bolsas: qe mejor de lo que parece. excepto grecia, todo...

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Semana del 26 de enero al 2 de febreroRealizado: 9:07 AM

16-ene-15 % sem. % año

DJI 17.511,6 0,9% -0,8% S&P 500 2.019,4 1,6% -0,3%

NASDAQ 4.142,1 3,3% 0,5% Nikkei 225 16.864,2 3,8% 0,3%

EuroStoxx50 3.202,2 5,6% 7,5% IBEX 35 10.038,9 5,4% 2,9% DAX 10.167,8 4,7% 8,6%

CAC 40 4.379,6 6,0% 8,6% FTSE 100 6.550,3 4,3% 4,1%

FTSEMIB 19.254,5 6,6% 7,9% TOPIX 1.144,1 3,1% -0,1%

KOSPI 1.888,1 2,5% 1,1% HANG SENG 24.103,5 3,1% 5,3%

SENSEX 28.121,9 4,1% 6,5%Australia 5.299,2 3,8% 1,7%

Middle East 4.555,3 -0,6% 0,0% BOVESPA 49.016,5 -0,5% -2,5%

MEXBOL 41.402,0 3,0% -1,1% MERVAL 8.659,0 0,9% 1,8%

FuturosÚltimo Var. Pts. % día

1er.Vcto. mini S&P 2.037 -6 -0,3%

1er Vcto. DAX 10.607,0 -15,5 -0,1%1er Vcto. EuroStoxx50 3.363 -7 -0,2%

1er Vcto.Bund 158,8 -0,1 -0,1%

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Ramón Forcada Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio Ramón Carrasco Esther G. de la Torre http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Arranz Ana de Castro Rafael Alonso Belén San José Ana Achau ( Asesoramiento) Avda. Bruselas, 12Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28108 Alcobendas, MadridHoras de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

23-ene-15

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: "QE mejor de lo que parece. Excepto Grecia, todo

lo que vemos (o casi todo) es bueno."26-ene-15

3.382,6

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

8.737,6

48.775,3

5.501,8

2.051,8

17.511,8

li

Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)

1.179,8

29.278,8

4.278,1

10.649,6

10.581,5

Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg

*Var. desde cierre nocturno.

Bolsas

6.832,8

20.519,8

4.640,7

4.526,9

17.672,6

42.649,7

1.936,1

24.850,5

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmaceúticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

La SEMANA PASADA estuvo sometida a la incertidumbre sobre el BCE. ElQE es netamente positivo para bonos soberanos europeos y bolsas, hasta unpunto que tardará cierto tiempo en reconocerse del todo. Este asuntocontrarrestó otras cosas que tal vez no fueran tan buenas, como el PMIchino según HSBC publicado el jueves, que continuó indicando contraccióneconómica (49,8), o algunos resultados de financieras americanas no deltodo sólidos. El hecho de que los bonos griegos queden en una especie deestatus especial (en la práctica, queda a voluntad del BCE comprarlostambién o no, pero en todo caso a partir de junio) equivale a decirles a losgriegos algo así como que su futuro depende sólo de ellos mismos: sirenuevan acuerdo con la Troika recibirán financiación continuada, de locontrario, no. Y el acuerdo actual expira el 28/2… Si esto hubiera sucedidohace un par de años habría cuestionado de nuevo el euro, con un impactomuy duro sobre el mercado, pero en las actuales circunstancias derecuperación económica y con la experiencia pasada y aprendida alrespecto, este asunto parece perfectamente “digerible”. Por eso, tras algunasdudas iniciales, las bolsas - y no sólo los bonos - han continuado subiendo.El rebote de los bonos y la depreciación del euro cuando se lanzara el QEeran algo sobre lo que no pesaba ninguna incertidumbre.

ESTA SEMANA se publican muchos datos macro y los resultadosempresariales americanos empezarán a verse acompañados por algunoseuropeos (p.ej., Royal Dutch y B.Sabadell el jueves), pero lo más importanteserá la interpretación de los resultados electorales griegos, la reunión de laFed el miércoles, la inflación alemana del jueves y, finalmente, el viernes,inflación en la Eurozona y PIB 4T americano. Vayamos por partes, “comodijo Jack el Destripador”. Grecia terminará consiguiendo una renegociaciónde su deuda a plazos muy largos (¿30/50 años?) y con carencia de interesesdurante varios años, tras lo cual se le extenderá la asistencia. Habrámomentos de tensión elevada, que formarán parte del juego político, pero larealidad es que ninguna de las partes puede permitirse poner en riesgo eleuro de nuevo. Por tanto, dilución progresiva de este asunto, aunque conpequeñas crisis intermedias y a pesar de que la sesión europea de hoy seabajista y con una volatilidad elevada, superior incluso a la de los últimosdías. En cuanto a la reunión de la Fed, tras haber flexibilizadointeligentemente en su anterior reunión una expresión clave delcomunicado (aludiendo a ser pacientes en lugar de identificar plazostemporales), no parece probable que algo cambie esta vez. El actualcomunicado se adapta a la situación. Peor pinta tiene la inflación alemanadel jueves, ya que se espera en negativo (-0,1% desde +0,2%) y eso pondráa Alemania algo nerviosa, pero simultáneamente otorgará autoridad moralal QE del BCE, silenciando a los más críticos. Si Alemania también soportaun riesgo real de deflación, entonces el QE no es criticable. Por último, elPIB 4T americano del viernes se espera nada menos que +3% después de+5% en el 3T y esto proporcionará un empujón a las bolsas al final de unasemana que arrancará tomando beneficios tras obtener Syriza 149 escaños(a 2 de la mayoría absoluta) y tras los fuertes rebotes de jueves y viernes dela semana pasada. Pero cualquier amago de retroceso será una invitacióna la toma de posiciones gracias a la elevada presión de la liquidez, desdeahora también en la Eurozona, por lo que las tomas de beneficios, cuandose produzcan, no tendrán profundidad. Hoy habrá mucha volatilidad enEuropa, pero se superará más bien rápidamente.

Como ideas de corto plazo pensamos que tiene sentido favorecer compañíasespecialmente beneficiadas por el QE europeo: REE (apalancamientoelevado; ya la recomendamos la semana pasada y subió aprox. +6%) y/oB.Sabadell (costes de financiación elevados y alta dependencia de los ROF;publica el jueves). Insistimos en Yahoo!, que publica mañana y se especulacon que vendería parte de su paquete en Alibabá (15,3%), añadimosB.Santander, ya capitalizado y que en la publicación de resultados del 3/2podría dar un guidance 2015 atractivo apoyado en la buena evolución deEspaña y R.U., e Iberdrola, cuyo precio objetivo acabamos de revisar al alzahasta 6,50€ (+13% potencial) en base, entre otras cosas, a que ladepreciación del euro le viene muy bien. Si dejamos a un lado Grecia, todolo que vemos últimamente (o casi todo) es bueno, tanto en economía comoen mercados.

1,05

0,20

1,20

0,57

2,13

0,44

0,07

0,51

0,24

0,44

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

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Semana del 26 de enero al 2 de febrero

16-ene-15 +/- sem. +/- año

Alemania 2 años -0,16% -0,8 -7,2

Alemania 10 años 0,45% -11,1 -19,8

EEUU 2 años 0,48% 0,3 -17,8

EEUU 10 años 1,84% -6,1 -39,6

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: “El QE del BCE seguirá debilitando el euro”

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

16-ene-15 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,1224 1,1567 -3,4 -7,4%

Euro-Yen 135,950 -330,0 9,6%

Euro-Libra 0,764 -1,7 4,1%

Euro-CHF 0,99 0,994 -0,4 22,0%

Día País Dato Mes Tasa (e) Previo

L;10:00h ALE Índ. IFO clima empresarial Ene Ind. 106,2 101,1L-M UE Eurogrupo y EcofinM;09:00h ESP Hipotecas Vivienda Nov a/a -- 18%M;10:30h RU PIB adelantado 4T % 2,80% 2,60%

M;14:30h EE.UU Pedidos Bienes Duraderos Dic % 0,50% -0,7%M;15:00h EE.UU Var. Precios Vivienda Nov a/a 4,40% 4,50%M;16:00h EE.UU Confianza del Consumidor Ene Ind. 95 92,6M;16:00h EE.UU Vtas. Vivienda Nueva Dic 000 450k 438kX;20:00h EE.UU Reunión FED: decisión tipos Ene % 0,25% 0,25%J;09:00h ESP Ventas Minoristas Dic % -- 1,90%J;09:55h ALE Tasa de Paro Ene % 6,50% 6,50%J;11:00h UEM Indicadores Confianza Ene Ind. -- --

País J;14:00h ALE IPC preliminar Ene a/a -0,10% 0,20%ALE V;00:30h JAP IPC Dic a/a 2,30% 2,40%ESP V;09:00h ESP PIB preliminar 4T a/a 1,90% 1,60%ITA V;09:00h ESP IPC preliminar Ene a/a -- -1,0%ITA V;11:00h UEM Tasa de Paro Dic 11,50% 11,5%ITA V;11:00h UEM IPC Ene a/a -0,50% -0,2%ITA V;14:30h EE.UU PIB trimes. anual. (adelan.) 4T a/a 3,00% 5,00%ALE V;14:30h EE.UU Deflactor del PIB preliminar 4T 0,90% 1,40%ITA Emite bonos V;15:45h EE.UU Gestores Compras Chicago Ene Ind. 58,00 58,30

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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X;11:30h

Emisiones de la semana

Emite 1.500M€ en letras a añoEmite letras a 3 y 9 meses

Emite letras

Principales indicadores macroeconómicos de la semana

Último

-0,17%

0,49%

1,78%

Evolución semanal principales divisas

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

23-ene-15

Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

0,34%

Tipos de interés Bonos: "Nuevos máximos históricos gracias al QE "

J;11:00h

132,65

X;11:00h

M;11:00h Emite 2.000M€ bonos vto 2016M;10:30hL;11:30h

EmisiónDía/Hora

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

Emite 2.000M€ bonos vto 2046

Emite 1.000M€ bonos vto 2018Emite 1.000M€ bonos vto 2041

M;11:00hM;11:00h

0,75

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

-0,02 0,00 0,02 0,05 0,08 0,11 0,140,21

0,28

0,03 0,02 0,05 0,08 0,11 0,14 0,170,25

0,33

-0,2

0,0

0,2

0,4

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

Eurodólar (€/USD).- La decisión de iniciar un programa de compra dedeuda llevó al euro a niveles mínimos de los últimos 6 meses en su crucefrente al dólar, que se fortaleció hasta 1,116. La tendencia depreciatoriadel euro se mantendrá debido al diferencial de crecimiento entre EE.UU.y la UEM y las inyecciones de liquidez del BCE, pero debería moderar suritmo en las próximas jornadas. La incertidumbre derivada de la victoriade Syriza en las elecciones griegas hará que el dólar se mantengareforzado y el euro se mantenga en un rango estimado semanal:1,108/1,140.

