ses. 2 finanzas ii

POLÍTICA DE CAPITALPOLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJODE TRABAJO

Sesión 2Sesión 2Facultad de Administración, E.A.P. de Administración - UNMSMFacultad de Administración, E.A.P. de Administración - UNMSM

Curso: Administración Financiera II, 2009 - ICurso: Administración Financiera II, 2009 - IJosé Luis Montalvo MejíaJosé Luis Montalvo Mejía

Administración Financiera a Corto Administración Financiera a Corto PlazoPlazo

• Sesión 2 – Política de Capital de TrabajoSesión 2 – Política de Capital de Trabajo

• Sesión 3 – Administración de Efectivo y los Sesión 3 – Administración de Efectivo y los Valores Negociables Valores Negociables

• Sesión 4 – Administración del CréditoSesión 4 – Administración del Crédito

• Sesión 5 – Administración de los InventariosSesión 5 – Administración de los Inventarios

• Sesión 6 – Financiamiento a Corto PlazoSesión 6 – Financiamiento a Corto Plazo

La Planeación Financiera implica el elaborar La Planeación Financiera implica el elaborar proyecciones de ventas, ingresos y activos proyecciones de ventas, ingresos y activos basándose en estrategias alternativas de basándose en estrategias alternativas de producción y comercialización, y a partir de producción y comercialización, y a partir de ellas tomar decisiones acerca de la forma en ellas tomar decisiones acerca de la forma en que se satisfacerán los requerimientos que se satisfacerán los requerimientos financieros pronosticados.financieros pronosticados.

Planeación FinancieraPlaneación Financiera

El Control Financiero trata del proceso de El Control Financiero trata del proceso de retroalimentación y ajuste que se requiere retroalimentación y ajuste que se requiere para asegurar que se sigan los planes y para para asegurar que se sigan los planes y para la oportuna modificación de los mismos la oportuna modificación de los mismos debido a los cambios en el medio ambiente debido a los cambios en el medio ambiente operativo.operativo.

Control FinancieroControl Financiero

Control FinancieroControl FinancieroNecesidades Operativas de FondosNecesidades Operativas de FondosCapital de TrabajoCapital de Trabajo

Activo No Corriente

Patrimonio

Activo Pasivo

Pasivo Corriente

Pasivo NoCorriente

Activo Corriente

Capital deTrabajo

Capital deTrabajo Neto

Capital de Trabajo = Activo CorrienteCapital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.

Liquidez = Liquidez = Activo CorrienteActivo Corriente Pasivo CorrientePasivo Corriente

Prueba = Prueba = Activo Corriente - InventariosActivo Corriente - Inventarios Ácida Pasivo CorrienteÁcida Pasivo Corriente

Indicadores referidos a Capital de Indicadores referidos a Capital de TrabajoTrabajo

Se refiere a las políticas básicas de la Se refiere a las políticas básicas de la empresa, referentes a:empresa, referentes a:

1) 1) Los niveles fijados como meta para cada Los niveles fijados como meta para cada categoría de activos corrientes.categoría de activos corrientes.

2) 2) La forma en que se financiarán los La forma en que se financiarán los activos activos corrientes.corrientes.

Política de Capital de TrabajoPolítica de Capital de Trabajo

La administración del capital de trabajo se La administración del capital de trabajo se refiere a la administración de los activos y de refiere a la administración de los activos y de los pasivos corrientes dentro de ciertos los pasivos corrientes dentro de ciertos lineamientos de política.lineamientos de política.

Administración del Capital de TrabajoAdministración del Capital de Trabajo

Allied Food Products - Allied Food Products - Balances generales históricos y proyectados - (millones de dólares)Balances generales históricos y proyectados - (millones de dólares)

31/12/0231/12/02 30/09/03 30/09/03 31/12/03 31/12/03

(Histórico)(Histórico) (Proyectado) (Proyectado) (Proyectado) (Proyectado)

EfectivoEfectivo $ 10 $ 10 $ 15 $ 15 $ 11 $ 11

Cuentas por cobrarCuentas por cobrar 375 375 562 562 412 412

InventariosInventarios 615 615 922 922 677 677

Total activos corrientes Total activos corrientes $ 1,000 $ 1,000 $ 1,499 $ 1,499 $ 1,100 $ 1,100

Planta y equipo netoPlanta y equipo neto 1,0001,000 1,075 1,075 1,100 1,100

Total activosTotal activos $ 2,000$ 2,000 $ 2,574 $ 2,574 $ 2,200 $ 2,200

Cuentas por pagarCuentas por pagar $ 60 $ 60 $ 90 $ 90 $ 66 $ 66

Documentos por pagarDocumentos por pagar 110 110 451 451 140 140

Pasivos acumuladosPasivos acumulados 140140 210 210 154 154

Total pasivos corrientes Total pasivos corrientes $ 310 $ 310 $ 751 $ 751 $ 360 $ 360

