análisis: estrategia de inversión semanal bolsas, divisas...

http://www.ebankinter.com/

Semana del 27 de diciembre al 2 de enero

Realizado:

16-dic-16 % sem. % año

DJI 19.852 0,4% 14,4% S&P 500 2.264 2.262 0,1% 10,8%

Nasdaq C. 5.463 5.457 0,1% 9,1% Nikkei 225 19.428 19.274 0,8% 2,1%

EuroStoxx50 3.274 3.250 0,7% 0,2% IBEX 35 9.368 9.341 0,3% -1,8% DAX 11.450 11.366 0,7% 6,6%

CAC 40 4.840 4.819 0,4% 4,4% FTSE 100 7.068 6.999 1,0% 13,2%

FTSEMIB 19.345 18.995 1,8% -9,7% TOPIX 1.269 1.268 0,1% -0,8%

KOSPI 2.036 2.037 0,0% 3,8% HANG SENG 21.575 22.059 -2,2% -1,5%

SENSEX 26.041 26.519 -1,8% -0,3%Australia 5.628 5.539 1,6% 6,3%

Middle East 4.437 4.463 -0,6% 3,0% BOVESPA 57.937 58.396 -0,8% 33,6%

MEXBOL 45.174 45.872 -1,5% 5,1% MERVAL 16.355 16.739 -2,3% 40,1%

Datos elaborados por Bankinter, fuente: Bloomberg.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC).Ramón Forcada Jesús Amador Belén San José Esther G. de la Torre Arancha Bueno Joao Pisco http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Ana de Castro Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento)

Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Avda. Bruselas, 12https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal 28108 Alcobendas, Madrid

Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

liDiferencial vs bono alemán (10 y 2 años, %)

http://broker.bankinter.com/

Bolsas

19.934

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

9:18 AM27-dic-16

23-dic-16

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: "A la espera de nuevos estímulos…

innecesarios para que continúen las subidas."

-1% -1% 0% 1% 1% 2% 2%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmacéuticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

Así estamos. Cerramos 2016 con un rally inesperado y quedan 4 sesiones durante las cuales cualquier estímulo será bien valorado por el mercado, pero tampoco hace falta. La reducción de volumen de estas fechas jugará este cierre de año en favor de la inercia alcista. Cualquier noticia adversa se digiere rápidamente y con bajo impacto. La sentencia sobre las cláusulas suelo es un buen ejemplo de esto. El BCE ha dicho que Monte Dei Paschi necesita 8.800M€ y no los 5.000M€ que el propio banco y el Gobierno Italiano decían. Esto hará hoy daño a los bancos italianos porque pone en duda que Unicredit necesite sólo 13.000M€. Pero seguimos recomendando bancos (aunque no italianos) y creemos que, en este contexto de mercado, incluso los retrocesos justificados representan una oportunidad para tomar posiciones algo más baratas. Nuestros favoritos son Bankia y Caixabank. Link directo a nuestra nota sobre el impacto estimado en cada banco de la sentencia sobre las cláusulas suelo.

El principal riesgo ahora es avanzar demasiado rápido. La consecuencia sería entrar en una fase de descanso a principios de 2017. Nada más grave. Los retrocesos son improbables porque entra dinero. En nuestra Estrategia 2017, publicada la semana pasada (link directo al informe), establecemos los siguientes objetivos para 2017: Ibex 10.202 (potencial +9%), EuroStoxx-50 3.710 (+13%), S&P500 2.639 (+17%) y Nikkei 20.803 (+7%). Nuestra estrategia pivota en bolsas, cuyas valoraciones podríamos revisar al alza a medida que avance el año, e inmobiliario. Continuamos advirtiendo sobre el riesgo que existe en bonos. Preferimos industriales, bancos y tecnología en detrimento de utilities y valores de alto dividendo, cuyo momento de mercado entendemos que ya ha pasado. El rally de las últimas semanas de 2016 significa que esta estrategia es acertada, pero también que este año puede estar “comiéndose” parte de la revalorización de 2017. Por eso creemos que ahora el principal riesgo es la velocidad.

La macro de esta semana es casi irrelevante. Hoy salen los precios de vivienda en Estados Unidos (aprox. +5%). Sin sorpresas, ni excesos. Al menos, por ahora. Mañana se publican en Japón las Ventas Por Menor de Nov., que podrían ser más bien débiles (-0,5% vs +2,5% anterior), y las Preventas de Viviendas en Estados Unidos (Nov.), que podrían acelerar hasta +0,5% (m/m) desde +0,1%. Finalmente, el viernes, inflación en España: +0,9% desde +0,7%, sobre todo por el rebote del petróleo. Nada fuera de lo normal. No podemos esperar que esta macro mueva el mercado. Ni para bien, ni para mal.

Pero podríamos saber algo más sobre los bancos italianos. La recapitalización del Monte Dei Paschi (MPS) debe cerrase antes de fin de año. El Gobierno Italiano terminará poniendo el dinero si hace falta, pero tras convertir a los bonistas en accionistas. Eso tranquilizaría a un mercado inquieto con este asunto… y los bancos italianos podrían terminar rebotando. Pero es un juego peligroso en el que conviene no participar. Incluimos un fondo de bancos europeos (BK Sector Finanzas) en los perfiles agresivos de nuestras Carteras Modelo de Fondos de diciembre.

En definitiva, última semana de 2016 con inercia alcista, en la que los retrocesos son improbables, la macro será neutral y tal vez se clarifique algo el panorama de los bancos italianos. Sigue siendo tiempo de bolsas y cualquier retroceso es una invitación a comprar más barato.

1,15

0,46

1,58

0,37

3,54

0,55

0,14

0,65

0,26

1,81

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

Estrategia de Inversión Semanal

Link al canal de Youtube

(vídeos de Análisis de Bankinter)

https://www.youtube.com/watch?v=WFvTXJUUs2I

http://www.ebankinter.com/

Semana del 27 de diciembre al 2 de enero

16-dic-16 +/- sem. +/- año

Alemania 2A -0,80% 0,3 -44,8

Alemania 10A 0,31% -8,2 -39,7

EEUU 2A 1,25% -4,2 16,2

EEUU 10A 2,59% -3,8 28,5

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: ”Estabilidad a final de año"

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

16-dic-16 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,0448 1,0451 0,0% -3,8%

Euro-Yen 123,220 -0,6% 6,6%

Euro-Libra 0,837 1,6% 13,4%

Euro-CHF 1,07 1,073 0,1% 1,3%

Día País Dato Tasa (e) Ant.

M;s/h ESP Déficit público -21,6bn

M;0:30h JAP Tasa de paro %s/pa. 3,0% 3,0%

M;0:30h JAP IPC a/a 0,5% 0,1%

M;15:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/CaseShiller a/a 5,0% 5,1%

M;16:00h EEUU Act.Manuf. Fed Richmond Ind. 5,0 4,0

X;0:50h JAP Prod. Industrial a/a 4,6% -1,4%

X;9:00h ESP Vtas. Minoristas Ajustadas a/a 2,7% 2,2%

País X;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m 0,5% 0,1%

ITA J;8:00h GB Indice precios vivienda a/a 3,8% 4,4%

ITA J;14:30h EEUU Wholesale Inventories m/m 0,2% -0,4%

V;9:00h ESP IPC armonizado a/a 1,0% 0,5%

V;9:00h ESP IPC a/a 0,9% 0,7%

V;15:45h EEUU Gestores Compras Chicago Ind. 56,5% 57,6%

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC).

Ramón Forcada Jesús Amador Belén San José Esther G. de la Torre Arancha Bueno Joao Pisco http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Ana de Castro Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento)

Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMASPor favor, consulte importantes advertencias legales en: Avda. Bruselas, 12https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal 28108 Alcobendas, Madrid


Análisis: Estrategia de inversión semanal

Principales emisiones de la semana:

Emite 6,500M€ letras 180 dias

Emite bonos 2021; 2024 y 2026

Principales referencias de la semana:

Último

-0,79%

1,21%

2,55%

Evolución semanal principales divisas

Bonos: "El BCE para compras por Navidad"

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

Bolsas, divisas y tipos de interés

122,54

J; 11:00hrs

X; 11:00hrs

EmisiónDía/Hora

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

0,851

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

23-dic-16Tipos de interés

0,23%

Eurodólar (€/USD): El dólar se ha estabilizado en un rango cercano a 1,045 y no ha sufrido oscilaciones muy relevantes a pesar de la captura del dron submarino de EE.UU. por parte de China y una notable revisión al alza del crecimiento americano en el 3T16 hasta +3,5%. La ausencia de datos macro relevantes ni reuniones de bancos centrales en las próximas jornadas permitirán que el cruce se mantenga estable en el Rango estimado (semana): 1,038/1,055.

