CincoDíasFIN DE SEMANA.—

/ Tribuna de fondos. Es hora de volver la vista a Europa por Marta Campello —P5 / Mercado. El temor a nuevas elecciones lastra al Ibex —P10

/ Compañías. La ley de datos afecta a 60.000 empresas —P20-21 / Fortuna. Por qué lideran las tecnológicas las mujeres —P22-23

Trump y el riesgo geopolítico dejan a la Bolsa europea en horas bajas—P12-13

España mira a Europa para fomentar las pensiones privadas—P14-15

Google y Facebook, acusadas ya de incumplir la nueva norma de datos—P16

Ibex 35 Dax Prima de riesgoPuntos básicos

La jornada del viernes en los mercados

9.700

9.900

10.100

12.840

12.920

13.000

90

100

110

10.00 hEl PSOE presentala moción de censura

Máx. 11.53 h12.999,33

Máx. 15.21 h111,3

14.00 hCompareceMariano Rajoy

9.826,5-1,7%

104,3+13

12938,01+0,65%

Las grandes fortunas y fondos extranjeros apuestan fuerte por 17 grandes cotizadas españolas—P6-9

La internacionalización de las empresas españolas tie-ne su contrapartida en el importante papel del capital extranjero en las compañías locales. Entre las 60 mayores cotizadas, el peso de grandes fortunas, fondos, grupos em-presariales o el capital riesgo

del exterior supone casi un tercio. De estas, en 17 com-pañías desempeña un papel importante el capital extran-jero, con un valor de 46.000 millones. Italia, con Endesa y Abertis, ocupa un puesto preponderante, mientras la inversión china es residual.—

Lo que se juega el mercado con

la crisis política—P10-11. Editorial en P5

Donald Trump.

Fin de semana / 26 y 27 de 2018 | Año XLI | Número 11.631 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/ 26 demayo

TelecomunicacionesEran dos colosos y la guerra no convenía a ninguno. Tele-fónica anunció el jueves que integrará los contenidos de Netflix en sus plataformas de vídeo y televisión en Europa y Latinoamérica. El lanzamiento en España con Movistar+ está previsto para finales de año. La compañía estadounidense ya tiene sendos acuerdos en España con Vodafone y Orange. Las dos empresas estuvieron enfrentadas durante bastante tiempo, hasta que hace año y medio empezaron a acercar posiciones. Con la integración de los contenidos de Netflix, Telefónica podrá probar ofertas sin fútbol, cuyo precio se ha disparado, y que hasta ahora era el contenido estrella.

Además, la teleco va a lanzar un nuevo operador de telefonía de bajo coste en España, con la marca O2, su emblema en Alemania y Reino Unido.

InternacionalTras días de dudas, alimen-tadas por un CV de fiabili-dad discutida, el desco-nocido profesor Giuseppe Conte será primer ministro italiano. Salido de las filas del Movimiento 5 Estrellas, es el elegido para mediar entre el líder de este, Luigi Di Maio, y el de la Liga, Ma-tteo Salvino, los dos socios de Gobierno. Conte será la cara de un programa radical y euroescéptico. La media de duración en el poder de los premiers italianos es 14 meses: ¿cuánto aguantará Conte?

CompañíasEl sector inmobiliario es-pañol seguirá este año en niveles de inversión muy elevados, en el entorno de los 12.000 millones, igual que en los tres años anteriores. Ya tiene en marcha planes por valor de 7.000 millones, según datos de la consultora Aguirre Newman. Se trata de operaciones en distintos segmentos, desde oficinas a logística, sin incluir ni suelo ni inversión en residencial. Esos datos están muy por encima de las cifras de 2008 a 2013, con un mínimo en 2012 de poco más de 2.000 millones en todo el año.

El jueves, Colonial apro-bó en junta de accionistas la fusión por absorción de su rival Axiare. La empresa resultante tendrá inmue-bles por valor de 10.803 mi-llones de euros. El viernes fue Axiare la que dio el vis-to bueno a la integración. La nueva socimi se conver-tirá en la segunda mayor de España, tras Merlin.

Fortuna El empleo digital se ha es-pecializado y ha llegado a los puestos de dirección. Son profesionales de entre 40 y 50 años con carreras sólidas, que se han recon-vertido a las nuevas ca-racterísticas que requiere el mercado. Así lo indica el Instituto Superior para el Desarrollo de Internet (ISDI).

La digitalización, ade-más, ya no está presente solo en sectores como el minorista, la moda, la hos-telería y el turismo, sino que los impregna todos.

PIXABAYGiuseppe Conte, primer ministro italiano. EFE

Logotipo de Telefónica. GETTY IMAGES

España debería haber reducido antes su déficit y tener un colchón fiscal para el cambio de ciclo

KLAUS REGLING, DIRECTOR GERENTE DEL MECANISMO EUROPEO DE ESTABILIDAD

Dos gigantes dejan atrás años de diferencias: Telefónica emitirá los contenidos de Netflix

¿Cuánto durará al mando el nuevo primer ministro italiano, Giuseppe Conte?

El inmobiliario mantendrá este año su auge inversor

Regling, director del MEDE, avisa a España de que no puede confiarse

El empleo digital llega a los puestos directivos y cada vez es más especializado

1 2 3 4 5

JUAN LÁZARO

CincoDíasDepósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada.Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos

Director Ricardo de QuerolAdjunto al Director José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño RodrigoÁreas Cecilia Castelló (Mesa digital), Bernardo Díaz (Compañías),Laura Salces (Mercados/Mi dinero), Natalia Sanmartin (Perspectivas),Paz Álvarez (Fortuna), Rafaela Perea (Diseño), Ángeles Gonzalo (Banca),Nuria Salobral (Inversión), Begoña Barba (Suplementos),Bernardo de Miguel (Europa)Retina Guillermo Vega

Operaciones Loreto Moreno Comercial Alberto Alcantarilla

Prisa Noticias© Estructura GEE, SA. Editora de Cinco Días. Todos los derechos reserva-dos. En virtud de lo dispuesto en los artículos 8 y 32.1, párrafo segundo, de la Ley de Propiedad Intelectual, quedan expresamente prohibidas la repro-ducción, la distribución y la comunicación pública, incluida su modalidad de puesta a disposición, de la totalidad o parte de los contenidos de esta publicación, con fines comerciales, en cualquier soporte y por cualquier medio técnico, sin la autorización de Estructura Grupo de Estudios Econó-micos, SA, empresa editora del diario Cinco Días.

MadridMiguel Yuste, 42. 28037. Tel.: 915 386 100. Fax: redacción, 915 231 068 - 915 231 128; administración, 915 230 682.Correo electrónico: redaccion@cincodias.es.BILBAO. Ercilla 24, 6ª planta 48011 Bilbao. Tel.: 944 872 168

PublicidadPrisa Brand Solutions: MADRID. Valentín Beato, 48. 28037Tel.: 915 365 500 Fax: 915 365 555Barcelona. Caspe, 6, 4º. 08010. Tel.: 934 876 622 Fax: 932 720 216País Vasco. Tel.: 944 872 100Galicia. Tel.: 981 594 600Andalucía. Tel.: 954 480 300Comunidad Valenciana. Tel.: 963 981 168

DistribuciónAsip, SL: MadridValentín Beato, 44. 28037. Tel.: 913 378 200. Fax: 913 270 484Atención al cliente. 902 996 505Suscripciones: suscripciones@cincodias.esCincoDías no se responsabiliza de las opiniones vertidas por sus colabo-radores.

/ La semana

2 CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

En el otoño de 1992 España padecía una intensa crisis financiera. La pri-

mera reacción del Gobierno y de los medios fue buscar un culpable y el elegido fue George Soros, que había es-peculado con éxito contra la libra esterlina. Yo era un joven estudiante de Econo-mía fácilmente impresiona-ble y me creí la versión del malvado.

Pero empezó el curso y Antonio Torrero era nues-tro profesor de Economía Española. Antonio es el eco-nomista más crítico que he conocido con los excesos de los mercados financieros y el mayor partidario de una regulación internacional estricta para mitigar los riesgos financieros sobre la estabilidad económica.

Torrero me dio dos con-sejos que nunca olvidaré y que enseño ahora a mis alumnos. El primero, anali-zar los intereses y la gorra de la persona que opina sobre cualquier asunto. Y en segundo lugar nos reco-mendaba que pensáramos en los mercados como al-guien que tiene un potente telescopio en la Luna y ve todo lo que pasa en la Tie-rra. Sin duda dos consejos muy útiles para analizar el terremoto financiero pro-ducido en Italia la pasada semana y el tsunami ha lle-gado a las costas españolas.

Un partido de extrema derecha independentista del norte de Italia, la Liga, y un partido populista, el Mo-vimiento 5 Estrellas, pactan formar Gobierno. A los pri-meros les interesa cuanto peor mejor para conseguir ser un país independiente.

Y los populistas saben que la mayoría de los ita-lianos culpan al euro de todos sus males y estarían dispuestos a abandonar la eurozona. Solo analizando estos intereses se puede entender que uno de los

países con mayor deuda pública del mundo propon-ga un mecanismo para salir del euro.

La salida provocaría una intensa devaluación de la lira italiana y los in-versores internacionales, cuando cambiasen sus liras por moneda local, habrían perdido el mismo porcen-taje de sus ahorros que el porcentaje de devaluación.

Por eso el mero temor a la salida del euro provo-ca una fuga de capitales de inversores que buscan cobijo en bonos alemanes, ya que en caso de ruptura se apreciaría. Por lo tanto, no solo mantendrían sus ahorros sino que tendrían una rentabilidad positiva equivalente a la aprecia-ción del marco alemán o del euro sin Italia.

Una semana después en España se firmaron los Presupuestos in extremis y se evitó una bola de parti-do. Pero al día siguiente un juez sentenció al responsa-ble durante décadas de la financiación del PP, al que el presidente del Gobier-no nombró gerente de su partido, a 33 años de cár-cel. Mariano Rajoy, cons-ciente de que si abandona La Moncloa le esperan los juzgados, dice que no se va por el bien de los españoles y de la estabilidad.

El líder de Ciudadanos, Albert Rivera, primero en las encuestas y consciente de que en las dos eleccio-nes anteriores se desinfló en la campaña, pide elec-ciones cuanto antes. Pedro Sánchez, el del PSOE, ter-cero en los sondeos y con escasas probabilidades de sobrevivir a un tercer fra-caso electoral en tres años, presenta una moción de censura.

Pablo Iglesias, que ha-bía convocado la primera consulta a los militantes de Podemos para que de-cidan si tiene que dimitir

por comprar una casa de 600.000 euros, una inno-vación en la política desde la Grecia clásica, dice que apoyaría una moción de censura.

De lo que no son cons-cientes todos ellos es que los mercados nos estaban observando con su telesco-pio. Los inversores tienen capacidad de autoengaño y son conscientes de los riesgos que supone ven-der bonos españoles con el Banco Central Europeo comprando cada día canti-dades millonarias. Es una apuesta muy arriesgada que puede poner en riesgo el cobro de su bono anual.

Solo así se explica que entre 2015 y 2018, el perio-do de mayor inestabilidad política que vive España desde la muerte de Franco, esta incertidumbre apenas haya influido en la prima de riesgo. Pero la suma

de Italia y España es muy grande, los inversores han dejado de comprar bonos españoles e italianos y mu-chos se han puesto cortos especulando a que la in-certidumbre continuará un tiempo. El atractor de caos y la fuga de capitales ya se ha activado.

Lo que nadie sabe es: ¿cuánto durará? y ¿cuál será la intensidad de la fuga de capitales y la su-bida de la prima de riesgo? El viernes, el bono a dos años italiano subió casi 30 puntos básicos, algo que no veíamos desde 2012. Aun así, sigue al 0,52%, por lo que si continúa la incerti-dumbre tiene mucho mar-gen para seguir subiendo.

En Italia ya hay Go-bierno y ha desaparecido del acuerdo el mecanismo para salir del euro. Si los miembros del Gobierno de-jan de hacer declaraciones

desafortunadas y paran la tensión con Bruselas la prima se puede estabilizar rápidamente. En España la situación es más com-plicada.

Rajoy podría dimitir y el Partido Popular nom-brar otro candidato, como ha exigido Albert Rivera en Madrid, pero parece un escenario poco proba-ble. Rivera ha dicho que no apoyará la moción de Pedro Sánchez, por lo que la única opción sería que gobernara con los independentistas a los que les tendría que aplicar el 155.

Otra opción serían nue-vas elecciones en otoño, las terceras en tres años, y las encuestas dan un es-cenario de fragmentación e incierta gobernabilidad. Sin las compras de deuda del Banco Central Europeo estaríamos como en el año 2012.

Los líderes políticos no son conscientes de que los mercados nos estaban observando con su telescopio

A Fondo

Incertidumbre: Episodio XVISin las compras del BCE, unas eleccionesen otoño dejarían España como en 2012

Albert Rivera y Pedro Sánchez, en abril de 2016, cuando llegaron a un acuerdo de gobierno que no salió adelante por el rechazo de PP y Podemos. REUTERS

JOSÉ CARLOS DÍEZProfesor de Economía de la

Universidad de Alcalá

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Perspectivas 3

Este viernes se puso en marcha el nuevo Reglamento Gene-ral de Protección de

Datos (GDPR, por sus siglas en inglés) de la Unión Euro-pea. La normativa obliga a las empresas a garantizar una nueva política de dere-chos y obligaciones relacio-nados con la gestión de los datos personales utilizados y, además, se prevén impor-tantes multas para aquellas que no lo cumplan.

El reglamento recoge prerrogativas importantes para los usuarios, como el derecho al olvido, que nos avisen si nuestra cuenta ha sido hackeada e incluso que nos faciliten acceso a los ficheros que tienen con nuestra información. En re-sumen, ofrece más poder y nuevos derechos para los ciudadanos y pretende ga-rantizar una gestión de los datos más clara y transpa-rente. Aun así, y a pesar de la severidad de las multas, solo el 35% de las empre-sas españolas consultadas tiene un plan sólido para afrontar este reto, según un informe elaborado por Microsoft en colaboración con la consultora IDC. Estos son algunos de los retos y oportunidades más rele-vantes.

Los retos� La nueva soberanía del usuario. La idea central de la norma es garantizar la soberanía del usuario sobre sus datos, lo que significa que tenga el control sobre ellos y sobre su tratamien-to en todo momento. Para ello, la ley define una serie de conceptos que permiten una correcta protección de la información y que van a generar cambios en la re-lación de los usuarios con las empresas. Destaca el necesario consentimiento para poder tratar datos de carácter personal. Esta so-licitud debe ser explícita,

clara e inequívoca. De aquí la avalancha de confirma-ciones que todo tipo de pla-taformas y servicios a los que estábamos suscritos están haciendo llegar a sus usuarios. Otro elemento es el reconocimiento del dere-cho al olvido, que posibilita la eliminación de los datos si el usuario lo solicita. En este punto, el reto princi-pal va a ser conjugar este derecho al olvido con la im-plementación de nuevas tecnologías, como el bloc-kchain, que da un carácter inmutable a sus registros.

