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FONDO DE INVERSIÓN EN EL MERCADO DE DIVISAS, EN LA PARIDAD EUR/USD - INDICADOR PARABOLIC SAR.
Semillero de Investigación ARISTOS
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA BOGOTÁ D.C. 2014
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FONDO DE INVERSIÓN EN EL MERCADO DE DIVISAS, EN LA PARIDAD EUR/USD - INDICADOR PARABOLIC SAR.
GERMAN DAVID ZAPATA SALAZAR
Trabajo de grado para obtener el título de Ingeniero Financiero
Director Giovanny Moreno Buitrago
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA BOGOTÁ D.C. 2014
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Nota de Aceptación:
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Firma del presidente del jurado
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Firma del jurado
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Firma del jurado
Bogotá D.C – Diciembre de 2014
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AGRADECIMIENTO
Dedico el presente trabajo a mis padres y hermanos por estar siempre a mi lado,
por su constante apoyo, por sus consejos que valoro mucho, por todo lo bueno
que me han dado. Agradezco al profesor Giovanny Moreno, quien con su
orientación y pedagogía mediante el semillero, me dio las bases y la guía para
hacer este trabajo posible, también agradezco a la programa de Ingeniería
Financiera de la Universidad Piloto, y a su cuerpo directivo.
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Tabla de Contenido
AGRADECIMIENTO .............................................................................................................................. 4
LISTA DE TABLAS.................................................................................................................................. 7
LISTA DE GRÁFICAS .............................................................................................................................. 8
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 9
PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ........................................................................................................ 11
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ................................................................ 11
Síntomas ................................................................................................................................. 11
Causas ..................................................................................................................................... 13
Pronóstico .............................................................................................................................. 13
Control al pronóstico .......................................................................................................... 14
FORMULACIÓN DEL PROBLEMA.................................................................................................... 15
SISTEMATIZACIÓN DEL PROBLEMA ............................................................................................... 15
OBJETIVOS ......................................................................................................................................... 16
OBJETIVO GENERAL ....................................................................................................................... 16
OBJETIVOS ESPECIFICOS ................................................................................................................ 16
MARCO DE REFERENCIA .................................................................................................................... 17
Marco Histórico ......................................................................................................................... 17
Marco Conceptual .................................................................................................................... 19
Marco teórico ............................................................................................................................. 22
DELIMITACIÓN ................................................................................................................................... 28
JUSTIFICACIÓN .................................................................................................................................. 28
Teórica......................................................................................................................................... 28
Metodológica ............................................................................................................................. 29
Práctica ....................................................................................................................................... 30
HIPÓTESIS DE TRABAJO ..................................................................................................................... 31
CAPÍTULO 1. ESTRATEGIA DE TRADING............................................................................................. 32
1.1 Desarrollo y descripción de la estrategia ...................................................................... 32
6
1.2 Parámetros determinados y resultados obtenidos ......................................................... 35
1.3 Optimización de los resultados .......................................................................................... 42
CAPÍTULO 2. FONDO DE INVERSIÓN Y BENCHMARK ........................................................................ 44
2.1 Fondo de inversión y sus características ................................................................................. 44
2.2 Valoración del fondo ............................................................................................................... 45
2.3 Benchmark .............................................................................................................................. 46
CAPÍTULO 3. RESULTADOS ................................................................................................................ 49
3.1 Resultados del fondo ............................................................................................................... 49
3.2 Resultados vs Benchmark........................................................................................................ 51
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ............................................................................................ 54
GLOSARIO .......................................................................................................................................... 55
BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................................... 60
ANEXOS ............................................................................................................................................. 61
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LISTA DE TABLAS
Tabla 1. Rangos de Amplitudes. 36
Tabla 2. Amplitudes y Escenarios. 37
Tabla 3. Filtro y efectividad por hora de operación. 38
Tabla 4. Efectividad por Amplitud y Horario. 39
Tabla 5. Resultados por Amplitud. 40
Tabla 6. Esperanza Matemática. 41
Tabla 7. Gestión del dinero. 42
Tabla 8. Parámetros de iniciales. 43
Tabla 9. Simulación gestión monetaria. 43
Tabla 10. Características iniciales del Fondo. 44
Tabla 11. Composición del Dollar Index (DXY) 47
Tabla 12. Resultados de la simulación realizada. 48
Tabla 13. Rendimientos: Fondo vs Benchmark. 51
Tabla 14. Rendimientos al final de los años analizados y volatilidades. 52
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LISTA DE GRÁFICAS
Gráfica 1. Montos de inversión y costos de administración. 13
Gráfica 2. Representación gráfica Parabolic SAR. 23
Gráfica 3. Variables en el Indicador. 24
Gráfica 4. Tendencias que marca el Parabolic SAR. 26
Gráfica 5. Idea grafica de trading. 34
Gráfica 6.Parabolic SAR, Líneas de Tendencia retrasadas. 35
Gráfica 7. Barras de resultados totales por meses. 41
Gráfica 8. Acumulación de PIP en el tiempo. 42
Grafica 9. Desempeño del valor de la unidad del fondo, en el tiempo simulado.
49
Grafica 10. Rentabilidad vs Volatilidad, del Fondo. 49
Grafica 11. Resultados teóricos del fondo en los meses de simulación. 50
Grafica 12. Evolución del valor de la unidad del fondo vs Benchmark. 51
Grafica 13. Perfil de Riesgo, Fondo vs Benchmark. 52
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INTRODUCCIÓN
El propósito de este documento es presentar formalmente el desarrollo de una
estrategia de trading, para realizar inversiones de naturaleza especulativa en el
mercado de divisas, esto es posible, gracias a su liquidez y volatilidad,
características principales de este mercado. Para dicha estrategia se tomó como
objeto de estudio la paridad EUR/USD, utilizando para ello los principios de
análisis técnico, basado en indicadores de mercado, aprovechando las
características propias del indicador Parabolic SAR, en el cual se identificaron
patrones en su representación gráfica que se pueden utilizar como señales, para
tomar decisiones y realizar operaciones especulativas con esta paridad.
Con el fin de validar la eficiencia de la estrategia se realizó la respectiva
comprobación, tomando como referencia la teoría y conceptos definidos en la
metodología de backtesting ARISTOS, usando como herramienta principal una
cuenta de inversión en la plataforma de negociación MetaTrader 4.0 suministrada
por el Broker FXCM.
Posteriormente, se estructuró un fondo de inversión de naturaleza especulativa,
que realiza la gestión de sus recursos a través de inversiones en el mercado de
divisas, mediante la aplicación de una estrategia táctica de inversión. Operaciones
que se realizan con cuentas de margen proveídas por brokers que distribuyen
plataformas para el trading virtual. Dicho fondo está orientado a perfiles de
inversión de alto riesgo, debido a la volatilidad del mercado y los niveles de
apalancamiento disponibles.
En términos generales, la investigación describe los diferentes parámetros que se
deben tener en cuenta en el desarrollo y aplicación de la estrategia de trading
basada en el indicador Parabolic SAR, así como el planteamiento y estructuración
de un fondo de inversión, en donde se detallan y se contrastan los resultados con
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el fondo Proshares Ultra Euro (ULE), con el coeficiente de correlación del índice
del dólar (DXY) y con los rendimientos del EUR/USD a través del proceso
sistemático conocido como Benchmark.
El documento se encuentra segmentado en tres secciones principales, la primera
presenta el tema y el problema de investigación, los objetivos, el marco de
referencia, la delimitación espacial y temporal, la justificación e hipótesis de
trabajo; la segunda sección contiene el desarrollo propio de la investigación en
tres capítulos correspondientes a la estrategia, el fondo y los resultados obtenidos.
Finalmente, la tercera sección presenta las conclusiones y recomendaciones de la
investigación, así como el glosario, la bibliografía y los respectivos anexos.
El presente trabajo evidencia la experiencia del equipo de trabajo, como
operadores de mercado en divisas y como participantes del semillero de
investigación del Programa de Ingeniería Financiera de la Universidad Piloto de
Colombia, en donde gracias a los conocimientos adquiridos, el seguimiento
constante del mercado y a la evidencia empírica se lograron los objetivos
propuestos.
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PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
Síntomas
De acuerdo a los estudios realizados por la compañía Yanhaas Advanced Market
Research, se estima que del 40% de los colombianos que ahorran dinero, el 41%
está insatisfecho o muy insatisfecho con las utilidades que generan sus
inversiones e incluso un 5% adicional de los encuestados indica que sus ahorros
no generan ningún tipo de interés.
Para el restante segmento de mercado que ahorra y logra invertir sus recursos,
reporta que su inversión de preferencia se encuentra dirigida a algún tipo de
negocio (34%), otros prefieren ahorrarlo en su lugar de residencia (17%), mientras
que el (14%) utilizan el sector financiero para hacerlo a través de cuentas de
ahorros. Respecto a la inversión en acciones sólo el (10%) invierte en este
mercado, el (9%) lo destina a fondos familiares, un (8%) a la inversión en CDTs, el
(5%) en las conocidas cadenas, el (1%) en divisas y otros simplemente consideran
que las anteriores opciones de inversión no son atractivas para ellos (Yanhaas,
2011).
