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elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014AÑO IX. Nº 2.516elSuperLunes

Precio: 1,70€

El Gobierno cambia, a mejor, sudiagnóstico sobre España. En elprograma de estabilidad que en-viará a Bruselas confía en que laeconomía sea capaz de generar650.000 empleos netos hasta2015, lo que supone situar la ta-sa de paro por debajo del 25 porciento en ambos ejercicios, apo-yado en una expansión del PIBdel 1,2 y 1,8 por ciento. PAG. 36

El Gobierno vendeoptimismo: esperacrear 650.000empleos hasta 2015Prevé mejorar la previsióndel PIB hasta el 1,8%Montoro tenía previsto reunir al Consejo de Política fiscal a finales de abril

El ministro de Hacienda, CristóbalMontoro, anunció el pasado 10 deabril en Murcia que tenía previstoconvocar una reunión del Conse-jo de Política Fiscal y Financiera(CPFF) “pasada la Semana Santa”.

Ese mismo día, desde su Departa-mento aseguraron que el encuen-tro se produciría a finales de estemes, lo que situaba la convocato-ria entre el lunes 21 y el miércoles30 de abril, justo antes del puente

de Mayo. Sin embargo, las eleccio-nes europeas del próximo 25 demayo han vuelto a imponerse a laagenda oficial y la cita con los res-ponsables de Hacienda autonómi-cos no tendrá lugar, en principio,

hasta el mes de junio, en el que ana-lizarán también la situación de losmunicipios. PAG.31

Las autonomías quierenacelerar la negociación

La financiación autonómica sepospone por las elecciones

Los principales grupos con actividad comercial aumentan a 610 millones los ‘números rojos’ mientrasCitibank y Barclays ya preparan su retirada de España. PAG. 7

LA BANCA EXTRANJERASUFRE FUERTES PÉRDIDAS

El boom de las socimis está enriesgo. La elevada cantidad decapital del que disponen (4.000millones) está generando preo-cupación ya que es posible quelos activos españoles no puedancubrir todo este desembolso ygenerar un estrangulamiento,alerta Richard Ellis. PAG. 13

El boom de lassocimi, en riesgopor la falta debuenos inmueblesRichard Ellis alerta de ladificultad para invertir

Las grandes cadenas de hoteles, en guerra por laescasa inversión en el turismo en Madrid PAG. 16

¿Es Francia el mercadomás sobrevalorado?Por Matthew Lynn PAG. 4

Nazca busca nuevosfondos para 2015Quiere conseguir cerca de 250 millo-nes para nuevas inversiones PAG. 18

Cuatro fármacos sequedan sin patenteLos biosimilares preparan su asalto aun mercado de 360 millones PAG. 19

Ferrovial puja por uncontrato de basurasLa Isla de Wight licita el servicio por270 millones de euros PAG. 22

Las sicav son másrentables que los fondosLos depósitos han perdido interés porsu escasa retabilidad PAG. 27

-315,3-160,9-80,8

-53,4+0,2-0,02

DATOS EN MILLONES DE EUROS

El Ministerio de Industria quiereobligar a las eléctricas a que dena conocer de forma trimestral lasreclamaciones que presentan susclientes. El departamento que di-rige José Manuel Soria ha pedidoa la Comisión Nacional de los Mer-

cados y la Competencia (CNMC)que elabore una metodología y de-termine qué tipo de quejas ten-drán que publicar las eléctricas.En la actualidad, las compañíasno dan datos comparables de lasquejas recibidas. PAG. 14

Industria obligará a quelas eléctricas publiquenlas quejas de los clientesTendrán que informar cada tres meses

Codere presentó el 2 de eneropreconcurso de acreedores, conlo que el próximo viernes se ter-mina el plazo de cuatro mesesque marca la ley para llegar a unacuerdo y evitar el preconcurso.PAG. 23

Codere tienecinco días parapactar y evitar elconcursoLa empresa apura elplazo de cuatro meses

Obama tensa surelación con los BRICEl bloqueo en el FMI pasa factura alos países emergentes PAG. 37

LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE IRISH TIME (IRLANDA)

Irlanda quiere regularla prensa digital

El sistema de regulación demedios en Irlanda está un tan-to anticuado. Por un lado, estála Autoridad de Radiodifusiónde Irlanda, que se encarga desupervisar la radio y la televi-sión y por otro lado está elConsejo de la Prensa que ad-ministra y controla los periódi-cos y la industria de las revis-tas. Sin embargo, aun no existeun regulador para los mediosde comunicación digitales. Portanto, es el momento de traba-jar en la creación de un orga-nismo que supervise este nue-vo modelo de periodismo. Elprofesor John Horgan, des-pués de seis años estudiandoeste asunto, considera que de-ben existir unas condicionesregulatorias homogéneas paratodos los medios de comunica-ción en Irlanda.

THE TIMES (INGLATERRA)

La campaña deCameron es peligrosa

La posición del partido con-servador respecto a no apostarpor los parques eólicos es in-compatible con la opinión delos votantes conservadores eincluso de UKIP. El ministrode Energía, Michael Fallon, haanunciado que si son elegidosen 2015 dejarán de financiar ydesarrollar proyectos en tierra.Según un sondeo a los ciuda-danos la energía eólica es im-portante. ¿Cómo quiere Came-ron seguir siendo el mejor go-bierno verde de la historia, siabandona la mejor fuente deenergía renovable? Parece queha decidido no defender la res-ponsabilidad ambiental.

El TsunamiEl parque se inauguracuando conviene

La burbuja inmobiliaria pare-cía haber dejado atrás ese afánpreelectoral de cortar cintas denuestros políticos. Pero sóloparecía porque, aunque toda-vía falta tiempo para las elec-ciones, ya huele a campaña. Ynuestros políticos lo saben, co-mo lo sabe la malograda AnaBotella. De ahí que la alcaldesahaya decidido guardarse un asen la manga que le permita ga-nar votos: el Parque Forestalde Valdebebas. El Ayuntamien-to ha pospuesto su aperturapara abril de 2015. Botella seapuntará el tanto de cortar lacinta, pero no sabe que se jue-ga el voto de estos vecinos, quetendrán que conformarse conver los árboles de lejos.

El ‘Barrio Avanzado’se queda parado

En Toledo se diseñó un proyec-to para construir el BarrioAvanzado: 2.000 viviendas y unPalacio de Deportes. Levanta-ron una valla, construyeron unaoficina y un mirador para divi-sar el panorama. Y poco máspudieron divisar, pues el terri-torio por ser, no es que sea tran-quilo, es que no es. Cinco añosdespués está sin ejecutar. Tole-do gastó 600.000 euros en suconstrucción y en un vídeo pro-mocional que hablaba de “unaciudad de Futuro”. Lo que nodijo de qué futuro porque el Ba-rrio Avanzado (nombre fallido)ni avanzó ni tiene visos de quelo vaya a hacer en años.

La imagen

CANONIZACIÓN DE JUAN PABLO II Y JUAN XXIII. El Vaticano acogió ayer la ceremonia de canonización de losPapas Juan XXIII y Juan Pablo II en un acto que fue presidido por el Papa Francisco y en el que también estuvopresente el Papa Benedicto XVI. Al acto acudieron los Reyes de España y de Bélgica, que encabezaron dos de las122 delegaciones presentes. EFE

L a patronal eléctrica siempre está ahí cuando sela necesita. Eso, al menos, es lo que ha debidopensar el presidente de la CEOE y consejero de

Gas Natural Fenosa, Joan Rosell, cuando se fijó comouno de sus objetivos para este año incrementar el nú-mero de socios para hacer frente al déficit de dos mi-llones de euros que tuvo la patronal en 2013.Las eléctricas, que siempre han sido unos de los bas-tiones de esta organización, han decidido reforzarseen la misma y ganar poder ante el recrudecimiento desu choque con algunos de los grandes industriales.Para ello, Unesa -encabezada por Eduardo Montes-no ha dudado en dejar atrás los ajustes realizados enla organización a su llegada y ampliar la aportación ylos votos de Unesa en CEOE.

La patronal reparte un número de votos proporcionalal pago. Cada voto cuesta 9.263 euros. La patronal eléc-trica tenía hasta ahora 10 votos, por los que pagaba92.000 euros y a partir de ahora va a desembolsar278.000 euros, lo que supone un salto considerableque le hará alcanzar el triple de presencia: 30 votos.Las eléctricas, por su parte, tienen un estatus de “en-tidades adheridas”, es decir pagan pero no están ofi-cialmente en los órganos de gobierno, según explican,aunque tienen acceso a los actos protocolarios.Actualmente CEOE tiene un presupuesto de ingresospor cuotas que ronda los seis millones de euros, y delas organizaciones no territoriales las que más pagan(o por lo menos votan) son la Construcción (CNC) yla del Metal (Confemetal). Es quizá por este motivo,por los que resulta difícil oir a la patronal realizar pro-nunciamientos públicos sobre materia energética, co-mo los precios o el frácking, en un hecho que resultasorprendente para algunas de las asociaciones que loconsideran junto a los costes laborales uno de los prin-cipales factores de competitividad. Además, el lobbydel Consejo de Competitividad le quita protagonismo.

UNESA SALE AL RESCATE DE CEOE

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

José A. Martínez SampedroPRESIDENTE DE CODERE

El tiempo se le acabaEste viernes al gigante del juegose le termina el plazo para llegaral acuerdo con los bonistas. Ahoramismo es la mejor salida si noquiere llegar al concurso deacreedores y llevar a la compañíaa un futuro incierto.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�José Manuel ColladosPRESIDENTE DE TORRASPAPEL

Ahorro oportunoEl productor mundial de papelestucado Grupo Lecta, integradoen Torraspapel, ha ahorrado un7,1 por ciento en la compra de quí-micos. Un abaratamiento que lepermite ser competitivo y mejo-rar los márgenes de su negocio.

Susana DíazPRESIDENTA JUNTA ANDALUCÍA

Descontrol en las ayudasPese a que sobre el papel el con-trol de las ayudas a la formaciónes muy riguroso, la realidad esque la mala gestión del ServicioAndaluz de Empleo ha propicia-do el fraude en las subvencionesy pagos sin justificar.

Jaime SantoallaDIRECTOR CEMENTERA COSMOS

Se crece con la crisisLa cementera leonesa cumple 90años con nuevos retos por delan-te. Santoalla ha trazado un planque la convertirá en una de lasmás competitivas. Las nuevas lí-neas de producción le han permi-tido ganar mercado en Europa.

Javier González de LaraPRESIDENTE CEA

Recuperar el prestigioLa Confederación de Empresa-rios de Andalucía comienza unanueva etapa. González de Laratiene por delante un importantetrabajo para recuperar el presti-gio tras la mala gestión de su yaexpresidente Santiago Herrero.

Protagonistas

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Fe de erratasEl miércoles publicamos que RTVEpreveía un déficit de 40 millonespara 2014 cuando en realidad, cerrófebrero ya con ese déficit.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

Fuente: IEE. elEconomista

Impulso a la competitividadCostes laborales por hora trabajada en la industria, en euros

Suecia

Bélgica

Francia

Alemania

Irlanda

Italia

UE-28

45,1

43,4

36,8

36,5

30,7

28,0

24,6

España

Reino Unido

Chipre

Rep. Checa

Portugal

Polonia

Bulgaria

23,3

22,5

14,4

10,2

10,1

7,6

3,4

Las CCAA tendrán que esperar a que pasen las elec-ciones europeas para reunirse con Hacienda. Se retra-sa el Consejo de Política Fiscal, en el que se iban a ce-rrar los datos de déficit 2013 y plantear planes de ree-quilibrio de las autonomías incumplidoras, que son lasmismas que recibieron un trato de favor el año pasado.El Gobierno quiere evitar desencuentros entre baro-nes de su propio partido y Hacienda conoce el descon-tento que hay en varias CCAA gobernadas por el PP.En algunos caso, como sucede con Aragón, hay un de-sacuerdo total sobre el déficit con que cerró 2013, pe-ro también va a suscitar polémica los planes de ajusteque se propongan a las autonomías incumplidoras. Tan-to si se suavizan las exigencias como si se les pide unmayor esfuerzo. En el primer caso, el Gobierno se en-frentará al rechazo de las cumplidoras por la diferen-cia de trato. En el segundo, se puede encontrar con unarebelión que no interesa que se produzca antes del 25

de mayo. Más cuando hay preo-cupación por los resultados quearrojan las encuestas sobre los co-micios. La cuestión de fondo esque con el retraso en la convoca-toria del Consejo de Política Fis-cal se está evitando el debate so-bre la reforma del modelo de lafinanciación autonómica. Madrid,

Cataluña y Valencia presionan para abordar cuanto an-tes este asunto, pues se consideran perjudicadas por elsistema actual. Castilla y León quiere que este cambiose articule de forma coordinada con la reforma fiscal.Las CCAA piden, con razón, que el Gobierno tenga encuenta su opinión y evitar que termine la legislaturasin aprobar un nuevo sistema de financiación. Pero lavoluntad de diálogo y el interés general pasan a segun-do plano, cuando lo urgente desbanca a lo importante.

Hacienda evita el debate autonómico

El gráfico

Internacionalización fallida de las pymesEl motor de la exportación tiene su talón de Aquiles en las pymes.Según los datos publicados por Icex España Exportación e Inversio-nes, la mortalidad de pequeñas y medianas empresas que inician suactividad en el exterior es muy alta. En 2013, 65.000 pymes exporta-doras cesaron su actividad, frente a 79.197 que la iniciaron. Un datopreocupante que manifiesta la falta de cultura internacional, la ca-rencia de profesionales cualificados o de previsión a la hora de cru-zar la frontera, al no tener en cuenta la importancia de contar conun socio estratégico en el país de destino. Por ello resulta fundamen-tal crear mecanismos de apoyo que ayuden a superar los obstáculosiniciales. Las pymes españolas tienen que ganar tamaño para abor-dar su internacionalización que es una pieza clave para cambiar elmodelo productivo de la economía española.

Las sicav ofrecen más rentabilidadLos inversores vuelven a la economía española y de ello pueden darcuenta los fondos y las sicav. Ambos vehículos han experimentado au-mentos de patrimonio desde el inicio del año; el de los fondos ha sidodel 8,07 por ciento, mientras que el capital de las sicav crece un 5,62por ciento. Pero el desarrollo de uno y otro producto está siendo de-sigual. Mientras que en los fondos entra mucho más dinero, las sicavestán ofreciendo una mayor rentabilidad a los inversores. La buenagestión que se hace dentro de estas sociedades y las comisiones infe-riores que cobran por sus servicios son el secreto de estos resultados.Los fondos de inversión deben tomar nota y reducir las comisionespara mejorar de esta forma su rentabilidad.

La CE tiene que dejar crecer a las ‘telecos’Para competir en el mercado hay que tener condiciones homogéneas.Pero los sistema regulatorio de las telecos en la UE y en EEUU son di-ferentes. Mientras en EEUU se fomenta el crecimiento, en Europa seobstaculiza el desarrollo de las operadoras lo que les impide competiren Norteamérica y Asia. Una desventaja que provoca que las telecoseuropeas obtengan peores resultados a pesar de hacer un esfuerzo in-versor mayor. Por ello, operadores como Telefónica o Vodafone de-mandan cambios en la normativa de cara a la configuración de la pró-xima CE tras las elecciones europeas para reducir desigualdades.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

ESPAÑA, POR DEBAJO DE LA MEDIA EUROPEA. Según Eurostat, en2013 el coste laboral por hora trabajada en la industria ha alcanzado unamedia de 24,6 euros en la UE. Sin embargo, las diferencias entre unospaíses y otros son muy notables ya que el coste por hora varía entre unmáximo de 45 euros y un mínimo algo por encima de 3 euros. En Españaesta cifra se sitúa en los 23,3 euros, por debajo de la media europea, loque indica que la industria del país está ganando competitividad.

El Consejo de Polí-tica Fiscal se re-trasa hasta des-pués de las elec-ciones europeaspara evitar polé-micas en el PP

La banca extranjera en España amplió en 2013 sus per-didas operativas –610,62 millones– un 27,4 por cientoen 2013. Los seis grandes grupos que operan en nues-tro país navegaron en sentido contrario al de la bancanacional, que el año pasado volvió a beneficios tras su-perar un 2012 nefasto. Sin embargo, las entidades fo-ráneas no han sacado partido del proceso de concen-tración que se ha operado dentro del mercado espa-ñol con la desaparición del sistema de cajas, como sílo hicieron los bancos españoles. Por una parte, losclientes de las desaparecidas cajas han trasladado susahorros a entidades españolas, en detrimento de lasextranjeras. Por otra, la banca extranjera no ha parti-cipado en el proceso de saneamiento de las cajas. Noha habido adquisiciones, a excepción de Evo y NCG,en las que haya entrado capital extranjero, y por tan-

to no han recibido ayudas públi-ca. Hay otros problemas añadi-dos ligados a la evolución de lasituación económica. Es el casode Deutsche Bank, uno de losprincipales acreedores de Pesca-nova, que puede encontrarse conun agujero en su balance en fun-ción de cómo se resuelva este

asunto. Algunos empiezan a replegar velas en Espa-ña. Barclays se lo está pensando y Citibank ha puestoen venta su negocio minorista, con una red de 45 su-cursales y una cartera de 1,1 millones de tarjetas decrédito. La marcha de entidades extranjeras es nega-tiva para un mercado que tras la reforma está muy con-centrado y en el que se ha reducido la competencia

La banca extranjera pliega velasLas entidades fo-ráneas no sacaronpartido de la de-saparición de lascajas, cuyos clien-tes optaron por labanca española

LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a economía está estancada, el paro si-gue siendo crónico, la competitividadempeora y el sistema político se hunde.

Ningún país en el mundo desarrollado se en-frentaaunosproblemastangravescomoFran-cia ni necesita más reformas y dinamismo.

Y, aun así, hasta ahora los mercados le handado vía libre. El mercadobursátil prospera, subidoa una ola de entusiasmopor los títulos europeos,los rendimientos de los bo-nos siguen siendo bajos yla confianza todavía no seha hecho añicos.

Pero eso no puede du-rar. Francia está mucho pe-or que Alemania o inclu-so España (y casi tan malcomo Italia). Por desgra-cia, no se atisba ninguna reforma política enel horizonte y las únicas alternativas son peo-res incluso que el sistema fallido actual. Tar-de o temprano, los inversores se darán cuen-ta y empezarán a llevarse el dinero. El desen-cadenante podrían ser las elecciones euro-peas de finales de mayo.

Las noticias económicas que llegan de Fran-cia son deprimentes desde hace tres años y nohacen más que empeorar. Desde 2011, el cre-cimientohapromediadoapenasel0,8porcien-to, frente al 1,6 por ciento de su rival tradicio-nal, Alemania. En el primer trimestre del año,sólo logró un mísero crecimiento del 0,1 porciento, pese al contexto de recuperación de la

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

Matthew Lynn

¿ES FRANCIA EL MERCADO MÁSSOBREVALORADO DEL MUNDO?

economía mundial. El instituto de estadística,INSEE, no prevé más de un 0,3 por ciento pa-ra el segundo trimestre. El desempleo subióun0,9porcientoenelúltimomesyhaaumen-tado casi un 5 por ciento durante el año pasa-do, hasta superar los 3,3 millones de personas(a pesar de la que podría ser la fase más sóli-da de recuperación internacional, con descen-sos bruscos del paro en países como Gran Bre-taña, Alemania y Estados Unidos).

En el fondo, la competitividad se ha erosio-nado progresivamente desde que el país se in-corporó al euro. El balance comercial ha pa-sado de un excedente del 1 por ciento del PIB

en 1999 a un déficit del 3porcientodelPIB(paraungran país manufacturerocomo Francia, es una señalclara de que algo está yen-do mal). El coste de la ma-no de obra ha ascendido alritmo más rápido de lasgrandes economías de laeurozonadesde2000ymu-chomásdeprisaqueenAle-mania, pero no se ha vistocompensadoporlaproduc-

ción. Según la consultora londinense CapitalEconomics, el PIB por hora trabajada apenasha subido un 16 por ciento en Francia entre2000 y 2013, frente al 18 por ciento de Alema-nia, el 19 por ciento de Gran Bretaña o el 25por ciento de Suecia. El país está lastrado porun aparato burocrático que castiga a las em-presas y obliga a los empresarios a huir a Lon-dres.ElForoEconómicoMundialsitúaaFran-cia en el puesto 71 de 148 países en términosde eficiencia del mercado laboral, y el 144 encontrataciones y despidos. En la encuesta defacilidad para hacer negocios del Banco Mun-dial, que engloba a 180 países, Francia ha caí-do del 31 al 38 entre 2009 y 2013, mientras que

otros países como Grecia, Italia o España hanmejorado su clasificación. Quizá, la principalcarga sea un estado que parece haber crecidosin control. El gasto público ya representa na-da menos que el 57 por ciento del PIB. Esteaño superará a Dinamarca como un supuestopaís capitalista con el mayor gasto estatal delmundo. Sin duda, Francia se acerca a unos ni-velesenquedeberíaredefinirsecomounaeco-nomía socialista, con un pequeño sector pri-vado. Cada vez se parece más a Cuba, dondeel Estado representa el 78 por ciento del PIB.

Es extraordinaria la relajación de los mer-cados ante un panorama económico tan tóxi-co. Al contrario, recibencualquier mala noticia deFrancia con un encogi-miento de hombros deci-didamente galo. El índiceCAC-40 de referencia hasubido de 3,600 hace unañoa4,400.Comerciaconun índice de ganancias deprecio de 19 y ha aumen-tado de acuerdo con elDAX alemán y el resto delasgrandesbolsasdelaeu-rozona.Elmercadodebonosestáigualdetran-quilo, aunque el país no alcanzará su objetivode déficit este año y la deuda ya se está acer-cando al 100 por ciento del PIB. Los bonos adiez años rinden por debajo del 2 por ciento,apenas por encima de Alemania. Se valora co-mo si no pasara nada fundamentalmente malni hubiese diferencias reales entre el panora-ma económico de Francia y Alemania.

Al final, será un gran error. Muchos paísesse hunden en un desbarajuste económico ysalen poco a poco de él. Alemania lo hizo ha-ce una década y España lo está haciendo aho-ra. En Francia, sin embargo, aunque muchosreconocen los problemas, nadie ofrece solu-

ciones reales. El desventurado presidenteFrançois Hollande anunció un giro de 180grados en su programa anti-empresas a prin-cipios de año pero sólo se ha traducido en unpar de descuentos fiscales engorrosos. Algu-nos comentaristas entusiastas lo han compa-rado con la llegada de Mitterrand como elnuevo presidente socialista a principios delos ochenta. Pero es una lectura equivocada.Mitterrand heredó una de las economías másfuertes del mundo, se pasó varios años des-trozándola con un programa de nacionaliza-ciones y después lo dejó. Hollande ha here-dado una economía débil y necesita idear có-

mo arreglarla.Sin embargo, las alterna-

tivas son peores todavía. Elclima político lo componeMarine Le Pen, líder delFrente Nacional extremis-ta. Podría ganar las eleccio-neseuropeaselmesquevie-neynodejadeaumentarsubase electoral. Aunque supartido haya descartado elantisemitismo que le carac-terizaba, su programa eco-

nómico sigue siendo insano. Salir del euro, im-poner barreras comerciales, obligar al Bancode Francia a imprimir dinero para financiar eldéficit presupuestario y bajar la edad de jubi-lación a los sesenta es una combinación extra-ña de izquierdas y derechas que recuerda alnacionalismo económico de los años treinta.

Es fácil entender por qué la gente está en-fadada. El empleo escasea, la calidad de vidaempeora y el país se deja adelantar por susrivales. En realidad, Hollande no sabe quéhacer con Francia y sus oponentes tampoco.Al final, la confianza de los inversores en elpaís se derrumbará y un triunfo de Le Penpodría ser el desencadenante.

La economíafrancesa estáestancada y laconfianza de losinversores peligra

Hollande no sabequé hacer con elpaís, y eso frena laconfianza de losinversores en el país

E n el año 2013 la balanza por cuenta co-rriente de España, que mide el inter-cambio de bienes, servicios, rentas y

transferencias con el exterior, acumuló un su-perávit de 7.130 millones de euros. Es el pri-mer ejercicio desde 1986 (¡y ha llovido desdeentonces!) en el que la balanza cierra con nú-meros positivos, y supone un claro vuelco enla tendencia negativa de los últimos años.

El buen comportamiento de la balanza porcuenta corriente no se limita al mercado es-pañol, sino que los principales países del surde la UE (Italia, Grecia y Portugal) han expe-rimentadotambiénelmismofenómeno. Para-dójicamente, los países que más influían en eldéficit comercial de la UE en 2008, junto conHolanda, son los que han llevado a cabo un

Director del Segmento de empresas de DeutscheBank

Sixto Rodrigo mayor esfuerzo para corregirlo. Si analizamosel caso de España, veremos que en cada unode los indicadores existe una serie de razonespara la mejoría, pero el factor más determi-nante ha sido el vuelco que se ha producidoen la balanza comercial en los últimos años.El impulso exportador delas empresas españolas hasido fundamental, y no so-lo de las grandes empresassino también de las Pymes, que en los años de caídadel mercado nacional hansabido abrirse hacia el ex-teriorenbúsquedademer-cados más dinámicos . Suvalentía ha sido la que hapermitido recortar el défi-cit de la balanza comercialhasta los 11.551 millones de euros, menos dela mitad que el año pasado. En concreto, lasexportaciones aceleraron su crecimiento un5,2 por ciento en 2013, hasta alcanzar una ci-fra récord de 234.240 millones de euros. Es-

tosdatosdestacanaúnmássitenemosencuen-ta que mercados como Asia o África empie-zan a interesarles por nuestros productos, ysuponen ya casi el 20 por ciento del total denuestras exportaciones. Y aunque es ciertoque la demanda interna se ha contraído, en

2013eldescensofuedel 0,9porciento(frentealaumen-to del 5,2 por ciento de lasexportaciones).

La balanza de servicios,por su parte, acumuló elpasado año un superávitde 40.000 millones de eu-ros, un incremento del 10%frente a 2012, por la apor-tación clave del sector tu-rístico (y el período de ob-servación y la diversifica-

ción de países es lo suficientemente grandecomo para que no sea flor de un día, ni efec-tos positivos por la “primavera árabe” ni efec-tos negativos por la reciente situación de Ru-sia y Ucrania). La cifra de ingresos por el tu-

rismo alcanzó un récord histórico, gracias enbuena parte a la mejora de las condicioneseconómicas internacionales. España recu-pera, por tanto, uno de sus pilares para apun-talar el crecimiento de los próximos años. Fi-nalmente, la balanza de rentas cayó a la mi-tad, de 32.000 a 16.000 millones.

Las cifras de la balanza por cuenta corrien-teespañolade2013reflejanunincipientecam-bio en las estructuras económicas. Entre losfactores, el más relevante ha sido el dinamis-mo de las empresas exportadoras. Creo quehay que reconocer el mérito de que, en un mo-mento económico tan complejo, los empresa-rioshayansabidoencontrarenelexteriornue-vas vías de negocio. Un gran problema de laeconomía española ha sido el elevado endeu-damiento privado, un ámbito en el que los em-presarios también han demostrado capacidadde reacción y adaptación. Contamos con unentramadoempresarialtenaz,dinámicoycom-petitivo. Valorarlo y apoyarlo desde todas lasinstituciones ayudará a sentar las bases de unfuturo económico más sólido y sostenible.

El déficit de labalanza comercialse ha recortadogracias al impulsoexportador

UN CAMBIO EN LAS ESTRUCTURAS ECONÓMICAS


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Opinión

Cartas al directorLos menores obligados arealizar tareasdomésticas

El anteproyecto de Ley de Protec-ción de la Infancia aprobado elpasado viernes por el Consejo deMinistros recoge una lista de de-beres de los menores de edad enEspaña en la que figura el de “co-rresponsabilizarse en el cuidadodel hogar y las tareas domésticas”.¿Qué opinan los twitteros que si-guen a @elEconomistaes sobre es-ta medida?

@Divagant0: ¿podré denunciar ami hijo si no me ayuda? ¡¡Ya nosestamos pasando con las leyes ab-surdas y ridículas!!

@Bagoa_ 2 h: esto será como mí-nimo un chiste, ¿no?

@CrisPo70: pues a ver si vienealguien a casa para obligarles acumplirlo.

@stand89: Lo peor es que aun-que pueda parecer una inocenta-da es totalmente real.

El conflicto de Ucrania yRusia se agrava

La tensión desatada por el conflic-to de Rusia y Ucrania empieza aadquirir tintes bélicos. El primerministro ucranio, Arseni Yatse-niuk, denunció el viernes que Ru-sia quiere iniciar una nueva gue-rra mundial ocupando Ucrania ycreando un conflicto que podríaextenderse a toda Europa. Por suparte, EEUU muestra su músculoal amenazar al país ruso con au-mentar las sanciones y pide a la

canciller alemana Angela Merkelque apoye el castigo a Rusia. Así lasituación se agrava día tras día y elproblema comienza a amenazar ala estabilidad de resto del mundoy, sobre todo, la incipiente recupe-ración de Occidente. ¿Estaría pre-parado el mundo para una guerra?Es cierto que las dos conflictosmundiales se iniciaron, –especial-mente la II Guerra Mundial–, trasuna fuerte depresión económicaque se arrastraba desde el impor-tante crack del 29. Sin embargo, enmi opinión una nueva guerra sólo

acarrearía más sufrimiento y mi-seria para una población que enlos últimos años ha soportadofuertes ajustes. En España porejemplo, el riesgo de pobreza y ex-clusión social ha crecido de unmodo increíble debido a la crisiseconómica. Un dato que indica ladebilidad de la economía. Por tan-to, una guerra no puede ser la so-lución, pero tampoco lo es aban-donar Ucrania a su suerte.

J. P.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 28>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica laencuesta de ocupación enalojamientos turísticos extra-hoteleros del mes de marzo.09:00 Madrid>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo da aconocer la encuesta de gastoturístico en nuestro país enmarzo de 2014.09:00 Barcelona>>> El coordinador generalde Izquierda Unida, Cayo La-ra, y el candidato para laspróximas elecciones euro-peas Javier Couso, explicanen rueda de prensa las líneasdel programa electoral.11:30 Alicante>>> La ministra de Fomento,Ana Pastor, presenta el nuevoavión A330 de Iberia.12:00 Madrid

MARTES, 29>>> El INE revela la encuestade población activa corres-pondiente al primer trimestrede 2014.09:00 Madrid>>> El Ministerio de Empleoy Seguridad Social muestra laestadística de prestación pormaternidad y paternidad enel primer trimestre de 2014.09:00 Madrid

>>> El Banco de España pu-blica la evolución de los de-pósitos en las entidades es-pañolas.10:00 Madrid>>> La alcaldesa de Madrid,Ana Botella, y la presidentadel Hipódromo, Faina Zurita,presentan la jornada de ca-rreras de pura sangres que secelebrará en el centro de Ma-drid el domingo 11 de mayo.16:30 Madrid

MIÉRCOLES, 30>>> El ministro de Industria,Energía y Turismo, José Ma-nuel Soria, preside el acto enel que se entregan los XXVpremios de la energía.

09:00 Madrid>>> El INE revela el indicadoradelantado del Índice de Pre-cios de Consumo correspon-diente a abril de este año.09:00 Madrid>>> El Instituto Nacional deEstadística lanza el Índice deComercio al por Menor(ICM) correspondiente al pa-sado mes de marzo.09:00 Madrid>>> El Banco de España pu-blica los datos de la balanzade pagos -que mide las tran-sacciones de bienes, servi-cios, rentas y transferenciasde España con el exterior-hasta febrero de este año.10:00 Madrid

JUEVES, 1>>> El expresidente de laJunta de Extremadura, JuanCarlos Rodríguez Ibarra, par-ticipa en los Desayunos delFinisterre.09:30 A Coruña

VIERNES, 12>>> El Príncipe de Asturiaspreside en San Javier, Murcia,los actos conmemorativos delas bodas de plata de la cua-dragésima primera promo-ción de la Academia Generaldel Aire.10:30 Murcia

LUNES, 28>>> El gobierno italiano re-vela las tasas de desempleode marzo de este año.>>> Italia saca a la luz tam-bién las cifras de inflacióndel mes de abril.>>> En Reino Unido se co-nocen los precios de marzode la vivienda.>>> En EEUU, se conoce laencuesta manufacturera dela Fed de Dallas de abril.>>> Japón da a conocer lasventas minoristas del pasa-do marzo y la producción in-dustrial del mismo mes.>>> El Tesoro de EEUU su-basta letras a tres y seis me-ses.

MARTES, 29>>> A escala europea, sepublican las cifras de con-fianza empresarial y delconsumidor de la eurozonade abril.>>> En Estados Unidos, laFed comienza su renión dedos días.>>> EEUU revela las subas-tas de letras a cuatro y 52semanas y de bonos a dosaños.>>> La la Conference Boardpublica su índice de confian-za del consumidor de EUUpara abril.

MIÉRCOLES, 30>>> Eurostat difunde lascuentas de hogares y em-presas del cuarto trimestre.>>> En Francia se conocenlas cifras de gasto de losconsumidores del mes demarzo.>>> El gobierno estadouni-dense da a conocer la pri-mera estimación del PIB delprimer trimestre del año.>>> EEUU anuncia las deci-siones de política monetariadel Comité del MercadoAbierto de la Reserva Fede-ral (Fomc).>>> El país nipón presentala política monetaria delBanco de Japón.

>>> El instituto nacional deestadísticas chileno da a co-nocer informe del empleocorrespondiente al primertrimestre de 2014.15:00 Santiago de Chile

JUEVES, 1>>> La Eurozona hace públi-cos los datos sobre el PMImanufacturero de abril de laeurozona.>>> Janet Yellen, presiden-te de la Fed estadounidense,da una conferencia.Washington>>> En EEUU se conocen losresultados del informe Cha-llenger de despidos de abril.

VIERNES, 2>>> Suiza expone las ventasminoristas del país.>>> El Departamento deTrabajo de Estados Unidospresenta las cifras de de-sempleo del mes de abril.>>> Estados Unidos da a co-nocer los pedidos de fábricacorrespondientes al mes demarzo.>>> El gobierno estadouni-dense revela las cifras deventa de vehículos del mesde abril de este año.>>> Australia publica la ba-lanza comercial y las ventasminoristas de marzo.

La UE revelael desempleode marzo

Eurostat, la oficina de es-tadísticas de la ComisiónEuropea, dará a conocer alo largo del día de hoy, losdatos sobre la tasa de de-sempleo del pasado mar-zo. La Eurozona podrá asíanalizar los resultadosacerca de las cifras de pa-rados de cada uno de lospaíses miembro duranteeste mes.

El PP da a conocer su programa electoralEl Partido Popular presenta hoy su programa para las elecciones al parlamento europeo,en un acto que tendrá lugar en Barcelona a las nueve de la mañana, y en el que estarápresente el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

F. Tadeo MADRID.

La banca extranjera en nuestro pa-ís no ha logrado aprovechar la cri-sis de las cajas de ahorros y ha su-frido también las consecuencias dela crisis económica y financiera. Elaño pasado, incluso, elevó sus pér-didas en contra del conjunto delsector nacional, que salió de núme-ros rojos tras el nefasto 2012.

Los principales grupos foráneoscon operativa comercial -Barclays,Deutsche Bank, Caixa Geral, Citi-bank, BNP Paribas y Banca Pichin-cha-, incrementaron un 27,4 porciento sus pérdidas operativas, has-ta los 610 millones de euros, por labajada de la actividad, el aumentode las provisiones y el coste de losdespidos. Su resultado neto de im-puestos empeoró un 24,5 por cien-to, hasta los 433 millones. Las cifrasno incluyen ING Direct y EspiritoSanto, que operan bajo el régimende sucursal y no publican las cuen-tas de nuestro país.

Ante esta situación, algunos deellos han proyectado su retiradadel mercado, como Citibank, quenegocia en exclusiva su venta al Po-pular por en torno a 600 millones,y Barclays, cuya matriz analiza yala desinversión de su división enEspaña.

Ahora bien, el estado no es simi-lar ni homogéneo en todos los ca-sos. Por ejemplo, BNP Paribas, muypoco activo en el negocio minoris-ta, ha conseguido salir de pérdidasy ganar un millón de euros en 2013.El ecuatoriano Pichincha, el últi-mo en llegar a nuestro país, logróreducir a la mínima expresión losnúmeros rojos.

Impacto de PescanovaEn cambio, el más castigado por lacoyuntura fue Deutsche Bank. Lafilial de la entidad germana multi-plicó por 23 sus pérdidas operati-vas. Su cuenta se vio aquejada porvarios factores. El primero de ellos,las elevadas provisiones que reali-zó, principalmente por su inversiónen Pescanova. Deustche Bank esuno de los mayores acreedores dela compañía gallega con un crédi-to de 140 millones.

El impacto de las dotaciones pa-ra cubrir sus riesgos en la pesque-ra, cuyo salvamento se negocia enla actualidad, y el efecto de la nue-va normativa sobre reclasificaciónde préstamos refinanciados obligóa Deutsche Bank a deteriorar sucartera un 61 por ciento.

Pero además, los ingresos por laactividad típicamente bancaria (mar-gen de intereses) los redujo en un

22 por ciento, ligeramente por en-cima de la media del sector. El con-junto de entidades vio disminuireste parámetro el año pasado un 21por ciento, debido a la baja activi-dad y al alto coste de los depósitos.La intención de Deusche Bank escontinuar con su operativa, a dife-rencia de otros grupos.

Barclays, el más castigadoEl grupo extranjero con más pre-sencia en España, Barclays, tam-bién se ha visto fuertemente gol-peado. De hecho, es el que presen-ta los mayores números rojos, tan-to antes como después de impuestos,de 315 y 250 millones, respectiva-mente. En su caso, la crisis ha re-cortado sus ingresos, aunque mu-cho menos que el sistema (un 4 porciento). Pero ha tenido que afron-tar provisiones extraordinarias porlos créditos concedidos a las ener-gías renovables tras el recorte de laprimas y un aumento de los gastospor el Expediente de Regulaciónde Empleo (ERE) que afectó a 890trabajadores.

Tras varios años de complicacio-nes, el grupo británico decidió a fi-nales de 2012 reorientar su estra-tegia en nuestro país y limitar suactividad a la banca personal y pri-vada. Para ello, redujo a la mitad su

red de sucursales, a unas 270, y pa-ralizar cualquier inversión en clien-tes con rentas inferiores a 100.000euros.

En la actualidad, no descarta des-prenderse de todo el negocio y yaanaliza el mercado para encontrarun comprador. Algunas entidades,como Bankinter, BBVA o el Santan-der, estarían interesadas en adqui-rir la filial de Barclays.

Más avanzada está la desinver-sión de Citibank, que ya negocia enexclusiva con el Popular. La fran-quicia del banco estadounidense,con 45 oficinas y más de un millónde tarjetas de créditos, perdió 53millones antes de impuestos (un 33por ciento menos). La operación secerrará en mayo, en la que podríanentrar fondos de inversión.

Otro de los grandes jugadores fo-ráneos, el portugués Caixa Geral,también ha puesto en marcha unproceso de repliegue en España,aunque por distintos motivos. Alcontar su matriz con ayudas públi-cas, la entidad tiene la obligaciónde limitar su presencia a zonas deinfluencia. De esta manera, ha em-prendido el cierre de 63 sucursalesen nuestro país (poco más de untercio) y un ERE para 280 emplea-dos. El año pasado perdió 81 millo-nes antes de impuestos.

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La banca extranjera sufre en España:eleva el 27% sus pérdidas operativasLos principales grupos con actividad comercialaumentan a 610 millones los ‘números rojos’

Citi y Barclays proyectan su retirada del país porlos resultados cosechados en los últimos años

Control de unacuota del 1,5%del mercado

Los principales bancos ex-tranjeros en España apenascuentan con una cuota demercado del 1,5 por ciento so-bre los activos totales. Su pe-netración siempre ha sido ba-ja y en muchas ocasiones suestrategia ha estado focaliza-da a las rentas medias y altas,dejando a un lado las inver-siones en hipotecarias. El ta-maño de las seis entidadescon mayor presencia de ne-gocio y de red en su conjuntoes similar al de uno de losmás pequeños grupos finan-cieros nacionales, Liberbank,con unos activos bajo gestiónde unos 45.000 millones.

45.500MILLONES DE EUROSEs el volumen de activosque gestionan los principalesbancos foráneos en España.


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1.379 locales y 6.536 empleados conque contaban en 2010 sus cajas fun-dadoras (CajaStur, Caja Cantabria,Caja Extremadura y CCM). Dicharacionalización se ha traducido enahorros del 42 por ciento, de formaque la factura de los costes opera-tivos ha menguado de 798 a 463 mi-llones de euros en esos cuatro años.

Con el adelgazamiento concen-tra el 85 por ciento de sus oficinasahora en sus cuatro regiones de ori-gen, donde copa cuotas de merca-do superiores al 20 por ciento encréditos y depósitos. Sin embargo,la entidad presidida por ManuelMenéndez ve margen para ampliarel negocio en Asturias, Extremadu-ra, Cantabria y Castilla-La Mancha.Ve, en productos y clientes con me-nor peso como seguros, tarjetas ofondos de inversión.

Baja penetración en pymesLa penetración en pymes es esosterritorios es del 41 por ciento, cuan-do mantiene alguna relación con el93 por ciento de los clientes parti-culares, si bien solo gestiona el 31por ciento de las nóminas o presta-ciones por pensiones. Precisamen-te y en paralelo con la apuesta por

la oficina europea -más grande yllena de especialistas en negocio-,va a colocar gestores de pymes ymicropymes en 411 sucursales, el44 por ciento de la red total. Uncuerpo de 532 especialistas tendráel cometido de captar pymes y me-jorar la venta cruzada con ellas, yestará supervisado por un equipode 37 directores de área.

Arranca en 268oficinas con altacartera de clientes ypodría suponer elcierre de 67 locales

E. Contreras MADRID.

Liberbank replantea su red en laszonas más estratégicas con un nue-vo modelo de sucursal que, en lapráctica, supondrá otro ajuste deoficinas para ahorrar y una formadistinta de operar para impulsar elnegocio. En ciudades con alta con-centración de oficinas y gruesa car-tera de clientes impondrá localesespaciosos, atendidos por gestoresespecializados por áreas de nego-cios (expertos en seguros, en fisca-lidad, en productos de inversión oatención a pymes, etc) para vendermás y captar nuevos clientes.

El proyecto arranca en 268 su-cursales que dan servicio a 595.000de sus dos millones de clientes, si-tuadas, muchas de ellas, a menosde 700 metros de distancia de lamás próxima. El plan es concentrarempleados en los locales de mayordimensión para que puedan espe-cializarse en negocios y en tipolo-gía de clientes, pudiendo prescin-dir del 25 por ciento de la red quequedará vacía de personal.

La referencia es ir hacia el mo-delo europeo, indicaron los máxi-mos ejecutivos del banco en una re-ciente reunión con analistas. La ex-pansión de las cajas desde que laley de 1977 les permitió salir de susterritorios de origen y aceleradacon el boom inmobiliario en losochenta, ha hecho de España el pa-ís con mayor densidad de sucursa-les por habitante. En 2012 existían815 oficinas por millón de residen-tes, frente a las 519 promedio de la

zona euro, las 451 de Alemania, 587de Francia o 184 de Reino Unido.

Los centros españoles se encuen-tran, sin embargo, atendidos porpoco personal: apenas dos o cuatroempleados de promedio, cuandoalgunas megaoficinas europeas reú-nen quince o veinte, como ocurrepor ejemplo en Reino Unido.

“Tenemos muchos puntos de ven-

ta, a veces con dos empleados paradar todo el servicio, y si unes dos otres oficinas, reúnes a seis emplea-dos. Cuentas con sucursales másuniversales, amplías y puedes ofre-cer una atención especializada poráreas de negocio”, indicaron fuen-tes de la entidad. Busca mejorar laeficiencia vía ahorro de gastos y darmúsculo comercial a la red con la

formación de expertos para ampliarel negocio. El resto de la red man-tendrá el modelo actual.

El proyecto supone una vuelta detuerca al ajuste exigido por Euro-pa tras recibir 124 millones de eu-ros en ayudas, que proyecta devol-ver este año. Hoy Liberbank cuen-ta con 1.072 oficinas y 4.059 traba-jadores, casi un tercio menos de los

Liberbank atacará las ciudades clavescon gestores expertos en productosConcentrará el personal en oficinas grandes y cerrará el 25% de esa red sobrante

E. C. MADRID.

El Santander refuerza su franqui-cia de financiación al consumo con300 millones de euros para acom-pañar su expansión de negocio enun momento en la economía mun-dial apunta a una revitalización.Santander Consumer Finance, ope-rativa en 13 países europeos, Esta-dos Unidos y algún mercado asiá-tico, amplió un 6,04 por ciento elcapital el 4 de diciembre, siendo lasacciones íntegramente suscritas porla matriz, detalla en el informe anual

remitido a la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV).

El objetivo la entidad para 2014es batir en crecimiento a los com-petidores, dinamizar la nueva pro-ducción y la venta cruzada. Detec-ta mayor potencial en Estados Uni-dos, al que considera el mercadomaduro con mejores perspectivaspara asentar el crecimiento; ReinoUnido, por los planes gubernamen-tales de impulso al crédito, y en Eu-ropa, en general, si bien en Españay Portugal espera una recuperacióngradual y aún limitada.

En la antesala de la reactivacióneconómica, el banco dio nuevos pa-sos durante 2013 para empujar sudiversificación geográfica, con va-rias nuevas inversiones; al tiempoque reforzó las filiales de EstadosUnidos y Alemania, preparándolas

para el crecimiento. En China sealió con el fabricante de coches JACpara operar la primera financieramultimarca del país y adquirió el20 por ciento de Bank of BeijingConsumer Finance Company. EnPolonia se queda de accionista úni-co de su subdiaria, tras comprarel30 por ciento en manos de su socioAmerican International Group. EnEspaña, El Corte Inglés le vendióel 51 por ciento de su financiera por

140 millones, en una operación quele dará acceso a una cartera de 9millones de clientes y le convierteen líder nacional en este negocio.Santander financiará además a par-tir de 2015 el nuevo negocio queBanque PSA, el brazo financiero dePeugeot, genere en once países eu-ropeos, incluído el mercado galoque abandonó hace varios años porno conseguir la presencia deseada.

En paralelo, el banco ha reforza-do su filial alemana y la de EstadosUnidos. A final de 2013, canceló par-te de la deuda subordinada que ha-bía concedido a Santander Consu-mer Holding GmbH (Alemania),con una ampliación de capital porvalor de 3.660 millones, íntegra-mente suscrita por la matriz. Laoperación replica a otra, por impor-te de 2.500 millones, efectuada en

Apoya al crecimiento deSantander Consumercon la sucripción de unaampliación de capital

El Santander inyecta 300 millones a su brazo financieroEstados Unidos. Con ambas, ade-más de reordenar la estructura dedeuda, fortalecer a las filiales.

Se refuerza en seis paísesA pesar del entorno de menor cre-cimiento, Santander Consumer ga-nó 609,35 millones de euros en 2013,el 116,7 por ciento más. Gestiona58.082 millones en financiación,con una morosidad contenida en el4,04 por ciento, y cubierta al 105por ciento por provisiones. Por áreasgeográficas y, sin considerar acuer-dos como el de El Corte Inglés, sumotor principal es Alemania, con30.590 millones de la financiacióno el 52,67 por ciento del total, se-guido por los Países Nórdicos, conel 14,78 por ciento; España, con el11,02; Italia, con el 9,73 y Polonia,con el 5,58 por ciento del crédito.

Fuente: Liberbank. elEconomista

Posiciones líderes en sus regiones de origen

>100

Número de oficinas

50-100

<50

32

19 81.072TOTAL

OFICINAS(NÚMERO)

193 137

9 3 18

210

370

70

30

ASTURIAS

CUOTA DE MERCADO (%)

OFICINAS

CRÉDITOS

LIBERBANK

DEPÓSITOS

23,4 PRIMER RIVAL 17,0

22,1 34,2


OFICINAS

CRÉDITOS

LIBERBANK

DEPÓSITOS


28,0 26,2

CANTABRIA


OFICINAS

CRÉDITOS

LIBERBANK

DEPÓSITOS


20,8 21,9


OFICINAS

CRÉDITOS DEPÓSITOS

28,1

28,6 31,1

CANTABRIACASTILLA LA MANCHA

Toledo y Cuenca


OFICINAS

CRÉDITOS

LIBERBANK

DEPÓSITOS


16,5 23,1


OFICINAS

CRÉDITOS DEPÓSITOS

39,1

28,9 42,5

CASTILLA LA MANCHA

Cáceres

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Pone orden en ladeuda de la filial enAlemania y EEUUpara respaldar lapujanza del negocio


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La industria gasta 123 millones al año en una sofisticada maquinaria para influir en la innumerablesreformas normativas impulsadas por Europa para evitar la repetición del colapso financiero de 2008

EL LOBBY DE LA BANCA EN LA UE:150 FIRMAS Y 1.700 EMPLEADOS

E. Contreras MADRID.

Marzo de 2013. La Unión Europeaaplica quitas a clientes con ahorrosde más de 100.000 euros en depó-sitos de bancos chipriotas para con-tribuir a su salvamento y sugiereque extenderá la receta a entidadesde otros países que precisen resca-tes. Estalla el pánico, los mercadoscolapsan y la banca pone en marcauna maquinaria sin parangón paraevitarlo. Tras la alarma inicial, elpresidente del Eurogrupo, JeroenDijsselbloem, pide perdón por de-satar el pánico con su sugerenciade exportar la solución. La indus-tria financiera vencía la batalla.