� La adaptación orga-nizativa y la cultura de la privacidad. La gran trans-formación para las compa-ñías surge de la necesidad de asumir una nueva cultura de trabajo asociada a la pro-tección de datos que reco-nozca su valor y su impac-to, desde la captación a su destrucción en los diversos ámbitos de la organización,

y, a la vez, el diseño de una infraestructura tecnológica que refuerce la seguridad. El negocio de los datos debe-rá cambiar radicalmente. El principio de responsabilidad (accountability), por el cual las organizaciones deben im-plementar mecanismos que acrediten de manera proac-tiva que han adoptado las medidas y procedimientos exigidos para tratar los da-tos personales correctamen-te, supone implantar un nue-vo enfoque en las relaciones y la comunicación que exige concebir un producto o cam-paña atendiendo a la priva-cidad desde su concepción y minimizar la información que se recaba.

� Renovación de las estrategias de marketing y comunicación. La obli-gación de mayor transpa-rencia e información al usuario, de un modo más inteligible, completo y sen-cillo, favorecerá la toma de decisiones por parte de la ciudadanía. Será importan-te realizar una labor peda-gógica interna para formar a los equipos, tanto a los empleados para que com-prendan la complejidad del RGPD, y la necesidad de garantizar que se cum-pla, como a los directivos responsables de la comuni-cación corporativa. A estos perfiles se les debe explicar y facilitar mensajes clave que les permitan tener un argumentario claro sobre la nueva normativa, la pri-vacidad y su papel en la empresa.

Otro ámbito que se verá sensiblemente afec-tado son las habituales estrategias de captación de clientes, comunicación y marketing (branded con-tent, relaciones públicas, influencers, etc.) que de-berán modificarse para recabar el consentimien-to expreso y acreditado, si no se quiere sufrir daño reputacional y económico

derivado del incumplimien-to de la normativa.

Las oportunidades � Detectar y aprovechar el valor de los datos. Los avances tecnológicos y el aumento de la capacidad para recoger y guardar in-formación han llevado a las empresas a almacenar gran cantidad de datos, en mu-chas ocasiones sin ningún valor de negocio, aunque sí con costes de infraestructu-ra. El economista Jeffrey D. Sachs señala que los datos personales son el “nuevo petróleo” de la economía digital y una gestión inteli-gente de los mismos puede suponer un gran activo em-presarial. El cumplimiento de la normativa puede su-poner una oportunidad para que se diseñen estrategias de datos que, con el uso de técnicas de big data, pueden aportar valor al negocio, gra-cias a una mejor radiografía del cliente y del mercado.

� Mejora reputacional. Adoptar las prácticas reco-mendadas para la gestión de datos y el mayor cono-cimiento de los clientes se traducirá en una mejora de las interacciones entre las empresas y sus usuarios que pueden redundar en una mejora de la fidelidad y la reputación.

Un estudio llevado a cabo por Vodafone señala que el 89% de las empresas cree que la mejora de su se-guridad digital reforzaría la confianza y fidelidad de sus clientes. También conclu-ye que las organizaciones que tratan la seguridad de manera proactiva pueden afrontar con más confianza proyectos de innovación. Se prevé la creación de sellos y certificaciones de cum-plimiento que permitirán acreditar que una organi-zación sigue el principio de responsabilidad.

� Ventaja competitiva para las empresas euro-

peas. La obligatoriedad del reglamento no se aplica solo a las empresas europeas o establecidas en la Unión Europea, sino a cualquiera que procese datos de ciu-dadanos europeos. Esta si-tuación puede reforzar la posición de las compañías europeas frente a otras, con una regulación mucho más laxa en protección de datos, como por ejemplo de Esta-dos Unidos, con otra forma de entender la privacidad.

En definitiva, garanti-zar la privacidad es una oportunidad, no una pe-sada norma más. Es la primera de las normas por las cuales estable- cemos relaciones confia-bles en base a los derechos de nuestros clientes. Este es el camino: entender pri-mero a nuestros clientes como ciudadanos para po-der atenderles como usua-rios después. Solo así será posible fidelizarlos en el futuro.

Solo el 35% de las compañías españolas tiene un plan para afrontar el nuevo reglamento

El Foco

Las garantías que van a proteger al usuarioLa nueva normativa europea incluye multas para las empresas que la incumplan

GETTY IMAGES

ANTONI GUTIÉRREZ RUBÍ Asesor de comunicación

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

EditorialLa salida a esta crisis pasa por poner fin a una legislatura más que agotada

Decía Gardel que 20 años no es nada. Si 20 años no es nada, 10 años es

mucho menos, pero para una inversión en Bolsa el horizonte temporal de diez años es la referencia están-dar de largo plazo.

Los últimos 10 años han sido especialmente duros para la inversión en Bolsa europea. Un inversor que hubiera puesto su dinero en el Euro Stoxx 50 en mayo de 2008 tendría hoy un 6% menos si miramos el precio de las acciones. Si en lugar de la Bolsa europea hubiera optado por la española, su inversión sería hoy un 26% inferior. Cierto es que, en ambos casos, se habría lle-vado los dividendos, con lo que, en neto, estaría mejor que hace 10 años, pero no para tirar cohetes. Su ren-tabilidad anualizada habría sido ligeramente superior al 1% en el caso de la Bolsa española y del 3% en el de la europea. No parece que sean estos los retornos que un inversor espera cuando invierte a largo plazo en Bolsa.

¿Por qué, en general, no se ha ganado dinero en renta variable europea en los últi-mos 10 años? La explicación es muy sencilla: porque los beneficios empresariales han estado 10 años sin cre-cer. Un gestor al que admiro dice algo que no debemos olvidar: “Hay que invertir en Bolsa cuando los benefi-cios suben y no hay que in-vertir en Bolsa cuando los beneficios están cayendo”. Pienso que es un buen prin-cipio para entender que las Bolsas, a largo plazo, hacen lo que hacen los beneficios empresariales, y la tenden-cia de estos, como la de la economía es subir.

Volviendo a Europa, ¿en qué momento nos encon-tramos? Nos encontramos en un cambio de tercio. Después de una década en

la que los beneficios empre-sariales han permanecido estancados, en 2017 vimos por primera vez crecimiento en los mismos (+13,4% en la eurozona). Las estimacio-nes para 2018 y 2019 son positivas también y esto es lo que alienta que las coti-zaciones europeas se estén animando.

Por la parte macro, el en-torno parece también algo más despejado. Crecimiento económico por encima del potencial (2,5% interanual en la eurozona frente al anémico 1% que sirve como tendencia), fuertes datos de confianza y actividad, a pe-sar de la leve desaceleración

de las últimas lecturas, y ci-fras de desempleo a la baja.

Aunque es cierto que cuando invertimos en Bolsa lo hacemos en compañías y no en los PIB de los países, que el entorno sea de cre-cimiento económico y no lo contrario supone viento de cola para los resultados empresariales.

En nuestra cartera de renta variable, Europa es nuestra zona geográfica fa-vorita. El panorama político, aunque con alguna borrasca viniendo desde Italia, está, en general, despejado, y los episodios de volatilidad siempre ofrecen buenas oportunidades.

Al contrario que en otras zonas geográficas, en Euro-pa hay una gran dispersión entre sectores, estilos y ta-maño de compañías, lo que es perfecto para la gestión activa. Son muchos los ges-tores que han sido capaces de ofrecer rentabilidades muy atractivas durante los pasados años, incluso con un entorno desfavorable en la macro y en lo político.

La capacidad de gene-ración de alfa de los buenos gestores europeos es muy notable. El alfa media de los fondos que tenemos se-leccionados para nuestras carteras ha sido del 2,5% anualizado en los últimos años, si bien los alumnos aventajados han consegui-

do resultados muy superio-res. Un inversor que hubiera puesto su dinero, hace 10 años, en fondos como Alken European Opportunities, MFS European Value Fund o Invesco Pan European Equity Fund, hoy tendría el doble de lo que puso. Si lo hubiera hecho en el Jupiter European Growth, hoy ten-dría 1,5 veces más. La ren-tabilidad anualizada de los mismos se ha situado entre el 7% y el 10%. Muy superior a ese 3% del Euro Stoxx con dividendos.

Estos cuatro fondos son algunos de los que más tiempo llevan en nuestras carteras y han probado, sobradamente, que con un proceso de análisis de com-pañías riguroso y un proceso de inversión disciplinado se puede batir de forma con-sistente al mercado. En los últimos años hemos añadido a nuestras carteras nombres como Eleva European Selec-tion y Melchior European Opportunities, que han aportado excelentes resul-tados.

En España tenemos tam-bién gestores excelentes. Pensamos que es momen-to de invertir en acciones europeas y pensamos que es momento de hacerlo de la mano de buenos gestores. Tenemos la fortuna de que, en Europa, tenemos mucho y bueno para elegir.

La tribuna de los fondos

Es hora de volver la vista a Europa

El panorama político está, engeneral, despejado y la volatilidadofrece buenas oportunidades

REUTERS

¿Por qué no se ha ganado dinero en los últimos 10 años? Porque los beneficios empresariales no han crecido

MARTA CAMPELLO

Gestora de fondos en Abante

La moción de censura no es un camino esperanzador. Parece mejor contar cuanto antes con un Parlamento renovado

E spaña se ha sumido en una crisis política de gran magnitud, que para los mercados internacionales se suma a otros focos de riesgo como el nuevo Gobierno po-pulista italiano o las guerras comerciales

desatadas por Donald Trump. Así se explica el serio batacazo que sufrieron este viernes los valores españoles: el Ibex cedió un 1,7%, su peor sesión desde marzo, y el diferencial del bono español respecto al alemán volvió a situarse por encima de los 100 puntos bási-cos. Al mercado no le gusta la incertidumbre, así que no saluda la posibilidad cada vez más cercana de elecciones anticipadas, si es que no de un heterogéneo Gobierno alternativo de izquierdas y nacionalistas.

Pese al recelo de los inversores, una convocatoria a las urnas aparece como la solución más razonable al terremoto político causado por la sentencia del caso Gürtel, que impone duras penas a los responsables de la trama y deja clara la responsabilidad del Partido Popular por tener una caja B. La gravedad de los hechos que la sentencia con-sidera probados debilita al máximo la figura del presidente Mariano Rajoy, a quien con razón se acusa de haber sido contemplativo ante los escándalos, con una reacción tar-día y tímida. El varapalo judicial por Gürtel agrava un constante desgaste del partido en el poder, afectado por otros casos de co-rrupción o falta de ética, cuestionado por su gestión de la crisis catalana y cuyo programa que se dice reformista está paralizado, por mucho que haya logrado sacar adelante los Presupuestos de 2018 con meses de retraso.

El líder de la oposición socialista, Pedro Sánchez, tiene todo el derecho a presentar una moción de censura, pero ese no es un camino esperanzador. Sin el apoyo de Ciuda-danos, la moción solo sería viable reuniendo los votos de Podemos y los partidos nacio-nalistas, también los independentistas, algo chocante en pleno conflicto con Cataluña. Sería una mayoría precaria e inestable que no ayudaría a restaurar la confianza. Parece más sensato contar cuanto antes con un Parlamento renovado que pase la página de una legislatura estéril y truncada.

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Perspectivas 5

Los magnates extranjeros apuestan por 17 grandes cotizadasEl peso de las grandes fortunas, compañías y fondos extranjeros y de capital riesgo sobre 17 grandes empresas de la Bolsa española supera los 46.000 millones de euros. El capital italiano, con Endesa y Abertis, ocupa un puesto preponderante, mientras que la presencia de capital chino es muy residual

Francesco Starace (1)

14.054,370,1%

FAMILIAMittal

11.302,2

37,38%

1.878,650,11%

2.593,372,5%

1.978,4 50,01%2.058,4 8,29%2.444,4 61,11%

Fuente: CNMV

Participación en cada empresa en %

Valor de su inversión En millones de euros

EMPRESA COTIZADAEN LA QUE INVIERTEN

Empresa de la que son CEO

Nacionalidad

ITALIA INDIA

Helena RevoredoARGENTINA yESPAÑOLA

MÉXICO R. UNIDO EE UUMÉXICO R. UNIDO EE UU

Carlos Slim Christopher Anthony Hohn Gregory J. Hayes (2)

(1) Consejero delegado de Enel y vicepresidente de Endesa. (2) Presidente de United Technologies Corporation. (3) Presidenta ejecutiva de Imperial Brands. (4) Una vez ejecuten su opción de compra y culmine la opa sobre Abertis. (5) Vicepresidente y consejero delegado del Grupo HNA. (6) Presidente y consejero delegado de Nisshin Steel.(7) Presidente ejecutivo de Bertelsmann. (8) Presidente y consejero delegado de Minor Corporation. (9) Consejero delegado de IDC y consejero de Acerinox.

4.471,9

6 Capital CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

Inversión/ en portada

/ El temor a elecciones anticipadas tumba al Ibex y provoca la mayor caída desde marzo/ Alemania, Suecia y Francia, ejemplos para la reforma española de las pensiones/ Lacalle (Tressis): “Las oportunidades están en valores no cíclicos y no expuestos a emergentes”

Á LVA RO BAYÓ NM A D R I D

H a s i d o u n miedo que ha atenaza-do a empre-sas y Esta-dos durante las últimas décadas. La posibilidad de que gran-

des empresas de valor estratégico caigan en manos de capital extranjero, en especial aprovechando momentos de debilidad.

En los últimos meses, ese temor ha vuelto a la palestra. Primero, con los in-tentos de algunos miembros del Gobierno por que Abertis no terminase en manos italianas y que cristalizaron en un pacto entre ACS y Atlantia para repartirse la concesionaria. Y más recientemente, con la sorpresiva opa de un consorcio chino sobre la portuguesa EDP, que ha pillado con el pie cambiado a sus históricas novias,

como Gas Natural y ha llegado a poner en alerta a la propia Comisión Europea ante el empuje del gigante asiático. Antes, otros magnates extranjeros acudieron al rescate de Sabadell o FCC. Mientras, empresas core como Gas Natural, Iberdrola o Enagás las retienen los españoles como aldeas galas.

No en vano, la imagen de los poderosos de la Bolsa ha cambio mucho en los últi-mos 20 años, cuando la beautiful people y las familias españolas de rancio abolengo marcaban el compás. Las privatizaciones estatales y la entrada en la Unión Europea pusieron a España en el radar. Hoy, el pro-prio presidente de BME, Antonio Zoido, reconoce que el 40% de los propietarios de acciones de Bolsa española está fuera de España, en máximos históricos.

En las 60 mayores cotizadas españolas un tercio de su capital de media está en manos de empresas, fortunas y fondos extranjeros, lo que se traduce en unos 46.000 millones de euros en acciones. Fue-ra quedan las grandes gestoras de fondos de gestión pasiva (BlackRock o Vanguard), si bien su peso en el día a día de las empre-

sas se reduce a cero. Por regiones, son los europeos los que se sienten más atraídos por los grupos españoles. Suman una exposición de 22.000 millones, de los que Italia controla la mayor parte. Los últimos en llegar han sido los Benetton, una vez ejecuten su opción de compra sobre Cellnex y culmine la opa sobre Abertis, en un camino que ya inició el expolítico Silvio Berlusconi en Mediaset. Y la toma Endesa por la eléctrica italiana Enel puso la primera piedra.

