claves de la semana del 1 al 7 de junio

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 1 al 7 de junio

Coyuntura mundial débil. En el primer trimestre de este año, las tasas de crecimiento

del comercio y del PIB mundiales siguen decepcionando. Ambas se han situado en un

rango del 3-3,5%, muy por debajo de lo registrado anteriormente (6% y 4%

respectivamente). Ciertos factores, tales como la meteorología y su influencia sobre la

producción agrícola, han pesado sobre la actividad. En teoría, parte de la actividad

debería recuperarse durante el primer semestre del año, aunque el fenómeno

climático de ‘El Niño' puede alterar las cosechas previstas. Los productores de energía

y de materias primas están sufriendo una caída de la inversión y de los ingresos por

exportación. Así pues, aunque últimamente algunos precios se estén recuperando, la

debilidad de la demanda no anuncia una mejoría a corto plazo. Ante esta coyuntura,

es muy probable que la FED sea el único Banco Central de entre las grandes potencias

económicas que se atreva a subir los tipos en el 2015.

OOOPPPEEEPPP Defensa de la cuota de mercado. La Organización de los Países Exportadores de

Petróleo (OPEP) ha mantenido en la última reunión una cuota de producción de 30

mill. b/d. Se estima la sobreproducción actual en 2 mill. b/d. Arabia Saudita y sus

aliados del Golfo siguen apostando por mantener los precios bajos y defender su cuota

de mercado mundial, en contra de los intereses de Rusia, Venezuela y de los

productores de hidrocarburos no convencionales norteamericanos. Pero la política de

precios bajos no parece por el momento hacer disminuir la producción en EE.UU, que

alcanza actualmente los 9,5 mill. b/d, de los cuales la mitad son de origen no-

convencional. La mayor parte de los analistas siguen apostando por una disminución

de la demanda mundial, por lo que es muy improbable que en los próximos meses el

precio suba de forma sustancial.

INTERNACIONAL


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LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Perspectivas optimistas. La OCDE vaticina para el año que viene una lenta recuperación de las

economías de Latinoamérica, pese a que dos de los gigantes regionales, Argentina y Brasil,

estén actualmente en recesión. Las previsiones de crecimiento del organismo internacional

para los principales países son las siguientes:

Argentina: - 0,1% en 2015; +2% en 2016.

Brasil: - 0,8% en 2015; + 1,1% en 2016.

Chile: + 2,9% en 2015; +3,7% en 2016.

Colombia: +3,3% en 2015; +3,7% en el 2016.

México: +2,9% en 2015; +3,5% en 2016.

Perú: +3,6% en 2015; 4,3% en 2016.

La OCDE pone el acento en la necesidad de acometer reformas estructurales que deben

centrarse en aumentar la productividad, reducir la desigualdad, reforzar las instituciones y

mejorar la sostenibilidad. También alerta de que en cuanto la FED aumente el precio del

dinero, los países latinoamericanos tendrán que subir sus tipos para evitar una posible fuga de

capitales.

BBBRRRAAASSSIIILLL Subida de tipos. El Banco Central de Brasil ha subido nuevamente el tipo de referencia Selic en

50 puntos básicos, hasta el 13,75%. La decisión era ampliamente esperada, tras el anuncio de

la previsión de inflación del 8,39% para 2015, muy por encima de la banda objetivo 2,5% -

6,5%. La subida de tipos, junto con los recortes del gasto público, pesan sobre las perspectivas

de recuperación económica en 2016. Los datos del primer trimestre muestran una contracción

del 0,2% con respecto al trimestre anterior y un 1,6% interanual. Todo indica que tanto la

confianza de los consumidores como la de los empresarios están bajo mínimos. Las ventas de

automóviles han caído un 18,2% en los primeros cinco meses del año y, en abril, la producción

industrial decreció un 7,6% interanual. El Banco Central prevé una contracción del PIB del

1,27% para el 2015, dato que se va deteriorando semana a semana. Según los analistas, esta

subida de tipos podría no ser la última.

