informe semanal de estrategia lunes 16 de septiembre 2013

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Informe de EstrategiaLunes 16 Septiembre de 2013

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Asset Allocation

Escenario global

ACTIVO RECOMENDACIÓN

ACTUAL Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre

RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL= = = = �� = = = ��

CORTO EUROPA = ��

LARGO ESPAÑOL �� = = = = = =LARGO EE UU = = = = ��

LARGO EUROPA = = = = ��

Renta fija emergente= = = = = = = = = =

Corporativo Grado de Inversión

�� = =

HIGH YIELD �� = = = = =

RENTA VARIABLE IBEX �� = �� STOXX 600 �� = = = = =S&P 500 �� = = = = = = = =Nikkei = = = = = = �� = ��MSCI EM = = = = ��

DIVISAS DÓLAR/euro �� = = = ��

YEN/euro = = = = = = = = = =

�� posit ivos �� negativos negativos = neutrales

� Esta semana mejoramos de NEGATIVA a NEUTRAL la recomendación de los cortos plazos europeos, una vez superado nuestro objetivo del 0,25%. Sin

cambio de recomendación, sí retocamos los objetivos para el 10 años americano (del 2,5% al 3%) y el alemán (del 1,6% al 2%).

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Escenario Global

Pocos datos…, muchas expectativas

� Semana menor desde la macro, con la excepción de algunas cifras ligadas al consumo

americano (mixtas) y nuevas referencias en China:

� En EE UU: ventas al por menor mixtas, desacelerando en agosto y con claro

protagonismo de autos, pero con revisión al alza de las cifras de julio. En sentido

negativo, retroceso de la Confianza de Michigan. Las señales positivas para el consumo

han seguido viniendo desde el crédito (5,9% YoY en cifras agregadas, con un 8,1% YoY

arriba en el caso del crédito revolving) y el empleo (aunque el dato contenía ciertas

distorsiones, permite hablar de dinámica continuista y nos sitúa más cerca de un punto

donde otras veces la FED ha iniciado el endurecimiento monetario).

� En Japón todo positivo, pero esperado: revisión al alza del último PIB (3,8% trimestral

anualizado), con destacada aportación del consumo y del frente empresarial. Y entre los

emergentes, tranquilidad desde China: precios estables, mejoría industrial y ventas al

por menor avanzando ligeramente (también en Brasil).

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Ventas al por menor "core" en EE UU

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may-13

Producción industrial (YoY)

PMI

CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY%

PMI Producción industrial

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jul-12

Ventas al por menor (YoY)

CHINA: ventas al por menor mejorando lentamente

Ventas al por menor

2013

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Escenario Global

FED, elecciones alemanas,… ¿qué podemos esperar?

� Intenso calendario semanal, con la FED en el centro de atención:

� 18/9 FOMC (FED). Esperamos que la FED inicie el tapering en esta reunión y que lo

haga de manera gradual, recortando las compras en unos 10.000 mill. de USD/mes (un

11% de lo realizado hasta ahora). Será clave el mensaje que siga a la misma, con un

Bernanke que sería deseable que fuera cauto, en la línea de lo visto en el último Libro

Beige (expansión económica entre modesta y moderada). Hasta aquí, estimamos que

está en precio tanto en el 3% del treasury como en la renta variable. ¿Podríamos tener

un calendario orientativo para los próximos meses? Sí, especialmente si consideramos

que no será hasta diciembre la siguiente reunión con rueda de prensa. Otra cuestión

adicional son los rumores constantes que apuntan a Summers como sucesor de

Bernanke. El relevo suele ser fuente de volatilidad, y en este caso de forma particular

al suceder a una figura como Bernanke no sólo conocida sino afín al mercado.

� ¿Dónde puede estar la sorpresa? Podría ir desde la falta de tapering, hasta un ritmo

más agresivo de reducción de compras de lo esperado. Lo primero parece improbable

dado el respaldo de una serie extraordinaria de datos. En cuanto a lo segundo, no

creemos que sea el estilo de la FED y no parece lógico en el primer movimiento.

� 22/9 Elecciones alemanas. Con relativa estabilidad en las encuestas desde los últimos

meses todo apunta a que Merkel saldrá nuevamente elegida, pero que para gobernar

volvería a requerir de alianza con el FPD.

