RetinaCincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

MANUEL G. PASCUALMADRID

No solo hablan de nuestrapredisposición a contraerdeterminadas enfermeda-des, como el cáncer, elpárkinsonoladiabetes:tam-bién indican qué trata-mientos aceptará mejornuestro cuerpo, lo queayuda a diseñar fármacosmás efectivos, y qué dietasnos convienen. Incluso re-flejan si somos o no pro-pensos, por ejemplo, a lasdepresiones o al alcoholis-mo. El alcance de esta in-formación no se circunscri-beaunomismo:buenapartede ella se transmitirá a loshijos. Llegados al punto enque la tecnología ha logradoque la secuenciación del ge-nomacuestemenosde1.000dólares (23andMe ofrecetest genéticos primarios por179 dólares), la duda no es siconocer las tripas de nues-tro ADN se convertirá o noen algo cotidiano, sino quéproblemas de seguridadconllevará.¿Cómoconseguir

que tan sensible material nocaiga en las manos equivo-cadas, por ejemplo en las deaseguradoras o entidades fi-nancieras? ¿Se puede ga-rantizar su confidenciali-dad?

Algunas compañíascreen que sí. Es el caso de lastartup Made of Genes. Suconsejero delegado, ÓscarFlores, ingeniero informá-tico y doctor en biotecno-logía, ideó hace dos añosuna forma segura de alma-cenar en la nube los 600 GBde datos que pesa el geno-ma secuenciado de un in-dividuo. “La informaciónestá encriptada de tal ma-nera que nadie puede ac-ceder a ella, ni siquiera no-sotros. Solo se puede leercuando el usuario nos envíaun consentimiento infor-mado en el que se dice quecierta parte de su código ge-nético está disponible du-rante cierto tiempo. Losusuarios tienen un pass-word y, como cuando ope-ras en el banco, el sistemate pide que te identifiques

y que completes una seriede validaciones antes de en-trar”, ilustra. Encerrar digi-talmente nuestra informa-ción más íntima cuestaentre 650 y 4.000 euros, enfunción de si depositamosel genoma entero o solo unasección.

Un modelo innovadorPero la revolución que haaportado Made of Genes nosolo reside en su sofistica-do entramado de protecciónde los datos. Lo que les hahecho destacar en el pro-grama de Wayra, que leaportó 100.000 euros; lo queha llamado la atención delpresidente de la farmacéu-tica Almirall, Carlos Gallar-do, y de otros business an-gels, que invirtieron600.000 euros más en losdos años de recorrido queacumula la startup; lo queles hizo ganar el año pasadoel premio del MIT Techno-logy Review a la iniciativamás innovadora en el sec-tor sanitario fue su mode-lo de negocio. Flores y su

socio, Miquel Bru, han crea-do una especie de banco degenómica personal. “Nues-tra herramienta es un en-torno en el que puedestener tu genoma secuen-ciado y, a partir de ahí, darleuso. Cobramos por cada vezque recurras a él. Nuestromodelo de negocio es pa-recido al de la App Store: esun marketplace en el quecompartimos beneficioscon los proveedores de ser-vicios, en este caso los la-boratorios que se encarguende hacer la secuenciación”,explica Flores.

La idea es tan sencillacomo rompedora. A nadiese le había ocurrido hastaentonces aplicar el pago poruso en la genética. La ori-ginalidad del modelo, asícomo la buena tecnologíaque tiene detrás, está ha-ciendo que a estos catala-nes les surjan novias portodas partes. Gracias a suparticipación en Dubái enun programa para detectartecnologías disruptivas pro-metedoras, Etisalat, el prin-

cipal operador de teleco-municaciones de OrienteMedio, ha elegido a Made inGenes como socia para im-plantar un ambicioso sis-tema de secuenciación ge-nómica en Emiratos ÁrabesUnidos (EAU). Aunque to-davía no puede revelar lostérminos del acuerdo, elequipo de Flores, que ahoraconsta de 14 personas, abri-rá sucursal en Dubái des-pués del verano. “Digamosque las perspectivas de fac-turación que tenemos pordelante son muy intere-santes”, se limita a decirentre risas Flores. Ahoramismo están detrás de unaronda de financiación coninversores corporativos(nacionales e internacio-nales) con la que esperanlevantar unos cuatro mi-llones para alimentar suproceso de internacionali-zación.

Pasado y futuro� Trabajo de fin de curso.

Made of Genes se remontaa un trabajo de fin decurso que dos compañerosdel Executive MBA deEsade prepararon enBarcelona en 2014. ÓscarFlores y Miquel Bru teníanclaro que el sector de lagenética iba a explotar yconvenía meterse en él. Enlo que también coincidíanera en que las oportunida-des de negocio estaban notanto del lado científicocomo del de la ciberseguri-dad.

� Oriente Medio. La penín-sula arábiga se podríaconsiderar como la regióndel mundo más desarro-llada en cuanto a imple-mentación de genómica serefiere. “Arabia Saudítiene un plan para secuen-ciar el genoma de toda lapoblación antes de 2020.No creo que lo consigan,pero reman en esa direc-ción”, aclara Flores.

La Administración,dispuesta a aceptaraltas y bajas pordías en autónomoscincodias.elpais.com

Nuevas tabletasMediaPadde Huaweicon Android 7cincodias.elpais.com

Pacto PP-C’spara sietegrandes reformasen autónomoscincodias.elpais.com

¿Y si consultar nuestrogenoma fuera comorecurrir a la App Store?

La ‘startup’Made of Genesha creado elprimer bancogenéticoen la nube

Encriptael genomay cobra por uso

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Más enretina.elpais.com

Fin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 / Año XL / Número 11.310 1,60€Fin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 / Año XL / Número 11.310 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

Dominion quiereaumentar supresencia en elsector renovable—P18-19

Los cinco gigantesde la tecnologíaensanchan sudominio global—P16-17

/ Hipotecas. Qué gastos asume ya la banca en los créditos paravivienda —P14-15 / Entrevista. Vicente Sánchez (WK): “En España haydemasiados abogados” —P19 / Mi dinero. ¿Me pinta todo el coche unseguro a todo riesgo? —P20 / Fortuna. El ejecutivo, sin despacho —P22-23

/ Estrategia. Los gestores ven cotizaciones atractivas peseal rally de los últimos meses. / Previsiones. El crecimientoeconómico consolida la tendencia alcista. / Ibex. Cae enla semana, pero en el año gana un 16,5% —P10 a 13. Editorial en P5

El cibercrimenasalta la

economía global—P6 a 8

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

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Valores para seguirapostando porla Bolsa española

2 3CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 Directivos / Estilo de vida

forma más natural, menos programada, yse construyen más relaciones humanas, unelemento clave en el éxito de las empresas”, explica la directora de recursos huma-nos de la compañía, Marta Muñoz. La fun-ción que antes tenía el despacho se repar-te en diferentes salas multifuncionales: parareuniones privadas, videoconferencias, en-cuentros espontáneos, llamadas confiden-ciales... Un movimiento al que, ejecutivoscomo ella, se han adaptado de forma sen-cilla gracias a un trabajo previo: “En un en-torno así te das cuenta de que tienes queplanificarte mucho más”, asevera.

“No tener despacho te permite ser máseficiente”, dice José Luis Risco, homólogode Marta Muñoz en EY, que mudó su sedea la Torre Azca de Madrid a principios deaño. Como otros directivos, ha tenido queacostumbrarse a trabajar a la vista del restode compañeros. “Mi principal miedo eragestionar los temas confidenciales de midepartamento. Mi espacio de trabajo es una

mesa con un armario al lado, y en él cabentodos los documentos que antes tenía en-cima de la mesa. Ahora tengo que orde-narlos y guardarlos todos los días, no comoantes”. De cara a la mudanza, EY hizo untrabajo de preparación con sus empleados,también los ejecutivos: “Con ellos traba-jamos la gestión del miedo y de las expec-tativas. El miedo a salir de su despacho através de coaches, formadores externos,de manera que visualizaran con anticipa-ción cómo iba a ser su nueva realidad. Noscentramos en los beneficios para que el im-pacto del cambio fuese mínimo”, describe.

Pero no todo es positivo en este nuevoformato de oficina. El principal proble-ma, de forma más acentuada en España ypaíses latinos, es el ruido. Aquí se hablamucho, y muy alto, y la eliminación de pa-redes hace que el murmullo se haga dueñode la oficina. “En otras culturas este pro-blema no existe. En empresas de Suiza oInglaterra, los espacios son enormes, diá-fanos, y no se escucha nada”, comenta elsocio de GCA Architects, Francisco de Paz,quien también aporta soluciones a este in-conveniente: “Hay materiales que lo re-ducen: desde pantallas y techos acústicosque absorben más, hasta las propias sillas”.“Es un tema que hemos tenido que ges-tionar, porque había más ruido. Este nuevomodelo es dinámico e intentamos mejo-rarlo con campañas internas. Cada vez estásiendo mejor controlado”, dice José LuisRisco. Otro punto en contra es la utilizaciónde este concepto para un mayor control delos empleados. En el caso de Coca-Cola,dice Marta Muñoz, nunca ha sido un pro-pósito. “Un factor clave es la confianza enel profesional. Todos somos adultos y con-fiamos en la responsabilidad de cada uno”.

Y otro riesgo es que todo quede en unacuestión meramente estética. Para Ale-jandro Pociña, “si no se hace con un pro-pósito, si la dirección no lo impulsa, lo queestás fabricando es un decorado. No tieneque ser solo bonito: debe funcionar”.

Los eSportsmoverán 640millones este añoEl mercado de los eSportsgenerará en 2017 unos in-gresos de 696 millones dedólares (640 millones deeuros) a nivel mundial, un41,3% más que el año pa-sado. España está en no-vena posición por ingre-sos de la industria del vi-deojuego, por encima de

otros países de su entor-no, con lo que se posicionacomo una de las potenciasdel sector, según datos deNewzoo recogidos por De-loitte. La consultora lanzauna nueva gama de servi-cios, en materia de ciber-seguridad, regulación oconsultoría, con el objeti-vo de convertirse en refe-rente para ayudar a todotipo de empresas en esteincipiente sector.

El mayor problemade las oficinas abiertasen España es quehablamos alto.Es una cuestióncultural que estamosteniendo que gestionar

JOSÉ LUIS RISCO,RESPONSABLE DE RECURSOS HUMANOS DE EY

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Los primerosmeses

� Coca-Cola renovó afondo sus oficinas de lacalle Ribera del Loira, enMadrid. 12.000 m2 deespacios para los 400empleados que trabajanen ellas. Las salas comu-nes, los espacios derecreo o las pantallashan cambiado su aspec-to de una forma radical.“Estamos contentos conel nuevo funcionamien-to. Requiere un tiempode aprendizaje, y nos haexigido planificarmucho mejor nuestrotiempo”, afirma sudirectora de recursoshumanos, Marta Muñoz.

� En el caso de EY, laempresa se mudó aprincipios de año a unanueva sede, la TorreAzca de Madrid. JoséLuis Risco, su directorde recursos humanos,explica que en la actua-lidad están llevando acabo una encuesta declima laboral para obte-ner una primera valora-ción cuantitativa. “En locualitativo, vemos queya no hay silos y que lagente se mueve por laoficina con libertad”.

Interior de las nuevas oficinas de Coca-Cola. JUAN LÁZARO EY ha elegido un modelo abierto para su nueva sede en Madrid.

2 A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/13demayo

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

/Lasemana

El caballo de Troya contraTelefónica demuestra lo frágilesque son los sistemas complejos

La circular deprovisiones delBanco de Españapondrá algunasentidades al límite

1 2Unicaja y lapapelera Lectase unen a la fiebrede salidas a Bolsadel año

3Juan Roig recuerdalos valores queheredó de suspadres al hablarde Lanzadera

4La sombra de Rusiaplanea sobre eldespido del directordel FBI por partede Trump

5El ciberataque a Telefónica del viernes es una prueba másde que cuanto más sofisticado es un sistema, más vulne-rable es. Ni siquiera tener al hacker Chema Alonso, expertoen seguridad, como jefe de datos, ha librado a la gran mul-tinacional de los atacantes, que exigen 300 dólares porcada ordenador hackeado. En Reino Unido, 16 hospita-les y ambulatorios sufrieron un embate similar.

Ceder al chantaje sería una solución cortoplacista peroun ejemplo peligroso de cara al futuro. El riesgo cada vezes mayor y los emails fraudulentos cada vez están más ela-borados, como demuestra que hasta los trabajadores deuna empresa de TIC caigan en la trampa. Los móviles an-tiguos y sin conexión a la red, como los que usa César Alier-ta, también tienen sus ventajas.

La nueva circular de provi-sionesquepretendeaprobarel Banco de España este ve-rano obligará a que las nue-vas dotaciones se carguencontraelcapitalenesteejer-cicio. Ello supondrá otro va-rapalo para las ratios de ca-pital de Banco Popular, yotros bancos también pue-den ver las suyas muy limi-tadas por estas medidas.Dados los abundantes es-fuerzosquehanrealizadolasentidades hasta ahora, con-vendría meditar la decisión.

BancaLas salidas a Bolsa no danrespiro en España. Esta se-mana se ha anunciado la deUnicaja, de la mano de UBSy Morgan Stanley y el ase-soramiento de Rothschild,para antes de agosto, y la dela papelera Lecta a finalesde junio.

También se apuntandesde el mercado los nom-bres de la socimi Testa Re-sidencial, el gigante de ex-plosivos Maxam, la aerolí-nea Volotea, Borges yAernnova. Además, Más-Móvil debutará en el con-tinuo a mediados de año.

Las ofertas públicas deventa que se han produci-do en lo que va de año hantenido resultados encon-trados. Unicaja pretendeaprovechar el tirón de labanca española en Bolsa,mientras que para Lecta esun retorno, pues es la ver-sión ampliada y renombra-da de Torras (cabecera delgrupo KIO), que ya cotizóhasta 1990.

Mercados

Sede corporativa de Telefónica, en Madrid, ayer. EFE Luis María Linde,gobernador del Bancode España. EFE

Juan Roig, en una presen-tación de resultados desu empresa.

A Donald Trump, presiden-te de EE UU, no le ha basta-do con destituir al directordel FBI James Comey. Elviernes le amenazó soterra-damentecondivulgarcintasde las conversaciones entreellos si Comey filtra su con-tenido.

Las sospechas de que elmagnate ha destituido aComey ante el temor de queeste descubriera vínculosdelictivos de Trump conRusia planea sobre el Esta-do de derecho estadouni-dense.

Internacional

Protesta ante la CasaBlanca por el despido deJames Comey. REUTERS

Compañías

Mimadremeenseñóqueprimerohayquedaryluegorecibir,ysirecibes,tienesquedevolversinpreguntar

JUAN ROIG, PRESIDENTE DEMERCADONA Y MECENAS DELA ACELERADORA LANZADERA,A CINCO DÍAS

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Director Ricardo de QuerolAdjunto al Director José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño RodrigoÁreas Cecilia Castelló (Mesa digital), Bernardo Díaz (Compañías),Laura Salces (Mercados/Mi dinero), Natalia Sanmartin (Perspectivas),Paz Álvarez (Fortuna), Rafaela Perea (Diseño), Ángeles Gonzalo (Banca),Nuria Salobral (Inversión), Begoña Barba (Suplementos),Bernardo de Miguel (Europa)Retina Guillermo Vega

Director Gerente José Luis Gómez MosqueraOperaciones Loreto Moreno Comercial Alberto Alcantarilla

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2 2 Directivos / Estilo de vida

FortunaCincoDías

Fin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

JAVIER GARCÍA ROPEROMADRID

Casi desde elmismo naci-miento de la em-presa moderna,las oficinas cor-porativas handestinado un es-pacio propio yprivilegiadoparasus principales

ejecutivos o presidentes. Un lugar diferen-ciado de los demás que garantizase una dis-creción y privacidad mínimas, con el fin deque los máximos responsables de una orga-nizaciónpudierandesempeñarunalaborquesuele exigir el manejo de información sensi-ble, o tener conversaciones que no todo elmundo puede escuchar.