AAASSSIIIAAA CCCEEENNNTTTRRRAAALLL Impacto de la crisis rusa. La desaceleración rusa, y muy especialmente la caída del rublo, está

impactando en las economías de Asia Central y sus monedas. Especialmente grave es la caída

de las remesas de emigrantes, que depende en alto grado del mercado ruso y que se ha visto

doblemente afectas, por la desaceleración de Rusia y por la caída del valor del rublo. El

impacto es inmenso en aquellas economías en las que las remesas no solo son la primera

fuente de divisas, sino que aportan una parte sustancial del PIB: por ejemplo, Tayikistán es el

ASIA

LATINOAMÉRICA


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país más dependiente de las remesas del mundo; aportan nada menos que el 49% del PIB; de

ellas, más de la mitad proceden de Rusia; y, según el Banco Mundial, podrían caer un 23% en

2015. El caso de Kirguizistán es similar: las remesas aportan el 32% al PIB, y también podrían

caer un 23% este año. Además, todas las divisas de la zona están perdiendo valor frente al

dólar. El fenómeno es particularmente grave en Tayikistán y Uzbekistán. En Tayikistán, el

Presidente Emomali Rahmon ha destituido a toda la dirección del Banco Central por su falta de

reacción ante la crisis. El apoyo a las monedas con las reservas de divisas está generando

dificultades para pagar las importaciones, y el curso oficial de las monedas difiere cada vez más

de su cotización en el mercado negro (más del 100% en el caso del som uzbeko).

IIINNNDDDIIIAAA Tercer recorte de tipos. El gobernador del Banco Central de la India ha anunciado un recorte

de tipos por tercera vez en lo que va de año. El tipo de referencia ha bajado 25 puntos básicos,

hasta el 7,25%. El buen comportamiento de la inflación –IPC inferior al 5% en abril‒ ha

permitido tomar esta medida. No obstante, las previsiones a corto plazo no son demasiado

optimistas si se tiene en consideración el efecto del monzón sobre los futuros precios de los

alimentos, de la paulatina subida del petróleo y de la coyuntura internacional.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Fuerte inflación. La inflación vuelve a ser un problema en Indonesia. El IPC de mayo ha

registrado una subida interanual del 7,15%, contra 6,79% en abril. Gran parte de este alza se

debe al recorte de las ayudas a los carburantes. La medida ha generado pequeñas protestas,

pero miles de millones de dólares de ahorro presupuestario. El objetivo de inflación del Banco

Central indonesio es del 4% (+ - 1%).

TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA Confirmación de la deflación. Tailandia ha registrado en mayo su quinto mes consecutivo de

caía de precios. El IPC cayó un 1,27% interanual, contra 1,04% en abril. La caída de los precios

ha sido impulsada por el petróleo y las materias primas, aunque los últimos datos apuntan

también a la disminución de los precios de los alimentos y de las telecomunicaciones. Según

algunos analistas, la actual caída de precios apunta a un cambio de comportamiento de los

consumidores. Tras varios años de exceso del crédito al consumo, los hogares están limitando

su endeudamiento, disminuyendo el consumo y frenando el crecimiento de la demanda, de los

precios y de la economía en general. El dato de inflación podría desencadenar un nuevo

recorte del tipo de referencia, que desde marzo se sitúa en el 1,5%.

VVVIIIEEETTTNNNAAAMMM /// RRRUUUSSSIIIAAA Acuerdo con Rusia. Las autoridades rusas están impulsando la cooperación militar con los

países del sudeste asiático, entre otras cosas porque, como consecuencia de las sanciones de

los países occidentales, las ventas de armas están convirtiéndose en una fuente de ingresos

cada vez más estratégica. Por ejemplo, Rusia ha impulsado la firma de un tratado de libre

comercio entre la Unión Económica Euroasiática (EEU) y Vietnam, el primer acuerdo de este

tipo con un país no miembro desde la creación del organismo. La EEU espera incrementar su

volumen de negocios con Vietnam y alcanzar 10.000 mill.$ en 2020, apoyándose

particularmente en la venta de armas. El riesgo que corre Moscú es el enfrentarse a la política

expansionista de Pekín en el sur del Mar de China y dañar sus cada vez más vitales vínculos

económicos con el gigante asiático.


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RRRUUUSSSIIIAAA � ¿Se atenúa la crisis? Por fin una relativa buena noticia para Moscú. El Banco Mundial ha

rebajado la intensidad de la recesión prevista de la economía rusa, anunciando una

contracción del 2,7% para 2015, contra el 3,8% previsto anteriormente. La principal razón

esgrimida es la confirmación de la moderada recuperación del precio internacional del

petróleo. En paralelo, el rublo se está revalorizando tras la fuerte caída de finales de 2014,

consecuencia del efecto combinado del desplome del precio del barril y de las sanciones

occidentales.

