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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016AÑO XI. Nº 3.145elSuperLunes

Precio: 1,70€

AÑO XI. Nº 3.148

Valencia cobrará una fianza por cada envase a los consumidores Cataluña y Baleares estudian la misma medida

La Generalitat es un buen ejem-plo de cómo un político puede alargar su carrera tras ser conse-ller. El dato es ineludible. De los 13 consellers de los Gobiernos de Artur Mas, seis están aún en car-gos públicos: Ferran Mascarell, Josep María Pelegrí, Josep Lluís Cleries, Irene Rigau, Germà Gor-dó, Francesc Homs, Joana Orte-ga y Xavier Mena. PAG. 28

La mitad de los ‘exconsellers’ de Mas, recolocados en cargos públicos Empresas afines y las delegaciones del ‘Govern’Sólo ha dado explicaciones del 27,3 por ciento de lo recibido entre 2012 y 2015

La Junta de Andalucía sólo ha eje-cutado el 27,3 por ciento de los 855,5 millones que ha recibido del Esta-do para programas de Formación Profesional para el Empleo entre 2012 y 2015, dejando sin justificar

el 72,7 por ciento restante, 622 mi-llones de euros, que se desconoce si se han gastado, o no, y para qué se han empleado. Los datos de eje-cución de los fondos para forma-ción transferidos desde el Ministe-

rio de Empleo y Seguridad Social a la Junta de Andalucía muestran que mientras en el año 2012 el Ejecuti-vo autonómico justificó la ejecu-ción de 209,6 millones de euros, el 90,49 por ciento de los 231,6 millo-

nes recibidos del Estado, en el ejer-cicio siguiente, el año 2013, la eje-cución justificada sólo fue de 7,8 mi-llones, el 3,51 por ciento de los 224,7 millones de euros transferidos des-de la Administración. PAG. 30

Andalucía deja sin justificar 622 millones en formación

La competencia, el euribor negativo y el fin de las cláusulas suelo lleva los tipos por las hipotecas al 1,44% y los destinados a empresas al 2,25% PAG. 8

LOS CRÉDITOS SE ABARATAN HASTA EL 20 POR CIENTO

La CUP aprobó ayer una enmien-da para “librarse” del pacto con Junts pel Sí. La ruptura pone en riesgo los presupuestos catala-nes (y el propio Govern), ya que la CUP no los apoyará si no hay una “desobediencia” al Gobier-no central. PAG. 29

La CUP rompe con ‘Junts pel Sí’ y pone en riesgo los presupuestos No los apoyará si no se desobedece al Estado

La multinacional farmacéutica No-vartis traerá a España buena parte de la nueva producción de medica-mentos contra el cáncer que com-pró hace dos años a la británica Gla-xoSmithKline (GSK) por 11.600 mi-llones. Será la planta de Barberá del

Vallés, en Barcelona, la que acoja la fabricación de este grupo de fárma-cos oncológicos. Este centro de pro-ducción, uno de los cinco que la compañía suiza tiene en España, ha recibido unos 235 millones de in-versión desde 2001. PAG. 12

Novartis fabricará en España los fármacos anticáncer de GSKProducirá en la planta de Barberá del Vallés

El príncipe Al Waleed, el ‘Warren Buffett’ árabe, es el rico que más dinero pierde en el año: 5.000 millones PAG. 23

Los tipos negativos son un impuesto escondidoPor Matthew Lynn PAG. 4

“El seguro diversificará negocio e inversiones” Entrevista con el director de ‘rating’ de seguros de Standard & Poor’s PAG. 9

ElPozo, la marca española más comprada Sus productos entran en el 79 por cien-to de los hogares españoles PAG. 15

Airbus admite que halló grietas en el A400M El grupo achaca los problemas a los materiales utilizados PAG. 17

Los fondos de capital privado desinvertirán Con el objetivo de rentabilizar más sus inversiones PAG. 19

FIRMA

Baja la fiscalidad de los países en donaciones La tendencia internacional es reducir sucesiones patrimoniales PAG. 38

2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016

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2,12

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1,44

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Hipotecas (Evolución de los tipos TDR en saldos vivos en %)

Empresas (Evolución de

los tipos TEDR en saldos vivos en %)

Las rebajas temerarias golpean los concursos de líneas de autobúsFomento echa a una empresa de una licitación

PAG. 13

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

El TTP impulsaría el PIB de Estados Unidos

El Acuerdo Transpacífico (TTP), que ha causado un fuerte rechazo en los discursos de la actual campaña electoral a la presidencia, impulsaría la agricultura estadounidense y el sector servicios, pero impac-taría negativamente en las ma-nufacturas por la fuerte com-petencia exterior, según un es-tudio de la Comisión de Comercio Internacional de EEUU. Las estimaciones pre-vén que, de ratificar el acuer-do, el país sume un 0,15 por ciento extra al PIB hasta 2032, unos 42.700 millones de dóla-res, y cree unos 128.000 pues-tos de trabajo a jornada com-pleta. El déficit comercial no cambiaría de forma significati-va, sentencia, pero la balanza comercial alcanzaría el mejor resultado en 15 años.

I KATHIMERINI (GRECIA)

Grecia subirá la carga impositiva a inmuebles

El Gobierno griego de Alexis Tsipras creará un nuevo im-puesto a las propiedades inmo-biliarias, que añadirá al actual sistema de unificación deno-minado Impuesto Uniforme de Bienes Inmuebles (Enfia), y reducirá el umbral de exen-ción impositiva de 300.000 a 200.000 euros. Según el borra-dor, el impuesto a la propiedad crecerá, en muchos casos, has-ta un 30 por ciento respecto a 2015, debido a que la contribu-ción básica incrementará entre el 23 y el 25 por ciento inde-pendientemente de si el valor objetivo de las propiedades se reduce.

El TsunamiCierra el bar de copas propiedad de Pineda

Hace poco más de un mes la policía detuvo a Luis Pineda, el expresidente de Aus-banc,acusado de encabezar una supuesta trama de extor-siones. El caso ha salpicado a los empleados y clientes habi-tuales de su bar de copas ma-drileño, el Club de la Buena Vi-da, que tras las medidas caute-lares adoptadas por el juez Santiago Pedraz, ha tenido que echar el cierre. “Les infor-mamos de que por motivos ajenos a nosotros el Club ce-rrará definitivamente sus puertas”, reza el aviso pegado en la entrada. Los clientes del local ya sospechaban que el fi-nal estaba cerca; no en vano, en los últimos días, no podían ha-cer sus pagos con tarjeta. Entre ellos, se ha mostrado especial-mente afligida Montse Suá-rez, la abogada de Manos Lim-pias que a través de Twitter ha compartido el mensaje de des-pedida de la gerente del bar.

Sigue el conflicto de Carmena y su Policía

Las promesas que la alcaldesa de Madrid, Manuela Carme-na, hizo a los policías munici-pales parecen haber caído en el olvido. Se comenta en el Cuerpo que, a su llegada al Ayuntamiento, les dio a elegir entre 5 días de vacaciones o 600 euros para resolver una antigua reivindicación. El 80 por ciento escogió el dinero, pero ahora resulta que el In-terventor municipal no quiere pagar porque el acuerdo “no se ajusta a Derecho”. Los agentes están hartos tras seis meses de retraso y aseguran que acumu-lan ya muchos desdenes proce-dentes de la alcaldesa.

La imagen

AUSTRIA SE ACERCA A LA ULTRADERECHA. Los candidatos presidenciales, el ultraderechista Norbert Hofer y el apoyado por los Verdes, Alexander Van der Bellen, están empatados a falta de contar el voto por correo. El país podría ser el primero de Europa en tener un presidente de extrema derecha tras la Segunda Guerra Mundial. EPA

C omo si hubiéramos tenido poco con la pasa-da campaña, comenzamos una nueva (aun-que aún no oficialmente) que nos llevará a

otras elecciones generales a finales de junio. Más de un mes por delante en el que la gran esperanza (te-niendo en cuenta que lo más probable es que varíen poco los resultados electorales de la pasada convoca-toria) es comprobar si los partidos políticos modera-dos son capaces de firmar un pacto de legislatura, o al menos de investidura con apoyos puntuales, que ale-je el riesgo de las opciones más extremistas. Desde el respeto a todas las ideologías democráticas, las opcio-nes más extremas no parecen una buena solución pa-ra España. Partidos como Podemos han nacido como una opción ideológica más que se alimentado y nutri-

do y que ha crecido a niveles poco esperables por cul-pa de la corrupción generalizada y la poca determina-ción para combatirla. Ese es su caldo de cultivo. El har-tazgo de la población. Porque una vez que eliminas ese factor (que, comprensiblemente, es muy difícil de eliminar para buena parte de la población), Podemos y el resto de extremismos quedan en nada: una decla-ración buenista de proyectos que suelen ser carísimos y por tanto poco vendibles a la gente, o pura provoca-ción para calmar a sus huestes. La pregunta por tan-to es si los partidos moderados serán capaces de apar-car sus diferencias y dar forma a un gobierno sensato y que haga las cosas bien. Y la respuesta, al menos en esta primer parte de la precampaña parece que vuel-ve a pasar por la permanencia o no de Mariano Rajoy. Si el PSOE saca los mismos escaños que en las pasa-das elecciones, Pedro Sánchez sólo podría alcanzar un pacto con el PP sin Rajoy. Si el PSOE sufre una de-bacle y Sánchez es apartado, el nuevo líder, o lidere-sa, sólo podría justificar un pacto de legislatura con un PP sin Rajoy. Y todo contando con la buena volun-tad de Ciudadanos. Seguiremos...

OTRO MES DE CAMPAÑA

Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es

La columna invitada

Juan Carlos Lozano

Tomás Fuertes PRESIDENTE DE ELPOZO

La marca más comprada ElPozo es la primera marca espa-ñola que compran más hogares, según un estudio global, y sus productos llegan al 79 por ciento de las casas, lo que refrenda el acierto en la estrategia de calidad de la compañía.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Julio Gómez-Pomar SECR. DE ESTADO DE TRANSPORTE

Precedente positivo Fomento ha marcado un prece-dente positivo al excluir, por pri-mera vez, de un concurso de transporte de autobuses interpro-vincial una oferta demasiado baja. Un primer paso para poner coto a este tipo de prácticas temerarias.

Artur Mas EXPDTE. GENERALITAT CATALUÑA

Recoloca a sus fieles Artur Mas se ha encargado de po-sicionar bien a sus excompañeros de Gobierno. De los 13 consellers de sus legislaturas, dos fueron re-colocados en empresas públicas y otros seis ostentan cargos depen-dientes de la Administración.

Elena Cebrián Calvo CONS. MEDIOAMBIENTE VALENCIA

Perjuicios en el reciclaje Valencia ha iniciado los trámites para aplicar un nuevo y complica-do sistema de reciclaje que im-pondrá una fianza de 10 céntimos por envase, multiplicará el coste del actual y, además, planteará problemas legales.

Jesús Acebillo PRESIDENTE DE NOVARTIS ESPAÑA

Apuesta por España Novartis ha elegido su puntera planta de Barcelona como centro de producción, a partir de 2017, de una parte de su oferta de me-dicamentos oncológicos. La com-pañía invertirá 15 millones adicio-nales para mejorar su capacidad.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Anomalía en el gasto en formación andaluzLa Junta de Andalucía tiene pendientes de justificar 622 millones destinados a formación para trabajado-res y parados. En otras palabras, Empleo desconoce si el 72 por ciento de los fondos que envió con ese fin a esta autonomía entre 2012 y 2015 se ha gastado o no y, en caso afirmativo, a qué se destinó. Esta falta de transparencia resultaría grave en cualquier territorio, pero lo es más en uno en el que el uso de estos recur-sos es vital, dado que sigue arrojando una de las tasas de paro más elevadas de la UE (30 por ciento). A ello se une el hecho de que, tras el estallido del caso Edu (relacionado con la malversación masiva de fondos de este tipo), Andalucía no puede permitir que per-sistan anomalías que impidan saber con exactitud có-mo se está utilizando el dinero destinado a formación.

201320122011 2014 2015 2016

Fuente: BBVA Research, a partir de datos del INE. elEconomista

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Inversión en vivienda % t/t (izqda.)Inversión en vivienda % a/a (dcha)

ISCV-BBVA % a/a (dcha.)

La apuesta por el ‘ladrillo’ reafirma su recuperación

Los bancos españoles ven cómo su cartera de créditos les plantea problemas a través de dos frentes, sobre to-do en lo que respecta a los préstamos hipotecarios. Por un lado, la constante caída del euribor, que no se detie-ne pese a estar ya en negativo, implica que cada vez son más bajos los intereses que las entidades cobran por los créditos concedidos en el pasado. Por otro lado, se ha desatado una guerra sin cuartel por captar nuevos clientes que salven el stock, lo cual implica que las nue-vas hipotecas se concedan en España al 1,98 por cien-to de media, el segundo gravamen más bajo de toda la zona del euro, sólo rebasado por Alemania. En medio de esta tormenta perfecta resulta comprensible que la rentabilidad de la cartera crediticia de los bancos, en la que también se incluyen préstamos a empresas y al consumo, mostrara en marzo pasado un descenso del 20 por ciento en escala interanual. Caídas tan pronun-ciadas no pueden ser compensadas por el ahorro en la

retribución de los depósitos, ya que los tipos de interés están tan bajos que es ilógico esperar ma-yores alivios procedentes del pa-sivo. En cuanto a los ingresos por comisiones, siguen en los niveles tradicionalmente reducidos que caracterizan al sector en España. Por tanto, resulta innegable que

las entidades sufren de asfixia en su negocio medular: la concesión de créditos. No cabe esperar remedios a corto plazo, en la medida en que ni la recuperación eco-nómica ni las barras libres de liquidez del BCE atacan el gran problema de fondo para la banca, que es la au-sencia de una demanda solvente de suficiente enver-gadura. Ante esa realidad, sólo cabe esperar que las en-tidades tengan que seguir acometiendo profundas re-estructuraciones.

Prosigue la asfixia en la banca

El gráfico

Un paso atrás en la práctica del reciclaje El sistema de devolución y retorno para reciclar envases seduce a varios Gobiernos autonómicos. Se basa en imponer una tasa sobre el recipiente, que paga el consumidor al comprarlo, y que recupera al depositarlo vacío en unas máquinas específicas. Éstas son construi-das por la empresa noruega Tomra, la cual se afanó en darlas a co-nocer en España. Ha tenido éxito: Valencia prevé ya implantar el sistema, mientras Baleares y Cataluña lo estudian. Pero los Ejecuti-vos de estas autonomías deberían considerar, además de los proble-mas legales que el nuevo sistema plantea, el hecho de que las máqui-nas multiplican por ocho el coste del actual sistema de reciclaje. A ello se suman problemas logísticos para los comercios, que deben ubicar los dispositivos, y para el consumidor, quien puede ver un paso atrás en el abandono de un protocolo de reciclaje simple, que sólo exige desplazarse hasta un contenedor.

Las bajas temerarias afectan al transporte Fomento toma cartas para atajar las bajas temerarias en un ámbito donde son muy frecuentes: los concursos para prestar servicio de transporte por autobús. Por primera vez el Ministerio excluyó una oferta económica demasiado agresiva que concurría a una conce-sión de este tipo (en este caso, para la línea Mérida-Sevilla). Se trata de un paso adecuado, dadas las altas garantías de seguridad que de-ben reclamarse a toda empresa que aspire a transportar viajeros. El nivel de exigencia que reclama el Estado deben adoptarlo también autonomías y municipios para evitar que sigan produciéndose su-bastas a la baja en los concursos de transporte interurbanos, e inclu-so en los que afectan a rutas de colegios públicos.

El ‘Brexit’ ya tiene efectos políticos Queda un mes para que se celebre el referéndum sobre la posible sali-da de Reino Unido de la UE (Brexit). El resultado aún es impredecible pero ya se puede afirmar que ha tenido un efecto político claro: la pa-rálisis. No en vano el premier David Cameron acaba de cumplir un año en Downing Street sin haber impulsado ninguna de las grandes refor-mas cuya promesa le granjeó la primera mayoría absoluta tory en 20 años. Urge, por tanto, que Reino Unido pase cuanto antes la página del Brexit y reactive su agenda política y económica (dentro de la Unión)..

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA INVERSIÓN ALCANZARÁ EL 3 POR CIENTO EN 2016. Los indicadores de vivienda confirman el crecimiento de la inversión tanto en obra nueva como en el empleo del sector. Así, el primer trimestre de 2016 apunta a una recuperación de las ventas tras el estancamiento del pasado año y el Indicador Sintético de Contrucción de Vivienda (ISCV) permite vislumbrar un avance positivo hasta el 3 por ciento. Una cifra muy positiva frente al retroceso hasta el -5 por ciento de 2015.

La rentabilidad que generan los intereses de la cartera crediticia de las entidades españolas baja un 20 por ciento

El sector asegurador, abocado a fusionesVarios son los retos que el sector asegurador afron-ta. A la entrada en vigor de la nueva (y exigente) nor-mativa europea del sector, Solvencia II, se suman la reducción de márgenes y la intensificación de la com-petencia heredadas de la crisis. Ante un escenario así no debe extrañar que el director de rating de Segu-ros de S&P, Marco Sindaco, asegure en elEconomis-ta “que las entidades deberán diversificar negocio e inversiones”. Pero la verdadera clave radica en ganar tamaño mediante fusiones. Puede tratarse de una rea-lidad difícil de asumir en España, donde, como Sin-daco resalta, “exigirá una transformación de cultu-ra” empresarial. Con todo, es un paso necesario en un sector en el que las 200 compañías más pequeñas abarcan sólo un 15 por ciento del mercado.

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

L os bancos centrales han recortado los tipos de interés a casi nada. Han impre-so dinero a gran escala. Donde no ha

funcionado del todo (para ser sinceros, en ca-si ningún sitio lo ha hecho), disponen de una nueva herramienta: los tipos de interés nega-tivos. En una tercera parte de la economía glo-bal, el dinero que ingresamos en el banco no solo no genera ningún beneficio, sino que en-cima nos cobran por tenerlo ahí.

Eso está causando una economía extraña de Alicia en el país de las maravillas, donde nada es exactamente lo que parece. Los gobiernos quieren que retrasemos el pago de impuestos todo lo posible, la compañía hipotecaria quie-re que sigamos viviendo en la misma casa y el efectivo está tan solicitado que hasta se habla de abolirlo.

El verdadero problema de los tipos negati-vos podría ser muy distinto. Como argumen-ta un nuevo y fascinante informe del Fed de Saint Louis, en realidad son una clase de im-puesto. Imponen un gravamen sobre el siste-ma bancario que alguien tiene que pagar…, y ese alguien probablemente seamos nosotros. Eso quizás explique por qué gustan tanto a los bancos centrales y a los gobiernos. Unos go-biernos endeudados hasta las cejas siempre estarán dispuestos a instaurar un nuevo tipo de impuesto, sobre todo si sus votantes no se van a dar cuenta. Y eso también explica por qué no funcionan: gran parte de la economía con problemas, en especial en Europa, ya es-

Director ejecutivo de Estrategy Economics

Matthew Lynn

LOS TIPOS NEGATIVOS SON UN IMPUESTO ESCONDIDO

tá asfixiada bajo una carga tributaria imposi-blemente alta.

Los tipos de interés negativos se propagan cual virus de mutación rápida por el mundo. Los suizos los probaron primero allá por los años setenta. En junio de 1972 fijaron una ta-sa de penalización del 2 por ciento de una cuar-ta parte a los extranjeros que aparcaran dine-ro en francos suizos, en pleno desorden de principios de década, en un experimento que apenas duró unos años. En la era moderna, el Banco Central Europeo arrancó la tendencia, en junio de 2014, con un tipo negativo a depó-sitos selectos. Desde enton-ces, se han extendido a Sue-cia, Dinamarca, Suiza (otra vez) y más recientemente a Japón, mientras el BCE se adentraba todavía más en territorio negativo. Ya abarcan una tercera parte de la economía global, y no hay motivo por el que no puedan alcanzar más. La Fed puede que suba los ti-pos este año, pero es el úni-co gran banco central en hacerlo, y si (o cuan-do) haya otra gran recesión tal vez no tenga más remedio que fijar tipos negativos también.

Para los bancos centrales es una forma de luchar contra la deflación, aunque no está de-mostrado que unos precios ligeramente en descenso hagan mucho daño (a algunos has-ta nos gusta que se abaraten las cosas), pero podría haber una agenda oculta.

De hecho, los tipos negativos son una for-ma de impuesto escondido. La Fed de Saint Louis ha publicado este mes un informe en el que argumenta que los tipos negativos son

una clase de impuesto. Y es que imponen un gravamen a las reservas bancarias, ya que en vez de aparcar las reservas en el banco cen-tral a coste cero o por un tipo de interés mo-desto, ahora deben pagar por ese privilegio (conviene recordar también que los bancos no tienen muchas opciones, porque las leyes les obligan a mantener un nivel alto de reser-vas). Y como cualquier impuesto gravado a las empresas, tiene que trasladarse de algu-na manera (en tarifas más altas para los clien-tes, sueldos más bajos o menos dividendos). Sea donde sea, la factura la tiene que pagar

alguien. “Al final, los tipos de interés negativos son impuestos con piel de cor-dero”, concluye el infor-me.

Muy cierto. La factura puede tomar varias for-mas. Si los bancos la reper-cuten en los beneficios, los precios de las acciones cae-rán y los inversores ten-drán menos dinero. Si la trasladan a los gastos de

los depositantes (algunos bancos suizos han empezado a cobrar a sus clientes por depo-sitar dinero con ellos) tendrán menos dine-ro para gastar por ahí. Alternativamente, si la transfieren a los prestatarios en forma de tasas más altas de préstamos, se deprimirá el crédito y afectará también a la economía. El banco central, propiedad del gobierno, aca-bará teniendo más dinero y la población me-nos. Y cuanto más se adentre en territorio negativo, mayores serán los efectos.

Ya se observan las repercusiones en Euro-pa. A medida que los tipos se han vuelto ne-

gativos, los precios de las acciones bancarias se agrietan. Pongamos un gigante como Deuts-che Bank, antiguamente la entidad financie-ra más poderosa del continente. Sus accio-nes han descendido de 40 euros en 2013 a menos de 15 euros ahora; las acciones se han convertido en un refugio tan débil que el ban-co ha tenido que emitir comunicados de que no está a punto de quebrar. El índice finan-ciero Eurostoxx perdió un tercio de su valor el año pasado. Todos están sufriendo de gra-vedad, como es lógico cuando se grava un im-puesto.

El problema es que un impuesto más es lo último que necesita la economía de la euro-zona. Casi todos los países ya están sufrien-do bajo un Estado descontrolado (en Fran-cia y Bélgica, por ejemplo, el Gobierno ya in-gresa más de la mitad del PIB al año). Más que subir los impuestos, lo que puede esti-mular el crecimiento es bajarlos.

Desde luego, se puede debatir que la flexi-bilización cuantitativa, la primera de las me-didas extraordinarias usadas para luchar con-tra la crisis de 2008, ha sido otra clase de im-puesto. Ha supuesto una carga enorme para los ahorradores y casi imposibilitado el fun-cionamiento de los fondos de pensiones, con un gasto oculto tremendo, mientras reducía drásticamente el coste de cumplir con am-plios niveles de deuda estatal.

Aun así, los tipos negativos van un paso más allá. Las medidas de emergencia tomadas por los bancos centrales desde la crisis de 2008 podrían haber sido un intento de rescatar la economía global, al borde del colapso, pero cada vez más parecen también una forma de subir los impuestos, lo que podría explicar también por qué no han funcionado bien.

Los bancos centrales acabarán teniendo más dinero, mientras la población lo pierde

S abe cuántos tornillos son necesarios para ensamblar un avión de pasajeros? Digamos que los suficientes para estar

exclusivamente dedicado a su colocación du-rante varias semanas. Sin embargo, imagine por un momento que el ingeniero con el des-tornillador no tuviese que localizar todos los puntos de fijación a ojo porque sus gafas in-teligentes le diesen de antemano las indica-ciones precisas de por dónde comenzar. Aho-ra, deje de imaginar porque esto ya es una rea-lidad en un fabricante de aviones. Esta com-pañía es un ejemplo de cómo usar los avances tecnológicos para aumentar la productividad. Este sistema reduce el índice de error y au-menta la eficiencia, eso sí, manteniendo en el centro de la acción a las personas que traba-jan con tecnología avanzada. Actualmente es-tamos viviendo la conocida como “tercera fa-se de la movilidad en la empresa”. La prime-ra fue la introducción de los dispositivos mó-viles y el acceso al email desde cualquier parte.

Managing Director de Accenture Strategy

Benigno Herrería

En la segunda fase, las aplicaciones hicieron posible llevar a cabo procesos de trabajo es-pecíficos, como gestionar los gastos de viaje sobre la marcha. Ahora, la tecnología weara-ble está desempeñando un papel crucial en el auge del trabajador conectado, volcando a In-ternet su progreso y ofreciendo guías concre-tas sobre los pasos a seguir. Pero, ¿cómo estar al tanto y tomar fotografías de lo que sucede? La res-puesta son las gafas inteli-gentes. Con ellas, los ciru-janos pueden vigilar los sig-nos vitales de los pacientes en todo momento. Tam-bién son esenciales para aquellos que trabajan en el mantenimiento de refine-rías y oleoductos y que ne-cesitan tener las manos de-socupadas. La tecnología wearable continúa mejorando con la integra-ción de información generada por sensores habilitados en el entorno. Cualquiera que tra-baje con materiales peligrosos valorará posi-tivamente un mensaje de “peligro, gases tóxi-cos” en sus gafas inteligentes, por ejemplo. Imagine cuán útil sería que unos sensores de

localización en las camisetas de los equipos de rescate en las minas les ayudasen a encon-trar a mineros atrapados, ya que ello también llevarían sensores de localización. Además de salvar vidas, esto supone una importante opor-tunidad de negocio para aquel que ofrezca aplicaciones, wearables y “servicios de plata-formas conectadas”. También es cierto que

todo esto está comenzan-do y el proceso de adop-ción llevará tiempo. De he-cho, según el último estu-dio de Accenture sobre el sector industrial, cuatro de cada cinco directivos ven el inmenso valor añadido de la Fuerza de Trabajo In-dustrial Conectada, pero solo uno de cada cinco ha comenzado a actuar al res-pecto. Las actividades de

fabricación y producción están sufriendo gran-des cambios con la integración de las máqui-nas y la inteligencia artificial con las personas, dando lugar a esta nueva plantilla industrial conectada. Mediante la combinación de tec-nologías relacionadas con la movilidad, segu-ridad y la monitorización con analytics, las

compañías están mejorando las actividades del trabajador industrial. Al mismo tiempo, el campo de aplicación solo está limitado por la imaginación de los desarrolladores. Así que, ¿cómo abordar esto? Una aproximación es el uso del design thinking para identificar posi-bles aplicaciones. Este método es el comple-mento perfecto para la ingeniería clásica: en lugar de desarrollar lo que es técnicamente posible y después considerar si tiene lugar en el mercado, las empresas se sitúan en el lado del cliente y se preguntan qué es lo que nece-sita. De este modo, enseguida queda claro qué enfoques son buenos para las compañías y cuáles no, y cómo controlar los riesgos y ga-nar dinero con los nuevos servicios a través de la tecnología digital. Todo esto, sin mencio-nar el impacto financiero en los resultados de las empresas. Accenture Strategy estima que para 2020 una plantilla industrial conectada podría ayudar a un fabricante de automóviles con unos ingresos anuales de 50.000 millones de euros a conseguir hasta 500 millones adi-cionales de beneficios (incluyendo 50 millo-nes de beneficios adicionales en I+D, 420 mi-llones en fabricación y suministro y 30 millo-nes postventa). ¿Pueden las compañías seguir ignorando estos avances tecnológicos?

La inteligencia artificial está cambiando los procesos productivos

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 5

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorImpulso a las inversiones en energías alternativas En 2015, las inversiones en ener-gía “limpia” batieron un récord histórico, atrayendo 329 billones de dólares en todo el mundo, se-gún Bloomberg New Energy Fi-nance. Una cifra muy positiva y aún más impactante si se tiene en cuenta que representa seis veces las inversiones de 2014, aproxima-damente 272 billones de dólares, o frente a los 62 billones que se in-virtieron hace diez años.

China es, sin duda, el país con ma-yor protagonismo. Paradójica-mente, uno de los países más con-taminantes del mundo es uno de los que más invierte en energía al-ternativa, con una tercera parte de la suma total del dinero destinado (110 billones de dólares). Otro país asiático fue noticia esta semana en lo que respecta a su apuesta por energía alternativa: la empresa japonesa Renova Inc. va a ampliar su capacidad de poder solar hasta los 300 megavatios en un proyecto en la ciudad de Karu-

mai destinado al impulso del uso de la energía solar. Por su parte, el otro gran contami-nante mundial, Estados Unidos, ha incrementado sus inversiones en energía “limpia” estos últimos años, con 56 billones de dólares durante 2015. Siguiendo esta ten-dencia se encuentran India, Sudá-frica y los países latinoamerica-nos, que finalizan el ranking de países más inversores en energías no contaminantes. Pero la cara negativa de la mone-da la tiene Europa, que sigue a la

cola en energías limpias e incluso ha disminuído sus inversiones. Quizá por el impacto de la crisis económica o por las exigencias ante los déficits y deudas de los estados europeos, lo cierto es que el continente europeo ha vuelto a niveles precrisis, con 58,1 millones de dólares. Según la asociación SolarSuperState, Liechtenstein, Alemania e Italia son los líderes en energía solar, mientras que Di-namarca lo es en energía eólica. Pero, ¿qué sucede con España? El que es uno de los países con ma-

yores índices de luz solar se acer-ca ya a niveles de los países nom-brados anteriormente, pero no li-dera aún un sector en el que po-dría ser el rey. De hecho, según Red Eléctrica de España, las ener-gías limpias aportaron en 2015 el 37,1 por ciento de la producción eléctrica total, frente al 43 por ciento de 2014. Un descenso con-siderable que debe corregirse, a la vez que invertir en estas energías debe ser una de las prioridades para España y el resto del mundo. M. D. P. CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 23 >>> La alcaldesa de Madrid, Manuela Carmena, ofrece una recepción a los presiden-tes de las empresas partners de Digital Enterprise Show 2016, que entre los días 24 y 26 de mayo convertirá a esta ciudad en capital mundial de la empresa digital. 20:00 Madrid >>> La compañía italiana de infraestructuras Salini Impre-gilo, que trabaja en la cons-trucción del nuevo Canal de Panamá, presenta en Londres su plan industrial para los próximos años.

MARTES, 24 >>> El presidente de la patro-nal de grandes constructoras Seopan, Julián Núñez, partici-pa en el 44ª Congreso Euro-peo de Autopistas de Peaje, Asecap. 08:45 Madrid >>> Presentación de la cuar-ta oleada del Estudio de Emo-ciones en Banca, una investi-gación que muestra cuál es el estado emocional de los clientes del sector bancario, qué entidades tienen mayor número de fans y qué evolu-ción presenta el sector para los próximos años. 10:00 Madrid

MIÉRCOLES, 25 >>> El director de Innovación del Banco Sabadell, Carlos Alonso Nuñez, interviene en la presentación de Kelvin Re-tail, un nuevo servicio gratui-to para comercios basado en dinámicas de big data que les permite conocer mejor el comportamiento de su activi-dad, ventas y clientes. 12:00 Madrid >>> La patronal de comercio textil Acotex (Asociación de Comercio Textil y Comple-mentos) da a conocer en rue-da de prensa los datos anua-les del sector correspondien-tes a 2015 y un avance de los de 2016.

>>> La Asociación Española de Franquiciadores (AEF) presenta el informe La fran-quicia española en el mundo 2016. JUEVES, 26 >>> El director general de CECA, José María Méndez; el director general de Funcas, Carlos Ocaña; y el director de Estudios Financieros de Fun-cas, Santiago Carbó, presen-tan la jornada Transforma-ción digital en los medios de pago. 10:00 Madrid >>> El Centro de Predicción Económica (Ceprede) pre-senta en rueda de prensa los resultados de la 70 Junta Se-mestral, con la asistencia del presidente de la Cámara de Comercio de Zaragoza, Ma-nuel Teruel.

VIERNES, 27 >>> Ibercaja celebra el 140 aniversario de su primera ofi-cina con un acto institucional y la exposición Pasión por la libertad. >>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística de precios de vivienda corres-pondiente al primer trimestre de 2016. 10:00 Madrid

LUNES, 23 >>> La Eurozona, Francia, Alemania y Estados Unidos publican el índice PMI de fa-bricación provisional de ma-yo. >>> Rusia emite la tasa de desempleo de abril. >>> Japón revela la balanza comercial de abril y el PMI manufacturero de mayo.

MARTES, 24 >>> El Fondo Monetario In-ternacional (FMI) presenta las conclusiones de su infor-me anual sobre Francia. >>> Alemania difunde las exportaciones intertrimes-trales del primer trimestre del año, el Producto Interior Bruto (PIB) ajustado a esta-cionalidad intertrimestral del mismo periodo y la en-cuesta de la situación actual ZEW de mayo. >>> Fancia da a conocer la encuesta de negocios de mayo. >>> Reino Unido saca a la luz los préstamos al sector público de abril y la encues-ta CBI de distribución de mayo. >>> Suiza informa sobre la balanza comercial del abril. >>> Estados Unidos divulga las ventas de viviendas nue-

vas de abril y las cifras del índice manufacturero de la Fed de Richmond.

MIÉRCOLES, 25 >>> Italia publica los pedi-dos industriales de marzo y la balanza comercial no co-munitaria de abril. >>> Alemania emite la con-fianza del consumidor GfK de junio y la situación em-presarial IFO de mayo. >>> Suiza revela el indica-dor de consumo de abril y el Zew de expectativas econó-micas para mayo. >>> Estados Unidos difunde la balanza comercial de marzo.

JUEVES, 26 >>> Reino Unido da a cono-cer diferentes datos del PIB y las exportaciones e inter-trimestrales provisionales. Ambas estimaciones co-rresponden con el primer trimestre del año. >>> Italia saca a la luz las ventas al por menor intera-nuales de marzo. >>> Estados Unidos informa sobre las órdenes de bienes duraderos provisionales de abril.

VIERNES, 27 >>> Reino Unido divulga la confianza del consumidor GfK de mayo. >>> Alemania publica las ventas al por menor intera-nuales correspondiente al mes de abril. >>> Italia revela el índice de confianza del consumidor de mayo y la confianza em-presarial de mayo. >>> Estados Unidos difunde el PIB anualizado intertri-mestral del primer trimestre y el sentimiento de la Uni-versidad de Michigan de mayo. >>> Japón da a conocer el Índice General de Precios de Consumo (IPC) interanual de abril.

Congreso de Comercio Exterior El Congreso Latinoameri-cano de Comercio Exte-rior, organizado por la Asociación de Banqueros Internacionales de Florida y la Federación Latino-americana de Bancos, reú-ne hoy lunes en Miami a más de 350 participantes de esa región, Estados Unidos y Europa.

Reunión del Institute of Intertational Finance Mañana martes, el Rey presidirá la sesión inaugural de la reunión del Institute of Interna-tional Finance (IIF), en la que expertos económicos de todo el mundo debaten iniciativas para fomentar la estabilidad financiera global y un crecimiento económico sostenible.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 7

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

E. Contreras MADRID.

La feroz competencia de la banca por prestar, junto a un euríbor que ha comenzado a restar en el precio de los préstamos y la pulverización de las cláusulas suelo deprime la rentabilidad por intereses del cré-dito a nuevos mínimos. El tipo me-dio que ingresa el sector por su car-tera hipotecaria colapsó del 1,82 al 1,45 por ciento entre marzo de 2015 y el pasado mes de marzo, y el co-rrespondiente a préstamos a em-presas se deslizo desde el 2,77 al 2,26 por ciento. Supone un desplome de alrededor del 20 por ciento en el ré-dito que dejan las tasas de interés en casi el 87 por ciento del stock fi-nanciado -el volumen conjunto hi-potecario y de préstamos corpora-tivos asciende a 1,058 billones en una cartera crediticia total con fa-milias y compañías de 1,21 billones al cierre del pasado marzo-.

Según las estadísticas del Banco de España, solo la rentabilidad en financiación al consumo ofrece re-sistencia: su tipo de interés apenas menguó el 1,3 por ciento -pasa del 6,07 al 5,99 por ciento, pero aporta apenas un 13,24 por ciento del stock total gestionado-. Son tasas TEDR, el ratio que mejor mide el tipo de interés realmente aplicado y resul-ta similar a la TAE, aunque sin in-corporar el cobro de comisiones.

Operaciones deficitarias La caída libre responde a dos efec-tos inevitables como son la actua-lización de las operaciones a un eu-ríbor a la baja y la supresión de los suelos hipotecarios por sentencia judicial, pero también a la contien-da desplegada por las propias enti-dades para copar el máximo nego-cio. La guerra está servida porque la demanda de operaciones es in-suficiente cuando es urgente au-mentar la rentabilidad y origina tal espiral bajista en precios que has-ta el Banco de España ha decidido tomar cartas en el asunto.

Tal y como hizo en 2012, regulan-do para sofocar una oferta de de-pósitos extratipados que destroza-ba los márgenes, el organismo su-pervisor exigirá provisiones por las operaciones concedidas a pérdidas, en aplicación de una reciente cir-cular. No podrá frenar el deterioro de la rentabilidad en las operacio-nes ya concedidas -irá a menos mientras lo haga el euríbor por sim-ple actualización contractual de los precios al indicador-, pero la pena-

dio español rebasa, en cambio, lige-ramente el 2,56 por ciento europeo y se sitúa en un rango intermedio en la clasificación de países, donde los extremos corresponden a Irlan-da, con el 4,78 por ciento, y Bélgi-ca, con un 1,76 por ciento.

La posición es radicalmente dis-tinta en crédito al consumo. El tipo medio aplicado en nuevas opera-ciones se situó en el 8,03 por cien-to, solo superado por Irlanda y Gre-cia y muy alejado del 5,87 por cien-to contabilizado en el conjunto de la eurozona. Aquí renta más.

Las entidades han sido capaces de compensar la cesión de margen en favor del cliente con ajustes ine-xorables en las rentabilidades de los depósitos desde 2013. Desde los 7.465 millones retribuidos en un tri-mestre en 2008 con los ‘Superde-pósitos’, la factura se ha reducido a 2.900 millones, compensando en parte la sangría de los menguantes ingresos del crédito por su abara-tamiento y porque la cartera se ha achicado durante la crisis. La apor-tación trimestral de las inversiones crediticias colapsa en igual plazo de 26.115 millones a 7.120 millones.

El Banco de España alerta en su informe de Estabilidad Financiera que esta hucha muestra, sin embar-go, síntomas evidentes de agota-miento e insiste en la urgencia de

cambiar los modelos, cobrar por servicios y ajustar estructuras.

La reducción ha sido tan intensa que los depósitos deslucen en la ventanilla europea. La remunera-ción para captar ahorro nuevo, tan-to de familias como de empresas, se sitúa en el 0,29 por ciento, me-nos de la mitad del 0,62 por ciento promedio de la eurozona.

Su ininterrumpido retroceso ha-ce que retribuya igual que las cuen-tas a la vista de las compañías y pró-ximo al 0,11 por ciento aplicado a los hogares. La capacidad de ma-niobra se estrecha si bien existe cier-to margen porque el saldo vivo en depósitos se remunera al 0,60 por ciento aún, la mitad de lo ofrecido para captar dinero fresco.

lización en provisiones ayudará a enfriar la batalla en la concesión.

Otro indicador ilustrativo del gra-do de competencia lo revelan las estadísticas del Banco Central Eu-ropeo (BCE). Conforme a sus cifras, solo Alemania ofrece hipotecas más atractivas que España en toda Eu-ropa, con un interés medio TEDR del 1,82 por ciento frente al 1,98 por ciento de mercado existente aquí en marzo y siendo el promedio de la eurozona del 2,12 por ciento.

Y el gap entre nuestras hipotecas y las alemanas se ha reducido a un diferencial no visto desde 2010.

En créditos a empresas por im-portes inferiores al millón de euros, normalmente asociado a pymes, el 2,99 por ciento de interés prome-

La retribución se ve lastrada también con la retirada de las cláusulas suelo y un euríbor negativo

La rentabilidad de la cartera crediticia cae el 20% con la guerra de precios El interés del stock hipotecario pasa del 1,8 al 1,45% en un año y del 2,77 al 2,26% en crédito pymes

Solo Alemania ofrece la financiación más barata para comprar viviendas en Europa que España

Fuente: Banco de España, BCE y Bankia. (*) TEDR: Es equivalente a la TAE sin incluir las comisiones. elEconomista

HIPOTECA CONSUMO EMPRESAS DEPÓSITOS PLAZOFAMILIAS

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

8

7

6

5

4

3

2

1

0

La rentabilidad del crédito, a la bajaEvolución de los tipos de interés medios, en TEDR* (%). En saldos vivos

Evolución de los tipos TEDR*; datos de marzo (%). En saldos vivos

Tipos de interés TEDR en las nuevas operaciones de crédito, marzo de 2016 (%)

1,4

0,6

2,2

5,9

2013

HIPOTECAS

2,454

2014

2,126

2015

1,819

2016

1,449

2013

CONSUMO

5,755

2014

5,828

2015

6,068

2016

5,993

2013

EMPRESAS

3,413

2014

3,373

2015

2,773

2016

2,259

2013

DEPÓSITOS PLAZO FAMILIAS

2,642

2014

1,936

2015

1,227

2016

0,606

Austria

Belgica

Alemania

España

Francia

Irlanda

Italia

Holanda

Portugal

Eurozona

1,99

1,76

2,58

2,99

2,09

4,78

2,57

3,07

3,55

2,56

A EMPRESAS POR MENOS DE UN MILLÓN DE EUROS (EURÍBOR: -0,008)

1,99

2,23

1,82

1,98

2,18

2,99

2,33

2,69

2,05

2,12

HIPOTECASA FAMILIAS

5,20

4,42

6,04

8,03

4,33

8,14

6,85

3,74

7,58

5,87

CONSUMOA FAMILIAS

0,40

0,67

0,50

0,29

1,40

0,18

1,14

1,69

0,41

0,62

DEPÓSITOS A PLAZOPARA HOGARES

49

POR CIENTO

Es el desplome del rendimiento por tipos del negocio hipotecario desde 2013. El euríbor menguó del 0,54 al -0,012 en el periodo

1,98

POR CIENTO

Es el interés medio TEDR -similar a la TAE, sin comisiones-al que se conceden hipotecas en Espa-ña. Solo Alemania es más barata

77

POR CIENTO

Se trata del tijeretazo al rendi-miento del saldo vivo en depósi-tos en los últimos tres años: pasa desde el 2,64 al 0,60 por ciento

0,29

POR CIENTO

La retribución de los nuevos de-pósitos en España es la más baja de Europa: 0,29 por ciento. En la eurozona es del 0,62 por ciento

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 9

Empresas & Finanzas

Empiezan a mirar sus líneas de negocio frente a la absorción de capital para adaptar estrategias”

Las compañías están aumentando las tarifas, pero con cuidado para no perder clientes ”

E. C. MADRID.

La pruebas de resistencia para las grandes compañías aseguradoras europeas arrancan formalmente en una semana. El día 31, el supervi-sor europeo de la industria (Eiopa,

por sus siglas en inglés) dará el pis-toletazo con la difusión de la pri-mera letra pequeña del examen y las plantillas a cumplimentar por parte de las compañías, cuyo diag-nóstico conocerán en diciembre.

El seguro español dio muestras de fuerte robustez en el último aná-lisis, acometido en 2014, con notas superiores a sistemas como el ale-mán o francés. Un 24 por ciento de los 167 grupos a los que se tensaron los balances suspendió bajo un es-

cenario de supuesta japonización, con tipos a ras del suelo durante años. Y otro 14 por ciento acusó dé-ficit de capital bajo las reglas de Sol-vencia II que han entrado en vigor a inicios de este año. Los 14 espa-ñoles incluídos superaron el test.

Antes de enfrentar la prueba, que se realiza con carácter bianual, la Eiopa realizó una consulta infor-mar entre las principales asociacio-nes de la industria para discutir la metodología y mejorar tanto la eje-

cución del ejercicio como la detec-ción de las vulnerabilidades.

El 15 de julio será la fecha límite de entrega de la documentación a los supervisores nacionales que co-laborarán con el organismo homó-logo europeo en el proceso.

Las pruebas buscan evaluar la ca-pacidad de recuperación del sector ante posibles shocks, como tipos persistentes ultrabajos o brusca pér-dida de valor de los activos. Se ba-sa en una muestra de entidades en

solitario aunque, a diferencia del test de estrés a la banca, no ofrece-rá resultados individuales porque el objetivo es detectar fragilidades para centrar la supervisión a fin de garantizar la estabilidad del sector.

A falta de conocer los escenarios, una novedad es que Solvencia II ya está en vigor y, aún cubriendo en exceso sus requerimientos, el su-perávit de recursos propios de la industria es muy inferior al exis-tente en el examen de hace dos años.

El test de estrés a aseguradoras arranca en una semanaEl supervisor europeo desvelará los resultados el próximo diciembre

E. Contreras MADRID.

“Competición, presión sobre la ren-tabilidad y Solvencia II traerán cam-bios importantes al mercado de se-guros español”. El pronóstico lo for-mula Marco Sindaco, director de rating de seguros de Standard & Po-or’s, quien cree que se producirán “cambios en todos los ámbitos: di-versificación de inversiones, diver-sificación de línea de negocios, pro-ductos, maneras de vender, y opti-mización de estructuras organiza-tivas”. “Es un proceso -matiza- que necesitará tiempo, aunque el que lo haga a mayor velocidad se estará posicionando”.

El cóctel, que lleva a muchas vo-ces a ir más allá y predecir un pro-ceso de consolidación, se origina al confluir una regulación mucho más exigente -Solvencia II-, márgenes bajo presión y una feroz competen-cia como consecuencia de la crisis.

