principales teorías sobre la demanda de dinero

Elaborado: Eco.LLendy Gil

Principales Teorías Sobre la Demanda de Dinero


La Demanda de Dinero

La “Demanda de Dinero”Puede ser tratada como la Demanda de un

bien cualquiera

Como se hace en la MICROECONOMÍA•Sin embargo, no se hace así por tratarse de un bien

especial•Además de servir como medio de pago

También es una forma de mantener riqueza•Y como tal tiene un Costo y una Rentabilidad


Desde el punto de visita de la Demanda de Dinero estudiaremos las siguientes teorías:

Teoría Cuantitativa de Fisher

Teoría Cuantitativa de Cambridge

Teoría de la Cartera de Valores

de Hicks

Teoría Neo-Cuantitativa de

Friedman

Modelos de Demanda para Transacciones

Modelos de Represión Financiera


Teoría Cuantitativa de Fisher o enfoque de la Velocidad de las Transacciones (1911)

Esta teoría considera que el dinero es únicamente un medio de cambio, sin los atributos de un activo rentable, y como tal circula pero no se guarda. Desde este punto de vista interesa conocer la rapidez con que el dinero pasa de una mano a otra a través de las transacciones que se realiza en la economía.

Si durante cierto período de tiempo se realizan T transacciones, a un precio promedio P cada una, siendo V la velocidad de circulación del dinero, entonces

MV = PT M = 1 PT

V

1.- De donde se puede decir que si V tiende al infinito, entonces M tiende a cero: o, lo que es lo mismo, si la eficiencia de la velocidad de circulación de un medio de cambio es perfecta, entonces la demanda de dinero tiende a desaparecer. 2.- Como es lógico, se reconoció que la perfecta eficiencia de la circulación nunca podría lograrse y que, por lo tanto, el público siempre mantiene saldos de dinero ocioso pero no con la finalidad de maximizar utilidades, sino debido a fricciones institucionales del sistema económico y también por factores tecnológicos, asociados principalmente al mecanismo general de pagos.


Fisher consideraba que los cambios en los factores tecnológicos e institucionales capaces de producir un cambio en la velocidad de circulación eran muy lentos, y por lo tanto, al menos en el plazo corto, V es una constante.

Bajo este supuesto, la demanda de dinero será completamente estable con lo cual se puede esperar una influencia poderosa y previsible de la política monetaria sobre los precios y sobre el ingreso.

Si a esto agregamos una situación de pleno empleo, donde T es una constante, entonces es fácil deducir una relación proporcional y constante entre los precios y la cantidad de dinero, es decir, las variaciones en la cantidad de dinero tan sólo afectarían al nivel de precios, pero no al nivel de ingresos, lo cual constituye el fundamento de la teoría monetarista de la inflación: los precios suben debido a los aumentos de la cantidad de dinero.

Teoría Cuantitativa de Fisher o enfoque de la Velocidad de las Transacciones (1911) (2)


Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la Velocidad del Ingreso (1917-1930)

Varios economistas de la Universidad de Cambridge empezaron a considerar al dinero no tan sólo como un objeto para gastar, sino también como un objeto DESEABLE DE MANTENER, con lo cual se planteó la posibilidad de concebir al dinero como algo más que un simple medio de cambio.

Este enfoque es un perfeccionamiento al enfoque de Fisher, pudiéndose distinguir 4 diferencias: (a) La relación no es entre dinero y volumen de transacciones sino entre el dinero y el

ingreso. Esta conclusión se deriva del hecho de que los economistas de Cambridge se centraron en investigar cuál es la proporción del ingreso monetario que las personas deseaban mantener en forma de dinero, surgiendo de esta forma la famosa K de Cambridge, que no es sino la relación entre el ingreso monetario y a cantidad de dinero; es decir:

M = KY, donde Y = PQ Llamado K = 1/ Vy, y comparándolo con la

formulación de Fisher, se tiene: CAMBRIDGE: M = 1 PQ

Vy FISHER M = 1 PT Vt


Ambas formulaciones son idénticas desde el punto de vista algebraico, pero conceptualmente son diferentes. Fisher consideraba el dinero como un medio que circula, pero no se guarda; siendo muy importante estudiar la velocidad de circulación del dinero.

En Cambridge se considera el dinero como medio de cambio y como un activo deseable de mantener, perdiendo el interés por conocer la rapidez con que circula el dinero y surgiendo más bien el interés por conocer la proporción del ingreso que la comunidad desea mantener como dinero.


(b) Algebraicamente K = l/Vy, pero conceptualmente ambos términos son diferentes ya que K expresa las tenencias deseadas de saldos monetarios, mientras que Vy expresa el ritmo de gasto del dinero. Esta diferencia es importante, puesto que con el enfoque de Cambridge es posible concebir al dinero como un activo que rinde utilidad, y a la demanda por dinero como la demanda de cualquier otro bien.



