análisis: estrategia de inversión semanal bolsas...

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Semana del 1 al 8 de febrero

Realizado:

22-ene-16 % sem. % año

DJI 16.094 2,3% -5,5% S&P 500 1.940 1.907 1,7% -5,1%

Nasdaq C. 4.614 4.591 0,5% -7,9% Nikkei 225 17.518 16.959 3,3% -8,0%

EuroStoxx50 3.045 3.023 0,7% -6,8% IBEX 35 8.816 8.723 1,1% -7,6% DAX 9.798 9.765 0,3% -8,8%

CAC 40 4.417 4.337 1,9% -4,7% FTSE 100 6.084 5.900 3,1% -2,5%

FTSEMIB 18.657 19.028 -2,0% -12,9% TOPIX 1.178 1.134 3,8% -7,9%

KOSPI 1.912 1.879 1,7% -2,5% HANG SENG 19.683 19.081 3,2% -10,2%

SENSEX 24.871 24.436 1,8% -4,8%Australia 5.006 4.916 1,8% -5,5%

Middle East 4.054 3.839 5,6% -5,9% BOVESPA 40.406 38.031 6,2% -6,8%

MEXBOL 43.631 41.621 4,8% 1,5% MERVAL 11.306 10.330 9,4% -3,2%

Datos elaborados por Bankinter, fuente: Bloomberg.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC).Ramón Forcada Jesús Amador Pilar Aranda Belén San José Esther G. de la Torre http://www.bankinter.com/

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Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

li

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Bolsas

16.466

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

9:13 AM01-feb-16

29-ene-16

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: "2 semanas de bancos centrales salvan al

mercado. Ahora, consolidación."

Diferencial vs bono alemán (10 y 2 años, %)

-4% -2% 0% 2% 4% 6%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmaceúticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

La SEMANA PASADA representó la segunda "semana de bancos centrales" que esperábamos daría estabilidad al mercado, como así ha sucedido. La Fed pareció poco expresiva el miércoles, pero en su mensaje dejó bien claro que percibe una pérdida de tracción en la economía americana y eso lleva a pensar (no a la Fed, sino al mercado) que igual no puede subir tipos tanto como quiere. Sobre todo a la vista de lo débil que fue el PIB 4T americano publicado el viernes (+0,7%). Eso es bueno para el ciclo económico y para los beneficios empresariales americanos. Por tanto, también para el mercado. El BoJ puso el viernes su tipo de depósito en negativo (-0,10%), proporcionando un respaldo adicional a este cambio de expectativa. Estupendo. Al final, mereció la pena resistir porque los bancos centrales han estabilzado la situación (el BCE ya había hecho lo propio la semana anterior).

El generoso rebote del viernes (¡Ibex +2,6%; S&P +2,5%...!) representa el certificado de autenticidad de lo que estábamos esperando: que durante las 2 últimas semanas el mercado se estabilizaría gracias a la actuación - mediante mensaje o medidas - de los bancos centrales. 2016 empieza ahora. Ahora que las bolsas están más atractivas por precio y que el contexto (economía, ciclo, beneficios empresariales…) sigue siendo prácticamente el mismo... en todo caso algo más débil. Lo mejor que puede pasar es que el avance de las bolsas sea lento, ya que una recuperación tan brusca como la caída reciente llevaría a pensar que esto no hay quien lo entienda y que las reacciones del mercado no responden a una pauta racional. Eso equivaldría a claudicar mentalmente ante la victoria de las órdenes automáticas de venta (o compra) y nos dejaría sin criterios propios para invertir, lo que sometería al mercado a una elevada volatilidad y a reacciones imprevisibles. Pero eso no va a pasar. En términos netos, la semana pasada el Nikkei rebotó más de +9% en contraste con un retroceso de China de aprox. -4% y con Europa y Wall Street subiendo, lo que demuestra que el problema de China está quedándose aislado, como dijimos. Esto es lo más importante de cara al corto plazo. Después, el petróleo. También mejor. Parece que aguanta por encima de 30$. Eso da estabilidad a las bolsas. Finalmente, la Fed: el viernes salió un PIB 4T americano flojo y es probable que el 1T’16 no sea mejor debido a la ola de frío, a la apreciación del USD y a la debilidad china. La Fed tendrá muchas dificultades para seguir subiendo tipos… hasta el punto que igual sólo aplica otra subida más, hasta 0,50%0,75% y a saber cuándo. Todo esto es bueno para que el mercado se serene y avance con lentitud, que a veces el miedo es bueno para evitar excesos.

En los próximos días tendremos mucha macro americana (ISM Manufacturero, Duraderos y varias cifras de empleo), pero no parece que vaya a ser buena. Fuera de Estados Unidos no se publica nada realmente importante salvo tal vez el Boletín Económico mensual del BCE el jueves. Por eso lo más probable es que las bolsas consoliden después del reciente proceso “susto – rebote”, examinando unos resultados empresariales que todavía no son lo suficientemente buenos como para transmitir alegría. Pero lo más importante es dar por finalizado el proceso de ajuste, como lo ponen de manifiesto, entre otras cosas, un yen depreciado hasta casi 132 contra euro o los fuertes rebotes de las bolsas el viernes. Consolidar niveles es suficiente, por ahora, así que disfrutemos de ello.

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0,31

1,08

0,51

2,54

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ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

Estrategia de Inversión Semanal

Link al canal de Youtube

(vídeos de Análisis de Bankinter)

https://www.youtube.com/watch?v=QZUGrvMcD40&feature=youtu.be

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Semana del 1 al 8 de febrero

22-ene-16 +/- sem. +/- año

Alemania 2A -0,45% -4,0 -14,0

Alemania 10A 0,48% -17,9 -32,4

EEUU 2A 0,87% -10,3 -28,2

EEUU 10A 2,05% -14,7 -36,4

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: ”Dólar en fase de consolidación"

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

22-ene-16 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,0849 1,0796 0,5% -0,2%

Euro-Yen 128,260 2,4% -0,6%

Euro-Libra 0,757 -200,5% 3,1%

Euro-CHF 1,11 1,097 1,1% -1,8%

Día País Dato Mes Tasa (e) Ant.

L;14:30h EEUU PCE deflactor Dic a/a 0.6% 0.4%

L;16:00h EEUU ISM manufacturero Ene Ind. 48.5 48.2

M;9:00h ESP Var. Parados Ene m/m 71.0 -55.8

M;11:00h UEM Tasa de paro Dic %s/pa. 10.5% 10.5%

X;11:00h UEM Ventas Minoristas Dic a/a 1.5% 1.4%

X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP Ene 000 190k 257k

X;16:00h EEUU ISM no manufact. Ene Ind. 55.2 55.3

J;10:00h UEM Boletín mensual BCE

País J;13:00h GB

FRA J;14:30h EEUU Product. No agrícola, prel. 4T t/t -2% 2.2%

Grecia J;16:00h EEUU Bs.Durad. Ex Transp., finalDic m/m -- -1.2%

ALE V;14:30h EEUU Balanza comercial Dic 000M$ -43,2 -42,4

ESP V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. Ene 000 190k 292k

FRA V;14:30h EEUU Tasa de paro Ene %s/pa. 5.0% 5.0%

G.B. Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Principales emisiones de la semana:

Letras a 3,6 y 12M

Último

-0,49%

0,77%

1,91%

Evolución semanal principales divisas

L; 14:50h

EmisiónDía/Hora

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

0,76


625M€ en letras a 6M

Letras a 1,3 y 6M

Bonos a 2019 I/L, 2026 y 2037J; 10:30h

V; 12:00h

X; 11:30h 5.000M€ en bonos a 2021

X; 11:00h

J; 10:50h Bonos a 2025, 2026 y 2038

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

Bolsas, divisas y tipos de interés

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

29-ene-16

Principales referencias de la semana:

Tipos del BoE e Informe de Inflación (tipo 0,5%e.)

0,31%

Bonos: "Tipos bajos at infinitum "Tipos de interés

131,40

Eurodólar (€/USD).- La semana pasada el dólar realizó un movimiento de ida y vuelta, depreciándose tras el mensaje dovish de la Fed y recuperando terreno tras un PIB 4T'15. inferior a lo estimado. Esta semana la referencia será la creación de empleo, que podría ralentizarse con respecto a diciembre, lo que provocará que el tipo de cambio consolide niveles en un rango estimado semanal: 1,080/1,095. Euroyen (€/JPY).- El viernes el BoJ situó el tipo de depósito en negativo y retrasó el objetivo de inflación (2%) hasta mediados de 2017, dejando la puerta abierta a nuevas medidas, con lo que el yen se depreció hasta 132. Esta semana la macro de Japón (Conf. Consumidor e Ind. Adelantado) seguirá mostrando debilitamiento, avivando la expectativa de mayores estímulos. Además, el riesgo de mercado ha disminuido. Ambos factores deberían favorecer la depreciación del yen. Rango estimado semanal: 130,5/132,5. Eurolibra(€/CHF).- El euro se depreció ligeramente la semana pasada, a pesar de que la libra se fortaleció puntualmente tras la publicación del PIB 4T´15. En los próximos días la referencia más relevante va a ser la reunión de tipos del BoE y el Informe de Inflación, en el que probablemente se aluda a un retraso en el proceso de endurecimiento de su política monetaria, lo que tendrá efecto depreciatorio para la libra. Rango estimado (semana): 0,758-0,766. Eurosuizo (€/CHF): El franco se sitúa en máximos de los últimos doce meses frente al Euro ante el aumento de la volatilidad en los mercados de capitales y la mejora del indicador adelantado en Suiza (en el mes de enero mejora hasta 100,3 vs 96,8 anterior vs 96,0 esperado). Esta semana, el franco continuará relativamente fuerte frente a las principales divisas apoyado por la recuperación del PMI manufactuero. Rango estimado (semanal): 1,110/1,104.

-1

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2

3

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania

EEUU

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2,0

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Los bancos centrales mantienen una actitud muy acomodaticia como pudimos comprobar la semana pasada por parte de la Fed y del Banco de Japón. Con esto, los tipos de interés continuarán muy bajos durante mucho tiempo y los bonos lo estuvieron cotizando. Así, la TIR del Bund se redujo unos -18 p.b. en la semana. De cara a los próximos días, deberíamos ver cierta consolidación ya que el movimiento ha sido agresivo y porque el precio del crudo parece estar estabilizándose lo que frenaría la caída de las expectativas de inflación. De hecho, no descartamos un repunte de los tipos si la macro acompañara. Rango estimado TIR Bund: 0,30%-0,40%.

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Precio Brent (USD/Bb)

Precio WTI (USD/Bb)

Indice CRB

-0,26 -0,23

-0,20 -0,16

-0,14 -0,11 -0,09

-0,04 0,02

-0,25 -0,21

-0,17 -0,13

-0,10 -0,07

-0,04 0,00

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-0,30

-0,20

-0,10

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0,10

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

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Análisis: Noticias de compañías


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Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento)

Rafael Alonso Belén San José

Esther Gutiérrez de la Torre

Ramón Carrasco

1.- Entorno Económico

CHINA (2AM).- PMIs flojos en enero, aunque la lectura privada parece menos mala de lo habitual. En cualquier caso, en absoluto son buenas cifras, lo que explica el retroceso de la bolsa china anoche (CSI-300 -1,9%). (i) PMI Manufacturero: 49,4 vs 49,6 esperado vs 49,7 dic. El registro según Caixin (privado) es 48,4 vs 48,1 esperado vs 48,2 anterior. (ii) PMI No Manufacturero: 53,5 vs 54,4 dic.

JAPÓN (6AM).- Ventas de autos muy flojas en enero (a/a): +0,2% vs +3,1% dic.

