análisis: estrategia de inversión...

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Semana del 2 al 9 de febreroRealizado:

23-ene-15 % sem. % año

DJI 17.673 -2,9% -3,7% S&P 500 2.052 -2,8% -3,1%

NASDAQ 4.278 -3,0% -2,1% Nikkei 225 17.512 0,9% 1,3%

EuroStoxx50 3.383 -0,9% 6,5% IBEX 35 10.582 -1,7% 1,2% DAX 10.650 0,4% 9,1%

CAC 40 4.641 -0,8% 7,8% FTSE 100 6.833 -1,2% 2,8%

FTSEMIB 20.520 -0,1% 7,8% TOPIX 1.180 0,3% 0,2%

KOSPI 1.936 0,7% 1,8% HANG SENG 24.850 -1,4% 3,8%

SENSEX 29.279 -0,3% 6,1%Australia 5.502 1,6% 3,3%

Middle East 4.527 -1,5% -1,6% BOVESPA 48.775 -3,8% -6,2%

MEXBOL 42.650 -4,0% -5,1% MERVAL 8.738 -2,8% -1,0%

FuturosÚltimo Var. Pts. % día

1er.Vcto. mini S&P 1.995 5 0,3%

1er Vcto. DAX 10.719,5 66,5 0,6%1er Vcto. EuroStoxx50 3.362 25 0,7%

1er Vcto.Bund 159,3 -0,2 -0,1%

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 http://www.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesús Amador Eva del Barrio Rafael Alonso Pilar Aranda

Esther G. de la Torre Ana de Castro Ramón Carrasco Belén San José Ana Achau ( Asesoramiento)Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMASPor favor, consulte importantes advertencias legales en: Avda. Bruselas, 12http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf 28108 Alcobendas, Madrid

Bolsas: "Ruido por Grecia y la Fed pero el

mercado debería encajarlo bien”

3.351

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

8:53 AM02-feb-15

10.403

Bolsas

6.749

20.503

4.604

17.165

Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

30-ene-15

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

8.490

46.908

5.588

1.995

17.674

4.148

10.694

li

Diferencial vs bono alemán (10 y 2 años, p.b.)

1.183

29.183

Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg

*Var. desde cierre nocturno.

4.457

40.951

1.949

24.507

-6% -4% -2% 0% 2% 4%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmaceúticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

La volatilidad ha vuelto a hacer acto de presencia en elmercado, algo que seguramente sea una constante este año.Aun así, los vaivenes se han saldado con unas variacionesmodestas (-1/-2%) que no están nada mal teniendo en cuentaque las subidas de las últimas semanas invitaban a una tomade beneficios.La formación de gobierno en Grecia en un tiempo récordsorprendió favorablemente al mercado pero las primerasmedidas adoptadas por Syriza (suspensión de lasprivatizaciones, contactos con Rusia, subida del salariomínimo, readmisión de funcionarios, etc.) recordaron que elpaís ha dado un claro giro, alejándose de la postura alemana.En cualquier caso, destacaríamos que su impacto en otrosperiféricos está siendo muy limitado: la bolsa griegaretrocedió -14% en la semana vs -1,7% del Ibex y -0,1% delMib, su prima de riesgo aumentó +270 p.b. vs +11 p.b. laespañola y +13 p.b. la italiana. Por tanto, el problema griegoha dejado de ser sistémico.Asimismo, las bolsas americanas se vieron lastradas por lospobres resultados de compañías como MSFT, CAT y P&G,afectados en muchos casos por la fortaleza del dólar.La reunión de la Reserva Federal tampoco ayudó ya que elmercado se tomó mal su mejor percepción de la economía(expansión económica sólida vs moderada anterior,ganancias de empleo fuertes vs sólidas, etc.) pero lo cierto esque mantiene una notable flexibilidad en relación a laprimera subida de tipos. En nuestra opinión, la baja inflacióny la fortaleza del dólar le obligarán a retrasar el calendario desubidas hasta septiembre o quizá más allá.Esta semana vendrá condicionada por las noticias que vayanllegando desde tres frentes: (i) La macro nos dejaráimportantes referencias como los PMIs en Europa, los ISM enEEUU y sobre todo, la creación de empleo no agrícola enEEUU. El mercado está muy sensible en torno a la Fed por loque una cifra elevada puede hacer saltar las alarmas sobre eltiming de la primera subida de tipos. (ii) Los resultadosempresariales continuarán en EEUU y ganarán intensidaden Europa con empresas como SAN, BBVA, BP, Sanofi, etc.(iii) En el plano institucional, la Comisión Europeaadelantará sus previsiones de invierno que este año sepublican a principios de febrero. En la revisión de otoño yarecortó sustancialmente sus estimaciones de crecimiento porlo que en esta ocasión deberíamos ver un tono algo másoptimista. El crecimiento para España seguramente semejore alguna décima así como el de Alemania. Tendrá suinterés ver si recortan las estimaciones para Grecia, bastanteelevadas (+2,9% este año y +3,7% en 2016). Precisamente,Grecia seguirá de actualidad hasta que la renegociación de sudeuda vaya tomando forma, algo que llevará algún tiempo(hasta cuatro meses según el M. Finanzas). Por tanto,seguirá llegando ruido al respecto pero pensamos quefinalmente se llegará a un acuerdo para extender plazos sinque su problemática contagie al resto de la periferia. Por otrolado, el Banco de Inglaterra anuncia su decisión de políticamonetaria sin que se esperen cambios.En definitiva, seguimos convencidos de que tiene sentidotomar posiciones en renta variable: el final de enero sepresentaba complicado por la incertidumbre en torno al BCEy Grecia pero las incógnitas se han desvelado de una formabastante constructiva. En este escenario, mantenemosnuestras apuestas de inversión en Utilities como Iberdrola yREE e incorporamos Daimler ya que presenta resultados estasemana y debería mejorar sus previsiones gracias a ladebilidad del euro.

1,09

0,23

1,25

0,65

2,33

0,48

0,10

0,53

0,25

0,53

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

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Semana del 2 al 9 de febrero

23-ene-15 +/- sem. +/- año

Alemania 2A -0,17% -1,5 -8,4

Alemania 10A 0,36% -5,2 -23,1

EEUU 2A 0,49% -2,6 -20,4

EEUU 10A 1,80% -12,8 -50,2

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: ”El empleo, clave para el dólar"

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

23-ene-15 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,1317 1,1204 1,0% -6,5%

Euro-Yen 131,950 0,8% 8,9%

Euro-Libra 0,748 0,5% 3,5%

Euro-CHF 1,05 0,986 6,7% 14,5%

Día País Dato Mes Tasa (e) Ant.

L;9:00h ESP Var. Parados Ene m/m 88k -64.4

L;14:30h EEUU Deflactor consumo Dic a/a 0.8% 1.2%

L;16:00h EEUU ISM manufacturero Ene Ind. 54,5 55.5

M;11:00h UEM Precios producción Ene a/a -2,5% -1.6%

X;11:00h UEM Ventas Minoristas Ene a/a -- 1.5%

X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP Ene 000 225K 241K

X;16:00h EEUU ISM no manufact. Ene Ind. 56.5 56.2

J;s/h UE Comisión Europea - estimaciones macro

J;10:00h UEM Boletín mensual del BCE

J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%

País J;14:30h EEUU Product. No agrícola 4T t/t 0.4% 2.3%

FRA J;14:30h EEUU Costes labor. Unit. 4T t/t 1.1% -1.0%

GRE J;14:30h EEUU Balanza comercial Dic bn.$ -$38b -$39B

ESP Bonos ligados a inflación V;8:00h ALE Prod. Industrial Dic a/a -- -0.5%

ESP Bonos con vcto. 2029 y 2044 V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. Ene 000 235K 252K

FRA Bonos con vcto. 2029 y 2044 V;14:30h EEUU Tasa de paro Ene %s/pa. 5.6% 5.6%

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Ramón Forcada Jesús Amador Eva del Barrio Rafael Alonso Pilar Aranda

Esther G. de la Torre Ana de Castro Ramón Carrasco Belén San José Ana Achau ( Asesoramiento)

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Letras a 3, 6 y 12 mesesLetras a 3 meses

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

0,31%

Análisis: Estrategia de inversión semanal

Emisiones de la semana

Último

-0,18%

0,46%

1,67%

Evolución semanal principales divisas

Bolsas, divisas y tipos de interés

Principales indicadores macroeconómicos de la semana

0,75

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

133,04

J; 10:30h

J; 10:30h

X; 11:00h

L; 14:50h

EmisiónDía/Hora

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

J; 10:30h

30-ene-15Tipos de interés Bonos: "El QE compensa la incertidumbre helena"

-0,02 0,00 0,02 0,05 0,08 0,11 0,130,20

0,27

-0,020,02 0,04 0,08 0,11 0,14 0,17

0,240,32

-0,2

0,0

0,2

0,4

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12MHoy

Eurodólar (€/USD).- Ligera apreciación del euro la semanapasada, a pesar de que la Fed sugiriera una mejora de laeconomía. Esta semana esperamos una tendencia lateral,aunque si la Productividad No Agrícola y los datos deempleo en EE.UU. mejoran, el dólar podría continuarapreciándose. Rango estimado (semana): 1,12/1,14.Euroyen (€/JPY).- La evolución ha sido relativamenteestable moviéndose entre 132,5 – 134,3. Esta semanadebería mostrar un comportamiento similar ante laausencia de referencias macro relevantes. Esta lateralidadse quebraría si el Yen pierde su condición de divisa refugio yvolveríamos a niveles previos al QE del BCE. Rangoestimado (semana): 132,0/134,0.Eurolibra (€/libra): La cotización viene marcada por lossíntomas de desaceleración observados en el PIB del 4T´14y la perspectiva de que el BOE mantenga una visión desubida de tipos lenta y alejada en el tiempo: Rangoestimado (semanal): 0,751/0,760.Eurosuizo (€/CHF): Depreciación del franco la semanapasada, que se profundizaba con los comentarios delvicepresidente del b.c. asegurando que están preparadospara intervenir si fuera necesario: especulaciones apuntanal 1,05/1,10 como nuevo nivel objetivo no oficial. Estasemana ante la ausencia de referencias macro esperamosque se repita la misma tendencia. Rango para la semana:1,04-1,07.