Si bien, el estudio se realizó en 2011 y la muestra de encuestados sólo abarca 600
personas en cinco ciudades del país, los datos permiten observar la posible
realidad del país actualmente en términos de inversión.
Respecto a la oferta de productos de inversión, el panorama no es el mejor para
aquellos inversionistas que cuentan con capital de riesgo inferior a US$10.000
dólares ya que se presentan pocas alternativas de inversión que puedan ser
consideradas atractivas ya sea por su nivel de rentabilidad o por su nivel de riesgo
financiero.
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Dentro de las opciones de inversión, disponibles actualmente por los mercados
financieros, en la que este tipo de inversionistas puede participar se encuentran:
Acciones nacionales e internacionales, Foreign Exchange (Forex), Exchanged
Trade Funds (ETFs), Contracts for Difference (CFD), Commodities, Opciones,
Futuros, Fondos de Inversión Colectiva, Títulos Inmobiliarios, Certificados de
Depósito a Término (CDT), entre otros; sin embargo, se requiere de una formación
adecuada para que se obtengan los resultados esperados ya que gran parte de
los vehículos de inversión anteriormente mencionados tienen un nivel de riesgo
que debe ser cuantificado.
Para la presente investigación se tomará como referencia el mercado de divisas o
Foreign Exchange el cual es considerado el mercado financiero más grande y
líquido a nivel mundial1, en él intervienen diferentes agentes, los cuales permiten
el desarrollo de este mercado OTC, en donde participan libremente comprando,
vendiendo o también especulando sobre sus precios. Gracias a su liquidez y
debido a la necesidad de las diferentes economías para cubrir sus transacciones
en diversas monedas, estas realizan operaciones de coberturas, con futuros,
forwards o inclusive con derivados, dando una gran profundidad y liquidez a este
mercado.
Como resultado del uso de instrumentos financieros para operaciones tanto de
apalancamiento, como de cobertura, el tamaño de las transacciones en el
mercado de divisas se incrementan en gran medida, dichas operaciones en este
mercado, son puramente especulativas, ya que no implican el comercio en
absoluto, ni la necesidad de estar asociados con la compraventa de activos
extranjeros no financieros.
1 Según Wickens (2008) ”Para el año 2006 las transacciones de divisas diarias equivalían aproximadamente
al conjunto del PIB anual del Reino Unido” (p.284).
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Causas
De acuerdo a la investigación realizada, dentro de las causas que dan origen a las
problemáticas anteriormente citadas, se encuentran la falta de interés económico
por parte de las instituciones financieras para abordar este nicho de mercado, los
altos costos operativos, la falta de tecnología, la baja educación financiera, el
tamaño del mercado y un marco regulatorio que en muchas ocasiones
inapropiado.
En el caso de los inversionistas que desean colocar sus recursos en las firmas
comisionistas de bolsa, que realizan sus inversiones en el mercado de valores de
Colombia, necesitan tener grandes capitales para recibir los beneficios esperados,
estas causas hacen que usualmente se ofrezca un mejor servicio a aquellos
clientes que invierten montos muy superiores al establecido previamente. Para
iniciar las inversiones son requeridos altos montos de inversión, lo que dificulta el
acceso de más agentes a los mercados, sumado a los respectivos costos de
transacción como los cobros de comisión por la gestión y administración de los
recursos, lo cual impacta directamente en la rentabilidad de los inversionistas,
generando menores ingresos por la inversión realizada tal y como se observa a
continuación:
Grafica 1. Montos de inversión y costos de administración.
Pronóstico
http://www.larepublica.co/finanzas/conozca-cu%C3%A1nto-vale-y-c%C3%B3mo-invertir-en-la-bolsa_93096
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Si la situación se mantiene, se estima que los pequeños inversionistas seguirán
destinando sus recursos a inversiones que no llenan sus expectativas,
atesorándolo o posiblemente direccionando el capital de inversión a otro tipo de
destino como el consumo. Así mismo, los inversionistas continuarán sin percibir
los beneficios que ofrecen las fluctuaciones constantes de los precios de los
mercados operados electrónicamente (e-trading), en especial del mercado de
divisas el cual permite tener el dinero a la vista, realizar operaciones en corto, abrir
y cerrar posiciones en el momento que se desee gracias a la liquidez y estructura,
y en términos generales poder generar oportunidades de inversión sin necesidad
de una ubicación física permanente con muy bajos costos de ejecución; todo esto
con la adecuada aplicación de una estrategia de especulación eficiente.
Control al pronóstico
Con el debido análisis de los patrones arrojados por los precios de las monedas a
través del tiempo, se puede lograr la aplicación de estrategias tácticas de
inversión, para la estructuración de un fondo que invierta sus recursos en estos
activos, siguiendo los lineamientos de la estrategia planteada.
Estas estrategias y la adecuada estructuración de un fondo de inversión permitirán
que cualquier clase de inversionista tenga la oportunidad de participar de los
beneficios de los mercados electrónicos sin importar el monto de su inversión.
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FORMULACIÓN DEL PROBLEMA
¿Cómo estructurar un fondo de inversión para gestionar sus operaciones en
activos financieros, en el mercado de divisas, desde la óptica de la investigación
aplicada, mediante la utilización de una estrategia táctica de especulación
desarrollada, basada en el análisis matemático y estadístico del indicador técnico
Parabolic SAR?
SISTEMATIZACIÓN DEL PROBLEMA
¿Cuál es el riesgo que se asume a la hora de invertir en el mercado de
divisas?
¿Cuál puede ser una posible estrategia de trading que permita gestionar
eficientemente las inversiones?
¿Cuáles deben ser las políticas de permanencia de los inversionistas?
¿Qué metodología implementar para comparar los resultados generados en
el fondo?
¿Cómo estructurar el fondo de inversión?
¿Cómo gestionar las inversiones?
¿Cuál es el horizonte de inversión óptimo?
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OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Estructurar un fondo de inversión que realice sus operaciones mediante la
aplicación de una estrategia táctica de inversión, que permita gestionar
eficientemente sus activos, y a su vez generar valor a través del tiempo,
realizando inversiones de naturaleza especulativa en el mercado de divisas.
OBJETIVOS ESPECIFICOS
1. Determinar los diferentes parámetros a tener en cuenta para la aplicación
de la estrategia de inversión desarrollada con la que se administraran los
recursos del fondo.
2. Hallar los resultados a través del tiempo de la estrategia, mediante el
análisis histórico del precio del EUR/USD, Backtesting. Con los cuales
realizar las simulaciones para la estructuración del fondo de inversión, sus
datos teóricos.
3. Seleccionar el Benchmark a tener como referencia para determinar la
generación de valor en la gestión realizada, por la estrategia de inversión
aplicada en la gestión del fondo de inversión.
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MARCO DE REFERENCIA
Marco Histórico
Finalizada la segunda guerra mundial, y con la derrota de la Alemania Nazi, se
hace evidente la necesidad de instaurar un nuevo orden mundial. Con la victoria
de EEUU y los aliados, el mundo occidental comienza una nueva era de
globalización, sin restricciones cambiarias, en donde se permiten los flujos de
capital entre diversas economías.
El nuevo sistema que recibe el nombre de “Sistema de patrón de cambio
basado en el dólar”, comienza en 1944 con los acuerdos de Bretton Woods
y durará hasta comienzos de la década de los setenta (Diez & Mascareñas,
1994, p4)
Para llevar estas ideas a cabo, se reúnen las economías más fuertes e
industrializadas de la época, lideradas por el fortalecido EEUU, que no sufre en
terreno propio los efectos devastadores de la guerra. Reunión en busca, entre
otros objetivos, de la liberalización de las economías mundiales, eliminando el
proteccionismo previo a la guerra, y así permitir un mayor flujo de productos,
servicios y demás, entre los diferentes países desarrollados, de aquella época. El
logro de esta iniciativa, fue el de firmar una serie de acuerdos, entre los diferentes
países que lo suscribieron, en uno de los cuales, se fijó utilizar una sola moneda
como referencia mundial, para valorar las diferentes monedas de las demás
economías, y así tener un tasador a nivel global. Para estos fines se utilizó el
Dólar Americano, gracias a la fortaleza de la economía estadounidense después
de la guerra, a su vez que se decidió la creación de dos entidades que se
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encargarían, en ese entonces, de la reconstrucción y del desarrollo postguerra,
estos fueron el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional.
Pero para llegar al mercado de divisas como se conoce en la actualidad, hacen
falta una serie de cambios y evoluciones, sin las cuales no se darían las
condiciones para su desarrollo. (A finales de los años cincuenta y en el transcurso
de la década de los sesenta se fueron perfilando una serie de circunstancias que
en 1971 desembocaron en la ruptura del sistema monetario surgido a finales de la
segunda guerra mundial) (Diez & Mascareñas, 1994, p5). Algunos de las causas
de que en los años 60, el sistema establecido gracias a los acuerdos de Bretton
Woods, dejara de ser útil fueron, debido al rápido y descontrolado crecimiento del
déficit comercial y una alta inflación, causadas por la guerra de Vietnam,
impactando negativamente en la confianza frente al Dólar americano, pilar del
sistema, generando una gran especulación en contra de esta moneda, llevando
los flujos de capital hacia otros activos más seguros, como el oro o el marco
alemán, lo que hizo que en gran medida las reservas de oro de EEUU, se vieran
altamente disminuidas. Para contrarrestar estos efectos negativos para la
economía, el presidente Nixxon impidió las conversiones del dólar y lo devaluó con
respecto al oro, lo que favoreció las exportaciones de EEUU, y alivio el
desequilibrio en la balanza comercial.
