Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 16 al 22 de marzo

Ampliación del AIIB. Tras el Reino Unido, Francia, Alemania e Italia han decidido

unirse al Banco Asiático de Inversiones en Infraestructuras (AIIB) lanzado por China el

año pasado. A pesar de las críticas de Washington, los principales aliados de Estados

Unidos en la zona, Australia y Corea del Sur, también están considerando unirse al

proyecto. La fecha límite para inscribirse como miembro fundador es el 31 de marzo y

26 países ya se han adherido. Japón, que lidera el Banco Asiático de Desarrollo,

competidor del nuevo organismo, no se ha interesado, probablemente por sus

conflictivas relaciones con China. Las advertencias de EE.UU. se centran sobre los

estándares de crédito y el respeto de normas medioambientales y laborales en los

proyectos financiados por el nuevo organismo, pero la realidad es que las autoridades

norteamericanas analizan la nueva institución financiera como una herramienta de

China para extender su poder en la región.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA Perspectivas inciertas. Aunque penalizada por el desplome de los precios del petróleo

y otras materias primas, Colombia registró un sólido crecimiento el año pasado, con

una tasa del 4,6% (en el último trimestre 3,6%). Colombia es el cuarto mayor

productor de petróleo de la región, que representa más de la mitad de las

exportaciones y una sexta parte de los ingresos del Estado. Pero a diferencia de otros

exportadores de crudo no se prevé una crisis o una desaceleración drástica por esta

razón. El Banco Central ya ha recortado su previsión de crecimiento para este año

hasta un razonable 3,6% y la mayor parte de las estimaciones apuntan a un registro

entre el 3,3% y el 3,5%. Sin embargo, algunos análisis más pesimistas (Bank of

America) hablan de un 2%, y aún menos si las autoridades no adoptan medidas

anticíclicas, aduciendo que la caída del precio de los hidrocarburos no sólo perjudicará

al crecimiento sino que ampliará los déficits gemelos (fiscal y por cuenta corriente),

por lo que el ajuste fiscal de 2014 no sería suficiente y en 2015 el gobierno debería

tomar medidas para evitar nuevos desequilibrios. Queda la esperanza de poder llegar

a un acuerdo de paz con las FARC antes de fin de año, lo que podría conllevar un

crecimiento suplementario del 2% del PIB.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Cumplimiento de obligaciones. Venezuela ha pagado en plazo los 1.000 mill.€ de sus bonos

“Global 2015”, junto con los 70 mill.€ de intereses, desmintiendo los rumores sobre el

inminente impago de la deuda. El presidente Nicolás Maduro ha prometido seguir cumpliendo

con las obligaciones internacionales a pesar de la “guerra económica imperialista dirigida por

Estados Unidos y las agencias de calificación”. Según algunas fuentes, el gobierno venezolano

podría frenar la venta de dólares para importaciones de alimentos con el fin de asegurar el

pago de la deuda, medida que haría crecer la escasez de bienes de consumo básicos. Los

vencimientos de 2015 representan unos 8.400 mill.$, incluyendo 2.300 mill.$ de la petrolera

estatal PDVSA. Este primer desembolso no asegura los siguientes, considerando la mayoría de

los analistas que la situación económica de Venezuela es insostenible.

AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN Ralentización de la retirada estadounidense. Por petición expresa de los responsables

militares norteamericanos, EE.UU. podría ralentizar el ritmo de retirada de sus tropas en

Afganistán. De los 10.000 soldados actualmente en el país, se quedarían unos 8.000, en vez de

los 5.500 previstos inicialmente. La amenaza de la implantación del Ejército Islámico en

Afganistán y la lucha sin fin contra Al-Qaeda justifican esta decisión. Actualmente unos 2.000

soldados estarían destinados a la lucha contra la organización terrorista en el país. Por el

momento, el plan de retirada completa para finales de 2016 sigue oficialmente en pie.

CCCHHHIIINNNAAA � Posibilidad de intervención masiva. Durante la conferencia de prensa de clausura de la

Asamblea del Pueblo, el primer ministro Li Keqiang aseguró que las autoridades están

dispuestas a intervenir si el objetivo de crecimiento (7%) no se cumple y en particular si

esto afecta al empleo, recordando que en los últimos dos años las autoridades no han

utilizado medidas de estímulo masivo para impulsar la actividad, pero que pueden hacerlo

en cualquier momento. Las principales preocupaciones siguen siendo la sobrecapacidad

industrial, la burbuja inmobiliaria, la corrupción y la contaminación. Las últimas medidas de

impulso han sido de tipo monetario, fundamentalmente la reducción de tipos y de reservas

obligatorias.

