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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 2 de marzo de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Semana tendente a una estabilización… vulnerable. Normalización y rebote en abril. Sobrereacción” El lunes pasado advertíamos que el mercado no podría continuar ignorando el COVID-19, pero no esperábamos una reacción tan violenta. Las bolsas están sobrereaccionado. Ahora sólo existe este asunto. Macro, resultados empresariales y demás factores que habitualmente dirigen el mercado son ignorados. Por eso nos centramos en el impacto práctico del COVID-19:

1.- Es un factor de desaceleración de la economía y de los beneficios empresariales que se suma a la desaceleración inercial que ya sufrían Europa y Emergentes, sobre todo. Pero NO es un factor capaz de provocar una crisis de mercado y/o de ciclo económico global. Es transitorio.

2.- Mejorará a medida que avance la semana. Las bolsas tenderán a estabilizarse, tras sufrir unas caídas adicionales menos importantes que la semana pasada. Lo malo es que hoy se publican PMIs que serán muy flojos (China, europa y EE.UU.) porque ya incorporarán cierto impacto del virus. Pero las caídas acumuladas en los últimos días parecen ya suficientes.

3.- Marzo estabilización y abril normalización/rebote. ¿Preparados para profit warnings y macro decepcionante? Porque eso es lo que tendremos en marzo. Enseguida se revisarán a la baja tanto PIBs como beneficios empresariales. Las compañías aprovecharán para anunciar profit warnings y revisar a la baja sus objetivos… y así batirlos más fácilmente después. Por eso pensamos que las bolsas encajarán todo el golpe y se estabilizarán en marzo, para rebotar en abril, cuando todo esté ya exageradamente descontado en las cotizaciones… que es lo que empieza a ocurrir ya.

Parece que hoy rebotará, pero habrá más días malos. La Fed es la clave.- La Fed se reúne el 18, pero sus consejeros deberían decir algo esta semana. Hoy hablan Mester y Logan; y mañana Evans. Según su blackout formal, la Fed guarda silencio desde el sábado de la semana anterior a su reunión hasta el jueves posterior a la misma. Por eso esta semana sus consejeros deben hablar y decir que está “preparada para actuar”. Eso confirmaría implícitamente que bajará -25 p.b. el 18 (hasta 1,25%/1,50%) y dará a entender que continuará después si fuera necesario (¿junio y diciembre o incluso antes?). Ese será el punto de reversión a mejor, hacia la estabilización del mercado. Por eso Asia rebotó anoche. Por eso y porque debería empezar a aflorar algo de sentido común. Veremos.

0,89

0,32

1,71

0,56

0,96

1,96

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

1.- BOLSAS Semana 28-feb. 2020 Semana 28-feb. 2020

Ibex-35 -11,8% 8.723 -8,6% Nasdaq 100 -10,4% 8.462 -3,1%

PSI-20 -11,5% 4.766 -8,6% Bovespa -8,4% 104.172 -9,9%

EuroStoxx-50 -12,4% 3.329 -11,1% MEX IPC -7,8% 41.324 -5,1%

FTSE100 -11,1% 6.581 -12,8% CSI300 -1,5% 4.087 +0,1%

CAC40 -11,9% 5.310 -11,2% Hang Seng -3,5% 26.361 -7,3%

MIB 30 -11,3% 21.984 -6,5% Kospi -7,4% 2.003 -8,9%

DAX -12,4% 11.890 -10,3% Sensex -5,4% 38.928 -5,6%

S&P 500 -11,5% 2.954 -8,6% MOEX -14,8% 1.300 -16,1%

Nikkei 225 -8,7% 21.344 -10,6% XU030 -9,8% 126.304 -9,0%

2.- BONOS 10A (TIR) 21-feb. 28-feb. 31-12-19 3.- DIVISAS 21-feb. 28-feb. 2020

Bund -0,431% -0,607% -0,185% USD 1,085 1,103 +1,7%

Bono español 10A 0,224% 0,279% 0,463% JPY 121,0 119,5 +1,8%

Bono italiano 10A 0,909% 1,100% 1,409% GBP 0,837 0,860 -1,7%

Bono portugués 10A 0,234% 0,347% 0,434% CHF 1,062 1,065 +1,9%

T-Note 1,471% 1,149% 1,918% CNH vs USD 7,037 6,971 -0,1%

Bono japonés 10A -0,056% -0,154% -0,011% CNY vs USD 7,028 6,970 +0,4%

4.- MAT. PRIMAS Semana 28-feb. 2020 Semana 28-feb. 2020

Brent -13,5% 50,0 -24,7% Oro -3,5% 1.586 +4,5%

WTI -16,0% 44,8 -26,7% CRB (Índice) -1,8% 395 -1,6%

5.- VOLATILIDAD 21-feb. 28-feb. 31-12-19 21-feb. 28-feb.

VIX 17,1% 40,1% 13,8% V2X 15,8% 42,2%

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https://www.youtube.com/watch?v=tLcMFDkMedc&feature=youtu.be





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Bonos:“La incertidumbre por el virus aumenta su atractivo ”

El coronavirus se extiende por Europa y la incertidumbre sobre su impacto en la economía aumenta. El golpe sobre el crecimiento global en el primer semestre de 2020 será inevitable, los beneficios empresariales se resentirán y la macro aflojará a principios de marzo. Esta semana tendremos la primera prueba con los PMIs de la UEM, que corresponden a febrero y se ajustarán a la baja. Insistimos en que el CORVID-19 no tiene capacidad para parar al ciclo y sus efectos serán pasajeros. Se trata de un tema coyuntural, no estructural. Sin embargo, el repunte de la aversión al riesgo es lógico mientras la epidemia siga extendiéndose fuera de China, las autoridades anuncien medidas de control y las compañías alerten sobre las consecuencias del virus en su actividad. Con ello, el apetito por los bonos se mantendrá inalterado. Especialmente en un escenario en el que crecen las especulaciones sobre un posible recorte de tipos por parte de la Fed e incluso del BCE. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,57%/-0,63%. Link al video.

Divisas: “Dólar acusa expectativas de recortes de tipos” Eurodólar (€/USD).- La extensión del COVID-19 aumenta las expectativas de recortes de tipos de la Fed (ahora 2 en 2020) y presiona al dólar. Esta semana, con indicadores macro que todavía no permitirán evaluar el impacto del coronavirus en la economía global, no habrá catalizadores para devolver fuerza al dólar. Rango estimado (semana): 1,090/1,113.

Euroyen (€/JPY).- Esperamos que el Yen siga apreciándose en esta semana. La divisa actúa como refugio ante la incertidumbre que genera la dimensión del Coronavirus. La macro europea seguirá mostrando cierta estabilidad. Rango estimado (semana): 118,0/120,2.

Eurolibra(€/GBP).- La libra vendrá marcada por los avances (o no) en el

proceso de salida de la UE, especialmente tras las presiones que ejerció

Boris Johnson sobre la UE la semana pasada que provocaron fuertes

retrocesos. Rango estimado (semana): 0,842/0,862.

Eurosuizo (€/CHF).- La incertidumbre sobre el coronavirus mantendrá soportado al franco en próximas sesiones. Especialmente en una semana en que los datos finales de PMIs de febrero de la UEM recogerán parte del impacto por el virus y se ajustarán a la baja. Rango estimado (semana): 1,058/1,072.

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Hora País Indicador Mes Tasa Esper.

EsEsperado

Previo L;11:00h Mundo OCDE publica Informe de Perspectivas Económicas L;16:00h EEUU ISM Manufacturero Feb. Índice 50,5 50,9 M; s/h ESP Sentencia sobre IRPH: afecta al sector bancario M; 11:00h UEM IPC Feb. a/a +1,2% +1,4% M; 11:00h UEM Tasa de Paro En. %s/p.a. 7,4% 7,4% X; 11:00h UEM Ventas Por Menor En. a/a +1,1% +1,3% X; 14:15h EEUU Encuesta de Empleo ADP Feb. ‘000 +170k +291k X; 20:00h EEUU Libro Beige de la Fed J; s/h OPEP+ Reunión para decidir si baja producción J; 16:00h EEUU Pedidos a Fábrica En. m/m -0,2% +1,8% V; 08:00h ALE Pedidos a Fábrica En. m/m -5,4% -8,7% V; 14:30h EEUU Creación de Empleo No Agrícola Feb. ‘000 +175k +225k V; 14:30h EEUU Tasa de Paro Feb. %s/p.a. 3,6% 3,6% V; 14:30h EEUU Ganancias Medias/Hora Trabajada Feb. a/a +3,0% +3,1%

-10,7%-14,5%

-11,4%-13,2%

-12,7%-12,8%

-9,7%-14,4%

-12,1%-14,3%

-8,9%-11,7%-11,5%

-10,9%-9,7%-9,8%

-10,1%-16,0%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,769-0,607

0,913 1,149

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU




https://youtu.be/c1BLVfTFLS8


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Alcobendas (Madrid)

Enfoque Especial de Inversión: Ganadores y Perdedores del COVID-19 ó “Cartera Táctica Antivirus”. Probablemente tengamos más días malos en combinación con otros de rebote antes de que las bolsas se estabilicen. En consecuencia, mientras tanto, insistimos en proponer (como ya hicimos el pasado jueves 27) las siguiente orientaciones tácticas (no estratégicas) en cuanto a sectores más penalizados frente a otros más protegidos ante el impacto del COVID-19, que consistirá, sobre todo, en una revisión a la baja pero pasajera de ventas y BPAs, pero seguramente limitada al 1T 2020 y tal vez parcialmente y en menor medida al 2T 2020. El impacto existe, pero creemos que será pasajero.

1.- Sectores más afectados (en este mismo orden y de más a menos): Aerolíneas, Hoteles, Ocio, Autos, Infraestructuras de Transporte, Industriales, Petroleras y Lujo (este último probablemente se recuperará antes que los demás cuando se controle la situación).

2.- Sectores menos afectados (ídem), con alusión a algunas compañías que pueden resultar incluso algo favorecidas de esta situación o, al menos, permanecer mejor protegidas: Tecnología – Software (Microsoft, Alphabet, Activision), Farmas (Sanofi), Hospitales (Fresenius), Telecos/Contenidos/Media (Netflix, Vivendi), Eléctricas e Inmobiliarias (en ambos casos indirectamente por caída de los tipos a largo).

