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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017AÑO XII. Nº 3.373elSuperLunes Precio: 1,70€

AÑO XII. Nº 3.377

El Corte Inglés buscará ahorros con la integración de los centros Hipercor PÁG. 22

Nubes de inflación con riesgo de tormenta Por Patrick Zweifel Economista jefe de Pictet AM PÁG. 4

El Arco del Mediterráneo arrastra una deuda cada vez más difícil de pagar. El elevado pasivo, la califica-ción de bono basura y las incerti-dumbres en política fiscal son un peligroso combinado que puede tor-narse insostenible. Según cálculos de la Autoridad Fiscal (AIReF) Ca-taluña, Valencia y Murcia son, jun-to a Castilla-La Mancha, las regio-nes con un riesgo de impago más alto a medio plazo. PÁG. 31

La deuda del Arco Mediterráneo es inasumible a medio plazoCataluña, Valencia y Murcia acumulan el mayor riesgo

BBVA sufre ‘números rojos’ de 134 millones de euros con las in-versiones fintech. La plataforma Simple, la primera gran apuesta del banco en este terreno, gene-ró un agujero de 92 millones de euros, al que hay sumar los 36 millones de Atom, los 4 millones de Holvi y los 2 millones de Pro-pel Venture. A BBVA sólo le im-porta ganar clientes. PÁG. 9

BBVA acumula 134 millones en ‘números rojos’ por las fintechA la entidad sólo le importa ganar clientesLa siniestralidad y los tipos cero acorralan a las pequeñas compañías del sector

El sector asegurador encara una etapa desafiante. El beneficio por comercializar pólizas es escaso pa-ra muchas pequeñas compañías y los suculentos rendimientos finan-cieros logrados antaño con sus in-

versiones, que les permitieron com-petir con guerras de precios, son irrepetibles con los actuales tipos de interés a ras de suelo. Una reali-dad que provoca que más del 40 por ciento de la industria sea hoy inca-

paz de ganar dinero con su activi-dad típica, según Icea. El estudio revela que el 10 por ciento de las compañías, las de mayor dimensión, acaparan el 62,1 por ciento del be-neficio con apenas un 35,9 por cien-

to de los ingresos. El 90 por ciento restante factura casi dos terceras partes aunque con márgenes tan es-trechos que ni siquiera se anotan el 40 por ciento de la ganancia sec-torial. PÁG. 7

Fusiones a la vista: el 40% de las aseguradoras, en pérdidas

La nueva regulación impuesta por el presidente argentino, Mau-ricio Macri, ha dejado en una si-tuación delicada a Telefónica en aquel país.La compañía está pen-diente ahora del encuentro del jueves del mandatario con Ma-riano Rajoy. PÁG. 12

Rajoy tendrá que mediar con Macri por TelefónicaArgentina es el mayor problema de la compañía

El aeropuerto de Barcelona, El Prat, se ha convertido, gracias a la reba-ja de las tasas del 2,2 por ciento anual, en el aeropuerto más barato de la Unión Europea entre los de gran tamaño. Gracias a la caída de tarifas, que también deja en muy

buena posición a Madrid con Ba-rajas, las aerolíneas pagarán menos de 3.000 euros cada vez que aterri-ce en la capital catalana uno de sus aviones. Un coste desconocido en los grandes aeródrmos de los paí-ses de nuestro entorno. PÁG. 14

El Prat, el más barato de los grandes aeropuertos de la UE tras bajar tasas Por la caída de un 2,2% anual de las tasas

BLOOMBERG

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Saracho asume la presidencia del Banco Popular La Junta aprueba el cam-bio de presidente PÁG. 8

Abertis y Santander, líderes en presencia femenina Tienen más mujeres en sus consejos PÁG. 10

“Nos preocupa el impacto de Trump en el sistema financiero” PÁG. 40-41

Valdis Dombrovskis Vicepresidente de la Comisión Europea para el euro

Crece la exposición de las empresas a los riesgos laborales PÁG. 50

REVISTA

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoCLARÍN (ARGENTINA)

La inflación juega una mala pasada a la banca

Los bancos ganaron 74.560 mi-llones de dólares en 2016, pero no le ganaron a la inflación. Es el último dato registrado en el informe del Banco Central, que añade que la rentabilidad de las entidades financieras tu-vo un incremento nominal de poco más del 24 por ciento, muy inferior al aumento del 40 por ciento del IPC. Esta com-parativa se traduce en pérdi-das en términos reales para las entidades financieras. La prin-cipal razón de la reducción de las ganancias es la merma en el segundo semestre del spread entre la tasa que cobran por los préstamos que otorgan al pú-blico y la tasa que ofrecen los títulos que suscriben las enti-dades.

LA REPUBBLICA (ITALIA)

Barilla ampliará su planta en Rubbiano

Barilla, líder en la venta de sal-sas preparadas, invertirá 50 millones de euros en la amplia-ción de la planta productiva en Rubbiano, en la provincia de Parma. La empresa italiana ha anunciado que la inversión creará 60 nuevos puestos de trabajo, que dinamizará el mercado laboral de la locali-dad. La ampliación de las ins-talaciones la convertira en la fabrica más grande y eficiente de salsas preparadas para pas-ta en Europa y uno de los más sostenibles del mundo. Barilla está comprometida con el me-dio ambiente y gracias a la me-jora de sus instalaciones, que abrirán en 2018, conseguirá re-ducir las emisiones de CO2.

El TsunamiNadie quiere trabajar en la Hacienda catalana

Arrancar la Hacienda catalana no está siendo fácil para la Ge-neralitat. A pesar de que el Parlament aprobó el organis-mo en 2016, fuentes de Junts pel Sí aseguran que no encuen-tran funcionarios que cubran las plazas. “Nadie quiere tras-ladarse a la Hacienda autonó-mica porque no se creen que tenga futuro”, comentan las mismas fuentes. Tras dos con-vocatorias públicas de plazas que han terminado en fracaso, el Gobierno de Carles Puigde-mont ha puesto en marcha una nueva estrategia de cara a cubrir los más de 400 huecos que faltan en el organismo. En concreto, se ha dirigido a fun-cionarios interinos que, ante la seguridad de una plaza fija en la Administración, no deberían poner ningún problema en in-corporarse a la Agencia Tribu-taria Catalana. “A pesar de ello, a día de hoy más de la mitad de las plazas que se necesitan cu-brir siguen estando vacantes”, reconocen, con resignación, desde Junts pel Sí.

El ‘errejonista’ que no sabe qué es callarse

Desde su derrota en el congre-so de Vista Alegre, Íñigo Erre-jón ha dado orden a los suyos de mantener un perfil bajo. Pe-ro existe un errejonista que no se calla. Se trata de Guillermo Errejón, hermano del número dos de Podemos y y miembro de la ejecutiva en Euskadi. En su entorno no deja de repetir que “Podemos no perdería vo-tos si se modernizase”. La afir-mación no ha sentado bien en el ala cercana a Pablo Iglesias, que critican el tono combativo del llamado el otro Errejón.

La imagen

GIBRALTAR RETIENE EL MAYOR VELERO DEL MUNDO. Gibraltar ha retenido el mayor velero del mundo. El “Sailing Yatch A”, con bandera de Bermudas, fue paralizado por un oficial de la Corte Suprema de Gibraltar. El astillero alemán German Naval Yards, de Kiel, que construyó la embarcación, reclama el pago de 15,29 millones de euros al propietario de la misma, la empresa Valla Yachts Ltd EFE

L a Comisión Nacional de Mercados y Compe-tencia (CNMC) acaba de hacer público un in-teresante análisis realizado por Javier García

Verdugo y Lorena Gómez sobre los ahorros que ha proporcionado a los consumidores españoles en los útimos años esta institución. La labor de los funcio-narios y personal laboral de la misma ha permitido que los españoles tengamos en nuestros bolsillos un total de 861 millones de euros más en 2016, es decir, 18 euros más al año para cada uno de los 46,4 millo-nes de españoles por las conductas irregulares detec-tadas y las concentraciones empresariales. Con lo que nos ahorró el año pasado el organismo pre-sidido por José María Marín Quemada podríamos ha-cer frente, por ejemplo, al aumento del recibo de la luz

en enero, que superó los 20 euros. Saber que hoy ten-go -tenemos- en el bolsillo 18 euros más sin que los ha-yan ‘sableado’ los cárteles y oligopolios que campan por la piel de toro, me ha dado un cierto regusto, ga-nas de más y una parte de indignación al seguir leyen-do. Si se observa la evolución, el informe muestra un salto exponencial al pasar de un ahorro para el con-sumidor de 226 millones en 2013 o 135 millones en 2014 a los 835 millonares ahorrados sólo por las con-ductas maliciosas de 2016, lo que me obliga a pregun-tarme si durante esos ejercicios nos limpiaron bien el bolsillo o alguien se mantuvo, digamos, distraído. Con estos datos parece más que conveniente que apro-vechando la reforma de los organismos reguladores que se va a producir se pudiera también adoptar un criterio sancionador que tenga un impacto más real y sirva de verdadera amenaza contra los infractores. Estamos acostumbrados y también muchas empresas lamentan la pena de titular cuando la CNMC impone un multa que, posteriormente, los tribunales acaban desestimando o reduciendo su cantidad. Por eso sería necesario unas reglas de juego más claras.

LA CNMC NOS AHORRA 18 EUROS

Jefe de Redacción

La columna invitada

Rubén Esteller

José Enrique Fernández SECRETARIO ESTADO HACIENDA

Retrasos injustificables Hacienda acumula 180.000 de-mandas de contribuyentes sin responder. Los fuertes recortes de personal elevan unos retrasos que perjudican gravemente a los ciu-dadanos y también a la propia Ad-ministración Tributaria.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Antonio Esteban PRESIDENTE DE SORIA NATURAL

Se expande a México La firma Soria Natural venderá sus productos en 13.000 farma-cias de todo México. Debido a ello, se convierte en la primera firma española de plantas medici-nales que llega a las grandes cade-nas farmacéuticas.

Pedro Antonio Sánchez PRESIDENTE REGIÓN DE MURCIA

Deuda insostenible Para la AIReF, Murcia es una de las regiones con un riesgo de im-pago más alto. Se calcula que tar-dará al menos 30 años en rebajar su pasivo al 13 por ciento, lo que lleva a la comunidad a depender del Estado para poder financiarse.

Pablo Iglesias SECRETARIO GRAL. DE PODEMOS

La vieja política Iglesias ha enviado a Errejón de candidato a la Comunidad de Ma-drid para sustituirlo por su com-pañera sentimental, Irene Monte-ro, en el Congreso. El cambio, propio de la vieja política, no se entiende tras pedir unidad.

Valdis Dombrovskis VICEP. COM. EUROPEA DEL EURO

Críticas adecuadas Además de estar preocupado por el impacto de Trump en los mer-cados, Dombrovskis considera que España debe mejorar en las licitaciones públicas. También es-tima que debe exigirse disciplina a las comunidades autónomas.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 3

Opinión

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En clave empresarial

Inasumible deuda en el Arco MediterráneoLas regiones del Arco Mediterráneo (Cataluña, Co-munidad Valenciana y Murcia) acumulan una deu-da insostenible, que cada vez es más difícil de pa-gar. Así lo estima la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), que ve inviable que estos territorios alcancen el objetivo de deuda del 13 por ciento antes de 30 años. Se trata de una situación peligrosa, en un momento en que se em-piezan a vislumbrar alzas de tipos de interés. Para corregirla, estos territorios deben tomar las rien-das de su política fiscal, frente a mecanismos como el FLA, y responsabilizarse de ordenar sus cuentas. En paralelo, urge igualmente desbloquear la refor-ma de la financiación autonómica y enjugar el dé-ficit secular de recursos de estas autonomías.

América del Sur deja atrás la desaceleraciónCrecimiento del PIB (% a/a)

elEconomistaFuente: BBVA Research.

América del Sur MéxicoAmérica Latina

-3,0

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3,0

4,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

2,82,9

0,9

-0,3

-1,4

1,01,7

2,5

El sector asegurador, tal y como ahora está concebido en España se encuentra en una situación difícil. Lo de-muestra el hecho de que el 40 por ciento de las empre-sas que en él operan arroja pérdidas. Es un panorama previsible si se considera la tormenta perfecta que se ha cernido sobre ellas. Muchas vieron en la agresiva rebaja de sus tarifas la mejor estrategia para capear la crisis y, de hecho, fue modélica la resistencia del sec-tor a las turbulencias económicas. Ahora bien, esa po-lítica redujo los márgenes a mínimos y, pese a la recu-peración, resulta arriesgado emprender un alza de los precios rápida que ahuyente a los clientes. En parale-lo, las inversiones en renta fija de estas empresas, vita-les para sus ingresos, presenciaron la mengua de las rentabilidades al fuerte ritmo que imponían las políti-cas de tipos de interés en mínimos de los bancos cen-trales. Pero aún existe un desafío más. El año pasado tuvo lugar un hito para las aseguradoras: Solvencia II,

la nueva normativa del sector, quedó lista para implantarse tras 15 años de preparación. Su adve-nimiento plantea un nuevo esce-nario muy exigente. De hecho, multiplica el nivel de recursos propios necesario y lo define con una precisión sin precedentes (se-gún el tipo de cliente, la rama de

negocio, la inversión acometida...). Es un cambio de pa-radigma en toda regla que, previsiblemente, las peque-ñas aseguradoras no podrán resistir. La respuesta ade-cuada será ganar tamaño a través de fusiones. Un pro-nóstico así puede chocar, después de que, entre 2010 y 2015, cayera un 15 por ciento el total de aseguradoras. Sin embargo, aún existen más de 230 y el mercado to-davía presenta una fragmentación insostenible e ine-xistente en otros países.

El seguro, abocado a las fusiones

El gráfico

Telefónica: torpe gestión en Argentina Telefónica se encomienda a la reunión que pasado mañana manten-drán el presidente Mariano Rajoy y su homólogo argentino, Mauri-cio Macri, en Madrid. La multinacional espera que el encuentro sir-va para arreglar la difícil situación en la que se encuentra en el país austral, debida a un reciente decreto del Ejecutivo de Macri. Esta disposición veda el acceso de Telefónica (y también de Claro), hasta 2018 y sólo en algunas ciudades, en el prometedor mercado de los servicios convergentes, que ahora arranca en Argentina. Hasta el momento, la empresa española no ha sabido conducir las negocia-ciones para evitar encontrarse en esa situación de desventaja con respecto a las empresas del grupo Clarín-Cablevisión-Nextel. La mejor prueba de ello se encuentra en que tenga que forzar el papel mediador que ejercerá el presidente Rajoy.

Anomalía en las autopistas de peaje Los menores ingresos por subvenciones y compensaciones y los ma-yores gastos de explotación explican en parte que 14 de las 18 socie-dades concesionarias de autopistas de peaje hayan registrado pérdi-das. Pero la verdadera razón de que este sector pierda 540 millones por primera vez en 29 años estriba en las provisiones de Acesa por un conflicto con Fomento respecto a una compensación por el des-censo de los tráficos de la AP-7, que llevan a la firma a perder 666 millones. Por tanto, el mal desempeño del sector es achacable a una anomalía puntual de una sola empresa, pero el conjunto de compa-ñías que lo forman muestran un buen comportamiento en variables clave como el volumen de tráfico.

BBVA acumula pérdidas en sus ‘fintech’ La transformación tecnológica es fundamental para los bancos. De ahí la apuesta de BBVA por adquirir compañías tecnológicas. De momento, las inversiones fintech no son rentables para la entidad, que sufre pérdidas de 134 millones. El presidente del banco, Fran-cisco González, es consciente de que se trata de una apuesta a largo plazo y resta importancia a los números rojos, pero llama la atención que BBVA no haya sido capaz hasta el momento de rentabilizar su inversión en empresas tecnológicas. Muy al contrario, las pérdidas se han incrementado un 42 por ciento en solo seis meses.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA ECONOMÍA LATINA SE FORTALECERÁ EN 2017. América Latina crecerá un 1 por ciento en 2017 y la tendencia positva se mantendrá los próximos dos años. Por zonas, México recibe de lleno las consecuencias de la incertidumbre de las políticas de Trump y se desacelerará ligeramente este año. El mayor crecimiento es para América del Sur, motivado por la depreciación del tipo de cambio en beneficio del sector externo y el impulso a la inversión en Argentina, Perú y Colombia.

El 40 por ciento de las asegurado-ras que operan en España registra reiteradamente pérdidas en sus cuentas

Pepsi acierta en su diversificación El avance del 1,7 por ciento del año permite a Pep-siCo capitalizar por 153.000 millones. Esta valora-ción la coloca a solo 22.000 millones de Coca-Co-la, la menor brecha registrada entre ambas. Ade-más, los analistas esperan que la distancia se estre-che, sin descartar que Pepsi supere a su competidor. Las previsiones están basadas en que Pepsi ya lide-ra por beneficios y en su programa de contención de costes, que permite ahorros anuales de 1.000 mi-llones y eleva su margen bruto situándose cada vez más cerca del de Coca-Cola. Con todo, la gran for-taleza de Pepsi para amenazar el liderazgo es su di-versificación con marcas como Ruffles o Lay’s, que reduce su dependencia a un producto que no atra-viesa su mejor momento, como los refrescos.

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a inflación, como el tiempo, puede ser manifiestamente difícil de predecir. De momento este año podemos decir que

los cielos parecen relativamente tranquilos respecto a EEUU. Pero, dada la combinación de mayor crecimiento económico y políticas fiscales expansivas de Trump las nubes em-piezan a asomar, hasta el punto de que puede haber riesgo de tormenta en ciernes para 2018. Al res-pecto, vale la pena consi-derar potenciales cobertu-ras. Después de todo siem-pre es prudente disponer de paraguas si hay nubes en el horizonte, por distan-tes que parezcan.

Hay que tener en cuen-ta que para que haya infla-ción varios factores tienen que alinearse. El primero es el crecimiento económico, que ya se nota desde la segunda mitad de 2016 en EEUU, don-de la confianza del consumidor está en máxi-mos y el desempleo ronda el mínimo de nue-ve años. También nuestro indicador principal está en máximos desde 2014. De hecho la in-flación anual alcanzó el 1,7 por ciento en no-viembre de 2016 (desde 0,4 por ciento un año antes) y es probable que llegue al 2,5 por cien-

Economista jefe de Pictet AM

Patrick Zweifel

NUBES DE INFLACIÓN CON RIESGO DE TORMENTAto a mediados de este año. La presión viene, de momento, de los precios de las materias pri-mas, un componente tradicionalmente volá-til que la Reserva Federal no controla. Su me-dida preferida es el índice de gasto de consu-mo personal, que aumentó 1,6 por ciento en noviembre, impulsado por los alquileres y el gasto en salud.

El caso es que hemos analizado 30 indica-dores de inflación en EEUU, en tres canales a través de los que se transmiten las presiones de precios: actividad económica, mercado la-boral y factores internacionales (tipo de cam-bio y materias primas). Un cuarto canal, la ofer-

ta de dinero, sigue un cur-so diferente a largo plazo y desde la adopción de polí-ticas de expansión mone-taria es más inestable. Do-ce indicadores ya muestran probabilidad de que se su-pere 2 por ciento de infla-ción este año. Además en conjunto hay 26 por cien-to de probabilidad de que ese nivel se supere los pró-ximos 12 meses, en compa-

ración con 21 por ciento en enero de 2016 (27 por ciento implica una probabilidad significa-tiva). Las más fuertes presiones están en el sec-tor comercio y vivienda, aunque los precios de los bienes inmuebles pueden seguir aumen-tando más lentamente. El deterioro de la pro-ductividad también contribuye a la inflación.

Por otra parte la expectativa de inflación medida por la diferencia entre la rentabilidad

a vencimiento del bono de EEUU respecto a la inflación y los indicadores de actividad y mercado laboral sugieren que a corto plazo no hay riesgo. Además, aunque la inflación bási-ca alcance el 2 por ciento es poco probable que supere de manera significativa el objetivo de la Reserva Federal. A ello se añade que el au-mento de los precios es de naturaleza retrasa-da, hasta 20 meses respecto al crecimiento económico y el mercado laboral; un año res-pecto al aumento de expectativas de inflación y al menos siete meses respecto a los factores internacionales-.

Así que el objetivo de inflación de 2 por cien-to de la Reserva Federal aún no está a la vista. Ahora bien, más que cuándo, la pregun-ta es en cuánto en el futu-ro se puede pasar de dicho objetivo. De momento en 2017 es necesario un creci-miento anualizado del PIB de EEUU del 2,7 por cien-to para una probabilidad significativa de inflación. Nuestra previsión actual es 2,3 por ciento. Además, con-sideramos que la Reserva Federal prefiere ries-go de mayor inflación a un ajuste temprano de las condiciones monetarias mientras el creci-miento no sea suficientemente fuerte. Así que de momento pronosticamos dos aumentos de 0,25 por ciento en los tipos de interés de la Re-serva Federal este año.

Pero si el ritmo económico se mantiene es-te año comenzará a ser inflacionista. Hay que

tener en cuenta que las políticas de Trump, aunque contrarrestadas por un dólar más fuer-te y los precios del petróleo, pueden añadir 1 por ciento al PIB en 2018 por gasto en infraes-tructura de hasta 500.000 millones de dóla-res y el efecto de la reducción de impuestos. Así que el ajuste de la Reserva Federal puede ser mayor si, ante un crecimiento económico más fuerte de lo esperado, aumentan rápida-mente las previsiones de precios para 2018 y más allá. Las consecuencias, además de una posición más dura de la Reserva Federal, con aumento de tipos interés, puede ser un dólar más fuerte y presión para los activos financie-

ros de mayor riesgo. Así que conviene consi-

derar potenciales cobertu-ras contra la inflación. Pe-ro las más evidentes pare-cen caras. Es el caso de las materias primas y las ac-ciones industriales y de in-fraestructura. En el sector inmobiliario los alquileres comerciales ligados a la in-flación pueden proporcio-nar mayores ingresos, pe-

ro la sobreoferta limita la rentabilidad. Por su parte los bonos ligados a la inflación aún no están sobrevalorados, pero tampoco están es-pecialmente baratos. Además los beneficios de la protección contra la inflación pueden quedar contrarrestados por un aumento de los tipos de interés reales, como en el caso del oro, aunque sí puede ofrecer cierta protección si la inflación se vuelve extrema o desordenada.

La mayor subida de precios podría registrarse en el sector del comercio y la vivienda

El encarecimiento de productos haría crecer la presión sobre los activos más ariesgados

L a tecnología nos ha facilitado la vida de una forma excepcional. Ahora pode-mos hacer gestiones con el banco des-

de casa sin necesidad de hacer colas y pape-leo, podemos escribir y hablar con un amigo al otro lado del mundo, buscar información, comprar todo tipo de productos, montar un negocio, trabajar desde casa, etc. Y cada vez es mayor la cantidad de información perso-nal que depositamos en Internet.

En este sentido ¿podemos estar seguros de que nuestros datos personales están suficien-temente protegidos? La ciberdelincuencia es una realidad. Según el último estudio sobre la cibercriminalidad en España elaborado por la Secretaría de Estado de Seguridad, sólo du-rante el año pasado se realizaron un total de 60.154 hechos delictivos en Internet, dejando un total de 46.860 víctimas de la ciberdeli-cuencia en nuestro país sólo en 2015.

Tradicionalmente, los bancos han inverti-do grandes cantidades de tiempo y dinero en la protección de datos y la prevención del frau-de. Estas medidas han provocado un cambio

Country Manager de Affinion en España

Eduardo Esparza

LUNES, 20 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

A rriba un poco, de lado un tiempo y vuelta a bajar, antes de un modesto repunte que se queda sin gas a las po-

cas semanas. Incluso teniendo en cuenta la inestabilidad del Brexit esta semana, casi to-dos los grandes mercados bursátiles del mun-do han estado planos en lo que se está convir-tiendo en un periodo récord. Ver un partido sin goles en la Eurocopa de Francia, o leer la letra pequeña de la descarga de una nueva apli-cación de móvil, es más divertido que lo que está ocurriendo en los mercados ahora. Los in-versores podrían haber desconectado hace un año, echado un vistazo a sus porfolios este mes y es como si nada hubiera pasado.

Pero un momento: aunque los índices de ca-pital suelen atravesar periodos de estabilidad notable, la historia nos dice que no duran pa-ra siempre. Tarde o temprano un desencade-nante provoca un mercado alcista o bajista he-cho y derecho. ¿Qué podría sacar por fin a los mercados del bache? Al alza tenemos un au-mento sostenido de las ganancias y unas cuan-tas grandes OPI, y a la baja empecemos a preo-cuparnos por un Gobierno de Trump o un hun-dimiento bancario en Europa. Sea lo que sea, acabará pasando algo.

Las grandes bolsas han operado sin un sen-tido real de dirección desde hace mucho tiem-po, y sobre todo en Europa. Pongamos el índi-ce británico FTSE 100, por ejemplo. En julio, el FTSE alcanzó 6.873 puntos, casi su máximo

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

SEIS DESENCADENANTES QUE PODRÍAN SACAR A LOS MERCADOS DEL BACHE

histórico de todos los tiempos. Casi doce me-ses después, ha caído por debajo de 6.000, prin-cipalmente por el miedo a que el Reino Unido se marche de la Unión Europea. Ha pasado un año en ese rango. Casi lo mismo ocurre con el DAX alemán o el CAC-40 francés. El Dax ca-si supera los 12.000 el verano pasado, pero ha rondado 9.500 o 10.500 desde entonces. El CAC subió a 5.200 pero se ha encallado entre 4.000 y 5.000 durante un año. Al otro lado del Atlán-tico apenas ha ido mejor, con el S&P 500 acer-cándose a un máximo histórico, pero sin po-der cruzar la línea.

En realidad, los merca-dos han entrado en una zo-na crepuscular donde no van hacia delante, pero tam-poco se hunden. Los mer-cados las atraviesan perió-dicamente. De hecho, en 21 ocasiones desde 1930 el mercado ha vivido un año entero sin batir nuevos ré-cord, pero ¿dos años? ¿Tres? No suena muy probable. Antes o después los mercados dejarán de mo-verse de lado. ¿Cuáles son los desencadenan-tes más probables? Estos son seis que mere-cen la atención, tanto al alza como a la baja.

El primero y quizá más importante es un au-mento sostenido de ganancias corporativas y también de dividendos. En la eurozona, las grandes empresas han vivido su peor tempo-rada de ganancias desde la crisis financiera y lo mismo ocurre en otras grandes economías. Con un crecimiento tibio y cero inflación, a las empresas les cuesta muchísimo aumentar los beneficios y, salvo que ganen dinero, los pre-

cios de sus acciones se estancarán también. Al-guna que otra expectativa de ganancias arran-caría una fase de euforia. Segundo, un auge de OPI. Todo mercado alcista necesita un argu-mento alcista que entusiasme a los inversores, pero no hay nada de eso a la vista. Aparte de unas cuantas acciones tecnológicas, ninguna gran empresa alardea de crecimiento rápido. ¿La solución? Que algún que otro unicornio ponga en escena unas OPI de éxito rotundo. Si Uber, Airbnb o Spotify pudiesen cotizar por algunas decenas de miles de millones, todo el

mundo recuperaría el inte-rés.

Tercero, una subida de la inflación. Los riesgos de la deflación se exageran. A ca-si todos (¡sorpresa!) nos gus-ta que las cosas sean bara-tas. Hay poca evidencia que sugiera que unos precios li-geramente en descenso per-judiquen mucho a la eco-nomía, aunque sí pueden dañar y mucho al mercado

bursátil. Las ganancias tienden a parecer mu-cho más débiles si no se ven favorecidas por el aumento de precios y el estancamiento de mu-chas empresas se queda al descubierto. Si los precios subieran, puede que no ayudara al cre-cimiento, pero le vendría muy bien a las accio-nes.

¿Y qué pasa con un mercado bajista? Un po-sible desencadenante podría ser una acusa-ción a Hillary Clinton, que entregara la presi-dencia a Donald Trump. Pese a todo el jaleo de esta semana, el Brexit es prácticamente una irrelevancia económica, con poquísimo efec-

to dentro del Reino Unido y mucho menos fue-ra. Pero ¿y la intención de guerra comercial con China de un presidente proteccionista esta-dounidense? ¡Ay! Incluso con el sistema de control y contrapeso de la constitución de Es-tados Unidos, sería realmente alarmante para el resto del mundo. Segundo, un derrumbe ban-cario europeo. Solo hay que echar un vistazo a los precios de las acciones en el sector ban-cario de la eurozona para empezar a pregun-tarse si no estará pasando algo feo. Las accio-nes de Deutsche Bank se han reducido a la mi-tad en el último año, de más de 30 euros a me-nos de 14. Unicredit de Italia ha pasado de más de 6 euros a menos de 2,5. O los mercados se equivocan en algo, o tarde o temprano una gran entidad financiera va a tener serios problemas, y todos sabemos qué pasó la última vez.

Por último, un obstáculo a la flexibilización del BCE. Las tremendas ondas de flexibiliza-ción cuantitativa lanzadas por el Banco Cen-tral Europeo se han convertido en la forma más eficaz de estímulo en el mundo. Tal vez no ha-gan mucho por la economía, pero sin duda ayu-dan a los mercados bursátiles.Aun así, su lega-lidad está siendo cuestionada en Alemania. Las impugnaciones previas han fracasado, pero el BCE ha traspasado tanto la política conven-cional que no puede garantizarse que nunca vaya a ser invalidado por un tribunal. Si ese es-tímulo se retirara, sobre todo en un momento de pánico, los mercados entrarían rápidamen-te en graves dificultades. Por supuesto, podría ocurrir algo totalmente distinto, pero la histo-ria nos dice que los mercados no se quedan dentro de un rango para siempre. Al final es-tallan hacia arriba o hacia abajo, y estos son los desencadenantes posibles.

Las bolsas dejarán la lateralidad tarde o temprano, al final estallarán hacia arriba o hacia abajo

E l Internet de las Cosas (IoT) no es un concepto nuevo. El término se utilizó por primera vez a finales de los años

90 y, actualmente, existen aproximadamente 14.000 millones de objetos conectados a In-ternet. Los analistas de la industria estiman que, en los próximos cinco años, el número de servicios conectados podría estar entre 20 a 100.000 millones, y las oportunidades deri-vadas de este fenómeno continúan siendo uno de los temas más comentados en el mundo de la tecnología.

La firma internacional de investigación IDC ha pronosticado que para 2018 habrá 200.000 nuevas aplicaciones del IoT, y claramente, los consumidores están comenzando a demandar estas innovaciones. Sin embargo, únicamente el 7 por ciento de las compañías han desarro-llado una estrategia global para el IoT y han realizado inversiones en consecuencia. Esta falta de visión es frustrante dado que, aunque la mayoría de los directores generales recono-

Country Manager de Affinion International

Eduardo Esparza

cen el potencial del IoT para potenciar el ne-gocio y obtener un crecimiento de ingresos, aún se muestran reticentes. La desconexión entre el sentimiento y la inversión real en el IoT podría deberse, en parte, al desconoci-miento entre los líderes de más edad. Única-mente el 38 por ciento dice que entiende “com-pletamente” el IoT, mientras que una mayoría (57 por ciento) dice que lo entiende “algo”.

Continuamente nos pre-guntamos ¿cómo puede uti-lizarse el IoT en nuevas ma-neras que mejoren las rela-ciones que las empresas tie-nen con sus clientes? El seguro para el hogar es un gran ejemplo, dado que es un sector en el que los pro-veedores solo interactúan realmente con el cliente en el momento de renovación de la póliza o cuan-do se realiza una reclamación.

Los propietarios de viviendas que utilizan la medición inteligente están “conectados” y son proactivos en la gestión de su propiedad, de modo que también pueden agradecer una relación más cercana con su aseguradora. Se

trata de emplear la tecnología para construir una relación “más estrecha” y ofrecer otro ca-nal de comunicación con el cliente.

Los automóviles conectados también son un sector que ha evolucionado rápidamente en 2015 y 2016. En noviembre de 2013, Affinion fue parte del equipo inicial cuando Verizon buscó añadir un servicio telemático a su gama

IoT, una experiencia de con-ducción inteligente y co-nectada con un mercado potencial en los EE.UU., de 150 millones de conducto-res.

Este producto es especí-fico del mercado de la au-tomoción, pero las leccio-nes aprendidas pueden ex-trapolarse a cualquier sec-tor en el que se puedan ofrecer nuevos servicios

que van a ser útiles para el consumidor. El sector de minoristas es uno de los que más

está utilizando la tecnología del IoT para co-nectar directamente con los consumidores, y hay incluso mayores oportunidades en mar-cha. IDC predice que el uso de la señal digital en tiendas al por menor crecerá de 5.300 mi-

llones y medio en 2013 a 24.500 millones de euros en 2018, a medida que los minoristas con-tinúen digitalizando la experiencia del consu-midor. Otras innovaciones en el uso del llama-do cognitive computing permitirán a los mino-ristas mejorar la experiencia del cliente per-sonalizando su servicio basándose en los historiales previos de compra, actividad en la web, patrones del programa de fidelización, intereses generales del cliente y estilo de vida. Podrán moldear la experiencia de compra pa-ra cada cliente, utilizando un espacio dentro de la tienda que le suministre directamente ofertas relevantes para él y a su debido tiem-po, tales como cupones digitales o recompen-sas por fidelidad.

Las marcas que desarrollen con éxito pro-ductos IoT para el público general serán las que se centren en lo que es relevante y desea-ble para las personas. Existen potencialmen-te muchas sinergias para que los proveedores de tecnología y fabricantes de dispositivos tra-bajen con las marcas en establecer relaciones con el cliente. Cada sector puede aportar su conjunto de competencias en el mundo real para beneficio mutuo. La cantidad de posibles puntos de contacto es demasiado grande co-mo para ignorarla.

Las marcas que tendrán éxito serán las que se centren en lo relevante para las personas

OPORTUNIDADES DEL INTERNET DE LAS COSASde estrategia y ahora los ciberdelincuentes in-tentan hacerse con el control de los datos per-sonales a través de las contraseñas de los usua-rios o accediendo a información sensible en sus cuentas de redes sociales. Por lo tanto, mientras las instituciones financieras se cen-tran en construir sus propias defensas, pue-den estar descuidando el hecho de que quizá sean sus propios clientes los que, sin saberlo, las es-tán debilitando.

La naturaleza de la ame-naza potencial es, desgra-ciadamente, tan variada, que los métodos de defen-sa de los bancos ya no pue-den combatirla por sí so-los. La privacidad y la pro-tección de datos están pa-sando a manos de los consumidores por varios motivos. Por un lado, las deficientes prácticas de gestión de datos por parte de los clientes pueden aumentar de manera significativa la frecuencia y el alcance de los ataques. Un es-tudio de Dashlane muestra que un español medio tiene 92 cuentas en internet registra-das con la misma cuenta de correo y, tenien-do en cuenta el estudio de Telesign, según el cual el 54 por ciento de la gente utiliza cinco

contraseñas o menos para su actividad en la red, un estafador se puede hacer con el con-trol de una gran parte de los datos de una per-sona de manera relativamente fácil.

En el caso de bancos y empresas, es prácti-camente imposible evitar los daños a su repu-tación y la pérdida potencial de clientes si no les ofrecen el apoyo adecuado ante casos de

usurpación de identidad. Para los clientes, la confian-za en la seguridad que pro-porciona su banco y la fal-ta de concienciación sobre delitos de usurpación de identidad, hacen que no asuman la responsabilidad de sus acciones en Inter-net. Por eso, quizá haya lle-gado el momento de que las entidades financieras miren más allá de la ame-

naza y vean el reto como una oportunidad en potencia. Podrían educar a los consumidores sobre los riesgos y las medidas que pueden to-mar para protegerse. Mientras algunos ban-cos podrían preguntarse si este es su cometi-do, dada la cantidad de dinero que pierden a causa de los fraudes, quizá la pregunta que de-berían hacerse es si pueden permitirse no abor-dar el problema.

En segundo lugar, los bancos se encuen-tran, por lo general, entre las marcas en las que más confían los consumidores en cuan-to a seguridad de datos; según el Informe sobre el estado de la privacidad de Syman-tec de 2015 reveló que el 66 por ciento de los encuestados confiaban en los bancos en lo referente a sus datos personales. Sin embar-go, según el Informe de Generosidad de Mar-ca el 75 por ciento de los encuestados ase-gura que uno de los atributos que más valo-ra de las entidades bancarias es la transpa-rencia y la sinceridad, pero el sector apenas se está moviendo en esta dirección, ya que según este estudio estos rasgos apenas lo-gran una puntuación de 2,80 sobre 10. Esto quiere decir que ya existe una muy buena voluntad y de valor de marca por parte de los clientes hacia las entidades financieras y que, de momento, no se está potenciando lo suficiente.

Esta situación debe verse como una fuente de oportunidades para la comunidad banca-ria. Una oportunidad para ayudar a los clien-tes a protegerse (y proteger al banco) y para que las instituciones financieras sitúen a su organización en el centro de más áreas de la vida de las personas, evitando así el trasiego de clientes y fomentando relaciones más arrai-gadas y duraderas con los clientes.

Garantizar la seguridad ‘online’ de los clientes es un objetivo clave para los bancos

LA PRIVACIDAD Y LA PROTECCIÓN DE DATOS EN INTERNET ESTÁN EN MANOS DE LOS CONSUMIDORES

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 5

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorNos os fuméis nuestro tiempo porque vale oro

Con una tasa de paro juvenil que supera el 30 por ciento y la falta de autonomía económica que ello implica, entre las nuevas genera-ciones empieza a resurgir un mo-delo económico de ayuda mutua y un rechazo parcial hacia el mode-lo de competencia y rivalidad va-lorado en euros. Decimos resurgir porque la cooperación entre fami-liares, amigos y vecinos no es nada nuevo; es tan fácil como apartar el

individualismo y retomar la hu-manidad y la cercanía que se ha perdido en las grandes ciudades. Vuelve el “hoy por ti y mañana por mí” sin precio, que enriquece las relaciones sociales. Mientras que los bienes y servicios valora-dos en términos monetarios son exclusivos y en algunos casos inaccesibles, las actividades valo-radas en tiempo, por ejemplo, son totalmente inclusivas y accesibles. Con esta idea empezó a funcionar el Banco de Tiempo del Ayunta-miento de Madrid hace más de

diez años. Desde entonces, los di-ferentes Centro de Apoyo a las Fa-milias (CAF) repartidos por los barrios de la capital han creado redes de intercambio entre socios apoyadas en la hora como unidad de cambio. Registrarse es muy sencillo: basta con concertar una cita con el CAF más cercano y re-unirnos con la responsable. Tras atender sus explicaciones y acep-tar las condiciones sin trampa y con letra bien grande estamos dentro. Como bienvenida, obten-dremos una bonificación de tres

horas, que se acumularán en nuestra cartera virtual hasta que las destinemos a la “compra” de algún servicio. Podemos ofrecer y demandar cuanto queramos in-gresando o restando horas en fun-ción de nuestras necesidades. Es importante aclarar que lejos de querer remplazar el sistema capi-talista actual, el objetivo de estas iniciativas es complementarlo. El Banco de Tiempo del Ayunta-miento de Madrid tendría que ser sólo el principio de un conjunto de proyectos respaldados por el

Sector Público orientados a la creación de redes interpersonales entre la ciudadanía que mejoren el bienestar común. Son costes asumibles en los presupuestos de cualquier ciudad comprometida que persiga ser smart. Movamos ficha para que los ladrones de tiempo de Michael Ende no se fu-men el nuestro, porque, como de-cía el escritor alemán, “el tiempo es vida”. Y. Z. A.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 20 >>> Banco Popular celebra una junta extraordinaria de accionistas en la que aproba-rá el nombramiento de Emilio Saracho como nuevo presi-dente. 11:00 Madrid. >>> La secretaria de Estado de Comercio, Marisa Ponce-la, analiza en rueda de prensa la balanza comercial corres-pondiente al cierre de 2016. >>> Bolsas y Mercados Espa-ñoles (BME) presenta los re-sultados correspondientes al ejercicio 2016. >>> Indra celebra una junta para aprobar una ampliación de capital.

MARTES, 21 >>> La consultora multina-cional especializada en servi-cios y soluciones tecnológi-cas Seidor hace balance de los resultados obtenidos en el 2016 y expone sus planes para este año. 10:30 Barcelona. >>> El vicepresidente del Banco Europeo de Inversio-nes (BEI), Román Escolano, presenta los datos de activi-dad del Grupo BEI y del Plan Juncker en España en 2016. >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica los

índices de cifra de negocios de la industria y de entrada de pedidos de diciembre.

MIÉRCOLES, 22 >>> El pleno del Congreso debate y vota las diferentes peticiones de Unidos Pode-mos, el Grupo Mixto, ERC y el PSOE para la creación de una comisión de investigación en torno al rescate financiero a las cajas de ahorros. >>> El presidente del INE, Gregorio Izquierdo ,y la ge-rente de GEROA Pentsioak, Virginia Oregui, comparecen en la Comisión de Segui-miento de los Acuerdos del Pacto de Toledo.

>>> Se presenta el estudio Pensiones. Sostenibilidad en entredicho. Pensiones com-partidas como Propuesta de empleo. 10:00 Barcelona.

JUEVES, 23 >>> El sector del lujo inmobi-liario español cita en el II En-cuentro de análisis de ten-dencias. 10:00 Barcelona. >>> El INE difunde la encues-ta de Coyuntura Turística Ho-telera (CTH) de enero. >>> Encuentro empresarial de España y Argentina que se enmarca en la visita de Esta-do del presidente argentino, Mauricio Macri, y que está organizado por la Secretaria de Estado de Comercio, CEOE y la Cámara de Comer-cio de España. 10:00 Madrid.

VIERNES, 24 >>> El Ministerio de Fomen-to revela la estadística de ad-judicaciones de obra corres-pondiente a diciembre. >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) anuncia la cifra de negocios de las em-presas en diciembre de 2016 y los Índices de Precios In-dustriales de enero.

LUNES, 20 >>> La Eurozona publica el dato provisional de confian-za del consumidor del mes de febrero. >>> Rusia emite la produc-ción industrial interanual y la tasa de desempleo de enero.

MARTES, 21 >>> Markit anuncia el avan-ce de actividad en la eurozo-na, Alemania, Francia y Esta-dos Unidos de febrero (Flash PMI). >>> Francia revela el IPC in-teranual final de enero. >>> Japón difunde el PMI Nikkei provisional de fabri-cación de febrero. >>> México da a conocer las reservas internacionales semanales hasta el 17 de fe-brero y la encuesta de eco-nomistas de Citibanamex. >>> El Instituto Nacional de Estadística y Censos de Ar-gentina (Indec) divulga la encuesta de Ocupación Ho-telera (EOH) de diciembre, junto con los datos sobre el Intercambio Comercial Ar-gentino (ICA) y una valori-zación mensual de la Canas-ta Básica Alimentaria (CBA) y de la Canasta Básica Total (CBT) de enero.

MIÉRCOLES, 22 >>> La Eurozona saca a la luz el IPC final interanual de enero. >>> Alemania informa so-bre la situación empresarial IFO y las expectativas IFO de febrero. >>> Reino Unido publica el PIB provisional interanual del cuarto trimestre. >>> Estados Unidos emite las solicitudes de hipoteca MBA hasta el 17 de febrero y las actas de la reunión de la Fed. >>> China anuncia los pre-cios públicos y la conferen-cia del Índice económico Lí-der de enero.

>>> México revela el PIB in-teranual final no ajustado a estacionalidad del cuarto trimestre.

JUEVES, 23 >>> La OCDE organiza en París un taller sobre la forma de evaluar cómo las empre-sas contribuyen al bienestar, más allá de sus resultados. >>> Francia da a conocer la confianza empresarial de fe-brero. >>> Italia difunde las ventas interanuales al por menor de diciembre. >>> Rusia informa sobre la reserva de oro y divisas has-ta el 17 de febrero. >>> Japón saca a la luz el in-forme mensual del Gabinete Económico de febrero. >>> México divulga el IPC de la primera quincena de febrero y las actas del Banco Central. >>> Alemania anuncia el PIB final interanual ajustado a estacionalidad.

VIERNES, 24 >>> Francia e Italia publican la confianza del consumidor de febrero. >>> Italia emite el senti-miento económico del mes de febrero.

Mediación en la mina de ‘La Escondida’

Hoy lunes tiene lugar la mediación entre los repre-sentantes sindicales de los 2.500 trabajadores del yacimiento ‘La Escondida’ de Chile -la mina a cielo abierto que más cobre produce en el mundo- y la dirección de la empresa, con el objetivo de poner fin a la huelga que mantie-nen desde hace días.

Entrega de los premios ‘Empresa del Año’ Los premios Empresa del Año 2016 se celebran hoy en un acto presidido por la vicepresi-denta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamaría, el vicepresidente de la Generalitat, Oriol Junqueras, así como por los presidentes del Grupo Zeta y del Banco Sabadell.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

E. Contreras MADRID.

El sector asegurador encara una etapa desafiante. El beneficio por la actividad pura de comercializar pólizas es escaso o inexistente pa-ra muchas pequeñas compañías y los suculentos rendimientos finan-cieros logrados antaño con sus in-versiones, que les permitieron com-petir con guerras de precios, son irrepetibles con los actuales tipos de interés a ras de suelo. Una rea-lidad que provoca que más del 40 por ciento de la industria sea hoy incapaz de ganar dinero con su ac-tividad típica, estima el servicio de estadísticas del sector Icea con da-tos del pasado mes de septiembre.

A falta de balances públicos in-dividualizados, en el sector adivi-nan las fragilidades en el centenar largo de firmas más pequeñas, fren-te al buen desempeño de las gran-des. El estudio revela que el 10 por ciento de las compañías, las de ma-yor dimensión, acaparan el 62,1 por ciento del beneficio con apenas un 35,9 por ciento de los ingresos. El 90 por ciento restante factura casi dos terceras partes de la recauda-ción aunque con márgenes tan es-trechos y tal dificultad para arañar resultados adicionales por otras ví-as que ni siquiera se anotan el 40 por ciento de la ganancia sectorial.

El ramo de autos El sector ha mostrado una ejem-plar capacidad de gestión y resis-tencia durante la prolongada crisis, sin sufrir accidente alguno que obli-gase a asistir entidades por el Era-rio y pudiendo, incluso, abaratar los precios a sus productos en una mul-tiplicidad de ramos. Pero esa riva-lidad, que vino favorecida por la dis-minución de los siniestros al redu-cirse los partes con el enfriamien-to de la economía y del consumo, ha dejado los márgenes apretados y revertir la situación, encarecien-do las pólizas, se ve difícil a corto plazo por el riesgo de perder clien-tes si suben de golpe los precios.

El escenario se torna así desafian-te sobre todo para las pequeñas fir-mas, cuyo censo es mayoritario, y que dependen normalmente de un solo ramo, indican fuentes del sec-tor. Uno de los eslabones de mayor fragilidad es autos pese a sus ingre-sos volvieron a crecer en 2015 rom-

piendo con siete años a la baja por guerras de precios en los que se ha aniquilado una cuarta parte del ne-gocio. La simple comercialización de estas pólizas no resultaba ya ren-table al 60 por ciento de las com-pañías en el ramo de autos en 2015.

Otro indicador de la fuerte pre-sión que soportan lo ofrece su con-tribución a los resultados sectoria-les. Si en 2011, el aseguramiento de automóviles generaba el 19 por cien-to de la recaudación por primas y el 17,1 por ciento del beneficio, en septiembre pasado suponía el 16,6 y el 8,6 por ciento, respectivamen-

te. Su contribución a resultados ha menguado casi a la mitad.

En contrapartida gana peso el rentable negocio de salud -la apor-tación al beneficio escala del 6,8 al 10,1 por ciento- y la escalada en la colocación de productos de vida una vez que las compañías redise-ñaron su oferta -del 36,2 al 45-.

La industria consolidó en 2016 la tendencia positiva iniciada el año previo y las expectativas es que se acentúe la mejora ingresos y ganan-cia. Una perspectiva que no impi-de, sin embargo, que se refuerce la convicción de que aflorarán apu-ros en algunas compañías peque-ñas y precipitarán la consolidación.

Mientras que la crisis forzó una profunda concentración en la ban-ca, reduciendo el número de enti-dades desde 60 ó 70 a unas 14 gran-des y medianas, el sector asegura-dor conserva a casi todos los agen-tes. En los seis años transcurridos desde 2010 el número de asegura-doras se ha reducido un 18 por cien-to, si bien fruto de la reordenación de alianzas bancoaseguradoras de-rivada de las fusiones de cajas y ban-cos. Coexisten aún 235 sociedades, algo que a ojos de expertos, las pro-pias compañías y el supervisor im-plica una fragmentación excesiva.

La opción de las fusiones es, sin embargo, relativa porque, según las fuentes consultadas, las mayores estrecheces las soportan asegura-doras muy pequeñas, generalmen-te del sector de autos, cuya integra-ción es susceptible de acarrear es-fuerzos superiores a la ventaja y rentabilidad que generaría su ab-sorción a una sociedad mayor.

A pesar de que la reactivación económica y del consumo favore-ce la comercialización de pólizas, los focos que ejercen presión sobre las cuentas se han multiplicado igualmente. En el ramo específico de autos los costes por indemniza-ción están repuntando con el ma-yor uso del vehículo y el encareci-miento de las indemnizaciones con el nuevo Baremo. Y esta realidad económica se suman los costes de implantación de Solvencia II, que exige unas estructuras, gobiernos corporativos y ejercicios de análi-sis y auditorías de negocios e inver-siones cuya nómina puede resultar pesada en exceso para las firmas más reducidas. Fuente: ICEA y Ministerio de Economía, Industria y Competitividad. elEconomista

El seguro español, de un vistazoEl beneficio del sector se concentra en pocas entidades

Aportación por Ramos (%)

Exceso del ratio entre fondos propios admisibles y SCR

Resultado técnico del negocio retenido No Vida (III t. 2016, %)

Número de entidades aseguradoras

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

% DE ENTIDADES

% DE BENEFICIO NETO % DE BENEFICIO NETO SOBRE TOTAL

90

37,9

64,1

10

62,1

35,9

ENTIDADES BENEFICIO PRIMAS

PRIMAS BENEFICIO PRIMAS BENEFICIO

47,336,2

48,8 45,0

19,017,1 16,6 8,6

10,96,8 12,1 10,1

11,415,7 10,6 15,6

2,85,7 3,4 3,6

2,37,5

2,2 4,06,3

11,06,4 13,1

2011 4T 2016 3T 2016

Vida Autos Salud Multirriesgos Decesos Rc Resto

0%

127,7%

34,4%PrimasEntidadesMedia

55,9%224,5%

65,6%PrimasEntidadesMedia

44,1%61,7%

4,7 4,1 4,1 2,9 4,0 3,0

0,1 0,9

8,9 11,7

6,8 6,9

0,7 0,7

5,6 7,44,8 5,0

13,0%14,6%

7,5% 7,6%

9,610,4

III T 2015 III T 2016 III T 2015 III T 2016 III T 2015 III T 2016 III T 2015 III T 2016

AUTOMOVILES MULTIRRIESGOS SALUD TOTAL NO VIDA

Componente financiero Componente técnico Resultado técnico

0,2 p.p.

1,6 p.p.

0,1 p.p.

0,8 p.p.

Sociedadesanónimas

195Mutuas35

TOTALENTIDADES

2010

287

Sociedadesanónimas

151Mutuas31

TOTALENTIDADES

2016

235

-18,12%

El 40% de la industria aseguradora se encuentra en pérdidasEl auge de la siniestralidad y la falta de resultados financieros con los tipos a cero acorralan a las sociedades más pequeñas

Rentabilidad La mejora de resulta-dos experimentada desde 2015 eleva la rentabilidad generada con el resultado puro asegurador sobre pri-mas al 10,4 por ciento en No Vida. En autos roza el 5 frente al, por ejemplo, 14,6 por cien-to de multirriesgo.

Alta solvencia La hucha de capital su-pone un 127,7 por cien-to en nivel regulatorio exigible. Una fortaleza que ha contribuido a que todas resistiesen las presiones de la cri-sis. Pero, de nuevo, en el 44 por ciento de las compañías esa tasa es apenas la mitad.

En pocas manos La tendencia a que el negocio se concentre en escasos agentes se acentúa. El ‘top ten’ gestionaba a finales de 2016 el 64,9 por cien-to de mercado en No Vida y el 77,4 en Vida, frente al 60,8 y 68,7 del ejercicio previo.

Algunas cifras de la industria

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

eE MADRID.

La junta de accionistas del Popular aprobará hoy la incorporación al consejo de Emilio Saracho que se-rá elegido presidente en la reunión del máximo órgano de administra-ción que se celebrará inmediata-mente después.

La junta extraordinaria, la más atípica de los últimos años en el Po-pular, no estará presidida por Án-gel Ron, ya que saldrá oficialmen-te del banco dejando todos sus car-gos en un consejo previo a la junta, ni Emilio Saracho, que entrará des-pués. Por ello, la cita con los accio-nistas del banco estará presidida por Roberto Higuera, primer vice-presidente de la entidad y ex con-sejero delegado.

La junta deberá aprobar, además del nombramiento de Saracho, la ratificación como vocal del conse-jo a Pedro Larena, consejero dele-gado, y a Jaime Ruiz Sacristán, re-presentante de las familias mexica-nas accionistas del banco, como con-sejero dominical.

También se aprobará una modi-ficación de los estatutos sociales que cambiará, entre otras cosas, el

sistema de retribución, que para la nueva ejecutiva estará ligada a una mejora de la reputación del banco, el saneamiento, políticas de buen gobierno y mejoras en el resultado. También se aprobarán cambios que posibiliten que los dos máximos eje-cutivos lo sean sin haber sido antes consejeros o miembros de la alta di-

rección del Popular. La disolución de la asociación de

directivos, también se votará en la junta, que acabará así con esta tra-dicional agrupación.

Más allá de los puntos del día, es-ta junta significa el inicio de una nueva etapa en la que se exigirá a Saracho que revierta la situación de

Emilio Saracho, presidente de Banco Popular. EE

La junta del Popular da hoy el mando de la entidad a Emilio Saracho El vicepresidente Roberto Higuera dirigirá la reunión con los accionistas

debilidad del banco, con un plan es-tratégico creíble.

La banca de inversión insiste en que el volumen de activos impro-ductivos, 35.600 millones, y el ni-vel de capital, que ha bajado a 8,17 por ciento en términos de CET 1 fu-lly loaded tras las provisiones ex-traordinarias de 2106, abocan a la entidad a una ampliación de capi-tal, que cifran entre 2.500 y 4.000 millones de euros.

Saracho, que llega sin un manda-to explícito del consejo sobre el fu-turo del banco, implementará, se-gún afirma su entorno, un plan de-finitivo para sacar al banco de su si-tuación actual. Esto puede incluir ventas de filiales y negocios no es-tratégicos, ampliación de capital y, tras aparcar Sunrise, un nuevo plan de desinversión de inmobiliario y dudosos, sin que éste vetada la pér-dida de la independencia del ban-co, si se considera que ese es el ca-mino más idóneo para el banco.

Los analistas esperan, por un la-do, que Saracho solicite a las auto-ridades europeas un periodo de gra-cia para poder analizar y poner las medidas en marcha con algo más de tiempo. Esta posibilidad, asegu-ran, tiene visos de conseguirse da-das las concesiones europeas ante-riores a la banca italiana.

De todos modos, Saracho depen-derá más de la paciencia de los mer-cados que de las exigencias super-visoras, por lo que otro de sus ob-jetivos principales es convencer a los mercados de que la estrategia del banco es la adecuada y volver a ganarse su confianza.