Concentración del sector “El mercado de seguros sigue frag-mentado con 250 compañías, de las cuales las 200 más pequeñas no su-peran el 15 por ciento del mercado, solo un 2 por ciento más que la cuo-ta del líder. La racionalización es-perada podría ser impulsada por una intensa competencia y por Sol-vencia II, que requieren una mayor sofisticación en las estrategias y en la gestión tanto de los riesgos como del capital y de los asegurados. Sin embargo, este proceso se podría ra-lentizar por la existencia de grupos de interés que podrían preferir no diluir sus cuotas de control y posi-ciones en los consejos de dirección. Dar el paso exigirá una transforma-ción cultural y eso necesita tiem-po”, relata. El cambio que sí atisba pronto es de revisión de estrategias. “Las compañías están empezando a mirar al rendimiento de cada una

Marco Sindaco, director de rating de seguros de S&P. NACHO MARTÍN

“El seguro va a diversificar negocio, inversiones y optimizar estructura” El jefe de Seguros en S&P descarta un proceso rápido y profundo de concentración

dría dejar de ser tan importante en el plazo de dos años”.

Las previsiones de S&P señalan un aumento de hasta el 3 por cien-to en los ingresos por primas de no vida, en línea con lo previsto para el PIB, mientras en vida ve factible que siga a la baja, aislado el ‘efecto Vidacaixa’, cuyo empuje del 30 por ciento hizo que la evolución del ra-mo entero fuera positiva en 2015. Ahora bien, espera cierta “presión” sobre la rentabilidad del sector en su conjunto por los menores resul-tados financieros, crecimiento to-davía débil y el deterioro de la ren-tabilidad técnica en ramo no vida.

No vida crecerá como el PIB “En responsabilidad civil auto en particular -ilustra- veremos un pe-riodo de presión. Solo la introduc-ción del Baremo, se estima, va a te-ner un impacto del 8 por ciento so-bre el ratio de siniestros sobre pri-mas. Las compañías, animadas también por el regulador, están au-mentando las tarifas, pero con cui-dado para no perder clientes. Este año el sector pondrá a prueba su política de suscripción y buena ren-tabilidad técnica”.

S&P no ve rentabilidad técnica en responsabilidad civil de autos en 2016 aunque espera que lo compen-sen con el mejor desempeño del res-to de coberturas y de todo el ramo de no vida. Su estimación es que el ratio combinado –porcentaje de los costes de los siniestros y operativos en relación a las primas– avance del 95 a alrededor del 97 por ciento.

La caída a plomo de los tipos obli-ga a repensar también la política de inversiones, focalizada en deuda so-berana. “Están diversificando muy lentamente y la caída de los tipos ha coincidido con la implementa-ción de Solvencia II que no pone ningún requisito de capital para la deuda soberana y sí para el resto de activos”, recuerda.

Como en otros países observa que se está invirtiendo en deuda a ma-yor plazo y de rating “más bajo”. Prevé un mayor interés por nue-vas inversiones, como infraestruc-turas, pero descarta un boom a cor-to plazo porque son “activos que absorben capital y son todavía po-co líquidos, complejos y muy nue-vos para las aseguradoras”.

La contribución de las plusvalías está bajando. En dos años podría dejar de ser tan importante”

Las nuevas inversiones, como infraestructuras, son activos poco líquidos y complejos”

“

“

de sus líneas de negocio frente a la absorción de capital, adaptando sus estrategias”, afirma, dado que Sol-vencia II requiere acumular un ca-pital directamente relacionado con los riesgos realmente asumidos mientras Solvencia I lo ligaba al ta-maño del negocio y al balance.

S&P valora la capacidaz del sec-tor español para cumplir con las nuevas reglas, si bien alerta sobre “la necesidad de seguir mejorando

la gestión de riesgos global”. “Ve-nimos de un sector que, en Solven-cia I, tenía tres veces el mínimo re-gulatorio y ahora asistiremos pro-bablemente a un nivel alrededor de dos veces el mínimo, que sigue sien-do muy bueno. Al ser un mercado tan grande y fragmentado, clara-mente algunas compañías cumpli-rán con más dificultades que otras con los nuevos requisitos de capi-tal, transparencia y buen gobierno”.

El hundimiento de los tipos pre-senta otro importante desafío. En algo beneficia a las compañías que compraron durante la crisis ingen-tes cantidades de deuda pública con rentabilidades del 5 ó 7 por ciento que ha generado plusvalías cuan-do los tipos han bajado, benefician-do al capital y los resultados. Pero el colchón no es infinito y sigue con-trayéndose: “La contribución de las plusvalías está disminuyendo y po-

“

“

Marco Sindaco Director de rating de seguros de S&P

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

pymes. Además permitimos acu-mular y redimir puntos con cual-quiera de las tarjetas de fideliza-ción.¿Cómo logran ofrecer una ex-periencia de viaje perfecta?

Estamos trabajando para in-crementar la satisfacción denuestros clientes. La compañíaestá invirtiendo gran parte de losbeneficios en producto. Estamosrecibiendo un avión nuevo cadacuatro días, en 2017 nuestra flo-ta será la más joven de las com-pañías americanas. Seguimos in-virtiendo en nuevas tecnologías,y la compañía se está volcandoen aumentar la satisfacción delos empleados, conscientes queasí se traducirá en una mejora enel servicio al cliente.

Las nuevas tecnologías tam-bién han formado parte funda-mental de este proceso recientede transformación de AA. A díade hoy, ¿qué diferentes trámitespodemos realizar a través deInternet?

Es el gran reto al que nos en-frentamos todas las empresashoy en día: evolucionar al ritmoque evolucionan las tecnologías.En American hemos lanzado almercado aplicaciones que le ha-cen la vida más fácil al cliente.Por ejemplo, los viajeros puedenconsultar la localización de susmaletas facturadas desde que lasdepositan en el mostrador hastaque las recogen en la cinta, entiempo real desde su smartpho-ne, tablet o portátil a través denuestra web.

¿En qué consisten exactamentelas salas Admirals Club?

Son salas VIP que tenemos enlos principales aeropuertos.Ofrecen el entorno profesional,servicio personalizado y detallesque los clientes se merecen. Lossocios tienen acceso a más de 50salas en todo el mundo. Allí po-drán disfrutar de servicios exclu-sivos como Wi-Fi, refrescos, ape-ritivos y atención personalizadaal pasajero. Estamos rediseñan-do nuestras salas y hemos incor-porado, de forma totalmente ex-clusiva, el primer servicio Pre-mium de comidas, servido enmesa, similar a un servicio ofre-

cido en cualquier restaurante decalidad.

¿Qué ventajas ofrecen a los so-cios élite de AAdvantage?

El Programa AAdvantage®fue el primer programa de fideli-zación del mundo, cuenta conmás de 100 millones de socios.Los clientes pueden ganar millascada vez que vuelen en Ameri-can y compañías oneworld®.También podrán usar sus millaspara volar a casi 1.000 destinos

de todo el mundo, obtener subi-das de clase, descuentos en co-ches de alquiler y hoteles, y otrosproductos y promociones comer-ciales que les vamos notificando.

Nos consta que estáis renovan-do totalmente vuestra flota,¿nos podríais comentar qué ti-po de aviones estáis posicio-nando en el mercado español yqué características tienen?

Efectivamente, estamos enplena campaña de renovación de

equipos. Como sabéis desde Es-paña operamos nueve vuelosdiarios: cinco desde Madrid ycuatro desde Barcelona. DesdeMadrid volamos a Nueva York,Miami, Dallas, Filadelfia y Char-lotte. Y desde Barcelona a NuevaYork, Miami, Filadelfia y Char-lotte. Un ejemplo de nuevo equi-po es el Boeing 772 cuyas princi-pales ventajas son: acceso direc-to al pasillo desde todos losasientos, Wi-Fi y lo más especta-cular es una barra de bar con be-bidas y tentempiés a disposiciónde los clientes Business; tambiéncuenta con pantallas individua-les tanto en Turista como en Bu-siness. Ya disponemos de él en laruta Barcelona – Nueva York y enla ruta Madrid – Miami por tem-poradas.

¿En qué otras novedades estántrabajando para mejorar la ex-periencia de vuelo de sus clien-tes?

No hay compañía que tengatantos vuelos como American aLatinoamérica, cada vez más pa-sajeros eligen volar con nosotros,ya sea por aprovechar la ruta yhacer una parada en EstadosUnidos, como aquellos otros queprefieren ir directamente a sudestino aprovechando las mag-níficas conexiones. Nuestros des-tinos estrella son: Ecuador, CostaRica, Perú y Guatemala, entreotros.

Una gran ventaja es la factu-ración del equipaje hasta destinofinal, lo llamamos Programa ITIy permite a aquellos pasajerosque viajen fuera de Estados Uni-dos con American Airlines, conescala en Miami o Dallas, factu-rar su equipaje desde origen has-ta su destino final.

¿A qué próximos retos se en-frentan?

Nos enfrentamos a la mejoracontinua del servicio al clienteadaptándonos a los nuevos tiem-pos y a las nuevas tecnologías.Nuestras principales áreas demejora son la Atención al Clien-te, departamento que estamosauditando para actualizarlo.Otro gran proyecto es la negocia-ción con las empresas, lanzandoal mercado nuevos productos ala medida de cada empresa, ypor supuesto estrenar aviones entodas nuestras rutas. Poco a poconos están llegando todos losaviones nuevos y eso supondráun gran cambio de producto enel mercado cuando estén ubica-dos al 100%. Ya somos una nue-va compañía, pero cuando haya-mos finalizado el plan de reno-vación de la flota, ¡seremos irre-conocibles!

José Blázquez Director Regional para España y Portugal de American Airlines

“Creemos que el secreto está en atendercomo te gustaría ser atendido”

El principal secreto del éxitode American Airlines reside en larelación que mantienen con susclientes, en el trato humano. Lacalidad del servicio que ofrecenes la base de todo. De hecho, es-ta calidad es la que les ha permi-tido crecer exponencialmente,habiéndose convertido en la ae-rolínea más grande del mundotras la fusión de US Airways yAmerican Airlines. Hablamoscon José Blázquez, director Re-gional para España y Portugal deAmerican Airlines.

Ahora, las marcas US Airwaysy American Airlines son ya unaúnica enseña. ¿Qué ventajasnotarán sus clientes tras estadecisión empresarial?

Gracias a esta fusión la nuevaAmerican se ha convertido en lacompañía aérea más grande delmundo. El propósito ha sido cre-cer, mejorar el servicio, ampliarla red de vuelos para ofrecer anuestros clientes la mejor y másamplia oferta del mercado. Algoque destaca del equipo, especial-mente en España, es la atenciónhumana y personalizada a nues-tros clientes de empresa y agen-cias de viaje. Fundamentalmentees nuestro negocio: servicio, ser-vicio y servicio, creemos que elsecreto está en atender como tegustaría ser atendido y humani-zar aún más la relación que man-tenemos con el mercado.

American Airlines tiene unacuerdo de colaboración conIberia, British Airways y Fin-nair. ¿En qué consiste esteacuerdo y qué ventajas aportaal cliente?

Somos socios de Iberia, Bri-tish Airways y Finnair. Esteacuerdo abarca toda la zona de-nominada Atlántico Norte: Esta-dos Unidos, Canadá, México e Is-las Vírgenes americanas. Unifi-camos precios y condiciones atodos estos destinos, comparti-mos códigos de vuelos y permiti-mos combinar todos los vuelosde las cuatro compañías, tam-bién ofrecemos a nuestros clien-tes acuerdos conjuntos, comopor ejemplo el On Business, quepermite acumular puntos o be-neficiarse de descuentos para

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

Descubra la nueva American AirlinesRenovamos nuestra flota y aumentamosaún más las conexiones a EEUU, Canadá, Latinoamérica y CaribePuestos a imaginar, cerremos los ojos y pensemos en aquel lugar al que viajaríamos ahora mis-mo, en estos momentos. Por negocios o por placer, cuál es el país que siempre ha deseado visi-tar o al que debe viajar con asiduidad, la gastronomía que no quiere dejar de probar, la playa enla que descansaría, las calles por las que se perdería… Ahora, solo le falta elegir el/la mejor acom-pañante o decidir si prefiere viajar en solitario. American Airlines pone el resto: más de 240 desti-nos a los que puede llegar desde España. El mundo nunca estuvo tan cerca…

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American Airlines no es solo la línea aérea más grande del mundo,

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Las cinco plantas de producción de Novartis en España

Barberá del Vallés.

118.000

MILLONES DE ENVASES AL AÑO

Planta de Especialidades Farma-céuticas de Novartis en Barberá del Vallés (Barcelona). Es la mayor planta de formas sólidas de Espa-ña en volumen de producción y ex-porta el 93% a 120 países.

Les Franqueses del Vallés.

5.000

TONELADAS DE CAPACIDAD

Planta de la división Sandoz de producción de penicilinas semi-sintéticas en Les Franqueses del Vallés. La productividad de esta planta equivale a más de 390 millones de tratamientos.

Les Franqueses del Vallés.

100

TONELADAS DE CAPACIDAD

Planta de producción de macróli-dos semi-sintéticos de Sandoz si-tuada también en Les Franqueses del Vallès. Es la planta de macróli-dos de mayor capacidad que exis-te en España.

Palafolls.

420.000

MILLONES DE TRATAMIENTOS

La planta de producción de su divi-sión Sandoz Industrial en Palafolls (Barcelona) está dedicada a la pro-ducción de materia prima para in-yectables y se producen penicili-nas estériles.

El Masnou.

92.000

MILLONES DE UNIDADES AL AÑO

La planta de producción de la filial Alcon en El Masnou (Barcelona) es una fábrica especializada en la producción de colirios y pomadas estériles para el cuidado de los ojos y exporta a 90 países.

Alberto Vigario MADRID.

La multinacional farmacéutica No-vartis traerá a España buena parte de la nueva producción de medica-mentos contra el cáncer que com-pró hace dos años a la británica Gla-xoSmithKline (GSK) por 11.600 mi-llones de euros. En concreto, será la planta de Barberá del Vallés, en Barcelona, la que acoja la fabrica-ción de este grupo de fármacos on-cológicos, según confirmaron a elE-conomista fuentes oficiales de la fi-lial española de Novartis. Este cen-tro de producción, uno de los cinco que la compañía suiza tiene en Es-paña, ha recibido unos 235 millo-nes de inversión desde el año 2001 para modernizar sus instalaciones, implantar nueva tecnología y am-pliar su capacidad.

“Tras el acuerdo firmado entre Novartis con GlaxoSmithKline pa-ra la compra del negocio de onco-logía al laboratorio británico, la plan-ta de Barberá ha sido designada co-mo centro de fabricación de varios productos oncológicos proceden-tes de GSK. Tras un estudio global, nuestro centro de producción cuen-ta con tecnología puntera, así como el conocimiento técnico y la capa-cidad para producir los volúmenes necesarios para nuestros clientes y pacientes”, afirman desde el grupo Novartis en España.

En estos momentos la planta se encuentra en plenas gestiones pa-ra la correcta transferencia de es-tos productos y necesitará otra in-versión adicional de unos 15 millo- Sede de la filial española de Novartis, en Barcelona. LUIS MORENO

Novartis fabricará en España la mayor parte de los fármacos comprados a GSKLa suiza adquirió la división de Oncología de la británica en 2014 por 11.600 millones

pera que aumente de forma inme-diata sus márgenes estructurales. La firma suiza tiene ahora una car-tera de 22 medicamentos de onco-logía y hematología, y con el acuer-do dispondrá de nuevas terapias pa-ra el melanoma y el cáncer de riñón y en la sangre, de los que un alto nú-mero se fabricarán en España.

Exporta a 120 países La planta de Novartis en Barberá del Vallés cuenta con una superfi-cie construida de 35.268 m² y es la mayor planta de formas sólidas de España en volumen con una pro-ducción de 118,2 millones de enva-ses en 2015. Las exportaciones su-pusieron el pasado año el 93 por ciento de la producción destinada a 120 países de Europa y resto del mundo. En el periodo 2001-2011 las inversiones en esta planta ascen-dieron a 86 millones de euros, mien-tras que en el periodo 2012-2015 la inversión ascendió a 152,8 millones de euros, con unos activos fijos al

final del periodo de 2015 de 205,6 millones de euros.

El Grupo Novartis en España con-taba a final de 2015 con un total de 2.962 empleados a tiempo comple-to. Con sede social en Barcelona, es una de las compañías farmacéuti-cas con mayor presencia industrial en España ya que dispone de cinco centros de producción en el país y es uno de los pocos grupos del sec-tor farmacéutico que desarrolla el ciclo completo de producción del medicamento, desde la materia pri-ma hasta el producto acabado.

nes de euros para implantar nueva tecnología y nuevas salas. La filial española de Novartis prevé comen-zar la fabricación de estos medica-mentos de manera paulatina entre 2017 y 2018. “Esta decisión supone una clara apuesta por la planta de Barberá como centro de operacio-nes estratégico de la compañía”, in-dican las fuentes del laboratorio.

Oncología por vacunas La suiza Novartis alcanzó en abril de 2014 un acuerdo de intercambio de activos con GSK por el que com-pró a la británica su negocio de pro-

ductos oncológicos y le vendió su división de vacunas, con excepción de la parte relacionada con la gri-pe, por 5.000 millones. La transac-ción se completó el marzo del año pasado e incluyó además un dere-cho de primera negociación por 12,5 años sobre el codesarrollo o comer-cialización de la cartera de I+D on-cológica presente y futura de GSK, exceptuando las vacunas oncológi-cas.

Para Novartis, el intercambio de activos ha impulsado su ya desta-cada presencia en oncología y se es-

La planta catalana ha recibido una inversión de 235 millones de euros desde el año 2001

La producción de los medicamentos comenzará en 2017 en la fábrica de Barberá del Vallés

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Javier Romera / Olivia Fontanillo VALENCIA / MADRID.

La Generalitat valenciana está dis-puesta a saltarse la ley estatal e im-plantar una sistema de devolución de envases de bebidas -latas, briks y botellas de vidrio y plástico- que obligue a los consumidores a abo-nar una fianza de 10 céntimos en el momento de la compra. Las con-clusiones en contra de este sistema en estudios de universidades y or-ganismos especializados y el recha-zo frontal de los comercios, pieza central de su funcionamiento, no han disuadido al Gobierno del so-cialista Ximo Puig y, en especial, a su socio Compromis, impulsor de la medida.

La consellera de Agricultura y Me-dio Ambiente, Elena Cebrián, ha anunciado en este sentido el inicio de los trámites legislativos para im-plantar el sistema de depósito, de-volución y retorno (SDDR) de en-vases, con una nueva normativa que espera aprobar a principios de 2017, si bien se contemplará un año de moratoria para su aplicación, du-rante el que se procederá a la infor-mación y formación de ciudadanos y comercios y a la realización de pruebas piloto, en diferentes pun-

tos de la comunidad. La consellera se apoya en el supuesto éxito del sistema en Alemania, donde fun-ciona desde hace dos décadas, a pe-sar de que son más los casos de paí-ses europeos donde ha fracasado.

El director de la organización no gubernamental alemana Deutsche Umwelthilfe, Jürgen Resch, impul-sora del sistema, respaldó a Cebrián la semana pasada en su presenta-

ción. Resch afirmó que con el SDDR se logra una recuperación efectiva final del 99 por ciento de los enva-ses. No obstante, en una presenta-ción en 2009, Brend-Ulrcih Sieber-ger, el máximo responsable del Deutsche Pfandsystem (DPG), el sistema de depósito alemán, admi-tió que en este país “este sistema cuesta tres veces más que el de con-tenedores, pese a suponer una con-

tribución marginal a la tasa nacio-nal de reciclaje”. La Generalitat va-lenciana estima que se consumen unos siete millones de envases a dia-rio en la comunidad, de los que cin-co millones no son reciclados. En esta línea, el Ejecutivo autonómico defiende que se trata de “una polí-tica de protección del territorio”.

El sistema de retorno en comer-cios se aplicará sólo a envases de agua, zumos, refescos y cerveza y no será sustituvo, sino complemen-tario, de los actuales contenedores de recogida de residuos. El consu-midor abonará los 10 céntimos por envase -lo que, según las asociacio-nes de consumidores, encarecerá la cesta de la compra, llegando en casos como el del agua mineral has-ta el 40 por ciento-, que le serán de-vueltos al retornarlo.

El comercio percibirá 2 céntimos por unidad y quien los recoja en los comercios, otros 2 céntimos. La Ge-neralitat estima que “este sistema pondrá en circulación entre 30 y 35 millones de euros para recompen-sar al comercio valenciano”. Las dudas del comercio se centran, so-bre todo, en la forma de recogida: si se opta por hacerlo de manera manual, necesitarán espacio para ubicar los envases -además de los

Valencia cobrará una fianza de 10 céntimos por envase al consumidorCataluña y Baleares estudian también obligar a que se devuelvan botellas y latas

La Ley de residuos fija la competencia del EstadoLa Ley de Residuos de 2011 con-templa la posibilidad de estable-cer un sistema de retorno de en-vases, pero deja claro que una medida como ésta “se llevará a cabo mediante real decreto aprobado por el Consejo de Mi-nistros, teniendo en cuenta su viabilidad técnica y económica, el conjunto de impactos am-bientales y sobre la salud huma-na”. Además, en el caso especí-fico de los envases y residuos de envases se establece que “para la implantación de un sistema de depósito, devolución y retor-

no, así como para la determina-ción de su contenido y alcance, se valorará también con carác-ter previo el grado de cumpli-miento de los objetivos mínimos de reutilización y reciclado esta-blecidos por las directivas euro-peas para envases en general, y el cumplimiento de otras nor-mas de la Unión Europea, así co-mo las expectativas viables de superarlos, y se tendrán en cuenta con especial considera-ción las circunstancias y posibi-lidades reales de las pequeñas y medianas empresas”.

El sistema de recogida de depósitos encarecerá los precios hasta un 40 por ciento. EE

problemas de olor y suciedad que pueden generar-, mientras que, si optan por instalar una máquina de recogida, tendrán que afrontar la inversión -estimada en unos 20.000 euros.

Plazos de retirada Ambas fórmulas presentan dificul-tades para grandes superficies y su-permercados, pero sobre todo pa-ra los pequeños comercios. Los pla-zos de retirada de los recipientes son otro punto a debate. Está tam-bién por decidir quién gestionará la recogida y selección de envases. La Generalitat no descarta trabajar con entidades especializadas, si bien deja abierta la posibilidad de hacer-lo directamente, lo que, según sus estimaciones, supondría generar unos 1.300 empleos.

Desde la Asociación de Cadenas de Supermercados (Aces) su presi-dente, Aurelio del Pino, advierte,

que “la Generalitat no tendría com-petencias para imponer un sistema de depósito, devolución y retorno de envases obligatorio, que sólo po-dría implantarse a nivel nacional”. Del Pino señala también que “ten-dría un coste muy elevado y gene-raría a las empresas grandes distor-siones para su actividad”.

En la misma línea también se pro-nuncia Asedas, la otra patronal de supermercados, para la que “un cambio de modelo de recogida de envases domésticos repercutiría de lleno en nuestro modelo de nego-cio, ya que deberíamos reducir el surtido que ofrecemos a los consu-midores”.

Para esta organización, “ello im-pediría que compitiéramos en un mercado de productos cada vez más numerosos y, por tanto, obligarnos a maximizar el uso de toda la su-perficie comercial disponible que, en nuestro caso, es cara, por situar-nos en zonas urbanas. En resumen, el consumidor se vería perjudica-do en su capacidad de elección y los precios terminarían subiendo”.

Para Óscar Martín, consejero de-legado de Ecoembes, la empresa que gestiona el actual sistema de reciclaje con contenedores, la cues-tión de fondo es que “se trata de una operación comercial encubierta, que pretende privatizar el recicla-je y obtener para una empresa no-ruega (en referencia a Tomra) unos ingresos de más de 470 millones de euros”.

Martín asegura que “se está ma-nipulando a la opinión pública a tra-vés de una falsa promesa de que se va a pagar por reciclar y una vuel-ta al pasado, castigando al ciudada-no para financiarse”.

El comercio alerta de que el sistema de recogida de depósitos subirá los precios

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

contrabando de sus propias marcas. A cambio, Philip Morris pagaría 1.250 millones de dólares durante los do-ce años que ha estado en vigor el acuerdo, y se comprometió a luchar contra el contrabando. Posterior-mente se firmaron acuerdos simila-res con Japan Tobacco, British Ame-rican Tobacco e Imperial Tobacco. En total, estas tres empresas paga-ron un total de 900 millones de dó-lares.

Decisión en junio Según explicó Andriukaitis, la Co-misión tomará una decisión sobre qué hacer a finales de este mes o prin-cipios de junio, fecha en la que ca-

duca el acuerdo con Philip Morris. Aunque la última palabra la tendrán los 28 miembros del colegio de co-misarios, la decisión estará influen-ciada por la vicepresidenta de la ins-titución, Kristalina Georgieva. La búlgara jugará un papel clave ya que

entre sus competencias como res-ponsable de la Administración co-munitaria cae la supervisión de la OLAF, agencia antifraude de la UE, precisamente la encargada de pilo-tar el acuerdo. Según explican fuen-tes de su entorno, Georgieva todavía

EN MATERIA DE CONTRABANDO

Advertencias más claras en las cajetillas

La revisión de la directiva so-bre el Tabaco entró en vigor el viernes. El nuevo texto obliga a los fabricantes a incluir fo-tos y texto con advertencias sobre el riesgo para la salud que cubran el 65 por ciento de las cajetillas con textos en los laterales. Además, prohi-be los aditivos que camuflen el sabor. Así, los cigarrillos mentolados deberán desapa-recer antes de 2020.

65

POR CIENTO Espacio de los paquetes de tabaco que deberá dedicarse a advertencias sanitarias.

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El canal de información general de

Jorge Valero BRUSELAS.

El polémico acuerdo firmado entre la UE y las principales tabaqueras hace más de una década para com-batir el contrabando de cigarrillos va camino de su extinción. Cuando que-dan unas semanas para que la Comi-sión Europea decida si continua con esta cooperación, el responsable de Salud de la UE dio la semana pasa-da la más clara indicación de la opo-sición de miembros del colegio de comisarios a este pacto.

En un encuentro con correspon-sales extranjeros la semana pasada, al que fue invitado ElEconomista, Vytenis Andriukaitis dijo que “no existe una necesidad legal para con-tinuar con este acuerdo”, dado que la nueva directiva sobre productos del tabaco, que entró en vigor el pa-sado viernes, cuenta con herramien-tas más útiles para prevenir el con-trabando y la falsificación de cigarri-llos.

A partir de ahora se creará un sis-tema que permitirá controlar y loca-lizar toda la cadena de suministro de los productos relacionados con el ta-baco. Además, también se incluirán elementos visibles e invisibles (co-mo hologramas) que ayudarán a las autoridades nacionales a prevenir el contrabando y luchar contra la fal-sificación. “Sufrir dos ataques terro-ristas en Bruselas es muy peligrosos, pero desde luego que 700.000 muer-tes prematuras también son muy pe-ligrosas”, subrayó Andriukaitis.

Según el acuerdo firmado en 2004 entre Philip Morris International y la UE, las autoridades comunitarias y los estados miembros retiraron to-dos los casos judiciales contra la fir-ma por la pérdida de ingresos fisca-les a causa del contrabando de ciga-rrillos. Las tabaqueras fueron acusa-das ante la justicia de facilitar el

Andriukaitis: “No hay necesidad de seguir el pacto con las tabaqueras”El comisario de salud de la UE confía en las herramientas de la nueva directiva

no tiene una opinión definitiva so-bre qué decisión tomar. Dos pode-rosos argumentos políticos arrastran a la búlgara hacia la ruptura del acuer-do. Primero, la comisaria es cons-ciente del impacto negativo que pue-de tener en la imagen de la UE con-tinuar con esta estrecha relación con un sector tan poderoso y polémico.

Segundo, la comisaria tiene sobre la mesa el rechazo del Parlamento Europeo a continuar con este acuer-do. Según cuentan las fuentes comu-nitarias, no quiere provocar la ira de los eurodiputados ignorando su opi-nión, justo cuando les necesita para tramitar el presupuesto comunita-rio del próximo año. Georgieva ade-más cuenta con un informe de sus servicios que concluye que se ha ob-servado una reducción en el núme-ro de cigarrillos de contrabando. El texto indica que esta reducción se ha visto ensombrecida por el aumento de los llamados cheap white, las ca-jetillas no falsificadas pero que pro-ceden de lugares con regímenes fis-cales más beneficiosos para los fa-bricantes.

Los países, a favor Una veintena de Estados miembros quieren renovar los acuerdos, según cuentan las fuentes comunitarias. El acuerdo alcanzado con las tabaque-ras fijó que los Gobiernos de los 28 se quedarían con alrededor del 90 por ciento de los 2.125 millones de dólares, lo que además les descarga-ba de realizar parte importante de la lucha contra el contrabando y la fal-sificación de cigarrillos. El 10 por ciento restante va al presupuesto co-munitario.

Para Andriukaitis y la Eurocáma-ra no es solo una cuestión de princi-pios romper con las tabaqueras, tam-bién de efectividad. Coinciden en que la revisada directiva introduce mecanismos de vigilancia y trazabi-lidad más potentes. Además, apun-tan a que el nuevo protocolo de la Organización Mundial de la Salud para la eliminación del comercio ilí-cito de cigarrillos hará totalmente inservible estos acuerdos, punto en el que también coincide Georgieva.

No obstante, este protocolo requie-re 40 ratificaciones nacionales, y has-ta ahora tan solo 16 países han com-pletado el proceso, entre ellos seis de la UE, incluida España.

Conjunto de cigarrillos. EE

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 15

Empresas & Finanzas

Alemania detecta emisiones elevadas en 30 modelos de cochesTras realizar pruebas en 53 vehículos para comprobar el C02

elEconomista MADRID.

El Ministerio de Transporte de Ale-mania ha confirmado que un total de 30 modelos de diferentes mar-cas han presentado emisiones de dióxido de carbono (CO2) elevados en los test realizados por el comité de investigación puesto en marcha después de que surgiera el caso del software de Volkswagen.

El Gobierno de Berlín ha anali-zado un total de 53 vehículos en di-chas pruebas. Desde el Ministerio apuntaron que se están llevando a cabo más investigaciones y señala-ron que se publicará un informe una vez que se cuente con todos los datos. Entre los fabricantes cuyos modelos están siendo investigados se encuentra la empresa italoesta-dounidense Fiat Chrysler Automo-biles, que el pasado jueves canceló una reunión en Alemania en rela-ción con posibles irregularidades con las emisiones.

Además, el ministro de Transpor-te alemán, Alexander Dobrindt, afir-mó el pasado miércoles que la mar-ca Opel, del grupo General Motors, había admitido que el modelo Za-fira incorpora un software en el mo-tor que desconecta los sistemas de tratamiento de los gases de escape en determinadas circunstancias, aunque la compañía aseguró que este dispositivo es legal y que no tie-ne el objeto de engañar. El comité ha solicitado más información a Opel sobre este software.

53

VEHÍCULOS Son los que ha analizado el Gobierno de Berlín para detectar posibles fraudes.

elEconomista MADRID.

ElPozo se ha convertido en la pri-mera marca española que compran más hogares, según el estudio glo-bal Brand Footprint España 2016 elaborado por Kantar Worldpanel.

Los productos de El Pozo entran en hasta el 79 por ciento de las ca-sas de España. Font Vella es, sin em-bargo, la que más posiciones esca-la en el ranking, y se sitúa en el pues-to 33, lo que supone 15 por encima que en el informe anterior, y Argal la que más crece en el índice de con-tacto con el consumidor, un 25 por ciento. En este sentido, el director general en la Península Ibérica de Kantar Worldpanel, Jorge Folch, asegura que el aumento de la con-

fianza en las enseñas españolas se debe a que “las marcas locales pue-den adaptar mejor sus productos a las necesidades de los consumido-res españoles”.

Coca-Cola, ElPozo, Campofrío, Don Simon y Central Lechera As-turiana son las cinco marcas espa-ñolas de gran consumo que com-pletan el top 5 de las más elegidas por los consumidores a nivel nacio-nal, Además, Las marcas locales re-fuerzan su posición ganando nue-

vos territorios. Así, ElPozo lo hace en Galicia, Navarra, Extremadura, Castilla-La Mancha, Región de Mur-cia y Andalucía. Campofrío gana te-rreno en Cantabria, País Vasco, La Rioja y Castilla y León, mientras que en Asturias lo hace Central Le-chera Asturiana, y en el resto de provincias Coca-Cola. Por secto-res, Fairy es la marca más elegida en el de droguería, Colgate en el de perfumería, ElPozo en el de alimen-tación y Coca-Cola en el de bebi-

das. Danone es el fabricante líder en el top 50 con siete marcas, entre las que están Activia, Actimel o Da-nonino. En el de bebidas destacan Coca-Cola y Nestlé con tres cada una, Henkel en el de droguería con cinco y Procter & Gamble en el de perfumería con ocho.

Las marcas españolas predomi-nan en el ranking y crecen el doble que las de otros países. Así, de las 50 compañías que aparecen en la clasificación, 27 son nacionales.

ElPozo, la marca española que se compra en más hogaresCoca-Cola, Campofrío, Don Simón y Asturiana, completan el ‘top 5’

Obras de la ampliación del Canal de Panamá. EFE

elEconomista MADRID.

El consorcio liderado por Sacyr en-tregará el próximo 31 de mayo las nuevas esclusas que ha construido para ampliar el Canal de Panamá, cumpliendo así con la fecha fijada por el Gobierno del país centroame-ricano, que inaugurará su nueva vía interoceánica el próximo 26 de ju-nio. El grupo contratista culmina-rá así un proyecto de ingeniería ci-vil histórico que ha supuesto seis años de obras y cuyo coste ascien-de por el momento a 3.260 millo-nes de euros.

Esta cifra resulta de realizar dis-tintas actualizaciones a la de 2.830 millones de euros por la que el con-trato se adjudicó en julio de 2009, y es susceptible de seguir aumen-tando en virtud de las reclamacio-nes de sobrecostes realizadas por Sacyr y sus socios, que ascienden a un total de 3.185 millones de euros.

Hasta ahora se han reconocido y pagado reclamaciones por 288 mi-llones de euros. La resolución del resto, en alguna de las tres instan-cias que el contrato establece para ello, se prolongará más allá de la inauguración de la obra.

Proyecto histórico El nuevo Canal de Panamá ha su-puesto la construcción de unas nue-vas esclusas, un juego en cada cos-ta, de tres niveles y con compuer-tas rodadas. Cada una de ellas lle-va asociada un complejo de tres grandes tinas de agua reutilizable. Los principales datos del proyecto evidencian su carácter histórico y su dimensión.

Así, en su construcción han par-ticipado 10.000 trabajadores de cua-renta nacionalidades distintas y ha requerido 4,50 millones de metros cúbicos de hormigón, cantidad equi-valente a la que sería necesaria pa-ra volver a construir dos pirámides

Sacyr entregará la ampliación del Canal de Panamá el 31 de mayoLa obra se ha realizado en seis años por un coste de 3.260 millones

Pastor se reunirá con el presidente del país y visitará las obras La ministra de Fomento en funciones, Ana Pastor, se reúne hoy en Pa-namá con el presidente del país, Juan Carlos Varela, y con el ministro de asuntos del Canal, Roberto Roy, en el curso de una visita a las obras de ampliación del Canal. Pastor tiene previsto permanecer en el país los días 23 y 24 de mayo, para mantener encuentros con empresarios panameños y españoles. El presidente de la constructora española, Manuel Manrique, y el Alto Comisionado para la Marca España, Car-los Espinosa de los Monteros, también visitarán las obras.

como la de Keops. También ha ne-cesitado 220.000 toneladas de ace-ro, las mismas que permitirían le-vantar 22 Torre Eiffel.

El consorcio que se hizo con el proyecto que Sacyr lidera con una participación del 41,6 por ciento, lo completan la italiana Impregilo, la belga Jan de Nul y la local Cusa. No obstante, estas empresas han ‘abier-to’ el proyecto a subcontratistas de una veintena de países del todo el mundo, desde la propia Panamá hasta Australia.

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Ryanair aviva su guerra contra Google y eDreams por la publicidad

eE. MADRID.

Ryanair no pierde ninguna opor-tunidad para cargar contra Goo-gle y eDreams en el marco de su particular guerra abierta por la “publicidad engañosa”. Kenny Jacobs, director de Marketin de la aerolínea low cost, ha aprove-chado que la tecnológica ha anun-ciado que a partir de junio blo-querá gran parte de los anuncios de créditos rápidos para prote-ger a sus usuarios de productos financieros “engañosos y dañi-nos”, para defender su causa. “Es increíble que Google anuncie que bloqueará los engañosos anun-cios de créditos rápidos, mien-tras ignora repetidamente las lla-madas a bloquear los anuncios de eDreams/Opodo, que la Au-toridad de Publicidad de Reino Unido ya ha declarado engaño-sos”, denuncia Kenny Jacobs, di-rector de Marketing de Ryanair en un nota de prensa distribui-da en Irlanda.

“Creemos que Google no pue-de bloquear estos anuncios en-gañosos precisamente porque sirven para impulsar los ingre-sos de Google por publicidad en-gañando activamente a los clien-tes”, sentenció.

Fondos y firmas compran renovables por 4.322 millones de euroseE. MADRID.

El mundo de las renovables ha movido 4.322 millones de euros (4.849 millones de dólares) en operaciones de compra-venta en Europa en el primer trimestre del año. Los principales intere-sados en hacerse con este tipo de empresas son fondos de in-versión. La operación más gran-de que se ha cerrado en Europa ha sido la compra de la alemana EEW Energy por parte del hol-ding chino Beijing Enterprises. Pagó 1.576 millones de dólares. La segunda mayor operación ce-rrada en el primer trmestre del año ha sido la venta de Vidirian Group al fondo de Estados Uni-dos ISQ Global por 1.118 millo-nes de dólares, recoge un infor-me elaborado por EY.

El pasado 9 de febrero se ce-rró la venta de la eólica DONG Energy a danesa Kirkbi por 993 millones de dólares. La españo-la Bora Wind Energy se vendió a una firma belga por 557 millo-nes de dólares.

Un autobús entra en la estación Sur. DANIEL G. MATA

África Semprún MADRID.

La línea de autobús que une Méri-da y Sevilla ha marcado un peque-ño hito en el mundo de las licitacio-nes públicas. Por primera vez, el Mi-nisterio de Fomento ha excluido de un concurso de transporte inter-provincial una oferta por ser exce-sivamente baja. Según se recoge el acta de la mesa para la propuesta de la adjudicación, la proposición económica presentada por Socibus era un 21,8 por ciento inferior a la media de las demás ofertas por lo que quedó fuera del concurso por “baja temeraria”. Aunque Fomen-to empieza a poner coto a las reba-jas de precios, lo cierto es que las ofertas excesivamente a la baja abun-dan en los concursos de las líneas de autobuses y ganan pese a estar consideradas por ley como “despro-porcionadas” o “temerarias”.

No en vano, la empresa Líneas Extremeñas de Autobuses ha sido propuesta por la mesa para ganar la adjudicación del contrato del ser-vicio regular por carretera entre Mérida y Sevilla, pese a que su pro-posición económica se encontraba incursa en “presunción de anorma-lidad por la tarifa ofertada y el va-lor total de vehículos-kilómetro ofer-tado”, recoge el acta de la reunión.

La tarifa ofertada por Líneas Ex-tremeñas es inferior en un 18 por ciento a la media de las proposicio-nes de las otras siete empresas y, se-gún recoge la ley, una propuesta eco-nómica se considera “despropor-cionada” o “temeraria” cuando en un concurso con más de dos licita-dores ésta sea inferior en “más de un 10 por ciento a la media aritmé-tica de las ofertas presentadas”. Pe-se a ello, la mesa decidió aceptar la oferta y le dio la mayor puntuación a la parte económica, que supone 65 puntos sobre el total de 100, por lo que es la que más pesa y la que condiciona al ganador. En el caso de Líneas Extremeñas también le ayudó ofertar una frecuencia ma-yor a la media (vehículo por kiló-metro ofertado), que también se in-cluye en este apartado al implicar un aumento de los gastos.

“En la última oleada de licitacio-nes, las empresas se empezaron a dar cuenta que tener una buena ofer-ta técnica y una económica ajusta-da no era suficiente para ganar. Las empresas que aplicaban bajonza-dos a las tarifas ganaban los concur-sos por lo que las licitaciones cada vez eran más agresivas en la parte económica dejando de lado la téc-nica. Ha habido muchas bajas te-merarias que están afectando a la rentabilidad de las líneas”, relata

Las bajas temerarias ‘sacuden’ los concursos de líneas de autobuses Fomento echa por primera vez a una empresa de una licitación por ser muy barata

En marzo de 2016, Sercobus fue elegida por la mesa de contratación como ganadora de la línea Irún-Al-geciras. La oferta de la compañía fue analizada por una despropor-ción en el número de vehículos ofer-tados. La segunda que más puntos logró fue la asociación liderada por Autocares Cabranes que presentó una tarifa “anormalmente baja”. El pasado 6 de abril, las ofertas econó-micas de Autocares Vista Alegre y de Interbus por la ruta Badajoz-Murcia incurrieron en presunción de anormalidad por tarifa y expe-diciones, respectivamente y queda-ron como la primera y la segunda.

Estos ejemplos corresponden a las licitaciones del Estado pero des-de las asociaciones de autobuses de-nuncian que los concursos de trans-porte interurbanos y de las rutas de los colegios públicos el grueso de la puntuación va por precio y se están dado “subastas a la baja que lastran la seguridad y la calidad del servicio”. Aunque la oferta econó-mica ha seguido reinando en los concursos, una directiva europea que se ha tenido que trasponer au-tomáticamente el pasado mes de abril obliga a darle más peso a la téc-nica que al precio.

Rafael Barbadillo, presidente de Asintra, la Federación Española Em-presarial de Transporte de Viaje-ros. En este punto Barbadillo ase-gura que es “la primera vez” que Fomento expulsa a una firma por una baja temeraria. “Esperemos que siente precedente”, sentencia.

Ganan las ofertas a la baja Más allá del ajuste generalizado de-nunciado por las empresas, las ba-jas desproporcionadas han estado presentes en las últimas evaluacio-nes de los concursos publicadas por la dirección general de transporte terrestre. Por ejemplo, en noviem-bre de 2015, la mesa de contrata-ción para la gestión de la línea en-tre Madrid y Navamorcuende (To-ledo) propuso como ganadora a la agrupación empresarial formada por Autocares Vista Alegre y Clas-sic Bus. Su propuesta económica, la que más puntuación recibió, es-taba “incursa en una situación de anormalidad” por “el alto número de vehículos por kilómetro oferta-do y el nivel de reducción de la ta-rifa”, recoge el acta. La segunda em-presa que obtuvo mayor puntua-ción fue Sercobus, que también pre-sentó una bajada temeraria.

65

PUNTOS

En los concursos públicos para las líneas interprovinciales que licita Fomento, la parte econó-mica (tarifa y expediciones) supone 65 puntos sobre 100.

10

POR CIENTO

Con más de dos licitardores, se considera desproporcionada o temeraria una oferta inferior en más de un 10 por ciento a la me-dia de las ofertas presentadas.

108

MILLONES DE PASAJEROS

Más de 108,8 millones de viaje-ros utilizaron el transporte inter- urbano en marzo, lo que supone un incremento del 0,4 por ciento respecto al mismo mes de 2015.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 17

Empresas & Finanzas

E. D. MADRID.

El grupo Meliá quiere aumentar su presencia en Asia y prevé abrir has-ta 30 nuevos hoteles en los próxi-mos tres años. Meliá Hotels Inter-national confirmó su intención de

seguir creciendo en el continente tras anunciar la firma de Meliá Pekanbaru, que ha supuesto la en-trada de la hotelera en la isla indo-nesia de Sumatra. Con este nuevo acuerdo, la compañía sigue poten-ciando su presencia en Indonesia, donde ya cuenta con 16 hoteles ope-rativos.

Tras más de 30 años en la región y con una amplia experiencia en la gestión de establecimientos hote-leros, el grupo asegura en un comu-

nicado que en estos momentos es “una de las empresas mejor posi-cionadas para liderar el crecimien-to de Indonesia como potencia mun-dial en el ámbito turístico”.

Acuerdo en Indonesia El nuevo hotel que abrirá Meliá en Indonesia dispondrá de 160 habi-taciones y contará con instalacio-nes de cinco estrellas que incluirán un centro de fitness y spa, piscina, varios espacios gastronómicos, sky

garden, capilla para la celebración de bodas en la azotea, amplias sa-las de reuniones y un salón de 700 metros cuadrados. La compañía confía en que la construcción del nuevo proyecto finalice en marzo de 2017.

El vicepresidente regional de Asia Pacífico de la compañía hotelera española, Bernardo Cabot, asegu-ró que la apertura del nuevo Meliá Pekanbaru supondrá un atractivo reclamo para la capital de Riau, con

la calurosa hospitalidad tan carac-terística que aporta Meliá Hotels. “Esta nueva alianza vuelve a poner de manifiesto nuestro compromi-so con Indonesia donde, junto con nuestros propietarios de hoteles, aseguraremos un crecimiento sos-tenible y rentabilidad a largo pla-zo”, concluyó.

El nuevo establecimiento se ele-vará 29 plantas sobre la ciudad y ocupará la torre más alta de la isla de Sumatra, con vistas al río Siak.

Meliá abrirá 30 nuevos hoteles en Asia en tres añosLa compañía aumenta su ‘portfolio’ con su entrada en Sumatra

Los ingresos de turoperadores y agencias crece un 10% hasta marzoLa facturación repunta en alojamientos

Agencias MADRID.