Euroyen (€/JPY): Para el cirre de año, creemos que el yen no registrará muchos cambios. La macro de Japón dejará un saldo con sesgo negativo (el Ind. Adelantado ha sido revisado ligeramente a la baja esta madrugada, la Prod. Industrial se espera que mejore, al contrario que las Ventas Minoristas) que, en todo caso, favorecería la debilidad del yen. No obstante, nos inclinamos por un movimiento lateral. Rango estimado (semana): 121,4/123,2

Eurolibra (€/GBP): La libra ha cerrado la semana debilitándose contra el euro en casi un 2%, rompiendo la escalada de las últimas semanas. Las declaraciones de T. May ante el parlamento reiterando su idea de invocar el Artículo 50 en el primer trimestre de 2017, un débil dato de déficit por cuenta corriente y un PIB del 3T algo menor de lo esperado por el mercado, favorecieron este movimiento. Sin ningún dato macro relevante en el horizonte, no esperamos grandes cambios la semana que viene. Rango estimado (semana): 0,840/0,865

Eurosuizo (€/CHF): El franco mantiene su fortaleza gracias a la mejora de la balanza comercial en Suiza (3,64 Bn en noviembre vs 2,68 bn anterior). La masa monetaria crece a un ritmo del +2,0% y el indicador adelantado de actividad se mantiene estable. Esta semana, esperamos que el franco consolide posiciones en niveles similares a los actuales. Rango estimado (semana): 1,069/1,074.

-2

0

2

4

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania

0,0

5,0

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

La evolución de la renta fija esta semana vendrá marcada por la decisión del BCE de interrumpir temporalmente (hasta enero 2017) la recompra de bonos debido a la baja liquidez del mercado por las fiestas navideñas. Decisión relevante si tenemos en cuenta que el banco central venía comprando diariamente unos 3.300M€. En las próximas sesiones pensamos que se incrementará el diferencial de los periféricos vs los core. La única subasta programada para la semana tendrá lugar en Italia (bonos a 2012, 2024 y 2026). Esto contribuirá al peor comportamiento de los periféricos. Rango semanal estimado para la TIR del Bund: 0,20%/0,23%.

0

50

100

150

200

250

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

Precio Brent (USD/Bb)

Precio WTI (USD/Bb)

Indice CRB

-0,37 -0,37 -0,34 -0,32 -0,28 -0,25 -0,22

-0,14 -0,08

-0,38 -0,37 -0,34 -0,31 -0,28 -0,25 -0,22 -0,14

-0,08

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

https://www.youtube.com/watch?v=WFvTXJUUs2I

Análisis: Noticias de compañías


Equipo de Análisis de Bankinter: http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada

http://www.bankinter.com/ Eva del Barrio

Avenida de Bruselas, 12 Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28108 Alcobendas, Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf

* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

Ana de Castro Jesús Amador

Joao Pisco Ana Achau (Asesoramiento)

Rafael Alonso Belén San José

Esther Gutiérrez de la Torre

Ramón Carrasco Aránzazu Bueno

1.- Entorno Económico

JAPÓN.- Tanto las últimas actas del BoJ como las declaraciones de Kuroda (gobernador del BoJ) transmiten una mejora de confianza en la situación, pero los múltiples indicadores publicados en las últimas 48h ofrecen un tono generalmente flojo. (i) Las Actas del BoJ de la reunión 31 Oct. – 1 Nov. reconocen que los riesgos para la economía japonesa han disminuido, mientras que una mayoría de sus miembros piensan que retirar del comunicado, como uno de sus miembros propuso, el importe de compras a realizar (80.000M JPY/mes) enviaría una señal equivocada al mercado. Kuroda ha realizado una serie de declaraciones inusualmente directas, entre las que destacan que la excesiva apreciación del yen se ha corregido adecuadamente, que los indicadores recientes muestran que la situación de la economía global no es tan mala como puede parecer (¿?), la necesidad de alcanzar el 2% de inflación con la actual ronda de estímulos del BoJ, que los riesgos empiezan a transformarse en ventajas, que el crecimiento en las economías avanzadas se ha acelerado… en general ha transmitido un enfoque más optimista y constructivo sobre la situación. En nuestra OPINIÓN, Kuroda se siente ahora mucho menos preocupado por la economía japonesa gracias a la depreciación del yen. Tras todo esto, el yen ha tendido a depreciarse ligeramente (122,5/€; 117,3/$) después de haber aguantado demasiado bien la semana pasada. (ii) IPC Nov., a/a: +0,5% vs +0,5% esperado vs +0,1% anterior. (iii) Tasa de Paro, Nov.: 3,1% vs 3,0% esperado vs 3,0% anterior. (iv) Indicador Adelantado, Oct. (final): 100,8 vs 101,0 preliminar. (v) Indicador de Situación Actual, Oct. (final): 113,5 vs 113,9 preliminar. (vi) Casas Iniciadas, Nov.: 0,937M vs 0,973M esperados vs 0,983M anterior. (vii) Pedidos de Construcción, Nov. (a/a): -6,0% vs +15,2% anterior. (viii) Consumo Privado, Nov. (a/a): -1,5% vs +0,1% esperado vs -0,4% anterior.

REINO UNIDO.- El viernes se revisó a la baja el PIB 3T’16 desde +2,3% preliminar hasta +2,2% final. Compara positivamente con 2T (+2,1%) y 1T (+2,0%), a pesar de este ajuste a la baja. Sobre todo teniendo en cuenta el Brexit. Llama negativamente la atención la contracción de -2,2% en la Inversión Empresarial vs -1,6% esperado y preliminar, pero entendemos que responde al impacto natural de la incertidumbre que plantea el Brexit a los negocios en R.U. Compara con -0,7% en 2T y -2,2% en 1T. Entre junio de 2010 y diciembre de 2015 se mantuvo en positivo de manera ininterrumpida.

EE.UU.- El viernes se publicaron 2 datos excelentes: (i) Precios de Vivienda S&P/CS, Nov.: 592k vs 575k esperado vs 563k anterior. Es el segundo mejor registro de 2016, después de julio (659k). Con anterioridad a julio de este año, hay que remontarse hasta nada menos que enero de 2008 (antes de la crisis) para encontrar un registro parecido (601k). (ii) Índice de Confianza de la Universidad de Michigan, final de Dic.: 98,2 vs 98,0 preliminar y esperado. También un registro muy bueno porque para encontrar otro mejor igualmente hay que remontarse a antes de la crisis: hasta enero de 2004 (103,8).

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 2,8€; Cierre: 3,20€; Var. Día: -2,50%): Villar Mir negocia la venta de un 40% a la firma china HNA.- Según publica El Confidencial, HNA se encuentra en un proceso de due dilligence previo a la compra de hasta un 40% por un importe cercano a 400 M€. HNA ya intentó adquirir una participación en OHL en la ampliación de capital de octubre de 2015 y en verano de 2016, pero las negociaciones no fructificaron por el bajo precio ofrecido por HNA y por la negativa del Grupo Villar Mir a ceder el control de la compañía. Las negociaciones podrían fructificar en esta ocasión ya que HNA no tomaría la mayoría del capital de OHL. OPINIÓN: Una hipotética entrada de HNA permitiría reforzar a la compañía y acceder a un mayor número de contratos y / o adjudicaciones por los intereses del grupo HNA en negocio como los aeropuertos, hoteles y centros logísticos. Además, la operación supondría una prima de +4,5% sobre el valor de mercado de dicha participación si la operación se

https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro













cerrara en 400 M€. Sin embargo, todavía se desconocen los términos en los que podría cerrarse la operación, ya que no se descarta una venta de acciones por parte del Grupo Villar Mir y la emisión de nuevas acciones mediante una ampliación de capital que implicaría una dilución para los actuales accionistas.

ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,40€; Var. Día: +0,0%): Adquiere 2 autopistas en India por 140 M€.- Abertis ha comprado a Macquarie Group las autopistas Farukhnagar – Jadcherla en el estado de Andhra Pradesh y el proyecto Trichy Tollways en Tamil Nadu por 140 M€. OPINIÓN: La adquisición de estos activos se debe a la intención de la compañía de posicionarse en India, un mercado donde el gobierno se ha propuesto adjudicar 25.000 kms. de autopistas y otras infraestructuras viales durante este año. Sin embargo, no se han publicado las cifras de tráfico ni resultados de estas infraestructuras, por lo que esta operación no tendrá un impacto relevante en mercado.

BANCOS ESPAÑOLES: Mantenemos nuestra recomendación de comprar bancos a pesar del impacto de la sentencia del Tribunal Superior de Justicia de la Unión Europea sobre las cláusulas suelo. El importe estimado por las entidades cotizadas asciende a 1.870 M€ y se encuentra en línea con nuestras previsiones (en torno a 2.000 M€). Según nuestras estimaciones, el aumento necesario en provisiones tendrá un impacto negativo en la ratio de capital CET-I “fully loaded” de -22,8 pb para el conjunto de entidades cotizadas. Entendemos que la caída en el valor bursátil de las entidades ha sido excesiva y mantenemos nuestra visión positiva sobre el sector para 2017 en base a: (i) el aumento previsto en la demanda de crédito y la recuperación de los diferenciales de crédito (menor presión competitiva), (ii) la mejora en los indicadores de riesgo, (iii) los esfuerzos anunciados por las entidades en reducción de costes operativos y (iv) una menor presión regulatoria. Link directo al informe.

