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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 14 de octubre de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Comercio, Brexit y resultados empresariales americanos. Todo bueno o, al menos, aceptable.”

Es una semana interesante. Y el aspecto vuelve a ser bueno. Las bolsas continúan subiendo silenciosa y progresivamente. Como la semana pasada. Sobre todo el viernes, gracias a las mejores perspectivas sobre el comercio. Esta semana se presenta parecida o incluso mejor porque: (i) El viernes EE.UU. y China cerraron un principio de acuerdo no escrito (por ahora). Trump se ocupa de que transmitir mensajes positivos para eclipsar las noticias sobre su hipotético “impeachment”. Este egoísmo le viene muy bien al mercado. (ii) El Brexit se transforma en un “gana-gana” para el mercado. Si se pospone, supone un problema menos hasta fin de año. Si se cierra un acuerdo alternativo, el Brexit se ejecuta el 31 oct. con modificaciones prácticamente estéticas a la cláusula de salvaguarda con respecto a Irlanda y eso significa que no se adoptarán fronteras físicas en mercancías, que es lo único que realmente le preocupa al mercado. En ese caso el Brexit quedaría resuelto sin mayores daños. Por eso es un “gana-gana”. (iii) Los resultados empresariales americanos del 3T 2019 ganan intensidad a partir de esta semana. Sobre todo los bancos. Mañana publican JP Morgan, Citi, Goldman y Wells Fargo. El miércoles BNY Mellon, BoA, US Bancorp… Se estima que el BPA medio del S&P500 retroceda -3,2% y también que será el último trimestre para el que se espere contracción de beneficios. En adelante se expanden de nuevo: +3,3% en 4T 2019; +6,4% en 1T 2020; +7,2% en 2T 2020… Atraviesan su peor momento de corto plazo y eso es bueno porque mejorarán enseguida. Además, tengamos en cuenta 2 argumentos en positivo. El primero, que las contracciones esperadas de los beneficios no se materializan porque las cifras reales baten sistemáticamente las expectativas. La segunda, que la razón para una evolución tan modesta es que compara con unos trimestres de 2018 excepcionalmente buenos debido a las bajadas de impuestos. Por eso no es tan malo como parece. Y empieza a mejorar enseguida.

Hoy rebote, NY festivo y la macro semanal en segundo plano. Hoy es el Día de Colón, pero las bolsas abren. Macro europea débil lunes y martes. Decente de miércoles a viernes en EE.UU. En Europa hoy Producción Industrial (esperado -2,6%) y mañana ZEW alemán (-29,2 vs -22,5). En EE.UU. el miércoles Ventas Minoristas decentes (+0,3%), el jueves Producción Industrial floja (-0,1%) y el viernes Indicador Adelantado aceptable (+0,1%). Será un saldo neto casi neutral, así que la macro pasa a segundo plano. Entre jueves y viernes sabremos qué sucede con el Brexit. No debemos preocuparnos porque se trata de una especie de “gana-gana”. Tiene buen aspecto gracias al principio de acuerdo comercial del viernes.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

0,68

0,32

1,38

0,40

0,65

1,88

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 11-oct. 2019 Semana 11-oct. 2019

Ibex-35 +3,5% 9.274 +8,6% Nasdaq 100 +1,2% 7.844 +23,9%

PSI-20 +2,0% 5.004 +5,8% Bovespa +1,2% 103.832 +18,1%

EuroStoxx-50 +3,6% 3.570 +18,9% MEX IPC -0,5% 43.215 +3,8%

FTSE100 +1,3% 7.247 +7,7% CSI300 +3,1% 3.955 +31,4%

CAC40 +3,2% 5.665 +19,8% Hang Seng +2,6% 26.557 +2,8%

MIB 30 +3,2% 22.165 +21,0% Kospi +2,4% 2.070 +1,4%

DAX +4,2% 12.512 +18,5% Sensex +2,1% 38.316 +6,2%

S&P 500 +0,6% 2.970 +18,5% MOEX +1,4% 1.330 +24,7%

Nikkei 225 +1,8% 21.799 +8,9% BIST30 -4,1% 127.931 +7,2%

2.- BONOS 10A (TIR) 4-oct. 11-oct. 31-12-18 3.- DIVISAS 4-oct. 11-oct. 2019

Bund -0,586% -0,442% 0,242% USD 1,097 1,103 +3,8%

Bono español 10A 0,128% 0,233% 1,413% JPY 117,7 119,5 +5,0%

Bono italiano 10A 0,831% 0,939% 2,739% GBP 0,891 0,872 +3,0%

Bono portugués 10A 0,136% 0,199% 1,714% CHF 1,093 1,101 +2,2%

T-Note 1,529% 1,729% 2,684% CNH vs USD 7,135 7,057 -2,7%

Bono japonés 10A -0,214% -0,181% 0,003% CNY vs USD 7,144 7,055 -2,6%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 11-oct. 2019 Var.% 11-oct. 2019

Brent +2,87% 60,5 +13,8% Oro -1,0% 1.489 +16,1%

WTI +3,58% 54,7 +20,5% CRB (Índice) +0,7% 391 -4,4%

4.- VOLATILIDAD 4-oct. 11-oct. 31-12-18 4-oct. 11-oct. 31-12-18VIX 17,0% 15,6% 25,4% V2X 18,5% 15,9% 23,86%

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https://www.youtube.com/watch?v=KBTjsOmEyJg

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Bonos: “Las valoraciones siguen soportadas a medio plazo”

Esta semana comenzará marcada por los datos de Producción Industrial (lunes) y ZEW (martes), especialmente si, como se espera, salen débiles. En todo caso, la pauta la seguirán marcándo las negociaciones EE.UU.-China y la posible firma del nuevo acuerdo del Brexit en la cumbre de la UE (jueves y viernes). A medio plazo, seguimos pensando que las valoraciones se mantiene soportadas gracias al apoyo de los Bancos Centrales (el programa de compras de activos del BCE comienza en noviembre), los bajos niveles de inflación generalizados y la solidez de la demanda en el primario. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,40%/-0,52%

Divisas: “Semana clave para el Brexit”

Eurodólar (€/USD): Un tono más positivo sobre el Brexit y la guerra comercial y las declaraciones “dovish” de algunos miembros de la Fed fortalecieron al Euro frente al dólar. Esta semana esperamos que el dólar recupere algo de terreno. En el frente macro, en EE.UU veremos un avance de las Ventas Minoristas, mientras que en Alemania se espera un nuevo retroceso en el ZEW. El Brexit afronta una semana muy decisiva con la cumbre de Jefes de Estado de la Unión Europea lo que traerá volatilidad en el euro. Rango estimado (semana): 1,096/1,105

Euroyen (€/JPY): Un tono más constructivo en el frente comercial favoreció una recuperación del Euro la semana pasada. Esperamos que la senda de apreciación se mantenga esta semana a medida que los riesgos abiertos van perdiendo intensidad. El IPC japonés de septiembre no impactará porque no recoge todavía la subida del IVA en octubre. Rango estimado (semana): 118,8/120,2.

Eurolibra (€/GBP): El Brexit volverá a guiar el rumbo de la Libra. El cada vez menos probable escenario de Brexit duro, en combinación con unos datos macro europeos (Producción Industrial o Zew alemán) que se esperan débiles, favorecerá la apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,870/0,891.

EuroSuizo (€/CHF): La mejora del tono en mercado seguirá pesando sobre el franco en próximas sesiones. Una postura más conciliadora por parte de EE.UU. y China en las negociaciones comerciales elimina el principal frente de riesgo abierto en la actualidad. Con ello, pierde atractivo el rol como divisa refugio del franco. Rango estimado (semana): 1,094/1,109.

CALENDARIO DE ESTA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Esperado Previo

L;s/h EE.UU. Festivo: Día de Colón (bolsas abiertas)

L;11:00h UEM Producción Industrial Ago a/a -2,5% -2,0%

M;11:00h ALE ZEW expectativas económicas Oct Ind. -26,8 -22,5

M;16:00h Mundo FMI publica WEO (World Economic Outlook)

X;14:30h EE.UU. Ventas Minoristas Sep m/m +0,3% +0,4%

X;20:00h EE.UU. Beige Book de la Fed

J;15:15h EE.UU. Utilización Capacidad Productiva Sep % 77,7% 77,9%

J;15:15h EE.UU. Producción Industrial Sep m/m -0,2% +0,6%

J/V Cumbre UE y posible propuesta alternativa para Brexit por parte del Gob. británico

V;04:00h China PIB 3T a/a +6,1% +6,2%

V;16:00h EE.UU. Indicador Adelantado Sep Ind. +0,1% 0,0%

+5,9%+6,7%

+8,3%+4,3%

+3,3%+2,9%

+1,6%+0,1%

+2,6%+3,5%

-1,7%+0,7%

+6,6%+3,1%

-0,3%+2,4%

+2,6%+3,6%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,72-0,442

1,591 1,729

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU






Entorno Económico

ALEMANIA (8:00h).- Los Precios Por Mayor retrocedieron -1,9% en septiembre frente a -1,1% anterior. Mayor caída desde julio de 2016. OPINIÓN: El dato muestra presiones deflacionistas en Alemania, que llevarán al BCE a mantener su política monetaria ultra expansiva.