A inicios de la década de los años 70, los bancos centrales europeos deciden
dejar de evaluar sus monedas frente al dólar, poniendo así fin al sistema de
cambio fijo, basado en oro, desde este momento las monedas mundiales
comienzan a fluctuar libremente. El patrón oro como referencia para dar valor y
confianza al Dólar Americano, perdió su función al existir más dinero que oro en la
economía, y no el suficiente mineral para respaldarlo.
Debido a la expansión en el comercio internacional y los movimientos masivos de
capital a nivel global, se hace necesario el sistema de cambios flotante, ya que en
los años de la reconstrucción postguerra a mediados del siglo XX, se provocó una
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escases de dólares; lo contrario sucedería en la guerra de Vietnam de los años
60’s y 70’s, en donde se inunda la economía con dólares provocando gran
inflación, sumado a la inestabilidad política, y la gran demanda de recursos para
la guerra, entonces, debido a estos factores que influyen en su estabilidad como
moneda de referencia, se decide que el dólar flotara libremente contra las demás
monedas, y ya no se podrá cambiar por oro, siendo el sistema de libre fluctuación
el pilar para el desarrollo del mercado mundial de divisas.
Marco Conceptual
Mercado de Divisas: El mercado de divisas o mercado Forex, por sus siglas en
inglés Foreign Exchange (Intercambio Extranjero), es el mercado abierto de
divisas a nivel mundial. En éste intervienen diferentes agentes, los cuales permiten
el desarrollo de este mercado OTC, en donde participan libremente comprando,
vendiendo divisas, o también especulando sobre los precios de las monedas, esto
debido a la necesidad de las diferentes economías para cubrir sus transacciones
en diversas monedas; a su vez se presta para realizar coberturas con futuros,
forwards o inclusive derivados, como resultado del uso de opciones y
apalancamiento, el tamaño de las transacciones en divisas se incrementan en
gran medida, dichas operaciones en el mercado son puramente especulativas, ya
que no implican el comercio en absoluto, ni la necesidad de estar asociados con la
compraventa de activos no financieros extranjeros.
El mercado de divisas, es un mercado en el que se intercambian monedas
y, por tanto, en el que es difícil identificar la figura del comprador y la del
vendedor pero, en definitiva, es en donde se encuentran oferentes y
demandantes que finalmente se ponen de acuerdo para realizar una
determinada transacción a un determinado precio. (Diez & Mascareñas,
1994, p27)
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Permitiendo en la actualidad realizar operaciones las 24 horas del día, ya que los
mercados internacionales están interconectados entre sí, dado a los cambios de
horario existentes entre los distintos países, es posible operar las 24 horas del día
(Grandío, López, Álvarez, Novo 1997). Debido a que es un mercado global, se
puede operar en cualquier momento, ya que mientras cierra en algún lugar del
mundo una bolsa, en otro comienza una nueva sesión bursátil, y así
sucesivamente completando el ciclo. Siendo este su horario de operación y
negociación: inicia el lunes (tarde de domingo horario local) con la apertura de la
bolsa de Sídney y la de Tokio, en Asia, cuando estas bolsas terminan el día de
operaciones, debido a sus horarios regionales, la bolsa de Londres, abre sus
puertas para un nuevo día de negociaciones, cuando dicha bolsa cierra, se alista
para iniciar una nueva jornada bursátil la bolsa de Nueva York, y al cierre de esta,
con el ciclo del horario cumplido y el día de negociación finalizado, comenzara de
nuevo en las bolsas asiáticas, de Sídney y Tokio, siendo los sábados y parte del
domingo, los únicos días sin mercado de divisas.
Para que exista un mercado perfecto (y el de divisas es de los más
perfectos) es necesario, que las ofertas y demandas sean conocidas por
todos los participantes (o su mayoría). Por ello, estas operaciones se
centralizan a través de instituciones financieras localizadas en
determinados centros financieros. (Diez & Mascareñas, 1994, p28)
En este mercado participan diferentes agentes, quienes se encargan de ser los
engranes en el sistema, para que todo funcione correctamente, entre estos
participantes se encuentran, los Bancos Centrales de los países, quienes se
encargan de llevar a cabo la política monetaria de su economía y liquidar los flujos
de la balanza de pagos en el exterior, los Bancos Comerciales y de Inversión,
quienes irrigan la liquidez proveída por los bancos centrales, a las economías,
permitiendo que empresas y corporaciones accedan a estos recursos, con el fin de
realizar sus operaciones cambiarias y desarrollar así su actividad. Según Diez &
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Mascareñas (1994): Los principales participantes del mercado de divisas son las
empresas, las personas físicas, los bancos centrales y los operadores (bróker).
Fondos de inversión: Los fondos de inversión son instrumentos financieros. Se
trata de un capital que se forma con los aportes de un número plural de personas
que invierten sus excesos de liquidez en búsqueda de obtener rentabilidad.
La tarea principal del fondo es gestionar los dineros de los inversionistas, de
manera activa, realizando las inversiones de acuerdo a un análisis de los
mercados, perspectivas y demás información necesaria para invertir, generando
valor a través del tiempo. Lo que hace el fondo es reunir el dinero aportado por
todos los participantes, para su gestión y administración.
El fondo de inversión planteado en este trabajo, es un fondo de inversión de
naturaleza especulativa, que gestiona sus activos mediante la inversión en el
mercado de divisas, puntualmente en la paridad EUR/USD. Tomando las
decisiones de inversión por medio de las señales proveídas por la estrategia
aplicada.
La administración y valoración de dicho fondo se hará según los lineamientos y
normatividad que aplica para los fondos de inversión, expedida por la
superintendencia financiera de Colombia, en su Decreto 2175 de 2007 decretado
por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
El fondo planteado, al invertir en el mercado de divisas, en un solo activo como lo
es el EUR/USD, está expuesto a la volatilidad de este, pero también se debe tener
en cuenta que en el fondo no se toman posiciones estructurales en la moneda, si
no que la gestión que se realiza de manera activa siguiendo los lineamientos de la
estrategia anteriormente mencionada, en donde, se realizan operaciones
especulativas por periodos cortos de tiempo y se liquidan las posiciones para la
respectiva valoración del fondo.
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Por lo mencionado anteriormente, el portafolio del fondo, únicamente está
conformado por el activo base de la cuenta de margen que es el USD y las
operaciones de especulación que se realicen sobre el EUR/USD. Al tener casi la
totalidad de la exposición en riesgo en el USD, se puede tener una mayor
confianza, ya que esta moneda está respaldada por la economía estadounidense.
Marco teórico
En los mercados financieros existen diferentes tipos de análisis que se pueden
realizar a la hora de estudiar los factores para tomar una decisión de inversión, los
cuales aplican para los diferentes mercados financieros, incluyendo el mercado de
divisas. Está el análisis técnico, que consiste en que todos los sucesos del pasado
tienden a repetirse en el futuro, y se representa por medio de gráficas del precio y
su comportamiento en el tiempo, en donde se registra toda la información del
precio de un activo financiero. Por otro lado, el análisis fundamental, en el cual,
con base a los resultados de los índices macroeconómicos más relevantes, o a los
datos financieros de las economías y sus agentes, se genera una perspectiva
sobre la posible tendencia en la economía, dando una visión de hacia dónde
pueden ir los precios de los activos, permitiendo así la toma de posiciones de
inversión para los operadores.
Para este proyecto, se utilizaron las teorías del análisis técnico, con base en
indicadores de mercado, ya que por su naturaleza gráfica, permiten hallar
patrones, en los diferentes indicadores, que se repiten en el tiempo y que a su vez
se pueden estructurar, para generar una estrategia estadística que permita
obtener rendimientos de manera consistente a través del tiempo, como se
comprobó en el documento Sistema de Trading en el Mercado de Divisas,
Parabolic SAR, aplicado a la paridad Euro/Dólar; en el cual se demuestra la
eficiencia y forma práctica de empleo del indicador Parabolic SAR, estrategia con
la cual se pretenden gestionar las inversiones del fondo.
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Dentro del análisis técnico existen diferentes tipos de indicadores, con los cuales
se puede realizar análisis para la toma de decisiones de inversión en el mercado
de divisas, estos índices o indicadores son fórmulas matemáticas desarrolladas
con base en la información de los precios de los activos, que permiten hallar una
serie de comportamientos o patrones en los mismos. Se encuentran algunos que
proporcionan indicaciones de compra/venta, otros permiten analizar divergencias
o establecer estados de sobrecompra/sobreventa, también los que miden
fortalezas de tendencia o posiciones, sea cual sea el caso, o la necesidad de
análisis al mercado.