Casi desde que la empresa es empresa,los directivos han tenido un despacho. Hastaahora. Con cada vez mayor recurrencia, lasempresas más grandes están optando a undiseño de oficinas abiertas, sin paredes nisitios fijos y, también, sin despachos paralos máximos responsables. Un modelo queno es nuevo y que Google popularizó desdehace años, pero que las compañías han tar-dado en tomar como normal. Y además,ahora presumen de ello. “La dinámica a ir

abriendo espacios es indiscutible, por unacuestióndetransparencia,tantovisualcomode cultura de empresa. Quieren transmitirel mensaje de que no esconden nada, de queahora son compañías más amables y cer-canas”. Lo afirma Francisco de Paz, socio delestudio GCA Architects, que en los últimosaños ha afrontado proyectos como la TorrePuig de Barcelona o la nueva sede del des-pacho de abogados Cuatrecasas, tambiénen la ciudad condal. Para De Paz, este esti-lo de oficina, sin despachos, “ha llegado paraquedarse”, aunque según cada sector las de-mandas son diferentes. Las empresas quedependen más de la creatividad optan poruna eliminación total de las barreras. Otras,como las del sector bancario, gestoras oauditoras, prefieren un modelo intermedio,mientras que los despachos de abogados si-guen siendo conservadores. De ahí que Fran-cisco de Paz subraye el proyecto de Cua-trecasas: “Venían de oficinas muy cerradasy muy grandes, con mesas enormes y muyclásicas, y han dado un giro, con zonas abier-tas de comunicación, de recreo, de restau-ración, de deporte...”.

Todavía hay empresas, como en estecaso, que prefieren seguir destinando es-pacios concretos para sus socios o para pre-sidencia, aunque con formatos diferentes:las urnas de vidrio, sin persianas ni barre-ras visuales, se están imponiendo. “El des-pacho en su concepción clásica ha pasadode moda. Antes el directivo se atrinchera-ba en su planta noble detrás de un montónde filtros y con mucho espacio para él, quizáporque no necesitaba salir. Pero ahora, laempresa que tome sus decisiones solo desdela cúpula está destinada a desaparecer”, sen-tencia Alejandro Pociña, presidente de Ste-elcase en España. Este analiza las funcionesque ha tenido siempre el despacho: la re-presentatividad, que ha perdido su sen-tido; y la privacidad, en dos vertientes. Porun lado, para la concentración en el trabajo,y por otra, para la comunicación con losdemás empleados. Estas dos últimas se

están transformando: “La comunicación escada vez más intensa y necesaria, y el des-pachoesunabarrera.Estesetienequetrans-formar en un conjunto de espacios para elejecutivo que le permitan hacer sus fun-ciones de la forma más eficiente posible”,añade. “Este modelo viene a decir que todossomos iguales en la oficina, que el valor dela persona es mayor que el de la empresa”,apunta Francisco de Paz.

AdaptaciónQuien aplica este modelo de oficinas abier-tas lo hace defendiendo los efectos positi-vos que tiene en su productividad. Algo mo-tivado por la comunicación más fluida ydirecta, que fomenta el trabajo en equipoentre empleados y sus superiores, así comola creatividad y las nuevas ideas. Así lo venen Coca-Cola, que en septiembre del año pa-sado inauguró sus nuevas oficinas. “La co-municación es mucho más fluida y espon-tánea. El trabajo en equipo se hace de una

Las empresas que renuevano se mudan de oficinasoptan por una organizaciónsin despachos ni muros

Intentan con ello fomentarla comunicación y el trabajoen equipo, pero tambiéntiene algunos inconvenientes

ELDIRECTIVOYANOTIENEDONDEESCONDERSE

El despacho en suconcepción clásica hapasado de moda. Antestenía una funciónde representatividadque ha ido perdiendoel sentido

ALEJANDRO POCIÑA,PRESIDENTE DE STEELCASE EN ESPAÑA

3CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 Perspectivas

Microsoft quiereser más humanaNadella apuesta por la nube y la inteligenciaartificial como motor de crecimiento

Silicon Valley por dentro

S atyaNadellallegóala cima de Micro-soft hace poco másde tres años, en fe-

brerode2014.Lohizoconunhalo de inquietud dentro yfuera del cuartel general. Eltercer CEO del gigante deRedmondnohabíanacidoenEE UU, sino en India, y ya noera ni fundador, como BillGates,niamigodelainfancia,como Paul Allen, el escude-ro inicial de Gates en los pri-meros tiempos, ni un com-pañero de la universidad,como el enérgico, y en oca-siones demasiado visceral,SteveBallmer.Nadellaeraelanálisis y la escucha, perotambién el señor de la nube.Los responsables de las di-visiones de hardware seecharon a temblar. ¿Termi-narían con los aparatos pro-pios? ¿Cerrarían la lúdica di-visión de Xbox, plataformade videojuegos preferida enEE UU hasta la llegada de lacuarta PlayStation de Sony?

HapasadoeltiempoyNa-della no ha matado nada, nia nadie. Solo ha tomado eltimón y realizado un virajequedejaatrásetiquetas,queda libertad y visión de futu-ro a los creadores del siste-ma operativo más usado delmundo.

Durante Build, la confe-renciadeMicrosoftpensadaparalosdesarrolladores,Na-della ha desplegado susarmasdefuturo,paraseguirconquistando espacios. Sullegada ha quitado comple-josyterminadocondogmas.El evento sienta las líneasmaestras de una empresaque tiene como prioridad lanube,lainteligenciaartificialy, sobre todo, una palabraclave, la plataforma.

Que Nadella sea extran-jero es también una venta-ja. “Hagamos que más gentepuedaentrarenlanubeycre-cer,hacernegocios.Tenemosque ser inclusivos. Uno nopuedemontarunatienda,nodar nada a cambio, hay quecrearoportunidadeslocales”,

proclamó, para a continua-ción atreverse con quienpocos lo hacen en el mundotecnológico. Tuvo una clarareferencia al presidenteTrump: “A todos los dirigen-tes que solo les importa unacosa, que su país sea el pri-mero, no les va bien, porqueestamos conectados. Me daigual si en EE UU dicen Ame-ricafirstyenReinoUnido,pri-mero Gran Bretaña”. Una re-flexión valiente en tiemposde freno a la globalización.

Windows 10 ya está en500 millones de aparatos.Ningún sistema operativopara ordenador puede su-perar esa cifra. Cortana, suasistentevirtual,yatiene140millonesdeusuariosactivos,peroyanolesinteresaseguirvendiendo Windows. Sí suuso, por supuesto. Sucedeque ya no necesitan el dine-ro de las licencias, porque locobran en otros servicioscuyo uso es más constantey le dan un valor añadido.Azure, su nube, es el nuevogranero.CompitenconAWS,deAmazon–latiendaonlineque comenzó a vender el ex-cedente de almacenamien-tovirtualyhaterminadoporcompetir en todos los cam-pos–, y Cloud de Google. Do-cuSign, una empresa de cer-tificacióndedocumentoon-line,creadaengranparteconfondos del buscador, se hapasado a Azure. Esa es solouna anécdota, el 90% de lascompañías de Fortune 500ya han firmado con ellos.

Microsoftestanagnósti-ca, tan abierta a entrar enaparatosquehastaahorare-chazabaporpurocorporati-vismo, por ver cómo los in-gresos dependían de la vacaWindows, que ofrece Xama-rin, la última idea de MigueldeIcaza,elhackermexicanoque entró en los servidoresdelaUNAMpararealizarapli-caciones de iOS, ¡sin necesi-dad de usar un Mac! ¿Hay unejemplo mejor de apertura?Sí, lo hay, Apple Music y latienda iTunes llegan a sus

gadgetslasemanaqueviene.Ya no hay tabú alguno porcooperar con la manzanacuandoloqueimportaesqueel usuario tenga acceso a loque quiera.

EnMicrosofthanasumi-do una misión, hacer que elpuesto de trabajo sea agra-dable. Repiten una palabracomo un credo, productivi-dad. Por este término en-tienden hacer más conmenos,perotambiénhacer-lo mejor en menos tiempo.Quitarlosuperfluoygenerarsimplicidad. El cambio decara es notable, aunque noes lo único. La filosofía quesubyace se centra en la ex-periencia de usuario. A Mi-crosoftleinteresanlosgran-des, sus clientes fijos, perotambién los pequeños, másproclives a tener una amal-gama de servicios de nuevocuño.SiSlacksehapuestodemoda, ellos responden conTeams. La ventaja es clara:las empresas que ya tienenOffice, que suelen ser gran-desyestablecidas,¿pagaríanporlaversiónprofesionaldeSlack? Seguramente no. EnTeams ya tienen integradoSkype,lamensajeríadeYam-mer,asícomoeldirectoriodecontactos y el calendario deOutlook.

Este halo cool, como lesencanta decir a sus nuevosdefensores,muchosconver-sos del universo de la man-zana, se refleja en la últimalínea de productos Surface.Tabletas táctiles con un ca-tálogodeprogramasquesir-venparaeldiseñoindustrial,gráficoyproduccióndecon-tenido sin sacrificar el peso.

MientrasqueGoogleyFa-cebook proponen versionesrelativamente lúdicas de larealidadvirtual,ocomienzanaexplorarlaaumentada,Mi-crosoft lo llama realidadmixta, y lo que hace es pro-yectarsobrelarealidadparapoder hacer operaciones enquirófano con un asistentevirtual o un experto en unallamada de Skype, con un

tipoqueavisasielempleadoenlafilademontajecorreunriesgoabsurdoyleenseñaenel mismo casco cómo corre-gir la postura. Realidad vir-tual, sí, también, pero parareuniones virtuales, paracrear,parafuncionarmejor…En Build los ejemplos erantodos orientados a hacermejor la tarea.

Tanto las gafas como losportátiles no son una fuentedirecta de ingresos para Mi-crosoft, aunque sí son divi-siones rentables. Su inten-ciónescreardispositivosmo-delo para que otros fabri-cantes sigan la estela y ex-tiendanelmercado,conotrosprecios, colores o modifica-ciones. Por eso las próximasgafas de realidad mixta lasfabrican HP y Acer. Abrir eltablero, democratizar unatecnología, es lo que creenque sí será beneficioso.

Ante los temores quedespierta la inteligencia ar-tificial, Nadella fue al cora-zón del miedo colectivo, a lareferencia obligada en tiem-po de análisis de datos, a Or-well y su 1984: “Ese no es el

futuro que queremos. Yvamos a demostrar que sa-bemos pensar en hacer elbien”.

¿Quién va a rechazar lainteligencia artificial cuan-do, como se demostró en elescenario,sepodíacrearunapelícula con efectos espe-ciales en minutos? ¿Quién lova a rechazar cuando ofre-centraducciónconSkypeentiempo real, integrado enPower Point? Suena a fili-grana, a retórica del marke-ting... Una demostracióndejó claro su valor. En tiem-po real se reflejó el poten-cial.Unapresentaciónhechaen español se traducía alchino en la pantalla del in-terlocutoryhastapodíanha-blar cada uno en su idiomasin demora, sin esperas,todo a través del móvil.

Satya venía sin pedigríy ha quitado complejos,propios y de sus empleados.No hace ruido, solo muevelos hilos de un elefante queya no aplasta flores y arra-sa praderas, ahora aprendea escalar bosques cual ar-dilla.

Al gigante de BillGates le interesanlos grandes,sus clientes fijos,pero también lospequeños, másproclives a teneruna amalgama deservicios nuevos

ROSA JIMÉNEZCANO

El primer ejecutivo de Microsoft, Satya Nadella. EFE

Capital / Mi dinero2 1www.cincodias.comCincoDías

Fin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

M. M. MENDIETAMADRID

La pintura de los coches vaperdiendo su vigor con elpaso de los años. Menos bri-llo, más rozaduras, manchasquenosalen...¿Quiénnoque-rría poder pintar por com-pleto su automóvil de cuan-do en cuando? Y si el segurose hace cargo, pues mejor.

Ahora bien, ¿las cober-turasdelossegurosincluyenestaposibilidad?¿Unseguroa todo riesgo cubre la pintu-radelcoche?Loprimeroquehayqueaclararesquelaspó-lizas de seguros no son uncontratodemantenimiento.Laaseguradorasehacecargode los daños que sufren losvehículos por accidentes,cuandoestánaparcados,porvandalismo... pero si la com-pañía interviene es porqueha habido algún siniestro.

Partiendodeesteprinci-pio, desde Rastreator expli-can que “normalmente lasaseguradoras sí cubren lapintura total del vehículo,pero no en un único parte,sino que lo diferencian porzonas:frontal,trasera,losdoslateralesytecho.Asíqueha-bríaquedarhastacincopar-tes culpables”.

La cuestión a la hora dedar partes es qué tipo de po-líticatienelacompañía.Enelcaso de Mutua Madrileña,que ha hecho bandera de sucoberturaatodoriesgo,per-mite dar hasta tres partes alaño sin aumentar la prima.“Yo aprovecho para juntartrespartesdeunaño,condospartesdelsiguiente,yasíen-cargaramitallerquemepin-tenelcoche”,explicaunusua-rio en un foro especializado.

Desde Mutua recuerdanque no existe una cobertu-raespecíficaquepermitapin-tarelcocheenteroenunsoloparte. “Los peritos realizanen todos los casos una valo-ración previa y exhaustivaparadeterminarlo”,apuntan.Podríadarseelcasodeunsi-niestroquehubieracausado

daños en los laterales, eltecho y el frontal del coche(encasodegranizo,porejem-plo).Silapólizacubrieraestacircunstancia, laasegurado-ra se haría cargo de la pintu-ra de todo el coche con unúnico parte.

En otras compañías, eshabitualquealdarpartescul-pables se aplique una polí-tica bonus-malus que pro-vocaráunasubidadelpreciode la póliza.

Francisco Valencia, di-rector de gobierno corpora-tivo de Línea Directa, re-cuerda que en el caso de losseguros a todo riesgo “no esnecesario que haya un con-trario identificado para queelaseguradopuedahacerusode su cobertura”. Dicho deotramanera,sial iracogerelcoche encuentra un dañoperonosabequiénlohaoca-sionado,podríarepararloconesta modalidad de seguro.

El directivo explica quecuandoseproducenestossi-

niestros, lacompañíareparay pinta todas las partes delvehículo que tengan des-perfectos;asícomoaquellasquefueranecesarioparaqueel coche quede homogéneoy en condiciones óptimas.“En cuanto al color, siemprese pintará en el original y deserie del vehículo, es decir,aquel con el que el cochesalgadelfabricante”,explicael directivo.

Hace tres años, la asegu-radoraVerti(filialdeMapfre)lanzó al mercado el seguroPintón, una póliza que seofrecíaapagarlapinturatotaldelvehículo.Esosí,elganchocomercial tenía sus condi-ciones. Se trataba de un se-guro a todo riesgo sin fran-quicia,yparaaccederalapo-sibilidaddequelacompañíapintara el coche era necesa-rio que transcurrieran tresañossindarningúnpartecul-pable.

Los primeros conducto-res que contrataron el segu-

roPintónyquenohayanpro-vocadosiniestroshabránpo-dido ya pintar su coche gra-tis.Aunqueenestecasocabepreguntarsesi lesmereciólapena contratar estas cober-turas, en lugar de un todoriesgoconfranquicia.Laase-guradora no ha podido faci-litar el número de personasque ha accedido a esta pro-moción.

En el caso de los segurosa todo riesgo con franquicia,es más difícil que al conduc-torleconvengapintarelvehí-culoconcargoalseguro,salvoque la franquicia sea muybaja.Lacompañíaaplicarálafranquicia correspondientea cada una de las partes delvehículoquesevayaapintar,es decir, delantera, trasera,lateral izquierdo, lateral de-recho y, algunas compañías,incluso el techo. Si la fran-quiciaesde100euros,elase-gurado tendría que pagarentre 400 y 500 euros porpintar el coche.

Coberturas especiales¿Pintará el seguro todo el cochecon una póliza a todo riesgo?

Verti lanzó unseguro que sí quelo cubría, perohabía que estartres años sin darun parte

El color siempreserá el que vienede serie en el coche

Otros serviciosincluidosen el contratoLa reparación dedaños cuando hayun accidente es lacobertura más utili-zada en los segurosde coches, pero noes la única.