El juego de presión se convirtióen un ejercicio vital para la bancadesde que Europa decidió evitar larepetición del colapso financierode 2008, cuyo saldo rebasa los 1,6billones de euros en ayudas, con unenorme aparataje de normas y lapuesta en marcha de la Unión Ban-caria. El lobby financiero mantie-ne 1.700 expertos en nómina en loscentros de decisión de la eurozona,siete veces más que cualquier otrocolectivo de presión, incluídosONG’s, organizaciones sindicales,de consumidores y otros grupos dela sociedad civil. Son 700 organiza-ciones con un presupuesto que des-borda los 123 millones de eurosanuales, frente a unos 150 gruposdel resto de organizaciones, estimael Corporate Europe Observatory(CEO), un grupo de estudios priva-do afincado en Bruselas. Según losautores son estimaciones conser-vadoras ante la ausencia de un re-gistro fiable -el creado en 2008 esvoluntario y no exige informar delos temas abordados-.

Tras la caída de Lehman Brothers,se han removido los cimientos delsector. No solo se les impondránmás exigencias de capital, sino quese desplazará todo el centro de de-cisión regulatoria, supervisión y elsalvamento de entidades a esferaseuropeas, menos influenciables consensibilidades nacionales. Bruselasse mete en la cocina de la gerencia,fija responsabilidades y políticas re-tributivas a los banqueros, normaspara vender productos y amenazacon tributos para financiar resca-tes. Al sector le va la estructura denegocio y ser absorbido o salir re-forzado del desafío regulatorio, deahí el insólito despliegue para in-fluir en quienes deciden.

Para el estudio, el think tank Cor-porate Europe Observatory anali-za 17 grupos de trabajo creados pa-

Fuente: Corporate Europe Observatory y La Cámara Federal Austriaca de Trabajo. elEconomista

El poder de presión del sector financieroLas cinco mayores firmas de consultoría para la industria financieraCifras en euros

País de origen de las organizaciones de lobby Grupos de lobby por instituciones de la UE

CONSULTASA LA

COMISIÓN

GRUPO EXPERTOS

A LA COMISIÓN

REUNIONESE

INTERGRUPOCON

PARLAMENTO EUROPEO

CONSULTASPARLAMENTO

AGENCIASSUPERVI-

SORAS

PAÍS

R. Unido

UE

Alemania

Francia

EEUU

Otros UE

Italia

Holanda

Irlanda

Bélgica

España

Suecia

Austria

Luxemburgo

Dinamarca

Suiza

0 30 60 90 120 150

0

20

40

60

80

100

Otros

Otras industrias

Autoridades públicasmás reguladores

Organizaciones de consumidores

ONGs

Sindicatos

Industria financiera

Institucionesde la UE

Asociación de Gestoras de Fondos

UBS

MasterCard

Goldman

Institución Europea de Pagos

DeutschebankMetlife

SJBerwin

AmericanExpress

GECapital

Nomura

Nomura

CMEGroup

Bank of New YorkMellon

FIA European Principal Traders Association

Intercontinental Exchange

Moody’s

Bank of America

DanskeBank

HSBCICAP Group

CreditSuisse

Asociación de MercadoFinancieros en Europa

Standard&Poor’sMcGrawHill

BlackrockBarclays

Aviva

JP Morgan

Iniciativa de Activos Colaterizados

Asociación Internacionalde Swaps y Derivados

MorganStanleyThomsonReuters

Asociación de Gestoras de Inversión

HandelsbankenPrudential

Statestreet

Asociación de Futurosy Opciones

Kreab Gavin Anderson1.675.000

Afore Consulting2.175.000

Brunswick Group LLP1.400.000

Hume Brophy1.650.000

Fleshmann-Hillard4.900.000

ciaciones sectoriales, bufetes deabogados y consultoras que les re-presentan. Reino Unido es el másactivo, con 150 grupos de presiónfrente a una docena de españoles.

El campo de trabajo rodea a laComisión Europea, el Consejo y elParlamento, y se mueve al abrigode organismos como el BCE, el Me-canismo Europeo de Estabilidad Fi-nanciera o las Agencias Europeasde Supervisión (EBA para la ban-ca, AESPJ para seguros, y ESMApara mercados). Se llega a través delas consultas que remiten al elabo-rar normas vía audiencia pública ocolaborando en los Grupos de Ex-pertos creados por las institucionespara abordar temas específicos.

La Comisión Europea es la pri-mera puerta a tocar, ya que tiene unpapel crucial en la creación de nor-mas. El 70 por ciento de los aseso-res en sus grupos de expertos te-nían vínculos con instituciones fi-nancieras y solo el 0,5 con sindica-tos. En el Parlamento, la actividadcrece con la formulación de enmien-das. En una directiva sobre hedge

funds 900 de las 1.700 enmiendasfueron escritas por la industria fi-nanciera, detalla el informe.

Hay incluso grupos de trabajo in-formales con europarlamenarios yhasta un foro especializado. El Fo-ro Parlamentario Europeo de Ser-vicios Financieros (Epfsf, por su si-glas en inglés) se dedica a “fomen-tar el diálogo” entre el sector y laCámara, invitando a diputados a se-minarios. Lo financian 52 organi-zaciones de la industria, incluídasfirmas como JP Morgan, DeustcheBank, Goldman Sachs, Citigroup óla Federación Bancaria Europea.

A veces la cara la dan firmas deconsultoría y bufetes de abogados,contratadas para influir a su favor.Las más activas son consultoras co-mo Fleishman-Hillar, Kreab GavinAnderson (muy activa con la Mi-FID), Hume Brophy o G+Consul-ting. Las 20 organizaciones más ac-tivas pertenecen a empresas de laindustria financiera y entre las 50primeras solo hay dos sindicatos yuna asociación de consumidores.

ra elaborar la reforma financierapost-crisis y 15 están dominadospor el sector financiero. En los ca-sos analizados participaron 906 or-

ganizaciones: más del 55 por cien-to con vinculación financiera, el 12por ciento de otras industrias y ape-nas el 13 por ciento de sindicatos y

otros grupos civiles.El lobby incluye entidades priva-

das, fondos de inversión, asegura-doras, agencias de calificación, aso-

Un 70% de losasesores en gruposde expertos de laComisión estánligados a la banca


Empresas & Finanzas

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España

Nº de operaciones en 2012*

KPMG 46PricewaterhouseCoopers 44

Deloitte 30Goldman Sachs & Co 24

BBVA 24Santander 21

Rothschild 18Nomura 18

Mediobanca 15Banco BTG Pactual SA 14

*Fuente: Thomson Reuters SDC. 18 de enero de 2013. Ranking de operaciones anunciadas.

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El presidente de La Caixa y Caixabank, Isidro Fainé. LUIS MORENO

A. P. B. MADRID.

La Caixa lanza un guiño nacionalen medio de la viva polémica sobe-ranista en Cataluña. Garantiza suarraigo y compromiso con toda Es-paña en los estatutos de la futuraFundación en la que debe transfor-marse por ley. La Fundación “desa-rrollará sus actividades principal-mente en todo el territorio del Es-tado, sin perjuicio de una especialdedicación, por razón de su origen,a Cataluña y Baleares, así como elposible desarrollo de su actividaden el ámbito internacional”, esta-blece en el artículo número 1 de losestatutos que votará la caja en suAsamblea el próximo 22 de mayo.

Las reglas aún en vigor se limitana señalar la predilección de la caja,“por razón de origen y tradición”,en Cataluña y las Islas Baleares, aúncuando su realidad es nacional. Par-te de su presupuesto anual de 500millones de euros en Obra Social vaa proyectos en distintas regiones, yel banco filial Caixabank cuenta con13,6 millones de clientes, 5.716 ofi-cinas, más de 31.600 empleados yunos activos valorados en 331.376millones en el conjunto del país.

La Caixa habría mantenido con-versaciones con el Ministerio deEconomía, previas a elaborar unosestatutos que dejan bien asentadola tutela y supervisión del Banco deEspaña, informó ayer El Mundo. SuPatronato deberá remitir al orga-nismo dirigido por Luis María Lin-de un plan financiero cuando seconstituya para rendir cuenta so-bre su política de inversión, la es-tructura de órganos de gobierno, laObra Social y la política de retribu-ción. Se desmarca así del controltradicional de la Generalitat, comohabilita la nueva ley del sector pa-ra cajas con operativa nacional.

La Caixa mantendrá, una vez con-vertida en fundación, su actual pa-

La Caixa compromete la actividad de sufundación “en todo el territorio” españolLa Fundación abre la puerta a cambiar la sede social en sus nuevos estatutos

trimonio de 10.780 millones y arran-cará con un capital inicial de 5.868millones, que no podrá tocarse amenos que sufra pérdidas. Su prin-cipal activo es CaixaHolding, de laque depende el 55,9 por ciento de-CaixaBank, y su atractiva cartera encompañías como Gas Natural, Aguasde Barcelona o Abertis. Su sede es-tá radicada en Cataluña, pero esta-tutariamente podría trasladarla, asícambiar oficinas y delegaciones.

Retribución indirectaLa Asamblea actual de la caja, inte-grada por 160 vocales, da paso al pa-tronado de la fundación integradopor solo 15 miembros. Junto a Isi-dre Fainé, presidente de la Caixa yde Caixababank, incorpora ficha-jes de primera línea como CésarAlierta, presidente de Telefónica;el magnate Carlos Slim, de Ameri-ca Movila; al presidente de Abertis,Salvador Alemany y al profesor deEsade y exsecretario general de laOTAN y responsable de exterioresde la UE, Javier Solana, entre otros.

Los miembros del patronato de-cidirán sobre la gestión del presu-puesto de la Obra Social, generadocon los dividendos de Criteria, sincobrar retribución alguna por di-cha función. Sin embago, los esta-tutos dejan la puerta abierta a sen-tar a los patronos en consejos de ad-ministración de empresas partici-padas que podrían retribuir su tarea.

El patronato podrá elegir entrelos presidentes y expresidentes deLa Caixa a un presidente de honor,para tareas de representación. Abrela opción de crear una ComisiónEjecutiva y crea la figura del direc-tor general, con funciones equiva-lentes a la de consejero delegadocon competencia para preparar elplan financiero, proponer al patro-nato el plan de actuación, llevar lasrelaciones con las autoridades y di-rigir la Fundación.

eE. MADRID.

Colonial ha colocado con éxito laampliación de capital de 1.266 mi-llones de euros durante el periodode suscripción preferente, finaliza-do el pasado día 25, indicaron a EP

fuentes del mercado. La inmobilia-ria donde el Grupo Villar Mir es pri-mer accionista avanza así en el tri-ple objetivo de reforzar balance, re-ducir deuda y dar entrada a nuevossocios, que actualmente ultima.

La compañía destinará los 1.266millones captados con la operacióny el préstamo sindicado de 1.040millones firmado recientemente areducir la deuda de 2.100 millonesque soporta y que en su mayor par-te vencía este año. La ampliación

permitirá consolidar además unnuevo accionariado comprometi-do con su estrategia de centrarseen la explotación de la cartera delas oficinas que tiene en Madrid,Barcelona y en París.

No en vano, tres de los nuevos so-cios de Colonial se habían compro-metido a suscribir títulos en la am-pliación por 572 millones de euros.El Grupo Villar Mir habrá compra-do acciones por al menos 308 mi-llones y se consolidará como pri-

mer accionista, el andorrano Mo-raBanc por 100 millones y el grupoSanto Domingo por 164 millones.

Así tomarán el control de la in-mobiliaria patrimonialista en sus-titución de los cuatro bancos ex-tranjeros que la controlaban desdeque en 2009 ejecutaron la deudade su entonces primer accionista,Luis Portillo. Si los accionistas nohubiesen cubierto su cuota la ope-ración se habría igualmente, al es-tar asegurada por Morgan Stanley.

Los nuevos títulos comenzarána cotizar el 8 de mayo, tras cerrarel recuento y potencial prorrateode acciones sobrantes. A expensasdel resultado de la ampliación, Vi-llar Mir es el primer accionista deColonial, con el 24,4 por ciento, pordelante del fondo Coral Partners,con un 9,9 por ciento, el fondo so-berano de Qatar (8,7), MoraBanc(7,5), Crédit Agricole (4,9 por cien-to), grupo Santo Domingo (3) y Fi-delity (3,3 por ciento).

Colonial coloca su macroampliación de 1.266 millonesEl grupo Villar Mir seconsolida como suprimer accionista

La planta deAltadis en Cádizcierra tras 273años de historiaSe clausura hoy y losúltimos 20 empleadosse jubilan o traladan

elEconomista MADRID.

La planta de Altadis en Cádiz,heredera de una institución crea-da en 1.741 por Felipe V y queempleaba a 20 personas, echahoy el cierre. La mayoría de lostrabajadores, 14 de ellos, se pre-jubilarán y seis tendrán que de-cidir si se trasladan a la plantade Santander o Logroño.

La clausura y solución para laplantilla se acordó a principiosde mes en Madrid en la últimacomisión de seguimiento del ex-pediente de regulación de em-pleo (ERE) puesto en marcha en2013, ante la caída en más del 40por ciento de las ventas de ciga-rrillos en los últimos cuatro años.

Tras el anuncio, los trabajado-res de la planta gaditana produ-jeron el 27 de junio de 2013 la úl-tima caja de tabaco expandido.Entonces eran 76 empleados losque quedaban en la factoría trasvarios expedientes de regulaciónde empleo, el último en 2009 yredujo de 300 a 76 el número de

tabajadores. El goteo de preju-bilaciones había dejado la plan-tilla en los 20 empleados actua-les. El pasado 26 de marzo salióla última caja de tabaco de los al-macenes y ahora quedaban contareas administrativas. La plan-ta de Cádiz producía a diario 600cajas de tabaco expandido de 36kilos cada una, que se enviabana Logroño para su tratamiento.

Sin cargos políticos ni sindicalesLos cargos políticos electos, ejecutivos de partidos políticos, de aso-ciaciones empresariales o sindicatos no podrán tener acomodo en elPatronato de la futura Fundación La Caixa. Dará cabida a entre 10 y 15vocales: dos de sus entidades fundadoras, y el resto independientesde reconocido prestigio en ámbitos relacionados con los sectoresdonde desarrolla la obra social, expertos en materia financiera o degrupos de interés en el ámbito de actuación de la Fundación.

300TRABAJADORESSon los que empleaba la factoríade Cádiz 2009, antes del últimoexpediente de regulación.


Empresas & Finanzas

eE MADRID.

En 2013 se rehabilitaron o se refor-maron en España más de 22.000 vi-viendas y 27.000 edificios, lo quepone en evidencia la importanciacreciente que están tomando la reha-

bilitación y la reforma como nichode actividad y mercado para las em-presas de construcción.

Estas se recogen en el último bo-letín del Informe de Coyuntura Eco-nómica de la Confederación Espa-ñola de Asociaciones de Fabrican-tes de Productos de Construcción(Cepco) correspondiente al pasa-do marzo. Este informe adelantatambién que el stock acumulado devivienda en España al final del añopasado se situaba en 557.450 uni-

dades, un 18,9 por ciento menos queen 2010.

En el análisis del stock vivo de vi-vienda nueva por comunidades au-tónomas, todos los mercados másdinámicos de España, con mayorvolumen de edificación, mejoransignificativamente: Andalucía, Ca-narias, Cataluña, Comunidad Va-lenciana y Madrid.

Por otro lado, de los mercadosmás estables, plantean cifras bajasde stock Baleares, Cantabria, Ex-

tremadura, Galicia, Navarra y Pa-ís Vasco. Y el stock sigue elevadoen Castilla y León, Castilla-La Man-cha, Murcia y La Rioja, mientrasque se mantiene en Asturias y Ara-gón.

El Informe de la ConfederaciónEspañola de Asociaciones de Fabri-cantes de Productos de Construc-ción también apunta que en 2013se iniciaron más de 33.000 vivien-das, mientras que se finalizaron cer-ca de las 65.000.

En 2013 se rehabilitaron 22.000 viviendasSe finalizaron cerca delas 65.000 domiciliosdurante el año pasado

El mercadologístico sigueestancado enEspaña y PortugalLa contrataciónen este sector cayóun 18% en 2013


El mercado logístico tuvo unbuen comportamiento en Euro-pa Occidental durante 2013 y laanticipación de la recuperacióneconómica estimuló el segmen-to de inversión, según el estudioelaborado por la consultora BNPParibas Real Estate.

Asimismo, la escasez de pro-ductos prime continuó penali-zando la ocupación al tiempoque estimuló los proyectos llaveen mano por toda Europa.

El mercado de naves de másde 5.000 metros cuadrados me-joró en 2013, registrando creci-mientos de la contratación demás de dos dígitos en Reino Uni-do, Francia y los Países Bajos. Lossectores de distribución y comer-cio electrónico fueron las fuer-zas conductoras en estos países.

En Alemania, pese a la desa-celeración de la actividad, el mer-cado alcanzó el tercer nivel decontratación más alto de su his-toria. Mientras algunos merca-dos mostraban un buen compor-tamiento, otros, como España oPortugal, continuaban expues-tos a dificultades económicasque dificultaban la promociónlogística.

Según la consultora, la dispo-nibilidad de naves prime volvióa disminuir y los nuevos desa-rrollos siguieron limitados en lamayoría de países, estimulandolas soluciones a medida. A fina-les de 2013, los signos de mejo-ría económica empezaron a ali-viar el estancado mercado de laconstrucción y los proyectos es-peculativos han vuelto a ser con-siderados.

En España, la contratación de2013 (523.000 metros cuadra-dos) disminuyó un 18 por cien-to. El comportamiento de los dosnúcleos logísticos de referenciamostró tendencias divergentes.En Barcelona, la actividad retro-cedió significativamente un 34por ciento, mientras que en Ma-drid las operaciones se incre-mentaron más de un 37 por cien-to hasta aproximarse a los nive-les de 2010 y 2011.

37POR CIENTOEs el crecimiento queexperimentaron las operacioneslogisticas en Madrid en 2013.

Los fondos obtendrán rentabilidadesdel 12% durante los próximos 4 añosSegún los datos recogidos por CBRE, deflactando las rentas, estas sesitúan en niveles del año 1995 y el coste laboral unitario se encuentraen niveles similares a los de Grecia, lo que convierte a España en unmercado atractivo para que las grandes empresas como Google oGroupon, que pueden instalar sus sedes en Madrid. Así, la consultoraestima que los fondos podrán obtener rentabilidades anuales del 12por ciento durante los próximos cuatro años y prevén que la absor-ción de metros cuadrados de oficinas será elevado a lo largo del año.

Las Cuatro Torres de Madrid. NACHO MARTÍN

Alba Brualla MADRID.

Las socimis se han convertido enlas nuevas protagonistas del sectorinmobiliario. Sin embargo, el mis-mo éxito de estas sociedades coti-zadas de inversión puede ser el cau-sante de su propio fracaso.

En tan solo unos meses han irrum-pido en el mercado nombres comoMerlin, que dispone de 1.000 mi-llones de euros para invertir en ac-tivos, así como Hispania o Lar, quecuentan con otros 500 millones ca-da una. Según explicó en una reu-nión con los medios, Patricio Palo-mar, director de Research de CB Ri-chard Ellis, la existencia de estosvehículos de inversión es positivapara sanear el mercado, pero la ele-vada cantidad de capital de que dis-ponen está generando preocupa-ción en el sector, ya que es posibleque los activos españoles no pue-dan cubrir todo este desembolso dedinero.

Estas tres sociedades “tienen 2.000millones, que con un apalancamien-to del 50 por ciento puede alcanzarlos 4.000 millones, y eso es muchodinero”, asegura. “No sé si hay tan-tos activos en España para comprarahora mismo de la calidad que es-tas sociedades necesitan”.

“Si no son capaces de ejecutar lascompras por el valor del capital quehan recibido se puede estrangularel sistema y que quienes han meti-do dinero en estas socimis puedenempezar a tomar posiciones ven-dedoras”, explicó Palomar.

Estas sociedades tienen que com-prar activos totalmente alquiladosy con unos niveles de riesgo muybajo, ya que “tienen un compromi-so de rendimiento con los fondis-tas muy alto”. Además al ser coti-zados el organismo supervisor va acontrolar que los activos que com-pren puedan generar rentas, ya quesu objeto social es ese.

El ‘boom’ de las socimis, en riesgo porla falta de inmuebles de alta calidadRichard Ellis alerta de un estrangulamiento de estas sociedades al no poder invertir

Para solucionar el estancamien-to del stock que está obsoleto y pro-mover la renovación del parque,Oriol Barrachina, consejero Dele-gado de Cushman & Wakefield, ase-gura que es necesario impulsar elcambio de uso de estos inmuebles.

“Barcelona ya experimentó estedrenaje en los activos de oficinas,convirtiendo en tres años 5,5 millo-nes de metros cuadrados a uso re-sidencial, ya que era lo más renta-ble en ese momento”, explica.

Sin embargo, ahora Barrachinaindica que la tendencia es el cam-bio de uso a hoteles, en lo que coin-cide Palomares de CBRE, que ase-gura que en Barcelona existe un dé-ficit hotelero importante.

Uno de los casos mas represen-tativos en este aspecto es el de To-rre Madrid, propiedad de Metrova-cesa, que tras varios años como edi-ficio de oficina, ahora se ha conver-tido en un inmueble con pisos delujo, que tendrá además un hotel,aunque todavía no se ha cerrado unacuerdo con ninguna gestora.

Por otro lado se encuentran otrasoperaciones que están más estan-cadas como la venta del Edificio Es-paña en Madrid o el caso de la To-rre Agbar en Barcelona.

La escasez de inversión a lo lar-go de estos años han provocado quemuchos inmuebles de oficina sequeden obsoletos, por lo que ten-dría mucho sentido rehabilitar in-cluso edificios que se encuentranen zonas prime de Madrid, como elPaseo de la Castellana, asegura Pa-lomares. Asimismo, Borrachina deCushman & Wakefield, destaca quela rehabilitación de edificios va aser fundamental para que exista ma-yor actividad en el sector.

De momento las previsiones des-de CBRE son buenas, ya que espe-ran que a lo largo de este año se in-viertan unos 5.000 millones en ac-tivos inmobiliarios.


Empresas & Finanzas

Imagen del video explicativo de la CNMC sobre cómo reclamar a las eléctricas. ELECONOMISTA

Lorena López / Rubén Esteller MADRID.

El Ministerio de Industria quiereobligar a las eléctricas a que den aconocer de forma trimestral las re-clamaciones que presentan sus clien-tes. El departamento que dirige Jo-sé Manuel Soria ha pedido a la Co-misión Nacional de los Mercados yla Competencia (CNMC) que ela-bore una metodología y determinequé tipo de quejas tendrán que pu-blicar las eléctricas.

El superregulador ya ha abiertoun periodo de alegaciones sobre es-te asunto porque actualmente losdatos no son comparables.

La mayoría de las compañías pu-blican en sus memorias anuales desostenibilidad las reclamacionesque presentan sus clientes. No obs-tante, algunas eléctricas ofrecen eldato de todo tipo de quejas, mien-tras que otras tan sólo comunican

las que se llegan a formalizar anteun organismo de defensa al consu-midor.

Según los datos que ofrece laCNMC, las compañías eléctricas ensu conjunto reciben alrededor de 1millón de reclamaciones cada año.Un 47 por ciento de las quejas tie-ne que ver con los cobros en las fac-turas, el 16 por ciento con las con-secuencias de no pagar el recibo dela luz, el 13 por ciento se refiere acontratos o a actividades comercia-les y el 8 por ciento sobre averías yemergencias.

Por ello, este organismo ha pu-blicado un video explicativo en supágina web sobre los pasos que de-ben dar los consumidores para re-clamar en caso de que entiendanque hay un error en su factura oconsidere que está pagando por ser-vicios que no ha contratado.

En concreto, los consumidores

Soria obligará a publicar lasreclamaciones a las eléctricasLa CNMC abre un plazo de alegaciones para homologar lasquejas que deberán reportar las compañías cada 3 meses

Petrobrasinvertirá 1.440millones enel sur de BoliviaEl grupo asume elriesgo y compartirálos beneficios

elEconomista LA PAZ.

La empresa brasileña Petrobrasinvertirá más de 2.000 millonesde dólares (1.440 millones de eu-ros) en la exploración de hidro-carburos en tres áreas en el surde Bolivia, según anunció la es-tatal Yacimientos PetrolíferosFiscales Bolivianos (YPFB), in-forma Efe.

Las áreas que recibirán la in-versión brasileña son San Tel-mo, Astillero y Sunchal, todas enla región sureña de Tarija, fron-teriza con Paraguay y Argenti-na, informó el presidente deYPFB, Carlos Villegas.

“Estas tres áreas que están enel departamento de Tarija sonde gran importancia porque losestudios que se han realizadoarrojan buenos resultados dereservas (de gas)”, precisó Vi-llegas.

La petrolera estatal indicóque su directorio autorizó lafirma de contratos de explora-ción de gas en las áreas Astille-ro y San Telmo, mientras queel documento para Sunchal yase encuentra en el Parlamentopara su análisis y posterioraprobación.

Según YPFB, estos contratosimplican que la operadora rea-lizará la inversión en explora-ción a “cuenta y riesgo propio”,es decir, que si no obtiene resul-tados asume el cien por cientodel riesgo de la pérdida de in-versión.

Pero si los resultados son fa-vorables, la empresa conforma-rá una “sociedad anónima mix-ta” con YPFB, que contará conuna participación del 55 por cien-to, y ambas firmas asumirán lasinversiones para el desarrollo deinfraestructura necesaria paralas exploraciones en la zona.

domésticos o pequeñas empresasque estén en el mercado libre y queactualmente suman 9 millones deusuarios deberán solucionar lasdesavenencias a través de la com-pañía y, en caso de no encontrarsolción, tendrán que acudir a lostribunales.

Por su parte, los 16 millones declientes domésticos que se mantie-nen bajo la tarifa regulada que fijael Gobierno deberán solucionar pri-mero el conflicto con su compañíasuministradora. Si la empresa noofrece ninguna solución, el usuariopuede acudir a la autoridad públi-ca competente que le corresponda.

Las eléctricas tuvieron un alu-vión de reclamaciones en el año 2011como consecuencia del cambio queaprobó el exministro de IndustriaMiguel Sebastián para que las fac-turas dejaran de ser bimensuales.El nuevo mecanismo obligaba a fac-turaciones mensuales y estimadas,

lo que produjo un fuerte descon-tento social. Una vez se volvió almodelo inicial, se han ido reducien-do las reclamaciones.

Las eléctricas han puesto en mar-cha mecanismos para poder solu-cionar los problemas de sus clien-tes. Así por ejemplo, Endesa ha in-corporado la figura del Defensordel Cliente y uno de sus compro-misos es emitir sus resoluciones enun plazo de dos meses desde la pre-sentación de la reclamación.

En la misma línea, Gas NaturalFenosa cuenta con la Oficina de Ga-rantía de Servicio al cliente, mien-tras que Iberdrola se ha adheridoal Sistema arbitral de consumo es-tablecido en España, lo que facilitaa los clientes una resolución mássencilla de sus reclamaciones. Porúltimo, EDP España ha puesto enmarcha el proyecto Nos comprome-temos para reducir el número de re-clamaciones y ha conseguido recu-dir las quejas un 20 por ciento.

Un aluvión dequejas con losnuevos precios

Tanto el Gobierno como laseléctricas prevén que haya unaluvión de reclamaciones conel nuevo precio de la luz paralas tarifas reguladas que en-tró en vigor este mes. La Co-misión Nacional de los Mer-cados y la Competencia habi-litará una herramienta dondelos usuarios puedan compro-bar si se les ha facturado co-rrectamente la energía. Ade-más, las compañías ya han te-nido un incremento de quejasa principios de año por el en-carecimiento del término fijo.

El superreguladorcuelga en su webun video sobrecómo reclamara las eléctricas

L. López / R. Esteller MADRID.

La junta de YPF aprobará este miér-coles el acuerdo alcanzado entreArgentina y Repsol para compesara la petrolera española por la ex-propiación de su filial argentina.

Se trata del último trámite pre-visto para que el pacto sea una rea-lidad y que Repsol pueda recibir los5.000 millones de dólares en bonosargentinos.

La petrolera recibirá a partir del6 de mayo los bonos por, al menos,4.670 millones de dólares que te-nía pactados con Argentina, depen-diendo de la cotización de los bo-nos. Argentina podría emitir 1.000millones adicionales para compen-sar la devaluación.

Entre los puntos del orden deldía figura una propuesta para reti-rar las acciones judiciales iniciadasen contra del presidente de Repsol,Antonio Brufau, que se aprobaronen la reunión del año pasado porlos pagos realizados al consejo deadministración.

La petrolera argentina no denun-ció las cantidades, sino la forma uti-lizada para realizar dichos pagos,ya que en su opinión no se habíanaprobado correctamente.

Está previsto que en la votaciónse apruebe con un amplio respal-do, ya que entre los puntos del acuer-do de compensación pactado entreArgentina y Repsol figuraba la re-tirada de todas las acciones judicia-les entre ambas partes.

De hecho, la compañía que pre-side Antonio Brufau ya ha retiradoel arbitraje internacional plantea-do ante el Ciadi, dependiente delBanco Mundial.

Tanto la petrolera argentina co-

mo la española habían interpuestomás de 20 pleitos distintos en dife-rentes jurisdicciones con la inten-ción de presionar al contrario a unanegociación que finalmente ha lle-gado a buen puerto.

La junta también tendrá en con-sideración una resolución sobre lacreación de un plan a largo plazode compensación en acciones pa-ra empleados y la utilización de losbeneficios de 2013 para constituirun fondo de reserva.

Acuerdo definitivo: la junta de YPF dará su visto buenoEste miércoles la estatalargentina aprobaráretirar los pleitos


Empresas & Finanzas

Fuente: KPMG y BP Statical Review. elEconomista

Evolución de las reservas de petróleo y gas natural

Petróleo (millones barriles)

Reservas de petróleo en África (millones barriles)

Gas natural (trillones de metros cúbicos)

Oriente Medio

807.700

80,5

América Centraly del Sur

328.400

7,6

América del Norte

220.200

10,8

Europa y Eurasia

140.800

58,4

África

130.30014,5

Asia-Pacífico

41.50015,5

140

120

100

80

60

40

20

01980 1990 2000 2012

Reservas de gas natural en África (trillones metros cúbicos)

1614121086420

1980 1990 2000 2012

Sandra Martín MADRID.

África cuenta con una historia pe-trolera de varias décadas e, incluso,en algunos países de más de un si-glo de antigüedad. Por ello, en la ac-tualidad existen cerca de 500 em-presas petroleras que participan enexploraciones de hidrocarburos enel continente. Asimismo, según elestudio de energía en África de BP,las reservas probadas de petróleohan aumentado un 150 por cientoen los últimos 30 años, pasando de53.400 millones de barriles en 1980a 130.300 millones de barriles a fi-nales de 2012, lo que ha atraído alas petroleras extranjeras. De he-cho, la tasa media de crecimientoanual es de un 2,8 por ciento, situan-do a África como el segundo conti-nente con mayor crecimiento delmundo tras Latinoamérica.

Desde la década de 1990 se hanincrementado notablemente las re-servas de crudo gracias a la mejoradel ambiente político, lo que ha pro-ducido un mayor interés de los in-versionistas extranjeros. Aún así,las existencias de petróleo en Áfri-ca tan solo representan el 7,8 porciento de las reservas mundiales.

Las reservas africanas de petró-leo se concentran en cuatro miem-bros de la Organización de PaísesExporadores de Petróleo (OPEP).Estos son: Libia (48.000 millonesde barriles), Nigeria (que tiene 37.200millones de barriles), Angola (12.700millones de barriles) y Argelia(12.200 millones de barriles). Dehecho, a finales de 2012, estos cua-tro países disponían del 84,5 porciento de las reservas petroleras deÁfrica. Asimismo, la EIA estimó en2013 que en África existen más de500 millones de barriles de crudopor explorar distribuidos en 12 paí-ses del continente.

Exportador netoÁfrica dispone de 15 países expor-tadores de petróleo. Estos son: Li-bia, Angola, Nigeria, Argelia, Sudán(antes de la secesión de Sudán delSur en 2011), Guinea Ecuatorial, Ga-bón, Chad, Egipto, Congo, Túnez,Camerún, República Democráticadel Congo (anteriormente Zairehasta 1997), Mauritania y Costa deMarfil. Asimismo, cabe decir, queel continente africano produce máspetróleo del que consume, por loque es un exportador neto. De he-cho, sus exportaciones son princi-palmente en forma de crudo. Porello, en 2012, las ventas al exteriorde petróleo fueron de 6,55 millonesde barriles diarios, mientras que lasde combustible fueron de 0,71 mi-llones de barriles por día.

África atrae a las petroleras trasaumentar sus reservas un 150%El 65% de las exportaciones de crudo se concentran en el Norte del continente

Los países africanos continúan‘suspendiendo’ en refinado de crudoLa capacidad de refino de África sigue siendo limitada en compara-ción con la producción de petróleo del continente, aunque esta bre-cha se ha acrecentado en las últimas décadas. De hecho, en 2012, seprodujeron 9.100 millones de barriles de petróleo por día, mientrasque la capacidad de refinado diario fue tan solo de 3,3 millones. Paraempeorar la situación, además de que las refinerías de la zona nofuncionen a plena capacidad, también se enfrentan a otros proble-mas significativos como la corrupción o la mala conservación.

los recientes yacimientos descu-biertos en Tanzania y Mozambique.

Según la EIA, en 2013 siete paí-ses africanos, entre los que se en-cuentran Nigeria, Argelia o Libiacontaban con más de 100.000 me-tros cúbicos de reservas de gas.

Actualmente, los países africanosexportadores de gas natural son Ar-gelia, Libia, Nigeria, Egipto, GuineaEcuatorial y Mozambique. De he-cho, el 55 por ciento de las expor-taciones de gas se han realizado enforma de GNL y, el otro 45 por cien-to restante a través de gasoducto.Argelia es el mayor exportador degas por gasoducto de África y el sép-timo a nivel mundial, cuyos princi-pales compradores son España eItalia. De hecho, en 2012, vendió34.800 millones de metros cúbicos.

Según BP, las exportaciones degas natural de África ascendieron a99.900 millones de metros cúbicosen 2012, frente a los 100.500 millo-nes de metros cúbicos de 2011, tansolo 600 metros cúbicos menos,aunque lo suficiente como para quese perciban las actuales tensionespolíticas del continente.

El Norte de África acapara el 65por ciento de las ventas al exterior,mientras que África Occidental tansolo exporta un 33 por ciento delpetróleo africano.

Estancamiento del gas naturalLas reservas mundiales de gas na-tural en África son casi idénticas alas reservas de petróleo, es decir, un7,7 por ciento, en comparación conel 7,8 por ciento de petróleo. El gasha crecido al mismo ritmo que elpetróleo durante las tres últimasdécadas, de 6 trillones de metroscúbicos de gas en 1980 a 14,5 trillo-nes de metros cúbicos en 2012. Dehecho, estos datos representan uncrecimiento de casi un 140 por cien-

to o, dicho de otro modo, de un 2,8por ciento anual.

Sin embargo, durante los últimosdiez años, las reservas de gas natu-ral se han estancado debido a la len-ta expansión de los dos principalesproductores de gas de África, Nige-ria y Argelia. En el caso de Nigeriapuede explicarse por la falta de in-centivos fiscales y por los altos cos-tes. En cambio, en Argelia es debi-do a la falta de inversión extranje-ra por el difícil entorno empresa-rial y las desfavorables condicionesfiscales. Aún así, pese al estanca-miento de las reservas de gas natu-ral del continente , se prevé que lasituación va a cambiar y que las ci-fras se van a incrementar gracias a

Más información enwww.eleconomista.es@

Torraspapel ahorrauna media de un7,1% en la comprade químicos

eE MADRID.

Grupo Lecta, uno de los princi-pales productores mundiales depapel estucado y líder europeode papel especial, que pertene-ce a la española Torraspapel, halogrado un ahorro medio de un7,1 por ciento en 10 subastas elec-trónicas, realizadas por la tecno-logía de BravoSolution, para laadquisición de distintos comple-jos químicos para sus diferentesplantas.

Las subastas se realizaron enlas plantas que el Grupo Lectatiene distribuidas en tres paíseseuropeos y agrupadas en tres em-presas: Torraspapel en España,Condat en Francia y Cartiere delGarda en Italia.

La primera de las subastas rea-lizada en la planta francesa deRivá del Garde y en seis facto-rías españolas, tuvo como obje-to la adquisición de policrodurode aluminio. Asimismo, las pos-teriores subastas se realizaronpara comprar productos para lasfábricas de Zaragoza y de Leit-za (Navarra).

De hecho, de los 50 proveedo-res registrados, 19 de ellos fue-ron adjudicatarios de algún lotede los productos subastados.

La plataforma deventa turística yacuenta con másde 200 empresas


Trip&Tread, la nueva platafor-ma de marketing, ha logrado enmenos de un mes que más de 200empresas de Mallorca e Ibiza sehayan dado de alta en su aplica-ción pudiendo así ofrecer gra-tuitamente sus productos a losturistas de todo el mundo.

Esta nueva plataforma ha si-do todo un éxito de masas, debi-do a que desde su nacimiento yhasta el próximo 31 de mayo se-rá gratuita para las empresas delarchipiélago balear interesadasen darse a conocer en todo elmundo de cara a las próximasvacaciones estivales.

Dado el gran éxito, Trip&Treadya ha anunciado que en mayoañadirá un nuevo destino, Bar-celona. Además, después del ve-rano la plataforma también in-corporará a Madrid.

Asimismo, esta nueva plata-forma acaba de participar en elI Encuentro de EmprendedoresTurísticos siendo una de las em-presas más jóvenes.


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No ha habido unplan estratégico dela marca Madridque velase por losejes del turismo”Gabriel EscarrerConsejero Delegado de Meliá

No debe haberdos órganos degestión del turismo(Ayuntamientoy Comunidad) ”Antonio CatalánPresidente de ACHotels by Marriot

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El sector del viaje denuncia la escasa inversión destinada al turismo y pide al Ayuntamientoy a la Comunidad de Madrid una mayor coordinación y cooperación con el sector privado

LOS HOTELEROS, EN GUERRAPOR EL TURISMO EN MADRID

Virginia Martínez MADRID.

El mundo del viaje reclama unamayor involucración de la Admi-nistración Pública en la promocióndel turismo en Madrid. Aunque lasúltimas cifras gustan más al sectore invitan a pensar en un cambio detendencia, los hoteleros y las agen-cias de viajes denuncian entre otrascosas el escaso presupuesto que elAyuntamiento y la Comunidad deMadrid destinan al turismo, la ca-si inexistente colaboración con elsector privado y sobre todo la ac-tuación descoordinada entre am-bos organismos.

Las previsiones para el sector delturismo en España son muy opti-mistas. “2014 será un año turísticoaún mejor que 2013, que terminócon récord de visitantes y gasto”,dijo hace unos días el ministro deIndustria, Energía y Turismo JoséManuel Soria. Y, por el momento,Madrid parece estar ahora tambiéncontribuyendo a ello al cerrar el pri-mer trimestre con un 6,8 por cien-to más de visitantes que en el mis-mo período de 2013. Un año que laindustria recuerda porque la capi-tal de España se coronó como la úni-ca Comunidad Autónoma entre losprincipales destinos que al cierredel ejercicio perdió visitantes. Nimás ni menos que un 5,3 por cien-to, hasta los 4,22 millones de turis-tas. ¿Qué es lo que estuvo detrás deesta diferencia entre regiones?

“No ha habido un Plan Estraté-gico de la marca Madrid que vela-ra por los ejes principales del turis-mo, como la reputación y la noto-riedad (entre otros), y durante añoslos recursos escasos se han ido mer-mando concentrándose en excesoen eventos puntuales como los Jue-gos Olímpicos”, señala a elEcono-mista Gabriel Escarrer, consejerodelegado de Meliá, quien conside-ra también que las cosas parecenempezar ahora a cambiar.

El coste de las OlimpiadasEscarrer no es el único empresariodel sector que, más allá del impac-to de la crisis, relaciona el descen-so de la inversión con el coste de lapreparación de la candidatura pa-ra los Juegos Olímpicos de 2020.La candidatura de Madrid contabacon un presupuesto para inversio-nes de unos 1.500 millones de eu-ros, calificado en varias ocasionesde low cost por la propia organiza-ción, y, según las informaciones re-cogidas en los últimos días por va-rios medios de comunicación, sólo

En este escenario de recursos re-ducidos y crisis económica, el di-rector general y consejero delega-do de Vincci, Carlos Calero, se mues-tra partidiario de implantar una ta-sa turística en Madrid, al estilo dela que tienen en otros lugares co-mo Barcelona, “para potenciar elturismo siempre y cuando se des-tine íntegramente a la promociónde la ciudad y antes se lance un po-tente plan estratégico de promo-ción del destino que consolide laoferta de la ciudad”. Una opción po-co compartida en el sector. DesdeBarceló, por ejemplo, dicen mos-trarse “radicalmente contrarios aestablecer cualquier tipo de tasa”.

Según la empresa Madrid Desti-no, “Madrid está liderando la inter-locución con la industria turísticay está trabajando ya en un nuevoplan estratégico de turismo del des-tino Madrid de cara a los próximoscinco años con la implicación de lastres administraciones y de la indus-tria turística madrileña para per-mitir una mayor coordinación enlas actuaciones y una mayor eficien-cia en el uso de los recursos”.

Hacia un órgano únicoDos entes para gestionar una úni-ca cosa, el turismo, es otra de las crí-ticas que hace el sector a la Admi-nistración. “No puede haber dos ór-ganos de gestión del turismo en Ma-drid”, opina Antonio Catalán,presidente de AC Hotels by Marriot.

Desde la Comunidad de Madrid,Carmen González confiesa: “Don-de tenemos que ir es hacia un úni-co ente, pero eso requiere tiempo.Ahora lo importante es trabajar jun-tos”. La viceconsejera de Turismoaseguró a elEconomista que la Co-munidad de Madrid reivindicó labajada de la tasa aeroportuaria e in-sistió en una solución al conflictode Iberia.

Carmen González atribuye la caí-da del turismo en Madrid a la cri-sis económica –el 50 por ciento delturismo es nacional–, al deteriorode la imagen de Madrid por las ma-nifestaciones y a los problemas deconectividad, ya que numerosas ae-rolíneas recortaron el número devuelos e incluso otras, como EasyJet,abandonaron su base en Madrid.

Y, entre otros logros, la Comuni-dad se apunta los acuerdos de pro-moción alcanzados con British Air-ways, Air Berlin y Air Europa y lacelebración de eventos como la con-vención del turismo LGTB (8-10mayo) y la cumbre de turismo(WTTC) en 2015.

la visita de los examinadores delComité Olímpico Internacional(COI) a Madrid supuso un gasto deunos 740.000 euros. Un montanteque contó con partidas tan estra-tosféricas como la de los 18.000 eu-ros que la capital destinó para elservicio de fotocopias e impreso-ras o los 120.000 euros que costó elcatering para esos cuatro días.

La viceconsejera de Turismo dela Comunidad de Madrid, CarmenGonzález, argumenta no obstante

que el presupuesto que la Comuni-dad ha destinado para la promo-ción del turismo se ha triplicadopara este año, desde los 2 millonesde euros de 2013 a los actuales 6 mi-llones. Y el Ayuntamiento, por suparte, apunta que su aportación alturismo asciende en estos momen-tos a 24,4 millones de euros, frentea los 26,1 millones del año pasado.

La industria del turismo consi-dera que esta inversión es insufi-ciente más si cabe cuando el sector

reclama sin éxito un esfuerzo fis-cal por parte de la Administracióncentral que no parece que vaya aproducirse. De hecho, el ministroJosé Manuel Soria reiteró hace unosdías en El Ágora de elEconomistaque el Ejecutivo incumplirá su pro-mesa electoral [se comprometió abajar el IVA turístico del 8 al 4 porciento y al final por un tema de ajus-te lo elevó dos puntos porcentua-les] y mantendrá el impuesto en el10 por ciento actual.

Implantaruna tasa puedeser interesante siantes hay un plande promoción”Carlos CaleroDirector General de Vincci

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Confluencia de la calle Alcalá con Gran Vía. VICTOR RABANILLO


Empresas & Finanzas

Miguel Ángel Gavira MADRID.

Renfe Operadora se despide de suúltimo año explotando la alta velo-cidad en solitario a lo grande. Lacompañía ferroviaria pública ganóel pasado ejercicio casi 2,6 millonesde pasajeros en el AVE gracias a laincorporación de la nueva línea Ma-drid-Alicante (inaugurada el 16 dejunio de 2013) y por la nueva polí-tica comercial de descuentos, queentró en vigor a mediados del mesde febrero del pasado ejercicio yque ha catapultado el crecimientode los clientes un 21,22 por ciento.

Realmente, esta última medidaha sido la gran culpable de que laalta velocidad española haya cap-tado casi 2 millones de clientes (sintener en cuenta los nuevos de Ali-cante) y anima aún más un merca-do que debería de dispararse unavez que entren los operadores pri-vados a escena, un hecho que el Mi-nisterio de Fomento acelera paraque se produzca en las próximassemanas en las rutas del AVE a Le-vante, tal como publicó elEconomis-ta hace varias semanas con el obje-tivo de robar a la carretera hasta ca-si 7 millones de clientes que hoyrealizan la ruta en coche.

Madrid-BarcelonaSegún datos oficiales que la opera-dora pública ha facilitado a la revis-ta elEconomista Transporte, el co-rredor que más ha crecido en el úl-timo año natural ha sido la ruta Ma-drid-Zaragoza-Barcelona, que hapasado de los 4,8 a los 5,6 millonesde clientes (ver gráfico). Precisa-mente, este itinerario es el preferi-do por los operadores privados quese están planteando entrar en el ne-gocio, pero los planes de la carteradirigida por Ana Pastor no pasan acorto plazo por abrir el corredormás rentable ahora mismo para Ren-fe Operadora. En una primera fase,las líneas que se han pensado libe-ralizar son las ya comentadas Ma-drid-Valencia y el Madrid-Alican-te, aunque oficialmente el Ministe-rio de Fomento no hace ningún co-mentario al respecto.

Pese a que la desventaja es queno son las rutas más empleadas porlos pasajeros, para algunos exper-tos este potencial del crecimientose convierte en una ventaja, ya queson líneas con más recorrido parael negocio. Por ejemplo, en el Ma-drid-Valencia se registró un creci-miento de pasajeros del AVE en 2013del 6,2 por ciento, 108.868 clientesmás, muy lejos del crecimiento ge-neral de la red de alta velocidad, quesuperó el 20 por ciento. En el Ma-

El AVE gana 2,5 millones de clientes enEspaña en vísperas de la liberalizaciónEn su último año sin competencia, Renfe logra que los pasajeros de alta velocidad crezcan un 21,22%

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gado todos los españoles iban “me-dio vacíos”.

Según Renfe Operadora, este por-centaje de ocupación del 73 por cien-to es muy alto y técnicamente escomplicado que crezca muchos pun-tos porcentuales más, ya que porpolítica de servicio las líneas de al-ta velocidad tienen que tener un nú-mero de asientos reservados parapoder afrontar la demanda de po-sibles pasajeros que se suben al con-voy en estaciones intermedias derecorrido. Por tanto, estos billetesno se pueden vender en la estaciónde origen.

Política de descuentosGracias a la política de descuentosde Renfe Operadora, que ha sidofuertemente criticada por otros me-dios de transporte como el autobúspor posible competencia desleal, el85 por ciento de los viajeros del AVEviajaron el pasado ejercicio con al-gún tipo de descuentos. Es más, el21 por ciento de estos clientes se be-neficiaron de promociones que aba-rataban el billete entre el 41 y el 70por ciento con respecto a la tarifageneral. 4 de cada 10 clientes -el 39por ciento- también se aprovecha-ron de descuentos de entre el 30 yel 40 por ciento.

drid-Alicante pasa algo parecido.En apenas medio año ha logradosuperar los 700.000 pasajeros, porlo que es de esperar que la ruta es-té por encima del millón y medioen una situación normal.

Otras líneas que están experimen-

tando un notable crecimiento sonlas transversales, como es el casode la Barcelona-Málaga o la Barce-lona-Sevilla. En ambos casos, el in-cremento de pasajeros se ha situa-do en torno al 30 por ciento pese aque ya son distancias que no pue-den competir en tiempo con el aviónen ningún caso.

Si la comparación de pasajerosdel AVE se hace entre la fecha quese lanzó la agresiva política de des-cuentos en el precio del billete y unaño después de la misma, el incre-mento de clientes de alta velocidades aún mayor, según los datos queofreció la ministra de Fomento, Ana

Pastor, hace varias semanas. Cre-ció un 23,47 por ciento, hasta los14,9 millones de pasajeros, lo quesupone 2,9 millones de clientes másque en febrero de 2013. Pero estasubida no sólo fue cuantitativa, tam-bién se incrementaron los ingresosun 6,95 por ciento, pasando de los733 millones de euros a los 784 mi-llones de euros. En el caso de la ocu-pación de los trenes se partió del 63por ciento antes aplicar los descuen-tos hasta llegar al 73 por ciento ac-tual. La ministra ha recordado endiferentes foros que antes de estacampaña muchos trenes de alta ve-locidad cuyas inversiones han pa-

El tren se fija elobjetivo de robar 7millones de clientesa la carretera en lasrutas del Levante

Trenes AVE en la madrileña estación de Atocha. BLOOMBERG

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Empresas & Finanzas

Miguel Ángel Gavira MADRID.