La cifra de negocio de las agen-cias de viajes y turoperadores aumentó un 10,1 por ciento en marzo respecto al mismo mes del año pasado, según los datos provisionales publicados por el Instituto Nacional de Estadísti-ca (INE).

Concretamente, en el tercer mes del año, el nivel de factura-ción en hostelería repuntó un 9,1 por ciento, con aumentos tanto en alojamiento (14 por ciento) como en los servicios de comi-das y bebidas (7,1 por ciento). En el año, los ingresos en alojamien-to acumulan un aumento medio del 13,2 por ciento.

Dentro de los otros servicios, las ventas aumentaron en todos los sectores, menos en transpor-te y almacenamiento, donde no experimentaron cambios. La hos-telería registró de hecho el ma-

yor repunte de la facturación (9,1 por ciento), seguido de las acti-vidades administrativas (8,1 por ciento), las actividades profesio-nales (5,7 por ciento), e informa-ción y comunicaciones (4,9 por ciento).

En conjunto, el sector servi-cios registró un aumento de su facturación del 3,4 por ciento el pasado mes de marzo en rela-ción al mismo mes de 2015. Los servicios encadenan así 31 me-ses de ascensos consecutivos.

3,4

POR CIENTO Es el aumento de los ingresos del conjunto del sector servicios en el primer trimestre del año.

Primer plano del avión militar de transporte de Airbus, A400M. REUTERS

Eva Díaz MADRID.

El grupo Airbus reconoce que los problemas en el armazón del avión militar A400M están provocados por un material, concretamente una aleación con aluminio, que da lugar a grietas en la estructura de la nave. La compañía asegura que no está cambiando todo el arma-zón del avión, sino tan sólo una par-te. Cabe recordar que el Ministe-rio de Defensa de Alemania comu-nicó el viernes 13 de mayo que se habían hallado grietas en un A400M francés y que el grupo Airbus sus-tituiría las zonas afectadas. Sin em-bargo, la noticia no suena a nueva en la compañía, desde la que ase-guran a este diario que las prime-ras fisuras en el armazón ya se de-tectaron en el año 2011.

“Desde ese momento hemos tra-bajado con EASA (la Agencia Eu-ropea de Seguridad Aérea en sus si-glas en inglés) y los clientes del A400M para acordar soluciones que en este momento se están im-plementando”, aseguran fuentes del grupo Airbus. La compañía añade que estos problemas “no tienen nin-gún impacto en la seguridad de un vuelo” ni tampoco requieren medi-das inmediatas, “sino de un progra-ma de reparación que se puede in-corporar en el mantenimiento de la flota”. Las declaraciones contras-tan, sin embargo, con las palabras del responsable del departamento de comprar de armas del Ministe-rio de Defensa alemán, Benedikt Zimmer, quien aseguró en un co-municado que las sustitución de las piezas podría alargarse siete meses.

España espera su primer avión El programa del avión militar de Airbus, que se ensambla en la fábri-ca de San Pablo de Sevilla, se lanzó en el año 2003 por parte de Espa-ña, Alemania, Francia, Reino Uni-

Airbus reconoce que halló grietas en el armazón del A400M en 2011El grupo achaca los problemas al material y cambia parte de la estructura

La compañía admite “frustración” por los problemas en los motores El Grupo Airbus reconoció el pasado 28 de abril, en la presentación de resultados del primer trimestre del año, que existía “frustración” por los nuevos e “inesperados” problemas hallados en la propulsión del motor del avión A400M. “Nos enfrentamos a un serio desafío pa-ra la producción y las entregas de los clientes”, admitía Tom Enders, consejero delegado de la compañía. El directivo aseguraba que aún es temprano para conocer las consecuencias técnicas, industriales y comerciales que podría tener en las cuentas del grupo.

do, Bélgica, Luxemburgo y Turquía. Entre los siete países compraron 174 unidades, de las que 27 corres-ponde a España.

El Ejército del Aire español de-berá recibir su primer A400M es-te año. Aunque desde el grupo Air-bus no confirman la recepción de la nave, y aseguran que están ana-lizando el calendario de entregas, fuentes conocedoras de la opera-ción aseguran que España recibirá el primer avión en el tercer trimes-tre de 2016.

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

Francia ha dado luz verde al par-que eólico marino de Saint Brieuc. El proyecto que desarrolla Iberdro-la en aguas de la costa de Bretaña, con una capacidad de 496 MW ha obtenido una opinión favorable del comité asesor marítimo del servi-cio nacional hidrográfico francés, la entidad que supervisa activida-des marítimas.

St Brieuc tendrá 62 turbinas Ad-wen de 8 MW, y está siendo pro-movido por el consorcio Ailes Ma-rines que también incluye a RES y Caisse des Depots.

La eléctrica se planteó en un pri-mer momento la instalación de un centenar de turbinas de 5 MW de capacidad pero los avances tecno-lógicos permiten reducir la canti-dad de aerogeneradores a instalar. Technip, que acaba de anunciar su fusión con FMC, será la encargada de la instalación de los cables sub-marinos y STX y Eiffage construi-rán la cimentación y las platafor-mas donde se erigirán las turbinas. Por último, Neoen Marine realiza-rá los estudios medioambientales, claves para una infraestructura de

estas dimensiones. El primer paso de este proyecto, que durará unos 18 meses, ha sido el análisis de las condiciones técnicas y ambienta-les del emplazamiento. Además, du-rante este período el consorcio de-berá establecer con todos los usua-rios de las aguas costeras de la zo-na un mecanismo de cooperación

estable, con el objetivo de tomar las decisiones de forma consensuada entre todas las partes.

La puesta en marcha del parque de Saint-Brieuc va a consolidar a Iberdrola como la empresa de re-ferencia en el sector de la energía eólica marina, con una cartera de proyectos que supera los 11.000 MW.

Base de operaciones La eléctrica está instalando en es-tos momentos el parque de Wikin-ger. Esta instalación, ubicada en frente de la isla alemana de Rugen, ocupará un área de unos 34 kilóme-tros cuadrados, en los que la com-pañía tiene previsto instalar 70 ae-rogeneradores de 5 MW de Adwen. La compañía realizará la fabrica-ción de las palas en su factoría en Stade (Alemania) y el montaje de los rotores y nacelles en las instala-ciones de Bremerhaven (Alemania).

Toda la base de operaciones del parque se ha acordado que se haga desde la terminal ‘Offshore Sur’ del puerto alemán de Sassnitz, donde Iberdrola ha habilitado un espacio de 100.000 metros cuadrados para realizar los trabajos necesarios pa-ra su puesta en operación.

Instalación del parque marino de Wikinger, en Alemania. EE

Francia autoriza a Iberdrola el parque eólico marino de Saint BrieucLa nueva instalación supondrá una inversión cercana a los 700 millones

Enagás impulsa el suministro de gas para barcos a pequeña escala

R. E. M. MADRID.

Enagas ha sido seleccionada por la Comisión Europea como ad-judicataria en la convocatoria de ayudas del mecanismo “Conec-tar Europa” (CEF) para el desa-rrollo de la Red Transeuropea de Transporte (Convocatoria 2014), y recibirá fondos de la Co-misión Europea de 16,5 millones de euros para impulsar el uso del gas en los barcos. La inversión total en el proyecto será de 33 millones de euros.

Liderado por Puertos del Es-tado y coordinado por Enagás, este proyecto cuenta con un to-tal de 42 socios de España y Por-tugal: 8 socios institucionales en-tre los que se encuentran la Di-rección General de Marina Mer-cante; 13 autoridades portuarias, y 21 socios industriales, opera-dores de Gas Natural Licuado, constructoras navales, regasifi-cadoras y otras empresas.

La iniciativa contempla la rea-lización de un total de 25 estu-dios, para la adaptación de las infraestructuras y el desarrollo logístico-comercial, que permi-ta el abastecimiento a pequeña escala y bunkering (suministro de GNL como combustible pa-ra barcos).

Adwen construirá 62 aerogenerados de 8 MW de potencia para esta instalación

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 19

Empresas & Finanzas

Fuente: Deloitte M&A Trends Report 2016. elEconomista

Inestabilidadeconomíamundial26%

Tipos de

interés22%

Temas decompetencia12%

Volatilidaden el petróleo

14%

Tendencias de M&A para 2016Principales sectores para inversiones de capital privado

¿Qué sectores realizarán desinversiones?

¿Qué influye a los inversores paracerrar operaciones?

Tipos de desinversiones

Construcción

Tecnología

Salud

Distribución

Energía

Telecomunicaciones

Servicios financieros

Manufactura

Medios

SI

TECNOLOGÍA

25

SERVICIOS FINANCIEROS

19

PETROLÉO Y GAS

16

Ventasestratégicas68%

Salidas abolsa32%

73

61

56

55

51

51

50

49

22

27

39

44

45

49

49

50

51

78

NO

Araceli Muñoz MADRID.

Las desinversiones están a la hora del día, tanto para las grandes mul-tinacionales como para las firmas de capital privado. Para las prime-ras, es una buena forma para cap-tar más capital que destinar a su principal negocio y para las segun-das es otra forma de obtener renta-bilidades en sus inversiones. En es-te sentido, el número de este tipo de operaciones se va a incrementar durante este año, según el estudio de Tendencias de M&A elaborado por el área de Financial Advisory de Deloitte.

En comparación con el pasado año 2015, la venta estratégica a un tercero gana posiciones respecto a las salidas a bolsa – que sólo son es-cogidas por un 32 por ciento de los encuestados–, también influido por las condiciones de los mercados bur-sátiles actualmente. Por sectores, construcción, tecnología, sanidad y distribución son los más propen-sos a desinvertir en activos este año.

La liquidez en el mercado, la di-versidad de activos y los bajos tipos de interés están creando un caldo de cultivo perfecto para que el nú-mero de operaciones de fusiones y adquisiciones aumenten.

A esto hay que sumarle también la transformación digital a la que se están enfrentando la mayoría de las empresas de todo el mundo: desde los bancos que están comprando compañías tecnológicas para desa-rrollar su negocio en este área o las compañías automovilísticas que es-tán virando su modelo de negocio hacia lo digital.

Por todo ello, las compañías en-cuestadas por Deloitte prevén que las operaciones de fusiones supe-ren este año el récord logrado en 2015, cuando el sector transaccio-nal movió 4,7 billones de dólares (4,16 billones de euros).

Los fondos de capital privado prevén aumentar las desinversiones en 2016Los expertos auguran un buen año en el mercado de las fusiones y adquisiciones

ra invertir (25 por ciento), seguido de servicios financieros (19 por cien-to) y el petrolero (16 por ciento), pese a la volatilidad de los precios.

No obstante, la incertidumbre económica mundial –especialmen-te en el Viejo Continente y en Asia– sigue siendo uno de las mayores preocupaciones para este tipo de inversores a la hora de cerrar ope-raciones.

A más distancia, los encuestados señalan el entorno de tipos bajos, la volatilidad del mercado del petró-leo y los problemas con competen-cia. En este sentido, más de la mitad

de fondos de capital privado en-cuestados esperan realizar adqui-siciones por un promedio de 500 millones de dólares (442,4 millo-

nes de euros) durante los próximos doce meses.

Por sectores, los fondos de capi-tal privado siguen viendo el tecno-lógico como el más interesante pa-

Importe récord de fusiones el pasado año

El pasado 2015 fue uno de los mejores años en el sector de las fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en in-glés) a nivel mundial. En este sentido, cabe recordar que se alcanzó un récord respecto al importe agregado en las ope-raciones al registrar 4,7 billo-nes de dólares (4,16 billones de euros). Esta cantidad su-pera así el anterior récord, que se alcanzó durante el año 2007.

4,16

BILLONES DE EUROS Creature tua tu nos adte et inquietum est cor nostrum donec requiescat in te

Más información en www.eleconomista.es@

elEconomista MADRID.

La compañía eléctrica Endesa ha ganado el concurso por segundo año consecutivo para el suministro del 98 por ciento de los aeropuer-tos de la red de Aena.

En concreto, la compañía presi-dida por Borja Prado abastecerá de electricidad a 47 instalaciones (45 aeropuertos y 2 helipuertos) de es-ta red –53 puntos de suministro– lo que supone un consumo de 628 GWh, por un importe de 35,5 mi-llones de euros.

Cabe recordar que Endesa se en-cuentra inmersa en el proceso pa-ra hacerse con el suministro de elec-tricidad de toda la red ferroviaria española. Este contrato –al que tam-

bién se han presentado Iberdrola, Gas Natural Fenosa, EDP y Accio-na– está valorado en unos 258 mi-llones de euros.

El contrato consiste en aportar la electricidad necesaria para la cir-culación de los trenes y la ilumina-ción y funcionamiento de las esta-ciones y el resto de las instalacio-nes ferroviarias durante 2017.

En esta ocasión, y a diferencia de ejercicios anteriores, el contrato in-cluye la posibilidad de que la em-

presa adjudicataria prorrogue la prestación del servicio en las mis-mas condiciones para 2018.

El contrato de la luz de Adif su-pone el aporte de unos 2.800 GWh y se ha sacado a concurso en 21 lo-tes, en función de la zona.El con-trato adjudicado el pasado año, el del suministro de luz durante este año 2016, se repartió entre Hidro-cantábrico (EDP España), Gas Na-tural Fenosa, Iberdrola, Acciona y Endesa.

Endesa gana el suministro de la luz de AenaProporcionará electricidad al 98% de la red de aeropuertos

Verallia invertirá 26 millones en sus fábricas de España y Portugal

elEconomista MADRID.

Verallia, compañía especializa-da en la producción de envases de vidrio para alimentación y be-bidas, ha anunciado una inver-sión de 26 millones de euros en sus fábricas de España y Portu-gal este año.

Cabe recordar que la factura-ción global de la firma ascendió el pasado año a 2.400 millones de euros, lo que se traduce en un incremento del 2,1 por ciento a cambio constante, gracias al in-cremento de las ventas en los mercados domésticos.

En palabras de Paulo Pinto, Di-rector General de Verallia Espa-ña y Portugal, “nuestra priori-dad para este año 2016 sigue sien-do alcanzar la excelencia opera-cional, en aras de ofrecer el más alto nivel de calidad y servicio a nuestros clientes”.

“Una meta que se ve reforza-da por nuestros avances dentro del programa denominado World Class Manufacturing (WCM ), que incrementa expo-nencialmente, año a año, la se-guridad, las competencias del personal, la innovación y la efi-ciencia de los procesos de la fir-ma”, añadió.

Interactive Intelligence aumentó sus ventas un 11%

elEconomista MADRID.

La compañía Interactive Intelli-gence, especializada en servicios de tecnología en la nube, ha in-crementado un 11 por ciento du-rante el primer trimestre del año, hasta 99,3 millones de dólares (88,5 millones de euros).

La cifra de ingresos recurren-tes, que incluye tanto los ingre-sos de tecnología en la nube co-mo los ingresos de soporte y man-tenimiento de acuerdos de licen-cia de implantación local, han aumentado un 19 por ciento has-ta los 64,3 millones de dólares (57,3 millones de euros) y repre-sentan el 65 por ciento de los in-gresos totales.

Los ingresos basados en la nu-be han aumentado un 41 por ciento hasta los 29,7 millones de dólares (26,5 millones de euros). Los ingresos por licencias y hard-ware han sido de 21,4 millones de dólares (19 millones de euros) y los ingresos por servicios de 13,6 millones de dólares (12,1 mi-llones de euros).

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Fuente: Telefónica. elEconomista

Conectividad inteligente en el hogar

Permite disfrutar delos mejores contenidos

Movistar+ sin necesidad de cables.

Se conecta mediantewifi a la HGU

Screen Fusión

Conectado a Movistar Basemediante wifi avanzado,sin necesidad de cables,

permite disfrutar deMovistar+ en cualquier

estancia del hogar

Desco Inalámbrico

Centro de la conectividad

del Hogar Fibra

Movistar Base (HGU)

Mejora la cobertura wifi en el hogar,permitiendo navegar a alta velocidad

en los lugares más alejados de la HGU

Movistar Base Port (Access Point)

Antonio Lorenzo MADRID.

Menos es más. Telefónica se ha pro-puesto el doble objetivo de reducir el número de sus dispositivos en el hogar y de evitar el cableado entre algunos de sus equipos. De esa for-ma, en las casas de los clientes de Movistar+, tenderán a desaparecer ciertos trastos que hasta ahora acom-pañan a los descodificadores y los routers. Fuera ataduras, enchufes y focos de calor prescindibles. En ese empeño, el operador lanzará el pró-ximo julio un gadget (aún huérfa-no de nombre) que facilitará el con-sumo de los contenidos de la tele-visión de pago en otros televisores distintos al principal.

Desde hace un par de años, por ejemplo, el usuario que quiera ver su programa favorito de Movistar+ en el televisor de su dormitorio ya podía hacerlo mientras que el res-to de la familia disfrutaba de otros contenidos diferentes en el televi-sor del salón. Sin embargo, para po-der disfrutar de esas prestaciones del servicio Multi Room de Movis-tar+ se requería tanto un emisor es-pecífico de WiFi junto al router del salón (llamado Base) como tantos receptores distintos en cada una de las dependencias con televisión co-nectada (denominados Base Port). Todo ese tinglado ahora se reduce con el nuevo descodificador ina-lámbrico de Movistar+.

En adelante, y gracias a esta tec-nología desarrollada por el propio operador, los abonados de la televi-sión de pago podrán ver sus conte-nidos en cualquier dependencia, sin cableado adicional y necesidad de instalar los receptores Base y Base Port. Lo anterior es posible ya que la señal se transmitirá de forma ina-lámbrica entre el HGU (centro de conectividad del hogar) o el router

Telefónica elimina ‘ataduras’ para ver Movistar+ en distintas habitaciones Lanzará en julio un descodificador WiFi que simplificará el cableado del hogar

WiFi y el nuevo descodificador por-tátil. Basta con enchufar este nue-vo dispositivo a la corriente eléctri-ca y conectarlo al televisor a través

del puerto HDMI con su cable apro-piado. Por todo lo anterior, la pro-puesta de Movistar+ evita el uso del cable Ethernet y de un adaptador WiFi+ con el descodificador. De la misma forma, se pasa de necesitar cuatro o cinco equipos a sólo dos. Telefónica define esta novedad co-mo un nuevo paso hacia el hogar conectado.

El coste de esta tecnología está por definir, aunque todo apunta a que será similar al servicio Base y Base Port, que actualmente está dis-

ponible a cambio de 50 euros. Entre otros detalles, el nuevo des-

codificador inalámbrico incorpora una ranura para insertar una tarje-ta microSD, lo que abre la puerta a futuros sistemas de almacenamien-to local de vídeo. También añade un puerto USB 2.0, que podría ser-vir para conectar otros dispositivos de almacenamiento o mandos pa-ra videojuegos. Además, el WiFi+ funciona sobre la frecuencia de 5 GHz, que es el doble de eficiente que la de 2,5 GHz tradicional.

REDUCIRÁ A LA MITAD EL EQUIPAMIENTO ACTUAL

El precio del nuevo descodificador WiFi para recibir la señal en varios televisores rondará los 50 euros

Apenas el 34% de los españoles reserva sus vuelos a través de InternetAgencias MADRID.

Sólo el 34,2 por ciento de los es-pañoles reservó su billete de avión a través de Internet en 2014, fren-te al 67,4 por ciento de media en la Unión Europea, porcentaje que sitúa a España a la cola en compra electrónica de billetes de avión, según datos publica-dos este martes por Eurostat.

Sólo los consumidores ruma-nos (23 por ciento) y eslovacos (27 por ciento) han recurrido menos que los españoles a Inter-net para reservar su billete de avión, según reflejan los datos de la agencia estadística comu-nitaria, que no obstante admite que en el caso de los datos de Es-paña se deben tomar “con pre-caución” debido al elevado nú-mero de respuestas “no sabe/no contesta”.

Los finlandeses (90,2 por cien-to), suecos (84,9 por ciento y los holandeses (81,3 por ciento) son los europeos que por el contra-rio más billetes de avión adqui-rieron por Internet en 2014, aun-que también en el caso del dato de Suecia la agencia comunita-ria ha pedido tomar con precau-ción, también por el elevado nú-mero de respuestas

La seguridad y la ‘nube’, prioridades tecnológicas de las empresas

elEconomista MADRID.

Más de la mitad de las empresas europeas coloca la seguridad de los datos (54 por ciento) y las so-luciones cloud (52 por ciento) como las áreas de inversión prio-ritarias por parte de los depar-tamentos de Tecnologías de la Información (TI) para 2016, se-gún un estudio elaborado por Toshiba en colaboración con la consultora ICM. Según el infor-me, realizado entre más de 400 directivos senior de TI de Euro-pa, estas prioridades de inver-sión están relacionadas con la proliferación del número y tipos de dispositivos y aplicaciones IoT (Internet de la Cosas) que usan los profesionales. En este contexto, el 62 por ciento de los empleados de toda Europa uti-lizan sus smartphones (42 por ciento) y tabletas (31 por ciento) para conectarse a los datos de la empresa, lo que genera mayor complejidad en la gestión de las infraestructuras TI y mayores riesgos para la seguridad.

elEconomista MADRID.

Huawei celebra estos días su deci-moquinto aniversario en España, un “mercado prioritario” para la compañía en el que mantiene su compromiso de “permanencia y

crecimiento” de cara al futuro, se-gún ha asegurado en un comunica-do. La compañía destaca que a lo largo de estos años se ha converti-do en “un referente” dentro del pa-norama tecnológico nacional y en socio fundamental para la transfor-mación digital del país, aportando como valor añadido la innovación en todas sus tecnologías y solucio-nes. “Este país es para nuestra com-pañía un mercado prioritario, y así lo ha confirmado la apuesta, que

hemos mantenido en estos 15 años por integrarnos en el ecosistema in-dustrial español, aportando nues-tra experiencia y nuestros produc-tos innovadores y cooperando con todos los agentes implicados en el avance tecnológico de España”, afir-ma el consejero delegado de Hua-wei España, Tony Jin Yong.

En esta línea, ha defendido que el compromiso de Huawei por con-tribuir a la transformación digital del mercado español es “a largo pla-

zo” y ha remarcado que para ello cuenta con “el talento y el esfuer-zo” de los más de 1.000 empleados de Huawei en España. La compa-ñía asegura que está “firmemente implicada” en el desarrollo de la economía digital española, como refleja la reciente firma de dos Me-morandos de Entendimiento con el Ministerio de Industria, orienta-dos a promocionar la economía di-gital y a fomentar la formación en nuevas tecnologías.

Huawei reafirma su compromiso con EspañaEl fabricante considera estratégico este país en su 15 aniversario

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 21

Empresas & Finanzas

MásMóvil estrena hoy la mayor campaña del ‘cuarto operador’

Antonio Lorenzo MADRID.

MásMóvil se ha propuesto hacer-se notar entre los usuarios españo-les de servicios de telecomunica-ciones de fijo y móvil. Con ese ob-jetivo, y a través de la mayor cam-paña de publicidad de su diez años de historia, MásMóvil se compro-mete a ofrecer gratis la fibra óptica o el ADSL a los clientes que con-traten su oferta de llamadas ilimi-tadas de móvil. La propuesta supo-ne un ahorro de hasta el 40 por cien-to respecto a las tarifas de fijo y mó-vil existentes en el mercado, según apuntan fuentes de la compañía. Esta ofensiva del nuevo rey del ba-jo precio se difundirá a partir de hoy por medio de diez spots dife-rentes, creados por la agencia Li-quid Thread, así como en soportes online y radio.

“Si estás quemado con tu factu-ra telefónica, pues ¡quémala! Más-Móvil, el nuevo operador de fijo y móvil, te da la fibra gratis para siem-pre, y dos líneas de móvil extra, tam-bién gratis”. El texto forma parte

El ‘rey’ del bajo precio se compromete a regalar la fibra con su oferta de móvil y a devolver el dinero a los insatisfechos

Escenas de la nueva ofensiva publicitaria que hoy estrena MásMóvil. EE

no los consumos) a los clientes que no queden satisfechos con los ser-vicios. La nueva tarifa convergen-te de fijo, móvil y acceso a Internet de MásMóvil está al alcance de los 760.000 hogares que disponen de la antigua fibra óptica de Orange y Jazztel en Madrid, Barcelona, Va-lencia, Málaga y Sevilla. En el res-to del país, el operador ofrecerá su fijo a través del antiguo ADSL de Jazztel.

de la nueva campaña con la que MásMóvil se presenta ante el pú-blico masivo como el nuevo cuarto operador. La propuesta comercial de la compañía que dirige Meinrad Spenger pretende reforzar la posi-ción de MásMóvil como operador alternativo a los tres grandes del sector: Movistar, Vodafone y Oran-ge, con un espíritu alejado de lo es-tablecido y con el compromiso de devolver el dinero (las cuotas fijas,

elEconomista MADRID.

El operadora de telecomunicacio-nes Eurona llevará en los próxi-mos meses Internet de alta velo-cidad a cerca de 70 localidades es-pañoles con baja o nula conecti-vidad mediante la fórmula de franquicia, un plan con el que la compañía busca impulsar su red de 4G residencial en toda España en 2016. Según explica Eurona en un comunicado, este proyecto se enmarca dentro del plan de ex-pansión del servicio 4G en Casa puesto en marcha en 2015 con el objetivo de dotar de conectividad a medio millar de poblaciones en España en los próximos dos años. “De este modo, Eurona, que des-taca por ser el primer gestor Wi-Fi aeroportuario del mundo por número de aeropuertos, llevará Internet a los hogares sin necesi-dad de cables”, afirma el grupo, que quiere extender el modelo de conectividad “inmediata, veloz y

sin interferencias” a localidades con acceso nulo o de mala calidad a Internet. La empresa afirma que el objetivo último es “garantizar a todos los ciudadanos el derecho universal de acceso a la Red”, un derecho que todavía no puede ejer-cer en plenitud el 5 por ciento de la población española, lo que su-pone alrededor de 2,5 millones de usuarios, según informa Ep.

A lo largo de este año, Eurona tiene previsto reforzar su red 4G en el arco mediterráneo (Catalu-ña, Comunidad Valenciana, Mur-cia y Andalucía), que es su princi-pal radio de acción, así como al-canzar poblaciones en comunida-des del interior, como Castilla-La Mancha, Extremadura o Madrid.

En concreto, Eurona llevará su red de 4G a través del modelo de franquicia, bajo el que lleva ope-rando en toda España desde el año 2014, a 22 localidades de la Comu-nidad Valenciana, 16 de Andalu-cía, ocho de Cataluña, seis de Mur-cia, cinco de Galicia, dos de Ma-drid y de Castilla-La Mancha y una de Extremadura y de Canta-bria. La compañía afirma que con esta operación da “un paso más como operador de telecomunica-ciones 360 grados en el mercado”.

Eurona lleva su ‘4G en casa’ a 70 localidades de muy pobre coberturaLa compañía española ya es el primer gestor de WiFi aeroportuario del mundo

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SE DIRIGE POR PRIMERA VEZ AL PÚBLICO MASIVO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Nicasio Gutiérrez Director general de Tetris España y responsable del negocio para el resto del sur de Europa

Alba Brualla MADRID.

Tetris es uno de los videojuegos de puzzle más famosos de la historia que consiste básicamente en enca-jar piezas. Precisamente eso es a lo que se dedica el área de Diseño y Construcción de la consultora in-mobiliaria JLL, que trabaja bajo el nombre de este juego. Su equipo se esmera en ordenar y encajar ele-mentos para crear espacios de tra-bajo prácticos, cómodos y eficien-tes que fomenten la productividad de la empresa. Nicasio Gutiérrez, director general de Tetris España y responsable del negocio para el resto del sur de Europa, lo resume aún mas. “Lo que buscamos es crear sensaciones”.

Además de sus múltiples traba-jos en el sector de oficinas en Espa-ña, dónde el más representativo es el de la sede de Vodafone, la firma ha hecho de su oficina el mejor es-cenario para mostrar a sus clientes lo que son capaces de hacer. Tetris ha diseñado y construido Future Workplace Zone, una nueva área de trabajo, reuniones y encuentros que se estrena hoy y que pone el broche a un trabajo que se inició en 2014 en la actual sede central de JLL en Madrid.

La firma incorporó este área de negocio en 2006, cuando compra-ron la compañía de Gutiérrez, Areazero. Desde entonces, y a pe-sar de la crisis, no ha parado de cre-cer. De hecho el directivo asegura que es la línea de negocio que más ha progresado y que más proyec-ción va a tener dentro de JLL. “Ha-ce diez años empezamos con 10 tra-bajadores y una cifra de negocio que rondaba los cinco millones de eu-ros”, explica. “Ahora contamos con una plantilla de 540 profesionales y nuestro volumen de negocio ha crecido hasta los 490 millones en EMEA (Europa, Oriente Medio y África)”.

El negocio en España de Tetris alcanzó los 19 millones y este año el objetivo es terminar por encima de los 30 millones de dólares (27 millones de euros), explica Gutie-rrez, que espera que a partir de aho-ra, “el crecimiento sea del 25 por ciento cada año en todos los países durante los próximos cuatro ejer-cicios”. Para ello la firma ha dado un giro importante en su estrate-gia, que ahora va a centrar sus es-fuerzos en crecer en el mercado de retail. Hasta ahora “nuestro nego-cio se ha basado en el mundo de las oficinas, que suponía el 90 por cien-to del trabajo y el retail estaba de al-

“Esperamos un repunte del 25% al año en el negocio de diseño y construcción”

sitor no abra y en este sentido no-sotros estamos especializados en el acompañamiento del cliente”.

Ahora su reto será hacer enten-der al mercado que los proyecto lla-ve en mano que ofrecen a sus clien-tes de oficinas son perfectamente posibles en el mundo retail. “Cre-emos que puede haber un volumen de negocio bestial en este negocio”.

De momento en el sector de ofi-cinas manejan cifras bastante atrac-tivas para los inversores, ya que el incremento medio de rentas que pueden aplicar sus clientes tras la reforma de uno de sus inmuebles es del 15 por ciento, si bien, Gutié-rrez destaca que afectan otros mu-chos factores al margen de su tra-bajo. El directivo asegura que cada vez son más las empresas que se han dado cuenta de la importancia que tiene la imagen de sus edificios y los espacios de trabajo. “Las de-cisiones se basan en sensaciones y se toman en los primero cinco mi-nutos”, explica. Por eso ellos traba-jan y se esfuerzan para que los es-pacios de cada oficina transmitan los valores de sus inquilinos.

guna manera olvidado”. Su objeti-vo es lograr que el peso de ambas áreas alcance el 50 por ciento.

Para ello van a seguir la misma estrategia que llevaron en otros paí-ses como Portugal, dónde compra-ron la firma especializada en retail Novo Interior, a finales de 2014 y desde entonces han multiplicado por cuatro su cifra de negocio. Gu-tiérrez reconoce que también están “analizando posibilidades de creci-miento en España a través de algu-na adquisición”.

“Hemos visto que durante la épo-ca de crisis el retail de lujo no ha he-cho más que crecer y esto es muy significativo”, explica el directivo, que acaba de ser nombrado respon-sable de área Retail en Tetris World.

Los clientes de este mercado tie-nen una recurrencia enorme, según indica Gutiérrez, que asegura que cada tres años las firmas de retail tienen que renovarse. “Los estable-cimientos de lujo además necesitan estar en perfecto estado de revista en cualquier momento. No se pue-den permitir el lujo de que haya una lámpara mal puesta o que un expo-

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4

1, 3, y 4. Nuevos espacios de trabajo, reuniones y encuentros de JLL en Madrid, ‘Workplace Zone’. 2. Nicasio Gutiérrez, director general de Tetris en España y responsable del resto del sur de Europa.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

F. S. M. MADRID.

Si hay algo que no falta en la vida de Alwaleed Bin Talal, el Príncipe de Arabia Saudita, es dinero y au-toestima. Hijo del príncipe Bin Ta-lal y de Mona El-Solh (la hija del primer ministro de Líbano), su al-teza real es, según diferentes fuen-tes de información, una de las per-sonas más ricas del mundo.

Según recoge Bloomberg, su for-tuna se estima en más de 20.000 millones de dólares en la actuali-dad. Una cantidad de dinero que le permite ser un habitual en los me-dios de información que el mismo tiene en propiedad –es propietario del 80 por ciento de una de las ma-yores empresas de medios de co-municación de Oriente Medio (Ro-tana) y tiene una participación va-lorada en 379 millones en Twitter– y gastar grandes sumas de dinero en excentricidades tales como un zoo privado dentro de su casa, el avión de uso exclusivo más grande del mundo –un Airbus A 380– o el mismísimo yate que antes pertene-cía Donald Trump.

Una fortuna que ha sido construi-da, en gran parte, a golpe de las in-versiones que su holding empresa-rial, Kindong Holding, ha ido rea-lizando a lo largo de los años y que han permitido a este miembro de la familia real saudita posicionarse como el trigésimo hombre más ri-co del mundo.

Citigroup, General Motors, News Corp, Apple, Ebay, Twitter... Son muchas las compañías sobre las que el conglomerado empresarial del príncipe Al Waleed ha tendido sus redes.

Sin embargo, el autodenomina-do como el Warren Buffett árabe, se ha convertido este año en noticia por ser la persona que más patri-monio ha perdido en el conjunto de 2016 al hacer que su fortuna se re-duzca en cerca de 5.000 millones de dólares. Más incluso que Aman-cio Ortega o Wan Jianlin (el empre-sario chino propietario del Edificio España) que han perdido en el mis-mo periodo 3.600 millones cada uno.

Un año para olvidar Y es que, el comportamiento de su conglomerado empresarial cotiza-do en el mercado de renta variable saudí no está registrando su mejor ejercicio en bolsa.

En 2016 sus acciones se han de-jado más de un 23 por ciento, ahon-

Fuente: Bloomberg. elEconomista

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Un año para olvidarEvolución en el último año de las acciones de Kingdom Holding (en rial saudí)

Beneficio neto Kingdom Holding(rial saudí)

Desglose de su riqueza

2014 2015 2016 2017

869

kingdom Holding

Inv. inmob. en O. Medio

Inversiones internacionales

Rotana Group

Inversiones en O. Medio

Twitter

Joyería

Aviones y yates

Resto

11.400

4.100

2.500

900

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425

284

225

220

12,01

707

832

950

Deuda netaKingdom Holding(rial saudí)

2014 2015 2016 2017

11.420

9.841 9.593 9.567

MAY. JUN.

2015

JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY.

2016

dando aún más si cabe en el des-censo que ya acumulaban desde ma-yo de 2015. Y es que, desde princi-pios de dicho mes, sus títulos valen casi un 50 por ciento menos en bol-sa.

Un movimiento que ha provoca-do que la rentabilidad que ofrece el dividendo de la compañía ascien-da por encima del 4 por ciento.

La mayor parte de los ingresos de este holding, que ascendieron por encima de los 475 millones de eu-

ros en 2015, procede de las ganan-cias que generan sus operaciones bursátiles. Sin embargo, su partici-pación en hoteles y en otras inver-siones inmobiliarias son otras acti-vidades que generaron en 2015 un 37 y un 24 por ciento respectiva-mente de sus ingresos totales.

De hecho, este miembro de rea-leza saudita ha creado un emporio de hoteles de lujo. Mantiene una

El ‘Warren Buffett Árabe’ ya es el rico que más dinero pierde en el ejercicioEl patrimonio del príncipe Al Waleed cae cerca de 5.000 millones de euros desde enero

Su conglomerado empresarial cotizado en bolsa se deja un 47% en el parqué en sólo 12 meses

participación en el Hotel Plaza de Nueva York y en el George V de Pa-rís, además de en el grupo Four Sea-sons.

Escándalos y polémica Pese a todo, es difícil conocer con certeza la naturaleza, el alcance y el tamaño del patrimonio del prín-cipe Al Waleed, ya que sus inver-siones podrían tener menos valor de lo que asegura el propio empre-sario.

Tal y como aseguran desde Bloom-berg, “la falta de transparencia en el mercado saudí oscurece el valor de sus inversiones inmobiliarias”. Además, su negativa a revelar de-talles sobre sus inversiones tampo-co juega a su favor.

No en vano, la mayoría de ellas no pueden ser verificadas por-que tiene menos de un 5 por ciento en cada una de las compañías en las que in-vierte.

Pese a ello, hace tres años demandó a la revis-ta Forbes por subestimar su fortuna y la de los gran-des magnates de Oriente Me-dio con sus cálculos.

Sea como sea, lo que sí ha confir-mado el Warren Buffett árabe es que cuando muera, todo su fortuna se-

rá donada a organizaciones de ca-ridad.

Un gesto que, sin embargo, no sirve para ocultar los escánda-los en los que se ha visto envuel-to en los últimos años como la su-puesta agresión sexual a una mo-delo en Ibiza en 2008 o sus ne-gocios con Corinna y Urdangarin.

Es propietario del avión privado más grande del mundo y del antiguo yate de Donald Trump

El principe Alwa-leed Bin Talal Al

Saud. GETTY

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

V. B. M. / D. Y. / J. A. M. MADRID.

Las palabras del pasado martes de Dennis Lockhart, presidente de la Fed de Atlanta, animaron al merca-do a pensar que los tipos de interés se subirán en junio. El miércoles, las actas de la última reunión de la Reserva Federal confirmaron que la entidad no ha descartado esta medida, lo que hizo que Wall Street cayese de forma general... pero no su banca: JPMorgan y Citigroup re-botaron con fuerza.

Al mercado le gustan los estímu-los monetarios en forma de tipos bajos, pero no a todos los sectores del parqué. La banca sufre estas me-didas, ya que le cuesta mantener sus márgenes de beneficio con el pre-cio del dinero tan barato. Así, a pe-sar de que el índice S&P 500 cayó hasta el terreno negativo en el año tras abrirse la posibilidad de una subida de tipos en junio, el sector financiero gozó de importantes su-bidas.

Desde elMonitor se celebra el avance de JPMorgan y de Citigroup. La primera llegó a subir un 3,76 por

ciento, hasta los 63,98 dólares, mien-tras el avance de Citi alcanzó el 4,99 por ciento durante dicha jornada, tocando los 45,88 dólares. Si la Fed se decide finalmente por subir ti-pos, gracias a los buenos datos ma-croeconómicos que se están publi-cando en el país, las dos estrategias pueden dar grandes alegrías a la cartera. Y es que ambas cuentan con la mejor recomendación de entre las cinco mayores por capitaliza-ción del mundo.

El puesto de Ecotitán (las empre-sas con mejor recomendación en-tre las de mayor capitalización de cada sector) de la banca había sido propierdad de Citigroup desde el pasado mes de octubre. Sin embar-go, algo podría cambiar próxima-mente ya que, en la última revisión, JP Morgan logró empatar por re-comendación con la entidad finan-ciera.

Pese a todo, los bancos estadou-nidenses son las dos firmas de el-Monitor, junto con la empresa tec-nológica Apple, que verán reduci-dos sus beneficios en 2016, algo que

La banca estadounidense de ‘elMonitor’ celebra el ruido de subida de tipos en junioLas actas de la última reunión de la Fed confirmaron que la entidad no ha descartado esta medida

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL El sector automovilístico europeo,a la cola de la tabla

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 20/05/2016

Puestos que bajandesde el 20/05/2016

Alphabet

Shire

Apple

IAG

Comcast

American Tower

JPMorgan

Smurfit Kappa

AXA

Roche

Ryanair

NIKE

Citigroup

Prudential

Cap Gemini

ENGIE

Intesa Sanpaolo

Daimler

Renault

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2

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91,84

88,00

87,23

86,67

86,21

85,71

84,38

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81,48

81,25

80,77

80,65

80,00

77,27

76,19

69,57

68,97

65,63

60,87

8,16

12,00

10,64

13,33

13,79

14,29

15,63

16,67

18,52

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15,38

19,35

20,00

22,73

19,05

21,74

27,59

34,38

26,09

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3,13

3,85

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3,45

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13,04

-8,06

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-10,51

-18,91

6,77

7,03

-4,00

1,32

-17,34

-12,41

-12,23

-8,74

-12,93

-15,45

-6,30

-19,20

-25,65

-26,01

-14,66

La gran banca está dejando de la-do su segmento de creación de mer-cado. Citigroup ha sido la última fir-ma en mover ficha en este sentido, vendiendo su sección de trading au-tomático de renta variable a Cita-del Securities.

Citi compró Automatic Trading Desk en el ejercicio 2007, por 680 millones de dólares. La cantidad que pagará Citadel todavía es una incógnita. “Muchos bancos no pue-den competir en este mercado”, de-claró un representante de Citadel; “la presión competitiva ha sido muy fuerte a lo largo de los últimos ejer-cicios”.

Firmas como Goldman Sachs, Bank of America, Credit Suisse y Wells Fargo se han desprendido de este negocio durante los últimos años, según se explica desde Bloom-berg, ahora sólo queda UBS como el único banco que sigue siendo un creador de este mercado.

Fuerte regulación Citadel es, junto a KCG Holdings, la mayor empresa del sector de tra-ding electrónico, especializada en

el negocio. Citadel cerró el último trimestre del ejercicio anterior con un tercio de todo el mercado, mien-tras KCG mantuvo un cuarto de es-to. El seguimiento de los regulado-res a las compañías que llevan a ca-bo este tipo de servicio está ganan-do intensidad durante los últimos meses.

Según fuentes de Bloomberg que no quisieron identificarse, las au-toridades estadounidenses están fi-jando su mirada en las prácticas de estas dos grandes firmas, enviando citaciones y solicitudes de informa-ción a los dos operadores durante los últimos meses.

Y es que, según han explicado muchos expertos recientemente, el trading automático y de alta fre-cuencia puede ser en parte el res-ponsable de las turbulencias que ha sufrido el mercado durante los úl-timos meses, y del incremento de la volatilidad. Es más, incluso el Ban-co Central Europeo (BCE) ha acha-cado a estas prácticas la inestabili-dad que está sufriendo la bolsa eu-ropea recientemente.

viene derivado de la debilidad del dólar y del ya mencionado retraso de la subida de tipos en Estados Uni-dos. Así, Citigroup ganará 14.130 millones de dólares, un 13 por cien-to menos que el año pasado y JP Morgan un 6 por ciento menos que en 2015, hasta los 22.977 millones, algo que le mantiene como el pri-

mer banco estadounidense por be-neficios.

Citi deja el‘trading’automatico Todo ello se produce mientras el banco americano dirigido por Mi-chael Corbat ha seguido los pasos que ya habían iniciado otras firmas del sector, como Wells Fargo, Gold-

man Sachs y Bank of America, y ha vendido su negocio de operaciones de trading automáticas de renta va-riable a la también estadouniden-se Citadel Securities. De momento no se conocen las cifras de la adqui-sición de un negocio que costó a Ci-ti 680 millones de dólares allá por 2007.

Si la Fed se decide por subir tipos, JP Morgan y Citi pueden dar grandes alegrías a la cartera

Los dos bancos tienen la mejor recomendación entre las cinco mayores entidades

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 25

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.475,56 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-11,28%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 20/05/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

-11,28%EN EL AÑO (%)

AbbVie

Ally Financial

Apple

Ashtead Group

Barclays

Carnival Corporation

Dai-Ichi Life Insurance

Daimler

Delta Air Lines

Enbridge

Endo International

ENGIE

Gilead Sciences

HD Supply Holdings

IAG

Japan Airlines

JX Holdings

Manulife Financial

Mitsubishi Heavy

Nielsen Holdings

Pandora

Pembina Pipeline

Renault

Skyworks Solutions

Smurfit Kappa Group

Union Pacific

UnitedHealth Group

Western Digital

WestRock

WPP

19,33

48,64

31,10

14,65

24,95

20,85

35,32

36,63

44,35

9,26

113,27

21,45

36,00

10,36

46,03

34,48

22,99

21,87

34,98

11,97

20,41

10,61

23,12

37,49

22,66

11,64

13,38

58,74

21,87

11,16

12,4

7,4

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10,5

12,1

14,6

7,6

7,0

6,6

22,7

3,2

12,5

6,8

13,0

6,0

6,7

7,6

9,7

9,8

17,9

19,2

30,0

6,4

11,4

11,2

15,7

16,5

7,1

14,3

14,8

3,79

0,68

2,21

2,17

1,76

2,48

3,48

5,78

1,29

4,07

0,00

7,58

2,27

0,00

4,11

3,41

4,02

4,09

3,25

2,35

1,83

5,14

3,63

1,69

3,13

2,79

1,17

5,19

4,05

3,34

0,07

-10,57

-10,51

-15,50

-22,04

-9,05

-32,43

-26,01

-14,97

13,26

-75,87

-19,20

-18,83

10,89

-15,64

-12,30

-16,84

-11,28

-22,11

10,71

11,07

22,65

-14,66

-18,26

1,32

4,14

10,51

-36,10

-10,09

-0,19

103,1

33,3

-7,5

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38,4

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824,5

-16,6

-61,0

85,9

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104,7

141,0

112,0

106,2

88,6

43,9

59,8

40,2

3,0

51,0

3,1

42,6

21,5

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficiosDe pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Datos a 20 de mayo de 2016

CIERRE EN PUNTOS

365,81 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-7,6%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.043,94 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

0,5%

S&P 500

Tres compañías se juegan su permanencia en el Eco30

Irene Hernández MADRID.

El mes que viene el Eco30 se some-terá a una nueva revisión y sólo so-brevivirán a la criba aquellas com-pañías que sigan manteniendo su recomendación de compra. Si esta actualización la realizáramos hoy, serían tres las firmas que dejarían de formar parte de la cartera de elE-conomista: Dai-ichi Life Insurance, WestRock y Endo International, cu-yo consejo actual es de mantener.

Abril fue el mes en el que Dai-ichi y WestRock perdieron la recomen-dación de compra, un consejo que la primera mantenía desde mayo de 2013, y desde julio de 2015 la se-gunda.

Una de las mayores asegurado-ras de vida privada de Japón, Dai-ichi Life Insurance, se está viendo afectada por la política de tipos de interés negativa que el Banco de Ja-pón introdujo el mes pasado. En el primer trimestre de 2016, alrede-dor del 20 por ciento de sus ganan-cias vinieron de fuera de Japón –principalmente Estados Unidos y Australia–, un porcentaje “conside-rablemente más alto” que el resto de aseguradoras japonesas, según JP Morgan.