Euroyen (€/JPY).- El anunció del QE del BCE fue debilitandocontundentemente al euro, lo que llevó el yen a depreciarse fuertementehasta 131. Kuroda (BoJ) aseguró que mantendrá la política monetariaexpansiva recortó el objetivo de inflación subyacente hasta 1% desde1,7% y estima un crecimiento de +2,2% en 2016. Tras el bruscofortalecimiento de la semana pasada, creemos, que debería ircoorigiendo a medida que los activos refugio pierdan atractivo. Rangoestimado (semana): 132,3/134,5

Eurolibra (€/GBP): La semana pasada la cotización estuvo en un rangolateral hasta la actuación del BCE cuando el Euro se depreció contra laLibra. Pero el día con el movimiento apreciatorio más acentuado fue aldía siguiente, con la digestión del mensaje. La Libra llegó a subir cercade un 2% contra la divisa europea. Para la semana que viene esperamoscierta corrección del fuerte movimiento del viernes pero seguida desesiones con mayor velocidad de apreciación de la Libra. Rangoestimado semanal: 0,742-0,765

Eurosuizo (€/CHF): Apreciación progresiva del franco suizo la semanapasada primero conforme aumentaban las expectativas y,posteriormente con la confirmación, del lanzamiento de un programade compra de activos por parte del BCE. Esta semana el franco seguirápresionado al alza mientras el mercado digiere las nuevas medidas delBCE y ante el nerviosismo que puedan generar las elecciones griegas.Rango para la semana: 0,97/0,99.

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania EEUU

-2,0

0,0

2,0

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

El mercado de renta fija cotizó con alzas el anuncio del “QE” por parte delBCE que iniciará compras de bonos (soberanos y corporativos) porimporte de 60.000 M€/mes en marzo. La estrategia de inversión del BCE(bonos en el tramo 2/30 años) se reflejó en todos los tramos de la curvaaunque el rally fue más pronunciado en el tramo largo. Así la TIR delBund alcanzó mínimos históricos (0,37%) y la prima de riesgo de laperiferia se estrechó con el 10A español, que llegó a tocar el nivel1,234%, cotizando en máximos históricos (mínimos de TIR). En el tramocorto de la curva, la TIR a 2 años descendió a pesar de encontrarse ennegativo en Alemania (-0,17%), Francia y Holanda. Esta semana,esperamos que el mercado continúe soportado por las bajas tasas deinflación (-0,5% esperado en la UEM y -0,1% en Alemania) y los bajosprecios de la energía. Rango estimado (semanal): Bund (TIR):0,40%/0,30%.

200

250

300

350

400

55,0

65,0

75,0

85,0

95,0

105,0

115,0

125,0

Precio Brent (USD/Bb)

Precio WTI (USD/Bb)

Indice CRB

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Análisis: Noticias de compañías


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Ana de Castro Jesús Amador

Jesús Amador Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento)

Rafael Alonso Belén San José

Esther Gutiérrez de la Torre

Ramón Carrasco

1.- Entorno Económico

GRECIA.- Con el 75% escrutado, Syriza (extrema izquierda) consigue 149 escaños (la mayoría absoluta exige 151), Nueva Democracia (Samarás, actual Gobierno) 77, Amanecer Dorado (extrema derecha) 17, To Potami 16, KKE (comunistas) 15, Pasok (socialistas) 13 y otros independientes 13. Por el momento, Stavros Tsipras, líder de Syriza, parece defender la permanencia en el euro y la responsabilidad sobre la deuda, pero renegociando las condiciones. OPINIÓN: El desenlace más probable es la extensión del plazo de amortización de la deuda actual a un periodo muy extenso (¿30/50 años?) en combinación con unos años de carencia de intereses. El actual programa de asistencia (5º) vence el 28/2/15, de manera que el nuevo Gobierno debería tener cerrado una renovación del acuerdo para esa fecha, algo que parece altamente improbable, por lo que durante las próximas semanas el mercado inevitablemente atravesará episodios de incertidumbre al respecto. Hoy la apertura europea será bajista, después de haber retrocedido el euro hasta por debajo de 1,11 esta noche (para remontar después hasta 1,121). Sin embargo, gran parte de esto está ya descontado por el mercado y, además, Syriza no puede excluir a Grecia del euro porque eso implicaría su final político… y en un proceso muy rápido. Por eso la única vía posible es la renegociación a plazos muy largos. Grecia tiene 8.819M€ de vencimientos este año, de los cuales 726M€ en febrero, 1.488M€ en marzo y 436M€ en abril, importes que parecen salvables a muy corto plazo. Aunque desde luego este desenlace político en Grecia no sea neutral para las bolsas, gran parte del mismo está ya descontado y el desenlace final no será dramático.

UEM.- El viernes se publicó un PMI Manufacturero adelantado de enero algo mejor que diciembre: 51,0 vs 50,6. El PMI Servicios desde 51,6 hasta 52,3 vs 52,0 estimado y lleva 18 meses consecutivos en expansión.

REINO UNIDO.- El viernes se publicaron unas buenas Ventas Por Menor: +0,4% m/m vs -0,6% estimado; la variación interanual (a/a) pasa de +6,4% a +4,3%, pero por encima del +3,0% estimado.

EE.UU.- El viernes se publicaron 2 indicadores no particularmente buenos: (i) Ventas de Viviendas de Segunda Mano +2,4%, hasta 5,04M, pero quedaron por debajo de la estimación (5,08M). Es mejor que desaceleren un poco, como ha sucedido; (ii) Indicador Adelantado +0,5% vs +0,4% esperado vs +0,4% anterior (revisado a la baja desde +0,6%). No fue un mal dato, pero tampoco especialmente bueno.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 26€; Cierre: 28,05€): Emite deuda por 600M€.- Colocó 600M€ en bonos con vencimiento en febrero de 2025 a midswap+65 p.b. (TIR 1,30% aprox.). La operación se cerró en menos de dos horas con una demanda de más de 6.000M€, 10x la oferta. Parte de los nuevos bonos serán permutados por otros de una emisión anterior de 750M€ que vencía en octubre de 2017 y pagaba el 4,25%. Opinión: Enagás se ha unido a la serie de compañías que está aprovechando el momento para refinanciar su deuda en condiciones más ventajosas. Es una buena noticia para la compañía ya que alarga el vencimiento medio de su deuda (DFN 3.911M€) al tiempo que reduce sus costes financieros (coste medio deuda 3,2% aprox.).

BBVA (Comprar; Cierre: 7,99€; Pr.Obj.: 9,41€): Alcanza un acuerdo para vender el 4,9% de Citic.- BBVA alcanzó un acuerdo con UBS AG para vender el 4,9% del capital de China Citic Bank Corporation Limited (CNBC). El comprador final será Xinhu Zhongbao Ltd (Xinhu) y el precio de la operación se ha establecido en 1.460 M€ lo que implica valorar el 100% del banco chino en 29.795 M€. La operación, que está prevista se cierre en el 1T´15, generará una plusvalía neta de impuestos de 400 M€, lo que representa el 20,7% del BNA obtenido por BBVA en 9M´14. Después de la venta de este paquete accionarial, BBVA mantendrá aun el 4,7% del capital de Citic con unas plusvalías latentes que estimamos en 380 M€. En términos de capital, la venta permitirá mejorar el “core capital” del banco en +20 pb hasta alcanzar el 10,40% estimado en términos de Basilea III (fully loaded). Opinión: Es una operación positiva para la entidad ya que obtiene plusvalías y le permite reforzar su “core capital”.

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Ramón Carrasco

SACYR (Vender; Cierre 3,309€; Var. Día: -4,39%): Refinancia la deuda ligada a su 8,84% en Repsol y reorganiza su comité de dirección.- Sacyr ha alcanzado la adhesión de la mayoría suficiente de acreedores para cerrar con éxito la refinanciación del crédito asociado a su participación del 8,84% en Repsol. El coste de financiación será variable y estará ligado a la desinversión de un porcentaje de Repsol al que Sacyr se ha comprometido. Además, la compañía nombrará nuevos consejeros delegados en las áreas de construcción y concesiones, una remodelación que se inició con el relevo de José Manuel Loureda como consejero delegado de la filial patrimonialista Testa. Opinión: Aunque la refinanciación del crédito es una buena noticia para Sacyr, la cotización se podrá ver presionada a la baja ya que Sacyr se podrá ver obligada a reconocer en sus cuentas del 4T’14 el menor valor de su participación en Repsol. Adicionalmente, una revisión del plan estratégico y un deterioro del guidance de la petrolera debido a la caída del precio del crudo podrían reducir los dividendos que Sacyr recibe de Repsol.

IAG (Comprar; Cierre: 7,143€; +3,13%) Aumenta la oferta, por tercera vez, para adquirir el 100% de Aer Lingus.- Ha mejorado el precio de compra hasta 1.340M€ ó 2,5€/acc desde 1.280M€ ó 2,39€/acc en la segunda oferta y 1.280M€ o 2,3€/acc en la primero. Esto supone pagar una prima de +6% sobre el precio de cierre del viernes y 6,6x Ebitdar. Por el momento la operación no se ha confirmado y necesita la aprobación de los dos principales accionistas de Aer Lingus: Ryanair (posee el 30% del capital) y el Gobierno irlandés (el 25%). Opinión: Esta adquisición será favorable para IAG por los siguientes motivos: (i) se trata de una operación estratégica para IAG ya que le permitirá aumentar la cuota de slots en el aeropuerto de Heathrow desde 52% que tiene actualmente hasta 55%, lo que justificaría pagar múltiplos elevados. IAG ya realizó una operación similar en 2012 con la adquisición de la aerolínea BMI a Lufthansa por 207M€. (ii) IAG dispone de suficiente caja (aprox. 4.904M€) para hacer frente a la operación sin necesidad de incrementar deuda. (ii) IAG se posicionaría como primer grupo aéreo en volumen de pasajeros en Europa, desbancando a Lufthansa (iv) En cuanto a los accionistas, creemos que no deberían mostrar excesiva resistencia como para bloquear la operación. Por un lado, Ryanair tiene que vender un 5% de Aer Lingus que le exige las autoridades de la competencia, pero podría condicionar la operación al intercambio de activos con IAG (por ejemplo, slots en el aeropuerto de Gatwich para las rutas a Irlanda). Por otro lado, el Gobierno irlandés (2º accionista) podría requerir compromisos laborales para asegurar los empleos de los trabajadores de Aer Lingus y el mantenimiento de las rutas entre Dublín y EE.UU. En definitiva, la operación nos parece favorable para IAG. En los próximos días publicaremos una Nota específica revisando nuestro precio objetivo.

