DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

DDeell 2299 ddee jjuunniioo aall 55 ddee jjuulliioo

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Abandono proyecto de mina de oro. El gobernador de la Rioja, Luis Beder Herrera,

anunció esta semana la cancelación definitiva del proyecto de explotación de una

mina de oro en Famatina, operado por el canadiense Osisko, debido a que "los

constantes enfrentamientos" lo habían hecho inviable. El proyecto había generado

una fuerte oposición local por su impacto ambiental. El cierre es un revés para los

planes del gobierno, que recientemente ha querido reavivar las explotaciones con la

intención de reducir los problemas de falta de divisas.

BBBOOOLLLIIIVVVIIIAAA Conflicto diplomático. El incidente internacional que provocó el aterrizaje forzado del

avión presidencial boliviano en Viena, ante las sospechas de que podría albergar al ex

agente de la CIA Edward Snowden, ha provocado una ola de indignación en buena

parte de Latinoamérica contra EE.UU. y la UE. Venezuela y Nicaragua han ofrecido

asilo “humanitario” a Snowden y UNASUR y la OEA, han manifestado su malestar por

la falta de respeto mostrada al mandatario boliviano.

BBBRRRAAASSSIIILLL Resultados comerciales. El déficit comercial en el primer semestre de 2013 alcanzó

3.000 mill.$, notablemente menos que los 7.100 mill.$ en el mismo periodo del año

anterior, y el dato más reducido desde 1995. Por otra parte, la producción industrial se

redujo en mayo en un 2% sobre el mes anterior y solo creció un 1,4% en ritmo anual.

Este resultado, peor de lo esperado, pone más presión sobre las previsiones de

crecimiento del gobierno (+3,5%).

CCCHHHIIILLLEEE Ralentización del crecimiento. El Banco Central chileno redujo las previsiones de

crecimiento para este año del 5,0% al 4,0% del PIB y su pronóstico de inflación del

2,8% al 2,6%. Se espera que la inversión bruta de capital fijo aumente un 5,5% este

año. Las nuevas previsiones reflejan una menor demanda interna (crecimiento del

4,9% contra una estimación anterior del 6,1%), así como la ralentización del

crecimiento en los grandes mercados emergentes. El crecimiento en ritmo anual del

primer trimestre de 2013 fue del 4,1%, frente al 5,7% del cuarto trimestre de 2012.

LATINOAMÉRICA

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

2

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Cambios en Petrocaribe. La presión de la oposición y el deterioro de la situación económica ha

provocado que desde mayo pasado, el Gobierno de Nicolás Maduro esté negociando el

aumento de las tasas de financiación de las facturas de Petrocaribe, del 1% al 4%, según el

caso. La alianza de Petrocaribe, creación de Hugo Chávez, se basa en el envío de petróleo

venezolano a 17 países del Caribe y Centro América, a cambio de bienes y servicios a precios

preferenciales. El mecanismo de financiación consiste en el pago a 90 días del 40% de la

factura, bien con dinero en efectivo o con productos agrícolas. El resto de la factura (siempre

que el precio del barril supere los 40$) se financia a plazos de hasta 25 años, con dos de gracia,

y al 1% de interés. El impacto de la subida de tipos no será dramático en los países receptores,

pero muestra un cambio de actitud de Caracas, lo que se ve con preocupación especialmente

en los países más dependientes de esta ayuda, como Cuba. Los socios de Petrocaribe

acumulan una deuda con Caracas de más de 20.000 mill.$, de los que Cuba es nuevamente el

principal deudor.

CCCHHHIIINNNAAA � Control de la banca en la sombra. El Banco Popular de China generó el mes pasado la peor

crisis de liquidez en una década en su intento por controlar el crecimiento del crédito, así

como el exceso posiciones a corto de la banca, utilizados para financiar préstamos a largo

plazo. Por el momento, el éxito de estas medidas es más bien escaso. Continúa el auge de

una “banca en la sombra”, vehículos de inversión que ofrecen rendimientos que doblan los

tipos de los depósitos. El índice Shanghai Composite cayó un 14 % en junio mientras los

tipos a corto llegaron a un record del 13,91% el 20 de junio. El éxito de estos “prestamos

en la sombra”, se explica porque se estima que un 97% de los 42 millones de pequeñas

empresas chinas no tienen acceso a los préstamos bancarios.

� Morosidad de la banca. La morosidad e los bancos comerciales a finales del primer

trimestre aumentó un 20 % sobre el mismo trimestre del año anterior. Los impagados

representaron el 0.96% del total de los préstamos. Estas cifras no reflejan la cantidad real

de los impagos debido a la forma en que los bancos contabilizan los préstamos: Algunos

préstamos se “empaquetan” y se venden a los ahorradores como fondos de inversión;

Otros se transfieren a instituciones no bancarias para reducir las estadísticas de impagos. El

banco central está intentando perseguir estos comportamientos e imponer normas de

gestión más ortodoxas.