Los accionistas y los mercados exigen al nuevo presidente un plan creíble para sanear el banco

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EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

“El mundo digital hay que en-tenderlo bien. Significa que los már-genes se van para abajo y es un mer-cado en el que hay que competir en cualquier parte del mundo. Hay que tener volumen, si no se tienen clien-tes no se puede competir”, señaló recientemente González.

La otra fintech que genera ma-yores pérdidas es Atom, el primer

banco británico puramente digital en recibir una licencia, en el que BBVA controla algo más de un 29 por ciento del capital. La entidad del Reino Unido, que fue creado a finales de 2015, registró el año pa-sado -el primero de su existencia- 36 millones de euros.

BBVA invirtió 66 millones y no descarta acudir a un próxima am-

pliación de capital para que Atom lleve a cabo nuevas operaciones con las que ofrecer más servicios.

La apuesta por este tipo de com-pañías por parte del grupo español se extiende a otras firmas especia-lizadas de pequeño tamaño, como Spring Studio o Madiva, además del finlandés Holvi, que generó núme-ros rojos de 4 millones el año pasa-do, o el recientemente adquirido Openpay, aplicación afincada en México.

Asimismo, a través de su fondo de inversión Propel, amplía sus ten-táculos a herramientas con las que compartir conocimientos sobre la evolución de los comportamientos de los consumidores. Propel, con el que pretende por ahora desembol-sar en compras 227 millones de eu-ros, obtuvo pérdidas de 2 millones. Este fondo participa en Taulia, Coin-base o Brave, entre otras firmas.

El consejero delegado de BBVA, Carlos Torres, y el presidente, Francisco González. TXETXU BERRUEZO

F. Tadeo MADRID.

“No me preocupa lo que ganemos ahora en lo digital, lo importante es la captación de clientes”. Con este mensaje el presidente de BBVA, Francisco González, se mostraba poco preocupado por el rendimien-to que ofrecen a día de hoy las in-versiones en compañías tecnológi-cas que ha realizado el grupo.

El banco es consciente de que en el corto plazo los resultados serán negativos. En 2016, de hecho, las pérdidas que se tuvo que anotar cre-cieron significativamente. Otra co-sa distinta es en el medio y largo pla-zo, cuando estas firmas tengan una masa crítica de usuarios importan-tes y las oficinas tradicionales re-duzcan el peso tan importante que tienen todavía en el negocio finan-ciero.

Las fintech en las que está pre-sente el grupo español se han ele-vado hasta los 134 millones de eu-ros y su valor ha caído de manera relevante, hasta los 53 millones de euros. La plataforma estadouniden-se Simple, la primera gran apuesta del banco en este terreno, generó el ejercicio pasado unos números ro-jos de 92 millones de euros. En 2015, el agujero apenas era de 3 millones.

La importancia de los clientes Eso sí, la evolución en clientes es muy positiva y el banco español con-fía en que en un futuro no muy le-jano, esta firma especializada se con-vierta en una fuente de ingresos. En 2014, BBVA pagó 85 millones por esta aplicación de móvil que ofre-ce herramientas de gastos y ahorros a los usuarios. Cada trimestre, se-gún el banco, capta 30.000 nuevos clientes a un coste muy bajo y un riesgo también reducido, un volu-men superior a lo que consigue la franquicia tradicional del grupo en Estados Unidos, Compass.

BBVA sufre ‘números rojos’ de 134 millones con las inversiones en ‘fintech’El grupo se anota pérdidas de 92 millones por Simple y 36 por el británico Atom

F. T. MADRID.

La estrategia digital de BBVA se centra no sólo en la compra y toma de participaciones en empresas fin-tech para adquirir conocimientos y experiencias, sino en una trans-formación radical en la comercia-lización de productos con el fin de ahorrar costes operativos y optimi-zar los costes de capital. “Ya vere-mos lo que ofrecen las oficinas en el tiempo”, se preguntó su presi-

dente en la última presentación de resultado del banco para defender su apuesta tecnológica.

El año pasado la entidad afianzó el lanzamiento de productos y ser-vicios a través de los canales alter-nativos a las sucursales tanto en Es-paña como en otros mercados en los que opera, principalmente el te-léfono móvil.

El objetivo del banco es poten-ciar lo máximo posible las ventas digitales. En 2016, BBVA explica

que ha duplicado este tipo de co-mercialización en España. Sus clien-tes realizaron el 17,1 por ciento de las operaciones mediante los cana-les a distancia el año pasado, fren-te al 8,4 por ciento del ejercicio an-terior.

Este incremento ha provocado que la actividad en las sucursales de la entidad haya profundizado su descenso. Según sus propios datos, el número de transacciones dismi-nuyó en 2016 a apenas 38 millones.

Un año antes, éstas alcanzaban los 42 millones y en 2013, más de 51 mi-llones.

El aumento de las ventas digita-les también se está produciendo en otros países donde está presente, sobre todo, en México y Turquía, lo que se está traduciendo en un in-cremento del censo de clientes mul-ticanal. El grupo ya tiene 18,4 mi-llones de este tipo de usuarios, de los cuales operan por el móvil más de 12,4 millones.

El banco duplica las ventas digitales en España

Ibercaja se alía con el BEI para prestar 150 millones a pymes

elEconomista MADRID.

El Banco Europeo de Inversio-nes (BEI) ha otorgado a Iberca-ja Banco un préstamo de 150 mi-llones de euros destinado a la fi-nanciación de proyectos de in-versión y de las necesidades de circulante de pymes y empresas españolas de mediana capitali-zación (hasta 3.000 empleados).

Se trata del segundo préstamo del BEI a Ibercaja dentro de la línea de financiación específica del organismo comunitario pa-ra pymes y medianas empresas. El préstamo anterior, por un vo-lumen total de 200 millones de euros, fue firmado en 2015 y to-dos sus fondos han sido ya adju-dicados beneficiando a más de 4.000 pymes y a 66 empresas de mediana capitalización.

Al igual que en la operación precedente, bajo el préstamo del BEI se podrán financiar tanto operaciones crediticias clásicas como de leasing.

El acuerdo permitirá a Iber-caja financiar en condiciones fa-vorables a un mayor número de empresas, que podrán acceder al crédito necesario para llevar a cabo sus proyectos de inver-sión y, así, poder crear empleo.

El Sabadell lanza la primera tarjeta metálica con Mastercard

elEconomista MADRID.

Banco Sabadell ha lanzado la tar-jeta ‘World Elite Mastercard’, la primera tarjeta metálica y con-tactless en Europa, diseñada pa-ra aquellos clientes de banca pri-vada que viajan más. Entre los beneficios de esta producto, se-gún la entidad, figura el acceso a las salas VIP de los principales aeropuertos internacionales y la retirada de dinero en cualquier cajero del mundo sin comisión.

También cuenta con un servi-cio exclusivo 24 horas todos los días del año para resolver cual-quier cuestión que pueda surgir al cliente, además de una cober-tura médica y jurídica en cual-quier país del mundo para el ti-tular y sus familiares.

Para el director de Banca de Particulares de Banco Sabadell, Albert Figueras, esta tarjeta mues-tra su esfuerzo para ofrecer a sus clientes avances tecnológicos e innovaciones con el objetivo de que disfruten de “las mejores prestaciones” y funcionalidades.

COMPAÑÍA

Simple

Atom

Holvi

Propel Venture

PAÍS

EEUU

Reino Unido

Finlancia

EEUU

PARTICIPACIÓN(%)

100

30

100

100

VALOR EN LIBROS(MILL. €)

53

43

13

21

PÉRDIDAS(MILL. €)

92

36

4

2

Fuente: BBVA. elEconomista

La apuesta por las ‘fintech’Situación a diciembre de 2016

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Javier Romera/Eva Díaz MADRID.

Abertis, Santander e Ibedrola son las grandes empresas españolas que suman una mayor presencia feme-nina en sus consejos de administra-ción. Tanto el gigante de las auto-pistas de peaje e infraestructuras como el banco suman cada uno seis representantes en sus máximos ór-ganos ejecutivos, aunque en Aber-tis el porcentaje sobre el total se ele-va al 46,15 por ciento al contar con un total de 13 representantes y en el caso del Santander es algo infe-rior, del 40 por ciento, al tener dos puestos más, hasta 15 miembros. Iberdrola tiene, por su parte, cinco mujeres en el consejo, el 35,7 por ciento del total.

De acuerdo con los informes de gobierno corporativo de cada una de las compañías, ninguna de ellas cuenta así con una mayoría de mu-jeres en su máximo órgano ejecu-tivo. Y, de hecho, con mu-chas las empresas don-de la presencia es mínima. En Arce-lor Mittal, por ejemplo, no hay ninguna mujer entre los 10 miem-

bros del consejo de administración, al igual que Cellnex, que suma 9 re-presentantes. Firmas como Repsol, Técnica Reunidas, Mediaset, Fe-rrovial, Endesa, Amadeus, Bankia e Inditex cuentan, por su parte, con una única representante.

Y en otras grandes empresas, co-mo Telefónica, la presencia es tam-bién mínima. La operadora que pre-side José María Álvarez-Pallete tie-ne un total de 18 puestos en el má-ximo órgano ejecutivo y únicamente dos están ocupados por mujeres. Se trata de Sabina Fluxa y Eva Casti-

llo. Entre las 35 grandes,

sólo ocho cmpañías tie-nen, de hecho, más

de 30 por ciento de representación fe-menina en sus consejos. Además de Abertis, San-

Las mujeres en los consejos del Ibex 35

elEconomistaFuente: CNMV.

COMPAÑÍA

Abertis

Santander

Iberdrola

Merlin Properties

Red Eléctrica

Grifols

Dia

Bankinter

Acciona

Mapfre

IAG

CaixaBank

Enagás

Aena

Popular

BBVA

Meliá Hotels

Viscofan

Gas Natural

Gamesa

Acerinox

Indra

Sabadell

ACS

Inditex

Telefónica

Amadeus

Bankia

Endesa

Ferrovial

Mediaset

Técnicas Reunidas

Repsol

Arcelor Mittal

Cellnex

13

15

14

15

12

13

10

10

11

15

12

17

13

15

15

15

11

11

17

12

13

13

14

18

9

18

10

11

11

11

13

13

16

10

9

MIEMBROS DEL CONSEJO

46,15

40,00

35,71

33,33

33,33

30,76

30,00

30,00

27,27

26,66

25,00

23,55

23,07

20,00

20,00

20,00

18,18

18,18

17,64

16,66

15,38

15,35

14,28

11,11

11,11

11,11

10,00

9,09

9,09

9,09

7,69

7,69

6,25

0

0

PORCENTAJE

6

6

5

5

4

4

3

3

3

4

3

4

3

3

3

3

2

2

3

2

2

2

2

2

1

2

1

1

1

1

1

1

1

0

0

NÚMERO DE MUJERES

Abertis y Santander lideran la presencia femenina en sus consejosNinguna de las 35 grandes empresas españolas tiene mayoría femenina en su máximo órgano ejecutivo

Internacional del Trabajo (OIT), “si la situación actual no cambia costará entre 100 y 200 años lograr la paridad en los puestos ejecutivos de las grandes empresas”. Y no pue-de decirse además que se hayan pro-ducido cambios notables en la cú-pula de las sociedades cotizadas o en sus consejos de administración, con la salvedad del Santander en el caso de las españolas, en los últi-mos años.

En uno de sus últimos análisis de situación, la OIT estima, de hecho, que apenas el 5 por icento, o me-

nos, de los cargos de consejero de-legado de las firmas más importan-tes del mundo son ocupados por mujeres. “Y cuanto mayor es una compañía, menos probabilidades hay de que al frente esté una mu-jer”, advierten desde Add Talentia.

Para esta organización, las leyes de cuotas que se están aprobando en algunos países “no sólo están sir-viendo para romper el desequili-brio histórico de género, sino que también están promoviendo la re-novación de los consejos y la incor-poración de perfiles más jóvenes, mejor preparados y con mayor ni-vel de estudios que sus anteceso-res”. No obstante, la Comisión Eu-ropea califica de decepcionante el avance de la paridad en el lideraz-go empresarial europeo, teniendo en cuenta que las mujeres repre-sentaban sólo una quinta parte de las principales empresas que coti-zan en bolsa en la UE.

LA OIT considera que a este ritmo se tardará hasta 200 años en alcanzar la paridad

tander e Iberdrola, es el caso de Merlin Properties, Red Eléctrica, Grifols, la cadena de supermerca-dos Dia y Bankinter.

Liderazgo femenino En Abertis, la sociedad G3T, la fir-ma de la familia Godía, está repre-sentada por Carmen Godía, que ocu-pa además la vicepresidencia. Jun-to a ella, comparten el consejo de administración de la compañía Ma-ría Teresa Costa, Susana Gallardo Torrededia, Sandrine Lagumina, Mónica López-Monis y Marina Se-rrano.

El Santander, la única gran fir-ma del Ibex presidida por una mu-jer, tiene por suparte al frente a Ana Patricia Botín. Y junto a ella están Sol Daurella, la presidenta de Co-ca-Cola European Partners, el em-botellador europeo del gigante mun-dial de los refrescos; Homaria Akba-ri, Esther Gimenez-Salinas; Belen Romana e Isabel Tocino. Ésta últi-ma, ministra de Medio Ambiente con el PP durante la primera legis-latura de José María Aznar, entre los años 1996 y 2000, está presen-te de hecho también en los conse-jos de otras grandes corporaciones, como Ence o Enagás, además de la cadenas de tiendas de dietética Na-turhouse.

La cuarta empresa por represen-tación femenina es la eléctrica Iberdrola. El consejo de adminis-tración de la compañía que presi-de José Ignacio Sánchez Galán, es-tá formado por María Helena An-tolín, Denise Mary Holt, Georgina Kessel, Inés Macho y Samantha Bar-ber.

Más allá de unas pocas compa-ñías, las perspectivas no son opti-mistas. Según Mercedes Wullich, directora del portal web Muje-res&Cia, enmarcado en la informa-ción acerca de la mujer como mo-tor de cambio económico, “sólo el 15 por ciento de las mujeres llega a puestos de relevancia en los conse-jos de administración de las empre-sas, y el 22 por ciento, a puestos di-rectivos, pese a concentrar el 80% del poder de consumo”.

Y en la misma línea se pronuncia también Add Talentia, una firma cuyo objetivo es promover el talen-to femenino en el ámbito de la em-presa y que recuerda que, según las advertencias, de la Organización

Arcelor y Cellnex no cuentan con ninguna consejera y hay ocho con sólo una representante

Ana Patricia Bo-tín. N. MARTÍN

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 11

Empresas & Finanzas

¿Por qué está tan enfocada Carglass®en la seguridad vial?

En Carglass® España, como enBelron®, nuestro primer objetivo es laseguridad, y el parabrisas es un ele-mento clave en la seguridad de un ve-hículo. Es muy importante que estéen perfecto estado, y que si se haceuna reparación o sustitución, sea untrabajo perfectamente realizado. Y levoy a explicar por qué.

Del parabrisas depende la resisten-cia del techo en caso de vuelco. No ol-videmos que puede representar hastael 30 por 100 de la resistencia estruc-tural del vehículo... Si el parabrisas es-tá debilitado por un impacto o estámal montado, se podrían agravar lasconsecuencias de un accidente.

La gente también tiene que saberque la eficacia del airbag del acompa-ñante depende del buen estado delparabrisas. ¿Por qué? Porque se apoyasobre el cristal para desplegarse. Si elparabrisas no está perfectamente ins-talado, o no está al 100% de sus con-diciones, podría desplazarse o rom-perse por la fuerza del airbag, que de-jaría de protegernos.

Por último, actualmente hay vehí-culos equipados con dispositivos deayuda a la conducción, conocidos co-mo sistemas ADAS. Y la mayoría delos sensores y cámaras que alimentande información a estos sistemas, vanmontados en el parabrisas. Al sustituirun parabrisas hay que volver a cali-brar esos sensores y cámaras; y enCarglass® tenemos el personal e ins-trumental para realizar ese precisotrabajo.

Háblenos de Tecvial, un evento de re-ferencia que ustedes organizan

Desde Carglass® España queremosfomentar todas aquellas acciones deinvestigación, análisis y divulgaciónque ayuden a reducir la siniestralidad ymejorar la seguridad en nuestras carre-teras. Este año celebraremos en Ma-drid la segunda edición de las Jorna-

das de Tecnología y Seguridad Vial,donde reunimos a los principales acto-res en la materia para poder arrojar luzsobre la situación actual y el papel quedebemos jugar cada uno. No se lo pier-dan, porque es un evento espectacular.

¿Qué le diría a un usuario que siguecirculando con un impacto en el pa-rabrisas de su coche?

Por todas las implicaciones de se-guridad que he comentado antes, lediría que solucione el problema lo an-tes posible. En Carglass® recomenda-mos reparar, cuando es posible, antesque sustituir la luna. Una reparacióndel parabrisas se realiza en apenas 30minutos, y se recupera el 100% de suspropiedades. El coste de la reparaciónen cinco veces menor que el de unasustitución y el impacto medioam-biental, al no tener que reciclar el pa-rabrisas, se reduce mucho.

Carglass® presume de ser una com-pañía innovadora, que desarrollasus propios sistemas y utillajes.

Somos los que más sabemos de re-parar y sustituir lunas, y por eso enBelron® Technical desarrollamosnuestras propias técnicas, herramien-tas, productos, metodologías y forma-ción para implementar en todos nues-tros centros del mundo. De este modoobtuvimos Glass Medic®, que está re-conocido internacionalmente como elmejor sistema de reparación de im-pactos en parabrisas del mercado y esde uso exclusivo de Carglass®.

Pero la formación del equipo huma-no también es importante…

Para mí es lo primero. Invertimosmuchos recursos en formar y desarro-llar a nuestros equipos; y también enmantenerlos motivados y que se sien-tan orgullosos de formar parte de estagran compañía. Esto es un trabajodiario con muchísimas facetas, quizála más reconocida sea nuestro campe-onato de montadores de lunas Best ofBelron®. Se celebra todos los años, al-ternando la competición nacional conel evento internacional, donde elegi-

mos al mejor técnico del mundo entrelos finalistas de cada país. Es un espec-táculo ver cómo trabajan mientras unjurado internacional les analiza y va-lora hasta en 1.500 parámetros. Todoesto revierte en la excelencia del tra-bajo que recibe el cliente final.

¿Qué ventajas ofrece Carglass® a lascompañías aseguradoras y a los ase-gurados?

La primera, trabajar con una com-pañía que busca la excelencia y realizasus trabajos con la mayor calidad, se-guridad y rapidez, atendiendo a nues-tros socios o clientes de un modo efi-caz y con un trato humano. A los ase-gurados les ofrecemos cercanía, en eltrato y por nuestra cobertura geográ-fica que apoyamos con nuestro servi-cio de talleres móviles. También bus-camos alternativas para facilitar elcontacto y la gestión de citas, median-te la cita online y un contact centerque está siempre operativo. Alrededorde todo esto funciona una excelentered logística, que hace llegar el cristal

preciso y concreto, donde y cuando elcliente lo necesita; un equipo de for-madores técnicos, y un servicio pos-venta preocupado por la completa sa-tisfacción de los clientes.

¿Quién no ha oído hablar de Car-glass? Podemos decir que se trata deuna imagen de marca muy consoli-dada. ¿A qué es debido tal reconoci-miento de marca?

A grandes rasgos porque tenemosun claro enfoque de servicio y nuestroobjetivo es dar soluciones a nuestrosclientes, garantizando la excelenciaen nuestro trabajo y la seguridad delresultado, persiguiendo constante-mente la calidad de nuestro personaltécnico y nuestros materiales y herra-mientas.

En España, Carglass® comenzó suandadura en el año 1998 y, desde en-tonces, su expansión ha sido constan-te y paulatina, a través de la aperturade nuevos centros de servicio, buscan-do siempre la cercanía y la comodidaddel usuario. Para estar allí donde nosnecesite y atenderle en el menor tiem-po posible.

Del total del negocio de Carglass®¿cuánto viene de las compañías ase-guradoras?

Actualmente trabajamos con todaslas compañías aseguradoras del mer-cado español, y el 95 % de nuestro ne-gocio viene a través de ellas.

Lo que intentamos en fomentar re-laciones de partnership mediante lagestión integral de sus siniestros de lu-nas. Esta relación comporta la bús-queda constante de mejoras e imple-mentación de tecnología que repercu-te en sus clientes y en la satisfaccióndel servicio que realizamos en nom-bre de su aseguradora.

www.carglass.es

Carglass® es la compañía líder en España en reparación y sustitución de lunas devehículos. Con una trayectoria en nuestro país de más de 18 años, cuenta con 212centros propios y 80 talleres móviles. En 2016 realizó más de 530.000 servicios dereparación o sustitución de lunas. Carglass® España forma parte del Grupo Belron®,líder mundial en la reparación y sustitución de cristalería del automóvil. Es el únicoespecialista que ofrece servicios a nivel global, con presencia en 34 países de loscinco continentes, más de 2.450 centros de servicio, 9.200 unidades móviles y unequipo de 25.600 personas.

“En Carglass® nuestroprincipal objetivo es la seguridad”

Amaro López Director General de CARGLASS® ESPAÑA

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

El 53,8 por ciento de los comercios españoles cree que los teléfonos móviles tendrán un papel funda-mental como método de pago, se-gún un estudio publicado por Uni-

versalPay que revela, además, que el pago digital está ganando terre-no frente al efectivo. Estas son las principales conclusiones del infor-me El futuro de la aceptación de pa-gos, que analiza las tendencias y los próximos retos a tener en cuenta por los negocios, según informa Ep.

El estudio destaca que según los últimos datos del Banco de Espa-ña, los pagos realizados con tarjeta durante el tercer trimestre de 2016 se incrementaron un 13,81 por cien-

to, hasta los 790 millones de opera-ciones, lo que supone un volumen de casi 33.000 millones de euros, un 11,16 por ciento más.

Según indica el mismo informe, el 88,7 por ciento de los comercian-tes encuestados reconoció que la demanda del cliente es la principal motivación para explorar nuevos métodos de pago, seguida del uso de los mismos por parte de la com-petencia (28 por ciento). Respecto a los pagos realizados mediante tar-

jeta sin contacto (contactless), ca-si la mitad de los empresarios de-claró tener disponible esta opción, pero solo el 9,7 por ciento recono-ció tener la posibilidad de recibir pagos con tarjetas internacionales, utilizada únicamente por hoteles, tiendas de lujo o locales de ocio de la costa española.

El informe destaca que los con-sumidores españoles usan internet de forma general para buscar In-formación sobre productos y ser-

vicios pero, sin embargo, solo el 19 por ciento compra online semanal-mente.

Como indica el informe, la mi-tad de las pymes declaró haber in-crementado sus ventas entre el 1 por ciento y el 10 por ciento el año pasado, mientras que el 21,5 por ciento registró un aumento del 11 por ciento al 20 por ciento, por lo que en general se muestran “con-fiados” en que esta tendencia con-tinúe en 2017.

Los comercios apuestan por el móvil como medio de pagoLa mitad de los establecimientos dispone de ‘contacless’

Mariano Rajoy, presidente del Gobierno español. F. VILLAR

Antonio Lorenzo MADRID.

Telefónica tiene su mayor proble-ma internacional en Argentina. Tan delicada es la situación en aquel pa-ís que la estabilidad de su negocio local podría quedar entredicho de no suavizarse la reciente regulación sectorial impuesta por Mauricio Macri, presidente de Argentina. Con esa situación de fondo, el operador español concentrará esta semana gran parte de su atención en el en-cuentro que prevé mantener Ma-riano Rajoy, presidente del Gobier-no español, con su homólogo argen-tino. La reunión se producirá el pró-ximo jueves, antes de la recepción y cena oficial en el Palacio del Par-do por parte de los Reyes.

Todo apunta a que la reunión se producirá el próximo miércoles, coincidiendo con la inauguración de la feria de arte Arco en Madrid, donde Argentina es el país invita-do. En la cita que acogerá La Mon-cloa se pondrán sobre la mesa la de-licada situación que actualmente afecta a la teleco española. Entre otros problemas, Telefónica se en-cuentra en una situación de desven-taja respecto a Cablevisión-Claro, el campeón nacional que ha resul-tado beneficiado con la nueva re-gulación de las telecos argentinas.

Los argumentos de Rajoy podrían contribuir a relajar la tensión re-gulatoria que padece el mayor in-versor español en Argentina. En función de los próximos aconteci-mientos regulatorios aún por co-nocer, Telefónica tendría que de-cidir si acude o no al Centro Inter-nacional de Arreglo de Diferencias relativas a Inversiones (Ciadi) en defensa de sus inversiones en Ar-gentina. El organismo del Banco Mundial, con sede en Washington, tiene como objetivo la defensa de

Rajoy tendrá que mediar con Macri para reducir la tensión con Telefónica La ‘teleco’ tiene muy complicado el futuro en el país tras un reciente ‘decretazo’

la seguridad jurídica de los capita-les de inversión internacionales en los países en los que resultan vul-nerados estos intereses.

A grandes rasgos, el gobierno de Macri permitirá a las empresas del grupo Clarín-Cablevisión-Nextel crecer en el negocio de la telefonía móvil a través de las frecuencias de 4G adquiridas a un precio casi irri-sorio en comparación con su valor

de mercado. El grupo propietario de los diarios Clarín y Nación-, así como la televisión La Trece y el ca-nal de pago Cablevisión-, multipli-cará su poder en el móvil en cuan-to el Ejecutivo autorice la compra de Telecom Argentina (Telecom) por parte de Nextel. Y esa opera-ción no tardará en producirse.

De todo lo anterior se desprende que el holding que lidera el empre-sario Héctor Magnetto estará en condiciones de ofrecer los prime-ros servicios convergentes de tele-comunicaciones en Argentina, sin que Telefónica y Claro pueda plan-tearles batalla hasta el próximo año. Macri ha autorizado a las compa-ñías de móviles (Telefónica y Cla-ro) participar en el mercado de la televisión de pago, pero nunca an-

tes de enero de 2018 y solo limita-do a ciertas ciudades.

La exposición de Argentina en el conjunto de las cuentas de Telefó-nica apenas representa el 5,6 por ciento de los ingresos y el 4,4 por ciento del Oibda. Pese a tan reduci-do impacto, la compañía española defiende sus intereses en un merca-do que goza de especial protagonis-mo junto con Claro, propiedad de Carlos Slim, operador también dam-nificado con la reforma normativa.

Durante los nueve primeros me-ses de 2016, Telefónica invirtió en Argentina 447 millones de euros en telefonía 4G y la red fija. Dicho es-fuerzo inversor representa un 39,5 por ciento menos que los 739 mi-llones invertidos en el mismo pe-riodo de 2015.

SE REÚNEN EL PRÓXIMO JUEVES

Telefónica quedará hasta 2018 fuera del negocio argentino de las ‘telecos’ convergentes

El 70% de los pasajeros de avión prefiere no pagar por el WiFiSólo tres aerolíneas lo ofrecen sin coste, según Skyscanner

elEconomista. MADRID.

El 69 por ciento de los viajeros españoles no esta dispuesto a pa-gar por disfrutar de Wifi a bor-do durante sus viajes en avión, y solamente 3 de las 19 principa-les aerolíneas lo ofrecen sin cos-te, como recoge el estudio reali-zado por el comparador global de vuelos, hoteles y alquiler de coches Skyscanner.

El estudio, centrado en la ofer-ta del servicio WiFi de las prin-cipales aerolíneas y los requeri-mientos por parte de los viaje-ros españoles, desvela que el 93% de los encuestados afirma no ha-ber pagado nunca por WiFi; so-lamente el 4 por ciento asegura haber utilizado este servicio pre-vio pago, y el 2,5 por ciento indi-ca haberlo hecho en vuelos de larga distancia.

Los usuarios de hoy en día es-peran poder hacer uso de este servicio de entretenimiento en todo tipo de establecimientos y medios de transporte, y es un fac-tor a valorar a la hora de selec-cionar aerolínea para el 53 por ciento de los viajeros consulta-dos. Solamente el 24 por ciento de los encuestados indica que no es un servicio importante, y pa-ra el otro 23 por ciento lo es prin-cipalmente en vuelos de larga distancia.

La mayoría de las compañías aéreas, conscientes de este re-querimiento por parte de sus clientes, dispone de tarifas de-pendiendo del tiempo de uso y los datos utilizados. Siete de ca-da diez viajeros afirman no es-tar dispuestos a pagar por utili-zar Internet en el aire y solamen-te Norwegian, SAS y Turkish Air-lines disponen de este servicio a coste cero, según informa Ep.

Mauricio Macri, presidente de Argentina. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 13

Empresas & Finanzas

¿Cómo definirías a Chubb y quéexpectativas tenéis como grupoya consolidado?

Si tuviera que describir Chubben algunas palabras, la primeraque diría es servicio. La segundasería el capital humano, los profe-sionales. No vendemos productostangibles, vendemos nuestra ‘ex-pertise’ como personas. La tercerasería innovación y también creati-vidad, que van muy unidas. Todoel proceso continuo de innovar,aportar algo nuevo, es un ciclocontinuo de hacerlo mejor queayer. Y cercanía, estar donde estánuestra actividad, nuestros clien-tes, escucharles y estar muy pre-sentes en el mercado, donde estánellos. También quiero transmitir laidea de dinamismo. En ocasionesla gente que no conoce mucho deseguros percibe el sector como al-go un poquito pasado de moda ydesde luego no lo es. El seguro esapasionante. Y Chubb, por el he-cho de no conformarse, es una delas compañías más dinámicas decara al futuro. Nosotros siemprevamos un paso más allá.

Destacan por ser una compañíacon presencia global, pero queofrece un trato local y personali-zado. ¿Cómo es la relación y elcompromiso que tienen con susclientes? ¿Qué ventajas diferen-ciales les ofrecen?

En Chubb nos centramos enanalizar y conocer en profundidadlas necesidades de cualquier clien-te, antes de llegar a cualquier con-clusión. En realidad, una póliza essolo una promesa y solo cuandoocurre un siniestro el cliente nospone a prueba y es cuando tienerazón o no para creer en nosotros,en nuestra promesa. Siniestros es-tá en el corazón de la estrategia deservicio de Chubb.

Chubb ha sido reconocida todala vida como una de las mejoresen calidad de servicio, tanto en laintermediación como en la peda-gogía.

Calidad de servicio no es hacer-lo todo, sino hacerlo todo bien yexplicar por qué. La calidad de ser-vicio de siniestros es clave y es loque nos garantiza la credibilidad.Todos los clientes se merecen elmismo nivel de servicio.

Me gustaría que nos centrásemosen las líneas financieras. ¿Quéhan pensado para poder “acom-pañar” a las pymes españolas ensu crecimiento? ¿Y para aquellasque quieran expandirse en el ex-tranjero?

En Chubb seguimos apostandopor la pequeña y mediana empre-sa, que es una parte esencial de laeconomía en España y Portugal yuno de los puntos clave de creci-miento. Creo que nuestra propues-ta en este campo nos diferencia dela competencia y es muy valoradapor clientes y corredores. Ademásno solo las grandes empresas seexpanden, cada vez más las pymestienen exposición internacional.

A día de hoy Chubb está en 54países con oficinas propias y capa-cidad de emitir en más de 200 paí-ses. Esto nos da una credibilidad,una experiencia y una seguridadsobre la calidad como la que tie-nen muy pocos en el mercado. Sitrabajamos con un cliente que tie-ne presencia internacional, anali-zamos con él qué tipo de actividady dónde podría tener un riesgo.

Nosotros utilizamos el conoci-miento y la experiencia que tene-mos en todos los países para apor-tar la mejor solución en cada situa-ción, no una solución estándar.

Hemos invertido mucho en he-rramientas para facilitar la gestión

de este tipo de programas y tam-bién en tecnología para hacerlo to-do más sencillo y que esté todo ba-jo control para el cliente, para nos-otros y su bróker.

¿La utilización efectiva de lasnuevas tecnologías y la consi-guiente personalización de servi-cios son la clave? ¿Cómo está des-arrollado en Chubb?

Nuestro presidente, Evan Gre-enberg, suele decir que la mayorrevolución del sector es la digitali-zación. El sector nunca ha vividoun impacto tan grande.

Hay una parte de tecnología in-terna, como compañía de seguros,y otra de tecnología como servicioa nuestros clientes y brokers. Laprimera es toda la parte de Big Da-ta; cada día hay más datos dispo-nibles que se tratan de analizar yasí tener un entendimiento más fi-no de los riesgos. Todo este com-portamiento de Big Data, de anti-cipar comportamientos de merca-dos de clientes es importantísimoen toda la parte de suscripción.

Y en cuanto a lo que podemosofrecer a nuestros partners, si que-remos dar acceso a más y teneruna presencia más cercana de bro-kers o clientes que estén alejados,tenemos que invertir en agilizar yfacilitar el acceso. Hablo de plata-forma web y online, que los part-

ners tengan acceso 24 horas todoslos días de la semana a los servi-cios de la compañía. Llevamosaños invirtiendo en el sector y te-nemos la plataforma Chubb EasySolutions que tiene varios produc-tos, tanto de Daños, RC o Cyber,con coberturas muy novedosas,pero al tiempo sencillas para queel proceso se pueda hacer de ma-nera muy ágil. Con cuatro o cincopreguntas, se tiene acceso al pro-ducto y se emite la póliza. Hemoshecho un esfuerzo de simplifica-ción para que pueda coincidir conla tecnología, y a través de ésta lesdamos acceso.

¿Cuál es el papel que juegan loscorredores en Chubb? ¿Qué lesofrecéis que os diferencia de otrasaseguradoras

Para Chubb los corredores es laprioridad nº1. Nos basamos enuna relación tripartita: un clienteque tiene necesidades, un brókerque lo tiene que analizar y traduciren términos de seguros, y unacompañía que presta al cliente sucuenta de resultados para que pue-da desarrollar su actividad. En estejuego a tres la contribución delbróker es totalmente vital.

En España tenemos varios tiposde brokers, de todos los tamaños, ytodos son igual de importantes. Decara a los que son un poco más pe-

queños que no tienen acceso a al-gunos productos o que nunca hantrabajado con una multinacional,hemos desarrollado herramientaspara facilitar y agilizar la relacióncon ellos. Ponemos a su disposi-ción una plataforma en la que ca-da dos meses tienen un nuevo pro-ducto novedoso.

Mirando hacia el futuro, ¿cuálserá la hoja de ruta de Chubb decara a los próximos años? ¿Quéobjetivos estratégicos se hanmarcado?

Vamos a mantener nuestroADN inicial, que es la cultura de lasuscripción, de analizar un riesgopara proponer la mejor soluciónque se pueda. Y por otra parte, elservicio. Lo que pretendemos esayudar a nuestros clientes, apoyar-les en el desarrollo de sus activida-des. Darles el mejor servicio que sepueda, tanto en la parte de análisisde riesgo como en la de siniestros.Porque al final lo que hace uncliente es comprar una promesa ycuando llega el momento hay quehacerlo bien.

www.chubb.com

Véronique Brionne está al frente de Chubb enEspaña y Portugal, una compañía yaconsolidada que se creó tras la fusión de ACEy CHUBB en enero de 2016, una de lasoperaciones más importantes de la historiadel mundo asegurador. Tras un año como elnuevo Chubb, la compañía se ha convertidoen un líder asegurador global y es la mayoraseguradora en Daños y Responsabilidad Civilque cotiza en bolsa.

“Todos los clientes se merecen el mismo nivel de servicio”

Véronique Brionne Directora general de Chubb en España y Portugal

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fuente: Aena y Dona. (*) Aeropuertos con más de 25 millones de pasajeros. (**) Incluye la bajada de tasas del 2,2%. elEconomista

Coste de las escalas en los grandes aeropuertos europeos*Ejemplo para una aeronave B737-400. Ocupación 85%: 115 pax. Tarifas vigentes** 2017. Datos en Euros Previsión de tráfico de la red de aeropuertos de Aena

Madrid Roma

REINO UNIDO

HOLANDA

FRANCIA

ESPAÑA

ITALIA

ALEMANIA

SUIZA

Munich Zurich

Barcelona

París CDG

París ORY

Gatwick

Heathrow

9.340 27.781

3.093 3.093 4.839 9.567

6.210 22.390

4.019 6.390

3.952 6.323

3.045 3.759 2.861 3.225 4.499 5.722

4.487 8.5224.676 4.676

PASAJEROS (MILLONES DE PASAJEROS)

MERCANCÍAS (MILLONES DE KG)

Estimación de ingresos

REGULADOS (MILLONES DE €)

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2026 2030

230,2 241,6 244,4 246,7 248,6 250 252 266296,5

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2026 2030

795,6 827,2 853,7 880,2 906,7 931,7 955,21.050,8

1.192,6

POR PASAJERO (€)

2016 2017 2018 2019 2020 2021

10,99 10,66 10,42 10,19 9,96 9,74

2016 2017 2018 2019 2020 2021

-

2.575,5 2.547,2 2.514,3 2.477 2.436

Aeronave europea Aeronave no europea

Amsterdam Frankfurt

-5,4%

-11,37%

África Semprún MADRID.

La bajada del 2,2 por ciento anual de las tasas de Aena corona a El Prat y Barajas como los grandes aero-puertos más baratos de Europa. A partir del uno de marzo, una aero-línea europea como Ryanair, Vue-ling, Iberia o EasyJet pagará 3.045 euros por aterrizar en Madrid un Boeing 737-400 con una ocupación del 85 por ciento (unos 115 pasaje-ros). Si elige ir a Barcelona le cos-tará algo menos en tasas: unos 2.861 euros. Para encontrar un gran ae-ropuerto (más de 26 millones de pa-sajeros) casi igual de barato hay que irse hasta Amsterdam, donde el mis-mo avión de una aerolínea comu-nitaria pagará 3.093 euros sólo por aterrizar sin quedarse a pasar la no-che, es decir, por hacer una escala.

Según los datos recogidos por es-te diario, si ese mismo avión, pon-gamos de Ryanair, quiere ir a Gat-wick (Londres) deberá pagar 6.210 euros por hacer la escala y casi 4.000 euros si opta por Orly (París). En el resto de los aeropuertos compara-bles de la Unión Europa como Fiu-micino (Roma) o Francfort (Alema-

nia), la tarifa por aterrizar esa mis-ma aeronave está entre los 4.500 y los 5.000 euros. La gran excepción es el gran hub Londres: Heathrow. El aeropuerto, donde los slots se su-bastan y pasan más de 75 millones de pasajeros al año, cobra a una ae-rolínea comunitaria unos 9.340 eu-ros por hacer escala con el 737-400 casi lleno. Si la firma es extracomu-nitaria pagará 27.781 euros.

Estas elevadas tarifas, propias de un aeródromo muy demandado y con poca capacidad de crecimien-to (se acaba de aprobar la construc-ción de una tercera pista) son las que han disuadido a Ryanair de abrir rutas a Heathrow. La compañía ir-landesa ya está negociando con ADP para entrar en Charles de Gaulle

(4.019 euros por escala con sus 737-400) y prevé operaren Francfort dentro de su estrategia de entrar en los principales aeropuertos.

En cuanto a las tarifas para las ae-rolíneas extranjeras o extracomu-nitarias, el aeropuerto más barato es el de Amsterdam que cobra lo mismo al 747-300 de British Air-ways que viene de Londres que al que pueda operar Turkish Airlines: 3.093 euros por escala. Por detrás se sitúan El Prat con una tarifa de 3.225 euros y Barajas con una de 3.759 euros. Los aeródromos gran-des de Francia superan los 6.500 euros y el de Munich está en torno a los 8.500 euros.

La comparativa se ha realizado con las actualización de las tasas a 2017, que incluye un recorte del 1,5 por ciento en el caso de Heathrow y un ajuste del 3 por ciento en las tarifas aeroportuarias de Zurich, entre otros. La excepción es Char-les de Gaulle donde está previsto que suban 1,25 por ciento este año.

El ajuste tarifario del 11 por cien-to hasta 2021 aprobado por el Go-bierno ha sido aplaudido por las ae-rolíneas, que aseguran que hay mar-

gen para bajar más los precios y au-mentar la oferta, y ha puesto en pie de guerra a los accionistas privados de Aena. Por un lado, han amena-zado con denunciar al Gobierno por bajar tanto las tasas (el ingreso má-ximo por pasajero bajará de los 10,99 euros de 2016 a los 9,74 euros en 2021) y por el otro, buscan que el Ejecutivo pierda peso en el capital para impulsar los planes de expan-sión internacional.

Por su parte, el ministerio de Fo-mento ha asegurado que el ajuste tarifario impulsará la llegada de via-jeros y espera que Barajas y El Prat sumen más de 101 millones de pa-sajeros en cinco años (54 y 47 mi-llones respectivamente), un 7,6 por ciento más. Para ello, confía en el crecimiento de las low cost que en el último año han disparado su pre-sencia en España y han empezado 2017 con impulso. Por ejemplo, Rya-nair ha transportado 2,66 millones de pasajeros en España, un 47,5 por ciento más, Norwegian ha crecido un 55,2 por ciento, Vueling un 25,2 por ciento e Iberia Express, que ha abierto rutas en 2016, ha elevado sus pasajeros un 33,6 por ciento.

El ajuste tarifario sitúa a El Prat como el gran aeropuerto más barato de la UE Barajas será uno de los más económicos junto a Amsterdam a partir de marzo

IFS aumenta sus ingresos un 8% y alcanza los 385 millones de euros

eE. MADRID.

IFS, la compañía global de apli-caciones empresariales, ha au-mentado un 8 por ciento sus in-gresos en 2016, alcanzando los 385 millones de euros. La mul-tinacional ha presentado unos sólidos resultados en el cuarto trimestre, durante un periodo de gran turbulencia geopolítica. Los ingresos netos en el cuarto tri-mestre de 2016 han sido de más de 111 millones de euros, un in-cremento del 7 por ciento con respecto a los 102 millones de euros del año anterior, ajuste de divisas incluido. Los ingresos por venta de licencias del trimestre han sido de 32 millones, un 23 por ciento más con respecto a los 26 millones del mismo perio-do del año anterior. Los ingresos netos del año completo han al-canzado los 385 millones de eu-ros, un aumento del 8 por cien-to frente a los 357 millones de euros del año 2015.

En 2016, IFS ha realizado su adquisición más grande hasta la fecha: la compañía Mxi Techno-logies, proveedor de soluciones de software líder en el sector de la aviación, con base en Ottawa, Canadá.

Viesgo bate su récord histórico de calidad de suministro en 2016

eE. MADRID.

Viesgo ha batido en 2016 el ré-cord histórico de calidad del su-ministro eléctrico que ofrece a través de sus más de 31.000 ki-lómetros de red de distribución en Cantabria, Castilla y León, As-turias y Galicia. En 2016 la com-pañía energética ha vuelto a des-tacar por los excelentes resulta-dos alcanzados en los datos de TIEPI (Tiempo de interrupción equivalente de la potencia ins-talada) con un tiempo de 42,7 minutos, el mejor dato de la his-toria de la compañía, que mejo-ra en un 7 por ciento su anterior mejor registro histórico, alcan-zado en 2015.

Según ha señalado Miguel An-toñanzas, presidente de Viesgo, “nos complace haber batido nues-tro propio récord y además con una mejora importante en el in-dicador de calidad de suminis-tro, pero sobre todo estamos sa-tisfechos de ofrecer cada vez un mejor servicio a nuestros clien-tes en Cantabria”.

El DORA prevé que Madrid y Barcelona reciban 102 millones de pasajeros en 2021, un 7,6% más

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 15

Empresas & Finanzas

A. Vigario MADRID.

La cifra de facturas pendientes de cobro de las Comunidades Autó-nomas con las compañías de tec-nología sanitaria alcanza actual-mente la cantidad de 724 millones

de euros. Se trata de la cifra más ba-ja de los últimos años, que continúa la tendencia de descenso iniciada en 2014. Así, la deuda de las auto-nomías con el sector de tecnología sanitaria disminuye en más de un 30 por ciento con respecto a 2015, año en el que se alcanzaron los 1.085 millones de euros. El 91,9 por cien-to de las facturas pendientes de co-bro corresponden al ejercicio 2016 y el 8,1 por ciento restante al de 2015 y anteriores, según los datos del Ob-

servatorio de Deuda de Fenin, la patronal de este sector.

El periodo medio de pago tam-bién se ha visto reducido conside-rablemente, pasando de 148 días a 91. Por comunidades, Murcia es la única con un plazo medio de pago superior a los 200 días. Entre los 180 y los 120 días se encuentran Ca-narias, Cantabria, Valencia, Balea-res y Madrid. Por su parte, Galicia, Asturias, La Rioja y Cataluña se si-túan entre los 120 y los 60 días. El

periodo medio de pago del resto de comunidades está por debajo de los 60 días.

“La puesta en marcha en 2012 de los planes de pago a proveedores (PPP) y el Fondo de Liquidez Au-tonómico (FLA), junto con la en-trada en vigor de la Ley de Moro-sidad de las Administraciones Pú-blicas, ha hecho que las autonomías reduzcan el tiempo que tardan en pagar sus facturas”, asegura esta patronal. Fenin también valora po-

sitivamente la actual situación de la deuda por parte de las autono-mías “y confía en que la estabilidad política asiente esta línea hasta la definitiva erradicación de la moro-sidad”, según destacó en un comu-nicado.

La Federación Española de Em-presas de Tecnología Sanitaria (Fe-nin) representa a más de 500 em-presas fabricantes y distribuidoras, que constituyen el 80 por ciento del volumen de negocio.

Las regiones deben 724 millones por tecnología médicaLas facturas impagadas han disminuido un 30% en el último año

Por último, el fondo vende la Re-sidencia Universitaria Lope de Ve-ga, en pleno centro histórico de Al-calá de Henares, que abrirá sus puer-tas para el próximo curso 2017/2018, alojando a más de 400 estudiantes nacionales e internacionales.

Lo particular de esta operación se debe a que es la primera cartera de residencias de estudiantes que se pone en el mercado en los últi-mos años, en los que si se han ven-dido activos individuales y se han iniciado nuevos proyectos de desa-

rrollo. Por ello, las mismas fuentes aseguran que el interés que está des-pertando “entre los inversores in-ternacionales es muy elevado”.

Desinversión en Reino Unido La venta de los activos de Oaktree en Madrid forma parte de la estra-tegia de desinversión que está lle-vando a cabo el fondo en este tipo de inmuebles.

El año pasado la firma de origen americano protagonizó una de las transacciones más importantes en Europa al vender su cartera de re-sidencias en Reino Unido. La ope-ración se cerró por unos 600 millo-nes de euros con el grupo especia-lizado GSA (Global Student Accommodation), en alianza con el fondo soberano de Singapur, GIC, y supuso el traspaso de 7.150 camas.

Habitación de la residencia universitaria Galdós. EE

Alba Brualla MADRID.

El fondo americano Oaktree ha vuel-to a colgar el cartel de ‘se vende’ en su cartera de residencias de estu-diantes madrileña. Está será una de las grandes operaciones del año en este sector, ya que supone la pues-ta en el mercado de más de 1.300 plazas.

Según han explicado fuentes co-nocedoras del proceso a este perió-dico, la firma puso en marcha la ven-ta hace dos semanas bajo el nom-bre de Proyecto Río y ya ha inicia-do la ronda de contactos con inversores para presentarles su portfolio ubicado en la Capital, que se compone de cuatro residencias y que se engloba dentro de la firma Threesixty Developments (antigua Knightsbridge Student Housing).

Entre los activos a la venta se en-cuentra la Residencia Universita-ria Galdós, con 370 plazas, situada en el corazón de la zona universi-taria de Madrid, a unos minutos del Metro Metropolitano.

El colegio mayor El Faro, ubica-do en Moncloa, es otro de los in-muebles de los que se va a despren-der el fondo dentro de este paque-te. Este centro abrió sus puertas en septiembre de 2016 y cuenta con un total de 358 plazas entre habitacio-nes individuales y dobles, en un edi-ficio de nueva construcción.

Proyecto Río incluye también la residencia Claraval, inaugurada en mayo del año pasado y situada en la calle San Bernardo, junto a la glo-rieta del mismo nombre, en el ba-rrio Chamberí.

Este activo se diferencia de los demás por el diseño de las habita-ciones, ya que cuenta con 186 pla-zas, en distintas configuraciones (estudios individuales con baño y cocina privados, y apartamentos de 2 y 3 habitaciones con baño priva-do y cocina compartida).

Oaktree pone a la venta su cartera de residencias de estudiantes en MadridCon más de 1.300 camas, será una de las mayores operaciones del sector este año

Es uno de los sectores que ofrece mayores retornos en España El sector de las residencias de estudiantes está considerado actual-mente como uno de los más atractivos en Europa, según explica Pa-tricio Palomar, director de Alternative Investment de la consultora CBRE. El directivo asegura además que en el caso concreto de Espa-ña, “este segmento es uno de los más interesantes para aquellos in-versores que deseen obtener retornos muy superiores a los que ofre-cen sectores como las oficinas o el retail, donde las yields han sufrido una importante compresión”.

Ardian hace su primera compra inmobiliaria en ItaliaAdquiere seis activos al fondo trasalpino Cloe, de Prelios

elEconomista MADRID.

El fondo de capital privado galo Ardian ha cerrado la compra de seis activos inmobiliarios en Ita-lia, siendo la primera adquisi-ción que hace el fondo en este sector en el país trasalpino. Has-ta el momento, estos activos es-taban en manos de un fondo in-mobiliario italiano llamado Cloe, gestionado por Prelios SGR.

La transacción consiste en la adquisición de seis edificios de oficinas inmobiliarias con una superficie total de 91.000metros cuadrados, parte del fondo Cloe, activo desde 2004. Tres de los bienes se encuentran en Milán (Corso Italia, 13; Via Washing-ton, 70 y Strada 4 Palazzo A As-sago), dos están situados en Ro-ma (Via Colombo, 80 y Via V. Ve-neto, 89), y un activo muy peque-ño localizado en Bari.

Esta compra de segmento Co-re Plus va en línea con la estra-tegia de inversión de Ardian Re-al Estate, que se centrará en las principales ciudades de las tres mayores economías de la zona euro: Italia, Francia y Alemania, donde el fondo ya tiene una ex-tensa experiencia en inversión privada directa. En palabras de Bertrand Julien-Laferrière, di-rector de Ardian Real Estate, “es-tos complejos de oficinas enca-jan perfectamente con nuestra estrategia de inversión: dirigir-nos a importantes activos inmo-biliarios y mejorar significativa-mente los ingresos de alquiler a través de la gestión activa. Este enfoque de gestión ofrece una excelente oportunidad en nues-tro mercado objetivo. Lograre-mos un efecto doblemente posi-tivo aumentando las rentas y los valores de capital”.

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Tomás Díaz MADRID.

Enagás está cambiando el modo en que opera en el mercado mayoris-ta de gas (MibGas) para evitar que los precios de este hidrocarburo y, de un modo indirecto, los de la elec-tricidad, sean más altos de lo nece-sario; hasta ahora daba demasiadas señales a los demás agentes, que aprovechaban para maximizar sus beneficios inflando los precios.

Cumpliendo con la normativa eu-ropea, desde el 1 de octubre, las com-praventas de las comercializadoras en MibGas deben reflejarse física-mente en el volumen de gas del sis-tema, de modo que al cierre de las sesiones diarias las posiciones de cada una coincidan con el nivel de hidrocarburo; en la jerga sectorial se dice que tienen que estar balan-ceadas. En el caso de que no sea así, se les aplican unas tarifas disuaso-rias y, cuando los desbalances su-peran unas bandas de tolerancia y se amenaza el equilibrio del siste-ma gasista –porque falta o sobra gas–, Enagás debe actuar.

Enagás es el gestor técnico del sistema y como tal tiene que acu-dir a MibGas a comprar o vender gas –acciones de balance en la jer-ga sectorial– al objeto de recupe-rar el equilibrio, es decir, no comer-cia para hacer negocio, sino para

garantizar que todo funciona co-rrectamente; entre octubre y ene-ro ha llevado a cabo 59 de dichas acciones, 56 de compra y tres de venta.

“Exacerbar” los precios Durante el subidón de precios de la luz del pasado enero, Álvaro Na-dal, ministro de Energía, anunció que su departamento, a petición de la Comisión Nacional de los Mer-

cados y la Competencia (CNMC), estaba tomando medidas para me-jorar el funcionamiento del merca-do de gas: “Básicamente consisten en que grandes operadores que com-pran y venden gas, especialmente Enagás, que es el transportista, no lo hagan en los momentos peores del mercado. Es decir, cuando Ena-gás compre tiene que tener la sufi-ciente precaución para no comprar cuando todo el mundo también lo

está haciendo y exacerbar las subi-das de precios”, dijo en las Cortes.

En el sector se considera que Na-dal exageró la situación, pero, efec-tivamente, la CNMC, cumpliendo con su función de vigilar el buen comportamiento de los mercados, había detectado varias disfuncio-nes en MibGas a raíz de la implan-tación del sistema de balance y ha-bía emitido una Resolución con me-didas para corregirlas.

Enagás cambia su ‘modus operandi’ para bajar el precio del gas y de la luzSu política de compras en MibGas provocaba un encarecimiento artificial

Quemadores encendidos en una cocina de gas. GETTY

Tras un análisis del primer mes y medio de operación del nuevo sis-tema, la CNMC constataba que el precio del mercado era mucho más volátil y que había subido notable-mente, nada menos que un 21,1 por ciento, influido también por una mayor demanda de gas para gene-rar electricidad.

Profundizando en el análisis, la CNMC encontró hasta 13 elemen-tos técnicos que mejorar y que le competen a ella, a MibGas, al Mi-nisterio y, sobre todo, a Enagás: re-sulta que los agentes del mercado conocían de antemano cuándo iba a realizar acciones de balance –lo detallaba en su página web– y esos días se registraba un mayor núme-ro de ofertas de venta, porque to-do el mundo sabía que tenía que comprar el gas fuera cual fuese su precio; incluso había comerciali-

zadoras que únicamente vendían gas a la hora en la que Enagás ha-bía anunciado su participación. Y el resultado era que el precio final era sistemáticamente más elevado.

Para evitarlo, la CNMC ha reco-mendado a Enagás que diversifi-que sus acciones de balance entre la subasta que hay en la apertura de las sesiones de MibGas y el res-to del día, y que actúe en el merca-do con mayor frecuencia, compran-do cantidades menores de hidro-carburo cuando resulte necesario para estabilizar el sistema. Enagás ya está aplicando estas recomen-daciones, entre otras, como mejo-rar la información a los agentes.

Impacto en la electricidad En el sector hay consenso de que las recomendaciones de la CNMC, entre las que se incluye la subida de los recargos por desbalance, con-tribuirán a reducir la volatilidad y el precio de la molécula y, a la par, el de la electricidad.

Aunque el volumen de gas nego-ciado en MibGas es muy pequeño en comparación con el consumo to-tal –menos del 5 por ciento–, su pre-cio refleja la correlación existente entre la demanda de los ciclos com-binados para generar luz y el pre-cio que éstos marcan en el merca-do mayorista de la electricidad, co-mo se demostró durante la pasada ola de frío.

La razón estriba en que la deman-da de los ciclos combinados es mu-cho más dinámica que la industrial o la doméstica y, por lo tanto, es la que más debe acudir a MibGas pa-ra cubrir sus desbalances diarios. Durante la ola de frío de enero, el uso del hidrocarburo para generar luz subió un 50 por ciento en rela-ción a enero del año anterior.

Fuente: MIBGAS elEconomista

Relación entre el precio de la luz y la demanda de gas para producirlaDemanda de gas para luz (GWh/día)

100

80

60

40

20

016

800

600

400

200

019 20 21 22 23 26 27 28 29 30 02 03 04 05 06 09 10 11 12 13 16 17 18 19 20 23 24 25 26 27 30 31

DICIEMBRE 2016 ENERO 2017

Precio del mercado eléctrico (€/MWh)

91,88 €

Cuando empezaron a aplicarse las reglas de balance el precio de MibGas creció más del 20%

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 17

Empresas & Finanzas

La gama de servicios que ofrece elRACE ha aumentado de maneramuy importante en los últimos cua-tro años. ¿Qué ventajas tiene el sociodel RACE?

