fondos, Hollan-de no dudó en proponer tres fór-mulas de financiación: los fondosestructurales de la Unión Europea

que no se han utilizado —se recla-mó también que se utilicen conmayor eficiencia—, el Banco Eu-ropeo de Inversiones (BEI), así co-mo bonos comunes emitidos porlos Veintisiete. Igualmente, los di-rigentes europeos apuntaron a laposibilidad de que la tasa sobre lastransacciones financieras que to-dos respaldaron pueda destinarsea este plan de crecimiento.

Fomentar el empleo juvenil, po-tenciar la puesta en marcha de nue-vas infraestructuras y apoyar a laspequeñas y medianas empresas se-rán los grandes asuntos plantea-dos dentro del plan de crecimien-to, según han apuntado en las úl-timas fechas fuentes comunitarias.

Hollande, que destacó que el plande crecimiento es un programa “in-dispensable” para salir de la crisiseconómica, confió en que reciba elapoyo de los Veintisiete y en quepueda ponerse en marcha “en elplazo más breve posible”. “Somosconscientes de que damos un sig-no de cohesión, coherencia y soli-daridad”, se felicitó Hollande.

El presidente español, por su par-te, apenas entró a valorar las im-portantes repercusiones que paraEspaña puede tener en la prácticala aplicación del programa de cre-cimiento, especialmente, en lo re-lativo al empleo juvenil.

El PSOE defendió que es “un pri-mer paso positivo”, pero insistióen que debe plasmarse de forma“urgente”.

Comparecencia en las CortesEn el ámbito doméstico, la vice-presidenta del Gobierno, SorayaSáenz de Santamaría, avanzó queRajoy acudirá al Congreso el miér-coles 11 de julio —tal y como esta-ba previsto— para explicar las con-clusiones del Consejo Europeo, al-go que los presidentes hacen traslas citas de más alto nivel en Bru-selas. “Servirá para hablar largo ytendido de Europa, que no es nimás ni menos que hablar de Espa-ña y de la economía española”, de-fendió la número dos del Gobier-no para, así, restar importancia ala crítica unánime de la oposiciónde que Moncloa haya decidido nocelebrar este año —ni antes ni des-pués del verano— el debate sobreel estado de la Nación.

pudo ser debatida, es siempre lamisma: los eurobonos. Apuntó queno debería llevar 10 años introdu-cirlos, no dando por terminada ladiscusión sobre la emisión de deu-da a nivel europeo: “A medida queavanza la integración europea, loseurobonos se convertirán en un ins-trumento útil para Europa. El Con-sejo Europeo debe dar una pers-pectiva a medio término para el con-tinente, y los eurobonos son un ejem-plo de ésta”, subrayó Hollande.

Finalmente, después de que Mer-kel volviera a afirmar por enésimavez la importancia del respeto a lasreglas como contrapartida de la so-lidaridad, Monti quiso concluir larueda de prensa con una estocadaa la canciller: “Si os parece exage-rada la insistencia sobre las reglasde la construcción europea, os in-vito a considerar que hace casi 10años, en 2003, Alemania y Francia,bajo autorización de la presidenciaitaliana, se salieron de las normasdel euro. Nos ha costado casi 10 añosreconstruir la credibilidad que nofue quebrada por los griegos o porlos portugueses, sino por los prin-cipales países del euro. Esto es elvalor de las reglas”, destacó el pri-mer ministro italiano

Monti recuerda a larigurosa Merkel queBerlín y París fueronpioneras en faltar alas normas del euro

Los grandes del euro avalan un plande crecimiento de 130.000 millonesRajoy explicará las conclusiones del Consejo Europeo el 11 de julio en el Congreso

Los dirigentes Rajoy,Hollande, Merkel yMonti, ayer en lacumbre de Roma.REUTERS

A. L. LUXEMBURGO.

España y otros ocho países de laeurozona, a los que se podría su-mar Italia, pidieron durante la re-unión del Ecofin de ayer avanzaren solitario mediante una “coope-ración reforzada” en la creaciónde una tasa a las transacciones fi-nancieras. El objetivo del grupo essuperar el bloqueo provocado porel veto de países como Reino Uni-do, Suecia o Polonia.

Así pues, pactaron ayer abrir unanegociación para imponer una es-pecie de Tasa Tobin sobre las tran-sacciones financieras. Lo harán pe-se a que esta iniciativa ha sido re-petidamente rechazada en el G-20—el grupo de los países más ricosdel mundo y las economías emer-gentes más prometedoras— y a que,sin salir del Viejo Continente, cuen-ta con la oposición feroz de ReinoUnido y Suecia: temen que provo-que una fuga de capitales y opera-

ciones financieras a paraísos fisca-les si no se adopta en todo el pla-neta. De hecho, Suecia ya lo sufrióen carne propia.

Los países que han mostrado supredisposición a participar en lacooperación reforzada son Espa-ña, Alemania, Francia, Austria, Bél-gica, Portugal, Eslovenia, Grecia,Eslovaquia e Italia, aunque este úl-timo con ciertas reservas. En cual-quier caso, Roma apoyará la coo-peración reforzada como parte de

un paquete más amplio de medi-das para estabilizar la eurozona,en el marco de la cumbre de la pró-xima semana, los días 28 y 29 dejulio. Austria, entre los más entu-siastas, ha planteado la coopera-ción reforzada como condición pa-ra ratificar el fondo de rescate.

El siguiente los países interesa-dos envíe una carta a la ComisiónEuropea pidiendo que les presen-te una propuesta. El procedimien-to precisa mayoría absoluta.

Diez países, de acuerdo en la tasa financiera

Tenemos unacuerdo paracontrolar el déficity no aumentar enexceso la deuda”.Mariano RajoyPresidente del Gobierno

“ Crecimiento ycuentas sólidas sonlos dos lados de lamisma moneda; nohay que olvidarlo”.Angela MerkelCanciller alemana

“

Es un programaindispensableque podrá estaren marcha enel plazo más breve”.François HollandePresidente de Francia

“ Europa soportaintereses muyaltos; lo contrariode lo necesariopara crecer”.Mario MontiPrimer ministro italiano

“

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA10

El Tema del Día Europa toma posiciones

La unión bancaria europea parece estar cadadía que pasa un poco más cerca. La decisiónfinal de su puesta en marcha podría tomarsedurante la cumbre de jefes de Estado y deGobierno, que se celebrará en Bruselas lospróximos días 28 y 29 de junio. El rotativogermano Die Welt, que citaba fuentes diplo-máticas próximas a la negociación, publicóayer que los estados de la UE habrían llegadoa un principio de acuerdo sobre su funciona-miento, según el cual el Banco Central Euro-peo (BCE) sería la autoridad que controlaríaen el futuro a los bancos.

El presidente del Consejo Europeo, Hermanvan Rompuy, tendría ya el sí definitivo de los27 líderes de la Unión, que estarían dispues-tos a cerrar el pacto en la cumbre para posibi-litar la aplicación rápida del proyecto. En estalínea, y de acuerdo con las fuentes consulta-das por Die Welt, el Consejo encargaría a laComisión que presentara justo después delverano un proyecto de ley para que la super-visión bancaria fuera una realidad lo antesposible.

Lo más importante, además, es que la in-troducción de la medida sería la primera pie-dra - y hasta ahora la más concreta- de unareforma mucho más profunda que los líderesde las instituciones europeas propondrían du-rante la reunión. La semana pasada se supoque existía ya un primer borrador confiden-cial de las conclusiones de la misma, dirigidosolamente a los diplomáticos y funcionariosque preparan el encuentro, en el que se traza-ba la “hoja de ruta” de la unión bancaria. Ayerpor la tarde, la agencia de noticias Reuters

aseguró, sin embargo, que algunas fuentespresentes en la cumbre de ministros de finan-zas de Luxemburgo habían desmentido cual-quier plan de este tipo, admitiendo tan sóloque “algunos estados están pensando en di-cha posibilidad”.

El gran defensor, Mario DraghiUno de los máximos defensores de la integra-ción bancaria es el presidente del BCE, MarioDraghi, que ha admitido de forma reiteradaque el proyecto está ya en marcha, mante-niendo conversaciones bajo el paraguas deeste objetivo con la Comisión, el Consejo Eu-ropeo y el Eurogrupo. “Esta es la contribuciónmás importante al crecimiento que nuestroslíderes pueden hacer. Se traducirá en una caí-da de las primas de la deuda soberana y se li-mitará la aversión al riesgo”, sostuvo el pasa-do 30 de mayo.

Para Draghi, si se logra cerrar un acuerdo,éste debe estar basado en tres pilares fun-damentales: la creación de un sistema euro-peo de garantía de depósitos, similar al queexiste en cada uno de los Estados miem-bros; la creación de un fondo común de re-solución para liquidar las entidades sistémi-cas y una mayor centralización de la super-visión financiera.

Que Draghi lo desea resulta evidente, perohay que salvar antes varios escollos. El másimportante está en saber cuál es el perímetrode la unión. Es decir, si afectará a los 27 Esta-dos de la UE o tan sólo a los 17 miembros queintegran actualmente la eurozona. Y, en se-gundo lugar, si el supervisor debe ser el BCE o

la Autoridad Bancaria Europea (EBA, deacuerdo con sus siglas en inglés). Alemania,que cuenta con el apoyo de Francia, es parti-dario de la integración de todos los países yde que el poder recaiga finalmente en el BCE.Pero el Reino Unido, que no desea ceder so-beranía de modo alguno, y que posiblemente

decida no participar, es reacio y se muestrapartidario de que el supervisor sea la EBA, elorganismo con sede en Londres y que, pese ano tener hasta ahora ninguna capacidad ni desanción ni de ejecución, se ha encargado derealizar los test de estrés a la banca. Todo,quizás por el temor entre los británicos a queel BCE esté demasiado influenciado por elBundesbank y que, bajo su aval, su indepen-dencia quede en entredicho.

Los detractores de que la labor de controlrecaiga en el Banco Central Europeo insisten,asimismo, en que esto supondría un aumen-to muy significativo de su poder, que podríacomportar un importante riesgo de conflictode intereses, ya que se encontraría, a untiempo, con las labores a última instancia deprestamista de los bancos, y de supervisorde los mismos. Y eso sin olvidar que, entresus críticos, hay quienes alegan también quela medida supondría tan sólo un salvavidaspara los países que necesitan dinero rápido ydirecto para sus bancos, porque ahora toda-vía son los estados quienes deciden sobre lasmismas.

Garantías de depósitos conjuntasLa información de Reuters recordaba ayer,por otro lado, la postura contraria de Alema-nia a la responsabilidad conjunta de los pro-blemas de los bancos y las garantías de depó-sito colectivas. Sea como fuere, la puerta pa-rece más abierta que nunca. Y hasta elministro alemán de Finanzas, WolfgangSchäuble, ha defendido tanto la posibilidad deeste acuerdo, como de uno más amplio.

“Europa contará en breve con una políticafiscal común. Llegará más rápido de lo imagi-nable hasta hace poco”, llegó a decir el pasa-do jueves. Es un hecho de vital importanciaporque otra de las dudas que se plantea estáen las consecuencias fiscales ligadas a las de-cisiones de un regulador supranacional de re-

estructurar o incluso cerrar un banco. Sobretodo, porque el BCE no tiene mandato en ma-teria de fiscalidad, por lo que salvo que seacuerde una política común, tal y como sugie-re Schäuble, lo lógico sería que, frente a éste,se confiriera más poderes a la EBA, que res-ponde tanto a la Comisión como a los parla-mentos europeos. Si se opta así finalmentepor el BCE, se dejaría prácticamente sin fun-ciones a la EBA, que de acuerdo con sus ac-tuales estatutos es una autoridad para losVeintisiete, no sólo para los diecisiete miem-bros que integran la eurozona.

A la espera de realizar los próximos test deresistencia a la banca, previstos para 2013, laAutoridad Bancaria Europea, vela ahora prin-cipalmente porque se apliquen las nuevasnormas internacionales de solvencia y de li-quidez (Basilea III), que serán consideradasestándares de aquí a finales de año.

Las piezas parecen así esbozadas ya sobrela mesa y tan sólo queda por definir las solu-ciones a los últimos interrogantes. Una vezsuperados los frenos políticos y legales, acla-rados el papel que jugarán tanto la EBA comoel BCE, y cuántos países, compartan o no eleuro, forman parte de la unión bancaria, éstaempezará a ser una realidad. Todo indica quees ya sólo cuestión de tiempo.

Corresponsal económico y corresponsal en Berlín

A fondo

Javier Romera y Laia Vidal

Mario Draghi, presidente del BCE. EFE

El BCE se perfilacomo el supervisorde la banca europea

El Banco Central tendría almismo tiempo labores deprestamista y supervisión

La unión bancaria podríacerrarse en la cumbredel 28 y 29 de junio

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 11

El Tema del Día

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Europa toma posiciones

Antonio León LUXEMBURGO.

Una nueva vuelta de tuerca a la vo-racidad fiscal y a las injerencias ex-teriores en la política económica ypresupuestaria del Estado español,cada día menos soberano y más cer-ca del abismo de la bancarrota. ElEcofin o Consejo de Ministros deEconomía y Finanzas de los vein-tisiete países de la UE recomendódurante su reunión de ayer en Lu-xemburgo que España aumente surecaudación a través del impuestosobre el valor añadido (IVA).

El Ecofin se suma así a la presiónde la Comisión Europea y el FondoMonetario Internacional (FMI). ElEstado no tendría necesariamenteque subir el tipo impositivo normal,bastaría con aumentar la base im-ponible: acabar con exenciones, ex-cepciones y limitar o suprimir laaplicación del tipo reducido.

Bruselas subela presión paraque el Gobiernoaumente el IVAEspaña contribuirá con 970 millonesal Banco Europeo de Inversiones (BEI)

El Gobierno era un manojo denervios. Luis de Guindos, ministrode Economía, echó balones fueracuando en Luxemburgo los perio-distas le reclamaron tres veces con-secutivas que aclarara si seguirá larecomendación. Vino a dar a enten-der que la tendrá en cuenta, peroes competencia del Gobierno eje-cutarla antes o después.

“Son recomendaciones de políti-ca económica que yo creo que sonimportantes, que son para tener enconsideración y después entrarándentro del cálculo de lo que es laelaboración de la política económi-ca del Gobierno español”, aseguróDe Guindos.

“Las recomendaciones son sus-tanciales, son importantes e, inde-pendientemente de que se imple-menten antes o después, siempreson tenidas en cuenta por parte delGobierno a la hora de la definición

Cajón desastre Napi

de la política económica”, apostillósin dar más detalles. En Madrid, lavicepresidenta Soraya Sáenz de San-tamaría también se salió por la tan-gente al ser interrogada sobre si el

IVA subirá en breve. Si sube, el pre-sidente Mariano Rajoy y su equipose echarán encima a la opinión pú-blica, por ejecutar una medida im-popular que prometieron no apli-car.

Entre la espada y la paredSi el Gobierno español no se pliegay no sube el IVA, Bruselas —espo-leada por la todopoderosa Alema-nia y otros países ortodoxos comoFinlandia, Austria y Holanda— po-dría cerrar el grifo de las ayudas queEspaña necesita para evitar que losagujeros negros de la banca se tra-

guen al Estado, como le ocurrió aIrlanda.

De Guindos sí fue inteligible alanunciar que España aportará 970millones de euros a la ampliaciónde capital del Banco Europeo de In-versiones por un total de 10.000 mi-llones, que Mariano Rajoy y sus ho-mólogos europeos previsiblemen-te pactarán en la cumbre de Bruse-las la semana que viene. Objetivo:que esta entidad aumente los prés-tamos a las pymes y a investigación,desarrollo e innovación (I+D+i) pa-ra favorecer así el crecimiento eco-nómico y la creación de empleo.

Madrid no tiene quesubir el tipo normaldel IVA, basta conque limite o elimineel tipo reducido

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA12

El Tema del Día Europa toma posiciones

L. Miyar MADRID.

A pesar de que el ejercicio de lasconsultoras Oliver Wyman y Ro-land Berger no estaba diseñado pa-ra conocer las necesidades indivi-duales de las entidades españolas,los criterios utilizados siembran du-das sobre si a Bankia se le concede-rán los 19.000 millones de euros ne-tos contemplados en su plan de re-capitalización o esta cifra deberáser rebajada.

Esto es así porque Goldman Sachsen su día, de acuerdo con el Minis-terio de Economía, utilizó otros cri-terios para establecer las ayudas queBankia precisaba para ser conve-nientemente recapitalizada. Así, lacifra hallada fue de 22.200 millonesde euros brutos (19.000 millonesnetos), además de la conversión enacciones de 4.465 millones de eu-ros en preferentes en poder del Frob.Para llegar a este volumen de ayu-das, el banco de inversión puso avalor de mercado las participadasde Bankia, en previsión de una ven-ta inmediata, y no tuvo en cuentalos beneficios fiscales. Además, tam-poco contempló la conversión encapital de sus emisiones de prefe-rentes y subordinadas y, para pro-tegerse de gastos adicionales de re-estructuración no previstos inicial-mente, no tuvo en cuenta los bene-ficios antes de provisiones de lostres próximos ejercicios. Tras estainyección el core capital de BFA sesituaría en 9,8 por ciento y el de Ban-kia en el 9,6 por ciento.