(c) La ecuación de Cambridge debe interpretarse como la solución de equilibrio de un sistema de tres ecuaciones para la demanda y la oferta de dinero.

DEMANDA DE DINERO: Md = kPQ OFERTA DE DINERO: Ms = M

EQUILIBRIO: M = kPQ, o también M = kY

(d) Los economista de Cambridge expresaron muy claramente una función rudimentaria de la Demanda de dinero y trazaron la curva

correspondiente: M/P = kQ M = Saldos nominales demandados l/P = Valor de cambio de la unidad monetaria k = Razón entre dinero e ingreso nominales Q = Producto real


Esta función nos dice que si la comunidad deseara mantener una cantidad constante de saldos efectivos reales, a plena capacidad de producción, entonces la función de demanda por dinero tiene la forma de un hipérbola regular descendente, asintótica a los ejes:

Teoría Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la Velocidad del Ingreso (1917-1930) (4)

KQ

1/P

M

De la función de demanda de dinero señalada se deduce que: dM = kQ

dP e = dM . P KPQ = 1

dP M M

Es decir, bajo los supuestos antes mencionados, el dinero y los precios varían en la misma proporción (elasticidad unitaria) con

lo cual el resultado es idéntico al de Fisher.


Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935)

Hicks consideraba que en la economía existen una serie de activos que compiten con el dinero. Lo que hace el público es comparar el rendimiento de esos activos, entre los cuales está el dinero y luego seleccionar un conjunto de ellos (una CARTERA DE VALORES) tratando de maximizar su utilidad. En esto consiste el método de EQUILIBRIO DE CARTERA para el análisis monetario

Un aspecto muy importante de este enfoque consiste en considerar al dinero no sólo como un medio de cambio sino también como un activo de capital, y como tal tiene un rendimiento (r m).

Supongamos que el rendimiento de los otros activos son ra’, rb y rc. Para maximizar la utilidad, dada la riqueza, las productividades marginales de los diferentes activos que componen la riqueza deben ser iguale.


Aplicando este principio se tiene solucionado el problema de la CARTERA OPTIMA DE ACTIVOS que debe poseer un individuo. Gráficamente la solución sería:

Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935)

Otro aspecto importante que introduce Hicks en el análisis monetario es la variable restrictiva para la maximización de las utilidades, que en el caso de Keynes y Cambridge era el ingreso, pero que con este nuevo enfoque es la riqueza.

CARTERA OPTIMA: Mo + Ao + Bo + Co = RIQUEZA


La primera una variable de flujo, mientras que esta última es una variable de stock,

Con lo cual se pone de relieve al dinero como almacén de riqueza; es decir, como un activo que rinde utilidad y que, por lo tanto, compite con otros activos que también rinden utilidades.

Este enfoque permite introducir a la demanda de dinero en el análisis ordinario de la demanda, siendo un problema de maximización de utilidades, dada la restricción de riqueza (o también de minimización de costos), para determinar la composición de la cartera óptima de activos que debe poseer un individuo.

Teoría de la Cartera de valores de Hicks (1935) (3)

¿Por qué el público desearía mantener dinero para transacciones si es que en la economía existen activos sin riesgo, rentables y de conversión inmediata a dinero?

Hicks decía que esto es posible si el costo de mantener dinero es menor al costo de mantener los otros activos, entre los cuales habría que considerar el costo de conversión en que se incurre cuando se transforma dinero en otros activos rentables, y viceversa, surgiendo de esta manera la idea de minimización de costos, que posteriormente fueron estudiados con más profundidad por Baumol y Tobin


Teoría neo-cuantitativa de Friedman (1955)

Al igual que Hicks, Friedman planteó la demanda de dinero como un problema de selección de cartera, en donde el dinero es un activo como cualquier otro activo cuya característica fundamental es que rinde un flujo de servicios que lo hacen deseable.

El aporte de Friedman consiste en demostrar cómo se puede obtener una función de demanda de dinero a partir del análisis ordinario de la demanda.

Friedman y muchos otros economistas de la Universidad de Chicago reformulan la Teoría Cuantitativa hasta dejarla conectada e integrada con la teoría general de los precios, “convirtiéndola en un instrumento flexible con sensibilidad para interpretar movimientos de la actividad económica agregada, así como para desarrollar prescripciones políticas relevantes”.

Antes de desarrollar al función de demanda por dinero, Friedman aclara que la teoría cuantitativa no es una teoría de la producción, ni del ingreso, ni de los precios, sino únicamente una teoría de la demanda de dinero, la cual es un tópico especial de la teoría del capital, ya que para las empresas el dinero es un bien de capital, y para las familias el dinero es un activo, una forma de mantener riqueza.