Tradicionalmente el servicio al sociodel RACE se articuló únicamente alre-dedor de la asistencia en carretera. Unservicio que, en el actual mundo globa-lizado, no cubre las necesidades denuestros socios.

Para traer al Club al siglo XXI, hici-mos un profundo ejercicio de escucha anuestros socios. Aprovechamos nuestracercana relación con ellos para enten-der qué esperaban de verdad de nos-otros. Atendiendo sus sugerencias, he-mos transformado el Club sobre la basede una asistencia integral en el viaje,preocupándonos también de sus necesi-dades en el mundo del motor y de su es-tilo de vida. Sin olvidar que, por supues-to, todos nuestros socios siguen disfru-tando de la mejor asistencia en carrete-ra de este país.

¿Qué novedades tienen en su oferta deproductos?

Las mayores novedades en nuestraoferta de productos y servicios se articu-lan sobre tres grandes ejes: el primero esla entrada del Club en el mundo del via-je de una manera sistemática, ofrecien-do seguros y servicios con coberturas a

nivel global. El segundo es la diversifica-ción en soluciones aseguradoras y servi-cios dentro del sector de la automoción,más allá de la asistencia en carretera,muy enfocados en la mejora de la expe-riencia del cliente en la postventa. Final-mente, llevamos a cabo un ambiciosoproyecto formativo encaminado a redu-cir la siniestralidad en las empresas através de la educación en SeguridadVial, con capacidad de actuación en loscinco continentes.

¿Qué aspectos distinguen su servicio yorientación al cliente?

Como Club automovilista nuestraprincipal razón de ser, y así está refleja-do en nuestro lema ‘nunca estarás solo’,es la disposición absoluta a la solucióndel problema de nuestro socio o cliente.

Para ello, nuestra apuesta ha sido lacontinuidad en el viaje, un elementoque nos diferencia de manera muy sig-nificativa de nuestra competencia, yque está anclada en una introducciónmasiva de nuevas tecnologías, tanto enla flota de vehículos de asistencia, co-mo en diagnosis, geolocalización, dispatching o seguimiento de inciden-cias. Todo ello para asegurarnos quenuestro cliente recibe el tipo de servicio

adecuado y, en muy pocas ocasiones,tenga que prescindir de su vehículo.

¿Cuál es su estrategia de crecimientode cara al futuro?

Para el socio seguiremos trabajandoen adaptarnos a la enorme transforma-ción que se está produciendo en elmundo del motor, con la transición ha-cia el vehículo eléctrico y el coche autó-nomo, así como en las nuevas necesida-des que estamos detectando en el mun-do del viaje y el estilo de vida, incluyen-do los nuevos modelos de movilidad co-mo servicio.

En cuanto a nuestros clientes, nues-tra apuesta es seguir trabajando enuna absoluta ‘descomoditización’ de laasistencia, para que la mayoría de susasegurados puedan continuar viaje, asícomo acompañarles tanto en la cons-trucción de una mejor experiencia decliente, como en la extracción conti-nua de costes en la prestación del servi-cio en un entorno de aumento de lafrecuencia.

Finalmente, en un mundo globali-zado, la apuesta única por el país deorigen es, a todas luces, insuficiente.Por ello estamos aprovechando nues-tro liderazgo en la asistencia en Españapara establecer alianzas estratégicascon Clubes Automovilistas y compañí-as de asistencia en todo el mundo, conel fin de ofrecer conjuntamente nuevosproductos y servicios en sus mercadosde origen.

¿Qué imagen quieren proyectar en elcliente?

Creo que el RACE tiene una exce-lente imagen. Pero nuestro trabajo no

ha estado enfocado en cultivarla, si noque la hemos conseguido cumpliendocon nuestro compromiso con el sociode que "nunca estará solo. Siempre conun énfasis muy importante en la conti-nuidad del viaje. Como club, nuestraprioridad es la apuesta por la satisfac-ción permanente de nuestros socios, laeficacia y la excelencia en el servicio.No en vano, reinvertimos de maneraconstante la mayor parte de nuestro EBITDA en mejorar los servicios parael socio, en I+D y en la modernizaciónde nuestra flota.

Y de puertas adentro, ¿qué valores lesdefinen como empresa y en relación asu equipo humano?

El valor fundamental que define alRACE es que, independientemente desu tamaño, no deja de ser y compor-tarse como un Club.

Desde hace más de 110 años elRACE está formado por personascomprometidas con el servicio a sussocios y así queremos que siga siendo.Somos una pequeña gran familia cu-ya prioridad fundamental es hacer lavida mejor, dentro de nuestras posibi-lidades, a nuestros socios y clientes.

En concreto, me refiero tanto a lascasi mil personas que conforman laplantilla del Club, como a los más de4.000 colaboradores directos que tra-bajan codo con codo con nosotros pa-ra ser capaces de prestar el mejor ser-vicio a nuestros ocho millones de so-cios y clientes.

www.race.es

Jorge F. Delgado CEO del Grupo de Empresas del Real Automóvil Club de España

“Nuestra prioridad es conseguirque el socio continúe el viaje”

“Nuestros socios siguendisfrutando de la mejorasistencia en carreterade este país”

“Llevamos a cabo unambicioso proyectoformativo encaminado areducir la siniestralidaden las empresas a travésde la educación enSeguridad Vial”

“Somos una pequeñagran familia cuyaprioridad fundamentales hacer la vida mejor,dentro de nuestrasposibilidades, a nuestrossocios y clientes”

El RACE es un Club de automovilistas con más de 110 años de historia,especializado en el auxilio de sus socios y clientes en carretera y viaje.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

La austríaca Kronospan vende Puertas Dimara al Grupo DimolduraLa operación ha sido asesorada por Livingstone

R. E. M. / A. M. MADRID.

Kronospan ha cerrado la venta de su filial Puertas Dimara Spain a Desarrollos Empresariales Tas-mania (Grupo Dimoldura) por una cantidad que no ha sido he-cha pública. La operación ha con-tado con el asesoramiento de Li-vingstone.

Con sede en Quintanar de la Orden (Toledo), Puertas Dima-ra es una de las principales em-presas españolas de fabricación de puertas de madera natural y melamina para el canal de gran distribución en la Península Ibé-rica. A finales del año 2012, to-dos los activos de Puertas Dima-ra fueron adquiridos por la mul-tinacional austríaca, líder mun-dial en la fabricación de paneles de madera y suelos laminados, en una operación asesorada por Livingstone que englobó la ad-quisición del resto de empresas del grupo Interbon en España. Entonces, Puertas Dimara esta-ba atravesando una etapa críti-ca debido a la crisis de la cons-trucción en España. Sin embar-go, bajo la dirección de Kronos-pan, Puertas Dimara efectuó cambios en sus fábricas regis-trando un crecimiento sosteni-

do en 2015 y una posterior vuel-ta a niveles de rentabilidad.

Desarrollos Empresariales Tas-mania, que a través de sus filia-les realiza una actividad comple-mentaria con la que realiza Di-mara, está llevando a cabo en los últimos años un fuerte crecimien-to tanto orgánico (Dimoldura, Molduras e Componentes) co-mo inorgánico, a través de ad-quisiciones de compañías del sector tales como Industrias Car-sal (ahora Dimoldura Doors) y Portadeza (ahora Aliusporta).

Con la adquisición de Dima-ra, el Grupo Dimoldura se con-vierte en uno de los principales operadores de puertas de made-ra y sus complementos en Espa-ña. Los principales clientes de son grandes cadenas de bricola-jes europeas, fabricantes de puer-tas, fabricantes de muebles, al-macenes distribuidores.

15

MILLONES Es la cantidad de metros lineales de moldura estándard que fabrica Dimoldura.

R. E. M. MADRID.

Enimbos, fundada en julio del año pasado, prepara una ampliación de capital de hasta 3,5 millones de eu-ros para lanzar una nueva platafor-ma que les permita impulsar su cre-

cimiento en los próximos años. La compañía, presidida por Javier de la Cuerda, prepara el lanzamiento de un nuevo sistema en la próxima Cloud Expo Europe que se celebra-rá en Londres para el que ha reci-bido el soporte financiero del CDTI.

Enimbos es una compañía exper-ta en la transformación de las em-presas en el uso de las infraestruc-turas en el entorno cloud y cuenta con alianzas con AWS, Microsoft, Cloudy y Veeam. La compañía apo-

ya activamente en la migración, ase-guramiento, gestión de la informa-ción, continuidad de negocio y su-pervisión de los sistemas en entor-nos híbridos, aportando para ello el control completo de las infraestruc-turas y la optimización de los re-cursos.

Enimbos cuenta en este momen-to con 12 clientes, entre los que des-taca el Icex, así como los acuerdos firmados con la Universidad de Ba-leares. Además, forma parte de la

estrategia de Structurit, compañía de base tecnológica orientada a op-timizar la transformación y expan-sión de los negocios en las etapas de creación, madurez y diversifica-ción, mediante el asesoramiento es-pecializado.

Javier de la Cuerda, con más de 20 años de trayectoria en posicio-nes directivas en el sector, es inge-niero industrial y ha ampliado su formación en IESE y en London Business School.

Enimbos abre una ampliación de capitalLa compañía busca un inversor que le aporte 3,5 millones para crecer

Uno de los establecimientos del Grupo Lateral en Madrid. EE

Rubén Esteller MADRID.

Iberdrola ha instalado con éxito el primero de los 70 aerogeneradores que formará parte del parque eóli-co marino de Wikinger (Alemania). La turbina, fabricada por Adwen en sus plantas de Bremerhaven y Sta-de (Alemania), tiene 5 MW de po-tencia unitaria y corresponde al mo-delo AD-5000 – 135.

Los 70 aerogeneradores son los de mayor potencia y dimensiones que la eléctrica ha instalado a lo lar-go de su historia. Están formados por una nacelle de 222 toneladas de peso, un rotor de 135 metros de diá-metro cuyas palas tienen 77,5 me-tros de longitud cada una y una to-rre de 75 metros de altura.

Con la instalación de la primera turbina, Iberdrola alcanza un nue-vo hito en el desarrollo de esta in-fraestructura, una vez completada la instalación de las jackets o cimen-taciones, de la subestación marina y del cable interior del parque pa-ra conectar los aerogeneradores con la subestación.

La eléctrica que preside Ignacio Galán ha cumplido con los plazos previstos de la primera fase de cons-trucción de Wikinger. Para ello, ha tenido que superar las dificultades, entre ellas unas condiciones meteo-rológicas extremas durante la ola de frio polar que azotó la región del Báltico el pasado mes de enero.

Wikinger, que contará con una inversión cercana a los 1.400 millo-nes de euros, tendrá capacidad pa-ra generar 350 megavatios (MW) de energía limpia, equivalentes al consumo de unos 350.000 hogares alemanes, representando más del 20 por ciento de la demanda de ener-gía del estado de Mecklemburgo-Pomerania Occidental.

La instalación, ubicada frente a la costa noreste de la isla alemana Rügen, será el segundo parque eó-

Iberdrola instala el aerogenerador más grande de su historia en WikingeEl parque alemán contará con 70 aerogeneradores fabricados por Areva

La eléctrica prepara otro gran parque en Alemania: Windanker Iberdrola quiere arrancar otro gigante proyecto de energía eólica ma-rina en Alemania que podrá participar en las subastas de capacidad del país en 2017 y 2018 al igual que el parque de Wikinger. La compa-ñía ha presentado a las autoridades del país los primeros permisos para la construcción de Windanker, un parque eólico marino de 252 MW de potencia, más una ampliación de su actual proyecto de Wi-kinger. El nuevo parque se situará a 38 kilómetros al nordeste del Par-que Nacional de Jasmund de la isla alemana de Rügen.

lico marino de Iberdrola, tras la puesta en funcionamiento de West of Duddon Sands, en el mar de Ir-landa, en 2014. Wikinger está te-niendo un importante efecto trac-tor en las distintas zonas en donde se está desarrollando, con unos 2.000 empleos destinados a la construc-ción en el puerto de Mukran y en las fábricas en donde se han cons-truido todos sus componentes, tan-to en Alemania, como en España. La empresa sigue desarrollando par-ques marinos en Alemania.

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 19

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller / Javier Mesones MADRID.

Isolux está a punto de salvar su pro-yecto estrella en Estados Unidos. La compañía presidida por Neme-sio Fernández Cuesta ha consegui-do un aplazamiento hasta el 31 de mayo de 2018 para poder terminar las obras que realiza en la I-69, en Indiana, lo que supone un año y me-dio más del plazo convenido.

La Indiana Finance Authoriy ( IFA) y el Indiana Department of Transportation han firmado un acuerdo de entendimiento con la española, por el que se comprome-ten a aportar un total de 75 millo-nes de dólares más para acabar el proyecto. Concretamente, Isolux Corsan aportará 52 millones de dó-lares, de los que la mitad proven-drán de una carta de crédito de 23 millones que recibirá la compañía por parte de I-69 Development Part-ners.

La autoridad financiera aporta-rá, a su vez, 28,2 millones que co-rresponden al dinero destinado al primer año de operación y mante-nimiento de la carretera que pasa-rá a destinarse como un pago para

terminar el proyecto. De este mo-do, la IFA se asegura que no supon-drá un incremento del precio pero a su vez Isolux se compromete a abandonar todas sus reclamacio-nes hasta la fecha y la mayor parte de los derechos a reclamaciones fu-

turas. La I-69 fue traspasada al fon-do canadiense PSP junto al resto de autopistas de Isolux, cuando se creo Roadis. Sin embargo, la española permaneció como contratista en la parte de construcción. El proyecto acumulaba retrasos que Isolux ar-

gumentaba que eran ajenos a su vo-luntad.

La operación tiene que recibir ahora el visto bueno de los bonis-tas de I-69 Development previsi-blemente antes de mediados de abril y cumplir con cuatro hitos de aper-turas de zonas que se han puesto para el 15 de agosto de 2017 y para el 31 de marzo de 2018.

Los trabajos de la I-69 consisten en la mejora de 34 kilómetros de la actual carretera estatal SR-37 e in-cluyen la construcción de nuevos

enlaces y distintos pasos a nivel. La autopista, que en la actualidad cons-ta de dos carriles por sentido, será ampliada a tres en parte de su tra-zado y su renovación permitirá cum-plir la normativa para transformar la carretera estatal en interestatal.

La sede de Isolux. EFE

Isolux aporta 52 millones para salvar la I-69, su proyecto estrella en EEUULa española renuncia a sus reclamaciones a cambio de un adelanto del pago

Repsol instala una planta piloto en Puertollano del área químicaR. Esteller MADRID.

Repsol acaba de poner en ope-ración una planta piloto de su negocio químico en la refinería de Puertollano. La intención de esta nueva instalación es desa-rrollar un producto innovador como el poliol policarbonato, que reemplazará parcialmente su materia prima, óxido de propi-leno (un recurso fósil limitado, no renovable) con una alterna-tiva abundante y sostenible, el CO2. Esto implica una reducción con-siderable de la emisión de con-taminantes a la atmósfera y, en consecuencia, una disminución del impacto en la huella ambien-tal. Repsol ha trabajado con clien-tes seleccionados que han fabri-cado diversos productos con es-te innovador poliol. Entre las me-joras presentes en adhesivos y elastómeros, se encuentran: una mayor adherencia y elasticidad, en comparación con polioles con-vencionales. También tienen pro-piedades específicas que signi-fica que en el futuro pueden ser aplicadas de otras maneras. Repsol ya ha iniciado la pro-ducción del mismo en Puerto-llano.

El acuerdo tendrá que ser refrendado por los bonistas de I-69 Development Partners

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LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

CONCESIONARIA

Acesa

1 Europistas

Iberpistas

Aumar

Avasa

Audasa

Aucalsa

Ausol

Ausur

Castellana de A.

INGRESOSPEAJE

456,4

65,0

94,8

264,3

133,6

134,2

36,9

49,1

10,3

10,5

RDO. EXPLOTACIÓNANTES AMORTIZ

Y DETERIORO

-666,2

26,5

-114,4

105,9

36,8

62,0

4,9

5,1

-5,9

-12,0

CONCESIONARIA

1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2015

Acega

Aulesa

Henarsa

Accesos de Madrid

Madrid Sur

Aeropuerto

Madrid Levante

Madrid Toledo

Aucosta

Ciralsa

INGRESOSPEAJE

9,5

5,2

12,6

18,8

12,7

4,1

12,4

1,6

7,9

5,2

RDO. EXPLOTACIÓNANTES AMORTIZ

Y DETERIORO

1,4

-4,1

-21,8

-34,4

-13,4

-6,0

-5,5

-18,5

-62,9

-15,7

CONCESIONARIA

Guadalcesa

Audenasa

Autema

Aucat

Túnel de Sóller

Autoestradas

Bidegi

Invicat

T. de Barcelona I Cadí

TOTAL SECTOR

INGRESOSPEAJE

12,3

40,1

87,2

75,1

7,4

13,3

-

85,5

54,3

1.720,2

RDO. EXPLOTACIÓNANTES AMORTIZ

Y DETERIORO

-2,3

16,5

63,3

38,1

1,7

6,0

56,1

17,8

-540,9

Fuente: Ministerio de Fomento. elEconomista

Las cifras de las concesionarias de autopistas de peaje

Evolución del resultado antes de impuestos de las concesionarias de autopistas de peaje (%)

En millones de euros. Año 2015

-600

-300

0

300

600

900

1.200

1.500

-32,8

-540,9

J. Mesones MADRID.

1986. Ese fue el último año en el que las concesionarias de autopistas de peaje de España perdieron dinero. Hasta 2015. Veintinueve años des-pués, las 28 sociedades que explo-tan la red de carreteras de pago re-gistraron de nuevo números rojos. Y, además, de un volumen tan abul-tado como 540,9 millones de euros, una cifra superior a las pérdidas acumuladas entre 1974 y 1986.

Así consta en el Informe sobre el sector autopistas de peaje en Espa-ña que el Ministerio de Fomento ha publicado recientemente, aun-que sus datos corresponden al ejer-cicio 2015.

Los números rojos referidos se explican básicamente por las pro-visiones que acometió Acesa, aun-que también por los menores ingre-sos por subvenciones y compensa-ciones y los mayores gastos de ex-plotación. No en vano, 14 de las 28 sociedades registaron pérdidas.

Propiedad exclusiva de Abertis, Acesa explota las autopistas AP-7 Barcelona-Tarragona, AP-7 Barce-

lona-La Junquera, AP-7 Montme-ló-El Papiol y AP-2 Zaragoza-Me-diterráneo. La concesionaria aco-metió un deterioro total de 1.234,6 millones en 2015 por un conflicto con Fomento respecto a una com-pensación por el descenso de los tráficos de la AP-7. Esto derivó en que incurriera en un resultado an-tes de impuestos negativo de 666,2 millones. Con todo, la concesiona-

ria catalana elevó en septiembre de 2015 un recurso contencioso-admi-nistrativo ante el Tribunal Supremo por el desacuerdo que mantiene con departamento que hoy dirige Íñigo de la Serna desde hace varios años respecto al acuerdo que las partes alcanzaron en 2006, ratificado por Real Decreto.

En virtud del mismo, la compa-ñía se comprometió a acometer am-pliaciones y mejoras en la vía y a aplicar descuentos en los peajes, a cambio de que el Estado asumiera el riesgo del tráfico de la autopista si el volumen de usuarios no alcan-zaba ciertos niveles. El Ejecutivo comenzó a plantear dudas sobre es-tas compensaciones en 2012.

Sin las provisiones de Acesa, el resultado global habría arrojado una ganancia de casi 126 millones. En 2014, el beneficio ascendió a 742,1 millones, de los que, por el contra-rio, la concesionaria de Abertis apor-taba 555,9 millones. No fue la úni-ca que deterioró sus cuentas. Tam-bién lo hicieron, aunque con cuan-tías mucho más modestas, Iberpistas (A-6), operadora también de Aber-

tis, Aucosta (AP-7 Cartagena-Vera), de Globalvia, Ploder, CAM y Uni-caja; Aucalsa (A-66 Campomanes-León), de Itínere; y las autonómics Aucat (C-32 El Vendrell-Barcelo-na) e Invicat (C-32 Montgat-Pala-folls), ambas controladas igualmen-te por la concesionaria catalana.

De las 28 sociedades (serían 29 con Bidegi pero el informe no re-coge sus datos), la mitad tiñó de ro-jo su resultado antes de impuestos. A ello, además de las provisiones, contribuyó el incremento de los cos-tes financieros, que subieron de 348,5 a 449,4 millones (+28,9 por ciento), en un contexto en el que la deuda de las concesionarias elevó el ratio sobre cursos hasta 2,84 ve-ces (2,60 en 2014).

Además, las subvenciones y las cuentas de compensación bajaron el 45 por ciento, hasta 245,1 millo-nes, al tiempo que los gastos de ex-plotación y la amortización de in-movilizado repuntaron un 14,1 por ciento. Los ingresos por peajes, por su parte, crecieron hasta 1.720 mi-llones (+5,6 por ciento), con Aumar y Acesa a la cabeza.

Las autopistas de peaje pierden 540 millones por primera vez en 29 añosDetrás están las provisiones de Acesa y el aumento de los gastos financieros

Eptisa crece con nuevos contratos en Vietnam y CroaciaLa ingeniería participa en el proyecto Munin de Madrid

eE MADRID.

Eptisa ha dado pasos hacia su creciente internacionalización con la adjudicación de dos con-tratos en Vietnam y Croacia. Ade-más, la ingeniería española, que desde septiembre pasado es pro-piedad de la china JSTI, partici-pará en el proyecto Munin (Mu-nicipios Inteligentes) de Madrid para mejorar la competitividad en los municipios de la región a través de procesos innovadores basados en el uso de las tecno-logías de la información (TIC).

En Vietnam, Eptisa ha sido ad-judicataria de un nuevo proyec-to financiado por el Banco Asiá-tico de Desarrollo para propor-cionar asistencia técnica al go-bierno del país con el fin de realizar un desarrollo urbano sostenible y resiliente al cambio climático en diferentes ciuda-des, así como para implementar una Estrategia Nacional de De-sarrollo Urbano.

El objetivo del contrato es ase-sorar al Gobierno de Vietnam so-bre la transformación del mar-co para la planificación urbana y la gobernanza con el fin de lo-grar planes cohesivos para las ciudades vietnamitas que inte-gran los objetivos socioeconó-micos y sectoriales, así como asis-tirle en la integración de la resi-liencia al cambio climático en los

procesos de planificación y ges-tión urbana.

Unas semanas antes, Eptisa firmó un nuevo contrato deno-minado Sisak Water II con el operador de agua croata Sisacki Vodovod para llevar a cabo la preparación del proyecto, el di-seño, el apoyo a la adquisición y la supervisión de los contratos para mejorar el sistema de su-ministro de agua de Sisak. El pro-yecto, que durará hasta septiem-bre de 2018, está financiado por el EU-IPA y el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo.

Mientras, la firma se ha com-prometido a participar en el pro-yecto Munin promovido por la Federación de Municipios de Madrid.

CATORCE DE LAS 28 CONCESIONARIAS REGISTRAN NÚMEROS ROJOS

233,3

MILLONES DE EUROS

Las inversiones acometidas por las concesionarias de las autopistas de peaje de Espa-ña invirtieron 233,3 millones de euros en 2015, lo que su-pone un incremento del 131,6 por ciento con respecto a 2014. Es la cifra más elevada desde 2011. Desde 1967, la in-versión acumulada en estas carreteras alcanza los 16.867,7 millones de euros.

Luis Villarroya, vicepresidente

y consejero delegado de

Eptisa

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 21

Empresas & Finanzas

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HOY revista digital

LA REVISTA DIGITALDE ACCESO LIBRE

Crece la exposición de las pequeñas empresas a los riesgos laborales

Entrevista a Sébastien Chartier, fundador del Salón MiEmpresa

2017 será el año del sector ‘fintech’: captará 400 millones de euros de inversión

Países emergentes, destinos de oportunidad para ‘startups’ españolas

1 elEco nomista Pymes, Autónomos y

CRECE LA EXPOSICIÓN DE LAS PEQUEÑAS EMPRESAS A LOS RIESGOS LABORALESLa progresiva subcontratación de servicios y el ahorro de costes coloca a las pymes en el foco de los accidentes de trabajo | P4

2017 será el año del sector ‘fintech’: captará 400 millones de euros de inversión | P12

Países emergentes, destinos de oportunidad para ‘startups’ españolas | DESARROLLO EXTERIOR

elEconomista RRevista mensual

20 de febrero de 2017 | NNº 28

Autónomos y emprendedores

PymesPymesAutónomos y emprendedores

Sébastien Chartier Fundador del Salón MiEmpresa

“Los emprendedores siempre están dispuestos a cooperar entre ellos” | P8

Alberto Vigario MADRID.

La compañía Soria Natural, la pri-mera firma española por factura-ción en el sector de la medicina na-tural y los suplementos alimenti-cios, ha llegado a un acuerdo para que sus productos se vendan en las principales farmacias de todo Mé-xico. Para ello, la firma soriana ha llegado a un acuerdo “con las cua-tro cadenas de farmacias más im-portantes de México: Farmacias Si-milares, Farmacias del Ahorro, Far-macias San Pablo y Guadalupana”, según explica a elEconomista el con-sejero delegado de Soria Natural, Rafael Esteban.

En concreto, los productos de es-ta firma llegarán a las cerca de 10.000 farmacias que suman entre estas cuatro cadenas, repartidas por to-do el país, a las que se sumarán otras farmacias de pequeñas cadenas con las que se ha llegado a un acuerdo a través de un distribuidor local. “En total, nuestros productos esta-rán disponibles en cerca de 13.000 farmacias de todo México”, indica Esteban. La compañía también es-tá negociando con tres grandes cen-tros de supermercados con farma-

cia y parafarmacia en su interior, y si este acuerdo fructifica los pro-ductos de la compañía española, “estarían disponibles para casi el 95 por ciento de la población de Mé-xico, unos 125.000 millones de per-sonas”, añade. La compañía pon-

drá en las farmacias mexicanas bue-na parte de su catálogo que inclu-ye productos a base de plantas me-dicinales, alimentación especial pa-ra diferentes intolerancias, suple-mentos alimenticios y productos de homeopatía.

La compañía cuenta con tres cen-tros de producción en Soria, Ma-drid, y Querétaro (México) para abastecer a sus diferentes líneas de negocio. De hecho, la filial mexica-na tuvo un incremento en sus ven-tas del 65 por ciento en el pasado año. En total, la facturación de So-ria Natural creció un 3 por ciento en 2016, para alcanzar los 44 millo-nes. “Con el plan de internaciona-lización puesto en marcha por la compañía, el objetivo es llegar a unos ingresos de 60 millones para

el año 2020”, indica Esteban. Para ello, además de en México,

la empresa también ha firmado acuerdos para vender sus produc-tos en farmacias de República Do-minicana, Chile, Panamá, Colom-bia y Puerto Rico.

Fábrica de Soria Natural en la ciudad mexicana de Querétaro. EE

Soria Natural venderá sus productos en 13.000 farmacias de todo MéxicoLa primera firma española de plantas medicinales llega a las grandes cadenas

La compañía inicia un plan para lograr que la facturación fuera de España alcance el 50%

Bionure busca inversión para un fármaco español contra la esclerosiselEconomista MADRID.

La empresa biotecnológica es-pañola Bionure, fundada en 2009 entre el Hospital Clínic de Bar-celona y el CSIC, busca inverso-res que aporten en total un mi-llón de euros para poder probar en pacientes un medicamento para la esclerosis múltiple. La compañía ha lanzado una cam-paña de micromecenazgo bajo la etiqueta #estamosaesto para animar a ciudadanos anónimos a invertir en la biotecnológica a cambio de participaciones de la empresa.

Tras 6 años de investigacio-nes, Bionure necesita ahora com-pletar el desarrollo pre-clínico y probar en pacientes el fárma-co. Ete es el paso final en su pro-ceso de investigación iniciado hace 6 años y poder empezar la Fase 1 de pruebas con humanos del desarrollo clínico del fárma-co que podría ser útil para los más de 47.000 españoles que su-fren actualmente esclerosis múl-tiple. Para conseguir estos fon-dos, Bionure ha abierto una cuen-ta de mecenazgo -no son dona-ciones, sino inversiones a cambio de participaciones en la empre-sa- a través de la plataforma Ca-pital Cell.

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

El centro comercial de Castellana. FIRMA

Efe MADRID.

El Corte Inglés estudia unir sus gran-des almacenes con sus hipermer-cados Hipercor con el objetivo de reorganizar su oferta comercial y lograr sinergias, según fuentes cer-canas a la compañía, que han sub-rayado que el proceso se llevaría a cabo sin tocar el empleo y mante-niendo la marca.

Aunque comparten espacios, am-bos negocios compiten entre sí y funcionan bajo estructuras socie-tarias y de negocio distintas, lo que provoca duplicidades y ha llevado al grupo presidido por Dimas Gi-meno a poner en marcha un estu-dio para analizar “centro por cen-tro” los pros y los contras de la fu-sión de ambas compañías.

La integración, que según otras fuentes se encuentra en fase avan-zada, se materializaría mediante una fusión por absorción de Hiper-cor por parte de El Corte Inglés.

Una de las consecuencias que ten-dría es que Hipercor desaparezca de algunos complejos comerciales, como por ejemplo los de Marbella, en Málaga, o Sanchinarro y Pozue-lo, en Madrid, cuya clientela se ca-racteriza por un alto poder adqui-sitivo y por preferir los productos de lujo o alta gama.

En el resto, la idea pasa por redu-cir el espacio que ahora ocupan los supermercados y destinar más me-tros cuadrados a otro tipo de venta o servicio. En cualquiera caso, el mantenimiento del empleo es una condición “sine qua non”, así como la permanencia de la marca en el mercado, aunque cediendo terreno a las enseñas de gran consumo de El Corte Inglés (El Corte Inglés y Aliada).

En los últimos meses, la marca blanca de Hipercor ya había “adel-gazado” bastante en cuanto a nú-mero de referencias y cedido espa-

El Corte Inglés buscará ahorros con la integración de los centros HipercorEl grupo analiza las ventas de la unión societaria de ambas empresas

La operación tendrá que aprobarla la junta el próximo agosto El grupo, que cuenta con otras enseñas como Sfera o Bricor, buscaría ahora poner el foco en otras áreas como la moda, la electrónica, el mobiliario o los productos de alta gama. La fusión persigue reducir costes, reorganizar espacios y lograr ahorros, por ejemplo con cen-trales de compras compartidas, han apuntado las fuentes consulta-das, que han subrayado que, en todo caso, será un proceso con un calendario jurídico largo y deberá ser aprobado por la Junta General de Accionistas, que el grupo celebra tradicionalmente en agosto.

ció en los lineales a las otras dos marcas del distribuidor.

El Corte Inglés creó Hipercor en los años 80 para competir con las cadenas de hipermercados que en aquellos momentos lideraban el sec-tor del gran consumo en España y que ahora se están viendo relega-das por los supermercados de “pro-ximidad”.

Metro defenderá la urbanización de las cocheras de Cuatro CaminosDevolverá 88 millones si no se aprueba el proyecto

Ep MADRID.

Metro de Madrid tiene presu-puestada una cantidad de 88 mi-llones de euros que garantizaría la devolución de la inversión rea-lizada por los cooperativistas de la urbanización de las cocheras de Cuatro Caminos en caso de que no saliera adelante el pro-yecto aunque considera que no será necesario porque el plan es viable, según expone el conseje-ro delegado del suburbano, Bor-ja Carabante.

Carabante ha explicado que Metro tiene una provisión en sus cuentas de 88 millones de euros, la cantidad por la que fueron ven-didos los terrenos, ante la posi-bilidad de que el proyecto no sa-liera adelante o fuera rechaza-do. “Las familias pueden estar tranquilas porque garantizamos devolver el dinero si el proyec-to fuera rechazado”, ha recalca-do. No obstante, el consejero de-legado de Metro considera que en este asunto Metro de Madrid “tiene razón” y por ello ha recu-rrido por vía administrativa el archivo ante el Ayuntamiento de Madrid la iniciativa. Por ello, asegura que se tiene que elevar a Pleno del Consisto-rio la consideración de este plan parcial y espera que no solo el equipo de Gobierno municipal sino también el PSOE apoyen su desarrollo. Carabante expone que, si bien existe esa provisión de fondos en los presupuestos y que llevaron a la compañía a re-gistrar en 2016 unas pérdidas de 66 millones, cree que no será ne-cesario y que el Consistorio “de manera sectaria, ideológica y sin fundamento técnico” ha tratado de “tirar abajo este proyecto” de urbanización.

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s

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

Javier G. Casco MADRID.

Un comunicado de prensa de Co-ca-Cola, asegurando que los bene-ficios de la compañía en 2017 serían “entre el 1 y el 4 por ciento” meno-res que el año pasado por el eleva-do desembolso en la recompra de algunas de sus embotelladoras fran-quiciadas, han pasado factura a sus acciones, que retroceden un 3 por ciento desde entonces y se alejan de sus máximos históricos alcan-zados en 2016, que ahora divisa a un 13 por ciento. Esta caída, ade-más, pone en peligro un liderazgo en el sector cada vez más discutido por PepsiCo.

Esta última está a apenas un 3 por ciento de conquistar nuevos máxi-mos históricos y, con su avance del 1,8 por ciento en 2017, ya capitaliza 145.000 millones de euros. O lo que es lo mismo, 22.000 millones me-nos que Coca-Cola. Se trata de la menor brecha en el parqué entre

una y otra desde el año 2010. Pero, lejos de volver a ampliarse hasta los 50.000 millones que las llegaron a separar en el año 2012, el consenso de analistas prevé que esta distan-cia se estreche aún más. No en va-no, el consenso de mercado ve a las acciones de PepsiCo –matriz de marcas como Ruffles o Pepsi– es-calando hasta los 115 dólares en los 12 próximos meses, un recorrido del 8 por ciento que le permitirá perforar nuevas cotas históricas, mientras que a Coca-Cola le otor-gan un potencial alcista del 6 por ciento.

Además, desde la casa de análi-sis Suquehanna incluso prevén el sorpasso, al señalar que PepsiCo al-canzará un valor en bolsa de 172.117 millones de dólares en los 12 pró-ximos meses, mientras que para Co-ca-Cola marcan una capitalización de 155.000 millones de dólares.

Dominio por beneficio PepsiCo todavía necesita auparse un 11 por ciento para adelantar a Coca-Cola por valor en bolsa, pero la brecha por beneficios es muy in-

CAPITALIZACIÓN (MILL. €)

Pepsi garantiza más crecimiento y mejor consejo

elEconomistaFuente: Bloomberg y FactSet.

145.081

167.353

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

CRECIMIENTO EBITDA 2016-19

CRECIMIENTO BENEFICIO 2016-19

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2017

DEUDA NETA/EBITDA 2017 (MILL. €)

POTENCIAL ALCISTA

PER* 2017

RECOMENDACIÓN**

17,4%

18,3%

20,7

2,92%

1,8

7,18%

CRECIMIENTO EBITDA 2016-19

CRECIMIENTO BENEFICIO 2016-19

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2017

DEUDA NETA/EBITDA 2017 (MILL. €)

POTENCIAL ALCISTA

PER* 2017

RECOMENDACIÓN**

3,5%

6,2%

21,6

3,63%

2,5

6,99%

menor: del 12 por ciento, hasta co-sechar unas ganancias de 10.600 millones de euros en 2019, un 31 por ciento menos que los 14.000 millo-nes de euros que obtendrá su prin-cipal competidora.

14 años mejorando dividendo Ambas compañías cuentan con el honor de formar parte del selecto grupo de compañías que han man-tenido o mejorado dividendo de ma-nera ininterrumpida desde 2003, lo que ha elevado su rentabilidad por dividendo hasta el 3 y 3,6 por ciento, respectivamente. Un retor-no al accionista que es aún mayor si se tiene en cuenta el programa de recompra de acciones llevado a ca-bo por ambas empresas en los últi-mos años, que en 2015 implicó un desembolso conjunto para las dos compañías de 8.365 millones de dó-lares, apenas un 17 por ciento infe-rior a lo entregado vía dividendo –9.800 millones de dólares–.

Los analistas prevén que este his-torial de continua mejora en sus pa-gos se prolongue en lo próximos años hasta el punto de prever que el dividendo por acción de Pepsi-Co y Coca-Cola se elevará un 32 y un 23 por ciento en los tres próxi-mos años, respectivamente. Esta mejora en la retribución al accio-nista descansará sobre dos patas. Por un lado, un crecimiento de be-neficios del 5,6 por ciento anual en el caso de PepsiCo y del 12 por cien-to para Coca-Cola. Por otro, por su desahogada situación financiera. En el caso de PepsiCo, su ratio deu-da neta/ebitda (beneficio bruto) descenderá desde las 1,9 veces a las que se prevé que cerró 2016 hasta las 1,4 veces en 2019.

Para Coca Cola, pese a que su apa-lancamiento es superior, de 2,5 ve-ces u beneficio bruto un informe de Citi destaca que “la fuerte genera-ción de caja de Coca Cola le debe-ría permitir no solo financiar ad-quisiciones, nuevas inversiones o abonar dividendos, sino también continuar con la recompra de ac-ciones”.

Ambas compañías recompraron acciones por valor de 8.365 millones de dólares en 2016

Pepsi se sitúa a un ‘sorbo’ bursátil de 20.000 millones de Coca-ColaHa reducido una brecha que en el año 2012 llegó a superar los 50.000 millones de euros

Las acciones de la segunda ceden un 3% desde que anunció que su beneficio caería en 2017

ferior: del 3 por ciento. Cerró 2016 con unas ganancias de 5.721 millo-nes de euros, frente a los 5.900 mi-llones cosechados por Coca-Cola. El hecho de recortar terreno con su cuenta de resultados cobra es-pecial importancia si se tiene en cuenta que la última vez que la su-peró por beneficios, en el año 2006, PepsiCo trasladó su dominio al par-qué hasta superar a Coca-Cola tam-bién por capitalización.

Buena parte de la mejora en las perspectivas para PepsiCo ha des-cansado sobre el programa de con-

tención de costes que ha llevado a cabo la compañía en los últimos cin-co años y que, según datos de la pro-pia empresa, resultarán en un aho-rro de 1.000 millones de dólares al año. Desde JPMorgan destacan que este esfuerzo en la reducción de gastos ha permitido que “el margen bruto de PepsiCo se expandiese 78 puntos básicos entre junio y sep-tiembre, hasta el 55,2 por ciento, lo que supone su décimo sexto trimes-tre consecutivo al alza” y el porcen-taje más elevado de su historia. Se trata de unas cifras cercanas ya a

las de Coca Cola, que, pese a que en esta ratio presenta un retroceso de 4 puntos porcentuales desde 2008, todavía lo mantiene, ligeramente por encima de su rival, en el 60,3 por ciento.

Esta mejora en su eficiencia per-mitirá a la compañía que el creci-miento del ebitda de la matriz de Ruffles entre 2016 y 2019 –del 17 por ciento–doble al de sus ventas –del 9 por ciento–. En el caso de Coca Cola, el incremento de su be-neficio bruto en los tres próximos años será 5 puntos porcentuales

La última vez que PepsiCo superó a Coca-Cola por beneficios también la adelantó en bolsa

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

David Dudding Gestor del Columbia ‘Threadneedle Global Focus’

EE

Fernando S. Monreal MADRID.

El mundo se está despidiendo del pago en efectivo y David Dudding, uno de los profesionales de Colum-bia Threadneedle con más expe-riencia, lo sabe. Empezó gestionan-do small caps europeas para luego pasar a comandar el European Se-lect, el fondo de grandes compañías europeas que se ha convertido en el buque insignia de la compañía. Ahora, desde hace cuatro años ges-tiona un fondo que se dedica a se-leccionar las mejores firmas entre aquellas que tienen una ventaja com-petitiva y entre sus favoritas están las firmas de pagos electrónicos.

¿En qué se basa su filosofía de in-versión ahora? Es una estrategia muy sencilla y fá-cil de gestionar. Buscamos empre-sas que tienen un buen negocio o una ventaja competitiva suficiente y luego las mantenemos en cartera a largo plazo sin dar bandazos, ale-jándonos un poco del ruido del día a día. Nos gustan las buenas com-pañías y las industrias más fuertes. Es por eso que tenemos en cartera compañías como Visa o Mastercard, porque la gente va a seguir con ese trasvase de efectivo a pago electró-nico y ellas parten con ventaja al es-tar invirtiendo muy bien en nuevas tecnologías. El secreto está en ele-gir bien a la hora de invertir y en hacerlo pensando en el largo plazo.

¿Hay razones para estar en el mer-cado de renta variable en 2017? Nadie debería invertir en bolsa con un objetivo temporal corto. Somos inversores de largo plazo. Conside-ramos que las empresas de alta ca-lidad justifican inversiones, siem-pre que sean a largo plazo. Un in-versor debería siempre tener la mis-ma exposición al mercado, porque no sabe cuándo lo va a hacer mejor.

Wall Street está de nuevo en má-ximos ¿estamos ante otra burbuja en el mercado bursátil americano? No. Rotundamente no. El mercado siempre va a tender a hacer nuevos máximos. Los índices en los que in-vertimos demuestran mucha con-fianza y ganan más dinero año tras año. Hay muchos otros activos que están más caros que la bolsa.

¿En qué sectores ve una oportuni-dad de cara a los próximos 10 años? Con un horizonte temporal a 10 años, creo que todas las compañías que ahora mantenemos en nuestra

cartera son un buena opción. No nos gustan las industrias cíclicas porque, si no puedo decirte a qué niveles va a estar el crudo mañana, cómo voy a pensar en los niveles que puede tocar en una década. La mayoría de empresas de consumo de productos básicos en Europa, en ese horizonte temporal, serían una buena opción de inversión, porque aún tienen exposición a los merca-dos emergentes, donde la población sigue creciendo. Además, las ya men-cionadas Visa y Mastercard tam-bién destacan en este sentido. Es-peramos que dupliquen su precio en bolsa en los próximos cinco años, aunque vayan a tener más compe-tencia. La mayoría de la gente que usa el pago con teléfonos móviles lo hace a través de estas empresas.

Se benefician de las compras por Internet y con smartphones, que ca-da vez son más abundantes. Cada vez que no usamos el pago en efec-tivo, estas empresas se benefician.

¿Y en el ámbito tecnológico? Es más complicado. Este ámbito se mueve muy rápido y para mí es muy difícil decir con certeza dónde van a estar firmas como Amazon o Goo-gle en una década. Aún así las te-nemos en cartera porque son cla-ras ganadoras de esta industria.

¿Ve alguna oportunidad en los paí-ses emergentes? Por países, una de las tendencias de inversión a largo plazo más atrac-tivas es India, donde la población está creciendo más rápido, y así va

a seguir siendo. Tenemos una ele-vada posición en compañías de se-guros asiáticas como AIA, porque en esta región no hay seguridad so-cial, ni sistema sanitario guberna-mental, ni planes de pensiones pú-blicos... y la población está crecien-do y haciéndose más rica, y por tan-to empieza a buscar protección en aseguradoras. Además, el mundo occidental se hace viejo y el gasto en medicinas crecerá, por lo que hay que invertir también en com-pañías que se beneficien de este en-vejecimiento. La automatización también es una gran tendencia en la que fijarse de cara a los siguien-tes años. El mundo se hace digital y las compañías de semiconducto-res se beneficiarán de ello. Pese a todo, no tratamos de invertir en ten-

“Visa y Mastercard van a duplicar su precio en bolsa en apenas 5 años”

dencias porque la mayoría de la gen-te conoce estas tendencias, lo que es realmente difícil es encontrar las compañías ganadoras dentro de esa tendencia, así que tenemos una mez-cla de firmas más arriesgadas (tec-nológicas) y menos arriesgadas (las de consumo doméstico).

¿En qué sectores ve más riesgo? En todos lados, pero por ejemplo es destacable el riesgo que vemos en el sector de los coches. Es una industria que está cambiando mu-cho. Google, Apple, Tesla... son mu-chas las empresas que están entran-do en esta industria y nadie sabe si vamos hacia un coche completa-mente eléctrico, uno híbrido... Es un sector en el que es muy difícil sentirse a gusto y en el que no se puede predecir con facilidad quié-nes serán los ganadores. Si los co-ches pasan a ser eléctricos, en 20 años habrá cambios dramáticos.

¿Qué sectores se pueden ver be-neficiados por la elección de Trump como presidente de EEUU? Si se mira el comportamiento del mercado desde que salió elegido presidente, se puede observar có-mo sectores como el del petróleo, el bancario y las industrias más do-mésticas son las que mejor compor-tamiento están teniendo y las que creo se verán más beneficiadas, ade-más de las firmas de defensa.

Oportunidades: “Las empresas de consumo de productos básicos son una buena opción en Europa”

Automovilísticas: “Hay un riesgo destacable en Europa, es una industria que está cambiando mucho”

Sobre emergentes: “Tenemos una elevada posición en compañías de seguros asiáticas como AIA”

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 25

Bolsa & Inversión

C. S. / J. A. M. MADRID.

elMonitor sigue poniendo a buen recaudo las ganancias cosechadas por sus componentes, aprovechan-do el gran inicio de año que está vi-viendo la cartera que acumula ya una rentabilidad superior al 6 por ciento.

Alphabet cuenta con el privile-gio de albergar los títulos más ren-tables de la cartera de elMonitor ac-tualmente con una ganancia que supera el 42 por ciento desde su en-trada en la herramienta en 2014. Pa-ra esquivar una corrección del mer-cado que dilapide la totalidad de di-chas ganancias, el stop de la firma se eleva al 30 por ciento, y se colo-ca en los 764,3 dólares.

Hasta ahora, un 25 por ciento de las ganancias de la segunda firma más capitalizada del mundo esta-ban a salvo con el stop de los 734,87 dólares. Sin embargo, los títulos de Alphabet también se han visto fa-vorecidos por el rally que está ex-perimentando la tecnología por lo que, tras sus últimas subidas, dicho nivel se ha elevado hasta los 764,3

dólares, lo que significa proteger una ganancia del 30 por ciento pa-ra el inversor que haya replicado la estrategia de elMonitor.

Aunque sus títulos han experi-mentado una revalorización desde que arrancó 2017 del 5,75 por cien-to, el consenso de mercado que re-coge Bloomberg todavía le otorga un recorrido alcista a doce meses vis-ta del 18,4 por ciento, hasta los 991,78 dólares, lo que significaría un nivel que nunca antes ha visitado.

De hecho, sus últimos altos de to-dos los tiempos los alcanzó hace menos de un mes en los 858,45 dó-lares.

Pese al importante recorrido que le otorga la media de los analistas, son numerosos los expertos que es-timan que su cotización justa se en-cuentra en la cota de los 1.000 dó-lares o por encima de ella.

Las casas de análisis más optimis-tas son Société Générale, que sitúa su valoración a un 25,9 por ciento, en los 1.055 dólares, y, principal-mente Crédit Suisse. Y es que di-cha entidad cree que el precio ob-

‘elMonitor’ pone a resguardo una parte de las ganancias en Apple, Allergan y Alphabet La herramienta de inversión de ‘elEconomista’ acumula una rentabilidad superior al 6% en 2017

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL La cartera tiene un nuevo inquilino: AIG

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 09/02/2017

Puestos que bajandesde el 09/02/2017

Alphabet

Comcast

Facebook

Melia Hotels Int.

Ferrovial

American Tower

Shire

Smurfit Kappa

VINCI

Allergan

Roche

Apple

Palo Alto

Cap Gemini

Ryanair

American Internat.

Fresenius

Delphi Automotive

Royal Dutch Shell

Royal DSM

ENGIE

AXA

NIKE

IAG

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

21.

22.

23.

24.

93,62

89,66

89,36

88,89

88,00

86,96

84,62

81,82

80,95

80,00

77,78

76,74

75,61

75,00

74,07

72,73

72,22

72,00

69,23

66,67

63,16

61,54

61,11

56,67

4,26

10,34

8,51

5,56

8,00

13,04

15,38

9,09

19,05

20,00

18,52

23,26

24,39

25,00

18,52

27,27

22,22

20,00

20,51

23,33

36,84

30,77

33,33

43,33

2,13

0,00

2,13

5,56

4,00

0,00

0,00

9,09

0,00

0,00

3,70

0,00

0,00

0,00

7,41

0,00

5,56

8,00

10,26

10,00

0,00

7,69

5,56

0,00

6,27

10,05

16,33

11,60

0,85

1,92

1,69

18,38

6,49

17,58

4,39

16,86

22,30

1,67

-1,34

-4,65

1,36

11,69

-4,23

6,58

-7,63

-4,65

10,74

15,79

1

-1

2

-1

-1

1

1

-2

2

-2

-2

-1

-1

1

-1

-1

herramienta se asegura una renta-bilidad del 20 y del 25 por ciento, respectivamente.

La gigante tecnológica se encuen-tra cotizando en el entorno de los 135 dólares, la cota más alta de la historia de la compañía en bolsa. Este avance lo está aprovechando el inversor que replique la estrate-gia de elMonitor.

Y es que Apple ya acumula un 25 por ciento de rentabilidad desde su entrada hace poco más de un año en la herramienta de inversión de elEconomista.

Pese a no haber alcanzado nun-ca ese precio, el consenso de mer-cado que recoge Bloomberg aún le concede un 6 por ciento más de mar-gen para seguir subiendo, hasta los 143 dólares. El más optimista, de la casa Drexel Hamilton, sitúa la ac-ción de Apple en 185 dólares.

Con las previsiones sobre la me-sa, la herramienta de inversión de Ecotrader vuelve a subir el nivel de stop de protección hasta los 129 dó-lares, de forma que si lo perforara, Apple saldría de la cartera dejan-do así un 20 por ciento de benefi-

cios en el bolsillo de los inversores. Por su parte, la farmacéutica nor-

teamericana Allerga ha comenza-do este año en el parqué con el pie derecho. Sus títulos ya se han reva-lorizado casi un 20 por ciento enlo que va de 2017 y los analistas aún creen que pueden hacerlo un 8 por ciento más.

elMonitor, con el objetivo de sa-car el máximo rendimiento de es-te impulso, ha seguido de cerca la estela de Allergan en el mercado bursátil.

Cuando la compañía alcanzó el 30 por ciento de rentabilidad, se pro-tegió hasta el 20 por ciento y ahora, que sus acciones se acercan al 35 por ciento en la cartera en sólo dos me-ses, se ha procedido a aumentar de nuevo el nivel de protección hasta los 231,25 dólares, de forma que de-je un 25 por ciento de beneficios si abandonara la herramienta de elE-conomista.

Para ello, la compañía farmacéu-tica debería registrar un descenso cercano al 6,5 por ciento desde los niveles de cierre del pasado viernes.

jetivo en bolsa de sus títulos está en los 1.100 dólares, lo que significa un recorrido alcista del 31,27 por cien-to a doce meses vista.

Además de su importante poten-cial, la estadounidense puede pre-sumir de contar con sólo una reco-mendación de venta y uno de los consejos de compra más sólidos del

mercado, avalado por 9 de cada 10 analistas que cubren la evolución de sus títulos.

La matriz del buscador de Inter-net más famoso del mundo, Goo-gle, logró el pasado año un incre-mento de sus ganancias del 19,1 por ciento, hasta 19.478 millones de dó-lares. Igualmente, su cifra de nego-

cio ascendió en el mismo periodo hasta los 90.722 millones, lo que sig-nifica un crecimiento de sus ven-tas del 20 por ciento.

Apple y Allergan también Después de aumentar el stop de pro-tección de Alphabet llega el turno a Apple y Allergan, en los cuales la

Se ‘amarran’ unos beneficios del 30% en Alphabet, del 25% en Allergan y del 20% en Apple

Alphabet y Apple se han visto favorecidos por el ‘rally’ de la tecnología

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.786,42 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

2%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.A 16/02/2017.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2017 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE2016-2019(%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) No existen prev. para 2019 elEconomista

EN EL AÑO (%)

ON Semiconductor

Allergan

Goodyear Tire & Rubber

Western Digital

St. James's Place

British American Tobacco

ProSiebenSat.1 Media

Hikma Pharmaceuticals

Carnival

WPP

Micron Technology

Bunge

Yamaha Motor

United Internet

Shire

Royal Ahold Delhaize

UnitedHealth

Johnson Controls Inter.

Atlantia

Marathon Petroleum

Informa

Valero Energy

Enel

Hanesbrands

Sekisui House

Marine Harvest

Royal Dutch Shell

Royal KPN

Chevron

Intesa Sanpaolo

13,33

9,46

0,39

21,08

3,29

9,67

15,22

9,07

6,79

5,33

31,34

5,43

0,55

21,09

26,65

16,19

11,36

20,41

16,60

24,05

16,38

9,65

15,72

34,29

29,62

16,49

9,89

22,16

14,44

18,51

12,7

15,4

9,1

9,6

25,4

17,6

15,2

18,3

15,0

14,7

9,5

12,3

11,2

15,6

11,8

15,6

17,2

15,7

15,9

15,8

13,8

12,6

11,5

10,5

9,9

10,7

15,5

24,0

23,8

10,6

0,00

1,02

1,03

2,63

3,46

3,71

5,31

1,15

2,73

3,39

0,62

2,27

2,71

2,51

0,61

3,00

1,24

2,37

4,89

3,00

3,15

4,16

5,40

2,62

3,97

7,28

6,66

5,08

3,93

8,99

20,30

16,22

15,78

10,48

8,00

7,69

6,69

6,45

4,88

4,08

3,62

3,13

2,98

2,40

1,69

1,60

1,07

0,02

-0,67

-1,92

-3,38

-3,65

-4,06

-4,46

-4,60

-5,25

-5,45

-6,68

-7,05

-9,48

294,40

27,50

17,88

142,91

91,33

20,46

30,77

121,21

28,31

34,72

39,75

66,38

196,93

79,49

48,96

49,07

26,32

28,54

41,32

41,06

52,67

28,58

19,80

18,19

20,23

389,74

76,54

23,46

2%

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

**

Datos a 17 de febreo de 2017

CIERRE EN PUNTOS

370,18 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

2,42%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.341,47 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

4,58%

S&P 500

On Semiconductor, la firma que más sube del Eco30 en 2017

Carlos Simón MADRID.

Después de mes y medio desde el inicio de 2017 y, por extensión, des-de la última revisión de la cartera, ya hay algunas compañías que se distancian del resto en lo que a evo-lución en bolsa se refiere.

La que marcha en cabeza es On Semiconductor, firma que capita-liza algo más de 6.500 millones de dólares y que fabrica y suministra circuitos y otros dispositivos elec-trónicos. Sus títulos no han parado de revalorizarse en la última déca-da y este año no está siendo dife-rente, pues ya se anota más de un 22 por ciento en Wall Street.

Actualmente cotiza en el entor-no de los 15,60 dólares, que es un nivel que no alcanzaba desde el año 2000, ejercicio en el que salió a bol-sa la compañía a un precio de 21,90 dólares. En un primer momento, no obstante, la acción llegó a caer has-ta los 5 dólares.

Pese al rally que han vivido sus títulos en los últimos meses, el con-senso de los analistas que recoge Bloomberg no cree que haya agota-do su potencial alcista y, de hecho, estima que puede avanzar un 13 por ciento adicional, hasta los 17,60 dó-lares. Además, cuenta con una de las mejores recomendaciones de compra del sector, respaldada por

Es la compañía más alcista del índice en el año, con un avance de más del 20%, seguida de Allergan y Goodyear

elEconomista

Tiene un potencial del 13%Beneficios (millones de dólares)

Evolución en bolsa en el año ($)

Fuente: FactSet y Bloomberg.