Pero según explican fuentes delMinisterio de Economía las dos con-sultoras externas no han tenido encuenta, para hallar las necesidadesde capital de las entidades, ni lasparticipadas ni los activos fiscales,ya que han centrado su análisis enel riesgo de crédito de las entida-des. Eso quiere decir que si se des-cuentan estos dos factores, las ne-cesidades de Bankia disminuiríanen 6.600 millones de euros brutos.Además, para sus cálculos se ha te-nido en cuenta elementos para ab-sorber las hipotéticas pérdidas plan-teados en los escenarios, como ca-pacidad de generar ingresos y loscolchones de capital. Por último, enel escenario estresado, el que sirvepara establecer el volumen de ayu-das que precisará el sector finan-ciero español, se exige un ratio decapital del 6 por ciento.

Todo esto quiere decir que los cál-culos sobre Bankia, el de GoldmanSachs y el de las consultoras, no soncomparables, por lo que lejos deavanzar en el volumen de ayudasque precisará la mayor entidad es-pañola en apuros, se ha sembrado

dudas sobre la cifra que finalmen-te recibirá.

Tras el informe de Oliver Wymany Roland Berger, se tiene que espe-rar ahora al trabajo de las audito-ras, que en una primera fase exa-minarán la correcta clasificación delos créditos, las refinanciaciones yla adecuación de las provisiones delas carteras crediticias.

Después vendrá otro trabajo, alque se incorporará una de las dosconsultoras externas, y que deter-minará en septiembre, tras un ex-haustivo trabajo de campo, cuálesserán las necesidades adicionales

de capital de cada entidad. Del cri-terio que se escoja en estos traba-jos dependerá el volumen de la re-capitalización de Bankia. El prime-ro, el de Goldman Sachs, fue pilo-tado y pactado con Economía, enel segundo, todo el proceso cuentacon el control y la coordinación dela Comisión Europea.

Negociación con BruselasDe todos modos, fuentes financie-ras aseguran que el suspense sobreBankia no se prolongará hasta sep-tiembre, ya que el Gobierno es elprimer interesado en que el mayor

problema del sistema financiero,por su volumen, que no por su gra-vedad, debe ser resuelto cuanto an-tes. Así, los contactos con Bruselasson constantes para acelerar el pro-ceso, tanto de nacionalización co-mo de inyección de ayudas públi-cas en el menor plazo posible.

Así, aunque Bankia aún no ha si-do nacionalizada, la valoración delas preferentes del Frob y su consi-guiente conversión en acciones esun proceso que se puede resolveren los próximos días.

Además, la recepción de las ayu-das, al menos de una parte, se po-dría producir en el mes de julio. Es-to querría decir que aunque el Frob,en estos momentos, aún no ha ate-rrizado en la entidad que presideJosé Ignacio Goirigolzarri, será unade las primeras, sino la primera enrecibir ayudas europeas.

Las otras entidades financierasen las que tampoco hará falta espe-rar a septiembre son las que ya es-tán nacionalizadas, y con las que secerraría el grueso de las peticiones,NovaGalicia, Banco de Valencia yCatalunyaCaixa, a las que habríaque actualizar la due dilingence rea-lizada el año pasado para estable-cer el volumen de ayudas para sa-nearlas definitivamente.

Los 19.000 millones de Bankia, en elaire tras el informe de las consultorasAl usar otros criterios rebaja las necesidades en, al menos, 6.600 millones brutos

El ‘banco malo’será obligatorioy se descartaun ‘Guindos III’L. M. MADRID.

Las conversaciones con Bruse-las sólo están en su tramo inicialpero lo que ya ha quedado esta-blecido es que la Comisión Eu-ropea quiere la figura del ‘ban-co malo’ para que los activos tó-xicos dejen de contaminar a lossanos. Así, para aquellos bancosque soliciten ayudas europeasserá obligatorio transferir los ac-tivos dañados a compañías degestión de activos, que los adqui-rirán a su valor económico real.

Según fuentes de Economía,lo que aún no está decidido es sise establecerá un ‘banco malo’por entidad o se creará sólo unopara todas las entidades resca-tadas. Lo que se descarta, segúnestas fuentes, es que Bruselas es-té contemplado la creación deeste instrumento para todo el sis-tema financiero.

Lo que también se descarta,pero esta vez desde España, esque tras los dos decretos de re-forma financiera venga un ‘Guin-dos III’ que eleve las provisio-nes sobre la cartera de créditosno inmobiliarios, tal y como es-peraba el sector tras el plan derecapitalización de Bankia.

Tras el acuerdo para que seaEuropa la que proporcione losfondos necesarios para sanear elsistema, Economía cambia de es-trategia y no volverá a exigir re-

querimientos generalizados pa-ra todo el sector, sino que ahora,en el marco de las nuevas ayu-das, se tratará a cada entidad porseparado, con soluciones dife-rentes en cada caso.

En ese sentido, las mismasfuentes del ministerio, afirma-ron que la inyección de fondosse podría producir o bien por víade capital o bien a través de Co-Cos (bonos convertibles contin-gentes). En el primer caso, el Frobparticipa en el capital, en el se-gundo, concede un crédito a cam-bio de tener instrumentos con-vertibles, un mecanismo muy si-milar al llamado Frob I, dondelas ayudas vinieron a través dela adquisición de emisiones departicipaciones preferentes.

El coste de los CoCos, segúnBruselas, podría ser el de un in-terés anual del 8,5 por ciento.

62.000MILLONES DE EUROSEs la cantidad máxima que secifra en el escenario estresadocomo necesidades de capital

Ni validado, verificado o confirmadoLos informes de Oliver Wyman y Roland Berger fueron elaboradoscon datos reservados de las entidades financieras a las que accedie-ron los inspectores del Banco de España. Con esta información obte-nida del supervisor y tras aplicar los criterios pactados, las consulto-ras obtuvieron la cifra global de necesidades de capital agregadas. En

los informes ambas expresan el limi-te de su responsabilidad sobre losdatos. Oliver Wyman afirma que lainformación proporcionada por elBanco de España no ha sido valida-da, ni verificado ni confirmada porla consultora, ya que a ella nole corresponde esta labor.

2MILLONES DE EUROSEs el coste de los dosinformes encargados a lasdos auditoras externas.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 13

El Tema del DíaEuropa toma posiciones

F. T. MADRID.

El ministro de Economía, Luis deGuindos, se resiste a solicitar de ma-nera formal el rescate europeo a labanca. A pesar de las presiones delos últimos días de distintas auto-ridades comunitarias e internacio-nales, entre ellas la canciller Ange-la Merkel, para que presente ya lapetición, el Gobierno español seopone a enviar la comunicación aBruselas. Quiere tener cerrada laletra pequeña y que ésta incluya quela deuda de la ayuda no tenga ca-rácter preferencial sobre el conjun-to para no poner en peligro la finan-ciación del Estado en los mercados,sea cual sea finalmente el mecanis-mo que se emplee para articular elpréstamo.

En principio, la UE quería quela solicitud se presentara esta mis-ma semana, entre el jueves y ayer,pero Guindos está aplazando la co-municación. Según anunció des-de Luxemburgo, tiene previsto ha-cerlo el próximo lunes, pero pri-mero pretende atar todas las con-diciones para evitar sorpresas enel futuro.

Por ahora, Finlandia y Alemania El comisario económico Europeo, Oli Rehn, ayer junto a Luis de Guindos. EFE

Guindos se resiste a pedir el rescatehasta cerrar todas las condicionesPretende conseguir que la deuda del préstamo europeo no sea preferencial

años. El crédito tendría un plazode vencimiento superior a los quin-ce ejercicios.

Pero lo que más sorprendió desu comparecencia es la alusión alas discrepancias y exigencias dealgunos colegas comunitarios. Ne-gó que hubiera tensión sobre esteasunto y manifestó que al primerministro de Luxemburgo, JeanClaude Juncker, “de vez en cuan-do hay que explicarle las cosas”.Juncker ha sido uno de los manda-tarios que en las últimas horas haapremiado al Ejecutivo español aformalizar el rescate bancario.

Una vez que se realice la petición

de manera oficial, se tendrá que ne-gociar el memorándum del acuer-do con los socios europeos, previs-to para el 9 de julio. Para ello, habráun plazo de tres o cuatro semanas.Mientras tanto no se dispondrá delas ayudas para poder recapitalizarlas entidades si fuera necesario. Has-ta entonces, el Gobierno presenta-rá un esquema de saneamiento delsistema para su aprobación y me-didas de contingencia para resol-ver problemas urgentes.

reclaman que la deuda del présta-mo tenga carácter preferencial decobro en caso de una eventual quie-bra, hecho que castigaría enorme-mente el coste de las emisiones delTesoro en los mercados y arrastra-ría a España a un rescate tradicio-nal por parte de Bruselas.

Todo parece indicar que la ayu-da llegará a través del MecanismoEuropeo de Estabilidad (Mede), queentrará en vigor en julio. Este ins-trumento establece la preferenciade cobro. No obstante, se está ana-lizando la posibilidad de que en pri-mera instancia se articule a travésdel Fondo de Estabilidad Financie-ra (FEEF) para sortear el castigo,es decir, que los recursos se trans-fieran desde esta herramienta alMede y posteriormente lleguen aEspaña. Tampoco se descarta quela ayuda se inyecte directamente enlas entidades, tal y como ha recla-mado el Gobierno de nuestro país.

Guindos, a su salida del Ecofin,explicó algunas de las condicionesque todavía están por cerrar, comoque el préstamo acarrea unos inte-reses de entre el 3 y el 4 por cien-to, y que podría tener un periodode carencia de pago de entre 5 y 10

El ministro, antela presión: “De vezen cuando al señorJuncker hay queexplicarle las cosas”

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA14

El Tema del Día Europa toma posiciones

En mi último artículo, Opciones para Italia yEspaña tras las elecciones griegas, sostengoque un desenlace favorable de los comiciosgriegos a corto plazo no mitigará el riesgo deque ambos países pierdan acceso al mercado.Los temas principales que trato son:

■ Las elecciones griegas han reducido el ries-go a corto plazo de un impago desordenado ysalida de la eurozona para el país, y del conta-gio de la fuga bancaria a Italia y España, peroGrecia sigue estando en una situación econó-mica y financiera lamentable. La salida de la eu-rozona para el país en 2013 es prácticamenteinevitable, a no ser que se diseñe una unión for-mal de transferencias, lo cual es inaceptable pa-ra Alemania y los países centrales.

■ Aunque los resultados de las elecciones re-ducen el riesgo de la salida griega a corto pla-zo y de una huida a gran escala de los bancosgriegos, disminuyendo también el riesgo a cor-to plazo de una huida en Italia y España, estospaíses se encuentran financieramente contralas cuerdas y continúan en grave peligro de per-der su acceso al mercado, pase lo que pase enGrecia. En nuestro escenario básico, Italia y Es-paña podrían solicitar un programa completode rescate ya en la primera mitad de 2013, in-cluso si el nuevo Gobierno griego llegase a unacuerdo con la troika.

■ ¿Cuáles son los escena-rios probables para Espa-ña e Italia el próximo año?Contemplamos tres gran-des posibilidades:

1. La política de salir delpaso (austeridad y refor-mas con un paquete mo-desto de crecimiento yayuda del BCE para en-grasar el ajuste) continúa y consigue prevenirla pérdida de acceso al mercado en España eItalia (y con ello la necesidad de un programade la troika), incluso si apenas logran resolversu crisis económica, bancaria y de deuda so-berana.

2. Rescate completo de la troika. Italia y Espa-ña pierden el acceso al mercado y necesitanun programa completo de rescate de la troikapara financiar el soberano y parte del sectorprivado durante varios años.

3. Unión absoluta. Se acuerda una unión com-pleta fiscal, bancaria y polí-tica, con un paquete sólidode crecimiento, mutualiza-ción de la deuda y garantíade depósitos en toda la eu-rozona que dé a España eItalia un respiro para resol-ver la crisis con el tiempo.

■ La opción 2 es, a la vez, lamás probable y la favorita deAlemania una vez que la op-ción 1 (su escenario ideal) se

vuelva imposible porque España e Italia pier-dan acceso al mercado. La opción 3 es política-mente inaceptable para Alemania, por el ries-go crediticio adicional que conlleva. La opción2 implica una mayor asunción de riesgo inter-nacional para Alemania, menos riesgo crediti-

cio que la opción 3 y más controles políticos,dada la condicionalidad de la troika.

■ Sin embargo, la opción 2 presenta grandesproblemas y riesgos. En primer lugar, no hay su-ficiente dinero en el Fondo Europeo de Estabi-lidad Financiera (FEEF) y Mecanismo Europeode Estabilidad Financiera(MEDE) para rescatar a Es-paña y a Italia. Segundo, lareacción interna contra laausteridad tiende a adqui-rir más importancia cuan-do el país inicia un progra-ma formal de rescate de latroika por la firmeza e in-trusión de las condiciones.Tercero, si Italia o Españaacaban necesitando un pro-grama completo de resca-te de la troika, surgirá un problema grave de su-bordinación por el que ambos países podríanno recuperar su acceso al mercado durante mu-chos años (posiblemente décadas).

■ En opinión de RGE, el camino que empieza

con un rescate de la troika tiene todos los visosde acabar en un bail-in de los inversores priva-dos. El impago o reestructuración de la deudapública será inevitable si el rescate no logra res-taurar el acceso al mercado y los recursos ofi-ciales adicionales dejan de estar disponiblespara un segundo rescate de España e Italia.

■ Francia podría ser la pri-mera ficha de dominó en ca-er, teniendo en cuenta la pro-babilidad de que Italia y Es-paña pierdan acceso al mer-cado y necesiten un progra-ma de la troika. El contagiopodría producirse a travésde cuatro canales principa-les: exposición de los ban-cos franceses, falta de pro-greso en las reformas estruc-

turales internas, alto nivel de deuda y déficit fis-cal, y puro pánico de los mercados y diferencialesdisparados.

Presidente de Roubini Global Economics.

A fondo

NourielRoubini

Imagen del Banco de España. NACHO MARTÍN

Sin acceso a los mercados financieros

Grecia, Italia yEspaña siguenestando contralas cuerdas en elámbito financiero

Francia podría ser laprimera en caer, porla pérdida de accesoa los mercados deItalia y España

© Roubini Global Economics.

elEconomista MADRID.

El panel de expertos de la Funda-ción de las Cajas de Ahorros (Fun-cas) empeoró ayer las previsionesde déficit público para 2012 hastael 5,9 por ciento del PIB, seis déci-

mas por encima de lo comprome-tido con Bruselas, mientras que ele-van la previsión de paro de este añoy de crecimiento de 2013.

Del mismo modo, la estimaciónde déficit para el próximo año seha revisado al alza, en este caso tresdécimas, hasta el 3,7 por ciento elPIB, también por encima de lo pre-visto en el cuadro macroeconómi-co del Gobierno (3 por ciento).

En la encuesta bimestral realiza-da entre distintos analistas, se de-

terioran las perspectivas de empleopara 2012 y 2013 hasta situar la ta-sa de paro en el 24,2 y el 25 por cien-to, respectivamente.

Pérdida de empleoAdemás se mantiene la perspectivade decrecimiento de la economíaen el -1,7 por ciento para este año,aunque afirman que la caída del PIBen 2013 va a ser del -0,6 por ciento,frente al crecimiento del 0,2 porciento eseprado por el Gobierno.

Los expertos de Funcas explicanque pese al resultado mejor de loesperado en el primer trimestre, laprevisión de consenso para 2012 semantiene en una caída del 1,7 porciento porque ha empeorado el per-fil trimestral previsto para la segun-da mitad del año, en la que se espe-ran caídas de la actividad más in-tensas que en el panel anterior.

Respecto al empleo en términosde puestos de trabajo equivalentesa tiempo completo, volvió a caer en

el primer trimestre del año, aunquea un ritmo algo inferior al trimes-tre anterior, un 1,3 por ciento. Encualquier caso, las pérdidas de em-pleo en el último trimestre de 2011y en el primero de 2012 han sido lasmás intensas desde la recesión dela primera mitad de 2009. Por eso,la previsión de consenso para la va-riación del empleo este año y el pró-ximo se ha vuelto más negativa, has-ta una caída del 3,5 y del 1,7 por cien-to, respectivamente.

Los expertos agravan la previsión de PIB, paro y déficitEl panel de la fundaciónde las cajas prevé unacaída del 0,6% en 2013

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 15

El Tema del DíaEuropa toma posiciones

Javier Romera MADRID.

“Voy a ver el fútbol en Polonia por-que la situación está resuelta”. Lodijo el presidente del Gobierno, Ma-riano Rajoy, apenas unas horas des-pués de que el 9 de junio el Euro-grupo acordara un plan de rescatepara la banca de hasta 100.000 mi-llones de euros. Pero se equivocó.

El Gobierno erró en sus pronós-ticos y, lejos de ceder, la prima deriesgo llegó a dispararse tan sólouna semana después -el pasado lu-nes 18 de junio- hasta los 584 pun-tos básicos, con el interés del bonoa diez años escalando hasta el 7,2por ciento, el nivel más alto desdeque entró en vigor la moneda úni-ca.

No es la primera vez que Rajoytrata de sacar pecho, aun a sabien-das de que le acaba por pasar fac-tura. “A mí no me han presionado(...) el que ha presionado he sidoyo”, dijo el domingo 10, justo antesdel partido inaugural de España enla Eurocopa. En plena tormenta fi-nanciera, se jactaba de la ayuda ban-caria -negó hasta la saciedad quefuera rescate- como un triunfo per-sonal. Y para demostrarlo, desdeMoncloa se llegó a filtrar un SMSque Rajoy envió al ministro de Eco-nomía, Luis de Guindos, en plenanegociación del Eurogrupo: “Aguan-ta, somos la cuarta potencia de Eu-ropa. España no es Uganda”.

