RetinaCincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017

JORGE G. GARCÍALAUSANA

Las promesas electoralesestán repletas de bajadas deimpuestos, mejores servi-cios públicos y lucha contrala corrupción. La tecnologíao los retos sociales asocia-dos a la revolución digital noforman parte de las grandespreocupaciones de los líde-res políticos. Pero tampocosería sensato descuidar eltema. El sector público es uncompetidor más del merca-do y la revolución industrial4.0 le afecta directamente.“Un país que no sea cons-ciente de esta situaciónpuede dejar de ser compe-titivo en el corto y largoplazo”, afirma Tawfik Jelas-si, experto en transforma-ción digital de Gobiernos delinstituto de empresa IMD.

En España, los avancestecnológicos de la Adminis-tración son innegables. Ladeclaración de la renta estáa un clic, al igual que pedircita previa con el médico decabecera. Estos cambios

aportan unos mejores ser-vicios a los ciudadanos, re-ducen los costes y ayudana una mayor transparencia.Aun así, existe una brechaabismal entre países. “Sin-gapur, que tiene poco másde cuatro millones de habi-tantes, es un referente paralos Gobiernos. En apenasuna hora te expiden un pa-saporte nuevo y todo sin re-llenar un documento enpapel”, precisa Jelassi.

Mientras, en España, losjuzgados están paralizadospor montañas de expedien-tes en carpetas verdes ycambiar de domicilio fiscalse puede convertir en unaodisea. Por supuesto, las fo-tocopias compulsadas y laslargas colas ante ventanillasson el pan de cada día paralas miles de personas quetienen que dar cuenta de al-guna cuestión con la Admi-nistración.

Joseph Reger, respon-sable tecnológico de Fujit-su, aseguró en una entre-vista que la clase política ne-cesita una alfabetización

tecnológica. “Tenemos queobservar a nuestros Parla-mentos y preguntarnoscuántos de sus diputadosentienden lo que es la revo-lución digital y cuáles sonsus consecuencias”. Estaopinión está bastante ex-tendida entre varios exper-tos. Algunos, como MichaelWade, director del Centrode Transformación de Ne-gocios Digitales del IMD,piden a los Gobiernos queevolucionen los sistemaseducativos. “Enseñar en co-nocimientos es del siglo pa-sado. Ahora nunca sabrásmás que Google. El cambiotiene que orientarse haciacrear conocimiento a partirde datos o la habilidad parainterpretar y combinar di-ferentes conocimientos”,zanja.

Para comprender el im-pacto que tendría unaapuesta de las Administra-ciones por la industria 4.0,Deloitte elaboró un informeen el que analizaba cómo ladisrupción en el sector pú-blico puede ayudar a la clase

política a conseguir más conmenos. Uno de los ejemplosdel estudio es el coste de en-carcelar a un delincuente enEstados Unidos, que rondalos 70 euros al día. Esta cifrabajaríahastaquedarseentre4 y 22 si los controlaran elec-trónicamente, con una pul-sera, por ejemplo.

El liderazgo y el perfil delos políticos también se re-siente con estos cambios. Nobasta con que utilicen lasredessocialesparadecirquese han adaptado a los en-tornosdigitales.Inclusoparaasegurar que entienden enqué consiste. “Los dirigen-tes han de liderar con elejemplo. Sin una visión con-creta de lo que quieren, por-que previamente saben delo que hablan, es muy com-plicado poner en marcha unplan de acción de digitali-zación del sector público”,asegura Jelassi.

Wade también ha estu-diadocuáldebedeserelper-fil que han de poseer estosmandatarios en plena era di-gital. Tras un estudio reali-

zado entre 2016 y 2017, laconclusión a la que llegó fuetajante: humildad, adapta-bilidad, visión y compromi-so como destrezas básicas.Esto se traduce en una seriede comportamientos quepermiten navegar con éxitoen ambientes inestables yturbulentos. “Hiperconoci-miento, toma de decisionesbasada en datos y ejecuciónrápida son tres característi-cas que debería tener cual-quier líder”, añade.

No existen recetas má-gicas para lograr que la clasepolítica entienda que la so-ciedad ha evolucionado. To-davía estamos lejos de appsu otras herramientas quepermitan agilizar nuestra re-lación con la Administra-ción. El salto de lo analógicoa lo digital requiere de untiempo, pero no va a esperareternamente. Queda muchocamino por hacer.

¿Hay una fórmulacontra lacorrupción?

� Con poco basta. Gobernarun país tiene muchas aris-tas, pero una de ellas tam-bién es la digital. Comoexplica Michael Wade, nose trata de que tengan unconocimiento excelso de latecnología existente, sinounas nociones mínimas.“Los mandatarios han desaber cómo impacta estohoy en día a la sociedad.No se trata de saber a laperfección qué esblockchain, sino de com-prender qué es”, afirma.

� La mayor ventaja es latransparencia. Una de lasventajas de acumular esteconocimiento, en palabrasde Tawfik Jelassi, es lamejor transparencia delos Gobiernos. Si conocie-ran las herramientas digi-tales que tienen a su dis-posición, todo movimien-to se puede rastrear conmayor rapidez.

Guía (y vídeo) paraentender de unavez qué es esodel ‘blockchain’retina.elpais.com

Las principalesnovedades de laactualización deWhatsAppcincodias.elpais.com

La ‘startup’ queanuncia GarethBale prevé crecerun 460%cincodias.elpais.com

¿Burocracia ágil y sinpapel? Estamos todavíamuy lejos de lograrlo

Los dirigentespolíticos hablande herramientasdigitales sinconocerlas

¿Cómo aspirara que el mensajecale entre losfuncionarios?

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Más enretina.elpais.com

Fin de semana 15 y 16 de julio de 2017 / Año XL / Número 11.364 1,60€Fin de semana 15 y 16 de julio de 2017 / Año XL / Número 11.364 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

Los tesoros de la Bolsa europeaque pueden subir hasta un 40%—P12-13

Con la renta variable euro-pea convertida en la preferi-da de muchas casas de aná-lisis frente a la de EE UU, uncriteriodeinversióneselpo-tencialderevalorización.Enel Euro Stoxx 600 hay unadocena de valores que pue-den subir más del 30%.—

Rajoy prevé hacer2.000 kilómetros decarreteras con 5.000millones privados—P16-17

El Gobierno presentó esteviernes un plan de carrete-ras, con 5.000 millones deeurosdeinversión,financia-doporlasempresas.Seprevéconstruir2.000kilómetrosyel Estado pagará alrededorde 350 millones durante 30años por la conservación.—

Empresas con máspotencial RPC Group Pandora AA Hikma Pharmac.Dixons Carphone

49,148,145,541,440,8

En %

GETTY IMAGES

François BadelonFundador deAmiral Gestion

“Es difícil que consu demografíaEspaña paguesus deudas”—P14

Los puertosafrontarán loscambios del mixenergético—P18-19

Erasmus, muchomás que unaampliaciónde estudios—P22-23

El Grupo PRISAvende MediaCapital a Alticepor 440 millones—P20

El Ibex suma un1,6% en la semana,el mejor registrodesde mayo—P11

/ La reforma. Las claves de unaley para evitar litigios —P6-7. Editorial en P5

/ Novedades. Cómo cambiará lacompra de vivienda a crédito —P8-9

/ Contexto. Así se protege enEuropa al hipotecado —P10

Guía de lasnuevas

hipotecas

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

2 3CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 Directivos / Estilo de vida

Cine de verano

Desde cine histórico agrandes clásicos, el circui-to de Cine de Verano, queorganiza la Oficina de Cul-tura y Turismo de la Co-munidad de Madrid, ofre-ce una cartelera para to-dos los gustos y edades.La mayoría de las proyec-ciones se celebran en pla-zas y edificios emblemáti-cos de 48 municipios de la

comunidad, son al aire li-bre y, en todas, la entradaes gratuita. Películascomo Esquilache, perso-naje interpretado por Fer-nando Fernán Gómez; Fa-rinelli: il castrato, LaCosa, La invasión de losladrones de cuerpos, Lospájaros... Para los más pe-queños, Buscando a Doryo El Libro de la Selva. Másinformación: www.ma-drid.org/cinedeverano.

Radiografía

� Destinos preferidosde los españoles. El paíselegido por la mayoríade los estudiantes espa-ñoles es Italia, que en2013 (los únicos datosdisponibles) recibióalrededor de 7.000 jóve-nes de nuestro país. Decerca le siguenAlemania, Francia yReino Unido, con más de4.000 becados en estemismo año, y Polonia,que en los últimos cur-sos ha ido acogiendo acada vez más españoles.

� Las universidades espa-ñolas que más acogen.Los campus que másestudiantes Erasmusrecibe de otros paísesson la Universidad deGranada, seguida de laComplutense (Madrid) yla Universitat deValència. Por su parte, laUniversitat Politècnicade València y laUniversitat de Barcelonatambién son receptorasde numerosos estudian-tes de Erasmus.

� Enamorados. El 27% delos estudiantes de estasbecas conoció a su pare-ja durante su estanciaen el extranjero. El 33%mantiene una relaciónsentimental con unapersona de distintanacionalidad.El 93% de los estudian-tes se ve a sí mismoviviendo en otro país enel futuro. Y el 40% se hamudado al extranjerotras su graduación.

2 A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/15dejulio

CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017

La Generalitat se independizade sí misma prescindiendo de tresconsejeros moderados

Santander poneel guante sobrela mesa delos accionistasde Popular

1 2Amazon no solo secome a sus rivales:a cambio, tambiénimpulsa el sectorde la logística

3El reguladorsorprende alreconocer quepodría haber hechomás en la crisis

4Las nuevasprofesionesdigitales que losfuturos alumnosdesconocen

5Carles Puigdemont, presidente de la Generalitat, ha cerra-do la crisis de Gobierno radicalizándolo, de cara al llamadoreferéndum del 1 de octubre. Ha sacrificado a tres conseje-rosdesupropiopartido,PDeCat,entreelloslosresponsablesde Enseñanza e Interior, afectados directamente por la ges-tión de la consulta. Aunque afirma que no ha destituido anadie y que han sido ellos mismos los que se han apartado, larealidad es que es una forma de cerrar filas auspiciada porel vicepresidente, Oriol Junqueras, que compareció –inu-sualmente– con Puigdemont para hacer el anuncio.

Junqueras, que parece cada vez más el presidente en lapráctica, recalcó sin embargo que todas las decisiones res-pecto al 1-O se harán de forma conjunta. Por el momento, elGobierno catalán ya se ha independizado de sí mismo.

La oferta de Santander a losinversores minoritarios dePopular, obligaciones per-petuas,pretendeserunaso-lución para los accionistasfielesalbancoquebradoqueno abandonaron el barco apesardetodo;fidelizaraesamasa de potenciales clien-tes,yreducirlaprevisibleju-dicialización que deberáafrontar de cara a un futuropróximo.Elguanteestásobrela mesa de los accionistas.Ahora habrá que esperar larespuesta.

CompañíasNo todo es destrucción enel camino de Amazon: aun-que los establecimientos fí-sicos y las marcas temen lacompetencia del gigante es-tadounidense, la actividadde este también ayuda a re-lanzar otros sectores, comoel de las naves para logísti-ca. En Barcelona y Madridha contratado sendos al-macenes, dos de las mayo-res operaciones recientesen este ámbito.

Además, Amazon ins-talará un megacentro lo-gístico en Illescas (Toledo),que podría crear hasta 1.100puestos de trabajo en sustres primeros años de vida,El entorno general del sec-tor logístico, al margen delpapel de la empresa de JeffBezos, es de crecimiento,gracias al repunte de la ac-tividad económica. Peronunca está de más reseñarque el cambio que repre-senta Amazon produceefectos en todos los senti-dos.

Logística

Puigdemont y Junqueras comparecen de forma con-junta el viernes en el Palau de la Generalitat. REUTERS

Ana Botín, presidenta deSantander. REUTERS

EFE

Los eSports (deportes elec-trónicos), las aplicacionesmóviles, la ciberseguridad,el análisis de datos y el dise-ño de experiencias de usua-rio requieren profesionalesespecializados, pero sus po-tencialesprofesionalesdes-conocen incluso su existen-cia, y por tanto no sabencómo formarse para ello.

El empleo digital se in-crementará en un 500% en2018,perosoloenEspañafal-tarán 1,9 millones de profe-sionalescualificadosen2020.

Retina

PIXABAY

Política

ElBancodeEspañanoadoptómedidasquequizáhabríanfrenadolagransubidadelcréditoalsectorprivado

LUIS MARÍA LINDE, GOBERNADORDEL BANCO DE ESPAÑA

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/Lasemana

2 2 Directivos / Estilo de vida

FortunaCincoDías

Fin de semana 15 y 16 de julio de 2017

CARLA MARTÍNEZ / IRENE RIHUETEMADRID

Todavía me cuestaponer en palabrastodo aquello queviví”, cuenta InésTalavera, de 22años, estudiantede Derecho y Ad-ministración deEmpresas en laUniversidad Car-

los III de Madrid. Acaba de volver de su ex-periencia como alumna de Erasmus enFráncfort (Alemania). Decidió cursar elcuarto curso de los casi seis de los que cons-ta el grado en la EBS University of Businessand Law de la citada ciudad alemana. “Todoestudiante debería pasar un curso en elextranjero, ahora son vitales los idiomasy no hacerlo es quedarse atrás”, señalaTalavera.

Para empezar, su vida se vio envueltaen un gran cambio cuando decidió dejar aun lado la zona de confort que tenía en LasRozas (Madrid). No lo dudó. Deseaba em-paparse de una cultura diferente en las ca-lles de Oestrich-Winkel, el pueblo dondedisfrutó de esta beca europea. Es más, cau-tivada por la experiencia, decidió prolon-gar su estancia hasta cumplir un curso en-

tero. “Tengo mono, el futuro está fuera”,asegura esta joven, que ya sabe que vol-verá a salir. Le gustaría dedicarse a algo re-lacionado con el Derecho comunitario y nole importaría desempeñarlo en otro país.

Inés Talavera forma parte de un colec-tivo muy especial, de los nueve millones deestudiantes, de los cuales 900.000 son uni-versitarios españoles, que han participa-do en el programa de becas Erasmus a lolargo de sus 30 años de vida. El éxito de estainiciativa de la Comisión Europea lo avalael siguiente dato, según fuentes de la ci-tada institución: 290.000 desplazamien-tos de estudiantes para estudios y perio-dos de práctica.

“Yo también fui alumna, esta expe-riencia con apenas 20 años marcó un antesy un después en mi vida. Fue como poneralgo en movimiento”, declara María Euge-nia de la Rosa, responsable hoy de las redessociales de Erasmus + en España.

El proyecto comenzó su andadura en1987, año en el que tan solo 95 españolesdejaron sus casas para explorar lo que 11países de Europa les iban a ofrecer. “Cam-bia el concepto Europa. En un momento enque se debate lo que es la ciudadanía eu-ropea, esta iniciativa la impulsa”, explicaDimitri Barua, portavoz de la representa-ción de la CE en España.

A Elena Martín de 24 años, graduada enComunicación Audiovisual en Barcelona,también le cambió la vida. Esta universi-taria ha ido un poco más allá y ha dirigi-do, como trabajo de fin de grado, una pelí-cula, Julia Ist, sobre su experiencia de in-tercambio en Berlín. La cinta ha sido uti-lizada por la Unión Europea para ilustrarla vivencia en primera persona de lo quesignifica esta experiencia.

A lo largo de estas tres décadas, el pro-grama ha ido cambiando, al ritmo de la so-ciedad. Así, por ejemplo, desde 2014 se llevadesarrollando una nueva versión del tra-dicional programa, Erasmus+, mucho másenfocada al mercado laboral, que en las edi-

ciones anteriores. Ofrece oportunidadespara estudiar en las universidades de 33países, a la vez que realizar prácticas for-mativas, participar en voluntariados y tra-bajar en empresas. También se abren laspuertas a estudiantes de formación pro-fesional y a proyectos de educación adul-ta. El presupuesto de este programa ma-neja más de 2,1 billones de euros. La partemás grande del pastel se la llevaron losestudiantes universitarios, ya que un 62%de estas becas se destinaron a financiarsus estancias.

A pesar de que los números parezcanelevados, el dinero que cada estudianteErasmus recibe raramente cubre sus gas-tos en el país de destino, lo que constitu-ye la principal crítica al programa. “Conla beca no me llegaba ni para el alquiler”cuenta Isabel Blanco, estudiante de 22 añosde Derecho y Administración de Empresasde la Universidad Carlos III (Madrid), querealizó su estancia en Alemania, en la uni-versidad EBS.

