gestion financiera(1) (1)

Gestin Financiera

Universidad de Los LagosDepartamento de Gobierno y Empresa

Ingeniera de Ejecucin en Administracin de Empresas

Gestin Financiera yMercados de Capitales

Guillermo Carrasco Morales

Gestin Financiera y Mercados de Capitales Universidad de Los LagosRegistro de Propiedad Intelectual: 156.173ISBN: 956-7533-86-5

Reservados todos los derechos. Ninguna parte de este libro puede ser reproducida,transmitida o almacenada, sea por procedimientos mecnicos, pticos, qumicos oelectrnicos, incluidas las fotocopias, sin permiso del titular de los derechos.

Direccin del Programa:Alejandro Santibez H.

Coordinacin del Programa:Jorge Weil

Diseo Instruccional:Brenda Lara S.

Correccin de Pruebas:Ediciones LOM

Diagramacin y Diseo:Ediciones LOM

Produccin General:Francisco Ganga C.

Impresor:Lom Ediciones. Concha y Toro 25. Santiago

Primera Edicin:300 ejemplares

Puerto Montt, julio 2006.

3 N D I C E

ndice ndice GeneralINTRODUCCIN .......................................................................................................................... 9

GUA DE APRENDIZAJE .............................................................................................................. 10

PRIMERA UNIDAD: LA AVENTURA EMPRESARIAL Y LA NECESIDADDE FINANCIAMIENTO ............................................................................................................. 11

I. INTRODUCCIN ..................................................................................................................... 131.1. Objetivos de Aprendizaje ............................................................................................ 131.2. Sumario. ...................................................................................................................... 13

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA ................................................................................................... 14III. DESARROLLO DE CONTENIDOS .......................................................................................... 15

PRIMER CAPTULO: EMPRESA Y COMPETENCIA ....................................................................... 151. La empresa en sociedad ..................................................................................................... 152. Aspectos Cualitativos de una Empresa ................................................................................ 16

2.1. La Misin que Mueve a la Empresa ............................................................................. 162.2. Las cinco Fuerzas de Porter (Anlisis Externo) ............................................................. 162.3. La Cadena de Valor (Anlisis Interno) .......................................................................... 192.4. Definicin de Ventaja Competitiva .............................................................................. 202.5. Definicin de Estrategia Genrica Competitiva ........................................................... 202.6. Estrategias de Unidades Funcionales ........................................................................... 21

3. Aspectos Cuantitativos de una Empresa .............................................................................. 233.1. Discrepancia entre Contabilidad y Finanzas ................................................................ 233.2. Cmo interpretar los Estados Financieros? ................................................................. 23

4NDICE

SEGUNDO CAPTULO: RESPONSABILIDADES DEL DEPARTAMENTODE FINANZAS ............................................................................................................................ 25

1. Finanzas Corporativas ......................................................................................................... 252. Financiar ............................................................................................................................ 273. Administrar Liquidez .......................................................................................................... 284. Invertir ................................................................................................................................ 30

IV. ACTIVIDADES DE DESARROLLO ...................................................................................... 31V. RESUMEN ............................................................................................................................ 34VI. BIBLIOGRAFA .................................................................................................................. 34

SEGUNDA UNIDAD: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL ................ 35I. INTRODUCCIN ................................................................................................................ 37

1.1. Objetivos de Aprendizaje ............................................................................................ 371.2. Sumario ....................................................................................................................... 37

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA ............................................................................................. 38III.DESARROLLO DE CONTENIDOS ...................................................................................... 39

PRIMER CAPTULO: FINANCIAMIENTO VA UTILIDADES ........................................................ 391. Capitalizacin de Utilidades .............................................................................................. 39

SEGUNDO CAPTULO: ENDEUDAMIENTO DE LARGO PLAZO ................................................ 411. Financiamiento con Acciones ............................................................................................. 412. Procedimientos Bsicos para una Nueva Emisin de Acciones ........................................... 41

2.1. Mtodo de emisin y Suscripcin de Acciones ........................................................... 423. Costos de las Nuevas Emisiones ......................................................................................... 43

3.1. Margen o Descuento de Suscripcin ........................................................................... 433.2. Otros Gastos Directos ................................................................................................. 433.3. Gastos Indirectos ......................................................................................................... 433.4. Rentabilidades Anormales y Subvaloracin ................................................................. 43

4. Traspaso de Riqueza entre Accionistas Nuevos y Antiguos ................................................. 445. Financiamiento con Deuda ................................................................................................ 47

5.1. Financiacin Privada y Emisin Pblica de Deuda ...................................................... 475.2. Diferencias entre Financiacin Privada y Emisin Pblica .......................................... 50

6. Concepto de Leverage o Aplacamiento Financiero. ........................................................ 50

TERCER CAPTULO: ENDEUDAMIENTO DE CORTO PLAZO ..................................................... 591. Administracin de Caja ...................................................................................................... 59

1.1. Definicin y Objetivos ................................................................................................ 592. Administracin de las Existencias ....................................................................................... 67

2.1. Costos Involucrados en la Mantencin de Existencias ................................................. 672.2. Beneficios de mantener Inventarios ............................................................................. 672.3. Factores a Considerar en la decisin de Stock ptimo de Existencias .......................... 672.4. Modelo de Baumol Aplicado a la Administracin de Existencias ................................ 68

3. Administracin de las Cuentas por Cobrar.......................................................................... 703.1. Qu criterio definir la decisin de administrar crditos a clientes? ......................... 703.2. Por qu ofrecer crdito si los Bancos tambin lo hacen? ............................................ 71

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3.3. Costos y Beneficios de mantener una Poltica de Crdito ............................................ 713.4. Si la Decisin es Ofrecer Crdito a sus Clientes, los Pasos Siguientes son: .................. 713.5. Banco Versus Departamento de Cobranza. .................................................................. 72

CUARTO CAPTULO: OPCIONES ................................................................................................ 751. Definicin .......................................................................................................................... 752. Opciones de Compra ......................................................................................................... 763. Opciones de Venta ............................................................................................................. 774. Combinaciones de Opciones ............................................................................................. 79

IV. ACTIVIDADES DE DESARROLLO ..................................................................................... 82V. RESUMEN ............................................................................................................................ 83VI. AUTOEVALUACIN ......................................................................................................... 83VII. BIBLIOGRAFA ................................................................................................................. 90