Para el desarrollo de esta estrategia, se utilizó el indicador Parabolic SAR,
desarrollado por J Welles Wilder Jr, éste es un sistema de cambio en la tendencia,
que realiza una serie de cálculos con base en el cambio de los precios de un
activo a través del tiempo. Sus siglas SAR vienen del inglés “Stop And Reverse”,
que al español traduce, “Paro y Revierte”, lo cual quiere decir que la posición del
indicador da la vuelta, cuando se espera un cambio de tendencia. Es un sistema
que sigue al mercado en tendencia y ajusta de forma dinámica su valor según la
fortaleza y evolución de la misma, su nombre proviene de la forma que toman sus
límites gráficos (Simbolizados por un punto o asterisco) al curvarse como una
parábola (Elvira Puig, 2000, p137).
Gráfica 2. Representación gráfica Parabolic SAR.
Fuente: Plataforma de trading, Metatrader 4.0
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Como se observa en la gráfica, en una tendencia, sea alcista o bajista, los puntos
límite que construyen el indicador, comienzan con variaciones suaves permitiendo
que la tendencia se consolide. A medida que los precios siguen a la tendencia
iniciada, los puntos del indicador, que siguen el movimiento en el precio, tienden a
comenzar más lentamente y luego acelerar con la tendencia (Murphy 200). Llega
un punto donde el valor del índice se iguala al precio, en el mismo periodo en el
tiempo, generando así, una señal de cambio en la tendencia, o tan solo una
corrección para luego continuar con la tendencia principal. De esta forma el
indicador permite aprovechar las fluctuaciones que presentan las variaciones del
precio del EUR/USD.
Otro aspecto importante del Parabolic SAR, es que, por cada movimiento que se
genere, sea al alza o a la baja, en cada segmento, se podrán tener otras 4
variables, en el precio y el indicador, que son de gran utilidad para la captura de
datos y análisis, y se identifican tanto en tendencia al alcista como bajista:
• En el precio:
* Máximo: Punto máximo alcanzado por el precio, en ese segmento.
* Mínimo: Punto mínimo alcanzado por el precio, en ese segmento.
• En el indicador:
* Punto SAR inicial: Valor en el indicador que marca un nuevo segmento o
movimiento.
* Punto SAR final: Último valor tomado por el indicador en un segmento o
movimiento.
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Gráfica 2. Variables en el Indicador.
Siendo estos, SAR(f), SAR(i), P.Max y P.Min, los parámetros identificados que
permitieron documentar información importante, suministrada por los cambios en
los precios del EUR/USD, y los valores que representa el indicador en el tiempo,
calculados con las series de los precios de la paridad.
El Parabolic SAR indica la tendencia del EUR/USD, teniendo en cuenta la relación
del precio y el valor del indicador para un periodo de tiempo determinado, en este
caso con velas en periodos de una hora. Si el precio se encuentra por encima de
los puntos del indicador, se indica una tendencia alcista, por el contrario si el
precio se encuentra por debajo de los puntos del indicador, esto será una
tendencia bajista (Ver grafica 4). Por lo tanto se da una indicación de compra si el
precio está por encima del indicador, y una de venta cuando el precio este por
debajo del indicador. Elvira y Puig (2000) afirman que: “Se debe estar comprado
cuando los precios evolucionen por encima de la línea de puntos. Por el contrario,
cuando los precios se encuentren por debajo de los puntos se recomienda estar
fuera o bien estar vendido” (p.138).
Fuente: Plataforma de trading, Metatrader 4.0
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Gráfica 3. Tendencias según el Parabolic SAR.
Formula:
Cuando el activo presenta tendencia alcista:
Cuando el activo presenta tendencia bajista:
En donde:
SAR (i - 1): Valor del Parabolic SAR en la vela anterior.
Q: Factor de corrección, suele ir desde 0.02 hasta 0.2 (varia de 0.02 en 0.02).
HIGH (i - 1): Precio máximo de la anterior vela.
LOW (i - 1): Precio mínimo de la anterior vela.
Fuente: Plataforma de trading, Metatrader 4.0
27
Cuando se presenta un cambio en el movimiento anterior y se corta el segmento
del indicador, marcando el inicio de un nuevo movimiento, el primer valor que toma
esté (SARi), es el precio máximo o el mínimo, (contrario a la tendencia),
alcanzado por el activo en todo el segmento de la tendencia previa.
Teniendo el primer valor del indicador, para el nuevo movimiento iniciado, se
aplica la formula previamente mencionada, según la tendencia que se inicia, la
cual, calcula el producto entre el factor de aceleración, que influye directamente en
la sensibilidad del indicador y como se ajusta al nivel del precio; multiplicado por la
diferencia entre el precio máximo o mínimo, de la vela del periodo
inmediatamente anterior, y sumado al valor del indicador en el periodo anterior,
que para este caso sería el valor inicial del indicador, y así sucesivamente se
aplica la formula, hasta que el precio cruce el valor del indicador, iniciando un
nuevo movimiento con una tendencia contraria.
28
DELIMITACIÓN
Para el desarrollo del trabajo de investigación se tomaron tres años de datos
históricos en periodos de una hora, para la paridad EUR/USD, y sus respectivos
resultados simulados en el modelo desarrollado, que se toma como estrategia de
inversión para gestionar los activos del fondo, al igual que seis meses de practica
realizada en el área de carteras colectivas y posteriormente, más de un año, en el
área de inversiones de una prestigiosa comisionista de bolsa, en carteras
colectivas y administración de portafolios de terceros, desarrollando labores como
analista de portafolios.
JUSTIFICACIÓN
Teórica
En el planteamiento tanto de la estrategia como del fondo de inversión, se
desarrolló una serie de pruebas a los diferentes indicadores para realizar análisis
técnico a la moneda EUR/USD, en el mercado de divisas, con lo cual se quiso
demostrar la eficiencia estadística de unos patrones identificados en el indicador
Parabolic SAR, creado por Jr Wells Junior, con los cuales se comprobó que
generan oportunidades de inversión en dicha divisa.
Después de la demostración estadística de la eficiencia de la estrategia y sus
patrones en el tiempo, se estructuro con estos resultados, un fondo de inversión
de naturaleza especulativa, que cumple con los requisitos mínimos para la
inversión. En Colombia este tipo de inversiones en el mercado de divisas, está
restringido únicamente para entidades autorizadas por la superintendencia
financiera, ya que no existe una regulación que permita captar recursos del
público para realizar estas actividades de inversión, por parte de personas
29
naturales, por ello, se han presentado casos en los cuales se ofrecen servicios de
inversión en este mercado, pero el cliente que invierte su dinero, tan solo es
engañado y estafado.
Con el desarrollo de este instrumento financiero, se pretende ofrecer un producto
financiero eficiente, estructurado en base a información real de mercado, con lo
cual se da confianza al inversionista, piedra angular de los negocios en los
mercados financieros.
Gracias a los resultados que se muestran en la justificación metodológica, se
puede determinar que el fondo genera beneficios para los posibles inversionistas,
ya que este se encuentra estructurado en base a la información estadística que
arroja el mercado por medio de la interpretación del indicador utilizado. Ya que la
información es real en base a los precios del EUR/USD, se da mayor confianza,
gracias a que se presenta la información de forma clara en la ficha técnica
planteada para el fondo, en donde se detallan los diferentes puntos a tener en
cuenta en una inversión.
Metodológica
La investigación desarrollada ha sido llevada a cabo por medio de una
metodología de investigación aplicada, para esto se utilizaron los procesos y
lineamientos para el desarrollo y estructura de una estrategia de especulación
según la metodología ARISTOS, y a su vez en base a la experiencia laboral, se
estructuro un fondo de inversión de naturaleza especulativa, que invierte en el
mercado de divisas.
30
Práctica
Con una pequeña cuenta de trading, proveída por un bróker en la web, se realizó
el análisis y desarrollo de la estrategia, en tiempo real, dejando como sustento
teórico, un paper denominado Sistema de Trading en el Mercado de Divisas,
Parabolic SAR, aplicado a la paridad Euro/Dólar, con el cual se basó el desarrollo
del fondo, tomando como resultados los datos obtenidos en las simulaciones.
Para la estructura del fondo de inversión se recurrió a la experiencia laboral
adquirida en la práctica empresarial realizada en el área de carteras colectivas en
AFIN SA Sociedad Comisionista de Bolsa, y posteriormente como analista de
portafolios de inversión en el área de inversiones en Administración de Portafolios
de Terceros y en Fondos de Inversión Colectiva en Casa de Bolsa SCB, en donde
ya me encuentro certificado por parte del Auto regulador del Mercado de Valores,
como Operador Básico y en la especialidad de Operador de Carteras Colectivas.
31
HIPÓTESIS DE TRABAJO
Beneficios de la estructuración de un fondo de inversión de naturaleza
especulativa (Artículo 3.1.2.1.6 (Artículo 14 del Decreto 2175 de 2013), que realicé
sus inversiones en el mercado de divisas, en la paridad EUR/USD, mediante la
aplicación de una estrategia de especulación, basada en los datos históricos y la
información estadística, arrojada por el indicador técnico Parabolic Sar, permitirá
contribuir a que los inversionistas que cuentan con un capital de riesgo inferior o
igual US$10.00 dólares accedan al mercado y obtengan una rentabilidad mayor a
la recibida actualmente por el sistema financiero tradicional.