3.- Bolsa europea

Sin noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,29%, Tecnología +0,18%, Servicio de consumo -0,04%.

Los peores: Materiales básicos -1,56%, Bienes de consumo -1,22%, Telecos -1,0%.

Las compañías más relevantes que publicaron el viernes son (BPA vs BPA estimado): BNYMELLON (0,58 vs 0,586), GE (0,56 vs 0,545), MCDONALDS (1,13 vs 1,22).

Hoy publican (hora; BPA esperado): SEAGATE (antes de la apertura; 1,348$), DR HORTON (13:00h; 0,344$), TEXAS INSTRUMENTS (22:30h; 0,692$), MICROSOFT (después del cierre; 0,749$).

Hasta la fecha han presentado sus cuentas 90 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de +1,55% vs +2,6% esperado por el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada y vs +9,8% vs +5,1% esperado en 3T (completo). El 70% de las compañías batieron expectativas (vs 74,5% en 3T completo), 11,1% decepcionaron (vs 16,6% en 3T) y el restante 18,9% publicó cifras en líneas con expectativas (8,8% en 3T).












Ramón Carrasco

El viernes, los índices americanos cerraron la primera semana en positivo de las últimas cuatro.

Entre los valores que mejor evolución presentaron se encuentran: (i) STARBUCKS (88,22$; +6,62%) gracias a la buena cifra de ventas que presentó: ventas comparables +5% vs +4,8% estimado, con un incremento del tráfico de +2% lo que representa una aceleración desde el +1% del trimestre anterior; (ii) GOPRO (51,85$; +7,2%) después de que anunciara un acuerdo de colaboración con la Liga Nacional de Hockey que allana el camino para que los jugadores lleven cámaras GoPro durante los partidos de liga.

Entre los valores que peor evolución presentaron se encuentran: (i) UPS (103,30$; -9,6%) ya que bajó su guía de resultados para el conjunto del año desde 4,9-5,0$/acción hasta 4,75$/acción (4T 1,25$ vs 1,47$ estimado). La compañía ha invertido mucho para realizar sus entregas a tiempo y subsanar los fallos de 2013 pero sus ventas no han respondido por lo que se ha visto lastrada por el incremento de los costes durante la sesión de ventas navideñas en EEUU. De hecho, ha anunciado que tendrá que aumentar precios; (ii) EXXON (91,22$; -1,8%) ya que está sufriendo cambios de recomendación por la caída del precio del crudo; (iii) FREEPORT MCMORAN (19,24$; -3,9%) después de que un banco de inversión recortara su precio objetivo -42% hasta 18$/acción por las peores perspectivas de commodities como el aluminio, el cobre y el níquel.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Sector

Ideas singulares

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)Fecha Entrada

Comentarios Pr.Entrada

14/04/2014

33,55€

05/01/2015

514,53

26-ene-15

19-ene-15

29-ene-15

19-ene-15

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). http://broker.bankinter.com/Ramón Forcada Ana de Castro Pilar Aranda Belén San José Esther G. de la Torre http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Jesús Amador Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. de Bruselas, 12

Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 28108 AlcobendasPor favor, consulte importantes advertencias legales en: (Madrid)http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf


n/a n/a

Oro

Activo

316,0 332,1Comprar

Inmobiliario (activos)

Profit takingRecom.

Mantenemos la idea tras el éxito de la salida a bolsa de

Alibaba. La suma de la caja de Yahoo! más el valor de Alibaba

da un importe superior a la capitalización bursátil actual de

Yahoo!. De esta forma, el negocio “tradicional” de Yahoo

valdría negativo. El mercado no está poniendo en precio

correctamente a Yahoo! y su evolución a futuro debería

seguir siendo positiva. Desde que incorporamos la idea

(14/04) la rentabilidad asciende a +80% en € y +46% en $.

Publica resultados el próximo martes 27, al cierre.

Concesiones

Autos

Utilities

IndiaYahoo!

Bancos y Financieras

Consumo Discrecional

Biotecnología

TurismoAerolíneas

Petroleras

TelecosMedia

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados

máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

España

Grecia

DinámicoAgresivo Defensivo60% 10%75%

10%Defensivo

60%75%Agresivo Dinámico

Concesiones

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

40%

Conservador

Moderado

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

25%

25%40%Moderado

Neutral Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

ConstrucciónIndustriales

Petróleo Bonos corporativos

Middle East

Japón

EEUU

Turquía

Seguros

Bonos High Yield

UEM

BRICs (excepto India)Argentina

Sudeste asiático

Fondos de retorno absoluto (seleccionados)

Australia

Deuda emergente

México

PortugalCanadá

Bonos convertibles

Europa del Este

Bonos soberanos

India

Latam

Bolsas

Reino Unido

ETF IBB/ Nasdaq

Biotech

Esta semana presentan resultados compañias

biotecnológicas (Amgen, Celgene, Biogen y AbbVie) de las

que se esperan que batan expectativas.

Incluimos SAB como idea semanal de manera táctica ya que

publica resultados y esperamos que la mejora del crédito y la

morosidad impulsen la cotización a corto plazo aunque

nuestra recomendación a largo plazo es Vender. La posición se cerró el viernes tras alcanzar nuestro precio de

salida con una revalorización de +4%

Inmuebles

Consumo Básico

Tecnología

Materias primas

Farma

Yahoo!

Acción

Comprar (link

Nota Especial)

Órdenes límite recomendadas

Stop loss

35,1

ETF DAX

(DADEX/Core DAX

UCITS)

Amadeus Acción

AMS SM

Sabadell Acción

SAB SM

Comprar

Seguimos apostando por esta compañía que en, nuestra

opinión, está infravalorada. Una posible caída de la

cotización estaría compensada por el programa de recompra

de acciones.

33,4

n/a

Comprar

Ejecutada

2,31 2,46

n/a n/a

Natixis

Souverains Euro

(Fondo

Inversión)

Comprar

Mantenemos la idea de compra del fondo de bonos

soberanos ya que la inflación en negativo unida al anuncio

del programa de compra de bonos por parte del BCE seguirá

impulsando la renta fija. Rentabilidad acumulada desde el 5

de enero: +1,28%.

n/a


https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/informe_especial_-_yahoo.pdf

https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/informe_especial_-_yahoo.pdf

Resultados principales compañías americanas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

26-ene-15 Microsoft Corp 0,749 $/acc Confirmed 1,6% 388.898 Software

26-ene-15 Norfolk Southern Corp 1,638 $/acc -4,7% Confirmed -4,4% 32.423 Transportation

26-ene-15 Seagate Technology PLC 1,348 $/acc 1,4% Confirmed -3,8% 20.937 Computers

26-ene-15 Texas Instruments Inc 0,743 $/acc -39,6% Confirmed 3,0% 58.160 Semiconductors

27-ene-15 3M Co 1,796 $/acc 8,9% Confirmed -0,2% 105.107 Miscellaneous Manufactur

27-ene-15 American Airlines Group Inc 1,512 $/acc 19,7% Confirmed 3,8% 39.944 Airlines

27-ene-15 Amgen Inc 2,054 $/acc 25,3% Confirmed 0,3% 121.563 Biotechnology

27-ene-15 Apple Inc 2,597 $/acc 8,3% Confirmed 2,4% 658.080 Computers

27-ene-15 AT&T Inc 0,547 $/acc -13,5% Confirmed -0,7% 173.090 Telecommunications

27-ene-15 Caterpillar Inc 1,548 $/acc Confirmed -6,5% 51.828 Machinery-Constr&Mining

27-ene-15 EI du Pont de Nemours & Co 0,707 $/acc Confirmed -0,2% 66.850 Chemicals

27-ene-15 Electronic Arts Inc 0,925 $/acc Confirmed 5,9% 15.482 Software

27-ene-15 Freeport-McMoRan Inc 0,352 $/acc Confirmed -17,6% 19.990 Mining

27-ene-15 Illumina Inc 0,782 $/acc Confirmed 6,8% 27.997 Biotechnology

27-ene-15 Lockheed Martin Corp 2,847 $/acc Confirmed 2,5% 62.376 Aerospace/Defense

27-ene-15 Pfizer Inc 0,529 $/acc Confirmed 4,2% 204.456 Pharmaceuticals

27-ene-15 Procter & Gamble Co/The 1,134 $/acc Confirmed -1,1% 243.407 Cosmetics/Personal Care

27-ene-15 United Technologies Corp 1,648 $/acc Confirmed 4,3% 109.381 Aerospace/Defense

27-ene-15 Western Digital Corp 2,103 $/acc Confirmed -4,2% 24.640 Computers

27-ene-15 Yahoo! Inc 0,291 $/acc Confirmed -3,1% 46.373 Internet

28-ene-15 Biogen Idec Inc 3,773 $/acc Confirmed 692,9% 84.433 Biotechnology

28-ene-15 Biogen Idec Inc 3,773 $/acc Confirmed 5,3% 84.433 Biotechnology

28-ene-15 Boeing Co/The 2,095 $/acc Confirmed 3,6% 95.975 Aerospace/Defense

28-ene-15 Citrix Systems Inc 1,030 $/acc Confirmed -4,4% 9.814 Software

28-ene-15 EMC Corp/MA 0,683 $/acc Confirmed -3,5% 58.402 Computers

28-ene-15 Facebook Inc 0,482 $/acc Confirmed -0,2% 217.656 Internet

28-ene-15 General Dynamics Corp 2,134 $/acc Confirmed 2,7% 46.832 Aerospace/Defense

28-ene-15 Lam Research Corp 1,128 $/acc Confirmed 1,4% 12.784 Semiconductors

28-ene-15 QUALCOMM Inc 1,254 $/acc Confirmed -2,9% 119.581 Semiconductors

28-ene-15 Tractor Supply Co 0,763 $/acc Confirmed 1,1% 10.836 Retail

28-ene-15 Vertex Pharmaceuticals Inc -0,460 $/acc Confirmed 5,7% 30.202 Biotechnology

29-ene-15 Alexion Pharmaceuticals Inc 1,287 $/acc Confirmed -0,9% 36.350 Biotechnology

29-ene-15 Amazon.com Inc 0,976 $/acc Confirmed 0,7% 144.639 Internet

29-ene-15 Baxter International Inc 1,309 $/acc Confirmed -2,5% 38.714 Healthcare-Products