UEM.- El IPC adelantado de enero publicado el viernes se situó en +0,4% a/a (en línea con lo esperado) desde +0,2% anterior, acumulando cuatro meses consecutivos con ascensos. Se trata de una buena noticia que aleja el fantasma de la deflación, a pesar de estar todavía lejos del objetivo del BCE (inflación próxima pero por debajo de 2%), debido principalmente a la presión bajista del crudo durante el comienzo de 2016. La subyacente supera en una décima las expectativas al situarse en +1% vs. +0,9% estimado y anterior. Este dato refleja que los estímulos monetarios del BCE estarían dando resultado, si bien, el efecto en la tasa general se neutraliza en gran medida por la caída del crudo. También hay que tener en cuenta, que el bajo coste del combustible abarata el transporte y favorece el consumo, por tanto, el impacto es positivo para la inflación.

EE.UU.- (i) El PIB 4T publicado el viernes indica que la economía de EE.UU. estaría desacelerando más rápido de lo esperado, tendencia que inició en el 3T´15 y que no es descartable que prosiga en el arranque de 2016 (ya que la ola de frío será un viento en contra). El PIB (t/t anualizado) aumentó +0,7% vs. +0,8% estimado y venía de +2% en 3T´15 y +3,9% en 2T´15. La tasa interanual aminora su marcha hasta +1,8% (vs +2,1% anterior) por tercer trimestre consecutivo. Todas las componentes del PIB empeoran, excepto Defensa (+3,6% vs. -1,4% ant.). Destacan principalmente el Consumo que desacelera (+2,2% vs. +3% ant.) a pesar del abaratamiento del combustible, las Exportaciones que entran en contracción (-2,5% vs. +0,7%) probablemente por la fortaleza del dólar y la menor demanda de China y la Inversión en Vivienda que también se sitúa en negativo (-1,8% vs. +2,6% ant.). Aquí link a la nota completa. (ii) El Índice de Gerentes de Compras de Chicago (enero) publicado el viernes batió ampliamente expectativas al repuntar hasta 55,6 vs. 45,3 estimado y 42,9 anterior. Las medias móviles (que es más representativas por ser menos volátiles) también mejoran, tanto la de 3 meses (48,7 vs. 47,7 en dic.) como la de 6 meses (49,9 vs. 49,6 en dic.). (iii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan de enero publicado el viernes fue revisado a la baja más de lo previsto: hasta 92,0 desde 93,3 de dato adelantado, cuanto se esperaba que se revisase hasta 93,3. Además, el dato final empeora respecto a diciembre (92,6). En cuanto a las componentes, la valoración de la Situación Actual se revisó a mejor hasta 106,4 desde 105,1 adelantado pero sigue siendo peor que en diciembre (108,1). La componente de Expectativas se revisó también a la baja hasta 82,7 desde 85,7 y queda igual que en diciembre. (iv) Una encuesta entre economistas realizada por el Financial Times en el mes de enero señala que un 20% de los encuestados ve probable que EE.UU. entre en recesión en los próximos 12 meses. En el mes de diciembre esta misma encuesta reflejaba un 15% de probabilidades de que el país entrara en recesión en los siguientes 2 años. Por tanto, empeora de manera sustancial la visión sobre la situación económica de EE.UU. tras las turbulencias vividas al inicio de año. En este escenario, las probabilidades de que la Fed suba tipos también se reducen: en diciembre un tercio de los encuestados apuntaban a que en 2016 habría tres o más subidas mientras que en enero la mitad de los encuestados apuntan a que habrá dos o menos subidas.

ESPAÑA.- (i) PIB 4T mejor de lo esperado publicado el viernes: +0,8% t/t, como esperado, pero la tasa interanual (a/a) batió expectativas al repuntar hasta +2,5% vs +3,4% esperado y anterior. Con la cifra de crecimiento del 4T’15, se cierra un año en el que la tasa interanual se ha ido acelerando progresivamente (+2,7% en 1T; +3,2% en 2T; +3,4% en 3T y +3,5% en 4T). La cifra de crecimiento del PIB en el conjunto de 2015 considerando los 4 trimestres asciende a +3,2%, una cifra en línea con las estimaciones publicadas en nuestro informe de estrategia de inversión. El incremento del PIB de +3,2% supone una clara aceleración del crecimiento con respecto a las cifras de 2014 (+1,4%) y consolidan el cambio de tendencia frente a los años anteriores (-2,6% en 2012 y -1,7% en 2013). (ii) El IPC preliminar de enero publicado el viernes fue -1,9% en tasa m/m frente a -1,5% estimado y -0,3% anterior. Aunque no se ofrece desglose por tratarse de un dato preliminar, la caída del IPC está

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Ramón Carrasco

condicionada por los menores precios del crudo. La tasa interanual se sitúa en -0,3% frente a +0,1% estimado y +0,0% anterior. El efecto combinado de ambos datos es positivo, ya que confirma el ciclo expansivo que atraviesa España y una caída moderada de los precios que refuerza la competitividad de la economía. (iii) FITCH mantiene el rating de la deuda soberana española en BBB+ con perspectiva estable. Esta decisión ha sido tomada bajo tres hipótesis: (i) la incertidumbre política no va a frenar el ritmo de crecimiento del PIB de los próximos trimestres. (ii) Cataluña va a continuar formando parte de España. Consideran que habrá una mayor presión para implementar reformas regionales y que es posible que Cataluña obtenga una mayor autonomía. A pesar de estas dos hipótesis, estiman que el riesgo de un periodo de incertidumbre o de inestabilidad del Gobierno se ha incrementado desde su última revisión (octubre), al igual que mencionan el riesgo de que se debilite el ritmo de implementación de reformas y de consolidación fiscal. (iii) Las políticas implementadas para conseguir alcanzar un objetivo fiscal se van a mantener y estima un superávit primario de +0,1% del PIB en 2017. Finalmente, hacen una referencia a la inflación: tanto en Europa como en España se va a evitar un periodo prolongado de deflación, entre otros motivos por la política monetaria expansiva implementada por el BCE.

SECTOR PETROLERO: La producción de petróleo de la OPEP durante enero se incrementó en 290.000brr/d hasta 32,60Mbrr/d (vs 32,31Mbrr/d en diciembre). El incremento procede de las mayores exportaciones de Arabia Saudita e Irak. Cifras que continúan creciendo a pesar de tener una cuota oficial en 30Mbrr/d.

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2.- Bolsa española

BANKIA (Neutral; P.Obj.: 1,45€; Cierre: 0,91€): Los resultados 2015 cumplen con las expectativas, la mora desciende hasta el 10,8%, el CET-I alcanza el 12,26% y el ROE se sitúa en el 9,0%. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 2.740 M€ (-6,4% vs -4,0% en 9M´15); Margen Bruto 3.806 M€ (-5,1% vs -1,6% vs en 9M´15 vs 3.861M€ esperado); Margen de Explotación 2.148 M€ (-5,2% vs +0,1% en 9M´15); BNA 1.040 M€ (+39,2% vs +7,3% en 9M´15 vs 1.057 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G continúa negativamente afectada por la menor rentabilidad de la cartera de bonos SAREB que se aprecia especialmente en la evolución del Margen de intereses (cae -6,4%; +1,7% ex – SAREB) así como por la venta del CNB (el margen de intereses aumenta +1,5% t/t en términos comparables). La gestión de los costes (-4,8% vs -2,9% en 9M´15) compensa la caída del Margen Bruto y permite que el Margen de Explotación (antes de provisiones) alcance 2.148 M€ (-5,2%; +5,6% ex – SAREB) mientras que la caída en el coste del riesgo (las provisiones descienden -36,0% vs -28,1% en 9M`15) y los resultados extraordinarios positivos (212 M€ vs 151 M€ en 2014) permiten que el BNA crezca a una tasa de doble dígito (+39,2%) hasta 1.040 M€. El banco ha realizado dotaciones extraordinarias adicionales por importe de 424 M€ para cubrir las contingencias relacionadas con la salida a bolsa de la entidad en 2011 aunque el impacto en la cuenta de P&G es de -184 M€. En este sentido, estimamos que el BNA hubiera alcanzado 800 M€ (vs 1.040 M€ reportados) si el cargo por la provisión extraordinaria se hubiera realizado contra la cuenta de P&G. Cabe recordar que estas provisiones se han realizado para cubrir contingencias con inversores minoristas así que entendemos que el riesgo jurídico sigue siendo elevado ya que los inversores institucionales también podrían iniciar demandas. En este caso, estimamos que el importe de provisiones adicionales podría superar 1.200 M€ para el grupo BFA-Bankia, lo que podría tener un impacto de nuevas provisiones en Bankia por importe de 480/500 M€ (en torno al 4,0% de los recursos propios). En relación a la calidad de los activos, cabe destacar la favorable evolución del saldo de dudosos (desciende hasta 13.000 M€ vs 14.100 M€ en 9M´15) lo que permite la mejora en la ratio de mora hasta el 10,8% (vs 11,4% en 9M´15) si bien la tasa de cobertura se sitúa en el 60,0% (vs 61,7% en 9M´15), la ratio de capital CET 1 (“fully loaded”) mejora hasta el 12,26% (vs 11,73% en 9M´15) y el ROE se sitúa en el 9,0% (vs 10,6% sin provisiones extraordinarias) vs 9,9% en 9M´15.

IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8€; Cierre 7,07€).- Seguirá aumentando su capacidad en 2016.- Anuncia un aumento de AKOs (Asientos por Km ofertado) de +7% para este año, que compara con +10% previsto

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Ramón Carrasco

para 2015. OPINIÓN: IAG seguirá aumentando su cuota de mercado en 2016. Las recientes alianzas en Latinoamérica y las nuevas rutas para expandirse por Asia, sugieren que cumplirá con el objetivo de aumento de AKOs, después haber logrado un incremento de la oferta de asientos de +12,5% en 2015 y +11% en 2014. Se trata de una noticia muy positiva sobre la aerolínea, en la línea con la trayectoria que ha mostrado en los últimos años. No obstante, la cotización del valor en el corto plaza se muestra inversamente correlacionada a los movimientos del crudo.

INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: 9,047€): Nueva restructuración organizativa- Fernando Abril-Martorell tiene previsto realizar una nueva restructuración organizativa que afecta a las direcciones generales de Defensa y Seguridad, Tecnologías de la Información y Producción. A muy corto plazo, no habrá cambios en la organización geográfica. OPINIÓN: Llamativa esta nueva restructuración organizativa ya que desde que se incorporó Fernando Abril-Martorell a Indra, el 30 de abril de 2015, sería la segunda. El objetivo de estos nuevos cambios es mejorar la eficiencia y conseguir que la empresa presente beneficios en 2016.

EBRO (Cierre: 18,03€; Var. Día +2,33%:): Compra de Celnat a fair value.-Ha comprado el 100% de la sociedad francesa Celnat, S.A., compañía pionera en el campo de la alimentación biológica y uno de los fabricantes de cereales orgánicos más importantes de Francia. Precio pagado: 25,5M€ (1,16x ventas). OPINIÓN: La adquisición es pequeña: 25,5M€ pagados (vs 2.732M€ de cap. bursátil de Ebro). A su vez, el precio es razonable: ratio P/Ventas: 1,16x (vs 1,13x al que cotiza Ebro). Esta adquisición apenas tendrá impacto en la cotización.

