SISTEMA NACIONAL DE INVERSIONES PÚBLICAS

CURSO DE CAPACITACIÓN

Dirección Nacional de Inversión Pública

Noviembre 2008

Formulación de proyectos

INVERSIÓN

• Decisión sobre el proceso productivo: implantación de unidades productivas o modificaciones de plantas existentes

• Implica la incorporación de activos especializados (división del trabajo)

Decisiones de Inversión

Información Completa

Información Incompleta

Elección de alternativa “óptima”

Elección entre

alternativas a investigar

Decisiones de Inversión

Información Incompleta

DiferiblesNo

diferiblesCon

Impacto Futuro

Sin Impacto futuro

¿Impacto futuro relevante?

Si No

¿Decisión Diferible?

SiFormulación y Evaluación

de Proyectos de Inversión

Curso de acción de baja relevancia

No Situación de EmergenciaDecisiones corrientes de

producción y consumo

Decisiones de Inversión con Información Incompleta

Proyecto

Análisis de la decisión de inversión

Ejercicio de anticipación

Fases del Proyecto de Inversión

PREINVERSIÓN: Formulación y análisis previos a la implementación de un proyecto.

EJECUCIÓN O INVERSIÓN: Tareas que siguen una vez que se tomó la decisión de ejecutar el proyecto.

OPERACIÓN: Actividades que se desarrollan durante el período en que la unidad productiva genera beneficios.

Fases del Proyecto de Inversión

Tipo de Actividad 

EstudiosIncorporación de activos durables

(Inversión)

Generación de beneficios

Fase

Preinversión

Estudios técnicos, económicos, etc.

referidos a la decisión acerca de la realización

del proyecto

No aplica No aplica

Ejecución Ingeniería de detalle-Documentación de

contratación

Constitución de la unidad productiva

No aplica

Operación Monitoreo

Reposición de bienes durables desgastados o a

fines de ampliación de capacidad

Producción de bienes o servicios

Desmantelamiento

Componentes de la Preinversión

Costo y Beneficios para cada alternativa

Alternativas de Solución

Evaluación:

•Aceptación de una alternativa

•Reformulación

•Rechazo

•Postergación

Necesidades a satisfacer-Mercados a abastecer

El proyecto se

piensa en bloque

El proyecto se

piensa en bloque

Etapas de la PreinversiónIDEA: Descripción somera. Refleja una intuición acerca de la conveniencia del proyecto.

PERFIL: Primer estudio sistemático de alternativas, alimentado mayormente por información secundaria. Permite desechar alternativas no viables.

PREFACTIBILIDAD: Estudios requeridos para arribar a la selección de una alternativa viable.

FACTIBILIDAD: Desarrollo de la alternativa seleccionada, a fin de arribar a la formulación técnica que permite dar pie a la ejecución.

Objetivos del proyecto

Atender necesidades

Explotar oportunidades, vinculadas a crecimiento de la demanda, economías de escala, etc.

Constituir una unidad productiva

Intervenir sobre unidad existente

Reposición

Ampliación

Mejoramiento

Reducción de Costos

Tipología de proyectos

Estudio de mercado

• Estimacion de la demanda para un proyecto

Dp(0) = DT(0) - Do(0)

• Dp(0) demanda dirigida al Proyecto en el período inicial de operación

• DT(0) demanda total, en el período inicial de operación

• Do(0) demanda abastecida por otros proveedores en el período inicial de operación

Identificación de Alternativas

No hay método para identificar alternativas

• DIAGNÓSTICO – guía la definición de alternativas– identifica la alternativa base mejorada– fundamenta el estudio de mercado– Identifica el “problema” a resolver/oportunidad

a explotar

Identificación de alternativas

• Identificación de las alternativas técnicas (“razonables”).

• Solución Técnica

• Escala de producción deseada

• Localización de la planta

• Período de Implementación

Niveles de definición de Alternativas

Costos

COSTOS

CRITERIO DE EVITABILIDAD

• Aquellos atribuibles al proyecto

• Los que se evitarían de no realizarse el proyecto

•Internos-externos

Costos

TIPOS DE COSTOS:

DE INVERSIÓN: Asociados a la incorporación de activos durables de producción en la etapa de ejecución y otras erogaciones

DE OPERACIÓN: Corresponden a acciones corrientes propias de la fase de operación.

CostosÍTEMS USUALES

•Tierra y yacimientos de recursos naturales

•Equipos durables de producción

•puesta en marcha Insumos

•intangibles (patentes, etc.)