� Endeudamiento administraciones locales. El aumento de la deuda de las administraciones

locales y de las empresas creadas por las mismas para ejecutar los proyectos de

infraestructura (un 13% en los dos últimos años, o 12.100 mill. de yuanes según Moody’s)

constituye un problema creciente, y puede obligar al Gobierno Central a rescatar a algunas

administraciones locales y hacerse cargo de sus obligaciones financieras. Moody’s rebajó en

abril su perspectiva para la deuda soberana china de positiva a estable y Fitch Ratings

recortó la calificación de la deuda a largo plazo en yuans, justificándolo por los riesgos de la

deuda de las administraciones locales y la expansión del crédito. Sin embargo, el Ministerio

de Finanzas anunció esta semana que ampliará un programa de prueba, iniciado en el 2011,

que permite emitir bonos directamente a ciertos gobiernos locales.

ASIA

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

3

HHHOOONNNGGG KKKOOONNNGGG Rating bancario. Moody’s ha bajado la perspectiva de los bancos de Hong Kong de estable a

negativa. Esta rebaja se basa en la preocupación por la posible generación de burbujas de

activos (mercado inmobiliario), y la creciente exposición de los bancos de la China continental

al proceso de desaceleración del crecimiento.

IIINNNDDDIIIAAA Datos de comercio exterior. Mejora del déficit por cuenta corriente en el primer trimestre de

2013, con un importe de 18.100 mill.$ (3,6% del PIB) desde el máximo histórico de 31.900

millones (6,7% del PIB) en el trimestre anterior. Este resultado obedece al descenso del déficit

comercial como consecuencia de la debilidad de la demanda interna, el cierre temporal de las

refinerías de petróleo y los aumentos de precios de los combustibles. El déficit por cuenta

corriente de la India sigue siendo elevado lo que, combinado con el aumento de la deuda

externa, probablemente mantendrá la rupia bajo presión.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Previsiones de crecimiento. El Banco Mundial recortó su pronóstico de crecimiento del PIB

indonesio para el 2013 al 5,9% anual (previsión anterior del 6,2%) por el enfriamiento de la

demanda interna y de las exportaciones de productos básicos. También elevó su previsión de

inflación anual al 7,2 %, después de que el gobierno aumentara los precios del combustible el

mes pasado.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Negociaciones con el FMI. Pakistán está a punto de recibir un préstamo de 5.300 mill.$ del

Fondo Monetario Internacional, para intentar frenar la caída de sus reservas de divisas y

fortalecer su economía. Aunque no se conocen los detalles el acuerdo, es previsible que la

condicionalidad del mismo se centre en las reformas tributarias y del sector de transporte de

energía eléctrica. Este préstamo es crucial para un país cuyas reservas de divisas han caído a

sólo 6.000 mill.$, menos de seis semanas de importaciones. Sin embargo, la mayoría de los

acuerdos anteriores con el FMI han fracasado, sobre todo debido al incumplimiento de las

condiciones en material fiscal. El déficit fiscal, se disparó casi hasta el 9% del PIB en el ejercicio

fiscal.

VVVIIIEEETTTNNNAAAMMM Datos de crecimiento. El PIB de Vietnam ha crecido un 5,0 % en los dos primeros trimestres

del año, la tasa más baja desde el año 2000, principalmente debido a un consumo interno

débil y al lento crecimiento del crédito. El Banco Estatal de Vietnam (SBV) ha reducido los tipos

de referencia ocho veces desde principios del 2012. En mayo el gobierno aprobó nuevas

medidas para atajar la morosidad bancaria y el SBV ha devaluado el dong esta semana en un

1%. El crecimiento esperado para el 2013 es del 5,5%.

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

4

TTTUUURRRQQQUUUIIIAAA Sentencias favorables a los manifestantes. Dos decisiones judiciales han dado la razón a los

manifestantes turcos que se oponían a la destrucción del parque de Gezi y que originaron las

multitudinarias protestas del pasado mes de junio en Turquía. En un caso se rechaza el recurso

contra la paralización de las obras de un cuartel militar de la época otomana; en el segundo se

decide cancelar todo el proyecto de reurbanización de la zona. Las autoridades y otras partes

interesadas aún pueden recurrir ambas decisiones judiciales, pero hay al menos otros cinco

casos abiertos contra estos proyectos.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO Golpe de Estado. Las manifestaciones multitudinarias (17 millones de participantes según

fuentes oficiales del ministerio del Interior) de la pasada semana han terminado el miércoles 3

de julio con un golpe de Estado del ejercito, apoyado por los partidos de oposición. El nuevo

presidente interino es el jefe de la Corte Suprema Constitucional, Adly Masour, y el hombre

fuerte del ejército y el ejecutor del golpe de Estado el ministro de Defensa y comandante en

jefe del mismo, general Abdel Fatah al Sisi. Al Sisi también anunció la suspensión de la

constitución, la convocatoria de elecciones presidenciales y legislativas adelantadas, la

formación de un gobierno de tecnócratas y el establecimiento de una hoja de ruta para volver

a una situación de normalidad democrática. Los militares detuvieron durante la tarde noche

del mismo miércoles al Presidente Morsi y a mas de 300 altos cargos de los Hermanos

Musulmanes y de su gobierno. La bipolarización de la sociedad egipcia se hace patente con

este golpe de Estado, y los enfrentamientos entre partidarios de Morsi y ejército han generado

este fin de semana decenas de víctimas mortales.

