Precio: 1,50€VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL DIARIO DE LOS EMPRESARIOS, DIRECTIVOS E INVERSORES

elEconomista.esAÑO VII. Nº 1.946 SEGUNDA EDICIÓN

El Gobierno rechazó crear un ban-co malo en la primera reforma fi-nanciera y también lo eludió en lasegunda, pero ahora Bruselas pue-de imponérselo a España para ter-minar de sanear las entidades fi-nancieras. Así lo desveló ayer el se-cretario de Estado de Economía,Fernando Jiménez Latorre, que ex-plicó que a la Comisión Europea “legusta” esta figura. Latorre compa-reció ayer junto al nuevo subgober-nador del Banco de España, Fer-nando Restoy, para comunicar la ci-fra de ayudas que las consultoras

Roland Berger y Oliver Wyman es-timan que necesitará el sector fi-nanciero español. En el peor esce-nario posible se necesitarán entre51.800 y 62.000 millones, es decir,la mitad de las ayudas, de 100.000millones, que España pedirá a Eu-ropa. Bruselas rechazará los planesde capitalización de las entidadesno viables, pero no se cerrarán.EL TEMA DEL DÍA PAGS. 6 a 16

Guindos rechaza la presióny dice que pedirá las ayudasen los próximos días PAG. 8

El sector precisará hasta 62.000 millones, poco más de la mitad de las ayudas de la UE

Europa impone un ‘banco malo’para sanear el sistema financiero

La prima de riesgo llegó a perderayer los 500 puntos, aunque final-mente cerró en 507. Y la razón nofue la auditoría financiera, sino laposibilidad de que el BCE exija me-

nos garantías a la banca para acce-der a préstamos europeos. PAG. 10

El BCE facilitará a lasentidades de créditoel acceso a la liquidezLa prima de riesgo llegó a bajar del 500

VictorinoAlonso,presidentedelapatronal del carbón (Carbunión),acapara un tercio de las subven-ciones al sector: recibe 134 millo-nesdelos301millonesquetotali-zan las ayudas. Alonso fue el pri-mer empresario del sector queamenazó con trasladar el recortede las ayudas que prepara el Go-bierno (un 63 por ciento menos)alempleoensumismaproporción,lo que dio origen a las violentasmovilizaciones actuales. PAG. 17

El presidente deCarbunión recibecasi la mitad dela ayuda al sectorSu empresa acapara 134millones en subvenciones

Sacyr podría volvera repartir dividendoLa constructora analizará en octubresi remunera a los accionistas PAG. 18

Bañuelos tomael control de AmperAlcanza el 28 por ciento del capitaly nombra nuevo presidente PAG. 43

Desafío de Iberia aFomento por ‘Express’La aerolínea recurre el laudo porimpedir crecer su negocio PAG.44

La Mutua exige separarel BdE y la CNMVSostiene que sus lazos impidenproteger a los inversores PAG. 45

Puerta deEmbarqueCuadernillo Central

SUPLEMENTO

Auditorías de rebajasen el culebrónPor Juan Fdo. Robles PAG. 16

El petróleo cae a niveles mínimosde los últimos dieciocho mesesPAG. 47

Las cifras ilustran el pinchazode la burbuja inmobiliaria. Esteaño se construirán alrededor de45.000 viviendas, un 90 por cien-to menos que en 2006, el año delrécord, cuando se hicieron casi665.000. El ejercicio va caminode ser el peor para el sector des-de que estalló la crisis. PAG. 50

Este año se harán45.000 pisos, un90% menos queen pleno ‘boom’Será el peor del sectordesde que estalló la crisis

Mercados

Eco10calculated by

▼ Ibex 35 - 0,33%6.773,50

▼ Eurostoxx 50 - 0,37%2.199,42

▼ Dow Jones - 1,96%12.573,57

▼ Nasdaq 100 - 2,53%2556,96

91,44Cierre

▼ - 0,52%Cambio diario

Prima de 507riesgo (-6)

Mercados

“España está endepresión por culpade Merkel y Draghi”PAGS. 12 y 13

Joseph StiglitzPremio Nobel de Economía 2001

La cifra no eslo importantePor Alberto Matellán PAG. 16

Tiempo y esfuerzopara olvidarPor Rubén Manso PAG. 16

El Tesoro paga el 120% máspor los bonos a 2 años PAG. 11

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Los enredosdomésticos de España

En el pasado encuentro delG20 en México, Mariano Ra-joy afirmó que la mejor formade que España resuelva susproblemas es que otros paísesde la Unión Europea corrancon los gastos del reciente res-cate de 100.000 millones deeuros a los bancos del país. Es-ta propuesta sería un trato per-fecto para España, pero no estánada claro por qué sus vecinosde la zona euro deberían car-gar con dicho coste. Además,según Rajoy debería hacerseuna distinción entre los bancosque pueden ser rescatados yaquellos que no lo necesitan,de forma que se reduzcan loscostes para los contribuyentes.Pero ni el Fondo Europeo deEstabilidad Financiera ni elMecanismo Europeo de Esta-bilidad están en posición dedecidir aspectos como éste.

THE ECONOMIC TIMES (INDIA)

Preocupación enla Reserva Federal

La Reserva Federal de EstadosUnidos ha advertido de losriesgos de la actual situacióneconómica del país, y ha redo-blado sus esfuerzos para ani-mar la recuperación y estimu-lar la creación de empleo. EricRosengren, presidente de laReserva Federal de Boston, haadvertido de que los bancosdeben seguir reforzando el sis-tema financiero para estimularla confianza de los inversores.Si no se resuelven definitiva-mente los problemas de las en-tidades del país, existe el ries-go de causar un daño colaterala la economía global.

El TsunamiRajoy se plantea unaaparición televisiva

Cuando todavía resuenan defondo las críticas a las escasascomparecencias de MarianoRajoy, desde su entorno se di-ce que el presidente no ha des-cartado dar la cara en televi-sión para explicar las medidastomadas por el Gobierno du-rante estos primeros meses. Demomento no hay fijada ningu-na fecha, pero parece ser queuna opción sería algún día defin de este mes, momento enque se cumple medio año demandato de los populares. Sedice que Rajoy está recibiendopresiones de algunos altos car-gos de Génova, que consideranque los ciudadanos necesitanun presidente que no se escon-da en los momentos difíciles.

Alfonso Guerratodavía manda

Algunos altos cargos del PSOEhan acusado al exvicepresi-dente de haber convertido laFundación Pablo Iglesias en un“traje a su medida”. La enti-dad, que estaba llamada a serpuntera en el partido socialis-ta, está hoy casi totalmenteinactiva, ya que apenas se dedi-ca a organizar inauguraciones,ponencias y discursos. Apartede considerar que Guerra ha“matado” a la fundación, losmás duros afirman que ha idocolocando progresivamente apersonas de su entorno en lospuestos de mando. Por si fuerapoco, parece ser que ningúndirigente del PSOE se atreve adiscrepar públicamente con él.

F elipe González ha escrito recientemente en undiario nacional, refiriéndose a la UE, que “cuan-do se decidió que debía haber una divisa única,

el euro, y un único banco central, nos olvidamos de unoscuantos elementos fundamentales para que el sistemafuncione como es debido. No es posible una unión mo-netaria con políticas fiscales y económicas divergentes”.A los casi veinte años del debate sobre Maastricht, Gon-zález, como Saulo de Tarso, ha caído del caballo fulmi-nado por la luz de la evidencia. Pero no nos engañemos;tal reconocimiento de lo obvio no es ninguna señal deque alguien como él, que ha presidido la llamada Comi-sión de Sabios, pueda incidir en las decisiones que demanera contumaz siguen manteniendo los dirigentesde la UE. Ha bastado con que en Grecia hayan triunfa-

do los partidarios de seguir castigando al sufrido pue-blo heleno para que el autoengaño gubernamental y laorgía de titulares hiperbólicos sigan caminando, a buenpaso, hacia el precipicio. La moneda única, tal y comoreconoce ahora González, nació con el estigma de unmalformación congénita, lade intentar conseguir lacua-dratura del círculo. No es otra cosa la inconsciencia conque se augura el fin de la pesadilla. Hagamos un breverepaso de la semana. La prima de riesgo alcanzó el lu-nes los 574 puntos básicos y el interés de los bonos a 10años cerró al 7,16 por ciento; el capital extranjero ha re-tirado hasta ahora un 25 por ciento de sus fondos depo-sitados en la banca española; el Ibex se llegó a caer un2,96 por ciento, también el lunes, y el caos creado porlas declaraciones contrapuestas de los dirigentes euro-peos no remite. Cuando Montoro prepara el retoque alIVA y se avecina un nuevo rescate, la señoraMerkel avi-sa de que España deberá recurrir para ello a la bancaprivada. Ni se aprende ni se quiere aprender. Esto no esotra cosa que sectarismo. Los golpes de pecho de Gon-zález, en solitario, no son sino el lúgubre acompaña-miento del oficio de tinieblas. Y dicen que gobiernan.

EL ‘OLVIDO’

Ex coordinador general de IU

La columna invitada

JulioAnguita

Carlos DívarEXPRESIDENTE DEL CGPJ Y DEL TS

Dimisión necesariaCarlos Dívar cesó finalmente ayerde sus responsabilidades en el Po-der Judicial y el Tribunal Supre-mo. Su salida debería servir deprecedente para evitar que nin-gún cargo público use los fondosdel Estado para viajes personales.

� �

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Bernard MeunierDIRECTOR GRAL. NESTLÉ ESPAÑA

Inversiones en EspañaLa central del grupo Nestlé enSuiza destinará 100 millones deeuros a sus plantas españolas. Ladecisión avala el desempeño deMeunier al frente de Nestlé Espa-ña, que espera seguir creciendoeste año en nuestro país.

Antonio BrufauPRESIDENTE DE REPSOL

Nuevos pozos en EEUURepsol se ha adjudicado cinconuevos bloques en Estados Uni-dos y desembarca en Namibia conla compra de una licencia de unagran zona de exploración. La pe-trolera que preside Brufau amplíaasí su presencia internacional.

Victorino AlonsoPRESIDENTE DE CARBUNIÓN

Chantajea con las ayudasVictorino Alonso es el gran bene-ficiario de las subvenciones alcarbón asturiano: recibe un terciode ellas. No es de extrañar queamenazara con trasladar los re-cortes de dichas ayudas al em-pleo, azuzando así el conflicto.

Ignacio GarraldaPTE. DE MUTUA MADRILEÑA

Defiende a los ahorradoresEl presidente de Mutua Madrileñaha propuesto dotar de mayor inde-pendencia a la CNMV frente aotros reguladores, como el Bancode España. La petición de Garraldabusca eliminar las distorsiones yproteger a los ahorradores.

Protagonistas

� �

Fe de erroresEn el artículo de Gordon Brownpublicado el jueves se omitió porerror el copyright de Il Sole 24 Ore.

La imagen

Ejecutivos ala intemperieCon motivo de la iniciativa “VinniesCEO Sleepout”, que se celebraanualmente en Sidney (Australia),cerca de 270 líderes empresarialesaustralianos han pasado una nocheal raso con los sintecho. Aparte derecaudar fondos con finesbenéficos, el objetivo de esta ideaes que los altos directivos de lasmás importantes empresas del paísexperimenten, aunque sólo seadurante unas horas, las dificultadespor las que pasan día a día laspersonas más necesitadas.Teniendo en cuenta que elhemisferio sur está ahora inmersoen un frío invierno, tal vez así seconsiga llamar la atención sobre losdesastrosos efectos que la actualcrisis ha llevado a todos losrincones del mundo. EFE

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 3

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1. 28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista/opinion.esLas cartas al director deben incluir:nombre y apellidos, localidad, DNI y una extensiónentre 800 y 1.100 caracteres, espacios incluidos.

eEEL ECONOMISTA

director: Amador G. Ayora.

adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Frailey Fernando Cortés. diseño: Pedro Vicente. bolsa & inversión: Pedro Calvo. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: María Antonia Gª Quesada.corresponsales económicos: Javier Romera y José María Triper. fotografía: Pepo García. eleconomista.es: Rubén Santamaría. ecotrader: Cristina Triana.delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. unión europea: Antonio León. cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción. andalucía: Carlos Pizá.país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y león: Rafael Daniel.

EDITORIAL ECOPRENSA SADep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Peña.director gerente: Julio Gutiérrez.director comercial: Juan Ramón Rodríguez.relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.director gerente de internet: Manuel Bonachela.

OpiniónEn clave empresarial

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

El endurecimiento del sector financiero es aún muy alto

Fuente: Banco de España elEconomista

Ratio de apalancamiento medida como créditos sobre depósitos (%)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

El gráfico

La construcción de viviendas, bajo mínimosJunto a las ventas de automóviles, la construcción de nuevas vivien-das es uno de los mejores termómetros para medir la salud econó-mica del país. A tenor de las pisos iniciados en el primer trimestredel año (un total de 11.116 unidades), España sigue enferma y conpocos visos de mejoría. Si la progresión sigue el mismo curso duran-te los próximos tres trimestres, el ejercicio se cerraría con un par-que de 45.000 nuevas viviendas, un mínimo histórico muy alejadodel techo alcanzado en el año 2006, en el que edificaron 664.923unidades. Al derrumbe de la vivienda nueva le siguen de cerca lashipotecas constituidas, que al cierre del mes de abril sólo sumaban21.498, una de las cifras más bajas de la serie histórica del InstitutoNacional de Estadística (INE). Tenemos fiebre para rato.

Repsol crece y amplía sus reservasTras la amarga experiencia vivida en Argentina con la expropiaciónde YPF, Repsol ha recuperado velocidad de crucero. La petrolera si-gue apostando fuerte por ampliar mercados a través de nuevas con-cesiones y exploraciones. Esta estrategia de crecimiento le ha dadobuenos réditos en Estados Unidos, donde acaba de conseguir cinconuevos bloques que sobre el papel ofrecen buenas perspectivas denegocio. La próxima singladura será Namibia, donde ha cerrado unacuerdo para participar en tres bloques marinos. “Licencia 0010”,así se llama la zona de 23.000 kilómetros cuadrados, no es el pozo“Vaca Muerta”, a la postre su puntilla en Argentina, pero ejemplificalos esfuerzos que la compañía española desarrolla para crear rique-za y cumplir con su ambicioso plan estratégico.

Órdago de Iberia a FomentoLos rumores se han confirmado finalmente y la dirección de Iberiaha optado por recurrir el laudo emitido por el árbitro Jaime Montal-vo, a la sazón designado por el Ministerio de Fomento para desatas-car las negociaciones que durante meses mantuvieron la compañíay sus pilotos a cuenta de la creación de Iberia Express. La decisiónde la aerolínea es perfectamente legal, aunque rompe las reglas dejuego que conlleva aceptar la presencia de un árbitro externo. Ade-más enturbia, si cabe aún más, las malas relaciones profesionalesque mantienen los trabajadores de las dos compañías aéreas.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

UN LARGO CAMINO POR DELANTE. Mientras que el sector privadocontinúa reduciendo su deuda, el financiero presenta niveles muy altos.En el primer trimestre, los hogares disminuyeron sus pasivos financierosen 11.479 millones; las empresas, en 2,984. El sector público, por contra,aumentó sus pasivos en 38.142 millones. La ratio de apalancamiento dela banca española alcanzó el 157,5 por ciento en marzo de este año. Lanecesidad de reducir esa deuda unida a la caída de los depósitosbancarios en los últimos meses agravará la contracción del crédito.

Demasiadas dudas como paraque se restablezca ya la calmaEl sistema financiero español necesita un máximo de62.000 millones, poco más de la mitad de las ayudas queofrece la Comisión Europea. Ésta es la conclusión a quehan llegado las dos consultoras contratadas por el Go-bierno de España, Roland Berger y Oliver Wyman. Es-ta cuantía se precisaría en el peor escenario posible. Esdecir, en el supuesto de que el PIB cayera un 6 por cien-to, situación que sólo tiene un 1 por ciento de probabi-lidades de producirse. Demasiados meses de incerti-dumbre para concluir que la situación era perfectamen-te abordable. Para este viaje no eran necesarias tantasalforjas –estaba en los cálculos del propio Banco de Es-paña y del FMI–, pero la nacionalización de Bankia ylos 19.000 millones que calcularon para su saneamien-to hicieron saltar todas las alarmas dentro y fuera de Es-paña. Si una sola entidad necesitaba tal cuantía, qué su-cedería con el resto del sistema. Habrá que esperar aseptiembre, cuando se haya completado la estimaciónde lo que necesita cada entidad y se sepa el monto realde la ayuda, para ver cuánto de exagerado había en Ban-kia. El daño ya está hecho y ha aumentado en dos mi-llones de euros la factura –es loque han cobrado las dos consul-toras por su trabajo– del sanea-miento del sistema financiero.

La pregunta que ahora se plan-tea es si después de conocer la ci-fra se termina la incertidumbre.Es importante saber lo máximoque podemos necesitar antes desolicitar formalmente la ayuda ala UE para establecer el marco en el que nos movemosy afianzar nuestra credibilidad. Pero que nadie se llamea engaño, los nervios no se aplacarán hasta que se ha-yan despejado todas las incógnitas, y en este momentosiguen siendo muchas. Preocupa a los mercados cono-cer quién financiará la operación y quién tendría prio-ridad en el cobro en caso de impago. Temen que el prés-

tamo se instrumente a través delMecanismo Europeo de Estabili-dad (ESM, por sus siglas en in-glés), porque en ese caso el pres-tamista tiene derecho preferente.Si los inversores intuyen que pue-den tener más dificultades paracobrar, seguirán exigiendo unosintereses altos para arriesgar su

dinero, y eso se traduce en una prima de riesgo eleva-da. Además, hay inquietud en los bancos españoles, queurgen al Ejecutivo para que cierre pronto la negocia-ción del préstamo y se aclare quién deberá pedir estasayudas. Hay que delimitar el problema para evitar elcontagio.

El Gobierno ha perdido demasiado tiempo y ahora esbueno que intente suavizar los requisitos, pero se im-pone la urgencia de cerrar este capítulo. No debe olvi-dar que todas las decisiones que ha demorado al finalse vuelven en su contra. Un buen ejemplo lo constitu-ye el banco malo. Ayer Fernando Jiménez Latorre reco-noció que a la Comisión le gusta la idea de crear un ban-co malo. Esta opción se planteó antes del primer decre-to de reforma financiera de Guindos en febrero y se vol-vió a sopesar, con algo más de fuerza, con el decreto demayo, pero en ambas ocasiones se impusieron las me-dias tintas, cuando el banco malo ha dado resultado enotros países, porque sanea el balance al separar de él losactivos tóxicos. El Gobierno también rechaza la liqui-dación de entidades no viables, de la que habló el comi-sario Almunia como representante de la Comisión. Escierto que la liquidación puede resultar más cara, peroBruselas también puede rechazar los planes de rees-tructuración que presente alguna entidad que la Comi-sión considere inviable. En ese caso la opción es nacio-nalizar –con fondos del Frob– y, una vez tapado el agu-jero, subastarla. Demasiadas dudas para que vuelva lacalma sólo por la magia de las cifras.

Los 62.000 millo-nes demuestranque el problemaes abordable yque se exagerócon las necesida-des de Bankia

Los mercadosquieren saber por

qué vía se finan-ciará el préstamo

y los bancosurgen a que se de-limite el problema

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA4

Opinión

E l examen, bastante prosaico, “de la si-tuación actual”, nos descubre un uni-versoeconómicoquesehunde–elnues-

tro–,unasestructuraspolíticasymentales–lasnuestras– que ceden al empuje exterior, losprolegómenos de una bancarrota histórica: lanuestra”.Hetomadoestacitaliteraldelrenom-bradolibroEldesafíoamericanodeJean-JacquesServan-Schreiber. Me he permitido, sin em-bargo,adaptarlaanuestrocasoconlafraseen-trecomillada del texto anterior. Creo que seajusta perfectamente a la situación europeaactualy,porsupuesto,aEs-paña.

Es evidente que Europaestásinrumbo.Desdeelini-cio de la crisis actual, los lí-deres europeos no han he-cho más que dar bandazossin coger al toro por loscuernos, como se suele de-cir. La Europa que se defi-nió después de la SegundaGuerra Mundial según elproyecto de Robert Schu-man, Jean Monnet, Alcide de Gasperi y Kon-rad Adenauer no fue pensada como una co-munidad de intereses políticos o económicosúnicamente, sino que se planteó desde unasideas superiores que se orientaban hacia la so-

Presidente del Instituto Choiseul España

EduardoOlier

UN MODELO AGOTADOlidaridad y la responsabilidad. Se trató así decrearunacomunidadsupranacionalqueman-tuviera unos sólidos principios de solidaridad,libertad y entendimiento cordial entre los dis-tintos pueblos que la constituían.

Una Europa como la actual dominada sólopor intereses económicos, donde unos gastanirresponsablemente y otros juegan a tensar lacuerda según sus intereses de corto plazo, notiene futuro. No es un problema de los merca-dos, que se comportan como ellos sólo sabenhacer, es decir, buscando el mayor beneficiocon el mínimo riesgo. Nuestro problema esmucho más profundo: Europa dejó de ser ha-ce mucho tiempo esa comunidad basada en laresponsabilidad y solidaridad de sus miem-bros. Y, sin esa altura de miras, Europa asisti-rá a su hundimiento.

Y en esas estamos, pordesgracia. De un lado, lospaísesricos–especialmen-te Alemania–, desconfian-dodelospaísesdelsurquegastan por encima de susposibilidades y que recla-manpréstamosque,quizás,algunos no podrán devol-ver.Ylosdelsurviendoconrecelo el hecho de que susprestamistassefinancienacostes muchos menores, a

la vez que se benefician de sus mercados.España, por su parte, participa de idéntico

problema. El modelo económico español noda más de sí. A lo que se suman otros proble-mas no menos profundos: una estructura del

Estado que, aparte de ser enormemente carae ineficiente, adolece de los mismos esquemasdeinsolidaridadyfaltaderesponsabilidadquese dan a nivel europeo. Sin olvidar otros asun-tosnomenosgraves,comosonelrápidoypro-gresivo envejecimiento de la población y unsistema educativo entre los peores del mundo.

Respecto del modelo económico, baste se-ñalar que el sector por excelencia, el turismo,muestrayasignosdesaturación.Elbalanceco-mercial del turismo no llega actualmente al 3por ciento del PIB, cuando hace una décadasuperaba el 4 por ciento. La industria, por suparte, aunque cuente algunos sectores expor-tadores, muestra la debilidad de su escaso ta-maño en los mercados exteriores, lo que no essuficiente para contrarrestar la caída del em-pleo interno y evitar los déficits por cuenta co-rrienteactuales.Yelsectorfinanciero, que concentraahora toda la atención, es-tá necesitado de una pro-funda reestructuración, loque incidirá negativamen-te en el paro, que alcanzayanivelesdramáticos,ydon-deeldesempleojuvenilnosmuestrayaunageneraciónperdida.

El envejecimiento de lapoblación, obviamente, nopreocupa a nadie, porque sus efectos se veráncontodacrudezaenunos20años.Peroahíes-tá el germen que acabará poco a poco con elEstado de bienestar que conocemos. Enton-ces, según las previsiones más fiables, habrá

1,3individuosenedaddetrabajarporcadaper-sona mayor de 65 años, cuando hoy la relaciónes de unos 3,5. Ya se entiende que esa cantidadde potenciales trabajadores hará insostenibleel sistema de prestaciones sociales. Y sobre laeducación basta con leer los últimos informesPisa,nosenecesitanmayorescomentarios:Es-paña está en todo por debajo de la media.

¿Y qué decir del modelo de Estado? Es ahídonde reside el problema de fondo; donde sedan en grado sumo los particularismos de losque hablara Ortega, y donde las duplicidadesy costes excesivos encierran el mayor proble-ma económico de la España de hoy. El Estadoespañol, en su estructura autonómica y local,es el elemento de mayor distorsión económi-ca y social, donde resulta urgente establecerun nuevo planteamiento que no será posible

sin la participación decidi-da de los dos partidos ma-yoritarios. El futuro de Es-paña depende de que PP yPSOE se sumen a un nue-vo proyecto que saque alpaís del drama en que estámetido. El modelo actualdio de sí todo lo que podía.Se trata ahora de prepararla España de los próximostreintaaños.Esprecisoaco-meter esta urgente tarea si

no se quiere asistir a una bancarrota generali-zada. Los dos grandes partidos tienen frente así un desafío histórico. Los alemanes lo hicie-ron hace ahora unos diez años y sus resulta-dos están a la vista.

El modeloeconómico españolno da más de sí, conuna población vieja yuna educación mala

Europa ha dejado deser una comunidadresponsable ysolidaria con susmiembros

L a actual crisis económica comienza enjulio de 2007. Es entonces cuando semanifiestan los efectos de la venta de

productos derivados de hipotecas basura ysu alcance para el sistema financiero global.Cambia el ciclo económico y las perspecti-vas sobre la evolución de los tipos de interés.Los bancos empiezan a ser conscientes de lanecesidad de reforzar sus recursos propiosy de cubrirse frente al impacto de la previsi-ble bajada de los tipos sobres sus márgenes.

En España las finanzas están bancariza-das. La distribución de los productos finan-cieros tiene lugar casi exclusivamente a tra-vés de las redes de sucursales de las entida-des de crédito. Los clientes confían ciega-mente en el gestor de su sucursal. Se sientenasesorados por profesionales de las finanzas.Aprovechando esta relación fiduciaria, mu-chas entidades colocaron a partir de 2007,entre su clientela minorista, participacionespreferentes y swaps, productos financieroscomplejos y de alto riesgo. Con las participa-ciones preferentes reforzaban sus recursospropios. Con los swaps se cubrían frente a labajada de tipos. Con estos productos trasla-daban a los clientes los riesgos de la crisis.

Doctor en Derecho y abogado

FernandoZunzunegui

Preferentes y swaps son productos peligro-sos, pero con una peculiaridad: el peligro só-lo se percibe cuando nos explota en la cara,como una tostadora que sale mal de la fábri-ca y en cualquier momento puede causar unaccidente. Los clientes no eran conscientesdel riesgo en el momento de la compra. Lodescubren cuando estalla el producto y se ma-terializan las pérdidas. Es-to ocurre en las preferen-tes, cuando el inversor pi-deelreembolsodesusaho-rros. En ese momentodescubre que en lugar deun producto de renta fijacon un cupón seguro, loque tiene es un productoperpetuo, sin liquidez y, enmuchos casos, sin cupón.A su vez, en los swaps, ven-didos como un seguro, elriesgo se percibe al querer cancelarlo y pedirel banco, en concepto de liquidación antici-pada, cantidades astronómicas.

Los clientes se sienten engañados y tienenrazones para ello. El banco de su confianzales ha colocado, sin saberlo, en una situaciónde riesgo que les está generando pérdidas muyelevadas. Reclaman al banco y al supervisor,sin ser reparados. Como última defensa lesqueda acudir a los tribunales. Lo hacen de lamejor manera posible, acudiendo a accionescolectivas que acumulan en un único proce-

dimiento todas las demandas. Compartenabogado, procurador y peritos, y pueden pro-bar con mayor claridad las malas prácticasbancarias. Tienen razón en el fondo, y la for-ma les resulta conveniente. Los jueces co-mienzan a darles la razón condenando a losbancos por falta de información. Admiten laacumulación, ya que la obligación de infor-

mar no depende del perfildel cliente.