� Asesoramiento. Casitodas las compañíasincluyen algún tipo decobertura que incluyeayuda para cuestioneslegales, como recursosde multas.

� ITV. Es frecuente quelos seguros a todo riesgoincorporen la posibili-dad de que la compañíase haga cargo de llevarel automóvil a pasar larevisión de la inspeccióntécnica de vehículos(ITV), aunque las tasaslas paga el asegurado.

� Revisiones. Otro servi-cio atractivo que incor-poran algunas pólizas esla posibilidad de que elcoche pase en el tallerun chequeo periódico.

� Coche de sustitución.Los seguros a todo ries-go más completos ofre-cen al particular la posi-bilidad de disfrutar deun automóvil de sustitu-ción mientras dura lareparación de su propiovehículo.

Lo habituales que lascompañías exijanla presentaciónde cuatro o cincopartes para pintartodo el vehículo

Un operario pintala parte delanterade un vehículo. GETTY IMAGES

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

MARÍA MATOS ELICES

S audiAramco,lape-trolera estatalsaudí, está ulti-mando su salida a

Bolsa, prevista para 2018.Aunque fue hace un añocuandoelpríncipeherederodelpaís,MohammedbinSal-man, anunció sus planes delanzar una OPV, en los últi-mos meses la actividad in-ternacionaldelaempresapú-blicasehaintensificadoyEs-pañasehacolocadoentrelosobjetivosdeAminH.Nasser,presidente y CEO de la pe-trolera desde 2015.

“Nueva York, Londres,Hong Kong... no hemos qui-tado de la mesa ninguna op-ción”, anunció Nasser haceunos meses en referencia acuál sería la Bolsa en la quedesembarcaría la petrolera.Por ello, la gira de la empre-saparacaptarinversoresins-titucionales no cesa. Una delasúltimasreunionesdelcon-sejodeadministraciónsece-lebró en Hong Kong y a fina-les de abril abrió su primeraoficina en España, a travésdesufilialAramcoOverseas,que también está presenteen Reino Unido (que estáentre los mercados más in-teresados en la operación),Holanda, Francia e Italia.

El objetivo del CEO esponer en el mercado “lamayor venta de accionesvista en la historia”, con unvalor “muy superior a lamayor salida a Bolsa regis-trada hasta ahora, la de Ali-baba, con 25.000 millones”.Solo se pondrá en venta un5%delasacciones,peroRiadestima que la petrolera valedos billones de dólares. Si laoperación se cierra, Nasser–del que desconoce su edadyescaseanlosdatossobresuvida privada– habrá conse-guido culminar una carrerade más de 30 años en la pro-ducción de crudo y que sunombre suene por todo elplaneta.

Nada más licenciarse enIngeniería de PetróleoporlaUniversidadKingFahddePe-tróleo y Minerales en Dhah-ran (Arabia Saudí), en 1982,pasóaformarpartedelequi-po de Saudi Aramco, la pri-meraproductoramundialdecrudo,quetambiénseocupadealgunasactividadescomola gestión de hospitales o lacreación de programas edu-cativos en nombre del Go-bierno.Hasta1991,Nassersehizo cargo de diversos pues-tos técnicos y operativos enlos departamentos de pro-ducción o perforación. En-tonces se produjo un ascen-so en su carrera y a partir demarzo de 1991 se encargó dela supervisión en los depar-tamentosdeingenieríaypro-ducción,hastaqueseisañosdespués se convirtió en di-rector del departamento deproducción de Ras Tanura.

Desde entonces, susdotesdeliderazgolehanper-mitidodesempeñarpuestosdirectivosenlapetrolera:vi-cepresidentedeingenieríaydesarrollodepetróleo(2006),responsabledelalíneadene-gocio de exploración y pro-ducción (2007) y vicepresi-dente sénior de esta última.

Pero sucarrera en el sec-tor energético no ha estadolimitada a sus cargos enAramco.Formapartedelcon-sejoasesordelauniversidaden la que estudió y del con-sejo de la Universidad deCienciayTecnologíaReyAb-dullah.TambiénesmiembrodelconsejointernacionaldeJPMorgan,delequipodirec-tivo del grupo empresarialDhahranTechnoValleyydelconsejointernacionaldene-gocios del Foro EconómicoMundial. Por último, perte-nece a la Sociedad de Inge-nieros de Petróleo, a la quesirve desde 2008 en su con-sejo asesor de industria.

Trasañosenaltoscargos,pero siempre en segundolugar, tras los focos, a prin-cipios de 2015, el rey saudíSalman bin Abdulaziz llevó

acabounareorganizacióndelGobierno. Gracias a esta, elentoncesdirectordeAramcose convirtió en ministro deSanidad de Arabia Saudí yNasser tomó el control tem-poralmente de la petrolera.Meses después, el cargo pa-saba a permanente y se con-vertía en el cuarto saudí endirigir la empresa estatal.

Poco después, en enerode 2016, el príncipe Moham-med bin Salman –presiden-te del consejo de 10 miem-bros que dirige Aramcodesde mayo de 2015–, dabaa conocer que Arabia Saudíseplanteabalacolocacióndeun 5% de la petrolera. Esta

medida está enmarcada enelplanVision2030–quetam-bién incluye la creación delmayor fondo soberano delmundo–, por el que el paístendría pensado disminuirsu dependencia de los hi-drocarburos,traslacaídasu-fridadelospreciosdelcrudodesde 2014.

Desde entonces, aún nose han desvelado numero-sas incógnitas respecto a laOPV. Por ejemplo, dónde co-tizará la petrolera: NuevaYork estaría entre las pri-meras opciones, pero el quelosfamiliaresdelasvíctimasdel 11S puedan demandar aArabia Saudí dificulta las

cosas. Londres está hacien-do grandes esfuerzos paraser la elegida. Por su parte,el Ejecutivo saudí ha hechootros avances para que losinversores quieran rifarseaún más sus acciones: ha re-ducido del 85% al 50% el im-puesto sobre los ingresosque Aramco debe abonar alGobierno por el desarrollode su actividad.

Mohammed Bin Salmanse alzará con el mérito de lacolocación, pero Nasser so-nará en todo el mundo, puesse convertirá en el CEO de lacotizadamásvaliosadelpla-neta, puesto que ahora os-tenta Tim Cook (Apple).

El ingeniero en lasombra de AramcoDe completarse la OPV, el saudí Amin H. Nasserserá el CEO de la cotizada más valiosa del globo

Perfil

Volcado enel progreso

� Amid H. Nasser está muyimplicado en actividadessociales y profesionalesdirigidas al progreso tec-nológico y de la sociedady apoya el YoungLeader’s Advisory Board(YLAB), iniciativa deAramco para vincular asus jóvenes empleados alliderazgo de la empresa.

� Dirige la iniciativa Iktva(In-Kingdom Total ValueAdd initiative), un pro-grama de Aramco creadoen diciembre de 2015para impulsar la inver-sión, la diversificacióneconómica y la creaciónde empleo en ArabiaSaudí.

� El saudí está impulsan-do a la petrolera a pro-ducir energías y pro-ductos limpios pormedio de inversiones enstartups.

� En 2015, la Sociedad deIngenieros de Petróleo leotorgó la medalla de oroCharles F. Rand, por suslogros en la administra-ción minera.

Nueva York,Londres, HongKong... no hemosquitado de la mesaninguna opciónpara la salidaa Bolsa dela empresa

2 0 Compañías CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017Capital / Compañías

PAZ ÁLVAREZMADRID

Desde hace cua-tro años es elconsejero dele-gado de la mul-tinacional bri-tánica WoltersKluwer en Es-paña. VicenteSánchez, naci-do en Vitoria

hace 54 años, licenciado en Derecho y Eco-nómicas y Empresariales, y graduado en De-rechoInternacionalPrivadoporlaAcademiade Derecho Internacional de La Haya (Ho-landa), se incorporó como director generalde servicios compartidos en 2005 a la firmade soluciones integrales de información, co-nocimiento, formación y software para pro-fesionales y empresas del mercado legal, fi-nanciero, recursos humanos, sector públi-co y salud. Anteriormente trabajó en KPMGy en el Grupo PRISA, donde fue director ge-neral comercial y de marketing de Prisacomy director comercial en El País.

EnabrilarrancólaalianzadeWoltersKlu-wer con PRISA Noticias para proveer de in-formación jurídica especializada tanto a ElPaís como a CincoDías. En este diario, elnuevo espacio Legal incluye contenidos ac-tualizados a diario en la edición digital, re-cogidos con frecuencia en la impresa, ade-más de un suplemento de ocho páginas quese publicará los lunes cada dos semanas.

¿Qué asignaturas pendientes tienen enestos momentos las organizaciones?La transformación digital sigue siendo untema pendiente, debido a que las empresasy los profesionales siguen siendo conserva-dores. Se han dado pasos importantes, perohay que seguir trabajando, como también esmotivo de preocupación la robotización, elintrusismo, en el sentido de que hay orga-nizaciones que ofrecen, por ejemplo, servi-cios para facilitar el acceso a la justicia y quesuponen una amenaza para los grandes des-pachos de abogados, aunque lo que se acer-ca es la justicia a los ciudadanos.

¿Por qué existe este desapego del ciuda-dano por las cuestiones jurídicas?Existe un alejamiento tanto en conceptocomo en lenguaje. Existe una enorme fuen-te de información y lo que ha producido esuna democratización del sector. En Espa-ña hay muchos abogados, hay un aboga-do ejerciente por cada cien ciudadanos, y

luego están los no ejercientes, yo mismoestoy en este último grupo. Producimos de-masiados abogados, de ahí surgen muchospequeños despachos, pero se tiende en pa-ralelo, sobre todo con la crisis económica,a la concentración. La justicia, además,tiene una serie de debilidades que se in-tentan resolver, como es que los tiemposson largos.

¿Cómo está transformando la tecnolo-gía el desarrollo de la actividad jurídica?La inteligencia artificial, la robotización...facilitan tareas de escaso valor añadido, a lavez que se crean perfiles nuevos en los des-pachos. Suponen una oportunidad más queuna amenaza. En los despachos existe muchamás concienciación, pero el día a día es elque no permite tener una perspectiva am-plia de por dónde ir. Una posición diferen-te es la que se tiene en los grandes despa-chos frente a los pequeños que sobrevivencon enormes dificultades, siguiendo méto-dos tradicionales.

¿Los pequeños despachos tienen futuro?Lo tienen si adoptan métodos tecnológicosque les faciliten el trabajo, pero no tienenlas mismas posibilidades.

¿El acuerdo que acaban de estrenar con elGrupo PRISA obedece a esa necesidadde acercar el mundo legal al ciudadano?Tenemos una doble sección. Por un lado,con El País hemos creado la sección Mis de-rechos, con el fin de dar una visión de la rea-lidad desde el punto de vista jurídico. Tienecomo objetivo formar a la gente, decirle quehay una normativa, una jurisdicción quedebe conocer y le puede ser útil. Por otrolado, con CincoDías ofrecemos la secciónLegal, dirigida al profesional y a las em-presas. Queremos ser el punto de referen-cia de los profesionales dentro de un mediode relevancia como es este periódico.

¿Cuáles son ahora los temas de mayor re-levancia en el mundo de la empresa?Hay dos ramas importantes: el cumpli-miento y el ciberderecho. Los profesiona-les cada vez sufren más ataques, algo queno es ajeno a ninguno de nosotros. Hay queperder el miedo, mapear el riesgo. La pro-

tección total no existe, pero los que tomanmedidas minimizan el riesgo, hay que po-nérselo difícil al hacker.

Otro de los temas que preocupa a la opi-nión pública es la excesiva politizaciónde la justicia en España.Creo que lo que ocurre son intromisionesaceptadas legalmente. No creo que esté de-masiado politizada para el ciudadano. Perofuera de cierto mensaje del ciudadano, estono es una realidad, ya que la justicia se rigepor un marco normativo y, si se vulnera laley, proceden los tribunales.

¿Cómo debe ser el despacho del abogadodel futuro?Debe explotar el valor de los profesionales,a la vez que optar por automatizar algu-nas tareas de escaso valor añadido. Se vaa necesitar un profesional capaz de enten-der al cliente y a las emociones de este. Soypartidario de la gestión emocional, algo quese debería fomentar. Una empresa exito-

sa en cualquier ámbito es aquella que ges-tiona bien sus emociones.

¿Qué retos tiene anotados en su hoja deruta para Wolters Kluwer?Todosucedeaunavelocidaddevértigo,peroelobjetivoesserunproveedorintegraldeso-luciones tecnológicas. Hemos dejado de serunaeditorialparaaportarestetipodesolucio-nes. Esto requiere un cambio de mentalidadde todos, de las 800 personas que trabajanen la empresa. Vendemos productos digita-les, gestionamos miedos e incertidumbres.

¿Cuáles son esos miedos e incertidumbres?Llevamos 30 años hablando de nuevas tec-nologías, ya nos hemos adaptado a que for-man parte de nuestra vida y vamos entran-do en ellas, pero siempre hay una cabezade lanza en cuanto a las novedades. El miedoes lógico, pero hay que saber ver lo positivoy gestionar lo negativo. De transformacióndigital nunca dejamos de hablar, es como lasobras de una casa que nunca se acaban.

Entrevista Consejero delegado de Wolters Kluwer

JUAN LÁZARO

Dirige la multinacionalbritánica en España, que daempleo a 800 personas

Aseguraquelospequeñosdespachostienenfuturosiadoptanmétodostecnológicos

Vicente Sánchez“En España tenemosdemasiados abogados”

Hay que perderel miedo.La protección totalno existe, pero losque toman medidasminimizan el riesgo,hay que ponérselodifícil al hacker

5CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 Perspectivas

EditorialHay valor enla Bolsa, perocon inversiónmás selectivatras el rally

El mercado bursátilacumula una revalo-rización nada des-preciableenlospocomásdecuatromesestranscurridosdesdediciembre(16,5%),undesempeño que losinversoresmáscodi-ciosos habrían fir-

mado incluso para todo el ejercicio. La conso-lidacióndelcrecimientoenelmundoydeformamás acelerada en España; su reflejo en los re-sultados de las compañías tras los ajustes debalance realizados; la superación de los te-mores a una reacción política en Europa traslas elecciones francesas, y la estabilidad re-cobrada en España han contribuido a la fuer-te revalorización de las cotizadas, especial-mente de los bancos y otros valores cíclicos,y han llevado los índices a niveles de hace dosaños. Pero la tendencia alcista sigue viva ylosanalistasaprecianvalorparaquienestoda-vía ahora entren en el mercado de la renta va-riable.Esosí: losretornosseránmáslimitadosy habrá que hacer un ejercicio de selecciónmuchomásexigentequeeldehaceseismeses.

Más allá de la rentabilidad proporciona-da por los dividendos, en los que las compa-ñíasespañolassiguenconservandolosmayo-res índices de generosidad con los socios, losinversores deben mirar otros mecanismosde valoración de las empresas y plantear susinversiones con un horizonte de al menos elmedio plazo. Deben asegurarse de que el pre-cio al que adquieren las compañías es nota-blemente inferior a su valor, y que disponende un margen de seguridad aceptable que seiráestrechandoamedidaqueelprecioseacer-que al valor estimado. Para ello, debe obser-varselavaloraciónenfuncióndelbeneficiodela empresa y el carácter permanente de talesganancias, así como unos niveles de endeu-damientoasequiblesantelaposibilidaddesu-bidas en los tipos de interés y una diversifi-cación geográfica adecuada, o en su defecto,operarenmercadosmadurosyeconomíasconaltos estándares de seguridad jurídica.

En el caso de compañías aún inmersas enajustes de sus balances, pero que están sufi-cientemente capitalizadas y trabajan en sec-tores de gran consumo intermedio o final, sucotización sobre el valor contable es el mejorindicadorsobrelaevoluciónfuturayseñaline-quívoca de compra con riesgo controlado.

