gestion financiera unidad v

Prof. Félix César Mejías

2 Prof. Félix César Mejías

Noción:

Consiste en la dispersión de resultados

inesperados que se debe al

movimiento en las variables financieras


Los riesgos financieros generales se clasifican en:

Riesgo de Mercado

Riesgo de Crédito

Riesgo de Liquidez

Riesgo Operacional

Riesgo Legal


Riesgo de Mercado: Cambio de los precios de los

activos y pasivos.

Riesgo de Crédito: Contrapartes están poco

dispuestas para cumplir sus obligaciones.

Riesgo de Liquidez: Riesgo Liquidez-Producto y

Riesgo Flujo de Efectivo-Financiamiento.


Riesgo Operacional: Pérdidas resultantes de sistemas

inadecuados, fallas administrativas, etc.

Riesgo Legal: Contraparte no tiene la autoridad legal

para realizar una operación.


¿Tiene la compañía X riesgo Financiero?

Depende de sus obligaciones financieras: Variables Financieras

Básicas.

Dentro de una empresa, en su relación con el entorno y en su

operación cotidiana, presenta los siguientes riesgos:

Riesgo Accionario

Riesgo Cambiario

Riesgo de Tasas de Interés


Riesgo Accionario: Se refiere al precio de las acciones con

respecto al mercado, que pueden afectar en un momento

dado la calificación de la empresa.

Riesgo Cambiario: Depende del grado de exposición de la

empresa a las importaciones/exportaciones.


Riesgo de Variación de tasas de interés: Se analizan

diferentes estructuras de tasas de interés:

Manteniendo constante el plazo de vencimiento y

determinando la forma de cómo las tasas de interés varían

tomando en cuenta los riesgos por incumplimiento y la

liquidez.

Manteniendo constante el riesgo e intentando determinar por

qué los bonos con diferentes plazos de vencimiento devengan

diferentes tasas de interés.


Calificación del Riesgo.

Es la expresión de una opinión acerca de la probabilidad y riesgo

relativo, de la capacidad de intención de su emisor de un título de

crédito colocado en el mercado de valores, de efectuar su pago

precisamente en el plazo acordado.

Una clasificación desempeña la función de valuar el grado de

riesgo de un crédito, elemento fundamental dentro del proceso de

toma de decisiones respecto de cualquier inversión.


La calificadora efectúa su análisis

de acuerdo a:

a. Análisis Cuantitativos

b. Análisis Cualitativos

c. Análisis Legales


Grados de Calificación del Riesgo.

AAA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, es

extremadamente sólida.

AA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, difiere

muy poco de la AAA.

A: Tienen capacidad sólida para pagar intereses y restituir el principal, es

un poco más susceptible a los efectos adversos de cambios de

circunstancias.



BBB: Capacidad adecuada para pagar intereses y restituir el principal.

Condiciones económicas adversas o cambios tienen mayor posibilidad de

debilitar la capacidad para pagar intereses y restituir el principal.

BB: Tienen ligeramente más vulnerabilidad al incumplimiento. Existen

importantes incertidumbres.

B: Es vulnerable al incumplimiento, pero actualmente puede cumplir con

los pagos.



CCC: Es más vulnerable al incumplimiento, y depende mucho de las

condiciones comerciales.

CC, C: Se aplica a deudas subordinadas a deudas más antiguas.

CI: Bonos de ingresos que pagan intereses.

D: Está en incumplimiento.


Riesgo: Es la probabilidad de que ocurran eventos no deseados o no esperados. Riesgo Específico de una Inversión: Es la probabilidad de que su rendimiento obtenido varíe sustancialmente respecto a su rendimiento requerido. Se divide en Riesgo No Sistemático y Riesgo Sistemático:

Riesgo No Sistemático: Riesgo que puede eliminarse por diversificación. También se conoce por Riesgo Único o Riesgo específico del título. Riesgo Sistemático: Riesgo que no puede eliminarse por diversificación (Riesgo del mercado)

A medida que se incluyen más acciones en un portafolio, el riesgo se aproxima al riesgo del mercado: Esto se conoce con el nombre de “Diversificación máxima del Riesgo”

Riesgo No Sistemático + Riesgo Sistemático

Riesgo que puede

eliminarse por

diversificación

Riesgo que no puede eliminarse

por diversificación (Riesgo del

mercado)

Riesgo

15

Harry Markowitz

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,01 6 11 16 21 26 31 36

Número de Títulos

Rie

sgo

de

Ca

rte

ra

Riesgo del mercado

Hay una parte del riesgo que la diversificación no puede eliminar, es

el Riesgo de Mercado.

