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Del 24 al 30 de mayo

IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL Ranking mundial de acreedores. Los activos netos de Japón representaban a finales

del 2013 un importe de 2.334.000 mill.€, lo que sitúa al país como primer acreedor

mundial por vigésimo tercer año consecutivo. Los activos japoneses son un 36% más

importantes que los de China, el segundo acreedor mundial, y un 41% más que los de

Alemania, que se sitúa en tercera posición. Los activos brutos del país del “Sol

Naciente” han aumentado un 20,4% por quinto año consecutivo, en parte como

consecuencia de la devaluación del yen (20% en el año).

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Acuerdo con el Club de Paris. El pasado 29 de mayo Argentina firmó a un acuerdo

con el Club de París sobre la refinanciación de la deuda oficial impagada. El acuerdo

reestructura un total de 9.677 mill.$ para el conjunto de acreedores, de los que

unos 813 mill.$ corresponden a deuda con España. Tras 17 horas de negociación, el

Club de París aceptó finalmente el acuerdo sin que Argentina tuviese un programa

en vigor con el FMI, saltándose, pues, un principio no escrito de condicionalidad de

Club. Por su parte, Argentina mejoró las condiciones financieras del acuerdo para

los acreedores, con respecto a la oferta inicial, incrementando los pagos iníciales

(dos pagos por un total de 1.150 mil.$ hasta 2015) y elevando el tipo de interés

aplicado. Teniendo en cuenta la delicada situación económica del país, es dudoso

que el acuerdo abra la financiación bilateral, tal y como Argentina pretende, y no se

puede descartar que el país incumpla nuevamente antes de que se extinga el

acuerdo en 2019 (el próximo gobierno será quien deberá afrontar la mayor parte

del pago).

� Reducción de la IED. En el primer trimestre de 2013, la inversión extranjera directa

(IED) en Argentina se ha reducido en un 62% con respecto al mismo período del

año anterior, hasta 207 mill.$. Gran parte de la disminución se atribuye a los

controles impuestos en los últimos años sobre el comercio exterior y la repatriación

de beneficios.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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BBBRRRAAASSSIIILLL Reducción de impuestos. El gobierno brasileño va a proponer al Congreso prorrogar el recorte

de los impuestos sobre los salarios que, en teoría, finalizaba este año. La exención elimina un

impuesto sobre la nómina del 20% y lo sustituye por un impuesto sobre los ingresos de entre

el 1% y 2%. Se benefician actualmente de la medida 56 tipos de industrias y se prevé que se

añadan nuevos sectores. El coste fiscal de la operación sería de alrededor de 9.700 mill.$. La

medida está destinada a aumentar la competitividad de ciertas industrias reduciendo el coste

de la mano de obra. Pero es difícil desligar la decisión de las próximas elecciones

presidenciales que deberá afrontar Dilma Rousseff en una situación económica cada vez más

complicada.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Consecuencias de la reforma energética. La petrolera pública Pemex se encuentra en la etapa

final de las negociaciones con empresas chinas para crear un fondo de inversión de 4.000

mill.$ (Sino-Mex Energy Fund) destinado a financiar proyectos de infraestructuras de Pemex.

Se tratará del mayor fondo de inversión chino en América Latina. Pemex ha indicado

igualmente que seguirá buscando nuevos socios en Asia y el Pacífico.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Nueva tasa de cambio para las aerolíneas. El gobierno venezolano ha anunciado que, a

partir del próximo 1 de julio, las aerolíneas calcularán el precio de los billetes de avión al

cambio de 50 bolívares por dólar. Esto equivale a un aumento de las tarifas del 350%. Hasta

ahora las compañías aéreas vendían los pasajes al cambio de 10,90 bolívares por dólar.

Pero desde 2012 las autoridades venezolanas no han autorizado el cambio a dólares de los

bolívares recaudados por las compañías aéreas, que acumulan una deuda cercana a los

4.000 mill.$. Por segunda vez en dos meses el gobierno ha anunciado un calendario de

pagos. El riesgo que corre Venezuela con estos incumplimientos es quedarse aislada del

mundo por vía aérea, ya que las aerolíneas internacionales se están negando a mantener la

conexión con Caracas.

� Sanciones de EE.UU. La Cámara de Representantes de EE.UU. estudia un proyecto de ley

que prevé imponer sanciones a los funcionarios venezolanos acusados de abusos contra los

derechos humanos (congelación de sus activos y prohibición de entrada en los Estados

Unidos), así como a los países o empresas que vendan armas, municiones y gas lacrimógeno

a Venezuela. El Departamento de Estado se ha opuesto al proyecto por considerar que tales

medidas podrían perjudicar los esfuerzos para resolver la crisis política venezolana a través

de las negociaciones.

AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN Apoyo militar. El presidente de EE.UU., Barack Obama, ha anunciado que la presencia militar

de su país en Afganistán se mantendrá más allá del 2014. Se ha rechazado, por lo tanto, la

"opción cero". El dispositivo estadounidense estaría constituido por 9.800 soldados. El próximo

presidente afgano debe firmar el acuerdo de seguridad bilateral, habiéndose comprometido a

hacerlo los dos candidatos a la presidencia.

ASIA

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CCCHHHIIINNNAAA � Morosidad de la banca. El índice de morosidad de los principales bancos chinos se sitúa en

el nivel más alto desde la crisis de 2009. A finales de 2013, las 10 principales instituciones

financieras han reportado 94.000 mill.$ de préstamos vencidos no cobrados, un 21% más

que en el año anterior; además, esta cifra podría ser aún mayor, ya que es probable que las

entidades hayan minorado este montante para evitar tener que reforzar su capital. La

morosidad de la industria bancaria china ha aumentado durante 10 trimestres

consecutivos, llegando al 1,04% del cierre de marzo. La proporción de deudas incobrables

podría alcanzar el nivel de la crisis del 2009 (1,5%) si el crecimiento económico se

desacelerase significativamente o si se confirmase la caída del mercado inmobiliario. Así

todo, habría que relativizar el dato comparándolo con el 4,8% de media registrado en la

década anterior.

� Reforma del derecho de residencia. La provincia china de Guangdong va a reformar el

sistema que impide que los trabajadores migrantes tengan acceso a los servicios públicos.

El “sistema hukou” vincula permanentemente la residencia de una persona a la de sus

padres, sin importar en qué parte del país vivan. Los migrantes solo pueden acceder a los

servicios públicos en el lugar en el que están autorizados a registrarse, lo que dificulta

enormemente la movilidad. Con esta nueva norma, las autoridades chinas intentan

canalizar la migración hacia ciudades pequeñas y medianas y a las que tienen capacidad

estructural para recibirla. La medida también está diseñada para regularizar la situación de

las personas que ya residen en este tipo de ciudades. Los campesinos que deseen emigrar

tendrán que esperar al 2020, fecha prevista para el nuevo plan de urbanización del país.

FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS � Ralentización de la actividad. El crecimiento del PIB se ralentizó por primera vez en 27

meses, alcanzando el 5,7% interanual en el primer trimestre de 2014 (6,3% en el

trimestre anterior). Filipinas se ve afectado, al igual que otras economías emergentes,

por la mayor volatilidad de los mercados financieros, influenciados por las políticas

monetarias de los EE.UU. y Europa, y por un crecimiento desigual en Japón y China.

También las consecuencias de los desastres naturales pesan sobre la actividad

económica filipina. En noviembre, el tifón Haiyan mató a más de 6.000 personas y

dañó la agricultura en el centro del país. La probable sequía que va a generar el

fenómeno climatológico de “El Niño” también es un riesgo que hay que tener en

cuenta. El gobierno filipino confía pese a todo en cumplir su objetivo: un crecimiento

de entre 6,5% y 7,5% para el 2014.

� Inversión en infraestructuras. El presidente Benigno Aquino tiene previsto aumentar

el gasto público a niveles récord y atraer más de 22.000 mill.$ de inversión destinados

a mejorar las infraestructuras. Las compañías Ayala Corp. y Metro Pacífico Investments

Corp. han apostado por un proyecto de 1.500 mill.$ para ampliar la red ferroviaria de

Manila, mientras que San Miguel Corp. ha presentado una propuesta de 10.000 mill.$

para la construcción de un aeropuerto en la capital. Todas las agencias de calificación

han subido en los últimos tiempos el rating de Filipinas.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA � Crecimiento. La economía indonesia ha crecido, en el primer trimestre, un 5,2% interanual,

el ritmo más lento en los últimos cuatro años y medio. La combinación de la nueva

normativa sobre la exportación de minerales, la moderación de los precios de los mismos,

la menor demanda china y las graves inundaciones de principios de año explican esta

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desaceleración. La demanda interna sigue siendo razonablemente fuerte, sustentada por el

consumo de los hogares y la inversión. El Banco de Indonesia ha reducido su proyección de

crecimiento para 2014 al 5,1%.