El importe de las becas en España se re-parte en función del país de destino y exis-

tentrestiposdependiendodelniveldevida.Los países de tipo A son aquellos en los quevivir resulta más caro para los estudiantes,incluyendestinoscomoSueciaoReinoUnido,ylabecason400eurosmensuales.Elsiguientenivel corresponde a países con un nivel devidamedio,comoAlemaniaoGrecia,ylesco-rresponde un importe de 350 euros al mes.Por último, aquellos que opten a viajar a Le-toniaoPoloniarecibirán300euros.Lasbecasdurancomomáximosietemeses,porlotanto,si el estudiante realiza la estancia duranteel curso académico entero (nueve o diezmeses) parte de la inversión no la cubriría elministerio. “Si no fuera por la ayuda de mispadresnopodríahabermeido”,concluyeBlan-co. El futuro de estas becas es prometedor.Los datos que maneja la Comisión Europeafijan para el periodo 2014-2020 que se aco-jan a estas ayudas cuatro millones de per-sonas. El presupuesto estimado es de 14,7 bi-llones de euros.

En cuanto a las salidas profesionales,un Erasmus aporta un valor adicional: saliral extranjero hace que los jóvenes adquie-ran capacidades valoradas por el mercadolaboral actual, como son los idiomas. Dehecho, los estudiantes que se embarcan enestos programas tienen el doble de posi-bilidades de encontrar trabajo en el plazode un año después de la graduación. Unode cada tres estudiantes se queda en la em-presa donde ejerció sus prácticas Erasmus,y son los menos, uno de cada diez, los quedeciden emprender. Los estudiantes queanotan en su currículo una beca de estetipo cuentan con un paro menor, frenteal 23% de los que deciden no irse, segúndatos de la Comisión Europea.

Lo cierto es que el 96% de los estu-diantes considera que el Erasmus ha sidouna experiencia positiva, y, por tanto, laComisión está decidida a que, año tras año,aumente el número de personas que pue-dan embarcarse en este programa. Por va-rias razones: abre puertas, cumple sueños,y, sobre todo, cambia vidas.

El programa europeode becas internacionalescumple 30 años deexistencia

En este periodo nuevemillones de estudiantes sehan beneficiado de estasayudas, 900.000 en España

ASÍ CAMBIÓMI VIDA ESTUDIARUN ERASMUS

Las empresasvaloran elcurrículo delos estudiantescon experienciainternacional

3CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 Perspectivas

El ciclo inmobiliarioque viene es diferenteLa recuperación no supondrá volver a las cifrasde la era del boom y el crecimiento será desigual

El Foco

L a crisis de 1992-93deparó un ajustebastantecomedidopor duración y

cuantía de la riqueza inmo-biliaria de los hogares que,simplemente, vino a ponerun pequeño paréntesis a unlargoperiododebonanzaeneste ámbito. En el subcons-ciente colectivo, se identifi-caba la inversión inmobilia-ria con los conceptos de altarentabilidad y seguridadhasta que esta situación sequebróafinalesde2007yco-mienzosde2008,derivandoenundolorosoajustedetodoaquellorelacionadoconloin-mobiliario y en el que tam-bién hubo sobrerreacción.

Los precios de la vivien-da usada llegaron a caer un43,7% desde máximos, cifraquesereducíaal-36,2%enelprimer trimestre de 2017,según los valores escritura-dos ante notario. Un severoajustequehafacilitadolaob-tención de fuertes tasas decrecimiento de la actividadinmobiliariacuandolarecu-peración se ha consolidado.Las personas que conserva-ronsuempleodurantelacri-sis afrontan una mejor si-tuación de partida para ac-ceder a la vivienda, sobretodo desde el punto de vistade los precios, y la deman-da embalsada lleva tiempofluyendo.

En España, el esfuerzopara acceder a una vivien-da no equivale a la rentabrutade9añosquellegóare-presentar en 2007, situán-dose en 6,4 años en 2014 yrondando los 7 en la actuali-dad. Asimismo, el porcenta-je de la renta anual disponi-ble dedicada para la comprade una vivienda ha descen-dido hasta un razonable33,8%. Luego, bajo estos pa-rámetros y una vez supera-do el miedo a perder el tra-bajo que dominó duranteaños, la demanda de vivien-da destinada a uso habitualha resurgido con fuerza y hasupuestounsólidopuntalen

larecuperacióndelmercadoinmobiliario.

En base a datos acumu-lados de cuatro trimestres,las transacciones de vivien-da ante notario avanzaban aunritmodel13,6%interanualenelprimertrimestrede2017y suman casi 3 años conse-cutivos de incrementos, locual ha permitido su au-mento en un 58,7% respectoa los mínimos de 300.568transaccionesregistradosen2013. Dicha cifra suponía unsuelo después de los máxi-mos de 955.186 operacionesenplenaburbuja,allanandoelcaminoparalosfuertescre-cimientos en la actualidad.Ahora bien, la cuestión ra-dica en si este dinámico cre-cimiento de la demanda essostenible y para ello deberealizarse una primera dis-tinción entre los comprado-resdeviviendahabitualylosinversores.

Desde la perspectiva delos compradores de vivien-dahabitual,lagranclaveestáen las dinámicas de pobla-ciónylosdatosjueganencon-tra de los ciclos del pasado.ElcrecimientovegetativodeEspaña (la diferencia entrenacimientos y defuncionesde residentes) fue negativoen 2.753 personas en 2015,contrastando con el aumen-to en 134.305 personas en2008. Como podemos apre-ciar, las tendencias pobla-cionalesponenimportanteslímites al futuro del merca-do inmobiliario español, in-cluso teniendo en cuenta elpapel positivo de la llegadade población inmigrante.

El 1 de enero del año2000, España contaba conuna población de 40.470.182personas y, a comienzos de2008, alcanzaba 45.668.938millones. Un comporta-miento al alza que tenía supuntoculmenen2012,cuan-do nuestro país alcanzó unmáximo histórico de46.818.216 habitantes. Sinembargo,desdeentonces, lapoblación ha descendido en

un0,61%yestorepercutene-gativamenteenunavariableclave para la demanda resi-dencial: la creación de ho-gares.

Entreelaño2001y2008,el parque de viviendas au-mentóen3.535.956unidadesyelnúmerodehogareslohizoencasi3millones.Unascifrasque se alejan de las proyec-ciones del INE que, de man-tenerselasactualestenden-cias,apuntanalacreaciónde902.663 hogares entre 2016y2031cuyoorigenestarámásligado a los cambios en el es-tilo de vida que al aumentode la población. Luego se es-

timaunincrementodelosho-garescercanoalos60.000alañoy,actualmente,yaseini-cian casi 68.000 viviendas(datos de marzo acumulado12meses).Todoellosinhaberdepurado completamentelos excesos del pasado yaque, de acuerdo con el Mi-nisteriodeFomento,elstockdeviviendasnuevassinven-der se situaba en 513.848 alfinalizar 2015, cifra que en2016habríadescendidoperohasta situarse algo por de-bajo del medio millón.

Laimportantedemandaembalsada que ha salido yestá saliendo al mercado,junto al sentido de urgenciapara cerrar las operacionesante la evolución crecientede los precios, está ayudan-do a calentar el mercado in-mobiliarioyestohacequede-bamos tener muy presenteslascifrasexpuestas.Apesarde la reciente mejora, la de-manda futura distará de laobservada en los años delboomyestoimplicaquelare-cuperación del mercado in-mobiliarioserádesigual,con-viviendo zonas con fuertesalzas de precios con otrasdondeelescenarioserábiendistinto.

En la anterior situacióntendrán mucho que ver lasoperaciones con un claro es-

píritu inversor, reforzadaspor la aparición de nuevosfenómenos como las vivien-das de alquiler turístico o lallegada de demanda inter-nacional en busca de pro-ducto de calidad. Esta ca-suística ya es muy visible enel centro de las grandes ciu-dades como Madrid o Bar-celona y marca de forma de-cisiva los precios en las mis-mas. Por ejemplo, de acuer-do con datos de las socieda-des de tasación, el precio dela vivienda en el conjunto deEspaña aumentaba a razóndel 2,6% interanual el pasa-do trimestre, cuando en Ma-drid capital repuntaba un10,8% y en Barcelona lo hacíaen un +21,7% (+40,3% vs. mí-nimos de 2013). Además,debe tenerse en cuenta queel dato del agregado nacio-nal está sesgado al alza porel efecto de las grandes ciu-dades y que, sin el mismo,la brecha expuesta sería to-davía mayor.

Lainversiónforáneacon-tinuará reforzando las alzasde precios en algunas zonasde alto valor y dará lugar aoasis inmobiliarios que per-durarán. Así, representaráun grave error la extrapola-cióndeloobservadoenáreasconcretas al conjunto y de-berátomarseconscienciade

la nueva fragmentación delmercado inmobiliario, lle-gando a existir diferenciasreseñables dentro de lasgrandes ciudades. No obs-tante, las distorsiones gene-radas por el dinamismo dealgunas zonas acabarán porprovocar que muchos aho-rradores vuelvan a conside-rar la inversión inmobiliariacomo una opción.

Larentabilidaddelosde-pósitos roza el 0% cuando elBanco de España estima en4,29% la rentabilidad brutade la vivienda por alquiler ylasitúaen9,54%,unavezcon-tabilizadasurevalorización.Unas cifras potencialmenteatractivas, aunque condi-cionadas por dos importan-tes cuestiones: el costosomantenimiento de una vi-vienda y su falta de liquidezen momentos de tensión. Lainversión inmobiliaria estáenelcentrodeatenciónpero,adiferenciadelboomdelpa-sado, habrá que ser muy se-lectivos ya que la tendenciade la población no acompa-ñaráenellargoplazoyelem-pujeadicionaldelainversiónextranjera se dejará sentirsolo en zonas concretas. Enestenuevociclo, laselecciónenloinmobiliarioserátanim-portante como en los mer-cados financieros.

La inversiónforánea seguiráreforzando lasalzas de precios enalgunas zonas dealto valor y darálugar a los oasisinmobiliarios

FRANCISCOVIDAL

Jefe del departamento deanálisis de Intermoney

PABLO MONGE

Capital / Mi dinero2 1www.cincodias.comCincoDías

Fin de semana 15 y 16 de julio de 2017

I. RIHUETE / E. L. GARCÍAMADRID

Laformadeinvertirdeloses-pañoles está cambiando. Elnegocio del brokerage au-mentasucompetitividadenEspaña,dondeseasisteaunaauténtica guerra de preciosen el mercado. La irrupcióndelosintermediariosdigita-lescontarifasmásreducidasha llevado a la banca tradi-cional a moverse.

Unodelosúltimosmovi-mientos fue el lanzamiento

de la Cuenta Bróker de Ban-kinter,queofreceunarenta-bilidad del 1% TAE si se eje-cutan al menos diez opera-ciones en Bolsa al trimestre.

Cuando un inversorbusca a través de qué in-termediario operar tieneque tener en cuenta quepuede encontrarse con co-misiones como compra-venta de acciones, custodia,mantenimiento y cobro dedividendos. Además, si sequieren adquirir títulos es-pañoles tendrá que saber siel bróker le repercute los cá-

nones de Bolsa y compen-sación que aplica BME porcada operación.

Lospreciosalosqueelin-versor puede acceder a lacompraventadeaccioneses-pañolasvaríanmuchoentreentidades.Elbrókermásba-rato es DeGiro, la compañíaholandesaqueaterrizóenEs-paña en 2014 con unas tari-fas muy bajas: 2 euros fijosy un 0,04% sobre el importede la transacción. “El inver-sor español estaba acos-tumbrado a ir al banco a queoperaran por él. Ahora está

incorporando la inversión asushábitosdeconsumoatra-vés del teléfono”, cuenta Ál-varo Vidal, responsable deDeGiro en España.

Vidalespecificaquepue-den ofrecer esta tarifa gra-ciasaunafilosofíadeahorrodecostes,aloperaren18paí-ses con solo tres oficinas y200 empleados en Europa.

Bankinter, por otro lado,ofrecetarifasquepuedenpa-recer más baratas en tran-sacciones de menor volu-men, al cobraruna comisiónfijade8eurosalaquehabría

que sumar los cánones. Porejemplo, si un inversor quie-re comprar 20.000 euros enacciones,Bankintercobrará8 euros más los cánones, loque supone un total de 15,16euros.

En el otro extremo esta-rían las entidades financie-rastradicionales,comoSan-tanderyKutxabank.Elbancocántabro cobra 80 euros porlacompradeaccionesporunvalor total de 20.000 euros,al aplicar una comisión del0,4%.Porsuparte, laentidadvascaaplicaríaunacomisión

de 120 euros. No obstante,hayquetenerencuentaquelos bancos aplican habitual-mente bonificaciones a losclientes muy vinculados.

Las entidades de gestiónfinanciera pueden aplicartambién una comisión porlacustodiadelosvaloresquese negocian. Algunas com-pañías no la cobran, comoActivo Trade, Bankinter oING Broker Naranja. Las quesí que la exigen son Bankia,CaixaBank, GVC o Sabadell.En ningún caso superan el0,1% del importe invertido.

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Comisiones por operar en Bolsa

Fuente: las entidades / documentación: Irene Rihuete y Eduardo Loren García

Hasta 50.000 $Más de 50.000 $

Hasta 15.000 $Más de 15.000 $

Hasta 30.000 $Más de 30.000 $

Hasta 30.000 $Más de 30.000 $

Hasta 50.000 $Más de 50.000 $

0,12% (>20 $ por acción)

12 $ y 0,10%

0,50% (mín. 35 €)

20 €0,19%

0,85% (mín. 15,02 €)

6 €16 €

0,50 € y 0,004 $ por acción

0,35% (mín. 12 €)

0,02 $ por acción (mín. 15 $)

20 $0,20%

0,5% (mín. 30 €)

0,3%

Tarifa plana de 15 $0,15%

0,35% (mín. 40 $)

0,65% (mín. 45 €)

14,95 € 0,125% (mín. 14,95 €)

0,08% (mín. 8 €)

Plus Basic

Activa

Bankia Online

Tarifa Máxima

Tarifa Standard

Servicio Bolsa Abierta

Canal Internet

CFDs sobre acciones

Tarifa Normal

BS Bolsa

EBolsa

CFDs sobre Acciones

Activo Trade

Ahorro.com

Bankia

Bankinter

BBVA

CaixaBank

DeGiro

GVC Gaesco Beka

IG

ING Broker

Kutxabank

Norbolsa

Renta 4

Sabadell

Santander

Self Bank

XTB Broker

ENTIDAD DIVIDENDOSTARIFA ACCIONES ESPAÑA ACCIONES EE UU CUSTODIA

Gratis

Gratis

0,06% (mínimo 5 euros al semestre)

Gratis

Nacional: 0,80% (mín. 12 €)Internacional: 1% (mín. 60,1 €)

0,1% (mín. 6 € por valor al semestre)

Gratis con 12 operaciones

Gratis

0,10% (mín. 3 € por valor al año)

Gratis

Gratis

Nacional: 0,06% (mín. 5 € al semestre)Internac.: 0,35% (mín. 18 € al sem.)

0,02% (mín. 4 € por valor al trim.)

Nacional: 0,033% (mín. 1,25 € al mes)Internac.: 0,017% (mín. 2,5 €)

Nacional: 0,0375% (mín. 6 € al trim.)Internac.: 0,175% (mín. 15 € al trim.)Nacional: 0,05% (mín. 3 € al trim.)Internac.: 0,15% (mín. 10 € al trim.)