El banco de inversión, que reba-jó su recomendación la pasada se-mana a neutral, considera que “exis-

El deterioro de consejo de Dai-ichi Life, WestRock y Endo hace que puedan dejar la estrategia en la próxima revisión

Fuente: FactSet. elEconomista

El deterioro de recomendación hace peligrar su puesto

2015 2016

Comprar Mantener VenderRecomendación del consenso de mercado

2015 2016

DAI-ICHI LIFE INSURANCE COMPANY WESTROCK

2015 2016

ENDO INTERNATIONAL

COMPAÑÍA

Dai-Ichi Life Insurance

WestRock

Endo International

PER* 2016

7,6

14,3

3,2

PRECIO ENMONEDA LOCAL

1.860,71

45,09

31,50

POTENCIAL(%)

35,32

21,87

113,27

EVOLUCIÓNEN EL AÑO (%)

-32,43

-10,09

-75,87

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

su puesto en el Eco30. Comenzó el mes de abril perdiendo el consejo de compra que mantenía desde ju-lio de 2015 y, de cara a un mes, las previsiones no apuntan a que vaya a recuperarlo.

Los precios de las exportaciones de cartón en EEUU están cayendo, presionados por la fortaleza del dó-lar y el exceso de oferta. Y los pro-ductores, entre los que se encuen-tra Westrock, “parecen depender” de las exportaciones “para mante-ner el mercado interno equilibra-do”, recoge Bloomberg.

Credit Suisse fue una de las fir-mas que rebajaron su consejo, ad-judicando esta decisión a la “vola-tilidad” que ha mostrada Westrock, “especialmente en los últimos 12 meses”. En el año, sus títulos acu-mulan una caída del 10 por ciento.

Pero Endo International es la que peor lo tiene. El mes de mayo no es-tá siendo bueno para la compañía encargada de desarrollar, fabricar y distribuir productos farmacéuti-cos en todo el mundo. Desde que rebajara la previsión de sus benefi-cios para este año, sus acciones –en mínimos históricos– no paran de caer. A esto le ha acompañado un deterioro de recomendación y tras dos años siendo una compra ha pa-sado a mantener. En el año lleva un deterioro del 76,6 por ciento.

El consejo de Renault pende de un hilo

Las próximas semanas son cruciales para la francesa, que también podría abandonar el Eco30. Todo depende de có-mo evolucione su recomeda-cion, que, aunque ahora es de compra, se encuentra al bor-de de pasar a ser un mante-ner. Las estimaciones de cara a un mes apuntan a que Re-nault –también presente en elMonitor– perderá, efectiva-mente, este consejo. Así que, de ser así, la fabricante de co-ches dejará de estar entre las firmas que forman la cartera de ‘elEconomista’.

te el riesgo de una caída temporal” del precio de sus acciones. JP Mor-gan espera, sin embargo, que éstas acaben subiendo, aunque estima que experimentarán un “escaso cre-cimiento”. Desde que comenzara el año, Dai-ichi Life se ha desplo-mado más de un 32 por ciento.

El gigante de envases estadouni-dense, Westrock, también se juega

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión www.tressis.es

Las bolsas han vuelto a vivir una de esas paradójicas sesiones en que un buen dato económico provoca ven-tas de acciones. Así, todos los datos que se conocen semana tras semana al otro lado del Atlántico, apuntan a que el mercado laboral sigue sólido, los indicadores macro muestran cier-ta recuperación del ritmo de creci-

miento y la inflación se mantienen o repuntan. Muestra de ello es el índi-ce de indicadores adelantados que subió en el mes de abril el 0,6 por ciento en marzo, por encima del 0,4 por ciento que se esperaba y con 9 de sus 10 componentes en expansión. Además, gana más fuerza la idea de que los tipos puedan subir en julio.

Los buenos datos, malos para la bolsa

Las actas de la última reunión de la Fed han provocado un aumento de las expectativas de una subida de ti-pos. Sus miembros encontrarían “oportuno” un movimiento alcista el próximo mes si los indicadores eco-nómicos siguen arrojando datos po-sitivos. Por su parte, el BCE ha sor-prendido al asegurar, en palabras de

un miembro de su consejo, que po-dría comprar nuevas clases de acti-vos si fuese necesario. La declaración llega la misma semana en que cono-cíamos que se ha interpuesto una de-manda contra la institución por par-te de empresarios alemanes al con-siderar que se excede en su manda-to con las últimas medidas tomadas.

Se adelanta la subida de tipos en EEUU

El Brent europeo continúa con su es-calada de precios, amenazando con romper el nivel de 50 dólares por pri-mera vez desde noviembre. Los ope-radores apuestan a que las interrup-ciones de suministro y la mejora de la demanda seguirán apoyando la re-cuperación a corto plazo. Según el ministro del Petróleo de Kuwait, Anas

Al-Saleh, la demanda está creciendo y el suministro diario ha disminuido en cerca de 3 millones de barriles, ya que los precios dejaron fuera del mer-cado a algunos productores. La reu-nión de la OPEP el 2 de julio será cla-ve, ya que las negociaciones del mes pasado fracasaron y no se llegó a un acuerdo para congelar la producción.

El petróleo se asoma a los 50 dólares

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

17,04

15,86

14,95

19,00

-4,70

-8,98

-13,14

-8,38

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

0,57 -24,22 13,66 4,53

0,79 -15,18 14,49 3,84

0,55 -16,31 12,45 3,36

-0,21 -4,30 16,31 2,70

0,11 -37,83 12,41 2,27

-3,43 -8,87 13,24 3,50

1,98 -17,41 16,23 2,00

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,48

3,30

0,95

4,98

0,70

0,83

-0,74

-0,35

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

BGF Euro Short Duration Bond E2

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,10 1,57 2,79

-0,59 -0,51 0,17 0,88

4,70 0,44 1,45 2,32

0,44 0,88 1,84 2,63

-0,38 -0,24 -0,11 0,32

13,99 12,77 12,68 -

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. (-) No elEconomista

Fondos recomendados

9,58

14,39

33,72

19,42

-10,36

-20,75

-26,52

-18,54

DWS Invest I Commodity Plus NC

Parvest Commodities C C

JPM Glbl Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Nuevos competidores en el negocio de intermediación de operaciones fi-nancieras y proveedores de liquidez, también llamados market makers. Estos agentes, encargados de garan-tizar la liquidez en el mercado, han visto cómo el número de casas inde-pendientes que actúan como inter-mediarios, especialmente para retail,

ha crecido exponencialmente. Esto ha llevado a algunas casas como Cre-dit Suisse y Wells Fargo a salir del ne-gocio al no ser lo suficientemente rentable para sus accionistas. Otros, como Citadel, no escatiman esfuer-zos en reforzar esta división convir-tiéndose en el mayor intermediario en el mercado norteamericano.

Crece la competencia en la intermediación

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. (-) No elEconomista

Fondos recomendados

3,94

4,68

4,04

2,98

-4,11

-3,34

7,13

2,61

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A AS O E FJ J MM MDN

1.260

1.220

1.180

1.140

1.100

20162015

6.104,02

1.152,28

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

48,73 1,88 -25,07

47,86 3,57 -18,85

1.252,90 -1,56 3,66

205,85 -0,80 -27,81

8.525,50 -0,76 -34,72

1.538,25 0,57 -12,83

17,07 1,97 35,58

2.917,00 -1,49 -6,66

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,12 1,11 1,12 1,12 1,15

0,77 0,75 0,74 0,75 0,75

123,72 124,00 124,00 129,00 137,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

1,11 1,10 1,11 1,14 1,15

1,45 1,45 1,48 1,52 1,58

110,31 112,00 115,00 115,50 119,00

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

6,55 6,60 6,65 6,75 6,90

3,54 3,70 3,80 3,85 4,17

0,99 1,00 1,01 1,02 1,00

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 27

Bolsa & Inversión

1 Sniace 209,86 0,37 0,10 70 3.381 - - 0,00 - 2 Lingotes 42,74 14,08 5,69 120 427 - - - 0,98 3 Prosegur 33,65 5,77 3,73 3.505 7.616 17,86 16,09 37,19 2,17 4 Rrealia 32,89 1,17 0,60 465 66 9,18 30,61 - - 5 Natra 32,81 0,79 0,23 20 85 3,04 1,89 - 6,67

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

20 mayo 201630 nov. 2012

8.771,20

10.000

12.000

Fersa 8,89 Urbas 8,33 Dogi 5,14 Biosearch 4,65 Pharma Mar 3,88 Natra 3,66

Telefónica 440.960.400 319.816.700 B. Santander 220.506.700 516.804.800 Bbva 185.703.500 355.623.700 Ferrovial 166.640.100 75.616.370 Inditex 99.476.420 234.677.100 Repsol 73.337.660 147.029.300

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.771,20 m 96,50 1,11% -8,10%

Madrid 884,79 1,11 -8,32 París Cac 40 4.353,90 1,67 -6,11 Fráncfort Dax 30 9.916,02 1,23 -7,70 EuroStoxx 50 2.962,16 1,47 -9,35 Stoxx 50 2.820,94 1,14 -9,01

Ibex 35

Los más negociados del día

Clínica Baviera -4,79 Montebalito -2,13 Fluidra -2,09 Liberbank -2,08 Europac -1,88 Tubos Reunidos -1,59

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.156,32 1,70 -1,38 Nueva York Dow Jones* 17.546,62 0,64 0,70 Nasdaq 100* 4.376,09 1,40 -4,73 Standard and Poor's 500* 2.055,28 0,75 0,55

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

140,08 m 1,37 0,99% -5,94%

Puntos

150

20 mayo 201630 nov. 2012

200

140,08

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.489,71 m 14,15 0,96% -11,21%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 20 mayo 2016

1.489,65

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

m Abengoa 0,19 1,63 -93,71 -4,10 1.609 19,79 1,97 - v k Adolfo Domínguez 3,78 0,00 -15,06 9,57 6 - - 6,20 c m Adveo 4,56 0,89 -53,66 -28,64 29 0,50 - 4,75 m m Airbus 54,00 0,65 -14,62 -13,53 83 2,56 16,35 67,85 c q Alba 37,52 -0,69 -16,88 -5,85 289 2,77 9,90 49,60 c m Almirall 13,61 1,42 -26,79 -26,95 5.513 1,54 20,72 17,38 m k Amper 0,10 0,00 -43,55 -16,78 429 86,54 - - - m Applus+ 7,47 2,47 -29,72 -10,52 1.709 1,74 11,37 9,47 c m Atresmedia 11,01 0,92 -25,91 11,89 5.140 4,70 17,48 11,75 m m Axiare Patrimonio 12,76 1,92 10,96 -3,33 5.411 2,12 27,50 14,37 c m Azkoyen 4,80 1,48 56,86 6,67 239 0,73 16,84 5,01 c m Barón de Ley 105,00 0,53 15,77 -5,41 93 0,00 17,49 103,16 m m Bayer 89,55 0,96 -34,83 -22,80 186 2,96 12,35 - - m Biosearch 0,45 4,65 -23,73 -4,26 79 - - - - q BME 27,69 -0,56 -30,90 -10,85 3.130 6,97 13,55 32,08 m k Bodegas Riojanas 3,97 0,00 -8,74 -1,98 2 - - - - m CAF 283,25 2,63 -5,61 10,86 1.432 2,35 15,03 339,66 c q Cata. Occidente 26,44 -0,30 -10,49 -17,43 911 2,69 10,80 31,83 c m Cellnex Telecom 14,41 2,24 -8,54 -16,44 5.523 1,30 50,72 17,43 m m Cementos Portland 5,98 0,17 -16,71 14,56 99 - - 4,36 v m Cie Automotive 15,82 0,83 10,36 2,36 1.492 2,23 13,09 16,66 c q Clínica Baviera 6,76 -4,79 -11,05 24,26 100 2,51 22,16 - - m Codere 0,68 3,03 -55,56 -16,05 705 - - - - m Coemac 0,29 3,57 -57,97 -14,71 15 - 14,50 0,28 v k CVNE - - - - - - - - - k Deoleo 0,20 0,00 -54,55 -13,04 52 0,00 100,00 0,26 m k DF 1,20 0,00 -65,52 -9,09 208 2,08 10,08 1,68 v m Dogi 0,82 5,14 -13,14 -3,42 117 - - - - q Dominion 2,67 -1,00 - - 91 - - - - m Ebro Foods 20,57 0,76 19,19 13,27 2.469 3,22 18,70 19,58 m m eDreams Odigeo 2,26 1,94 -31,25 18,62 15 0,00 12,32 3,09 m m Elecnor 8,02 1,26 -18,74 -2,55 6 0,62 8,10 8,10 v m Ence 2,38 1,71 -30,66 -32,05 1.544 5,09 9,85 3,75 c k Enel G. Power - - - - - - - 2,20 m m Ercros 0,67 3,08 45,34 8,77 65 - 4,47 0,68 v q Europac 5,23 -1,88 -3,40 0,48 130 3,75 11,36 6,03 c m Euskaltel 9,70 1,73 - -16,23 2.045 2,36 20,51 12,71 c k Ezentis 0,40 0,00 -50,12 -19,96 95 - 30,85 0,75 c m Faes Farma 2,83 1,44 16,26 2,36 581 2,37 20,18 2,86 m m Fersa 0,49 8,89 20,99 32,43 2.452 - 49,00 0,38 v q Fluidra 3,75 -2,09 25,04 19,65 110 2,46 16,72 3,98 c k Funespaña 7,24 0,00 -1,63 0,56 1 - - - - k GAM 0,23 0,00 -39,47 -4,17 2 - - - - k Gen. Inversión 1,70 0,00 -3,68 -2,86 - - - - - m Hispania 11,69 3,31 -5,92 -4,26 3.894 3,48 19,58 13,51 m k Iberpapel 18,11 0,00 25,76 4,99 1.072 3,53 11,94 21,62 c m Inm. Colonial 0,65 0,62 2,35 1,87 4.455 2,29 13,35 0,75 c m Inm. Sur 8,76 1,98 -18,89 10,19 9 - - - - m Inypsa 0,17 3,13 -23,54 -5,71 17 - - - - m Lar España 8,76 1,51 -5,74 -6,06 1.569 5,08 14,55 10,88 c q Liberbank 0,94 -2,08 -60,39 -46,16 1.164 3,72 8,47 1,36 m q Lingotes 11,99 -1,48 83,93 42,74 427 - - - - m Logista 20,03 0,10 12,91 3,04 927 4,12 18,18 20,86 m m Meliá Hotels 10,71 2,34 -11,64 -12,11 17.181 0,62 27,59 13,38 c q Miquel y Costas 35,93 -0,72 2,13 2,69 388 1,85 13,84 42,00 c q Montebalito 1,15 -2,13 -13,60 -8,46 5 - - - - m Natra 0,43 3,66 -40,56 32,81 85 - 3,04 0,94 m m Naturhouse 4,10 1,49 -15,98 6,49 98 7,24 10,25 5,70 c m NH Hoteles 4,20 2,44 -18,76 -16,67 2.698 0,00 43,75 5,26 m k Nicolás Correa 1,39 0,00 -15,81 8,63 - - - - - m Nmas1 Dinamia 7,80 1,17 19,01 6,60 49 7,56 11,64 - - k Oryzon 2,90 0,00 - -19,44 7 - - - - m Parques Reunidos 14,50 2,76 - - 1.774 - - - - m Pharma Mar 2,28 3,88 -42,70 -9,36 948 0,00 - 5,17 c k Prim 8,66 0,00 6,13 -3,88 72 - - 9,22 c m Prisa 6,18 0,98 -23,70 18,39 125 - 18,18 6,32 m q Prosegur 5,68 -0,53 9,44 33,65 7.616 2,08 17,86 5,15 m m Quabit 1,42 3,58 -66,81 -43,24 118 - - - - q Realia 1,01 -0,49 50,88 32,89 66 - 9,18 0,87 v m Reig Jofre 2,92 1,32 -50,37 -15,44 18 1,71 17,16 3,50 c m Renta Corp 1,63 2,19 7,24 -6,86 555 - - - - k Renta 4 5,50 0,00 -17,29 -5,98 7 - - - - m Reno de Médici 0,33 2,15 -17,62 -2,35 6 2,41 8,30 - - m Rovi 14,00 0,65 -7,71 -3,05 97 1,19 29,91 15,31 m q Saeta Yield 8,84 -0,33 -8,19 2,80 455 8,86 21,20 10,98 c m Sanjose 0,93 3,33 -8,82 1,09 88 - - - - m Solaria 0,62 3,33 -39,81 -12,06 188 - - - - k Sotogrande 2,90 0,00 -33,33 7,01 - - - - - m Talgo 4,24 0,19 -48,29 -25,55 250 2,81 6,89 6,64 c m Tecnocom 1,50 0,67 13,21 29,31 50 1,60 31,91 - c m Telepizza 6,40 2,35 - - 4.501 - - - - k Testa Inmuebles 13,30 0,00 -10,00 6,74 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - m Tubacex 2,07 0,24 -32,79 18,29 251 1,16 60,88 2,32 v q Tubos Reunidos 0,62 -1,59 -62,99 5,98 140 0,00 - 0,62 v m Urbas 0,01 8,33 -35,00 30,00 793 - - - - m Vidrala 54,35 1,02 23,08 16,76 564 1,45 19,23 46,27 v m Viscofan 49,21 0,46 -14,33 -11,56 15.344 3,03 18,21 53,67 v m Vocento 1,33 3,11 -42,01 -10,47 44 - 20,70 2,47 c m Zardoya Otis 9,21 1,21 -18,46 -14,56 1.877 3,69 26,62 8,19 v

m Abertis 14,43 0,84 -7,62 0,10 17.749 5,06 18,14 15,01 m m Acciona 66,05 0,08 -9,94 -16,48 6.646 3,49 20,83 79,80 c m Acerinox 9,85 1,04 -29,25 4,62 6.489 4,60 31,88 11,08 m m ACS 28,12 0,75 -8,03 4,07 24.316 4,12 12,04 33,44 c m Aena 122,50 1,20 31,33 16,22 19.461 2,52 20,00 117,05 m m Amadeus 39,87 1,79 -5,77 -2,02 28.721 2,25 20,96 40,87 m m ArcelorMittal 3,96 0,51 -49,65 31,11 17.435 0,00 - 4,71 m m B. Popular 2,12 0,09 -55,52 -30,36 20.882 3,30 12,84 2,68 v m B. Sabadell 1,58 1,22 -33,27 -2,27 21.899 4,31 10,19 1,83 m q Bankia 0,77 -0,52 -36,75 -28,68 11.338 4,31 9,58 1,00 m m Bankinter 6,56 0,34 -7,02 0,17 8.655 3,66 13,83 6,58 v m BBVA 5,63 1,09 -39,46 -16,41 185.704 5,41 9,53 7,10 m m CaixaBank 2,45 0,25 -45,70 -23,90 22.631 5,27 11,07 2,97 m m Dia 5,25 1,37 -26,75 -3,56 23.402 3,89 13,06 6,24 c m Enagás 26,81 2,08 -0,24 3,12 21.938 5,19 15,34 27,80 m m Endesa 17,99 0,64 0,42 -2,89 25.069 6,51 15,32 18,55 m k FCC 7,58 0,00 -28,51 11,12 3.448 0,00 25,51 7,65 v m Ferrovial 18,66 0,92 -7,76 -10,53 166.640 3,92 28,36 22,19 c m Gamesa 17,65 0,83 24,79 11,54 18.531 1,34 19,10 19,34 m m Gas Natural 17,06 0,80 -24,67 -9,35 35.373 5,69 12,26 18,67 m m Grifols 18,64 2,70 -0,25 -12,57 14.975 1,85 19,64 21,46 m m Iberdrola 6,08 0,81 -3,91 -7,24 72.948 4,77 15,15 6,52 m m Inditex 28,80 2,13 -4,37 -9,12 99.476 2,30 28,02 33,00 m q Indra 9,79 -0,39 4,91 12,92 9.713 0,00 18,61 10,55 m q IAG 6,66 -0,75 -16,39 -19,52 27.168 4,14 6,04 9,59 c m Mapfre 2,19 1,44 -34,33 -5,36 16.959 5,71 9,72 2,28 m m Mediaset 11,73 1,34 -4,71 16,90 9.169 4,46 20,83 11,28 m m Merlin Properties 9,43 1,74 -8,23 -17,49 11.197 4,57 13,99 11,98 c m OHL 5,13 0,33 -56,42 -2,71 9.926 2,65 10,19 7,18 m m Red Eléctrica 76,99 1,08 -1,99 -0,16 38.812 4,43 16,08 78,23 m m Repsol 11,30 0,94 -37,62 11,66 73.338 6,17 15,09 11,63 m m Sacyr 1,66 1,59 -58,40 -8,49 7.516 2,41 10,06 2,29 m m Santander 4,15 1,42 -38,72 -9,06 220.507 4,54 9,51 4,84 m m Técnicas Reunidas 28,08 1,72 -37,94 -19,44 9.101 4,90 11,66 30,05 m m Telefónica 9,19 0,81 -30,93 -10,25 440.960 8,16 14,94 11,42 m

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía28 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Las ‘dilatadas’ carreras políticas de los ex de Artur Mas

Josep María Pelegrí ‘Conseller’ de Agricultura Cargo actual: Delegado del ‘Govern’ en Lleida

Iván Gutiérrez BARCELONA.

Hay quien entiende la política co-mo un ejercicio de servicio públi-co cuya finalidad es inmolarse sin que la acción de gobierno dependa de cálculos electorales. Otros la in-terpretan como una carrera a fon-do en la que el objetivo es labrarse una trayectoria estable en la que ir acumulando cargos, haciendo de la política su profesión. Pasa en los partidos españoles, pero también en los nacionalistas, y es uno de los principales obstáculos de la tan anhelada regeneración democráti-ca. La Generalitat es el ejemplo más claro de cómo un político puede alargar su carrera tras ser conseller del Govern, un puesto en el que se considera que un político catalán ha alcanzado el zénit de su carrera a no ser que aspire a convertirse en president. El dato es ineludible. De los 13 consellers de los Gobiernos de Artur Mas, seis están aún en car-gos públicos.

‘El Govern dels millors’ Artur Mas llegó a la presidencia de la Generalitat con 62 diputados y una etiqueta: el Govern dels millors (el Gobierno de los mejores). Mu-chos de los nombres que asumie-ron departamentos en 2010 aún si-guen en algún puesto u otro.

Hay diversos ejemplos, pero si hay algún político que lleva años acumulando cargos y que ha sabi-do mantenerse en el poder, ese es Ferran Mascarell, un histórico mi-litante del PSC que se fugó a Con-vergència en 2010. Su trayectoria siempre ha estado vinculada a la gestión cultural pública, siendo con-seller de Cultura en 2006 con el PSC; y entre 2010 y 2015 como indepen-diente vinculado a CiU. Este histo-riador poco recuerda de su pasado socialista, y es ahora delegado del Govern en Madrid.

Otro que también ejerce como delegado es el que fuera conseller de Gobernación con Jordi Pujol y de Agricultura con Artur Mas. Jo-sep María Pelegrí tiene cargo pú-blico en su Lleida natal, a pesar de ser de Unió y dimitir tras la ruptu-ra de CiU.

Como a nivel estatal, el Senado también es un retiro dorado para los últimos años de carrera de un político. Ahí está el ex conseller de Bienestar Social, Josep Lluís Cle-ries, que después de treinta años en cargos públicos sigue al pie del ca-ñón en la cámara alta.

El Parlament también es un des-tino propicio para aquellos que no quieren despedirse de los privile-gios que supone formar parte de la clase política. La ex consellera de Enseñanza, Irene Rigau, y el ex ti-tular de Justicia, Germà Gordó, lo saben, y a pesar de haber perdido el rango de conseller, siguen como diputados por Junts pel Sí.

Rigau, profesora jubilada, confe-só que mantiene su acta de diputa-da para tener aforamiento por es-tar imputada en la causa del 9-N. Germá Gordó, lleva asumiendo car-gos públicos desde 1988, y ahora es incluso presidente de la comisión de justicia. Este abogado es uno de los que se ha postulado para lide-rar la refundación de Convergèn-cia. Algo que no gusta a Artur Mas.

Pero si alguien ha logrado man-tener el rango del cargo que dejó, ese es Francesc Homs, líder de Con-vergència en el Congreso y candi-

dato para las generales del 26J. Homs cambió Madrid por Barce-lona después de ser conseller de la Presidencia y portavoz de la Gene-ralitat. Sacó los peores resultados de la historia de su partido.

Hay otros dos casos que hasta ha-ce unos meses, podrían haber en-grosado la lista de recolocados. La vicepresidenta, Joana Ortega, dejó la política tras el divorcio entre Con-vergència y Unió. Inmediatamen-te, pasó a ser consejera del gobier-no del Hospital Clínic. Un cargo del que salió hace unos meses para tra-bajar en el sector de la moda y ase-sorar a empresas en transparencia.

Uno de los políticos independien-tes de aquel Gobierno, el profesor de Esade Xavier Mena, también aca-ba de salir por la puerta de atrás de una empresa pública. Aunque no es conseller desde hace cuatro años, hasta el pasado diciembre el ex ti-tular de Empresa era presidente de

la sociedad Túnels de Barcelona y Cadí, concesionaria de la Genera-litat. Una andadura que tan sólo ha durado cinco meses.

Las excepciones A aquel Govern se le recuerda por los recortes ejecutados en sanidad y educación. Pero precisamente, los autores de aquellos ajustes no han vuelto a la política. Los consellers Andreu Mas-Colell y Boi Ruiz, son las excepciones que confirman la regla. Los titulares de las carteras de economía y sanidad, respectiva-mente, siguen con sus vidas aleja-dos de la política ya que se presen-taron como independientes.

Mas-Colell ha vuelto a ser pro-fesor de la Pompeu Fabra y Boi Ruiz se está tomando “un tiempo para pensar”. Los otros dos consellers que dejaron la política han vuelto a la empresa privada. Uno de ellos es Pilar Fernández, titular de justi-

cia entre 2010 y 2012, que es socia de EY en Barcelona.

El otro conseller que volvió al sec-tor privado no tuvo un traspaso de poderes tan tranquilo. La trayecto-ria del ex jefe de Territorio, Lluís Recoder, quedó marcada por la pri-vatización de Aigües Ter-Llobregat (ATLL). Justo cuando finiquitaba su dilatada carrera política, pasó de firmar el contrato donde entrega-ba la gestión de la concesionaria a Acciona, a incorporarse a la audi-tora KPMG, que había asesorado la operación. Recoder ya no está en KPMG, según el propio político.

Punto aparte para el polémico ex conseller Felip Puig. Después de en-cadenar varias consellerias y algu-nas situaciones un tanto turbias co-mo su paso por la cartera de Obras Públicas con Pujol o Interior du-rante los hechos del Parlament, don-de enjuició a manifestantes. Ahora se desconoce su actividad.

La mitad de los ‘exconsellers’ de Mas están recolocados en cargos públicosOtros dos acaban de dejar sus puestos en órganos dependientes de la Generalitat

El ‘Parlament’, el Senado y las delegaciones del ‘Govern’ son los destinos más comunes

Ferran Mascarell ‘Conseller’ de Cultura Cargo actual: Delegado del ‘Govern’ en Madrid

Germà Gordó ‘Conseller’ de Justicia Cargo actual: Diputado de ‘Junts pel Sí’ en el ‘Parlament’

Josep Lluís Cleries ‘Conseller’ Bienestar Social Cargo actual: Portavoz de Convergència en el Senado

Irene Rigau ‘Consellera’ de Enseñanza Cargo actual: Diputada de ‘Junts pel Sí’ en el ‘Parlament’

Francesc Homs ‘Conseller’ de la Presidencia Cargo actual: Líder de Convergència en el Congreso

Joana Ortega Vicepresidenta y ‘consellera’ de Presidencia Cargo hasta hace unos meses: Consejo de Gobierno del Hospital Clínic

Xavier Mena ‘Conseller’ de Empresa Cargo hasta hace unos meses: Presidente de ‘Túnels del Cadí’

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 29

Economía

Escaños ocupados por la CUP en el Parlamento catalán. LUIS MORENO

Eva Díaz MADRID.

La asamblea nacional de la CUP aprobó ayer durante la reunión que celebró en Olesa de Montserrat (Bar-celona) una enmienda para lo que denominan “librarse” del acuerdo de estabilidad de ‘Junts pel sí’ (JxSí), tras considerar que la coalición es un obstáculo para llevar a cabo el proyecto de ruptura independen-tista que defiende la CUP.

La enmienda aprobada determi-na la necesidad de realizar un refe-réndum unilateral de independen-cia que, como muy tarde, el partido estipula que debería realizarse en enero de 2017. La formación, ade-más presiona al Ejecutivo catalán con no apoyar los presupuestos de la Generalitat si no plantea “una de-sobediencia clara y frontal” a las im-posiciones del Ejecutivo central.

La CUP considera que las próxi-mas cuentas del Gobierno catalán deberán revertir las privatizaciones realizadas en los últimos años, así como los recortes presupuestarios que ha realizado Artur Mas en las dos últimas legislaturas con el apo-yo de ERC.

El pacto es “una cárcel” El texto, presentado ayer por la asamblea local de Sant Pere de Riu-debitlles (Barcelona), apunta a que el acuerdo de estabilidad que rea-lizó la CUP con JxSí ha sido “una cárcel” para la formación ya que li-mita su capacidad de iniciativa y la convierte en el socio de un gobier-no que no da pasos hacia la ruptu-ra con el Estado.

El miembro del secretariado na-cional de la CUP, Xavi Generó, ex-plicó ayer en declaraciones a la pren-sa que la estabilidad, tal como se ha-bía entendido por sectores de CDC, no favorecía a la “ruptura con el Es-tado” y que no se está desplegando la declaración independentista del

La CUP rompe con ‘Junts pel Sí’ y pone en riesgo los presupuestos catalanesEl partido condiciona la aprobación de las cuentas a marcar un reto al Estado

El Parlament intentará aprobar una ley electoral propia con SíQueEsPot El Parlament de Catalunya intentará aprobar una ley electoral catala-na a través de una propuesta que ha registrado el grupo parlamenta-rio SíQueEsPot y que la Cámara debatirá próximamente. Será la ené-sima vez que se buscará sacar adelante una ley electoral propia, ya que los partidos catalanes han fracasado en todos los intentos. La norma incluye listas electorales desbloqueadas, la superación de los bloques electorales en los medios públicos y la creación de una sindi-catura electoral catalana para las elecciones autonómicas.

Parlament. Por lo tanto, considera que no se está avanzando en una ruptura clara del marco autonómi-co.

“Queremos dejar claro que o se materializa la ruptura con pasos fir-mes, o nosotros no estaremos ata-dos de pies y manos a una estabili-dad que no suponga avanzar en es-te camino”, añadió Generó.

La enmienda aprobada por la asamblea de la CUP considera que la formación tiene que ampliar la base del independentismo por la iz-

quierda, para lo que “debe tener las manos libres para hacer de oposi-ción dura al gobierno en la medida que este no apueste por la ruptura democrática y siga avalando la con-tinuidad de políticas de recortes de carácter autonomista”.

Dinamizar la independencia Entre los gestos de ruptura con el Estado, la CUP propone forzar la celebración de un referéndum uni-lateral de independencia y desple-gar las medidas incluidas en el ane-xo de la declaración independen-tista en un máximo de seis meses.

Por ello, el partido concluye que el acuerdo de estabilidad parlamen-taria con JxSí supone un “obstácu-lo” para sus objetivos y que se tie-ne que liberar para poder ejercer “su función de dinamizador de la ruptura independentista y una al-ternativa a las políticas autonomis-tas del neoliberalismo y el patriar-cado”. Antes de la aprobación de

esta enmienda parcial, la Asamblea Nacional de la CUP ha rechazado una enmienda a la totalidad toda-vía más crítica con JxSí presenta-da por diferentes asambleas loca-les y que no ha salido adelante por un resultado “relativamente ajus-tado”, según una portavoz de la for-mación.

El portavoz de Ciudadanos en el Congreso, Juan Carlos Girauta, aler-tó ayer del peligro que supone que “un partido extremista” como la CUP tenga en sus manos decisio-nes tan transcendentales como la aprobación de los Presupuestos de Cataluña. En este sentido, aseguró que el soberanismo catalán ha re-nunciado “a cualquier mejora que se pueda dar en el conjunto del Es-tado”.

elEconomista MADRID.

Artur Mas entierra Convergencia Democrática de Cataluña (CDC) después de 42 años. El 67 por cien-to de los militantes del partido vo-tó este fin de semana por impulsar

una nueva formación que se fun-daría en el congreso convergente que se celebrará del 8 al 10 de julio. Los militantes cierran así la puer-ta a la renovación, opción por la que han optado un 32,5 por ciento.

La votación tuvo lugar a la par en que se celebraban unas primarias inéditas en CDC para elegir el can-didato a las elecciones del 26J, en las que el vicesecretario general de Estrategia, Francesc Homs, ha ga-nado por una amplia mayoría a la

presidenta de la sectorial de Igual-dad, Silvia Requena.

El partido liderado por Mas está siendo investigado por la Justicia por el caso del 3 por ciento. La Guar-dia Civil relata en sus informes que la formación actuaba a dos niveles, es decir, tanto la Generalitat como los diferentes ayuntamientos lide-rados por la formación, concedían adjudicaciones de servicios y obras públicas a compañías presuntamen-te a cambio de comisiones, que co-

mo el nombre del caso remarca, se estipulaban en el tres por ciento.

Un proyecto “que conecte” El presidente de CDC y expresi-dente de la Generalitat, Artur Mas, aseguró ayer que, a pesar de la re-fundación de CDC en un nuevo par-tido, “no se entierra nada de lo bue-no, que es mucho”, y subrayó que pretenden que renazca un proyec-to que conecte de forma amplia con los catalanes. En su intervención

en el Consell Nacional de CDC en Barcelona, Mas dijo que en la polí-tica actual normalmente se ve una gran distancia entre “lo que se pro-clama y lo que se acaba haciendo”, y afirmó que en política la mayoría de decisiones se toman para que-dar bien.

Mas puso en valor la que ha con-siderado historia de éxito de CDC, porque, a su juicio, el Estado del Bienestar catalán lleva el sello de la formación fundada en 1974.

Mas entierra CDC para poder seguir tras el ‘caso 3%’El nuevo partido se fundará en el congreso del 8 de julio

Más información en www.eleconomista.es@

La formación exige un referéndum de independencia antes de enero del próximo años

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA30

Economía

ra el año en curso las transferen-cias que ha recibido de la Adminis-tración Central suman 197 millo-nes de euros.

Resulta significativo que la drás-tica reducción del gasto justificado en formación por la Junta de An-dalucía coincida prácticamente en el tiempo con la salida a la luz pú-blica del llamado caso Edu, por el fraude de los cursos de formación entre los años 2007 y 2013, en el que la Unidad de Delitos Económicos y Fiscales (Udef ) del Cuerpo Na-cional de Policía investigaba una presunta malversación de cauda-les públicos vinculado al gobierno andaluz, por un importe de 2.875 millones de euros. De ellos, 1.155 millones procedían de fondos de la Unión Europea y otros 1.720 millo-nes del Estado.

De acuerdo con la investigación, la Junta habría pagado cursos de formación que no se llegaron a rea-lizar, sin exigir justificación de que habían sido realizados ni deman-dar la devolución del dinero en ca-so de no ejecutarse.

En concreto, en el procedimien-to utilizado para la realización de este presunto fraude la Junta paga-ba el 75 por ciento del importe de los cursos de formación profesio-nal ocupacional para desemplea-dos a la entidad formadora y el 25 por ciento restante se pagaba al fi-

José María Triper MADRID.

La Junta de Andalucía sólo ha eje-cutado el 27,3 por ciento de los 855,5 millones de euros que ha recibido del Estado para programas de For-mación Profesional para el Empleo entre los años 2012 y 2015, dejando sin justificar el 72,7 por ciento res-tante, 622 millones de euros, que se desconoce si se han gastado, o no, y para qué se han empleado.

Los datos de ejecución de los fon-dos para formación transferidos desde el Ministerio de Empleo y Se-guridad Social a la Junta de Anda-lucía muestran que mientras en el año 2012 el Ejecutivo autonómico justificó la ejecución de 209,6 mi-llones de euros, el 90,49 por ciento de los 231,6 millones recibidos del Estado, en el ejercicio siguiente, el año 2013, la ejecución justificada sólo fue de 7,8 millones, el 3,51 por ciento de los 224,7 millones de eu-ros transferidos desde la Adminis-tración Central (ver cuadro).

Una utilización mínima de estos fondos que se repite en 2014, año en que el Ministerio de Empleo transfirió 199,1 millones al gobier-no presidido por Susana Díaz, de los que sólo se justificaron 15,8 mi-llones, el 7,95 por ciento del total.

Con respecto a la dotación trans-ferida durante el ejercicio de 2015, que se elevó a 200 millones, la Jun-ta de Andalucía no ha justificado aún la utilización de estos créditos, a pesar de que el plazo formal pa-ra hacerlo finalizaba el pasado 31 de marzo.

Los técnicos del Ministerio que dirige Fátima Báñez explican que “mientras no se produzca la obli-gatoria justificación se entiende que no se ha ejecutado nada”, y confir-man que en materia de Formación Profesional para el Empleo entre los años 2012 y 2015, de los 855 mi-llones de euros que Andalucía te-nía asignados, el Ejecutivo autóno-mico sólo habría realizado efecti-vamente 233 millones, dejando aún sin ejecutar 622 millones, “esto es el 72,7 por ciento de los fondos a los que tenía derecho”.

El ‘caso Edu’ Andalucía es la comunidad autó-noma que más fondos recibe del Estado para Formación Profesio-nal para el Empleo, al ser también la que tiene una mayor tasa de de-sempleo que se eleva hasta el 29,7 por ciento de su población activa, cifra 9,7 puntos porcentuales supe-rior a la media nacional. En base a este hecho y descontando el im-porte de los fondos no gastado, pa-

Andalucía deja sin justificar 622 millones de los fondos de formaciónDesde el caso del fraude sólo documentó el 27% del dinero recibido del Estado

nalizar el curso. Sin embargo, las investigaciones de la Udef detecta-ron que en la provincia de Málaga había cursos impartidos en los que la entidad formadora, que había per-cibido el anticipo del 75 por ciento, no había solicitado el 25 por cien-to que le correspondía tras la reali-zación efectiva de los cursos. He-cho que alertó a los funcionarios policiales y que destapó el presun-to fraude de cursos cobrados y no realizados, que se extendía por las ocho provincias de la comunidad autónoma.

Detenciones y más garantías La investigación afecta a 17 empre-sas y más de 200 personas. De ellas, en febrero de 2015 el juez ordenó la detención de 90, entre la que se encontraban la alcaldesa socialista de Jerez de la Frontera, Pilar Sán-chez Muñoz, además de 9 conceja-les. Cuatro meses después, en ju-nio, fueron detenidos 30 excargos del Ejecutivo autónomo andaluz.

Respecto al dinero sin justificar entre 2012 y 2015, los técnicos de Empleo y responsables sindicales vinculan esta drástica reducción del gasto al reforzamiento de los con-troles posterior a la investigación y al celo de los funcionarios en auto-

rizar gastos que no cumplan las má-ximas garantías de legalidad.

Por otra parte, la Unión Europea decidía en marzo pasado congelar el Fondo Social Europeo para An-dalucía en 2015, que asciende a 468 millones, por las irregularidades de-tectadas en los fondos anteriores concedidos por Bruselas.

De este modo, Andalucía lleva más de un año, desde el 7 de no-viembre de 2014, sin contar con es-te fondo dada la alerta desatada. En esta misma situación de suspensión están los Fondos Jeremie, someti-dos a una investigación judicial. Ahora, los interventores de la UE deben certificar que las incidencias han sido subsanadas para devolver a la Junta esta partida suspendida.

El gobierno andaluz explica que estas irregularidades que provoca-ron la suspensión del Fondo Social Europeo tienen que ver con parti-das generales vinculadas al Servi-cio Andaluz de Empleo (SAE), el Gobierno andaluz, de las cuales no se ha detallado el destino exacto.

La Junta no ha enviado todavía la documentación de 2015 que debía remitir en marzo

El gasto justificado pasó del 90,5% en 2012 a sólo el 3,5% en 2013, tras las denuncias de fraude

La presidenta andaluza, Susana Díaz. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 31

Economía

elEconomista MADRID.

El presidente del Gobierno en fun-ciones, Mariano Rajoy, cree que el adelantamiento de Podemos al PSOE en las elecciones generales del 26 de junio sería “una pésima noticia para España”. Rajoy consi-dera deplorable que el coalición de Pablo Iglesias “se pueda convertir en la segunda fuerza, como dicen algunas encuestas” y advierte al PSOE de que “debería despertar”, según reconoce en una entrevista a El Correo.

Del mismo modo, Rajoy asegura que tras las elecciones del 20 de di-ciembre su planteamiento fue pac-tar con el PSOE y que Ciudadanos se sumase aunque no hiciera falta. “Visto ahora con perspectiva, ¿qué hubiera sido mejor? ¿Ese pacto o repetir las elecciones, teniendo en cuenta además que Podemos pue-de quedar segundo?”, se pregunta.

Sánchez habla de pactos El secretario general del PSOE, Pe-dro Sánchez, aseguró ayer que si su partido gana las próximas eleccio-nes, será generoso desde el Gobier-no. “Todo lo que no han sido con- Pedro Sánchez, durante la presentación de su candidatura ayer. EFE

Rajoy pide a Sánchez que “despierte” tras el adelantamiento de PodemosEl secretario general del PSOE asegura que desde el Gobierno “será generoso”

restó importancia a las encuestas de intención de voto apuntando que “lo que cuenta es la calle”.

Coalición Podemos-IU El secretario de Política y Área de Estrategia y Campaña de Podemos, Íñigo Errejón, aseguró ayer duran-te un acto en la Pinacoteca Eduar-do Úrculo de Langreo que la coali-ción con IU y Equo reúne las con-diciones apropiadas para ganar las elecciones y desbancar del poder al Partido Popular.

“No nos cabe duda de que vamos a ser capaces de precipitar el cam-bio”, aseguró Errejón, para después tender la mano al PSOE ante la “sen-

sación” de que el partido liderado por Pedro Sánchez “quizá tendrá que hacer de árbitro” tras el resul-tado electoral.

Por su parte, el portavoz de Ciu-dadanos en el Congreso, Juan Car-los Girauta, aseguró ayer que pre-fiere unas terceras elecciones a que haya un Gobierno de Podemos con el apoyo de ERC. En una entrevis-ta a Servimedia, Girauta aseguró que en su partido harán lo posible por evitar ese escenario, “pero no a costa de cualquier cosa”.

migo”, reafirmó. Los socialistas con-tinúan mandando el mismo men-saje de cambio y garantizando que, si así lo deciden los españoles con su voto, habrá un gobierno “limpio y social” en una semana.

Éste es el compromiso que hizo el líder de los socialistas ante más de 1.600 militantes en Madrid, en un acto al que acudieron los exse-cretarios generales del PSOE y sus dirigentes territoriales. Sólo falta-ron el presidente de Castilla-La Mancha, Emiliano García-Page, que seguía la situación por el incendio en Seseña (Toledo) y el expresiden-te Felipe González, que estuvo pre-sente a través de un mensaje gra-bado en el que mandó su apoyo a los socialistas.

Sánchez garantizó que sale a ga-nar las próximas elecciones y se mostró convencido de que puede conseguirlo. “El cambio no tiene in-termediarios, la garantía de cambio es decir sí al PSOE”, remarcó. El ex-presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, señaló que el PSOE es el partido “con más histo-ria de España” y que esa experien-cia les ha enseñado que “la unidad está por encima de todo”. Además,

Iñigo Errejón tiende la mano al PSOE para hacer de “árbitro” tras el resultado electoral

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“Ningún otro Estado miembro ha pedido u obtenido tanta flexibili-dad”. El vicepresidente de la Comi-sión Valdis Dombrovskis y el comi-sario europeo de Asuntos Econó-micos y Monetarios Pierre Mosco-vici, subrayan, en una carta al ministro de Economía Pier Carlo Padoan, el regalo “sin precedentes” que Bruselas hace a Italia.

El país transalpino podrá mante-ner el déficit al 2,3 por ciento del PIB en 2016, tras una pequeña re-ducción con respeto al 2,6 por cien-to de 2015, mientras en 2017 el ob-jetivo pactado con Bruselas pasa del 1,1 al 1,8 por ciento. Se trata de un descuento con respeto a los com-promisos europeos sobre la reduc-ción del déficit del 0,85 por ciento del PIB (aproximadamente 14.000 millones de euros) para 2016 y de 11.500 millones adicionales para 2017. Un total de 25.500 millones de euros en dos años, es decir, 430 euros para cada italiano.

De esta manera Matteo Renzi se corona ganador inesperado de las negociaciones con Bruselas. Hace solo seis meses el primer ministro italiano y el presidente de la Comi-sión Europea, Jean-Claude Juncker, parecían al borde de la fractura, con el mandatario transalpino que se

negaba a ser “teledirigido por Bru-selas” y el luxemburgués que pedía “acabar con los menosprecios a la Comisión”. Ahora, no solo se han reconciliado, sino que Juncker se ha hecho garante, frente a los hal-cones de la austeridad que están en su Comisión, del regalo a Italia.

Para Bruselas es una cuestión de oportunidad. En los últimos meses el escenario político del Viejo Con-tinente ha cambiado: la imposibili-dad de formar Gobierno en Espa-ña y el afirmarse de movimientos populistas en varios países aconse-jan más cautela a la Comisión. So-bre todo con Italia que es uno de los pocos grandes países con un Go-bierno estable y europeista.