Hay que identificarempresas con beneficiosrecurrentes, poca deuday diversificación

E l mercado de fon-dos de inversióncontinúa crecien-do a buen ritmo

gracias a una combinacióndebajísimostiposdeinterésque mantienen los rendi-mientosdedepósitosycuen-tas remuneradas bajo míni-mos y la reanudación delmercado alcista en Bolsas ybonos de riesgo. Sin embar-go,siseanalizanlosflujosdedinero,unoobservaqueestese dirige todavía hacia pro-ductos de baja calidad y altoprecio en buena medida, loque denota distorsiones eneste mercado relacionadasfundamentalmente condosaspectos: la forma en la quesedistribuyenfondosenEs-paña y el bajo nivel de cono-cimiento o falta de asesora-miento de los ahorradores.

Acontinuación,daremosalgunas claves básicas quepuedan servir de guía paramejorar la selección de fon-dos y así mejorar su rendi-miento potencial. Dicho deun modo más técnico, quepara una misma política deinversiónyportantonivelderiesgo teórico se pueda ma-ximizar su rendimiento. Elasuntonoesbaladíyaquelasdiferencias de rentabilidady de dinero acumulado en eltiempo pueden resultar gi-gantescas. Solamente un 1%o 2% anualizado en un plazodebastantesañossobreunacantidad de dinero modera-dapuederesultarenmuchí-simos miles de euros. Unejemplo gráfico inverso deello es todas aquellas per-sonasquehayantenidolaex-periencia de la devolucióndel interés cobrado de másporlosbancosenlascláusu-lassuelodelashipotecas.Lasorpresa sobre los miles deeuros acumulados suele sercomún.

Vamos allá con algunasde las claves que están ba-sadasenestudiosempíricosque obtienen conclusionesdeunacontundenciatalquenodejanresquiciosaladuda.

Una muy importante tieneque ver con la cultura e in-tereses de la gestora de fon-dos. Las gestoras de fondosindependientesdebancosyque se dedican solo a la ges-tión de activos, con ampliosrecursos, experiencia y per-sonaldedicadoadichatareay que deben buscar inver-sores fuera de redes cauti-vas,muestranmejordesem-peño en sus fondos que ges-torasdebancosoconglome-rados financieros donde lagestióndefondosessolounaactividad más y que en nopocas ocasiones entra enconflictos de interés conotras actividades de dichogrupofinanciero.Setratadeun criterio básico y no de-masiado complejo de anali-zar, pero extraordinaria-mente efectivo. Poco a pocoestosevahaciendohuecoin-clusoenunmercadopocode-sarrolladocomoelespañolyexplica el surgimiento en losúltimosañosdegestorasfun-damentalmente internacio-nales en las carteras de unnúmero creciente de aho-rradoresespañoles.Bastan-tes de estas gestoras cum-plencondichosrequisitosdeculturadegestióndeactivos.

Otro criterio clave es elanálisis del personal que sesitúatraslagestióndelosfon-dos.Enestecaso,elementoscomo experiencia, conoci-mientos, dedicación, recur-sosadisposición,incentivoso incluso personalidad delequipo gestor son impor-tantes. Normalmente, con-tra mayor experiencia, co-nocimientos,dedicaciónyre-cursos, mejores serán los re-sultados. Los incentivos entérminosdebonosdebendesermoderadosyparaellargoplazo, ya que si no se con-vierten potencialmente enperversos y pueden condu-cir a decisiones de inversiónarriesgadasomotivadasporlasrazonesequivocadas.Porúltimo,elgestordebesercon-fiado pero no arrogante, concierto nivel de modestia y es

conveniente que tenga con-trapesos vía otros cogesto-res o analistas sénior en elequipo que disputen y pro-porcionen otras perspecti-vas y contexto a las tesis deinversión.

Otra clave son los costes.Es de pura lógica, pero amenos comisiones y menoscostes asociados, mayorserá la rentabilidad. En elmercado existen clases delmismo fondo con diferentesniveles de comisiones. Ló-gicamente, interesanlasmásbaratas. Las diferenciasentre fondos dentro de unamisma categoría de inver-sión pueden ser muy desta-cadas. Hablamos de nuevode potencialmente muchosmiles de euros acumuladosen el tiempo… en su bolsilloo en el de la gestora o enti-dad distribuidora. Además,el asunto tiene cierta com-plejidad ya que las comisio-nes de gestión son solo partedel coste total potencial. Espráctica habitual en Españala rotación de carteras conbrókeres ligados a esamisma entidad (volvemos ala primera clave) que hacenque los costes puedan per-fectamente duplicarse.

Hay bastantes más perodejamos para el final la delcomportamiento y renta-bilidad pasada de los fon-dos. ¿No es muy importan-te este factor? Pues en miopinión y la de numerososestudios, tiene una impor-tancia no totalmente des-preciable pero menor yllena de matices. Les co-mentamos solo tres. Una esque hay que compararperas con peras y manza-nas con manzanas y ello su-pone un trabajo de correc-ta categorización impor-tante. Otra es que hay queponer los rendimientos ob-tenidos en base al riesgo to-mado efectivamente. La úl-tima puede resultar cho-cante, pero es convenientehuir de aquellos fondos cuyarentabilidaddestacamucho.Normalmente es porquehan tomado grandes riesgosque no son predecibles nisostenibles en el tiempo.Esta es una de las razonesde la poca persistencia delos fondos llamados cincoestrellas. Los famosos ra-tings no son (como ellos mis-mos dicen por otra parte) unelemento para tomar deci-siones de inversión.

Cómo acceder a fondosde calidad a buen precio

La tribuna de los fondos

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Eafi Kessler & CasadevallAsesoramiento Financiero

Las gestoras independientes que sededican solo a la gestión de activosmuestran mejor desempeño

JUAN MANUEL VICENTECASADEVALL

1 9CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 CompañíasCapital / Compañías

CIE, que sigue como accio-nista mayoritario, reportó aDominion 165 millones. Unaparte los empleó en 2016 enla compra de cuatro empre-sas, entre ellas la comenta-da división de renovables deAbantia.

Esas filiales, dos en Es-tados Unidos y otra una an-tigua participada de Aben-goa, denominada Protisa,aportaron un negocio de 110millones. Para el balance de2017 ha quedado pendienteel pago de 60 millones poresas operaciones.

El objetivo a 2019 de lamultinacional de Bilbao, quecuenta con más de 5.100 tra-bajadores, es el de que lasventas anuales superen los1.000 millones, con un Ebit-da (beneficio bruto de ex-plotación) de 80 millones. Laaportación de las nuevas fi-liales sería de 300 millones,a descontar los citados 110millones por las cuatro in-tegraciones de 2016.

La deuda está bajo con-trol. A 31 de diciembre delaño pasado alcanzaba los 70millones, a interés fijo y conunos plazos de vencimien-to “que nos dan mucha tran-quilidad”, según Barandia-ran. La deuda financieraneta supone 0,6 veces elEbitda, y en el plan de Do-minion está marcado queesa paridad nunca debe sersuperior a 2,5 veces.

Además, Dominion con-

siguió un préstamo de 25 mi-llones del Banco Europeo deInversiones (BEI), un grupoque financia aquellos pro-yectos que mejoran el nivelsocial y tecnológico en lospaíses comunitarios. Fir-mado a un tipo de interés del2,13%, a juicio de Barandia-ran es un apoyo que da pres-tigio al grupo vasco.

En este ámbito, el plan-teamiento del equipo direc-tivo es de disciplina finan-ciera y de que todas las ac-tividades deben estar orien-tadas a la generación de caja.

La junta de accionistasde Bilbao también aprobó laelección de PwC como au-ditor de las cuentas de 2017,

La actividad de Domi-nion está orientada a la di-versificación de clientes ymercados. Por eso tiene ne-gocios en más de treinta paí-ses y solo un 23% de las ven-tas están concentradas encinco clientes. Pese a esa redinternacional, la gestión estádescentralizada, ayudadapor el propio hecho de serun grupo digital. Esa liber-tad operativa para las filia-les redunda en una mayoreficiencia, a juicio de MikelBarandiaran.

Por mercados, Dominionespera lograr este año unafacturación de 100 millonesen EE UU, gracias a sus dosnuevas filiales en el país, ICCy Commonwealth Dyna-mics. Entre ambas han lo-

grado recientemente mediadocena de contratos im-portantes.

Europa sigue siendo elprincipal mercado de Do-minion, puesto que con-centra el 61% de las opera-ciones. América aporta otro27% y Asia y Oceanía el 12%restante.

En Latinoamérica, elgrupo vasco ha renovado enChile el contrato de serviciosa una operadora de telefo-nía local. Y en Perú ha lo-gradounaampliacióndetresaños, ampliables a otros dos,en un proyecto digital en esepaís. También destacan losnuevos pedidos en Argenti-na y la segunda contrataciónen Chile del sistema infor-mático desarrollado por Do-minion que predice los tsu-namis.

La cartera de proyectosde la empresa vasca tam-bién ha crecido por Finlan-dia y Alemania, mientrasque unos pedidos recientesde España y Omán aporta-rán a corto plazo un negociode 10 millones.

En la industria, un con-trato específico de mante-nimiento le reportará a Do-minion unos ingresos anua-les de 2,5 millones.

En el primer trimestrede este año, la aportación deEuropa al negocio consoli-dado ha descendido al 59%y la de América ha subido al33%.

Agenda deeventos

� Erkide. La Federaciónde Cooperativas deTrabajo Asociado,Enseñanza, Consumo yCrédito de Euskadi(Erkide), organizará elpróximo 24 de mayo unaconferencia económicaen el salón de actos delParque Tecnológico deMiñano. El conferen-ciante será GonzaloBernardos, doctor eneconomía por laUniversidad deBarcelona. Analizaráuna coyuntura marcadapor la reducción deldesempleo, pero con“importantes amenazasglobales”, como indicandesde Erkide, entre lasque identifican al dete-rioro de los mercadosemergentes y al elevadodéficit público.

� Spri. La sociedad públi-ca Spri realizará sendasjornadas los próximosdías 16 y 17 de este mespara acercar la‘Industria 4.0’ a lasempresas. La primerade esas citas será en laKultur Etxea deZierbena y la segunda,centrada en la ventaelectrónica, tendrá lugaren el ParqueTecnológico de Álava.Para más adelante, enconcreto el 14 de junio,Spri prepara el encuen-tro Mundura Begira, acelebrar en el PalacioKursaal de la capitaldonostiarra. El encuen-tro tiene por objetivoayudar a las empresaspara la captación deayudas a los proyectosde internacionalización.Con ponencias sobrecambios globales yciberseguridad. La redde asesoramiento deSpri cubre más de 70países.

� Premios. Edición núme-ro 27 de los premiosToribio Echevarria alEmprendimientoInnovador. Hay dos pre-mios, cada uno dotadocon 10.500 euros, paralos mejores proyectosde base tecnológica yque además suponganla creación de empleode calidad. El próximo24 de mayo es el plazofinal para la recepciónde trabajos.

� APD Norte. TercerCongreso Nacional deresponsables de siste-mas tecnológicos en lasempresas. El 23 de mayoen el recinto BEC.

Dominion se estrenó enBolsa el 27 de abril delaño pasado. Mikel Baran-diaran y Antón Praderarealizaron el tradicionaltoque de campana.

Renovación hasta 2021 con Másmóvil� Telecomunicaciones. Dominion ha logrado una ampliación

de tres años del contrato que tenía con la operadora detelecomunicaciones Yoigo, ahora integrada en Másmóvil. Deesta forma, el grupo vasco ha conseguido hasta 2021 nosolo la renovación, sino más carga de trabajo por las opera-ciones que aporta Másmóvil.

� Trimestre. En el primer trimestre de este ejercicio,Dominion ha conseguido importantes crecimientos en suscifras claves de negocio. El resultado neto ha aumentadoun 33%, hasta 4,4 millones. Y las ventas han subido más deun 30%, al contabilizar 160,3 millones. El Ebitda, por suparte, también ha registrado una evolución positiva. En sucaso, del 19%, hasta 11,1 millones. El crecimiento por la acti-vidad orgánica fue del 7%.

� Pasivo. La deuda se ha reducido casi un 47% gracias a losfondos captados en la salida a Bolsa. De los 70 millones depasivo, hay deuda sindicada por 60 millones. De este parti-da, 36 millones en préstamos y otros 24 millones en unalínea de financiación abierta. Los responsables deDominion no contemplan recurrir a ella.

45es el porcentaje que apor-ta la industria sobre el to-tal de ventas de Dominion.La digitalización de losprocesos en las fábricas,como en la imagen de aba-jo, está impulsando el ne-gocio.

6 Compañías / Mercados / Mi dinero

CapitalCincoDías

Fin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

Ante las noticias, Indradecidió tomar medidas ycortó a sus empleados la na-vegaciónporinternet,mien-tras Everis ordenó a sus em-pleadosqueapagasenlosor-denadores y no los encen-dieranhastarecibirnoticiasdel departamento de segu-ridad. En un comunicado in-terno, la consultora indicóque se había detectado unataque de ramsonware en“variosdenuestrosclientes”.

También la entidad pú-blicaRed.escortólosaccesosexternos de su red, e indicóa sus empleados que traba-jasen solo con la red inter-na. Otras corporaciones ne-garonhabersufridoataquescomo BBVA, KPMG y Capge-mini. Un portavoz del BBVAaseguró a CincoDías que lo

publicado por algunos me-dioseraabsolutamentefalso.“Nuestro centro de alertatemprana está siempre mi-rando cualquier contra-tiempo que pueda surgir,pero no ha detectado abso-lutamente nada”.

TambiénCapgeminides-mintió haber sufrido algúnataque. “No hemos tenidoninguna incidencia de estetipo y toda la empresa estáfuncionando con total nor-malidad”.Porsuparte,fuen-tes de Vodafone precisarona este periódico que la com-pañía no se había visto afec-tada por el ataque. La ope-radora, no obstante, decidiótomar medidas preventivaspara evitar contagios, comocortarelaccesoainternetdelos empleados.

S. MILLÁN / M. JIMÉNEZMADRID

La alarma por un ciberata-que masivo se disparó ayerentodoelmundo.Elsoftwaremalicioso de tiporamsonwaresufridoporTe-lefónica y otras grandes em-presasespañolassehabíaex-tendidoaescalaglobal.JakubKroustek, especialista deAvast indicó en su blog quese habían detectado 57.000ataquesdelWanaCrypt0r2.0en todo el mundo, con Ucra-nia, Rusia y Taiwán comoprincipales objetivos. Tam-biénCostinRaiu,directorglo-bal del equipo de investiga-ción de Karspesky Lab, se-ñaló en Twitter que su em-presahabíadetectado45.000ataques ramsonware en 74paísesalrededordelmundo.

Uno de los objetivos fuelasanidadbritánica.Untotalde 16 organizaciones perte-necientesalsistemadesaludpúblico de ese país (NHS),entrehospitalesyotroscen-tros, fueron víctimas delWann Decryptor. Entre laszonas afectadas figurabanLondres, Blackpool, No-ttingham, Cumbria yHertforshire.ELNHSindicó,además,queseestabanvien-doafectadasorganizacionesen todos los sectores.

En España, el CentroCriptológico Nacional (CCNCert), dependiente del Go-bierno (CNI), emitió un co-municado hacia las 14:00horas en el que alertaba deunataquemasivoavariasor-ganizacionesespañolasqueafectaba a sistemasWindows,cifrandotodossus

archivos, y los de las unida-des de red que estén conec-tadas, e infectando al restode sistemas. Los sistemasafectadossonWindows7,8.1,10, Server 2016, Vista SP2,Server 2008 SP2 y Server2012.Elorganismocalificólaalerta de nivel “muy alto” yrecomendóactualizarlossis-temas a su última versión oparchearlosegúninformaMi-crosoft, fabricante deWindows. El organismo es-pañolrecordóqueMicrosoftya informó de esta vulnera-bilidad el 14 de marzo en suboletín y que hace unos díasse hizo pública una pruebade concepto que parece queha sido el desencadenantede la campaña.