3.- Bolsa europea

3.- Bolsa europea

BANCOS ITALIANOS: El BCE establece el déficit de capital de MPS en 8.800 M€.- OPINIÓN: El importe sorprende negativamente ya que es 1,7 veces superior a los planes de recapitalización anunciados por la propia entidad. MPS acaba de fracasar en su intento de captar hasta 5.000 M€ para recapitalizarse (conversión de deuda y capital). Cabe destacar que el Ejecutivo italiano ha aprobado mediante un Decreto-Ley por la vía de urgencia la creación de un fondo con hasta 20.000 M€ para inyectar fondos en entidades con problemas de solvencia y/o liquidez como MPS y otras de menor tamaño entre las que se encuentran Banca Popolare Di Vicenza, Veneto Banca y Banca Carige. El proceso debe ser autorizado por la Comisión Europea (CE) y Supervisado por el BCE. Entendemos que MPS solicitará apoyo financiero de manera inmediata ya que la propia entidad estima que apenas tendrá liquidez para los próximos cinco meses. El plan de recapitalización con fondos públicos probablemente conlleve quitas a los tenedores de deuda y un plan de venta de activos para cumplir con la nueva normativa comunitaria y evitar que sea considerado como ayuda de Estado por parte de la CE. Lo más probable es que el ejecutivo italiano plante el aumento de su participación en MPS (actualmente posee el 4,0% del capital) como una medida preventiva, transitoria y necesaria para garantizar la estabilidad del sistema financiero. En este sentido, la recapitalización del banco mediante la entrada de capital público reduce los riesgos para el conjunto del sistema a medio y largo plazo aunque identificamos dos factores que penalizarán la cotización de los bancos italianos a corto plazo: (i) el importe necesario para recapitalizar MPS (8.800 M€) es muy superior al anunciado por la entidad y puede generar dudas sobre mayores necesidades de fondos en otras entidades como Unicredit que se encuentra inmerso en una ampliación de capital por hasta 13.000 M€, (ii) El proceso aún no ha sido autorizado por las autoridades comunitarias que probablemente exigirán una pérdida importante a los tenedores de deuda.

4.- Bolsa americana y otras

4.- Bolsa americana y otras

El mercado permaneció cerrado ayer por la festividad de Navidad.

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=Bancos_diciembre_2016.pdf













Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el pasado viernes 23 de diciembre destacan: (i) WILLIAMS COS (31,56$; +4,2%). Experimentó un fuerte rebote tras las mejoras de recomendación por parte de diferentes firmas de análisis tras la renegociación de contratos y la venta de activos no estratégicos. Además, la cotización se vio favorecida por la autorización para la puesta en marcha de nuevos gasoductos. (ii) DUN & BRADSTREET (123,27$; +3,7%). La compañía de bases de datos y servicios para empresas repuntó de forma inesperada después de que uno de sus medicamentos a pesar de la ausencia de noticias relevantes. La cotización se está ajustando al alza ya que la compañía cotiza a múltiplos inferiores a los de sus comparables (PER 18x frente a 41x en las compañías de su sector.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron el pasado viernes se encuentran: (i) CME GROUP (116,92$; -3,12%). La caída se debe simplemente a que el día 23 era el primero en el que la compañía cotizaba sin otorgar derecho a cobrar el dividendo. (ii) CINTAS CORP. (116,36$; -3,1%). La cotización retrocedió tras la presentación de resultados de la compañía. Los ingresos crecieron +6,4% hasta 1.130 M$, el margen mejoró hasta 44,1% frente a 43,3% en el mismo trimestre del año anterior y el objetivo de BPA para 2017 se situó en el rango 4,57$ / 4,65$ frente a 4,61$ estimado. Sin embargo, el BPA recurrente del 2T17 fiscal ha sido inferior a las expectativas: 1,13$ frente a 1,15$ estimado.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Sector

Ideas singulares

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

16 Dic

23,36

14Nov;

117,99

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Ramón Forcada http://broker.bankinter.com/

Ana de Castro Belén San José Esther G. de la Torre Ramón Carrasco Joao Pisco http://www.bankinter.com/Eva del Barrio Jesús Amador Rafael Alonso Aránzazu Bueno Avda. de Bruselas, 12Ana Achau (Asesoramiento) 28108 AlcobendasTodos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS (Madrid)Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal

* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

Construcción

Mineras

Químicas

Farma

Depósitos

Utilities

Inmuebles (activos España)

Materias primas (excl. Oro y crudo)

Consumo cíclico

Biotecnología

Inmobiliaria

Bonos soberanos

Oro

Telecomunicaciones

Bancos

AutosPetroleras

Media

Consumo no cíclicoIndustriales

Tecnología

SegurosConcesionesAerolíneas

Retailers/distribución

Hoteles

PetróleoBonos high yieldBonos corporativos Fondos de retorno absoluto

Inmuebles (activos UEM) Bolsas

Selección Fondos Consumo. Link al

Documento

Órdenes límite recomendadasFecha Entrada

Pr.EntradaProfit

taking

24,7622,87

118,32 128,08

Stop lossActivo ComentariosRecom.

ETF Bancos

(XLF)

ETF

Industriales

(IYJ)

Comprar

Mantenemos la idea de compra de Industriales en EEUU. La

mejora del ciclo económico, la estabilización en el precio de

las materias primas y la mejora en el sentimiento inversor

juegan en favor de las empresas industriales a medio plazo.

Rentabilidad acumulada +3,22% .

Comprar

Mantenemos la idea de compra de Bancos en EEUU de

manera estratégica a medio plazo. La subida de la curva de

tipos impacta positivamente en las perspectivas de

resultados del sector.

Dinámico

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en

bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Agresivo

70%85%

70%85%Agresivo Dinámico

EE.UU. y UEM

Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

India (perfiles agresivos)

Neutral

Emergentes, excepto India Reino UnidoJapón España

Análisis: Estrategia de Inversión

Conservador

50%

Conservador

Moderado

30%

30%50%Moderado

20%Defensivo

Defensivo20%

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado


https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=Idea%20de%20inversion%20en%20consumo%2031%20oct.pdf

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=Idea%20de%20inversion%20en%20consumo%2031%20oct.pdf

Reparto de dividendos de las principales compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial

27-dic-16 15-ene-17 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,7550 USD 2,97% 25.423.699.125 New York Gas

28-dic-16 11-ene-17 ILLINOIS TOOL WORKS Regular Cash 0,6500 USD 2,08% 43.822.942.288 New York Miscellaneous Manufactur

28-dic-16 12-ene-17 MONDELEZ INTERNATIONAL INC-ARegular Cash 0,1900 USD 1,69% 69.513.970.932 NASDAQ GS Food

28-dic-16 13-ene-17 DENTSPLY SIRONA INC Regular Cash 0,0775 USD 0,52% 13.677.359.043 NASDAQ GS Healthcare-Products

28-dic-16 13-ene-17 FRANKLIN RESOURCES INC Regular Cash 0,2000 USD 1,98% 23.025.246.721 New York Diversified Finan Serv

28-dic-16 13-ene-17 RALPH LAUREN CORP Regular Cash 0,5000 USD 2,24% 7.352.446.423 New York Apparel

28-dic-16 15-ene-17 P G & E CORP Regular Cash 0,4900 USD 3,20% 30.941.745.006 New York Electric

28-dic-16 16-ene-17 AVALONBAY COMMUNITIES INCRegular Cash 1,3500 USD 3,09% 23.961.992.278 New York REITS

28-dic-16 17-ene-17 WESTERN DIGITAL CORP Regular Cash 0,5000 USD 2,84% 20.083.089.287 NASDAQ GS Computers

28-dic-16 17-ene-17 ESSEX PROPERTY TRUST INC Regular Cash 1,6000 USD 2,77% 15.112.905.117 New York REITS

28-dic-16 17-ene-17 FIFTH THIRD BANCORP Regular Cash 0,1400 USD 2,02% 20.915.382.178 NASDAQ GS Banks

28-dic-16 17-ene-17 HOST HOTELS & RESORTS INC Special Cash 0,0500 USD 4,23% 14.005.647.763 New York REITS

28-dic-16 17-ene-17 MCCORMICK & CO-NON VTG SHRSRegular Cash 0,4700 USD 2,02% 11.729.204.927 New York Food

28-dic-16 17-ene-17 US BANCORP Regular Cash 0,2800 USD 2,15% 88.723.106.775 New York Banks

28-dic-16 17-ene-17 WILLIS TOWERS WATSON PLC Regular Cash 0,4800 USD 1,54% 17.023.560.456 NASDAQ GS Insurance

28-dic-16 18-ene-17 KANSAS CITY SOUTHERN Regular Cash 0,3300 USD 1,55% 9.175.417.772 New York Transportation

28-dic-16 19-ene-17 FMC CORP Regular Cash 0,1650 USD 1,16% 7.587.321.289 New York Chemicals

28-dic-16 20-ene-17 CHUBB LTD Regular Cash 0,6900 USD 2,07% 61.941.294.123 New York Insurance

28-dic-16 27-ene-17 DANAHER CORP Regular Cash 0,1250 USD 0,63% 54.609.882.216 New York Healthcare-Products

28-dic-16 27-ene-17 ZIMMER BIOMET HOLDINGS INCRegular Cash 0,2400 USD 0,94% 20.494.651.593 New York Healthcare-Products

28-dic-16 30-ene-17 BOSTON PROPERTIES INC Regular Cash 0,7500 USD 2,42% 19.078.673.182 New York REITS

28-dic-16 31-ene-17 EDISON INTERNATIONAL Regular Cash 0,5425 USD 3,02% 23.425.825.711 New York Electric

28-dic-16 31-ene-17 STRYKER CORP Regular Cash 0,4250 USD 1,41% 45.218.789.466 New York Healthcare-Products

28-dic-16 01-feb-17 DEERE & CO Regular Cash 0,6000 USD 2,33% 32.675.905.812 New York Machinery-Diversified

28-dic-16 10-feb-17 NUCOR CORP Regular Cash 0,3775 USD 2,46% 19.583.652.365 New York Iron/Steel