Bonos a largo plazoBonos a largo plazo 754 754 784 784 784 784

Total pasivosTotal pasivos $ 1,064$ 1,064 $ 1,535 $ 1,535 $ 1,144 $ 1,144

Acciones preferentesAcciones preferentes $ 40 $ 40 $ 40 $ 40 $ 40 $ 40

Acciones comunesAcciones comunes 130 130 189 189 189 189

Utilidades retenidasUtilidades retenidas 766 766 810 810 827 827

Total patrimonioTotal patrimonio $ 896 $ 896 $ 999 $ 999 $ 1,016 $ 1,016

Total pasivos y patrimonioTotal pasivos y patrimonio $ 2,000 $ 2,000 $ 2,574 $ 2,574 $ 2,200 $ 2,200

Liquidez corrienteLiquidez corriente 3.23 3.23 2.00 2.00 3.06 3.06

Prueba ácidaPrueba ácida 1.24 1.24 0.77 0.77 1.18 1.18

EjemploEjemplo

31/12/02 31/12/02 30/09/03 30/09/03 31/12/0331/12/03 (Histórico)(Histórico) (Proyectado) (Proyectado) (Proyectado)(Proyectado)

Capital de trabajoCapital de trabajo $ 1,000 $ 1,000 $ 1,499 $ $ 1,499 $ 1,1001,100

Capital de trabajo neto $ 690Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 748 $ $ 740740

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.Naturaleza del negocio: estacional.Naturaleza del negocio: estacional.Estación de recolección para estas cosechas: mayormente deEstación de recolección para estas cosechas: mayormente demayo a setiembre.mayo a setiembre.

Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.A su vez, son más altas sus cuentas por cobrar a setiembre.A su vez, son más altas sus cuentas por cobrar a setiembre.

EjemploEjemplo

Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499

¿Cómo se financia?:¿Cómo se financia?:Aumento espontáneo de los pasivos: $ 100Aumento espontáneo de los pasivos: $ 100

Cuentas por pagar : $ 30Cuentas por pagar : $ 30Pasivos acumulados: $ 70Pasivos acumulados: $ 70

FinanciamientoFinanciamiento : $ 399 : $ 399Documentos por pagar: $ 341Documentos por pagar: $ 341Pasivos no corrientes : $ 58Pasivos no corrientes : $ 58y Patrimonioy Patrimonio

En los ciclos de los negocios:En los ciclos de los negocios:Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones (disminución de las ventas).(disminución de las ventas).

EjemploEjemplo

Ciclo del NegocioCiclo del Negocio

Producción Venta Cobranza

Ciclo de Conversión del EfectivoCiclo de Conversión del Efectivo

Es el plazo de tiempo que corre desde que Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de materia se hace el pago por la compra de materia prima hasta la cobranza de las cuentas por prima hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto cobrar generadas por la venta del producto final.final.

Pago por la Comprade Materias Primas

Cobranza deCtas. Por Cobrar

EjemploEjemplo

Una empresa productora de computadorasUna empresa productora de computadoras

1.1. Ordena y posteriormente recibirá los Ordena y posteriormente recibirá los materiales que necesita para producir materiales que necesita para producir computadoras.computadoras.

Efecto: Genera cuentas por pagar.Efecto: Genera cuentas por pagar.

2.2. Utiliza mano de obra para convertir los Utiliza mano de obra para convertir los materiales en computadoras terminadas.materiales en computadoras terminadas.

Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.

3.3. Las computadoras terminadas se venderán a Las computadoras terminadas se venderán a crédito.crédito.

Efecto: Genera cuentas por cobrar.Efecto: Genera cuentas por cobrar.

EjemploEjemplo

4.4. Liquidará sus cuentas por pagar y sus Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos sueldos acumulados, antes de haber recibido acumulados, antes de haber recibido algún algún efectivo proveniente de sus efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.cuentas por cobrar.

Efecto: Debe financiar ese flujo neto de Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida salida de efectivo.de efectivo.

5.5. Cobrará sus cuentas por cobrar.Cobrará sus cuentas por cobrar.

Efecto: Pagará el financiamiento obtenido, Efecto: Pagará el financiamiento obtenido, completándose el ciclo, y estando, por completándose el ciclo, y estando, por

tanto, tanto, en posición de poder repetiren posición de poder repetir


1.1. Período de conversión del inventarioPeríodo de conversión del inventario

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir los materiales en productos terminados y para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para posteriormente para vender esos bienes.vender esos bienes.