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SORPRESAS MACRO USA

Reunión de la FED (1 de mayo)

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Peticiones semanales de desempleo (en miles)

Peticiones semanales de desempleo(media 4 semanas)

PUNTOS EN LOS QUE LA FED HA INICIADO CICLOS ALCISTAS DE TIPOS

Decíamos: "hasta niveles de peticiones por debajo de 350k, difícil ver movimientos desde la FED..."

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Escenario Global

Revisando la renta fija emergente

� Tras los recortes vividos desde mayo y teniendo sobre la mesa una reciente mejora

de las divisas, revisamos la categoría en sentido amplio:

� La situación macro apoyando: ha mejorado claramente en los últimos meses,

particularmente en China. Sin embargo, no es sino la tendencia vivida en el resto del

mundo. Lectura positiva, pero matizada.

� Los flujos como incógnita: vital en esta categoría, dada la menor liquidez frente a

otras. Aquí las señales no son aún de vuelta, como tampoco son claras dentro de la

renta variable emergente. ¿Hemos vivido un gran sell-off? Frente a otras categorías,

la RF en moneda local ha sido la que menos ha retrocedido desde máximos dentro

de los activos emergentes. Prudencia.

� Relación con el treasury: más concretamente para la renta fija en moneda local, de

darse una estabilización de la TIR de los plazos largos americanos como esperamos,

sería positivo para la categoría.

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jun-13

SORPRESAS MACRO

China Emergentes

?

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Escenario Global

Revisando la renta fija emergente (II)

� Volatilidades aún altas: particularmente en moneda local (gráfico superior).

Estamos en niveles elevados comparados con el resto de categorías de renta

fija, y con un repunte vivido de la volatilidad proporcionalmente más

marcado que en la renta variable emergente, a la que sigue claramente

ligada. Matiza el atractivo que por carry tiene la categoría.

� Por último, valoración aún no extrema. Comparado con el high yield

americano, estamos en lecturas por debajo de la media pero no propias de

sobreventa.

� En resumen, aunque el atractivo por valoración existe, y vislumbramos

mejoras (“ventana macro” positiva en la zona; estabilización de algunas

divisas…) las señales desde los flujos y la alta volatilidad siguen evitando

que mejoremos la visión de la categoría que dejaríamos en NEUTRAL.

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37.000

39.000

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oct-12

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ago-13

MSCI emergente

Indice RF emergente LC

CORRELACIÓN RF EMERGENTE y RV emergente

EM LC

RV emergente

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Divisas

Diario EURUSD

Diario EURMXN

� Mientras no se confirme un repunte de los flujos hacia el dólar difícilmente

veremos el cruce EURUSD por debajo de las medias relevantes y seguirá con

ese perfil de estrechamiento de rangos. Técnicamente parece que la

resistencia en 1,3325 marcada por los máximos del miércoles debería

mantenerse y que por el contrario una posible rotura del soporte en 1,3230

que abriría la puerta a una nueva pata bajista en el corto plazo. El jueves nos

dejó unos precios de importación por debajo de lo esperado, presionando a la

baja el estimado de +0,2% en el PPI. Ya que la inflación no esta siendo un

impedimento para mantener los estímulos, lo que unido a las expectativas de la

mayor parte del mercado al inicio inminente de la reducción de las compras por

parte de la FED podría poner en peligro la esperada apreciación del USD en el

corto plazo. En cualquier caso, y gracias principalmente a los buenos datos de

desempleo nuestra visión más amplia sigue invariable con posiciones largas

sobre el dólar.

� La intervención de Brasil en el mercado de divisas esta impactando

negativamente sobre el MXN, sin embargo los fundamentales y las reformas

emprendidas en el país Mejicano refuerzan nuestro corto en el EURMXN.

8

Materias Primas

Materias primas

� Recogemos a continuación las principales conclusiones del Comité de

Inversiones en relación los dos activo fundamentales de esta clase:

� Crudo sin grandes cambios en el equilibrio oferta-demanda, salvo

una tímida mejora de las cifras de consumo esperado desde China,

y, eso sí, flujos positivos en los últimos meses tras un año de salidas.

La clave de corto plazo sigue estando en Siria. En ese sentido, un

estallido del conflicto llevaría de corto plazo al crudo a niveles de

120 para posteriormente, siguiendo el dibujo de otros momentos

bélicos, descender hasta lecturas más próximas a 104 USD/barril.

Con un precio actual próximo a la parte media de la banda anterior

(104-120), no vemos el activo como una alternativa de inversión,

considerando suficientemente cotizada la mejora macro.