Todo cliente tiene dere-cho a saber lo que compra.Y, si el banco no pruebaque informó al cliente, de-be responder. Es una res-ponsabilidad profesionalsimilar a la de los médicos.Deben informar al pacien-te del riesgo de la opera-ción, incluso a aquellos pa-cientes que han visitado

con frecuencia el hospital. Y responden cuan-do no han recogido el consentimiento infor-mado antes de operar.

Pero la banca reacciona. Si no hay razonesde fondo, entonces ¿por qué no cambiar lasreglas del juego a mitad de partido? Con es-ta nueva estrategia, se oponen de forma sis-temática a la acumulación de acciones conel fin de parar las demandas colectivas.

Poco les importa que el Tribunal Supre-mo tenga una jurisprudencia consolidadafavorable a la acumulación de acciones en

demandas colectivas. Despreciando estosargumentos, alguna Audiencia Provincialha estimado la pretensión bancaria de noaceptar la acumulación de acciones provo-cando la indefensión de inversores que ha-bían logrado la condena al banco en prime-ra instancia.

No hay en estos casos pronunciamiento al-guno sobre el fondo del asunto. Nada se ra-zona sobre el incumplimiento de la obliga-ción de informar de los riesgos de los pro-ductos colocados. Es una resolución extra-vagante que no se entiende. Tira del mantely pretende que la comida se sirva en mesasindividuales. ¿Cómo es posible que en lospostres se nos pida que volvamos a sentar-nos a comer en mesas separadas?, se pregun-tan los clientes afectados.

Pero lo peor es el momento en el que llegaesta sentencia. Estamos en una crisis en laque los propios bancos reconocen sus exce-sos. Y los clientes confían en la justicia comoúltimo recurso para obtener una reparación.Sin embargo, resolviendo en contra de launión de los inversores minoristas, se les nie-ga el derecho a una tutela judicial efectiva.Hay que tener en cuenta que las demandascolectivas constituyen la única opción paraacceder a los tribunales con igualdad de ar-mas. Privarles de este acceso a la justicia esempujar a la desesperación a miles de inver-sores que se sienten engañados por las ma-las prácticas bancarias.

Si el banco noprueba que informóal cliente, deberesponder, al igualque los médicos

INDEFENSIÓN DEL INVERSOR

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 5

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA6 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es

El Tema del Día Rescate financiero

L. Miyar MADRID.

El Gobierno rechazó constituir unbanco malo en la primera reformafinanciera y también lo eludió enla segunda, pero ahora el controlde Bruselas puede imponer a Es-paña su creación para terminar desanear las entidades financieras.

Así lo afirmó ayer el secretariode Estado de Economía, FernandoJiménez Latorre, que explicó quea la Comisión Europea “le gusta”esta figura o una sociedad de ges-tión de activos. En todo caso, uninstrumento para separar del ba-lance los activos tóxicos de las en-tidades y que dejen así de conta-minar al resto.

Latorre precisó que esa era laopinión que había expresado la Co-misión en los primeros contactosestablecidos con España.

Hace unos diez días, el BancoCentral Europeo (BCE) ya habíadescalificado las sociedades de ges-tión inmobiliarias que se recogíanen el segundo y, por ahora, últimodecreto de reforma del sistema fi-nanciero, ya que no desconsolida-ban del balance de las entidades.

El secretario de Estado de Eco-nomía, junto al nuevo subgoberna-dor, Fernando Restoy, comunicaron

ayer los resultados de los informesde las dos consultoras externas, Oli-ver Wyman y Roland Berger, quecalculan que en un escenario estre-sado las necesidades de capital ex-tra del sector estarían comprendi-das entre los 51.800 millones y los62.000 millones de euros.

Tanto Latorre como Restoy re-saltaron que los resultados vienena confirmar el informe sobre la ban-ca realizado recientemente por elFMI, tanto en relación a las canti-dades previstas como al estado ge-neral del sector y quedan muy pordebajo de las cantidad máxima, de100.000 millones de euros, que Eu-ropa está dispuesto a conceder aEspaña para sanear su banca.

Las dos consultoras externas so-metieron a la cartera total del cré-dito, y no sólo al inmobiliario, a dosescenarios macroeconómicos di-ferentes. El primero, con una caí-da del PIB del 4 por ciento acumu-lado en tres años, y el segundo, elescenario más adverso, con unacontracción de la economía espa-ñola del 6 por ciento en ese mismoperiodo de tiempo.

Este segundo caso también ibaacompañado de una caída adicio-nal del precio de la vivienda del26,4 por ciento y del suelo en una

proporción aún mayor.Según recalcaron de los infor-

mes de Oliver Wyman y RolandBerger, no se pueden extraer lasnecesidades individuales de capi-talización, ni ese era su objetivo, sibien “dan pistas” sobre el estadogeneral del sector, que coincide, re-calcaron, con las conclusiones delFMI.

En esas conclusiones, afirmaronLatorre y Restoy, se deja claro quelas tres mayores entidades, el San-tander, BBVA y La Caixa, no pre-cisarán de capital extra ni en el pe-or de los escenarios, al que dan unaprobabilidad de materialización demenos del 1 por ciento.

En el otro extremo, el de las en-tidades reconocidas débiles por serel Frob el principal accionista o envías de serlo, CatalunyaCaixa, No-vaGalicia, Banco de Valencia y Ban-kia, aseguran que precisarán el grue-so de las ayudas europeas.

En un tercer grupo, “heterogé-neo” agrupan el resto de entidades,donde hay bancos medianos y gru-pos de antiguas cajas, y en este seproducirán tres casos: el de las queno precisen recabar capital adicio-nal, el que tengan que hacer un es-fuerzo por sus propios medios pa-ra cubrir un déficit de recursos pro-

pios y aquellas que deban recibirpara tener cubiertas sus necesida-des las ayudas europeas, si bien,como puntualizó Restoy “serán decuantía moderada”.

La individualización de la situa-ción de cada una deberá esperaraún unos meses, ya que, según seexplicó ayer, en los “próximos dí-as” se pedirá el rescate del sectora Bruselas, el 31 de julio las audi-toras deben dar una primera apro-ximación sobre la calificación delos riesgos y correcta provisión delos mismos, pero no será hasta elmes de septiembre cuando se rea-lice un tercer trabajo, “de ajuste fi-no”, en el que se determine las ne-cesidades exactas de cada entidad.

Entonces, una vez determinadala cifra, las entidades dispondránde 15 días para presentar un plande reestructuración, que deberápasar no ya el examen del Bancode España sino el de la Comisióneuropea. “No se cerrará ningunaentidad, porque esa es la soluciónmás cara”, afirmó Latorre, que tam-bién declaró que no se dará ayudasa una entidad no viable “porque laComisión rechazará su plan de res-tructuración”. El destino de los pa-titos feos no será único. Pude ir des-de una nacionalización, saneamien-

Fuente: Banco de España y Ministerio de Economía. elEconomista

Las cifras de las consultoras

Cálculos de Oliver Wyman Cálculos de Roland Berger

PÉRDIDAS ESPERADAS

TOTAL PROVISIONES

ESQUEMA DE PROTECCIÓN DE ACTIVOS

GENERACIÓN DE BENEFICIOS

EXCESO DE CAPITAL

DÉFICIT DE CAPITAL

253.000/ 274.000

98.000

6.000 / 7.00064.000

/ 68.000

33.000/ 39.000

51.000/ 62.000

Datos en millones de euros

PÉRDIDAS ESPERADAS

DE CRÉDITOS

DÉFICIT DE CAPITAL

ESQUEMA DE PROTECCIÓN DE ACTIVOS

INYECCIÓN DECAPITAL

PROVISIONESEXISTENTES PARA CUBRIR PÉRDIDAS

170.000

52.000

11.000

17.000

90.000

Datos en millones de euros

Europa impondrá a España un ‘bancomalo’ para sanear el sector financieroBruselas rechazará los planes de capitalizaciónde las entidades no viables, pero no se cerrarán

Las consultoras sitúan las necesidades máximasentre 51.800 y 62.000 millones de euros

Rajoy: “Es undiagnósticocreíble”

El presidente del Gobierno,Mariano Rajoy, consideróayer que los resultados de lavaloración de las consultorasOliver Wyman y Roland Ber-ger son un “diagnóstico certe-ro y creíble” del sector banca-rio y representan “un pasodecisivo en la buena direc-ción”.En declaraciones en SaoPaulo (Brasil), Rajoy subrayóque la cifra de entre 51.000 y62.000 millones de euros decapital que necesitaría la ban-ca española para afrontar unescenario estresado de máxi-ma exigencia “acota las nece-sidades en márgenes maneja-bles” y garantiza que la asis-tencia financiera de hasta100.000 millones de eurospuesta a disposición de Espa-ña por los socios europeos es“más que suficiente para sa-near muy sólidamente” lasentidades.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 7

El Tema del DíaRescate financiero

to y subasta, hasta una fusión. Aquienes presenten planes que re-ciban el visto bueno de la ComisiónEuropea, dispondrán de nueve me-ses para su capitalización, por loque habrá que esperar un año pa-ra que se complete el saneamien-to.

Con capacidad propiaPara Latorre, el que aún quede enel aire que entidades deberán pe-dir ayudas, aparte de las naciona-lizadas, no supone prolongar in-certidumbres. Sin embargo, no esesa la opinión del sector. Sabadell,Popular y Bankinter se apresura-ban a afirmar que no necesitará deayudas públicas. La entidad cata-lana precisaba que cuenta con to-da una serie de resortes que la de-jan fuera de toda duda como el es-quema de protección de activos(EPA) por la compra de la CAM,800 millones de euros con el can-je de preferentes, 900 millones decaptación de capital y hasta otros1.600 millones cuando complete elcanje de preferentes de La CAM.En ese paralelismo con el diagnós-tico, aunque difuso, del sistema fi-nanciero por parte de las consul-

toras con el realizado por el FMI,también Latorre explicó que coin-cide con la identificación de 10 en-tidades débiles. El organismo in-ternacional explicaba que ocho es-taban nacionalizadas o en procesode fusión y que había otras dos quenecesitaban reestructurarse. Unade ellas era Bankia y otra, aún sinidentificar, que también necesita-ría de inyecciones de capital.

Siendo la solución de las nacio-nalizadas la recepción de ayudaspúblicas, las subastas de Catalun-yaCaixa y Banco de Valencia, fue-ron suspendidas ayer. Sobre las ne-cesidades de Bankia, tanto Restoycomo Latorre, no quisieron valo-rar si los 23.500 millones es una ci-fra razonable. La consultora OliverWyman, en su escenario no estre-sado, preveía unas necesidades pa-ra todo el sistema de entre 16.000y 25.000 millones de euros.

Mientras Rajoy declaraba que lascifras de las consultoras eran ma-nejables y creíbles, desde el sectorse critica que se prolongue la in-certidumbre. Comisiones Obreras,además, afirmaba que “para esteviaje no se necesitan alforjas” y cri-ticaba la inconsistencia de las ne-cesidades de Bankia.

F. T. MADRID.

La patronal de los bancos se mos-tró ayer contraria a la liquidaciónde las entidades débiles, si por es-ta fórmula se entiende el cierre lasmismas. Las razones son dos: por-que sería muy costoso y porqueconllevaría una alarma social en-tre los clientes de todos el sistema.

La opción que prefiere la AEBpara los grupos con problemas deviabilidad es la adjudicación a los

sanos, con ayudas para que la ab-sorción de las pérdidas sea más fac-tible y no contamine al resultante.

Es decir, que lo que defiende esque el apoyo público no se desti-ne a las entidades inviables, sinoque se invierta en los solventespara que puedan arreglar los pro-blemas.

El director general de la AEB,Pedro Pablo Villasante, consideróque la fórmula de la liquidaciónapenas se ha utilizado en las dis-

tintas crisis financieras por su ele-vado coste.

Medidas de estímuloLa debilidad de algunas entida-des ha puesto en jaque a la eco-nomía española, por la descon-fianza de los mercados en el sis-tema financiero. Villasante opinóque la situación actual es “delica-da y grave”, por lo que reclamó alGobierno que ponga en marchano sólo políticas de ajuste, sino

también medidas de estímulo pa-ra reducir el “coste social”.

Pero el directivo es conscientede que las medidas también se tie-nen que implantar a nivel europeo.Por ello, instó a la UE a ahondar enla urgencia de una integración ban-caria y fiscal. “Es necesario despe-jar las incertidumbres sobre el eu-ro para restaurar la confianza delos inversores”, indicó, para des-pués remarcar que esto dependede nuestros socios.

En contra de la liquidación de los débiles

F. Tadeo MADRID.

Los bancos españoles consideranque lo prioritario en el proceso desaneamiento, más allá de las nece-sidades globales del sector, es quese identifiquen cuanto antes las en-tidades inviables para acotar el pro-blema y no extenderlo y contami-nar al conjunto del sistema.

Este fue el principal mensaje quequiso trasladar ayer el director ge-neral de la patronal española debanca AEB, Pedro Pablo Villasan-te, que urgió a las autoridades a po-ner nombres y apellidos a aquellosgrupos financieros cuyo modelo denegocio no es sostenible. “Noso-tros siempre estamos lógicamen-te diferenciando entre el que tieneel problema y quien no lo tiene, ynos parece que la forma de solu-cionar los problemas es centrarseen los que lo tienen”, consideró.“No es cuestión de establecer ne-cesidades de saneamiento, sino dedistinguir entre entidades viablesy no viables”, añadió.

“Justos por pecadores”En este sentido sostuvo que seríaoportuno que “no pagaran justospor pecadores” en la resolución dela crisis actual, ante el temor de quelas ayudas europeas para costearel saneamiento de las entidadesproblemáticas impliquen medidasmás exigentes para todo el siste-ma, es decir que los sanos tambiénse vean obligados, no sólo a elevarss provisiones, sino a tomar otro ti-po de iniciativas.

El mensaje de Villasante ha sidoya expresado por algunos de los so-cios de la AEB, como el presiden-te del Popular, que reivindicó la dis-criminación entre los buenos y losmalos para evitar un contagio.

En este sentido, el directivo dela patronal también se mostró par-tidario de que los estudios de au-

La banca urge al Gobierno a queidentifique las entidades inviablesLa AEB considera que hay que delimitar el problema para evitar el contagio

ditoría tengan en cuenta la situa-ción real de cada entidad y que nose aplique el mismo criterio paratodas, porque la calidad de los ac-tivos no son similares en el sector.

A juicio de Villasante ningunode los bancos tendrá que solicitarayudas públicas para llevar a caboel saneamiento requerido, tenien-do en cuenta las intenciones de-

claradas por los grupos, por las quetomarán todas las medidas ade-cuadas para afrontar con sus pro-pios medios las necesidades de pro-visiones.

Eso sí, el director general de laasociación no descartó que susasociados entren en pérdidas a fi-nal de año por las elevadas exigen-cias de provisiones. Pero, conside-

ró, que estás serán puntuales por-que el modelo de negocio siguesiendo rentable.

Ganancias de 3.110 millonesEn el primer trimestre del año, losbancos ganaron 3.110 millones deeuros, un 27,5 por ciento más queen el mismo periodo del ejercicioanterior. El 60 por ciento de la cuan-tía corresponde a los negocios enel exterior, principalmente del San-tander y BBVA.

Según explicó Villasante, losbeneficios se obtuvieron despuésde cargar provisiones de casi 6.000millones. Este esfuerzo se produ-ce porque mejoraron los ingre-sos básicos (margen de intereses)un 7,2 por ciento, hasta los 13.237millones.

En cuanto a la evolución del cré-dito, admitió que “no pinta bien”ante la contracción del consumo yde la inversión, así como por la au-sencia de expectativas de que a cor-to plazo se recupere el vigor delcrecimiento. “Y con el fuerte en-deudamiento, lo normal es que porun tiempo el crédito no crezca, por-que la economía tiene que desapa-lancarse”, manifestó.

Evolución de los ingresos (millones de euros)

Composición de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadasEn millones de euros (variación anual en porcentaje)

Fuente: Asociación Española de Banca. elEconomista

Las cuentas de los bancos espñoles

Margen de intereses Margen Bruto Margen de Explotación(antes de dotaciones)

12.34613.237

I TRI. 2011 I TRI. 2012 I TRI. 2011 I TRI. 2012 I TRI. 2011 I TRI. 2012

18.948 19.671

10.305 10.590

4.424

2,4%

2.009

-12,0%

9.081

5,1%13.237

7,2%

19.671

3,8%

5.869

26,3%

4.721

-16,5%

-644

298,8%

4.077969

3.110

-25,2%

-20,9%

-27,5%

MARGEN DE

INTERESES

DIVIDENDOS,ROF Y

OTROS

GASTOSEXPLOT.

RESULTADOEXPLOTACIÓN

RESULTADOANTES

IMPUEST.

BENEF.NETO

COMISIONES MARGENBRUTO

DOTACIONES EINSOLVENCIAS

OTROSRESULTADOS

IMPUEST.

2,25%

1,80%3,35%

7POR CIENTO

Es la tasa de morosidad delas entidades españolas porsu actividad en España a cie-rre de marzo. Es ligeramenteinferior a la media del siste-ma, en el que se englobanlas antiguas cajas de aho-rros, las cooperativas y losestablecimientos financie-ros. Si se incluye el negocioexterior, los créditos moro-sos bajan al 4,9 por ciento.

Sabadell, Popular yBankinter dicen queno precisarán deayudas para lograrsu saneamiento

Más información enwww.eleconomista.es@

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA8

El Tema del Día Rescate financiero

Laia Vidal BERLÍN.

El ministro de Finanzas alemán,Wolfgang Schäuble, se mostró ayermuy optimista en una entrevista alperiódico alemán Die Welt, asegu-rando que la unión fiscal y finan-

ciera llegará “antes de lo que hacepoco habríamos creído posible”.Schäuble habló de la importanciade las medidas a largo plazo, “a pe-sar de que los mercados quieren de-cisiones rápidas”. “Pero para actuara corto plazo hay que tener una ideade dónde se quiere ir después”, ar-gumentó.

En este sentido aseguró que lacumbre de la semana que viene enBruselas estará centrada en el cre-cimiento pero también se ocupará

de sentar las bases de la unión ban-caria, así como la “dotación de unasreglas comunes para los fondos na-cionales de reestructuración ban-caria”.

Otro tema en el que se trabaja,asegura, es un organismo supervi-sor y una normativa común de lossistemas nacionales de garantías dedepósitos. La conclusión de la cri-sis, según el ministro alemán, es quehace falta más Europa: “Necesita-mos profundizar en la unión mo-

netaria, en una política fiscal co-mún, y a la larga también algo pa-recido a un ministro europeo de fi-nanzas. Esto no pasará mañana,cierto. Pero la posibilidad que todovaya más rápido está ahí”.

Mecanismos de controlDe todos modos, Schäuble repitiólas tesis del ejecutivo alemán sobrela imposibilidad de unificar la deu-da en la eurozona sin establecer an-tes mecanimos de control. “Mien-

tras la supervisión de los bancos re-caiga en los estados miembros”.

Y añadió: “Hasta que no haya unapolítica financiera común, no sepuede mancomunar la deuda. Creoque esta es una de las lecciones másimportantes de la crisis, que la se-paración de la responsabilidad y elriesgo trae graves peligros”. En cuan-to a la situación en Grecia, Schäu-ble rechaza que sus socios europeosexijan demasiado del país helenoal imponer severas condiciones.

Schäuble ve posible la unión fiscal antes de lo previsto“Se necesitará en elfuturo un ministro deFinanzas europeo”, dice

Antonio León LUXEMBURGO.

El Gobierno español se defiende co-mo gato panza arriba para tratar dearañar las condiciones menos durasposibles al rescate del sector finan-ciero. Luis de Guindos, ministro deEconomía, desembarcó ayer en elpequeño Gran Ducado de Luxem-burgodescartandoquedurantelare-unión con sus homólogos de la zonaeuro fuera a solicitar de manera for-malelsocorrodeEuropaparaapun-talar la banca nacional.

Esa afirmación, emitida antes dela reunión del Eurogrupo —Conse-jo de Ministros de Economía y Fi-nanzasdelos17paísespaísesdeleu-ro—, sorprendió con el pie cambia-do a la plana mayor de la eurocracia,que confiaba en que, para calmar alosmercados,Españaformalizarasupetición de ayuda en cuanto se su-pieran las necesidades de capital desu banca, según los cálculos de lasconsultorasOliverWymanyRolandBerger. De hecho, el presidente delEurogrupo, Jean-Claude Junckeraseguróaltérminodelacumbrequese le pidió a España que presente lasolicitud del rescate el próximo lu-nes. Y precisó que la asistencia seconcederá a través del fondo de res-cate provisional hasta que el perma-nente esté disponible.

La petición formal de ayuda, ha-bía dicho Guindos, se realizará “enlos próximos días, pero es una meraformalidad, no es importante”. Aña-dió que se negociará “todo el proce-sodeejecucióndelaasistenciafinan-ciera que ya hemos empezado a tra-bajar con la Comisión Europea, conel Banco Central Europeo y con elFondo Monetario Internacional”, yse concretará “la hoja de ruta para lainyección de ese capital”. Y subrayóque antes de finales de julio tendráuna aproximación cierta y detalladade cómo se va a realizar el proceso”.

También en contra de lo espera-do, el ministro de Economía argu-mentó que el futuro fondo de resca-te permanente es el instrumento“ideal para la inyección de capital alos bancos”. Pero alertó de que hayqueesperaralprocesoderatificacio-nesparaversiestaráyaoperativoenjulio como se prevé. También se es-tá negociando que dicho fondo eli-mine la prevalencia de acreedores.Laposibilidaddequeelrescatedelabancaespañolaserealiceatravésdelfondopermanente—comodeseaAle-mania— y no mediante el provisio-nal, aún en vigor, preocupa a los in-versores. El permanente tiene esta-tutodeacreedorpreferente:siEspa-

ña siguiera el precedente griego eimpusieraunaquitaalostitularesdesudeuda, losinversoresprivadospa-sarían al final y no recuperarían niun euro hasta que el mecanismo derescate hubiera recobrado todos suspréstamosaEspaña,quepodríanlle-gara100.000millones.Estacircuns-tancia podría generar la desconfian-za de los inversores privados, y queestos se negaran a financiar al Esta-do español.

Además,DeGuindosdescartóquese discuta pedir al fondo de rescatequecompredeudaespañolaparare-bajar los costes de financiación, ideaabanderada en los últimos días porel mandatario italiano, Monti.

Por otra parte, el liberal finlandésOlli Rehn, vicepresidente de la Co-misión Europea, indicó que el obje-tivo es que las negociaciones sobrelas condiciones del rescate estén fi-nalizadasparaqueelEurogrupopue-da adoptar decisiones en la reunióndel 9 de julio.

Cumbre hoy en RomaLa larga cambiada de España a soli-citar el rescate se interpretaba ayerenlospasilloscomunitarioscomounintento de ganar tiempo para ver sihoy en Roma el socialista FrançoisHollande, presidente de Francia; eltecnócrataMarioMonti, jefedelGo-biernodeItalia;yelconservadorMa-riano Rajoy, presidente de España,logran ablandar el corazón de Mer-kel. Si le arrancaran una interven-ción del BCE o una compra de deu-dapúblicaespañolaytransalpinaporparte del fondo de rescate, Rajoy yMonti podrían insistir en vender asus respectivas opiniones públicasque sus países no sufrirán condicio-nes tan duras como Grecia, Irlanday Portugal.

Otra opción es aferrarse a los artí-culos 5 y 19 del Tratado que estable-ce el fondo de rescate permanente:permiten cambiar el funcionamien-to de las ayudas del mismo si ningu-nodelospaísesinvolucradosseopo-ne. Podría ser la vía para ejecutar unrescate directo de la banca españo-la, sin marcar huella en el Estado es-pañol. Pero además de convencer aMerkel, habría que ganarse al Parla-mento alemán y quizás a su Tribu-nal Constitucional. También habríaque contar con Austria o Finlandia.Si lo lograra, Rajoy no se retrataríacomoquienentrególasllavesdelpa-ís a Bruselas y Fráncfort, sólo las delasdelosbancos.Ylosmercadosde-jarían de pensar que el rescate másque un alivio es en realidad un nue-vo lastre para la deuda y el déficit.

El ministro español de Economía conversa ayer en Luxemburgo con el presidente del Eurogrupo. REUTERS

Guindos fuerza la prórroga en la negociaciónpara suavizar las condiciones del rescateLa ayuda a la banca española provendrá del fondo provisional mientras el permanente no esté en vigor

19ARTÍCULO

Los artículos 5 y 19 del fondopermanente de rescate per-miten, si ningún país de la zo-na euro se opone, modificarlos mecanismos de ayuda delfondo. Si Alemania diera subrazo a torcer, podría salir delterreno de la política ficción laposibilidad de que este fondorescate directamente a labanca española sin marcar suhuella en el Estado.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 9

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA10

El Tema del Día Rescate financiero

Javier G. Jorrín MADRID.

Por fin los mercados han desabro-chado algo el cinturón aunque to-davía hay puntos hasta la hebilla ypermiten a España tomar aire. Labocanada de aire, aunque leve y po-co profunda, permite recuperar elpulso a la situación y encarar el fu-turo a cortísimo plazo con un lige-ro optimismo. El alivio vino de lamano de la prima de riesgo (el di-ferencial entre el rendimiento delbono español y el alemán a diezaños), que cayó ayer por debajo delos 500 puntos básicos.

Después de acumular ocho se-siones consecutivas por encima delnivel del medio millar, la subasta debonos y letras a dos, tres y cincoaños contribuyó a calmar la tensiónen los mercados de deuda. “La su-basta se saldó con tipos de interéspropios del mercado secundariopero con fuerte apetito inversor”,advierte José Luis Martínez Cam-puzano, estratega de Citi.

A pesar de que la rentabilidad delos títulos de deuda alcanzó su má-ximo nivel desde la incorporacióndel euro, con un interés del 6,1 porciento para los bonos con venci-miento a cinco años, la elevada de-

manda contribuyó a fomentar unacorriente de optimismo que relajóla prima de riesgo hasta los 507 pun-tos básicos.

El lunes 11 de junio el diferencialcerró por encima de los 500 pun-tos y desde entonces comenzó unrecorrido alcista que le llevó sobre-pasar, el pasado lunes, los 575 pun-tos básicos ante la resaca de las elec-ciones en Grecia. Sin embargo, elspread entre la deuda alemana y es-pañola inició el martes su recorri-do a la baja hasta recortar 68 pun-tos en tres sesiones consecutivas enla corrección más abrupta desde elpasado mes de diciembre.

Pero esta rebaja del diferencialno vino por las ventas del bono ale-mán, sino todo lo contrario, ya quea lo largo de la jornada los títuloscon vencimiento a 10 años del pa-ís redujeron su interés más de un 5por ciento hasta quedarse por de-bajo del 1,6 por ciento.

Posibilidad es alivioLos mercados reaccionaron así alas declaraciones de fuentes del Ban-co Central Europeo al diario ale-mán Die Welt en las que confirma-ron la posibilidad de aplicar una re-baja en las garantías colaterales exi-

gidas a la banca para acceder a lospréstamos europeos. “La relajaciónse centra especialmente en las titu-lizaciones de papel que utiliza labanca en el descuento por liquidez”,advierte Campuzano. Las entida-des españolas serían las grandes be-neficiadas de la medida, ya que severía aliviado el requerimiento degarantía necesario para acceder alos fondos habilitados para el res-cate del sector.