La sociedad gestora Nazca Capitallevantará el año que viene su cuar-to fondo de capital riesgo por un va-lor mínimo de 250 millones de eu-ros. Según explica su consejero de-legado, Carlos Carbó, al fondo Naz-ca III apenas le quedan 80 millonesde euros para destinar a inversióny gran parte de ese presupuesto seutilizará para que el grupo de avia-ción ejecutiva Gestair, del que Naz-ca tomó el cien por cien hace variassemanas, realice adquisiciones enlos próximos meses.

Desde 2001 y hasta la fecha ha le-vantado un total de 450 millones deeuros y ya ha realizado 40 transac-ciones con sus primeros tres fon-dos. De ellas, 19 han sido inversio-nes directas en compañías; 12, ad-quisiciones adicionales de empre-sas desde las compañías participadas;y, por último, 9 desinversiones unavez que las empresas han dispara-do su facturación.

Hasta la fecha, la filosofía de Naz-ca Capital es apostar por empresaspequeñas y medianas (ver gráfico)no cotizadas y que tengan su cen-tro neurálgico de decisión en Espa-ña. Su estrategia es doble: comprarparticipaciones accionariales o acu-dir a ampliaciones de capital parala toma de control de la mayoría ac-cionarial.

Su objetivo son empresas que fac-turen entre 20 y 150 millones y lainversión que realiza no supera enla mayoría de las ocasiones los 30millones de euros, siendo su per-manencia en el capital de entre 3 a5 años, aunque en el caso de cuatroempresas adquiridas por el FondoII (Hedonai, Sistemas, Elogos, y Lo-gifrio) lleva más tiempo.

En la operación Gestair sumó lasdos estrategias de entrada en unaempresa, ya que por un lado com-pró la totalidad de la compañía aé-rea por un simbólico euro y, por otro,realizó una ampliación de capitalpara eliminar su deuda: valorada en22 millones de euros. Una vez sa-neada la empresa fundada por Je-sús Macarrón ejecutó una segundaampliación para inyectarle tesore-ría a la empresa.

Desinvirtió en restauraciónLa sociedad gestora de fondos deinversión de capital riesgo tiene unportfolio muy variado de inversio-nes, aunque no toca sectores espe-cíficos como el inmobiliario. Se des-conoce para qué utilizará su cuar-to fondo que levantará en 2015, pe-ro a tenor de la evolución de lacompañía dejó de apostar hace va-

rios años por cadenas de franqui-cias de restauración. Prueba de ellofue la desinversión, en poco más dedos años, en dos grupos como laempresa especializada en sandwich

Rodilla y la cadena de tabernas detapeo Lizarrán.

En el caso de Gestair su propues-ta es ambiciosa, ya que una vez queNazca Capital ha tomado las rien-das de la empresa su plan de nego-cio pasa por volver a la rentabilidadeste mismo año (el grupo registrónúmeros rojos el anterior ejercicio)y duplicar su facturación actual (62millones de euros ) en cuatro o cin-co años. En ese momento, y si lascondiciones de mercado lo reco-miendan, la intención de la socie-dad gestora es sacar a bolsa la com-

pañía especializada en la gestión deaviones para ejecutivos.

Aunque Carlos Carbó no desve-ló recientemente el nombre de lasempresas a las que Nazca Capitalya ha puesto en el punto de mirapara integrarlas en Gestair sí quese trata de algún grupo de avión eje-cutiva en Europa, un negocio quetodavía está muy atomizado y quedebe de experimentar un procesode concentración. En el mundo exis-ten aerolíneas de reconocido pres-tigio como Executive Airlines o TAJAviation, entre otras.

Pese a que Gestair llegó a teneraviones en propiedad, el pasadoejercicio vendió los últimos tresaparatos. Ahora gestiona una flotaexterna de 15 unidades a la que leofrece un servicio integral: desdeel mantenimiento hasta la tripula-ción. Además de la posible adqui-sición de otra compañía para queGestair gane tamaño o el estableci-miento de joint ventures para tenermás cobertura en Europa, el plande negocio de Nazca pasa por mul-tiplicar por cuatro su inversión ini-cial de 5 millones en Gestair.

Compañías participadas actuales

Fondo II

Compañía: HedonaiActividad: EstéticaFecha adquisición:Octubre 2004

Fondo II

Compañía: SistemasActividad: PublicidadExteriorFecha adquisición:Julio 2007

Fondo II

Compañía: ElogosActividad: e-learningFecha adquisición:Noviembre 2007

Fondo II

Compañía: LogifríoActividad: LogisticaEspecializadaFecha adquisición:Diciembre 2007

Fondo III

Compañía: EurekakidsActividad: JuguetesEducativosFecha adquisición:Julio 2011

Fondo III

Compañía: Grupo IMOActividad: Serviciosmédicos (Radioterapiay Oncología Médica)Fecha adquisición: Dic. 2011

Fondo III

Compañía: OM GroupActividad: VisualMerchandising (GranDistribución: Alimentación)Fecha adquisición: Nov. 2012

Fondo III

Compañía: AgromilloraActividad: Solucionesinnovadoras agronómicasFecha adquisición:Mayo 2013

Fondo III

Compañía: FrittaActividad: Química (fritas,esmaltes y tintas)Fecha adquisición:Diciembre 2013

Fondo III

Compañía: GestairActividad: AviaciónEjecutivaFecha adquisición:Abril 2014

Compañías en las que ha participado y ya ha desinvertido

Fondo I

Compañía: SvensonActividad: RetailFecha desinversión:Marzo 2006

Fondo I

Compañía: RodillaActividad: Comida rápidaFecha desinversión:Febrero 2005

Fondo I

Compañía: DibaqActividad: Nutrición AnimalFecha desinversión:Abril 2007

Fondo I

Compañía: UnipostActividad: Operador postalFecha desinversión:Noviembre 2004

Fondo I

Compañía: VinartisActividad: Sector vinoFecha desinversión:Julio 2007

Fondo I

Compañía: LizarránActividad: RestauraciónFecha desinversión:Marzo 2007

Fondo II

Compañía: El DerechoActividad: ContenidoslegalesFecha desinversión:Septiembre 2010

Fondo II

Compañía: GuzmánActividad: AlimentaciónGourmetFecha desinversión:Abril 2011

Fondo II

Compañía: AcensActividad: HostingFecha desinversión:Junio 2011

Nazca Capital levantará en 2015 un nuevofondo de más de 250 millones de eurosLa sociedad gestora ya ha realizado 40 transacciones con sus tres primeros fondos desde el año 2001

Todavía está en elcapital de cuatroempresas en las quelleva más de 5 añosdesde que invirtió


Empresas & Finanzas

Somatropin

Epoetin Alfa

Epoetin Zeta

Filgrastim

Sandoz

BioPartners

Sandoz

Hexal

Medice

Stada

Hospira

Ratiopharm

Teva

CT

Sandoz

Hexal

Hospira

2006

2006

2007

2007

2007

2007

2007

2008

2008

2008

2009

2009

2010

Omnitrope

Valtropin

Binocrit

Epoetin Hexal

Abseamed

Silapo

Retacrit

Ratiograstim

TevaGrastim

Biograstim

Zarzio

Filgrastim Hexal

Nivestim

Genotropin

Humatrope

Erypo

Erypo

Erypo

Erypo

Erypo

Neupogen

Neupogen

neupogen

Neupogen

Neupogen

Neupogen

Mabthera

Avastin

Erbitux

Vectibix

Campath

Herceptin

Humira

Remicade

Simulect

Zenapax

Xolair

Tysabri

Lucentis

Synagis

Rituximab

Bevacizumab

Cetuximab

Panitumumab

Alemtuzumab

Trastuzumab

Adalimumab

Infliximab

Basiliximab

Daclizumab

Omalizumab

Natalizumab

Ranibizumab

Palivizumab

Roche

Roche

Bristol

Amgen

Genzyme

Roche

Abbott

Schering

Novartis

Roche

Novartis

Biogen

Novartis

Abbott

Linfoma y artritis reumatoide

Cáncer colorrectal y de pulmón

Cáncer colorrectal, cabeza y cuello

Cáncer colorrectal y de pulmón

Leucemia

Cáncer de mama

Artritis reumatoide y crohn

Artritis reumatoide, crohn y psoriasis

Trasplante

Trasplante

Asma

Esclerosis múltiple

Degeneración macular

Infección respiratoria

2013

2014

2016

2016

2014

2014

2018

2014

2015

2014

2017

2016

2018

2015

NOMBRE PRINCIPIO ACTIVO COMPAÑÍA USOPATENTE

HASTA

Fuente: Technology Catalysts International. elEconomista

Biosimilares ya aprobados en Europa

Biológicos de última generación que podrían ser 'copiados' en los próximos años

NOMBRE COMPAÑÍA FECHA BIOSIMILAR BIOLÓGICO

Alberto Vigario MADRID.

Cuatro fármacos con ventas de 385millones de euros al año en nues-tro país perderán este año su pa-tente en España. En concreto, sonlos medicamentos Remicade, de lafarmacéutica Merck Sharp & Do-ne (MSD), que factura 119 millonesde euros; el fármaco Mabthera dela suiza Roche, con unas ventas tam-bién de 120 millones; la insulina Le-vemir, de Novo Nordisk, con ven-tas de 120 millones, y la insulina No-vorapid, también de Novo Nordisk,con una facturación de 25 millonesde euros en el último año, según losdatos de IMS Health.

Se trata de medicamentos de úl-tima generación, los llamados bio-lógicos, para tratar enfermedadesgraves, oncológicas y reumatológi-cas en su mayoría, que empezarona comercializarse a principios desiglo y que perderán ahora su pe-riodo de exclusividad. Sin embar-go, al ser fármacos fabricados conorganismos vivos y no por la tradi-cional síntesis química, su copia noes tan sencilla como antes, por loque la llegada al mercado de su al-ternativa genérica -en estos casosllamados biosimilares- es más com-plicada.

Sin embargo, varias compañíaspunteras de genéricos -como San-doz o Teva- e incluso alguna farma-céutica innovadora -como Amgen-han anunciado que ya tienen en lapuerta de salida la alternativa a va-rios de estos fármacos. En España,ha sido la farmacéutica Hospira-compañía de EEUU especializa-da en genéricos de fármacos inyec-tables- la primera en anunciar queya tiene la aprobación para sacar almercado el primer biosimilar de losque caducan este año. En concre-to, será el biosimilar de Remicade,cuyo principio activo es infliximab,y que podría estar en el mercado en

febrero de 2015, ya que la patentefinaliza en junio de este año.

Hospira también ha anunciadoque tiene en desarrollo, junto a lacompañía Celltrion, otros seis fár-macos de biosimilares para estosfármacos -anticuerpos monoclona-les- cuya patente expiran en los pró-ximos cinco años.

Mercado por explotarEn este periodo, hasta 11 fármacosde última generación, y también dealtas ventas, perderán su patente.En total se calcula que el conjuntode estos medicamentos facturan ca-da año 1.258 millones de euros. Conestas cifras, el director general deHospira para España y Portugal, Pa-blo de Mora, indica que España esun país “clave” para la estrategia de

la compañía en Europa, por ser unmercado para la multinacional de“gran potencial y grandes dimen-siones”.

De todas formas, las compañíasde biosimilares se encuentran aúncon una regulación por definir. “Pa-ra desarrollar este mercado, es ne-cesario crear un marco que genereconfianza para que las empresasque desarrollan estos fármacos si-gan invirtiendo en su desarrollo. Elproceso regulatorio para los bioló-gicos y biosimilares es más exten-so que para los genéricos, que notienen que pasar un desarrollo pre-clínico y clínico tan rigurosos por-que son moléculas mucho más sim-ples y se puede hacer una copia

Cuatro fármacos con ventas de 385millones pierden este año su patenteFirmas de biosimilares preparan ya sus copias para entrar en el mercado español

500.000 euros y tres millones deeuros, la inversión para un biosimi-lar puede suponer un coste entre75 y 150 millones de euros y entreocho y diez años para lograrlo.

exacta de los medicamentos quími-cos originales”, asegura De Mora.

Y es que, mientras que el desa-rrollo de un genérico puede tardarentre medio y dos años y entre


La farmacéutica alemana Boehrin-ger Ingelheim ha anunciado que enlos próximos días presentará un Ex-pediente de Regulación de Empleo(ERE) para unas 80 personas del

área comercial de medicamentosde prescripción en España, lo queequivale al 4,5 por ciento de su redde ventas.

Según ha explicado en un comu-nicado, ha tomado la decisión “trasun profundo proceso de análisis” ypara adaptarse a los actuales retosdel mercado farmacéutico con elfin de dirigirse a los clientes de for-ma más coordinada y eficiente.

La compañía farmacéutica tieneplantas de producción en Catalu-

ña, concretamente en Sant Cugatdel Vallès y Malgrat de Mar en Bar-celona. La farmacéutica también haasegurado que el área de investiga-ción y desarrollo, la de veterinariay la de medicamentos de libre dis-pensación “continuarán con su ha-bitual actividad sin que el procesoles afecte”, ha añadido.

La dirección de Boehringer In-gelheim España, ubicada en SantCugat, ha expresado su disposiciónpara alcanzar un acuerdo con los

representantes de los trabajadoresy encontrar “las mejores alternati-vas para minimizar los efectos dela decisión”.

Según los datos facilitados en suweb, la filial española de Boehrin-ger Ingelheim cuenta con más de1.600 trabajadores y ocupa la déci-ma posición en el ranking nacionalpor facturación del sector, con unasventas anuales netas de 506,1 mi-llones de euros. La firma aumentósus beneficios en 2013.

La farmacéutica Boehringer presenta un ERELa alemana despediráa 80 comercialesen su filial española

La suiza Novartisgana un 22,5%más en el primertrimestre


El grupo farmacéutico suizo No-vartis obtuvo en el primer tri-mestre de 2014 un beneficio ne-to de 2.968 millones de dólares(2.147 millones de euros), un 22,5por ciento más que los 2.422 mi-llones de dólares (1.752 millo-nes de euros) que ganó en el mis-mo periodo del año anterior, se-gún informó la empresa en uncomunicado.

La compañía explica que losresultados se han visto impacta-dos por la ganancia antes de im-puestos de 900 millones de dó-lares (651 millones de euros) con-secuencia de la venta de su uni-dad de diagnóstico transfusionala la farmacéutica catalana Gri-fols el pasado año.

La cifra de negocio del labo-ratorio helvético alcanzó en lostres primeros meses del año los14.022 millones de dólares (10.143millones de euros), cifra muy si-milar a los 14.016 millones de dó-lares (10.138 millones de euros)que ingresó en el primer trimes-tre de 2013.

Novartis compró hace unosdías la unidad de oncología de labritánica GlaxoSmithKline (GSK)por 11.600 millones de euros.

Lilly reducesu beneficio un53% respectoal pasado año


El laboratorio farmacéutico es-tadounidense Eli Lilly obtuvoen el primer trimestre de 2014un beneficio neto de 727,9 mi-llones de dólares (526,6 millo-nes de euros), lo que supone un53 por ciento menos que los 1.548millones de dólares (1.120 mi-llones de euros) que ganó en elmismo periodo del ejercicio an-terior, informó la empresa, queha rebajado su previsión para elconjunto del año.

La cifra de negocio de Eli Lillyen los tres primeros meses de suactual ejercicio alcanzó los 4.683millones de dólares (3.388 millo-nes de euros), un 16,4 por cientomenos que los 5.602 millones dedólares (4.053 millones de euros)que ingresó hace un año.

La compañía asegura que el“descenso sustancial” de los in-gresos y los beneficios se ha pro-ducido como consecuencia delvencimiento de las patentes enEstados Unidos de los fármacosCymbalta y Evista.

En 5 años se abre unmercado de 1.250millones al acabarla exclusividad de11 medicamentos


Empresas & Finanzas

Huawei estimaque el ‘Big Data’gobernará elmundo en 2025


El gigante tecnológico chinoHuawei, segundo fabricantemundial de equipos de teleco-municaciones, prevé que el de-sarrollo de las tecnologías de lainformación y la comunicaciónhará posible en un futuro tancercano como 2025 que haya8.000 millones de usuarios deteléfonos móviles inteligentes.A estos aparatos, con capacidadde conexión a Internet, se su-mará la existencia para enton-ces de unos 100.000 millones deordenadores y terminales inter-conectados por la red mundialpara entonces, según prevé lacompañía, que el pasado fin desemana celebró su CumbreAnual de Analistas.

En la próxima década “la con-vergencia entre el mundo digi-tal y el mundo físico dará lugara la era del Big Data, una épocacon canales de datos tan amplioscomo el Océano Pacífico, másplataformas Big Data a tiemporeal y un volumen enorme de ter-minales interconectados”, expli-ca el director de su Departamen-to de Estrategias de Mercado-tecnia, Xu Wenwei, según infor-ma la agencia Efe.

El WiFi gratuitoen los hoteles, lomás demandadopor los viajeros


Los viajeros quieren que sus ser-vicios del hotel sean gratuitos: laconexión WiFi en las habitacio-nes es el equipamiento más re-querido por los viajeros españo-les, con un 79 por ciento de losencuestados (frente al 74 porciento mundial). La conclusiónse desprende de un estudio pro-movido por la web de viajes Tri-pAdvisor en colaboración conIpsos, tras encuestar a 2.388 per-sonas en España.

El TripBarometer también pre-cisa que esas prestaciones tec-nológicas tienen su impacto enla decisión de reserva. De esa for-ma, añaden las mismas fuentes,el 86 por ciento de los hotelerosofrece ya WiFi gratuito en las ha-bitaciones. El mismo trabajo tam-bién refleja el lento despegue delas reservas a través del móvil. Anivel mundial, un 91 por cientode los viajeros afirmó que utili-za su smartphone durante las va-caciones, pero sólo el 27 por cien-to lo usa para buscar hotel.

Agencias MADRID.

El gasto de los hogares españolesen servicios de telecomunicaciones(fija, móvil, Internet y televisión depago) bajó un 9,6 por ciento en eltercer trimestre del año pasado, en

comparación con el mismo perio-do de 2012, hasta situarse en 3.059millones de euros, según datos pu-blicados por el Observatorio Nacio-nal de las Telecomunicaciones y dela SI (Ontsi).

De los cuatro tipos de servicios,sólo el gasto en el acceso a Internetaumentó durante este periodo, conun incremento del 12,7 por ciento.Por su parte, lo que los hogares des-tinan a telefonía fija cayó un 18,2por ciento, a móvil un 13,6 por cien-

to y a la televisión de pago un 10 porciento. El gasto en telefonía fija sesituó en 749 millones de euros, loque supone 21 euros por hogar,mientras que el destinado al móvilascendió a 1.335 millones de euros,32,4 euros de media. Asimismo, lasfamilias destinan de media 28,7 eu-ros a televisión de pago, con un mon-tante de 262 millones de euros, y23,7 euros al acceso a Internet, quesuma 711 millones. En cuanto a losdispositivos utilizados, los que más

aumentan su presencia en los ho-gares son las tabletas, que crecie-ron 16,7 puntos en el tercer trimes-tre, en comparación con un año an-tes, hasta alcanzar el 28,5 por cien-to del total. También aumentan lostelevisores de TFT o plasma, quecrecen 3,7 puntos, hasta el 78,6 porciento, y los portátiles, que aumen-tan 3,3 puntos, hasta el 62,5 por cien-to. En cuanto al equipamiento in-dividual, lo usuarios de smartpho-nes superan el 50 por ciento.

El gasto tecnológico de los hogares cae el 9%El desembolso en eltercer trimestre de 2013superó los 3.000 millones

Antonio Lorenzo MADRID.

Telefónica y Vodafone han alzadola voz para pedir cambios en la re-gulación sectorial. El mensaje se-guramente lo suscribirían otros gran-des operadores como Orange oDeutsche Telekom, pese a que es-tas compañías no han tenido opor-tunidad de expresarlo últimamen-te. No fue el caso de José María Ál-varez-Pallete, consejero delegadode Telefónica, y Vittorio Colao, pri-mer ejecutivo de Vodafone, que com-parten idénticos argumentos parareclamar a Bruselas una regulaciónmás favorable para la inversión, larentabilidad y la competitividad.

El aviso a navegantes se produceen un momento especialmente opor-tuno, en vísperas de las EleccionesEuropeas del próximo 25 de mayo.Del resultado de las urnas depen-derá la configuración de una nue-va Comisión Europea, entre cuyasasignaturas pendientes se encuen-tra el impulso de un mercado en cla-ra desventaja respecto al estadou-nidense y asiático.

Nuevo enfoque estratégicoVittorio Colao, en un encuentro re-ducido con la prensa especializadaespañola realizado el pasado mar-tes, arremetió contra Bruselas. “Losreguladores europeos deben reco-nocer que se han equivocado, algohan hecho mal, ya que han provo-cado la reducción de la inversión yla rentabilidad de las compañías”,dijo. En su opinión, el regulador haprestado “una atención obsesiva porreducir el número de jugadores yproteger a los proveedores de ser-vicios”, circunstancias que no hansufrido los grandes operadores deEstados Unidos o en Asia-Pacífico.Colao aboga por “un nuevo enfo-que que favorezca la consolidacióny deje de proteger a los cuartos oquintos jugadores de cada país”. En

Las grandes ‘telecos’ piden a la futuraCE una regulación que no les castigueDicen que Bruselas penaliza la inversión “al obsesionarse por bajar los precios”

el mismo encuentro informativo,Colao se preguntó si el gran proble-ma de las telecomunicaciones eu-ropeas era el precio o la estructurade los operadores. Según Colao, las

compañías europeas tienen que bre-gar con la infinidad de reguladoresque coexisten en el viejo continen-te, en clara desventaja por los deotros grandes mercados.

Por su parte, Álvarez-Pallete, enuna presentación realizada en Gra-nada, indicó que Europa es la “úni-ca región que cae en ingresos a pe-sar de la explosión del tráfico porel foco regulatorio de los precios”.De esa forma, mientras que las pre-visiones de ventas de las telco eu-ropeas caerán un 10 por ciento enel horizonte de 2016, respecto a

2008, en el mismo periodo de refe-rencia crecerán los ingresos el 35por ciento en Norteamérica y el 40por ciento en Asia Pacífico. El con-sejero delegado de Telefónica inci-dió en que “Europa está perdiendoliderazgo en banda ancha móvil apesar del mayor esfuerzo inversorque realiza”. Según los datos de di-versas consultoras, el porcentaje deinversión sobre ingresos en Euro-pa es del 17 por ciento, superior alde regiones líderes como Nortea-mérica (16,1 por ciento) y Corea delSur (14,9 por ciento).

Los operadores sehacen escuchar enlas vísperas de lasElecciones Europeasdel 25 de mayo


Empresas & Finanzas

20POR CIENTO

Entre los impactos más des-tacados de este tipo de ofer-tas paquetizadas en la redu-ción de los costes que suponepara los clientes unificar susservicios de fijo y móviles enuna única compañía. Segúnlas cuentas de la CNMC, demedia los gastos por línea sedismunuyen cerca de un 20por ciento al aceptar este tipode ofertas que suponen unaampliación de la pelea por elcliente final, como indica laCNMC.

Varias personas utilizando su móvil. F. VILLAR

Rubén Esteller MADRID.

La Comisión Nacional de Merca-dos y Competencia ha realizado unestudio sobre el efecto de los pa-quetes conjuntos de fijo y móvil trasla entrada de la ‘oferta Fusión’, deTelefónica en octubre de 2013.

La operadora ha logrado recupe-rarse gracias a su paquete Fusiónde las caídas que estaba experimen-tando. Concretamente, el operadorhistórico aumentó su cuota de mer-cado en un 0,8 por ciento en los nue-ve primeros meses de referencia,frente a la disminución del 4,7 porciento que sufrió entre el tercer tri-mestre de 2011 y el segundo de 2012.No obstante, el efecto explica laCNMC, ha sido poco duradero por-que la cuota de la compañía que pre-side Cesar Alierta había vuelto a dis-minuir a finales del año pasado.

El lanzamiento de esta serie depaquetes convergentes ha servidopara mejorar la situación del clien-te, según la CNMC. En concreto elestudio estimaba que el ahorro mí-nimo para un hogar promedio quecontrataba los servicios de bandaancha fija, voz fija y accesos móvi-les al contratar este tipo de ofertassería, aproximadamente, de 14 eu-ros al mes.

Crecen los paquetes de ofertaEl regulador considera que al con-cluir 2013 todavía existía un incen-tivo monetario para contratar pa-quetes por lo que espera que, a cor-to plazo, aumente la proporción dehogares con este tipo de contratos.El porcentaje de hogares que sonclientes de fijos y que contratan to-das las líneas móviles con el mismooperador ha pasado del 7,2 por cien-to del tercer trimestre de 2012 a un19,9 por ciento en el segundo tri-mestre de 2013.

El regulador pone como ejemploa Yoigo, que no ofertaba servicios

Contratar el fijo y móvil a una empresapermite ahorrar hasta 14 euros al mesTelefónica logró recuperar cuota de mercado con el lanzamiento de Fusión

móviles han aumentado la capta-ción de líneas móviles en los hoga-res que son sus clientes de fija.

Entre los impactos más destaca-bles de este tipo de paquetes figu-ra que los gastos por línea han dis-munido un 20 por ciento.

Por otro lado, en el caso del ser-vicio móvil, tras la aparición de lospaquetes convergentes los opera-dores fijos que son móviles virtua-les, como Jazztel y Ono, han aumen-tado significativamente su partici-pación en el mercado. Y al mismotiempo, los operadores móviles quieno ofertaban servicios de fijo se hanralentizado.

Los operadores se han puesto ma-nos a la obra y se han lanzado a darnuevas ofertas. Másmovil ofrece yaservicios de banda ancha, Telefóni-ca ha lanzado una nueva campañapara extender la fibra.

La CNMC considera que los pa-quetes convergentes están incenti-vando una competencia integral porel cliente, lo que supone estrategiasde los operadores más favorables alusuario final.

de fijo, y que lanzó su primer pa-quete en octubre de 2013.

Según sus conclusiones, el 14,4por ciento de los hogares con tele-fonía fija han pasado a realizar es-te tipo de contratos lo que ha pro-vocado una concentración en unúnico operador.

Si en el tercer trimestre de 2012un 37,2 por ciento de los hogarescon servicio fijos y móviles teníanun único operador, esa cifra se haincrementado hasta el 44,6 por cien-to en el segundo trimestre de 2013.De este modo, todos los operado-res que prestan servicios de fijo y

Agencias MADRID.

El ministro de Economía e Indus-tria de Francia, Arnaud Montebourg,anunció que el Gobierno galo quie-re darse tiempo para estudiar alter-nativas a la compra del emblemá-

tico grupo industrial francés Als-tom por la estadounidense Gene-ral Electric (GE).

“General Electric y Alstom tienesu calendario, que es el de sus ac-cionistas, pero el Gobierno tiene elsuyo, que es el de la soberanía eco-nómica. Por eso el Gobierno quie-re tener el tiempo necesario paraexaminar seriamente otras propo-siciones”, declaró Montebourg enun comunicado.

El ministro retrasó “sine die” la

reunión que tenía prevista en Paríscon el presidente de GE, Jeffrey Im-melt, de manera que el Ejecutivoconcede tiempo a Siemes para quedetalle una oferta por uno de losgrupos industriales más emblemá-ticos de Francia, fabricante de tre-nes de alta velocidad y de centra-les eléctricas.

La firma alemana anunció que leinteresa la operación, sin ofrecermás precisiones y el ministro sin-tetizó que ese proyecto pasa por

“crear dos campeones europeos ymundiales en los sectores de la ener-gía y el transporte, el uno en tornoa Siemens y el otro en torno a Als-tom”.

El Gobierno galo está dispuestoa examinar ambas ofertas “con in-terés”, con el objetivo de “preser-var los intereses de la base indus-trial de Francia” e incluso a “parti-cipar financieramente”.

Dado que Alstom opera en sec-tores estratégicos, la operación pre-

cisa de la autorización del Estadofrancés.

Montebourg subrayó que será“particularmente firme en sus exi-gencias de mantenimiento y crea-ción de empleos, inversión e inves-tigación y desarrollo en Francia, asícomo en el mantenimiento en Fran-cia de los centros de decisión”.

“Hay que recordar que Alstomvive principalmente de los encar-gos públicos y del apoyo del Esta-do a la exportación”, agregó.

París gana tiempo mientras Siemens se interesa por AlstomEl ministro deEconomía suspende lareunión con GE

Pemex fue lacompañía conmás pérdidas enLatinoaméricaEn 2013 registrónúmeros rojos por9.353 millones

Ep MADRID.

Pemex cerró 2013 como la em-presa menos rentable de Lati-noamérica, al registrar unas pér-didas de 12.908 millones de dó-lares (9.353 millones de euros),según la clasificación anual ela-borada por la publicación espe-cializada Latinvex a partir de 500empresas.

Estas pérdidas contrastan conlas ganancias de la compañía me-jor situada, la brasileña Petro-bras, también dedicada al sectorenergético y con unos beneficiosde 10.061 millones de dólares(7.290 millones de euros).

Dentro del grupo de empre-sas con mayores pérdidas, a Pe-mex le siguen, por orden de ma-yor a menor deterioro, empre-sas como la brasileña OGX, laeléctrica mexicana CFE y la eléc-trica brasileña Electrobras.

En la parte alta de la clasifica-ción figuran Petrobras, la colom-biana Ecopetrol, la operadora detelecomunicaciones mexicanaAmérica Móvil y el grupo ali-mentario brasileño Ambev.

La pérdidas de Pemex se pro-ducen a pesar de que las empre-sas mexicanas se muestran co-mo las más pujantes de Latinoa-mérica, junto a las brasileñas.Dentro de las veinte con más be-neficios, hay cinco mexicanas(América Móvil, GModelo, GMé-xico, Walmex y Femsa), solo tan-tas como brasileñas, seis en to-tal. En la clasificación tambiénaparecen posicionadas algunasempresas españolas. Endesa, con2.434 millones de dólares (1.802millones), es la sexta que más ga-na, mientras que Gas Natural,con 1.241 millones de dólares(899 millones de euros), ocupala decimoséptima posición.


Empresas & Finanzas

Una de las localidades que se encuentra en la Isla de Wight. GETTY

R. Gutiérrez MADRID.

La gestión de servicios públicos si-gue siendo un importante vector decrecimiento para Ferrovial, muycentrada en obtener nuevos contra-tos dentro de este segmento. En es-te afán, la joint venture AmeyCes-pa, formada por las divisiones deservicios del grupo en España y Rei-no Unido, ha logrado colarse en lalista corta de candidatos seleccio-nados por el ayuntamiento de la Is-la de Wight, al sur de Inglaterra, pa-ra pujar por la gestión del serviciode basuras de la comunidad. Estecontrato, según el pliego de licita-ción, tendrá una duración de 15 añosampliable por otros diez, está valo-rado en 270 millones de euros (225millones de libras) y comprendetanto la recogida de residuos comosu tratamiento y eliminación.

Junto al grupo formado por Ameyy Cespa también competirán poresta adjudicación la inglesa Biffa,actual titular del contrato, y la fran-cesa Veolia. FCC Environment y unconsorcio formado por las firmasViridor y Serco, pese a haber sidohabilitadas para participar en el pro-ceso, han decidido retirarse final-mente de la licitación. Ahora, pordelante aún queda una nueva cri-ba, prevista para otoño, con el ob-jetivo de dejar en dos los aspiran-tes que participen en la fase final.El fallo definitivo tendrá lugar du-rante 2015.

Objetivos de reciclajeEl ayuntamiento de la Isla de Wightha establecido en las condicionesde la licitación que la empresa quefinalmente se alce con el contratodeberá cumplir con unos objetivosde reciclaje de lo más ambiciosos.De esta forma, las autoridades quie-ren alcanzar una tasa del 90 porciento en la separación de residuosen 2025 y un índice de reciclaje del

Ferrovial licita en Inglaterra por uncontrato de basuras de 270 millonesFCC decide retirarse de la licitación pese a haber sido habilitada para participar

Una colaboración que ha dadobuenos resultados en el pasadoLa unión de las dos divisiones de servicios de Ferrovial, Amey y Ces-pa, en materia de gestión de residuos ha sido sinónimo de buenos re-sultados en el pasado. En 2012, AmeyCespa resultó ganadora en laciudad de Milton Keynes de un proyecto para el diseño, construccióny operación una nueva planta de tratamiento de residuos por un pe-riodo de 15 años. Poco antes, esta empresa resultó adjudicataria delcontrato de concesión para el tratamiento y eliminación de los resi-duos de la ciudad de York.

55 por ciento para 2020 (46 por cien-to en la actualidad).

Entre las obligaciones que tendráel ganador de la licitación tambiénse incluye la recogida de residuosorgánicos y biodegradables y la cons-trucción de cualquier tipo de in-fraestructura de tratamiento de ba-suras y reciclaje que pueda ser ne-cesaria en la isla.

La Isla de Wight es un caso úni-co en Inglaterra al ser un condadoque solamente está formado por undistrito.


La firma de ingeniería española Eu-roconsult ha alcanzado un princi-pio de acuerdo con el metro de Lon-dres, el segundo más largo del mun-do y el más antiguo, para inspeccio-

nar un tramo de túneles a partir desu sistema de tecnología láser Tun-nelings.

Esta tecnología ya fue empleadaen el túnel de Guadarrama, que co-necta las autonomías de Madrid yCastilla y León a través de 28 kiló-metros de longitud, lo que le con-vierte en el cuarto más largo delmundo. Además, Tunnelings reali-zó recientemente dos pruebas enel Metro de Madrid y actualmentesupervisa varios tramos de túneles

de la red ferroviaria española. Has-ta la fecha, las labores de reconoci-miento de túneles todavía se basanen inspecciones visuales de los téc-nicos a pie que avanzan 5 kilóme-tros por hora.

Con el sistema Tunnelings el re-conocimiento se lleva a cabo gra-cias al uso de un vehículo móvil quecircula a una velocidad de hasta 40kilómetros por hora, sobre el quese acoplan seis cámaras láser querealizan un mapa tridimensional

del túnel en busca de posibles de-terioros o cualquier tipo de anoma-lía (fisuras, roturas y humedades)en la estructura.

El Grupo Euroconsult, fundadoen 1968, opera en Alemania, ReinoUnido, México, Estados Unidos, Pe-rú, Brasil, Panamá y Emiratos Ára-bes Unidos, entre otros. En la ac-tualidad, la firma está inmersa enun plan estratégico para reforzar supresencia tanto en Latinoaméricacomo en Oriente Medio.

Euroconsulting analizará el metro de LondresRealizará un mapatridimensional de lostúneles con un láser

OHL gana laconstrucción deun centro de saluden CantabriaEl importe delcontrato asciendea más de 2 millones


OHL se ha adjudicado en con-sorcio el contrato de obras deconstrucción de un centro de sa-lud en el municipio cántabro deCabezón de la Sal por un impor-te de 2,48 millones de euros, se-gún informó la empresa públicaGestión de Viviendas e Infraes-tructuras en Cantabria (Gesvi-can). El centro se levantará so-bre una parcela de 5.300 metroscuadrados. Las obras para suconstrucción comenzarán estemismo año con el fin de que pue-da estar en servicio el próximoejercicio, según la previsión delGobierno de Cantabria.

El Ejecutivo regional consi-dera que se trata de una insta-lación “muy necesaria” para elmunicipio y una “reivindicaciónhistórica” que se ubicará en unazona “adecuada y céntrica”. Ges-vican tuvo que anular en enero

el procedimiento abierto parala contratación de las obras deeste centro por errores en el pre-supuesto que llevaron a modi-ficar el proyecto y convocar lanueva licitación que ahora se haresuelto.

RenovaciónOHL ha procedido a renovar elprograma de emisión de paga-rés a corto plazo por importede 300 millones de euros y convencimiento a un año que lan-zó en abril de 2013, según infor-mó el grupo de construcción yconcesiones.

Esta operación se enmarca enla estrategia del grupo que con-trola y preside Juan Miguel Vi-llar Mir tendente a diversificarsu estructura financiera.

En este caso, OHL indicó queha procedo a la renovación anualen el Irish Stock Exchange delprograma ‘Euro Commercial Pa-per’ (EPC) en el marco del cualpodrá emitir notas a corto pla-zo, con vencimiento en el plazomáximo de un año, y por un im-porte máximo de 300 millones,según notificó la constructora ala Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV).

300MILLONES DE EUROSEs el importe de la emisiónde pagarés que el grupoha renovado.


Empresas & Finanzas

1.000MILLONES DE EUROS

Es la deuda que acumula Co-dere y que le ha arrastrado auna situación financiera críti-ca. La compañía está apuran-do la negociación con los bo-nistas para tratar de evitar elconcurso de acreedores. Enlos últimos días, la negocia-ción parece haber anvazadoaunque tanto unos comootros insisten en que todavíaquedan muchos temas pen-dientes. Todo indica que lanegociación se extenderáhasta el último minuto.

José Antonio Martínez Sampedro, presidente de Codere. EE

Javier Romera MADRID.

El tiempo se acaba para Codere. Elgigante del juego controlado por lafamilia Martínez Sampedro presen-tó el 2 de enero preconcurso deacreedores, con lo que el próximoviernes se termina el plazo de cua-tro meses que marca la ley para lle-gar a un acuerdo y evitar el precon-curso. La compañía lleva desde en-tonces negociando con sus bonis-tas pero ha sido incapaz hasta ahorade alcanzar un pacto. Fuentes ofi-ciales de la compañía admiten quela situación “no es fácil” pero insis-ten en que hay voluntad de llegar aun acuerdo. En la misma línea, losbonistas insisten también en que“se sigue negociando” a la esperade un posible acuerdo.

Los bonistas de Codere enviaronya el pasado mes de marzo una car-ta al consejo de administración dela compañía en la que advertían deque si la empresa no aceptaba suoferta de refinanciación se enfren-ta a un concurso culpable, lo queimplicaría que su principal accio-nista, la familia Martínez Sampe-dro, podría ser embargada.

Propuestas sobre la mesaLos tenedores de los bonos han pro-puesto a Codere aceptar una quitade 340 millones de euros -la deudatotal ronda los 1.000 millones- rea-lizar una inyección de otros 400 mi-llones más y tomar, a cambio, el 82por ciento del capital. Su propues-ta incluía que el actual presidente,José Antonio Martínez Sampedro,conserve un 14,5 por ciento de lasacciones -el resto quedaría en ma-nos de los minoritarios-, pero Co-dere lo rechazó desde el primer mo-mento.

La compañía contraofertó a losbonistas a finales del mes pasadocon una propuesta, en respuesta alultimátum lanzado por estos, en la

Codere tiene cinco días para pactarcon los bonistas y evitar el concursoEl grupo apura la negociación tras cuatro meses en preconcurso de acreedores

gue sumando mientras tanto impa-gos, por un importe total ya de 169millones de euros.

ImpagosEl 18 de marzo la firma comunicóa la CNMV que había acordado “nosatisfacer” el pago del cupón de laemisión de bonos de 300 millonesde dólares -debía desembolsar esos14 millones de dólares, unos 10 mi-llones de euros al cambio actual- en“base a las actuales circunstanciasde la compañía y las negociacionesen curso”. Ese impago era el tercerdefault sufrido por la compañía enlo que va de año.

En enero, y una vez cumplido elperiodo de gracia de un mes, la fir-ma que preside José Antonio Mar-tínez Sampedro ya suspendió el pa-go de un cupón de 31 millones deeuros de la emisión de bonos de 760millones de euros al no disponer defondos suficientes. A su vez, tam-poco pudo hacer frente al venci-miento de la línea de crédito seniorde 127 millones de euros que tienecon los fondos GSO y Canyon.

que no requiere de una nueva in-yección de fondos y que “le permi-te refinanciarse a vencimiento o an-tes de vencimiento”, retrasando elpago de la deuda hasta 2019. Ade-más, ofrece convertir los bonos exis-tentes en un nuevo bono por un má-ximo de 250 millones de euros, con

intereses pagaderos en efectivo altipo del 8 por ciento anual y venci-miento el 30 de junio de 2019, y conuna quita en la conversión del 50por ciento.

A falta de alcanzar un principiode acuerdo, que ahora mismo pa-rece muy complicado, Codere, si-

J. Romera MADRID.

La ley concursal prohíbe expresa-mente modificar un convenio deacreedores una vez presentada lapropuesta ante el juez. Pero eso esprecisamente lo que intenta hacer

la banca para evitar la liquidaciónde la compañía. Después de que elconsejo de administración de la pes-quera haya aceptado que en la pro-puesta que se presente la recupe-ración se amplíe finalmente a 1.000millones de deuda, frente a los 700millones de euros que figuraba enla de Damm y Luxempart, las enti-dades pedirán hoy permiso al titu-lar del juzgado de lo Mercantil nú-mero 1 de Pontevedra para poderhacer la modificación.

Será así el juez el que decida sipermite la misma o por el contra-rio se niega y la compañía acaba enfase de liquidación. La propuestainicial de la banca acreedora (Sa-badell, Popular, CaixaBank, Bankia,Novagalicia, BBVA y UBI Banca)para reflotar la compañía incluíauna inyección de capital de 115 mi-llones de euros y la capitalizaciónde unos 2.000 millones de euros dedeuda, lo que supondría una quitainferior al 70 por ciento.

El Juzgado de lo Mercantil nú-mero 1 de Pontevedra dictó el lu-nes de Semana Santa una providen-cia en la que acordó ampliar hastael 29 de abril el plazo para adherir-se al convenio de acreedores de lapesquera con el fin de que las par-tes pudieran alcanzar un acuerdopara la viabilidad de la compañía.

El magistrado advirtió de que elplazo se amplía “en exclusiva aten-ción a facilitar a los acreedores laposibilidad de decidir y emitir su

voto sobre la única propuesta deconvenio admitida a trámite”. A eserespecto, el titular de la sala mer-cantil número 1 de Pontevedra sub-rayó que precisamente el hecho deque solo se haya admitido a trámi-te una propuesta supone la “termi-nante invariabilidad de ésta”.

La banca tratara de convencer aljuez asegurando que si no se aprue-ba este nuevo convenio la única al-ternativa posible es la liquidaciónde la empresa.

La banca presenta al juez su plan para salvar PescanovaPedirá al juez permisopara subir la deudaa 1.000 millones

Ibermática y CEIcrean una firmapara ahorrar en elgasto energéticoEstará centradaen la monitorizacióndel consumo


Ibermática y la consultora ener-gética integral CEI han unidosus capacidades para crear unaempresa de servicios de controly ahorro en el consumo de ener-gía dirigidos a todo tipo de orga-nizaciones. Con el objetivo deconvertirse en el socio energéti-co de sus clientes, la nueva em-presa, denominada Ceiber, secentra principalmente en los ám-bitos de contratación de la ener-gía, el control y monitorizacióninteligente del consumo energé-tico, los proyectos de implemen-tación de MAEs (Medidas deAhorro Energético) y su finan-ciación. CEI aporta el conoci-

miento del mercado energéticoespañol (compra de energía, mo-nitorización de instalaciones,identificación y configuraciónde MAEs), así como la experien-cia en asesoramiento para aho-rro y control energético (gestiónde contratos y de avisos).

Por su parte, la firma Ibermá-tica contribuye con el conoci-miento de las últimas tecnolo-gías aplicables en el sector, co-mo Cloud Computing, Internetde las Cosas, Big Data e Inteli-gencia Artificial (data mining,sistemas expertos y redes neu-ronales, etcétera). También cuen-ta con experiencia a la hora deaplicar estas técnicas al ámbitoenergético.

35POR CIENTOEs el ahorro energéticoque se puede lograrcon una monitorización ‘online’.


Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a las PYMEs

contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Málaga.

Convocatoria de la línea de ayudas en forma de garantía

para la financiación del circulante y la

inversión en proyectos de innovación,

internacionalización e industrialización.

Convocatoria de concesión de las ayudas contempladas en el programa «+Digital@».

Organismos Públicos de Investigación agraria y alimentaria de las Comunidades Autónomas, integrados en las Consejerías

responsables de la investigación agroalimentaria de las Comunidades

Autónomas participantes en la Comisión Coordinadora de Investigación Agraria

INIA-CCAA.

PYMEs cuyo establecimiento se

encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuación preferente, antes citadas, del Pepri

Centro.

Empresas con sede social o sede operativa en

Cataluña.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

"1. «Hobeki +Digital@», las PYMEs que realicen actividad económica.2. «Lankidetza +Digital@», podrán

ser beneficiarias las personas jurídicas que sean asociacionesde empresas y/o profesionales."

Ministerio de Economía y Competitividad.

Administración Municipal de Málaga.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta 2/05/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

Convocatoria de subvenciones para el año 2014, para la formación de personal

investigador en agroalimentación en los centros de investigación agraria y

alimentaria INIA-CCAA (FPI-INIA), en el marco del Subprograma Estatal de Formación del Programa Estatal de

Promoción del Talento y su Empleabilidad del Plan Estatal de Investigación Científica

y Técnica y de Innovación 2013- 2016.

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Sociedad para la transformación competitiva del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaEsta semana el Ministerio de Economíay Competitividad abre la convocatoriade subvenciones para el año 2014, parala formación de personal investigadoren agroalimentación en los centros deinvestigación agraria y alimentaria INIA-CCAA (FPI-INIA), en el marco delSubprograma Estatal de Formación delPrograma Estatal de Promoción delTalento y su Empleabilidad del PlanEstatal de Investigación Científica yTécnica y de Innovación 2013- 2016.Los beneficiarios de esta subvenciónpodran ser Organismos Públicos deInvestigación agraria y alimentaria delas Comunidades Autónomas,integrados en las Consejeríasresponsables de la investigaciónagroalimentaria de las ComunidadesAutónomasparticipantesen laComisiónCoordinadora de Investigación AgrariaINIA-CCAA.Según las fechas dijadas por elMinisterio los interesados en solicitaresta subvención podrán hacerlo a partirde ahora y hasta el viernes dos de mayode este mismo año.

Las plataformas de pago han emprendido unacarrera para hacerse con los derechos de te-levisión de los eventos deportivos. La últimaadquisición la ha firmado Movistar, que se hahecho con los 564 partidos oficiales de las se-lecciones europeas en su clasificación paralos próximos cuatro años —la Eurocopa deFrancia 2016 y el Mundial de Rusia 2018—. Laplataforma de Telefónica, que creará un canalde fútbol internacional, emitirá los partidosde España en diferido. Esta compra es sólo unpaso más en su estrategia por reforzar suscontenidos para triplicar su base de abona-dos en los dos próximos años. Así, desde queempezó el año, la teleco que dirige CésarAlierta se ha hecho con los derechos de laFormula 1 y Moto GP, que comparte conAtresmedia y Mediaset, respectivamente,aunque su objetivo es darlos en exclusiva apartir de 2016. También ha puesto los ojos so-bre el tenis, el paquete de pago del Mundialde Brasil y el Tour de Francia.

Lejos de estar preocupadas, las cadenas nomiran con malos ojos el plan de la tele de pagode acaparar los deportes. El consejero delega-do de Atresmedia, Silvio González, aseguró lasemana pasada en la presentación de resulta-dos que estarían “muy felices si todos los de-portes se van al pago”. En esta línea, Paolo Va-sile, consejero delegado de Mediaset, ha expli-cado en más de una ocasión la importancia de

generar sinergias con la televisión de pago y laimportancia de que participen en la explota-ción de los derechos deportivos para abaratar-los. “Los costes de los grandes eventos depor-tivos deberían compartirse con las platafor-mas de pago. No todo lo puede pagar la

publicidad, pero para ello se precisa la recupe-ración de la televisión de pago, tanto en conte-nidos como en abonados”, ha explicado Vasileen alguna ocasión. En línea con esta política, elconsejero delegado de la cadena de Fuenca-rral firmó un pacto con Movistar para cederleparte de las carreras de MotoGP ya que los in-gresos por publicidad no dan para que el mun-dial de motos sea rentable. “Cubrimos cos-tes”, llegó a admitir Vasile en alguna ocasión.

Las cadenas dan su beneplácito al desem-barco de las telecos en la puja por los deportesporque son un producto muy caro y muy difícilde rentabilizar, que sólo se compra para ganar

Redactora de Empresas & Finanzas

A fondo

ÁfricaSemprún

El pago acapara los deportes conel beneplácito de la tele en abierto

“Seríamos muy felices silas competiciones van alas plataformas de pago”

Jorge Lorenzo durante un entrenamiento libre en el circuito de Doha. REUTERS

audiencia. Así, la filosofía que subyace es: “silos tiene el pago, no los tengo yo, pero tampo-co mi rival”. “Son un producto que viene conun share garantizado. Hay una batalla por laaudiciencia ya que no son rentables en abier-to”, aseguran fuentes del sector que defiendenlas ventajas de aparcar las competiciones en elpago. “Nos quitamos un problema, ahorramosy nos dedicamos a hacer contenidos”, dicenmientras recuerdan que “en todo el mundo eldeporte está en el pago”.