29-ene-15 Broadcom Corp 0,869 $/acc Confirmed -3,2% 24.840 Semiconductors

29-ene-15 Celgene Corp 1,007 $/acc Confirmed 10,8% 98.951 Biotechnology

29-ene-15 Check Point Software Technolog1,050 $/acc Confirmed 1,9% 15.275 Software

29-ene-15 Colgate-Palmolive Co 0,744 $/acc Confirmed -3,0% 61.191 Cosmetics/Personal Care

29-ene-15 ConocoPhillips 0,589 $/acc Confirmed -6,4% 79.579 Oil&Gas

29-ene-15 Dow Chemical Co/The 0,695 $/acc Confirmed -2,3% 52.528 Chemicals

29-ene-15 Ford Motor Co 0,228 $/acc Confirmed -3,8% 57.384 Auto Manufacturers

29-ene-15 Google Inc 7,185 $/acc Confirmed 2,6% 366.907 Internet

29-ene-15 Google Inc 7,185 $/acc Confirmed 2,1% 366.907 Internet

29-ene-15 Occidental Petroleum Corp 0,719 $/acc Confirmed -2,2% 61.143 Oil&Gas

29-ene-15 Raytheon Co 1,797 $/acc Confirmed -1,3% 32.934 Aerospace/Defense

29-ene-15 Viacom Inc 1,297 $/acc Confirmed -9,9% 27.530 Media

29-ene-15 Visa Inc 2,487 $/acc Confirmed -1,5% 159.759 Diversified Finan Serv

30-ene-15 Altria Group Inc 0,664 $/acc Confirmed 10,0% 107.105 Agriculture

30-ene-15 Chevron Corp 1,643 $/acc Confirmed -4,8% 201.992 Oil&Gas

30-ene-15 Eli Lilly & Co 0,736 $/acc Confirmed 4,6% 80.312 Pharmaceuticals

30-ene-15 MasterCard Inc 0,677 $/acc Confirmed -2,1% 97.600 Commercial Services

30-ene-15 Mattel Inc 0,913 $/acc Confirmed -9,4% 9.501 Toys/Games/Hobbies

30-ene-15 PACCAR Inc 1,090 $/acc Confirmed -5,1% 22.857 Auto Manufacturers

30-ene-15 Simon Property Group Inc 1,401 $/acc Confirmed 11,5% 63.123 REITS

30-ene-15 Wynn Resorts Ltd 1,399 $/acc Estimated -1,8% 14.798 Lodging

02-feb-15 Anadarko Petroleum Corp 0,888 $/acc Confirmed -1,3% 41.245 Oil&Gas

02-feb-15 Exxon Mobil Corp 1,353 $/acc Confirmed -1,7% 384.876 Oil&Gas

Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

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AnálisisRdos. empresariales: Desde 26 enero

Publicación

1,6%

-4,4%

-3,8%

3,0%

-0,2%

3,8%

0,3%

2,4%-0,7%

-6,5%

-0,2%

5,9%

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2,5%

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2,1%

-2,2%

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-1,8%

-1,3%

-1,7%

-10% 0% 10% 20%

Microsoft Corp

Norfolk …

Seagate …

Texas …

3M Co

American …

Amgen Inc

Apple Inc

AT&T Inc

Caterpillar Inc

EI du Pont de …

Electronic Arts Inc

Freeport-McMoR…

Illumina Inc

Lockheed …

Pfizer Inc

Procter & …

United …

Western Digital …

Yahoo! Inc

Biogen Idec Inc

Biogen Idec Inc

Boeing Co/The

Citrix Systems Inc

EMC Corp/MA

General …

Lam Research …

QUALCOMM Inc

Tractor Supply Co

Vertex …

Alexion …

Amazon.com Inc

Baxter …

Broadcom Corp

Celgene Corp

Check Point …

Colgate-…

ConocoPhillips

Dow Chemical …

Ford Motor Co

Google Inc

Google Inc

Occidental …

Raytheon Co

Viacom Inc

Visa Inc

Altria Group Inc

Chevron Corp

Eli Lilly & Co

MasterCard Inc

Mattel Inc

PACCAR Inc

Simon Property …

Wynn Resorts Ltd

Anadarko …

Exxon Mobil Corp

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Rdos. empresariales: Desde 26 enero

Resultados principales compañías europeas Variación mensual

Fecha Compañía BPAe BPA % a/a % mes Capitalizac. G. Industrial

27-ene-15 Koninklijke Philips NV 0,192 Eur/acc Confirmed 10,77% 25.006 Electronics

27-ene-15 Novartis AG 1,196 Eur/acc Confirmed -7,42% 231.380 Pharmaceuticals

27-ene-15 Siemens AG 1,493 Eur/acc Confirmed 7,73% 88.981 Miscellaneous Manufactur

28-ene-15 Fiat Chrysler Automobiles NV0,205 Eur/acc Confirmed 19,90% 14.805 Auto Manufacturers

28-ene-15 Nordea Bank AB 0,200 Eur/acc Confirmed 6,80% 41.674 Banks

28-ene-15 Roche Holding AG 7,020 Eur/acc Confirmed -7,74% 215.098 Pharmaceuticals

28-ene-15 STMicroelectronics NV 0,063 Eur/acc Confirmed 17,19% 6.612 Semiconductors

28-ene-15 Unibail-Rodamco SE n.d. Confirmed 17,48% 24.519 REITS

29-ene-15 Banco de Sabadell SA 0,039 Eur/acc Confirmed 7,07% 9.502 Banks

29-ene-15 CNH Industrial NV 0,120 Eur/acc Confirmed 0,07% 9.087 Machinery-Diversified

29-ene-15 Deutsche Bank AG 0,530 Eur/acc Confirmed 4,56% 36.034 Banks

29-ene-15 Diageo PLC n.d. Confirmed 6,55% 49.521 Beverages

29-ene-15 Givaudan SA n.d. Confirmed -6,19% 15.531 Chemicals

29-ene-15 Infineon Technologies AG 0,099 Eur/acc Confirmed 7,80% 10.753 Semiconductors

29-ene-15 Kone OYJ 0,474 Eur/acc Confirmed 11,05% 22.025 Machinery-Diversified

29-ene-15 Nokia OYJ 0,096 Eur/acc Confirmed 8,08% 26.552 Telecommunications

29-ene-15 Royal Dutch Shell PLC 0,694 Eur/acc Confirmed 5,13% 188.617 Oil&Gas



29-ene-15 TeliaSonera AB 1,035 Eur/acc Confirmed 7,60% 24.833 Telecommunications

29-ene-15 Wartsila OYJ Abp 0,782 Eur/acc Confirmed 10,27% 8.067 Miscellaneous Manufactur

30-ene-15 Banco Popular Espanol SA 0,271 Eur/acc Confirmed -5,79% 8.233 Banks

30-ene-15 BT Group PLC 0,075 Eur/acc Confirmed 7,37% 35.096 Telecommunications

30-ene-15 CaixaBank SA 0,035 Eur/acc Confirmed -5,09% 23.654 Banks

30-ene-15 Elisa OYJ 0,363 Eur/acc Confirmed 11,99% 4.237 Telecommunications

02-feb-15 Bankia SA 0,020 Eur/acc Confirmed -3,39% 13.775 Banks

02-feb-15 Julius Baer Group Ltd n.d. Confirmed -18,58% 8.348 Diversified Finan Serv

02-feb-15 Klepierre n.d. Confirmed 15,58% 12.679 REITS

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Bankinter Análisis http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Jesús Amador Ramón Carrasco Belén San José Esther G de la Torre http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Ana de Castro Rafael Alonso Pilar Aranda Ana Achau (Asesoamiento) Avda. Bruselas, 12Todos los informes se encuentran aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28108 Alcobendas, MadridPor favor, consulte importantes advertencias legales en:



Análisis

10,8%

-7,4%

7,7%

19,9%

6,8%

-7,7%

17,2%

17,5%

7,1%

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12,0%

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-10% 0% 10% 20%

Koninklijke Philips

NV

Novartis AG

Siemens AG

Fiat Chrysler

Automobiles NV

Nordea Bank AB

Roche Holding AG

STMicroelectronics

NV

Unibail-Rodamco SE

Banco de Sabadell SA

CNH Industrial NV

Deutsche Bank AG

Diageo PLC

Givaudan SA

Infineon

Technologies AG

Kone OYJ

Nokia OYJ

Royal Dutch Shell PLC



TeliaSonera AB

Wartsila OYJ Abp

Banco Popular

Espanol SA

BT Group PLC

CaixaBank SA

Elisa OYJ

Bankia SA

Julius Baer Group Ltd

Klepierre




Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial26-ene-15 13-feb-15 CLOROX COMPANY Regular Cash 0,7400 USD 2,73% 14.027.159.890 New York Household Products/Wares

26-ene-15 18-feb-15 ADT CORP/THE Regular Cash 0,2100 USD 2,40% 5.985.193.098 New York Commercial Services

27-ene-15 12-feb-15 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,0400 USD 0,37% 8.683.389.674 New York Home Builders

28-ene-15 09-feb-15 TEXAS INSTRUMENTS INC Regular Cash 0,3400 USD 2,47% 58.159.875.082 NASDAQ GS Semiconductors

28-ene-15 13-feb-15 CABOT OIL & GAS CORP Regular Cash 0,0200 USD 0,28% 11.762.806.182 New York Oil&Gas

28-ene-15 13-feb-15 MORGAN STANLEY Regular Cash 0,1000 USD 1,14% 68.802.722.761 New York Banks

28-ene-15 13-feb-15 ONEOK INC Regular Cash 0,6050 USD 5,49% 9.173.206.612 New York Pipelines

28-ene-15 13-feb-15 PENTAIR PLC Regular Cash 0,3200 USD 1,99% 12.001.528.635 New York Miscellaneous Manufactur

28-ene-15 15-feb-15 PEOPLE'S UNITED FINANCIAL Regular Cash 0,1650 USD 4,53% 4.487.118.092 NASDAQ GS Savings&Loans

28-ene-15 20-feb-15 UNUM GROUP Regular Cash 0,1650 USD 2,05% 8.093.976.552 New York Insurance

28-ene-15 27-feb-15 FASTENAL CO Regular Cash 0,2800 USD 2,42% 13.722.244.354 NASDAQ GS Distribution/Wholesale

28-ene-15 02-mar-15 FORD MOTOR CO Regular Cash 0,1500 USD 4,02% 57.383.929.387 New York Auto Manufacturers

28-ene-15 03-mar-15 CONAGRA FOODS INC Regular Cash 0,2500 USD 2,72% 15.656.707.156 New York Food

29-ene-15 17-feb-15 PAYCHEX INC Regular Cash 0,3800 USD 3,14% 17.567.249.912 NASDAQ GS Software