El rotativo señala la posibilidadde que las firmas españolas presen-ten como garantía valores con unacalificación crediticia peor de la queaceptaba hasta la fecha. Las firmasdel sector podrían emplear así, co-mo aval, la elevada cartera de bo-nos de titulización hipotecaria quetienen en balance. Finalmente, elBCE estaría estudiando la posibili-dad de eliminar la calificación delas agencias de rating en las opera-ciones colaterales de financiacióna la banca, según informó ayer laagencia Reuters y emplear su pro-pia valoración.

A primera hora de la mañana to-davía retumbaban en los mercadoslas palabras pronunciadas el mar-tes por la canciller alemana, Ange-la Merkel, que llevaron el diferen-

cial con el bono alemán hasta los490 puntos básicos. “Posibilidad”fue la palabra que levantó la espe-ranza de los inversores sobre el hi-potético caso de que Europa estéestudiando los modos de habilitarla compra de “bonos en el merca-do secundario”, expresó la canci-ller. Sin embargo, para contener losánimos y esquivar los deseos de op-timismo de los países periféricosañadió que de momento “no hayningún plan concreto”.

En cualquier caso, ante los men-sajes contradictorios, la cúpula eu-ropea parece haber dado un paso alfrente para intentar resolver la si-tuación. El BCE también se mostrópartidario del uso del Fondo de Res-cate de la zona euro para compraren el mercado bonos de deuda pú-blica, lo que aliviaría “la fuerte pre-sión” que sufre el dúo hispano-ita-liano, confirmó el miembro de la en-tidad, Benoit Coeuré, al FinancialTimes, como publicamos ayer.

Estas declaraciones alentaron elrumor sobre un megacrédito paracomprar títulos de deuda españo-la e italiana, lo que estimuló el op-timismo y contribuyó a rebajar laprima de riesgo. El baile de cifraspublicado por los diarios británi-

La prima baja gracias a que el BCE rebajarálas garantías de la banca para financiarseEl diferencial llegó a descender hasta los 490 puntos básicos aunque al cierre se quedó en 507 puntos

A Bruselas conescala en Romay Luxemburgo

La intención de ‘los cuatrofantásticos’ de la eurozona–Alemania, Francia, Italia yEspaña– es acudir a la cumbrede jefes europea de Bruselasde finales de junio con unapostura común. Con este ob-jetivo se reunirán hoy en Ro-ma los dirigentes de las cua-tro mayores economías deleuro: Angela Merkel, FrançoisHollande, Mario Monti y Ma-riano Rajoy. Además, en Bru-selas se producirá la reunióndel Ecofin con la subida delIVA y el retraso de la edad dejubilación sobre la mesa.

750.000MILLONES DE EUROSPodría activar Europa para lacompra de deuda periféricasegún la prensa británica.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 11

El Tema del Día

cos Daily Telegraph y The Guardianapuntaron que el monto total quepodría destinarse a la operación po-dría alcanzar los 750.000 millonesde euros, que se activarían a travésdel mecanismo de Facilidad Euro-pea de Estabilidad Financiera(EFSF).

Parte de ese paso al frente anun-ciado por Benoit Coeuré fue desve-lado a última hora de ayer por elBCE a Reuters. Según la agencia, laentidad europea estudia la posibi-lidad de reducir el papel de las agen-cias de rating, como Moody’s o Stan-dard & Poor’s, a la hora de valorarlos bonos soberanos. De modo quela valoración pasaría a realizarla elpropio BCE.

Los líderes de la zona euro tie-nen en sus manos el futuro del eu-ro en un calendario de muchas ci-tas durante los próximos días y quedesembocan en la cumbre europeade los días 28 y 29 de junio. Se man-tiene latente la idea de fomentaruna unión bancaria y fiscal para Eu-ropa y la posibilidad de habilitaruna línea de liquidez a través delBanco Central Europeo (BCE) pa-ra la compra de bonos de los paísesnecesitados.

El ministro de Finanzas alemán,Wolfgang Schäuble, mostró ayer suconfianza en que Europa cuentecon una unión fiscal “más rápido

de lo imaginable hasta hace poco”.En sentido contrario, el primer

ministro francés Jean-Marc Ayrault,dijo: “una mancomunidad de la deu-da exige necesariamente una inte-gración política mayor que reque-rirá años para ejecutarse”. No obs-tante, Ayrault se mostró partidariode ahondar en el debate sobre loseurobonos en la próxima cumbre.

Primacía de la deuda soberanaLa presentación de las auditoríasrealizadas al sector financiero rea-lizadas por Oliver Wyman y RolandBerger arrojan unas necesidades decapital de hasta 62.000 millones enel escenario más adverso. Españapedirá formalmente el rescate en“los próximos días”, según anuncióayer Luis de Guindos. Aún quedapor discutir el mecanismo que uti-lizará para canalizar las ayudas, aun-que la opción preferida por los paí-ses europeos es el mecanismo eu-ropeo de estabilidad (Mede), ya queotorga prioridad de cobro frente ala deuda soberana. De Guindos de-fendió que el Mede es el instrumen-to “ideal desde el punto de vista delo que es la inyección de capital alos bancos, que en última instanciaes lo que está haciendo España”.

La entidad europeapodría aceptaravales con peor‘rating’ del que seexigía hasta la fecha

Fernando S. Monreal MADRID.

El de ayer fue uno de los exáme-nes más importantes a los que elTesoro Público se enfrentaba. Nosólo por la coyuntura en la que letocaba acudir al mercado, sino so-bre todo por concurrir al mismotras haber emitido dos días antesletras a 12 y 18 meses a un interéssuperior al 5 por ciento, algo queno se veía desde hace cerca de 15años.

Y la sensación que quedó en elambiente fue agridulce, ya que sepueden sacar varias conclusionesde la colocación de ayer. Por un la-do, se logró alcanzar una cantidadsuperior a la prevista inicialmen-te, 2.200 millones de euros frentea los 2.000 millones previstos enletras a dos, tres y cinco años. Porotro, el interés pagado por ellos fueexcesivamente elevado.

Y es que, en la subasta de ayer, elorganismo público logró captar 700millones de euros en bonos quevencen el 30 de abril de 2014 concupón a 3,4 por ciento. Pero lo hi-zo pagando por ellos un interés del4,706 por ciento, es decir, un 120por ciento más que en el mes demarzo, cuando llevó a cabo una su-basta en condiciones similares ypagó por ellos una rentabilidad del2,069 por ciento.

En lo referente a las bonos a tresaños, el Tesoro emitió un total de918 millones de euros. Estos pape-les tenían un cupón del 4 por cien-to y finalmente fueron emitidos aun interés del 5,547, lo que supu-so un incremento de más del 60por ciento respecto al pagado enla subasta del mes de mayo, cuan-do abonó un 4,876 por ciento porcada uno de ellos.

Por último, en obligaciones a cin-co años se vendieron un total de602 millones, con un cupón del 5,5por ciento. La rentabilidad paga-

da en este caso por ellos fue del6,072 por ciento, un nivel olvida-do desde 1996.

Era la segunda vez que el Teso-ro acudía a la cita con los inverso-res en la última semana, y la con-clusión fue la misma que el mar-tes, al conseguir obtener la finan-ciación necesaria pero tener quepagar por ella el interés más altodesde que entró en funcionamien-to el euro.

Tal y como afirma José Luis Mar-tínez Campuzano, estratega de Ci-ti en España, la demanda final pu-so de manifiesto “el fuerte apetitoinversor” que existe en estos mo-mentos. Y es que, no hay que olvi-dar que la demanda total ha sidode 7.600 millones de euros ,unacantidad superior a la registradaen las anteriores subastas realiza-das, y que el ratio de cobertura haestado en 3,5 veces.

Con esta emisión se consigue ele-var el porcentaje captado por el Te-soro desde el inicio del curso has-ta cerca el 59 por ciento, o lo quees lo mismo, llegados al ecuadordel año, se ha conseguido captarmás de la mitad de las necesidadesde capital previstas para el ejerci-cio de 2012.

El caso francésLa cara opuesta de la moneda larepresenta el caso francés. El teso-ro galo acudió también al merca-

do en la jornada de ayer, pero conun resultado completamente dife-rente al obtenido por el ente pú-blico de nuestro país.

La AFT (Agencia Francesa delTesoro) captó un total de 9.873 mi-llones de euros, y lo hizo ademásreduciendo los intereses pagadospor las letras a dos, tres y cincoaños, algo que no hace más queacentuar la polarización existen-te entre unos y otros países de lazona euro en los últimos meses.Por los bonos con vencimiento a

2014 pagó un interés del 0,54 porciento y por los papeles que ven-cen dentro de tres ejercicios ofre-ció un rendimiento del 0,83 porciento. Por último, el Tesoro delpaís vecino brindó en las obliga-ciones a 5 años una rentabilidaddel 1,43 por ciento, cifra que con-trasta con la ofrecida por el Teso-ro español (6,072 por ciento en lase sión de ayer) y que es notable-mente inferior a la registrada el 16de mayo, cuando pagó por ellos uninterés del 1,72 por ciento.

El Tesoro Público paga un 120% másque en marzo por los bonos a 2 añosEl interés pagado por las obligaciones a cinco años alcanza niveles de 1996

Alejandro Izquierdo MADRID.

Llegan aires inciertos del otro la-do del Atlántico. Después de la re-unión de la Fed del miércoles, enla que se prorrogó la OperaciónTwist, pero se advirtió de la posi-

bilidad de que la situación europeaempeore, todos los principales mer-cados europeos, salvo el Ftse Mibitaliano, cerraron en negativo. Lapeor parte del pastel se la llevó elíndice inglés, con una bajada del0,99 por ciento.

A media jornada, el principal ín-dice español se las prometía muyfelices. Sin embargo, y aún habien-do alcanzado un máximo diario de6.914 puntos, el Ibex acabó en ro-jo con una pérdida del 0,33 por cien-

to respecto al día anterior, lo quelo colocó en los 6.773,50 puntos.No obstante, pese a este cierre ne-gativo, el selectivo acumula una su-bida semanal del 0,31 por ciento, yde seguir así, cerraría en verde portercera semana consecutiva.

Los más destacadosLa cifra final del rescate a la ban-ca española no se supo hasta el cie-rre de los mercados. Sin embargo,esto no impidió que los valores que

más crecieran en la jornada fueranlos pertenecientes a este sector.

La entidad más alcista fue Ban-kia, al anotarse una subida del 9,76por ciento, seguida, aunque de le-jos, por Sabadell, que se apuntó un4,31 por ciento y Bankinter, que serevalorizó un 3,63 por ciento.

En el lado negativo se situaronMediaset, que cedió un 5,98 porciento, y ArcelorMitall y FCC, queperdieron un 3,05 y un 2,59 porciento respectivamente.

El Ibex no acaba de superar los 6.900 puntosEl selectivo cerróen negativo despuésde un día de vaivenes

2,0

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

JJ A S O N D E2011 2012

2011 2012

2011 2012

F M A M J

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

JJ A S O N D E F M A M J

JJ A S O N D E F M A M J

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Los intereses pagados vuelven a ser muy altosEvolución de la rentabilidad del bono a 2 años en el mercado secundario

Evolución de la rentabilidad del bono a 3 años en el mercado secundario

Evolución de la rentabilidad del bono a 5 años en el mercado secundario

INTERÉS QUE PAGÓ AYER EL

TESORO

4,076%

EMISIÓN ANTERIOR

2,069%

INTERÉS QUE PAGÓ AYER EL

TESORO

5,547%

EMISIÓN ANTERIOR

4,0876%

INTERÉS QUE PAGÓ AYER EL

TESORO

6,072%

EMISIÓN ANTERIOR

4,960%

4,67%

5,41%

5,92%

Ya se ha logrado un59% de la emisiónprevista para todoel año en deuda amedio y largo plazo

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA12

El Tema del Día Rescate financiero

Joseph Stiglitz Premio Nobel de Economía 2001

ELISA SENRA

Isabel Acosta MADRID.

El maestro economista, según la de-finición keynesiana, debe compren-der los símbolos y hablar en pala-bras. Y para Stiglitz, maestro y eco-nomista, la palabra austeridad sim-boliza un adiós a la recuperación.El Nobel de Economía 2001 predi-ca el fracaso de las estrategias anti-crisis apoyadas en la mera consoli-dación fiscal. Con estos mimbres,Joseph Stiglitz (Indiana, 1943) acu-de a una España que lucha por re-ducir más de tres puntos de déficitantes de diciembre con una inédi-ta sucesión de recortes impuestospor las autoridades europeas que,a juicio del profesor de Columbia,son, precisamente, las causantes delas desdichas económicas. El quefuera asesor del presidente Bill Clin-ton desgrana para elEconomista lasderivadas más candentes de la vi-gente coyuntura europea.

Ha manifestado recientemente suimpresión de que la línea de crédi-to liberada por el Eurogrupo parasanear la banca española fracasa-rá en su intento. ¿Por qué?Expresé mi escepticismo justo des-pués que se anunció el rescate y lareacción de los mercados verificómi juicio. Los intereses subieron, elrescate no logró estabilizar nada.Lo que ha venido ocurriendo es queel BCE ha prestado dinero a la ban-ca europea para rescatar a los Go-biernos y a los Gobiernos para res-catar a los bancos. Un remiendo. Elpaís, la banca y el Gobierno acabanmás endeudados sin que se arregleel problema subyacente. Este tipode medidas a veces funciona cuan-do el problema de fondo es tempo-ral, pero los problemas de relieveen Europa son muy profundos y nu-cleares, y no se solventan con res-cates como éste. Además, las medi-das de austeridad que Alemania im-pone han empeorado las cosas.

En consecuencia, cree que la can-ciller germana, Angela Merkel, de-be reconducir su política.Merkel tiene que al menos cuatrotareas. Una, abandonar la austeri-dad. Dos, proveer de recursos a lospaíses de Europa con problemas.Hay muchas formas de hacerlo: loseurobonos, la solidaridad vía fon-dos de estabilización, el BCE pue-de tomar prestado y a su vez pres-tar a los países. Es esencial un gransistema financiero europeo, queprobablemente a Alemania no lecostaría nada, porque su economíaes suficientemente fuerte. Tres, Ale-

mania tiene que estimular su pro-pia economía, incluso subir suel-dos para tirar de la demanda. Lacuarta tarea de Merkel es propiciarun gran marco bancario europeo.No se puede tener bancos españo-les dependiendo del Gobierno es-pañol, bancos griegos dependien-do del Gobierno heleno. En unaunión monetaria, si se tiene la mis-ma moneda ha de contarse con unsistema bancario único.

Así pues, ¿la unión bancaria y la fis-cal son un paso ineludible?Efectivamente, son el único cami-no. Esa unión puede tomar distin-tas formas, pero los miembros deleuro deben moverse juntos. La tie-rra de nadie a medio camino es queestá ahora no sirve.

“La economía española está en unadepresión causada por Merkel y Draghi”

¿Porque la Unión Monetaria Euro-pea está mal diseñada?Las actuales condiciones de la UniónMonetaria Europea son incompa-tibles con la sostenibilidad. Si no seseparan, los países deben moversejuntos.

¿Vislumbra un ‘crack’ si finalmen-te es el fondo permanente (MEDE)y no el provisional (FEEF) el que in-yecta dinero al Frob, por la preva-lencia de crédito del primero fren-te al resto de acreedores?Son detalles técnicos. Pero lo cier-to es que los rescates normalmen-te no funcionan. Ha pasado reite-radamente con los del FMI, que tie-ne preferencia de cobro. El resto deacreedores pasan al final. Es la ra-zón por la cual no salvó a Argenti-na. Sí que hay casos aislados de res-cates que han funcionado, pero pa-ra aplacar una ansiedad transitoriaen el mercado: el salvamento brin-da tiempo al país para salir y volveral mercado. Pero cuando no subya-ce una cuestión coyuntural, ningúnrescate de miles de millones de eu-ros ha ayudado lo más mínimo.

¿Es el caso de Grecia?Justo. Cierto es que en el otro ex-tremo está Islandia, que recibió di-nero del FMI y todo fue bien. Perofue por dos factores: un tipo de cam-bio flexible, cosa que España no tie-ne, y una reestructuración de la deu-da. Comunicó a sus acreedores queno cobrarían. Por eso pudo reco-menzar y hacerlo mejor. Pero Eu-ropa no permitirá a España hacerborrón y cuenta nueva. Ni a Grecia.

¿El Gobierno de Rajoy ha empren-dido las reformas correctas? ¿De-be atender los consejos del FMI yla Comisión Europea y aplicar lasmedidas que le recomiendan?Ha cometido dos errores. El prime-ro, el exceso de austeridad, que hacontribuido al declive. Cuando lle-gó al Gobierno, la economía crecía.Ahora cae al 2 por ciento. El segun-do fallo: aunque algunas reformasestructurales eran necesarias, hanido demasiado lejos o han erradolos tiempos. Ahora el problema esla falta de demanda, insuficientepara crear empleo y crecimiento.Cuando se bajan salarios y se debi-lita a sindicatos y trabajadores, sepresiona a la baja la demanda, laspersonas no pueden atender sus pa-gos y el sistema bancario se debili-ta y presta menos. Las reformas es-tructurales puede incluso estropearla estructura de la economía espa-ñola si no se miden bien los tiem-

Rojo, ámbar y verde: los erroresde Merkel, Rajoy y ZapateroEl Nobel de Economía JosephStiglitz desveló para ‘elEcono-mista’ los principales fallos co-metidos por la canciller AngelaMerkel, el presidente del Gobier-no español, Mariano Rajoy, y supredecesor, el socialista JoséLuis Rodríguez Zapatero, a quienasesoró para la confección de suprograma económico. No dejalugar a la duda sobre sus prefe-rencias. El semáforo rojo, paraMerkel, a quien no perdona quepersista en la austeridad y con-mina a repensar su postura.

El ámbar para Rajoy, porque lotiene muy difícil para atravesar lalínea que divide el declive del cre-cimiento. Ha manejado mal lostiempos, dice Stiglitz. Algo que síle perdona, sin embargo a Zapa-tero, que tiene luz verde. Para elprofesor de Columbia, el exjefedel Ejecutivo fue un bienintencio-nado líder que en dos legislaturasno tuvo tiempo de implantar sucambio de modelo económico,una suerte de protector que lan-zaba mensajes dulces para queno temiéramos la crisis.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 13

El Tema del Día

pos. Respecto a las recomendacio-nes del FMI y la Comisión, lo cier-to es que hemos constatado que lasmedidas de Merkel y Draghi no hanfuncionado: hay depresión en Es-paña, y está causada por la UE y elBCE. Ésa es la realidad. Y llamé-mosla depresión. Es lo que es.

¿Y cuándo saldrá España de esadepresión económica?A menos que cambie la política, se-guirá en depresión mucho tiempo.Quizá años.

Entonces, ¿qué debe hacer Rajoy?Desafortunadamente, una vez quese cometen estos errores es muchomás difícil la recuperación. El di-nero abandona los bancos españo-les, que se debilitan. Y la reducciónsalarial provocará más quiebras ydeprimirá el consumo. Así pues, elfuturo dependerá del seguimientoque Alemania y el resto de Europahagan de la dirección que toma Es-paña... y otros países. Si el euro so-brevive y hay una gran depresiónen España, eso no será bueno, y siel euro cae no será bueno. Insistoen que Alemania tiene que recon-siderar su postura.

Ha dicho si el euro sobrevive... ¿Esque usted contempla que caiga?Eso es una cuestión política. Haycambios en la gestión económicaque pueden permitirle sobrevivir.Nadie sabe si Alemania cederá. Laausteridad no sólo no solventa, si-no que empeora, los problemas deGrecia o España. Pero Merkel tie-ne cero intención de generar cre-

cimiento. Se enfrenta a unas elec-ciones en 2013. Quizás otro lídercambie el rumbo.

Ha resaltado los errores que, a sujuicio, comete Rajoy. Pero... ¿y supredecesor? Algo tendrá que verla gestión del expresidente Zapa-tero en esta coyuntura... o la delexgobernador del Banco de Espa-ña, Fernández Ordóñez, con los pro-blemas que se sabía que tenían las

cajas de ahorros y que afloraron ydepararon el salvamento financie-ro que ahora incendia nuestra pri-ma de riesgo.Zapatero trató de cambiar el mo-delo económico español a uno másdinámico basado en otros sectoresdistintos a la construcción, pero notuvo tiempo suficiente. Si al Bancode España se le atribuye un error,ése es el mismo que el de toda Eu-ropa y América: creer en unos mer-cados eficientes que no desconfia-rían del sector financiero. El fallode Zapatero fue que quiso mante-ner la calma y no enfatizar la serie-dad de la situación económica. Al-go comprensible. Un líder se resis-te a decir que el mundo se vieneabajo y trata de infundir confianza.Pero la realidad era tan mala queno importa cuánta confianza inten-tara transmitir: el declive se mani-festó. Trató de proteger a España,pero el tiempo jugó contra él.

Defina los mercados...No podemos verlos como un solosujeto. Es un error. “El mercadoquiere, el mercado rechaza...”, esasfrases hablan de un sujeto. “El mer-cado desea austeridad”, dicen al-gunos. Por ejemplo, al día siguien-te del primer ajuste de Zapatero, seprodujo una bajada de rating deFitch: ese mercado dijo “sé que conausteridad no se crece y que serámás difícil para España atender suspagos”. El mercado tiene muchasvisiones. Preguntarse quién es elseñor mercado es un error, porqueel mercado cambia, sobreactúa, noes inteligente, comete excesos.

Rescate a la banca:“No estabiliza nada,pero endeuda másal país, la bancay el Gobierno sinarreglar el fondo”

Cajas de ahorros:“Ordóñez cometióun fallo común aEuropa y América:creer en mercadoseficientes”

Solución europea:“No hay otrocamino que launión bancaria yfiscal... y abandonarla austeridad”

I. A. MADRID.

El Premio Nobel de Economía2001, Joseph Stiglitz, insistió ayeren su discurso antiausteridad enel V Aniversario del Centro de Es-tudios de Políticas Públicas y Go-bierno de la Universidad de Alca-lá. Fue en el Paraninfo de la Uni-versidad, en un acto que contó conla presencia de Fernando Galván,rector de la Universidad de Alca-lá; Virgilio Zapatero, director aca-démico del centro y Carmen Ma-teo, presidenta de Cariotipo MH5y directora del centro.

El profesor de Columbia reite-ró los argumentos que esgrimióen la entrevista concedida a elE-conomista, indicando los efectosnegativos que la austeridad pro-voca en la demanda y, por ende,en el crecimiento y el empleo.Aprovechó para llamar la atenciónsobre el elevado paro juvenil quehay en España y sobre las injusti-cias con que atenaza a algunos paí-

ses el proyecto del euro. Así, lla-mó la atención sobre la democra-cia como elemento para remon-tar la situación económica en mo-mentos delicados. Algo extrema-damente oportuno, precisamenteen el entorno en el que Stiglitz pro-nunció la conferencia magistral.

Una cantera políticaPorque el Centro de Estudios dePolíticas Públicas y de Gobiernode Alcalá de Henares es una ins-titución única dedicada a la for-mación de representantes políti-cos y altos cargos de la Adminis-tración Pública. Personalidadescomo Rodrigo Rato, Juan Iranzo,Manuel Marín, Emilio Lamo deEspinosa, Rafael Bengoa, AlbertJovell, Enrique Castellón, Virgi-lio Zapatero y Pedro García Ba-rreno han dirigido los Foros mul-tidisciplinares que ha celebradoel centro de estudios, a los que hanacudido más de 500 alumnos, to-dos altos cargos de la Administra-ción, tanto central como autonó-mica. Los actos conmemorativosde este aniversario comenzaronen marzo del año pasado con unarecepción del Príncipe de Astu-rias en el Palacio de la Zarzuela alComité de Dirección del centro.

Stiglitz: “La austeridadno genera ni confianzani crecimiento”El Centro de Estudiosde Políticas Públicasy Gobierno celebra suV Aniversario en Alcalá

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA14

El Tema del Día Rescate financiero

elEconomista LUXEMBURGO.

Los ministros de Economía de laeurozona exhibieron este jueves sudivisión sobre la solicitud del nue-vo Gobierno de Grecia de más tiem-po para corregir su déficit excesi-

vo, ya que Finlandia y Países Bajoshan rechazado esta posibilidad,mientras que otros como Franciase han mostrado más flexibles.

El Eurogrupo ha lanzado las ne-gociaciones para modificar el plande ajuste que se exige a Atenas acambio del segundo rescate. Loscambios en el memorando son im-prescindibles porque debido a lacelebración de las elecciones ha ha-bido retrasos significativos en lapuesta en marcha de las reformas

comprometidas. Sin embargo, “Fin-landia no está dispuesta a dar mástiempo a Grecia”, ha dicho su mi-nistra de Finanzas, Jutta Urpilai-nen. “No creo que sea una buenaidea”, ha insistido. El plan de ajus-te heleno “ha sido aceptado en to-dos los países y parlamentos y creoque es muy importante que todoslo respetemos”.

“No hay alternativa a las refor-mas, está claro. Con medidas másinteligentes se puede lograr más,

eso es mejor, pero no hay alterna-tivas a las reformas duras y doloro-sas”, señaló el ministro holandés,Jan de Kees Jager. En contraste, elrepresentante francés, Pierre Mos-covici, admitió que “Grecia deberárespetar sus compromisos” peroagregó que “Europa tiene que sersensible a los sentimientos de losciudadanos griegos y adoptar me-didas para ayudar al país a crecer”.

Por su parte, el presidente de laComisión Europea, José Manuel

Durao Barroso, felicitó ayer al pa-ís heleno por la formación del nue-vo Gobierno presidido por el con-servador Andonis Samarás y con-sideró este paso como una “señalclara” de la determinación de Gre-cia de cumplir sus compromisos ypermanecer en la zona del euro.Así, Barroso se mostró convenci-do, en una declaración, de que lanueva administración helena con-tará con “amplio” apoyo parlamen-tario.

División en la UE ante la idea de alargar plazos a AtenasFinlandia y Holandase oponen a dar mástiempo a los helenos

El nuevo primer ministro griego, flanqueado por los miembros de su nuevo Gobierno, ayer. REUTERS

Zeódoros Karáoglu y el Ministeriode Turismo, donde el máximo car-go lo ocupará la diputada cretenseOlga Kefaloyianni, la única mujer.Es cierto que la abolición de estostres ministerios por Yorgos Papan-dreu, poco después de su elecciónen 2009, provocó cierta polémicaque, sin embargo, no pudo anularla decisión de abolirlos.

El vicepresidente de ND y exal-calde de Atenas, Dimitris Avramó-pulos, es el nuevo ministro de Ex-teriores y el periodista Panos Pana-

yotópulos ha sido nombrado minis-tro de Defensa. De esta forma seconfirmaron los rumores que re-partían estos dos cargos entre losdos destacados diputados conser-vadores. Por último, Evangelos Me-imarakis será el nuevo presidentedel parlamento, mientras queYiannis Ioannidis, exentrenador debaloncesto con años de exitosa ca-rrera internacional en el Aris Saló-nica y el Olympiakós fue nombra-do como viceministro de Cultura.

Una de las prioridades del nue-vo Gobierno se juega estos días enel Eurogrupo de Luxemburgo. Así,con el actual ministro de Finanzas,Yorgos Zaniás al frente, Grecia bus-cará dos años más de plazo paracumplir con el programa “de Polí-tica Económica” impuesto por Bru-selas, es decir hasta 2016 en vez de2014, y por otro lado el aumento dela financiación al país heleno con20.000 millones de euros más. Elfactor clave para estos dos objeti-vos es la profundidad de la recesiónque está sufriendo Grecia y que en2012 superará el 6 por ciento, se-gún las previsiones.