Y es que, la guerra por estos productos pre-mium llevó a La Sexta a la ruina y ha generadoalgún roto en las cuentas de las cadenas co-mo TVE, que llegó a pagar 33 millones por laChampions y la final de la Copa del Rey de2010 a 35.5000 euros el minuto. Por ejemplo,La Sexta perdió 48 millones de euros entreenero y septiembre de 2012, año en el queemitió los partidos en abierto de la Liga BBVA.La temporada 2011/2012 fue la última en laque se dieron en abierto partidos del RealMadrid y el Barça ya que, ante la falta de pre-supuesto de las televisiones para pujar, Me-diapro decidió restirngirlos al pago. La pro-ductora catalana pensó que con esta manio-bra los aficionados al fútbol irían en manada aabonarse a Canal + y GolT. Pero, lejos de ello,Prisa ha tenido que afrontar fuerte pérdidas ydeterioros en su filial televisiva por el alza delcoste de los derechos del fútbol y la caída delos abonados en los últimos años.

Otro ejemplo de la ruina de La Sexta es queen 2012 se vió obligada a renunciar a la Fór-mula 1 al no poder hacer frente a los 40 millo-nes que costaba la temporada. Finalmente, lacarrera recalló en Antena 3 (la fusión fue po-co después) que registró pérdidas. En estepunto, Silvio González llegó a asegurar que laFórmula 1 era “un producto muy, muy malo entérminos de rentabilidad”. Así, este año sólohan aceptado renovar los derechos con undescuento del 40 por ciento, por lo que no lostienen en exclusiva y ahora los da Movistar.

Por su parte, Sogecable y Telecinco regis-traron unas pérdidas de 70 millones con laemisión del Mundial de fútbol en 2010, cuan-do La Roja ganó por primera vez la copa.


Empresas & Finanzas

La publicidad enla ‘tele’ de pago sedispara un 28,5%La televisión de pago gana pesoen el mercado publicitario. Lasplataformas, que viven princi-palmente de los abonados, se re-partieron 13,1 millones de eurosen el primer trimestre de 2014,lo que supone un incremento del28,5 por ciento con respecto amismo periodo de 2013, cuandosus ingresos publicitarias caye-ron un 13,3 por ciento. Así, la te-le de pago se come el 3,1 por cien-to de la tarta publicitaria, el mis-mo trozo que se reparten, a ex-cepción de Disney Channel, lastelevisiones en abierto que noestán bajo el paraguas de Atres-media y Mediaset. Los espaciospublicitarios en el pago son mu-cho más baratos y compensan lamenor audiencia con una mayorrepetición de los mismos. Porello, muchas marcas, sobre todode perfumería y alimentación,han decidido refugiarse en esteformato hasta que escampe.

Facebook crece porlos anuncios móvilesLa cifra de negocio de Facebookalcanzó en los tres primeros me-ses del año un total de 1.811 mi-llones de euros, un 71,6 por cien-to por encima 1.055 millones deeuros del primer trimestre de2013. En concreto, la empresadestaca la mejora del 82 por cien-to de sus ingresos por publici-dad, de los que aproximadamen-te un 59 por ciento proceden dedispositivos móviles, frente al 30por ciento que representabanhace un año. En este sentido, lacompañía con sede en MenloPark precisó que en el primer tri-mestre del año su media de usua-rios activos diarios mejoró un 21por ciento.

Nueva directora deMarketing para BP

BP Iberia anuncia el nombra-miento de Marta Lozano co-

mo nueva directora de Marke-ting de la compañía para Espa-ña y Portugal, informa el Perió-dico La Publicidad a través de supublicación en Internet. Desdesu nuevo puesto se encargará dediseñar la estrategia de marke-ting de BP, reportará directamen-te al presidente, Jorge Lanza, yformará parte del comité de di-rección de BP Iberia dada la im-portancia de los programas demarketing en la estrategia de lacompañía y su permanente en-foque en el cliente.

Marketing & Publicidad

Tan claro como no quemarse a lo bonzoConducir sin beber no está tan claro como debería.No está tan claro como que uno no debe encender elhorno y meterse dentro. Por ello la cervecería CasaDi Conti ha lanzado una campaña de concienciación.

Publicidad

Ramos seviste de

dandi paraHugo Boss

Sergio Ramos sigue laestela de su compañe-

ro en el Real Madrid,Xabi Alonso, y se con-

vierte en la nueva ima-gen de Hugo Boss. Pa-ra ello, el defensa dejaatrás sus camisetas y

pañuelos y se ha vesti-do con el uniforme de

la marca (traje chaque-ta negro tipo CQC). El

sevillano, más dandique nunca, se abre pa-

so en la publicidad.

Adriana Lima para DesigualAdriana Lima baila para Desigual. La mo-delo brasileña, que es la nueva embaja-dora de la firma para su colección “lavida es chula”, se marcó una sambaen el desfile de Desigual en la Barce-lona 080 Fashion.

Amar en tiempos de CornettoVerano. Mallorca. Juventud. Redes Sociales.Son los ingredientes que ha usado la agen-cia Lola para hacer el nuevo anuncio de Cor-netto, que hará las veces de viodeoclip. Lasinopsis es que un chico se enamora de unachica en el bus y trata de ligársela mientrasse come todos los Cornettos de la isla.

Fin de semana, ese momento para comer pizzade forma desenfrenada... en familia o como sea“El fin de semana es tuyo”. Bajo este título, Casa Tarradellas halanzado su nueva campaña publicitaria. El anuncio muestra co-mo viven el sábado y domingo 17 familias distintas. El resultado:padres, madres, hijos y amigos comiendo pizza de forma de-senfrenada en la playa, el campoo sus domicilios.

20 años de democracia en Sudáfrica y Coca-ColaEn abril de 1994 llegó la democracia a Sudáfrica. El país, marca-do por el Apartheid, ha intentado superar el sistema de segre-gación racial en estos últimos 20 años con relativo éxito ya quela violencia sigue a la orden del día. Es imposible borrar años devejaciones, enfrentamientos y asesinatos como si nada hubierapasado. A pesa de todo cumple 20 años y Coca-Cola, que estáen todos los saraos, aprovecha para felicitarles.


Empresas & Finanzas

José María CasaosERICSSON

Nuevo director de soluciones yservicios de televisión de la com-pañía en la Península Ibérica.Hasta ahora, Casaos había sidodirector técnico de Atresmedia.Asimismo, cuenta con una am-plia trayectoria profesional demás de 20 años en el sector. Coneste nombramiento la compañíarefuerza el área de televisión.

Jason CortSHARP

Sharp nombra a Cort directoreuropeo de planificación y mar-keting de producto de la divisiónde sistemas de información.Cuenta con 17 años de experien-cia dentro de la multinacionalde impresión, habiendo desem-peñado diversos puestos de res-ponsabilidad.

David BetiPEOPLE EXCELLANCE

Nuevo manager de la oficina deBarcelona de la consultora. Li-cenciado en Psicología por la UB,Máster en RRHH y en Análisisy Conducción de Grupos en lasOrganizaciones. Cuenta con unaamplia trayectoria profesionalen empresas como DevelopmentSystems o Starbucks.

Víctor SarasolaVOLKSWAGEN

Volkswagen ha nombrado a Víc-tor Sarasola director de ventasde la compañía. Se incorporó ala compañía en 2002 habiendoocupado diversos cargos direc-tivos. Licenciado en Administra-ción y Dirección de Empresaspor la UB. Cuenta con una am-plia experiencia profesional enempresas como Honda y PwC.

Miguel Ángel MartínCMC

Nuevo director de la unidad denegocio de telecomunicacionese industria de la consultora es-pañola CMC. Hasta ahora ha tra-bajado como directivo en Capge-mini. Ha desarrollado gran par-te de su carrera profesional ocu-pando puestos de responsabilidaden Ernst & Young y Capgemini.

Miguel SotomayorAEGON

Aegon España nombra a MiguelSotomayor director de canal di-recto. Es licenciado en Ingenie-ría Industrial por el ICAI y MBApor la Kellogg Graduate School.Cuenta con una amplia trayec-toria dentro de la compañía, don-de ha ocupado diferentes pues-tos de responsabilidad.

Mickael DevenaTRACE ONE

Trace One nombra a Devena di-rector regional para Latinoamé-rica e Iberia de la compañía.Mickael Devena regresa a la em-presa tras dos años en De-mandTec, filial de IBM. Ante-riormente, ha trabajado paraLVMH y L´Oréal. Licenciado enComercio Internacional por laUniversidad de Lisboa.

Laurent MercierEUROFRAGANCE

Eurofragance ha nombrado aMercier nuevo director generalde negocio de la compañía. Li-cenciado en Químicas y especia-lizado en el desarrollo del pro-ducto. A lo largo de su trayecto-ria profesional ha trabajado pa-ra empresas como Procter &Gamble o Fimenich.

Peter BolandGRUPO VASS

Nuevo consultor de estrategiadel Grupo VASS. Licenciado enLenguas Modernas y EstudiosEmpresariales por la Universi-dad de Leeds. Comenzó su ca-rrera profesional en Coca-Co-la y, posteriormente, ha traba-jado para Thames Televisión yMcCaan.

Gonzalo MontesKPMG

Nuevo socio de restructuring deKPMG España, área a la que seincorporó en 2009. Anteriormen-te, trabajó para BNP Paribas y enel departamento de auditoría in-terna del Grupo Santander. Li-cenciado en Economía por laUniversidad Carlos III de Ma-drid, Máster en Finanzas por elIE y MBA por la UPM.

Ana RibóPÉREZ LLORCA

Nueva socia de litigación y arbi-traje de Pérez Llorca. Hasta aho-ra, Ribó ha ejercido como sociade procesal y concursal en undespacho de Barcelona. Es licen-ciada en Derecho por la Univer-sidad Central de Barcelona y LL.M. en derecho concursal inter-nacional.

Javier Aspiroz3GOFFICE

3g office ha nombrado a Aspirozresponsable de desarrollo de ne-gocio de la empresa en Españay Latinoamérica. Es ingenieroinformático por la UniversidadPolitécnica de Madrid. Cuentacon una amplia experiencia encompañías como Anei, Acens,Ecuality o Soinsa.

Belén GarijoMERCK SERONO

La presidenta y CEO de MerckSerono ha sido nombrada miem-bro del consejo directivo deL´Oreal para los próximos cua-tro años. Es doctora en Medici-na. Durante sus 25 años de ca-rrera en la industria farmacéu-tica ha ocupado diversos cargosdirectivos de alto nivel en va-rios países.

Steve DrewHENDERSON

Henderson Global Investorsnombra a Drew director de deu-da corporativa emergente de lacompañía. Fue socio y directorde deuda corporativa emergen-te e internacional en Thames Ri-ver Capital. Cuenta con más de20 años de experiencia en JPMorgan y Tudor Capital.

Montserrat VendrellPARQUE CIENTÍFICO BARCELONA

Nueva directora general del Par-que Científico de Barcelona. Ven-drell compaginará su cargo conla dirección del Biocat. Hastaahora ha desempeñado diversospuestos de responsabilidad en elparque desde su apertura en 1997.Es doctora en Ciencias Biológi-cas por la UB.

Nombramientos


Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 27

Arantxa Rubio MADRID.

Este año podría ser histórico paralas instituciones de inversión co-lectiva si se mantienen las cifras quese han visto desde comienzos deaño, tanto en los fondos de inver-sión como en las sociedades de in-versión de capital variable –más co-nocidas como sicavs–.

No en vano, se puede decir quesu éxito viene por parte de distin-tas vías. Los dos productos han ex-perimentado aumentos patrimo-niales desde el pasado 1 de enero:en el caso de los fondos, del 8,07 porciento; y en el de las sicavs, del 5,62por ciento. Eso sí, el incremento enlos primeros se debe a entradas dedinero nuevo, mientras que en lossegundos, a la revalorizacion de lascarteras. Es por ello que podría de-cirse que, aunque los fondos estánrecibiendo más dinero, las sicavsson más rentables.

Es de sobra conocida la especta-cular entrada de dinero que está re-cibiendo la industria de fondos en2014, como ya venimos contandodesde hace meses, porque se hanconvertido en los nuevos produc-tos financieros favoritos de las en-tidades bancarias y de los clientes,por no temer peaje fiscal. Mucho

ha tenido que ver con el fin de losdepósitos extratipados, que ofre-cen, de media, un 1,29 por ciento,aunque su interés tiende a cero–frente al 5 por ciento que llegarona ofrecer algunas entidades haceun par de años–.

De hecho, según los últimos da-tos publicados por Morningstar enfebrero, España es el segundo país(después de Francia) en el que mássuscripciones netas ha habido. Y seespera que la tendencia vaya en au-mento. De los 12.411 millones de eu-ros en que ha incrementado el pa-trimonio de la industria en 2014 (loque supone un aumento del 8,07por ciento, hasta los 166.245 millo-nes), unos 10.545 (un 6,34 por cien-to) han sido por suscripciones ne-tas y sólo 1.886 (un 1,12 por ciento)por revalorización de las carteras,según los datos de Inverco (ver grá-fico). Pero ya se podía vislumbrarel buen arranque de año despuésde que marzo cerrara el mejor pri-mer trimestre de suscripciones ne-tas en fondos de toda la historia.

Triunfa la gestión de autorNo obstante, en las sicavs el éxitoviene más bien por el buen hacerdel propio gestor. De los 1.536 mi-llones que se ha incrementado el

patrimonio de estas sociedades enlo que va de ejercicio –lo que supo-ne un aumento del 5,62 por cien-to–, 896 millones (un 3,11 por cien-to) se deben a la revalorización delos activos, mientras que 640 mi-llones a entradas de dinero nuevo(un 2,22 por ciento).

En cualquier caso, no sorprendeque la gestión de las sicavs puedaser mejor, en algunos casos, que las

de los fondos de inversión. De me-dia, las sicavs suben un 2,49 porciento en 2014, y sólo un 5 por cien-to de ellas está en terreno negati-vo. Porque muchos gestores estre-lla parecen estar dándose cuentade que la buena gestión no es ex-clusiva del fondo de inversión, si-no también de las sociedades de in-versión colectiva.

Por eso, en los últimos años no

son pocos los que han elegido esteúltimo como vehículo para canali-zar sus inversiones. Además, la crea-ción de sicavs continúa el ritmo im-parable del año pasado. Ya se hancreado 56 sociedades en 2014 –yaalcanzan las 3.020–, lo que suponeprácticamente la mitad de todas lasque vieron la luz el año pasado.

2014 no es una excepciónEl éxito de los fondos, así como labuena gestión de las sicavs, no esexclusiva de este año. Y más si seestudian los datos históricos. En2013, los fondos de inversión vivie-ron aumentos patrimoniales del25,76 por ciento, pero lo más im-portante es que la mayor parte deeste crecimiento obedeció a entra-das de dinero que vivió la industria.En concreto, casi un 15 por cientode los 31.512 millones que entraronen la industria, frente al 5,49 porciento de este dinero que se debióal buen hacer de la gestión.

Y en sicavs, se observa la mismatendencia que en 2014. De los 4.041millones que aumentó el volumende activos bajo gestión de estas so-ciedades, un 9,37 por ciento vinopor las rentabilidades y un 5,42 porciento por las suscripciones netasde nuevos inversores.

En 2014 entra mucho más dinero enfondos pero son más rentables las sicavEl escaso interés que ofrece ahora el depósitoha provocado un trasvase al ahorro colectivo

España y Francia son los países con mayoresentradas de dinero en fondos este ejercicio


Es el volumen de activos bajogestión que tienen actualmentelas más de 3.000 sicavs domici-liadas en España, 1.536 millonesmás que a comienzos de año.


Es el patrimonio de los fondos deinversión que se comercializanen España, según datos de Mor-ningstar. Suponen 12.411 millonesmás de lo que había en enero.

5,62POR CIENTO

Es el aumento patrimonial de lassicavs desde enero. Un 3,11 porciento ha sido por la revaloriza-ción de sus activos, y el 2,22 porciento restante por suscripciones.

8,07POR CIENTO

Es el incremento del patrimonioen fondos en 2014. Pero sólo un1,12 es de la revalorización de lascarteras, mientras que el 6,34 porciento es por entradas de dinero.


Bolsa & Inversión

F. S. / V. B. MADRID.

Desde su nacimiento en febrero de2012 y gracias a la revalorizacióndel 60 por ciento que acumula des-de entonces, el comportamiento deelMonitor ha estado por encima delregistrado de media por el resto deselectivos con los que se compara:Dow Jones, EuroStoxx 50 e Ibex35. Sin embargo, si bien es cierto es-te hecho, también lo es que las co-sas durante este ejercicio no estányendo por los mismos derroteros.

La herramienta de inversión deelEconomista acumula en lo que vade ejercicio una rentabilidad cer-cana al 1,2 por ciento, siendo así su-perada por el selectivo de referen-cia en España y por el europeo, queregistran un avance del 4,5 y del 1,6por ciento en el mismo periodo detiempo.

Sin embargo, no parece que estecomportamiento vaya a durar mu-cho. Para los siguientes doce me-ses, la media de firmas de inversiónque cubre la cotización de las em-presas de elMonitor se muestra op-timista. Según recoge FactSet, el

consenso de mercado espera queen los siguientes doce meses el re-punte de las firmas de la herramien-ta de inversión de elEconomista su-pere de media el 15 por ciento –to-das ponderan por igual–. Y no sóloeso, en el caso de las casas de aná-lisis más optimistas este potencialse vería elevado al 34 por ciento.

Un porcentaje muy superior alprevisto para el resto de selectivos.Por ejemplo, para el EuroStoxx 50,el potencial medio que se esperade cara a los siguientes doce me-ses es de sólo un 4,4 por ciento, esdecir, tres veces inferior al de el-Monitor. Igual ocurre con el DowJones estadounidense. Al índice in-dustrial se le supone un recorridosuperior al 8 por ciento, es decir,casi la mitad del que se prevé parala herramienta de inversión de elE-conomista.

En este sentido destaca el casodel Ibex 35. Teniendo en cuenta lasvaloraciones de las 35 compañíasdel índice español y su ponderaciónen el mismo, para la media de ana-listas el selectivo español sigue mos-

El potencial de ‘elMonitor’ supera al delresto de sus competidores al rondar el 15%Los expertos esperan un potencial para el Dow Jones del 8% y del 4% para el EuroStoxx 50

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

R

Samsung

Priceline

Gilead

Halliburton

QUALCOMM

Roche

Express Scripts

Rio Tinto

Adidas

Boeing

Airbus

VINCI

Allianz

Téc. Reunidas

BNP Paribas

IAG

4,14

4,70

-1,36

25,10

4,88

3,21

4,55

1,69

-2,47

-16,93

-4,86

-8,57

13,76

-5,52

8,05

-1,25

4,25

94,0

92,0

86,2

85,7

83,3

82,8

78,3

76,9

74,1

73,5

73,1

73,1

70,8

69,7

68,4

67,9

60,7

C

4,0

8,0

13,8

11,4

14,3

13,8

21,7

23,1

18,5

20,6

26,9

23,1

29,2

24,2

10,5

28,6

28,6

M

2,0

0,0

0,0

2,9

2,4

3,4

0,0

0,0

7,4

5,9

0,0

3,8

0,0

6,1

21,1

3,6

10,7

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Adidas entra en media tabla

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

United Technologies

-

-

+1

+3

+1

-1

+1

+1

+3

Entra

-

-2

-

+1

-1

-

-

Puestos que subendesde el 8 de abril

Puestos que bajandesde el 8 de abril

más alcistas, este porcentaje llega-ría a superar el 80 por ciento en elcaso de la empresa farmacéutica,que es una de las más beneficiadastras el baile de fusiones y adquisi-ciones que se ha dado en este sec-tor en las últimas semanas.

‘Más madera’ para el radarEn este sentido, y con el único ob-jetivo de seguir elevando en el fu-turo la rentabilidad de la cartera, seha procedido a la incorporación denuevas estrategias al radar de elMo-nitor. Es el caso de Visa y de Total,que se unen así a las ya veteranasDaimler y Verizon.

Las dos empresas europeas hanseguido un camino paralelo en elúltimo año, en el que han consegui-do convencer a la banca de inver-sión de sus grandes fortalezas. Susólido dividendo se ha convertidoen un referente para los inversores.En este aspecto, la firma francesaconsigue mejor nota, ya que para2014 tiene una rentabilidad por di-videndo próxima al 5 por ciento,mientras que en Daimler se sitúaen el 3,5 por ciento, según las esti-

maciones del consenso de merca-do recogido por FactSet.

Por su parte, las dos compañíasestadounidenses que monitoriza elradar de la herramienta muestranunos sólidos fundamentales, perosus fortalezas destacan por diferen-tes vías. Mientras Verizon cuida asus accionistas con un dividendodel 4,46 por ciento –el segundo máselevado de elMonitor, sólo supera-do por Allianz– Visa puede presu-mir de un fuerte incremento en lavaloración que le otorgan a susacciones desde que comenzó el cur-so, una mejora que la ha llevado acotizar más de un 22 por ciento pordebajo de su precio objetivo.

En cuanto a los beneficios que seprevén para estas compañías, Veri-zon es quien se lleva la palma: ob-tendrá cerca de 14.500 millones dedólares en 2014, un 26 por cientomás que en el ejercicio pasado. Porsu parte, Visa logrará embolsarse5.600 millones en este curso, un 13por ciento más que en 2013, siem-pre, según el consenso de mercadorecogido por FactSet.

trándose sobrevalorado en cerca deun 0,5 por ciento después de haberregistrado un alza desde que em-pezó 2014 del 4,5 por ciento.

Los líderes de ‘elMonitor’Los analistas muestran, por ende,especial confianza en una herra-mienta de inversión en la que des-

tacan sobre todo dos casos: el deGilead y el de Priceline. Ambas soncompañías que se encuentran en-tre las firmas que más gananciasacumulan de elMonitor desde suentrada en cartera (ver gráfico). Sinembargo, para ellas es para quie-nes se espera una mayor revalori-zación en los siguientes meses. Tal

y como recoge FactSet, la media defirmas de inversión estima que elpotencial de la farmacéutica y dela empresa dedicada a la búsque-da de la mejor oferta para viajarronda el 35 y el 21 por ciento, res-pectivamente. Además, teniendoen cuenta las recomendacionesemitidas por las casas de análisis

La herramienta deinversión acumulaunas ganancias del1,2% desde queempezó el ejercicio

Se espera queGilead y Priceline serevaloricen un 35%y un 21% en lospróximos meses


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.298,47VARIACIÓN AÑO %

1,14

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.878,33VARIACIÓN AÑO %

1,62

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

336,13VARIACIÓN AÑO %

2,40

STOXX 600

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 23/04/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

1,04

-

1,97

1,44

2,49

3,40

4,28

-

0,54

2,18

1,69

0,51

3,69

5,55

2,17

2,21

2,57

-

3,96

4,51

1,55

2,82

3,46

3,16

4,56

3,33

2,75

2,96

3,31

2,86

53,78

452,10

56,30

112,60

36,20

16,35

10,28

-

100,08

102,87

-

-25,44

60,41

32,36

93,68

113,57

126,46

279,79

12,52

-

61,24

6,40

-8,51

123,87

33,13

86,22

57,02

55,75

-

-4,37

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2015 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

27,07

20,70

19,83

16,47

14,56

13,16

13,12

13,07

12,86

10,79

10,59

9,70

5,57

2,51

-1,19

-1,24

-1,52

-2,01

-2,98

-3,83

-3,88

-4,50

-6,08

-6,34

-7,08

-11,59

-13,21

-16,16

-19,27

-39,36

1,14

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista

Radiografía de la compañía

3

Halliburton

Actavis

Canadian Natural

Ashtead

LyondellBasell

VINCI

Atlantia

Valeant Pharmaceuticals

Shire

easyJet

Royal Caribbean Cruises

Activision Blizzard

Pacific Rubiales Energy

Nordea Bank

Toshiba

Taylor Wimpey

Las Vegas Sands

Gilead Sciences

BNP

Verizon

Hitachi

JPMorgan

Subsea 7

International Paper

AXA

Toyota

KDDI

General Motors

GameStop

Best Buy

POTENCIALALCISTA

(%)

13,15

20,60

8,18

17,63

1,52

4,82

2,66

26,10

11,47

7,98

6,49

18,37

21,18

7,64

32,25

32,06

14,79

35,15

17,84

14,33

29,72

15,94

24,28

21,66

13,54

36,20

26,48

25,58

25,74

39,09

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.

PER(número de veces que el preciode la acción recoge el beneficio)

Beneficio neto(millones de dólares canadienses)

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

-

14,4

9,1

-

MÁXIMOA 5 AÑOS

697,3

19,2

11,1

14,0

MEDIA

136,2

12,3

4,0

2,6

Valeant

2012 2013 2014* 2015*

13,3

19,2

15,1

12,3

2012 2013 2014* 2015*

-116

2.171

3.266

3.988

16,3

15,4

13,3

16,1

12,4

14,7

18,7

15,3

16,9

14,9

15,7

15,2

8,2

11,5

10,8

10,9

20,4

12,6

10,6

13,6

11,3

10,1

9,7

12,8

9,0

8,7

11,2

10,8

10,9

10,9

Oleada de revisiones alcistastras la opa lanzada por Valeant

Paloma Martínez MADRID

El botox es una técnica que se hapuesto de moda para tensar la piely hacer desaparecer las antiestéti-cas arrugas. Quién iba a adivinar enplena Segunda Guerra Mundial quela toxina botulínica, ese veneno conel que los nazis pensaban bombar-dear a Inglaterra, iba a generar tan-to dinero décadas después.

Y es que solo en España la ciru-gía estética movió más de 1.000 mi-llones de euros en 2013. Ello dejaintuir que se trata de un potente ne-gocio a nivel mundial, algo que lafarmacéutica canadiense ValeantPharmaceuticals quiere integrar ensu negocio.

La integrante del Eco30, el índi-ce de bolsa mundial creado por elE-conomista, lanzó este martes unaopa sobre Allergan, propietaria deBotox, por la que estaría dispuestaa pagar unos 45.700 millones de dó-lares. Si se culmina esta operación,los accionistas de Allergan recibi-rían 48,30 dólares en efectivo y 0,83acciones de Valeant por cada títu-lo de la propietaria de Botox. Des-de que se anunció la opa, 16 bancosde inversión han revisado las valo-raciones que realizan sobre Valeant,y ocho de ellos han elevado su pre-cio objetivo. JP Morgan y TD Se-curities han sido las firmas de aná-lisis que más han incrementado suvaloración –un 6 por ciento–, has-ta los 198,54 y los 176,48 dólares ca-nadienses, respectivamente.

Asimismo, gracias al anuncio dela operación, los títulos de Valeanthan logrado avanzar cerca del 9 porciento en la semana –solo el lunessubieron más del 13 por ciento–.

Leve caída de las previsionesA pesar de que su recomendaciónde compra ha experimentado unaclara mejoría desde que Valeant lan-zó la opa, su previsión de beneficio

para este ejercicio se ha manteni-do prácticamente estable. En estesentido, si la media de analistas es-peraba unas ganancias de unos 3.280millones de dólares canadiensesdos días antes del anuncio de la opa,ahora se prevé que genere algo másde 3.260 millones este año.

Sin embargo, la situación cambiay se torna mucho más positiva pa-ra la farmacéutica si se comparanlas estimaciones de principios deaño con las actuales para 2014. Te-niendo en cuenta este periodo, losexpertos han elevado un 4 por cien-to la previsión de ganancias para elejercicio en curso, desde los 3.140

El anuncio de la adquisición del fabricante de ‘botox’ haprovocado que su recomendación de compra se consolide

hasta los 3.266 millones de dólarescanadienses. Si se cumplen las pre-visiones del consenso de mercado,recogido por FactSet, Valeant ga-naría un 50 por ciento más que en2013 y marcaría un nuevo récorden materia de beneficio.

Algo mucho más llamativo trasregistrar en el ejercicio de 2012 unaspérdidas por valor de 116 millones.Y es que tras regresar en 2013 a lasenda del crecimiento, no se prevéque Valeant frene su crecimiento.De hecho, para 2015, los analistasprevén que gane un 22 por cientomás, hasta rozar los 4.000 millonesde dólares canadienses.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Sede de Valeant en Ontario, Canadá. BLOOMBERG

*Datos a 25 de abril de 2014


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

28/abr

29/abr

29/abr

30/abr

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 12 meses

Bonos

Bonos a 10 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

Italia

R. Unido

Francia

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

España

EEUU

EEUU

España

España

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

China

EEUU

EEUU

España

EEUU

EEUU

EEUU

Tasa de desempleo

S&P/CS Composite 20

Índice de confianza del consumidor

PIB

IPC

IPC

PIB anualizado

Índice manufacturero de Chicago

Reunión de la Fed

PMI manufactuerro

Gasto personal

ISM manufacturero

PMI manufactuerro

Tasa de desempleo

Cambio en nóminas no agrícolas

Pedidos de fábrica

(*) Previsión. (**) Dato anticipado.

1T

febrero

abril

1T*

abril*

abril**

1T**

abril

abril

abril

marzo

abril

abril

abril

abril

marzo

29/abr

29/abr

29/abr

30/abr

30/abr

30/abr

30/abr

30/abr

30/abr

01/may

01/may

01/may

02/may

02/may

02/may

02-may

23 ABR. 23 ABR.

12,22%

46,20%

42,35%

09 ABR.

13,95%

39,44%

47,78%

26,02%

39,47%

34,50%

09 ABR.

34,11%

37,42%

28,48%

2.000

-

2.750

-

09:00

15:00

16:00

09:00

09:00

11:00

14:30

15:45

20:00

03:00

14:30

16:00

09:15

14:30

14:30

16:00

HORA

11:30

11:00

11:30

10:50

A. Rubio MADRID.

La tensión entre Rusia y Ucraniacontinúa creciendo conforme vanpasando los días. Y más despuésde que el primer ministro ucra-niano, Arseni Yarseniuk, denun-ciara el pasado viernes que Rusiaquiere comenzar una nueva gue-rra mundial ocupando el país “mi-

litar y políticamente”. No obstan-te, esto no parece haber afectadoa las bolsas. El Ibex saldó la sema-na pasada en positivo, y comien-za ésta por encima del nivel de los10.300 puntos. El único valor quearranca en sus precios máximosdel año es Técnicas Reunidas quefue, además, la única compañíaque consiguió salvar los númerosverdes el pasado viernes.

En total, ya hay 12 acciones queacumulan retrocesos en el parquédesde el pasado 1 de enero, aun-que el de Inditex es el único quetiene doble dígito (cae un 10 porciento).

El Ibex 35 arrancala semana por encimade los 10.300 puntosTécnicas Reunidases el único valor delselectivo que estáen máximos del año

Otros 10.000 millones menos:la Fed seguirá su hoja de ruta

Paloma Martínez MADRID.

Parece que la Reserva Federal con-fía en que la recuperación ha llega-do a EEUU y lo ha hecho para que-darse. Al menos eso es lo que refle-jan las expectativas que recoge laencuesta realizada por Bloomberga los analistas, quienes prevén unnuevo recorte en el programa de es-tímulos monetarios (QuantitativeEasing) de 10.000 millones de dó-lares. De confirmarse las previsio-nes, la Fed reduciría sus comprasde bonos y activos hipotecarios des-de los 55.000 millones a los 45.000millones mensuales. Será el próxi-mo miércoles cuando la Fed cele-bre su reunión de abril y confirmeo no las previsiones.

Sin embargo, donde los analistasno prevén modificaciones es en ma-teria de tipos de interés, que se man-tendrían en el 0,25 por ciento. Y esque si algo ha dejado claro Janet Ye-llen en sus discursos desde que lle-gó a la presidencia de la Reserva Fe-deral es que el dinero barato segui-rá y que los tipos se mantendrán ba-jos por lo menos hasta seis mesesdespués del final del QE3.

Pero la de la Fed no será la únicacita relevante en EEUU, ya que sepublicarán varios indicadores ma-cro muy relevantes para tomarle elpulso a la recuperación del país. Así,el miércoles se conocerá la previ-sión de PIB del primer trimestre,para el que se espera un incremen-to del 1 por ciento. El primer día demayo se publicará el ISM manufac-turero de abril, donde se prevé unavance hasta los 54 puntos, y el gas-to personal de marzo –se espera unrepunte de 3 décimas, hasta el 0,6por ciento–. Unas expectativas quevendrían a confirmar un incremen-to en el consumo de la población y,por ende, que la recuperación eco-nómica se consolida. Asimismo, seespera que la tasa de desempleo,que se conocerá el viernes, caiga del6,7 al 6,6 por ciento.

A nuestro lado del Atlántico, tam-bién se publicarán datos relevantespara conocer la marcha de la eco-nomía. En este sentido, la eurozo-na publicará el dato anticipado deinflación de abril el miércoles. Porotro lado, nuestro país publicarámañana la tasa de desempleo delprimer trimestre del año. Además,el miércoles España dará a conocerla previsión de PIB para el primertrimestre del año así como el datoanticipado de IPC de abril. Unas ci-fras que, junto al PMI manufactu-rero de abril que se publicará el vier-

Los expertos encuestados por ‘Bloomberg’ esperan que elorganismo recorte los estímulos hasta los 45.000 millones

nes, vendrían a confirmar o des-mentir el inicio de la recuperacióneconómica en nuestro país.

Alemania arranca la semanaEn una semana en la que Españano buscará financiación, Alemania

arranca hoy la semana con una su-basta de letras a 12 meses para cap-tar 2.000 millones. Mañana Italia yReino Unido acudirán al mercadocon bonos, siendo los de éste últi-mo a una década, con los que pre-tende reunir 2.750 millones.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

37,99

32,21

27,77

22,96

21,09

20,60

19,72

19,04

18,37

16,10

13,29

12,44

11,05

9,57

9,31

8,17

7,83

7,78

7,24

6,19

3,22

0,35

0,08

-0,77

-1,51

-2,32

-2,51

-3,32

-3,65

-5,60

-5,66

-6,74

-8,11

-9,48

-10,64

62,84

11,08

2,44

5,91

60,33

5,06

30,14

1,60

22,74

4,83

14,77

16,05

6,5

20,71

41,86

33,45

30,96

42,54

7,22

5,09

19,03

5,55

12,51

17,61

9,92

21,15

3,45

6,69

31,86

9,27

17,08

8,93

42,16

13,02

119,9

41,05

7,77

1,81

4,34

47,4

3,19

24,97

1,17

18,7

3,75

11,96

13,91

4,98

17,87

34,13

28,95

27,41

38,02

6,22

4,47

17,10

4,56

10,86

15,69

8,56

14,51

2,87

5,9

28,28

7,70

15,43

6,87

36,26

10,71

101,65

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Acciona

Jazztel

Sabadell

Popular

Red Eléctrica

Sacyr

ACS

Bankia

Enagás

CaixaBank

Indra

Ferrovial

Bankinter

Gas Natural

Grifols

OHL

BME

T. Reunidas

Santander

Iberdrola

Repsol

IAG

Telefónica

Abertis

BBVA

FCC

Mapfre

Dia

Amadeus

Mediaset

Ebro Foods

Gamesa

Viscofan

ArcelorMittal

Inditex

57,63

10,28

2,40

5,39

58,73

4,54

29,95

1,46

22,48

4,39

13,77

15,81

5,53

20,48

38

31,85

29,82

42,55

6,97

4,92

18,91

4,85

11,84

16,02

8,81

15,8

3,03

6,28

29,97

7,91

16,07

7,06

37,99

11,74

107,05


Bolsa & Inversión

Semana de resultados empre-sariales en la que las compa-ñías, en la mayoría de los ca-sos, están sorprendiendo alalza, lo cual está ayudando asostener a unos mercados dis-traídos por las tensiones en-tre Rusia, Ucrania y EEUU.La gran sorpresa la recibía-

mos del gigante de la manza-na mordida, Apple, que batíaen ingresos y beneficios lasexpectativas de los inversoresgracias a la ventas de iPhones,pero sobresaliendo por el au-mento del plan de compra deacciones y del dividendo, asícomo el anuncio de un split.

Apple bate las expectativas

Este viernes recibíamos la no-ticia por manos de la agenciade calificación crediticia Stan-dard & Poor’s de la rebajade rating a Rusia, la cual ve-ía reducida su nota de BBB alescalón inmediatamente porencima del bono basura(BBB-). A este respecto, los

factores políticos, el nuevogolpe a la calificación credi-ticia y la subida de tipos aco-metida por el Banco CentralRuso al 7,5 por ciento, lleva-ban a finales de semana al bo-no gubernamental a nivelesno alcanzados desde princi-pios del año 2011.

Malos tiempos para la deuda rusa

Después de un año relativa-mente benigno en 2013, el pre-cio del café, trigo y azúcar hafluctuado enormemente du-rante este año. Esto ha provo-cado que las grandes multina-cionales del consumo se es-tén gastando cientos de millo-nes de dólares en coberturas

sobre las materias primas, loque añade una mayor distor-sión de precios. Desde la FAO,apuntan que las últimas fluc-tuaciones pueden acarrear unamayor vinculación futura en-tre el precio de estos produc-tos con otras materias primascomo el petróleo o el etanol.

Distorsión en los precios

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,04

6,19

8,51

9,68

1,86

0,71

1,16

0,64

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2014(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

0,37 23,20 16,13 4,47

0,86 15,71 14,07 3,45

0,90 20,03 13,19 2,96

-0,31 11,27 14,70 2,33

-2,55 -11,42 8,38 3,05

0,30 -6,56 10,46 4,17

-0,60 3,93 16,24 1,78


Fondos recomendados

2,20

5,14

2,76

5,22

0,21

-0,03

0,28

0,54

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,73 3,06 4,12

0,11 0,17 1,48 2,35

4,70 0,69 2,64 3,44

0,03 0,43 2,66 3,44

0,04 0,09 0,62 1,70

11,01 12,13 12,60 -


Fondos recomendados

11,68

23,58

10,21

-1,02

-1,08

-0,30

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,38 1,36 1,33 1,28 1,30

0,82 0,82 0,81 0,78 0,78

141 142 142 144 146

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016

1,22 1,23 1,24 1,28 1,33

1,68 1,65 1,65 1,65 1,64

102 105 107 115 111

ÚLTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016

6,16 6,15 6,10 5,94 5,83

2,22 2,36 2,40 2,50 2,51

0,88 0,91 0,93 1,01 0,98

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Durante los últimos meses es-tamos asistiendo a la vueltade la actividad corporativa. Apesar de estar inmersos en unentorno de bajos tipos de in-terés, muchas compañías es-tán aprovechando los exce-dentes de liquidez acumula-dos como respuesta a los ajus-

tes en costes que se han vistoobligadas a realizar, cuandono utilizando el intercambiode acciones para sacar ade-lante algunas operaciones. Siantes fue el sector de las tele-cos el que más animó la acti-vidad, en las últimas semanasha sido el farmacéutico.

Vuelta a la actividad corporativa5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,28

1,97

-0,27

-0,28

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A AOS2014

E FM MA DN

1.233,06 ptos.

6.096,37ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

109,52 -0,01 5,91

100,60 -3,55 7,43

1.300,70 0,56 -11,02

312,25 2,55 -3,54

18.329,00 3,95 20,47

1.850,50 1,15 -2,12

17,20 3,24 -1,21

2.945,00 -1,87 24,84


Bolsa & Inversión

q Abertis 16,03 -0,80 19,42 -0,77 20.959 4,32 16,89 15,79 vq Acciona 57,63 -2,60 19,84 37,99 6.064 2,25 42,66 50,28 vq ACS 29,96 -0,28 56,18 19,72 19.106 4,15 12,57 30,33 mq Amadeus 29,97 -0,68 172,45 -3,65 36.346 2,32 18,24 31,19 mq ArcelorMittal 11,74 -1,14 22,78 -9,31 6.058 1,45 13,25 13,36 mq B. Popular 5,39 -2,48 81,24 22,96 42.251 1,19 13,69 4,93 vq B. Sabadell 2,40 -1,60 67,25 27,77 50.966 1,25 16,01 2,03 vq Bankia 1,47 -2,26 -11,86 19,04 37.011 - 14,54 1,28 vq Bankinter 5,54 -3,30 105,87 11,05 25.990 2,15 14,27 5,22 vq BBVA 8,81 -2,08 20,69 -1,51 223.666 3,80 11,40 9,08 mq BME 29,83 -1,09 47,95 7,83 19.978 5,76 16,17 26,82 vq CaixaBank 4,40 -2,55 57,07 16,10 51.816 4,02 24,78 4,64 mq Dia 6,28 -1,87 7,42 -3,32 15.470 2,66 15,83 6,99 mq Ebro Foods 16,07 -0,96 4,50 -5,66 5.764 3,60 15,12 16,55 vq Enagás 22,49 -0,60 10,95 18,37 15.329 5,65 13,46 22,38 mq FCC 15,80 -2,65 100,46 -2,32 37.383 - 15,83 15,81 vq Ferrovial 15,82 -1,03 25,57 12,44 16.057 4,10 28,91 16,22 mq Gamesa 7,07 -1,78 142,09 -6,74 19.412 - 13,57 7,12 vq Gas Natural 20,49 -1,09 27,67 9,57 18.682 4,26 14,02 19,86 mq Grifols 38,00 -0,65 27,39 9,31 31.025 1,52 20,16 40,26 mq Iberdrola 4,92 -0,91 25,93 6,19 102.759 5,47 13,52 4,82 vq Inditex 107,05 -0,56 6,10 -10,64 861.892 2,42 22,56 115,29 mq Indra 13,77 -0,94 34,41 13,29 8.747 2,74 14,92 12,14 vq IAG 4,86 -3,46 48,59 0,35 15.077 - 8,33 5,83 mq Jazztel 10,29 -1,77 72,86 32,21 10.015 - 25,52 10,78 mq Mapfre 3,04 -1,14 11,21 -2,51 13.197 4,48 9,34 3,13 mq Mediaset 7,92 -2,09 34,27 -5,60 21.792 2,34 19,55 8,65 vq OHL 31,85 -1,45 13,55 8,17 6.185 2,33 8,96 33,23 mq Red Eléctrica 58,73 -0,56 47,86 21,09 16.343 4,60 13,92 57,14 mq Repsol 18,91 -0,47 8,37 3,22 129.130 5,31 12,54 20,48 mq Sacyr 4,54 -2,15 207,36 20,60 45.930 - 11,80 4,86 cq Santander 6,98 -1,73 27,09 7,24 348.026 7,64 12,09 6,55 vm Técnicas Reunidas 42,56 0,04 15,29 7,78 8.994 3,45 14,98 43,09 mq Telefónica 11,85 -1,90 6,57 0,08 2.241.916 6,37 11,93 11,96 mq Viscofan 38,00 -0,37 -2,23 -8,11 3.856 2,97 15,90 40,34 m

1 Inm. Colonial 133,34 0,98 0,17 1.930 19.247 7,01 6,85 - -2 Testa Inmuebles 77,25 13,44 5,61 1.547 13 - - - 11,113 Abengoa 64,46 4,70 1,58 2.698 591 23,55 15,08 89,81 9,044 Realia 64,46 1,44 0,45 379 957 56,88 35,92 - 39,275 Solaria 62,09 1,79 0,53 124 215 - 62,00 - 89,49

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

25 abril 201430 nov. 2012

10.306,2010.000

Inypsa 13,85Dinamia 4,77Inm. Colonial 4,45Urbas 3,13Sotogrande 2,18Barón de Ley 1,97

Telefónica 2.241.916.000 502.725.000Inditex 861.891.600 236.306.200Santander 348.025.900 466.041.200BBVA 223.666.300 345.962.900Repsol 129.129.600 167.672.000Iberdrola 102.759.400 184.311.600

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.306,20 q -155,80 -1,49% 3,93%

Madrid 1.054,48 -1,51 4,20París Cac 40 4.443,63 -0,80 3,44Fráncfort Dax 30 9.401,55 -1,54 -1,58EuroStoxx 50 3.147,40 -1,33 1,24Stoxx 50 2.930,36 -0,77 0,37

Ibex 35

Los más negociados del día

Montebalito -6,05Atresmedia -4,96Solaria -3,88Vocento -3,86IAG -3,46Bankinter -3,30

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.685,69 -0,26 -0,94Nueva York Dow Jones* 16.373,02 -0,78 -1,23Nasdaq 100* 3.540,08 -1,42 -1,45Standard and Poor's 500* 1.866,95 -0,62 1,01

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

163,97 q -1,89 -1,14% 2,07%

Puntos

130

25 abril 201430 noviembre 2012

163,97

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.289,14 q-10,18 -0,78% 0,42%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 25 abril 2014

1.289,26

1.025

1.275

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

q Abengoa (Clase B) 3,19 -2,18 78,60 46,51 68.088 2,82 15,78 3,31 m

q Acerinox 12,59 -0,08 55,85 36,10 8.382 2,56 22,16 11,54 m

q Adolfo Domínguez 4,97 -0,60 29,43 -12,19 16 - - 5,39 v

m Adveo 17,20 0,58 43,45 15,13 172 3,39 10,96 19,33 c

q Airbus 50,35 -0,20 23,86 -9,61 131 2,22 12,95 60,27 c

m Alba 45,00 0,22 24,24 5,88 377 2,33 13,01 48,23 m

m Almirall 11,52 0,79 15,90 -2,70 8.918 1,15 13,27 14,41 c

k Amper 0,80 0,00 -38,46 -24,53 386 10,00 - 0,90 v

q Atresmedia 10,93 -4,96 135,05 -9,07 8.430 2,66 18,78 12,28 v

k Azkoyen 2,71 0,00 100,37 28,81 1 - 23,52 2,23 v

m Barón de Ley 75,00 1,97 52,13 27,12 477 - 16,06 71,29 m

k Bayer 95,70 0,00 20,00 -6,45 10 2,38 13,78 - -q Biosearch 0,72 -1,38 123,44 3,62 111 - - - -k Bodegas Riojanas 5,01 0,00 16,51 -6,70 1 - - - -q CAF 369,05 -0,40 21,00 -3,97 850 2,85 10,05 448,53 c

k Campofrío 6,90 0,00 39,39 0,00 285 - 14,97 6,33 m

q Cata. Occidente 27,70 -3,01 60,39 6,46 2.321 2,29 11,41 28,94 v

m Cementos Portland 7,26 0,28 84,26 30,58 87 - - 5,22 v

q Cie Automotive 9,35 -2,45 81,46 16,81 521 1,90 12,49 9,78 c

m Clínica Baviera 11,06 0,55 183,59 5,74 120 3,30 20,22 12,67 c

q Codere 0,79 -2,47 -60,50 14,49 103 - - 0,47 v

q CVNE 15,45 -2,71 6,19 1,64 3 - - - -q Deoleo 0,40 -1,25 49,06 -15,96 1.116 - - 0,43 v

m Dinamia 7,91 4,77 74,40 13,00 159 3,73 11,30 7,34 c

k DF 4,98 0,00 -7,78 1,63 844 5,76 11,86 5,04 v

q eDreams Odigeo 10,80 -1,82 - - 13.273 - - - -q Elecnor 10,40 -0,10 23,81 -6,98 80 2,88 6,50 11,90 c

q Ence 2,10 -1,41 6,60 -22,94 607 2,90 21,43 2,46 v

q Endesa 26,89 -0,92 57,34 15,41 6.305 3,61 15,46 25,44 m

m Enel G. Power 2,02 0,60 26,44 12,26 37 1,58 16,86 2,14 m

q Ercros 0,47 -0,84 16,75 -0,21 138 - 11,85 0,43 v

q Europac 4,00 -0,37 57,50 3,90 59 2,78 10,51 3,89 v

m Ezentis 1,11 1,19 103,49 -28,12 1.519 - - - -q Faes Farma 2,23 -0,45 8,37 -12,15 447 2,42 17,02 2,15 v

q Fersa 0,62 -2,38 127,78 57,69 218 - 20,50 0,66 c

q Fluidra 3,32 -1,92 34,96 22,06 94 1,48 16,35 3,35 m

k Funespaña 5,95 0,00 4,39 -0,83 - - - - -q GAM 0,72 -1,37 132,26 0,00 63 - - 0,58 v

k Gen. Inversión 1,72 0,00 11,69 3,61 0 - - - -q Hispania 10,20 -1,45 - - 474 - - - -q Iberpapel 14,40 -0,48 2,24 -4,64 7 2,63 16,55 16,46 m

m Inm. Colonial 0,61 4,45 179,21 133,34 19.247 0,16 6,85 0,48 v

k Inm. Sur 10,81 0,00 151,40 -32,44 - - - - -m Inypsa 0,74 13,85 17,46 -11,90 1.332 - - - -q Lar España 10,10 -0,93 - - 897 - - - -m Liberbank 0,90 0,78 - 24,86 8.780 - 10,22 1,03 c

k Lingotes 3,79 0,00 53,44 10,01 2 - - - -q Meliá Hotels 9,05 -0,93 66,27 -3,11 3.274 0,41 32,07 9,33 m

k Miquel y Costas 30,00 0,00 31,23 -1,64 233 1,86 12,82 31,33 m

q Montebalito 1,17 -6,05 121,90 3,10 46 - - - -q Natra 1,90 -0,52 47,29 -14,03 97 - - 2,14 v

q Natraceutical 0,27 -1,09 69,57 -4,88 219 3,66 - 0,21 v

q NH Hoteles 4,68 -1,16 82,46 9,22 3.378 - 111,43 4,33 v

m Nicolás Correa 1,64 0,61 141,18 26,64 12 - - - -q Prim 5,92 -1,33 15,40 2,78 64 - - - -q Prisa 0,41 -1,19 84,00 3,50 1.222 - 82,80 0,45 v

q Prosegur 4,66 -1,06 5,91 -6,43 1.361 2,45 12,73 4,56 v

q Quabit 0,13 -1,56 168,09 6,78 263 - - - -q Realia 1,37 -1,80 150,46 64,46 957 - 35,92 0,96 v

q Renta 4 5,73 -0,17 25,93 13,47 18 - - - -m Reno de Médici 0,30 0,34 162,28 12,83 13 - 10,68 - -m Rovi 9,72 1,14 41,69 -2,61 107 2,39 15,14 9,64 m

q Sanjose 1,21 -3,20 6,14 0,83 34 - - - -q Solaria 1,24 -3,88 115,65 62,09 215 - 62,00 - -m Sotogrande 3,75 2,18 39,41 39,93 7 - - - -m Tavex 0,25 0,81 64,47 8,70 46 - - 0,26 v

q Tecnocom 1,63 -3,26 58,25 34,71 122 2,76 17,53 1,48 m

k Testa Inmuebles 13,40 0,00 134,27 77,25 13 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -42,86 -4,35 - - - - -q Tubacex 3,42 -0,15 55,94 18,17 1.566 1,70 12,15 3,28 m

q Tubos Reunidos 2,23 -1,11 37,35 25,71 380 1,66 15,89 2,11 m

q Uralita 1,21 -0,82 -9,36 1,68 322 - 24,20 0,93 v

m Urbas 0,03 3,13 175,00 32,00 207 - - - -q Vidrala 37,74 -1,00 46,85 0,80 109 1,86 14,44 34,66 v

q Vocento 2,24 -3,86 142,16 48,34 129 - 44,80 2,11 v

q Zardoya Otis 12,51 -1,81 23,64 -4,87 10.590 3,14 29,23 8,84 v

q Zeltia 2,63 -0,38 69,68 13,85 806 - 19,34 2,60 v


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Ingrid Gutiérrez MADRID.