Período de conversiónPeríodo de conversión

del inventariodel inventario = = InventarioInventario

Ventas por díaVentas por día

Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el período ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el período de conversión del inventario será de 72 días.de conversión del inventario será de 72 días.

Por tanto, se requiere de un promedio de 72 días para Por tanto, se requiere de un promedio de 72 días para convertir los materiales en productos terminados y convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender tales bienes.posteriormente para vender tales bienes.


2.2. Período de cobranza de las cuentas por cobrarPeríodo de cobranza de las cuentas por cobrar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.empresa.

Período de cobranza dePeríodo de cobranza de

las cuentas por cobrarlas cuentas por cobrar = = Cuentas por cobrarCuentas por cobrar

Ventas por díaVentas por día

Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las ventas anuales son $ 10 millones, entonces el período de ventas anuales son $ 10 millones, entonces el período de cobranza de las cuentas por cobrar será de 24 días.cobranza de las cuentas por cobrar será de 24 días.

Por lo tanto, se necesitará en promedio de 24 días Por lo tanto, se necesitará en promedio de 24 días después de una venta para convertir en efectivo las después de una venta para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.cuentas por cobrar.


3.3. Período de diferimiento de las cuentas por pagarPeríodo de diferimiento de las cuentas por pagar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos.pago en efectivo por los mismos.

Período de diferimiento dePeríodo de diferimiento de

las cuentas por pagarlas cuentas por pagar = = Cuentas por pagarCuentas por pagar

Costo de Ventas por díaCosto de Ventas por día

Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el período de diferimiento de las cuentas por pagar será de período de diferimiento de las cuentas por pagar será de 30 días.30 días.

Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 días Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 días para pagar sus cuentas por pagar.para pagar sus cuentas por pagar.


4.4. Ciclo de conversión de efectivoCiclo de conversión de efectivo

Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la compras y la recepción del efectivo proveniente de la venta compras y la recepción del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.de productos terminados.

Período dePeríodo de Período de Período de Período de Período de Ciclo de Ciclo de

conversiónconversión + + cobranza de - diferimiento de = cobranza de - diferimiento de = conversiónconversión

del inventario del inventario las cuentaslas cuentas de las cuentas de las cuentas de efectivode efectivo

por cobrarpor cobrar por pagarpor pagar

72 días + 24 días – 30 días = 66 días72 días + 24 días – 30 días = 66 días

O bien, viéndolo de otra manera:O bien, viéndolo de otra manera:

Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora netaDemora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

(72 días + 24 días) – 30 días = 66 días(72 días + 24 días) – 30 días = 66 días


Veamos gráficamente el modelo de conversión de Veamos gráficamente el modelo de conversión de efectivo:efectivo:

Período de conversión del inventario(72 días)

Período de cobranza de lascuentas por cobrar (24 días)

Período de diferimiento de lascuentas por pagar (30 días)

Ciclo de conversión de efectivo (72 + 24 - 30 = 66 días)

Recepción de lamateria prima

Pagos en efect.de mat. comp.

Terminación yventa de productos

Cbza. de lasctas. por cob.


Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir una computadora tendrá que financiar los costos de una computadora tendrá que financiar los costos de manufactura por un período de 66 días.manufactura por un período de 66 días.

La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de conversión de efectivo tanto como fuera posible sin conversión de efectivo tanto como fuera posible sin dañar las operaciones.dañar las operaciones.

Esto mejoraría las utilidades porque entre más Esto mejoraría las utilidades porque entre más prolongado sea el ciclo de conversión de efectivo, mayor prolongado sea el ciclo de conversión de efectivo, mayor será la necesidad de obtener un financiamiento externo, será la necesidad de obtener un financiamiento externo, y dicho financiamiento tiene un costo.y dicho financiamiento tiene un costo.


El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:

1) 1) mediante la reducción del período de conversión mediante la reducción del período de conversión del del inventario a través del procesamiento y venta más inventario a través del procesamiento y venta más

rápidos y eficientes de productos,rápidos y eficientes de productos,

2) 2) mediante la reducción del período de cobranza de mediante la reducción del período de cobranza de las cuentas por cobrar a través de una mayor las cuentas por cobrar a través de una mayor celeridad celeridad en las cobranzas, oen las cobranzas, o

3) 3) mediante la extensión del período de diferimiento mediante la extensión del período de diferimiento de de las cuentas por pagar a través del retardamiento las cuentas por pagar a través del retardamiento de de sus propios pagos.sus propios pagos.