Por su parte, el partido de izquier-das Sýriza criticó al nuevo gabine-te, indicando que “se trata de un es-quema con una clara orientaciónde derechas”.

En la composicióndel Ejecutivo hayuna única mujery un exentrenadordel Olympiakós

Yiannis Mantas ATENAS.

Tras un mes y medio de ausenciagubernamental, Grecia estrenó ayerGobierno, bajo la presidencia delnuevo primer ministro Antonis Sa-marás. Se trata del primer Gobier-no “de responsabilidad nacional”—así es como lo nombró la coali-ción tripartita que lo apoya— quetiene el país heleno después de mu-chas décadas, y no obstante trata-rá de llevar a cabo la tarea más di-fícil que le podría tocar: la renego-ciación de las condiciones del po-lémico memorándum y la salida deGrecia de la crisis.

En la primera reunión del gabi-nete, Antonis Samarás hizo hinca-pié en la rapidez con la que se tie-ne que desarrollar el plan del Go-bierno, no solamente para recupe-rar el terreno perdido por el periodoelectoral prolongado, sino también

para presentar resultados tangiblesa los ciudadanos griegos. De hecho,Samarás anunció ayer un recortede 30 por ciento en el salario de losmiembros del gabinete.

La composición del nuevo gabi-nete fue un auténtico rompecabe-zas para los líderes de Nueva De-mocracia (ND), Pasok e IzquierdaDemocrática y las propuestas paralos diversos cargos ministeriales semantuvieron abiertas hasta la me-dianoche del miércoles. Sin embar-go, la pieza más importante para elpuzzle, fue la primera que encon-tró su sitio, contando además conel respaldo de los tres partidos.

Se trata del cargo del Ministeriode Finanzas, que se otorgó a Vasi-lis Rápanos. El nuevo “zar” de laeconomía griega —así es como sellama en Grecia cada ministro deFinanzas— no tomó posesión ayer,junto con los demás ministros, pa-

ra que no surja ningún problemacon la presencia del actual minis-tro Yorgos Zaniás en el Eurogrupoque se está celebrando en Luxem-burgo.

El nuevo gabinete se componede un total de 17 ministros y 21 vi-ceministros, con una aplastante ma-yoría de políticos procedentes delas filas conservadoras de ND, in-cluso muchos de ellos cuentan conexperiencia gubernamental comomiembros del gabinete del anteriorprimer ministro conservador, Kos-tas Karamanlis.

Cabe destacar que de acuerdocon sus declaraciones preelectora-les, Samarás ha reconstituido tresministerios que el Pasok había abo-lido durante la última legislatura.Se trata del Ministerio de Marinay Egeo, con Kostas Musurulis co-mo ministro; el Ministerio de Ma-cedonia y Tracia, bajo el mando de

Samarás empieza a gobernar conuna bajada del salario de su gabineteCuenta con 17 ministros, en su mayoría llegados de las filas de Nueva Democracia

Invitaciónformal paravisitar Berlín

El nuevo primer ministro grie-go Antonis Samarás mantuvoanteayer una conversacióntelefónica con su homólogaalemana, la canciller AngelaMerkel, que le felicitó por suelección deseándolse “muchasuerte” y le invitó oficialmen-te a realizar una visita a Ber-lín. Samarás recibió tambiénlas felicitaciones del presiden-te estadounidense BarackObama, quien expresó su de-seo de que Estados Unidos yGrecia mantengan una coo-peracíón estrecha.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 15

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA16

El Tema del Día Rescate financiero

C omoseesperaba, lasnecesidadesderecapitalizacióndelabancasonme-nores que las que se venían anun-

ciando por gran parte de la agorera prensainternacional, sobre todo anglosajona. En elescenario estándar se manejan unas cifrasque como mucho alcanzan los 26.000 millo-nes de euros, y en el peor de los escenariosharían falta 62.000 –si hubiera una recesiónque durara tres años–.

Lasbajasnecesidadesinmediatasdelaban-ca ponen en entredicho la gestión entera dela crisis, ya que para este viaje no se necesi-taba tanto ruido ni la economía española de-bería haber sufrido tal descalabro en el mer-cado por un problema perfectamente asu-mible con la propia financiación del Estado.

Hay que considerar que la capacidad deendeudamiento del Frob con aval del Esta-do se aumenta hasta los 66.000 millones deeuros en una reciente modificación y que haconsumido hasta la fecha casi 11.000 millo-nes, lo que ofrece un neto de endeudamien-to que no puede superar los 55.000 millones.Teniendo en cuenta la liquidez que tiene elFrob y el aumento de capital que por norma-

Profesor de Banca y Finanzas

Juan FernandoRobles

UNAS AUDITORÍASDE REBAJAS

tiva deberá acometer (aproximadamente10.000millonesenconjunto),elmáximocré-dito necesario podría rondar los 48.000 mi-llones de euros.

Así las cosas, la mala gestión de la crisis deBankia es el desencadenante de una tormen-ta que nunca debería haberse producido. Araízdeeseacontecimiento,sehantenidoqueencargar auditorías independientes, puestoqueelBancodeEspañaquedacompletamen-te arrasado en su prestigio, pero éstas no hanarrojado más resultado que el que segura-mente el propio Banco de España ya cono-cía, porque la cifra de los 66.000 millones demáximo endeudamiento para el Frob se hamodificado recientemente en los presupues-tos para 2012. Bien que MAFO no fue muyaplicado, pero colaborar a destruir el presti-gio de una institución ninguneándola desdeel propio Ministerio de Economía ya es de-masiado y, además, ha tenido un gran costepara la economía y credibilidad de España.

El Gobierno no debería haberse puesto ja-más en la tesitura de tener que pedir un cré-dito a sus socios del euro, y lógico es que ne-gocielomejorposiblesuscondiciones.Sitan-to este Ejecutivo como el anterior hubieransabido manejar una crisis bancaria que, conserimportante,noescapazdellevarseanues-tro país por delante y mucho menos afectara toda el área euro, nos habríamos ahorradola situación tan delicada que vivimos.

A l final las necesidades máximas dela banca española se han cifradoen 62.000 millones de euros. No

debemos entender esa cifra como –en esaexpresión tan común en estos días– el agu-jero de la banca española, sino como sim-plemente eso: las necesidades de financia-ción que tienen algunas entidades del sec-tor para capear el temporal. Ahora bien, con-vendría claramente fijar qué es eso de capearel temporal. En un siste-ma bancario como el quetenemos, en el que la au-torización para ejercer laactividad o ficha banca-ria no es sino un contra-to por el que un bancocentral franquicia a unaentidad privada el ejer-cicio de dicha actividadbancaria, las situacionesde crisis de las entidadesdebierancubrirsepordosvías: la primera, en la que dicho banco cen-tral anticipa liquidez a las entidades solven-tes, y la segunda, un mecanismo de garan-tía de depósitos a las insolventes. En el pri-mer caso, se estaría asegurando la supervi-vencia de las instituciones con problemasmediante la subvención encubierta que siem-pre hay en una financiación en condicionesmás favorables que el mercado. En el segun-do caso, se estaría asegurando a los deposi-tantes la recuperación de sus pasivos por unmecanismo parecido al de un seguro, puespara ello se pagaron las correspondientesprimas. En este segundo caso, no se está ase-gurando la supervivencia de las entidadesauxiliadas, ni es el objetivo. En ninguno delos dos casos es un Estado el que acude enayuda de las entidades, sino que lo es un ban-co central o una institución financiada conlas aportaciones de losasegurados. Una vez ca-peadoeltemporal,elban-co central recupera su fi-nanciación y el mecanis-mo de garantía de depó-sitos se cobra de laliquidación de las insti-tuciones auxiliadas o, enel mejor de los casos, desu liquidación parcial.

El mecanismo de ayu-da que España va a utili-zar es anormal, pero también lo es la situa-ción en que se dice que nos encontramos:una delicada situación de un conjunto con-siderable de entidades y no de unas pocasde ellas, que es para lo que se previeron lasdos actuaciones antes comentadas. Debe-mos pues analizar por qué la situación decrisis es general y no particular. Algunos afir-man que lo es porque el sistema de libre mer-cado al interrelacionar a todos los agentesfunciona como una detonación de cargas

Mansolivar & IAX. Profesor de la Universidadde Alcalá. Inspector de Entidades de Créditodel Banco de España (excedente)

RubénManso Olivar

TIEMPO Y ESFUERZOPARA OLVIDAR

por simpatía. Sin embargo, la interrelaciónno es suficiente para explicar eso, sino másbien al contrario: el sistema de libre merca-do habilita cortafuegos que terminan redu-ciendo las crisis de algunos agentes a un pe-rímetro más o menos variable, pero que nopone en peligro todo el conjunto. El conjun-to está en peligro porque se ha convertidoen un todo: los Estados, el banco central ylos bancos privados forman ese todo quepuede saltar hecho trizas. Son un único to-do porque los primeros siempre operan condéficit que tienen que financiar, el segundopuede poner en circulación sin límite algu-no la liquidez que haga falta para financiarel exceso de consumo de los primeros y delos particulares, y los terceros son la poleade transmisión de todo ello. En el caso es-

pañol, la crisis es general,además porque la gestiónde una parte de la bancaestaba en manos de la cla-se política.

Pero volvamos a las ci-fras que publicaron ayernuestras autoridades. Alfinal 62.000 millones noparece tanto. Menos del6 por ciento del PIB. Nose me entienda que sos-pecho que son más, ni

menos tampoco, sino que llevamos en jaquemuchos meses para un problema que, sien-do muy importante, no roza la insalvabili-dad como, no obstante, parecía. De hechoparece que sólo una entidad, grande, y másgrande si cabe por culpa de la actuación pú-blica, necesitaría ella sola el 40 por cientode esa ayuda. Entonces ¿a qué tanto escán-dalo? Parece que el problema es sólo de esaentidad, que eran siete, y dos o tres más quetodos tenemos en mente y cuyos nombresse revelarán en las próximas semanas. En-tonces ¿por qué un mecanismo extraordi-nario? Tal vez por lo extraordinario que re-sulta que, al margen del funcionamiento deese todo del que antes les hablaba y que con-forman los Estados, el banco central y losbancos privados, el problema en España secircunscribe básicamente a las cajas de aho-

rros: Esto demostraríaque dicho problema noes del sistema financiero,que más o menos podríahaber salido adelante apesar de las dificultades,como de gestión de di-chas cajas. Los gestoresde las cajas no están acos-tumbrados a asumir susresponsabilidades y tam-poco podemos esperarque lo hagan ahora. La li-

quidación de sus entidades no entra en susparámetros, como tampoco lo entra la re-ducción, o liquidación parcial, del exceso decapacidad instalada de las Administracio-nes Públicas españolas. Al final, una vez más,estamos solucionando los errores políticosde la única forma que conocen los políticos:más deuda con la que ganar tiempo y, conun poco de suerte, para ellos, y mucho es-fuerzo para nosotros, en unos años, a lo me-jor, todo pasa desapercibido.

Debemos puesanalizar por quéla situaciónde crisis es generaly no particular

El problemaen España secircunscribebásicamente a lascajas de ahorros

Y a conocemos la cifra de necesida-des de la banca: 62.000 millones enel peor escenario. Esto es lo único

que van a tener en cuenta los inversores,puesto que en la dinámica del mercado ape-nas hay tiempo para detenerse en detalles.Pero, además, ese número deja de ser noti-cia en cuanto se publica. Lo que da juego esla incertidumbre y la elucubración, mientrasque la transparencia no deja lugar a la ima-ginación. En cualquier caso, la cifra en sí mis-ma apenas aporta novedades, ya que cae enel entorno que se esperaba y sigue forman-do parte de un amplio rango de supuestosque no tienen por qué cumplirse.

La noticia ahora es que seguimos sin co-nocer los detalles de cómo se resolverá lacuestión. La banca afronta dos problemas,uno de solvencia y otro de liquidez. El pri-meroseafrontareconociendopérdidascuan-to antes y cubriéndolas con capital. Si no seha hecho antes es por el miedo de los gesto-res a esas pérdidas y por la dificultad de cap-

Director de Estrategia y Macroeconomíade Inverseguros SVB. Profesor de AnálisisFinanciero de Cunef

AlbertoMatellán

LA CIFRA NO ESLO IMPORTANTE

tar el capital en el mercado. Así, el problemase ha anquilosado hasta el punto de que hayque recurrir al Gobierno para que los sopor-te. Pero, si el Gobierno tampoco tiene dine-ro suficiente, entonces a Europa. Con el pro-blema de liquidez ocurre lo mismo: el nuloacceso al mercado hace que sólo el BCE pue-da aportar la liquidez necesaria. Por eso, ydado el vínculo entre la deuda soberana y lafinanciera, al final, por muchos esfuerzosque se hagan desde dentro de España, la úni-ca solución pasa por más Unión Europea.Una unión que hasta ahora no ha existido yque en los últimos meses se ha alejado cadavez más: las LTRO han compartimentado lossistemas financieros nacionales, mientrasque los políticos continentales han mostra-do su falta de disposición a ceder poder enfavor del conjunto. Por eso el problema haalcanzado este extremo y por eso Draghi seha negado a poner de su parte mientras laUE no haga sus deberes, puesto que ya cayóen la trampa en diciembre.

Sin embargo, ahora sí hay razones para laesperanza. Las declaraciones recientes a fa-vor de una unión bancaria y las de ayer mis-mo de Schäuble abogando por la unión fis-calmuestranque,quizá,estavezsísealabue-na. Los precedentes nos obligan a ser cau-tos. Pero la falta de alternativa nos obliga aapostar por los políticos, una vez más.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 17

R. Daniel VALLADOLID.

No a todos los empresarios mine-ros les va igual en el maná de lassubvenciones al carbón, por lo queno a todos les afectará igual el re-corte de un 63 por ciento en las ayu-das que ha fijado el Gobierno. Elpresidente de Carbunión, Victori-no Alonso será el gran perjudicado,ya que, de no aplicarse la reducción,recibiría este año 134 millones deeuros de los 301 a repartir entre to-do el sector.

Alonso fue el primer empresariodel sector que amenazó con trasla-dar el recorte de las ayudas al em-pleo en su misma proporción. A par-tir de ahí comenzaron unas movi-lizaciones mineras que lejos de re-ducirse en intensidad han idocreciendo en violencia.

El empresario leonés, propieta-rio de Coto Minero del Cantábricoy de Uminsa, no sólo es el gran be-neficiado en la cuantía total, sinoque su tonelada de carbón es la querecibe más ayudas, tanto en las ex-plotaciones a cielo abierto como enlas minas de interior. Así, el presi-dente de la patronal minera teníaasignados 31,1 euros por cada tone-lada en el primer caso y de 63,6 enel segundo .

El plan de cierre remitido el pa-sado año por el Gobierno a Bruse-las revela que además de VictorinoAlonso, los empresarios Manuel La-melas (Grupo Viloria) y Antonio delValle (Hullera Vasco-Leonesa) ibana recibir este año cantidades muysuperiores a la mayoría de las delsector. En el caso de los pozos, lasdiferencias por tonelada llegan aduplicarse, mientras que a cieloabierto llegan a ser diez veces más.

El plan de cierre fue la condiciónque exigió Bruselas para autorizaral Gobierno español a prorrogar lasayudas a la minería del carbón has-ta 2018. Este programa prevé unareducción paulatina de las subven-ciones hasta su supresión definiti-va. Entonces las empresas que hu-biesen conseguido ser viables ten-drán que devolver las cantidadesde dinero recibidas.

Según este documento, las explo-taciones de Victorino Alonso hu-biesen recibido 134 millones, las dosdel Grupo Viloria (Alto Bierzo e Hi-jos de Baldomero García) más de10,5 millones de euros, y la Hulle-ra Vasco-Leonesa, 42,5 millones.Las diferencias en cuanto a mon-tante global en el caso de las com-pañías de Alonso son muy impor-

pañía ya ha anunciado que realiza-rá el ajuste sin acometer despidos.

Hunosa trabaja ya en el diseño desu ajuste, que incluye, entre otrasmedidas, un recorte de directivos(de doce a siete) y un ajuste de másdel treinta por ciento en los salariosde sus ejecutivos, la centralizaciónde los servicios de compras y con-trataciones en el área financiera ola eliminación de labores externa-lizadas que pasarán a asumirse porparte del personal de la empresa.

La compañía pública, cuyos re-presentantes sindicales exigieronuna subida del 2 por ciento en lasretribuciones pese a la pésima si-tuación de la economía española,saldrá también para ahorrar de or-ganismos y fundaciones, como laFundación Oso o los cursos univer-sitarios de verano de La Granda; lasuspensión de la asistencia a feriasy a eventos como la Feria de la In-dustria de Mieres o la Feria Inter-nacional de Muestras de Gijón yanulará labores de patrocinio so-cial.

En busca de adhesionesMedidas en suma para poder hacerfrente a un recorte que, por el mo-

mento no tiene marcha atrás. Hoy,precisamente comienza la que se-rá la tercera marcha negra de la mi-nería.

Más de 200 mineros participa-rán en una marcha que durará 19días hasta llegar a la capital de Es-paña en defensa del sector.

A las diez de la mañana, 80 mi-neros partirán de Mieres (Asturias),otros 46 de Andorra (Teruel) y otros80 de Villablino y Bembibre (Cas-tilla y León), a quienes se les uni-rán otros trabajadores de Castilla-La Mancha. En sus 19 días de mar-cha hasta Madrid los mineros tra-tarán de conseguir adhesiones delos ciudadanos españoles a su cau-sa, que busca que el Gobierno re-plantee su recorte en los presupues-tos generales del Estado de más del60 por ciento.

tantes con otras del sector, comoMinero Catalana Aragonesa(Samca), que aunque tiene conce-dida mayor producción que CotoMinero del Cantábrico hubiese ob-tenido veinte millones menos.

Las variaciones se producen enla cuantía de las ayudas que reci-ben tanto las explotaciones a cieloabierto como las de interior. Porejemplo, una tonelada extraída enun pozo le hubiese reportado a Vic-torino Alonso, presidente de la pa-tronal Carbunión, 66 euros por to-nelada de ayuda, mientras queSamca apenas llega a los 27.

En el caso de las explotaciones acielo abierto, las diferencias son másacusadas. Frente a los 3,1 euros portonelada que conseguiría Samca olos 5,4 la Compañía General de Mi-nería de Teruel, en el caso del em-presario leonés la subvención al-canzará los 31,1 euros.

Un portavoz de las empresas quemás ayudas recibe explicó que lasdiferencias en las subvenciones sedeben a dos variables: el poder ca-lorífico del carbón y la dificultad ala hora de extraerlo. Así, hay algu-nos pozos de interios que requie-ren niveles de tecnificación y de

personal muy elevados, al igual queocurre en las explotaciones a cieloabierto. Sin embargo, si se atiendeal personal, Samca tiene en planti-lla 409 trabajadores, frente a los 417de la Hullera o los 373 de Coto Mi-nero del Cantábrico y hubiese re-cibido bastante dinero menos.

Hunosa, ajuste sin despidosLos recortes no sólo afectan a lasempresas privadas. La pública Hu-nosa, que tiene en plantilla a 1.862de los 4.000 que emplea el sector,también sufrirá una rebaja impor-tante. La diferencia es que esta com-

Alonso amenazócon trasladar losrecortes al empleoy comenzaron lasmovilizaciones

El presidente de Carbunión acaparaun 44% de las ayudas al carbónVictorino Alonso recibiría 134 millones de los301 de todo el sector si no se aplican los recortes

Más de 200 mineros comienzan hoy la tercera‘marcha negra’, que llegará a Madrid el 11 de julio

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

L. L /R.E.M. MADRID.

La nueva formación de la ComisiónNacional de la Energía se ha fijadocomo objetivo que aumente la trans-parencia en las facturas energéti-cas y que también se mejoren los

mecanismos para determinar deforma más real los precios a cobrar.

En su último consejo de adminis-tración, el organismo que presideAlberto Lafuente defendió elevarel número de subastas de gas y de-sarrollar mercados organizados co-mo algunas de las fórmulas paramejorar la metodología de cálculode la tarifa de último recurso delgas natural.

La CNE hace esta propueta a ra-íz de la orden ministerial remitida

por el Ministerio de Industria pa-ra fijar una nueva metodología decálculo de la tarifa protegida. Enconcreto, el Gobierno contemplaen este borrador de orden cambiosen la fórmula de determinación delcoste de la materia prima.

El objetivo del Ministerio de In-dustria, Energía y Turismo es ha-cer que la ponderación del preciode las subastas en la fórmula delcoste de la materia prima coincidacon el porcentaje de demanda de

gas de la TUR abastecido median-te subasta.

Liberalizar el mercadoIndustria presentará la próxima se-mana la reforma energética dondeprevisiblemente fijará una mayorliberalización en los sectores de gaspero sobre todo en electricidad. Conla medida, el Gobierno podría obli-gar en un primer momento a queunos 5 millones de clientes aban-donen la tarifa de último recurso y

acudan a las ofertas de las comer-cializadoras.

En una segunda fase se podríaobligar a hasta más de 15 millonesde clientes a acudir al mercado li-bre, es decir para potencias mayo-res de 3 kilovatios.

El Ejecutivo aún tiene una mate-ria pendiente sobre la metodologíapara calcular el precio de la bom-bona de butano, ya que el cálculoactual provoca una gran distorsiónen el precio.

La CNE pide mecanismos para un precio más real del gasEl regulador defiendeque haya más subastasy mejorar las fórmulas

González Vélezse despidede la patronalde renovablesJosé Miguel Villarigle sustituye en lapresidencia de Appa

R. E. M. MADRID.

La patronal de Productores deEnergía Renovables (Appa) cie-rra una etapa con la salida de Jo-sé María González Vélez comopresidente tras ocho años en elcargo.

El empresario deja el cargo an-te la imposibilidad de renovarporque los estatutos sólo permi-ten repetir una vez mandato decuatro años. Ahora José MiguelVillarig será quien le sustituyaen el cargo en la Asamblea Ge-neral de Appa que se celebraráel próximo 27 de junio.

González Vélez ha vivido alfrente de Appa el momento ál-gido del sector, donde España hallegado a ser un país pionero endistintas fuentes de energía y ensu correspondiente tecnología.

Previamente a ser nombradopresidente, González Vélez yahabía estado otros ocho años co-mo presidente de la sección hi-dráulica y otros tres como vice-presidente antes de constituirselas secciones, lo que hace un to-tal de 19 años en tareas de res-ponsabilidad en la Asociación.

En su misiva de despedida alos socios de Appa, consideró queel sector debe evolucionar si quie-re seguir existiendo, lo que con-sideró que es un gran reto paralos próximos años.

El nuevo presidente de Sacyr, Manuel Manrique. NACHO MARTÍN

R. Gutiérrez / M. Cabrerizo MADRID.

“¿Cuando piensa volver a repartirdividendo y cómo esperan que lagente compre acciones de Sacyr sisu rentabilidad es menor que la delos bonos del Estado?”. La pregun-ta de una inversora, escueta y di-recta al presidente de Sacyr, Ma-nuel Manrique, levantó el murmu-llo entre los asistentes a la junta ge-neral de accionistas que ayer celebróla compañía con “lleno total”. Laprimera sin Luis del Rivero comomáximo responsable del grupo que,aunque no estuvo presente en el ac-to, sí fue objeto de mención (y deduras críticas tanto por los accio-nistas como por su sustituto) en va-rias ocasiones.

“El consejo tiene interés en quehaya una retribución al accionistay es posible que el próximo mes deoctubre se estudie la posibilidad derepartir un dividendo como el delaño pasado”, replicó Manrique, que,inmediatamente después, matiza-ba sus palabras: “Siempre que semantengan las actuales circunstan-cias y se cumplan las previsiones”.

Así, en el caso de que el máximoórgano de dirección de Sacyr aprue-be el reparto de un dividendo enotoño, éste tendrá un importe bru-to de 0,10 euros por acción. La mis-ma cantidad y las mismas condicio-nes que en 2011.

Hasta la fecha, la intención de lacompañía no pasaba por retribuiral accionista a lo largo de este año.Una decisión que, según la empre-sa, había sido motivada por las pér-didas de 1.604 millones cosechadas

Sacyr estudiaráen octubre sivuelve a repartirdividendoManuel Manrique anuncia un recortedel 10% en los sueldos de los ejecutivos

tencionada y salvaje” del expresi-dente murciano a la hora de ven-der sus acciones de manera masi-va y que han llevado el valor de laacción a mínimos históricos.

Manrique aseguró que el conse-

el pasado ejercicio y que fueron ori-ginadas principalmente por la mi-nusvalía contabilizada en la ventadel 10 por ciento de Repsol, así co-mo por el ajuste de la valoración desu inversión en la petrolera, dondetodavía mantiene un porcentajeigual al enajenado.

Al margen de si finalmenteseaprueba el pago de un dividendo,la junta general de accionistas apro-bó ayer una ampliación de capitalliberada de 21,12 millones de eurospara repartir entre sus socios unanueva acción gratuita por cada vein-te antiguas.

Manuel Manrique quería hablardel futuro de Sacyr, a secas, en unanueva etapa en la que el negocioinmobiliario de Vallehermoso pa-sa a ser irrelevante y en la que pre-vé volver a su core business (cons-trucción, construcción industrialy servicios). Pero le fue complica-do, porque Luis del Rivero tuvo suespacio y, sobre todos, sus críticas.Las primeras, las del propio Man-rique, que criticó la actuación “in-

Los accionistas tienen una preguntapara usted, señor presidenteEra el momento más temido por Manrique y, a la vez, el más deseadopor el auditorio. Pero no. Ni Del Rivero estuvo presente en la junta(tiene un 2,996 por ciento de participación) ni nadie alabó su gestión.Al revés. Los inversores reclamaron al grupo “aprender de sus erro-res” y “no volver a desviarse de sus negocios”, para “tratar de devol-ver a los accionistas lo que han perdido en estos años”. De entrada,los directivos tendrán este año una bajada del 10 por ciento.

jo tuvo que “apartarle de su res-ponsabilidad” en octubre de 2011al considerar que mantenía una “in-sostenible” estrategia, que estaba“agravando el problema” de su re-financiación (con una mora de ca-si unos 5.000 millones de euros).

Estrategia de negocioEntre las buenas noticias, el direc-tivo anunció que el grupo destina-rá a reducir deuda los 330 millonesde euros que cobrará de los ayun-tamientos y comunidades autóno-mas. Asimismo, abogó por la pro-yección internacional del grupo ydestacó los resultados del últimoejercicio, en especial su cartera denegocios, con un ebitda de 23.479.768millones de euros, lo que hace que“nuestro futuro esté asegurado”.

19AÑOSEs el tiempo en el que GonzálezVélez ha estado en Appa endiferentes secciones.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 39

Empresas & Finanzas

L. L/ R.E.M. MADRID.

Iberdrola se presenta hoy ante sujunta de accionistas en la que resal-tará su modelo de éxito basado enla internacionalización, en un mo-mento de recesión económica mun-

dial. Tal es así, que la compañía quepreside Ignacio Sánchez Galán yaproduce y distribuye fuera de Es-paña el 56 por ciento y el 53 porciento de toda su energía eléctrica,respectivamente, y cuenta en el ex-tranjero con el 62,8 por ciento desus clientes y el 63,4 por ciento desus empleados.

Así, la eléctrica se ha alzado, en-tre enero y marzo de este año, conel primer puesto por beneficio ne-to de todas las grandes sociedades

no financieras nacionales, con 1.022millones de euros (+0,7 por ciento),lejos además de empresas comoRepsol (792 millones), Telefónica(748 millones), Endesa (621 millo-nes) o Gas Natural Fenosa (407 mi-llones).