(*) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

PER* 2017 (VECES)

12,7

RELACIÓN DEUDA/EBITDA2017 (VECES)

1,9

2016 2017 (PREV.) 2018 (PREV.) 2019 (PREV.)

172307

460

677

(**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

RECOMENDACIÓN**

294,4%

16,015,53

15,0

14,0

13,0

12,0

11,0

10,0

9,0

8,0

7,0SA O N DJJMAMFE FE

2016 2017

22%

cimiento para los próximos años apoyado, sobre todo, por su nego-cio en el sector automovilístico”. Además, creen que se beneficiará del aumento de la demanda de co-ches eléctricos.

La compañía no sólo destaca por su evolución en bolsa este año, tam-bién es la segunda firma del índice que más incrementará sus benefi-cios en el próximo trienio, sólo por debajo de Shell.

El consenso de mercado que re-coge FactSet estima que en 2019 sus ganancias serán casi 4 veces supe-riores a las obtenidas en 2016. Para dicha fecha sitúan el beneficio ne-to en los 677 millones de euros, fren-te a los 160 millones que registró este último ejercicio.

Seis de cada diez, en positivo De las 30 firmas que componen es-te índice internacional elaborado por elEconomista y calculado por Stoxx, hay 18 que se encuentran en positivo este año. Además de On Se-miconductor, destacan los avances de la farmacéutica Allergan, cuyos títulos repuntan más de un 16 por ciento, y de Goodyear, con más de un 15 por ciento.

Por contra, la que más está su-friendo en el parqué este 2017 es Intesa, que cede más un 11 por cien-to en el MIB italiano.

El índice avanza casi un 3% en el mes de febrero

Desde que comenzara el se-gundo mes del año, el Eco30 se revaloriza un 2,85 por cien-to, batiendo no sólo al Stoxx 600 y al S&P500, sino tam-bién a su gran índice de refe-rencia: el MSCI World Index, el cual este mes se anota cer-ca de un 2,2 por ciento. No obstante, un dubitativo inicio de año ha hecho que el Eco30 todavía se encuentre a dos puntos porcentuales de igua-lar la rentabilidad con el se-lectivo de Morgan Stanley en el año, el cual supera ya el 4,85 por ciento.

el 85 por ciento de los expertos que la siguen.

Menos optimista es, de momen-to, el banco de inversión norteame-ricano JP Morgan, el cual recomien-da mantener posiciones en el valor, aunque considera que los resulta-dos del último trimestre del ejerci-cio 2016 “han sido mejores de los esperados” y estima “un mayor cre-

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 27

Bolsa & Inversión

Carlos González PerandonesSubdirector general de Nationale-Nederlanden España y responsable del área Comercial, Banca-Seguros y Employee Benefits

Con la mirada puesta en 2018han diseñado una ambiciosa es-trategia de crecimiento. ¿Cuálesson los objetivos que pretendenalcanzar?

Para Nationale-Nederlanden elcliente se sitúa en el centro de la es-trategia y, a partir de ahí, construi-mos todo lo necesario para ofrecer-le el mejor servicio. En 2016 co-menzamos a trazar un ambiciosoplan de expansión territorial con elobjetivo de tener presencia, a dosaños vista, en todas las capitales deprovincia y ciudades de más de150.000 habitantes y llegar a los3.000 asesores en 2018.

Dicho esto, ahora, para nosotrosla prioridad es la continuidad yconsolidación de estos planes decrecimiento. Por eso, además detrabajar para tener una mayor ex-pansión ampliando nuestra presen-cia en todo el territorio español,queremos reforzar todas nuestrasáreas de negocio: el canal indivi-dual, donde contamos con una redcomercial de más de 2.000 aseso-res en la actualidad, así como el ca-nal colectivo, a través del cual ofre-cemos soluciones retributivas agrandes empresas y pymes; sin ol-vidarnos del área banca-seguros.

¿Cuáles serán las herramientasque les permitirán conseguir es-tas cifras?

El esfuerzo que hemos realizadoen estos últimos años nos ha servi-do para demostrar que somos ca-paces de afrontar cambios cuandoson necesarios, mejorar los resulta-dos y transformar nuestro modelode negocio; todo al mismo tiempo.En este camino, si ha habido unfactor determinante, ese ha sido elequipo humano que forma la com-pañía gracias a su nivel de implica-ción y compromiso, haciendo galade nuestros valores: cuidamos denuestros clientes, somos claros yestamos comprometidos.

¿Podemos decir que la red comer-cial tendrá ahora más que nuncaun papel protagonista?

Por supuesto, lo tiene ahora y loha tenido siempre. La red comer-

cial representa el principal motorde negocio y es muy importante in-vertir en su desarrollo para quenuestros asesores puedan dar elmejor asesoramiento posible. Sonla cara de nuestra marca ante losclientes y, por tanto, su función esla piedra angular en nuestro mode-lo de negocio.

Buscamos perfiles emprendedo-res, personas que quieran desarrollar su negocio y hacerlocrecer ayudando a los clientes aasegurar y proteger su futuro fi-nanciero dándoles la oportunidadde llegar a crear un equipo comer-cial y punto de venta propios en unplazo de dos años.

¿Cuáles son los canales en los queesperan experimentar un mayorcrecimiento?

Como he dicho anteriormente,queremos aumentar nuestra pre-sencia territorial y el número deasesores para estar cerca de nues-tros clientes, allí donde nos necesi-ten. Pero hay mucho más. Si quere-mos que la propuesta sea comple-ta, tenemos que prestar atención atodos los canales de distribuciónporque el papel de cada uno deellos es fundamental.

En este sentido, 2017 ha empe-zado con una gran reestructura-ción de nuestra área Comercial conla mirada puesta en la estrategia decrecimiento ya mencionada. Nues-tros canales de distribución princi-pales son tres –Individual, Banca-Seguros y Colectivo (Employee Be-nefits) y, ahora, hemos unificadoesos tres canales bajo una mismadirección para alinear objetivos ycompartir sinergias entre unos yotros. Yo mismo seré el encargadode liderar este proyecto, algo quepara mí es una gran oportunidad.

¿En qué consiste el plan de des-arrollo profesional Talent? ¿Cuá-les son sus puntos clave?

Talent nos da la oportunidad depresentarnos como una empresamoderna, innovadora y digital, pe-ro también humana y con total fo-co en el cliente. Además de ofrecerformación continua de calidad (ho-

mologada por la Universidad Poli-técnica de Valencia), apoyamos sunegocio con un amplio abanico deincentivos ligados a sus objetivoscomerciales.

Confiamos en las últimas tecno-logías con un proceso de venta entablet para tener total movilidad,flexibilidad e independencia, asícomo una remuneración muyatractiva en base a objetivos co-merciales fomentando, de esta ma-nera, ese espíritu emprendedor delque hablábamos antes.

Si nos fijamos en los datos de laencuesta realizada por la consul-tora GFK, Nationale-Nederlan-den es la aseguradora más reco-mendada por parte de sus clien-tes. ¿Cuáles son los aspectos quemás valoran?

Al margen de los números,nuestro foco sigue dirigido a lo quesienten nuestros clientes, a lo pien-san y, lo más importante, a lo queles importa. Tenemos la obligaciónde escucharles y tener en cuentasus opiniones. Y, en este sentido,estamos orgullosos de decir que losaspectos mejor valorados son la ca-pacidad de nuestros asesores de es-cuchar y comprender su situación,así como la resolución rápida y efi-

caz cuando realizan consultas o pe-ticiones.

Por supuesto, como en todo,siempre hay áreas de mejora y laencuesta también dice que es ne-cesario priorizar y potenciar laorientación al cliente con comuni-cación más clara, sencilla y directa.

Poniendo el foco en los productos,¿qué destacaría?

Nuestra estrategia se completacon una continua apuesta por ofre-cer soluciones únicas que marquenla diferencia en el mercado y satis-fagan las necesidades de nuestrosclientes. A día de hoy, podemosafirmar que somos los únicos enofrecer soluciones que combinanrentabilidad y garantía. Un ejem-plo claro de lo que digo son nues-tros Plan Creciente y Plan CrecienteSIALP, soluciones innovadoras yúnicas en el mercado español pen-sadas para invertir con una garan-tía diaria y creciente.

¿Productos nuevos?Entre otras cosas, a lo largo de

este año, lanzaremos un nuevo se-guro de hogar que ganará en com-petitividad y que se adaptará a lasnecesidades de nuestros clientes através de un sistema de módulosopcionales; también dispondremosde un seguro de vida dirigido a mu-jeres que las proteja y ayude frentea un primer diagnóstico de cáncerde mama. Además, nos dirigimosde forma activa a las pymes conuna oferta de un seguro colectivo

de vida y/o accidentes muy compe-titiva en el mercado.

Por último, ¿qué importancia tie-ne la innovación en Nationale-Nederlanden?

Sin duda, nuestra apuesta por latecnología es una de las claves quenos han permitido marcar la dife-rencia en los últimos tiempos. Con-fiamos en la innovación en favor deofrecer la mejor experiencia decliente.

Somos de la opinión de que laapuesta por la innovación nos haceganar a todos, facilitando el accesoa la información de manera inme-diata, con procesos sencillos y di-rectos, a la vez que cumplimos conlas medidas de seguridad más exi-gentes y mejoramos la eficiencia encostes operativos.

www.nnseguros.es

Carlos González Perandones está al frente del ambicioso plan de expansión comercial deNationale-Nederlanden en España, unacompañía que sigue apostando por ofrecer elmejor asesoramiento a sus clientes situándolosen el centro de su estrategia.

“Cuidamos de nuestros clientes, somos claros y estamos comprometidos”

“Somos los únicos en ofrecer solucionesque combinanrentabilidad y garantía”

“Buscamos perfilesemprendedores,personas que quierandesarrollar su negocio yhacerlo crecer ayudandoa los clientes a asegurary proteger su futurofinanciero”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión www.tressis.com

Para comprender el comportamien-to de la bolsa mundial es necesario saber que los indicadores económi-cos de todos los grandes bloques geo-gráficos no rompen la marcha. Se ha-bla mucho de la nueva Administra-ción estadounidense, pero somos los europeos los que más nos jugamos este año. Eso es lo que viene a decir

el descenso de la confianza inverso-ra alemana ZEW, que culpa al Bre-xit, a las múltiples elecciones en Eu-ropa y a Donald Trump. Algo simi-lar se puede extraer de la lectura del PIB de la zona euro una vez es des-menuzado, pues a Italia y Francia le pesa el anquilosamiento de no haber hecho reformas en profundidad.

Las tareas pendientes en la Unión Europea

El pasado martes, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, comparecía ante el Congreso. En esta ocasión, desta-có el crecimiento de las presiones sa-lariales que confirman el fortaleci-miento del mercado laboral. Tam-bién el nivel de precios es halagüe-ño, al estar la lectura general de la evolución del consumo de los hoga-

res en la senda del crecimiento, aun-que por debajo del objetivo del 2 por ciento. No obstante, no dejó escapar la oportunidad de recordar que las nuevas medidas en general, y aque-llas en materia fiscal en particular, pueden tener efectos sobre la enca-minada recuperación de la econo-mía americana.

El mercado laboral obliga a actuar a la Fed

El precio del petróleo permanece es-table como resultado del choque de dos fuerzas opuestas: el aumento de la oferta e inventarios estadouniden-ses y los recortes de la OPEP. Según la AIE, el stock de crudo y gasolina de EEUU superó máximos la sema-na pasada, en un momento en el que las refinerías reducían la producción

y como consecuencia la demanda dis-minuía. Por otra parte, los últimos informes de los analistas muestran que se está cumpliendo con el pacto por el cual miembros de la OPEP y algunos países no miembros acorda-ban recortar la producción en casi 1,8 millones de barriles al día en el primer semestre de 2017.

El choque de fuerzas equilibra el petróleo

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7,62

9,31

14,18

11,16

18,56

31,13

12,31

14,18

Pioneer Fds US Fundamental Gr C EUR ND

Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

Vontobel Emerging Markets Eq HC

Allianz Europe Equity Growth CT EUR

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2017 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,30 13,57 13,70 3,98

0,81 14,98 14,41 3,56

0,77 25,38 13,65 2,97

1,43 24,95 17,13 2,48

0,23 11,69 13,01 2,18

2,18 62,29 13,24 3,14

-0,74 21,46 18,50 1,75

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

0,66

2,21

0,58

4,97

2,32

8,48

0,62

10,79

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,24 1,64 2,96

-0,83 -0,81 0,30 1,09

4,70 0,09 1,21 1,93

0,66 1,19 2,42 3,03

-0,23 -0,24 0,09 0,93

11,54 10,17 10,45 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

13,08

18,20

9,15

-10,36

31,34

79,32

33,94

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Deutsche Invest I Commodity Plus NC

Parvest Commodities C C

JPM Glbl Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Los fondos de capital riesgo euro-peos han seguido captando grandes sumas de dinero para financiar nue-vas empresas, a pesar del avance de los partidos populistas, la salida de Reino Unido de la UE y los ataques terroristas. En total, las empresas tec-nológicas de nueva creación recibie-ron 17.100 millones de dólares de es-

ta fuente el año pasado, un 11 por cien-to más que en 2015 y más de cuatro veces la cantidad que consiguieron en 2012. A pesar de este crecimien-to, el nivel de recaudación en el Vie-jo Continente permanece muy por debajo del nivel de los de Estados Unidos, donde se captaron 40.900 millones de dólares.

La inversión en tecnológicas sube un 11%

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,90

3,38

4,04

3,79

0,25

8,06

7,13

-5,89

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016

A A S OF FJ JM M DN

1.2201.2001.1801.1601.1401.1201.100

2016

6.431,76

E2017

2017

1.225,53

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

55,58 -1,98 61,10

53,15 -1,32 73,35

1.237,50 0,25 2,18

270,25 -2,37 30,21

11.031,75 7,80 32,56

1.887,75 2,85 24,44

20,22 -0,98 53,65

2.034,00 4,90 -29,33

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,06 1,04 1,03 1,05 1,10

0,85 0,86 0,86 0,86 0,86

119,81 121,00 120,42 123,00 125,50

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

1,06 1,07 1,07 1,09 1,12

1,24 1,22 1,21 1,23 1,28

112,85 115,00 118,00 117,00 114,00

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

6,87 6,97 7,07 7,15 7,25

3,10 3,25 3,35 3,43 3,48

1,00 1,02 1,03 1,03 1,00

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 29

Bolsa & Inversión

Me gustaría que comenzásemoshablando sobre cuáles son, a suparecer, los principales riesgos lo-cales y globales a los que se enfren-ta el sector asegurador español.

Primeramente, la incertidumbreque genera un largo periodo sin go-bierno como el que ha padecido Es-paña, los movimientos políticos anivel global como el Brexit en ReinoUnido o las nuevas elecciones ame-ricanas, cuya futura evolución ge-nera también importantes interro-gantes, especialmente de cara a laseconomías.

La economía local española varecuperándose y, con ella, y desdela perspectiva del sector seguros, elincremento de la siniestralidad ge-nerada por esta mayor actividad in-dustrial y económica, especialmen-te en el ramo de automóviles y en elsegmento de daños.

Por otro lado el nuevo baremode indemnizaciones del seguro deautomóvil que influye en el incre-mento de las indemnizaciones.

¿Y la evolución tecnológica? ¿Hacogido a contrapié al sector ase-gurador?

No cabe duda que la positiva ymuy rápida evolución tecnológicaque se está produciendo tiene unefecto en el ámbito asegurador. Nosvemos obligados a adaptarnos conla misma rapidez a esta evoluciónpara poder dar una adecuada res-puesta a los retos que esta evoluciónestá provocando. En ese sentido, losnuevos riesgos como el de la ciberse-guridad, el coche autónomo, la evo-lución de la ciencia de cara al segurode salud, etc. son algunos ejemplosde esta evolución y de los retos queconllevan para el sector de seguros.

El sector asegurador se está aso-mando a un mundo nuevo, el quele están mostrando las empresasnacidas de la unión del seguro y latecnología, el fenómeno insurtech.Todavía se encuentra en una fasemuy inicial y va algunos años pordetrás del fintech, pero es uno delos ámbitos que más va a crecer en2017, y donde más se va a invertiren España.

Actualmente en Munich Re esta-mos siendo muy activos en la grandiversidad tecnológica que se está

produciendo: Big Data, Digital In-surance, Internet of Things, E-He-alth, data analytics, wearables, li-festyle programs, mobile, son algu-nos ejemplos.

¿Podríamos decir que la ciberse-guridad es uno de los principalesfocos?

Absolutamente. Cada vez oímosmás hablar de una nueva era, unanueva Revolución Industrial basa-da en la información, la gestión delos datos y el conocimiento, y el va-lor de las empresas se basa cada vezmás en esa información y en esosdatos. Por tanto, la amenaza que

supone para las empresas el riesgocibernético es tal que puede ponerincluso en riesgo la propia viabili-dad de la empresa. Por ello, tam-bién en este campo, debemos sercapaces de dar una solución a estanueva situación de riesgo

En Munich Re pretendemos estara la vanguardia de la innovaciónaseguradora ofreciendo programascompletos de gestión y asegura-miento del riesgo cibernético a tra-vés de un potente Centro de Compe-tencia en nuestra central en Múnich,del cual nos aprovechamos obvia-mente a nivel local en todas las áreasregionales en las que operamos parapoder ofrecer a nuestros mercadoslas correspondientes soluciones.

Aquí entraría en juego la tecnolo-gía blockchain, una especie de‘gran detector de mentiras’. ¿Quéaplicaciones tiene en el sector delos seguros?

Blockchain ofrece un enormepotencial para garantizar que loscontratos y las transacciones digita-les entre varias partes se ejecutende manera segura, transparente yauditable. Gracias a las relacionesde confianza que establece entre to-

dos los participantes, Blockchainproporciona un entorno de ejecu-ción automática y coherente en elque las transacciones y los contra-tos se almacenan a través de unprocedimiento tecnológico compar-tido, reduciendo así la carga admi-nistrativa para las diversas partes ygarantizando la coherencia y la efi-cacia de su ejecución.

La iniciativa B3i, en la cual tam-bién participa Munich Re junto conlos restantes 14 miembros, tiene co-mo objetivo explorar el potencialde esta plataforma para atender asímejor a los clientes, ofreciéndolesservicios más rápidos, más conve-nientes y más seguros.

En España, ¿estamos preparadospara el fenómeno insurtech, másallá de los comparadores de segu-ros? ¿A qué cambios asistiremosen el mundo del seguro dentro delos próximos años?

En general se puede decir que elnegocio del seguro es un negociocon aversión al riesgo. Esto ha su-puesto un retraso en la innovaciónque ha provocado un desfase entrelas expectativas de los clientes y lacapacidad de las aseguradoras parasatisfacerlas. Sin embargo, ahora laindustria ya está preparada paracambiar esta tendencia y Españaestá jugando un papel importanteen el sector insurtech (seguros ytecnología). Madrid es uno de loscentros empresariales de más rápi-do crecimiento debido a la abun-dancia de talento y al creciente teji-do empresarial, además de ser lapuerta europea de entrada a losmercados de América Latina.

Para finalizar, ¿podría explicar-nos en qué consiste el proyectoMundiLab? ¿De qué forma ayu-darán a las startups del sector in-surtech?

Las nuevas tecnologías están re-volucionando el sector del seguro,uno de los ámbitos de la economíaespañola de mayor crecimiento enlos últimos años. La inversión enstartups/ Insurtech y el desarrollode programas como Mundi Lab,que ayudan a estas startups a creceren este mercado, son algunas de lasrazones que explican el renaci-miento de una industria que quiereexpandirse más allá de sus activida-des tradicionales.

Mundi Lab nace de la mano deMunich Re y es el único programaen España especializado en impul-sar startups que quieren innovar ydesarrollar sus proyectos dentrodel sector Insurtech, gracias a unprograma de aceleración único ynovedoso.

www.munichre.com

Munich Re es un grupo asegurador internacional que suma una trayectoria de más de 135años. Se encuentra presente también en España desde dónde ofrece a sus clientes de laPenínsula Ibérica toda la experiencia internacional adquirida durante años. De la mano deun amplio abanico de especialistas en muchas materias del seguro y reaseguro,incluyendo también el seguro directo, trabajan con el firme objetivo de convertirse en unreferente global a materia de innovación en seguros.

“España está jugando un papel importante en el sector insurtech”

“MundiLab es el únicoprograma en Españaespecializado enimpulsar startups quequieren innovar ydesarrollar sus proyectosdentro del sectorinsurtech”

“El sector asegurador seestá asomando a unmundo nuevo, el que leestán mostrando lasempresas nacidas de launión del seguro y latecnología, el fenómenoinsurtech”

Joachim Mathe Presidente ejecutivo de Munich Re Sucursal en España

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión Parrillas .com

1 Urbas 100,00 0,03 0,01 68 581 - - - - 2 Montebalito 86,67 3,48 1,00 46 1.827 - - - 3,93 3 Adolfo Domínguez 65,24 6,37 3,04 50 460 - - - 0,18 4 Ercros 60,98 3,19 0,51 338 3.529 - - - 4,33 5 Solaria 50,98 1,20 0,50 127 933 - - - 7,06

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

17 febrero 201730 nov. 2012

9.500,310.500

14.000

Quabit 5,60 Sniace 4,92 Nmas1 Dinamia 4,64 Sanjose 4,46 Urbas 4,35 GAM 3,13

Banco Santander 226.948.900 343.709.400 BBVA 202.883.000 243.151.300 Telefónica 168.806.800 163.057.300 Repsol 139.161.700 90.969.140 Iberdrola 67.403.190 125.546.400 Inditex 61.868.810 127.826.900

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2017 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2017 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20173

PER 20183

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20179.500,30 q -54,40 -0,57% 1,58%

Madrid 959,48 -0,58 1,69 París Cac 40 4.867,58 -0,65 0,11 Fráncfort Dax 30 11.757,02 0,00 2,40 EuroStoxx 50 3.308,81 -0,07 0,56 Stoxx 50 3.073,17 0,48 2,08

Ibex 35

Los más negociados del día

Oryzon -7,48 Montebalito -4,35 Dogi -4,16 Deoleo -4,08 Nicolás Correa -3,45 Reig Jofre -2,93

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 7.299,96 0,30 2,20 Nueva York Dow Jones* 20.562,42 -0,28 4,05 Nasdaq 100* 5.305,78 0,10 9,09 Standard and Poor's 500* 2.342,38 -0,21 4,63

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

152,05 q -0,24 -0,16% 4,36%

Puntos

100

17 febrero 201730 nov. 2012

200

152,05

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

1.788,15 m 1,80 0,10% 2,18%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 17 febrero 2017

1.788,15

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

q Abengoa 0,19 -1,04 12,35 1,60 1.228 - 3,82 0,05 v m Adolfo Domínguez 5,42 2,46 54,86 65,24 460 - - - - q Adveo 4,06 -0,49 -15,35 19,06 60 - - 4,05 m q Airbus 65,10 -0,99 18,04 3,99 202 2,09 20,72 70,74 c q Alba 43,50 -0,68 29,54 1,52 303 2,33 11,59 51,78 m m Almirall 15,68 0,26 -4,97 6,23 1.222 1,25 26,71 16,98 c k Amper 0,27 0,00 132,47 21,27 2.610 - - - - q Applus+ 11,27 -1,53 55,88 16,79 5.481 1,13 17,64 10,78 m q Atresmedia 10,45 -1,60 25,45 0,58 5.556 4,73 17,05 11,55 m m Axiare Patrimonio 13,65 0,85 21,55 -1,23 1.390 0,93 15,20 14,41 m q Azkoyen 7,91 -2,65 94,35 34,75 397 0,51 21,97 6,45 c k Barón de Ley 113,85 0,00 18,53 -4,73 25 - 17,67 115,76 m k Bayer 106,50 0,00 9,79 8,29 44 2,54 14,27 - - k Biosearch 0,75 0,00 88,61 25,21 254 - - - - q BME 29,22 -0,14 7,03 4,38 2.520 6,24 15,48 28,08 v k Bodegas Riojanas 4,30 0,00 10,26 4,88 1 - - - - q CAF 36,50 -0,98 41,58 -4,70 1.699 2,88 28,25 41,47 c q Cata. Occidente 30,98 -1,56 29,62 -0,42 4.136 2,35 12,19 32,32 c k Cementos Portland 5,97 0,00 20,36 -0,17 - - - 5,44 v m Cie Automotive 18,35 2,11 39,65 -0,89 6.939 2,10 14,30 19,86 c k Clínica Baviera 9,73 0,00 102,56 2,42 0 - - - - m Coca-Cola European P. 33,50 0,45 - 11,93 80 2,19 17,51 - - q Codere 0,70 -1,41 -16,67 -7,89 1.063 - - - - q Coemac 0,61 -1,61 79,41 11,93 181 - 30,50 - - q Deoleo 0,24 -4,08 11,90 2,17 629 - - 0,19 v q DF 1,37 -1,44 22,32 22,32 5.758 0,37 47,24 1,22 v q Dogi 4,59 -4,16 441,91 17,72 951 - - - - q Dominion 3,40 -0,58 - 8,66 374 - 20,61 3,66 c m Ebro Foods 19,68 1,31 12,04 -1,16 3.224 3,19 17,98 20,24 v m eDreams Odigeo 3,40 0,03 153,73 14,25 2.515 - 13,60 3,72 m k Elecnor 9,40 0,00 41,78 4,68 66 0,53 9,79 10,10 c q Ence 2,62 -1,87 -2,60 4,38 4.832 4,27 17,82 2,78 m q Ercros 2,96 -2,08 438,55 60,98 3.529 - - - - m Europac 6,16 1,15 36,20 17,24 608 3,17 13,93 5,98 c m Euskaltel 8,92 0,41 -10,84 5,94 5.114 4,00 22,08 11,77 c q Ezentis 0,54 -0,55 66,26 4,23 251 - 67,75 0,68 c q Faes Farma 3,34 -1,33 34,14 -0,60 573 1,59 23,19 3,32 v q FCC 8,52 -1,82 32,68 12,79 609 - 22,96 8,20 v m Fersa 0,65 1,57 74,32 29,00 501 - - - - q Fluidra 4,43 -0,89 45,01 2,55 95 1,99 21,61 4,83 c k Funespaña 6,35 0,00 -9,93 -0,78 - - - - - m GAM 0,33 3,13 43,48 17,86 286 - - - - m Gen. Inversión 1,85 0,54 8,82 1,65 - - - - - m Hispania 11,75 2,17 12,58 4,96 8.967 3,00 18,59 13,26 c k Iberpapel 27,00 0,00 65,90 17,96 372 2,47 16,44 24,84 c q Inm. Colonial 7,08 -0,65 25,14 7,60 7.684 2,41 18,89 7,47 m m Inm. Sur 9,68 1,26 41,94 22,38 120 - - - - q Inypsa 0,26 -1,89 67,74 30,00 345 - - - - q Lar España 7,15 -1,58 -0,68 1,71 865 4,39 17,57 8,39 m q Liberbank 1,08 -1,82 -0,37 9,24 1.215 1,67 11,57 1,14 m m Lingotes 17,95 1,96 124,31 26,37 100 - - - - q Logista 21,41 -0,63 11,16 -2,68 1.929 4,93 15,97 23,36 m q Miquel y Costas 26,00 -0,50 35,70 5,05 216 1,58 16,77 27,30 c q Montebalito 3,08 -4,35 186,16 86,67 1.827 - - - - q Natra 0,82 -1,80 127,78 21,48 379 - - - - m Naturhouse 4,94 0,41 36,09 3,96 110 6,23 12,41 5,45 c q NH Hoteles 4,44 -0,22 21,48 15,47 2.074 - 60,82 4,93 c q Nicolás Correa 2,52 -3,45 94,59 44,41 4.226 - - - - m Nmas1 Dinamia 9,25 4,64 42,85 17,03 324 6,38 13,81 - - m OHL 3,41 0,29 -29,88 3,49 2.538 1,52 7,41 4,16 m q Oryzon 3,81 -7,48 11,46 -12,35 497 - - - - q Parques Reunidos 15,84 -0,44 - 3,83 15.142 1,15 15,82 17,04 c k Pharma Mar 2,96 0,00 57,18 9,04 1.049 - - 5,43 c k Prim 9,04 0,00 3,31 1,57 20 - - - - m Prisa 5,00 0,91 -6,27 -4,86 117 - 8,84 6,03 v k Prosegur 5,87 0,00 37,32 -1,18 3.090 2,18 16,54 5,92 v m Quabit 2,32 5,60 33,20 24,89 5.663 - - - - m Realia 0,92 2,23 5,16 6,40 129 - 4,58 0,93 m q Reig Jofre 3,64 -2,93 13,68 16,67 209 0,82 36,40 3,15 v m Renta Corp 2,02 0,50 27,04 10,08 779 - - - - q Renta 4 5,78 -0,34 2,30 -1,53 13 - - - - q Reno de Médici 0,34 -2,27 4,88 10,61 138 2,03 10,42 - - m Rovi 14,32 3,10 18,94 16,14 102 1,07 33,07 14,97 c q Sacyr 2,43 -0,12 63,21 9,32 4.665 2,35 10,83 2,38 m q Saeta Yield 8,16 -0,21 4,48 0,36 1.099 9,23 20,82 10,48 c m Sanjose 3,75 4,46 368,75 16,10 4.965 - - - - q Service Point 1,40 -1,82 -20,90 -11,48 64 - - - - q Solaria 1,16 -1,28 104,42 50,98 933 - - - - k Sotogrande 2,94 0,00 3,52 0,00 - - - - - q Talgo 4,70 -1,96 0,41 4,03 995 2,15 9,87 5,51 m m Tecnocom 4,40 0,46 325,19 4,76 125 1,25 40,00 3,53 c m Telepizza 4,97 0,20 - 10,08 911 - 31,66 6,00 m m Tubacex 3,17 0,48 68,62 16,12 516 0,76 83,42 2,80 m q Tubos Reunidos 1,02 -0,97 85,45 17,92 262 - - 0,79 v m Urbas 0,02 4,35 140,00 100,00 581 - - - - q Vidrala 48,50 -0,21 13,72 -1,02 358 1,52 17,41 51,04 v q Vocento 1,49 -0,34 20,73 19,76 296 - 22,85 1,92 c k Zardoya Otis 7,82 0,00 -8,04 -2,62 4.474 4,12 23,55 7,65 v

q Abertis 13,76 -0,58 8,47 3,50 23.914 5,26 17,18 14,43 m k Acciona 73,04 0,00 7,97 4,45 9.211 3,46 21,02 85,42 c q Acerinox 13,43 -0,22 33,85 6,51 12.466 3,37 47,27 13,53 m q ACS 29,69 -0,47 38,07 -1,12 15.467 3,91 12,95 33,81 c k Aena 135,00 0,00 34,87 4,13 21.992 2,67 18,84 140,62 m m Amadeus 43,30 0,85 21,41 0,30 45.520 2,05 21,25 46,47 m q ArcelorMittal 8,55 -1,15 232,96 21,63 24.310 - 12,62 8,64 m m B. Popular 0,84 0,84 -57,23 -8,06 31.611 0,71 10,82 0,97 v q B. Sabadell 1,47 -1,01 -0,30 10,81 33.794 3,48 11,28 1,52 m q Bankia 0,95 -0,52 19,25 -1,75 28.167 3,35 13,07 0,95 m q Bankinter 7,25 -1,67 18,00 -1,51 12.628 3,49 14,08 7,10 v q BBVA 6,24 -1,17 6,85 -2,71 202.883 4,25 10,49 6,54 v q CaixaBank 3,37 -1,32 25,63 7,23 56.382 4,19 12,03 3,41 m m Cellnex Telecom 14,34 2,14 3,54 4,90 24.899 1,45 40,49 17,33 c q Dia 4,96 -0,22 -1,67 6,32 21.844 3,97 13,19 5,98 m q Enagás 23,40 -0,13 -6,48 -3,03 24.097 6,25 12,67 26,26 m q Endesa 19,95 -0,10 24,69 -0,87 16.345 6,56 15,75 19,47 v q Ferrovial 17,02 -0,70 -8,69 0,15 27.058 4,29 37,49 20,48 c q Gamesa 20,40 -0,12 24,62 5,86 17.461 1,27 19,47 22,74 c q Gas Natural 18,05 -0,11 14,17 0,75 18.901 5,58 13,39 18,75 m m Grifols 21,11 0,91 10,26 11,81 17.481 1,50 23,35 21,53 c q Iberdrola 6,02 -0,59 0,67 -3,37 67.403 4,95 14,62 6,68 c q Inditex 31,02 -0,50 11,21 -4,35 61.869 2,20 30,23 35,84 c q Indra 11,04 -0,41 35,98 6,00 4.213 - 21,47 11,57 m m IAG 6,01 1,11 -11,42 17,08 21.407 3,51 7,21 6,42 c q Mapfre 2,89 -1,70 61,68 -0,48 16.779 4,89 10,89 2,62 v q Mediaset 11,10 -0,67 27,79 -0,49 15.556 4,77 20,55 11,28 m q Meliá Hotels 12,22 -1,21 32,99 10,24 5.098 0,58 31,16 13,68 c m Merlin Properties 11,00 0,27 17,86 6,49 18.342 3,31 20,41 11,79 c m Red Eléctrica 17,29 0,20 -2,59 -3,57 17.676 4,96 14,54 18,82 m q Repsol 13,63 -1,94 47,30 1,53 139.162 5,42 12,22 13,99 m q Santander 5,14 -1,29 36,81 3,65 226.949 4,05 11,32 5,17 m q Técnicas Reunidas 36,51 -1,28 67,86 -6,30 8.058 3,82 14,85 37,69 m q Telefónica 9,32 -0,01 -1,69 5,71 168.807 6,07 15,14 10,25 m m Viscofan 49,90 2,93 -8,10 6,50 8.178 2,78 19,26 49,46 m

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

objetivo de deuda. Estas autono-mías se caracterizan además por su alta dependencia de los mecanis-mos de liquidez y financiación del Estado, lo que aumenta su vulne-

rabilidad a cualquier shock o em-peoramiento del entorno macroe-conómico y financiero. Hay que te-ner en cuenta que en estos momen-tos el Estado es el principal acree-

dor y soporta más de la mitad, el 55 por ciento, del pasivo regional. Por tanto, si estos instrumentos falla-sen, en caso, por ejemplo, de reti-rada del FLA, parece poco proba-ble que estas regiones pudieran fi-nanciarse en el mercado, y más en el entorno actual, donde todas las señales anticipan el agotamiento de las políticas fiscales expansivas, y apuntan a una subida de tipos cer-cana en Europa.

En porcentaje del PIB El apalancamiento de Cataluña a noviembre de 2016 alcanza los 72.600 millones de euros, un 35,7 por ciento del PIB. Le sigue Valen-cia, donde el pasivo suma 42.000 millones, el 41,5 del PIB. Estas dos regiones son, además, las que más aumentado el déficit en el periodo de crisis y no cumplirán el objeti-vo de déficit del 0,6 por ciento es-te año (tampoco Aragón, Cantabria, Extremadura, Murcia, Castilla-La Mancha y Navarra”. En el caso del Arco Mediterráneo, la AIReF reco-mienda a los Gobiernos autonómi-cos “esfuerzos fiscales adicionales”

Silvia Zancajo MADRID.

El Arco del Mediterráneo arrastra una deuda cada vez más difícil de pagar. El elevado pasivo, la califica-ción de bono basura y las incerti-dumbres en política fiscal son un peligrosos combinado que puede tornarse insostenible. Según cálcu-los de la Autoridad Independiente de Regulación Fiscal (AIReF) Ca-taluña, Comunidad Valenciana y Murcia son, junto con Castilla-La Mancha, las regiones con un ries-go de impago más alto. Los cálcu-los del organismo vaticinan que tar-darán al menos 30 años, hasta el 2045, en alcanzar el objetivo de deu-da del 13 por ciento, seis veces más de lo que tardará la Comunidad de Madrid, País Vasco o Canarias, que pueden alcanzar el objetivo en un plazo de cinco años.

De las regiones con probabilida-des más altas de incumplir, la peor situada es Cataluña, que tiene una calificación crediticia de bono ba-sura (BB-) por el riesgo de impago de sus pasivos, según la agencia Fitch. Le siguen Comunidad Valen-ciana, Murcia y Castilla-La Man-cha, con una nota de BBB- (Alto riesgo de impago). Todas ellas han elevado su nivel de apalancamien-to durante la crisis (de 2007 a 2015) por encima del 25 por ciento del PIB (ver gráfico).

Aunque la visión conjunta reve-la una foto heterogénea, el mal de la deuda afecta a buena aparte del mapa regional. Además de los faro-lillos rojos del endeudamiento an-teriormente mencionados, hasta cinco autonomías tienen riesgos de impagos medios o altos (Andalucía, Asturias, La Rioja, Navarra, Aragón y Cantabria), mientras que otras cinco regiones mejoran la media con un riesgo de incumplimiento ligeramente bajo (Canarias, País Vasco, Madrid, Castilla y León, y Galicia). Según los últimos datos publicados por el Banco de Espa-ña, el pasivo total de las CCAA al-canzó los 275.720 millones en 2016, un 5,02 por ciento más que el año anterior. Si lo comparamos con los niveles precrisis, el incremento es abrumador: las comunidades autó-nomas han más que multiplicado por cuatro su deuda respecto a los 61.000 millones de 2007.

Alta dependencia Con estos números sobre la mesa, la AIReF advierte de que el 35 por ciento de las CCAA incumplirá el

y advierte de que “perturbaciones negativas macro-financieras po-drían demorar aún más el alcance del nivel de referencia”, mientras que el abandono de políticas de con-

solidación fiscal “volverían la deu-da insostenible”, según el Informe sobre las líneas fundamentales de los Presupuestos para 2017 de las CCAA. La vulnerabilidad ante los riesgos macroeconómicos es especialmen-te significativa en la Comunidad Va-lenciana por el peso del mercado de la vivienda en los ingresos auto-nómicos. Según cálculos de la AI-ReF, si se pusiera a cero el contador de la financiación, la región ocupa-ría la peor posición relativa respec-to a la media autonómica.

Más de un tercio de las regiones será incapaz de cumplir el objetivo de deuda

El Arco Mediterráneo arrastra una deuda inasumible en el medio plazoA Cataluña, Comunidad Valenciana y Murcia les costará al menos 30 años bajar su pasivo al 13%

La AIReF advierte de su elevada dependencia a los mecanismos de financiación del Estado

Los retos abiertos en el nuevo modelo de financiaciónLa última Conferencia de Presi-dentes sirvió, entre otras cosas, para consensuar la necesidad de avanzar en un nuevo sistema de financiación autonómica. Tras darse luz verde al nuevo desarro-llo, seis comunidades autóno-mas (Andalucía, Murcia, Comu-nidad Valenciana, Aragón, Cana-rias y Baleares) han trasladado

ya al Ministerio de Hacienda sus reivindicaciones de cara al nuevo modelo de financiación, para que la reforma, que deberá aprobar-se este año, contemple la condo-nación de las partidas del Fondo de Liquidez Autonómico (FLA). Pero las suyas no son las únicas peticiones. En el caso concreto de Cataluña, esta comunidad, junto con Baleares, es la que va más allá en sus reclamaciones y pide avanzar hacia el federalis-mo fiscal, de modo que los tribu-tos se queden en el territorio en el que se recaudan, como sucede ahora mismo en los regímenes de País Vasco o Navarra.

100.000

MILLONES DE EUROS Es la cantidad aproximada desembolsada por el FLA desde su creación en 2012.

Entre 0% y 2,49% Entre 2,5% y 4,49%

Entre 4,5% y 6,49% Más de 6,5%

2007

Entre 0% y 19,99% Entre 20% y 29,99%

Entre 30% y 39,99% Más de 40%

2015

Entre 0% y 14,99% Entre 15% y 19,99%

Entre 20% y 24,99% Más de 25%

DIFERENCIA 2007 - 2015

elEconomista

Radiografía del pasivo de las Comunidades AutónomasLas calificaciones, por CCAA

Deuda por CCAA (% PIB)

Fuente: Fitch y Ministerio de Hacienda.

REGIÓN

Murcia

Madrid

País Vasco

La Rioja

C. Valenciana

BBB-

BBB

BBB+

BBB

BBB-

LARGO PLAZO

F3

F2

F2

F2

F3

CORTO PLAZOREGIÓN

Andalucía

Asturias

Cantabria

C. La Mancha

Canarias

Cataluña

BBB-

BBB

BBB

BBB-

BBB-

BB

LARGO PLAZO

F3

F2

F2

F3

F3

B

CORTO PLAZO

BBB+, BBB y BBB- : Grado bajo medio

BB: Sin grado de inversión especulativo

F2 y F3: Grado bajo medio

B: Altamente especulativo

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA32

Economía

elEconomista MADRID.

El Congreso de los Diputados es-cenificará esta semana el paso a se-gunda fila de Íñigo Errejón en el grupo parlamentario de Podemos, después de que su candidatura a encabezar el comité de dirección de la formación morada chocara con estrépito frente a la de Pablo Iglesias, que se impuso por mayo-ría absoluta hace ahora nueve días en el Congreso del partido celebra-do en la madrileña plaza de Vista-legre.

La jefa de Gabinete de Iglesias –también compañera sentimental– y diputada Irene Montero relevará desde hoy a Errejón como porta-voz de Podemos en el Congreso, tal y como acordó este mismo sábado el Consejo Ciudadano estatal –equi-valente al Comité de Dirección– de la formación. Montero se estrena-rá mañana mismo en su nueva fa-ceta al acudir a la tradicional junta de Portavoces de los martes. El miér-coles, a su vez, tomará la palabra en el pleno de la Cámara Baja para pre-guntar a la ministra de Sanidad, Do-lors Montserrat, sobre violencia de género. Su peso en la formación se ha elevado a velocidad de vértigo.

Existe expectación por conocer el lugar en el que se ubicará al has-ta ahora portavoz, Errejón, que en el hemiciclo se sentaba precisamen-te entre Pablo Iglesias e Irene Mon-tero. Está por ver también si final-mente, como parece, es relevado en el seno de la Comisión de Secretos Oficiales, donde suelen acudir los portavoces del partido y nunca los líderes. Pablo Iglesias, tal y como confirmó a los medios recientemen-te el portavoz del PP, Rafael Her-nando, habría mostrado interés por asistir él personalmente, aunque no lo ha traslado aún a los medios de comunicación.

Íñigo Errejón y Pablo Iglesias, recientemente en el Congreso. EFE

El Congreso, testigo esta semana de la laminación de Errejón por IglesiasLa nueva portavoz de Podemos, Irene Montero, se estrena mañana en el cargo

solo han entrado otros dos en el Consejo Ciudadano, Pablo Bustin-duy y Auxiliadora Honorato.

El nuevo número dos de la for-mación será, sin lugar a dudas, Pa-blo Echenique, que tras Iglesias y por delante del propio Errejón fue el candidato más votado por los mi-litantes para formar parte del órga-no de dirección de Podemos, y que seguirá al frente de la Organización del complejo partido y con su pues-to de portavoz en Aragón, donde obtuvo su escaño en las elecciones autonómicas y municipales de ma-yo de 2015.

El consuelo: Madrid Lo que sí parecen haber pactado Iglesias y el hasta ahora portavoz de la formación morada es que el segundo sea el candidato electoral a la Comunidad de Madrid. Algo que ninguno de los dos líderes qui-so confirmar o desmentir este mis-mo fin de semana, pero que se tra-ta sin duda de un premio de conso-lación para alguien que pretendía cambiar el rumbo de un partido que aspira a gobernar en España.

Está por ver, además, si la previ-sible llegada de Errejón a la políti-ca autonómica no causa fricciones en el seno del partido, ya que en Ma-drid ostenta un gran poder otro cer-cano a Pablo Iglesias, Ramón Espi-nar, quien por otro lado sí confir-mó que el partido había pactado esa salida para el hasta ahora portavoz en el Congreso.

Casi con más alegría han recibi-do el previsible desembarco de Erre-jón en la política autonómica ma-drileña algunos líderes de otros par-tidos. El portavoz del PSOE en la Asamblea de Madrid, Ángel Gabi-londo, aseguró ayer que la posibili-dad de que el ex portavoz parlas-mentario de Podemos en las elec-ciones autonómicas de 2019, “no es mala noticia” pues lo considera “una persona valiosa” que “hará aporta-ciones para el debate”.

Tras afirmar que estará “encan-tado de que sea así”, señaló que aún queda mucho para las elecciones autonómicas de 2019, por lo que pa-ra él, la gran noticia es que Errejón “deja de ser portavoz y alguien de-cidió que dejara de serlo”, en clara referencia al líder del partido mo-rado, Pablo Iglesias.

Los gestos estarán más presen-tes que nunca en el debate, más aún después de que los propios Iglesias y Errejón mantuvieran una acalo-rada discusión pública en sus esca-

ños a días de que se celebrase el Congreso de Vistalegre. Aquella fue una semana aciaga para Podemos, pues solo un día después Carolina Bescansa, otra de las fundadoras de la formación, dimitía de sus cargos en el partido por la enorme división abierta entre errejonistas y parti-darios de Iglesias. Tampoco está claro el papel que desempeñará ella a partir de ahora.

Pérdida enorme de peso El Consejo Ciudadano estatal que se celebró el sábado en el Círculo

de Bellas Artes de Madrid rubricó no solo el cambio en la portavocía del grupo parlamentario, sino que dejó a Errejón sin la gran secreta-ría política que había mantenido hasta ahora y que le convertía, de facto, en el número dos del parti-do. Errejón ostentará ahora en la Ejecutiva la Secretaría de Análisis Estratégico y Cambio Político, de mucha menor entidad, y tendrá que conformarse con una porción muy reducida de poder: de sus partida-rios, y pese a obtener en Vistalegre más del 30 por ciento de los votos,

El líder de la formación morada quiere el puesto en la Comisión de Secretos Oficiales

Agencias MADRID.

Los secretarios generales de CC.OO., Pepe Álvarez, y de UGT, Ignacio Fernández Toxo, pidieron ayer al Gobierno, a los partidos políticos y a los empresarios que alineen la eco-

nomía con los derechos de las per-sonas y que se deroguen las refor-mas laborales, que están provocan-do un “desastre” en la configura-ción del mercado de trabajo de nues-tro país. Así lo afirmaron ambos dirigentes en declaraciones previas al inicio de la segunda “gran movi-lización” de esta legislatura en Ma-drid por el “empleo y los salarios dignos”, además de por la escalada de los precios de la luz, tras la ce-lebrada el pasado 18 de diciembre.

El líder de CC.OO. puso de relie-ve que el aumento de la inflación está afectando “a una población que está ya exhausta como consecuen-cia de la persistencia del altísimo desempleo”. Para Toxo, España “aún está lejos de dejar atrás los efectos de la crisis y de las políticas que se han aplicado para conjurar alguno de sus elementos”. Así, señaló que la sociedad española es hoy “mu-cho más desigual” de lo que lo era cuando entró en recesión la econo-

mía y que la distribución de la ri-queza ha generado una “franja de pobreza muy amplia”, que justifi-ca que la población salga hoy a la calle a demandar una mejora de los salarios, de las pensiones y el esta-blecimiento de una prestación de ingresos mínimos como la que los sindicatos han presentado en el Congreso.

Por su parte, el líder de UGT ase-veró que la manifestación de ayer tenía “el objetivo claro de luchar

contra la pobreza pero también con-tra las causas que la generan”. “La pobreza no se ha generado en nues-tro país porque sí, es consecuencia de años de reformas laborales, de recortes de derechos”, denunció.

La marcha reunió, según la dele-gación de Gobierno, a unas 1.500 personas, mientras que los convo-cantes, que deben negociar con la patronal los incrementos salariales futuros en las empresas, elevaron esa cifra hasta 10.000.

Los sindicatos protestan en Madrid por los bajos salariosToxo y Álvarez creen que España está lejos de salir de la crisis

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 33

Economía

Cristina Cifuentes e Ignacio Aguado se reúnen este lunes para cerrar el pacto de Presupuestos. EFE

Carmen Obregón MADRID.

El Gobierno de Cristina Cifuentes ,y Ciudadanos, representado por su número uno, Ignacio Aguado, se reúnen este lunes por quinta vez, y después de unos cuantos parones, para pactar los puntos previos y ace-lerar así la tramitación de los Pre-supuestos Generales de la región de Madrid.

El Ejecutivo madrileño ha justi-ficado la demora de las cuentas en la atípica situación que ha supues-to para España un Gobierno en fun-ciones durante casi un año. Pero, más allá de este detalle, y de las ne-gociaciones que Cifuentes y su equi-po de Hacienda han mantenido con el de Aguado, la principal razón del inminente desatasque no es otro que la baja de la diputada autonó-mica popular, Elena González-Mo-ñux.

Tras cuatro meses de retiro mé-dico por depresión, el pasado vier-nes, González-Moñux trasladó a Ci-fuentes, y en concreto, al consejero de la Presidencia y de Justicia, Án-gel Garrido, su intención de volver, o al menos de votar sin necesidad de reactivar la propuesta del voto telemático, que con tanta polémica fue recibido por el resto de fuerzas políticas. Garrido ha sido determi-nante en el cambio de opinión, se-gún fuente populares.

Tiempo atrás, Moñux acusaba a Enrique Ossorio, portavoz del PP en la Asamblea de Madrid, de acoso. La denuncia fue un auténtico tsu-nami para el Gobierno de Cristina Cifuentes. Además del notorio des-gaste de imagen, la presidenta no ha podido sacar adelante cuestiones importantes en su agenda, dado que la suma de Partido Popular y Ciu-dadanos, sin González-Moñux en su escaño, era exactamente igual que la suma de Podemos y PSOE, es de-cir, 64 diputados, cuando la mayo-ría está en 65 poniendo de manifies-to la debilidad parlamentaria.

El papel de Ciudadanos Ignacio Aguado siempre ha repro-chado a Cifuentes que ocupe tanto tiempo a los asuntos internos de su partido y a la presidencia de la ges-tora del PP de Madrid tras la deser-ción de Ignacio González y de Es-peranza Aguirre.

Antes de sentarse a negociar, Ciu-dadanos ha exigido que los Presu-puestos se presenten de forma des-glosada. Hasta el año pasado, y gra-cias a su mayoría absoluta, el PP en-viaba los presupuestos en un formato cerrado “con el que no se podía tra-bajar”. Además, indica Ciudadanos, las partidas presupuestarias no es-

PP y Ciudadanos ultiman el diseño de los nuevos Presupuestos para Madrid Los equipos de Cifuentes y Aguado se reúnen hoy para acelerar la tramitación

La presidenta espera un 11% más de fondos por transferencias del Estado El Gobierno de Cifuentes espera engordar sus Presupuestos un 11 por ciento más que en 2016, gracias a las transferencias del Estado (in-cluyendo entregas a cuenta y posterior liquidación). Sin embargo, la AIRef -Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal- cree que las previsiones de la Comunidad de Madrid “son demasiado optimis-tas”, y no cree que vaya a cerrar sus cuentas con un déficit del 0,5 por ciento. No obstante, este organismo sí está convencido de que cum-plirá el objetivo acordado en el Consejo Político Fiscal y Financiero.

ha referido a un documento muy avanzado entre las dos fuerzas po-líticas. Antes de tramitar, la manda-taria madrileña quiere estipular las bases de un acuerdo que pasan por ver con lupa partida por partida de los presupuestos.

El Gobierno madrileño quiere que las próximas cuentas de 2017 ga-ranticen el funcionamiento de los servicios públicos. Subrayan la im-portancia de contar con recursos para estimular el crecimiento eco-nómico y la creación de empleo. Y ponderan las políticas sociales pa-ra que, como defiende Cifuentes, “nadie se quede atrás”.

Ahora bien, y aun sabiéndose en minoría y en la necesidad de tener que pactar con C’s para sacar ade-lante las cuentas, la presidenta de Madrid señala que “los Presupues-tos no son la carta de los Reyes Ma-gos y hay que ver las prioridades”, porque antes Cifuentes quiere reha-bilitar los hospitales más antiguos de Madrid, actualizar la financia-ción de la Universidad e incremen-ta o mejorar la docencia innovado-ra y la investigación de excelencia.

taban suficientemente desglosadas, lo que dificultaba la presentación de enmiendas. El objetivo de Ciu-dadanos es que “estos presupues-tos sean los más naranjas de toda la legislatura, aunque somos conscien-tes -dicen- de que en toda negocia-ción ambas partes tienen que ceder para llegar a un acuerdo.

Sin restar importancia al epígra-fe general, Aguado requiere que las nuevas cuentas no impliquen subi-da de impuestos. No en vano, de-mandan incremento de partidas co-mo la destinada a la Sanidad, soli-citando la contratación de 200 sa-nitarios más, y del aumento del 40 por ciento de los profesionales de psicología y psiquiatría. Al mismo

tiempo, desean que el Presupues-tos refleje una apuesta clara por las empresas emergentes y emprende-doras, así como partidas para pro-fesionalizar el turismo de la región.

La mejora de las condiciones de la justicia madrileña concentran una buena parte de sus críticas. La formación naranja lamenta el esta-do en el que se encuentran las ins-talaciones en la región y las condi-ciones de los trabajadores. Reprue-ban el proyecto del Campus de Jus-ticia y la Ciudad de la Justicia.

La carta de los Reyes Magos A la hora de hablar de Presupues-tos, y explicando el estado de las co-sas con Ciudadanos, Cifuentes se

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Moncloa hablará “de todo” con Cataluña menos de independenciaPuigdemont niega contactos y ofertas del Ejecutivo

eE MADRID.

El coordinador general del PP, Fernando Martínez-Maillo, des-cartó ayer que el Gobierno cen-tral pueda negociar con la Gene-ralitat la celebración de un refe-réndum en Cataluña: “Podemos hablar de todo pero nunca va-mos a hablar de referéndum, di-visión e independencia”. “El Go-bierno, que se dirige y mira a los ojos a todos los catalanes, les es-tá diciendo la verdad”, aseguró en un acto de partido.

Maíllo salía al paso así de las informaciones de la que ayer se hacían eco los medios sobre la preparación de una oferta del Ejecutivo al Govern de Carles Puigdemont que incluiría trans-ferencias pendientes e inversio-nes en infraestructuras. El diri-gente, en cualquier caso, se mos-tró muy crítico con los partidos independentistas. “Hacen creer

a muchos ciudadanos lo que sa-ben perfectamente que no pue-de ser, lo que saben que no es po-sible”, aseveró, advirtiendo de que “no puede llevarnos ningu-na propuesta a que haya catala-nes que se sientan extraños o ex-tranjeros en su propia casa”.

Maillo instó a la Generalitat a plantear propuestas que partan “del cumplimiento estricto de las leyes y de la Constitución”, y que rehuya situaciones que crean división y categorías entre ciu-dadanos, según él.

Por su parte, el presidente de la Generalitat, Carles Puigde-mont, negó ayer que el Govern y el Estado hayan mantenido nin-guna reunión privada para tra-tar de desencallar la situación política y negociar mejoras, co-mo también había indicado el delegado del Gobierno en Cata-lunya, Enric Millo.

“No hay ninguna negociación ni privada ni oficial. Y créanme: nos gustaría”, aseguró en decla-raciones a los medios de comu-nicación. “Sería ya hora de que si el Gobierno español tiene ga-nas de hablar sobre alguna pro-puesta concreta ponga algo so-bre la mesa”, aseveró.

El coordinador general del PP,

Fernando Martínez

Maíllo

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA34

Economía

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eE

José Luis Bajo Benayas MADRID.

El Ministerio de Hacienda y Fun-ción Pública, encabezado por Cris-tóbal Montoro, acumula en torno a 180.000 demandas de contribuyen-tes sin resolver, según se despren-de de la menoria anual de los Tri-bunales Económico-Administrati-vos que el viernes hizo público es-te departamento. En concreto, en el año 2015 –último del que se ofre-cen datos– estos tribunales resol-vieron 10.000 expendientes menos de los que entraron, que se acumu-lan a los que fueron apilándose des-de 2010 por los fuertes recortes de personal.