32
CAPÍTULO 1. ESTRATEGIA DE TRADING
1.1 Desarrollo y descripción de la estrategia
Para el desarrollo de esta estrategia se utilizó la plataforma de negociación para el
trading en divisas MetaTrader 0.4, (La plataforma es un programa, especialmente
designado para las operaciones en el mercado de divisas en línea, para análisis
técnico y para el desarrollo y las operaciones de los sistemas automatizados de
trading). http://www.metatrader4.com/es
Debido a que su ambiente es fácil de entender y amigable con el usuario, además
de poseer gran cantidad de paridades en las cuales realizar análisis y por lo tanto,
inversiones, sus gráficos se pueden personalizar a necesidad del operador, en
tipos de gráficos, ya sean de velas, de líneas, etc., ajustar los colores deseados,
además de permitir el uso de diversidad de indicadores. Gracias a sus
herramientas gráficas y visuales, la plataforma permite aplicar diferentes tipos de
análisis al mercado, como lo es el técnico o de gráficos.
El análisis de gráficos es simplemente otra forma de análisis de series
temporales basada en el estudio del pasado. Que es lo que se hace
exactamente en todos los tipos de series temporales. El único tipo de
información sobre el que alguien puede trabajar es información pasada, y solo
podemos hacer una estimación del futuro mediante la proyección de
experiencias pasadas, hacia dicho futuro. (Murphy, 2000, p45)
Como se mencionó anteriormente para el desarrollo de esta estrategia, se utilizó el
indicador Parabolic SAR, creado por J Welles Wilder Jr, Esté, es un sistema de
cambio en la tendencia, que realiza una serie de cálculos con base en el cambio
33
de los precios de un activo a través del tiempo. Sus siglas SAR vienen del inglés
“Stop And Reverse”, que al español traduce, “Paro y Revierte”, lo cual quiere decir
que la posición del indicador da la vuelta, cuando se espera un cambio de
tendencia. Es un sistema que sigue al mercado en tendencia y ajusta de forma
dinámica su valor según la fortaleza y evolución de la misma, su nombre proviene
de la forma que toman sus límites gráficos (Simbolizados por un punto o asterisco)
al curvarse como una parábola (Elvira Puig, 2000, p137).
Debido al fraccionamiento del Parabolic SAR, para cada nuevo movimiento en una
tendencia inicial, se tienen como componentes principales en cada segmento, una
serie de variables que se mencionaban anteriormente (Ver gráfica 2) que proveen
información, en el precio y en el tiempo, siendo en el precio, el punto SAR inicial,
el punto SAR final, el precio máximo alcanzado en ese segmento y el precio
mínimo igualmente de ese segmento, sumado a la hora de la vela, cuyo punto del
indicador representa la señal de inicio o cambio de tendencia (punto SAR inicial).
Con estas variables se tienen los parámetros necesarios para realizar un análisis
estadístico del mercado en base a dicho indicador, y así obtener resultados para
construir con ellos la estrategia.
Si se tiene en cuenta que cada movimiento inicial, o primer punto del indicador
(SARi) de un nuevo segmento, es antecedido por un punto final (SARf), en
tendencia contraria, se puede observar que en medio de estos dos valores, se
genera una amplitud (Ver grafica 4), entre los dos puntos del Parabolic SAR; el
punto final del movimiento anterior y el punto inicial del nuevo movimiento, siendo
esta amplitud generada en el precio del EUR/USD un rango en donde, el indicador
muestra un cambio en la dirección del mercado, o simplemente una corrección a la
tendencia primaria o secundaria, lo que sería una señal falsa para ingresar al
mercado, lo cual se verifico en los horarios de operación analizados en el
backtesting realizado.
34
En donde, el rango de precios generado por los dos puntos del indicador, el SARf
y el SARi, representan una amplitud, que sumado a la hora en que se inicia el
nuevo movimiento, consistieron en la piedra angular para el desarrollo de esta
estrategia.
Gráfica 5. Idea grafica de trading.
Para comprobar que, utilizando el análisis del Parabolic SAR como una amplitud o
un rango que se genera por los dos valores del indicador previamente
mencionados, y que dan una indicación de la posible tendencia que tomará el
mercado al momento del cambio del punto del indicador, sobre la vela del precio,
en una determinada hora; y que esto puede servir para la estructuración de una
estrategia de inversión eficiente, se tomó una base de datos con la información de
los precios del EUR/USD y los valores del indicador Parabolic SAR, en donde se
registraron las variables para cada movimiento o segmento de dicho indicador, a
todas las señales registradas, o cambios en el mismo, durante tres años de datos
analizados.
Algo adicional que se debe tener en cuenta desde esta óptica del análisis al
indicador, es que uniendo cada punto, SARi, inicial con todos los puntos que
Fuente: Plataforma de trading, Metatrader 4.0
35
conforman el indicador en ese determinado segmento, representaría gráficamente,
unas líneas de tendencia retrasadas al precio.
Gráfica 6.Parabolic SAR, Líneas de Tendencia retrasadas.
Antes de comenzar con un backtesting y determinar sus resultados, se analizaron
los diferentes rangos generados, para así poder clasificarlos en diferentes
amplitudes y con esto crear escenarios para las simulaciones. Para lo cual se
utilizó una base de datos de 1511 registros, tomados en tres años de historia del
precio del EUR/USD, desde enero del 2011 a diciembre de 2014, al igual que los
respectivos valores del Parabolic SAR. De los análisis realizados se arrojaron los
siguientes datos:
1.2 Parámetros determinados y resultados obtenidos
Como se muestra en la siguiente tabla (Ver tabla 1), se clasificaron los diferentes
rangos generados por las variables del indicador en unidades de PIP, en síes
amplitudes. Teniendo definidas las amplitudes o rangos en lo corrido de los tres
años analizados, lo siguiente fue simular diferentes escenarios en donde se
procedió a evaluar la eficiencia de las señales generadas para cada amplitud,
analizando para cada una de ellas, de manera independiente, escenarios en los
Fuente: Plataforma de trading, Metatrader 4.0
36
cuales determinar, las variables clave para la estructuración de una estrategia de
inversión, siendo la Entrada, el Stop, el Profit y el Close, los datos que se deben
conocer, antes de abrir una posición en el mercado de divisas.
Tabla 1. Rangos de Amplitudes
Dónde:
Spread: Diferencia entre el Bid y el Ask en la moneda, se utilizó uno de 3 pip.
Amp: Se identificaron 6 diferentes amplitudes en PIP en el indicador.
Q: Cantidad de cambios en el indicador, o señales de cambio de tendencia.
Media: Promedio en los valores de las amplitudes arrojadas.
Des Std: Desviación estándar de los valores de las amplitudes generadas en el indicador.
Des Std/2: Mitad de la desviación estándar.
Estos datos se obtienen al analizar la información de precios máximos y mínimos
del EUR/USD, en cada segmento iniciado por cada amplitud y que fueron
registrados para la simulación de los escenarios, en los cuales se establecieron
las mejores condiciones de horario para cada una de ellas, y a su vez las acciones
a tomar en el momento de realizar un trade, buscando la mejor combinación, entre
el punto de entrada (Enter) en el cual se fijará el precio de la orden de
compra/venta de la operación, el beneficio esperado (Profit) y el nivel máximo de
perdida (Stop), lo que demostró que el indicador, se puede utilizar para tomar
decisiones especulativas con base al análisis estadístico realizado.
En los siguientes cuadros se muestran, la amplitud en unidades PIP y su variable
determinada (Amplitudes), y los mejores escenarios simulados respectivamente
(Escenarios).
Fuente: Datos de Metatrader 4.0. Cálculos propios.
37
Tabla 2. Amplitudes y Escenarios
En donde:
Amplitud: Rango en el precio que se parametrizó
Enter: Punto de entrada, el cual se calcula como un porcentaje da la amplitud y
se le suma al PSar(f)
Stop: Máxima perdida esperada.
Profit/Close: Beneficio esperado.
P/L: Relación Profit/Lost.
Con los resultados de las simulaciones de los escenarios para cada amplitud, se
procedió a hallar las mejores horas en que se generan señales para realizar
operaciones en cada rango de amplitud determinado. Encontrando que no todas,
las amplitudes son rentables en los mismos horarios, siendo algunas de ellas en
determinadas horas, positivas estadísticamente, pero en otro horario solo
generarían pérdidas, según lo comprobado (Ver tabla 3).
Fuente: Datos de Metatrader 4.0. Cálculos propios.
38
Tabla 3. Filtro y efectividad por hora de operación.
En donde:
MT4: Hora en que se genera la señal, la suministra la plataforma.
qT: Cantidad total de operaciones simuladas en esa hora, según los datos analizados.
qO: Cantidad de operaciones que en la simulación fueron ganadoras.
Efec: Efectividad de la hora. qO/qT
O: Total generado en PIP en las simulaciones en esa hora.
X: Total perdido en PIP en las simulaciones en esa hora.
Neto: Balance neto de los resultados por hora de la señal.
En base a estos datos obtenidos, se consideró como lo más relevante, que el
conjunto de los escenarios simulados más rentables, para cada amplitud, y que se
tendrán en cuenta al momento de aplicar la estrategia, deben generar
rendimientos consistentes a través del tiempo. Para lo cual, en la siguiente tabla
Fuente: Datos de Metatrader 4.0. Cálculos propios.
39
se muestran en detalle los resultados por hora y amplitud, obtenidos al filtrar los
datos recopilados en el backtesting:
Tabla 4. Efectividad por Amplitud y Horario.