CHINA (05:00h).- Superávit Comercial (sept.) superior a lo esperado y aparentemente bueno, pero en realidad indica desaceleración de la actividad económica: 39.650M$ vs 34.750M$ esperados vs 34.780M$ agosto. Exportaciones (a/a) -3,2% vs -2,8% esperado vs -1,0% agosto. Importaciones (a/a) -8,5% vs -6,0% esperado vs -5,6% agosto. OPINIÓN: Impacto negativo sobre bolsas, aunque no inmediato. De hecho, esta noche el CSI-300 ha rebotado +1,1% (hasta el momento de redactar esta nota) ignorando este dato o bien haciendo una interpretación superficial del mismo. Se intensifican los retrocesos tanto de las Exportaciones como de las Importaciones, lo que indica una indudable desaceleración de la actividad. El PIB 3T 2019 se publica este viernes y se espera +6,1% (a/a) desde +6,2% en 2T, desaceleración que debería ser más brusca a juzgar por estas cifras comerciales.

EE.UU./FED.- La Fed anunció el viernes por la tarde que empezará a comprar en el mercado a partir de mañana 15 oct. y hasta al menos el 2T 2020 una media de 60.000M$/mes en letras del Tesoro con el objetivo de eliminar cualquier tensión de liquidez similar a las que tuvieron lugar en septiembre (cuando tuvo que inyectar más de 200.000M$ de manera sobrevenida). No se trata de ningún QE, sino de “una serie de acciones técnicas” dirigidas estrictamente a solucionar potenciales tensiones de liquidez de corto plazo en el mercado que eleven los tipos de interés de préstamo por encima del nivel de los Fed Funds (1,75%/2,00%). OPINIÓN: Impacto positivo por cuanto que garantizará la estabilidad del mercado en términos de liquidez al menos hasta entrado el 2T 2020. Powell ya había anunciado el martes pasado que la Fed adoptaría medidas en este sentido. Acceso directo a los comunicados de la Fed y de la Fed de NY (más detallado).

EE.UU. (viernes).– (i) La Confianza de la Universidad de Michigan de octubre (preliminar) ha batido ampliamente expectativas: 96 vs 92 estimado y 93,2 anterior. La componente Situación Actual se sitúa en 113,4 vs 109 estimado y 108,5 anterior (mejor nivel del año), mientras que Expectativas se sitúa en 84,8 vs 82,5 estimado y 83,4 anterior. Por lo tanto, dato positivo. El mejor de los últimos tres meses, y recuperan ambas componentes. Además se reducen las expectativas de inflación: para los próximos diez años se reduce hasta +2,2% desde +2,4% anterior, el menor nivel de 1974. OPINIÓN.- En definitiva, un dato positivo, que bate ampliamente expectativas y que refleja un escenario atractivo: la confianza en cuanto a la economía evoluciona bien en un entorno en el que no se espera tensión desde el lado de los precios. Esto permitirá a la Reserva Federal seguir aplicando una política monetaria acomodaticia por mucho tiempo. Podría ser el inicio de una recuperación de los indicadores macro. (ii) Los Precios de Importación se han situado en septiembre (a/a) en -1,6% vs -2,1% estimado y -1,8% anterior (revisado desde -2%). En términos intermensuales +0,2% vs -0,2% anterior (revisado desde -0,5%). OPINIÓN.- Se produce un menor retroceso, que se explica por una mejor evolución fundamentalmente de productos energéticos y de bienes industriales.

ESPAÑA (viernes).– El IPC final de septiembre se ha situado en +0,1%, nivel que coincide con el dato preliminar pero inferior al registro previo: +0,3%. En términos intermensuales también repite el dato preliminar 0%, pero aumenta una décima con el dato previo: -0,1%. Por sectores, destaca la brusca caída del precio de la Vivienda (-4,8%), reflejo de que el sector está mostrando síntomas de debilitamiento. También destaca la caída en los precios de la energía, que acumulan -6,6% este año. OPINIÓN: En definitiva, no hay presión por el lado de los precios, en línea con lo que sucede en otros países de nuestro entorno. Precisamente esta carencia de inflación es lo que ha llevado al Banco Central Europeo a aplicar una política monetaria acomodaticia. Link a la nota.

INDIA (viernes).– La Producción Industrial se sitúa en agosto en -1,1% vs +1,7% estimado y +4,6% anterior (revisado desde +4,3% anterior). OPINIÓN.- Dato muy débil que refleja el debilitamiento en la demanda interna y un empeoramiento del entorno internacional, lo que impacta directamente en términos de comercio. Además está en línea con el PMI Manufacturero de julio, que cayó hasta 51,4 desde 52,5. A pesar de que los últimos datos publicados están reflejando debilidad (la economía solo creció +5% en 2T19) esperamos una recuperación a medio plazo, impulsada por una política monetaria que seguirá siendo acomodaticia y por la introducción de reformas estructurales.







https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20191011a.htm

https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20191011a.htm

https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations




https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=ESP_IPC_septiembre19.pdf

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Compañías Europeas

Mediaset España

Esther Gutierrez de la Torre, CFA

Nuevo revés a la fusión con Mediaset Italia Un juzgado de Madrid suspende cautelarmente la decisión de la Junta General de Accionistas aprobando la

fusión entre ambas compañías.

Opinión de Bankinter Noticia que no nos sorprende. Desde inicio de la operación venimos advirtiendo sobre su complejidad.

Especialmente sobre la posibilidad de que la batalla judicial entre Vivendi y Mediaset Italia provocará retrasos o

incluso frustrara la operación. Por eso, nuestra recomendación para los accionistas minoritarios era ejercer el

derecho de separación (a 6,544€/acc.), cuyo plazo terminó el pasado día 10. Mediaset España dispone de caja

neta positiva (aprox. 90M€), mientras que la compañía resultante de la fusión no (Mediaset Italia tiene Deuda

Neta de 986M€). Con ello, uno de los principales atractivos del valor (la rentabilidad por dividendo) se debilita

y más aún en un entorno de caída de ingresos por publicidad y aumento de competencia

Sector Media

Esther Gutierrez de la Torre, CFA

Posible multa de la CNMC a Mediaset España y AtresMedia

Podría alcanzar los 43M€ para cada compañía. La autoridad de la competencia considera que ambas

compañías han incumplido las normas sobre publicidad “paquetizada” y cuotas mínimas de contratación. La

regulación estable que la comercialización de los anuncios debe ser individual en cada canal. Los grandes

grupos de media se ven negativamente afectados porque esta técnica implica un incremento del coste

comercial y una restructuración de los precios de publicidad. A su vez esto provoca presión (estrechamiento)

de márgenes y debilita el duopolio AtresMedia/Mediaset para favorecer a canales más pequeños.

Neutral

Precio Actual: 5,64€

Capitalización (Mn€) 1.846 % revalorización 2019 2,7

Volumen diario (Mn€) 7,6

(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 277 259 248 Bº neto 200 191 182

BPA (€) 0,61 0,58 0,56

PER (x) 12,3 9,7 10,2

EV/EBITDA (x) 8,4 6,8 7,1

Rent.div. (%) 5,7 5,3 5,1




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Opinión de Bankinter Malas noticias para ambas compañías. Si se confirma el importe la multa supondría un 22% del BNA estimado

de este año para Mediaset y del 35% para AtresMedia. El entorno es cada vez más complicado para este tipo

de compañías. Los grandes anunciantes recortan su gasto en publicidad y la dirigen a Internet. Además, esta

nueva regulación provoca una caída en el precio de los anuncios que siguen dirigiéndose a las compañías de

media tradicional

ACS

Juan Tuesta

Abertis compra cinco autopistas en México a Goldman Sachs Abertis junto con el fondo de Singapur GIC, han acordado la compra de la empresa mexicana Red de Carreteras

de Occidente (RCO) a fondos de Goldman Sachs, en una operación que valora el 100% de la sociedad incluida

deuda (EV) en unos 5.000M€. El desembolso que realizará Abertis por su parte de la operación se elevará a

1.500M€. La toma de control de RCO se va a canalizar a través de una oferta condicionada que solo va dirigida

al 70% del capital en manos de Goldman Sachs. Al resto de los accionistas, fondos de pensiones en su

mayoría, Abertis y GIC solo les comprarán un máximo del 6%, por lo que tendrá que realizarse un prorrateo.

Abertis indicó el viernes que pagará su parte (1.500M€) con parte de la liquidez obtenida por la venta de

Hispasat a REE y los créditos disponibles, por lo que no será necesario apelar a socios.

Opinión de Bankinter La noticia, ya conocida el pasado viernes con el mercado abierto, fue bien acogida por el mercado y provocó

subidas en la acción de ACS hasta +3,1%. A falta de conocer más detalles de la operación creemos que la

compra es positiva dado que refuerza la apuesta estrategia de la concesionaria de crecer en Centro y Sur

América.