TERCERA UNIDAD: FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE CAPITALES ..................... 91I. INTRODUCCIN ................................................................................................................ 93

1.1. Objetivos de Aprendizaje ............................................................................................ 931.2. Sumario ....................................................................................................................... 93

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA .............................................................................................. 94III. DESARROLLO DE CONTENIDOS ..................................................................................... 95

PRIMER CAPTULO: FUNCIONES DEL MERCADO DE CAPITALES ............................................. 951. Origen de los Mercados Financieros .................................................................................. 952. Clasificacin de los Mercados Financieros ......................................................................... 953. Mercados de Instrumentos Derivados ................................................................................. 964. Tendencias en la evolucin de los Mercados Financieros ................................................... 965. Clasificacin de los Mercados Financieros Globales .......................................................... 976. Motivacin para el uso del Mercado Externo ...................................................................... 97

SEGUNDO CAPTULO: INTERMEDIACIN FINANCIERA ......................................................... 991. Intermediacin Financiera .................................................................................................. 992. Efecto catalizador de los intermediarios ........................................................................... 1003. Mercados Financieros y entes reguladores ........................................................................ 1004. Formas de regulacin ....................................................................................................... 100

TERCER CAPTULO: INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ............................................................ 1031. Instituciones de Depsito ................................................................................................. 103

1.1. Bancos ....................................................................................................................... 1042. Compaas Aseguradoras .................................................................................................. 107

2.1. Introduccin .............................................................................................................. 1072.2. Autoridad Supervisora ............................................................................................... 1072.3. Leyes que Regulan la Industria de Seguros en Chile .................................................. 1072.4. Caractersticas del Negocio ....................................................................................... 1082.5. Exigencias de Solvencia ............................................................................................ 1082.6. Margen de Solvencia ................................................................................................. 108

6NDICE

2.7. Lmites de Endeudamiento ........................................................................................ 1082.8. Fiscalizacin ............................................................................................................. 1082.9. Reservas Tcnicas ...................................................................................................... 1092.10. Normas de Inversin ............................................................................................... 1092.11. Requisitos y Diversificacin de las Inversiones ........................................................ 1102.12. Libertad de Tarifas, Primas y Comisiones ................................................................. 1102.13. Clasificacin de Riesgo de Obligaciones ................................................................. 1112.14. Auxiliares del Comercio de Seguros ....................................................................... 1112.15. Liquidadores de Siniestros ....................................................................................... 1112.16. Legislacin sobre Mutualidades de Seguros............................................................. 1112.17. Decreto Ley que cre seguro obligatorio de accidentes personales

causados por vehculos motorizados ...................................................................... 1113. Sociedades de Inversin ................................................................................................... 1124. Fondos de Pensin ............................................................................................................ 114

4.1. Introduccin .............................................................................................................. 1144.2. Libre Eleccin de la Administradora .......................................................................... 1144.3. Cobertura Legal, Garantas ........................................................................................ 1144.4. Separacin entre Administradora de Fondos de Pensin y El Fondo .......................... 1154.5. La administracin del Fondo de Pensin por Entidades Privadas ............................... 1154.6. Fondo, Capitalizacin Individual ............................................................................... 1154.7. Factores Claves de xito en el Rubro de Pensiones .................................................... 116

CUARTO CAPTULO: INSTRUMENTOS FINANCIEROS ............................................................ 1211. Origen de los Instrumentos Financieros ............................................................................. 1212. Categoras de Instrumentos Financieros ............................................................................. 1213. Instrumentos representativos de Deuda y Capital .............................................................. 1224. Instrumentos Financieros transados en Chile ..................................................................... 122

IV. ACTIVIDADES DE DESARROLLO .................................................................................... 125V. RESUMEN .......................................................................................................................... 125VI. AUTOEVALUACIN ....................................................................................................... 125VII. BIBLIOGRAFA ............................................................................................................... 128

CUARTA UNIDAD: FACTORES QUE AFECTAN EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL ......... 129I. INTRODUCCIN ............................................................................................................ 131

1.1. Objetivos de Aprendizaje .......................................................................................... 1311.2. Sumario ..................................................................................................................... 131

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA ........................................................................................... 132III.DESARROLLO DE CONTENIDOS .................................................................................... 133

PRIMER CAPTULO: TIPOS CAMBIARIOS ................................................................................. 1331. Introduccin ..................................................................................................................... 1332. Sistemas de Tipo de Cambio ............................................................................................. 133

2.1. Tipo de Cambio Fijo .................................................................................................. 1332.2. Tipo de Cambio de Libre Flotacin ............................................................................ 1342.3. Sistema Cambiario de Flotacin Intervenida.............................................................. 134

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2.4. Sistema Cambiario de Flotacin en Banda ................................................................ 1343. Intervencin Gubernamental ............................................................................................ 134

3.1. Aminorar la Volatilidad del Tipo de Cambio .............................................................. 1353.2. Establecer Implcitamente Lmites a su Fluctuacin ................................................... 1353.3. Reaccionar a Inestabilidad Temporal en la Economa ................................................ 135

SEGUNDO CAPTULO: ARBITRAJE INTERNACIONAL ............................................................. 1391. Introduccin ..................................................................................................................... 1392. Arbitraje ........................................................................................................................... 139

2.1. Arbitraje Locacional .................................................................................................. 1402.2. Arbitraje Triangular .................................................................................................... 1402.3. Arbitraje de Inters Cubierto ...................................................................................... 141

TERCER CAPTULO: PARIDAD DE TASAS DE INTERS ............................................................. 1451. Introduccin ..................................................................................................................... 145

CUARTO CAPTULO: RELACIN ENTRE INFLACIN, TASAS DEINTERS Y TIPOS DE CAMBIO ................................................................................................... 151

1. Introduccin ..................................................................................................................... 1512. Paridad de Poder de Compra ............................................................................................ 1513. Efecto Internacional de Fisher ........................................................................................... 1534. Comparacin entre la Paridad de Tasas de Inters, Paridad de Poder

de Compra y el Efecto Internacional de Fisher .................................................................. 154

IV. ACTIVIDADES DE DESARROLLO .................................................................................... 157V. RESUMEN .......................................................................................................................... 160VI. BIBLIOGRAFA ................................................................................................................ 160

RESUMEN GENERAL ............................................................................................................. 161

