12 noviembre 2018Monday Report

Economía Mercados

Mercado suizo Acciones

Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: precios de producción-importación (PPI), oct. (OFS); encuesta de empleo, T3 (OFS). Las siguientes empresas publicarán resultados o datos: Orascom DH, Flughafen Zurich (estadísticas, oct. 2018), Ceva Logistics, PSP Swiss Property, Bâloise y Züblin. Sinon Arbonia, Comet y Dätwyler organizan el Día del inversor.

BolsaTras una semana cargada entre elecciones a medio mandato, FOMC y guerra comercial como telón de fondo, deberíamos en-contrar algo de serenidad en los mercados. Seguimiento de ZEW europeo, IPC, ventas al por menor y producción industrial EE.UU. Esta semana, se espera que continúe la recuperación iniciada.

DivisasLa fuerte caída del oro (1.205$) y del petróleo (70$) refuerza la perspectiva alcista del $, que rompe definitivamente los $/CHF 1,006 y €/$ 1,13 ($/CHF 1,01; €/$ 1,125 esta mañana). Optimistas vs $, próxima resistencia $/CHF 1,017; pesimistas vs €/$ 1,113. Prevemos CHF más fuerte, €/CHF 1,125 1,13, y corrección del oro hacia 1.224$, fuerte soporte 1.180$. La £ se mantiene en el rango £/$ 1,27 1,313. Consideramos que es preciso tener $, CHF y oro (Irán, Italia, Trade Balance EE.UU./China, Europa).

Los resultados de las elecciones a mitad de mandato en EE.UU., ahora con un Congreso dividido, en consonancia con las expec-tativas, respaldan de forma selectiva la propensión al riesgo. Así, la renta variable en los países desarrollados aumenta un 1,4% (emergentes: -2%). El USD también se beneficia de ello (+0,4%), afectando al oro (-1,7%). Los tipos soberanos se mantienen sin cambios, excepto en Italia (+7 pb), donde la situación política sigue siendo volátil. Los diferenciales de empresa son estables: el segmento de deuda de empresas obtiene una rentabilidad supe-rior al soberano. Seguimiento de la semana: EE.UU., confianza de PYME (índice NFIB), índices de precios de consumo y de impor-tación y producción industrial; zona euro, 2.ª estimación del PIB T3, producción industrial y balanza comercial; China, producción industrial, inversiones y ventas al por menor.

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son bastante satisfactorias. En particular, el ISM de servicios se sitúa en 60,3 en octubre, li-geramente a la baja, pero muy por encima de las expectativas. Asimismo, la confianza de los hogares (Univ. de Michigan) se man-tiene estable a 98,3; se esperaba un descenso. Los precios de pro-ducción se aceleraran en octubre más rápidamente de lo previsto (+0,5% m/m; +2,6% a/a). En la zona euro, la confianza económica (Sentix) cae más de lo esperado en noviembre (de 11,4 a 8,8). La publicación final del PMI de servicios de octubre se revisa al alza (de 53,3 a 53,7); las ventas al por menor son estables (+0,8% a/a), se esperaba un aumento. En China, el PMI de servicios (Caixin) cae más de lo previsto (de 53,1 a 50,8); el comercio se recupera (exportaciones: +15,6% a/a; importaciones: +21,4%).

Al 09.11.2018 02.11.2018 31.12.2017SMI 9 074.03 0.91% -3.28%

Europe Stoxx 600 365.74 0.46% -6.02%MSCI USA 2 642.69 1.96% 3.86%

MSCI Emerging 976.17 -2.06% -15.74%Nikkei 225 22 250.25 0.03% -2.26%

Al 09.11.2018CHF vs USD 1.0048 -0.12% -3.01%EUR vs USD 1.1354 -0.22% -5.45%

Tipos 10 años CHF (nivel) 0.01% 0.01% -0.13%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.41% 0.44% 0.42%Tipos 10 años USD (nivel) 3.19% 3.21% 2.41%

Oro (USD/por onza) 1 210.72 -1.68% -7.11%Brent (USD/barril) 70.06 -3.74% 5.18%Fuente: Datastream

desde

DIAGEO (Core Holding) anuncia la venta de 19 de sus marcas, entre ellas, Seagram’s, Myers’s, Parrot Bay, Yukon Jack… a Sazerac por 550 M$. Se espera que los ingresos netos de la operación as-ciendan a 340 M£; irán a los accionistas a través de un programa de recompra de acciones ya anunciado.

Energía: en respuesta a la reciente caída de los precios del barril (tras la exención de sanciones otorgada por D. Trump a los princi-pales países compradores de crudo iraní), Arabia Saudí señala en la reunión OPEP de este fin de semana que reduciría 500.000 brl/día sus exportaciones en diciembre. El Ministro de Energía ruso señala que la producción actual de Rusia es inferior a la de octubre. Batalla...

RICHEMONT (sale de la lista “Satellites”) decepciona. Más allá de los resultados mixtos del S1 (consolidación de actividades en línea menos rentables y menor crecimiento orgánico de las ventas en septiembre), la liquidación de existencias de relojes lleva tiempo en un momento en el que la demanda en Asia disminuye. La pers-pectiva de una normalización del crecimiento nos lleva a ser más prudentes.

SIKA (Core Holding) refuerza su posición en productos de fibra para hormigón mediante la adquisición de los activos “Concrete fibers” de Propex Holding, LLC, en Tennessee: tecnología y capa-cidad de producción que generan 30 M CHF de ventas anuales, es decir, el 0,4% de las ventas 2018e de Sika.

WIRECARD (Core Holding) amplía sus alianzas en Nueva Zelanda, para el comercio electrónico, y en Australia, para sus soluciones omnicanal. Estrategia de Wirecard: convergencia en línea/fuera de línea allí donde se ha ido posicionando. El Grupo también apoyará a Fossil (cadena EE.UU. de accesorios “lifestyle”) en su fase de desarrollo en Europa, permitiendo a los turistas chinos (a través de Alipay) tener acceso a estas tiendas.

Por 2.ª semana consecutiva, el High Yield supera al Investment Grade en EUR. Los tipos soberanos caen ligeramente durante la semana, -2 pb vs bonos alemanes y EE.UU. a 10 años. Los resulta-dos de Telecom Italia son decepcionantes: el objetivo de reducción de la deuda no se alcanzará en 2018 y reaparecen los problemas de gestión entre Elliott y Vivendi. Preferimos tomar beneficios de nuestros bonos 2019 en USD y 2023 en EUR.