claves de la semana del 21 al 27 de septiembre

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

DDeell 2211 aall 2277 ddee sseeppttiieemmbbrree

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Tasa de crecimiento inusual. Según datos del Instituto Nacional de Estadística y

Censos (INDEC), el PIB argentino se expandió en el segundo trimestre del año en un

inesperado 8,3% interanual, lo que deja en un 5,8% el crecimiento en el primer

semestre. Éstas cifras están muy alejadas del "Índice de PIB del Congreso”, una

estimación “independiente” publicada por diputados de la oposición y basada en

cálculos de consultores privados, que es del 5,4% para el mismo trimestre.

Numerosos observadores piensan que, una vez más, se están manipulando las

estadísticas de cara a elecciones legislativas de octubre. Por otra parte, si el

crecimiento anual se sitúa por encima del 3,22%, lo que según las cifras oficiales

parece ser plausible, Argentina tendría que pagar unos 3.500 mill.$ adicionales a

los tenedores de la deuda reestructurada, debido a una cláusula de indexación al

PIB, sumándose esta cantidad a los 9.900 mill.$ previstos en el presupuesto de

2014.

� Disminución del superávit comercial. El superávit comercial argentino alcanzó

6.300 mill.$ en los primeros ocho meses del año, según datos oficiales, apenas un

32% del mismo dato del año 2012. La caída del superávit comercial se debe a que

las exportaciones se mantuvieron estables mientras que las importaciones

aumentaron un 14%. Como consecuencia del alza de las importaciones de

combustibles y lubricantes, que aumentaron un 29% en los primeros ocho meses

del año. Las exportaciones de energía y combustible se contrajeron un 38% agosto

y las exportaciones de crudo un 60%.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA Mejoría del crecimiento. El PIB colombiano creció entre abril y junio un 4,2% en tasa

intertrimestral (2,7% en el primer trimestre). La actividad ha sido impulsada

principalmente por el sector agrícola (7,6%), y la construcción (6,4%). Esta mejoría es

también consecuencia del paquete de estímulos de 2.700 mill.$ introducido en abril,

que ha dado lugar a un debilitamiento del peso frente al dólar, ayudando a la

competitividad de ciertos sectores. Con la intención de seguir apoyando la economía,

el Banco Central ha rebajado el tipo de interés hasta el 3,25%, ya que la inflación se

sitúa en la parte inferior de la banda objetivo (2%-4%).

LATINOAMÉRICA


2

PPPEEERRRÚÚÚ Previsiones de crecimiento a la baja. El Banco Central peruano revisó ha reducido al 5,5% su

previsión de crecimiento para este año (6,1% inicial). La disminución del precio de las

exportaciones de materias primas sigue pesando sobre la actividad del país. El Banco Central

prevé un déficit comercial de 666 mill.$, el primer resultado negativo en más de una década.

Perú es uno de los principales productores mundiales de cobre, zinc y oro. Los minerales

siguen representando la mayor parte de sus exportaciones (55% del total en junio). El Banco

Central mantiene en un 4,5% los tipos de referencia, sin cambios desde el 2011. El menor

ritmo de crecimiento está generando aún más presión sobre el presidente Ollanta Humala,

cuyos índices de popularidad son los más bajos desde su elección en el 2011.

BBBAAANNNGGGLLLAAADDDEEESSSHHH Conflicto en el sector textil. Las huelgas del sector textil en Bangladesh han degenerado en

violentas protestas callejeras, con decenas de heridos y la paralización de la producción. Con el

aumento de los costos laborales en China, Bangladesh se ha convertido en el mayor taller de

costura del mundo. El sector textil genera el 13% del PIB y 78% de las exportaciones, pero

recibe fuertes críticas por los bajos salarios y las deficientes condiciones de trabajo y de

seguridad en las fábricas. Vale recordar que el derrumbe, en abril, del edificio Plaza Rana costó

la vida a más de 1.100 trabajadores. Los sindicatos del sector piden aumentar el salario mínimo

mensual de 3.000 taka (38$) a 8.000 taka (101$). La patronal solo ha propuesto un 20% de

aumento. La inflación media de los últimos años supera el 10% anual.