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 11,8€; Cierre: 9,38€; Var. Día: +3,6%): Crece la oposición a la venta de O2: Ofcom, regulador británico de telecos que ofrece servicios consultivos a la Comisión Europea en esta operación, muestra su disconformidad a la venta de O2 a Hutchison. Afirma que la reducción de la competencia implícita en la operación se traduciría en mayores precios para consumidores y empresas. Además, las posibles soluciones para que esta venta siga adelante (por ejemplo, el alquiler de parte de su infraestructura o la creación de una cuarta red) implicarían mucho tiempo e inversiones considerables. OPINIÓN: Noticia negativa para la compañía ya que la venta de O2 (14.000M€) es realmente necesaria para asegurar la sostenibilidad del dividendo (fijado en 0,75€ por acción en efectivo en 2016) y reducir su elevado endeudamiento (deuda financiera neta alrededor de 50.000M€). Insistimos en que el timing de mercado no es el mejor para la compañía y, pese a que por el momento mantenemos nuestra recomendación Neutral y precio objetivo en 11,8€, estamos muy pendientes de la evolución de la venta de la filial británica. Por ello, mantenemos infravalorado en nuestras Carteras Modelo de Acciones (en enero hemos bajado su peso desde 8% hasta 5% en la Cartera Modelo de 20 valores y ha quedado excluida de las carteras de 10 y 5 valores; carteras disponibles en: https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_espanolas.pdf

3.- Bolsa europea

3.- Bolsa europea

RYANAIR (Cierre:13,75€; Var Día: +2,5%): Presenta buenos resultados y anuncia otro programa de recompra de acciones: Principales cifras del año fiscal 3T año fiscal 2016 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.329M€ (+17,4%) vs. 1.324,8M€ estimado, BNA ajustado 110M€ (+125%) y BPA 0,077€ (+75%) vs. 0,058€ estimado. OPINIÓN: La low-cost vuelve a mostrar la buena evolución de la compañía batiendo estimaciones tanto en ingresos como en beneficios. Además, mejora la remuneración al accionista vía recompra de acciones, con un nuevo paquete de 800M€. Recordemos que en agosto de 2015 recompró acciones por 400M€ y además, retribuyó a los accionistas con 339M€ adicionales tras la venta de su participación en Air Lingus. De cara al último trimestre de su ejercicio fiscal (ene-mar 2016) prevé un aumento del tráfico aéreo +26% vs. +22% anteriormente previsto. Por tato, para el conjunto del año espera que el BNA se sitúe en la parte alta del rango estimado 1.117/1.220M€. El valor debería cotizar al alza los buenos resultados, si bien, el crudo viene cayendo -2%, lo que podría limitar la subida de la low-cost.

https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_espanolas.pdf












Ramón Carrasco

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +3,6%; Materiales +2,9%; Financieras +2,9%

Los peores: Consumo discrecional +1,2%; Salud +1,7%; Telecos +1,8%;

Las noticias más importantes de compañías estadounidenses están relacionadas con los resultados empresariales presentados el viernes:

El viernes publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T frente a consenso de mercado): American Airlines (2,00$ vs. 1,96$e), Honeywell International (1,58$ vs. 1,584$e), Chevron (-0,31$ vs. 0,45$e), Colgate Palmolive (0,73$ vs. 0,72$e), Seagate Technology (0,82$ vs. 0,71$e); MasterCard (0,79$ vs. 0,695$); Abbvie (1,13 vs. 1,12$); Xerox (0,32$ vs. 0,28$e).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan compañías como (i) CONSOL ENERGY (7,94$; +17,6%). Aunque la compañía presentó pérdidas, con un BPA de -0,11$ frente a -0,09$ estimado, el mercado acogió de forma favorable que la caída de ingresos fuera inferior a lo esperado: 761,9 M.$ (-19%) frente a 717,2 M.$ estimado y las políticas de recorte de costes de la compañía, que han contribuido a moderar el efecto negativo de la caída de los precios de las materias primas. Por otra parte, (ii) VISA (74,49$; +7,4%) repuntó con fuerza, impulsada al alza por los resultados de (iii) MASTERCARD (89,03$; +6,71%), que presentó un BPA de 0,79$ frente a 0,69$ estimado gracias a un incremento de +4% en ingresos y +12,3% en volumen aislando el efecto de los tipos de cambio. Por último, (iv) XEROX (9,75$; +5,6%) rebotó tras presentar un BPA de 0,32$ vs. 0,28$ estimado, incrementar su dividendo trimestral en +11% hasta 0,775$ por acción y anunciar su división en 2 compañías, una de ellas mantendrá su negocio tradicional de impresoras y una nueva compañía que se ocupará de los negocios de outsourcing y servicios a empresas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron: (i) AMAZON (587,0$; -7,6%), cuya cotización reflejó la fuerte caída del jueves en el after-market tras presentar unos resultados inferiores a las expectativas del mercado (1,00$ frente a 1,55$ estimado) por el incremento de costes en desarrollo de nuevas tecnologías. (ii) ELECTRONIC ARTS (64,54$; -7,5%), que superó las expectativas del mercado pero sufrió un retroceso tras las sólidas ventas en el anterior trimestre de sus productos estrella como los videojuegos de Star Wars y la NFL, que hacen pensar que los ingresos se han podido concentrar en anteriores períodos y descenderán en los primeros trimestres de 2016. Por último, (iii) CHEVRON (86,47$; +0,6%). A pesar de que la cotización no descendió, la acción mostró una evolución peor que el resto del sector, después de que la compañía presentara sus primeras pérdidas trimestrales desde el 3T de 2002, con un BPA de -0,31$ por acción frente a 0,45$ estimado. El resultado neto atribuible de la compañía fue una pérdida de -588 M.$ frente a 3.147 M.$ de beneficio en el mismo período del año anterior. Las pérdidas se deben fundamentalmente a la caída de los precios del petróleo y el gas: la compañía obtuvo 35$ por cada barril vendido en el 4T’15 frente a 66$ el año anterior, lo que provocó un descenso de -37% en los ingresos hasta 29.250 M.$ vs. 27.650 M.$ estimado. Chevron espera obtener 10.000 M.$ adicionales a través de la venta de activos hasta el año 2017, aunque admite que la coyuntura actual es desfavorable para obtener precios razonables en dichas operaciones de venta.

HOY publican (principales compañías; BPA esperado): Tras el cierre del mercado: Anadarko Petroleum (-1,10$e); Alphabet (anteriormente denominada Google; 8,096$e)

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 4T PUBLICADOS: Con 201 compañías publicadas; el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,7% vs -6,7% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados y frente a -2,32% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%). El 76% han batido estimaciones vs 69,5% en el 3T, el 9,5% en línea con las expectativas vs 8,6% en el 3T y el 14,4% han quedado por debajo vs 21,9% en el 3T.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

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Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)Fecha Entrada

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Activo

SegurosConstrucción Tecnología

CIE Automotive

MinerasUtilitiesRetailers

Petroleras

ETF larga

Eurostoxx50

(MSE SM

Equity)

Ejecutada

A pesar del rebote semanal de las bolsas, la

caída de los índices el martes llevó al ETF al

nivel de stop loss por lo que se cerró la posición

con una pérdida de -2%.

AMADEUS

(acciones)

29,21 € 31,30 €

Stop loss

Concesiones

AutosAerolíneas

Órdenes límite recomendadas

Telecomunicaciones

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reciente de los índices.

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Inmobiliario (activos)

Intesa San PaoloAcciona

IndustrialesBiotecnología

Turismo

Bancos y Financieras

FarmaceúticasLujo

GAM Star Continental Europe

Reino Unido

Media

BolsasBonos soberanosBonos high yield

Bonos corporativos

Bonos emergentesFondos de retorno absoluto

Materias primas y Petróleo

Dinámico

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa.

Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Agresivo

55%70%

55%70%Agresivo Dinámico

Japón

Canadá

UEM

Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

EE.UU.Australia

Neutral

Emergentes, excepto India IndiaEspaña

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

40%

Conservador

Moderado

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

25%

25%40%Moderado

15%Defensivo

Defensivo15%


Resultados principales compañías americanas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

01-feb-16 Alphabet Inc 8,096 $/acc Confirmed 516.774 Internet

01-feb-16 Anadarko Petroleum Corp -1,102 $/acc Confirmed 19.863 Oil&Gas

01-feb-16 Mattel Inc 0,609 $/acc Confirmed 9.363 Toys/Games/Hobbies

02-feb-16 Baxter International Inc 0,316 $/acc Confirmed 20.021 Healthcare-Products

02-feb-16 Dow Chemical Co/The 0,695 $/acc Confirmed 48.662 Chemicals

02-feb-16 Emerson Electric Co 0,503 $/acc -28,5% Confirmed 29.950 Electrical Compo&Equip

02-feb-16 Exxon Mobil Corp 0,639 $/acc Confirmed 324.085 Oil&Gas

02-feb-16 Fiserv Inc 0,998 $/acc Confirmed 21.611 Software

02-feb-16 Gilead Sciences Inc 2,990 $/acc Confirmed 119.618 Biotechnology

02-feb-16 Pfizer Inc 0,522 $/acc Confirmed 188.215 Pharmaceuticals

02-feb-16 Sirius XM Holdings Inc 0,032 $/acc Confirmed 19.285 Media

02-feb-16 United Parcel Service Inc 1,418 $/acc Confirmed 82.987 Transportation

02-feb-16 Yahoo! Inc 0,118 $/acc Confirmed 27.868 Internet

03-feb-16 Alexion Pharmaceuticals Inc 1,099 $/acc Confirmed 32.882 Biotechnology

03-feb-16 Allstate Corp/The 1,332 $/acc Confirmed 23.471 Insurance

03-feb-16 Automatic Data Processing Inc 0,716 $/acc Confirmed 38.322 Commercial Services

03-feb-16 Comcast Corp 0,816 $/acc -12,7% Confirmed 136.262 Media

03-feb-16 Exelon Corp 0,389 $/acc Confirmed 27.192 Electric

03-feb-16 General Motors Co 1,210 $/acc Confirmed 46.125 Auto Manufacturers

03-feb-16 Merck & Co Inc 0,912 $/acc Confirmed 141.549 Pharmaceuticals

03-feb-16 MetLife Inc 1,363 $/acc Confirmed 49.634 Insurance

03-feb-16 Mondelez International Inc 0,484 $/acc Confirmed 68.493 Food

03-feb-16 National Oilwell Varco Inc 0,438 $/acc Confirmed 12.227 Oil&Gas Services

03-feb-16 NXP Semiconductors NV 1,018 $/acc Confirmed 25.541 Semiconductors

03-feb-16 Southern Co/The 0,429 $/acc Confirmed 44.465 Electric

04-feb-16 Charter Communications Inc -0,333 $/acc Confirmed 19.197 Media

04-feb-16 ConocoPhillips -0,642 $/acc Confirmed 48.250 Oil&Gas

04-feb-16 Occidental Petroleum Corp -0,117 $/acc Confirmed 52.568 Oil&Gas

04-feb-16 Philip Morris International In 0,806 $/acc Confirmed 139.452 Agriculture

04-feb-16 Stericycle Inc 1,085 $/acc Confirmed 10.228 Environmental Control

04-feb-16 Symantec Corp 0,240 $/acc Confirmed 13.402 Internet

08-feb-16 Cognizant Technology Solutions0,777 $/acc Confirmed 38.497 Computers

08-feb-16 Twenty-First Century Fox Inc 0,445 $/acc Confirmed 53.215 Media

08-feb-16 Twenty-First Century Fox Inc 0,445 $/acc Confirmed 53.215 Media

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AnálisisRdos. empresariales: Desde 1 febrero