-1

0

1

2

3

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y15Y20Y30Y

Alemania

-2,00,02,0

3M6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y10Y15Y20Y30Y

La semana pasada se caracterizó por el fuerte retroceso delos bonos griegos, especialmente en los plazos cortos,debido a la incertidumbre generada por el cambio degobierno en Grecia. Sin embargo, los bonos periféricos semantienen soporados y la TIR del Bund mantiene unatendencia descendente. En las próximas jornadas, el QE delBCE será el principal respaldo de la deuda pública. Losdiferenciales griegos podrían seguir ampliándose, pero lassubastas españolas a 15 y 30 años tendrán una buenaacogida y la TIR del Bund se mantendrá en un rangoestimado semanal: 0,29%/0,33%.

150

170

190

210

230

250

270

290

310

330

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

Precio Brent (USD/Bb)

Precio WTI (USD/Bb)

Indice CRB


Análisis: Noticias de compañías


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Ana de Castro Jesús Amador

Jesús Amador Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento)

Rafael Alonso Belén San José

Esther Gutiérrez de la Torre

Ramón Carrasco

1.- Entorno Económico ESPAÑA.- (i) El PIB avanzó +0,7% t/t en el 4T’14 según la primera lectura del INE, dejando la tasa interanual en +2,0% vs +1,9% del consenso de Bloomberg y +1,6% en el 3T. El crecimiento medio de 2014 quedaría en +1,4% vs +1,3% de nuestras estimaciones y -1,2% en 2013. La economía española ha reacelerado su crecimiento en la parte final del año y encara 2015 con buenas perspectivas que podrían llevarnos a mejorar nuestras estimaciones (+2,2%). (ii) El IPC se adentra en el terreno negativo al pasar de -1,0% a -1,4% a/a en enero vs -1,2% estimado.

UEM.- (i) El IPC preliminar de enero queda en -0,6% vs -0,2% anterior y -0,5% estimado. Se trata del registro más negativo en la historia del Euro. (ii) La tasa de paro cae un décima hasta 11,4% en diciembre’14 vs 11,5% estimado.

RUSIA.- El Banco Central de Rusia bajó de manera inesperada el tipo de interés de referencia hasta el 15% desde el 17% anterior.

EEUU.- El PIB avanzó +2,6% t/t anualizado en el 4T’14 vs +3% estimado y +5% anterior. Se queda por debajo de lo estimado pero la descomposición es muy positiva con el consumo privado creciendo +4,3% vs +3,2% anterior. Con esa tasa de crecimiento, el avance de 2014 queda en +2,4%.

ITALIA.- El Primer Ministro Renzi consiguió los apoyos necesarios para que su candidato, Sergio Mattarella, siciliano de 73 años, fuera elegido Presidente de la República. Así, se cierra la sucesión de Napolitano y se despejan los rumores que apuntaban que Mario Draghi podría ser elegido.

GRECIA.- El M. de Finanzas ha vuelto a reiterar que no emprenderán acciones unilaterales al tiempo que ha declarado que su país no quiere más préstamos. Asimismo, parece que necesitarían unos cuatro meses para cerrar un “contrato nuevo” con sus acreedores. En este sentido, el Gobierno ha contratado a Lazard para que gestione una posible reestructuración de su deuda.

CHINA.- (i) El PMI Manufacturero oficial ha vuelto a la zona de contracción tras dos años y medio: cae de 50,1 a 49,8 en enero, el menor nivel desde septiembre’12. Por su parte, el de Servicios pasa de 54,1 a 53,7. (ii) El PMI Manufacturero HSBC final queda una décima peor del dato adelantado, en 49,7 vs 49,8.

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2.- Bolsa española

FCC (Vender; Cierre 10,99€; Pr. Obj. 11,90€): Carlos Slim podría presentar una oferta competitiva por Realia.- Slim tiene 25,6% de FCC tras la reciente ampliación y FCC el 36,9% de Realia. En realidad, FCC y Bankia mantienen conjuntamente el 62% de Realia mediante una sociedad instrumental. Dentro del plan de venta de activos de ambas compañías se incluye la venta de dicho 62% de Realia, pero Slim quiere parar la operación, bien para que FCC compre la parte de Bankia (y subir así hasta el 62%), lo cual parece poco probable, o bien, más probablemente, para comprarla él mismo (canaliza sus activos inmobiliarios mediante la inmobiliaria Carso). OPINIÓN.- En cualquier caso, esto "calentará" el valor (Realia) en las próximas sesiones, ya que la socimi Hispania Real lanzó en noviembre una OPA sobre el 100% a 0,49€/acc. (lo que supone valorarla en 150M€), condicionada a la aceptación del 52,5% y sobre la cual la CNMV aún no se ha pronunciado, pero el viernes cerró a 0,61€/acc. (capitalización de 187,5M€). Parece obvio que la oferta de Hispania no tendría éxito, de manera que o bien esta socimi o bien Slim tendrían que presentar una oferta por encima de 0,61€/acc. si quieren que tenga posibilidades de salir adelante. La posibilidad de un proceso competitivo en precio por Realia generará especulación positiva sobre el valor a corto plazo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 15,68€; Var. Día +0,16%): Avanzando en el proceso de adquirir Talisman.- Espera ingresas 1.000M € con la venta de activos (2% del total de los activos) no estratégicos con el fin de obtener recursos para financiar la adquisición de Talisman. Los activos están relacionados con infraestructuras y la logística ante la caída de los precios del petróleo y buscar alianzas que supongan un mayor desembolso para poder acotar la inversión en exploración y mejorar los ingresos por barril. A su vez, los principales ejecutivos de la petrolera han iniciado un road show para

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Ramón Carrasco

convencer a las autoridades de las bondades de la operación antes de la junta de Talisman del próximo 18 de febrero. El presidente de Repsol, Antonio Brufau, ha mantenido encuentros el pasados lunes y martes en Ottawa con el ministro de Industria, James Moore, y con el de Finanzas, Joe Oliver, para buscar el permiso de la Canadian Investment Act. La legislación del país obliga a demostrar las bondades de la operación para el país antes de lograr su aprobación. OPINION: La compañía continua con el proceso de adquirir Talisman siendo la primera fecha clave el 18 de febrero. No pensamos que la junta general de Talisman ponga problemas en la aprobación de la compra.

AENA (No cotiza).- La elevada demanda podría provocar la salida del núcleo estable de inversores.- El precio final de la OPV podría situarse en la parte superior del rango 43€-55€ por acción y con ello superar los precios ofrecidos por los inversores del núcleo estable (Corporación Financiera Alba, Ferrovial y The Children Investment Fund). En ese caso, los socios quedarían liberados de sus obligaciones y Aena dispondrá nuevamente de los títulos que podrán vender a otros accionistas o mantenerlos como autocartera. El socio que tiene más posibilidades de permanecer es Corporación Financiera Alba, que ofreció 53,3€ por acción y en principio dispondrá de un 8% de participación. Por el contrario, Ferrovial y TCI, con un 6,5% de participación cada uno, podrían salir tras haber ofrecido 48,6€ y 51,6€ por acción respectivamente. En el caso de que se produzca ese escenario, las acciones podrían ser asignadas al tramo para inversores institucionales, al que Ferrovial y TCI podrían acudir. Bankinter es colocador del tramo minorista.

BANCOS GRIEGOS: S&P Sitúa en negativa la perspectiva de los bancos griegos. La agencia de calificación de riesgos ha rebajado su perspectiva sobre Alpha Bank, Banco Nacional de Grecia, Banco Piraeus y Eurobank ante el riesgo de liquidez por la retirada de depósitos bancarios durante las últimas semanas. OPINION: La retirada de depósitos por parte de los clientes cuyo importe se estima en torno a 8.000 M€ en el mes de enero, aumenta el riesgo de liquidez de las entidades griegas que también han visto limitado el acceso al mercado mayorista (interbancario) aumentando así la dependencia del BCE. En este sentido, cabe recordar que el BCE aprobó una línea de crédito de emergencia para suministrar liquidez a las entidades griegas por un período de dos semanas que vence esta semana. Entendemos que dicha línea de crédito se prolongará en el tiempo ante la debilidad del sistema financiero griego y la incertidumbre acerca de los planes de reestructuración de la deuda del nuevo ejecutivo.

3.- Bolsa europea

RYANAIR (Cierre: 10,40€; Var Día: -0,95%): Mejora su guidance para este año pero advierte de crecimientos modestos de beneficio en 2016: Ha presentado un beneficio trimestral de 49M€ (vs. pérdida de -35M€ en 3T año previo) y vs. 30M€ estimado por el consenso de Reuters. Sus ingresos aumentaban un +17% (hasta 1.132M€) mientras los costes cayeron un -6% derivado de la caída del crudo. Además, el tráfico aumentó un +14%. Anticipa beneficios de 840/850M€ vs. 810/830M€ estimado previamente para su año fiscal que termina en marzo. La mejora se debe a una caída de costes esperada de alrededor de -5% y a una mejora del tráfico de un +25% (vs. +20% estimado previamente) en el 4T. Sin embargo, anticipa que el próximo ejercicio los crecimientos de beneficio serán más modestos: la compañía se beneficiará sólo parcialmente de la caída de precios del petróleo puesto que tiene cubierto el 90% de sus necesidades hasta marzo de 2016 a 92$/barril y el 35% de las de 2017 a 68$/barril. OPNIÓN: Buenas noticias para la compañía en este ejercicio pero no tanto en los próximos ya que los competidores que no realizan coberturas sobre el precio del petróleo se verán más beneficiados por la caída de costes lo que derivará rebajas de tarifas y presionará los beneficios de la compañía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Petróleo & Gas +0,7%; Materiales básicos -0,38%; Telecos -1,6%.

Los peores: Utilities -2,1%; Bienes de Consumo -1,9%; Tecnología -1,6%.












Ramón Carrasco

Las compañías más relevantes que publicaron el viernes: TYCO (0,49$ vs. 0,491$ estimado); MATTEL (0,52$ vs. 0,913$ estimado); ELI LILLY (0,75$ vs. 0,733$ estimado); XEROX (0,31$ vs. 0,288$ estimado); TYSON FOODS (0,77$ vs. 0,727$ estimado), MASTERCARD (0,72$ VS 0,674$ estimado), CHEVRON (1,85$ vs. 1,643$ estimado).

Hoy publican (hora; BPA esperado): EXXON MOBIL (14:00h) 0,856$) y ANADARKO (tras el cierre del mercado; 0,895$).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destacan: (i) AMAZON (354,5$; +13,7%) el valor cotizó los alentadores resultados presentados por tras el cierre del mercado del día anterior. (ii) BIOGEN (389,2$; +10,2%) presentó unos resultados 4T´2014 positivos que incluyen ventas de 2.640M$ (+34%) y BPA de 4,09$/acc. (+74%).

Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destacan: (i) PACCAR (60,1$; -6,2%) presentó resultados 2014 que incluyen un aumento de ventas de camiones +4% hasta 142.900 vehículos, por la buena evolución del negocio en EE.UU. y Canadá, que compensaron la caída en las ventas en el resto de geografías. Una parte importante de su negocio se desarrolla en la industria petrolera y esto fue lo que perjudicó al valor, el temor a que su negocio se pueda ver afectado por la caída en el precio del crudo. (ii) DELTA AIRLINES (47,3$; -5,8) después de que adversas condiciones meteorológicas provocaran que varios vuelos fueran cancelados.

MASTERCARD (82$; +0,8%): Presentó resultados 4T´2014 positivos.- Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.416M$ (+13%) vs 2.390M$ estimado; BNA 801M$ (+28,6%); BPA 0,72$ vs 0,674$ estimado. Tomando el conjunto del año, las ventas ascendieron a 9.473M$ (+13,5%) y el BNA a 3.617M$ (+16%). Estos buenos resultados se apoyaron en parte en el repunte de las compras, las cuales ascendieron a 858.000M$ (+12%), mientras que se emitieron 2.100 millones de tarjetas.

CHEVRON (102,5$; -0,5%): Presentó resultados 2014, afectados por caída del precio del petróleo.- Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): (4T´2014) Ventas 46.088M$ vs 30.652M$ estimado; BNA 3.471M$ (-30%); BPA 1,85$ vs 1,643$ estimado. Por lo tanto, la caída del precio de crudo ha afectado a sus resultados del último trimestre. Además, en el conjunto del año, los ingresos retrocedieron -8,9% hasta 200.494M$. La compañía obtuvo buenos resultados en la sección de “downstream” u operaciones posteriores a la extracción, lo que le ha permitido en parte compensar la caída en el precio del crudo. Finalmente, Chevron expuso que durante 2015 invertirá en su programa de exploración 35.000M$ vs 40.300M$ de 2014.

MC DONALD´S (92,4$; -0,9%).- Ralentiza su expansión en Rusia por la depreciación del rublo. La compañía abrirá menos restaurantes que el año anterior ya que la depreciación del rublo provoca un aumento de los costes de expansión. Abrirá como mucho 50 nuevos restaurantes, que comparan con 73 del año anterior.

FORD (14,7$; -0,9%).- En línea con la noticia anterior, la compañía expone que su negocio se va a ver afectado por la ralentización que está viviendo la economía rusa, y particularmente, por la depreciación del rublo. Por ello, Ford anunció que reduce sus expectativas para el mercado europeo en 2015. Otras compañías automovilísticas se han visto también afectadas por ello e incluso algunas han cerrado sus plantas de producción. General Motors ya expuso la semana pasada que suspende la producción de su planta en San Petersburgo desde mediados de marzo hasta mediados de mayo y Volkswagen anunció que ha incurrido en importantes pérdidas en el país por la depreciación del rublo.

SECTOR AUTOMÓVIL.- Llaman a revisión a 2,1 millones de vehículos de tres grandes fabricantes por posibles problemas en sus sistemas de airbag. Las tres compañías afectadas son Honda, Toyota y Fiat.

ALIBABA (Cierre: 89,08$; Var. Día: -0,81%): Rumores de que la filial financiera de Alibaba podría salir a bolsa (OPV) en 2016 con una valoración que podría rondar los 50.000M$ (+22,6% de la capitalización de Alibaba). El proceso está en una fase muy inicial que podría incluir una colocación privada previa.












Ramón Carrasco

Estarían deliberando en qué mercados cotizar, sólo en China -clase A- o también en EE.UU. OPINIÓN: De materializarse esta salida a bolsa, y en función de la valoración final, podría impactar positivamente en la cotización de Alibaba e, indirectamente, en la de Yahoo por su participación (15,3%) en Alibaba.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Sector

Ideas singulares

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)Fecha Entrada

Comentarios Pr.Entrada

26-1-15

19-1-15

29-1-15

14/04/2014

33,55€

05/01/2015

514,53

2-2-15

2-2-15

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). http://broker.bankinter.com/Ramón Forcada Ana de Castro Pilar Aranda Belén San José Esther G. de la Torre http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Jesús Amador Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. de Bruselas, 12

Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 28108 AlcobendasPor favor, consulte importantes advertencias legales en: (Madrid)http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf

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n/a n/a

Oro

Activo

316,0 332,1VenderETF IBB/ Nasdaq

Biotech

La presentación de resultados de compañias biotecnológicas

y la evolución del USD han favorecido esta idea.

Recomendamos cerrar la posición con una rentabilidad en

dólares de -0,2% y en € de +2,5%.

La cotización descendió hasta el stop loss , con una pérdida

de -2,2%.

35,1

Inmobiliario (activos)

Profit takingRecom.

Mantenemos la idea tras el éxito de la salida a bolsa de

Alibaba. La suma de la caja de Yahoo! más el valor de

Alibaba da un importe superior a la capitalización bursátil

actual de Yahoo!. De esta forma, el negocio “tradicional” de

Yahoo valdría negativo. El mercado no está poniendo en

precio correctamente a Yahoo! y su evolución a futuro

debería seguir siendo positiva. Desde que incorporamos la

idea (14/04) la rentabilidad asciende a +60% en € y +31% en

$.

Concesiones

Autos

Utilities

IndiaYahoo!

Bancos y Financieras

Consumo Discrecional

Biotecnología

TurismoAerolíneas

Petroleras

TelecosMedia

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los

grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

España

Grecia

DinámicoAgresivo Defensivo

60% 10%75%

10%Defensivo

60%75%Agresivo Dinámico

Concesiones

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

40%

Conservador

Moderado

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

25%

25%40%Moderado

Neutral Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

ConstrucciónIndustriales

Petróleo Bonos corporativos

Middle East

Japón

EEUU

Turquía

Seguros

Bonos High Yield

UEM

BRICs (excepto India)Argentina

Sudeste asiático

Fondos de retorno absoluto (seleccionados)

Australia

Deuda emergente

México

PortugalCanadá

Bonos convertibles

Europa del Este

Bonos soberanos

India

Latam

Bolsas

Reino Unido

Inmuebles

Consumo Básico

Tecnología

Materias primas

Farma

Yahoo!

Acción

Comprar (link

Nota Especial)

Órdenes límite recomendadas

Stop loss

Amadeus Acción

AMS SM

Sabadell Acción

SAB SM

EjecutadaAlcanzó el profit taking , con una rentabilidad de +4,9%.

33,4

n/a

Ejecutada 2,31 2,46

Natixis

Souverains Euro

(Fondo

Inversión)

Comprar

Mantenemos la idea de compra del fondo de bonos

soberanos ya que la inflación en negativo unida al anuncio

del programa de compra de bonos por parte del BCE seguirá

impulsando la renta fija. Rentabilidad acumulada desde el 5

de enero: +1,52%.

n/a

Gamesa Acción

GAM SMComprar

La compañía presentará resultados en 2 semanas y el

mercado debería descontar positivamente las favorables

perspectivas y la positiva evolución de la cartera de pedidos.8,55 9,16

Daimler Acción

DAI GYComprar

Los resultados que la compañía presenta el próximo 5 de

febrero y unas perspectivas positivas derivadas de las sólidas

perspectivas de la compañía y la depreciación del euro

deberían ser catalizadores.

78,05 83,75


https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/informe_especial_-_yahoo.pdf

https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/informe_especial_-_yahoo.pdf

Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial02-feb-15 13-feb-15 PROGRESSIVE CORP Regular Cash 0,6862 USD 2,64% 15.289.920.560 New York Insurance

02-feb-15 25-feb-15 XILINX INC Regular Cash 0,2900 USD 3,01% 10.084.944.773 NASDAQ GS Semiconductors

03-feb-15 19-feb-15 DISCOVER FINANCIAL SERVICESRegular Cash 0,2400 USD 1,77% 24.660.229.621 New York Diversified Finan Serv

03-feb-15 20-feb-15 STARBUCKS CORP Regular Cash 0,3200 USD 1,46% 65.629.994.000 NASDAQ GS Retail

03-feb-15 02-mar-15 MEADWESTVACO CORP Regular Cash 0,2500 USD 1,99% 8.382.520.101 New York Forest Products&Paper

04-feb-15 17-feb-15 DR HORTON INC Regular Cash 0,0625 USD 1,02% 8.959.758.577 New York Home Builders

04-feb-15 25-feb-15 ALCOA INC Regular Cash 0,0300 USD 0,77% 19.034.341.312 New York Mining

04-feb-15 27-feb-15 CMS ENERGY CORP Regular Cash 0,2900 USD 3,07% 10.419.099.695 New York Electric

04-feb-15 01-mar-15 INTEL CORP Regular Cash 0,2400 USD 2,91% 159.748.400.000 NASDAQ GS Semiconductors

04-feb-15 01-mar-15 FIRSTENERGY CORP Regular Cash 0,3600 USD 3,57% 16.970.562.130 New York Electric

04-feb-15 01-mar-15 WELLS FARGO & CO Regular Cash 0,3500 USD 2,70% 268.441.976.000 New York Banks

04-feb-15 03-mar-15 PFIZER INC Regular Cash 0,2800 USD 3,58% 196.895.538.656 New York Pharmaceuticals

04-feb-15 10-mar-15 NORFOLK SOUTHERN CORP Regular Cash 0,5900 USD 2,31% 31.553.787.178 New York Transportation

04-feb-15 13-mar-15 METLIFE INC Regular Cash 0,3500 USD 3,01% 52.825.954.256 New York Insurance

05-feb-15 12-feb-15 APPLE INC Regular Cash 0,4700 USD 1,60% 682.427.475.680 NASDAQ GS Computers

05-feb-15 20-feb-15 CAPITAL ONE FINANCIAL CORPRegular Cash 0,3000 USD 1,64% 40.702.605.649 New York Banks

05-feb-15 20-feb-15 NISOURCE INC Regular Cash 0,2600 USD 2,40% 13.657.174.473 New York Gas

05-feb-15 20-feb-15 PALL CORP Regular Cash 0,3050 USD 1,26% 10.308.245.225 New York Miscellaneous Manufactur

05-feb-15 20-feb-15 SCHWAB (CHARLES) CORP Regular Cash 0,0600 USD 0,92% 33.923.876.594 New York Diversified Finan Serv