•Stocks iniciales (capital de trabajo)

•costos de administración

•costos de mantenimiento

•impuestos sobre transacciones y sobre ingresos

•mano de obra directamente involucrada en el proceso productivo

Usuales en fase de inversión

Usuales en fase de operación

Identificación de Beneficios

BENEFICIOS

• Internos

•Externos

• Solo aquéllos que efectivamente corresponden al proyecto

CRITERIO DE EVITABILIDAD

Valor Residual

Conjunto de activos remanentes aún aptos para algún tipo de uso, al horizonte del proyecto.

Dos tipos de Activos:- Activos sin capacidad de producción remanente, sólo

valen como material de descarte- Activos con capacidad de producción remanente

Valuación convencional -no debe afectar sustantivamente la decisión

Evaluación del Proyecto

Procedimiento por el que se decide la realización del proyecto

La evaluación consiste en seleccionar entre distintas alternativas de proyectos existentes para la aplicación de fondos de inversión.

Evaluación de Proyectos

Vinculación entre los

Proyectos

• Independientes: No se ven afectados por la realización de otros proyectos

• Excluyentes: incompatibles, por razones técnicas o económicas.

• Complementarios: su realización implica un incremento de los beneficios y/o reducción de los costos de ambos.

• “Interfirientes”: los costos se incrementan y/o los beneficios se reducen por la ejecución de otros proyectos (razones técnicas o ec.)

Evaluación de Proyectos

Indicadores utilizados

Suma

•Valor Actual Neto

Relación

•Tasa interna de retorno

•Relación Beneficio Costo

•IVAN

•Tasa interna de retorno modificada

Evaluación de Proyectos

-Σ It/( 1+ r )t + Σ Bt/( 1+ r )tVAN

Indicador básico para la evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto

• Si VAN < 0, entonces el proyecto no logra obtener rentabilidad comparable con la alternativa de inversión comparada.

• Tasa de descuento: como mínimo, tasa de retorno de una aplicación segura en el mercado.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

VAN = Σ [ (Bi – Ci) / (1 + TIR) i = 0 TIR

- Se trata de la tasa de descuento que iguala a cero el VAN del proyecto.

• Si el VAN es positivo, la tasa de descuento deberá incrementarse, a efectos de que se aproxime a cero.

• La TIR nos indica cuanto por encima o por debajo estamos, respecto de la tasa de descuento adoptada para el cálculo del VAN.

Relación beneficio-costo

Rel. B/C•Debe ser mayor a 1 para que proyecto sea rentable

•Es sensible a la definición de B y C

VA Benef/VA Costos

Período

Inversión

Costoscorrient

es

Beneficios

Flujo

neto

1 100 -100

2 200 400 200

Rel B/C (brutos)= 400 / 300 = 1.33

Rel B/C (netos) = 200 / 100 = 2

IVAN y TIRM

IVAN

TIRM

• Versión más “aceptable” de la relación B/C

• Debe ser mayor a cero para que proyecto sea rentable

IVAN = VAN / I • Tasa periódica implícita en el flujo, corrigiendo errores de la TIR.

• Solo se toman dos períodos, negativo al principio y positivo al final, , la tasa se obtiene llevando los flujos al final mediante la tasa de descuento.

Tasa = [Σ FNPi (1 + d )N-i / [Σ FNNi/(1+ d)i]] 1/N -1

Período de Recupero de la Inversión

PRK PRK = T tal que Σ tT Bt = Σt It

• Criterio utilizado en el ámbito privado para ordenar proyectos.

• Dicho criterio no es adecuado a los fines de la toma de decisiones, ya que no ordena por Rentabilidad

Criterios de Decisión

Elección de cada Proyecto

Priorización de los

proyectos

ETAPAS

Criterios de Decisión

●Elección de Proyectos Este proceso ocurre cuando se compara

con alternativas de inversión del sistema financiero. Se materializa analizando los resultados del VAN

¿Cuál tasa de descuento?• Tasa pasiva de interés (capital propio). • Tasa activa de interés (capital prestado)

Criterios de Decisión

●Priorización de Proyectos

En ésta etapa se identifican los proyectos que serán ejecutados. Se toma como criterio general es el de maximizar el rendimiento del total de recursos destinados a la inversión.

Evaluación por Costos

Se utiliza cuando no es posible medir los beneficios del proyecto (ejemplos, educación, salud), o para proyectos que atienden necesidades en sentido absoluto.

