Maestría en gestión pública. 2009 1

Dinero, tasas de interés y tipos de cambio

demanda nominal

demanda real

Demanda de dinero:

Oferta de dinero: Ms viene dada por el BCU

Se cumple la paridad de tipos de interés:

Equilibrio en el mercado monetario: Ms / P = L ( R , Y )

R = RU$S + (Eet+1 Et ) / Et = RU$S +

eE

YRLPMYRLPM dd ,,.

Maestría en gestión pública. 2009 2

L ( R$, Y1 )

Rentabilidad de los depósitos en pesos

CORTO PLAZO = PRECIOS RÍGIDOS

Rentabilidad esperada de los depósitos dólares

Tipo de cambio$/U$

E$/U$

Tasa de rentabilidad(en pesos)

R$

Oferta monetaria real

M/P

M

Maestría en gestión pública. 2009 3

L ( R$, Y1 )

Rentabilidad de los depósitos en pesos

Rentabilidad esperada de los depósitos dólares

Tipo de cambio$/U$

E$/U$ (1)

Tasa de rentabilidad(en pesos)

R$(1)

Oferta monetaria real

M/P(1)

M

M/P(2)

1

1

2

2E$/U$ (2)

Efectos de un incremento de la oferta monetaria en el corto plazo

(expectativas del tipo de cambio esperado en el futuro constantes)

Maestría en gestión pública. 2009 4

R0

(M/P)0

M

Tipo de cambio$/U$

Tasa de rentabilidad(en pesos)

R1

M

Tipo de cambio$/U$

(M/P)0

(M/P)1

(M/P)1

E0

E1E1

E2

Panel A: corto plazo

Panel B: largo plazo

R0R1

LARGO PLAZO = PRECIOS FLEXIBLES

Efectos de un incremento de la oferta monetaria

Maestría en gestión pública. 2009 5

Trayectorias temporales de las variables:

tiempot0

M0

M1

Oferta monetariaTasa de interés doméstica

t0

R1

R0

tiempo

t0

P0

tiempo t0

E0

tiempo

P1 E1

Nivel de precios Tipo de cambio

E2

Maestría en gestión pública. 2009 6

Nivel de precios y tipo de cambio a largo plazo. Modelo basado en la PPA

P = E . P*

E = P / P*PPA absoluta:

PPA relativa:

(Et Et-1 ) / Et-1 = πt - π*t

Equilibrio monetario doméstico: P = Ms / L ( R , Y )

Equilibrio monetario extranjero: P* = Ms* / L ( R* , Y* )

Efecto Fisher: R = R* + πe - π*e

Maestría en gestión pública. 2009 7

Ms P y E en la misma proporción.

Ms* P* y E en la misma proporción.

R L(Y,R) P y E en la misma proporción.

R* P* y E en la misma proporción.

Y L(Y,R) P y E en la misma proporción.

Y* P* y E en la misma proporción.

Predicciones:

Maestría en gestión pública. 2009 8

Conclusiones del enfoque monetarista (basado en la PPA):

Las variables nominales no afectan a las variables reales

Existe neutralidad del dinero: los cambios en la oferta monetaria provocan cambios proporcionales en los precios y el tipo de cambio nominal.

Maestría en gestión pública. 2009 9

Nivel de precios y tipo de cambio a largo plazo. Modelo basado en el TCR

KNAFY ,,

Tipo de cambio real: q = (E . P*)/P o q($/US$) = (E.PUS$)/P$ Producción:

Im XGICY DDemanda:

Equilibrio monetario doméstico: P = Ms / L ( R , Y )

Tasa de interés real: re = R - πe

Ver set de transparencias 7

Maestría en gestión pública. 2009 10

Predicciones 1:

Ms P y E en igual proporción q cte

M^s πe R L(Y,R) P y E q cte

Las variables nominales no tienen efectos reales

Cuando analizamos variación de variables nominales, de este modelo más general se desprenden las mismas conclusiones que con el cumplimiento de la PPA

Maestría en gestión pública. 2009 11

↑ Yd →↓ q apreciación real

Aumenta demanda relativa de bienes domésticos → encarecimiento relativo de bienes domésticos (cae q)↑ Ys →↑ q depreciación real

Aumenta oferta relativa de bienes domésticos → abaratamiento relativo de bienes domésticos (sube q)

Predicciones 2:

Las variables reales afectan al tipo de cambio real

Cuando analizamos variación de variables reales, el tipo de cambio real se modifica, no es válida la PPA