El ministro de Hacienda, CristóbalMontoro, anunció el pasado 10 deabril en Murcia que tenía previstoconvocar una reunión del Conse-jo de Política Fiscal y Financiera(CPFF) “pasada la Semana Santa”.Ese mismo día, desde su Departa-mento aseguraron que la reuniónse produciría a finales de este mes,lo que situaba la convocatoria en-tre el lunes 21 y el miércoles 30 deabril, justo antes del puente de Ma-yo. Sin embargo, las elecciones eu-ropeas del próximo 25 de mayo hanvuelto a imponerse a la agenda ofi-cial y la cita con los responsablesde Hacienda autonómicos no ten-drá lugar, en principio, hasta el mesde junio, tal y como confirmaron aelEconomista fuentes próximas alMinisterio.

El retraso de esta convocatoriano sorprende si tenemos en cuen-ta que algunos de los principales te-mas a abordar en la misma -comola financiación autonómica, que va-rias CCAA quieren tratar pese a queno está prevista su inclusión en elorden del día- pueden evidenciarlas desavenencias entre regionesgobernadas por el PP, e incluso deéstas con el Ministerio que encabe-za Cristóbal Montoro.

Hasta el momento solo se hanconfirmado dos de los temas queconformarán el orden del día deesa cita. Por un lado, los datos decierre de déficit regionales de 2013,y por otro, las medidas con las quelas CCAA que no han cumplido de-berán atajar el desfase de sus cuen-tas, sus planes económico-finan-cieros. En Hacienda aseguran quela reunión del CPFF irá precedidade una convocatoria de la Comi-

año pasado no será sencillo, dadoque se trata de “números no pací-ficos”, y ponen el ejemplo de Ara-gón. Hacienda atribuye a la comu-nidad presidida por Luisa Fernan-da Rudi un agujero del 2,06 por cien-to en las cuentas de 2013, superioral límite del 1,3 por ciento que se lehabía impuesto.

Desde el Ejecutivo aragonés ex-plicaron a este diario que “Aragónha planteado un requerimiento alEstado para que corrija el dato, por-que hay discrepancias respecto a lacifra. El requerimiento es un pasoformal, previo al contencioso re-curso-administrativo que están pre-parando los servicios jurídicos delGobierno de Aragón”.

De hecho, inciden en que, mien-tras que Hacienda da ese desfasedel 2,06 por ciento -254 millonespor encima del límite-, el Gobier-no regional solo acepta 81 millones,

que están vinculados al gasto sani-tario y a las políticas de reactiva-ción económica.

A su caso se suma el de otras co-munidades autónomas que quierenque este CPFF también sirva paraabordar la marcha de los trabajospara reformar el actual sistema definanciación autonómico, y recla-man que el nuevo modelo esté lis-to cuanto antes y se empiecen a so-lucionar los agravios del vigente.

sión Nacional de AdministraciónLocal (CNAL).

Municipios y ProveedoresEse último será un encuentro im-portante, que tendrá lugar los pró-ximos días, y en el que se abordarála flexibilización de las condicio-nes para empezar a devolver lascantidades recibidas del Plan de Pa-go a Proveedores. En un principio,los ayuntamientos que se adhirie-

ron tenían dos años de carencia pa-ra devolver los préstamos recibidosen 2012 a través de la primera fasedel plan, y ese plazo se cumplía en2014. Además, Hacienda daba a lasentidades locales diez años para re-embolsar esas cantidades.

Ahora, las mismas fuentes expli-can que Hacienda estudia ampliaresos dos años de carencia, para quelos consistorios puedan empezar areintegrar más tarde ese crédito y/o

incrementar el plazo total de devo-lución del mismo. En todo caso, enel Ministerio consideran que estetema es prioritario y que debe re-solverse antes de convocar el Con-sejo de Política Fiscal.

Números “no pacíficos”En lo que respecta a la reunión conlas autonomías, en Hacienda reco-nocían recientemente que el deba-te sobre los cierres de déficit del

Montoro tieneintención deconvocar a lasentidades localeslos próximos días

Montoro aplaza la reunión de financiaciónautonómica por las elecciones europeasAmpliarán el plazo o los dos años de carencia alos municipios acogidos al Plan de Proveedores

Las regiones peor tratadas por el actual modelode financiación piden que se agilice su reforma

I. G. MADRID.

Las comunidades autónomas quese sienten peor tratadas por el mo-delo de financiación quieren ade-lantar, en la medida de lo posible,las negociaciones sobre los cambiosque se avecinan. Es el caso, por ejem-plo, de Madrid, pero no solo. Fuen-tes regionales recuerdan que Ha-cienda debería explicar en el pró-ximo Consejo de Política Fiscal có-mo marcha la evaluación de actual

sistema, tal y como prometieron enenero, durante la reunión del Gru-po de Trabajo con las CCAA. En-tonces, el Ministerio aseguró quetendría listo un documento conjun-to con todas las aportaciones de lasdiferentes regiones. Hacen hinca-pié, además, en que “finiquitar” elmodelo en vigor es el paso previoal inicio de la elaboración de aquelque le seguirá.

En la Comunidad de Madrid aña-den que Hacienda deberían auto-

rizar, también, la parte del endeu-damiento nuevo que queda paraque las CCAA puedan financiarseen los mercados.

Este mismo mes el presidente dela Generalitat Valenciana, AlbertoFabra reclamó, durante el acto declausura de la Intermunicipal delPP en Valencia, un modelo más jus-to para la Comunidad Valenciana,la peor tratada por el actual siste-ma de acuerdo con los cálculos em-pleados por el profesor Ángel de la

Fuente para elaborar su propues-ta de cuentas públicas territoriali-zadas. Cataluña es otra de las au-tonomías que reclama rapidez a lahora de poner en marcha el nuevomarco.

Reforma fiscalPero las inquietudes regionales vanmás allá y, fuentes de otro Ejecuti-vo popular, el de Castilla y León,confían en que el Gobierno apro-veche la reunión para avanzar sus

intenciones de cara a la reforma fis-cal, puesto que cualquier cambioen la actual cesta de impuestos afec-ta a las comunidades autónomas.En este sentido, a juicio de Castillay León “sería deseable que el Mi-nisterio de Hacienda y Administra-ciones Públicas contara con las au-tonomías de modo que pudiéramosparticipar en este proceso y apor-tar nuestras ideas para que el mo-delo resultante recoja las necesida-des e inquietudes de todos”.

Las autonomías quieren acelerar las negociaciones


Economía

tiva entre los adjudicatarios, a loque se sumaba la ausencia de crite-rios homogéneos entre las ocho de-legaciones provinciales. Y es que laJunta retrasó deliberadamente-hasta noviembre de 2005- la adap-tación de su normativa a la Ley Ge-neral de Subvenciones de 2003 quefija que debe ser la concurrencia elmétodo habitual de adjudicación.

También es relevante que ya enese año 2004, de los 41 expedien-tes de formación profesional ocu-pacional correspondientes a 108cursos, la Cámara no encontró enel SAE documentación de la justi-ficación del uso de los fondos que

sustentara el pago de los mismosen tres de cada cuatro casos.

Con este magma, por muy garan-tistas que traten de ser las norma-tivas, el descontrol en la gestión dequienes las aplican hace que el frau-de sea inevitable. Ante ello, desdela patronal andaluza de empresasde formación, Cecap, se pide des-politizar la formación; profesiona-lizarla mediante un registro de em-presas que cumplan unos estánda-res de calidad homogéneos; la ad-judicación estricta de las ayudasmediante el proceso de concurren-cia competitiva; sacar la formacióndel actual sistema de subvencionesy hacer que se rija por las normasde la contratación pública; y, por úl-timo, que se cuente con las empre-sas, y no se las ignore como hastaahora, para reformar el sistema.

Las empresas pidenconceder todaslas subvencionespor concurrenciacompetitiva

Carlos Pizá / José María CamachoSEVILLA/MÁLAGA.

Sobre el papel, la normativa regu-ladora del pago y justificación delas subvenciones a la formación esen Andalucía más dura que a esca-la nacional desde 2009. En ese año,una orden de la Junta rebajó del100 al 75 por ciento el porcentajeque el adjudicatario de la ayuda po-dría recibir por adelantado, que-dando el 25 por ciento restante pen-diente de cobro una vez se hubierajustificado el uso del dinero. La nor-mativa que rige en el Sepe estatal,sin embargo, permite el adelantodel cien por cien de la ayuda.

En la práctica, la reiterada malagestión de las subvenciones por par-te del Servicio Andaluz de Empleo(SAE) ha impedido que esa norma-tiva más garantista evitara el frau-de. No son sólo los dos informesmás recientes de la Cámara deCuentas -de final de 2012 y enerode este año- los que reflejan la fal-ta de control, la ausencia de crite-rios homogéneos para conceder lasayudas en las ocho provincias an-daluzas, el pago de subvencionessin justificar a entidades de públi-cas dependientes de la propia Jun-ta (la Faffe) o la eliminación del de-ber de justificación a criterio arbi-trario del consejero de Empleo, en-tre otras irregularidades.

Puntos negrosNi tampoco la Operación Edu, quela Fiscalía y la Policía Nacional de-sarrollan en Málaga desde iniciosde año, las que han destapado la ne-gligente gestión de los fondos paraformación que ha hecho el SAE.Fue la propia Cámara de Cuentas,ya en 2004, la que, sólo dos añosdespués de que el SAE se pusieraen marcha, ya recogía en su fisca-lización varios puntos negros que

se han mantenido hasta 2011, el úl-timo año en el que la Junta repar-tió subvenciones para la formaciónde desempleados. Cabe recordarademás que es la Consejería de Em-pleo la que gestionó los fondos pa-ra ERE, cuyo macrofraude se llevainstruyendo más de tres años.

En ese informe, la Cámara reco-gía cómo la Junta ya usaba un tipode transferencias inadecuadas pa-ra traspasar fondos desde la Con-sejería al SAE para la concesión desubvenciones. Eran las transferen-cias de capital, cuando deberían ha-ber sido transferencias corrientes,como el documento recuerda quese usan en el Sepe estatal y en otrasautonomías.

También reflejaron los auditoresla concesión generalizada de lasayudas sin concurrencia competi-

Imagen de un curso de formación para empleados. EE

C. Pizá / J. M. Camacho SEVILLA /

MÁLAGA.

Andalucía continua siendo la co-munidad con mayor numero de de-sempleados de España. Servicioscomo el de la formación para el em-pleo son por tanto de vital impor-tancia para que la tasa de desem-pleo mejore. Sin embargo, la comu-nidad autónoma andaluza es la úni-ca en la que no se han realizadoconvocatorias para formación de

desempleados en 2012, ni en 2013.Y, probablemente, tampoco habráen 2014. “Podemos y debemos re-visar el modelo, pero no podemosestar ni un solo día más sin una po-lítica activa de empleo eficaz y efi-ciente”, apunta Félix Martín, pre-sidente de la patronal andaluza deempresas de formación Cecap.

La Asociación de Entidades deFormación y Empleo en Andalucía,que posee una cuota de represen-tatividad del 65 por ciento del sec-

tor en las mesas de negociación delconvenio colectivo, propone dise-ñar un nuevo modelo de formaciónprofesional para el empleo (FPE).Entiende que el actual está agota-do y necesita una profunda revi-sión. Reivindica un modelo que pri-me la calidad y el empleo y deje deser una herramienta política.

Martín asegura que el sector harealizado numerosas propuestas alas distintas administraciones pa-ra lograr una mayor eficiencia en

el uso de los recursos públicos, am-pliar la tasa de cobertura a los de-sempleados y conseguir una ma-yor transparencia. Sin embargo, se-gún Martín, no se entiende que lasadministraciones central y auto-nómica no las hayan tenido en cuen-ta: “Incluso nos han excluido sis-temáticamente de las mesas de ne-gociación en beneficio de un mo-delo tripartito (gobierno, patronaly sindicatos), a pesar de que somoslos mayores conocedoras e impar-

tidores de la FPE en este país”, di-jo. Afirma que si hay irregularida-des la Justicia debe actuar “con to-da la contundencia legal que seanecesaria, pero no es justo que seperjudique a un sector empresa-rial que durante años está demos-trando su profesionalidad”. “Haymuchos puestos de trabajo en jue-go y muchos alumnos que han rea-lizado correctamente su formacióny han encontrado un empleo gra-cias a ello”, apunta.

Andalucía acumula tres años sin convocar cursos

�Ley General de Subvenciones de 2003Establece el régimen jurídico general de las subvencio-nes que otorgan las Administraciones Públicas. Permiteel adelanto del importe concedido al beneficiario.

�Real decreto 395/2007Regula en detalle la formación profesional parael empleo (FPE). Es la Biblia de la formación.

�Orden TAS 18/2008Regula la concesión de subvenciones públicas y cómo sejustifican los fondos a escala estatal.

�Orden de la Junta andaluza de 10/2003Restringe el adelanto de fondos al 75 por ciento de lo adjudi-cado, quedando el 25 ciento pendiente de justificación total.

NORMATIVAS CLAVE

El descontrol de la Junta en las ayudas a laformación deja sin efecto su endurecimientoLa Cámara de Cuentas ya descubrió la negligente gestión del Servicio Andaluz de Empleo en 2004


Economía

Carlos Pizá / José María CamachoANTEQUERA (MÁLAGA).

La Confederación de Empresariosde Andalucía, que agrupa a unas180.000 empresas de la comunidadde manera directa e indirecta y esel brazo andaluz de CEOE, se con-juró el pasado jueves en Anteque-ra para tratar de sobrevivir y recu-perar el prestigio perdido por la muycontrovertida gestión de su expre-sidente, Santiago Herrero. Su suce-sor desde enero, Javier Gonzálezde Lara, convocó la asamblea anualen la misma ciudad que vio nacer ala CEA hace 35 años, quizá tratan-do de recuperar el espíritu e ilusiónfundacional para superar así las gra-ves dificultades que atraviesa la pa-tronal y que De Lara no ha oculta-do en ningún momento desde quellegó al cargo.

Una sola cifra permite visualizar-las: 21 millones de pérdidas acumu-ladas desde el año 2010 hasta el 2013incluido. Otra sirve para agravarla:deudas comerciales por otros 17,5millones, la mayoría con empresa-rios afiliados a la CEA y que, en al-gunos casos, formaban parte de lacúpula saliente. Y una tercera sir-

La patronal CEA busca renacer pesea los 21 millones en rojo desde 2010La CEOE andaluza reduce un 50% sus pérdidas en 2013 y lanza nuevos servicios

■ A vueltas con la sedeEl presidente volvió a señalar queestudia una operación financieraen torno a la sede de la patronal enla Isla de la Cartuja de Sevilla. Unasunto que el expresidente Santia-go Herrero, presente en la asam-blea, ya anunció en 2011 -año en quela patronal ya perdió 2,1 millones.Y que no ha podido culminar porla negativa de los cinco bancos conlos que se negociaba rehipotecar lasede a conceder el préstamo. La im-putación de Herrero en una denun-cia por estafa en relación a una pro-moción de VPO echó para atrás alos cinco bancos con que se nego-ciaba la operación.

De Lara, que al llegar al cargo enenero señaló que trabajaba en nue-vas operaciones financieras dife-rentes a la relacionada con la sede,aseguró la semana pasada que na-da se descarta, que se baraja ven-der la sede, o venderla para luegoalquilarla. “Es un activo libre de car-gas”, recalcó, ya que se terminó depagar el año pasado la hipoteca a

20 años que se firmó cuando esteantiguo pabellón de la Expo 92 sevendió a la CEA.

■ Defensa de la formaciónAdemás de la “mochila” del pasa-do -como la definió el propio Gon-zález de Lara-, la organización afron-ta retos nuevos para su imagen.Aparte del efecto contagio que lainstrucción judicial en torno a lasVPO -promovidas por una funda-ción propiedad de la CEA, que ade-más está en concurso necesario-pueda tener en la patronal, la inves-tigación policial en torno al uso delos fondos públicos para formaciónen Andalucía es el otro gran nuba-rrón en el horizonte.

La CEA ha sido, hasta que esosfondos se congelaron en 2012 y 2013-y también este año-, uno de los prin-cipales perceptores de esas parti-das. Sólo en 2010 y 2011, según laCámara de Cuentas, recibió 83 mi-llones de euros para ese fin. Apar-te del problema económico de ladesaparición de estos fondos, estáel de imagen si los fraudes investi-gados salpicaran a la patronal.

“La formación que ha impartidola CEA está plenamente justificaday los fondos usados en ella han si-do auditados externamente”, ase-guró De Lara tras el cónclave. El di-rigente recalcó que nadie les ha pre-guntado por los fondos que la or-ganización ha gestionado. “Estamosabiertos a entregar toda la docu-mentación que se nos pida y a res-ponder a todo lo que nos pregun-ten, pero no tenemos nada que vercon ese supuesto fraude”.

ve para matizarla: a la CEA se leadeudan 12 millones, la mayor par-te por actividades de formación im-pagadas por la Junta de Andalucía.Las claves que maneja González deLara, también presidente de la pa-tronal provincial malagueña CEM,para tratar de reflotar la instituciónson las siguientes.

■ TransparenciaLa asamblea anual fue significati-vamente diferente a las celebradasbajo presidencia de Herrero. La te-sorera Ana Alonso -única mujer dela nueva directiva, por cierto- de-talló profusamente y acompañadade gráficos a la vista de las decenasde asistentes las cuentas de 2013.La información oficial distribuidatambién recogía las principales ci-fras, algo desconocido. Además,González de Lara atendió a la pren-sa sin reservas al final del acto y con-testó a todo lo que se le planteó. Conesta actitud está también tratandode convencer a grandes empresasno afiliadas a CEA a que se unanahora y ayuden con sus cuotas ypresencia al resurgir de la organi-zación. Dcoop (antigua Hojiblan-ca) y C&G Solutions ya han respon-

dido a la llamada y se han afiliado.El reto será también parar la san-gría, especialmente de quienes seiban por enconados enfrentamien-tos con Herrero. La mejora econó-mica también podría congelar la sa-lida de las empresas que dejan laCEA por sus propias dificultades.

■ Nuevos servicios e ingresosEl presupuesto para este ejercicio2014, el primer bajo responsabili-dad plena del nuevo mandatario,retrocede un 8 por ciento, hasta 2,8millones. Parece que no se notará,por ello, la aportación de las nue-vas líneas de negocio -por llamarlasasí- que ha lanzado hasta ahora laCEA. Se trata, primero, de activi-dades formativas financiadas confondos privados; el asesoramientotecnológico; y la intermediación enla búsqueda de financiación no ban-caria, como complemento a esta úl-tima, especialmente para pymes.González de Lara quiere que la pa-tronal aporte servicios de valor asus asociados de los que ingresarpor comisiones o prestación de losmismos. La función de lobby en Se-villa, Málaga o Madrid se le presu-pone a CEA, y hay que aportar más.

El nuevo presidenterecupera la opciónde rehipotecar lasede central, que senegocia desde 2012

La nueva cúpula de la CEA, con su presidente Javier González en el centro, en la asamblea anual celebrada en Antequera. ÁLEX ZEA

La sombrade Herrero ydel caso VPO

Santiago Herrero acudió son-riente a la asamblea anual deCEA y se hizo la foto, bien escierto que esquinado, junto alresto de la cúpula de la orga-nización. Al día siguiente,viernes, se escondió y jugó algato y al ratón con los perio-distas, ayudado por sus fami-liares, en los juzgados de Se-villa donde estaba llamada adeclarar como imputado.También lo está el aún secre-tario general, Antonio Carri-llo, en el caso VPO. ¿Cuántodaño puede seguir causandoeste caso y esas imputacio-nes a la CEA? González deLara guardó silencio. En para-lelo, el concurso de la FDSE -controlada por CEA y promo-tora de las VPO- se perfila yacomo otra fuente de malasnoticias para la patronal.


Economía

Luis de Guindos, ministro de Economía. F. VILLAR

Ep MADRID.

El Gobierno actualizará el miérco-les el cuadro macroeconómico y elprograma de estabilidad antes deenviarlo a Bruselas y aprovecharápara mejorar las cifras y plantear lacreación de unos 650.000 empleosnetos hasta 2015, con lo que la tasade paro se situaría por debajo del25 por ciento en ambos ejercicios,según informaron a Europa Press.

Esta previsión es posible graciasa que, según el nuevo cuadro ma-cro que prepara el Ejecutivo, el PIBcrecerá este año en el entorno del1,2% y el próximo podría alcanzarel 1,8%, con lo que el crecimientomedio en los dos años se situaría enel 1,5%.

De esta forma, las nuevas previ-siones mejorarán considerablemen-te las actuales, que estiman un in-cremento del PIB del 0,7% este añoy una tasa de paro del 25,5%, así co-mo las de 2015, para las que el Go-bierno contemplaba un crecimien-to del 1,2%, que ahora superará am-pliamente el 1,5%. La previsión deparo para el próximo año, actual-mente del 24,8%, también mejora-rá, ya que el Gobierno espera crea-ción neta de empleo desde este mis-mo ejercicio.

El Gobierno confía en que el man-tenimiento del dinamismo expor-tador, el repunte del consumo pri-vado y la mejora de la inversión enbienes de equipo impulsen el cre-cimiento de la economía española,así como la estabilización de la caí-da de la construcción y de la inver-sión bruta de capital fijo.

Todo ello permitirá una mejorade la recaudación que, según los cál-culos del Gobierno, favorecerá, porun lado, el cumplimiento de los ob-jetivos de déficit sin necesidad deplantear nuevos recortes y, por otro,una reforma fiscal más ambiciosa,que en 2015 se centrará básicamen-

El Gobierno espera que la economíacree 650.000 empleos hasta 2015Prevé mejorar la previsión del PIB hasta el 1,8% para el próximo año

te en las rentas más bajas a travésde una rebaja del IRPF.

De esta forma, las nuevas previ-siones del Gobierno se situarán másen línea con las otros organismosnacionales e internacionales, a pe-sar de que los miembros del Ejecu-tivo siempre han insistido en queprefieren plantear cifras conserva-doras y prudentes para que cual-quier sorpresa sea en positivo.

Las nuevas cifras podrían ser si-milares a las del Banco de España,que cree que el PIB crecerá un 1,2%este año y un 1,7% en 2015, o a lasde la Fundación de Cajas de Aho-rro (Funcas), que ha planteado un

incremento del PIB del 1,2% esteaño y del 1,8% para 2015.

El Servicio de Estudios del BBVA,por su parte, prevé un crecimientoinferior al 1% este año (0,9%), aun-que es más optimista que el restocuando se trata de 2015 y se atrevea plantear un incremento del PIBde casi el 2% (1,9%).

Fuera de España, la Comisión Eu-ropea mantiene una previsión máscontenida para el 2014 (1%), aun-que es algo más positiva de cara a2015 (1,7%). El Fondo MonetarioInternacional, en cambio, sigue sien-do uno de los más prudentes y plan-tea un crecimiento del 0,9% para

este año y del 1% para 2015. El nue-vo cuadro macro económico se co-nocerá el mismo día que el Institu-to Nacional de Estadística publica-rá el avance del PIB del primer tri-mestre del año y que, tal y como hadicho Guindos, mejorará la cifra dela última parte del ejercicio (0,2%).De hecho, el Banco de España hapronosticado un crecimiento del0,4% entre enero y marzo, con uncrecimiento interanual de la eco-nomía del 0,5% tras nueve trimes-tres consecutivos de tasas intera-nuales negativas. Con todos estosdatos, el Gobierno planteará unasprevisiones más optimistas.

Los contratos porETT marcan amejor cifra enseis añosSe lograron 2,2millones de contratosde puesta a disposición

Agencias MADRID.

El número de cesiones de traba-jadores realizadas entre empre-sas de trabajo temporal (ETT) yuna compañía durante 2013 au-mentó el 9,2 por ciento respec-to al año anterior, hasta contabi-lizar 2.209.602 contratos de pues-ta a disposición, la mejor cifra delos últimos seis años.

Los últimos datos proporcio-nados por el Ministerio de Em-pleo y Seguridad Social mues-tran que el número de cesionesde trabajadores han experimen-tado un repunte respecto a 2012,cuando se contabilizaron2.023.400 contratos.

Para encontrar un número ma-yor de contratos de puesta a dis-posición realizados entre las ETTy una empresa usuaria habría

que remontarse a 2007, año enel que se registraron 2.705.043contratos. A partir de ese mo-mento, el número de cesiones secontrajo, en sintonía con la si-tuación de crisis económica, mar-cando la menor cifra en 2009,con 1.691.013 contratos. En 2013,el mayor número de contratosde puesta a disposición se regis-tró en la industria manufacture-ra con 594.951, seguida de la agri-cultura, ganadería, silviculturay pesca (411.794), la hostelería(362.363), transporte y almace-namiento (253.425) y el comer-cio y reparación de vehículos.

eE. SLAVIANSK (UCRANIA).

Los separatistas ucranianos libera-ron ayer a uno de los ocho obser-vadores europeos detenidos en Sla-viansk, al no poder dispensarle lasatenciones médicas que precisaba,

informaron ayer Reuters y EP.Setrata de un militar sueco aquejadode diabetes que abandonó el lugaren un jeep de la Organización parala Seguridad y Cooperación en Eu-ropa (OSCE) por motivos médicos.

Los insurgentes retuvieron el vier-nes a 13 observadores militares dela OSCE, al secuestrar el autobúsen el que viajaban en Slaviansk. Losobservadores aún retenidos son cin-co ucranianos, tres soldados alema-nes, un traductor alemán, un sol-

dado de la República Checa, otrode Polonia y uno de Dinamarca.

La portavoz de la alcaldía de laciudad, Stella Jorosheva, dijo quesería el último de los observadorespuestos ayer en libertad. Mientraseso ocurría, otro grupo de rebeldesenmascarados y armados con ga-rrotes tomaba el control de la sedede la televisión estatal en la locali-dad de Donetsk, al Este de Ucrania,para sustituir su programación porun canal ruso aproyado por el

Kremlin, informó la televisión Rus-sia Today y Reuters. Rebeldes pro-rrusos, algunos de ellos armados,han tomado una docena de edifi-cios oficiales en el Este de Ucrania,en un levantamiento contra el Go-bierno interino de Kiev, cuya legi-timidad no reconocen.

Mientras el enfrentamiento cre-ce, el presidente estadounidense,Barack Obama, pidó desde Mala-sia a Europa que una fuerzas conEstados Unidos para imponer san-

ciones a Rusia a fin de que detengala desestabilización de Ucrania.

Se espera que Washington y Bru-selas anuncien, posiblemente hoy,medidas punitivas a nuevas perso-nas y empresas cercanas al presi-dente ruso Vladimir Putin, si biensigue sin haber consenso para am-pliar las sanciones económicas alpaís. El gobierno de Kiev, respalda-do por Occidente, acusa al Kremlinde planear la invasión de Ucrania,y apoyar a los separatistas.

Los separatistas ucranianos liberan a un observador europeoRetienen a 12 personas,tras soltar a un suecocon problemas de salud

9,2POR CIENTOEs el porcentaje de crecimientode los contratos cerrados porempresas de trabajo temporal


Economía

Delegado en EEUU

A fondo

José Luisde Haro

Barack Obamay un jueves parael olvido de ladiplomacia

El jueves de la semana pasada,las taras de la diplomacia extran-jera de Estados Unidos se hicie-ron más que evidentes. La jorna-da comenzó con el descarrila-miento del proceso de paz enOriente Medio. El primer minis-tro israelí, Benjamin Netanyahu,dio por muertas las conversacio-nes con Palestina, después delacuerdo para un gobierno unifi-cado que incluya al nacionalistaFatah, del presidente MahmudAbás, y el movimiento islamistaHamás. Con esta sintonía podríadeterminarse que cualquieravance en el proceso quedaráestancado durante el resto de lapresidencia de Barack Obama.

Poco después, el secretario deEstado, John Kerry, tuvo que po-ner los puntos sobre la íes a Ru-sia por violar el acuerdo de noagresión rubricado la semanaanterior en Ginebra, que teníacomo objetivo estabilizar las ten-siones en Ucrania. Mientras laCasa Blanca prepara nueva san-ciones para el Kremlin, VladimirPutin parece estar reforzando suejército y planeando una res-puesta militar.

Mientras tanto, el pridente Ba-rack Obama se encontraba enJapón, donde daba comienzo sugira asiática en busca de estre-char lazos comerciales con la re-gión. Sin embargo, el demócratano sólo se vio forzado a centrarbuena parte de su atención enKiev o Moscú, sino que metió eldedo en la llaga al sacar a relucirla posición de Estados Unidoscon respecto al conflicto territo-rial que enemista al país del SolNaciente y su vecino chino. Du-rante su desembarco en Seul elviernes, Pyongyang retaba a Wa-shington con lo que parecía unnuevo test nuclear.

El único halo de esperanza lle-gó con el progreso y el avance enla destrucción del armamentoquímico del régimen sirio, aun-que tampoco debemos pasar poralto las noticias sobre un posibleataque por parte del gobierno deBashar Assad contra zonas re-beldes con cloro gaseoso.

Una semana para el olvido enla agenda exterior de BarackObama, que pese a prometercambios en los convencionalis-mos de Washington, no consi-gue encontrar la estabilidad através de la diplomacia extranje-ra de Estados Unidos.

El presidente Barack Obama en una visita reciente a Malasia. EFE

José Luis de Haro NUEVA YORK.

De un tiempo a esta parte, la polí-tica internacional del presidente deEstados Unidos, Barack Obama, hatomado un rumbo inesperado. Le-jos quedan ya los objetivos de suprimera legislatura de estrechar losvínculos entre la mayor economíadel mundo y las principales poten-cias emergentes como Brasil, Ru-sia, India, China y Sudáfrica. Si lastensiones geopolíticas instigadaspor al anexión de Crimea a Rusiahan despertado los fantasmas de laGuerra Fría y puesto en jaque a lacomunidad internacional, el distan-ciamiento de Washington con losgobiernos de algunas de las econo-mías más importantes del Grupo delos 20 lleva fraguándose durante elúltimo año.

Durante la visita del presidentede EEUU a Japón la semana pasa-da, donde Obama se reunió con elprimer ministro nipón, Shinzo Abe,el estadounidense supo tocar la fi-bra sensible de Pekín al mostrar sucompromiso de defender la hege-monía de Japón sobre un grupo deislas en el mar del Este de China,fruto de disputas territoriales entreambos países asiáticos durante dé-cadas. “No es una posición novedo-sa” aseguró el inquilino de la CasaBlanca en un intento por apaciguarlos ánimos con el gobierno de la se-gunda economía más grande delmundo. Por supuesto, esto no evi-tó que algunos editoriales, como elpublicado por China Daily acusa-sen al presidente norteamericanode “haber perdido su equilibrio”.Lejos quedan ya las buenas inten-ciones del demócrata durante suprimer año al frente del DespachoOval de conseguir que Pekín se con-virtiera en un aliado y no en un ene-migo con el que resolver los retosque enfrenta al economía mundial.

Fricciones con PekínEl presidente de Estados Unidostampoco ha tenido suerte en su de-seo de estrechar lazos con Brasil, lamayor economía en Latinoaméri-ca. Desde que el díscolo contratis-ta de la Agencia Nacional de Segu-ridad de EEUU (NSA, por sus si-glas en inglés), revelase que Wa-shington se había mal acostumbradoa espiar en mandatarios de mediomundo, la presidenta brasileña, Dil-ma Rousseff, optó por abanderar elpulso contra este abuso de poder yoptó por cancelar su visita a la Ca-sa Blanca el pasado octubre. Al finy al cabo, Obama sólo ha garantiza-do a los estadounidenses que la NSAno espiará sus llamadas telefónicaso comportamiento en la red.

Obama tensa los lazos diplomáticosy económicos con los países BricsEl bloqueo en el FMI pasa factura de los emergentes en el conflicto de Crimea

la Casa Blanca con los BRICS, estáteniendo represalias en el conflic-to entre Rusia y Ucrania.

De hecho, cuatro de los cincograndes emergentes se abstuvieronen la votación de Naciones Unidascontra la anexión de Crimea a Ru-sia. Sin embargo, de acuerdo a Di-nesh Sharma, profesor de EstudiosGlobales de la Universidad de Bing-hamton, “el conflicto de Ucraniapodría haber creado la tormentaperfecta para Obama y dalre unaoportunidad para mostrar un fuer-te liderazgo global”.

A la espera de los acontecimien-tos, la Casa Blanca está preparadapara imponer nuevas sanciones aRusia, tras las críticas a Obama deno adoptar una posición más duracontra el Kremlin. Es cierto queEEUU cuenta con una relación co-mercial muy limitada con Rusia, ala que exportó bienes y serviciospor 11.000 millones de dólares (7.500millones de euros al cambio actual)el año pasado, en comparación conlos cerca de 300.000 millones dedólares en exportaciones estadou-nidenses a China.

Por supuesto, la frustrada refor-ma de cuotas dentro del Fondo Mo-netario Internacional, completa-mente bloqueada por el Congresode Estados Unidos desde 2010 tam-bién ha enervado no sólo a la pro-pia directora gerente de la institu-

ción, Christine Lagarde, sino tam-bién al resto de gobiernos emergen-tes que buscan contar con una ma-yor influencia dentro de la organi-zación. En estas circunstancias, esimportante tener en cuenta comola falta de afinidad diplomática de


El G-20 conmina a EEUU a darpeso a los emergentes en el FMIEl incremento prometido de in-fluencia en el Fondo MonetarioInternacional (FMI) a los paísesemergentes se ha convertido enun gran obstáculo en las relacio-nes de Estados Unidos, hasta elpunto de que estos países hanexpresado su malestar con faltade apoyo a la primera economíaen la crisis de Crimea. Los mis-mos ministros de Economía y Fi-nanzas del G-20 dieron un ulti-mátum al mayor donante delFondo para que de luz verde a lareforma o, de lo contrario, dar delado a su miembro más influyen-te dentro de los cambios queplanea la organización. Es ciertoque Obama no es el responsabledirecto de que la Cámara de Re-

presentantes, en manos republi-canas, se niegue a aprobar lasmedidas necesarias para conti-nuar con las reformas del orga-nismo dirigido por Christine La-garde pero, su falta de influenciaen el Congreso es evidente fren-te a la comunidad internacional.Lagarde quiere mejorar la repre-sentación de los emergentes pa-ra incrementar su capacidad deotorgar préstamos. El cambioharía de China el tercer miembromás grande del FMI y reconfigu-rarían el consejo directivo del or-ganismo para reducir el predo-minio de Europa, al tiempo quedaría más voz a naciones comoBrasil e India para reflejar su im-portancia económica.


Economía

Antonis Samarás, primer ministro de Grecia. REUTERS

Yiannis Mantas ATENAS.

Por más que se aprieten el cinturón,los contribuyentes griegos se enfren-tan cada vez a mayores dificultadesa la hora de cumplir con sus com-promisos económicos hacia el Esta-do. Los recortes en salarios y pensio-nes y el creciente índice de paro con-vierten la obligación de mantenersus cuentas en orden en una tareacada vez más y más complicada. Porotro lado, la imposición de múltiplesimpuestos, con plazos de pago limi-tados y en algunos casos bastante es-trictos, lleva a las deudas de los ciu-dadanos griegos hacia el Estado a ni-veles-record: sólo durante el mes deenero de este año ha habido un adi-cional de 962 millones de euros a lacuenta total, subiendo las deudaspendientes a la asombrosa cantidadde 63.200 millones de euros.

Los números citados vienen de losdatos oficiales y las cifras publicadaspor la Secretaría General de Siste-mas de Información del Ministeriode Finanzas. De acuerdo con la Se-cretaría General, las nuevas deudasquesecaracterizaroncomopendien-

tes en enero ascendían a los 1.025millones de euros, de la cual canti-dad se recaudaron unos 61 millonesmientrasqueotros2millonesseper-donaron, para llegar a la cifra total

de los 962 millones. Esta cantidadcorresponde, según la Secretaría Ge-neral, a 2,5 millones de contribuyen-tes, que se podría traducir en unos384 euros correspondientes a cada

unos de ellos. Hay que recordar queelnúmerodecontribuyentesenGre-cia son 5,5 millones de personas, al-go que da a entender que más de lamitad de ellos se enfrentan a seriosproblemas a la hora de aclarar suscuentas con Hacienda.

No obstante, las nuevas deudaspendientes no es el único dolor decabeza para los contribuyentes. Deacuerdo con el nuevo sistema fiscalque entró en vigor el 1 de enero deeste año, y que se refiere a deudasgeneradas por esa fecha en adelan-te, si cualquier cantidad de impues-to no se paga dentro del plazo esta-blecido, al día siguiente de la expi-ración devengan intereses sobre elimporte inicial de la deuda que as-cienden a 0,73 por ciento por cadames de retraso o de 8,76 por cientoanualmente.

Teniendo en cuenta estas cifras,loqueestáempleandoelequipoeco-nómico del Gobierno de Antonis Sa-marás es el índice de cobrabilidadde impuestos y, naturalmente, si lasautoridades fiscales podrán recau-dar las cantidadas presupuestadas.No hay que olvidar que el Gobierno

Las impagos de los griegos al Estadoalcanzan 63.200 millones de eurosCada vez son más los contribuyentes que no pueden hacer frente a sus obligaciones

apuesta buena parte de su credibili-dad, más bien en nivel internacio-nal,eneléxitodeconseguirsuperàvitprimario, tal como se consiguió elaño pasado, algo que fue un argu-mento más en las manos de Sama-rás durante sus recientes negocia-ciones con la troika.

Nuevo organismoPara hacer frente a la creciente in-capacidadciudadanadecumplirconlas obligaciones tributarias, el Go-bierno de Samarás acaba de estable-cer un nuevo organismo estatal. Setrata del Consejo de Administraciónde la Deuda Privada, una instituciónformada por los ministros de Desa-rrollo, de Trabajo, de Justicia y deFinanzas; este último es el que pre-side del Consejo y que es el encar-gado de convocar, coordinar y su-pervisar el equipo y su trabajo. Deacuerdo con su estatuto fundacio-nal, el Consejo está encargado, en-tre otras cosas, de dar forma a la es-trategia y las políticas relativas a laconstitución de un mecanismo degestión eficaz en cuanto a la cartera

vencida, así como la creación de unplandeacciónconuncalendariovin-culante para la aplicación de esta es-trategia.

Y el primer resultado de dicha es-trategia ya se ha puesto en marcha,y se refiere a las deudas de los ciu-dadanosfrentealosbancos.Trasunanegociación entre el Gobierno y losbancos, se ha decidido la designa-cióndeunmínimodeingresosanua-les por un hogar medio, debajo delcual no se podrán ejecutar medidas.El Consejo de Administración de laDeuda Privada designó a los 1.347euros netos (es decir sin los costosde impuestos, gravámenes de segu-ros, alquiler o préstamos bancarios)la cantidad que constituye “los gas-tos de vida razonables mensuales”de una familia de cuatro personas.¿Qué quiere decir eso? Que si la per-sona endeudada no cuenta con estacantidad, estos 1.347 euros netos almes, entonces el banco con el quemantiene el préstamo deberá facili-tarle el máximo para evitar el “enro-jecimiento” del préstamo y facilitar-le al máximo para poder llegar a unacuerdo aceptable por ambas par-tes. El punto clave de todo este pro-ceso es que haya una base mutua-mente aceptable de renta, que ac-tuará como punto de referencia pa-ra evaluar la capacidad de cadaprestatario para atender a sus obli-gaciones económicas, una vez cu-biertas las necesidades básicas.

El Gobierno hacreado un nuevoorganismo estatalpara afrontar losimpagos ciudadanos

Los ciudadanos helenosno pueden pagar impuestosSeis de cada diez ciudadanos sedeclaran incapaces de cumplircon sus obligaciones tributarias.Este es el llamativo resultado deuna encuesta que realizó la sema-na pasada la Cámara Comercial eIndustrial de Atenas. No está muyclaro en qué medida esta encues-ta y sus resultados provocan ma-les sueños al equipo económicodel Gobierno de Antonis Sama-rás, aunque seguramente las noti-cias no fueron recibidas con entu-siasmo en el Palacio de Maximu,donde reside el primer ministrogriego. Hay que tener en cuentaque en el 2014 se esperan recau-dar unos 11.870 millones de eu-

ros por impuestos, una cantidadque incluye impuestos nuevos yaumento en impuestos que yaestán en vigor. El mismo porcen-taje (60 por ciento) se aplicatambién a la parte de los ciuda-danos que aprecian que si cam-bia la asignación de algunos ali-mentos básicos (tal como pre-tende hacer el Gobierno con laleche fresca, cuyo precio ha esta-do en el epicentro del debate delas últimas semanas), esto no vaa dar lugar a ninguna reducciónconsiderable de los precios en elmercado, y sucesivamente no ha-brá ninguna mejora en la carterade los ciudadanos. Más información en

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Economía

Matteo Renzi, primer ministro de Italia. REUTERS

Giovanni Vegezzia MILÁN.

“Desmentimos a los gafes. Desdemayo, damos 80 euros más en lasnóminas”, acaba de anunciar Mat-teo Renzi. Se acercan las eleccioneseuropeas y el primer ministro ita-liano intenta cumplir con su agen-da de reformas para conseguir enlas urnas aquel refrendo que toda-vía le ha faltado.

El líder que ha tomado el relevode Enrico Letta sin convocar nue-vas elecciones, tiene que demostrara Bruselas (que en julio le acogerácomo presidente de turno de laUnión) y a los italianos (que toda-vía no han tenido ocasión de votar-le en las elecciones generales) quealgo en la política transalpina estácambiando. Y cumplir con la pro-mesa de recortar los impuestos alos trabajadores que ganan menosde 26.000 euros brutos al año ha si-do el primer paso.

Un logro difícil, ya que las recau-dación de los 6.900 millones de eu-ros necesarios para la medida ha le-vantado protestas. De hecho, el de-creto firmado el pasado jueves alpresidente de la República, reúnemedidas populares y normas con-trovertidas: de un lado fija un techoa los sueldos de los directivos pú-blicos, reduce los coches oficiales acinco por cada ministerio y buscarecaudar 2.000 millones de eurosobligando a las administracionespúblicas a centralizar sus abasteci-mientos, eliminando así los despil-farros.

Del otro lado, sin embargo, el Go-bierno sube del 20 al 26 por cientoel gravamen sobre las rentas de ca-pital -gravando incluso las cuentascorrientes – y pide a las autonomíasque se organicen para recortar aúnmás el gasto; al no obtener respues-tas, el Gobierno central disminuirálas transferencias a regiones y ayun-tamientos, afectando muy proba-blemente a algunos servicios públi-cos locales.

A estas polémicas hay que aña-dir la dura reacción de los bancos,que contribuirán al plan del primerministro con 1.800 millones de nue-vos impuestos; una subida que, sinembargo, solo suaviza los benefi-cios de la revaluación de las cuotasdel Banco Central decidida por elanterior Ejecutivo.

Y es que Renzi, además de tenerque cumplir con sus electores, hade hacerlo con los socios europeosy con los inversores. Y de momen-to, Bruselas no está pegando saltosde alegría por las medidas del Go-bierno italiano: Roma, de hecho, hacomunicado su intención de apla-zar a 2016 el balance de cuentas y

Renzi recorta los impuestos en Italia,pero tropieza en la reforma laboralEl ‘premier’ italiano intenta cumplir su agenda para conseguir ventaja electoral

Queda pendiente, incluso, otrotema fundamental para relanzar lasinversiones en el país: la reforma dela Justicia. El primer ministro haprometido enfrentar el problemaen junio cuando, tras las eleccioneseuropeas, podrá medir mejor la fuer-za electoral de Silvio Berlusconi.

El antiguo líder conservador, aho-ra condenado a cumplir un año deservicios sociales por fraude fiscal,siempre ha obstaculizado por cues-tiones personales las medidas quebuscaban recortar los tiempos lar-guísimos de los tribunales italianos.Y ahora, en víspera de las eleccio-nes europeas (que prevén un resul-tado decepcionante para su parti-do) hasta intenta subir la apuesta,amenazando con anular el pacto fir-mado con Renzi sobre las reformasconstitucionales, que plantea la abo-lición del Senado.

Sin embargo, los sondeos estánde parte del primer ministro: el par-tido de Renzi (PD) lidera las encues-tas con más del 30 por ciento, mien-tras que Forza Italia -la formaciónde Berlusconi– no alcanza ni el 20por ciento de los votos.

no ha aprobado ninguna de las nor-mas pensadas para favorecer las in-versiones, a excepción de un recor-te del 10 por ciento del IRAP, el im-puesto regional sobre sociedades.

El principal obstáculo para el jo-ven líder parece ser la reforma la-boral. De momento, Renzi ha au-mentado hasta 36 meses las posi-bles prórrogas para los contratos

por tiempo definido, una norma queguiña el ojo a las empresas, pero sinsolucionar los problemas de un mer-cado de trabajo aún muy fragmen-tado. Y es que, las medidas necesa-rias para conseguir una reforma la-boral eficaz, como el contrato deinserción con tutelas progresivaspara los jóvenes prometido por Ren-zi, parecen esfumarse.


Comienzala versióndel “banco malo”a la italianaEs la mejor soluciónen vísperasde la visita del BCE

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Según los principales bancos ita-lianos los 1.800 millones de eu-ros de impuestos adicionales queel Gobierno de Matteo Renzi pi-de a los grupos financieros “per-judican la erogación de créditoa empresas y familias”.

Sin embargo, si la banca tran-salpina no tiene capitales parafinanciar la recuperación econó-mica la culpa no es del últimodecreto del Ejecutivo (que solosuaviza el regalo que el anteriorgabinete de Enrico Letta hizo ala banca a través de la revalua-ción de las cuotas del Banco deItalia).

El problema, en vísperas delexamen del Banco Central Eu-ropeo (BCE) sobre la calidad delos activos, son los créditos de-teriorados que siguen atascan-do los balances de muchas enti-dades. Y ahora en Italia, dondesiempre se ha desmentido unasolución parecida al banco ma-lo español, algo se está movien-do. Los dos principales grupostransalpinos, Intesa Sanpaolo yUnicredit, acaban de sellar unacuerdo con el capital riesgo KKRy la firma de consultoría Alvarez& Marsal (que ya trabajó en la

reestructuración de Lehman Bro-thers), para “valorizar” sus acti-vos más problemáticos.

Los interesados no quieren ha-blar de un “banco malo” a la ita-liana, pero el acuerdo podría serel primer paso para una soluciónal problema de la banca transal-pina que, según los datos de laasociacion del sector ABI, suma162.000 millones de créditos pro-blemáticos, el nivel máximo delos últimos 15 años.

De hecho en ocasión de la pre-sentación de las cuentas de 2013Unicredit anunció haber “aisla-do” 87.000 millones de créditosdeteriorados, con la intención deceder 55.000 millones dentro de2018. Igualmente Intesa ha crea-do su “banco malo” interno pa-ra reunir 46.000 millones de ac-tivos con el objetivo de reducir-los a la mitad dentro de los pró-ximos cuatro años.

1.800MILLONES DE EUROSSon los impuestos que pideel líder italiano, Matteo Renzi,a los grupos financieros.