29-ene-15 17-feb-15 AON PLC Regular Cash 0,2500 USD 1,06% 26.922.606.270 New York Insurance

29-ene-15 17-feb-15 KINDER MORGAN INC Regular Cash 0,4500 USD 4,26% 89.829.682.721 New York Pipelines

29-ene-15 17-feb-15 NRG ENERGY INC Regular Cash 0,1450 USD 2,32% 8.466.240.170 New York Electric

29-ene-15 17-feb-15 VORNADO REALTY TRUST Regular Cash 0,6300 USD 2,20% 21.458.136.675 New York REITS

29-ene-15 27-feb-15 CITIGROUP INC Regular Cash 0,0100 USD 0,08% 147.293.717.840 New York Banks

29-ene-15 02-mar-15 GOODYEAR TIRE & RUBBER CORegular Cash 0,0600 USD 0,94% 6.983.497.289 NASDAQ GS Auto Parts&Equipment

29-ene-15 02-mar-15 PINNACLE WEST CAPITAL Regular Cash 0,5950 USD 3,29% 7.981.117.650 New York Electric

30-ene-15 13-feb-15 BANK OF NEW YORK MELLON CORPRegular Cash 0,1700 USD 1,84% 41.538.687.266 New York Banks

30-ene-15 17-feb-15 AES CORP Regular Cash 0,1000 USD 3,15% 9.041.427.794 New York Electric

30-ene-15 17-feb-15 HASBRO INC Regular Cash 0,4300 USD 3,13% 6.904.984.738 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies

02-feb-15 13-feb-15 PROGRESSIVE CORP Regular Cash n.d. USD 1,86% 15.608.092.317 New York Insurance

02-feb-15 25-feb-15 XILINX INC Regular Cash 0,2900 USD 2,95% 10.387.803.516 NASDAQ GS Semiconductors

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo28-ene-15 28-ene-15 SIEMENS AG-REG Regular Cash 3,3000 EUR 3,26% 88.981.000.000 Xetra Miscellaneous Manufactur

29-ene-15 17-feb-15 ACS ACTIVIDADES CONS Y SERVInterim 0,4500 EUR 3,63% 10.033.080.580 Soc.Bol SIBE Engineering&Construction

30-ene-15 30-ene-15 AMADEUS IT HOLDING SA-A SHSRegular Cash 0,3200 EUR 1,88% 15.244.641.217 Soc.Bol SIBE Software

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Ana de Castro Pilar Aranda Belén San José http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Jesús Amador Rafael Alonso Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento) Avda. Bruselas, 12

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo. 28108 Alcobendas, Madrid

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 26 de enero y el 2 de febrero

Importe

2,7%

2,4%

0,4%

2,5%

0,3%

1,1%

5,5%

2,0%

4,5%

2,1%

2,4%

4,0%

2,7%

3,1%

1,1%

4,3%

2,3%

2,2%

0,1%

0,9%

3,3%

1,8%

3,2%

3,1%

1,9%

3,0%

0% 2% 4% 6%

CLOROX

COMPANY

ADT CORP/THE

LENNAR CORP-A

TEXAS

INSTRUMENTS …

CABOT OIL & GAS

CORP

MORGAN

STANLEY

ONEOK INC

PENTAIR PLC

PEOPLE'S

UNITED …

UNUM GROUP

FASTENAL CO

FORD MOTOR CO

CONAGRA

FOODS INC

PAYCHEX INC

AON PLC

KINDER

MORGAN INC

NRG ENERGY INC

VORNADO

REALTY TRUST

CITIGROUP INC

GOODYEAR TIRE

& RUBBER CO

PINNACLE WEST

CAPITAL

BANK OF NEW

YORK MELLON …

AES CORP

HASBRO INC

PROGRESSIVE

CORP

XILINX INC

3,3%

3,6%

1,9%

0% 1% 2% 3% 4%

SIEMENS AG-

REG

ACS

ACTIVIDADES

CONS Y SERV

AMADEUS IT

HOLDING SA-A

SHS


Rentab. Próximo DN/FFPP2014r 2015e 2016e 2014r 2015e Var.% 2016e Var.% Div'15e Div. (2) Media 3A 2015e 2016e (Último) Media5A 2015e 2016e

Ibex-35 10.582 5,4% 1,0% 2,9% 590.266 22,0 x 15,0 x 12,9 x 20.885 33.120 59% 39.094 18% 5,2%Abertis 17,80 3,3% 6,6% 8,3% 15.990 28,5 x 23,1 x 20,6 x 617 686 11% 795 16% 3,7% 08/04/15 22,3% 19,3% 21,4% 2,0 x 2,9 x 4,5 x 3,7 x Neutral 17,20Abengoa B 2,66 -7,6% 34,9% 45,3% 2.257#N/A Field Not Applicable 17,0 x 11,5 x 101 126 25% 180 42% 3,9% 08/04/15 13,2% 8,8% 11,7% 4,2 x 0,0 x 0,0 x 1,5 x Neutral 3,20ACS 31,89 4,3% 7,9% 10,1% 10.033 14,2 x 13,9 x 13,3 x 702 729 4% 766 5% 3,6% 06/07/15 0,0% 19,8% 19,3% 0,9 x 2,4 x 3,0 x 2,5 x Vender 33,60Bankia 1,20 -1,9% -7,7% -3,4% 13.775 16,2 x 14,6 x 11,3 x 512 941 84% 1.202 28% 0,8% 0,0% 8,0% 9,6% 8,1 x 0,0 x 1,1 x 1,0 x Neutral 1,21Amadeus 34,06 2,4% 2,6% 2,9% 15.245 24,9 x 22,4 x 20,6 x 563 664 18% 718 8% 2,0% 30/07/15 47,0% 31,9% 30,0% 0,6 x 0,0 x 6,9 x 6,1 x Comprar 38,30Acciona 62,66 2,5% 6,2% 11,5% 3.588#N/A N/A 33,3 x 27,7 x -1.972 117 -94% 136 16% 0,5% 01/07/15 0,0% 3,4% 3,7% 1,9 x 1,1 x 1,0 x Neutral 62,80BBVA 7,99 6,1% -0,4% 1,7% 49.737 20,0 x 17,7 x 12,4 x 2.228 2.704 21% 3.887 44% 3,9% 30/03/15 5,9% 5,9% 7,7% 2,7 x 1,1 x 1,0 x 1,0 x Comprar 9,41Bankinter 6,52 -0,1% -5,6% -2,7% 5.862 21,0 x 15,2 x 13,1 x 276 385 40% 446 16% 2,9% 06/02/15 6,1% 10,3% 11,1% 5,0 x 1,0 x 1,6 x 1,5 x Restringido RestringidoBME 36,26 2,2% 10,2% 12,8% 3.031 18,8 x 18,4 x 17,4 x 143 166 16% 176 6% 4,9% 08/05/15 34,1% 41,0% 42,2% -0,7 x 4,2 x 7,1 x 7,0 x Comprar 30,00CaixaBank 4,14 -0,2% -7,6% -5,1% 23.654 42,0 x 31,8 x 15,3 x 503 718 43% 1.565 118% 3,7% 10/03/15 0,0% 3,0% 6,0% 3,2 x 0,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 5,35DIA 5,80 3,5% 3,4% 3,1% 3.778 18,6 x 14,9 x 14,7 x 209 255 22% 256 1% 3,0% 14/07/15 95,9% 83,0% 54,3% 4,3 x 0,0 x 12,7 x 7,9 x Neutral En revisiónGamesa 8,30 6,9% 4,8% 9,9% 2.319 26,7 x 22,4 x 15,6 x 45 100 123% 154 54% 0,5% 27/07/15 0,0% 8,6% 11,1% 0,3 x 1,1 x 1,7 x 1,6 x Comprar 13,90Enagas 28,05 6,7% 5,7% 7,1% 6.696 16,4 x 16,8 x 16,4 x 403 398 -1% 406 2% 4,6% 02/07/15 19,8% 18,0% 17,7% 1,8 x 2,1 x 3,0 x 2,9 x Comprar 26,00FCC 11,43 -2,1% -4,9% -2,7% 2.978#N/A N/A ##### 24,0 x -1.506 -6 -100% 108 1839% 0,0% 15/07/15 0,0% -20,4% 42,6% 25,4 x 130,2 x 0,0 x 7,9 x Vender 11,90Ferrovial 17,79 1,1% 8,6% 8,3% 13.026 21,4 x 35,5 x 33,4 x 727 346 -52% 377 9% 3,9% 21/05/15 14,0% 6,2% 6,8% 0,6 x 1,3 x 2,1 x 2,3 x Neutral En revisiónGas Natural 20,84 7,1% -2,2% 0,1% 20.849 13,4 x 14,5 x 14,0 x 1.445 1.440 0% 1.498 4% 4,5% 01/07/15 10,9% 10,5% 10,1% 0,9 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Neutral 24,60Grifols 35,61 7,3% 7,1% 7,5% 11.523 29,5 x 21,8 x 21,5 x 346 561 62% 572 2% 1,8% 05/06/15 12,0% 23,0% 21,0% 1,2 x 4,0 x 4,7 x 4,1 x Neutral 37,60IAG 7,14 10,8% 18,3% 15,4% 14.564#N/A Field Not Applicable 17,7 x 11,8 x 122 840 589% 1.243 48% 0,2% 05/03/15 0,1% 18,4% 24,1% 0,4 x n.d. 3,3 x 2,6 x En Revisión 5,90Iberdrola 6,10 9,1% 7,3% 9,0% 38.970 18,1 x 17,3 x 16,4 x 2.572 2.216 -14% 2.324 5% 4,5% 03/07/15 8,3% 6,4% 6,3% 0,8 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Comprar 6,50Indra 7,81 0,3% -6,2% -3,2% 1.283 10,0 x 11,3 x 10,3 x 116 118 2% 127 8% 4,2% 03/07/15 13,6% 10,0% 10,3% 0,3 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Neutral 14,79Inditex 26,60 8,5% 11,3% 12,2% 82.903 34,8 x 33,0 x 28,9 x 2.377 2.514 6% 2.880 15% 1,9% 04/05/15 28,2% 25,6% 26,5% -0,4 x 6,3 x 8,7 x 7,4 x Neutral En revisiónJazztel 12,55 -0,4% -0,4% 0,0% 3.219 41,6 x 41,4 x 30,4 x 68 76 12% 101 33% 0,0% 00/01/00 20,1% 16,3% 19,3% 0,5 x 4,0 x 6,8 x 5,3 x Comprar 12,10Mapfre 2,99 3,5% 3,7% 6,1% 9.192 11,7 x 10,2 x 9,5 x 790 899 14% 965 7% 4,7% 29/06/15 11,1% 10,5% 10,2% 0,1 x 1,1 x 1,0 x 1,0 x Comprar 3,62ArcelorMittal 8,3 -1,0% -9,5% -8,4% 13.813#N/A Field Not Applicable 14,2 x 10,7 x -2.545 1.301 -49% 1.584 22% 2,2% 07/05/15 0,0% 1,3% 3,4% 0,3 x 0,0 x 0,0 x 0,3 x Neutral 12,40OHL 21,14 0,4% 9,8% 13,9% 2.108 9,7 x 6,8 x 7,2 x 270 324 20% 292 -10% 2,9% 03/06/15 30,0% 11,9% 9,5% 1,7 x 1,6 x 1,0 x 0,8 x Neutral En revisiónBanco Popular 3,92 0,3% -10,7% -5,8% 8.233 24,4 x 31,1 x 16,7 x 325 260 -20% 500 92% 2,2% 13/03/15 0,0% 2,3% 3,6% 4,1 x 0,6 x 0,6 x 0,6 x Vender 4,00Red Eléctrica 77,00 5,3% 2,7% 5,2% 10.416 19,0 x 18,4 x 17,2 x 529 575 9% 610 6% 3,7% 01/07/15 26,0% 23,9% 23,2% 2,4 x 2,9 x 4,6 x 3,9 x Comprar 82,40Repsol 16,16 6,2% 1,7% 3,9% 22.208 23,6 x 12,7 x 14,8 x 195 1.728 786% 1.513 -12% 10,7% 18/06/15 6,0% 6,5% 5,6% 0,4 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x Neutral 20,50Banco Sabadell 2,36 3,6% 4,8% 7,1% 9.502 28,5 x 30,3 x 16,0 x 248 333 34% 615 85% 1,1% 06/04/15 2,6% 8,4% 9,8% 4,0 x 0,7 x 0,8 x 0,9 x Vender 2,00Santander 6,21 3,4% -13,3% -11,2% 85.713 13,5 x 12,8 x 11,2 x 4.370 5.812 33% 7.434 28% 9,5% 06/04/15 5,4% 7,3% 8,2% 2,2 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x Comprar 8,21Sacyr 3,31 1,0% 4,7% 15,6% 1.662#N/A N/A 14,1 x 11,9 x -496 119 -76% 138 17% 0,0% 25/06/15 0,0% 11,0% 11,5% 6,8 x 0,9 x 1,4 x 1,2 x Vender 1,75Telefónica 13,19 10,4% 7,8% 10,7% 61.429 14,1 x 15,4 x 15,0 x 4.593 3.917 -15% 4.179 7% 5,6% 20/05/15 21,4% 16,6% 16,8% 1,8 x 3,0 x 2,5 x 2,4 x Neutral 15,50Mediaset 10,84 2,9% 2,2% 3,7% 4.408 ##### 44,6 x 23,2 x 4 89 2039% 171 92% 1,9% 15/04/15 3,9% 6,4% 12,7% -0,1 x 3,2 x 3,8 x 3,1 x Neutral En revisiónTécnicas Reunidas 34,04 -3,0% -7,8% -6,2% 1.903 15,0 x 13,9 x 12,8 x 128 135 6% 146 8% 4,1% 13/07/15 34,1% 28,9% 28,0% -1,4 x 5,8 x 4,1 x 3,3 x Comprar 50,40Endesa 17,55 4,0% 5,9% 6,0% 18.581 33,1 x 12,2 x 18,1 x 1.879 1.533 -18% 1.028 -33% 27,5% 01/07/15 10,4% 12,2% 10,8% 0,0 x 1,2 x 0,9 x 2,0 x Comprar 23,00