Consiste en la evaluación únicamente de los costos: costo mínimo, costo-eficiencia o costo-efectividad.

Se seleccionan alternativas que minimizan costos (totales o medios) utilizando la suma o la relación costo/unidad producida

Evaluación por Costos

●Valor Actualizado del Costo (VAC)

Este indicador permita realizar la evaluación de costos mínimos y la selección entre diferentes alternativas. Para su uso se debe suponer un igual volumen de beneficios y el horizonte de evaluación.

VAC = Σt [ Ct/ (1+ d )t]

Evaluación por Costos

●Costo Anual Equivalente (CAE)

Se utilizará para los casos de evaluación de proyectos cuyos horizontes difieren.

CAE = VAC/ Σt[ 1/ (1+ d )t]= VAC. Fact rec. capital

Evaluación por Costos

●Valor Actual del Costo Medio (VACM)

Consiste en la división de los costos por las cantidades producidas. Se toman costos actualizados al igual que las cantidades producidas. Solamente se aplicará para los proyectos en donde exista un único tipo de beneficio.

VACM = Σ[ Ci/ (1+ d)i]/Σ[ Qi/ (1+ d)i]

EVALUACION SOCIAL DE PROYECTOS

Conceptos, criterios y procedimientos

Evaluación Social

Factibilidad Técnica y Factibilidad Financiera

Factibilidad Técnica: la posibilidad de que algo pueda materializarse desde el punto de vista técnico de su fabricación o construcción, con los recursos económicos habitual y razonablemente disponibles.

Factibilidad Financiera: se refiere a la posibilidad de obtener los fondos necesarios para materializar un proyecto y devolverlos según el cronograma contratado.

Factibilidad Económica: concepto más preciso que los dos anteriores. Se refiere a la necesidad de obtener del factor capital (inversión) el máximo provecho posible.

Evaluación Social

Abordajes de Evaluación:

- Evaluación Privada: desde el punto de vista de la empresa.

- Evaluación Social: desde el punto de vista de la comunidad o conjunto de la economía.

Evaluación Social

Evaluación Privada:

- El agente económico que toma la decisión de ejecutar o no un proyecto, desea saber qué ocurrirá con su riqueza a raíz de la decisión

- Los beneficios y costos a tener en cuenta son los que percibe el propio agente económico, sin considerar si hay otras personas o actividades que se benefician o se perjudican con ese proyecto.

Evaluación Social

Evaluación Social:

- Efecto sobre la comunidad en su conjunto (bienestar de la sociedad):- El proyecto se ejecutará solo si el bienestar de la

sociedad en su conjunto aumenta con relación a la situación sin proyecto.

- Principio de compensación

- Beneficios y costos considerados: los que perciben TODOS los habitantes de la sociedad:- No sólo los de quien lleva a cabo el proyecto -empresa

privada, pública, administración centra, sino también los efectos directos e indirectos para toda la comunidad.

Evaluación Social

Posibles Situaciones:

Rentable socialmente

No rentable socialmente

Rentable privadamente

A

El proyecto se ejecuta por

iniciativa privada y es deseable

B

El proyecto se ejecuta por iniciativa privada, pero no es

deseable

No rentable privadamente

C

El proyecto no se ejecuta por

iniciativa privada pero es deseable

D

El proyecto no se ejecuta por iniciativa

privada y ni es deseable

Intervención del gobierno

Evaluación Social

Evaluación Privada y Social:

- La evaluación social no implica un cambio en los criterios generales del análisis de un proyecto, con relación a la evaluación privada.

- Las diferencias se producen en los rubros incluidos y en la forma de valoración

Evaluación Social

- Criterios de eficiencia- Rectifican la evaluación privada, en la

medida en que ésta no se funda en la información correcta en cuanto a ítems considerados y precios

- Criterios de distribución - Introducen criterios o juicios de valor

subjetivos (criterios de redistribución del ingreso personal o de descentralización geográfica del poder político).

Evaluación Social

- La adopción de Precios de Eficiencia es recomendable en la evaluación de proyectos públicos, ya que de esa forma se tiende a corregir las distorsiones en la asignación de recursos.

- La utilización de Precios Sociales y factores de ponderación resultantes de juicios de valor de gobernantes y planificadores resulta más compleja

- Esto no quita que se evalúen impactos distributivos

Evaluación Social

Precios : Tres bases de valuación

- 1. Precios de Mercado (PM): empleados en la evaluación privada o empresaria.