En este marco, el descuento a Ren-zi es un regalo electoral de cara al importante referéndum constitu-cional de octubre. “Si pierdo el re-feréndum sobre las reformas cons-titucionales dejo de hacer política”, ha declarado el primer ministro transalpino anunciado su apuesta por el sí y defendiendo la reforma que recorta los poderes al Senado con el objetivo de agilizar la trami-tación parlamentaria.

De hecho, las reformas son la cla-ve con la que Renzi ha obtenido más flexibilidad presupuetaria: para 2016 el Ejecutivo comunitario le ha otor-gado todas las derogaciones pedi-

das y la parte más grande del des-cuento se debe a las reformas (0,5 por ciento sobre un descuento to-tal del 0,85 por ciento del PIB), a las que se añaden la flexibilidad para las inversiones (0,25 por ciento), la emergencia de los refugiados (0,04 por ciento) y las medidas antiterro-rismo (0,06 por ciento). Los cálcu-los para 2017 son más difíciles: Bru-

selas ha advertido que “necesita un compromiso claro y creíble que Ita-lia respete los requisitos del Pacto de Estabilidad en 2017” y Padoan se ha comprometido a respetar las reglas europeas haciendo un ajus-te estructural del 0,5 por ciento pa-ra 2017 y 2018.

Choque de métodos de cálculo Sin embargo, entre Roma y Bruse-las hay una diferencia de métodos de cálculo sobre el PIB potencial, que determina el tamaño del ajus-te: se trata de 3.000 millones de re-cortes que, según la Comisión, son necesarios y, según Italia, no.

Roma, a pesar de las peticiones de Bruselas, prefiere no indicar la cifra concreta del esfuerzo presu-puestario programado para 2017. De esta manera, no solo Renzi pue-de celebrar estar fuera de peligro hasta el referéndum, sino que aca-ba de anunciar nuevos recortes de impuestos a la clase media. El pri-mer ministro hará hincapié en los diferentes métodos de cálculo en-tre su Gobierno y la Comisión pa-ra intentar obtener nuevas deroga-ciones para 2017. De su parte tiene a Moscovici que, sobre la flexibili-dad a Italia para el próximo año, acaba de declarar: “Si como anun-ciado el déficit quedará al 1,8 por ciento, no excluyo esta posibilidad”.

Bruselas brinda a Italia un respiro de 25.500 millones de euros en dos añosRenzi podrá mantener el déficit al 2,3% en 2016 para bajarlo al 1,8% en 2017

Más riesgo de inestabilidad política

Según un informe reciente de Deutsche Bank, el refe-réndum constitucional en el que Renzi se jugará el to-do por el todo podría au-mentar el riesgo de inestabi-lidad política en el país. “La reforma del Senado es esen-cial para la estabilidad de breve y medio plazo”, escri-ben los analistas del banco alemán, al tiempo que sub-rayan el peligro de un fraca-so de la consulta e indican que las reformas son funda-mentales para la recupera-ción económica de Italia.

Cajón desastre Napi El crecimiento y la productividad bajos ralentizan la recuperaciónIstat rebaja el avance del PIB previsto este año del 1,4% al 1,1%

G. V. MILÁN.

Ni el mega descuento de 25.500 millones otorgado por Bruselas puede resolver los problemas es-tructurales de la economía ita-liana. El primero y más eviden-te es una recuperación que va demasiado despacio: en su últi-mo informe, el Instituto Nacio-nal de Estadística (Istat) ha re-visado a la baja el objetivo de cre-cimiento para 2016, que pasa del 1,4 al 1,1 por ciento.

El Gobierno prefiere ver el va-so medio lleno, anunciando que el país afianza su recuperación (con respecto al 0,8 por ciento de 2015) y por fin consigue salir de una larguísima recesión. Pe-ro la recuperación de Italia es medio punto porcentual mas dé-bil que la media de la eurozona y todos los esfuerzos del Ejecu-tivo para estimular la economía han dado de momento resulta-dos decepcionantes.

Otro problema clave, según destaca Istat en su informe, es la productividad: Italia es el único de los grandes países europeos que no ha conseguido volver al nivel de Producto Interior Bru-

to por hora trabajada anterior a la crisis.

La principal explicación ofre-cida por los analistas del institu-to de estadística es la caída de las inversiones en capital físico. En-tre 2009 y 2015 estas han baja-do un 3,5 por ciento, con respe-to al 1,3 por ciento de la caída me-dia europea. Istat señala que Ita-lia espera un repunte de las inversiones en 2016 del 2,7 por ciento, pero ese dato depende demasiado de una situación ma-croeconómica mundial muy in-cierta.

“El prolongado periodo de cri-sis se distingue por una sensible desaceleración del proceso de acumulación de capital, con re-percusiones negativas sobre el potencial productivo”, señalan los analistas de Istat, indicando que existen riesgos considera-bles para “las perspectivas de crecimiento del país en los pró-ximos años”.

3,5

POR CIENTO Es la caída de las inversiones en capital físico entre 2009 y 2015, frente al 1,3 de media europea.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 33

Economía

to en su torre de marfil del Palacio del Elíseo? No. Las cifras parecen respaldar su apreciación. Había pro-metido que solo sería candidato si

el paro bajaba. En el primer trimes-tre de este año se crearon en total 24.000 puestos de trabajo.

Hollande tiene que crear el mar-

co para que la economía francesa vuelva a crecer. O sea, ofrecer pers-pectivas a los 3,5 millones de para-dos. Para eso es necesario relajar la legislación contra el despido. Solo entonces podrían volver a contra-tar las empresas. Una significativa encuesta de IFOP sostiene que aun-que el 86 por cien de los franceses piensa que al país “le va mal” el 51 considera que su situación perso-nal “ha mejorado” con Hollande.

La realidad es que el Código La-boral francés no solo bloquea la ge-neración de empleo sino que ani-ma el éxodo de profesionales. Algo que el país galo no se puede seguir permitiendo y que Hollande está dispuesto a cambiar con sus refor-mas. Enfrente tiene a la poderosa Confederación General del Traba-jo y otros siete sindicatos que, ra-dicalizados, organizaron una “se-mana social”.

Los críticos aseguran que la ley genera un desequilibrio entre tra-bajadores y empresarios. También

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El gobierno socialista francés, can-sado de las evasivas del Parlamen-to para aprobar la urgente reforma laboral, dijo basta y decidió poner-la en vigor por decreto. Es una me-dida permitida por la Constitución “en determinados casos de orden financiero”. Ello ha motivado que las huelgas y protestas hayan vuel-to a Francia. Nada nuevo. ¿O sí? Las grandes huelgas de la historia con-temporánea francesa se desarrolla-ron bajo gobiernos conservadores. En estos momentos es la izquierda contra la izquierda.

¿No será que en esta ocasión más que la reforma laboral lo que se di-lucida es la hegemonía cultural en este espectro político? La división de las formaciones progresistas es normal en muchos países europeos. Mas en Francia esa escisión es dra-mática. ¿Por qué? Porque la políti-ca – hasta cierto punto unitaria – de la izquierda funcionó en el pa-sado. Y porque el sistema electoral mayoritario a dos vueltas no le da opción si está dividida. En los co-micios presidenciales y legislativos del año próximo la izquierda po-dría perder su presencia en el par-lamento. Beneficiando a los conser-vadores. O, y esto es lo realmente grave, a manos de la ultraderecha del Frente Nacional.

Se acusa al presidente francés, François Hollande, de antisocial. Pero tampoco es muy democrático el bloqueo ejercido conjuntamen-te por los todopoderosos sindica-tos galos y el ala izquierda de su par-tido. El ejecutivo ha estimado que protestas y movilizaciones masivas de trabajadores y estudiantes des-contentos en las calles constituían un coste menor que el de continuar con la crisis y el desempleo.

Una situación seria Si bien la afirmación de Jean-Luc Mélenchon desde el Frente de Iz-quierda de que se está en un “esta-do prerrevolucionario” es exagera-da, la situación del país, que nunca hizo la menor concesión a la globa-lización, sin duda es seria. La esci-sión en el partido gubernamental es patente como muestra el hecho de que 40 diputados socialistas acu-san al jefe del Estado de practicar políticas “liberales”.

Hollande insiste en que “vamos mejor”. No obstante, el grado de po-larización y tensión social indica que el “ça va mieux” en la actuali-dad no es mucho más que un pío deseo presidencial. ¿Es que el man-datario sufre síntomas de aislamien-

Hollande pugna por imponer su ley laboral en medio de las protestasLa hostilidad entre sindicatos y socialismo francés beneficia al Frente Nacional

El Gobierno de París trata de rebajar el poder de los sindicatos

denuncian que debilita a los sindi-catos; esto último es desde luego un objetivo de la nueva legislación. El proyecto de ley El Khomri, en ho-menaje a la ministra de Trabajo, promete la negociación en el inte-rior de la empresa. Ese solo argu-mento es inaceptable para los vie-jos comunistas de la CGT.

Cambios necesarios Todos los economistas coinciden en que el Gobierno tiene que cam-biar el anquilosado mercado labo-ral. Ahora, un presidente Hollan-de, que durante mucho tiempo se mostró irresoluto, ha sacado la vo-luntad necesaria para impulsar la reforma sin el apoyo del Parlamen-to ni el de su propio partido.

La norma surgió asimismo por las exigencias de los principales socios europeos. Esperan que por fin la economía francesa avance hacia la modernización, termine con la rigidez de su mercado labo-ral y reduzca el alto déficit públi-co. Lo que ocurre es que ha evi-denciado la falta de respaldo polí-tico de Hollande. Un hecho que obligó a hacer modificaciones que pueden terminar limitando los efec-tos que el ejecutivo anhela. En un inicio el proyecto apuntaba en la dirección correcta, favoreciendo una mayor flexibilidad laboral; sin embargo, aún resulta prematuro adelantar si, tras los cambios rea-lizados, logrará su principal obje-tivo: aumentar la creación de pues-tos de trabajo. El presidente care-ce de apoyo parlamentario y su de-bilidad política es tal que, incluso se enfrenta a una rebelión dentro

de su propio partido. Es un esce-nario que favorece aun más su ac-titud errática y compromete la ca-pacidad de su gobierno para con-cretar los cambios que permitan reactivar la economía.

Se ha insistido en semejanzas y diferencias con la reforma laboral de Rajoy, más próxima en el tiem-po. Pero hay otra comparación aca-so más importante. Se trata del ex canciller socialdemócrata alemán, Gerhard Schroeder, con su impo-pular “Agenda 2010”. Una serie de leyes de empleo que acabaron be-neficiando a Alemania para salir fortalecida de la crisis económica. Hollande sabe que hace lo correc-to y que es un paso necesario aun-que los presidentes franceses an-teriores siempre fracasaron a la hora de actuar. Si lo consigue será su mayor legado. Y, quizá, vuelva a ser reelegido en 2017.

Con su proyecto el gobierno ha seguido la tendencia europea de disminuir el poder de los sindica-tos. Esto se manifiesta en la dis-posición de la ley que prioriza la negociación por empresa sobre la sectorial a nivel nacional, que ha sido la tónica en las relacio-nes sociales y que fortaleció las federaciones de trabajadores, opuestas férreamente a cual-quier cambio laboral. En la Unión Europea, la sindicalización es ba-ja en promedio (23 por cien), y disímil en los diversos países miembros. Mientras en los es-

candinavos bordea el 70 por ciento (ahí los sindicatos mane-jan los subsidios de desempleo, por ejemplo), en Francia apenas llega al 8 por ciento (5 en el sec-tor privado), en Alemania al 18 por ciento y en España bordea el 19, con una tendencia perma-nente a la baja. En el sector pú-blico, la sindicalización es casi el doble que en el privado. En la mayoría de estos Estados, los beneficios obtenidos por estas asociaciones son extendidos a los no afiliados por acuerdo con los empleadores.

Las medidas galas se han llegado a comparar con la ‘Agenda 2010’ del canciller Schroeder

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Decenas de protestas sacuden Francia desde el inicio de la primavera. REUTERS

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

El primer ministro británico, David Cameron. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

El referéndum sobre la permanen-cia de Reino Unido en la UE que se celebra en un mes ejerce una in-fluencia innegable sobre un Gobier-no dividido entre partidarios y opo-sitores de la continuidad. Las grie-tas generadas en el Partido Conser-vador han encontrado su reflejo en el recientemente cumplido primer año de mayoría absoluta y el núcleo duro de David Cameron ha aposta-do por mantener un perfil de ges-tión relativamente bajo hasta que se conozca el veredicto de la histó-rica votación del 23 de junio.

Frente a los intentos de defender la acción del Ejecutivo reivindica-dos por un primer ministro acorra-lado por sus propias filas, la praxis política evidencia la necesidad de mantener el pulso hasta que el ple-biscito sentencie el futuro de uno de los miembros más reacios del bloque comunitario. Si quedaban dudas, la manifestación más eviden-te tuvo lugar la semana pasada con el Discurso de la Reina, el acto so-lemne en el que Isabel II da a cono-cer las perspectivas legislativas del año entrante.

Más allá de la pompa y el boato de la ocasión, el evento constituye uno de los instrumentos más efica-ces para medir la temperatura del Ejecutivo de turno. En consecuen-cia, de una administración que lle-va tan sólo doce meses en el poder y disfruta de la primera hegemonía conservadora en casi dos décadas cabría esperar propuestas ambicio-sas para materializar la agenda por la que aspira a ser recordado.

Sin embargo, a un mes de la con-sulta, con las encuestas notablemen-te igualadas, con un partido frac-cionado y un historial de un año de rebeliones internas, el Gobierno op-tó por rebajar expectativas con un paquete de normativas sin más pre-tensiones que las de mostrar un con-servadurismo compasivo, lejos de las ansias de reforma social que ha-bían caracterizado los primeros do-ce meses de la legislatura.

Cameron es consciente de que, en la olla a presión en la que se ha convertido la formación que sus-tenta al Ejecutivo, no se puede per-mitir peligrosos motines, especial-mente porque su futuro mismo en Downing Street depende del refe-réndum. Aunque ha asegurado que, independientemente del resultado, no dimitirá, resulta complicado ima-ginar su permanencia si la ciudada-nía y la práctica totalidad de su gru-po parlamentario le han dado la es-palda en la que constituye la gran apuesta de su carrera política.

El referéndum rebaja la ambición del legado del último mandato de CameronLas previsiones legislativas del próximo año son menores, a la espera del 23 de junio

El fin del conflicto con los médicos residentes da oxígeno al ‘premier’ Durante la jornada del Discurso de la Reina, Cameron recibió un im-portante balón de oxígeno con el acuerdo que pretende poner fin al conflicto con los médicos residentes, que provocó la primera huelga en la historia de la Sanidad británica. El acuerdo será votado por los 40.000 miembros de la Asociación Médica Británica. Aunque el con-senso entre el sindicato que los representa y el Gobierno supone una importante base, los profesionales sanitarios han revelado gran uni-dad, incluso cuando las centrales se han mostrado abiertas al diálogo.

mo la ampliación de las oportuni-dades para menores bajo custodia, la aceleración del proceso de adop-ciones, la protección de los proyec-tos de pensiones o las garantías de una mejor banda ancha en todo el territorio.

El escenario tras el 23-J No en vano, si el referéndum rati-fica la permanencia británica en la UE, más que retomar el ritmo nor-mativo, la principal tarea de Came-ron a partir del 23 de junio será ce-rrar las heridas que la campaña ha generado tanto en el Gobierno co-mo en el partido, una tarea compli-cada dados los antecedentes de unos conservadores que constituyen la verdadera gran coalición del pano-rama político británico.

A partir de ahí, el primer minis-tro confía en centrarse en preparar su legado más allá del debate co-munitario, con el desafío de pasar a los libros de historia como algo más que el mandatario que depo-sitó en el electorado el futuro de Reino Unido en un mundo global. En consecuencia, se prevé que, de vencer el sí a la continuidad, Ca-meron acometa una remodelación profunda de gobierno antes de ve-rano para reconstruir la imagen de unidad de la que tan necesitado es-tá su gabinete.

A pesar de que la principal aspi-ración de su tenencia en el Núme-ro 10 era completar una revisión in-tegral de los servicios públicos, in-cluyendo el sistema de bienestar, re-formular el concepto de la justicia social y garantizar la prosperidad de la era post-crisis, su mandato se-rá recordado, inevitablemente, por el 23 de junio de 2016. Como pre-mier en más de cuatro décadas en consultar a la ciudadanía el víncu-lo con la UE, Cameron se ha juga-do irremediablemente su legado a la carta del plebiscito.

Sus esfuerzos por transmitir una imagen de normalidad guberna-mental colisionan con los efectos de un período en el que Reino Uni-do ha entrado en un compás de es-pera institucional. El primer minis-

tro defendió el Discurso de la Rei-na como una batería de “grandes y valientes reformas”, pero de las 20 medidas anunciadas, la más desta-cada corresponde al sistema de pri-siones, que según el Ejecutivo será sometido a la mayor reforma “des-de la era victoriana”.

El empeño de Cameron de invo-car los principios con los que inició su mandato, “un Discurso de Una Nación de un Gobierno de Una Na-ción”, acabó convertido en una ta-rea de reivindicación de una admi-nistración que rebaja las ansias de revolucionar la política social por un modelo relativamente más com-pasivo. Así, además de la mejora de la calidad de vida de los presos, el paquete legislativo incluye medi-das tan difícilmente disputables co-

Las fracturas del plebiscito llevan el ‘impasse’ más allá de junioLa reforma del sistema de pensiones queda en suspenso

E. M. M. LONDRES.

Los temblores azotan en una de las coyunturas menos oportunas para un Partido Conservador que intenta discrepar sin desencade-nar escisiones. El golpe estraté-gico de David Cameron de anun-ciar antes de las generales que el actual sería su último mandato ha abierto oficiosamente la ca-rrera por la sucesión y los inevi-tables enfrentamientos velados entre aspirantes al puesto.

El referéndum no ha hecho más que polarizar posiciona-mientos y el apoyo declarado de George Osborne al mantenimien-to del statu quo contrasta con la oposición del exalcalde de Lon-dres, Boris Johnson, voz más des-tacada del frente pro-Brexit. Co-mo consecuencia, importantes decisiones como la expansión aeroportuaria en Londres, o la reforma de las pensiones, han si-do puestas en suspenso hasta re-cobrar la unidad alterada por la votación del 23 de junio.

Es difícil prever, no obstante, que las heridas cicatricen tras un referéndum que, irremediable-mente, provocará el desconten-

to de una de las dos mitades que dividen a los tories en la actuali-dad. Como consecuencia, la ca-pacidad de resolución podría quedar mermada para un Ejecu-tivo cuya carta de presentación electoral había sido su grado de cohesión y su empaque en la ges-tión de la economía.

Por si fuera poco, las urnas tien-den a mostrar aversión a las hos-tilidades orgánicas y dado que la continuidad es la apuesta oficial-mente defendida por el Estado, el veredicto podría verse influi-do por la acritud en el partido en el poder, sobre todo, si el plebis-cito deriva en un voto de con-fianza al Gobierno. No en vano, la oposición laborista tampoco presenta un frente unido y, pese a su apoyo declarado a perma-necer en Europa, el desconten-to con su propio líder resulta in-negable, como también el recha-zo de antaño de Jeremy Corbyn al proyecto comunitario.

23

DE JUNIO Inevitablemente, el plebiscito del 23-J provocará descontento en un sector de los ‘tories’.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 35

Economía

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

Fuente: OIT. elEconomista

Coyuntura laboral en Latinoamérica

PAÍS

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Honduras

México

Nicaragua

Panamá

Paraguay

Perú

Rep. Dominicana

Uruguay

2005

41,1

18,6

11,1

25,2

38,2

33,7

36,3

50,5

50,1

19,9

39,8

33,5

42,2

30,5

25,8

12,6

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2014

38,3

15,1

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20,7

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32,3

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41,1

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2005

42,8

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36,3

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20,2

40,7

35,2

43,3

32,0

26,4

13,1

22,5

2014

PROPORCIÓN DE LA OCUPACIÓNRURAL EN LA OCUPACIÓN TOTAL

PROPORCIÓN DE LA PEA RURALEN LA PEA TOTAL

39,1

15,7

11,5

21,6

24,5

32,8

33,5

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47,4

20,6

42,1

30,2

39,8

24,8

32,3

15,5

19,8

Diferencia entre el porcentaje de empleo rural y urbano (%)Tasa de crecimiento del empleo registrado 2012-2015 (%)

PAÍS

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Honduras

México

Nicaragua

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Rep. Dominicana

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Total América Latina

2005URBANA

TASA DE PARTICIPACIÓN

55,7

61,4

54,9

60,2

58,2

67,2

54,3

65,5

54,9

60,0

53,7

63,7

60,4

67,3

50,4

60,8

2005RURAL

76,9

70,6

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56,7

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50,5

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53,9

63,1

63,7

81,6

45,3

60,0

2005URBANA

TASA DE OCUPACIÓN

51,2

54,7

50,4

52,0

54,2

62,0

50,3

62,6

51,1

57,6

49,9

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55,8

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2005RURAL

75,7

68,6

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52,7

51,3

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45,9

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49,3

53,9

52,1

59,9

61,6

81,1

43,5

55,6

2005URBANA

TASA DE DESOCUPACIÓN

8,1

10,8

8,1

13,6

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7,7

7,3

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6,9

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7,0

12,1

7,6

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7,3

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2005RURAL

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7,1

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5,1

3,3

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Argentina

Brasil

Chile

Costa Rica

El Salvador

Guatemala

México

Nicaragua

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2012 2013 2014 2015

Variación del salario medio. 2013-2015 (%) Variación empleo por rama de actividad (%)

Promedio ponderado de la variación de las tasas de participación y ocupación urbanas, 2003-2015 (En puntos porcentuales)

2013 2014 2015

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Guatemala

México

Nicaragua

Paraguay

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Uruguay

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5Agricultura

Industriamanufacturera

Construcción

Comercio

Serviciosfinanacieroy a empresas

Transporte

Otros servicios

Total

-1,0 -0,5 0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

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-0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0V

AR

IAC

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DE

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DE

OC

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VARIACIÓN DE LA TASA DE PARTICIPACIÓN

20032004

2005 20062007

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2009

2010

2011

2012

2013

20142015

Carmen Estirado BUENOS AIRES.

El mercado laboral latinoamerica-no vivió una última década de cons-tantes mejorías. En cifras, la tasa de desempleo se mantuvo contante al-rededor del 6 por ciento —desde el 10 por ciento que alcanzó en los no-venta— y las condiciones laborales prosperaron en aspectos como el incremento del salario mínimo o la ampliación de la cobertura de la se-guridad social. El resultado fue una caída en los niveles de pobreza. No obstante, tras cuatro años de desa-celeración económica la radiogra-fía laboral comienza a resentirse. El cambio arrancó el año pasado en Brasil y Uruguay, primeros países que desde 2009 registraron una caí-da en el empleo.

Según el informe Coyuntura La-boral en América Latina y el Caribe elaborado por la Comisión Econó-mica (CEPAL) y la Organización Internacional del Trabajo (OIT), este deterioro tiene su origen en el contexto global macroeconómico

más desfavorable así como en pro-blemas específicos de índole ma-croeconómica —la inflación, prin-cipalmente— y política de la región.

Pero no es un fenómeno genera-lizado en todo este vasto territorio. El año pasado, de un total de 33 eco-nomías en América Latina solo se contrajeron Brasil, República Do-minicana y Venezuela. Estas dos úl-timas, sin embargo, mantuvieron sus cifras de empleo estables así co-mo también aguantaron el tempo-ral economías como la de Argenti-na, Chile, Colombia y México. Así, el promedio del desempleo en el te-rritorio apenas subió desde el 6,0 en 2014 al 6,5 en 2015.

Una particularidad de este con-texto más desfavorable es que la agricultura, como pasó en anterio-res ocasiones, no ha servido de em-pleador en última instancia. Es más, según este estudio, el trabajo agro-pecuario cayó en 2015 un 0,5 por ciento. Por el contrario, el transpor-te registró la mayor expansión de las diferentes ramas de actividad,

con un crecimiento por encima del aumento del empleo total en Ar-gentina, Brasil y México. Destaca-ble es también la subida del traba-jo en el sector del comercio (comer-cio y hoteles) influido por el turis-mo, principalmente en Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Jamaica y la República Domicana.

Pequeñas empresas La OIT y la CEPAL plantean que, más allá de las cifras, lo alarmante es la merma en la calidad del em-pleo. En esta línea, observan un cam-bio importante en la masa laboral. Así, constatan que la creación de empleo asalariado se desaceleró de un 3,1 por ciento en 2012 a un 1,6 por ciento en 2013 y un 0,8 por cien-to en 2014 y, para toda la región en su conjunto, en 2015, un 0,6 por ciento. En cambio, el empleo por cuenta propia creció el año pasado un 2,7 por ciento. También en esto incidió el Banco Mundial en la pre-sentación en octubre del estudio Empleos, salarios y la desacelera-

Brasil y Uruguay rompen la tendencia de caída del paro en LatinoaméricaEl trabajo asalariado desciende un 0,6% en 2015, mientras que el empleo autónomo creció un 2,7%

EL PRESIDENTE DE ARGENTINA, MAURICIO MACRI. El pasado miércoles, el Congreso argentino volvió a dar el visto bueno a la ley antidespidos. No obstante, el presidente, Mauricio Macri, advirtió de que vetaría la norma porque, a su juicio, desincentiva la inversión. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 37

Economía

Fuente: OIT. elEconomista

Coyuntura laboral en Latinoamérica

PAÍS

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Honduras

México

Nicaragua

Panamá

Paraguay

Perú

Rep. Dominicana

Uruguay

2005

41,1

18,6

11,1

25,2

38,2

33,7

36,3

50,5

50,1

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39,8

33,5

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2014

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15,1

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2005

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13,1

22,5

2014

PROPORCIÓN DE LA OCUPACIÓNRURAL EN LA OCUPACIÓN TOTAL

PROPORCIÓN DE LA PEA RURALEN LA PEA TOTAL

39,1

15,7

11,5

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33,5

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20,6

42,1

30,2

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24,8

32,3

15,5

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Diferencia entre el porcentaje de empleo rural y urbano (%)Tasa de crecimiento del empleo registrado 2012-2015 (%)

PAÍS

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Honduras

México

Nicaragua

Panamá

Paraguay

Perú

Rep. Dominicana

Uruguay

Total América Latina

2005URBANA

TASA DE PARTICIPACIÓN

55,7

61,4

54,9

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2005RURAL

76,9

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2005URBANA

TASA DE OCUPACIÓN

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2005RURAL

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2005URBANA

TASA DE DESOCUPACIÓN

8,1

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2005RURAL

1,6

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Argentina

Brasil

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Variación del salario medio. 2013-2015 (%) Variación empleo por rama de actividad (%)

Promedio ponderado de la variación de las tasas de participación y ocupación urbanas, 2003-2015 (En puntos porcentuales)

2013 2014 2015

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Guatemala

México

Nicaragua

Paraguay

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-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5Agricultura

Industriamanufacturera

Construcción

Comercio

Serviciosfinanacieroy a empresas

Transporte

Otros servicios

Total

-1,0 -0,5 0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

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VARIACIÓN DE LA TASA DE PARTICIPACIÓN

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2012

2013

20142015

ción en América Latina en el que su economista jefe para la región, Augusto de la Torre, advirtió de que la calidad del empleo se está dete-riorando a medida que los asalaria-dos se vuelven trabajadores inde-pendientes o pasan de empresas grandes a otras más pequeñas.

Para dibujar bien el mercado la-boral de la región habría que dis-tinguir además entre empleo rural y urbano. Y es que pese haber dis-minuido su participación en el em-pleo total —de un 22,5 por ciento en 2005 a un 19,8 en 2014— los mer-cados rurales siguen conservando un peso importante. Destaca Nica-ragua, cuyo porcentaje de la ocu-pación rural sobre la total ascien-de al 42,1 por ciento, por encima in-cluso del 39,8 que registraba en 2005.

En términos absolutos, en la úl-tima década la fuerza laboral de las áreas urbanas ha aumentado en 1,6 millones. Se calcula que a día de hoy habría 53 millones de personas tra-bajando en las áreas rurales y 227 en las zonas urbanas. El análisis es relevante puesto que, según expli-ca el documento, “la disminución de las tasas de pobreza y pobreza extrema en los últimos años ha si-do más lenta en las áreas rurales que en las urbanas y, en 2013, el 42,8 por ciento de la población rural de América Latina y el Caribe aún vi-vía en la pobreza”.

Y es que en esta parte del mun-do tener trabajo no es sinónimo de poder llegar a fin de mes. En con-creto, según las cifras disponibles,

en 2014 el 28 por ciento de la po-blación de América Latina estuvo afectada por la pobreza, esto es, 167 millones de personas. La cifra se mantuvo estable desde 2012, si bien sí que se incrementó el porcentaje de población afectada por pobreza extrema o indigencia hasta el 12 por ciento —desde el 11,7 por ciento—, es decir, 71 millones de personas.

En este punto, se pueden identi-ficar varias claves como la brecha que hay entre los salarios mínimos. De media, este indicador creció un 2,9 por ciento en la región. “La com-binación de una acotada demanda laboral y una aceleración de la in-flación, impulsada por marcados procesos de depreciación cambia-ria, hizo que los incrementos de los salarios reales fueran bajos y, en ge-neral, menores que en los años an-teriores”, justifica el estudio.

No obstante, hay casos llamati-vos como el de Brasil, donde esta guía bajó un alarmante 3,7 por cien-to, lo que incidió decisivamente en el descenso de la capacidad del con-sumo de los hogares. En cifras, el salario mínimo muestra una media en la región de 330 euros, pero al-gunos países están muy por deba-jo, como Cuba que registra aproxi-madamente 18 euros.

Los 90, punto de inflexión El FMI subraya que la transforma-ción social en América Latina en los últimos 15 años ha sido espec-tacular. Mitsuhiro Furusawa, Sub-director Gerente del Fondo Mone-

tario Internacional, mencionó en octubre en la reunión Anual del FMI y del Banco Mundial los tres factores que, a su juicio, explican estos avances: “un sólido crecimien-to económico que permitió la crea-ción de empleo, estabilidad macroe-conómica (baja inflación y políti-cas fiscales sostenibles), y progra-mas sociales focalizados bien diseñados e innovadores”.

En otro estudio anterior —El de-sempleo en América Latina desde 1990—, la CEPAL analiza cómo la década de los noventa supuso un punto de inflexión. Según este do-cumento, aquella década represen-tó un mayor crecimiento económi-co para la región si bien supuso una merma en las cifras de ocupación. “La transformación radical en el entorno económico internacional, con la implementación de progra-mas de alivio de la deuda y el reini-cio de los movimientos de capital hacia la región, puso fin a las trans-ferencias de recursos hacia el exte-rior que había caracterizado la ma-yor parte de la década precedente. […]Sin embargo, la tasa de desem-pleo se elevó durante el decenio de 1990, alcanzando en promedio un nivel del orden de 10 por ciento de la fuerza de trabajo, y en ciertos paí-ses sudamericanos este indicador de hecho se disparó”.

Y, otra vez aquí, hay que distin-guir entre los distintos países. En 2002, por ejemplo, las tasas de de-sempleo variaban entre 2 y 3 por ciento en México y Guatemala, 9 y

10 en Chile y Perú, y 16,5, 17 y 19,7 en Colombia, Uruguay y Argenti-na. Fue entonces cuando se imple-mentaron algunas decisiones eje-cutivas en materia laboral. En Ar-gentina, por ejemplo, se aprobó la ley antidespidos. Esta decisión su-ponía duplicar la indemnización que se debe abonar al trabajador en el caso de despido hasta que el de-sempleo bajara hasta el 10 por cien-to. El pasado miércoles el congre-so volvió a dar el visto bueno a es-ta ley. El objetivo es frenar los des-pidos que durante los cuatro primeros meses de 2016 alcanza-ron los 140.000. No obstante, el pre-sidente Mauricio Macri advirtió de que vetaría la norma pues, a su jui-cio, desincentiva la inversión.

Para este año, las previsiones no son mucho más halagüeñas. Según el Fondo Monetario Internacional Latinoamérica entrará este año en recesión, con una caída del produc-to interior bruto del 0,3 por cien-to, debido a la depresión de los pre-cios de las materias primas y arras-trada por las economías de Brasil y Venezuela.

Más pesimista es la CEPAL, que predice una contracción del pro-ducto regional del 0,6 por ciento. “El debilitamiento correspondien-te de la generación de empleo y la eventual cuarta caída consecutiva de la tasa de ocupación afectarían de nuevo la tasa de desempleo, que podría incrementarse más de me-dio punto porcentual en 2016”, va-ticina el organismo.

6,5

POR CIENTO

Es la tasa de desempleo que registró América Latina en 2015, según las previsiones de la OIT y la CEPAL. Este año subirá un 0,5 por ciento más.

3,7

POR CIENTO

Es el procentaje que el Go-bierno brasileño recortó al sa-lario mínimo interprofesional a lo largo del año pasado.

19,8

POR CIENTO

Es la proporción de población que tiene registrado su em-pleo en el mundo rural, res-pecto al total de ocupados.

28

POR CIENTO

De la población se encontra-ba en situación de pobreza en América Latina en 2014, cifra que se estanca desde 2012.

Normas & Tributos

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

La constitución de un sindicato de accionistas de una sociedad, que actúan en una junta general de mo-do organizado mediante una con-fluencia de voluntades no se pue-de considerar un caso de solicitud pública de representación, regu-lada en el artículo 186 de la Ley de Sociedades de Capital (LSC), se-gún establece una sentencia del Tribunal Supremo, de 5 de mayo de 2016.

El ponente, el magistrado Vela Torres, determina que no todo su-puesto de representación de más de tres accionistas en una junta general de una sociedad anónima constituye un caso de solicitud pú-blica de representación.

Argumenta Vela Torres, que el artículo 186.1 de la LSC -107.1 en la antigua Ley de Sociedades Anó-nimas- exige una serie de requi-sitos, entre los que se incluye que haya sido el representante quien solicitara la representación, que debería constar en un poder que contuviera el orden del día, así co-mo la solicitud de instrucciones para el ejercicio del derecho de voto y la indicación del sentido en que votaría el representante en aquello no expresamente previs-to en tales instrucciones.

Por el contrario -dictamina la sentencia-, si la iniciativa para otor-gar la representación surge de los propios accionistas, aunque re-presente a más de tres socios, no existirá solicitud pública de repre-sentación y no se requerirán los mencionados requisitos.

La sentencia sienta como juris-prudencia que la obligación de so-

licitud pública de representación, para quien cuenta con más de tres accionistas, es una presunción le-gal que admite prueba en contra-rio, tal y como ya falló la senten-cia del propio Alto Tribunal, de 5 de julio de 2005.

La representación otorgada por un sindicato de accionistas tiene una motivación y finalidad dife-rentes a la de la solicitud pública de representación. El pacto de sin-dicación de acciones es un acuer-do extrasocietario o parasocial ge-neralmente no oponible a la so-ciedad, pero de eficacia vinculan-te para quienes lo suscriben.

Por este acuerdo los sindicados se comprometen, entre sí o fren-te a terceros, a votar en la junta general en un determinado senti-do, decidido por la mayoría del sindicato y mediante el ejercicio del voto por sí mismos o a través

de un representante, también ele-gido por el sindicato.

Se trata de un contrato asocia-tivo que tiene como finalidad po-der influir en las decisiones que se adopten en el seno de la junta general de la sociedad emisora. En el caso enjuiciado, la represen-tación ejercida en la junta gene-ral impugnada no obedecía a la primera de la situación de solici-tud pública de representación, si-no a la de sindicación de voto. Por lo que, como concluye la Audien-cia Provincial, no resultaba apli-cable el artículo 186 de la LSC. Por todo ello, se desestima el recurso de casación.

Sindicar el voto exime de la solicitud pública de representaciónEl Supremo sienta jurisprudencia al reconocer que el pacto lo inicia el accionista

El Registro del Sistema Madrid se va normalizandoX. G. P. MADRID.

La Organización Mundial de la Propiedad Intelectual (Ompi) in-forma que se inició en marzo el uso del Sistema de Información de los Registros Internacionales Madrid (Miris), una plataforma para dar respuesta a las necesida-des operativas del Sistema de Ma-drid y reforzar servicios en línea.

En un principio se preveía que

la transición hacia el nuevo siste-ma solo afectaría unas cuantas se-manas, pero el periodo va a ser más largo y afecta a los usuarios.

El Registro de Madrid ha dis-minuido su rendimiento en ma-teria de examen y la transmisión de denegaciones provisionales es-tuvo suspendida varias semanas, mientras se implementaba su sis-tema de calidad. Los servicios, po-co a poco se van normalizando.

Los países bajan la fiscalidad a quien hereda una empresa

Ignacio Faes MADRID.

La fiscalidad internacional en ma-teria de sucesiones y donaciones apunta hacia una carga reducida en estos impuestos. En este sentido, la mayoría de países fomenta y apoya la inversión y el crecimiento de las empresas familiares y aplica tipos fiscales reducidos o elevadas de-ducciones y exenciones a las trans-misiones de estas compañías a la si-guiente generación.

Así lo sostiene el informe Global Family Business Tax Monitor que ha elaborado la consultora KPMG. Según el documento, a pesar de que los regímenes fiscales difieren en cada país, “en general existe un in-terés de los legisladores por asegu-rar la permanencia de las empresas familiares”.

Estas entidades generan más del 70 por ciento del PIB global cada año, según el Family Firm Institu-te. De ahí, su importancia cuantita-tiva en la economía del planeta.

“Los gobiernos de los diferentes países deben comprender que, si bien uno de los objetivos fundamen-tales de todo propietario de una em-presa familiar es mantener el nego-cio en la familia y transmitirlo a la siguiente generación, el nivel de la carga fiscal derivado de dicha trans-misión puede tener un papel signi-

Los datos muestran una tendencia internacional a reducir los impuestos sobre donaciones y sucesiones patrimoniales

GETTY

hecho sobre un mismo supuesto, de una empresa familiar valorada en 10 millones de euros.

El documento asegura que cuan-do se trata de una herencia y en el supuesto de una empresa familiar valorada en 10 millones de euros, en 25 de los 42 países analizados se aplica un impuesto inferior a un mi-llón de euros. Además, en 14 de ellos no existe carga fiscal. Por su parte, cuando se analiza una donación, son 21 los países donde se aplica un impuesto inferior a un millón de euros y 10 aquellos en los que no existe carga fiscal.

“Aunque las economías avanza-das tienen en términos generales un régimen fiscal más oneroso, pa-ra la transmisión de empresas fa-miliares aplican exenciones u otros beneficios fiscales más generosos y amplios que los países emergentes, equiparándose a estos efectos la tri-butación en ambos grupos ”, afir-ma José Luis Fernández-Picazo, di-rector del área fiscal de Empresa Familiar de KPMG Abogados. “En España, no se produce un fenóme-no territorialidad. Es bastante si-milar la tributación en las distintas comunidades autónomas”, añade.

ficativo a la hora de que el propie-tario decida sobre el futuro de su negocio”, subraya el documento. Los responsables políticos deberían tener en cuenta todos esos aspec-tos cuando intentan equilibrar los intereses del Gobierno en obtener ingresos a partir de la economía con la necesidad de fomentar el espíri-tu emprendedor”, añade.

El informe destaca que en aque-llos lugares en los que los tipos im-positivos son más altos, lo normal

es que existan deducciones o fór-mulas para aplazar el pago de los impuestos. En concreto, los datos revelan que mientras algunas eco-nomías no imponen cargas fiscales en las sucesiones de las empresas familiares, otras aplican tributos de más de 4,5 millones de euros.

En el caso de una donación, las diferencias oscilan entre la exen-ción total e impuestos de más de 5 millones. Todos estos análisis se han

Las entidades familiares suponen un 70% del Producto Interior Bruto global

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La sentencia fija que se trata de una presunción que permite prueba en contrario

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 39

eE MADRID.

Mañana arranca en Madrid el BIT Broadcast 2016, salón profesional de la tecnología audiovisual, cuyas puertas permanecerán abiertas has-ta el jueves 26 de mayo en Feria de

Madrid. El evento, punto de en-cuentro de novedades tecnológicas en imagen y sonido, reúne las no-vedades de 320 empresas partici-pantes, entre las que se encuentran grandes marcas internacionales y los más destacados fabricantes es-pañoles, referencia de primer nivel en todo el mundo por su apuesta por el I+D.

Además, el contenido de BIT 2016 también recoge las últimas propues-tas de empresas dedicadas a la in-

tegración y venta de equipamien-to; streaming, monitorización, so-luciones para compresión y trans-porte de señales de TV, o audio, jun-to a la oferta de compañías impor-tadoras y distribuidoras de equipos profesionales para televisión, vídeo profesional y cine, entre otras.

Debates y mesas redondas De este modo, el salón ha prepara-do un programa en las que cerca de un centenar de profesionales toma-

rán el pulso a la industria. Para fo-mentar el debate y abrir un diálo-go entre los diferentes agentes del sector, las jornadas primarán las mesas redondas en las que los asis-tentes podrán compartir impresio-nes con los participantes. Además, se abordarán cuestiones clave co-mo la publicidad programática, la irrupción de las operadoras de te-lecomunicaciones en el audiovisual, las nuevas infraestructuras sobre IP, los servicios OTT y la televisión

híbrida HbbTV o los nuevos cana-les en la TDT. Por otro lado, estas mesas estarán moderadas en su gran mayoría por altos directivos de las principales consultoras del país.

BIT contará, además, con un pro-grama de presentaciones, organi-zado por las empresas participan-tes, con objeto de ofrecer al visitan-te información detallada de sus pro-puestas. El programa contempla desde demostraciones hasta sesio-nes de formación.

Madrid reúne las novedades de la tecnología audiovisualMañana arranca en Ifema el salón ‘BIT Broadcast 2016’

Sérvula Bueno MADRID.

Cuando se concluye una carrera universitaria, son muchos los titu-lados que optan por seguir incre-mentando su aprendizaje por me-dio de los postgrados o másteres, que ofrecen una formación espe-cializada y les permiten ganar em-pleabilidad. Sin embargo, los MBA –Máster en Administración y Di-rección de Empresas; Business Ad-ministration en inglés– no son títu-los orientados a la población uni-versitaria. De hecho, escuelas de negocios como IE Business School sitúan la experiencia laboral de sus alumnos en torno a los cinco años de media.

El acceso no es sencillo y hay una gran competencia, por lo que con-tar con un perfil cualificado y una extensa trayectoria son condicio-nes imprescindibles para poder su-perar los requisitos de admisión. En el caso del IE, se valora la experien-cia profesional, la entrevista perso-nal y la evaluación de las pruebas de ingreso. No obstante, como ca-da institución estipula su propia normativa, las condiciones varían de unas a otras. “Para la admisión en el Global Executive MBA (Gem-ba) del IESE hay que tener un títu-lo universitario, prueba de nivel de inglés y un mínimo de diez años de experiencia laboral, con una impor-tante experiencia en dirección”, cuenta Isabel Estalella, directora adjunta del departamento de admi-siones.

Actualización permanente Aunque cursar un MBA es un as-pecto diferenciador clave entre dos directivos, como reconoce Estale-lla, y puede aumentar las opciones de acceder al ámbito de la dirección empresarial, no conviene dejarse llevar por las expectativas creadas

ISTOCK

Los MBA no son garantía de éxito, aunque pueden ayudar al directivo a conseguirloLa experiencia y la entrevista personal son dos aspectos determinantes para poder acceder a ellos

bajamos con reclutadores y anti-guos alumnos para ajustar los pro-gramas a las necesidades del futu-ro”, recalca Boehm.

Quizás por todo ello, el MBA es un título muy apreciado por parte de las compañías. En el caso del IE, más del 90 por ciento de sus alum-nos consigue empleo tan sólo tres meses después de graduarse, y ade-más lo hacen con un incremento salarial promedio de más del 100 por ciento. “La formación superior siempre tiene un valor importante, pues da al candidato una visión más completa del mundo empresarial. Un MBA a una persona que ya tie-ne experiencia profesional le per-mite comparar y reforzar su viven-cia personal”, explica Leticia de la Herrán, directora gerente de Antal International, organización mun-dial de reclutamiento ejecutivo, “por eso, las empresas siempre lo valo-ran de manera positiva”.

Sea como fuere, cursar un más-ter de esta índole exige tiempo, com-promiso y una inversión económi-ca lo suficientemente alta como pa-ra meditar la decisión, barajando todas las opciones. “Hay muchos centros que imparten estos progra-mas, por lo que conviene mirar con detalle quién enseña las materias y su experiencia profesional, para po-der determinar el valor que va a aportar”, aclara De la Herrán. A pe-sar de ello, lo cierto es que las es-cuelas de negocio españolas han al-canzado en los últimos años un ele-vado nivel. De hecho, en el recien-te ranking elaborado por Financial Times, el IE logró la posición 12; IE-SE, la 16; y Esade, la 23.

boral”, añade. Por su parte, Estale-lla indica que “el MBA aporta ex-periencia internacional, competen-cias para mejorar el proceso de to-ma de decisiones, así como una vi-sión global de la organización y del entorno económico”.