05-feb-15 23-feb-15 NOBLE ENERGY INC Regular Cash 0,1800 USD 1,51% 17.275.036.566 New York Oil&Gas

05-feb-15 24-feb-15 HARMAN INTERNATIONAL Regular Cash 0,3300 USD 1,02% 8.896.290.029 New York Home Furnishings

05-feb-15 24-feb-15 HCP INC Regular Cash 0,5650 USD 4,78% 21.718.570.253 New York REITS

05-feb-15 27-feb-15 COSTCO WHOLESALE CORP Special Cash 5,0000 USD 0,99% 62.987.724.156 NASDAQ GS Retail

05-feb-15 27-feb-15 AMERIPRISE FINANCIAL INC Regular Cash 0,5800 USD 1,86% 23.055.435.451 New York Diversified Finan Serv

05-feb-15 01-mar-15 WW GRAINGER INC Regular Cash 1,0800 USD 1,83% 16.080.354.425 New York Distribution/Wholesale

06-feb-15 20-feb-15 HEALTH CARE REIT INC Regular Cash 0,8250 USD 4,03% 26.852.892.167 New York REITS

06-feb-15 20-feb-15 NOBLE CORP PLC Regular Cash 0,3750 USD 9,25% 4.091.638.888 New York Oil&Gas

06-feb-15 24-feb-15 SEAGATE TECHNOLOGY Regular Cash 0,5400 USD 3,83% 18.531.397.002 NASDAQ GS Computers

06-feb-15 02-mar-15 ALTERA CORP Regular Cash 0,1800 USD 2,19% 10.036.092.021 NASDAQ GS Semiconductors

06-feb-15 06-mar-15 PARKER HANNIFIN CORP Regular Cash 0,6300 USD 2,16% 17.311.212.189 New York Miscellaneous Manufactur

06-feb-15 10-mar-15 INTL BUSINESS MACHINES CORPRegular Cash 1,1000 USD 2,87% 151.724.846.962 New York Computers

06-feb-15 10-mar-15 EXXON MOBIL CORP Regular Cash 0,6900 USD 3,16% 370.182.493.971 New York Oil&Gas

06-feb-15 10-mar-15 AMERICAN ELECTRIC POWER Regular Cash 0,5300 USD 3,38% 30.729.194.612 New York Electric

09-feb-15 03-mar-15 VALERO ENERGY CORP Regular Cash 0,4000 USD 3,03% 27.563.437.557 New York Oil&Gas

09-feb-15 10-abr-15 SCHLUMBERGER LTD Regular Cash 0,5000 USD 2,43% 105.072.988.966 New York Oil&Gas Services

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo

05-feb-15 11-mar-15 UNILEVER PLC 4th Interim 24,1889 GBp 3,42% 87.258.021.322 London Food

05-feb-15 11-mar-15 UNILEVER NV-CVA 4th Interim 0,2850 EUR 2,95% 116.287.425.844 EN AmsterdamCosmetics/Personal Care

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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo. 28108 Alcobendas, Madrid

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 2 de febrero y el 9 de febrero

Importe

2,6%

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0% 5% 10%

PROGRESSIVE

CORP

XILINX INC

DISCOVER

FINANCIAL …

STARBUCKS

CORP

MEADWESTVAC

O CORP

DR HORTON INC

ALCOA INC

CMS ENERGY

CORP

INTEL CORP

FIRSTENERGY

CORP

WELLS FARGO &

CO

PFIZER INC

NORFOLK

SOUTHERN …

METLIFE INC

APPLE INC

CAPITAL ONE

FINANCIAL …

NISOURCE INC

PALL CORP

SCHWAB

(CHARLES) CORP

NOBLE ENERGY

INC

HARMAN

INTERNATION…

HCP INC

COSTCO

WHOLESALE …

AMERIPRISE

FINANCIAL INC

WW GRAINGER

INC

HEALTH CARE

REIT INC

NOBLE CORP

PLC

SEAGATE

TECHNOLOGY

ALTERA CORP

PARKER

HANNIFIN CORP

INTL BUSINESS

MACHINES CORP

EXXON MOBIL

CORP

AMERICAN

ELECTRIC …

VALERO

ENERGY CORP

SCHLUMBERGER

LTD

3,4%

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3% 3% 3% 3% 3% 4%

UNILEVER PLC

UNILEVER NV-

CVA

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Resultados principales compañías americanas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

02-feb-15 Anadarko Petroleum Corp 0,859 $/acc Confirmed 41.402 Oil&Gas

02-feb-15 Exxon Mobil Corp 1,339 $/acc -4,7% Confirmed 370.182 Oil&Gas

03-feb-15 CH Robinson Worldwide Inc 0,759 $/acc 1,4% Confirmed 10.418 Transportation

03-feb-15 Emerson Electric Co 0,725 $/acc -39,6% Confirmed 39.417 Electrical Compo&Equip

03-feb-15 Fiserv Inc 0,885 $/acc 8,9% Confirmed 17.695 Software

03-feb-15 Gilead Sciences Inc 2,212 $/acc 19,7% Confirmed 158.153 Biotechnology

03-feb-15 National Oilwell Varco Inc 1,598 $/acc 25,3% Confirmed 23.436 Oil&Gas Services

03-feb-15 United Parcel Service Inc 1,250 $/acc 8,3% Confirmed 91.527 Transportation

03-feb-15 Walt Disney Co/The 1,068 $/acc -13,5% Confirmed 154.175 Media

04-feb-15 Allstate Corp/The 1,671 $/acc Confirmed 29.272 Insurance

04-feb-15 Automatic Data Processing Inc0,678 $/acc 12,5% Confirmed 39.784 Commercial Services

04-feb-15 Cognizant Technology Solutions0,639 $/acc Confirmed 32.961 Computers

04-feb-15 General Motors Co 0,830 $/acc Confirmed 52.410 Auto Manufacturers

04-feb-15 Keurig Green Mountain Inc 0,891 $/acc 1,1% Confirmed 19.862 Beverages

04-feb-15 Liberty Ventures n.d. Estimated 5.278 Internet

04-feb-15 Merck & Co Inc 0,857 $/acc Confirmed 171.851 Pharmaceuticals

04-feb-15 NXP Semiconductors NV 1,324 $/acc Confirmed 18.308 Semiconductors

04-feb-15 O'Reilly Automotive Inc 1,669 $/acc Confirmed 19.007 Retail

04-feb-15 Southern Co/The 0,384 $/acc Confirmed 45.639 Electric

04-feb-15 Twenty-First Century Fox Inc 0,415 $/acc 35,5% Confirmed 70.451 Media

05-feb-15 Activision Blizzard Inc 0,880 $/acc Confirmed 15.024 Software

05-feb-15 Charter Communications Inc 0,063 $/acc Confirmed 16.512 Media

05-feb-15 Philip Morris International In 1,062 $/acc Confirmed 124.670 Agriculture

05-feb-15 Sirius XM Holdings Inc 0,025 $/acc Confirmed 19.505 Media

05-feb-15 Stericycle Inc 1,118 $/acc Confirmed 11.150 Environmental Control

05-feb-15 Symantec Corp 0,489 $/acc 5,0% Confirmed 17.095 Internet

06-feb-15 Sigma-Aldrich Corp 1,085 $/acc Estimated 16.377 Chemicals

Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

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AnálisisRdos. empresariales: Desde 2 febrero

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Anadarko

Petroleum Corp

Exxon Mobil Corp

CH Robinson

Worldwide Inc

Emerson Electric

Co

Fiserv Inc

Gilead Sciences

Inc

National Oilwell

Varco Inc

United Parcel

Service Inc

Walt Disney

Co/The

Allstate Corp/The

Automatic Data

Processing Inc

Cognizant

Technology …

General Motors Co

Keurig Green

Mountain Inc

Liberty Ventures

Merck & Co Inc

NXP

Semiconductors …

O'Reilly

Automotive Inc

Southern Co/The

Twenty-First

Century Fox Inc

Activision Blizzard

Inc

Charter

Communication…

Philip Morris

International In

Sirius XM

Holdings Inc

Stericycle Inc

Symantec Corp

Sigma-Aldrich

Corp

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Rdos. empresariales: Desde 2 febrero

Resultados principales compañías europeas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

02-feb-15 Julius Baer Group Ltd n.d. Confirmed 8.415 Diversified Finan Serv

03-feb-15 Banco Santander SA 0,115 Eur/acc Confirmed 82.236 Banks

03-feb-15 BG Group PLC 0,173 Eur/acc Confirmed 30.279 Oil&Gas

03-feb-15 BP PLC 0,078 Eur/acc Confirmed 77.402 Oil&Gas

03-feb-15 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitt3,800 Eur/acc Confirmed 72.857 Apparel