No Ibex:

Antena 3 12,35 5,6% 6,4% 6,1% 2.773 42,9 x 31,6 x 20,9 x 46 88 91% 134 53% 2,5% 04/05/15 18,1% 20,0% 26,9% 0,5 x 4,5 x 5,9 x 5,5 x En revisión En revisiónNH Hoteles 4,30 5,9% 6,4% 8,2% 1.506#N/A N/A#N/A N/A ##### -40 -20 -151% 11 -45% 0,0% -11,2% -1,4% 1,5% 0,6 x 0,8 x 1,4 x 1,3 x Neutral 4,25Sol Meliá 9,80 3,2% 6,5% 10,6% 1.950#N/A N/A 86,7 x 35,5 x -73 16 -79% 60 281% 0,3% 10/08/15 0,2% 1,8% 5,1% 1,0 x 1,1 x 1,7 x 1,6 x Neutral 15,60Tubacex 2,63 -4,4% -18,3% -15,2% 350 14,3 x 12,1 x 10,2 x 15 29 91% 38 33% 2,7% 01/07/15 4,1% 10,2% 12,2% 0,7 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Comprar 4,40Tubos Reunidos 1,62 -0,3% -6,4% -5,3% 283 38,7 x 33,8 x 15,0 x 7 9 28% 19 124% 1,5% 22/06/15 6,3% 4,1% 9,0% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,1 x Comprar 2,90Vocento 1,61 -6,1% -1,2% -8,0% 201#N/A N/A#N/A N/A 35,0 x -15 -2 -113% 6 193% 0,0% 20/05/15 -11,8% -0,9% 2,5% 0,4 x 0,8 x 0,6 x 0,7 x Vender En revisiónPrisa 0,26 3,6% -2% -0,4% 555#N/A N/A#N/A N/A 36,7 x -649 -1.537 -337% 15 -99% 0,0% 19/03/15 -24,1% n.d. 3,8% 2,1 x 0,4 x 0,0 x 1,7 x En revisión En revisiónZeltia 2,96 -1,3% 5,0% 10,9% 658 43,3 x 32,2 x 19,7 x 11 19 68% 29 53% 0,0% 16/07/15 17,5% 30,5% 35,1% 1,3 x 12,8 x 9,5 x 6,4 x Neutral En revisiónEbro Foods 14,84 3,9% 6,8% 8,2% 2.283 15,8 x 15,8 x 15,4 x 133 145 9% 148 2% 3,7% 04/04/16 9,0% 8,2% 8,1% 0,2 x 1,5 x 1,3 x 1,2 x Neutral En revisiónCie Automotive 12,19 2,4% 4,6% 8,2% 1.573 20,0 x 20,6 x 13,8 x 60 77 27% 113 48% 1,5% 03/07/15 16,7% 14,4% 18,2% 1,0 x 1,9 x 0,0 x 2,5 x Comprar En revisiónProsegur 5,00 7,5% 1,0% 5,9% 3.086 19,3 x 17,8 x 15,2 x 156 170 9% 199 17% 2,2% 23/06/15 24,0% 21,3% 21,5% 1,2 x 3,8 x 3,7 x 3,1 x Neutral En revisiónViscofan 50,50 1,7% 11,3% 14,6% 2.353 32,2 x 23,4 x 21,1 x 102 100 -1% 112 11% 2,3% 23/06/15 21,9% 17,9% 18,2% 0,2 x 3,3 x 4,4 x 3,8 x Neutral En revisiónAcerinox 13,00 8,2% 2,2% 4,0% 3.402 22,4 x 21,2 x 16,0 x 22 156 608% 214 37% 3,0% 23/06/15 1,5% 9,9% 12,7% n/a 1,7 x 2,0 x 2,0 x Comprar 15,60

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Arranz Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther G. de la Torre

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(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre% Var

5D

% Var

1M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCP. Objetivo

26 de enero de 2015

Recomenda

ción

Capitaliz

ación (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 23-ene-15

Ratios compañíasIbex 35


Rentab. Próximo D/FFPP2014r 2015e 2016e 2014r 2015e Var.% 2016e Var.% Div'14e Div. (2) Media 3A 2015e 2016e (Último) Media5A 2015e 2016e

EuroStoxx 50 3.383 5,6% 6,2% 7,5% 2.616.994 18,9 x 14,4 x 12,9 x 119.774 176.042 47% 189.293 58% 3,4%