En esta tabla se puede observar que cada amplitud tiene resultados diferentes
dependiendo la hora de la señal operada, con esto se buscó identificar los horarios
que generen rendimientos constantes en el tiempo.
Con los filtros por horas que se realizaron, se obtienen los horarios en los cuales,
el indicador ha generado una mayor cantidad de PIP en los datos capturados, y en
las simulaciones de sus respectivos escenarios para cada amplitud, para lo cual
se obtuvo la siguiente información:
Fuente: Datos de Metatrader 4.0. Cálculos propios.
40
Tabla 5. Resultados por Amplitud.
En donde:
qT: Cantidad total de operaciones simuladas en esa hora, según los datos
analizados.
qO: Cantidad de operaciones que en la simulación fueron ganadoras.
Efec: Efectividad de la hora. qO/qT
O: Total generado en PIP en las simulaciones en esa hora.
X: Total perdido en PIP en las simulaciones en esa hora.
Neto: Balance neto de los resultados por hora de la señal.
En el anterior cuadro se puede observar la eficiencia para cada amplitud
generada, tanto en PIP, como en porcentaje de aciertos, en donde se evidencia,
que si bien la efectividad promedio de realizar operaciones según las diferentes
amplitudes del modelo, es alrededor del 50%, su valor agregado está en que la
relación Profit/Lost, en la mayoría de los escenarios, es mayor a uno.
Para dar un mejor sustento a la efectividad del modelo, se calculó la esperanza
matemática, a los datos simulados en las amplitudes y horarios antes
mencionados, los cuales se tomaron como rendimientos hipotéticos, en donde se
obtuvieron los siguientes resultados:
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
41
Tabla 6. Esperanza Matemática.
Al obtener como resultado del cálculo, una esperanza matemática positiva,
significa que se esperan en promedio, alrededor de 15 PIP por operación
realizada, demostrando la eficiencia del modelo a lo largo del tiempo, sin importar
las pérdidas arrojadas en determinados momentos.
Evolución de la estrategia en Pip:
Gráfica 41. Barras de resultados totales por meses.
En el anterior grafico de barras, se observan rendimientos constantes en el
tiempo, teniendo meses como abril, mayo o diciembre, con pocas ganancias en
PIP con respecto a otros meses, en los cuales las ganancias son mayores, como
lo son marzo, junio o agosto.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
Cálculos propios. Información recopilada en el Backtesting.
42
Gráfica 8. Acumulación de PIP en el tiempo.
En la gráfica 7, se detalla la acumulación de PIP a través del tiempo, si se realizan
las operaciones tal cual, se indican en la tabla 2, y respetando estrictamente los
escenarios simulados, lo cual deja ver la generación de valor en el tiempo.
1.3 Optimización de los resultados
Teniendo definidos los resultados obtenidos con la estrategia planteada, se debe
proceder con la optimización de los mismos, ya que el ideal del desarrollo de una
estrategia de inversión es reducir al mínimo las perdidas, maximizando las
ganancias, todo esto es posible, realizando una buena gestión de los recursos en
la cuenta de margen.
Fijando como máximo nivel de pérdida por operación, un 5% sobre el valor total de
la cuenta, se estimaron los diferentes riesgos asumidos con diferentes tamaños de
cuentas:
Tabla 7. Gestión del dinero.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
43
En el anterior cuadro se detallan las condiciones de inversión para diferentes
tamaños de cuenta, en donde según la máxima perdida esperada y el máximo
retorno obtenido, sirven para determinar un nivel de riesgo a asumir, lo cual
permite tener control de los recursos que se poseen y de esta manera asumir
riesgos que sean, determinados por los resultados históricos analizados.
Por otro lado, se debe tener en cuenta que por ser un mercado apalancado, se
deben dejar recursos en margen, para poder realizar las operaciones. Para el
análisis, se estimó el nivel más adecuado de apalancamiento, con el fin de generar
recursos consistentemente en el tiempo, sin afectar la gestión de las operaciones
realizadas.
Tabla 8. Parámetros de iniciales.
Simulando una cuenta de 20.000 usd, que es gestionada según los lineamientos
planteados en el presente documento, se obtiene esta información final:
Tabla 9. Simulación gestión monetaria.
Siguiendo los parámetros tomados de las simulaciones con mejores resultados, y
con los datos de la estrategia desarrollada, se observa que la estrategia deja
resultados consistentes atreves del tiempo.
Fuente: Backtesting. Cálculos
propios.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
44
CAPÍTULO 2. FONDO DE INVERSIÓN Y BENCHMARK
2.1 Fondo de inversión y sus características
Con los resultados obtenidos en las simulaciones de la estrategia, y gracias a la
optimización de estos, como lo es la gestión monetaria, se logró la estructuración
de un fondo de inversión, como se ha mencionado con anterioridad, que realizará
las inversiones según los lineamientos de la estrategia de trading aplicada, para lo
cual, se utilizaron los resultados históricos de la estrategia y se tomaron como los
rendimientos hipotéticos del fondo.
Naturaleza del fondo: Especulación
Perfil de riesgo: Agresivo, Inversiones de naturaleza especulativa, altos niveles
de apalancamiento.
Riesgo/Retorno: 1:2 en promedio
Cuenta de Margen: USD
Inversión inicial: 20.000 USD.
Valoración del Fondo: USD
Los resultados de las diferentes simulaciones se muestran a continuación:
Tabla 10. Características iniciales del Fondo.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
45
En donde:
Fecha inicial: Se toma como fecha inicial, el 01 de enero del 2011 ya que desde
esta fecha se tienen los datos históricos, y como fecha final el 31 de diciembre de
2014.
Activo neto teórico: Según las simulaciones de gestión del dinero, este es un
valor inicial del fondo óptimo para realizar las operaciones.
Valor unidad: El valor inicial de la unidad, con el que se calcula el rendimiento,
parte desde 200 usd por unidad.
Unidades: La cantidad inicial de unidades se toma en 100, para efectos del
control en los retiros de recursos.
Comisión: Se fijó una comisión de administración, del 0,5% MV.
En el anterior cuadro se muestran las condiciones iniciales del fondo, en donde se
parte con un valor de 20.000 usd, un valor de unidad de 200 usd, y una cantidad
de unidades de 100, tomando como fecha de inicio el 01 de enero de 2011, y
cobrando una comisión por la administración del 0,5% mv, en donde se simulo la
evolución de valor de la unidad, con los resultados de la estrategia de trading.
2.2 Valoración del fondo
Para efectos del control de los ingresos y egresos de recursos al fondo, así como
para calcular la rentabilidad del mismo, se manejara un sistema de unidades. El
valor inicial de cada unidad será de doscientos dólares (200 usd). Para calcular el
total de unidades se divide el valor a precios de mercado del fondo por el valor
inicial de la unidad. El valor del fondo en un momento determinado estará dado
por el monto total de los recursos aportados más o menos los incrementos o
46
disminuciones del portafolio a precios de mercado, menos los pasivos del fondo.
Dicho valor se calculara diariamente.
Valor del Fondo: –
Valor Unidad:
Cantidad de Unidades:
En donde:
Gtos: Gatos de administración delfondo.
Ing: Ingresos de nuevos dineros para invertir.
Com: Comisión de administración cobrada.
Rend: Rendimientos diarios de las operaciones realizadas.
T: Día actual.
T-1: Día anterior.
2.3 Benchmark
Para comparar los resultados de las simulaciones, se debe seleccionar un activo
disponible en el mercado, el cual sea comparable y tenga características de
inversión, sino totalmente igual, con condiciones de inversión muy similares a las
del fondo planteado en el presente documento.
“El benchmark es un índice, título o cartera utilizado para el análisis de la
evolución de un mercado y que también sirve para medir los resultados
obtenidos por la gestión realizada. Por tanto, el benchmark es considerado
como un elemento base para la comparación de resultados” (Brun y
Moreno, 2008; p.153).
La característica fundamental del benchmark es que permite comparar los
resultados obtenidos en una cartera, así como establecer los objetivos de la
misma, considerado una cartera alternativa de referencia.
47
Para que un benchmark esté adecuadamente escogido debe cumplir, entre
otros, los siguientes requisitos:
- Deben obtenerse datos diarios: las cotizaciones de los activos se realizan
diariamente, por lo tanto, los datos de la referencia también deben ser
diarios.
- Máxima similitud con la cartera: para que los resultados puedan ser
comparables, los activos que componen la cartera deben ser lo más
parecidos posible a los que componen la cartera de referencia.
Para tales efectos de realizar una comparación con algún índice o activo del
mercado, se tomaron los siguientes pares, ya que poseen similitudes en el tipo de
inversión que realiza:
Como primer comparable de la gestión activa realizada en el fondo, se tomó el
coeficiente de correlación entre la paridad Euro Dólar (EUR/USD) y el índice del
Dólar (DXY), para determinar el efecto de la evolución únicamente de esta
moneda, y así aislar su comportamiento de las demás monedas que componen el
índice. Este índice está compuesto de la siguiente manera:
Tabla 11. Composición del Dollar Index (DXY)
Otro activo que se tomó en cuenta, fue un ETF´s que también realiza inversiones
en el EUR/USD de forma apalancada, ProShares Ultra Euro (ULE) es un fondo
Fuente: Bloomberg.