Nacional: 0,25% (mín. 20 €)

Gratis

Gratis

Naranja

Hasta 4.000 €Hasta 100.000 €

Más de 100.000 €

Hasta 90.000 €Más de 90.000 €

Hasta 6.000 €Más de 6.000 €

Hasta 50.000 €

Hasta 30.000 €Más de 30.000 €

Hasta 6.000 €Hasta 50.000 €

Más de 50.000 €

Hasta 7.000 €Hasta 10.000 €Hasta 15.000 €

Más de 15.000 €

Hasta 1.500 €Hasta 6.000 €

Hasta 60.000 €Más de 60.000 €

0,12% (mín. 12 €)

5 €7 €0,06%

0,50% (mín. 8 €)

8 €0,05% (máx. 120 €)

0,6% (mín. 9,01 €)

0,35% (mín. 5 €)

7 €0,15%

2 €/0,04% (máx. 10 €

0,15% (mín. 6 €)

0,06% (mín. 5 €)

8 €0,20%

0,6% (mín. 9 €)

0,175% (mín. 7 €)

4 €9 €0,10%

7 €10 €15 €0,1% (máx. 200 €)

0,4% (mín. 7,5 €)

3,95 €6,95 €8,95 €0,07%

0,08% (mín. 8 €)

Gratis

Gratis

0,30% (mínimo 1,5 euros)

Gratis

Nacional: 0,35% (mín. 1,2 €)Internac.: 1% (mín. 1,5 €)

Nacional: 0,3% (mín. 1 €)Internac.: 1,5% (mín. 1 €)

Gratis

0,20% (mín. 1 € por valor)

Gratis

Gratis

Nacional: 0,3% (mín. 1,2 €)Internac.: 1,5% (mín. 2 €)

0,25%

Nac. 0,075% (mín. 0,09 €)Internac.: 0,1% (mín. 0,6 €)

1,2% (mín. 6 €)

Nacional: 0,2% (mín. 2 €)Internac.: 0,5% (mín. 3 €)

0,40% (mín. 1,5 €)

Gratis

Gratis

0,25% (mín. 15 €)

InversiónLos brókeres online desatanla guerra con las comisiones

LaholandesaDeGirosesitúacomolaplataformamásbarata

Losbancostradicionalesbajanlastarifasparacompetir

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017

Necesitamos un marco fiscalque permita crear riquezaLos criterios de presión y esfuerzo fiscal no sonútiles para asegurar la sostenibilidad del modelo

Tribuna

S eafirma,conrazón,quelapresiónfiscalen España es infe-rior a la media de la

eurozona. La presión fiscal,recordémoslo, es el porcen-taje que los ingresos fisca-les de un país, incluidas lascontribuciones sociales, re-presentan sobre su PIB.

Frente a ella, sus oposi-tores esgrimen que el deno-minado esfuerzo fiscal, quemide la relación que existeentre la presión fiscal y larenta per cápita, pone demanifiesto que el sacrificiofiscal de los españoles esmucho mayor que el de lamedia de los europeos.

Sus detractores se es-fuerzan en justificar lo ab-surdodeesteúltimoyloatri-buyen a un determinadopensamiento económicoque se vincula a la denomi-nada escuela austriaca. Sinembargo, lo cierto es quetanto unos como otros tie-nen parte de razón. En efec-to, es innegable que la pre-sión fiscal en España es in-

ferior a la media europea;pero es también innegableque el esfuerzo fiscal en Es-paña es tan alto como pocoredistributivo. En cualquiercaso, y para hacer una com-parativa realmente homo-génea, carecemos de losdatos necesarios. Así, porejemplo, según cuál sea lademografía empresarial, esdecir, el número de pymes yde grandes empresas, la re-caudación por el impuestosobre sociedades puede sermuy diferente.

Un país con una alta con-centración de las segundaspuede recaudar mucho másque otro con gran concen-tración de las primeras. Perohay más. Un Estado con unatasa de paro baja tambiénpuede recaudar más que unpaís con una tasa de paromayor. Y todo, claro está, sinolvidarlasposibilidadesrea-lesdecrearriquezaquecadapaís tiene. Un país envejeci-do, con una reducida tasa denatalidad y con graves dé-ficits educativos, tiene mu-

chas menos posibilidadesde crear riqueza y, por tanto,de recaudar mayores im-puestos que otro que prio-rice la natalidad y la educa-ción. Y todos estos factores,entre otros muchos, inciden,queramos o no, en el PIB,esto es, en la riqueza poten-cial y real de cada país.

Desde esta perspectiva,es perfectamente posibleque un país con un alto PIBy una presión fiscal baja ob-tenga la recaudación nece-saria para cubrir sus políti-cas de gasto. En definitiva,lo realmente importante esque nuestro PIB aumente yque sea subjetivamente decalidad; circunstancia queexige crear el entorno nece-sario para ello. Lo impor-tante, pues, es que se fo-mente la creación de rique-za. Sin riqueza no hay im-puestos y sin impuestos elEstado del bienestar es unamera utopía. Crear riquezaes invertir en educación decalidad, esto es, y para en-tendernos, en capital hu-

mano de valor, o, lo que es lomismo, en iniciativa, em-prendeduría, e I+D+IT; crearriqueza es crear el marconormativo, social y econó-mico necesario que garanti-ce la transparencia, la con-fianza, la seguridad jurídicay la justicia.

Pero además, para quelosindicadoresfiscalessean

homogéneos,lasestructurasfiscalesdelosdiferentespaí-ses han de ser también ho-mogéneas. A pesar de quetodos los países desarrolla-dos tienen impuestos simi-lares, ni su distribución por-centual sobre el PIB es lamisma, ni su demografía esidéntica,ni losefectosredis-tributivosdesussistemastri-butarios son iguales.

España, por ejemplo, esunpaíscongravesdéficitsre-distributivos, con una muyelevadaconcentracióndelosimpuestos entre la clasemedia trabajadora y con unIRPF que alcanza sus tiposmáximos a partir de impor-tes que no se pueden consi-derar como rentas altas; cir-cunstanciasalasquehayqueañadir una inexistente cul-tura tributaria real íntima-mente vinculada a una muybajainteriorizacióndelcom-promisosocialconjuntoque,por ejemplo, los países nór-dicos sí tienen. En este con-texto, no es de extrañar quelas tasas de fraude fiscal en

España sean también máselevadasquelamedia.Yconello, que quede claro, no lojustifico; solo me limito aconstatarunaconsecuenciade un modelo tributario ob-soleto, agotado y que exigeuna revisión con importan-tes dosis de imaginación.

Desde esta perspectiva,ni la presión fiscal ni el es-fuerzo fiscal son indicado-res que nos sean de utilidadsalvo para avivar la discu-sión de quien aboga por ma-yores impuestos o por quiense postula en la direccióncontraria. El problema esotro muy distinto; es crearel marco jurídico, económi-co y social en el que la ri-queza se desarrolle con nor-malidad. Priorizar el Estadodel bienestar o, mejor, el Es-tado social requiere puespriorizar la creación de ri-queza y, por ende, garanti-zar la suficiencia financieray la sostenibilidad de esemodelo de Estado que exigeun verdadero compromisosocial conjunto.

El fraude es una delas consecuenciasde un sistematributarioobsoleto, agotadoy que exige unaurgente revisióncon imaginación

ANTONIODURÁN-

SINDREUProfesor de la UPF y socio

director de DS, Abogados yConsultores de Empresa

2 0 Compañías CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Compañías

Operación corporativaEl Grupo PRISA acuerdavender Media Capital aAltice por 440 millones

La teleco adquierela televisiónportuguesa TVI,entre otros activos

La operación estácondicionada alvisto bueno de lasautoridades decompetencia lusas

CINCO DÍASMADRID

Elconsejodeadministracióndel Grupo PRISA ha acorda-do aceptar la oferta vincu-lante presentada por Alticepor la totalidad de la parti-cipación que el grupo de co-municación tiene en la so-ciedadportuguesaMediaCa-pital por un valor (enterpri-se value) de 440 millones deeuros,segúnseñalóPRISAenun hecho relevante enviadoa la CNMV este viernes.Media Capital es uno de losprincipales grupos de co-municación de Portugal.Cuenta, entre otros medios,con el canal generalista TVI,líder en audiencia, así comoemisoras de radio y produc-toras.Trasconocerselaope-ración,lasaccionesdePRISAse dispararon en Bolsa un13,5%. La sesión se cerró conuna subida de la acción del10,2%, hasta los 3,02 euros.

PRISA y Altice han sus-crito un contrato de com-praventa mediante el cualPRISA transmitirá a MEO–ServiçosdeComunicaçãoeMultimédia–,filialdeAltice,la totalidad de su participa-ciónenMediaCapitalquere-presenta el 94,69% de su ca-pitalsocial.PRISAseñalaquela ejecución de la operaciónestá condicionada a la ob-tención de la preceptiva au-torizacióndelasautoridadesde competencia y regulato-rias portuguesas y a la ob-tención de un waiver de de-terminados acreedores fi-nancierosdePRISA,asícomoalaaprobacióndelajuntage-neral de la sociedad.

Asegura que el preciofinaldelaoperaciónestásu-jetoalos“ajusteshabitualespara este tipo de operacio-nes”. PRISA considera que,según su estimación más ra-zonable, el precio de la par-ticipacióndePRISAenMediaCapital tras calcular dichosajustes(equityvalue)estaríaen torno a 321 millones deeuros.

Según las estimaciones,esta transacción supondráuna pérdida contable esti-mada en las cuentas conso-lidadas de PRISA de aproxi-madamente 69 millones deeuros y, en las cuentas indi-viduales de PRISA, de apro-ximadamente81millonesde

euros. La presentación de laoperaciónserealizóestevier-nes en Lisboa en presenciade la plana mayor de ambosgrupos. Entre ellos se en-contraban José Luis Sainz,consejerodelegadodePRISA;Michel Combes, consejerodelegado del grupo Altice;PauloNeves,consejerodele-gado de Portugal Telecom(adquirida por Altice hacedosaños); losfundadoresdela multinacional, PatrickDrahiyArmandoAlmeida,yla consejera delegada deMedia Capital, Rosa Cullell.

“LacompradeMediaCa-pital es un nuevo escalón enla estrategia de Altice de in-vertir en Portugal y en la es-trategia de unir telecomu-nicaciones y contenidos,como ya hemos hecho enFranciayenIsraelconéxito”,indicó Combes.

Además de en estos paí-ses, Altice tiene una fuertepresenciaenEstadosUnidosy Argelia y, próximamente,en Canadá. “Es, sin embar-go”, añadió Combes, “la pri-mera vez que unimos en unpaís a su primera operado-raconlaprimeraempresadecomunicación”, destacó, in-forma Javier Martín.

Preguntadoporlosposi-bles problemas de compe-tencia que las autoridadesnacionaleseinternacionales

puedan poner a la compra,CombesaclaróqueTVI,laca-dena abierta de mayor au-diencia, seguirá siendo delibre acceso, así como otroscanales de noticias.

“Media Capital producecanalesparanosotrosytam-bién para la competencia(NOS) y así seguirá siendo sila competencia quiere com-prarlos.Noretiraremoscon-tenidos a los consumidores,sino que los ofreceremos amásypordiferentesmedios.Laperspectivaesquelostrá-mitesdecompetenciatrans-curransuavemente”,señaló.

Por otro lado, Combesdestacó la necesidad de quelas operadoras y los creado-resdecontenidoshaganfren-tealoscompetidoresdehoyen día, “a los Facebook, Goo-gleyAmazon”.Yañadió:“Nosencontramos en un nuevomundo donde es funda-mentallatransformacióndi-gital de las empresas, la seg-mentación de la publicidadparahacerfrenteaesasnue-vascompañías.Nosotrospo-demos unir plataformas di-gitales con contenidos loca-les,adiferenciadeFacebooky Google”.

En 2016, los ingresos pu-blicitarios totales de MediaCapitalcrecieronun4,1%.Asi-mismo, TVI registró un cre-cimientoeningresosdel0,4%.

En este sentido, el creci-miento de los ingresos pu-blicitarios y la venta de ca-nales a terceros compensa-ron la caída de llamadas devalor añadido. Así, la publi-cidad creció un 3,6% en TVI.La radio incrementó sus in-gresospublicitariosun5,8%.

En términos de rentabi-lidad, el ebitda ajustado deMedia Capital aumentó un2%conrespectoa2015,hastaalcanzar los 43 millones deeuros.Elmargenajustadoau-mentó del 24,2% al 24,7%.

En el primer trimestredel año, los resultados deMediaCapitalsevieronafec-tados por el descenso delmercadopublicitarioenPor-tugal. El fuerte control encostes,conunareduccióndel10,4%, permitió a la compa-ñía alcanzar un ebitda ajus-tado en el periodo de 5,6 mi-llones de euros (6,2 millonesenelmismoperiododelejer-cicio anterior).

PRISA entró en el accio-nariado de Media Capital en2005,cuandocompróel33%,del porcentaje, que aumen-tó hasta el 94% en 2007. Dosaños más tarde, acordó la in-corporacióndeOngoingStra-tegyInvestmentscomosociodel grupo portugués. MediaCapital tuvo su origen en1989 con el lanzamiento deldiario O Independente.

Pluralidadde medios

� Oferta. Media Capital esdueño del 100% de TVI,el principal operador detelevisión de Portugaldesde hace más de unadécada (desde 2011 enprime trime y desde2005 en todo el día), conaudiencias medias dia-rias del 22% y 26%, res-pectivamente. Cuentacon seis canales (TVI, elcanal generalista, y loscanales de televisión depago TVI24, TVI FicçaimTVI Reality, TVIInternacional, TVIÁfrica) emitidos en 16países y casi 40 plata-formas, así como laprincipal operadora dela televisión a la carta,TVI Player. En radio,Media Capital posee unode los grupos de radionacional más prestigio-sos y transversales:Media Capital Radio(MCR), que incluye laemisora RadioComercial, líder deaudiencias; M80;CCidade; SmoothFM;VodafoneFM, y la páginaweb de la radio onlineCotonete.

Desde la izquierda, PauloNeves, CEO de PT; PatrickDrahi, fundador de Alti-ce; Armando Pereira, co-fundador de Altice; RosaCullell, consejera delega-da de Medicapital; MichelCombes, CEO del grupoAltice; Alain Weill, CEOde Altice Media, y JoséLuis Sainz, CEO de PRISA.JOÃO HENRIQUES / EL PAÍS

La compra deMedia Capital esprofundizar enla estrategia deAltice de unir tele-comunicacionesy contenidos,como ya hemoshecho en Franciae Israel

MICHEL COMBES, CONSEJERODELEGADO DEL GRUPO ALTICE

5CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 Perspectivas

EditorialProtección alhipotecadoy seguridadjurídica universal

El Gobierno está ulti-mandolareformadela ley hipotecariapara aplicar de unavez la directiva co-munitaria, en la quelleva un retraso muyconsiderable y amo-nestaciones de laUnión, y para frenar

la creciente litigiosidad en la actividad hipo-tecaria, que se ha multiplicado con la crisis ylas prácticas poco transparentes que ha apli-cadolabancaenelcontextodefuertedemandade crédito y de inversión. Lo lógico es que lapropuesta definitiva del Gobierno esté dis-ponibleenunassemanas,parapoderintegrar,en el trámite parlamentario a más tardar, unpactopolíticotrasconsultaralasasociacionesde consumidores, la banca y los intermedia-rios del proceso hipotecario (notarios, regis-tradores y asesores), y de paso encajar ya lasresolucionespendientesdelajusticiaeuropeasobre cuestiones demandadas por los tribu-nalesespañoles,comolasdelicadascláusulasde vencimiento anticipado (desahucios).

Lasprimerassentenciasqueenlosúltimosaños han corregido algunas de las cláusulasestablecidas en determinados contratos hi-potecarios, además de generar millonariospagosalosbancosporlacomercializaciónde-fectuosa de los productos, han estimulado anuevos demandantes para poner en cuestiónenlosjuzgadosinfinidaddecondicionesdeloscontratos que hasta ahora se considerabaninamovibles.Esteejerciciohallevadoatalincre-mento de la litigiosidad que el Gobierno hatenido que entrar a una reforma hasta ahoraretrasadadelaLeyHipotecariaparaclarificarlascondicionesdeloscontratos,evitarlosabu-sos y restablecer la seguridad jurídica tantopara los bancos como para los hipotecados.Porquemásalládelascorreccionesqueintro-duzca en la práctica crediticia, no debe poneren riesgo el que sigue siendo uno de los meca-nismos más seguros del mercado para garan-tizar el acceso a la propiedad inmobiliaria.

Y a ello tienen que contribuir los bancos,los consumidores, los intermediarios y los fe-datarios públicos, sobre todo en el procesodenegociacióndecondiciones,previoalafirma,para que nadie se comprometa con lo que noentienda, nadie tenga que recurrir a un juez yla aplicación de las cláusulas de vencimientoanticipado deje de ser una práctica común.

La ley debe tasar muybien la negociación delcontrato, para evitarmalentendidos después

H ouston, tene-mos un proble-ma”. Esta popu-lar frase de la

misión Apolo 13 llevada acabo por la NASA en 1970 esla reacción de los numero-sos ahorradores españolesque se acercan hoy a su en-tidad financiera para reno-var los depósitos que lesestán venciendo estosmeses. En este momento, lamayoría de los bancos es-pañoles no ofrecen renta-bilidad alguna por contra-tar depósitos y, en muchoscasos, ni siquiera dan la po-sibilidad de hacerlo al 0%.Este problema que sufre elahorrador español no esnuevo para otros ahorra-dores europeos, como losalemanes o suizos, dondeya llevan varios años en estasituación, conocida comorepresión financiera, con-secuencia de la política debajos tipos de interés delBanco Central Europeo.