� Renovación de las sanciones. Una de las respuestas de Rusia a las sanciones impuestas por

la UE por la crisis ucraniana ha sido la prohibición de la entrada en su territorio a un amplio

abanico de personalidades políticas europeas. Las sanciones de la UE expiran a finales de

julio, y su renovación requiere consenso. La prohibición de entrada emitida por Moscú

forma parte de los esfuerzos de las autoridades rusas para dividir el bloque europeo,

mientras Washington sigue manteniendo la presión sobre sus aliados para mantener la

línea dura.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Importante derrota electoral para Erdogan. Los resultados de las elecciones legislativas

celebradas el domingo 7 de junio en Turquía han constituido un revés importante para el

Presidente Tayyip Erdogan. Por primera vez desde 2002 los islamistas del AKP han perdido la

mayoría absoluta de la cámara, al obtener el 40% de los sufragios (254 diputados sobre 550).

La participación ha sido altísima, del 88% del cuerpo electoral. El partido kurdo de izquierda

moderada ‒el HDP‒ ha alcanzado el 13% de los votos y tendrá por primera vez representación

en la cámara, al sobrepasar el 10% mínimo exigido. La caída de votos para el partido del

Presidente es notoria en las zonas kurdas del este y sur-este, así como en las regiones costeras,

donde el HDP ha canalizado el voto de protesta de las clases medias urbanas (Mármara,

Mediterráneo, Egeo). Los partidos laicos tradicionales, en cambio, Partido Republicano del

pueblo (centroizquierda) y Partido del Movimiento Nacionalista (ultraderecha) han registrado

resultados similares a los anteriores comicios. Erdogan había transformado las elecciones en

un referéndum sobre su persona. Su constante intervención en la campaña, cuando en teoría

el Presidente debe ser neutral, no ha tenido los efectos deseados. Este resultado hace

prácticamente inviable la aspiración de Erdogan de transformar el modelo de Estado de

república parlamentaria a presidencialista, un objetivo que viene promoviendo desde la

anterior legislatura, para lo que necesitaría una mayoría de 330 escaños

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Catástrofe económica. Con el titubeante alto el fuego en vigor desde mediados de febrero, se

empieza a medir el alcance de los daños del conflicto ucraniano para el año en curso. En el

primer trimestre, la producción industrial se ha reducido más de un 20% interanual y la

inflación se ha disparado hasta el 61%, un efecto combinado de la devaluación de la grivna y

de la multiplicación por cinco de los precios de los servicios públicos. Para todo el 2015, la

contracción del PIB podría alcanzar el 9% y la inflación el 46%. Solo el 4% del territorio de

Ucrania está en manos de los rebeldes pro rusos, pero es donde está el corazón industrial del

país y el 20% de la economía. Kiev solo controlaría en este momento 35 de las 95 minas de

EUROPA DEL ESTE - CEI


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carbón, vitales para la generación de energía, la fabricación de acero y las exportaciones. La

alta inflación y la congelación de salarios y pensiones han hecho caer en estos dos últimos

meses las ventas minoristas en un 30% y en lo que va de año las ventas de coches se han

desplomado un 76%. Para las autoridades lo peor ha pasado, ya que en las últimas semanas los

bancos ucranianos han registrado un aumento de los depósitos de los particulares (por

primera vez desde enero de 2014) y se ha estabilizado la grivna. De la misma manera, en el

primer trimestre, los ingresos del Estado han crecido un 35% respecto al mismo periodo del

año anterior a pesar de la caída de la actividad, lo que obedece a la mejoría del sistema

tributario, una de las reformas estructurales acometidas por las autoridades.

IIIRRRÁÁÁNNN Prohibición de manifestaciones sobre el tema nuclear. Según se acerca el 30 de junio, fecha

límite para lograr un acuerdo nuclear con el G5+1, cada vez más voces se alzan en Irán contra

las negociaciones. Varias grandes manifestaciones han tenido lugar en Teherán y otras

ciudades pidiendo el cese del diálogo. Para atajar el problema, el Ministro del Interior ha

prohibido de facto toda manifestación a favor o en contra del proceso, al decidir que no

volverá a dar ninguna autorización para manifestarse sobre el tema.

IIIRRRAAAQQQ � Perdida de equipamiento armamentístico. El Primer Ministro iraquí, Haider Al-Abadi, ha

reconocido por primera vez que desde la pérdida de Mosul parte del material de su ejército

en retirada ha sido capturado por el Estado Islámico (EI). Se trataría de varios miles de

vehículos blindados (por lo menos 2.300 vehículos del tipo Humvee). El precio de cada uno

de ellos puede alcanzar hasta 579.000 $, en función de su blindaje y equipamiento. Esta

pérdida, extremadamente costosa para las fuerzas de Bagdad, refuerza la capacidad militar

de los yihadistas y explica en parte que sean capaces de mantener un enfrentamiento

bélico convencional en varios frentes. También habría que contabilizar otros tipos de

armas, equipamientos, uniformes y municiones, abandonados por las fuerzas

gubernamentales en su huida ante la ofensiva del EI.