En este avance en la internacio-nalización, el grupo acaba de ser se-leccionado por el Estado de Maine,en Estados Unidos, para suminis-trar servicios de distribución de gasnatural a sus instalaciones en la zo-

na de Augusta. Por otro lado, Iber-drola busca comprador para su par-ticipación en la brasileña Neoener-gía. Según Reuters, Electrobras es-taría negociando comprar este ac-tivo, pero la eléctrica no quiso ha-cer comentarios oficiales y fuentesconsultadas por este diario recha-zaron la operación.

Por su parte, Sánchez Galán sereunió ayer en Bilbao con cerca de200 miembros del equipo directi-vo del grupo.

Iberdrola impulsa su negocio internacionalEl grupo suministrarágas a instalacionesde Maine, en EEUU

Zeltia buscacomprador paraun moluscomarino de Hawai

Alberto Vigario MADRID.

La biofarmacéutica españolaPharmaMar, filial del Grupo Zel-tia, está actualmente en conver-saciones con posibles compra-dores para desarrollar un com-puesto derivado de un moluscomarino originario de Hawai. Enconcreto, se trata del moluscomarino Elysia rufescens, del quePharmaMar ha producido su for-ma sintética.

La filial de Zeltia ha recupe-rado los derechos a nivel mun-dial de este compuesto, denomi-nado ‘Kahalalide F’ y dos de susanálogos para indicaciones fue-ra de la oncología y la neurolo-gía, tras poner fin al acuerdo delicencia mundial que firmó enjunio de 2009 con la compañíaestadounidense MedimetiksPharmaceuticals.

Durante la vigencia de dichoacuerdo, Medimetriks desarro-lló una formulación tópica para‘Kahalalide F’ para su potencialuso en indicaciones dermatoló-gicas. Sin embargo, por razonesestratégicas, -según asegura lacompañía española- el proyectoha retornado a PharmaMar pa-ra su futuro desarrollo y su po-sible venta a otras compañías.

Fusión de lasdos distribuidorasde medicamentosde Guipúzcoa

elEconomista MADRID.

Las dos distribuidoras de medi-camentos de Guipúzcoa, UniónFarmacéutica Guipuzcoana(UFG) y Guifarco, aprobaron ayersu integración, un proceso deintegración de estas dos empre-sas de origen y capital guipuz-coano, que se inició en 2007, se-gún informaron en un comuni-cado ambas compañías.

Ambas sociedades superan el87 por ciento de la cuota de dis-tribución farmacéutica de la pro-vincia vasca y a partir del 1 de oc-tubre ambas integrarán su acti-vidad empresarial en una nuevacompañía denominada SociedadDistribuidora Farmacéutica deGipuzkoa, que está presidida porFrancisco de Asís Echeveste, má-ximo dirigente de UFG.

El nuevo presidenta ha asegu-rado que en el momento actual“carece de sentido la existenciade dos distribuidoras guipuzcoa-nas, propiedad de las farmacias,que compitan en un territoriotan pequeño”.

Un yacimiento petrolífero marino. ELECONOMISTA

Rubén Esteller / Lorena López MADRID.

Repsol sigue ampliando su presen-cia geográfica y desarrollando suplan estratégico a 2016. La petrole-ra se hizo ayer con cinco nuevos blo-ques en Estados Unidos.

Según la información a la que tu-vo acceso elEconomista, Repsol hapresentado la mejor oferta para losbloques GB 390 y GC15, GC 487, 775y 789, situados en las zonas de Gar-den Banks y Green Canyon.

Con este nuevo logro de licencias,la petrolera consigue hacerse conuna mayor presencia de dominiominero, una de las claves marcadaspor la compañía dentro de su planestratégico para los próximos años.Fuentes consultadas por este dia-rio indicaron que las perspectivasde estas zonas son muy positivas yque las concesiones logradas sondel agrado de la compañía y muypromisorias.

La petrolera tiene previsto cre-cer en países de la OCDE pero tam-bien en zonas de gran desarrollo co-mo África.

Compra en NamibiaLa compañía está preparando sudesembarco en Namibia. Repsol haalcanzado ya un acuerdo para to-mar una participación en la llama-da Licencia 0010, una zona offsho-re que cuenta con al menos tres blo-ques con una dimensión de 23.000kilómetros cuadrados, frente a porejemplo los 30.000 kilómetros quetenía el yacimiento argentino de Va-ca Muerta. Este acuerdo únicamen-te está pendiente de la autorizacióndefinitiva por parte de las autorida-des locales.

La petrolera se hará con el 44 porciento del pozo, que en la actuali-dad está en manos de Arcadia Pe-troleum, tan pronto como logre lospermisos y por un precio que no fuefacilitado. De este modo, la españo-

Repsol compra en Namibia y crece enEEUU con la adjudicación de 5 pozosArcadia Petroleum le vende a la española un 44% de un gran yacimiento marino

Brufau y Kirchner coincidieronen Los Cabos durante el G-20

El presidente de Repsol, Antonio Brufau, y la presidenta argentina,Cristina Fernández de Kirchner, han coincidido estos días en Los Ca-bos durante la reunión del G-20. El máximo representante de la pe-trolera y la mandataria no mantuvieron ningun encuentro durante es-tas jornadas, en las que también participó el hijo de Carlos Slim -nue-vo accionista de YPF-. Brufau ha sido uno de los pocos empresariosque ha acompañado a Rajoy a la reunión en México y el presidenteespañol sí que saludó a la presidenta argentina.

la se convertirá en la operadora deestos bloques con el 44 por cientodel capital, el vendedor, Arcadia Pe-troleum, permanecerá con un 41por ciento y Tower Resources se-guirá disponiendo de su actual 15por ciento.

Con ambas operaciones, la com-pañía que preside Antonio Brufau,da pasos adelante en el plan estra-tégico de la compañía mientras bus-ca fórmulas para resolver el proble-ma de los 5.600 millones que le hasupuesto la expropiación de YPF.

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA40

Empresas & Finanzas

Adveo reorganizasu cúpula directivatras la integraciónde Spicers

A. B. MADRID.

Medio año después de la com-pra de Spicers, Adveo, reorgani-za su cúpula nombrando al di-rector general de Spicers, Jean-Yves Sebaoun, director de ope-raciones del grupo.

De este modo, aunque las doscompañías siguen funcionandopor separado, Yves será el encar-gado de coordinar el negocio deambas marcas, según anunciaAdveo en un comunicado.

Por otra parte, Michel Alonsocontinúa como country managerde Adimpo Francia y además pa-sa a ocupar el cargo de directorde Marketing de Adimpo en Eu-ropa. Su homólogo en Spicers esPhilippe Guillotin y Rob Abra-ham ocupa el cargo de directorEuropeo de Compras.

Por su parte Millán Álvarez-Miranda, consejero delegado deAdvero, se muestra confiado enla evolución del negocio. “Lostres primeros meses del año, Ad-veo registró un beneficio de 6,9millones, un 130,8 por ciento másgracias a la incorporación de Spi-cers y al negocio internacionaldel grupo. A pesar del descensodel consumo, podremos lidiarcon la adversidad económica”.

Going Green haráuna fábrica demotos eléctricasen Barcelona

J. Sacristán BARCELONA.

La empresa Going Green, dedi-cada a proyectos de movilidadsostenible, anunció ayer la inver-sión de 4 millones de euros pa-ra la puesta marcha de una plan-ta para la producción y ensam-blaje de motocicletas eléctricasen la Zona Franca de Barcelona.Las instalaciones contarán conuna superficie de 1.200 metroscuadrados y supondrán la crea-ción de 50 nuevos puestos de tra-bajo en un período de tres años.

Going Green es una empresafundada en Madrid en 2008 yésta es su primer experiencia enfabricación de motocicletas eléc-tricas propias. Hasta ahora, laempresa se dedicaba a la distri-bución en exclusiva en Españade diversas marcas de vehículoseléctricos (coches, motocicletasy bicicletas).

Going Green ha cerrado el 2011con una facturación de 3,1 millo-nes de euros y espera aumentarel volumen de negocio este añohasta los 4,5 millones.

LEROY MERLIN INAUGURA SU NUEVA TIENDA DE MAJADAHONDA (MADRID). Tras el incendio producidoen enero de 2011, Leroy Merlin abrió ayer su nueva tienda en Majadahonda, con una superficie de 9.375 metroscuadrados, lo que supera en más de 4.000 las dimensiones de la antigua. En la foto Esperanza Aguirre,presidenta de la Comunidad de Madrid, y el director general de la empresa, Ignacio Sánchez. EE

Las teles privadas convencena Soria para no perder canales

Á. Semprún MADRID.

Industria y Uteca acercan postu-ras. El ministerio que dirige JoséManuel Soria ha presentado unapropuesta que se acerca a la plan-teada por la asociación de televi-siones privadas para reantenizarel parque sin eliminar canales ycon el mayor ahorro posible parael Gobierno, que tenía comprome-tidos 800 millones para modificarel espectro.

El documento presentado porIndustria descarta el cierre de loscanales privados, no así el de algu-nos públicos (autonómicas yRTVE) y se compromete a subven-cionar la reantenización del 30 o35 por ciento de las antenas de te-levisión, frente al 100 por cien plan-teado por Zapatero, por lo que, enprincipio, el actual Gobierno seahorraría más de un 65 por cien-to de la inversión de 800 millonesprevista. Un dinero que, según Ra-joy, se utilizó para reducir déficit.

El nuevo plan para redistribuirlos canales y liberar espacio ra-

dioeléctrico para cedérselo a lasempresas de telecomunicacionesimplica la reducción entre un 16 yun 20 por ciento de la capacidadde la que ahora disponen las tele-

visiones para emitir, ya que en vezde darles seis múltiplex se repar-ten cinco, tres para los canales dela TDT y dos para alta definición(HD). Esta medida obligará a lascadenas privadas a concentrar ennúmero de canales que se emitenpor un sólo múltiplex, por lo queperderán calidad y no podrán emi-tirse en HD.

Los múltiplex habilitados paraemitir en HD están hechos con res-tos de frecuencias de los que lesquitan a las televisiones autonó-micas y a la pública que si se ve-rán obligados a perder algún ca-nal. En mucho casos las autonó-micas ni siquiera están explotan-do ese espacio conocido como eltercer canal. Esta amalgama de es-pectro, que le supondrá a RTVEperder la mitad de un múltiplex,apenas llega al 65 por ciento de lapoblación, por lo que el gobiernose compromete a subvencionar através de la red de antenistas lareantenización. El proceso empe-zaría a final de año y se completa-ría a lo largo de 2013.

Industria se compromete a reantenizar el 35% del parquede antenas y Uteca espera llegar a un acuerdo en breve

El Congresoda ‘luz verde’a Echenique

RTVE ya tiene cinco nuevosconsejeros y, entre ellos,un futuro presidente. MarisaCiriza, Leopoldo González-Echenique y Óscar PierrePrats recibieron ayer el vistobueno de la mayoría del Con-greso mientras que sus doscompañeros fueron aproba-dos por el PSOE. Una vezculminada la elección de losmiembros del órgano, estoselegirán la semana que vienea Echenique como presidente.

Movistar llevasu Imagenioa los dispositivosmóviles de AppleLos usuarios podránver la televisión de pagoen sus ‘iPhone’ e ‘iPads’

Antonio Lorenzo MADRID.

Movistar ha dado un nuevo paso ensu empeño por distribuir sus ofer-tas audiovisuales y contenidos enel mayor número de plataformasposibles. Es el caso de Imagenio,cuya versión para móviles ya se pue-de recibir en los más afamados dis-positivos de Apple: iPhone e iPad.Por lo pronto, los clientes de Mo-vistar pueden acceder gratuitamen-te al servicio durante el primer mes,para luego tener que pagar cincoeuros mensuales (2,50 euros paralos clientes de Imagenio en el ho-gar). De lo anterior se desprendeque Movistar ha ampliado las po-sibilidades de Imagenio móvil al in-corporarlo también a los termina-les de Apple por lo que la tele deMovistar -que ya estaba disponiblepara Android y Blackberry-, alcan-za ahora al 95 por ciento de lossmartphones de la operadora.

Según explican fuentes de la fi-lial española de Telefónica, “Movis-tar amplía la experiencia de la tele-visión incorporando la pantalla mó-vil, el Xbox y la tableta a las de TVen el hogar e Internet. Las mismasfuentes apuntan que los usuariosde dispositivos con el sistema ope-rativo iOS de Apple, y que estén in-teresados en recibir la señal de Mo-vistar Imagenio Móvil, deben dar-se de alta en el servicio a través delportal emoción o bien enviar unSMS al 22404 con el texto TV.

Más de 100.000 clientes ya reci-ben Movistar Imagenio en el mó-vil, servicio desde el que se puedeacceder a más 50 canales entre ellosGol T, Paramount Comedy, TNT,Fox, Eurosport, Historia, Odisea yCalle 13, entre otros.

50CANALESEs la oferta de contenidosque ofrece Movistar ImagenioMóvil a todos sus suscriptores.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 41

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA42

Empresas & Finanzas

J. Romera / Á. Semprún MADRID.

El juez Eloy Velasco mantiene blo-queada desde hace tres meses la in-vestigación a Gerardo Díaz Ferrány su socio, Gonzalo Pascual, falle-cido ayer, por un problema de com-

petencias tras la querella presenta-da por AC, Meliá, Pullmantur y Ori-zonia por los presuntos delitos deinsolvencia punible y alzamientode bienes. Velasco declaró en mar-zo que no era competente para in-vestigar el asunto, ya que podríaafectar a una investigación parale-la que está llevando a cabo el ma-gistrado Santiago Pedraz, tras unadenuncia de pequeñas agencias deviaje y clientes. Según explican fuen-tes de la Fiscalía anticorrupción, el

problema radica en que Velasco noha mantenido la investigación encurso hasta que se decida qué ha-cer. Está así paralizada y hay sos-pechas de que Díaz Ferrán podríaestar realizando movimientos dedinero y patrimonio en el exterior,para evitar hacer frente a sus deu-das, avaladas de forma personal.

El juez no ha solicitado hasta aho-ra comisiones rogatorias para pe-dir colaboración de otros países, apesar de que se sospecha, por ejem-

plo, que ha podido haber movimien-tos de dinerom tanto en Europa co-mo en Estados Unidos.

El fallecimiento de Gonzalo Pas-cual centra ahora sobre GerardoDíaz Ferrán y Ángel de Cabo, pro-pietario de Posibilitum, la empre-sa que se hizo con Marsans, la in-vestigación penal. En principio, sedescarta que se imputen a los hijosde Pascual, pero fuentes de la in-vestigación aseguran que habrá queesperar al juez.

La ausencia del cofundador de laagencia de viajes puede complicarlas investigaciones, ya que Díaz Fe-rrán ya acusó a principios de año aPascual de ser el cerebro y el que“tomaba todas las decisiones”. Porsu parte, las deudas que los dos em-presarios, que fueron imputadospor un delito continuado de apro-piación indebida por haber desvia-do el dinero procedente de las re-servas, sí sobreviven al fallecimien-to si los hijos aceptan la herencia.

La investigación a Díaz Ferrán, tres meses congeladaFuntes jurídicasapuntan que podríareanudarse en breve

Grupo Rocamejora ventasy resultados porlas exportacionesEn 2011, cerró lacompra del gruporuso Akvaton

J. Sacristán BARCELONA.

Grupo Roca alcanzó en el ejer-cicio 2011 una cifra neta de ven-tas de 1.551 millones de euros, loque representa un incrementodel 3,5 por ciento respecto a 2010.El ebitda alcanzó los 214 millo-nes y el beneficio neto consoli-dado fue de 20 millones, que me-joran ligeramente los 19 millo-nes registrados en 2010.

Al incremento de las ventaspor segundo año consecutivo hacontribuido el crecimiento delos países BRIC (Brasil, Rusia,India y China), que ya represen-tan el 40 por ciento del volumende negocio del grupo. Brasil seha convertido en el primer mer-

cado del grupo en volumen deventas, superando por primeravez a España, donde el estanca-miento del sector de la construc-ción han provocado un nuevodescenso de las ventas (un 14,5por ciento menos que en 2010).

Destaca también la aportacióna la cifra de negocio del grupo ru-so Akvaton, adquirido en 2011 yespecializado en la fabricaciónde mobiliario para baño, así co-mo el buen comportamiento delas operaciones en Argentina yen mercados europeos como Ale-mania, Reino Unido, Austria ypaíses nórdicos. Roca tiene 72factorías en 18 países.

Gonzalo Pascual, fundador de Viajes Marsans. GUILLERMO RODRÍGUEZ

Miguel Ángel Gavira MADRID.

Principios de la década de los cin-cuenta. Un grupo de chavales juga-ba al fútbol en el patio del madrile-ño colegio de los Jesuitas, en Cha-martín. De repente, uno de ellos –noprecisamente el mejor con el balónen los pies– se paraba en seco y mi-raba al cielo. Tras echarle la bron-ca, sus compañeros de equipo le in-crepaban y pedían explicaciones. Yel pequeño Gonzalo, sin dudar y concara de ilusión, decía: “es un Dou-glas DC-3 de Iberia”.

El aprendiz de futbolista prefe-ría acertar el nombre del modelodel avión que acababa de pasar porencima del cielo de la capital –cuan-do nadie al final de la posguerra seplanteaba el impacto de la conta-minación acústica– que jugar al fút-bol en los mismos patios que com-partieron años más tarde persona-jes como José Bono o Enrique Ba-rón.

Gonzalo Pascual Arias había na-cido diez años antes de esta anéc-dota –el 18 de diciembre de 1942–y como era de esperar no progresócomo futbolista. Eso sí, a los 22 añosya había fundado su primera em-presa, dedicada a importaciones yexportaciones, y en 1967 puso enmarcha la compañía de autobusesTrapsa, junto con el socio que leacompañaría durante el resto de suvida: Gerardo Díaz Ferrán.

En la madrugada del miércolesal jueves, Pascual fallecía de un in-farto mientras dormía. Y dejaba unatrepidante historia empresarial dealtibajos, en la que fundó compa-ñías como Spanair, Air Comet o Via-jes Marsans. Toda su familia esta-ba muy afectada por lo inesperadode la noticia. Su hijo, Ignacio Pas-cual –en declaraciones a EuropaPress– aseguraba que “el disgustoque tenía” por los problemas delgrupo turístico Marsans durante los

Gonzalo Pascual: el niño que mirabaal cielo para reconocer a los avionesFallece a los 69 años el fundador de Spanair, Viajes Marsans y Air Comet

sada –que volvió a nacionalizar gra-tis Aerolíneas Argentinas– fueronel principio del fin del gigante tu-rístico, que tuvo su día más triste el9 de junio de 2010, cuando quebróAir Comet por problemas de liqui-dez. A partir de ese momento, todohan sido malas noticias para Gon-

zalo Pascual y su familia, con innu-merables juicios tras el derrumba-miento de su imperio empresarial.

Desde el pasado jueves, el empre-sario volvió a parar en seco para ig-norar todo lo que tenía alrededor yobservar a los aviones. Esta vez, yano tendrá que mirar para arriba.

últimos años era “lo que se le ha lle-vado”.

Y es que Gonzalo Pascual siem-pre tenía el olfato necesario y la vi-talidad de sobra para los negocios.Hay una anécdota que deja clara esavisión. Cuando faltaba apenas unaño para que se inaugurara el AVEMadrid-Barcelona, Fernando Con-te, presidente por aquel entonces deIberia, no tenía ni idea del impactocomercial que podía tener la alta ve-locidad en el Puente Aéreo. Inclu-so ninguneaba entre sonrisas a estenuevo contrincante en una ruedade prensa. Por la misma época, cuan-do se le realizaba el mismo plantea-miento a Gonzalo Pascual, el em-presario madrileño ya era totalmen-

te consciente de la revolución em-presarial que iba a suponer el AVE,que de golpe les iba a quitar un ter-cio del negocio. Y no se equivocó,porque ahora el tren ya controla lamitad de este corredor.

A finales de la primera década delSiglo XXI, Pascual y Díaz-Ferránapostaron todo a una carta y les sa-lió mal la jugada. Tras una fuerteinversión para renovar la flota deAerolíneas Argentinas y de Air Co-met, con la compra de 70 avionesAirbus, la compañía pensó inclusoen plantar cara a Iberia en las rutasde Latinoamérica, pero con el co-mienzo de la crisis económica lle-garon las vacas flacas para el gru-po. Los problemas con la Casa Ro-

21.000TRABAJADORESSon los que forman la plantilladel Grupo Roca que estápresente en 135 países.

La crisis sorprendióa su grupo cuandoya había apostadopor la compra demás de 70 aviones

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 43

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

El consejo de administración deAmper ha nombrado como nuevopresidente de la compañía a JaimeEspinosa de los Monteros, quien di-rigirá la empresa en representaciónde Veremonte España, propiedadde Enrique Bañuelos. El nombra-miento se produce después de queVeremonte haya alcanzado el 28por ciento del capital de la tecno-lógica. Espinosa de los Monteros,que antes formaba parte de la co-misión ejecutiva como consejeroindependiente, actuará ahora co-mo representante físico de Vere-monte España, en sustitución deYago Méndez Pascual, que pasaráa ser consejero dominical.

El consejo de administración deAmper ha aceptado la dimisión co-mo consejero independiente de Es-pinosa, que desempeña las funcio-nes de presidente del grupo desdefebrero de 2009, así como de JoséSancho García, que era consejerodesde julio de 2009.

Por otra parte, debido a las vacan-tes generadas por estas dimisionesse ha designado por cooptación aLuis Bastida Ibargüen, como con-sejero independiente, y a Yago En-rique Méndez Pascual, como con-

Enrique Bañuelos. GUILLERMO RODRÍGUEZ

to de Amper, también a 1,7 eurospor acción. Con estas operaciones,Veremonte se sitúa como el princi-pal accionista de Amper, con unaparticipación del 28,38 por ciento,seguido de los fondos de inversiónTvikap, con un 17,37 por ciento; deTelefónica (4,56 por ciento), Ban-

ca Cívica (4,02 por ciento), NaropaCartera (3,99 por ciento) y Liqui-dambar Inversiones Financieras(3,95 por ciento). El nuevo presi-dente se incorporará en un momen-to delicado después de que Amperanunciara hace unos días un EREde 80 empleados.

sejero dominical de la firma. Am-per aprobó en mayo en un consejoextraordinario una ampliación decapital de 14,72 millones de eurosíntegramente suscrita por Veremon-te, a un precio final de 1,7 euros poracción. Adicionalmente, Bañueloscompró a Liberbank un 9,2 por cien-

Enrique Bañuelos toma el control deAmper y nombra nuevo presidente

Service Pointelige como nuevoprimer ejecutivo aJosé Manuel Arrojo

Agencias MADRID.

El consejo de administración de Ser-vice Point ha acordado aceptar ladimisión del presidente ejecutivo,Juan José Nieto, y nombrar a JoséManuel Arrojo presidente no eje-cutivo y a Jimmie Holmberg comonuevo consejero delegado.

Nieto continuará como conseje-ro y vinculado al grupo, según hainformado la compañía de repro-grafía y servicios de impresión ygestión documental a la ComisiónNacional del Mercado de Valores(CNMV). Holmberg, que tambiénserá consejero, es actualmente elresponsable del negocio de Servi-ce Point en Escandinavia y acumu-la una experiencia de 20 años en elsector de la impresión digital. Asi-mismo, para “dotar a la compañíade mayor agilidad”, se ha propues-to reducir el número de consejerosa siete, por lo que se ha aceptado ladimisión de Ángel García-CorderoCelis, Ana María Llopis Rivas y Pe-dro Mateache Sacristán. Paosar se-rá representada a partir del 28 dejunio por Jaime Castellanos.

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA44

Empresas & Finanzas

Agencias PARÍS.

Air France anunció ayer jueves queeliminará 5.122 puestos de trabajode aquí a finales de 2013, el 10,3 porciento de la plantilla (49.301 traba-jadores), reducción de la masa la-

boral que pretende realizar sin des-pedidos, mediante bajas incentiva-das y jubilaciones. Esta es una delas medidas ya previstas en el nue-vo plan de eficiencia de la compa-ñía gala, conocido como Transform2015, que el presidente y conseje-ro delegado de Air France, Alexan-dre de Juniac, presentó al comité.El directivo insistió en que la com-pañía cuenta con “un exceso de tra-bajadores” que requiere “una re-ducción de personal, sin despidos”.

De los 5.122 empleos que quiere re-ducir, 1.712 corresponderían a sali-dasnaturalesporjubilaciones,mien-tras que los 3.410 empleos restan-tes formarán parte de la negocia-ción con los sindicatos de pilotos,tripulantes de cabina (TCP) y per-sonal de tierra, ya en curso, en vir-tud de un plan de bajas incentiva-das o reducciones de jornada.

De estos 3.410 puestos de traba-jo que suprimirá, el 6,9 por cientode la plantilla, 2.056 corresponde

a personal de tierra (6,4 por cien-to del total), 904 a TCP (6,8 porciento), 212 a conductores de vehí-culos (5,4 por ciento), y otros 238pilotos. Air France informó de quedurante las negociaciones con losrepresentantes sindicales el pró-ximo 28 de junio podría dar cuen-ta de los acuerdos alcanzados. Sino hay acuerdo, advirtió de que losacuerdos contractuales futuros sedesarrollarán en “un marco eco-nómico más limitado”.

Air France recortará 5.122 empleos hasta 2013Lo hará a travésde bajas incentivadasy jubilaciones

Miguel Ángel Gavira MADRID.

La primera Junta General de Ac-cionistas de IAG sobrevoló ayer en-tre turbulencias. El holding creadotras la fusión de British Airways eIberia desafía al Ministerio de Fo-mento y anuncia que va a recurrirel laudo emitido por el árbitro Jai-me Montalvo sobre la creación deIberia Express y la relación con lospilotos del Sepla.

Aunque la compañía aérea nodio detalles del contenido del re-curso (lo van a presentar hoy) fuen-tes conocedoras de este procesoaseguran a elEconomista que se vana impugnar muchos defectos deforma del laudo y también se recu-rrirá esta decisión porque impidecrecer con libertad a la aerolínea.Desde Iberia no se entiende cómotodavía el árbitro no ha presenta-do este escrito de obligado cum-plimiento al principal afectado –sufilial Express–, que también podríapresentar un recurso independien-te del de su matriz.

Durante su discurso ante los ac-cionistas, Antonio Vázquez, presi-dente de IAG, aseguraba que “elárbitro se excedió respecto a lostérminos de su mandato tomandouna decisión que afectará negati-vamente las facultades de los ges-tores”.

Puestos de trabajo, en peligroPor su parte, el consejero delega-do del grupo, Willie Walsh, tam-bién hizo referencia al conflictocon los pilotos. El máximo ejecu-tivo del holding hispano-británicoatacó al colectivo asegurando quesu actitud egocéntrica ha puestoen peligro los puestos de trabajode todos los trabajadores de Ibe-ria. “Han tratado de impedir acti-vamente la creación de nuevos em-pleos en un país marcado por undesempleo masivo”, añade.

Iberia desafía a Fomento y recurre ellaudo por impedir crecer su negocioIAG no asignará nuevas rutas a la aerolínea si no está asegurada la rentabilidad

el mejor momento para retribuir alos accionistas, pero advirtió queen cuanto las circunstancias lo per-mitan se repartirá dividendo.

