Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 19 al 25 de enero

FFFMMMIII Previsiones pesimistas. Confirmando el reciente análisis del Banco Mundial, el FMI ha

revisado a la baja sus previsiones de crecimiento. El crecimiento global se situará en el

3,5% para 2015 y en el 3,7% en 2016, una disminución de 0,3 puntos porcentuales

sobre el análisis de junio. El impulso de la recuperación de Estados Unidos y los precios

más bajos del petróleo no serán suficientes para compensar las perspectivas

pesimistas de otras zonas, en particular de grandes países tales como Brasil, China o

Rusia. Las previsiones de inflación también se han revisado a la baja, con una media de

subida de precios del 1% en las economías avanzadas. El Fondo aconseja a estos países

que adapten su política monetaria para prevenir el aumento implícito de los tipos de

interés reales.

PPPAAAÍÍÍSSSEEESSS NNNOOO---OOOPPPEEEPPP Producción de los países no-OPEP. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ha

reducido sus previsiones de producción de petróleo de los países no-OPEP para 2015

en 350.000 b/d, hasta 950.000 b/d. Las previsiones para los Estados Unidos y Canadá

disminuyen en 95.000 y 80.000 b/d, respectivamente. Para Colombia bajan en 175.000

b/d y para Rusia 30.000 b/d. La AIE destaca que el débil crecimiento mundial está

pesando sobre la demanda. El crecimiento de la demanda mundial de petróleo

debería aumentar en sólo 900.000 b/d en 2015 y es poco probable que el descenso de

la producción de los países no-OPEP pueda revertir la actual tendencia bajista del

precio del barril. Los países de la OPEP continúan produciendo en torno a 30 mill. b/d.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Fuerte inflación. El IPC de diciembre subió un 1% en tasa intermensual, con lo que

la tasa de inflación en 2014 se sitúa en el 23,9%. Este dato oficial sigue estando

muy por debajo del 38,3% registrado por el llamado "índice Congreso", y del 38%

del índice de la ciudad de Buenos Aires. Los datos oficiales cifran el aumento del

capítulo alimentación y bebidas en el 20% anual, cuando la ciudad de Buenos Aires

establece el 33,6%. En el tema de la vivienda el diferencial fue aún mayor, con un

-8% oficial frente al 29,4% del cálculo bonaerense. La restricción de las

importaciones −denunciada ante la OMC por Japón, EE.UU. y la UE− unida a una

política monetaria expansiva y un excesivo gasto público siguen alimentando la

subida de precios en Argentina.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

2

� Asesinato del fiscal del caso AMIA. La muerte del fiscal Alberto Nisman, que acusaba a la

Presidenta de haber encubierto la responsabilidad de Irán en el atentado de la Asociación

Mutual Israelita Argentina en 1994, ha puesto contra las cuerdas a Cristina Fernández de

Kirchner. La presidenta, tras hablar de suicidio (una versión inverosímil para la opinión

pública), ha denunciado que la muerte del funcionario de justicia ha sido un asesinato, pero

alega que se trataría de una operación contra ella orquestada desde sus servicios de

inteligencia. Tras este nuevo escándalo, cada vez se refuerza más la candidatura del

peronista disidente Sergio Massa para las próximas elecciones.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA /// BBBRRRAAASSSIIILLL Comercio bilateral deprimido. Durante 2014, el comercio bilateral entre Argentina y Brasil se

contrajo un 21,2%. Las exportaciones brasileñas a Argentina cayeron un 27,2% y las ventas

argentinas a Brasil un 14,1%. Como consecuencia, el déficit comercial de Argentina con Brasil

prácticamente ha desaparecido (139 mill.$) y, en cambio, Brasil ha registrado el déficit

comercial más elevado desde el año 2000 (3.930 mill.$). La caída se explica principalmente por

el desplome de las ventas relacionadas con el automóvil. Para el 2015 las previsiones son

pesimistas, con una caída de las ventas de vehículos en Argentina del 10,8%.