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Alphabet Inc

Anadarko

Petroleum Corp

Mattel Inc

Baxter International

Inc

Dow Chemical

Co/The

Emerson Electric Co

Exxon Mobil Corp

Fiserv Inc

Gilead Sciences Inc

Pfizer Inc

Sirius XM Holdings

Inc

United Parcel

Service Inc

Yahoo! Inc

Alexion

Pharmaceuticals Inc

Allstate Corp/The

Automatic Data

Processing Inc

Comcast Corp

Exelon Corp

General Motors Co

Merck & Co Inc

MetLife Inc

Mondelez

International Inc

National Oilwell

Varco Inc

NXP

Semiconductors NV

Southern Co/The

Charter

Communications Inc

ConocoPhillips

Occidental

Petroleum Corp

Philip Morris

International In

Stericycle Inc

Symantec Corp

Cognizant

Technology …

Twenty-First

Century Fox Inc

Twenty-First

Century Fox Inc


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Rdos. empresariales: Desde 1 febrero

Resultados principales compañías europeas Variación mensualFecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

01-feb-16 Bankia SA 0,023 Eur/acc Confirmed 10.527 Banks

01-feb-16 BT Group PLC 0,079 Eur/acc Confirmed 48.301 Telecommunications

01-feb-16 Julius Baer Group Ltd n.d. Confirmed 9.680 Diversified Finan Serv

02-feb-16 BP PLC 0,040 Eur/acc Confirmed 69.135 Oil&Gas

02-feb-16 Givaudan SA n.d. Confirmed 17.608 Chemicals

02-feb-16 Infineon Technologies AG 0,141 Eur/acc 123,1% Confirmed 13.888 Semiconductors

02-feb-16 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitt4,290 Eur/acc Confirmed 75.158 Apparel

02-feb-16 Orion Oyj 0,279 Eur/acc Confirmed 4.257 Pharmaceuticals

02-feb-16 UBS Group AG 0,300 Eur/acc Confirmed 64.791 Banks

02-feb-16 Unibail-Rodamco SE n.d. Confirmed 22.897 REITS

02-feb-16 UPM-Kymmene OYJ 0,332 Eur/acc Confirmed 7.979 Forest Products&Paper

03-feb-16 ABB Ltd 0,27 Eur/acc Confirmed 40.670 Machinery-Constr&Mining

03-feb-16 Amer Sports Oyj 0,483 Eur/acc Confirmed 2.983 Leisure Time

03-feb-16 Banco Bilbao Vizcaya Argentari0,145 Eur/acc Confirmed 37.538 Banks

03-feb-16 Fortum OYJ 0,270 Eur/acc Confirmed 12.837 Electric

03-feb-16 Gas Natural SDG SA 0,453 Eur/acc Confirmed 18.027 Gas

03-feb-16 GlaxoSmithKline PLC 0,177 Eur/acc Confirmed 70.076 Pharmaceuticals

03-feb-16 Hargreaves Lansdown PLC n.d. Confirmed 6.465 Diversified Finan Serv

03-feb-16 Kesko OYJ 0,429 Eur/acc Confirmed 3.626 Food

03-feb-16 Konecranes OYJ 0,553 Eur/acc Confirmed 1.288 Hand/Machine Tools

03-feb-16 Koninklijke KPN NV -0,004 Eur/acc Confirmed 15.198 Telecommunications

03-feb-16 Syngenta AG n.d. Confirmed 34.938 Chemicals

04-feb-16 AstraZeneca PLC 0,886 Eur/acc Confirmed 56.728 Pharmaceuticals

04-feb-16 Credit Suisse Group AG 0,216 Eur/acc Confirmed 35.233 Banks

04-feb-16 Daimler AG 2,103 Eur/acc Confirmed 68.641 Auto Manufacturers

04-feb-16 ING Groep NV 0,202 Eur/acc Confirmed 41.005 Banks

04-feb-16 Metso OYJ 0,429 Eur/acc Confirmed 2.857 Machinery-Diversified

04-feb-16 Muenchener Rueckversicherungs-4,850 Eur/acc Confirmed 29.506 Insurance

04-feb-16 Neste Oyj 0,787 Eur/acc Confirmed 7.379 Oil&Gas

04-feb-16 Royal Dutch Shell PLC 0,282 Eur/acc Confirmed 128.381 Oil&Gas

04-feb-16 Royal Dutch Shell PLC 0,282 Eur/acc Confirmed 97.701 Oil&Gas

04-feb-16 Smith & Nephew PLC n.d. Confirmed 10.418 Healthcare-Products

04-feb-16 Stora Enso OYJ 0,234 Eur/acc Confirmed 5.907 Forest Products&Paper

04-feb-16 Stora Enso OYJ 0,234 Eur/acc Confirmed 26.289 Telecommunications

04-feb-16 Swisscom AG 8,000 Eur/acc Confirmed 1.831 Computers

04-feb-16 Tieto OYJ 0,526 Eur/acc Confirmed 36.776 Engineering&Construction

04-feb-16 Vinci SA n.d. Confirmed 2.026 REITS

04-feb-16 Wereldhave NV n.d. Confirmed 1.944 Banks

05-feb-16 Banca Monte dei Paschi di Sien-0,010 Eur/acc Confirmed 36.043 Oil&Gas

05-feb-16 BG Group PLC 0,072 Eur/acc Confirmed 54.498 Banks

05-feb-16 BNP Paribas SA 1,155 Eur/acc Confirmed 219 Pharmaceuticals

05-feb-16 Fagron n.d. Confirmed 43.790 Banks

05-feb-16 Intesa Sanpaolo SpA 0,020 Eur/acc Confirmed 4.202 Auto Parts&Equipment

05-feb-16 Nokian Renkaat OYJ 0,441 Eur/acc Confirmed 624 Home Builders

05-feb-16 YIT OYJ 0,089 Eur/acc Confirmed 521 Diversified Finan Serv

08-feb-16 BinckBank NV n.d. Confirmed 4.630 Mining

08-feb-16 Randgold Resources Ltd 0,470 Eur/acc Confirmed - -

Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

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Bankia SA

BT Group PLC

Julius Baer Group …

BP PLC

Givaudan SA

Infineon …

LVMH Moet …

Orion Oyj

UBS Group AG

Unibail-Rodamco SE

UPM-Kymmene OYJ

ABB Ltd

Amer Sports Oyj

Banco Bilbao …

Fortum OYJ

Gas Natural SDG SA

GlaxoSmithKline …

Hargreaves …

Kesko OYJ

Konecranes OYJ

Koninklijke KPN NV

Syngenta AG

AstraZeneca PLC

Credit Suisse …

Daimler AG

ING Groep NV

Metso OYJ

Muenchener …

Neste Oyj

Royal Dutch Shell …

Royal Dutch Shell …

Smith & Nephew …

Stora Enso OYJ

Tieto OYJ

Vinci SA

Wereldhave NV

Banca Monte dei …

BG Group PLC

BNP Paribas SA

Fagron

Intesa Sanpaolo SpA

Nokian Renkaat OYJ

YIT OYJ

BinckBank NV

Randgold …




Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial01-feb-16 12-feb-16 PROGRESSIVE CORP Regular Cash 0,8882 USD 2,84% 18.267.007.656 New York Insurance

02-feb-16 18-feb-16 CITIZENS FINANCIAL GROUP Regular Cash 0,1000 USD 1,87% 11.212.279.216 New York Banks

02-feb-16 18-feb-16 DISCOVER FINANCIAL SERVICESRegular Cash 0,2800 USD 2,45% 19.574.483.294 New York Diversified Finan Serv

02-feb-16 19-feb-16 STARBUCKS CORP Regular Cash 0,2000 USD 1,32% 89.824.137.000 NASDAQ GS Retail

03-feb-16 17-feb-16 DR HORTON INC Regular Cash 0,0800 USD 1,16% 10.172.335.892 New York Home Builders

03-feb-16 25-feb-16 ALCOA INC Regular Cash 0,0300 USD 1,65% 9.550.839.244 New York Mining

03-feb-16 29-feb-16 CMS ENERGY CORP Regular Cash 0,3100 USD 3,19% 10.803.960.636 New York Electric

03-feb-16 01-mar-16 INTEL CORP Regular Cash 0,2600 USD 3,35% 146.383.380.000 NASDAQ GS Semiconductors

03-feb-16 01-mar-16 FIRSTENERGY CORP Regular Cash 0,3600 USD 4,36% 13.985.761.313 New York Electric

03-feb-16 01-mar-16 WELLS FARGO & CO Regular Cash 0,3750 USD 2,99% 256.565.439.355 New York Banks

03-feb-16 02-mar-16 PFIZER INC Regular Cash 0,3000 USD 3,95% 188.214.829.516 New York Pharmaceuticals

03-feb-16 10-mar-16 NORFOLK SOUTHERN CORP Regular Cash 0,5900 USD 3,35% 20.994.548.628 New York Transportation

03-feb-16 14-mar-16 METLIFE INC Regular Cash 0,3750 USD 3,36% 49.634.122.377 New York Insurance

04-feb-16 11-feb-16 APPLE INC Regular Cash 0,5200 USD 2,14% 539.709.709.220 NASDAQ GS Computers

04-feb-16 19-feb-16 COLUMBIA PIPELINE GROUP Regular Cash 0,1288 USD 2,78% 7.218.108.293 New York Pipelines

04-feb-16 19-feb-16 NISOURCE INC Regular Cash 0,1550 USD 2,95% 6.695.283.593 New York Gas

04-feb-16 22-feb-16 NOBLE ENERGY INC Regular Cash 0,1000 USD 1,24% 13.855.457.990 New York Oil&Gas

04-feb-16 23-feb-16 HARMAN INTERNATIONAL Regular Cash 0,3500 USD 1,88% 5.292.289.385 New York Home Furnishings

04-feb-16 23-feb-16 HCP INC Regular Cash 0,5750 USD 6,40% 16.713.618.213 New York REITS

04-feb-16 01-mar-16 WW GRAINGER INC Regular Cash 1,1700 USD 2,38% 12.349.875.179 New York Distribution/Wholesale

05-feb-16 22-feb-16 WELLTOWER INC Regular Cash 0,8600 USD 5,53% 22.018.383.112 New York REITS

05-feb-16 23-feb-16 SEAGATE TECHNOLOGY Regular Cash 0,6300 USD 8,67% 8.611.058.229 NASDAQ GS Computers

05-feb-16 24-feb-16 CONSTELLATION BRANDS INC-ARegular Cash 0,3100 USD 0,81% 30.341.052.517 New York Beverages

05-feb-16 03-mar-16 VALERO ENERGY CORP Regular Cash 0,6000 USD 3,54% 32.679.638.473 New York Oil&Gas

08-feb-16 24-feb-16 AMERICAN AIRLINES GROUP INCRegular Cash 0,1000 USD 1,03% 24.576.392.766 NASDAQ GS Airlines

08-feb-16 04-mar-16 PARKER HANNIFIN CORP Regular Cash 0,6300 USD 2,59% 13.211.819.520 New York Miscellaneous Manufactur

08-feb-16 10-mar-16 INTL BUSINESS MACHINES CORPRegular Cash 1,3000 USD 4,17% 121.060.042.624 New York Computers

08-feb-16 10-mar-16 AMERICAN ELECTRIC POWER Regular Cash 0,5600 USD 3,67% 29.925.137.000 New York Electric

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo

01-feb-16 01-feb-16 BANCO SANTANDER SA 3rd Interim 0,0500 EUR 5,08% 56.799.728.298 Soc.Bol SIBE Banks

01-feb-16 03-feb-16 VIVENDI 2nd Interim 1,0000 EUR 4,99% 27.407.501.077 EN Paris Media

04-feb-16 09-mar-16 UNILEVER PLC 4th Interim 25,5556 GBp 3,19% 92.946.996.515 London Cosmetics/Personal Care

