15 octubre 2018Monday Report

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Mercado suizo Acciones

Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: precios de producción/importación, sept. (OFS); comercio exterior/exportaciones de relojes, sept. y T3 (AFD).Las siguientes empresas publican resultados T3: Roche, Temenos, Kühne+Nagel, Inficon, Novartis, Nestlé (facturación) y BB Biotech.

BolsaLas tensiones geopolíticas prevalecen sobre la economía y nublan la atmósfera. En Europa, Italia y la derrota electoral de Merkel mi-nan una confianza de por sí muy dañada. Las cifras en consonancia de los bancos EE.UU. no son suficientes para enderezar las cosas. A la espera de resultados T3 de Total, BAC, MS, GS, entre otros. La consolidación debería proseguir.

Divisas¿Puede Italia hacer estallar el euro? No, pero provocar una fuerte devaluación sí. Además, todavía no existe acuerdo Brexit y el es-caso 37% de CSU en Baviera es problemático para la Sra. Merkel. Prevemos tendencia a la baja €/$ 1,1430, 1,13, resistencia 1,18; $/CHF sin cambios 0,9790 1; CHF más fuerte €/CHF 1,13; £ más débil £/$ 1,3030, £/CHF 1,2920; oro a 1.235$; Brent al alza, 85$.

Semana política ajetreada (presentación de presupuestos na-cionales en Bruselas y cumbre europea para negociar el Brexit): corrección en los mercados de renta variable (renta variable mun-dial: -4,1%). La reevaluación del riego actual provoca una bajada de los tipos soberanos a 10 años (-6/-8 pb) y un aumento de los diferenciales de empresa (sobre todo en el segmento de alto ren-dimiento, +19 pb). El oro (+1,4%) se beneficia de la caída del dólar (índice del dólar: -0,4%). Seguimiento de la semana: EE.UU., ven-tas al por menor, producción industrial, inicio de obras, permisos de construcción y actas de la Reserva Federal; zona euro, balanza comercial; China, índices de precios de producción y de consumo, PIB-T3, inversiones, producción industrial y ventas al por menor.

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son más bien satisfactorias, como era de esperar. La confianza de las PYME es muy alta en sep-tiembre, pero ligeramente inferior (de 108,8 a 107,9). Asimismo, la confianza de los hogares (Univ. de Michigan) se sitúa solo en 99 en octubre (100,1 el mes anterior). Los precios de consumo (+0,1% m/m; +2,3% a/a) son ligeramente inferiores y tranquilizan; los de producción coinciden con las expectativas (+0,2% m/m; +2,6% a/a). En la zona euro, la confianza económica (indicador Sentix) es elevada en octubre, pero ligeramente inferior (11,4 vs 12); la producción industrial sorprende positivamente (+1% m/m; +0,9% a/a). En China, el PMI de servicios (Caixin) sube de 51,5 a 53,1 y la balanza comercial arroja un superávit mayor de lo esperado en septiembre (31.700 M USD).

Al 12.10.2018 05.10.2018 31.12.2017SMI 8 660.38 -4.22% -7.69%

Europe Stoxx 600 358.95 -4.64% -7.77%MSCI USA 2 632.71 -4.13% 3.46%

MSCI Emerging 980.09 -2.07% -15.40%Nikkei 225 22 694.66 -4.58% -0.31%

Al 12.10.2018CHF vs USD 0.9921 -0.01% -1.77%EUR vs USD 1.1562 0.44% -3.72%

Tipos 10 años CHF (nivel) 0.08% 0.08% -0.13%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.50% 0.56% 0.42%Tipos 10 años USD (nivel) 3.17% 3.23% 2.41%

Oro (USD/por onza) 1 218.88 1.41% -6.49%Brent (USD/barril) 80.73 -4.98% 21.20%Fuente: Datastream

desde

ACCOR (Satellites) publica facturación T3 el jueves. Se prevé factu-ración de 1.010 M€ (+8,2% en orgánico) y crecimiento de +6% en RevPAR. Paralelamente, el Grupo debería ajustar sus previsiones de EBITDA para 2018 al rango más elevado actual de 690/720 M€, dados los buenos resultados operativos y la mayor visibilidad de la consolidación de Mövenpick en septiembre y Atton en el T4.

CHR. HANSEN (Core Holding) publica sólidos resultados T4 pese a una base de comparación difícil; sorprende tanto en crecimiento orgánico (+10% vs 8,5% esperado) como en margen EBIT. Aunque las perspectivas 2018/19e de margen EBIT decepcionan lige-ramente, el crecimiento orgánico está muy bien orientado, +9% 11%, y puede tranquilizar al mercado.

NESTLÉ (Core Holding): el jueves publica ventas de 9 meses / T3 2018. Se prevé un crecimiento orgánico de las ventas de +2,8% a 66.500 M CHF / +2,9% a 22.600 M CHF. Aunque el mercado es prudente, una aceleración en el crecimiento orgánico de las ventas T3 sería una sorpresa positiva.

SWISS RE (Satellites): el importe de los daños asegurados causa-dos por el huracán Michael se estima en 2.000-8.000 M USD.

UNILEVER (Core Holding): a mediados de semana publica factu-ración T3. Se espera que el crecimiento orgánico de las ventas sea de +4,6% (+3,2% en 9 meses). La reducción del perímetro (venta de diferenciales) y un efecto divisas negativo de -5,1% (mercados emergentes) provocan un descenso esperado del -2,8% en los ingresos publicados de 12.800 M€. El crecimiento orgánico de las ventas en los mercados maduros se estima en +1,9% (ventas elevadas de helados en Europa; comparables, poco exigentes, en EE.UU.); se espera que aumente +6,3% en los mercados emergen-tes (Brasil).

La aversión al riesgo afecta a los diferenciales de crédito de alto rendimiento en EE.UU. y Europa por 2.ª semana consecutiva. Los tipos soberanos caen: los índices soberanos y de calidad registran un rendimiento positivo. La apreciación de la lira turca y la debili-dad del dólar favorecen a la deuda de los emergentes en moneda local. El fuerte repunte de los bonos soberanos griegos refuerza nuestras perspectivas constructivas pese a numerosos desafíos.