BBBRRRAAASSSIIILLL � Subida de impuestos. El próximo mes de febrero entra en vigor una subida de impuestos

para intentar reducir el déficit público. Entre otros, se sube el impuesto sobre las

transacciones financieras en el crédito a particulares, que se establece en el 3%

(anteriormente el 1,5%), y se incrementarán los impuestos sobre los carburantes. En São

Paulo el precio de la gasolina subirá aproximadamente un 8,5% y el diésel un 6,25%. La

Presidenta, Dilma Rousseff está luchando para evitar la pérdida de la calificación crediticia

“grado de inversión” y el Ministro de Hacienda, Joaquim Levy, ha prometido restaurar un

superávit fiscal primario del 1,2% del PIB este año y de al menos un 2% el próximo,

aumentando impuestos y recortando gastos. Se prevé que estas medidas aumenten la

recaudación en 7.650 mill.$.

� Problemas con el suministro eléctrico. La economía podría debilitarse aún más este año, ya

que la sequía en el sureste de Brasil amenaza con aumentar el coste de la electricidad. El

lunes 19 de enero, ocho estados brasileños sufrieron apagones parciales, al haberse

sobrecargado la red eléctrica con los aires acondicionados utilizados por las altas

temperaturas registradas.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA � Emisión de deuda. El gobierno colombiano ha colocado en el mercado 1.500 mill.$ en

bonos a 30 años, a un tipo del 5,06%. La demanda alcanzó un récord de casi 3,5 veces la

oferta, a pesar de la preocupación sobre el impacto de la caída del precio del petróleo. Los

fondos están destinados a financiar el déficit presupuestario y se espera otra emisión de

deuda a finales de año. Sigue en alza la confianza de los inversores en el país, aunque los

recortes en el gasto público podrían presionar las proyecciones de crecimiento del gobierno

a la baja (4,2% previsto para el 2015).

� Proceso de adhesión a la OCDE. En mayo de 2013, Colombia fue invitada a empezar a

negociar su adhesión a la OCDE, iniciándose el proceso en octubre del mismo año. Pero el

éxito de la futura adhesión requiere cambios profundos en numerosos aspectos de la

economía, tales como la fiscalidad y las pensiones. En un reciente informe la OCDE destaca

que Colombia se encuentra entre las economías más dinámicas de América Latina y elogia

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

3

su evolución durante la última década, pero aconseja a Colombia que haga reformas

estructurales que estimulen la inversión y diversifiquen su economía para conseguir que

sea más sólida y sostenible.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Ayudas a la vivienda. El presidente de México, Enrique Peña Nieto, ha anunciado una serie de

medidas destinadas a impulsar la compra de viviendas y dar un impulso al maltrecho sector

inmobiliario. Entre las medidas anunciadas está la eliminación de cargas impositivas en las

viviendas compradas por personas con ingresos inferiores a 2,6 veces el salario mínimo y

préstamos subsidiados para la compra de terrenos para construir viviendas para los

trabajadores del sector formal. Los estímulos, valorados en 25.000 mill.$, deberían permitir la

construcción de 500.000 viviendas para 6 millones de mexicanos. El año pasado se crearon

135.800 empleos formales en el sector de la construcción.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Previsiones de crecimiento. Según el FMI, la economía de Venezuela se va a contraer un

7% en 2015. Cada 10 dólares de descenso en los precios del barril de petróleo empeora la

balanza comercial de Venezuela en el equivalente a un 3,5% del PIB. La pérdida de ingresos

de exportación acrecienta los problemas fiscales y agudiza la recesión económica. Los

analistas estiman que el país necesitaría vender el crudo por encima de 110 dólares el barril

para equilibrar su presupuesto.

� Reforma del sistema cambiario. Finalmente el Presidente Maduro anunció las prometidas

reformas económicas que, sin embargo, no suponen un cambio en la orientación de las

políticas, como algunos esperaban. Aparte de incrementar el gasto en algunas partidas

sociales y de elevar el salario mínimo un 15%, Maduro ha anunciado que se va a reformar

nuevamente el sistema de tipos de cambio. Aunque no ha dado muchos detalles, lo

anunciado hasta ahora es que se mantiene el tipo preferencial del 6,3 del CENCOEX, que se

van a unir el Sicad I y Sicad II (no se ha dicho a qué tipo) y se va a crear un nuevo sistema

más abierto al funcionamiento de mercado, que pretende sustituir al mercado cambiario

ilegal. A simple vista parece que se realizará una nueva devaluación a través de los sistemas

cambiarios alternativos.