En definitiva, a pesar de lo que sucede, como ya expresamos en nuestro Informe Diario del jueves 27, recomendamos mantener posiciones según nuestra estrategia ya conocida (EE.UU. y UEM; favorecer Tecnología y Lujo), pero proponemos una “cartera oportunista” o “Cartera Táctica Antivirus” que creemos puede proteger mejor hasta que pase el impacto del COVID-19 y/o puede recuperarse mejor una vez eso suceda y que está compuesta por los siguientes valores: Microsoft, Alphabet, Activision, Sanofi, Fresenius, Netflix, Vivendi, Iberdrola, Cellnex, Endesa y Lar España.

Entorno Económico

JAPON (hoy).- el Banco de Japón ha anunciado que va a “proporcionar amplia liquidez y garantizar la estabilidad de los mercados financieros” a través de operaciones de mercado apropiadas y compra de activos. En este sentido, ha anunciado el préstamo de 500.000M de yenes en repo de JGB a empresas financieras, por primera vez desde marzo de 2016. OPINIÓN: primeras medidas de apoyo de las autoridades monetarias fuera de China. En los próximos días los mercados permanecerán atentos a los mensajes en particular del BCE y de la Fed, que tienen sus próximas reuniones el 12 y 18 de marzo respectivamente. (ver más detalle abajo, “Bancos Centrales como clave en esta situación”)

ITALIA (domingo).- El Gobierno italiano ha anunciado que inyectará 3.600M€ para mitigar el impacto económico del Covid-19. Serán créditos fiscales a las compañías que hayan reducido sus ventas -25% por el virus. El importe total corresponde al 0,2% del PIB de Italia. Estos estímulos se suman a los 900M€ que el Gobierno destinará a las regiones más afectadas de Italia (anunciado el viernes). También solicitarán un aumento del Déficit Presupuestario a la Comisión Europea. OPINIÓN: noticia positiva porque los Gobiernos empiezan a reaccionar en favor del Sector Privado. Italia es uno de los países europeos más afectados y es lo que justifica la urgencia de las medidas, pero lo más razonable sería que otros países siguieran con los estímulos (también fuera de Europa, como Japón ha hecho este fin de semana). Será el momento de ver qué países están a la altura de las circunstancias.

BANCOS CENTRALES COMO CLAVE EN ESTA SITUACIÓN.- La clave inmediata para revertir las caídas son los bancos centrales, particularmente la Fed. Sus mensajes serán determinantes. Las siguientes reuniones son (marzo): 12 BCE, 18 Fed (FOMC), 19 BoJ y 26 BoE. Solo la Fed tiene verdadera capacidad de influencia sobre el mercado, determinación para actuar de forma rotunda y, sobre todo, autoridad para transmitir un mensaje creíble y estabilizador antes de su reunión del 18. Es el único banco central capaz de, si quiere (y querrá), estabilizar el mercado con mensajes ad hoc, sin esperar al 18. Hoy hablan Mester y Logan; y mañana Evans. Lo bueno es que su periodo de blackout previo a la reunión acota sus tiempos con






Alcobendas (Madrid)

precisión: tiene que resolverlo con mensajes esta semana porque, según su calendario de blackout formal, guarda silencio desde el sábado de la semana anterior a su reunión (esto, es desde el próximo sábado) hasta el jueves posterior a la misma (jueves 26). Y lo que van a decir esta semana sus consejeros es que está “preparada para actuar”, confirmando así implícitamente que bajará -25 p.b. el 18 (hasta 1,25%/1,50%) y dando a entender que continuará después si fuera necesario (¿junio y diciembre o incluso antes?). Ese será el punto de reversión a mejor, hacia la estabilización del mercado. Y eso debería suceder esta misma semana, aunque más probablemente avanzada la misma porque hoy no es el mejor día para hacerlo puesto que se publicarán unos PMIs europeos y americanos probablemente débiles.

INDIA (06:00h).- PMI Manufacturero, Feb.: 54,5 vs 55,3 enero. OPINIÓN: Razonablemente bueno teniendo en cuanta las circunstancias. Sin embargo, probablemente India no se vió casi afectada en febrero por el impacto de COVID-19. El registro de marzo será peor.

CHINA (02:45h).- PMI Manufacturero (Caixin: lectura privada), Feb.: 40,3 vs 46,0 esperado vs 51,1 enero. OPINIÓN: Pésimo dato, pero ya se esperaba que estuviera muy por debajo de las expectativas formales debido al impacto del COVID-19. Es el peor registro de la serie histórica (aunque esta empieza en marzo 2017, así que es relativamente “joven” y no recoge la crisis financiera).

ALEMANIA (viernes).- (i) El Número de Parados en Alemania se reduce en -10.000 personas en febrero, por lo tanto dato considerablemente mejor de lo esperado +4.500 y también del dato anterior, -4.000 (revisado a mejor desde -2.000). OPINIÓN: Este dato refleja la fortaleza del mercado laboral alemán (Tasa de Paro 5%), incluso a pesar de la desaceleración del Sector Manufacturero, de la caída de las Exportaciones y de que la Demanda Interna ha perdido inercia. Estos datos probablemente no recogen todavía el impacto del Covid-19. (ii) El IPC de febrero (a/a) repite en +1,7% y coincide con estimaciones. En términos intermensuales se sitúa en +0,4% vs +0,3% estimado y -0,6% anterior. El IPC Subyacente (a/a) aumenta una décima hasta +1,7% vs +1,6% estimado y anterior. En términos intermensuales +0,6% vs +0,4% estimado y -0,8% anterior. OPINIÓN: El nivel de precios se ha visto impulsado por el alza de los precios de los alimentos. No obstante todavía se encuentra en un nivel moderado y lejos del objetivo del BCE (2%). Por lo tanto, no hay tensión por el lado de los precios.

EE.UU. (viernes).- (i) El Deflactor del Consumo Privado (PCE), se sitúa en enero en +1,7% vs +1,8% estimado y +1,5% anterior (revisado desde +1,6%). En términos intermensuales: +0,1% vs +0,2% estimado y +0,3% anterior. Por lo tanto, no hay presiones inflacionistas procedentes del consumo. Esto es positivo teniendo en cuenta que es uno de los indicadores preferidos de la Fed para evaluar el nivel de precios. En términos subyacentes, es decir, excluyendo los elementos más volátiles, se sitúa (a/a) +1,6% vs 1,7% estimado y +1,5% anterior (revisado desde +1,6%). Intermensualmente +0,1% vs +0,2% estimado y anterior. Los Ingresos Personales aumentan (a/a) +0,6% vs +0,4% estimado y +0,1% anterior (revisado desde +0,2%). Este aumento de los salarios todavía no se estaría traduciendo en presiones inflacionistas, lo que es una buena noticia. Los Gastos Personales se moderan hasta +0,2% vs +0,3% estimado y +0,4% (revisado desde +0,3%). La moderación de los Gastos no es llamativa pero sí podría estar reflejando una cierta pérdida de inercia en el consumo. No obstante se mantiene todavía fuerte. Este indicador corresponde al mes de enero y por lo tanto no incluye el impacto del Covid-19. Link al indicador. (ii) La Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan de febrero se ha situado en 101,0, nivel que compara con 100,7 estimado. El dato preliminar fue 100,9 y el de enero fue 99,8. Por lo tanto, mejora con respecto a estimaciones y a los datos anteriores. La componente Situación Actual asciende a 114,8 vs 113,8 preliminar y 114,4 en enero. La componente Expectativas decepciona al moderarse hasta 92,1 vs 92,6 preliminar y 90,5 en enero. OPINIÓN: el indicador se mantiene muy fuerte, aunque previsiblemente todavía no recoge el impacto del Covid-19. De hecho, solo el 8% de los encuestados hace referencia directa al virus. Se trata de un dato positivo, aunque las perspectivas con respecto a la situación futura empeoran ligeramente

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS




https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_%20PCE%20deflactor_enero2020.pdf

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Alcobendas (Madrid)

Compañías Europeas

Sector del lujo europeo

Elena Fernández-Trapiella

Actualización en el contexto del brote del COVID-19 Desde la irrupción del brote del coronavirus en China el 21 de enero, el índice MSCI Europe Luxury Goods Index ha caído -14,7% frente a -12,1% del

Eurostoxx-50. Desde los máximos del año de este índice (17 de enero) las caídas son de -17,0% vs -12,6% respectivamente. Actualmente el brote parece

estar controlado en China, pero se ha expandido internacionalmente con focos especialmente relevantes en Italia, Corea e Irán. El impacto en el sector

viene de la mano de la desaceleración del consumo en China (donde se concentra 1/3 del consumo global de productos de lujo y 2/3 del crecimiento de

éste) y de la reducción del turismo y del tráfico de visitantes en las tiendas físicas. La mayoría de las compañías del sector han cerrado el 50%/80% de sus

tiendas en China tras las medidas de contención del Gobierno, aunque paulatinamente van reabriendo centros y algunas apuntan a aumentos de las ventas

online en el periodo. En términos de suministro, la mayoría de las marcas de lujo europeas concentran su producción en Europa, especialmente Francia e

Italia, donde de momento no se han producido disrupciones significativas.

Opinión de Bankinter Si la historia se repite, el impacto será limitado y temporal y la recuperación rápida una vez haya más visibilidad acerca del alcance del coronavirus en los

resultados de 2020.

- El impacto del coronavirus será temporal y no altera el potencial de crecimiento estructural del sector a largo plazo. Las ventas del 1T20, y

probablemente del 2T20, se verán afectadas, pero unos elevados márgenes y una mayor proporción de costes variables mitigará el impacto en

beneficios más que en otros sectores.

- Tras las caídas, el sector cotiza con una prima del 33% sobre el mercado en términos de PER vs una media de los últimos 3 años del 43%. Creemos

que sigue siendo merecedor de una prima.

- Los impulsores del crecimiento a medio plazo se mantienen intactos: fundamentalmente el crecimiento de las clases medias, especialmente en

China y Asia, y la incorporación de generaciones más jóvenes, con alta propensión al consumo de lujo, a la cadena de consumo.