04-feb-16 09-mar-16 UNILEVER NV-CVA 4th Interim 0,3020 EUR 2,95% 122.150.343.162 EN AmsterdamCosmetics/Personal Care

04-feb-16 31-mar-16 IMPERIAL TOBACCO GROUP PLCFinal 54,5556 GBp 4,14% 36.296.793.273 London Agriculture

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Ana de Castro Pilar Aranda Belén San José Esther G. de la Torre http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Jesús Amador Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. Bruselas, 12

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo. 28108 Alcobendas, Madrid

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 1 de febrero y el 8 de febrero

Importe

2,8%

1,9%

2,4%

1,3%

1,2%

1,6%

3,2%

3,4%

4,4%

3,0%

3,9%

3,3%

3,4%

2,1%

2,8%

3,0%

1,2%

1,9%

6,4%

2,4%

5,5%

8,7%

0,8%

3,5%

1,0%

2,6%

4,2%

3,7%

0% 5% 10%

PROGRESSIVE

CORP

CITIZENS

FINANCIAL …

DISCOVER

FINANCIAL …

STARBUCKS

CORP

DR HORTON

INC

ALCOA INC

CMS ENERGY

CORP

INTEL CORP

FIRSTENERGY

CORP

WELLS FARGO

& CO

PFIZER INC

NORFOLK

SOUTHERN …

METLIFE INC

APPLE INC

COLUMBIA

PIPELINE …

NISOURCE INC

NOBLE

ENERGY INC

HARMAN

INTERNATIO…

HCP INC

WW GRAINGER

INC

WELLTOWER

INC

SEAGATE

TECHNOLOGY

CONSTELLATIO

N BRANDS …

VALERO

ENERGY CORP

AMERICAN

AIRLINES …

PARKER

HANNIFIN …

INTL BUSINESS

MACHINES …

AMERICAN

ELECTRIC …

5,1%

5,0%

3,2%

3,0%

4,1%

0% 2% 4% 6%

BANCO

SANTANDER SA

VIVENDI

UNILEVER PLC

UNILEVER NV-

CVA

IMPERIAL

TOBACCO

GROUP PLC

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Rentab. Próximo DN/FFPP2015r 2016e 2017e 2015r 2016e Var.% 2017e Var.% Div'16e Div. (2) Media 3A 2016e 2017e (Último) Media5A 2016e 2017e

Ibex-35 8.816 1,1% -7,6% -7,6% 521.287 17,7 x 13,1 x 11,4 x 29.998 35.832 19% 40.012 12% 4,2%

Abertis 13,71 2,8% -4,9% -4,9% 12.927#N/A N/A 19,5 x 17,5 x 655 661 1% 735 11% 5,0% 11/04/16 22,0% 38,9% 17,3% 2,4 x 3,4 x 2,0 x 2,7 x Neutral 16,10

Acciona 70,51 0,1% -10,8% -10,8% 4.037 17,4 x 20,3 x 17,3 x 185 199 8% 233 17% 2,8% 01/07/16 0,0% 5,9% 6,9% 1,5 x 1,2 x 1,1 x Comprar 91,60

Acerinox 8,27 7,1% -12,2% -12,2% 2.205 24,4 x 11,3 x 9,2 x 26 37 42% 101 173% 5,4% 00/01/00 2,9% 2,4% 6,6% 0,4x 1,6 x 1,1 x 1,2 x Vender 7,90

ACS 23,31 3,1% -13,7% -13,7% 7.335 9,9 x 10,1 x 9,7 x 717 722 1% 750 4% 4,9% 07/07/16 0,0% 23,5% 21,8% 1,1 x 2,5 x 2,0 x 2,0 x Neutral 33,60

Aena 102,25 1,0% -3,0% 0,0% 15.338#N/A N/A 20,4 x 18,9 x 479 755 58% 815 8% 2,5% 01/07/16 11,3% 19,6% 18,7% 3,0 x 0,0 x 0,0 x 3,3 x Neutral 101,00

Amadeus 37,52 -0,2% -7,8% -7,8% 16.462 28,8 x 22,7 x 21,9 x 632 740 17% 764 3% 2,2% 29/07/16 29,7% 33,1% 29,2% 0,5 x 8,5 x 7,5 x 6,4 x Neutral 40,10

ArcelorMittal 3,49 5,7% -10,5% -10,5% 6.287 n.r. n.r 31,7 x -1.748 -795 -145% 197 -75% 11,5% 12/05/17 0,0% 0,2% 0,1% 0,4 x 0,0 x 0,0 x 0,2 x Vender 4,40

Banco Popular 2,48 4,9% -18,5% -18,5% 5.394 49,7 x 11,3 x 7,6 x 330 291 -12% 495 70% 0,0% 14/04/16 2,0% 3,7% 5,3% 3,6 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 3,65

Banco Sabadell 1,66 11,2% 1,8% 1,8% 9.051 11,4 x 10,5 x 9,1 x 372 696 87% 1.043 50% 3,9% 31/05/16 2,0% 7,4% 10,1% 3,6 x 0,7 x 0,7 x 0,7 x Neutral 2,20

Bankia 0,91 -5,5% -14,9% -14,9% 10.527 9,4 x 10,2 x 9,9 x 747 1.189 59% 1.275 7% 3,1% 28/03/16 0,0% 10,1% 10,1% 5,5 x 0,0 x 0,8 x 0,8 x Neutral 1,45

BBVA 5,90 -1,1% -12,5% -12,5% 37.538 10,6 x 11,9 x 8,9 x 2.618 2.761 5% 4.795 74% 5,3% 28/03/16 5,1% 6,0% 8,7% 2,3 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Neutral 9,00

Bankinter 6,41 1,9% -2,0% -2,0% 5.762 15,7 x 13,3 x 12,4 x 376 439 17% 466 6% 3,8% 21/03/16 7,9% 11,2% 11,2% 0,5 x 1,2 x 1,5 x 1,4 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,78 -2,1% -13,5% -13,5% 16.191 19,5 x 10,8 x 8,3 x 620 1.223 97% 1.730 41% 5,1% 01/03/16 2,4% 5,9% 7,4% 1,5 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,10

DIA 4,95 -0,5% -9,1% -9,1% 3.079 17,4 x 12,4 x 11,2 x 329 242 -27% 269 11% 3,6% 12/07/16 122,6% 62,5% 58,8% 1,4 x 0,0 x 15,5 x 6,1 x Neutral 6,50

Enagas 26,70 3,7% 2,7% 2,7% 6.374 15,4 x 15,4 x 15,1 x 407 410 1% 413 1% 4,9% 30/06/16 19,3% 18,3% 18,4% 1,8 x 2,1 x 2,7 x 2,6 x Neutral 29,60

Endesa 17,77 3,1% -4,1% -4,1% 18.809 18,4 x 17,8 x 14,6 x 3.337 1.055 -68% 1.285 22% 5,6% 01/07/16 14,1% 12,3% 15,0% 0,6 x 1,2 x 2,0 x 2,1 x Neutral 19,60

FCC 6,92 2,3% -1,1% -1,1% 1.804 37,1 x 45,5 x 19,5 x -724 39 -95% 109 183% 0,0% 15/07/16 0,0% 7,0% 13,7% 10,2 x 132,2 x 6,0 x 2,1 x Vender 6,50

Ferrovial 20,14 2,7% -3,5% -3,5% 14.743 29,6 x 28,4 x 29,4 x 402 522 30% 497 -5% 3,5% 26/05/16 10,5% 9,2% 8,4% 1,1 x 1,5 x 2,5 x 2,6 x Comprar 24,60

Gamesa 17,11 13,4% 8,2% 8,2% 4.778 39,5 x 26,7 x 23,8 x 171 192 12% 226 18% 1,0% 01/07/16 0,0% 10,1% 11,0% 0,05 x 1,0 x 3,3 x 2,8 x Comprar 18,80

Gas Natural 18,02 1,7% -4,3% -4,3% 18.027 13,3 x 11,8 x 11,1 x 1.462 1.523 4% 1.619 6% 5,2% 01/07/16 10,8% 8,5% 9,0% 0,9 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x Neutral 22,70

Grifols 19,16 -1,2% -10,1% -10,1% 11.734 25,1 x 23,0 x 24,8 x 470 511 9% 473 -7% 3,1% 03/06/16 17,2% 17,2% 14,5% 1,2 x 4,0 x 3,3 x 3,2 x Neutral 46,70

IAG 7,07 -4,3% -14,5% -14,5% 14.310 12,9 x 9,6 x 9,0 x 982 1.487 51% 1.591 7% 2,5% 07/04/16 4,2% 29,8% 25,3% n/a 0,0 x 1,2 x 1,2 x Comprar 10,60

Iberdrola 6,45 2,3% -1,6% -1,6% 40.860 16,2 x 17,1 x 15,9 x 2.327 2.399 3% 2.483 4% 4,2% 04/07/16 7,5% 6,7% 7,0% 0,7 x 0,9 x 1,1 x 1,1 x Comprar 6,90

Indra 9,05 5,7% 4,4% 4,4% 1.485 N.A. N.A. 75,4 x -92 -319 -447% 20 -94% 0,0% n.a. 11,2% -33,1% 2,0% 2,1 x 1,7 x 1,5 x 1,5 x Vender 9,56

Inditex 30,19 2,1% -4,7% -4,7% 94.076 33,1 x 32,2 x 28,2 x 2.501 2.920 17% 3.334 14% 2,0% 02/05/16 27,4% 26,0% 26,2% n/a 6,8 x 8,8 x 7,2 x Comprar 36,60

Mapfre 2,06 -0,8% -10,9% -10,9% 6.341 11,0 x 8,2 x 7,9 x 845 789 -7% 797 1% 6,8% 22/06/16 9,7% 8,8% 9,0% 0,1 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Comprar 3,80

Mediaset 8,93 -0,3% -11,0% -11,0% 3.270 22,4 x 18,5 x 15,3 x 60 138 131% 166 21% 4,5% 09/05/16 2,8% 14,1% 16,1% -0,2 x 2,2 x 3,0 x 2,5 x Neutral 12,30

Merlin Properties 10,68 0,6% -7,5% -7,5% 3.450 23,1 x 25,1 x 16,6 x 50 126 154% 206 63% n/a 00/01/00 0,0% 6,3% 9,6% 0,7 x 0,0 x 1,3 x 0,9 x Comprar 11,80

OHL 4,90 5,6% -7,1% -7,1% 1.462 23,3 x 7,1 x 5,7 x 23 149 541% 188 26% 4,9% 03/06/16 24,5% 6,0% 6,4% 1,7 x 1,3 x 0,4 x 0,4 x Vender 8,00

Red Eléctrica 74,39 1,7% -3,5% -3,5% 10.063 12,4 x 16,7 x 15,1 x 718 602 -16% 668 11% 4,3% 01/07/16 27,2% 23,8% 26,4% 2,2 x 3,0 x 3,9 x 3,4 x Comprar 85,60

Repsol 9,49 6,2% -6,2% -6,2% 13.685 9,4 x 15,1 x 13,2 x 1.612 905 -44% 1.037 15% 3,5% 13/06/16 4,9% 5,2% 3,3% 0,5 x 0,9 x 0,4 x 0,4 x Vender 12,05

Santander 3,94 -2,1% -13,7% -13,7% 56.800 9,5 x 8,5 x 7,4 x 5.816 6.963 20% 7.406 6% 4,8% 11/05/16 6,9% 7,3% 8,0% 2,9 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,80