- 2. Precios de Eficiencia (PE): empleados en la evaluación social, pero corrigiendo los PM sólo por criterios objetivos para eliminar las distorsiones que los alejan del óptimo o ideal para el conjunto social (también denominados Precios Sombra y Precios de Cuenta).

- 3. Precios Sociales (PS): empleados en la evaluación social, pero con correcciones adicionales basadas en juicios de valor o metas de carácter político

Evaluación Social

La práctica- Correcciones de precios de mercado, por

efecto de:- Impuestos indirectos (afectan precios)- Mercados no competitivos/con intervención

gubernamental- Efectos externos en bienes transaccionados

en mercados

- Incorporación de rubros no valuados en el mercado:- Externalidades- Costos y beneficios carentes de mercado

(valor del tiempo)

Evaluación Social

Procedimientos

- Bienes y servicios valuados en mercados

- Bienes y servicios no valuados en mercados

- Tasa de cambio

- Salario

- Tasa de descuento

Evaluación Social

Procedimientos

Bienes y servicios valuados en mercados- Corregir efectos de tributación indirecta (IVA,

Impuesto sobre combustibles, ingresos brutos, aranceles) – Atención con evasión

- Corregir precios formados en mercados no competitivos, para reflejar el costo de oportunidad

Evaluación Social

Procedimientos

Bienes y servicios no valuados en mercados

- Estimar valores, en función de procedimientos diversos.

- Ejemplos: - Valor del tiempo de pasajeros (salario)- Valor de recursos paisajísticos (valuación

contingente)- Cálculo de costos evitados

Evaluación Social

ProcedimientosTasa de cambio

• Adoptar tasa de mercado solamente si existe mercado libre de compraventa de divisas, y si existe equilibrio externo.

• Corrección en caso contrario, apuntando a un tipo de cambio que permita equilibrio externo.

Evaluación Social

Procedimientos

Salario- Dos propuestas (no coincidentes):

- Corregir salarios en caso de desempleo abierto importante (por no representar el empleo un costo de oportunidad).

– Corregir salarios por efecto de la presencia de sectores protegidos por regulaciones salariales (que impiden el funcionamiento de mercados competitivos).

Recomendación: adoptar valores de mercado, con eventual corrección por decisión política, en sectores de baja calificación.

Evaluación Social

Procedimientos

Tasa de descuento

- Intervenir sólo en caso de existir racionamiento en el mercado de crédito.

- Criterio usual: tasa de endeudamiento del sector público.

Valor “tradicional”: 12% - objetable por ser demasiado elevado.

Análisis de Riesgo

• Consiste en determinar las consecuencias de la no perfecta previsibilidad sobre los valores de costos y beneficios del proyecto.

• Su objetivo principal radica en la identificación del riesgo de las distintas alternativas, que nos permita luego decidir entre éstas.

Análisis de Riesgo

Componentes

Impacto de las variables en la evaluación del

proyecto

Variabilidad de cada

variable que se analiza

Aleatoriedad

Susceptible de estudios estadísticos

No susceptible de estudios estadísticos

Razones:

-Por error de medición

-Por omisión de variables

-Intrínseca

Análisis de Riesgo

RIESGO

AsegurablesFenómenos

recurrentes Vinculados al paso del

tiempo

Intrínsecos

Permiten la construcción de una

función de distribución de

probabilidad

Actividades no previsibles con precisión

Cambios que se producen en el futuro y no son previsibles

Análisis de Riesgo

Procedimientos

Análisis de Sensibilidad.

Asignación de Probabilidad.

Asignación de Funciones de Distribución (Método Monte-Carlo)

Análisis de Riesgo

Análisis de Sensibilidad

Indicar los valores máximos y mínimos “razonables” para las variables (relevantes) del proyecto, y verificar sus efectos sobre la rentabilidad.

Produce un abanico de resultados posibles, sin asignar probabilidades de forma explicita. No altera el orden de las preferencias, pero si puede indicar el nivel de exposición del proyecto a una determinada variable clave.

Asignación de Probabilidad

Se le asigna probabilidad a los valores medios y extremos de cada variable.

Permite construir una suerte de promedio ponderado.

Solo tendrá sentido si se le asignan valores distintos de probabilidad a los extremos de cada variable.

Método de carácter convencional

Fin

Dirección Nacional de Inversiones Públicas