- Nuestra preferencia en el sector se centra en compañías con un perfil más defensivo: fuerte generación de caja y balance saneado, amplia

diversificación geográfica y de marcas, márgenes elevados, fuerte imagen de marca: LVMH, Kering, L´Oreal. Link al Informe sobre el sector del lujo

europeo

La corrección reciente abre una ventana de oportunidad para invertir en estos valores a unas valoraciones más atractivas.




https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=PVAL&subs=EURO&nombre=LVMH%204T19.pdf

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=PVAL&subs=EURO&nombre=Kering%204T19.pdf

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=Sectorial%20lujo%20noviembre%202019.pdf

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=Sectorial%20lujo%20noviembre%202019.pdf



Alcobendas (Madrid)

OHL

Juan Tuesta

Resultados 12M19: cifras mejorando respecto al trimestre anterior pero aún con pérdidas a nivel BNA

Principales cifras 12M19 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.959M€

(+1,8% a/a) frente a 2.981M€ estimado; Ebitda 64,8M€ frente a estimado de 56,7M€; BNA -127M€

frente a estimado de -27,9M€. La mejora del EBITDA viene apoyada por recuperación de los márgenes

de los proyectos, consecuencia del mayor control de costes y riesgos. La cartera asciende a 5.458M€ a

12M19 (un 42% de ella en EE.UU.). La compañía ha establecido las siguientes guías para 2020:

Ingresos en el rango 2.500/3.000M€, EBITDA>70M€.

Opinión de Bankinter Con estas cifras la compañía logra cumplir con sus guías del año (EBITDA>45M€ e Ingresos en el rango

2.500/3.000M€). En todo caso, continuamos recomendando Vender a la espera de conocer los

detalles finales de la entrada en el capital de la familia Amodio (cumplimiento de las condiciones,

plazos, valoración de los activos a aportar, potencial dilución o no de los minoritarios, etc.). Link a los

resultados

Bayer

Pedro Echeguren

Informe de resultados 2019 El viernes publicamos nuestro informe de los resultados 2019 (link al informe) de Bayer. Estos

alcanzan los objetivos internos y las expectativas del consenso. Resaltamos el crecimiento orgánico de

un negocio de bajo riesgo y alta recurrencia al igual que la mejora en los márgenes, Bayer espera

mantener esta tendencia positiva en los próximos años, nosotros lo vemos factible y así lo reflejan

nuestras estimaciones. Las guías para 2020 también son atractivas. Valoramos positivamente el

reenfoque estratégico en tres divisiones tras las desinversiones recientes. Vemos cercano el final de los

litigios por el Glifosato, hemos considerado que se alcanzan acuerdos extrajudiciales en 2020 con un

coste de 10.000 Mn€. Recientemente elevamos nuestro precio objetivo a 82,00 €/acción, estos

resultados nos reafirman en nuestra valoración. Nuestra recomendación se mantiene invariada en

Comprar.

Vender Precio Actual: 1,00 €

Precio Objetivo: 1,10 €

Capitalización (M€) 283

% Rev. 2020 -5,1

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) -504 65 22

BNA (M€) -1.386 -38 -25

BPA (€/acc.) -4,84 -127 -0,09

PER (X) -0,2 -7,8 -11,6

DN/EBITDA (X) 0,6 C.N. C.N.

Div. (%) 33,8% 0,0% 0,0%

Comprar Precio Actual: 65,21 €


Capitalización (M€) 64.064

% Rev. 2020 -10,4

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) 9.695 9.554 13.009

BNA (M€) 1.695 4.091 574

BPA (€/acc.) 1,80 1,27 0,62

PER (X) 40,5 51,3 106,0

DN/EBITDA (X) 3,7 3,5 2,8

Div. (%) 4,3% 4,3% 4,6%




https://www.ohl.es/media/1683020/Informe-de-resultados-2019.pdf

https://www.ohl.es/media/1683020/Informe-de-resultados-2019.pdf

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=PVAL&subs=EURO&nombre=Bayer%20informe%2028Feb2020.pdf



Alcobendas (Madrid)

Faes

Pedro Echeguren

Informe de resultados 2019 El viernes la compañía anunció los resultados 2019 y publicamos un informe (link a nuestro informe).

Lo mejor de los resultados del año 2019 es que por cuarto año consecutivo, las ventas crecen a dos

dígitos impulsadas por el negocio farma, los márgenes bruto, EBITDA y EBIT siguen aumentando, la

generación de cash flow libre es sólida y el ROCE vuelve a aumentar, lo que indica el saber hacer de

Faes al integrar las compañías adquiridas recientemente. Un reto para 2020 es integrar BCN Medical,

adquirida en 4T19. La tesorería neta y la desahogada situación financiera permiten augurar que habrá

nuevas compras de licencias o de empresas que contribuirán a impulsar los crecimientos en los años

próximos. Nosotros revisamos nuestro precio objetivo al alza a 5,00 €/acción desde 4,50 €/acción y

elevamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral.

FCC

Juan Tuesta

Resultados 12M19: mejores de lo esperado en EBITDA pero algo más débiles en BNA

Principales cifras 12M19 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.276M€

(+4,8% a/a) frente a estimado de 6.258M€; Ebitda 1.026M€ (+19,1%) frente a estimado de 989,5M€;

y BNA 266,7M€ (+6% a/a) frente a estimado de 310,6M€. El menor beneficio neto se ve explicado

principalmente por el aumento de 45M€ en minoritarios. La deuda neta se sitúa en 3.578M€ (+33%

a/a) toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 31.038M€ (+7,1% a/a).

Opinión de Bankinter Los resultados conocidos el pasado viernes tuvieron una acogida neutra por el mercado, con una caída

de la acción del -0,2%, pero en un entorno en el que el IBEX-35 cayó un 2,9%. Las cifras son buenas en

líneas generales, destacando la evolución de las áreas de agua y de construcción. Por otro lado, vemos

positivo el crecimiento de la cartera de pedidos (que es lo que aporta visibilidad del crecimiento del

negocio a futuro). Link a los Resultados




% Rev. 2020 -13,0

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) 72 92 104

BNA (M€) 52 64 79

BPA (€/acc.) 0,18 0,22 0,28

PER (X) 27,6 19,4 15,7

DN/EBITDA (X) -0,3 -0,4 -1,0

Div. (%) 3,4% 3,9% 4,1%




% Rev. 2020 -1,8

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) 872 1.026 980

BNA (M€) 252 267 310

BPA (€/acc.) 0,64 0,65 0,79

PER (X) 16,9 14,8 13,5

DN/EBITDA (X) 2,8 2,8 2,4

Div. (%) 0,0% 3,8% 3,9%




https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=PVAL&subs=NOIB&nombre=Faes%20informe%2028Feb2020.pdf

https://www.fcc.es/documents/21301/842339/FY19_Informe.pdf/cc34b5c4-590a-bb64-990d-874eb4ec30ee



Alcobendas (Madrid)

Renovables

Aránzazu Bueno

España logra una victoria parcial en el mayor pleito de renovables El procedimiento arbitral abierto por una serie de fondos agrupados en The PV Investors contra España

en Uncitral (organismo dependiente de la ONU), ha acabado con una condena mínima de 90M€ al

Estado español, frente a los 1.910M€ que reclamaban los litigantes. El laudo condena a costas (13M£)

a los litigantes y sin posibilidad de recurso, a no ser bajo circunstancias muy excepcionales.

Opinión de Bankinter Buenas noticias para el Estado. Es un triunfo no sólo económico, sino también desde el punto de vista

de estrategia legal. Era el mayor pleito de todos, representando una quinta parte de los casi 10.000M€

en los que el ministerio de Transición Ecológica cifró las reclamaciones pendientes en un total de 45

litigios. Para intentar la paz en renovables, el pasado mes de noviembre, el Gobierno estableció un

ajuste muy limitado en las subvenciones a las renovables para el próximo periodo regulatorio (2020-

25) dejándolo en el 7,09%, frente al 7,39%. Pero a los inversores que mantuvieran pleitos, les ofrecía

mantener la rentabilidad del 7,39% hasta el año 2031 siempre y cuando renunciaran a los arbitrajes, o

a cobrar las cuantías que pudieran lograr de esos arbitrajes, si tenían laudos a favor. A la vista de esta

sentencia, otros litigantes pueden plantearse renunciar a estos pleitos contra el Estado.

Miquel y Costas

Pedro Echeguren

Resultados 2019 Ventas 263 Mn€ (+1,3%), EBITDA 68 Mn€ (+3,7%), EBIT 50 Mn€ (+1,1%), BAI 51 Mn€ (+2,8%),

beneficio neto 39 Mn€ (+5,2%), cash flow neto 57 Mn€ (+7,2%), tesorería neta 19 Mn€ (-35,0%).

Opinión de Bankinter El incremento de ventas y resultados de explotación se desaceleran en 4T19 desde tasas en el entorno

del +5% a 9M19, mientras que el crecimiento del beneficio neto aumenta desde +3,8%.






Alcobendas (Madrid)

MasMovil

Esther Gutiérrez de la Torre, CFA

Adquiere Lycamobile, operador móvil virtual, por 372M€ Lycamobile está especializado en el segmento prepago en España, tiene 1,5M de líneas. MasMovil

estima una generación de EBITDA post sinergias (vía reducción de costes) de unos 75M€ anuales. Este

año estima que ya se alcanzarán 70M€.

Opinión de Bankinter Estratégicamente esta operación permitirá ganar cuota en el segmento móvil prepago. Sin embargo,

nos parece que MasMovil paga unos múltiplos elevados: EV/EBITDA de 8,2x vs. 7,8x la propia teleco.

Según la Compañía, ajustado por sinergias, el ratio mejora al caer hasta 5x. Además, la operación se

financia con deuda y provocará un repunte del apalancamiento de 0,2x (ratio DFN/EBITDA ajustado

pre-operación alcanza 3,5x). Estos dos asuntos pesarán sobre el valor hoy.

Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +0,7; Comunicaciones +0,1%.

Los peores: Utilities -2,5%; Inmobiliarias -1,5%; Financieras -1,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) CIMAREX (33,05$; +7,8%) rebotó tras dar un guidance mejorando las

estimaciones de producción de gas y de un cash flow libre sólido, todo esto a pesar de que la debilidad en los precios débiles de gas impactasen en los

resultados 4T y de que Cimarex vaya deja mañana el S&P 500 (entra Gardner Denver). ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (37,26$; +7,3%) al igual que la

mayoría de las empresas de viajes, rebotó el viernes tras una mala semana bursátil, en la que el valor cayó -27% entre lunes y jueves. (iii) NVIDIA

(270,07$; +6,9%) presentó un parche de seguridad para Windows y anunció la comercialización de un nuevo driver Geforce 442.50 que mejora las

perspectivas en el sector de juegos.

Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) AES (16,73$; -8,5%) los resultados 4T batieron al consenso pero fue

penalizado por la caída de ventas a 2,43 Bn$ (--7,3%), peor que la expectativa del consenso de 2,93 Bn$. Esta madrugada, la brasileña Eneva ha

propuesta fusionarse con AES Tiete. (ii) MYLAN (17,19$; -8,0%) también presentó resultados 4T por encima del consenso pero con ventas inferiores a




% Rev. 2020 -11,9

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) 313 460 566

BNA (M€) 70 98 145

BPA (€/acc.) 0,59 0,74 1,10

PER (X) 34,7 24,2 16,3

DN/EBITDA (X) 3,2 3,6 2,7

Div. (%) 0,0% 0,0% 0,0%






Alcobendas (Madrid)

lo esperado: 3,19 Bn$ (+3,7%) frente a un consenso de 3,23 Bn$. La compañía expresó su preocupación por desajustes en el suministro de materias

primas procedentes de China causados por el COVIR-19. (iii) AMERICAN AIRLINES (19,05$; -7,5%) es otro valor perjudicado por el COVIR-19, ha

anunciado la suspensión de sus vuelos a Milán.

TWITTER: El fondo activista Elliott pide cesar al CEO. Tras su toma de posiciones, una de las medidas pedidas por el fondo es cambiar al CEO de la

compañía, Jack Dorsey que tiene el 2% del capital, alegando que tiene otras ocupaciones profesionales como la plataforma de pagos on-line Square

Inc. y que no dedica todo su tiempo a gestionar Twitter. Elliott solicitará un puesto en el consejo de administración, lo que le obliga a revelar la

participación que controla en Twitter.

EL VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AES (0,35$ vs 0,328$); MYLAN (1,40$ vs 1,302$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): EVERGY (al cierre; 0,747$); DENTSPLY SIRONA (al cierre; 0,310$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 479 compañías publicadas el BPA medio crece +1,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera

compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 71,4%, en línea el 7,9% y el restante 20,7% decepcionan. En el trimestre pasado

(3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.




Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

02-mar-20 Bef-mkt JD.com Inc 0,440 $/acc 7,5% 9,3% 56.231 Internet 02-mar-20 11:00 Pirelli & C SpA 0,097 $/acc -11,3% -17,3% 4.253 Auto Parts&Equipment

03-mar-20 22:00 Ross Stores Inc 1,255 $/acc 19,1% -6,6% 39.039 Retail 03-mar-20 Ashtead Group PLC 0,452 Eur/acc 12,6% -1,04% 10.768 Commercial Services

03-mar-20 Bef-mkt Target Corp 1,658 $/acc -13,1% -19,7% 52.194 Retail 03-mar-20 Beiersdorf AG n.d. 6,1% -11,02% 23.915 Cosmetics/Personal Care

04-mar-20 Bef-mkt Dollar Tree Inc 1,76 $/acc 41,0% -11,7% 19.650 Retail 04-mar-20 Legal & General Group PLC n.d. -7,1% -14,19% 15.510 Insurance

04-mar-20 Aft-mkt Splunk Inc 0,958 $/acc 6,4% -1,6% 22.979 Software 04-mar-20 Polymetal International PLC n.d. 13,8% 1,14% 5.614 Mining

05-mar-20 22:15 Costco Wholesale Corp 2,065 $/acc n.s -4,3% 124.196 Retail 05-mar-20 Admiral Group PLC n.d. 4,9% -8,53% 6.203 Insurance

06-mar-20 Bef-mkt Baxter International Inc 0,798 $/acc -0,2% 42.616 Healthcare-Products 05-mar-20 Aviva PLC n.d. -1,9% -16,22% 13.759 Insurance

05-mar-20 Azimut Holding SpA 0,770 Eur/acc 147,7% -9,77% 2.750 Diversified Finan Serv

05-mar-20 Boskalis Westminster n.d. -6,1% -13,18% 2.680 Engineering&Construction

05-mar-20 Continental AG 1,574 Eur/acc -61,0% -11,83% 20.325 Auto Parts&Equipment

05-mar-20 08:30 Henkel AG & Co KGaA 1,290 Eur/acc -8,8% -9,24% 34.913 Household Products/Wares

05-mar-20 ITV PLC n.d. -13,0% -22,81% 4.692 Media

05-mar-20 Melrose Industries PLC n.d. 0,8% -12,79% 10.173 Investment Companies

05-mar-20 07:00 Merck KGaA 1,528 Eur/acc 9,0% 3,51% 47.413 Pharmaceuticals

05-mar-20 NMC Health PLC n.d. 10,8% -46,89% 1.958 Healthcare-Services

05-mar-20 Poste Italiane SpA 0,032 Eur/acc 22,8% -5,00% 12.557 Transportation

05-mar-20 Aft-mkt Prysmian SpA 0,560 Eur/acc 16,3% -0,51% 5.733 Electrical Compo&Equip

05-mar-20 Schroders PLC n.d. -8,4% -14,40% 7.705 Diversified Finan Serv

05-mar-20 TKH Group NV n.d. -12,0% -17,92% 1.755 Electronics

05-mar-20 Vonovia SE 0,540 Eur/acc 71,1% 1,21% 26.344 Real Estate

06-mar-20 EssilorLuxottica SA n.d. 9,6% -9,35% 53.866 Healthcare-Products

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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Semana del 2 marzo al 8 marzo

Avda. de Bruselas, 14

9,3%

-6,6%

-19,7%

-11,7%

-1,6% -4,3%

-0,2%

-25%-20%-15%-10%

-5%0%5%

10%15%

-17,3%

-1,0%

-11,0% -14,2%

1,1%

-8,5%

-16,2%

-9,8% -13,2% -11,8%

-9,2%

-22,8%

-12,8%

3,5%

-46,9%

-5,0% -0,5%

-14,4% -17,9%

1,2%

-9,4%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%



Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector02-mar-20 10-mar-20 DIAMONDBACK ENERGY INC Regular Cash 0,375 USD 2,42% NASDAQ GS Oil&Gas 02-mar-20 26-mar-20 APERAM Regular Cash 0,438 EUR 6,50% EN AmsterdamIron/Steel

02-mar-20 13-mar-20 CORTEVA INC Regular Cash 0,130 USD 1,91% New York Biotechnology 03-mar-20 05-mar-20 HERMES INTERNATIONAL Interim 1,500 EUR 0,72% EN Paris Apparel

02-mar-20 13-mar-20 KEYCORP Regular Cash 0,185 USD 4,53% New York Banks 03-mar-20 05-mar-20 NOVARTIS AG-REG Regular Cash 2,950 CHF 3,63% SIX Swiss Ex Pharmaceuticals

02-mar-20 16-mar-20 KELLOGG CO Regular Cash 0,570 USD 3,77% New York Food 05-mar-20 20-mar-20 LINDE PLC Regular Cash 0,963 USD 2,03% Xetra Chemicals

02-mar-20 17-mar-20 STANLEY BLACK & DECKER INC Regular Cash 0,690 USD 1,91% New York Hand/Machine Tools 05-mar-20 24-mar-20 BHP GROUP PLC Interim 0,650 USD 8,04% London Mining

03-mar-20 13-mar-20 EQUIFAX INC Regular Cash 0,390 USD 1,10% New York Commercial Services 05-mar-20 27-mar-20 EVRAZ PLC Interim 0,40 USD 18,41% London Iron/Steel

03-mar-20 18-mar-20 AVERY DENNISON CORP Regular Cash 0,580 USD 2,03% New York Household Products/Wares 05-mar-20 02-abr-20 PERSIMMON PLC Interim 125,000 GBp 8,28% London Home Builders

03-mar-20 18-mar-20 OLD DOMINION FREIGHT LINE Regular Cash 0,230 USD 0,47% NASDAQ GS Transportation 05-mar-20 16-abr-20 RIO TINTO PLC Final 177,470 GBp 8,34% London Mining

03-mar-20 24-mar-20 AMCOR PLC Regular Cash 0,115 USD 4,94% New York Packaging&Containers 05-mar-20 14-may-20 RSA INSURANCE GROUP PLC Final 15,600 GBp 4,45% London Insurance

03-mar-20 25-mar-20 HALLIBURTON CO Regular Cash 0,180 USD 4,25% New York Oil&Gas Services 05-mar-20 14-may-20 STANDARD CHARTERED PLC Final 0,200 USD 3,79% London Banks

03-mar-20 25-mar-20 SOUTHWEST AIRLINES CO Regular Cash 0,180 USD 1,56% New York Airlines 06-mar-20 16-mar-20 WARTSILA OYJ ABP Regular Cash 0,240 EUR 5,12% Helsinki Shipbuilding

03-mar-20 31-mar-20 EVERSOURCE ENERGY Regular Cash 0,568 USD 2,62% New York Electric

03-mar-20 01-abr-20 FOX CORP - CLASS B Regular Cash 0,230 USD 1,51% NASDAQ GS Media

03-mar-20 01-abr-20 FOX CORP - CLASS A Regular Cash 0,230 USD 1,50% NASDAQ GS Media

04-mar-20 19-mar-20 MOSAIC CO/THE Regular Cash 0,050 USD 1,18% New York Chemicals

04-mar-20 19-mar-20 NEWMONT CORP Regular Cash 0,140 USD 1,25% New York Mining

04-mar-20 19-mar-20 NIELSEN HOLDINGS PLC Regular Cash 0,060 USD 1,32% New York Commercial Services

04-mar-20 20-mar-20 HARLEY-DAVIDSON INC Regular Cash 0,380 USD 4,99% New York Leisure Time

04-mar-20 23-mar-20 BLACKROCK INC Regular Cash 3,630 USD 3,13% New York Diversified Finan Serv

04-mar-20 26-mar-20 QUALCOMM INC Regular Cash 0,620 USD 3,15% NASDAQ GS Semiconductors

05-mar-20 20-mar-20 CITRIX SYSTEMS INC Regular Cash 0,350 USD 1,35% NASDAQ GS Software

05-mar-20 20-mar-20 ARTHUR J GALLAGHER & CO Regular Cash 0,450 USD 1,85% New York Insurance

05-mar-20 20-mar-20 FLIR SYSTEMS INC Regular Cash 0,170 USD 1,60% NASDAQ GS Electronics