� Inflación. La inflación de abril se ha situado en el 7,25% interanual, ligeramente inferior a la

de marzo por la moderación en los precios de los alimentos. Las presiones inflacionistas

siguen preocupando al Banco Central, que mantiene su tipo de referencia a un nivel

relativamente alto (7,5%). La banda objetivo de inflación para este años es de 3,5% - 5,5%.

TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA Crisis política y económica. Con el último golpe de Estado, Tailandia, que era apreciada por los

inversores internacionales por su relativa estabilidad, puede encontrase en la situación de ser

“el enfermo de Asia”. Tailandia está al borde de la recesión, tras la contracción del PIB del

primer trimestre. Se prevé que el crecimiento de este año sea tan solo del 1,6%. El turismo ha

caído un 4,9% en el primer cuatrimestre, las exportaciones han disminuido por tercer mes

consecutivo y la producción manufacturera por decimotercer mes consecutivo. En el pasado,

Tailandia ha superado con éxito golpes de Estado, desastres naturales y crisis económicas,

pero en la actualidad debe afrontar nuevos competidores, los países vecinos, mucho más

atractivos que en el pasado. Pese a todo, el retorno a una situación de relativa estabilidad

política, después de meses de conflictividad, es una buena noticia para la economía.

CCCEEEIII Mercado euroasiático. Los presidentes de Rusia, Bielorrusia y Kazajstán han firmado el

acuerdo sobre la creación de la Unión Económica Euroasiática. Varios otros Estados, entre ellos

Armenia, Kirguistán y Tayikistán, se sumarán más tarde al proyecto. El acuerdo entrará en

vigor el 1 de enero de 2015 y constituye el siguiente paso tras la formación de la unión

aduanera, en vigor desde enero de 2010. El acuerdo es por el momento más político que

económico, y está muy influenciado por la crisis ucraniana. A medio y largo plazoe la voluntad

de Rusia de integrar las economías de las antiguas repúblicas soviéticas en su zona de

influencia parece imparable.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Rebajas de tipos. El Banco Central turco ha disminuido el tipo de referencia del 10% al 9,5% al

constatar la relajación de la presión sobre la lira turca, aunque la inflación sigue elevada (9,4%

interanual en abril). El Banco Central prevé una desaceleración de los precios a finales de año.

El Banco Central turco mantiene su independencia en la gestión de la política monetaria, a

pesar de las presiones del gobierno para que baje los tipos para relanzar la economía turca. El

primer ministro Recep Tayyip Erdogan ha indicado que la disminución de 50 puntos básicos es

netamente insuficiente y ha tildado la medida de “broma” y “tomadura de pelo”.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA La tensión continúa en el este del país. La situación continúa enquistada en el este de Ucrania,

donde las fuerzas prorrusas resisten en sus posiciones contra la gran operación anunciada a

principios de la semana por el nuevo presidente ucraniano, Peter Poroshenko, para terminar

EUROPA DEL ESTE - CEI

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con la contestación a la autoridad del Gobierno central. Esta semana se presenta como

decisiva para la viabilidad diplomática del conflicto. Está previsto que se celebren

negociaciones sobre el precio al que Rusia quiere vender su gas, principal punto de

desacuerdo. La empresa rusa Gazprom amenazó a principios de mayo con cortar el gas a Kiev

este próximo martes si no abonaba su deuda. Por otra parte, Ucrania ha lanzado una emisión

de bonos patrióticos para financiar al Ejército. La previsión del Gobierno ucraniano es alcanzar

1,1 billones de grivnas, unos 71 mill.€.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA Crimea adopta el rublo. A partir de este 1 junio el rublo ruso circula como única moneda

oficial en la península de Crimea, mientras que la grivna ucraniana pasará a ser moneda

extranjera. En un principio estaba previsto que la grivna se utilizara junto con el rublo hasta el

1 de enero de 2016. Sin embargo, el pasado 27 de mayo el Gobierno ruso aprobó una ley que

redujo el plazo de circulación de la grivna hasta este 1 de junio.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO � Elección presidencial. Como estaba previsto, y con una participación del 46% de los

votantes, el general Andel Fatá Al Sisi ha ganado las elecciones presidenciales egipcias con

el 93,3% de los votos. Su único rival, el representante de los movimientos de izquierda

Admin Sabbahi, obtuvo menos del 4%. Ante el riesgo de una participación demasiado baja,

que hubiera deslegitimado la elección de Al Sisi, el gobierno interino amplió el plazo de

votación en un día. Según los observadores de la UE los comicios se han desarrollado “en

paz”. Sin embargo, el desfase entre los presupuestos de los dos candidatos y la diferencia

de presencia en los medios no respetaría la legalidad vigente. Los Hermanos Musulmanes y

varios grupos opositores laicos habían llamado al boicot de los comicios. Decenas de miles

de militantes de la Hermandad siguen detenidos en las cárceles egipcias.

