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Semana del 4 al 10 de febrero

Realizado:

25-ene-19 % sem. % año

DJI 24.737 1,3% 7,4% S&P 500 2.707 2.665 1,6% 8,0%

Nasdaq C. 7.165 1,4% 9,5% Nikkei 225 20.788 20.774 0,1% 3,9%

EuroStoxx50 3.163 0,2% 5,7% IBEX 35 9.019 9.185 -1,8% 5,6%

DAX 11.282 -0,9% 5,9% CAC 40 5.019 4.926 1,9% 6,1%

FTSE 100 6.809 3,1% 4,3% FTSEMIB 19.577 19.811 -1,2% 6,8%

KOSPI 2.178 1,2% 8,0% HANG SENG 27.931 27.569 1,3% 8,1%

SENSEX 36.026 1,2% 1,1%Australia 5.863 5.906 -0,7% 3,8%

BOVESPA 97.677 0,2% 11,3% MEXBOL 43.738 43.639 0,2% 5,0%

MSCI World 2.002 1,4% 7,7%Datos elaborados por Bankinter, fuente: Bloomberg.

25-ene-19 +/- sem. +/- añoAlemania 2A -0,58% -0,2 2,8Alemania 10A 0,19% -2,9 -7,8EEUU 2A 2,61% -9,6 2,2EEUU 10A 2,76% -6,4 1,1Japón 2A -0,17% -0,5 -3,2Japón 10A 0,00% -0,9 -1,5España 2A -0,26% 0,7 -1,3España 10A 1,23% -0,3 -18,8* Diferenciales en puntos básicos.

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36.469

97.861

2.030

-0,17%

-0,01%

01-feb-19

0,16%

-0,26%1,23%

Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

-0,58%

2,51%

2,69%

Bolsas

25.064

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

9:10 AM04-feb-19

01-feb-19

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: “Desacoplamiento EE.UU./ Europa. Semana guiada

por resultados y previsiones CE".

Tipos de interés

7.264

3.171

11.181

7.020

2.203

-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmacéuticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Consumo

Distribución

Ocio

El tono del mercado es bueno, pero la semana pasada los índices presentaron cierres mixtos, siendo EE.UU. mejor que Europa. El apetito por los bonos se mantuvo (aunque los bonos italianos sufrieron) y el dólar se depreció. Fue una semana intensa en referencias. Los resultados empresariales mostraron un saldo dispar, pero algunas tecnológicas americanas rebotaron con fuerza (Apple y Facebook) lo que sirvió de catalizador para el mercado. Por otra parte la Fed sorprendió con un mensaje dovish y aludió a que sería paciente y dependiente de los datos que se publiquen, tanto para subir tipos como para reducir balance. Esto sitúa a EE.UU. en el mejor escenario posible: su crecimiento económico se mantiene sólido, se crea empleo con fuerza (Payrolls +304K, Tasa Paro 4%: ver Entorno Económico) y la política monetaria no se endurecerá en el corto plazo. Además la presión de la inflación es moderada y la fortaleza de la economía todavía no está reflejada en los salarios (Ganancias Medias/hora +3,2% vs +3,3% anterior).

Esto refuerza nuestra idea de que hay que construir cartera sobreponderando EE.UU. frente a Europa. Sencillamente porque existe un claro desacoplamiento entre ellos y la desaceleración no es sincronizada. Buena muestra de ello es que Italia entró en recesión técnica y el Gobierno alemán redujo su expectativa de crecimiento de PIB en 2019 hasta +1% desde +1,8%, nivel que compara con +1,5% de 2018. Además de por la propia desaceleración, Europa se ve afectada por otros factores, como los aranceles a los autos, la incertidumbre acerca de quién sustituirá a Mario Draghi en el seno del BCE o las elecciones europeas en mayo. En referencia a ello, esta semana la Comisión Europea publica sus Previsiones de Crecimiento y previsiblemente reducirá sus estimaciones para Europa, como ya hizo recientemente el FMI (2019: +1,6% en 2019 vs +1,9% estimado anteriormente). A todo ello, se une el Brexit. La semana que viene se reúne el Banco de Inglaterra, no se espera que vaya a haber modificación de tipos de interés, pero en el Informe de Inflación sí podría hacer alguna referencia a su impacto. No obstante, la pasada semana el Parlamento Británico votó a favor del Plan de May de reabrir las negociaciones con la UE y descartó la posibilidad de impedir un Brexit sin acuerdo.

¿Qué tenemos esta semana? (i) Intensidad en resultados. En EE.UU. el flujo de noticias es cada vez menor, pero todavía compañías importantes como Google, Walt Disney, Eli Lilly o Philip Morris tienen que presentar sus cuentas. En Europa presentarán resultados BNP Paribas, ING, Daimler, ArcelorMittal, LÓreal, Total o Sanofi. (ii) Macro relevante: En EE.UU. Bienes Duraderos, ISM No Facturero, Productividad No Agrícola o PIB. En Europa Ventas Minoristas. (iii) El BoE celebrará su reunión de tipos (se espera mantenga en 0,75%, pero lo más destacado será el Informe de Inflación y posibles declaraciones de Carney. (iv) Previsiones de la Comisión Europea. (v) China se mantendrá cerrado toda la semana por la celebración del Año Nuevo Lunar. Por lo tanto, no tendremos novedades en cuanto al Proteccionismo. La semana pasada China anunció que iba a elevar la compra de determinados productos y ambas partes se habrían comprometido a continuar avanzando en las negociaciones para tratar de alcanzar un acuerdo antes del 1 de marzo.

Con todo esto, si los resultados empresariales no baten expectativas y se produce una revisión a la baja de las estimaciones europeas por parte de la CE, probablemente el mercado opte por tomar un descanso. Dicho esto, el fondo de mercado es mucho mejor que en 2018. Es buen momento para construir cartera, eso sí, sobreponderando EE.UU. y algo de Emergentes (Brasil e India) para los perfiles más dinámicos.

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Semana del 4 al 10 de febrero

Divisas: ”El discurso de Trump y la macro favorecen al dólar"

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

Último 25-ene-19 % sem.* % año *

Euro-Dólar 1,1452 1,1406 0,4% -0,2%

Euro-Yen 125,80 124,920 0,7% 0,2%

Euro-Libra 0,864 1,2% -2,7%

Euro-CHF 1,14 1,133 0,7% -1,3%

* Signo positivo significa apreciación del Euro.

Día País Dato Mes Tasa (e) Ant.

L/V CH Cerrado toda la semana por Nuevo Año Lunar Chino

L;9:00h ESP Variación de Parados Enero m/m 62,5 -50,6

L/V EEUU PCE Deflator a/a 1,7% 1,8%

L/V EEUU PIB 4T (adelantado) a/a 2,6% 3,4%

Metales Último 25-ene-19 % sem. % año M;10:00h UEM PMI Compuesto Ene a/a 50,7 50,7

Níquel 12.660 11.965 5,8% 18,4% M;11:00h UEM Ventas Minoristas Dic a/a 0,5% 1,1%

Cobre 6.139 6.056 1,4% 2,9% M;16:00h EEUU ISM No Manufac. Ene a/a 57,0 57,6

Aluminio 1.883 1.920 -1,9% 2,0% X; 3:00h EEUU Trump: discurso sobre el Estado de la Unión en EE.UU.

X;14:30h EEUU Product. No agrícola 4T P t/t 1,7% 2,3%

País X;14:30h EEUU Balanza Comercial NOV 000M$ -$54,0b -$55,5b

FR X;14:30h EEUU Costes Labor. Unit. 4T P t/t 1,6% 0,9%

M;11:30h ALE Bonos L/I vto. 2046 J;8:00h ALE Prod. Industrial Dic a/a -3,3% -4,7%

GB J;11:00h UEM Comisión Europea – Proyecciones Económicas

J;13:00h GB Informe de Inflación y Comparacencia de M. Carney

J;13:00h GB Tipos del BoE 0,75% 0,75%

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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0,875

Análisis: Estrategia de inversión semanal

Principales emisiones de la semana:

Bonos

Principales referencias de la semana:

Evolución semanal principales divisas

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

Bolsas, divisas y tipos de interés

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

Diferencial vs bono alemán (10 y 2 años, %) Bonos: "La desaceleración retrasa la normalización"

X; 17:00h 3.500MGBP en letras a 1, 3 y 6 meses

L;11:00h

EmisiónDía/Hora

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

Eurodólar (€/$).- El tono mucho más dovish de Powell tras la reunión de la Fed debilitó al dólar (hasta 1,151/€ desde 1,140/€) al reducirse drásticamente la probabilidad de nuevos incrementos de tipos de interés este año. Pensamos que esta semana el dólar podría ir recuperando posiciones apoyado por el discurso de Trump sobre el Estado de la Unión en EE.UU. (miércoles; 3 am) y por el diferencial positivo de la macro americana (sólida) frente a la europea (débil). Rango estimado semanal: 1,139/1,145

Euroyen (€/JPY).- El yen se depreció hasta 125,6 desde 124,4 por dos factores: (i) El deterioro de la macro japonesa (PMIs, Confianza del Consumidor….). (ii) El propio cruce entre divisas por la apreciación del euro frente al dólar tras la reunión de la Fed. Esta semana el euro podría debilitarse y, en consecuencia, el cruce euroyen debería apreciarse. Rango estimado (semana): 124,2/126,0.

EuroGBP (€/GBP).-La libra se debilitó frente al Euro, en particular el pasado viernes, tras los débiles datos de actividad manufacturera en el mes de enero (52,8 desde 54,2 ant. y 53,5 esperado). Tras la votación del Parlamento británico para que T. May vuelva a negociar, comienzan a realizarse comentarios sobre la necesidad de un retraso. Rango estimado (semana): 0,874/0,8850

EuroCHF (€/CHF).- Los malos datos de crecimiento en la Zona Euro, en particular la entrada en recesión técnica de Italia, frenaron la tendencia de recuperación que había iniciado el Euro. Las expectativas que la Comisión Europea presente el próximo jueves serán determinantes para evitar que el Euro vuelva a la parte baja del rango de las últimas semanas. Rango estimado (semana): 1,1315/1,1475

-1

0

1

2

3

4

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania

EEUU

La semana pasada la Fed sorprendió con un mensaje dovish que motivó una bajada generalizada de las rentabilidades de los bonos. Powell declaró que será “paciente” y “dependiente de los datos” en sus decisiones de política monetaria, lo que se interpretó como una señal de freno en la subida de tipos. En Europa conocimos el débil registro del 4T PIB de la Eurozona (+0,2% t/t), con la entrada en recesión en Italia (-0,2% t/t). Esta semana el BCE y la CE publican la actualización de sus previsiones de PIB para la UEM, donde esperamos una revisión a la baja desde +1,9% para 2019 hasta el entorno+1,6%/1,5%. La desaceleración económica y la falta de presiones inflacionistas ralentizan la vuelta a la normalidad en las políticas monetarias. Rango estimado (semana): 0,14%/0,20%

1,06

0,41

2,60

0,57

1,48

0,33

0,12

1,03

0,14

0,39

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

165

175

185

195

205

215

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

Precio Brent (USD/Bb)Precio WTI (USD/Bb)Indice CRB

-0,38 -0,37 -0,34

-0,31 -0,28 -0,26 -0,24

-0,19

-0,11

-0,37 -0,36 -0,34 -0,31 -0,29 -0,26 -0,24 -0,19

-0,12

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

Análisis: Noticias de Compañías Bolsas, divisas y tipos de interés

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1.- Entorno Económico ESPAÑA (9:00h).- El número de desempleados de enero 2019, peor registro mensual desde 2014. El número de desempleados en España en el mes de enero 2019 ha aumentado en 83.500 personas, frente a una estimación inicial de 62.500. En los últimos tres años, el incremento de parados en el mes de enero ha sido: 63.747 en 2018, 57.257 en 2017 y 57.247 en 2016

EUROPA.- (i) El PMI Manufacturero final de la Eurozona confirma el dato adelantado para el mes de enero. Así, como se esperaba, la actividad manufacturera se mantiene en 50,5 y por tanto en zona de expansión. Es el nivel más bajo desde octubre de 2014, encadenando 6 meses consecutivos de descensos. Por países, destacó positivamente España: 52,4 vs 50,5 estimado y 51,1 anterior y se revisa a la baja Alemania hasta 49,7 desde 51,5 en dic.18, cuando se esperaba que se confirmase el dato adelantado, 49,9. (ii) El IPC de enero se redujo hasta +1,4% desde +1,6% a cierre de 2018. Este descenso se ajusta a las previsiones del consenso y encadena tres meses con descensos. La inflación subyacente, que excluye energía y alimentos frescos (los más volátiles), sorprende y repunta hasta +1,1% cuando se esperaba que repitiera en 1,0%, donde permanece estable desde noviembre. Link directo a la nota.