05-mar-20 20-mar-20 GENERAL MOTORS CO Regular Cash 0,380 USD 4,98% New York Auto Manufacturers

05-mar-20 20-mar-20 LINDE PLC Regular Cash 0,963 USD 2,02% New York Chemicals

05-mar-20 20-mar-20 SEALED AIR CORP Regular Cash 0,160 USD 2,11% New York Packaging&Containers

05-mar-20 20-mar-20 WASTE MANAGEMENT INC Regular Cash 0,545 USD 1,97% New York Environmental Control

05-mar-20 20-mar-20 WEYERHAEUSER CO Regular Cash 0,340 USD 5,23% New York REITS

05-mar-20 27-mar-20 BANK OF AMERICA CORP Regular Cash 0,180 USD 2,53% New York Banks

05-mar-20 27-mar-20 C.H. ROBINSON WORLDWIDE INC Regular Cash 0,510 USD 2,96% NASDAQ GS Transportation

05-mar-20 30-mar-20 TAPESTRY INC Regular Cash 0,338 USD 5,76% New York Apparel

05-mar-20 31-mar-20 PEPSICO INC Regular Cash 0,955 USD 2,88% NASDAQ GS Beverages

05-mar-20 01-abr-20 GENUINE PARTS CO Regular Cash 0,790 USD 3,62% New York Retail

05-mar-20 01-abr-20 REGIONS FINANCIAL CORP Regular Cash 0,155 USD 4,59% New York Banks

05-mar-20 02-abr-20 KIMBERLY-CLARK CORP Regular Cash 1,070 USD 3,26% New York Household Products/Wares


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Evolución anual en bolsa de las comp. europeas con dividendos esta semanaEvolución anual en bolsa de las comp. americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 2 de marzo al 8 de marzo

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

2,4%

1,9%

4,5%

3,8%

1,9%

1,1%

2,0%

0,5%

4,9%

4,2%

1,6%

2,6%

1,5% 1,5% 1,2% 1,3% 1,3%

5,0%

3,1% 3,1%

1,4% 1,8%

1,6%

5,0%

2,0% 2,1% 2,0%

5,2%

2,5% 3,0%

5,8%

2,9%

3,6%

4,6%

3,3%

6,5%

0,7%

3,6%

2,0%

8,0%

18,4%

8,3% 8,3%

4,5% 3,8%

5,1%

0%

2%

4%

6%

8%

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12%

14%

16%

18%

20%



Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector

05-mar-20 06-abr-20 ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTDRegular Cash 0,780 USD 3,88% New York Leisure Time

06-mar-20 20-mar-20 CENTURYLINK INC Regular Cash 0,250 USD 8,29% New York Telecommunications

06-mar-20 20-mar-20 MOLSON COORS BEVERAGE CO - BRegular Cash 0,570 USD 4,60% New York Beverages

06-mar-20 01-abr-20 BROWN-FORMAN CORP-CLASS BRegular Cash 0,174 USD 1,14% New York Beverages

06-mar-20 01-abr-20 FEDEX CORP Regular Cash 0,650 USD 1,84% New York Transportation

06-mar-20 08-abr-20 KANSAS CITY SOUTHERNRegular Cash 0,400 USD 1,06% New York Transportation

06-mar-20 27-abr-20 GENERAL ELECTRIC CORegular Cash 0,010 USD 0,36% New YorkMiscellaneous Manufactur


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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 2 de marzo al 8 de marzo

Principales compañías americanas que reparten dividendos esta semana Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semana

3,9%

8,3%

4,6%

1,1%

1,8%

1,1%

0,4%

0%

1%

2%

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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

15% 25% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía ---

España, Japón, R.Unido

Bolsas Emergentes (Brasil e India) EE.UU. Europa

Tipo de activo

Bonos HY EE.UU. Bonos HY Europa

Bonos soberanos Europa Inmobiliario Europa

Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Inmobiliario EE.UU. Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución.

Autos. Media. Seguros.

Telecos. Utilities. Hoteles. Aerolíneas. Inmobiliarias promotoras. Industriales

Químicas Bancos. Constructoras Petróleo.

Consumo cíclico (lujo). Consumo Básico Renovables.

Software/Web Services. Tecnología. Infraestructuras. Farma & Salud.

Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 11,64$ n/a n/a

Renta Fija Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771)

28.10.2019 149,39€ 151,05€ n/a n/a




Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 28-feb-20

Rentab. Próximo DN/FFPP2019 2020e 2021e 2018r 2019e. Var.% 2020e. Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2019e. 2020e. (Último) Media5A 2019e. 2020e.

Ibex-35 8.723 -11,8% -6,9% -8,6% 548.850 19,2 x 16,8 x 11,4 x 43.501 32.629 -25% 47.966 47% 4,1% Neutral 9.785

Acciona 114,40 -2,4% 11,7% 22,0% 6.276 18,2 x 19,1 x 19,4 x 220 329 50% 324 -2% 3,4% 29/06/20 8,5% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,2 x 1,8 x 1,7 x Comprar 105,00

Acerinox 8,36 -9,9% -5,0% -16,8% 2.262 n.d. 16,3 x 10,7 x 237 139 -41% 212 52% 6,0% 08/06/20 6,9% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 1,1 x 1,1 x Neutral 10,00

ACS 26,85 -10,6% -10,6% -24,7% 8.449 8,6 x 8,8 x 8,1 x 962 962 0% 1.049 9% 7,7% 25/06/20 22,1% 20,9% 20,2% 0,0 x 2,5 x 1,9 x 1,7 x Neutral 35,00

Aena 145,00 -13,5% -13,3% -15,0% 21.750 16,4 x 15,4 x 15,5 x 1.328 1.409 6% 1.404 0% 5,0% 20/04/21 21,6% 22,0% 20,9% 1,0 x 3,9 x 3,4 x 3,2 x Neutral 171,90

Amadeus 63,50 -10,5% -10,3% -12,8% 27.386 23,5 x 24,0 x 21,6 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 2,1% 08/07/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 7,2 x 5,4 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 12,86 -14,2% -3,6% -17,7% 13.142 5,9 x -6,7 x 11,5 x 4.496 -2.221 -149% 1.293 -42% 3,5% 14/05/20 6,6% -5,9% 3,9% 0,2 x 1,7 x 0,5 x 0,5 x Comprar 18,80

Banco Sabadell 0,79 -9,2% -2,8% -23,9% 4.452 5,8 x 5,4 x 5,9 x 328 820 150% 750 -9% 6,2% 22/04/20 5,0% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,3 x 0,3 x Neutral 1,10

Banco Santander 3,33 -12,0% -6,4% -10,8% 55.288 9,0 x 8,5 x 6,8 x 7.801 6.515 -16% 8.075 24% 5,7% 28/10/20 7,2% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,6 x 0,5 x Neutral 4,35

Bankia 1,43 -15,6% -12,9% -24,8% 4.389 8,1 x 8,1 x 8,0 x 703 541 -23% 551 2% 7,7% 07/04/20 0,7% 4,3% 4,5% n/a 0,8 x 0,3 x 0,3 x Neutral 1,80

BBVA 4,33 -15,2% -7,2% -13,0% 28.902 9,1 x 8,2 x 6,4 x 5.324 3.512 -34% 4.501 28% 8,3% 09/10/20 8,8% 11,7% 11,9% n/a 0,8 x 0,6 x 0,5 x Neutral 5,40

Bankinter 5,34 -12,9% -8,8% -18,2% 4.800 8,8 x 11,0 x 9,3 x 551 438 -20% 518 18% 5,5% 22/06/20 11,8% 10,8% 10,3% n/a 1,5 x 1,0 x 0,9 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,32 -14,1% -12,1% -17,0% 13.883 8,8 x 8,1 x 6,8 x 1.985 1.705 -14% 2.043 20% 6,5% 08/04/21 7,0% 7,3% 7,5% n/a 0,8 x 0,6 x 0,5 x Neutral 3,00

Cellnex 43,87 -9,7% -2,3% 14,3% 16.904 n/r -1.812,2 x 256,6 x -15 -9 n/r 66 n/r 0,2% 07/07/20 n.a. n.a. 1,6% 0,7 x n/a 4,1 x 4,0 x Comprar 49,16

Cie Automotive 18,26 -7,0% -7,8% -13,4% 2.356 8,2 x 8,4 x 7,7 x 243 280 15% 307 10% 3,9% 29/06/20 22,3% 22,0% 19,6% 0,9 x 3,5 x 2,7 x 2,2 x Comprar 29,40

Colonial 11,52 -10,4% -4,7% 1,4% 5.853 11,1 x 13,5 x 40,1 x 526 432 -18% 146 -66% 2,2% 25/06/20 2,6% 2,6% 3,0% 0,9 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x Neutral 11,52

ENCE 3,22 -10,2% -12,0% -12,3% 793 6,1 x 45,0 x 20,1 x 129 18 -86% 39 124% 1,6% 14/04/20 0,0% 2,6% 5,7% 0,7 x 1,6 x 1,2 x 1,1 x Neutral 4,05

Enagas 23,40 -10,1% -3,8% 2,9% 6.131 13,2 x 14,0 x 13,5 x 443 438 -1% 454 4% 6,8% 01/07/20 17,0% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,2 x 1,9 x 2,0 x Comprar 24,60

Endesa 23,23 -10,1% -6,2% -2,4% 24.595 143,7 x 16,3 x 15,5 x 1.417 1.509 6% 1.590 5% 6,2% 29/06/20 11,3% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,5 x 3,2 x 3,0 x Comprar 25,00

Ferrovial 25,88 -13,1% -9,7% -4,0% 19.027 n/r 51,3 x 37,2 x -448 371 -17% 511 38% 2,8% 14/05/20 1,8% 6,9% 9,5% 0,6 x 3,0 x 3,5 x 3,5 x Comprar 28,00

Siemens Gamesa (4) 14,53 -9,1% 0,8% -7,1% 9.894 n.d. 70,7 x -119,5 x 70 140 100% -83 -159% 1,8% 27/03/20 n/d 2,3% - Caja neta n/a 1,6 x 1,6 x Vender 12,62

Naturgy 21,03 -12,8% -11,6% -6,1% 20.696 14,8 x 14,8 x 14,4 x -2.822 1.401 -50% 1.435 2% 6,5% 24/07/20 0,0% 10,0% 10,0% 1,1 x 1,6 x 1,9 x 2,0 x Comprar 25,10

