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EVALUACION FINANCIERA DE EVALUACION FINANCIERA DE EVALUACION FINANCIERA DE EVALUACION FINANCIERA DE

PROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOS

ANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDAD

Ideas de negocio

APLICACIONES EN PLANILLAS DE EXCEL

ING. SERGIO CONDORI CRISPIN

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CONTENIDOCONTENIDO

� La importancia del análisis de rentabilidad� Las decisiones de inversión: casos de aplicación� El entorno global, macroeconómico y oportunidades de inversión� Desarrollo de la inteligencia financiera. Aplicación en las Finanzas Personales

y negocios: “Como tener mi primer millón”� Matemáticas financieras aplicadas a inversiones: equivalencias financieras� Métodos de evaluación basado en costos: VAC, CAE e ICE� Métodos de evaluación basado en costos: VAC, CAE e ICE� Presupuesto y financiamiento de proyectos� Capital de trabajo y su relación con el flujo de caja� Impuestos en proyectos� Análisis de rentabilidad y aplicación de métodos de evaluación de proyectos:

VAN, , ROI-IVAN-RGI, TIR, RBC-IR, PRI.� Análisis de sensibilidad, escenarios y riesgos.� Aplicación de Crystal Ball para medición de riesgos� Evaluación de proyectos en empresas en marcha: Cambios y

Apalancamientos� Efectos de la Inflación en los negocios� Estudio de casos y aplicaciones prácticas en planillas de Excel

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BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA

AMAT Oriol. EVA. Valor Económico Agregado. Editorial Grupo Norma.1999.BACA URBINA Gabriel, Evaluación de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill 1998.BACA URBINA Gabriel, "Ingeniería económica". Editorial Limusa. México, 1998.BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID). Gestión de Riesgos Financieros.1999.BREALEY Richard A., MYERS Stewart C. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". Mc Graw Hill. 2006.BREALEY, MYERS, MARCUS. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". STANDARD & POOR’S. Mc Graw Hill. 2004.BRICEÑO Pedro. Administración Estratégica y Dirección de Proyectos. Un Enfoque Integrado. U de Chile. 2006CANADA R. J., SULLIVAN W. y WHITE J. Análisis de la Inversión del Capital para Ingeniería y Administración. CANADA R. J., SULLIVAN W. y WHITE J. Análisis de la Inversión del Capital para Ingeniería y Administración. Prentice Hall, 1997.COS BU RAUL, Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión, Editorial Limusa 1989.DE LA TORRE PEREZ Joaquin, ZAMARRON A. Claudia. Evaluación de Proyectos de Inversión. Pearson Educación. México 2002.FINERTY JOHN. Financiamiento de Proyectos. Prentice hall, 1995. FONTAINE Ernesto, Evaluación social de Proyectos, Universidad Católica de Chile, 1997.HERNANDEZ DIAS Edgar A.: Proyectos de turismo. Formulación y Evaluación. Trillas.2004MONJE JOAQUIN. La Inversión Financiera. Ed. Pirámide 1998ONUDI, Manual para la Preparación de Estudios de Viabilidad Industrial, Publicaciones de las Naciones Unidas 1995.ROSS S. WESTERFIELD R. JORDAN B. “Fundamentos de Finanzas Corporativas”. Mc Graw Hill. 2006.SANTANDREU Eliseo, SANTANDREU Pol. Valoración, Venta y Adquisición de Empresas. Ediciones Gestión 2000. 1998.SAPAG N. y SAPAG R., Preparación y Evaluación de Proyectos. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición, Agosto 2007.SAPAG Nassir. Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación. Editorial Prentice hall. Marzo 2007.

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¿COMO EVALUAR UN PROYECTO O EMPRESA?

UTILIDAD CONTABLE

FLUJO DE CAJA

RELEVANTE

VALOR ECONOMICO

Identificar ingresos Análisis operativo

contable

Medir el valor o beneficio de la

La evaluación de un proyecto o una empresa consiste endeterminar el valor económico, que se genera con flujos decaja relevantes, descontados a la tasa de costo deoportunidad.

Ejem.: Si dos inversiones (activos) generan la mismaUTILIDAD, los inversionistas lo valorarán de forma diferente,estos están interesados por el VALOR ECONOMICO DELFLUJO DE CAJA que van a recibir.

Identificar ingresos y costos relevantes

contable beneficio de la empresa

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

� Viabilidad comercial: Si hay mercado y se pueden vender losproductos o servicios a los precios establecidos.

� Viabilidad técnica: Si técnicamente o físicamente se puede hacerel proyecto. Si es posible ponerlo en práctica.

� Viabilidad organizacional: Si es posible establecer unaorganización y recursos humanos adecuados para el proyecto.

� Viabilidad legal: Si no existen impedimentos legales paraimplementar el proyecto.

� Viabilidad ambiental: Impacto del proyecto sobre las variables delentorno ambiental.

