Design ClPa

Monday Repor tEconomía Mercados

Mercado suizo Seguimiento de valores recomendados

Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

desde

Los datos del presente boletín se han obtenido de las mejores fuentes. Se ofrecen a título informativo y en ningún caso constituyen una recomendación de inversión y,por tanto, nuestra responsabilidad no se verá comprometida.

16, rue de Hollande | CP 5515 | CH-1211 Ginebra 11 | T. +41 58 258 00 00 | F. +41 58 258 00 40 | research@bordier.com | www.bordier.comGINEBRA NYON BERNA ZÚRICH PARÍS LONDRES MONTEVIDEO SINGAPUR ISLAS TURCAS Y CAICOS

01.01.2014 14.03.2014

Suiza SMI 1.06% 2.17%

Europa Europe Stoxx 50 -2.05% 1.94%

Europa Europe Stoxx 600 -0.11% 1.76%

EEUU S&P 500 0.98% 1.38%

Emergentes MSCI Emerging -5.76% 0.78%

Japón Nikkei 225 -12.69% -0.72%

Fuente: Datastream

B

OR

DIE

R &

CIE

24

de

mar

zo d

e 20

14

SAP (PLUS) propone, respecto al ejercicio de 2013, un dividendo con un incremento del 18% a 1,0€ por acción (frente a los 0,85€ abonados para 2012). El monto abonado en total ascenderá por tanto a 1.200mill.€; mantiene así una ratio pay-out estable (36%). La Asamblea General tendrá lugar el próx. 21 de mayo y el dividendo se pagará justo después.

SNAM (MINUS): el plan estratégico 2014-17 muestra que el Grupo no puede incrementar de manera significativa su base de activos regu-lados al mismo tiempo que su dividendo. Por ello, consideramos que el precio de las acciones refleja su valor: adoptamos el código Minus.

VOLKSWAGEN (MINUS): adoptamos un código Minus respecto a Volkswagen. La prudencia reflejada en los objetivos para 2014 (riesgos: Brasil, Rusia y divisas) suscita dudas en cuanto a un nuevo ejercicio de transición pese a un mercado europeo mejor orientado, un dinamismo en China y la contribución creciente de la estrategia MQB y de Porsche.

WPP (PLUS) está a punto de lograr el presupuesto de la agencia de medios de Vodafone, perteneciente a Omnicom desde hace 17 años. Este contrato es muy importante (uno de los mayores presupuestos en juego este año), ya que libera un margen bruto de 18mill.GBP al año, con un efecto positivo del 0,2% sobre el crecimiento orgánico del Grupo WPP.

ZURICH (MINUS) sigue siendo una compañía de seguros muy buena, pero en comparación con algunos avances de la competencia, solo su dividendo justifica una prima de valoración. El dividendo de 17CHF (6,5% de rendimiento neto puesto que no está sujeto a reten-ción fiscal) se segregará el 4 de abril y se abonará el próximo 9 de abril. Este valor pierde por lo general uno de sus principales apoyos y abandona el rendimiento en las semanas siguientes.

Seguimiento para esta semana: indicador de consumo (feb.) (UBS) y previsiones económicas de primavera (KOF). Respecto a las empresas, esperamos los resultados de 2013 de Vetropack, Bâloise, Partners Group, Emmi, Komax, Bobst y Cosmo. Clariant, Implenia, Nobel Biocare y Siegfried celebrarán su Asamblea General.Novartis (NR): el Comité Conjunto de Vacunación e Inmunización (JCVI) del Reino Unido recomienda la utilización de Bexsero (vacuna contra la meningitis B) en el programa nacional de vacunación infantil. La importancia de Bexsero, con una baja resonancia tras su lanzamiento, clave para la división de las vacunas del Grupo, debería aumentar progresivamente. Swatch (NR): el Sr. Hayek confirma los buenos resultados en cuanto a gasto en relojes (China) y un flujo turístico constante (Europa) a comienzos de este año. El único punto negativo para 2014: las repercusiones de la divisa sobre las ventas (-400-500mill.CHF).

BolsaEsta mañana, el PMI chino y el europeo nublaban ligeramente la atmósfera en los mercados, sin poner en cuestión la tendencia alcista. Aspectos destacados de la semana: ventas de viviendas, pedidos de bienes duraderos, consumo de los hogares (EE.UU.) Asimilado el discurso de la Sra. Janet Yellen, la subida hipotética de los tipos está en los precios: mantenemos la posición de compradores en correcciones.

DivisasLa situación política en Ucrania no es positiva para el €/$: fuerte resistencia en 1,3845; soporte en 1,3750; objetivo: 1,3640. Se confirma la tendencia alcista del $/CHF; objetivos: 0,8895, 0,8930. No hay cambios respecto al €/CHF: el rango 1,2160-1,2240 sigue siendo válido. El oro podría volver a llegar a 1.307$/oz, incluso 1.264$, si no rompe a 1.391$/oz.

Aunque la crisis ucraniana dista mucho de haber terminado, los mercados consideran que, en esta fase, el riesgo de una escalada militar es limitado; recuperan por tanto una cierta serenidad. Las acciones en particular suben un 0,8% (EE.UU.: +1,4%; Europa: +1,8%; Japón: -0,7%). Las conclusiones de la reunión de la Reserva Federal indican que los tipos podrían subir ligeramente antes de lo previsto (T2 2015): empujan los tipos de EE.UU. a 10 años al alza (+11pb), revalorizan el USD (índice: +0,8%) y provocan la caída del oro (-3,5%). Seguimiento para esta semana: en EE.UU., precios de la vivienda (ene.), confianza del consumidor (mar.), pedidos de bienes duraderos (feb.), ventas de viviendas nuevas y PIB (a finales del T4); en Europa, crecimiento de M3 (feb.), indicadores de confianza de diferentes agentes (CE), índice IFO (mar.) e IPC en Alemania y consumo de los hogares en Francia (feb.).

Las estadísticas económicas estadounidenses retornan progresiva-mente a su tendencia, positiva, anterior a las graves perturbaciones debido al clima. La producción industrial registra en particular un aumento de 0,6% (feb.). El número de viviendas nuevas es superior a 900.000 y los permisos de construcción superan el límite de 1 millón (interanual). Las ventas de viviendas de segunda mano se estabilizan en 4,6mill. Los principales indicadores económicos regionales (mar.) se recuperan: el índice Philadelphia Fed pasa de -6,3 a 9 y, el índice manufacturero NY Empire State, de 4,48 a 5,61. En la zona euro se observará el repunte (+8%) de las nuevas matriculaciones. La caída del componente futuro del ZEW alemán (de 55,7 a 46,6) parece excesiva y se asocia con las tensiones en Ucrania. Por último, en China, el PMI manufacturero (mar.) del HSBC cae de 48,5 a 48,1.

Source: Thomson Reuters Datastream

United StatesHousing activity

96 98 00 02 04 06 08 10 12 140

500

1000

1500

2000

2500

0

500

1000

1500

2000

2500

Housing starts Building permits

Shaded areas represent U.S. recessions