CCCHHHIIINNNAAA � Crisis inmobiliaria. En diciembre, los precios de las viviendas nuevas en las grandes

ciudades decrecieron un 4,3% respecto al año anterior, la mayor caída desde que la serie de

datos actual se inició en 2011. Diciembre registró, pese a todo, un repunte en los

volúmenes de ventas (+9% sobre noviembre) y los precios disminuyeron en una menor

cuantía que en algunos de los meses precedentes, lo que parece deberse al efecto del

recorte de tipos de noviembre, combinado con una política de regulación más laxa. Pero la

recesión parece lejos de haber terminado y crece la preocupación de que se desencadene

una crisis de deuda para ciertos gobiernos locales, que han propuesto terrenos, hoy

sobrevalorados, como garantía de su endeudamiento. El desplome del mercado

inmobiliario está generando grandes turbulencias en la economía global por su influencia

ASIA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

4

en el precio de ciertas materias primas. A nivel local, el sector inmobiliario, de la

construcción y de las actividades anexas representa cerca del 25% de la economía.

� Crecimiento oficial 2014. Las autoridades chinas han anunciado que el crecimiento del país

en 2014 ha sido del 7,4%, ligeramente superior a las previsiones de los analistas, pero

inferior a lo presupuestado oficialmente (7,5%). Desde un prisma político esta ligera

desviación tiene un gran significado. Es el menor registro de crecimiento desde 1990 y en

gran parte es consecuencia de una crisis inmobiliaria de la que todavía no se han valorado

todas las consecuencias. Al mismo tiempo, la industria china afronta un grave problema de

sobrecapacidad, que se refleja en un proceso deflacionista de los precios de producción.

Los flujos de capitales extranjeros invertidos en el país solo han crecido un 1,7% y el crédito

se ralentiza aunque hayan bajado los tipos. Para Pekín, lo importante sigue siendo dar la

impresión que se controla la situación, transmitiendo un mensaje de “nueva normalidad”,

con un crecimiento más sostenible y menos ambicioso. La previsión del FMI para 2015 es

del 6,8% y no se esperan grandes estímulos públicos para relanzar la economía. Es verdad

que el poder comunista cuenta con que se mantenga la relativa estabilidad del mercado de

trabajo, consecuencia de la evolución demográfica del país derivada de la política del “hijo

único” practicada en estos últimos treinta años.

MMMAAALLLAAASSSIIIAAA Recorte de previsiones. Malasia ha recortado su previsión de crecimiento para el próximo año.

Se espera que en 2015 el PIB crezca entre el del 4,5%-5,5%, contra el 5%-6% previsto

previamente. También se proyecta un déficit presupuestario del 3,2% del PIB, frente a la

estimación anterior del 3%. Estas previsiones responden a que el país, siendo exportador de

crudo, tiene que adaptarse a un ciclo de petróleo barato y lidiar con la desaceleración de la

demanda china, uno de sus principales clientes.

TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA Previsiones oficiales optimistas. El crecimiento del PIB en 2014 se habría reducido hasta una

tasa comprendida entre el 1,2% y el 1,7%, contra el 2,9% registrado en 2013. El gobierno,

impuesto por los militares, prevé un crecimiento del 4,1% para este año. Las nuevas

autoridades achacan la caída del crecimiento del año pasado a la inestabilidad política y social,

y esperan para éste un mayor flujo de turistas, una mayor demanda interna, el crecimiento de

las exportaciones y la rápida ejecución de los planes de infraestructuras. El poder militar

tailandés intenta legitimarse a través de los resultados económicos. Considerando la evolución

del entorno y que la economía del país depende en un 65% de las exportaciones y el turismo,

estas previsiones parecen extremadamente optimistas. Los analistas tienden a pensar que el

crecimiento se situará en menos del 3%.