Air Liquide 109,85 5,5% 6,9% 6,8% 37.884 20,3 x 22,8 x 20,5 x 1.640 1.654 1% 1.837 11% 2,2% 18/05/15 16,1% 14,7% 15,2% 0,6 x 2,9 x 3,6 x 3,0 x ComprarAirbus 49,28 6,2% 18,7% 19,2% 38.674 29,5 x 16,8 x 15,9 x 1.465 2.334 59% 2.527 8% 2,2% 29/05/15 12,6% 19,6% 18,6% -0,4 x 2,2 x 4,5 x 2,7 x ComprarAllianz 147,75 3,7% 5,8% 7,6% 67.522 9,9 x 10,6 x 10,7 x 5.996 6.338 6% 6.252 -1% 4,6% 07/05/15 9,5% 12,2% 10,9% 0,2 x 0,9 x 1,2 x 1,1 x ComprarAB INBEV 107,10 6,3% 13,6% 14,1% 172.243 13,0 x 22,7 x 21,5 x 14.394 8.694 -40% 9.140 5% 2,5% 04/05/15 23,4% 16,4% 16,0% 0,7 x 3,4 x 3,7 x 3,4 x NeutralASML 94,43 6,4% 5,8% 5,5% 41.367 36,5 x 25,5 x 20,2 x 1.197 1.571 31% 1.930 23% 0,8% 29/04/16 21,9% 20,0% 23,2% -0,2 x 4,6 x 5,5 x 4,3 x ComprarA. Generali 18,33 5,5% 6,3% 7,8% 28.537 80,0 x 13,3 x 11,5 x 1.915 2.086 9% 2.435 17% 3,2% 18/05/15 5,2% 10,0% 10,7% 0,1 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x VenderAXA 20,70 4,0% 6,0% 7,8% 50.543 13,1 x 10,0 x 9,4 x 4.482 5.172 15% 5.462 6% 4,3% 01/05/15 8,8% 9,7% 9,5% -0,1 x 0,8 x 1,0 x 0,9 x NeutralBBVA 7,99 6,1% -0,4% 1,7% 49.737 24,5 x 17,7 x 12,4 x 2.228 2.704 21% 3.887 44% 3,9% 30/03/15 5,9% 5,9% 7,7% 2,7 x 1,1 x 1,0 x 1,0 x ComprarB. Santander 6,21 3,4% -13,3% -11,2% 85.713 15,5 x 12,8 x 11,2 x 4.370 5.812 33% 7.434 28% 9,5% 06/04/15 5,4% 7,3% 8,2% 2,2 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x ComprarBasf 76,83 5,7% 8,2% 9,9% 70.567 15,2 x 14,0 x 13,7 x 4.842 4.996 3% 5.134 3% 3,6% 04/05/15 21,9% 17,8% 17,1% 0,5 x 2,4 x 2,6 x 2,4 x NeutralBayer 128,10 3,6% 11,2% 13,4% 105.932 27,1 x 21,2 x 18,6 x 3.189 5.000 57% 5.702 14% 1,7% 28/05/15 21,4% 22,1% 0,3 x 2,9 x 5,2 x 4,4 x ComprarBMW 102,80 9,8% 13,2% 14,5% 65.978 10,7 x 11,4 x 10,9 x 5.314 5.895 11% 6.165 5% 2,9% 14/05/15 17,7% 15,6% 14,9% 1,6 x 1,4 x 1,8 x 1,5 x ComprarBNP Paribas 49,00 6,5% -1,2% -0,5% 61.052 13,4 x 10,2 x 9,0 x 4.832 6.146 27% 6.963 13% 3,1% 19/05/15 7,6% 2,7% 8,1% 8,1 x 0,8 x 0,8 x 0,7 x VenderCarrefour 28,50 4,1% 14,6% 12,6% 20.941 45,4 x 18,5 x 16,3 x 1.263 1.089 -14% 1.243 14% 2,4% 04/05/15 13,2% 13,0% 13,4% 0,5 x 2,2 x 2,6 x 2,1 x NeutralCie de St Gobain 38,54 15,3% 8,5% 9,4% 21.653 41,9 x 17,7 x 14,5 x 595 1.190 100% 1.437 21% 3,2% 10/06/15 4,8% 6,9% 7,8% 0,4 x 1,1 x 1,2 x 1,1 x NeutralNokia 7,09 8,8% 6,7% 8,1% 26.552 97,0 x 25,9 x 22,8 x -615 1.087 77% 1.164 7% 2,4% 06/05/15 -16,3% 21,0% 17,0% -0,4 x 2,1 x 3,2 x 3,3 x NeutralDaimler 79,66 7,1% 13,7% 15,5% 85.223 8,8 x 12,5 x 11,5 x 6.842 6.924 1% 7.382 7% 3,0% 02/04/15 16,2% 15,0% 15,0% 1,6 x 1,3 x 1,9 x 1,7 x ComprarDanone 60,00 7,9% 10,5% 10,2% 38.628 17,6 x 22,7 x 20,6 x 1.422 1.539 8% 1.724 12% 2,4% 05/05/15 13,4% 13,7% 14,7% 0,8 x 2,6 x 3,3 x 2,9 x NeutralDeutsche Bank 26,13 5,7% 3,1% 4,6% 36.034 #N/A N/A 12,5 x 8,9 x 666 2.861 330% 4.263 49% 2,9% 22/05/15 3,3% 2,5% 5,3% 1,4 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x VenderDeutsche Post 27,84 1,0% 1,4% 2,9% 33.719 17,2 x 16,3 x 15,4 x 2.091 2.094 0% 2.217 6% 3,1% 28/05/15 16,4% 20,8% 20,3% 0,2 x 2,0 x 4,0 x 2,9 x NeutralDeutsche Telek. 14,90 6,0% 9,6% 12,4% 67.557 23,0 x 24,1 x 21,7 x 930 2.735 194% 3.074 12% 3,4% 22/05/15 -4,1% 10,0% 11,3% 1,3 x 1,4 x 2,6 x 2,4 x NeutralE.ON 13,60 3,7% -6,0% -4,2% 27.214 12,2 x 15,3 x 15,7 x 2.142 1.706 -20% 1.759 3% 3,7% 08/05/15 2,2% 5,0% 5,0% 0,5 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x NeutralEnel 3,98 7,1% 4,9% 7,6% 37.407 #N/A N/A 13,0 x 12,7 x 3.235 2.981 -8% 3.115 5% 3,3% 22/06/15 6,8% 7,6% 7,6% 1,0 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x ComprarENI 15,05 4,0% 0,7% 3,7% 54.694 16,5 x 13,7 x 19,8 x 5.160 4.027 -22% 2.905 -28% 7,4% 18/05/15 11,8% 7,0% 4,7% 0,3 x 1,2 x 0,9 x 0,9 x ComprarEssilor 99,34 1,7% 8,7% 7,2% 21.447 27,1 x 32,3 x 28,3 x 593 655 10% 745 14% 1,0% 01/06/15 16,2% 15,7% 16,0% 0,1 x 3,8 x 4,8 x 4,3 x NeutralGdF-Suez 19,51 5,7% -0,7% 0,4% 47.500 44,8 x 15,5 x 14,5 x -9.289 3.090 -67% 3.289 6% 5,1% 30/04/15 -2,8% 6,0% 6,3% 0,6 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x ComprarIberdrola 6,10 9,1% 7,3% 9,0% 38.970 11,1 x 17,3 x 16,4 x 2.572 2.216 -14% 2.324 5% 4,5% 03/07/15 8,3% 6,4% 6,3% 0,8 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x ComprarInditex 26,60 8,5% 11,3% 12,2% 82.903 31,2 x 33,0 x 28,9 x 2.377 2.514 6% 2.880 15% 1,9% 04/05/15 28,2% 25,6% 26,5% -0,4 x 6,3 x 8,7 x 7,4 x ComprarING 11,39 3,8% 4,0% 5,1% 43.927 #N/A N/A 11,3 x 9,9 x 3.232 3.887 20% 4.452 15% 0,3% 01/05/15 9,4% 8,4% 9,9% 1,8 x 0,6 x 0,9 x 0,9 x VenderIntesa 2,61 4,6% 4,7% 7,9% 43.529 50,6 x 23,5 x 14,1 x -4.550 1.784 -61% 3.035 70% 2,3% 18/05/15 -7,5% 3,7% 6,5% 4,2 x 0,6 x 1,0 x 0,9 x VenderK. Philips 26,75 10,6% 11,1% 10,8% 25.006 75,7 x 22,8 x 16,9 x 1.169 1.010 -14% 1.368 35% 3,0% 11/05/15 0,2% 6,9% 12,7% 0,1 x 1,6 x 2,3 x 2,2 x VenderL'Oreal 155,65 6,1% 12,5% 11,7% 87.173 25,8 x 29,3 x 26,0 x 2.958 3.105 5% 3.357 8% 1,7% 30/04/15 14,5% 14,6% 15,5% -0,1 x 3,2 x 4,1 x 4,0 x ComprarLVMH 141,85 5,7% 7,5% 7,3% 72.019 17,9 x 20,7 x 18,5 x 3.436 3.381 -2% 3.840 14% 2,3% 22/04/15 14,5% 12,2% 13,3% 0,2 x 2,8 x 2,6 x 2,4 x NeutralMunich RE 178,30 4,2% 5,8% 7,6% 30.836 11,1 x 9,8 x 10,4 x 3.313 3.156 -5% 2.861 -9% 4,2% 24/04/15 9,4% 11,7% 10,2% 0,1 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x VenderOrange 15,57 5,8% 7,4% 10,0% 41.230 149,0 x 17,5 x 16,3 x 1.873 2.365 26% 2.553 8% 3,9% 08/06/15 8,2% 10,0% 10,6% 1,2 x 1,2 x 1,5 x 1,5 x VenderRepsol 16,16 6,2% 1,7% 3,9% 22.208 41,0 x 12,7 x 14,8 x 195 1.728 n.d. 1.513 -12% 10,7% 18/06/15 6,0% 6,5% 5,6% 0,4 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x NeutralRWE 23,87 1,6% -9,5% -7,0% 14.438 #N/A N/A 11,1 x 11,5 x -2.653 1.325 -50% 1.280 -3% 4,2% 24/04/15 -1,7% 13,0% 12,4% 1,0 x 1,9 x 2,1 x 1,4 x NeutralSanofi 83,58 4,6% 11,5% 10,5% 110.909 29,9 x 16,1 x 15,6 x 3.717 6.797 83% 7.046 4% 3,5% 11/05/15 8,5% 12,0% 12,3% 0,1 x 1,5 x 2,1 x 1,9 x NeutralSAP 57,49 -0,1% -1,3% -1,3% 70.627 24,0 x 16,2 x 15,1 x 3.275 4.250 30% 4.555 7% 1,9% 21/05/15 20,5% 20,4% 19,3% 0,4 x 4,4 x 3,6 x 2,9 x NeutralSchneider Electric 68,24 8,5% 12,1% 12,6% 39.888 19,9 x 18,1 x 16,1 x 1.888 2.156 14% 2.438 13% 2,8% 29/04/15 11,3% 12,0% 12,8% 0,2 x 1,8 x 2,2 x 2,0 x NeutralSiemens 101,00 5,8% 6,8% 7,7% 88.981 20,4 x 14,2 x 13,4 x 5.373 5.974 11% 6.183 3% 3,4% 29/01/16 15,3% 19,1% 17,7% 0,3 x 2,3 x 2,7 x 2,4 x NeutralSoc. Generale 37,81 10,8% 6,6% 8,1% 30.445 27,1 x 9,6 x 8,5 x 2.175 3.020 39% 3.466 15% 3,7% 27/05/15 3,7% 6,3% 7,2% 9,5 x 0,6 x 0,7 x 0,6 x NeutralTelefonica 13,19 10,4% 7,8% 10,7% 61.429 14,8 x 15,4 x 15,0 x 4.593 3.917 -15% 4.179 7% 5,6% 20/05/15 21,4% 16,6% 16,8% 1,8 x 3,0 x 2,5 x 2,4 x NeutralTotal 45,95 6,1% 5,3% 8,1% 109.559 11,6 x 9,8 x 12,6 x 8.440 11.198 33% 8.804 -21% 5,8% 08/06/15 15,4% 12,6% 9,9% 0,2 x 1,5 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 250,05 3,8% 17,6% 17,5% 24.519 11,3 x 23,0 x 22,1 x 1.291 1.056 -18% 1.093 3% 3,8% 23/03/15 11,1% 9,7% 9,5% 0,8 x 1,2 x 1,8 x 1,5 x VenderUnicredit 5,63 7,7% 2,5% 5,4% 33.001 56,5 x 14,9 x 11,3 x -13.965 2.146 -85% 2.850 33% 2,2% 18/05/15 -13,3% 4,3% 5,5% 4,2 x 0,5 x 0,6 x 0,6 x VenderUnilever 37,04 5,9% 13,4% 13,5% 112.563 17,9 x 21,2 x 19,9 x 5.171 5.008 -3% 5.358 7% 3,2% 23/04/15 33,0% 31,4% 31,3% 0,7 x 5,5 x 7,7 x 5,9 x Comprar