España empieza a ser también polo de atracción para geografías más lejanas, más allá de Italia y Reino Unido. Destaca el desembarco del multimillonario ruso Mijail Fridman, a través de su fondo Let-terone, para controlar un 25% de Dia. El plantel europeo se completa con tímidas aproximaciones de noruegos o alemanes.

Tras los europeos, son los accionistas asiáticos los que tienen un papel prepon-derante entre las grandes cotizadas, con una apuesta que se eleva a más de 12.000 millones. El papel de la familia india Mittal en la asturiana Arcelor tras la fusión dis-para esta cifra. Lo completan el pequeño

porcentaje de la japonesa Nishiin y los de la china HNA (en venta) y la tailandesa Minor en NH.

La hiperactividad de Wall Street en todo mercado del mundo que se precie y el especial vínculo que une a España con Latinoamérica hacen que el peso de los americanos siga de cerca a los anteriores. Alcanza los 11.500 millones, de los cuales un 70% se corresponden con accionistas mexicanos, colombianos y argentinos. En este apartado destaca el interés por la constructora FCC en dos de los hombres más ricos del mundo, el mexicano Carlos Slim y el estadounidense Bill Gates. Entre los dos suman cerca del 70% del capital.

El papel de Latinoamérica está repre-sentado por grandes familias acaudaladas como los antiguos dueños de la cervecera Corona o los Revoredo, principales accio-nistas de Prosegur. Entre los estadouni-denses destaca el gigante del capital riesgo Blackstone, que le ha comprado a George Soros el 16% de Hispania, con lo que que-dó en la pole position para hacerse con la totalidad de la socimi a través de una opa.

CarlosFernández González

RoryJoseph O'Neill

Alison Cooper (3)

Thomas Rabe (7) Tan Xiangdong (5)

Geoffrey Quena SnehalAmin

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Extranjeros que mueven los hilos de la Bolsa española

SilvioBerlusconi

Mijail Fridman

Bill GatesFAMILIA Santo Domingo

Stephen Allen Schwarzman

R. UNIDOR. UNIDO ITALIA ITALIA MÉXICOEE UU

CHINA RUSIAJAPÓN ALEMANIAALEMANIA

EE UU NORUEGANORUEGA SUDÁFRICASUDÁFRICA EE UU

229,6 5,73%

1.349,5 50,2%

96 3,04%

744 18,38%

119,1 3,01%

1.145,2 29,9%

53,9 3,96%

787,7 51,65%

296,7 7,33%

1.680 60%

482,3 25% 341,8 19,16%495,2 15,68% 319,4 16,55%

COLOMBIACOLOMBIA

656 29,5%

FAMILIABenetton (4)

Toshinori Miki (6)

NicolaiTangen

190,9 8,6%

William EllwoodHeinecke (8)

TAILANDIATAILANDIA

EE UU

Geoffrey Quena (9)

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital 7

En portada

El capital chino solo tiene una posición de peso en NH, que está a la venta

40 North Latitude 1

4,92

42Capital flotante

MFSMassachusetts Financial Services

Fidelity 1,97

La Caixa 5

BlackRock6

Threadneedle5,01

Abertis*

34%

(*) Los Benetton tomarán un 29,99% una vez culmine la opa

BlackRock 5,71

SilvioBerlusconi

50,2%37,94

Capital flotante

NorgesBank 4,17

Invesco 1,98

33Capital flotante

LSV 3BlackRock 3Norges Bank 4,64Société Générale 4,88 Black Creek 4,98

GoldmanSachs11,22

Baillie Gifford10,02

Letterone

25%

3,08

49,37

IDC

Capitalflotante

Sanderson

3,04

NisshinSteel

15,68

AliciaKoplowitz

9,88

Alba

18,95%

Enaire

8,29

51%

31,08

HSBC

DeutscheBank

Capital flotante

TCI

5,24

4,39

Fuente : CNMV(salvo ArcelorMittal

-Reuters-)

Enel

70,1%29,9

Capitalflotante

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

BlackRock 3,65

4,16

50,79Capital flotante

Deutsche Bank

Inmo 5,09

Fondosoberanode Qatar

10,6

Aguila7,33

CarlosFernández

González

18,38%

59,03

Capitalflotante Capital

Group2,06

Vanguard1,53

Familia Mittal

37,38%

Fuente: Reuters

La familia Benetton prepara el desembarco en Cellnex. Lo hace en virtud del pacto que suscribieron ACS y Atlantia para repartirse Abertis y enterrar el hacha de guerra. De hecho, los Benetton controlarán indirec-tamente un pedazo de la concesionaria. Atlantia (donde tienen el 30,25%) tendrá la mitad más una acción, mientras que ACS y Hochtief se repartirán el resto.

El ex primer ministro italiano Silvio Berlus-coni controla el grupo audiovisual Mediaset, propietario de canales como Tele 5 o Cuatro. Lo hace a través de su holding industrial, Fininvest. Este brazo financiero es accionista de referencia de Mediaset Italia, que a su vez es propietario del 50% de la española. Le acompañan grandes inversores como el fon-do soberano noruego, BlackRock o Invesco.

Los supermercados Dia han sido objetivo en el último año de la voracidad del multimillo-nario ruso Mijail Fridman, que a través de su fondo Letterone entró con un 10% en el capital de la compañía en julio. Después, en enero, amplió su participación hasta el 25%. El negocio, sin embargo, no le está resultando muy boyante. Desde que entró en Dia, pierde en torno al 40% de su valor en Bolsa.

Acerinox es quizá la cotizada española que ha despertado el interés de geografías más lejanas desde su fundación. En los años se-tenta, las corporaciones japonesas Nissho y Nisshin (hoy en el accionariado solo se man-tiene la segunda) acordaron con Banesto la fundación de Acerinox. La asociación con la sudafricana IDC para desarrollar proyectos en el país le dio entrada en el accionariado.

Es la última OPV pura (con tramo minoris-ta) del mercado español. Una oportunidad aprovechada por el fondo activista británico TCI para entrar en el gestor de aeropuertos, cuyas acciones se disparan un 180% desde su debut en 2015. Su fundador ha iniciado recientemente la retirada –se queda con el 8,29%– tras haber chocado con el Gobierno en cuanto a una posible opa por Abertis.

Fue la gran operación corporativa que marcó la economía española de los 2000 e incluso se llevó por delante a un presidente de la CNMV, Manuel Conthe. Finalmente, ninguno de los dos grandes contendientes –Gas Natural y Eon– consiguieron llevarse el gato al agua. Fue la eléctrica Enel, parti-cipada por el Estado italiano, en asociación con Acciona, que se retiró poco después.

El capital de la histórica inmobiliaria catala-na –ahora reconvertida en socimi– está en el objetivo de acaudaladas familias latinoa-mericanas. De un lado, su primer accionista es el exdueño de Coronita, Carlos Fernández González, que prepara también el salto de los restaurantes AmRest a la Bolsa española. Del otro, los colombianos Santo Domingo domi-nan el 7,33% a través de la sociedad Aguila.

El desembarco de la familia india Mittal en Arcelor data de principios de este siglo. Lanzó una opa hostil sobre la siderúrgica asturiana Arcelor para crear uno de los mayores grupos del mundo, que copa un 10% de la producción mundial. La familia controla un 37% de la compañía resultante, que cotiza tanto en la Bolsa de Madrid como en la de Luxemburgo.

CellnexDesembarco de los Benetton tras la opa a Abertis

MediasetLa matriz de Tele 5, en manos de Berlusconi

DiaEl magnate ruso Mijail Fridman, al borde de la opa

AcerinoxInterés de japoneses y sudafricanos

AenaTCI lucha por mandar en los aeropuertos

EndesaEl Estado italiano gana tras el gran culebrón eléctrico

ColonialObjeto de deseo para las fortunas latinoamericanas

ArcelorMittalLa familia india que gobierna la gran siderúrgica

8 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

Colonial y FCC son los focos de atracción de las fortunas latinoamericanas

UnitedTechnologies

Corporation

50,01%35,32Capital flotante

Euro-Syns 11,66

NicolaiTangen

3,01

Bank of Montreal 4,08

Tamerlane5,93

Fidelity4,86

BlackRock4,08

Blackstone

16,55%

56,27

Capitalflotante

Kite Lake 1,56Axa 3,03Novo Viseu 3,64

27,33Capital flotante

4,97Allianz

BlackRock4,58

Capital3,12

Imperial Brands

60%

Canyon Capital 3,85

CastleLake

51,65%33,72Capital flotante

Fidelity 3,63

Rye Bay2,07

T. Rowe

5,08

Inversorade Carso

61,11%9,71

Bill Gates

DeutscheBank

Capital flotante

5,73

3,45

Esther Koplowitz 20

Minor8,6

HNA

29,5%

3,45

58,45

Capitalflotante

Oceanwood

Fidelity5,01

Oppenheimer 5,66

HelenaRevoredo

50,11%33,59Capital flotante

Mirta MªGiesso Cazenave5,63

Planeta

41,69%

Bertelsmann

19,16Imagina 4,22

Inverco2,82

The WindAcre Partnership3,96

28,15Capital flotante

El nacimiento de Zardoya Otis se remonta a los años setenta. La vasca Zardoya (fundada a principios del siglo XX) se fusionó con el gigante alemán Otis. Pocos años después, el líder mundial en fabricación de ascensores fue adquirido por el grupo de EE UU United Technologies Corporation. En España, donde sigue cotizando, se ha reforzado el noruego Nicolai Tangen a través del fondo Ako.

El gigante del capital riesgo Blackstone, en su escalada por el ladrillo español, se ha lanzado a por la socimi Hispania. Acordó la compra del 16,5% que estaba en manos del magnate George Soros y lanzó una opa por el 100%, mientras Hispania sigue esperan-do una oferta competidora. Paralelamente, la hasta el momento sociedad gestora de los activos de la socimi, Azora, ha desistido en su proceso de salir a Bolsa.

La inglesa Imperial Brands controla Logista (la filial de distribución de la antigua taba-quera pública) desde que en 2008 lanzó una opa para construir un gran grupo tabacalero europeo también junto a la francesa Altadis. El año pasado decidieron hacer caja con el 10% y redujeron su posición hasta el 60%. Comparte accionariado con pesos pesados de las finanzas como BlackRock o Allianz.

En lo más delicado de la crisis y con el in-mobiliario en la picota, el fondo Castlelake decidió apostar por España. Inició la compra de suelo y fundó la promotora Aedas. Fue la segunda promotora en salir a Bolsa en una década, en una operación con la que Castle-lake se desprendió del 50%. Previsiblemente, seguirá el proceso de Lone Star con Neinor, que tras su debut vendió el resto de su par-ticipación en dos colocaciones en Bolsa.

Durante los ochenta, FCC ocupó casi a partes iguales páginas salmón y cuché en la prensa. Y después la explosión de la crisis del ladrillo hizo afilar las garras a los acreedores. Pero llegó al rescate uno de los hombres más ricos del mundo, Carlos Slim, que tiene ya el 61,11% tras asociarse con las Koplowitz, a las que esta semana compró su deuda. Controla también el 71% de su promotora, Realia.

NH es quizá la cotizada española cuyo capital ha visto cruzarse más opas, con-traopas, rumores y enfrentamientos entre sus accionistas. En las últimas semanas vive un doble proceso. Por un lado, el grupo chino HNA ha puesto en venta su participa-ción en el grupo, de acuerdo a los nuevos requerimientos del Gobierno chino. Del otro, la firma tailandesa Minor acaba de comprarle el 8,6% al fondo Oceanwood.

Helena Revoredo, nacida en Argentina pero con nacionalidad también española, se ha convertido en una de las mujeres más ricas de España gracias a su emporio del dinero en efectivo y la seguridad, Prosegur. Controla el 50% de la matriz y un 70% de su filial, Cash. Esta fue una de las salidas a Bolsa más exitosas de 2017 y sus títulos suben más de un 10% desde su debut.

La fusión entre Antena 3 y La Sexta dio entrada en Atresmedia, matriz de ambos canales de televisión, a la editorial alemana Bertelsmann, que hasta el momento era ac-cionista de La Sexta. Es el segundo accionista tras Planeta. Paralelamente, el pasado no-viembre, el fondo activista estadounidense WindAcre entró en el capital de Atresmedia con un 4%. Sus decisiones están en manos del tiburón de Wall Street Snehal Amin.

Zardoya OtisTecnología vascogermana en manos americanas

HispaniaEn el punto de mira del capital riesgo

LogistaCruce de opas sobre la antigua Tabacalera

AedasCastlelake inicia la retirada y trata de hacer caja

FCCCarlos Slim, a por la constructora de las Koplowitz

NHSalen los chinos, entran los tailandeses

ProsegurLa argentina y española que manda en el dinero

AtresmediaPlaneta y Bertelsmann copan el accionariado

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Inversión 9

sitúa por encima de los 100 puntos básicos. En concreto, el viernes subió 13 puntos hasta los 104, niveles de comienzos de año. Los in-crementos registrados en el 10 años se replicaron en la deuda a dos años (pasó del 0,3% al 0,43%) y los títulos a cinco (cerraron en el -0,07% frente al -0,24% del jueves). “No descartamos que se in-tensifique la presión en el corto plazo, especialmente en el mercado de renta fija, donde la notable iliquidez podría exacerbar los mo-vimientos”, señalan desde Renta 4.

Además de la española, la otra Bolsa que no termina de levantar cabeza es la ita-liana, acosada por los pro-blemas políticos del país. Aunque la Liga y el Movi-miento 5 Estrellas han logra-do llegar a un acuerdo para la formación de Gobierno, los inversores aguardan con recelo las propuestas del Ejecutivo. Descartada la salida del euro, el temor está ahora en el incremen-to del gasto público y la re-vocación de las reformas emprendidas. Esto es visto con recelo por parte de los inversores, especialmen-te para una economía en la que la deuda alcanza el 130% del PIB. Las intencio-nes de la Liga de que el eu-roescéptico Paolo Savona se convierta en ministro de Economía no contribuyen a apaciguar los ánimos. El viernes el MIB cerró con una caída del 1,54%.

El resto de Bolsas euro-peas mantuvo un comporta-miento más moderado. Los inversores ya no se asustan como antes por las noticias que llegan desde EE UU. El mercado empieza a acos-tumbrarse a los constantes cambios de opinión de Do-

nald Trump. Esta semana la suspensión de la cum-bre con Corea del Norte y la posibilidad de imponer aranceles a las importacio-nes de vehículos y piezas de automóviles fueron los eventos a sortear. Los ín-dices europeos, que el vier-nes registraban ascensos de manera generalizada, terminaron por darse la vuelta coincidiendo con la apertura de Wall Street. El Cac francés retrocedió un 0,11% y el Euro Stoxx, un 0,18%. El Dax alemán y el FTSE británico se libraron de las caídas.