RRRUUUSSSIIIAAA � Fuga de capitales. La fuga de capitales en Rusia se ha multiplicado por 2,5 en 2014,

alcanzando 151.000 mill.$, rente a 61.000 mill.$ en 2013. Solamente durante el cuarto

trimestre representó 72.900 mill.$, importe que incluye los 19.800 mill.$ puestos a la

disposición de los bancos rusos para luchar contra el desplome del rublo. En el mismo

EUROPA DEL ESTE - CEI

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

5

periodo de 2013 solo habían salido 16.900 mill.$ del país. El Banco Central ha adoptado un

discurso optimista para el 2015, indicando que el fenómeno ira decreciendo, lo que no

parece probable, sobre todo si la autoridad monetaria sigue inyectando liquidez en rublos

en el circuito económico.

� Recapitalización de la banca. Las ayudas estatales al sector bancario, debilitado por la caída

del rublo, beneficiarán a 30 bancos; el plan de capitalización está valorado en 13.300 mill.€.

Como consecuencia de las sanciones, los principales bancos rusos no tienen acceso a los

mercados internacionales de capitales y tienen que hacer frente a sus obligaciones en

divisas. Además, han tenido que soportar retiradas masivas de dinero en el momento de

mayor caída del rublo, así como el encarecimiento de la refinanciación por la brutal subida

de tipos del Banco Central. La ayuda solo se dirigiría a bancos que dispongan de más de 330

mill.€ de capital y que se comprometan a destinar créditos a los sectores prioritarios de la

economía, limitando al mismo tiempo las remuneraciones de asalariados y accionistas. Los

fondos no deben servir, según el Ministro de Finanzas, para “salvar bancos con problemas,

sino para desarrollar el crédito y ayudar a la economía”. El sector bancario ruso se compone

de más de 800 bancos, muchos de ellos muy pequeños. El Estado ya ha tenido que salvar en

diciembre al banco Trust, con una inyección de 1.700 mill.€. Estas ayudas no incluyen los

1.830 mill.€ ya aportados a VTB y Gazprombank, número dos y tres del sector.

� Apoyo a la economía. El gobierno ruso estaría preparando un plan de apoyo a la economía,

evaluado en 18.000 mill.€, para paliar los efectos de la actual crisis en la actividad de las

empresas y en la población. Los fondos provendrán en parte de las reservas acumuladas

estos últimos años por la venta de hidrocarburos. Se trataría de un centenar de medidas

destinadas a apoyar las PYMES, las exportaciones y a las capas de población más

desfavorecidas (jubilados). El Presidente Vladimir Putin ha asegurado, sin embargo, que las

medidas adoptadas serán tomadas en la más pura “lógica de una economía de mercado”.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Recorte sorprendente de tipos. El Banco Central de Turquía ha reducido sus tipos en 50

puntos básicos, hasta el 7,75%. La autoridad monetaria ha sorprendido a los analistas al

plegarse a las demandas del Presidente Tayyip Erdogan, que acusa a un indefinido “lobby de

los tipos de interés” de estar boicoteando el crecimiento. El mandatario amenazó con llamar a

capítulo al Banco Central si no bajaba los tipos. El Banco Central tenía margen para reducir los

tipos en el primer semestre de 2015, gracias al efecto del descenso de los precios mundiales

del petróleo sobre la inflación (que se ha situado en el 8,2% en 2014, tras haber rozado los dos

dígitos un año antes), en el crecimiento y en el déficit por cuenta corriente del país. Pero nadie

había pronosticado un recorte tan inmediato, ni de más de un cuarto de punto.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Reestructuración de la deuda. Ucrania está intentando renegociar sus acuerdos de deuda,

para ampliar los plazos de reembolso acordados el año pasado. Las autoridades de Kiev han

pedido al FMI "acuerdos plurianuales”, que se apoyen en el procedimiento “Extended Fund

Facility”, con plazos de amortización más largos que el actual “Stand-By Arrangement”. Si se

alcanzase un acuerdo en ese sentido, llevaría aparejadas medidas inmediatas de estabilización

macroeconómica y reformas económicas amplias y profundas para garantizar la estabilidad

económica y financiera y restaurar un crecimiento sostenible. El año pasado Ucrania negoció

con el FMI una aportación de 17.000 mill.$ bajo la modalidad “Stand-by”, que se transformó

en 27.000 mill.$ con las contribuciones de otros donantes. Con la agravación del conflicto el

importe ha resultado muy insuficiente. El déficit de financiación a corto plazo se estima en

