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Junio 2, 2010
El Papel Central delas Finanzas Públicas
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Índice
1. Estabilidad y finanzas públicas
2. Lecciones fiscales de la crisis
3. La experiencia de México
4. Conclusiones
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La estabilidad de precios es condición para elcrecimiento económico sostenido
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PIB real
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Inflación y Crecimiento en México: 1970-2010*
(% anual)
*/ 2010 primer trimestre
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La estabilidad de precios requiere responsabilidad en las finanzas públicas
El compromiso de la autoridad monetaria no essuficiente para la estabilidad de precios
La resistencia a estabilizar la deuda pública mediante elbalance primario puede obstaculizar este objetivo
Dos posibles orígenes de problemas son
– Creación monetaria como fuente significativa deingresos públicos
– Expectativa de inflación como medio para“deflactar” la deuda
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La indisciplina fiscal limita las perspectivas decrecimiento económico
Entre los efectos adversos destacan
– Peligro de inflación elevada y variable
– Tasas de interés de largo plazo y “riesgo país” elevados
– Menor inversión y dinamismo de la productividad
Un aumento de 10 puntos de razón de deuda/PIBimplica una desaceleración de 0.2 puntos decrecimiento del PIB por habitante cada año 1/
La diferencia del crecimiento promedio del PIB entrenaciones con razones de deuda baja (<30%) y alta(>90%) es 2.6% 2/
1/ Fiscal Monitor, IMF, May 14 2010, p.652/ Reinhart, Carmen and Kenneth Rogoff, “Growth in a Time of Debt,” Paper presented at the American Economic Association meeting, Atlanta, January 2010
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Índice
1. Estabilidad y finanzas públicas
2. Lecciones fiscales de la crisis
3. La experiencia de México
4. Conclusiones
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La crisis europea se ha manifestado primordialmentecomo una crisis fiscal
La volatilidad ha reflejado los temores sobre el riesgo deimpago de algunas deudas soberanas
El punto de partida fue el creciente endeudamientopúblico
Entre las causas de la ascendente deuda destacan
– Medidas procíclicas y contracíclicas
– Debilitamiento fiscal por la recesión
– Rescate de instituciones financieras y apoyos
El excesivo endeudamiento ha incluido al sector privado
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Las economías percibidas como de mayor riesgomuestran un significativo deterioro fiscal
Deuda Pública(% del PIB)
Déficit Fiscal 1/
(% del PIB)
1/ No incluye el costo financiero de la deuda públicaFuente: Comisión Europea (AMECO)
Fuente: Comisión Europea (AMECO)
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… aunado con altos déficits externos y pérdida deproductividad
Cuenta Corriente(% del PIB)
Costo Laboral Unitario(2000 = 100)
Fuente: Comisión EuropeaFuente: Fondo Monetario Internacional
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España Portugal
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La crisis se ha extendido más allá de las fronteras delos países percibidos como fiscalmente frágiles
En gran medida, la crisis ha resultado de las bondades dela Unión Monetaria Europea (UME)
Bajas tasas de interés
Entradas de capital
Sin embargo, la ausencia de diferenciación de riesgosparece haber reflejado una garantía implícita deprotección
La elevada exposición de instituciones bancarias al riesgosoberano plantea temores sobre su salud
La falta de mecanismos de resolución de crisis en la UMEha aumentado la inestabilidad
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El reconocimiento de los problemas ha conducido aun aumento generalizado de la percepción de riesgo
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Tipo de Cambio del Euro(Dólar por Euro)
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Grecia Irlanda
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Diferencial de Bonos Soberanos a 10 Años de
Países Seleccionados
respecto a Alemania(Puntos Base)
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
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Las autoridades han buscado facilitar el ajuste de laseconomías y la operación normal de los mercados
Paquete de apoyo por € 110 mil millones (mm) para Grecia ysuspensión de requisito de calificación mínima para su deudasoberana como colateral con el Banco Central Europeo (BCE)
Paquete para estabilidad de Zona del Euro– Mecanismo de Estabilidad Financiera por € 750 mm