GLOSARIO .......................................................................................................................... 163

8NDICE

NDICE DE FIGURAS

PRIMERA UNIDAD: La aventura empresarial y la necesidad de financiamiento ......................... 11N1 Modelo Competitivo de Michael Porter ....................................................................... 16N2 Modelo de Cadena de Valor ........................................................................................ 19N3 Principio de Partida Doble y Finanzas ......................................................................... 26

SEGUNDA UNIDAD: Alternativas de financiamiento empresarial .............................................. 35N1 Leverage ...................................................................................................................... 54N2 Administracin de Caja - Baumol ................................................................................ 62N3 Modelo de Miller y Orr ............................................................................................... 64

CUARTA UNIDAD: Factores que afectan el financiamiento empresarial ................................... 129N1 Operacin Dirigida a la Apreciacin de Moneda Local ............................................. 136N2 Operacin Dirigida a la Depreciacin de Moneda Local .......................................... 136N3 Diagrama de la Operacin ........................................................................................ 141N4 Comparacin Paridad de Tasas, Poder de Compra y Efecto Fisher ............................. 155

NDICE DE GRFICOS

SEGUNDA UNIDAD: Alternativas de financiamiento empresarial .............................................. 35N1 Valor de una Opcin de Compra al Vencimiento......................................................... 76N2 Valor de una Opcin de Venta al Vencimiento ........................................................... 77N3 Valor de una Opcin de Compra al Vencimiento (Vendedor) ...................................... 78N4 Valor de una Opcin de Venta al Vencimiento (Vendedor) .......................................... 78N5 Compra de Accin Expresada como una Opcin ........................................................ 79N6 Combinacin de Opciones para Formar una Opcin de Compra ................................ 79

CUARTA UNIDAD: Factores que afectan el financiamiento empresarial ................................... 129N1 Paridad de Tasa de Inters .......................................................................................... 147N2 Paridad de Tasa de Inters (Realistas) ......................................................................... 148N3 Paridad de Poder de Compra ..................................................................................... 153N4 Efecto Internacional de Fisher .................................................................................... 154

9INTRODUCCIN

introINTRODUCCINLa palabra Finanzas proviene del francs finer y del italiano finis,

expresiones que traducidas al espaol significan: fin, trmino o resca-te. El comienzo de su uso ligado a los negocios se remonta al siglo XIV,cuando se haca alusin al da de pago de las obligaciones contradas entrelas personas, es decir, el fin de cada deuda.

Una definicin ms rigurosa y moderna del concepto Finanzas es: elconjunto de operaciones de compra-venta de instrumentos que dan derechoa un set de pagos de dinero en el futuro.

Para comprender mejor este concepto, es necesario reconocer primera-mente la existencia de personas (o compaas) que necesitan dinero hoy(para pagar deudas o iniciar proyectos), llamados prestatarios. Al mismo tiem-po, existen otras personas u organizaciones que no requieren en el cortoplazo dinero. Por el contrario, hoy lo tienen en abundancia y estn deseososde encontrar alternativas interesantes donde invertirlo hasta el momento quelo necesiten, denominados prestamistas.

Dada esta diferencia en la demanda intertemporal por dinero, existe laposibilidad que ambas personas u organizaciones se pongan de acuerdo parabeneficio mutuo y haya un traspaso de dinero (liquidez) del prestamista alprestatario, donde ste ltimo se compromete a devolver en el futuro el mon-to prestado o capital y pagar un inters o dividendo a manera de compensa-cin por su uso.

Es importante hacer notar que este alcance del concepto Finanzas nose limita a lo que se considera habitualmente una deuda. Debe recordarque cuando un empresario (prestatario) busca socios (prestamistas), tambinsolicita dinero con una eventual promesa de compensacin a ellos conformepase el tiempo, a travs del pago de dividendos.

Finanzas, en definitiva, es el universo comprendido por el conjunto delas operaciones de intercambio de liquidez en el tiempo, que llevan explci-to el compromiso de pagos y compensaciones futuras entre prestamistas yprestatarios.

Bienvenido al Mundo Financiero!

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GUA DE APRENDIZAJE

Este texto fue desarrollado para introducirle al apasionante mundo delos Mercados Financieros. La exposicin de los temas se ha hecho de maneraresumida y prctica, de tal manera que el recorrido por los contenidos sea loms fluido y menos ajeno posible al ciudadano comn.

Luego de una breve introduccin al mundo corporativo y de las respon-sabilidades que un administrador financiero debe asumir al interior de laempresa, se describen las distintas alternativas de financiamiento que mane-jan las empresas para dar paso al nacimiento de los mercados financieroscon una descripcin de sus agentes ms importantes y finalmente un anlisisde los factores que inciden mayoritariamente en su funcionamiento.

Los contenidos de cada captulo son descritos en su inicio por un suma-rio, para finalizar con ejercicios, preguntas (cuya respuesta se encuentra enel desarrollo de cada captulo) y actividades de aplicacin (donde usted de-ber aplicar los conceptos vistos a la realidad). Al finalizar cada unidad,usted encontrar tambin un glosario de trminos importantes y las respues-tas a los ejercicios numricos planteados.

U N I D A D I

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UnidadLa aventura empresarial y la necesidad de

financiamiento

Unidad I

U N I D A D I

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I. INTRODUCCIN

Bienvenido al mundo de la gestin financiera. Todo proyecto, por simpleque sea, es un conjunto de decisiones y actividades que persiguen generar unamejora en la sociedad. Para ser exitosos requerirn de tiempo, recursos huma-nos, materiales y financieros. Financieros? S, recursos monetarios que unavez obtenidos debern ser administrados de manera consistente con la defini-da. En esta primera unidad descubriremos el rol y entorno competitivo de lasempresas y de las necesidades financieras que ellas tienen. Tambin daremosun vistazo a las funciones financieras ms relevantes en una corporacin.

1.1. Objetivos de Aprendizaje

- Identificar el contexto en que se desenvuelven las compaas, losaspectos cualitativos y cuantitativos que comprende un anlisis corporati-vo simple, las responsabilidades de un administrador financiero y las prin-cipales discrepancias entre informacin contable y financiera.

1.2. Sumario

Empresa y Competencia. Responsabilidades del Departamento de Finanzas.

Leacomprensivamenteel o los objetivosde aprendizajeporque ellosindican lo que seespera que ustedaprenda paraesta unidad.