En este sentido, un aspecto fun-damental es la frecuencia con la que se actualizan los programas. “To-dos los años se revisan. Es una ac-tualización permanente. Las opta-tivas de segundo curso se exami-nan de manera anual”, menciona Estalella. A diferencia del mundo universitario, que en ocasiones evo-luciona lentamente y no siempre en concordancia con las exigencias del mercado y las empresas, las es-cuelas de negocio actualizan la ma-teria frecuentemente. “En el IE, re-novamos los programas cada tres o cinco años. En cada rediseño tra-

Una historia que nace hace más de un siglo

Pese a que su auge es recien-te, la historia de estos máste-res no lo es tanto. Su origen se remonta al comienzo del siglo XX, en EEUU. Algunos expertos señalan a la Tuck School of Business como pri-mer centro en impartir un programa MBA, mientras que otros apuntan a la escuela de negocios de la Universidad de Harvard. A España llegó de la mano del IESE, en 1964. Nue-ve años más tarde, el IE co-menzó a ofrecerlo.

en torno a él –en ocasiones, desme-didas– antes de tomar la decisión de cursarlo. Además, se debe tener en cuenta que en ciertas ocasiones son las propias empresas las que proporcionan a sus directivos esta formación. Por todo ello, es nece-sario analizar el valor que brinda. “Los másteres de este tipo prepa-ran a los alumnos para un merca-do laboral competitivo. Hoy en día, sigue siendo un valor añadido pa-ra los directivos, no sólo por las com-petencias y conocimientos que se imparten, sino también por la ex-periencia transformadora de vivir con personas de más de 100 países en el campus, por ejemplo”, expli-ca Martin Boehm, decano de pro-gramas de IE Business School. “No es una garantía de un futuro triun-fante, pero mejora las probabilida-des de tener éxito en el mercado la-

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LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Gestión Empresarial

L. Marín MADRID.

Hace un año, buscando un regalo para las hijas gemelas de su primo, Bárbara Ripoll se dio cuenta de que no había nada realmente pensado para estas familias. “Encontré al-guna tienda online con artículos de utilidad para gemelos, como carri-tos gemelares, pero eso no era lo que yo buscaba. Quería mandarles un detalle bonito; algo que les sa-cara una sonrisa”, cuenta Ripoll, quien finalmente optó por montar Do the twins.

“Los gemelos y mellizos no son clones, sino dos bebés con una iden-tidad propia, pero al mismo tiem-po con una unión única. Por eso, in-tentamos que cada diseño refleje esa unión especial, sin restar per-sonalidad a cada uno por separa-do”, cuenta esta emprendedora, quien explica que los diseños, “tier-

nos, pero con un punto de humor” son realizados íntegramente por la compañía.

Fue precisamente en el diseño donde esta emprendedora vio un vacío en el mercado: “No quería-mos el mismo body en dos colores,

sino un concepto nuevo”, explica la fundadora de Do the twins. En este sentido, la personalización se hace en España y los textiles se com-pran ya confeccionados a África, “con garantías tanto a nivel de có-

digo de conducta en la producción como de sostenibilidad ecológica”. Así, Ripoll está concienciada con la responsabilidad social de las em-presas, desde que en 2004 montó una tienda online de camisetas éti-cas con mensajes solidarios, que le llevó a poder gestionar los ecom-merce de grandes ONG.

“La realidad es que emprender es un duro camino, aunque para mí fue una elección, ya que me permi-tía poder desarrollar mi creativi-dad y conciliar mi vida personal con la laboral”, concluye Ripoll, quien destaca además que esto “es una asignatura pendiente; conciliación y apoyo para los nuevos y creativos proyectos”. Así, en sus oficinas tie-nen implantada la jornada conti-nua y de 35 horas semanales, así co-mo horarios flexibles, para una plan-tilla compuesta al 100 por ciento por mujeres.

La personalización, oportunidad para emprendedores creativosUna empresaria crea productos para hermanos gemelos y sus padres, que reflejan la identidad de cada uno de los niños

Los textiles se compran en África, aunque los artículos se individualizan en España

1. Camiseta con mensaje para madres. 2. ‘Bodys’ personalizados. 3. Pro-puesta de regalo para padres y madres. 4. Taza con mensaje. 5. Camise-tas para bebés con dise-ño de animales. EE

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Alejandra Ortiz-Echagüe MADRID.

Tecnología y vacantes de trabajo, son la mezcla más aclamada por los aspirantes a un empleo. Bajo esta tendencia ha nacido recien-temente el buscador Empleator, el cual permite visualizar la ofer-ta de más de 40 portales desde un mismo lugar. Su puesta en mar-cha ha sido posible gracias al acuer-do entre la Asociación Nacional de Agencias de Colocación (Anac) y su revista digital JobsHunters.es con Hrbi, una compañía especia-lizada en el desarrollo de solucio-nes tecnológicas orientadas a la búsqueda de empleo y la inserción laboral.

“Muchas veces el usuario pier-de el control de sus candidaturas y la evolución de su búsqueda de trabajo, pero Empleator ofrece es-ta información en un solo lugar”. Así explican Yojana Pavón, presi-denta estatal de Anac, y Belén Huertas, directora de comunica-ción de Anac y JobsHunters.es, las ventajas de esta herramienta. De esta forma, el candidato elige la oferta que le interesa y es direc-cionado a la misma, sin tener que rastrear uno por uno cada portal de empleo. “Antes de proceder al análisis y lectura de estos datos, se filtra y estudia cada fuente pa-ra determinar su validez y cali-dad”, cuentan Pavón y Huertas. En este sentido, ambas afirman que “la herramienta tiene un gran potencial de análisis que consigue detectar ofertas no reales o de du-dosa credibilidad”. Por ello, todas las publicaciones que ofrecen po-ca información o las ofertas de tra-bajo que cuentan con valores sa-

lariales extremos o que permane-cen de forma vigente, se tachan como sospechosas y los anuncios se ponen en cuarentena, a la es-pera de su comprobación.

Una de las principales caracte-rísticas que desmarcan a Emplea-tor de su competencia es el des-carte que hace de la información repetida y su consiguiente unifi-cación, lo que permite al usuario obtener unos datos más claros y ordenados para decantarse por una oferta u otra. “Los servidores están continuamente leyendo da-tos. Desde que éste se extrae, lim-pia, procesa y publica pasan cua-tro horas, por lo que la actualiza-

ción de las ofertas es prácticamen-te instantánea” , aseguran Pavón y Huertas.

Por otro lado, su capacidad pa-ra calcular estimaciones salaria-les de cada puesto de trabajo ofre-cido es otra de sus peculiaridades.

El acceso a la bolsa de empleo se hace a través de www.JobsHun-ters.es, donde el usuario puede re-gistrarse de forma gratuita. Quien acceda podrá también filtrar bús-quedas por categorías de interés, como tipos de empresas y secto-res a los que se dedican dichas compañías, niveles salariales, mo-delos de contratos o la duración del empleo, entre otras.

Así, la plataforma se presenta como un aliado para quienes bus-can un puesto de trabajo en un en-torno donde Internet y las redes sociales tienen cada vez más rele-vancia.

Empleator unifica ofertas de trabajo de hasta 40 portalesLa plataforma descarta la información repetida y calcula la estimación salarial de las vacantes

La Comisión premia al programa ‘Emprende’ por fomentar la creación de compañíaseE MADRID.

La Comisión Europea, a través de los StartUpEuropeAwards, ha reco-nocido la labor de fomento de la creación de empresas del progra-ma de RTVE Emprende. Esta ini-ciativa europea pretende incremen-tar el emprendimiento en Europa en colaboración con FINNOVA, el Comité de las Regiones de la UE, y que cuenta con el apoyo del Parla-

mento Europeo. En este sentido, consorcio StartUpEuropeAwards 2016 ha decidido ofrecer su reco-nocimiento a este espacio televisi-vo por su trayectoria apoyando a los emprendedores, difundiendo el es-píritu emprendedor e innovando en el formato y, en definitiva, por contribuir al Plan Europeo de Ac-ción para el Emprendimiento de 2020.

Estos premios tienen un doble objetivo: en primer lugar, crear una

alianza de las entidades que orga-nizan certámenes de premios para emprendedores y, por otro lado, pre-miar a las startups europeas más in-novadoras en Europa, así como a los emprendedores europeos basa-dos en Latinoamérica, Estados Uni-dos, Israel, Emiratos Árabes y Asia en ocho categorías: medioambien-te, innovación social, TIC, energías, turismo, ciudades, industrias crea-tivas y agua.

CSIC aporta 490.000 euros a dos organismos europeoseE MADRID.

La Agencia Estatal Consejo Supe-rior de Investigaciones Científi-cas (CSIC) apoyará económica-mente dos consorcios del Institu-to Europeo de Innovación y Tec-nología, por un importe conjunto de 490.000 euros.

Este organismo, creado por la Comisión Europea, alberga dife-rentes consorcios público-priva-

dos de centros de investigación, empresas y universidades euro-peas, con el fin de transformar las ideas y el conocimiento en nue-vos productos con impacto eco-nómico y social. Entre ellos, EIT Health fomenta el espíritu empre-sarial y el desarrollo de innovacio-nes en el sector salud. Por su par-te, la finalidad de EIT-Raw Mate-rials es impulsar las materias pri-mas metálicas y minerales.

La herramienta filtra las fuentes para determinar su credibilidad y validez

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 41

Gestión Empresarial

dopen y de que les hagan devolver el dinero ganado cuando consumían sustancias ilícitas. En el pasado Día Internacional de la Discapacidad, acudió a un centro formativo de Bil-bao para pedir a jóvenes discapaci-tados que se apliquen “para ser com-petitivos”.

Planes de futuro Un deportista que demuestra su compromiso con la sociedad y su amor por el deporte en cada una de sus zancadas. Un campeón para-límpico que ha dejado su huella por todo el planeta. Un atleta que con su gran corazón promete seguir uniendo sus pasiones para ayudar a los que más lo necesitan. Ya pien-sa en recopilar todas las experien-cias vividas en un libro y una expo-sición que permita seguir recaudan-do fondos.

En 2017 continuará con los desa-fíos en forma de maratones en es-pacios reducidos que puedan en-trañar dificultad. Además, Río de Janeiro y la Antártida le aguardan en los próximos dos años. La soli-daridad no encuentra freno con Ja-vi Conde.

sión medular y esta iniciativa cum-plía en cierta manera la ambición del doctor Guttman, que anhelaba instaurar una competición de eli-te para personas con discapacidad. Cuatro años más tarde, veteranos británicos y holandeses disputa-ron los conocidos como Juegos de Stoke Mandeville, los precursores de los primeros oficiales del movi-miento paralímpico celebrados en Roma en 1960.

Así, cuando Javi Conde entregue un talón en Stoke Mandeville, co-

mo ha hecho ya en el resto de sus maratones solidarios, habrá corri-do junto a sus compañeros de aven-tura Jon Salvador y Xavi Maltas ca-si 30.000 kilómetros entre compe-ticiones y entrenamientos desde que empezó este ambicioso progra-ma. Para ello habrá viajado más de 300.000 km por todo el planeta, re-corriendo el equivalente a ocho vueltas al mundo.

El 10 de julio este deportista pa-ralímpico, retirado de la competi-ción en 2008, será el primer atleta que haya logrado superar el reto de estos 28 maratones, con los que ha recaudado hasta ahora 165.000 eu-ros. Los ha donado ya a más de 95 asociaciones sin ánimo de lucro y ONG. En la localidad inglesa, Con-de y sus compañeros vivirán la ex-periencia con sus familias y en com-pañía de colaboradores y patroci-nadores.

Durante su carrera profesional, que transcurrió entre 1991 y 2008, ya participó en los maratones de Berlín (Alemania), Atlanta (Esta-dos Unidos), Sidney (Australia) y Pekín (China). Un año después de retirarse como profesional recibió la Medalla de Oro de la Real Orden al Mérito Deportivo. Desde el año pasado, el atleta forma parte de una prestigiosa lista de figuras del de-porte junto a Marc Márquez, Ge-rard Piqué, Pep Guardiola, Jesús

Carballo y Almudena Cid, entre otros. Al igual que ellos, Conde es embajador de la Fundación Lau-reus España.

En el año 2015, además de St. Louis –sede de los Juegos en 1904– y Melbourne (Australia), también corrió un maratón en Awasa (Etio-pía), participando así en un pro-grama de solidaridad con jóvenes promesas etíopes. En Vizcaya (Pa-ís Vasco) ha organizado una trilo-

gía de maratones en la Ría. La pri-mera prueba se disputó en la pasa-rela del Puente Bizkaia, que une Portugalete y Las Arenas. La se-gunda fue en el interior de la Ga-barra del Athletic, ¡en la que die-ron 1.278 vueltas! Y la tercera, en el sifón que discurre entre la Uni-versidad de Deusto y el Museo de Bellas Artes, a 26 metros bajo tie-rra.

Conde se ha mostrado pública-mente partidario de castigar con penas de cárcel a los atletas que se

Quiere recopilar estas experiencias en un libro y una exposición, para recaudar fondos

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Javi Conde, en una de las carreras de este programa. ASOC. MARATONES SOLIDARIOS JAVI CONDE

30.000KILÓMETROS

Es la distancia total, entre competiciones y entrenamientos, que este deportista ha corrido desde que comenzara el programa.

95

ASOCIACIONES

Es el número de organizaciones a las que Javi Conde ha destinado la cantidad recaudada gracias a esta iniciativa.

Eduardo Barber MADRID.

El deporte es espíritu de supera-ción, especialmente para aquellos a los que la vida ha interpuesto más límites de lo normal y viven empe-ñados en superarlos para demos-trar y demostrarse que éstos no les incapacitan para alcanzar cualquier objetivo o meta que se propongan. Quienes, además, entienden el de-porte como un espacio de convi-vencia y una forma de solidaridad y compañerismo, viven ese espíri-tu de superación durante toda su vida y lo ponen al servicio de los de-más para ayudarles a superar simi-lares o peores dificultades que las suyas.

Es el caso del deportista Javier Conde, atleta paralímpico que, no conforme con las nueve medallas paralímpicas que consiguió en cin-co Juegos, ni con sus múltiples ré-cords y títulos europeos y mundia-les, puso en marcha, dos años des-pués de su retirada como profesio-nal, un proyecto solidario que finalizará este año. Para devolver al deporte todo lo que le ha dado, y con la ilusión de ayudar a los sectores más desfavorecidos de la sociedad, Javi Conde participa, desde 2010, en el maratón de cada una las ciu-dades que han sido sede de Juegos Olímpicos y Paralímpicos. En total, son 28 ciudades, aunque 27 son las que albergan un maratón.

En Arnhem (Holanda), no se dis-puta ninguno actualmente, por lo que Conde organizó uno allí en 2014, el año más complicado de los seis que habrá invertido en correr 28 maratones, tras los cuales se entre-ga un talón solidario y se hacen do-naciones a diferentes asociaciones y organizaciones no gubernamen-tales (ONG). El proyecto, que aúna deporte y solidaridad, lo inició en 2010 en Barcelona, la ciudad en la que comenzó su exitosa carrera de-portiva plagada de títulos. Entre ellos, nueve medallas (siete de oro y dos de plata) en cinco Juegos Pa-ralímpicos. De oro es el broche que pondrá a su programa solidario el próximo 10 de julio, en Stoke Man-deville (Inglaterra).

Un movimiento con historia Un lugar escogido por su carga sim-bólica y emocional, ya que se con-sidera como la cuna del movimien-to paralímpico. En 1948, el médico alemán Ludwig Guttman del Hos-pital de Stoke Mandeville organi-zó la primera competición depor-tiva para veteranos de la Segunda Guerra Mundial. Todos los parti-cipantes eran pacientes con una le-

Javi Conde, 28 maratones de solidaridad, un récord para compartir con los demásEl atleta paralímpico ha lanzado un programa gracias al cual lleva recaudados 165.000 euros

Deporte en cifras

8437007260038

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América.com América.com

“Las redes sociales van a convertirse en una forma común para hacer envíos de dinero”Lourdes Marín MADRID.

La plataforma de transferencia de dinero Azimo acaba de acometer un cambio de imagen, que incluye un chat interno para hablar con el receptor del envío y la posibilidad de ganar dinero invitando a amigos a usar la app, disponible para iOS y Android. ¿Qué es Azimo? Somos un negocio de transferencia de dinero digital. Nuestra platafor-ma y app móvil permite a los con-sumidores enviar dinero desde 22 Estados de la Unión Europea y Rei-no Unido a 190 países del mundo, gracias a un dispositivo conectado a Internet. ¿Cómo funciona el servicio? Todo aquel que disponga de una cuenta bancaria en Europa y un smartphone o un ordenador puede usar Azimo. Permite el registro a través de un perfil de Facebook o una cuenta de Google y, tras com-pletar unos datos personales, se puede realizar la primera transfe-rencia.

Directora general y cofundadora de AzimoMarta Krupinska Recientemente han renovado la

imagen de Azimo. ¿A qué se debe y en qué consiste el cambio? Hemos crecido muy rápido desde nuestra fundación en 2012 y, ahora que tenemos medio millón de usua-rios y casi 100 empleados, creemos que es el momento de reforzar nues-tra visión para mejorar la industria. Así, hemos hecho una renovación completa del concepto de marca, desde el logo hasta la app. Después de consultar a nuestros clientes, he-mos comprobado que no tenían una conexión real con el servicio finan-ciero que utilizaban. ¿En qué se diferencia Azimo de la competencia? En primer lugar, tenemos una red que puede llegar hasta los 5 billo-nes de usuarios a nivel mundial. Además, estamos focalizados en Eu-ropa, un mercado más grande que Estados Unidos y con mucha po-blación migrante –ofrecemos ser-vicio en nueve idiomas–. Además, nuestras tasas son de las más bajas del mercado, ya que los estándares están en torno al 8 por ciento, y los nuestros al 2 por ciento o menos. ¿Qué ventajas ofrecen en compa-ración con los servicios tradiciona-les?

EE

La mayor ventaja es el ahorro de di-nero y de tiempo. En este sentido, los usuarios ya no tienen que ir a los locales de transferencias de dinero a la calle, sino que pueden hacerlo desde cualquier lugar con conexión a Internet. Es su opinión, ¿cómo se va a trans-formar este sector en los próximos años? Los servicios financieros serán muy diferentes en cuestión de cinco o diez años. Hoy en día, las personas anteponen el uso de los dispositi-vos móviles, y esta mentalidad po-dría dar lugar a una hegemonía del móvil. Para los servicios financie-ros, esto significaría dos billones más de personas con smartphone, en lugares como África y Asia. Por otro lado, las redes sociales se van a convertir en una forma común de enviar dinero. Hemos sido de los primeros en integrar nuestros ser-vicios con Facebook, permitiendo que los consumidores agreguen a beneficiarios desde su perfil en es-ta red. Sorprendentemente, es más fácil falsificar un pasaporte que una cuenta en una red social, ya que en éstas se tiene actividad constante, cientos de amigos... ¿De qué forma afrontará Azimo es-tos retos que plantea el mercado? Estamos siempre cerca de la inno-vación tecnológica y, como startup, somos capaces de responder muy rápido a las necesidades. Sin em-bargo, los avances tecnológicos in-novadores van a ser siempre de in-terés para nuestro perfil de consu-midor, y es precisamente por esto por lo que hemos modificado y re-novado nuestra app. Nuestros clien-tes son de los que priman la utiliza-ción de los dispositivos móviles y buscan transferencias de dinero conversacionales y procesos más fáciles y satisfactorios.

Personal: Tras crear Travel-nity, fundó Azimo con Mi-chael Kent y Marek Wawro en 2012. Carrera: Es licenciada en Di-rección por la Escuela de Ne-gocios de Columbia, además de máster en Psicología Orga-nizativa de la Universidad Ja-guelónica de Polonia. Premios: Ha sido reconocida por Forbes como una ‘30 Un-der 30’ en finanzas en Europa.

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Bolsas y Mercados

Noticias de elMonitor

Titulares de Portada

Producción industrial Marzo 2016 Tasa interanual -1,7%

PIB IV Trimestre 2015

0,8%

IPC Abril 2016

-1,1%

Ventas minoristas Febrero 2016 Tasa anual +3,9%

Interés legal del dinero 2015

3,5%

Paro EPA I Trimestre 2016

21%

Déficit Comercial Millones Marzo 2016

4.943,5

Euribor 12 meses

-0,011

Euro / Dólar Dólares

1,1218

Petróleo Brent Dólares

48,86

Costes Laborales IV Trimestre 2015

1,2%

Oro Dólares por onza

1.253,2

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 -0,01 0,56 € Mny Mk 44,34

Gbl Mngers Funds 7,05 -6,36 - Alt - Long/Short Eq - G 20,11

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,60 -4,28 2,98 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,62

Abante Blsa Absolut A 13,59 -1,78 2,21 Alt - Fund of Funds - M 179,44

Abante Blsa 12,32 -4,90 7,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,38

Abante Patrim Gbl A 15,82 -1,76 3,55 Alt - Fund of Funds - M 28,94

Abante Rta 11,84 0,26 -0,10 ★★ € Cautious Allocation 79,53

Abante Rentab Absolut A 11,08 -0,76 0,21 Alt - Fund of Funds - M 28,42

Abante Selección 12,41 -2,23 3,22 ★★★ € Moderate Allocation - 169,09

Abante Tesor. 12,25 0,06 0,25 € Mny Mk 21,75

Abante Valor 12,37 -1,22 0,89 ★★★ € Cautious Allocation - 87,08

Okavango Delta A 15,01 -6,12 16,13 ★★★★ Spain Eq 78,26

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 672,33 -2,61 -2,13 ★★ € Moderate Allocation 95,17

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 200,46 -11,00 5,49 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.234,30

Alken S C Eurp R 176,98 -7,41 16,85 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 345,69

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,46 -7,11 7,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 199,09

AB FCP I Eurozone Strategi 10,39 -7,48 8,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,97

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 76,81 5,23 -1,22 ★★ BRIC Eq 64,32

Allianz Emerg Eurp A € 249,52 5,09 -11,35 ★★★ Emerg Eurp Eq 130,13

Allianz € Bond AT € 16,19 2,15 3,72 ★★★ € Dvsifid Bond 779,07

Allianz Gbl Agricult Trend 156,09 -1,22 6,68 ★★★★ Sector Eq Agriculture 192,41

Allianz Gbl EcoTrends A € 92,09 -5,46 2,88 ★★ Sector Eq Ecology 113,89

Allianz Gbl Eq AT € 9,79 -5,87 8,05 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 112,36

Allianz Gbl Sustainability 21,02 -4,84 8,94 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 46,14

Allianz Pfandbrieffonds AT 145,65 1,87 2,72 ★★★★ € Corporate Bond 239,26

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 54,63 7,97 -1,65 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 533,12

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Cartera Óptima Decidida B 121,95 -3,31 3,65 ★★★ € Moderate Allocation - 289,82 Cartera Óptima Dinam B 141,83 -5,65 7,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 209,43 Cartera Óptima Flex B 121,01 -2,34 1,72 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 76,46 Cartera Óptima Moder B 122,59 -1,91 2,02 ★★★ € Cautious Allocation - 1.050,41 Cartera Óptima Prud B 110,72 -0,78 1,08 ★★ € Cautious Allocation - 2.181,05 Eurovalor Ahorro Dólar 127,44 -3,64 4,17 $ Mny Mk 32,77 Eurovalor Ahorro € B 1.845,75 -0,09 0,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 604,15 Eurovalor Ahorro Top 2019 124,09 0,60 3,30 Fixed Term Bond 94,64 Eurovalor Asia 209,59 -7,04 -1,38 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,08 Eurovalor Blsa Española 309,92 -9,08 4,92 ★★★★ Spain Eq 110,48 Eurovalor Blsa Eurp 58,62 -9,54 3,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,52 Eurovalor Blsa 279,50 -9,00 4,04 ★★★ Spain Eq 96,95 Eurovalor Bonos Alto Rend 166,63 3,35 0,62 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 30,88 Eurovalor Bonos € LP 143,97 0,92 4,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 136,58 Eurovalor Cons Dinam B 120,83 0,54 0,20 Alt - Long/Short Debt 340,64 Eurovalor Divdo Europ 134,82 -5,43 7,35 ★★★ Eurp Equity-Income 81,83 Eurovalor Estados Unidos 131,50 -6,61 10,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 61,68 Eurovalor Europ 127,54 -7,96 4,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,46

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,52 -0,61 2,33 Guaranteed Funds 59,51 Eurovalor Gar. Revalorizac 85,38 -1,51 4,74 Guaranteed Funds 72,47 Eurovalor Gar Acc III 157,09 0,74 1,93 Guaranteed Funds 343,95 Eurovalor Gar Energía 109,02 0,36 0,84 Guaranteed Funds 73,72 Eurovalor Gar Europ II 82,93 0,68 -0,08 Guaranteed Funds 109,86 Eurovalor Gar Extra Moda 108,67 -0,07 0,73 Guaranteed Funds 57,06 Eurovalor Mixto-15 92,35 -0,95 1,74 ★★★ € Cautious Allocation 376,94 Eurovalor Mixto-30 86,50 -2,24 1,81 ★★ € Cautious Allocation 109,68 Eurovalor Mixto-50 80,36 -3,92 2,11 ★★ € Moderate Allocation 47,06 Eurovalor Mixto-70 3,33 -6,56 3,15 ★★★ € Aggressive Allocation 62,49 Eurovalor Rta Fija Corto 94,78 0,21 1,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 146,66 Eurovalor Rta Fija 7,35 0,23 2,00 ★★ € Dvsifid Bond 90,25 Óptima Rta Fija Flex 114,28 0,02 1,19 € Flex Bond 151,00

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,97 -4,02 1,70 Other Allocation 18,38

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 174,35 -1,56 14,36 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 53,50

Sextant Grand Large A 400,46 2,42 12,70 ★★★★★ € Flex Allocation 520,03

Sextant PEA A 771,55 3,36 22,05 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 189,08

Sextant PME A 156,45 3,85 17,73 France Small/Mid-Cap Eq 47,17

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,94 0,75 0,94 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,13

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,25 € Mny Mk 17.152,30

Amundi 6 M I A/I 22.547,80 0,20 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.482,22

Amundi Cash Institutions S 220.084,76 0,00 0,20 € Mny Mk 21.623,96

Amundi Crédit 1-3 € IC 29.878,44 0,62 1,00 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 171,32

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.166,26 -0,19 -0,26 Alt - Volatil 50,68

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.323,07 -0,24 0,05 Alt - Debt Arb 71,73

Amundi Rendement Plus I 14.987,40 -0,03 3,12 ★★★★ € Cautious Allocation 605,48

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.011,73 -0,48 2,57 ★★★ € Cautious Allocation - 18,04

Amundi Fondtes LP 224,37 1,14 4,44 ★★★ € Gov Bond 44,05

ING Direct FN Cons 11,88 0,87 0,89 ★★★ € Cautious Allocation - 241,65

ING Direct FN Dinam 12,93 1,65 3,74 ★★★★ € Cautious Allocation 191,51

ING Direct FN € Stoxx 50 11,27 -8,24 4,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 157,71

ING Direct FN Ibex 35 13,75 -7,69 4,34 ★★★ Spain Eq 308,67

ING Direct FN Mod 12,28 1,19 2,43 ★★★ € Cautious Allocation 402,55

ING Direct FN S&P 500 11,65 -3,55 13,30 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 198,24

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,29 -1,80 1,65 ★★★ € Cautious Allocation 76,17

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,77 -4,00 1,98 ★★★ € Moderate Allocation - 29,66

atl Capital Cartera Dinam 10,33 -9,39 1,55 ★★ € Flex Allocation 24,69

atl Capital Cartera Patrim 11,59 -2,85 0,91 ★★★ € Cautious Allocation 60,61

atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,69 € Mny Mk 57,97

Espinosa Partners Inversio 12,79 -6,04 2,07 ★★★★ € Flex Allocation 29,18

Fongrum/Valor 15,58 -2,17 3,34 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,94

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,02 0,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 504,28

Aviva Fonvalor € B 14,12 -2,31 9,83 ★★★★★ € Moderate Allocation 134,04

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 18 de mayo según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Gar Rentas 5 131,77 -0,32 2,29 Guaranteed Funds 157,45 Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,06 3,16 Guaranteed Funds 96,20 Bankia Gobiernos € LP 11,42 0,27 2,67 ★★ € Gov Bond 39,58 Bankia Ind Eurostoxx 63,90 -8,87 3,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,38 Bankia Ind Ibex 130,90 -7,66 3,50 ★★★ Spain Eq 32,49 Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 -1,53 0,97 ★★★ € Cautious Allocation 441,94 Bankia Mix Rta Fija 30 10,58 -2,38 1,05 ★★★ € Cautious Allocation 83,58 Bankia Mix Rta Variable 50 14,45 -3,75 1,53 ★★★★ € Moderate Allocation 24,29 Bankia Mix Rta Variable 75 6,43 -6,97 1,34 ★★ € Aggressive Allocation 16,29 Bankia Monetar € Deuda (I) 117,61 -0,24 -0,18 € Mny Mk 69,74 Bankia Rta Fija LP 17,18 0,20 1,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,02 Bankia S & Mid Caps España 301,39 -4,15 10,53 ★★★★ Spain Eq 27,14 Bankia Soy Así Cauto 126,28 -0,35 1,99 ★★★ € Cautious Allocation - 1.254,86 Bankia Soy Así Dinam 114,12 -3,23 3,39 ★★★ € Aggressive Allocation 63,53 Bankia Soy Así Flex 110,52 -1,18 2,49 ★★★ € Moderate Allocation - 552,24

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC Bankinter Ahorro Activos € 863,36 -0,08 0,65 € Mny Mk 869,99 Bankinter Blsa España 1.128,30 -8,49 5,77 ★★★★ Spain Eq 260,41 Bankinter Cesta Consold Ga 815,29 0,31 -1,09 Guaranteed Funds 16,05 Bankinter Diner 1 727,43 -0,14 0,34 € Mny Mk 182,96 Bankinter Diner 2 894,50 -0,09 0,51 € Mny Mk 285,77 Bankinter Divdo Europ 1.240,23 -4,28 9,96 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233,01 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.231,16 -6,65 12,91 ★★★ Sector Eq Tech 17,28 Bankinter España 2020 II G 1.004,21 1,07 1,42 Guaranteed Funds 39,74 Bankinter Eurobolsa Gar 1.673,43 -1,93 1,51 Guaranteed Funds 31,96 Bankinter Europ 2020 94,93 -3,69 0,21 Guaranteed Funds 15,20 Bankinter Europ 2021 Gar 163,53 -1,32 2,61 Guaranteed Funds 36,09 Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,59 -5,04 3,23 Guaranteed Funds 18,38 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.199,56 1,13 1,46 Guaranteed Funds 44,69 Bankinter Eurozona Gar 772,56 0,49 -0,79 Guaranteed Funds 43,61 Bankinter Fondo Monetar 1.791,22 -0,12 -0,29 € Mny Mk 29,45 Bankinter Futur Ibex 93,00 -7,98 4,00 ★★★ Spain Eq 145,54 Bankinter G. Emp Españolas 666,41 1,51 0,48 Guaranteed Funds 24,83 Bankinter Gest Abierta 30,16 0,45 3,25 ★★★ € Dvsifid Bond 346,13 Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,27 -0,98 5,27 Guaranteed Funds 18,95 Bankinter Ind América 895,55 -0,07 8,66 ★★ US Large-Cap Blend Eq 89,96 Bankinter Ind Blsa Español 991,46 -2,16 1,50 Guaranteed Funds 25,13 Bankinter Indice España 20 80,08 0,82 1,36 Guaranteed Funds 29,15 Bankinter Ind Europ Gar 731,68 -1,36 0,77 Guaranteed Funds 36,86 Bankinter Ind Europeo 50 538,63 -9,51 3,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,16 Bankinter Mercado Español 886,73 -1,66 -2,29 Guaranteed Funds 15,64 Bankinter Mercado Europeo 1.527,91 -2,23 2,51 Guaranteed Funds 24,45 Bankinter Mix Flex 1.038,94 -7,03 3,48 ★★★★ € Moderate Allocation 128,35 Bankinter Mix Rta Fija 94,33 -2,55 3,62 ★★★★ € Cautious Allocation 336,90 Bankinter Multiselección 2 68,72 -1,71 1,10 ★★★ € Cautious Allocation - 80,93 Bankinter Multiselección D 917,50 -6,35 2,81 ★★★ € Moderate Allocation - 42,94 Bankinter Pequeñas Compañí 295,59 -5,15 10,03 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 45,61 Bankinter Rta Dinam 1.209,21 -0,97 1,43 Alt - Multistrat 15,01 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,83 -0,09 3,14 Guaranteed Funds 34,69 Bankinter Rta Fija CP 1.041,35 0,36 2,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 937,16 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.166,58 1,75 3,08 Guaranteed Funds 20,89 Bankinter Rta Fija LP 1.340,69 0,36 4,32 ★★★ € Dvsifid Bond 316,12 Bankinter Rta Fija Marfil 1.445,96 1,77 2,73 Guaranteed Funds 23,03 Bankinter Rta Variable € 60,53 -9,84 1,78 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 55,70 Bankinter RF Amatista Gar 70,01 1,74 2,30 Guaranteed Funds 21,22 Bankinter RF Atlantis 2017 980,75 0,00 2,41 Guaranteed Funds 81,84 Bankinter RF Coral Gar 1.075,63 1,80 2,66 Guaranteed Funds 19,82 Bankinter Sostenibilidad 97,37 -6,75 7,68 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 67,82

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BL-Bond € A 240,53 1,10 0,81 ★★ € Dvsifid Bond 78,13 BL-Emerging Markets A 125,32 2,19 0,65 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 371,83 BL-Equities Dividend A 115,25 -2,29 4,86 ★★ Gbl Equity-Income 780,96 BL-Equities Eurp B 5.945,04 -4,01 6,47 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 764,28 BL-Equities Horizon B 961,18 -0,70 6,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,47 BL-Global 30 A 673,57 0,77 2,18 ★★★ € Cautious Allocation - 237,59 BL-Global 50 A 904,14 -0,16 3,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 492,59 BL-Global 75 A 1.422,03 -0,99 5,69 ★★★★★ € Aggressive Allocation 476,33 BL-Global Bond A 302,72 1,37 1,34 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 150,25 BL-Global Eq B 732,52 -2,66 6,76 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 380,01 BL-Global Flex € A 110,41 1,02 4,90 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.295,94 BL-Optinvest € 125,47 -0,26 0,76 ★★ € Cautious Allocation 109,41

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Aviva Rta Fija B 17,92 1,04 4,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond 82,86

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 13,89 3,89 -4,37 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.140,17

Aviva Investors Emerg Eurp 4,42 1,30 1,48 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,43

Aviva Investors Eurp Corp 3,51 2,30 2,93 ★★★ € Corporate Bond 56,60

Aviva Investors Eurp Eq B 8,65 -8,56 10,02 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 218,56

Aviva Investors Eurp Eq In 11,64 -5,74 5,88 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 54,85

Aviva Investors Eurp Rel E 13,04 -5,22 9,87 ★★ Prpty - Indirect Eurp 53,67

Aviva Investors Lg Trm Eur 94,47 6,32 10,01 ★★ € Bond - Long Term 33,28

Aviva Investors S/T Eurp B 14,41 -0,25 0,16 ★ € Gov Bond - Sh Term 27,77

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. AXA WF € Bonds A-C € 58,29 2,41 4,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 358,23 AXA WF € Credit Plus A-D € 12,03 2,56 2,73 ★★★ € Corporate Bond 1.109,51 AXA WF Frm Em Markets A-C 101,19 -2,25 -2,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 355,31 AXA WF Frm € Relative Vle 50,41 -8,78 3,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 532,46 AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 104,53 1,34 -8,05 ★★★ Emerg Eurp Eq 21,36 AXA WF Frm Eurp Microcap A 176,67 -6,09 15,34 ★★ Eurp Small-Cap Eq 158,24 AXA WF Frm Eurp Opport A-C 60,68 -7,53 4,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 453,42 AXA WF Frm Eurp Real State 205,67 -1,70 12,98 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 808,61 AXA WF Frm Eurp S C A-C € 140,80 -7,41 13,98 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 634,65 AXA WF Frm Gbl Real Est Se 129,16 -0,25 5,48 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 172,85 AXA WF Frm Human Capital A 127,51 -5,77 7,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 378,70 AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 61,08 4,43 -10,84 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 51,31 AXA WF Frm Italy A-C € 166,68 -18,89 4,53 ★★★ Italy Eq 420,34 AXA WF Frm Talents Gbl A-C 336,45 -7,48 9,38 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 128,83 AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 63,53 -3,19 0,37 ★★ € Aggressive Allocation 46,14 AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 63,66 1,02 0,86 ★★ € Cautious Allocation - 116,17 AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 78,25 4,21 1,26 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 932,74 AXA WF Optimal Income A-C 170,86 -3,41 2,57 ★★★ € Flex Allocation 584,10

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A D 320,95 2,39 11,80 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 563,90

AXA Court Terme AC 2.418,92 -0,04 0,08 € Mny Mk - Sh Term 1.537,53

AXA Trésor Court Terme C 2.463,18 -0,08 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 549,74

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,99 -8,86 6,04 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 362,17

Degroof Eq EMU High Div Yl 95,00 -5,03 7,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 215,83

Degroof Gbl Ethical 124,49 -1,64 6,49 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,14

Degroof Gbl Isis High C 80,99 -4,73 4,47 ★★★ € Aggressive Allocation 582,06

Degroof Gbl Isis Low B Acc 82,01 -0,28 3,19 ★★★★ € Cautious Allocation - 735,77

Degroof Gbl Isis Md B Acc 101,21 -2,33 4,16 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.142,17

Share Energy 799,92 9,85 -4,28 ★★★ Sector Eq Energy 18,34

Share € Selection 2.117,68 -7,97 5,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,92

BANKIA FONDOS SGIIC Bankia 2018 € Stoxx II 111,49 -3,31 0,63 Guaranteed Funds 67,92 Bankia 2018 EuroStoxx 128,84 -2,79 2,55 Guaranteed Funds 67,41 Bankia Banca Privada CP € 1.355,45 0,11 0,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 199,81 Bankia Banca Privada Selec 12,12 -3,61 6,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,13 Bankia Blsa Española 819,57 -9,60 0,59 ★★ Spain Eq 54,51 Bankia Blsa Mundial 94,30 -10,56 2,48 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,26 Bankia Blsa USA 5,74 -6,68 8,73 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,71 Bankia Bonos CP (I) 1.696,77 -0,17 0,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 182,93 Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,25 1,21 € Ultra Short-Term Bond 344,33 Bankia Bonos Duración Flex 11,53 0,23 1,14 ★★ € Dvsifid Bond 38,56 Bankia Bonos Int 9,84 0,10 1,27 ★★★ € Dvsifid Bond 22,53 Bankia Divdo España 15,75 -5,21 8,73 ★★★ Spain Eq 50,64 Bankia Divdo Europ 17,27 -11,10 3,02 ★ Eurp Equity-Income 149,37 Bankia Dólar 7,99 -4,19 3,07 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,44 Bankia Duración Flex 0-2 10,72 0,19 1,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 590,63 Bankia Emerg 10,96 -4,11 -4,64 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,73 Bankia € Top Ideas 6,75 -7,89 2,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,89 Bankia Evolución Decidido 104,22 -4,58 1,74 Alt - Fund of Funds - M 22,43 Bankia Evolución Mod 107,40 -2,15 -0,19 Alt - Fund of Funds - M 218,88 Bankia Evolución Prud 127,42 -0,16 0,58 Alt - Fund of Funds - M 2.298,96 Bankia Fondtes CP 1.452,01 -0,17 -0,07 € Mny Mk 49,56 Bankia Fondtes LP 170,63 0,29 1,42 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 66,81 Bankia Fonduxo 1.884,80 -5,26 6,27 ★★★★★ € Moderate Allocation 391,14 Bankia Gar 2016 100,83 -0,29 1,21 Guaranteed Funds 76,04 Bankia Gar Blsa 3 8,80 -0,67 1,08 Guaranteed Funds 93,33 Bankia Gar Blsa 5 11,49 0,77 0,35 Guaranteed Funds 127,07

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

BBVA Crec Europ 12,31 -5,15 2,05 Guaranteed Funds 54,37 BBVA Diner Fondtes CP 1.464,67 -0,09 -0,09 ★★ € Ultra Short-Term Bond 137,36 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,02 -0,37 1,79 Guaranteed Funds 132,89 BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,08 4,51 Guaranteed Funds 81,57 BBVA Gest Conserv 10,60 -2,00 0,39 ★★ € Cautious Allocation 395,96 BBVA Gest Decidida 6,67 -4,67 4,09 ★★★ € Aggressive Allocation 87,35 BBVA Gest Moder 5,71 -2,77 3,02 ★★★ € Moderate Allocation - 198,89 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,48 1,43 7,48 Guaranteed Funds 48,29 BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,16 -2,27 ★ € Cautious Allocation 1.317,12 BBVA Multiactivo Decidido 679,89 -5,23 0,23 ★★ € Aggressive Allocation 211,43 BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,24 0,54 Guaranteed Funds 62,97 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,60 -0,39 1,74 Guaranteed Funds 54,56 BBVA Plan Rentas 2016 12,67 -0,44 0,71 Guaranteed Funds 75,19 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,08 3,96 Guaranteed Funds 67,62 BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,20 4,25 Guaranteed Funds 109,14 BBVA Rend Europ 13,33 -3,80 2,95 Other 113,82 BBVA Rend Europ II 12,03 -3,10 2,58 Other 69,40 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,80 -5,93 3,88 Guaranteed Funds 146,55 BBVA Selección Blsa 12,92 0,15 2,50 Guaranteed Funds 22,14 Multiactivo Mix Rta Fija 762,04 -1,28 3,31 € Cautious Allocation - 25,78

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 380,20 -2,16 -4,17 Gbl Emerg Markets Eq - 39,24

Vitruvius Eurp Eq B € 274,42 -12,90 2,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,62

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.320,81 -0,72 14,60 ★★★★★ € Flex Allocation 121,73

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 170,61 0,73 9,62 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.346,57

Bestinver Blsa 50,28 -4,02 6,49 ★★★★ Spain Eq 276,93

Bestinver Int 36,80 1,71 10,14 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.162,14

Bestinver Mix 26,27 -2,54 5,09 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,46

Bestinver Mix Int 8,99 0,99 7,12 ★★★★★ € Aggressive Allocation 91,07

Bestinver Rta 11,99 0,30 0,78 € Dvsifid Bond - Sh Ter 292,12

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

BL-Fund Selection 50-100 B 166,81 -6,32 4,36 ★★★★ € Aggressive Allocation 188,14

BL-Fund Selection Eq B 172,60 -7,01 5,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,21

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,72 -1,73 2,28 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,33

BNP Paribas Blsa Española 17,65 -6,31 4,63 ★★★ Spain Eq 56,33

BNP Paribas Caap Dinam 10,51 -6,94 3,62 ★★★ € Aggressive Allocation 34,44

BNP Paribas Caap Equilibra 15,57 -5,16 2,20 ★★★ € Moderate Allocation - 93,81

BNP Paribas Caap Mod 10,79 -2,47 1,14 ★★ € Cautious Allocation 75,91

BNP Paribas Dvsifid 10,12 -3,97 2,94 ★★★ € Moderate Allocation 31,02

BNP Paribas € 9,63 0,57 2,00 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,35

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,55 -3,75 3,77 € Moderate Allocation 52,98

BNP Paribas Gbl Dinver 11,54 -3,79 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 30,86

BNP Paribas Mix Mod 10,79 -2,41 2,42 ★★★★ € Cautious Allocation - 31,09

BNP Paribas Rta Fija CP 895,72 0,19 0,25 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,59

Segunda Generación Rta 8,39 -1,31 1,97 ★★★ € Cautious Allocation - 64,65

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,57 -0,71 -1,14 ★★ € Cautious Allocation - 264,52 BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,38 -0,31 0,61 Alt - Fund of Funds - O 220,80 BNPP L1 Bond € Premium C C 146,27 0,59 1,75 ★★ € Dvsifid Bond 151,13 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.637,41 -3,51 0,46 ★★ Gbl Bond 583,39 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,60 -1,30 -0,01 Guaranteed Funds 23,69 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,10 -0,56 -0,28 Guaranteed Funds 18,52 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,72 -2,74 0,80 ★★ € Moderate Allocation - 280,31 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,29 -4,95 0,61 ★ € Aggressive Allocation 145,70 BNPP L1 Eq € C C 301,11 -8,37 3,88 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 399,20 BNPP L1 Eq Eurp C C 516,06 -7,51 1,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 778,58 BNPP L1 Eq Netherlands C C 999,33 -4,44 9,53 ★★ Netherlands Eq 383,77 BNPP L1 Safe Defensive W1 113,82 -1,70 -2,49 Capital Protected 80,34 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,08 -1,91 -2,25 Capital Protected 71,86 BNPP L1 Safe Defensive W4 108,40 -0,98 -1,83 Capital Protected 55,41 BNPP L1 Safe Defensive W7 107,08 -1,29 -2,70 Capital Protected 68,13 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 146,37 -6,98 -3,98 Capital Protected 69,05 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 132,43 -8,25 -3,35 Capital Protected 21,56 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 127,37 -3,79 -2,67 Capital Protected 16,23 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 120,84 -4,19 -3,08 Capital Protected 20,79