Berlusconi, entre serviciossociales y campaña electoralUn día a la semana en un geriá-trico y otros tres días en Romapara seguir con la campaña elec-toral. El que fuera primer minis-tro de Italia y ampliamente cono-cido en el panorama internacio-nal, Silvio Berlusconi, comienzaesta semana a cumplir los servi-cios sociales decretados en sus-titución a una pena de cárcel porfraude fiscal y tendrá que dedi-car cuatro horas a la semana aasistir a ancianos en un centroen las afueras de Milán. De estaforma, se ha aceptado que el lí-der conservador evite el arrestodomiciliario, pero han estableci-

do un límite a sus movimientos:Berlusconi, el antiguo Cavalieri,podrá dormir en la capital delpaís transalpino solo dos nochespor semana y en cualquier casono podrá volver a casa despuésde las once de la noche. Así queel antiguo primer ministro –re-cién abandonado por varios desus antiguos colaboradores y lí-deres locales- tendrá que apro-vechar el tiempo en Roma paravolcarse en la campaña electo-ral, con el objetivo de relanzar supartido que sigue muy por deba-jo del PD de Renzi en los son-deos electorales.


Economía

Los ‘brotes verdes’ agotan eldebate sobre el coste de vida

Eva M. Millán LONDRES.

La economía británica afronta unnuevo capítulo en la particular sa-ga de su recuperación después deque, por primera vez desde la cri-sis, los sueldos hayan comenzado acrecer en términos reales. Las alen-tadoras perspectivas para este ini-cio de era desencadenan importan-tes consecuencias para los princi-pales partidos a doce meses de lacita con las urnas. Desde que la coa-lición tomó posesión en 2010, re-cién superada la recesión más pro-longada desde que existen los re-gistros y con un déficit en cabalga-da libre, el espectro político de ReinoUnido en su conjunto asumía quelas próximas generales se jugaríanen el terreno de la economía. Sinembargo, una evolución notable-mente mejor a lo previsto tanto porel Gobierno, como por analistas ycentros de estudio independientes,indica un cambio en las reglas dejuego que decidirán si David Came-ron continúa en Downing Street ysi lo hace con el apoyo de una ma-yoría parlamentaria.

Hasta hace pocos meses, el cos-te de la vida amenazaba con con-vertirse en la cuestión capital sobrela que giraría el debate electoral. Supreeminencia beneficiaba sobre to-do a la oposición, que veía cómo losproblemas del británico medio pa-ra llegar a fin de mes la aupaba enlas encuestas. En las últimas sema-nas, no obstante, una cadena de da-tos positivos ha comenzado a dis-minuir la brecha y, sobre todo, a des-viar la contienda hacia quién ofre-ce más confianza para gestionar elfruto de los brotes verdes que, porfin, han germinado.

A este respecto, según los son-deos, los conservadores continúan

Los salarios en Reino Unido vuelven a crecer, el desempleobaja imparablemente y la inflación está muy controlada

El ministro del Tesoro británico, George Osborne. REUTERS

flación está firmemente controla-da en porcentajes inferiores al 2 porciento de objetivo del Tesoro; el PIBes reiteradamente revisado al alzatanto por instituciones oficiales co-mo por grupos de expertos; el pre-cio de la vivienda continúa subien-do y los empresarios muestran elmayor nivel de optimismo en 40años y el crecimiento de las órde-nes más activo desde 1995.

Este panorama entrega a GeorgeOsborne, no sólo responsable de fi-nanzas de la coalición, sino tambiéndirector de la campaña de los con-servadores para las generales, unapotente munición para reivindicarsu gestión en el Tesoro. Su gran de-safío, la lucha contra el déficit, hadado muestras de mejora el últimoaño, logrando cerrar el ejercicio fis-cal de 2013 en el 6,6 por ciento y 100millones por debajo de las previsio-nes de su propio regulador de gas-to, a pesar de que en la City espera-ban que no lograra cumplir con lasexpectativas. El dato, confirmadopor la Oficina Nacional de Estadís-tica, supone una inyección de mo-ral para Osborne, que aparece asíen buena posición para cumplir conel desafío de eliminar el agujero pre-supuestario en 2017/18 e, incluso,alcanzar un ligero superávit de 4.800millones de libras el año siguiente.

Los avances, sin embargo, no hanestado exentos de dificultades: sibien el déficit de 2013 cerró en107.700 millones, las estimacionescuando el ministro del Tesoro to-mó posesión en 2010 calculaban aesta altura 60.000 millones y, parafinal de legislatura, la eliminaciónde los números rojos. La fortuna deOsborne, por tanto, radica en queel empeoramiento de las previsio-nes que complicó la primera mitadde su mandato ha dado paso ahora

UN AÑO PARA LAS GENERALES

generando más credibilidad que loslaboristas, que han visto cómo laspruebas de que la recuperación co-mienza a afianzarse en bases sos-tenibles afecta severamente su lí-nea de ataque a un Gobierno al queacusaba de, a golpe de austeridad,haber asfixiado a una economía he-rida. Los sueldos aparecen por en-cima del IPC tras seis años de adel-gazamiento en términos reales; elparo, en imparable descenso cadames, se encuentra en su menor ni-vel en cinco años y por debajo yadel umbral del 7 por ciento que elBanco de Inglaterra (BoE) habíaprevisto para finales de 2016; la in-

a una cadena de revisiones al alzaconsecutivas que eclipsa las enmien-das que tuvo que introducir a supropio plan en los sucesivos presu-puestos presentados hasta 2013. Co-mo consecuencia, las generales sejugarán en un contexto de relativocrecimiento económico que signi-ficará que, en los dos años anterio-res al momento de la votación, elPIB habrá mejorado al menos un 5por ciento, lo que unido a las con-tracciones y subidas y bajadas delinicio de la legislatura dejará un cre-cimiento acumulado del 9 por cien-to en el conjunto de la misma, se-gún un informe del Centro de In-vestigaciones Económicas y de Ne-gocio (CEBR), que subraya que setrata de un balance “bastante razo-nable” en tiempos de austeridad.

Éstos, con todo, no han sido tanseveros como la maquinaria mediá-tica se ha empeñado en sugerir, esmás, se dejarán notar en su crude-za tras las elecciones. En consecuen-cia, frente a la retórica sobre la pro-fundidad de los recortes, los avan-ces para reducir la factura guber-namental han sido limitados y elgasto real de este año será un 1,8 porciento superior al nivel de 2010. Lapróxima legislatura, por contra, cae-rá un 2,1 por ciento a medida quelos tijeretazos se vayan materiali-zando y en 2018 será la menor pro-porción con respecto al PIB desde1948, una perspectiva que, unida ala todavía débil balanza comercialbritánica, amenaza con ensombre-cer una recuperación que, de mo-mento, continúa ampliándose.

El margende maniobrade Osborne

El ministro del Tesoro podríamanejar 7.000 millones de li-bras (8.500 millones de eurosaproximadamente) para in-troducir recortes de impues-tos en el último Presupuestode la legislatura, previsto paramarzo. Una evolución de losingresos fiscales mejor de loesperado y en el crecimientoabrirían este espacio con im-portantes consecuencias paralas perspectivas electoralesconservadoras.

8.500MILLONES DE EUROSTiene Osborne de maniobrapara implantar recortesen el próximo Presupuesto.

Eva M. Millán LONDRES.

El ansiado hito del crecimiento desueldos en términos reales por pri-mera vez desde la crisis ha supues-to un alivio para el Ministerio delTesoro, pero no un canto de victo-

ria. Las finanzas domésticas conti-núan severamente afectadas porseis años de adelgazamiento sala-rial y, según Ernst & Young, el “se-vero declive” sufrido requerirá deal menos otros cuatro años hastaque se recuperen las pérdidas. Ade-más, según recuerdan los sindica-tos, el 1,7 por ciento de media de su-bida retributiva supera en una dé-cima el más reciente 1,6 de la infla-ción, pero este IPC no incluye lavivienda, una de las variables que

más presión está poniendo sobre elbolsillo del ciudadano medio.

En el lado positivo, éste experi-mentará en 2014 un aumento de sucapacidad de gasto del 1,5 por cien-to, según el Centro de Investigacio-nes Económicas y de Negocio(CEBR), que revierte así la contrac-ción del 0,6 por ciento del año pa-sado. Además, su hasta ahora hi-pertrofiado peso en la recupera-ción, que se apoyó en un 80 por cien-to en el gasto doméstico, dará paso

a un modelo más equilibrado en elque las familias aportarán un 46 porciento, gracias en parte al arranquede la inversión empresarial, que deacuerdo con el CEBR crecerá másde un 10 por ciento.

Otro de los elementos positivospara el ciudadano británico de a piees el continuo descenso del paro,actualmente en el 6,9 por ciento, elmenor nivel en cinco años, aunquetodavía por encima de los nivelespre-crisis.

El progreso en el mercado labo-ral supone un importante refrendopara el Gobierno, pero el Banco deInglaterra ha identificado una par-ticularidad de cuyo análisis no es-tá seguro: los autónomos represen-tan casi la mitad del aumento delempleo desde el inicio de legislatu-ra, una evolución que ignora si sedebe a una tendencia de cambio de-bido a una opción de vida, o bien lareacción ante la ausencia de opor-tunidades de empleo.

La recuperación británica se resiste al bolsillo domésticoLa vivienda siguepresionando a losciudadanos de a pie


Economía

Teresa Blanco MADRID.

La Audiencia Provincial de Tole-do, en sentencia de 8 de enero de2014, ha resuelto un curioso casode lesiones causadas por un perroque previamente estaba atado, sibien consiguió soltarse porque lacorrea estaba un poco holgada.

El quid de la cuestión consisteen que toda acción consistente endejar suelto a un animal de los con-siderados “potencialmente peli-grosos”, sería, con independenciade si causa daño o no, falta previs-ta en el artículo 631.1 del CódigoPenal. Es decir, se castiga el sim-ple hecho de dejar suelto a un ani-mal potencialmente dañino, o encondiciones de causar mal a per-sonas o bienes ajenos. Por su par-te, el artículo 621.3, tipifica una fal-ta de lesiones por imprudenciaque exige “una acción u omisióndel autor causante de un perjui-cio físico”. Pero, ¿qué ocurre cuan-do el dueño no ha dejado suelto

al animal, sino que éste ha conse-guido escapar?

La magistrada Ocariz Azaustre,ponente de la sentencia, sostieneque la acusada -la dueña del pe-rro- “había previsto medidas decautela suficientes para que su pe-rro no estuviera suelto, ya que an-tes del incidente el perro estabaatado con una cadena dentro dela finca privada, escapándose dela misma”. De ahí que entiendaque la propietaria denunciada “noera consciente de la situación delperro, y no tenía voluntad de quese diera la acción típica”.

Rechaza, de este modo, lo argu-mentado por el ciclista para quien“si el perro hubiese estado debi-damente atado no habría escapa-do a la calle” por lo que, en su opi-nión, “existió una falta de lesionespor imprudencia del artículo 621.3del Código Penal por concurrirfalta de diligencia en la adopciónde las medidas de seguridad en lacustodia del animal”.

Ahora bien, aclara el fallo quela no concurrencia del ilícito pe-nal no conlleva que no exista ilí-cito civil, de modo que insta a lavíctima a acudir a la jurisdiccióncivil, tal y como prevé el artículo1.905 del Código Civil.

Absuelta la dueña deun perro que se escapóy mordió a un ciclistaSegún la Audiencia deToledo, la propietaria“había previsto medidasde cautela suficientes”

L. S. MADRID.

No es posible inscribir en el Re-gistro Mercantil un acuerdo deaumento de capital con cargo a re-servas en caso de que el balancehaya sido verificado por un audi-tor nombrado por la junta gene-ral de la sociedad -y no por el Re-gistro Mercantil- días antes deacordarse el aumento, precisa-mente para que éste se pudierallevar a cabo.

Así lo establece una resoluciónde la Dirección General de los Re-gistros y del Notariado (DGRN),con fecha de 1 de marzo de 2014(BOE de 4 de abril), en la que serepasa la Ley de Sociedades de Ca-pital para asegurar que, según lanorma, “salvo que la compañíatenga nombrado auditor de cuen-tas de la sociedad por estar obli-gada a verificación contable, la au-ditoría debe llevarse a cabo por elauditor designado por el registra-dor Mercantil”.

Por tanto, no basta con que lasociedad haya designado un au-ditor, sino que es preciso que seaprecisamente el nombrado paraauditar sus cuentas, lo que remi-te a la regulación al respecto con-tenida en los artículos 262 y si-guientes de la propia Ley de So-ciedades de Capital.

Dichos preceptos de forma in-dubitada se refieren al auditor co-mo la persona encargada de veri-ficar las cuentas anuales de la so-ciedad una vez cerrado el oportu-no ejercicio y formuladas por elórgano de administración.

Así, aunque es cierto que en unaresolución anterior - de 1999, re-ferida al idéntico régimen que re-cogía la Ley de Sociedades Anó-nimas- la Dirección pareció acep-tar la solución que propone el es-crito de recurso, “aun en aquelsupuesto se exigió que el nombra-miento de auditor lo fuera por pla-zo determinado y no para una ac-tuación singular”.

Registros fija qué auditordebe dar luz verdeal aumento de capital

El pequeño socio puede pedirinformación ajena a la junta

Lucía Sicre MADRID.

Es posible incluir en el complemen-to de convocatoria de una junta -por el que los pequeños accionistaspueden solicitar la inclusión de unoo más puntos en el orden del día- lasolicitud de información sobre pun-tos sobre los que no se prevea adop-tar ningún acuerdo.

Lo recoge una sentencia de la Au-diencia Provincial de Barcelona,con fecha de 8 de enero de 2014, dela que es ponente el magistrado Ga-rrido Espá, en la que se interpretaque, del mismo modo que estas pe-ticiones pueden incluirse en el or-den del día, también pueden hacer-lo en el complemento de convoca-toria solicitado por el minoritario.

Se resuelve así un caso en que losdemandantes ejercitaron la acciónde impugnación de acuerdos socia-les por los acuerdos alcanzados enla junta general ordinaria y extraor-dinaria de una sociedad, basándo-se, entre otras cosas, en una vulne-ración del derecho de informacióndel socio y del derecho al comple-mento de convocatoria que recogeel artículo 172 del Texto Refundidode la Ley de Sociedades de Capital(TRLSC).

Como respuesta, el fallo se apo-ya en la jurisprudencia del Supre-mo y asegura que “no cabe limitar

El complemento de convocatoria para los minoritariospermite solicitar datos sobre puntos no sometidos a debate

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vocatoria puntos que consistan enla facilitación de información sobredeterminados asuntos, sin exigen-cia de la adopción de un acuerdopor la junta en un sentido o en otro.

Sin soporte en la normaEl fallo recuerda que lo contrariono tiene soporte legal, al exigir re-quisitos que “en ningún momentoimpone la literalidad de la norma,confundiendo el complemento a laconvocatoria -que es lo que la nor-ma dice- con el complemento a lospuntos del orden del día.

Tal criterio se aparta también delReglamento CE n° 2157/2001 delConsejo, de 8 de octubre de 2001,por el que se aprueba el Estatuto dela Sociedad Anónima Europea, quese refiere de forma expresa y claraa “nuevos puntos del orden del día”al disponer en el artículo 56 que“uno o más accionistas que posean,en conjunto, como mínimo el 10 porciento del capital suscrito de unasociedad europea, podrán solicitarla inclusión de uno o más nuevospuntos en el orden del día de unajunta general”. De lo contrario, sevaciaría de contenido el derecho dela minoría.

los derechos de la minoría cualifi-cada a proponer la adopción deacuerdos, vetando aquellos que ten-gan por objeto obtener informaciónsobre asuntos sociales que no estánrelacionados con asuntos consig-nados en el orden del día confec-cionado por los administradores, alsocaire de que la junta es un órga-no decisorio sobre materias de sucompetencia”.

Así, ello “cercenaría de formainadmisible el derecho autónomode información de los socios -por

más que habitualmente tenga fina-lidad instrumental en relación conla formación de la decisión de vo-to-, y permitiría a los administra-dores una opacidad sobre aquellasmaterias que decidieran no some-ter a la junta, extremos incompati-bles con el deber de trasparenciade quien gestiona bienes ajenos”.

Así, es posible que pueda propo-nerse como complemento de la con-

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El fallo se basa en lajurisprudencia delTribunal Supremoy en el Derechocomunitario

Normas & Tributos

8437007260038

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Carlos Bueno MADRID.

Las nuevas impresoras HP, querecuperan la tinta frente al láser,atienden las peticiones de ahorrode costes que reclaman las em-presas: “Estamos ante un cambioque nos permite ahorrar la mitadde los costes de impresión y delconsumo energético que el equi-valente al láser y duplicar la ve-locidad”, explica Xavier Regué.

¿Volvemos a la tinta entonces?Sí, hemos investigado a fondo elmundo de la imprenta industrial,el dedicado a la impresión de li-bros, diarios y revistas, una tec-nología que nos permite mante-ner la calidad, duplicar la velo-cidad y reducir a la mitad los cos-tes y el consumo energético. Esepaso de la imprenta industrial ala oficina lo hicimos hace un añocon las OfficeJet X y ahora adap-tamos esa solución al mundo delas grandes empresas con las Offi-ceJet Enterprise -alrededor de1.000 euros de PVP según la con-figuración elegida-.

¿Cómo ha sido ese camino de lapyme a la gran empresa?Se introdujo primero en la pymeporqueunapequeñaoficinasiem-pre es un entorno más maneja-ble. La gran empresa es más com-pleja al contar con flotas de im-presoras, otras configuraciones,más requisitos de seguridad...

¿Cuál es su punto fuerte?Gracias al sistema HP PageWi-de, estos dispositivos pueden im-primir a la velocidad récord de70 páginas por minuto. Su cabe-zal abarca toda la página y cuen-ta con más de 40.000 inyectoresde tinta.

¿Vemos recuperación tras la cri-sis en el sector?Desde 2008, el mercado de im-presiónhatenidoundecrecimien-to importante. La buena noticiaes que desde el segundo semes-tre de 2013 el mercado profesio-nal se ha ido recuperando. De he-

“Es mejor contratarun servicio y pagaren función del uso”

Director del área de impresiónde HP España

XavierRegué

cho, en los dos últimos trimestreshemos tenido un crecimiento enEspaña de más del 10 por cientosegún la consultora IDC.

De media el coste de impresiónsupone el 6 por ciento de la fac-turación de una empresa. ¿Quése puede hacer para reducir esoscostes?A través de nuestro canal pode-mos ayudar a las empresas a en-tender cuál es el coste real de laimpresión para ellos y tambiénecharles una mano a la hora dereducirlo y optimizarlo. Aquí es-tamos viendo un movimiento in-teresante, sobre todo referido ala popularización del pago poruso, de la subcontratación de es-tos servicios de impresión.

¿Están cambiando los hábitosde consumo?Desde luego. Algunos de los mo-dos de consumo del área de lafotocopiadora se están asimilan-do en el mundo de la impresión.La empresa está viendo que, enlugar de comprar las impresorasy los consumibles, es mejor con-tratar un servicio de impresiónque lo incluye todo y que se pa-ga en función del uso.

© VICENS GIMENEZ

Carrera: es ingeniero deTelecomunicaciones por laUniversidad Politécnica deCataluña y posee un MBApor el Instituto de Empresa(IE) de Madrid.Trayectoria: Regué se in-corporó a HP en 1993, don-de entre varios puestos deresponsabilidad ocupó elcargo de Field Sales Mana-ger para el este de Españay el de InternationalAccount Manager de HPEMEA.

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ProducciónindustrialEnero 2014Tasa interanual

2,1%

CostesLaborales4º Trimestre 2013

109,51PetróleoBrentDólares

0,611Euribor

Doce meses

1,3834Euro/Dólar

Dólares

15.955DéficitComercialMillonesDiciembre 2013

26,03%

ParoEPA4º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-3,9%

VentasminoristasDiciembre 2013Tasa anual

0,3%

ProductoInteriorBruto4º Trim. 2013

-0,1%

Índice dePrecios deConsumoMarzo 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,78 - 7,04 Alt - Long/Short Eq - G 28,69

A&G Tesor. 5,55 0,38 1,88 € Mny Mk 74,81

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,69 1,62 4,61 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 59,09

Abante Blsa Absolut A 13,06 1,58 2,46 Alt - Fund of Funds - M 101,42

Abante Blsa 10,48 1,19 8,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,73

Abante Patrim Gbl A 15,32 2,39 3,77 Alt - Fund of Funds - M 18,98

Abante Rta 11,95 0,83 2,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,79

Abante Rentab Absolut A 11,05 0,68 0,69 Alt - Fund of Funds - M 18,26

Abante Selección 11,56 0,79 4,35 ★★★ € Moderate Allocation - 77,42

Abante Valor 12,15 0,56 2,16 ★★★ € Cautious Allocation - 52,74

Okavango Delta A 16,51 9,01 12,15 ★★★★ Spain Eq 93,81

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.416,50 0,28 1,70 ★★ € Ultra Short-Term Bond 70,39

AC Fondepósito 12,10 0,43 2,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 895,20

AC Fondtes LP 13,70 4,54 6,52 ★★ € Dvsifid Bond 43,00

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,75 1,34 1,81 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,30

AC Ibex-35 Ind 23,72 6,34 4,68 ★★★ Spain Eq 25,18

AC Inver Selectiva 19,99 1,13 3,96 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,02

AC Patrim Inmob FII 81,33 -3,32 -7,71 Prpty - Direct Eurp 93,38

AC Rta Fija Flex 1.653,55 4,59 6,95 € Dvsifid Bond 55,78

CAI Rend 110 12,29 0,48 4,44 Guaranteed Funds 25,89

Caixabank Gest Cons VAR3 12,54 1,38 2,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,64

Fondo 3 Depósito 11,86 0,47 2,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 249,22

Fondo 3 Gar V 11,74 1,23 3,56 Guaranteed Funds 49,32

Fondo 3 Rta Fija 1.125,22 3,81 5,76 € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,84

NovaGalicia CP 11,85 0,12 5,35 € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,68

NovaGalicia Fondepósito 11,51 0,39 2,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 310,24

Novagalicia Gar 1 13,30 0,85 6,35 Guaranteed Funds 30,46





NovaGalicia Gar 6 12,50 2,02 1,64 Guaranteed Funds 15,48

Novagalicia Gest Cons 11,48 1,30 1,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,73

Selectiva España 25,58 5,47 4,37 ★★ Spain Eq 55,10

Selectiva Europ 7,90 5,50 1,60 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,25

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 206,05 6,20 15,96 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.285,67

Alken S C Eurp R 148,38 11,22 17,49 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 169,23

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,38 2,90 7,73 ★★★★ € Flex Bond 656,13

AB Eurp Vle A 12,37 3,86 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 72,12

AB Eurozone Strat Vle Port 9,80 4,26 6,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,07

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 114,88 1,37 5,22 ★★★ € Moderate Allocation - 44,96

Cartera Óptima Dinam 121,75 0,39 8,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,22

Cartera Óptima Flex 118,70 1,11 3,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,15

Cartera Óptima Moder 119,30 0,90 3,29 ★★★ € Cautious Allocation - 59,25

Cartera Óptima Prud 109,47 0,93 1,49 ★★ € Cautious Allocation - 51,13

Eurovalor Ahorro Activo 111,75 0,34 2,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,68

Eurovalor Ahorro € 1.844,20 1,12 1,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 268,95

Eurovalor Ahorro Top 2019 116,75 3,33 4,27 Other Bond 99,58

Eurovalor Asia 206,26 2,95 0,26 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,91

Eurovalor Blsa Eurp 61,14 3,66 4,63 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 49,65

Eurovalor Blsa 308,97 4,97 5,85 ★★★ Spain Eq 107,91

Eurovalor Bonos Alto Rendi 169,42 2,27 5,58 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 45,46

Eurovalor Bonos € LP 134,68 3,88 6,15 ★★★ € Dvsifid Bond 74,36

Eurovalor Cons Dinam 121,89 0,81 2,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 167,80

Eurovalor Divdo Europ 125,50 3,84 0,29 ★ Eurp Equity-Income 31,93

Eurovalor Estados Unidos 106,77 1,10 11,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,09

Eurovalor Europ Este 220,67 -12,50 -10,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 15,03

Eurovalor Europ 123,54 1,34 7,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,20

Eurovalor Europ Ptccion 116,77 0,00 1,50 Guaranteed Funds 85,85

Eurovalor Gar. Evolución E 115,14 1,78 2,74 Guaranteed Funds 39,88

Eurovalor Gar. Índices Glo 131,15 2,58 4,62 Guaranteed Funds 65,50

Eurovalor Gar. Progresión 129,87 2,43 5,92 Guaranteed Funds 43,54

Eurovalor Gar. Revalorizac 84,37 3,32 4,63 Guaranteed Funds 82,04

Eurovalor Gar. Selección G 83,27 -0,45 0,82 Guaranteed Funds 126,95

Eurovalor Gar Crec 107,15 -0,17 2,36 Guaranteed Funds 146,23

Eurovalor Gar Dólar II 126,75 -0,64 1,68 Guaranteed Funds 40,08

Eurovalor Gar Energía 107,70 1,75 3,36 Guaranteed Funds 80,84

Eurovalor Gar Extra Luxe 155,62 1,54 9,47 Guaranteed Funds 79,12

Eurovalor Gar Extra Moda 109,43 2,20 3,01 Guaranteed Funds 66,86

Eurovalor Gar Mundial 106,01 0,83 1,98 Guaranteed Funds 59,74

Eurovalor Gbl Convert 125,60 2,38 3,58 ★★ Convert Bond - Gbl 16,51

Eurovalor Mix 15 92,30 2,05 3,56 ★★★ € Cautious Allocation 112,06

Eurovalor Mix 30 88,60 2,51 3,00 ★★★ € Cautious Allocation 67,11

Eurovalor Mix 50 84,84 3,36 3,26 ★★★ € Moderate Allocation 37,45

Eurovalor Mix 70 3,43 3,53 5,63 ★★★ € Aggressive Allocation 62,74

Eurovalor Rta Fija Corto 92,66 1,51 2,59 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,01

Eurovalor Rta Fija 7,13 2,71 3,51 ★★ € Dvsifid Bond 65,31

Óptima Ahorro CP B 956,59 0,12 1,72 € Mny Mk 330,60

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,47 4,13 8,48 Other Allocation 20,41

AMISTRA

Amistra Gbl 0,88 -1,13 -2,55 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,40

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.841,33 0,13 0,27 Alt - Volatil 28,24

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.212,26 0,16 0,34 Alt - Volatil 74,85

Amundi Gbl Macro 2 I 3.327,08 0,13 -0,15 Alt - Debt Arb 175,92

Amundi Gbl Macro 4 6.577,39 -0,13 -1,50 Alt - Multistrat 80,95

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 665,03 0,81 2,59 ★★★ € Dvsifid Bond 22,99

Amundi Estrategia Gbl 970,64 1,12 3,37 ★★★ € Cautious Allocation - 15,27

Amundi Fondtes LP 210,64 3,90 7,54 ★★★ € Gov Bond 125,09

ING Direct FN Cons 11,73 0,79 2,16 ★★ € Cautious Allocation - 172,44

ING Direct FN Dinam 12,16 2,54 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation 59,28

ING Direct FN € Stoxx 50 11,42 1,77 5,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 106,09

ING Direct FN Ibex 35 15,25 4,90 4,29 ★★★ Spain Eq 270,99

ING Direct FN Mod 11,77 1,62 3,05 ★★★ € Cautious Allocation 153,00

ING Direct FN S&P 500 8,63 0,91 14,52 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 86,92

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 25 de abril, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

BPERE Fondo Iber Adagio 111,24 1,07 1,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,82

Interdín Pentathlón 86,46 11,03 10,99 Other Allocation 20,87

Liberbank Ahorro 9,66 2,75 4,58 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 160,37

Liberbank Cartera Conserv 7,07 1,83 2,55 ★★ € Cautious Allocation 47,62

Liberbank Continental Gara 7,72 -0,01 0,55 Guaranteed Funds 40,12

Liberbank Diner 860,16 0,45 1,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 251,27

Liberbank € 6 Gar 8,32 1,73 2,18 Guaranteed Funds 51,81

Liberbank Eurodólar Gar 7,56 -0,74 1,57 Guaranteed Funds 29,31

Liberbank Gbl 8,33 4,20 3,14 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,13

Liberbank Mix RF 9,55 2,67 4,65 ★★★ € Cautious Allocation 22,64

Liberbank Mundial 6 Gar 8,52 2,48 3,65 Guaranteed Funds 19,67

Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 3,77 Guaranteed Funds 60,84

Liberbank RV España 10,31 4,74 2,44 ★ Spain Eq 19,84

Liberbank Sectorial Gar 8,80 0,01 6,04 Guaranteed Funds 58,64

Liberbank Telecomunicacion 8,06 9,54 4,06 Guaranteed Funds 25,52

Premium JB Mod 827,83 2,43 2,98 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,61

Wrd Solidarity Fund 5,92 0,95 0,22 € Flex Allocation - Gbl 15,20

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,93 4,46 7,49 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 288,11

Degroof Eq EMU High Div Yl 87,64 3,00 7,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,57

Degroof Gbl Ethical 107,36 2,29 5,82 ★★★ € Aggressive Allocation 30,41

Degroof Gbl Isis High C 73,54 1,94 4,59 ★★★ € Aggressive Allocation 519,83

Degroof Gbl Isis Low B Acc 76,00 1,95 3,81 ★★★ € Cautious Allocation - 686,76

Degroof Gbl Isis Md B Acc 92,57 2,38 5,14 ★★★ € Moderate Allocation - 2.304,24

Share Energy 1.015,53 9,05 2,42 ★★★★ Sector Eq Energy 53,34

Share € Selection 1.826,91 0,55 13,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 72,63

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 137,12 3,49 7,75 Guaranteed Funds 18,81

Bankia Banca Privada Selec 11,86 2,85 5,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,23

Bankia Blsa Española 1.077,06 13,61 3,96 ★★ Spain Eq 68,47

Bankia Blsa USA 4,56 -2,04 9,44 ★ US Large-Cap Blend Eq 17,82

Bankia Bonos CP (I) 1.703,81 0,35 1,54 € Mny Mk 253,54

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,73 2,68 € Ultra Short-Term Bond 432,07

Bankia Bonos Duración Flex 11,35 2,10 4,36 ★★ € Corporate Bond 42,03

Bankia Divdo España 16,22 7,08 4,26 ★★ Spain Eq 26,95

Bankia Divdo Europ 18,16 2,15 3,35 ★ Eurp Equity-Income 47,73

Bankia Duración Flex 0-2 10,48 1,89 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 400,10

Bankia € Top Ideas 7,19 1,92 9,46 ★★★ € Aggressive Allocation 30,94

Bankia Evolución Mod 106,08 1,03 -0,68 Alt - Fund of Funds - M 15,70

Bankia Evolución Prud 126,56 0,84 1,51 Alt - Fund of Funds - M 237,48

Bankia Fondtes CP 1.462,12 0,31 1,49 € Mny Mk 73,44

Bankia Fondtes LP 167,80 1,56 2,87 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 78,45

Bankia Fonduxo 1.825,17 9,54 11,55 ★★★★★ € Cautious Allocation 101,29

Bankia Gar 2016 101,70 1,86 6,43 Guaranteed Funds 107,04

Bankia Gar Blsa 3 8,52 0,86 1,26 Guaranteed Funds 97,71

Bankia Gar Rentas 5 130,90 3,57 5,22 Guaranteed Funds 184,60

Bankia Gar Rentas 6 9,31 3,99 5,18 Guaranteed Funds 117,23

Bankia Gobiernos € LP 10,77 2,97 4,51 ★★ € Gov Bond 36,16

Bankia Ind Ibex 148,38 6,23 4,35 ★★ Spain Eq 20,70

Bankia Inmob FII 76,78 -3,11 -11,88 Prpty - Direct Eurp 281,56

Bankia Mix Rta Fija 15 11,74 1,41 4,44 ★★★ € Cautious Allocation 513,56

Bankia Mix Rta Fija 30 10,70 1,32 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation 58,41

Bankia Mix Rta Variable 50 14,55 1,46 3,54 ★★★★ € Moderate Allocation 28,00

Bankia Mix Rta Variable 75 6,80 2,67 4,70 ★★ € Aggressive Allocation 17,73

Bankia Mix Rta Variable Es 28,40 10,59 5,80 ★★★ € Aggressive Allocation 62,10

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,46 0,14 1,31 € Mny Mk 25,05

Bankia Rta Fija LP 16,83 1,87 3,98 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 63,80

Bankia Rentab Objetivo CP 142,16 0,24 2,54 Other Bond 66,90

Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,64 6,78 Other Bond 40,54

Bankia S & Mid Caps España 323,00 10,37 6,67 ★★★★ Spain Eq 31,47

Bankia Soy Así Cauto 121,42 0,94 2,18 ★★ € Cautious Allocation - 49,63

Bankia Soy Así Flex 105,96 1,14 2,80 ★★ € Moderate Allocation - 32,10

Caja Madrid 1 € Stoxx 125,59 1,28 4,37 Guaranteed Funds 37,92

Caja Madrid 1 Ibex 110,02 0,06 5,21 Guaranteed Funds 29,96

Caja Madrid 2 € Stoxx 140,65 1,31 4,25 Guaranteed Funds 17,15

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,61 -0,52 2,87 Guaranteed Funds 23,07

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,49 2,60 Guaranteed Funds 77,57

Rural Castilla La Mancha 81,64 0,09 1,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,65

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 105,64 1,46 1,39 Alt - Currency 339,84

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,17 0,20 0,94 Alt - Debt Arb 39,89

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,63 -0,06 -0,35 Alt - Volatil 118,85

Amundi F Absolut Vol € Eqs 131,88 -1,96 -3,75 Alt - Volatil 918,33

Amundi F Bd € Corporate AE 17,94 2,93 5,45 ★★★ € Corporate Bond 647,58

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,37 1,23 4,24 ★★ Convert Bond - Gbl € He 299,36

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,30 -11,76 -11,49 ★★★ Emerg Eurp Eq 27,00

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 119,49 3,48 11,44 ★★★ Sector Eq Water 51,31

ARQUIGEST

Arquiuno 21,71 2,52 5,89 ★★★★ € Cautious Allocation 34,95

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,40 0,95 3,90 ★★★★ € Moderate Allocation - 22,28

atl Capital Cartera Dinam 11,45 3,88 1,48 ★★★ € Flex Allocation 27,99

atl Capital Cartera Patrim 11,66 1,89 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 47,87

atl Capital Lqdez 12,00 0,36 2,12 € Mny Mk 44,22

Espinosa Partners Inversio 13,00 0,85 4,11 ★★★★★ € Flex Allocation 29,83

Fongrum/Valor 15,26 3,80 5,59 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,50

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,77 0,42 2,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 489,50

Aviva Espabolsa 23,68 4,27 8,77 ★★★★★ Spain Eq 149,25

Aviva Eurobolsa 9,55 1,01 6,13 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 66,61

Aviva Fonvalor € B 13,04 6,68 10,00 ★★★★★ € Moderate Allocation 66,54

Aviva Rta Fija B 16,65 4,05 7,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 72,04

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,62 1,55 1,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 590,30

Aviva Investors Emerg Eurp 4,34 -1,94 -3,55 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,86

Aviva Investors Eurp Corp 3,31 2,81 5,82 ★★★ € Corporate Bond 90,98

Aviva Investors Eurp Eq B 7,23 2,86 9,06 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 125,80

Aviva Investors Eurp Eq In 11,20 3,99 9,11 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 168,15

Aviva Investors Eurp Real 10,34 7,58 7,81 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 57,23

Aviva Investors Long Term 74,99 8,77 9,24 ★★ € Bond - Long Term 97,16

Aviva Investors Sh Term Eu 14,45 0,61 1,66 ★ € Gov Bond - Sh Term 33,06

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 53,19 4,03 6,33 ★★★ € Dvsifid Bond 167,36

AXA WF € Credit Plus AD € 12,13 3,50 7,13 ★★★★ € Corporate Bond 675,74

AXA WF Frm Em Markets AC € 91,59 -2,72 -3,50 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 316,92

AXA WF Frm € Relative Vle 49,46 0,90 9,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 782,87

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 108,42 -15,01 -8,81 ★★★ Emerg Eurp Eq 16,59

AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,15 7,97 10,12 ★★ Eurp Small-Cap Eq 186,68

AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,03 -0,74 8,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 258,90

AXA WF Frm Eurp Real State 155,29 10,30 11,15 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 222,08

AXA WF Frm Eurp S C AC € 110,64 3,62 11,12 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 500,71

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 97,18 3,79 9,92 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 78,87

AXA WF Frm Human Capital A 117,40 4,98 8,00 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 286,98

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 85,41 4,18 -5,98 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 59,66

AXA WF Frm Italy AC € 187,45 14,11 9,65 ★★★★ Italy Eq 524,64

AXA WF Frm Junior Energy A 124,94 9,54 2,51 ★★★★ Sector Eq Energy 193,38

AXA WF Frm Talents Gbl AC 274,69 0,89 2,64 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 129,75

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 62,95 1,86 5,80 ★★★ € Aggressive Allocation 56,45

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 62,16 2,27 5,00 ★★★★ € Cautious Allocation - 134,44

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,90 2,84 8,23 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 844,48

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,47 -0,02 0,50 ★★ € Cautious Allocation - 38,05

AXA WF Optimal Income AC € 164,81 1,30 3,75 ★★★★ € Flex Allocation 495,41

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 244,37 6,49 5,33 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 403,64

AXA Court Terme A Acc 2.416,79 0,07 0,32 € Mny Mk - Sh Term 967,29

AXA € Valeurs Responsables 34,28 1,63 5,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 227,55

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,75 0,05 0,31 € Mny Mk - Sh Term 575,32

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,21 1,17 3,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,57

Banco Madrid Iber Acc 93,51 5,01 4,49 ★★★★★ Spain Eq 121,73

Banco Madrid Rta Fija 9,71 7,59 12,01 ★★★★★ € Dvsifid Bond 213,68

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Sabadell Bonos España 17,72 2,66 6,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,40

Sabadell Bonos € 9,83 5,61 6,21 ★★★ € Dvsifid Bond 58,67

Sabadell CP € FIP 9,26 1,67 4,83 € Ultra Short-Term Bond 231,69

Sabadell España Blsa 11,48 6,07 7,64 ★★★★ Spain Eq 149,27

Sabadell España Divdo 17,21 7,17 6,61 ★★★★ Spain Eq 111,03

Sabadell Estados Unidos Bl 8,66 0,02 10,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 58,22

Sabadell € Yld 17,81 3,04 7,11 ★★★ € H Yld Bond 37,76

Sabadell Euroacción 13,70 3,81 4,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 143,43

Sabadell Europ Blsa 3,99 0,75 6,31 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 90,98

Sabadell Europ Valor 9,82 4,19 7,14 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 74,59

Sabadell Fondo Depósito 117,53 0,41 2,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 237,20

Sabadell Fondtes LP 8,45 1,55 3,42 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 273,84

Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,29 4,26 Guaranteed Funds 21,29

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,24 2,10 5,22 Guaranteed Funds 194,59

Sabadell Gar Extra 1 8,73 2,42 3,28 Guaranteed Funds 64,20




Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,36 1,13 Guaranteed Funds 68,79


Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,22 3,72 Guaranteed Funds 30,07




Sabadell Gar Fija15 8,96 3,37 5,52 Guaranteed Funds 119,76

Sabadell Gar Superior 3 7,18 0,76 1,01 Guaranteed Funds 166,55

Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,31 0,33 Guaranteed Funds 20,91

Sabadell Gar Selección IV 17,81 1,24 5,90 Guaranteed Funds 16,00

Sabadell Inmob FII 114,06 0,13 -1,04 Prpty - Direct Eurp 929,87

Sabadell Intres € 1 20,56 1,20 3,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 149,01

Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,43 4,00 Guaranteed Funds 25,16

Sabadell Intres Gar 6 10,83 0,80 2,01 Guaranteed Funds 16,95

Sabadell Japón Blsa 1,66 -11,73 0,33 ★ Jpn Large-Cap Eq 29,73

Sabadell Mix 50 FIP 8,68 2,17 6,14 € Moderate Allocation 80,44

Sabadell Mix 70 FIP 8,53 2,15 6,99 € Aggressive Allocation 45,86

Sabadell Progresión € FIP 7,44 0,14 1,24 € Mny Mk 131,55

Sabadell Quant V2 11,27 0,01 1,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 200,84

Sabadell Rend € FIP 9,18 0,95 3,10 € Ultra Short-Term Bond 1.481,44

Sabadell Rend 11,61 0,60 1,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 558,55

Sabadell RF Mixta España 9,00 2,49 2,84 ★★ € Cautious Allocation 32,23

Sabadell RV Mixta España 11,41 4,04 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation 15,85

Sabadell Solbank Blsa 27,15 5,50 3,76 ★★★★ Spain Eq 41,29

Sabadell Solbank Premium C 890,14 0,08 1,80 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,98

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,45 2,85 4,10 ★★★★ € Cautious Allocation 62,06

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,84 2,82 2,75 ★★ Convert Bond - Eurp 109,63

Barclays Eq € A € Acc 16,12 3,00 10,83 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 192,59

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 16,44 8,37 10,56 ★★★★ Spain Eq 191,45

Barclays Blsa Europ 509,95 1,28 4,17 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,29

Barclays Blsa USA 5,51 0,96 8,70 ★ US Large-Cap Blend Eq 51,04

Barclays Bonos Cons 1.253,38 0,01 0,90 ★★ € Ultra Short-Term Bond 115,60

Barclays Bonos Corpor 7,22 0,27 1,64 ★★ € Corporate Bond - Sh T 70,41

Barclays Bonos Larg 1.018,88 2,02 4,23 ★★ € Dvsifid Bond 42,56

Barclays Deuda Pública 6,79 1,76 4,66 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 225,49

Barclays España Rta Fija 2 6,87 6,41 0,60 Other 145,42

Barclays Eurib Plus 8,47 1,80 4,77 Other 76,12

Barclays Gar. Blsa EEUU 979,91 -0,12 2,68 Guaranteed Funds 63,04

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,35 1,48 3,13 Guaranteed Funds 22,73

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,14 1,68 3,65 Guaranteed Funds 139,49

Barclays Gar Acc España 7,69 0,17 2,71 Guaranteed Funds 88,62

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,15 0,62 Guaranteed Funds 117,77

Barclays Gest 25 6,74 1,69 4,21 ★★★ € Cautious Allocation 62,49

Barclays Gest 50 6,79 1,99 6,25 ★★★★ € Moderate Allocation 28,19

Barclays Gest Rta Fija 6,82 0,82 2,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,94

Barclays Gest Total 6,21 3,79 8,13 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,36

Barclays Inflación Plus 10.376,06 1,79 5,00 Other Bond 34,48

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,90 1,36 3,92 Guaranteed Funds 108,06

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,10 0,44 4,58 Guaranteed Funds 109,83

Gar Telecomunicaciones 1 11,39 0,14 0,64 Guaranteed Funds 101,34

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 859,24 0,41 2,18 € Mny Mk 947,43

Bankinter Blsa España 1.231,25 7,00 7,38 ★★★ Spain Eq 304,24

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,64 -0,17 0,89 Guaranteed Funds 23,05

Bankinter Diner 1 728,67 0,29 2,01 € Mny Mk 89,60

Bankinter Diner 2 892,97 0,34 2,24 € Mny Mk 304,20

Bankinter Diner 1.425,51 0,22 1,86 € Mny Mk 43,52

Bankinter Divdo Europ 1.095,54 3,31 4,74 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 61,16

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.004,12 -0,06 14,02 ★★★★ Sector Eq Tech 19,62

Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,63 3,57 6,04 Guaranteed Funds 24,47

Bankinter Fondo Monetar 1.803,10 -0,06 -0,02 € Mny Mk 22,81

Bankinter Futur Ibex 105,28 6,33 5,81 ★★★ Spain Eq 154,10

Bankinter Gest Abierta 28,98 3,56 4,30 ★★ € Dvsifid Bond 190,64

Bankinter Ibex 2015 Gar 100,27 4,16 17,87 Guaranteed Funds 16,18

Bankinter Ind América 789,79 1,93 13,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 170,42

Bankinter Ind Blsa Español 1.009,97 5,17 3,92 Guaranteed Funds 34,95

Bankinter Ind Europeo 50 556,34 2,66 6,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,04

Bankinter Ind Japón 512,45 -11,14 10,89 ★ Jpn Large-Cap Eq 56,67

Bankinter Mercado Europeo 866,90 0,05 1,75 Guaranteed Funds 16,35

Bankinter Mix Flex 1.068,77 3,68 9,84 ★★★★ € Moderate Allocation 83,15

Bankinter Mix Rta Fija 92,55 3,54 6,55 ★★★ € Cautious Allocation 90,36

Bankinter Multiselección 2 67,97 1,54 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation - 44,21

Bankinter Multiselección D 891,68 1,04 7,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 32,87

Bankinter Pequeñas Compañí 283,79 6,29 10,29 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 45,33

Bankinter Plus 10 Gar 1.009,54 0,47 -0,08 Guaranteed Funds 18,00

Bankinter Rta Dinam 1.243,25 1,62 3,44 Alt - Multistrat 29,54

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,76 3,76 4,53 Guaranteed Funds 63,88

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.192,76 1,70 6,32 Guaranteed Funds 25,24

Bankinter Rta Fija CP 1.017,46 2,01 4,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 582,63

Bankinter Rta Fija LP 1.279,55 4,78 5,93 ★★★★ € Dvsifid Bond 312,53

Bankinter Rta Variable € 71,12 4,30 6,44 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 95,18

Bankinter RF 2014 III Gar 66,09 0,11 3,29 Guaranteed Funds 18,99

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,94 0,30 0,16 Guaranteed Funds 27,70

Bankinter RF 2015 Gar 1.638,64 0,77 4,48 Guaranteed Funds 40,33

Bankinter RF 2016 II Gar 79,86 1,69 5,06 Guaranteed Funds 37,45

Bankinter RF Atlantis 2017 961,81 3,26 4,71 Guaranteed Funds 120,65

Bankinter Sector Telecomun 475,05 11,68 8,30 ★★ Sector Eq Communication 18,01

BK EE.UU. 55 Gar 1.510,78 1,11 6,61 Guaranteed Funds 19,80

BK Eurostoxx 55 Gar 746,43 1,53 3,94 Guaranteed Funds 16,84

BK Fondtes 40% CP 152,54 0,21 3,48 Guaranteed Funds 18,78

BK Multifondo II Gar 970,75 0,41 3,51 Guaranteed Funds 21,49

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,86 0,25 1,55 € Mny Mk 33,60

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 253,29 1,53 3,19 ★★ € Dvsifid Bond 149,95

BL-Emerging Markets A 118,87 1,66 7,62 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 262,58

BL-Equities Dividend A 111,19 4,88 8,30 ★★ Gbl Equity-Income 591,89

BL-Equities Eurp B Acc 5.213,06 1,73 10,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 569,00

BL-Equities Horizon B 771,76 0,72 7,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,41

BL-Global 30 A 615,21 0,27 1,02 ★★★ € Cautious Allocation - 298,18

BL-Global 50 A 790,34 0,60 2,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 363,56

BL-Global 75 A 1.192,41 1,02 5,63 ★★★★ € Aggressive Allocation 339,25

BL-Global Bond A 303,00 1,03 3,55 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 159,46

BL-Global Eq B 593,89 1,07 8,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 298,23

BL-Global Flex A 98,90 3,74 1,82 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 980,08

BL-Optinvest € 123,46 1,36 1,92 ★ € Aggressive Allocation 148,34

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.806,02 1,37 2,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,78

Inversabadell 10 7,20 1,25 3,13 ★★★ € Cautious Allocation 159,75

Inversabadell 25 7,38 1,38 3,61 ★★★ € Cautious Allocation 338,84

Inversabadell 50 6,11 1,46 3,92 ★★★ € Moderate Allocation 69,96

Inversabadell 70 17,45 1,40 4,72 ★★★ € Aggressive Allocation 39,69

Sabadell Asia Emergente Bl 9,31 -0,36 -3,96 ★ Asia ex Jpn Eq 17,93

Sabadell Bonos Emerg 11,83 2,39 3,34 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,20

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,95 -0,01 3,28 Guaranteed Funds 26,05

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,00 3,24 Guaranteed Funds 16,88

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,28 3,84 Guaranteed Funds 52,84

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,07 3,15 Guaranteed Funds 55,54

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,15 2,87 Guaranteed Funds 32,65

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,51 0,01 2,48 Guaranteed Funds 16,96

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 0,01 2,63 Guaranteed Funds 19,29

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 -0,05 2,50 Guaranteed Funds 42,25

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,18 2,36 Guaranteed Funds 15,26

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,01 1,59 3,82 Guaranteed Funds 108,72

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,68 1,61 5,78 Guaranteed Funds 159,75

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,64 3,12 5,19 Guaranteed Funds 80,52

BBVA Plan Rentas 2016 12,88 2,03 5,56 Guaranteed Funds 153,97

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,15 4,76 4,93 Guaranteed Funds 88,17

BBVA Plan Rentas 2018 13,33 4,65 5,78 Guaranteed Funds 147,09

BBVA Ranking 12,88 0,28 2,52 Guaranteed Funds 157,21

BBVA Ranking II 10,92 0,26 3,07 Guaranteed Funds 32,86

BBVA Rend Europ 13,17 6,09 3,47 Other Bond 129,68

BBVA Rend Europ II 11,76 6,56 3,49 Other Bond 87,93

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,94 4,98 5,11 Guaranteed Funds 165,35