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LA AVENTURA EMPRESARIAL Y LA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA

1. Ejercicio de Aplicacin

Consiga una Memoria Anual de alguna sociedad annima que transesus acciones en bolsa de tal manera de poder aplicar los conceptos quesern presentados a continuacin.

Nota: Muchas compaas dejan a disposicin de los accionistas versio-nes de sus Memorias Anuales en formato PDF que pueden ser descargadasde sus pginas web.

U N I D A D I

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Primer

III. DESARROLLO DE CONTENIDOS

PRIMER CAPTULO: Empresa y competencia

Introduccin

El nacimiento de los mercados financieros se produce por la necesi-dad de personas, compaas, instituciones o gobiernos de financiar u otor-gar financiamiento a proyectos reales. Esta premisa nos obliga a tener comobase un entendimiento de las empresas, sus caractersticas y modo de fun-cionamiento en un entorno cada vez ms dinmico y competitivo.

En este primer captulo daremos un vistazo a las empresas y su entor-no, interaccin que origina la necesidad de financiamiento e inversin,motivos que encuadra este texto.

1. La Empresa en Sociedad

Para conocer a cabalidad cmo operan los mercados financieros esclave la comprensin de la estructura y sentido competitivo de las empre-sas en general.

Una compaa nace a la vida pblica respondiendo a una necesidadlatente en la sociedad. Pero eso no es todo lo necesario para que esteorganismo social crezca y se desarrolle sin problemas. Cada empresa esen s una pieza de un rompecabezas que tiene que calzar perfectamentepor todos sus lados para cuadrar con el cuadro completo de la sociedad.

Las siguientes secciones contienen una pauta de anlisis de todos los fac-tores cualitativos (caractersticas) y cuantitativos (cantidades) que son necesa-rios de conocer para situar en contexto el nacimiento del mundo financiero.

Subraye las ideasfuerza y/opalabras claves,para que una vezfinalizado elcaptulo ustedpueda construirun mapaconceptual quele ayude aorganizar toda lainformacin vistay de esta formatransformarla enparte de suconocimiento.

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2. Aspectos Cualitativos de una Empresa

2.1. La Misin que Mueve a la Empresa

Muchas veces usted podr encontrar este componente de la estrategia definido en laMemoria Anual de la compaa.

La Misin, en su forma bsica, debe especificar el direccionamiento que se pretende dara una compaa, lo que se debe traducir en la especificacin de: producto(s), mercado(s) ycobertura geogrfica relacionadas a la estrategia actual y la futura.

En su forma ms completa, la Misin define cul es el beneficio que se quiere entregar alcliente y los compromisos de la organizacin, no tan slo con ellos, sino para con todos losgrupos de inters que interactan con ella (trabajadores, proveedores, accionistas y sociedad).

Un ejemplo del enfoque a beneficios es el cambio que la ex-Compaa de Telfonos deChile realiz al transformarse en la Compaa de Telecomunicaciones de Chile (hoy Tele-fnica). Imagine qu habra ocurrido con su posicionamiento en negocios como la Internet,de haber mantenido su primer nombre. Telefnica comprendi a tiempo que su negocio es lacomunicacin entre las personas, cosa que expres en su Misin Corporativa.

2.2. Las cinco Fuerzas de Porter (Anlisis Externo)

Una vez conocidos los principios que mueven a una compaa, el paso siguiente esinformarse de lo que ocurre al exterior de ella. El objetivo ser determinar si el contexto enque se enmarcar su desarrollo es propicio o es hostil.

Michael Porter desarroll una teora basada en el estudio de 5 fuerzas, que provienen delos principales agentes que interactan con la empresa.

Fuente: Hax, A.C. y Majluf, N.S. (1999). Estrategias para el LiderazgoCompetitivo. Editorial Granica, Buenos Aires. Argentina.

Figura N1: Modelocompetitivo deMichael Porter.

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a. Rivalidad entre Competidores DirectosDepender de:- Nivel de concentracin y equilibrio de la industria- Crecimiento de la Industria- Estructura de costos fijos- Nivel de diferenciacin de productos- Capacidad de atender la capacidad intermitente de demanda- Costos de Cambio- Intereses estratgicos de nivel corporativo.

Por ejemplo:Industrias de altos costos fijos, como las aerolneas comerciales, tienden a ser ms com-

petitivas que las de bajos costos fijos.La mayora de las lneas areas tratarn de lograr volmenes altos de ventas (llenar cada

vuelo de pasajeros) pues sus costos fijos (mantencin y reparacin de aviones, personal ypermisos de vuelo) son altos e inevitables. Dado esto, las guerras de precios pueden ser unfenmeno bastante comn en el sector.

b. Amenaza de Nuevos ParticipantesDepender de Barreras Macro:- Proteccin y/o regulacin de la Industria- Consistencia de polticas estatales- Aranceles- Movimientos de Capital entre pases- Tipos de Cambio de monedas- Leyes de propiedad extranjera- Subsidios a competidores

Depender de Barreras a la Entrada:- Economas de Escala- Diferenciacin de Productos- Identificacin de Marcas- Costos de cambio del negocio- Acceso a Canales de Distribucin- Requerimientos de Capital- Acceso a Tecnologa- Experiencia y Efectos del Aprendizaje- Manejo de Recursos Humanos- Manejo de Cadena de Valor Agregado

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Por Ejemplo:Un ejemplo de barrera macroeconmica importante es la que existe con la importacin

de licores al mercado chileno. Alguno de estos impuestos especficos alcanzan al 50%, loque hace muy difcil el ingreso, y consecuente consumo, de productos distintos a los produ-cidos localmente. Importadores de whisky y ron se han quejado, aludiendo a la sobreproteccindel pisco y vinos chilenos por parte del gobierno (pese a que podran considerarse sustitutosen lugar de competidores directos). Esto redunda en una baja amenaza de nuevos participan-tes en la industria de vinos y licores.

c. Amenaza de SustitutosDepender de:- Disponibilidad de sustitutos cercanos- Costo de cambio para el usuario- Agresividad de los productores de sustitutos- Rentabilidad de los productores de sustitutos- Contraste de la relacin valor-precio entre la industria y sustitutos