Bankia no ha notificado nadaEl presidente de IAG también ha-bló de la posibilidad de que Ban-kia, el máximo accionista del gru-po desde su creación a comienzosde 2011, venda el 12,1 por ciento queposee de la compañía acuciado trasla intervención. Vázquez aseguróque Bankia no le ha notificado susplanes y recordó que “ha sido unaccionista importante para Iberia,que ha formado parte del pacto deestabilidad en su salida a bolsa y semerece el respeto del consejo deadministración”.

En el turno de ruegos y pregun-tas, el jefe sindical de Sepla, JustoPeral, aseguró que a los pilotos tam-poco les gusta el laudo porque, en-tre otras razones, supone una ba-jada de salarios del colectivo y unapérdida de derechos sociales. “Loúnico bueno que tenía el laudo erala oportunidad de mejorar las re-

laciones laborales dentro de la em-presa”, aseguró tras lamentarse dela intención de Iberia de recurrir-lo. Tras finalizar la Junta, Peral pi-dió la intervención del Gobiernosi Iberia no respeta el laudo.

IAG hizo hincapie en la preocu-pante situación de Iberia, y WillieWalsh justificó la creación de sufilial Express y recordó que “si elobjetivo es que Iberia crezca, laprioridad debe ser frenar el flujode pérdidas. No podemos crearnuevas rutas, y no lo haremos, amenos que puedan ser rentables”.

Respecto a la falta de dividendo,que fue reclamada por algún ac-cionista durante la Junta, AntonioVázquez contestó que debido a laactual coyuntura económica no es

Su filial Expresstambién se planteauna impugnaciónindependientede la de su matriz

El consejero delegado de IAG, Willie Walsh, y el presidente del grupo, Antonio Vázquez. NACHO MARTÍN

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 45

Empresas & Finanzas

Ignacio Garralda, presidente de Mutua Madrileña. NACHO MARTÍN

F. Tadeo MADRID.

El presidente de Mutua Madrile-ña, Ignacio Garralda, salió ayer endefensa de los ahorradores españo-les. Tras la problemática generadapor la venta de participaciones pre-ferentes y la salida a bolsa de Ban-kia, reclamó un cambio de legisla-ción que otorgue la máxima inde-pendencia a la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV)frente a otros reguladores como elBanco de España con el objetivo deproteger a los inversores y ponerfin “al sesgo favorable hacia las en-tidades sistémicas frente a los pe-queños ahorradores”. “Sería unacierto romper cuanto antes los la-zos de consaguinidad” de ambasinstituciones, consideró el máximoresponsable de la aseguradora.

Durante un discursos en el ForoNueva Economía, explicó que eneste sentido la ley “adolece de undefecto que convendría subsanar”,pues el subgobernador del Bancode España forma parte del consejode la CNMV y viceversa “por im-perativo legal”. Además, tres miem-bros del consejo del supervisor bur-sátil están sentados en el órganorector del regulador financiero, loque impide que haya una compe-tencia sana entre ambas instituciónpara defender cada unos sus inte-reses contrapuestos. El Banco deEspaña vela por la solvencia y ca-pitalización de las entidades de cré-dito, mientras que la CNMV velapor las buenas prácticas de infor-mación y comercialización de pro-ductos negociados en los mercados.

La Mutua exigedesvincular elBanco de Españade la CNMVIgnacio Garralda sostiene que sus lazosimpiden la protección de los inversores

lares y abogó por mejorar la trans-parencia en la venta de productosfinancieros, al igual que ampliar lacultura de los ciudadanos sobre elsector, ya que “el sistema de protec-ción a los pequeños inversores no

Garralda indicó que además deestas interferencias existe otra, yaque el secretario general del Teso-ro forma parte de los consejos delBanco de España y la CNMV. El in-forme publicado recientemente porel Fondo Monetario Internacional(FMI) aconsejaba a España a elimi-nar la presencia de este alto ejecu-tivo del Gobierno en sendas insti-tuciones, que tienen que ser total-mente independientes.

Venta de BankiaLa aseguradora fue una de las com-pañías que acudió en su día a la ofer-ta de Bankia para que pudiera saliral parqué. Invirtió, entonces, unos3 millones de euros (el 0,14 por cien-to). Pero ahora no se ha quedadoatrapada, ya que desinvirtió esteporcentaje entre diciembre y ene-ro pasados, antes de que se produ-jera la caída en picado de la cotiza-ción de la entidad.

En cuanto a las preferentes sos-tuvo que se debía haber prohibidosu comercialización a los particu-

“Es casi imposible que Españano se someta al copago sanitario”El presidente de Mutua Madrileña, Ignacio Garralda, consideró ayerque es “casi imposible no someternos al copago sanitario” y aseguróque “va a ser difícil que en 2013 estemos en positivo”. Indicó que unareducción de gasto sanitario público es “esencial”, al contrario que enmateria educativa, para ajustar las cuentas del Estado. Los recortes yel desapalancamiento de la economía, a su juicio, harán díficil que Es-paña salga de la recesión y mantenga su soberanía.

ha funcionado y sus prescripcioneshan tenido un alcance muy corto”.

Estos errores, unido a la falta debuen gobierno corporativo, han lle-vado a la crisis bancaria que vive enla actualidad nuestro país, a juiciode Garralda, que se mostró pesimis-ta sobre la situación económica delpaís, aunque descartó cualquier po-sibilidad de ruptura del euro y laimplantación de un corralito.

Pese a la coyuntura, Mutua espe-ra obtener unos buenos resultadoseste ejercicio y busca oportunida-des nuevas de crecimiento, princi-palmente en Latinoamérica, a ex-cepción de Argentina, y Europa delEste. El presidente de la asegura-dora anunció que el objetivo es quela compañía gane en 2012 un 5 porciento más, hasta los 180 millones.

elEconomista MADRID.

Bankia está ultimando con Bruse-las las condiciones de una oferta decanje para las participaciones pre-ferentes comercializadas a travésde Caja Madrid. La entidad nego-

cia con las autoridades europeas unproducto bancario sustitutivo pa-ra ofrecer una solución a los clien-tes antes del 7 de julio, fecha en queestaba previsto el pago del cupónque no se materializará.

Al tratarse de una entidad envías de nacionalización, que reci-birá respaldo público por hasta23.465 millones de euros, Bankianecesita luz verde de la UE para po-ner en marcha la transformaciónde estos productos. También la ne-

cesita de la autorización de la Co-misión Nacional del Mercado deValores (CNMV) si el canje consis-te en productos que requieren unfolleto informativo, como las accio-nes o los bonos convertibles.

La gran mayoría de las oficinasde Caja Madrid, ubicadas en la Co-munidad de Madrid y alrededores,se han puesto en contacto con te-nedores de preferentes desde la se-mana pasada para ofrecerles infor-mación de un canje por un depósi-

to o por bonos a cinco años, entreotras posibilidades.

Sin proporcionar documentaciónescrita, Bankia ha ofrecido hastaahora a algunos clientes un depó-sito a un plazo de cinco años conun interés del 1 por ciento y sin po-sibilidad de rescate anticipado, asícomo bonos a cinco años que po-drían ser convertibles o deuda su-bordinada.

El presidente de Bankia, José Ig-nacio Goirigolzarri, anunció en su

primera comparecencia pública alasumir el timón de la entidad el pa-sado mes de mayo que su prioridadtras la implementación del plan desaneamiento y recapitalización esofrecer una solución a los clientesde participaciones preferentes.

Caja Madrid captó un total de3.000 millones de euros con la co-mercialización de preferentes. Elresto de cajas que forman el grupotambién disponen a día de hoy deotros 1.000 millones.

Bankia ofrecerá depósitos o deuda por sus preferentesLa entidad negociacon la Unión Europeala solución definitiva

El Popular canjea346 millones dedeuda por capitalpara fortalecerseEl banco ofrecebonos convertiblespor las preferentes

elEconomista MADRID.

El Popular ofrece un canje departicipaciones preferentes ydeuda subordinada por bonosconvertibles por un importe de436,2 millones de euros que com-putarán como capital para la Au-toridad Bancaria Europea (EBA).

En concreto, la oferta se diri-ge a los titulares de participacio-nes preferentes del Popular y delPastor y a deuda subordinada dela entidad absorbida por el ban-co presidido por Ángel Ron.

Los inversores que acudan alcanje, que será por el 100 por

ciento de su valor nominal, reci-birán con los nuevos bonos con-vertibles un vencimiento y unhorizonte temporal que no te-nían con las participaciones pre-ferentes y un tipo de interés del4,5 por ciento. La inversión mí-nima será de 100.000 euros y elvencimiento de los bonos será el3 de abril de 2014.

Por su parte, los bonos conver-tibles computan para Banco Po-pular como capital de primeracategoría de cara a los requeri-mientos de la EBA y, tras estaoferta de canje, se consolida co-mo una de las entidades españo-las más solventes con un core tier1 estimado para el primer semes-tre del 9,95 por ciento y del 10,2por ciento para finales de año.

4,5POR CIENTOEs el interés que pagará por losbonos hasta su conversión enacciones en abril de 2014.

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA46

Empresas & Finanzas

Tavex reduce suconsejo a sietemiembros antesde su ventaLa empresa textilaumentó susbeneficios en un 6,3%

Nira Casanova MADRID.

La Junta General de Accionistade Tavex, empresa líder mundialen el denim, ha aprobado una re-ducción del Consejo de Admi-nistración de 11 a 7 miembros enmedio de la operación de com-pra que encabeza el fondo de ca-pital riesgo Mercapital.

Del mismo modo han hecholas cuentas anuales, así como losinformes de gestión correspon-dientes al ejercicio del año 2011.

En dicho ejercicio, el importeneto de la cifra de negocios cre-ció un 6,3 por ciento respecto alresultado del año anterior. Mien-tras que el ebidta fue de 62,4 mi-llones de euros, un 55 por cien-to más que en el año 2010.

Debido a ello, Tavex finalizóel pasado año con grandes resul-tados tanto a nivel de factura-

ción como operativo.Según Ricardo Weiss, direc-

tor general del Grupo: “En losúltimos años Tavex ha afronta-do importantes cambios. En laactualidad tenemos menos pla-taformas de producción pero so-mos más rentables ”.

Hoy en día, pese a las dificul-tades de la economía a nivel ge-neral, el importe neto de la cifrade negocio fue de 115,9 milloneslo que supuso una caída sólo del3,1 por ciento.

Carlos Slim, propietario de América Móvil. BLOOMBERG

Antonio Lorenzo MADRID.

El grupo holandés KPN parece re-signado a su suerte ante las manio-bras del magnate mexicano CarlosSlim para adquirir la compañía. Enconcreto, el operador europeo hafracasado en su intento por sacu-dirse la amenaza del propietario deAmérica Móvil, que el 27 de junioagota el plazo de su oferta hostil pa-ra elevar su participación en KPNhasta el 28 por ciento, desde el 4,8por ciento que disponía a finales demayo.

Según desveló ayer KPN a travésde un comunicado, la empresa delhombre más rico del mundo ha com-prado en el mercado más de 3,3 mi-llones de acciones del grupo holan-dés (a un precio de 7,9 euros por tí-tulo) hasta alcanzar el 8,7 por cien-to actual.

Con semejante participación, elempeño de América Móvil pareceencarrilado, especialmente tras elfracaso de KPN en sus mecanismosdefensivos. Entre estos planes seencontraba la posible venta de sufilial de móviles alemana E-Plus.

El mercado especuló días atrássobre la presencia de Telefónica en-tre los pretendientes, según han in-dicado fuentes de los analistas, pe-ro las incógnitas en ese sentido lasdespejó el propio director financie-ro de la teleco española, Ángel Vila,al indicar que Telefónica “no pre-sentaría ninguna oferta por parte oel conjunto de KPN”, según infor-ma Ep.

Por todo lo anterior, el futuro con-trol de KPN parece caer por su pro-pio peso hacia el lado de Slim, aho-ra sin graves escollos que salvar ensu intención de alcanzar el referi-do 28 por ciento del capital.

El consejo de administración deKPN ha mostrado su disconformi-dad ante la sombra que proyectaSlim sobre su compañía. Así califi-

Carlos Slim alcanza el 8,7% de KPN auna semana de concluir su opa hostilEl grupo holandés rechaza la oferta de América Móvil mientras sufre en la bolsa

El magnate mexicano puedeadueñarse de la española SimyoCarlos Slim puede convertirse en el futuro dueño de Simyo, opera-dor móvil virtual del grupo KPN que opera en España, en el caso deque prospere la ofensiva de América Móvil por el grupo holandés.En la actualidad, Simyo se encuentra en proceso de venta, con lasfiliales españolas de Orange y Vodafone como pretendientes. KPNdecidió abandonar su apuesta española para reducir deuda, peroesos planes podrían suspenderse si Slim tomara el mando del ope-rador holandés.

có la oferta de “oportunista”, pues-to que los 8 euros por título oferta-dos por América Móviles es unacantidad “demasiado baja” para laspretensiones del grupo holandés.El consejo también consideró la-mentable que Slim no llegue a unacuerdo amistoso con los accionis-tas.

Los inversores también mostra-ron su decepción ante el fracaso deuna venta parcial de KPN, lo que sereflejó en una caída de los títulosdel 5,91 por ciento.

Mireia Corchón BARCELONA.

“Somos una filial rentable y con bue-nos resultados, por eso seguimosrecibiendo inversión”. Así justificóayer el director general deNestléen España, Bernard Menuier, la de-

cisión que se ha tomado desde lacentral del grupo en Suiza para in-vertir este año un total de 100 mi-llones de euros pese a la actual si-tuación económica. En un encuen-tro con periodistas, Meunier expli-có que el grueso de esta inversiónse repartirá en diferentes plantas,como la de Valladolid (ultraconge-lados y culinarios refrigerados), Ga-licia (leche condensada) y la plan-ta de Girona (café soluble, café tos-tado y cápsulas monodosis), que el

año pasado se hizo con 60 millonesde los 116 que se invirtieron. La com-pañía ya ha empezado la produc-ción de un nuevo sistema de elabo-ración de bombones en su plantade La Penilla (Cantabria).

Para este año, el responsable dela filial española de Nestlé ha sos-tenido que la compañía prevé se-guir creciendo en España entre el1 y el 4 por ciento. En 2011, las ven-tas en España crecieron un 4 porciento (hasta 1.588 millones), mien-

tras que las del exterior aumenta-ron un 30 por ciento y se situaronen 497 millones. El directivo creeque las exportaciones van a conti-nuar a buen ritmo, aunque ligera-mente inferior al del ejercicio pa-sado.

Productos de bajo costeAnte la actual cuyuntura, Nestlé nobajará precios, aunque mantieneuna política de promociones y unaestrategia de crear nuevos produc-

tos a precios asequibles entorno auno y dos euros, como una nuevagama de cremas congeladas diserña-da por el concinero Juan Mari Ar-zak. Esta tipología de productos yasuponen el 10 por ciento de sus ven-tas.

Meunier alertó del riesgo de quela industria de la alimentación en-tre en una espiral deflacionista porel “empeoramiento del entorno ydel consumo” y del avance de lamarca blanca.

Nestlé refuerza sus plantas en España con 100 millonesEl grupo descarta bajarprecios, pero impulsaproductos de bajo coste

115,9MILLONES DE EUROSEs el importe neto de la cifra denegocio, lo que supuso unacaída del 3,1 por ciento.

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 47

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La tormenta perfecta se atisba enel horizonte de la economía mun-dial. El tronar del sector manufac-turero chino, cuya actividad se con-trajo por octavo mes consecutivo,sumado a la ausencia de una terce-ra ronda de estímulos cuantitativospor parte de la Reserva Federal es-tadounidense, provocó que el ba-rril de Brent, de referencia en Eu-ropa, tocase mínimos no vistos enlos últimos 18 meses. En EEUU, elWest Texas llegó a operar por de-bajo de los 80 dólares el barril porprimera vez desde el pasado 6 deoctubre de 2011.

Un hecho que estuvo alimenta-do por el fuerte incremento en losinventarios de crudo, que según elDepartamento de Energía de Esta-dos Unidos se situaron la semanapasada en los 387,3 millones de ba-rriles, su mayor nivel desde julio de1990. Evidentemente, el incremen-to de la producción en Arabia Sau-dí, que bombea alrededor de 10 mi-llones de barriles diarios, ha con-tribuído a que las reservas de pe-tróleo alcancen máximos no vistosen las últimas dos décadas. Enton-ces, ¿por qué los precios del oro ne-gro experimentaron tales bajadas?

A priori la respuesta a esta cues-tión estuvo potenciada por los da-tos económicos del gigante asiáti-co donde el PMI, actividad manu-facturera, cayó hasta los 48,1 pun-tos y por octavo mes se situó pordebajo de los 50 puntos, es decir, lacontracción es una realidad. Por elloBernanke optó el miércoles por cal-mar el ansia de los inversores conuna píldora fácil al extender su pro-grama de cambio de bonos a cortopor bonos a largo plazo. Este hecho,sumado a su drástica revisión deperspectivas económicas para el pa-ís terminó por poner de manifies-to que la economía mundial sufreuna desaceleración importante.

“Los diferenciales de Brent se en-cuentran en el nivel más bajo des-de el verano pasado, cuando la Agen-cia Internacional de Energía deci-dió liberar sus reservas estratégi-cas”, explica Colin Fenton, analistaenergético de JP Morgan Chase. “Sibien esta medida refleja los cam-bios en las perspectivas de la de-manda, también pone de manifies-to el aumento de la oferta de crudoligero en la cuenca del Atlántico de-bido a la vuelta de la producción enLibia, recuperando los niveles an-teriores al conflicto”, indicó.

La desaceleración económica lleva alpetróleo al mínimo de dieciocho mesesEl Brent y el West Texas han perdido desde losmáximos anuales de febrero un 28 por ciento

La menor actividad de China se ha convertidoen el principal lastre del barril de crudo

Fuente: Bloomberg. elEconomista

El crudo, en tendencia bajistaEvolución del barril Brent, en dólares

FEB. MAR. ABR. MAY. JUN.

125

120

115

110

105

100

95

90

Evolución del West Texas, en dólares

91,62

FEB. MAR. ABR. MAY. JUN.

110

105

100

95

90

85

8080,28

-28,25%

-27,74%

126,22

109,77

Desde Bank of America MerrillLynch se observa una menor de-manda en Europa y un crecimien-to económico más débil en los emer-gentes y EEUU, de ahí que los ex-pertos del banco redujeran sus pre-visiones para el Brent y WTI esteaño hasta los 106 dólares y 97 dó-lares el barril respectivamente.Elbarril de Brent ha caído hasta la fe-cha un 10 por ciento en lo que lle-vamos de mes y ha visto cómo suprecio se ha recortado casi un 15por ciento en 2012, a pesar del re-punte experimentado en los dosprimeros meses del año. Si echa-mos la vista atrás, el barril se ha des-plomado un 30 por ciento desde losmáximos de 128 dólares de marzo.

Pérdidas en W. Street por rebajas de Moody’sLos parqués de Estados Unidoscerraron la sesión vestidos de ro-jo, afectados por los malos datosmacroeconómicos y la posibilidadde una inminente rebaja a losgrandes bancos por parte deMoody’s. En concreto, el Dow Jo-nes registró su segunda peor jor-nada del año, al perder un 1,96por ciento, hasta los 12.573 pun-tos; mientras que el Nasdaq 100se dejó un 2,53 por ciento, hastalos 2.556 puntos. Según avanzóayer la CNBC, todo estaba listo

para que la agencia de califica-ción Moody’s rebajase las califi-caciones de deuda de hasta 15bancos de inversión mundiales,una decisión que costará a dichasentidades miles de millones dedólares, al tener que acumular ga-rantías adicionales, según avanzóla cadena. También aseguró quela agencia podría recortar el ra-ting de la deuda a largo plazo deJP Morgan, Citigroup y GoldmanSachs en dos escalones; mientrasque Bank of America sufriría una

rebaja de un escalón. Junto aellos, también destaca el nombrede Morgan Stanley (al que podríareducir su deuda tres escaloneshasta Baa2, es decir, sólo dos ni-veles por encima de ‘bono basu-ra’) y Royal Bank of Canada tam-bién fueron señalados. Pero nosólo la banca de Estados Unidoses susceptible de sufrir recortes.Otros nueve bancos europeos,entre ellos Deutsche Bank, BNPParibas y Credit Suisse, tambiénpodrían ser degradados.

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA48

Bolsa & Inversión

La italiana es absolutamentebajista en todos los plazos. Ysin embargo muy llamativapara quien busque algo depresencia periférica por elcomportamiento de su volu-men de negocio. Se elevóbrutalmente en la primeraparte del ejercicio, descen-dió notablemente después, yen las últimas semanas cre-ce de nuevo de una formacompletamente inusual. Eldoble suelo desplegado enmedio de notables divergen-cias cuantitativas, y las velassemanas que tendremos hoy viernes sobre la mesa –se dejará un ha-rami salvo desplome brutal–, si justifican una posición al 25 por cientode un lote de ‘trading’, que supone una minucia dentro de una carteraampliamente diversificada, como una apuesta razonable para el quebusca algo más de presencia periférica.

Un poco de riesgo extra con Banca MPSLa operación del día Carlos Doblado, Bolságora

Análisis y recomendaciones

Estrategia (alcista)Precio de apertura de la estrategia 0,2035Primer objetivo 0,23/0,28Segundo objetivo 0,4Stop < 0,175

Qué comprar o vender (Últimas modificaciones y estrategias más recientes)ÚLTIMAS MODIFICACIONES

Las líneas dibujadas en los gráficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podría encontrarapoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podrían detener las subidas).Estos análisis noconstituyen una recomendación de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las conse-cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.

Fuente: Bolságora. (*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dólares.

PRECIO EN EUROSOBJETIVOINICIAL

OBJETIVOADICIONAL

‘STOP LOSS’ SITUACIÓNDE ‘TRADING’

PRECIODE ACTIVACIÓN*

9,15534,87139,114,630,76951599,957,74,972,18761,63

9,75 / 10,5045,5149 / 15416,60/ 200,79/ 0,8020008,6 / 98,26/9,162,4/3Subida libre

----------

< 8,58<31<130,35<13,36/12,55<0,745<1500<7,65<4,5< 1,83<55,1

MantenerMantenerAbrirMantenerMantenerAbrirMantenerRev. EstratégicaMantenerMantener

Gas NaturalSandiskUnibail-Rodamco (alcista)ACS (alcista)Kiwi/Dólar (alcista)Oro (alcista)Deutsche Telekom (alcista)Santander (alcista)Sirius (alcista)Intuit (alcista)

elEconomista

Ecotrader

El Nasdaq espera nuevos‘oracles’ y menos ‘adobes’

Maite López MADRID.

Se acerca cada vez más la tempo-rada de resultados en Estados Uni-dos, con la peculiaridad de que lohace en un momento en el que WallStreet lucha con sus resistencias.Todavía faltan algo menos de tressemanas para que Alcoa inaugurela época de presentación de bene-ficios, pero después de que el Nas-daq haya superado niveles relevan-tes, los alcistas esperan que, por subien, en esta temporada de resulta-dos haya más oracles que adobes.

Ambas compañías acaban de pre-sentar sus resultados dando una decal y otra de arena al mercado. Eraespecialmente importante que am-bas batiesen previsiones. Por un la-do, porque sus cuentas dan mayorvisibilidad en el tiempo (hasta ma-yo); y por otro, porque habrían ba-tido unas previsiones en máximos.En otras ocasiones, las compañías

La temporada de resultados arranca con Oracle batiendoprevisiones frente a otros valores que reducen expectativas

superan el listón de ganancias pues-to por el mercado, pero se trata deuna meta muy rebajada por las peo-res expectativas. En el caso del Nas-daq también es así. Sus estimacio-

nes de beneficio –ver gráfico– se si-túan casi en máximos.

En tercer lugar, preocupa el im-pacto que pueda tener la crisis eu-ropea en los resultados de las nor-teamericanas –caso de Cisco y Ne-tApp– y Oracle y Adobe no están

exentas de exposición a Europa.Aunque la primera pasó el examen,Adobe echó un jarro de agua fría alrecortar sus previsiones para el ter-cer trimestre del año. “Tenemos queser prudentes con la demanda eu-ropea y el impacto en divisas de loque está sucediendo en Europa”,señaló el director financiero de latecnológica, Mark S. Garrett. Lacompañía ha rebajado su expecta-tiva de crecimiento a una horquillaentre el 6 y el 7 por ciento.

A falta de ver las revisiones quepuedan llevar a cabo los analistasen sus expectativas para Adobe, latendencia en Oracle ha sido que losbancos de inversión han elevadosus anteriores previsiones. Así, lasprevisiones de beneficio para el Nas-daq todavía no se han deteriorado.

Más información enwww.ecotrader.es

La compañía vivió ayer ven-tas que técnicamente nopueden sorprender a nadietras unas sesiones de exce-lente tono que la llevaron aromper los 12 euros y confir-mar un impecable patrón decabeza y hombros invertido(hchi) sobre zona de ex-traordinario soporte en el largo plazo; pues estamos hablando de lazona donde se detuvo la corrección bajista de 2008-2009. El movi-miento de retorno –que bien pudiera extenderse hasta alcanzar la zo-na 11,9 euros en que se encuentra la zona de soporte decreciente, an-tigua resistencia clave, que delimita el cambio de tendencia consegui-do por el título– es lo que en la jerga técnica denominamos ‘pull-back’;teóricamente una segunda oportunidad para tomar la posición.

Un ‘pull-back’ para ArcelorMittal

Aunque la incorporación ba-sada en velas semanales so-bre soporte de largo plazose vio reforzada con la rup-tura de los 1.600 dólares, yun acompañamiento poste-rior por la plata, la situaciónno ha sido capaz de refor-zarse debido a la crecientepresión alcista que vive el billete verde norteamericano; contra el quesuele ofrecer refugio. Ese ha sido desde el primer momento el enemi-go pero pese a ello hemos querido intentarlo por la impresionante zo-na de soportes de largo plazo sobre la que todo esto acontece. Un pe-queño doble techo –t1t2– en la tangencia con una eventual directrizbajista nos obliga a reconsiderar nuestra osadía reduciendo a la mitadla exposición al metal. El resto, con su ‘stop’ inicial.

Reducimos la exposición al oro

Con el radar encendido, encontramos aSacyr alcanzando su directriz alcistaJoan Cabrero MADRID.

Son muchos los que nos preguntansobre una posible ventana de incor-poración en Sacyr. La respuesta essiempre que hay dos opciones di-ferentes, bien se asume un stop ba-jo 1 euro o bien se busca una entra-da agresiva, con el consiguiente ries-go que eso supone.

Pues bien, para la primera opciónnecesitaríamos que la cotización se

acercara más al soporte en 1 europor lo que, de momento, optaría-mos por descartar esta posibilidad.

Ahora bien, para la segunda al-ternativa de la que disponemos, ca-be señalar que hasta el momentono hemos detectado ninguna ven-tana de trading que se ajuste a losparámetros que buscamos, pero es-to no significa que no pueda apare-cer. Así, la situación podría cambiaren un breve periodo.

En efecto, se puede observar co-mo la superación de resistenciasque presenta el título a la altura de1,535 euros permitiría ver un patrónde giro en forma de cabeza y hom-bros invertido (hchi) y, por tanto,una ventana agresiva de compra enSacyr.

Del mismo modo, situamos ennuestro radar otros valores comoFrance Telecom, ING o la compa-ñía de vinos y licores Pernod Ricard.