� Viabilidad política: Decisiones de orden político.� Viabilidad financiera y económica: Es el componente clave de un

proyecto o plan de negocios. Traduce todos los componentes entérminos monetarios. Determina el financiamiento, rentabilidad yliquidez, es decir analiza si existen los recursos para hacer elproyecto, si es rentable o se genera valor con la implementacióndel proyecto, hace la comparación de beneficios y costos, ydetermina la capacidad de pago.

6$us%

Ingresos

+

LAS ETAPAS DEL PROYECTO: INGRESOS Y NECESIDADES

Tiempo

Inicio de Actividades Crecimiento Consolidación Muerte

Ingresosnetos

0

-

Valle de la Muerte

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El objetivo es mostrar:

� Cómo se va a obtener el recursos financieros

necesario para poner en marcha el proyecto

IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE RENTABILIDAD

necesario para poner en marcha el proyecto

� Cómo se va a sostener el funcionamiento

� Cómo se va a financiar el crecimiento

� Qué rentabilidad ofrece la inversión realizada

� Cuando se recupera la inversión

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La evaluación del proyecto se hace:

1) Para tomar la decisión final de la implementacióny puesta en marcha del proyecto. Evaluación Ex-ante.

IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE RENTABILIDAD

ante.

2) Además es importante evaluarpermanentemente, para saber como se vadesarrollando el proyecto, para realizar cambioso ajustes necesarios, e identificar el momentoadecuado para retirarse. Al mismo tiempo sirvepara realizar un análisis sobre los errores y nocometer en un futuro. Evaluación Ex-post.

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La viabilidad económica y financiera o análisis de rentabilidad,es el componente clave de un proyecto o plan de negocios,porque traduce todos los componentes del negocio en términosmonetarios, para consolidarlos y así obtener indicadoresfinancieros que permita tomar la decisión final sobre larealización o no del proyecto. Es decir recoge los aspectos más

IMPORTANCIA DELA ANALISIS DE RENTABILIDAD

realización o no del proyecto. Es decir recoge los aspectos másrelevantes, como conclusiones alcanzadas en los componentesdel proyecto (supuestos del análisis) y se proyecta en términosmonetarios teniendo en cuenta la vida útil definida. Para talefecto se establece una base contable para las entradas ysalidas definiendo una unidad monetaria.

PROYECTO

ENTRADAS INPUTS

$

SALIDAS OUTPUTS

$

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CREACION DE VALOR

El objetivo es crear valor sostenible y generarempleo y riqueza tanto para la empresa comopara el entorno:- Propietarios, accionistas- Trabajadores- Clientes- Proveedores- Comunidad o sociedad en su conjunto- Medio ambiente

Una empresa crea valor cuando vende el producto o servicio quees valorado por sus clientes a un monto mayor al costo deproducción (materiales y mano de obra utilizados en suproducción).

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Beneficio = Ingresos - Costos

CREACION DE VALOR

Propietarios Clientes TrabajadoresProveedoresComunidadMedio ambiente

Propietarios

“Si nos proponemos crear valor, y lo hacemos bajoparámetros socialmente responsables,conseguiremos el éxito en la gestión empresarial”.

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LAS DECISIONES DE INVERSIONLAS DECISIONES DE INVERSION

Las empresas e instituciones estánenfrentadas a los siguientesinterrogantes:interrogantes:

� Por qué INVERTIR?� En qué INVERTIR?� Cuándo INVERTIR?� Cuánto INVERTIR?.

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C1. DECISIONES DE INVERSION

Cuál de las trillizas habría generado mayor valorpara su jubilación?

LAS TRILLIZAS: Mónica, Ana y María, hoy tienen 65 años y comentansobre el ahorro que tiene cada una.

� Mónica decidió ahorrar a partir de los 19 años $us 2.000 cada año, a� Mónica decidió ahorrar a partir de los 19 años $us 2.000 cada año, auna tasa de interés del 10%, durante 10 años, luego dejó de ahorrar ysimplemente obtiene 10% de interés del capital acumulado hasta hoy.

� Ana decidió ahorrar 10 años más tarde, a partir de los 29 años ahorró$us 2.000 cada año hasta su jubilación a los 65, también obteniendoun 10% anual.

� María decidió ahorrar 15 años más tarde, a partir de los 34 añosahorró $us 3.000 cada año hasta su jubilación a los 65, tambiénobteniendo un 10% anual.

C1: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”

MI PRIMER MILLONCALCULO DE VALOR FUTURO (VF):

FORMULA:DADO: Monto a invertir (VP) = 10.000,00 $us

ni )+(1 VP= VF

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VP: Valor presente

n: Periodo (años)

i: Tasa de interés o de oportunidad

"El interés compuesto es la octava maravilla "El interés compuesto es la octava maravilla "El interés compuesto es la octava maravilla "El interés compuesto es la octava maravilla

del mundo, es la fuerza más poderosa de la del mundo, es la fuerza más poderosa de la del mundo, es la fuerza más poderosa de la del mundo, es la fuerza más poderosa de la

galaxia, es lo más poderoso que jamás haya galaxia, es lo más poderoso que jamás haya galaxia, es lo más poderoso que jamás haya galaxia, es lo más poderoso que jamás haya

encontrado".encontrado".encontrado".encontrado".