Por ejemplo:Un sustituto es aquel producto o servicio que satisface la misma necesidad que otros sin

poder encasillarse en la misma categora.Un buen sustituto a los jugos concentrados en botella pueden ser los jugos naturales

exprimidos por uno mismo en casa. Esta ltima opcin es cada da una amenaza ms baja,pues el costo de cambio (escoger una alternativa en lugar de la otra) es muy alto en trminosdel tiempo involucrado. Con lo escaso que se torna el tiempo para el ciudadano moderno, elocuparlo sacando jugo a una fruta es algo muy poco probable.

d. Poder de Negociacin de ProveedoresDepender de:- Nmero de proveedores de importancia- Disponibilidad de sustitutos para los productos de los proveedores- Diferenciacin o costos de cambio de productos de los proveedores- Amenaza de integracin hacia adelante por parte de los proveedores- Amenaza de integracin hacia atrs por parte de la industria- Contribucin de los proveedores a la calidad del producto o servicio- Costo total que representan los proveedores en la industria- Importancia de la industria en la rentabilidad de los proveedores

Por ejemplo:Para los productores de vino se transform en algo esencial adquirir sus propios viedos

para reducir el poder de negociacin que tenan sus proveedores. Piense bien, si la calidaden el vino es un argumento competitivo importante, usted tratar de mantener a sus provee-dores para que el standard no tenga cambios, manteniendo de esta manera su clientela. Silos proveedores conocen esto (suponiendo que son pocos los que ofrecen su cepa), tendrnalto poder negociador y elevarn los precios que cobran por su produccin.

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e. Poder Negociador de los ClientesDepender de:- Nmero de compradores de importancia- Disponibilidad de sustitutos para los productos de la industria- Costo de cambio de los compradores- Amenaza de los compradores de integrarse hacia atrs- Amenaza de la industria de integrarse hacia adelante- Contribucin a la calidad del producto o servicio que realizan los compradores- Costo total que representa la industria en los gastos de los compradores- Rentabilidad de los compradores

Por ejemplo:La industria de Carriers telefnicos (larga distancia) es de altsima competitividad, pues el

costo de cambio de los clientes es tan slo cambiar los cdigos iniciales de conexin a largadistancia por los de la compaa competidora. Luego, el poder negociador de los clientes es alto.

La consecuencia del Anlisis Porter es un listado de Oportunidades y Amenazas existen-tes en torno a la compaa.

2.3. La Cadena de Valor (Anlisis Interno)

El complemento a las cinco fuerzas de Porter es el anlisis de la Cadena de Valor. Esteltimo tiene un enfoque hacia el interior de las empresas, y tiene por objeto detectar lasFortalezas y Debilidades en relacin a las de los competidores de la industria.

Fuente: Hax, A.C. y Majluf, N.S. (1999). Estrategias para el Liderazgo Competitivo. EditorialGranica, Buenos Aires. Argentina.

Figura N2:Modelo decadena de

valor.

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La empresa, bajo este prisma, se define como una caja negra (mirada desde afuera),donde ocurre un fenmeno de creacin de valor. Los insumos ingresan a ella para luego deun proceso productivo salir como un producto (o servicio) terminado, valorado en ms que lasuma de sus partes.

El objetivo entonces, es detectar los puntos clave que generan la creacin de valor alinterior de las empresas, como tambin los puntos dbiles que determinan el xito o fracasoestratgico de las mismas.

En primera instancia, se deben separar las Actividades Primarias de las de Apoyo.Las actividades Primarias son aquellas relacionadas al movimiento fsico de insumos y

productos.Las actividades de Apoyo son aquellas que respaldan la produccin u operaciones del

negocio y tienen la caracterstica de ser invasivas (abarcan todas las actividades Primarias).Este anlisis tiene un enfoque de prioridad interno. Pero piense en lo siguiente:

Si usted corre los 100 metros planos en 12 segundos, es bueno para correr?

Depende. Si usted se compara con sus compaeros de trabajo tal vez sera alguien muyveloz, pero si hablamos de calificar a los juegos olmpicos prcticamente no tiene opcin alguna.

Al ver al interior de las empresas ocurre lo mismo. Por ejemplo: uno no puede recono-cer una fortaleza en el Desarrollo Tecnolgico, si no tiene la nocin que el resto de suscompetidores tiene debilidades en ello.

Por lo tanto, usted debe analizar tambin la Cadena de Valor de sus competidores,descubrir sus debilidades y fortalezas, para finalmente as detectar las propias.

La aplicacin del enfoque de Porter y de Cadena de Valor es denominado comnmente:Anlisis FODA (SWOT en ingls), pues a travs de l descubrimos: las Fortalezas, Oportuni-dades, Debilidades y Amenazas que tiene una empresa.

2.4. Definicin de Ventaja Competitiva

Aunque existen muchas definiciones para la expresin Ventaja Competitiva, entende-remos por ella, el atributo (o grupo de ellos) percibido y valorado por los clientes, que loshace preferir una empresa a otra. Esta diferencia nace de la capacidad que tiene una compa-a de satisfacer las necesidades del consumidor de mejor manera que las restantes.

Una compaa que se desenvuelve en un ambiente competitivo, no podr sobrevivir deno desarrollar alguna Ventaja Competitiva.

El administrador Financiero que analiza una empresa, debe determinar si existen Venta-jas Competitivas, y en especial, especificar a qu componente de la cadena de valor se rela-cionan, como tambin, si son consecuentes con el anlisis FODA de la empresa.

2.5. Definicin de Estrategia Genrica Competitiva

Dependiendo de su Ventaja Competitiva, las empresas definen una Estrategia Genrica aseguir: Liderazgo en Costos o Diferenciacin.

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La estrategia de Liderazgo en Costos implicar como objetivo alcanzar el mayor volu-men de ventas, lo que permite alcanzar costos unitarios cada vez ms bajos y la entrega deun producto a un menor precio que la competencia.

La estrategia de Diferenciacin consistir en construir una diferencia percibida y valo-rada por los consumidores, que permita a la empresa cobrar un precio superior a los produc-tos de sus competidores.

Tambin algunos autores presentan dos alternativas estratgicas adicionales en relacin ala amplitud de mercado que la compaa desee atender, a saber: Liderazgo en Costos enmercados limitados (nichos) o amplios, versus Diferenciacin en mercados limitados oamplios.

A juicio del autor de este texto, la estrategia ms exitosa en los mercados competitivosmodernos ser lograr diferenciacin al menor costo posible.