Grifols 29,00 -15,2% -4,3% -7,7% 17.586 n.d. 27,2 x 23,6 x 597 646 8% 745 15% 1,4% 26/05/20 16,4% 14,0% 14,7% 1,2 x 4,1 x 4,3 x 3,9 x Neutral 30,50

IAG 5,50 -26,1% -18,5% -23,8% 10.927 7,2 x 5,2 x 4,9 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 4,0% 26/11/20 33,9% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 1,5 x 1,3 x Neutral En revisión

Iberdrola 10,32 -7,7% 4,6% 12,4% 66.601 19,4 x 19,6 x 17,9 x 3.014 3.406 13% 3.727 9% 3,5% 02/07/20 8,1% 7,6% 8,1% 0,8 x 1,2 x 1,6 x 1,5 x Comprar 11,30

Indra 9,87 -5,4% -4,7% -3,0% 1.744 14,3 x 14,0 x 12,0 x 120 124 4% 146 17% 2,0% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,4 x 2,2 x 1,6 x Neutral 10,40

Inditex 28,13 -11,0% -7,4% -10,6% 87.671 23,5 x 23,1 x 21,5 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 2,3% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 6,3 x 5,7 x Neutral 32,00

Mapfre 2,03 -13,8% -12,4% -14,2% 6.236 10,2 x 10,7 x 8,5 x 529 583 10% 734 26% 7,5% 15/06/20 7,2% 6,7% 8,1% n/a 0,9 x 0,7 x 0,7 x Vender 2,52

MásMóvil 17,92 2,3% -5,2% -11,9% 2.360 25,8 x 24,1 x 16,3 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,5 x na na Comprar 29,10

Mediaset 4,57 -7,5% -7,7% -19,3% 1.496 6,8 x 8,2 x 8,4 x 200 183 -9% 179 -2% 6,3% 24/04/20 22,2% 18,4% 16,5% Caja Neta 3,0 x 1,5 x 1,4 x Vender 5,66

Meliá 6,24 -14,4% -14,0% -20,7% 1.432 12,7 x 12,7 x 12,2 x 140 113 -19% 117 4% 2,4% 03/07/20 10,2% 8,0% 7,8% 0,4 x 1,8 x 1,0 x 1,0 x Neutral 8,37

Merlin Properties 11,65 -12,1% -9,0% -8,9% 5.473 9,5 x 21,7 x 19,6 x 226 252 11% 279 11% 4,5% 27/04/20 14,5% 3,8% 4,2% 0,8 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x Comprar 14,10

Red Eléctrica 17,35 -11,1% -3,8% -3,2% 9.385 13,1 x 13,2 x 14,6 x 705 713 1% 644 -10% 6,1% 07/01/21 21,7% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,3 x 2,7 x 2,5 x Neutral 18,40

Repsol 10,13 -15,3% -18,7% -27,3% 15.864 n.d. -4,2 x 6,5 x 2.341 -3.816 -263% 2.446 -164% 8,9% 15/06/20 0,3% n.d. 9,1% 27,7 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x Neutral 13,70

Telefónica 5,36 -12,3% -12,3% -13,9% 27.830 41,9 x 24,4 x 13,0 x 3.331 1.142 -66% 2.149 88% 7,5% 9,5% 4,5% 8,3% 2,0 x 4,3 x 3,1 x 3,0 x Neutral 7,00

Viscofan 48,30 -3,7% 0,5% 2,5% 2.246 21,3 x 18,4 x 16,6 x 122 122 0% 135 11% 3,2% 22/12/20 15,8% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,3 x 3,0 x 2,8 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 10,72 -9,8% -4,5% -1,8% 4.205 n.d. 14,3 x 13,6 x 267 294 10% 310 5% 2,9% Junio 2020 16,2% 15,4% 15,2% 1,6 x 3,7 x 0,0 x 1,7 x Comprar 12,30

Almirall 11,79 -6,9% -11,7% -19,5% 2.058 20,0 x 19,4 x 19,2 x 78 106 37% 107 1% 2,1% 03/06/20 n/r 8,4% 6,9% 1,5 x 1,8 x 1,6 x 1,5 x Vender 14,75

BME 34,48 -1,2% -1,5% 0,3% 2.883 23,2 x 22,9 x 21,8 x 136 126 -7% 132 5% 5,5% 04/09/20 33,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,8 x 7,5 x 6,8 x Neutral 25,00

Antena 3 3,30 8,9% 7,9% -5,2% 745 6,3 x 6,6 x 7,0 x 118 112 -5% 106 -5% 12,2% 15/12/20 25,8% 25,3% 23,5% 0,4 x 3,5 x 1,7 x 1,6 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 46,15 -11,4% -4,4% 1,4% 21.537 15,3 x 17,2 x 16,4 x 1.090 1.249 15% 1.313 5% 3,0% 21/05/20 13,8% 20,6% 22,5% 1,0 x n.d. 3,7 x 3,5 x Neutral 54,30

Ebro Foods 17,10 -4,5% -8,4% -11,4% 2.631 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 30/03/20 7,9% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,4 x 1,2 x 1,1 x Neutral 20,00

NH Hoteles 5,22 1,3% 0,7% 11,2% 2.045 23,2 x 27,6 x 22,0 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 6,4% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,5 x 1,7 x 1,2 x Vender En revisión

Prisa 1,36 -3,6% -1,0% -5,8% 961 n/r 16,4 x 13,8 x -182 58 -68% 70 19% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,36 -7,0% -5,4% -8,6% 2.014 17,5 x 9,5 x 9,1 x 177 212 20% 222 5% 4,2% 06/04/20 13,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,5 x 2,9 x 2,5 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,32 -9,7% -14,2% -2,7% 1.983 11,8 x 11,9 x 11,1 x 174 166 -5% 179 8% n.d. 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,16 -12,6% -15,3% -23,7% 287 32,1 x 22,1 x 9,1 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 12,9% 14,7% 1,0 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Vender 2,90

Talgo 5,25 -12,8% -12,1% -13,8% 717 18,1 x 11,7 x 10,9 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral En revisión

Lingotes Especiales 13,30 0,8% -2,2% -1,8% 133 18,7 x 14,1 x 13,9 x 9 9 2% 10 2% 6,5% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 2,9 x 2,8 x Neutral 15,24

Sacyr 2,39 -8,0% -7,8% -8,2% 1.452 n.d. 7,2 x 6,0 x -298 202 -32% 242 20% 3,9% Enero 2020 3,7 x Neutral 2,80

OHL 1,00 -3,2% -5,4% -5,5% 287 n/r 12,7 x 3,4 x -128 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,19

Faes 4,35 -9,0% -11,6% -13,0% 1.241 18,6 x 19,4 x 15,7 x 52 64 24% 79 23% 3,4% 25/06/20 Caja Neta Comprar 5,00

Gestamp 3,15 -8,6% -14,4% -26,5% 1.813 8,5 x 7,5 x 6,8 x 258 241 -7% 266 10% 4,1% 25/06/20 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,5 x 0,7 x Neutral 4,10

Unicaja 0,84 -12,2% -7,4% -13,7% 1.345 7,8 x 8,5 x 6,7 x 142 158 11% 200 27% 4,8% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 39,25 -6,9% -2,0% -4,3% 1.346 53,8 x 56,1 x 25,9 x 43 24 -45% 52 117% 0,6% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,8 x 1,8 x Comprar 46,50

Rovi 24,40 -6,9% -2,0% 0,0% 1.368 34,5 x 34,8 x 37,7 x 18 39 119% 36 -8% 0,7% Mayo 2020 0,3 x Neutral 24,70

Técnicas Reunidas 20,38 -6,7% -7,4% -14,4% 1.139 n.d. 32,5 x 12,0 x 12 35 192% 95 171% 6,6% 12/01/21 3,1% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,6 x 2,3 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

2 de marzo de 2020

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

91,8% 0,0 x

13,5% 2,2 x

0,0% 0,9 x

(4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,2% 0,0 x


EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2020e 2021e (Último) Media5A 2020e 2021e

EuroStoxx 50 3.329 -12,4% -8,6% -11,1% 2.921.382 #N/A N/A 13,0 x 11,9 x 174.077 195.798 12% 220.570 13% 4,0%Adidas 247,55 -6,2% -12,9% -14,6% 49.613 21,6 x 25,3 x 23,1 x 1.702 1.937 14% 2.108 9% 1,7% 15/05/20 20,6% 29,2% 28,9% -0,2 x 4,3 x 6,9 x 6,2 x Comprar

Ahold Delhaize 21,18 -9,4% -4,6% -5,0% 23.313 14,4 x 12,1 x 11,6 x 1.766 1.883 7% 1.924 2% 4,0% 07/08/20 12,1% 14,0% 14,1% 0,8 x 1,9 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Air Liquide 122,90 -11,7% -6,0% -2,6% 58.148 21,9 x 22,0 x 20,4 x 2.242 2.640 18% 2.846 8% 2,6% 10/05/21 12,8% 13,6% 13,8% 0,7 x 2,7 x 2,8 x 2,7 x NeutralAirbus 108,10 -17,4% -18,9% -17,2% 84.661 21,3 x 19,2 x 15,2 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 2,2% 12/04/21 17,0% 40,1% 40,1% Caja neta 13,8 x 6,9 x 5,4 x Neutral

Allianz 194,80 -15,6% -9,8% -10,8% 81.265 10,0 x 9,6 x 9,1 x 7.914 8.380 6% 8.768 5% 5,4% 06/05/21 11,2% 11,7% 11,6% 0,2 x 1,2 x 1,1 x 1,0 x Neutral

AB INBEV 50,73 -23,3% -25,9% -30,2% 102.436 29,9 x 13,3 x 11,8 x 9.171 8.506 -7% 9.592 13% 3,6% 10/11/20 6,6% 11,4% 11,8% 1,4 x 3,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral

Amadeus 63,50 -10,5% -10,3% -12,8% 27.386 26,1 x 21,5 x 19,9 x 1.113 1.073 -4% 1.239 15% 2,3% 08/07/20 34,6% 29,6% 27,1% 0,8 x 8,3 x 6,1 x 5,4 x Comprar