Demanda de Dinero de las Familias

Friedman sostiene que el análisis de la demanda de dinero de las familias puede hacerse de modo idéntico al análisis de la demanda de un servicio, en que la que pueden distinguirse tres conjuntos de factores.

(a) La riqueza total de las familias, que puede ser mantenida en diversas formas: en dinero (M), en bonos (B), en acciones (A), en bienes físicos (K) y en capital humano (H).

(b) El precio y el rendimiento de cada una de las formas de mantener riqueza, y de sus alternativas.

(c) Los gustos y preferencias de las familias. M = f (R, rm, rb, ra, rf, rh, u)

Teoría neo-cuantitativa de Friedman (1955) (2)

Respecto a la riqueza, Friedman sostiene que ésta incluye todas las fuentes de ingreso o servicios consumibles, pero que ese ingreso no es el que aparece en las cuentas nacionales, que está afectado por elementos transitorios y que no considera los ajustes por los gastos de mantenimiento del capital humano, sino más bien por aquel ingreso que mantiene estable el nivel de consumo a largo plazo, a lo que Friedman denomina INGRESO PERMANENTE.


Modelos de Demanda de dinero para transacciones

Hemos dicho que mantener dinero tiene un costo y que si existe un costo de oportunidad del dinero, entonces se tratará de mantener la menor cantidad posible de dinero para transacciones. Basados en esta idea, algunos economistas, tales como Baumol y Tobin, han elaborado modelos que tratan de optimizar la cantidad de dinero que un sujeto económico demandaría, para lo cual han aplicado la teoría de los inventarios óptimos, que no es otra cosa que la minimización de las funciones de costo.

Sea R la riqueza de un individuo, la que esta compuesta por sus tendencias de dinero (M) y por bonos (B), siendo r la tasa de intereses.

Un primer costo (C1) de mantener dinero para este individuo tiene por los menos dos componentes:

- El coste de oportunidad de dinero que esa determinado por la tasa de interés aplicada a las tenencias promedio de dinero: r M. - El costo operativo de mantener bonos que podemos suponer es una función lineal del monto de las transacciones: a + Bb.

C1 = r+ a + bB M


Modelos de Demanda de dinero para transacciones (2)

Sabemos que si un individuo guarda M unidades monetarias para gastarlas en partes iguales durante todo el tiempo que se mantiene, entonces M = 1/ 2M. Conociendo además que R= M+ B, y ponderando el costo de oportunidad se tiene:

C1 = rM M + a + bB 2 R C1 = r M2 + a + bB 2R C1 = r(R-B)2 + a + bB 2R

C1 = r R – rB + rB2 + a + bB 2 2R

Además de este primer costo también puede ser considerado un segundo costo (C2) que surge cuando los individuos sustituyen sus bonos por dinero


Modelos de Represión Financiera.

Uno de los problemas mas serios de los países subdesarrollados es su bajo nivel de ahorro financiero, razón por la cual las autoridades monetarias imponen una serie de controles y restricciones tanto a la tasa de interés como al nivel y distribución del crédito, interviniendo, en algunos casos, en la disponibilidad de los depósitos e incluso en al propiedad de las Empresas Financieras.

Cuando se dan estas situaciones, los Agentes Económicos huyen del Sistema Financiero Formal, produciéndose uno proceso de Desintermediación Financiera. A todo este fenómeno se conoce con el nombre de REPRESIÓN FINANCIERA.

Uno de los problemas originados por al existencia de Tasas de Interés controlada es el exceso de la demanda sobre la oferta, especialmente cuando las tasas de interés reales son negativas, de tal forma que el gobierno tiene que estar racionando el crédito, tal como se explica con la ayuda del siguiente gráfico:


Modelos de Represión Financiera.

De acuerdo al gráfico, si el gobierno fija una tasa de interés inferior a la de equilibrio (io), entonces se produce un exceso de la demanda de ahorros (Io-A o), de tal magnitud que los demandantes de crédito estarían dispuestos a pagar la tasas i 1 .

Mc Kinnon sostienen que la escasez de recursos lleva a un racionamiento del crédito, produciéndose una ineficiente asignación de recursos, ya que los préstamos no se otorgan con el criterio de rentabilidad sino con criterios políticos, sociales, de amistad, etc.

Desde este punto de vista, lo que determina la demanda de dinero no es la tasa de interés nominal, sino la tasa de interés real esperada (i –Pe), así como también la tasa de rentabilidad de las inversiones (r). La función de demanda de dinero de Mc Kinnon esta muy vinculada a la función de inversiones y pueden ser representadas de la siguiente manera:

I = f(Q, r, i -Pe) Q = Producción r = Tasa de Rentabilidad M = g(Q, r, i-Pe) i = Tasa de interés nominal Pe = Tasa de inflación esperada

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