Esos enormes retrasos perjudi-can gravemente al contribuyente, al que los tribunales dan la razón en 4 de cada 10 casos; y también al fisco, que puede estar dejando de ingresar importantes sumas de di-nero al demorar la resolución de los casos. En este sentido cabe recor-dar que la prescripción de un deli-to fiscal se produce a los cuatro años, por lo que un retraso a la hora de tramitar expedientes puede resul-tar muy nocivo para la Hacienda pública. La actual deuda tributaria de los ciudadanos suma más de 49.000 millones de euros, una cifra equivalente a la del déficit público de todas las Administraciones.

Seis años de problemas Según una pregunta parlamentaria del grupo de Ciudadanos en el Con-greso a la que ha tenido acceso es-te periódico, en el periodo 2010-2012 los tribunales Económico-Ad-ministrativos, encargados de resol-ver los litigios entre el fisco y los contribuyentes, recibieron 101.000 casos más de los que resolvieron. Después esas cantidades se han ido moderando, pero el número de ex-pendientes sin resolución en nin-

Hacienda acumula 180.000 demandas fiscales del contribuyente sin responderLos tribunales Económico-Administrativos resolvieron 10.000 casos menos de los recibidos en 2015

terio que comanda Montoro inclu-yen. El número de ponentes –aque-llos que dictan las resoluciones– se ha elevado ligeramente desde 2011, último año del que Hacienda ofre-ce datos actualizados. Hace un lus-tro eran 239, y ahora son 253. Sin embargo, el número de efectivos dedicados a labores de apoyo ha caí-do en ese periodo más del 22 por ciento, desde los 538 del año 2011 a los 424 del ejercicio 2015.

Diferencias entre autonomías La memoria del año 2015 de los Tri-bunales Económico-Administratri-vos pone de relieve, además, que la mayor o menor espera para obte-ner respuesta de Hacienda va por barrios. Así, por ejemplo, los tribu-nales catalanes están mostrando gran capacidad para resolver más casos anualmente de los que reci-ben (22.000 frente a 19.000 en 2015, respectivamente). País Vasco, Ca-narias o Aragón son otras regiones donde los retrasos van igualmente a menos. Por contra, la Comunidad Valen-ciana es en la que más problemas hay a la hora de obtener una res-puesta de Hacienda. En el último ejercicio, los tribunales de aquella región recibieron más de 38.000 pe-ticiones del contribuyente, mien-tras que resolvieron poco más de 31.000. Galicia y Madrid sufren una situación parecida aunque de me-nor intensidad, y lo mismo sucede con el Tribunal Central, que dio res-puesta a 7.000 casos en 2015 fren-te a los más de 10.000 que recibió en el conjunto del año.

Respecto al tipo de reclamación, casi un 25 por ciento vienen moti-vadas por diferencias de criterio en el ámbito del IRPF. El impuesto de Transmisiones Patrimoniales y los Actos del Procedimiento Recauda-torio le siguen en la lsita.

gún caso ha bajado. 2013 sumó otros 18.500 casos sin respuesta; 2014, otros 27.000 más; 2015, 10.000, y 2016, del que no se conocerán es-tadísticas hasta dentro de un año, habrá terminado en el mejor de los

casos con una cifra parecida a la del ejercicio anterior.

Así hasta 180.000 expendientes pendientes de respuesta, pese a que fuentes parlamentarias llegaron a hablar de casi 300.000 cuando aún

no era público el informe que el Mi-nisterio de Hacienda difundió ha-ce unos días.

¿La razón de las demoras? Basta contemplar los registros de perso-nal que los documentos del Minis-

Fuente: Ministerio de Hacienda elEconomista

La actuación de los Tribunales Económic-Administrativos

164.000

198.532

Acumulación de expedientes sin resolver

184.670

216.747

190.374

223.417

190.384

208.602

189.299

207.053195.749

204.698

20142010 2011 20132012 2015

Entradas de reclamaciones Reclamaciones resueltas

34.000 10.00027.00018.50033.00032.000

Total (hasta 2015)

156.500

22 POR CIENTO

Es la caída que ha experimenta-do el número de efectivos de apoyo en los tribunales Económi-co-Administrativos en los últimos cinco años.

49.271 MILLONES DE EUROS

Es la actual deuda tributaria que mantienen los contribuyentes con Hacienda, según los últimos datos. La cifra equivale a todo el déficit público español.

25 POR CIENTO

Es el porcentaje de litigios entre el fisco y los contribuyentes que tienen como protagonista al Im-puesto de la Renta sobre las Per-sonas Físicas (IRPF).

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 35

Economía

Fuente: Lanbide, Departamento Empleo y Políticas Sociales del Gobierno vasco y elaboración propia.

Ayudas de la RGI son compatibles con Prestación Complementaria de Vivienda PCV (250 euros/mes) y con la Ayuda de Emergencia Social (AES).

RGI: Renta de Garantía de Ingresos. PCV Prestación Complementaria de Vivienda.

RGI: Renta de Garantía de Ingresos.

(*) Previsión.

Salario social vasco

RGI Cobros indebidos (millones)

Cuantías máximas mensuales de la RGI en 2016*

Perfil tipo de la personaque recibe las ayudas sociales

Otros colectivos relevantes(% sobre total de beneficiarios)

1

2

3 o más

En unidades monoparentales la prestación se verá complementadacon 45,50€ mensuales.

GENERALMÁXIMO (€)

625,58

803,31

888,62

PENSIONISTASMÁXIMO (€)

710,89

888,62

959,70

Gasto y número de perceptores de RGI y PCV

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

GASTO (MILLONES €)

NÚMERO DE PRECEPTORES

Nº PERSONASPOR UNIDADCONVIVENCIAL

Pensionistas

Extranjeros

Estudios básicos

Estudios Universitarios

24,9

27,58

67

4,05

262,7

314,8 330,3

414,0 435,6 435,2476,0

494,0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

48.48955.020 55.660

59.977 62.81765.687 64.726 63.797

2014 2015 2016*

27,05 36,00 30,50

Mujer

Nacional

Mayor de 65 años

Estudios básicos

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

En el Congreso de los Diputados se ha admitido a debate la iniciativa legislativa popular instada desde el mundo sindical, que reclama la crea-ción de una “renta mínima” para todos los ciudadanos que estén sin ingresos. Un debate similar tuvo lu-gar en el País Vasco hace 28 años, y se aprobó la creación de ese sala-rio social, que en el último año ha supuesto un coste de 500 millones al Gobierno vasco.

En estos momentos, en Euskadi cobran las ayudas sociales unas 64.000 personas. La principal ayu-da social del País Vasco es la Ren-ta de Garantía de Ingresos (RGI) que es un “derecho subjetivo de na-turaleza económica”, lo que signi-fica que es universal para los resi-dentes oficialmente en el País Vas-co, con al menos tres años de anti-güedad, que carezcan de recursos económicos y que la Administra-ción pública está obligada a pagar-la mensualmente y si se agotan las partidas presupuestarias disponi-bles, han de habilitarse partidas nuevas.

La RGI marca un ingreso míni-mo, para una persona que viva so-la, de 625,58 euros al mes, cifra que puede incrementarse hasta los 888,62 euros para las familias de tres o más miembros. En el caso de las familias monoparentales (un progenitor solo, con hijos) se aña-den 45,50 euros.

La RGI es compatible con otras ayudas sociales, ya que es la renta básica para vivir. Otra gran herra-mienta es la Prestación Comple-mentaria de Vivienda (PCV), que puede llegar a un máximo de 250 euros al mes, para ayudar al pago del alquiler.

Para el ejercicio 2016 la cuantía presupuestada para sufragar la RGI y PCV era de 461 millones, pero el gasto final será superior, acercán-dose a los 494 millones.

Y después están las Ayudas de Emergencia Social (AES), que no son un ingreso recurrente, sino pa-ra gastos extraordinarios que no pueden afrontar las familias sin re-cursos (como coste de la calefac-ción, compra de gafas, etc). En es-te caso, las AES tiene un presupues-to limitado, que no se suele ampliar y que en 2016 tenía programado 23 millones de euros.

Reducir la tasa de pobreza Cuando se crearon estas ayudas so-ciales se hicieron con un doble ob-jetivo, dar cobertura económica a los desempleados hasta que volvie-

Euskadi invierte 500 millones de euros al año para evitar la pobrezaLa Renta de Garantía de Ingresos (RGI) asegura una paga mínima de 626 euros

siones mínimas. En el caso de las prestaciones para complementar pensiones, la RGI establece cobros que oscilan entre los 710,89 euros y los 959,70 euros, en función del número de personas de la unidad convivencial.

Trabajo más ayuda social Frente a los que auguran que la ge-neralización de una “renta mínima” para los que no tiene trabajo ni in-gresos podría suponer un elemen-tos de desincentivación a la búsque-da de empleo, el consejero de Ha-cienda y Economía del Gobierno vasco, Pedro Azpiazu, manifestó en una entrevista con elEconomista que “una renta mínima no tiene por qué desincentivar el trabajo” y pa-ra ilustrar su argumentación insis-tió en que esta ayuda social “en Euskadi la tenemos desde hace 28 años y también tenemos una de las tasas de paro más bajas del Estado, alrededor del 12 por ciento. Hay que lograr un equilibrio, que sea una renta de suficiencia y que no desin-centive el trabajo”.

Uno de los mecanismos a través de los que la RGI trata de potenciar la inserción laboral de es la de com-plementar salarios. Si un perceptor de la ayuda social encuentra un tra-bajo por el que va a cobrar menos de lo que recibe con las ayudas so-ciales, lo que hace Lanbide (orga-nismo que gestiona la RGI y las po-líticas activas de empleo) es abo-narle la diferencia para, por lo me-nos igualar, los ingresos sociales.

Alrededor de 12.000 beneficia-rios de estas ayudas sociales, cerca del 18 por ciento del total, son tra-

bajadores a los que se les comple-mentan sus sueldos.

Financiadas por el Concierto Los cerca de 500 millones de euros que supone para el País Vasco de coste que tienen estas ayudas se fi-nancian íntegramente con cargo a la recaudación fiscal vasca, a los im-puestos que se ingresan en esta co-munidad en virtud de las compe-tencias del Concierto Económico vasco. Es decir, que no hay transfe-rencia de recursos por parte del Es-tado para pagar estas ayudas.

El consejero de Hacienda y Eco-nomía del Gobierno vasco, Pedro Azpiazu, reconoce que “la RGI en Euskadi tiene un coste importante, pero los ciudadanos están dispues-tos a pagar impuestos para ello”. En este contexto, señaló que el debate que ahora se abre en el Congreso no solamente es político, sino que también “habrá que ver la capaci-dad real que tiene el Estado para implantar esa renta”.

ran a encontrar trabajo; y garanti-zar a largo plazo la estabilidad eco-nómica de la población, tratando de erradicar la pobreza.

Allá por 1989, Euskadi era la au-tonomía con mayor tasa de paro de toda España y en la que más esta-ba creciendo el índice de pobreza, que se situaba entonces en el 16 por ciento y no paraba de crecer. Eran los años de la gran reconversión in-dustrial del sector tradicional del acero, construcción naval, etc.

Los últimos datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), en su estudio sobre la Población en Riesgo de Pobreza, sitúa la media española en un 22,1 por ciento, mien-tras que la tasa en Euskadi se ha vis-to reducida hasta el 10,9 por cien-to, colocándose como la segunda comunidad con menor riesgo.

La mejor situada es Navarra, con una tasa de riesgo de pobreza de só-lo un 9,6 por ciento, pero también coincide que la Comunidad Foral tiene la menor tasa de paro de Es-paña, con sólo un 10,01 por ciento.

Pensiones mínimas El perfil tipo de las personas que reciben estas ayudas sociales es el de una mujer, mayor de 65 años y con estudios básicos.

Esto es así porque la RGI no va destinada solamente a los parados que hayan agotado las prestaciones de desempleo, sino que también en-tra a rescatar a las personas con pen-

Un 18% de los preceptores de la RGI son trabajadores son sueldos bajos

El coste del fraude La gestión de la RGI en Euskadi tampoco está exenta de polémicas, ya que se sue-len producir bolsas de fraude (falsificación documentos pa-ra acceder a mayores ayudas, trabajo en economía sumergi-da para seguir cobrando las ayudas, etc.) que causan in-dignación social. Popular-mente existe la percepción de que los extranjeros son los que más se benefician de las ayudas sociales, pero los da-tos muestran que no, los in-migrantes son el 28 por cien-to de los beneficiarios. Después están los pagos in-debidos por cuestiones buro-cráticas (desadecuación de plazos, datos erróneos) que el año pasado sumaron 30,50 millones, cuya devolución se exige a los beneficiarios.

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA36

Economía

Jaime Llinares Taboada MADRID.

La proliferación de apartamentos turísticos en los puntos más visita-dos de la geografía española, favo-recida por las últimas herramien-tas surgidas en Internet, está abrien-do nuevos debates tanto en el ám-bito empresarial como en el político. Alfred Bosch, presidente del grupo de Esquerra Republicana de Cata-lunya (ERC) en el Ayuntamiento de Barcelona, explicaba en una tribu-na publicada en El Mundo que, “ba-jo cobertura de la economía cola-borativa, se produce un auténtico embuste en forma de hostales y apar-tamentos ilegales que campan a sus anchas”. “Hay que cortar por lo sa-no con la peor especulación del mo-mento: la de los apartamentos tu-rísticos ilegales. Lo ilegal debe ser cerrado”, afirmaba Bosch.

Las conclusiones incluidas en el balance anual de la asociación de empresarios turísticos Exceltur comparten línea de pensamiento con el dirigente de ERC: “Se con-firman y aceleran los efectos nega-tivos del crecimiento descontrola-do e irregular del alquiler turísti-co”. “Ello provoca, como ha ocurri-do una vez más este verano en destinos icónicos de éxito (Barce-lona, Ibiza, Mallorca, Valencia), los problemas de superación de capa-cidad de carga, dificultad de acce-so a la vivienda y problemas de con-vivencia vecinal”, opina la patronal, y añaden: “Ya no se puede admitir más [...] la transgresión e impuni-dad inducida por una laxa e inco-nexa legislación regional que afec-ta a los intermediarios y prestado-res de servicios, mal etiquetados ba-jo el embuste de colaborativos, que buscan eximirse de cualquier nor-mativa”.

Este fenómeno inmobiliario ha conseguido lo que históricamente parecía imposible: poner de acuer-do a la izquierda independentista y a los grandes empresarios.

Un negocio a la sombra Airbnb es una de tantas platafor-mas tecnológicas cuyo nombre se ha hecho conocido para el gran pú-blico con extraordinaria rapidez. En este caso, el servicio ofrecido es de intermediación: anuncia tu vi-vienda en la web y gana dinero por alquilarla como un apartamento tu-rístico; o, como ellos lo llaman, prac-tica el home sharing. La empresa se encarga de los pagos y de poner en contacto a propietarios y huéspe-des a través de Internet.

La idea resulta atractiva, ya que ayuda a los pequeños propietarios

Carteles con el lema “Cap pis turístic (Ningún piso turístico)” en el barrio de la Barceloneta, Barcelona. ALAMY

Airbnb: “El perfil típico de cliente no es un profesional del turismo”

bio de “un 150 por ciento más que el precio de mercado”, con dos con-diciones: la posibilidad de “suba-rrendar cada una de las habitacio-nes” y de instalar una cerradura en cada una de ellas.

El coste social Más allá de la competencia desleal que denuncia el sector hotelero, un problema mayor asoma por detrás. El incremento desmedido de pla-zas turísticas (750.000 más desde 2014, según las estimaciones de Ex-celtur) conlleva, inevitablemente, una afluencia de visitantes mucho mayor. Este hecho es uno de los fac-tores relacionados con el fenóme-no de la gentrificación, es decir, “el proceso mediante el cual la pobla-ción original de un sector o barrio es progresivamente desplazada por otra de un nivel adquisitivo mayor”.

Cuando un determinado barrio se pone de moda, aumenta la de-manda de plazas turísticas, lo que hace que los propietarios de vivien-das tiendan a aprovecharse y a al-quilarlas a los visitantes. Este fenó-meno será más fuerte cuanto me-nor sea la oferta hotelera profesio-

nal. Al convertirse en potenciales alojamientos turísticos, los alquile-res suben considerablemente de precio, lo que obliga a los inquili-nos originales que no puedan asu-mir el nuevo coste a abandonar el barrio. Además, la convivencia ve-cinal se verá afectada por la presen-cia de huéspedes temporales.

Por otro lado, la falta de limita-ciones a las plazas turísticas en vi-viendas facilita la afluencia descon-trolada de visitantes. Exceltur ex-plica en su balance del año 2016 que “la percepción de saturación ya ge-nera externalidades negativas en algunos destinos icónicos, aleján-dolos de la imprescindible compli-cidad ciudadana”. Es por eso que la masificación de determinadas zo-nas ya causa un descontento veci-nal más que notorio en ciudades co-mo Barcelona o Palma de Mallor-ca. Particularmente grave resultó la situación en Ibiza durante el úl-timo verano, cuando era más sen-cillo encontrar un puesto de traba-jo que una vivienda.

a obtener un ingreso extra, además de ampliar la oferta de alojamien-to disponible para el visitante. Las cifras muestran lo bien que funcio-na este negocio. Según datos obte-nidos a partir de las plataformas por la asociación Exceltur, la oferta de alojamiento para uso turístico en viviendas particulares aumentó un 74,8 por ciento en los últimos dos años, hasta las 1.763.000 plazas. En ese mismo periodo, la oferta regla-da apenas se incrementó un 1,6 por ciento.

Los empresarios denuncian có-mo, al abrigo de estas plataformas, ha echado raíces un modelo de ne-gocio basado en la conversión in-discriminada de viviendas particu-lares en apartamentos destinados al turismo. Todo ello, por supues-to, sin tener que someterse a la re-gulación que rige el sector hotele-ro. El propio vicepresidente de la patronal turística, José Luis Zore-da, explicaba que a él mismo le ha-bían ofrecido alquilar su piso en el centro de Palma de Mallorca a cam-

La principal empresa del sector del home sharing, Airbnb, de-fiende que las plataformas no son la causa del problema y que los especuladores no son mayo-ría entre los que deciden usar sus servicios: “El perfil típico de anfitrión es un particular que, de forma ocasional y no profesional, alquila su primera residencia”. Andreu Castellano, responsable de Comunicación y Asuntos Pú-blicos de Airbnb, asegura que “un grupo significativo de los usuarios” no desarrollan “una actividad profesional de servi-cios turísticos”, sino que son per-sonas que deciden “alojar de manera temporal a visitantes o viajeros en un espacio de una ca-sa” o, en caso de ausencia tem-poral, cederles la casa entera.

El portavoz de Airbnb está de acuerdo en que “las leyes actua-les sobre el alquiler de viviendas por periodos cortos fueron pen-sadas para una época muy dife-rente”, y añade que la empresa está dispuesta a “colaborar con las instituciones públicas para trabajar en la creación de unas leyes claras y justas”. En ese sentido, Andreu Castella-no vuelve a recordar que la ma-yoría de los usuarios de la plata-forma “no son profesionales del turismo”, por lo que “no debe-rían tener una carga administra-tiva o regulatoria igual a la que tienen los profesionales”. “Debe-ría existir una normativa adapta-da a los nuevos tiempos que am-pare la figura del ciudadano pro-ductor”, afirma.

La oferta de plazas en viviendas particulares creció un 74,8% en los últimos dos años

Izquierda y patronal, unidas en contra de la proliferación del alquiler turístico ilegalDenuncian la aparición de un modelo de negocio “irregular” a la sombra de la economía colaborativa

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 37

Economía

Willis Towers Watson, como con-sultora, ayuda a las compañías deseguros a diseñar e implementarsu estrategia. ¿En qué aspectos lesasesoran?Gracias a sus años de experien-

cia y a su abanico de capacidades yde perfiles, Willis Towers Watson seposiciona en el mercado asegura-dor como el único socio de los ase-guradores con capacidad de acom-pañarles en la definición y la imple-mentación de su estrategia, enprácticamente cualquier ámbito desu actividad. Ayudamos a las enti-dades en el diseño de su estrategiade negocio (producto, precio ycliente), en la distribución (al seruno de los primeros corredoresmundiales), en la gestión de riesgosy del capital, en crecimiento orgáni-co e inorgánico, en su estrategia deinversiones y en su estrategia de ca-pital humano.

Combinamos experiencia en laindustria aseguradora, puesto quela mayoría de nosotros trabaja ex-clusivamente para este sector, y laprofundidad de conocimiento quenos otorga el contar entre nosotroscon especialistas en cada uno de losámbitos antes mencionados. WillisTowers Watson también es recono-cida por ser el principal proveedorde software especializado de la in-dustria del seguro; lo que incluyetanto software de soporte a la pro-fesión actuarial (modelos predicti-vos, modelos de riesgos y capital ysoftware de reservas) como softwa-re de gestión y gobierno de los pro-cesos y de las transacciones. Esta

combinación de capacidades nospermite acompañar a nuestrosclientes desde la definición de la es-trategia hasta su implementación.

La difícil situación económica delos últimos años ha obligado a lasaseguradoras a replantearse mu-chas cosas para seguir siendocompetitivas en un mercado cadavez más exigente… Así es. Si bien los indicadores

macroeconómicos nos dicen queEspaña ha superado ya la situaciónde crisis, es necesario reconocerque un período largo de dificulta-des económicas y el cambio tecno-lógico que se ha producido al mis-mo tiempo han cambiado, de ma-nera radical, las necesidades y elcomportamiento del consumidor.Creo que un solo ejemplo ilustrabien estas tendencias: la disminu-ción de la renta disponible de lasfamilias y los cambios culturales ytecnológicos han favorecido el des-arrollo de nuevas formas de utili-zación de un icono de nuestrostiempos, el automóvil. Tanto laeconomía compartida (Bla BlaCar) como proveedores de uso in-mediato y limitado del automóvil(car2go) han transformado la for-ma en que se utiliza este bien yello supone un cambio muy signifi-cativo en la exposición al riesgo delos usuarios del automóvil. La im-plicación en sus necesidades deaseguramiento es obvia y los ase-guradores ven cómo se transformael riesgo que suscriben, no solo enrelación a estas nuevas formas deuso, sino también en sus propiascarteras de negocio, en la medidaen que los vehículos asegurados seutilicen de una manera diferente.Ello influye de manera muy signi-ficativa en el diseño del seguro yen su precio. Otro ejemplo que re-sulta de la disminución de rentatemporal, cambios culturales y re-volución tecnológica es que el con-sumidor se ha acostumbrado abuscar y comparar. Tiene herra-

mientas para ello y conciencia depoder como comprador.

¿Podemos decir que el sector ase-gurador es un sector innovador? Como en todos los sectores, en

el sector asegurador hay entidadesque apuestan por la innovación co-mo hilo conductor de su estrategiay despliegan los recursos necesa-rios para la puesta en práctica dedichas estrategias, desde el conoci-miento y captación del cliente has-ta la prestación de los servicios y lagestión de los siniestros, pero nocreo que el sector en su conjuntopueda definirse como innovador.Las funciones de suscripción y pri-cing se han sofisticado en los últi-mos años, pero una parte impor-tante de la industria tiene todavíaque hacer un esfuerzo importantepara conocer mejor las necesidadesy el comportamiento de sus clien-tes, tanto desde la perspectiva deriesgo como desde la de comprado-res de servicios.

En cualquier caso, el foco siemprees el cliente, ¿es así?Sí, pero no lo ha sido hasta aho-

ra. Existe una tendencia muy fuerteen ese sentido y centrar el foco enel cliente se ha convertido en unelemento estratégico para cual-quier compañía de seguros. El tra-dicional enfoque en producto hafuncionado bien, pero los profun-dos cambios tecnológicos que im-pactan en cómo se recopilan, ges-tionan y utilizan los datos y loscambios culturales que condicio-nan cómo los consumidores pue-den y desean ser tratados, hacenobligatorio un cambio a un enfoquesobre el cliente. Ante este cambiode paradigma, el cliente es cons-ciente del poder que puede ejercery demanda soluciones a medida.Las compañías deben ser capacesde recopilar información, gestio-narla y utilizar estos datos paraofrecer propuestas de valor a cadacliente. Si una empresa no es capaz

de adaptarse a estas nuevas reglas,tendrá grandes dificultades paracompetir.

Para finalizar, ¿en qué productosestá Willis Towers Watson diri-giendo sus principales esfuerzosactualmente? En nuestra estrategia es crucial,

precisamente, ayudar a las compañí-as aseguradoras a lograr los retospreviamente mencionados, es decir,a conocer bien a los clientes y ofre-cerles soluciones a medida, en vez deproductos estándar. Para ello, entreotras cosas, estamos haciendo ungran esfuerzo para poner a disposi-ción de las compañías aseguradorassoluciones de software apropiadaspara lograr dichos objetivos. Concre-tamente, hemos transformado la na-turaleza de algunas de nuestras solu-ciones, como Emblem, Radar o Unifypara que nuestros clientes puedananalizar de modo interactivo el im-pacto de múltiples acciones de tarifi-cación en sus negocios y poder reac-cionar de un modo tan ágil comodesee, pudiendo hacerlo incluso on-line. También estamos continuamen-te dedicados a identificar solucionesy técnicas innovadoras en diferentespaíses con el objeto de poder com-partirlas con nuestros clientes, ayu-

dándoles así a alcanzar las mejoresprácticas en todo lo referente a pri-cing y gestión de producto. Por su-puesto, entre dichos ámbitos se en-cuentran soluciones telemáticas o detipo UBI, uso de Big Data o técnicasde análisis de tipo machine learning.Información, análisis apropiados dela misma, software robusto, ser ágil yseguro son actualmente factoresesenciales para dar un servicio aline-ado con lo que demandan los consu-midores de hoy en día.

www.willistowerswatson.com

“Acompañamos a los clientes desde la definiciónde la estrategia hasta su implementación”

“Willis Towers Watsontambién es reconocidapor ser el principalproveedor de softwareespecializado de laindustria del seguro”

“En nuestra estrategia escrucial, precisamente,ayudar a las compañíasaseguradoras a lograr losretos previamentemencionados, es decir, aconocer bien a losclientes y ofrecerlessoluciones a medida envez de productosestándar”

Willis Towers Watson es un socio de confianza para los aseguradores. Elexperto equipo humano que forma esta compañía tiene capacidad paraacompañarles durante todo el proceso, desde la definición de laestrategia hasta su puesta en marcha. Además, Willis Towers Watson esel principal proveedor de software especializado en el sector seguros.

Manuel de la Rosa P&C Leader de Willis Towers Watson

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA38

Economía

La política del centroizquierda transalpino, dividida en tresG. V. MILÁN.

Érase una vez el Partido Demó-crata del 40 por ciento, ganador de las elecciones europeas de 2014. Entonces, el primer minis-tro Matteo Renzi propuso una ley electoral mayoritaria, con el objetivo de entregar al partido de mayoría relativa el control del Parlamento, eliminando las alian-zas y las largas negociaciones que siempre han caracterizado la his-toria política italiana. Pero aho-ra que la reforma constitucional ha sido suspendida por el refe-réndum y la ley electoral enmen-dada por el Tribunal Constitu-cional, el sueño de Renzi – un gran partido progresista de Go-bierno– ha terminado.

Las enmiendas de los jueces constitucionales favorecen, en caso de elecciones anticipadas, a los partidos en coalición. Así que Italia, que ya tiene un cen-troderecha dividido en 4 parti-dos, se prepara también para un retorno de las heterogéneas coa-liciones de centroizquierda.

El ex alcalde de Milán, Giulia-no Pisapia, acaba de lanzar “Cam-po progresista”, movimiento que quiere aliarse con el PD de Ren-zi para evitar que haya nuevos pactos entre los progresistas y el centroderecha de Berlusconi.

Todavía no está claro si el ala socialdemócrata del PD lidera-da por Bersani y D’Alema se in-tegrará en este movimiento o for-mará a un nuevo partido. Según las encuestas, la corriente social-demócrata del PD, si tuviera que formar a un partido indepen-diente, podría llegar al 10 por ciento de los consensos, recupe-rando votos entre los electores desilusionados por el movimien-to antipartidos M5S, al centro de algunos recientes escándalos en Roma. El resultado es que el par-tido de Renzi, en caso de esci-sión, perdería votos, pero no tan-tos: entre el 2 y el 4 por ciento.

Coaliciones fallidas El problema es que en los últi-mos 20 años las coaliciones nun-ca han favorecido la estabilidad de Gobierno. Silvio Berlusconi ganó las generales de 1994 pero tuvo que dimitir después de 8 meses, sustituido por un Ejecu-tivo tecnócrata. Romano Prodi se hizo con la presidencia en 1996, pero cayó en 1998 por la crisis de su mayoría y fue sustituido por Massimo D’Alema. Berlus-coni gobernó de 2001 a 2006, pe-ro Prodi, quien ganó aquel año, tuvo que dimitir en 2008, cuano Berlusconi volvió a ganar, cayen-do en 2011 sustituido por el tec-nócrata Mario Monti.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Matteo Renzi rompe finalmente con la corriente socialdemócrata de su partido tras dimitir ayer como se-cretario para lanzar un congreso anticipado. El antiguo primer mi-nistro no aceptó, durante la asam-blea nacional del Partido Demócra-ta (PD), las peticiones de sus opo-sitores internos, que pedían más tiempo para organizarse antes del congreso, y anunció la ruptura de-clarando: “seguimos adelante por-que nos lo pide Italia”.

El resultado es que la corriente critica liderada por Pierluigi Bersa-ni, antiguo secretario del PD y can-didato a la Presidencia de Gobier-no en 2013, y Massimo D’Alema, an-tiguo primer ministro, saldrá del partido, formando un movimiento autónomo de izquierdas.

La impaciencia de la corriente so-cialdemocrata viene de lejos: los postcomunistas siempre han sopor-tado mal el personalismo de Renzi (que se ha impuesto en la escena política prometiendo “enviar al des-guace” a los viejos líderes) y su ac-tidud, demasiado parecida, según ellos, a la de Silvio Berlusconi, líder durante dos décadas de la derecha

transalpina. Además la agenda li-beral de Renzi ha enfrentado el PD a los tradicionales bastiones elec-torales de la izquierda socialdemó-crata: los funcionarios públicos y las grandes centrales sindicales.

La derrota en el referéndum del 4 de diciembre y la caída de Renzi envalentonaron a sus opositores, y las tensiones han estallado sobre la cuestión de acudir a elecciones an-ticipadas. Renzi quiere ir a votar

cuanto antes, mientras sus oposi-tores prefieren esperar hasta 2018.

Mal momento para crisis La escisión del PD, que es el prin-cipal partido italiano y el único que compite en las encuestas con el mo-vimiento antipartidos M5S amena-za ahora con pasar factura al Go-bierno de Paolo Gentiloni en un mo-

mento muy delicado para la econo-mia y para el rescate de la banca, que tras MPS ahora tiene que lle-var a cabo el saneamiento de enti-dades medianas como Veneto Ban-ca y Popolare de Vicenza, con un coste de 5.000 millones.

De hecho Italia, según Bruselas, sigue siendo el farolillo rojo de las economías del viejo continente. El país transalpino creció tan solo un 0,2 por ciento en el cuarto trimes-tre de 2016 con respeto al trimes-tre anterior y el 1,1 por ciento inte-ranual. El resultado es que Roma cierra el año con un crecimiento del 0,9 por ciento aumentando su dis-tancia con el resto del grupo. Pero la fragilidad de la recuperación no es el problema sino el síntoma de otras dos fragilidades.

Según indica el informe difundi-do la semana pasada por Eurostat, la oficina estadística de la UE, “la incertidumbre política y el lento ajuste del sector bancario son ries-gos negativos para el panorama de crecimiento” transalpino. Se trata de dos problemas que en los últi-mos meses han ido entrelazándo-se perjudicando la economía italia-na. De un lado la política ha apla-zado durante demasiado tiempo la

solución a los males de la banca tran-salpina, lastrada por 360.000 millo-nes de créditos dudosos. El año pa-sado Renzi, con tal de ganar el re-feréndum sobre la reforma consti-tucional, evitó aprobar una medida tan impopular como el rescate de MPS. El resultado fue vincular el futuro de la banca al resultado de la consulta. Así, cuando el primer ministro, derrotado, dimitió, su su-cesor, Paolo Gentiloni, no tuvo más

remedio que aprobar en pocos dí-as un rescate de 20.000 millones para evitar que la caída de MPS con-tagiase al sector.

Ahora cuando todo parecía solu-cionado, con un nuevo Gobierno en el pleno de sus poderes y una ban-ca al amparo del fondo de rescate publico, la historia de inestabilidad política italiana se repite.

La dimisión de Renzi amenaza la estabilidad del Gobierno de GentiloniEl PD se rompe en un momento delicado para la economía y el rescate a la banca

Cajón desastre Napi

El ex primer ministro aplazó la solución a la banca, lastrada por 360.000 millones de créditos dudosos

Los opositores llevan tiempo preparando la escisión del PD y organizándose en el Parlamento

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 39

Economía

M.S.S. MADRID.

El presidente François Hollande está decidido a blindar a Francia contra los ciberataques rusos du-rante las elecciones presidenciales. El jefe del Estado reclamó “medi-das específicas de protección y vi-gilancia” para evitar que el proce-so se vea alterado, como ocurrió en EEUU durante la última campaña.

Francia “no tolerará injerencias de ninguna clase en su proceso elec-toral”, declaró el ministro de Exte-riores Jean-Marc Ayrault, recor-

dando ante el Parlamento las “cam-pañas de influencia” desarrolladas por la máquina propagandística de Moscú. En todo caso, la amenaza es considerada suficientemente gra-ve por las autoridades francesas co-mo para haber sido analizada en la reunión del gabinete. Las medidas de protección serán examinadas el jueves en la reunión del Consejo de Defensa.

La inquietud se intensificó tras las reiteradas acusaciones formu-ladas por el equipo de campaña del candidato centrista Emmanuel Ma-cron. Este político renunció a su cargo de ministro de Economía en abril del 2016 para fundar el movi-miento ¡En Marcha!, en lo que se interpretó como una traición a Ho-llande, quién lo nombró para esa cartera cuando el sueño de desa-

rrollar políticas de izquierdas se tornó irrealizable.

Todos los esquemas de la políti-ca francesa se han roto, y la coyun-tura ha acabado favoreciendo a Ma-cron. Primero, el presidente Ho-

llande renunció a presentarse a la reelección, una decisión inédita en la Quinta República. Las primarias del partido conservador cortaron la carrera política del expresiden-

te Nicolas Sarkozy y del ex primer ministro Alain Juppé, ambos de-rrotados por Fillon. Y, en las del Par-tido Socialista, también en contra de lo esperado, el ala más izquier-dista se impuso al liberalismo so-cial oficialista del ex primer minis-tro Manuel Valls.

El entorno de Macron ha denun-ciado una multiplicación de ata-ques cibernéticos contra el líder de ¡En Marcha!, cifrándolos en 2000 tan solo en enero. Con el 20 por ciento de intención de voto, Ma-cron ocupa el segundo lugar en los sondeos. Pese a no tener partido ni tradición política, el exministro apa-rece como uno de los favoritos pa-ra poder disputar –y ganar– la se-gunda vuelta a Marine Le Pen. La candidata del ultraderechista Fren-te Nacional se está quedando con

El entorno de Macron asegura que su campaña recibió más de 2.000 agresiones en enero

Francia estudia medidas ante posibles ciberataques rusosmuchos votos del conservador François Fillon, investigado por co-rrupción. El 17 de marzo se cierra el plazo para formalizar las candi-daturas.

El peligro de una desestabiliza-ción con ciberataques podría ser si-milar a las acciones que perturba-ron las elecciones presidenciales de EEUU, destinadas a favorecer la candidatura de Donald Trump, y que en su momento el FBI atribu-yó a Rusia. En este caso, todo pare-ce indicar que el aparato de propa-ganda del Kremlin juega a favor de Le Pen. Aunque Moscú rechaza esas acusaciones, su posición a favor de Marine Le Pen no carece de base, pues su programa anti-OTAN, an-tieuro y anti-Unión Europea coin-cide con los intereses estratégicos de Rusia.

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Arranca en Holanda la campaña pa-ra las elecciones legislativas del 15 de marzo. Comienza con estos co-micios la complicada agenda elec-toral de 2017 marcada por el auge de populismos nacionalistas, xenó-fobos y antiinmigración en una Unión Europea debilitada.

El islamófobo Geert Wilders, del Partido por la Libertad (PVV), en-cabeza los sondeos. Su victoria da-ría alas a la ultraderecha y el popu-lismo en Francia y Alemania. El lí-der del PVV ha anunciado que si gana reintroducirá los controles fronterizos y cerrará todas las mez-quitas de Holanda. Sostiene que la religión musulmana es más peligro-sa que el nazismo.

Llevado ante la justicia por sus ideas islamófobas ha salido más o menos airoso. En diciembre el tri-bunal que le juzgaba por unas de-claraciones en 2014 contra los ma-rroquíes le declaró culpable de in-citar a la discriminación, pero no al

Geert Wilders, líder del Partido por la Libertad holandés (PVV). REUTERS

El islamófobo Wilders encabeza los sondeos en una Holanda dividida El troceo del Parlamento podría llevar a una situción de bloqueo institucional

que aceptará colaborar si logra más de 30 escaños.

El apoyo a Wilders aumentó du-rante la crisis de los refugiados de 2015, y bajó ligeramente a princi-pios de 2016, para remontar preci-samente cuando fue a juicio por in-sultar a los marroquíes.

En segunda posición se sitúan los liberales del actual primer minis-tro, Mark Rutte, con el 15,8 por cien-to de los votos y entre 22 y 26 esca-ños. Rutte, que entre 2010 y 2012 li-deró un Gobierno de coalición con los democristianos y el apoyo ex-terno de Wilders, ha dicho que en esta ocasión no pactará con el PVV. El problema es que el premier está adoptando la retórica populista.

Los grandes derrotados de las elecciones del 15 de marzo serán los actuales socios de coalición, los

socialdemócratas. El partido del presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem se desploma hasta el 8,1 por ciento y sólo tendrá entre 11 y 15 escaños, lo que es un ejemplo más de la crisis de la socialdemo-cracia en Europa.

La fragmentación del sistema po-lítico hace muy improbable que Wil-ders llegue a convertirse en primer ministro. Cosa que por otra parte, no parece desear, ya que ejercer el poder erosionaría sus credenciales como político antisistema, como ya ocurrió cuando apoyó al Gobierno entre 2010 y 2012.

odio. De esta forma, consideró su-ficiente que “el condenado sepa que no debería” hacer ese tipo de de-claraciones.

El ascenso de Wilders se debe principalmente a que ha sabido ex-plotar el aumento de la inmigra-ción, que es la gran preocupación del electorado holandés. Combina esta cuestión con su reivindicación de soberanía, instrumentaliza la transferencia de poder a la UE acu-sando a Bruselas de los problemas de Holanda y quiere celebrar un re-feréndum para sacar a Holanda del bloque, siguiendo los pasos de Rei-no Unido. Su fórmula es de sobra conocida: “Holanda primero”.

Sin mayoría parlamentaria Según las encuestas, el PVV obten-dría el 18,2 por ciento de los votos (casi el doble que en 2012) y entre 25 y 31 escaños. Aunque gane, no superará el 20 por ciento de los 150 diputados que tiene el Parlamento holandés. Si bien todos se niegan a pactar con él, Wilders pronostica

Hasta 14 partidos en el Congreso De los próximos comicios en Holanda hasta 14 partidos pueden lo-grar representación parlamentaria. En lugar de las tres fuerzas tradi-cionales (socialdemócratas, democristianos y liberales), habrá media docena de partidos de tamaño medio, es decir, con más de 10 esca-ños. Entre ellos: los liberales progresistas, los socialistas, los ecologis-tas o el partido 50plus, que defiende los intereses de jubilados y per-sonas mayores. Este resultado podría llevar a una situación de blo-queo o, como poco, a una difícil negociación para formar Gobierno.

El partido del socialdemócrata Dijsselbloem sería el más perjudicado en los comicios

El líder centrista de ¡En Marcha! es el mejor posicionado para disputarle la presidencia a Le Pen

@mssipmann Analista de relaciones internacionales

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA40

Economía

Valdis Dombrovskis Vicepresidente de la Comisión Europea para el Euro

Jorge Valero BRUSELAS.

La Comisión Europea está satisfe-cha con la marcha del ajuste en Es-paña. A pesar del claro desvío del objetivo nominal que espera el Eje-cutivo comunitario, el vicepresi-dente de la institución para el eu-ro, Valdis Dombrovskis, responsa-ble también de los servicios finan-cieros, subraya que el Gobierno ha realizado “el esfuerzo estructural necesario”. Sin embargo, el expri-mer ministro letón advierte que el impulso reformador ha sido “limi-tado”. El toque de atención llega-rá el miércoles, cuando la Comi-sión publique su evaluación de la aplicación de las recomendaciones nacionales. En una entrevista ex-clusiva con elEconomista, Dombro-vskis reconoce también las incer-tidumbres que genera a este lado del Atlántico la llegada de Donald Trump al poder en EEUU.

Durante las previsiones económi-cas de invierno, la Comisión con-firmó el veredicto positivo sobre la marcha del ajuste en España. Ello a pesar de que este año nos que-daremos cuatro décimas por enci-ma del objetivo del 3,1 por ciento por ciento del déficit, y el que vie-

ne siete por encima de la meta del 2,2 por ciento. ¿Se está priorizan-do la estabilidad política en un mo-mento de incertidumbre en Euro-pa por encima de metas fiscales estrictas? La opinión de la Comisión es que el Presupuesto para 2017 cumple, en líneas generales, con el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Respec-to a los objetivos nominales, lo que vemos ahora es que están por en-cima de lo previsto antes. En casos de procedimiento por déficit exce-sivo, si los objetivos fiscales no se cumplen, lo siguiente que miramos es si se ha realizado el esfuerzo es-tructural necesario. Ésta es nues-tra valoración en el caso de Espa-ña. Lo que esperamos es que el pa-ís corregirá su déficit excesivo de acuerdo con la fecha límite marca-da por el Consejo [2018].

¿Le preocupa que el Presupuesto para este año no haya sido aún aprobado por el Parlamento espa-ñol? Estamos trabajando actualmente sobre la base de las cifras que nos han dado hasta ahora. Si se da al-gún hecho nuevo, lo tendremos en cuenta en nuestras proyecciones y nuestra valoración. Desde luego,

estamos al tanto de la situación po-lítica en España.

La Comisión urgió en enero a Es-paña a introducir más automatis-mo en la Ley de Estabilidad y ace-lerar la reforma de las licitaciones públicas. ¿Por qué no están satis-fechos? En general, el progreso de España ha sido limitado al aplicar las reco-mendaciones especificas por país. Somos conscientes de que puede estar vinculado al hecho de que Es-paña tuvo un Gobierno en funcio-nes durante el último año. Por lo tanto, el espacio de maniobra era limitado. Daremos un análisis más detallado la próxima semana cuan-do publiquemos los informes por país. Este año también ofrecere-mos una evaluación más detallada de la aplicación [de las recomen-daciones]. En función de las con-clusiones propondremos un deter-minado conjunto de recomenda-ciones por país.

La Ley de Estabilidad Presupuesta-ria lleva en la diana mucho tiempo… Nosotros vigilamos el déficit gene-ral del Gobierno. Esto significa que la disciplina fiscal tiene que ser ase-gurada a todos los niveles, también

“Nos preocupa el impacto de Trump en el sistema financiero internacional”

el regional. Hasta ahora, lo que he-mos visto es que España ha utili-zado de manera limitada los ins-trumentos domésticos que existen para asegurar la disciplina fiscal en las regiones. Necesitamos evaluar su efectividad.

Respecto a las licitaciones públi-cas, que también les preocupan, ¿están satisfechos con la propues-ta de reforma actualmente en el Congreso? No prejuzgaré el análisis que da-remos la semana que viene. De to-das formas, destacamos el tema porque vemos que el sistema de li-citaciones públicas está más bien fragmentado y, a menudo, no ase-gura la suficiente competencia en las ofertas públicas. Así que tam-bién necesitaremos evaluar el pro-yecto de ley.

Comentó recientemente que el sis-tema financiero internacional no necesita desregulación, como tam-bién opinó el presidente del BCE, Mario Draghi. El presidente de EEUU, Donald Trump, no solo quie-re podar el marco regulatorio, sino también anteponer los intereses americanos en las negociaciones internacionales. ¿Le preocupa?

Crítica: “El sistema de licitaciones públicas español no asegura la suficiente competencia”

Autonomías: “España ha usado de manera limitada los mecanismos para disciplinar a las regiones”

Rescate heleno: “Grecia ha superado sus objetivos fiscales y de crecimiento”

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 41

Economía

Desde la UE, lo que subrayamos es la necesidad de una cooperación continua en la supervisión y la go-bernanza de las finanzas interna-cionales. Nosotros estamos dispues-tos a hacerlo. Las señales que van en la dirección opuesta despiertan cierta preocupación. Es una de las lecciones de la crisis: las finanzas internacionales necesitan estánda-res y reglas internacionales. No apo-yamos la desregulación o desha-cernos del marco creado tras la cri-sis. Necesitamos ver los resultados de la revisión de la ley Dodd-Frank anunciada, y ver los pasos prácti-cos que la nueva Administración de EEUU tomará.

Pero lo que está claro es que las órdenes ejecutivas de Trump no refuerzan la estabilidad. ¿Le con-sidera una amenaza para el siste-ma internacional financiero? Como he dicho, tenemos ciertas preocupaciones. Por eso estamos comunicando la necesidad de una cooperación internacional conti-núa en este área. Necesitamos ver lo que estas órdenes significarán en la práctica.

Respecto a Grecia, las diferencias entre el FMI y la Comisión Euro-pea están complicando el avance en el programa. ¿Es técnicamen-te posible para la UE mantener el programa sin el FMI? Trabajamos sobre la base del tra-tado del Mecanismo Europeo de Estabilidad. Indica que la Comi-sión actuará con el BCE y, cuando sea posible, en cooperación estre-cha con el FMI. Estamos negocian-do intensamente para asegurar una

conclusión exitosa de la segunda revisión del rescate y también la participación del FMI.

¿Cree que todos los Estados miem-bros tienen que mostrar que con-fían en las proyecciones de la Co-misión? Nosotros nos mantenemos firmes en nuestras cifras. Si miras, de he-cho, a los resultados en términos de crecimiento económico y rendi-miento fiscal, Grecia ha superado sus objetivos. Así fue el caso en los dos años anteriores, y esperamos lo mismo en términos de crecimien-to para este año. Respecto al obje-tivo fiscal, el superávit primario, el Gobierno griego lo ha superado cla-ramente. Tenemos todas las razo-nes para creer que Grecia está en la senda para cumplir el objetivo de superávit primario del 1,75 por cien-to este año. Esto ayudaría a salvar la distancia de cara al objetivo del superávit primario del 3,5 por cien-to el próximo año [cuando termi-na el programa de rescate].

¿Es optimista respecto a que se pueda alcanzar un acuerdo este próximo lunes en el Eurogrupo? Uno de los elementos de la nego-ciación es salvar la diferencia en-tre las proyecciones del FMI, que son de alguna manera más pesimis-tas, y las nuestras. Queremos ver cómo tratar este asunto. Pero, pa-ra ser muy claro, no pondría nin-guna fecha para el acuerdo. Dadas las circunstancias, existe la nece-sidad de dar un empujón final pa-ra alcanzar un acuerdo, pero sin fe-chas límite, porque es más impor-tante la sustancia.

BLOOMBERG

Grecia vuelve a protagonizar la reunión del Eurogrupo

elEconomista MADRID.

Los ministros de Economía y Fi-nanzas de la eurozona, el Eurogru-po, se reúnen mañana sin perspec-tivas de cerrar la segunda revisión del rescate griego, bloqueada por serias diferencias entre Grecia, sus acreedores y el FMI. Atenas y sus socios internacionales llegan a la reunión sin haber logrado un con-senso para que los técnicos de la Comisión Europea, Banco Central Europeo (BCE), Mecanismo Eu-ropeo de Estabilidad (MEDE) y el propio Fondo vuelvan al país pa-ra evaluar si el país heleno ha cum-plido las condiciones asociadas a su tercer programa de rescate.

Las negociaciones para que las instituciones vuelvan a Atenas han encallado en la discusión sobre la reforma laboral que aprobar el Go-bierno de Alexis Tsipras, en con-creto para la negociación colecti-va, y en especial sobre el superá-vit primario del 3,5 por ciento de su PIB que el país debe conseguir y mantener a partir de mediados de 2018

En esta tesitura, los ministros se limitarán en Bruselas a evaluar la situación, ya que sin una misión a Atenas que haya conseguido un acuerdo técnico sobre el cumpli-miento, se hace imposible un con-senso que permita desembolsar un nuevo tramo de ayuda de su pro-grama de rescate.

Fuentes europeas indicaron que “no se espera que el Eurogrupo to-me decisiones cruciales” este lu-nes, con lo que la decisión se re-trasará probablemente hasta las reuniones previstas para el 20 de marzo o el 7 de abril, justo entre las elecciones en Holanda y la pri-mera vuelta de los comicios en Francia. “No hay en absoluto ne-cesidad de acelerar el calendario de reuniones”, dijeron las mismas fuentes, y añadieron que, si bien “es del interés de todos que las co-sas se hagan relativamente rápi-do”, cualquier “agitación” podría ser “contraproducente”, especial-mente para Grecia.

Liquidez suficiente por ahora En la eurozona insisten en que no hay urgencia para alcanzar un acuerdo porque Grecia cuenta con liquidez en este momento, pero el país afronta en julio pagos por un total de 6.257 millones de euros en vencimientos de deuda. La enti-dad bancaria UBS se hizo eco pre-cisamente el viernes de esta fecha

La reforma laboral a la que se resiste Alexis Tsipras provoca tensiones entre el país heleno y sus acreedores

El primer ministro griego, Alexis Tsipras. EFE

como tope para que Atenas aguan-te, en lo que recuerda a la tensa si-tuación que ya vivió el país hace ahora dos años. En la primavera de 2015, las negociaciones para la extensión del segundo rescate en-callaron y, tras meses de tira y aflo-ja, Grecia acabó por fallar a sus pa-gos con el FMI. Mientras, desde el Ministerio de Economía español señalan que en esta ocasión “no hay sensación de alarma” y que tampoco se debate sobre una po-sible salida de Grecia del euro. Más allá, persisten enormes diver-gencias entre el FMI, partidario de un alivio drástico de la deuda helena, y los países europeos, que encabezados por Alemania se nie-gan a ello por miedo a su propia coyuntura interna.

EL FMI INSISTE EN UNA QUITA IMPORTANTE

Atenas confía en no hacer más ajustes

El portavoz del Gobierno griego, Dimitris Tzanakópu-los, se mostró confiado ayer en que el Gobierno cerrará la evaluación “sin austeridad adicional”, y acusó al líder de la conservadora Nueva De-mocracia (ND), Kyriakos Mitsotakis, de usar la pre-sión de los acreedores para crear una “crisis política” en Grecia. Mitsotakis aseguró en una sesión parlamentaria el viernes que los acreedores piden más ajustes porque el Ejecutivo no ha cumplido sus compromisos. Más información en

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LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA42

Economía

Marine Le Pen, líder de las encuestas en Francia. FIRMA

Rubén Esteller MADRID.

El incremento de partidos ultra-na-cionalistas y anti-sistema en Euro-pa, el aumento del proteccionismo, la caída del precio de las materias primas, los cambios de gobierno en diferentes países, el terrorismo y la incertidumbre sobre las economías emergentes son los principales ries-gos políticos que ha identificado Marsh en su tradicional Mapa de Riesgo Político para 2017.

Marsh ha evaluado cerca de 200 países, reflejando cuáles serán a cor-to y a largo plazo las amenazas a la estabilidad para ayudar a las com-pañías a tomar decisiones. Para su realización, la compañía estadou-nidense se basa en los datos extraí-dos de BMI Research y puntúa de 0 a 100 a cada estado. A menor pun-tuación, mayor es el riesgo político de ese país.

España ha sido valorada este año con un 68.80 y los principales ries-gos detectados son un gobierno po-siblemente inestable por falta de mayorías, la irrupción de partidos populistas, el riesgo separatista de Cataluña y los riesgos post Brexit.

En un nivel muy parecido se eva-lúa a Portugal que con una puntua-

ción de 68.50 fija sus principales re-tos en el desempleo, el gobierno en minoría; el riesgo de que la ideolo-gía económica populista gane te-rreno frente a la realidad del país y las peticiones de Europa. Además, Marsh considera que si prosigue aumentando el déficit, los inverso-res dudarán de su capacidad para pagar la deuda, por lo que puede sufrir un incremento de los intere-ses que deberá afrontar.

Francia, por su parte, mantiene una valoración mejor que la espa-ñola con 72.30 y entre los riesgos que se vislumbran aparecen los par-tidos pro reducción de inversión pública, el desempleo juvenil que ya provocó revueltas, los ataques terroristas y el auge del nacionalis-mo en las próximas elecciones de mayo.

La puntuación de Italia se sitúa por debajo de estas tres anteriores, con un 66.50, y en los riesgos des-tacan la influencia de los partidos euroescépticos y antisistema aun-que sin visos de lograr poder o sa-car al país de la eurozona; la reca-pitalización de la banca, la reforma de la ley electoral, y la competitivi-dad. El país con mayor riesgo sigue siendo Grecia, con 54,60 ya que las

medidas que tendrá que adoptar Syriza para cumplir con las condi-ciones del rescate le van a restar apoyo popular y eso abre la puerta a constantes procesos electorales en el país.

El riesgo político parece seguir

tendencias geográficas en los mer-cados emergentes, especialmente en el Norte de África y Oriente Me-dio, donde la inestabilidad socioe-conómica y los conflictos y guerras civiles continúan afectando a paí-ses como Siria, Sudán, Sudán del Sur, República Centroafricana y Ye-men.

Santiago Herrero especialista en Riesgo Político y de Crédito de Marsh, explica que “En este com-plicado entorno operacional en el que nos encontramos, las empre-sas necesitan identificar y evaluar los eventos de riesgo político que podrían afectar a su negocio y adap-tar sus estrategias hasta que refle-jen el posible impacto de tales ame-nazas”.

“Las tendencias geográficas que hemos observado implican que ya no vale enfocarse únicamente en los aspectos locales de cada país, si-no que las organizaciones tienen que observar con atención la evo-lución del riesgo político a nivel ma-croeconómico a lo largo de 2017.”, advierte. “Es la única manera de que las compañías puedan adaptar-se rápidamente al cambiante pano-rama del riesgo político y capitali-zar las oportunidades que surjan.”

Los nacionalistas y el proteccionismo, los grandes riesgos para el año 2017 Marsh lanza su Mapa de riesgo político para ayudar a las multinacionales

Reino Unido y el riesgo del ‘Brexit’

El Reino Unido recibe en la puntuación que elabora Marsh un 76,40 pese a que se espera que este marzo la pri-mera ministra, Theresa May, comience a aplicar el artículo 50 que abre el periodo de ne-gociaciones de dos años con la UE. La consultora conside-ra que esta situación manten-drá elevado el riesgo político del país, que pese a todo se sitúa por encima de los países del sur de Europa y muy cer-cano a la puntuación de Ale-mania con 77,40 o de EEUU con 77,30 puntos.