Albert Einstein

DADO: Monto a invertir (VP) = 10.000,00 $us

Periodo o plazo (n) = 25,00 años

Tasa de interes (i) = 20,23% anual

ENCONTRAR VF: Valor Futuro (VF) = 1.000.000,00 $us

MI PRIMER MILLONCALCULO DE VALOR FUTURO (VF):

FORMULA:

+

i1i)(1

R= VFn -

C3: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”

R: Valor de anualidades (ahorro)

n: Periodo (años)

i: Tasa de interés o de oportunidad

DADO: Ahorro o inversión (R) = 846,11 $us/año

Periodo o plazo (n) = 30,00 añosTasa de interes (i) = 20,00% anual

ENCONTRAR VF: Valor Futuro (VF) = 1.000.000,00 $us

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EJEMPLO: Usted invierte hoy$us 10.000 en un proyecto yespera beneficios netos de $us1.500 por año (deducidos loscostos e impuestos), durante 20

1.500 1.500 ……. 1.500 ´1.500+2.500

0 1 2 …….. 19 20

-10.000

costos e impuestos), durante 20años. El valor residual de laventa del activo al término de lavida útil es de $us 2.500.

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DECISIONES DE INVERSION

SI USTED ESPERA UNA RENTABILIDAD MININA DE15%, CUAL SERA SU DECISION?

-$10.000 $1.500 $1.500 …….. $1.500 1.500+2.500

0 1 2 …….. 19 200 1 2 …….. 19 20

-10.000

1.304

1.134

:

105

92+153

Tasa de descuento = 15%

9.542 Valor presente de los beneficios

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EJEMPLO: Un proyecto que produce y vendetodas las unidades en el mercado. Se pidedeterminar el precio de venta del producto si elinversionista espera una rentabilidad del 18%

INVERSION ($US) 46.000PRODUCCION (UNID/AÑO) 2.000COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) 18.000VIDA UTIL (AÑOS) 5VALOR RESIDUAL ($US) 15.000

inversionista espera una rentabilidad del 18%anual. Para tal efecto considerar la siguienteinformación:

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DECISIONES DE INVERSION Inversión inicial 46.000 $us

Costo de operación (año 1) 18.000

Producción (Unidades) 2.000 Unidades

Valor Residual: 15.000 $us

Tasa de actualización: 18%

Vida útil (n): 5 años

PRECIO = 15,31 $US/Unid.

AÑO 0 1 2 3 4 5

PRODUCION (Unidades) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

1. INGRESOS 0 30.613 30.613 30.613 30.613 45.613

1.1 Ventas 30.613 30.613 30.613 30.613 30.613

1.2 Valor residual 0 0 0 0 15.000

2. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000

1. Costos de inversión 46.000

2. Costos de O & M 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000

FLUJO NETO (1-2) -46.000 12.613 12.613 12.613 12.613 27.613

VAN = 0 $USTIR = 18,00%RBC = 1,00

RIESGOS GLOBALESAPRENDER A HACER NEGOCIOS EN INCERTIDUMBRE

� Economía: Triada. Economías emergentes. Crisisfinanciera y económica. Precios del petróleo yenergías alternativas. Inflación y devaluación.

� Tecnología: Innovaciones y cambios tecnológicos.Nanotecnología.

� Político-social: Terrorismo. La situación de Medio

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� Político-social: Terrorismo. La situación de MedioOriente. Delincuencia, narcotráfico y corrupción.Corrientes populistas. Presiones sociales internas.

� Medioambiente: Cambio climático, efectoinvernadero, desastres naturales, problemas desuministro de agua.

� Precios de las materias primas: Crisis energéticae inflación.

� Pandemias: gripe aviar, gripe A H1N1 (gripeporcina-humana), otras.

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LA IMPORTANCIA DE LA GESTION DE RIESGOS EN NEGOCIOS

Hoy en día no es posible hacernegocios, proyectos y tenereconomías exitosas, si nosmantenemos al margen de lo quepasa en el entorno.

El análisis y gestión de riesgos en negocios se haceimprescindible, como herramienta fundamental paraprevenir riesgos y planificar el futuro del negocio.

CREACION DE ESCENARIOS

pasa en el entorno.

La Intuición Empresarial ya no esuna condición suficiente para crearuna empresa estable y duradera.

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LOS PROYECTOS Y LA NECESIDAD DE INTERNACIONALIZACION

� Internacionalización de lasempresas.