El analista Financiero debe determinar cul ha sido la Estrategia genrica seguida por lacompaa que analiza y si ha sido consecuente con la Ventaja Competitiva que posee o deseadesarrollar.

2.6. Estrategias de Unidades Funcionales

Una vez definida la estrategia genrica que la empresa sigue, se determinan las directri-ces generales de cada una de las unidades funcionales:

- Marketing (producto, precio, promocin y plaza)- Recursos Humanos (reclutamiento, capacitacin y desarrollo de personal)- Finanzas (financiamiento, administracin de recursos lquidos e inversin)- Operaciones- Sistemas de Informacin- Control- Otras definidas por la industria como relevantes.

El Analista Financiero determinar si existe consecuencia entre las Estrategias Funciona-les implementadas con la Estrategia Genrica definida, revisar su xito histrico, como tam-bin, pronosticar el futuro de stas.

Actividades de Aprendizaje: Anlisis Cualitativo de una Empresa

Preguntas:

1. Qu componentes deben estar especificados en la Misin de una empresa?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

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2. Mencione las cinco fuerzas de Porter. Qu se obtiene como resultado de este anlisis?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Qu es la Cadena de Valor? Qu se obtiene como resultado de su anlisis?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4. Defina Ventaja Competitiva.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

5. Qu diferencia existe entre la estrategia de Liderazgo en Costos y Diferenciacin?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Aplicacin:

1. Haga un listado de al menos cinco: fortalezas, oportunidades, debilidades y amena-zas, que reflejen la condicin de Coca Cola en el mundo hoy. Para ello, considere toda lainformacin pblica que est a su alcance: internet, memoria anual, reportajes y opinionespersonales entre otros.

Cada uno de los puntos seleccionados debe ser relacionado a una fuerza del modelo dePorter o componente de la Cadena de Valor segn corresponda.

a) Fortalezas:________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

b) Oportunidades:________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

c) Debilidades:________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

d) Amenazas:________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

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3. Aspectos Cuantitativos de una Empresa

3.1. Discrepancia entre Contabilidad y Finanzas

Lo ms importante para alguien que est adentrndose en el mundo de las Finanzas, esreconocer que ellas difieren de la contabilidad tradicional pues dan prioridad al Flujo Efec-tivo en lugar del Principio de Devengamiento. Esto es de suma importancia para comprenderel objetivo del anlisis cuantitativo.

El anlisis cuantitativo se centrar en el manejo de toda aquella informacin que le per-mita al analista estimar los flujos: de un instrumento de deuda, accin o proyecto.

La fuente de informacin cuantitativa pblica de una empresa, es por excelencia la incor-porada en sus Estados Financieros.

Sobre esta base el administrador financiero har ajustes para determinar los flujos rele-vantes de su anlisis.

3.2. Cmo interpretar los Estados Financieros?

Tomando como unidad las cuentas de cada informe contable (Balance, Estado de Resul-tados y Estado de Cambio en Posicin Financiera) se pueden aplicar dos tipos de anlisis:Tcnicas de Corte Vertical y Tcnicas de Series de Tiempo.

a. Tcnicas de Corte VerticalConsideran toda la informacin cuantitativa disponible en un momento del tiempo. Se

trata de interpretar la situacin en que se encuentra una compaa sacndole una fotografaque muestra tan slo su condicin en un instante determinado. No es un anlisis dinmicopues no se utilizan series histricas. La riqueza de este estudio radicar en la interpretacin ycapacidad de relacionar los sets de informacin con que se cuenta a la fecha del estudio.

b. Tcnicas de Series de TiempoIncorporan informacin histrica de las variables, que permiten estimar su comporta-

miento y evolucin en el tiempo. Este anlisis es muy poderoso en trminos proyectivos y desuma importancia cuando se trata de valorar acciones y elaborar presupuestos.

Actividades de Aprendizaje: Anlisis Cuantitativo de una Empresa

1. Explique cul es la principal discrepancia entre el anlisis contable y el financiero.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

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2. Cules son las tcnicas ms utilizadas para analizar informacin cuantitativa?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Elaborar un mapa conceptual utilizando las ideas centrales y/o palabras claves identifica-das a partir de la lectura de este captulo. Recuerde respetar las jerarquas de los conteni-dos e incorporar palabras de enlace para unir cada concepto y/o idea. Guarde su mapapara que al finalizar la unidad pueda utilizarlo para construir uno nuevo que integretodos los mapas diseados por captulo.

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SegundSEGUNDO CAPTULO: Responsabilidades del departamento de FinanzasMuchas personas ajenas al tema financiero piensan que las responsa-

bilidades del departamento de Finanzas de una compaa son: mantenerlos libros contables, controlar gastos y cuadrar los cierres de caja. Esto nopuede estar ms lejano de la realidad, pues lo anterior debera correspon-der a contadores y administrativos que, tan slo en algunos casos, estarnbajo su mando.

Este captulo trata de esclarecer el rol del administrador financiero ycaracterizarlo como alguien que toma decisiones en tres mbitos:Financiamiento, Administracin de Activos Lquidos e Inversin.

1. Finanzas Corporativas

Una vez comprendida la descripcin general de las Finanzas, el pre-sente captulo se centrar en su aplicabilidad en el mundo corporativo.

Como todo buen administrador sabe, una sociedad privada existe conel propsito de subsistir y crecer conforme avanza el tiempo, haciendo elmximo esfuerzo para satisfacer a todos los Grupos de Inters relaciona-dos a ella.

La primera prioridad, como grupo de inters, la tienen los propieta-rios. As, los mayores esfuerzos del equipo de direccin irn canalizados alograr la mxima rentabilidad para aquellos que poseen el capital de lacompaa. El encargado de las finanzas no escapa por supuesto a esta meta,y tomar todas sus decisiones esperando tambin crear valor para ellos ensu mbito.

Las decisiones ms importantes de un Administrador Financiero son:

a. Financiar las actividades de la compaa.b. Administrar los recursos lquidos.

c. Evaluar y definir las inversiones que sern realizadas.

Subraye las ideasfuerza y/opalabras claves,para que una vezfinalizado elcaptulo ustedpueda construirun mapaconceptual que leayude a organizartoda lainformacin vistay de esta formatransformarla enparte de suconocimiento.