CCCHHHIIINNNAAA � Espiral inflacionista inmobiliaria. Las oferta de suelo residencial constituye una fuente

fundamental de financiación para los municipios. Esta oferta aumentó un 26% en los

primeros ocho meses del año respecto al mismo periodo de 2012. El precio medio del

metro cuadrado subió un 43%, y los ingresos para los municipios fueron del 80% de los

133.000 que representan las ventas. Por otra parte, los promotores continúan subiendo los

precios, ya que la demanda de vivienda sigue siendo fuerte. Como consecuencia, sigue

aumentando el coste de la propiedad, lo que complica la tarea de prevenir el malestar

social por la falta de vivienda asequible. El gobierno intenta enfriar el mercado inmobiliario

desde abril de 2010. Sin embargo los inversores chinos, decepcionados por los mercados

financieros, apuestan por el sector inmobiliario, alimentando una espiral inflacionista. El

esfuerzo de las autoridades para frenar los precios incluye medidas tales como restringir la

compra de vivienda en 40 ciudades, prohibir la compra de vivienda a los menores de 20

años y establecer un nuevo un impuesto sobre la propiedad en ciertas macro urbes.

� Zona franca de Shangai. El Gobierno chino ha publicado parte de los detalles de la

organización de la Zona de Libre Comercio (ZLC) de Shangai, anunciada en julio. Se permite

la inversión extranjera en una serie de industrias de servicios anteriormente restringidas,

incluyendo la gestión de la navegación marítima, las telecomunicaciones, la asistencia

médica y los servicios profesionales. En la Zona Franca se liberalizarán el tipo de interés y la

convertibilidad de las cuentas de capital. Los bancos extranjeros podrán abrir sucursales, y

los bancos nacionales participar en empresas off-shore. Presumiblemente se restringirán

ASIA


3

estas actividades hacia China continental, de manera similar a lo que se ha hecho hasta

ahora con Hong Kong.

IIINNNDDDIIIAAA � Subida de tipos. El Banco Central indio (RBI) ha subido los tipos de interés en 25 puntos

básicos. Con lo que el tipo de referencia se sitúa en el 7,5%, aprovechando la tendencia a la

estabilización de la rupia, consecuencia de las últimas decisiones de la FED. La institución

había acumulado recortes de 125 puntos básicos desde abril de 2012. Para facilitar la

liquidez interbancaria ha reducido la tasa de préstamos a un día hasta el 9,5%. La decisión

de aumentar los tipos es una señal clara de la voluntad del nuevo gobernador, Raghuram

Rajan, de contener la inflación aunque sea a costa de la actividad económica. La tasa de

crecimiento del PIB ha caído a un decepcionante 4,4% en el segundo trimestre.

� Medidas de apoyo a la rupia. Para aumentar la entrada de capital exterior y reducir las

dificultades de financiación de las empresas indias, el Banco Central ha autorizado la

utilización de créditos comerciales en el extranjero para importar bienes de inversión.

También se amplían los límites de los bancos para endeudarse en el exterior y se establecen

condiciones especiales para los depósitos en dólares de los no residentes. Últimamente la

moneda india ha frenado su caída y se ha apreciado de prácticamente el 10% desde finales

de agosto.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Contratos de swaps. Indonesia impulsará acuerdos bilaterales de swaps con China y Corea del

Sur. Igualmente ampliará el acuerdo de 12.000 mill.$ firmado el mes pasado con Japón. El

importe total de estas operaciones se aproxima a los 40.000 mill.$. La mayor economía del

sudeste de Asia se enfrenta a una fuerte crisis de su moneda, que ha caído cerca de un 16% en

lo que va de año. En 2009 Indonesia y China ya acordaron un intercambio de divisas por valor

de 16.300 mill.$ cuyo objetivo fue aliviar las tensiones sobre la rupia, facilitar el comercio

bilateral y las inversiones de China en Indonesia.

SSSIIINNNGGGAAAPPPUUURRR Acuerdo de libre comercio. La UE y Singapur acaban de firmar un acuerdo de libre comercio.

Singapur representa una tercera parte del comercio entre la UE y la ASEAN y más del 60% de

las inversiones. Los intercambios de mercancías representaron 52.000 mill.€ en el 2012 y los

servicios llegaron hasta 28.000 mill.€ (datos del 2011). La Comisión estima que, en una década,

las exportaciones de la UE a Singapur podrían aumentar en 1.400 mill.€, mientras que las de

Singapur a la Unión Europea crecerían en 3.500 mill.€.