Desmentidos de BruselasPero, ¿era verdad? ¿Le creerían losmercados? ¿Serviría de algo? La res-puesta llegó tan sólo dos días des-pués. Durao Barroso, el presidentede la Comisión Europea, le desmen-tía de forma tajante en una entre-vista en Financial Times: “Yo pre-sioné a Rajoy para que pidiera elrescate”, aseguró.

De poco habían servido las com-paraciones con África. Tan sólo pa-ra que la BBC le sacara los coloresy discutiera la información en suweb, contrastando los datos de PIBy empleo de uno y otro país junto alas imágenes de una caravana ro-ciera y un comerciante ugandés enbicicleta cargado de bananas. La fil-tración del SMS había dejado a Es-paña en ridículo a los ojos de todoel planeta.

Prueba de que algo está fallandoen la política de comunicación ra-dica en que hasta el propio Rajoy seha visto obligado a desmentir a Án-gela Merkel, provocando que la ten-sión entre ambos vaya creciendo,casi al mismo ritmo que subía la pri-ma de riesgo. Tras la reunión del G-20 en Los Cabos (México), la can-

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, durante una intervención en Moncloa. FERNANDO VILLAR

Los errores de Rajoy que sitúan a Españaen el epicentro de la tormenta financieraEl presidente desafía a Europa al sacar pecho y negarse a cumplir con los deberes que nos exigen

tener en cuenta. Rajoy se muestraespecialmente desafiante con el te-ma impositivo, pero se equivoca alno subir el IVA, como nos deman-dan desde Bruselas, porque paranuestros socios europeos, a los queles tenemos que pedir dinero, esosupone una desventaja competiti-va, ya que nos permite vender másbarato. Como tampoco se puede ex-plicar en el extranjero la subida delas pensiones nada más llegar al Go-bierno o el empeño en mantener elsueldo de los funcionarios, para lue-go tener que implantar por ejem-plo el copago sanitario.

Eso sin olvidar tampoco la ges-tión de Bankia, que ha provocadoya una pérdida de más del 80 porciento del valor de las acciones. Losmensajes contradictorios, elevan-do de forma paulatina el agujero fi-nanciero, hasta los 24.000 millones,han acabado por espantar a los in-versores. Rajoy volvió a equivocar-se en sus pronósticos y se empeñaen retrasar la creación de un bancomalo, que absorba los activos tóxi-cos del sector financiero. Como seempeña también en negar el cierrede entidades que no pueden sobre-vivir por sí mismas, como le pide laComisión Europea. Desafío tras de-safío. Error tras error.

PIB su previsión de déficit para 2012sin consultar a las instituciones eu-ropeas ni a sus socios comunitariosy convencido de que con ello no in-cumple el Pacto de Estabilidad dela UE. Hasta que unos días después,el Eurogrupo le exigió rebajar esacifra hasta el 5,3 por ciento y hacerrecortes de forma adicional por unimporte de unos 5.000 millones deeuros.

Suspenso en comunicaciónLa política de comunicación, nulaen muchas ocasiones, acaba así porconfundir a los españoles y generadesconfianza tanto entre nuestrossocios europeos -especialmente losalemanes- como entre los inverso-res.

Pero no es la política informati-va lo único que falla. El retraso detres meses en la elaboración de losPresupuestos y de la puesta en mar-cha de ajustes y reformas a la espe-ra de las elecciones andaluzas, elaplazamiento sine die de los debe-res que reclaman Europa y el FMI-subida del IVA, rebaja del sueldode los funcionarios o retraso de laedad de jubilación sin tener que es-perar a 2027- o la subida en variostramos y por sorpresa del déficit delaño pasado son puntos también a

Los cinco grandes fallos

■ Retraso de tres meses de los Presupuestos y ajustes a la espera delas elecciones andaluzas, perdiendo un tiempo precioso.

■ Subida en varios tramos, y por sopresa, del déficit de 2011. Anuncióde una previsión para 2012 que luego fue corregida por Bruselas.

■ Retraso sine die de los deberes que exigen Europa y el FMI, comola subida del IVA o la rebaja del sueldo a los funcionarios.

■ Gestión de la crisis en Bankia, subiendo de forma escalonada elimporte del agujero financiero. Retraso en la creación del ‘banco malo’.

■ Jactarse del rescate a la banca como un triunfo personal y dar la si-tuación por controlada cuando España está al borde del colapso.

ciller alemana explicó en una rue-da de prensa el pasado martes 19que había pedido a España “que ha-ya claridad, rápidamente, sobre có-mo va a ser su petición de ayuda”.

Sube la tensiónCon nuestro país convertido en elgran protagonista del encuentro,los líderes mundiales se afanaronen convencer a Rajoy de que era ne-cesario que la solicitud de ayuda sellevara a cabo lo antes posible. ¿Yqué respondió el presidente del Go-

bierno? “Tengo que desmentirlo,me ha sorprendido una informa-ción que dice que alguien nos hapedido que hiciéramos ya la peti-ción formal del crédito a la banca.Nadie ha planteado eso, somos losprimeros interesados en que se re-suelva con la mayor celeridad po-sible”, aseguró.

En la misma línea, aunque algoantes, a principios de marzo, Rajoyerró también cuando defendió la“decisión soberana” de España deaumentar hasta el 5,8 por ciento del

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA16

El Tema del Día Europa toma posiciones

Laia Vidal BERLÍN.

Todo apunta a que el milagro de laeconomía alemana se está estan-cando. Eso al menos vaticina la pren-sa ante los datos que se han publi-cado esta semana. Liderando las

malas noticias está el descenso delas exportaciones, y es que el llama-do motor de europa parece estarquedándose sin gasolina. El Bun-desbank, los centros de investiga-ciones económicas, los expertos fi-nancieros y las empresas, todos coin-ciden en el diagnóstico: si la econo-mía mundial sigue enfriándose, elpaís de las exportaciones no podráseguir creciendo.

El índice Markit de la produc-ción alemana, que analiza la activi-

dad en el sector manufacturero yen los servicios, señala que la pro-ducción industrial bajó el mes demayo hasta niveles de junio de 2009,contrayéndose un 2,3 por cientorespecto al mes anterior. Por su par-te, el sector servicios disminuyótambién hasta en el nivel de no-viembre de 2011. Así, la llegada depedidos se redujo un 1,9 por cien-to. Y es que mientras la demandainterna mantiene unos números al-cistas, creciendo un 0,4 por ciento,

las exportaciones de bienes y ser-vicios germanos caen un 3,6 porciento. En consecuencia, tambiénse frenó la recaudación impositivade mayo y repuntaron los interesesdel bono soberano alemán. Hacepocos días, la misma canciller An-gela Merkel recordaba a empresa-rios alemanes que la eurozona es elprincipal destino de la exportación.

La confianza empresarial apoyalos malos resultados objetivables.Los empresarios alemanes se mues-

tran –según el barómetro del Ins-tituto de Investigación Ifo–, máspesimistas que el mes anterior porsegunda vez consecutiva, dejandoel barómetro en 105,3 puntos, in-cluso por debajo de los 105,9 espe-rados por los analistas citados porReuters. El dato no era tan malodesde hacía dos años. “La econo-mía alemana teme las cada vez másimportantes influencias de la crisisdel euro”, dijo el presidente del Ifo,Hans-Werner Sinn.

La crisis del euro ya enfría la potente economía alemanaCaen la exportación, laconfianza empresarial yla producción industrial

El BCE abre la mano con lasgarantías que pide a la banca

V. R. / Agencias MADRID.

La buena nueva se supo el juevesde la mano del diario alemán DieWelt que confirmaba la posibilidadde que el Banco Central Europeo(BCE) aplicara una rebaja en las ga-rantías colaterales exigidas a la ban-ca para acceder a los préstamos eu-ropeos. El rotativo señalaba la po-sibilidad de que las firmas presen-ten como garantías valores con unacalificación crediticia peor de laaceptada hasta la fecha. Ayer se des-velaron más detalles.

En concreto, y con el objetivo defomentar el crédito a la economíareal, el BCE va a aceptar a partir deahora como garantía en sus opera-ciones de refinanciación bonos detitulizacion de créditos de consu-mo, para la compra de un automó-vil, de leasing e hipotecas de pro-piedades comerciales que tenganuna calificación de emisión y pos-teriormente de, al menos, A.

El BCE aplicará a estos bonos detitulización de deuda un recorte delvalor del 16 por ciento.

Préstamos a pymesAsimismo, el BCE va a aceptar co-mo garantía bonos de titulizaciónde hipotecas de vivienda residen-cial y comercial, bonos respaldadospor préstamos a pymes, préstamospara la compra de un automóvil yde consumo con una calificación deemisión y posterior de triple B.

En este caso, la entidad aplicaráun recorte del valor del 26 por cien-to a los bonos de titulización de hi-potecas residenciales, de préstamosa las pymes, de consumo, para el pa-go de un automóvil y de leasing.

Además, el BCE aplicará un re-corte del valor del 32 por ciento alos bonos de titulización de hipo-

Admitirá como colaterales préstamos a pymes, créditos alconsumo e incluso hipotecas no de la máxima calificación

tecas comerciales. Los bancos es-pañoles tienen en sus balances grancantidad de bonos de titulizaciónhipotecaria, por lo que esta deci-

sión del BCE ayudará sin duda a lasentidades financieras españolas, de-claró el analista de Commerzbank,Michael Schubert, aunque no ha si-do muy aplaudida por el Bundes-bank, según un portavoz del bancocentral alemán.

En cualquier caso y con este cam-bio, el BCE amplía el alcance de lasmedidas introducidas el año pasa-do para aumentar las garantías per-mitiendo temporalmente a los ban-cos centrales nacionales del Euro-sistema aceptar como activos de ga-rantía otros créditos no fallidos.

FACILIDADES A LA FINANCIACIÓN

La medida beneficiaa la banca españolapor la cantidad debonos de titulizaciónhipotecaria que tiene

Imagen del Banco Central Europeo. BLOOMBERG

El primer ministrogriego y su titularde Finanzas,en el hospitalA Samarás se ledesprende la retina yRápanos se desmaya

Yiannis Mantas ATENAS.

Con el pie izquierdo. Así han em-pezado su carrera al frente delGobierno heleno las dos perso-nalidades de mayor peso en elnuevo Gabinete. El primer mi-nistro, Antonis Samarás, tuvo quetrasladarse ayer al hospital Ati-kó, a las pocas horas de jurar sucargo, con el pronóstico de inci-piente desprendimiento de reti-na. Por su parte, el nuevo minis-tro de Finanzas, Vasilis Rápanos,ingresó en el hospital Yyía trassufrir un desmayo y fuertes do-lores en el abdomen.

No es la primera vez que el pri-mer ministro Samarás sufre pro-blemas de visión. De hecho, Sa-marás llevaba varios días sufrien-do molestias y la presión de losúltimos días empeoró la situa-ción. Según el informe oficial quedio a conocer la oficina de Sama-rás, el primer ministro tenía yauna cita prevista para un examende vista por el director de la Clí-nica Oftalmológica Universita-ria del Hospital Atikó.

Durante el examen se compro-bó un desprendimiento incipien-te de retina y se programó unaoperación quirúrgica para estamañana. Tuvo que posponer lareunión con el grupo parlamen-tario de Nueva Democracia.

El segundo percance del díade ayer tuvo como protagonistaal ministro de Finanzas, VasilisRápanos. Mientras estaba en sudespacho, aún en la sede del Ban-co Nacional, Rápanos sufrió fie-bre alta y empezó a tener fuertedolor abdominal, mareos, náu-seas y sudoración.

Se trasladó de inmediato alhospital Yyía, en el barrio ate-niense de Jalandri, por lo que sujuramento tuvo que se aplazado.

Hollande y Draghise verán el lunescon la tensión dedeuda de fondoCada vez más vocespresionan para queel BCE compre bonos

elEconomista MADRID.

El presidente de Francia, FrançoisHollande, tiene previsto reunir-se el próximo lunes, 25 de junio,a las 10.00 horas con el presiden-te del Banco Central Europeo(BCE), Mario Draghi, tal y comoinformó ayer el Palacio del Elí-seo en un comunicado.

Tras este encuentro –del queno se han ofrecido más detalles,ni indicación alguna de su con-tenido–, Hollande se reunirá conel eurodiputado de los Verdeseuropeos, Daniel Cohn-Bendit;el gobernador del Banco de Fran-cia, Christian Noyer; y el Defen-sor de Derechos francés, Domi-nique Baudis.

La reunión entre François Ho-llande y Mario Draghi suscita elmayor interés, ya que se produ-ce en un momento crucial en elque numerosas voces interna-cionales reclaman al institutoemisor europeo que reactive suprograma de compra de deudasoberana en los mercados secun-darios, para de ese modo tratarde aliviar las tensiones de finan-ciación que afectan, sobre todo,a los países periféricos como Es-paña e Italia.

Asimismo, la cita entre los dosaltos responsables se producedespués de que el Fondo Mone-tario Internacional (FMI) pidie-ra el jueves pasado a la institu-ción financiera una “política mo-netaria creativa”.

Además, el Banco Central Eu-ropeo anunció ayer su decisiónde relajar los requisitos de los ac-tivos que acepta como garantíapara que las entidades europeaspuedan obtener liquidez en lasoperaciones del instituto emisor,con el objetivo de fomentar elcrédito a la economía real.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 17

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA18

El Tema del Día Europa toma posiciones

I. Blanco / C. García MADRID.

Los inversores encontraron ayermás argumentos en los que apoyarlas compras de bonos soberanos es-pañoles. En esta ocasión fue la preo-cupación por el crecimiento eco-nómico la que derivó en un plan queincluirá una nueva inyección de di-nero en Europa. Así lo anunció elprimer ministro italiano, MarioMonti, en su reunión con los líde-res de España, Alemania y Francia,en la que establecieron un paquetede ayudas de 130.000 millones.

Después de tocar los 518 puntos,la prima de riesgo española –quemide el interés adicional que el mer-cado exige al bono español a 10 añosfrente a su homólogo alemán– aca-bó por debajo de la cota de los 500,al caer hasta los 480 puntos bási-cos. Con el descenso de ayer firmósu mejor semana del año, al ceder64 puntos desde el viernes anterior(incluso bajó 100 puntos desde los589 puntos que tocó el lunes).

Con las condiciones del rescatea la banca aún sin resolver, pese asaber desde el jueves las necesida-des que señalan las dos auditorasexternas (un máximo de 62.000 mi-llones), la directora gerente del FMI,Christine Lagarde, pidió que el cré-dito llegue directamente a las enti-dades españolas que lo soliciten, al-go que más tarde defendió el minis-tro de Economía, Luis de Guindos.Aunque Alemania sigue oponién-dose a que se empleen los fondosde rescate de esta manera, el mer-cado de deuda celebró también es-ta posibilidad, junto a otra opciónque sí se confirmó, la de que el Ban-co Central Europeo (BCE) flexibi-lizará las condiciones para prestardinero a la banca al aceptar comogarantía créditos para el consumo.

La prima de riesgo regresó a sunivel más bajo en dos semanas gra-cias a que los inversores reanuda-ron las compras de deuda españo-la llevando a la rentabilidad del bo-no a una década –que baja cuandoel precio sube– hasta el 6,38 porciento, desde el 6,61 por ciento deayer y del 6,87 por ciento con el quecerró la semana anterior.

El diferencial también se estre-chó ante la subida del interés exi-gido al bund alemán. El rendimien-to escaló al 1,58 por ciento, desde el1,53 anterior, después de haber caí-do al 1,38 por ciento en la semana.

En busca de los 6.900La menor tensión sobre España nosólo se sintió en el mercado de deu-da. La bolsa española también lo-gró desmarcarse de las pérdidas de

La prima de riesgo se aleja de los 500 yel Ibex cierra su tercera semana de subidasEl diferencial con el bono alemán acabó en los 480 puntos, su nivel más bajo desde el 7 de junio

Europa para cerrar ayer con subi-das, con lo que suma su tercera se-mana consecutiva. El impulso vinopor el buen comportamiento de labanca, que reaccionó con alzas des-pués de conocer las estimacionesde capital adicional por parte de lasauditoras Oliver Wyman y RolandBerger, que las cifran en hasta 62.000millones de euros, a la espera de queel ministro de Economía, Luis deGuindos, formalice la petición deayuda el lunes ante el Eurogrupo.

Las compras se impusieron en elIbex 35, que subió un 1,52 por cien-to, hasta los 6.876 puntos; un cierrea partir del cual “se desencadena laseñal alcista”, según señala MiguelÁngel Paz, analista de Unicorp. Labolsa española acabó así su tercerasemana consecutiva con gananciasdel 2,38 por ciento impulsada porlos bancos. Los más alcistas fueronPopular y Sabadell, con avances del10,48 y del 8,52 por ciento, respec-tivamente, después de haber sidocastigados por la posibilidad de que,como bancos medianos, solicitenayuda pese a descartarlo por el mo-

mento. Detrás se situaron Bankin-ter, CaixaBank o Bankia, que regis-traron ganancias situadas entre el4 y 7 por ciento.