48
que busca rendimientos diarios dos veces mayores, a los cambios presentados en
el precio del EUR/USD, aplicando diferentes estrategias de inversión en esta.
//proshares.com
Por último se tomaron los datos del precio del EUR/USD para comparar también
los resultados de la gestión realizada en el fondo, al igual que con los demás
comparables.
49
CAPÍTULO 3. RESULTADOS
3.1 Resultados del fondo
Tabla 12. Resultados de la simulación realizada.
En la tabla anterior, se detallan los resultados obtenidos por la simulación del
fondo, en donde se evidencia una efectividad baja, del 50%, pero una relación
retorno/riesgo en promedio de 2/1, además de contar con un apalancamiento de
1:200, en donde se está expuesto en un 68% al USD y un 32% en el EUR, ya que
gestión activa del fondo, determina que las operaciones solo se realizan según los
lineamientos de la estrategia antes mencionada.
Grafica 9. Desempeño del valor de la unidad del fondo, en el tiempo simulado.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
50
En la anterior grafica se observa la evolución del valor de la unidad del fondo, la
cual toma un valor inicial de 200 usd, para terminar costando 892 usd por unidad,
esto significa que se cuadruplico el valor del fondo en los cuatro años analizados,
teniendo un crecimiento notable.
Grafica 10. Rentabilidad vs Volatilidad, del Fondo.
En la anterior grafica se representa gráficamente el comportamiento de la
rentabilidad en 90 días EA, comparada con la volatilidad del mismo periodo de
tiempo, en donde se observa que si bien al inicio del fondo, su volatilidad se
correlaciona con esta, pero al paso del tiempo, se normalizan, para ser muy
simulares al final.
Grafica 11. Resultados teóricos del fondo en los meses de simulación.
En la anterior gráfica, se observan los resultados obtenidos a lo largo de la
simulación, en donde se observa que los resultados van acorde al comportamiento
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
Fuente: Backtesting. Cálculos propios.
51
del EUR/USD, ya que en los periodos en donde la paridad muestra una tendencia
marcada, la estrategia aplicada genera más PIP de ganancia, en cambio cuando
el precio no demuestra una tendencia definida, se presentan más señales falsas,
generando pérdidas y poca acumulación de PIP en el tiempo.
3.2 Resultados vs Benchmark
Con los benchmark seleccionados, se calcularon los rendimientos diarios
presentados por cada uno de ellos, y se tomaron series en base 100 al inicio,
para determinar la evolución a través del tiempo, y así poder comparar los
resultados del fondo, en periodos iguales a los de sus comparables, con el fin de
determinar la evolución de este en comparación con otras opciones del mercado.
En donde se obtuvieron los siguientes resultados:
Grafica 12. Evolución del valor de la unidad del fondo vs Benchmark. Gráficamente se observa la evolución del fondo comparado con los benchmark
establecidos, en donde el fondo desarrollado en este trabajo, resulta ser más
rentable que sus comparables ofrecidos por el mercado, se debe tener en cuenta
que en las simulaciones no se realizaron retiros patrimoniales al fondo. En el
siguiente cuadro se detallan los resultados arrojados por la TIR de valoración de
los cambios den los valores de las unidades simuladas:
Fuente: Bloomberg, Backtesting. Cálculos
propios.
52
Tabla 13. Rendimientos: Fondo vs Benchmark.
En el anterior cuadro se detallan diferentes horizontes de rentabilidad, siendo TIR
EA calculadas para los periodos de 30 días, 90 días, 180 días, año corrido y desde
el inicio, al igual que el promedio total y la volatilidad anual de los datos simulados
y analizados.
En donde se puede abstraer, que si bien los resultados en el corto plazo de la
gestión realizada en el fondo por medio de la aplicación de la estrategia, son
negativos, en periodos mayores a 90 días, se obtienen resultados positivos y
mejores que los benchmark, al igual que en la rentabilidad desde el inicio de
operación, siendo de 45,3%, comparados con sus pares, demostrando claramente
la generación de valor y eficiencia en la gestión realizada.
Al igual que en la rentabilidad promedio, el fondo presenta mayores tasas de
retorno en promedio, estos altos retornos, también se pueden interpretar en una
mayor exposición y por ello riesgo, lo que queda reflejado en una volatilidad en 90
días mucho mayor de 30,7% anualizada, frente a la de sus pares de comparación,
cuya mayor volatilidad la presenta el ULE, de 9,2%.
Grafica 13. Perfil de Riesgo, Fondo vs Benchmark. Fuente: Bloomberg, Backtesting. Cálculos
propios.
Fuente: Bloomberg, Backtesting. Cálculos
propios.
53
En la anterior gráfica, se toman las tasas promedio de retorno mensual y se
grafican junto con la volatilidad mensual en promedio del todo el periodo, en donde
se evidencia que el fondo desarrollado en el presente documento, es altamente
volátil, muy por encima de sus pares, pero a su vez esta volatilidad se traduce en
mayores tasas de retorno en periodos mayores a 90 días.
Tabla 14. Rendimientos al final de los años analizados y volatilidades.
En la anterior tabla se muestran las rentabilidades EA para cada activo al final de
los tres años analizados, en donde se evidencia la generación de valor en el
tiempo, por encima de otras opciones del mercado, al igual que se muestran
diferentes periodos de volatilidades de los últimos 30 y 90 días, en donde se
observa que el fondo planteado en más volátil que los demás activos, lo cual se
refleja a su vez en mayores rendimientos en el tiempo.
Fuente: Bloomberg, Backtesting. Cálculos propios.
54
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Se demostró que utilizando la hora del día como un parámetro de entrada,
sumado a la interpretación estadística y analítica del indicador Parabolic SAR, es
posible obtener indicaciones de compra/venta en la paridad EUR/USD. El modelo
busca anticipar el inicio de una tendencia, para así aprovechar el rally que se
presente en la etapa de euforia o pánico, hallando las horas y las amplitudes en
los parámetros del indicador que permiten generar un sistema de inversión basado
en la información histórica de los valores del indicador.
La estructuración del fondo de inversión de naturaleza especulativa propuesto en
esta investigación, permitió gestionar eficientemente los recursos administrados y
a su vez consiguió generar valor durante el periodo de tiempo analizado
demostrando que estructurar un modelo que genere señales de entrada, con todos
los escenarios controlados, en donde se conocen los riesgos asumidos y los
retornos esperados, al igual que el punto de entrada en la posición, permite
especular en el mercado de divisas con técnica y estadística.
Al eliminar factores y enfocar el análisis únicamente en las variables que el
mercado provee por medio del indicador Parabolic SAR, se simplifica de cierta
manera el análisis, y se deja el peso de la decisión humana en un modelo
matemático y estadístico, que anula la exposición a diferentes tipos de emociones,
que influyen a la hora de tomar decisiones y más en el momento de realizar
operaciones con dinero en los mercados financieros.
Es necesario que los inversionistas u operadores de mercado que se encuentren
interesados en aplicar esta estrategia cuenten con la suficiente dedicación y
disciplina para realizar el seguimiento constante del mercado y del sistema de
trading.
55
GLOSARIO
Análisis técnico: Estudio de los movimientos del mercado, generalmente
representado mediante graficas del comportamiento en los precios de los activos.
Análisis fundamental: Se basa en la información económica de la oferta y la
demanda, en oposición a la actividad del mercado.
Apalancamiento: El apalancamiento es un tipo de préstamo que hace el bróker,
para que traders individuales puedan ingresar al mercado forex, con pequeños
capitales de inversión.
Backtesting: Es verificar un patrón o una señal, a través del tiempo y lo sucedido
en el pasado, con el fin de recoger información útil para realizar inversiones.
Benchmark: Es la referencia que se toma como comparación de los resultados en
una inversión realizada, el retorno generado debe estar por encima de dicha
referencia.
Divisa: Moneda extranjera, cualquier moneda de un país que represente la
fortaleza de su economía.
Escenario: Supuesto generado para comparar resultados con distintos factores, o
parámetros, pero siguiendo los fundamentos de la estrategia.
Especulación: Es la acción de compra/venta de activos financieros, con fines de
corto plazo, intentando aprovechar las fluctuaciones en los precios, para obtener
rendimientos.
56
Euro (EUR): Moneda oficial de la Unión Monetaria Europea, 18 de los 28 países la
usan como moneda oficial, y es la segunda moneda más negociada y en
importancia después del dólar americano.
Fondo de Inversión: Es un instrumento financiero, el cual busca por medio de
captaciones colectivas de capital, la realización de inversiones diversificada en
diferentes tipos de activos, según sea su naturaleza.
Gestión: Es la labor realizada por el administrador del fondo, en la cual se busca
tener rentabilidades por encima de la tasa referencia o benchmark.
Indicador: En el mercado, se interpreta como una fórmula matemática y
numérica, que me representa un segmento de la información de los precios de un
activo, y con el cual puedo hacer análisis de inversión.
Limit: Es el nivel limite en el precio de un activo, que espero alcance en una
posición abierta.
Liquidez: Es la capacidad de hacer efectiva una posición en el mercado, tomar
beneficios de manera muy fácil en el momento que desee cerrar una posición.