Ante esta situación, sonmuchos los ahorradoresque se plantean qué hacercon su dinero. Muchos deellos están buscando solu-ciones en el mercado inmo-biliario, pero desgraciada-mente las gangas ya son his-toria y la falta de liquidez esun hándicap importantepara muchos. Otros se hanaventurado a la compra dedepósitos estructuradoscon capital garantizado,donde la rentabilidad deldepósito está condicionadaa la evolución de una cestade valores bursátiles. Ca-sualmente, a vencimientosiempre hay uno de estosque evoluciona negativa-mente y, por lo tanto, al finalel retorno suele ser ceropara el ahorrador. Además,en este tipo de solucionestambién renunciamos a laliquidez durante la vida delproducto.

Este problema que tieneel ahorrador particular es elmismo al que nos enfrenta-mos los inversores profe-

sionales, que debemos en-contrar soluciones para laparte monetaria de nuestrascarteras. Así, lo primero delo que deben ser conscien-tes los ahorradores es que,hoy más que nunca, para ob-tener algo de rentabilidad esnecesario asumir algo deriesgo.

La solución que desdeAbanteproponemoseslase-lección de fondos de inver-sión que, sin garantía explí-cita, tienen objetivos de re-torno absoluto y que cuen-tan con estrictos controlesde riesgo, pues pretendenser alternativas a los tradi-cionalesfondosmonetarios.Es el caso de, por ejemplo,del fondo G Fund-Alpha

Fixed Income, pertenecien-te a la gestora GroupamaAsset Management. La ges-tora del grupo francés, pro-bablemente más conocidoen España por sus activida-desdeseguro,tieneunalargatradición dentro de la ges-tión de activos monetarios.

El fondo tiene un objeti-vo de retorno absoluto deeonia más 1,5% (neto de co-misiones), en un periodo deun año, con un enfoque depreservación de capital yofrece liquidez diaria. Esteretorno no se consigue demanera lineal, por lo que elfondo tendrá momentos enlos que el valor liquidativocaiga.

Marcan un límite decaída máxima en un 2%.Desdeoctubrede2011,fechaen la que Laurent Fabiani-Lagarde se hiciera cargo dela estrategia, hasta el 30 dejunio de 2017, el fondo haofrecido una rentabilidadanualizada del 2,04%, conuna volatilidad del 1,15% yuna máxima caída del 1,45%,que se produjo al comien-zo del mismo.

El gestor estructura lacartera en tres estrategias:carry, alfa y coberturas. Laprimera, la de carry, es laque ofrece estabilidad a lacartera, ya que se trata de

una cartera diversificadade bonos de corto plazo, conuna alta calidad crediticia,que en circunstancias nor-males de mercado aportanalgo de rentabilidad, pocavolatilidad, pero, sobretodo, liquidez. La segunda,la de alfa, es la más impor-tante, puesto que es con laque el gestor debe obtenerla mayor parte de rentabi-lidad para el fondo. Paraello, utiliza técnicas de ges-tión alternativa con instru-mentos derivados buscan-do ineficiencias de preciosen el universo de la rentafija. Entre otras, el gestorusa estrategias de base ne-gativa que se realizan prin-cipalmente a través de CDS(credit default swap).

Por último, la de cober-tura se emplea, principal-mente, para proteger la car-tera cuando el gestor veariesgos de mercado impor-tantes. El escenario de tiposde interés bajos es una rea-lidad que nos va a acompa-ñar aún durante los próxi-mos años, por lo que los aho-rradores se ven abocados atomar decisiones para evi-tar rentabilidades reales ne-gativas. Con el tiempo, aligual que en la misión delApolo 13, los problemas ter-minarán resolviéndose.

Hay vida másallá del depósito

La tribuna de los fondos

Elescenariodetiposdeinterésbajosesunarealidadquenosvaaacompañardurantelospróximosaños

PIXABAY

CÉSAR OZAETA

Gestor de fondos en Abante

Una alternativa son los fondos deinversión que, sin garantía explícita,tienen objetivos de retorno absoluto

1 9CincoDíasSábado 15 de julio de 2017CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 CompañíasCapital / Compañías

y sociales contra las emi-siones ambientales tambiénse notará en la logística ma-rina. La UE quiere imponerel recorte en la contamina-ciónquegeneranlosbuques,con la implantación de co-rredores limpios en losmares Mediterráneo y Bál-tico.

La alternativa a los com-bustibles tradicionales seráel gas natural, defendió Llor-ca en su intervención en laCámara de Comercio. Lasautoridades de Bruselas fi-nanciarán la construcciónde buques impulsados poresta materia prima.

En otro ámbito, y deacuerdo con el discurso deLlorca, se reducirán las in-versiones para ganar capa-cidad y se optará por solu-ciones de optimización deespacio en los muelles, comolos silos en altura para loscontenedores, una fórmu-la que se utiliza para el al-macenamiento de vehículosen los muelles.

El responsable de Puer-tos del Estado aboga por unapolítica de reducción detasas portuarias, como la ta-rifa T3 que grava al cargadorde la mercancía. ConsideraLlorca que los puertos delEstado están “muy sanea-dos en general” y hay que ali-gerar los impuestos a losoperadores. Esos recursospodrán utilizarse así para in-centivar al sector privado.

Los Puertos del Estadoregistraron en 2016 un Ebit-da (beneficio bruto de ex-plotación) de 600 millones,y generaron recursos por550 millones. El beneficioconsolidado de esta red deinfraestructuras alcanzó los200 millones.

Con esa base financie-ra y con los proyectos de am-pliación realizados en el pa-sado (por valor de 14.000 mi-llones en los últimos cator-ce años), los puertos tienenla suficiente capacidad ope-rativa para atender los trá-

ficos de las dos próximas dé-cadas “sin invertir en másinfraestructuras”, a su jui-cio.

La capacidad instaladapermite atender en la ac-tualidad tráficos superioresa los 1.000 millones de to-neladas al año, y la operati-va actual apenas pasa de loscitados 500 millones, recor-dó José Llorca, que consi-deró que hay margen másque suficiente para absor-ber más volumen de trán-sitos.

En este sentido, destacóqueelPuertodeBilbaocrecea un ritmo del 16% en mer-cancía general, y tambiénaumenta a dos dígitos en elámbito de la logística queune el barco con el tren. Con-fía en que la salida por elTúnel de Serantes pueda serunarealidad“amedioplazo”.

Una vez conocida la sen-tencia de la UE sobre el re-traso de España en adaptarsu actividad de estiba almarco comunitario, JoséLlorca admitió que esa pues-ta al día en los muelles tar-dará todavía tres o cincoaños más, aunque al finalquedará regulado “un régi-men de estiba diferente”,que generará mayor com-petitividad al sector, con-cluyó.

A futuro, los puertossimplificarán sus controlesde frontera, pero el procesosigue en revisión.

Agenda deeventos

� Riesgos. La Cámara deComercio de Bilbaoretomará después de lasvacaciones estivales suciclo de encuentrossobre temas económi-cos, y que la entidadsuele organizar el últimoviernes de cada mes. Lapróxima cita será el 29de septiembre. La con-ferencia corresponderáen esta ocasión a MikelAgirre, de Coface. En suexposición analizará lacobertura de segurosnecesaria según cadamercado, para que lasempresas vascas pue-dan realizar sus expor-taciones evitando losriesgos que puedan apa-recer en los diferentespaíses.

� Gastronomía. BasqueCulinary Center (BCC) yla Denominación deOrigen Calificada (DOC)Rioja organizan elsegundo concurso inter-nacional ‘Rioja Wine &Tapas’. Para alumnosmayores de dieciochoaños de escuelas y uni-versidades relacionadascon el mundo gastronó-mico. El premio serápara la propuesta quemejor plasme el marida-je de las tapas con losvinos de Rioja. Los orga-nizadores primarán lasrecetas que reflejen lamulti culturalidad de lagastronomía. El límitepara la recepción depropuestas concluirá eldía 28 del próximo octu-bre.

� Música. La primera edi-ción del Festival Dantzde música contemporá-nea y electrónica tendrálugar en la capitaldonostiarra durante losdías 1 y 2 del próximomes de septiembre.Actuarán grupos inter-nacionales en diferentesespacios de la capitalvasca, así como en lasinstalaciones del centroTabakalera.Participarán, entreotros, el dúo alemánSession Victim y labanda egipcia IslamChiosy, además del DJDaniel Haaksman.

� Arte. La sala de laFundación Vital enVitoria expone hasta el17 de septiembre lamuestra “Bodegones enel arte”. Con sesentaobras de medio cente-nar de artistas. Entreellos, Pablo Picasso,Juan Gris y Botero.

Inversión de 100 millones desde Uniport� Empresas. Las 131 empresas que integra la asociación

Uniport Bilbao invertirán unos 100 millones este año en susinstalaciones en la zona portuaria vizcaína. En la últimadécada, ese esfuerzo ha alcanzado los 1.500 millones. Lascompañías del cluster suman 9.000 empleos y contribuyena la internacionalización de compañías y sectores, destacandesde Uniport. En la segunda parte del año, el clusteremprenderá una treintena de acciones para impulsar lacompetitividad y la innovación del Puerto de Bilbao. DesdeUniport han constatado que los procedimientos de servi-cios de inspección de fronteras en España son más compli-cados que los de los complejos portuarios de Zeebrugge(Bélgica) y Rotterdam (Holanda), que fueron visitados poruna delegación de Uniport, que aboga por avanzar entretodos en este ámbito.

� Eólicas. La instalación de fábricas de componentes eólicosen los muelles es una industria al alza. El Puerto de Bilbaoha captado en este ámbito el proyecto Haizea Wind.

Llorcaalabalasaludfinancieradelospuertos.Enlosbancostienenfondosdemaniobrapor1.400millones, al0,1%deremuneración.

José Llorca, presidente dePuertos del Estado, con JoséÁngel Corres, presidente dela Cámara de Comercio deBilbao.

85%del comercio mundial se realiza a través del tráfico marí-timo, por lo que la buena gestión de los puertos es clavepara la economía de cualquier país. En las imágenes de laizquierda del Puerto de Bilbao, un buque accede a la zonadel Abra Exterior y la terminal de contenedores, ahorapropiedad del grupo chino Cosco. Debajo, torres y palasde aerogeneradores de Iberdrola en el Puerto de Sassnitz(Alemania). Este tráfico renovable va a más.

6 Capital

Inversión/Enportada

CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017

JUANDE PORTILLOMADRID

ElGobiernoultimalaredacción final delanteproyectodeleyde reforma hipote-cariaqueprevé pre-sentar al Congresode los Diputadosparasutramitaciónordinaria a la vuel-ta del verano. Una

legislaciónquenaceconlanecesidaddecon-vertirse en un doble freno al castigo judi-cial. De un lado, debe suavizar un litigio muyparticular: el de la denuncia que la ComisiónEuropea ha presentado ante el Tribunal deJusticia de la UE (TJUE) contra España por-queelpaísllevaya16mesesderetrasosobrela fecha límite que tenía para transponera lalegislación española la Directiva europea2014/17/UE, que marca las reglas de juegocomunes para el sistema hipotecario euro-peo. De otro, porque la nueva regulación de-berá ayudar a detener la creciente judiciali-zación del mercado de crédito para la com-pra de vivienda. Y es que, mientras la jus-ticia viene parcheando los desequilibrios dela legislación hipotecaria vigente, los juecesestimanyaqueelritmodedemandasporhi-potecas es de unas 200.000 al año.

Así loestimanalmenosenelConsejoGe-neral del Poder Judicial (CGPJ) al analizar elprimer mes de funcionamiento de los juz-gadosespecializadosenmateriahipotecariaque se han constituido para tratar de evitarque la escalada de litigación crediticia aca-baraporcolapsarlajusticiaespañola.Ensolo30 días, estas nuevas sedes han registrado15.800 nuevas demandas coincidiendo conel fin de la primera tanda de negociación ex-trajudicial de devolución de cláusulas sueloopacas.Unfrentequesehaacrecentadodesdeque, el pasado 21 de diciembre, la Corte deLuxemburgodecretaraquelabancadebede-volverconretroactividadtotallocobradoporcláusulas suelo opacas. Pero estas distande ser el único problema de los contratos hi-potecarios en España. El servicio de recla-maciones del Banco de España ha adverti-doqueenelprimertrimestrede2017lasque-jas de la clientela se han disparado funda-mentalmente en relación a las cláusulas queles imponen el pago de todos los gastos deconstitución de la hipoteca, articulado queel Tribunal Supremo consideró nulo en di-ciembre de 2015. De otra parte, el alto tribu-nal español ha decidido consultar a la justi-cia europea sobre las cláusulas de venci-mientoanticipado,lasquepermitenalasen-tidades iniciar la ejecución de las garantíasde un préstamo, o los intereses de demora,y cómo proceder tras su anulación.

De hecho, uno de los retos que planteaabordar ahora la reforma hipotecaria es queel Parlamento deberá regular estas cláusu-las sin la certeza de que vaya a conocer aúnel pronunciamiento que haga el Tribunal deJusticia de la UE, que no sería la primera vezque enmienda la plana a la legislación espa-ñola. Sin embargo, la Corte de LuxemburgodescartóofrecerunarespuestaexprésaestascuestionesmientrasqueBruselassiguepre-

sionando a España para agilizar la reforma,lo que llevó al ministro de Economía Luis deGuindos a avanzar que no se esperará al dic-tamendelTJUEparalegislar.Contodo,fuen-tes judiciales apuntan a que la respuesta dela justicia europea al Supremo español po-dríallegarenlarectafinaldelañocoincidiendoconlaetapadetramitaciónparlamentariadelareforma,loqueenunmomentodadopuedepermitir adaptar la regulación en marcha ala resolución de la Corte.

De momento, el Gobierno trabaja en laversióndefinitivadelanteproyectodeleydela reforma, después de barajar varios bo-rradoresconlosquehacomenzadoatantearagruposdeexpertos,representantesdelsec-tor bancario y oposición, con los que aspiraalograrunacuerdo.“Estamosavanzandoenel texto, es una transposición de una direc-tiva europea pero en España vamos a ir másallá para otorgar más protección a los con-sumidores”, exponía el jueves la secretariade Estado de Economía y Apoyo a la Empre-sa, Irene Garrido, avanzando que lo que seprepara es “un texto equilibrado y que va aestar consensuado como exigen las circuns-tancias”. “Dese cuenta de que el crédito hi-potecario es la decisión financiera más im-portante que realiza el ciudadano”, sostuvoa preguntas de la prensa, detallando que lareformatendráencuentalasleccionesapren-didasde“lasentenciadelTJUEdediciembre,

Litigios en materia hipotecaria atendidos por los juzgados especializados en su primer mesDatos a 30 de junio de 2017

Fuente: CSPJ, LexNet y TSJ

0

500

1.000

MadridMadrid ValenciaValencia MálagaMálaga ZaragozaZaragoza AlicanteAlicante GranadaGranada AsturiasAsturias PontevedraPontevedra ValladolidValladolid ToledoToledo HuelvaHuelva MurciaMurcia CórdobaCórdoba Palencia Almería BurgosCiudad

Real La Rioja Castellón Araba Guadalajara Cuenca Lleida Ávila Teruel Lugo

BarcelonaBarcelona SevillaSevilla JaénJaén BizkaiaBizkaia LeónLeón LasLasPalmasPalmas

Sta Cruz Sta Cruz TenerifeTenerife

BadajozBadajoz CáceresCáceres CádizCádiz A CoruñaA Coruña NavarraNavarra BalearesBaleares Cantabria Salamanca Gipuzkoa Tarragona Girona Ourense Albacete Segovia Zamora Huesca Soria Ceuta Melilla

Madrid Valencia Málaga Zaragoza Alicante Granada Asturias Pontevedra Valladolid Toledo Huelva Murcia Córdoba

Barcelona Sevilla Jaén Bizkaia León LasPalmas

Sta Cruz Tenerife

Badajoz Cáceres Cádiz A Coruña Navarra Baleares

212

209

198

2.803

1.03

3

834

738

631

541

517

503

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462

425

409

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356

354

351

340

336

309

305

288

273

271

Unareformaparafrenarloslitigioshipotecarios

Economíaavanzaqueestáultimandountextoqueserá“equilibradoydeconsensuado,comoexigenlascircunstancias”

1 8 Compañías CincoDíasSábado 15 de julio de 2017

CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Compañías

JAVIER VADILLOBILBAO

Una vez conseguida la pazen los muelles con el acuer-do para la actividad de es-tiba, José Llorca, presiden-te de Puertos del Estado,identificó este mes los otrosretos a los que se enfrentaeste negocio en una confe-rencia celebrada en la Cá-mara de Comercio de Bilbao.