� Bloques comerciales yacuerdos de integraciónacuerdos de integración

� Conformación de grandesempresas (alianzasestratégicas): Fusión,Consorcios, Joint Venture

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LOS PROYECTOS Y SU ENTORNO LOS PROYECTOS Y SU ENTORNO

MACROECONÓMICOMACROECONÓMICO

El crecimiento está en función de la inversión y de la calidadde la inversión.

La economía de un país crece si hay condiciones como:estabilidad, certidumbre, confianza, seguridad jurídica ygarantías para invertir.

OBJETIVOS ECONÓMICOSOBJETIVOS ECONÓMICOS::� Crecimiento económico: PIB� Generación de empleo� Mantener estabilidad de los precios (INFLACION)� Equilibrios:

- interno (reducir déficit fiscal)- externo (balanza de pagos)

garantías para invertir.

El Producto Interno Bruto (PIB), definido como elvalor a precios de mercado de la producción debienes y servicios que genera una economía en unperiodo de tiempo, se utiliza como medida decrecimiento económico de un país.

CRECIMIENTO ECONOMICO

crecimiento económico de un país.PIB = C + G + I + (X - M)C = ConsumoG = Gasto públicoI = InversiónX = ExportacionesM = Importaciones

� El objetivo de la política económica esactuar sobre los principales componentesmacroeconómicos de un país con el fin deevitar tanto fuertes expansiones, que

OBJETIVOS ECONÓMICOS

evitar tanto fuertes expansiones, quegeneran inflación, como contracciones, quegeneran recesión y paro.

� En definitiva, pretende conseguir uncrecimiento estable y no inflacionista de laeconomía.

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BOLIVIA: NECESIDAD DE CRECER

Tasa de crecimiento población = 2,80%AÑOS QUE DEBEN TRANSCURRIR PAR DUPLICAR Y TRIPLICAR EL PIB PERCAPITA

TASA DE CRECIMIENTO CRECIMIENTO

PIB GLOBAL NETO DOBLE TRIPLE

AÑOS

4% 1,2% 58 92

5% 2,2% 31 50

6% 3,2% 22 34

8% 5,2% 14 22

10% 7,2% 10 16

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EMPRENDIMIENTOCLAVE DEL CRECIMIENTO

LA PALANCA QUE MUEVE EL MUNDO

OPORTUNIDAD

EMPRENDIMIENTO el mejor modelo quese ha inventado para generar crecimientoy prosperidad.

IDEA- Beneficios, creación devalor, competitividad

- Crecimiento económico,empleo, balanza de pago

Emprendimiento

SOCIEDAD DE EMPLEADOS

SOCIEDAD DE EMPRESARIOS

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Visión sin acción es un sueñoAcción sin visión es una pesadilla.

LOS 4 PASOS DE UN EMPRENDIMIENTO

Visión(sueño)

Estrategia Plan(proyecto)

Acción

Siembra un pensamiento, cosecha una acción. Siembra una acción, cosecha un hábito.Siembra un hábito, cosecha un carácter.Siembra un carácter, cosecha un destino.(Proverbio chino)

La preparación de un proyecto es apasionante, pero mucho máslo es su puesta en marcha. Para un emprendedor no hay mayorsatisfacción que cuando se dispone a hacer realidad su sueño.

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EL PLAN DE NEGOCIOSEL PLAN DE NEGOCIOS

BASES PARA UN BUEN PLAN DENEGOCIOS:

Idea Idea

+ equipo de trabajo

+ red de contactos

+ planificación

+ Actitud-fe-deseo

= “NEGOCIO EXITOSO”

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PLAN DE NEGOCIOSUn plan de negocios, consiste en un documento escrito endonde se describe un negocio o proyecto que está porrealizarse y todo lo que esté relacionado con ello, tal como:

� Los objetivos del negocio o proyecto, las estrategias quepermitirán alcanzar dichos objetivos;

� El estudio del mercado al cual se va a incursionar, la formaen que se van a comercializar los productos o servicios;

� La organización y operación del negocio o proyecto;

� La inversión que se va a realizar y el financiamientorequerido;

� La proyección de los ingresos y egresos; y

� La evaluación financiera del plan

� El análisis de riesgos

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1. Resumen ejecutivo

2. Descripción de la empresa,producto o servicio

Contenido apropiado

+

Estructura adecuada

El Plan de Negocios

ESTRUCTURA DE UN PLAN DE NEGOCIOS

3. Mercado, clientes y competencia

4. Sistema y operación del negocio

5. Organización de la empresa

6. Calendario de implementación

7. Plan económico y financiero

8. Análisis de riesgos yperspectivas

Estructura adecuada

=

Plan de Negocio fácilmente

comprensible, y altamente

convincente

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- Exploración de hobbies

- Investigación

- Aprovechar modas

FORMULAS PARA IDENTIFICAR OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS

- El desarrollo denuevastecnologías,nuevosproductos y

- Encuentro social

- Imitación del éxito ajeno

- Aprovechar la globalización de los mercados

- Agregar valor a lo existente

- Compra de negocio existente

productos yservicios

- Consumo deproductosecológicos

- Tendencia a lasalud y elbienestar

El desarrollo económico regional sustentable depende fuertemente de laidentificación y aprovechamiento de oportunidades claras de negocio. Es apartir de estas oportunidades que se tiene la necesidad de hacer estudioscomo: Estudios de mercado, estudios de viabilidad técnica y estudios deviabilidad económica y financiera. Existe un gran potencial en el país paradesarrollar emprendimientos en diferentes sectores como:

� Agricultura, ganadería y agroindustria

IDENTIFICACION Y EVALUACION DE OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS

� Agricultura, ganadería y agroindustria� Industria manufacturera� Turismo y eco-turismo� Biocombustibles: biodiesel, etanol.� Hidrocarburos: Petróleo y gas natural� Explotación y producción de minerales� Servicios

Cimar

� Producción de uvas varietales� Producción de berries: frambuesa,

mora, frutilla, blueberries,grosellas, cerezas

IDEAS DE NEGOCIO AGRICULTURA, AGRONEGOCIOS,

AGRO-ECO-TURISMO

� Cría de lagarto, yacaré

� Cría de camarón de agua dulce� Producción de hongos

- Agricultura ecológica-orgánica - Agricultura de alta rentabilidad. Nuevos productos

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grosellas, cerezas� Producción de kiwi, camu camu� Producción de cítricos con alto

valor� Producción de almendras: nuez

del Brasil, pistachos, nueces, cayú� Producción de olivos, alcaparras� Producción de cebolla dulce� Producción de espárragos� Producción de stevia, sábila� Palma aceitera, piñon: biodiesel� Producción de caña de azúcar:

etanol y más azúcar

� Producción de hongos� Cultivo de caracoles� Cría de avestruz� Cría de codorniz� Producción de peces cultivados:

trucha, pejerey, carpa, pacú,sábalo, tilapia, otros.

� Producción de flores exóticas� Producción de plantas aromáticas y

esenciales� Plantas forestales y ornamentales

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ESTUDIO ECONOMICO Y FINANCIERO: ANALISIS DE RENTABILIDAD

� Principales supuestos

� Determinación de los costos del proyecto: costos de inversióny costos de operación.

� Capital de trabajo� Plan de financiamiento� Cálculo de depreciaciones y amortización de activos diferidos� Cálculo de depreciaciones y amortización de activos diferidos� Determinación de ingresos� Estado de resultados y balance general� Flujo de caja. Aplicación de métodos de evaluación: TIR, ROI,

VAN, punto de equilibrio, relación beneficio/costo yrecuperación de la inversión.

� Análisis de sensibilidad, escenarios y de riesgos

� Cambios para mejorar la rentabilidad en proyectos:apalancamientos

� Conclusiones y recomendaciones

LA EVALUACION Y EL TIPO DE LA EVALUACION Y EL TIPO DE PROYECTOSPROYECTOS

� Proyectos nuevos: creación de nuevos negocios: DEL

� Proyectos en empresa en marcha: CON - SIN = DEL- Proyectos de reemplazo o sustitución- Proyectos de modernización- Proyectos de modernización- Proyectos de ampliación y/o expansión- Proyectos de diversificación- Proyectos de outsourcing- Proyectos de internalización- Proyectos de Plan de Marketing- Proyectos conjuntos (alianzas estratégicas)- Proyectos de reubicación de la empresa

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RELACION ENTRE PROYECTOSRELACION ENTRE PROYECTOS

� Proyectos independientes: La decisiónque se tome en cualquiera de ellos noafecta al otro.

� Proyectos mutuamente excluyentes:� Proyectos mutuamente excluyentes:Cuando se acepta alguno, automáticamentese rechaza el otro.

� Proyectos dependientes,complementarios o relacionados: Sepuede invertir en todos o en ninguno si ysolo si se aceptan los dos.

LA EDUCACION FINANCIERALA EDUCACION FINANCIERA

“No es necesario tener dinero para resolver los problemas

monetarios, ya que éstos se solucionan sólo si se posee una

educación financiera adecuada.

“La verdadera solución a la pobreza mundial es la educación

financiera, no el dinero. Conforme la educación financiera aumente

se verán oportunidades por todas partes”.

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se verán oportunidades por todas partes”.

“Queremos que seas rico” Donald Trump-Robert Kiyosaki

Es necesario proponer un nuevo tipo de formación en finanzas, quesea adecuado a las necesidades de cada emprendedor.

La educación financiera, es la educación que cambia la vida,

permitirá aprovechar cada oportunidad que se presente, con la

educación financiera, las personas estarán preparadas para alcanzar

la libertad financiera y el éxito financiero.

“El camino hacía la riqueza depende fundamentalmente de dos palabras: trabajo y ahorro.”