Comprar


Precio Objetivo: 43,10€



(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 2.012 2.773 2.856 Bº neto 915 940 1.038

BPA (€) 2,91 2,99 3,30

PER (x) 11,7 12,1 11,0

EV/EBITDA (x) 6,1 5,3 5,2

Rent.div. (%) 3,3 5,2 5,4






Iberdrola

Aránzazu Bueno

Estudia fusionar su filial en EE.UU Avangrid con PPL (Pennsylvania Power & Light). La eléctrica estadounidense Avangrid, participada en un 81,5% por Iberdrola, negocia fusionar parte o todo de

su negocio con PPL (Pennsylvania Power and Light) en una operación que daría lugar a un nuevo grupo de

más de 38.000M$ de capitalización.

Opinión de Bankinter Buenas noticias para Iberdrola de confirmarse la operación. Avangrid tiene una capitalización bursátil de

15.410M$ y PPL de 22.687M$. Iberdrola sería el primer accionista del nuevo grupo con un tercio del capital

social. La nueva empresa sería la séptima utility por capitalización en EE.UU. Avangrid tiene una capacidad

instalada de 7.561 MW, de los que 6.713 son renovables. La operación generaría sinergias en el nuevo grupo.

Estados Unidos aportó el 21% del resultado bruto de explotación (Ebitda) de Iberdrola en 2018,

convirtiéndose en su segundo país por este criterio, solo por detrás de España (38%) y por delante de Reino

Unido (19%).

Total

Pilar Aranda

Adquiere el 37,4% de la compañía de distribución de gas india Adani Gas. Total comprará el 25,2% a través de recompra de acciones a un precio de 149,63 rupias, lo que supone una

prima de +8,6% con respecto al cierre del jueves, e implica valorar la participación en 584,8M$. El resto,

12,2%, lo adquirirá directamente a la familia Adani. Tras la adquisición, la familia Adani y Total serán

propietarios del 37,4% cada una, y el resto será free float.

Opinión de Bankinter Es una noticia positiva por dos motivos (i) le permite posicionarse en un sector y país de muy rápido

crecimiento. De hecho, sigue los pasos tanto de Shell como de BP. Como referencia, Narendra Modi ya ha

anunciado el objetivo de aumentar el consumo de gas al 15% en 2030. (ii) El precio que paga parece razonable

puesto que solo supone una prima de +8,6%.

Comprar





(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 9.349 10.030 10.592 Bº neto 3.014 3.344 3.412

BPA (€) 0,47 0,52 0,53

PER (x) 13,6 17,5 17,2

EV/EBITDA (x) 8,5 9,6 9,1

Rent.div. (%) 5,0 3,9 4,0

Comprar





(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 30.914 31.651 34.131 Bº neto 11.446 12.142 13.603

BPA (€) 4,39 4,66 5,22

PER (x) 13,8 10,2 9,1

EV/EBITDA (x) 5,9 4,9 4,5

Rent.div. (%) 6,3 5,6 5,8






British Petroleum

Pilar Aranda

BP anuncia la venta de varios activos de gas de esquisto en EE.UU. No identifica ni precio ni comprador. Además, debe anotarse una provisión de 2.725M€ por vender por debajo

de su valor en libros.

Opinión de Bankinter Es una noticia esperada, puesto que tras la compra del negocio de hidrocarburos no convencionales de BHP en

EE.UU. en 2018 ya anunció una reorganización de su negocio en Norteamérica. Sin embargo la noticia será

mal acogida por el mercado, puesto que el hecho de no determinar ni activo ni precio hace intuir que el precio

no es favorable para la Compañía.

Bancos Europeos

Rafael Alonso

El EuroStoxx Banks subió +3,9% el viernes El EuroStoxx Banks subió +3,9% el viernes animado por el repunte en la rentabilidad (TIR) de los bonos y la

mejora en el sentimiento de mercado (guerra comercial EE.UU-China y Brexit). - En España, las subidas fueron

incluso mayores, destacando, Sabadell (+6,1%) y Caixabank (+5,3%)

Opinión de Bankinter Pensamos que el rebote se explica por la rotación sectorial y la correlación entre la evolución de los tipos de

interés y el sector. Los fundamentales del sector no han cambiado. El reducido peso de los bancos en las

carteras propicia el cierre de posiciones cortas por parte de inversores institucionales en un entorno marcado

por la rotación sectorial.

La expectativa de tipos de interés bajos mucho tiempo – muy probablemente durante el período 2019/2021 -,

dificultan la capacidad del sector para alcanzar las exigencias regulatorias (Basilea IV) y generan dudas sobre la

sostenibilidad de la rentabilidad por dividendo del sector - actualmente comprendidas entre el 5,0%/8,0% -.

Precio Actual: 493,55GBp

Precio Objetivo: 628,91GBp

Capitalización (MnGBp) 100.679 % revalorización 2019 -0,5

Volumen diario (MnGBp) 15.313,

1 (MnGBp) 2018 2019e 2020e

EBITDA 30.309 38.884 41.773 Bº neto 9.383 11.030 12.650

BPA (GBp) 0,47 0,55 0,63

PER (x) 15,2 9,1 8,0

EV/EBITDA (x) 6,0 4,8 4,5

Rent.div. (%) 0,1 0,1 0,1






Pensamos también que las medidas de política monetaria del BCE (Tiering & TLTRO-III principalmente) mitigan

los impactos de los tipos negativos pero los tipos actuales dificultan sobremanera la generación de ingresos en

el negocio típico, así como en la cartera de bonos.

Nuestra estrategia de inversión en bancos no ha cambiado. Mantenemos nuestra opinión positiva sobre la

banca en EE.UU. (link al informe con nuestras entidades favoritas) y evitamos tomar posiciones en bancos

europeos, salvo en entidades concretas en momentos puntuales.

ArcelorMittal

Aránzazu Cortina

Comienza a aplicar un expediente de regulación de empleo temporal (ERTE) ERTE en Asturias se aplicará a partir de hoy lunes y los días 28 de octubre, 11, 18 y 25 de noviembre y 2 y16

de diciembre. Según Expansión, la situación del segmento de Largos en Asturias obliga a tomar medidas

correctoras.

Opinión de Bankinter El pasado mes de mayo ArcelorMittal anunció en dos ocasiones recortes temporales de producción en Europa

entre los que se encontraba la planta de Asturias. El primer recorte afectaba a 3M Tn/año a través de la

suspensión temporal de actividad en su planta de Cracovia y el recorte de producción en Asturias, así como la

ralentización de los planes para incrementar la producción en Italia. El segundo anuncio se afectaba a la

producción de las plantas de Dunkirk en Francia y Eisenhünttenstadt en Alemania y la extensión de las

paradas para trabajos de reparación previstos en la planta de Bremen (Alemania) y en Asturias. Los principales

motivos de estos ajustes fueron la debilidad de la demanda en Europa y el incremento de las importaciones.

En este sentido, ArcelorMittal ha revisado las expectativas de demanda aparente de acero en Europa para

2019 en sus últimos dos resultados trimestrales, situándolo actualmente en -2% /-1%, desde +0,5% / +1% a

inicios de año. Los avances en el frente comercial han favorecido cierta reducción de incertidumbre y la

recuperación de la acción durante la última semana (+14%, -26% en el año), a pesar de ello, seguiríamos

siendo cautos ante la debilidad de la demanda.

Neutral



Capitalización (Mn€) 13.732 % revalorización 2019 -26,1


(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 8.963 5.423 6.426 Bº neto 4.496 335 2.148

BPA (€) 4,40 0,33 2,11

PER (x) 5,9 41,0 6,4

EV/EBITDA (x) 4,1 5,1 4,3

Rent.div. (%) 1,0 1,3 3,3




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Grifols

Pedro Echeguren

Un accionista significativo de Grifols adquiere 50 centros de plasma en EE.UU. Scranton Enterprises (en esta sociedad que posee el 8,67% de Grifols están presenten varios miembros de la

familia Grifols y directivos de la empresa) ha adquirido la sociedad norteamericana BPL Plasma que cuenta con

50 centros de recogida plasma en dicho país. Se rumorea que el coste de la compra ronda los 600 Mn€.

Opinión de Bankinter Esperamos que al igual que en adquisiciones similares realizadas por Scranton, esta suministre a precios de

mercado el plasma recogido por BPL Plasma a Grifols. Es una noticia positiva que supone un paso adelante en

la estrategia de crecimiento de Grifols asumiendo que el suministro de plasma se realice a precios

competitivos.

Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +1,97%; Materiales +1,91%; Tecnología +1,49%.