“Portafolio Selection”,

Journal of Finance

(Marzo, 1952)


16

Caso 1:

Se lanzan dos monedas

Si sale cara +20

Si sale sello - 10

CC: +40 CS: +10 SC: +10 SS: -20

Retorno Esperado (Esperanza Matemática): 0.25 * 40 + 0.25 * 10 +0.25 *10 + 0.25 * (-20) = 10

Varianza (~rm) = Valor Esperado (~rm - rm)

~rm = Retorno Actual

rm = Retorno Esperado

Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2

40 30 900 0,25 225

10 0 0 0,50 0

-20 30 900 0,25 225

Varianza = 450; Sigma o Desviación Standard = (Varianza)½ = 21


17

Caso 2:

Si sale cara +35

Si sale sello -25

CC: +70 CS: +10 SC: +10 SS: -50

Retorno Esperado: 0.25 * 70 + 0.5 * 10 + 0.25 * (-50) = 10

Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2

70 60 3600 0,25 900

10 0 0 0,50 0

-50 60 3600 0,25 900

Varianza = 1800 Sigma = 42


18

Caso 3:

Cuatro monedas en vez de dos (C = +20 ; S = -10)

CCCC +80 CCCS +50 CCSC +50 CCSS +20

CSCC +50 CSCS +20 CSSC +20 CSSS -10

SCCC +50 SCCS +20 SCSC +20 SCSS -10

SSCC +20 SSSC -10 SSCS -10 SSSS -40

Desv. Prob * (~r - r)2

80: 1 60 3600 * 1/16

50: 4 30 900 * 4/16

20: 6 0 0

-10: 4 -30 900 * 4/16

-40: 1 -60 3600 * 1/16

Varianza = 900 Sigma = 30


19

En un mercado competitivo, la prima por riesgo varía proporcionalmente al

BETA.

BETA: Sensibilidad del retorno de la inversión frente a los movimientos del

mercado. Un BETA mayor (menor) a 1 indica que los rendimientos del título son

más (menos) volátiles que el mercado.

b = dRi = ΔRi

dRm ΔRm

Esto significa medir las variaciones del precio de una acción con respecto a las

variaciones del precio del mercado, entre días o períodos sucesivos o

específicos.

Beta de los Treasury Bills = 0 (o de cualquier bono) Prof. Félix César Mejías

20

ri = Rendimiento Esperado = b(rm - rf) + rf

0 0.5 1.0 1.5 b

rf

rm

(*) W.F. Sharpe: “Capital Asset Prices”, Journal of Finance (Septiembre, 1964)

Miller y Modigliani desarrollaron la Teoría del CAPM (Capital Assets Prizing Model), y que consiste en

valorar el precio de una acción, en función del rendimiento esperado del mercado y de su propio

precio histórico.

CAPM “Capital Assets Pricing Model”(*): William Sharpe, John Lintner y Jack Treinor desarrollaron

varios modelos donde hallan una relación directa entre riesgo y rendimiento

ri : Tasa de rendimiento esperada para

una acción

b : BETA de la acción

rm: Tasa de Rendimiento del mercado

rf : Tasa libre de riesgo



Como se infiere de lo aprendido hasta ahora, en el cálculo del riesgo

financiero, la mayoría de los analistas determinan el rendimiento

esperado (esperanza matemática) para luego determinar el riesgo

(varianza y covarianza).

A fin de profundizar en el cálculo y desarrollo del riesgo, se anexan dos

lecturas complementarias:

1. Modelamiento Industrial por Mohammed Portilla Camera

2. Introducción al cálculo del valor en riesgo

Adicionalmente hay un video que pueden conseguir en la siguiente

dirección: http://www.youtube.com/watch?v=HbQyOUHWivI

gestion financiera unidad v

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