EE.UU.- (i) Creación de Empleo No Agrícola: fue muy superior a lo estimado: 304K vs 165K est. y 222K anterior (revisado a la baja desde 312K). En el Sector Privado se crean la mayor parte de los empleos: 296K vs 175K est. y 206K del mes anterior (revisado desde 301K). El Sector Manufacturero ha sido uno de los más débiles, con un incremento de 13K vs 19K esperadas y 20K del mes anterior (revisado a la baja desde 32k). El empleo se incrementa especialmente en Construcción y Transporte. La Tasa de Desempleo al 4% desde el 3,9% esperado y anterior. Link directo a la nota. (ii) ISM Manufacturero: en enero sorprendió al alza, después del fuerte descenso del mes de diciembre. El indicador repuntó hasta 56,6, mientras que la cifra de diciembre se revisaba ligeramente al alza hasta 54,3 (desde 54,1). Los Nuevos Pedidos aumentan a 58,2 desde 51,3, recuperando los niveles de octubre de 2018. Los Precios Pagados descienden a 49,6 desde 54,9 y por debajo del nivel esperado (54,3), poniendo de manifiesto menores precios de las materias primas. Supone el tercer mes consecutivo de descensos. Link directo a la nota. (iii) Confianza de la Universidad de Michigan (dato final) 91,2 vs 90 iniciado en el inicio y 98,3 de diciembre. La componente de Condiciones Actuales se revisa a la baja desde 110 a 108,8 y Expectativas hasta 79,9 desde 78,3. (iv) Los Gastos de Construcción aumentaron en noviembre +0,8% vs +0,2% estimado. (v) Los Inventarios Mayoristas aumentaron +0,5% en noviembre vs +0,5% estimado.

ITALIA.- El Gobernador del Banco Central, Ignacio Visco, dijo este fin de semana en una conferencia anual sobre el tipo de cambio en Roma, que el crecimiento económico italiano será más débil de lo estimado y esto tendrá impacto en el nivel de precios.

CHINA.- El PMI Compuesto se situó en enero en 50,9 vs 52,2 anterior. El PMI de Servicios en 53,6 vs 53,4 estimado y 53,9 anterior.

PETRÓLEO.- Según la Administración de Energía norteamericana, el país bombeó en el mes de noviembre, por primera vez desde 1970, más de 10 millones de barriles. EE.UU. se estaría viendo beneficiado por el recorte de producción anunciado por Rusia y Arabia Saudí hasta finales de año.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos

1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo: Formalización del Brexit.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

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3.- Compañías Europeas

UNICAJA: (Comprar; Cierre: 1,0€; Var.día -2,4%): El BNA aumenta + 7,1% hasta 153 M€ en 2018, en línea con lo esperado. La ratio de capital CETI FL se mantiene en el 13,5% - la más alta del sector – aunque el ROE desciende hasta el 4,0%.- Principales cifras del 9M’18: Margen de Intereses 601 M€ (+3,1% vs +4,6% en 9M’18 vs 583 M€ e); Margen Bruto: 999 M€ (+0,2% vs -9,9% en 9M’18 vs 985 M€ e); Margen de Explotación: 380 M€ (+4,3% vs -20,3% en 9M’18 vs 364 M€ esperado); BNA: 153 M€ (+7,1% vs +4,5% en 9M’18 vs 151 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G pone de manifiesto la mejora de los ingresos típicos (margen de intereses) y un aumento significativo en los volúmenes de inversión crediticia de nueva producción (+18,0% en Pymes y +23,0% en particulares), (ii) los avances realizados en la gestión de costes (-2,2% en gastos de explotación) y (iii) un coste del riesgo próximo a cero (0,05% vs 0,06% en 3T’18 vs 0,15% en 2017) en un entorno de mejor calidad crediticia – la morosidad se sitúa en el 6,7% vs 7,5% en 3T’18 vs 8,7% en 2017) con una tasa de cobertura del 53,0% (vs 55,0% en 3T’18) -. En términos de solvencia, la ratio de capital CETI FL – actualmente en el 13,5% - se mantiene estable con respecto al 3T’18 y lidera el sector aunque el RoE desciende hasta el 4,0% (vs 5,0% en 3T’18 vs 5,0% en 2017). Link a los resultados del banco.

NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 25,60€; Cierre: 24,19€ Var. Día:-0,66%). Positivas guías para 2019 con mejoras adicionales en retribución al accionista. Buenos resultados en 2018: Crecimiento operativo, menor coste financiero y reducción de deuda por desinversiones. La división de Gas y Electricidad muestra una significativa recuperación y los negocios regulados de infraestructuras proporcionan estabilidad, permitiendo un avance del 12% en EBITDA recurrente a pesar del impacto desfavorable en tipo de cambio. Las guías para 2019 mantienen el tono positivo: +8% en EBITDA recurrente y +13% en BNA. Además, la remuneración al accionista sigue al alza: +5% en DPA (5,6% de rentabilidad por dividendo) y compras adicionales de autocartera. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar y subimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 25,60 €/acción para reflejar una mejora en estimaciones. Link a anota

RYANAIR (Cierre 11,40€; Var. +3,6%): Flojos resultados 3T’19 fiscal por presiones bajistas en precios y realiza su 2º profit warning de los últimos 3 meses.- Cifras principales 3T’19 (trimestre aislado): Ventas 1.532M€ (+12,5%). EBIT 1.179,9M€ (-24,3%). La integración de Lauda Air tiene un coste no recurrente (one-off) de -110,9M€ y una aportación de ventas de +49,4M€, así que excluyendo ambos efectos (es decir, excluyendo Lauda Air) el EBIT sería -6,5M€. Un mal resultado en cualquier caso. BNA -66,1M€ vs +105,6M€ en 9m’18. Cifras principales 9m’19 (9 meses acumulados): Ventas 5.182,9M€ (+22,6%). EBIT -68M€ vs +126,0M€ en 3T’18. BNA 1.084,6M€ (-22,4%). BPA 0,9388€ (-19%). OPINIÓN: Resultados castigados por un abaratamiento de -6% en el billete medio, que no ha podido ser contrarrestado en márgenes por el aumento de +8% del tráfico, retroceso muy superior al -2% que estimaba la Compañía a principios de año (cierra su ejercicio fiscal en Marzo). Link al informe de resultados.

4.- Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,89%; Materias Primas +0,47%; Financieras +0,40%.

Los peores: Consumo Cíclico -1,37%; Serv. Telecomunicaciones -0,56%; Utilities -0,30%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SYMANTEC (22,91$; +8,99%) Los resultados de la compañía de software superaron las estimaciones, con un beneficio de 0,44$/acc. en el último trimestre, frente a los 0,39$/acc. estimados. Además, elevó sus guías para ejercicio fiscal 2019 a un BPA entre 1,57-1,61$/acc. desde el rango 1,47$-1,57$/acc. (ii) FMC (85,83$; +7,56%) La química actualizó su rango objetivo para el 4T’18 hasta un Beneficio ajustado en el rango 1,62$-1,67$ por acc., lo que supone entre un 17% y 21% vs el punto medio de las guías anteriores. La revisión al alza de los objetivos se basa en la mejor evolución del área de Soluciones Agrícolas y menores impuestos de los esperados. (iii) AON (167,46$; +7,19%) La aseguradora presentó sus resultados para el ejercicio 2018, con un incremento de los ingresos del 8% y BPA ajustado +26% a 8,16$/acc. Los comentarios de su Consejero Delegado apuntaron que los resultados del trimestre mostraron fortaleza operativa y financiera. Este buen comportamiento refleja el resultado de las acciones estratégicas llevadas a cabo por la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMAZON (1.626,23$; -5,38%) El guidance de la compañía para el 1T19, por debajo de lo esperado, condujo a una toma de beneficios a pesar de los buenos resultados en 2018. (ii) WESTROCK (38,70$; -4,94%) presentó resultados correspondientes al trimestre que finalizó

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en dic18, con resultado ajustado de 0,83$/acc. frente a 0,79$/acc. estimado según Reuters y anunció un dividendo de 0,455$/acc. en línea con el anterior. La compañía comentó que espera completar la monetización de su cartera de suelo durante el año fiscal 2019. (iii) IDEXX LABORATORIES (205,38$; -3,48%) A pesar del fuerte incremento de los resultados presentados en pasado viernes (BPA 0,98$/acc +128%), los ingresos mostraron un incremento del 9%, lo que supuso una desaceleración frente a trimestres anteriores.

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AON (2,16$ vs 2,132$e), Honeywell (1,91$ vs 1,889$e); Merck (1,04$ vs 1,035$e); Simon Property (3,23$ vs 3,223$e; Chevron (2,10$ vs 1,868$)y Exxon Mobil (1,41$ vs 1,08$e).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): la más destacada, Alphabet (Al cierre de mercado; 10,856$e); antes de la apertura publican Alexion Pharma (1,839 $e); Sysco (0,727$e); Affiliated Mngmt. (3,513$e); a las 12:30h Clorox (1,303$e) y al cierre, además de Alphabet; Gilead Sciences (1,70$e); Leggett &Platt (0,53$e); Apartment (0,629$e); Seagate Tech (1,283$e).

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Sector

Ideas singulares

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

n/a

11,31$;

03/09/2018n/a

1,2755 Brasil

9,84 India

05/11/2018

n/a

Equipo de Análisis de Bankinter https://www.bankinter.com/broker/analisisRamón Forcada Rafael Alonso Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Cortina Juan Tuesta Joao Pisco www.bankinter.comPilar Aranda Ana de Castro Aránzazu Bueno Elena Fernández-Trapiella Susana André (Mktg) Avda. de Bruselas, 14Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis 28108 AlcobendasPor favor, consulte importantes advertencias legales en: (Madrid)

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

Conservador

Moderado

20%40%Moderado

10%Defensivo

Defensivo

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

Dinámico

55%Dinámico

55%

Neutral

Reino Unido

Pr.EntradaActivo ComentariosRecom.

Exposición a

Brasil e India

Bonos high yield EE.UU.