– BCE: intervenciones en mercado de deuda pública yprivada; facilidades crediticias; y líneas de intercambiotemporal de divisas
Los apoyos no están exentos de problemas de “riesgo moral” yredistribución de cargas fiscales
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La necesidad de cambios institucionales en los paíseses significativa
Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España han presentadoprogramas de austeridad
La velocidad de estabilización de la deuda públicadependerá de la diferencia entre la tasa de interés y elcrecimiento económico
Por ello, será indispensable impulsar reformas estructurales
– Mercado laboral
– Sistemas de pensiones
– Competencia …
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El funcionamiento eficaz de la UME plantea tareasesenciales
Reforzamiento y supervisión de los compromisosfiscales de los estados miembros
Reglas claras de resolución de crisis
Control de incentivos de “riesgo moral”
Persistencia de la independencia del BCE
Reformas del sistema financiero
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Los desafíos de consolidación fiscal se extienden a lamayoría de las economías avanzadas
*/ Ajuste en el balance primario para estabilizar la razón de deuda a PIB en 60% para países altamente endeudados, o al nivel de 2012 para países con menor deuda, mejorando gradualmente de 2011 hasta 2020 y manteniéndose constante hasta 2030Fuente: FMI
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Promedio Avanzados
Ajuste Fiscal Requerido en Economías Avanzadas*(% del PIB)
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La situación fiscal de los países desarrollados ofrecelecciones de política económica
Los déficits fiscales generan obligaciones futuras de pagoque no pueden ignorarse
Las presiones de deuda pueden surgir de una estructurafiscal frágil y expansiones de gasto insostenibles
La vulnerabilidad fiscal compromete la estabilidad deprecios y el crecimiento económico
La crisis europea pone de manifiesto los límites de laspolíticas fiscales contracíclicas
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Índice
1. Estabilidad y finanzas públicas
2. Lecciones fiscales de la crisis
3. La experiencia de México
4. Conclusiones
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INPC: 1999-2010 (Variación anual en %)
La disminución de la inflación durante los años recientes enMéxico se ha apoyado en una política fiscal prudente
Inflación y Déficit Público 1/
(% y % del PIB, 1977-2009)
*/ Primera quincena de mayoFuente: Banco de México
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Déficit público (% del PIB)
INP
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1/ Déficit Financiero de 1977-1989 y RFSP 1990-2009Fuente: SHCP y Banco de México
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INPC
Subyacente
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A diferencia de las economías avanzadas, la razón de deudapública a PIB se ha mantenido relativamente estable
Saldo de RFSP(% del PIB)
Plazo Promedio Deuda Interna(Días)
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Fuente: SHCP
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Además, México se adelantó y tomó precaucionespara evitar un deterioro en sus finanzas públicas
Las medidas recientes han fortalecido las finanzas públicas
– Reformas en materia impositiva
– Cambios en la política de precios públicos
– Modificaciones en tarifas y derechos locales
Como resultado, ha mejorado la posición del país respecto
de otras economías
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No obstante las fortalezas, se mantienen los desafíospara la economía mexicana
Política monetaria
– Convergencia de la inflación anual a la meta del 3%
Finanzas públicas
– Diversificación y eficiencia de fuentes de ingreso
– Orientación y calidad de gasto público
Reformas estructurales
– Mejora regulatoria
– Apertura
– Competencia …
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Índice
1. Estabilidad y finanzas públicas
2. Lecciones fiscales de la crisis
3. La experiencia de México
4. Conclusiones
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Conclusiones
La fragilidad fiscal compromete la estabilidad de precios ylimita las perspectivas de crecimiento
Las presiones de deuda pública pueden surgir por unaestructura fiscal frágil y expansiones de gasto insostenibles
La situación fiscal de los países desarrollados pone demanifiesto los límites de las políticas contracíclicas
La disminución reciente de la inflación en México se haapoyado en una política fiscal prudente
No obstante, se mantienen los desafíos para el mayorcrecimiento de la economía mexicana