ASML 248,10 -12,9% -2,4% -5,9% 105.606 34,4 x 29,8 x 23,4 x 2.592 3.442 33% 4.368 27% 1,3% 02/11/20 21,5% 26,4% 31,2% Caja neta 5,7 x 7,7 x 6,9 x ComprarAXA 20,96 -13,2% -13,0% -16,5% 50.667 19,5 x 7,4 x 7,0 x 3.857 6.914 79% 7.130 3% 7,6% 07/05/21 -8,6% 10,0% 10,2% -0,1 x 0,8 x 0,8 x 0,7 x Comprar

BBVA 4,33 -15,2% -7,2% -13,0% 28.902 5,7 x 6,8 x 6,6 x 3.512 4.501 28% 4.593 2% 6,3% 09/10/20 8,8% 11,9% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,5 x Neutral

B. Santander 3,33 -12,0% -6,4% -10,8% 55.288 8,2 x 7,0 x 6,7 x 7.801 6.515 -16% 8.075 24% 7,1% 28/10/20 7,2% 11,0% 12,0% 2,4 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral

Basf 53,08 -12,6% -13,1% -21,2% 48.753 14,2 x 13,1 x 11,5 x 8.421 3.598 -57% 4.077 13% 6,4% 04/05/21 18,1% 9,0% 9,6% 0,4 x 2,0 x 1,2 x 1,2 x Neutral

Bayer 65,21 -12,0% -10,7% -10,4% 64.064 41,5 x 9,0 x 8,0 x 4.091 574 -86% 5.796 n.d. 4,8% 28/04/21 11,6% 13,2% 14,2% 0,7 x 2,3 x 1,3 x 1,2 x ComprarBMW 58,93 -8,6% -8,4% -19,4% 38.075 6,5 x 7,0 x 5,8 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 4,6% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Neutral

BNP Paribas 43,79 -17,7% -8,9% -17,1% 54.722 6,9 x 6,9 x 6,6 x 8.173 8.000 -2% 8.268 3% 7,5% 24/05/21 8,0% 7,9% 7,8% 0,4 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x Neutral

CRH 30,47 -12,1% -10,2% -14,6% 23.906 13,4 x 13,0 x 11,7 x 1.929 1.833 -5% 1.994 9% 2,8% 30/01/00 13,9% 10,4% 10,6% 0,4 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral

Daimler 37,54 -11,9% -10,2% -24,0% 40.162 22,2 x 8,1 x 5,7 x 2.377 4.941 108% 7.062 43% 5,8% 08/04/21 9,7% 7,5% 10,1% Caja neta 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Danone 63,72 -10,3% -12,0% -13,8% 43.720 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 10/05/21 15,5% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,2 x 2,1 x NeutralDeutsche Post 27,12 -14,8% -14,1% -20,3% 33.534 14,1 x 12,8 x 11,0 x 2.075 2.654 28% 3.081 16% 4,8% 14/05/20 20,9% 18,8% 19,9% 1,0 x 3,2 x 2,3 x 2,1 x Neutral

Deutsche Telek. 14,76 -10,6% 1,0% 1,3% 70.260 32,2 x 13,6 x 12,1 x 3.867 5.101 32% 5.683 11% 4,8% 26/03/21 10,3% 14,0% 14,8% 1,7 x 2,4 x 2,1 x 2,0 x Neutral

Enel 7,58 -10,3% -3,6% 7,1% 77.023 10,7 x 16,0 x 14,5 x 4.789 4.803 0% 5.338 11% 4,8% 20/07/20 11,0% 13,5% 15,9% 1,0 x 2,4 x 2,3 x Comprar

Engie 15,03 -9,4% -3,4% 4,4% 36.602 #N/A N/A 13,2 x 12,1 x 984 2.624 167% 2.987 14% 5,9% 19/05/20 3,1% 7,8% 8,3% 0,7 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x Neutral

ENI 11,16 -12,6% -11,9% -19,4% 40.550 12,0 x 9,9 x 8,7 x 4.137 4.686 13% 4.770 2% 8,0% 18/05/20 5,1% 9,0% 9,0% 0,6 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x NeutralEssilor 123,10 -13,3% -8,3% -9,4% 53.866 26,5 x 27,5 x 25,7 x 1.087 1.922 77% 2.121 10% 1,8% 21/05/20 11,8% 5,3% 5,7% 0,1 x 4,6 x 1,6 x 1,6 x Neutral

Fresenius 42,42 -14,6% -8,0% -15,5% 23.641 11,6 x 11,8 x 10,8 x 1.883 2.288 22% 2.509 10% 2,2% 10/05/21 13,2% 11,5% 11,3% 1,0 x 2,5 x 1,3 x 1,2 x Comprar

Iberdrola 10,32 -7,7% 4,6% 12,4% 66.601 17,2 x 25,7 x 24,4 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 2,7% 02/07/20 8,1% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,2 x 1,6 x 1,5 x Comprar

Inditex 28,13 -11,0% -7,4% -10,6% 87.671 26,7 x 23,1 x 21,6 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 4,2% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 5,8 x 5,7 x Neutral

ING 8,61 -12,8% -12,4% -19,5% 33.547 7,8 x 7,0 x 6,8 x 4.781 4.795 0% 4.830 1% 8,4% 10/08/20 9,4% 9,0% 8,7% 2,0 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x ComprarIntesa 2,20 -12,8% -2,1% -6,4% 38.495 8,1 x 9,4 x 8,9 x 4.182 4.241 1% 4.274 1% 8,0% 17/05/21 10,3% 8,1% 7,8% n.d. 0,9 x 0,7 x 0,7 x Neutral

Kering 505,80 -9,9% -8,9% -13,6% 63.872 19,8 x 18,8 x 16,5 x 2.309 3.144 36% 3.378 7% 2,7% 11/05/20 24,1% 28,4% 27,1% 0,7 x 4,2 x 5,2 x 4,5 x Comprar

K. Philips 38,72 -12,5% -6,5% -11,0% 34.722 21,9 x 18,2 x 16,1 x 1.167 1.793 54% 2.090 17% 2,5% 10/05/21 10,7% 14,0% 14,8% 0,3 x 2,4 x 2,7 x 2,5 x Neutral

L'Oreal 241,00 -9,4% -4,3% -8,7% 134.510 28,9 x 28,8 x 26,5 x 3.750 4.719 26% 5.122 9% 2,1% 27/04/21 14,3% 15,8% 16,0% -0,1 x 4,2 x 4,4 x 4,1 x Comprar

Linde 171,75 -15,2% -6,7% -10,0% 92.260 #N/A N/A 23,0 x 21,1 x 2.285 4.154 82% 4.572 10% 2,2% 29/05/20 8,7% 9,3% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,1 x 2,1 x ComprarLVMH 370,85 -8,3% -6,2% -10,5% 187.289 20,4 x 23,4 x 20,7 x 7.171 7.718 8% 8.744 13% 2,3% 01/12/20 20,3% 21,0% 19,9% 0,5 x 4,1 x 4,6 x 4,0 x Comprar

Munich RE 230,70 -15,9% -13,4% -12,3% 33.294 12,3 x 11,4 x 10,6 x 2.724 2.868 5% 2.951 3% 4,6% 29/04/21 6,4% 9,5% 9,6% 0,0 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Vender

Nokia 3,45 -9,4% -2,1% 4,5% 19.478 #N/A N/A 13,5 x 11,0 x 7 1.409 n.d. 1.743 24% 4,3% 27/07/20 -3,5% 8,1% 9,6% Caja neta 1,6 x 1,2 x 1,2 x Comprar

Orange 12,19 -9,3% -4,8% -7,1% 32.426 12,7 x 13,9 x 12,9 x 3.006 2.327 -23% 2.508 8% 5,7% 07/12/20 6,7% 6,7% 6,8% 0,9 x 0,8 x 1,0 x 1,0 x Neutral

Safran 124,10 -13,7% -15,0% -9,8% 53.020 35,4 x 18,2 x 16,0 x 2.447 2.910 19% 3.330 14% 2,4% 26/05/20 29,8% 21,4% 18,7% 0,4 x 4,3 x 3,7 x 3,3 x NeutralSanofi 83,93 -10,1% -3,5% -6,3% 105.253 21,8 x 13,3 x 12,3 x 2.806 5.991 113% 6.871 15% 4,1% 07/05/20 8,9% 13,0% 14,0% 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,7 x Comprar

SAP 111,56 -11,6% -5,3% -7,3% 137.052 25,4 x 19,9 x 18,0 x 3.337 6.581 97% 7.128 8% 1,7% 06/05/21 13,9% 19,0% 19,5% 0,3 x 4,1 x 4,1 x 3,8 x Comprar

Schneider Electric 90,50 -11,0% 0,0% -1,1% 52.677 14,0 x 16,6 x 15,0 x 2.413 3.056 27% 3.327 9% 3,2% 30/04/20 11,2% 13,7% 14,3% 0,2 x 1,9 x 2,2 x 2,1 x Comprar

Siemens 93,20 -11,5% -16,5% -20,0% 79.220 15,8 x 13,1 x 11,4 x 5.174 5.506 6% 6.508 18% 4,4% 04/02/21 13,2% 11,1% 12,7% 0,3 x 2,1 x 1,5 x 1,5 x Neutral

Soc. Generale 25,59 -17,6% -12,4% -17,5% 21.838 ###### ###### 3.053,0 x 3.248 3.261 0% 3.413 5% 7,8% 26/05/21 4,5% 5,8% 6,0% 1,6 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender

Telefonica 5,36 -12,3% -12,3% -13,9% 27.830 12,9 x 13,0 x 12,8 x 1.142 2.149 88% 2.172 1% 7,5% 9,5% 8,3% 8,3% 2,0 x 4,3 x 1,5 x 1,4 x Neutral

Total 38,38 -13,4% -13,1% -22,0% 99.860 12,0 x 8,5 x 8,0 x 10.066 12.711 26% 12.964 2% 7,5% 25/09/20 10,0% 10,0% 10,0% 0,3 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x VenderUnibail-Rodamco 109,00 -11,3% -11,1% -22,5% 15.083 16,1 x 9,0 x 8,9 x 1.103 1.684 53% 1.721 2% #N/A N/A 0,6 x 0,6 x Neutral

Unilever 47,62 -11,7% -9,6% -7,1% 126.152 24,9 x 23,4 x 24,9 x 5.625 5.998 7% 5.627 -6% 3,2% 14/05/20 53,4% 38,9% 34,3% 1,7 x 8,9 x 9,9 x 9,5 x Vender