AAAZZZEEERRRBBBAAAIIIYYYÁÁÁNNN Venta de gas a Europa. La reciente apuesta de Azerbaiyán por el oleoducto Transadriático, que

suministrará gas a través de Turquía, Grecia, Albania e Italia, reorienta los intereses

comerciales del país hacia el oeste y el sur de Europa. El consorcio Shah Deniz, liderado por

British Petroleum, anunció esta semana la firma de contratos de venta de gas natural a 25 años

EUROPA DEL ESTE - CEI


4

por 10 billones de metros cúbicos por año (bcm/año). Los clientes serán: Axpo (Suiza Trading),

Bulgargaz (Bulgaria), DEPA (Grecia), Enel y Hera Trading (Italia), E.ON (Alemania), Gas Natural

Aprovisionamientos (España), GDF Suez (Francia) y Shell Energy Europe (Reino Unido). Otros 6

bcm/año se venderán a Turquía en virtud de un acuerdo firmado en el 2011. Shah Deniz-2 ya

produce cerca de 9 bcm/año. La segunda fase le llevará a 25 bcm/año. El gas llegará por la

nueva infraestructura hasta Turquía en el 2018 y a Europa en el 2019. Azerbaiyán estima en

200.000 mill.$ los ingresos por la venta del gas de este campo.

RRRUUUSSSIIIAAA Previsiones de crecimiento. El FMI rebajó por tercera vez en lo que va de año la previsión del

crecimiento ruso, hasta el 1,5% en el 2013, atendiendo a la debilidad de la inversión y a una

insuficiente demanda externa. La economía registra un bajo nivel de desempleo y una alta

utilización de la capacidad. El FMI aconsejó la puesta en marcha de reformas estructurales,

seguir mejorando el clima de inversión y contener el gasto para evitar el aumento de la

inflación. En paralelo el Banco Mundial también rebajó su previsión, hasta el 1,8%.

TTTUUURRRQQQUUUIIIAAA Alivio financiero. La decisión de la Reserva Federal de EE.UU. de mantener los estímulos

monetarios en sus niveles actuales ha dado un poco más de tiempo a Turquía para frenar su

dependencia de fondos externos. Turquía es uno de los países emergentes que más necesita

flujos de capital a corto plazo, debido al elevado déficit por cuenta corriente (42.000 mill.$ en

los primeros siete meses del año). El país también tiene una deuda externa de 164.000 mill.$

que vence en los próximos 12 meses, de la cuál 140.000 mill.$ pertenece al sector privado. La

dependencia de Turquía de los fondos extranjeros le obliga a mantener una férrea disciplina

fiscal, con independencia del ciclo político. El país organiza elecciones locales y presidenciales

en el 2014 y algunos ministros han manifestado su descontento con el actual nivel de

crecimiento del país, por debajo del 5% anual necesario para absorber los nuevos entrantes en

el mercado de trabajo.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Degradación de las relaciones con Moscú. Durante la décima “Yalta European Strategy

Conference” representantes oficiales de Rusia indicaron que Ucrania necesitaría un rescate

de 35.000 mill.€ para evitar el default, si llega a firmar en noviembre el tratado de libre

comercio y de asociación con la UE. Sergey Glaziev, asesor de Vladimir Putin, declaró que la

balanza comercial de Ucrania se volvería catastróficamente negativa, ya que los

productores locales tendrían dificultades para competir con las mercancías de calidad

superior de la UE. Además, Glaziev amenazó con introducir nuevamente controles más

estrictos y barreras comerciales en la frontera con Ucrania. Estas declaraciones constituyen

una medida de presión para que Kiev se aleje de la integración con la UE y se incline hacia la

Unión Aduanera liderada por Moscú.

� Aumenta el alto riesgo de impago. Los mercados financieros han reaccionado muy

negativamente al empeoramiento del rating por parte de Moody’s, desde "B3" a "Caa1". Se

esperan también bajadas de rating por parte de Fitch y S&P. El cierre de los mercados

financieros obliga al gobierno a buscar un pacto con el FMI o con Rusia para financiar los

voluminosos déficits gemelos y evitar una crisis de balanza de pagos en los próximos meses.

El aumento de la tensión con Moscú obliga al gobierno a pactar con el FMI, y tal vez con la

UE, para recibir una inyección de fondos. Mientras se aclara si el gobierno conseguirá la

financiación, y en qué términos, Ucrania seguirá encaminándose hacia el impago.


5

EEEGGGIIIPPPTTTOOO Reactivación del crecimiento. El Banco Central de Egipto redujo su tasa de interés a un día en

50 puntos básicos, indicando que daba prioridad al crecimiento antes que a la inflación. Es el

segundo recorte desde el golpe de Estado de julio. La tasa de crecimiento ha caído hasta el

2,3% en el ejercicio fiscal 2012/2013 (julio-junio), contra el 5% en el ejercicio anterior. En

consecuencia, los ingresos del Estado se han contraído, mientras que el gasto público se ha

disparado. El déficit fiscal podría situarse entre el 12 y el 14% del PIB. El paquete de ayudas de

12.000 mill.$ que los Estados del Golfo han proporcionado es vital, pero para que se produzca

una recuperación sostenible es preciso reducir el déficit presupuestario, restaurar la confianza

en la moneda y, sobre todo, el incierto futuro político del país.