Una situación distinta a la que sevivió en el resto de Europa, dondepredominó el rojo. La mayor caídala protagonizó la bolsa alemana, conpérdidas de un 1,19 por ciento; mien-tras que el Ftse 100, el principal ín-dice bursátil inglés, se dejó un 0,99por ciento. Unos descensos que fue-ron menos acusados en el resto deplazas del Viejo Continente, que acierre de mercado del jueves asis-tieron al recorte de Moody’s en lanota crediticia a largo plazo de nue-ve bancos europeos, entre ellos BNPParibas o Deutsche Bank. Pero el ti-jeretazo también afectó a otras cin-co entidades americanas, tan sóloun día después de que el presiden-te de la Fed, Ben Bernanke, rebaja-ra drásticamente las perspectivaseconómicas de EEUU hasta 2014.Un golpe que el jueves llevó a WallStreet a registrar fuertes pérdidas,de las que ayer se recuperó.

El selectivo españolavanzó ayer un1,52%, hasta los6.876 puntos, frentea la caída en Europa

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 39

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas40 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Lorena López/Carmen LarrakoetxeaBILBAO.

Iberdrola dio ayer una clara señalal mercado: su compromiso de sos-tener la acción frente a efectos ad-versos, como la tensión vendedorapor la presencia de Bankia y ACSen su capital, con un 5 y un 14,7 porciento, respectivamente. Así, el pre-sidente de la eléctrica, Ignacio Sán-chez Galán, dejó la puerta abiertaa comprar títulos propios, median-te autocartera, en manos de accio-nistas con problemas, ante la pers-pectiva de que la entidad se tengaque deshacer de su cartera indus-trial y que la constructora se veaobligada a ceder más posiciones,después de haber vendido ya un 3,7por ciento de la eléctrica.

“Lo veremos en interés de todoslos accionistas, no por salvar a uno”,dijo Galán en un breve encuentrocon los medios, tras la junta de ac-cionistas celebrada ayer en Bilbao,al ser preguntado sobre las solucio-nes ante el riesgo de que un excesode papel en el mercado perjudiquela ya castigada acción, que ha retro-cedido un 40 por ciento en el últi-mo año.

En concreto, el presidente deIberdrola explicó que “está pesan-do sobre la compañía una potencialposición vendedora”, en referenciaa las participaciones de Bankia yACS.

Con esta medida, Iberdrola eli-minaría el riesgo conocido finan-cieramente como overhang y se tra-taría de replicar el modelo ya ocu-rrido en Repsol con su accionistaSacyr, a quien compró un 10 porciento de su participación, ejecuta-da por los bancos al no conseguirrefinanciar la deuda asociada a sudesembarco en la petrolera.

El problema sería cómo afrontaresta operación, ya que la pasada se-mana la compañía sufrió una baja-da del rating que encarece su cos-te para acceder al crédito. Además,el grupo tiene que refinanciar esteaño 1.616 millones. Sin embargo,Iberdrola cerró el primer trimestrecon una liquidez de más de 9.000millones y está inmersa en desin-versiones parciales de activos.

Actualmente, Iberdrola tiene ca-si un 1 por ciento en autocartera, loque le da margen para comprar entorno a un 9 por ciento de capitalpropio para contener la caída de laacción, algo en lo que insistieronvarios accionistas durante la junta.Este porcentaje tiene un valor de

San Pedro y Galán con Markus Wanko, director de inversiones de Qatar Holding, que tiene un 8% de Iberdrola. EFE

Galán dice que su peso en Brasildespierta el apetito de colosos

El secretario general de ACS, Jo-sé Luis del Valle, explicó a elEcono-mista que la constructora ha vota-do por el cien por cien de su parti-cipación, esto es, un 14,7 por cien-to. Según la compañía, aún no estánen vigor los blindajes convalidadosla pasada semana en el Congresode los Diputados y que permiten li-mitar los derechos de voto. Por tan-to, Del Valle resaltó que está vigen-te la norma aprobada por el Gobier-no de José Luis Rodríguez Zapate-ro, la cual se bautizó como enmiendadel ladrillo porque favorece direc-tamente a ACS.

Sin embargo, la eléctrica no mo-dificó sus Estatutos, alegando quehabía recurrido esta enmienda an-te el Tribunal Constitucional y que,por tanto, la causa continuaba abier-ta. Pero Del Valle insiste en que unanorma invalida los estatutos de lacompañía.

El secretario general de la cons-tructora aseguró, no obstante, al co-mienzo del evento que se trata deuna junta tranquila porque no re-coge ningún punto conflicto. De ahíque, a diferencia de otros años, nointerviniera en el turno dedicado alos accionistas. De hecho, según

fuentes de la eléctrica, ACS votó entodos los puntos a favor, menos enalgunos referidos a la gestión en losque se ha abstenido.

Durante su intervención en la jun-ta, Galán explicó que el grupo pre-vé moderar las inversiones en elpresente ejercicio y mejorar su be-neficio este año. Eso sí, tendrá queajustar sus planes una vez se aprue-be el nuevo marco regulatorio y Ga-lán repasó los problemas por losque atraviesa el sector con un im-parable déficit de tarifa.

Por último, resaltó que en el “im-probable” escenario de deteriororadical de la zona euro, Iberdrolapodría seguir dando resultados po-sitivos gracias a la diversificación,con más del 50 por ciento de la ac-tividad fuera de la eurozona. “So-mos un valor seguro”, sentenció.

mercado de unos 2.000 millones deeuros.

Un informe de UBS publicadoayer pone de manifiesto que unavez que la estructura de capital me-jore, Iberdrola podría potencial-mente utilizar 1.000 millones de eu-ros para recomprar acciones pro-pias.

El voto de ACSComo cada año, la atención mediá-tica en la junta se centraba en la vo-tación de ACS sobre los diferentespuntos del día. A pesar de ser unajunta tranquila y en la que no se es-peraba ningún imprevisto, la cons-tructora estudia recurrir la asam-blea, porque se le han limitado susderechos de voto al 10 por ciento,tal como dictan los Estatutos de laeléctrica.

Uno de los temas por el que hahabido más revuelo en Iberdrolaúltimamente es por su partici-pación de un 39 por ciento enNeoenergia, que intenta fusio-nar con su filial brasileñaElektro. Ante la imposibilidad dellegar a un acuerdo con los so-cios presentes en Neoenergía,de momento, la eléctrica abrióla mano a una venta. Galán qui-so dejar claro que el grupo tieneque buscar un camino para po-der consolidar las participacio-nes que tiene en el país sud-americano. El problema es que

las nuevas normas contables nopermitirán consolidar una parti-cipación si no se tiene el control.“Tenemos que hacer unos ajus-tes para ver cómo lo podemoshacer, vía acuerdo de accionis-tas, vía venta de participacio-nes, pero no es nuestra inten-ción salir. Dicho lo cual, hay mu-chos golosos que les gustaríacomprar nuestra participacio-nes en un país creciente, en elque llevamos 15 años trabajan-do, con unos socios con los quenos llevamos maravillosamentebien”, concluyó.

La constructora diceque los blindajesaún no están envigor y que no debehaber limitaciones

Galán ofrece a ACS y Bankia comprarsus ‘iberdrolas’ como autocarteraLa eléctrica puede imitar el movimientode Repsol con Sacyr para respaldar su acción

ACS, que ha votado por el 14,7%, estudia recurrirla junta al limitarle los derechos de voto

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 41

Empresas & Finanzas

Producción de carbón (en kilotoneladas)

Asturias

Castilla y León

Ciudad Real

Córdoba

Teruel

Barcelona

La Coruña

Resto

Resto

Total carbón

2.520

3.609

639

538

2.736

-

-

-

161

10.203

2008

2.671

3.170

634

479

2.357

-

-

-

137

9.448

2009

2.427

2.450

590

520

2.339

-

-

-

104

8.431

2010

-9,1

-22,7

-7,0

8,4

-0,7

-

-

-

-24,0

-10,8

VAR. 2009/2010 (%)ZONA

Hulla y antracita

Hulla y antracita

Hulla

Hulla y antracita

Lignito negro

Lignito negro

Lignito negro

Hulla y antracita

Lignito negro

TIPO

Fuente: Ministerio de Industria, CCOO, UGT y Carbunión. elEconomista

Las ayudas millonarias a la minería del carbón*

(*) Inlcuye ayudas a la explotación, costes por prejubilaciones, compensación por activos no amortizados en el momento del cierre, transporte, reactivación de las cuencas.

Plan de Reordenación del Carbón. 1990-1993

Plan de Modernización y Racionalización. 1994-1997

Plan de la Minería del Carbón. 1998-2005

Plan Nacional de Reserva Estratégica. 2006-2012

Las empresas beneficiadas

Más compensación a las eléctricas 798

4.689

4.275

9.246

4.987

MILL. DE EUROS

Grupo Viloria, de León

Grupo Luengo, de Teruel

Grupo Del Valle, León

Grupo Hunosa, Asturias

Grupo Victorino, León, Asturias y Palencia

Resto de empresas para explotación

Total

154

296

625

1.289

2.110

1.018

5.492

MILL. DE EUROSEMPRESA

R. Daniel VALLADOLID.

Mantener la minería del carbón hacostado a las arcas del Estado másde 24.000 millones de euros duran-te los últimos 23 años. De ese dine-ro, las empresas mineras se han lle-vado un total de 5.492 millones. Du-rante este tiempo, el sector ha pa-sado de emplear a 45.000 personasa las 4.000 actuales, es decir la re-ducción es de algo más del 90%,mientras ha reducido su actividadun 67 por ciento.

La factura de la minería, cuya ac-tividad se concentra en Asturias,León, Palencia, Lleida, Teruel y Ciu-dad Real, ha costeado ayudas de to-do tipo en un sector que siempre hasido deficitario. Así, se han dadosubvenciones por explotación, porcompensación de activos no amor-tizados en el momento del cierre deempresas mineras, por prejubila-ciones e indemnizaciones, por trans-porte, reactivación de las cuencasmineras, formación y becas para loshabitantes de los municipios mine-ros. Hasta su quema cuesta dineroal Estado, ya que las eléctricas reci-ben compensaciones por renunciaral mineral de importación, más ba-rato y con menos poder calorífico.

Los recortes del Gobierno hanllegado en un momento en el quela minería agotaba su último cartu-cho para reconvertirse y hacerserentable. Europa quería haber aca-bado con ellas ya, pero por la pre-sión de España accedió el pasadoaño a mantener las ayudas hasta el2018 con la condición de que cerra-sen las inviables y devolviesen el di-nero las que consiguiesen hacerserentables.

En realidad, el hachazo a las ayu-das no las ha dado este Gobierno,sino el anterior. Zapatero fue el quese fue sin pagar 75 millones de eu-ros, que ahora los sindicatos quie-ren descontar de los 186 millones

La factura por mantener el carbónasciende a 24.000 millones de eurosLa minería recibirá este año más dinero que el que recibirá el sector turístico

Ayer, Soria fue claro a la hora deasegurar que no hay “margen demaniobra” para hacer cambios enlos recortes presupuestarios en lasayudas directas a las empresas.

En la rueda de prensa tras el Con-sejo de Ministros, Soria reiteró queel departamento que dirige ha su-frido un recorte presupuestario del32 por ciento, al tiempo que volvióa llamar a la negociación entre sin-dicatos y empresarios del carbóncon Industria para sacar adelanteel Plan del Carbón 2013-2018.

El ministro reconoció que la men-gua de las ayudas al carbón es una“disminución importante”, aunqueha recalcado que no se ha reduci-do la dotación para prejubilacionesde mineros, informa Efe.

Soria comparó los fondos que re-cibirá esta industria con los que sedestinarán al turismo. En este sen-tido, ha subrayado que la minería,un sector que emplea a 4.000 per-sonas, tiene una dotación de 655 mi-llones de euros (montante en el quese engloba también la reactivacióny el resto de ayudas), mientras queel turismo, que genera más del 10porcento del PIB y ocupa a dos millo-nes y medio de personas, tiene unpresupuesto “sensiblemente infe-rior”, de 438 millones.

El ministro ha insistido en que elsecretario de Estado de Energía,Fernando Martí, plantea “todos losdías” a sindicatos y empresarios delcarbón la necesidad de sentarse adialogar para diseñar el plan de ayu-das al carbón entre 2013 y 2018.

“En concurso en dos meses”Desde Castilla y León, el consejerode Economía, Tomás Villanueva,volvió a emplazar a Soria para queaumente las ayudas: “Ahí tiene re-cursos, aunque no suficientes, pa-ra que las empresas no acaben enun par de meses en un concurso deacreedores”, dijo.

que el actual Ejecutivo está dispues-to a pagar. La reducción de las ayu-das este año no sería por tanto del63 por ciento que se esgrime en lasmovilizaciones.

Lo que parece claro es que pesea la presión de las comunidades mi-neras, de los partidos de la oposi-ción y de los sindicatos, el ministro

de Industria, Energía y Turismo,José Manuel Soria, no parece dis-puesto a aumentar la partida de 186millones de ayudas directas a lasempresas que aparecen en los PGE(Zapatero comprometió 301 millo-nes). En total, las subvenciones querecibirá el sector este año se elevana 65 millones.

Nuevo retraso:Soria aprobará lareforma energéticaen dos semanas

El Gobierno la habíacomprometido parael primer semestre

I. Rivas / R. Esteller MADRID.

Nuevo retraso con motivo deldecisivo Consejo Europeo quese celebrará en Bruselas la pró-xima semana, los días 28 y 29. ElGobierno ha decidido posponerla reforma energética que com-prometió para el primer semes-tre de este 2012 y que el sectoresperaba que recibiera luz ver-de en el Consejo de Ministros dela semana que viene hasta den-tro “de dos semanas”, según con-firmaron a elEconomista fuen-tes gubernamentales.

El motivo fundamental, pesea que el Ministerio de Industria,Energía y Turismo que encabe-za José Manuel Soria tiene el de-sarrollo de la reforma avanzado,pasa por la cita comunitaria, se-gún las mismas fuentes.

De hecho, el Ejecutivo en suconjunto ha condicionado todassus grandes decisiones en carte-ra desde hace semanas hasta des-pués de la cumbre de jefes de Es-tado y de Gobierno que, además

de las importantes decisionespara el futuro de la zona euro,podría tratar la posible morato-ria de un año para España en elcumplimiento del déficit públi-co lo que condicionaría, a su vez,la totalidad de la política presu-puestaria.

El Gobierno además tiene queaprobar la revisión de la tarifaeléctrica que se aplicará a partirdel próximo mes de julio. No obs-tante, el ministerio al igual quehizo en la revisión del pasadomes de abril todavía no ha en-viado su propuesta de peajes ala Comisión Nacional de Ener-gía. La intención del departa-mento que dirige José ManuelSoria es esperar hasta el últimomomento para anunciar todaslas medidas juntas.

En algunas reuniones priva-das con empresarios, el minis-tro ya ha explicado que la refor-ma será antipática para los con-sumidores mientras el sector sequeja de la falta de debate sobrela reforma energética.

6DE JULIOEs el Consejo de Ministros enque está previsto que seapruebe la reforma energética.

elEconomista MADRID.

La tercera marcha negra ya está enmarcha. Ayer por la mañana cuatrocolumnas de mineros partieron des-de Villablino y Bembibre (León),Andorra (Teruel) y la localidad as-turiana de Mieres con el objetivo dellegar a Madrid dentro de 19 días ylograr el apoyo popular para conse-guir que el Gobierno no recorte lasayudas al sector. Por delante tienenmás de 400 kilómetros.

Al son de Santa Bárbara Benditay ante cientos de personas, partie-ron desde Villablino 47 mineros. Aellos se unirán los que también hansalido de Bembibre.

También a primera hora de lamañana partieron los integrantesde la columna aragonesa. Entreaplausos y arropados por familia-res y amigos comenzaron su mar-cha “con buen ánimo a pesar de lle-var 26 días de huelga”, según dijoa Efe Faustino Balaguer, uno de los

mineros participantes antes de ini-ciar la primera etapa.

“No hará falta que hagamos los400 kilómetros porque seguro queel Gobierno da marcha atrás y cum-ple con lo que ha firmado”, confíaeste minero, que también realizó la“marcha negra” a Zaragoza.

Los 80 mineros asturianos, entreellos cuatro mujeres, comenzaronla marcha sobre las 11 de la maña-na arropados por miles de perso-nas, algunas de las cuales les acom-

pañaron durante parte del recorri-do. Está previsto que la marcha lle-gue el 11 de julio a Madrid y entresus objetivos es despertar el apoyociudadano.

Cuenta solidariaComisiones Obreras y UGT infor-maron de que han abierto una cuen-ta bancaria para que aporten dine-ro quienes se solidaricen con losmineros “y puedan seguir con lasmovilizaciones”.

La ‘marcha negra’ avanza ya hacia Madrid

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA42

Empresas & Finanzas

tis negocia con la administraciónespañola un plan de inversiones enHispasat que está supeditado a unaumento de su peso en el acciona-riado de la compañía. El Estado es-pañol todavía mantiene un 25,6 porciento de las acciones de Hispasat

(a través de Inta, la Sepi y el CDTI),mientras que Abertis es propieta-rio del 48 por ciento de las accio-nes. El restante 23 por ciento estáen manos de Eutelsat.

Desde la llegada de FranciscoReynés a la dirección de Abertis, la

compañía ha desarrollado una es-trategia de rotación de activos conel objetivo de generar recursos pa-ra reducir deuda, repartir dividen-dos extraordinarios a los accionis-tas y lograr liquidez para acometernuevos proyectos. La caja neta dela entidad tras la venta de Eutelsatpodría superar los 1.800 millonesde euros, según señalaron fuentesfinancieras.