Vinci 90,98 -13,7% -9,2% -8,1% 55.153 13,4 x 14,3 x 13,2 x 3.260 3.550 9% 3.838 8% 4,1% 03/11/20 16,2% 16,4% 16,0% 1,0 x 2,4 x 2,3 x 2,1 x Neutral

Vivendi 23,02 -8,4% -7,0% -10,8% 27.275 212,8 x 18,2 x 15,9 x 1.583 1.499 -5% 1.711 14% 2,9% 21/04/21 5,7% 9,1% 10,7% 0,4 x 1,5 x 1,8 x 1,7 x Neutral

Volkswagen 148,58 -10,5% -8,5% -15,7% 75.315 5,9 x 5,8 x 5,5 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 3,5% 06/05/21 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,6 x 0,5 x Comprar

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 12,44 -16,1% -20,9% -23,3% 11.694 8,7 x 6,6 x 6,8 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 10,4% 24/04/20 11,1% 8,3% 8,3% 3,5 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Accor 32,67 -15,1% -11,8% -21,7% 8.852 #N/A N/A 21,8 x 17,6 x 464 407 -12% 486 19% 3,7% 08/05/20 17,2% 7,7% 8,2% 0,2 x 2,0 x 1,4 x 1,4 x ComprarA. Generali 16,26 -11,8% -7,6% -11,6% 25.525 10,7 x 9,4 x 9,5 x 2.309 2.721 18% 2.658 -2% 6,3% 18/05/20 8,9% 10,7% 9,6% 0,3 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Vender

Carrefour 15,65 -3,0% 2,2% 4,6% 12.630 n.r. 11,9 x 10,5 x 1.129 1.060 n.a. 1.212 14% 3,8% 04/06/20 n.s 8,7% 10,7% 1,1 x #N/A N/A 1,2 x 1,1 x Neutral

Cie de St Gobain 31,60 -11,8% -7,7% -13,4% 17.212 40,0 x 8,9 x 8,1 x 1.406 1.926 37% 2.071 7% 4,7% 31/01/00 6,1% 9,8% 10,5% 0,5 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x Neutral

Continental 101,62 -9,2% -1,3% -11,8% 20.325 8,3 x 18,5 x 9,9 x 2.897 617 -79% 2.010 226% 3,7% 04/05/20 19,3% 2,6% 12,1% 0,1 x 2,7 x 1,3 x 1,2 x Vender

Deutsche Bank 7,88 -17,3% -4,9% 13,9% 16.284 #N/A N/A 79,1 x 13,4 x -5.718 216 -96% 1.350 n.d. 1,2% 20/05/21 -1,5% -1,0% 0,6% 0,1 x 0,4 x 0,3 x 0,3 x Neutral

H&M 174,06 -10,9% -18,0% -9,0% 27.129 21,9 x 19,7 x 18,3 x 1.271 1.384 9% 1.484 7% 5,6% 09/11/20 23,8% 25,8% 28,4% 0,1 x 6,4 x 5,1 x 5,0 x VenderEDF 12,59 -7,1% 12,9% 26,8% 39.075 50,9 x 14,4 x 14,5 x 5.155 2.914 -43% 3.049 5% 3,3% 03/12/20 6,1% 6,1% 5,7% 0,7 x 0,7 x 0,9 x 0,8 x Neutral

E.ON 10,43 -8,2% 1,9% 9,5% 27.549 6,4 x 16,0 x 15,7 x 3.223 1.551 -52% 1.704 10% 4,6% 13/05/21 n.s 22,3% 18,1% 0,3 x #N/A N/A 3,3 x 3,0 x Neutral

Ferrari 141,55 -11,4% -7,2% -4,3% 26.456 #N/A N/A 35,1 x 30,6 x 696 754 8% 861 14% 1,0% 19/04/21 n.s 41,1% 37,4% 0,8 x#N/A Field Not Applicable13,4 x 10,7 x Comprar

Nestlé 98,85 -6,6% -7,1% -5,7% 294.178 23,8 x 21,3 x 19,8 x 12.609 13.063 4% 13.769 5% 3,0% 26/04/21 17,2% 27,7% 28,7% 0,5 x 4,3 x 5,8 x 5,6 x VenderRandstad 46,71 -13,8% -10,1% -14,2% 8.562 10,6 x 11,5 x 11,2 x 606 754 24% 760 1% 6,4% 01/04/21 15,9% 17,3% 17,5% 0,3 x 2,4 x 1,9 x 1,9 x Comprar

RWE 31,16 -9,5% -0,6% 13,9% 19.155 22,1 x 18,4 x 18,7 x 394 1.078 173% 1.003 -7% 2,9% 23/04/21 -29,2% 9,6% 8,2% -0,3 x 1,8 x 1,3 x 1,3 x VenderRoyal Dutch Shell 19,41 -14,6% -18,3% -25,8% 151.360 10,4 x 8,9 x 7,5 x 15.843 18.709 18% 20.697 11% 8,9% 14/05/20 9,0% 9,9% 10,6% 0,4 x 1,2 x 0,9 x 0,9 x Neutral

Renault 26,50 -16,4% -24,8% -37,2% 7.835 4,5 x 5,2 x 3,9 x -141 1.329 n.d. 1.696 28% 6,1% 29/04/21 8,5% 4,0% 4,6% 0,0 x 0,7 x 0,2 x 0,2 x VenderSwatch 221,90 -5,7% -8,6% -17,8% 11.250 17,8 x 16,4 x 13,8 x 730 709 -3% 794 12% 4,0% 25/05/21 6,9% 5,9% 6,8% -0,1 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x NeutralTelecom Italia 0,50 -6,4% 2,7% -10,1% 10.640 #N/A N/A 8,8 x 8,3 x -1.411 1.163 -18% 1.273 9% 0,8% 2,6% 6,0% 5,9% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender

Unicredit 11,54 -12,5% -4,5% -11,4% 25.769 5,7 x 6,6 x 6,3 x 3.373 3.388 0% 3.430 1% 5,8% 19/04/21 8,4% 5,2% 6,1% 2,6 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días



(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

2 de marzo de 2020

P/VCROE

Cierres del 28-feb-20

Recomendación% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M


ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 2 de marzo de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis

www.bankinter.com/

Avda de Bruselas, 14

28108 Alcobendas (Madrid)

Calendario de acontecimientos relevantes 2020 MARZO

3 Primarias en 14 Estados en EE.UU.

3 Sentencia del TSJE sobre las IRPH.

5/6 Reunión OPEP

11 Aprobación Presupuesto R. Unido

12 Reunión BCE

13 S&P rating de Noruega y Portugal

15/22 Elecciones municipales Francia

18 Reunión Fed

19 Reunión BoJ

20 Moody’s y S&P rating de España

20 Cuádruple Hora Bruja 26 Reunión BoE 26/27 Consejo Europeo

27 Moody’s revisa rating de Suecia

ABRIL

3 S&P rating de Alemania y Francia

10 Festivo EE.UU. y España (S. Santa)

13 Festivo España (S. Santa)

17 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

28 Reunión BoJ

29 Reunión Fed

30 Reunión BCE

MAYO

1 Moody’s revisa rating de Holanda

1 Festivo España (Día del trabajo)

7 Reunión BoE

7 Elecciones locales R.U.

8 Moody’s rating de Grecia e Italia

15 S&P revisa rating de Holanda

25 Festivo EE.UU. (Memorial Day)

29 S&P revisa rating de Irlanda

29 Moody’s revisa rating de Suiza

JUNIO

4 Reunión BCE

5 Moody’s revisa rating de Turquía

9/10 Reunión OPEP

10/12 Reunión G7

10 Reunión Fed

16 Reunión BoJ

17 Moody’s revisa rating de Portugal

18/19 Consejo Europeo

18 Reunión BoE

19 Cuádruple Hora Bruja 29/01 Foro BCE en Sintra

JULIO

1 Fecha límite extensión periodo

transitorio Brexit.

3 Festivo EE.UU. (Día Independencia)

15 Reunión BoJ

16 Reunión BCE

16/19 G20: Min. de Finanzas y B.Centrales

24 S&P revisa rating de Tuquía

29 Reunión Fed

31 Moody’s revisa rating de Alemania

AGOSTO

n.d. Reunión B. Centrales (Jackson Hole)

6 Reunión BoE

14 S&P revisa rating de Suecia

14 Moody’s revisa rating de Irlanda

21 S&P revisa rating de Suiza

21 Moody’s revisa rating de Francia

SEPTIEMBRE

7 Festivo EE.UU. (Día del Trabajo)

10 Reunión BCE

11 S&P rating de Noruega y Portugal

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

17 Reunión BoJ

18 Moody’s y S&P rating de España

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Moody’s revisa rating de Suecia

OCTUBRE

2 S&P rating de Alemania y Francia

12 Festivo EE.UU. (Día de Colón): Bolsa

Abierta

15/16 Consejo Europeo

16 Moody’s revisa rating Reino Unido




ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 2 de marzo de 2020

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Avda de Bruselas, 14

28108 Alcobendas (Madrid)

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

29 Reunión BCE

29 Reunión BoJ

30 Moody’s revisa rating de Holanda

NOVIEMBRE

3 Elecciones Presidenciales EE.UU.

5 Reunión BoE

5 Reunión Fed

6 Moody’s rating de Grecia e Italia

11 Moody’s revisa rating de Noruega

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano)

Bolsa Abierta

11 China: Día del Soltero

21/22 Reunión G20 (Riad)

27 S&P revisa rating de Irlanda

27 Moody’s revisa rating de Suiza

27 Black Friday

DICIEMBRE

n.d. Reunión de la OPEP

4 Moody’s revisa rating de Turquía

10 Reunión BCE

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

26 Festivo España (Navidad)

31 Fecha final periodo transitorio Brexit






Alcobendas (Madrid)

INFORMACIÓN IMPORTANTE.-

Todos nuestros informes se encuentran disponibles en nuestro website:


Las metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.



NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.

EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas

Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Telecos & Consumo/Lujo

Ana de Castro – Analista Joao Pisco – Portugal Rafael Diogo – Portugal Andrea Cardaguiallet – Analista

Ignacio Montes – Analista Susana André – Portugal, Assistant

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

Macroeconomía

Estrategia de Inversión

Bonos

Divisas

Fondos de Inversión

ETFs

Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.






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