Donald Trump y el ‘Brexit’ afectarán a la política globalEl presidente de EEUU dividirá a sus socios comerciales

R. E. M. MADRID.

El informe de Riesgo Político de Marsh además ha detectado que el año pasado, el mundo occi-dental experimentó dos eventos significativos que afectarán a la política global en 2017 y en los próximos años: el voto de Reino Unido para abandonar la Unión Europea y la victoria de Donald Trump en las elecciones presi-denciales de Estados Unidos.

Según el informe, en Estados Unidos –un tema clave– depen-derá mucho de si el presidente Donald Trump y su agresiva ad-ministración revolucionan el sis-tema internacional o adoptan medidas más pragmáticas.

“Lo que parece estar claro es que Estados Unidos probable-mente adopte una política inter-nacional mucho más estricta que la que había bajo la administra-ción de Barack Obama”, indica Marsh lo que “podría provocar una división mayor entre EEUU y sus socios y aliados comercia-les, así como entre EE.UU. y sus rivales geopolíticos”.

En Latinoamérica, el informe destaca los riesgos de Ecuador (50,40) y de Brasil (56,70).

En el primero, el informe in-dica que el elegido sucesor de

Rafael Correa, el vicepresiden-te Lenin Moreno, cuenta con grandes posibilidades de dar con-tinuidad a las políticas actuales por el apoyo de los grupos indí-genas y por la división de la opo-sición.

En el segundo caso, el Gobier-no de Michel Temer tiene que hacer frente a las investigacio-nes que se están llevando a cabo por los casos de corrupción del pasado, lo que puede provocar nuevas protestas como las vivi-das en 2013 por el descontento de los ciudadanos y la baja cali-dad de los servicios públicos.

Para México (58,40), Marsh ve la incertidumbre que provo-ca el Gobierno de Trump y el po-co éxito en la contención del cri-men organizado, aunque aplau-de las reformas realizadas por Peña Nieto.

77,30

PUNTOS Es decir, dentro de los países políticamente estables es donde sitúa Marsh a EEUU

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 43

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LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA44

Economía

El presidente de EEUU, Donald Trump. REUTERS

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Los últimos episodios de la sema-na pasada resumen a la perfección los primeros 30 días de la adminis-tración de Donald Trump. Un go-bierno que ya se anticipaba atípico pero donde los embrollos y el caos que marcaron buena parte de la ges-tión de la campaña electoral pare-cen haberse mudado también al Despacho Oval. Aún así, a ojos del presidente, su administración ope-ra “como una máquina perfecta-mente engrasada” y los traspiés su-fridos hasta ahora son fruto de la “desastrosa” situación heredada de la administración Obama. Al me-nos eso dijo Trump el pasado jue-ves durante su última rueda de pren-sa donde aprovechó para atacar a los medios que denuncian la alga-rabía y disfunción que se vive entre las bambalinas de la Casa Blanca.

Sin embargo, lo hechos hablan por si mismos. Durante la misma jornada en la que el mandatario res-pondía sin tapujos a las preguntas de los periodistas, Trump se veía obligado a presentar a su nuevo no-minado para liderar el Departamen-to de Trabajo, Alexander Acosta, después de que la confirmación de su elegido anterior, Andrew Puzder, fuera descarrilada al unísono por legisladores tanto demócratas co-mo los republicanos. Una china más en el zapato presidencial que la se-mana pasada tuvo que lidiar con un asunto de mayor calibre que ha ten-sado las relaciones entre Washing-ton y Moscú.

La dimisión del consejero de se-guridad nacional, Michael Flynn, tras una controvertida charla con el embajador ruso en EEUU, Ser-gey Kislyak, donde presuntamente se habló de la última remesa de san-ciones impuestas por la adminis-tración anterior antes de la toma de posesión de Trump, han minado la gestión del mandatario, asidua a continúas filtraciones, el enfrenta-miento con la comunidad de inte-ligencia y decisiones que se antici-pan precipitadas. Síntomas que los medios estadounidenses acuñan ya como la triple C a la hora de refe-rirse al nuevo gobierno: conflicto, caos y constancia.

Tensiones diplomáticas Para justificar la primera particu-laridad sólo hay que observar co-mo Trump ha generado tensiones diplomáticas con diversos homólo-gos internacionales como el presi-dente de México, Enrique Peña Nie-to, que el pasado 31 de enero can-celó su visita a la Casa Blanca en se-ñal de protesta por el decreto que

Rusia y el veto migratorio nublan el primer mes de Trump en el poderEl caos que marcó la campaña electoral de EEUU se traslada a la Casa Blanca

como “inconstitucional”. Ahora, Trump ha prometido volver a ata-car de nuevo con otro decreto.

Al mismo tiempo, entre ataques bien a viva voz o vía tuit a los alma-cenes Nordstrom, que dejaron de vender productos de la hija de Trump, Ivanka, la prensa, con es-pecial fijación por la CNN y países como China, México, Japón o Ale-mania, por nombrar algunos de los objetivos del mandatario, su admi-nistración ha conseguido generar un verdadero clima de confusión.

Finalmente, está la constante pre-sencia de Trump en el ciclo infor-mativo. El presidente ha consegui-do dominar su presencia mediáti-ca, no sólo a través de sus invitados a la Casa Blanca, como la primera ministra británica, Theresa May, el primer ministro canadiense, Justin Trudeau, su homólogo nipón, Shin-zo Abe, el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, sino con su continuo uso de Twitter o los tras-piés de algunos de sus consejeros, como Kellyanne Conway, quien lle-gó a promocionar los productos de Ivanka Trump en público.

activó la planificación del muro en la frontera estadounidense, o el pri-mer ministro australiano, Malcolm Turnbull, con el que presuntamen-te acabó su conversación telefóni-ca de forma abrupta.

El momento más difícil llegó dí-as antes con la firma de la orden eje-

cutiva del pasado 24 de enero que prohibió la entrada en EEUU de in-migrantes procedentes de Irán, Irak, Siria, Sudán, Libia, Yemen y Soma-lia. Una decisión que se frenó por la vía judicial y donde la decisión del Tribunal de Apelaciones del No-veno Circuito declaraba la medida

Más información en www.eleconomista.es@

Los mercados mantienen el tono optimista pese a las polémicasCon o sin revuelo, es cierto que el presidente de EEUU Donald Trump no ha parado quieto des-de su desembarco en Washing-ton. Trump ha rubricado 12 de-cretos, según la web de la Casa Blanca, activado con su firma un total de 5 leyes, presentado su nominado al Tribunal Supremo, Neil Gorsuch, y tuiteado más de 168 veces. Hasta el momento, ha conseguido que el Senado con-firme hasta 12 miembros de la Administración que debe hacer-se cargo del Gobierno de la pri-mera potencia mundial. Mientras todo ello sucede, don-de todavía existe confianza es en los mercados. La promesa de

una reforma fiscal con bajada de impuestos incluida, así como la firma de órdenes ejecutivas para desmantelar parte de la regula-ción y burocracia que afecta a in-dustrias como la financiera o la energética, por nombrar algunas, sigue animando a los mercados. Desde su toma de posesión, el Dow Jones superaba los 20.000 puntos y acumula una rentabili-dad del 4 por ciento mientras que el S&P 500 ha crecido un 3,4 por ciento. Las bolsas europeas, entre ellas la española, también han reflejado en los últimos tiempos un cierto contagio de ese optimismo vivido al otro lado del Océano Atlántico.

Donald rump ha aprobado 12 órdenes ejecutivas en sus pri-meros 30 días en la Casa Blanca, cuatro menos que Obama en el mismo periodo. Estas son algunas de las me-didas más significativas in-cluidas en sus decretos.

Enero Día 20 Minimizar la carga económi-ca de la Ley de Protección al Paciente y cuidado de salud a bajo coste (Obamacare) pen-diente de derogación (20 de enero).

Día 23 Retirada de EEUU del TTP (acuerdo comercial firmado en la era Obama con los paí-ses del Arco del Océano Pací-fico.

Día 24 Construcción de oleoductos estadounidenses Keystone y Dakota Access; aceleración de revisiones y aprobaciones ambientales para proyectos de infraestructura de alta prioridad; y racionalización de permisos y simplificación de trámites para la fabricación nacional

Día 25 Medidas para jejorar la segu-ridad en la frontera y el con-trol de la inmigración, así co-mo para la seguridad interior.

Día 27 Protección de la nación a tra-vés de la prohibición de entra-da de terroristas extranjeros.

Día 28 Organización del Consejo de Seguridad Nacional y com-promisos éticos para cargos designados.

Día 30 Reducir la regulación y con-trolar los costes regulatorios

Febrero Día 3 Principios fundamentales pa-ra regular el sistema financie-ro de Estados Unidos

Día 9 Cuerpo especial para reducir el crimen y por la seguridad nacional y aprobación de una orden de sucesión dentro del Departamento de Justicia.

Día 9 Prevención de la violencia contra las fuerzasdel orden federales, del estado, tribales y locales.

Cronología

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 45

Economía

¿En qué ramas del seguro está másposicionado Reale Seguros?

Queremos ser la compañía inte-gral para nuestros clientes, por loque trabajamos todos los ramos, sibien nuestro punto fuerte está enauto, hogar y comercio. En segurosa empresas hemos hecho un granesfuerzo y estamos creciendo a dosdígitos. Además, estamos trabajan-do para desarrollar aún más nues-tra compañía de vida, focalizandomucho en productos de vida riesgo.

¿Qué novedades hay en su oferta deproductos?

Estamos trabajando en ampliar ymejorar nuestra oferta de vida,orientándola al bienestar familiar.Por otro lado, estamos impulsandolos segmentos agrario y expatriadosque tan buenos resultados nos estándando. Por último, estamos traba-jando en ampliar la gama de pro-ductos responsables que lanzamoseste año con Auto Responsable.

¿Qué aspectos distinguen su servicioy orientación al cliente?

Creemos que los seguros son unmercado en el que, cada vez más,se va a necesitar un asesoramientoprofesional. Nuestra compañíatrabaja por y para la mediación y

creemos que tiene un futuro muysólido.

¿En qué se va a materializar la nue-va apertura del mercado en Chile?

Reale Group continúa con su estra-tegia de internacionalización, inician-do en Chile, en colaboración con dossocios locales, un proyecto de constitu-ción de una nueva compañía de segu-ros que operará en los ramos de no vi-da: Reale Chile Seguros Generales S.A.

El control de la sociedad chilenaestará directamente en manos de Rea-le Seguros, puente privilegiado paraacceder a los mercados de AméricaLatina por nuestra afinidad lingüísticay cultural.

¿Cuál es su estrategia de crecimien-to de cara al futuro?

Nuestro objetivo es crecer de ma-nera rentable, pero poniendo el focoen ser la compañía de referencia de lamediación. Para ello trabajamos enconseguir ampliar la cuota de la me-diación con la que trabajamos y ponerel foco en el cliente y sus necesidades,mediante una progresiva digitaliza-ción de nuestros procesos.

Hace poco más de un año estrena-ron nueva sede en Madrid ¿el gruporeafirma su apuesta por España?

Desde que Reale Mutua Assicura-zioni, nuestra empresa matriz y lamayor aseguradora en forma de mu-tua en Italia, apostó por España noha dejado de creer que este mercadoes un referente dentro del Grupo. Ylo demuestra no sólo por la comprade la nueva sede sino también porconfiar en España para dar el salto aLatinoamérica.

¿Qué imagen quieren proyectar enel cliente?

Con nuestros clientes queremosmantener una relación de cerca-nía. Esta es la razón de nuestraapuesta por la descentralizaciónen el territorio y por la colabora-ción con los mediadores de segu-ros. Queremos que todos los clien-tes, actuales y futuros, tengan unapersona, una cara cercana que seencargue de ayudarle a asegurar loque necesite.

Y de puertas adentro, ¿Cómo es Rea-le Seguros? ¿Qué valores le definencomo empresa y en relación a suequipo humano?

Uno de nuestros valores es la “Cen-tralidad de la Persona”. Nos gusta de-cir que para todo lo que hacemossiempre ponemos a las personas en elcentro. De ahí, Reale Seguros mantie-ne su apuesta por el empleo que de-muestra en el crecimiento que ha rea-lizado en contrataciones en años deplena crisis económica y cuando elsector estaba decreciendo. Esto se unea nuestra apuesta por un empleo de

www.reale.es

“Reale Seguroses la primera empresaen el mundo enobtener la calificaciónA+ del certificado de conciliación eigualdad, efr, queotorga la FundaciónMasFamilia”

Reale Seguros es una de las compañías líderes del sector seguros en España.Forma parte de Reale Group que, con más de 180 años de trayectoria, estáconstituido actualmente por 10 empresas representativas de los sectoresseguros, banca, finanzas, inmobiliario y de servicios de Italia y España.

“Apostamos por los mediadores porque creemos que los clientes demandan un asesoramiento profesional”

“Con nuestros clientesqueremos mantener unarelación de cercanía”

“Para Reale Group,España es importantetanto como mercadocomo para dar el salto aLatinoamérica”

calidad, con más de 130 medidas deconciliación de la vida personal y la-boral y 17 medidas para empleadoscon familiares dependientes a su car-go. Todo ello ha desembocado en queseamos la primera empresa en elmundo en obtener la calificación A+del certificado de conciliación e igual-dad, efr, que otorga la FundaciónMasFamilia.

¿Cuáles son sus compromisos enmateria de RSC?

Vamos a continuar con la estrate-gia marcada en 2016, donde la res-ponsabilidad social forma parte delplan estratégico de la compañía y sematerializa en nuestro compromisocon nuestros grupos de interés, foca-lizando en empleados, clientes y so-ciedad; en la integración de la RSEen el negocio; y a través del desarro-llo de nuestra Fundación Reale. Enconcreto, vamos a continuar con eldesarrollo de productos responsa-bles, con la formación e integraciónde nuestro código ético en toda la ca-dena de valor, así como seguir avan-zando en diversidad con especial én-fasis en género.

Ignacio Mariscal Consejero Delegado Reale Seguros

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA46

Economía

espera de las actuaciones que Trump lleve a cabo en esta etapa de Go-bierno que ahora comienza y con expectación por cómo manejará sus relaciones internacionales. Sin em-bargo, el Gobierno alemán no rehu-sa hacer advertencias a Trump, pues la ministra de Defensa de Alema-nia, Ursula Von der Leyen, aconse-jó a su homólogo norteamericano, James Mattis, transitar por el ca-mino de la OTAN y “no elegir ca-minos individuales de actuación”. Así dio comienzo a su discurso en la conferencia de seguridad de Mú-nich. Este encuentro ha sido el pri-mero en el que ha participado ofi-cialmente la Administración Trump, quien tiene una idea totalmente contraria a la que promulga la UE.

■ Materia migratoria Las posturas del Ejecutivo alemán y las que defiende Trump son dia-metralmente opuestas. Mientras que Merkel se ha esforzado en la acogida de refugiados proceden-

tes de países en conflicto béli-co, el estadounidense ha de-

fendido no aceptar asila-dos y ya promulgó un ve-to a siete países de mayoría musulmana con

los que no tiene grandes re-laciones comerciales. También sopesa movili-

zar hasta 100.000 miem-bros de la Guardia Nacio-nal para detener a inmigran-tes sin autorización, según la agencia Associated Press.

■ Relación con Rusia Otra de sus divergencias radica en las relaciones con Rusia. Hace pocos días la prensa alemana publica-ba que la Administración Trump tuvo contactos du-rante la campaña electoral con los servicios secretos

rusos. El magnate nunca ha negado que Vladimir Pu-

tin se convertiría en

uno de sus socios preferentes. En-tre sus puntos en común, el antieu-ropeísmo. Quedan pocos meses pa-ra que se cumplan 72 años del final de la Segunda Guerra Mundial, ini-cio de la Guerra Fría que enfrentó a Rusia con Estados Unidos.

■ Proteccionismo económico El proteccionismo económico es otro de los desacuerdos entre am-bos líderes. La canciller alemana es totalmente favorable a los acuerdos de libre comercio como el CETA (Unión Europea con Canadá) o TTIP (con la UE y Estados Unidos, en stand by desde que se fue Oba-ma y que Trump no quiere apro-bar). Precisamente el viernes pasa-

do se vanaglorió de que el CETA hubiese salido adelante junto con el presidente canadiense Trudeau, también contento de haber sellado una nueva alianza internacional. El presidente estadounidense quiere establecer aranceles a la produc-ción fuera de sus fronteras e impe-dir el libre comercio que hasta aho-ra imperaba, lo que ha hecho que Merkel ya fije una agenda común para una posible alianza comercial con China, otro blanco de las iras del magnate norteamericano.

■ Medio ambiente En cuanto a las emisiones contami-nantes y gestión de energías reno-vables también tienen posiciones antagónicas. Alemania tiene un plan para cerrar progresivamente las centrales nucleares, mientras que Trump quiere hacer de las energías fósiles la bandera de su gestión y dice que el cambio climático es “un invento para beneficiar económi-camente a China”. En su cam-paña dijo querer cancelar todos los acuerdos sobre las emisiones sufragados por su país anteriormen-te y no le interesa la re-ducción de las emisio-nes, un tema en boga internacionalmente.

■ Proyecto europeo Aunque sin duda, una de las mayores discor-dias entre ambos líderes es el antieuropeísmo de Donald Trump. El pre-sidente estadounidense ha declarado en más de una ocasión que Alema-nia somete al resto de Europa con una mone-da que no se puede de-valuar (el euro), y que fue creada a su medida para su lucro. Además, también acusa a la po-tencia germana de inter-ferir en las decisiones adop-

El vicepresidente de Estados Unidos Mike Pence participó en la conferencia de seguridad de Múnich de este fin de semana y hoy se entrevista con varios de los líderes europeos en una visita a Bruselas

LOS PUNTOS CLAVE DE FRICCIÓN ENTRE BERLÍN Y LA CASA BLANCA

Laura Cruz BERLÍN.

Este fin de semana se produjo en Alemania el primer contacto de la Administración Merkel con el nue-vo Gobierno estadounidense capi-taneado por Donald Trump. El vi-cepresidente de Estados Unidos, Mike Pence, participó en la confe-rencia de seguridad anual de Mú-nich y hoy estará en Bruselas para entrevistarse con diversos líderes europeos. La canciller alemana, An-gela Merkel, declaró el viernes al recibir en Berlín al presidente de Canadá, Justin Trudeau, que esta-ba contenta de que se produjese es-te encuentro con Estados Unidos, ya que su objetivo es “tener buenas relaciones con el que es un gran so-cio para nosotros, independiente-mente de quién sea su presidente”, declaró. La cordialidad impera a la

tadas por el Banco Central Euro-peo en su propio beneficio, cosa que el gobierno de Merkel ha desmen-tido ya a través de portavoces de los dos partidos gobernantes en Ale-mania.

Por último, que la nueva extrema derecha alemana (Alternativa para Alemania o AfD) haya declarado su lealtad a Trump, no despeja el ca-mino de las relaciones diplomáti-cas. La líder de AfD, Frauke Petry, declaró el día de la toma de pose-sión de Trump que Estados Unidos, con este nuevo Gobierno, es el “alia-do natural” de su partido. El esta-dounidense aún no se ha pronun-ciado sobre su posición en cuanto a la ultraderecha germana, pero las coincidencias de ambos programas electorales hacen pensar que es más cercano ideológicamente a éstos que al actual Gobierno.

Llamadas para suavizar la tensión

La canciller alemana, Angela Merkel, declaró el viernes pa-sado que las llamadas telefó-nicas que cruzó con el man-datario estadounidense, Do-nald Trump, tras su conquista de la Casa Blanca fueron tam-bién una forma de suavizar la situación de tensión que exis-te entre ambas administracio-nes debido a desavenencias en la gestión de la política in-ternacional, entre otros te-mas. En uno de estos encuen-tros telefónicos, el portavoz de la canciller, Steffen Seibert, declaró que la máxima diri-gente alemana tuvo que expli-carle a Donald Trump cómo funcionaba el Convenio de Gi-nebra para la acogida de refu-giados procedentes de zonas de conflicto, ya que descono-cía que debe cumplirlo por-que así lo firmó Estados Uni-dos en el año 1951.

Los líderes Donald Trump y Angela Merkel. REUTERS

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 47

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El ruido del Brexit ha eclipsado el desafío que hasta junio monopoli-zaba la realidad política y económi-ca de Reino Unido. La lucha contra el déficit, el más elevado de las po-tencias occidentales y escarnio de sucesivas administraciones forza-das a retrasar la aspiración del su-perávit, ha sido sustituida por un debate notablemente más etéreo, basado en las consecuencias que la salida de la Unión Europea tendrá sobre los estándares de vida, la in-versión empresarial e, inevitable-mente, sobre las arcas públicas.

La disputa ha bastado para silen-ciar las estridencias de un país que durante años vivió por encima de sus posibilidades, por lo que la he-gemonía absoluta del divorcio re-sulta, cuando menos, cuestionable. Para empezar, transcurridos ocho meses de la victoria de la salida, Londres ni siquiera ha iniciado el proceso y aparte de que, de momen-to, todo son especulaciones, los úni-cos que han dado acuse de recibo del plebiscito han sido la libra, que ha sufrido una devaluación frente al dólar de más del 20 por ciento, y los precios, que se han elevado a su mayor nivel en dos años y medio, ayudados precisamente por la de-bilidad de la divisa.

Factores fundamentales como el paro, la evolución del PIB o el gas-to del consumidor –clave en una plaza peligrosamente dependiente de los servicios– no solo han resis-tido, sino que han cuestionado la pericia analítica de tótems como el Ministerio del Tesoro, el Banco de Inglaterra (BoE, en sus siglas en in-glés) y expertos independientes que habían coincidido mayoritariamen-te en anticipar la hecatombe en ca-so de ruptura con Bruselas.

La tendencia actual, saludada por los eurófobos como la evidencia del triunfo de sus tesis, ignora una rea-lidad que hace solo doce meses hu-biese supuesto un severo golpe: la era de la austeridad, tipificada ini-cialmente para limitarse a los cin-co años de la legislatura que comen-zó en 2010, se prolongará hasta en-trada la próxima década y asestará un notable castigo a los servicios públicos y al bolsillo del conjunto de la ciudadanía. Según el Institu-to de Estudios Fiscales (IFS, en sus siglas en inglés), hacia el final del presente mandato, que concluye en 2020, la carga fiscal se habrá eleva-do al máximo nivel en tres décadas.

En consecuencia, con o sin Bre-xit, el tamaño del reto que afronta Reino Unido simplemente para arre-

Theresa May, primera ministra de Reino Unido. EFE

El ruido del ‘Brexit’ ensordece el verdadero reto de reducir el déficitEl Gobierno británico deberá ser flexible para mitigar el efecto de la ruptura

índices similares a los previos al co-lapso financiero, especialmente pa-ra financiar infraestructuras.

El envite surtió efecto, puesto que las políticas expansionistas anun-ciadas en noviembre, complemen-tadas con la laxitud monetaria adop-tada por el BoE desde la mañana si-guiente al referéndum, tienen mu-cho que ver con la resistencia para mitigar el golpe de las urnas, tanto por la bajada de intereses y la pues-ta a punto de bombeo de dinero, co-mo por la relajación del ajuste fis-cal y el impulso del gasto estatal.

El problema es que el margen de maniobra de Hammond es limita-do y, por si fuera poco, incierto. El ministro ha avanzado que el Go-bierno continuará siendo genero-so en relación a la presión fiscal pa-ra ingresos mínimos y máximos, así como con otras bazas como la con-gelación de las tasas de circulación, pero en un contexto en que los re-cortes de los servicios públicos se acelerarán en paralelo a la subida de impuestos es difícil que el obje-tivo de acabar con el agujero pre-supuestario sea factible la próxima legislatura.

La ambición casi exclusiva de su predecesor, basada en la consecu-ción del superávit en 2020, ha sido una de las primeras víctimas del re-sultado del 23 de junio, pero la ver-dadera prueba de la resiliencia eco-nómica dependerá de una negocia-ción comercial a la que Theresa May acude con la intención de abando-nar el mercado único. Esta decisión, basada en el deseo de controlar la inmigración, acarreará inevitable-mente una pérdida de capacidad que algunos expertos han cifrado en un 25 por ciento tanto en bienes como en servicios, frente al margi-nal incremento de un 5 por ciento que el Instituto Nacional de Inves-

tigación Económica y Social (NIESR) calcula reportarán acuer-dos con otras plazas como Estados Unidos, o los países emergentes.

Así, pese a las revisiones al alza de las expectativas de crecimiento, se cree que el tamaño de la econo-mía en 2019 será en torno a un 1,5 por ciento menor al calculado por el BoE de haber triunfado la per-manencia en junio, lo que unido a la pérdida de valor de la libra y a una inflación que, en términos rea-les, podría generar en breve baja-das de sueldo, desafía frontalmen-te la opinión de que el Brexit care-ce de perjuicios. Además, tampoco Theresa May lo ha puesto fácil con una retórica que la obliga no solo a obtener de Bruselas lo prometido, sino a garantizar que la economía sale indemne del divorcio.

glar sus propias finanzas obligará a una presión tributaria equivalente al 37 por ciento del PIB y a acome-ter dolorosos tijeretazos adiciona-les al 10 por ciento ya marcado des-de la llegada de los conservadores al poder en 2010. De acuerdo con el IFS, el gasto ministerial será de media hasta un 13 por ciento infe-rior a los niveles de entonces, con departamentos como el de Justicia, Empresas o Cultura con descensos en torno al 40 por ciento.

Las perspectivas tendrán que ser tenidas en cuenta por el ministro del Tesoro en su estreno con el pre-supuesto. El próximo 8 de marzo, Philip Hammond tendrá que igua-lar el órdago que lanzó en el deno-minado Discurso de Otoño, en el que se sacó de la manga fondos pa-ra estimular la inversión pública a

Para 2020, la presión fiscal en Reino Unido será la más alta de los últimos 30 años

1,8

POR CIENTO

Es el actual valor de inflación, que queda a solo dos décimas del objetivo de los dos puntos. Se espera que ronde el 3 por ciento hacia final de año.

2,8

POR CIENTO

El crecimiento de los sueldos es saludable, pero ha comenzado a ralentizarse. Unido a una presión inflacionista, podría generar una caída en términos reales.

4,4

POR CIENTO

La tasa de paro continúa en míni-mos de once años, aunque los expertos han detectado un en-friamiento en un mercado labo-ral que apunta a la ralentización.

0,5

POR CIENTO

La mejora de la productividad es uno de los caballos de batalla de un modelo incapaz de mejorar el saldo. La subida es de hecho la más débil desde 2015.

Normas & Tributos

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA48

Los procuradores quieren la ejecución en el ámbito Civil

Ignacio Faes DENIA.

Los procuradores quieren ampliar su capacidad de certificación en el ámbito de la ejecución, en todos los órdenes jurisdiccionales y especial-mente en la jurisdicción civil, “pa-ra lograr una justicia más ágil y efi-caz”. Los profesionales demandan, además, un pacto de Estado “para culminar definitivamente la refor-ma y modernización de la actual Administración de Justicia” y el Consejo General de Procuradores de España (CGPE) se ofrece para “pilotar” las negociaciones.

Es la principal conclusión de los cerca de 300 procuradores que se han reunido en Denia durante las X Jornadas Nacionales de Juntas de Gobierno de Procuradores, que con-tó con la presencia las 77 organiza-ciones colegiales de toda España. El ministro de Justicia, Rafael Ca-talá, reconoció el sábado que “to-davía tenemos cosas que mejorar en el ámbito de la ejecución”. En este sentido, destacó que “la opi-nión de los procuradores como co-nocedores de los problemas de la justicia cotidiana es fundamental”. Catalá fue el encargado de clausu-rar el sábado las jornadas. Por otro lado, el ministro apuntó que ya es-tán en marcha los trabajos para crear una estrategia nacional de Justicia, en la Comisión de Justicia del Con-greso de los Diputados.

La profesión en el CGPJ Por su parte, el presidente de la Au-diencia Nacional, José Ramón Na-varro, pidió la incorporación de un procurador dentro del Consejo Ge-neral del Poder Judicial (CGPJ). “La Justicia de nuestro país es im-pensable sin la Procura que ahora tenemos, adaptándose a los cam-bios”, añadió.

Navarro subrayó la necesidad de un pacto de Estado en materia de Justicia “desde el consenso”. En es-te sentido, apuntó a una de las prin-cipales peticiones del Consejo Ge-neral de Procuradores, que recla-ma este pacto “para culminar defi-nitivamente la reforma y la modernización de la actual Admi-nistración de Justicia”.

Juan Carlos Estévez, presidente de los Procuradores de España, de-mandó una retirada de las tasas ju-diciales para las pymes y volver a la situación de 2002. En torno al IVA en el Turno de Oficio, Estévez ma-nifestó que puede ser “un gran monstruo que haga mucho daño a los profesionales de la Justicia”. Ha-

cienda señaló hace pocas semanas que la Justicia Gratuita tributaría al 21 por ciento, aunque hace unos días Montoro anunció que el coste lo tendría que cubrir la Adminis-tración. Además, pide actualizar los baremos de los pagos de la Admi-nistración para el Turno de Oficio.

Entre las conclusiones de las jor-nadas, los procuradores se compro-metieron a impulsar la comunica-ción la figura del procurador para la sociedad. En este sentido, el CGPE ha creado una nueva área de comu-nicación.

Catalá reconoce que “hay mucho que mejorar” en esta materia y Navarro pide presencia de la profesión en el CGPJ

Tras dos días debate, los procu-radores se comprometieron a fo-mentar, a nivel colegial y particu-lar, la divulgación de un Portal de Subastas Procuradores y Servicios de Depósitos de los Colegios de Pro-curadores. Los profesionales asegu-ran que la herramienta “redunda-rá en un mejor servicio para los ciu-dadanos y justiciables, a quienes re-presentamos”.

Por último, los procuradores ape-laron a la utilización de la platafor-ma de Certificación de envíos. In-dicaron que es “una herramienta más segura y barata que los otros sistemas existentes, hoy día en el mercado, para las notificaciones y comunicaciones telemáticas y ac-tos de comunicación judicial por vía electrónica”.

JORNADAS DE LA JUNTAS DE GOBIERNO

Más información en www.eleconomista.es@

Pedro del Rosal MADRID.

La duración del conjunto de los procedimientos ante el Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) se redujo en 2016 hasta los 14,7 meses de media. El orga-nismo rebaja así al mínimo desde su creación el plazo para resolver los asuntos. Una circunstancia que, además, le ha permitido aliviar el número de asuntos pendientes, al concluir más de los que ingresó, según las estadísticas judiciales difundidas por la institución.

A lo largo del año pasado, el TJUE terminó 704 asuntos –un 14 por ciento más con respecto a 2015, en el que finalizó 616–, fren-te a los 692 iniciados. Unas cifras que, según el propio organismo, revelan “una notable productivi-dad”. A 31 de diciembre de 2016, en consecuencia, los procedimien-tos pendientes eran 872 –un año antes había 884 asuntos sin resol-ver–.

Del total de procesos abiertos, 470 son cuestiones prejudiciales planteadas por los jueces nacio-nales. Una “cifra récord” desde la creación del Tribunal y que “re-fleja al mismo tiempo la impor-tancia del procedimiento preju-dicial en la construcción del De-recho de la Unión Europea y la confianza depositada por los ór-ganos jurisdiccionales nacionales en esta forma de cooperación ju-dicial” en la interpretación y apli-cación uniforme de las normas co-munitarias.

De media, las cuestiones preju-diciales resueltas en 2016 se tar-daron 15 meses en resolverse. Un dato que la institución explica por la optimización de todas las posi-

bilidades que ofrecen las normas procedimentales. El tiempo nece-sario para resolver los recurso de casación, por su parte, fue de 12,9 meses –frente a los 14 meses del año anterior–. En ambos casos se trata de la duración más baja re-gistrada.

Evolución inversa El Tribunal General europeo (TGUE) , por su parte, experimen-tó la evolución contraria en cuan-to a los asuntos ingresados y eva-cuados. En 2016, este órgano ini-ció 974 expedientes y terminó 755 –frente a los 831 y 987, respectiva-mente, del año anterior–.

Uno de los factores que explica el incremento de los ingresos es el traspaso de la competencia pa-ra conocer en primera instancia

de los litigios del antiguo Tribu-nal de la Función Pública, disuel-to el 1 de septiembre de 2016.

La reducción de la productivi-dad en la resolución de asuntos –en 2014 se terminaron 814; en 2015, 987– se debe, según el TGUE, al saneamiento del retraso acu-mulado en años anteriores y a la renovación trienal de los jueces del órgano, “que no pueden con-tribuir de manera visible ni sus-tancial” durante los primeros me-ses de mandato.

Frente a la acumulación, el Tri-bunal destaca al reducción de la duración de la instancia, que re-gistró una media de 18,7 meses, lo que supone una reducción de 1,9 meses con respecto a 2015 y 8,2 meses en relación a 2013.

El Tribunal de la UE reduce a 15 meses la duración de los procesos

Fuente: Tribunal de Justicia de la UE (TJUE). elEconomista

Estadísticas judiciales europeasAsuntos tramitados durante 2016

Iniciados

Terminados

Pendientes

2012

632

595

886

2013

699

701

884

2014

622

719

787

2015

713

616

884

2016

692

704

872

Asuntos TGUE

ASUNTOS TJUE

Iniciados

Terminados

Pendientes

2012

617

688

1.237

2013

790

702

1.325

2014

912

814

1.423

2015

831

987

1.267

2016

974

755

1.486

Récord en cuestiones prejudiciales ante la institución en 2016 con 470 planteadas

El ministro asegura que el Congreso trabaja ya en una “estrategia nacional de Justicia”

Juan Carlos Estévez y Rafael Catala, durante la clausura en Denia. PROCURADORES

El órgano atribuye la mejora a la optimización de las normas que rigen el procedimiento

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 49

Gestión Empresarial

Carlos Palos Director de Ventas y Distribución de Zurich

¿De qué forma acompañará ZurichSeguros a las pymes?

Somos conscientes que las necesi-dades de las pymes son distintas enfunción de la actividad y de las carac-terísticas de cada empresa. Desde Zu-rich, llevamos años trabajando paraofrecer una gama de productos dife-rencial que se adapte a las necesida-des de aseguramiento de nuestrosclientes, con coberturas innovadorasy con servicios exclusivos.

Nuestro gran objetivo para 2017 esreforzar nuestra posición competitivaen el segmento de Particulares yPymes. Para ello, estamos trabajandoen la modernización de nuestras pro-posiciones, como la recién estrenadapropuesta para Comercios; hemos rea-lizado una inversión importante en lamejora de nuestros sistemas de precios;y por último, estamos simplificandonuestra operativa y agilizando las deci-siones de negocio con la mediación.

¿Qué coberturas y servicios ponen asu disposición?

En Zurich, disponemos de solucio-nes aseguradoras que cubren, ade-

más de los riesgos estándar, otrosriesgos como las pérdidas de benefi-cios en caso de siniestro, las reclama-ciones de empleados, la responsabili-dad medioambiental, las averías me-cánicas de los equipos electrónicos ode la maquinaria, la responsabilidadprofesional o la responsabilidad deadministradores y directivos.

Las coberturas y servicios más va-lorados por nuestros clientes sonaquellas que cubren los daños eléctri-cos, los daños por agua, la asistencia24 horas para empresas y comercios,los perjuicios económicos derivadosde un accidente que produzca la pa-ralización de la actividad, así como elrobo e incendio que, aunque menosfrecuente, es más destructivo.

En este sentido, el pasado mes deoctubre lanzamos nuestro nuevo pro-ducto para comercios. Esta solución,además de las coberturas clásicas,cuenta con coberturas innovadorascomo la de Ruina Total, Todo Riesgode Daño Material, hasta el 100% enRotura de Cristales, Daños Eléctricos,Desperfectos por Robo y Valor deNuevo al 100%.

También cuenta con nuevos servi-cios como los gastos de vigilancia delnegocio, por si el local queda despro-tegido y es fácil acceder al interior. Eneste caso, ofrecemos a nuestros clien-tes un servicio de vigilancia para quelo custodie hasta 48 horas.

¿De qué forma han logrado adap-tarse a las necesidades de cada ne-gocio? ¿La personalización es laclave?

Efectivamente. Para nosotros,ofrecer soluciones adaptadas a las ne-cesidades de nuestros clientes es laclave. Para conseguirlo, hemos iden-

tificado diferentes familias de nego-cios y actividades, cubriendo así másde 140 actividades distintas, quecombinadas con 34 factores de ries-gos dan lugar a 700 combinaciones.Con esta personalización, podemosasegurar a nuestros clientes que elcoste de su seguro también se adaptaexactamente a sus necesidades.

¿Qué productos están siendo losmás demandados por parte de laspymes españolas?

La preocupación de las pymes porsufrir un incendio o un robo ha au-mentado considerablemente en losúltimos tres años, siendo España elpaís europeo en el que más inquietudgeneran estos riesgos. Éstas son algu-nas de las principales conclusionesque se desprenden de un estudio ela-borado por tercer año consecutivo porel Grupo Zurich, a partir de una en-cuesta realizada a más de 2.600pymes en 13 países de todo el mundo.

Según el estudio, la preocupaciónde las pymes por sufrir un incendioha aumentado en un 90% en los últi-mos 3 años, y la de sufrir un robo enun 33%, convirtiéndose en los ries-gos que más incremento han experi-mentado.

En cuanto a las líneas personales,¿cuáles son las principales noveda-des que han lanzado al mercado?

Entre las últimas novedades in-troducidas, me gustaría destacar elPack Protección Online, un productolanzado conjuntamente con Telefó-nica Seguros, que se ha convertidoen la primera solución del mercadoen ofrecer protección integral a todala familia frente a los riesgos de laera digital. Este pack de protecciónonline incluye servicios digitales ycoberturas de protección jurídica aquienes puedan sufrir ciberacoso orobo de identidad digital de formafraudulenta.

Se trata de una propuesta de valorpionera que cubre la exposición delos menores a Internet y la protecciónde la identidad digital de toda la fa-milia, como respuesta a las nuevastendencias de consumo y modos devida de los clientes.

Nuestros clientes valoran nuestroconocimiento y experiencia, la cali-dad de los servicios que les ofrecemosy la cada vez mejor experiencia digi-tal y eficiencia en nuestras gestionesa través de la web de cliente y la AppMiZurich, que ha obtenido por se-gundo año consecutivo el premio co-

mo mejor App del sector aseguradorque otorga Innovación Aseguradora.

¿Cuál es papel que juega la media-ción para Zurich?

El año 2017 ha empezado paraZurich con mucha fuerza, con la fuer-za de un trabajo intenso desarrolladoen 2016 y que continuará a lo largode este año, cuyo objetivo ha sidopreparar a la compañía para crecer.Sin duda, nuestra mediación tiene unpapel principal para alcanzar con éxi-to este objetivo; por este motivo he-mos revisado la segmentación denuestra red de distribución y hemosrenovado completamente nuestrapropuesta de valor para agentes y co-rredores abriendo nuevos canales decomunicación para tener una rela-ción más cercana, colaborativa y acti-va con nuestra mediación.

Para finalizar, ¿cuáles enumeraríacomo los principales retos del sectorseguros para este 2017?

En primer lugar y posiblemente elmayor desafío que debe afrontar elsector asegurador son las enormesposibilidades que ofrecen las nuevastecnologías en todos los aspectos delnegocio, desde la relación con la me-diación, a la gestión de siniestros, pa-sando por una mejor utilización de losdatos. En segundo lugar, el entornoactual de tipos y la incertidumbre so-bre su comportamiento futuro obligaa gestionar gastos y margen de sus-cripción de forma todavía más activa.Tercero, un entorno regulatorio másestructurado que obliga a gestionartodavía con más diligencia. Cuarto, laretención del talento y su adquisicióntiene nuevos retos, como la conviven-cia entre generaciones o la necesidadde incorporar perfiles completamenteajenos a los existentes para avanzaren el uso de la tecnología.

Sin embargo, la novedad es la si-multaneidad de los retos. Su conjun-ción supondrá además oportunida-des, por un lado, de consolidacióntanto de aseguradoras como en lamediación y por otro, la aparición denuevos modelos de negocio y distri-bución.

Además, me gustaría hacer refe-rencia a un reto propio del sector ase-gurador, pero que también afecta atoda la sociedad. Necesitamos prepa-rarnos para ayudar a proteger a unasociedad en proceso de envejeci-miento, generar protección a travésdel ahorro a largo plazo, algo muy re-tador con el entorno actual de tipos.

www.zurich.esTwitter: @ZurichESprensa

Linkedin: Zurich en España

Fundada en Suiza en 1872 y establecida en España desde hace más de130 años, Zurich es uno de los grupos aseguradores más importantesy grandes a nivel mundial. Su finalidad es la de dar servicio y ofrecerproductos innovadores y a medida tanto a las empresas como a losparticulares. La experiencia y la estabilidad son los baluartes de lacompañía.

“Nuestro objetivo para 2017 es reforzar nuestra posición en el segmento de Particulares y Pymes”

GRUPO ZURICH EN ESPAÑA

• Cerca de 2.000empleados repartidos portodo el territorio español

• 2,4 millones de clientes

• 3 millones de pólizascontratadas

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial50 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

ves, de 2.046 a 40.985 euros para las graves, pudiendo superar los 800.000 euros. Pero además del fac-tor económico, Herreros incide en que “el primer paso debe ser la con-cienciación de riesgo, y en este sen-tido todavía hace falta formación, tanto en los empleados como en los empresarios”.

Por su parte, el Gobierno apoya esta tarea de prevención a través de dos líneas fundamentales: subven-ciones y visitas de asesoramiento. En el segundo caso, “son importan-tes las campañas desarrolladas, des-de la estrategia nacional y europea, centradas, por ejemplo, en la adap-tación de los puestos de trabajo a la edad ”, cuenta Herreros.

En línea con lo anterior, el subdi-rector general de Asepeyo, Jorge Vilanova, asegura que a pesar de la escasez de recursos de los que dis-ponen las pymes, “hay una mejor prevención”. Y es que, de los traba-jadores protegidos en Asepeyo, el 55,11 por ciento pertenece a la pe-queña empresa, mientras que su-pone un 44,92 por ciento de la si-niestralidad.

Medidas de control La Inspección de Trabajo realiza numerosas visitas a empresas de distintos sectores para comprobar el cumplimiento de la Ley de Pre-vención, así como la efectiva inte-gración de la misma en la organiza-

ción. Así, “las visitas vienen, en mu-chas ocasiones, como consecuen-cia de accidentes de trabajo, o bien por denuncias de incumplimientos de la normativa”, aseguran desde ÍTEM. Por su parte, Herreros ex-plica que desde el Gobierno rioja-no “se realiza una reunión cada mes con el objetivo de ver el estado en el que se encuentran las empresas y detectar así cualquier tipo de irre-gularidad, si los trabajadores no se aseguran correctamente o no asis-ten a los cursos de formación”. Unas medidas que poco significan si no se toma verdadera conciencia de los riesgos a los que se pueden en-frentar los propios trabajadores.

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘PYMES, AUTÓNOMOS Y EMPRENDEDORES’. Ya está disponible en el kiosko de ‘elEconomista’ la revista ‘Pymes, Autónomos y Emprendedores’. Desde hoy puede descargar la publicación de forma gratuita o suscribirse desde la web www.eleconomista.es/kiosko/, para que cada mes le llegue a su buzón. EE

Natalia Rivas MADRID.

Algo tan importante como la pre-vención de riesgos laborales pare-ce mantenerse todavía en un segun-do plano. Tanto es así que el pasa-do 14 de febrero la mayoría de los grupos parlamentarios instó al Go-bierno a incrementar las partidas presupuestarias destinadas a esta actuación, con el fin de reducir la siniestralidad laboral. Y es que, a excepción de Comunidades como Madrid, Valencia, Cataluña o An-dalucía, la partida de los presupues-tos autónomicos dedicados a la pre-vención de este tipo de accidentes es muy escasa.

La ley actual permite varias alter-nativas de organización preventiva en las empresas. Existe la posibili-dad de que el empresario asuma personalmente la actividad preven-tiva –opción para sociedades con menos de cinco trabajadores– o la alternativa del trabajador designa-do por el empresario, caso en el que uno o varios empleados asumirían las funciones de prevención. Sin embargo, en el caso de los autóno-mos, sólo podrán asegurarse por ac-cidente laboral o enfermedad pro-fesional y conseguir las coberturas correspondientes si ante este tipo de problemática pasan a cotizar por la base de incapacidad temporal.

Por otro lado, mientras que las grandes empresas desarrollan, prin-cipalmente, un servicio de preven-ción propio, el 88,75 por ciento de las pymes contrata Servicios de Pre-vención Ajenos (SPA) de una enti-dad especializada, y sólo un 4,2 por ciento constituye un servicio pro-pio, tal y como se deduce del II Ob-servatorio de siniestralidad realiza-do por Asepeyo. Así, el empresario sólo tiene que dirigirse a uno de es-tos servicios y firmar un contrato con él. A partir de entonces, será el SPA el que tome la iniciativa para llevar a cabo las acciones necesa-rias. No obstante, “la creencia de que una vez que contratan la ges-tión de la prevención con una em-presa externa pueden desentender-se de este asunto es un error muy común por parte de muchos peque-ños empresarios”, aseguran desde ÍTEM Prevención. Y es que, la sub-contratación llevada a cabo por las grandes empresas está conllevan-do que las de menor tamaño se en-cuentren en el foco de los acciden-tes laborales. En este sentido, el aho-rro económico es uno de los prin-cipales motivos por los que tienen una mayor exposición, ya que las pymes han estado luchando duran-te los últimos años contra la difícil situación de crisis que ha atravesa-

Crece la exposición de las pequeñas empresas a los riesgos laboralesLa subcontratación de servicios y el ahorro de costes son los principales motivos

do el país. En este contexto, “todo gasto ajeno a su objetivo producti-vo se suele considerar un dispen-dio y no una inversión positiva pa-ra la empresa”, aseguran desde ÍTEM Prevención, y esto es preci-samente lo que ha ocurrido con la prevención. Por este motivo, tal y como cuenta el director general de Innovación, Trabajo, Industria y Comercio del Gobierno de La Rio-ja, Julio Herreros, “estamos hacien-do un estudio sobre los costes que suponen los accidentes de trabajo, que es la que más le gusta al empre-sario”. En esta línea, desde ÍTEM aseguran que existe todo un catá-logo de infracciones en materia pre-ventiva. La cuantía económica de la sanción depende de la gravedad y de otros factores como el tamaño de la empresa, el daño potencial o la reincidencia. Así, las multas va-rían de 40 a 2.045 euros para las le-

Es necesario una mejor formación de las empresas para conseguir su concienciación

Fuente: Asepeyo y Ministerio de Empleo y Seguridad Social. elEconomista

Radiografía de los riesgos laborales en España en 2016Organización preventiva de las empresas según su tamaño (%)

Empresario

Servicio de prevención ajeno

Servicio de Prevención mancomunado

Servicio de Prevención propio

Trabajadores asignados

PEQUEÑA

2,79

88,75

3,55

4,2

0,71

Accidentes de trabajo con bajaDatos acumulados enero-noviembre 2016

Dotación económica de los Institutos de Seguridad y Salud en el TrabajoPresupuestos o proyecto de presupuestos autónomicos 2017

Andalucía

Aragón

Asturias

Islas Baleares

Islas Canarias

Cantabria

Castilla-La Mancha

Castilla y León

Cataluña

Com. Valenciana

Extremadura

Galicia

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

La Rioja

Total

EN JORNADA

73.923

12.582

9.411

17.355

21.407

4.739

20.083

21.178

79.071

38.704

9.112

23.040

65.137

14.056

7.062

23.707

3.238

444.906

IN ITINERE

11.576

1.607

1.129

2.499

2.915

688

1.424

2.258

15.505

5.854

760

2.546

14.628

2.072

775

2.951

323

69.716

EUROS

6.234.641

400.000

4.513.330

978.469

390.760

265.000

275.000

2.788.712

7.174.040

10.910.300

848.000

286.460

18.807.160

236.011

143.923

45.800

1.400.000

MEDIANA

0,62

68,38

14,33

13,99

2,68

GRANDE(<500

TRABAJADORES)

1,91

34,55

24,19

37,28

2,08

GRANDE(>500

TRABAJADORES)

2

10,62

28,79

57,73

0,86

Sólo el 4,2% de las pymes constituye un servicio propio de prevención de riesgos laborales

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 51

Gestión Empresarial

F. Leal MADRID.

La VIII edición del Salón MiEm-presa arranca mañana en Madrid –en el recinto Barclaycard Center– y, durante dos días consecutivos, congregará a emprendedores, au-

tónomos, startups y pymes con el objetivo de presentar las últimas tendencias del sector. Para ello, el evento “está montado en torno a tres pilares: las conferencias, los ex-positores y el networking”, afirma Sébastien Chartier, fundador del Salón.

Entre las actividades que tendrán lugar, destacan las ponencias que, de forma paralela, presentarán cer-ca de 300 speakers en 10 salas temá-ticas. Entre ellas, cobra especial pro-

tagonismo la dedicada al mentoring –novedad en esta edición– en la que se podrá recibir asesoramiento per-sonalizado acerca de los modelos de negocio, legislación o financia-ción de startups, entre otras áreas.

Por otra parte, la internacionali-zación será abordada con gran in-tensidad en la Sala Crece –con la colaboración del Instituto de Co-mercio Exterior (Icex)–, donde se hará hicapié en la importancia que cobra el apostar por los mercados

situados más allá de nuestras fron-teras, de cara a la consolidación y expansión de las pymes españolas.

Protagonismo femenino Según el informe Mapa de empren-dimiento 2016, la presencia de la mu-jer en los proyectos emprendedores se reduce al 17 por ciento, pero el éxi-to y viabilidad de los mismos alcan-za el 52 por ciento –20 puntos más que los iniciados por hombres–, re-levancia que se pretende destacar

con la participación de más de 50 di-rectivas y emprendedoras, que ex-pondrán sus propios casos de éxito.

Sin duda, los visitantes podrán apreciar el marcado carácter cola-borativo del encuentro, pues “com-partir su saber hacer y ayudar a los demás”, señala Chartier, será la mo-tivación de expositores y ponentes. Y es que, a su juicio, “lo mejor del ecosistema emprendedor es que cuando le pides ayuda es muy raro que alguien te diga que no”.

El emprendimiento se da cita en el Salón MiEmpresaEl asesoramiento y las próximas tendencias marcarán el encuentro

Ibercaja destina 150 millones a financiar pequeñas organizacionesEl Banco Europeo de Inversiones ha otorgado la cuantía

eE MADRID.

El Banco Europeo de Inversio-nes (BEI) ha otorgado a Iberca-ja un préstamo de 150 millones de euros destinado a la financia-ción de proyectos de inversión y de las necesidades de circulan-te de pymes y empresas españo-las de mediana capitalización, que tienen “un papel fundamen-tal como vehículos de genera-ción de crecimiento económi-co”, tal y como expresó el vice-presidente del BEI, Román Es-colano durante la firma del acuerdo.

Se trata del segundo préstamo del BEI a Ibercaja dentro de la línea de financiación específica para pymes y medianas empre-sas de la institución. En este sen-tido, el crédito anterior tiene ya los 200 millones de euros de fon-

dos adjudicados, beneficiando a más de 4.000 pymes y a 66 em-presas de mediana capitaliza-ción. Así, se han firmado 3.044 operaciones en modo de forma-lizaciones de leasing por un to-tal de 125 millones de euros, y 1.400 a préstamos por los 75 mi-llones de euros restantes.

Al igual que en la operación precedente, se podrán financiar tanto operaciones crediticias clá-sicas como de leasing, contrato que registró un crecimiento del 43 por ciento con respecto al año anterior.

4.000

PEQUEÑAS EMPRESAS Es la cantidad de pymes que se han beneficiado del anterior préstamo del BEI a Ibercaja.

Ciudadanos quiere que el autónomo pueda deducirse teléfono e Internet Registra en el Congreso una proposición de ley

eE MADRID.

De igual modo que los autóno-mos que trabajan desde casa pue-den deducirse el 20 por ciento de los suministros de agua, gas o electricidad en el Impuesto so-bre la Renta de las Personas Fí-sicas (IRPF), Ciudadanos ha pro-puesto que puedan hacerlo tam-bién con las facturas de teléfono e Internet. Así consta en una de las enmiendas que ha registra-do en el Congreso a su propia proposición de ley de Reformas Urgentes del Trabajo Autóno-mo, que se está tramitando en la Comisión de Empleo de la Cá-mara Baja después de ser acep-tada por el Pleno.

Acceso a bonificaciones Por otra parte, el partido de Al-bert Ribera plantea facilitar el acceso a las bonificaciones o re-ducciones de las cuotas sociales que paga este colectivo. Así, pi-de disminuir de cinco a dos años el tiempo inmediatamente ante-rior en el que no se puede haber estado en el Régimen Especial de Trabajadores Autónomos (RE-TA) de la Seguridad Social si se quiere acceder a la tarifa plana de 50 euros o a las bonificacio-nes del 30 por ciento de las cuo-tas por contingencias comunes para nuevas altas de trabajado-res menores de 30 años.

Otra de las enmiendas de Ciu-dadanos pasa por modificar el cálculo de las bonificaciones du-rante bajas de maternidad, pa-ternidad, adopción, acogimien-to o riesgo durante el embarazo, de modo que en lugar de tomar como referencia la base de coti-zación del último mes se use la media de los doce meses ante-riores.

El colectivo pyme recela de la nueva ley de contratos públicos

A. García MADRID.

El proyecto de Ley de Contratos del Sector Público superó el pasado jue-ves su primer debate en el Congre-so de los Diputados. Sin embargo, el texto ya se ha topado con impor-tantes detractores, también dentro del ámbito empresarial. Y es que, aunque la propuesta nacía con un marcado espíritu a favor de las pymes –con el fin de facilitar el ac-ceso de estas compañías a los con-tratos públicos–, lo cierto es que más de 100 asociaciones que repre-sentan a 1,5 millones de empresas han mostrado su rechazo. Junto a ellas se han pronunciado la patro-nal catalana de las pequeñas y me-dianas empresas (Pimec), la Plata-forma Multisectorial contra la Mo-rosidad (PMCM) y la Confereda-ción de Empresarios de la Construcción de Aragón (Ceac), las cuales han remitido a los partidos con representación parlamentaria una propuesta de enmiendas al pro-yecto de Ley.

En este sentido, las citadas or-ganizaciones entienden que es “am-biguo y contradictorio” y que “no facilita el acceso a las pymes de la contratación pública”. Especial-mente denuncian que el texto no apuesta por la división en lotes de los contratos –como se estimaba en un primer momento y como es-tablece la directiva europea– ni re-coge la demanda de cumplir con la legislación vigente en materia de morosidad. Un factor clave pa-ra garantizar la supervivencia de las entidades de menor tamaño, ya que tal y como reconoce Irene Sán-chez, directora de Asesoría Jurí-dica y Censo de la Cámara de Co-mercio de Madrid, “la morosidad del sector público ha llevado a la

Más de cien asociaciones con 1,5 millones de empresas se suman a las enmiendas ya lanzadas por Pimec, PMCM y Ceac

ruina a muchas pymes”. En este sentido, desde las tres asociacio-nes aseguran que aunque el pro-yecto de ley permite legalmente la ampliación de los plazos de pago determinados previamente, no pre-

vé establecer mecanismos de pa-go y relación directa con el sub-contratista.

Por otro lado, simplificar los pro-cesos se postula como otro de los puntos fundamentales para que las compañías de menor tamaño, tal y como cuenta Sánchez: “para las pymes españolas, los obstáculos de-rivan de la dificultad de los proce-dimientos de contratación”.

Finalmente, las enmiendas serán remitidas también a la Comisión Europea, al Parlamento Europeo y a la Comisión Nacional de los Mer-cados y la Competencia (CNMC).

