retos económicos de castilla y león: implicaciones para el ... · foro de economía de el mundo...

Retos económicos de Castilla y León: implicaciones para el sector financiero Primer Foro de Economía de El Mundo de Castilla y León

Valladolid

21 de noviembre de 2012

Pep Ruiz Aguirre

BBVA Research

Foro de Economía de El Mundo de Castilla y León, noviembre 2012

Página 2

Diagnóstico sobre el crecimiento de España: las décadas previas

Dos shocks que explican el crecimiento antes del período actual

Tipos de interés reales ex post (%) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España

Población en edad de trabajar (Contribución al crecimiento del PIB,) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

1981-1992 1993-2008

0,00%

0,10%

0,20%

0,30%

0,40%

0,50%

0,60%

0,70%

0,80%

1981-1992 1993-2008

UEM España


Página 3

Diagnóstico sobre crecimiento de España: las décadas previas

En el período previo a la crisis hubo dos shocks: acceso al crédito históricamente barato y flujos de

inmigración elevados

El crecimiento se explica por acumulación de factores (capital y trabajo) y no por incremento en la

productividad

El aumento en la inversión ha llevado a un elevado endeudamiento externo y la creación de

desequilibrios

Acumulación de factores España: PIB potencial (contribución % a/a) Fuente: BBVA Research

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

1991-2000 2001-2010

Capital Empleo Productividad


Página 4

Problemas hacia delante: a) menor inmigración

Las previsiones del INE son negativas respecto a la inmigración durante los próximos años

¿Qué hacer para generar una mayor capacidad de creación de empleo?

La tasa de participación (sobre todo la femenina) parece haberse estabilizado

Menor potencial de creación de empleo

España: contribuciones al crecimiento del PIB potencial Fuente: BBVA Research

-0,6%

-0,4%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1991-2000 2001-2010 2011-2020

Tasa de participación Población en edad de trabajar


Página 5

El incremento del endeudamiento público y privado se reflejará en una mayor prima de riesgo

¿Qué hacer para no reducir la inversión?

Sin embargo, de ahora en adelante, el acceso a financiación será indudablemente más costoso que

en el pasado

Los riesgos asociados con la gobernanza europea hacen que por el momento, el coste de financiación

sea mayor de lo que debiera

financiación cara y escasa Prima de riesgo de equilibrio a partir de fundamentales Fuentee: BBVA Research

0

50

100

150

200

250

300

Jan-

07

May

-07

Sep-

07

Jan-

08

May

-08

Sep-

08

Jan-

09

May

-09

Sep-

09

Jan-

10

May

-10

Sep-

10

Jan-

11

May

-11

Sep-

11

Jan-

12

May

-12

ITALY-eqb SPAIN- eqb

Problemas hacia delante: b) coste de financiación


Página 6

Problemas hacia delante: c) desapalancamiento

España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico

Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda

privada

Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España

Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona

Los anuncios del BCE han contribuido a:

-12

-10

-08

-06

-04

-02

00

02

04

06

08

10

12

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

oct

-00

abr-

01

oct

-01

abr-

02

oct

-02

abr-

03

oct

-03

abr-

04

oct

-04

abr-

05

oct

-05

abr-

06

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12(

e)

Eurosistema

Resto

IED

Cuenta Corriente (calculada como residuo) (eje dcho.)


Página 7

Problemas hacia delante: c) desapalancamiento

Los procesos de desapalancamiento suelen ser largos (entre 5 y 10 años)

La deuda excesiva es una carga para la economía, y dificulta la recuperación

El sector público ha incrementado considerablemente su deuda los últimos 3 años

Crédito al sector privado (%, PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España

Necesario desapalancamiento de los sectores público y privado

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

dic-00 jul-12 dic-00 jul-12

España UEM

Consumo Vivienda Empresas


Página 8

Soluciones: c) ¿Cómo acelerar el desapalancamiento?

España: Necesidades de Financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

Las necesidades de financiación de la economía española se han reducido significativamente

Este comportamiento está en línea con lo observado en el promedio de la UEM

El sector privado acumula ya 3 años de reducción neta del endeudamiento con el resto del mundo

El sector privado se está desapalancando

-9,2 -4,7 -4,0 -3,4

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2008 2009 2010 2011

España

Familias Empresas IIFF Administraciones Públicas Total


Página 9

Soluciones: d) ¿En qué sectores invertir?: Demanda interna

Un 35% del VAB vino de los sectores constructor, inmobiliario y actividades afines y un 15%

proveniente del sector público

El crecimiento de estos sectores fue de entre el 1 y el 2% durante 2010 y 2011

El resto de sectores, 50% de la economía, creció al 3%

Una buena base para el futuro España: crecimiento del VAB 1996-2008 (Miles de millones de euros y tasas medias de crecimiento anual) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

0

50

100

150

200

250

1996-2008

Resto de la economía Sector Público

Actividades ligadas a construcción Construcción y act. inmobiliarias

20%

Peso en el VAB (100)

15%

16%

49%

Crecimiento medio (3,3%)

4,0%

4,5%

3,5%

2,9%

En Castilla y León el PIB sin construcción ni servicios inmobiliarios ha crecido al 2% en 2010 y 2011


Página 10

Castilla y León

Desequilibrios algo menores que en la media

Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research

(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.

PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT

Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3

Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)

1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0

Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3

Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2

Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2

Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2

Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2

PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3

Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3

Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2

Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3

Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3

I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2

Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2

Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4

Menos apalancamiento en el sector privado,… pero una tasa de ahorro que puede mejorar.


Página 11

Castilla y León ante la crisis

Mercado de vivienda

Sin diferencias reseñables frente a la media, la corrección continuará

durante los próximos años.

España: corrección de compraventas y sobreoferta de vivienda * 4TMM hasta 2T12 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento

PV

CAT

MADBAL

NAV

AST

CYL VALESP

GAL

ARA

CANT

CLMAND

CAN

MUR

EXT

RIO

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

Corr

ecci

ón

de

venta

sdes

de

máx

imos

a2

01

2*

(pro

med

ioan

ual

)

Sobreoferta en 2011 (% parque residencial)


Página 12


Ajuste fiscal inédito. CYL, en buena posición

Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad

respecto al ajuste fiscal necesario

Castilla y León, con caídas del PIB del -0,7 y -1,1%, respectivamente, en 2012 y 2013,

experimentará una menor contracción que la media.

Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es

inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB

Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

AND

ARA AST

BAL CANA

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVAS

RIO

VAL -5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Caí

da

acum

ula

da

del

PIB

entr

e

20

12

y 2

01

3

(pre

visi

ón)

Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)


Página 13

93

95

97

99

101

103

105

107

109

93 95 97 99 101 103 105 107

Indic

ador

ajust

ado

Indicador bruto

Bal

PVas

CanaVal

AndExt

MurC-M

Cat

Nav

Gal

Rio

MadCnt

CyL

AraAst

El nivel educativo actual es consistente con el nivel de capital humano. El esfuerzo en el sistema educativo, la mejor garantía para continuar avanzando.


Factores determinantes del largo plazo

Indicador global de desempeño bruto y ajustado del sistema educativo Fuente: BBVA Research y A. de la Fuente

PIB y Stock de capital humano Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente

RIO

PVAS NAV

MUR

GAL

EXT

VAL

CAT

CLM

CYL CANT

CAN

BAL

AST

ARA

AND

ESP

R2= 0,8412

% de la población con al menos educación secundaria (2008)

12.000 30% 35% 40% 45% 50% 55%

14.000

16.000

18.000

20.000

22.000

24.000

PIB

per

cáp

ita

en 2

00

8

(€ c

on

stan

tes

de

200

0) MAD


Página 14

Castilla y León

Menor peso del crédito, y ajuste más rápido

5,2% 5,4%5,7%

4,2%

5,6%

0%

2%

4%

6%

8%

Castilla y León: Peso en España, promedio 03-11 (%)Fuente: BBVA Research a partir de INE

PIB Ocupados Exportaciones Crédito Depósitos

Castilla y León. Peso en España Promedio 2003-2011 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Banco de España

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

1995

1996

1997

1998

1999

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

2010

2011

Proporción entre crédito a OSR Depósitos de OSR

España Castilla y León

Relación entre crédito a OSR y depósitos de OSR Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

Considerada estanca, la posición financiera de Castilla y León es mejor que la del conjunto de España


Página 15

Mensajes principales 1

2

3

El crecimiento en España se explica por una acumulación de factores de producción, cuyas principales características difícilmente se repetirán Es fundamental la promoción de un mayor nivel de ahorro y una reducción del desempleo estructural Aunque existen sectores capaces de generar el crecimiento necesario, se debe fomentar más el crecimiento de las empresas sin importar el sector El cambio en las pautas de comportamiento de empresas y hogares producirá la vuelta a un modelo de banca más tradicional, Castilla y León: una posición relativamente ventajosa en términos de apalancamiento, aunque la corrección no ha finalizado Castilla y León: retener capital humano y mejorar la diversificación productiva, retos de la Comunidad

4

5

6

Retos económicos de Castilla y León: implicaciones para el sector financiero Primer Foro de Economía de El Mundo de Castilla y León

Valladolid

21 de noviembre de 2012

Pep Ruiz Aguirre

BBVA Research

retos económicos de castilla y león: implicaciones para el ... · foro de economía de el mundo...

Documents