El Ministerio de Energía,Turismo y Agenda Digital, atravésdelInstitutoNacionalde Ciberseguridad (Incibe),dijoestartrabajandoconlasempresas afectadas con elobjetivodesolucionarcuan-to antes la incidencia. El In-cibe recomendó a los afec-tadosquedescartasenlaop-ción de pagar ya que no setiene ninguna “garantía” deque se vayan a recuperar losdatos, y que acudan a las au-toridades. “Nuestros estu-diosmuestranquesolosere-cupera lo perdido en el 30-40% de los casos”, dijo a Cin-coDías Eusebio Nieva, di-rectortécnicodeCheckPointen España y Portugal.

Entre las empresas es-pañolas, lamásafectadafueTelefónica. El ciberataqueprovocóunasacudidainédi-ta en Telefónica, que vio pa-ralizada su actividad. La te-lecoordenóasusempleados

queapagasenlosordenado-resydesconectasensusmó-viles de las redes wifi de lasede. Pero no fue la única.

Otrasgrandesempresas,algunasdelIbex35,sevieronobligadas a tomar medidasdrásticas y urgentes. Entreellas Ferrovial. En una notainterna, la compañía asegu-róque“porunaamenazaglo-baldeseguridadquehaafec-tado a Telefónica procede-mos a cortar todos los acce-sos a internet así como el co-rreo electrónico hacia ydesde el exterior”. La em-presa señaló que algunasaplicaciones también po-drían verse afectadas.

También sobre las 12 dela mañana, los servicios deseguridaddeIberdrolayGasNatural dieron la orden deapagar los ordenadores, enreiteradosmensajesatravésde megafonía a sus emplea-dos, que posteriormente semarcharon a casa. Al cierrede esta edición los equipospermanecíanapagados“porprudencia”, a la espera de lainformación de Telefónica.

Iberdrola y Gas Natural,que confirmaron que el ci-berataquenohabíaafectadoa sus centros de producciónni a la seguridad de suminis-tro, aseguraron que se tratade una acción contra Tele-fónicaynocontraellas,peroque les ha afectado indirec-tamentecomousuariasdelared de la operadora. Casual-mente, el consejero delega-do de Gas Natural, Rafael Vi-llaseca estaba en esos mo-mentos dando una confe-rencia ante analistasde pre-sentación de los resultados.

Crisis de seguridad informática

/Compañías

Un total de 74países fueronafectados en másde 45.000 ataques

La ofensivamundial llegó agrandes empresasdel Ibex 35

Un ciberataque amenaza a laeconomía global con Españaen el punto de mira

Las noticias sonexageradas, y loscompañeros estántrabajando en ello.También haafectado a otrasorganizaciones

CHEMA ALONSO, CHIEF DATA OFFICERDE TELEFÓNICA.

Mensaje que recibían los terminales informáticos infectados con el virus.

1 8 Compañías CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017Capital / Compañías

País Vasco

JAVIER VADILLOBILBAO

El grupo de tecnologías dela información Dominionquiere incrementar su pre-sencia en el sector de reno-vables, que ahora aporta el6% de las ventas, que el añoanterior superaron los 612millones, un 17% más que en2015.

En el primer semestre,la corporación que lidera suconsejero delegado, MikelBarandiaran, ha consegui-do un proyecto eólico en Mé-xico, que representa un ne-gocio de 80 millones. Domi-nion realizará la digitaliza-cióndelosprocesosdelcom-plejo renovable en el país az-teca, que tendrá unacapacidad de generación de50 MW.

En línea con esta estra-

tegia, el grupo con sede enBilbao adquirió en 2016 losactivos de Abantia relacio-nados con el sector renova-ble.

La compañía catalanapresentó concurso de acree-dores y el juez que adminis-tró el proceso aceptó la pro-puesta de Dominion, que in-cluía que una parte de lostrabajadores de Abantia pa-saban a la plantilla de la em-presa vasca.

Por sectores, la partici-pada de CIE Automotiveconsigue el 45% de sus ven-tas en el ámbito de tecno-logías de la información,mientras que otro 49% pro-cede de servicios relaciona-dos con la industria.

En su primera junta deaccionistas tras la salida aBolsa el 27 de abril de 2016,celebrada a principios de

este mes, Antón Pradera,presidente de Dominion,aseguró que la compañíamantendrá su crecimientoinorgánico, por la vía de lacompra de empresas rela-cionadas con el negocio di-gital.

Esa estrategia ha sido elpuntal que ha sostenido laevolución de Dominiondesde su constitución hace19 años, precisamente den-tro de la estructura de CIEAutomotive, uno de los tresmayores productores decomponentes de automo-ción del Estado.

La empresa que dirigeBarandiaran ha adquiridouna treintena de compañíasen diferentes países que hanaportado sus mercados lo-cales. Sus filiales tienensedes en casi toda Europa,desde Francia a Alemania,

pasando por Dinamarca,Austria, Reino Unido e Ita-lia, hasta América, con par-ticipadas en Estados Unidos(EE UU), México, Brasil yPerú. También adquirió ensu día una empresa en India.

La junta de Dominion,celebrada en Bilbao, regis-tró un quórum del 80,72%,entre accionistas presentesy representados.

Todos los puntos delorden día fueron aprobadospor mayoría casi absoluta,entre ellos un programa deretribución a largo plazopara Mikel Barandiaran y suequipo de directivos. El in-centivo está ligado a la evo-lución de la cotización delvalor en Bolsa.

En la actualidad, mediadocena de analistas siguenel comportamiento de sustítulos, con una recomen-

dación de compra a cuatroeuros por acción. Esta se-mana,labandadecotizaciónse ha situado en los 3,60euros.

Dominion cuenta con unbalance saneado para de-sarrollar su estrategia decompra de empresas. Al cie-rre del primer trimestre delejercicio en curso, su cajaneta alcanzaba los 122 mi-llones.

Toda una “potencia defuego” para integrar em-presas “que aporten valor”,según declaro Mikel Baran-diaran en la junta. Tambiéndesveló que Dominion tieneen estudio diversas opera-ciones que pudieran “ce-rrarse pronto”, aunque es-pecificó que “no tienen an-siedad” por comprar.

La salida a Bolsa, por laventa de títulos en manos de

El grupo de Bilbaoultima la comprade variasempresas detecnologías de lainformación

La participada deCIE dispone deuna caja neta de122 millones paranuevasintegraciones

Mundo digitalDominion quiereaumentar su presenciaen el sector renovable

Lacorporaciónabonaráesteaño60millonesparacerrarlacompradelascuatroparticipadasadquiridasdurante2016

7Compañías / Mercados / Mi dineroCincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

Los ataques seprofesionalizan

Un tercio de las empresasespañolas grandes y me-dianas, el 32%, reconocehaber sufrido al menosun ciberataque en el últi-mo año, según el Interna-tional Business Report dela consultora GrantThornton. Un punto másque hace un año. En estecontexto, Eusebio Nieva,

director técnico de CheckPoint, resalta que los ata-ques de ransomware sonhoy uno de los más peli-gros, porque buscan sa-car beneficio económico.Según este experto, comomuchas empresas estándispuestas a pagar porrecuperar sus archivos,“esto permite a las orga-nizaciones que se dedi-can a crearlo estar muyprofesionalizadas”.

Medidas paraevitar ser atacado

Las empresas de ciberse-guridad recomienda a lasempresas tener medidasprotectoras que detecteneste tipo de ataques yplanes de contingencia.“Es bueno tener copiasde todo, aunque sea cos-toso. Así pueden recupe-rar los archivos secues-trados sin pagar rescate”.

Telefónica sufre la mayor ofensivainformática de su historia y obliga aparalizar la actividad en toda su sede

Un ciberataquemuy simple

� Este tipo de virus seintroduce en las empre-sas por una vía muy sim-ple, a través de un emailaparentemente inocenteque se envía a un usua-rio. Ese correo llevaadjunto un archivo quesimula ser una factura,un curriculum o unacarta de despido… cual-quier cosa que puedaresultar curiosa paraque el usuario lo abra. Ycuando lo hace, se desa-ta el desastre porque elarchivo lleva un peque-ño programa que seencarga de descargar elmalware y cifrar todoslos archivos del disco delordenador. Y acto segui-do pide un rescate.

� Este malware es capazde autorreplicarse entodos los equipos queestén en la misma red através de una vulnerabi-lidad, en este caso cono-cida y ya parcheada porMicrosoft. “De estemodo, y sin que muchosusuarios tengan que pin-char el correo, lograninfectar muchos equiposde una compañía”, diceEusebio Nieva, de CheckPoint, que justifica ladrástica decisión deTelefónica en la elevadavelocidad de contagio.

M. J. / S. M.MADRID

Telefónica sufrió este vier-nes el mayor ciberataque desu historia. El incidente obli-góalaoperadoraaavisarpormegafonía a los empleadosde su sede del Distrito C deque apagasen los ordena-dores por un problema devulnerabilidad. En los avi-sos, que se reiteraron a lo

largo de toda la mañana, lacompañía pidió también alos trabajadores que desco-nectasen sus móviles de lasredes wifi de la empresa.

El problema fue causa-do por un ramsonware, untipo de programa informá-tico malintencionado querestringe el acceso a deter-minadas partes o archivosdel sistema, y pide un res-cate a cambio de quitar esarestricción. Fuentes inter-nas de la teleco aseguraronque los autores del cibera-taque habrían pedido unrescate para liberar los ar-chivos y equipos secuestra-dos. El pago se exige en bit-coin y, según precisó la em-presa de seguridad Sophos,los ciberdelincuentes ha-brían solicitado en un prin-cipio un pago de 300 dólarespor cada ordenador hackea-do. Una cifra que iría au-mentando según la empre-sa dejase pasar las horas.

El ataque sufrido por Te-lefónica afectó tanto a la cor-poración como a las insta-laciones de otras filiales delgrupo que tienen su sede enel Distrito C. En principio, sesospecha que el agujero deseguridad se habría produ-cido tras abrir algún em-pleado un link que no debía.A partir de ahí, el virus se ha-bría extendido.

Ante esta situación, quegeneróunestadodealtaten-sión en algunas dependen-cias, Telefónica ordenó a losempleadosquemantuviesenlos ordenadores apagadoshasta nueva orden y se mar-chasenasucasa.Además,in-sistiópormegafoníaque“deestos momentos y hastanueva orden, no se podránsacar equipos informáticosdel complejo”. La empresadijo también a sus trabaja-dores que avisará cuando lasituación se normalizase.Posteriormente, la compa-

ñíabloqueóloscorreoselec-trónicos de los empleados.

Ante la avalancha demensajes en las redes so-ciales, el conocido hacker yactual chief data officer deTelefónica, Chema Alonso,dijo en su cuenta de Twitterque “la seguridad interna deTelefónica no es una de misresponsabilidades directas.Pero todos somos parte dela seguridad”. Unas palabrasque recibieron fuertes crí-ticasinternas.Pocodespués,añadió que “las noticias sonexageradas, y los compañe-ros están trabajando en elloahora mismo. Por desgracia,también ha afectado a otrasorganizaciones y están co-laborando con ellos”.

Sin embargo, sobre las15:00 horas, la teleco con-firmólaincidencia.Enunco-municado, Telefónica dijoque a media mañana habíadetectado un incidente deciberseguridad que había

afectado los PC de algunosempleados de la red corpo-rativa interna de la compa-ñía. “De forma inmediata, seha activado el protocolo deseguridad para este tipo deincidencias con la intencióndequelosordenadoresafec-tados funcionen con nor-malidadloantesposible”,se-ñaló la empresa, que insis-tió en que sus clientes no sehabían visto afectados.

Porlatarde,MovistarVe-nezuela dijo a través de sucuenta de Twitter que Tele-fónica había activado el pro-tocolomundialdeseguridadinformática, indicando quesus “sistemas están tempo-ralmente fuera de servicio”.Yañadióquelacontingenciaimpedía procesar transac-ciones en los centros de ser-vicio, call center y la aplica-ción Mi Movistar. La teleco,noobstante,dijoquelosser-vicios funcionaron sin in-convenientesentodoelpaís.

La firma ordenópor megafonía asus empleados queapagasen susordenadores

Los hackers exigenun pago en bitcoinpara liberar lainformación

17CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 InversiónCapital / Inversión

La nube demuestraque hay vida másallá de Windows

Microsoft ocupa la tercera posición como la compañía másgrandedelmundo,conunacapitalizaciónbursátilde521.450millonesdedólares.Lasaccionesdelaempresacreadoradelsistema operativo Windows se han revalorizado un 11% esteaño, al pasar de los 62 dólares de finales de 2016 hasta rozarlos 70 dólares. A pesar de este rally, la mayoría de las casasdeanálisissiguenrecomendandolacompradetítulos.Elpre-cioobjetivosesitúaenlos73,91dólares, loquesuponeunpo-tencial del 7% respecto a su cierre el viernes.

Los datos de la empresa que dirige Satya Nadella sonabrumadores. En su conferencia para desarrolladores enSeattle, la compañía reveló que Windows 10, la última ver-sióndelsistemaoperativo,seencuentrayainstaladaenmásde 500 millones de dispositivos. Además, Office 365, su he-rramienta de trabajo colaborativo por suscripción, superalos 100 millones de usuarios activos y Cortana, su apuestaen inteligencia artificial, tiene 140 millones de usuarios.

La reconversión necesaria

La clave del éxito de firma de Redmond ha sido reconver-tirse hacia los servicios en la nube (cloud computing). En laconferencia de Seattle desvelaron que 12 millones de orga-nizaciones ya cuentan con los servicios de Azure, la nubede Microsoft, y el 90% de las firmas de Fortune 500 han con-tratado sus servicios. “La travesía de la compañía para con-vertirse en un vendedor de la nube está finalmente dandofruto”,señalaBarclays.Sinembargo,algunosinversorescon-sideran que debe despejar algunas dudas. “Hay dos cues-tiones fundamentales y estratégicas a las que Microsoft seenfrenta y que tendrá que resolver antes de nuevas subi-dasdelpreciodelasacciones:quéquierehacerconWindowsy cuál será la rentabilidad de la empresa después de la tran-sición a la nube”, afirma Citi.

Evolución en el año Precio en $ por acción

Capitalización En millones de $

Recomendación del consensodel mercado En %

25%PER Ratio precio-beneficio (veces)

30,19Precio objetivoEn dólares

74,13$

Enero Febrero Marzo Abril M

68,3812 de mayo de 2017

62,14

+9,79%

30 de diciembre de 2016

521.450 72,2%2,8%Comprar

Mantener

Vender

Totalanalistas

46

60

62

64

66

68

70

Desde Seattle hastatomar el control delcomercio electrónico

Desde que nació en 1994, Amazon no ha dejado de expan-dirse. La tecnológica de Seattle lidera el comercio electró-nico mundial y se ha convertido en la cuarta cotizada delmundo.Aunquetodavíaguardaunaciertadistanciaconsustrescompetidoras, lacapitalizacióndelafirmadeJeffBezossesitúaenlos458.860millonesdedólares.Susaccioneshanexperimentado un alza del 28,2% en lo que va de año, hastacotizarenelentornodelos960dólares.Losanalistasleotor-gan un potencial del 15%.

Este gigante de las ventas en internet registró un bene-ficio neto de 724 millones de dólares en el primer trimes-tre, loquerepresentaunavancedel41%.Lasventasnetassu-maron35.714millonesdedólaresentreeneroymarzo,un23%más. “Los resultados demuestran la fortaleza del negocio yesperamos que sea capaz de marcar nuevos máximos his-tóricos, en vista de las expectativas que tiene la compañíaen beneficios e ingresos”, apunta Peter Garnry, estrategade renta variable de Saxo Bank. “Las suscripciones aumen-taronun52%,loquedemuestraunacontinuadafortalezadelcrecimiento del servicio premium”, asegura Citi.

La innovación constante

Una de las características que hacen diferente a la compa-ñía de Bezos es su constante innovación. Tras liderar el co-mercio mundial, ha apostado por la producción de series ypelículas propias con Prime Video, el lanzamiento de sus ro-bots o el reparto mediante drones. “Amazon continúa in-virtiendo fuertemente en la expansión de las barreras paraintroducirelcomercioelectrónicoanivelmundialyensudi-visióndeserviciosenlanube.Amazonestátomandolasme-didasadecuadasparasostenerelcrecimientoalargoplazo”,asegura Alison Porter, miembro del equipo de HendersonGlobal Investors.