IIIRRRÁÁÁNNN Reinicio de negociaciones. El presidente iraní, Hasan Rohaní, en su visita a Nueva York para la

Asamblea General de la ONU, ha propuesto un plazo de tres a seis meses para llegar a un

acuerdo sobre el programa nuclear de su país y así empezar a regularizar las relaciones de Irán

con la comunidad internacional. Se considera que para que hayan tenido lugar estas

declaraciones, el líder supremo, ayatolá Ali Jamenei, debe haber dado su conformidad. Como

signos del cambio de rumo de la política iraní, Rohaní ha mantenido contacto directo con el

presidente Obama, y ha reconocido la existencia del Holocausto.

SSSIIIRRRIIIAAA Acuerdo del Consejo de Seguridad. El Consejo de Seguridad de la ONU ha alcanzado un

acuerdo para la aprobación de una resolución que permitiría la destrucción del arsenal

químico sirio. La resolución no descarta el uso de la fuerza en el caso de que el régimen sirio

no cumpla con lo pactado por las potencias occidentales, Rusia y China, si bien esta opción

queda condicionada a una nueva votación del Consejo. El acuerdo parece alejar por el

momento una intervención armada en Siria y da un respiro a Bachard El Assad. El pacto prevé

que hasta el mes de noviembre los inspectores de la ONU investiguen sobre los arsenales

químicos para determinar qué material es necesario destruir. Rusia se ha ofrecido para facilitar

la seguridad de los inspectores en su misión que, evidentemente, será muy peligrosa, ya que

los rebeldes se han sentido traicionados por la comunidad internacional.

CCCHHHAAADDD Incremento de la producción petrolera. El gobierno de Chad espera que se triplique la

producción de petróleo de aquí a 2015 (de 100.000 barriles/día a 300.000 b/d), gracias a la

puesta en marcha en 2014 de nuevas explotaciones situadas en el lago Chad. El país,

gobernado por el presidente Idriss Deby desde el golpe de Estado de 1990, disfruta en la

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

ÁFRICA SUBSAHARIANA


6

actualidad de unos 2.100 mill.$ de ingresos exteriores por petróleo, lo que supone

aproximadamente un 80% del total de los ingresos.

GGGUUUIIINNNEEEAAA Primeras elecciones parlamentarias desde el golpe de Estado de 2008. El pasado sábado 28

de septiembre se han celebrado elecciones parlamentarias en Guinea, unos comicios que

estaban inicialmente programados para 2010, pero se han ido retrasando a causa de los

continuos desencuentros entre los diferentes partidos. Concurren más de 1.700 candidatos

para 114 escaños en la Asamblea Nacional. Ningún partido tiene ventaja a priori, lo que

probablemente llevará a una negociación poselectoral para formar coaliciones estables. Este

país, uno de los más pobres de la región, ha sido gobernado por autócratas desde su

independencia de Francia en 1958. En 2010 se celebraron, por primera vez, elecciones

presidenciales consideradas libres y justas, y ganó por la mínima el actual presidente Alpha

Conde. A pesar de la tensión durante la campaña, estas son las primeras elecciones

parlamentarias que podrían ser consideradas libres y justas en la historia de Guinea.

SSSUUUDDDÁÁÁNNN Revueltas en Sudán. La ola de protestas contra el gobierno del presidente Omar al Bashir ha

generado decenas de víctimas mortales en Sudán del Norte, principalmente en Jartum. Las

protestas se deben a la cancelación de los subsidios a los combustibles, como consecuencia de

la cual se ha doblado prácticamente el precio, y que obedece a la necesidad de reducir el

déficit público. Las autoridades temen que las revueltas de la “primavera árabe” se

reproduzcan en el país y utilizan todos los medios a su alcance para evitarlo: corte de internet,

despliegue del ejército, toque de queda. La independencia de Sudán del Sur, en el 2011, hizo

perder al Norte el 75% de sus reservas petrolíferas, su principal fuente de ingresos. Sobre el

general al Bashir, en el poder desde 1989 tras un golpe de Estado, pesa una orden de arresto

de la Corte Penal Internacional bajo la acusación de crímenes de guerra y genocidio en Darfur.