Lote: Es el tamaño de la posición, cuando realizo una compra/venta, el lote
representa la cantidad de activos que estoy operando, incidiendo directamente en
mi retorno por la operación.
Margen: Es el dinero que se debe dejar como garantía en una operación de
compra/venta en el mercado.
Mercado de Divisas (Forex): Es el mercado mundial de divisas, en donde se
desarrolla diariamente la compra y venta de monedas de diferentes paises.
57
Mercado OTC: El mercado Over The Counter, por sus siglas en ingles, es donde
se realizan operaciones de compraventa de activos financieros de manera directa
entre las partes, sin intervenir un mercado organizado, como una bolsa de valores.
Parámetro: Son indicaciones o señales graficas que se repiten consistentemente
en el tiempo y permiten asignar variables para su posterior interpretación.
Patrones de cambio: Son señales o indicaciones de que la tendencia existente
se agota y se aproxima a revertir su dirección.
Patrones de continuidad: Son señales o indicaciones de que la tendencia
existente se fortalece y continuara su dirección actual.
Pip: Cada cuarto decimal en el valor de una divisa, siendo el Pip el que determina
la ganancias o pérdidas en una posición tomada.
Plataforma: Es el software proveído por el bróker, mediante la cual se accede al
mercado y en donde se administran los recursos que se gestionan en el mercado.
Rentabilidad: Es una tasa en valores porcentuales, que representan la
generación o destrucción de valor en el tiempo, siendo rentabilidades positivas el
objetivo en una inversión.
Retorno: Son los rendimientos expresado en una moneda legal, frutos del
desarrollo de inversiones o la gestión de los activos.
Riesgo: Es la probabilidad de ocurrencia de un evento adverso, en el cual se
materializa determinada situación que genera una pérdida de valor.
58
Señal: Es una indicación, ya sea de un indicador o un precio, de que lo que se
esperaba con el precio, se está materializando, siendo útil una confirmación para
entrar al mercado.
Sobrecomprado: Se dice que un activo esta en sobrecompra, cuando sus
fundamentales no sustentan el precio del mismo, se puede hallar por medio de
indicadores.
Sobrevendido: Se dice que un activo esta en sobreventa, cuando sus
fundamentales sustentan por encima el precio del mismo, siendo subvaluado por
los inversionistas.
Stop: Es el nivel en el precio que tengo como máxima perdida en una posición
tomada en una inversión.
Take profit: Es el nivel en el que espero, el activo alcance para tomar beneficios
y cerrar la posición abierta.
Tasa de cambio: Es el precio de una divisa, valorada o tasada con otra
equivalente.
Dólar (USD): Es el nombre de la moneda oficial de varios países, dependencias y
regiones, quienes utilizan esta para realizar toda la función de sus economías.
Volatilidad: Es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del
precio de un activo o de un tipo.
Volumen: Es la cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto
período
59
Zonas horarias: Son las diferentes zonas en las cuales se puede realizar
operaciones en Forex, y se caracterizan por abrir junto con la bolsa más
importante de la región. Ej Asia, Bolsa de Tokio, Bolsa de Sidney.
60
BIBLIOGRAFÍA
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Bocker que presta servicios de plataformas online, tomado de
http://www.fxcmespanol.com/
Decreto 2175 de 2007, Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Divisas. Que son y cómo invertir, PCP e-book Tutorial Divisas, 2012,
©Copyright http://invertirfx.wordpress.com
Gandío A., Lopéz P.A., Álvarez J. y Novo J.A., (1997) Mercados Financieros,
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Herrero A. & De los Monteros E, (1999) Analisis de las teorías de inversión,
Madrid, Universidad Complutense.
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L. Díes & J. Mascareñas, 1998.
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Wickens M.,(2008) Macroeconomic theory, A Dinamic general equilibrium
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Yanhaas (2011). Estado de ánimo de los colombianos en relación como su
entorno social y la situación del país. Recuperado el 27 de noviembre de 2014,
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ahorran-invierten-colombianos/37051
Glosario, Finanzas personales, página de internet, de información financiera
términos tomas deehttp://www.finanzaspersonales.com.co/Diccionario
61
A
ANEXOS
Ficha técnica para el fondo, en donde se detallan los resultados históricos del este y su
comparación con los respectivos benchmark de referencia.
Estrategia de Inversión 31/12/2014
Fecha inicial 01/01/2011 31/12/2014
Activo neto teorico $20.000,00 $89.209,32
Valor unidad 200,0 892,1
Unidades 100,0 100,0
Comisión 0,5% mv USD EUR 32%
Efectividad : 47%
Relación Profit/Lost: 2 : 1
Maxima perdida: 160 PIP
Maxima ganancia: 70 PIP
Apalancamiento: 1 : 200
Exposisión: USD 61% (Moneda cta Margen)
EUR 39% (Moneda especulación)
Retorno Neto 30 d 90 d 180 d Rent YtD Rent Incp Promedio Volatilidad
Estrategia ‐15,7% 22,1% 8,8% ‐1,2% 45,3% 31,2% 30,7%
DXY* 44,8% 32,9% 58,2% 14,7% 10,6% 8,7% 9,2%
EurUsd ‐25,1% ‐25,4% ‐13,0% ‐21,2% ‐15,5% ‐1,4% 4,9%
ULE ‐50,6% ‐25,9% ‐39,3% ‐13,5% ‐6,6% ‐3,3% 9,6%
Retorno Neto dic.‐11 dic.‐12 dic.‐13 dic.‐14 Vol 30d Vol 90d
Estrategia 175,8% 32,7% 23,6% ‐1,2% 0,19% 0,33%
DXY* 16,2% ‐1,3% 4,9% 14,7% 0,58% 0,07%
EurUsd ‐19,7% 13,6% 15,1% ‐21,2% 0,44% 0,44%
ULE ‐7,1% 9,6% 4,8% ‐13,5% 0,97% 0,11%
DXY
ULE
EUR
Evolución historica del Eur/Usd, 2011@2014
jun.‐11 ene.‐14
Max Min
22,15% ‐21,6%
* Retornos teoricos en USD.
RENDIMIENTOS vs BENCHMARK
FONDO DE INVERSIÓN FX ‐ EURUSDAdministrador Ing, David Zapata
CARACTERISTICAS
RESULTADOS
La estrategia por medio de la cual se gestionan las inversiones, es una estrategia de especulación, en la cual se toman posiciones en corto o en largo, en el EUR/USD, según un modelo
estadistico y matematico desarrolado en base a la información suministrada por el indicador Parabolic SAR, con lo que se busca capturar movimientos en el precio de la divisa, que permitan
generar señales para la toma de desiciones especulativas sobre la paridd en mensión, para asi acumular valor en el tiempo.
DESEMPEÑO DEL FONDO
‐
10.000
20.000
30.000
40.000
2011 2012 2013 2014
Rendimientos Anuales
‐
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
01/11
04/11
07/11
10/11
01/12
04/12
07/12
10/12
01/13
04/13
07/13
10/13
01/14
04/14
07/14
10/14
Vlr Unidad N
Ev 30D
71,3%
28,7%
Ev 90D
82,0%
18,0%
Ev 180D
82,0%
18,0%
Ev 1A
100%
‐200
0
200
400
600
800
01/11
04/11
07/11
10/11
01/12
04/12
07/12
10/12
01/13
04/13
07/13
10/13
01/14
04/14
07/14
10/14
Retornos Usd Mensuales
0%
10%
20%
30%
40%
‐200%
0%
200%
400%
600%
03/11
06/11
09/11
12/11
03/12
06/12
09/12
12/12
03/13
06/13
09/13
12/13
03/14
06/14
09/14
Rent Neta 90 dias EA Eje Izq Vol 90 EA stad Eje Der
Rentabilidad vs Volatilidad
0
50
100
150
200
250
300
350
400
02/11
05/11
08/11
11/11
02/12
05/12
08/12
11/12
02/13
05/13
08/13
11/13
02/14
05/14
08/14
11/14
Fondo Vs Benchmark
DXY EURUSD ULE Fondo
‐5%
5%
15%
25%
35%
45%
0% 10% 20% 30% 40%
Perfil de Riesgo vs Benchmark
Estrategia
DXY*
EurUsd
ULE
Eje Y Rent ‐ Eje X Vol
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
01/11
04/11
07/11
10/11
01/12
04/12
07/12
10/12
01/13
04/13
07/13
10/13
01/14
04/14
07/14
10/14
EurUsd Evolución
EURUSD
Evolución del valor de la unidad del fondo, simulando los resultados con los datos de la estrategia de especulación. Calculos propios.
Comparación de los rendimientos obtenidos en ldiferentes peridicidades de tiempo, vs los rendimientos de los diferentes benchmark seleccionados, al igual que los niveles de riesgo asumidos, en los determinados peridos de tiempo. Calculos propios, Info Bloomberg.
Dollar index, representa el comportamiento del usd frente a lasdivisas mas representativas, para esto se calculo el coeficiente de conrrelación con el Euro. Info Bloomberg.
ProShares Ultra Euro, ETF apalancado, que invierte en el Euro. Info
Moneda del simtema monetario del euro .Info Bloomberg.
Comparación Riesgo vs Retorno Benchmark.Info Bloomberg.
Rentabilidad y volatilidad delfondo en peridods de 90 días. Calculos