Vinci 49,29 3,1% 7,2% 8,3% 29.104 13,7 x 14,0 x 13,5 x 1.962 2.045 4% 2.054 0% 4,2% 20/04/15 14,8% 13,9% 13,4% 1,1 x 1,8 x 1,9 x 1,8 x VenderVivendi 21,14 2,4% 1,7% 2,2% 28.573 #N/A N/A 45,0 x 33,9 x 1.967 621 -68% 741 19% 2,7% 14/05/15 8,1% 3,3% 3,9% 0,6 x 1,2 x 1,5 x 1,4 x NeutralVolkswagen 203,80 6,3% 8,9% 10,4% 95.599 11,8 x 9,2 x 8,6 x 9.066 11.000 21% 11.879 8% 2,4% 06/05/15 24,3% 11,9% 12,0% 1,0 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x ComprarNo Eurostoxx:Telecom Italia 1,02 11,0% 13,8% 15,4% 18.628 #N/A N/A 15,0 x 14,5 x -674 1.345 100% 1.392 4% 1,3% 20/04/15 -10,0% 7,2% 8,0% 1,5 x 0,7 x 1,1 x 1,0 x VenderArcelor Mittal 8,30 -0,9% -9,6% -8,6% 13.829 #N/A N/A 14,3 x 10,8 x -2.545 1.301 -49% 1.584 22% 2,2% 07/05/15 -2,6% 1,3% 3,4% 0,3 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x NeutralCRH 22,35 12,7% 12,9% 12,3% 16.556 33,9 x 29,2 x 21,7 x -296 570 93% 777 36% 2,8% 05/03/15 2,6% 5,8% 7,7% 0,3 x 1,2 x 1,8 x 1,6 x NeutralRoyal Dutch Shell 29,08 5,2% 3,8% 5,1% 188.377 10,5 x 9,0 x 13,2 x 16.371 23.516 44% 17.491 -26% 5,8% 12/02/15 14,7% 12,0% 9,3% 0,2 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x NeutralRenault 68,98 9,6% 13,1% 14,0% 20.399 14,8 x 10,7 x 8,0 x 586 1.746 198% 2.433 39% 2,8% 11/05/15 6,3% 7,5% 9,7% 0,9 x 0,6 x 0,9 x 0,8 x VenderSwatch 372,25 3,7% -0,8% 0,5% 20.386 #N/A N/A 13,1 x 13,8 x 1.921 1.528 -20% 1.475 -3% 2,0% 16/05/15 10,7% 14,9% 12,8% -0,1 x 2,8 x 2,0 x 1,7 x ComprarAdidas 60,65 6,5% 7,1% 5,3% 12.690 37,1 x 19,6 x 17,8 x 787 646 -18% 704 9% 2,2% 08/05/15 12,4% 11,4% 11,9% -0,1 x 2,5 x 2,1 x 2,0 x ComprarNestlé 69,07 5,5% 13,8% 13,7% 225.598 20,0 x 20,2 x 20,1 x 10.015 11.246 12% 10.726 -5% 3,3% 20/04/15 16,5% 18,2% 16,0% 0,2 x 3,2 x 3,7 x 3,2 x ComprarH&M 341,50 3,0% 4,1% 4,9% 60.214 28,6 x 28,4 x 25,1 x 17.152 19.943 16% 22.518 13% 3,0% 30/04/15 37,6% 41,9% 42,9% -0,4 x 8,7 x 12,6 x 10,2 x ComprarContinental 202,75 7,4% 15,4% 15,5% 40.551 15,7 x 16,0 x 14,6 x 1.923 2.518 31% 2.757 10% 1,5% 04/05/15 22,5% 25,0% 22,5% 0,6 x 2,2 x 3,9 x 3,1 x ComprarLinde 165,20 3,4% 6,6% 7,1% 30.683 20,9 x 22,3 x 19,6 x 1.317 1.324 1% 1.550 17% 1,9% 13/05/15 10,3% 10,0% 11,1% 0,6 x 1,8 x 2,3 x 2,2 x ComprarEDF 23,72 9,1% 2,0% 3,9% 44.110 14,0 x 11,2 x 11,5 x 3.517 4.174 19% 4.088 -2% 5,3% 03/06/15 11,4% 11,1% 10,1% 0,9 x 1,6 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Jesús Amador Rafael Alonso Belén San José Ana Achau (Asesoramiento)

Eva del Barrio Ana de Castro Pilar Aranda Ramón Carrasco Esther Gutiérrez de la Torre

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:



Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

26 de enero de 2015

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 23-ene-15

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomend

aciónCierre % Var 5D % Var

1M

% Var

Ac.Año

Capitalizació

n (1)


Sector: Utilities.

Capitalización (M €):Último:

Nº Acciones (M.):Max / Min (52 sem):

Cód. Reuters / Bloomberg:

Evolución bursátil vs IBEX (base 100)

Evolución bursátil 2012 2013 2014 2015Gas Natural 2% 38% 11% -3%Endesa 6% 38% -29% 2%EDP -4% 17% 21% 8%E.On -15% -5% 6% -7%Enel 0% 1% 16% 4%EDF -26% 84% -11% -2%Centrica 15% 4% -20% -3%Iberdrola -13% 10% 21% 3%

PER 2012 2013 2014 2015eGas Natural 9,3 x 13,0 x 13,3 x 13,7 xEndesa 8,8 x 41,2 x 31,2 x 11,3 xEDP 8,2 x 11,2 x 14,5 x 13,4 xE.On 12,5 x 12,2 x n.a. 14,9 xEnel 8,5 x n.a. 12,0 x 12,6 xEDF 7,9 x 12,9 x 10,8 x 10,5 xCentrica 13,9 x 18,9 x 21,3 x 13,4 xPromedio sector 9,9 x 18,2 x 17,2 x 12,8 xIberdrola 9,6 x 11,2 x 15,5 x 15,4 x

Descuento Cash-flow libre operativoWACC 5,2%

g 1,2%

EV Precio objetivo

EqV 6.389 6,5

Principales magnitudes y ratios2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e TACC'15-19

Ingresos 30.053 32.191 32.952 33.812 34.503 35.208 2,3%

EBITDA 6.891 7.381 7.380 7.403 7.554 7.709 1,1%

BNA 2.263 2.396 2.503 2.486 2.581 2.678 2,8%

BPA 0,35 0,38 0,39 0,39 0,40 0,42

DPA 0,27 0,28 0,29 0,29 0,30 0,31

PER 15,5 x 15,4 x 14,7 x 14,8 x 14,3 x 13,8 x

Rentabilidad por dividendo 4,9% 4,9% 5,1% 5,1% 5,3% 5,4%

ROE 6,3% 6,5% 6,7% 6,6% 6,7% 6,8%

DFN/FFPP 75% 74% 72% 72% 71% 71%

DFN/EBITDA 3,9 x 3,7 x 3,6 x 3,7 x 3,6 x 3,6 x

Ratios 2014 calculados con cotización de cierre de año, resto con última cotización. Fuentes: Bloomberg, Reuters, CNMV y propia compañía

Equipo de Análisis de Bankinter: Eva del Barrio (analista principal de este informe) http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Ana de Castro Rafael Alonso Ramón Carrasco http://www.bankinter.com/

Jesús Amador Pilar Aranda Belén San José Esther G. de la Torre Ana Achau (Asesoramiento) Avda de Bruselas, 12

Por favor, consulte importantes advertencias legales en: 28108 Madridhttp://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.

65.854 M€

41.520 M€ Nº acc. (M)

Recomendación: Comprar

Precio Objetivo: 6,5€

Accionariado

Iberdrola

6.389 M acc.5,95/4,47 €/acc.IBE.MC/ IBE.SM

Análisis

Datos Básicos36.862 M€5,77 €/acc.

22-ene.-15Nota compañía: Iberdrola

Descontando un nuevo escenario de crecimiento,

potenciado por la depreciación del €.

Actualizamos el precio objetivo de la eléctrica desde 4,9€/acción hasta 6,5€/acción, lo que supone un potencial de revalorización de +13% desde los precios actuales, y mejoramos la recomendación desde Neutral hasta Comprar ya que vemos dicho precio como un suelo susceptible de ser mejorado si se van materializando las palancas de mejora que identificamos.

De cara a los próximos meses pensamos que el título se verá influenciado por los siguienes aspectos:

Catalizadores positivos:

- La depreciación del euro favorecerá sus cuentas dado que aproximadamente la mitad del EBITDA se genera fuera de España y de la UEM.

- En los nueve primeros meses de 2014 sus cuentas recogen un impacto negativo de -465M€ por la nueva regulación pero, de ahora en adelante, el fin de la incertidumbre regulatoria en España sería un catalizador.

- La demanda eléctrica en España ha cerrado 2014 con un descenso de -0,2% a/a con datos corregidos por calendario y temperaturas (vs -2,2% en 2013). No obstante, la industrial ya ha dado un giro y esperamos que la demanda total crezca este año en línea con la recuperación económica (+2%).

- La caída del precio del petróleo y del gas abaratará sus aprovisionamientos, lo que se traducirá en una subida de los márgenes hasta que se vayan trasladando a los clientes.

- La retribución mínima al accionista de 0,27€/acción no está en riesgo en la medida en que el negocio está empezando a mejorar y la compañía está cerca de alcanzar su objetivo de deuda neta en 25.000M€ (descontando el déficit de tarifa ya lo habría alcanzado al situarse en 24.673M en sept'14).

- A los precios actuales, dicho dividendo supone una rentabilidad de +4,9%, muy atractiva teniendo en cuenta que nos encontramos en un entorno de tipos cero.

Riesgos:

- ACS todavía conserva el 3,9% del capital del que se irá deshaciendo progresivamente. Esta “presión” de papel puede pesar sobre la cotización de la eléctrica.

- El precio objetivo de 6,5€/acción supone un PER implícito de 17x, algo elevado en términos históricos y de comparables, por lo que la compañía debería ir materializando subidas de BPA para que su cotización pueda seguir subiendo dado que no esperamos ver una mayor expansión de sus múltiplos.

Método de valoración.-

Hemos calculado el precio objetivo en función de un modelo de descuento de flujos de caja con las hipótesis de trabajo recogidas en el cuadro de la izquierda.

Ampliaremos el contenido de esta nota tras la publicación de los resultados anuales el próximo 18 de febrero, cuando podríamos "afinar" nuestro precio objetivo.

80

100

120

140

e-14 m-14 m-14 j-14 s-14 n-14 e-15

IberdrolaIbex

Qatar Invest. Authority

6%

Kutxabank 5%

ACS 4%

Blackrock 3% Free-Float

82%




bolsas: qe mejor de lo que parece. excepto grecia, todo...

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