03-feb-15 UPM-Kymmene OYJ 0,271 Eur/acc Confirmed 8.321 Forest Products&Paper

04-feb-15 Banco Bilbao Vizcaya Argentari0,140 Eur/acc Confirmed 47.309 Banks

04-feb-15 Fortum OYJ 0,298 Eur/acc Confirmed 16.790 Electric

04-feb-15 GlaxoSmithKline PLC 0,263 Eur/acc Confirmed 71.352 Pharmaceuticals

04-feb-15 Hargreaves Lansdown PLC n.d. Confirmed 4.795 Diversified Finan Serv

04-feb-15 Konecranes OYJ 0,506 Eur/acc Confirmed 1.709 Hand/Machine Tools

04-feb-15 Koninklijke KPN NV -0,053 Eur/acc Confirmed 11.730 Telecommunications

04-feb-15 Neste Oil OYJ 0,512 Eur/acc Confirmed 6.282 Oil&Gas

04-feb-15 Orion Oyj 0,322 Eur/acc Confirmed 4.123 Pharmaceuticals

04-feb-15 SBM Offshore NV n.d. Confirmed 2.031 Oil&Gas Services

04-feb-15 Sky PLC 0,134 Eur/acc 1,7% Confirmed 15.952 Media

04-feb-15 Stora Enso OYJ 0,134 Eur/acc Confirmed 6.802 Forest Products&Paper

04-feb-15 Syngenta AG n.d. Confirmed 27.809 Chemicals

04-feb-15 Vinci SA n.d. Confirmed 27.663 Engineering&Construction

05-feb-15 AstraZeneca PLC 0,841 Eur/acc Confirmed 59.911 Pharmaceuticals

05-feb-15 BNP Paribas SA 0,880 Eur/acc Confirmed 58.280 Banks

05-feb-15 Daimler AG 1,324 Eur/acc Confirmed 86.101 Auto Manufacturers

05-feb-15 Metso OYJ 0,537 Eur/acc Confirmed 4.047 Machinery-Diversified

05-feb-15 Nokian Renkaat OYJ 0,378 Eur/acc Confirmed 2.922 Auto Parts&Equipment

05-feb-15 Nutreco NV n.d. Confirmed 3.164 Food

05-feb-15 Sanofi 1,374 Eur/acc Confirmed 108.188 Pharmaceuticals

05-feb-15 Smith & Nephew PLC 0,253 Eur/acc Confirmed 10.647 Healthcare-Products

05-feb-15 Swisscom AG 20,230 Eur/acc Confirmed 27.947 Telecommunications

05-feb-15 Wereldhave NV n.d. Confirmed 2.234 REITS

05-feb-15 YIT OYJ 0,147 Eur/acc Confirmed 657 Engineering&Construction

06-feb-15 Alcatel-Lucent 0,062 Eur/acc Confirmed 8.726 Telecommunications

06-feb-15 Eurocommercial Properties NV0,500 Eur/acc -43,7% Confirmed 1.712 REITS

06-feb-15 Fagron n.d. Confirmed 1.137 Pharmaceuticals

06-feb-15 Outotec OYJ 0,114 Eur/acc Confirmed 938 Machinery-Constr&Mining

06-feb-15 Valmet OYJ 0,154 Eur/acc Confirmed 1.708 Machinery-Diversified

09-feb-15 BinckBank NV 0,190 Eur/acc Confirmed 518 Diversified Finan Serv

09-feb-15 Mediobanca SpA 0,110 Eur/acc Confirmed 6.642 Banks

09-feb-15 Randgold Resources Ltd 0,818 Eur/acc Confirmed 5.278 Mining

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Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

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Análisis

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BG Group PLC

BP PLC

LVMH Moet …

UPM-Kymmene OYJ

Banco Bilbao …

Fortum OYJ

GlaxoSmithKline PLC

Hargreaves …

Konecranes OYJ

Koninklijke KPN NV

Neste Oil OYJ

Orion Oyj

SBM Offshore NV

Sky PLC

Stora Enso OYJ

Syngenta AG

Vinci SA

AstraZeneca PLC

BNP Paribas SA

Daimler AG

Metso OYJ

Nokian Renkaat OYJ

Nutreco NV

Sanofi

Smith & Nephew PLC

Swisscom AG

Wereldhave NV

YIT OYJ

Alcatel-Lucent

Eurocommercial …

Fagron

Outotec OYJ

Valmet OYJ

BinckBank NV

Mediobanca SpA

Randgold Resources …




Rentab. Próximo DN/FFPP2014r 2015e 2016e 2014r 2015e Var.% 2016e Var.% Div'15e Div. (2) Media 3A 2015e 2016e (Último) Media5A 2015e 2016e

Ibex-35 10.403 -1,7% 0,5% 1,2% 580.638 21,6 x 14,8 x 12,7 x 21.132 34.498 63% 40.340 17% 5,3%Abertis 17,37 -2,4% 4,8% 5,7% 15.604 27,8 x 22,5 x 20,2 x 617 686 11% 793 15% 3,8% 08/04/15 22,3% 19,3% 21,4% 2,0 x 2,9 x 4,4 x 3,6 x Neutral 17,20Abengoa B 2,61 -2,0% 33,6% 42,5% 2.209#N/A Field Not Applicable 16,6 x 11,3 x 101 126 25% 179 42% 4,0% 08/04/15 13,2% 8,8% 11,7% 4,2 x 0,0 x 0,0 x 1,4 x Neutral 3,20ACS 30,86 -3,2% 5,6% 6,5% 9.711 13,8 x 13,5 x 13,1 x 702 723 3% 758 5% 3,7% 06/07/15 0,0% 19,7% 18,9% 0,9 x 2,4 x 2,9 x 2,4 x Vender 33,60Bankia 1,16 -3,0% -8,4% -6,3% 13.360 15,7 x 14,0 x 10,9 x 512 967 89% 1.202 24% 0,9% 0,0% 8,0% 9,6% 8,1 x 0,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral 1,21Amadeus 35,59 4,5% 8,3% 7,6% 15.929 26,0 x 23,3 x 21,4 x 563 667 19% 724 8% 1,9% 30/07/15 47,0% 32,0% 30,2% 0,6 x 0,0 x 7,2 x 6,4 x Comprar 38,30Acciona 63,45 1,3% 11,2% 12,9% 3.633#N/A N/A 33,9 x 27,8 x -1.972 116 -94% 137 18% 0,5% 01/07/15 0,0% 3,7% 3,9% 1,9 x 1,1 x 1,0 x Neutral 62,80BBVA 7,60 -4,9% -4,0% -3,2% 47.309 19,0 x 16,9 x 11,9 x 2.228 2.693 21% 3.857 43% 4,0% 30/03/15 5,9% 5,9% 7,6% 2,7 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x Comprar 9,41Bankinter 6,17 -5,4% -10,9% -7,9% 5.545 19,9 x 14,3 x 12,5 x 276 386 40% 442 15% 3,0% 07/04/15 6,1% 10,3% 11,1% 5,0 x 1,0 x 1,5 x 1,4 x Restringido RestringidoBME 36,46 0,6% 10,8% 13,4% 3.048 18,9 x 18,5 x 17,4 x 143 167 16% 177 6% 4,9% 08/05/15 34,1% 41,1% 42,5% -0,7 x 4,2 x 7,1 x 7,1 x Comprar 30,00CaixaBank 3,86 -6,6% -14,3% -11,4% 22.083 33,2 x 14,6 x 10,0 x 620 1.529 147% 2.212 45% 4,5% 10/03/15 1,9% 6,0% 8,5% 2,4 x 0,0 x 0,9 x 0,8 x Comprar 5,35DIA 5,75 -0,9% 0,5% 2,2% 3.742 18,4 x 14,8 x 14,6 x 209 255 22% 256 1% 3,0% 14/07/15 95,9% 83,1% 54,5% 4,3 x 0,0 x 12,5 x 7,9 x Neutral En revisiónGamesa 8,82 6,2% 11,6% 16,7% 2.463 28,3 x 24,0 x 16,8 x 45 100 122% 153 53% 0,5% 27/07/15 0,0% 8,5% 11,1% 0,3 x 1,1 x 1,8 x 1,7 x Comprar 13,90Enagas 28,10 0,2% 8,4% 7,3% 6.708 16,5 x 16,8 x 16,4 x 403 398 -1% 407 2% 4,6% 02/07/15 19,8% 18,0% 17,8% 1,8 x 2,1 x 3,0 x 2,9 x Comprar 26,00FCC 10,99 -3,8% -7,5% -6,5% 2.864#N/A N/A 255,6 x 24,9 x -1.506 -6 -100% 109 1848% 0,0% 15/07/15 0,0% -46,1% 40,9% 25,4 x 130,2 x 0,0 x 9,0 x Vender 11,90Ferrovial 17,59 -1,1% 7,5% 7,1% 12.879 21,2 x 35,1 x 33,0 x 727 346 -52% 377 9% 3,9% 21/05/15 14,0% 6,3% 6,8% 0,6 x 1,3 x 2,0 x 2,3 x Neutral En revisiónGas Natural 20,80 -0,2% -0,9% 0,0% 20.814 13,3 x 14,5 x 13,9 x 1.445 1.440 0% 1.498 4% 4,5% 01/07/15 10,9% 10,5% 10,0% 0,9 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Neutral 24,60Grifols 37,25 4,6% 11,4% 12,5% 11.982 30,9 x 22,9 x 22,4 x 346 561 62% 572 2% 1,7% 05/06/15 12,0% 23,0% 21,0% 1,2 x 4,0 x 4,9 x 4,3 x Neutral 37,60IAG 7,25 1,5% 16,7% 17,1% 14.782#N/A Field Not Applicable 18,0 x 11,9 x 122 841 589% 1.245 48% 0,0% 05/03/15 0,1% 18,4% 24,1% 0,4 x n.d. 3,3 x 2,7 x Comprar 5,90Iberdrola 6,13 0,5% 9,5% 9,5% 39.149 18,1 x 17,3 x 16,5 x 2.572 2.226 -13% 2.325 4% 4,4% 03/07/15 8,3% 6,4% 6,4% 0,8 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Comprar 6,50Indra 9,06 16,0% 10,3% 12,3% 1.488 11,6 x 13,1 x 11,9 x 116 118 2% 127 8% 3,7% 03/07/15 13,6% 10,0% 10,3% 0,3 x 2,0 x 1,3 x 1,2 x Neutral 14,79Inditex 26,14 -1,7% 9,9% 10,3% 81.454 34,2 x 32,4 x 28,4 x 2.377 2.514 6% 2.877 14% 2,0% 04/05/15 28,2% 25,4% 26,4% -0,4 x 6,3 x 8,6 x 7,3 x Neutral En revisiónJazztel 12,55 0,0% -0,3% 0,0% 3.220 41,6 x 41,4 x 30,5 x 68 76 12% 101 33% 0,0% 00/01/00 20,1% 16,3% 19,3% 0,5 x 4,0 x 6,8 x 5,3 x Comprar 12,10Mapfre 2,99 0,0% 5,0% 6,1% 9.192 11,7 x 10,2 x 9,5 x 790 895 13% 960 7% 4,7% 29/06/15 11,1% 10,5% 10,2% 0,1 x 1,1 x 1,0 x 1,0 x Comprar 3,62ArcelorMittal 8,5 2,1% -6,0% -6,4% 14.101#N/A Field Not Applicable 15,3 x 11,3 x -2.545 1.241 -51% 1.534 24% 2,1% 07/05/15 0,0% 1,3% 3,3% 0,3 x 0,0 x 0,0 x 0,3 x Neutral 12,40OHL 20,50 -3,0% 7,2% 10,5% 2.044 9,4 x 6,6 x 7,0 x 270 324 20% 292 -10% 3,0% 03/06/15 30,0% 11,9% 9,5% 1,7 x 1,6 x 0,9 x 0,7 x Neutral En revisiónBanco Popular 3,75 -4,2% -15,2% -9,8% 7.901 23,9 x 15,6 x 9,8 x 330 493 49% 823 67% 2,1% 13/03/15 0,0% 3,5% 5,8% 3,7 x 0,6 x 0,6 x 0,6 x Vender 4,00Red Eléctrica 75,56 -1,9% 3,5% 3,2% 10.221 18,7 x 18,0 x 16,9 x 529 575 9% 610 6% 3,7% 01/07/15 26,0% 23,9% 23,2% 2,4 x 2,9 x 4,6 x 3,8 x Comprar 82,40Repsol 15,69 -2,9% 0,7% 0,9% 21.562 22,9 x 12,3 x 14,8 x 195 1.731 788% 1.496 -14% 11,3% 18/06/15 6,0% 6,5% 5,5% 0,4 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Neutral 20,50Banco Sabadell 2,24 -5,0% -2,7% 1,8% 9.031 24,3 x 15,3 x 10,7 x 372 693 86% 961 39% 2,6% 06/04/15 2,4% 8,4% 9,8% 3,8 x 0,7 x 0,8 x 0,8 x Neutral 2,50Santander 5,96 -4,1% -15,2% -14,8% 82.236 13,0 x 12,3 x 10,8 x 4.370 5.817 33% 7.452 28% 9,9% 06/04/15 5,4% 7,3% 8,2% 2,2 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 8,21Sacyr 3,28 -0,8% 7,7% 14,7% 1.649#N/A N/A 14,4 x 12,7 x -496 116 -77% 128 11% 0,0% 25/06/15 0,0% 10,8% 10,8% 6,8 x 0,9 x 1,4 x 1,2 x Vender 1,75Telefónica 13,31 0,9% 11,9% 11,6% 61.964 14,3 x 15,5 x 15,1 x 4.593 3.927 -14% 4.211 7% 5,5% 20/05/15 21,4% 16,6% 16,8% 1,8 x 3,0 x 2,5 x 2,4 x Neutral 15,50Mediaset 10,80 -0,4% 2,9% 3,4% 4.392 ##### 43,4 x 23,0 x 4 90 2060% 172 91% 1,9% 15/04/15 3,9% 6,4% 12,7% -0,1 x 3,2 x 3,8 x 3,0 x Neutral En revisiónTécnicas Reunidas 34,47 1,2% -5,9% -5,0% 1.926 15,2 x 14,0 x 13,0 x 128 135 6% 145 7% 4,1% 13/07/15 34,1% 28,9% 27,9% -1,4 x 5,8 x 4,2 x 3,4 x Comprar 39,50Endesa 17,69 0,8% 10,0% 6,9% 18.724 33,3 x 12,3 x 18,2 x 1.879 1.533 -18% 1.028 -33% 27,2% 01/07/15 10,4% 12,2% 10,8% 0,0 x 1,2 x 0,9 x 2,0 x Comprar 23,00