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India)

Petróleo e InfraestructuraConcesiones

Seguros

Vender/Infraponderar

Fecha Entrada

Farma/Salud

Construcción

Consumo básicoUtilities

Bonos Corporativos EE.UU.

Software/Web Services

Químicas

Retorno

AbsolutoComprar

Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) como

idea de inversión de Retorno Absoluto con perfil defensivo

ante un futuro incierto a corto plazo. Ha generado una

rentabilidad de -1,9% desde su incorporación.

n/a

Stop loss

Agresivo

Media

UEM, selectivamente

70%Agresivo

EE.UU.

Sobreponderar/Comprar

Bonos high yield EuropaBonos Corporativos Europa

Construcción

BancosInmobiliario

JapónEspaña Brasil e India

Órdenes límite recomendadas

Profit

taking

Comprar

Ganamos exposición selectivamente a algunos mercados

emergentes, en concreto: Brasil e India. En el primer caso, la

exposición a Brasil a través del BNY Mellon GL-Brazil-EQ-A€

[IE00B23S7K36]. Rentabilidad de +11,7% desde su

incorporación.

En India la exposición la realizamos a través del fondo

Franklin India A (EURHDG H1), [LU1212701376].

Rentabilidad de +2,4% desde su incorporación.

n/a

Selección de

fondos de

consumo

Comprar

La selección de fondos de consumo, Robeco Global

Consumer Trends (cód.1327) y Morgan Stanley Global

Brands muestra un avance de +6,7% en 2019.

n/a

70% 40% 20% 10%

Industriales

Aerolíneas

Bonos Soberanos EE.UU.

Consumo Cíclico (especialmente Lujo)

Autos

Retailers /distribución

Bonos soberanos Europa

Semiconductores/HardwareHoteles

Telecomunicaciones

Inmobiliario Bolsas, selectivamente

Bonos Japón

Renovables

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados

máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Resultados principales compañías americanas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

04-feb-19 Alexion Pharmaceuticals Inc 1,84 n.s Bef-mkt Confirmed 29,7% 28.173 Biotechnology

04-feb-19 Alphabet Inc 13,04 26% Aft-mkt Confirmed 7,3% 775.026 Internet

04-feb-19 Alphabet Inc 13,04 -22% Aft-mkt Confirmed 7,0% 775.026 Internet

04-feb-19 Gilead Sciences Inc 1,70 18% Aft-mkt Confirmed 12,0% 90.618 Biotechnology

05-feb-19 Allstate Corp/The 1,10 227% Confirmed 7,5% 30.593 Insurance

05-feb-19 Anadarko Petroleum Corp 0,63 3% 22:10 Confirmed 10,5% 24.432 Oil&Gas

05-feb-19 Cerner Corp 0,63 4% Aft-mkt Confirmed 4,6% 18.076 Software

05-feb-19 Electronic Arts Inc 1,94 8% Aft-mkt Confirmed 15,6% 27.560 Software

05-feb-19 Emerson Electric Co 0,66 21% Bef-mkt Confirmed 11,5% 41.531 Electrical Compo&Equip

05-feb-19 Microchip Technology Inc 1,57 -4% Aft-mkt Confirmed 13,8% 19.363 Semiconductors

05-feb-19 Skyworks Solutions Inc 1,82 97% Aft-mkt Confirmed 10,4% 12.873 Semiconductors

05-feb-19 Vertex Pharmaceuticals Inc 1,08 Aft-mkt Confirmed 15,6% 48.944 Biotechnology

05-feb-19 Walt Disney Co/The 1,54 20% Aft-mkt Confirmed 1,5% 165.913 Media

06-feb-19 Cognizant Technology Solutions 1,07 30% Bef-mkt Confirmed 10,5% 40.613 Computers

06-feb-19 Eli Lilly & Co 1,34 -6% 12:25 Confirmed 4,5% 128.061 Pharmaceuticals

06-feb-19 General Motors Co 1,25 35% 13:30 Confirmed 15,9% 54.734 Auto Manufacturers

06-feb-19 MetLife Inc 1,28 93% Aft-mkt Confirmed 10,9% 44.941 Insurance

06-feb-19 National Oilwell Varco Inc 0,08 6% Aft-mkt Confirmed 16,4% 11.466 Oil&Gas Services

06-feb-19 NXP Semiconductors NV 2,08 34% Aft-mkt Confirmed 20,6% 26.122 Semiconductors

06-feb-19 O'Reilly Automotive Inc 3,75 32% 22:30 Confirmed 0,7% 27.776 Retail

06-feb-19 Regeneron Pharmaceuticals Inc 5,61 51% Bef-mkt Confirmed 15,2% 46.557 Biotechnology

06-feb-19 Take-Two Interactive Software 2,76 2% Bef-mkt Estimated 2,0% 11.951 Software

06-feb-19 Twenty-First Century Fox Inc 0,32 2% Estimated 2,8% 91.306 Media

06-feb-19 Twenty-First Century Fox Inc 0,32 31% Confirmed 2,4% 91.306 Media

07-feb-19 Expedia Group Inc 1,06 22% Aft-mkt Confirmed 8,3% 18.170 Internet

07-feb-19 Fiserv Inc 0,86 6% 22:01 Confirmed 12,8% 33.041 Software

07-feb-19 Philip Morris International In 1,16 46% 19:00 Confirmed 13,4% 117.724 Agriculture

07-feb-19 T-Mobile US Inc 0,69 18% 13:30 Confirmed 9,5% 59.074 Telecommunications

07-feb-19 VeriSign Inc 1,21 15% 22:05 Confirmed 15,0% 20.614 Internet

07-feb-19 Willis Towers Watson PLC 4,06 20% Bef-mkt Confirmed 9,4% 21.584 Insurance

08-feb-19 Exelon Corp 0,57 -22% Bef-mkt Confirmed 5,2% 45.842 Electric

08-feb-19 Hasbro Inc 1,71 Bef-mkt 11,7% 11.484 Toys/Games/Hobbies

Bankinter Análisis Ramón Forcada Aránzazu Cortina Elena Fernández Trapiella https://www.bankinter.com/broker/analisis

Rafael Alonso Juan Tuesta Esther Gutiérrez de la Torre Pilar Aranda www.bankinter.com

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Avda. Bruselas, 14

AnálisisRdos. empresariales: Desde 4 febrero

Publicación29,7%

7,3%

7,0%

12,0%

7,5%

10,5%

4,6%

11,5%

13,8%

10,4%

15,6% 1,5%

10,5%

4,5%

15,9%

10,9%

16,4%

20,6%

0,7%

15,2%

2,0%

2,8%

2,4%

8,3%

12,8%

13,4%

9,5%

15,0%

9,4%

5,2%

11,7%

0% 10% 20% 30% 40%

Alexion…

Alphabet Inc

Alphabet Inc

Gilead Sciences Inc

Allstate Corp/The

Anadarko…

Cerner Corp

Electronic Arts Inc

Emerson Electric Co

Microchip…

Skyworks Solutions…

Vertex…

Walt Disney Co/The

Cognizant…

Eli Lilly & Co

General Motors Co

MetLife Inc

National Oilwell…

NXP…

O'Reilly Automotive…

Regeneron…

Take-Two…

Twenty-First…

Twenty-First…

Expedia Group Inc

Fiserv Inc

Philip Morris…

T-Mobile US Inc

VeriSign Inc

Willis Towers…

Exelon Corp

Hasbro Inc

Resultados principales compañías europeas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a Publicación % mes Capitalizac. G. Industrial

04-feb-19 Julius Baer Group Ltd n.d. 5,1% 07:00 Confirmed 13,0% 8.852 Diversified Finan Serv

05-feb-19 BP PLC 0,13 88,1% Confirmed 5,2% 105.662 Oil&Gas

05-feb-19 FinecoBank Banca Fineco SpA n.d. 9,6% Confirmed 6,7% 5.696 Banks

05-feb-19 Infineon Technologies AG 0,24 13,5% Confirmed 12,6% 22.232 Semiconductors

05-feb-19 Nokian Renkaat OYJ 0,65 5,9% 13:00 Confirmed 10,1% 4.076 Auto Parts&Equipment05-feb-19 Ocado Group PLC n.d. -1396,4% Confirmed 25,5% 6.860 Food

05-feb-19 Sligro Food Group NV n.d. 70,6% 07:30 Confirmed -5,0% 1.463 Food

06-feb-19 APERAM SA 0,41 -13,8% 07:00 Confirmed 16,5% 2.296 Iron/Steel

06-feb-19 Banco BPM SpA -0,36 34,5% Confirmed -17,0% 2.476 Banks

06-feb-19 Barratt Developments PLC n.d. 3,8% Confirmed 18,4% 5.556 Home Builders

06-feb-19 BNP Paribas SA 1,36 -6,8% Confirmed 3,6% 51.098 Banks

06-feb-19 Daimler AG 1,54 -23,7% Confirmed 15,5% 56.733 Auto Manufacturers

06-feb-19 Dassault Systemes SE 1,01 12,8% Confirmed 5,8% 28.822 Software

06-feb-19 GlaxoSmithKline PLC 0,27 3,2% 13:00 Confirmed -0,5% 73.650 Pharmaceuticals

06-feb-19 ING Groep NV 0,29 6,0% Confirmed 9,6% 40.139 Banks

06-feb-19 Kesko OYJ 0,68 -5,6% 08:00 Confirmed 7,0% 4.922 Food

06-feb-19 Metso OYJ 0,39 111,7% 08:00 Confirmed 13,1% 3.893 Machinery-Diversified06-feb-19 Muenchener Rueckversicherungs- 0,97 527,4% 07:30 Confirmed 3,2% 29.414 Insurance

06-feb-19 Neste Oyj 0,96 28,5% 08:00 Confirmed 19,2% 20.589 Oil&Gas

06-feb-19 Nordea Bank Abp 0,15 -11,6% 06:30 Confirmed 9,6% 32.262 Banks

06-feb-19 Orion Oyj 0,32 -0,9% 11:00 Confirmed 3,4% 4.421 Pharmaceuticals

06-feb-19 Publicis Groupe SA n.d. 1,8% Aft-mkt Confirmed 8,4% 12.774 Advertising

06-feb-19 TomTom NV 0,10 33,8% Confirmed -0,5% 1.849 Software

06-feb-19 Vinci SA n.d. 8,3% 07:30 Confirmed 7,2% 46.207 Engineering&Construction

07-feb-19 Amer Sports Oyj 0,67 21,7% 12:00 Confirmed 1,5% 4.538 Leisure Time

07-feb-19 ArcelorMittal 0,87 12,2% Bef-mkt Confirmed 15,2% 21.358 Iron/Steel

07-feb-19 ArcelorMittal 0,87 12,2% Bef-mkt Confirmed 15,1% 21.378 Iron/Steel

07-feb-19 BPER Banca -0,01 54,1% Confirmed -11,9% 1.427 Banks

07-feb-19 CNH Industrial NV 0,15 54,8% Confirmed 11,3% 11.794 Machinery-Diversified

07-feb-19 Fiat Chrysler Automobiles NV 0,68 22,8% Bef-mkt Confirmed 18,8% 23.250 Auto Manufacturers

07-feb-19 Intertrust NV n.d. 07:15 Confirmed -2,5% 1.286 Diversified Finan Serv

07-feb-19 Konecranes OYJ 0,74 36,0% 08:00 Confirmed 16,2% 2.420 Hand/Machine Tools