29-dic-16 13-ene-17 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,1900 USD 1,56% 6.368.670.399 New York Machinery-Diversified

29-dic-16 13-ene-17 REALTY INCOME CORP Regular Cash 0,2025 USD 4,31% 14.587.580.985 New York REITS

29-dic-16 15-ene-17 CARDINAL HEALTH INC Regular Cash 0,4489 USD 2,46% 23.326.213.450 New York Pharmaceuticals

29-dic-16 16-ene-17 REPUBLIC SERVICES INC Regular Cash 0,3200 USD 2,23% 19.500.213.150 New York Environmental Control

29-dic-16 17-ene-17 FEDERAL REALTY INVS TRUSTRegular Cash 0,9800 USD 2,81% 10.025.702.590 New York REITS

29-dic-16 17-ene-17 KIMCO REALTY CORP Regular Cash 0,2700 USD 4,31% 10.651.148.252 New York REITS

29-dic-16 17-ene-17 SL GREEN REALTY CORP Regular Cash 0,7750 USD 2,94% 10.856.753.980 New York REITS

29-dic-16 18-ene-17 STATE STREET CORP Regular Cash 0,3800 USD 1,93% 30.353.457.877 New York Banks

29-dic-16 24-ene-17 CSRA INC Regular Cash 0,1000 USD 1,25% 5.211.660.561 New York Computers

29-dic-16 13-feb-17 AIR PRODUCTS & CHEMICALS INCRegular Cash 0,8600 USD 2,35% 31.849.670.652 New York Chemicals

30-dic-16 25-ene-17 COMCAST CORP-CLASS A Regular Cash 0,2750 USD 1,56% 169.053.608.639 NASDAQ GS Media

30-dic-16 25-ene-17 GAP INC/THE Regular Cash 0,2300 USD 4,07% 9.006.741.267 New York Retail

30-dic-16 02-feb-17 RAYTHEON COMPANY Regular Cash 0,7325 USD 2,04% 42.079.615.100 New York Aerospace/Defense

Bankinter Análisis Ramón Forcada http://broker.bankinter.com/

Joao Pisco Jesús Amador Belén San José Esther G. de la Torre Aránzazu Bueno http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Ana de Castro Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. Bruselas, 1228108, Alcobendas, Madrid

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

Todos los informes se encuentran aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf


AnálisisDividendos de Empresas entre el 27 de diciembre y el 2 de enero

Importe3,0%

2,1%

1,7%

0,5%

2,0%

2,2%

3,2%

3,1%

2,8%

2,8%

2,0%

4,2%

2,0%

2,1%

1,5%

1,5%

1,2%

2,1%

0,6%

0,9%

2,4%

3,0%

1,4%

2,3%

2,5%

1,6%

4,3%

2,5%

2,2%

2,8%

4,3%

2,9%

1,9%

1,3%

2,3%

1,6%

4,1%

2,0%

0% 2% 4% 6%

SEMPRA ENERGY

ILLINOIS TOOL

WORKS

MONDELEZ

INTERNATIONA…

DENTSPLY

SIRONA INC

FRANKLIN

RESOURCES INC

RALPH LAUREN

CORP

P G & E CORP

AVALONBAY

COMMUNITIES INC

WESTERN DIGITAL

CORP

ESSEX PROPERTY

TRUST INC

FIFTH THIRD

BANCORP

HOST HOTELS &

RESORTS INC

MCCORMICK & CO-

NON VTG SHRS

US BANCORP

WILLIS TOWERS

WATSON PLC

KANSAS CITY

SOUTHERN

FMC CORP

CHUBB LTD

DANAHER CORP

ZIMMER BIOMET

HOLDINGS INC

BOSTON

PROPERTIES INC

EDISON

INTERNATIONAL

STRYKER CORP

DEERE & CO

NUCOR CORP

FLOWSERVE CORP

REALTY INCOME

CORP

CARDINAL

HEALTH INC

REPUBLIC

SERVICES INC

FEDERAL REALTY

INVS TRUST

KIMCO REALTY

CORP

SL GREEN REALTY

CORP

STATE STREET

CORP

CSRA INC

AIR PRODUCTS &

CHEMICALS INC

COMCAST CORP-

CLASS A

GAP INC/THE

RAYTHEON

COMPANY

ANALISIS EXPRES: RDOS EMPRESARIALES


http://www.bankinter.com/


Reparto de dividendos de las principales compañías europeasEx-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo

27-dic-16 29-dic-16 BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES2nd Interim 0,6000 EUR 6,70% 2.408.128.070 Soc.Bol SIBE Diversified Finan Serv

28-dic-16 30-dic-16 BANCO DE SABADELL SA Final 0,0200 EUR 1,48% 7.598.652.568 Soc.Bol SIBE Banks

28-dic-16 13-ene-17 COCA-COLA EUROPEAN PARTNERSRegular Cash 0,1700 EUR 2,18% 15.014.742.104 Soc.Bol SIBE Beverages

29-dic-16 02-ene-17 ENDESA SA Interim 0,7000 EUR 6,39% 21.963.812.667 Soc.Bol SIBE Electric

29-dic-16 27-ene-17 DIXONS CARPHONE PLC Interim 3,5000 GBp 2,86% 4.029.784.438 London Retail

29-dic-16 27-ene-17 EXPERIAN PLC 1st Interim 0,1300 USD 1,88% 14.672.618.207 London Commercial Services

29-dic-16 06-feb-17 BT GROUP PLC Interim 4,8500 GBp 3,90% 36.878.767.701 London Telecommunications

Bankinter Análisis Ramón Forcada http://broker.bankinter.com/

Joao Pisco Jesús Amador Castrillo Belén San José Esther Gutierrez de la Torre Aránzazu Bueno http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Ana de Castro Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. Bruselas, 1228108, Alcobendas, Madrid

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

Todos los informes se encuentran aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf


Análisis Dividendos de Empresas entre el 27 de diciembre y el 2 de enero

6,7%

1,5%

2,2%

6,4%

2,9%

1,9%

3,9%

0% 2% 4% 6% 8%

BOLSAS Y

MERCADOS

ESPANOLES

BANCO DE

SABADELL SA

COCA-COLA

EUROPEAN

PARTNERS

ENDESA SA

DIXONS

CARPHONE PLC

EXPERIAN PLC

BT GROUP PLC


http://www.bankinter.com/


Rentab. Próximo DN/FFPP2015 2016e 2017e 2015 2016e Var.% 2017e Var.% Div'16e Div. (2) Media 3A 2016e 2017e (Último) Media5A 2016e 2017e

Ibex-35 9.368 -0,5% 8,0% -1,8% 581.869 21,1 x 18,0 x 14,8 x 21.798 32.345 48% 39.198 21% 4,2%

Abertis 13,40 0,6% 7,0% -2,4% 13.271 6,7 x 13,2 x 13,8 x 1.880 1.007 -46% 965 -4% 5,4% 18/04/17 31,7% 18,0% 16,0% 2,3 x 3,7 x 2,0 x 3,1 x Comprar 15,70

Acciona 69,46 0,2% 8,0% -12,2% 3.977 21,8 x 5,7 x 18,6 x 208 699 236% 214 -69% 3,6% 29/06/17 0,0% 17,6% 5,4% 1,3 x 1,0 x 1,0 x Comprar 88,40

Acerinox 12,76 -3,6% 4,6% 35,4% 3.521 75,1 x 95,2 x 34,9 x 43 37 -14% 101 173% 3,5% 21/06/17 4,1% 2,4% 6,6% 0,4 x 1,5 x 1,8 x 1,7 x Comprar 12,50

ACS 30,00 -0,9% 10,6% 11,0% 9.440 13,8 x 12,6 x 11,2 x 724 752 4% 845 12% 3,9% 16/01/17 23,0% 21,6% 17,8% 0,5 x 2,5 x 2,8 x 2,3 x Comprar 34,00

Aena 132,20 -0,3% 4,1% 25,4% 19.830 0,0 x 17,2 x 17,9 x 834 1.150 38% 1.107 -4% 2,5% 30/06/17 19,2% 23,0% 19,0% 2,1x 0,0 x 0,0 x 0,0 x Neutral 139,00

Amadeus 43,18 0,7% 1,6% 6,1% 18.948 28,8 x 25,6 x 24,8 x 632 740 17% 764 3% 1,9% 31/07/17 29,7% 33,1% 29,2% 0,5 x 8,5 x 8,6 x 7,3 x Comprar 44,40

ArcelorMittal 7,08 -5,1% -1,5% 134,2% 21.690 n.r. -27,3 x 110,1 x -7.946 -795 -110% 197 -75% 0,0% 12/05/17 0,0% 0,2% 4,1% 0,6 x 0,0 x 0,0 x 0,7 x Vender 4,40

Banco Popular 0,91 -9,8% 9,0% -66,6% 3.823 76,3 x -1,5 x 8,6 x 106 -2.531 -2490% 444 -82% 0,0% 04/01/17 2,0% -19,8% 3,5% n.s 0,6 x 0,3 x 0,3 x Comprar 1,25

Banco Sabadell 1,35 -3,2% 14,5% -16,3% 7.599 15,0 x 9,0 x 7,8 x 708 846 19% 979 16% 3,6% 30/05/17 3,7% 7,4% 10,1% n.s 0,7 x 0,6 x 0,6 x Neutral 1,85