UUUGGGAAANNNDDDAAA Producción de petróleo. China está ayudando a Uganda a desarrollar su sector petrolero. La

compañía china CNOOC ha obtenido el derecho a explotar el campo Kingfisher y prevé una

inversión de 2.000 mill.$ en los próximos cuatro años. El campo de Kingfisher contiene unas

reservas probadas de 635 millones de barriles, de los cuales 196 millones serán recuperables

rápidamente.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA � Presupuestos 2014. El ejecutivo español ha presentado el 30 de septiembre los

presupuestos para 2014, que ha calificado como “los presupuestos de la recuperación”.

Gracias a las mejores perspectivas de consumo privado y al alza del 5,8 por ciento en las

exportaciones, se prevé que España cierre 2013 con una tasa de paro del 26,6 por ciento.

Por primera vez en los últimos años, el cuadro macroeconómico prevé un crecimiento del

PIB del 0,7% en 2014 (y la tasa de paro cerraría en un 25,9% en diciembre del año próximo).

OCDE


7

El objetivo de estabilidad presupuestaria para el conjunto de las Administraciones Públicas

se fija en un déficit del 5,8% del PIB (a la Administración Central le corresponde un 3,7% del

PIB, un 1% a las Comunidades Autónomas y un1,1% a la Seguridad Social, mientras que las

Corporaciones Locales registrarán equilibrio presupuestario). No se incluyen nuevas subidas

de impuestos, y se espera que la recaudación crezca un 1,8% gracias a la recuperación

económica y a la entrada en vigor de las medidas ya anunciadas. Se prevé que el ratio

deuda/PIB alcance el 100% en 2014 (por encima del billón de euros), frente al 92,2%

alcanzado en junio de este año. El gasto del conjunto de los ministerios disminuirá el 4,7

por 100 el próximo año, hasta alcanzar los 34.584 mill.€, una vez excluidas las aportaciones

a la Seguridad Social, el Servicio Público de Empleo y la Comisión Nacional de los Mercados

y la Competencia. La paga de los funcionarios continuará congelada el año próximo,

mientras que las partidas de investigación, educación y cultura, en cambio, aumentarán.

Las pensiones contributivas, por otra parte, subirán un 0,25% en 2014, el mínimo previsto

en la nueva reforma del Gobierno. La pérdida de poder adquisitivo acumulada en seis años

por los pensionistas será de más de un 10% si la inflación se sitúa en torno al 2% de media

anual. El incremento, sin embargo, está pendiente de la aprobación de la reforma de las

pensiones que se está tramitando en el Congreso.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Derrota del gobierno portugués en las elecciones municipales. Las medidas de austeridad,

y sus elevados costes sociales, han pasado factura al gobierno de centro derecha de Passos

Coelho en las elecciones municipales de Portugal. La coalición gubernamental (PSD-CDS),

que obtuvo en 2011 más del 40% de los votos, ha logrado, con el 85% de papeletas

escrutadas, el 28,30%. El Partido Socialista portugués (PS), actualmente en la oposición, se

convierte así en la formación más apoyada (el porcentaje final se desconoce todavía pero

se prevé que logre alrededor de 8 puntos más que en las últimas elecciones legislativas en

junio de 2011 en que obtuvo el 28% ).

� Nueva crisis política en Italia. La dimisión en bloque de cinco ministros del partido del ex

mandatario Silvio Berlusconi, con el objetivo de forzar unas elecciones anticipadas, coloca

al primer ministro Letta en una posición frágil y al país, nuevamente, en el punto de mira de

los mercados. La prima de riesgo italiana se ha disparado, con una subida de 20 puntos

respecto al viernes, 27 de septiembre, día en que se produjo la dimisión (hasta los 283

puntos). Las primas de riesgo de otros países de la periferia europea también han crecido al

comienzo de la semana; la de Grecia, a 770 puntos básicos, y la de Portugal, a 508. En el

caso de España la prima ha alcanzado los 270 puntos, el nivel más alto desde agosto.

Berlusconi defiende que el pacto de la coalición ha sido violado por la decisión de Letta de

mantener la subida del tipo general del IVA del 21 al 22 % más allá del 1 de octubre, sin

mediar discusión. Sin embargo, otras fuentes afirman que la decisión no es más que una

represalia de Berlusconi ante la amenaza de ser expulsado del Senado en la votación del

próximo 4 de octubre por su implicación en el caso Mediaset. La Ley Severino, en vigor

desde enero, prohíbe la presencia en el Parlamento de personas con condenas de cárcel

superiores a dos años. Letta, por su parte, se someterá a una moción de confianza el

próximo dos de octubre.

claves de la semana del 21 al 27 de septiembre

News & Politics