El transporte marítimoes clave para la economía decualquier país, puesto queconcentra el 85% del co-mercio mundial. Solo en elEstado, el tráfico que recu-rre al barco contabiliza másde 500 millones de tonela-das al año.

Una logística de este vo-lumen y en una economíaglobalizada solo puede verfrenado su dinamismo por

las políticas proteccionistasde Donald Trump y por elBrexit, a juicio de Llorca.

En el lado positivo estáel mayor protagonismo de laeconomía de China y su in-tención de activar la NuevaRuta de la Seda, lo que ten-drá unas consecuenciasmuy importantes para eltransporte marítimo, segúnJosé Llorca.

El responsable de Puer-tos del Estado advirtió queuna de las disrupciones parael sector llegará por el cam-bio del modelo energético.La economía camina a suelectrificación, con menosconsumo de carbón y pe-tróleo. En este nuevo mix degeneración ganarán peso lasrenovables.

Todo un mensaje para elPuerto de Bilbao, gran partede cuya actividad está re-

lacionada con el tráfico decombustibles fósiles. Uncliente, la refinería de Pe-tronor, concentra el 46% delos tránsitos totales. Susoperaciones en 2016 llena-ron las bodegas de 393 bu-ques. Los responsables dela filial de Repsol ya estánpensando cómo reconducirla actividad del complejo pe-troquímico hacia el citadoescenario energético del fu-turo.

Otro de los retos anali-zados por Llorca fue el dela industria digital, que im-pondrá en los puertos la mo-nitorización de todos losprocesos para la toma de de-cisiones en tiempo real.

Esta transformación enel ámbito de la logística ma-rina generará, en su opinión,procesos de fusión entre na-vieras. Los grupos que sur-

jan controlarán toda la ca-dena de suministro.

En el último mes, la cor-poración china Cosco hacomprado el 51% de Noatum,el principal operador de ter-minales de España, por másde 203 millones. Con sede enHong Kong, la multinacionalasiática quiere extender supresenciaporelcorredordelMediterráneo. La nueva par-ticipada aporta sus termi-nales de contenedores enValencia, Bilbao y Las Pal-mas de Gran Canaria. Tam-bién sus complejos ferro-viarios en Coslada (Madrid)y Zaragoza.

En esta línea, otra ope-raciónsignificativahacemásde un año fue la privatiza-ción de la división de mer-cancías de los ferrocarrilesportugueses, adquirida porla naviera suiza MSC por 53

millones.LaIndustria 4.0 también

impactará, como manifestóJosé Llorca en la Cámara deComercio de Bilbao, a travésde la gestión de los millonesde datos que proporcionanlos sistemas informáticos,una base tecnológica quepropiciará que los buquesaprovechen al máximo sucapacidad de carga en todaslas rutas.

Son cambios que redu-cirán las tripulaciones de losbuques casi a cero y quetambién se verán en las ca-rreteras con los vehículossin conductor. ¿Cuánto tar-darán en materializarseestos cambios?. José Llor-ca les da como mucho decinco a ocho años, para quese puedan apreciar en lasrutasmarítimasyterrestres.

Las presiones políticas

El transportemarítimo tendráque reducir sucontaminaciónpor la normativa

Menos tarifas paraque los recursosreviertan en losoperadoresprivados

ElresponsabledePuertosdelEstadoconsideraqueaumentaránlostráficosdegasnaturalybajaránlosdecarbón ypetróleo

Logística más sostenibleLos puertos afrontarán loscambios del mix energético

País Vasco

7CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 Capital

en torno a cláusulas suelo, y otra serie de re-clamaciones”,perocon“vistasiempreaman-tener la cultura de pago que existe en el sis-tema hipotecario, la seguridad del sistema”sinrenunciara“conseguirelobjetivodepro-tecciónalconsumidor”másalládelestándareuropeo, aseveró Garrido.

La reforma es, desde luego, una opor-tunidad de mejorar el sector hipotecario yhay firmes defensores de sus ventajas. “Lomásimportantedelanormaesque,almenossobre el papel, todas las partes salen ga-nando con la reforma: se refuerza la pro-tección de los consumidores, se establecenmecanismos para garantizar la transpa-rencia en todo el proceso de contrataciónde los préstamos hipotecarios y, para labanca, desaparece la incertidumbre regu-latoria e inseguridad jurídica que ahora estáviviendo, que están ocasionando avalan-chas de demandas”, valora Luis Javaloyes,consejero delegado de Agencia Negocia-dora. “En cuando se apruebe la ley y desa-parezca esta incertidumbre, veremos unmayor crecimiento del negocio hipotecarioque a su vez repercutirá en la aceleración enla recuperación del sector inmobiliario”,asume este experto.

No todos se muestran tan optimistas. Enlasúltimassemanas,representantesdeban-cos, notarios, jueces o consumidores hanplanteado sus dudas sobre la idoneidad de

la reforma que se ha puesto sobre la mesa.Es el caso del secretario general de la Aso-ciación Hipotecaria de España (AEH), Gre-gorio Arranz, o de la notaria, letrada y re-gistradora de la propiedad Ana Fernán-dez-Tresguerras, que en unas jornadas hi-potecarias celebradas por el Ilustre Cole-gio de Abogados de Madrid (ICAM) plan-tearon que el texto conocido contieneimportantes lagunas respecto a la directi-va europea. Más allá, el CGPJ ha subrayadoque es una oportunidad perdida para uni-ficar toda la legislación hipotecaria. Por suparte, asociaciones de consumidores comoAdicae o la OCU han advertido de que la re-forma,lasegundaqueimpulsaráunGobiernodeMarianoRajoy,nodebeserunnuevo“par-che”, sino conformar un verdadero blinda-je de los derechos de los usuarios de banca,reivindican.

En definitiva, aunque todos los colecti-vos implicados exigen cambios en la regula-ciónactual,yaseaparapedirmásproteccióndel cliente o mayor seguridad jurídica paralasentidades, lociertoesqueserádifícilcon-tentar a todas las partes. Los distintos gru-pos del Congreso afrontan por tanto el retodelograrunareformadeconsensoquecum-pla las exigencias de Bruselas y ayude a evi-tar que la operación financiera más impor-tante de las familias acabe siendo materialde juzgado de guardia.

Cómo será la compra de una casa a crédito —P10

Los tesoros de la Bolsa europea —P14-15

Entrevista con François Badelon, fundadorde Amiral Gestion —P16

MásMóvil, en ruta para ser la nueva Jazztel —P17

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Madrid Valencia Málaga Zaragoza Alicante Granada Asturias Pontevedra Valladolid Toledo Huelva Murcia Córdoba PalenciaPalencia AlmeríaAlmería BurgosBurgosCiudadCiudad

RealReal La RiojaLa Rioja CastellónCastellón ArabaAraba GuadalajaraGuadalajara CuencaCuenca LleidaLleida ÁvilaÁvila TeruelTeruel LugoLugo

Barcelona Sevilla Jaén Bizkaia León LasPalmas

Sta Cruz Tenerife

Badajoz Cáceres Cádiz A Coruña Navarra Baleares CantabriaCantabria SalamancaSalamanca GipuzkoaGipuzkoa TarragonaTarragona GironaGirona OurenseOurense AlbaceteAlbacete SegoviaSegovia ZamoraZamora HuescaHuesca SoriaSoria CeutaCeuta MelillaMelilla

Palencia Almería BurgosCiudad

Real La Rioja Castellón Araba Guadalajara Cuenca Lleida Ávila Teruel Lugo

Cantabria Salamanca Gipuzkoa Tarragona Girona Ourense Albacete Segovia Zamora Huesca Soria Ceuta Melilla

152

140

131

124

123

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185

182

105

99

99

99

96

94

76

69

67

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38

36

36

24

17

13

11

2

TOTAL NACIONAL

15.801

737

1.471

271

1.411

2.803

687 670

76513 2

198

1.293570

Andalucía

3.319

359 185 730 212

105

Entre 1.000 y 2.000 Entre 500 y 1.000 Hasta 500

Galicia

Castilla y León

Murcia

C. Valenciana

Madrid

Extremadura Castilla-La Mancha

Canarias

Ceuta Melilla

Islas Baleares

CataluñaAragón

Asturias Cantabria País Vasco Navarra

La Rioja

Número de demandas por comunidades autónomas

Datos a 30 de junio de 2017

Mayor de 2.000

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍASFuente: CSPJ, LexNet y TSJ

ElParlamentoabordarátraselveranolaadaptacióndelashipotecasespañolasalaleyeuropeaytratarádeatajarsujudicializaciónblindandomásalconsumidor

Losjuecesestimanquealritmoactuallosjuzgadosrecibirán200.000asuntoshipotecariosalaño

17CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 www.cincodias.com

“Tenemosunasmagnífi-cas infraestructuras y que-remos seguir mejorándolas,implicando en ello a la ini-ciativa privada, mirando aEuropa y manteniendo elcompromiso con el objetivode déficit”, aseveró Rajoy.“Además, este plan será unpotente motor de creci-miento económico, impulsoa la competitividad, la cohe-sión territorial, la seguridadvialy,endefinitiva,lacalidadde vida de los ciudadanos”,subrayó. Desde Fomento sedestaca que el sector de laconstruccióneselúltimoque

se está incorporando a la re-cuperación, por eso, creenqueestainiciativavaaservircomo tractora de actividad.

El presidente del Go-biernotambiéncomentóqueel ya conocido como PIC irádestinadoaobrasdegranen-vergadura,alamejoradeco-nexiones,unionesentrevíasy carreteras más antiguas.Ytodasestasactuaciones de-berán tener un sentido es-tratégico transeuropeo.

Además, las obras elegi-dasparaelplantendránquepasar un examen de viabili-dadeconómicayelpagoque

la Administración compro-meterá con las constructo-rasestarácondicionadoaquela vía presente un correctomantenimiento, que se me-dirá “mensualmente porunos concretos y estrictosparámetros”.

La licitación de obra pú-blica marcó en 2016 uno desusvolúmenesmásbajosdelahistoriareciente,con 9.300millones. De hecho, actual-menteestásostenidaporlosproyectos de las comunida-des autónomas y ayunta-mientos, dado el desplomeque presenta Fomento.

J. F. M / A. S.MADRID

El Gobierno recibió el aplau-so prácticamente unánimedelsectordelaconstrucciónpor el avance del nuevo PlanExtraordinario de InversiónenCarreteras,perotambiénseescucharoncríticaselvier-nestantodelprincipalgrupode la oposición, el PSOE,como de los fondos interna-cionalesquereclamanpagosporlapróximaliquidacióndelas autopistas quebradas.

Julián Núñez, presiden-te de la patronal de la cons-trucción Seopan, destacó lacreación de empleo a travésde un plan de obras que “in-ducirá 9.600 millones deeuros de actividad econó-mica, contribuyendo signi-ficativamente a incremen-tar los ingresos del Estadovía retorno fiscal”. Núñezalabó la fórmula elegida, elpago por disponibilidad,para remunerar las inver-siones del sector privado enconstrucción , “con la ven-taja de que no incidirá deforma negativa en el déficitpúblico”.

Desde Anci, el otro grancolectivo del sector en re-presentación de las cons-tructoras medianas, el pre-sidente Jaime Lamo de Es-pinosa puso el acento en laapertura de una nuevaetapa: “El plan, de carácterinnovador, apuesta por elcriterio de la disponibilidady eso asemeja el procedi-miento de licitación y con-cesión a procedimientos se-guidos en Europa, prefe-rentemente en Holanda, loque lo convierte en un sis-tema más europeo e inte-grado con el BEI y con el planJuncker”. Lamo subrayó elviernes la importancia deiniciar un trabajo coordina-do, entre Fomento y las pa-tronales, “para determinarla lista final de proyectos consus respectivos costes antesde que sean licitadas lasobras”.

Precisamente, el porta-voz del PSOE en la comisiónde Fomento en el Congreso,César Ramos, atacó por estefrente al Gobierno, consi-derando que ha tenido máscontacto con el sector pri-vado que con los grupos po-líticos a la hora de diseñar elnuevo programa de inver-sión. El representante so-cialista reclamó explicacio-nes del ministro de Fomen-to, Íñigo de la Serna, en la Cá-mara Baja, y recordó que eldéficit de conservación delas carreteras españolas al-canza los 6.000 millones deeuros.

Muy concreta fue la pa-tronal del transporte de pa-sajeros por carretera Con-febus al demandar carrilesBUS VAO en los acceso a lasprincipales ciudades.

Y entre los fondos que yaestán presentes en la deudade las autopistas pendien-tes del rescate se vino a ex-plicar que “habrá muchosinversores que se pensarándos veces participar en elnuevo plan a la vista del ele-vado riesgo regulatorio exis-tente en España y su trackrécord de pagos”.

Las constructorasrespaldan al Gobierno,los fondos se lo piensan

Seopan calcula 9.600 millones deactividad inducida por el plan

Anci pide participar en la elecciónde los proyectos

90%del negocio de lasingenierías estáfuera de España

El colectivo de ingenieríasFidex recuerda la caída enpicado de la licitación deproyectos, con un importeen 2016 un 83% menor queen 2007, y la necesidad deobras para renovar refe-rencias locales.

Elmodelonotendráefectosobreelobjetivodedéficit,debidoaqueelcostesepagaráporañosapartirde2021

De izquierda a derecha,Juan Lazcano (CNC), Flo-rentino Pérez (ACS),Esther Alcocer (FCC) yJuan Béjar (GVI). J. LÁZARO

8 Inversión CincoDíasSábado 15 de julio de 2017

CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Inversión

JUANDE PORTILLOMADRID

Los contratos hipotecariosen España están a punto deexperimentar una impor-tante transformación. Másallá del debate sobre si la re-forma que hay planteadaserá suficiente para atajarlos problemas del actualmercado de crédito para lacompra de vivienda, y afalta de ver las aportacio-nes que harán en otoño losdistintos grupos políticosdurante su tramitación par-lamentaria, lo cierto es quela reforma tal y como estáconcebida en el antepro-yecto de ley impulsado porel Gobierno introduce im-portantes novedades.

Conviene conocerlas endetalle dada la variedad demedidas dibujadas en el an-teproyecto y su diferenteimpacto. Así, algunos de loscambios previstos se limi-tan a transponer la directi-va europea en la materia,que por otra parte, Espa-

ña lleva más de un año deretraso en adoptar, mien-tras otras dan un paso másallá en las exigencias detransparencia y proteccióndel consumidor con el ob-jetivo de evitar que sean losjueces quienes vayan for-jando el mercado hipote-cario a golpe de sentencias.En paralelo, unos cambiosafectarán solo a los fir-mantes de nuevas hipote-cas, una vez que la reformaentre en vigor, y otros ten-drán carácter universal yretroactivo. Estas son lasclaves de la reforma que seavecina:

� La hipoteca estándar:Una de las principales no-vedades avanzadas por elministro de Economía, Luisde Guindos, sobre el conte-nido de la reforma es queesta introducirá un nuevomodelo de hipoteca están-dar, propuesta por el Go-bierno, con una redacciónneutral, que tanto particu-lares como entidades po-

drán requerir. A priori, sinembargo, la medida se hadejado para una segundafase pues el contrato únicodeberá ser desarrolladomediante un reglamentoposterior y de su articula-do final dependerá su éxito.

� La fase precontractual.La gran revolución de la re-forma hipotecaria prome-te ser la que afecta al pe-riodo previo a la firma delcontrato hipotecario. Des-pués de los escándalos re-lacionados con la comer-cialización de complejascláusulas sin la certeza deque el cliente las llegara aentender, una de las obse-siones del Ejecutivo es quelos riesgos queden clara-mente advertidos a la vezque se garantiza que losconsumidores tendrántiempo y recursos sufi-cientes como para enten-der lo que se disponen a fir-mar. El anteproyecto reco-ge que el consumidor de-berá disponer de toda la in-

formación de la hipoteca almenos siete días antes dela firma, lo que incluye unacopia del contrato; unaFicha Europea de Informa-ción Normalizada (FEIN)como oferta vinculante; unaproyección de las cuotasmensuales y su variación enfunción de la fluctuación delos tipos de interés y unaFicha de Advertencias Es-tandarizadas (FiAE), aler-tando sobre los principalesriesgos de las cláusulas delcrédito.

� Claves para desahuciar.Más allá de elevar el nivelde advertencia sobre lascondiciones más delicadasde los créditos, la reformamodificará algunas de lascláusulas más polémicas.El cambio más importantees el que afecta a la cláu-sula de vencimiento anti-cipado, aquella que hastaahora habilitaba al banco adesahuciar al cliente tras elimpago de tres cuotas. Aun-que la justicia europea tiene

pendiente pronunciarsesobre este tema, el ante-proyecto ya prevé cambiarel sistema para que la eje-cución no sea posible hastaque el impago alcance 3%del total del préstamo, du-rante los 10 primeros añosde vida del crédito, o el 5%a partir del décimo año dehipoteca. Un cambio quetendrá carácter universal yretroactivo para todas lashipotecas, vivas o futuras,frente al resto de modifica-ciones, que no serán efec-tivas para créditos antiguos.