Sacyr 1,54 0,3% -14,9% -14,9% 798#N/A N/A 59,3 x 5,7 x 33 247 654% 135 -45% 3,2% 30/06/16 0,0% 12,8% 6,5% 4,6 x 1,0 x 0,5 x 0,3 x Vender En revisión

Telefónica 9,68 1,7% -5,4% -5,4% 48.150 15,6 x 9,6 x 16,2 x 3.001 5.764 92% 3.424 -41% 7,7% 13/05/16 18,0% 25,0% 15,0% 2,4 x 2,7 x 2,0 x 1,9 x Neutral 11,80

Técnicas Reunidas 30,51 -0,2% -12,5% -12,5% 1.705 17,8 x 12,4 x 11,6 x 135 138 2% 147 6% 2,0% 11/07/16 31,5% 30,5% 27,1% 0,0 x 5,3 x 3,7 x 2,8 x Comprar 51,60

No Ibex:

BME 27,60 -2,3% -11,1% -11,1% 2.308 13,2 x 13,4 x 12,7 x 165 182 10% 197 9% 7,1% 13/05/16 36,0% 41,7% 41,9% -0,7 x 4,7 x 5,2 x 5,1 x Comprar 42,64

Antena 3 8,71 0,7% -11,5% -11,5% 1.966 28,5 x 17,7 x 12,5 x 47 112 139% 157 41% 4,5% 15/06/16 11,4% 23,3% 30,5% 0,3 x 4,7 x 4,0 x 3,8 x Neutral 14,70

Cie Automotive 13,41 -0,1% -13,2% -13,2% 1.729 17,9 x 14,9 x 10,9 x 81 114 41% 155 36% 2,2% 04/07/16 15,0% 18,0% 21,0% 1,3 x 2,3x 2,7 x 2,3 x Comprar 17,20

Ebro Foods 18,03 3,7% -0,7% -0,7% 2.774 20,8 x 18,7 x 16,7 x 146 149 2% 166 11% 3,5% 05/04/17 8,6% 7,9% 8,4% 0,0 x 1,4 x 1,5 x 1,4 x Neutral 18,50

Meliá 10,02 -0,8% -17,7% -17,7% 1.995 24,5 x 31,1 x 24,4 x 30 66 116% 88 34% 0,4% 03/08/16 -0,2% 5,2% 6,7% 0,8 x 1,2 x 1,6 x 1,5 x Comprar En revisión

NH Hoteles 3,81 -1,2% -24,4% -24,4% 1.335#N/A N/A 119,1 x 33,4 x -10 8 -12% 38 354% 0,0% -11,7% 0,9% 3,5% 0,5 x 0,9 x 1,2 x 1,2 x Neutral En revisión

Prisa 4,78 4,3% -8,4% -8,4% 375 9,6 x 10,5 x 8,5 x -2.237 31 -99% 41 31% 0,0% ####### -3,0% 1,5% n.d. 0,0 x 0,0 x 0,0 x Vender 1,7/3,5

Prosegur 4,13 5,4% -2,8% -2,8% 2.549 14,0 x 13,6 x 13,5 x 159 183 15% 185 1% 2,8% 18/04/16 22,7% 19,1% 17,3% 0,8 x 3,8 x 3,3 x 2,2 x Vender 4,60

Tubacex 1,66 7,8% -5,4% -5,4% 220 17,6 x 21,5 x 23,3 x 24 10 -57% 9 -8% 2,8% 01/07/16 6,5% 3,8% 3,9% 0,5 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x En revisión En revisión

Tubos Reunidos 0,60 5,3% 1,7% 1,7% 104#N/A N/A#N/A N/A 148,8 x 7 -10 -238% -5 -149% 0,7% 20/06/16 3,5% -3,3% 0,7% 0,7 x 1,3 x 0,4 x 0,5 x Vender 0,88

Viscofan 55,18 5,2% -0,8% -0,8% 2.572 22,8 x 21,3 x 19,9 x 106 121 14% 130 7% 2,4% 06/06/16 20,5% 19,3% 18,8% 0,2 x 3,5 x 4,2 x 3,6 x Comprar 62,20

Vocento 1,24 3,3% -16,2% -16,2% 155#N/A N/A 22,1 x 12,9 x -22 7 -69% 12 70% 0,0% -9,9% 2,4% 4,5% 0,3 x 0,7 x 0,6 x 0,5 x Neutral En revisión

Lingotes Especiales 7,61 1,5% -9,4% -9,4% 76 10,4 x 1,5 x -9,4 x 4 5 33% 7 25% 5,5% 7,0% 16,0% 19,1% 0,2 x 0,9 x 2,7 x 0,0 x Comprar 11,60

Faes 2,69 2,9% -2,7% -2,7% 685 15,6 x 23,9 x 22,4 x 25 29 13% 31 7% 3,2% 06/06/16 11,6% 12,2% 12,3% 0,0 x 2,3 x 2,8 x 2,3 x Comprar 3,00

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Arranz Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther G. de la Torre

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:



(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre% Var

5D% Var 1M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCP. Objetivo

1 de febrero de 2016

Recomenda

ción

Capitalizaci

ón (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 29-ene-16

Ratios compañíasIbex 35


Rentab. Próximo D/FFPP2015r 2016e 2017e 2015r 2016e Var.% 2017e Var.% Div'15e Div. (2) Media 3A 2016e 2017e (Último) Media5A 2016e 2017e

EuroStoxx 50 3.045 0,7% -6,8% -6,8% 2.464.461 18,9 x 13,2 x 11,8 x 128.304 171.280 33% 181.610 42% 3,8%

Air Liquide 95,22 -1,2% -8,1% -8,1% 32.771 20,3 x 18,3 x 16,9 x 1.665 1.774 7% 1.932 9% 2,8% 23/05/16 15,6% 14,8% 14,8% 0,5 x 3,0 x 2,8 x 2,4 x ComprarAirbus 57,82 1,5% -6,7% -6,7% 45.409 29,5 x 17,0 x 16,5 x 2.343 2.707 16% 2.735 1% 2,5% 30/05/16 17,5% 31,8% 27,6% -1,4 x 3,0 x 7,1 x 4,5 x ComprarAllianz 148,65 0,3% -9,1% -9,1% 67.933 9,9 x 10,0 x 10,0 x 6.221 6.713 8% 6.725 0% 5,0% 05/05/16 11,4% 11,4% 10,9% 0,1 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x NeutralAB INBEV 115,85 3,9% 1,3% 1,3% 186.315 13,0 x 24,8 x 24,2 x 9.216 8.427 -9% 8.489 1% 2,8% 02/05/16 22,7% 16,5% 15,4% 0,8 x 3,1 x 4,3 x 3,7 x NeutralASML 84,22 0,7% 2,0% 2,0% 36.495 36,5 x 25,4 x 19,7 x 1.387 1.405 1% 1.790 27% 1,2% 28/04/17 17,5% 16,5% 20,0% -0,3 x 4,5 x 4,4 x 3,7 x VenderA. Generali 13,79 -7,6% -18,5% -18,5% 21.469 76,4 x 9,1 x 8,4 x 1.670 2.304 38% 2.526 10% 5,2% 23/05/16 6,1% 9,7% 9,9% 0,5 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x VenderAXA 22,77 1,4% -9,8% -9,8% 55.250 12,9 x 10,0 x 9,5 x 5.024 5.670 13% 5.983 6% 4,9% 06/05/16 8,7% 8,8% 9,1% -0,2 x 0,7 x 0,9 x 0,8 x NeutralBBVA 5,90 -1,1% -12,5% -12,5% 37.538 61,0 x 11,9 x 8,9 x 2.618 2.993 14% 4.312 44% 5,3% 28/03/16 5,1% 6,0% 8,7% 2,3 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x ComprarB. Santander 3,94 -2,1% -13,7% -13,7% 56.800 18,3 x 8,5 x 7,4 x 5.966 6.726 13% 7.495 11% 4,8% 11/05/16 6,9% 7,3% 8,0% 2,9 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x NeutralBasf 61,10 -2,9% -13,6% -13,6% 56.119 15,2 x 12,6 x 12,7 x 5.155 4.488 -13% 4.444 -1% 4,7% 02/05/16 19,1% 15,6% 14,7% 0,5 x 2,4 x 1,9 x 1,8 x NeutralBayer 103,40 -2,0% -10,7% -10,7% 85.506 27,1 x 14,8 x 13,4 x 3.426 5.722 67% 6.330 11% 2,4% 02/05/16 15,3% 26,3% 25,2% 1,0 x 3,3 x 3,8 x 3,4 x ComprarBMW 76,66 -3,8% -21,5% -21,5% 49.624 10,8 x 8,2 x 8,0 x 5.798 6.166 6% 6.300 2% 4,4% 13/05/16 16,6% 16,6% 15,1% 1,0 x 1,5 x 1,2 x 1,1 x NeutralBNP Paribas 43,73 -1,6% -16,3% -16,3% 54.498 14,2 x 7,7 x 7,3 x 157 6.964 n.d. 7.340 5% 5,5% 20/05/16 4,7% 8,2% 8,3% 1,2 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x NeutralCarrefour 26,23 3,7% -1,6% -1,6% 19.370 49,3 x 14,8 x 13,3 x #N/A N/A 1.281 n.d. 1.447 13% 3,1% 15/06/16 16,0% 12,5% 12,9% 0,2 x #N/A N/A 2,1 x 1,6 x NeutralCie de St Gobain 37,94 1,5% -4,8% -4,8% 21.279 41,9 x 17,4 x 15,4 x 953 1.192 25% 1.377 15% 3,3% 08/06/16 4,2% 6,4% 6,9% 0,4 x 1,1 x 1,1 x 1,1 x NeutralDaimler 64,16 -3,1% -17,3% -17,3% 68.641 8,8 x 7,7 x 7,3 x 6.962 8.892 28% 9.409 6% 4,8% 07/04/16 16,6% 17,9% 17,7% -0,5 x 1,4 x 1,4 x 1,2 x ComprarDanone 63,45 6,4% 1,9% 1,9% 41.557 17,7 x 21,9 x 20,7 x 1.119 1.743 56% 1.876 8% 2,5% 05/05/16 12,1% 13,6% 14,5% 0,7 x 2,6 x 3,3 x 2,8 x Vender