La Bolsa alemana se anotó un 0,65%, apoyada por el índice de confianza empresarial (Ifo) que en mayo puso freno a cinco meses consecutivos de caídas, mientras el índice británico subió un 0,18%.

La tregua dada el miér-coles a la subida dólar por las actas de la Reserva Fe-deral cayó el viernes en saco roto. A pesar de que el ban-co central de EE UU volvió a descartar una aceleración de las subidas de tipos, la incertidumbre política en el sur de Europa terminó pe-sando más. El euro retoma las caídas y al cierre de las Bolsas europeas se cambia a 1,166 billetes verdes, nivel que le lleva a revalidar los mínimos anuales. Desde Macroyield fijan como nue-vo soporte para la moneda única los 1,15 dólares.

“A la desaceleración del crecimiento registrada en el primer trimestre y la dismi-nución en las perspectivas en las encuestas adelanta-das de la zona euro, se suma la inestabilidad política en la periferia, algo que está pasando factura a la for-taleza del euro”, advierten desde Monex.

Crisis política

G E M A E S C R I BA NOM A D R I D

Los inversores dejan a un lado las tensiones políticas internacionales y dirigen la mirada al panorama nacio-nal. Con el desafío indepen-dentista catalán superado, o al menos bajo un control relativo, surge ahora un nuevo foco de inestabili-dad: la moción de censura que se cierne sobre el Eje-cutivo de Mariano Rajoy. Si bien la medida presentada por el PSOE tuvo un impac-to nulo en la Bolsa, la peti-ción de Ciudadanos de un adelanto de las elecciones fue suficiente para que el Ibex 35 se diera la vuelta.

En cuestión de minutos el selectivo pasó de ganar un 0,3% a ceder más de un 1%, unas pérdidas que fue-ron ampliándose a medida que pasaban las horas. A las 14.00 horas del viernes, coincidiendo con la com-parecencia del presidente del Gobierno, el selectivo caía más de un 2%, pero al cierre moderó las pérdidas y concluyó con una bajada del 1,7%, las mayores des-de el pasado 2 de marzo. La Bolsa española movió 2.592 millones, un 16% menos que la media diaria de mayo.

Los descensos del vier-nes, sumados al comporta-

miento dubitativo manteni-do los cuatro días anteriores, llevan al selectivo a caer un 2,83% en la semana. El Ibex 35, que hasta el momento luchaba por mantener a flote los 10.000 puntos, se sitúa ahora en los 9.800, mínimos desde mediados de abril.

El rojo se impuso con intensidad en el conjunto de las cotizadas españolas, pero por encima de todas destacaron los bancos, muy sensible al ruido político y al incremento de la prima de riesgo. CaixaBank cedió un 3,77%; Santander, un 2,65%; BBVA, un 2,79%; Bankia, un 2,36%; Bankinter, un 2,56% y Sabadell, un 1,82%. Junto a la banca el otro sector más castigado fue el de las utilities, penalizado por el alza de las rentabilidades en el mercado de deuda. Gas Natural cedió un 3,29%; Red Eléctrica, un 2,48%, mientras Enagás y Endesa retroce-dieron un 3,08% y un 2,79%, respectivamente. Solo IAG (+2,23%), Amadeus (+0,87%), Meliá (+0,17%) e Inditex (0%) escaparon a las ventas.

La posibilidad de que Rajoy no concluya su legisla-tura, a pesar de que ha des-cartado una convocatoria de elecciones, también tuvo su efecto en el mercado secun-dario de deuda. La rentabili-dad del bono español a diez años pasó del 1,39% al 1,46%, un ascenso que se mantiene en línea con los registrados en las dos últimas semanas como consecuencia del efec-to contagio de Italia. A pesar de estas subidas, la renta-bilidad del bono español continúa cayendo en el año gracias a la mejora de la nota a España por parte de las tres agencias de calificación.

Más llamativo fue el as-censo experimentado por la prima de riesgo, que se

El temor a elecciones castiga al Ibex en su peor sesión en tres meses

El selectivo cede un 1,7% después de que el PSOE presentara la moción de censura

La prima de riesgo aumenta 13 puntos básicos y supera los 100

El petróleo se aleja de los máximos de 2014

� El barril de Brent cedió el viernes un 3,04% y se sitúa en los 76,44 dólares por la posibilidad de que los países miembros de la OPEP y Rusia decidan incrementar la producción de petróleo en la próxima reunión de junio, prevista para los días 22 y 23 en Viena.

� Representantes de Arabia Saudí y Rusia se dieron cita el viernes para analizar el cumplimiento del recorte de producción de crudo pactado por los países miembros de la OPEP, más otros externos como Rusia, en noviembre de 2016 para acomodar la oferta a la demanda e impulsar así los precios. En la reunión, según Reuters, se habría estudiado la posibilidad de incrementar la producción en un millón de barriles al día después de las críticas recibidas por parte del presidente de EE UU, Donald Trump, de estar manipulando artificialmente los precios.

� La inestabilidad en Irán ante las nuevas sanciones comerciales de Estados Unidos y el desabastecimiento de Venezuela llevaron al Brent por encima de los 80 dólares por primera vez desde octubre de 2014.

2,8%es el recorte semanal registrado por la Bolsa española

El comportamiento dubi-tativo y las pérdidas del viernes llevaron al Ibex a caer un 2,83% en cinco días. En la última sesión, la Bolsa movió 2.592 millo-nes, un 16% menos que la media diaria de mayo.

10 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

La reacción de los mercados Sesión del 25 de mayo

Ibex 35 Bono a 10 años Rendimiento en % Los valores más afectadosVariación en %

CaixaBank

Gas Natural

Acciona

Enagás

Repsol

Endesa

BBVA

Santander

Bankinter

Red Eléctrica

Cellnex

Bankia

-3,77

-3,29

-3,17

-3,08

-3,02

-2,79

-2,79

-2,65

-2,56

-2,48

-2,43

-2,36

Fuentes: Thomson Reuters y elaboración propia ALEJANDRO MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

9.700

9.900

10.100

1,35

1,43

9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00

11.44 h1,366

9.826,5-1,7%

1,463

Mínimo: 15.19 h. 9.732,5

Máximo:15.20 h1,518

1,5110.00 h. El PSOE presenta moción de censura

11.50 h. Ciudadanos pideelecciones anticipadas

14.00 h. Comparecenciade Mariano Rajoy

Los expertos prevén caídas en la Bolsa en el corto plazo

Descartan cualquier parecido con la inestabilidad política de Italia

G. E S C R I BA NOM A D R I D

El ruido político vuelve a convertirse en el lastre para la Bolsa española. La noticia de que Ciudadanos podría apoyar la moción de censura presentada por el PSOE el viernes si Mariano Rajoy no convoca elecciones anticipa-das, idea que luego descartó, aceleró las ventas. Si hasta el momento la estabilidad po-lítica de España hacía agua con un Ejecutivo minoría, la sentencia del caso Gürtel ha sido la gota que colma el vaso. Sus consecuencias no dejan indiferentes ni al resto de formaciones políticas ni a los inversores.

“Los mercados estaban muy complacientes en las úl-timas semanas y las noticias conocidas han servido de excusa a la corrección”, afir-ma Natalia Aguirre, directo-ra de análisis y estrategia de Renta 4. Desde los mínimos anuales el Ibex había logra-do recuperarse y a cierre del jueves avanzaba más de un 6,5%, ascenso que le permi-tió entrar en ganancias en el año y llegar a superar los 10.100 puntos básicos, una recuperación que empieza a tambalearse. “Los riesgos que existían en el mercado se localizaban fuera de la po-lítica española”, apunta la experta. Además de Donald Trump y sus múltiples fren-tes abiertos, el otro elemen-

to desestabilizador para los mercados, especialmente los periféricos, estaba en Italia. A las dudas que generan las propuestas económicas del futuro Gobierno de coalición se suma ahora la posibili-dad de que Mariano Rajoy no concluya su legislatura.

Gonzalo Sánchez, gestor de renta variable de Gescon-sult, considera que el merca-do no estaba valorando que el partido de Albert Rivera retirara su apoyo al Ejecuti-vo. Un movimiento que se-guirá presionando a la Bol-sa en el corto plazo porque tanto si hay moción como si se convocan elecciones an-ticipadas el resultado es el mismo: una nueva consulta en las urnas para elegir Go-bierno. El escenario que di-bujan las últimas encuestas sobre intención de voto es visto por el gestor como fa-vorable para el mercado. No obstante, Gonzalo Sánchez no descarta que en el corto plazo la incertidumbre gane la partida, pero avisa que la situación política de España dista mucho a la Italiana.

Una idea similar es la defendida por Barclays. La entidad señala en un infor-me que en caso de que se convocaran elecciones, el resultado sería favorable a una coalición mayoritaria de centro -izquierda (Ciudada-nos y PSOE) o centro-dere-cha (Ciudadanos y PP, pero con un candidato distinto

a Rajoy) más estable que el Gobierno actual y propicio a las reformas. “Las últimas encuestas del CIS sugieren que el PP ha estado perdien-do fuerza, un terreno que ha ido ocupando el partido de Rivera y es posible que siga ganando cuota en los próximos meses”, apunta.

Felipe López, de Self Bank, defiende que “llega-dos a este punto, las posi-bilidades de que el PP agote su legislatura son mínimas. Es cuestión de tiempo que haya un nuevo Gobierno”. El analista señala que el va-rapalo para el Ibex podría haber sido mayor si no fuera

porque estaba parcialmente descontado que pudiera su-ceder algo así. “El Ejecutivo de Rajoy no ha sido en nin-gún momento un Gobierno fuerte. Ha encontrado mu-chas dificultades para pro-mover reformas o para sacar adelante los presupuestos”, subraya. López considera que ante el panorama que se vislumbra muchos in-versores se alejarán de la Bolsa española hasta que vean más clara la situación. “Para la renta variable, la incertidumbre política se traduce en incertidumbre regulatoria, de manera que podrían ser los sectores

más sensibles a la regula-ción, como las eléctricas, o la banca mediana, los más penalizados”, concluye.

De s d e M ac ro Yi e l d consideran que si bien el panorama político pasará factura a los mercados, su incidencia no será tan rele-vante como lo fue en 2015-2016 ante la expectativa ge-neradas por un Gobierno entre PSOE y Podemos. “La incertidumbre política de la moción de censura, con el desafío independentista sin solucionar, elevará la prima de riesgo y perjudi-cará a los activos de riesgo españoles”, afirman.

Barclays señala que una coalición de centroizquierda o centroderecha sería más estable que el Gobierno actual

Pedro Sánchez, secretario general del PSOE. EFE

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Inversión 11

Mercados

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

El retorno de la volatili-dad era una advertencia abundante entre analis-tas y gestores de cara a la toma de decisiones de inversión este año, pero la realidad está superando las previsiones. El mercado se mueve con más agitación por el hecho inevitable de que los estímulos de los bancos centrales tienden a desaparecer y esa mayor vulnerabilidad se amplifica ante acontecimientos im-previsibles como las idas y venidas de la política exterior y comercial de Donald Trump, la alianza insólita que va a llevar al poder a dos partidos extre-mos y eurófobos en Italia y, este mismo viernes, la posibilidad de elecciones anticipadas en España ante la grave situación en que queda Mariano Rajoy tras la sentencia por el caso Gürtel.

El frente político con mayor poder desestabiliza-dor es Italia. La formación de Gobierno que pulen es-tos días en Roma la Liga y el Movimiento 5 Estrellas ha devuelto la inquietud a los inversores, temerosos de que la tercera mayor eco-nomía de la zona euro de-clare en rebeldía sus cuen-tas públicas y alimente el

discurso antieuropeo en el conjunto de la UE. El riesgo político ha regresado por tanto estos días a la zona euro y aunque devuelve ecos del pasado, su alcan-ce es infinitamente inferior al visto en los momentos más crudos de la crisis de deuda. Aun así, las ventas de activos italianos –y su contagio a otros mercados como el español o el portu-gués– se añaden a una lista de incertidumbres que está dejando sin brillo al conjun-to de la Bolsa europea. Así, aunque lejos todavía de los mínimos anuales marcados en marzo, los parqués euro-peos afrontan incertidum-bres que han puesto freno a las subidas acumuladas desde aquellos niveles.

A la nueva inquietud surgida por Italia se suman factores ya conocidos por los inversores como la ame-naza latente de guerra co-mercial –que toma cuerpo o flojea en función de las declaraciones de Trump–; los riesgos geopolíticos que están impulsando el pre-cio del petróleo –y con ello cierto temor a tensiones inflacionistas que alteren la hoja de ruta de los bancos centrales–; o las dudas so-bre el ritmo de crecimiento económico de la zona euro.

El último capítulo de tensión política en Italia ya deja una nueva foto en

el balance anual de la Bolsa europea. Milán se desinfla, con salidas récord en fon-dos en la semana por 380 millones de dólares, y pier-de el primer puesto en ren-tabilidad en el año en favor de París, que sube el 4,3% frente al apenas 2,6% del italiano FTSE Mib. Mien-tras, el Dax queda a punto de perder lo ganado en el año por las amenazas aran-celarias de Trump. ¿Qué cabe esperar entonces para los próximos meses? ¿Pue-den Italia y Trump echar por tierra la apuesta inver-sora en la Bolsa Europea o abren una oportunidad de compra?

Italia, el regreso del riesgo político”Italia está ahora en una posición más fuerte que cuando estalló la crisis de deuda y en una mejor po-sición para capear shocks negativos”, explican desde Deutsche Bank. Aun así, el banco advierte de que hay factores que pueden dañar el sentimiento del mercado y apunta a la presentación del presupuesto de 2019, el próximo otoño, como mo-mento clave para calibrar hasta qué punto el nuevo Ejecutivo buscará el con-flicto abierto con Bruselas a cuenta del déficit. En No-mura auguran que la prima

de riesgo italiana, ahora en los 205 puntos básicos, po-dría acercarse a los niveles superiores a los 210 vistos en abril de 2017, con mo-tivo de las presidenciales francesas. El banco japonés se suma además a quienes dan poca esperanza de vida al nuevo Gobierno italiano y cree probable una rup-tura de la coalición en los próximos seis meses, an-tes incluso de presentar los presupuestos de 2019.

“Italia es un elemento de distorsión y aunque ha tenido un efecto arrastre sobre España, lo peor se lo han llevado los activos italianos”, explica Ignacio Cantos, director de inver-siones de Atl Capital. La fir-ma mantiene una visión po-sitiva de la Bolsa europea, a pesar de un crecimiento que se presenta ya más dé-bil, y tiene una previsión para el Ibex a fin de año en los 11.000 puntos, si bien en las últimas semanas ha decidido cubrir posiciones ante las crecientes incerti-dumbres.