Evolución en el año Precio en $ por acción

Capitalización En millones de $

Recomendación del consensodel mercado En %

10,6%PER Ratio precio-beneficio (veces)

Precio objetivoEn dólares

1.092$

750

800

850

900

950

1.000

Enero Febrero Marzo Abril M

961,3512 de mayo de 2017

749,87

+27,4%

30 de diciembre de 2016

458.860 87,2%2,1%Comprar

Mantener

Vender

Totalanalistas

47

177,55

La red social queutilizan 1.900millones de usuarios

EnlaquintaposiciónenelrankingdemayoresempresasdelmundoseencuentraFacebook.LaredsocialcreadaporMarkZuckerbergtieneunacapitalizaciónde436.960millones,se-guida de cerca por Berkshire Hathaway, brazo inversor deWarrenBuffett,conunacapitalizaciónligeramentesuperiora los 400.000 millones. Las acciones de la firma de MenloPark(California)hansubidoun30,6%durante2017hastalos150,33 dólares. Los analistas que siguen a este valor apues-tan abrumadoramente por comprar títulos de la compañíayleotorganunpotencialdel10%.“RecomendamoscomprarporquecreemosquelaejecucióndeFacebook,suescalaylasofisticacióndesuplataformadeanunciosydesusproductoscontribuirán al crecimiento de los ingresos”, afirma Citi.

Facebook cerró el primer trimestre con una cifra de ne-gocio de 8.030 millones de dólares, lo que representa un in-crementodel50%.Elbeneficioseelevóun75%hastalos3.065millones. “La directiva de la compañía ha reiterado las ex-pectativasdedesaceleracióndelcrecimiento,puesestánal-canzandolamáximacapacidaddeanuncios.Estopodríafre-nar las expectativas de subidas teniendo en cuenta que laacción se encuentra cerca de máximos, pero los inversoresestándispuestosacomprarmástítulosporqueelcrecimientosigue por encima del promedio y por la alta calidad”, señalaGarnry.

Éxito de usuarios

Elgranpoderíodelaredsocialessunúmerodeusuarios.“EnFacebook hay ahora más de 1.900 millones de personas, deacuerdo con las últimas cifras, que pasan aproximadamen-te 50 minutos al día en su plataforma”, cuenta Porter. “Siguesiendo un negocio de alto rendimiento, e Instagram puedeser un motor de gran crecimiento en los próximos cinco adiez años”, asegura Garnry.

Evolución en el año Precio en $ por acción

Capitalización En millones de $

Recomendación del consensodel mercado En %

6,5%PER Ratio precio-beneficio (veces)

37,59Precio objetivoEn dólares

169,43$

110

120

130

140

150

160

Enero Febrero Marzo Abril M

150,3312 de mayo de 2017

111,05

+30,47%

30 de diciembre de 2016

434.960 91,3%2,2%Comprar

Mantener

Vender

Totalanalistas

46

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

8 Capital CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

Criptomonedas¿Por qué se piden losrescates en bitcoinen los ciberataques?

GUILLERMO VEGAMADRID

La mayor parte de las em-presas españolas está in-defensa ante ataques ci-bernéticos. Y lo están poruna cuestión de base: susestructuras cuentan contodo tipo de agujeros, lo quefacilita puntos de ataque, ybuena parte de ellas nocuentan con planes de con-tingencia ante ataquescomo el ocurrido este vier-nes. “Las empresas espa-ñolas no están en absolu-to preparadas”, sentenciacontundente Víctor Escu-dero, experto en bitcoin yciberseguridad. “Las gran-des, algo más, pero tambiénes cierto que este habríasido difícil de parar”.

El ataque con ransom-ware del viernes –un pro-grama informático malin-tencionado que restringe elacceso a determinadas par-tes o archivos del sistemainfectado y pide un rescate(ransom en inglés) a cam-bio– ha aportado noveda-des peligrosas: ha perma-necido tiempo latente hastaque se ha activado y ha sidocapaz de infectar a orde-nadores de la red. A cambiode la desencriptación sehan pedido bitcoins.

¿Por qué bitcoins? Estaes una criptomoneda digi-tal, pseudoanónima y muymuy segura, explica ÁlexPreukschat, consultor deblockchain, experto en mo-delos de negocio digitales yciberseguridad y coautorde Bitcoincomic.org y deBlockchain: la revoluciónindustrial de internet (a laventa el 23 de mayo). “Exis-ten maneras de tracear(neologismo para rastrear);pero también hay formasde dificultar su localiza-ción”.

La más común (entre losque están acostumbradosa operar con criptomone-das, se entiende) es la delmixing (mezclado). Este, ex-plica Preukschat, lo pres-tan unos servicios alegales,que permiten que una vezque se cobra el rescate seenvía a un servicio que mez-cla los fondos con otros.Criptomonedas como dash,zerocoin o cloakcoin cuen-tan con servicios de mixingincluidos en su protocoloo con sistemas de cripto-grafía que evitan su rastreocomo el dinero físico. Enellos “se juntan las tran-sacciones en un pool en elque se pierde el rastro”. Undepositante pone su dine-ro y el sistema le devuelvela criptomoneda de otro.“Como no se sabe biencómo el dinero se mueve enlas cuentas queda difumi-nado”, completa Márquez.

Hay algunas diferenciascon los paraísos fiscales,claro está. El dinero no semueve estrictamente a ladoalguno. Tampoco son nue-vos: ya se usaron en SilkRoad, un mercado negro enlínea que operaba en lo quese conoce como internetprofundo (el que no está in-dexado por los buscadoresconvencionales y al que seaccedía a través de The

Onion Router (Tor), con unruteo que permitía ocultarla identidad de los partici-pantes. El FBI lo cerró en2013, aunque desde enton-ces han surgido otros.

¿Facilita el cibercrimenel hecho de querer cobrarlos rescates en bitcoins? Hayalgunas voces que aseguranque sí y que ha posibilita-do un boom desde 2016.Tanto Preukschat comoMárquez, sin embargo, soncontundentes en este sen-tido. “Bitcoin no es algo quese destine a sistemas cri-minales, es una herramien-ta”, explica Preukschat, “quepuede usarse por redes cri-minales como la que ha ope-rado este viernes”.

Márquez Solís aseguraqueelhechodequesehayanusado bitcoins “es comple-tamente anecdótico” y ex-plica que habría criptomo-nedas mejores para solici-tar rescates como monero,que permite un anonimatocompleto. “O incluso dóla-res, una moneda usada porredes criminales y de nar-cotráfico en todo el mundosin que nadie sospeche desu conveniencia”.

GETTY IMAGES

Vamos a explicar las cinco cosas quese deben saber para entender la dimen-sión y foco de este problema del quese ha hablado este viernes en todas lasredes.

1¿Qué es el ransomware? Es un juego de palabrasentre ransom o rescate y ware, que hace referen-cia a las aplicaciones. Es un tipo de software que

entraría a formar parte de lo que se conoce comomalware. Tiene como característica principal quepuede instalarse en un ordenador cuando se abre cual-quier tipo de archivo no seguro y provocar el cifradode la información del ordenador haciéndola inacce-sible para el propietario del ordenador. Para poder ac-ceder de nuevo a la información, los cibercriminalespiden un rescate económico que con frecuencia en losúltimos años se ha pedido en forma de bitcoins.

2¿Qué particularidades tiene este ransomware?Ha sido uno de los primeros casos conocidos queno solo cifra los ficheros del ordenador que ha

infectado y todos aquellos que estén bajo su alcanceen unidades compartidas, sino que además intenta in-fectar a otros PC conectadas a la misma red Windowsaprovechándose de una vulnerabilidad. Por otro lado,la propagación de este malware ha sido especialmenterápida.

3¿Por qué se pide el pago del rescate en bitcoins?Los pagos en bitcoins son por naturaleza bas-tante difíciles de rastrear, pues si bien todas las

transacciones son públicas, no se puede saber a cien-cia cierta qué personas son los emisores o los recep-tores de las transferencias. Adicionalmente, algunoscibercriminales recurren a servicios de mezclado debitcoins (mixing) para reducir aún más la probabili-dad de ser rastreados. La segunda razón es que paraun cibercriminal el uso de bitcoin resulta muy conve-niente porque no tiene que depender del sistemabancario.

4¿Es bitcoin la moneda del crimen? Toda herra-mienta puede ser utilizada para cosas buenas omalas. Por tanto, como con cualquier otra nueva

tecnología, tenemos que potenciar los usos legales ycomprender su funcionamiento para controlar el usocriminal o ilegal. El camino, desde luego, no pasa porla prohibición, imposible de todas formas al tratarsede una tecnología descentralizada. El bitcoin es elorigen de la tecnología blockchain tal como la cono-cemos a día de hoy y lo que tenemos que hacer es par-ticipar en el cambio tecnológico.

5¿Qué pueden hacer las empresas y personas paraprotegerse contra estos ataques? Como suele su-ceder siempre que se habla de cuestiones de se-

guridad, el eslabón más débil está en el usuario. Es fácilcaer en la desidia y en la falta de precaución cuando seaccede a internet o se descarga contenido de la red,motivo que hace que este tipo de situaciones sucedancon más frecuencia de la que sería deseable si se to-maran unas medidas mínimas de cuidado y sobre todode sentido común. Podríamos resumirlas en el siguientecatálogo de reglas. Cuidado con los adjuntos de los co-rreos: parece simple, pero por inercia tendemos a abrircualquiercosaquellegaanuestroordenador.Delmismomodo que no aceptamos un caramelo de un extraño,no deberíamos abrir nada que no sea de confianza,ni siquiera si nos lo envía alguien confiable; si duda-mos, la máxima si no lo conoces, no lo abras es tan sim-ple y eficaz que resolvería gran parte de los problemasde seguridad.

Claves sobre ladivisa virtual

y el cibercrimen

Estacriptomonedadigitalespseudoanónimaydifícilderastrear

Se usan técnicasde ‘mixing’ paraevitar que se‘traceen’ destinoy procedencia

VÍCTOR ESCUDERO RUBIO / SANTIAGOMÁRQUEZ SOLÍS / ÁLEX PREUKSCHATCoautores del libro Blockchain: la revolución in-

dustrial de internet, que publicará Ediciones Ges-tión 2000 (Grupo Planeta) el próximo 23 de mayo

Más enretina.elpais.com

Bitcoinnoesalgoquesedestineasistemascriminales,esunaherramientaútilysegura

ALEX PREUKSCHAT,CONSULTOR DE ‘BLOCKCHAIN’

1 6 Inversión CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017Capital / Inversión

EDUARDO LOREN GARCÍAMADRID

S in frenos. Apple, Alphabet, Mi-crosoft, Amazon y Facebook handespegado a gran velocidad y co-tizan en máximos. Los cinco gi-gantes tecnológicos suben entre

un 10% y un 35% en lo que va de año. El com-portamiento de su cotización ha empujadoal índice Nasdaq Composite de Nueva Yorka niveles de récord históricos, por encimade los 6.000 puntos.

Las cinco tecnológicas se han converti-doenlasmayores empresas del mundo porcapitalización bursátil. “Compañías comoFacebook, Amazon, Apple y Alphabet hanconstruido sólidas ventajas competitivaspara sus negocios. Tienen un balance muyfuerte y un flujo de caja que les permite in-vertir en una amplia gama de nuevas inicia-tivasquedeberíanayudaramantenersucre-cimiento en el futuro”, señala Alison Por-ter, miembro del equipo de Global Techno-logyenHendersonGlobalInvestors.Lacom-pañía de la manzana ocupa el trono comolacotizadamáscaradelplanetadesde2015.Estasemanaalcanzóunvalorde800.000mi-llones de dólares, un hito en Wall Street.

A mucha distancia en el ranking le sigueAlphabet, que vale 652.460 millones de dó-lares,yMicrosoft,cuyacapitalizaciónrondalos 530.000 millones. Por debajo se encuen-tranAmazonyFacebook,ambasconunaca-pitalizaciónsuperioralos430.000millones.

Las grandes cotizadas

La mayor cotizadadel planeta: 800.000millones de dólares

La empresa que dirige Tim Cook logró esta semana algoinédito en Wall Street: superar los 800.000 millones de dó-lares de capitalización bursátil. Según publicó el Wall StreetJournal, al alcanzar esa cifra el valor de Apple es superioral producto interior bruto que tuvieron 183 de los 199 paí-ses seguidos por el Banco Mundial en 2015. La firma de Cu-pertino, California, obtuvo esta histórica marca durante lasesión bursátil del lunes, cuando sus acciones subieron un3% hasta un máximo de 153,7 dólares, un nuevo récord en lahistoria de la compañía fundada por Steve Jobs. Los títulosse vieron impulsados por un informe positivo del banco deinversión Drexel Hamilton en el que el analista Brian Whiteaseguraba que podrían ascender hasta los 202 dólares, al-canzando la cotizada un valor total de un billón de dólares.

Sin embargo, su éxito no es flor de un día. La cotizacióndelacompañíaresponsabledelosiPhoneestáimparableenun auténtico rally en el parqué. En lo que va de año sus títu-los se han revalorizado un 34%. “La acción de Apple puedeseguir apreciándose a corto plazo a medida que los inver-sores se concentren en lo que está por venir: nuevos servi-cios, contenido, fusiones y adquisiciones. Posteriormente,el foco se dirigirá hacia los fundamentales a largo plazo y siel próximo iPhone 8 conduce a un ciclo de crecimiento”, se-ñala un informe de Barclays.

Comprar

A pesar de que la cotización ya ha superado el precio obje-tivodelconsenso(152,96dólares), lamayoríadelascasasdeanálisis que siguen a este valor recomiendan comprar. Untotalde36analistasapuestanporestaopción,otrosdiezse-ñalan mantener como la mejor alternativa. Únicamente unanalista defiende que han de venderse los títulos de estafirma, según el consenso de Reuters.

Evolución en el año Precio en $ por acción

Capitalización En millones de $

Recomendación del consensodel mercado En %

Fuente: Reuters. (*) Dato a las 18:00h

21,3%PER Ratio precio-beneficio (veces)

18,01Precio objetivoEn dólares

152,96$

110

120

130

140

150

160

Enero Febrero Marzo Abril M

155,8112 de mayo de 2017*

115,82

+34,5%

30 de diciembre de 2016

802.670 76,6%2,1%Comprar

Mantener

Vender

Totalanalistas

47

El éxito de Apple, Alphabet,Microsoft, Amazon yFacebook empuja al Nasdaq

Los cincogigantestecnológicosensanchansu dominioen el mundo

Los analistas otorganun potencial del 10%a la matriz de Google

La matriz de Google se convirtió a finales de abril en la se-gundaempresadelmundoenalcanzarlos600.000millonesdedólares(552.560millonesdeeuros)decapitalizaciónbur-sátil, después de Apple. Las acciones de Alphabet se reva-lorizan un 20% este año hasta cotizar por encima de los 950dólaresenlaactualidad.Losanalistascreenquetieneunpo-tencial del 10% hasta su precio objetivo, que se sitúa en los1.054dólares.Un87%delosexpertosquesiguenaestevalor,según Reuters, recomiendan comprar los títulos.

En el primer trimestre del año, Alphabet registró ingre-sosporvalorde24.750millonesdedólares, loquesuponeunincremento del 22% respecto a 2016, y un beneficio neto de5.426 millones, un 38% más que el ejercicio precedente. “Su-peró los pronósticos, tanto en sus resultados, como en in-gresos,yaqueelcrecimientocontinuodeYouTube, losfuer-tes ingresos por publicidad móvil y un menor gasto en pro-yectosaumentaronlosingresosdeexplotación”,señalaPeterGarnry, estratega de renta variable de Saxo Bank.

El dominio de Google

Si hay algo que genera consenso entre los analistas es la po-sición de dominio que tiene la compañía. “Cuenta con unafuerte posición competitiva en la mayoría de los segmen-tosdecrecimientoenInternet”,señalaCiti.“Googletieneunagran ventaja en aprovechar lo aprendido con los datos debúsquedas y mapas en otros servicios basados en la ubica-ción. A esto hay que añadirle el crecimiento de la publici-dad en YouTube y de los ingresos de Play Store”, explicaPorter.“Ademásdelbuscador,YouTubeyMaps,Googletieneotrasaplicacionesconmásde1.000millonesdeusuariosac-tivos: Gmail, Android, Chrome y Play Store. Estos cuatrogeneraríaningresossignificativos,especialmentedelatien-da virtual”, afirma Barclays.