07-feb-19 L'Oreal SA n.d. 6,8% Aft-mkt Confirmed 5,3% 118.692 Cosmetics/Personal Care

07-feb-19 Mapfre SA 0,06 8,1% Bef-mkt Confirmed 6,3% 7.597 Insurance

07-feb-19 Mediobanca Banca di Credito Fi n.d. -2,8% 12:30 Confirmed 0,1% 6.546 Banks

07-feb-19 Metsa Board OYJ 0,14 48,7% 11:00 Confirmed 24,1% 2.285 Packaging&Containers

07-feb-19 Outokumpu OYJ 0,03 -67,7% 08:00 Confirmed 19,4% 1.588 Iron/Steel

07-feb-19 Pernod Ricard SA n.d. 8,7% Confirmed 2,1% 38.844 Beverages

07-feb-19 Sampo Oyj 0,43 -4,8% 08:00 Confirmed 5,6% 22.525 Insurance

07-feb-19 Sanofi 1,15 -1,4% 07:30 Confirmed -0,3% 94.499 Pharmaceuticals

07-feb-19 Smith & Nephew PLC n.d. 4,1% 08:00 Confirmed -2,2% 12.542 Healthcare-Products

07-feb-19 Societe Generale SA 0,76 -20,6% Confirmed -4,8% 21.398 Banks

07-feb-19 Swisscom AG 6,09 -9,9% 07:15 Confirmed 0,0% 24.337 Telecommunications

07-feb-19 TOTAL SA 1,18 24,6% Confirmed 4,4% 127.261 Oil&Gas

07-feb-19 UniCredit SpA 0,32 -22,4% Confirmed -0,8% 21.882 Banks

07-feb-19 Unione di Banche Italiane SpA 0,04 678,1% Confirmed -15,2% 2.458 Banks

07-feb-19 Valmet OYJ 0,37 5,6% 12:00 Confirmed 10,5% 2.972 Machinery-Diversified

07-feb-19 Zurich Insurance Group AG 6,33 18,0% 06:45 Confirmed 7,0% 47.463 Insurance

08-feb-19 Cargotec Oyj 0,76 -2,7% 07:30 Confirmed 10,1% 1.904 Transportation

08-feb-19 Eurocommercial Properties NV 0,56 3,6% Confirmed 4,5% 1.407 REITS

08-feb-19 Flow Traders 0,56 302,7% Confirmed -3,2% 1.254 Diversified Finan Serv

08-feb-19 Outotec OYJ 0,10 288,9% 08:00 Confirmed 18,0% 664 Machinery-Constr&Mining

08-feb-19 Wereldhave NV n.d. -2,4% Bef-mkt Confirmed 1,9% 1.116 REITS

11-feb-19 Cie Generale des Etablissement n.d. -0,8% 17:45 Confirmed 9,5% 17.068 Auto Parts&Equipment11-feb-19 Recordati SpA 0,35 7,7% Confirmed 3,6% 6.562 Pharmaceuticals

Bankinter Análisis Ramón Forcada Aránzazu Cortina Elena Fernández -Trapiella https://www.bankinter.com/broker/analisis

Rafael Alonso Juan Tuesta Esther Gutiérrez de la Torre Pilar Aranda www.bankinter.com

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AnálisisRdos. empresariales: Desde 4 febrero

Avda. Bruselas, 14

13,0

% 5,2%

6,7% 12,6

% 10,1

%

25,5

% -5,0% 16,5

% -

17,0

% 18,4

% 3,6%

15,5

% 5,8%

-0,5%

9,6%

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%

3,2%

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%

9,6%

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-0,5%

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% 15,1

% -

11,9

% 11,3

% 18,8

% -2,5%

16,2

% 5,3%

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0,1%

24,1

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% 2,1%

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-0,3%

-2,2%

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15,2

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% 4,5%

-3,2%

18,0

% 1,9%

9,5%

3,6%

-20% 0% 20% 40%

Julius Baer Group…

BP PLC

FinecoBank…

Infineon…

Nokian Renkaat…

Ocado Group PLC

Sligro Food Group…

APERAM SA

Banco BPM SpA

Barratt…

BNP Paribas SA

Daimler AG

Dassault…

GlaxoSmithKline…

ING Groep NV

Kesko OYJ

Metso OYJ

Muenchener…

Neste Oyj

Nordea Bank Abp

Orion Oyj

Publicis Groupe SA

TomTom NV

Vinci SA

Amer Sports Oyj

ArcelorMittal

ArcelorMittal

BPER Banca

CNH Industrial NV

Fiat Chrysler…

Intertrust NV

Konecranes OYJ

L'Oreal SA

Mapfre SA

Mediobanca…

Metsa Board OYJ

Outokumpu OYJ

Pernod Ricard SA

Sampo Oyj

Sanofi

Smith & Nephew…

Societe Generale…

Swisscom AG

TOTAL SA

UniCredit SpA

Unione di Banche…

Valmet OYJ

Zurich Insurance…

Cargotec Oyj

Eurocommercial…

Flow Traders

Outotec OYJ

Wereldhave NV

Cie Generale des…

Recordati SpA

Reparto de dividendos de las principales compañías americanas

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo

04-feb-19 13-mar-19 METLIFE INC Regular Cash 0,420 USD 3,69% 44.940.613.996 New York Insurance

05-feb-19 20-feb-19 AMERICAN AIRLINES GROUP INC Regular Cash 0,100 USD 1,11% 16.631.596.629 NASDAQ GS Airlines

05-feb-19 20-feb-19 APTIV PLC Regular Cash 0,220 USD 1,13% 20.556.108.144 New York Auto Parts&Equipment

05-feb-19 21-feb-19 XILINX INC Regular Cash 0,360 USD 1,29% 28.359.419.518 NASDAQ GS Semiconductors

06-feb-19 22-feb-19 STARBUCKS CORP Regular Cash 0,360 USD 2,11% 84.701.596.000 NASDAQ GS Retail

06-feb-19 01-mar-19 INTEL CORP Regular Cash 0,315 USD 2,59% 219.138.810.000 NASDAQ GS Semiconductors

06-feb-19 01-mar-19 AMERICAN WATER WORKS CO INC Regular Cash 0,455 USD 1,91% 17.194.811.177 New York Water

06-feb-19 01-mar-19 FIRSTENERGY CORP Regular Cash 0,380 USD 3,92% 19.833.850.673 New York Electric

06-feb-19 14-mar-19 RESMED INC Regular Cash 0,370 USD 1,58% 13.415.746.843 New York Healthcare-Products

07-feb-19 22-feb-19 COSTCO WHOLESALE CORP Regular Cash 0,570 USD 1,08% 92.621.932.809 NASDAQ GS Retail

07-feb-19 22-feb-19 HUNT (JB) TRANSPRT SVCS INC Regular Cash 0,260 USD 0,96% 11.772.483.125 NASDAQ GS Transportation

07-feb-19 25-feb-19 ARCONIC INC Regular Cash 0,060 USD 1,30% 8.939.983.845 New York Aerospace/Defense

07-feb-19 01-mar-19 BOEING CO/THE Regular Cash 2,055 USD 2,12% 220.015.828.512 New York Aerospace/Defense

07-feb-19 01-mar-19 HELMERICH & PAYNE Regular Cash 0,710 USD 5,02% 6.186.871.185 New York Oil&Gas

07-feb-19 01-mar-19 PARKER HANNIFIN CORP Regular Cash 0,760 USD 1,85% 21.756.828.109 New York Miscellaneous Manufactur

07-feb-19 08-mar-19 AMERICAN ELECTRIC POWER Regular Cash 0,670 USD 3,39% 39.009.839.304 New York Electric

07-feb-19 09-mar-19 INTL BUSINESS MACHINES CORP Regular Cash 1,570 USD 4,68% 121.869.245.496 New York Computers

08-feb-19 14-feb-19 APPLE INC Regular Cash 0,730 USD 1,75% 785.188.425.600 NASDAQ GS Computers

08-feb-19 20-feb-19 NISOURCE INC Regular Cash 0,200 USD 2,99% 9.978.192.684 New York Gas

08-feb-19 22-feb-19 CAPITAL ONE FINANCIAL CORP Regular Cash 0,400 USD 1,98% 37.827.576.000 New York Diversified Finan Serv

08-feb-19 25-feb-19 DR HORTON INC Regular Cash 0,150 USD 1,58% 14.186.344.329 New York Home Builders

08-feb-19 25-feb-19 NOBLE ENERGY INC Regular Cash 0,110 USD 1,97% 10.742.699.610 New York Oil&Gas

08-feb-19 28-feb-19 SIRIUS XM HOLDINGS INC Regular Cash 0,012 USD 0,81% 25.987.747.835 NASDAQ GS Media

08-feb-19 01-mar-19 CONOCOPHILLIPS Regular Cash 0,305 USD 1,78% 79.067.292.868 New York Oil&Gas

08-feb-19 01-mar-19 WW GRAINGER INC Regular Cash 1,360 USD 1,86% 16.472.609.018 New York Distribution/Wholesale

08-feb-19 11-mar-19 ROLLINS INC Regular Cash 0,105 USD 1,12% 12.248.254.229 New York Commercial Services

08-feb-19 11-mar-19 EXXON MOBIL CORP Regular Cash 0,820 USD 4,32% 321.430.640.346 New York Oil&Gas

11-feb-19 26-feb-19 CONSTELLATION BRANDS INC-A Regular Cash 0,740 USD 1,70% 32.985.012.917 New York Beverages

11-feb-19 05-mar-19 PACCAR INC Regular Cash 0,320 USD 1,97% 22.515.136.000 NASDAQ GS Auto Manufacturers

Reparto de dividendos de las principales compañías europeasEx-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo

04-feb-19 06-feb-19 THYSSENKRUPP AG Regular Cash 00-ene-00 EUR 00-ene-00 9.888.916.706 Xetra Iron/Steel

05-feb-19 07-feb-19 EUSKALTEL SA Regular Cash 00-ene-00 EUR 00-ene-00 1.428.269.653 Soc.Bol SIBE Telecommunications

07-feb-19 01-mar-19 SAGE GROUP PLC/THE Final 10-ene-00 GBp 00-ene-00 6.805.421.849 London Software

11-feb-19 13-feb-19 GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA 3rd Interim 00-ene-00 EUR 00-ene-00 4.212.000.000 Soc.Bol SIBE Insurance

Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Aránzazu Bueno Elena Fernández-Trapiella Joao Pisco http://www.bankinter.com/

Pilar Aranda Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Susana André (Mktg & Support) Avenida de Bruselas, Nº14

28108 Alcobendas

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 4 de febrero y el 11 de febrero

Importe

ANALISIS EXPRES: RDOS EMPRESARIALES

3,7%

1,1%

1,1%

1,3%

2,1%

2,6%

1,9%

3,9%

1,6%

1,1%

1,0%

1,3%

2,1%

5,0%

1,8%

3,4%

4,7%

1,8%

3,0%

2,0%

1,6%

2,0%

0,8%

1,8%

1,9%

1,1%

4,3%

1,7%

2,0%

0% 2% 4% 6%

METLIFE INC

AMERICAN AIRLINES

GROUP INC

APTIV PLC

XILINX INC

STARBUCKS CORP

INTEL CORP

AMERICAN WATER

WORKS CO INC

FIRSTENERGY CORP

RESMED INC

COSTCO

WHOLESALE CORP

HUNT (JB)