15.000 mill.$. Por otra parte, los combates en las regiones separatistas orientales continúan,

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

6

con la más que evidente participación de soldados rusos, y ya nadie duda de la necesidad de

una urgente reestructuración de la deuda ucraniana.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Nuevo rey. A los 90 años de edad ha fallecido Abdalá Bin Abdulaziz al Saud, Rey de Arabia

Saudí y considerado gran aliado de Occidente. Formalmente solo ocupó el trono desde agosto

de 2005, pero fue nombrado heredero en 1982 y fue regente desde 1996 debido a los

problemas de salud de su predecesor, el Rey Fahd. Abdalá se esforzó durante su reinado en

mejorar la imagen del país, en particular tras los atentados del 11S, planeado y ejecutado por

saudíes en su gran mayoría. Su heredero y hermanastro, Salmán Bin Abdulaziz al Saud, de 79

años de edad, tendrá que lidiar con los principales problemas que afronta en este momento la

más potente de las monarquías del Golfo: sus relaciones con Irán, el ascenso en la región de las

fuerzas islámicas radicales, la caída de los precios del crudo y la presión interna y externa para

la relajación de la ley islámica que regula férreamente la sociedad del país.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO Cuarto aniversario de la Revolución. El domingo 25 de enero se cumplían cuatro años del

arranque del proceso revolucionario que derrocó a Hosni Mubarak. Diversos grupos (de todo

signo; afines a los Hermanos Musulmanes pero también colectivos de tendencia secular) había

convocado manifestaciones, todas ellas no autorizadas, a las que las autoridades han

respondido con una dura represión (se han producido al menos 15 muertos). Pocos días antes

los tribunales egipcios habían anulado las condenas por corrupción del ex presidente Mubarak

y sus hijos, y ordenado su puesta en libertad.

IIIRRRÁÁÁNNN Previsiones del precio del barril. En el borrador de presupuesto para el año fiscal 2015-16 (que

comienza en marzo) Irán ha recortado sus previsiones de precio del barril de petróleo hasta 40

dólares, cuando, en un principio, se había basado en 70 dólares. La fuerte caída de los

hidrocarburos genera nuevos problemas fiscales en Teherán, sumándose a las limitaciones

impuestas por las sanciones a sus ingresos petroleros. La credibilidad de la administración del

Presidente Hasán Ruhani reposa en gran medida en su capacidad para conseguir una relajación

de las sanciones y lograr la recuperación económica. Son elementos que pesarán en el

desarrollo de las negociaciones nucleares que acaban de empezar con el G5+1.

LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO Frágil crecimiento. Según el Banco Mundial, la economía libanesa se está recuperando tras un

periodo de gran incertidumbre. Se prevé un ligero aumento del crecimiento del PIB, con un 2%

para el 2015, a comparar con el 1,5% estimado para 2014. Desde el principio de 2011 la

economía se ha visto afectada por el conflicto sirio, que ha generado una perdida media anual

del 2,9% del PIB. La llegada de cerca de 1,5 millones de refugiados, en un país de 4,5 millones

de habitantes, ha hecho crecer el riesgo de una nueva explosión de la violencia entre facciones

chiítas y sunitas y las tensiones sociales entre la población autóctona y los refugiados. Esta

avalancha ha llevado a las autoridades a regular la entrada de nacionales sirios con visados,

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

7

procedimiento inexistente en el pasado. La buena noticia es que el desplome del precio del

petróleo aporta un poco de alivio a la economía libanesa, aunque ésta seguirá pendiente de la

evolución de la guerra en Siria y de las relaciones entre Arabia Saudí e Irán.

YYYEEEMMMEEENNN ¿Golpe de Estado? Las demostraciones de fuerza de las milicias huthís de Ansar Alá se parecen

cada vez más a un golpe de Estado, controlando los milicianos chiítas una vez más el palacio

presidencial. Los rebeldes zaiditas condicionan la liberación del jefe de gabinete del Presidente

Abd Rabbo Mansour Hadi y la pacificación de la situación, a que se modifique la constitución y

a la organización de elecciones anticipadas. Los Huthís, originarios de la región de Saada, en el

norte del país, no quieren la partición del país en seis provincias y también pretenden tener un

acceso directo al mar en las zonas que controlan (parte septentrional de Yemen). El presidente

Hadí y su gobierno han dimitido el pasado 22 de enero, ante el avance de los Huthís, que no

han respetado los acuerdos de las últimas negociaciones.