Deutsche Bank 16,40 -6,7% -27,2% -27,2% 22.620 #N/A N/A 8,9 x 6,1 x -6.794 2.793 -59% 3.923 40% 0,0% 19/05/17 1,5% 2,5% 5,0% 1,1 x 0,6 x 0,4 x 0,3 x NeutralDeutsche Post 22,33 -4,7% -14,0% -14,0% 27.081 17,2 x 15,7 x 11,6 x 2.071 1.713 -17% 2.376 39% 3,9% 19/05/16 20,0% 18,7% 21,5% 0,2 x 2,3 x 2,7 x 2,4 x NeutralDeutsche Telek. 16,02 1,1% -4,0% -4,0% 73.776 23,1 x 21,2 x 18,4 x 2.924 3.449 18% 4.001 16% 3,3% 26/05/16 -0,6% 11,2% 12,9% 1,3 x 1,7 x 2,6 x 2,4 x NeutralE.ON 9,43 6,1% 5,5% 5,5% 18.859 12,2 x 11,7 x 12,3 x -3.160 1.566 -50% 1.506 -4% 5,3% 09/06/16 0,5% 7,1% 7,1% 0,3 x 0,9 x 1,0 x 0,9 x NeutralEnel 3,77 1,1% -3,2% -3,2% 35.432 #N/A N/A 11,9 x 12,2 x 517 2.915 464% 2.985 2% 4,2% 20/06/16 3,7% 8,3% 8,0% 0,8 x 0,9 x 1,1 x 1,0 x ComprarEngie 14,70 1,9% -10,0% -10,0% 35.787 42,2 x 13,2 x 12,0 x 2.440 2.703 11% 2.957 9% 6,8% 05/05/16 -3,2% 5,4% 5,9% 0,4 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x NeuralENI 13,28 2,4% -3,8% -3,8% 48.262 16,5 x 45,0 x 35,4 x 1.291 1.042 -19% 1.547 48% 6,1% 23/05/16 8,2% 1,5% 2,3% 0,3 x 1,1 x 0,8 x 0,9 x ComprarEssilor 114,35 2,8% -0,6% -0,6% 24.752 27,1 x 31,6 x 28,1 x 929 777 -16% 876 13% 1,0% 23/05/16 18,1% 14,6% 14,7% 0,3 x 3,9 x 4,5 x 3,9 x NeutralFresenius 60,94 2,1% -7,6% -7,6% 33.257 20,6 x 23,5 x 20,9 x 1.067 1.411 32% 1.589 13% 0,9% 16/05/16 12,9% 13,5% 14,3% 0,9 x 2,2 x 3,2 x 2,8 x NeutralIberdrola 6,45 2,3% -1,6% -1,6% 40.860 10,6 x 17,1 x 15,9 x 2.327 2.413 4% 2.563 6% 4,2% 04/07/16 7,5% 6,6% 6,6% 0,7 x 0,9 x 1,1 x 1,1 x ComprarInditex 30,19 2,1% -4,7% -4,7% 94.076 31,2 x 32,0 x 28,6 x 2.501 2.926 17% 3.287 12% 2,0% 02/05/16 27,4% 26,0% 26,2% -0,4 x 6,8 x 8,8 x 7,2 x ComprarING 10,60 -2,8% -14,9% -14,9% 41.005 13,3 x 9,4 x 9,3 x 1.251 4.397 251% 4.447 1% 6,6% 27/04/16 4,6% 9,6% 9,5% 3,2 x 0,6 x 0,9 x 0,9 x VenderIntesa 2,62 -3,5% -15,2% -15,2% 43.790 50,6 x 13,2 x 11,4 x 1.251 3.224 158% 3.785 17% 5,2% 23/05/16 -1,2% 7,1% 8,2% 2,9 x 0,6 x 0,9 x 0,9 x ComprarK. Philips 24,50 8,1% 4,0% 4,0% 22.808 77,4 x 15,6 x 13,1 x 645 1.438 123% 1.723 20% 3,5% 16/05/16 6,6% 12,2% 12,9% 0,3 x 1,8 x 1,9 x 1,8 x VenderL'Oreal 157,55 4,7% 1,4% 1,4% 88.698 25,8 x 25,6 x 24,1 x 4.910 3.481 -29% 3.697 6% 2,0% 02/05/16 17,1% 16,4% 16,1% -0,4 x 3,3 x 3,8 x 3,8 x ComprarLVMH 148,20 3,5% 2,3% 2,3% 75.158 17,9 x 20,0 x 17,9 x 5.648 3.720 -34% 4.191 13% 2,4% 19/04/16 17,1% 16,2% 16,2% 0,2 x 2,8 x 3,2 x 2,8 x NeutralMunich RE 176,85 2,0% -4,2% -4,2% 29.506 11,1 x 9,3 x 10,2 x 3.153 3.124 -1% 2.759 -12% 4,6% 28/04/16 12,1% 10,2% 9,0% 0,1 x 0,9 x 1,0 x 0,9 x VenderNokia 6,60 -1,6% 0,1% 0,1% 35.962 97,0 x 21,0 x 19,9 x 3.462 1.195 -65% 1.276 7% 2,9% 17/06/16 2,0% 12,5% 11,9% -0,7 x 2,1 x 2,6 x 2,3 x NeutralOrange 16,33 3,1% 5,5% 5,5% 43.256 149,0 x 17,3 x 16,0 x 925 2.517 172% 2.740 9% 3,7% 06/06/16 4,8% 8,7% 9,2% 0,9 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x NeutralSafran 59,66 1,7% -5,9% -5,9% 24.880 14,5 x 15,8 x 15,6 x -126 1.576 n.d. 1.583 0% 2,5% 25/04/16 14,7% 23,6% 20,2% 0,3 x 2,7 x 4,1 x 3,1 x NeutralSanofi 76,55 0,5% -2,6% -2,6% 99.951 29,9 x 13,6 x 13,7 x 4.390 7.333 67% 7.286 -1% 3,9% 09/05/16 7,6% 12,9% 12,0% 0,1 x 1,5 x 1,8 x 1,7 x NeutralSAP 73,19 1,7% -0,3% -0,3% 89.914 24,0 x 18,1 x 16,9 x 3.069 4.797 56% 5.109 7% 1,7% 13/05/16 18,3% 19,5% 18,6% 0,2 x 4,1 x 3,5 x 3,3 x ComprarSchneider Electric 49,11 -0,1% -6,6% -6,6% 28.913 19,9 x 14,0 x 12,8 x 1.941 2.074 7% 2.206 6% 3,9% 05/05/16 10,9% 9,9% 10,5% 0,2 x 1,8 x 1,4 x 1,4 x ComprarSiemens 88,18 5,9% -1,9% -1,9% 77.687 20,4 x 13,3 x 11,9 x 7.282 5.420 -26% 5.989 10% 4,1% 27/01/17 18,3% 15,7% 16,4% 0,5 x 2,2 x 2,2 x 1,9 x NeutralSoc. Generale 35,18 -2,0% -17,4% -17,4% 28.364 23,5 x 7,7 x 7,4 x 2.692 3.697 37% 3.801 3% 5,8% 25/05/16 3,1% 7,2% 6,8% 5,6 x 0,5 x 0,5 x 0,5 x NeutralTelefonica 9,68 1,7% -5,4% -5,4% 48.150 13,6 x 12,0 x 14,2 x 3.001 4.122 37% 3.335 -19% 7,7% 13/05/16 18,3% 17,0% 14,5% 1,5 x 2,7 x 2,0 x 1,9 x NeutralTotal 40,92 4,2% -0,8% -0,8% 100.418 11,5 x 10,6 x 14,6 x 3.200 9.006 181% 6.995 -22% 6,0% 06/06/16 10,5% 10,2% 6,9% 0,3 x 1,4 x 1,1 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 232,00 1,5% -1,0% -1,0% 22.897 11,3 x 22,2 x 20,9 x 1.671 1.023 -39% 1.094 7% 4,2% 23/03/16 11,1% 7,0% 6,7% 0,9 x 1,3 x 1,6 x 1,3 x VenderUnicredit 3,55 -11,2% -30,9% -30,9% 21.192 28,6 x 9,6 x 7,5 x 2.008 2.158 7% 2.760 28% 3,2% 23/05/16 -6,6% 3,7% 5,3% 3,3 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x ComprarUnilever 40,89 3,9% 2,0% 2,0% 122.161 17,7 x 21,5 x 20,1 x 4.909 5.439 11% 5.833 7% 3,1% 28/04/16 34,4% 32,4% 33,0% 0,7 x 6,1 x 7,5 x 6,4 x ComprarVinci 62,42 3,7% 5,5% 5,5% 36.776 13,7 x 17,7 x 16,0 x 2.486 1.984 -20% 2.178 10% 2,9% 29/04/16 15,5% 13,1% 13,7% 0,9 x 1,8 x 2,5 x 2,2 x Vender

Vivendi 20,03 2,4% 0,9% 0,9% 27.408 #N/A N/A 39,7 x 38,4 x 4.744 681 -86% 706 4% 9,9% 19/04/16 11,9% 3,3% 3,5% -0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,4 x NeutralVolkswagen 106,90 -5,4% -20,1% -20,1% 57.847 11,8 x 7,7 x 6,8 x 10.985 7.589 -31% 8.132 7% 2,2% 00/01/00 18,4% 8,7% 9,4% -0,2 x 1,0 x 0,5 x 0,6 x VenderNo Eurostoxx:Telecom Italia 1,02 -3,4% -13,0% -13,0% 18.779 #N/A N/A 22,7 x 18,9 x 1.350 860 -36% 1.093 27% 0,4% 20/06/16 -1,2% 4,3% 5,6% 1,3 x 0,8 x 1,1 x 1,0 x VenderArcelor Mittal 3,48 5,5% -10,7% -10,7% 6.274 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -1.086 -1.394 -228% -129 -109% 0,0% 12/05/17 -4,7% -3,3% 0,1% 0,4 x 0,6 x 0,2 x 0,2 x VenderRWE 12,87 7,4% 9,9% 9,9% 7.796 #N/A N/A 7,1 x 11,9 x 1.812 1.116 -38% 671 -40% 4,9% 21/04/16 1,1% 13,5% 7,5% 0,9 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x NeutralRoyal Dutch Shell 20,00 7,8% -5,2% -5,2% 128.423 10,5 x 12,8 x 15,3 x 14.874 10.802 -27% 9.706 -10% 8,7% 18/02/16 11,1% 4,2% 5,1% 0,1 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x NeutralRenault 77,93 -1,5% -15,9% -15,9% 23.046 14,8 x 7,7 x 6,5 x 1.890 2.813 49% 3.379 20% 3,0% 10/05/16 5,9% 11,0% 11,8% -0,1 x 0,6 x 0,8 x 0,7 x VenderSwatch 315,38 5,2% -2,5% -2,5% 17.281 #N/A N/A 16,0 x 14,4 x 1.384 1.178 -15% 1.329 13% 2,1% 27/05/16 18,1% 10,8% 11,1% -0,1 x 2,8 x 1,8 x 1,5 x ComprarAdidas 94,95 3,4% 5,6% 5,6% 19.865 37,1 x 26,8 x 23,7 x 490 715 46% 796 11% 1,7% 13/05/16 11,2% 12,5% 13,8% 0,0 x 2,5 x 3,5 x 3,2 x ComprarNestlé 67,83 2,8% -2,6% -2,6% 216.266 #N/A N/A 22,7 x 21,5 x 14.456 10.356 -28% 10.906 5% 3,0% 11/04/16 18,5% 14,7% 15,3% 0,2 x 3,1 x 3,9 x 3,2 x ComprarH&M 279,40 -5,1% -7,5% -7,5% 462.427 28,6 x 21,2 x 19,0 x 20.898 21.652 4% 24.356 12% 3,7% 02/05/17 39,3% 36,0% 36,6% -0,2 x 9,2 x 8,0 x 6,5 x NeutralContinental 192,60 -2,1% -14,2% -14,2% 38.521 15,7 x 13,6 x 12,4 x 2.375 2.821 19% 3.090 10% 2,0% 02/05/16 24,2% 23,7% 22,2% 0,3 x 2,5 x 3,2 x 2,6 x ComprarLinde 124,60 -0,2% -6,9% -6,9% 23.142 20,9 x 16,6 x 16,2 x 1.102 1.365 24% 1.422 4% 2,7% 04/05/16 9,6% 10,2% 10,1% 0,6 x 1,9 x 1,7 x 1,6 x ComprarEDF 12,04 1,0% -11,3% -11,3% 23.118 14,0 x 5,9 x 6,7 x 3.701 4.149 12% 3.636 -12% 10,2% 03/06/16 10,9% 10,0% 9,6% 0,4 x 1,3 x 0,6 x 0,7 x Neutral

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther Gutiérrez de la Torre

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP




Cierre % Var 5D % Var

1M

% Var

Ac.Año

Capitalizació

n (1)

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

1 de febrero de 2016

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 29-ene-16

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomendaci

ón


Sector: Industrial

Capitalización (M €):

Último:

Nº Acciones (M.):Min / Max (52 sem):

Cód. Bloomberg / Reuters:

Principales Accionistas:

2016e 2017e 2018e 2019e TAMI (1)

Ingresos 3.631 4.031 4.515 5.102 12,0%

Ebitda 508 564 632 714 12,0%Margen Ebitda 14% 14% 14% 14%

BNA 192 226 262 300 16,0%BPA (€/acc.) 0,69 0,81 0,94 1,07 16,0%Caja Neta (M€) 29 -63 -177 -336

PER 20,9 17,8 15,3 13,4

Yield (2) 1,2% 1,7% 2,0% 2,2%

(1) Tasa Anual Media de Incremento. (2) Rentabilidad por dividendo.