"Yo creo que el mejor medio de hacer bien a los pobres no es darles limosna, sino hacer que puedan vivir sin recibirla.”

"No hay inversión más rentable que la del conocimiento.”

Benjamín Franklin

LA EDUCACION FINANCIERALA EDUCACION FINANCIERA

“El punto de arranque de cualquier logro es el deseo.”

E

“El punto de arranque de cualquier logro es el deseo.”

“Cualquier cosa que su mente pueda concebir y creer, la podrá lograr.” Napoleón Hill

“Un optimista ve una oportunidad en toda calamidad, un pesimista ve una calamidad en toda oportunidad.”

“El éxito es aprender a ir de fracaso en fracaso sin desesperarse.”

Winston Churchil

En el proceso de crear, el componente emocional es más importante que el intelectual: entender las emociones para tener éxito.

1. Defina metas, sea organizado y disciplinado2. Defina presupuesto de ingresos y gastos: Gaste

menos3. Inicie el hábito de ahorro

CLAVES PARA ADMINISTRAR LAS FINANZAS PERSONALES

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3. Inicie el hábito de ahorro4. Invierta y sepa distinguir el riesgo en cada

inversión5. Infórmese6. Invierta en educación: empresarial (financiera)7. Conozca la magia del interés compuesto y del

valor del dinero en el tiempo8. Aprenda a apalancar para ganar más

SOLUCIONES PARA FLUJO DE EFECTIVO

"un centavo ahorrado es un centavo ganado"Benjamín Franklin

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1. Bajar gastos

2. Evitar compras innecesarias

3. Buscar ingresos adicionales

4. Abandonar mentalidad a corto plazo

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Hoy en esta era del conocimiento, de la información ode la Nueva Economía, se requiere desarrollar dostipos de inteligencias para ser exitosos desde el puntode vista económico y financiero: InteligenciaEmocional e Inteligencia Financiera.

INTELIGENCIA FINANCIERAINTELIGENCIA FINANCIERA

Emocional e Inteligencia Financiera.Inteligencia Financiera: Es aquella parte de nuestrainteligencia global que utilizamos para resolverproblemas financieros. Cómo aprendemos aposicionarnos de tal forma que logramos generar másbeneficios económicos. Cómo administramos demanera eficiente los recursos que pasan por nuestrasmanos.

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La inteligencia financiera es la habilidad que tiene unapersona para:

• Aprender a administrar los ingresos y los gastos

• Generar ahorro y saber invertirlo

INTELIGENCIA FINANCIERAINTELIGENCIA FINANCIERA

• Generar ahorro y saber invertirlo

• Generar y atraer más dinero

• Generar más riqueza, saber incrementar y hacer crecer

Consiste en una combinación de aptitudes personales conla capacidad de desarrollar hábitos financieros yhabilidades para administrar correctamente los ingresos ygastos que se generan.

1. Desarrollar la inteligencia emocional2. Aprovechar el poder del valor del dinero en el tiempo.3. Generar flujo de caja positivo. No gastar más de lo que se

gana.4. Aprender a establecer un presupuesto: imprevistos y ahorro

PRINCIPIOS PARA GENERAR EL PRINCIPIOS PARA GENERAR EL ÉXITO FINANCIEROÉXITO FINANCIERO

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5. Aprender a invertir. Buscar la libertad financiera6. Saber apalancar7. Administrar tus deudas. Organizar y controlar las deudas8. Planificar tus objetivos y metas9. Planificar tu educación y la de tus hijos: conocimiento

especializado10.Ser perseverante11.Ser honesto y ético12.Proteger tu mayor patrimonio

El ahorro es crucial para generar riqueza. Los paísesgeneran riqueza a través del ahorro, consumiendo menos delo que producen. Sólo por el ahorro puede una personaacumular el capital necesario para producir riqueza. Perotoma más que sólo acumular capital para que un país

LA IMPORTANCIA DEL AHORROLA IMPORTANCIA DEL AHORRO45

toma más que sólo acumular capital para que un paísprospere.

Los ahorros deben ser invertidos productivamente, asignadosa proyectos de inversión que generen más valor para losconsumidores. Es similar el ahorro para las personas.

Las personas deben ahorrar e invertir. Solo una suertealtamente improbable hará que alguien se haga rico sinahorrar e invertir sabiamente.

CALCULO DEL VALOR FUTURO (VF)

Tasa de interés: 100% anual o duplicando cada año

CASO: MILLONARIO AL INSTANTECOMO TENER MI “PRIMER MILLON”

CRECIMIENTOS EXPONENCIALES:

AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FLUJO DE VALORES 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000 16.000.000 32.000.000

FLUJO DE VALORES 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000 16.000.000

FLUJO DE VALORES 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000

FLUJO DE VALORES 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000

FLUJO DE VALORES 1.953 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000

FLUJO DE VALORES 977 1.953 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000

INTERES COMPUESTO Y VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

ni)+(1 VP= VFMONTO DE INVERSION HOY (VP): 10,000 $us

VALORES FUTUROS ENCONTRADOS CON LA TASA DE INTERES Y EL AÑO CORRESPONDIENTE:

L a tasa de interés “i” y el tiempo “n” son factores claves para medir el valor del dinero.