“Nuestro escenario más probable es que a pesar de que la preocupación por el nuevo Gobierno italiano podría aumentar la volatili-dad de los activos italianos, esto no hará descarrilar al conjunto de los mercados europeos”, sostienen desde JP Morgan Asset Manage-

ment. La gestora estadou-nidense resume la situa-ción como un giro populista en Italia, pero no un riesgo sistémico. En esta misma línea, Deutsche Bank no ve motivos para que Italia interfiera en el plan de re-tirada de estímulos del BCE y apuesta por que Draghi anuncie en la reunión de julio el fin definitivo de las compras de deuda en el mes de diciembre.

Thor Vega, analista de Gesconsult, también quita hierro al poder desestabi-lizador sobre el mercado de la situación política en Italia. “Veremos ruido, pero Italia es una economía muy fuerte, con mucha capaci-dad exportadora”, apunta. La gestora ha aprovechado de hecho las últimas caídas para comprar. “Sobreponde-ramos la Bolsa europea, sin duda”, añade, con especial preferencia por el sector papelero, el de petróleo y gas, las materias primas y el automóvil, con Renault como apuesta.

La amenaza de la guerra comercialEl sector automovilístico ha sido sobre el que Donald Trump ha lanzado el último dardo de su mensaje pro-teccionista, con la amenaza de establecer un arancel del 25% a las importaciones a

Trump y el riesgo político dejan a la Bolsa europea en horas bajas

La remontada desde mínimos de marzo se frena, con el temor al nuevo Gobierno en Roma como último motivo para vender

Los gestores descartan que Italia sea un riesgo sistémico y auguran corta vida al Ejecutivo de la Liga y 5 Estrellas

La amenaza de aranceles en EE UU y datos macro más débiles son otros factores que pesan sobre la Bolsa europea

12 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

La comparativa con la Bolsa de Estados Unidos

� Goldman Sachs prefiere Wall Street. El banco estadounidense también ve atractivo en la Bolsa europea pero ha reforzado posiciones en lo que va de año en la estadounidense, desde una posición algo más neutral con la que comenzó 2018. Goldman Sachs considera que la Bolsa de Estados Unidos puede encajar un aumento de la rentabilidad del bono a 10 años hasta el 3,5% sin sufrir una oleada de ventas. El bono ya ha superado el 3% sin desatar una corriente vendedora. Los mercados emergentes son la otra apuesta de inversión bursátil de Goldman Sachs, a pesar de la inquietud que está creando la fortaleza del dólar.

� Una prima del 15%. A diferencia de Europa, la Bolsa estadounidense ofrece a los inversores el atractivo de su sector tecnológico –con gigantes como Apple, Google o Facebook– y de su sector bancario, que disfruta ya de un entorno alcista de tipos de interés que se hace esperar en la zona euro. Esto justificaría la prima con la que cotiza Wall Street, del entorno del 10% al 15%, según explica Javier Rillo, analista de Ibercaja Gestión.

Estados Unidos. Los inver-sores no creen que Trump llegue hasta el final en sus amenazas y descartan una declaración de guerra co-mercial.

“El mundo va a ser más proteccionista con Trump, pero está visto que su tác-tica pasa por anunciar me-didas que luego termina negociando”, señala Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank España. Sin embargo, sus anuncios han bastado para pulverizar la recuperación desde míni-mos que había logrado el Dax, al filo de las pérdidas en el año, y para sembrar el desconcierto entre las grandes empresas alema-nas. De hecho, el proteccio-nismo –y su efecto negativo en la confianza empresarial europea– es uno de los ele-mentos que está pesando sobre el crecimiento eco-nómico de la zona euro, en especial el alemán.

El propio Banco Central Europeo ha advertido de la moderación en el ritmo de crecimiento, en espera de discernir si se trata de un efecto puntual o de ma-yor alcance. “Europa cre-ció en 2017 a un ritmo muy bueno, por encima de su potencial, y eso no es sos-tenible”, explica Duce, que en todo caso defiende que los datos económicos y los resultados empresariales

9.200

9.700

10.200

10.700

11.500

12.200

12.900

13.600

21.600

22.600

23.600

24.600

El Ibex 35 en el año

Fuente: Thomson Reuters A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

Enero Febrero Marzo Abril Mayo

Dax

Enero Febrero Marzo Abril Mayo

FTSE Mib

Enero Febrero Marzo Abril Mayo

10.609,5Máximo 23 de enero

13.559,6Máximo 23 de enero

24.544,26Máximo 7 de mayo

9.381Mínimo 26 de marzo

11787,26Mínimo 26 de marzo

10.043,929 dic. 2017

12.917,6429 dic. 2017

21.853,3429 dic. 2017

9.826,525 de mayo

-2,16% en el año

12.938,0125 de mayo

+0,16% en el año

22.398,1525 de mayo

-2,49% en el año

El líder del Movimiento 5 Estrellas (M5S), Luigi Di Maio, abandona la Cámara Baja en Roma tras reunirse con el jurista

Giuseppe Conte y el líder de la Liga, Matteo Salvini. EFE

van a seguir actuando de soporte para la Bolsa eu-ropea. “No nos gusta más la Bolsa de Estados Unidos que la europea, estamos a la par”, asegura.

En BNY Mellon sí tienen clara su preferencia por la Bolsa europea frente a Wall Street. “Las valoraciones son más razonables que en Estados Unidos, vemos más capacidad de sorpre-sa en Europa. En Estados Unidos, el ciclo económico es más maduro y los bene-ficios empresariales están en máximos, motivos para estar cautos”, argumenta Sacha Evers, jefe de Iberia de BNY Mellon, que incluso ve oportunidades de com-pra en la deuda soberana italiana pasados unos días.

Desde Gesconsult, Thor Vega recuerda que la de-saceleración de los índices PMI que se observa en la zona euro deja a estos in-dicadores en niveles de ju-nio de 2017, cuando el PER (número de veces que el beneficio está contenido en el precio de la acción) estimado al que cotizaba la Bolsa oscilaba entre las 16 y 18 veces. Ahora, ese múl-tiplo está entre las 13 y 14 veces. “Es la misma calidad de datos macro que el año pasado, con un mercado más barato. Estamos apro-vechando para comprar”, añade.

El alivio de la caída del euroEn un contexto de creciente riesgo político y cierta ra-lentización de la economía –que no llega a despertar en cualquier caso la alerta de los inversores–, el euro sí se ha convertido en un nuevo aliado para la Bol-sa europea. Su debilidad frente al dólar, que ha ter-minado por descontar las alzas de tipos en Estados Unidos, es un alivio para las grandes exportadoras europeas. Aunque por otro lado reciban los zarpazos intermitentes de la ame-naza arancelaria de Trump.

La recuperación del dólar le ha servido al Dax de hecho para recuperar posiciones, aunque su reco-rrido alcista frente al euro estaría cerca de tocar te-cho. “Vemos poco recorrido para la caída del euro. Un descenso a niveles de 1,16 o 1,165 dólares sería el punto para cerrar posiciones lar-gas en dólares y cubrir la cartera. Esa idea de inver-sión de apostar al descenso del euro está cerca de ago-tarse”, en opinión de Javier Rillo, analista de Ibercaja Gestión. Rillo es neutral en Bolsa europea y, como otros tantos gestores más escépticos, evita “compa-ñías sobreexpuestas al ciclo por si hay desaceleración”.

Milán se desinfla y, de ser la Bolsa más rentable de Europa este año, ya solo gana el 2,6%. El Cac sube en 2018 el 4,3% y el Dax queda plano

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Inversión 13

Ahorro para la jubilación

M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D

El sistema público de pen-siones afronta un momen-to decisivo. Con un déficit anual de 18.000 millones de euros y fuertes presiones políticas para no acome-ter ninguna reforma, cada vez son más las voces que claman para que haya un amplio acuerdo político que garantice los ingresos futuros de los pensionistas.

Para enriquecer el deba-te sobre hacia dónde debe evolucionar el modelo es-pañol de previsión social, la Fundación Mapfre ha im-pulsado un debate entre tres especialistas en este ámbito, provenientes de tres merca-dos de referencia: Alemania, Francia y Suecia.

“La experiencia de los países aquí presentes es

muy interesante para el caso español. Francia, por la proximidad geográfica, cul-tural y legal. Alemania, como motor de la economía euro-pea. Y Suecia, porque puso en marcha su reforma hace ya 20 años y tiene mucho que aportar de su situación”, explica Juan Fernández Pa-lacios, consejero delegado de Mapfre Vida y moderador del encuentro.

En el caso de Suecia, el país inició el debate sobre la reforma de su sistema de pensiones a mediados de los años ochenta. El auge de la natalidad se había produci-do antes que en otros países europeos, y veían que tenían que hacer algo antes de que se empezara a jubilar la ge-neración del baby boom.

“Fueron 15 años de de-bate, pero en 1999 logramos aprobar un nuevo modelo. Un elemento clave para que funcionara esta reforma es que hubo un consenso fuerte entre los partidos de derechas y los socialde-mócratas”, explica Eva Er-landsson, economista jefe de la patronal de seguros de Suecia.

Uno de los grandes pac-tos fue crear un sistema de cuentas individuales virtuales. Así, cada trabaja-dor sueco sabe cuánto está aportando al sistema públi-co de pensiones y cuánto cobrará de pensión tras su

jubilación. Además, se pactó que el sistema de pensiones se financiara con las aporta-ciones de los trabajadores, al margen de los presupuestos generales.

“Sí que hay una pensión mínima, de unos 800 euros al mes, que corre a cargo del Estado. A partir de ese importe, las pensiones se pagan con las aportaciones de los trabajadores”, apunta Erlandsson.

Además, con la reforma se generalizaron los planes de pensiones pagados por parte de las empresas, que hoy tiene el 90% de los tra-bajadores suecos.

“Algo que me ha sorpren-dido de España es que se cobre una pensión que es, de media, el 80% del último salario. En Suecia esa cifra parece casi absurda. Allí, los ingresos por la pensión pública representan el 50% del último salario. Con el dinero que proviene de los planes de empleo, la cifra llega al 60%. Solo unos pocos trabajadores, con sueldos altos y largas carreras de co-tización, llegan a esa cifra del 80%, apunta Erlandsson.

Suecia también fue pio-nera en el envío de una carta a los trabajadores para saber cuánto dinero iban a cobrar. “La gente al principio se en-fadaba mucho, porque veía que iba a cobrar menos de lo que esperaba. Pero al final

España mira a Europa para fomentar las pensiones privadas

En Suecia hubo un debate de 15 años para llegar a reformar el sistema

Bruselas quiere impulsar la figura de los planes de pensiones paneuropeos

Los incentivos públicos para contratar planes privados han funcionado muy bien en Alemania

PETER SCHWARK, CONSEJERO DE LA PATRONAL ASEGURADORA DE ALEMANIA

esa información sirve para que la gente se conciencie y tome sus decisiones de ahorro”, apunta esta espe-cialista.

Uno de los puntos en que coinciden todos los expertos es que, para garantizar el co-rrecto funcionamiento del sistema, deben potenciarse varias fuentes de ingresos para los futuros jubilados: una pensión pública sosteni-ble, una pensión ligada a su vida laboral y, para aquellos con capacidad económica, una pensión puramente privada.

“Cada país tiene su pro-pia problemática económica y demográfica, pero en todos hay una preocupación por el futuro de las pensiones y un intenso debate sobre cómo hacer más sostenible el sistema”, explica Xavier Larnaudie-Eiffel, consejero de la aseguradora francesa CNP Partners.

Este especialista re-cuerda que las previsiones de los grandes organismos internacionales no son nada halagüeñas, contemplando unas importantes caídas en las pensiones públicas que cobrarán los europeos en las próximas décadas.

Larnaudie-Eiffel ha parti-cipado en el debate en la Co-misión Europea sobre la im-plantación de un nuevo tipo de producto para fomentar el ahorro a largo plazo, los

planes de pensiones paneu-ropeos (PEPP, por sus siglas en inglés). “Sería una señal muy positiva por parte de Bruselas. Si un joven trabaja en varios países, con varios empleos, sería necesario que esos planes paneuropeos ga-rantizaran la portabilidad entre países.”

Otra batalla que está li-brando el sector es que se defina claramente qué tipo de productos son conside-rados como planes de pen-siones, para estandarizar la definición en todos los países europeos. “Deberían incluirse solo productos de largo plazo, con algún tipo de garantía y coberturas para el caso de fallecimien-to, y con un esquema claro de acumulación y desacu-mulación”, apunta Larnau-die-Eiffel.

En el caso alemán, uno de los grandes éxitos ha sido la introducción de in-centivos en las pensiones privadas. “Las pensiones Riester se han hecho muy populares. El Estado aporta un dinero cuando el traba-jador ahorra. Si tiene hijos, el Estado aporta aún más. Para las rentas altas, hay desgravaciones fiscales. El resultado ha sido muy satisfactorio, con 16 millo-nes de contratos”, explica Peter Schwark, consejero de la patronal aseguradora alemana.

14 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

El sistema sueco de pensiones, reformado íntegramente en 1999, se basa en una pensión mínima (que paga el Estado con cargo a los presupuestos generales), una pensión per-sonal y unos planes de empleo (que tienen contratados el 90% de los trabajadores). Además, se incluyó el envío de una carta a todos los empleados para que supieran cuánto dinero habían aportado ya para su pensión. “El envío de la carta ha permitido que la gente sea más consciente de cómo funciona el sistema y sepa que tiene que ahorrar para la jubilación”, explica Eva Erlandsson, economista jefe de la patronal de seguros de Suecia.

Los trabajadores suecos destinan de media el 18,5% de su salario a contribuir al sistema de pensiones, con un tope máximo de base de cotización en 18.500 euros. La mayor parte de estos fondos se destinan a financiar la caja única de su sistema público de pensiones, pero una pequeña parte va a planes privados, donde el trabajador puede elegir la gestora con la que trabaja y qué grado de riesgo quiere asumir.

“Aunque la reforma funcionó bien, seguimos debatien-do cómo retocarla. Es probable que aumentemos la edad mínima de jubilación de 61 a 65 años”, explica Erlandsson.

Alemania puso en marcha en 2002 las pensiones Ries-ter, un tipo de vehículo que perseguía compensar la progresiva reducción de las pensiones públicas. Para fomentar su contratación, el Estado hace aportaciones a estos planes privados cada vez que el trabajador mete dinero. “Son incentivos para el ahorro, que están muy bien definidos. Por ejemplo, si tienes hijos, el Estado hace una aportación adicional. Para las rentas altas, en lugar de una aportación, el Estado articula una desgravación fiscal”, explica Peter Schwark, consejero de la patronal alemana de seguros.

Las pensiones Riester han tenido mucho éxito entre los trabajadores, y hay más de 16 millones de contratos. El 40% de los empleados por cuenta ajena tiene este tipo de producto.

“Aun con las reformas realizadas, seguimos evaluan-do el sistema cada diez años. La esperanza de vida está creciendo sin parar y la gente está infraestimando cuánto tiempo va a vivir y cuánto dinero necesita tener aho-rrado”, apunta Schwark. “Muchos llegarán a los 90 años o a los 95 años, y no se han dado cuenta de que tienen que destinar más recursos al ahorro para la jubilación”.