Inversabadell 10 Base 10,88 -0,39 1,60 ★★★ € Cautious Allocation - 296,75 Inversabadell 25 Base 11,10 -1,56 2,04 ★★★★ € Cautious Allocation - 511,08 Inversabadell 50 Base 8,92 -3,21 3,74 € Moderate Allocation - 107,66 Inversabadell 70 Base 8,70 -5,01 3,92 € Aggressive Allocation 43,06 Sabadell América Latina Bl 6,89 12,61 -13,95 ★ Latan Eq 29,75 Sabadell Asia Emergente Bl 9,47 -9,13 -3,64 ★★ Asia ex Jpn Eq 32,93 Sabadell Bonos Emerg Base 15,09 1,65 5,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 66,55 Sabadell Bonos € Base 10,39 1,30 3,81 ★★★ € Dvsifid Bond 160,83 Sabadell Bonos Int Base 13,60 -0,48 4,51 ★★★ Gbl Bond 16,35 Sabadell Dólar Fijo Base 15,75 -1,79 6,21 ★★★ $ Dvsifid Bond 122,70 Sabadell Emergente Mix Fle 11,06 0,22 2,17 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,25 Sabadell España Blsa Base 10,07 -8,13 4,32 ★★★ Spain Eq 149,29 Sabadell España Divdo Base 15,14 -8,17 5,44 ★★★ Spain Eq 74,88 Sabadell Estados Unidos Bl 10,83 -8,34 10,76 ★★ US Large-Cap Blend Eq 136,08 Sabadell € Yld Base 18,87 4,38 3,45 ★★★★ € H Yld Bond 146,30 Sabadell Euroacción Base 13,51 -7,49 5,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 371,26 Sabadell Europ Blsa Base 3,96 -7,05 3,53 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 140,66 Sabadell Europ Valor Base 9,36 -8,29 3,93 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 146,46 Sabadell Fondepósito 118,53 0,06 0,66 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 898,03 Sabadell Fondtes LP 8,51 0,06 1,16 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 181,53 Sabadell Gar 130 Aniversar 12,10 -0,44 0,99 Guaranteed Funds 119,86 Sabadell Gar Extra 14 12,28 -1,12 2,41 Guaranteed Funds 32,71 Sabadell Gar Extra 18 13,58 -0,39 1,53 Guaranteed Funds 449,31 Sabadell Gar Extra 20 11,11 -1,40 1,53 Guaranteed Funds 200,39 Sabadell Gar Extra 21 13,09 -1,25 1,29 Guaranteed Funds 200,51 Sabadell Gar Fija 14 8,10 -0,45 0,98 Guaranteed Funds 77,99 Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,06 2,74 Guaranteed Funds 110,11 Sabadell Intres € Base 9,48 0,16 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 482,24 Sabadell Japón Blsa Base 2,04 -9,68 1,32 ★ Jpn Large-Cap Eq 91,48 Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,32 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.988,91 Sabadell Rentas 8,71 3,99 1,09 € Mny Mk 62,43 Sabadell RF Mixta España B 8,78 -1,06 1,18 ★★ € Cautious Allocation 32,95 Sabadell RV Mixta España B 10,46 -4,69 2,21 ★★★ € Moderate Allocation 17,34 Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,92 -1,16 2,50 ★★★ € Cautious Allocation 111,26 Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,96 -2,76 2,69 ★★★★ € Flex Allocation 16,28

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,54 -4,01 4,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 144,59

Barclays Eq € A € Acc 17,66 -8,53 9,45 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 206,33

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,49 -12,00 4,09 ★★★ Ch Eq 47,52

Baring Gbl Leaders A € Inc 13,51 -5,85 5,58 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,91

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,56 -1,38 4,26 Guaranteed Funds 82,91 BBVA Blsa Ch 9,52 -18,11 -0,96 ★★★ Ch Eq 15,86 BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,02 -8,27 5,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,91 BBVA Blsa Emerg MF 10,46 -3,97 -2,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,98 BBVA Blsa € 7,00 -11,19 1,08 ★ Eurozone Large-Cap Eq 84,12 BBVA Blsa Europ 71,60 -10,41 -0,48 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 301,76 BBVA Blsa 20,74 -11,52 -0,66 ★ Spain Eq 142,45 BBVA Blsa Ind € 7,58 -8,44 3,94 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 110,97 BBVA Blsa Ind 19,36 -7,85 4,05 ★★★ Spain Eq 177,13 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,48 -14,37 2,34 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,55 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,96 0,23 8,05 US Eq - Currency Hedged 18,41 BBVA Blsa Japón 5,05 -8,81 4,12 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,28 BBVA Blsa Latam 1.032,66 6,45 -11,35 ★★★ Latan Eq 17,83 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,91 -6,57 11,46 ★★★ Sector Eq Tech 142,15 BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,72 -2,83 5,58 ★ US Large-Cap Blend Eq 175,32 BBVA Blsa USA 16,84 -6,20 10,68 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 200,34 BBVA Bonos 2018 13,52 0,19 3,84 Fixed Term Bond 135,97 BBVA Bonos Corpor LP 13,03 1,41 1,44 ★★ € Corporate Bond 198,04 BBVA Bonos CP Plus 16,03 -0,49 0,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,93 BBVA Bonos Dólar CP 72,92 -4,08 3,76 $ Mny Mk 309,47 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,92 0,16 0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 105,62 BBVA Bonos Int Flex 15,80 0,57 1,35 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.577,38 BBVA Bonos Plaz II 13,24 0,64 5,06 Fixed Term Bond 51,53 BBVA Bonos Plaz IV 1.146,74 0,42 4,13 Fixed Term Bond 60,07 BBVA Bonos Rentas II 13,96 0,26 4,54 Fixed Term Bond 89,48 BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,00 2,40 Fixed Term Bond 116,48 BBVA Bonos Rentas IV 14,54 0,46 3,73 Fixed Term Bond 70,64 BBVA Bonos Rentas V 13,19 0,50 3,22 Fixed Term Bond 86,92 BBVA Crec Europ Diversif. 11,85 -4,96 2,20 Guaranteed Funds 41,52

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Caja Ingenieros Blsa USA 9,05 -3,86 9,84 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,63 Caja Ingenieros Emerg 10,80 -2,20 -2,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,04 Caja Ingenieros Fondtes CP 907,31 -0,11 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,90 Caja Ingenieros Gbl 6,39 -5,53 7,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,04 Caja Ingenieros Iberian Eq 7,75 -3,76 4,86 ★★★★ Spain Eq 21,72 Caja Ingenieros Prem 702,78 0,62 0,53 € Flex Bond 53,67 Caja Ingenieros Rta 12,94 -2,37 3,06 ★★★ € Aggressive Allocation 30,23 Fonengin ISR 12,18 -1,26 1,99 ★★★ € Cautious Allocation - 111,53

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 17,86 -7,45 2,14 ★★★ Spain Eq 24,00

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,95 -1,02 5,55 Guaranteed Funds 35,61

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,40 -2,86 1,56 Guaranteed Funds 21,11

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,96 -0,23 7,15 Guaranteed Funds 31,05

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,35 0,06 0,99 Guaranteed Funds 28,56

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,90 -8,40 4,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,75

Caja Laboral Diner 1.170,50 0,03 0,10 € Mny Mk 67,18

Caja Laboral Patrim 13,83 -2,73 1,33 ★★ € Cautious Allocation 26,12

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,78 1,18 1,36 Guaranteed Funds 23,71

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 0,57 0,78 Guaranteed Funds 16,54

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,56 1,21 1,51 Guaranteed Funds 38,77

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,16 0,87 Guaranteed Funds 57,40

Caja Laboral RF Gar V 10,73 0,02 2,10 Guaranteed Funds 58,90

Caja Laboral RF Gar VIII 7,33 -0,26 1,81 Guaranteed Funds 31,10

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,40 1,91 3,35 Guaranteed Funds 36,88

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,76 0,60 0,98 Guaranteed Funds 116,69

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,11 1,36 0,85 Guaranteed Funds 38,22

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,15 -7,76 -0,01 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,03

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,61 2,01 0,52 Guaranteed Funds 73,31

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,06 1,33 1,24 Guaranteed Funds 21,82

Laboral Kutxa RF Gar III 11,48 -0,28 1,33 Guaranteed Funds 71,04

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 460,73 2,85 3,04 ★★★ € Corporate Bond 244,81

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,23 0,24 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,61

Candriam Sust Eurp C Acc 22,50 -6,41 2,69 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 151,81

Candriam Sust Wrd Bonds C 3.269,58 0,81 4,81 ★★★ Gbl Bond 22,57

Candriam Sust Wrd C Acc 25,26 -4,17 8,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,77

Candriam Stainble € Bds C 272,39 2,42 3,33 ★★★ € Dvsifid Bond 147,56

Candriam Stainble High Acc 369,70 -2,87 3,45 ★★★ € Aggressive Allocation 42,84

Candriam Stainble Low Acc 4,47 -0,51 3,13 ★★★ € Cautious Allocation 89,50

Candriam Stainble Md Acc 6,52 -1,67 3,34 ★★★ € Moderate Allocation 160,64

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.350,86 -0,36 0,13 Alt - Mk Neutral - Eq 1.163,73

Candriam Risk Arb C 2.469,16 -2,82 0,27 Alt - Event Driven 135,53

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.444,22 0,78 2,02 ★★★★ Emerg Eurp Bond 87,29 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 167,02 3,49 3,38 ★★★ € Corporate Bond 44,13 Candriam Bds € Corporate C 7.162,03 2,82 3,49 ★★★ € Corporate Bond 885,83 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.321,17 2,61 5,08 ★★★ € Gov Bond 1.038,88 Candriam Bds € Govt Invmt 1.012,75 2,72 4,97 ★★★ € Gov Bond 501,42 Candriam Bds € H Yld C € A 1.025,69 2,79 5,64 ★★★★★ € H Yld Bond 2.127,39 Candriam Bds € Infl Linkd 143,41 1,52 0,86 ★★ € Inflation-Linked Bond 161,49 Candriam Bds € Sh Term C € 2.085,75 0,41 1,04 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.352,12 Candriam Bds Gbl H Yld C A 190,81 3,66 4,12 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 444,55 Candriam Bds International 1.015,60 3,50 2,52 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 394,98 Candriam Bds Sust € C € Ac 138,07 2,63 3,50 ★★★ € Dvsifid Bond 40,65 Candriam Bds Sust € Govt C 947,44 2,89 3,88 ★★ € Gov Bond 78,80 Candriam Bds Total Rtrn C 136,88 0,81 2,89 ★★★ € Flex Bond 1.408,17 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,14 2,98 5,41 ★★★ Gbl Bond 107,55 Candriam Eqs L Emerg Marke 597,59 -5,73 -1,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 466,91 Candriam Eqs L EMU C € Acc 84,90 -7,34 3,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,57 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 492,34 -8,41 3,21 ★ Eurozone Large-Cap Eq 57,41 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 898,61 -7,01 3,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 596,13 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.728,29 -6,06 9,73 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 399,22 Candriam Eqs L Germany C € 392,94 -8,35 3,06 ★★★ Germany Large-Cap Eq 117,54 Candriam Eqs L Sust Emerg 109,77 -5,38 0,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 159,34 Candriam Eqs L Stainble Wl 273,27 -3,91 7,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 317,09 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,08 -0,06 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 772,04 Candriam Mny Mk € C Acc 533,13 -0,15 -0,21 € Mny Mk 1.088,03

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,27 -4,36 -3,77 Capital Protected 75,17 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 114,94 -5,74 -3,16 Capital Protected 69,30 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120,26 -2,39 -2,38 Capital Protected 53,14 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,19 -3,01 -3,05 Capital Protected 71,27 BNPP L1 Sustain Active All 414,91 0,48 4,26 ★★★★ € Cautious Allocation 537,50 Parvest Bond € C C 221,60 2,11 3,73 ★★★ € Dvsifid Bond 1.549,37 Parvest Bond € Corporate C 181,23 2,64 3,60 ★★★ € Corporate Bond 2.717,40 Parvest Bond € Gov C C 396,14 2,75 5,03 ★★★ € Gov Bond 1.846,89 Parvest Bond € Inflation-L 138,09 1,36 2,74 ★★★ € Inflation-Linked Bond 148,72 Parvest Bond € Md Term C C 185,09 0,87 2,12 ★★ € Dvsifid Bond 815,93 Parvest Bond € Sh Term C C 124,18 0,21 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 613,37 Parvest Bond Wrd Inflation 142,77 3,73 0,83 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 127,90 Parvest Convert Bd Eurp C 155,94 -4,55 3,20 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.128,48 Parvest Convert Bd Eurp Sm 158,45 -3,72 5,13 ★★★★ Convert Bond - Eurp 236,93 Parvest Dvsifid Dynam C C 229,58 0,97 2,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 257,56 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,00 0,22 0,34 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.149,38 Parvest Environmental Oppo 137,96 -1,34 8,39 ★★★ Sector Eq Ecology 153,47 Parvest Eq Eurp Mid C C C 710,00 -6,86 11,05 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 109,99 Parvest Eq Eurp S C C C 187,60 -6,33 14,43 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.861,75 Parvest Eq Eurp Vle C C 143,60 -12,34 2,52 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 397,53 Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,82 1,20 1,63 ★★ € Flex Bond 256,07 Parvest Gbl Environment C 155,34 -1,35 7,35 ★★★★ Sector Eq Ecology 353,21 Parvest Mny Mk € C C 209,85 -0,05 0,05 € Mny Mk 1.096,98 Parvest STEP 90 € C C 104,30 -5,06 -1,73 Guaranteed Funds 47,02 Parvest Sust Eq Hi Div € C 83,86 -6,24 1,37 ★★ Eurp Equity-Income 547,31 Parvest Stainble Bd € Corp 145,14 2,08 3,01 ★★★ € Corporate Bond 943,10 Parvest Stainble Eq Eurp C 103,56 -7,72 4,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 125,44

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,03 0,58 7,53 ★★ Gbl H Yld Bond 128,58

BNY Mellon S C Euroland A 4,04 -5,55 13,39 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 53,20

CA INDOSUEZ WEALTH (ASSET MANAGEMENT)

LIS Eq PB-EUR C 990,11 -5,11 5,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,07

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 27,37 -8,53 2,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 333,31 Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,88 -6,94 4,00 ★★★ Spain Eq 103,89 Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,28 -10,82 6,05 ★★★ Eurp Equity-Income 237,04 Foncaixa Blsa España 150 4,81 -12,68 2,91 ★ Spain Eq 81,21 Foncaixa Blsa Gest España 32,11 -11,53 1,98 ★★ Spain Eq 167,97 Foncaixa Blsa Gest € Están 20,29 -10,39 5,77 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 71,05 Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,74 -10,22 2,03 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,33 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,61 -6,77 5,25 ★ Switzerland Large-Cap E 102,51 Foncaixa Blsa Indice Españ 7,08 -7,75 3,50 ★★★ Spain Eq 215,91 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,76 -4,84 -4,77 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,11 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,07 -9,71 4,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 232,55 Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,48 -5,99 6,18 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 162,22 Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,41 -7,81 4,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 34,39 Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,48 -5,48 11,09 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 44,63 Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,76 -4,30 6,82 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 92,04 Foncaixa Blsa USA 10,57 -2,87 11,77 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,48 Foncaixa Cartera Blsa 6,47 -7,22 5,71 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 638,68 Foncaixa Cartera Gbl 7,98 -0,70 1,76 ★★★ Gbl Bond - € Biased 562,31 Foncaixa Comunicaciones 10,77 -6,01 11,25 ★★★ Sector Eq Tech 57,22 Foncaixa Fd Gbl Selección 11,50 -0,54 3,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,70 Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,71 -0,19 2,24 Guaranteed Funds 160,31 Foncaixa I Blsa España 201 7,86 0,31 0,73 Other 43,46 Foncaixa I España Rta Fija 7,33 0,80 3,86 Fixed Term Bond 112,32 Foncaixa I España Rta Fija 8,37 1,78 0,67 Fixed Term Bond 45,95 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,23 -2,00 -0,06 Guaranteed Funds 18,22 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,05 -1,91 0,22 Guaranteed Funds 105,56 Foncaixa I Gest 25 6,81 -1,76 1,77 ★★★ € Cautious Allocation 181,52 Foncaixa I Gest 50 6,92 -3,83 3,00 ★★★ € Moderate Allocation 42,09 Foncaixa I Inflación Plus 10.373,02 -0,18 1,45 Fixed Term Bond 16,56 Foncaixa Multisalud Estand 15,80 -7,67 15,10 ★★★★ Sector Eq Healthcare 465,52 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,59 -4,47 1,42 Other 43,90 Foncaixa Rta Fija Dólar 0,42 -3,97 3,90 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 198,53 Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,94 0,30 6,01 ★★★ Gbl Bond 30,27 Foncaixa RF Alta Calidad C 9,46 2,46 2,42 ★★★ € Dvsifid Bond 61,28 Foncaixa RF Corporativa Es 7,73 0,94 2,92 ★★★ € Corporate Bond 178,16 Microbank Fondo Ético 7,56 -2,53 2,71 ★★★ € Moderate Allocation - 42,34

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,04 -6,28 5,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,30

VALOR LIQUIDATIVO

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CS (Lux) Italy Eq B € 347,06 -17,04 7,53 ★★★ Italy Eq 76,70 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 163,01 -2,35 2,89 ★★★ € Moderate Allocation - 433,42 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 153,73 -4,01 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 102,79 CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,93 -1,04 4,57 ★★★★ € Cautious Allocation - 195,69 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 120,04 -0,37 2,09 ★★★ € Cautious Allocation - 614,14 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.266,73 -9,27 12,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 94,58 CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.985,47 -6,57 10,94 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 348,07 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,24 0,59 1,14 ★ € Moderate Allocation - 16,96

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 148,07 -6,74 2,06 ★★★ Spain Eq 35,36

CS CP 12,91 0,24 0,69 € Mny Mk 895,94

CS Director Flex 14,71 -3,64 3,60 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,34

CS Director Income 12,66 -0,84 0,07 ★★ € Moderate Allocation - 16,11

CS Duración Flex A 1.078,23 0,23 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 124,22

CS Gbl Fd Gest Atva 11,53 -5,92 1,37 ★★ € Moderate Allocation - 17,42

CS Rta Fija 0-5 847,48 -1,37 2,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 202,06

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 744,70 0,74 3,91 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,44

Ulysses LT Funds Eurp Gene 252,02 -2,16 10,44 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 228,75

DEGROOF PETERCAM SGIIC

Privat Ahorro CP 12,32 0,75 1,50 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 88,79

Privat Flex Gbl 18,57 -0,05 2,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,91

Privat Fd RV Gbl 11,57 -6,99 5,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,64

Privat Fonselección 4,04 -1,47 1,72 Other Allocation 57,19

Privat Rta Fija 18,52 -0,01 2,22 ★★★ € Dvsifid Bond 69,71

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 43,21 3,55 -13,15 Commodities - Broad Bas 108,07

Deka-ConvergenceAktien CF 123,13 7,96 -9,43 ★★★★ Emerg Eurp Eq 183,35

Deka-ConvergenceRenten CF 49,77 0,10 0,59 ★★★ Emerg Eurp Bond 270,43

Deka-Global ConvergenceAkt 88,65 -4,44 -5,87 Gbl Emerg Markets Eq 23,84

Deka-Global ConvergenceRen 40,13 5,49 -1,63 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 257,70

DekaLux-Deutschland TF (A) 104,65 -9,57 4,83 ★★ Germany Large-Cap Eq 535,63

DekaLux-MidCap TF (A) 67,41 -4,22 10,67 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 123,42

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 862,43 -5,83 10,25 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.767,81 DWS Aktien Strategie Deuts 317,97 -9,62 14,33 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.088,33 DWS Biotech 156,32 -27,01 14,87 ★★ Sector Eq Biotechnology 401,10 DWS Convert LD 128,68 0,47 0,91 Convert Bond - Gbl € He 279,33 DWS Covered Bond Fund LD 55,25 2,35 3,83 ★★★★ € Corporate Bond 1.483,82 DWS Deutschland LC 178,08 -8,67 8,26 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.416,93 DWS Emerg Markets Typ O 79,90 -5,33 -2,65 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 103,44 DWS Gbl Gw 92,65 -2,08 7,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 452,03 DWS Health Care Typ O 205,81 -12,59 15,49 ★★★★ Sector Eq Healthcare 397,66 DWS High Income Bond Fund 25,62 3,14 2,97 ★★★ € H Yld Bond 97,87 DWS Hybrid Bond Fund LD 38,27 -1,34 4,01 ★★★★ € Corporate Bond 490,60 DWS Internationale Renten 126,05 4,35 5,48 ★★★★ Gbl Bond 230,81 DWS Tech Typ O 117,11 -7,24 14,16 ★★★★ Sector Eq Tech 212,54 DWS Top Dividende LD 116,16 -0,03 9,41 ★★★★★ Gbl Equity-Income 15.677,29 DWS Top Eurp 125,24 -8,98 5,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.171,42 DWS US EquitiesTyp O 322,18 -7,06 11,20 ★★★★ US Flex-Cap Eq 55,99

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 146,09 -6,69 6,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 104,86

DB Platinum IV CROCI € R1C 206,29 -3,70 8,39 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 241,91

DB Platinum IV Dynam Cash 100,90 -0,13 -0,04 € Mny Mk 128,80

DB Platinum IV Sovereign P 145,04 3,16 -0,47 ★★ € Cautious Allocation - 96,61

DB Portfolio € Liq 77,15 0,01 0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.385,74

Deutsche Floating Rate Not 83,84 0,23 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.501,32

DWS Concept DJE Alpha Rent 118,18 -0,01 1,97 ★★★★ € Cautious Allocation - 774,62

DWS € Rsve € 134,65 0,04 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 140,78

DWS €renta 57,37 3,93 4,92 ★★★ Eurp Bond 615,78

DWS India 1.741,75 -3,83 6,28 ★★ India Eq 141,17

DWS Osteuropa 450,82 4,09 -12,53 ★★ Emerg Eurp Eq 115,01

DWS Russia 164,70 14,26 -4,54 ★★★ Russia Eq 140,97

DWS Türkei 175,34 -1,23 -13,32 ★★★ Turkey Eq 43,04

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 291,80 -3,58 18,77 ★★★★★ Sector Eq Tech 248,26

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.141,65 -0,16 -0,29 € Mny Mk 449,41 Candriam Quant Eqs EMU C A 940,93 -5,69 6,14 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 22,83 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.182,75 -5,72 5,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 809,60 Candriam Quant Eqs USA C € 1.044,96 -0,04 6,06 US Eq - Currency Hedged 781,47 Candriam Quant Eqs Wrd C A 137,95 -4,17 8,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,71

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 168,81 -3,44 2,18 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 159,36

CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,11 0,90 1,09 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 303,72

CapitalAtWork Contrarian E 482,89 -5,00 7,89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 468,44

CapitalAtWork Corporate Bo 273,97 2,87 5,18 ★★★★★ € Corporate Bond 426,81

CapitalAtWork Eurp Eq at W 388,85 -3,18 6,34 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 344,64

CapitalAtWork Inflation at 188,44 1,66 2,35 ★★★ € Inflation-Linked Bond 150,79

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.765,69 -0,05 0,09 € Mny Mk - Sh Term 325,11 Carmignac Emergents A € Ac 752,83 -4,54 -1,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.076,52 Carmignac Euro-Entrepreneu 276,87 -5,89 8,65 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 347,13 Carmignac Euro-Patrim A € 284,02 -0,89 -2,62 ★★ € Moderate Allocation 190,48 Carmignac Investissement A 1.082,84 -3,97 2,76 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.049,39 Carmignac Patrim A € Acc 621,21 -0,60 1,52 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.888,30 Carmignac Pf Capital Plus 1.148,73 -0,59 0,08 ★★★ € Cautious Allocation - 2.576,51 Carmignac Pf Commodities A 251,62 4,66 -2,93 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 493,11 Carmignac Pf EM Discovery 1.248,75 -0,32 0,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 292,48 Carmignac Pf Gde Eurp A € 161,48 -5,54 1,74 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 241,73 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.296,86 1,37 2,70 ★★★ Gbl Bond 757,61 Carmignac Profil Réactif 1 172,89 -4,99 -3,62 ★★ € Flex Allocation - Gbl 106,68 Carmignac Profil Réactif 5 162,32 -2,68 -2,87 ★★ € Moderate Allocation - 235,80 Carmignac Profil Réactif 7 192,75 -4,17 -3,41 ★★ € Aggressive Allocation 121,35

Carmignac Sécurité A € Acc 1.733,90 1,09 1,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.526,58

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.764,88 -0,48 3,72 ★★★★ € Cautious Allocation 408,00

Cartesio Y 2.020,61 -2,78 6,42 ★★★★★ € Flex Allocation 228,11

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC CX Borsa Espanya 42,52 -8,00 1,88 ★★ Spain Eq 46,27 CX Borsa Europ 7,99 -7,84 -0,24 ★ Eurp Flex-Cap Eq 42,97 CX Crec 54,14 0,25 5,60 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 76,59 CX Diner 7,47 -0,05 -0,15 € Mny Mk 111,52 CX Evoluciò Rendes 5 13,14 1,64 4,41 Fixed Term Bond 46,66 CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,83 1,22 4,75 Fixed Term Bond 19,80 CX Liquiditat 1.780,46 -0,01 0,21 ★★ € Ultra Short-Term Bond 182,41 CX Mixt Int 16,97 -0,71 0,11 ★★ € Cautious Allocation - 25,13 CX Multiactiu 100 49,99 -7,64 -1,39 € Aggressive Allocation 38,51 CX Multiactiu 30 31,93 -1,34 -0,59 ★ € Cautious Allocation - 210,55 CX Patrim 7,27 0,26 0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,42 CX Propietat FII 3,39 0,39 -14,78 Prpty - Direct Eurp 61,84 CX Renda Fixa Int 11,59 -0,75 2,18 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,17

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,49 -7,10 6,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.035,31

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.536,25 -3,19 -1,77 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 79,48

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.754,31 0,12 3,00 ★★★ Gbl Bond - € Biased 73,50

CPR EuroGov+ MT P 495,88 0,39 2,52 ★★ € Gov Bond 31,02

CPR Gbl Inflation P 453,17 2,39 -0,68 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,06

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 885,20 -5,33 0,64 Alt - Gbl Macro 16,97

Bankoa-Ahorro Fondo 113,65 0,71 0,77 € Mny Mk 29,44

CA Mercapatrimonio 16,23 -1,40 3,04 ★★★★ € Cautious Allocation 45,37

CA Selección 6,80 0,33 -0,20 Alt - Fund of Funds - M 47,86

Credit Agricole Bankoa RF 1.267,87 0,27 0,46 € Ultra Short-Term Bond 40,79

Fondgeskoa 237,13 -4,97 2,17 ★★★ € Moderate Allocation 24,22

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 151,89 3,71 3,83 ★★★ € Dvsifid Bond 25,10 CS (Lux) Corp Sh Duration 88,51 1,08 0,68 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 307,06 CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 22,79 -3,92 11,84 ★★ Prpty - Indirect Eurp 24,65 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,74 -0,11 1,41 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 148,77 CS (Lux) Inflation Link € 103,21 1,00 -0,48 ★ € Inflation-Linked Bond 166,18

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

FLINVEST

Entprenurs 423,58 -9,33 3,39 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 209,57

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,40 -1,18 2,71 ★★★ € Moderate Allocation - 228,34

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 0,04 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 33,86

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,39 -0,02 0,15 € Mny Mk 71,03

Fon Fineco Eurolíder 11,18 -4,83 2,17 Other 72,41

Fon Fineco I 12,83 -4,86 1,65 ★★ € Aggressive Allocation 110,60

Fon Fineco Millenium Fund 16,08 1,18 0,31 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,82

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,14 -0,31 0,87 € Moderate Allocation - 41,25

Fon Fineco Valor 9,20 -10,32 1,83 ★ Eurozone Large-Cap Eq 34,37

Multifondo América A 15,95 0,08 8,71 US Eq - Currency Hedged 49,65

Multifondo Europ A 16,84 -8,12 6,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 124,69

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 118,17 -1,48 0,52 ★★ Convert Bond - Gbl € He 110,30 JB BF ABS-EUR A 74,11 0,19 0,49 Other Bond 349,03 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 92,94 4,54 -0,76 Alt - Long/Short Debt 27,96 JB BF Absolut Return-EUR A 91,39 0,38 -2,15 Alt - Long/Short Debt 2.561,00 JB BF Credit Opportunities 98,14 3,96 1,23 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 161,28 JB BF € Government-EUR A 117,68 2,98 4,92 ★★★ € Gov Bond 44,34 JB BF Euro-EUR A 128,80 3,45 3,84 ★★★ € Dvsifid Bond 103,73 JB BF Gbl Convert Bond € A 70,42 -4,55 0,24 ★ Convert Bond - Gbl € He 233,16 JB BF Gbl High Yield-EUR A 83,90 -0,13 -2,80 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 58,80 JB BF Total Return-EUR A 42,18 1,10 -0,49 ★★ € Flex Bond 454,40 JB EF Eastern Eurp Focus-E 148,25 7,33 -7,73 ★★ Emerg Eurp Eq 26,09 JB EF Euroland Value-EUR A 120,85 -5,10 3,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,72 JB EF Eurp Focus-EUR B 361,08 -8,42 4,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,03 JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 168,91 -8,63 10,91 ★★ Eurp Small-Cap Eq 78,91 JB EF German Value-EUR A 221,22 -9,21 8,10 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 110,60 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 87,89 -7,53 7,94 ★★ Gbl Equity-Income 54,52 JB Multicash Mny Mk € B 2.050,98 -0,15 -0,30 € Mny Mk 139,86 JB Strategy Balanc € A 111,43 -1,27 2,09 ★★ € Moderate Allocation - 281,70 JB Strategy Gw € A 90,38 -2,58 2,07 ★★ € Aggressive Allocation 52,79 JB Strategy Income € A 110,40 -0,23 1,57 ★★★ € Cautious Allocation - 276,80 RobecoSAM Smart Energy € B 18,07 -10,59 2,20 ★★★ Sector Eq Alternative E 214,39 RobecoSAM Smart Materials 170,26 -3,70 5,64 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 234,44 RobecoSAM Stainble Healthy 171,44 -3,87 9,26 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 202,09

RobecoSAM Stainble Water € 250,18 1,86 11,71 ★★★ Sector Eq Water 630,07

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 299,07 -4,92 4,39 Alt - Long/Short Eq - E 960,72

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 14,54 -6,62 2,45 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 69,68

Gamax Funds Junior A 12,42 -7,86 8,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 145,20

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,63 0,15 2,85 ★★★ Gbl Bond - € Biased 475,23

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 117,72 -0,43 0,38 Guaranteed Funds 67,60

Generali IS GaranT 2 DX 110,42 -0,31 1,47 Guaranteed Funds 96,21

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 165,68 0,05 0,61 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,98

Fonbusa Fd 71,54 -6,08 3,04 ★★★ € Aggressive Allocation 24,30

Fonbusa Mix 108,15 -1,95 0,91 ★★★ € Moderate Allocation 27,76

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 707,38 0,23 1,13 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 99,08

Gesconsult León Valores Mi 23,10 -4,47 6,03 ★★★ € Moderate Allocation 53,44

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,51 -1,18 2,34 ★★★ € Cautious Allocation 93,79

Gesconsult Rta Variable A 36,74 -4,21 8,37 ★★★★★ Spain Eq 39,07

Rural Castilla La Mancha 81,30 0,19 0,19 € Cautious Allocation 20,25

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 531,57 0,96 1,73 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 24,98 Gescooperativo Deuda Sober 666,36 -0,13 -0,04 € Mny Mk 72,46 Rural 2017 Gar 1.286,11 0,05 3,24 Guaranteed Funds 45,60 Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,06 0,01 3,26 Guaranteed Funds 65,11 Rural Blsa Española Gar 885,83 -0,24 0,47 Guaranteed Funds 40,12 Rural Bonos 2 Años 1.142,93 0,23 0,54 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 79,41

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,91 0,62 2,15 ★★ € Dvsifid Bond 18,78

Dux Selector Gbl 18,60 -5,69 5,87 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,65

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 30,52 -6,45 8,95 ★★★★ Spain Eq 54,68

DWS Ahorro 1.340,04 -0,02 0,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 83,41

DWS Crec A 10,49 -4,44 3,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 124,55

DWS Foncreativo 9,80 -0,19 2,44 ★★★★ € Cautious Allocation 31,93

DWS Fondepósito Plus A 7,95 -0,01 0,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 516,12

DWS Mixta A 27,73 -2,93 5,67 ★★★ € Moderate Allocation 31,78

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 51,38 15,40 -12,99 ★ Russia Eq 443,43

East Capital Lux Eastern E 53,29 9,37 -9,39 ★★ Emerg Eurp Eq 163,32

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,61 0,20 0,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,64

EDM-Ahorro 25,61 1,48 1,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 147,93

EDM-Inversión R 53,36 -2,21 8,15 ★★★★★ Spain Eq 290,79

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 156,91 0,67 3,27 ★★★ € Cautious Allocation 61,21

EdR Bond Allocation C 205,62 2,70 3,81 ★★★ € Flex Bond 486,76

EdR € Leaders C 347,05 -7,78 6,59 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 189,84

EdR € Stainble Credit C 339,50 2,47 2,37 ★★ € Corporate Bond 42,20

EdR Eurp Midcaps A 386,05 -4,79 9,82 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 182,17

EdR Geosphere C 120,40 13,12 -7,17 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,53

EdR India A 255,62 -6,07 9,05 ★★★ India Eq 138,27

EdR Patrim A 207,42 -2,27 2,96 ★★★ € Moderate Allocation - 120,34

EdR Tricolore Rendement D 210,01 -7,85 6,45 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.386,11

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 253,12 -0,35 4,49 ★★★★ Convert Bond - Eurp 113,13

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 253,33 -5,17 4,94 ★★★ € Flex Allocation 16,92

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 171,53 3,03 3,64 ★★★ € Dvsifid Bond 132,45

ERSTE Responsible Stock Gb 223,08 -7,34 5,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 192,79

ESPA Bond Corporate BB A 116,22 2,69 3,08 ★★★ € H Yld Bond 153,27

ESPA Bond Emerg Markets Co 108,59 5,92 2,30 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 271,20

ESPA Rsve € A 995,00 0,11 0,26 € Mny Mk 500,95

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 123,74 -4,95 1,07 ★★★ € Cautious Allocation - 9.200,61

Ethna-DEFENSIV A 138,30 1,75 2,00 ★★★ € Cautious Allocation - 1.063,03

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 119,08 -1,16 2,37 Alt - Multistrat 122,64

Eurizon EasyFund Absolut P 118,75 -0,60 1,51 Alt - Long/Short Debt 249,54

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,28 0,10 0,86 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.225,98

Eurizon EasyFund Bd H Yld 210,36 3,24 4,80 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.095,37

Eurizon EasyFund Bd Intl L 159,12 2,97 5,23 ★★★ Gbl Bond 211,84

Eurizon EasyFund Cash € R 113,08 -0,08 -0,25 € Mny Mk 3.170,19

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 90,05 -12,82 0,73 ★★ Ch Eq 55,33

Eurizon EasyFund Eq Engy & 131,85 3,36 -2,57 ★★★★ Sector Eq Energy 32,16

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 72,48 -9,69 3,03 ★★ Jpn Large-Cap Eq 366,41

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 564,53 -9,78 6,44 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 83,40

Eurizon EasyFund Eq € LTE 96,98 -7,17 4,35 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,27

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 17,09 -8,68 5,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,90

F&C Eurp S C A € Inc 25,81 -9,34 11,35 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 407,92

F&C Gbl Convert Bond A 18,78 -4,28 5,24 ★★★★ Convert Bond - Gbl 570,62

F&C Jap Eq A 27,43 -6,51 6,05 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,79

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,36 -2,51 -2,81 ★★★★ EMEA Eq 506,88

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,88 -3,82 4,10 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 799,76

Fidelity Gbl Focus A-EUR 47,36 -6,70 7,58 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 267,48

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

GVC Gaesco Bolsalíder A 7,98 -7,16 3,23 ★ Spain Eq 15,53

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,27 € Mny Mk 90,57

GVC Gaesco Emergentfond 170,75 -2,48 -2,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,76

GVC Gaesco Europ 3,42 -12,12 -1,50 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,57

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,71 -9,26 6,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,22

GVC Gaesco Patrimonialista 11,50 -5,11 1,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,53

GVC Gaesco Retorno Absolut 136,88 -5,10 1,73 Alt - Multistrat 77,21

GVC Gaesco S Caps A 10,81 -5,32 10,80 ★ Eurozone Small-Cap Eq 31,48

GVC Gaesco T.F.T. 9,44 -5,93 8,70 ★★★ Sector Eq Tech 24,99

IM 93 Rta 13,03 -0,04 0,55 ★★★★ € Flex Allocation 16,46

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 11,12 1,85 0,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 47,34

Henderson Gartmore Fd Lati 12,75 8,84 -10,70 ★★★★ Latan Eq 44,62

Henderson Gartmore Pan Eur 10,80 -5,16 12,47 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 133,72

Henderson Gartmore Pan € R 5,56 -8,24 7,57 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.023,03

Henderson Horizon Euroland 41,92 -4,94 11,24 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.237,87

Henderson Horizon Pan Eurp 14,77 -3,84 4,11 Alt - Long/Short Eq - E 1.457,50

Henderson Horizon Pan Eurp 25,55 -8,36 7,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.146,98

Henderson Horizon Pan Eurp 38,34 -3,84 12,69 ★★ Eurp Small-Cap Eq 515,55

Henderson Horizon PanEurpP 40,94 -1,23 17,03 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 497,41

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 27,01 2,99 4,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 224,97

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,10 2,14 3,34 ★★★ € Corporate Bond 1.171,89

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,65 2,15 4,25 ★★★★ € H Yld Bond 2.904,48

HSBC GIF € Rsve AC 17,31 -0,11 -0,08 Mny Mk - Other 166,18

HSBC GIF Euroland Eq AC 34,73 -8,10 6,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 765,49

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,15 -7,50 5,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,94

HSBC GIF Turkey Eq AC 21,59 4,35 -14,49 ★★★ Turkey Eq 94,08

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,53 0,36 0,40 Alt - Multistrat 434,44 Ibercaja Ahorro 19,77 0,53 0,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 83,22 Ibercaja Blsa A 19,78 -7,60 3,02 ★★★ Spain Eq 114,70 Ibercaja Blsa Europ A 6,22 -9,65 1,61 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 176,63 Ibercaja Blsa Int A 8,90 -7,23 6,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,86 Ibercaja Blsa USA A 9,28 -4,91 8,05 ★★ US Large-Cap Blend Eq 24,57 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,65 2,56 0,07 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 144,64 Ibercaja BP Rta Fija A 7,11 0,69 1,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.031,99 Ibercaja Capital Europ 9,25 -6,24 1,32 ★★★ € Aggressive Allocation 20,08 Ibercaja Capital 21,81 -5,31 3,36 ★★ € Aggressive Allocation 38,37 Ibercaja Capital Gar 5 6,33 2,22 0,61 Guaranteed Funds 54,84 Ibercaja Crec Dinam A 7,26 0,37 0,70 Alt - Multistrat 850,39 Ibercaja Din 1.856,88 0,72 0,43 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 431,14 Ibercaja Dólar A 6,78 -3,95 3,28 $ Mny Mk 222,58 Ibercaja Finan A 3,32 -18,57 -2,40 ★★ Sector Eq Financial Ser 16,19 Ibercaja Fondtes CP 1.312,94 -0,04 -0,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 89,07 Ibercaja Futur A 12,80 1,37 2,82 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,41 Ibercaja Gest Gar 5 7,29 -2,39 2,09 Guaranteed Funds 48,97 Ibercaja H Yld A 6,95 1,09 0,87 ★★ € H Yld Bond 80,72 Ibercaja Horiz 10,84 1,54 3,80 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,55 Ibercaja Japón A 4,66 -8,82 2,56 ★ Jpn Large-Cap Eq 34,97 Ibercaja Nuevas Oportun A 9,37 -6,15 4,41 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 52,19 Ibercaja Patrim Dinam 7,40 0,39 0,25 ★★★ € Cautious Allocation 339,04 Ibercaja Prem 7,53 2,16 1,74 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,28 Ibercaja Rta Europ 7,66 -2,68 0,83 ★★ € Moderate Allocation 94,26 Ibercaja Rta 18,16 -1,87 1,13 ★★ € Cautious Allocation 40,20 Ibercaja Rta Int 7,03 -3,43 3,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,83 Ibercaja Rta Plus 8,43 -4,83 1,85 ★★ € Moderate Allocation 17,15 Ibercaja Sanidad A 9,43 -8,58 10,52 ★★★ Sector Eq Healthcare 62,57 Ibercaja Sector Inmob A 21,98 -3,30 11,24 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 41,94 Ibercaja Selección Blsa A 9,50 -6,38 5,05 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 109,16 Ibercaja Selección Rta Fij 12,21 0,43 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 345,00 Ibercaja Selección Rta Int 8,83 -1,26 2,99 ★★★★ € Cautious Allocation 81,98 Ibercaja S Caps A 11,88 -3,39 11,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 78,72 Ibercaja Tecnológico A 2,55 -6,75 11,50 ★★★ Sector Eq Tech 41,32 Ibercaja Util A 12,84 -3,14 6,48 ★★★ Sector Eq Util 17,46

IMANTIA CAPITAL SGIIC Abanca Fondepósito 11,66 0,05 0,99 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 532,14 Abanca Gar 3 13,59 0,03 2,21 Guaranteed Funds 52,81 Abanca Gar 5 12,50 -0,09 6,23 Guaranteed Funds 52,83

Rural Cesta Conserv 20 743,52 -0,88 1,43 ★★ € Cautious Allocation 37,85 Rural € Rta Variable 558,68 -7,67 4,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,02 Rural Europ Gar 981,05 -3,60 2,03 Guaranteed Funds 19,26 Rural Gar Eurobolsa 630,91 -0,69 0,71 Guaranteed Funds 20,14 Rural Gar 14,50 Rta Fija 655,79 -0,16 1,93 Guaranteed Funds 54,00 Rural Gar 9,70 904,87 0,45 3,45 Guaranteed Funds 94,83 Rural Gar Rta Fija I 1.262,08 -0,03 1,71 Guaranteed Funds 33,64 Rural Gar Rta Variable IV 1.191,67 -1,02 4,07 Guaranteed Funds 30,22 Rural Intres Gar 2017 979,35 0,00 3,35 Guaranteed Funds 55,34 Rural Mix 15 764,46 -0,02 0,87 € Cautious Allocation 357,90 Rural Mix 20 712,95 -0,45 -0,14 € Cautious Allocation 144,82 Rural Mix 25 834,51 -0,81 2,10 ★★★ € Cautious Allocation 635,84 Rural Mix 50 1.347,16 -2,56 2,31 ★★ € Moderate Allocation 53,53 Rural Mix Int 15 776,34 -0,80 -0,70 € Cautious Allocation - 60,71 Rural Mix Int 25 854,48 -1,45 2,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 95,38 Rural Multifondo 75 829,95 -3,87 4,28 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,40 Rural Rend 8.391,97 0,18 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,02 Rural Rta Fija 1 1.267,26 0,18 0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 336,21 Rural Rta Fija 3 1.320,67 0,72 2,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,47 Rural Rta Fija 5 919,22 1,22 3,64 ★★★ € Dvsifid Bond 33,61 Rural Rta Variable España 534,37 -8,22 2,49 ★ Spain Eq 106,94 Rural Rta Variable Int 535,01 -8,21 5,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,98 Rural Rentas Gar 821,25 0,43 3,49 Guaranteed Funds 136,67 Rural Tecnológico Rta Vari 317,40 -10,78 10,40 ★★★★ Sector Eq Tech 17,20

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 26,19 -5,14 5,07 ★★★★ Spain Eq 28,76

Catalana Occidente Patrim 15,58 -2,61 3,54 ★★ € Flex Allocation 19,75

Gesiuris Fixed Income 12,66 0,10 1,57 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,23

Gesiuris Patrimonial 16,73 -2,19 6,34 Other Allocation 16,94

Privary F2 Discrecional 114,45 -0,54 0,60 Other Allocation 27,80

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,03 -7,77 4,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,42

Fondonorte 4,13 -1,88 3,13 ★★★★ € Cautious Allocation 471,74

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.933,63 -0,98 2,07 ★★★ € Moderate Allocation - 265,62

Profit CP 1.654,74 0,21 0,85 € Ultra Short-Term Bond 63,27

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 61,66 -5,75 4,56 ★★★ Spain Eq 17,05

Dinercam 1.256,00 0,04 0,85 € Mny Mk 58,87

Dinfondo 823,51 0,26 2,79 ★★★★ € Cautious Allocation 28,22

Foncam 1.901,65 1,24 3,74 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,37

Fondo Seniors 9,35 1,27 3,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,97

RV 30 Fond 14,65 -0,21 3,41 ★★★★ € Cautious Allocation 58,46

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 81,55 -14,26 -1,68 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,60

NB Momentum 103,50 -11,22 5,03 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 94,07

NB Opportunity Fund 145,59 0,43 4,09 ★★★★★ € Flex Bond 39,93

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,40 -5,50 8,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,43

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 145,58 -6,35 7,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 438,94

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,20 2,52 2,06 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 976,87

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,53 3,04 2,24 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 478,55

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.973,51 0,65 3,66 ★★★★ € Cautious Allocation 41,59

Groupama Etat € CT ID 1.374,38 0,13 1,17 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,90

Groupama Index Inflation M 1.427,01 3,30 1,58 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 87,06

Groupama Trésorerie IC 40.428,18 0,04 0,29 € Mny Mk 4.099,81

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 53,15 -7,32 2,62 ★★★★ Spain Eq 163,13

Fonbilbao Eurobolsa 5,42 -8,94 0,84 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,17

Fonbilbao Int 7,62 -6,14 5,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,27

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,39 -7,24 3,87 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,24

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

KBC Bonds Capital Acc 973,44 2,49 5,59 ★★★ Gbl Bond 39,85

KBC Bonds Convert Acc 810,51 -4,94 4,96 ★★★ Convert Bond - Gbl 85,16

KBC Bonds Corporates € Acc 871,07 2,45 3,96 ★★★ € Corporate Bond 744,83

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 911,30 0,19 -0,44 ★★★ Emerg Eurp Bond 70,90

KBC Bonds Eurp Acc 281,57 1,14 5,09 ★★★ Eurp Bond 25,12

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.067,99 0,49 3,85 ★★★ Emerg Eurp Bond 35,04

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 683,31 -3,35 -0,46 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 111,48