Abertis se encuentra actualmen-te en un proceso de sustitución deACS y Florentino Pérez como ac-cionistas de referencia por parte deOHL y Juan Miguel Villar Mir. OHLentrará en el capital de Abertis através de la aportación de las auto-pistas de la constructora en Brasily Chile, lo que convertirá a la em-presa en uno de los primeros gru-pos del mundo en infraestructuras.

Alpine se unea RGM para darservicio técnicoAlpine, la filial austriaca deFCC, y la empresa alemana deservicios inmobiliarios RGMhan establecido conjuntamen-te una sociedad para proveerservicios técnicos para edifi-cios comerciales en Austria.Con esta operación, busca di-versificar su cartera del nego-cio constructor incluyendoservicios de gestión de insta-laciones.

Sacyr ampliaráel metro de BrasilSacyr se ha adjudicado un con-trato de obras de construcciónen el metro de San Paulo porun total de 35 millones de eu-ros. Con este proyecto, refuer-zan la presencia en el país fun-damentalmente en activida-des y proyectos de agua.

KKR completa lacompra de FotoliaEl fondo Kohlberg Roberts hacompletado la adquisición por120 millones de euros de laplataforma de video e image-nes, Fotolia. El objetivo de lainversión es dotar de recursosfinancieros para acelerar elcrecimiento de la plataforma

Telefónicacolabora en M2MTelefónica y su socio ChinaUnicom han dado un paso es-tratégico para colaborar en elsegmento de intercambio en-tre máquinas, M2M, junto aTelstra. El objetivo es promo-ver una solución para la ges-tión remota de suscriptoresde tarjetas SIM integradas yofrecer así, facilidad, flexibi-lidad y una mejor adaptación.

Ercros invierte18 millonesEl presidente de la compañíaquímica Ercros, Antonio Za-balza, explicó durante la jun-ta de accionistas que la com-pañía invertirá 18,5 millonesde euros en aumentar la capa-cidad de producción de susplantas. Asimismo, tambiéndestinará recursos a proyec-tos que supongan un ahorroenergético para la empresa.

En breve

elEconomista MADRID.

Mercadona está acometiendo unainversión de 100 millones de eurosen un nuevo bloque logístico en lalocalidad de Guadix (Granada), queempezará a funcionar en 2013. Se-

gún ha asegurado el alcalde de lalocalidad, Santiago Pérez, tras unavisita a los trabajos junto al subde-legado del Gobierno en la provin-cia, las obras avanzan “a buen rit-mo” y de acuerdo “a los plazos pre-vistos.

Guiados por responsables de laempresa, ambos tuvieron oportu-nidad de conocer de primera ma-no cómo van los diferentes proce-sos de selección de personal y deconstatar que uno de los perfiles

profesionales que “está costandoencontrar” es el de frigorista conexperiencia en frío industrial.

La nave contará con 130.000 me-tros cuadrados edificados en unaparcela de 200.000 que tiene la em-presa en el Parque Empresarial Prín-cipe Felipe. La nueva plataformatendrá operativas el año que vieneuna nave de recepción, almacena-miento y expedición de productoseco y perecedero; una línea de fa-bricación de pan y una zona de re-

cepción, limpieza y expedición deenvases. El centro supondrá la crea-ción de 150 puestos de trabajo, to-dos con contrato fijo. “Estas cifrasreflejan el compromiso de la com-pañía con la sociedad granadina yen especial con el municipio de Gua-dix”, según ha informado el Ayun-tamiento en un comunicado.

Mercadona seguirá ampliandosus instalaciones y aumentando sucapacidad en función de las nece-sidades logísticas.

Mercadona invierte 100 millones en GranadaConstruye un centrologístico en la localidadde Guadix

El consejero delegado de Abertis, Francisco Reynés, y el presidente de la compañía, Salvador Alemany. LUIS MORENO

Jordi Sacristán BARCELONA.

El grupo de infraestructuras Aber-tis anunció ayer un acuerdo paravender el 7 por ciento del capital dela empresa de satélites Eutelsat alfondo China Investment Corpora-tion (CIC) por 385,2 millones de eu-ros. La operación, una vez ejecuta-da, le reportará a la compañía unasplusvalías netas de 237 millones. Elfondo chino ha pagado una primasobre el precio de cotización queronda el 10 por ciento.

La operación de venta, interme-diada por Lazard, es la segunda querealiza Abertis sobre la participa-ción que mantenía en Eutelsat. Aprincipios de año, la compañía quedirige Francisco Reynés ya vendióel 16 por ciento del capital de Eu-telsat a inversores institucionalespor un importe de 981 millones deeuros con una plusvalía de otros 396millones.

Tras estas dos ventas, Abertis to-davía mantiene 8,35 por ciento deEutelsat, pero su intención es ven-derlo para seguir obteniendo plus-valías. Reynés considera que Eutel-sat no es un activo estratégico parala multinacional española de infraes-tructuras ya que l resto de socios nole permitían tomar una participa-ción mayor del 50 por ciento, unade las condiciones para poder con-solidar el resultado dentro de lascuentas de Abertis.

Inversión en HispasatPor el contrario, Abertis ha decidi-do reforzar su posición dentro dela empresa de satélites españolaHispasat, donde ha cerrado unacuerdo con Telefónica para adqui-rir el 13,23 por ciento que tiene enla empresa, por un importe de 124millones de euros. Esa venta estápendiente de aprobación por el Go-bierno.

Junto a la oferta de compra, Aber-

Abertis vende el 7% del capital deEutelsat al fondo China InvestmentLogra unas plusvalías de 237 millones por sus acciones en la empresa de satélites

La compañía libra una batalla paraimpedir la opa de Brisa a bajo precioAbertis está librando una batalla en Portugal para frenar la OPA quehan lanzado los socios mayoritarios de la concesionaria Brisa, los gru-pos Mello (30,5 por ciento del capital) y Arcus (19 por ciento). La es-pañola, que posee el 15 por ciento de Brisa, cree que el precio oferta-do (2,66 euros por acción) es bajo y se opone a la cancelación del di-videndo de 0,31 euros por acción con cargo a 2011. El grupo españolha pedido al regulador CVMV que nombre un experto independientepara que tase la sociedad y fije un precio justo.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 43

Empresas & FinanzasEl digital de Ecoprensa amplía cada vez más su ventaja sobre ‘Expansión’

¡Nuevo récord histórico! Másde 6,5 millones de usuarios

elEconomista. MADRID.

Suma y sigue. elEconomista.es haconseguido una vez más marcar unhito en la historia de la prensa eco-nómica. En mayo, el digital de Eco-prensa establece un nuevo récordal superar los 6,5 milllones de usua-rios únicos.

Según los últimos datos de la Ofi-cina de Justificación de la Difusión(OJD) en el mes de mayo, elEcono-mista.es obtuvo una audiencia ré-cord de 6.516.547 usuarios únicos.

Esta cifra supone superar nueva-mente, y de manera muy holgada, aExpansión.com que, en el mismo pe-ríodo, registró un total de 4.352.284usuarios únicos, lo que supone au-mentar la diferencia en más de 2,1millones de usuarios únicos y quedeja a elEconomista como líder ensolitario de toda España.

Así, en medio de un escenario di-fícil en nuestro país y a nivel mun-dial, elEconomista ha conseguidoconvertirse en el proyecto editorialcon mayor capacidad de divulga-ción y que mejor consigue explicarla crisis, lo que le ha permitido con-vertirse en el primer referente dela prensa económica ya no sólo enEspaña, sino también en Iberoamé-rica, donde empieza a registrar unapresencia importante en países co-mo México, Colombia, Venezuela,

Argentina y Perú, entre otros. Re-cientemente se incorporó una sec-ción que permite hacer un segui-miento a los principales índices deIberoamérica. Pero hay más. elEco-nomista ha conseguido también si-tuarse entre los más grandes por-tales especializados en Europa y entodo el mundo, por encima de me-dios como el alemán Handels-blatt.com o el francés LesEchos.fr.La solidez del proyecto periodísti-co y su gran fortaleza innovadorahan sido y son los pilares sobre los

que se sustenta este imparable cre-cimiento, que ha dejado en el cami-no a Expansión, el económico deUnidad Editorial.

Recientemente, elEconomista fir-maba un acuerdo con Mediaset Es-paña, la televisión de mayor audien-cia en nuestro país, que ha permi-tido a ambos medios producir, demanera conjunta, espacios de aná-lisis económico en Informativos Te-lecinco y Noticias Cuatro. Pero lainnovación no se detiene, todavíaqueda mucho más.

Saca una ventaja de 2,1 millones a ‘Expansión’ y seconsolida como el medio de referencia para seguir la crisis

‘EcoSanidad’: el nuevo éxito digital

La innovación no se detiene en‘elEconomista’. Un ejemplo es elreciente lanzamiento de ‘EcoSa-nidad’, la nueva revista exclusivapara soportes digitales sobregestión sanitaria y finanzas que,en apenas diez días, cuenta conmás de 5.000 lectores. ‘EcoSani-dad’, de periodicidad quincenal,es una apuesta de Ecoprensa porofrecer la información sanitariadesde el punto de vista económi-co, de gestión y finanzas.Con un innovador diseño, quepermite adaptar su contenidoa los nuevos soportes digitales,

ofrece información de análisisy opinión con la intención decontribuir al debate en un mo-mento en el que se plantean re-formas para la sostenibilidad delsistema sanitario.

Portada de ‘EcoSanidad’

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA44

Empresas & Finanzas

Las negociaciones entre las ra-dios y la liga de fútbol profesional(LFP) se han roto. Tras dos reu-niones las posturas de ambaspartes parecían irreconciliablespor lo que las radios privadas yRNE han decidido jugar su últimacarta y acudir a la Comisión delMercado de Telecomunicaciones(CMT) para ponga punto y final alas disputas y reabra las puertasde los estadios de fútbol. Aunqueno existe ningún plazo estableci-do para que el árbitro se pronun-cie, las radios esperan que dicteun laudo antes de mediados de agosto, antes de que empiece la LigaBBVA. La misión de la CMT ahora es mediar entre la liga, que prohibióla entrada en los campos a las radios por no pagar los derechos audio-visuales, y las emisoras nacionales que no quieren pagar, e imponeruna tarifa que deben aceptar los dos bandos. “Se levantaron de la me-sa a la primera de cambio. Han decidido acudir al arbitraje a la segun-da reunión”, aseguran fuentes cercanas a la negociación. Según fuen-tes del sector, Ayer presentaron la solicitud Onda Cero, COPE y la Sery el jueves la presentó RNE. La falta de entendimiento entre las emiso-ras y la Liga radica en la cantidad de dinero. La LFP pide 456.000 eu-ros por todos los partidos de primera división y 252.000 euros por losde segunda a cada radio por temporada mientras las emisoras hanpropuesto pagar unos 700.000 euros entre todas.

Renfe o la delgada línea roja entreel ‘uso’ y el ‘abuso’ de posiciónGebta (grupo de agencias de viajes de empresas) denunciará a Renfeante la Comisión Europea (CE) por un presunto delito de abuso deposición dominante. La asociación de agencias asegura que la com-pañía pública está abusando de su posición en el mercado (es el úni-co operador) al poner trabas a las agencias para vender sus billetes,eliminar el gasto por gestión en la venta a través de su página web yhaber quitado la comisión que se llevaban las agencias . Vamos, queRenfe quiere concentrar todas las ventas (algo que hace sin muchoéxito) y no quiere que nadie participe en su negociado. Gebta diceque tras eliminar la tasa ferroviaria se han elevado los precios un 3por ciento lo que supone unos 100 millones de ingreso adicional porel sobrecoste que deberán soportar los viajeros en un año. Las medi-das adoptadas por Renfe para concentrar la venta de billetes (tam-bién impide integrar las teconologías) le sitúa en el limbo entre el usoy el abuso de posición dominante del mercado. La CE ha animado aGebta a presentar la denuncia explicando que existe indicio de falta,una práctica que se repite en toda Europa y que ya le supuso unamulta de cinco millones a la compañía ferroviária francesa.

Las radios rompencon la Liga y jueganla carta del arbitraje

Un comentarista de radio. EE

El microscopio

Una sucursal de CatalunyaCaixa. LUIS MORENO

F. Tadeo MADRID.

La nacionalizada CatalunyaCaixaha decidido aprovechar los recor-tes implantados en Cataluña pararetener y ganar clientes. La entidadva a devolver a sus clientes pensio-nistas el euro que tendrán que pa-gar a la Generalitat por la emisiónde la recetas médicas, decisión queha sido autorizada por el Estado, através del Frob. En el sector sostie-nen que podría considerarse comocompetencia desleal, ya que la nor-mativa de ayudas pone límites a lacomercialización de productos.

El grupo que preside Adolf Todóanunció ayer que todos los jubila-dos que tengan domiciliada su ju-bilación y contraten una tarjeta decrédito o débito podrán beneficiar-se de esta iniciativa, con el máximode 61 euros anual, que es el tope fi-

jado por el ajuste presupuestarioaprobado por el gobierno autonó-mico. En la actualidad, Catalunya-Caixa gestiona las pensiones del 18por ciento de la comunidad autó-

noma, es decir, unos 270.000, porlo que el coste máximo de la medi-da adoptada asciende a unos 16 mi-llones de euros.

La entidad, de la que el Estado

español es propietario del 90 porciento del capital, podría necesitarentre 5.000 y 10.000 millones traslos test de estrés realizados por lasconsultoras independientes. Has-ta ahora, ha recibido ya una inyec-ción de fondos públicos de 2.964millones. El Gobierno acaba de apla-zar su subasta pública prevista pa-ra julio hasta que se precisen las ne-cesidades individualizadas del sec-tor financiero.

Algunas entidades solventes hanmostrado en el pasado quejas pordeterminadas decisiones adopta-das por grupos que han recibido di-nero público. Principalmente se hanmostrado contrarios a las políticasde depósitos de alta remuneraciónpara hacer frente a los problemasde liquidez por los vencimientos dedeuda, que han elevado los intere-ses del sector en imposiciones.

El Frob deja a CatalunyaCaixapagar recetas de sus clientesLa entidad, que está nacionalizada, se gastará unos 16millones en la devolución del euro por prescripción médica

La caja quiereaprovechar losajustes en Cataluñapara ganar ingresosde pensiones

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El capital riesgo apuesta por las redes sociales

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Copago y ‘medicamentazo’: Sanidad acelera las reformas

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 45

Empresas & Finanzas

Pescanova acordósacar a bolsa sufilial Acuinova enSantiago de Chile

elEconomista MADRID.

Pescanova, empresa españoladedicada a la venta de pescado,ha acordado la salida a la bolsade Santiago de Chile de su filialAcuinova Chile, eje principal desu actividad de acuicutura delsalmón, según informó el grupoa la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV).

Esta salida a bolsa implicaríala colocación entre inversores deun porcentaje no superior al 49por ciento del capital social deAcuinova, mediante la venta deacciones y de una ampliación decapital de la propia AcuinovaChile, cabecera de la actividadde acuicultura de salmón de Pes-canova.

El objetivo primordial de estaoperación, que se prevé que nose ejecute hasta el primer trimes-tre del próximo año, será finan-ciar el crecimiento del área denegocios del salmón.

De esta forma, intentarán man-tenerse y reforzar en ese perio-do su estabilidad patrimonial.Durante la jornada de ayer, lasacciones de Pescanova subieronen la bolsa española el 1,69 porciento hasta 21,61 euros por títu-lo.

El grupo Nefinsatraspasa a unanueva filial su79% de Uralita

Javier Alfonso VALENCIA.

El accionista mayoritario de Ura-lita, el grupo Nefinsa, pertene-ciente a la familia Serratosa, hatraspasado su 79,06 por ciento auna filial creada ayer mismo, de-nominada Pool de Activos, en elmarco de los acuerdos alcanza-dos con varias entidades finan-cieras para refinanciar la deudadel grupo, acuerdo que “se espe-ra poder formalizar en fechaspróximas”, según un hecho re-levante remitido por Nefinsa ala CNMV.

La compañía de materiales deconstrucción llegó a un acuerdocon sus acreedores el pasado mesde marzo para aplazar hasta mar-zo de 2014 el pago de una deu-da que ascendía a 275 millonesde euros.

La empresa que preside JavierSerratosa facturó 155 millonesen el primer trimestre de 2012,un 7 por ciento menos que unaño antes, y perdió 8,3 millones,frente a 1 millón de números ro-jos del primer trimestre de 2011.

S&P eleva a‘estable’ laperspectiva de‘rating’ de Repsol

elEconomista MADRID.

La agencia de calificación credi-ticia Standard & Poor’s (S&P) haconfirmado el rating ‘BBB-’ deRepsol y ha cambiado su pers-pectiva desde ‘negativa’ a ‘esta-ble’, al considerar que las nue-vas medidas anunciadas por laempresa permitirán reducir sudeuda “de forma significativa”en 2012, al mismo tiempo quemantiene una posición de liqui-dez “adecuada”.

La agencia destaca que la di-rección de Repsol ha puesto enmarcha suficientes medidas pa-ra la reducción de la deuda conel objetivo de estabilizar las con-diciones financieras de la com-pañía en el marco de su estrate-gia para mejorar su perfil finan-ciero entre 2012 y 2016, aunquereconoce que la mayoría de lasmedidas todavía tienen que serejecutadas.