Wall Street estápendiente denuevos resultadosen plena lucha consus resistencias

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 49

Bolsa & Inversión

m Abengoa 10,79 0,61 -50,14 -34,24 4.666 2,54 4,80 20,60 cq Abertis 10,05 -1,03 -22,84 -14,49 17.842 6,72 10,41 14,00 cq Acciona 42,62 -2,11 -41,56 -36,13 6.466 7,02 12,59 73,50 cm Acerinox 8,44 0,99 -29,19 -14,80 8.987 5,34 9,35 11,35 mm ACS 15,02 0,27 -52,96 -34,41 63.044 13,28 5,23 21,00 mq Amadeus 15,71 -1,04 42,82 25,33 37.735 2,71 11,82 17,05 cq ArcelorMittal 12,08 -3,05 -46,37 -14,17 10.618 - 5,59 18,67 cm B. Popular 1,75 3,50 -55,64 -50,40 16.825 3,20 10,33 2,10 vm B. Sabadell 1,50 4,31 -38,38 -38,57 12.661 1,66 8,78 1,64 vm Bankia 0,92 9,76 - -74,35 6.445 1,70 6,68 0,50 vm Bankinter 2,57 3,63 -44,89 -45,94 7.868 4,45 6,58 3,30 vq BBVA 5,31 -0,51 -32,55 -18,85 309.641 7,34 6,36 6,70 mk BME 15,53 0,00 -21,21 -23,67 1.763 10,59 9,33 18,85 vm CaixaBank 2,47 0,41 -48,88 -35,05 13.692 6,67 14,59 2,85 vm Dia 3,54 2,72 - 1,40 12.864 3,20 12,01 4,40 cq Enagás 13,59 -0,98 -15,46 -4,93 17.625 7,89 8,22 16,50 cm Endesa 13,10 0,69 -41,96 -17,35 6.157 5,53 6,78 18,77 mq FCC 9,42 -2,59 -53,25 -52,99 4.838 12,23 6,01 15,85 mq Ferrovial 8,34 -0,02 -3,37 -10,61 47.620 5,52 31,70 12,02 cm Gamesa 1,46 2,67 -73,89 -54,49 4.132 2,64 7,57 2,50 mq Gas Natural 9,56 -0,73 -30,82 -27,92 26.804 9,24 6,99 13,65 mq Grifols 19,86 -0,68 59,61 52,77 25.161 0,85 16,83 19,80 mm Iberdrola 3,51 0,31 -42,33 -27,44 102.330 8,83 7,58 4,48 mm IAG 1,99 1,43 -27,00 14,37 6.886 - 13,27 2,47 mq Inditex 77,27 -0,66 24,60 22,11 99.616 2,71 19,23 79,05 mq Indra 7,00 -1,69 -49,44 -28,84 8.321 7,49 6,94 9,00 vm Mapfre 1,66 1,47 -35,97 -32,42 112.355 9,40 4,82 2,68 mq Mediaset 3,82 -3,98 -33,59 -13,49 8.577 4,19 11,88 4,15 mq OHL 15,39 -0,26 -40,07 -20,59 5.673 3,86 5,61 25,83 cq Red Eléctrica 33,24 -0,61 -17,38 0,51 46.212 7,07 8,27 39,01 mq Repsol YPF 12,08 -5,22 -47,15 -49,10 99.326 7,52 6,76 18,40 mm Sacyr-Vallehermoso 1,43 0,42 -77,94 -64,03 3.932 2,10 5,60 2,10 mm Santander 4,96 0,04 -35,58 -11,93 528.948 11,06 6,36 6,25 mq Técnicas Reunidas 32,47 -1,22 -9,94 16,93 12.135 4,18 12,48 35,58 mm Telefónica 9,96 0,22 -39,92 -25,60 390.730 12,80 7,30 13,00 m

1 Abertis -14,49 13,14 9,20 8.189 17.842 11,12 10,41 78,76 5,932 Acciona -36,13 74,46 38,74 2.709 6.466 15,05 12,59 94,38 6,783 Acerinox -14,80 12,75 7,80 2.105 8.987 15,55 9,35 - 3,104 ACS -34,41 33,35 12,56 4.726 63.044 5,68 5,23 - 7,345 Antena 3 TV -34,41 5,86 2,90 644 1.337 11,21 9,41 - 0,70

q Adolfo Domínguez 3,59 -1,37 -55,84 -30,29 3 0,00 - 4,45 vk Aisa 0,02 0,00 -89,38 -82,11 - - - - -q Alba 24,99 -1,26 -34,67 -17,33 1.095 4,04 5,11 39,40 mq Almirall 5,50 -0,18 -19,83 3,58 545 2,96 11,68 7,40 cq Amper 1,97 -1,01 -40,48 18,67 37 0,00 10,65 2,56 mq Antena 3 3,05 -2,87 -42,56 -34,41 1.337 7,01 9,41 4,40 vm Azkoyen 1,65 7,52 -27,37 45,58 6 0,00 10,68 1,75 mm B. Cívica 1,50 0,74 - -34,18 458 6,44 4,13 2,20 mk B. Valencia 0,14 0,00 -92,66 -78,05 65 - - - -m Banesto 2,52 0,56 -55,61 -32,43 1.585 0,63 4,92 3,61 vq Barón de Ley 40,00 -1,72 -16,46 -8,05 67 0,00 9,67 50,60 ck Bayer 54,15 0,00 -5,00 11,19 5137.637,50 9,49 61,50 cq Biosearch 0,27 -3,64 -62,94 -34,57 8 - - - -k Bodegas Riojanas 4,45 0,00 -27,05 -9,92 - - - - -q CAF 362,15 -0,67 -8,78 -5,94 988 3,25 7,38 501,92 ck CAM 1,34 0,00 -70,22 0,00 - - - - -q Campofrío 5,86 -0,17 -19,73 -8,86 9 1,64 11,42 7,50 cm Cata. Occidente 11,02 0,92 -33,25 -10,19 615 5,05 6,40 15,70 mk Cementos Portland 4,29 0,00 -66,90 -37,00 4 0,91 - 5,25 vq Cie Automotive 5,48 -0,09 -2,32 -2,14 446 3,79 8,08 7,49 ck Cleop 1,15 0,00 -71,60 -45,24 - - - - -k Clínica Baviera 4,60 0,00 -43,21 -29,23 0 6,57 8,81 7,00 vm Codere 4,00 8,11 -57,22 -34,43 397 0,00 3,93 8,80 ck CVNE 14,80 0,00 -4,52 -1,66 - - - - -q Deoleo 0,34 -1,47 -33,00 -22,09 101 0,00 9,31 0,32 vq Dermoestética 0,36 -1,37 -75,68 -39,50 10 0,00 - 0,34 vm Dinamia 3,60 5,26 -48,93 -8,86 6 1,39 3,79 5,34 mk Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - -q Duro Felguera 4,28 -0,93 -26,08 -15,42 111 8,64 7,02 6,60 cm EADS 27,10 2,07 24,31 12,87 28 104,26 10,62 35,00 cm Ebro Foods 13,13 0,84 -15,01 -8,50 4.618 3,87 11,52 16,50 cm Elecnor 9,23 0,54 -8,61 -7,52 22 3,25 6,05 12,30 cq Ence 1,51 -0,33 -37,24 -10,44 351 5,69 6,90 2,58 ck Enel G. Power 1,19 0,00 -25,94 -25,09 0 - 10,87 1,70 mq Ercros 0,44 -1,35 -50,95 -35,59 23 - 10,95 0,41 vq Europac 2,11 -1,41 -43,49 -15,63 105 4,33 5,90 3,41 cm Ezentis 0,16 4,49 -34,54 -37,31 178 - - 0,26 -k Faes Farma 1,25 0,00 -39,66 -0,40 162 3,89 11,68 1,72 cq Fersa 0,36 -1,39 -68,44 -50,00 23 0,00 35,50 0,68 cm Fluidra 1,96 1,29 -33,67 2,62 9 3,42 8,17 2,95 ck Funespaña 6,41 0,00 -12,55 -7,50 2 - - - -q GAM 0,48 -2,04 -70,55 26,32 66 0,00 - 0,45 vk Gen. Inversión 1,56 0,00 -13,09 -5,45 - - - - -q Iberpapel 12,90 -0,69 -15,28 -1,38 7 4,03 8,35 18,10 ck Inbesos 0,17 0,00 -72,58 0,00 - - - - -k Indo 0,60 0,00 0,00 0,00 - - - - -q Inm. Colonial 0,90 -4,26 -84,75 -60,70 37 0,00 - 1,35 vk Inypsa 0,77 0,00 -33,77 -16,85 - - - - -q Jazztel 4,60 -1,08 2,91 23,09 2.302 0,00 12,30 5,80 ck Lingotes 2,71 0,00 -20,18 -6,55 0 - - - -k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 0,00 0,00 - - - - -q Metrovacesa 0,51 -1,92 -75,46 -50,96 38 0,00 - 0,36 vq Miquel y Costas 20,45 -0,49 21,19 10,60 69 2,75 8,79 25,20 cq Montebalito 0,58 -9,38 -64,20 -49,12 5 - - - -q Natra 0,82 -5,75 -36,68 -8,89 19 0,00 - 1,06 mm Natraceutical 0,12 4,50 -61,33 -25,64 16 0,00 - 0,20 mm NH Hoteles 1,91 4,38 -62,83 -12,61 543 0,31 35,94 2,85 vk Nicolás Correa 0,73 0,00 -63,13 -29,47 - - - - -m Pescanova 21,25 0,85 -28,26 -17,57 243 3,36 5,20 33,10 cq Prim 3,75 -0,79 -29,91 -6,25 7 - - - -q Prisa 0,39 -1,28 -73,26 -55,75 180 0,00 6,64 0,88 cm Prosegur 41,45 0,61 9,05 22,67 1.206 2,72 11,87 43,75 mq Quabit 0,05 -3,77 -70,86 -37,04 307 - - 0,03 vq Realia 0,54 -1,82 -68,42 -50,46 16 0,00 - 0,86 vq Renta Corporación 0,83 -11,23 -32,52 -17,82 270 0,00 - 0,64 vq Renta 4 4,96 -0,20 - -1,20 3 1,43 27,56 4,50 -q Reno Médici 0,11 -8,06 -52,30 -15,56 1 - 10,36 0,15 mm ReyalUrbis 0,20 2,56 -78,26 -58,33 3 - - - -q Rovi 5,07 -0,20 -6,80 -0,39 122 2,71 9,79 6,00 cm SanJosé 1,22 2,52 -63,80 -41,06 5 - - - -m Seda de Barcelona 1,03 0,98 -88,30 -79,80 11 - - 6,00 -k Service Point 0,13 0,00 -66,75 -43,42 14 5,17 - 0,20 vq Sniace 0,64 -1,23 -59,26 -32,85 65 - - - -q Solaria 0,76 -1,30 -61,03 -21,24 363 10,53 76,00 0,80 mq Meliá Hotels Internat. 4,34 -1,48 -46,01 11,30 937 0,91 22,46 6,00 mm Sotogrande 2,91 7,78 -26,14 0,00 1 - - - -k Tavex 0,29 0,00 -28,47 -5,16 - 0,00 8,40 0,43 cq Tecnocom 1,39 -5,44 -21,84 -0,71 417 3,99 12,19 - -k Testa Inmuebles 6,00 0,00 0,67 -3,23 - - - - -q Tubacex 1,62 -0,92 -42,76 -13,14 56 0,88 6,45 2,58 cm Tubos Reunidos 1,59 1,28 -24,52 3,26 42 3,31 6,10 2,50 cq Unipapel 9,45 -0,53 -23,34 -20,92 125 6,42 5,63 16,88 ck Uralita 0,95 0,00 -68,33 -39,30 1 1,05 - 1,05 vk Urbas 0,01 0,00 -75,00 -39,13 26 - - - -m Vértice 360º 0,12 7,14 -42,86 -20,00 108 - - - -k Vidrala 18,51 0,00 -6,78 -0,48 11 3,38 8,15 23,40 cm Viscofan 32,91 0,58 20,33 14,83 4.959 3,21 13,79 34,70 mq Vocento 1,73 -0,29 -47,66 11,25 1 0,00 - 1,98 vq Vueling 4,59 -1,29 -47,18 18,60 211 0,00 6,24 6,85 cq Zardoya Otis 8,66 -0,46 -11,11 -14,22 3.050 5,72 16,95 8,76 vm Zeltia 1,30 3,17 -44,80 -24,42 807 0,00 26,53 2,00 m

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

6.000

10.000

21 Jun21 Feb

6.773,50

Codere 8,11Sotogrande 7,78Azkoyen 7,52Vertice Trescientos 7,14Dinamia Capital 5,26Natraceutical 4,50

Banco Santander 528.947.900 553.171.100Telefonica 390.730.000 569.995.200BBVA 309.640.800 363.801.200Mapfre 112.354.800 13.864.770Iberdrola 102.330.400 168.902.500Inditex 99.615.720 161.240.100

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Carte-ra de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

1 Amadeus 25,33 16,00 11,21 7.032 37.735 12,98 11,82 36,55 2,092 Dia 1,40 3,90 2,36 2.408 12.864 14,77 12,01 74,39 1,723 Ferrovial -10,61 9,77 7,25 6.115 47.620 36,89 31,70 77,67 6,844 Iberdrola -27,44 6,26 3,03 20.971 102.330 7,68 7,58 0,00 4,755 Inditex 22,11 78,50 52,04 48.165 99.616 21,52 19,23 43,18 0,006 OHL -20,59 26,95 14,00 1.535 5.673 6,52 5,61 25,10 3,937 Repsol YPF -49,10 24,35 11,64 15.418 99.326 7,53 6,76 64,30 2,368 Santander -11,93 7,90 4,17 46.460 528.948 8,54 6,36 99,45 -9 Técnicas Reunidas 16,93 36,40 21,50 1.815 12.135 13,09 12,48 56,21 0,2210 Telefónica -25,60 17,05 8,81 45.319 390.730 7,74 7,30 135,16 3,42

CAMBIO 2012 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20126.773,50 q -22,60 -0,33% -20,93%

CIERRE VAR. PTS.calculated by VAR. VAR. 2012

91,44 q -0,48 -0,52% -16,23%

Madrid 686,37 -0,22 -19,97París Cac 40 3.114,22 -0,39 -1,44Fráncfort Dax 30 6.343,13 -0,77 7,54EuroStoxx 50 2.199,42 -0,37 -5,06Stoxx 50 2.353,37 -0,48 -0,68

Eco 10 Puntos

130

21 Jun21 Feb

91,44

70

Ibex 35

Los más negociados del día

Renta Corporacion -11,23Montebalito -9,38Reno De Medici -8,06Natra -5,75Tecnocom Telecom -5,44Repsol YPF -5,22

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2012 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2012 (%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2012

Parrillas

Londres Ftse 100 5.566,36 -0,99 -0,11Nueva York Dow Jones 12.573,57 -1,96 2,91Nasdaq 100 2.556,96 -2,53 12,25Standard and Poor's 500 1.325,51 -2,23 5,40

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA

Economía50 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Fuente: Ministerio de Fomento, INE e IE. elEconomista

El descalabro de un sector crucialNúmero de viviendas libres iniciadas. Serie 1991-2011

1.400.0001.300.0001.200.0001.100.0001.000.000

900.000800.000700.000600.000500.000400.000300.000200.000100.000

0

Número de hipotecas constituidas sobre viviendas (acumulado 12 meses)

20052004 2006 2007 2008 2009 2010 20122011

21.498(-31,3%)I TRI. 2012

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

45.000(extrapolación

anual)

11.116I TRI. 2012

664.923MÁXIMO

161.066

Pepa Montero MADRID.

El mercado de la vivienda en Es-paña no levanta cabeza: trimestrea trimestre, las cifras facilitadaspor el Ministerio de Fomento con-firman que el sector está muy le-jos de tocar suelo y que, tras la eu-foria del boom de la construccióny de años como 2006, en que seedificaba la friolera de 664.923 vi-viendas, ahora toca lidiar con la re-saca que trajo el pinchazo de laburbuja inmobiliaria.

De hecho, los datos publicadosayer por Fomento indican que 2012va camino de ser el peor año parael ramo desde el estallido de la cri-sis, ya que el número de nuevas ca-sas libres iniciadas en el primer tri-mestre fue de sólo 11.116 unidades,lo que supone un descenso del 28,8por ciento respecto al mismo pe-riodo de 2011.

Pero es que, para más inri, extra-polando estos exiguos datos del tri-mestre al conjunto del año, con elmismo ritmo de crecimiento en laconstrucción de pisos, el ejercicio2012 se cerraría con 45.000 vivien-das iniciadas.

Sector con pies de barroUna cifra que no sólo certificaríalos pies de barro de un sector vitalpara la recuperación económica delpaís, sino que haría menos malos losya de por sí ínfimos datos de 51.956viviendas iniciadas en 2011, las63.090 de 2010 y las 80.230 de 2009.

Asimismo, de acabar 2012 en elentorno de las 45.000 viviendas li-bres empezadas a construir, ese vo-lumen representaría el 6,6 por cien-to, comparado con el máximo his-tórico de las ya citadas 664.923 ca-sas iniciadas en el boyante ejercicio

y del 32 por ciento con respecto alúltimo trimestre del pasado año.

Aunque todavía es pronto paracertificar el resultado a finales deaño, la magnitud de la tendenciapermite avanzar que, a igual ritmode conclusión de obras de vivien-das nuevas, en todo 2012 se podránterminar alrededor de 83.000 pi-sos, lo que, de confirmarse, tambiénconstituiría un nuevo mínimo de laserie histórica.

Este volumen significa, además,un 13 por ciento menos en relaciónal máximo de casi 600.000 nuevospisos terminados con que se saldóel ya mítico 2006, el ejercicio por

antonomasia del hinchado boomconstructor.

¿Y cuál es el panorama en el sub-sector de las viviendas de protec-ción oficial (VPO)? Como en el ca-so de la vivienda libre, nada hala-güeño, ya que en el primer trimes-tre del año se presentaron solicitudesdefinitivas para levantar 9.259 pi-sos protegidos, lo que se traduce enel 15,6 por ciento menos que un añoantes. En este caso, si se mantieneel ritmo, en el conjunto de 2012 sepedirá autorización para construirunas 37.000 viviendas públicas, loque también representaría un mí-nimo histórico anual.

de 2006, en pleno cénit del boominmobiliario. Y arrojaría un desca-labro de más del 90 por ciento pa-ra el sector de la edificación tras elestallido de la burbuja.

A tenor de las cifras de viviendasiniciadas entre enero y marzo, fa-cilitadas ayer por el Ministerio deFomento, el año 2012 arranca conuna leve mejoría del 8 por ciento

respecto a los tan sólo 10.286 nue-vos pisos que comenzaron a levan-tarse en los tres últimos meses delpasado año.

Pisos acabados: 32% menosNo obstante, tal y como se despren-de de los mismos resultados oficia-les, el continuo descenso en la pro-moción de nuevos pisos de los úl-

timos años se traduce asimismo enun desplome en las cifras de vivien-das libres terminadas.

En concreto, entre los pasadosmeses de enero y marzo concluyóla construcción de un total de 20.555pisos, un volumen de obra termi-nada que supone un descenso del32,9 por ciento en comparación almismo periodo del ejercicio 2011,

La VPO pinchade enero a marzo:9.259 casas,el 15,6% menosque un año antes

La construcción de pisos cae el 90%desde su máximo en años del ‘boom’Las 11.116 viviendas iniciadas en el trimestreapuntalan la previsión de sólo 45.000 en 2012

El sector se prepara para su peor año con cifrasque dejan en el olvido las 664.923 casas de 2006

P. M. MADRID.

La debacle en el sector de la cons-trucción de viviendas durante elprimer trimestre corre parejo al de-rrumbe en la concesión de présta-mos hipotecarios por parte de lasentidades bancarias.

Y es que, al estrangulamiento dela financiación y el agudizamientode la crisis y el desempleo se unentambién los mayores requisitos exi-gidos a los demandantes de hipo-

tecas, lo que ha llevado en abril aanotar un nuevo récord –por su-puesto, a la baja– en cuanto a la fir-ma de créditos para la compra devivienda.

En total, en abril se formalizaron21.498 operaciones hipotecarias, loque significa una disminución del31,3 por ciento con respecto al mis-mo mes del año anterior. O, lo quees lo mismo: la cifra más baja de hi-potecas concedidas en un mes enEspaña desde el ejercicio 2003.

Con este retroceso interanual, lasviviendas hipotecadas encadenanya 24 meses de caídas consecuti-vas, si bien el descenso de abril fuemás moderado que el de marzo,cuando las viviendas hipotecadasse redujeron un 42 por ciento.

Así lo certifican los datos publi-cados ayer por el Instituto Nacio-nal de Estadística (INE), que cons-tata asimismo cómo, por primeravez en los últimos nueve años, elimporte medio de este tipo de cré-

ditos ha bajado del umbral de los100.000 euros.

En concreto, la cifra media pres-tada se sitúa en 99.662 euros por hi-poteca –el 7,1 por ciento menos queen abril de 2011–, mientras que elcapital se reduce un 36,1 por cien-to, hasta 2.142,5 millones de euros.

Bancos y tipos de interésSegún los datos hechos públicosayer por el INE, dos tercios de lospréstamos hipotecarios los conce-

den los bancos. Por lo que se refie-re al tipo de interés medio, éste ron-da el 4,38 por ciento, lo que supo-ne un incremento del 8,4 por cien-to en la tasa interanual y del 0,2 porciento si se toma como referenciael mes de marzo.

Y, en cuanto al número de hipo-tecas de viviendas canceladas, elmes de abril se cerró con 21.911 ope-raciones; una cifra que significa unareducción del 20,2 por ciento so-bre el mismo mes de 2011.

21.498 hipotecas firmadas en abril, el mínimo en 9 años

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 51

Economía

EcobolsaLa mejor herramienta para tomar sus decisiones de inversión

Además¿Cuántos dividendos delIbex serán sólo papelitosa partir de ahora?

MAÑANASÁBADO

elEconomista“Líder de audiencia de la prensa económica”

www.eleconomista.es

El Tesoro destroza la ofertacomercial para el ahorro seguroHa colocado letras a un año al 5%

Valencia eleva sudeuda financieraun 21% para pagara los proveedoresFirma con 11 bancosun préstamo de 4.355millones de euros

Javier Alfonso VALENCIA.

No hay bien que por mal no ven-ga, podría parafrasear la Gene-ralitat valenciana, que ayer fir-mó el esperado préstamo de4.354,8 millones de euros parapagar a sus proveedores a partirde “finales de junio”, según anun-ció el Ejecutivo de Alberto Fa-bra mediante un comunicado.Una buena noticia que tiene co-mo contrapunto el impacto quesupondrá para la deuda finan-ciera autonómica.

Si el primer trimestre se cerró,según el Banco de España, con20.832 millones de deuda en laComunidad Valenciana, la se-gunda más alta tras Cataluña tan-to en términos absolutos comoen relación al PIB autonómico–el 20,2 por ciento–, el présta-mo para pagar a proveedores ele-vará la cifra al menos hasta 25.187millones, a falta de conocer elresto de operaciones de este se-gundo trimestre, es decir, un 20,9por ciento más. En relación alPIB y tomando los datos a 31 demarzo, subiría cuatro puntos, del20,2 al 24,4 por ciento.

El acuerdo lo firmó ayer el Ins-tituto Valenciano de Finanzascon Ruralcaja, Banco Popular,Sabadell, Banesto, Bankia, Ban-kinter, BBVA, Banco CAM, Ca-talunyaCaixa/CECA, CaixaBanky el Santander. Los 4.354,8 mi-llones servirán para pagar 571.715facturas pendientes a un total de6.358 proveedores. Los présta-mos tienen un plazo de amorti-zación de 10 años,, con dos decarencia, y un tipo de interés deeuribor a 3 meses más un dife-rencial que refleja el coste de fi-nanciación del Tesoro. Para elprimer periodo, el tipo de inte-rés será del 5,912 por ciento.

390.550EUROS

Son los euros que la ComisiónEuropea ha aportado al pro-yecto Biocar, un plan para de-sarrollar el coche eléctricoque se está desarrollando enel Instituto Tecnológico deEnergía. La delegación decontrol presupuestario delParlamento Europeo puso es-te proyecto valenciano como“ejemplar”. Forma parte de“aquellas inversiones que seconsideran ejemplares y ha-cia las que deben dirigirse losfondos de cohesión”, dijeron.

Antonio Ávila, consejero andaluz de Economía. FERNANDO RUSO

Carlos Pizá SEVILLA.

La Junta de Andalucía lo guardabaen secreto por el potencial efectonegativo sobre sus cuentas y sobrela economía regional, pero la visitade la comisión de control presu-puestario del Parlamento Europeoque se ha producido esta semanaha sacado a la luz el bloqueo a la re-cepción de dinero del programa Fe-der y del Fondo Social Europeo de-cidida por la Comisión Europea concarácter preventivo en noviembrede 2011. Una suspensión en la re-cepción de ayudas de ambos pro-gramas, de los que Andalucía per-cibe en torno a mil millones anua-les, que se mantiene en la actuali-dad y por la cual una delegación dela consejería de Economía andalu-za se vio obligada ayer a dar expli-caciones en persona a la misión co-munitaria en Madrid.

Varias fuentes asistentes a esteencuentro, en el que participó el se-cretario general de Economía de laJunta, Gaspar Llanes, explicaronque la suspensión se ha producidotras estudiar el ejecutivo comuni-tario el informe del Tribunal deCuentas de Luxemburgo sobre laejecución de los fondos en 2010. Enél se pone de manifiesto que el ín-dice de errores e incidencias encon-trados en el análisis aleatorio de losproyectos financiados con fondoseuropeos era superior al 10 por cien-to en Andalucía. Modificacionespresupuestarias en contratos deobras públicas -que Bruselas en-tiende que son vía de entrada parala comisión de abusos en el uso dedinero público- o incumplimientode los plazos de mantenimiento delempleo de trabajadores contrata-dos con ayudas comunitarias -cua-tro años- son dos de las irregulari-dades más comunes.

El propio Llanes explicó ayer, sinembargo, que la comisión de con-

Bruselas bloquea fondos europeos paraAndalucía por múltiples irregularidadesLa UE critica que 145 organismos gestionen en España los fondos de cohesión

de Andalucía, un fraude masivo enel uso de ayudas europeas al em-pleo que podría superar los 25 mi-llones de euros y que se habría pro-ducido al menos desde 2009.

Inés Ayala, europarlamentaria delPSOE integrante de la misión eu-ropea, aseguró que la suspensiónpreventiva para Andalucía va a le-vantarse tras la reunión de ayer. Asíse lo confirmó a ella un represen-tante de la comisión que acompa-ña a la misión, detalló. La conseje-ría andaluza de Economía, consul-tada al respecto, declinó hacer co-mentarios. El mantenimiento delmáximo posible de fondo europeosen las perspectivas comunitarias2014-2020 es vital para Andalucía.

Más allá del caso andaluz, DerekVaughan, director de la delegacióncomunitaria, cuestionó ayer en Ma-drid al hacer balance de la visita queen España sean 145 los organismosque gestionen los fondos europeos.La participación de múltiples en-tes regionales le llevó además a ex-presar dudas sobre la eficacia delmodelo autonómico español.

trol europea valoró positivamentela ejecución de las ayudas realiza-da por el Gobierno andaluz. Y sóloseñaló que se habían encontradoirregularidades en un procedimien-to técnico que ya estaba subsana-do. Todo ello sin referirse en nin-gún momento al bloqueo de esas

ayudas, medida que en la ComisiónEuropea sólo ha tomado en Espa-ña con otra comunidad, Valencia,que la comisión de control visitó insitu el martes.