AAANNNGGGOOOLLLAAA Problemas por la caída del precio del petróleo. La brusca caída del precio del crudo supone un

gran revés para Angola, ya que esta mercancía aporta el 45% del PIB, el 75% de los ingresos

públicos y el 98% de las exportaciones. Entre 2008 y 2009 se registró una bajada similar a la

actual, que causó un importante impacto negativo en la economía, hasta el punto de que el

país tuvo que firmar un acuerdo con el FMI para afianzar sus cuentas públicas y exteriores, y

para frenar la acumulación de retrasos en los pagos. Con la reciente bajada la experiencia de

2009 se está repitiendo: la divisa cae con fuerza, las cuentas públicas y exteriores se están

deteriorando rápidamente, y hay un problema de liquidez a corto plazo. El gobierno ha puesto

en marcha diversas medidas para afrontar la situación, como la paralización de la contratación

pública, subidas de impuestos y una reducción de las subvenciones energéticas. Asimismo, se

espera la adopción de un nuevo presupuesto del Estado que rectifique el aprobado en octubre

de 2014, y el gobierno sostiene que el aumento de la producción petrolera, que estima del

10,7%, para 2015, ayudará a compensar la caída de la cotización. Si el precio del petróleo no

repunta, la deuda pública podría situarse en torno al 35% del PIB a finales de 2015, el triple

que en 2012.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Fuerza multinacional. La Unión Africana ha confirmado su respaldo a la fuerza multinacional

que debería constituirse con el apoyo de la ONU para luchar contra Boko Haram. Chad ya ha

dado autorización a sus tropas para que ayuden a los soldados cameruneses, tras la demanda

de asistencia de Yaundé. Sin embargo, Camerún, Chad y Níger han tenido menos éxito en la

coordinación con el propio ejército nigeriano. Los soldados de Chad, tras retirarse de Baga,

dejaron aisladas a las fuerzas nigerianas, que fueron aniquiladas por Boko Haram. Aunque el

problema “Boko Haram” es fundamentalmente nigeriano, cada vez parece más necesaria la

coordinación de fuerzas con los vecinos para contener a los islamistas radicales.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

8

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Inflación moderada. En diciembre, la inflación en Sudáfrica se desaceleró hasta el 5,3%

interanual (5,8% en noviembre), después de haber promediado un 6,1% durante el año 2014.

El IPC se sitúa, por lo tanto, por debajo de las previsiones (5,5%), y dentro de la banda objetivo

del Banco Central (3% -6%). Esta desaceleración es consecuencia principalmente de la caída

del precio del combustible, que no ha producido aún todos sus efectos indirectos. El fenómeno

seguirá presionado los precios a la baja. En contrapartida, se aumentarán las tarifas eléctricas

un 12,6% en abril. No se esperan modificaciones en los tipos en las próximas semanas.

CCCAAANNNAAADDDÁÁÁ Recorte de tipos de interés en Canadá. El Banco Central de Canadá recortó el pasado 21 de

enero los tipos de interés del 1 al 0,75%, tras constatar que la caída de los precios del petróleo

está dañando a la economía canadiense. Los tipos de interés se mantenían en el 1% desde

septiembre de 2010. El desplome del precio del crudo, que en los últimos años se ha

convertido en uno de las principales exportaciones de Canadá, ha afectado seriamente a la

economía, cuyas previsiones de crecimiento para este año han sido reducidas del 2,4 a 2,1%.

Se estima que la caída de la recaudación por la bajada de los precios del crudo podría alcanzar

los 15.000 mill.$ canadienses (unos 12.532 mill.$ estadounidenses).

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Continúa la mejora del mercado laboral en España. Los datos de la Encuesta de la población

activa (EPA) del cuarto trimestre confirman que se sostiene la creación de empleo en España.