Evolución en el año Precio en $ por acción

Capitalización En millones de $

Recomendación del consensodel mercado En %

10,9%PER Ratio precio-beneficio (veces)

30,81Precio objetivoEn dólares

1.054,18$

750

800

850

900

950

Enero Febrero Marzo Abril M

954,612 de mayo de 2017*

771,82

+20,46%

30 de diciembre de 2016

652.460 87%2,2%Comprar

Mantener

Vender

Totalanalistas

46

CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017 9

1 5CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 InversiónCapital / Inversión

“Expulsar la cláusuladel contrato noimplica reembolso”

J. P. C. / E. L. G. / P. M. S.MADRID

El Tribunal Supremo sen-tenció el 23 de diciembre de2015 que las cláusulas queimponen la asunción detodos los gastos de formali-zacióndepréstamoshipote-carios a la parte prestatariason nulas, pronunciándoseconcretamente sobre el ar-ticulado de hipotecas deBBVAyPopular.Aunqueestacondición es habitual en labanca española, otras enti-dades que la utilizaban jus-tificanqueelclientehayacar-gado con toda la factura in-cluso si la cláusula es nula.

Es el caso de CaixaBank,que a algunos clientes quehan reclamado una com-pensaciónporhaberasumi-do todos los costes de cons-titución les remite esta res-puesta por escrito: “La nuli-dad del pacto de gastos con-lleva la expulsión de la cláu-sula del contrato, pero noimplica el reembolso de losgastosqueelclientehayasa-tisfecho a terceros (notario,registrador, gestoría, etc.)”.Acto seguido, justifica porqué achaca cada gasto alcliente. La cláusula rezabaque: “La parte acreditadaasume el pago de los gastosde tasación del inmueble hi-potecado,detodoslosdemásgastos y tributos derivadosdeestaescritura,delosactosy contratos que en la mismase formalizan y su inscrip-ción en el Registro de la Pro-piedad” y cualquier otro.

Bankinter, por su parte,contesta a los clientes quereclaman que el pronuncia-miento del Supremo no serefiere a la cláusula concre-ta que utiliza la entidad, porlo que “en ningún caso” po-dría afectar a los contratos

hipotecarios de la firma. Elbanco advierte a quien pre-guntaquecargarlecontodoslos gastos fue parte de “unpacto contractual” que “seconcertó, con plena libertady conocimiento de sus con-secuencias” mediante una“negociación individual”.

Sea cual sea el argu-mentario utilizado, el grue-so de las entidades recha-za hacerse cargo ahora departe de la factura de for-malización de hipotecas pa-sadas. Los abogados, sin em-bargo, ven espacio para so-licitar que la banca se hagacargo de parte de los gastosya abonados incluso en elcaso de hipotecas ya venci-das, como expone Fernan-do Sanahuja, del bufete Sa-nahuja Miranda Abogados,queesperaunaluvión dede-mandas judiciales por estetema. A falta de jurispru-dencia clara, los fallos quese están produciendo difie-ren en el reparto a seguiraunque la cláusula sea nula,con lo que conviene medirel potencial beneficio fren-te al coste del litigio o si esmejor esperar al Supremo.

Algunasentidadesdeniegancorrerconlosgastosyaabonadosaunqueelarticuladodelcontratoseanulo

Losabogadosvenespacioparareclamarunaparte

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Gastos de constitución de la hipoteca

Fuente: las entidades

En euros

150.000

HIPOTECAMEDIA

314,6

443,0

978,0

5.335,6

Gestoría

Registro

Notaría

Impuestos

TOTAL GASTOS

(ActosJurídicos Documentados)

3.600,0

GETTY IMAGES

ciembrede2015,estudiacasoa caso por si procede corrercon alguno de los gastos.

CaixaBankfueunadelasprimeras entidades en asu-mirpartedelosgatosydesdeel verano pasado sufraga lainscripción en el registro, laparte de los costes de gesto-ría relacionados con dichainscripciónyalgunascopiasnotariales. La entidad de-fiende el cambio de políticacomounnuevomodelodere-lación con el cliente, perorehúsa asumir gastos de hi-potecas anteriores.

Unadelasentidadesquemás descarga la factura delclienteesSabadell.Correcontodos los gastos notarialesdelcrédito,conlainscripciónen el registro y con parte de

loscostesdegestoría.Lasso-licitudes sobre créditos pre-vios se atienden una a una.

Otradelasentidadesmásactivas en el cambio de pa-radigma ha sido Bankia, quecubre el 50% de los gastos degestoría,el100%delosdere-gistro y el 25% de los de no-taría en sus nuevas hipote-cas, sin entender que hayaque compensar las previas.

Bankinter cubre los gas-tos de inscripción registral yla copia notarial ejecutiva ydefiendeelrepartoanterior.

Destaca el caso de Popu-lar, también afectado por lasentencia del Supremo, quees además el único granbanco que sigue cargando alclientetodosloscostes,aun-que planea un rediseño.

30%de los gastos llegana asumir ahoraalgunas entidades

Las entidades pagan yaparte de los gastos de lasnuevas hipotecas pero nin-guna asume el impuesto deactos jurídicos documenta-dos, que ronda el 70% deltotal. El sector asegura quela ley lo imputa al cliente.

Imagen panorámica de Cádiz.

1 0 Capital

Inversión/Enportada

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017

NURIA SALOBRALMADRID

La campaña de re-sultados del primertrimestre toca a sufin con más lucesque sombras paralas empresas espa-ñolas y el altísimoriesgo que suponíauna victoria de Ma-rine Le Pen en las

presidenciales francesas ha quedado de-sactivado. A estas alturas del año, el Ibex hasalvado dos grandes obstáculos y se ha ano-tado un alza fulgurante que muchos habíanprevisto para el conjunto del ejercicio, in-cluso a pesar de que la semana concluye conun descenso de más del 2%. Ha sido el mo-mento para la toma de beneficios, a la quetambién ha contribuido la decepción antealgunos resultados –como los de Telefóni-ca o Dia– y aun así, el Ibex mantiene un alzaen 2017 del 16,5%, con lo que se mantienecomo la Bolsa europea más rentable.

El selectivo español había superado re-cientemente los 11.100 puntos, niveles queno se recordaban desde agosto de 2015, trasloquelaBolsaespañolasehatomadounres-piro. Los expertos coinciden en que el Ibexhabía subido a gran velocidad, con los ban-cos disparados, y consideran lógico un pos-terior descenso. De hecho, la opinión gene-ralizada es que la Bolsa está en tendenciaalcista y volverá a subir, con lo que los últi-mos retrocesos bien pueden ser la oportu-nidad de ir tomando posiciones de cara a lasiguiente subida. En definitiva, de revisar laapuesta sobre qué valores serán el motorde futuros ascensos.

“La idea del crecimiento económico deEspañaestábastanteasentadaparaesteañoy el próximo”, explica Gonzalo Lardiés, ges-

tor de Bolsa española de A&G Banca Priva-da. La apuesta mayoritaria de los gestoreses por los valores cíclicos, los que están enmejor posición de sacar partido del creci-miento económico, como los bancos y lascompañías industriales. Pero tras la fulgu-rante subida bursátil en lo que va de año,con revalorizaciones que superan el 30% envalores como CaixaBank o Sabadell, ¿cuáles el potencial que le queda aún al Ibex? ¿Quévalores van a ser los protagonistas de las fu-turas subidas? ¿Está la Bolsa demasiadocara?

La respuesta de los expertos es que elpotencial sigue ahí y que, a pesar de la in-tensidad de la revalorización, los grandesvalores del Ibex están relativamente bara-tos, al menos si se mira a la Bolsa españolacon perspectiva global y se piensa en los má-ximos históricos. “No hay grandes chollosentre los grandes valores, pero también escierto que no existe la idea de que hayanya dado todo de sí y haya que buscar nue-vas oportunidades en los pequeños valo-res”, explica Juan José Fernández-Figares,director de análisis de Link Securities. Dehecho, frente al alza del 16% del Ibex en elaño, el índice de valores medianos gana ape-nas el 9%.

José Ramón Iturriaga, gestor del fondoOkavango de Bolsa española de Abante, ex-plica que los resultados empresariales,“mucho mejores que los de otros mercadosde países desarrollados” y el hecho de quehaya quedado enterrada definitivamentelaposibilidadderupturadeleurotraslaselec-cionesfrancesashanservidopara“cerrarlasenormesdistorsionesenlasvaloracionesquese habían generado en los últimos años”. Endefinitiva, las valoraciones de mercado ha-bían caído mucho durante la dura crisis eco-nómica, lo que ha abonado el terreno parael rally. “Sin embargo, las atractivas valora-ciones siguen siendo el mejor argumento”,

sostieneIturriagayañadequeapesardequela subida ha sido fuerte desde los mínimosdelañopasado–elIbexremontael42%desdeel brexit–, “en muchos casos los precios ac-tuales siguen teniendo un considerable po-tencial de revalorización”, añade el gestor.El PER estimado para el Ibex este año es de15,5veces,segúnelconsensodeFactset,aúnpordebajodelamediahistóricade16,4vecesde los últimos 20 años.

En Santander, un valor determinante enlamarchadelIbex,elPERestimadoparaesteañoesde12,9veces,frentealPER14demediade los últimos cinco años. Y para Telefónica,el PER estimado para este año de 13,9 siguesiendo inferior al 14,3 de la media de los últi-mos cinco años, según Factset. El Ibex harecuperado niveles de hace casi dos años,peroquedaaúnmuylejosdelosmáximoshis-tóricosdenoviembrede2007,enlos15.945,7.

Ratiosbursátilestalescomoelprecioob-jetivo, el PER (número de veces que el pre-cio en Bolsa está contenido en el beneficio),el precio sobre el valor en libros o la cotiza-ción sobre el ebitda son una guía para valo-rar qué compañías están más baratas. Y sibien un bajo nivel de precios puede supo-ner una oportunidad atractiva de compra,tambiénesciertoquelobaratoescaro.“Siem-pre hay una razón de por qué un valor estábarato”, advierte Lucas Maruri, analista derenta variable de Gesconsult.

La búsqueda de valores relativamentebaratos frente a sus rivales del sector y conpotencial de subida es, por tanto, clave paralograrunainversiónrentable,sibiennoexis-te una variable única ni infalible que garan-tice las ganancias. Para Virginia Pérez, res-ponsablederentavariabledeTressis,elaná-lisis técnico es una referencia de peso paraelegir el momento de entrada en un valor,“pero siempre después del análisis detalla-do del negocio”. “La Bolsa española es la quemás ha corrido en Europa y puede seguir su-

ValoresparaseguirapostandoporelIbex

No hay grandes chollosentre los grandesvalores, pero tambiénes cierto que no existela idea de que hayanya dado todo de síy haya que buscarnuevas oportunidadesen los pequeños

JUAN JOSÉ FERNÁNDEZ-FIGARES,DIRECTOR DE ANÁLISIS DE LINK SECURITIES

14 Inversión CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017Capital / Inversión

Financiación

¿Qué gastosde la hipotecaasume ya la banca?

JUANDE PORTILLOMADRID

Los gastos de constituciónde la hipoteca se han con-vertidoenelpenúltimoque-braderodelabancaensure-laciónconlosclientes.Lasen-tencia de diciembre de 2015en la que Tribunal Supremoconsidera nula una cláusu-la que obliga al cliente a car-gar con todos los gastos aso-ciados a la constitución delcrédito ha abierto un nuevofrentedereclamacionesalasentidades.Porreglageneral,estas se resisten, de mo-mento, a compensar a losconsumidoresporlafacturaque abordaron en solitarioen su día pero, desde hacemeses, el grueso de la bancaha comenzado a compartirparte de la carga en los nue-vos créditos que concede. Afalta de ver si al volver a pro-nunciarse el Supremo esta-blece un criterio específicodel reparto adecuado de losgastos,cadaentidadhaabor-dadolasituaciónconunofre-cimientodiferente:mientrasalgunas se hacen cargo departedeloscostes,otrasaúnderivan todos al cliente.

Para empezar es impor-tanteconocerlosgastosaso-ciadosalaconstitucióndelahipoteca. El proceso inclu-ye generalmente gastos denotaría, gestoría y registro,así como el pago de impues-tos y la tasación de la vivien-da. Fuentes del sector esti-man que para una hipotecamedia, por 150.000 euros, elconjuntodegastospuedeas-cenderdemediaaunos5.335eurosincluyendo314,6eurosen gastos de gestoría, 443

euros de registro, 978 eurosde notaría y 3.600 euros porel impuesto de actos jurídi-cos documentados (AJD), elmás relevante (que oscilaentre el 1% y el 2% de la cuan-tía en función de la comuni-dadautónoma).Estecálculodeja fuera las facturas de ta-sación,queningunaentidadestácubriendoyqueelclien-te puede aportar siempreque acuda a una compañíahomologadaporelBancodeEspaña, y otros impuestos.

Lamayoríadeentidadesha comenzado a hacersecargo del gasto asociado a lainscripción del contrato enelregistroysonvariaslasqueasumen la parte de la factu-radegestoríarelacionadacondicha labor. La ley, aducen,impone el pago del impues-to de AJD al cliente.

Capítuloapartemerecenlos gastos de notaría, que in-cluyen de un lado la minutadel fedatario público (por laelaboración de la escriturapública, lalabordeasesoría,comprobacióndelinmuebleeidentidaddelaspartes,etc.)ydeotraloscostesasociadosa las distintas copias que serealicendeldocumento,quevaríanademásenfuncióndesutipología.Haycopiassim-ples, que suele quedarse elprestatario, y copias autori-zadasoejecutivas,convalorprobatorio,quelaentidadfi-nanciera suele pedir.

Fuentes notariales ex-plican que el coste varía enfuncióndelastarifasydelosaranceles, que gravan deforma progresiva la cuantíadel contrato. De esta forma,para un préstamo hipoteca-rio por unos 40.000 euros,

el coste total de la tarifa másuna copia simple y otra au-torizada, suele ascender aunos 600 euros a los que ha-bríaquesumarun21%deIVA.

Lafacturatotaldelnota-rio,entodocaso,suelesersu-perior porque en paralelo alcontrato hipotecario se pro-duce el de compraventa delinmueble.Enestecaso,parauna vivienda de 50.000euros, el coste total de la es-critura más la copia autori-zada para el comprador(comotítulodelapropiedad)ylasimple,ascenderíaaotros400 euros, a los que se debesumar el 21% de IVA.

Las cifras son orientati-vasdadoque,además,losno-tarios cobran por folio tim-brado, lo que en función de

laextensióndelcontrato, lasexigenciasnormativasyotradocumentación anexa (re-gistro catastral, certificadoenergético, etc.) los gastospueden variar. La banca, entodo caso, tiende a hacersecargoúnicamentedeloscos-tes de algunas de las copiasde escritura.

Es el caso de Banco San-tander,quedesdehaceunosmeses ha comenzado a ha-cersecargodelaranceldelre-gistro de la propiedad asícomo de las copias de la es-critura de la operación quese queda el banco, una sim-ple y otra ejecutiva. El restode la factura del notario, losgastos de gestoría, tasacióneimpuestoscorrenacuentadel prestatario. En el banco

recuerdan que salvando losde notaría, el resto de gas-tos se recogen en el cálculode la TAE de la hipoteca, loque ayuda a los clientes acomparar el coste que ofre-cen las distintas entidades.Antehipotecasanteriores,laentidad deniega cualquiercompensaciónalegandoquesuformadeprocederhasido“siempre acorde a la ley y alas recomendaciones del re-gulador”.