� Oro: inventarios y flujos siguen sin dar señales de vuelta clara.

Creemos que el positivo comportamiento reciente del metal está

más en los temores (Siria, QE), que en una reactivación del activo

como opción financiera. No tomaríamos posiciones direccionales ni

relativas.

9

� La semana nos lleva a los niveles de resistencia en la mayor parte de

mercados. El comportamiento una vez más vez más vuelve a poner

en el centro del escenario a la zona euro.

� Semana positiva para la renta variable a la espera de la

reunión de la FED de la próxima semana y el vencimiento

trimestral de derivados.

� El hecho de que los índices se sitúen en las resistencias de

medio plazo que coincide además, con la parte alta de los

rangos óptimos para los creadores nos hacen ser cautos de

corto plazo.

� Dentro del universo de inversión, Europa sigue siendo

nuestro foco de atención: la positiva evolución de las

encuestas de actividad en los 2 últimos meses no se han

traducido todavía en una revisión al alza de los beneficios

esperados para las compañías europeas.

� Desde 2008 el ratio SP500 vs Stoxx600 ha favorecido al índice

americano de manera clara. Recientemente (desde inicio del

verano) vemos como el Stoxx 600 bate al S&P500. Este

camino podría tener recorrido adicional basándonos en los

anteriores argumentos (maco, BpAs,…).

Renta variable

El timing dice esperar. Los fundamentales indican más Europa

10

Renta variable

En segunda línea USA y emergentes

-4%

-2%

0%

2%

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6%

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dic-92 dic-94 dic-96 dic-98 dic-00 dic-02 dic-04 dic-06 dic-08 dic-10 dic-12

PRIMA DE RIESGO S&P 500. Ojo a 1,800 y 3,5 de TIR

� Al mercado americano le quedaría un potencial de subida limitado a

medio plazo. Se abre una ventana para jugar un posicionamiento

relativo largo emergentes – corto USA con una perspectiva de medio

plazo.

� Con un crecimiento de beneficios del +5% y un 10 años

americano al 3,5% de TIR (vista puesta en 2014), el S&P a

1.800 cotizaría a unos múltiplos exigentes en términos de

PER. Por lo que el crecimiento de beneficios debería ser de

doble dígito para evitar la expansión de ratios.

� Además de la preferencia direccional por Europa en cuanto a

regiones, nos parece interesante la idea de jugar un relativo

largo emergentes-corto USA con una perspectiva de medio

plazo y stop amplio.

� Como apreciamos en el gráfico relativo del MSCI Emerging

Markets vs S&P500, el relativo se encuentra a un 10,8% de la

parte alta de la directriz bajista principal del par. La rotura de

la misma abriría un potencial de revalorización elevado en la

proyección del canal.

11

� El comportamiento del buque insignia de la casa Carmignac Gestión

lleva un 2013 que podría calificarse de decepcionante y por debajo de

las expectativas de los analistas. En especial por el drawdown de junio

cercano al 9%. No es una caída que supere en términos absolutos a otras

registradas en el fondo en años previos, pero sí en comparación a

índices. Entre las razones de este comportamiento:

� Estuvo sobreponderando mercados emergentes, tanto en Renta

Variable como en Renta Fija.

� Posiciones en mineras de oro, muy afectadas pero que fueron

liquidadas en febrero

� La infraponderación en cíclicos tampoco ha ayudado al

comportamiento.

� En cuanto a la Renta Variable, con las posibilidades que tiene de

variar exposición ya sea en directo o con derivados, no han

acertado con el timing.

� Entre los aciertos que ha habido este año, el más destacado es

en Renta Fija donde tomaron duración negativa (-2,15) en el 10

años americano dándose como objetivo el 2,90-3,10%

Fondos

Evolución en caídas y períodos de recuperaciónCarmignac Patrimoine: comportamiento 2013

Evolución en 2013

12

� La exposición neta a Renta Variable tras haberla reducido las últimas

semanas (28% neto; 43% largo y un 15% de coberturas), la han vuelto a

subir a niveles cerca de su máximo (46%).

� Estaban cautelosos por dudas sobre Siria, tapering, debate sobre techo

de deuda americana y también porque creen que se descuentan

expectativas sobre crecimiento del PIB y de beneficio de las empresas

americanas demasiado altos, pero de forma táctica suben exposición por

posible salida diplomática en Siria, mejora de expectativas en China y

estabilización en UE.