� Crisis política y económica. Entre 2010 y 2013, la crisis política egipcia ha reducido los

ingresos por turismo de 14.000 mill.$ a 6.000 mill.$ anuales. El crecimiento del PIB se sitúa

alrededor del 2%, un nivel insuficiente para asumir la evolución de la demografía del país

árabe más poblado (85 millones de habitantes). La intervención de los países del Golfo, en

su mayoría contrarios a los Hermanos Musulmanes, ha permitido mantener un elevado

gasto social y asumir el enorme déficit público previsto para este año (14% del PIB). Aunque

se estima que la aportación financiera de los países del Golfo se sitúa entre 12.000 mill.$ y

20.000 mill.$ (si se incluye el valor del petróleo a precio de mercado), las reservas de divisas

están en mínimos históricos. La situación actual se considera insostenible y es previsible

que el próximo presidente, el general Abdel Fatá al Sisi, recortará de manera progresiva los

subsidios a los carburantes y las ayudas sociales. En ese caso el FMI llegar a un acuerdo con

Egipto, permitiendo al país diversificar sus fuentes de financiación.

LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO Crisis institucional. El Parlamento libanés ha fracasado por quinta vez en la elección de

presidente. Algunos diputados han boicoteado los plenos, impidiendo que se alcance el

quórum necesario. La parálisis política pone de relieve las profundas divisiones entre los dos

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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principales bloques políticos del país, la Alianza del 8 de Marzo, liderada por los chiítas de

Hezbolá , y la Alianza del 14 de Marzo, dirigida por los sunnis del Movimiento Futuro. Su

rivalidad se ha intensificado por el conflicto Sirio, ya que los primeros apoyan a Bashar el Assad

y los segundos a la rebelión. Según los observadores las negociaciones serán largas, a menos

que Irán y Arabia Saudí se pongan de acuerdo y apadrinen conjuntamente a un candidato,

evitando de esta manera un nuevo foco de inestabilidad en la región. Desde el punto de vista

económico la situación del país es difícil, con una deuda por encima de 180% del PIB y un débil

crecimiento, cercano al 2% del PIB. Además, el Líbano está asumiendo la carga de 1.000.000 de

refugiados sirios, que representan el 25% de la población y que han costado a las arcas

públicas 7.000 mill.$.

ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Bonos soberanos y riesgo de endeudamiento excesivo. El FMI ha advertido a las naciones del

África subsahariana del riesgo de emitir bonos soberanos, lo que podría sobrecargar sus

economías con demasiada deuda y a la postre sacarlas de la bonanza del mejor período

económico registrado en una generación. La advertencia se produce en un momento en el que

el continente parece haber entrado en un círculo virtuoso, con un fuerte crecimiento

económico y una mejoría de la gobernanza, lo que contrasta con las décadas de los años 80 y

90, cuando los niveles de pobreza subieron en toda la región. En 2013, la emisión de bonos

soberanos de países como Gabón y Rwanda ha llevado a los países subsaharianos a un récord

de emisión de deuda, con 11.000 mill.$, frente a los 6.000 mill.$ del 2012. En el año 2000 los

Estados africanos solo captaron 1.000 mill.$ en los mercados internacionales de capitales.

Aunque el Fondo prevé un panorama optimista para la región, con una aceleración del

crecimiento que alcanzará el 5,4%, contra el 4,9% del año pasado, también estima que en 2014

el déficit fiscal global del África Subsahariana alcance un 3,3% del PIB, dato muy alejado del

superávit del 2,5% conseguido en el 2004.

MMMAAALLLAAAWWWIII Victoria del candidato opositor en las elecciones presidenciales. Peter Mutharika, de 74 años,

ha sido declarado vencedor de las presidenciales celebradas el pasado 20 de mayo por la

comisión electoral con un 36% de los votos, frente al 20% de la actual presidenta Joyce Banda,

y un 28% de un tercer candidato, Lazarus Chakwera. El resultado se ha publicado tras una

jornada electoral caótica, que dio paso a días de incertidumbre, con denuncias de amaño y

peleas legales entre los candidatos, e incluso acusaciones por parte de la presidenta saliente

de manipulación electoral, que la llevaron a intentar anular el proceso, para después ser

rectificada por el Tribunal Supremo, que sentenció que la presidenta no tenía las competencias

para tomar esa decisión. Mutharika se enfrenta ahora al reto de devolver la tranquilidad

política a uno de los países más pobres del mundo, y recobrar la credibilidad de las

instituciones, muy cuestionada tras los graves casos de corrupción que han saltado a la luz

pública en los últimos meses.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Control del déficit. El nuevo ministro de Finanzas de Sudáfrica, Nhlanhla Nene, se ha

comprometido a mantener la política de reducción del déficit presupuestario, renovando el

objetivo de situar el déficit público por debajo del 3% del PIB. Este compromiso acompaña al