El Gobierno de Emmanuel Macron en Francia tiene en-cima de la mesa la puesta en marcha de una batería de reformas, entre ellas, la del modelo de pensiones públicas. “La presión que tiene el Ejecutivo es enorme, pero debe tener en cuenta que el sistema que se apruebe tiene que ser sostenible, y tener capacidad de adaptación para no tener que reformarlo cada 10 años”, explica Xavier Larnaudie-Eiffel, consejero ejecutivo en el grupo francés CNP, una de las grandes aseguradoras del país.

En el sistema francés de previsión social complemen-taria tiene una gran importancia el sector asegurador. Tal y como ha ocurrido en otros países, durante años ha habido un intenso debate sobre si los planes privados deberían ganar un mayor protagonismo. “En general hay consenso en que así debería ser, pero también hay que reconocer que los sistemas privados han sufrido algunas correcciones fuertes algunos años”, apunta el experto.

Larnaudie-Eiffel reconoce que uno de los modelos que está funcionando muy bien en otros países es el de adscripción automática a planes de pensiones de empre-sas. “Es el mejor modelo para conseguir que los jóvenes comiencen a ahorrar para la jubilación”.

Suecia Cuentas individuales y cartas informativas

Alemania El Estado aporta a los planes privados

Francia Un modelo adaptativo y sostenible

La adscripción automática a un plan de pensiones promovido por la empresa es la mejor forma de que los jóvenes ahorren para la jubilación

XAVIER LARNAUDIE-EIFFEL, CONSEJERO DE LA ASEGURADORA FRANCESA CNP PARTNERS

EVA ERLANDSSON PETER SCHWARK XAVIER LARNAUDIE-EIFFEL

Peter Schwark (Alemania), Xavier Larnaudie-Eiffel (Francia), Juan Fernández Palacios (Mapfre Vida), Eva Erlandsson (Suecia) y Ricardo de Querol (CincoDías). PABLO MONGE

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Inversión 15

Alud de emails en Europa Facebook y Google, acusadas de incumplir la nueva norma sobre protección de datos M A R I M A R J I M É N EZM A D R I D

Facebook, Google, Insta-gram y WhatsApp han sido ya acusadas de incumplir el nuevo Reglamento euro-peo de Protección de Datos (RGPD). Y eso que apenas han pasado unas horas des-de su entrada en vigor en toda la UE. La denuncia fue presentada este viernes por la ONG austriaca Noyb.eu, dirigida por el activista Max Schrems, y en sus quejas ar-gumenta que las empresas mencionadas no cumplen con la normativa porque han adoptado un enfoque de “tómalo o déjalo”, según informó la BBC. Es decir, que los clientes deben aceptar que sus datos sean recopi-lados, compartidos y utiliza-dos para publicidad dirigida o eliminan sus cuentas.

El grupo proprivacidad sostiene que estos cuatro gigantes de internet no cumplen con las nuevas reglas porque obligar a las personas a aceptar una am-plia recopilación de datos a cambio de usar un servicio está prohibido por el RGDP.

Borja Adsuara, abogado experto en derecho digital y ex director general de Red.es, confirma a Cinco-Días que, ciertamente, “el nuevo reglamento cuestio-na que un consentimiento bajo la condición/coacción de darte de baja del servicio, si no aceptas sus términos y condiciones de uso, sea un consentimiento libre. Por eso debe preverse la posi-bilidad de usar el servicio y no tener que consentir, obligatoriamente, a todo lo que te dicen”. Adsuara ma-tiza, no obstante, que “no es una regla automática. Habrá de valorarse caso por caso”.

Las denuncias han sido presentadas ante los orga-nismos de protección de da-tos de Francia, en el caso de Google, Bélgica (Instragram), Alemania (WhatsApp) y

Medidas de urgencia

� Mala planificación. Diferentes medios de comunicación estadounidenses, como el Chicago Tribune y LA Times, y algunos servicios de internet, como Instapaper, uno de los servicios más populares para leer artículos, han decidido suspender temporalmente su oferta en Europa tras la entrada en vigor del RGPD. Instapaper, propiedad de Pinterest y que permite el guardado de enlaces para su posterior lectura, ha advertido en un comunicado que los usuarios europeos no podrán hacer uso de la herramientas mientras se ajustan a la normativa. Ninguno da una fecha estimada de vuelta. Otras firmas que han hecho lo mismo son Unroll.me, Payver, Ragnarok Online o Tunngle, estas dos últimas de videojuegos. La mala planificación parece haberles jugado una mala pasada, pero prefieren cortar su servicio a exponerse a una multa abultada.

� Trending topic. El RGPD se ha convertido en trending topic en Twitter estos días, y ha sido tema protagonista en múltiples eventos. Pero pese a la avalancha informativa sobre el tema en los últimos meses, el 75% de los ciudadanos españoles afirma no conocer el reglamento y muchas organizaciones, sobre todo pymes, afirman no saber qué hacer.

Algunas fórmulas usadas para recabar el consentimiento del usuario no cumplen el nuevo RGPD

Empresas de EE UU cierran su servicio hacia Europa temporalmente

Austria (Facebook), para “facilitar la coordinación europea”. Las multas máxi-mas a las que se enfrenta-rían estas compañías, si se confirmase que vulneran el nuevo reglamento europeo, van desde los 3.7 00 millones para Google a los 1.300 para las otras tres empresas de-mandadas. Y es que el RGPD fija, en casos extremos, san-ciones de hasta 20 millones o el equivalente al 4% de los ingresos globales anuales de la compañía en cuestión.

Más allá de estas denun-cias, lo que se está viendo en estos últimos días es un auténtico alud de correos electrónicos en toda Europa de compañías que reclaman ansiosas el permiso de sus usuarios para recopilar, al-macenar y tratar sus datos personales. Algunas empre-sas, incluso, reaccionando de forma exagerada. Pues como advierte Adsuara no todas las empresas necesi-tan pedir el consentimiento al usuario para hacer uso de sus datos, porque ya lo tie-nen. “Solo han de hacerlo quienes no tenían un con-

sentimiento expreso y espe-cífico (sino que usaban uno tácito y genérico)”, continúa el abogado, que apunta que en el nuevo reglamento exis-ten otras bases legales para poder hacer un tratamiento de datos sin necesidad de recabar el consentimiento de los titulares. “Básicamen-te, el interés público de las Administraciones y el inte-rés legítimo de las empre-sas. Aunque este último no puede estirarse como un chi-cle y debe reservarse para situaciones de imperiosa necesidad”, apunta.

Con todo, Adsuara resal-ta que no todas las fórmulas que se están empleando en los correos para recabar el consentimiento cumplen los requisitos del RGPD. “El si-lencio o la mera inacción (no contestar) no puede consi-derarse consentimiento. Hay que realizar una declaración expresa o un acto explícito y claro (marcar una casilla) que demuestre la voluntad inequívoca de que aceptas el tratamiento de tus datos”, sostiene este experto. Pese a ello, en muchos casos, las

empresas se están limitando a explicar qué datos tienen de las personas, para qué los usan y advierten que si no se contesta al email dan por hecho que pueden se-guir usando los datos.

Este viernes 500 millones de ciudadanos y 26 millones de empresas de la UE estre-naron el RGPD, pero Adsuara advierte de que es imposible saber cuántas compañías es-tán cumpliendo al 100% con el nuevo reglamento. “Por los correos que he recibido, me parece que la mayoría se han centrado en recabar el consentimiento para poder seguir enviando publicidad y newsletters. No creo que muchas empresas en Espa-ña (y en la UE) cumplan con todas las nuevas obligaciones del RGPD”, señala. Entre es-tas están identificar en sus compañías al controlador y al procesador de los datos sen-sibles, asignar un delegado de protección de datos si en su caso es necesario, asegu-rarse de que los datos están seguros, y deben incorporar la privacidad desde el diseño en los productos y servicios.

Borja Adsuara: “La mayoría de empresas se ha centrado en recabar el consentimiento, pero no parece que cumplan con todas las obligaciones del reglamento”

La aplicación Instagram utilizada a través de un portátil. GETTY IMAGES

16 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

Capital / Compañías

CA R M E N M O N F O RT EM A D R I D

El consejo de administra-ción de Gas Natural Fenosa que se celebró el pasado lunes acordó la convoca-toria de la junta general de accionistas para el próximo 27 de junio. En un hecho relevante remitido ayer a la CNMV, la compañía ha dado a conocer el orden del día de la asamblea, en el que figura una modifica-ción de los estatutos socia-les, cuyo objetivo es conse-guir “mejoras en materia de gobierno corporativo y de carácter técnico”.

En este contexto el gru-po que preside ejecutivo Francisco Reynés some-terá a la junta una nueva denominación social (que no ha desvelado), un cam-bio del objeto social (que tampoco ha aclarado) y la reforma del artículo relati-vo al domicilio social de la compañía. Ello implicará la eliminación de los artícu-los 2, 3 y 4 de los actuales estatutos, y la aprobación de otros nuevos.

Gas Natural mantiene en el más absoluto secreto el nuevo nombre, aunque todo indica que se ha bus-cado una marca energéti-camente más neutra y con

menos sesgo gasístico. Tras la entrada en el capital de Gas Natural del fondo CVC y Corporación Financiera Alba, a través de la socie-dad instrumental Rioja Bidco, que cerró la sema-na pasada la compra del 20% que poseía Repsol en la energética, se han apro-bado cambios en el consejo que implican también una modificación de los estatu-tos: la reducción del núme-ro de puestos en el consejo de 17 a 12.

Asimismo, la junta deberá ratificar el nom-bramiento de dos vocales dominicales de Rioja Bid-co (Javier de Jaime y José Antonio Torre de Silva), así como el del propio Reynés, que sustituyó en febrero al anterior presidente no ejecutivo, Isidro Fainé y al consejero delegado, Rafael Villaseca.

También serán reelegi-dos Ramón Adell y Fran-cisco Belil y se nombrará como vocales a Pedro Sainz de Baranda y Claudio San-tiago.

Los cambios en Gas Na-tural se vienen sucedien-do a gran velocidad desde febrero en que se produjo en el citado relevo en la cúpula y Repsol firmó un acuerdo para la venta de

su histórica participación en su subsidiaria. En me-nos de una semana, se ha cerrado dicho acuerdo y la compañía cuenta con un nuevo consejo, más re-ducido, en el que los tres principales accionistas, La Caixa (con un 24%), el fondo GIP y Bidco (con un 20%, respectivamente) tendrán dos consejeros cada uno. De esta manera, los dos pri-meros renuncian al pacto sellado en 2016 con Repsol, según el cual, cada uno ten-

dría cuatro consejeros y La Caixa uno más y el derecho a nombrar presidente no ejecutivo.

El próximo paso es la publicación del nuevo or-ganigrama directivo que Reynés tiene ya cerrado y que se conocerá la semana que viene. Como colofón, a finales de junio, en el entor-no de la junta, la compañía (ya rebautizada) aprobará un nuevo plan estratégico para los próximos cinco años.

AG E NC I A SB A R C E L O N A

La multinacional catalana de hemoderivados Grifols mantendrá su sede en Sant Cugat del Vallès, siendo fiel a sus orígenes, porque no tiene “pensamiento político”. Así lo explicaron en un encuentro con la prensa tras la junta general de accionistas los consejeros delegados de la compañía, Raimon Grífols Roura y Víctor Grífols Déu.

De este modo, Grifols es la única empresa catalana del

Ibex 35 que mantiene su sede social en Catalunya tras el referéndum independentista catalán del 1 de octubre. “La compañía se fundó en Bar-celona y motivo para irnos no había ninguno. Queremos ser fieles a dónde se creó la empresa y nosotros no te-nemos ningún sentimiento político”, aseguró Raimon Grífols, que ha añadido que la multinacional es global, cuenta con 20.000 emplea-dos y todos piensan diferen-te. “Si alguna circunstancia lo exigiera nos iríamos, pero

no sé dónde. Lo lógico sería acabar en Estados Unidos”, afirmó. Por ello, insistió en que la misión de Grifols es fabricar y atender a los pa-cientes, y solo ha abierto la puerta a trasladar la sede si “alguna circunstancia lo exi-giera”. Además, defendió que EE UU es un país fantástico para hacer negocio, a dife-rencia del “lío” que supone en Europa y especialmente en España, apuntó.

Por otra parte, la multi-nacional se propone “dar un salto de calidad” en China,

donde quiere crecer en pre-sencia y negocio, y mantener la senda de adquisiciones de los últimos años si aparecen proyectos que encajen con su plan estratégico.

A su vez, la junta apro-bó destinar 265,1 millones de euros a dividendos (0,38 euros brutos por acción) en 2017, cifra récord y que representa un incremento del 21,5% en relación a 2016. Esta cantidad total incluye el dividendo preferente de 0,01 euros brutos asociado a cada acción de clase B.

Modifica los estatutos Gas Natural Fenosa inicia una nueva etapa con un cambio de nombre

Grifols se mantiene en Cataluña porque no tiene “pensamiento político”

Primera junta en Madrid

� Nueva sede. Tras el cambio de domicilio social, en respuesta al referéndum independentista en Cataluña, Gas Natural Fenosa celebrará por primera vez su junta general en Madrid. Esta será el 27 de junio.

� Organigrama. Será también la primera convocatoria del nuevo presidente, Francisco Reynés, que tiene cerrado un nuevo organigrama, que incluirá importantes movimientos de piezas.

� Mayor rendimiento. La nueva etapa viene marcada por el perfil financiero de su accionariado. Según fuentes empresariales, la compañía se va a ver presionada por los fondos de inversión (GIP y CVC) que le exigirán cuentas y un rendimiento mayor que el de ahora.

La energética someterá a la junta una nueva denominación social

La asamblea se celebrará el 27 de junio

Francisco Reynés, presidente de Gas Natural Fenosa. PABLO MONGE

La compañía presentará un nuevo plan estratégico a cinco años a finales del mes de junio

Tel. 902 10 89 40 /anuncios@anunciosborm.eswww.anunciosborm.es

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Compañías 17

SA N T I AG O M I L L Á NM A D R I D

La televisión de pago avan-za en España a caballo de la popularidad de las ofertas de las compañías de ser-vicios por internet (OTT), como Netflix, HBO, Ama-zon o Sky. Según el panel de hogares de la Comisión Nacional de los Mercados y Competencia (CNMC), publicado este viernes, y que cita datos del cuarto trimestre de 2017, tres de cada diez hogares con ac-ceso a internet usa plata-formas de pago para ver contenidos audiovisuales online.

La plataforma más utili-zada entre los hogares con internet es la de Movistar, Yomvi (o Movistar+ en los dispositivos), que sumaría 2,16 millones de hogares (un 13,5% de los hogares, casi el doble que un año antes).

Ahora bien, Netflix está registrando los mayores

crecimientos gracias a la popularidad de sus se-ries. Según los datos de la CNMC, la plataforma ha tri-plicado usuarios en un año sumando casi 1,5 millones (un 9,1% de los hogares).