Por otro lado, Petronor, la fi-lial de Repsol, ha registrado en2011 un beneficio neto de 96,5millones, lo que supone un des-censo del 66,9 por ciento respec-to a los 291,2 millones consegui-dos en 2010, a causa de la signi-ficativa reducción de la deman-da de consumo nacional.

Ford España bajala producción en9.000 coches porla caída de ventas

elEconomista VALENCIA.

La factoría de Ford en Almussa-fes (Valencia) tiene previsto fa-bricar unos 9.000 vehículos me-nos hasta octubre, a causa de lacaída de ventas en toda Europa,para lo que interrumpirá la pro-ducción durante diez jornadasy las reprogramará en sábadosdurante el último trimestre delaño y principios de 2013, cuan-do ya esté en producción en mo-delo Kuga. La decisión, según laempresa, evita medidas comoampliar el actual ERE de 39 dí-as, vigente hasta el 14 de octubrey que incluye dos jornadas de pa-ro la próxima semana.

En estos momentos, la facto-ría valenciana produce entre 800y 850 vehículos al día del mode-lo C-Max, después de que hacedos semanas dejara de fabricarel Fiesta, y a la espera de produ-cirla nueva generación del Ku-ga y, ya en 2013, de la Transit Con-nect. Este hueco de producciónse ha ido solventado con el EREy el adelanto de días libres.

La Cope reduce pérdidas en 3,7 millones en2011 por los deportes y reconvierte su teleÁ. S. MADRID.

La Cope mejoró sus resultados en2011, pero no ha conseguido aban-donar las pérdidas. Según comuni-có ayer el grupo “el resultado con-solidado del ejercicio económicoen 2011 ha mejorado en 3,7 millo-nes de euros respecto al año ante-rior”. Esto significa que el grupoCope, que cerró 2010 con unas pér-didas de 9 millones de euros ha ce-

rrado 2011 con unos números rojosde unos 5,3 millones. Detrás de lamejora de los resultados está la bue-na acogida que ha tenido el depor-te, una de las grandes apuestas dela emisora que Barriocanal ha pues-to en el epicentro del plan de viabi-lidad del grupo y el cierre de Popu-lar TV, que le hundió en pérdidasen 2009. La apuesta por el equipodeportivo de Paco González y Ma-nolo Lama se ha dejado notar en los

ingresos. La cifra de negocio ha au-mentado un 16 por ciento, hasta los93 millones, frente a la reduccióndel 4,2 por ciento sufrida por el sec-tor radiofónico.

El grupo Cope, que ha inundadola parrilla de deportes de cara a 2012para contagiar el éxito del espacioa todo el horario, ha anunciado queha “obtenido beneficios en el resul-tado de la actividad ordinaria de ra-diodifusión”.

Fomento defiende en EEUUlos intereses de diez empresas

Miguel Ángel Gavira MADRID.

El Ministerio de Fomento defende-rá hoy en New Jersey los interesesde una decena de empresas espa-ñolas que pujan por varios contra-tos de infraestructuras (ferrocarrily carreteras) valorados en 28.000millones. Ana Pastor participará enel decimoséptimo Foro España-Es-tados Unidos, en el que también es-tarán presentes empresarios espa-ñoles de primer nivel para apoyara sus respectivos consorcios.

Además de la ministra de Fomen-to, estará presente el secretario deTransportes de Estados Unidos, RayLaHood, gran conocedor de la redde alta velocidad española, ya queha visitado varias veces nuestropaís para comprobar in situ las evo-luciones del AVE y de la excelenciaferroviaria de empresas como Ren-fe Operadora, Adif y Talgo. Comopatrón de la Fundación Consejo Es-paña-EEUU y presidente de Ferro-vial, Rafael del Pino también inter-vendrá en el acto en el que tambiénhan confirmado su presencia JoséManuel Entrecanales, presidentede Acciona, y Juan Miguel VillarMir, presidente de OHL.

Los tres empresarios tienen va-rios frentes abiertos en el mercadonorteamericano. Uno de ellos es lalicitación del primer tramo del AVEde California, en el que ya se ha con-firmado la participación de cincoconsorcios que pujarán por un con-trato que podría oscilar entre los1.150 y los 1.500 millones de euros.En tres de ellos están presentes cua-tro empresas españolas. De esta ma-nera, Ferrovial y Acciona pujaríanen el mismo consorcio frente aComsa-Ente, por un lado, y ACS-Dragados, por el otro. Esta primeralicitación sería sólo el comienzo, ya

Pastor representa en New Jersey a grupos españoles quepujan por 28.000 millones en contratos de infraestructuras

que se trata de apenas 46 kilóme-tros de trazado. El grueso del pro-yectoqueuneSacramentoySanDie-go se ha valorado en 54.000 millo-

nes de euros. Un primer tramo de365 kilómetros de longitud podríaestar operativo en 2017, según las es-timaciones del Departamento deTransportes de Estados Unidos.

500 millones del BEIPor otro lado, el gestor público delas infraestructuras ferroviarias Adifha logrado un préstamo de 500 mi-llones del Banco Europeo de Inver-siones (BEI) para financiar la cons-trucción de la ‘Y’ vasca, la línea fe-rroviaria de Alta Velocidad (AVE)que unirá las tres capitales vascas.

DECIMOSÉPTIMO FORO

Cuatro compañíasya pujan en tresconsorcios porel primer tramodel AVE a California

Ray LaHood, secretario de Transportes de Estados Unidos. E. SENRA

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Economía46 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

M. Corchón. BARCELONA.

Los catalanes han optado por ace-lerar la retirada de medicamentosdurante este mes de junio para evi-tar así el pago de un euro por rece-ta, la primera medida de copago in-

troducida en España que se aplica-rá a partir de hoy en toda Catalu-ña. Según datos del Colegio Oficialde Farmacéuticos de Barcelona(Cofb), las ventas de medicamen-tos han crecido entre un 15 y un 20por ciento, ante la inminente entra-da en vigor de la tasa.

La Generalitat defiende que lamedida es “plenamente legal”, yque su propósito es fomentar unconsumo más responsable de lasmedicinas y un uso más eficiente

de los recursos sanitarios. Con es-ta nueva tasa prevén recaudar 100millones de euros anuales, aunqueeste año tan sólo serán 50 millones.

Los usuarios que se nieguen a pa-gar la tasa serán considerados “deu-dores” de la Generalitat, por lo quese les reclamará el pago y el consi-guiente recargo por morosidad.Además, deberán rellenar un for-mulario con sus datos, y si se nie-gan, el farmacéutico no les dispen-sará el medicamento. Tanto las aso-

ciaciones de usuarios como las depacientes han criticado el proyec-to e incluso han solicitado al Go-bierno que lo impugne para evitarsu aplicación.

Medida excluyenteLa medida también cuenta con elrechazo de los colegios de farma-céuticos y enfermeras, que han cri-ticado la medida, alegando que vacontra la equidad del sistema y pe-naliza a los más enfermos.

El Gobierno catalán ha excluidoa 127.000 personas del pago: los be-neficiarios de una pensión no con-tributivas, y los incluidos en el pro-grama de la renta mínima de inser-ción, en la Ley de integración so-cial de minusválidos (Lismi) y enel Fondo de Asistencia Social (Fas).

Asimismo, para no penalizar ex-cesivamente a los enfermos cróni-cos, Salud ha marcado un tope má-ximo de 61 euros al año por perso-na.

Los catalanes acaparan fármacos por el euro por recetaEl copago farmacéuticoentra en vigor a partirde hoy en Cataluña

I. Rivas / X. G. Pecharromán MADRID.

El Gobierno ha endurecido el plande lucha contra el fraude fiscal an-tes de remitirlo a las Cortes cen-trándose en dos nuevas fórmulaspara hacer frente a la economía su-mergida. En una nueva vuelta detuerca, Hacienda ha introducido enel proyecto de ley el embargo pre-ventivo y otra serie de medidas cau-telares para garantizar el cobro delas deudas tributarias. Además, haestablecido un nuevo capítulo en lalucha contra el fraude incremen-tando el control sobre el IVA.

Con todo, las medidas estrella dela ley —cuyo anteproyecto fue apro-bado a mediados de abril, pero queya fue estudiado en Consejo de Mi-nistros el 5 de enero— pasan por ellímite a 2.500 euros del pago en efec-tivo para empresarios o profesio-nales nacionales (no entre dos par-ticulares) y por las sanciones de unmínimo de 10.000 euros a quien noinforme de cualquier renta o valorque tenga fuera de España. Además,se introduce la obligatoriedad deque se informe también sobre losbienes inmuebles en el extranjero.

La vicepresidenta del Gobierno,Soraya Sáenz de Santamaría, avan-zó ayer en la rueda de prensa pos-terior al Consejo de Ministros que,cuando la ley entre en vigor, “se po-drá embargar preventivamente”siempre y cuando existan indiciosque lo justifiquen y que, además, laAgencia Tributaria podrá actuar “sise aprecia el ánimo defraudador”.

En este sentido, la nueva normafacilitará los embargos preventivosy otras medidas cautelares que per-mitan garantizar el cobro de deu-das tributarias. Con el fin de garan-tizar el cobro de deudas, la norma

modifica al alza el importe de la ga-rantía que es necesario depositarpara que se suspenda la ejecuciónde un acto impugnado, a fin de queéste cubra todos los recargos quepudieran ser exigibles.

También modifica el régimen delembargo de bienes y derechos enentidades de crédito para que éstese pueda extender más allá de la ofi-cina o sucursal a la que se remitióel embargo. Sobre las medidas cau-telares, se permitirá su adopción encualquier momento del procedi-miento en que se estime oportuno,permitiendo, además, que la Agen-cia Tributaria adopte medidas cau-telares en procesos penales.

En relación con el IVA, se esta-blece la inversión del sujeto pasivoen los supuestos de renuncia a laexención del impuesto vinculada aciertas operaciones inmobiliarias.

Así, el sujeto adquirente sólo po-drá deducirse el IVA soportado siacredita que ha ingresado el reper-cutido. Se evita con ello el doble per-juicio para Hacienda por la falta deingreso del impuesto por el trans-mitente del inmueble y por la de-ducción del IVA soportado.

En este capítulo es importante laexclusión de contribuyentes del sis-tema de módulos, que es un grannido de emisión de facturas falsas.

La número dos del Ejecutivo in-sistió en la necesidad de luchar con-tra fraude. “El sin IVA nos perjudi-ca a todos. Quien va por la vida sinIVA está defraudando”, denunció.

Sáenz de Santamaría evitó cifrarlo que el Gobierno espera recaudarcon este plan pese a que se ha en-durecido en sus sucesivas versio-nes. Se remitió a los 8.171 millonesque, en enero, avanzó como recau-dación para este año.

Hacienda endurece la lucha contra elfraude fiscal: habrá embargo preventivoEl comprador sólo podrá deducirse el IVAsi acredita que se ha ingresado el repercutido

Multa con 10.000 euros a quien no declare cuentasen el exterior y limita el pago efectivo a 2.500 euros

La vicepresidenta y el ministro de Industria, ayer en Moncloa. NACHO MARTÍN

Líneas dela lucha contrael dinero negro

■ Dinero efectivoEn pago en metálico se limitaa 2.500 euros en operacionesen las que participa “al me-nos” un empresario. Se mul-tará a partes iguales con unpago del 25% a quienes supe-ren este límite y se perdonaráa quien denuncie. El tope paraturistas será de 15.000 euros.

■ Operaciones fueraSe obligará a informar de lascuentas y valores que los con-tribuyentes tengan en el ex-tranjero. También de los in-muebles. La sanción mínimapara el infractor será de10.000 euros y otros 5.000euros por cada dato omitido.

■ ImprescriptibilidadLas rentas no declaradas en elexterior no prescribirán (hoylo hacen a los cuatro años).Hacienda podrá liquidarlascuando sean detectadas.

■ Autónomos y módulosSe excluye del régimen demódulos a los empresariosque facturen menos del 50por ciento de sus operacionesa particulares y a los que ob-tengan más de 225.000 eu-ros de otros empresarios. Pa-ra transportes, la exclusiónoperará con ingresos de másde 300.000 euros.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 47

Economía

El leve repunte de las pernocta-ciones en el quinto mes del año obe-dece, exclusivamente, al compor-tamiento de los turistas extranje-ros, que aumentaron un 3,5 por suestancia, frente a los residentes na-cionales, que redujeron sus pernoc-taciones un 5,6 por ciento.

En este contexto, el Gobierno da-ba ayer luz verde al anunciado PlanIntegral de Turismo, con más ideasy buenas intenciones que recursos.

El Plan cuenta con una dotaciónpresupuestaria de entre 1.600 y1.800 millones de euros, para el pe-riodo 2012 -2016, de los que 438millones corresponden a este año,cifra similar a la contemplada para2013, mientras que en 2014 el sec-tor recibirá 460 millones de eurosy otros 480 millones en 2015.

Durante la rueda de prensa pos-terior al Consejo de Ministros, elministro de Industria, Energía y Tu-

rismo, José Manuel Soria, destacóque “este Plan tiene como objetivomejorar la competitividad del sec-tor turístico para que éste sea mo-tor de impulso y uno sobre los quese asiente la recuperación econó-mica del país”.

El Plan Nacional e Integral de Tu-rismo consta de 28 medidas y 104acciones y los pilares fundamen-tales sobre los que se asienta son lafuerza de la marca España, median-te su promoción coordinada; laorientación al cliente; la gestión en-caminada a la fidelización de losmercados maduros; la unidad demercado a través de la armoniza-ción de la legislación, y el fomentode la colaboración público-priva-da. “Se trata de una hoja de ruta conun enfoque pragmático, con medi-das inmmediatas, concretas y me-dibles en cuanto a resultados y efec-tos”, matizó el ministro a, para des-pués subrayar que el Plan marcarálas líneas maestras para mejorar lacompetitividad del sector.

José María Triper MADRID.

El turismo español sigue resistien-do en su papel de “último de Filipi-nas” frente a la debacle general deuna economía española en retira-da. Y, tras el tropezón de abril, de-bido exclusivamente a un efecto es-tadístico relacionado con las erup-ciones del volcán islandés, la entra-da de turistas extranjeros en mayovuelve a marcar crecimientos posi-tivos, con una subida interanual del5,8 por ciento, hasta 5,432 millonesde turistas, que supone el mejor re-sultado en los últimos tres años.

Con estos datos, la entrada de tu-ristas internacionales acumuladosen el conjunto de los cinco prime-ros meses de 2012 se eleva hasta19,147 millones, lo que supone unincremento del 2,4 por ciento conrespecto a enero-mayo de 2011.

Alemania es el país que generó lamayor subida de turistas en mayo,con un aumento del 17,6 por ciento,dentro de la subida general de todosnuestros principales mercados emi-sores. Mientras que por comunida-des autónomas destacan las mejo-ras del 22,6 por ciento en Madrid ydel 13,8 por ciento en Cataluña. Delos principales destinos, sólo Anda-lucía, con una caída del 3,4 por cien-to, registra una variación negativa.

El turismo extranjero está sien-do también fundamental para man-tener la ocupación, como muestranlos datos avanzados ayer por el Ins-tituto Nacional de Estadística (INE),que estiman en 24,7 millones laspernoctaciones registradas en es-tablecimientos hoteleros en mayo,lo que supone un aumento del 0,4por ciento.

Sin embargo, los precios hotele-ros registraron un descenso del 0,7por ciento, con un facturación porhabitación ocupada de 64,5 eurosde media y unos ingresos por habi-tación disponible de 34,3 euros.

El turismo sube el 5,8% en mayo ymarca el mejor resultado en tres añosEl Gobierno aprueba un Plan Integral para el sector con más ideas que recursos

El BEI y el ICO financiarán proyectospara pymes por 1.000 millonesEl Banco Europeo de Inversiones (BEI) ha aprobado un crédito de500 millones de euros al Instituto de Crédito Oficial (ICO) destinadoa facilitar el acceso de las pymes a la financiación bancaria, tanto pa-ra inversiones como para circulante, en condiciones preferentes. ElICO aportará 500 millones adicionales al préstamo recibido del BEI,por lo que el acuerdo supone una inyección de 1 000 millones de eu-ros de financiación en favor de las pymes. El crédito se dedicará aproyectos principalmente en regiones de convergencia de España.

China estimulapero no pasa nadaLos recién datos publicadossiguen corroborando nuestraopinión de que el segundo tri-mestre será más débil que elprimero, mientras que en elsegundo semestre habrá unarecuperación muy lenta. El ín-dice anticipado de responsa-bles de compras (PMI) deHSBC/Markit para China ca-yó hasta los 48,1 puntos en ju-nio desde los 48,4 en mayo,lo que indica que las medidasde estímulo no han impulsadola producción, a lo que seañade la caída de los preciosdel acero en el mercado do-méstico en este mes. Mien-tras tanto, los pedidos de ex-portación de Taiwan en mayo(que se refieren a cargamen-tos previstos para entre uno ytres meses) bajaron por quin-to mes consecutivo (exceptofebrero), lo que indica que lademanda externa sigue sien-do escasa y la recuperaciónde la demanda tardará untiempo en producirse.

Sube el ‘rating’de la deuda turcaMoody`s ha elevado la notade la deuda soberana turca unnivel hasta Ba1, con perspecti-va positiva. El 20 de junioMoody’s subió el rating de ladeuda soberana turca un ni-vel, de Ba2 a Ba1, mantenien-do la perspectiva positiva, de-bido a “la significativa mejorade las finanzas públicas deTurquía, a la consecuente ma-yor capacidad de amortigua-miento de su balance y su po-tencial para enfrentarse a de-sequilibrios externos.” Elelevado déficit por cuenta co-rriente es un factor clave paramantener baja la calificaciónde Turquía, pero su reduccióngradual es un paso positivo.