Plan Nacional de Desarrollo a 20 años, impulsado por el Presidente Jacob Zuma, cuyo fin es

reducir el desempleo desde el 25% actual al 14% en 2020. Pretoria atraviesa momentos

difíciles desde hace cuatro meses, con la huelga que ha paralizado la producción del platino.

Por primera vez desde el 2009, en el primer trimestre del año la economía sudafricana habría

decrecido un 0,2% en términos interanuales y un 0,6% sobre el trimestre anterior. Aunque se

resuelva en breve el conflicto laboral, los plazos técnicos necesarios para relanzar la actividad

lastrarán la producción de platino y, por lo tanto, el crecimiento del país, que por segundo año

consecutivo no debería superar el 2% del PIB.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA � Bajada del impuesto de sociedades. El presidente del gobierno ha anunciado una bajada

del tipo del Impuesto de Sociedades de las grandes empresas del 30% al 25%. El de las

pequeñas y medianas (pymes) se mantendrá en el 25%. Además, también se elimina el tipo

superreducido del 20% para las muy pequeñas empresas. Esta bajada del tipo de

Sociedades de las grandes empresas será gradual a lo largo de dos años, pero se empezará

ya a aplicar en 2015, un año clave porque hay elecciones autonómicas y municipales en

mayo y generales a finales de año. El Gobierno no tiene mucho margen para bajar

impuestos si quiere cumplir con el objetivo de déficit, y por eso desplaza parte la bajada a

2016, cuando se supone que la recuperación será más fuerte.

� Mejora de rating de algunas CCAA. La agencia de medición de riesgos Standard and Poor's

ha elevado de BBB- a BBB la nota de las comunidades de Madrid, Aragón, Galicia, Canarias y

Extremadura, en tanto que ha mejorado la perspectiva de la Comunidad Valenciana,

Andalucía, Baleares y Cataluña, a las que mantiene la calificación. Esta mejora está en línea

con la de la deuda soberana, producidas hace unos días. Al tratarse de comunidades en las

que la mayor parte de los ingresos provienen de las transferencias del propio Estado

central, no reúnen las características necesarias para poder tener una nota superior a la de

España, así que con la subida del rating del país se ha ajustado la calificación de estos

territorios.

EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Contracción económica en el primer trimestre. La economía americana registró una caída de

la actividad de un 0,25% con respecto al último trimestre del año pasado, debido

fundamentalmente a una caída del 5% en la inversión en el sector inmobiliario y del 1,6% en la

empresarial. Además, las exportaciones cayeron un 6%, frente a un aumento de las

importaciones del 0,7%. En cualquier caso, la Fed considera que se trata de una caída

transitoria, que en parte obedece al efecto del intenso frío y las nevadas. Por lo que la política

de retirada de estímulos continuará según lo previsto. Se espera que para final de año se

crezca algunas décimas por encima del 3% y que se mantenga en 2015.

OCDE

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UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Nuevo desembolso a Grecia. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha aprobado el

viernes 30 de mayo el desembolso de 3.410 mill.€ a Grecia, tras completar el quinto

examen de los progresos de la economía del país heleno en la aplicación de las reformas

contempladas en el plan de rescate. La cifra eleva a 10.220 millones de derechos especiales

de giro (11.580 mill.€) la cantidad desembolsada hasta la fecha bajo los términos de la

facilidad de crédito ampliada. Grecia se encuentra inmersa en su segundo programa de

rescate internacional, después de que el primero fuese insuficiente. El Fondo espera que la

economía de Grecia vuelva a crecer en 2014, después de seis años de recesión, hasta un

0,6%.

� Rebaja de tipos en Hungría. Hungría ha rebajado su tipo de interés al 2,4%, el nivel más

bajo entre los países del este de la Unión Europea. Por vigésimo segundo mes consecutivo,

el Banco Central de Hungría procedió a una disminución del tipo de referencia del forinto,

con el objetivo de seguir relanzando la economía y evitar la deflación. En el primer

trimestre del año, el país creció un 3,5%, pero en abril se registró una deflación de una

décima. Otro gran problema de Hungría es el endeudamiento del Estado, que se sitúa en

torno al 80% del PIB.