Banco Santander 4,97 -1,2% 16,2% 9,1% 72.518 14,4 x 11,9 x 10,9 x 5.966 6.095 2% 6.624 9% 3,8% 26/04/17 6,9% 6,7% 7,0% n.s 0,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral 4,70

Bankia 0,97 -3,5% 15,5% -9,7% 11.172 12,6 x 13,0 x 14,3 x 1.040 858 -18% 783 -9% 2,7% 27/03/17 0,0% 7,3% 7,4% n.s 0,0 x 0,9 x 0,8 x Comprar 1,05

BBVA 6,46 -1,4% 11,9% -4,1% 42.420 20,3 x 11,4 x 9,6 x 2.642 3.732 41% 4.400 18% 5,6% 27/03/17 5,5% 7,0% 8,0% n.s 1,0 x 0,9 x 0,8 x Comprar 7,30

Bankinter 7,44 -2,3% 7,0% 13,7% 6.688 14,0 x 15,3 x 14,9 x 376 438 17% 450 3% 3,1% 20/03/17 7,9% 11,8% 10,9% n.s 1,2 x 1,6 x 1,6 x Restringido Restringido

CaixaBank 3,18 -1,7% 14,5% -1,1% 19.015 27,1 x 15,4 x 12,8 x 814 1.235 52% 1.488 20% 4,9% 02/03/17 2,4% 5,2% 6,4% n.s 0,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral 2,90

Cellnex 13,75 3,3% 2,6% -20,2% 3.186 59,8 x 52,0 x 37,3 x 47 61 30% 85 39% 1,3% 10/07/17 n.a. 12,3% 15,4% 1,7 x 0,0 x 6,8 x 5,8 x En revisión En revisión

DIA 4,63 1,3% 4,3% -14,9% 2.883 13,1 x 11,8 x 10,3 x 299 244 -18% 280 15% 4,7% 11/07/17 109,5% 60,8% 52,7% 3,6 x 17,8 x 10,3 x 5,5 x Comprar 6,50

Enagas 24,31 -1,2% 3,2% -6,5% 5.804 15,0 x 14,0 x 13,9 x 413 415 0% 418 1% 5,7% 03/07/17 18,7% 17,5% 17,6% 1,8 x 2,3 x 2,3 x 2,3 x Comprar 29,80

Endesa 20,75 2,9% 7,0% 12,0% 21.964 18,0 x 17,1 x 18,1 x 1.058 1.285 21% 1.213 -6% 5,8% 29/06/17 14,8% 15,0% 14,1% 0,6 x 1,4 x 2,3 x 2,4 x Comprar 20,80

Ferrovial 17,30 0,7% 4,5% -17,0% 12.673 35,6 x 27,1 x 23,6 x 403 467 16% 536 15% 4,3% 25/05/17 10,7% 8,0% 9,0% 0,7 x 1,8 x 2,2 x 2,1 x Neutral 21,40

Gamesa 18,95 3,1% -0,5% 19,8% 5.292 21,7 x 27,6 x 23,4 x 175 192 10% 226 18% 0,9% 29/06/17 7,9% 10,1% 11,0% Caja Neta 1,4 x 3,2 x 2,9 x Neutral 19,30

Gas Natural 17,60 0,7% 7,8% -6,5% 17.607 12,5 x 13,0 x 11,4 x 1.502 1.359 -10% 1.539 13% 5,7% 28/06/17 10,7% 7,3% 8,3% 0,9 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x Neutral 17,50

Grifols 18,68 2,8% 1,6% -12,4% 11.902 27,7 x 20,5 x 20,5 x 532 582 9% 580 0% 1,8% 02/06/17 18,3% 15,9% 14,5% 1,1 x 4,3 x 3,3 x 3,0 x Neutral 23,40

IAG 5,35 -2,6% 3,3% -35,4% 11.340 11,2 x 7,6 x 7,7 x 1.495 1.492 0% 1.476 -1% 4,1% 29/06/17 21,5% 22,7% 19,5% 1,2 x 0,0 x 1,7 x 1,5 x Comprar 6,50

Iberdrola 6,14 2,3% 7,4% -6,3% 39.050 17,2 x 15,5 x 15,0 x 2.422 2.516 4% 2.596 3% 4,7% 03/07/17 6,9% 6,1% 6,3% 0,7 x 0,9 x 1,1 x 1,0 x Comprar 6,90

Indra 10,27 -0,5% 3,6% 18,5% 1.686 n.a. 32,0 x 19,9 x -641 53 n.a. 85 61% 1,8% 03/07/17 11,2% 17,5% 26,0% 2,4 x 2,2 x 5,6 x 5,2 x Comprar 12,89

Inditex 32,19 -0,8% -0,6% 2,0% 100.325 31,7 x 30,1 x 26,5 x 2.920 3.334 14% 3.785 14% 2,0% 02/05/17 26,2% 26,5% 27,7% Caja Neta 7,3 x 8,5 x 7,1 x Comprar 36,60

Mapfre 2,90 -5,2% 2,8% 25,6% 8.943 12,6 x 11,9 x 11,4 x 709 752 6% 786 5% 4,5% 21/06/17 9,4% 8,8% 9,4% 0,1 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x Vender 2,70

Mediaset 11,07 0,9% 12,2% 10,4% 3.727 23,2 x 21,4 x 19,3 x 166 174 5% 193 11% 4,5% 24/04/17 6,6% 16,4% 18,0% Caja Neta 2,4 x 3,9 x 3,3 x Comprar 11,00

Meliá 10,92 2,0% 1,0% -10,3% 2.508 39,1 x 28,8 x 22,5 x 36 87 142% 112 28% 0,6% 02/08/17 -0,4% 6,1% 7,0% 0,6 x 1,3 x 1,7 x 1,6 x Neutral En revisión

Merlin Properties 10,30 1,7% 8,6% -9,7% 4.836 , 16,5 x 14,5 x 49 293 497% 333 14% 4,2% 00/01/00 0,0% 10,0% 11,0% 1,3 x 0,0 x 1,1 x 0,9 x Comprar 12,40

Red Eléctrica 17,71 1,6% 4,1% -8,1% 9.583 17,2 x 15,0 x 14,3 x 607 640 5% 670 5% 19,2% 03/07/17 26,2% 23,3% 24,4% 1,8 x 3,1 x 3,5 x 3,0 x Neutral 22,00

Repsol 13,44 -2,8% 10,3% 32,8% 19.691 n.a. 21,8 x 19,0 x -1.227 905 n.a. 1.037 15% 5,7% 19/06/17 0,7% 3,4% 3,7% 0,5 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Vender 12,05

Telefónica 8,85 0,9% 12,2% -13,6% 44.569 18,6 x 14,5 x 11,9 x 2.745 3.084 12% 3.730 21% 8,5% 16/05/17 12,2% 11,0% 13,0% 3,1 x 2,6 x 2,7 x 2,2 x Vender 8,70

Técnicas Reunidas 38,45 2,5% 12,9% 10,3% 2.149 37,8 x 14,6 x 13,8 x 60 147 144% 156 6% 1,6% 12/01/17 24,7% 30,4% 28,2% Caja Neta 4,7 x 4,4 x 3,9 x Neutral En revisión

Viscofan 46,76 -2,0% 5,4% -16,0% 2.179 18,2 x 17,2 x 16,5 x 120 127 6% 132 4% 3,2% 05/06/17 19,7% 19,7% 20,0% 0,0 x 3,3 x 3,0 x 2,8 x Comprar 57,30

No Ibex:

FCC 7,60 0,6% -0,7% 11,5% 2.879#N/A N/A 22,3 x 19,9 x -46 129 180% 145 12% 0,0% 10/01/17 0,0% 7,5% 12,6% 11,4 x 133,3 x 3,8 x 2,4 x Neutral 8,20

BME 28,80 -2,2% -0,2% -7,3% 2.408 17,4 x 14,1 x 13,8 x 173 170 -2% 175 3% 6,6% 03/05/17 39,0% 36,8% 36,0% Caja Neta 5,2 x 5,5 x 5,6 x Comprar 35,25

Antena 3 10,36 -1,6% 6,3% 5,3% 2.339 17,9 x 16,8 x 14,5 x 99 139 40% 161 16% 4,9% 21/06/17 15,1% 27,5% 30,1% 0,3 x 4,6 x 4,4 x 4,3 x Neutral 14,70

Cie Automotive 18,50 -0,2% 4,7% 19,7% 2.387 13,7 x 14,9 x 13,0 x 129 160 24% 183 14% 1,6% 30/06/17 15,0% 23,4% 22,8% 1,2x 2,3x 3,7 x 3,2 x Comprar 18,10

Ebro Foods 19,76 0,7% 1,0% 8,8% 3.040 20,2 x 18,2 x 17,0 x 151 167 11% 179 7% 3,3% 05/04/17 7,9% 8,3% 8,5% 0,2 x 1,4 x 1,5 x 1,4 x Neutral 18,50

NH Hoteles 3,84 -3,4% 5,6% -23,9% 1.343 64,5 x 52,5 x 25,2 x 1 26 2628% 53 108% 0,0% -1,8% 2,5% 5,0% 0,7 x 1,1 x 1,2 x 1,2 x Comprar En revisión

Prisa 5,24 -1,3% -1,1% 0,4% 410#N/A N/A 11,7 x 7,4 x 5 35 561% 55 58% 0,0% ns -11,4% -17,7% n.d. 0,0 x 0,0 x 0,0 x Vender 1,7/3,5