Los peores: Utilities -0,34%; Real Estate -0,29%; Consumo Básico -0,10%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) FASTENAL (36,34$; +17,15%) tras la presentación de resultados del 3T. Fueron

mejor de lo esperado, tanto el BPA como las ventas y márgenes alcanzados (Ventas +7,8% a/a; Beneficio neto +8% a/a; BPA +8,8% a/a). Los resultados

sorprendieron aún más porque está “resistiendo” la desaceleración sobre todo en el Sector Industrial. (ii) DXC TECHNOLOGY (28,03$; +5,42%) la compañía

anunció el viernes un diviendo en efectivo por valor de 0,21$/acc (rentabilidad de 0,7% sobre precio actual). Además, el Sector Tecnológico fue uno de los más

favorecidos por los avances comerciales entre EE.UU. y China (iii) TIFFANY & CO. (91,88$; +4,37%) y RALPH LAUREN (93,72$; +4,11%) impulsados por los

buenos resultados de LVMH la semana pasada. Las estimaciones del mercado son optimistas para ambas compañías y se espera que mejoren resultados

proyectados (Tiffany & Co BPA:0,861 est.; Ralph Lauren BPA: 2,392 est.), sobre todo en sus segmentos de lujo. Las mejoras comerciales darían impulso a la

economía china y es un motivo adicional por el que mantener estas expectativas.

Neutral





(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 1.223 1.344 1.489 Bº neto 597 671 770

BPA (€) 0,98 1,11 1,27

PER (x) 25,5 24,4 21,2

EV/EBITDA (x) 16,7 17,3 15,6

Rent.div. (%) 1,5 1,4 1,6






Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) NEWMONT GOLDCORP (37,62$; -3,39%) porque todavía se mantiene el bloqueo

en las explotaciones mejicanas de Peñasquito. Por este motivo la producción de la compañía, que depende mucho de esta explotación, se está reduciendo más

de lo esperado y tendrá un impacto considerable en los resultados del ejercicio de 2019. (ii) HORMEL FOODS (41,16$; -1,22%) porque la compañía anunció

una revisión a la baja de los resultados para este ejercicio de 2019. El BPA se reduciría hasta 0,43$/acc. desde 0,47$acc. Por este motivo, varios bancos de

inversión redujeron sus precios objetivo, que están en torno a 37$ acc. vs 41,16$ actual. (iii) ABBVIE INC. (73,63$; -1,10%) tras el anuncio de venta de parte

de sus derechos a Reata Pharma, para el desarrollo y comercialización de un nuevo medicamento (Methyl Bardoxolone). Aunque el desarrollo esté compartido

entre ambas compañías, la implementación de un nuevo medicamento en fase de desarrollo siempre es un riesgo y por eso el mercado acogió la noticia de

forma más negativa que positiva. Abbvie acumula una caída de -20% en 2019.

WeWork (no cotiza): Busca nueva financiación para conseguir liquidez a corto plazo. Tras la suspensión de su salida a bolsa este año, con la que esperaba

obtener fondos, la compañía está renegociando los términos de financiación con nuevos y actuales acreedores. Entre los más importantes se encuentra

SoftBank, que sería el más dispuesto a dar dicha liquidez. Sin embargo, al ritmo de gasto actual y con la liquidez que se espera que obtenga, sólo tendría este

“balón de oxígeno” durante los próximos 8 meses. Si no redujese el gasto, volvería a la misma situación pero a un nivel mayor de endeudamiento.

El VIERNES publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA real vs BPA esperado): FASTENAL CO. (0,37$ vs 0,355$).

HOY no publican resultados compañías del S&P500.




Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

15-oct-19 14:00 Citigroup Inc 1,950 $/acc 14,4% 34,7% 158.360 Banks 16-oct-19 07:00 ASML Holding NV 1,486 Eur/acc 0,9% 71,92% 100.371 Semiconductors

15-oct-19 13:30 Goldman Sachs Group Inc/The4,862 $/acc -6,5% 22,5% 76.584 Banks 16-oct-19 TomTom NV -0,098 Eur/acc -89,1% 28,28% 1.357 Software

15-oct-19 Aft-mkt JB Hunt Transport Services Inc1,447 $/acc 1,3% 18,6% 11.782 Transportation 17-oct-19 07:30 Elisa Oyj 0,546 Eur/acc -1,7% 31,10% 7.915 Telecommunications

15-oct-19 12:45 Johnson & Johnson 2,001 $/acc 5,3% 1,8% 346.602 Pharmaceuticals 17-oct-19 07:00 Telia Co AB 0,680 Eur/acc 0,3% 0,34% 17.217 Telecommunications

15-oct-19 13:00 JPMorgan Chase & Co 2,456 $/acc 11,5% 19,0% 371.356 Banks 18-oct-19 Flow Traders 0,285 Eur/acc -52,2% -18,89% 1.051 Diversified Finan Serv

15-oct-19 Aft-mkt United Airlines Holdings Inc 3,958 $/acc 30,0% 4,1% 22.391 Airlines

15-oct-19 Bef-mkt UnitedHealth Group Inc 3,761 $/acc 15,2% -10,9% 210.451 Healthcare-Services

15-oct-19 14:00 Wells Fargo & Co 1,175 $/acc 13,9% 6,8% 216.825 Banks

16-oct-19 07:00 ASML Holding NV 1,486 $/acc n.s 67,1% 110.672 Semiconductors

16-oct-19 12:45 Bank of America Corp 0,684 $/acc 7,8% 17,3% 269.103 Banks

16-oct-19 12:30 Bank of New York Mellon Corp/T0,992 $/acc -5,8% -6,3% 41.590 Banks

16-oct-19 Aft-mkt CSX Corp 1,013 $/acc 7,5% 11,1% 55.114 Transportation

16-oct-19 Aft-mkt International Business Machine2,668 $/acc -7,2% 25,6% 126.468 Computers

16-oct-19 22:00 Netflix Inc 1,245 $/acc 21,3% 5,7% 123.877 Internet

16-oct-19 Bef-mkt US Bancorp 1,111 $/acc 3,5% 17,0% 84.259 Banks

17-oct-19 Bef-mkt Honeywell International Inc 2,010 $/acc 1,0% 23,8% 117.661 Electronics

17-oct-19 Aft-mkt Intuitive Surgical Inc 2,991 $/acc 10,1% 8,2% 59.705 Healthcare-Products

17-oct-19 13:30 Morgan Stanley 1,098 $/acc 3,6% 5,8% 69.301 Banks

17-oct-19 13:00 Philip Morris International In 1,356 $/acc 1,8% 16,8% 121.278 Agriculture

17-oct-19 12:00 Union Pacific Corp 2,314 $/acc 11,1% 16,8% 113.704 Transportation

18-oct-19 13:30 American Express Co 2,030 $/acc 10,3% 22,1% 96.574 Diversified Finan Serv

18-oct-19 Bef-mkt Coca-Cola Co/The 0,564 $/acc 1,3% 12,6% 227.912 Beverages

18-oct-19 13:00 Schlumberger Ltd 0,405 $/acc -8,9% -10,0% 44.920 Oil&Gas Services

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Todos nuestros informes disponibles en:

Evolución este año en bolsa de las comp. americanas con rdos. esta semana Evolución este año en bolsa de las comp. europeas con rdos. esta semana

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Semana del 14 octubre al 20 octubre

Avda. de Bruselas, 14

34,7% 22,5% 18,6%

1,8%

19,0% 4,1%

-10,9%

6,8%

67,1%

17,3%

-6,3%

11,1% 25,6%

5,7% 17,0%

23,8%

8,2% 5,8% 16,8% 16,8% 22,1%

12,6%

-10,0% -20%

0%

20%

40%

60%

80% 71,9%

28,3%

0,0%

31,1%

0,3%

-18,9% -30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%



Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector15-oct-19 31-oct-19 IDEX CORP Regular Cash 0,500 USD 1,25% New York Machinery-Diversified 14-oct-19 16-oct-19 MIQUEL Y COSTAS Interim 0,111 EUR 2,88% Soc.Bol SIBE Forest Products&Paper

16-oct-19 31-oct-19 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,288 USD 1,66% New York Oil&Gas 17-oct-19 15-nov-19 SMITHS GROUP PLC Final 31,800 GBp 2,75% London Miscellaneous Manufactur

16-oct-19 05-nov-19 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP Regular Cash 1,150 USD 3,28% New York Banks 17-oct-19 02-dic-19 BAE SYSTEMS PLC Interim 9,400 GBp 3,99% London Aerospace/Defense

16-oct-19 15-nov-19 ACCENTURE PLC-CL A Regular Cash 0,800 USD 1,73% New York Computers 18-oct-19 28-oct-19 MERLIN PROPERTIES SOCIMI SA Regular Cash 0,200 EUR 3,02% Soc.Bol SIBE REITS

16-oct-19 02-dic-19 CONOCOPHILLIPS Regular Cash 0,420 USD 2,98% New York Oil&Gas

17-oct-19 01-nov-19 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,040 USD 0,27% New York Home Builders

17-oct-19 01-nov-19 PENTAIR PLC Regular Cash 0,180 USD 1,93% New York Environmental Control

17-oct-19 08-nov-19 PERKINELMER INC Regular Cash 0,070 USD 0,34% New York Electronics

17-oct-19 15-nov-19 PROCTER & GAMBLE CO/THE Regular Cash 0,746 USD 2,46% New York Cosmetics/Personal Care

18-oct-19 15-nov-19 HORMEL FOODS CORP Regular Cash 0,210 USD 2,04% New York Food

18-oct-19 20-nov-19 CATERPILLAR INC Regular Cash 1,030 USD 3,21% New York Machinery-Constr&Mining

21-oct-19 22-nov-19 APACHE CORP Regular Cash 0,250 USD 4,67% New York Oil&Gas

21-oct-19 02-dic-19 FORD MOTOR CO Regular Cash 0,150 USD 6,83% New York Auto Manufacturers

21-oct-19 02-dic-19 ZOETIS INC Regular Cash 0,164 USD 0,51% New York Pharmaceuticals


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Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semanaEvolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 14 de octubre al 20 de octubre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

1,3% 1,7%

3,3%

1,7%

3,0%

0,3%

1,9%

0,3%

2,5% 2,0%

3,2%

4,7%

6,8%

0,5%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2,9% 2,7%

4,0%

3,0%

0%

1%

1%

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4%

5%




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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

10% 20% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía Reino Unido

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India) España, Japón, Brasil UEM selectivamente.