� Máscláusulaspolémicas.La reforma impone unaúnica comisión de apertu-ra (no valdrán las de estu-dio, tramitación o conce-sión) y aclara el límite delinterés de demora, quequeda en el triple del inte-rés legal del dinero incre-mentado en dos puntosporcentuales. Además,como exige Europa, el fir-mante de una hipoteca enotras divisas podrá solici-

MATERIA Grado deprotección

Faseprecontractual Rol del notario

Remuneración de losempleados de banca Comisión apertura

HASTA LA FECHA

TRAS LA NUEVA REFORMAHIPOTECARIA

Consumidor

Consumidoresy autónomos

Sin regular

La banca tendrá que ofrecer toda la documentación al cliente 7 días antes de la firma

Dar fe del contrato

Asesorar al cliente en la fase precontractual; comprobar que las cláusulas no han sido declaradas nulas por el Tribunal Supremo; dar fe del contrato

La banca cobra por gastos de estudio, tramitación o concesión del crédito

Las entidades solo podrán cobrar una única comisión de apertura

Libre política salarial de las entidades

Se prohíben incentivos para empleados de banca basados en el volumen de crédito concedido

Principales novedades que introduceel anteproyecto de reforma hipotecaria

Fuente: elaboración propia

Cómo cambiará la comprade una vivienda a crédito

En portada

La reforma elevará las advertencias sobre cláusulas hipotecariasy modificará las condiciones para iniciar un desahucio

La principalnovedad radica enque el consumidortendrá siete díaspara analizar todala documentacióny plantear dudas

1 6 www.cincodias.com

Capital / Compañías

CincoDíasSábado 15 de julio de 2017

El acumulado de los 350millones anuales durantetres décadas arroja un costepúblico de 10.500 millones.Una cifra que pretende cu-brir los 5.000 millones de lainversión inicial, un rendi-mientosobreesaaportacióninicial y el coste de mante-nimiento.

Gracias a esta iniciativase crearán 48.000 empleosdirectos,30.000indirectosy72.000inducidos,segúnase-guróelpropioRajoyenlapre-sentación. Mientras que enlafasedemantenimientosserequerirán 12.000 directos,8.000 indirectos y 19.200 in-ducidos.Entotal189.200em-pleos,conloscálculosdelEje-cutivo.

Rajoy hizo hincapié enque este modelo no tendráefecto sobre el actual obje-tivo de reducción de déficit,debido a que el coste se pa-gará anualmente a partir de2021. Según los cálculos delGobierno,lafacturaanualde350 millones supone un 20%del actual presupuesto queFomentodedicaacarreteras.

El Ejecutivo esperará aseptiembre para presentarel paquete de obras concre-tas que se acometerán a tra-vésdeesteplan,dándosepordescontado que se prioriza-rán actuaciones ya planifi-cadas y cuya ejecución tuvoquesercongeladaporlasexi-gencias de la consolidaciónfiscal.

A. SIMÓN / J. F. MAGARIÑOMADRID

El Gobierno empieza a hacerlas paces con el castigadosector local de infraestruc-turas, en el que conviven al-gunas de los mayores cons-tructoras y concesionariasdel mundo, con el lanza-miento de un plan de 5.000millones en carreteras.

Las empresas sufraga-rán las obras e irán recupe-rando lo invertido a lo largode 30 años de labores demantenimiento. Esta ini-ciativa público-privada(PPP) se basa en el pago dela Administración por la dis-ponibilidad en perfecto es-tado de revista de las nue-vas carreteras, eludiendoel peaje directo a los usua-rios.

El esperado Plan Ex-traordinario de Inversión enCarreteras (PIC) fue avan-zado el viernes con toda lasolemnidad posible, en elSalón de Tapices del Pala-ciodeLaMoncloayante unanutrida representación delas empresas. El presidentedelGobierno,MarianoRajoy,se reservó el anuncio, acom-pañadodelavicepresidentaSorayaSáenzdeSantamaría,ydeltitulardeFomento,Íñigode la Serna.

La iniciativa contemplaobrassobremásde2.000ki-lómetros de carretera re-partidos en 20 corredores.

Escuchabanenlasprimerasfilas los presidentes de ACS,FCC y Globalvia, FlorentinoPérez,EstherAlcoceryJuanBéjar,respectivamente.Tam-bién acudieron los conseje-ros delegados de Ferrovial yOHL, Íñigo Meirás y TomásGarcía Madrid, o los respon-sables de las patronales delramocomoSeopan,AnciylaCNC, entre otros.

Pagos anualesFomento soportará alrede-dorde350millonesdeeuroscada año, y a lo largo de 30,por las vías una vez esténconcluidaslasobras.Esellla-mado pago por disponibili-dad, un modelo que Rajoydijo traer de otros países eu-ropeos, pero que ya funcio-na en España en proyectoscomo la mejora de las auto-vías de primera generación.

El20%decadaactuacióndeberá ser aportado me-diante los recursos propiosde la compañía o UTE adju-dicataria.Elrestante80%delcoste se financiará a partesiguales entre el Banco Euro-peodeInversiones(BEI)yen-tidadesfinancierasprivadas.

Alrespaldodelbancopú-blico europeo se suma la po-sibilidad de captar recursosdel Plan de Inversiones paraEuropaoPlanJuncker. ElGo-bierno ya ha presentado lainiciativa a la Comisión Eu-ropea y ha recibido su ben-dición. Pero cada paso de-

berá contar con el vistobuenodelbancoconsedeenLuxemburgo.

Porestaúltimarazón,lasinfraestructuras previstashan de tener un sentido es-tratégico para la Unión Eu-ropea. El coste de esos cré-ditos blandos paras las em-presas se prevé en euríbormás 0,75 puntos. Respectoalafinanciaciónprivada, lascompañíastendránlibertadpara trabajar con bancos ofondos de infraestructuras,ydesdeFomentosecreequeno tendrán problemas paraencontrar recursos en uncontexto de fuerte liquidezen el mercado.

Sin embargo, tanto labancacomolosfondosvanaestudiarhastalaúltimacomadel plan para evitar fiascoscomolacitadaliquidacióndelas radiales o la rebaja de lasprimas a las renovables. Du-rantelosúltimosaños,lasen-tidadesextranjerashanman-tenido litigios con el Estadoporestosasuntos,poniendoen duda la seguridad jurídi-ca del país.

Riesgo para las empresasDesde el Ejecutivo se insis-teenquetodoelriesgo(prin-cipalmenteeldefinanciacióny posibles sobrecostes, noel de tráfico) lo asumen lascompañías y en que no exis-ten mecanismos de rescate,como sí sucede en las auto-pistasdepeajeenoperación.

Retorno de3.000 millonesa las arcaspúblicas

� El Gobierno ha calculadoun retorno fiscal de3.000 millones, a razónde casi 50 céntimos porcada euro invertido, deri-vado del PlanExtraordinario deInversión en Carreteras.

� Las actuaciones se diri-gen a resolver cuellos debotella en la red actual, ymejora de las autovías ysu adaptación a la actualnormativa de siniestrali-dad, ruido y emisionesde CO2.

� Las carreteras soportanel 90% del transporte deviajeros en España y el93% del transporte demercancías. Respecto ala entrada de turistas enel país, un 18% de los 75millones que vienencada año lo hacen porcarretera.

Constructorasyconcesionariasaportaránel20%delcostedeejecución,financiandoel80%restante

La inversión privada se recuperará con laconservación, valorada en unos 350 millones anuales

Apoyo a la construcciónFomento difiere hasta2051 el pago del nuevoplan de 5.000 millonesen carreteras

Lasobras,sobreuntotalde2.000kilómetros,afectana20corredoresconsideradosestratégicosporlaUE

El presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, entrela vicepresidenta, SorayaSáenz de Santamaría, y elministro de Fomento, Íñi-go de la Serna, durante lapresentación del Plan deInversión en Carreteras.A la derecha, repreentan-tes del sector de la cons-trucción. JUAN LÁZARO

9CincoDíasSábado 15 de julio de 2017CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 InversiónCapital / Inversión

tar en cualquier momentosu conversión a euros. Fi-nalmente, se establece queel reembolso anticipado nopodrá tener un coste parael cliente superior a la pér-dida que suponga para elprestamista. En concreto,las entidades financierasno podrán imponer una co-misión. Solo podrán acor-dar con el cliente el cobrode una compensación queascienda al 0,25% sobre elcapital amortizado si sepaga en los cinco primerosaños de la hipoteca; del 0,5%en los tres primeros años, odel 3% en los primeros 10años de la hipoteca fija, o el2% a partir de entonces.

� El papel de los notarios.Otro cambio sustancial enla regulación es que eleva laresponsabilidad del feda-tario público más allá de lafirma del contrato. El no-tario deberá ofrecer “ase-soramiento personalizadoy gratuito” al consumidordurante la fase precon-

tractual, en la que deberáresolver sus dudas y acla-rarle el contenido de lascláusulas. Si el cliente re-clama un encuentro con él,el notario deberá levantarun acta (si no, lo hará du-rante la firma de la hipote-ca) en la que el consumidordeberá manifestar de formamanuscrita que compren-de y acepta el contenido delcontrato. Por otra parte, elnotario deberá revisar lascláusulas del contrato evi-tando que se incluyan lasque hayan sido anuladaspor el Tribunal Supremo.Los notarios afrontaránademás nuevas sancionessi no cumplen estas obliga-ciones. En concreto, enca-jarán multas de 12.020 a30.050 euros, multiplicablespor el 100% si reinciden,entre otras medidas.

� El control del banquero.Otra de las medidas claveque se recogen en el ante-proyecto son las de controla las políticas de remune-

ración bancaria con el ob-jetivo de acabar con los in-centivos adversos que pre-mian la concesión irres-ponsable de préstamos. Enconcreto, el anteproyectopone coto a las políticas sa-lariales de empleados debanca que diseñen, comer-cialicen o recomienden hi-potecas, evitando que el vo-lumen de concesión sea unavariable predominante ensu retribución. Tampocopodrán ser decisivos en susueldo el tipo de interés alque ofrezcan los nuevoscréditos, el coste al que losclientes cierren los contra-tos o los servicios acceso-rios que se vendan a los hi-potecados.

� El grado de protección.De hecho, otro de los cam-bios que introduce la re-forma hipotecaria, a fin deadaptar la normativa es-pañola a la legislación eu-ropea, es que se pone cotoa la venta cruzada de pro-ductos que tradicional-

mente han rodeado a la co-mercialización de las hipo-tecas. Aunque podrán co-mercializarse otros crédi-tos y servicios acompa-ñando al préstamo deforma combinada, como se-guros, el cliente deberá co-nocer al detalle el coste decada partida y tendrá de-recho a contratar solo el cré-dito. Además, el actual ar-ticulado del anteproyectocontempla “ampliar el ám-bito de protección a colec-tivos como los trabajadoresautónomos”, lo que eleva-ría a nuevos grupos de clien-tes el blindaje que Europaviene reservando a la figu-ra del consumidor particu-lar.

� Los intermediarios.Finalmente, la reforma hi-potecaria regulará tambiénel rol de los llamados inter-mediarios de crédito in-mobiliario, a los que se exi-girá una serie de garantíascomo seguros de respon-sabilidad civil.

Cláusula de vencimiento anticipado Intereses de demora Amortización anticipada Hipoteca multidivisa

La banca puede iniciar la ejecución ante el impago de tres cuotas

La banca solo puede desahuciar si el cliente incurre en un impago del 3% de la deuda durante los 10 primeros años o del 5% en los siguientes

Tres veces el interés legal del dinero

Será el triple del interés legal del dinero, incrementado en dos puntos porcentuales, sobre el principal pendiente de pago

La banca cobra importantes comisiones

La banca solo podrá acordar con el cliente una compensación del 0,25% sobre el capital amortiza-do en los cinco primeros años; del 0,5% en los tres primeros años o del 3% en los 10 primeros años de una hipoteca fija o el 2% en los años siguientes

El crédito se mantiene en la divisa original toda la vida

El cliente tendrá derecho a cambiar a euros en cualquier momento las hipotecas en otra divisa diferente

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

El ministro de Economía,Luis de Guindos.PABLO MONGE

¿Qué se ha dejado fuera?� La reforma hipotecaria que se tramitará es una mezcla

entre la obligada transposición de la directiva europea enla materia y avances patrios en la protección del consumi-dor financiero buscando prevenir abusos o desequilibriosen el sistema que acaben con el crédito en los juzgados.Tomando el último borrador disponible, y dentro de sufunción consultiva para los legisladores, el ConsejoGeneral del Poder Judicial (CGPJ) emitió recientemente uninforme evaluando el proyecto de reforma. Su conclusiónes que la regulación que se propone, que estará sujeta acambios durante la tramitación que se haga en elCongreso, “no incorpora la totalidad de las previsiones dela norma europea”. Entre los elementos fundamentalesque el CGPJ echa en falta está una regulación específica dela publicidad, un cálculo homogéneo de la tasa anual deequivalencia (TAE) y, sobre todo, la falta de desarrollo deun modelo de evaluación de la solvencia del cliente quesea obligatorio para las entidades financieras y ayude aevitar concesiones irresponsables.

� El organismo de los jueces también echa en falta unaregulación sistemática de las exigencias de transparenciaque exige Europa así como el desarrollo directo de ciertosaspectos clave que se dejan para futuros reglamentos,como son la identificación de las cláusulas controvertidaso la posibilidad de contratar hipotecas electrónicamente.El CGPJ también considera que es una oportunidad perdi-da para unificar toda la legislación en una sola norma.

La reforma incluyecambios que exigela UE y medidas deprotección alconsumidor quebuscan evitarposibles abusos

1 5CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 InversiónCapital / Inversión

SANTIAGO MILLÁNMADRID

DíahistóricoparaMásMóvil.La operadora fundada porMeinradSpengeryChristianNyborg en 2006, concluyóesteviernessusaltodelMABa la Bolsa, primera empresaque lo hace, al empezar a co-tizarenelmercadocontinuo.En este debut, la teleco re-gistró una subida del 1,56%hasta alcanzar los 62 euros.

La compañía, reforzadapor las adquisiciones deYoigo,PepephoneyLlamaYaduranteelúltimoaño,estáyaen camino de pasar a ser lasegunda operadora de tele-comunicaciones en los mer-cadosfinancierosespañoles,y convertirse en la nuevaJazztel, que llegó a entrar enel Ibex 35 antes de ser ad-quirida por Orange en el ve-rano de 2015.

En este sentido, ante laposibilidadde acceder al se-lectivoespañol,Spengerafir-mó que ahora es el momen-to de hacerlo bien y seguircreciendo. Aunque admitióque estarían “encantados”de entrar en el Ibex 35, se-ñalóquelacompañíanotieneprisa ni se han marcado ob-jetivos en Bolsa.

Lo cierto es que MásMó-vil deberá competir conEuskaltel para ser la segun-da teleco en el mercado es-pañol.LatrayectoriaenBolsadurantelosúltimostiemposde ambas compañías haigualado sus respectivos va-lores de mercado. El grupovascosubeenelañoun2,73%,mientras que MásMóvil halogrado una revalorizaciónenelmismoperiodocercanaal 133%.

En la actualidad, la capi-talización bursátil de Más-Móvil se sitúa en1.240millo-nesdeeuros,frentealos1.312millones de Euskaltel que,eso sí, está pendiente de laampliacióndecapitalyaacor-dada para financiar la com-pra de Telecable. MásMóvil,por su parte, tiene vivas las

emisionesde bonosconver-tibles suscritas por Provi-dence y ACS.

En los mercados finan-cieros se sigue apostandosobre cuál puede ser la evo-lucióndeMásMóvilenBolsa.Elprecioobjetivomedioquefijanlosanalistasquesiguena la compañía, según las es-timaciones de Reuters, sesitúa en 62,62 euros, un 1%por encima de su precio ac-tual (hace pocos días llegó aalcanzarunmáximohistóri-co intradía de 64,99 euros),conlarecomendaciónmediade compra.

No obstante, hay firmasmásoptimistas.Porejemplo,GVCGaescoBekaotorgaalasaccionesdeMásMóvilunpre-cio objetivo de 75 euros, por63,7eurosdeIntermoneyVa-loresy63,4eurosdeHaitongResearch. Aunasí,enlosmer-cadoshayquiendicequelostítulos podrían llegar a 80 o90 euros.