AlianzaEn este sentido, Telefónica y Netflix anunciaron este jueves un acuerdo global que incluirá la integración de las series y películas del grupo estadounidense en Movistar+, y con el que la teleco busca revolucionar el negocio de la televisión de pago en España. La in-tención es que la oferta de Netflix aparezca en la oferta de Movistar+ antes de final de año. Ambas par-tes están negociando los últimos flecos.

En tercer lugar del ran-king español se sitúa Voda-fone TV online, que tam-bién incluye los servicios de Netflix (fue la primera en lanzar esta oferta, en el año 2015), con un 5,9% de

hogares. A continuación se sitúan Amazon Prime Video, con un 3,5%; Orange TV, con el 2,9%, y HBO, con el 2,8%.

La CNMC destaca que ver contenidos audiovi-suales empieza a igualarse entre el dedicado delante de la pantalla de televisión y el que se pasa ante otro dispositivo (móvil, tableta, ordenador). Si de media un día laborable se consumen casi tres horas en la pan-talla de TV, las horas que pasa el usuario ante otro dispositivo viendo conten-didos audiovisuales suman dos y media. En la franja comprendida entre los 16 y los 24 años, el consumo audiovisual en ordenador, tableta y móvil (4,7 horas) duplica al consumo delante de la tele (2,2 horas).

Además, cuatro de cada diez españoles vieron con-tenidos audiovisuales por internet al menos una vez a la semana, y la mitad de ellos vieron reemisiones de

programas de televisión. En cuanto a las platafor-mas, Youtube es la más utilizada (55%), seguida de Atresplayer (39%), RTVE.es (32%) y MiTele (31%).

En términos financie-ros, las cuotas de televisión de pago rondaron los 1.970 millones de euros en Espa-ña en 2017, un 14,8% más que en el ejercicio anterior. De hecho, la televisión de pago volvió a convertirse en uno de los pilares de cre-

cimiento del sector de las telecomunicaciones.

El parque de abonados de televisión de pago creció el cuarto trimestre de 2017 un 8,6% en tasa interanual, hasta registrar 6,6 millones. La televisión IP se conso-lidó como la mayoritaria y llega a los cuatro millones de abonados. En el ejercicio de 2017 sumó 569.000 abo-nados, frente al descenso de 109.000 abonados de televisión por satélite.

Netflix triplica audiencia y aspira a liderar la TV de pago en España

Facebook pierde posiciones

� Redes sociales. Ocho de cada diez internautas españoles usan habitualmente redes sociales. En este campo, Facebook continúa siendo la aplicación preferida (61%), aunque ha perdido casi cuatro puntos en un año. Le sigue Instagram (26%) y con cifras similares están Google+ y Twitter.

� Mensajería. La mensajería online es el principal uso que se da al smartphone. WhatsApp es el rey, y es empleado por nueve de cada diez internautas. Muy lejos, el 21% usó Facebook Messenger y el 8% Skype.

La nueva aliada de Telefónica llega a 1,5 millones de clientes y avanza en el ranking

Contenidos de Netflix en un televisor. EFE

18 Capital / Compañías CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

S. M I L L Á NM A D R I D

El Ministerio de Energía, Turismo y Agenda Digital ha convocado la subasta de la banda de frecuen-cias 3,6-3,8 GHz, en la que se desarrollará la nueva tecnología móvil 5G. En un comunicado, el depar-tamento que dirige Álvaro Nadal explicó que se van a licitar 200 MHz distribui-dos en 40 bloques de cinco MHz cada uno, todos ellos de ámbito nacional.

El precio de salida de cada bloque se ha fijado en 2,5 millones de euros, en total 100 millones para los 200 MHz que se licitan.

Los operadores inte-resados podrán presentar sus solicitudes para parti-cipar en la subasta hasta el 29 de junio. La subasta se desarrollará mediante un mecanismo de subas-ta simultánea ascendente de múltiples rondas y las compañías admitidas rea-lizarán sus pujas utilizan-do medios electrónicos. El proceso de rondas se prevé que pueda comenzar a me-diados de julio y en todo caso antes del 20 de ese mes. La subasta finalizará cuando en una ronda no se reciban nuevas pujas.

El Gobierno convoca la primera subasta de 5G a un precio inicial de 100 millones

Los operadores debe-rán respetar el límite máxi-mo de frecuencias de que puede disponer en la banda 3,4-3,8 GHz, fijado en 120 MHz el pasado 20 de abril por el Ministerio. Aquellos

grupos que no dispongan de frecuencias en la banda 3,4-3,6 GHz podrán optar a un máximo de 120 MHz, mien-tras que los que dispongan de 40 MHz podrán optar a un máximo de 80 MHz.

Las concesiones ten-drán una duración de 20 años, de manera que los adjudicatarios tengan un marco estable para acome-ter con certidumbre las in-versiones necesarias en el

despliegue del 5G. Las tele-cos podrán realizar el pago del importe de la subasta mediante un primer desem-bolso inicial equivalente a la vigésima parte del precio final y el resto de manera

anual distribuido a lo lar-go del periodo de duración de la concesión a través de anualidades constantes. Se-gún el Ministerio, esta me-dida favorecerá de manera relevante la inversión.

El ministerio prevé el comienzo de la licitación para mediados de julio

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 Capital / Compañías 19

JAV I E R VA D I L LOB I L B AO

El pasado 25 de mayo entró en vigor el nuevo reglamen-to de protección de datos, una ley de especial tras-cendencia en un mundo dominado por las opera-ciones realizadas a través de Internet.

El regulador busca una mayor protección de los usuarios cuando circulan por la autopista digital e incorpora en este cam-bio el derecho al olvido, para aquellos que quieran “desaparecer” de las redes sociales y de las listas ges-tionadas por las empresas.

Esta nueva etapa tam-bién incluye la portabilidad de los datos. Las sanciones para las compañías que in-vadan el espacio privado de

los consumidores se endu-recen. Pueden alcanzar los 20 millones o el equivalen-te al 4 % de la facturación anual, lo que en el caso de las multinacionales se traduce en multas de miles de millones de euros. Ade-más, tienen la obligación de denunciar los ataques informáticos que sufran an-tes de que pasen 72 horas desde el incidente.

Según cálculos de Mikel Madariaga, director para la zona norte de la Asociación para el Progreso de la Direc-ción (APD), el nuevo esce-nario afecta en Euskadi a cerca de 60.000 entidades, entre empresas e institu-ciones. Deberán adecuar sus operaciones digitales para que la gestión de los datos de clientes y usuarios puedan ser utilizados con

su consentimiento previo.Estos días, los correos

electrónicos enviados por algunas compañías inclu-yen advertencias como esta: “si quieres seguir re-cibiendo nuestras comu-nicaciones, te solicitamos autorización expresa para conservar tu información en nuestra base de datos, a fin de respetar y proteger tu privacidad”.

Es mucho lo que está en juego en un ámbito donde se han registrado numerosos ataques de los hackers. Por citar algunos, la filtraciones de datos de Facebook. El grupo Cam-bridge Analytica consiguió de forma ilegal información de 87 millones de usuarios de la red social para luego utilizarlos para intereses políticos y comerciales.

Este mes, Facebook ha vuelto a estar en el ojo del huracán, puesto que su aplicación myPersonali-ty, un test psicológico que requería de la aportación de información personal, también había sido hackea-da. Otros tres millones de ciudadanos han podido ver expuestos en la red sus perfiles más íntimos.

En lo más cercano, los datos de la víctima de la violación en Pamplona por el grupo de La Ma-nada también estuvieron expuestos en la red por un código de verificación enviado por la policía a los medios de comunicación que informaban sobre el caso.

Todos estos aspectos fueron analizados este mes en un encuentro organiza-

do en Bilbao por la cade-na SER en la Sala Crai de la Universidad de Deusto.

Iñaki Pariente de Prada, socio director de Dayntic Legal, recordó en el even-to que la nueva normativa nace tras cuatro años de negociaciones en la Unión Europea (UE) para actua-lizar un marco legal que databa de 1995.

Como siempre pasa, las instituciones han espera-do al último momento para adaptarse al nuevo escena-rio. Pariente de Prada expli-có que el pasado 11 de mayo estuvo en una empresa con 800 empleados que comen-zaba a prepararse, apenas catorce días antes de que la ley entrara en vigor.

Sobre un nuevo periodo de gracia, el experto cree que este ya se ha agotado

País Vasco

Cambio normativoLa ley de protección de datos afectará a más de 60.000 organizaciones

El nuevo escenario de control entró en vigor el pasado 25 de mayo

El regulador abrirá una fase de colaboración antes de sancionar

Las empresas deberán contar con un delegado dedicado en exclusiva a este ámbito o podrán externalizar esta actividad

20 Capital / Compañías CincoDíasSábado 26 de mayo de 2018

durante los dos últimos años, pero no espera que el regulador comience en esta etapa a poner multas y confía en que aplique una actitud pro activa de ayuda a todos los agentes implicados, para que pro-gresivamente se adapten al nuevo marco normativo.

Pariente de Prada cri-ticó que el reglamento es “farragoso y largo” en expli-caciones y con “interpreta-ciones cruzadas”. Además, tres semanas antes de su aplicación se han incorpo-rado modificaciones.

A nivel estatal, la propia Ley Orgánica de Protección de Datos sigue pendiente de aplicación, con unas 400 enmiendas abiertas en el Congreso. En su opinión, “desde luego no estará aprobada” para el próximo 25 de mayo. Asimismo, Eus-kadi contará con su propia normativa en este ámbito. La anterior data de 2004.

El cambio obliga a que las empresas cuenten con un delegado de protección de datos. No valen dupli-cidades. El responsable de recursos humanos no puede encargarse de esta responsabilidad, por ejemplo. La ley sí permite la externalización de esta actividad, lo que abre una nueva oportunidad de ne-gocio a las empresas del sector de tecnologías de

la información.Otro aspecto a cuidar

es el de los proveedores. De poco vale que tus bases de datos estén conveniente-mente cifradas si estás en contacto diario con unos suministradores que no tienen blindado el acceso a sus propios servidores. Esta circunstancia puede obligar a cambios en la po-lítica de compras de cada empresa.

L a m o n ito r i z ac ió n permanente de los datos también será obligatoria para garantizar su salva-guarda. Todo un reto para los bancos o los operadores de telecomunicaciones, por poner un par de ejemplos. Además, el regulador eu-ropeo estará alerta cuando las operaciones digitales salten las fronteras co-munitarias, puesto que los riesgos de ataque por hackers aumentan en este caso.

Como conclusión en su intervención en la jorna-da de la SER, Pariente de Prada comentó que casi nadie ha cumplido con to-dos los requisitos cuando ya ha pasado el 25 de mayo, porque es “el principio de un camino”.

Rosa Díaz, directora general de Panda Security para Iberia, señaló en el citado encuentro que el ataque del virus Wanna-

Cry el 12 de mayo de 2017 mentalizó a ciudadanos y empresas del peligro real que suponen los hackers. La incidencia afectó a 141.000 computadoras de todo el mundo. Entre las víctimas, los ordenadores de grupos como Iberdrola, Telefónica y Gas Natural.

A pesar de este aviso, Rosa Díaz cree la seguri-dad digital sigue siendo desconocida por intangi-ble. Advierte que todos los dispositivos, desde un teléfono móvil a una tablet, son una “puerta de entrada para la ciberdelincuencia” porque es “más fácil acce-der a un ordenador que a las instalaciones de cual-quier empresa”.

La directiva de Panda Security, un grupo que tie-ne toda su información en la nube por mayor seguri-dad, alerta del peligro de los cibersoldados, forma-dos por países como Esta-dos Unidos, Rusia y China. Una amenaza muy comple-ja porque los terroristas de la red prueban todos los anti virus del mercado an-tes de lanzar sus ataques.

El Gobierno vasco ha activado un programa de ayudas a las empresas para sus inversiones en este ámbito. Además, Euskadi cuenta con el Centro Vas-co de Ciberseguridad, que colabora con la Ertzaintza.

En la jornada en la Universidad de Deusto, arriba Lucía Arriola (LKS), Nerea Martiartu (Diputación de Bizkaia) y Eva Domaica (SER). A la izquierda, Rosa Díaz (Panda Security), Cristina Sustacha (Euskaltel) e Iñaki Pariente de Prada (Dayntic Legal). Debajo, Begoña Marañón, directora de SER Euskadi.

Código foral de buena conducta

� Diputación de Bizkaia. Nerea Martiartu, directora general de buen gobierno digital de la Diputación de Bizkaia, también intervino en el acto de la SER. El ente foral acumula datos de los ciudadanos del territorio, desde información fiscal hasta circunstancias de dependencia social por las ayudas solicitadas, pasando por la gestión de las bibliotecas o el colectivo de menores de edad. La diputación, que realiza auditorías en seguridad digital desde 2009, tiene un código de buena conducta informática y ya ha designado a una delegada de protección de datos, desveló Martiartu.

� Telecomunicaciones. Lucía Arriola, de LKS, aclaró en el encuentro de la SER que las compañías son conscientes del cambio normativo, pero no tienen muy claro lo que deben hacer. Por su parte, Cristina Sustacha, gerente de asesoría jurídica de Euskaltel, comentó que las operadoras de las telecomunicaciones siempre han estado muy vigiladas por los reguladores y por tanto la nueva ley les coge preparadas.

Eventos de interés

� BEC. El recinto ferial BEC abrirá mañana las puertas de la trigésima edición de la Bienal de Máquina-Herramienta (Biemh), en la que Cinco Días contará con un espacio propio, denominado “Speakers Corner”, en el que las empresas presentarán sus avances tecnológicos. El evento llenará los seis pabellones del complejo de Barakaldo. Más de 1.751 empresas expositoras de 21 países en la mejor bienal de esta década, según Xabier Basañez, director general del BEC. Biemh acogerá la presentación de 3.000 productos, 1.200 máquinas y 300 novedades en funcionamiento. El ámbito de la digitalización ocupará el pabellón número 4.

� Confebask. La patronal Confebask anuncia una nueva convocatoria de Becas Erasmus para estudiantes universitarios o recién licenciados de los campus de Euskadi. La fase de inscripción concluye el próximo 1 de junio. Para realizar prácticas en empresas del Reino Unido y que solicitan perfiles muy diversos. Desde arquitectos a informáticos, pasando por licenciados en administración de empresas, y hasta técnicos de marketing.

� Ficoba. Quinta edición de Bioterra, feria de productos ecológicos, bioconstrucción, energías renovables y consumo responsable. Los días 1 al 3 de junio en el recinto Ficoba de Irún. A la cita del año anterior acudieron 170 empresas con stand propio, que ocuparon los tres pabellones de Ficoba. El número de visitantes creció un 15%.

� Cines. El Festival de San Sebastián abre la convocatoria Cine en Construcción para impulsar la finalización de largometrajes en Latinoamérica que se enfrentan a dificultades de financiación. Peticiones hasta el 30 de junio para luego concursar en un certamen que tendrá lugar del 24 al 26 de septiembre.