Prosegur 5,88 -3,8% 1,9% 40,8% 3.629 15,8 x 18,1 x 16,4 x 183 201 10% 221 10% 2,2% 18/01/17 22,4% 25,1% 29,7% 0,8 x 3,7 x 5,2 x 4,6 x Neutral 4,60

Tubacex 2,77 -1,1% 0,9% 58,3% 368#N/A N/A 73,9 x 20,8 x 8 5 -41% 18 256% 0,9% 5,9% 1,4% 5,6% 1,1 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x En revisión En revisión

Tubos Reunidos 0,91 -3,2% 6,4% 55,6% 159 n.r. -13,2 x 26,5 x -15 -12 -179% 6 -50% 0,0% 20/06/17 -0,4% -12,6% -8,1% 0,8 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Vender 0,88

Vocento 1,23 -0,4% 8,4% -16,9% 154#N/A N/A 18,3 x 10,2 x 4 8 106% 15 79% #¡VALOR! -3,9% 3,5% 5,1% 0,3 x 0,6 x 0,6 x 0,5 x Neutral En revisión

Lingotes Especiales 14,12 -0,6% -1,1% 68,1% 141 9,9 x 14,3 x 13,1 x 7 10 48% 11 9% 3,0% 13,0% 26,2% 26,8% Caja Neta 1,2 x 3,8 x 0,0 x Comprar 17,50

Sacyr 2,28 -0,9% 17,1% 25,4% 1.177#N/A N/A 10,8 x 7,4 x 370 110 -70% 159 45% 2,2% 29/06/17 0,0% 6,7% 8,7% 2,1 x 1,0 x 0,7 x 0,6 x Vender 1,80

OHL 3,20 9,6% 26,0% -39,3% 956 ##### 3,6 x 3,0 x 56 268 382% 322 20% 1,6% 04/07/17 5,2% 5,2% 4,3% 0,9 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Neutral 2,80

Faes 3,43 0,9% 2,5% 24,3% 875 15,6 x 24,7 x 18,9 x 30 35 17% 46 31% 2,5% 06/06/17 12,1% 15,0% 18,6% -0,1 x 2,1 x 3,3 x 2,5 x Comprar 3,00

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Joao Pisco

Eva del Barrio Arranz Ana de Castro Ramón Carrasco Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Ana Achau (Asesoramiento)

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:



27 de diciembre de 2016

Recomenda

ción

Capitalizaci

ón (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 26-dic-16

Ratios compañíasIbex 35

Cierre% Var

5D% Var 1M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCP. Objetivo

2015p: Último resultado anual publicado, del año 2015 para las empresas que han publicado ya sus cuentas de 2015 y de 2014 para el resto.

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.


Rentab. Próximo D/FFPP2015r 2016e 2017e 2015r 2016e Var.% 2017e Var.% Div'16e Div. (2) Media 3A 2016e 2017e (Último) Media5A 2016e 2017e