No Ibex:

Antena 3 13,02 5,4% 10,7% 11,9% 2.924 45,3 x 33,3 x 22,0 x 46 88 91% 135 53% 2,3% 04/05/15 18,1% 20,0% 26,9% 0,5 x 4,5 x 6,2 x 5,8 x En revisión En revisiónNH Hoteles 4,39 2,1% 11,1% 10,4% 1.538#N/A N/A#N/A N/A ##### -40 -20 -151% 11 -45% 0,0% -11,2% -1,5% 1,4% 0,6 x 0,8 x 1,4 x 1,4 x Neutral 4,25Sol Meliá 10,19 4,0% 14,4% 15,0% 2.027#N/A N/A 90,1 x 34,9 x -73 16 -79% 59 276% 0,3% 10/08/15 0,2% 1,7% 4,9% 1,0 x 1,1 x 1,8 x 1,7 x Neutral 15,60Tubacex 2,60 -1,3% -17,1% -16,3% 345 14,1 x 12,0 x 10,0 x 15 29 91% 38 33% 2,7% 01/07/15 4,1% 10,2% 12,2% 0,7 x 1,3 x 1,2 x 1,2 x Comprar 4,40Tubos Reunidos 1,59 -1,9% -7,8% -7,0% 278 37,9 x 33,1 x 14,7 x 7 9 28% 19 124% 1,5% 22/06/15 6,3% 4,1% 9,0% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,1 x Comprar 2,90Vocento 1,66 2,8% -4,9% -5,4% 207#N/A N/A#N/A N/A 36,0 x -15 -2 -113% 6 193% 0,0% 20/05/15 -11,8% -0,9% 2,5% 0,4 x 0,8 x 0,6 x 0,7 x Vender En revisiónPrisa 0,24 -8,6% -10% -8,9% 507#N/A N/A#N/A N/A 33,6 x -649 -1.537 -337% 15 -99% 0,0% 19/03/15 -24,1% n.d. 3,8% 2,1 x 0,4 x 0,0 x 1,6 x En revisión En revisiónZeltia 3,02 2,0% 6,0% 13,1% 671 44,2 x 32,8 x 20,1 x 11 19 68% 29 53% 0,0% 16/07/15 17,5% 30,0% 35,1% 1,3 x 12,8 x 9,6 x 6,6 x Neutral En revisiónEbro Foods 15,07 1,6% 9,7% 9,9% 2.319 16,1 x 16,0 x 15,6 x 133 145 9% 148 2% 3,7% 04/04/16 9,0% 8,2% 8,1% 0,2 x 1,5 x 1,4 x 1,3 x Neutral En revisiónCie Automotive 12,75 4,6% 12,9% 13,2% 1.645 20,9 x 21,5 x 14,5 x 60 77 27% 113 48% 1,4% 03/07/15 16,7% 14,5% 18,6% 1,0 x 1,9 x 0,0 x 2,6 x Comprar En revisiónProsegur 4,93 -1,4% 3,1% 4,4% 3.042 19,0 x 17,5 x 15,0 x 156 170 9% 199 17% 2,3% 23/06/15 24,0% 21,3% 21,5% 1,2 x 3,8 x 3,6 x 3,0 x Neutral En revisiónViscofan 51,25 1,5% 16,1% 16,3% 2.388 32,7 x 23,7 x 21,3 x 102 100 -1% 112 12% 2,3% 23/06/15 21,9% 17,9% 18,2% 0,2 x 3,3 x 4,4 x 3,8 x Neutral En revisiónAcerinox 13,20 1,5% 4,6% 5,6% 3.454 22,7 x 21,5 x 16,2 x 22 156 608% 214 37% 2,9% 23/06/15 1,5% 9,9% 12,7% n/a 1,7 x 2,0 x 2,0 x Comprar 15,60

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Arranz Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther G. de la Torre

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

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2 de febrero de 2015

Recomenda

ción

Capitaliz

ación (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 30-ene-15

Ratios compañíasIbex 35

Cierre% Var

5D

% Var

1M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCP. Objetivo

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.


Rentab. Próximo D/FFPP2014r 2015e 2016e 2014r 2015e Var.% 2016e Var.% Div'14e Div. (2) Media 3A 2015e 2016e (Último) Media5A 2015e 2016e

EuroStoxx 50 3.351 -0,9% 6,8% 6,5% 2.597.075 18,9 x 14,3 x 12,8 x 124.474 177.309 42% 189.291 52% 3,4%