Años 5% 10% 20% 50% 100%5 12,763 16,105 24,883 75,938 320,000 7 14,071 19,487 35,832 170,859 1,280,000

10 16,289 25,937 61,917 576,650 10,240,000 20 26,533 67,275 383,376 33,252,567 10,485,760,000 30 43,219 174,494 2,373,763 1,917,510,592 10,737,418,240,000 40 70,400 452,593 14,697,716 110,573,323,209 10,995,116,277,760,000 50 114,674 1,173,909 91,004,382 6,376,215,002,141 11,258,999,068,426,200,000

MATEMÁTICAS FINANCIERAS APLICADAS A INVERSIONES

COMPARACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIONES

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

� Equivalencias financieras: Valor presente (VP),valor futuro (VF) y anualidades (R)

� Métodos de evaluación basados en costos:VAC y CAE

� Indices costo eficiencia (ICE) y costoincremental promedio (CIP)

DE INVERSIONES

49

n

VP VF

EQUIVALENCIAS FINANCIERASEQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y

VALOR PRESENTEVALOR PRESENTE

0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n M0 Mn

ni)+(1

1VF= VP

ni)+(1 VP= VFDonde:VP = Valor Presentei = Tasa de interés o costo de oportunidadn = Periodo de análisisVF = Valor futuro

“El interés compuesto es la octava maravilla del mundo”

Albert Einstein

50

CALCULO DE VALOR FUTURO

$1.464

$1.331

$1.210

$1.100

Tasa de interés = 10%

$1.100

$1.000$6.105 Valor Futuro

$1.000 $1.000 $1.000 $1.000 $1.000

0 1 2 3 4 5

51

EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMESUNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES

R R R R R R R

0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n

VF

donde:

+

i1i)(1

R= VFn -

donde:R = Valor de las anualidades de una serie uniformeVF = Suma futura o valor futuro de las anualidadesi = Tasa de interés de oportunidad

1i)+(1i

VF= R n -

52

VALOR PRESENTE Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORME

$3,000 $3,000 $3,000 $3,000 $3,000

0 1 2 3 4 5

2,586

2,229

1,922

1,657

1,428

Tasa de descuento = 16%

9,823 Valor presente de los beneficios

53

EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMESUNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES

VP R R R R R R R

0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n

Donde:VP = Valor presente o valor presente de la suma de anualidades

+

+ −

ii)(11i)(1

R= VP n

n

VP = Valor presente o valor presente de la suma de anualidadesR = Valor de las anualidades de una serie uniforme

i = Tasa de interés de oportunidadn = Periodo

+

+

− 1n

n

i)(1ii)(1

VP= R

APLICACIÓN DE LAS APLICACIÓN DE LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERASEQUIVALENCIAS FINANCIERAS

EJEMLO 1: Se coloca $us 10.000 a un fondo de Inversión,que paga 12% anual. Se pide determinar el valor al términode 10 años.

ni )+(1 VP= VF VF = 31.058 $usni )+(1 VP= VF

EJEMLO 2: Se espera percibir $us 50.000 dentro de 20años, si el costo de oportunidad es de 18% anual. Cuantoserá el valor hoy.

ni)+(1

1VF= VP

VF = 31.058 $us

VP = 1.825 $us


EJEMLO 3: Se deposita anualmente Bs. 6.000, durante 30 años a un

Fondo de Vejez (AFP), que otorga una tasa de interés de 8% anual.Cuanto será el valor al final del periodo.

+

i1i)(1

R= VFn -

VF= 679.699 Bs.

i R= VF

EJEMLO 4: Una pareja de novios acuerda ahorrar en una entidadfinanciera, de tal manera que en 5 años puedan casarse y disponer derecursos para la compra de un departamento. La pareja espera llegar aobtener $us 22.000. Para cumplir con ese objetivo, cuanto deberánahorrar anualmente, si la entidad financiera le paga un interés de 5%anual.

R = 3.981 $us

VF= 679.699 Bs.

1i)+(1i

VF= R n -


EJEMLO 5: Si los costos de operación anuales de un proyecto son$us 10.000. El proyecto opera durante 10 años, siendo el costo deoportunidad de 18% anual. Determinar el valor presente del costo deoperación.

+ −1i )( 1 R= VP

n

VP = 44.941 $us

+

+ −

ii )(11i )( 1

R= VP n

EJEMLO 6: En el caso anterior, si la inversión del proyecto es $us100.000, operando los 10 años que se indica a la tasa de costo deoportunidad de 18% anual. Determinar el costo anual de la inversión.