TRANSPRT SVCS INC

ARCONIC INC

BOEING CO/THE

HELMERICH &

PAYNE

PARKER HANNIFIN

CORP

AMERICAN

ELECTRIC POWER

INTL BUSINESS

MACHINES CORP

APPLE INC

NISOURCE INC

CAPITAL ONE

FINANCIAL CORP

DR HORTON INC

NOBLE ENERGY INC

SIRIUS XM

HOLDINGS INC

CONOCOPHILLIPS

WW GRAINGER INC

ROLLINS INC

EXXON MOBIL CORP

CONSTELLATION

BRANDS INC-A

PACCAR INC

0,9%

3,5%

2,6%

2,3%

0% 1% 2% 3% 4%

THYSSENKRUPP AG

EUSKALTEL SA

SAGE GROUP

PLC/THE

GRUPO CATALANA

OCCIDENTE SA

Rentab. Próximo DN/FFPP2017 2018e 2019e 2017r 2018e Var.% 2019e Var.% Div'18e Div. (2) Media 3A 2018e 2019e (Último) Media5A 2018e 2019e

Ibex-35 9.019,4 -1,8% 3,2% 5,6% 563.231 14,8 x 12,7 x 11,1 x 42.777 44.474 4% 50.525 14% 4,1%

Acciona 83,44 1,9% 8,9% 12,9% 4.778 17,7 x 15,4 x 23,2 x 220 311 41% 206 -34% 3,7% 27/06/19 n.a. 9,1% 6,0% 1,4 x na 1,5 x 1,3 x Comprar 86,70

Acerinox 9,55 1,6% 7,5% 10,3% 2.636 14,0 x 10,4 x 10,5 x 234 253 8% 251 -1% 5,2% 01/07/19 6,0% 12,7% 12,2% 0,3 x 1,6 x 1,3 x 1,2 x Neutral 11,90

ACS 36,30 0,3% 7,3% 7,3% 11.422 12,8 x 13,0 x 11,4 x 802 881 10% 1.000 14% 4,2% 27/06/19 22,0% 15,0% 15,2% 0,2 x 2,6 x 4,2 x 2,2 x Comprar 43,10

Aena 151,05 0,5% 7,5% 11,3% 22.658 20,6 x 17,4 x 16,5 x 1.232 1.303 6% 1.376 6% 4,6% 16/04/19 22,5% 22,0% 22,0% 1,3 x 4,0 x 3,9 x 3,6 x Neutral 151,40

Amadeus 64,00 -2,6% 6,6% 5,2% 28.085 26,2 x 26,2 x 22,7 x 1.005 1.073 7% 1.239 15% 1,3% 26/06/19 29,7% 33,1% 29,2% 0,7 x 8,5 x 12,8 x 10,8 x Comprar 80,80

ArcelorMittal 20,92 4,5% 13,5% 15,1% 21.378#N/A N/A 4,1 x 4,7 x 4.569 5.217 14% 4.591 -12% 0,6% 09/05/19 n.d. 11,4% 9,2% 0,2 x n.d. 0,6 x 0,5 x Neutral 23,39

Banco Sabadell 0,91 -15,9% -13,0% -9,2% 5.113 11,5 x 9,1 x 5,7 x 802 560 -30% 900 61% 5,4% 24/04/19 4,7% 5,0% 9,1% n.s 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,60

Banco Santander 4,07 -7,9% -2,2% 2,4% 66.075 13,6 x 8,5 x 7,7 x 6.619 7.810 18% 8.614 10% 4,7% 26/04/19 7,3% 11,9% 12,2% n.s 0,8 x 0,7 x 0,6 x Comprar 5,70

Bankia 2,48 -4,2% -6,4% -3,1% 7.651 22,8 x 10,9 x 10,0 x 505 703 39% 763 9% 1,1% 25/03/19 5,1% 5,0% 6,5% n.s n.s 0,6 x 0,6 x Comprar 3,15

BBVA 5,20 -2,0% 7,1% 12,1% 34.653 13,4 x 6,8 x 7,2 x 3.519 5.127 46% 4.796 -6% 6,9% 05/04/19 6,8% 12,5% 12,0% n.s 1,0 x 0,0 x 0,7 x Neutral 6,80

Bankinter 6,73 -7,8% -5,9% -4,0% 6.053 14,3 x 13,8 x 10,5 x 526 438 -17% 577 32% 4,7% 20/03/19 12,0% 12,2% 12,4% n.s 1,6 x 1,3 x 1,2 x Restringido Restringido

CaixaBank 3,06 -10,0% -5,8% -3,3% 18.303 13,8 x 8,5 x 7,4 x 1.684 2.163 28% 2.486 15% 5,1% 10/04/19 6,5% 8,8% 9,3% n.s 0,9 x 0,8 x 0,7 x Neutral 4,50

Cellnex 24,62 0,8% 6,6% 10,0% 5.704 152,5 x 163,0 x 107,6 x 33 35 6% 53 51% 0,4% 09/07/19 n.a. 6,3% 9,1% 3,5 x n.a. 12,0 x 9,6 x Vender 20,90

Cie Automotive 24,42 -3,3% 10,6% 13,9% 3.150 14,5 x 13,5 x 12,1 x 202 233 15% 261 12% 2,5% 01/07/19 14,8% 16,6% 15,8% 0,7 x 3,1 x 4,9 x 4,2 x Neutral 25,50

Colonial 8,87 0,1% 8,5% 9,0% 4.507 4,5 x 13,2 x 13,9 x 274 265 -3% 251 -5% 2,2% 20,6% 6,6% 6,8% 0,0 x 0,0 x 1,0 x 0,9 x Neutral 10,60

ENCE 6,75 0,8% 19,7% 23,1% 1.662 24,1 x 20,5 x 109 69 -37% 81 17% 3,8% 0,0% 21,6% 24,8% 3,4 x 1,3 x 2,4 x 2,1 x En revisión En revisión

Enagas 25,40 1,4% 4,2% 7,6% 6.064 11,6 x 13,7 x 14,2 x 491 443 -10% 428 -3% 6,0% 01/07/19 18,2% 16,7% 15,9% 1,7 x 2,4 x 2,2 x 2,2 x Neutral 25,20

Endesa 21,74 1,9% 7,6% 8,0% 23.017 12,9 x 16,3 x 15,3 x 1.463 1.415 -3% 1.500 6% 6,1% 27/06/19 14,7% 15,4% 16,3% 0,7 x 2,0 x 2,4 x 2,5 x Neutral 20,40

Ferrovial 19,64 -0,2% 9,0% 11,0% 14.500 30,5 x 35,3 x 31,8 x 376 411 9% 456 11% 3,8% 16/05/19 9,0% 9,2% 9,7% 0,9 x 2,2 x 2,7 x 2,9 x Comprar 22,40

Siemens Gamesa (3) 13,13 13,9% 17,3% 23,4% 8.943#N/A N/A 24,2 x 17,5 x 539 369 -32% 511 38% 1,1% 29/03/19 n.a. 5,3% 7,3% Caja Neta 0,0 x 1,5 x 1,3 x Neutral 13,30

Naturgy 24,19 2,9% 7,4% 8,7% 24.207 21,4 x -9,3 x 14,9 x 1.360 -2.603 -291% 1.623 -38% 5,4% 02/07/19 0,0% -17,9% 11,1% 1,0 x 1,5 x 0,0 x 2,1 x Comprar 23,90

Grifols 22,99 -3,4% -2,5% 0,4% 14.079 25,2 x 19,5 x 17,9 x 587 721 23% 786 9% 1,8% 28/05/19 16,0% 16,7% 16,7% 1,1 x 4,5 x 3,8 x 2,8 x Vender 27,90

IAG 7,44 2,1% 12,8% 7,5% 14.760#N/A N/A 7,0 x 6,6 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 3,0% 27/06/19 34,3% 24,4% 21,8% 1,4 x n.a. 2,1 x 1,7 x Neutral En revisión

Iberdrola 7,16 1,3% 1,4% 2,1% 45.833 13,4 x 15,2 x 14,9 x 2.804 3.013 7% 3.075 2% 4,6% 08/07/19 7,1% 7,1% 7,1% 0,8 x 1,0 x 1,3 x 1,1 x Comprar 7,10

Indra 8,90 -2,4% 8,5% 8,1% 1.572 15,5 x 18,5 x 17,9 x 53 85 61% 88 4% 2,2% 11,2% 28,2% 27,0% 2,4 x 3,2 x 3,8 x 3,0 x Neutral 10,70

Inditex 24,51 1,5% 7,1% 9,7% 76.389 30,1 x 21,4 x 19,7 x 3.157 3.562 13% 3.870 9% 2,6% 02/05/19 26,1% 25,6% 24,9% Caja Neta 7,5 x 6,1 x 4,8 x Neutral 23,30

Mapfre 2,47 -0,9% 4,0% 6,3% 7.597 11,6 x 11,3 x 10,6 x 701 672 -4% 717 7% 5,9% 17/06/19 8,2% 8,5% 9,2% 0,5 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Vender 2,81

Mediaset 6,24 -1,5% 10,4% 13,7% 2.043 15,9 x 10,9 x 11,0 x 197 187 -5% 186 -1% 15,4% 23/04/19 17,6% 21,1% 21,1% Caja Neta 3,4 x 2,4 x 2,4 x Neutral 7,09

Meliá 8,87 -1,9% 6,4% 8,0% 2.037 20,5 x 14,6 x 12,9 x 129 140 9% 158 13% 1,9% 05/07/19 6,2% 8,0% 8,5% 1,9 x 1,7 x 1,4 x 1,3 x Comprar 13,70

Merlin Properties 11,55 -0,5% 7,0% 7,1% 5.426 4,8 x 8,1 x 8,6 x 582 671 15% 629 -6% 3,7% 00/01/00 12,8% 9,9% 7,8% 0,6 x 0,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral 13,80

Red Eléctrica 19,85 0,5% 1,6% 1,8% 10.738 15,1 x 15,3 x 14,5 x 670 703 5% 738 5% 4,9% 27/06/19 22,6% 21,6% 22,4% 1,5 x 3,5 x 3,3 x 3,1 x Neutral 19,40

Repsol 15,27 1,5% 4,6% 8,5% 23.804 10,9 x 9,3 x 9,2 x 2.121 2.550 20% 2.582 1% 5,9% 17/06/19 2,6% 6,5% 6,7% 0,2 x 0,7 x 0,8 x 0,8 x Comprar 17,95

Telefónica 7,53 -2,4% -1,3% 2,5% 39.076 14,5 x 11,1 x 11,4 x 3.132 3.521 12% 3.416 -3% 5,3% 18/12/18 8,0% 13,0% 12,0% 1,8 x 4,2 x 2,4 x 2,0 x Comprar 9,51

Técnicas Reunidas 23,44 2,5% 9,3% 9,8% 1.310 31,9 x 22,2 x 18,5 x 59 59 0% 71 20% 5,7% 10/07/19 18,0% 14,0% 17,0% Caja Neta 4,6 x 3,6 x 2,8 x Neutral 28,50

Viscofan 49,14 0,8% 3,6% 2,1% 2.290 21,0 x 18,8 x 17,0 x 122 122 0% 135 11% 3,2% 03/06/19 18,5% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,6 x 3,0 x 2,8 x Vender 53,00

No Ibex:

FCC 12,86 -2,6% 6,6% 9,9% 4.872 27,7 x 33,6 x 29,3 x -165 145 -12% 166 14% 0,0% 0,0% 7,0% 13,0% 4,4 x 134,4 x 3,0 x 3,5 x Comprar 12,30

BME 26,24 0,8% 6,0% 7,9% 2.194 14,4 x 13,4 x 12,8 x 160 164 2% 171 4% 7,2% 10/05/19 38,0% 32,1% 32,9% Caja Neta 5,8 x 5,0 x 5,1 x Comprar 34,50

Antena 3 4,33 -1,7% -0,6% -0,8% 977 13,8 x 7,5 x 7,6 x 142 130 -9% 129 -1% 11,3% 17/06/19 25,5% 29,3% 28,9% 0,5 x 5,3 x 2,1 x 2,0 x Neutral 14,70

DIA 0,41 -6,4% -11,9% -10,5% 257 20,5 x -8,3 x -11,2 x 109 -31 -128% -23 -174% 0,0% 19,7% -18,8% -34,3% 2,7 x 11,8 x 1,3 x 0,8 x Vender 0,80

Ebro Foods 17,73 -1,7% 0,4% 1,7% 2.728 13,6 x 16,3 x 15,0 x 221 168 -24% 182 9% 3,4% 01/04/20 8,9% n.d. 7,7% 0,2 x 1,4 x 1,3 x 1,2 x Neutral 18,50

NH Hoteles 4,39 -4,2% 10,5% 8,1% 1.720 57,2 x 23,2 x 18,5 x 12 74 n/a 93 26% 2,3% 2,0% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,5 x 1,2 x 1,3 x Vender En revisión

Prisa 1,69 -6,2% -4,2% -4,2% 941#N/A N/A 39,2 x 18,6 x -103 24 -77% 51 111% 0,0% ns 11,2% -43,4% n.d. n.d. n.d. n.d. Vender 1,7/3,5

Prosegur 4,76 -0,7% 2,1% 7,7% 2.940 26,1 x 13,9 x 13,2 x 177 212 20% 222 5% 2,7% 08/04/19 19,5% 17,2% 19,3% 0,8 x 4,1 x 4,2 x 3,7 x Neutral 4,60

Tubacex 2,89 3,2% 13,6% 15,6% 384#N/A N/A 22,0 x 11,2 x -20 18 -11% 34 97% 0,3% -1,4% 5,6% 10,9% 9,8 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Vender En revisión

Talgo 5,48 -1,3% 0,6% 2,2% 748 17,0 x 17,1 x 10,7 x 43 44 2% 70 60% 1,3% 19,9% 14,6% 23,3% 0,4 x n.a. 2,1 x 1,9 x Neutral 5,23

Lingotes Especiales 14,50 -1,1% 26,1% 31,8% 145 19,9 x 14,6 x 13,6 x 9 10 11% 11 8% 6,0% 22,8% 22,2% 23,0% 0,3 x 2,4 x 3,5 x n.d. Neutral 15,10

Sacyr 2,08 -3,8% 10,1% 19,1% 1.150 9,4 x 5,8 x 4,6 x 120 217 81% 271 25% 3,5% 13,5% 9,0% 10,5% 1,7 x 1,0 x 0,8 x 0,6 x Neutral 2,80

OHL 0,77 -1,1% 0,4% 17,6% 220#N/A N/A 12,7 x 3,4 x -12 -141 n/a -31 n/a 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5 x 0,7 x 0,6 x 0,5 x Vender En revisión

Faes 3,28 3,1% 7,9% 10,4% 912 17,9 x 17,5 x 15,0 x 42 52 23% 61 17% 3,8% 27/06/19 13,4% 15,3% 16,8% Caja Neta 2,6 x 2,5 x 2,3 x Comprar 4,19

Gestamp 5,13 -8,1% 1,5% 3,2% 2.952 14,2 x 11,1 x 9,0 x 240 267 11% 328 23% 2,5% 10,8% 12,0% 13,0% 1,0 x 0,0 x 1,0 x 0,9 x Neutral 6,80

Unicaja 1,00 -7,8% -13,6% -13,0% 1.610 14,9 x 10,2 x 8,1 x 142 158 11% 200 27% 4,0% 07/05/19 5,1% 4,0% 4,5% n.s 0,0 x 0,4 x 0,4 x Comprar 1,55

CAF 39,05 2,1% 9,4% 7,9% 1.339 27,6 x 17,6 x 18,0 x 43 76 77% 74 -2% 1,5% 5,3% 6,6% 9,4% 1,2 x 1,5 x 1,8 x 1,6 x Neutral 38,80

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Pilar Aranda Elena Fernández-Trapiella Aranzazu Cortina Joao Pisco

Jesús Amador Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Susana André (Mktg & Support)

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

(3) Tras la fusión con los activos eólicos de Siemens (3/abr/17) cambia el calendario fiscal: el ejercicio'17 se cerró el 30/sept/17.