� Tensas relaciones entre kurdos e iraquíes. El control del petróleo que se extrae en la zona

de Kirkuk está siendo el epicentro de las negociaciones entre Bagdad y el Gobierno Regional

del Kurdistán (GRK) para la lucha contra el Estado Islámico. Las fuerzas kurdas tomaron el

control total de la ciudad y de algunos de los campos de petróleo de la provincia a raíz del

colapso del ejército federal, en julio de 2014, que se retiró ante el avance del Estado

Islámico, abandonando las instalaciones. La producción actual de petróleo es de 320.000

b/d, muy por debajo de la 475.000 b/d posibles. Con la crisis fiscal que ha generado el

desplome de los precios de los hidrocarburos, el petróleo de Kirkuk se ha transformado en

un tema clave en las conversaciones sobre el reparto de ingresos entre Bagdad y Erbil. Si no

hay consenso, el actual acuerdo de transferencias presupuestarias podría verse

cuestionado por el Gobierno Central y el GRK cortaría de inmediato el envío de 150.000 b/d

de Kirkuk a Bagdad. Pero las milicias kurdas siguen siendo uno de los principales bastiones

de defensa contra el Estado Islámico y la principal fuerza en la que apoyarse para liberar

Mosul, por lo que una ruptura de relaciones entre kurdos e iraquíes podría retrasar

indefinidamente la liberación de la ciudad, algo que no interesa al gobierno de Bagdad.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO


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LLLIIIBBBIIIAAA Posible acuerdo entre Trípoli y Tobruk. Después de haber reivindicado un atentado suicida

que causó 5 víctimas mortales entre los milicianos, la rama libia del Estado Islámico (EI) ha

“declarado la guerra” a la coalición de milicias que controla Trípoli. Esta coalición, Fajr Libya

(Alba de Libia), es una agrupación heterogénea de grupos armados que desde el pasado

verano ha instalado en la capital un gobierno y un parlamento que no reconoce la comunidad

internacional. Las autoridades “oficiales” se han refugiado en Beida y Tobruk, en el este del

país. El EI controla parte de la provincia de Sirte y últimamente se ha apoderado del

aeropuerto de la ciudad de mismo nombre. La nueva situación generada por el auge de los

yihadistas podría desembocar en un pacto entre los dos “gobiernos” para oponerse al enemigo

común. Parece que Bernardino León, enviado especial de la ONU, podría estar preparando un

proyecto de acuerdo que presentará a las partes en los próximos días. Mientras tanto, las dos

administraciones se enfrentan en los tribunales internacionales para intentar controlar el

fondo soberano de Libia, que atesora 67.000 mill.$.

ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Nuevo Presidente del BAfD. Los accionistas del Banco Africano de Desarrollo (BAfD) han

designado al antiguo ministro de agricultura de Nigeria, Akinwumi Adesina, como nuevo

Presidente de la institución. Es inusual que un representante de una economía tan importante

lidere el BAfD, ya que los países pequeños, que en África son mayoría, temen que los grandes

impongan su criterio. Adesina ha declarado que sus prioridades serán una mayor atención a la

inversión descentralizada en el sector agrícola, así como reafirmar el papel del banco en

otorgar garantías a las iniciativas privadas en proyectos de energía e infraestructuras. La

elección del nuevo Presidente denota la voluntad del nuevo Gobierno de Nigeria de

contrarrestar la influencia de Sudáfrica en la región. Este último país ocupa la Presidencia de la

Unión Africana.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Informe demoledor de AI. Amnistía Internacional (AI) ha denunciado las violaciones de

derechos humanos por parte del ejército nigeriano en el proceso de lucha contra Boko Haram.

Se habla de cerca de 1.200 ejecuciones sumarias y 20.000 detenciones arbitrarias, de más de

7.000 personas fallecidas mientras estaban detenidas y centenares o millares de

desaparecidos. El informe, elaborado tras entrevistar a víctimas, testigos, abogados,

periodistas, militantes de los derechos humanos, y militares, y de revisar centenares de

documentos, acusa por lo tanto a los militares nigerianos de crímenes de guerra. Las

autoridades nigerianas han negado o minimizado sistemáticamente los hechos. En un informe

anterior, AI ya había denunciado los crímenes contra la humanidad cometidos por la secta

islamista Boko Haram.