EuroStoxx 50 3.274 0,5% 7,4% 0,2% 2.717.648 20,5 x 15,4 x 14,0 x 113.874 159.797 40% 181.579 14% 3,6%Adidas 144,10 -0,1% 3,7% 60,3% 30.148 28,1 x 29,5 x 25,6 x 634 993 57% 1.137 14% 1,4% 12/05/17 11,5% 16,7% 17,6% 0,1 x 2,7 x 4,7 x 4,4 x ComprarAhold Delhaize 19,65 0,5% 0,4% 1,1% 25.177 19,9 x 17,1 x 15,0 x 852 1.460 71% 1.704 17% 2,7% 19/04/17 23,4% 12,7% 14,4% 0,1 x 2,2 x 1,6 x 1,9 x NeutralAir Liquide 105,20 -0,8% 11,0% 4,2% 40.905 20,5 x 20,4 x 18,9 x 1.756 1.875 7% 2.098 12% 2,5% 22/05/17 15,2% 13,2% 13,1% 0,6 x 2,9 x 3,1 x 2,3 x ComprarAirbus 62,90 -2,0% 4,3% 1,5% 48.604 17,3 x 20,0 x 17,6 x 2.696 2.406 -11% 2.772 15% 2,1% 02/05/17 27,1% 38,1% 36,8% -1,9 x 4,3 x 7,7 x 5,7 x ComprarAllianz 156,95 0,2% 4,1% -4,0% 71.726 11,6 x 10,7 x 10,3 x 6.616 6.638 0% 6.809 3% 4,7% 04/05/17 11,3% 10,3% 10,2% 0,1 x 1,0 x 1,0 x 1,0 x NeutralAB INBEV 99,08 0,2% 0,8% -13,4% 200.066 21,5 x 29,0 x 21,2 x 8.273 6.042 -27% 9.634 59% 3,7% 28/04/17 22,6% 11,9% 16,2% 0,9 x 3,6 x 4,9 x 3,2 x NeutralASML 105,85 3,8% 7,8% 28,2% 46.489 26,0 x 32,8 x 26,0 x 1.387 1.379 -1% 1.740 26% 1,0% 28/04/17 17,5% 16,1% 19,3% -0,3 x 4,5 x 5,4 x 4,6 x VenderAXA 24,05 0,3% 8,6% -4,7% 58.280 13,3 x 10,3 x 10,0 x 5.617 5.774 3% 5.924 3% 4,8% 05/05/17 8,8% 8,7% 8,3% -0,2 x 0,8 x 0,9 x 0,8 x NeutralBBVA 6,46 -1,4% 11,9% -4,1% 42.420 12,2 x 11,8 x 10,5 x 2.642 3.732 41% 4.400 18% 4,6% 27/03/17 5,5% 7,0% 8,0% 2,7 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x ComprarB. Santander 4,97 -1,2% 16,2% 9,1% 72.518 8,7 x 11,9 x 11,2 x 5.966 6.095 2% 6.624 9% 4,0% 26/04/17 6,9% 6,7% 7,0% 2,8 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x NeutralBasf 87,45 -0,3% 8,6% 23,7% 80.321 12,8 x 18,5 x 17,2 x 3.987 4.439 11% 4.773 8% 3,4% 15/05/17 17,0% 14,1% 15,0% 0,4 x 2,4 x 2,8 x 2,6 x NeutralBayer 98,50 1,0% 10,9% -14,9% 81.454 26,6 x 13,2 x 12,3 x 4.110 6.158 50% 6.684 9% 2,8% 02/05/17 17,2% 23,3% 21,2% 0,7 x 3,6 x 3,5 x 2,8 x VenderBMW 89,96 0,0% 8,7% -7,9% 58.174 10,5 x 8,8 x 9,0 x 6.369 6.740 6% 6.624 -2% 3,8% 12/05/17 16,0% 14,8% 13,6% 0,9 x 1,5 x 1,3 x 1,2 x NeutralBNP Paribas 61,17 0,3% 11,3% 17,1% 76.265 9,5 x 10,1 x 10,4 x 6.694 7.451 11% 7.472 0% 4,4% 30/05/17 4,4% 8,2% 8,0% 2,2 x 0,7 x 0,9 x 0,8 x NeutralCie de St Gobain 43,70 0,6% 7,0% 9,6% 24.258 63,0 x 17,8 x 15,5 x 1.295 1.380 7% 1.553 13% 2,9% 12/02/00 5,3% 6,9% 7,8% 0,2 x 1,1 x 1,3 x 1,2 x NeutralCRH 32,10 -0,1% 0,6% 20,2% 26.722 34,2 x 20,7 x 17,2 x 724 1.273 76% 1.542 21% 2,0% 01/02/00 3,1% 9,6% 10,6% 0,5 x 1,3 x 2,1 x 1,7 x NeutralDaimler 71,03 0,6% 9,7% -8,4% 75.991 10,8 x 8,5 x 8,4 x 8.424 8.876 5% 9.103 3% 4,7% 30/03/17 16,8% 16,4% 15,5% -0,4 x 1,4 x 1,4 x 1,2 x ComprarDanone 58,87 -3,9% -1,9% -5,5% 38.612 40,9 x 19,3 x 17,5 x 1.282 1.875 46% 2.075 11% 2,8% 04/05/17 11,0% 14,3% 14,9% 0,6 x 2,7 x 3,0 x 2,5 x VenderDeutsche Bank 17,81 -2,8% 19,9% -20,9% 24.565 #N/A N/A 16,4 x 11,8 x -6.794 1.500 -78% 2.221 48% 0,0% 19/05/17 -2,3% -1,2% 2,1% 1,4 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x NeutralDeutsche Post 31,22 0,3% 6,5% 20,3% 37.856 20,8 x 14,6 x 14,0 x 1.540 2.626 71% 2.691 2% 3,1% 02/05/17 19,6% 22,6% 21,0% 0,1 x 2,6 x 4,5 x 2,9 x NeutralDeutsche Telek. 16,12 0,8% 9,1% -3,4% 75.392 34,3 x 19,1 x 17,0 x 3.254 4.180 28% 4.456 7% 3,6% 01/06/17 9,2% 13,0% 14,4% 1,4 x 2,0 x 2,7 x 2,3 x NeutralE.ON 6,65 2,0% 8,4% -15,4% 13.307 #N/A N/A 15,5 x 12,9 x -6.999 828 -88% 1.046 26% 3,3% 11/05/17 -13,0% 14,9% 20,2% 0,2 x 0,9 x 30,0 x 2,8 x NeutralEnel 4,12 2,4% 10,3% 5,9% 41.887 51,9 x 13,0 x 11,9 x 2.196 3.197 46% 3.498 9% 4,3% 19/06/17 5,8% 8,9% 9,0% 0,8 x 0,9 x 1,2 x 1,2 x ComprarEngie 12,05 -0,7% 4,3% -26,2% 29.333 41,1 x 11,8 x 12,3 x -4.617 2.444 -47% 2.454 0% 8,3% 04/05/17 -7,3% 5,7% 5,5% 0,5 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x NeutralENI 15,34 1,9% 20,1% 11,2% 55.748 #N/A N/A#N/A N/A 24,8 x -8.783 -214 -102% 2.307 n.d. 5,2% 22/05/17 -1,6% -0,3% 4,6% 0,4 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x ComprarEssilor 105,45 0,2% 6,5% -8,3% 23.006 38,5 x 28,0 x 24,8 x 757 813 7% 921 13% 1,1% 15/05/17 17,2% 13,4% 13,6% 0,3 x 4,1 x 3,8 x 3,2 x NeutralFresenius 73,54 2,0% 9,6% 11,5% 40.224 28,4 x 25,1 x 21,6 x 1.358 1.607 18% 1.867 16% 0,8% 15/05/17 12,8% 13,8% 14,4% 0,7 x 2,4 x 3,4 x 3,1 x NeutralIberdrola 6,14 2,3% 7,4% -6,3% 39.050 17,2 x 15,1 x 14,3 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 4,6% 03/07/17 6,9% 7,2% 7,6% 0,7 x 0,9 x 1,1 x 1,0 x ComprarInditex 32,19 -0,8% -0,6% 2,0% 100.325 35,2 x 31,4 x 27,5 x 2.875 3.199 11% 3.668 15% 2,1% 02/05/17 26,2% 26,5% 27,7% -0,5 x 7,3 x 8,5 x 7,1 x ComprarING 13,63 0,2% 6,9% 9,4% 52.839 12,0 x 12,0 x 11,8 x 4.010 4.417 10% 4.487 2% 5,0% 25/04/17 5,0% 9,0% 9,4% 2,2 x 0,7 x 1,1 x 1,0 x VenderIntesa 2,46 1,9% 21,8% -20,3% 41.132 18,8 x 15,6 x 11,3 x 2.739 2.774 1% 3.572 29% 7,3% 22/05/17 -0,3% 6,6% 7,8% 2,7 x 0,7 x 0,9 x 0,9 x VenderK. Philips 28,96 3,5% 4,9% 22,9% 26.923 37,2 x 18,1 x 16,2 x 645 1.475 129% 1.640 11% 2,8% 15/05/17 6,6% 11,1% 13,0% 0,3 x 1,8 x 2,3 x 2,1 x VenderL'Oreal 172,55 2,0% 6,6% 11,1% 96.877 29,5 x 26,8 x 24,9 x 3.297 3.624 10% 3.893 7% 1,9% 28/04/17 17,2% 14,7% 15,0% -0,4 x 3,3 x 4,4 x 3,7 x ComprarLVMH 179,30 0,1% 6,1% 23,7% 90.919 12,9 x 22,5 x 20,6 x 3.573 4.022 13% 4.390 9% 2,2% 18/04/17 17,4% 15,6% 15,6% 0,1 x 2,8 x 3,7 x 3,1 x NeutralMunich RE 178,50 1,0% 2,7% -3,3% 28.748 10,0 x 10,7 x 11,6 x 3.107 2.651 -15% 2.380 -10% 4,7% 27/04/17 11,3% 8,5% 7,6% 0,0 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x VenderNokia 4,66 0,1% 14,1% -27,9% 27.184 23,6 x 25,3 x 17,9 x 2.466 1.007 -59% 1.422 41% 3,9% 16/06/17 21,1% 0,3% 5,5% -0,8 x 2,2 x 1,4 x 1,6 x NeutralOrange 14,29 2,1% 3,8% -7,7% 38.012 42,0 x 13,8 x 13,3 x 2.652 2.828 7% 2.852 1% 4,2% 20/06/17 6,6% 8,9% 9,0% 0,8 x 1,1 x 1,2 x 1,1 x NeutralSafran 67,98 -0,9% 6,6% 7,3% 28.350 #N/A N/A 17,8 x 17,2 x -424 1.612 280% 1.643 2% 2,3% 19/06/17 4,4% 25,1% 22,2% 0,2 x 3,1 x 4,0 x 3,7 x NeutralSanofi 75,86 2,0% 0,8% -3,5% 97.924 22,6 x 13,4 x 13,7 x 4.287 4.419 3% 6.981 58% 4,0% 09/05/17 7,3% 8,0% 12,0% 0,1 x 1,7 x 1,8 x 1,6 x ComprarSAP 82,01 0,7% 1,4% 11,8% 100.750 28,3 x 21,7 x 19,2 x 3.064 4.404 44% 4.983 13% 1,5% 11/05/17 18,3% 17,7% 17,9% 0,2 x 4,2 x 4,2 x 3,5 x ComprarSchneider Electric 65,15 -0,9% 4,9% 24,0% 38.586 17,7 x 17,8 x 16,5 x 1.407 2.055 46% 2.237 9% 3,1% 04/05/17 9,5% 9,6% 10,3% 0,2 x 1,7 x 1,9 x 1,7 x ComprarSiemens 115,25 -0,2% 7,4% 28,2% 97.963 14,1 x 15,4 x 14,2 x 5.450 6.002 10% 6.505 8% 3,3% 01/02/18 18,8% 16,8% 17,3% 0,5 x 2,3 x 2,7 x 2,4 x NeutralSoc. Generale 46,81 -0,3% 17,3% 10,0% 37.806 9,2 x 10,8 x 10,6 x 4.001 3.459 -14% 3.483 1% 4,8% 24/05/17 4,6% 6,7% 6,5% 5,7 x 0,5 x 0,6 x 0,7 x NeutralTelefonica 8,85 0,9% 12,2% -13,6% 44.569 17,0 x 14,0 x 12,1 x 2.745 3.140 14% 3.622 15% 6,7% 16/05/17 16,8% 20,0% 21,7% 1,9 x 2,6 x 2,7 x 2,2 x VenderTotal 48,36 0,3% 9,7% 17,2% 117.501 106,3 x 15,2 x 12,3 x 4.586 7.646 67% 9.674 27% 5,3% 05/06/17 7,3% 8,6% 10,3% 0,2 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x ComprarUnibail-Rodamco 221,55 2,2% 5,0% -5,5% 22.010 11,3 x 19,8 x 19,0 x 2.334 1.120 -52% 1.155 3% 4,6% 22/03/17 12,3% 6,7% 6,4% 0,8 x 1,3 x 1,3 x 1,1 x VenderUnilever 39,14 2,3% 4,7% -2,4% 116.471 23,7 x 21,1 x 19,5 x 4.909 5.205 6% 5.657 9% 3,2% 09/02/17 34,4% 33,2% 32,4% 0,7 x 6,1 x 7,7 x 6,2 x ComprarVinci 64,48 0,3% 6,9% 9,0% 38.511 16,6 x 15,6 x 14,4 x 2.046 2.307 13% 2.499 8% 3,1% 25/04/17 15,1% 14,8% 14,9% 0,9 x 1,8 x 2,6 x 2,1 x VenderVivendi 17,73 -2,5% 0,1% -10,7% 22.812 #N/A N/A 32,3 x 26,5 x 1.932 727 -62% 821 13% 6,3% 25/04/17 14,5% 3,3% 4,4% -0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,2 x NeutralVolkswagen 137,50 4,8% 9,9% 2,8% 70.020 10,9 x 7,8 x 6,4 x -1.370 9.138 n.d. 10.621 16% 1,8% 11/05/17 7,1% 10,1% 10,4% -0,3 x 0,9 x 0,8 x 0,7 x VenderNo Eurostoxx:A. Generali 14,37 -0,2% 23,9% -15,1% 22.416 13,8 x 10,1 x 9,6 x 2.030 2.206 9% 2.346 6% 5,4% 00/01/00 8,8% 8,9% 9,0% 0,3 x 1,2 x 0,9 x 0,9 x VenderArcelor Mittal 7,09 -5,0% -1,3% 134,5% 21.724 #N/A N/A 15,6 x 14,2 x -7.946 1.346 -83% 1.680 25% 0,0% 12/05/17 -10,4% 4,6% 4,1% 0,5 x 0,5 x 0,7 x 0,7 x VenderCarrefour 22,60 -0,7% 0,9% -15,2% 17.091 20,5 x 14,2 x 12,5 x 980 1.160 18% 1.343 16% 3,2% 22/05/17 13,9% 11,4% 12,1% 0,4 x 2,1 x 1,8 x 1,5 x NeutralRWE 11,58 2,3% -1,6% -1,1% 7.002 7,6 x 11,0 x 10,6 x -72 637 n.d. 672 6% 2,4% 28/04/17 -2,6% 8,7% 11,2% 1,0 x 1,6 x 1,7 x 1,0 x NeutralRoyal Dutch Shell 25,92 -0,1% 9,6% 22,9% 217.396 92,5 x 26,3 x 14,8 x 1.939 7.884 307% 14.976 90% 6,8% 16/02/17 6,3% 4,4% 8,4% 0,2 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x NeutralRenault 85,29 0,0% 16,3% -7,9% 25.222 10,2 x 7,2 x 6,4 x 2.823 3.378 20% 3.877 15% 3,4% 10/05/17 7,1% 11,4% 12,0% -0,1 x 0,7 x 0,8 x 0,7 x VenderSwatch 294,22 2,3% 8,9% -9,1% 16.141 #N/A N/A 25,1 x 21,2 x 1.089 673 -38% 785 17% 2,2% 26/05/17 15,0% 5,6% 6,7% -0,1 x 2,5 x 1,6 x 1,4 x ComprarNestlé 68,22 1,1% 5,5% -2,1% 212.296 #N/A N/A 21,4 x 20,2 x 9.066 10.356 14% 11.140 8% 3,2% 13/04/17 17,2% 16,1% 16,8% 0,2 x 3,3 x 4,0 x 3,3 x ComprarH&M 253,80 -2,0% -6,6% -16,0% 420.057 23,9 x 22,9 x 19,9 x 20.898 18.294 -12% 21.093 15% 3,8% 02/05/17 39,3% 31,0% 34,0% -0,2 x 9,2 x 7,8 x 6,4 x NeutralContinental 185,10 0,8% 12,5% -17,6% 37.021 16,9 x 13,0 x 11,4 x 2.727 2.819 3% 3.238 15% 2,2% 02/05/17 23,4% 20,3% 19,9% 0,2 x 2,8 x 2,8 x 2,2 x NeutralLinde 158,10 -2,9% 3,8% 18,1% 29.364 21,7 x 22,5 x 20,9 x 1.149 1.271 11% 1.378 8% 2,3% 11/05/17 9,0% 8,6% 9,1% 0,5 x 1,9 x 2,2 x 1,9 x ComprarEDF 9,68 -0,3% -3,6% -28,7% 20.412 9,3 x 6,5 x 11,2 x 1.187 3.158 166% 2.193 -31% 9,5% 05/06/17 7,5% 8,7% 6,5% 0,5 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x NeutralTelecom Italia 0,86 6,3% 20,0% -27,0% 17.262 391,8 x 13,0 x 13,0 x -72 1.340 n.d. 1.312 -2% 0,1% 19/06/17 1,2% 7,2% 6,1% 1,4 x 0,9 x 0,9 x 0,7 x VenderUnicredit 2,84 -1,3% 44,0% -44,8% 17.535 15,6 x #N/A N/A 7,9 x 1.694 -1.406 -183% 2.639 88% 1,9% 23/04/18 -5,9% -4,9% 5,6% 3,3 x 0,5 x 0,3 x 0,4 x NeutralABN AMRO 21,26 0,6% 6,0% 2,9% 19.984 #N/A N/A 10,3 x 10,5 x 1.919 1.920 0% 1.878 -2% 3,9% 19/05/17 9,5% 10,9% 10,4% 4,0 x #N/A N/A 1,2 x 1,1 x Comprar