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Estas decisiones afectarn inevitablemente todas las reas de la empresa. La mejor formade apreciar esto es bajo el prisma del Principio de Partida Doble del Balance.

Fuente: Profesor Guillermo Carrasco M. (apuntes clases).

Actividades de Aprendizaje: Finanzas Corporativas

1. Las empresas se deben solamente a los dueos, pues son quienes han aportado losrecursos para su funcionamiento. Comente.

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2. Cules son las responsabilidades del Administrador financiero de una compaa?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Con cul(es) de estas responsabilidades es asociado el encargado de finanzas en laempresa donde usted trabaja? Si su respuesta es: ninguna, explique quin o quinestoman estas decisiones.

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Figura N3: Principiode partida doble y

finanzas.

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4. De las tres responsabilidades: cul cree es la ms importante en Finanzas? Por qu?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Aplicacin:

1. Busque en el peridico una noticia que refleje la importancia e influencia de un Grupode Inters distinto a los accionistas sobre el desarrollo de una empresa o proyecto.

2. Financiar

La primera labor en manos del especialista en finanzas es definir una estrategia de obten-cin de recursos o financiamiento para la compaa y sus proyectos. Debe entonces escogerla proporcin ms adecuada entre Deuda (Pasivos) y Capital (Acciones), caracterstica quelas finanzas modernas denominan Estructura de Capital.

Este libro trata, en los captulos correspondientes a financiamiento, el impacto de cadaalternativa desde el punto de vista de la riqueza del accionista.

Consecuente con el principio de maximizacin de los beneficios para los dueos, eladministrador de las finanzas buscar la estructura de capital menos costosa y ms efectivapara la empresa. Esto implica adquirir crditos a las menores tasas de inters posibles y conlas menores exigencias o limitaciones para el desarrollo de la estrategia de la empresa (evi-tando la entrega de garantas o imposicin de lmites al endeudamiento futuro). Tambinimplica velar por la emisin y colocacin exitosa de acciones nuevas, de tal manera que nohaya perjuicio para los accionistas ms antiguos y se recaude el efectivo necesario para em-prender los nuevos proyectos.

Actividades de Aprendizaje: Financiar

Preguntas:

1. Defina Estructura de Capital.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

2. Cmo podr el Administrador Financiero contribuir a la eficiencia de la empresa a tra-vs del endeudamiento?

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Aplicacin:

1. Si usted tiene una inversin en acciones de una compaa que dio anuncio de un granprstamo solicitado al Banco, se alegra?, se preocupa? o queda indiferente? Justifique.

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3. Administrar Liquidez

La principal causa de quiebra de las compaas es la falta de liquidez en el corto plazopara cumplir con sus obligaciones circulantes.

Piense bien; usted puede ser propietario de una compaa de turismo que ha ganado unalicitacin para pasear a una delegacin de 500 extranjeros por todo el pas el prximo ao,pero si no puede cancelar las hipotecas de este ao sobre sus instalaciones, sus acreedoresexigirn el trmino de sus actividades y el remate de sus activos antes que usted pueda ofre-cer dicho servicio.

Lo mismo puede ocurrir si llega un pedido inesperado de grandes volmenes a una com-paa que no tiene existencias, o mucho peor, dinero o crdito para comprarlas. En conse-cuencia el timing o temporizacin de flujos es de suma relevancia.

El exceso de liquidez es tan peligroso como su carencia. Si hubo una gran venta a princi-pio de ao y usted mantuvo ese dinero en la caja fuerte o en la cuenta corriente de un Banco,dej de ganar todo el dinero que arrojara su uso en proyectos alternativos. Por ejemplo, dejde percibir la tasa de inters anual que entregan los depsitos a plazo.

Al igual que en las decisiones de financiamiento, el Administrador Financiero puedecrear o quitar valor para la compaa en todas y cada una de estas decisiones.

Estas son poderosas razones para tener especial cuidado en la administracin y planifica-cin de las cuentas lquidas de las empresas como: Caja, Existencias y en general aquellasrepresentativas de Capital de Trabajo.

Cul es el nivel aceptable de liquidez para una empresa?

Este texto presenta ms adelante algunas herramientas para determinarlo.Cuando se habla de administracin de flujos efectivos de caja, no se habla de ingresos y

gastos contables. Punto clave en la planificacin financiera es considerar tan slo la caja quesale y entra fsicamente de la empresa.

Supongamos que el dueo de una tienda Electrnica vende a crdito un equipo de m-sica para su uso en la recepcin de una Consulta Mdica. Se genera en ese momento unaCuenta por Cobrar a nombre de la Consulta Mdica por el valor del equipo. Como dicta laprctica contable, ese valor se registra como un Ingreso y el margen va a Utilidad del Ejerci-cio. Financieramente la tienda no puede contar con ese dinero porque fsicamente no haingresado a la compaa y difcilmente podra hacer uso de l.

Nota: para efectos de este ejemplo suponemos que no se puede liquidar esta cuenta porcobrar en una compaa de Factoring.

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Las finanzas difieren de la contabilidad tradicional, pues la primera trabaja en funcindel Flujo Efectivo de dinero, mientras la segunda lo hace sobre el Principio de Devengamiento.

Por qu?

Porque las decisiones que toma el encargado de las finanzas (Financiar, Administrar laLiquidez e Invertir) no pueden ser tomadas sin esa informacin.

Lo que interesa en las Finanzas son los Flujos de Caja, no olvide esto.

Actividades de Aprendizaje: Administrar Liquidez

Preguntas:

1. Por qu quiebran las compaas?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

2. Por qu es perjudicial el exceso de liquidez?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Por qu es perjudicial la falta de liquidez?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4. En qu difieren las Finanzas de la Contabilidad tradicional?________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Aplicacin:

1. Consiga una copia del Balance de una empresa y mencione aquellas cuentas de losactivos que podran ser consideradas como lquidas.

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2. Mencione un ejemplo de operacin contable que registre utilidades o prdidas en elEstado de Resultados, pero que no haya implicado flujo fsico alguno de dinero.

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4. Invertir

Es responsabilidad del Administrador Financiero el evaluar las alternativas de inversinque las empresas tienen. No es necesario pensar en los grandes proyectos de compaaselctricas, madereras o Bancos. Piense en el dueo de una panadera de barrio que ya recibeun flujo constante de dinero por sus ventas diarias. Suponga que no puede crecer ms (almenos en este barrio) y su negocio no necesita reinversin.