� Mayor peso EEUU (18%) que en Europa (13%), pero si hacemos

comparación con índices globales vemos que es una apuesta por Europa.

En Japón siguen largos en el Nikkei, aunque cortos de yen frente a euro.

� Redujeron peso en emergentes de forma directa, pero tratan de jugarlo a

través de activos en mercados desarrollados que tengan exposición a los

mismos.

� Ha reducido peso en dólar (40%) si bien defienden que el USD se debe

revalorizar frente al euro. Salieron de divisas emergentes en julio y

siguen con poco peso. Creen que la retirada de estímulos de la Fed

afectará a los emergentes más débiles y sus divisas.

� En Renta Fija, han subido peso en periféricos. Dentro de ellos, más peso a

Portugal e Irlanda frente a Italia. España lo mantuvieron.

Fondos

Distribución de la cartera a 5 de Septiembre

Carmignac Patrimoine: posicionamiento actual

13

� En un fondo con un patrimonio tan grande como el de Carmignac

Patrimoine, el análisis de flujos siempre es importante tanto para saber si

pueden tener problemas en casos de salidas importantes o si puede

reducir la capacidad de generar rentabilidades por reducir la flexibilidad

de los gestores. En este caso vemos que las salidas debidas a reembolsos

no son demasiado significativas. El patrimonio en los últimos meses ha

caído en su mayoría debido al efecto mercado y no a reembolsos. Desde

máximos la caída del patrimonio fue del 8,7%, siendo el efecto mercado -

6,4%. Es decir, que las salidas no han sido, ni de lejos, masivas. Si hacemos

el ejercicio con fondos como Carmignac Emerging Patrimoine sí es más

marcado ya que no es un fondo core para la mayoría de carteras.

� En cuanto a la flexibilidad, por una parte Carmignac se maneja con un

patrimonio similar hace años. La forma de adaptarse al mercado suele

hacerse vía futuros, como ha hecho esta última semana.

� Aun siendo conscientes de que el Carmignac Patrimoine no está

haciendo un año en línea con lo esperado, lo mantendríamos en

cartera.

� Dado el riesgo idiosincrático que tienen los gestores de mixtos

insistimos en recomendar combinar varios de ellos en carteras y no dar

todo el peso a un único fondo, como Carmignac Patrimoine. De esta

forma se limita el riesgo gestor

Fondos

Evolución por VL desde máximos (-6,42%)

Y evolución del patrimonio (-8,74% desde máximos )

-6,42%

-8,74%

14

Información de mercado

15

Tabla de mercados Inversis

Tipos de Interés en España País Índice ÚltimoVar. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2013 (%)

Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 8920,2 3,06 1,85 12,40 9,22

Euribor 12 m 0,55 0,55 0,54 0,75 EE.UU. Dow Jones 15300,6 2,43 -0,97 13,00 16,76

3 años 2,43 2,50 2,45 3,55 EE.UU. S&P 500 1683,4 1,71 -0,63 15,30 18,04

10 años 4,47 4,53 4,49 5,63 EE.UU. Nasdaq Comp. 3716,0 1,56 0,86 17,75 23,07

30 años 5,08 5,10 5,12 6,45 Europa Euro Stoxx 50 2856,8 1,90 0,53 12,33 8,38

Reino Unido FT 100 6570,4 0,35 -0,63 12,89 11,40

Tipos de Intervención Francia CAC 40 4100,0 1,25 0,18 17,07 12,60

País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 8482,0 2,49 0,79 16,03 11,42

Euro 0,50 0,50 0,50 0,75 Japón Nikkei 225 14404,7 3,92 3,88 60,14 38,57

EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25

Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 3,04 4,69 8,85 0,74

Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) 2,77 5,72 14,97 -1,52

País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 2,57 1,45 -3,55 -7,29

España 4,47 4,53 4,49 5,63 Brasil Bovespa 1,82 5,35 -13,96 -12,54

Alemania 2,00 1,95 1,81 1,55 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 3,90 4,33 -0,50 -0,17

EE.UU. 2,91 2,93 2,72 1,72 Rusia MICEX INDEX 1,21 2,33 -2,17 -2,31

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2012

Euro/Dólar 1,33 1,32 1,33 1,29 Petróleo Brent 112,05 116,12 109,82 116,90 111,11

Dólar/Yen 99,70 99,11 98,12 77,61 Oro 1313,15 1391,90 1321,67 1767,04 1675,35

Euro/Libra 0,84 0,84 0,86 0,80 Índice CRB Materias Primas 292,05 290,71 288,08 317,45 295,01