BBVA Revalorización Europ 10,74 1,47 7,62 Guaranteed Funds 138,73

BBVA Revalorización Europ 12,94 2,64 7,00 Guaranteed Funds 19,31

BBVA Selección Blsa 13,09 2,93 9,45 Guaranteed Funds 28,26

BBVA Selección Blsa II 12,71 2,11 6,63 Guaranteed Funds 50,25

Multiactivo Mix Rta Fija 727,27 1,94 1,84 € Cautious Allocation - 19,18

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 433,71 -0,43 -3,68 Gbl Eq - Currency Hedge 61,90

Vitruvius Eurp Eq B € 281,08 1,34 7,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 190,88

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.811,81 4,81 4,95 ★★★★ € Flex Allocation 26,96

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 157,19 5,03 11,03 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.980,19

Bestinver Blsa 54,13 9,07 8,98 ★★★★★ Spain Eq 508,12

Bestinver Int 32,88 4,27 11,77 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.912,82

Bestinver Mix 27,56 6,12 7,01 ★★★★ € Aggressive Allocation 59,63

Bestinver Mix Int 8,31 2,74 8,91 ★★★★★ € Aggressive Allocation 116,65

Bestinver Rta 11,96 0,58 1,17 ★★★ € Cautious Allocation 200,47

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 10,28 6,52 6,06 ★★★★ Spain Eq 23,15

BMN Fondepósito 12,17 0,42 2,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 124,49

BMN Gar Selección XI 12,47 2,53 4,76 Guaranteed Funds 17,34

BMN Intres Gar 10 11,97 5,27 6,46 Guaranteed Funds 19,58



BMN Mix Flex 24,48 3,86 5,47 ★★★ € Aggressive Allocation 15,19

BMN RF Corporativa 9,87 1,95 3,50 ★★ € Corporate Bond - Sh T 16,78

Cajagranada Fondplazo Gara 13,13 -0,03 3,34 Guaranteed Funds 17,55

Cajagranada Gar Acc 12,81 0,37 3,50 Guaranteed Funds 21,98

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,53 3,55 5,16 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,39

BNP Paribas Blsa Española 19,29 6,33 6,08 ★★★ Spain Eq 45,60

BNP Paribas Caap Dinam 9,99 0,93 6,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,46

BNP Paribas Caap Equilibra 15,01 0,95 5,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,37

BNP Paribas Caap Mod 10,58 1,35 1,53 ★★ € Cautious Allocation 29,98

BNP Paribas Dvsifid 9,58 0,88 3,33 ★★★ € Moderate Allocation 26,31

BNP Paribas € 9,48 2,82 5,01 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,63

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,94 1,38 3,70 € Moderate Allocation 53,34

BNP Paribas Gbl Dinver 10,84 1,56 3,33 ★★ € Moderate Allocation - 32,66

BNP Paribas Mix Mod 10,40 2,46 1,75 € Cautious Allocation - 19,10

BNP Paribas Rta Fija CP 890,11 0,22 0,40 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,74

Segunda Generación Rta 8,15 1,93 1,78 ★★ € Cautious Allocation - 29,95

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 122,09 0,62 1,21 ★★ € Cautious Allocation - 386,74

BNPP L1 Bond € Premium C C 141,45 2,03 4,39 ★★★ € Dvsifid Bond 178,27

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.485,30 3,53 3,79 ★★★★ Gbl Bond 336,44

Barclays Intres Gar 1 8,13 -0,29 9,65 Guaranteed Funds 58,90

Barclays Tesor. 892,95 -0,05 0,39 € Mny Mk 213,73

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,63 -6,29 -3,37 ★★★ Ch Eq 33,63

Baring Gbl Select A € Inc 11,15 -4,54 5,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 104,74

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,17 1,64 2,35 Guaranteed Funds 31,03

BBVA Acumulación Europ 14,30 3,32 9,26 Guaranteed Funds 88,72

BBVA Ahorro CP 2.147,28 0,00 0,89 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.434,52

BBVA Blsa Ch 9,67 -4,57 0,19 ★★★★ Ch Eq 33,16

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,36 0,33 9,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,29

BBVA Blsa Emerg MF 10,30 0,38 -2,20 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,77

BBVA Blsa € 7,40 -0,16 0,18 ★ Eurozone Large-Cap Eq 235,03

BBVA Blsa Europ 75,46 -1,49 2,47 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 264,48

BBVA Blsa Europ Finanzas 326,42 3,45 1,63 ★ Sector Eq Financial Ser 21,52

BBVA Blsa 27,01 7,06 4,87 ★★ Spain Eq 158,36

BBVA Blsa Ind € 7,77 2,28 5,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,17

BBVA Blsa Ind 21,87 6,06 4,76 ★★★ Spain Eq 169,12

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,03 -10,87 11,93 ★ Jpn Large-Cap Eq 29,74

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,69 1,43 11,91 US Eq - Currency Hedged 21,10

BBVA Blsa Japón 4,07 -8,58 7,52 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,37

BBVA Blsa Latam 1.259,27 2,87 -7,28 ★★ Latan Eq 39,10

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,24 -0,11 8,22 ★★★ Sector Eq Tech 116,32

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,34 1,00 11,15 ★★ US Large-Cap Blend Eq 103,11

BBVA Blsa USA 13,37 0,80 13,30 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 129,62

BBVA Bonos 2018 13,04 4,93 6,96 ★★★ € Dvsifid Bond 416,54

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.444,72 0,09 1,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 210,39

BBVA Bonos Corpor LP 12,76 2,62 4,89 € Corporate Bond 142,24

BBVA Bonos CP 17,19 -0,04 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 158,69

BBVA Bonos CP Plus 16,11 0,81 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 181,79

BBVA Bonos Dólar CP 60,59 -0,62 0,47 $ Mny Mk 88,71

BBVA Bonos Int Flex 15,15 3,08 4,24 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,06

BBVA Bonos LP Flex 14,87 0,91 2,76 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,70

BBVA Bonos Plaz II 12,65 6,27 5,89 Other Bond 94,19

BBVA Bonos Plaz IV 1.082,50 6,68 4,95 Other Bond 94,32

BBVA Bonos Rentas II 13,43 5,92 5,56 Other Bond 148,64

BBVA Bonos Rentas III 12,52 3,83 4,22 Other Bond 203,51

BBVA Bonos Rentas IV 13,79 5,89 4,82 Other Bond 111,54

BBVA Bonos Rentas V 12,43 3,77 4,23 Other Bond 122,84

BBVA Cesta Gbl 797,51 0,58 2,74 Guaranteed Funds 109,20

BBVA Cesta Gbl II 1.084,69 -0,03 1,09 Guaranteed Funds 86,11

BBVA Comb Europ 13,47 0,28 4,79 Guaranteed Funds 172,63

BBVA Comb Europ II 9,85 0,52 5,03 Guaranteed Funds 121,34

BBVA Comb Europ III 17,79 1,04 7,79 Guaranteed Funds 64,63

BBVA Comb Europ IV 12,26 0,82 3,47 Guaranteed Funds 38,43

BBVA Crec Europ Diversif. 12,31 4,18 6,42 Guaranteed Funds 48,21

BBVA Crec Europ 12,65 3,47 6,46 Guaranteed Funds 61,23

BBVA Diner Fondtes CP 1.470,61 0,07 1,38 ★★ € Ultra Short-Term Bond 332,58

BBVA Europ Consolidado 9,32 1,01 1,42 Guaranteed Funds 95,38

BBVA Europ Consolidado II 10,44 0,88 1,26 Guaranteed Funds 29,28

BBVA Europ Óptimo 11,62 0,44 0,97 Guaranteed Funds 66,48

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,83 0,24 3,92 Guaranteed Funds 146,35

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,68 0,02 3,16 Guaranteed Funds 134,76

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,11 3,42 Guaranteed Funds 193,78

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,87 0,20 2,94 Guaranteed Funds 31,85

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,06 3,24 5,41 Guaranteed Funds 168,33

BBVA Fon-Plazo 2016 12,17 1,28 4,16 Guaranteed Funds 103,86

BBVA Fon-Plazo 2018 12,75 5,71 5,42 Guaranteed Funds 97,87

BBVA Gest Conserv 10,85 1,74 2,48 ★★ € Cautious Allocation 223,39

BBVA Gest Decidida 6,61 4,01 5,22 ★★ € Moderate Allocation 89,58

BBVA Gest Moder 5,64 3,23 5,23 ★★★ € Moderate Allocation 108,06

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,19 7,71 7,88 Guaranteed Funds 42,87

BBVA Inver Europ II 10,77 0,05 1,99 Guaranteed Funds 16,48

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,10 -0,52 9,21 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,62

BBVA Multiactivo Cons 10,62 0,01 0,08 ★ € Cautious Allocation 139,02

BBVA Multiactivo Decidido 721,95 0,62 7,20 € Aggressive Allocation 65,96

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,04 2,86 Guaranteed Funds 31,20

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Fondespaña-Duero Emprended 61,81 1,88 3,18 ★★ € Moderate Allocation 19,02

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,95 0,36 1,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,22

Fondespaña-Duero Fondtes L 98,71 3,64 5,35 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 155,39

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,27 0,82 4,54 Guaranteed Funds 60,26






Fondespaña-Duero Gar. RF V 86,81 3,64 4,42 Guaranteed Funds 74,52

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,45 -3,72 4,94 Alt - Gbl Macro 17,90

Fondespaña-Duero Horiz 201 370,00 2,90 2,17 Other Allocation 27,89

Fondespaña-Duero Horiz 201 73,21 1,93 1,78 Other Bond 73,82

Fondespaña-Duero Mod 67,60 0,97 2,14 ★★ € Cautious Allocation 36,76

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,35 0,12 1,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,94

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,03 2,10 3,54 ★★★ € Cautious Allocation 29,25

Fondespaña-Duero RF LP 104,88 2,55 5,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,44

Fondespaña-Duero RV Españo 382,63 6,25 5,56 ★★★ Spain Eq 30,09

Fondespaña-Duero RV Europ 10,31 1,37 3,00 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 23,05

Fonduero Acc Gar 385,60 0,06 1,33 Guaranteed Funds 31,02

Fonduero Eurobolsa Gar 406,68 2,21 9,15 Guaranteed Funds 76,85

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,57 1,43 4,18 Guaranteed Funds 37,73

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,61 4,86 Guaranteed Funds 30,57

Caja Ingenieros Emerg 10,21 0,02 -3,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,23

Caja Ingenieros Gest Alter 6,37 -0,20 -1,26 Alt - Fund of Funds - M 15,49

Caja Ingenieros Gbl 5,54 1,86 9,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,14

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,45 8,88 8,82 ★★★★ Spain Eq 19,04

Caja Ingenieros Rta 12,20 -0,16 4,50 ★★★ € Aggressive Allocation 21,30

Fonengin ISR 11,66 1,45 4,77 ★★★ € Cautious Allocation - 38,28

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,20 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,89

Caja Laboral Blsa 20,43 4,92 3,31 ★★★ Spain Eq 29,68

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,42 3,71 3,39 Guaranteed Funds 21,57

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,40 4,71 8,69 Guaranteed Funds 17,99

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,62 1,60 9,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,70

Caja Laboral Diner 1.167,88 0,03 0,12 € Mny Mk 31,61

Caja Laboral Patrim 14,40 2,66 3,62 ★★★ € Cautious Allocation 18,27

Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,81 4,45 Guaranteed Funds 67,11



Caja Laboral Rta 14,98 1,17 4,78 Guaranteed Funds 34,08

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,77 4,94 Guaranteed Funds 68,47

Caja Laboral RF Gar. II 10,74 1,25 4,30 Guaranteed Funds 157,89

Caja Laboral RF Gar III 11,50 2,16 3,92 Guaranteed Funds 101,58

Caja Laboral RF Gar IX 10,42 3,32 3,24 Guaranteed Funds 62,91

Caja Laboral RF Gar V 10,47 3,99 1,51 Guaranteed Funds 61,26

Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,39 2,59 Guaranteed Funds 47,41

Caja Laboral RF Gar VIII 7,31 2,90 3,38 Guaranteed Funds 33,06

IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,42 3,54 Guaranteed Funds 15,93

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 258,88 2,74 4,41 ★★★ € Dvsifid Bond 128,50

Candriam Sust € Corp Bds C 430,94 2,60 4,96 ★★ € Corporate Bond 216,83

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,17 0,64 1,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,89

Candriam Sust Eurp C Acc 21,49 0,56 4,93 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,42

Candriam Sust Wrd Bonds C 2.747,58 2,29 4,96 ★★★ Gbl Bond 15,66

Candriam Sust Wrd C Acc 21,47 2,58 11,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,14

Candriam Stainble High Acc 341,68 1,53 4,60 ★★★ € Aggressive Allocation 31,56

Candriam Stainble Low Acc 4,14 2,09 4,69 ★★★★ € Cautious Allocation 46,40

Candriam Stainble Md Acc 6,03 1,82 4,65 ★★★ € Moderate Allocation 138,00

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.362,46 0,32 1,32 Alt - Mk Neutral - Eq 1.246,54

Candriam Long Sh Risk Arb 40.241,81 1,32 -2,52 Alt - Event Driven 52,73

Candriam Risk Arb C 2.527,31 1,25 1,16 Alt - Event Driven 48,49

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,03 -0,14 2,69 Guaranteed Funds 45,82

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,89 -0,63 0,88 Guaranteed Funds 32,65

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,69 1,00 0,59 ★★ € Moderate Allocation - 346,94

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,36 0,87 1,21 ★★ € Aggressive Allocation 160,36

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 138,43 0,51 1,63 ★★ € Aggressive Allocation 33,04

BNPP L1 Eq € C C 300,87 2,77 7,98 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 103,33

BNPP L1 Eq Eurp C C 521,99 1,12 8,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 303,16

BNPP L1 Eq Netherlands C C 836,63 -1,90 3,52 ★ Netherlands Eq 18,68

BNPP L1 Eq Wrd C C 189,51 0,83 5,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 101,45

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,08 0,24 -0,43 Capital Protected 139,39

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,94 0,25 -0,45 Capital Protected 137,63



BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,34 0,09 -0,40 Capital Protected 66,79

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,38 0,18 0,69 Capital Protected 46,49

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,98 -0,05 -2,51 Capital Protected 26,97

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 130,38 0,66 -1,17 Capital Protected 33,22

BNPP L1 Safe Stability W1 119,75 0,11 -0,89 Capital Protected 162,15


BNPP L1 Safe Stability W4 111,65 -0,08 -2,05 Capital Protected 102,92


BNPP L1 Stainble Activ All 373,36 2,34 4,44 ★★★ € Cautious Allocation 169,77

Fundquest International Eu 87,36 3,42 5,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 49,06

Parvest Bond € C C 205,15 3,79 5,05 ★★★ € Dvsifid Bond 770,91

Parvest Bond € Corporate C 168,84 3,31 5,77 ★★★ € Corporate Bond 1.534,88

Parvest Bond € Gov C C 354,78 4,58 6,01 ★★★ € Gov Bond 1.285,98

Parvest Bond € Inflation-L 128,88 3,79 2,08 ★★ € Inflation-Linked Bond 130,33

Parvest Bond € Md Term C C 177,85 2,22 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond 1.005,44

Parvest Bond € Sh Term C C 123,11 0,78 1,73 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 440,61

Parvest Bond Wrd Inflation 134,81 3,23 3,23 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 97,93

Parvest Convert Bond Eurp 153,05 2,93 4,96 ★★★ Convert Bond - Eurp 682,06

Parvest Convert Bond Eurp 145,92 3,30 4,17 ★★★★ Convert Bond - Eurp 224,49

Parvest Dvsifid Dynam C C 214,83 2,81 3,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 76,76

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,88 0,29 0,31 ★★ € Corporate Bond - Sh T 35,05

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,12 0,29 0,46 ★★ € Ultra Short-Term Bond 205,96

Parvest Environmental Oppo 122,50 2,22 5,98 ★★★★ Sector Eq Ecology 133,50

Parvest Eq Eurp Mid C C C 582,77 2,82 10,71 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 80,93

Parvest Eq Eurp S C C C 145,96 4,22 14,45 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 986,64

Parvest Eq Eurp Vle C C 146,53 1,01 6,27 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 224,17

Parvest Eq High Div Eurp C 85,08 1,79 7,63 ★★★ Eurp Equity-Income 459,67

Parvest Flex Assets € C C 109,57 0,43 -0,96 Alt - Fund of Funds - M 30,80

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,84 1,52 2,56 ★★ € Corporate Bond 366,04

Parvest Gbl Environment C 134,67 -0,93 8,55 ★★★★ Sector Eq Ecology 220,12

Parvest Mny Mk € C C 209,72 0,07 0,32 € Mny Mk 1.020,31

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,24 -0,05 -0,25 Alt - Multistrat 95,68

Parvest STEP 90 € C C 1.146,36 0,46 -3,32 Guaranteed Funds 89,16

Parvest Stainble Bond € Co 136,87 3,18 5,66 ★★★ € Corporate Bond 466,72

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,21 1,51 5,75 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 79,70

Parworld Track UK C C 100,44 1,37 8,27 ★ UK Large-Cap Blend Eq 15,87

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,67 3,11 5,72 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 119,74

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,49 7,03 6,06 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 92,91

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,70 1,71 5,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,71

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,79 0,77 11,41 Guaranteed Funds 23,72

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,76 1,28 2,30 Guaranteed Funds 34,59

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,10 0,63 1,88 Guaranteed Funds 24,99

Fondespaña Blsa Inter. Gar 86,19 1,48 6,50 Guaranteed Funds 53,65

Fondespaña-Duero Alternati 67,59 0,47 1,29 Alt - Fund of Funds - M 125,56

Fondespaña-Duero BE Gar. I 372,57 3,45 6,26 Guaranteed Funds 50,96

Fondespaña-Duero Cons 69,88 0,63 1,80 ★★ € Cautious Allocation 90,65

Fondespaña-Duero Depósito 9,48 0,27 1,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,10

Fondespaña-Duero Divisa 81,97 -0,51 2,58 Alt - Currency 16,75

Fondespaña-Duero Dólar Gar 101,53 0,88 2,85 Guaranteed Funds 67,90

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,69 9,26 7,70 ★★ Prpty - Indirect Eurp 21,15

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,97 -3,66 10,53 ★★★ Sector Eq Consumer Good 257,17

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,95 4,19 6,45 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 346,25

CS EF (Lux) Italy B 376,24 14,72 7,02 ★★ Italy Eq 60,08

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.026,58 6,84 11,43 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 114,02

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.788,76 0,85 14,67 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 570,54

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,57 1,63 4,05 ★★★ € Moderate Allocation - 342,81

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,45 1,49 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 90,78

CS Portfolio Fund (Lux) In 114,98 1,85 3,52 ★★★ € Cautious Allocation - 463,22

CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,54 3,94 5,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 123,73

CSF (Lux) Relative Ret Eng 137,65 2,72 5,56 ★★★ € Dvsifid Bond 33,94

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 175,96 5,77 5,30 ★★★★ Spain Eq 76,85

CS Director Balanc 13,78 3,11 0,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,29

CS Duración Flex 1.068,42 1,34 2,07 ★★★ € Cautious Allocation - 83,46

CS Eq Yld 7,62 2,24 1,60 ★★ € Aggressive Allocation 16,02

CS Gbl Fd Gest Atva 11,43 1,23 1,20 ★★ € Moderate Allocation - 19,80

CS Monetar 12,78 0,32 1,81 € Mny Mk 348,70

CS Rta Fija 0-5 837,60 2,49 4,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 158,22

Patribond 15,32 0,73 3,49 ★★★★ € Aggressive Allocation 52,28

Patrival 9,47 0,17 3,53 ★★★ € Aggressive Allocation 36,86

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,07 0,09 0,10 € Mny Mk 800,04

DB Platinum IV Sov Plus R1 148,20 3,05 1,43 ★★★ € Cautious Allocation - 152,08

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 682,18 1,17 8,35 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,89

Ulysses LT Funds Eurp Gene 222,62 5,50 11,32 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 102,73

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 70,71 5,19 -8,82 Commodities - Broad Bas 162,04

Deka-ConvergenceAktien CF 138,86 -9,04 -9,80 ★★★★ Emerg Eurp Eq 261,74

Deka-ConvergenceRenten CF 49,09 1,95 3,15 ★★★ Emerg Eurp Bond 336,60

Deka-Global ConvergenceAkt 96,22 -1,08 -1,33 Gbl Emerg Markets Eq 32,18

Deka-Global ConvergenceRen 41,61 2,34 4,11 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 290,59

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,01 -0,74 6,69 ★★ Germany Large-Cap Eq 585,78

DekaLux-MidCap TF (A) 58,85 3,34 7,32 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 122,74

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 682,47 1,37 6,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.318,25

DWS Aktien Strategie Deuts 262,41 1,49 12,87 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.444,75

DWS Biotech 116,65 -0,23 29,15 ★★★ Sector Eq Biotechnology 253,38

DWS Covered Bond Fund LD 52,66 3,44 6,62 ★★★★ € Corporate Bond 2.135,58

DWS Deutschland 164,92 0,92 12,36 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.405,60

DWS Emerg Markets Typ O 79,05 -0,49 -5,12 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 128,74

DWS Gbl Gw 77,51 1,37 8,14 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 589,77

DWS Health Care Typ O 150,75 4,01 20,01 ★★★★ Sector Eq Healthcare 251,14

DWS High Income Bond Fund 26,92 3,54 6,81 ★★★ € H Yld Bond 113,40

DWS Hybrid Bond Fund LD 39,87 3,94 10,02 ★★★★ € Corporate Bond 513,54

DWS Internationale Renten 103,55 2,38 3,14 ★★★ Gbl Bond 172,51

DWS Tech Typ O 83,32 0,33 10,95 ★★★★ Sector Eq Tech 208,87

DWS Top Dividende LD 95,18 3,16 9,72 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.627,53

DWS Top Eurp 121,56 3,58 9,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.080,21

DWS US EquitiesTyp O 262,26 2,96 14,03 ★★★★ US Flex-Cap Eq 47,32

DEXIA ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG SA

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 573,69 0,31 -1,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 393,06

Dexia Eqs L € 50 C Acc 509,08 2,67 3,63 ★ Eurozone Large-Cap Eq 81,06

Dexia Eqs L Eurp C Acc 853,27 0,74 7,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 615,12

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.338,34 0,24 6,28 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 198,86

Dexia Eqs L France C Acc 380,89 3,88 2,82 ★ France Large-Cap Eq 17,00

Dexia Eqs L Germany C Acc 397,05 -1,35 7,50 ★★★ Germany Large-Cap Eq 115,76

Dexia Eqs L Netherlands C 264,61 -1,42 4,07 ★★ Netherlands Eq 19,28

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 100,68 -0,10 -2,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,48

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 231,33 2,59 11,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 218,63

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,21 0,03 0,31 € Mny Mk - Sh Term 1.320,42

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,46 1,64 3,41 ★★ € Dvsifid Bond 19,08

CapitalAtWork As Eq at Wor 147,58 -2,48 -1,50 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 145,34

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,94 0,50 1,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,51

CapitalAtWork Contrarian E 431,79 1,59 12,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 389,24

CapitalAtWork Corporate Bo 235,60 3,71 6,58 ★★★ € Corporate Bond 432,72

CapitalAtWork Eurp Eq at W 420,69 2,27 10,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 305,29

CapitalAtWork Inflation at 173,42 3,00 4,46 ★★★ € Inflation-Linked Bond 69,80

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.763,37 0,07 0,47 € Mny Mk - Sh Term 293,13

Carmignac Emergents A € ac 704,44 -0,66 0,35 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.342,68

Carmignac Euro-Entrepreneu 256,80 7,61 13,09 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 322,39

Carmignac Euro-Patrim A € 310,70 2,23 4,39 ★★★ € Moderate Allocation 422,43

Carmignac Investissement A 971,77 -3,63 4,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.048,71

Carmignac Patrim A € acc 566,44 -0,67 3,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.796,23

Carmignac Pf Capital Plus 1.157,58 1,44 3,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.219,81

Carmignac Pf Commodities A 277,11 4,23 -10,97 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 630,28

Carmignac Pf EM Discovery 1.110,66 3,29 0,87 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 262,18

Carmignac Pf Gde Eurp A € 164,40 4,61 6,11 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 308,95

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.137,67 4,55 5,97 ★★ Gbl Bond 605,57

Carmignac Profil Réactif 1 171,29 -4,16 3,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 155,86

Carmignac Profil Réactif 5 162,80 -0,77 2,33 ★★★ € Moderate Allocation - 373,95

Carmignac Profil Réactif 7 192,55 -2,76 2,83 ★★★ € Aggressive Allocation 240,22

Carmignac Sécurité A € acc 1.692,57 1,47 3,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.320,97

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.701,84 2,50 6,16 ★★★★★ € Cautious Allocation 280,45

Cartesio Y 1.912,73 3,17 7,65 ★★★★★ € Flex Allocation 166,83

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,11 -0,28 0,51 Guaranteed Funds 30,16

Caixa Catalunya Previsió 24,33 1,64 7,21 Guaranteed Funds 28,07

CX Borsa Espanya 48,48 5,27 1,15 ★★ Spain Eq 29,15

CX Borsa Europ 8,55 2,82 -3,31 ★ Eurp Flex-Cap Eq 18,20

CX Crec 48,98 3,37 6,40 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 25,07

CX Dinàmic 100 52,63 -0,41 -3,40 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 35,56

CX Dinàmic 30 32,67 1,26 -1,12 ★ € Cautious Allocation - 34,51

CX Diner 7,50 -0,03 0,78 € Mny Mk 50,71

CX Evoluciò Rendes 5 11,50 -0,12 3,69 Guaranteed Funds 16,26

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,11 4,20 2,31 Other Bond 25,83

CX Gar 3 8,51 0,35 3,56 Guaranteed Funds 25,59

CX Liquiditat 1.783,02 0,40 0,88 ★★ € Ultra Short-Term Bond 31,20

CX Mundiborsa 27,69 -0,87 -2,77 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,65

CX Patrim 7,30 0,77 2,63 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,39

CX Propietat FII 3,53 0,14 -17,37 Prpty - Direct Eurp 64,45

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.617,56 1,24 -1,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 288,80

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 475,10 3,02 5,15 ★★★ € Gov Bond 26,65

CPR Credixx Invest Grade P 12.328,60 1,35 4,25 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 52,51

CPR Gbl Inflation P 448,60 3,40 3,97 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 37,98

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.004,82 0,68 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,45

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.291,55 0,06 2,93 ★★★ € Moderate Allocation - 89,31

LIS Eq PB-EUR C 905,63 -1,29 3,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,78

LIS Serenity C 1.358,71 1,45 1,88 ★★ Gbl Bond - € Hedged 106,98

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 856,35 0,25 3,71 Guaranteed Funds 22,64

Bankoa-Ahorro Fondo 112,26 0,39 1,96 € Mny Mk 30,83

C.A. Mercapatrimonio 15,74 2,93 4,68 ★★★ € Cautious Allocation 32,16

C.A. Selección 6,82 0,75 0,95 Alt - Fund of Funds - M 21,61

Credit Agricole Bankoa RF 1.259,71 0,45 1,33 € Ultra Short-Term Bond 54,04

Fondgeskoa 245,94 3,59 3,58 ★★★ € Moderate Allocation 25,75

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,69 1,06 2,32 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 377,05

CS BF (Lux) Inflation Link 103,15 0,75 1,65 ★★ € Inflation-Linked Bond 302,43

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

ESPA Bond Danubia A € 62,21 1,02 3,19 ★★★★ Emerg Eurp Bond 462,09

ESPA Bond Emerg Markets A 70,52 4,06 5,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 283,14

ESPA Bond Emerg Markets Co 110,98 2,77 6,96 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 470,15

ESPA Bond Euro-Midterm A 63,33 2,05 3,67 ★★ € Dvsifid Bond 68,52

ESPA Bond USA H Yld A 95,75 3,35 7,10 H Yld Bond - Other Hedg 142,09

ESPA Rsve € A 997,92 0,16 0,96 € Mny Mk 325,52

ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,09 0,01 -2,15 ★ Gbl Emerg Markets Bond 35,56

ESPA Stock Asia Infras A 5,14 -0,96 -7,57 ★★ Sector Eq Infras 29,76

ESPA Stock Eurp Active A 92,19 -0,36 6,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 133,63

ESPA Stock Europe-Emerging 71,50 -13,00 -10,77 ★★ Emerg Eurp Eq 78,10

ESPA Stock Istanbul A 271,83 14,01 -7,60 ★★ Turkey Eq 44,05

ESPA Stock Russia A 4,74 -20,60 -16,69 ★★ Russia Eq 16,75

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 96,73 1,74 3,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,07

ES Gbl Bond 260,39 12,25 17,73 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 100,27

ES Gbl Enhancement 834,15 3,57 11,10 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 55,25

ES Gbl Eq 96,72 0,34 3,89 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 16,62

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 28,02 1,70 3,10 ★★★ € Cautious Allocation 61,80

ESAF Blsa Selección 13,93 7,03 0,51 ★ Spain Eq 33,08

ESAF Capital Plus 1.831,40 2,44 4,64 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 404,45

ESAF Fondtes LP 18,28 3,48 3,22 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 75,83

ESAF Fonplazo 2015 1.133,04 0,55 3,05 Other Bond 25,21

ESAF Gbl Flex 0-100 11,73 3,87 2,90 ★★ € Cautious Allocation - 28,74

ESAF Patrim 844,70 0,23 1,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 53,25

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,17 3,88 Guaranteed Funds 57,50

ESAF Rta Fija Larg 102,98 3,97 6,84 ★★★ € Dvsifid Bond 20,47

ESAF Solidez Gar II 13,45 2,05 3,88 Guaranteed Funds 16,60

Fondibas 11,18 3,14 0,60 ★ € Cautious Allocation 15,11

Gar Ptccion 955,94 1,69 4,78 Guaranteed Funds 32,04

Gar Ptccion II 7,82 1,51 3,59 Guaranteed Funds 17,63

Gesdivisa 19,09 1,42 3,70 Other Allocation 66,71

Gbl Best Selection 11,98 1,51 4,30 ★★★★ € Flex Allocation 17,54

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 125,23 1,32 4,80 ★★★★★ € Cautious Allocation - 6.784,80

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 117,38 2,18 3,21 Alt - Multistrat 193,44

Eurizon EasyFund Absolut P 116,88 1,08 2,64 Alt - Long/Short Debt 189,48

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,13 1,13 3,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 730,93

Eurizon EasyFund Bd H Yld 194,95 3,47 7,12 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 940,86

Eurizon EasyFund Bd Intl L 131,02 2,80 2,21 ★★ Gbl Bond 172,09

Eurizon EasyFund Cash € R 113,89 0,03 0,85 € Mny Mk 3.115,06

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 80,67 -7,93 -3,77 ★★★ Ch Eq 100,65

Eurizon EasyFund Eq Engy & 149,83 3,95 0,31 ★★★ Sector Eq Energy 65,18

Eurizon EasyFund Eq € R 97,98 2,66 4,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,02

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 57,22 -11,25 4,16 ★★ Jpn Large-Cap Eq 296,04

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 551,35 3,92 7,23 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 98,69

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,27 -0,12 14,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,65

F&C Eurp H Yld Bond A 14,36 3,46 8,53 ★★★ Eurp H Yld Bond 29,61

F&C Eurp S C A 22,47 4,61 18,28 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 238,59

F&C Gbl Convert Bond A 17,02 3,40 6,35 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 981,71

F&C HVB-Stiftungsfonds A 971,66 0,75 2,99 ★★★ € Cautious Allocation 252,11

F&C Jap Eq A 19,92 -8,20 4,86 ★★ Jpn Large-Cap Eq 135,24

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,03 € Mny Mk 31,82

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.209,57 1,81 2,01 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,34

Acropole Convert Monde A 1.050,38 0,98 2,53 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 103,98

Agressor 1.703,68 6,99 8,43 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.678,66

Echiquier Agenor 228,73 2,09 3,69 ★★ Eurp Small-Cap Eq 624,86

Echiquier Major 197,75 2,21 8,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.058,20

Echiquier Patrim 869,10 2,02 2,78 ★★★ € Cautious Allocation 712,54

FONDITEL GESTIÓN

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Convert 127,10 2,43 2,85 Convert Bond - Gbl € He 357,42

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 111,00 0,70 4,50 ★★★★ € Cautious Allocation - 403,61

DWS € Rsve € 134,66 0,10 0,73 ★★ € Ultra Short-Term Bond 158,02

DWS €renta 52,16 3,89 4,71 ★★★ Eurp Bond 649,55

DWS Floating Rate Notes 83,51 0,22 1,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.417,42

DWS India 1.335,91 8,50 -5,77 ★★ India Eq 156,47

DWS Invest Emerg Mkts Top 96,21 1,08 -1,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 306,18

DWS Invest € Corporate Bon 145,63 3,65 8,24 ★★★★ € Corporate Bond 762,77

DWS Invest Gbl Infras FC 111,44 7,82 4,27 ★★★★ Sector Eq Infras 307,44

DWS Osteuropa 558,59 -12,40 -10,26 ★★★ Emerg Eurp Eq 174,45

DWS Russia 156,39 -21,27 -13,25 ★★ Russia Eq 142,32

DWS Türkei 177,72 10,52 -5,32 ★★★ Turkey Eq 77,14

FPM F Stockp Germany All C 309,02 6,12 9,54 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 181,33

FPM F Stockp Germany Small 250,92 6,60 15,75 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 63,73

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 30,26 6,83 5,16 ★★★ Spain Eq 44,18

DWS Ahorro 1.340,37 0,04 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 121,17

DWS Crec A 10,07 1,09 5,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 119,76

DWS Foncreativo 9,32 1,46 4,14 ★★★ € Cautious Allocation 21,07

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,05 1,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 669,28

DWS Mixta A 26,96 4,38 4,86 ★★★★ € Moderate Allocation 39,51

DWS Selección Altern 7,39 0,43 1,67 Alt - Fund of Funds - M 35,65

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 57,58 -26,58 -16,06 ★★★ Russia Eq 576,79

East Capital Lux Eastern E 56,30 -15,33 -12,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 372,38

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,57 0,36 1,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,49

EDM-Ahorro 24,99 1,51 4,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,44

EDM-Inversión R 54,75 7,17 14,35 ★★★★★ Spain Eq 164,23

EDM-Radar Inver 1,24 6,48 12,54 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 26,13

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 139,04 1,36 4,54 ★★★ € Aggressive Allocation 22,70

EdR Allocation Patrim C 139,35 1,10 0,92 ★★ € Moderate Allocation 22,46

EdR Allocation Rendement C 144,69 0,60 1,26 ★★ € Cautious Allocation 86,23

EdR Bond Allocation C 194,11 3,93 3,13 ★★ € Flex Bond 212,15

EdR Ch A 202,57 -3,00 -11,37 ★★ Ch Eq 89,27

EdR Emerg Bonds C 117,99 6,49 11,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 186,98

EdR € Credit Sh Term C 143,78 0,57 1,95 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 159,95

EdR € Leaders C 331,75 2,03 6,62 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 221,41

EdR € SRI A 309,32 0,73 5,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,09

EdR Eurp Convert A 576,38 3,03 4,37 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.392,75

EdR Eurp Midcaps A 332,25 4,98 6,64 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 157,04

EdR Eurp Synergy A 132,81 0,71 6,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.673,53

EdR Eurp Vle & Yld C 104,64 1,61 7,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 651,39

EdR Geo Energies C 156,36 4,60 -7,22 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,18

EdR Gbl Emerg A 127,28 -0,83 -2,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 77,51

EdR Gbl Healthcare A 638,71 3,78 19,95 ★★★ Sector Eq Healthcare 256,16

EdR India A 188,27 9,61 -2,92 ★★★ India Eq 81,96

EdR Premiumsphere A 146,91 -2,06 11,66 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 72,83

EdR Signatures 12M A 178,52 0,13 0,81 ★★ € Ultra Short-Term Bond 168,73

EdR Signatures € H Yld C 320,40 3,34 7,33 ★★ € H Yld Bond 320,03

EdR Signatures € IG C 325,84 2,46 4,75 ★★ € Corporate Bond 77,70

EdR Tricolore Rendement D 217,68 5,93 6,79 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.678,56

EdR US Vle & Yld C 157,99 0,93 12,99 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.863,66

EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT ADVISORS

EdR Eurp Convert Bonds A 252,55 5,41 4,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 99,46

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,39 3,26 6,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 224,39

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 79,94 2,74 7,16 Other Bond 57,09

ESPA Bond Corporate BB A 125,74 2,64 7,98 ★★ € H Yld Bond 167,78

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rural Mix 25 842,53 3,33 2,16 ★★★ € Cautious Allocation 128,74

Rural Mix 50 1.421,70 4,24 1,18 ★★★ € Moderate Allocation 18,39

Rural Rend 8.378,78 0,36 1,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,36

Rural Rta Fija 1 1.269,11 0,39 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 220,94

Rural Rta Fija 3 1.280,92 2,58 4,82 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,33

Rural Rta Fija 5 883,41 4,37 7,56 ★★★ € Dvsifid Bond 24,04

Rural Rta Variable España 639,64 6,85 2,67 ★★ Spain Eq 65,97

Rural Rentas Gar 780,59 5,41 4,33 Guaranteed Funds 142,64

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 28,41 6,70 6,23 ★★★★ Spain Eq 18,52

Catalana Occidente Patrim 15,54 2,95 -0,36 ★★ € Flex Allocation 17,53

Gesiuris Fixed Income 12,42 1,18 3,26 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,20

Gesiuris Patrimonial 15,72 4,11 -0,08 Other Allocation 18,15

Privary F2 Discrecional 112,53 0,41 0,93 Other Allocation 29,19

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 6,00 3,35 6,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,94

Fondonorte 3,98 2,17 5,02 ★★★★ € Cautious Allocation 469,70

GESPROFIT

Fonprofit 1.880,37 1,07 4,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 226,08

Profit Diner 1.638,11 0,40 2,52 € Mny Mk 68,22

GESTIFONSA

Dinercam 1.245,32 0,59 3,35 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,98

Dinfondo 804,81 3,02 6,27 ★★★★ € Cautious Allocation 15,22

Foncam 1.814,79 3,05 7,29 ★★★★★ € Dvsifid Bond 43,92

Fondo Seniors 9,00 2,52 5,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,07

RV 30 Fond 14,29 3,95 6,52 ★★★★ € Cautious Allocation 23,68

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 152,21 -0,52 6,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,84

GLG Gbl Sustainability Eq 76,27 -2,14 4,03 ★★★ Sector Eq Ecology 30,45

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,29 4,33 7,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 113,07

GS Eurp Portfolio Base € 127,63 0,85 8,43 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 75,14

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,77 2,53 5,16 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 320,01

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,16 2,29 4,03 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 313,65

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.476,07 2,35 5,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,19

Gan Prudence I Inc 1.898,71 4,12 6,55 ★★★★ € Cautious Allocation 18,64

Groupama Etat € CT I Inc 1.423,94 1,30 3,07 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,67

Groupama Index Inflation M 1.336,52 3,46 4,32 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 62,80

Groupama Monétaire Etat I 222,40 0,04 0,50 € Mny Mk 22,36

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,76 2,76 7,13 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 25,30

GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,17 0,68 € Mny Mk 94,90

GVC Gaesco Europ 4,06 0,70 6,90 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,44

GVC Gaesco Fondo de Fd 9,13 -2,15 7,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,60

GVC Gaesco Patrimonialista 11,43 0,96 2,16 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,16

GVC Gaesco Retorno Absolut 134,99 -0,24 3,62 Alt - Multistrat 55,25

GVC Gaesco S Caps A 10,73 11,00 5,63 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 36,90

GVC Gaesco T.F.T. 8,29 2,54 11,46 ★★★★ Sector Eq Tech 19,75

IM 93 Rta 12,95 0,52 2,67 ★★★ € Flex Allocation 16,41

HENDERSON FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S

Henderson Horizon Pan Eurp 14,72 3,95 10,38 Alt - Long/Short Eq - E 795,31

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,79 -2,43 -4,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 46,19

Henderson Gartmore Fd Lata 14,57 -0,92 -8,33 ★★★ Latan Eq 165,58

Henderson Gartmore Pan Eur 9,43 5,99 12,57 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 149,04

Henderson Gartmore Pan € R 5,10 4,19 13,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 225,95

Henderson Horizon Euroland 38,23 5,90 17,54 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 429,97

Henderson Horizon Pan Eurp 23,11 1,67 11,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.393,93

Henderson Horizon Pan Eurp 28,89 10,73 12,41 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 485,81

Henderson Horizon Pan Eurp 34,70 6,74 12,15 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.175,31

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Fonditel Albatros A 8,93 2,03 2,25 Alt - Multistrat 60,27

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,54 1,95 1,38 ★★ € Cautious Allocation 44,94

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Eq Selection N Ac 9,26 1,31 -0,39 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,64

Franklin Strategic Balanc 11,70 0,86 5,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 44,36

Franklin Strategic Conserv 12,57 1,53 3,64 ★★★ € Cautious Allocation - 17,98

Franklin Strategic Dynam A 11,25 0,27 6,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 48,10

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 956,71 0,09 0,26 € Mny Mk 91,46

Fon Fineco Eurolíder 10,98 1,77 3,57 Capital Protected 33,93

Fon Fineco Excel 9,63 1,50 3,24 Other Bond 59,66

Fon Fineco I 13,08 1,01 1,85 ★★ € Aggressive Allocation 60,59

Fon Fineco Valor 9,84 1,84 4,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,22

Multifondo América 14,05 1,07 10,17 US Eq - Currency Hedged 26,31

Multifondo Europ 15,21 2,89 9,50 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,48

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,08 -2,61 8,19 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 130,82

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,48 3,35 3,45 ★★★ Gbl Bond - € Biased 69,07

Gamax Maxi Asien A 12,31 -0,89 -0,30 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 58,93

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,25 1,27 3,95 Guaranteed Funds 64,14

Generali IS GaranT 2 DX 108,77 2,45 2,83 Guaranteed Funds 84,71

Generali IS German Eq DX 115,32 -0,68 7,52 ★ Germany Large-Cap Eq 19,08

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 13,32 3,35 2,66 ★★★ € Moderate Allocation 18,15

Alcalá Uno 15,88 0,37 1,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,03

Fonalcalá 30,62 3,21 0,55 ★★★ € Moderate Allocation 17,65

Riva y García Acc I 21,22 4,50 2,15 ★★★ € Aggressive Allocation 15,82

GESBUSA

Fonbusa 173,43 3,65 6,51 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,05

Fonbusa Fd 67,95 -0,09 3,94 ★★ € Aggressive Allocation 22,58

Fonbusa Mix 118,89 4,45 6,72 ★★★★ € Moderate Allocation 28,31

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,48 0,35 2,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,17

Gesconsult CP 699,72 0,81 2,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,35

Gesconsult León Valores Mi 23,13 6,89 5,41 ★★★★ € Moderate Allocation 33,14

Gesconsult Rta Fija Flex 26,80 5,57 4,76 ★★★★ € Cautious Allocation 89,57

Gesconsult Rta Variable 37,28 7,67 6,62 ★★★★★ Spain Eq 30,00

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 670,01 0,17 1,31 € Mny Mk 134,33

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,20 0,42 4,43 Guaranteed Funds 39,94

Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,65 0,53 4,62 Guaranteed Funds 172,42

Rural 13 Gar Rta Fija 805,62 0,55 4,33 Guaranteed Funds 119,86


Rural 2017 Gar 1.253,89 3,83 4,67 Guaranteed Funds 46,46


Rural 9,51 Gar Rta Fija 698,29 3,27 3,79 Guaranteed Funds 66,65

Rural Blsa Española Gar 875,72 0,09 2,06 Guaranteed Funds 39,73

Rural Blsa € Gar 702,24 1,93 5,14 Guaranteed Funds 19,25

Rural Bonos 2 Años 1.147,58 0,99 4,51 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 90,13

Rural Cesta Conserv 20 740,76 1,52 0,95 ★★ € Cautious Allocation 16,60

Rural € Rta Variable 547,69 1,29 5,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 22,17

Rural Europ Gar 992,20 2,81 4,12 Guaranteed Funds 20,62

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 651,71 2,46 5,64 Guaranteed Funds 59,22

Rural Gar 2016 878,97 1,71 4,72 Guaranteed Funds 16,80

Rural Gar Eurobolsa 626,30 1,85 1,71 Guaranteed Funds 26,99

Rural Gar Rta Fija 2015 733,13 0,71 3,90 Guaranteed Funds 84,58

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,74 0,35 -4,45 Guaranteed Funds 67,76

Rural Gar 9,70 857,16 5,21 0,97 Guaranteed Funds 102,34

Rural Gar BRIC 742,83 0,29 0,09 Guaranteed Funds 20,21

Rural Gar RF I 1.254,61 2,10 4,30 Guaranteed Funds 64,61

Rural Gar RF II 992,47 1,62 5,32 Guaranteed Funds 106,23

Rural Gar RV IV 1.172,27 2,99 10,79 Guaranteed Funds 32,24

Rural Intres Gar 2017 957,75 3,70 4,26 Guaranteed Funds 56,46

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,89 -1,19 -3,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,26

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,09 1,68 8,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 176,74

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,32 0,36 6,76 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,88

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,21 -8,96 4,72 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,25

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,14 0,82 11,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 37,54

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,69 7,80 9,52 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 149,03

FonCaixa Blsa USA 7,98 1,07 13,47 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,07

FonCaixa Cartera Blsa 6,06 -1,02 6,58 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,91

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,32 1,06 13,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 59,29

FonCaixa Cartera Gbl 7,78 2,59 4,68 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 112,65

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,91 3,75 6,65 ★★ € Gov Bond 131,99

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,46 4,51 7,98 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,36

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,69 0,74 3,39 Guaranteed Funds 36,88

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,36 1,39 6,41 Guaranteed Funds 82,72

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,40 1,78 Guaranteed Funds 92,67

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,33 2,14 Guaranteed Funds 84,86

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 -0,21 1,87 Guaranteed Funds 174,63

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,06 2,58 Guaranteed Funds 41,92

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,39 0,98 Guaranteed Funds 25,63

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,67 3,05 4,87 Guaranteed Funds 485,86

Foncaixa Gar RF 4 131,07 1,67 5,28 Guaranteed Funds 15,04

Foncaixa Impulso 870,47 0,13 1,43 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 146,52

Foncaixa Intres 843,56 0,82 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 173,99

FonCaixa Monetar Rentas 601,04 0,19 0,91 € Mny Mk 49,05

FonCaixa Multisalud 11,19 0,56 17,81 ★★★ Sector Eq Healthcare 87,89

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,22 4,56 1,62 Other Bond 61,86

Foncaixa Premium Rend. II 12,51 -0,09 2,58 Guaranteed Funds 145,09

Foncaixa Premium Rend III 12,22 0,03 3,52 Guaranteed Funds 129,85

Foncaixa Premium Rend VII 404,09 0,32 3,41 Guaranteed Funds 128,17

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 -0,52 1,97 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,66

FonCaixa RF Corporativa Es 7,37 3,64 5,67 ★★ € Corporate Bond 98,54

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,11 2,37 5,42 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 24,62

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,43 0,37 1,62 ★★ € Cautious Allocation 18,67

Segurfondo Rta Variable 145,86 4,73 3,48 ★★★ Spain Eq 20,33

Segurfondo USA A 15,27 0,96 12,17 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 265,84

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,52 3,26 7,23 ★★★★ € Corporate Bond 4.603,61

Invesco Pan Eurp High Inco 18,67 4,36 11,52 ★★★★★ € Cautious Allocation 2.905,15

Invesco US Structured Eq E 13,90 2,36 14,17 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 86,62

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 141,75 1,00 7,17 ★ Sector Eq Healthcare 70,27

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 22,57 1,30 11,96 US Eq - Currency Hedged 110,76

Janus Gbl Life Sciences A 21,49 3,57 22,22 Sector Eq Other 301,18

Janus Gbl Real State A € A 13,43 5,17 4,97 Prpty - Indirect Other 130,86

Janus Gbl Research A € 13,25 0,23 5,57 Gbl Eq - Currency Hedge 32,06

Janus Gbl Tech A € 6,46 -2,42 8,55 Sector Eq Other 61,62

Janus US Research A € 18,13 0,89 10,80 US Eq - Currency Hedged 128,55

Janus US Venture A € 19,43 -4,75 11,57 US Eq - Currency Hedged 225,72

Perkins US Strategic Vle A 17,58 1,56 6,12 US Eq - Currency Hedged 384,60

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,26 2,94 4,97 ★★★★ Convert Bond - Eurp 196,80

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,61 3,55 11,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 657,50

Jupiter JGF Eurp Opport L 19,21 2,18 10,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 189,92

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 90,58 -2,07 8,97 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,88

Jyske Invest Balanc Strate 132,17 0,40 6,34 ★★★★★ € Moderate Allocation - 97,12

Jyske Invest Dynam Strateg 155,93 -0,47 6,99 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,71

Jyske Invest Emerg Local M 152,34 1,25 2,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 47,14

Jyske Invest Emerg Mk Bond 254,29 3,82 5,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,20

Jyske Invest German Eq 121,45 -0,95 10,07 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 32,41

