05 noviembre 2018Monday Report

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RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: encuesta económica, oct. (KOF); reser-vas de divisas, finales oct. (BNS); desempleo, oct. (Seco); estadís-ticas, oct. (Swiss).Las siguientes empresas publican resultados: Dufry, Adecco, Lem, Ypsomed, Barry Callebaut, Swiss Life, Sunrise, Zurich Insurance, Schmolz+Bickenbach, Valiant y Richemont.

BolsaTras una semana animada, la que acaba de comenzar puede seguir esta misma línea: elecciones a mitad de mandato EE.UU. y reunión de la Reserva Federal, que no debería aumentar los tipos a pesar de los buenos datos de empleo, en un contexto de guerra comercial con China. Se prevé, por tanto, que la volatilidad siga siendo alta.DivisasA la espera de las elecciones EE.UU. y la Reserva Federal, la se-mana se anuncia volátil. El mercado asiático ya ha reaccionado esta mañana comprando $ ($/CHF 1,004; €/$ 1,138). El miércoles pasado se rompió por 1.ª vez la importante resistencia $/CHF 1,006, objetivo 1,017. Tendencia €/$ a la baja 1,13, resistencia 1,155. En respuesta a las noticias Brexit, la £ confirma su rango £/$ 1,27–1,313, técnicamente más bien al alza 1,326. Sin cambios €/CHF 1,13–1,15 y oro con un objetivo 1.340. El petróleo podría probar los 70$ antes de repuntar hacia los 80$.

La propensión al riesgo trata de repuntar tras la fase de corrección: la renta variable mundial sube un 2,8% (emergentes: ¡+6,1%!); los tipos soberanos a largo plazo suben 14 pb en EE.UU. y 9 12 pb en la zona euro, pero caen 11 pb en Italia, al igual que los diferen-ciales de crédito, en particular el segmento de alto rendimiento. El índice del dólar es bastante estable (+0,2%); el oro desciende (-0,8%). Seguimiento de la semana: EE.UU., elecciones a mitad de mandato, reunión de la Reserva Federal, venta de vehículos, ISM de servicios y confianza de los hogares (Univ. de Michigan); zona euro, indicador de confianza Sentix, ventas al por menor e índice de precios de producción; China, reservas de divisas, balanza co-mercial, crecimiento del crédito e índices de precios de producción y de consumo.

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son mediocres. Las buenas noticias son la mejora, en octubre, del principal indicador económi-co de la Reserva Federal de Dallas (de 28,1 a 29,4) y de la confianza de los hogares (de 135,3 a 137,9), la creación de 250.000 puestos durante el mismo período, más de lo esperado, y el aumento del salario por hora (3,1% a/a). El ISM industrial decepciona al caer de 59,8 a 57,7; la subida de precios de la vivienda se ralentiza de 5,9% a 5,5% a/a en agosto. En la zona euro, las decepciones se acumulan: el clima empresarial se deteriora en octubre (de 1,2 a 1); en particular, el PIB T3 se ralentiza más de lo previsto (+0,2% t/t; +1,7% a/a). En China, el PMI industrial cae en octubre a 50,2 (de 50,8), al igual que el PMI de servicios, de 54,9 a 53,9; la actividad se ralentiza, pero sin colapsar.

Al 02.11.2018 26.10.2018 31.12.2017SMI 8 992.30 3.77% -4.15%

Europe Stoxx 600 364.08 3.33% -6.45%MSCI USA 2 591.84 2.50% 1.86%

MSCI Emerging 996.72 6.08% -13.96%Nikkei 225 22 243.66 5.00% -2.29%

Al 02.11.2018CHF vs USD 1.0036 -0.54% -2.89%EUR vs USD 1.1379 0.07% -5.24%

Tipos 10 años CHF (nivel) 0.01% -0.04% -0.13%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.44% 0.35% 0.42%Tipos 10 años USD (nivel) 3.21% 3.08% 2.41%

Oro (USD/por onza) 1 231.35 -0.84% -5.53%Brent (USD/barril) 72.78 -5.54% 9.26%Fuente: Datastream

desde

Wendel vende 4,73% del capital de BUREAU VERITAS (Core Hol-ding) —actualmente, posee un 35,8% del capital y un 51,9% de derechos de voto—. El capital flotante del Grupo se incrementa en torno a un 62%.

HERMÈS (Core Holding) publica (miérc.) facturación T3. Se prevé una ralentización en el crecimiento de las ventas (+9,3% en orgáni-co vs +11,2% en S1) por una base de comparación alta (+300 pb) vs divisiones de seda y perfumes; no obstante, el crecimiento de los ingresos seguirá siendo muy sólido gracias al impulso positivo en artículos de piel (+11,5% / aceleración vs S1 a +8%), especial-mente en Asia y las Américas.

PRO7SAT.1 (Core Holding) sigue centrado en el sector digital. Su filial al 75%, Nucom, adquiere eHarmony, un sitio de citas en línea, que se une a Parship, líder de esta categoría. Publicación de resultados T3 2018, el próx. 8 de nov., y día del analista (revisión estratégica y futuro de los activos del Grupo), el 14 de nov.

RICHEMONT (Satellites) publica (vier.) resultados S1 2018. Se pre-vé un aumento de las ventas, +10% en orgánico y +23%, según datos publicados, a 6.870.000 M€. No es de extrañar, dado el buen informe comercial de 5 meses publicado recientemente y el buen desempeño del sector. Se estima que el EBITDA aumente sólo un +12% a 1.335.000 M€ (margen -150 pb) por la consolidación de YNAP (Yoox-Net-a-porter), menos rentable, de Watchfinder y la desconsolidación de Lancel.

WIRECARD (Core Holding) anuncio previo de resultados T3 (pu-blicados oficialmente el 14 de nov.). El crecimiento sigue siendo espectacular (ingresos +35%, superiores a las expectativas). El Ebitda y el margen también son mejores de lo esperado (150 M€ y 27,3%, respectivamente). Las perspectivas T4 también son muy sólidas. Por el momento, no hay revisión al alza, a la espera de las perspectivas 2019.

El crédito de beta elevado en EUR y USD repunta notablemente ante datos de empleo EE.UU. y tono tranquilizador de D. Trump vs China en vísperas de elecciones a mediados de mandato. Los tipos reales suben mucho en una tendencia al alza (3M/30Y +9pb). Los resultados T3 de TEVA refuerzan nuestra convicción: se sientan las bases de la reducción de la deuda a medio plazo, pese a las tensiones del balance.