EE.UU. India

Tipo de activo

Bonos Corporativos Europa Bonos HY Europa

Bonos Japón Bonos Corporativos EE.UU.

Bonos soberanos Europa Bonos HY EE.UU.

Inmobiliario

Bolsas

Bonos Soberanos EE.UU.

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución. Bancos.

Autos. Media. Consumo Básico. Industriales. Petróleo e infraestructura petrolera.

Telecos. Hoteles. Aerolíneas. Seguros. Inmobiliarias promotoras.

Farma & Salud.

Consumo cíclico (lujo). Renovables. Utilities. Software/Web Services. Tecnología.

Infraestructuras. Químicas. Constructoras. Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 11,40$ n/a n/a

Renta Fija

Corporativa Comprar PIMCO EUROCREDIT FUND (IE00B3KR3M49)

16.09.2019 13,71€ 13,72€ n/a n/a




Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 11-oct-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 9.274 2,5% 1,5% 8,6% 577.818 13,4 x 12,1 x 10,9 x 43.051 47.714 11% 52.960 11% #N/A Neutral 9.785

Acciona 91,25 -5,7% -6,4% 23,5% 5.006 16,4 x 15,2 x 15,4 x 220 329 50% 324 -2% 4,3% 29/06/20 8,2% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,1 x 1,6 x 1,4 x Comprar 105,00

Acerinox 7,97 6,2% -6,4% -2,4% 2.156 12,9 x 13,2 x 10,2 x 237 164 -31% 212 29% 6,3% 08/06/20 9,3% 7,5% 9,8% 0,3 x 1,5 x 1,0 x 1,0 x Neutral 8,61

ACS 36,19 2,5% 0,3% 7,0% 11.388 11,4 x 12,1 x 11,0 x 915 940 3% 1.038 10% 5,3% 22/01/20 22,0% 22,1% 19,7% 0,0 x 2,6 x 2,8 x 2,3 x Comprar 43,10

Aena 168,75 1,9% 2,6% 24,3% 25.313 18,4 x 19,4 x 18,4 x 1.232 1.303 6% 1.376 6% 4,1% 17/04/20 22,5% 22,0% 22,0% 1,3 x 4,5 x 4,6 x 3,8 x Neutral 156,00

Amadeus 66,82 3,9% -0,6% 9,8% 28.817 26,9 x 25,3 x 22,7 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 2,0% 15/01/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,2 x 6,5 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 13,44 10,5% -13,7% -26,1% 13.732 5,1 x 41,2 x 6,4 x 5.149 376 -93% 2.411 541% 1,7% 14/05/20 10,8% 1,2% 6,2% 0,2 x 1,7 x 0,3 x 0,3 x Neutral 14,15

Banco Sabadell 0,96 8,4% 5,1% -4,2% 5.394 7,2 x 6,9 x 6,8 x 328 785 139% 797 2% 5,1% 23/12/19 4,7% 6,0% 6,0% n/a 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 0,98

Banco Santander 3,79 6,6% -0,8% -4,6% 63.016 9,0 x 7,6 x 7,2 x 7.811 8.333 7% 8.714 5% 5,0% 27/04/20 7,3% 11,9% 12,2% n/a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Comprar 5,20

Bankia 1,77 5,9% 0,1% -31,1% 5.418 9,3 x 7,9 x 8,1 x 703 682 -3% 665 -2% 6,2% 23/03/20 0,6% 6,0% 6,0% n/a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral 2,10

BBVA 4,72 2,8% -3,1% 1,7% 31.446 7,4 x 6,8 x 7,0 x 5.324 4.654 -13% 4.477 -4% 7,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,65

Bankinter 6,01 7,3% -1,3% -14,3% 5.406 9,5 x 12,3 x 10,2 x 526 438 -17% 532 21% 5,0% 23/12/19 12,0% 11,8% 11,3% n/a 1,6 x 1,2 x 1,1 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,53 8,9% 5,4% -19,9% 15.157 11,6 x 9,4 x 7,1 x 1.985 1.612 -19% 2.138 33% 6,0% 16/04/20 6,5% 6,1% 8,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 3,30

Cellnex 37,78 6,5% 7,5% 91,7% 12.060 n/r 355,8 x 222,4 x -15 34 n/r 54 60% 0,3% 04/11/19 3,7% 7,0% 10,9% 3,8 x n/a 19,5 x 18,9 x Vender 31,31

Cie Automotive 22,42 5,6% -6,9% 4,6% 2.892 13,6 x 9,5 x 8,9 x 243 305 26% 326 7% 2,7% 07/01/20 22,3% 23,4% 20,3% 0,9 x 3,4 x 3,3 x 2,6 x Comprar 31,90

Colonial 11,35 -0,1% 9,2% 39,5% 5.767 9,1 x 16,8 x 17,8 x 274 265 -3% 251 -5% 2,2% 25/06/20 16,3% 6,6% 3,3% 0,8 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Neutral 10,60

ENCE 3,39 7,9% -8,6% -38,2% 834 6,5 x 6,3 x 6,2 x 129 132 2% 134 1% 3,2% 13/12/19 0,0% 17,7% 16,5% 0,7 x 1,6 x 1,2 x 1,1 x Vender 4,25

Enagas 20,56 -2,4% 1,5% -12,9% 4.908 11,2 x 11,2 x 10,8 x 443 438 -1% 454 4% 7,8% 16/12/19 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 1,9 x 1,7 x Vender 18,40

Endesa 23,50 -1,6% 0,5% 16,7% 24.881 17,3 x 16,5 x 15,7 x 1.417 1.509 6% 1.589 5% 6,1% 30/12/19 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 2,8 x 2,7 x Neutral 23,30

Ferrovial 25,70 -0,8% -0,2% 45,2% 19.131 n/r 46,5 x 42,0 x -448 411 -8% 456 11% 2,9% 05/11/19 1,9% 9,2% 9,7% 0,9 x 2,5 x 4,4 x 4,4 x Comprar 22,40

Siemens Gamesa (4) 12,06 2,8% -11,8% 13,3% 8.211 71,9 x 45,9 x 24,1 x 70 179 156% 341 91% 2,2% 27/03/20 n/d 3,0% 5,5% Caja neta n/a 1,4 x 1,3 x Neutral 13,80

Naturgy 23,94 0,1% 4,1% 7,5% 23.560 22,8 x 16,9 x 15,9 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 5,7% 22/11/19 0,0% 9,5% 10,2% 0,9 x 1,5 x 2,2 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 27,11 0,3% 0,0% 18,4% 16.342 32,9 x 24,4 x 21,2 x 597 671 12% 770 15% 1,5% 29/11/19 16,4% 14,5% 15,0% 1,3 x 4,1 x 4,0 x 3,6 x Neutral 28,00

IAG 5,72 9,0% 11,1% -11,5% 11.350 7,2 x 5,4 x 5,1 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 3,8% 28/11/19 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 1,6 x 1,3 x Neutral En revisión

Iberdrola 9,21 -2,2% 0,0% 31,3% 58.620 18,0 x 17,5 x 17,2 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 3,9% 09/01/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x Comprar 9,50

Indra 8,58 12,2% 4,7% 4,1% 1.515 12,9 x 12,2 x 10,4 x 120 124 4% 146 17% 2,3% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,3 x 2,2 x 1,7 x Neutral 10,40

Inditex 28,57 1,6% 6,2% 27,8% 89.043 24,8 x 23,5 x 21,8 x 3.444 3.793 10% 4.082 8% 2,2% 27/04/20 25,4% 23,5% 24,4% Caja neta 7,1 x 6,9 x 5,8 x Neutral 25,10

Mapfre 2,49 2,7% -3,3% 7,5% 7.677 14,8 x 10,7 x 10,5 x 529 718 36% 734 2% 6,1% 15/06/20 7,7% 8,8% 8,8% n/a 0,9 x 0,9 x 0,9 x Vender 2,75

MásMóvil 23,34 -0,7% 22,2% 19,7% 3.074 49,4 x 31,4 x 21,2 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,4 x na na Comprar 29,50