IGUALDAD DE OPORTUNIDADES

ISTOCK

El proyecto no prevé establecer formas de pago y relación directa con el subcontratista

8437007260038

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“Las plataformas de economía colaborativa comercializan productos no acordes a la ley”Sérvula Bueno MADRID.

Con dos mandatos a sus espaldas, el presidente de la Confederación Es-pañola de Hoteles y Alojamientos Turísticos (Cehat) afronta su terce-ra etapa con una férrea voluntad: de-fender al sector ante los nuevos ac-tores que han irrumpido en él. Re-pasamos junto a él también el esta-do actual de la hotelería, así como las previsiones de 2017. “Los datos son muy buenos. Lo percibimos ya en Canarias, donde están teniendo un muy buen invierno”.

En 2015 fue reelegido presidente de Cehat. ¿Qué balance hace? Siendo positivo, uno siempre tiene la exigencia de que se pueden hacer más cosas. En relación a Cehat, es la asociación empresarial que repre-senta al conjunto de la hotelería es-pañola y tenemos muchos retos por delante, aunque prima la defensa de los intereses del sector. Encaramos la legislatura actual con el ánimo de resolver algunos problemas muy im-portantes. El primero es el intrusis-mo y la economía, mal llamada co-laborativa, que en realidad es sumer-

Presidente de Cehat, Confederación Española de Hoteles y Alojamientos Turísticos

Juan Molas Marcellés gida, es decir, las miles de viviendas que a tráves de las nuevas tecnolo-gías han aparecido en el mercado y están compitiendo dentro de la más absoluta ilegalidad. Participamos con las Administraciones Públicas para que esta situación se regule con le-yes justas y que provoquen la menor competencia desleal posible. Al Go-bierno le pedimos que las legislacio-nes de las Comunidades Autónomas se cumplan en base a cuatro prerro-gativas: que respeten las leyes de re-gistro, que haya un control de viaje-ros, que cumplan con la fiscalidad –es decir, que el personal adscrito a estas viviendas esté dado de alta– y, a nivel de telecomunicaciones, le pe-dimos al Ministerio de Agenda Di-gital que las plataformas cumplan con la ley acorde a los productos tu-rísticos que comercializan.

El impacto en el sector hotelero es evidente, ¿cierto? Sin duda, si se observan las cifras de viajeros internacionales, el apartado de tipos de alojamiento muestra que en torno al 20 por ciento se alojan en casas de amigos o familiares. Sin em-bargo, no hay tantas personas que tengan amigos o familiares en nues-tro país, sino que se han alojado en viviendas absolutamente descontro-ladas. Quiero matizar que defende-

FERNANDO VILLAR

mos la existencia de estas platafor-mas, pero no puede ser que vendan productos que no estén acordes a la legislación. Tenemos que jugar to-dos con las mismas cartas.

¿Perciben cierta pasividad por par-te de las autoridades? Este tema ha cogido por sorpresa a la Administración Pública. Algunas Comunidades ya han legislado pero son leyes muy laxas. La legislación de las viviendas turísticas debería ser más restrictiva. Nosotros pedimos que, si los hoteles españoles tienen que cumplir determinadas norma-tivas, estas plataformas cumplan las suyas, aunque no exigimos que sean las mismas.

En términos generales, ¿cuál es la situación de la hotelería española? Hemos mejorado mucho en el sec-tor y 2016 fue un año muy bueno, de los mejores desde el punto de vista turístico. Que esto viene motivado por situaciones geopolíticas de paí-ses competidores, sin duda. Norte de África, Túnez, Egipto, Turquía... han atravesado momentos delicados, sin olvidar que, desgraciadamente, los hechos acaecidos en Francia fueron una circunstancia puntual que ayu-dó. Ahora lo que tenemos que hacer es fidelizar y dar a conocer nuestras virtudes a estos turistas.

¿Cómo se les puede ‘retener’? Estamos ofreciendo una relación ca-lidad-precio extraordinaria, aunque hay que mejorar todo lo relaciona-do con formación profesional, apli-cación de nuevas tecnologías, mejo-res servicios... Pero no hay que olvi-dar algo muy importante: turismo no es sólo tener una buena climato-logía u hoteles que han realizado grandes inversiones para reformar-se, sino que también es que ofrece-mos una excelente gastronomía, bue-nas comunicaciones y sanidad, etc.

Carrera: Tiene estudios tanto en marketing como en direc-ción hotelera. Trayectoria: Con apenas 22 años tuvo la oportunidad de dirigir un hotel. También ha si-do director comercial de una cadena hotelera y consejero delegado durante 18 años de H10 Hotels. En 2007 accedió a la presidencia de Cehat. Personal: Su principal afición es la lectura.

Producción industrial Noviembre 2016 Tasa interanual 4,6%

PIB IV Trimestre 2016

0,7%

IPC Enero 2017

3%

Ventas minoristas Diciembre 2016 Tasa anual 0,9%

Interés legal del dinero 2017

3%

Paro EPA IVTrimestre 2016

18,63%

Déficit Comercial Octubre 2016 En millones 15.060

Euribor 12 meses

-0,106

Euro / Dólar Dólares

1,063

Petróleo Brent Dólares

55,78

Costes Laborales III Trimestre 2016

-0,5%

Oro Dólares por onza

1.237,60

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,02 0,22 € Mny Mk 26,63

Gbl Mngers Funds 7,42 2,47 3,76 Alt - Long/Short Eq - G 21,17

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 15,40 2,72 7,06 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 95,34

Abante Blsa Absolut A 14,21 1,13 3,09 Alt - Fund of Funds - M 217,80

Abante Blsa 14,31 3,26 11,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,75

Abante Patrim Gbl A 17,24 2,06 4,43 Alt - Fund of Funds - M 35,75

Abante Rta 11,92 0,21 0,12 ★★ € Cautious Allocation 83,08

Abante Rentab Absolut A 11,27 0,65 0,72 Alt - Fund of Funds - M 34,68

Abante Selección 13,37 1,65 5,15 ★★★ € Moderate Allocation - 208,48

Abante Tesor. 12,24 -0,03 0,16 € Mny Mk 23,18

Abante Valor 12,72 0,78 1,67 ★★ € Cautious Allocation - 90,67

Okavango Delta A 16,05 4,45 -1,10 ★★★ Spain Eq 84,03

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 706,92 1,10 0,71 ★★ € Flex Allocation - Gbl 90,57

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport R 217,74 6,60 4,05 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.308,61

Alken S C Eurp R 198,27 6,01 11,08 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 273,16

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I Eurp Eq A € Acc 15,65 4,75 8,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 273,36

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 297,64 2,55 -0,99 ★★★ Emerg Eurp Eq 145,21

Allianz Gbl EcoTrends A € 103,90 4,93 3,12 ★ Sector Eq Ecology 127,38

Allianz Gbl Eq AT € 11,40 4,68 11,79 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 120,16

Allianz Gbl Sustainability 23,73 2,86 11,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 86,60

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,65 -0,18 2,15 ★★★ € Corporate Bond 185,15

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 57,00 2,39 2,82 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 461,39

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 129,66 1,51 4,29 ★★★ € Moderate Allocation - 287,13

Cartera Optima Dinam B 163,33 3,20 10,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 242,55

Cartera Optima Flex B 126,34 1,39 2,18 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,75

Cartera Optima Moder B 126,70 0,87 2,12 ★★★ € Cautious Allocation - 1.025,32

Cartera Optima Prud B 112,13 0,30 0,94 ★★ € Cautious Allocation - 1.990,37

Eurovalor Ahorro Dólar 136,34 -0,39 8,09 $ Mny Mk 26,45

Eurovalor Ahorro € B 1.840,76 -0,25 0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 510,87

Eurovalor Ahorro Top 2019 124,42 -0,04 3,23 Fixed Term Bond 93,76

Eurovalor Asia 259,39 7,66 9,94 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,06

Eurovalor Blsa Española 338,38 1,40 0,86 ★★★★ Spain Eq 113,12

Eurovalor Blsa Eurp 65,67 0,72 3,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,79

Eurovalor Blsa 303,36 2,38 0,55 ★★★ Spain Eq 92,67

Eurovalor Bonos Alto Rend 177,36 1,07 2,03 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 36,46

Eurovalor Bonos € LP 144,60 -0,90 3,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 105,16

Eurovalor Cons Dinam B 121,84 0,20 0,13 Alt - Long/Short Debt 318,31

Eurovalor Divdo Europ 147,96 -0,31 6,78 ★★★ Eurp Equity-Income 76,15

Eurovalor Estados Unidos 158,74 3,13 14,43 ★★ US Large-Cap Blend Eq 69,68

Eurovalor Europ 138,26 2,17 3,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,05

Eurovalor Gar. Revalorizac 84,88 -0,12 0,77 Guaranteed Funds 68,95

Eurovalor Gar Acc III 157,65 -0,50 0,75 Guaranteed Funds 342,23

Eurovalor Gar Energía 109,25 -0,53 0,88 Guaranteed Funds 73,15

Eurovalor Gar Estrategia 125,89 -2,30 -0,90 Guaranteed Funds 60,41

Eurovalor Gar Europ II 83,78 -0,16 0,19 Guaranteed Funds 109,40

Eurovalor Gar Extra Moda 108,15 -0,08 -0,16 Guaranteed Funds 54,54

Eurovalor Mixto-15 93,84 -0,06 0,96 ★★ € Cautious Allocation 305,97

Eurovalor Mixto-30 89,10 0,17 0,70 ★★ € Cautious Allocation 95,90

Eurovalor Mixto-50 84,41 0,52 0,56 ★★ € Moderate Allocation 42,41

Eurovalor Mixto-70 3,62 0,47 2,59 ★★ € Aggressive Allocation 59,86

Eurovalor Rta Fija Corto 95,08 -0,20 1,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 145,97

Eurovalor Rta Fija 7,34 -0,58 1,46 ★★ € Dvsifid Bond 77,22

Optima Rta Fija Flex 115,93 -0,21 1,28 € Flex Bond 115,89

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 19,66 3,73 5,06 Other Allocation 20,91

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 206,11 4,26 16,58 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 68,85

Sextant Grand Large A 442,07 1,70 11,49 ★★★★★ € Flex Allocation 1.354,55

Sextant PEA A 924,08 2,99 17,53 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 372,88

Sextant PME A 194,61 3,77 18,59 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 153,00

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 -0,29 1,42 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,76

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,02 0,14 € Mny Mk 16.098,40

Amundi 6 M I A/I 22.570,35 0,04 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.126,65

Amundi ABS C 240.012,28 0,43 1,75 Other Bond 711,22

Amundi Cash Institutions S 219.940,02 -0,02 0,11 € Mny Mk 20.594,73

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.477,89 0,36 1,17 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 128,82

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.172,64 0,04 -0,12 Alt - Volatil 46,15

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.309,06 -0,09 -0,09 Alt - Debt Arb 58,81

Amundi Rendement Plus IC 15.458,22 0,65 3,19 ★★★★ € Cautious Allocation 672,82

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.034,79 0,27 2,34 ★★★ € Cautious Allocation - 19,47

ING Direct FN Cons 11,87 0,07 0,58 ★★ € Cautious Allocation - 228,97

ING Direct FN € Stoxx 50 12,85 1,16 4,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 164,65

ING Direct FN Ibex 35 15,54 2,89 1,33 ★★★ Spain Eq 329,86

ING Direct FN Mod 12,46 0,37 2,25 ★★★ € Cautious Allocation 411,61

ING Direct FN S&P 500 14,33 4,19 18,71 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 248,69

ING Direct Fondo Naranja D 13,54 0,93 4,14 ★★★★ € Cautious Allocation 215,27

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Bd Eurp AE-C 191,28 -1,25 3,69 ★★★★ Eurp Bond 108,27

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,10 0,55 1,10 ★★★ € Cautious Allocation 61,96

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 12,24 2,09 2,39 ★★ € Moderate Allocation - 27,87

atl Capital Cartera Patrim 11,87 1,45 0,69 ★★ € Cautious Allocation 43,13

atl Capital Lqdez 12,07 -0,01 0,26 € Mny Mk 47,79

Espinosa Partners Inversio 13,11 1,93 -0,03 ★★★ € Flex Allocation 21,16

Fongrum/Valor 16,42 2,85 2,83 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,06

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,80 -0,06 0,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 425,87

Aviva Fonvalor € B 15,64 0,61 8,19 ★★★★★ € Moderate Allocation 187,35

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 17 de febrero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankinter Europ 2020 98,78 -0,10 1,64 Guaranteed Funds 15,19 Bankinter Europ 2021 Gar 166,85 -0,18 3,00 Guaranteed Funds 34,29 Bankinter Eurostoxx 2018 G 86,35 0,03 1,70 Guaranteed Funds 17,94 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.237,26 -1,45 1,44 Guaranteed Funds 41,23 Bankinter Eurozona Gar 782,57 -1,44 -0,59 Guaranteed Funds 37,97 Bankinter Fondo Monetar 1.784,94 -0,05 -0,35 € Mny Mk 23,78 Bankinter Futur Ibex 104,75 2,47 1,06 ★★★ Spain Eq 165,76 Bankinter G. Emp Españolas 653,61 -1,43 -0,70 Guaranteed Funds 21,56 Bankinter Gest Abierta 30,14 0,07 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond 395,92 Bankinter Ibex 2024 Plus G 103,52 -1,02 1,72 Guaranteed Funds 17,39 Bankinter Ind América 1.036,38 4,42 10,29 ★ US Large-Cap Blend Eq 225,08 Bankinter Ind Blsa Español 993,50 0,08 0,22 Guaranteed Funds 22,49 Bankinter Indice España 20 81,98 -0,77 1,09 Guaranteed Funds 27,19 Bankinter Ind Europ Gar 748,72 -1,44 0,29 Guaranteed Funds 33,73 Bankinter Ind Europeo 50 614,53 0,76 4,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,25 Bankinter Ind Japón 684,50 2,09 9,66 ★ Jpn Large-Cap Eq 66,09 Bankinter Mercado Europeo 1.533,97 -1,43 0,84 Guaranteed Funds 22,43 Bankinter Mix Flex 1.131,78 0,90 2,28 ★★★ € Moderate Allocation 131,86 Bankinter Mix Rta Fija 97,23 0,45 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 338,29 Bankinter Multiselección 2 70,51 0,83 1,53 ★★★ € Cautious Allocation - 74,08 Bankinter Multiselección D 1.003,14 1,55 4,17 ★★★ € Moderate Allocation - 43,69 Bankinter Pequeñas Compañí 317,72 3,22 4,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 42,28 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,23 -0,13 1,09 Guaranteed Funds 29,68 Bankinter Rta Fija CP 1.038,25 -0,02 1,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 827,23 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.148,23 -1,32 2,37 Guaranteed Funds 18,86 Bankinter Rta Fija LP 1.342,95 -0,18 2,42 ★★★ € Dvsifid Bond 299,62 Bankinter Rta Fija Marfil 1.411,45 -1,90 1,55 Guaranteed Funds 21,37 Bankinter Rta Variable € 66,83 2,96 -1,54 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 49,12 Bankinter RF Amatista Gar 68,50 -2,22 1,14 Guaranteed Funds 19,70 Bankinter RF Atlantis 2017 976,20 -0,09 0,99 Guaranteed Funds 78,80 Bankinter RF Coral Gar 1.058,36 -1,96 1,59 Guaranteed Funds 18,69 Bankinter Sostenibilidad 114,03 1,77 11,24 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 80,08

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BL-Bond € B 1.108,99 -0,51 0,68 ★★ € Dvsifid Bond 69,05 BL-Emerging Markets A 134,41 5,43 7,42 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 459,70 BL-Equities Dividend A 124,66 4,14 8,01 ★ Gbl Equity-Income 754,82 BL-Equities Eurp B 6.295,23 3,48 6,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 763,13 BL-Equities Horizon B 1.030,23 1,22 10,46 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,85 BL-Fund Selection 50-100 B 179,46 3,82 6,52 ★★★ € Aggressive Allocation 166,48 BL-Fund Selection Eq B 193,42 4,29 8,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 95,04 BL-Global 30 A 672,60 0,94 3,75 ★★★ € Cautious Allocation - 264,77 BL-Global 50 A 917,32 1,91 5,97 ★★★★ € Moderate Allocation - 485,03 BL-Global 75 B 2.364,59 2,52 8,61 ★★★★ € Aggressive Allocation 546,67 BL-Global Bond B 694,64 0,06 1,89 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 115,00 BL-Global Eq B 801,18 3,91 11,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 401,43 BL-Global Flex € A 117,23 4,85 8,22 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.420,92 BL-Optinvest € B 124,36 -0,51 0,39 ★ € Cautious Allocation 54,72

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,86 -0,15 2,86 ★★★ Convert Bond - Eurp 107,17

Barclays Eq € A € Acc 19,26 2,69 6,05 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 200,24

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Gbl Leaders A € Inc 15,59 6,13 10,64 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 48,55

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BBVA Blsa Asia MF 24,19 7,04 10,67 ★★★ Asia ex Jpn Eq 17,74 BBVA Blsa Ch 11,88 11,10 5,76 ★★★ Ch Eq 18,63 BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,76 3,64 10,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,20 BBVA Blsa Emerg MF 12,87 6,79 9,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,29 BBVA Blsa € 7,94 2,91 2,27 ★ Eurozone Large-Cap Eq 89,75 BBVA Blsa Europ 75,67 0,88 0,00 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 294,54 BBVA Blsa 23,18 5,07 -3,60 ★ Spain Eq 193,78 BBVA Blsa Ind € 8,59 0,69 4,05 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,88 BBVA Blsa Ind 21,69 2,07 0,82 ★★★ Spain Eq 200,35 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,19 0,42 9,51 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,00 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,78 4,25 8,23 US Eq - Currency Hedged 26,06 BBVA Blsa Japón 6,06 3,04 14,33 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 20,96 BBVA Blsa Latam 1.363,84 13,30 4,98 ★★★ Latan Eq 27,88 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 14,96 5,45 17,26 ★★★ Sector Eq Tech 183,49 BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,23 3,82 5,48 ★ US Large-Cap Blend Eq 461,66 BBVA Blsa USA 20,43 3,61 15,58 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 240,62 BBVA Bonos 2018 13,48 -0,15 1,89 Fixed Term Bond 84,04 BBVA Bonos Corpor LP 13,08 -0,31 1,27 ★★ € Corporate Bond 199,01

Aviva Rta Fija B 18,06 -0,14 3,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 137,44

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 15,11 2,86 4,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.109,89

Aviva Investors Emerg Eurp 5,02 6,46 4,01 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 24,36

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -0,37 2,57 ★★★ € Corporate Bond 47,59

Aviva Investors Eurp Eq A 13,16 3,49 8,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 162,87

Aviva Investors Eurp Eq In 12,82 2,35 5,15 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 84,50

Aviva Investors Eurp Rel E 12,56 1,09 7,53 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 42,16

Aviva Investors Lg Trm Eur 16,55 -4,49 7,89 ★★ € Bond - Long Term 28,26

Aviva Investors S/T Eurp B 8,58 -0,29 -0,28 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,36

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,97 0,00 2,70 ★★★★ € Corporate Bond 999,95

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 397,34 4,75 13,26 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 141,12

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 324,09 1,52 12,77 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 583,11

AXA Court Terme AD 1.562,50 -0,03 0,01 € Mny Mk - Sh Term 1.202,83

AXA Trésor Court Terme C 2.457,52 -0,05 -0,10 € Mny Mk - Sh Term 587,20

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 113,58 -0,64 - Guaranteed Funds 64,85 Bankia 2018 EuroStoxx 130,28 -0,51 1,64 Guaranteed Funds 63,95 Bankia Banca Privada CP € 1.355,69 -0,02 0,61 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 188,02 Bankia Banca Privada Selec 13,24 1,15 4,40 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,38 Bankia Blsa Española 892,66 2,88 -4,55 ★★ Spain Eq 55,46 Bankia Blsa Mundial 103,50 0,11 3,27 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,14 Bankia Blsa USA 6,77 3,30 - US Large-Cap Blend Eq 38,61 Bankia Bonos CP (I) 1.685,81 -0,12 -0,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 147,39 Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,02 0,79 € Ultra Short-Term Bond 300,93 Bankia Bonos Duración Flex 11,49 -0,23 0,66 ★★ € Dvsifid Bond 34,30 Bankia Bonos Int 10,03 0,30 3,52 ★★ € Dvsifid Bond 30,83 Bankia Divdo España 17,09 1,52 3,17 ★★★ Spain Eq 56,81 Bankia Divdo Europ 18,06 1,19 0,14 ★ Eurp Equity-Income 117,88 Bankia Dólar 8,43 -1,20 7,56 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 19,13 Bankia Duración Flex 0-2 10,71 -0,07 1,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 659,60 Bankia Emerg 12,78 7,21 7,48 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,13 Bankia € Top Ideas 7,63 0,65 2,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,17 Bankia Evolución Decidido 112,30 2,55 5,52 Alt - Fund of Funds - M 24,38 Bankia Evolución Mod 110,92 1,19 1,64 Alt - Fund of Funds - M 222,83 Bankia Evolución Prud 128,75 0,22 0,70 Alt - Fund of Funds - M 2.732,54 Bankia Fondtes CP 1.443,44 -0,18 -0,41 € Mny Mk 41,18 Bankia Fonduxo 1.980,58 0,24 4,10 ★★★★ € Moderate Allocation 356,27 Bankia Gar Blsa 3 8,74 -0,07 1,26 Guaranteed Funds 90,61 Bankia Gar Blsa 5 11,41 -0,54 0,04 Guaranteed Funds 120,92 Bankia Gar Rentas 5 130,46 -0,24 0,44 Guaranteed Funds 146,51 Bankia Gar Rentas 6 9,44 -0,20 1,10 Guaranteed Funds 90,02 Bankia Gobiernos € LP 11,33 -0,65 2,18 ★★ € Gov Bond 35,03 Bankia Ind Eurostoxx 72,62 0,75 4,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,91 Bankia Ind Ibex 147,25 2,58 0,95 ★★ Spain Eq 35,59 Bankia Mix Rta Fija 15 11,84 -0,06 0,53 ★★★ € Cautious Allocation 368,80 Bankia Mix Rta Fija 30 10,91 0,01 0,94 ★★★ € Cautious Allocation 78,46 Bankia Mix Rta Variable 50 15,07 0,21 1,55 ★★★ € Moderate Allocation 22,63 Bankia Mix Rta Variable 75 7,02 0,46 1,75 ★★ € Aggressive Allocation 17,26 Bankia Monetar € Deuda (I) 116,98 -0,12 -0,42 € Mny Mk 68,72 Bankia Rta Fija LP 17,09 -0,29 0,78 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,15 Bankia S & Mid Caps España 346,40 3,86 4,15 ★★★★ Spain Eq 46,15 Bankia Soy Así Cauto 129,73 0,54 2,35 ★★★ € Cautious Allocation - 1.722,53 Bankia Soy Así Dinam 122,28 1,84 4,21 ★★★ € Aggressive Allocation 73,04 Bankia Soy Así Flex 116,80 1,36 3,43 ★★★ € Moderate Allocation - 680,15 Liberty € Rta 13,16 -0,30 0,08 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,15 Liberty € Stock Mk 10,13 0,57 3,02 ★ Eurozone Large-Cap Eq 17,61

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 861,31 -0,05 0,16 € Mny Mk 523,98 Bankinter Blsa España 1.285,84 3,55 2,62 ★★★★ Spain Eq 254,83 Bankinter Cesta Consold Ga 813,64 -1,13 -1,97 Guaranteed Funds 18,91 Bankinter Diner 1 724,59 -0,08 -0,14 € Mny Mk 141,12 Bankinter Diner 2 892,09 -0,06 0,02 € Mny Mk 229,99 Bankinter Divdo Europ 1.427,30 2,53 9,86 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 465,52 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.510,46 8,41 13,75 ★★★ Sector Eq Tech 23,28 Bankinter España 2020 II G 1.004,90 -0,24 1,50 Guaranteed Funds 35,41 Bankinter Eurobolsa Gar 1.660,86 -1,88 0,51 Guaranteed Funds 29,29

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 3Fondos 3

Fondos

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.160,48 3,45 11,41 ★★★ Netherlands Eq 412,62 Parvest Bond € C C 218,37 -1,33 2,72 ★★★ € Dvsifid Bond 1.362,36 Parvest Bond € Corporate C 183,22 -0,14 3,36 ★★★ € Corporate Bond 2.390,24 Parvest Bond € Gov P C 206,65 -1,76 4,20 ★★★★ € Gov Bond 1.817,35 Parvest Bond € Md Term C C 184,66 -0,34 1,58 ★★★ € Dvsifid Bond 668,02 Parvest Bond Wrd Inflation 123,11 -0,22 4,15 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 98,01 Parvest Climate Impact P 1.463,94 3,31 12,04 ★★★★ Sector Eq Ecology 255,35 Parvest Convert Bd Eurp Sm 139,90 1,92 5,37 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 232,11 Parvest Dvsifid Dynam C C 239,01 1,57 4,48 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 851,43 Parvest Eq Eurp Mid C C C 749,26 4,07 8,91 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 95,72 Parvest Eq Eurp Vle C C 162,68 0,76 2,75 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 546,45 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,52 -0,02 1,49 ★★ € Flex Bond 413,53 Parvest Gbl Environment N 174,54 4,15 10,38 ★★★ Sector Eq Ecology 485,43 Parvest Mny Mk € C C 209,68 -0,03 0,01 € Mny Mk 1.019,69 Parvest STEP 90 € C C 105,22 -0,13 -2,63 Guaranteed Funds 69,07 Parvest Sust Eq Hi Div € C 91,83 1,17 3,14 ★★ Eurp Equity-Income 780,49 Parvest Stainble Bd € Corp 145,79 -0,34 2,66 ★★★ € Corporate Bond 947,50 Parvest Stainble Eq Eurp P 961,66 0,42 4,70 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 133,56

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,38 1,45 13,26 ★★★ Gbl H Yld Bond 173,75

BNY Mellon S C Euroland € 4,64 3,74 10,41 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 50,41

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC Caixabank Blsa All Caps Es 15,95 5,19 0,55 ★★★ Spain Eq 108,89 Caixabank Blsa Div. Europ 6,56 1,88 1,35 ★★ Eurp Equity-Income 181,03 Caixabank Blsa España 150 5,65 4,23 -1,03 ★ Spain Eq 93,41 Caixabank Blsa España 2019 7,89 -0,14 0,85 Other 40,07 Caixabank Blsa Gest España 36,67 4,94 -0,89 ★★ Spain Eq 188,67 Caixabank Blsa Gest € Está 24,04 3,03 5,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,51 Caixabank Blsa Gest Europ 6,38 2,80 2,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,35 Caixabank Blsa Gest Suiza 44,46 3,23 7,82 ★ Switzerland Large-Cap E 102,58 Caixabank Blsa Ind € Están 30,93 0,98 3,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 362,13 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,98 2,81 0,99 ★★ Spain Eq 284,25 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,49 8,17 8,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,45 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,95 1,53 2,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,54 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,18 3,70 10,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,73 Caixabank Blsa Sel. Japón 6,27 3,71 12,90 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,51 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,92 3,30 15,16 ★★ US Large-Cap Blend Eq 56,93 Caixabank Blsa S Caps € Es 13,81 5,66 4,36 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 89,81 Caixabank Blsa USA 12,78 4,15 17,44 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 52,23 Caixabank Cartera Blsa 7,27 2,29 6,69 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 833,76 Caixabank Cartera Gbl 8,45 0,97 3,25 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.006,33 Caixabank Comunicaciones 13,86 7,40 18,31 ★★★ Sector Eq Tech 132,88 Caixabank España Rta Fija 7,35 -0,18 3,27 Fixed Term Bond 92,52 Caixabank España Rta Fija 8,42 -0,52 1,12 Fixed Term Bond 42,13 Caixabank Fd Gbl Selección 11,70 0,32 2,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,58 Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,18 -0,05 0,40 Guaranteed Funds 71,00 Caixabank Gar RF 2017 Está 7,65 -0,07 0,42 Guaranteed Funds 92,52 Caixabank Multidivisa 25,60 0,20 6,86 ★★★ Gbl Bond 16,06 Caixabank Multisalud Estan 18,08 5,48 16,81 ★★★★ Sector Eq Healthcare 478,19 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,73 0,78 -1,28 Other 42,22 Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 -0,64 8,53 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 180,88 Caixabank RF Alta Calidad 9,41 -0,88 2,60 ★★ € Dvsifid Bond 56,02 Caixabank RF Corporativa E 7,84 0,13 2,75 ★★★ € Corporate Bond 193,93 Caixabank RF Selección H.Y 9,33 1,19 1,25 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 17,23 Microbank Fondo Ético 7,87 0,22 2,78 ★★★ € Moderate Allocation - 41,05

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,67 1,91 6,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,33 Caja Ingenieros Blsa USA 10,70 3,76 14,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 23,93 Caja Ingenieros Emerg 12,64 5,96 8,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,62 Caja Ingenieros Fondtes CP 904,48 -0,08 -0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,07 Caja Ingenieros Gbl 7,19 4,07 9,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 71,87 Caja Ingenieros Iberian Eq 8,66 2,89 2,91 ★★★★ Spain Eq 22,24 Caja Ingenieros Prem 711,97 0,31 0,85 € Flex Bond 81,40 Caja Ingenieros Rta 13,50 1,36 3,65 ★★★ € Aggressive Allocation 27,56 Fonengin ISR 12,58 0,39 2,83 ★★★ € Cautious Allocation - 119,65

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Caja Laboral Blsa 19,73 2,53 -0,20 ★★★ Spain Eq 22,73 Caja Laboral Blsa Gar IX 10,11 -0,20 3,81 Guaranteed Funds 35,81 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,53 -0,18 0,99 Guaranteed Funds 21,22 Caja Laboral Blsa Gar XV 9,10 -0,03 3,75 Guaranteed Funds 31,24 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,51 -0,05 1,02 Guaranteed Funds 28,75

BBVA Bonos CP Plus 16,00 -0,23 -0,10 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,21 BBVA Bonos Dólar CP 78,13 -0,48 8,44 $ Mny Mk 223,22 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,88 -0,11 0,19 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,47 BBVA Bonos Int Flex 15,77 -0,15 1,90 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.765,61 BBVA Bonos Plaz II 13,25 -0,10 2,53 Fixed Term Bond 47,21 BBVA Bonos Plaz IV 1.148,13 -0,12 3,04 Fixed Term Bond 55,24 BBVA Bonos Rentas II 13,90 -0,20 2,07 Fixed Term Bond 82,58 BBVA Bonos Rentas III 12,73 -0,09 1,18 Fixed Term Bond 107,65 BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,13 2,73 Fixed Term Bond 65,59 BBVA Bonos Rentas V 13,23 -0,05 3,34 Fixed Term Bond 81,12 BBVA Crec Europ Diversif. 12,37 0,51 0,90 Guaranteed Funds 43,00 BBVA Crec Europ 12,41 0,00 0,05 Guaranteed Funds 35,44 BBVA Diner Fondtes CP 1.461,41 -0,07 -0,21 ★★ € Ultra Short-Term Bond 124,29 BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,90 -0,02 0,10 Guaranteed Funds 84,17 BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,17 1,92 Guaranteed Funds 74,11 BBVA Gest Conserv 10,78 0,33 0,29 ★ € Cautious Allocation 436,23 BBVA Gest Decidida 7,33 1,88 4,70 ★★★ € Aggressive Allocation 90,88 BBVA Gest Moder 6,03 0,91 3,09 ★★ € Moderate Allocation - 200,29 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,65 -0,01 5,26 Guaranteed Funds 46,15 BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,39 2,90 1,73 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,10 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 -0,01 0,04 Guaranteed Funds 33,69 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,40 -0,13 1,40 Guaranteed Funds 62,97 BBVA Plan Rentas 2018 13,54 -0,18 1,30 Guaranteed Funds 101,91 BBVA Rend Europ 13,82 -0,24 2,76 Other 110,17 BBVA Rend Europ II 12,38 -0,40 2,75 Other 67,08 BBVA Rentab Europ Gar. II 9,23 -0,06 2,06 Guaranteed Funds 145,97 BBVA Retorno Absoluto 3,54 0,49 1,78 € Flex Allocation - Gbl 53,61 CX Diner 7,46 -0,01 -0,20 € Mny Mk 93,78 CX Evoluciò Rendes 5 13,29 -0,07 4,89 Fixed Term Bond 46,08 CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,88 0,01 4,93 Fixed Term Bond 18,10 CX Liquiditat 1.778,54 0,03 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 168,56 CX Mixt Int 17,43 0,76 0,68 ★★ € Cautious Allocation - 23,99 CX Multiactiu 100 55,40 2,53 1,90 € Aggressive Allocation 35,85 CX Multiactiu 30 33,04 0,82 0,74 ★★ € Cautious Allocation - 196,38 CX Patrim 7,23 -0,14 -0,11 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,02 CX Propietat FII 3,29 -2,55 -14,09 Prpty - Direct Eurp 60,03 Multiactivo Mix Rta Fija 780,05 0,05 2,77 ★★★ € Cautious Allocation - 27,32 Quality Inver Conserv 10,82 0,78 -0,26 ★ € Cautious Allocation - 3.294,13 Quality Inver Decidida 11,14 2,58 2,18 ★★ € Aggressive Allocation 565,76 Quality Inver Moder 11,76 1,64 1,00 ★★ € Moderate Allocation - 4.730,21 Quality Mejores Ideas 9,17 3,20 8,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 430,68

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 286,62 3,74 -0,01 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,89

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Epsilon 2.462,18 2,06 10,69 ★★★★★ € Flex Allocation 193,38

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 195,02 3,85 8,44 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.494,97

Bestinver Blsa 58,67 3,05 3,87 ★★★★★ Spain Eq 296,72

Bestinver Int 41,85 3,92 9,33 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.352,16

Bestinver Mix 28,96 1,85 2,44 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,34

Bestinver Mix Int 9,77 2,52 6,11 ★★★★★ € Aggressive Allocation 101,89

Bestinver Rta 11,97 -0,03 0,10 € Dvsifid Bond - Sh Ter 229,52

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Blsa Española 19,85 2,22 2,23 ★★★ Spain Eq 63,81

BNP Paribas Caap Dinam 11,61 2,96 5,27 ★★★ € Aggressive Allocation 28,53

BNP Paribas Caap Equilibra 16,79 2,07 3,97 ★★★ € Moderate Allocation - 89,01

BNP Paribas Caap Mod 11,21 0,93 2,21 ★★ € Cautious Allocation 77,66

BNP Paribas Dvsifid 10,91 1,70 4,64 ★★★ € Moderate Allocation 49,58

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,26 1,31 4,25 ★★★ € Moderate Allocation 56,45

BNP Paribas Gbl Dinver 12,38 1,17 4,68 ★★★ € Moderate Allocation - 32,22

BNP Paribas Mix Mod 11,40 0,81 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 32,10

BNP Paribas Rta Fija 894,96 -0,19 0,23 ★ € Dvsifid Bond 26,59

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,57 0,81 2,46 ★★ € Cautious Allocation - 15,27

Segunda Generación Rta 8,69 0,91 2,58 ★★★ € Cautious Allocation - 78,40

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX BNPP L1 Bond € Premium C C 144,92 -0,66 1,10 ★★★ € Dvsifid Bond 126,54 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 200,30 1,28 3,57 ★★ € Moderate Allocation - 243,77 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 210,75 2,79 4,52 ★★ € Aggressive Allocation 110,81 BNPP L1 Eq Eurp C C 31,72 2,95 3,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.130,91

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Carmignac Profil Réactif 1 206,54 2,88 6,37 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 114,73

Carmignac Profil Réactif 5 181,27 0,82 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 234,34

Carmignac Profil Réactif 7 222,31 1,73 4,86 ★★★ € Aggressive Allocation 122,91

Carmignac Sécurité A € Acc 1.755,44 0,27 1,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 13.631,70

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.817,97 0,72 2,65 ★★★★ € Cautious Allocation 419,56

Cartesio Y 2.124,85 1,31 3,93 ★★★★ € Flex Allocation 231,08

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 20,93 2,45 8,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.059,79

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 13.024,08 0,19 2,37 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 66,22

CPR Gbl Inflation P 476,75 -0,04 2,92 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 21,33

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 114,20 0,06 0,64 € Mny Mk 28,99

Credit Agricole Bankoa RF 1.271,09 0,01 0,37 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,34

Credit Agricole Mercapatri 16,56 0,40 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 38,31

Credit Agricole Selección 6,93 0,81 0,63 Alt - Fund of Funds - M 50,66

Fondgeskoa 248,96 0,85 1,24 ★★ € Moderate Allocation 22,39

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 150,65 -1,47 3,53 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,73

CS (Lux) Corp Sh Duration 86,86 0,18 0,61 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 466,10

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 12,10 6,89 11,54 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 246,82

CS (Lux) Italy Eq B € 379,93 -0,31 2,07 ★★★ Italy Eq 59,08

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,04 2,07 5,38 ★★★ € Moderate Allocation - 457,11

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,27 3,04 7,07 ★★★ € Aggressive Allocation 116,93

CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,39 -0,70 3,87 ★★★★ € Cautious Allocation - 186,00

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,35 1,20 3,80 ★★★ € Cautious Allocation - 613,67

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.697,14 5,64 9,60 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,21

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.250,42 5,34 7,01 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 329,20

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 102,15 1,10 3,03 ★ € Moderate Allocation - 17,57

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 167,43 3,07 -0,47 ★★★ Spain Eq 41,45

CS CP 12,94 0,02 0,47 € Mny Mk 850,25

CS Director Flex 15,85 2,01 4,74 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,77

CS Director Gw 24,21 3,11 3,69 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,48

CS Director Income 13,18 1,49 2,25 ★★ € Moderate Allocation - 18,61

CS Duración Flex A 1.101,93 0,31 1,33 ★★ € Cautious Allocation - 146,67

CS Rta Fija 0-5 886,52 0,59 2,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 180,71

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 767,06 0,30 5,00 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,63

Ulysses LT Funds Eurp Gene 288,65 3,19 9,71 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 324,11

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

DPAM CAPITAL B Bonds € Med 476,86 -0,79 2,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 264,93

DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 97,25 3,11 6,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 795,99

DPAM CAPITAL B Eq US Bv Va 114,70 5,72 18,07 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 649,90

DPAM CAPITAL B Eq US Div B 272,09 3,98 20,00 ★★★★★ US Large-Cap Vle Eq 425,70

DPAM CAPITAL B Eq US Index 115,77 5,01 19,19 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 610,84

DPAM CAPITAL B Real Est EM 2.935,80 1,38 12,34 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 69,46

DPAM INVEST B Bds Eur A 50,38 -1,60 4,28 ★★★★ € Gov Bond 335,63

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 130,02 2,29 11,46 ★★★ Sector Eq Agriculture 68,05

DPAM INVEST B Eq Eur Div A 162,01 1,73 6,44 ★★★ Eurp Equity-Income 585,69

DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 165,95 5,02 11,16 ★★ Eurp Small-Cap Eq 162,06

DPAM INVEST B Eq Eur Sust 230,59 2,05 4,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,98

DPAM INVEST B Eq Euroland 136,33 3,07 5,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 775,15

DPAM INVEST B Eq Eurp A 97,87 3,23 5,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 106,56

DPAM INVEST B Eq US Div A 102,38 3,09 15,27 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 33,69

DPAM INVEST B Eq Wrd A 107,38 4,97 13,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,13

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 124,60 3,42 9,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 381,66

DPAM INVEST B Real State E 422,74 1,45 12,65 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 469,91

DPAM L Bonds € Quality B 554,96 -0,26 2,49 ★★ € Corporate Bond 872,29

DPAM L Bonds Higher Yld B 253,25 1,67 6,67 ★★★ € H Yld Bond 244,97

DPAM L Bonds Universalis U 158,90 1,04 7,05 ★★ Gbl Bond 443,42

Real State EMU B 66,89 1,21 13,88 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 173,83

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,61 2,66 4,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,08 Caja Laboral Patrim 14,13 0,40 -0,15 ★★ € Cautious Allocation 24,02 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,84 -0,02 1,10 Guaranteed Funds 23,79 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,57 -0,07 0,67 Guaranteed Funds 16,54 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,02 1,52 Guaranteed Funds 38,69 Caja Laboral RF Gar IX 10,43 -0,06 0,52 Guaranteed Funds 43,46 Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,12 1,36 Guaranteed Funds 58,15 Laboral Kutxa Avant 7,44 0,75 1,61 ★★★ Alt - Long/Short Debt 84,63 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,52 -0,25 1,41 Guaranteed Funds 37,21 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,82 -0,04 0,37 Guaranteed Funds 116,88 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,21 -0,03 0,43 Guaranteed Funds 38,47 Laboral Kutxa Blsa Univers 7,05 3,59 2,80 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,56 Laboral Kutxa Diner 1.166,70 -0,05 -0,03 € Mny Mk 40,80 Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,26 -0,58 0,22 Guaranteed Funds 21,30 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 -0,05 0,27 Guaranteed Funds 72,70 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,05 0,49 Guaranteed Funds 21,85 Laboral Kutxa RF Gar III 11,59 -0,56 0,58 Guaranteed Funds 62,17

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 464,16 -0,24 2,91 ★★★ € Corporate Bond 258,81

Candriam Sust € Sh Term Bd 255,32 0,02 0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,63

Candriam Sust Eurp C Acc 24,50 1,87 4,97 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,81

Candriam Sust Wrd C Acc 30,12 4,73 12,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,40

Candriam Stainble € Bds C 266,61 -1,38 2,72 ★★★ € Dvsifid Bond 146,95

Candriam Stainble High Acc 402,44 1,90 6,12 ★★★ € Aggressive Allocation 44,06

Candriam Stainble Low Acc 4,61 0,23 4,08 ★★★★ € Cautious Allocation 85,27

Candriam Stainble Md Acc 6,91 1,06 5,15 ★★★ € Moderate Allocation 168,49

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.367,80 -0,06 0,21 Alt - Mk Neutral - Eq 801,65

Candriam Risk Arb C 2.529,97 0,59 0,35 Alt - Event Driven 128,33

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.456,76 0,05 3,63 ★★★★ Emerg Eurp Bond 76,30

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.264,99 -2,14 3,65 ★★★ € Gov Bond 773,71

Candriam Bds € Govt Invmt 988,38 -2,16 3,67 ★★★ € Gov Bond 453,19

Candriam Bds € H Yld C € A 1.080,78 0,98 5,63 ★★★★ € H Yld Bond 2.188,01

Candriam Bds € Infl Linkd 142,60 -1,65 1,80 ★★ € Inflation-Linked Bond 249,86

Candriam Bds € Sh Term C € 2.093,28 0,02 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.638,10

Candriam Bds International 997,55 -0,40 2,30 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 441,84

Candriam Bds Sust € Govt C 924,38 -2,03 3,12 ★★ € Gov Bond 82,11

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,31 -0,48 7,06 ★★★ Gbl Bond 108,66

Candriam Eqs L Emerg Marke 582,84 10,93 11,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 645,96

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 563,30 1,15 4,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,54

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 968,51 1,69 4,86 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 555,16

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.844,52 3,88 11,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 479,54

Candriam Eqs L Germany C € 291,83 2,90 3,36 ★★ Germany Large-Cap Eq 121,13

Candriam Eqs L Sust Emerg 135,22 10,81 11,87 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 225,31

Candriam Eqs L Stainble Wl 325,09 4,71 12,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 473,84

Candriam Mny Mk € C Acc 531,37 -0,07 -0,28 € Mny Mk 1.154,38

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.392,94 2,89 6,21 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 984,64

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalAtWork As Eq at Wor 202,62 5,30 11,00 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 194,07

CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,22 0,03 1,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 345,48

CapitalAtWork Contrarian E 598,01 7,87 11,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 583,38

CapitalAtWork Corporate Bo 284,02 0,58 6,95 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 405,25

CapitalAtWork Eurp Eq at W 416,72 4,26 5,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 412,26

CapitalAtWork Inflation at 192,87 0,45 4,02 ★★★ € Inflation-Linked Bond 173,60

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.757,16 -0,05 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 312,46

Carmignac Emergents A € Ac 858,41 7,35 8,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.191,57

Carmignac Euro-Entrepreneu 314,28 4,36 8,74 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 328,34

Carmignac Euro-Patrim A € 312,20 0,09 1,19 ★★ € Moderate Allocation 320,24

Carmignac Investissement A 1.206,43 4,76 7,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.244,49

Carmignac Patrim A € Acc 663,04 2,13 5,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.925,78

Carmignac Pf Capital Plus 1.160,31 0,34 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 1.674,66

Carmignac Pf Commodities A 311,07 6,33 5,08 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 812,98

Carmignac Pf EM Discovery 1.375,53 5,82 9,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 307,41

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.416,07 1,58 8,81 ★★★★★ Gbl Bond 813,83

Carmignac Pf Grande Eurp A 184,12 2,47 4,95 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 284,93

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 5Fondos 5

Fondos

Selector Gbl Acc 21,33 2,32 7,45 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 21,79

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,57 -0,14 0,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,18

EDM-Ahorro 25,93 0,23 1,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 193,25

EDM-Inversión R 63,41 3,62 6,25 ★★★★★ Spain Eq 504,22

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,04 € Mny Mk 807,13

EdR € Leaders C 392,41 1,24 5,51 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 183,61

EdR € Stainble Credit C 351,54 0,31 2,96 ★★★ € Corporate Bond 75,58

EdR Eurp Midcaps A 433,63 5,43 9,84 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 202,19

EdR Geosphere C 151,87 4,19 0,30 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 27,15

EdR India A 285,70 8,11 18,48 ★★ India Eq 135,52

EdR Patrim A 219,47 1,67 3,87 ★★★ € Moderate Allocation - 147,70

EdR Tricolore Rendement D 232,18 0,21 6,31 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.421,54

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 266,94 1,50 2,96 ★★★★ Convert Bond - Eurp 116,05

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 272,42 2,32 3,24 ★★★ € Flex Allocation 17,57

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Bond Emerg Markets C 110,91 2,12 4,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 278,89

ERSTE Responsible Bond T 169,47 -0,90 3,25 ★★★ € Dvsifid Bond 124,17

ERSTE Responsible Stock Gb 251,88 3,17 10,14 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 215,62

ESPA Bond Corporate BB A 122,25 1,01 3,51 ★★ € H Yld Bond 173,26

ESPA Rsve € A 995,49 0,04 0,20 € Mny Mk 517,15

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 126,07 1,65 1,06 ★★★ € Cautious Allocation - 7.012,15

Ethna-DEFENSIV A 136,76 0,25 2,06 ★★★ € Cautious Allocation - 1.091,29

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 119,02 -0,09 0,89 Alt - Multistrat 249,44

Eurizon EasyFund Absolut P 119,09 -0,07 0,79 Alt - Long/Short Debt 385,58

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,38 0,13 0,32 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.173,55

Eurizon EasyFund Bd € L/T 227,65 -3,43 5,31 ★★ € Bond - Long Term 3.455,78

Eurizon EasyFund Bd € M/T 339,01 -0,70 1,13 ★★ € Gov Bond 1.353,91

Eurizon EasyFund Bd GBP LT 160,88 -0,88 4,48 ★★ GBP Gov Bond 108,90

Eurizon EasyFund Bd Intl L 158,49 -0,68 6,55 ★★ Gbl Bond 188,11

Eurizon EasyFund Bd JPY LT 115,26 0,71 5,94 ★ JPY Bond 357,28

Eurizon EasyFund Bd $ LTE 183,01 -0,51 9,70 ★★★ $ Gov Bond 736,91

Eurizon EasyFund Cash € R 112,64 -0,12 -0,38 € Mny Mk 3.682,22

Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 155,43 4,53 2,43 ★★★ EMEA Eq 33,18

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 87,04 3,48 13,26 ★★ Jpn Large-Cap Eq 548,05

Eurizon EasyFund Eq Latan 322,60 13,98 5,69 ★★ Latan Eq 39,80

Eurizon EasyFund Eq Oceani 256,06 6,63 7,90 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 186,36

Eurizon EasyFund Eq € LTE 109,70 1,44 4,32 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,02

Eurizon Fund Eq Emerg Mkts 195,90 8,04 10,70 ★★ Asia ex Jpn Eq 50,28

Eurizon Fund Eq Ch Smart V 116,97 9,83 11,85 ★★ Ch Eq 69,60

Eurizon Fund Eq Wrd Smart 85,15 5,23 13,69 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 27,74

Eurizon Manager Selection 151,00 0,54 4,58 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.149,09

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 18,58 3,18 5,32 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,56

F&C Eurp S C A € Inc 26,37 5,13 6,15 ★★ Eurp Small-Cap Eq 274,99

F&C Gbl Convert Bond A 20,43 1,89 7,31 ★★★ Convert Bond - Gbl 784,36

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 17,50 4,67 7,52 ★★★★ EMEA Eq 585,77

Fidelity Gbl Focus A-EUR 57,06 5,32 14,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 332,85

FLINVEST

Entprenurs 475,46 4,41 3,20 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 194,53

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,61 0,62 3,07 ★★ € Moderate Allocation - 211,95

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,96 0,06 2,19 ★★ € Cautious Allocation 33,77

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 957,20 -0,03 0,03 € Mny Mk 107,95

Fon Fineco Eurolíder 12,16 0,84 4,08 Other 77,12

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DPAM Bonds L Corporate € A 81,68 -0,18 2,86 ★★★ € Corporate Bond 979,04

DPAM Bonds L EMU Quants B 272,81 -1,99 3,45 ★★★ € Gov Bond 30,91

DPAM Eqs L EMU Dividend B 105,63 0,88 7,57 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 245,16

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 44,60 2,51 6,28 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 378,76

DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 130,38 0,56 7,25 ★★★ € Moderate Allocation - 44,48

DPAM Glbl Strat L High A € 50,00 3,26 9,39 ★★★ € Aggressive Allocation 659,71

DPAM Glbl Strat L Low A € 32,96 0,83 4,36 ★★★★ € Cautious Allocation - 748,34

DPAM Glbl Strat L Md A € D 50,29 2,26 7,09 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.594,32

Share € Selection 2.248,25 2,39 7,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,04

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,43 0,23 1,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,39

DP Flex Gbl 19,40 0,80 2,31 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,45

DP Fd RV Gbl 13,50 3,44 8,58 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,76

DP Fonselección 4,12 0,45 1,72 Other Allocation 58,87

DP Rta Fija 19,08 0,97 2,03 ★★★ € Dvsifid Bond 67,84

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 152,20 4,51 3,01 ★★★ Emerg Eurp Eq 220,08

Deka-ConvergenceRenten CF 47,27 0,04 3,05 ★★★ Emerg Eurp Bond 251,84

Deka-Europa Nebenwerte TF 71,06 6,83 7,09 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 125,95

Deka-Global ConvergenceAkt 109,01 8,72 7,54 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,36

Deka-Global ConvergenceRen 41,22 3,05 5,70 ★ Gbl Emerg Markets Bond 279,21

DekaLux-Deutschland TF (A) 118,30 3,06 4,43 ★★ Germany Large-Cap Eq 577,35

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 1.004,40 4,51 14,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.305,18

DWS Aktien Strategie Deuts 364,62 3,57 11,64 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.812,37

DWS Biotech 192,61 13,07 12,25 ★★★ Sector Eq Biotechnology 522,35

DWS Convert LD 129,58 0,82 1,83 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 254,62

DWS Covered Bond Fund LD 54,46 -0,09 2,85 ★★★ € Corporate Bond 1.011,07

DWS Deutschland LC 215,42 3,20 9,57 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.082,50

DWS Emerg Markets Typ O 103,64 9,01 11,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 126,44

DWS Gbl Gw 104,00 4,06 10,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 489,57

DWS Health Care Typ O 223,66 5,49 13,69 ★★★ Sector Eq Healthcare 470,22

DWS High Income Bond Fund 26,11 1,44 4,39 ★★★ € H Yld Bond 91,28

DWS Hybrid Bond Fund LD 39,04 1,38 4,20 Other Bond 460,33

DWS Internationale Renten 126,24 -0,21 7,44 ★★★ Gbl Bond 226,08

DWS Tech Typ O 149,78 6,78 20,94 ★★★★ Sector Eq Tech 208,71

DWS Top Dividende LD 124,16 2,16 13,24 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.228,79

DWS Top Eurp 138,63 3,49 5,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.264,34

DWS US EquitiesTyp O 393,14 2,44 16,03 ★★★ US Flex-Cap Eq 65,83

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 180,82 4,96 11,80 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 139,29

DB Platinum IV CROCI € R1C 239,47 2,16 10,11 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 303,61

DB Platinum IV Sovereign P 143,68 -1,61 -0,49 ★★ € Cautious Allocation - 84,94

DB Portfolio € Liq 77,12 0,00 0,09 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.390,10

Deutsche Floating Rate Not 84,28 0,10 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.568,26

DWS Concept DJE Alpha Rent 123,82 1,68 4,07 ★★★★★ € Cautious Allocation - 778,82

DWS € Rsve € 134,57 -0,01 -0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 120,63

DWS €renta 56,58 -1,17 4,44 ★★★ Eurp Bond 573,05

DWS India 2.051,28 9,21 20,03 ★★ India Eq 154,08

DWS Osteuropa 571,18 3,84 -2,24 ★★ Emerg Eurp Eq 144,56

DWS Russia 240,82 3,72 9,58 ★★★ Russia Eq 233,91

DWS Türkei 173,57 7,48 3,82 ★★★ Turkey Eq 36,02

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas 34,35 4,20 5,36 ★★★★ Spain Eq 53,27

DWS Ahorro 1.337,55 -0,04 -0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 69,14

DWS Crec A 11,47 1,23 4,64 ★★★ € Moderate Allocation - 111,71

DWS Foncreativo 9,90 -0,14 2,22 ★★★ € Cautious Allocation 26,64

DWS Fondepósito Plus A 7,94 -0,03 -0,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 327,98

DWS Mixta A 29,33 1,77 3,47 ★★★ € Moderate Allocation 26,28

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 379,06 6,84 22,58 ★★★★★ Sector Eq Tech 403,48

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,91 -0,08 1,51 ★★ € Dvsifid Bond 17,74

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Rural Rend 8.394,74 -0,04 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,87

Rural Rta Fija 1 1.266,54 -0,02 0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 297,85

Rural Rta Fija 3 1.323,27 0,00 1,57 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,15

Rural Rta Fija 5 927,48 -0,10 2,52 ★★★ € Dvsifid Bond 26,84

Rural Rta Variable España 608,84 3,37 -0,46 ★★ Spain Eq 131,63

Rural Rta Variable Int 637,74 4,24 10,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,36

Rural Rentas Gar 821,58 -0,11 3,52 Guaranteed Funds 129,95

Rural Tecnológico Rta Vari 432,60 8,55 18,37 ★★★★ Sector Eq Tech 21,34

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 29,27 2,59 2,19 ★★★★ Spain Eq 32,58

Catalana Occidente Patrim 16,47 1,03 2,60 ★★ € Flex Allocation 17,71

Gesiuris Fixed Income 12,68 -0,01 0,96 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 57,32

Gesiuris Patrimonial 17,98 1,55 5,40 Other Allocation 19,44

Privary F2 Discrecional 115,13 -0,17 0,85 Other Allocation 28,64

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,71 2,28 4,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 91,93

Fondonorte 4,30 0,71 3,01 ★★★★ € Cautious Allocation 491,37

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.037,05 0,98 3,17 ★★★ € Moderate Allocation - 287,82

Profit CP 1.658,38 0,07 0,47 € Ultra Short-Term Bond 63,32

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 69,49 2,94 2,04 ★★★★ Spain Eq 18,08

Dinercam 1.255,34 0,01 0,34 € Mny Mk 44,58

Dinfondo 835,22 0,14 1,71 ★★★★ € Cautious Allocation 27,86

Foncam 1.919,17 0,04 2,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,59

Fondo Seniors 9,40 -0,11 1,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,55