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Joao Pisco

Eva del Barrio Ana de Castro Ramón Carrasco Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Ana Achau (Asesoramiento)

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:



Cierre % Var 5D % Var

1M

% Var

Ac.Año

Capitalizació

n (1)

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

27 de diciembre de 2016

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 26-dic-16

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomendación


Análisis Bancos Españoles: Opinión sobre el impacto del dictamen

realizado por el TSJ de la UEM sobre las cláusulas suelo

23 diciembre 2016 12:50 hrs

rs mayo 2015

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada

Ana de Castro

Eva del Barrio

Analista principal de este informe: Rafael Alonso

Todos los informes disponibles en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP 28108 Alcobendas

( Madrid) Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

Joao Pisco Ana Achau (Asesoramiento) Belén San José

Ramón Carrasco Jesús Amador Esther G. de la Torre Arancha Bueno

Avda de Bruselas, 12

Mantenemos nuestra recomendación de comprar bancos a pesar del

impacto de la sentencia del TSJ de la Unión Europea.

Nuestra visión.-

El dictamen del Tribunal Superior de Justicia de la Unión Europea sobre las cláusulas suelo ha sorprendido negativamente pero la reacción del mercado ha sido exagerada. Estimamos un impacto inferior a 2.000 M€ para el conjunto de entidades cotizadas (-22,8 pb en CET-I “fully loaded” de media) y mantenemos nuestra visión positiva sobre el sector para 2017.

Antecedentes.-

El Tribunal Superior de Justicia de la Unión Europea ha dictaminado que la retroactividad (eliminación) de las cláusulas suelo en las hipotecas debe ser total. El TSJ debía decidir si mantenía la visión del Tribunal Supremo español que limitaba la retroactividad al mes de mayo de 2013 o ampliaba el plazo de retroactividad hasta el origen de las operaciones.

La decisión ha sorprendido negativamente y la capitalización bursátil del sector ha experimentado una caída medida del -4,0% en dos días, con descensos que oscilan entre -11,7% en Liberbank y -0,8% en Caixabank.

Cabe recordar que el pasado mes de julio, el equipo de expertos del TSJ recomendó mantener la decisión adoptada por los tribunales españoles. Aunque este informe no es vinculante, venía siendo práctica habitual que el TSJ siguiera la línea marcada por su comité de expertos. De ahí que la decisión adoptada sorprendiera negativamente.

Impacto económico.-

Según la prensa económica, el impacto para el conjunto del sistema estimado por el Banco de España supera ligeramente 4.000 M€. Esta estimación se sitúa en el rango bajo de nuestras previsiones (5.000/7.000 M€).

Cabe recordar que las entidades españolas han venido eliminando las cláusulas suelo de las hipotecas, han llegado a acuerdos con sus clientes y han aumentado el volumen de provisiones para cubrir el riesgo jurídico-económico.

¿Qué implicaciones prácticas tiene el dictamen del TSJ?.

Se estima que las entidades afectadas han provisionado el grueso del impacto de eliminar las cláusulas suelo hasta mayo de 2013. Tras la sentencia del TSJ las entidades afectadas tendrán que incrementar el volumen de provisiones para cubrir el coste de aplicar la retroactividad hasta el origen de las operaciones.

El importe estimado por las entidades cotizadas asciende a 1.870 M€ y se encuentra en línea con nuestras previsiones (en torno a 2.000 M€) aunque nos ha sorprendido negativamente el impacto esperado en Caixabank (700 M€ vs 500 M€ esperado por nosotros). Santander no comercializó hipotecas con cláusulas suelo por lo que la sentencia no tiene ningún impacto en la entidad.

Análisis Bancos Españoles: Opinión sobre el impacto del dictamen

realizado por el TSJ de la UEM sobre las cláusulas suelo

23 diciembre 2016 12:50 hrs

rs mayo 2015

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada

Ana de Castro

Eva del Barrio

Analista principal de este informe: Rafael Alonso

Todos los informes disponibles en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP 28108 Alcobendas

( Madrid) Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

Joao Pisco Ana Achau (Asesoramiento) Belén San José

Ramón Carrasco Jesús Amador Esther G. de la Torre Arancha Bueno

Avda de Bruselas, 12

Según nuestras estimaciones (ver tabla adjunta), el aumento en provisiones tendrá un impacto negativo en la ratio de capital CET-I “fully loaded” de -22,8 pb para el conjunto de entidades cotizadas.

Bankia y BBVA serán las entidades menos afectadas con un impacto en CET-I “fully loaded” de -8,4 pb y -10,4 pb respectivamente. Estimamos un impacto superior a -40 pb en Caixabank, Liberbank y Popular.

En todos los casos, incluso teniendo en cuenta otros impactos no relacionados con las cláusulas suelo como el saneamiento extraordinario anunciado por Popular y la compra del banco portugués BPI por parte de Caixabank, las ratios de capital superan ampliamente los requisitos regulatorios.

En conclusión, entendemos que la caída en el valor bursátil de las entidades ha sido exagerara y mantenemos nuestra visión positiva sobre el sector para 2017 en base a:

(i) el aumento previsto en la demanda de crédito y la recuperación de los diferenciales de crédito (menor presión competitiva), (ii) la mejora en los indicadores de riesgo, (iii) los esfuerzos anunciados por las entidades en reducción de costes operativos y (iv) una menor presión regulatoria.

Cuadro 1: Detalle del impacto estimado por entidad.

CET - I (3T 16) CET - I ( e ) Impacto en Recomendación

"fully loaded" Adicionales Prov/Capital Posterior Impacto impactos Proforma 20-12-16 22-12-16 cotización

Popular 13,98% 334 M€ 3,2% 13,54% -44,2 pb Saneamiento 10,4% 1,0 0,9 -7,0% Comprar

Sabadell 12,10% 200 M€ 1,9% 11,87% -23,3 pb 11,9% 1,4 1,4 -1,9% Neutral

Liberbank 13,80% 83 M€ 3,8% 13,28% -52,4 pb 13,3% 1,1 1,0 -11,7% En revisión

Bankia 13,24% 100 M€ 0,6% 13,16% -8,4 pb 13,2% 1,0 1,0 -1,3% Comprar

Caixabank 12,60% 750 M€ 4,4% 12,05% -55,2 pb Compra BPI 10,4% 3,2 3,2 -0,8% Neutral

BBVA 11,00% 404 M€ 0,9% 10,90% -10,4 pb 10,9% 6,5 6,4 -1,1% Comprar

Total 12,03% 1.871 M€ 1,9% 11,80% -22,8 pb 11,2% -4,0%

Fuente: Compañías y estimaciones de análisis Bankinter.

Provisiones Otros Cotización (€/acc)

Media simple =

CET - I "fully loaded"

análisis: estrategia de inversión semanal bolsas, divisas...

Documents