La ocupación ha aumentado en 65.100 personas en el cuarto trimestre respecto al tercero,

hasta un total de 17.569.100 (se trata del primer aumento en un cuarto trimestre desde 2006).

La tasa de paro se sitúa en el 23,70%, tres centésimas por encima de la del trimestre anterior,

si bien ha descendido en más de dos puntos porcentuales en un año (desde el 25,73 del cuarto

trimestre de 2013). Incluso el sector de la construcción, que fue el más castigado durante la

crisis, crea empleo: 40.000 puestos de trabajo en 12 meses. Sin embargo, dado que desde que

comenzó el desplome se han destruido 1,7 millones de puestos de trabajo, el cambio de

tendencia en este sector no es nada significativo.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Plan de estímulos del BCE. El jefe del Banco Central Europeo, Mario Dragui, anunció el

pasado 22 de enero el tan esperado plan de estímulos para reactivar la economía de la

Eurozona y evitar la caída en un estancamiento secular en un contexto de deflación. Dragui

anunció un programa de “quantitative easing” (QE) a la europea: el BCE inyectará 60.000

mill. € mensuales (en torno a 45.000 mill.€ en bonos del Tesoro, y el resto en activos

privados, según las estimaciones del mercado) entre marzo de este año y septiembre de

2016, lo que equivale a una inyección total de algo más de un billón de euros. Además, el

QE europeo se mantendrá más allá de esa fecha si la inflación continúa muy por debajo del

objetivo del BCE, el 2% a medio plazo. Quedan por ultimar los detalles, pero la idea es que

el BCE comprará deuda pública en función del peso de cada país en el Eurosistema (España

concentra casi el 13%) y en plazos que van de los dos a los 10 años, además de las cédulas

OCDE

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

9

hipotecarias y otros covered bonds y activos privados garantizados (los conocidos

como ABS). El Eurobanco comprará deuda con notas superiores al grado de inversión que

conceden las agencias de calificación, excepto si los países con peor nota (Grecia y Chipre)

siguen bajo programa y cumpliendo la condicionalidad por ellos impuesta.

� Triunfo de Syriza en Grecia. El partido izquierdista Syriza ha arrasado en las elecciones

griegas del domingo 25 de enero, al obtener el 36,3% de los votos y 149 escaños, rozando la

mayoría absoluta, frente a la conservadora Nueva Democracia del primer ministro en

funciones Andonis Samarás, que se quedó en el 27,8% de apoyos (76 diputados), con el

99,8% de las papeletas escrutadas. La tercera fuerza en el mapa político griego la ocupa el

partido neonazi Aurora Dorada, con un porcentaje cercano al de 2012 (el 6,3%, 17 electos),

una formación abiertamente antisistema y con su cúpula directiva en la cárcel por

asociación criminal. En apenas unas horas, Syriza ha llegado a un acuerdo con la sexta

fuerza con representación parlamentaria, el partido nacionalista de derechas Griegos

Independientes (4,75% de los votos, 13 escaños), para poder formar gobierno. El líder de

Syriza, Alexis Tsipras, ha tomado ya posesión del cargo de primer ministro, a mediodía del

lunes 26. Syriza ha centrado su discurso político en la crítica a las políticas de austeridad

impuestas por la Troika al país heleno y ha prometido lo que ningún otro político griego en

estas elecciones: renegociar los términos del pago de la deuda, en tiempo y cantidad, y

además hacerlo con los líderes de los gobiernos europeos, no con los tecnócratas de las

instituciones financieras. El Eurogrupo está dispuesto a renegociar el rescate griego e

incluso a aliviar el peso de la deuda, pero sólo si Atenas cumple las condiciones. La primera

prolongación de la parte europea de rescate expira el 28 de febrero a medianoche, de

manera que el 1 de marzo ya no habrá ninguna red de seguridad para Grecia, salvo la del

Fondo Monetario Internacional (FMI), cuya ayuda continúa hasta finales del primer

trimestre de 2016, pero que actualmente está congelada, al igual que el último tramo

europeo de 1.800 mill.€. La troika suspendió a finales de diciembre por medio del FMI, las

conversaciones con Atenas hasta que hubiera un nuevo Gobierno.