EEEMMMIIIRRRAAATTTOOOSSS AAARRRAAABBBEEESSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Condena de islamistas. Un total de 69 emiratíes han sido condenados por conspirar para

derribar al Gobierno de Emiratos Árabes Unidos (EAU). Los encausados, la mayoría de los

cuales son profesores universitarios, maestros, abogados, escritores, algún antiguo juez e

incluso un miembro de la familia real de Sharjah, estaban acusados de pertenecer a Al Islah,

una organización ideológicamente próxima a los Hermanos Musulmanes egipcios. Las

relaciones de Emiratos con Egipto se han enfriado desde que la revuelta popular en este país

dio el Gobierno a un miembro de los Hermanos Musulmanes.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

EUROPA DEL ESTE - CEI

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

5

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Masacre terrorista en un colegio. Las escuelas de la región noreste permanecen cerradas

después del atentado en un colegio de secundaria que terminó con la vida de unos 30

estudiantes. Ningún grupo ha reivindicado el ataque por el momento, aunque se sospecha

de Boko Haram, un grupo terrorista al que se le atribuyen 600 muertos sólo en 2012.

� Emisión de eurobonos. Por primera vez en dos años Nigeria emitió eurobonos a 5 y 10 años

por un total de 1.000 mill. $. La demanda sude bonos superó en cuatro veces la oferta. El

crecimiento de la economía, excluyendo el petróleo, es del 6-7%. La producción de

petróleo, aporta el 70-80% de los ingresos públicos, continúa contrayéndose hasta 2,29

millones de barriles/día frente a los 2,53 previstos en el presupuesto del 2013. A pesar de

los avances en la consolidación fiscal, la influencia de la caída de ingresos por petróleo es

muy problemática. Además, el país entra ahora en período electoral.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Acuerdo laboral. El Gobierno sudafricano anunció un pre-acuerdo laboral entre el Estado, las

empresas mineras, la Unión Nacional de Mineros y la Unión de la Construcción, que tiene

como objetivo estabilizar la industria minera durante las negociaciones salariales programadas

este invierno y después de las interrupciones prolongadas de la producción del mes de agosto

del año pasado. Las organizaciones sindicales firmarán el documento una vez que tengan la

ratificación de sus bases.

TTTAAANNNZZZAAANNNIIIAAA Se multiplican las reservas de gas. La cuadruplicación de las reservas estimadas de gas natural

de Tanzania, con unos 40 billones de pies cúbicos y con un gran potencial para nuevos

descubrimientos, confirma que se ha alcanzado el umbral de volumen necesario para invertir

en una planta de gas natural licuado (GNL). Los planes de exportación de GNL para el 2020

parecen excesivamente optimistas, aunque la sustitución de las importaciones por el gas

tanzano en el mercado interno contribuirá positivamente a los resultados económicos en

2014-15.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Lucha contra el empleo sumergido. La Comisión europea ha puesto en marcha una

iniciativa para luchar contra el empleo en la economía sumergida, cuyas propuestas

concretas se presentarán a final de año. Con la crisis no solo ha aumentado el desempleo

sino el número de personas que trabajan “en la sombra”. Entre las propuestas en estudio

se encuentra la de crear una plataforma, compuesta por representantes de los Estados

miembros cuya principal labor consistiría en coordinar a los inspectores de Trabajo, de la

ÁFRICA SUBSAHARIANA

OCDE

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

6

Seguridad Social, de Hacienda, así como a las autoridades de inmigración, y actuar

conjuntamente contra el trabajo no declarado.

� Nuevas ayudas para Portugal. La Comisión Europea está preparando una segunda ronda de

ayudas preventivas de cara a mayo de 2014, fecha en que expira el actual programa de

rescate, y en que parece poco realista que Portugal tenga acceso a los mercados financieros

con garantías de éxito. Los intereses de la deuda han vuelto a elevarse y la recesión y el

paro se recrudecen. Las cuestiones técnicas de esta “línea de crédito de precaución” del

fondo de rescate europeo (el Mede) aún deben ser negociadas pero en todo caso habría

condiciones asociadas, aunque esta vez menos exigentes.

� Nuevos ajustes en Grecia. La troika y el Gobierno griego han cerrado una nueva ronda de

negociaciones de cara al desbloqueo del siguiente tramo de ayuda internacional (8.100

mill.€). El examen de las cuentas helenas ha sido satisfactorio, pese a la existencia de un

agujero de 2.000 millones en la financiación de este año y el próximo. El gobierno de

Andonis Samarás se ha comprometido a recolocar o despedir temporalmente a 12.500

trabajadores de la Administración, cumpliendo así el pacto sobre la reducción de empleos

públicos.