KBC Bonds High Interest Ac 2.055,79 -1,05 -1,07 ★ Gbl Bond 824,61

KBC Bonds Inflation-Linked 987,38 1,62 3,07 ★★★ € Inflation-Linked Bond 568,88

KBC Rta €renta B Acc 2.931,69 2,10 4,78 ★★★ € Gov Bond 135,31

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa EEUU 7,71 -0,19 5,52 ★★ US Large-Cap Blend Eq 285,34 Kutxabank Blsa Emerg 9,15 -3,01 -2,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,48 Kutxabank Blsa Eurozona 5,07 -8,80 3,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 359,48 Kutxabank Blsa 16,78 -7,83 4,06 ★★★ Spain Eq 86,32 Kutxabank Blsa Int 7,75 -6,37 2,96 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,20 Kutxabank Blsa Japón 3,12 -11,85 0,85 ★ Jpn Large-Cap Eq 150,21 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,39 -5,83 12,21 ★★★★ Sector Eq Tech 28,39 Kutxabank Blsa Sectorial 5,31 -5,73 4,10 ★★ Sector Eq Private Eq 293,91 Kutxabank Bono 10,43 -0,26 2,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.386,72 Kutxabank Divdo 8,75 -8,13 2,88 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 437,51 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,61 -1,51 2,75 Guaranteed Funds 51,62 Kutxabank Gest Atva Inver 8,45 -5,14 2,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,52 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,70 -1,51 0,63 ★★★ € Cautious Allocation - 1.132,30 Kutxabank Gest Atva Rend 20,43 -2,98 1,86 ★★★ € Moderate Allocation - 268,89 Kutxabank Monetar 819,12 -0,02 0,10 € Mny Mk 127,20 Kutxabank Multiestrategia 6,56 -0,45 -0,04 Alt - Fund of Funds - M 158,57 Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,05 0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 426,03 Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,03 0,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 50,60 Kutxabank Rta Fija LP 956,01 0,60 2,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 611,79 Kutxabank Rta Gbl 21,24 -1,00 2,60 ★★★ € Cautious Allocation - 242,35 Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,86 -0,03 2,56 Fixed Term Bond 50,96 Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,15 -0,29 1,87 Fixed Term Bond 210,01 Kutxabank Tránsito 7,40 -0,07 -0,02 € Mny Mk 58,87

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 263,33 -4,64 8,77 ★★ Eurp Small-Cap Eq 396,74

Echiquier Agressor 1.777,62 -4,23 6,95 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.513,53

Echiquier Convert Eurp A 1.268,99 -1,72 3,15 ★★★ Convert Bond - Eurp 123,42

Echiquier Major 204,77 -5,84 3,89 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.101,63

Echiquier Patrim 876,02 0,52 1,98 ★★★ € Cautious Allocation 623,48

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 592,29 -6,26 -7,51 Other 69,02

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.014,41 -6,64 6,53 ★★★ Convert Bond - Gbl 365,62

Lazard Objectif Alpha € A 370,42 -9,00 5,11 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 828,33

Norden 179,81 -4,54 7,61 ★★★ Nordic Eq 1.074,07

Objectif Alpha Eurp A 466,80 -7,18 4,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 124,45

Objectif Crédit Fi C 13.014,32 -0,50 3,74 Other Bond 405,89

Objectif Dividendes Min Va 260,73 -4,46 10,46 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 152,24

Objectif Investissement Re 1.366,09 -8,67 4,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 140,23

Objectif Patrim Croissance 310,39 -2,82 5,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 255,19

Objectif S Caps € A A/I 662,43 -3,91 15,92 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 644,99

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 154,14 -5,55 6,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,72

Legg Mason WA € Core+ Bd A 105,55 2,89 3,82 ★★ € Dvsifid Bond 92,90

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,84 0,48 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 322,37

Liberbank Cartera Conserv 7,19 -1,21 1,67 ★★★ € Cautious Allocation 438,42

Liberbank Cartera Moder 6,88 -5,00 2,38 ★★★ € Flex Allocation 47,15

Liberbank CP 7,70 0,18 -0,07 € Ultra Short-Term Bond 15,05

Liberbank CP II 8,17 0,14 0,88 € Ultra Short-Term Bond 24,35

Liberbank Diner 862,35 -0,05 0,72 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 166,69

Liberbank € 6 Gar 8,16 -0,72 0,81 Guaranteed Funds 48,32

Liberbank Gbl 8,32 -3,79 2,56 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 195,26

Liberbank Mix RF 9,68 -0,56 2,56 ★★★ € Cautious Allocation 56,46

Liberbank Mundial 6 Gar 8,41 -1,31 2,05 Guaranteed Funds 18,08

Liberbank RV España 9,92 -6,91 4,38 ★★★ Spain Eq 24,68

Abanca Rta Fija CP 12,02 0,33 1,37 € Dvsifid Bond - Sh Ter 221,25 Abanca Rta fija Flex 11,81 1,14 1,29 € Dvsifid Bond 42,00 Abanca Rta Variable Europ 3,81 -8,91 -0,64 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,48 Ahorrofondo 50,60 -4,53 3,55 ★★ € Moderate Allocation 33,12 Fondo 3 Depósito 11,97 -0,03 0,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,04 Fondo 3 Gar V 12,66 1,23 3,59 Guaranteed Funds 46,37 Fondo 3 Rta Fija 1.152,83 0,11 3,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,87 Imantia CP Minorista 6,90 0,30 0,44 € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,71 Imantia Flex 19,53 -7,24 1,73 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 33,20 Imantia Fondepósito Minori 12,22 -0,02 0,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.093,77 Imantia Fondtes LP 13,86 -0,36 3,30 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 20,68 Imantia Gbl Cons 11,83 -0,53 0,68 Alt - Fund of Funds - M 25,01 Imantia Rta Fija Flex 1.759,81 1,34 5,22 ★★★★★ € Dvsifid Bond 65,22 Selectiva España 20,93 -10,48 1,14 ★★ Spain Eq 46,00

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 135,78 0,65 0,91 ★★ € Cautious Allocation 19,09

Segurfondo Rta Variable 131,39 -7,70 3,05 ★★★ Spain Eq 17,94

Segurfondo USA A 16,93 -0,34 8,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 193,07

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,22 1,36 2,79 ★★★★ € Corporate Bond 5.113,63

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 183,82 -8,59 4,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,22

JSS EquiSar IIID € P € acc 154,62 -3,28 0,13 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 107,65

JSS GlobalSar Balanc € P € 322,87 -1,59 4,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 52,72

JSS GlobalSar Gw € P € acc 152,09 -2,80 6,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,39

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 151,71 -6,90 5,58 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,67

JSS Quant Port Glbl € P € 135,76 0,41 1,47 ★★★ € Moderate Allocation - 110,73

JSS Real State Eq Glbl P € 199,43 -0,74 7,14 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 64,06

JSS Stainble Bd € Corp P € 162,62 2,77 2,54 ★★ € Corporate Bond 70,03

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 140,83 3,85 3,00 ★★ € Dvsifid Bond 21,76

JSS Stainble Bond € P € di 113,54 3,09 2,85 ★★★ € Dvsifid Bond 79,20

JSS Stainble Eq New Pwr P 48,28 -10,54 1,92 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,43

JSS Stainble Eq RE Glbl P 156,69 -2,15 6,07 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 82,73

JSS Stainble Eq Eurp P € d 83,54 -8,77 5,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,79

JSS Stainble Eq Glbl P € d 129,97 -4,87 5,53 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 59,73

JSS Stainble Port Bal € P 185,66 -2,73 2,68 ★★★ € Moderate Allocation - 231,35

JSS Stainble Water P € dis 163,82 0,09 9,29 ★★★ Sector Eq Water 206,65

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 25,03 -0,32 7,85 US Eq - Currency Hedged 137,89

Janus Gbl Life Sciences A 25,37 -12,58 14,98 Sector Eq Other 1.343,16

Janus Gbl Real State A € A 13,72 1,48 0,39 Prpty - Indirect Other 112,18

Janus Gbl Research A € Acc 12,56 -4,49 1,39 Gbl Eq - Currency Hedge 33,50

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,88 -3,51 6,72 Sector Eq Other 45,50

Janus US Research A € Acc 18,51 -4,29 5,24 US Eq - Currency Hedged 162,58

Janus US Venture A € Acc H 20,20 -6,96 6,11 US Eq - Currency Hedged 176,93

Perkins US Strategic Vle A 18,05 1,69 3,91 US Eq - Currency Hedged 159,16

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,43 -1,40 - Alt - Fund of Funds - M 515,20

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,49 -9,72 11,60 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.510,35

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,81 -8,77 6,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 499,83

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,48 -9,37 5,83 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 63,54

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 111,96 -9,71 8,22 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,60

Jyske Invest Balanc Strate 143,60 -1,79 3,78 ★★★★ € Moderate Allocation - 121,02

Jyske Invest Dynam Strateg 170,31 -3,65 4,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,13

Jyske Invest Emerg Local M 155,82 4,03 -4,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,54

Jyske Invest Emerg Mk Bond 273,40 6,56 1,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,86

Jyske Invest German Eq CL 122,82 -8,89 4,65 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,61

Jyske Invest H Yld Corp Bo 181,73 3,05 3,80 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,77

Jyske Invest Stable Strate 172,22 1,18 3,42 ★★★★★ € Cautious Allocation - 230,42

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,14 2,15 2,02 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 348,02

KBC ASSET MANAGEMENT SA

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Mediolanum BB Pac Collecti 6,13 -6,48 0,75 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 132,95 Mediolanum BB US Collectio 5,30 -7,65 8,97 ★ US Large-Cap Blend Eq 237,50 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,08 -5,28 8,33 ★ Sector Eq Healthcare 680,06 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,00 -6,64 6,88 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 618,63 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,04 -5,12 -5,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 589,44 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,21 0,39 -3,52 ★★★★ Sector Eq Energy 322,03 Mediolanum Ch € Bond L B 6,83 2,18 4,16 ★★ € Gov Bond 474,66 Mediolanum Ch € Income L B 4,86 -0,35 -0,32 ★ € Gov Bond - Sh Term 487,32 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,07 -8,67 1,88 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 714,68 Mediolanum Ch Financial Eq 3,19 -12,06 1,59 ★★★ Sector Eq Financial Ser 509,02 Mediolanum Ch Flex L A 4,53 -0,46 -0,18 ★ € Flex Allocation - Gbl 105,73 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,61 -6,49 4,10 ★★ Germany Large-Cap Eq 272,36 Mediolanum Ch Internationa 8,95 3,11 1,19 ★★ Gbl Bond - € Hedged 379,03 Mediolanum Ch Internationa 9,39 -7,18 4,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.022,58 Mediolanum Ch Internationa 6,82 -0,51 -1,17 ★ Gbl Bond - € Hedged 127,83 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,15 -16,83 2,93 ★★ Italy Eq 321,21 Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,12 0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 365,88 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,68 -3,98 3,96 Mny Mk - Other 73,10 Mediolanum Ch North Americ 7,90 -4,22 9,97 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.433,80 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,07 -9,10 -0,06 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 517,38 Mediolanum Ch Solidity & R 11,26 -3,25 0,20 Other 931,43 Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,69 -10,50 1,37 ★★ Spain Eq 150,99 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,25 -9,34 10,76 ★★★ Sector Eq Tech 377,03

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 48,34 -16,34 3,07 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 53,19

Merch-Fontemar 23,18 -2,18 0,10 ★★ € Cautious Allocation - 34,90

Merch-Universal 38,40 -3,92 1,09 ★★★ € Moderate Allocation - 30,23

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,51 0,89 5,96 Alt - Mk Neutral - Eq 3.289,63

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 488,13 -1,51 17,10 ★★★★★ Spain Eq 32,77

Metavalor Gbl 76,01 -0,93 4,87 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 220,76

Metavalor Int 54,20 -5,01 10,91 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 26,23

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 539,44 -8,96 4,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.840,46

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 81,98 2,68 -6,64 ★★ Emerg Eurp Eq 50,61

Metzler Eurp Gw A 144,77 -7,30 7,12 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 291,50

Metzler Eurp Smaller Compa 235,17 -11,05 13,36 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 484,54

Metzler Gbl Selection A 70,97 -6,66 2,43 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 42,78

Metzler International Gw A 54,76 -8,27 8,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,55

Metzler Jap Eq A 41,54 -9,18 7,06 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,63

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Markets 11,44 -3,05 -5,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,21

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 50,69 -3,17 13,34 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.121,85

MFS Meridian Eur Vle A1 € 35,22 -3,27 9,41 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.957,33

MFS Meridian Eurp Core Eq 29,61 -5,85 6,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,63

MFS Meridian Eurp Research 30,11 -6,92 6,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.779,51

MFS Meridian Gbl Eq A1 € 25,58 -0,85 9,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.372,90

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,32 0,03 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,14

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 24,09 -4,97 6,47 ★★★★★ Spain Eq 67,57

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 56,62 -2,04 -1,73 ★★★★ EMEA Eq 121,90

MS INVF € Bond A 16,11 2,81 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond 229,91

MS INVF € Corporate Bond A 47,89 2,46 3,34 ★★★ € Corporate Bond 3.633,44

MS INVF Eurp Currencies HY 21,99 2,66 4,09 ★★★★ € H Yld Bond 1.379,37

MS INVF Eurp Prpty A 34,68 -2,14 10,76 ★★ Prpty - Indirect Eurp 451,23

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,77 -6,75 5,85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 591,32

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,25 0,24 2,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 970,73

Mutuafondo Blsa A 133,95 -5,74 6,37 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 83,74

Mutuafondo CP A 137,36 0,19 1,58 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.224,02

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,87 -0,51 -1,68 Alt - Long/Short Debt 236,55

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,04 -2,53 2,99 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.047,48

LO Funds - € Credit Bond 12,76 1,82 1,95 ★★★ € Corporate Bond 112,17

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,50 2,49 2,14 ★★ € Corporate Bond 113,43

LO Funds - Golden Age (EUR 13,88 -5,04 5,51 Gbl Eq - Currency Hedge 575,76

LO Funds - Short-Term Mny 112,16 -0,09 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 844,25

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,89 -7,46 6,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.312,74

M&G Jpn Smaller Companies 22,70 -4,70 9,82 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 130,76

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 124,69 -6,86 4,03 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 24,04

MainFirst Top Eurp Ideas A 73,85 -10,98 6,95 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 903,00

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,98 -1,51 10,92 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 112,09 Fondmapfre Blsa Asia 7,27 -8,16 1,18 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 39,16 Fondmapfre Blsa 26,67 -5,47 2,04 ★★★ € Aggressive Allocation 254,29 Fondmapfre Diversf 14,60 -4,91 2,69 ★★★ € Aggressive Allocation 122,84 Fondmapfre Divdo 55,06 -7,15 2,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,32 Fondmapfre Estrategia 35 18,61 -7,67 2,47 ★★★ Spain Eq 51,05 Fondmapfre Multiselección 7,65 -6,96 6,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,08 Fondmapfre Rend I 9,21 0,20 4,14 Fixed Term Bond 41,80 Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,04 0,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,28 Fondmapfre Rta Larg 12,68 1,68 4,25 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,80 Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,92 2,12 ★★★ € Dvsifid Bond 94,09 Fondmapfre Rta Mix 9,58 -1,61 2,16 ★★★ € Cautious Allocation 429,26 Mapfre Fondtes LP 15,90 0,14 1,35 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 358,72 Mapfre Puente Gar 12 15,23 -2,93 1,56 Guaranteed Funds 34,00 Mapfre Puente Gar 3 8,54 -2,56 2,97 Guaranteed Funds 39,66 Mapfre Puente Gar 4 8,18 -2,92 4,01 Guaranteed Funds 59,80 Mapfre Puente Gar 5 8,81 -0,21 2,20 Guaranteed Funds 44,36 Mapfre Puente Gar 7 8,64 -3,61 3,10 Guaranteed Funds 40,98

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,13 1,86 2,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 169,09

March Cartera Conserv 5,47 -0,57 1,01 ★★★ € Cautious Allocation - 206,12

March Cartera Moder 4,97 -0,92 1,24 ★★★ € Moderate Allocation - 87,60

March Europ Blsa 10,15 -5,38 2,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,74

March Gbl 752,39 0,14 4,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,58

March Patrim Defensivo 11,31 -0,11 0,58 Alt - Fund of Funds - M 151,54

March Rta Fija CP 99,31 0,22 0,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 118,05

March Solidez Gar 14,32 -0,84 5,05 Guaranteed Funds 16,38

Team Spirit IICIICIL 7,66 -2,42 - Alt - Fund of Funds - M 19,14

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 173,09 -3,66 2,21 ★★ Convert Bond - Eurp 99,05

Man Convert Far East D € A 1.725,94 -3,14 0,83 ★ Convert Bond - Asia/Jap 128,38

Man Convert Gbl D € Acc 141,47 -4,71 1,91 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 409,92

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,51 0,73 2,24 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,45

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,75 -2,54 1,14 Alt - Fund of Funds - M 24,67

Mediolanum Crec S-A 17,58 -4,32 3,09 ★★★ € Moderate Allocation 43,19

Mediolanum España R.V. S 13,59 -9,61 2,53 ★★★ Spain Eq 33,68

Mediolanum Europ R.V. S 7,50 -8,63 2,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,11

Mediolanum Fondcuenta S 2.620,50 -0,06 0,24 € Mny Mk 59,51

Mediolanum Mercados Emerg 13,65 3,23 0,28 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 25,22

Mediolanum Prem S 1.107,06 0,20 1,40 € Mny Mk 64,38

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,55 -7,11 4,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 497,63 Mediolanum BB Dynam Collec 11,23 -5,20 3,19 ★★★ € Moderate Allocation - 104,79 Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,32 -3,74 -4,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 407,74 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,87 -5,49 1,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 710,32 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,02 0,07 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 451,20 Mediolanum BB Eurp Collect 6,25 -8,37 3,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 517,94 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,94 0,05 3,23 ★★ Gbl H Yld Bond 2.295,76 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,29 -13,05 8,07 ★★★ Sector Eq Tech 94,24 Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,72 -7,53 5,42 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 447,91 Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,58 -5,64 5,81 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 728,55

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 143,98 3,01 2,39 ★★ € Corporate Bond 813,99

Petercam L Bonds Higher Yl 83,93 3,63 4,25 ★★★ € H Yld Bond 266,01

Petercam L Bonds Universal 150,05 3,31 2,39 ★★ Gbl Bond 401,03

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,08 2,85 5,29 ★★★ € Gov Bond 342,39

Petercam Eq Agrivalue A 109,69 -2,98 3,15 ★★★ Sector Eq Agriculture 55,42

Petercam Eq Euroland A 117,50 -8,40 4,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 628,66

Petercam Eq Eurp A 85,32 -8,91 3,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,31

Petercam Eq Eurp Dividend 150,46 -8,13 6,86 ★★★ Eurp Equity-Income 615,11

Petercam Eq Eurp S Caps A 148,49 -7,56 11,63 ★★ Eurp Small-Cap Eq 129,62

Petercam Eq Eurp Stainble 206,22 -5,80 2,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,56

Petercam Eq Wrd A 88,73 -6,77 5,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 154,94

Petercam Eq Wrd Stainble A 109,26 -4,39 5,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 267,08

Petercam Securities Real S 425,96 0,62 13,73 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 404,65

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 262,10 6,96 -11,26 ★ Emerg Eurp Eq 83,71

Pictet-EUR Bonds P 543,51 3,18 4,62 ★★★ € Dvsifid Bond 660,03

Pictet-EUR Corporate Bonds 192,37 2,50 2,94 ★★★ € Corporate Bond 1.512,49

Pictet-Europe Index P € 155,89 -6,86 4,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.380,29

Pictet-European Eq Sel P € 542,77 -7,73 0,44 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 126,38

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,44 -0,10 -0,07 € Mny Mk - Sh Term 2.224,63

Pictet-Small C Eurp P € 989,51 -6,61 11,39 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 257,52

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,49 -0,54 1,44 Alt - Currency 385,46 Pioneer F Commodity Alpha 29,52 0,44 -11,17 Commodities - Broad Bas 98,65 Pioneer F € Aggt Bd A € 78,82 1,74 3,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.476,75 Pioneer F € Bond E € 10,28 1,86 4,07 ★★★ € Gov Bond 2.417,15 Pioneer F € Cash Plus E € 65,37 0,01 0,21 ★★ € Corporate Bond - Sh T 495,34 Pioneer F Eurp Potential A 151,79 -9,17 11,74 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.326,09 Pioneer F Glbl Aggregate B 82,23 0,42 4,12 ★★★ Gbl Bond 1.026,86 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,27 -5,48 6,68 ★★ Gbl Equity-Income 1.719,66 Pioneer F Glbl H Yld A € 95,64 1,25 2,98 ★★ Gbl H Yld Bond 1.846,46 Pioneer F Gbl Ecology A € 219,33 -9,53 4,91 ★★★ Sector Eq Ecology 1.002,54 Pioneer F Gbl Select A € 79,98 -8,45 7,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 761,77 Pioneer F North Amer Bas V 71,41 -6,65 7,48 ★★ US Large-Cap Vle Eq 620,96 Pioneer F Strategic Inc A 9,52 -0,94 5,06 ★★★★ $ Flex Bond 3.159,29 Pioneer F US $ Agg Bd A € 83,62 -1,39 6,13 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.506,73 Pioneer F US Research E € 8,01 -8,30 8,28 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.306,37 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,02 -1,00 0,95 Alt - Multistrat 348,54 Pioneer SF € Commodities A 25,11 8,28 -14,25 Commodities - Broad Bas 103,71 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,92 6,04 9,48 ★★★ € Bond - Long Term 288,92 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,98 -0,47 -0,10 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.550,45 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,78 0,28 1,54 ★★ € Gov Bond 532,91 Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,17 2,56 5,46 ★★★★ € Gov Bond 519,00

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,09 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,47

PBP Blsa España 16,89 -8,25 3,36 ★★ Spain Eq 16,90

PBP Diversf Gbl 3,35 -2,69 1,07 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,59

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,97 -2,76 1,74 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,85

PBP Gest Flex 5,84 -1,49 0,94 ★★★ € Flex Allocation 55,15

PBP Rta Fija Flex 1.725,06 0,73 1,99 Alt - Long/Short Debt 77,15

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 176,26 -7,26 -5,45 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 188,85

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 149,44 -2,34 -2,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 410,15

Raiffeisen-Euro-Corporates 118,54 3,57 2,98 ★★★★ € Corporate Bond 238,86

Raiffeisen-Europa-HighYiel 79,55 2,59 3,44 ★★★ € H Yld Bond 750,33

Raiffeisen-Euro-Rent 88,90 2,91 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 632,89

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 183,13 3,92 -10,81 ★★ Emerg Eurp Eq 320,84

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,56 1,83 -0,01 ★★★★ Emerg Eurp Bond 164,01

Raiffeisen-Russland-Aktien 57,51 11,35 -6,08 ★★★★ Russia Eq 59,06

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 10,06 -4,22 7,39 ★★★★ Spain Eq 31,87 BMN Blsa Eurp 4,41 -1,16 5,46 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,64 BMN Fondepósito 10,55 0,07 -4,05 ★ € Ultra Short-Term Bond 310,79 BMN Gar Selección XI 12,63 -2,27 2,40 Guaranteed Funds 15,99

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,63 0,25 0,35 ★★★ € Cautious Allocation - 39,34

Mutuafondo Gest Óptima Mod 158,65 -0,04 0,59 ★★★ € Moderate Allocation - 174,50

Mutuafondo H Yld A 26,75 3,04 2,09 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 107,51

Mutuafondo LP A 171,07 1,21 3,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 163,79

Mutuafondo Valores A 270,81 -1,90 11,05 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 70,42

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 534,51 2,65 5,57 ★★★★ € Gov Bond 1.793,20

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 157,91 2,55 1,02 ★ Gbl Corporate Bond - € 271,84

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 47,38 8,10 -8,91 ★★★ Emerg Eurp Eq 50,59

NN (L) € Eq P C € 132,36 -7,49 5,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 413,82

NN (L) € Income P C € 272,63 -9,42 2,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 77,88

NN (L) Eurp Eq X C € 49,12 -7,69 5,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,17

NN (L) Eurp High Div P C € 352,61 -8,17 2,71 ★★★ Eurp Equity-Income 400,36

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.085,14 0,41 10,54 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 376,34

NN (L) Gbl High Div P C € 370,62 -5,33 4,96 ★★★ Gbl Equity-Income 978,32

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 261,38 -4,93 7,10 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 539,10

NN (L) Industrials P C € 520,67 -2,75 5,63 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 61,35

NN (L) Materials X C € 1.100,29 0,40 0,18 ★★ Sector Eq Industrial Ma 50,62

NN (L) Pat Balanc € P C € 653,89 -1,92 5,29 ★★★★ € Moderate Allocation 99,29

NN (L) Patrimonial Agrsv P 716,69 -3,71 6,24 ★★★★ € Aggressive Allocation 133,44

NN (L) Patrimonial Balanc 1.331,56 -2,05 5,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 549,76

NN (L) Prestige & Luxe P C 605,62 -8,22 -2,68 ★★ Sector Eq Consumer Good 62,60

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,42 2,56 3,35 ★★★★ € Corporate Bond 506,17

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,26 2,94 4,51 ★★★★ € Corporate Bond 679,75

Nordea-1 Eurp Vle BP € 50,72 -7,63 4,91 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.254,25

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,85 4,07 9,45 Gbl Eq - Currency Hedge 1.499,35

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,51 2,64 6,25 ★★★★ Gbl Bond 109,59

Nordea-1 Gbl Vle BP € 18,40 6,85 7,19 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 71,62

Nordea-1 Latin American Eq 8,72 12,08 -11,80 ★★★★ Latan Eq 18,26

Nordea-1 Nordic Eq BP € 70,91 -6,77 4,81 ★★ Nordic Eq 231,40

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,35 -2,13 12,99 ★★★ Nordic Eq 78,43

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,95 3,33 0,50 ★★ Norway Eq 54,19

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,56 4,28 5,76 ★★★★★ € Moderate Allocation - 12.952,21

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,20 2,21 2,44 ★★ € Cautious Allocation 17,15

Gesdivisa 19,09 0,90 1,41 Other Allocation 49,04

NB 10 28,99 -0,18 2,29 ★★★ € Cautious Allocation 71,17

NB Best Mngers 195,45 -4,22 1,93 Gbl Flex-Cap Eq 16,69

NB Blsa Selección 12,08 -10,01 2,42 ★★ Spain Eq 28,56

NB Capital Plus 1.880,36 0,78 2,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 275,24

NB Fondtes LP 18,07 1,21 1,41 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,11

NB Gbl Flex 0-100 11,17 -4,56 1,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,86

NB Patrim 851,57 0,40 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,91

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 221,35 -4,04 10,89 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 245,46

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 429,01 -4,05 11,20 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.826,39

Oddo Compass € S C Eq C 13,35 -5,18 8,89 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 152,18

Oddo Convert € Moderate CR 161,41 -3,80 3,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 699,23

Oddo Convert Eurp CR-EUR 135,06 -3,94 1,94 ★★ Convert Bond - Eurp 466,36

Oddo Génération CR-EUR 697,83 -6,23 8,53 Eurozone Flex-Cap Eq 541,96

Oddo Immobilier CR-EUR 1.599,44 2,07 14,04 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 239,52

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 187,42 -3,22 3,64 ★★★★ € Flex Allocation 856,82

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert ISR IC 71,64 -2,14 2,98 ★★ Convert Bond - Eurp 147,09

Ofi Convert Taux € ID 238,04 0,85 0,93 ★★ Convert Bond - Eurp 34,57

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,82 -10,73 3,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,97

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,84 -2,37 1,62 ★★★ € Aggressive Allocation 53,83

Patrival 9,32 -3,99 -0,25 ★★ € Aggressive Allocation 35,96

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

Santander Rta Fija 2016 132,41 -0,29 1,58 Guaranteed Funds 47,77 Santander Rta Fija 2017 A 122,45 -0,37 1,69 Guaranteed Funds 131,72 Santander Rta Fija Privada 103,60 1,84 2,37 ★★★ € Corporate Bond 577,62 Santander Responsabilidad 135,52 -0,73 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 1.431,97 Santander RF Convert 920,75 -2,78 1,97 ★★★ Convert Bond - Eurp 121,74 Santander RV España A 188,64 -7,61 1,76 ★★ Spain Eq 165,79 Santander Selección RV Jap 32,35 -9,48 3,03 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,23 Santander Selección RV Nor 56,60 -4,50 11,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 227,30 Santander S Caps España A 174,06 -3,13 14,04 ★★★★★ Spain Eq 279,34 Santander S Caps Europ 119,80 -5,64 9,36 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 214,38 Santander Solidario Divdo 87,01 -7,18 5,67 ★★★ Eurp Equity-Income 30,72 Santander Tándem 0-30 13,80 -0,46 2,53 ★★★ € Cautious Allocation 3.701,13 Santander Tándem 20-60 39,97 -3,02 3,38 ★★ € Moderate Allocation 639,84

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,13 6,82 -6,21 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 391,65

Schroder ISF Eur Smaller C 32,69 -4,87 12,05 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 361,31

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,85 3,01 4,50 ★★★★ € Corporate Bond 7.693,73

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,96 2,74 5,25 ★★★ € Gov Bond 1.088,73

Schroder ISF € Liq A 120,86 -0,22 -0,42 Mny Mk - Other 733,70

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,25 0,13 0,89 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 954,78

Schroder ISF Eur Eq Alpha 55,06 -7,00 6,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 699,93

Schroder ISF Eur Special S 155,14 -4,45 6,53 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 567,71

Schroder ISF Eurp Dividend 99,57 -7,53 2,64 ★★ Eurp Equity-Income 1.331,97

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,38 -7,99 3,93 ★★★ Eurp Equity-Income 190,81

Schroder ISF Eurp Large C 182,40 -5,92 5,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 167,79

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,26 -4,73 7,99 ★★★★ Sector Eq Ecology 215,31

Schroder ISF Glbl Credit D 108,30 0,90 0,03 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 35,24

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,01 -5,96 -1,89 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 463,00

Schroder ISF Glbl High Yld 36,69 4,41 1,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.172,38

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,57 3,82 1,08 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 763,02

Schroder ISF Italian Eq A 22,32 -13,99 8,03 ★★★★ Italy Eq 343,46

Schroder ISF Middle East € 12,84 -0,78 1,88 ★★★ Africa & Middle East Eq 140,22

Schroder ISF Wealth Preser 18,42 15,54 -0,06 € Flex Allocation - Gbl 31,92

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,59 1,93 4,12 Alt - Systematic Future 1.335,04

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 336,45 1,53 6,27 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 133,41

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,45 2,98 3,09 ★★★ € Corporate Bond 3.241,74

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,28 -11,66 5,31 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 95,60

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,97 2,31 3,28 ★★★ € H Yld Bond 57,05

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 23,29 -4,77 17,84 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 404,05

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,77 -0,13 5,55 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 120,19

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 333,57 -4,02 8,61 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 132,78 Sycomore L/S Opport A 334,60 -0,81 5,41 Alt - Long/Short Eq - E 337,49 Sycomore Partners I 1.609,23 0,92 8,09 ★★★★★ € Flex Allocation 743,53 Synergy Smaller Cies A 585,85 -1,84 14,48 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 240,70

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 188,22 -4,20 4,83 ★★★ € Flex Allocation 39,27

OYSTER € Fixed Income C € 255,18 3,32 3,98 ★★★ € Dvsifid Bond 238,05

OYSTER Eurp Corporate Bond 261,38 1,27 2,57 ★★★ € Corporate Bond 321,33

OYSTER Eurp Mid & S C C € 419,70 -4,60 9,37 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 72,85

OYSTER Eurp Opps C € PF 403,95 -5,24 5,65 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 849,74

OYSTER Italian Opport C € 32,80 -15,75 5,48 ★★ Italy Eq 127,41

OYSTER Italian Vle C € PF 236,07 -11,68 2,28 ★★ Italy Eq 35,47

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 275,11 -1,57 2,68 ★★ € Moderate Allocation - 117,04

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 1,38 4,61 ★★★★ Eurp Bond 191,13

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,33 3,21 3,33 ★★★ € Corporate Bond 112,61

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,18 5,12 0,49 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 36,32

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,77 0,84 2,29 ★★★ € Flex Bond 67,43

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,44 -5,43 13,38 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 299,39

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,53 3,42 -0,72 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,02

BMN Intres Gar 10 12,59 0,37 6,43 Guaranteed Funds 17,92 BMN Intres Gar 11 15,12 0,65 6,22 Guaranteed Funds 40,92 BMN Intres Gar 9 12,92 0,21 8,23 Guaranteed Funds 15,48 BMN Mix Flex 24,13 -5,15 6,05 ★★★ € Aggressive Allocation 16,15 BMN RF Corporativa 9,57 1,35 -0,36 ★★ € Corporate Bond - Sh T 39,14 EDR Iber Adagio 116,70 -2,14 1,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,40 ING Direct FN Rta Fija 13,08 1,15 2,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 905,61 Rta 4 Blsa 26,35 -3,78 8,81 ★★★★ Spain Eq 37,18 Rta 4 Pegasus 15,13 2,14 2,35 ★★★★ € Cautious Allocation 300,40

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,66 3,38 1,19 Alt - Long/Short Debt 16,07

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 30,48 -6,67 7,52 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.665,73

ROBECO LUXEMBOURG SA Robeco Active Quant Emerg 119,89 -2,77 -5,33 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 375,65 Robeco All Strategy € Bond 91,44 2,70 4,05 ★★★ € Dvsifid Bond 911,01 Robeco Asia Pac Eq D € 122,55 -6,47 3,14 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 562,95 Robeco BP Gbl Premium Eqs 141,56 -4,27 10,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.614,18 Robeco Chinese Eq D € Acc 64,68 -11,68 3,96 ★★★★ Ch Eq 554,74 Robeco Emerg Markets Eq D 132,79 -5,57 -3,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 608,72 Robeco Emerg Stars Eq D € 154,85 -7,10 -2,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 496,65 Robeco € Credit Bonds DH 137,60 2,82 3,19 ★★★ € Corporate Bond 730,48 Robeco € Gov Bonds DH 158,51 2,99 5,32 ★★★ € Gov Bond 1.931,62 Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 193,36 3,33 4,41 ★★★★ Eurp H Yld Bond 326,32 Robeco Flex-o-Rente DH € 110,81 1,48 1,14 Alt - Long/Short Debt 283,70 Robeco Gbl Consumer Trends 143,63 -8,64 10,02 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.358,49 Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,78 2,35 2,16 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.946,57 Robeco H Yld Bonds DH € 130,67 6,70 3,68 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 5.510,19 Robeco Lux-o-rente DH € 148,22 5,91 5,22 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.346,06 Robeco New Wrd Financial E 46,74 -11,12 2,18 ★★★ Sector Eq Financial Ser 224,00 Robeco Prpty Eq D € 148,34 -0,32 5,76 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 327,10 RobecoSAM Stainble Eurp Eq 44,90 -4,79 4,89 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 488,99

ROTHSCHILD & CIE GESTION R Club C € 136,08 -10,45 4,01 ★★★★★ € Flex Allocation 398,35 R Conviction Convert Eurp 258,86 -6,84 3,61 ★★ Convert Bond - Eurp 258,96 R Conviction € C € 150,20 -13,68 4,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 616,61 R Conviction Eurp C € A/I 40,56 -13,78 3,17 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 118,21 R € Crédit C € 418,82 2,04 3,18 ★★★ € Corporate Bond 700,63 R Midcap € C € 251,61 -11,55 4,80 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 80,58

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 38,16 -5,36 9,09 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 532,54

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.814,54 2,72 4,14 ★★★★ € Flex Bond 292,90

Russell Pan Eurp Eq A 1.118,66 -7,26 5,74 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 514,22

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,33 -7,78 5,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 148,22

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Fondaneto 8,03 -1,08 2,73 ★★★ € Flex Allocation 19,99 Fondo Rta Fija Española 1.300,13 1,53 6,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,78 Fondo Urbión 101,32 0,81 3,85 ★★★ € Gov Bond 35,48 Inveractivo Confianza 15,65 -1,14 2,31 ★★★ € Cautious Allocation 141,09 Inverbanser 33,74 -1,47 7,19 ★★★★ € Flex Allocation 69,04 Openbank CP 0,18 0,12 0,70 € Mny Mk 61,71 Santander Acc Españolas A 17,66 -5,82 7,14 ★★★★ Spain Eq 713,15 Santander Acc € A 3,17 -6,58 5,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 419,35 Santander Acc Latinoameric 19,14 6,86 -11,67 ★★★ Latan Eq 22,29 Santander CP Dólar 64,18 -4,20 2,84 $ Mny Mk 138,50 Santander Divdo Europ A 8,43 -6,98 6,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 978,71 Santander Ind España Cl. O 87,12 -7,51 4,01 ★★★ Spain Eq 244,89 Santander Ind € Clase Open 129,43 -8,62 3,34 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 250,53 Santander Inver CP 7 130,16 -2,45 2,37 Fixed Term Bond 219,70 Santander Inver CP 8 116,57 -1,32 0,03 Fixed Term Bond 132,26 Santander Inver Flex A 67,43 -1,68 -0,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 186,30 Santander Memor 5 47,39 -0,15 1,83 Guaranteed Funds 116,22 Santander Multigest 63,40 -2,75 -1,27 Alt - Fund of Funds - M 49,82 Santander PB Cartera 40 9,46 -1,23 0,35 ★★ € Cautious Allocation - 413,73 Santander PB Cartera 90 260,99 -2,47 1,10 ★★ € Moderate Allocation 36,62 Santander PB Cartera Emerg 87,09 -2,16 -7,94 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,47

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Unifond 2016-XI 8,18 -0,14 1,88 Guaranteed Funds 46,54 Unifond 2017-I 8,66 -0,16 2,66 Guaranteed Funds 46,48 Unifond 2017-II 8,95 -0,31 2,36 Guaranteed Funds 30,31 Unifond 2017-III 7,55 -0,08 1,77 Guaranteed Funds 43,43 Unifond 2017-X 8,59 0,28 1,55 Guaranteed Funds 47,48 Unifond 2017-XI 6,95 -0,03 2,40 Guaranteed Funds 17,91 Unifond 2018-II 8,03 0,41 1,25 Guaranteed Funds 95,04 Unifond 2018-V 11,82 0,16 3,61 Guaranteed Funds 98,89 Unifond 2018-VI 10,35 0,37 2,45 Guaranteed Funds 25,32 Unifond 2018-X 7,89 0,23 2,86 Guaranteed Funds 64,60 Unifond 2019-I 8,05 0,87 2,65 Guaranteed Funds 66,86 Unifond 2020-II 9,88 1,31 3,14 Guaranteed Funds 38,28 Unifond 2020-III 11,90 1,03 4,82 Guaranteed Funds 38,21 Unifond 2021-I 10,42 1,42 1,71 Guaranteed Funds 59,40 Unifond Audaz 54,55 -5,11 0,68 ★★★ € Flex Allocation 50,23 Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 0,00 2,17 Guaranteed Funds 28,38 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,37 -2,51 2,61 Guaranteed Funds 21,25 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,38 0,03 0,96 Guaranteed Funds 94,09 Unifond Cons 69,50 -0,93 0,17 Alt - Fund of Funds - M 775,87 Unifond Emprendedor 60,69 -2,73 0,99 ★★ € Moderate Allocation 82,46 Unifond Fondtes LP 101,08 0,48 2,84 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 99,72 Unifond Mix Rta Fija 13,68 -3,19 0,96 ★★ € Cautious Allocation 100,40 Unifond Mix Rta Variable 61,54 -5,99 1,26 ★★ € Aggressive Allocation 25,56 Unifond Mod 67,09 -1,60 0,46 ★★ € Cautious Allocation 436,27 Unifond Rta Fija € 1.274,40 -0,14 0,43 € Dvsifid Bond - Sh Ter 166,29 Unifond RF LP 105,95 0,03 1,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,59 Unifond RV Europ 9,34 -9,85 0,67 ★ Eurozone Large-Cap Eq 33,43 Unifond Tesor. 7,38 -0,08 0,66 € Mny Mk 277,88

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.720,33 -5,31 7,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.277,22

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.308,33 -8,29 5,08 Jpn Eq - Currency Hedge 189,89

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.661,47 -4,80 3,16 ★★★ Convert Bond - Eurp 558,23

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.011,90 2,77 5,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,42

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 98,03 -7,42 -1,64 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 310,46 UniEM Fernost A 1.376,27 -1,01 1,02 ★★★ Asia ex Jpn Eq 111,69 UniEM Gbl A 64,78 -3,04 -4,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 263,78 UniEM Osteuropa A 1.610,41 2,55 -8,60 ★★ Emerg Eurp Eq 98,02 UniEuropa Mid&Small Caps 43,84 -10,98 9,07 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 268,88 UniEuroRenta EmergingMarke 51,57 7,75 0,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 163,40

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 112,21 -3,28 11,18 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.276,07

UniKapital 111,64 0,19 0,84 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 486,46

UniNordamerika 215,65 -4,78 11,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 169,05

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 241,22 -7,72 5,27 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 261,92

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 300,73 -8,65 7,79 ★ Germany Small/Mid-Cap E 111,08

FPM F Stockp Germany Small 282,36 -0,66 13,54 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 54,14

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.607,19 -7,12 10,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 175,89

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 162,64 -2,17 7,46 ★★★ Sector Eq Water 117,55 Vontobel Abs Ret Bond € A 95,89 -0,60 0,63 Alt - Long/Short Debt 331,41 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,56 1,93 4,02 ★★★★ € Corporate Bond 1.801,51 Vontobel € Bond A 147,99 1,79 4,51 ★★★★ € Dvsifid Bond 115,43 Vontobel Eurp Eq A 253,85 -3,17 5,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 711,36

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 18,22 -6,37 -0,56 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 73,62

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 10,97 -2,18 0,06 ★★ € Cautious Allocation - 43,14

Welzia Banks 5,38 -21,82 -1,73 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,60

Welzia Crec 15 10,64 -4,76 0,14 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,58

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 53,71 -8,08 5,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 120,28

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 126,36 -0,95 3,83 ★★★ € H Yld Bond 428,79

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.206,28 -0,06 0,66 € Mny Mk 164,19

Trea Cajamar Crec 1.220,69 -3,06 1,54 € Moderate Allocation 134,15

Trea Cajamar Patrim 1.204,46 -1,13 1,64 ★★★ € Cautious Allocation 89,09

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 269,92 -10,40 3,76 ★★ Convert Bond - Gbl € He 725,36

TreeTop Gbl Opport A € 134,55 -5,86 1,16 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 153,52

TreeTop Sequoia Eq A € 131,07 -9,11 6,51 Gbl Eq - Currency Hedge 206,95

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,84 -8,36 0,99 Alt - Multistrat 15,61 Adriza Neutral 13,01 -3,47 4,39 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,58 Harmatan Cartera Conserv 11,74 -3,20 0,38 ★★★ € Cautious Allocation - 37,09 Mistral Cartera Equilibrad 718,14 -5,59 1,88 ★★★ € Moderate Allocation - 75,04

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,63 0,04 0,22 ★★ € Corporate Bond - Sh T 560,59

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,51 -2,79 2,87 ★★★ Convert Bond - Eurp 809,01 UBS (Lux) BF € P-acc 398,01 2,75 3,77 ★★★★ € Dvsifid Bond 320,95 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 182,73 1,11 3,45 ★★★★ € H Yld Bond 4.386,29 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,12 -0,08 3,66 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.909,97 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 190,21 4,05 2,89 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 49,64 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,80 2,92 2,48 ★★ € Corporate Bond 708,89 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,15 0,50 0,54 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 445,70 UBS (Lux) EF Central Eurp 148,87 -2,79 -3,27 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 64,53 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 82,52 -8,07 6,53 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 750,85 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 722,09 -8,79 6,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 910,47 UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 60,36 -9,87 3,74 ★★ Sector Eq Ecology 87,69 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 890,43 -4,39 10,76 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 155,88 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 307,42 -7,10 11,59 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 477,74 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,11 -9,85 0,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 105,23 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,51 -6,36 0,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 797,20 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,16 -10,06 4,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 61,06 UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,58 0,66 1,04 ★★ € Dvsifid Bond 384,64 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,39 -0,07 0,01 € Mny Mk 2.164,54 UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,56 -0,07 0,00 € Mny Mk 241,52 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 381,32 -5,25 3,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,37 UBS (Lux) SF Fixed Income 2.560,35 2,17 1,03 ★★ Gbl Bond - € Hedged 216,96 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.890,79 -3,40 2,53 ★★★ € Aggressive Allocation 155,73 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.116,09 -0,23 1,71 ★★★ € Cautious Allocation - 1.229,37 UBS (Lux) SS Fixed Income 220,92 2,14 0,96 ★★ Gbl Bond - € Hedged 106,60

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.372,31 -1,73 2,22 ★★★ € Moderate Allocation - 771,06

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,75 -1,46 1,70 ★★★ € Cautious Allocation - 29,38

Tarfondo 13,82 0,23 0,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,01

UBS Capital 2 Plus 5,85 -0,17 1,14 ★★★★ € Flex Allocation 69,03

UBS España Gest Atva 11,24 -4,03 6,61 ★★★★ Spain Eq 35,34

UBS Retorno Activo 5,86 -2,62 -0,03 ★★ € Cautious Allocation - 148,24

UBS Valor P 6,22 0,09 0,12 € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,15

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero BE Gar. I 376,99 -2,76 4,14 Guaranteed Funds 47,22 Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,49 -0,67 3,42 Guaranteed Funds 68,10 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,73 0,26 0,40 Guaranteed Funds 68,09 Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,43 Guaranteed Funds 20,46 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,87 -0,02 4,01 Guaranteed Funds 67,85 Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,16 1,82 2,70 Guaranteed Funds 104,69 Fondespaña-Duero Gbl Macro 7,72 -4,69 -3,24 Alt - Gbl Macro 20,25 Fondespaña-Duero Horiz 201 383,03 0,07 2,51 Other 25,44 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,72 0,47 2,51 Fixed Term Bond 71,82 Fondespaña-Duero Monetar 1.206,79 -0,21 -0,20 € Mny Mk 51,89 Fondespaña-Duero RV Españo 324,47 -10,01 2,14 ★★ Spain Eq 48,95 Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 3,57 Guaranteed Funds 30,61 Unifond 2016-IX 9,84 -0,13 2,63 Guaranteed Funds 75,99 Unifond 2016-V 10,56 -0,18 1,96 Guaranteed Funds 54,74 Unifond 2016-VI 11,18 -0,31 1,86 Guaranteed Funds 47,02

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