ÁFRICA SUBSAHARIANA


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ZZZAAAMMMBBBIIIAAA Revisión de royalties. Las autoridades de Zambia están negociando con las compañías mineras

una segunda reducción de las regalías sobre la producción de las minas subterráneas. El

gobierno estableció en abril una tasa del 9% tanto para minas a cielo abierto como para las

subterráneas, lo que suponía una disminución del 11% para las primeras y un aumento del 1%

para las segundas. La nueva revisión podría costar 320 mill.$ al presupuesto, pero parece

necesaria para mantener la presencia de las multinacionales mineras. En mayo, el FMI

aplaudió los esfuerzos de Zambia para mejorar el clima de inversión y elevó la previsión de

crecimiento a medio plazo desde 5% hasta el 7,5%. Sin embargo, advirtió que el exceso de

gastos generados por las próximas elecciones (previstas para diciembre de 2016) podría causar

un deterioro de los desequilibrios fiscales. De la misma manera, Moody’s ha recortado la nota

de los bonos soberanos de Zambia –pasa la perspectiva de estable a negativa‒ y alerta sobre

los crecientes costes de la deuda.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Grecia retrasa los próximos pagos al FMI. Grecia se ha acogido el pasado jueves 4 de junio

a un tecnicismo que casi nunca se usa, lo que le ha permitido no realizar el pago de los 300

millones al FMI el viernes pasado, así como retrasar casi dos meses los próximos pagos. El

Ejecutivo de Tsipras pagará finalmente al FMI a finales de junio: si finalmente no lo hiciera,

la cúpula del Fondo no declararía el impago hasta finales de julio, lo que le otorga un mayor

margen para negociar y, sobre todo, relaja las formidables tensiones financieras a las que

están sometidas las arcas de la Hacienda griega. Esta es la primera vez en cinco años de

crisis que Grecia aplaza el pago de su programa de rescate. Las diferencias con sus

acreedores siguen siendo grandes (especialmente en lo relativo a la reforma de las

pensiones y el mercado laboral) y las negociaciones continúan estancadas. El primer

ministro griego se reunirá la semana que viene con la canciller alemana Ángela Merkel y el

presidente francés François Hollande para intentar evitar la asfixia financiera a Grecia. El

acuerdo busca desbloquear los 7.200 mill.€ que Grecia necesita urgentemente.

� Nuevo presidente en Letonia. El parlamento de Letonia ha escogido el miércoles 3 de junio

como presidente de la República al que era su ministro de Defensa, Raimonds Vejonis.

Cuatro candidatos aspiraron a reemplazar al actual jefe del Estado, Andris Berzins, que no

se ha presentado de nuevo. En Letonia la elección se realiza a través del sistema electoral

indirecto y por voto secreto. En pleno contexto de tensiones con Rusia, Vejonis ha

declarado que su principal prioridad será la seguridad nacional y el refuerzo del Ejército.

� Nuevo escándalo de corrupción de Rumania. La ofensiva anticorrupción en la que está

inmersa la Fiscalía rumana ha alcanzado al propio primer ministro del país, contra el que se

ha abierto una investigación. Ponta, de 43 años, es sospechoso de “17 cargos por

falsificación de documentos, complicidad en evasión de impuestos y blanqueo de dinero”,

según la Dirección Nacional Anticorrupción (DNA). Anticorrupción acusa a Ponta de haber

recibido 50.000 € en 2011, un año antes de ser elegido jefe de Gobierno, por parte de un

antiguo socio, Dan Sova, al que luego nombró ministro. La investigación sostiene que para

justificar esos ingresos, Ponta emitió facturas falsas, con fecha de 2007 y 2008, por

supuestos trabajos de asesoría legal para el bufete de Sova. Tras hacerse pública la

investigación, el presidente de Rumanía, el conservador Klaus Iohannis, pidió a Ponta que

OCDE


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dimita al entender que su presunta implicación pone al país en una “situación imposible”. A

esta petición se han sumado miles de manifestantes. Sin embargo, Ponta considera que

sólo el Parlamento le puede destituir, aduciendo que un fiscal no puede estar por encima

del Parlamento y del Gobierno. El opositor Partido Nacional Liberal ha anunciado la

presentación de una moción de censura contra Ponta, aunque, de nuevo, la aritmética

parlamentaria hace difícil que prospere. Los escándalos están salpicando a todo el equipo

del ejecutivo: el exministro de Desarrollo Regional, Liviu Dragnea, sentenciado en mayo a

un año de prisión por fraude en el referéndum de destitución del expresidente conservador

Traian Basescu; y el antiguo responsable de Finanzas, Darius Valcov, acusado de haber

recibido dos millones de euros en sobornos.

claves de la semana del 1 al 7 de junio

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