CincoDíasSábado 26 demayo de 2018 Capital / Compañías 21

PA Z Á LVA R EZM A D R I D

L as mujeres lideran las empresas tecno-lógicas en España: Fuencisla Clema-res dirige Google; Rosa García, Sie-mens; Pilar López, Microsoft; Helena Herrero, HP; Marta Martínez, IBM, y

tantas otras, como María Garaña, expre-sidenta de Microsoft que desde finales de 2017 es la directora gerente de servicios profesionales para la región Europa, Orien-te Medio y África (EMEA) de Google. Son algunos ejemplos que pueden servir para ilustrar una realidad sobre el liderazgo femenino en uno de los sectores motor de la economía contemporánea: la tecnología. Hay argumentos, como el de la profesora del IESE y titular de la cátedra Mujer y Liderazgo, Nuria Chinchilla, quien aduce que la flexibilidad laboral que se viene impartiendo desde hace dos décadas en las empresas tecnológicas ha contribui-do a favorecer el ascenso, en igualdad de oportunidades, de las mujeres directivas.

“Es una dirección por objetivos y el trabajo es flexible en cuanto a tiempo y espacio, no importa a qué hora ni desde dónde se haga el trabajo, lo importante es que se cumplan los objetivos”, explica la docente, que critica la estructura y los procedimientos de trabajo convencionales

de las organizaciones españolas. O lo que es lo mismo: “Se dirige por presencia y se paga por objetivos, y en este modelo nunca salen beneficiadas las mujeres”, opina Chinchilla, que cita a la expresidenta de IBM Amparo Moraleda, que jamás fijaba una reunión por las tardes, ya que a las siete de la tarde procuraba marcharse a su casa, atender sus asuntos personales y después seguir trabajando. Porque si algo permite la tecnología, precisamen-te, es la de facilitar el desempeño de los profesionales.

Fue esto lo que cautivó a Rosa García, presidenta de Siemens, licenciada en Cien-cias Matemáticas, que desarrolló la mayor parte de su carrera profesional en Estados Unidos, en Microsoft, donde dirigió la filial española. “Descubrí al entrar en contacto con la tecnología que esta cambiaba la vida para mejor. Yo pude hacer carrera profesional gracias a mi familia que me apoyó, y a unos jefes con los ojos limpios, que consideraban la diversidad un factor importante, a pesar de que el inglés no era bueno y tampoco conocía bien el mercado americano”, recuerda García, que destaca que las empresas de tecnología son innova-doras, “buscan la valía de las personas, por encima del idioma, evalúan por objetivos, sin horarios, y proveen las herramientas tecnológicas para facilitar el trabajo”. Toda esta experiencia profesional le ha servido para tener claro que allí donde vaya, ahora en Siemens, se trabaja por objetivos. “Aquí, todos los mánager y colaboradores pueden trabajar desde casa, viajamos a ver a los clientes, pero también es necesario tener equilibrio entre la vida personal y labo-ral. Las empresas se modernizan, hay un cambio cultural, ahora no sorprende ver cómo los padres en el siglo XXI dicen me voy a conectar desde casa porque tengo a mi hijo enfermo”, relata esta ejecutiva.

La diversidad es un asunto en el que las empresas estadounidenses se han aplicado desde hace años. “Es una apuesta estraté-gica acompañada de una serie de medidas, que consiste en revisar todos los procesos y no poner barreras a las mujeres”, afirma

Fuencisla Clemares, directora general de Google España y Portugal, quien destaca el hecho de que se garantice que en los paneles de entrevistas de selección y de promoción siempre haya representación femenina. “Cuando las empresas las li-deran solo hombres, las evaluaciones se hacen bajo el prisma masculino, muy di-ferente a si hay mujeres en el proceso, con una manera diferente de hacer las cosas”, detalla Clemares. En su opinión, “se trata de una cultura empresarial orientada a la consecución de resultados y no centrada en la cultura presencial. Se confía en el individuo, se aporta tecnología y esto favo-rece a las mujeres, a las que se les permite equilibrar”, añade la directiva, que asegura que en su trayectoria no ha encontrado ningún tipo de bloqueo para desarrollar su carrera profesional, fraguada en em-presas como Carrefour o la consultora McKinsey. “Quiero ser optimista y veo que hemos mejorado y cuando observo a las nuevas generaciones, sobre todo hay un movimiento muy especial [se refiere a la movilización surgida el pasado 8M], se va avanzando, aunque no mejorará de la noche a la mañana”, sentencia la respon-sable de Google.

Más de 35 años lleva trabajando Helena Herrero, presidenta de HP para España y Portugal, que si algo destaca de la multina-cional asentada en Palo Alto (California) es la flexibilidad laboral que en ella se respira. “El trabajo es por objetivos, cada uno da lo mejor de sí mismo, no hay horario de entrada y de salida, además de que es importante pedir ayuda cuando se necesita y saber de-legar”, especifica Herrero. La tecnología es una herramienta que sujeta el pilar sobre el que se sostienen las empresas: el talento. Y este se desarrolla con meritocracia. “Te ayuda a trabajar desde cualquier lugar y hace que con dedicación y esfuerzo cual-quier mujer pueda desarrollar su carrera”, afirma esta fiel defensora de la diversidad y de la necesidad de que exista una mayor concienciación y educación para atraer a más mujeres jóvenes al ámbito científico y tecnológico. De hecho, hay conclusio-

POR QUÉ LASMUJERES LIDERANLAS TECNOLÓGICAS

Fuencisla Clemares (Google).

Pilar López (Microsoft).

Helena Herrero (HP).

Rosa García (Siemens).

Un entorno laboral flexible y una valoración por objetivos han favorecido la diversidad de género en estas empresas

Confianza y empoderamiento, clave para que el profesional dé lo mejor de sí mismo

22 CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018Directivos / Estilo de vida

Fortuna

nes de diversos estudios, así lo asegura la consultora McKinsey, que concluye que la diversidad es un factor competitivo y económico. Esto se debe, entre otras razo-nes que apunta Herrero, a factores que se ponen en marcha cuando entra en juego el liderazgo femenino, y que hacen que una organización sea mucho más rica, tales como la empatía, el trabajo en equipo o la capacidad para ver las cosas de manera transversal, “vemos cosas que un hombre no ve, y son habilidades importantes en un mundo interconectado”.

Tener referentes femeninos contribuye a afianzar la confianza de las mujeres y a favorecer la diversidad, un ámbito en el se ha de trabajar desde la escuela a la em-presas. Así lo cree Pilar López, presidenta de Microsoft España, que resalta que “hay un alto porcentaje de niñas que no está accediendo a todas las oportunidades pro-fesionales relacionadas con materias como la ciencia, la tecnología, la ingeniería o las matemáticas, y continúa siendo necesario destacar y dar visibilidad a mujeres cien-tíficas y tecnológicas de éxito, y trabajar para que haya referentes y desterrar es-tereotipos de género”. Y cree que la trans-formación digital está cambiando la forma de trabajar y propicia un “entorno laboral móvil, flexible y más productivo”. De hecho,

señala López, en Microsoft el rendimiento de los empleados no se mide por el número de horas que se permanece en la oficina, sino por sus resultados. Un ejemplo que empresas de otros sectores deberían va-lorar. “Tenemos la creencia falsa de que la flexibilidad no va ligada a la rentabilidad, y no es así”, afirma Nuria Chinchilla, que cree que el cambio vendrá impuesto por las nuevas generaciones de profesionales. “En el futuro, los nativos digitales no van a querer perder el tiempo, sobre todo en ir y volver del trabajo. Y la única manera que hay en estos momentos de atraer el talento pasa por ser flexibles”, matiza la docente del IESE, que apunta otro detalle, como es la capacidad de negociación de aquellos que tienen talento. “Si se les sabe fidelizar son leales a la empresa”.

Otro factor relevante que destaca Rosa García y que tiene que ver con la moderni-zación y el cambio cultural es la confianza en el profesional. “No sirve de nada poner tecnología si no se confía en el equipo, además del respeto, que se demuestra no poniendo reuniones más tarde de las seis de la tarde, manteniendo reuniones elec-trónicas, fijando objetivos anuales que se van revisando, y en función de todo esto, en la oficina cada uno se va organizando”, apunta la presidenta de Siemens, que afirma

con rotundidad que lo peor que le puede pasar a una empresa es “tener ausentes emo-cionales”. Y esto se combate concediéndole empoderamiento al profesional. “Cuando le das trabajo y se le reconoce como maduro y responsable, da lo mejor de sí mismo y no hay abusadores”, añade García.

En esto coincide la presidenta de HP, para quien es importante que la empresa deje a sus profesionales ser responsables y que sean ellos los que decidan manejar sus tiempos. “Porque la conciliación de los horarios es difícil para muchas mujeres y to-davía tenemos mucho que avanzar”, explica Helena Herrero, que tras pasar media vida pedaleando, cree que ahora es el momento de “ayudar al pelotón”.

Cuando una empresa es liderada por una mujer hay más opciones de que en esa organización haya paridad en el comité de dirección. Lo afirma por experiencia propia Fuencisla Clemares: “Tenemos más sensibilidades, buscamos perfiles diversos y el género está dentro de esa diversidad, hay que desmontar el mito con los equipos de dirección”.

Y ese cambio cultural se debe impulsar, ilustra Pilar López, desde la alta dirección que, “sustentado en la tecnología, avance en paralelo al proceso de transformación digital”.

demonios y se convirtió en una marca mundial de moda para hombre y uno de los artistas más icónicos del siglo. El director Ian Bonhôte lleva esta historia al cine para tratar de explicar cómo un punk rebelde revolucionó el mundo de la alta costura de París. McQueen se estrenará en cines el próximo vier-nes 8 de junio.

La vida de Alexander McQueen llega a la gran pantallaLa historia de Lee Alexander McQueen es un cuento de hadas moderno mezclado con el gótico, de la pobreza a la riqueza. Un mu-chacho de clase obrera nada especial del este de Londres aprovechó sus

A los empleados no se les mide por el número de horas que permanecen en la oficina, sino por sus resultados

GETTY IMAGES

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018 23Directivos / Estilo de vida

M O N T S E H I DA LG OM A D R I D

En Escandinavia los tro-les son un mito conocido: gigantes desaliñados con malas intenciones que me-rodean por los bosques y se petrifican si les caza el sol. Por estos lares, algunos les conocimos en Las aventu-ras de David el Gnomo. La idea era parecida. En Es-tados Unidos, esta panda tiene un aspecto menos mitológico, más actual e igual de siniestro.

La versión moderna del trol habita en la ciudad y se alimenta de patentes. Son organizaciones que se benefician de los derechos asociados a ellas sin ven-der ni fabricar los bienes y servicios que describen. En general, se ganan el pan comprando patentes y gue-rreando por la propiedad de una idea que no piensan hacer realidad. Allende los mares se las conoce como non practicing entities (NPE), es decir, entidades

no practicantes. Y podrían estar llegando a Europa.

Históricamente, Esta-dos Unidos ha sido el hábi-tat idóneo para los troles. “El sistema judicial de allí tiene unos costes desorbi-tados para los demandados por infracción de patentes mientras que los deman-dantes apenas asumen riesgos”, explican desde la Oficina Española de Paten-tes y Marcas (OEPM). Esto, sumado a la concesión de protecciones demasiado amplias –por la alta carga de trabajo– resulta en un ecosistema donde la riña es barata y las posibilidades de salir ganando, favora-bles.

No en vano, las cinco NPE más camorristas del viejo continente tienen pasaporte norteamerica-no, según ha podido com-probar Darts-ip, Intellec-tual Ventures, Marathon Patent Group, Pan Optis Patent Management y Form Holdings se guisan y se comen un 60% de la

incipiente actividad trol en Europa. Según explican en la OEPM, Europa y, en par-ticular, España han podido mantenerse al margen de estas prácticas porque el sistema judicial no es tan prohibitivo y las patentes se conceden después de un examen más riguroso, por lo que son de mayor calidad.

¿Cómo ha podido pasar esto? Por un lado, las NPE norteamericanas podrían estar llegando en busca de mejores pastos, ahuyenta-das por el endurecimiento de las medidas antitroles auspiciadas por la Admi-nistración Obama en su lado del charco.

Además, entre los de-mandados aparecen con frecuencia empresas de-dicadas a las tecnologías de la información y la co-municación y, en concreto, a la fabricación de smart-phones y derivados: Voda-fone, ZTE, Huawei, HTC, LG, Samsung, Apple... Es bien conocida la guerra de pa-

tentes que se ha venido li-brando durante los últimos años en este mercado, cada vez más fragmentado.

Aún estamos lejos de enfrentarnos a la jauría de troles cuyas deman-das costaron en 2011 unos 29.000 millones de dólares. Sin embargo, el riesgo de afrontar la demanda de una entidad especializada cuya subsistencia depende de ganar estos casos no es precisamente abono para el emprendimiento tecno-lógico.

Así lo ha demostrado una investigación que ana-liza el efecto de las leyes antitrol aprobadas en 32 estados norteamericanos sobre las startups. Además de registrar un incremento del 4,4% en el empleo, con-centrado principalmente en las startups tecnológi-cas e inexistente en el apar-tado de grandes empresas; los investigadores compro-baron que esta legislación “está asociada con un in-cremento en el registro de

patentes y en el número de firmas en etapas tempra-nas que logran recaudar financiación procedente de fondos de capital riesgo”.

¿Son las NPE el hombre del saco en el mundo de las patentes? Cuando su acti-vidad se desarrolla con una intensidad razonable, no está tan claro. Según otro estudio, podrían fomentar la innovación, si se centrasen en la transferencia de cono-cimiento y cediesen las tec-nologías que han adquirido a las empresas dispuestas a hacerlas realidad e interpu-siesen sus demandas como medio de protección cuando otros copian tales patentes sin tener las licencias. “Sin embargo, las evidencias disponibles sugieren que las demandas de entidades no practicantes no se pro-ducen normalmente estos casos”.

Los troles de las patentes: ¿al acecho de Europa?

Las entidades que viven de litigar patentes llegan a Europa

Estas prácticas dañan la innovación y a las ‘startups’

El desembarco de los troles

� Incremento. En 2007, Darts-ip, una empresa especializada en propiedad intelectual, registró 56 acciones relacionadas con la actividad de NPE en Europa. Diez años más tarde esta cifra se había triplicado.

� TIC. Las patentes relativas a tecnologías de la información y la comunicación concentran un 75% de los casos catalogados por Darts-ip.

� Buenos y malos. Robert Stoll, antiguo comisario de patentes en la oficina estadounidense, cree que hay que separar troles buenos y troles malos: “Necesitamos asegurar que las demandas frívolas y predatorias resultan penalizadas”.Artículo completo

en retina.elpais.com

retina.elpais.com cincodias.elpais.com economia.elpais.com

Hay veces en que el autónomo español no tiene que emitir factura

Nueva guerra de Competencia y el Gobierno por las licencias de VTC

Las ruedas del mañana: esféricas, inteligentes e impinchables

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de mayo de 2018

Retina