Air Liquide 112,00 2,0% 10,5% 8,9% 38.626 20,3 x 23,3 x 20,9 x 1.640 1.654 1% 1.837 11% 2,2% 18/05/15 16,1% 14,7% 15,2% 0,6 x 2,9 x 3,7 x 3,1 x ComprarAirbus 47,20 -4,2% 13,7% 14,1% 37.042 29,5 x 16,3 x 15,1 x 1.465 2.314 58% 2.521 9% 2,3% 29/05/15 12,6% 19,3% 18,5% -0,4 x 2,2 x 4,3 x 2,6 x ComprarAllianz 146,40 -0,9% 7,1% 6,6% 66.905 9,9 x 10,5 x 10,6 x 5.996 6.334 6% 6.259 -1% 4,6% 07/05/15 9,5% 12,1% 10,8% 0,2 x 0,9 x 1,1 x 1,1 x ComprarAB INBEV 108,10 0,9% 16,7% 15,2% 173.851 13,0 x 23,1 x 21,9 x 14.394 8.691 -40% 9.187 6% 2,4% 04/05/15 23,4% 16,4% 16,0% 0,7 x 3,4 x 3,7 x 3,5 x NeutralASML 93,28 -1,2% 4,7% 4,2% 40.864 36,5 x 25,3 x 20,0 x 1.197 1.585 32% 1.917 21% 0,8% 29/04/16 21,9% 19,9% 22,7% -0,2 x 4,6 x 5,4 x 4,2 x ComprarA. Generali 18,70 2,0% 9,7% 10,0% 29.114 80,0 x 13,6 x 11,7 x 1.915 2.096 9% 2.435 16% 3,1% 18/05/15 5,2% 10,1% 10,6% 0,1 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x VenderAXA 20,86 0,8% 9,2% 8,6% 50.934 13,1 x 10,0 x 9,5 x 4.482 5.184 16% 5.480 6% 4,3% 01/05/15 8,8% 9,7% 9,6% -0,1 x 0,8 x 1,0 x 0,9 x NeutralBBVA 7,60 -4,9% -4,0% -3,2% 47.309 24,5 x 16,9 x 11,9 x 2.228 2.693 21% 3.857 43% 4,0% 30/03/15 5,9% 5,9% 7,6% 2,7 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x ComprarB. Santander 5,96 -4,1% -15,2% -14,8% 82.236 15,5 x 12,3 x 10,8 x 4.370 5.817 33% 7.452 28% 9,9% 06/04/15 5,4% 7,3% 8,2% 2,2 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x ComprarBasf 79,50 3,5% 14,1% 13,8% 73.019 15,2 x 14,5 x 14,2 x 4.842 4.980 3% 5.105 3% 3,5% 04/05/15 21,9% 17,9% 17,1% 0,5 x 2,4 x 2,7 x 2,4 x NeutralBayer 128,05 0,0% 13,3% 13,3% 105.891 27,1 x 21,2 x 18,6 x 3.189 4.989 56% 5.704 14% 1,7% 28/05/15 21,4% 21,8% 0,3 x 2,9 x 5,2 x 4,4 x ComprarBMW 103,40 0,6% 17,5% 15,2% 66.276 10,7 x 11,5 x 10,9 x 5.314 5.895 11% 6.182 5% 2,8% 14/05/15 17,7% 15,6% 14,9% 1,6 x 1,4 x 1,8 x 1,5 x ComprarBNP Paribas 46,78 -4,5% -5,4% -5,0% 58.280 13,4 x 10,8 x 8,6 x 4.832 6.119 27% 6.958 14% 3,2% 19/05/15 7,6% 2,7% 8,1% 8,1 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x VenderCarrefour 27,85 -2,3% 11,0% 10,1% 20.464 45,4 x 18,1 x 15,9 x 1.263 1.089 -14% 1.243 14% 2,5% 04/05/15 13,2% 13,0% 13,4% 0,5 x 2,2 x 2,5 x 2,1 x NeutralCie de St Gobain 37,93 -1,6% 7,9% 7,7% 21.313 41,9 x 17,4 x 14,3 x 595 1.190 100% 1.437 21% 3,3% 10/06/15 4,8% 6,9% 7,8% 0,4 x 1,1 x 1,2 x 1,1 x NeutralNokia 6,85 -3,5% 3,0% 4,3% 25.635 97,0 x 21,9 x 19,6 x 3.462 1.168 -66% 1.296 11% 2,3% 06/05/16 2,0% 15,7% 15,7% -0,7 x 2,1 x 2,9 x 2,7 x NeutralDaimler 80,48 1,0% 17,1% 16,7% 86.101 8,8 x 12,6 x 11,6 x 6.842 6.903 1% 7.447 8% 3,0% 02/04/15 16,2% 15,0% 15,1% 1,6 x 1,3 x 1,9 x 1,7 x ComprarDanone 59,57 -0,7% 10,6% 9,4% 38.351 17,6 x 22,6 x 20,4 x 1.422 1.537 8% 1.730 13% 2,4% 05/05/15 13,4% 13,6% 14,6% 0,8 x 2,6 x 3,2 x 2,9 x NeutralDeutsche Bank 25,80 -1,2% 2,2% 3,3% 35.585 #N/A N/A 9,1 x 7,1 x 1.663 3.974 139% 5.117 29% 3,3% 20/05/16 1,5% 5,1% 7,1% 1,4 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x VenderDeutsche Post 28,77 3,3% 6,3% 6,4% 34.846 17,2 x 16,8 x 15,9 x 2.091 2.094 0% 2.217 6% 3,0% 28/05/15 16,4% 20,8% 20,3% 0,2 x 2,0 x 4,1 x 3,0 x NeutralDeutsche Telek. 15,29 2,6% 15,9% 15,4% 69.326 23,0 x 24,8 x 22,0 x 930 2.749 196% 3.065 11% 3,3% 22/05/15 -4,1% 10,1% 11,5% 1,3 x 1,4 x 2,7 x 2,4 x NeutralE.ON 13,73 0,9% -2,1% -3,3% 27.464 12,2 x 15,4 x 15,4 x 2.142 1.713 -20% 1.701 -1% 3,7% 08/05/15 2,2% 5,0% 5,0% 0,5 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x NeutralEnel 4,01 0,7% 8,9% 8,4% 37.670 #N/A N/A 13,0 x 12,8 x 3.235 2.981 -8% 3.112 4% 3,2% 22/06/15 6,8% 7,6% 7,5% 1,0 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x ComprarENI 14,90 -1,0% 2,1% 2,7% 54.149 16,5 x 13,7 x 22,4 x 5.160 3.937 -24% 2.377 -40% 7,4% 18/05/15 11,8% 6,8% 4,0% 0,3 x 1,2 x 0,9 x 0,9 x ComprarEssilor 99,07 -0,3% 8,9% 6,9% 21.388 27,1 x 32,2 x 28,1 x 593 655 10% 752 15% 1,0% 24/05/15 16,2% 15,7% 16,1% 0,1 x 3,8 x 4,8 x 4,3 x NeutralGdF-Suez 19,73 1,1% 2,1% 1,5% 48.036 44,8 x 15,7 x 14,8 x -9.289 3.087 -67% 3.261 6% 5,1% 30/04/15 -2,8% 6,0% 6,2% 0,6 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x ComprarIberdrola 6,13 0,5% 9,5% 9,5% 39.149 11,1 x 17,3 x 16,5 x 2.572 2.226 -13% 2.325 4% 4,4% 03/07/15 8,3% 6,4% 6,4% 0,8 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x ComprarInditex 26,14 -1,7% 9,9% 10,3% 81.454 31,2 x 32,4 x 28,4 x 2.377 2.514 6% 2.877 14% 2,0% 04/05/15 28,2% 25,4% 26,4% -0,4 x 6,3 x 8,6 x 7,3 x ComprarING 11,12 -2,3% 2,5% 2,7% 42.905 #N/A N/A 11,1 x 9,7 x 3.232 3.887 20% 4.452 15% 0,4% 01/05/15 9,4% 8,4% 9,9% 1,8 x 0,6 x 0,9 x 0,9 x VenderIntesa 2,60 -0,6% 5,9% 7,3% 43.279 50,6 x 23,6 x 14,1 x -4.550 1.738 -62% 3.016 74% 2,3% 18/05/15 -7,5% 3,7% 6,4% 4,2 x 0,6 x 1,0 x 0,9 x VenderK. Philips 24,55 -8,2% 1,5% 1,6% 22.945 75,7 x 16,6 x 14,0 x 415 1.303 214% 1.627 25% 3,4% 11/05/15 4,6% 12,0% 14,6% 0,2 x 1,7 x 2,1 x 1,9 x VenderL'Oreal 159,05 2,2% 15,8% 14,2% 89.078 25,8 x 29,9 x 26,5 x 2.958 3.105 5% 3.375 9% 1,7% 30/04/15 14,5% 14,7% 15,5% -0,1 x 3,2 x 4,2 x 4,1 x ComprarLVMH 143,50 1,2% 9,7% 8,5% 72.857 17,9 x 21,1 x 18,6 x 3.436 3.380 -2% 3.855 14% 2,2% 22/04/15 14,5% 12,1% 13,3% 0,2 x 2,8 x 2,6 x 2,5 x NeutralMunich RE 178,00 -0,2% 8,0% 7,4% 30.784 11,1 x 9,7 x 10,4 x 3.313 3.174 -4% 2.856 -10% 4,2% 24/04/15 9,4% 11,7% 10,1% 0,1 x 0,9 x 1,0 x 1,1 x VenderOrange 15,62 0,4% 11,1% 10,4% 41.376 149,0 x 17,5 x 16,3 x 1.873 2.381 27% 2.573 8% 3,8% 08/06/15 8,2% 10,0% 10,7% 1,2 x 1,2 x 1,6 x 1,4 x VenderRepsol 15,69 -2,9% 0,7% 0,9% 21.562 41,0 x 12,3 x 14,8 x 195 1.731 n.d. 1.496 -14% 11,3% 18/06/15 6,0% 6,5% 5,5% 0,4 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x NeutralRWE 24,61 3,1% -4,2% -4,1% 14.889 #N/A N/A 11,3 x 11,4 x -2.653 1.370 -48% 1.311 -4% 4,0% 24/04/15 -1,7% 13,0% 12,4% 1,0 x 1,9 x 2,2 x 1,4 x NeutralSanofi 82,00 -1,9% 8,7% 8,4% 108.188 29,9 x 15,9 x 15,3 x 3.717 6.806 83% 7.061 4% 3,5% 11/05/15 8,5% 12,0% 12,3% 0,1 x 1,5 x 2,1 x 1,9 x NeutralSAP 57,86 0,6% -0,7% -0,7% 71.081 24,0 x 16,4 x 15,4 x 3.275 4.211 29% 4.511 7% 1,9% 21/05/15 20,5% 19,7% 19,0% 0,4 x 4,4 x 3,6 x 2,9 x NeutralSchneider Electric 67,00 -1,8% 11,8% 10,5% 39.163 19,9 x 17,8 x 15,9 x 1.888 2.140 13% 2.418 13% 2,8% 29/04/15 11,3% 11,9% 12,8% 0,2 x 1,8 x 2,1 x 2,0 x NeutralSiemens 93,00 -7,9% -0,8% -0,8% 81.933 20,4 x 13,1 x 12,6 x 5.373 5.975 11% 6.082 2% 3,8% 29/01/16 15,3% 19,3% 17,3% 0,3 x 2,3 x 2,5 x 2,2 x NeutralSoc. Generale 35,84 -5,2% 1,3% 2,4% 28.855 27,1 x 9,2 x 8,0 x 2.175 3.007 38% 3.466 15% 3,9% 27/05/15 3,7% 6,1% 6,8% 9,5 x 0,6 x 0,6 x 0,6 x NeutralTelefonica 13,31 0,9% 11,9% 11,6% 61.964 14,8 x 15,5 x 15,1 x 4.593 3.927 -14% 4.211 7% 5,5% 20/05/15 21,4% 16,6% 16,8% 1,8 x 3,0 x 2,5 x 2,4 x NeutralTotal 45,50 -1,0% 7,0% 7,0% 108.498 11,6 x 9,5 x 13,3 x 8.440 11.079 31% 8.109 -27% 5,8% 08/06/15 15,4% 12,3% 9,2% 0,2 x 1,5 x 1,2 x 1,2 x ComprarUnibail-Rodamco 250,10 0,0% 18,2% 17,5% 24.524 11,3 x 22,7 x 21,3 x 1.671 1.075 -36% 1.147 7% 3,9% 21/03/16 11,1% 9,3% 9,2% 0,9 x 1,3 x 1,7 x 1,4 x VenderUnicredit 5,24 -6,9% -3,7% -1,9% 30.714 56,5 x 14,0 x 10,6 x -13.965 2.129 -85% 2.817 32% 2,3% 18/05/15 -13,3% 4,3% 5,4% 4,2 x 0,5 x 0,6 x 0,6 x VenderUnilever 38,59 4,2% 19,8% 18,2% 116.329 17,9 x 22,0 x 20,5 x 5.171 5.059 -2% 5.423 7% 3,0% 23/04/15 33,0% 31,6% 31,6% 0,7 x 5,5 x 8,0 x 6,2 x Comprar