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6,12 6,12 6,12 6,33

Real Brasileño 2,27 2,32 2,29 2,03

Peso mexicano 13,10 13,17 12,71 12,92

Rublo Ruso 32,68 33,32 33,09 31,23 Datos Actualizados a viernes 13 septiembre 2013 a las 12:56

MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE

DIVISAS MATERIAS PRIMAS

16

Parrilla Semanal de Fondos

17

Calendario Macroeconómico

Lunes 16 Septiembre

Zona Dato Estimado Anterior

Todo el día Festividad Japón - Día del Adulto Mayor

10:00 Italia Balanza Comercial Comunitaria de Italia 1,12B

10:00 Italia Balanza comercial Italiana 3,62B

10:00 Italia Balanza Comercial No Comunitaria de Italia 2,45B

11:00 Zona Euro Índice de Coste Laboral (Anual) 1,60%

11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,30% 1,30%

11:00 Zona Euro IPC (Mensualmente) 0,10% -0,50%

11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) 1,10%

14:30 USA Índice manufacturero Empire State 9,1 8,24

15:15 USA Producción industrial (Mensualmente) 0,30%

15:15 USA Tasa de capacidad de utilización 77,80% 77,60%

Martes 17 Septiembre


10:00 Zona Euro Cuenta corriente 16,5B 16,9B

10:30 UK ICM (Mensualmente)

10:30 UK ICM Base (Anual) 3,20%

10:30 UK ICM Base (Mensualmente)

10:30 UK Índice de Precios al Consumo (Anual) 2,80%

10:30 UK Índice de Precios al Consumo (Mensualmente)

10:30 UK Índice de precios de producción - Entrada (Mensualmente) 1,10%

10:30 UK Índice de precios de producción - Entrada (Anual) 5,00%

10:30 UK Índice de precios de producción - Salida (Anual) 2,10%

10:30 UK Índice de precios de producción - Salida (Mensualmente) 0,20%

10:30 UK Índice de precios minoristas (Anual) 3,10%

10:30 UK IPP Base (Mensualmente) 0,10%

10:30 UK IPP Base (Anual) 1,10%

11:00 Alemania ZEW Sentimiento económico Alemania 46 42

14:30 USA Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,20% 0,20%

14:30 USA Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,60% 2,00%

14:30 USA IPC subyacente (Anual) 1,80% 1,70%

14:30 USA IPC subyacente (Mensualmente) 0,20% 0,20%

14:55 USA El Índice del Libro Rojo (Mensualmente) 0,30%

14:55 USA Libro Rojo (Redbook) (Anual) 4,60%

15:00 USA Compra de Renta Fija EE.UU, T-bonds -40,80B

15:00 USA Flujo Total de Capital Neto -19,00B

15:00 USA Flujos de capital en productos de largo plazo -66,9B

16:00 USA Índice del mercado inmobiliario de NAHB 60 59

17:30 USA IPC de Cleveland (Mensualmente) 0,20%

18

Calendario Macroeconómico II

Miércoles 18 Septiembre


3:30 China HPI Precios de Vivienda en China (Mensualmente) 7,50%

14:30 USA Inicios de viviendas 0,913M 0,896M

14:30 USA Permisos de construcción 0,950M 0,954M

14:30 USA Permisos para la Construcción (Mensualmente) 3,90%

14:30 USA Variación en la Construcción de Nuevas Viviendas (Mensualmente) 5,90%

16:30 USA EIA Inventario Semanal de Destilados 2,586M

16:30 USA Inventarios de Gasolina 1,658M

16:30 USA Inventarios de Petroleo Crudo -0,219M

Jueves 19 Septiembre


Todo el día Festividad China - Festival de Otoño

1:50 Japon Balanza Comercial -1.024B

1:50 Japon Exportaciones (Anual) 12,20%

1:50 Japon Importaciones (Anual) 19,60%

10:30 UK Comercio al por Menor Base (Anual) 3,10%

10:30 UK Comercio al por Menor Base (Mensualmente) 1,10%

10:30 UK Ventas minoristas (Mensualmente) 1,10%

10:30 UK Ventas minoristas (Anual) 3,00%

12:00 UK Tendencia de peticiones industriales CBI

14:30 USA Cuenta corriente -96,8B -106,1B

16:00 USA Condiciones Comerciales del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 38,9