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...Roubini

elEconomista MADRID.

El número total de trabajadoresafectados por Procedimientos deRegulación de Empleo comunica-dos a la autoridad laboral en abrilde 2012 fue de 32.897, lo que supo-

ne un descenso de 7.030 personas,un 17,6 por ciento menos con res-pecto al mes anterior.

De esta cifra, 20.503, un 62 porciento del total de los procedimien-tos, corresponden a suspensiones,que registran un descenso inter-mensual del 12,8 por ciento mien-tras que las reducciones de jorna-da supusieron un 21,5 por cientodel total y afectaron a 7.061 traba-jadores, un 16,5 por ciento menosque en marzo.

Por su parte, las extinciones decontratos cayeron un 33 por cien-to hasta las 5.333, un 16,2 por cien-to del total.

En términos interanuales, se ad-vierte un incremento del númerode trabajadores afectados del 16,8por ciento respecto al mismo pe-riodo del año anterior, cuando seregistró un total de 28.171 afecta-dos. Las extinciones de contrato ca-yeron un 16,7 por ciento, mientrasque las suspensiones crecieron un

27,3 por ciento y las reducciones dejornada un 24,7 por ciento.

En abril de 2011, las suspensio-nes de contrato supusieron un 57por ciento (16.109) del total de me-didas, mientras que los afectadospor reducciones representaron el20,1 por ciento (5.663) del total, ylos afectados por extinciones el 22,7por ciento del total (6.399).

Los datos interanuales muestranun incremento del número de tra-bajadores afectados por medidas

de carácter colectivo que es cohe-rente con la situación actual de laeconomía española.

A este respecto, los técnicos delMinisterio de Empleo adviertenque es necesario realizar las com-paraciones interanuales con caute-la, ya que la recesión económica ac-tual es diferente a la situación delprimer y segundo trimestre de 2011,cuando el crecimiento era positivo,con tasas del 0,9 y 0,8 por cientodel PIB, respectivamente.

Descienden un 18% los trabajadores afectados por ERELas extinciones decontrato cayeron un33% en el mes de abril

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA48

EconomíaNormas & Tributos

Lucía Sicre PONTEVEDRA.

La modernización de la Justicia yla implantación de la Nueva Ofi-cina Judicial ha dado lugar al de-sarrollo por duplicado de progra-mas informáticos para el Conse-jo General del Poder Judicial (Cgjp)y el Ministerio de Justicia -porejemplo, en el caso de exhortos yembargos telemáticos-, con el gas-to por duplicado que ello implica.

Así lo aseguró ayer Joaquín Sil-guero Estagnan, secretario gene-ral de la Administración de Justi-cia -que tiene a su cargo la laborde impulso, dirección y seguimien-to de modernización del sistemajudicial-, en el marco de las XXVIJornadas de la Fe Pública Judicial,organizadas por el Colegio Nacio-nal de Secretarios Judiciales (Cnsj),clausuradas ayer.

Silguero aprovechó la cita pararesaltar que “estamos en un paísen que las decisiones sobre justi-cia se toman sobre datos falsos”.

“No hay 9 millones de asuntos nies verdad que la mayoría sean pe-nales”, aseguró, al tiempo que cen-suró que se cargue a las espaldasde los secretarios judiciales la re-colección de estos datos.

Mal uso de recursosEn cuanto a la implantación de laOficina Judicial, Silguero destacólos que considera los dos princi-pales focos del problema: la maladistribución de recursos huma-nos y los problemas de tipo infor-mático. “ Se ha vendido mucho esaidea de modernización cuando to-dos tenemos la sensación de queel resultado es escaso, flojo y a ve-ces contraproducente”, aseguróen referencia al Plan de Moderni-zación de la Justicia que, por otrolado, ha contado con una dotaciónde dimensiones “que no han exis-tido antes”.

Aseguró, además, que el siste-ma Minerva, polémico por sus re-sultados, tienen detrás “tecnolo-gía normal” y comentó que “el sis-tema del que procede es america-no y está descatalogado desde2008”. La idea es, por tanto, mo-dernizar este sistema, una tareaque podría estar lista “después deverano”.

Justicia habla de gastosduplicados en sistemasde modernización judicialSilguero pide que lossecretarios judicialesno asuman la carga dela estadística judicial

X. G. P. MADRID.

La empresa subrogada no puedenegar el derecho al percibo de laretribución variable por objetivosde sus trabajadores fijados por laempresa de origen, en el caso deque no los fije, según establece unasentencia del Tribunal Supremo,de 16 de mayo de 2012.El ponente, el magistrado Moli-ner Tamborero, recuerda que elAlto Tribunal ya se pronunció so-bre esta situación en la sentenciade 15 de diciembre de 2011.

Así, señala que el hecho de queel contrato establezca que el tra-bajador podrá acceder a un incen-tivo, condicionándolo a la fijaciónde los objetivos por la empresa,utilizando una terminología -elbonus- que en el argot empresa-rial es conocido por su fijación uni-lateral por el empresario, y cuan-do los objetivos de los que depen-día la percepción del complemen-to no se conoce si eran los que

había de alcanzar cada trabajadoro los objetivos fijados para la em-presa en su conjunto, permite in-terpretar la realidad de un contra-to con un pacto de incentivos su-jeto a la exclusiva voluntad de unode los contratantes contrariandolo prohibido por el artículo 1256del Código Civil.Por lo tanto, determina MolinerTamborero, se trata de un pactode incentivos realmente no con-dicionado, y por lo tanto exigibleen la cuantía prometida.En cualquier caso, concluye quese trata de un pacto que, ante sufalta de claridad y su falta de de-sarrollo posterior por no haberloni siquiera intentado la empresa,no pueden sino interpretarse enel sentido más adecuado para quelos mismos puedan causar efecto-artículo 1284 del Código Civil- yen contra de quien incluyó esascláusulas en el contrato, que ob-viamente fue la empresa -artícu-lo 1288 del Código Civil-.

La empresa subrogadadebe abonar los ‘bonus’aún sin marcar objetivos

La Sociedad Pública de Alquilertiene que seguir con los pagos

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

La disolución de la Sociedad Públi-ca de Alquiler (SPA), desde el pa-sado mes de abril de 2012, no le exi-me de su obligación de cumplir suscontratos ni de indemnizar a lospropietarios de las viviendas quehayan sufrido perjuicios.

Así lo establece una sentencia delJuzgado de Instrucción nº 4 de Va-lencia, del que es titular la magis-trada-juez Patiño Rubio, de 20 dejunio de 2012, cuyo litigio se cen-traba sobre un contrato de arren-damiento firmado en junio de 2008y con vigencia hasta 2013.

En noviembre de 2011, la vivien-da quedó desocupada y la SAP tra-tó de modificar las condiciones delcontrato alegando que el mercadoinmobiliario había sido alterado porla crisis, lo que fue rechazado, altiempo que se reclamaban los im-pagos hasta ese momento.

La SPA aducía en su defensa queel cumplimiento del contrato debíaconsiderarse hasta la fecha del acuer-do de publicación de la disoluciónde la SPA, el 27 de abril de 2012, ode su publicación en el Boletín Ofi-cial del Registro Mercantil (Borme).

Por el contrario, la ponente de-termina que la disolución de la so-ciedad no lleva consigo, sin más, laextinción de su personalidad jurí-dica, “ni puede obstar este hecho aque la demandada deba cumplir oindemnizar a sus contratantes enlos perjuicios ocasionados, puesconforme al artículo 1256 del Có-digo Civil el cumplimiento del con-trato no puede quedar al arbitrio deun contratante”.

Alteración extraordinariaLa SSPA alegaba también, la alte-ración sustancial de las circunstan-cias sobre las que se firmó el con-trato a consecuencia de los efectosde la actual crisis económica.

Sin embargo, la sentencia cita lassentencias del Tribunal Supremode 21 de marzo de 2003, 20 de no-viembre de 2009, 21 de febrero y 27de abril de 2012, en las que se con-sidera que aplicar la cláusula sic re-bus stantibus (estando así las cosas)“exige una alteración extraordina-ria de las circunstancias en el mo-mento del cumplimiento del con-trato en relación con las concurren-tes al tiempo de su celebración; des-proporción exorbitante y fuera detodo cálculo entre las prestacionesde las partes contratantes , que de-rrumban el contrato por aniquila-miento de las prestaciones; y que

A pesar de su disolución en abril, una sentencia, dicta quedebe abonar las rentas y gastos hasta el fin de los contratos

todo ello acontezca por la sobreve-nida aparición de circunstancias ra-dicalmente imprevisibles”.

A la vista de este tratamiento ju-risprudencial, la sentencia deter-mina que el análisis estadístico delColegio de Registradores de la Pro-piedad que aportó la SPA, entre otrasresoluciones, “no sirven para acre-ditar la situación de mercado de al-quiler” en Valencia, entre otras ra-zones, porque la estadística se re-fería al mercado de las compraven-tas y no al del alquiler, “datos queno tienen por qué ser coinciden-tes”, afirma la ponente.

Además, se sorprende de que unaentidad que pertenecía a la Admi-nistración del Estado pueda alegarque la situación era imprevisible,cuando “no puede negar que debíatener una información privilegia-da ya en la fecha en que se firma elcontrato con los actores, 30 de ju-

nio de 2008, de la situación que seiba a producir e incluso de la tras-cendencia de la misma” .

A lo anterior, indica que es nece-sario añadir la dificultad de consi-derar que es difícil aceptar la im-previsibilidad de las circunstanciasen estos supuestos, cuando un par-ticular concierta con la SPA paraque gestione el alquiler de su vivien-da -asumiendo un precio inferioral que abona el inquilino (ya que enla diferencia estaba el beneficio dela demandada)- precisamente pa-ra evitar el riesgo que supone el in-cumplimiento de los contratos porparte de los inquilinos a causa de lapropia alteración de las circunstan-cias económicas que podían llega-ra producirse.

De esta forma, la Administraciónpretendía fomentar el mercado delalquiler “de modo que asumía laSPA el riesgo que para los particu-lares suponen los contratos de es-te tipo, de larga duración”.

Finalmente, la magistrada-juezcondena a la SPA al pago de las ren-tas reclamadas hasta la demanda,más las devengadas después, sinperjuicio de que si durante el pe-riodo de vigencia del contrato se al-quila la casa se elimine esta obliga-ción o se descuente la diferencia sila renta es menor a la pactada.

MANTIENE SU PERSONALIDAD JURÍDICA

La actual crisisno justifica quese modifique deforma unilateral elcontrato de alquiler

GETTY

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012

EvasiónWeb: www.eleconomista.es E-mail: evasion@eleconomista.es 49

Sol a raudales, ambiente inmejo-rable, golf de altísimo nivel y unescenario incomparable comoes el Real Club de Golf de LaHerrería, en San Lorenzo de ElEscorial, en Madrid. Con estos

ingredientes, el cóctel no puede ser más de-licioso. El Torneo de Golf de elEconomistacelebró el pasado jueves su tercera edición,la del reconocimiento como una de las me-jores citas del calendario golfístico empre-sarial de toda España. En esta ocasión se harozado el centenar de participantes, en re-presentación de decenas de las mejores em-presas de este país, de todos los sectores. Dehecho, sólo hace falta echar un vistazo a lalista de patrocinadores del torneo para dar-secuentadelnivelalcanzadoporestacitaentan sólo tres ediciones: El Corte Inglés, Kia,Cheque Gourmet y Banco Espirito Santo(patrocinadores principales); junto a Mo-torola, Javier Simorra, FYSA, FrederiqueConstant, SunResort,Coca-Cola,AirFran-ce/KLM, Long Beach, Sha, Abama, Turis-mo de Islas Mauricio, Joyerías Nicol’s,Loewe, Pañpury Organic Spa...

El Real Club de Golf de la Herrería volvióa ser el incomparable escenario en que se de-

sarrolló el torneo de elEconomista. La silue-ta del Monasterio de El Escorial, símbolo dela gloria pretérita de España, preside un buennúmero de hoyos de uno de los campos másbellos de nuestro país. Y sobre su recorridobrillaron el pasado jueves varios de los mejo-res jugadores amateur de la empresa españo-la. Poco importa que los dos primeros clasi-ficados en segunda categoría (hándicap 15,5-26,4) fueran Fouard Bajjali (IG Markets) y

Juan García Perrote (Prosegur). Y que la cla-sificación de la primera categoría (hándicap0-15,4) estuviera encabezada por Luis Sán-chez (Banco Espirito Santo), seguido por Ni-colás Martínez (Paceni). Y menos todavía queel gran triunfador de la jornada fuera HugoCosta (Canal+), vencedor en la categoríaScratch (número de golpes) y que se convir-tiera por ello en el tercer ganador del Torneode Golf de elEconomista.

Lo principal fue pasar una jornada entreamigos, cerrando más de uno y más de dosnegocios entre hoyo y hoyo, en alguno de los25 partidos en los que se dividieron los casi100 participantes. En el orgullo por el golpebien dado propio y en el pesar por el malapproach del compañero. En que era un díaen que tocaba sonreír, a pesar… de la que estácayendo. E incluso reír, con una entrega depremios distendida, relajada, muy fresca a pe-sar del sol de justicia que fustigaba la sierramadrileña, y presidida por Amador G. Ayo-ra, director de elEconomista. Y de ganar, ga-nar todos, pues el que no se llevó algún pre-mio en las muchas categorías en las que sepodía aspirar a uno (drive más largo en los

hoyos 1, 11 y 15; mejor approach en los hoyos3, 7 y 10; lanzar con el drive la bola más le-jos que el profesional Gerard Pera… conel putt, en los hoyos 8 y 13), seguro que al-go pescó en el gran sorteo que se realizóal finalizar el torneo, y en el que se rega-laban desde bolsas de palos, putts, drives,

relojes o masajes, hasta unas impresionan-tes vacaciones en Isla Mauricio, una buta-

ca en un vuelo de KLM a cualquier destinoeuropeo, conservas de lujo, inscripciones aelEconomista y un largo etcétera.

El Torneo de Golf de ‘elEconomista’ vivió el pasado jueves su tercera edición, la de la consolidacióncomo una cita de referencia en el golf empresarial español. Por Miguel Ángel Linares

El Torneo de ‘elEconomista’triunfa por tercera vez

Foto de familia del torneo.FERNANDO VILLAR Y REMO VICARIO

III Torneo de Golf ‘elEconomista’

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA50

Evasión

En la foto de la izda., y si miramos de izda. a dcha. vemos a Gerard Pera, jugador profesional de golf, junto a Antonio Merinero (Instituto de Estudios Farmacéuticos), Esteban de Santos (Consultores deProyectos y Diseño), Manu Laviña (121 Comunicación) y Rafael Pizarro (Saeca). En la imagen del centro posan David Bravo (On Twice), Fernando Gómez (Protecsa) y Javier Calderón (Real SociedadHípica Española Club de Campo). Y en la de la dcha. vemos a Concha Mazariegos, Mercedes Biel Duarte, Juan Ignacio Fernández Bugallal y Roberto Aleu, todos ellos de Synisa.

III Torneo de Golf ‘elEconomista’

Hugo Costa (segundo por la izda.), de Canal+, ganador en categoría ‘Scratch,‘ jugó junto a CarlosGalán (Servicio Dental), Ignacio Gimeno, de Cheque Gourmet (segundo por la dcha.); y Juan Pa-gán, de ‘elEconomista’. Junto a ellos posa Gerard Pera, el profesional al que tuvieron que ‘batirse’.

Juan Ramón Rodríguez, de ‘elEconomista’, posa junto a Lucía, una de las azafatas de la organizacióndel torneo, que corrió a cargo de Popin Group, Jaime Sánchez (NIC) y el profesional que compitió conlos participantes, Gerard Pera (al que también podemos ver en la foto grande de esta página).

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 51

Evasión

A la izda. podemos ver, de izda. a dcha., a Antonio Martín (director de Top Training), junto a sus compañeros de partido, todos ellos jugando con los ‘colores’ de IG Markets: José Antonio Martín Quiro-ga, Soledad Pellón y Fouard Bajjali. En el centro observamos a Avelino Ramos González y a Pilar de Hoyos (4 Tune), en el ‘green’ del hoyo 11 del recorrido serrano. Y a la dcha. vemos a Jon Kepa Aurre(Telefónica) junto a Pedro Escudero (Banco Espirito Santo), Ángel Canales (Saatchi) y Luis Sánchez Serrano (también del Banco Espirito Santo).

En la imagen de la izda. podemos ver a Isidoro San José, una leyenda del Real Madrid que también sabe darle (y muy bien) a los palos de golf; junto a él posan sus tres compañeros de partido: FranciscoHortigüela (Samsung), Carlos Martín (China) e Ignacio Baux (Media Contact). En la fotografía de la dcha. vemos, tras vencer la resistencia del difícil hoyo 9 del Real Club de Golf La Herrería de El Esco-rial, a Gérard Tsobanian (Madrid Open) posando junto a sus compañeros de partido: José Luis Hazas (Media Brands), Gonzalo de Anta (Orange Media) y Félix Muñoz.