BBVA,porsuparte,hade-cididohacersecargodelaran-celregistraldelahipoteca(nodelacompraventa),asícomode las copias de la escrituranotarial. En el caso de con-tratos antiguos, BBVA, a laque afecta directamente lasentenciadelSupremodedi-

Las entidades comienzan a cubrir algunos costes de notaría, gestoríay registro tras dictaminar el Supremo que el cliente no puede pagartodo, pero siguen justificando lo cobrado ante quienes reclaman

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Nuevo reparto de los gastos hipotecarios Pagado porla entidad

Pagado porel cliente

GESTORÍA REGISTRO NOTARÍA IMPUESTOS TASACIÓN

50% 50% 25% 75%100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100% 100%

100%

100%

100%

100%

Resto

Resto

Resto

Copia simple,ejecutiva

de la escriturade la

operación

Copia ejecutivaCopia ejecutivade la escriturade la escritura

Copia ejecutivade la escritura

RestoCopia Copia

escriturasescriturasCopia

escrituras

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

Parte Parte

Parte Parte

Fuente: las entidades

Sabadell y Bankiason las entidadesque más partidasabonan, mientrasPopular aúncarga todo sobrela clientela

1 1CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 Capital

Jean Philippe Desmartin (Rothschild):“Un fondo socialmente responsable rindeun 3% más que uno tradicional”—P20

¿Qué gastos de la hipoteca asume la banca? — P16 y 17

biendo, aunque lo lógico ahora sea recogerbeneficios. Buscamos compañías con bue-nas perspectivas y también con cierto des-cuento”, explica Maruri.

El experto argumenta que, en el caso delos bancos, el dato del precio sobre valoren libros es una de las referencias más va-liosas para determinar hasta qué punto unvalor está barato. “Los ingresos de un bancopueden ser variables y el balance quedareflejado en el valor en libros”, explica, ci-tando además la importancia de partidascomo el margen de intereses o los ingresospor comisiones. “La banca es fundamentalpara prolongar el alza del Ibex. El sector estásobrecomprado, con mayor riesgo de co-rrección a corto plazo”, apunta Fernán-dez-Figares, para quien la banca europeasigue barata en comparación con la esta-dounidense. “El sector bancario es unaapuesta por la recuperación económica,puede ser interesante aprovechar los re-cortes para entrar”, añade.

Para Jaume Puig, director general de GVCGaesco Gestión, el momento actual ofreceoportunidades claras de revalorización, aun-que no considerando solo los multiplicado-res bursátiles clásicos, sino según el mo-delo de valoración de la gestora. “Nuestravaloración es por flujos de caja y vemos va-lores en el Ibex con potenciales superioresal 50%. La gestora compra empresas muypor debajo de lo que valen con la idea de queesa brecha se cierre en el plazo de entre doso tres años. Ahora sucede que esa brecha seestá cerrando muy deprisa”, afirma. Hastael punto de que la revalorización contem-plada para el medio plazo podría consumirseen mucho menos tiempo.

“Ahora es más difícil sacarle partido a lamejora del ciclo económico por todo lo queha subido el mercado, pero sectores clavepara el alza del Ibex aún deberían poder ha-cerlo bien”, resume Gonzalo Lardiés.

Losgestoresdefiendenquelasvaloracionessiguensiendoatractivasparainvertirpesealrallydelosúltimosmeses

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1 3CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017 InversiónCapital / Inversión

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Mayo

24 de julio de 2012 Mínimo

5.956,3

10 de junio de 2012

6.516,4

23 de junio de 2016

27 de junio de 2016

7.645,5Mínimo del Ibexdesde 2013

9 de noviembre de 2016

20 de diciembre de 2015

9.365,8

9 de marzo de 2015

11.445,8

El BCE inicia su programa de compras de deuda

Vence el PP en las eleccionescon mayoría simple. Podemos y

Ciudadanos se presentanpor primera vez

España anuncia la petición de un rescate a la banca

Gana el ‘brexit’en Reino Unido

Trump es elegido presidente de EE UU

8.885,3

8 de mayoMacron gana

las eleccionesen Francia

11.096,3

8.701,5 (dato 10 nov.)

26 de junio de 2016

Vuelve a ganar el PP liderado por el presidente en funciones Mariano Rajoy

12 de mayo de 2017

10.897

(dato 9 mayo)

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

6.368,826 de julio de 2012

Punto álgido de la crisis de deuda de la zona euro. Mario Draghi sale en defensa del euro

+42%

El gigante español de distribución textil esel claro ejemplo de compañía que cotiza conratios bursátiles caros, que acumula un alzadel 30% en el último año y que, aun así, tieneel claro favor de los inversores. “Inditex nosgusta, incluso a los múltiplos a los que co-tiza. Nos importan los valores que puedentener un recorrido mayor gracias al ciclo eco-nómico”, explican en Tressis. Desde Ges-consult descartan que la creciente inflaciónvaya a ser un elemento perjudicial para In-ditex, que terminaría por trasladar el alzade precios al consumidor final.

Inditex cotiza a un PER (número de vecesque el beneficio está recogido en el preciode la acción) estimado para 2017 de 39,6veces, uno de los más elevado del selectivoy todavía por debajo del 45,6 de media delos últimos cinco años. La acción sube el 11%en lo que va de año y está ya sobre el pre-cio objetivo de consenso de mercado. “Porvaloración, ya no compramos Inditex, ha al-canzado el valor fundamental que calcula-mos en la gestora”, apuntan en GVC Gaesco.Según el consenso de analistas de Reuters,la acción está a apenas el 3% de alcanzar suprecio objetivo, en los 36,95 euros por ac-ción. Aun así, la recomendación mayorita-ria es claramente de compra.

● PER estimado 2017: 39,6 veces● PER medio últimos 5 años: 45,6 veces● Precio sobre valor en libros: 8

InditexEl ejemplo de valorcaro que conservael favor del inversor

TelefónicaPotencial limitadoen un sector en duracompetencia

La marcha del Ibex depende en gran medi-da de la de Telefónica. Junto a Inditex y San-tander es el valor que más peso tiene en elselectivo y sube en lo que va de año el 13,8%,ligeramente por debajo del índice bursátilespañol. La operadora de telecomunica-ciones había alcanzado ya el precio objeti-vo hasta que la caída provocada por los re-sultados del primer trimestre ha dejadode nuevo un potencial que ronda el 4%. Entérminos de PER, el estimado para 2017 esde 13,9 veces, por debajo del 14,3 de la mediade los últimos cinco años. Barclays acaba derebajar el valor a infraponderar desde neu-tral, mientras que Citi lo tiene en su listade predilectos, junto a Inditex e Iberdrola.

Telefónica ha defraudado con el resul-tado de su negocio en España, que arroja unacaída de ingresos del 2,6%, motivada por lapérdida del contrato de alquiler de red aYoigo, que le arrebató Orange. Los resulta-dos de la filial alemana también han sidopeores a lo previsto, efectos que tienen comocontrapeso la buena marcha del negocio enLatinoamérica y en especial Brasil. “Tele-fónica tiene retos importantes, puede queno sea la mejor de su sector, pero no vale los10 euros actuales”, opinan en GVC Gaesco,donde le dan una valoración mínima de 14euros. En Tressis, en cambio, recelan de unsector donde la competencia es feroz.

● PER estimado 2017: 13,9 veces● PER medio últimos 5 años: 14,3 veces● Precio sobre valor en libros: 2,5

Los resultados de la compañía de distribu-ción provocaron una caída de la cotizacióndel 4,3%,peroDiamantieneelfavordelasfir-masdeanálisis,conunarecomendaciónma-yoritaria de compra. El valor sube en lo queva de año cerca del 13% y está desafiando lapresión de los inversores bajistas, que tie-nen un nivel récord del 21,6% del capital dela compañía. “La compañía arroja ingresosrecurrentes y cotiza con descuento frentea sus comparables y respecto a su PER his-tórico”, defienden en Gesconsult.

Dia decepcionó a los inversores el juevesal anunciar unos beneficios de 25,8 millonesde euros, inferiores a lo previsto, y un in-cremento de la deuda neta, que subió hastalos 1.050 millones de euros, desde los 878 mi-llones de cierre de 2016. Aun así, la empre-sa también anunció un alza en las ventas del6,2%, hasta los 2.096 millones y una mejoradel ebitda del 4,2%, hasta los 123 millones deeuros. En opinión de Renta 4, con recomen-dación de sobreponderar el valor, “estos re-sultados deberían aumentar la confianza delos inversores, ya que muestran solidez enlos pilares fundamentales del negocio: evo-lución de tiendas comparables, fortaleza enmárgenes, aumento del número de franqui-ciados y reducción de deuda (en términosinteranuales) en línea con los objetivos”.

● PER estimado 2017: 13,3 veces● PER medio últimos 5 años: 13,8 veces● Precio sobre valor en libros: 7

DiaRecorrido pesea la decepciónde los resultados

Los bancos han sido la gran apuesta de losinversores con la que sacar partido de larecuperación de la economía española yde las expectativas de alza de tipos de in-terés. La subida del precio del dinero tar-dará en llegar, pero la subida de rentabili-dades de la deuda ya se recibe como un ali-vio para el negocio bancario, en todo casodébil aún por el entorno de tipos cero.

Sabadell y CaixaBank son los protago-nistas del rally bancario, tras el que arro-jan niveles de valoración superiores a sus ri-vales. Su PER estimado para 2017 es de 14 y14,5 veces, respectivamente, ante lo que sur-gen alternativas para quienes mantienen suapuesta por la banca y el alza de tipos. BBVAha quedado ligeramente rezagado dentrode la remontada bancaria, penalizado porsu exposición a México y Turquía, si bienarroja múltiplos más baratos que otras en-tidades. Su PER estimado para 2017 es de12,1 veces, muy por debajo de las 16,8 vecesde media de los últimos cinco años. GVCGaesco y Abante son algunas de las gesto-ras que confían en el potencial de BBVA.

Aun así, también hay quien recela de lacapacidad del sector bancario para crearvalor. “Preferimos ser prudentes con los ban-cos, no solo porque han subido mucho, sinoporque los márgenes son reducidos”, apun-tan desde Tressis.

● PER estimado 2017: 12,1 veces● PER medio últimos 5 años: 16,8 veces● Precio sobre valor en libros: 1

BBVAOpción paramantener vivoel rally bancario

1 2 Inversión CincoDíasSábado 13 de mayo de 2017

CincoDíasFin de semana 13 y 14 de mayo de 2017Capital / Inversión

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Evolución del Ibex en la década Cotización en puntos

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Bear Stearns reconoce la quiebra de dos fondos de hipotecas ‘subprime’

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El Ibex cierra el año con una caída histórica del 40%

9.347,818 de julio de 2011

Bankia sale a Bolsa

10.422,83 de mayo de 2010

Primer rescate a Grecia por 110.000 millones de euros

Las acciones de Santander acumulan unasubida del 22% en lo que va de año. No esde las más brillantes de su sector, donde handespuntado más en Bolsa Sabadell o Caixa-Bank, que han disfrutado en primera líneade la expectativa de alza de tipos que be-neficia al conjunto de la banca en Bolsa ytambién de la mejora económica españoladada su condición de bancos domésticos.Pero frente al potencial que ya habrían con-sumido en gran medida otras entidades, aSantander aún le queda recorrido a la vistade los múltiplos con los que cotiza.

La cotización ya está en línea con su valoren libros, pero cotiza aún lejos de los máxi-mos de 2007, sobre los 9,6 euros. Su PERestimado para este año, de 12,9, está por de-bajo de la media de los últimos cinco años,en 14, lo que implicaría un recorrido del 8,5%.La media de los últimos 10 años es de 10,9veces, si bien los niveles de rentabilidad querecogía la cotización antes de la crisis difí-cilmente volverán a recuperarse. “El mer-cado está descontando en Santander quelas provisiones actuales van a ser eternas,perosucapacidadvamásallá”,explicaJaumePuig, director de GVC Gaesco, que tiene unavaloración para el banco de 9,24 euros poracción, con un rango mínimo de 8,27 euros.

● PER estimado 2017: 12,9 veces● PER medio últimos 5 años: 14 veces● Precio sobre valor en libros: 0,9

Banco SantanderPotencial al calorde las futurassubidas de tipos

FerrovialLa baza de lasinfraestructuras,pese a no estar barata

El grupo de infraestructuras y servicios estáganándose claramente el favor del merca-do. Sus acciones suben en lo que va de añoel 15%, tras lo que mantiene una casi unáni-me recomendación de compra por parte delos analistas, con un único consejo de ventasegún el consenso de Reuters.

La compañía no cotiza barata, pero aunasí,esunejemplodecómolosinversorespue-den dejar en segundo plano las valoracio-nes cuando las perspectivas de negocio sonatractivas. Tressis acaba de reemplazar ensu cartera Amadeus, que sube en el año el20%, por Ferrovial. “Ha roto los niveles delos 19,5 euros y es finalista para un mega-contrato de 7.100 millones de euros en LosÁngeles”, destaca Virginia Pérez, responsa-ble de renta variable de Tressis.

Losresultadosdelprimertrimestreestáninfluidos por la buena evolución de auto-pistas y aeropuertos. La compañía cuenta asu favor con presencia en EE UU y Canadá ycon haber superado en Bolsa el mazazo delbrexit.Ferrovialcotizaporencimadesuvalorenlibros,en2,5veces,ysuPERestimadoparaeste año es de 36,8 veces, por encima de los27,4 de la media de los últimos cinco años,aunque inferior a los 37,4 veces de la mediade la última década, según datos de Factsetfacilitados por Link Securities.

● PER estimado 2017: 36,8 veces● PER medio últimos 5 años: 37,4 veces● Precio sobre valor en libros: 2,5

Cotiza a múltiplos más atractivos que surival Ferrovial y cuenta con las bazas de supresencia en Estados Unidos, donde los in-versores aguardan expectantes el plan deinfraestructuras prometido por DonaldTrump, y de la buena marcha de su filial ale-mana Hochtief.

Tras la presentación de resultados delprimer trimestre, Renta 4 destaca “los avan-ces mostrados a nivel operativo que sugie-ren recuperación para el conjunto del año,la sólida generación de caja, la reducción dela deuda y la mejora del capital circulan-te”. La compañía ha elevado un 5,9% inte-ranual su beneficio neto del primer trimes-tre, hasta los 233 millones de euros, con unincremento del 17,4% en el ebitda.

Para Lucas Maruri, analista de renta va-riable de Gesconsult, “ACS es uno de los va-lores del Ibex con más recorrido”. La cons-tructora que preside Florentino Pérez co-tiza con un PER estimado para este año de14,4 veces, muy inferior al de Ferrovial, y pordebajo del 16 de la media de los últimos cincoaños. “Su dividendo es sostenible y la rela-ción de precio sobre ebitda es razonable, de6,4 veces”, señala Virginia Pérez, de Tressis.

● PER estimado 2017: 14,4 veces● PER medio últimos 5 años: 16 veces● Precio sobre valor en libros: 2,7

ACSApuesta paraexprimir el atractivode los valores cíclicos

ArcelorMittal ha sido hasta hace poco la es-trella indiscutible del Ibex y el valor en elque sacar provecho del efecto de la recu-peración económica sobre las materias pri-mas. Su luz, sin embargo, se está apagandoen las últimas semanas, ante las dudas sobrela demanda en China y tras el intenso rallyque protagoniza el valor desde el año pa-sado. “El acero inoxidable tiene ahora me-jores perspectivas que el acero común”, se-ñala Juan Fernández-Figares, director deanálisis de Link Securities. Esto explica queAcerinox esté ganando terreno frente a Ar-celorMittal como apuesta en el sector de lasmaterias primas.

“Acerinox es la alternativa a Arcelor-Mittal, tiene presencia en Estados Unidos yperspectivas de crecimiento buenas, aun-que esté menos barata que Arcelor”, apun-ta Maruri. Acerinox es, de hecho, líder en Es-tados Unidos en la fabricación de acero ino-xidable, lo que sitúa a la compañía en lugarpreferente de cara al plan de infraestruc-turas que planea Trump.

Acerinox cotiza con un PER estimadopara este año de 15,8 veces, frente al 8,9 deArcelorMittal. Tras las últimas caídas, del14% en el trimestre, ArcelorMittal cotiza pordebajo de su valor en libros, frente a las 1,6veces de Acerinox.

● PER estimado 2017: 15,8 veces● Precio sobre valor en libros: 1,6

AcerinoxEl nuevoprotagonista delas materias primas