En el caso de Euskaltel,en el mercado también seconcede potencial de reva-lorización. El precio medioobjetivo de los analistas quesiguen la compañía es de10,53 euros, frente al precioactualde8,65euros.Esdecir,el potencial de subida es del21,7%. Firmas como Santan-der y Haitong Research dana los títulos un precio obje-tivode12,45euros,sibienhayfirmasmáspesimistascomoBarclays, que acaba de em-pezarlacoberturadelgrupovasco, a un precio de ochoeuros.

Nuevo escenarioEncualquiercaso,enelmer-cado continuo, MásMóvilabre el abanico de posiblesnuevos inversores, ademásde atraer a más analistas.

De momento, la empre-sa quiere atraer el interés dela comunidad financiera enesta nueva etapa. Spenger

defendió en su discurso depresentación en la Bolsa ytras el tradicional toque decampana que su compañíatiene capacidad de inver-sión y de “crear valor paralos accionistas”. El directi-vo explicó que el grupo as-pira a ser líder en creci-miento en el sector duran-te los próximos años. Spen-ger recordó que el sector haperdido 5.000 millones deeuros en ingresos en los úl-timos cinco años, si biendestacó que los operadorestienen un firme compromi-so de inversión.

De todas formas, la lle-gada de MásMóvil a la Bolsasí ha tenido una consecuen-cia: el peso del sector de lasoperadoras telecomunica-ciones en los mercados fi-nancieros españoles ha au-mentado.Telefónica,Euskal-tel,MásMóvilylaspequeñastelecosdelMAB comoEuro-na son las protagonistas.

La compañía reitera sus previsionespara el conjunto del ejercicio

� MásMóvil mantuvo un conference call con inversores en lamañana del viernes para explicar los resultados del primertrimestre. Entre otros mensajes, reiteró sus previsiones paraeste año. Entre otros objetivos, la compañía prevé un incre-mento de los ingresos por servicios del 10% para este año(838 millones en 2016). En el primer trimestre, el avance fuedel 17%, hasta llegar a 228 millones. De igual forma, la empre-sa espera elevar el ebitda recurrente más de un 70% y supe-rar los 200 millones de euros. En este caso, el crecimientoregistrado en entre enero y marzo fue del 128%.

Más de 163.000 clientes hasta marzo� En términos de clientes, MásMóvil espera captar más de

500.000 nuevos usuarios entre banda ancha fija y telefoníamóvil. La teleco señaló que está en vías de alcanzar esameta, al captar un total de 163.000 clientes en el primer tri-mestre. Al cierre de marzo, la operadora contaba con200.000 usuarios de banda ancha fija, tras incorporar 77.000en el primer trimestre. En el ámbito del móvil de contrato,MásMóvil ganó 86.000 nuevos abonados, hasta cerrar el tri-mestre con un parque total de 3,42 millones. En el segmentode prepago, MásMóvil alcanzó los 1,05 millones de clientes,tras incorporar LlamaYa.

MásMóvil, en ruta para serla nueva Jazztel en Bolsa

Debut bursátil

El grupo, que debuta en el mercado continuo con una subida del 1,56%, aspira aconvertirse en la segunda teleco en la Bolsa española y seguir los pasos de Jazztel,que llegó a entrar en el Ibex 35. El primer competidor será Euskaltel

Enlaactualidad,MásMóviltieneunacapitalizaciónbursátilde1.240millones,por1.312millonesdeEuskaltel

Meinrad Spenger, conse-jero delegado de MásMó-vil, ayer en el estreno dela empresa en la Bolsa.PABLO MONGE

1 0 Inversión CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Inversión

RAQUEL DÍAZ GUIJARROMADRID

Los litigios que han protago-nizadomilesdedeudoreshi-potecariosenEspañanosonexclusivosdenuestropaís,yni siquiera son nuevos. Sinembargo, el altavoz que hasupuesto la peor crisis de lademocracia y la presión me-diática han sacado a la luz eldrama que representa parauna familia que el banco eje-cutesuhipotecayseveades-provista de buena parte desu patrimonio. Cómo evitarque situaciones así puedanrepetirse ahora que está enciernes una nueva reformahipotecaria fue uno de losejes centrales del debate or-ganizadorecientementeporel Colegio de Registradoresde la Propiedad de España.

Diana Wallis, expresi-denta del Parlamento Euro-peo,resaltóquelaideadelco-nocimiento mutuo y con-fianzapersonalentrelaspar-tesquehastahaceunosañosactuaba como medida pre-ventiva se han visto susti-tuidos por nuevos paráme-tros. Como regla general, enla mayor parte de Europacuando se produce una in-tervención judicial, lo habi-tual es buscar alternativasalaejecucióndelahipoteca.Lo más frecuente es deter-minarunasuspensióndelosplazos oficiales e incluso, enel caso de que no se puedaevitar el lanzamiento o de-salojo del propietario, sesuelebuscarunasolucióndevivienda social.

En lo que estuvieron deacuerdotodoslosponentes,queanalizaronlosmercadosde Alemania, Irlanda, Italia,PaísesBajosyEspaña,esqueya no existen mercados lo-cales, y la conservación delequilibrio en las posicionesde las partes del contrato, ysusrespectivosderechos,re-sulta difícil de garantizar enuncontextoprogresivamen-tedespersonalizado.Porello,Wallisrecalcóquelaideaque

ha de regir es el restableci-miento de dicho equilibriomás que aumentar dema-siado la protección, “ya queun exceso de esta provocaefectos perjudiciales, comoen Gran Bretaña y España,donde se imponen cada vezcriterios más restrictivos deacceso al crédito”.

En lo relativo a que la in-formación de los contratosha de ser más transparente,losponentesrecordaronquese debe avanzar en dos as-pectos clave: quién ha de fa-cilitar esa información paragarantizar que sea indepen-diente y de calidad (en Ita-lia se prevé la intervenciónde asesores financieros in-dependientes)ylaevoluciónreal de los propios estánda-res o qué información es ne-cesario aportar. Superadaesta fase, es necesario esta-blecercontrolespreventivos.Frentealalaborquerealizanen España notarios y regis-tradores, lo cierto es que en

la mayoría de los casos ana-lizados son los bancos cen-trales los que ejercen ciertocontrol, sobre todo en mate-ria de intereses variables,como en Italia e Irlanda.

En Alemania es posibleoponerse a la ejecución hi-potecaria en cualquiera delas fases del proceso, perosolo en caso de no hacerlo,podrá el juez apreciar el ca-rácterabusivodealgunacláu-sula. Así, tanto en Alemaniacomo en Holanda, es el juezquieninformaalaspartesdeque va a proceder a la apli-cación del derecho nacionalconforme a los criterios delas normas de la Unión.

En cuanto al número deimpagos que puede desen-cadenarlaejecución,queenEspañaesdetres,enEuropaexisten soluciones muy di-ferentes.EnHolanda,dondeel nivel de impagos es bají-simo porque la banca aplicaun criterio de concesión depréstamos según el cual la

cuota no debe superar lamitaddelosingresostotales,la ley establece un único im-pagoparaactivarelprocedi-miento;sibienenlaprácticase pueden acumular hastaseis o siete mensualidades.

En Italia, para procederpor la vía judicial ordinariase deben acumular sietemensualidades impagadas,aunquepuedenseralternas,mientras que para la ejecu-ción privada, similar a laventa extrajudicial ante no-tario española se requieren18impagos.EnIrlanda,loha-bitualesdeunaatrescuotas,aunque el código de con-ducta de las entidades esta-blece ocho mensualidades.De hecho, se determina unamoratoria de ocho mesesdesdeelprimerimpagohastaque se puede incoar el pro-cedimiento. En Alemania, elrégimen es más complejo,siendonecesariosdosimpa-gos totales o parciales con-secutivosquerepresentenal

menos el 2,5% del capital. Apartirdeentoncesseleofre-ce al deudor un plazo de dosmesesparaqueregularicesusituación. Así, los expertosse preguntaron hasta quépunto pretende el Tribunalde Justicia de la UE que losEstadosseanactivosenlade-fensa de los consumidores.En países como Alemania uHolandaseinterpretaqueessuficiente conuna interven-ciónmínima,mientrasenEs-pañaseconsideraqueesne-cesaria la intervención acti-va, loqueexigeuncontroldeoficio de la correcta aplica-ción de las normas. El presi-dentedelaAsociaciónEuro-pea de Registros de la Pro-piedad, Jan Moekerke, ase-guróquesedebereflexionarsobreloslímitesentrelapro-tección necesaria y la sobre-protección, por lo que pidióimpulsar el papel de estosprofesionales, “como únicaautoridad imparcial que in-terviene en el proceso”.

Europa protege de maneradispar al deudor hipotecario

En portada

Registradores y expertos juristas de Alemania, Irlanda, Italia, Países Bajosy España advierten cómo la sobreprotección puede restringir el acceso al créditoy recomiendan intensificar los controles preventivos

LosexpertossepreguntanhastaquépuntoelTribunaldelaUEpretendequelosEstadosseanactivosenladefensadelosconsumidores

Casas en venta en Rath-mines, en Dublín, uno delos mercados europeosmás dinámicos en la ac-tualidad, donde ventas yprecios de la vivienda,así como la contrataciónhipotecaria, crecen abuen ritmo.GETTY IMAGES

18impagos propicianen Italia la ejecución

El número de cuotas hipote-carias impagadas que acti-van la ejecución varía de unpaís a otro. Desde 1 en Ho-landa hasta 18 en Italia.

14 Inversión CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Inversión

François Badelon“Es difícil pensar que Españapueda llegar a pagar sus deudascon su estructura demográfica”

MIGUEL M. MENDIETAMADRID

François Badelon(Neuilly sur Seine,Francia, 1962) fundóAmiral hace 15 años.Hoy la gestora ad-ministra 3.200 mi-llones de euros . Susfondos estrella, Se-xant Grand Large ySexant PME, están

entre los mejores de sus categorías.

En diciembre se mudó a Singapur, ¿québusca en Asia?Es un continente muy joven, con gran po-tencial de desarrollo económico. Por ejem-plo, en Vietnam hay 90 millones de habitan-tes, pero 30 millones no tienen cuenta ban-caria. Allí están dejando atrás el pasado co-munista.Laregiónesbastanteestabledecaraal inversor y muy proclive a los negocios, yasea en Japón, Singapur, China o Vietnam.Lo contrario que en Brasil, allí es más difíciloperar porque se actúa de una forma másirracional, con corrupción y burocracia.

¿Ha encontrado problemas al invertir?La cultura corporativa en Asia es muy dis-tinta. Las empresas generan mucho efec-tivo que no se distribuye en forma de di-videndos o para recomprar acciones. Estoacaba produciendo compañías baratas que,

a la larga, acabarán usando el capital deforma más efectiva. Los Gobiernos van afomentar el reparto de dividendos.

¿Habrá un fondo específico para Asia?Eso sería una consecuencia, pero no un ob-jetivo. Para nosotros, la obsesión es crear elmejorequipodegestoresquelogreunabuenarentabilidad para nuestros fondos.

¿Qué efecto tendrá sobre los mercados laretirada de estímulos del BCE?La política monetaria actual es una vía parasostener Estados en quiebra. Como no pue-den devolver la deuda, la única forma de se-guir adelante es estableciendo un tipo al 0%para la deuda. Así no pagan intereses. ElBCE está comprando bonos de los paísesque forman parte de la zona euro: que sepresentan a sí mismos. Muchos de ellosestán en quiebra. Es muy difícil pensar queEspaña pueda pagar sus deudas con su es-tructura demográfica. Todo el mundo losabe, pero prefieren cerrar los ojos.

¿Qué repercusiones tendrá sobre lapoblación?Creoqueamedioplazoacabaráhabiendoin-flación, loqueharáquebuenapartedelapo-blación se sienta más pobre. Se ampliará labrecha entre ricos y pobres. Tener activosreales marcará la diferencia. Los ricos ten-dránunpatrimonioparaprotegerse,paraen-deudarse si hace falta, sabiendo que el di-nero no valdrá nada en 20 años.

¿Hay alguna esperanza para revertir estasituación?Tal vez la tecnología. Por ejemplo, las com-pañíasquepermitencompartirbieneshacenque no sea necesario adquirir un coche o unapartamento.Estoabarataelcostedelaviday te hace más rico.

¿QuéleparecelaeleccióndeEmmanuelMa-cron como presidente de Francia?Su equipo tiene menos ideología que los Go-biernosprevios.Esmásrazonable,estámenosatado por escándalos previos y no está con-formadoporpolíticosprofesionalesquesolopiensan en la reelección. Soy bastante opti-mista,creoquepuedenserbuenosgestores.

¿Podrá sacar adelante sus reformas?Veremos. Tendrá que ser muy hábil. Pero almenosvamosdejandoatráslapolíticadelasgrandes utopías, que acaba produciendomonstruos como los jemeres rojos o Hitler.

¿TemeelefectoTrumpsobrelosmercados?Lo único bueno de Trump es que pareceque va a hacer lo que ha dicho, pero susideas son peligrosas, como construir unmuro en la frontera con México. Es un señorpeligroso, con un increíble poder de per-suasión. Sus mensajes sencillos conectanmuy bien con la gente. Al mismo tiempo,es un personaje que fomenta el odio. Tam-bién me preocupan los mensajes que halanzado de limitar el comercio interna-cional. Hay que recordar que las barreras

proteccionistas están en el inicio de algu-nos conflictos bélicos, como la SegundaGuerra Mundial.

¿Copian ideas de otros gestores?Por supuesto. Soy el mayor copiador delmundo. Si alguien ha tenido una buena idea,¿por qué no aprovecharla? Cuando se hahechopúblicalainversión,cualquierapuedeaprovecharla.Otrosgestorestambiénnosco-pian a nosotros.

¿Por qué es tan importante el equipo?Entre nosotros no hay una mente tan bri-llante como la de Warren Buffett. No hay unsupergestor como Francisco García Para-més o Álvaro de Guzmán. Por eso damosprioridad al equipo. Creemos en la inteli-gencia colectiva. De hecho, copiamos el sis-tema de la gestora Capital Group, que se basaen premiar los resultados obtenidos en losgestores, dotarles de una gran indepen-dencia y retarles para confrontar sus ideascon el equipo. Una forma de premiar el ta-lento es ir dando más peso a las subcarte-ras de los gestores que mejores resultadosobtienen.

¿Es importante la diversidad en el equipo?Es fundamental. Tener a diez François Ba-delon no sirve de mucho. Es mejor tener per-files de gestores muy diferentes, con dis-tintos puntos de vista. Estamos incorpo-rando varias gestoras, para que aportendiversidad y criterio.

El gestor alabala elecciónde EmmanuelMacron comopresidentede Francia

Señala el peligroque representanlas políticasproteccionistasde Donald Trump

Por supuesto quecopiamos ideas deinversión. Yo soy el mayorcopiador del mundo.Si alguien ha tenidouna buena idea deinversión, ¿por qué noaprovecharla?

Fundador y gestor de Amiral Gestion

JUAN LÁZARO

1 1CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 InversiónCapital / Inversión

El Ibex sube un 1,59%, sumejor semana desde mayo

G. ESCIBANO / Á. BAYÓNMADRID

Vuelve el apetito de los in-versores por la renta varia-ble o al menos hasta que sepubliquenlosresultadosem-presariales.Lasexpectativasde que las cuentas del se-gundotrimestresiganlaten-dencia positiva del inicio deaño sirven de aliciente paralassubidasenBolsa.Aunqueel viernes la falta de concre-ción de los datos proceden-tes de EE UU llevó a los in-versoresaapostarporlacau-tela (el viernes el selectivocedió un 0,03%), en el con-junto de la semana el Ibex 35se revalorizó un 1,59%, sumayor ascenso desde prin-cipiosdemayo,momentoenel que los repuntes alcanza-ronel 3,9%.Conlavistapues-ta en la próxima semana losanalistas de XTB fijan comorango para el índice españollos 10.450 y 10.800. “En elcaso que se produzca unfuerte repunte de la ma-croeconomíapodríamosveruna ruptura de su primeraresistencia, buscando denuevolos11.000”, indicaJoa-quín Robles.

Una vez más los bancoscentrales y las filtracionesqueconfirmanlaimplicaciónde la familia Trump en latrama de espionaje ruso ju-garonunpapeldestacado.Lapresidenta de la Reserva Fe-deral compareció en el Con-greso de EE UU, en la quepuede que sea su última in-tervenciónantelacámara(enfebrerofinalizasumandato).Janet Yellen no dio pistassobrecuándovolveráasubirlos tipos, pero sí que se mos-tró optimista con el devenirde la economía en el segun-do trimestre.