En la medida en que se puedan ejecutar estas En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin incrementar los costos o deprimir las operaciones sin incrementar los costos o deprimir las ventas, deberán llevarse a cabo.ventas, deberán llevarse a cabo.


Ejm.: La empresa productora de computadoras:Ejm.: La empresa productora de computadoras:

Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra para producir una computadora. para producir una computadora.

Producción diaria: 3 computadorasProducción diaria: 3 computadoras

Inversión diaria: $ 600,000Inversión diaria: $ 600,000

Ciclo de conversión de efectivo: 66 díasCiclo de conversión de efectivo: 66 días

Entonces:Entonces:

Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:

$ 600,000 x 66 días = $ 39.6 millones$ 600,000 x 66 días = $ 39.6 millones

Si la empresa reduce su ciclo de conversión de efectivo a Si la empresa reduce su ciclo de conversión de efectivo a 56 días, entonces podría reducir sus necesidades de 56 días, entonces podría reducir sus necesidades de financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.

Inversión del Capital de Trabajo y Inversión del Capital de Trabajo y Políticas FinancierasPolíticas Financieras

La Política de capital de trabajo se refiere a La Política de capital de trabajo se refiere a dos aspectos básicos:dos aspectos básicos:

1) 1) ¿Cuál es el nivel apropiado de los ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos activos corrientes, tanto en forma total corrientes, tanto en forma total como en como en cuentas específicas?cuentas específicas?

2) 2) ¿Cuál es la forma en que deberían ¿Cuál es la forma en que deberían financiarse los activos corrientes?financiarse los activos corrientes?


Políticas alternativas de inversión en activos Políticas alternativas de inversión en activos corrientes:corrientes:

1) 1) Política relajada de inversión en activos Política relajada de inversión en activos corrientescorrientes

2) 2) Política restringida de inversión en activos Política restringida de inversión en activos corrientescorrientes

3) 3) Política moderada de inversión en activos Política moderada de inversión en activos corrientescorrientes


Políticas alternativas de financiamiento de los Políticas alternativas de financiamiento de los activos corrientes - Conceptosactivos corrientes - Conceptos

Activos corrientes permanentes - Activos corrientes permanentes - Son aquellos que Son aquellos que la empresa mantiene aún durante épocas de baja la empresa mantiene aún durante épocas de baja producción.producción.

Activos corrientes temporales - Activos corrientes temporales - Son aquellos que Son aquellos que resultan necesarios durante los picos estacionales o resultan necesarios durante los picos estacionales o cíclicos.cíclicos.

Los métodos que se usan para financiar los activos Los métodos que se usan para financiar los activos corrientes permanentes y temporales constituyen la corrientes permanentes y temporales constituyen la política de financiamiento de los activos corrientes de política de financiamiento de los activos corrientes de la empresa.la empresa.


Políticas de financiamiento de activos corrientes: Políticas de financiamiento de activos corrientes: 1) Enfoque moderado 1) Enfoque moderado

Activos corrientes temporales - Activos corrientes temporales - Se financian con Se financian con deudas a corto plazo de naturaleza no espontánea.deudas a corto plazo de naturaleza no espontánea.Activos corrientes permanentes y activos fijos - Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se Se financian con deudas a largo plazo o con capital más financian con deudas a largo plazo o con capital más deudas espontáneas.deudas espontáneas.

2)2) Enfoque agresivoEnfoque agresivoAlgunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos activos fijos se financian con deudas corto plazo.activos fijos se financian con deudas corto plazo.

3)3) Enfoque conservadorEnfoque conservadorTodos los activos permanentes y algunos de los activos Todos los activos permanentes y algunos de los activos corrientes temporales se financian con capital a largo corrientes temporales se financian con capital a largo plazo.plazo.

Ventajas y Desventajas del Ventajas y Desventajas del Financiamiento a Corto PlazoFinanciamiento a Corto Plazo

Ventajas:Ventajas:Velocidad - Velocidad - Más rápido que un crédito a largo plazo.Más rápido que un crédito a largo plazo.Flexibilidad - Flexibilidad - Los créditos a largo plazo contienen Los créditos a largo plazo contienen cláusulas de penalidad por pago anticipado, o cláusulas de penalidad por pago anticipado, o cláusulas que restringen las acciones futuras de la cláusulas que restringen las acciones futuras de la empresa.empresa.Menor tasa de interés que un crédito a largo plazoMenor tasa de interés que un crédito a largo plazo

Desventajas:Desventajas:Riesgo de no pago oportuno y no extensión del Riesgo de no pago oportuno y no extensión del crédito.crédito.Riesgo de incremento del costo del crédito Riesgo de incremento del costo del crédito cuando se incrementen las tasas de interés.cuando se incrementen las tasas de interés.

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