Mediaset 5,64 -1,9% -8,1% 2,7% 1.846 8,7 x 9,7 x 10,1 x 200 191 -5% 182 -5% 5,5% 21/04/20 20,0% 22,1% 19,1% Caja Neta 3,3 x 1,9 x 1,7 x Neutral 6,90

Meliá 7,35 3,3% -2,7% -10,5% 1.687 13,8 x 13,6 x 14,1 x 140 124 -11% 120 -3% 2,3% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x Neutral 8,37

Merlin Properties 13,21 2,7% 10,5% 23,5% 6.206 9,3 x 9,2 x 9,9 x 855 671 -22% 629 -6% 3,8% 27/04/20 16,7% 9,9% 7,8% 0,6 x 1,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral 13,80

Red Eléctrica 18,00 -0,2% -0,3% -7,7% 9.739 13,7 x 13,7 x 15,1 x 705 713 1% 644 -10% 5,8% 02/01/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,9 x 2,7 x Neutral 18,40

Repsol 14,56 3,3% 4,1% 3,4% 23.270 11,7 x 9,2 x 8,5 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 6,2% 16/12/19 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,8 x 0,7 x Comprar 17,20

Telefónica 7,04 2,5% 3,7% -4,1% 36.547 12,8 x 9,8 x 9,0 x 3.330 3.730 12% 4.063 9% 5,7% 17/12/19 16,7% 19,0% 18,8% 2,7 x 4,4 x 3,6 x 1,8 x Neutral 7,45

Viscofan 42,44 4,3% -2,9% -11,8% 1.973 19,0 x 16,2 x 14,6 x 122 122 0% 135 11% 3,7% 23/12/19 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 2,6 x 2,4 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 10,62 0,0% -5,0% -9,2% 4.166 17,9 x 14,2 x 13,4 x 252 294 17% 310 5% 4,0% Junio 2020 1,3% 15,4% 15,2% 1,6 x 5,6 x 2,4 x 1,9 x Comprar 12,30

Almirall 15,87 4,6% 3,4% 18,7% 2.770 31,7 x 20,1 x 17,9 x 78 138 77% 155 13% 1,4% 03/06/20 n/r 10,5% 10,9% 0,4 x 1,8 x 2,1 x 2,0 x Comprar 19,20

BME 22,56 -0,4% 0,9% -7,2% 1.886 14,6 x 15,0 x 14,3 x 136 126 -7% 132 5% 8,4% 24/12/19 35,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,6 x 4,6 x 4,7 x Neutral 25,00

Antena 3 3,56 5,9% -5,5% -13,9% 803 9,1 x 6,5 x 6,8 x 88 124 41% 119 -4% 12,2% 17/12/19 25,2% 28,7% 26,0% 0,5 x 4,3 x 1,9 x 1,7 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 51,10 0,0% 1,4% 26,7% 23.847 18,3 x 20,0 x 19,0 x 909 1.194 31% 1.258 5% 2,4% 21/11/19 13,1% 18,6% 20,6% 0,8 x n.d. 3,7 x 3,8 x Neutral 54,30

Ebro Foods 18,37 -0,7% -0,8% 5,3% 2.827 20,3 x 15,7 x 14,7 x 142 180 27% 193 7% 3,6% 02/04/20 8,6% 7,1% 7,8% 0,3 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral 18,50

NH Hoteles 4,63 3,8% 2,4% 14,3% 1.817 10,9 x 24,6 x 19,5 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,5 x 1,1 x Vender En revisión

Prisa 1,26 -2,0% -6,9% -24,1% 896 n/r 10,7 x 7,8 x -269 84 -69% 115 37% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,31 -2,0% -4,5% -25,1% 1.984 20,1 x 9,4 x 8,9 x 177 212 20% 222 5% 3,9% 15/01/20 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 2,8 x 2,5 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,27 -1,2% -7,6% -34,2% 1.908 13,5 x 11,5 x 10,7 x 174 166 -5% 179 8% #N/A 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,70 4,9% -5,1% 8,0% 359 25,6 x 27,6 x 11,3 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 11,8% 14,7% 1,0 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Vender 2,90

Talgo 5,58 9,0% 3,9% 4,1% 762 34,9 x 12,5 x 11,6 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral 5,71

Lingotes Especiales 13,50 0,4% -0,7% 22,7% 135 16,3 x 14,4 x 14,1 x 9 9 2% 10 2% 6,4% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 2,9 x 2,8 x Neutral 15,24

Sacyr 2,41 5,4% 1,2% 38,2% 1.403 8,3 x 6,9 x 5,8 x 150 202 34% 242 20% 3,9% Enero 2020 2,7 x Neutral 2,80

OHL 0,95 0,9% -14,8% 46,2% 273 n/r 12,7 x 3,4 x -1.577 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,19

Faes 4,60 0,9% -0,4% 54,9% 1.279 21,5 x 21,0 x 19,3 x 52 61 18% 66 8% 3,3% 11/12/19 Caja Neta Neutral 4,50

Gestamp 4,03 0,5% -12,4% -18,9% 2.319 10,3 x 7,9 x 7,0 x 258 294 14% 333 13% 3,2% Enero 2020 11,8% 11,7% 11,9% 1,1 x 0,0 x 1,2 x 1,1 x Neutral 6,00

Unicaja 0,76 6,1% 3,9% -34,3% 1.216 7,4 x 7,7 x 6,1 x 142 158 11% 200 27% 5,3% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 40,20 0,2% -2,2% 11,0% 1.378 105,9 x 57,4 x 26,5 x 43 24 -45% 52 117% 0,5% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,9 x 1,8 x Comprar 46,50

Rovi 21,60 1,4% 1,9% 23,8% 1.211 43,9 x 48,1 x 35,2 x 18 25 41% 34 37% 0,7% Mayo 2020 Caja Neta Neutral 20,30

Técnicas Reunidas 22,20 1,3% -4,0% 4,0% 1.241 56,2 x 35,5 x 13,1 x 12 35 192% 95 171% 6,0% 14/01/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,6 x 2,8 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos (4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,3% 0,0 x

8,4% 0,8 x

10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

14 de octubre de 2019

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

78,9% 0,0 x

13,5% 2,4 x

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo D/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.570 2,8% 0,6% 18,9% 3.164.862 #N/A N/A 14,8 x 13,4 x 169.108 197.681 17% 216.578 10% 3,4%Adidas 279,80 2,8% 2,6% 53,4% 56.076 21,6 x 28,6 x 25,3 x 1.702 1.930 13% 2.164 12% 1,4% 15/05/20 20,6% 28,7% 28,5% -0,2 x 4,3 x 7,7 x 6,8 x Comprar

Ahold Delhaize 22,84 0,6% -0,2% 3,5% 27.036 14,3 x 14,1 x 13,1 x 1.793 1.803 1% 1.897 5% 3,3% 09/04/20 10,4% 13,2% 13,5% 0,8 x 2,0 x 1,8 x 1,7 x Neutral

Air Liquide 119,30 2,0% 3,5% 21,0% 56.431 21,9 x 24,1 x 21,9 x 2.113 2.367 12% 2.614 10% 2,2% 25/05/20 12,8% 12,9% 13,3% 0,7 x 2,7 x 3,0 x 2,8 x ComprarAirbus 118,88 1,4% -5,3% 41,6% 92.500 21,3 x 19,2 x 15,9 x 3.054 4.727 55% 5.744 22% 1,8% 14/04/20 31,6% 41,3% 39,1% -1,4 x 11,3 x 7,3 x 5,6 x En Revisión

Allianz 213,10 2,6% 0,5% 21,7% 90.452 10,0 x 11,2 x 10,5 x 7.462 8.002 7% 8.342 4% 4,5% 07/05/20 10,9% 12,2% 12,0% 0,3 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x Neutral

AB INBEV 83,94 -1,7% -3,7% 45,5% 169.495 29,9 x 19,1 x 19,1 x 4.368 9.867 126% 9.699 -2% 2,2% 12/11/19 6,6% 14,9% 13,5% 1,4 x 3,3 x 2,6 x 2,3 x Neutral

Amadeus 66,82 3,9% -0,6% 9,8% 28.817 26,1 x 24,5 x 22,7 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,9% 00/01/00 34,9% 31,7% 29,2% 1,0 x 8,2 x 7,5 x 6,5 x Comprar

ASML 236,30 4,5% 4,3% 72,3% 100.583 34,4 x 38,3 x 27,5 x 2.592 2.556 -1% 3.553 39% 0,9% 24/04/20 19,7% 21,1% 25,9% Caja neta 4,9 x 8,0 x 7,1 x ComprarAXA 23,64 4,0% 4,0% 25,4% 57.105 19,5 x 9,0 x 8,2 x 2.140 6.365 197% 6.982 10% 6,2% 08/05/20 7,1% 10,2% 10,5% -0,1 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x Neutral

BBVA 4,72 2,8% -3,1% 1,7% 31.446 5,8 x 7,1 x 7,1 x 5.324 4.465 -16% 4.477 0% 5,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral

B. Santander 3,79 6,6% -0,8% -4,6% 63.016 8,2 x 7,8 x 7,4 x 7.811 8.333 7% 8.714 5% 5,9% 27/04/20 7,3% 12,1% 12,3% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Comprar