RV 30 Fond 15,36 0,44 2,96 ★★★★ € Cautious Allocation 71,37

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 88,15 2,01 -3,20 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,87

NB Gbl Enhancement 879,17 0,13 2,41 ★★★ € Corporate Bond 52,31

NB Momentum 119,29 4,03 6,62 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 107,39

NB Opportunity Fund 150,38 0,64 2,59 ★★★★ € Flex Bond 45,61

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,40 3,49 9,88 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 350,94

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 155,37 1,60 7,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 367,59

GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,67 -0,27 2,11 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.150,05

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 2.001,09 -0,19 3,29 ★★★★★ € Cautious Allocation 43,06

Groupama Etat € CT ID 1.346,70 -0,22 0,69 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,96

Groupama Trésorerie IC 40.438,54 -0,01 0,21 € Mny Mk 6.573,62

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 59,13 2,69 1,60 ★★★★ Spain Eq 175,62

Fonbilbao Eurobolsa 6,11 1,06 2,31 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,81

Fonbilbao Int 8,84 2,59 9,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,39

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Compositum Gest 8,78 1,34 6,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,22

Fondguissona Gbl Blsa 22,26 3,43 4,63 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 52,34

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,25 5,42 1,38 ★★ Spain Eq 17,78

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,10 € Mny Mk 107,42

GVC Gaesco Emergentfond 201,62 6,07 7,45 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,39

GVC Gaesco Europ 4,25 4,95 1,96 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,85

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,83 2,60 11,74 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,15

GVC Gaesco Japón 9,86 3,75 14,83 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,13

GVC Gaesco Patrimonialista 12,34 2,45 2,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,23

GVC Gaesco Retorno Absolut 152,57 3,14 4,12 Alt - Multistrat 85,58

GVC Gaesco S Caps A 12,48 4,39 6,54 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 40,89

GVC Gaesco T.F.T. 11,25 5,46 10,91 ★★★ Sector Eq Tech 30,11

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore EMs R € 13,44 8,19 12,19 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 113,42

Henderson Gartmore Latin A 16,75 11,59 7,22 ★★★★ Latan Eq 62,39

Henderson Gartmore Pan Eur 6,20 2,84 6,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 981,79

Henderson Gartmore PanEur 12,63 6,41 10,94 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 134,90

Henderson Horizon Euroland 46,66 2,15 7,46 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.791,18

Fon Fineco Gest 19,87 0,69 3,34 Other 314,39

Fon Fineco Gest II 7,75 0,47 2,36 Other 57,14

Fon Fineco I 13,38 0,97 0,97 ★ € Aggressive Allocation 89,21

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,81 1,22 1,16 € Moderate Allocation - 143,07

Fon Fineco Valor 10,51 1,45 2,56 ★ Eurozone Large-Cap Eq 29,11

Millenium Fund 17,82 0,68 13,71 Other 76,16

Millenium Fund II 15,96 0,04 -0,79 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,20

Multifondo América A 17,69 4,71 8,45 US Eq - Currency Hedged 55,96

Multifondo Europ A 18,25 2,81 6,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,28

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 127,59 1,66 1,45 ★★ Convert Bond - Gbl € He 115,62

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 275,27 1,04 -0,09 Alt - Long/Short Eq - E 605,94

JB BF Euro-EUR B 422,25 -1,10 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond 87,43

JB BF Gbl Convert Bond € A 71,23 0,94 0,37 ★ Convert Bond - Gbl € He 165,88

JB BF Total Return-EUR A 41,44 0,97 -0,07 ★★★ € Flex Bond 342,56

JB EF Eastern Eurp Focus-E 236,82 4,35 5,72 ★★★★ Emerg Eurp Eq 33,56

JB EF Eurp Focus-EUR B 389,82 2,79 4,90 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,89

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 189,85 5,65 8,92 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 79,47

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 99,89 4,00 11,63 ★★ Gbl Equity-Income 60,78

JB Multicash Mny Mk € B 2.040,96 -0,09 -0,40 € Mny Mk 108,03

JB Multistock German Focus 242,52 2,14 6,21 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 137,71

JB Strategy Balanc € A 118,93 1,88 4,01 ★★★ € Moderate Allocation - 302,36

JB Strategy Gw € A 99,96 2,31 5,08 ★★★ € Aggressive Allocation 41,75

JB Strategy Income € A 114,09 1,03 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 306,16

RobecoSAM Smart Energy € B 22,83 6,58 9,88 ★★★★ Sector Eq Alternative E 303,83

RobecoSAM Smart Materials 222,26 8,08 13,60 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 393,79

RobecoSAM Stainble Water € 281,28 4,35 12,77 ★★★ Sector Eq Water 791,73

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,61 4,51 13,11 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 86,23

Gamax Funds Junior A 14,15 4,12 11,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 165,57

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,36 -1,85 1,28 ★★ Gbl Bond - € Biased 477,42

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS AR Credit Stra 104,59 0,48 -0,68 Alt - Long/Short Debt 389,96

Generali IS € Corporate Bo 151,69 -0,28 2,25 ★★★ € Corporate Bond 255,14

Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,44 Guaranteed Funds 68,28

Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 1,15 Guaranteed Funds 101,93

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 168,09 0,28 -0,49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,01

Fonbusa Fd 77,47 1,92 4,45 ★★ € Aggressive Allocation 26,78

Fonbusa Mix 113,78 1,20 -0,80 ★★ € Moderate Allocation 29,15

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 710,31 0,17 0,65 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,86

Gesconsult León Valores Mi 25,25 2,80 4,59 ★★★ € Moderate Allocation 57,91

Gesconsult Rta Fija Flex A 27,38 0,58 1,62 ★★★ € Cautious Allocation 96,70

Gesconsult Rta Variable A 41,68 4,89 5,81 ★★★★★ Spain Eq 43,25

Rural Castilla La Mancha 82,56 0,23 0,39 € Cautious Allocation 22,48

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 543,51 0,24 1,81 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 33,81

Gescooperativo Deuda Sober 663,48 -0,12 -0,30 € Mny Mk 62,40

Gescooperativo Gest Cons 761,76 0,72 1,19 ★★ € Cautious Allocation 78,04

Rural 2017 Gar 1.281,49 -0,11 1,34 Guaranteed Funds 45,03

Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,97 -0,04 0,96 Guaranteed Funds 46,18

Rural Blsa Española Gar 881,26 -0,13 0,22 Guaranteed Funds 39,19

Rural Bonos 2 Años 1.142,63 0,00 0,04 ★★ € Gov Bond - Sh Term 67,92

Rural € Rta Variable 627,48 3,10 4,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,73

Rural Europ Gar 1.000,28 -0,08 0,74 Guaranteed Funds 19,39

Rural Gar 9,70 905,66 -0,08 3,58 Guaranteed Funds 92,67

Rural Intres Gar 2017 974,39 -0,14 1,16 Guaranteed Funds 54,69

Rural Mix 15 779,33 0,43 0,83 € Cautious Allocation 446,54

Rural Mix 20 729,78 0,40 -0,11 € Cautious Allocation 201,30

Rural Mix 25 862,52 0,81 1,36 ★★ € Cautious Allocation 646,24

Rural Mix 50 1.430,51 1,26 0,92 ★★ € Moderate Allocation 50,42

Rural Mix Int 15 795,64 0,55 -0,40 € Cautious Allocation - 63,98

Rural Mix Int 25 890,12 0,93 2,83 ★★★ € Cautious Allocation - 102,42

Rural Multifondo 75 902,81 2,71 5,83 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 30,59

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 7Fondos 7

Fondos

Nuclefón 138,60 0,50 1,38 ★★★ € Cautious Allocation 19,49

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Asia Infras E 12,14 7,72 9,72 ★★ Sector Eq Infras 487,21

Invesco € Bond A Acc 7,28 -1,05 5,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond 753,97

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,47 1,56 3,03 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.353,54

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,30 1,63 4,76 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.378,04

Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,98 5,27 6,10 ★ Eurp Small-Cap Eq 137,36

Invesco US Structured Eq E 20,87 3,62 15,63 ★★ US Large-Cap Vle Eq 96,29

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 219,54 5,89 10,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 196,33

JSS EquiSar IIID € P € acc 168,57 4,15 3,61 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 109,51

JSS GlobalSar Balanc € P € 347,94 2,50 6,79 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,52

JSS GlobalSar Gw € P € acc 172,30 3,97 9,52 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,64

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 168,99 3,64 7,31 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 118,95

JSS Quant Port Glbl € P € 137,33 -0,67 1,68 ★★★ € Moderate Allocation - 130,10

JSS Real State Eq Glbl P € 211,21 0,93 13,95 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 63,15

JSS Stainble Bd € Corp P € 161,42 -0,38 2,54 ★★ € Corporate Bond 66,51

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,55 -1,09 2,89 ★★ € Dvsifid Bond 36,52

JSS Stainble Bond € P € di 112,34 -1,04 2,59 ★★★ € Dvsifid Bond 77,25

JSS Stainble Eq New Pwr P 53,78 4,43 3,54 ★★ Sector Eq Alternative E 26,19

JSS Stainble Eq RE Glbl P 168,10 2,18 13,65 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,32

JSS Stainble Eq Eurp P € d 92,91 3,14 4,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,84

JSS Stainble Eq Glbl P € d 154,50 4,67 9,94 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 63,48

JSS Stainble Port Bal € P 196,27 1,02 3,77 ★★★ € Moderate Allocation - 230,42

JSS Stainble Water P € dis 183,32 3,28 9,49 ★★★ Sector Eq Water 216,86

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,46 0,48 - Alt - Fund of Funds - M 262,63

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter Eurp Gw L € Acc 27,98 3,06 9,18 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.900,21

Jupiter Eurp Opps L € Acc 22,72 4,17 6,20 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 412,84

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 149,91 1,30 4,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 135,60

Jyske Invest Dynam Strateg 180,95 2,00 4,98 ★★★ € Moderate Allocation - 25,67

Jyske Invest Emerg Local M 171,55 3,33 5,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,20

Jyske Invest Emerg Mk Bond 281,83 1,42 4,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,81

Jyske Invest Favourite Eq 127,95 2,43 11,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,85

Jyske Invest German Eq CL 144,10 3,07 4,93 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,60

Jyske Invest H Yld Corp Bo 194,50 0,91 4,99 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,16

Jyske Invest Stable Strate 175,75 0,97 3,82 ★★★★★ € Cautious Allocation - 270,20

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 968,83 -0,98 6,20 ★★★ Gbl Bond 31,08

KBC Bonds Convert Acc 884,66 2,14 7,23 ★★★ Convert Bond - Gbl 63,50

KBC Bonds Corporates € Acc 882,88 -0,20 3,43 ★★★ € Corporate Bond 1.040,16

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 898,03 -0,21 2,00 ★★★ Emerg Eurp Bond 58,22

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.046,57 -0,11 3,96 ★★★ Emerg Eurp Bond 26,81

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 711,60 2,55 4,47 ★ Gbl Emerg Markets Bond 140,95

KBC Bonds High Interest Ac 2.126,34 1,65 3,82 ★ Gbl Bond 649,57

KBC Bonds Inflation-Linked 983,80 -2,02 3,21 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 698,92

KBC Rta €renta B Acc 2.870,85 -1,82 3,34 ★★★ € Gov Bond 114,24

KBC Rta Md € B Acc 1.127,78 -1,62 4,29 ★★★★★ € Dvsifid Bond 16,44

KBC Rta Sh € B Acc 722,07 -0,32 0,31 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 74,37

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 8,78 3,02 8,04 ★ US Large-Cap Blend Eq 448,81

Kutxabank Blsa Emerg 10,94 6,96 7,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 164,94

Kutxabank Blsa Eurozona 5,56 -0,08 2,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 428,60

Kutxabank Blsa 18,60 3,52 1,84 ★★★ Spain Eq 86,43

Kutxabank Blsa Int 8,66 3,39 5,34 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 238,98

Kutxabank Blsa Japón 3,57 0,83 8,65 ★ Jpn Large-Cap Eq 167,06

Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,00 7,54 12,03 ★★★ Sector Eq Tech 32,53

Kutxabank Blsa Sectorial 5,72 2,82 4,18 ★★ Sector Eq Private Eq 338,04

Kutxabank Bono 10,37 -0,16 0,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.184,99

Kutxabank Divdo 9,70 0,91 2,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 426,04

Kutxabank Fondo Solidario 7,72 0,03 1,42 ★★★ € Cautious Allocation 15,69

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,75 -0,36 2,68 Guaranteed Funds 50,80

Henderson Horizon PanEur S 45,21 7,29 9,88 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 545,28

Henderson Horizon PanEurpE 26,99 0,60 5,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.285,26

Henderson Horizon PanEurPt 39,22 2,70 11,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 293,87

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Rsve AC 17,25 -0,08 -0,19 Mny Mk - Other 139,77

HSBC GIF Euroland Eq Small 70,73 5,38 8,95 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 314,36

HSBC GIF Euroland Eq AC 39,83 1,48 5,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 731,10

HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,89 2,29 5,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,44

HSBC GIF Turkey Eq AC 20,88 6,63 4,98 ★★★★ Turkey Eq 73,20

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 -0,02 0,06 Alt - Multistrat 447,00

Ibercaja Ahorro 19,70 -0,16 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,69

Ibercaja Blsa A 21,75 2,29 0,86 ★★★ Spain Eq 99,16

Ibercaja Blsa Europ A 6,99 1,58 2,72 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 165,72

Ibercaja Blsa Int A 10,36 3,06 10,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,20

Ibercaja Blsa USA A 11,63 4,21 15,81 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 32,38

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,93 1,18 2,21 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 173,13

Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,01 0,54 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.322,13

Ibercaja Capital Europ 9,91 0,66 1,83 ★★★ € Aggressive Allocation 18,32

Ibercaja Capital 23,46 1,60 1,56 ★ € Aggressive Allocation 37,97

Ibercaja Capital Gar 5 6,36 -0,52 -0,18 Guaranteed Funds 52,96

Ibercaja Crec Dinam A 7,29 -0,08 0,35 Alt - Multistrat 1.028,43

Ibercaja Din 1.854,39 -0,08 0,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 443,49

Ibercaja Dólar A 7,21 -0,69 7,74 $ Mny Mk 239,61

Ibercaja Emerg A 13,49 6,80 6,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,87

Ibercaja Finan A 4,19 2,54 1,96 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,67

Ibercaja Fondtes CP 1.308,79 -0,10 -0,29 ★★ € Ultra Short-Term Bond 101,40

Ibercaja Futur A 12,86 -0,09 1,79 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,40

Ibercaja Gest Gar 5 7,38 -0,33 2,62 Guaranteed Funds 46,18

Ibercaja H Yld A 7,18 0,43 0,99 ★★ € H Yld Bond 78,93

Ibercaja Horiz 10,83 -0,53 2,43 ★★★ € Dvsifid Bond 69,80

Ibercaja Japón A 5,43 2,51 11,05 ★ Jpn Large-Cap Eq 20,01

Ibercaja Nuevas Oportun A 10,44 1,96 5,93 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 64,24

Ibercaja Patrim Dinam 7,41 0,01 -0,14 ★★ € Cautious Allocation 312,10

Ibercaja Petro q A 13,47 -0,10 5,45 ★★★★★ Sector Eq Energy 17,38

Ibercaja Prem 7,58 0,08 1,50 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,65

Ibercaja Rta Europ 7,86 0,16 0,65 ★★ € Moderate Allocation 82,41

Ibercaja Rta 18,59 0,52 0,17 ★★ € Cautious Allocation 37,99

Ibercaja Rta Int 7,52 0,58 5,88 ★★★ € Cautious Allocation - 21,29

Ibercaja Rta Plus 8,89 0,46 1,79 ★★ € Moderate Allocation 17,57

Ibercaja Sanidad A 9,95 4,23 9,24 ★★ Sector Eq Healthcare 144,62

Ibercaja Sector Inmob A 22,98 2,57 9,73 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,72

Ibercaja Selección Blsa A 10,52 1,96 5,94 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 123,54

Ibercaja Selección Rta Fij 12,30 -0,20 1,77 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 485,99

Ibercaja Selección Rta Int 9,10 0,37 3,01 ★★★ € Cautious Allocation 106,62

Ibercaja S Caps A 13,43 4,92 8,58 ★★ Eurp Small-Cap Eq 164,59

Ibercaja Tecnológico A 3,25 7,55 16,75 ★★★ Sector Eq Tech 80,21

Ibercaja Util A 12,73 -0,60 3,75 ★★★ Sector Eq Util 18,76

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 -0,02 0,47 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 387,46

Abanca Rta Fija CP 12,01 0,02 0,49 € Dvsifid Bond - Sh Ter 356,86

Abanca Rta fija Flex 12,01 0,33 1,69 € Dvsifid Bond 178,02

Abanca Rta Variable Europ 4,26 1,53 -1,58 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,46

Fondo 3 Depósito 11,95 -0,04 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,19

Fondo 3 Rta Fija 1.148,22 -0,15 1,35 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,52

Imantia CP Minorista 6,89 0,00 0,36 € Dvsifid Bond - Sh Ter 112,76

Imantia Decidido 53,30 1,63 0,43 ★ € Moderate Allocation - 29,04

Imantia Deuda Subordinada 13,91 -0,13 1,26 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 17,02

Imantia Flex 20,48 1,25 0,65 € Flex Allocation - Gbl 23,66

Imantia Fondepósito Minori 12,20 -0,05 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 734,04

Imantia Gbl Cons 11,88 0,12 0,55 Alt - Fund of Funds - M 15,09

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.789,66 0,35 3,48 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,56

Imantia RV Iberia 22,23 1,93 -3,96 ★★ Spain Eq 37,35

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Intermoney Variable € 150,68 3,53 8,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,58

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Fondmapfre Rta Corto 13,14 -0,19 0,14 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 134,55

Fondmapfre Rta Larg 12,51 -1,32 1,98 ★★★ € Dvsifid Bond 86,47

Fondmapfre Rta Medio 19,21 -0,80 0,81 ★★ € Dvsifid Bond 112,80

Fondmapfre Rta Mix 9,84 -0,29 1,34 ★★ € Cautious Allocation 443,22

Mapfre Fondtes LP 15,88 -0,20 0,64 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 487,15

Mapfre Puente Gar 12 15,47 -0,28 1,28 Guaranteed Funds 32,95

Mapfre Puente Gar 4 8,24 0,07 1,58 Guaranteed Funds 58,68

Mapfre Puente Gar 5 8,75 -0,18 0,57 Guaranteed Funds 41,90

Mapfre Puente Gar 7 9,06 0,08 2,49 Guaranteed Funds 41,97

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,74 0,14 2,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,22

March Cartera Conserv 5,63 1,05 1,73 ★★★ € Cautious Allocation - 227,57

March Cartera Moder 5,18 1,48 2,35 ★★ € Moderate Allocation - 90,15

March Europ Blsa 11,21 4,55 3,88 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,83

March Gbl 885,77 4,21 7,77 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 61,86

March Patrim Defensivo 11,44 0,13 0,89 Alt - Fund of Funds - M 163,05

March Rta Fija CP 99,54 0,12 0,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 124,47

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,77 0,58 1,95 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 180,59

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,84 0,51 0,59 Alt - Fund of Funds - M 29,56

Mediolanum Crec S-A 18,50 0,97 2,90 ★★★ € Moderate Allocation 48,26

Mediolanum España R.V. S 15,36 4,12 0,84 ★★★ Spain Eq 37,81

Mediolanum Europ R.V. S 8,12 1,38 2,51 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,19

Mediolanum Fondcuenta S 2.617,80 0,00 -0,06 € Mny Mk 58,12

Mediolanum Mercados Emerg 15,29 2,38 4,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 28,67

Mediolanum Prem S 1.113,54 0,10 0,90 € Mny Mk 72,32

Mediolanum Rta S-A 30,58 0,62 4,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond 18,74

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,62 4,13 8,93 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 591,27 Mediolanum BB Dynam Collec 12,24 2,60 5,44 ★★★ € Moderate Allocation - 122,82 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,94 6,80 6,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 471,89 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,20 2,70 6,31 ★ Gbl Equity-Income 816,40 Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,12 -0,04 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 939,05 Mediolanum BB Eurp Collect 6,70 1,90 4,02 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 561,22 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,59 1,71 10,52 ★★ Gbl H Yld Bond 2.735,70 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,90 7,69 12,45 ★★★ Sector Eq Tech 120,87 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,89 4,80 9,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 549,26 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,64 5,23 8,96 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 893,04 Mediolanum BB Pac Collecti 7,14 5,48 10,01 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 150,97 Mediolanum BB US Collectio 6,38 5,38 12,90 ★ US Large-Cap Blend Eq 276,32 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,43 2,84 10,25 ★★ Sector Eq Healthcare 719,58 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,04 3,91 10,65 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 687,65 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,62 7,93 5,95 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 691,88 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,49 0,69 2,61 ★★★★★ Sector Eq Energy 364,61 Mediolanum Ch € Bond L B 6,57 -2,30 2,79 ★★ € Gov Bond 508,30 Mediolanum Ch € Income L B 4,81 -0,35 -0,67 ★ € Gov Bond - Sh Term 521,37 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,51 1,76 2,19 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 883,61 Mediolanum Ch Financial Eq 3,98 4,00 8,99 ★★★ Sector Eq Financial Ser 602,62 Mediolanum Ch Flex L A 4,58 -0,11 -0,37 ★★ € Flex Allocation - Gbl 102,61 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,37 2,36 4,01 ★★★ Germany Large-Cap Eq 284,62 Mediolanum Ch Internationa 8,60 -0,57 0,76 ★★ Gbl Bond - € Hedged 410,22 Mediolanum Ch Internationa 11,00 3,64 9,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.070,30 Mediolanum Ch Internationa 6,69 -0,09 -1,29 ★ Gbl Bond - € Hedged 220,15 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,37 -1,24 -2,43 ★★ Italy Eq 306,93 Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,10 0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 424,52 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,98 -0,30 8,26 Mny Mk - Other 80,55 Mediolanum Ch North Americ 9,47 4,02 14,87 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.679,21 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,14 4,47 9,34 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 606,15 Mediolanum Ch Solidity & R 11,41 0,18 -0,01 Other 874,47 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,63 3,85 0,07 ★★★ Spain Eq 177,37 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,16 6,80 16,73 ★★★ Sector Eq Tech 467,06 Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,07 0,22 ★★ € Ultra Short-Term Bond 145,81

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 78,46 9,77 12,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 80,17

Merch-Fontemar 24,58 1,00 1,74 ★★ € Cautious Allocation - 39,08

Merch-Universal 43,64 3,94 3,88 ★★★ € Moderate Allocation - 32,98

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,89 -0,10 4,52 Alt - Mk Neutral - Eq 2.856,65

Kutxabank Gest Atva Inver 9,28 1,69 4,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,57

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,79 0,11 0,51 ★★★ € Cautious Allocation - 1.183,20

Kutxabank Gest Atva Rend 21,16 0,67 1,90 ★★★ € Moderate Allocation - 287,17

Kutxabank Monetar 816,82 -0,08 -0,13 € Mny Mk 116,73

Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,34 -0,43 Alt - Fund of Funds - M 180,11

Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,06 -0,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 398,83

Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,05 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,80

Kutxabank Rta Fija LP 963,51 -0,10 1,85 ★★★★ € Dvsifid Bond 595,36

Kutxabank Rta Gbl 21,66 0,24 3,18 ★★★ € Cautious Allocation - 360,20

Kutxabank Tránsito 7,37 -0,09 -0,24 € Mny Mk 72,06

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 288,52 4,06 8,03 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 406,63

Echiquier Agressor 1.963,75 5,00 6,18 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.361,13

Echiquier Convert Eurp A 1.319,13 0,66 3,40 ★★★ Convert Bond - Eurp 154,50

Echiquier Major 214,44 2,74 3,53 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.032,86

Echiquier Patrim 909,20 0,83 1,92 ★★★ € Cautious Allocation 590,88

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 584,37 0,89 -7,77 Other 104,96

La Française Trésorerie R 86.934,16 -0,02 0,10 € Mny Mk 5.971,03

LAZARD FRÈRES GESTION Lazard Convert Gbl A A/I 1.218,84 3,08 11,71 ★★★★ Convert Bond - Gbl 516,49 Lazard Eq SRI C 1.580,01 2,22 6,44 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 162,12 Lazard Objectif Alpha € A 424,69 4,22 4,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 757,32 Norden 193,69 2,69 8,63 ★★★ Nordic Eq 1.087,80 Objectif Alpha Eurp A 543,47 4,99 4,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 137,05 Objectif Crédit Fi C 13.957,98 1,37 4,07 Other Bond 445,12 Objectif Dividendes Min Va 274,47 1,83 9,33 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 143,34 Objectif Patrim Croissance 349,25 1,73 7,99 ★★★★★ € Aggressive Allocation 445,08 Objectif S Caps € A A/I 804,17 5,18 12,61 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 821,75

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 163,77 2,19 7,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 89,38

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Liberbank Ahorro 9,87 -0,13 1,20 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 309,30 Liberbank Cartera Conserv 7,21 0,11 0,89 ★★ € Cautious Allocation 429,47 Liberbank Cartera Moder 7,15 1,85 1,54 ★★ € Moderate Allocation 44,13 Liberbank Diner 859,91 -0,06 0,03 € Mny Mk 136,59 Liberbank Gbl 8,13 0,49 -0,28 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 175,15 Liberbank Mix-Renta Fija 9,46 0,16 0,14 ★★ € Cautious Allocation 56,37 Liberbank Mundial 6 Gar 8,39 0,56 0,11 Guaranteed Funds 15,07 Liberbank Rend Gar 8,36 -0,82 4,11 Guaranteed Funds 64,84 Liberbank Rend Gar II 7,71 -2,22 -2,29 Guaranteed Funds 137,55 Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,25 Guaranteed Funds 138,08 Liberbank Rta Fija Flex 7,69 -0,08 -0,18 Alt - Multistrat 48,51 Liberbank Rta Variable Esp 10,13 1,97 0,04 ★★★ Spain Eq 25,00 Liberbank Rentas 9,58 -0,05 0,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 195,44

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,73 -0,32 -1,82 Alt - Long/Short Debt 71,70

LO Funds - Em Eq Factor En 8,94 9,21 6,12 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 144,41

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,70 -0,23 2,25 ★★ € Corporate Bond 94,15

LO Funds - Golden Age (EUR 14,20 6,61 2,91 Gbl Eq - Currency Hedge 527,42

LO Funds - Short-Term Mny 111,85 -0,06 -0,15 € Mny Mk - Sh Term 825,23

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 186,77 1,80 1,86 ★★ Convert Bond - Eurp 90,30

Man Convert Far East D € A 1.810,40 2,15 2,83 ★ Convert Bond - Asia/Jap 132,82

Man Convert Gbl D € Acc 152,65 2,25 1,94 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 401,40

Man Convert Jpn D € Acc 1.633,99 -0,03 2,97 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,52

Man GLG Gbl Convert DL H € 132,59 1,52 0,95 ★★ Convert Bond - Gbl € He 167,86

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 11,95 2,15 16,21 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 179,87

Fondmapfre Blsa Asia 8,77 5,27 11,17 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 54,58

Fondmapfre Blsa 29,18 1,39 2,42 ★★ € Aggressive Allocation 250,16

Fondmapfre Diversf 16,10 1,34 3,75 ★★★ € Aggressive Allocation 101,42

Fondmapfre Divdo 62,39 0,42 3,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,03

Fondmapfre Estrategia 35 20,84 2,97 1,10 ★★★ Spain Eq 57,12

Fondmapfre Multiselección 9,00 4,51 10,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 68,42

Fondmapfre Rend I 9,18 -0,11 1,90 Fixed Term Bond 40,13

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 9Fondos 9

Fondos

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,96 -0,15 3,12 ★★★★ € Corporate Bond 576,32

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,41 0,08 4,17 ★★★★★ € Corporate Bond 862,29

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 58,82 3,07 7,53 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.389,19

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,51 -0,51 7,39 ★★★★ Gbl Bond 158,99

Nordea 1 - Heracles LS MI 59,99 3,16 2,14 Alt - Systematic Future 90,97

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 76,86 3,21 6,14 ★ Nordic Eq 230,83

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 25,40 8,18 10,22 ★★ Norway Eq 106,95

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,63 1,71 5,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.552,00

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,59 0,72 1,53 ★★ € Cautious Allocation 17,90

Gesdivisa 20,40 2,79 2,46 Other Allocation 50,81

NB 10 29,57 -0,08 2,09 ★★★ € Cautious Allocation 61,39

NB Blsa Selección 13,11 1,71 -0,96 ★ Spain Eq 25,61

NB Capital Plus 1.897,21 0,20 1,67 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 246,50

NB Gbl Flex 0-100 12,04 4,12 1,06 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,78

NB Patrim 855,81 -0,01 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,94

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 249,12 4,02 10,61 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 270,87

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 487,92 4,42 11,54 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.173,27

Oddo Convert € Moderate CR 164,06 -0,13 1,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 517,00

Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,80 0,01 0,47 ★ Convert Bond - Eurp 403,54

Oddo Eurp Banks CR 160,11 2,71 -2,98 ★ Sector Eq Financial Ser 121,60

Oddo Génération DR-EUR 753,99 4,85 9,00 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 658,24

Oddo Immobilier DR-EUR 897,67 0,81 13,88 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 241,97

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 196,86 1,01 4,37 ★★★★ € Flex Allocation 940,50

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi RS € Convert Bd Défens 251,56 1,54 1,44 ★★ Convert Bond - Eurp 56,82

Ofi RS Eurp Convert Bond I 76,75 1,11 2,57 ★★★ Convert Bond - Eurp 162,13

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,89 3,14 2,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,04

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,43 2,73 2,47 ★★ € Aggressive Allocation 62,42

Patrival 9,71 3,51 0,83 ★ € Aggressive Allocation 38,53

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 345,70 6,88 2,01 ★★ Emerg Eurp Eq 114,22

Pictet-EUR Bonds P 539,41 -1,30 4,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 870,12

Pictet-EUR Corporate Bonds 194,31 -0,14 2,88 ★★★ € Corporate Bond 1.265,22

Pictet-Europe Index P € 176,02 2,74 6,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.844,01

Pictet-European Eq Sel P € 624,00 4,47 5,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,85

Pictet-European Stainble E 235,44 1,53 7,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 208,02

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,02 -0,06 -0,17 € Mny Mk - Sh Term 2.657,28

Pictet-Small C Eurp P € 1.094,70 4,83 8,71 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 230,89

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 -1,08 2,21 Alt - Currency 754,69 Pioneer F € Bond E € 9,99 -2,23 2,65 ★★★ € Gov Bond 1.764,00 Pioneer F € Cash Plus E € 65,28 -0,13 -0,02 ★★ € Corporate Bond - Sh T 400,44 Pioneer F Eurp Potential A 159,01 5,12 6,20 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.026,94 Pioneer F Gbl Ecology A € 252,74 4,33 5,42 ★★★ Sector Eq Ecology 1.048,61 Pioneer F Gbl Select A € 95,69 3,91 12,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.391,15 Pioneer F North Amer Bas V 89,04 2,63 14,92 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 686,38 Pioneer F US $ Agg Bd A € 90,14 -0,76 11,21 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.858,09 Pioneer F US Research E € 10,07 4,77 15,39 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.116,27 Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,78 0,68 1,60 Alt - Multistrat 320,27 Pioneer SF € Commodities A 26,11 1,40 -12,61 Commodities - Broad Bas 104,19 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,44 -4,33 7,29 ★★★ € Bond - Long Term 201,27 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,93 -0,44 -0,44 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.344,01 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,71 -0,71 0,88 ★★ € Gov Bond 409,84 Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,00 -1,87 4,30 ★★★★ € Gov Bond 306,29

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 -0,02 0,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 126,55

PBP Blsa España 18,98 2,71 1,32 ★★★ Spain Eq 16,55

PBP Blsa Europ 5,52 2,61 3,18 ★ Eurozone Large-Cap Eq 23,47

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,56 1,54 2,99 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,45

PBP Gest Flex 6,30 0,41 0,57 ★★ € Flex Allocation 48,43

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 559,50 2,40 12,45 ★★★★★ Spain Eq 56,85

Metavalor Gbl 87,36 3,97 8,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 294,32

Metavalor Int 65,17 2,90 13,68 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 41,58

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 591,38 0,34 1,36 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.730,10

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 103,39 4,58 4,08 ★★★ Emerg Eurp Eq 73,84

Metzler Eurp Gw A 159,31 3,98 7,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 428,32

Metzler Eurp Smaller Compa 269,36 5,90 11,13 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 532,35

Metzler Gbl Selection A 78,55 1,66 5,53 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 50,53

Metzler International Gw A 63,90 6,20 12,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,97

Metzler Jap Eq A 52,30 4,77 15,81 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,19

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Eurp Core Eq 32,95 4,27 8,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 19,75

MFS Meridian Eurp Research 32,60 1,94 6,74 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.044,63

MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,39 2,61 11,71 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.035,72

MFS Meridian Eurp Vle A1 € 37,62 3,66 9,89 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.195,88

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,35 0,07 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,25

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq France A € 227,33 3,45 8,17 ★★★★ France Large-Cap Eq 50,41

Mirabaud Eq Spain A € 28,35 4,69 3,87 ★★★★★ Spain Eq 90,04

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 49,37 0,20 3,39 ★★★★ € Corporate Bond 3.547,53

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq A 75,91 5,65 5,86 ★★★★ EMEA Eq 120,33

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,67 0,02 1,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 914,14

Mutuafondo Blsa A 147,70 2,03 4,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,69

Mutuafondo Bolsas Emerg A 371,26 7,19 6,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,26

Mutuafondo CP A 137,52 0,00 0,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.334,55

Mutuafondo Gest Óptima Con 152,63 0,52 1,09 ★★★ € Cautious Allocation - 35,31

Mutuafondo Gest Óptima Mod 160,91 0,92 1,45 ★★ € Moderate Allocation - 142,83

Mutuafondo H Yld A 28,62 1,16 3,48 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 101,63

Mutuafondo LP A 175,22 -0,02 3,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 122,31

Mutuafondo Valores A 298,27 3,18 6,58 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 81,26

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 520,46 -2,24 4,05 ★★★★ € Gov Bond 1.100,90

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 270,47 7,86 8,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 264,91 NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 59,66 3,45 2,85 ★★★ Emerg Eurp Eq 65,18 NN (L) € Eq P C € 149,24 1,15 5,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 436,90 NN (L) € High Div P C € 497,59 0,62 5,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 876,48 NN (L) € Income X C € 1.164,85 1,36 3,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,48 NN (L) Eurp High Div P C € 386,65 1,31 2,05 ★★ Eurp Equity-Income 378,25 NN (L) Gbl Eq Opps X C € 379,78 5,57 7,79 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 247,64 NN (L) Gbl Eq P C € 254,78 3,78 9,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 199,37 NN (L) Gbl High Div P C € 450,38 2,90 11,75 ★★★ Gbl Equity-Income 863,69 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 300,56 3,77 12,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 691,99 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 692,86 -0,14 4,76 ★★★★ € Moderate Allocation 108,28 NN (L) Patrimonial Agrsv P 819,20 2,62 10,29 ★★★★★ € Aggressive Allocation 180,36 NN (L) Patrimonial Balanc 1.452,42 1,17 7,43 ★★★★ € Moderate Allocation - 700,36 NN (L) Patrimonial Defensi 626,45 -0,02 4,90 ★★★★ € Cautious Allocation - 492,54 NN (L) Prestige & Luxe P C 715,05 3,90 1,75 ★★ Sector Eq Consumer Good 67,43

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,18 2,23 3,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 151,62

NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,21 6,33 10,80 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 231,46

NEF € Bond R Acc 18,44 -1,44 2,21 ★★★ € Dvsifid Bond 173,12

NEF € Eq R Acc 15,27 1,87 4,12 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 299,00

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,78 -0,22 0,37 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 301,73

NEF Gbl Bond R Acc 15,64 -0,26 6,66 ★★★ Gbl Bond 216,17

NEF Gbl Eq R Acc 9,15 4,33 12,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 87,76

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Sabadell € Yld Base 19,72 0,58 4,08 ★★★ € H Yld Bond 144,13 Sabadell Euroacción Base 15,14 2,03 3,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 290,09 Sabadell Europ Blsa Base 4,23 2,35 1,14 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,34 Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,25 3,81 -3,47 ★ Emerg Eurp Eq 35,57 Sabadell Europ Valor Base 10,31 2,90 1,84 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 179,97 Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,14 0,38 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 113,32 Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,62 Guaranteed Funds 27,30 Sabadell Gar Extra 18 13,51 -0,25 1,35 Guaranteed Funds 417,16 Sabadell Gar Extra 20 11,19 -0,20 1,31 Guaranteed Funds 198,17 Sabadell Gar Extra 21 13,22 -0,16 1,36 Guaranteed Funds 199,72 Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,89 Guaranteed Funds 92,02 Sabadell Intres € Base 9,46 -0,06 0,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 573,61 Sabadell Japón Blsa Base 2,43 3,97 11,88 ★ Jpn Large-Cap Eq 139,78 Sabadell Rend Base 9,33 0,01 0,72 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.227,83 Sabadell Rentas 9,09 0,68 2,41 € H Yld Bond 57,68 Sabadell RF Mixta España B 8,72 0,23 -0,80 ★ € Cautious Allocation 26,88 Sabadell RV Mixta España B 10,51 1,64 -2,17 ★★ € Moderate Allocation 15,97

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Inveractivo Confianza 15,90 -0,20 0,98 ★★★ € Cautious Allocation 122,62 Inverbanser 36,32 0,71 5,44 ★★★★ € Flex Allocation 71,41 Openbank CP 0,18 -0,03 0,39 € Mny Mk 56,09 Santander Acc Españolas A 20,14 2,65 5,47 ★★★★ Spain Eq 913,33 Santander Acc € A 3,64 0,35 4,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 475,18 Santander Acc Latinoameric 24,92 12,37 4,69 ★★★ Latan Eq 38,08 Santander CP Dólar 68,19 -0,59 7,66 $ Mny Mk 124,56 Santander Divdo Europ A 8,73 1,59 5,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 815,43 Santander Indice España Op 97,64 2,10 1,08 ★★★ Spain Eq 301,63 Santander Indice € Openban 147,09 0,67 4,16 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 258,88 Santander Inver Flex A 66,77 0,02 -0,91 ★★ € Flex Allocation - Gbl 152,22 Santander Multigest 64,69 0,52 -0,51 Alt - Fund of Funds - M 43,79 Santander PB Cartera 40 9,69 0,43 0,98 ★★ € Cautious Allocation - 591,19 Santander PB Cartera 90 276,73 1,44 2,22 ★★ € Moderate Allocation 39,07 Santander Rta Fija 2017 A 121,20 -0,12 0,05 Guaranteed Funds 100,74 Santander Rta Fija Privada 103,56 -0,35 2,00 ★★ € Corporate Bond 470,39 Santander Responsabilidad 136,82 -0,31 0,65 ★★★ € Cautious Allocation 1.130,49 Santander RF Convert 960,23 0,67 1,56 ★★ Convert Bond - Eurp 108,98 Santander RV España A 204,45 1,93 -0,73 ★★ Spain Eq 73,25 Santander Selección RV Asi 265,22 7,24 9,37 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 15,01 Santander Selección RV Eme 108,87 7,18 3,14 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,55 Santander Selección RV Jap 38,48 4,42 12,55 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,17 Santander Selección RV Nor 67,76 2,97 15,83 ★★ US Large-Cap Blend Eq 276,32 Santander S Caps España A 199,31 4,43 7,10 ★★★★★ Spain Eq 394,35 Santander S Caps Europ 129,73 2,77 5,96 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 209,73 Santander Solidario Divdo 90,25 1,18 5,26 ★★★ Eurp Equity-Income 28,02 Santander Tándem 0-30 14,03 -0,20 2,00 ★★★ € Cautious Allocation 3.594,59 Santander Tándem 20-60 42,09 -0,05 3,00 ★★★ € Moderate Allocation 620,51

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Eur Smaller C 36,68 5,80 8,88 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 270,50

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,72 -1,84 4,02 ★★★ € Gov Bond 861,85

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,18 -0,22 0,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 827,61

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,81 2,10 4,87 ★★★★ Eurp Equity-Income 168,19

Schroder ISF Italian Eq A 23,11 -0,07 1,80 ★★★★ Italy Eq 289,15

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 17,21 0,44 7,47 Alt - Systematic Future 1.365,86

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 407,44 2,51 12,03 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 171,69

LTIF Natural Rsces € 123,53 4,46 12,98 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,82

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 134,47 1,21 5,85 ★★★ € Moderate Allocation - 256,19

Sycomore Eurp Gw A 363,31 3,39 7,65 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 143,66

Sycomore L/S Opport A 350,72 1,65 5,23 Alt - Long/Short Eq - E 441,98

Sycomore Partners X 1.754,79 0,96 7,20 ★★★★★ € Flex Allocation 1.298,10

Synergy Smaller Cies A 676,01 4,93 10,73 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 265,47

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA OYSTER Dynam Allocation C 207,37 2,78 3,96 ★★★★ € Flex Allocation 33,60 OYSTER € Fixed Income C € 255,51 -0,79 3,45 ★★★★ € Dvsifid Bond 207,72 OYSTER Eurp Corporate Bds 268,31 0,35 2,34 ★★★★ € Corporate Bond 239,25 OYSTER Eurp Mid & S C C € 481,12 5,90 7,66 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 79,52 OYSTER Eurp Opps C € PF 448,23 4,59 4,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 937,64

PBP Rta Fija Flex 1.749,07 0,11 1,68 Alt - Long/Short Debt 77,87

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 219,44 8,00 7,09 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 270,35

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 181,57 5,61 11,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 478,88

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,69 -0,21 3,21 ★★★★ € Corporate Bond 252,52

Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,66 0,97 4,20 ★★★ € H Yld Bond 815,25

Raiffeisen-Euro-Rent 87,63 -1,68 3,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 592,89

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 226,71 3,60 0,72 ★★★ Emerg Eurp Eq 360,37

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,45 1,19 3,52 ★★★ Emerg Eurp Bond 160,86

Raiffeisen-Russland-Aktien 80,31 2,29 8,74 ★★★★ Russia Eq 78,22

RENTA 4 GESTORA SGIIC BMN Blsa Española 11,41 3,46 5,05 ★★★★ Spain Eq 36,37 BMN Blsa Eurp 4,87 3,20 5,76 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 18,05 BMN Fondepósito 10,56 0,00 -4,55 ★ € Ultra Short-Term Bond 347,01 BMN Gar Selección XI 12,77 -0,21 1,62 Guaranteed Funds 15,44 BMN Intres Gar 10 12,58 -0,14 2,52 Guaranteed Funds 17,05 BMN Intres Gar 11 15,14 -0,10 5,20 Guaranteed Funds 39,62 BMN Intres Gar 9 12,91 -0,07 2,27 Guaranteed Funds 15,07 BMN Mix Flex 26,38 1,45 2,80 ★★ € Aggressive Allocation 16,70 BMN RF Corporativa 9,64 0,27 -0,57 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,71 EDR Gbl Adagio 121,70 0,96 3,12 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,14 ING Direct FN Rta Fija 13,28 0,30 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.180,32 Rta 4 Blsa 30,43 3,57 7,60 ★★★★ Spain Eq 45,15 Rta 4 Cartera Selección Di 11,25 1,31 5,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,80 Rta 4 Pegasus 15,46 0,44 2,26 ★★★ € Cautious Allocation 387,99

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,96 -2,27 0,56 Alt - Long/Short Debt 16,68

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 36,57 4,97 13,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.807,54

ROBECO LUXEMBOURG SA Robeco All Strategy € Bond 90,05 -1,51 3,12 ★★★ € Dvsifid Bond 750,75 Robeco Asia Pac Eq D € 156,49 5,86 14,70 ★★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 638,63 Robeco BP Gbl Premium Eq B 168,01 4,56 14,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.137,81 Robeco Chinese Eq D € 84,96 11,69 12,91 ★★★★ Ch Eq 292,42 Robeco Emerg Markets Eq D 177,08 8,58 12,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 794,49 Robeco Emerg Stars Eq D € 209,80 8,19 11,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 740,84 Robeco € Credit Bonds DH € 139,71 -0,06 3,05 ★★★ € Corporate Bond 744,91 Robeco € Gov Bonds DH € 154,97 -2,15 3,98 ★★★ € Gov Bond 2.011,42 Robeco Eurp H Yld Bonds DH 207,69 1,62 5,47 ★★★★ Eurp H Yld Bond 393,40 Robeco Gbl Consumer Trends 166,38 6,56 12,00 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.352,10 Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,83 0,31 1,93 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.044,01 Robeco H Yld Bonds DH € 141,29 1,98 5,30 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 7.919,74 Robeco Lux-o-rente DH € 140,07 -0,72 3,13 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.409,13 Robeco New Wrd Financial E 60,52 7,19 11,11 ★★★ Sector Eq Financial Ser 384,94 Robeco Prpty Eq D € 158,68 1,48 14,12 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 338,80 RobecoSAM Stainble Eurp Eq 51,10 2,88 7,17 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 554,60

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 154,86 2,47 2,60 ★★★★ € Flex Allocation 395,73

R Conviction Convert Eurp 279,27 1,68 1,99 ★★★ Convert Bond - Eurp 236,95

R Conviction € C € 174,45 2,78 1,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 541,39

R Conviction Eurp C € 47,16 3,26 0,35 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 136,70

R € Crédit C € 435,90 1,10 2,73 ★★★★ € Corporate Bond 782,14

R Midcap € C € 275,35 3,62 3,95 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 86,82

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Inversabadell 10 Base 10,99 0,12 1,12 ★★ € Cautious Allocation - 283,70 Inversabadell 25 Base 11,49 0,81 1,90 ★★★ € Cautious Allocation - 488,77 Inversabadell 50 Base 9,62 2,02 3,64 € Moderate Allocation - 107,70 Inversabadell 70 Base 9,70 2,93 4,48 € Aggressive Allocation 45,70 Sabadell América Latina Bl 8,83 13,46 2,36 ★ Latan Eq 27,20 Sabadell Asia Emergente Bl 12,15 8,79 10,27 ★ Asia ex Jpn Eq 57,56 Sabadell Bonos Emerg Base 16,21 1,20 11,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 67,50 Sabadell Bonos € Base 10,36 -0,92 2,45 ★★★ € Dvsifid Bond 93,12 Sabadell Bonos Int Base 14,04 -0,30 6,49 ★★★ Gbl Bond 17,31 Sabadell Dólar Fijo Base 16,44 -0,90 10,17 ★★ $ Dvsifid Bond 119,45 Sabadell Emergente Mix. Fl 12,55 3,57 10,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,63 Sabadell España Blsa Base 10,19 3,31 -3,09 ★★ Spain Eq 171,90 Sabadell España Divdo Base 16,44 4,59 -0,87 ★★★ Spain Eq 72,66 Sabadell Estados Unidos Bl 13,86 5,67 16,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 197,88

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2017 11Fondos 11

Fondos

Unifond 2017-X 8,59 -0,03 1,14 Guaranteed Funds 45,10 Unifond 2017-XI 6,92 -0,15 1,54 Guaranteed Funds 16,70 Unifond 2018-II 8,03 -0,06 1,13 Guaranteed Funds 91,38 Unifond 2018-V 11,77 -0,18 2,04 Guaranteed Funds 97,39 Unifond 2018-VI 10,34 -0,10 2,28 Guaranteed Funds 24,16 Unifond 2018-X 7,87 -0,16 2,74 Guaranteed Funds 63,20 Unifond 2019-I 8,07 0,01 2,48 Guaranteed Funds 63,28 Unifond 2020-II 9,97 0,13 3,23 Guaranteed Funds 36,43 Unifond 2020-III 11,93 -0,13 4,46 Guaranteed Funds 37,34 Unifond 2021-I 10,51 -0,09 1,32 Guaranteed Funds 56,44 Unifond 2024-IV 10,17 -1,70 -0,70 Guaranteed Funds 432,12 Unifond Audaz 58,20 1,04 1,12 ★★ € Flex Allocation 44,52 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,45 -0,40 1,11 Guaranteed Funds 19,87 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,43 -0,30 0,92 Guaranteed Funds 88,15 Unifond Blsa Gar 2023-X 87,70 -0,80 0,82 Guaranteed Funds 148,63 Unifond Cons 69,88 0,20 0,10 Alt - Fund of Funds - M 809,80 Unifond Emprendedor 62,61 0,49 0,91 ★★ € Moderate Allocation 77,79 Unifond Fondtes LP 100,97 -0,15 1,33 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 117,94 Unifond Gbl Macro 8,13 -0,11 -2,46 Alt - Gbl Macro 21,15 Unifond Mix Rta Fija 13,89 -0,28 0,03 ★★ € Cautious Allocation 91,21 Unifond Mix Rta Variable 65,25 0,00 0,68 ★★ € Aggressive Allocation 22,61 Unifond Mod 67,89 0,25 0,31 ★★ € Cautious Allocation 430,30 Unifond Rta Fija € 1.273,01 -0,04 0,07 € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,12 Unifond Rta Variable Españ 362,66 2,94 -0,77 ★★★ Spain Eq 53,29 Unifond Rta Variable € 10,51 0,65 1,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 36,86 Unifond RF LP 105,27 -0,07 0,56 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,24 Unifond Tesor. 7,36 -0,08 0,17 € Mny Mk 157,04

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.925,87 1,92 8,39 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.049,75

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.686,93 0,28 0,37 ★★★ Convert Bond - Eurp 249,89

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM Corporate € Bond A € 190,82 -0,21 2,98 ★★★ € Corporate Bond 138,35

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.652,53 2,50 3,60 ★★ Germany Large-Cap Eq 29,81

UBAM € Bond A € Acc 990,07 -2,17 3,64 ★★★★ € Dvsifid Bond 40,10

UBAM Eurp Eq A € Acc 414,70 3,27 4,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 599,63

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 121,78 8,14 10,43 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 393,38

UniEM Fernost A 1.647,35 5,28 12,82 ★★★ Asia ex Jpn Eq 132,83

UniEM Gbl A 84,68 10,26 8,97 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 392,64

UniEM Osteuropa A 1.960,53 2,72 -0,34 ★★ Emerg Eurp Eq 134,01

UniEuropa Mid&Small Caps 47,77 4,07 5,03 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 255,84

UniEuroRenta EmergingMarke 50,87 2,19 3,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 132,67

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 129,01 5,26 14,95 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.846,49

UniKapital 111,17 0,05 0,56 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 458,17

UniNordamerika 256,75 5,20 15,98 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 179,04

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 287,89 4,72 9,98 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 282,01

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 343,00 2,71 4,20 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 96,55

FPM F Stockp Germany Small 335,34 10,64 10,19 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 66,04

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.954,61 6,51 15,31 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,99

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 177,99 2,66 9,17 ★★★ Sector Eq Water 119,90

Vontobel Abs Ret Bond € A 92,38 -0,02 0,06 Alt - Long/Short Debt 134,56

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,29 0,02 3,82 ★★★★ € Corporate Bond 1.765,82

Vontobel € Bond A 144,18 -1,49 3,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 95,11

Vontobel Eurp Eq A 259,47 3,95 8,21 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 571,57

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,32 0,67 0,46 ★★ € Cautious Allocation - 65,76

Welzia Banks 6,85 3,98 2,95 ★★★ Sector Eq Financial Ser 20,90

Welzia Crec 15 11,47 1,47 2,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 41,44

OYSTER Italian Opport C € 34,95 1,33 0,12 ★★★ Italy Eq 78,80 OYSTER Italian Vle C € PR 262,74 1,94 -1,00 ★★ Italy Eq 34,89 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 311,49 1,12 6,12 ★★★★ € Moderate Allocation - 192,46

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 28,04 0,11 2,12 ★★★★ € Flex Bond 76,08

Threadneedle (Lux) Pan Eur 32,52 5,58 12,29 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 334,75

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 130,78 0,75 2,90 ★★★★ € Flex Bond 326,61

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.218,75 0,24 0,60 € Mny Mk 306,36

Trea Cajamar Crec 1.274,08 0,66 1,71 € Moderate Allocation 137,24

Trea Cajamar Patrim 1.247,94 0,76 1,84 ★★★ € Cautious Allocation 186,30

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 292,26 6,67 1,82 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 485,08

TreeTop Gbl Opport A € 149,96 6,85 1,26 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 148,92

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 12,00 3,43 3,35 ★★ € Moderate Allocation 18,08

Adriza Neutral 14,47 2,10 5,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 64,61

Boreas Cartera Atva R 76,86 3,13 3,78 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,46

Harmatan Cartera Conserv 11,85 1,00 0,54 ★★★ € Cautious Allocation - 29,30

Mistral Cartera Equilibrad 744,70 2,04 1,91 ★★★ € Moderate Allocation - 82,39

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,72 0,00 0,11 ★★ € Corporate Bond - Sh T 520,67

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,65 2,25 3,22 ★★★★ Convert Bond - Eurp 751,39 UBS (Lux) BF € P-acc 391,98 -1,36 2,90 ★★★ € Dvsifid Bond 277,57 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 196,37 1,46 4,04 ★★★★ € H Yld Bond 3.386,88 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 14,28 3,18 3,85 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.391,48 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 127,23 0,69 5,58 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 67,90 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,03 -0,13 2,66 ★★ € Corporate Bond 714,19 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,58 0,10 0,51 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 489,99 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 89,81 1,08 5,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 687,91 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 739,89 0,91 4,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 701,56 UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 79,28 5,13 12,31 ★★★ Sector Eq Ecology 118,41 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 959,54 5,99 8,64 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 146,73 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 328,64 4,80 6,20 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 367,33 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 18,05 2,09 3,69 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,16 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,16 3,05 1,51 ★★ € Flex Allocation - Gbl 494,58 UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,57 1,76 1,30 ★★ € Flex Allocation - Gbl 110,21 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 21,38 4,09 11,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,21 UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,61 -0,22 0,63 ★★ € Dvsifid Bond 304,68 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 834,10 -0,06 -0,09 € Mny Mk 2.371,94 UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,22 -0,06 -0,11 € Mny Mk 224,72 UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.636,05 1,89 4,09 ★★★ € Moderate Allocation - 723,52 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 437,07 3,59 6,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,54 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.078,34 -0,08 1,26 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 192,59 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.212,91 2,90 5,15 ★★★ € Aggressive Allocation 161,32 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.261,64 1,14 3,04 ★★★ € Cautious Allocation - 1.185,84 UBS (Lux) SS Fixed Income 220,72 -0,06 1,29 ★★ Gbl Bond - € Hedged 87,17

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,00 0,79 1,71 ★★ € Cautious Allocation - 26,14

Tarfondo 14,14 0,19 0,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,60

UBS Capital 2 Plus 6,24 1,82 3,08 ★★★ € Flex Allocation 69,62

UBS España Gest Atva 12,50 3,58 1,39 ★★★ Spain Eq 36,88

UBS Retorno Activo 6,16 1,28 1,53 ★★ € Cautious Allocation - 132,56

UBS Valor P 6,21 -0,01 -0,09 € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,65

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,72 0,80 1,20 Guaranteed Funds 39,80 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 391,60 -0,07 0,49 Guaranteed Funds 66,37 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,54 -0,13 1,26 Guaranteed Funds 66,19 Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,52 -0,41 2,24 Guaranteed Funds 102,66 Fondespaña-Duero Horiz 201 381,92 -0,10 1,75 Other 24,49 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,63 -0,14 2,62 Fixed Term Bond 70,15 Unifond 2017-I 8,69 1,01 0,94 Guaranteed Funds 26,19 Unifond 2017-II 8,87 -0,18 0,34 Guaranteed Funds 28,59 Unifond 2017-III 7,51 -0,14 1,57 Guaranteed Funds 42,13

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