A las declaraciones de laresponsable del banco cen-traldeEEUUsesumanlasfil-traciones sobre la posibili-dad de que Mario DraghiacudaalareunióndeJacksonHole,quesecelebrarádosse-manas antes del consejo de

gobierno del BCE. El simplerumor sirve de excusa paraquelosinversoresempiecenadescontarlaposibilidaddeque el banquero italianoaporte pistas sobre la retira-da de estímulos. El consen-sodelosanalistasfijaensep-tiembre el anuncio de la re-ducción del programa decompras, pero no será hastaenero de 2018 cuando co-mienceaaplicareltapering.

Enestecontexto,lasren-tabilidades de la deuda si-guieron la tendencia alcistadurantelasemanaconlaex-cepción,esosí,delviernes.Apesar de esta corrección, elbono español a diez añossubeal1,65%,máximodelpa-sado mes de abril, mientrasel bund escala al 0,59%, unnivelquenoregistrabadesdeprincipios de 2016.

El incrementodelosren-dimientos de la deuda estásiendo uno de los cataliza-dores para las subidas de labanca en Bolsa. No obstan-te, fue ArcelorMittal la coti-zada que más se revalorizóen las cinco últimas sesio-nes, periodo durante el cualseanotóun9,44%.Enestere-punte destacó la decisión dela Administración Trump de“fijarnuevascuotasytarifaspara contrarrestar el dum-ping industrial de las com-pañíaschinas,muchasdelascuales están trabajando apérdidas y se mantienen aflote gracias a los subsidiosdel Estado”, señalan desdeLink Securities. A Arcelor-Mittal le siguió de cerca Dia,conunalzadel5,5%,despuésdequelafrancesaCasinopu-blicara un mayor creci-miento orgánico de sus ven-tas durante el segundo tri-mestre de 2017.

Por su parte, Santander,queeljuevesanunciólacom-pensaciónparalosafectadosporlaresolucióndePopular,corrigió un 0,24% en la se-mana (el viernes cedió un0,94%) mientras que Liber-bank, que disfrutará dosmesesmásdelaprohibición

de posiciones cortas, sumóun 4,5%.

ElcomportamientodelaBolsa española se mantuvoenlíneaconelrestodelosín-dices europeos, que el vier-nes aprovecharon los débi-les datos de EE UU (la infla-ción cerró en junio en 1,6% ylasventaminoristascayeronun 0,2%) para consolidar ni-veles. El FTSE británico co-rrigió un 0,47%; el Mib italia-no, un 0,14%; el Dax alemán,un0,08%;elEuroStoxxcedióun 0,21%, mientras el Cacfrancés concluyó en tablas.

El euro sigue sacandopecho en su cruce con eldólar. La divisa comunitariasumóun1%,hastalos1,145bi-lletes verdes, máximos demayo de 2016. En este com-portamiento destacó la de-preciacióndeldólardespuésde que se filtrase que el hijodeDonaldTrumphabíaman-tenidoreunionesconlaabo-gada rusa para conseguir in-formación contra HillaryClinton.Lapróximasemanael euro se moverá al compásdel BCE que el jueves cele-bra su consejo de gobierno.

El petróleoconfía enun movimientode la OPEP

� El petróleo ha consegui-do finalmente deshacer-se de las pérdidas conlas que inició la semana.Después de unas jorna-das en las que el crudopasó de subir un 1% acaer otro tanto, el Brentha conseguido cerrar lastres últimas jornadas enpositivo, reconquistarlos 48 dólares y apuntara los 49. La cita clave fueel miércoles. Entonces,el Gobierno de EstadosUnidos publicó que lareducción de los inven-tarios de crudo en elpaís era superior a loesperado y rebajó suprevisión de producciónpara 2018. En esa mismajornada la propia OPEPpresentó su últimoinforme semanal sobreel mercado del oronegro. En él reconocíaque el cártel seguíabombeando demasiadopetróleo para equilibraruna demanda que noiba a repuntar lo sufi-ciente. También recono-ció por primera vez quealgunos de sus miem-bros empezaban aincumplir el pacto denoviembre (entre ellos,Arabia Saudí). Y admitióque son necesarios másrecortes en la produc-ción de crudo. Algo queha sido interpretado deforma positiva en elmercado de cara a lareunión de seguimientodel pacto del 24 de julio.A pesar de no estar enal agenda, el mercadoespera claves sobre si elcártel está dispuesto aprofundizar en losrecortes o invitar a lospaíses del grupo que nolo han firmado: Libia yNigeria.

C. CORTINAS / CINCO DÍAS

El Ibex en las últimas cinco sesiones

Fuente: Reuters

Lunes 10 Martes 11 Miércoles 12 Jueves 1310.400

10.450

10.500

10.550

10.600

10.650

10.700

+0,20% -0,57% +1,07% +0,93%Viernes 14

-0,03%

Viernes 7 julio

10.655,1

10.449,1

10.560,4

10.509,5

10.488,8

10.658,3

Eleurosubehastalos1,145dólares,nivelquenoseregistrabadesdemayode2016

Vista del parquéde la Bolsa española.EFE

Mercados

El viernes los inversores se decantaron por la consolidación de los niveles,algo que no impidió al selectivo español firmar su mejor semana en dos mesescon las esperanzas puestas en la temporada de resultados

1 3CincoDíasSábado 15 de julio de 2017CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017 InversiónCapital / Inversión

Empresas del Euro Stoxx 600 con más potencial (en %)

RPC Group

Pandora

AA

Hikma Pharmaceuticals

Dixons Carphone

Ladbrokes Coral Group

Galapagos

Shire

Tullow Oil

ArcelorMittal

John Wood Group

Outokumpu

Dialog Semiconductor

Provident Financial

49,1

48,1

45,5

41,4

40,8

39,9

39,2

37,7

36,0

35,4

33,5

32,7

31,1

29,2

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍASFuente: FactSet

Unidos, suministrando másde 260 productos. Su po-tencial de revalorización esdel 41%. De las 12 casas deanálisis que tienen a la com-pañía inglesa bajo cobertu-ra, la mayoría recomiendacomprar o sobreponderar yninguna tiene consejo devender.

� Dixons Carphone. Estaempresa británica, de algomás de 3.000 millones deeuros de capitalización bur-sátil, es la matriz de la co-nocidamarcaenEspañaThePhone House. Precisamen-te, el viernes se hizo públicoque la española Dominionva a comprar The PhoneHouse España a Dixons Car-phone por 55 millones deeuros.

En el año, sus accionesceden un 25% y cotizan conun potencial del 46% res-pecto al precio objetivomedio.Lacompañíabritáni-cadeserviciosdetelefoníaytelecomunicacioneshavistocómo recientemente Bar-claysmejorabasuprecioob-jetivohastalos400peniquesdesdelos370anteriores.Ac-

tualmente, una acción deDixons Carphone se cambiaa264peniques.Conunaren-tabilidad por dividendo del4,3%, la compañía pagará di-videndoel22deseptiembre.

� Galápagos. Se trata deuna compañía biotecnoló-gica belga que cotiza en laBolsa europea Euronext y enel tecnológico Nasdaq y quetieneunacapitalizaciónbur-sátil de cerca de 4.000 mi-llones de euros. Es la com-pañía belga con más poten-cial y una de las que integranel top ten del Stoxx 600. Setrata de una compañía bio-tecnológica especializadaen el descubrimiento y de-sarrollo de medicamentos ytrabaja en el campo de la fi-brosis, osteoartritis y otrasindicaciones. En lo que vade año, sus acciones avan-zan cerca de un 12%. Cercadel 70% de sus ingresos segeneran en EE UU y el resto,en Europa.

� Shire. Es una cotizadade origen británico, consede fiscal en Irlanda y sedecorporativa en Boston, Es-

tados Unidos. Ha crecidomediante numerosas ad-quisiciones de empresas yproductos. La última fue lade Baxalta, por la que pagóel pasado año 30.000 mi-llones. La farmacéutica bri-tánica, que tiene una capi-talización bursátil de44.000 millones de euros,es una de las empresas másgrandes que se cuela en esteranking de los mayores po-tenciales de las Bolsas eu-ropeas. Uno de los sectoresen los que tiene una posi-ción dominante es en losmedicamentos para la he-mofilia, mercado al quequiere acceder la suizaRoche. Sus acciones ofre-cen un potencial del 37%respecto al precio objeti-vo de consenso.

� Tullow. La petrolera bri-tánica que no llega ni a 3.000millones de euros de capita-lización bursátil cotiza conun potencial de revaloriza-ción del 36% respecto al pre-cio objetivo de consenso. Yde las más de 20 brókeresque siguen el valor, solo el10% recomienda vender.

Biotecnología,telecosy‘pharma’,sectoresdondehayoportunidades

Oportunidades en España� FERROVIAL. Para encontrar un valor español entre los que

cuentan con más potencial alcista hay que bajar muchospuestos. El grupo constructor y de servicios presidido porRafael del Pino ofrece un potencial del 19,8%. En el añosube un 12% en Bolsa. Ferrovial es uno de los valores queforman parte de la cartera de cinco grandes compañías deBankinter. “Presenta potencial de revalorización con unriesgo limitado”, explica la firma de análisis. Entre sus prin-cipales catalizadores destaca la evolución positiva en lasinfraestructuras, potencial de mejora en autopistas esta-dounidenses, un punto de inflexión en el negocio de servi-cios, un menor riesgo vinculado al Reino Unido y, por últi-mo, un nivel de endeudamiento razonable y atractiva ren-tabilidad por dividendo.

� ACS. El grupo constructor y de servicios presidido porFlorentino Pérez cotiza con un potencial cercano al 20% yademás cuenta con excelentes recomendaciones por partede los expertos. El 75% de los que siguen al valor tiene unconsejo de compra o fuerte compra. Entre los adeptos deACS está Bankinter que mantiene al valor en cartera por latendencia de mejora de márgenes en el área de construc-ción. “La reciente adjudicación de un proyecto de 855 millo-nes de euros para el metro de Sídney pone de relieve elpotencial de incremento de ingresos de su filial Cimic enAsia-Pacífico. Otro de los aspectos que gusta a las casas deanálisis es su cartera diversificada (38,5% en Asia-Pacífico y35,3% en América del Norte) que aporta una elevada visibi-lidad a los resultados. En el año, ACS sube un 17% en Bolsay ofrece una rentabilidad por dividendo del 3,55% estimadapara 2018.

� TELEFÓNICA. La operadora española ofrece un potencialdel 19,5%. La rentabilidad por dividendo (alrededor del4,0%) y la potencial desinversión de O2 son dos argumentosa favor de mantener el valor en cartera, según los expertos.Dentro de dos semanas, la operadora presentará sus cuen-tas del primer semestre del año. Los resultados del primertrimestre mostraban una débil evolución en España. Sinembargo, América Latina, en general, y Brasil, en particular,registraban un buen comportamiento. Bankinter aseguraque “esta tendencia debería repetirse para el año 2018”.

� ARCELORMITTAL. Con un potencial del 35%, el gigantesiderúrgico despierta gran expectación en torno a sus pró-ximos resultados trimestrales. “Esperamos que la compa-ñía alcance un ebitda en el segundo trimestre de 2.150millones de dólares (publica el 27 de julio), solo ligeramenteinferior al visto en el primer trimestre (-3,6%). Prevemosque esto sea así a pesar de la caída del mineral de hierro(-16% medio) en el segundo trimestre frente al primer tri-mestre, que tendrá un impacto en ebitda de 180 millonesde dólares en el trimestre, pero que será compensado poruna mejor evolución en el negocio acerero (que representael 87% del ebitda del grupo)”, afirman desde el departamen-to de análisis de Sabadell. En concreto, la firma de análisisprevé que las mejores noticias vengan de Europa, donde lafuerte demanda y producción debería permitir que losmárgenes mejoren en la división. También esperan ciertasolidez en el negocio en Brasil, “nuevamente impulsado porlos mayores volúmenes y la mejora de la economía, que sibien lenta, se empezará a notar”. En el año, sus accionescotizan prácticamente en tablas, suben un 3%.

Planta de Arcelor Mittal en Marsella. GETTY IMAGES

1 2 Inversión CincoDíasSábado 15 de julio de 2017

CincoDíasFin de semana 15 y 16 de julio de 2017Capital / Inversión

Para invertir

Los tesoros de laBolsa europeaque pueden subirhasta un 40%

VIRGINIA GÓMEZMADRID

Conelsegundosemestredelaño recién estrenado, sonmuchaslascasasdeanálisisque,enlasúltimassemanas,han presentado su estrate-gia de inversión para lo queresta de ejercicio y en ellasuno de los mensajes más re-petidoshasidolaapuestaporla renta variable frente a lafija y una clara preferenciade los analistas por Europafrente a EE UU. Teniendo encuentaestarecomendación,dentro del universo de com-pañías europeas que com-ponenelStoxx600,elegirlasqueofrecenunfuertepoten-cial de revalorización es unodeloscriteriosaseguir.JuanJosé Fernández-Figares, di-rectordeanálisisdeLinkSe-curities, asegura que “comoúnico criterio no vale”, perosí es una “ayuda más ya quete indica lo que en ese mo-mento considera el consen-so que vale la compañía”. Elexperto recuerda que hayquetenerencuentaque,porejemplo,“unospeoresresul-tadosdeloesperadopueden

provocar la revisión a la bajade las estimaciones de losanalistas y de las valoracio-nes rápidamente. Te sirvecomocriterioparasaberqueun valor puede tener reco-rrido. Luego hay que estu-diarloafondo”.Alrededordeunadocenadevaloresdelín-dice europeo ofrecen un po-tencial de revalorización demás del 25%, según el con-sensodeanalistasdeFactsetofrecidoporLinkSecurities.

�RPC Group.Lacompañíabritánica de diseño e inge-niería de productos de plás-ticoseselvalordelStoxx600que ofrece un mayor poten-cial de revalorización segúnel consenso de Factset faci-litado por Link Securities.Concretamente, del 49%.Además,eselvalorquetienemejores recomendacionesyaquedelosnueveanalistasquesiguenelvalortodosellostienenconsejosodecomprao de fuerte compra. Con unacapitalizaciónbursátildealgomás de 3.500 millones deeuros, las acciones de RPCcaen un 22% en el año perodesdelosmínimosmarcados

hace escasas sesiones recu-pera un 7%. El pasado mar-tes, RPC anunció que los re-sultados del primer trimes-tre fiscal, que va de abril ajunio,seránmejoresdeloes-perado gracias al mayor vo-lumen de ventas y a las si-nergias de la compra de Glo-bal Closure Systems.

�Pandora.Lafamosafirmade joyería danesa que estápresenteenmásde50paísescuenta con excelentes reco-mendaciones por parte delconsensodeanalistas.Sustí-tulostienenunpotenciala12meses del 48% respecto alconsenso de analistas deFactset. Pandora, que cedeen el año alrededor del 27%,solo tiene una recomenda-ción de vender. El 47% de losingresos de 2016 se genera-ron en Europa mientras queel33,7%vinodeEE UUyel19%de Asia-Pacífico. La empre-sadanesa,quepresentaráre-sultados el 8 de agosto, pa-gará un dividendo extraor-dinario el 17 de ese mes.

�AA. Esunacompañíabri-tánicaquesededicaalapres-

tación de asistencia en ca-rretera.Aunquelaactividaddelaempresasedivideenva-rios segmentos, el de asis-tenciaencarreteraeselmasimportante. Con alrededorde1.000millonesdeeurosdecapitalización bursátil, estapequeña compañía británi-ca es una de las que ofrecenmás potencial dentro delStoxx 600 con un 45% res-pecto al precio objetivomedio de Factset.

�HikmaPharmaceuticals.Enfocada en desarrollar, fa-bricar y comercializar unagama de productos genéri-cos y de licencia con o sinmarca, esta farmacéuticabritánica que capitalizacerca de 4.000 millones deeuros se dedica, entre otrascosas, a vender genéricos demarca y productos paten-tados con licencia en toda laregión de Oriente Medio yÁfrica del Norte (MENA) yotros mercados. La compa-ñía comercializa productosinyectables genéricos espe-cializados en todo el mundo.También vende genéricosno inyectables en Estados

Por países, las compañías británicas son las que ofrecenpotenciales de revalorización más elevados

Ferrovial, ACS o Telefónica son algunas de las empresasespañolas que se cuelan en el ranking de las firmas europeascon los mejores precios objetivo

13son los valores del Stoxx 600 que ofrecen unpotencial de revalorización superior al 30%

Los expertos recuerdan que invertir en Bolsa teniendo encuenta el potencial de revalorización de las compañías esuno de los criterios a tener en cuenta aunque no es el úni-co a seguir. “Es una ayuda”, recuerda Juan José Fernán-dez-Figares, director del departamento de análisis deLink Securities.