16:00 USA Empleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 3,5

16:00 USA Indicadores principales (Mensualmente) 0,40% 0,60%

16:00 USA Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia 10,1 9,3

16:00 USA Ventas de viviendas existentes 5,34M 5,39M

16:00 USA Ventas de Viviendas Usadas (Mensualmente) -1,50% 6,50%

Viernes 20 Septiembre


Todo el día Festividad China - Festival de Otoño

10:00 Italia Nuevas Órdenes Industriales de Italia (Anual) -1,10%

10:00 Italia Nuevos pedidos industriales en Italia (Mensualmente) 3,20%

10:00 Italia Ventas Industriales de Italia (Mensualmente) 0,10%

10:30 UK Préstamos netos al sector público -1,6B

16:00 Zona Euro Confianza del Consumidor -14,3 -15,6

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Resultados

Lunes 16 Septiembre

Compañía Periodo EPS Estimado

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ITALIA Mediobanca SpA Y 2013 -0.147

EEUU Adobe Systems Inc Q3 2013 0.336



UK Smiths Group PLC Y 2013 0.919

ESPAÑA Inditex SA S1 2014 1.525

EEUU FedEx Corp Q1 2014 1.508

EEUU Oracle Corp Q1 2014 0.561

EEUU General Mills Inc Q1 2014 0.699



EEUU ConAgra Foods Inc Q1 2014 0.398



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Dividendos

Lunes 16 Septiembre

Compañía Periodo EPS Estimado Divisa

FRANCIA STMicroelectronics NV Quarterly Importe Bruto: 0,1 USDITALIA STMicroelectronics NV Quarterly Importe Bruto: 0,1 USDEEUU Prologis Inc Quarterly Importe Bruto: 1,0675 USDEEUU Cincinnati Financial Corp Quarterly Importe Bruto: 0,42 USD



EEUU Xcel Energy Inc Quarterly Importe Bruto: 0,28 USDEEUU Safew ay Inc Quarterly Importe Bruto: 0,2 USDEEUU Total System Services Inc Quarterly Importe Bruto: 0,1 USDEEUU International Game Technology Quarterly Importe Bruto: 0,1 USD



UK Antofagasta PLC Semi-Annual Importe Bruto: 0,089 USDUK Petrofac Ltd Semi-Annual Importe Bruto: 0,22 USDUK Melrose Industries PLC Semi-Annual Importe Bruto: 3,055556 GBpUK Prudential PLC Quarterly Importe Bruto: 0,421875 USD

EEUU Chubb Corp/The Quarterly Importe Bruto: 0,44 USDEEUU Tiffany & Co Quarterly Importe Bruto: 0,34 USD



EEUU LyondellBasell Industries NV Quarterly Importe Bruto: 0,5 USD



EEUU Omnicom Group Inc Quarterly Importe Bruto: 0,4 USDEEUU PulteGroup Inc Quarterly Importe Bruto: 0,05 USD

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Garantizados en período de comercialización

Fondo ISIN Período comercialización Comisión de gestión Vencimiento Garantía

Bankinter Renta Fija Naos 2018 Garantizado, FI ES0164541007 15/10/2013 0,85% 14/06/2018113,35% del valor liquidativo de fecha 14/6/2018 (TAE 2,72%)

Fondo ISIN Período comercialización Comisión de gestión Vencimiento Garantía

BBVA 100X95 Exposición Europa II ES0119175000 18/09/2013 1,65% 04/09/2017

Garantiza el 95% del valor liquidativo a 18/09/13 y una

rentabilidad vinculada al Eurostoxx 50:

- El 100% del VLI más el 100% de la revalorización del

Eurostoxx 50 Price, con el límite del 50% (esto es, máximo

del 150% del VLI)

- El 100% del VLI menos el porcentaje de caída del Índice, si

su VF es inferior a su VI, con límite del 5%

VF es superior o igual a su VI

Bankinter Eurostoxx 2018 II Garantizado, FI ES0113733002 17/09/2013 1,50% 19/03/2018Bankinter garantiza a vencimiento, el 19/3/2018 el 100% del

valor liquidativo del dia 30/9/2013, incrementado, en caso de

ser positivo, por el 55% de la variación punto a punto del

índice Eurostoxx 50

Garantizados de Renta Variable

Garantizados de Renta Fija

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Disclaimer

informe semanal de estrategia lunes 16 de septiembre 2013

Economy & Finance