Qu hace con esa utilidad si no desea gastarla en asuntos personales?Invertirla: en un depsito a corto plazo, largo plazo, acciones en la Bolsa de Comercio,

dlares o monedas de oro?Instalar una panadera en otro barrio tal vez? Comprar una ya existente?

Cul de estas decisiones es la mejor?

Para resolver estas interrogantes, la teora financiera entrega herramientas cuantitativas(numricas) y cualitativas (criterios) para evaluar los beneficios y costos de cada opcin.

Como ya se mencion, en esta actividad el norte tambin es entregar el mayor valorposible a la compaa. Este componente es el ms fcil de evaluar y por el cual los analistasfinancieros reciben el mayor reconocimiento o crtica. Buenas decisiones de inversin pue-den traducirse rpidamente en mayor riqueza para los dueos. Desafortunadamente, tam-bin puede ocurrir lo opuesto.

Actividades de Aprendizaje: Invertir

Aplicacin:

1. Haga un listado de todas las alternativas de inversin a las cuales tiene usted acceso hoyy ordnelas segn sus preferencias. Suponga que dispone de $100 millones. Cmo losdistribuira?

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IV. ACTIVIDADES DE DESARROLLO

1. Defina el concepto Misin Corporativa.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

2. Enumere y explique las 5 fuerzas de Michael Porter.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Seleccione una sociedad annima abierta (que transe sus acciones en Bolsa) e identifi-que el elemento clave en su cadena de valor haciendo uso de la informacin disponible.

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4. Defina Liderazgo en Costos.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

5. Defina Diferenciacin.________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

6. Explique las diferencias entre contabilidad y finanzas.____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

7. Mencione y explique las responsabilidades de un Administrador Financiero.____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

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8. Elaborar un mapa conceptual utilizando como apoyo los construidos anteriormente paracada captulo.

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Respuestas a las preguntas de las Actividades de Desarrollo:

1. Especifica el direccionamiento que se pretende dar a una compaa, lo que se debetraducir en la especificacin de: producto(s), mercado(s) y cobertura geogrfica relacio-nadas a la estrategia actual y la futura.

2. Fuerzas de Michael Porter (5).

a. Rivalidad entre Competidores Directos.

b. Amenaza de Nuevos Participantes.

c. Amenaza de Sustitutos.

d. Poder de Negociacin de Proveedores.

e. Poder Negociador de los Clientes.

3. Anlisis depende de la compaa seleccionada.

4. Liderazgo en Costos: la estrategia de Liderazgo en Costos implicar como objetivoalcanzar el mayor volumen de ventas, lo que permite alcanzar costos unitarios cada vezms bajos y la entrega de un producto a un menor precio que la competencia.

5. Diferenciacin: la estrategia de Diferenciacin consistir en construir una diferenciapercibida y valorada por los consumidores, que permita a la empresa cobrar un preciosuperior a los productos de sus competidores.

6. Diferencias entre contabilidad y finanzas: el mundo de las Finanzas, difiere de la conta-bilidad tradicional pues da prioridad al Flujo Efectivo en lugar del Principio deDevengamiento.

7. Responsabilidades de un Administrador Financiero.

a. Financiar. b. Administrar Liquidez. c. Invertir.

V. RESUMEN

Toda empresa es un proyecto de cambio. Cuando el objetivo es tener una opinin sobrela situacin de una corporacin, usted debe comenzar realizando un Anlisis Cualitativo(caractersticas no traducibles a nmeros), para complementarlo luego con un Anlisis Cuan-titativo (informacin numrica). La fuente indiscutible de informacin cuantitativa de lasempresas es la contabilidad. Por lo anterior muchas personas ajenas al tema financiero pien-san que las responsabilidades del encargado de Finanzas de una compaa son: mantener loslibros contables, controlar gastos y cuadrar los cierres de caja. Esto no puede estar ms lejanode la realidad, pues lo anterior debera corresponder a contadores y administrativos que, tanslo en algunos casos, estarn bajo su mando. Esta unidad tuvo por objeto esclarecer el roldel administrador financiero y caracterizarlo como alguien que toma decisiones en tres mbi-tos: Financiamiento, Administracin de Activos Lquidos e Inversiones.

VI. BIBLIOGRAFA

HAX, A.C. y MAJLUF, N.S. (1999): Estrategias para el Liderazgo Competitivo.

Editorial Granica, Buenos Aires. Argentina.

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U N I D A D II

UnidadAlternativas de financiamiento empresarial

Unidad II

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U N I D A D II

I. INTRODUCCIN

Una vez revisado el contexto en que se desenvuelven las empresas y co-nocido el alcance de los conceptos financieros bsicos podemos avanzar yconocer en detalle las metodologas de financiamiento con que estas cuentan.

Parte importante ser definir estratgicamente cmo se obtendrn los re-cursos (financiamiento), cmo se administrarn los activos lquidos (liquidez)y cmo se realizarn las inversiones. Pese a no tratar este ltimo punto enprofundidad, pareci interesante al autor presentar los principios de la teorade opciones por su aplicabilidad e importancia en las finanzas modernas.

1.1. Objetivos de Aprendizaje

Identificar las distintas alternativas de financiamiento y sus implicanciasen el apalancamiento (leverage) de la campaa.

Conocer las distintas estrategias para la administracin de caja, exis-tencias y cuentas por cobrar (liquidez).

Comprender los principios asociados a la teora de opciones.

1.2. Sumario

Financiamiento Va Utilidades. Endeudamiento de Largo Plazo. En-deudamiento de Corto Plazo. Opciones.

Desarrolle cada una de las siguientes preguntas, ellas le ayudarn aactivar conocimientos previos que a su vez le servirn de base para com-prender los nuevos contenidos.

Leacuidadosamentelos objetivos,porque ellosindican lo quese espera queusted aprendaen esta unidad.

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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

II. ACTIVIDADES DE ENTRADA

1. Qu cuentas del balance de una empresa se relacionan a la estrategiade endeudamiento escogida por una compaa?

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2. Qu cuentas del balance de una empresa se relacionan a la estrategiade administracin de liquidez de una compaa?

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3. De la seccin Estados Financieros de la memoria que usted utilizcomo ejercicio en la primera unidad infiera la estrategia definanciamiento que ha seguido la compaa.

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

gestion financiera(1) (1)

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