� Burbuja inmobiliaria. La burbuja inmobiliaria china no cesa de desinflarse. En febrero los

precios de la vivienda bajaron por sexto mes consecutivo un 5,7% interanual, la mayor

caída desde la creación del índice en 2011. Algunas de las principales inmobiliarias están

renegociando su deuda (“Kaisa” de Shenzen por 7.170 mill.€, “Evergrande” de Cantón por

15.000 mill.€) y la actividad se ve afectada por la campaña anticorrupción puesta en marcha

por el gobierno, en un sector muy dado a el pago de comisiones ocultas. En Pekín los

precios han caído un 3,6% y en Shangai un 4,7%.

IIINNNDDDIIIAAA Moderación de los precios. En febrero, el índice de precios al por mayor de la India se ha

contraído a un ritmo récord, con una caída del -2,06% interanual. En junio, antes de que

ASIA

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empezara a caer el precio mundial del petróleo, dicho indicador crecía un +5,7%. Por sectores,

los alimentos subieron un +7,7% y los combustibles y la energía, en cambio, cayeron un -

14,7%. La inflación subyacente también está controlada, lo que podría indicar que el país está

creciendo por debajo de su potencial. Se abren nuevas perspectivas de recorte de tipos para el

Banco Central de la India.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Comercio exterior. En febrero, el superávit comercial de Indonesia ha alcanzado 738 mill.$, el

mejor registro de los últimos doce meses. Sin embargo, este resultado se explica por el

desplome de las importaciones, ya que las exportaciones se han visto afectadas negativamente

por los precios del petróleo y la demanda china. El comercio exterior en su globalidad se ha

reducido y la menor demanda de China de carbón y caucho, unida al menor precio de las

materias primas, está afectando al crecimiento.

GGGEEEOOORRRGGGIIIAAA /// OOOSSSEEETTTIIIAAA DDDEEELLL SSSUUURRR /// RRRUUUSSSIIIAAA Otro paso para la secesión. La región separatista de Osetia del Sur ha firmado un tratado de

alianza e integración con Rusia, para los próximos 25 años, provocando la ira de Tiflis, que ha

denunciado que se trata de un nuevo paso para la anexión. En virtud de este acuerdo firmado

por Vladimir Putin y el dirigente de Osetia del Sur, Leonid Tibilov, las fuerzas de seguridad y la

aduana se fusionarán con sus homólogas rusas. Por otra parte, Moscú protegerá la frontera de

la región. Osetia del Sur fue el teatro de un breve conflicto en 2008, siendo el gobierno ruso el

único que ha reconocido la independencia de la región de Georgia. EE.UU. y la UE no

reconocerán ese tratado.

RRRUUUSSSIIIAAA � Celebración de la anexión de Crimea. El primer aniversario de la anexión de Crimea por

parte de Rusia se ha celebrado en Moscú con una manifestación donde Vladimir Putin ha

dado las gracias a los participantes por su apoyo, prometiendo que Rusia resolverá todos

los problemas que le genera “el exterior”. Sin miedo a la contradicción declaró que “el

nacionalismo es peligroso y espero que los ucranianos lo comprendan”. Según Amnistía

Internacional, las actuales autoridades de Crimea, fieles a Moscú, llevan a cabo una

campaña interna continua de intimidación contra los disidentes.

� Proyecto de gaseoducto retrasado. Fuentes de información occidentales anuncian que

Gazprom podría retrasar la construcción del gaseoducto denominado “Power of Siberia”,

que está diseñado para suministrar gas a las zonas industriales del este de China y cuya

finalización se pactó en los acuerdos de 2014. En su lugar, está dando prioridad a una

infraestructura más barata −Altai− que conecta con el este de China, pero Pekín prefiere la

solución de Siberia, que genera menos costes de transporte a su cargo, por lo que hará

todo lo posible para que no se paralice el proyecto. Teniendo en cuenta que Turkmenistán

también compite por el mercado chino, es probable que Gazprom tenga que hacer fuertes

descuentos en el precio del gas si se retrasara en demasía el gaseoducto siberiano.