9M´14 9M´15

Ingresos 1.942 2.532

Ebitda 236 353,0Margen Ebitda 12,2% 13,9%EBIT 123,0 235BNA 64,0 126

DFN (M€) 308 70DFN/Ebitda 1,3,x 0,2,x

Crecimiento sostenible esperado (g) 1,25%

Coste de capital (Ke) 8,1%Coste de la deuda (Kd) 5,0%Prima de riesgo (Rp) 5,0%Tasa libre de riesgo (RFR) 1,6%Weighted Average Cost of Capital (WACC) 6,1%

Beta 1,3

Precio objetivo (€/acc.) 18,8Cotización (€/acc.) 14,4Potencial revalorización 30%

Obj. 15 BKTe. 17

3.100 3.659

Margen Ebit >8% 9%

Capex s/ventas 4%-5% 3,5%

DFN/Ebitda <1,5x -0,1x

Fuentes: Análisis Bankinter y propia compañía.

Fuentes: Bloomberg y Análisis Bankinter.

Equipo de Análisis de Bankinter: http://broker.bankinter.com/

Pilar Aranda (analista principal de este informe) Belén San José Eva del Barrio Ana Achau http://www.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesús Amador Ana de Castro Ramón Carrasco Rafael Alonso Esther G. de la Torre Avda de Bruselas, 12

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: 28108 Alcobendas


GAM SM / GAM.MC

Análisis29-ene.-16

Nota compañía: GAMESA

GAMESA Precio Objetivo: 18,8 €

Recomendación: Comprar

Datos Básicos

4.022 M€

14,40 €/acc.

279,3 M acc.8,55€/acc./17,6€/acc.

Iberdrola (19,7%) y

Dimensional Fund

(6,2%).

Principales cifras y ratios

Evolución trimestral de las principales cifras

Valoración, resumen

GUIDANCE 2015-17 ambicioso.

Var. a/a

30%

50%

91%97%

-77%

Evolución bursátil Gamesa vs Ibex-35

Volumen (MWe)

Obj. 17

3.500-3.800

>8%

<3,5%

<1,5x

El rumor de compra por parte de Siemens eleva su atractivo.

Sigue siendo momento de Comprar Gamesa. Revisamos al alza nuestro Precio Objetivo desde 14€/acc., que pusimos en revisión el día 5/1/16, hasta 18,8/acc. Por tanto, subimos recomendación desde Neutral hasta Comprar. Los rumores de compra por parte de Siemens mejoran su atractivo de mercado a corto plazo y creemos que el día 25/2 publicará unos buenos resultados 2015.-

Gamesa ha sido una de nuestras principales recomendaciones de inversión este año y ha estado presente en nuestras Carteras Modelo de Acciones tanto de 5, como de 10 y 20 valores desde principios de 2015 (salvo un periodo de unos 4 meses, cuando en verano se puso de manifiesto la desaceleración en China). (Link a Carteras Modelo).

¿Por qué recomendamos Comprar Gamesa?

Rumor de intención de Compra por parte de Siemens, no confirmado todavía por ninguna de las dos compañías. Siemens podría haber otorgado a Deutsche Bank el mandato para explorar la compra de Gamesa (cap. bursátil: 4.022M€). Estarían estudiando distintas vías, una de ellas sería alcanzar un acuerdo con Iberdrola, principal accionista de Gamesa con un 19,7%. A este escenario de compra le otorgamos una probabilidad elevada (60%) de éxito considerando el buen posicionamiento de Gamesa en el segmento y el interés de Siemens en elevar su cuota de mercado en el ámbito de las energías renovables: en grandes números Siemens disfruta de una cuota a nivel mundial algo superior al 10% y GAM en torno a 6%. La adquisición de GAM le permitiría ser líder mundial de energía renovable.

¿Cuál es nuestra opinión? Si la operación saliera adelante, la prima que ofrecería Siemens debería ser no inferior al +20%, en nuestra opinión, por lo que debería superar 17€/acc. vs 14,4€/acc. de cierre ayer. Este hipotético precio implicaría pagar 9,5x EV/Ebitda’16. Según nuestras estimaciones, Gamesa tendrá un Ebitda’16 de 508M€ y tesorería neta positiva a finales de este año. Como referencia más reciente, en la venta de Acciona Wind Power (AWP) a Nordex se aceptó un múltiplo EV/Ebitda de 8,7x, equivalente a 15,15€/acc., en absoluto distanciado de este 9,5x preliminarmente estimado por nosotros. Sin embargo, creemos que no sería aplicable a este caso (por lo bajo) dado el superior tamaño de empresa, cuota de mercado mundial, tecnología y crecimiento de Gamesa, muy superior en todo esto a AWP. Por eso estimamos un fair value para la operación de al menos 17€/acc. Dependerá del precio final al que se materialice la transacción - si finalmente se lleva a cabo - pero a priori es una buena noticia para Gamesa e Iberdrola (esta última también está presente en nuestras Carteras Modelo de 5, 10 y 20).

Nuestra recomendación y Precio Objetivo revisado no sólo se basa en un rumor de operación corporativa, sino también en fundamentales que ya hemos expuesto repetidamente en notas anteriores: fortaleza de balance (endeudamiento testimonial), fuerte posicionamiento en mercados estratégicos (India, China, EE.UU., etc.), capacidad de crecimiento sostenible del BPA, etc. Además, creemos que el timing de mercado seguirá siendo favorable ante la proximidad de la publicación de los resultados 2015 (25/2): estimamos notables avances en Ventas (+16%) y Ebitda (+27%), entre otras cosas. Todo ello nos lleva a subir de nuevo nuestra recomendación desde Neutral hasta Comprar (la bajamos de forma transitoria ante el debilitamiento de China y sólo hasta comprobar los resultados 2015) y a subir nuestro Precio Objetivo desde 14€/acc. hasta 18,8€/acc. (potencial +30% con respecto al cierre 28/01, 14,4€/acc.). Realizamos simplemente un ajuste de tasa libre de riesgo, adecuándola a las condiciones de mercado actual hasta 1,6% desde 2% anterior, lo que mejora el WACC (coste exigido a la inversión) por un contexto de mercado más benigno, y extendemos nuestras estimaciones hasta el año 2020 (antes hasta 2019). Se trata, por tanto, de un "ajuste fino" de cifras e hipótesis que hacemos coincidir con el probable interés de Siemens, que aporta un timing de mercado mejor para el valor.

-10%

40%

90%

e-15 f-15 m-15 a-15 m-15 j-15 j-15 a-15 s-15 o-15 n-15 d-15 e-16

GAM Ibex 35




https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_espanolas.pdf

PYG Resumida (M€) 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e

3.301 3.631 4.031 4.515 5.102 5.765

3.057 3.329 3.659 4.057 4.539 5.079

2.839 3.123 3.467 3.883 4.387 4.958

462 508 564 632 714 807

14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0%

291 316 355 404 463 530

9,0% 8,7% 8,9% 9,0% 9,1% 9,2%

244 267 309 350 400 454

-73 -75 -83 -87 -100 -114

171 192 226 262 300 341

0,61 0,69 0,81 0,94 1,07 1,22

Balance resumido (M€) 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e

1.653 1.881 2.141 2.436 2.800 3.217

3.200 3.409 3.753 4.085 4.522 4.995

645 715 790 881 992 1.120

1.263 1.425 1.574 1.756 1.976 2.233

1.050 1.009 1.108 1.147 1.230 1.294

242 260 280 301 324 349

4.853 5.290 5.894 6.521 7.322 8.213

1.748 1.892 2.062 2.245 2.455 2.694

1.841 2.042 2.257 2.517 2.832 3.200

914 980 1.171 1.324 1.566 1.815

350 376 404 435 468 503

4.853 5.290 5.894 6.521 7.322 8.213

171 192 226 262 300 341 * Valor Residual: 6.931,9 €

80 102 118 137 160 187

251 294 344 400 460 527

34 35 33 39 46 54

285 329 377 438 505 581

(-)Inversiones -116 -127 -141 -158 -204 -231

+/- Var. (AC-PC) -25 -31 -10 -12 -15 -18

145 171 226 268 286 333

Matríz de Sensibilidad. Valoración DFCF

Equity Value

g

0,40% 0,60% 0,80% 1,25% 1,20% 1,40% Beta

6,8% 13,5 14,0 14,4 15,6 15,4 16,0 RP

7,0% 13,0 13,4 13,8 14,9 14,8 15,3 RFR

7,2% 12,5 12,9 13,2 14,2 14,1 14,6 Kd

6,1% 16,0 16,6 17,2 18,8 18,6 19,4 Ke

7,6% 11,5 11,9 12,2 13,1 13,0 13,4 Wd

7,8% 11,1 11,4 11,7 12,5 12,4 12,8 We

8,0% 10,7 11,0 11,3 12,0 11,9 12,3 WACC

Valoración por Comparables

Compañía PER15e PER16e

NORDEX 2.037 29,6 20,3 0,90 0,60 11,5 7,3 18,8%

VESTAS 10.672 21,4 19,9 1,40 1,30 9,70 9,10 22,4%

GAMESA 4.744 27,4 22,3 1,40 1,30 9,90 9,10 13,2%

Media del Sector 5.818 26,1 20,8 1,23 1,07 10,35 8,51 18,1%

Fuente: Bloomberg y Análisis Bankinter.

Equipo de Análisis de Bankinter: http://broker.bankinter.com/

Pilar Aranda (analista principal de este informe) http://www.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. Bruselas 12

Eva del Barrio Ana de Castro Belén San José Esther G. de la Torre 28108 Alcobendas, Madrid


http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

7,6%

Otros activos corrientes

Total Activo

Patrimonio Neto

Pasivo Circulante

Deuda Financiera

7,6%

11,1%

9,0%

11,7%

14,7%

EV/Ebitd

a 2016e

Hipótesis

g

Amortiz. & Prov.

CFN

1,25%

1,30

5,0%

1,6%

5,0%

CFLO

CFO

1,2%

0,87%

0,00%

1,4%

WACC8,1%

65,9%

34,1%

6,1%

Capitalización (M€)

ROE

2016r Rent. Divid.2016e

EV/Vtas

2015e

EV/Vtas

2016e

EV/Ebitda

2015e

Total Pasivo

Valoración Descuento Flujos de Caja Libre 2015e 2016e 2017e

BNA

Financieros (1-T)

2020e

Inmovilizado 14,2%

Activo Circulante 9,3%

2018e

Existencias 11,7%

2019e

Deudores 12,1%

Tesorería 4,3%

11,1%

Otros Pasivos

BNA 14,8%

BAI

Impuesto de Sociedades

BPA 14,8%

13,2%

9,2%

MW Vendidos 10,7%

Margen Bruto 11,8%

EBITDA 11,8%

12,7%

Margen Ebitda

EBIT

Margen Ebit

Análisis

Nota Compañía: GAMESA

TAMI 15/20

Ingresos 11,8%




análisis: estrategia de inversión semanal bolsas...

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