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCP. Objetivo

4 de febrero de 2019

RecomendaciónCapitalizació

n (1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 01-feb-19

Ratios compañíasIbex 35

Rentab. Próximo D/FFPP2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'18e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.171 0,2% 4,2% 5,7% 2.790.469 #N/A N/A 12,5 x 11,5 x 188.547 194.021 3% 216.230 11% 3,8%Adidas 199,40 -1,8% 4,3% 9,3% 39.963 25,0 x 23,8 x 20,9 x 1.097 1.689 54% 1.896 12% 1,6% 10/05/19 15,0% 25,4% 26,1% -0,1 x 3,8 x 6,2 x 5,3 x ComprarAhold Delhaize 22,95 -1,9% 2,7% 3,9% 27.161 12,6 x 14,8 x 13,6 x 1.817 1.818 0% 1.860 2% 3,2% 12/04/19 11,8% 12,3% 12,9% 0,1 x 2,1 x 1,8 x 1,8 x NeutralAir Liquide 106,50 1,2% -0,5% -1,8% 45.734 20,0 x 20,4 x 18,6 x 2.200 2.212 1% 2.428 10% 2,6% 20/05/19 13,5% 12,9% 13,2% 0,8 x 2,8 x 2,8 x 2,4 x ComprarAirbus 101,12 4,8% 18,8% 20,4% 78.506 22,4 x 23,0 x 18,3 x 2.873 3.386 18% 4.316 27% 1,7% 15/04/19 32,0% 25,2% 27,1% -1,1 x 7,0 x 8,2 x 4,6 x ComprarAllianz 186,16 0,1% 5,0% 6,3% 79.017 12,6 x 10,6 x 9,7 x 6.803 7.594 12% 8.028 6% 4,7% 09/05/19 10,5% 11,7% 12,3% 0,2 x 1,1 x 1,3 x 1,2 x NeutralAB INBEV 66,78 1,9% 10,3% 15,7% 134.845 27,7 x 20,1 x 16,5 x 7.996 7.434 -7% 9.332 26% 2,8% 29/04/19 10,4% 9,8% 12,3% 1,3 x 3,5 x 2,2 x 1,9 x NeutralAmadeus 64,00 -2,6% 6,6% 5,2% 28.085 26,2 x 25,1 x 22,8 x 1.003 1.073 7% 1.239 15% 1,9% 00/01/00 34,5% 38,5% 40,6% 0,8 x 8,1 x 8,6 x 8,1 x ComprarASML 155,50 0,7% 16,3% 13,4% 66.190 34,4 x 25,1 x 18,3 x 2.592 2.607 1% 3.532 36% 1,3% 24/04/20 20,0% 21,8% 26,2% -0,1 x 5,0 x 5,7 x 4,8 x NeutralAXA 20,36 -0,3% 5,8% 7,9% 49.359 9,9 x 10,5 x 7,3 x 6.209 5.929 -5% 6.534 10% 6,5% 03/05/19 9,0% 7,2% 9,5% -0,1 x 0,9 x 0,8 x 0,7 x NeutralBBVA 5,20 -2,0% 7,1% 12,1% 34.653 13,4 x 7,9 x 7,5 x 3.519 5.127 46% 4.796 -6% 5,4% 05/04/19 6,8% 9,2% 9,3% 2,5 x 1,0 x #N/A N/A 0,7 x NeutralB. Santander 4,07 -7,9% -2,2% 2,4% 66.075 13,6 x 7,8 x 7,4 x 7.811 8.614 10% 9.558 11% 5,7% 26/04/19 7,3% 12,1% 12,3% 2,1 x 0,8 x 0,7 x 0,6 x ComprarBasf 64,49 -0,9% 2,1% 6,8% 59.233 13,9 x 11,3 x 11,5 x 6.078 5.267 -13% 4.948 -6% 5,0% 06/05/19 15,0% 14,1% 12,9% 0,3 x 2,4 x 1,7 x 1,6 x NeutralBayer 66,97 -1,2% 3,2% 10,6% 62.453 36,4 x 11,6 x 9,6 x 7.336 5.414 -26% 6.985 29% 4,2% 29/04/19 19,0% 12,2% 13,8% 0,1 x 3,5 x 1,2 x 1,3 x ComprarBMW 74,14 -0,3% 3,4% 4,9% 48.235 6,6 x 7,1 x 7,0 x 8.620 6.915 -20% 6.967 1% 5,2% 17/05/19 16,1% 12,3% 11,7% 0,7 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x NeutralBNP Paribas 40,89 -4,9% 0,4% 3,6% 51.098 10,3 x 6,7 x 6,7 x 7.759 7.660 -1% 7.733 1% 7,3% 28/05/19 7,9% 7,8% 7,8% 1,9 x 0,8 x 0,6 x 0,5 x NeutralCRH 25,64 0,1% 6,5% 11,0% 20.843 14,0 x 14,0 x 12,3 x 1.895 1.469 -22% 1.696 15% 2,7% 25/01/00 9,6% 10,9% 10,3% 0,4 x 1,7 x 1,4 x 1,2 x NeutralDaimler 53,03 0,9% 12,7% 15,5% 56.733 7,2 x 7,1 x 6,5 x 10.525 7.993 -24% 8.787 10% 6,5% 23/05/19 12,4% 12,7% 1,5 x 0,9 x 0,8 x NeutralDanone 64,09 2,6% 3,4% 4,2% 43.905 17,8 x 18,0 x 16,7 x 2.453 2.276 -7% 2.476 9% 3,1% 30/04/19 13,9% 14,4% 15,0% 1,0 x 2,9 x 2,7 x 2,3 x ComprarDeutsche Post 25,79 -2,0% 5,7% 7,9% 31.890 17,7 x 14,3 x 11,6 x 2.713 2.171 -20% 2.741 26% 4,5% 16/05/19 20,6% 17,9% 19,9% 0,2 x 3,4 x 2,5 x 2,2 x NeutralDeutsche Telek. 14,21 0,8% -5,6% -4,1% 67.660 20,0 x 15,6 x 13,4 x 3.461 4.178 21% 4.916 18% 4,9% 29/03/19 10,8% 12,8% 14,8% 1,2 x 2,4 x 2,2 x 2,0 x NeutralEnel 5,17 -0,4% 0,3% 2,5% 52.562 13,9 x 12,8 x 11,0 x 3.779 4.095 8% 4.678 14% 5,4% 22/07/19 8,5% 11,3% 12,2% 0,9 x 1,7 x 1,4 x ComprarEngie 14,09 1,2% 10,8% 12,5% 34.313 31,9 x 14,4 x 13,2 x 1.423 2.379 67% 2.566 8% 5,3% 21/05/19 -2,4% 6,6% 7,0% 0,5 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x NeutralENI 14,77 1,4% 3,0% 7,4% 53.684 14,7 x 12,1 x 11,5 x 3.374 4.447 32% 4.614 4% 5,6% 20/05/19 -3,8% 9,0% 9,0% 0,2 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x ComprarEssilor 111,60 0,4% 0,7% 1,0% 47.628 31,6 x 27,9 x 24,6 x 789 1.578 100% 1.836 16% 1,5% 23/05/19 13,1% 5,1% 5,8% 0,2 x 4,0 x 3,7 x 1,4 x NeutralFresenius 46,00 2,0% 3,6% 8,5% 25.586 19,9 x 13,4 x 13,2 x 1.814 1.900 5% 1.947 2% 1,7% 20/05/19 13,6% 12,7% 12,2% 0,8 x 2,8 x 1,7 x 1,5 x NeutralIberdrola 7,16 1,3% 1,4% 2,1% 45.833 17,2 x 17,7 x 16,8 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,9% 08/07/19 7,1% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,0 x 1,3 x 1,1 x ComprarInditex 24,51 1,5% 7,1% 9,7% 76.389 30,1 x 21,9 x 20,1 x 3.368 3.481 3% 3.791 9% 3,3% 02/05/19 26,1% 24,8% 24,9% -0,5 x 7,5 x 6,1 x 4,8 x NeutralING 10,31 -3,1% 4,8% 9,6% 40.139 12,2 x 7,6 x 7,7 x 4.905 5.254 7% 5.203 -1% 6,6% 25/04/19 9,1% 9,7% 10,1% 2,0 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x NeutralIntesa 1,96 -4,9% -1,8% 1,2% 34.364 6,3 x 9,3 x 8,5 x 7.316 3.562 -51% 3.941 11% 10,1% 20/05/19 8,8% 7,2% 7,7% 2,5 x 0,9 x 0,7 x 0,7 x NeutralKering 446,20 5,9% 12,3% 8,4% 56.346 27,6 x 19,7 x 17,7 x 1.786 2.879 61% 3.143 9% 1,7% 13/05/19 9,7% 27,1% 25,2% 0,3 x 2,4 x 6,1 x 4,3 x ComprarK. Philips 33,81 3,6% 12,4% 9,3% 31.310 36,0 x 18,5 x 15,6 x 1.090 1.646 51% 1.937 18% 2,5% 11/05/20 11,5% 12,9% 14,5% 0,2 x 2,2 x 2,6 x 2,3 x VenderL'Oreal 211,80 5,6% 5,9% 5,3% 118.692 27,1 x 29,8 x 27,7 x 3.581 3.995 12% 4.292 7% 1,8% 26/04/19 14,2% 15,4% 15,4% -0,1 x 3,8 x 4,9 x 4,1 x ComprarLinde 144,15 3,1% 6,3% 4,0% 78.715 #N/A N/A 27,5 x 24,4 x 1.062 3.239 205% 3.605 11% 1,8% 06/03/19 6,5% 6,6% 0,1 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,0 x ComprarLVMH 284,65 9,0% 13,3% 10,2% 143.774 23,0 x 20,4 x 18,8 x 6.354 7.026 11% 7.636 9% 2,3% 03/12/19 18,6% 20,2% 19,3% 0,2 x 3,6 x 4,4 x 3,5 x ComprarMunich RE 196,70 0,4% 3,1% 3,2% 29.414 74,1 x 13,0 x 11,0 x 375 2.218 492% 2.584 16% 4,7% 02/05/19 6,6% 8,7% 9,7% 0,0 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x VenderNokia 5,40 -6,0% 5,8% 7,4% 30.434 #N/A N/A 18,1 x 14,0 x -340 1.670 391% 2.155 29% 3,9% 23/05/19 -5,1% 10,1% 12,9% -0,2 x 1,9 x 2,0 x 2,0 x ComprarOrange 13,60 0,9% -4,8% -4,0% 36.163 20,5 x 12,6 x 11,8 x 1.906 2.921 53% 3.066 5% 5,2% 18/06/19 9,6% 9,0% 9,4% 0,7 x 1,5 x 1,5 x 1,1 x NeutralSafran 114,90 4,0% 9,2% 9,0% 50.070 8,9 x 24,1 x 20,1 x 4.790 2.049 -57% 2.434 19% 1,6% 28/05/19 26,5% 19,4% 22,9% -0,2 x 3,8 x 4,8 x 4,3 x NeutralSanofi 75,40 2,9% 0,1% -0,3% 94.499 23,8 x 13,8 x 13,1 x 4.287 4.419 3% 7.056 60% 4,0% 08/05/19 10,1% 8,0% 12,4% 0,1 x 1,7 x 1,7 x 1,5 x NeutralSAP 90,79 -2,0% 5,0% 4,4% 111.536 27,8 x 19,0 x 17,1 x 4.083 5.329 31% 6.155 16% 1,7% 16/05/19 15,1% 17,2% 19,1% 0,1 x 3,8 x 3,9 x 3,6 x ComprarSchneider Electric 62,86 2,7% 5,3% 5,3% 36.407 17,6 x 13,9 x 13,1 x 2.150 2.538 18% 2.684 6% 3,7% 02/05/19 8,7% 12,4% 12,5% 0,2 x 1,9 x 1,8 x 1,6 x ComprarSiemens 95,62 -4,7% -3,6% -1,8% 81.277 16,4 x 13,7 x 11,9 x 5.807 5.512 -5% 6.318 15% 4,0% 30/01/20 14,8% 11,8% 12,8% 0,4 x 2,2 x 1,8 x 1,5 x NeutralSoc. Generale 26,49 -7,5% -6,6% -4,8% 21.398 14,7 x 5,9 x 6,0 x 2.806 3.562 27% 3.712 4% 8,4% 29/05/19 5,2% 6,6% 6,8% 6,2 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x VenderTelefonica 7,53 -2,4% -1,3% 2,5% 39.076 13,5 x 9,7 x 7,9 x 3.132 4.025 29% 4.919 22% 5,3% 18/12/18 8,0% 14,0% 16,0% 3,0 x 4,2 x 2,4 x 2,0 x ComprarTotal 48,21 1,6% 1,7% 4,4% 127.261 15,9 x 10,6 x 10,0 x 7.656 12.141 59% 12.646 4% 5,4% 11/06/19 7,1% 11,8% 11,7% 0,1 x 1,4 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 157,02 2,9% 13,7% 16,0% 21.714 #N/A N/A 12,2 x 11,9 x 3.624 1.571 -57% 1.747 11% #N/A N/A 0,8 x 0,8 x NeutralUnilever 47,14 0,7% -0,3% -0,6% 135.082 21,7 x 18,7 x 16,9 x 9.389 6.576 -30% 7.221 10% 3,5% 02/05/19 49,2% 60,4% 65,7% 1,7 x 8,2 x 10,6 x 10,5 x ComprarVinci 77,24 0,5% 6,4% 7,2% 46.207 17,2 x 14,6 x 13,4 x 2.747 2.996 9% 3.271 9% 3,4% 23/04/19 15,2% 16,1% 16,1% 0,8 x 2,1 x 2,6 x 2,1 x NeutralVivendi 22,39 3,5% 4,6% 5,2% 29.250 22,9 x 25,9 x 21,6 x 1.228 1.101 -10% 1.329 21% 2,0% 25/04/19 7,3% 5,9% 6,9% 0,1 x 1,4 x 1,7 x 1,5 x NeutralVolkswagen 149,56 -1,4% 6,5% 7,7% 75.930 7,5 x 6,0 x 5,3 x 11.628 12.465 7% 14.293 15% 3,3% 15/05/19 5,6% 11,3% 11,7% -0,3 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x VenderNo Eurostoxx:ABN AMRO 21,45 -3,8% 0,6% 4,4% 20.163 9,3 x 8,6 x 9,1 x 2.773 2.317 -16% 2.232 -4% 7,1% 26/04/19 11,7% 12,0% 11,1% 3,6 x #N/A N/A 0,9 x 1,0 x ComprarAccor 38,09 -1,1% 3,4% 2,6% 10.765 36,8 x 28,4 x 21,4 x 441 378 -14% 481 27% 2,3% 10/05/19 6,4% 11,9% 9,2% 0,3 x 2,4 x 1,5 x 1,8 x ComprarA. Generali 15,18 -1,8% 3,1% 4,0% 23.759 10,2 x 9,7 x 9,4 x 2.110 2.466 17% 2.537 3% 6,0% 20/05/19 8,6% 10,1% 10,4% 0,3 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x VenderCarrefour 17,38 -0,5% 14,8% 16,5% 13.713 #N/A N/A 17,9 x 15,1 x -531 749 41% 897 20% 2,6% 20/06/19 4,2% 7,2% 7,7% 0,3 x 1,9 x 1,6 x 1,3 x NeutralCie de St Gobain 30,18 -2,5% 2,8% 3,5% 16.648 16,2 x 9,6 x 8,9 x 1.566 1.709 9% 1.790 5% 4,6% 30/01/00 7,5% 9,4% 8,8% 0,3 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x NeutralContinental 135,40 -3,3% 7,5% 12,1% 27.081 15,1 x 9,5 x 9,9 x 2.985 2.832 -5% 2.712 -4% 3,3% 29/04/19 21,3% 16,9% 14,3% 0,1 x 3,2 x 1,6 x 1,4 x VenderDeutsche Bank 7,70 -5,3% 3,6% 10,5% 15.914 #N/A N/A 11,3 x 8,0 x 267 1.565 486% 2.219 42% 3,0% 22/05/20 -5,1% 1,9% 3,0% -0,9 x 0,5 x 0,3 x 0,2 x ComprarH&M 141,00 5,9% 8,1% 11,9% 22.492 20,2 x 18,3 x 17,1 x 1.219 1.229 1% 1.320 7% 6,3% 07/05/20 26,5% 23,0% 25,3% 0,1 x 7,4 x 4,0 x 4,1 x VenderEDF 14,48 2,9% 6,2% 4,9% 43.574 10,6 x 23,5 x 17,9 x 3.173 2.110 -34% 2.708 28% 2,2% 24/05/19 5,0% 4,6% 5,9% 0,6 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x NeutralE.ON 9,67 2,1% 6,5% 12,1% 21.291 4,9 x 14,6 x 14,1 x 3.925 1.432 -64% 1.491 4% 4,5% 15/05/19 n.s 24,8% 29,7% 1,0 x #N/A N/A 3,6 x 3,1 x NeutralNestlé 86,38 2,3% 5,0% 8,2% 264.582 36,1 x 22,3 x 20,6 x 7.183 11.743 63% 12.319 5% 2,9% 15/04/19 12,8% 21,0% 21,3% 0,3 x 3,6 x 4,7 x 4,4 x VenderRandstad 43,04 0,6% 12,6% 7,4% 7.889 15,2 x 9,6 x 9,9 x 631 822 30% 802 -2% 6,0% 28/03/19 15,6% 18,4% 16,6% 0,2 x 2,7 x 2,0 x 1,7 x ComprarRWE 21,72 1,7% 9,0% 14,5% 13.338 5,5 x 19,4 x 17,6 x 1.942 647 -67% 671 4% 3,2% 06/05/19 -31,9% 3,8% 7,8% 0,7 x 1,9 x 1,3 x 1,2 x VenderRoyal Dutch Shell 27,20 4,6% 3,0% 6,0% 223.225 21,2 x 11,0 x 9,3 x 23.352 22.218 -5% 24.066 8% 6,1% 16/05/19 7,1% 11,5% 12,2% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x NeutralRenault 61,41 0,4% 13,2% 12,6% 18.160 4,4 x 4,3 x 4,1 x 5.114 3.913 -23% 4.102 5% 6,0% 19/06/19 12,8% 11,6% 11,3% -0,1 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x VenderSwatch 285,50 -7,1% -0,3% -0,4% 15.633 28,7 x 15,3 x 13,7 x 845 930 10% 1.062 14% 3,0% 25/05/20 6,4% 8,0% 8,9% -0,1 x 1,8 x 1,4 x 1,2 x NeutralTelecom Italia 0,48 5,2% -4,4% 0,1% 9.919 13,5 x 11,3 x 7,6 x 1.121 908 -19% 1.407 55% 0,0% 4,7% 2,2% 5,6% 1,1 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x VenderUnicredit 9,81 -10,8% -3,9% -0,8% 21.882 11,7 x 6,8 x 5,2 x 5.473 3.123 -43% 4.110 32% 2,9% 23/04/19 -4,2% 5,4% 7,5% 2,1 x 0,6 x #N/A N/A 0,4 x Neutral

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Ramón Carrasco Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

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Cierre % Var 5D % Var 1M% Var

Ac.Año

Capitalización

(1)

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

4 de febrero de 2019

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 01-feb-19

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomendación

Sector: Utilities.