EUROPA DEL ESTE - CEI

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UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Estatuto de autogobierno criticado. El parlamento ucraniano ha aprobado la legislación

relativa al estatuto especial para las zonas separatistas del Donbas, que debería entrar en vigor

tras las elecciones locales que se celebren bajo legislación ucraniana. El estatuto especial

proporcionará a las regiones en cuestión un autogobierno limitado durante tres años. Moscú y

los líderes de las autoproclamadas repúblicas consideran que esta medida constituye una

violación del segundo acuerdo de Minsk. Los enfrentamientos esporádicos continúan, aunque

en gran medida se está respetando el alto el fuego. A menos que Kiev haga concesiones

significativas las tensiones e incidentes armados se multiplicarán, excusa perfecta para que las

fuerzas rusas ocupen la zona para mantener la paz, defender a la población pro-rusa y

controlar definitivamente el este de Ucrania.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO � Conferencia Económica Internacional. La Conferencia Económica Internacional que se ha

desarrollado en Sharm el Sheij del 13 al 15 de marzo, ha constituido un gran éxito político

para el presidente de Egipto, Abdel Fattah Al-Sissi. Participaron en ella 22 jefes de Estado,

3.500 personas representando a 110 países y un sinnúmero de multinacionales. Durante la

conferencia se han firmado contratos por un importe de 36.200 mill.$, a los que hay que

sumar préstamos y ayudas por 5.200 mill.$, y contratos de equipamiento “llave en mano”

por 18.600 mill.$. Igualmente se han establecido protocolos de acuerdo por un importe de

92.000 mill.$. La mayoría de los contratos y acuerdos atañen al sector energético, cuyo

desarrollo es prioritario.

� Principales contratos firmados. British Petroleum: 12.000 mill.$ en un yacimiento de gas.

Siemens: 4.000 mill.€ en dos centrales eléctricas, una de ellas eólica. General Electric: 1.700

mill.$ en turbinas de gas. Los EAU, Arabia Saudí y Kuwait aportan entre ayudas e

inversiones por valor de 4.000 mill.$ cada uno; Omán, 500 mill.$. Sigue en pie el proyecto

de desdoblamiento del Canal de Suez y la construcción de dos nuevas ciudades, entre ellas

la capital administrativa del país. Se estiman entre 200 a 300.000 mill.$ las necesidades de

inversión en infraestructuras de todo tipo, ya que la población crecerá en 26 millones de

habitantes de aquí a diez años, desde los 90 millones actuales.

SSSIIIRRRIIIAAA Negociaciones con al- Assad. Modulando sus declaraciones de la semana pasada, el

Departamento de Estado norteamericano ha indicado que las posibles negociaciones en Siria

con el régimen de Damasco sugeridas como vía para contener el avance del Estado Islámico,

podrían producirse con partidarios de Bashar al- Asad, pero nunca con el dictador en persona.

El Departamento de Estado intenta así tranquilizar a la oposición siria y a los responsables

europeos.

TTTÚÚÚNNNEEEZZZ Atentado con consecuencias económicas dramáticas. El atentado terrorista del pasado 18 de

marzo en el Museo del Bardo (Túnez capital), que ha causado 23 víctimas mortales de las

cuales 20 son turistas internacionales, es un duro golpe para el país norteafricano. El ataque ha

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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sido revindicado por el Ejército Islámico (EI) y los dos terroristas abatidos, de nacionalidad

tunecina, habían sido entrenados en campamentos militares libios controlados por esta

organización. Los radicales islamistas están profundamente arraigados en las regiones pobres

del interior del país. Prueba de ello es que uno de los mayores contingentes de yihadistas del

EI en Iraq y Siria proviene de Túnez. La frágil recuperación económica, tras el modélico proceso

de democratización, se pone en peligro con esta acción terrorista, que ataca a la principal

actividad económica del país: el turismo. Queda la esperanza para los tunecinos de que la

comunidad internacional, y en particular los países occidentales, les apoye con ayudas

financieras e inversiones directas que les hagan salir del bache económico al que les empuja la

organización radical islámica.