Basf 64,86 3,9% -1,4% 7,4% 59.573 14,1 x 16,9 x 14,4 x 4.707 4.300 -9% 4.013 -7% 4,9% 04/05/20 15,0% 12,1% 10,0% 0,5 x 2,2 x 1,5 x 1,5 x Neutral

Bayer 65,22 3,3% -4,2% 7,7% 60.821 33,6 x 9,8 x 8,6 x 1.695 4.142 144% 5.147 24% 4,4% 29/04/20 14,2% 10,5% 12,4% 0,8 x 3,0 x 1,4 x 1,3 x NeutralBMW 64,78 3,4% -0,4% -8,4% 41.829 6,5 x 7,7 x 6,4 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 4,2% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,7 x 0,7 x Neutral

BNP Paribas 45,75 7,4% 0,9% 15,9% 57.178 6,9 x 7,6 x 7,3 x 7.526 7.642 2% 7.901 3% 6,7% 26/05/20 8,1% 8,0% 7,9% 0,0 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x Neutral

CRH 31,11 4,6% -2,5% 34,7% 24.657 13,4 x 14,5 x 13,4 x 2.517 1.721 -32% 1.814 5% 2,4% 31/01/00 13,0% 10,5% 10,5% 0,4 x 1,6 x 1,5 x 1,4 x Neutral

Daimler 47,06 7,4% -3,0% 2,5% 50.347 6,8 x 8,6 x 5,9 x 7.249 5.868 -19% 8.598 47% 4,7% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,4% -0,3 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x Vender

Danone 79,22 0,5% -0,4% 28,8% 54.354 16,9 x 20,6 x 18,7 x 2.349 2.472 5% 2.756 12% 2,6% 05/05/20 15,5% 14,6% 15,2% 0,8 x 2,8 x 2,9 x 2,7 x ComprarDeutsche Post 29,72 3,4% -4,5% 24,3% 36.749 14,1 x 13,8 x 12,1 x 2.075 2.674 29% 3.049 14% 4,1% 14/05/20 20,9% 18,7% 19,3% 1,0 x 3,2 x 2,5 x 2,3 x Neutral

Deutsche Telek. 15,46 1,4% 2,1% 4,3% 73.593 32,2 x 15,3 x 14,0 x 2.166 4.308 99% 4.992 16% 4,7% 27/03/20 9,2% 13,5% 14,6% 1,3 x 2,4 x 2,4 x 2,1 x Neutral

Enel 6,80 -0,7% 3,2% 34,8% 69.133 10,7 x 14,4 x 13,2 x 4.789 4.746 -1% 5.234 10% 4,8% 20/01/20 11,0% 14,1% 14,8% 1,0 x 2,1 x 2,0 x Comprar

Engie 15,03 1,3% 9,9% 23,5% 36.602 #N/A N/A 14,5 x 13,0 x 1.033 2.487 141% 2.750 11% 5,2% 19/05/20 1,8% 7,5% 7,9% 0,5 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x Neutral

ENI 13,84 1,3% -1,5% 0,6% 50.283 12,0 x 13,0 x 10,7 x 4.126 3.801 -8% 4.594 21% 6,2% 18/05/20 4,1% 7,5% 8,7% 0,2 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x ComprarEssilor 134,30 3,6% 3,0% 21,6% 58.621 26,5 x 30,4 x 28,0 x 1.087 1.954 80% 2.101 8% 1,6% 21/05/20 11,8% 5,6% 5,9% 0,1 x 4,6 x 1,9 x 1,9 x Neutral

Fresenius 42,24 2,2% -7,6% -0,3% 23.536 11,6 x 12,6 x 11,8 x 2.027 2.088 3% 2.334 12% 1,9% 21/05/20 13,8% 11,7% 11,7% 0,6 x 2,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral

Iberdrola 9,21 -2,2% 0,0% 31,3% 58.620 17,2 x 22,6 x 21,5 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,0% 09/01/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x Comprar

Inditex 28,57 1,6% 6,2% 27,8% 89.043 26,7 x 23,4 x 21,8 x 3.444 3.811 11% 4.083 7% 3,7% 27/04/20 25,4% 25,7% 26,9% -0,5 x 7,1 x 6,0 x 5,8 x Neutral

ING 9,84 6,9% 0,0% 4,5% 38.334 7,8 x 7,6 x 7,8 x 5.389 5.094 -5% 5.098 0% 7,0% 29/04/20 9,5% 9,9% 9,1% 1,7 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x ComprarIntesa 2,19 3,7% 0,2% 12,7% 38.276 8,1 x 9,6 x 9,5 x 4.050 3.950 -2% 3.961 0% 8,4% 18/05/20 9,8% 7,6% 7,6% 2,6 x 0,9 x 0,7 x 0,7 x Neutral

Kering 471,85 6,0% 0,7% 14,6% 59.585 19,8 x 18,9 x 16,7 x 3.715 2.974 -20% 3.540 19% 2,4% 20/01/20 18,9% 28,8% 28,8% 0,2 x 3,1 x 5,5 x 4,7 x Comprar

K. Philips 39,12 -6,1% -9,4% 26,5% 35.410 21,9 x 20,7 x 18,0 x 1.090 1.638 50% 1.894 16% 2,2% 05/05/20 11,5% 13,0% 14,7% 0,2 x 2,2 x 2,9 x 2,7 x Neutral

L'Oreal 243,20 -1,9% -0,5% 20,9% 136.636 28,9 x 31,3 x 29,1 x 3.895 4.335 11% 4.674 8% 1,7% 24/04/20 14,2% 15,5% 15,8% -0,1 x 4,0 x 4,8 x 4,5 x Comprar

Linde 177,55 3,0% 1,6% 28,1% 95.982 #N/A N/A 27,2 x 24,4 x #N/A N/A 3.784 n.d. 4.143 9% 1,8% 16/12/19 7,6% 8,1% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,1 x 2,4 x ComprarLVMH 378,20 6,9% -1,0% 46,5% 191.154 20,4 x 26,1 x 23,5 x 6.354 7.302 15% 8.091 11% 1,8% 21/04/20 18,6% 20,9% 20,4% 0,2 x 3,6 x 5,2 x 4,7 x Comprar

Munich RE 241,40 1,8% 4,9% 26,7% 34.838 12,3 x 13,1 x 12,2 x 2.310 2.694 17% 2.781 3% 4,1% 30/04/20 6,0% 9,8% 9,8% 0,0 x 1,0 x 1,2 x 1,1 x Vender

Nokia 4,62 3,1% -1,4% -8,2% 26.048 #N/A N/A 20,0 x 12,7 x -340 1.319 288% 2.003 52% 4,4% 20/05/20 -5,1% 9,5% 13,1% Caja neta 1,9 x 1,8 x 1,7 x Comprar

Orange 14,81 2,5% 6,7% 4,6% 39.382 22,5 x 14,3 x 13,4 x 1.954 2.769 42% 2.984 8% 4,8% 16/06/20 8,0% 8,6% 9,0% 0,7 x 1,6 x 1,2 x 1,2 x Neutral

Safran 142,10 0,5% -1,2% 34,8% 65.713 35,4 x 23,3 x 20,1 x 1.283 2.617 104% 3.035 16% 1,6% 26/05/20 33,2% 20,8% 21,9% 0,3 x 4,0 x 4,6 x 4,1 x NeutralSanofi 82,05 -0,3% 3,2% 8,4% 102.799 21,8 x 14,0 x 13,1 x 4.306 5.641 31% 5.992 6% 3,8% 05/05/20 10,0% 12,1% 13,0% 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,7 x Comprar

SAP 115,68 10,9% 7,2% 33,1% 142.113 25,4 x 23,5 x 21,3 x 4.083 5.789 42% 6.247 8% 1,3% 21/05/20 15,1% 16,9% 18,9% 0,1 x 3,8 x 4,8 x 4,4 x Comprar

Schneider Electric 80,76 4,4% -1,6% 35,2% 47.002 14,0 x 16,5 x 15,2 x 2.334 2.776 19% 2.985 8% 3,1% 06/05/20 10,2% 12,8% 13,2% 0,2 x 1,8 x 2,1 x 1,9 x Comprar

Siemens 99,13 2,8% 2,3% 1,8% 84.261 15,8 x 14,6 x 13,6 x 5.807 5.312 -9% 5.719 8% 3,9% 06/02/20 14,8% 11,5% 12,0% 0,4 x 2,2 x 1,7 x 1,7 x Neutral

Soc. Generale 25,26 7,4% -2,8% -9,2% 21.552 6,6 x 6,9 x 6,4 x 4.121 3.012 -27% 3.346 11% 8,6% 27/05/20 5,0% 5,6% 6,0% 1,3 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender

Telefonica 7,04 2,5% 3,7% -4,1% 36.547 12,9 x 10,1 x 10,1 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 5,7% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 1,9 x 1,8 x Comprar