Cabe recordar que la Guardia Ci-vil investiga desde el pasado año, ainstancias de la Fiscalía Superior

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA52

Economía

Los municipiosya no quieren ser“los bancos delas comunidades”Hay que repensar lacartera de servicioslocales, dice Zoido

MADRID.

“Se ha acabado el tiempo de quelos consistorios sean el banco delas comunidades autónomas”.Con estas palabras expresó ayerel presidente de la FederaciónEspañola de Municipios y Pro-vincias (Femp), Juan Ignacio Zoi-do, la necesidad de que las regio-nes contribuyan a financiar a losayuntamientos con la participa-ción en sus ingresos.

Zoido ha considerado que yaes momento de repensar la car-tera de servicios locales y apun-tó que es preciso en España unaordenación de las competencias,eliminando solapamientos y du-plicidades para sanear de estaforma el sector público.

“Acabemos con lo que algunosexpertos han calificado la bur-buja de los servicios públicos lo-cales”, subrayó Zoido, despuésde comentar que más del 26 porciento del presupuesto munici-pal se destina a financiar la pres-tación de servicios que los pode-res locales han asumido, susti-tuyendo la ausencia de los otrospoderes del Estado.

Pocas competenciasAdemás, apostó por una nuevaley que determine las competen-cias y la financiación de los ayun-tamientos, que tienen “pocas re-conocidas, pero muchas obliga-ciones asumidas”.

Preguntado por el aumento dela plantilla de trabajadores en laadministración local en los últi-mos años, Zoido se mostró par-tidario de “redistribuir” los efec-tivos existentes y comentó quedentro de poco tiempo se con-seguirá el reequilibrio a medidaque la electrónica vaya sustitu-yendo a los funcionarios.

MADRID.

El Ayuntamiento de Madrid reco-gerá la basura domiciliaria de lu-nes y sábado y los residuos del con-tenedor amarillo tres veces por se-mana, según anunciaron tras la Jun-

ta de Gobierno la alcaldesa, AnaBotella, y el delegado del MedioAmbiente, Seguridad y Movilidad,Antonio de Guindos.

El Consistorio espera que la me-dida pueda entrar en vigor en ene-ro de 2013 y lleva aparejada una re-ducción en la tasa de basuras queDe Guindos cifró entre un 5 y un 6por ciento. La regidora justificó lareducción en el número de días derecogida por la caída en la produc-ción de residuos en los últimos años,

concretamente un 18 por ciento des-de 2007. Ese porcentaje equivale aun día semanal, según los cálculosmunicipales.

También defendió que los domin-gos se recoge menor cantidad debasura y considera que el hecho deque no vaya a pasar el camión de labasura un día a la semana “es algoque no va a tener gran trascenden-cia en la vida diaria”.

“Debemos ajustar la frecuenciade recogida a la realidad actual. Los

ahorros los verán los madrileñosen sus bolsillos”, aseguró Botella.También adelantó que se tendrá encuenta la acumulación de días fes-tivos, como en el puente de mayo,en el de la Constitución o en Sema-na Santa, y que se informará a losvecinos de estos cambios.

La cantidad final a reducir en latasa de basuras dependerá de laoferta de adjudicación del contra-to mixto de recogida de residuos,que aunará la prestación de varios

servicios procedentes de seis con-tratos actuales, con prestacionesvinculadas entre sí.

Se trata del nuevo modelo de con-tratación de prestación de serviciospor el que apuesta ahora el Ayun-tamiento, en el que los indicadoresen la calidad de los resultados es-tarán vinculados al pago a las em-presas y no a los medios puestos adisposición del Consistorio, comohasta ahora, según explicó la alcal-desa.

Se dejará de recoger la basura los domingos en MadridEl consistorio reducirála tasa por este capítuloentre un 5 y un 6%

Más extranjeros cotizantespor tercer mes consecutivo

Agencias MADRID.

Crece el número de extranjeros afi-liados en nuestro país en mayo, portercer mes consecutivo, un 1,83 porciento (algo más de 31.000 perso-nas) que deja el número total de em-pleados foráneos en 1,7 millones,gracias a las campañas agrícolas ya la temporada turística, según ar-gumenta el Ministerio de Empleo.

No obstante, en comparación conel mismo mes del año anterior, laSeguridad Social ha perdido 103.501cotizantes extranjeros, lo que entérminos relativos supone una caí-da del 5,61 por ciento, frente al des-censo del 3,39 por ciento registra-do en el mismo periodo por el con-junto del sistema. En este sentido,se mantiene la tendencia ya apun-

Los inscritos en la Seguridad Social se sitúan en 1,7 millonescon prevalencia en hostelería, agricultura y comercio

por ciento, la de los autónomos el1,45 por ciento y la del régimen es-pecial del mar el 1,26 por ciento.

El colectivo rumano, con 279.922afiliados, es el más numeroso entrelos países de la UE presente en nues-tro país, mientras que Marruecos yEcuador, con 209.877 y 117.762 afi-liados respectivamente, son los es-tados no europeos que más traba-jadores aportan al sistema español,seguidos de China (86.964).

El sector que más cotizantes ex-tranjeros ocupa es la hostelería, con256.885 inscritos, seguido del agra-rio, con 252.090, y del comercio, con187.342. Cataluña, con 382.930 afi-liados, y Madrid, con 363.214, sonlas comunidades autónomas quemás trabajadores extranjeros reci-ben, seguidas de Andalucía.

tada en los meses anteriores de quela pérdida de empleo está afectan-do con mayor intensidad a los tra-bajadores extranjeros que a los na-cionales.

ExtracomunitariosDel total de extranjeros ocupadosen mayo, seis de cada diez (1.081.019)procedían de países no comunita-rios y el resto (658.823), de paísesmiembros de la UE.

La mejora de la afiliación se apre-cia en todos los regímenes, excep-to en el del hogar (el 30 de junioacaba el plazo para que estos traba-jadores pasen al régimen general)y en el régimen especial del carbón,que ha caído el 0,81 por ciento.

La afiliación de extranjeros en elrégimen general ha subido el 3,12

La reformalaboral supera elvoto del Senadosin cambiosEl Congreso aprobaráel texto definitivola próxima semana

elEconomista MADRID.

El Pleno del Senado aprobó ayerla reforma laboral después dehaber introducido sólo una en-mienda del PNV sobre cuestio-nes competenciales, con lo queel texto pasará al Congreso la se-mana que viene para su aproba-ción definitiva.

La reforma laboral ha salidoadelante por 160 votos a favor(146 del PP, 10 de CiU, 3 de UPNy 1 de Foro), 76 en contra (58 delPSOE, 9 de Entesa del Progrésde Catalunya y 5 del PNV) y 1abstención (por equivocación deun senador del PP).

La enmienda del PNV se su-ma a las once que el pasado día12 incorporó el PP en la Comi-sión de Empleo, entre las quedestaca la referida a que el per-sonal laboral fijo de las adminis-traciones públicas que haya ob-tenido su plaza por un procesode selección tendrá prioridad depermanencia en caso de despi-do colectivo.

Previamente, el Pleno del Se-nado ha votado y rechazado lostres vetos que habían presenta-do PSOE, ICV y PSC a la refor-ma. Araceli Peris, del PP, ha sub-rayado que “siente enormemen-te” no haber podido aceptar nin-guna enmienda excepto latransaccional del PNV y ha di-cho que “nos aplicaremos en ne-gociar más y mejor” y que es unaasignatura “que no debemos de-jar de lado”. Entre los cambiosintroducidos destaca el que fijacómo ha de computarse las la-gunas de cotización a la hora decalcular una pensión contribu-tiva y que las empresas de me-nos de 50 trabajadores contaráncon bonificaciones por contra-tar mayores de 45 años.

Cajón desastre Napi

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 53

Economía

Juan Marqués MADRID.

Tras cuatro reuniones con el Go-bierno regional, los médicos de laComunidad de Madrid no dan subrazo a torcer y mantienen la huel-ga para el 26, 27 y 28 de junio, con

tres horas de paro en cada uno delos turnos. El Ejecutivo de Espe-ranza Aguirre no ha conseguidofrenar los paros, a pesar de modi-ficar la aplicación de la rebaja sa-larial del 3,3 por ciento de los suel-dos de los empleados públicos yotras medidas recogidas en el pro-yecto de ley de presupuestos.

El vicepresidente y portavoz delEjecutivo regional, Ignacio Gon-zález, aseguró ayer que “no exis-ten razones para la huelga”, con-

vocada por la Asociación de Mé-dicos y Titulados Superiores deMadrid (AMYTS). González ex-plicó que las guardias han queda-do excluidas del cómputo de la re-baja salarial para que no superenla bajada del 3,3 por ciento y que laComunidad mantendrá los módu-los de trabajo para los médicos ma-yores de 55 años que dejan de ha-cer guardias, además de compro-meterse a mantener las oposicio-nes que ya están en marcha.

Estas concesiones no son sufi-cientes para el sindicato mayori-tario de la profesión, que ayer des-mintió que las enmiendas al pro-yecto de ley garanticen que los mé-dicos no verán reducidas susretribuciones más del 3,3 por cien-to, como se comprometió Aguirre.“Los facultativos ya partimos deuna rebaja salarial previa vincula-da a la aplicación de la jornada de37,5 horas y la posterior anulaciónde los repartos”, explicaron.

Los médicos mantienen la huelga en MadridConvocados parosde tres horas por turnolos días 26, 27 y 28

La compra de bonosdel fondo europeo deestabilidad financieraUna propuesta concreta del pri-mer ministro italiano MarioMonti sugiere que el Fondo Eu-ropeo de Estabilidad Financieraasí como el Mecanismo Europeode Estabilidad (FEEF/MEDE)empiezan a utilizar sus nuevospoderes e intervienen directa-mente en el mercado secunda-rio de bonos de los países suje-tos a contagio con el objeto deestabilizar los costes crediticios,aunque Monti aclaró que no setrataba de un rescate. Las com-pras se iniciarían previa peticióndel Estado miembro o del BCEen circunstancias excepcionales,lo que es una nueva indicaciónde que el programa de comprade activos (SMP) ha cambiadoal FEEF/MEDE, lo que explicaríala negativa del BCE de interveniraún cuando los rendimientos es-pañoles superen el 7 por ciento.

Aumento del déficitcomercial de JapónLas exportaciones japonesas ex-perimentaron en mayo un incre-mento interanual del 10 porciento, muy en línea con las ex-pectativas, mientras que las im-portaciones experimentaron unsorprendente aumento del 9,3por ciento interanual, lo que hizoque la balanza comercial alcan-zara su mayor desequilibrio des-de el mes de enero. Pese a echarpor tierra las anteriores estima-ciones del Ministro de Econo-mía, el aumento de las importa-ciones se corresponde connuestras propias expectativasde los resultados comerciales deJapón de este año. La economíajaponesa está experimentadoun cambio estructural que de-sembocará en unos déficits co-merciales persistentes, lo querefleja la nueva dependencia deJapón de la energía extranjera yuna tasa de ahorro a la baja.

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...Roubini

elEconomista MADRID.

El presidente del Consejo Generaldel Poder Judicial (CGPJ) y del Tri-bunal Supremo, Carlos Dívar, pre-sentó ayer su dimisión del cargo,convirtiéndose en el primer presi-dente del Poder Judicial en hacer-lo. La decisión es consecuencia dela polémica suscitada a raíz de co-nocerse que cargó a los presupues-tos de este órgano parte del costede una treintena de viajes que rea-lizó en fines de semana por valorcercano a los 28.000 euros.

Como todos esperaban, Dívar co-municó su decisión a los 20 voca-les nada más comenzar el Pleno, yde ese modo hacía pública la deci-sión “rotunda y contundente” queanunció el pasado sábado, cuandoquedó paralizado el Pleno en el queiba a pedirse su cese.

A partir de la publicación de ladimisión de Dívar en el BOE, elCGPJ pasará a ser presidido en fun-ciones por su hasta ahora vicepre-sidente, Fernando de Rosa, de ten-dencia conservadora. En el Tribu-nal Supremo, el puesto de Dívar se-rá igualmente en funciones para elpresidente de Sala más antiguo, eneste caso Juan Antonio Xiol Ríos,progresista moderado.

El hasta ayer presidente del Po-der Judicial, se sintió “dolido” porel daño que haya podido causar ala imagen de la Justicia la polémi-ca de sus viajes en fin de semana,aunque insistió en que no ha he-cho “nada malo” y cree que ha si-do víctima de una “campaña cruely desproporcionada”.

A pesar de todo, Dívar decidióabandonar el cargo por el “conven-cimiento” de que era “lo mejor pa-ra la carrera judicial” y durante lacelebración del pleno del CGPJ an-te el que ha formalizado su dimi-sión ha mantenido en todo momen-to una actitud “fría y distante”, se-

Dívar deja por fin el Poder Judicial yse ve ‘víctima de una campaña cruel’El ministro de Justicia Gallardón declara que “hay que mirar hacia adelante”

gún fuentes de este órgano. Unavez oficializada la renuncia, suscompañeros han decido votar porunanimidad un acuerdo de reco-nocimiento a su “trabajo” estos tresaños y medio al frente de la insti-

tución y del Tribunal Supremo ydurante sus 43 años de ejercicio enla carrera judicial.

Uno de los primeros en reaccio-nar fue el ministro de Justicia, Al-berto Ruiz-Gallardón, quien des-tacó la necesidad de “mirar haciaadelante” y trabajar para fortale-cer el prestigio de los jueces.

El presidente de la Comisión deJusticia en el Congreso, AlfredoPrada, consideró “acertada” la di-misión, por la situación “que se ha-bía provocado de deterioro de laimagen del Consejo y de la totali-dad de la Administración de Jus-ticia”.

También desde el Congreso, elsecretario general del PSOE, Al-fredo Pérez Rubalcaba, recordóque los socialistas pidieron la di-misión de Dívar “porque la situa-ción era insostenible”. Y el porta-voz del PNV en la Cámara, JosuErkoreka, recalcó que la renunciade Dívar llega “tarde”, pero creeque era “necesaria”. Desde el mun-do de la judicatura, el fiscal gene-ral del Estado, Eduardo Torres-Dulce, dijo que Dívar ha dimitidopara garantizar la estabilidad ins-titucional y las funciones del CGPJ.“Es una decisión que obedece a uncriterio individual”, añadió.

Dimite por el“convencimiento”de que era “lomejor para lacarrera judicial”

El presidente del Consejo General del Poder Judicial, Carlos Dívar, a su llegada al pleno extraordinario ayer. EFE

VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 EL ECONOMISTA54

Economía

Europa aclara los requisitospara obtener las marcas

Teresa Blanco MADRID.

El Tribunal de Justicia de la UniónEuropea (TJUE) ha precisado, enuna sentencia pionera, cuáles sonlos requisitos que deben exigirse afin de identificar los productos yservicios para los que se pide la pro-tección de una marca.

El alcance del fallo no es baladí,pues, si bien la Justicia europea yase ha pronunciado sobre los requi-sitos que debe cumplir un signo pa-ra que pueda considerarse que cons-tituye una marca, no lo había he-cho, hasta ahora, en relación a losproductos o servicios que el signodebe designar, el otro componen-tes esencial para el registro.

Pero además, se trata de una cues-tión, advierten desde el Tribunal,que reviste una especial importan-cia dado que las oficinas naciona-les de marcas y la Oficina de Mar-cas Comunitaria (Oami), siguenprácticas divergentes, dando lugarasí a unos requisitos de registro va-riables, en contra de los objetivosde la Directiva europea de marcas.

El magistrado Uno Lõhmus, po-nente del fallo, aborda un supues-to en que la autoridad competenteen materia de registro de marcas enel Reino Unido denegó la solicitudde registro de una denominacióncomo marca nacional porque, paraidentificar los servicios a los que serefería el registro, utilizó los térmi-nos generales del título de una cla-se de la clasificación de Niza, a sa-ber, Educación; formación; serviciosde entretenimeinto; actividades de-portivas y culturales.

En este contexto, un tribunal deReino Unido consulta al TJUE so-bre los requisitos que deben exigir-se a fin de identificar los productosy servicios para los que solicita la

El Tribunal de la UE precisa los identificadores para lograrel registro frente a los criterios de las oficinas nacionales

protección de la marca, así comosobre la posibilidad de utilizar alefecto las indicaciones generales delos títulos de las clases de la men-cionada clasificación.

Recuerda el ponente que el Arre-glo de Niza, relativo a la Clasifica-ción Internacional de Productos yServicios para el Registro de Mar-cas, y con fundamento en el Con-venio de París para la Protección dela Propiedad Industrial, contiene34 clases de productos y 11 clasesde servicios, y que cada clase se de-signa con una o varias indicacionesgenerales comúnmente llamadas“título de clase” que indican de for-

ma general los sectores a los quepertenencen en principio los pro-ductos o los servicios de esa clase.

Dicho esto, sostiene que la Direc-tiva debe interpretarse en el senti-do de que los productos “deben seridentificados de forma que permi-ta a las autoridades y a los operado-res económicos determinar sobreesa única base la amplitud de la pro-tección solicitada”.

De este modo, no ve ningún pro-blema en la utilización de indica-ciones generales de los títulos declases de la Clasificación de Niza,siempre que esa identificación “sealo suficientemente clara y precisa”.

SENTENCIA PIONERA

Los expertos critican en ‘Iuris&Lex’ unaamnistía fiscal que ven “llena de vacíos”elEconomista MADRID.

La amnistía fiscal, que permitirá alos dueños de grandes fortunas enparaísos fiscales declarar en Espa-ña pagando sólo un 10 por cientode impuestos, y el anteproyecto deley de lucha contra el fraude que laacompaña, están siendo el foco degrandes dudas entre los expertos.Por ello, la revista jurídica digitalIuris&Lex, ha celebrado un debate

para arrojar algo de luz en esta ma-teria a través de las opiniones de re-presentantes de los distintos secto-res implicados. Además, se abordanlas recomendaciones de la OCDEpara lograr una prevención efecti-va contra el delito financiero; el au-ge del software ilegal en las empre-sas; o la aún deficiente gestión delIVA en las multinacionales.

Por su parte, el magistrado de laAudiencia Nacional, Navarro San-

chís, analiza una reciente senten-cia sobre la prescripción en mate-ria fiscal. El titular del Juzgado delo Mercantil nº 9 de Madrid, YáñezEvangelista, examina la colisión en-tre denominación social y marca,mientras que De Urbano, magistra-do del gabinete técnico del Supre-mo, se centra en la doble inmatri-culación. Por último, la notaria Fer-nández-Tresguerres expone todaslas claves del Reglamento Roma III.

Primeros pasos para revisarlas Directivas ContablesT. B. MADRID.

Los ministros europeos acorda-ron ayer comenzar las negociacio-nes con el Parlamento Europeopara empezar a trabajar en la pro-puesta de Directiva relativa a larevisión de los requisitos conta-bles para las empresas, que mo-dernizará las Directivas Conta-bles. Los objetivos principales dela revisión, advierten desde Euro-

pa, son la reducción de la cargaadministrativa y la aplicación delas normas contables simplifica-das, en particular para las peque-ñas y medianas empresas, “paraaumentar la claridad y compara-bilidad de los estados financieros”.

El proyecto es una de las accio-nes prioritarias del Acta del Mer-cado Único para la creación decrecimiento que se adoptarán porel Consejo y el Parlamento en 2012.

Lucía Sicre PONTEVEDRA.

La reforma de la Ley de Enjuicia-miento Criminal en la que traba-ja el Gobierno debe otorgar, a jui-cio de los secretarios judiciales,más competencias a este cuerpoen cuanto a la ejecución de penasy sanciones, dado que “no tienesentido que, por ejemplo, los pla-zos para pagar una multa los mar-que el juez”.

Es una de las peticiones lanza-das ayer desde las XXVI JornadasNacionales de la Fe Pública Judi-cial, organizadas por el ColegioNacional de Secretarios Judicia-les (Cnsj) en Pontevedra, que con-cluyen hoy. Según declaró su pre-sidente, Rafael Lara, este sector“tiene mucho que decir”, al me-nos en lo que respecta a aquellasmaterias que no afecten a dere-chos fundamentales, como es elcaso de las penas privativas de li-bertad, y recordó que con ello seagilizarían determinados trámi-tes. En cuanto a la gestión del pro-ceso, recalcó que “cualquier ma-cha atrás en el impulso procesalsería un error”.

Además, en lo referente a la po-sibilidad de ceder la fase de ins-trucción en el proceso penal al fis-cal, Lara aseguró que “aunque ha-ya un juez de garantías, siempretendrá que haber un secretario ju-dicial que autentique”, y recordóque este sector cuenta con la for-mación suficiente para ello. Encontra de esta idea se posicionóuno de los ponentes, Alfredo Mar-tínez Guerrero, quien aseguró que“la instrucción en manos de la Fis-calía escapa de nuestro conoci-miento y no resulta posible por-

que no hay formación ni suficien-tes fiscales o medios materiales,y menos en una época en la queno hay dinero”.

Pérdida de asuntosLa jornada también sirvió de mar-co para hablar sobre la futura Leyde Jurisdicción Voluntaria, sobrela que se debate en una comisióndentro del Ministerio de Justicia,y mediante la cual se desjudicia-lizarán más de 50 asuntos que ac-tualmente pertenecen en exclu-siva a la potestad del juez, tal y co-mo resaltó Antonio Fernández deBuján, miembro de la comisiónque trabaja en la norma. El texto,aseguró, podría presentarse antelas Cortes “antes de finalizar elaño”.

Fernández de Buján destacó que“el problema se encuentra en có-

mo se distribuirán esas compe-tencias entre secretarios judicia-les, notarios y registradores”, aun-que resaltó que “la clave es la al-ternatividad”. Una opinión quecompartió Lara, dado que, me-diante esta fórmula, existirá siem-pre una opción gratuita -la del se-cretario judicial- y una alternati-va de pago. “Lo que necesita Es-paña es la reactivación económicabasada en el principio de compe-titividad, por lo que distribuir lacompetencia será un trampolíndinamizador de la economía”, ase-guró, aclarando que “legalmente,todos estamos capacitados”.

Los secretarios judicialespiden más competenciasen la ejecución de penasSe muestran a favor decompartir las materiasque regulará la Ley deJurisdicción Voluntaria

El secretariojudicial “deberáestar presente en lainstrucción” si éstase cede al fiscal

GETTY

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA VIERNES, 22 DE JUNIO DE 2012 55

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000 S.A.U. Avda. San-Luis, 25. 28033 Madrid. Tel. 91 4435000. www.eleconomista.es. Publicación controlada por la

Club de Suscriptores y Atención al lector: Tf. 902 889393

20622

Chema del BarcoVictor Sevilla

Fede Reycon Berta Ojea

Concha Rodríguez

dirección

Escrita por

SUBEALESCEN

ARIO

min max prev

Nuevo Alvia Galicia-MadridMenos tiempo, más plazas, más confort

902 320 320 www.renfe.com

El tiempo

Españamin max prev

Madrid 18 33 SolBarcelona 20 26 SolValencia 19 25 DesSevilla 22 36 SolZaragoza 15 30 SolBilbao 11 19 NubTenerife 21 27 DesLa Coruña 9 18 LluGranada 17 34 SolMallorca 18 28 SolValladolid 11 28 SolPamplona 11 22Nub

EuropaÁmsterdam13 19 LluAtenas 23 34 SolBerlin 12 23 LluBruselas 11 19 LluFráncfort 12 22 NubGinebra 12 24 DesLisboa 15 25 SolLondres 11 18 LluMoscú 11 23 DesParís 12 21 NubVarsovia 13 23 LluHelsinki 11 19 Des

1.564,5Oro

Dólarespor onza

-8,2%

ProducciónindustrialAbrilTasa interanual

1,6%

CostesLaborales4º Trimestre 2011

89,38PetróleoBrent

Dólares

1,214Euribor

Doce meses

1,2543Euro/Dólar

Dólares

10.695,5DéficitComercialMillonesEnero/Marzo

24,44%

ParoEPA1º Trimestre 2012

4%

Interéslegal deldinero2012

-11,3%

VentasminoristasAbrilTasa interanual

-0,4%

ProductoInteriorBruto1º Trimestre 2012

1,9%

Índice dePrecios deConsumoAbril 2012

IndicadoresMaría Domínguez MADRID.

Renovarse o morir. Hoy se ven-den menos pilas y más broncea-dores que hace 10 años, y por esoEnergizer está apostando por lassegundas. Britta Bomhard, quedirige la filial del grupo en Es-paña y Portugal desde 2009, pa-só unos primeros meses agota-dores hasta que se hizo con nues-tro idioma (“tras una jornada de10 horas hablando en una len-gua que no es la mía, acababa ex-hausta”). Ahora lo habla alto yclaro, aunque con un fortísimoacento alemán.

¿Cuál de los conejitos fue antes,el de Energizer o el de Duracell?Depende de en qué país. El noutilizar nuestro conejito en Es-paña tiene que ver con una ba-talla legal que hemos librado conellos. En Estados Unidos, el co-nejito de Energizer tiene muchafama. Aquí tenemos a Mr. Ener-gizer.

¿Le parecen los trabajadores es-pañoles menos productivos quelos alemanes? ¿‘Calientan la si-lla’?No lo son, al menos en esta em-presa. No puedo hablar en gene-ral, pero no tengo esa sensación.Lo que sí noto es que, como losespañoles son muy sociables,cualquier cosa que hacen llevamás tiempo. Lo que en inglés seresume con un Mind the gap, enespañol se expresa: “Estación encurva. Al salir, tengan cuidadopara no introducir el pie entrecoche y andén” [advertencia pre-sente en varias estaciones de me-tro madrileñas]. ¡Son 17 palabras!Y eso se multiplica durante to-do el día. Es impresionante [ri-sas].

Llegó a la empresa con la crisismás que empezada, así que sa-bía dónde se metía. ¿Cómo lolleva?¿Sabes? Me gustaba tanto la pers-pectiva de venir a España queme daba igual. Por otro lado, en

“En esta crisis, ojocon dejarse llevarpor el pánico”

La directora de Energizer en España y Portugalafronta la crisis con las pilas cargadas

BrittaBomhard

momentos de crisis se necesitaliderazgo, así que me lo tomé co-mo un reto personal. Y la ideaque hemos transmitido a la gen-te es: “Cuidado con el pánico engeneral, concéntrate en las co-sas sobre las que puedes influiry te saldrán bien”. Creo que esaes la confianza que debes trans-mitir.

En este mundo de ‘smartpho-nes’ e ‘iPads’, ¿hay sitio para laspilas?Lo que está decreciendo son lasventas de pilas grandes. ¿Recuer-das aquellos radiocassettes enor-mes de hace 20 años? Cada unollevaba seis pilas de gran tama-ño. Hoy, todo es en miniatura.Cada vez vendemos más pilaspequeñas, para mandos.

¿Por qué el mercado español estan poco importante -menos del1 por ciento de la facturación-para el grupo?Imagínate: países como EstadosUnidos tienen 345 millones dehabitantes. Además, los españo-les salen mucho, y al no estar encasa utilizan menos los aparatos.En un año, un estadounidensegasta el doble de pilas que un es-pañol.

ANA FIGAL

Su formación: licenciadapor la Universidad de Cien-cias aplicadas de Negocioy Tecnología de Reutlingen(Alemania) y en la Middle-sex University de Londres.MBA por la Universidad deSouth Carolina.De España le gusta... “sugente, es muy acogedora.Siempre se esfuerzan endarte conversación”.Lo que añora de Alemania:”Una buena panaderíaa la que ir cada mañana”.¿Cómo carga las pilas?Sale a correr y practica yo-ga, aunque también le gus-ta tomar un vino en una te-rraza con sus amigos.