YYYEEEMMMEEENNN Brutal atentado. El Ejército Islámico (EI) ha reivindicado los atentados suicidas perpetrados el

pasado 20 de marzo en dos mezquitas chiítas de Sanaa, que han provocado 142 víctimas

mortales y centenares de heridos. Este acto sanguinario es consecuencia de la toma del poder

en Yemen por parte de los milicianos chiítas del clan hutí. Al-Qaeda de la Península Arábica

(AQPA) se ha reforzado durante estos últimos años en Yemen, mientras se debilitaba en

Afganistán y Pakistán como consecuencia de la presión norteamericana. Parece que ciertos

grupos de AQPA se habrían aliado con el EI, que irrumpe de manera brutal en el caos del país,

en lo que parece ser una operación de ataque a la población civil para acelerar el sectarismo

del conflicto.

GGGHHHAAANNNAAA Ajuste presupuestario Ghana ha recortado sus previsiones de ingresos por petróleo para 2015

en un 8,33%, considerando que el barril de petróleo se venderá a un precio medio de 52,8 $,

contra los 99,4 $ presupuestados inicialmente. Como consecuencia, aumenta la previsión de

déficit presupuestario en un punto porcentual, hasta el 7,5% del PIB. El mes pasado el FMI

había acordado con el gobierno un rescate financiero de 940 mill.$ ligado a reformas muy

estrictas. Ghana soporta una deuda del 60% del PIB.

SSSEEENNNEEEGGGAAALLL � Estabilidad política. Al contrario que sus principales vecinos, el Presidente de Senegal,

Macky Sall, ha propuesto la celebración de un referéndum (probablemente en 2016) para

reducir los mandatos presidenciales de los siete años actuales a cinco. Si la medida se

aprueba, se adelantarían las elecciones presidenciales a 2017.

� Nueva emisión de deuda. Senegal emitirá deuda por valor de por 500 mill.$ en los

mercados internacionales. Aunque el efecto del fortalecimiento del dólar sobre las

importaciones (en particular de combustible) sea negativo para el país, los fundamentos

macroeconómicos de Senegal se mantienen relativamente estables. Entre otros factores la

utilización del franco CFA, vinculado al euro y apoyado por el Tesoro francés, evitará el

aumento del coste del servicio de la deuda, aumento que tienen que afrontar los países con

monedas de gestión propia.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Mejoría del comercio exterior. Según el Banco Central sudafricano, el déficit por cuenta

corriente en 2014 ha disminuido hasta el 5,4% del PIB, contra 5,8% en 2013. Las mayores

exportaciones (+5,3%) y la moderación en las importaciones (+1,4%) han llevado el déficit

comercial hasta 2.800 mill.$. La mejoría en los sectores manufactureros y minero, ambos clave

para las exportaciones, y la debilidad del rand explican este resultado. Mientras tanto, siguen

sin resolverse los graves problemas de aprovisionamiento en energía eléctrica que limitan las

capacidades de producción de los exportadores sudafricanos.

TTTAAANNNZZZAAANNNIIIAAA Desbloqueo parcial de fondos. Los principales donantes de Tanzania han acordado liberar 44

mill.$ de ayuda de los 428 mill.$ actualmente retenidos. La ayuda congelada estaba vinculada

a operaciones en el sector eléctrico, donde se han detectado fraudes, con la implicación de

varios altos cargos. Los efectos políticos del escándalo siguen su curso y empieza una guerra

interna en el partido gobernante para la designación del próximo candidato a la presidencia.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Elecciones departamentales en Francia. La Unión por un Movimiento Popular (UMP) y sus

aliados centristas han logrado alrededor del 30% de apoyos en la primera vuelta de las

elecciones departamentales celebradas el pasado 22 de marzo, según las estimaciones con

más del 80% de votos escrutados. El partido de Nicolás Sarkozy logró evitar así que el Frente

Nacional, que ya ganó las elecciones europeas el año pasado, se consagre como la primera

fuerza política (ha obtenido alrededor del 25% de los votos). Los socialistas y sus aliados, por

otra parte, no tuvieron un fracaso tan enorme como anticipaban las encuestas y lograron el

20% de apoyos.

La UE aprueba una ayuda inmediata a Grecia. Ante la grave situación social de Grecia, el

presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, ha anunciado el pasado 20 de marzo

una ayuda inmediata de 2.000 mill.€ para proyectos urgentes, pero que solo serán

desembolsados si se produce un avance real en las reformas. Por el momento el ejecutivo

heleno cuenta con liquidez hasta mediados de abril y ha anunciado en la cumbre europea

celebrada la semana pasada que acelerará el ritmo de las reformas en el plazo máximo de 10

días, aunque sigue manteniendo que no aplicará nuevas medidas de austeridad.

OCDE