Jyske Invest H Yld Corp Bo 171,40 3,39 6,57 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,16

Alternatime I (EUR) 130.054,26 -0,13 -0,41 Alt - Currency 35,53

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,68 1,59 Alt - Multistrat 393,06

Ibercaja Ahorro 19,62 1,25 3,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,87

Ibercaja Blsa A 22,06 4,33 4,68 ★★ Spain Eq 91,11

Ibercaja Blsa Europ A 6,50 1,38 6,15 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 127,58

Ibercaja Blsa Gar 6,39 1,01 2,89 Guaranteed Funds 22,65

Ibercaja Blsa USA A 7,63 0,42 11,75 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,58

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,62 2,43 4,33 ★★★ Gbl Bond - € Biased 73,61

Ibercaja BP Rta Fija A 7,03 0,76 2,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 316,41

Ibercaja Capital Europ 9,44 1,17 4,20 ★★★ € Aggressive Allocation 18,15

Ibercaja Capital 22,98 3,31 3,42 ★★★ € Aggressive Allocation 44,56

Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,81 1,67 Alt - Multistrat 139,36

Ibercaja Din Clase A 1.853,23 0,44 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.017,52

Ibercaja Dólar A 5,71 -0,72 0,96 $ Mny Mk 67,26

Ibercaja Emerg A 11,30 -2,35 -1,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,64

Ibercaja Fondtes CP 1.320,35 0,21 1,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 141,90

Ibercaja Futur A 12,37 2,86 5,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,43

Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,05 1,79 Guaranteed Funds 47,35

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,06 2,35 Guaranteed Funds 46,19

Ibercaja H Yld A 7,09 2,72 6,44 ★ € H Yld Bond 60,60

Ibercaja Horiz 10,27 3,80 6,10 ★★★ € Dvsifid Bond 72,52

Ibercaja Japón A 3,93 -10,19 7,95 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,56

Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,06 1,09 Other Bond 40,77

Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,66 2,24 ★★ € Cautious Allocation 273,05

Ibercaja Petro q A 12,10 2,20 5,52 ★★★★★ Sector Eq Energy 23,81

Ibercaja Prem 7,31 1,83 4,25 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,13

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,75 1,17 2,54 ★★ € Moderate Allocation 35,19

Ibercaja Rta 18,73 1,49 2,33 ★★★ € Cautious Allocation 45,52

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,81 -0,01 1,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,24

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,07 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,15

Ibercaja Sanidad A 7,55 3,00 18,23 ★★ Sector Eq Healthcare 20,07

Ibercaja Sector Inmob A 17,84 8,28 8,17 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 16,58

Ibercaja Selección Rta Fij 11,78 2,04 4,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,67

Ibercaja Selección Rta Int 8,40 1,59 4,12 ★★★ € Cautious Allocation 21,76

Ibercaja S Caps 10,56 2,61 7,83 ★★ Eurp Small-Cap Eq 28,08

Ibercaja Util A 12,02 9,52 -1,36 ★★ Sector Eq Util 16,55

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 49,53 -13,80 -8,35 ★★★★ Emerg Eurp Eq 76,66

ING (L) Invest EURO Eq P A 126,78 1,17 5,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 462,10

ING (L) Invest € Income P 275,10 0,59 4,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,07

ING (L) Invest Eur Real Es 828,68 8,11 6,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 233,42

ING (L) Invest Eurp Hi Div 371,00 3,98 8,55 ★★★ Eurp Equity-Income 403,41

ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,25 -0,09 5,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,63

ING (L) Invest Glbl Hi Div 329,63 2,13 10,28 ★★★ Gbl Equity-Income 480,40

ING (L) Invest Industrials 474,43 -1,86 10,25 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 143,45

ING (L) Invest Materials X 1.132,79 1,21 -6,48 ★★ Sector Eq Industrial Ma 71,03

ING (L) Invest Prestige & 683,73 -0,35 11,12 ★★★ Sector Eq Consumer Good 120,43

ING (L) Invest Stainble Eq 215,84 0,51 8,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,23

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.357,57 -0,26 8,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,42

ING (L) Patrimonial Aggres 610,34 0,53 8,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 73,24

ING (L) Patrimonial Balanc 1.177,91 1,37 8,35 ★★★★★ € Moderate Allocation - 235,99

ING (L) Patrimonial € P Ac 614,81 3,41 6,54 ★★★★ € Moderate Allocation 115,29

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.199,57 0,38 2,17 € Mny Mk 65,57

Cajamar Mod 1.234,18 3,35 5,17 ★★★★ € Cautious Allocation 30,94

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,55 3,32 0,35 Alt - Multistrat 15,49

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,21 1,09 11,92 ★★★ Eurp Equity-Income 154,49

FonCaixa Blsa España 150 6,11 8,49 3,13 ★ Spain Eq 61,03

FonCaixa Blsa € 28,44 2,21 4,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,10

FonCaixa Blsa Gest España 39,34 6,63 5,68 ★★★ Spain Eq 158,34

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,68 4,37 3,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,48

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,00 1,98 5,70 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,03

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,21 0,44 7,51 ★ Switzerland Large-Cap E 118,67

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,00 6,04 4,19 ★★ Spain Eq 147,56

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Objectif S Caps € A A/I 567,35 10,60 7,97 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 843,86

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 142,60 5,45 8,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,56

Legg Mason WA € Core+ Bd A 97,24 3,80 5,04 ★★★ € Dvsifid Bond 53,05

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,63 2,05 7,27 ★★★★★ € Moderate Allocation - 21,94

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 137,14 2,34 6,31 ★★★★★ € Cautious Allocation - 18,75

Legg Mason Multi-Mgr Perf 148,49 1,76 7,42 ★★★★★ € Moderate Allocation - 25,97

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,27 -1,02 1,58 Alt - Long/Short Debt 254,89

LO Funds - € Credit Bond 12,23 2,59 5,16 ★★★ € Corporate Bond 90,16

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 17,71 2,76 4,55 ★★★ € Corporate Bond 160,07

LO Funds - Golden Age (EUR 12,79 -0,92 7,93 Gbl Eq - Currency Hedge 307,40

LO Funds - Short-Term Mny 112,38 0,03 0,42 € Mny Mk - Sh Term 889,61

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,28 3,72 10,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.342,24

M&G Gbl Real State Secs A 12,73 6,31 7,01 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 151,52

M&G Jpn Smaller Companies 16,02 -2,71 18,28 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 105,34

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,75 0,77 12,76 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 68,91

Fondmapfre Blsa Asia 6,32 -5,36 2,34 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 30,70

Fondmapfre Blsa 27,84 3,20 5,79 ★★★ € Aggressive Allocation 215,50

Fondmapfre CP 1.513,96 0,23 1,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,08

Fondmapfre Diversf 14,77 3,12 6,56 ★★★★ € Aggressive Allocation 113,99

Fondmapfre Divdo 58,79 4,52 4,44 ★ Eurozone Large-Cap Eq 40,12

Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,51 1,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,00

Fondmapfre Estrategia 35 20,91 5,96 6,03 ★★★ Spain Eq 28,89

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,19 4,05 Guaranteed Funds 69,30






Fondmapfre Multiselección 6,62 -0,03 8,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,98

Fondmapfre Rend I 8,89 4,53 5,21 Other Bond 52,47

Fondmapfre Rta 18,95 2,64 4,78 ★★ € Dvsifid Bond 91,19

Fondmapfre Rta Larg 12,04 4,97 8,10 ★★★ € Dvsifid Bond 84,26

Fondmapfre Rta Mix 9,60 2,96 5,42 ★★★ € Cautious Allocation 123,92

Mapfre Fondtes LP 15,69 1,64 3,56 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 306,49

Mapfre Puente Gar 10 1.373,09 1,55 6,10 Guaranteed Funds 62,73

Mapfre Puente Gar 12 15,22 3,61 4,98 Guaranteed Funds 36,50





MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,91 2,94 4,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 208,50

March Blsa Mix 109,21 2,29 3,78 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,40

March Cartera Conserv 5,41 1,59 2,98 ★★★ € Cautious Allocation - 77,17

March Cartera Decidida 871,45 1,97 0,63 € Aggressive Allocation 18,66

March Cartera Moder 4,89 1,75 3,07 ★★ € Moderate Allocation - 52,90

March Eurobolsa Gar 1.098,51 0,99 7,57 Guaranteed Funds 23,25

March Europ Blsa 10,10 1,59 3,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,35

March Europ Gar 838,91 3,40 3,59 Guaranteed Funds 16,39

March Gbl 715,61 2,94 5,06 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,63

March Patrim Defensivo 11,27 1,06 1,48 Alt - Fund of Funds - M 41,39

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,26 3,52 Guaranteed Funds 24,09

March Rta Fija CP 99,00 0,46 2,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,07

March Solidez Gar 13,35 1,65 4,20 Guaranteed Funds 15,90

March Valores 1.096,04 5,14 7,41 ★★★★ Spain Eq 51,44

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,28 2,01 5,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 70,60

Mediolanum España R.V. S 15,59 6,16 5,36 ★★★ Spain Eq 19,28

Mediolanum Europ R.V. S 7,54 0,71 6,83 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 18,35

Jyske Invest Stable Strate 158,05 1,39 5,74 ★★★★★ € Cautious Allocation - 162,35

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,77 3,64 8,25 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 388,59

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 448,64 3,64 2,31 ★★★ Sector Eq Infras 24,44

KBC Select Immo Eurp Plus 965,14 9,73 7,73 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 60,95

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.067,35 4,69 7,75 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 26,53

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 813,40 3,17 4,07 ★★★ Gbl Bond 55,11

KBC Bonds Convert Acc 724,02 3,15 5,08 ★★★ Convert Bond - Gbl 123,33

KBC Bonds Corporates € Acc 814,82 3,84 6,74 ★★★ € Corporate Bond 985,10

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 858,86 1,10 1,98 ★★★★ Emerg Eurp Bond 97,81

KBC Bonds Eurp Acc 250,58 4,28 7,02 ★★★★ Eurp Bond 37,17

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 938,72 3,04 2,14 ★★★ Emerg Eurp Bond 46,85

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 630,96 1,20 2,11 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 189,98

KBC Bonds High Interest Ac 1.919,97 1,04 1,20 ★★★ Gbl Bond 1.258,45

KBC Bonds Inflation-Linked 913,99 3,32 4,36 ★★★ € Inflation-Linked Bond 169,12

KBC Rta €renta B Acc 2.658,12 4,53 6,47 ★★★ € Gov Bond 840,21

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 460,33 3,16 -8,96 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 29,04

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,66 -0,26 1,34 Guaranteed Funds 26,04

BBK Rta Fija 2014 7,67 0,14 3,74 Other Bond 35,49

Kutxabank Baskefond 1.293,91 2,69 3,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,68

Kutxabank Blsa EEUU 7,06 -0,67 9,12 ★★ US Large-Cap Blend Eq 146,32

Kutxabank Blsa Emerg 9,01 -0,65 -2,47 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,76

Kutxabank Blsa Eurozona 5,27 2,06 7,05 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 171,14

Kutxabank Blsa 18,19 4,53 5,34 ★★★ Spain Eq 74,20

Kutxabank Blsa Int 7,47 -0,59 6,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 211,43

Kutxabank Blsa Japón 2,83 -9,97 11,33 ★★ Jpn Large-Cap Eq 108,61

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,76 -1,35 11,75 ★★★★ Sector Eq Tech 22,73

Kutxabank Blsa Sectorial 5,11 3,31 4,76 ★★ Sector Eq Private Eq 60,52

Kutxabank Bono 10,19 2,19 4,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 839,92

Kutxabank Divdo 9,27 2,96 7,59 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 197,78

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,79 2,06 Guaranteed Funds 51,96

Kutxabank Gar I 6,57 0,76 2,18 Guaranteed Funds 82,03

Kutxabank Gar II 989,92 0,81 0,64 Guaranteed Funds 49,11

Kutxabank Gar VI 1.563,26 1,03 4,25 Guaranteed Funds 21,34

Kutxabank Gest Atva Inver 8,34 0,72 5,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 17,49

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,70 0,60 3,02 ★★★ € Cautious Allocation - 214,51

Kutxabank Gest Atva Rend 20,19 0,69 4,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 153,85

Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,63 0,63 Other Bond 59,08

Kutxabank Monetar 820,32 0,19 1,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 227,60

Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,45 0,65 ★★ € Ultra Short-Term Bond 63,97

Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,26 2,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 848,46

Kutxabank Rta Fija LP 925,14 2,77 7,41 ★★★★★ € Dvsifid Bond 288,41

Kutxabank Rta Gbl 19,88 1,30 2,47 ★★★ € Cautious Allocation - 100,46

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,42 0,79 3,28 Other Bond 52,10

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.273,65 2,97 4,38 Other Bond 63,80

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,86 3,54 Other Bond 159,85

Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,81 0,47 Other Bond 128,13

Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,17 2,83 3,47 Other Bond 237,01

Kutxagarantizado 9 6,28 -0,12 3,54 Guaranteed Funds 61,22

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,87 4,47 Guaranteed Funds 18,54

Kutxagarantizado Marzo 201 969,11 0,77 5,35 Guaranteed Funds 48,34

Kutxagarantizado Septiembr 764,80 1,08 5,89 Guaranteed Funds 27,84

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 731,87 -4,80 -9,03 Other 138,41

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 384,74 4,35 9,03 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 872,92

Norden 156,20 4,93 7,30 ★★★★ Nordic Eq 682,72

Objectif Alpha Eurp A A/I 485,46 3,72 10,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,62

Objectif Convert A A/I 877,11 2,73 5,48 ★★★ Convert Bond - Gbl 166,37

Objectif Crédit Fi. C 12.642,27 4,14 5,85 ★★★ € Corporate Bond 208,03

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 55,16 -8,58 -0,37 ★★★★ EMEA Eq 184,87

MS INVF € Bond A 14,80 3,64 6,28 ★★★ € Dvsifid Bond 205,09

MS INVF € Corporate Bond A 45,40 3,09 7,22 ★★★ € Corporate Bond 2.275,88

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,11 € Mny Mk - Sh Term 142,88

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,12 3,48 9,20 ★★★ Eurp H Yld Bond 865,95

MS INVF Eurp Prpty A 26,67 9,26 8,57 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 155,26

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,54 1,35 9,54 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 327,62

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 32,27 2,19 4,82 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 835,82

Mutuafondo Blsa A 128,77 0,63 4,50 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 158,22

Mutuafondo Bolsas Emerg A 303,09 -2,87 -0,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,89

Mutuafondo CP A 134,46 0,76 1,67 € Mny Mk 393,10

Mutuafondo Fd A 120,51 1,07 6,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,60

Mutuafondo Gest Óptima Con 149,50 1,47 1,61 ★★★ € Cautious Allocation - 131,50

Mutuafondo Gest Óptima Din 130,36 -3,09 1,21 ★ € Aggressive Allocation 52,66

Mutuafondo Gest Óptima Mod 154,98 0,79 1,31 ★★★ € Moderate Allocation - 232,28

Mutuafondo H Yld A 26,25 2,97 6,77 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 255,13

Mutuafondo LP A 162,32 3,89 7,40 ★★★★ € Dvsifid Bond 200,08

Mutuafondo Tecnológico A 71,18 -0,37 9,68 ★★★★★ Sector Eq Tech 40,52

Mutuafondo Valores A 255,38 8,79 11,12 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 124,99

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 474,56 5,32 7,78 ★★★★ € Gov Bond 1.029,75

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 695,74 1,10 -3,44 ★★ € Moderate Allocation 226,14

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,37 2,94 6,73 ★★★ € Corporate Bond 480,69

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,10 3,35 6,81 ★★★★ € Dvsifid Bond 159,04

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,66 2,66 6,45 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 29,79

Nordea-1 Eurp Vle BP € 47,79 3,76 9,81 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.400,45

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,22 3,80 3,62 ★★★ Gbl Bond 30,30

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,13 2,90 12,43 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 698,67

Nordea-1 Latin American Eq 10,70 1,71 -3,26 ★★★ Latan Eq 39,67

Nordea-1 Nordic Eq BP € 66,77 2,66 4,53 ★★ Nordic Eq 391,95

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,69 5,00 7,79 ★★★★ Nordic Eq 69,61

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,15 0,58 1,29 ★ Norway Eq 46,13

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,26 1,78 6,88 ★★★★ € Moderate Allocation - 1.095,14

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 184,20 1,19 7,09 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 247,81

Oddo Avenir Eurp A 354,58 1,68 7,47 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.744,98

Oddo Convert A 137,87 3,34 3,86 ★★★ Convert Bond - Eurp 488,25

Oddo Convert Taux A 160,08 3,91 5,53 ★★★★ Convert Bond - Eurp 500,90

Oddo Génération Eurp A 377,82 4,78 7,80 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,60

Oddo Immobilier A 1.140,46 7,59 3,66 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 125,54

Oddo Proactif Eurp A 174,15 0,94 6,76 ★★★★★ € Flex Allocation 629,29

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,74 2,15 3,63 ★★★ Convert Bond - Eurp 268,96

Ofi Convert Taux € C 320,92 1,52 2,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 233,35

OFI Risk Arbitrages 139,69 0,31 0,52 Alt - Event Driven 89,47

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 115,75 -0,34 9,13 ★★★★ Sector Eq Ecology 395,85

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,99 1,37 6,82 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 351,32

Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,68 10,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,56

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 46,31 4,64 5,83 ★★★ € Gov Bond 335,91

Petercam Eq Agrivalue A 100,62 2,27 -0,16 ★★★★ Sector Eq Agriculture 71,27

Petercam Eq Energy & Rsces 79,86 4,33 -1,52 ★★ Sector Eq Energy 34,86

Petercam Eq Euroland A 120,25 1,66 9,40 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 669,45

Petercam Eq Eurp A 87,83 1,34 8,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,42

Petercam Eq Eurp Dividend 146,84 4,65 9,28 ★★★ Eurp Equity-Income 311,51

Petercam Eq Eurp Stainble 163,71 0,95 6,22 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,14

Petercam Eq Eurp S & Midca 125,32 4,04 8,18 ★★ Eurp Small-Cap Eq 83,90

Mediolanum Fondcuenta 2.627,30 0,37 1,97 € Mny Mk 61,44

Mediolanum Mercados Emerg 13,61 0,49 3,80 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 15,18

Mediolanum Prem 1.090,37 0,93 3,24 € Mny Mk 55,25

Mediolanum Rta S-A 27,82 4,63 8,64 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,74

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,86 -1,01 4,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 399,26

Mediolanum BB Dynam Collec 10,44 0,00 5,91 ★★ € Moderate Allocation - 32,68

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,58 -0,23 -2,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 412,85

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,49 1,32 6,22 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 444,48

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,01 0,38 1,12 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 344,18

Mediolanum BB Eurp Collect 5,97 0,69 7,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 270,11

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,42 2,36 6,18 ★★ Gbl H Yld Bond 2.771,53

Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,95 -1,57 5,45 ★★★ Sector Eq Tech 61,91

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,94 0,17 6,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 314,51

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,56 -2,53 7,76 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 427,63

Mediolanum BB Pac Collecti 5,34 -3,80 1,23 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 122,96

Mediolanum BB US Collectio 4,39 -0,14 9,88 ★ US Large-Cap Blend Eq 226,71

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,09 1,89 11,25 ★ Sector Eq Healthcare 563,95

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,17 -2,38 9,94 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 590,09

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,48 -0,74 -4,15 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 784,01

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,19 2,95 -0,34 ★★★ Sector Eq Energy 400,63

Mediolanum Ch € Bond L B 6,39 4,86 6,03 ★★ € Gov Bond 427,52

Mediolanum Ch € Income L B 4,96 0,28 1,68 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 465,52

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,18 1,51 5,67 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 707,70

Mediolanum Ch Financial Eq 3,08 -0,80 6,06 ★★★ Sector Eq Financial Ser 590,18

Mediolanum Ch Flex L A 4,62 1,85 -2,98 ★ € Flex Allocation - Gbl 164,51

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,51 -2,11 5,25 ★★ Germany Large-Cap Eq 144,03

Mediolanum Ch Internationa 8,42 1,94 1,80 ★★ Gbl Bond - € Hedged 323,90

Mediolanum Ch Internationa 8,45 -0,07 6,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.011,17

Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,16 -0,76 ★ Gbl Bond - € Hedged 179,59

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,94 13,22 6,29 ★★★ Italy Eq 428,53

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,01 0,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 347,19

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,88 -0,67 0,87 Mny Mk - Other 48,33

Mediolanum Ch North Americ 6,27 0,43 11,60 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.298,93

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,50 -3,46 3,21 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 641,36

Mediolanum Ch Solidity & R 11,55 2,21 2,76 Other 961,82

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,35 5,90 4,91 ★★★ Spain Eq 124,42

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,56 -1,27 9,09 ★★★ Sector Eq Tech 323,27

MERCHBANC

Merchfondo 53,36 3,39 22,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 67,38

Merch-Fontemar 23,26 0,38 0,32 ★★ € Cautious Allocation - 27,87

Merchrenta 23,11 -0,13 0,20 ★★ Gbl Bond - € Biased 29,66

Merch-Universal 38,81 0,91 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 40,91

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 116,03 -0,15 4,53 Alt - Mk Neutral - Eq 1.483,50

METAGESTIÓN

Metavalor 415,50 11,40 5,21 ★★★★ Spain Eq 15,25

Metavalor Gbl 69,54 2,96 3,28 € Flex Allocation - Gbl 84,47

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 562,84 3,70 8,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.804,06

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,52 -0,84 2,75 Alt - Multistrat 17,65

MFS® Meridian Continental 14,95 1,36 8,95 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,14

MFS® Meridian Emerg Mkts E 11,42 -2,89 -3,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 73,97

MFS® Meridian Eur Core Eq 25,66 -0,16 11,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,56

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 39,04 3,12 15,42 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 452,45

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 28,67 2,03 12,51 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.787,68

MFS® Meridian Eurp Researc 26,90 0,79 10,15 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 874,21

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 20,52 0,05 13,16 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.375,15

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,88 6,63 7,47 Spain Eq 64,64

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,31 0,22 1,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,68

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,04 -0,77 1,56 Alt - Long/Short Debt 26,01

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 27,87 -0,11 9,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.559,74

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 124,65 -1,10 -2,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 595,86

Robeco All Strategy € Bond 83,76 3,70 6,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.382,11

Robeco Asia Pac Eq D € 105,02 -1,38 7,34 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 839,48

Robeco BP Gbl Premium Eqs 122,11 0,52 13,81 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 211,92

Robeco Chinese Eq D € 55,32 -8,44 -0,72 ★★★★ Ch Eq 923,91

Robeco Emerg Markets Eq D 127,31 -2,13 -4,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.114,47

Robeco Emerg Stars Eq D € 150,91 -2,37 -1,16 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 535,58

Robeco € Credit Bonds DH 129,12 2,64 6,37 ★★★ € Corporate Bond 240,21

Robeco € Gov Bonds DH 141,46 5,02 7,02 ★★★ € Gov Bond 1.081,33

Robeco Eurp HY Bds DH 180,17 2,73 9,11 ★★★ Eurp H Yld Bond 137,79

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,34 -0,38 -0,48 Alt - Long/Short Debt 200,14

Robeco Gbl Consumer Trends 113,06 -5,45 13,12 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.020,94

Robeco H Yld Bonds DH € 122,97 2,73 7,86 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.200,54

Robeco Lux-o-rente DH € 127,97 2,24 3,24 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.644,30

Robeco New Wrd Financial E 43,12 -2,73 8,04 ★★★ Sector Eq Financial Ser 129,85

Robeco Prpty Eq D € 109,44 4,65 6,30 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 273,71

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 42,04 1,64 7,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 460,40

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 145,98 6,55 10,58 ★★★★★ € Flex Allocation 393,26

R Conviction Convert Eurp 269,16 5,02 3,05 ★★★ Convert Bond - Eurp 252,75

R Conviction € C A/I 171,92 8,41 7,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 820,75

R € Credit C 409,74 3,43 7,64 ★★★★★ € Corporate Bond 464,64

R Valor C 1.392,55 4,29 9,15 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 587,21

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 34,99 5,19 10,48 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 481,31

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.650,58 3,98 6,04 ★★★ € Flex Bond 208,15

Russell Pan Eurp Eq A 1.078,30 2,75 10,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 384,77

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 214,69 4,07 12,79 ★★★★★ € Flex Allocation 24,57

Altair Patrim 8,58 4,07 9,19 ★★★★★ € Cautious Allocation 35,60

Banesto Ahorro Activo 113,61 0,66 1,77 Alt - Fund of Funds - M 251,06

Banesto Decidido Activo 57,12 0,93 -0,77 Alt - Multistrat 20,05

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,37 0,47 Guaranteed Funds 56,29

Banesto G Eurostoxx 50 114,59 -0,03 1,42 Guaranteed Funds 46,00

Banesto G Índices 10,31 0,87 3,09 Guaranteed Funds 30,65

Banesto G Mercados 17,03 2,01 5,74 Guaranteed Funds 54,45

Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,60 4,33 Guaranteed Funds 36,12

Banesto Gar. Selección Eur 11,40 -0,13 1,73 Guaranteed Funds 25,63

Banesto Gar. Selección Eur 7,78 -0,40 1,94 Guaranteed Funds 21,44

Banesto Gar. Selección Mun 74,54 -0,16 1,40 Guaranteed Funds 36,74

Banesto Gar 3 Años III A1 81,48 0,23 3,49 Guaranteed Funds 64,12

Banesto Gar Consold 127,63 0,19 2,44 Guaranteed Funds 37,84

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,58 4,85 3,22 ★★★ € Cautious Allocation 36,35

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,48 4,11 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 189,91

Banesto Mix RV 50-50 104,47 6,49 3,61 ★★ € Moderate Allocation 16,12

Citicash 1.187,49 0,31 1,89 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,51

Citifondo Bond 1.185,03 6,59 9,11 ★★★ € Dvsifid Bond 50,60

Fondaneto 7,98 3,64 3,17 ★★★ € Flex Allocation 19,12

Fondo Artac 88,79 2,02 5,78 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,62

Fondo Urbión 96,34 4,52 6,23 ★★ € Gov Bond 23,48

Inveractivo Confianza 15,72 3,18 5,57 ★★★ € Cautious Allocation 71,72

Inverbanser 31,50 2,59 5,57 ★★★★ € Flex Allocation 71,96

Openbank CP 0,18 0,46 2,39 € Mny Mk 59,13

Santander 100 por 100 93,08 0,39 3,68 Guaranteed Funds 21,27

Santander 104 USA 2 144,31 1,04 5,32 Guaranteed Funds 101,04

Santander 104 USA 142,73 0,05 4,13 Guaranteed Funds 52,42

Santander 105 Europ 2 117,04 1,59 4,82 Guaranteed Funds 42,26

Santander 105 Europ 3 121,38 1,80 4,86 Guaranteed Funds 71,26

Petercam Eq Wrd 3F B 128,46 2,56 8,31 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 207,95

Petercam L Bonds € Quality 140,79 2,86 6,12 ★★ € Corporate Bond 415,98

Petercam L Bonds Higher Yl 85,21 3,33 5,16 ★★ € H Yld Bond 276,72

Petercam L Bonds Universal 119,64 3,85 3,77 ★★ Gbl Bond 200,80

Petercam L Liq EUR&FRN A 119,90 1,53 4,78 Other Bond 25,20

Petercam Securities Real S 242,32 9,17 7,60 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 182,59

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 296,45 -14,13 -10,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 151,56

Pictet € Bonds-P 485,66 4,51 6,97 ★★★ € Dvsifid Bond 149,03

Pictet € Corporate Bonds-P 181,31 2,91 5,41 ★★★ € Corporate Bond 1.302,06

Pictet Eurp Index-P € 149,57 3,14 9,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.518,83

Pictet Eurp Eq Select-P € 534,66 -2,32 5,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 142,92

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,75 0,03 0,27 € Mny Mk - Sh Term 1.102,78

Pictet S C Europe-P € 852,68 3,78 12,64 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 312,01

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 -0,19 -0,19 Alt - Currency 69,97

Pioneer F Commodity Alpha 39,81 5,48 -7,12 Commodities - Broad Bas 216,44

Pioneer F € Aggt Bd A € 73,15 3,33 7,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.862,36

Pioneer F € Bond E € 9,43 4,04 7,08 ★★★★ € Gov Bond 1.926,49

Pioneer F € Cash Plus E € 65,38 0,12 2,01 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.512,57

Pioneer F Eurp Potential A 131,59 3,06 14,21 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.154,10

Pioneer F Glbl Aggregate B 70,49 2,22 4,63 ★★★ Gbl Bond 747,02

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,21 2,66 7,63 ★★★ Gbl Equity-Income 373,95

Pioneer F Glbl H Yld A € 84,12 2,82 7,55 ★★★★ Gbl H Yld Bond 3.294,72

Pioneer F Gbl Ecology A € 214,55 2,00 11,64 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.837,94

Pioneer F Gbl Select A € 67,83 0,59 8,10 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 933,95

Pioneer F North Amer Bas V 59,11 1,88 10,15 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 787,78

Pioneer F Strategic Inc A 7,72 2,66 5,96 ★★★★ $ Flex Bond 4.107,70

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,91 2,82 6,33 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 522,57

Pioneer F US Research E € 6,52 0,14 13,27 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.779,32

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,96 2,25 2,34 Alt - Multistrat 452,34

Pioneer PF Glbl Defensive 7,53 3,86 6,60 ★★★★ € Cautious Allocation - 109,20

Pioneer SF € Commodities A 41,26 6,81 -8,66 Commodities - Broad Bas 150,87

Pioneer SF € Cv 10+ year E 7,13 8,48 10,10 ★★★ € Bond - Long Term 236,72

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,02 0,47 2,34 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.469,68

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,60 2,23 5,05 ★★ € Gov Bond 364,45

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,24 5,57 8,17 ★★★ € Gov Bond 410,71

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,26 0,42 -0,45 ★ Gbl Bond 19,26

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,49 0,25 1,76 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,69

PBP Alto Rend Selección 6,44 0,82 2,04 ★ € Corporate Bond 23,71

PBP Blsa España 18,65 5,06 3,14 ★★★ Spain Eq 15,32

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,70 0,37 4,34 € Flex Allocation - Gbl 37,95

PBP Gest Flex 6,25 2,36 4,53 ★★★ € Flex Allocation 104,87

PBP Objetivo Rentab 10,61 1,68 6,47 Other Bond 18,07

PBP Rta Fija Flex 1.679,21 1,90 -0,46 Alt - Long/Short Debt 46,96

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,09 1,13 3,35 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 66,72

Privat Blsa Española 8,95 8,90 4,83 ★★ Spain Eq 17,53

Privat Flex Gbl 18,39 2,76 1,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,49

Privat Fd Gbl 10,56 0,83 7,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,38

Privat Fonselección 3,96 2,01 -5,01 Other Allocation 46,61

Privat Rta Fija 18,24 2,62 4,93 ★★★★ € Dvsifid Bond 71,69

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 195,54 -3,27 -4,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 260,04

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,31 2,75 5,87 ★★★★ € Corporate Bond 263,60

Raiffeisen-Euro-Rent 86,41 3,60 6,92 ★★★★ € Dvsifid Bond 665,82

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 215,93 -10,85 -8,15 ★★★ Emerg Eurp Eq 423,05

Raiffeisen-Russland-Aktien 56,33 -23,89 -13,47 ★★★★ Russia Eq 55,94

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,78 1,92 4,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 881,83

Rta 4 Blsa 25,30 5,63 4,65 ★★★ Spain Eq 30,37

Rta 4 Fondcoyuntura 270,51 3,54 0,97 ★★★ € Flex Allocation 15,96

Rta 4 Pegasus 14,58 1,69 4,60 ★★★★ € Cautious Allocation 264,93

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Sarasin Stainble Port Bal 178,76 0,30 5,75 ★★★★ € Moderate Allocation - 238,85

Sarasin Stainble Water P € 141,19 2,22 10,47 ★★★ Sector Eq Water 244,98

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,82 -12,96 -4,96 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 530,76

Schroder ISF Eur Smaller C 30,64 6,84 13,33 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 621,82

Schroder ISF € Corp Bd A A 19,09 3,41 5,32 ★★★ € Corporate Bond 3.797,05

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,50 4,58 7,35 ★★★ € Gov Bond 590,55

Schroder ISF € Liq A 122,03 -0,07 0,12 Mny Mk - Other 542,73

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,34 1,03 2,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 703,44

Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,65 2,73 8,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 666,21

Schroder ISF Eur Special S 130,40 -2,09 7,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.694,55

Schroder ISF Eurp Dividend 102,70 1,54 10,82 ★★★ Eurp Equity-Income 898,55

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,49 2,42 11,83 ★★★★ Eurp Equity-Income 89,97

Schroder ISF Eurp Large C 179,94 1,17 8,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 278,30

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,36 0,35 7,91 ★★★★ Sector Eq Ecology 182,10

Schroder ISF Glbl Credit D 111,38 1,33 0,51 ★★ € Flex Bond 155,05

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,86 -0,31 -3,48 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 560,14

Schroder ISF Glbl High Yld 36,65 3,36 6,13 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.253,57

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,48 3,41 3,96 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 457,55

Schroder ISF Italian Eq A 24,80 13,40 8,95 ★★★★ Italy Eq 227,76

Schroder ISF Middle East € 13,02 17,62 15,50 ★★★ Africa & Middle East Eq 232,32

Schroder ISF Wealth Preser 18,19 0,83 0,57 € Flex Allocation - Gbl 34,96

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 14,16 0,19 0,10 Alt - Systematic Future 709,78

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 57,95 4,25 4,64 ★★★★ Spain Eq 179,86

Fonbilbao Eurobolsa 5,80 0,73 3,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,90

Fonbilbao Int 6,78 0,48 6,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,07

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 300,86 4,56 6,30 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 190,09

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 278,50 3,69 7,43 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.857,99

SSgA EMU Index Real State 235,28 6,75 4,71 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 46,14

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 822,92 9,89 12,79 ★★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 22,70

SSgA Eurp Index Eq Fund P 207,34 3,05 8,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 711,25

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 602,04 7,20 16,06 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 48,80

SSgA Flex Ass Allocation P 387,26 0,30 3,75 € Flex Allocation - Gbl 34,13

SSgA Germany Index Eq Fund 151,50 -0,69 9,09 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 18,02

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,14 0,54 2,63 Other Bond 262,93

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,83 1,67 0,84 Alt - Long/Short Debt 79,83

JB BF Absolut Return-EUR A 100,56 1,08 1,54 Alt - Long/Short Debt 6.786,73

JB BF Credit Opportunities 105,56 3,52 4,86 ★★★★ € Flex Bond 224,09

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 126,94 5,00 5,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 207,97

JB BF € Government-EUR A 111,67 4,93 6,81 ★★★ € Gov Bond 40,12

JB BF Euro-EUR A 125,32 3,66 6,72 ★★★ € Dvsifid Bond 107,80

JB BF Gbl Convert-EUR A 72,62 1,55 3,59 ★ Convert Bond - Gbl € He 270,59

JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,98 2,99 6,29 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 296,74

JB BF Total Return-EUR A 44,52 2,13 2,44 ★★ € Flex Bond 318,52

JB EF Eastern Eurp Focus-E 154,85 -15,47 -11,85 ★★ Emerg Eurp Eq 30,70

JB EF Euroland Value-EUR A 152,63 11,25 13,47 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 91,43

JB EF Eurp Focus-EUR B 341,37 0,34 4,82 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,09

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 163,50 5,26 11,72 ★★ Eurp Small-Cap Eq 97,75

JB EF German Value-EUR A 209,23 1,20 9,79 ★★★ Germany Large-Cap Eq 99,19

JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,09 -6,40 -6,63 ★ Gbl Emerg Markets Eq 22,70

JB Multicash Mny Mk € B 2.064,76 -0,05 0,05 € Mny Mk 140,58

JB Multistock - Gbl Eq Inc 77,08 2,30 5,78 ★ Gbl Equity-Income 39,39

JB Strategy Balanced-EUR A 108,26 0,59 5,60 ★★★ € Moderate Allocation - 255,00

JB Strategy Growth-EUR A 88,31 -0,01 7,28 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,86

JB Strategy Income-EUR A 108,59 0,49 4,85 ★★★ € Cautious Allocation - 239,70

RobecoSAM Smart Energy B € 17,66 6,19 -2,29 ★★★ Sector Eq Alternative E 207,30

RobecoSAM Smart Materials 155,46 1,55 2,99 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 117,92

RobecoSAM Sust Healthy Liv 140,08 -0,46 11,59 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 177,08

RobecoSAM Stainble Climate 98,82 5,45 2,49 ★★★ Sector Eq Ecology 33,71

RobecoSAM Stainble Water B 198,94 3,01 10,53 ★★ Sector Eq Water 618,81

Santander 105 Europ 783,77 0,92 4,39 Guaranteed Funds 32,82

Santander Acc Españolas A 17,51 5,28 3,52 ★★★ Spain Eq 756,81

Santander Acc € 3,21 1,80 6,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 422,22

Santander Acc Latinoameric 23,31 3,11 -8,16 ★★ Latan Eq 39,50

Santander Brict 166,97 -2,98 -6,69 ★★★ BRIC Eq 22,26

Santander Carteras Gar 2 116,46 0,46 3,91 Guaranteed Funds 146,07

Santander Carteras Gar 3 118,52 0,41 3,88 Guaranteed Funds 84,40

Santander Carteras Gar 1.473,75 0,52 4,37 Guaranteed Funds 70,82

Santander CP Dólar 54,06 -0,60 1,07 $ Mny Mk 30,51

Santander Divdo Europ A 7,52 2,18 5,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 471,15

Santander Equilib Activo 69,02 0,73 1,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 50,19

Santander Gar. Banc Europe 74,76 2,06 10,99 Guaranteed Funds 87,67

Santander Gar Atva Mod. 2 101,24 0,48 1,95 Guaranteed Funds 25,53

Santander Gar Atva Mod. 101,45 0,52 2,02 Guaranteed Funds 21,44

Santander Gar España 103,00 -0,08 1,88 Guaranteed Funds 28,75

Santander Gar Europ 2 748,38 -0,09 0,31 Guaranteed Funds 40,17

Santander Gar Europ 1.328,48 -0,08 0,16 Guaranteed Funds 24,51

Santander Ind España Cl. O 97,71 6,14 4,66 ★★★ Spain Eq 180,97

Santander Ind € Clase Open 132,66 2,32 4,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 108,12

Santander Memor 2 136,10 0,29 4,02 Guaranteed Funds 56,19




Santander Memor 152,29 -0,03 4,01 Guaranteed Funds 117,19

Santander Mix Acc 39,81 4,08 2,64 ★★ € Moderate Allocation 133,72

Santander Mix Rta Fija 75/ 15,09 3,70 3,27 ★★★ € Cautious Allocation 267,97

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,56 3,70 3,85 ★★★ € Cautious Allocation 993,21

Santander PB Cartera Dinam 261,17 1,53 1,96 ★★ € Aggressive Allocation 36,14

Santander PB Cartera Emerg 105,38 0,08 -1,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,40

Santander PB Cartera Moder 9,45 1,23 0,89 ★★ € Cautious Allocation - 239,27

Santander Rta Fija 2016 132,57 2,61 6,37 Guaranteed Funds 100,46

Santander Rta Fija 2017 A 122,64 2,87 6,04 Guaranteed Funds 194,04

Santander Rta Fija Privada 98,76 2,79 4,71 ★★ € Corporate Bond 256,71

Santander Responsabilidad 136,42 3,18 5,10 ★★★ € Cautious Allocation 640,58

Santander Revalorización A 66,39 1,09 -0,56 Alt - Fund of Funds - M 86,54

Santander RF Convert 923,07 1,84 3,05 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 191,78

Santander RV España Blsa 213,91 4,47 2,62 ★★ Spain Eq 118,22

Santander Selección I 14,86 3,24 9,78 Guaranteed Funds 71,98

Santander Selección RV Asi 212,26 1,86 1,09 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,31

Santander Selección RV Nor 43,87 0,09 11,49 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 182,35

Santander S Caps España 166,07 8,82 7,97 ★★★★★ Spain Eq 324,27

Santander S Caps Europ 110,70 4,39 9,83 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 210,66

Santander Solidario Divdo 78,13 1,46 6,00 ★★ Eurp Equity-Income 15,97

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 131,35 1,81 5,52 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 113,16

Santander AM Eurp Eq Opps 11,79 5,65 3,01 Eurp Flex-Cap Eq 35,89

Santander € Corporate Sh T 100,40 0,88 2,34 ★★ € Corporate Bond - Sh T 37,31

Santander Eurp Dividend A 4,81 1,58 5,11 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,94

Santander Mix Europ 1.024,08 1,74 2,75 ★★ € Moderate Allocation 20,27

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 989,15 -2,35 -6,46 Prpty - Direct Eurp 1.978,74

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 151,27 -0,47 3,23 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,09

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 136,17 1,06 6,78 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 310,45

Sarasin Stainble Eq Glbl P 115,49 -0,98 8,68 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 67,81

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 163,34 -1,00 6,88 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 243,24

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 133,31 0,94 5,40 ★★★ € Cautious Allocation - 87,19

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 291,59 1,73 5,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 60,66

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 132,71 1,69 6,81 ★★★ € Aggressive Allocation 40,28

Sarasin New Power P € acc 49,57 3,90 -4,55 ★★★ Sector Eq Alternative E 42,57

Sarasin Stainble Bd € Corp 158,57 2,46 6,42 € Corporate Bond 108,42

Sarasin Stainble Bd € Hi G 128,44 2,88 4,60 ★★ € Moderate Allocation 19,69

Sarasin Stainble Bond P € 107,98 2,62 4,02 ★★ € Dvsifid Bond 161,90

Sarasin Stainble Eq Eurp P 81,98 0,95 8,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,30

Sarasin Stainble Eq RE Glb 116,47 3,83 6,58 ★★ Prpty - Indirect Gbl 54,65

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Unifond 2014-V 9,06 0,08 3,37 Guaranteed Funds 24,11

Unifond 2014-VI 8,30 0,20 2,56 Guaranteed Funds 66,42

Unifond 2014-VII 7,75 -0,08 3,00 Guaranteed Funds 133,17

Unifond 2015-IV 10,13 0,74 4,23 Guaranteed Funds 20,09

Unifond 2015-VII 10,25 1,07 4,29 Guaranteed Funds 79,17

Unifond 2016-IX 9,73 2,70 4,08 Guaranteed Funds 83,79


Unifond 2016-VI 11,17 2,27 5,82 Guaranteed Funds 51,39

Unifond 2016-XI 8,04 3,54 3,24 Guaranteed Funds 51,41

Unifond 2017-I 8,55 3,09 5,57 Guaranteed Funds 56,26

Unifond 2017-II 8,90 3,02 7,15 Guaranteed Funds 34,30

Unifond 2017-III 7,40 3,26 3,28 Guaranteed Funds 50,77

Unifond 2017-XI 6,74 4,06 3,28 Guaranteed Funds 20,90


Unifond 2018-VI 9,67 0,00 -1,07 Guaranteed Funds 29,18

Unifond 2018-X 7,26 0,02 2,03 Guaranteed Funds 70,12

Unifond 2020-III 10,47 0,09 4,15 Guaranteed Funds 41,83

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,85 2,99 2,73 Guaranteed Funds 30,19

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,33 2,75 8,38 Guaranteed Funds 25,72

Unifond Diner 1.272,01 0,27 2,11 € Mny Mk 145,75

Unifond Gar 2014 8,20 0,25 3,10 Guaranteed Funds 95,21

Unifond Tranquilidad 8,51 1,06 5,21 Guaranteed Funds 80,56

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.320,20 0,50 9,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.672,97

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.042,12 -7,74 13,24 Other Asia-Pacific Eq 176,18

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.691,06 2,00 5,70 ★★★★ Convert Bond - Eurp 732,06

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 97,82 2,47 1,82 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 409,59

UniEM Fernost A 1.215,98 3,64 2,24 ★★★ Asia ex Jpn Eq 122,42

UniEM Gbl A 68,11 -2,34 -4,52 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 337,97

UniEM Osteuropa A 1.877,40 -14,91 -10,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 138,06

UniEuroRenta EmergingMarke 52,92 3,06 4,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 141,15

UniMid&SmallCaps: Europ 41,31 4,37 9,99 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 255,82

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 86,24 1,11 11,94 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 728,09

UniKapital 111,83 1,17 2,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 593,88

UniNordamerika 166,92 0,69 12,61 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 155,06

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 223,38 3,89 7,55 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 261,69

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Vontobel Abs Ret Bond € A 98,51 -0,39 1,27 Alt - Long/Short Debt 154,57

Vontobel Eastern Eurp Bd A 45,87 -1,25 -0,03 ★★ Emerg Eurp Bond 229,71

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 104,66 3,34 8,08 ★★★★ € Corporate Bond 499,75

Vontobel € Bond A 139,21 3,73 6,91 ★★★ € Dvsifid Bond 127,14

Vontobel € Mny A 93,93 0,20 0,97 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,93

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 155,93 2,44 7,29 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 140,69

Vontobel Eurp Eq A 211,77 2,44 11,75 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 354,62

Vontobel New Power A 117,71 3,86 3,47 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 243,07

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,70 0,91 1,45 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 68,62

Waverton Eurp A € 16,03 9,35 27,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 834,42

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,28 1,78 3,72 ★★★★ € Cautious Allocation - 35,08

Welzia Crec 15 10,82 0,61 3,53 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,32

Welzia Flex 10 9,53 -0,55 2,31 ★★★ € Moderate Allocation - 17,52

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 134,64 0,82 1,15 Alt - Gbl Macro 360,22

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 510,86 9,00 9,25 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 253,97

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,30 1,99 -0,63 ★ Gbl Bond - € Biased 75,53

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,24 2,93 6,49 ★★★ € Corporate Bond 104,11

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,01 2,97 7,94 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.077,56

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,67 2,52 4,08 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 59,59

Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,11 3,96 13,83 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 195,30

Threadneedle(Lux) € Active 26,72 2,81 5,49 ★★★ € Dvsifid Bond 34,46

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,45 1,40 3,75 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 84,67

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,82 0,14 10,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 162,27

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 283,94 4,50 7,68 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.040,34

TreeTop Convert Pac A € 284,55 1,72 0,90 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 27,83

TreeTop Gbl Opport A € 144,29 -0,37 6,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 370,93

TreeTop Sequoia Eq A € 131,61 4,22 7,49 Gbl Eq - Currency Hedge 115,29

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,40 3,40 4,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,63

Harmatan Cartera Conserv 11,76 1,45 2,61 ★★ € Cautious Allocation - 19,37

Mistral Cartera Equilibrad 710,72 2,13 4,32 ★★★ € Moderate Allocation - 33,40

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,72 3,59 3,57 ★★★★ Convert Bond - Eurp 622,21

UBS (Lux) BF € P-acc 365,47 3,45 5,55 ★★★★ € Dvsifid Bond 467,47

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 51,93 3,51 9,32 ★★★★ € H Yld Bond 3.374,69

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,93 3,52 5,31 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.937,18

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 171,08 1,26 6,39 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 57,42

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,05 2,55 4,79 ★★★ € Corporate Bond 281,83

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,93 0,55 2,80 ★★ € Corporate Bond - Sh T 651,69

UBS (Lux) EF Central Eurp 168,64 1,90 -6,68 ★★★★ Emerg Eurp Eq 70,64

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,47 -0,68 -6,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 605,51

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 128,10 2,11 4,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 254,42

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 75,76 1,54 7,92 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 321,84

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 167,17 2,14 4,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 246,89

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 120,33 3,09 6,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,95

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 649,65 0,98 9,94 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 478,26

UBS (Lux) EF Financial Ser 87,22 -0,65 8,57 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 37,55

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 56,93 2,30 3,23 ★★ Sector Eq Ecology 120,08

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 744,77 3,63 8,87 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 141,91

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 272,86 6,86 13,04 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 273,63

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,45 1,36 5,52 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 249,26

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,68 0,24 4,60 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 920,88

UBS (Lux) Md Term BF € P A 202,64 1,14 3,07 ★★ € Dvsifid Bond 603,06

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,41 0,02 0,25 € Mny Mk 1.245,47

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,66 0,02 0,24 € Mny Mk 231,05

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.293,19 1,39 4,81 ★★★ € Moderate Allocation - 519,86

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 370,13 0,52 5,81 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,42

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.484,99 1,81 3,10 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 285,49

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.797,01 0,99 5,13 ★★★ € Aggressive Allocation 155,70

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.015,79 1,59 3,94 ★★★ € Cautious Allocation - 1.003,43

UBS (Lux) SS Fixed Income 214,32 1,78 2,88 ★ € Dvsifid Bond 185,90

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,63 1,10 2,35 ★★★ € Cautious Allocation - 28,09

Tarfondo 13,90 1,92 3,96 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,19

UBS CP € 5,34 2,53 1,67 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,81

UBS Diner P 6,23 0,25 1,50 € Mny Mk 104,69

UBS España Gest Atva 12,32 7,71 8,75 ★★★★ Spain Eq 106,12

UBS Retorno Activo 5,93 1,18 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 133,19

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,55 4,78 -7,77 Commodities - Broad Bas 109,79

UNIGEST

Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 3,70 Guaranteed Funds 63,91

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

eleconomistas01.s3c.es/pdf/d/7/d77c4ac7b73016c3bd837075ffbd0580_superlune… · el economista...

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