Total 46,42 2,7% -0,5% 0,5% 123.788 12,0 x 10,7 x 9,4 x 9.700 12.431 28% 12.446 0% 5,7% 29/06/20 8,9% 10,7% 11,0% 0,2 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x ComprarUnibail-Rodamco 132,50 1,6% 2,9% -2,1% 18.335 16,1 x 11,0 x 10,9 x 1.031 1.683 63% 1.708 1% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Unilever 53,61 -2,1% -1,5% 13,1% 144.765 13,5 x 21,4 x 19,4 x 9.389 6.518 -31% 7.167 10% 3,1% 31/10/19 49,2% 52,8% 56,9% 1,7 x 8,2 x 11,3 x 10,8 x Comprar

Vinci 100,20 3,0% 2,0% 39,1% 60.645 13,4 x 17,1 x 15,7 x 2.983 3.292 10% 3.611 10% 2,9% 14/04/20 16,0% 16,3% 16,2% 0,8 x 2,2 x 2,8 x 2,5 x Neutral

Vivendi 24,87 -0,3% -0,8% 16,9% 30.358 212,8 x 23,3 x 20,1 x 127 1.328 n.d. 1.517 14% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,7% 8,7% 0,0 x 1,4 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Volkswagen 161,50 8,7% 2,2% 16,3% 80.620 5,9 x 5,8 x 5,5 x 12.136 13.777 14% 14.585 6% 3,7% 07/05/20 10,0% 11,6% 11,3% -0,3 x 0,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 16,50 3,6% -11,1% -19,7% 15.510 8,7 x 7,2 x 7,8 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 8,7% 24/04/20 11,3% 10,7% 9,1% 3,2 x #N/A N/A 0,8 x 0,7 x Neutral

Accor 38,14 2,4% -1,6% 2,8% 10.308 #N/A N/A 26,1 x 21,3 x 2.233 408 -82% 484 19% 2,8% 08/05/20 16,8% 6,9% 9,1% 0,2 x 2,1 x 1,7 x 1,7 x ComprarA. Generali 18,07 1,7% 3,4% 23,7% 28.358 10,7 x 11,3 x 10,6 x 2.309 2.517 9% 2.648 5% 5,3% 18/05/20 8,9% 10,9% 10,1% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Vender

Carrefour 15,24 0,6% -11,1% 2,2% 12.303 n.r. 13,3 x 11,5 x -561 908 n.a. 1.075 18% 3,3% 18/06/20 -1,2% 9,5% 10,5% 0,3 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral

Cie de St Gobain 36,90 6,2% 2,5% 26,5% 20.166 37,9 x 10,8 x 10,0 x 420 1.870 345% 1.953 4% 3,8% 05/02/00 5,9% 10,2% 10,2% 0,4 x 1,2 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Continental 115,32 2,3% -8,8% -4,5% 23.065 8,3 x 11,2 x 9,5 x 2.897 1.999 -31% 2.409 20% 3,4% 04/05/20 19,3% 10,7% 12,6% 0,1 x 2,7 x 1,2 x 1,2 x Vender

Deutsche Bank 6,80 4,9% -11,2% -2,4% 14.048 #N/A N/A 24,0 x 14,6 x 267 658 146% 1.072 63% 0,0% 21/05/20 -1,5% -0,9% 1,3% 0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Comprar

H&M 200,85 0,3% 6,3% 59,4% 30.541 21,9 x 25,4 x 23,3 x 1.168 1.211 4% 1.310 8% 4,9% 08/05/20 26,5% 23,6% 26,7% 0,1 x 7,4 x 6,1 x 6,2 x VenderEDF 9,43 -3,9% -9,7% -31,7% 28.765 69,1 x 14,0 x 11,3 x 1.177 2.143 82% 2.726 27% 3,5% 05/12/19 4,9% 5,3% 6,1% 0,6 x 0,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral

E.ON 8,84 -1,4% 0,1% 2,5% 23.349 6,4 x 13,0 x 13,9 x 3.223 1.493 -54% 1.613 8% 5,2% 14/05/20 n.s 23,5% 19,0% 0,3 x #N/A N/A 2,6 x 2,2 x Neutral

Ferrari 139,90 2,5% 0,8% 61,2% 26.963 #N/A N/A 37,6 x 34,0 x 785 715 -9% 771 8% 0,8% 20/04/20 n.s 45,4% 39,4% 0,8 x#N/A Field Not Applicable15,9 x 12,7 x Comprar

Nestlé 106,78 -0,9% 0,5% 33,8% 317.777 23,8 x 24,2 x 22,4 x 10.135 12.907 27% 13.632 6% 2,5% 20/04/20 14,0% 23,6% 24,9% 0,5 x 3,8 x 5,8 x 5,6 x VenderRandstad 46,11 4,6% -0,4% 17,9% 8.452 10,6 x 11,1 x 11,0 x 704 761 8% 778 2% 6,0% 02/04/20 16,2% 17,0% 16,4% 0,2 x 2,4 x 1,9 x 1,8 x Comprar

RWE 26,99 -3,7% 3,4% 42,3% 16.592 22,1 x 24,0 x 15,7 x 394 719 83% 1.022 42% 3,0% 29/04/20 -29,0% 7,6% 11,5% -0,3 x 1,8 x 1,7 x 1,3 x VenderRoyal Dutch Shell 26,29 0,3% 2,4% 2,5% 207.688 10,4 x 12,5 x 10,4 x 23.352 19.029 -19% 21.771 14% 6,5% 14/11/19 7,1% 9,5% 10,8% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x Neutral

Renault 53,40 5,9% -7,9% -2,1% 15.792 4,5 x 6,0 x 5,0 x 3.302 2.492 -25% 2.974 19% 5,7% 17/06/20 12,5% 6,9% 7,8% -0,1 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x VenderSwatch 262,80 2,8% -7,7% -8,3% 13.380 17,8 x 16,2 x 14,7 x 845 808 -4% 894 11% 3,1% 25/05/20 6,4% 6,9% 7,6% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x NeutralTelecom Italia 0,54 6,2% 2,9% 10,9% 11.266 #N/A N/A 8,6 x 8,4 x -1.411 1.236 -12% 1.390 12% 0,0% 2,6% 5,9% 5,6% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender

Unicredit 10,92 6,2% -4,6% 10,4% 24.397 5,7 x 6,0 x 6,3 x 3.852 4.680 21% 3.916 -16% 5,4% 20/04/20 -2,8% 8,3% 6,8% 3,5 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x NeutralEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

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% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

14 de octubre de 2019

P/VCROE

Cierres del 11-oct-19

Recomendación


ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 14 de octubre de 2019

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Avda de Bruselas, 14

28108 Alcobendas (Madrid)

Calendario de acontecimientos más relevantes en 2019

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE 14 UK Discurso de la Reina en Parlamento

2 Elecc. Australia Cámara

4 Reunión Eurogrupo, temas: Presupuesto,

16 Libro Beige de la Fed 7 Reunión BoE revisión España y Chipre

17 Consejo UE, reunión

7 Reunión Eurogrupo, 5-6 Reunión OPEP

18-20 Reunión FMI y Banco Mundial 10 España: Elecciones Generales

11 Reunión FOMC

21/22 UK votaciones Parlamento s/B.Johnson 15 Revisión rating España Moody´s 12 Reunión BCE, primera sin Draghi

23 UK reinicio actividad Parlamento

19 Decisión EE.UU. aranceles autos UE

13 Revisión rating España Fitch

24 Reunión BCE. Última de M. Draghi 20 Publicación actas de la Fed 19 Reunión BoE

25 Revisión ratings Italia y R.Unido S&P

22 Revisión rating Portugal Fitch

19 Reunión BoJ

27 Argentina, Elecciones presidenciales Argentina

27 Libro Beige de la Fed

19 Reunión Consj. General BCE

(primera vuelta) 28 Cerrado EE.UU. (Acción de Gracias) 24 Mdos cerrados. Media sesión

30 Reunión FOMC

29 Cerrado EE.UU. media sesión

25 Mdos cerrados (Navidad) 31 Reunión BoJ

26 Mdo cerrado España.

31 Ejecución del Brexit (salvo cambios)

31 Mdos cerrados. Media sesión 31 Lagarde releva a Draghi en el BCE

- Vencimiento TLTRO I (18.350 M€)




Estrategia de Inversión Semanal

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NOTAS DE COMPAÑÍAS PUBLICADAS EN LOS ÚLTIMOS 30 DÍAS:

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EQUIPO DE ANÁLISIS:

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Aránzazu Bueno - Eléctricas Pedro Echeguren - Farma & Salud

Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Luis Piñas - Consumo Juan Tuesta - Construcción & Tecnología Juan Moreno - Inmobiliarias

Pilar Aranda - Petróleo Elena Fernández-Trapiella - Consumo Aránzazu Cortina - Industriales Ana de Castro - Seguros

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía • Fondos de Inversión

• Estrategia de Inversión • ETFs

• Bonos • Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

• Divisas

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• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva):

VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, Ratios Comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value y PER Teórico



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bono japonés 10a -0,214% -0,181% 0,003% cny vs usd 7,144...

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