En la imagen, de izda. a dcha. están Alfonso Calvo (El Corte Inglés), Roberto Gómez Benito (Samsung), Luis Hernández y Carlos Beesmans (ambos de El Corte Inglés). En la fotografía del centro posanRicardo de Diego, In Joo Chang y Hyeong Yeob Bae (los tres de Kia), junto a Tomás Martínez-Bordiú (Media Sponsorship). Y en la imagen de la derecha vemos a Javier Sobrino (miembro de el consejode ‘elEconomista’), Fernando Fernández (Nielsen) y Alejandro de Juan (Selfbank) a punto de tomar al abordaje el hoyo 3 del Real Club de Golf de La Herrería, en San Lorenzo de El Escorial (Madrid).

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA52

Evasión

Jon Kepa Aurre, de Telefónica, ganó uno de los regalos más codiciados del sorteo: un vuelo para dos personas al destino europeo que él mismo eligiera, cortesía deAir France/KLM. Entregaron el premio Javier Sobrino y Julio Gutiérrez (’elEconomista’, foto de la izda.). A la dcha. vemos a Juan Ramón Gutiérrez (’elEconomista’).

Al final del torneo fueron decenas los regalos que se sortearon entre los jugadores. Motorola, por ejemplo, regaló tres ‘smartphones’ (izda.); mientras que Turis-mo de Isla Mauricio sorteó nada menos que un viaje a tan paradisíaco enclave, regalazo que fue a parar a Francisco Jiménez (Starcom, imagen de la dcha.).

A la dcha., podemos ver la galería de premios tanto para los ganadores del torneo como a los del concurso que siguió a la entrega de premios. A la izquierda, NicolásMartínez, de Paceni, recibe de manos de Javier Sobrino el trofeo que le acredita como subcampeón de primera categoría del III Torneo de Golf de ‘elEconomista.’

III Torneo de Golg ‘elEconomista’

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 53

Evasión

Kia, Loewe, Air France… Este año se ha batido tanto el récord de patrocinadores en el Torneo de Golf de ‘elEconomista’. Empresas de primer nivel que donaronlos premios tanto a los ganadores en las distintas categorías del torneo como a los afortunados en el sorteo: relojes, viajes, bolsas, palos, perfumes...

En la foto grande podemos a In Joo Chang (Kia), muestra del nivelazo de los participantes en el III Torneo de Golf de ‘elEconomista’.Su ganador en categoría ‘Scratch’ fue Hugo Costa (Canal+), que recibió el trofeo de manos de Julio Gutiérrez (’elEconomista’, foto de la izda.).

Pocos jugadores se fueron sin premio, ya fuera por sus méritos sobre ‘greenes’ y calles, o por su suerte en el sorteo del final del torneo. En la imagen de la izquierdapodemos ver, a la izquierda, a Amador G. Ayora, director de ‘elEconomista’, encargado de repartir gran parte de los premios del torneo.

SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA54

Evasión

Enunsegmentodemer-cado cada vez máscompetido como es elB, el de los coches poli-valentes de alrededorde cuatro metros de

longitud, que en la actualidad es eldel mayor volumen de ventas,Hyundai está presente desde ahoramismo con su habitual i20, pero re-diseñado para ofrecer más valorañadido. Se fabrica en la planta queHyundai tiene en Turquía despuésde haber sido diseñado y desarro-llado en la sede de la marca en Ale-mania. De esta manera ahora, másque nunca, es un producto europeocapazdelucharcontralosrivalesdelas marcas europeas. Diseño, cali-dad,mecánica,eficienciadinámica,equipamiento y precio son las ar-mas disponibles en un i20 que haevolucionadoentodoslosaspectos.

Su imagen externa es completa-mente distinta a la del anterior i20,ya que el frontal ha adquirido la pa-rrilla hexagonal propia de los últi-mos Hyundai, el capó delantero esdistinto, como también lo es el pa-rachoques y los faros son más esti-lizados y contienen luces de día coniluminación por diodos luminiscen-tes (led’s). La silueta es más dinámi-ca, y en la zaga, que dispone de unancho portón que da acceso a unmaletero de 295 litros, uno de losmás capaces de su categoría, sonnuevos los grupos ópticos y el para-choques. Con una longitud de 3.995milímetros es 55 milímetros más lar-go que el i20 precedente. De esos 55milímetros, 30 se han ganado en elfrontal y el resto en la zaga.

En el interior, que ha ganado cen-tímetros en todas las cotas para do-tarlo de una mayor amplitud y co-modidad, destaca un cuadro de ins-trumentos rediseñado en un salpi-cadero formado por plásticosblandos al tacto y el empleo de nue-vas tapicerías. La mejora de los ma-teriales empleados y la calidad derealización han ganado muchos en-teros respecto a lo que mostraba elanterior modelo. La gama del nue-vo i20 se estructura en base a cua-tro acabados muy bien equipados:City (ya con climatizador manual),Tecno, Tecno S (con climatizadorautomático y Bluetooth) y Style S(con llantas de 16 pulgadas, techoeléctrico, etcétera).

Hyundai estima que en la actua-lidad el reparto de motores de ga-solina y diésel favorece a los prime-ros, que supondrán un 55,8 por cien-to de las ventas de los coches delsegmento B. En este sentido, ha equi-pado al i20 con dos de gasolina de1,4 litros de capacidad, con poten-

El representante de la marca coreana en el segmento de los coches polivalentes, diseñado,desarrollado y fabricado en Europa, ofrece ahora más calidad y mayor amplitud. PorManuelDoménech

El Hyundai i20, más europeo

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cias de 85 y 100 CV y consumos res-pectivos de 4,9 y 5,2 litros y emisio-nes de CO2 de 114 y 122 g/km, y dosdiésel CRDi de 1,2 litros y potenciasrespectivas de 70 y 90 CV. El pri-mero de ellos consume 3,8 litros degasóleo y emite 99 g/km de CO2,mientras el segundo se conformacon 4,3 litros y 110 g/KM de CO2.Todos los motores están asociadosa cambios manuales de seis mar-chas salvo el menos potente de ga-solina, que lo está a uno de cinco.

1. Su imagen externa es completamente distinta a la del anterior i20 ytiene un aspecto mucho más dinámico.2. La zaga dispone de un anchoportón que da acceso a un amplio maletero de 295 litros. 3. En el interior,destaca un cuadro de instrumentos rediseñado. EE

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Ficha TécnicaMotores: de 4 cilindros, gasolinay diéselPotencias: 85 y 100 (gasolina) y70 y 90 (diésel) CVConsumos mixtos: desde 3,8hasta 5,2 l/100 kms.Dimensiones (m): 4x1,71x1,49Maletero: 295 litrosPrecios: de 11.090 a 17.790 euros

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JUNIO DE 2012 55

Evasión

E n el número de la semanapasada comenzamos a re-copilar los notables males

de la Patria ofrecidos en este libro,como causados en el periodo 2004-2011, de Administración socialistade Rodríguez Zapatero, a través delos textos de Ignacio Camuñas, Gas-par Ariño, José Antonio Zarzalejosy Díez Nicolás. Pero faltan todavíamás noticias sobre la herencia he-redada en el año 2012.

Abre la relación el profesor La-gares y conviene detenernos en ellaespecialmente. En las págs. 78-79se puede leer: “La primera pregun-ta que debe hacerse a la vista de lapolítica de gasto público fuertemen-te expansiva, emprendida por el an-terior Gobierno español es la de siesa política tuvo éxito a la hora defrenar el deterioro de nuestro PIBa consecuencia de la crisis econó-mica. Es decir, si la política de cor-te keynesiano… tuvo fuerza sufi-ciente para detener la caída del PIBo, al menos, para aminorarla… Lacontemplación… de ambas series(del PIB y del gasto público) ya dasuficiente idea de que los aumen-tos en el gasto público no pareceninfluir directamente en las varia-ciones del PIB. Un análisis más pro-fundo… utilizando las técnicas es-tadísticas y econométricas oportu-nas, tampoco ha encontrado rela-ción suficiente entre las variacionesdel gasto público y las del PIB. Porello, la conclusión que se obtiene es

muy simple: la política de aumen-to del gasto público… no parece ha-ber logrado… (el) propósito (de man-tener el nivel de la producción y delempleo) en el periodo considera-do”

¿Y cómo califica la política impo-sitiva (pág. 83)?: “Rebajas manirro-tas y subidas poco eficientes”. To-do lo cual conduce (pág. 88) “en elsegundo trimestre de 2010 al ma-yor déficit de nuestra historia co-nocida, nada menos que un 11’6 porciento del PIB”, por lo que (pág. 92),“esa política compensatoria, des-bocada en gastos y manirrota en in-gresos ha provocado inevitablemen-te una serie de grandes déficit en-cadenados que imposibilitan –o, almenos, dificultan extraordinaria-mente- la financiación del sectorprivado”.

Por su parte el profesor Morales-Arce nos hace presente en la pág.118, después de un despliegue acer-tadísimo del impacto en el sistemafinanciero de una amplia serie de

disposiciones legales, que “Españanegó la crisis y fue adoptando me-didas parciales que no hacían otracosa que agravar la situación futu-ra. Como así ha ocurrido” (pág. 118).

El libro concluye con un estudiode la reforma laboral por parte delprofesor Juan Antonio SagardoyBengoechea y Benigno Varela Au-trán. Efectúan un análisis históricode la mayor importancia, a partirde la Ley de Contrato de Trabajode 1944, indicando (págs. 127-128)que “esta Ley supuso la consagra-ción de la rigidez en las relacioneslaborales, a través de la inmovilidadfuncional, la intervención adminis-trativa global, un coste de despidodisuasorio (60 días por año hasta 5años, frente a 15 días por año y 6meses máximo que consagraba laley republicana de 1931); etc., etc. Yesa ley duró hasta 1980 (¡¡36 años!!)en el que se promulgaba el Estatu-to de los Trabajadores, que no pro-dujo ningún cambio radical respec-to a la Ley del 44 en lo que se refie-

re al contrato de trabajo. Dejó la se-ñal del desarrollo, pero el posibilis-mo (¡años difíciles!) impidió quediera su fruto en el propio Estatu-to.

Sí se produjo el cambio radicalen las políticas laborales (sindica-ción, huelga y negociación colecti-va) que pasaron de ser delito a serderecho fundamental. Pero en loque era el contrato y sus variablesno sufrió cambios sustanciales, porlo que hasta, prácticamente el 2012…no se ha producido una reforma re-al de nuestra normativa laboral: ¡32años!, que sumados a los 36 ante-riores, son ¡68! He ahí otra cuestiónque facilitaba el desempleo y quese heredaba en 2012”.

Hemos contemplado siete heren-cias malísimas, siete males de la Pa-tria de la mano de ocho expertos,con acontecimientos que se amplia-ron hasta el final del 2011. Bienve-nido este catálogo que ha de servirpara no incurrir en la perpetuacióndel problema.

Los males de la patria (y II)

El despilfarro y lacorrupción del paísAquellos maravillosos años presentalos mayores escándalos de corrupciónespañola de los últimos tiempos con laayuda de 12 periodistas de diferentespuntos de la Península que escribensobre los escándalos de su región. Unlibro que relata los bochornosos acon-tecimientos de dispendio económicovividos en nuestro país con ironía y hu-mor, dividiéndolos por comunidades ytemas.

Aquellosmaravillosos añosRafael AníbalContinta me tienes12,50 euros

Un recorrido por lossistemas de la menteEsta obra escrita por el psicólogo ypremio Nobel de Economía, DanielKahneman, ofrece una perspectiva delcerebro y explica los sistemas que mo-delan cómo pensamos. Consideradouno de los mejores libros de 2011 porThe New York Times, The Economist,o The Wall Street Journal, Kahnemanrevela cuándo debemos confiar ennuestras intuiciones para aprovecharlos beneficios del pensamiento lento.

Pensar rápido,pensar despacioDaniel KahnemanDebate24,90 euros

La culpa de la crisisla tenemos todosDavid Díez afirma que todos tenemosparte de responsabilidad en una crisisque trasciende el plano económico y seextiende a diferentes marcos geográfi-cos, políticos e institucionales. Para al-canzar una sociedad responsable, el li-bro señala las pautas necesarias paradiseñar caminos hacia una sociedadmás responsable en la educación, laeconomía, la administración y la uni-dad familiar.

¡Irresponsables!David Díez LlamasLID14 euros

Superar el miedo alfracaso para ‘ganar’¿Por qué millones de personas en todoel mundo no consiguen desarrollar to-do su potencial? Es posible que granparte de la culpa la tenga el miedo alfracaso, un problema del que muchosni siquiera son conscientes, pero quepor el contrario podemos aprender agestionar. Este libro explica las causasde estos problemas y ofrece las tácti-cas para desbloquear todos los frenosinconscientes.

¿Qué te detiene?Robert KelseyEmpresa Activa15 euros

España 2012. Tiempo decrisis e incertidumbreIgnacio Camuñas SolísForo de la Sociedad CivilMadrid, 2012, 142 págs.

Ignacio Camuñas Solís

Es un político y editor Español. Li-cenciado en Derecho por la UCM,ha desempeñado actividades de ca-rácter editorial en distintas empre-sas culturales de España.

El comentario de

JuanVelarde

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EuropaÁmsterdam12 18 TorAtenas 24 36 SolBerlin 12 23 DesBruselas 12 19 NubFráncfort 12 22 NubGinebra 13 24 DesLisboa 16 28 SolLondres 12 19 DesMoscú 14 23 DesParís 13 22 NubVarsovia 13 23 DesHelsinki 12 16 Nub

1.569,3Oro

Dólarespor onza

-8,2%

ProducciónindustrialAbrilTasa interanual

1,6%

CostesLaborales4º Trimestre 2011

91,55PetróleoBrent

Dólares

1,212Euribor

Doce meses

1,2563Euro/Dólar

Dólares

10.695,5DéficitComercialMillonesEnero/Marzo

24,44%

ParoEPA1º Trimestre 2012

4%

Interéslegal deldinero2012

-11,3%

VentasminoristasAbrilTasa interanual

-0,4%

ProductoInteriorBruto1º Trimestre 2012

1,9%

Índice dePrecios deConsumoAbril 2012

IndicadoresJosé Luis de Haro NUEVA YORK.

Jan Hommen, actual consejerodelegado del banco holandésING, tomó las riendas del nego-cio en 2010, en un momento enque los pilares del sector finan-ciero se tambaleaban y la enti-dad fue obligada a recibir dine-ro del gobierno holandés.

¿Qué medidas ha tomado INGpara reducir el impacto de la cri-sis en sus cuentas?Hemos reducido el tamaño delbanco, lo hemos simplificado ydiversificado el número de acti-vidades. Se han eliminado posi-ciones en Irlanda y reducido cos-tes de forma dramática. Somosmás inteligentes a la hora de sa-ber dónde colocamos nuestrocapital y activos. Esta simplifi-cación nos permite cumplir conlos requerimientos de Basilea entérminos de capital, liquidez yendeudamiento.

¿De dónde proviene la tormen-ta que afecta a Europa?Europa cuenta con tres proble-mas: uno soberano, uno banca-rio y uno político en términos decómo garantizar una mayor in-tegración en la eurozona. Lostres deben resolverse. El proble-ma soberano afecta a determi-nados países, que deben tomarlas medidas necesarias de aus-teridad pero al mismo tiempoencontrar vías que garanticen elcrecimiento. Un país no mejorasólo reduciendo el gasto, por loque encontrar oportunidades decrecimiento es muy importan-te. En este sentido hay que ga-rantizar empleos para que losciudadanos puedan contribuir ala economía. Para ello hay querestructurar la economía, vol-verse más competitivo.

¿Y el sistema financiero?Tenemos que asegurarnos de quetodos los bancos europeos cuen-tan con los niveles de capital ade-cuados, tienen la liquidez apro-piada y son supervisados de for-

“La ruptura deleuro no es unabuena alternativa”

El consejero delegado de INGapoya la idea de una Europa federal

JanHommen

ma correcta. Estos son los pasosprevios a una unión bancaria.Hace falta tiempo, pero una su-pervisión bancaria unificada anivel europeo sería un gran co-mienzo. A continuación se po-dría implantar un fondo de ga-rantía de depósitos en el sistemaeuropeo. Deberíamos comenzarpor una supervisión de los ban-cos más grandes. Eso sí, habríaque mantener en cierta forma alos reguladores regionales paragarantizar la supervisión de lasentidades más pequeñas.

Entonces, ¿hay que dirigirse ha-cia una Europa federal?En lo que se refiere a nivel es-trictamente político, Europa de-be elegir entre una unión inte-grada, una Europa federal o ca-da uno actuando por su cuenta.Dicha decisión es crítica, elegirentre apoyar el euro o romper-lo definitivamente. Desde mipunto de vista la ruptura del eu-ro no es una buena alternativa,por lo que la mejor opción es unaEuropa más integrada con unaestrategia muy bien trazada.

¿Cómo ha afectado a ING la re-baja de Moody’s a comienzos deeste mes?Todos los bancos han sido reba-jados en Europa, no es un pro-blema único de nuestra entidad.Con la rebaja de bancos france-ses, españoles… habría que pre-guntarse si el sistema de califi-cación se emplea de forma ade-cuada, pero esa es otra cuestión.

BLOOMBERG

Personal: es licenciado enEconomía por la Universi-dad de Tilburg y máster enEconomía de Negocios porla Universidad Católica deBrabant (Bélgica).Trayectoria: comienza sucarrera profesional en LipsAluminium en 1970. Fuedirector financiero de RoyalPhilips Electronics(entre 1997 y 2005).