Vinci 46,84 -5,0% 3,1% 2,9% 27.663 13,7 x 13,3 x 12,9 x 1.962 2.065 5% 2.030 -2% 4,5% 20/04/15 14,8% 13,8% 13,1% 1,1 x 1,8 x 1,8 x 1,7 x VenderVivendi 21,04 -0,5% 2,3% 1,7% 28.431 #N/A N/A 45,6 x 36,3 x 1.967 605 -69% 719 19% 2,7% 14/05/15 8,1% 3,2% 3,8% 0,6 x 1,2 x 1,5 x 1,5 x NeutralVolkswagen 198,30 -2,7% 8,7% 7,4% 94.167 11,8 x 9,0 x 8,4 x 9.066 10.992 21% 11.886 8% 2,4% 06/05/15 24,3% 11,8% 11,9% 1,0 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x ComprarNo Eurostoxx:Telecom Italia 1,03 1,5% 17,9% 17,1% 18.956 #N/A N/A 15,2 x 14,5 x -674 1.343 99% 1.399 4% 1,3% 20/04/15 -10,0% 7,2% 8,0% 1,5 x 0,7 x 1,1 x 1,0 x VenderArcelor Mittal 8,46 1,9% -6,2% -6,9% 14.094 #N/A N/A 15,3 x 11,3 x -2.545 1.241 -51% 1.534 24% 2,1% 07/05/15 -2,6% 1,3% 3,3% 0,3 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x NeutralCRH 21,32 -4,6% 8,3% 7,1% 15.790 33,9 x 27,9 x 20,7 x -296 570 92% 775 36% 3,0% 05/03/15 2,6% 5,8% 7,7% 0,3 x 1,2 x 1,7 x 1,5 x NeutralRoyal Dutch Shell 26,93 -7,4% -3,0% -2,7% 173.344 10,5 x 13,6 x 10,5 x 15.052 15.059 0% 19.177 27% 6,3% 14/05/15 11,1% 8,1% 10,2% 0,1 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x NeutralRenault 68,21 -1,1% 13,9% 12,7% 20.171 14,8 x 10,6 x 7,9 x 586 1.758 200% 2.431 38% 2,8% 11/05/15 6,3% 7,5% 9,7% 0,9 x 0,6 x 0,9 x 0,8 x VenderSwatch 351,64 -5,5% -5,6% -5,1% 17.923 #N/A N/A 13,2 x 14,3 x 1.921 1.525 -21% 1.401 -8% 2,0% 01/06/15 10,7% 14,9% 12,3% -0,1 x 2,8 x 2,0 x 1,7 x ComprarAdidas 61,04 0,6% 8,1% 5,9% 12.771 37,1 x 19,9 x 17,9 x 787 640 -19% 700 9% 2,2% 08/05/15 12,4% 11,3% 11,9% -0,1 x 2,5 x 2,1 x 2,1 x ComprarNestlé 67,81 -1,8% 12,0% 11,7% 208.708 20,0 x 21,1 x 21,4 x 10.015 11.247 12% 10.523 -6% 3,1% 20/04/15 16,5% 18,2% 15,8% 0,2 x 3,2 x 3,9 x 3,3 x ComprarH&M 341,00 -0,6% 4,3% 4,7% 60.336 28,6 x 25,1 x 22,6 x 19.976 22.437 12% 24.969 11% 3,1% 25/04/16 39,4% 41,0% 40,8% -0,3 x 9,1 x 10,9 x 8,8 x ComprarContinental 200,70 -1,0% 16,9% 14,3% 40.141 15,7 x 15,9 x 14,5 x 1.923 2.511 31% 2.753 10% 1,5% 04/05/15 22,5% 24,8% 22,4% 0,6 x 2,2 x 3,8 x 3,1 x ComprarLinde 169,90 2,8% 10,8% 10,2% 31.556 20,9 x 23,2 x 20,2 x 1.317 1.299 -1% 1.544 19% 1,8% 13/05/15 10,3% 10,0% 11,1% 0,6 x 1,8 x 2,4 x 2,2 x ComprarEDF 24,10 1,6% 6,6% 5,6% 44.817 14,0 x 11,3 x 11,7 x 3.517 4.174 19% 4.088 -2% 5,2% 03/06/15 11,4% 11,1% 10,1% 0,9 x 1,6 x 1,1 x 1,2 x Neutral

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther Gutiérrez de la Torre

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:



Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

2 de febrero de 2015

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 30-ene-15

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomend

aciónCierre % Var 5D % Var

1M

% Var

Ac.Año

Capitalizació

n (1)


Análisis

El negocio típico gana protagonismo

Bancos españoles

Capitalización (M €):Ultimo

Nº Acciones:Max / Min (52 sem):

Cód. Reuters / Bloomberg:

P/VC'15e 1,05x Accionistas ppales. (estimado): P/E 15 e 14,4x Gilinski 5,03%; Winthrop Sec 4,9%Yield ( e ) 3,5% Blackrock 3,01%

% Revalorización YTD 1 mes 3 m 6 mBanco Sabadell 0,9% -1,2% -4,6% -11,6%EuroStoxx Banks -0,1% -1,0% -1,8% -3,9%Ibex -35 1,7% -0,2% 0,6% -3,9%

Datos en M€ 2014 r 2015 e 2016 e TAMI(1)Mg. de Intereses 2.260 2.307 2.524 +5,7%Mg. Bruto 4.801 3.617 3.760 -11,5%Mg. Explotación 2.749 1.559 1.692 -21,5%Provisiones -2.500 -1.002 -814 -42,9%BNA 372 693 961 +60,8%BPA 0,09 0,16 0,22 +60,8%(1) Tasa Anual Media de Incremento.

Datos en M € 2014 2013 Var%Mg. de Intereses 2.260 1.815 24,5%Comisiones netas 861 760 13,3%ROF´s 1.764 1.479 19,2%Otros ingresos -84 -77 9,0%Margen Bruto 4.801 3.977 20,7%Gtos gener & Adm -1.773 -1.686 5,2%Amortización -278 -228 21,7%Margen Neto 2.749 2.062 33,3%Provisiones & Deter -2.500 -1.764 41,7%Rdos Extraord. & Otros 237 45 432,0%BAI 486 343 41,7%Impuestos -110 -74 47,6%Minoritarios 5 21 -76,3%BNA 372 248 50,0%

Tasa Morosidad 12,17% 13,63% 1,46 ppTasa Cobertura 50,3% 51,6% 1,3 ppCore Capital 11,7% 12,0% 0,3 ppROE 3,70% 2,68% -1,0 pp

Crecimiento sostenible esperado (g) 1,5%ROTE sostenible estimado 9,4%Coste de capital (Ke) 8,5%Valor Contable Ajustado (VCPA'15e) 2,3Precio objetivo (€/acc.) 2,50Cotización (€/acc.) 2,33Potencial de revalorización 7,3%

(*) Warranted Equity Value

Fuentes: Análisis Bankinter y propia compañía.

Equipo de Análisis de Bankinter: http://broker.bankinter.com/

Rafael Alonso (analista principal de este informe) http://www.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Esther G. de la Torre Avd. Bruselas, nº 12

Eva del Barrio Ana de Castro González Ana Achau (Asesoramiento) 28108, Alcobendas (Madrid)Por favor, consulte importantes advertencias legales en:https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf


Datos Básicos (compañía)

Principales cifras y ratios

Resultados del ejercicio 2014

Síntesis de Valoración: Método WEV

9.377 M€2,33 €/acc.4.025 M acc.2,71/1,95 €/acc.SAB.MC/SAB SM

B. Sabadell Precio Objetivo 2,50 €Nuevo Precio Objetivo: 2,5 €/acc ( vs 2,0 €)

Recomendación: Neutral (vs Vender anterior)

Recomendación: Neutral

Resultados 2014: El BNA crece a doble dígito y la

mora muestra signos claros de mejora

29-ene.-15

Datos Básicos (mercado)

Resumen de resultados: La evolución de la cuenta de P&G de Sabadell muestra una tendencia positiva con crecimientos de doble dígito en las principales partidas (Margen de intereses, explotación y BNA) que ha sorprendido positivamente las expectativas del mercado con un BNA de 372 M€ (vs 344 M€ esperados). La mejora en ingresos (margen bruto) viene fundamentalmente explicada por la reducción en los costes de financiación (minorista y mayorista) y la contribución de los ROF´s que se sitúan en niveles máximos al alcanzar 1.763 M€ (464,5 M€ en el 4T´14 vs 166,1 M€ en 3T´14).

En relación a la calidad de los activos, cabe destacar la caída por cuarto trimestre consecutivo del saldo de dudosos que se sitúa en 21.939 M€ (vs 23.211 en 3T´14) por lo que la ratio de morosidad descienda hasta el 12,17% (vs 12,92% en 3T´14 y vs 13,35% en 2T´14). La ratio de capital (Tier I “phase- in”) se mantiene estable en 11,7% (vs 11,8% en 3T´14) y en términos “fully loaded” alcanza el 11,5%.

Nuestra opinión: Valoramos positivamente la evolución del margen con clientes que se sitúa en 2,35% (vs 2,29% en 3T´14 y vs 1,86% en 4T´13) reflejando así (i) la mejora en las condiciones generales de financiación (el coste de los recursos desciende hasta 0,97% vs 1,10% en 3T´14) y (ii) una estrategia comercial orientada hacia productos de mayor margen como los fondos de inversión. Así la cuota de mercado del banco en Fondos de Inversión aumenta hasta el 5,11% (vs 4,13% en 2013) y se refleja en la cuenta de resultados con un fuerte aumento de las comisiones (+42,5% a/a vs +13,3% a/a en comisiones totales). Entendemos también que SAB está gestionando la presión en los márgenes de activo dirigiéndose hacia el negocio originado entre las pequeñas empresas y autónomos donde los diferenciales son más altos que en el segmento de las medianas y grandes empresas. Así aunque esperamos que los márgenes de activo y la rentabilidad de la cartera ALCO (actualmente en el 3,2%) desciendan durante los próximos trimestres, estimamos que SAB tiene aún gran potencial de mejora en los márgenes de pasivo donde las nuevas operaciones de pasivo tradicional (depósitos a plazo) se están contratando con un coste medio de 92 pb inferior al coste del pasivo actual (stock). Identificamos otra palanca que impulsará los resultados del banco durante los próximos trimestres en la parte baja de la cuenta de P&G ya que el coste del riesgo del banco ha aumentado significativamente en el 4T´14 compensando los elevados ingresos obtenidos por operaciones financieras. Así las provisiones y deterioros de valor se sitúan en -774,6 M€ (vs -309 M en 3T´14) en un trimestre de caída neta en las entradas netas en mora y en un entorno macroeconómico más favorable.

Recomendación: Revisamos al alza nuestras estimaciones de BNA (2015 y 2016) y precio objetivo hasta 2,5 €/acc (desde 2,0 €/acc) y nuestra recomendación sobre el valor a Neutral (desde Vender) en base a la favorable evolución del margen de intereses, la caída esperada en el coste del riesgo para los próximos trimestres y el aumento en los volúmenes de crédito donde el propio equipo gestor estima un crecimiento comprendido entre +1,0% y +2,0% (neto) para 2015 vs -1,9% en 2014.




análisis: estrategia de inversión...

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