Capitalización (M €):

Último:

Nº Acciones (M.):

Min / Max (52 sem):

Cód. Reuters / Bloomberg:

Ppales cifras 2017 2018 2019e 2020e

23.207 24.428 25.350 26.021

3.915 4.019 4.567 4.706

1.360 -4.070 1.379 1.453

2.768 2.881 3.405 3.484

16.387 15.337 15.927 16.186

Ppales ratios 2017 2018 2019e 2020e

4,2 x 3,8 x 3,5 x 3,4 x

1,36 -4,07 1,38 1,45

PER 17,8 -6,0 17,6 16,7

1,00 1,30 1,37 1,43

4,1% 5,4% 5,6% 5,9%

74% n.s. 99% 99%

Desglose EBITDA Reportado M€ %

Gas y Electricidad 1.360 30%

Infraestructuras EMEA 1.802 39%

Infraestruc. Latinoamérica Sur 791 17%

Infraestruc. Latinoamérica Norte 232 5%

Otros -166 -4%

Doce Meses 12M 17 12M 18 %

3.948 4.413 11,8%

955 1.453 52,1%

Infraestructuras EMEA 1.810 1.849 2,2%

Infraestructuras Latinoamérica 1.161 1.121 -3,4%

BNA Recurrente 793 1.245 57,0%

FFO 2.768 2.881 4,1%

Deuda Neta 16.387 15.337 -6,4%

Gas Natural vs Ibex

Fuentes: Bloomberg, Reuters, CNMV y propia compañía

Equipo de Análisis de Bankinter: Aránzazu Bueno (analista principal de este informe) http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Esther G. de la Torre Pilar Aranda Ana de Castro Susana André (Mktg & Support) http://www.bankinter.com/

Rafael Alonso Aránzazu Cortina Joao Pisco Juan Tuesta Elena Fernández- Trapiella Avda de Bruselas, 14

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EBITDA

BNA

FFO

Deuda Neta

DN/EBITDA

BPA (€/acc)

DPA (€/acc)

Rentab. Dividendo

Pay Out (%)

EBITDA Recurrente

Gas y Electricidad

Ingresos

Recomendación: Comprar

Datos Básicos24.247 M€

24,23 €/acc.

1.001 M acc.

17,51/24,47 €/acc.

NTGY SM

Accionariado

Análisis1-feb.-19

Nota compañía: Naturgy

Naturgy Precio Objetivo: 25,6 €Positivas guías para 2019 y mejoras adicionales en retribución al accionista.

Resultados 12M'18: Recuperación operativa y reducción de deuda

EBITDA Recurrente +12% impulsado por: (i) Recuperación en la división de Gas y Electricidad. En gas, los motores han sido: mayores precios de comercialización, mejoras del nuevo acuerdo de suministro de gas con Sonatrach y la entrada en operación de nuevos barcos metaneros. En electricidad, la mejora proviene de la normalización del recurso hidráulico en España y la nueva capacidad en Brasil y en España; (ii) Estabilidad proporcionada por la división de Infraestructuras; (iii) Ahorros de costes y mejoras en eficiencia. Estos factores han permitido ofrecer una buena evolución del EBITDA recurrente a pesar del impacto desfavorable (218M€) de la fortaleza del euro sobre sus operaciones en el exterior (depreciación del real brasileño, el peso argentino, el peso mexicano y el dólar).

El coste de la deuda sigue optimizándose (3,1% vs 3,4% en 2017). Las mejoras operativas y financieras impulsan el BNA recurrente hasta +57%. El cash flow generado y la venta del negocio en Italia y del 20% de la distribución en España permite la reducción en deuda (-1.100 M€ hasta 15.337M€)

Elementos negativos no recurrentes (4.067M€ en BNA) se refieren al ajuste del valor en libros del negocio de generación convencional en España (nucleares, carbón y gas), costes de reestructuración y litigios.

Positivas guías para 2019: EBITDA Recurrente +8% , BNA +13%

El equipo gestor espera un crecimiento del 8% en EBITDA recurrente hasta 4.750M€ (4.600M€ reportado y 150M€ de costes de restructuración). El crecimiento será más equilibrado entre las líneas del negocio (en 2018 el 80% del crecimiento vino de Gas y Electricidad). Motores: nueva capacidad en renovables (900MW), mejoras en el margen en comercialización de electricidad, subida de tarifas en redes y continuas mejoras en eficiencia. En BNA recurrente el crecimiento se acelera hasta +13% totalizando 1.400M€.

Mejoras en remuneración al accionista

El compromiso de dividendo por acción sube +5% hasta 1,37€/acción. La compra de autocartera podría alcanzar los 400M€ en 2019 .

Recomendación Comprar con Precio Objetivo 25,60 €/acción

Buenos resultados en 2018, con crecimiento operativo, menor coste financiero y reducción de deuda. Las guías 2019 mantienen un tono positivo: +8% EBITDA y +13% en BNA. Además, el compromiso de retribución al accionista queda reafirmado con un crecimiento del 5% en DPA y compras adicionales de autocartera. La principal incertidumbre a que se enfrenta el grupo es la revisión de la regulación en los negocios de distribución de electricidad y gas en España (37% del EBITDA). Sin embargo, la diversificación de negocios permitirá mitigar este impacto en sus resultados.

80

90

100

110

120

130

feb.-18 abr.-18 jun.-18 ago.-18 oct.-18 dic.-18 feb.-19

Naturgy Ibex

GIP

20%Criteria Caixa

24%

CVC

15%C.F. Alba

5%

Sonatrach

4%

Free-Float

32%

Buenos resultados en 2018: Crecimiento operativo, menor coste financiero y reducción de deuda por desinversiones. La división de Gas y Electricidad muestra una significativa recuperación y los negocios regulados de infraestructuras proporcionan estabilidad, permitiendo un avance del 12% en EBITDA recurrente a pesar del impacto desfavorable en tipo de cambio. Las guías para 2019 mantienen el tono positivo: +8% en EBITDA recurrente y +13% en BNA. Además, la remuneración al accionista sigue al alza: +5% en DPA (5,6% de rentabilidad por dividendo) y compras adicionales de autocartera. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar y subimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 25,60 €/acción para reflejar una mejora en estimaciones.

Cifras en millones de euros TACC es la Tasa Anual de Crecimiento Constante

Resumen Cta de Pérdidas y Ganancias

2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e

Ingresos netos 23.207 24.428 25.350 26.021 26.514 27.077 27.659 2,5%

EBITDA 3.915 4.019 4.567 4.706 4.789 4.913 5.070 4,8%

BNA 1.360 -4.070 1.379 1.453 1.484 1.509 1.575 n.s

Resumen Balance de Situación

2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e

Activo No Corriente 36.239 32.301 32.710 32.856 32.996 32.928 32.914

Activo Corriente 7.396 6.186 6.388 6.555 6.728 6.931 7.079

Caja e IFT 3.305 1.764 1.764 1.764 1.764 1.764 1.764

PN 18.305 14.595 14.422 14.248 14.023 13.756 13.538

Pasivo no corriente 4.240 4.011 4.059 4.199 4.199 4.349 4.489

Deuda financiera 18.459 15.431 16.021 16.280 16.754 16.937 17.082

Pasivo corriente 3.920 4.067 4.228 4.317 4.380 4.450 4.516

Total Activo/Pasivo 44.924 38.104 38.730 39.044 39.357 39.492 39.625 0,8%

Valoración Descuento Cash Flow Libre Operativo (Valor Compañía)

2019e 2020e 2021e 2022e 2023e VR

4.706 4.706 4.789 4.913 5.070

-Impuesto sobre Beneficio Operativo -699 -731 -757 -786 -829

= NOPLAT (Beneficio Operativo Despues Impues.) 4.007 3.975 4.032 4.127 4.241

-2.000 -1.750 -1.750 -1.550 -1.600

-56 -79 -110 -133 -82

= CFL Operativo 1.951 2.147 2.172 2.444 2.559 57.213

WACC 6,1%

g 1,80%

EV

- Deuda Neta -15.182

- Provisiones -1.125

- Minoritarios -7.018

EqV

Nº acciones

Estimación DFC 25,6

Matriz de Sensibilidad al Precio Objetivo

1,4% 1,5% 1,6% 1,7% 1,8% 1,9% 2,0% 2,1% 2,2%

6,9% 17,5 17,9 18,4 18,9 19,4 19,9 20,5 21,1 21,6

6,7% 18,7 19,2 19,7 20,2 20,8 21,3 21,9 22,6 23,2

6,5% 20,0 20,5 21,1 21,6 22,2 22,9 23,5 24,2 24,9

6,3% 21,3 21,9 22,5 23,2 23,8 24,5 25,3 26,0 26,8

6,1% 22,8 23,5 24,2 24,9 25,6 26,4 27,2 28,0 28,9

5,9% 24,5 25,2 25,9 26,7 27,5 28,4 29,3 30,2 31,2

5,7% 26,3 27,1 27,9 28,7 29,7 30,6 31,6 32,7 33,8

5,5% 28,2 29,1 30,0 31,0 32,0 33,1 34,2 35,4 36,7

5,3% 30,4 31,4 32,4 33,5 34,6 35,8 37,1 38,5 39,9

Fuentes: Bloomberg, Reuters, CNMV y propia compañía

Equipo de Análisis de Bankinter: Aránzazu Bueno (analista principal de este informe) http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Esther G. de la Torre Pilar Aranda Ana de Castro Susana André (Mktg & Support) http://www.bankinter.com/

Rafael Alonso Aránzazu Cortina Joao Pisco Juan Tuesta Elena Fernández- Trapiella Avda de Bruselas, 14

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: 28108 Alcobendas

http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf

1.001

TACC '18-'23

+EBITDA

- Inversiones en activos fijos

- Inversiones en circulante

48.949

25.624

Análisis1-feb.-19

Nota compañía: Gas Natural

Método de valoración:

Establecemos un precio objetivo de 25,60€ en función

del descuento del flujo de caja libre con las hipótesis

recogidas en las tablas adjuntas.