+

+

− 1n

n

i )(1ii )(1

VP= R

VP = 44.941 $us

R = 22.251 $us

57

METODOS DE EVALUACION METODOS DE EVALUACION BASADO EN COSTOSBASADO EN COSTOS

En la selección de proyectos de inversión, existen proyectos que porsus características pueden ser analizadas conociendo solo lacorriente de costos que dichos proyectos involucran. Se trata decasos en los que el beneficio de proyecto no juega un papelrelevante en la decisión, y ello ocurre generalmente porque no haydiferencia entre los beneficios de las alternativas sobre las cualesdiferencia entre los beneficios de las alternativas sobre las cualespuede tomarse la decisión.

La evaluación basado en costos se aplica para casos que nodeterminan diferencias en la cantidad y calidad de la producción yservicios así como:

�Alternativas de localización del proyecto

�Comparación y selección de alternativas de inversión: proyectosde inversión, tecnológicas: , procesos productivos, maquinaria,equipo.

�Construcción por etapas

58

ALTERNATIVAS TECNOLÓGICAS(CAPACIDAD EN FUNCIÓN DE COSTOS)

CT(A1)

CT(A2)

CT(A3)

Costo Total

Capacidad de Producción (Q)

CF(A1)

CF(A2)

CF(A3)

A1 : Tecnología ConvencionalA2 : Tecnología Semi-automatizadaA3 : Tecnología Automatizada

Q1 Q2

59

METODOS DE EVALUACION BASADO EN COSTOS

La selección de alternativas de inversión depende devarias consideraciones como: los costos totales(costos de inversión y costos de operación), vida útildel activo, tasa de descuento. La evaluación puederealizarse por los siguientes métodos:

� Valor actual de costos (VAC)� Costo anual equivalente (CAE)� Indice costo eficiencia (ICE)

realizarse por los siguientes métodos:

El ICE tiene la ventaja respecto a los otrosindicadores, que compara alternativas de inversión devida útil diferente.

60

VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)

El flujo integrado de costos de una alternativa es lasuma de los costos de inversión y de los costos deoperación (que pueden ser estables o cambiantesen función de la evolución de los beneficios).Normalmente el flujo es fluctuante durante la vidaNormalmente el flujo es fluctuante durante la vidaútil de la alternativa.

El VAC significa la actualización de todos loselementos del flujo de costos de la alternativa, esdecir la suma de los costos de inversión y de loscostos de operación asumiendo para ello una tasade descuento o de actualización.

61

VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)

a)+(1

V-

a)+(1C=VAC ni

n

0=i

RA

iA∑CiA: Costos de inversión y/o costos de operación en el año i

para la alternativa A.VR: Valor de rescate (valor residual)n: Período de análisis (vida útil)a: Tasa de descuentoVACA: Valor actualizado o descontado de la corriente de

costos resultante de la alternativa A.

62

Luego, mediante una expresión similar se obtieneel costo actualizado de la alternativa B.

a)+(1

V-

a)+(1C=VAC ni

n

0=i

RB

iB∑La alternativa más conveniente será aquel que determine el menor costo actualizado.

Si VACA < VACB Conviene la alternativa A

Si VACA > VACB Conviene la alternativa B

63

CALCULO DE VAC, CAE e ICECALCULO DE VAC, CAE e ICE

EJEM.: Un proyecto agroindustrial produce y vende sus productos almercado. Considerando una tasa de descuento de 16%, se pide determinarel VAC, CAE y el precio de venta del producto en el mercado.

INVERSION ($US) 84.000PRODUCCION (UNID/AÑO) 5.000COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) 36.000

173.689$us

173.689$us

173.689$us

173.689$us

0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(116.000

16.000

16.000

16.000

0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(136.000

36.000

36.000

36.000

0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(136.000

36.000

36.000

36.000

0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(136.000

36.000

36.000

36.000

84.000

84.000

84.000

84.000

VAC

VAC

VAC

VAC

4444333322221111=

++

++

++

++=

RESPUESTA:

COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) 36.000VIDA UTIL (AÑOS) 4VALOR RESIDUAL ($US) 20.000

año

año

año

año

62.072$us/

62.072$us/

62.072$us/

62.072$us/

1111----0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(10,16

0,16

0,16

0,16

0,16

)

0,16

)

0,16

)

0,16

)

(1(1(1(1 173.689

173.689

173.689

173.689

==== CAE

CAE

CAE

CAE

4444

4444=

+

+

nid

nid

nid

nid

12,41$us/u

12,41$us/u

12,41$us/u

12,41$us/u

5.000

5.000

5.000

5.000

62.072

62.072

62.072

62.072

==== ICE

ICE

ICE

ICE

=

64

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Expresa en términos de una unidad de medida común,anualidades equivalentes de costos, es decir, el costo quetendrá el proyecto o alternativa por año; es decir se trata deun costo anualizado. el costo periódico equivalente de loscostos de distintas alternativas de inversión.costos de distintas alternativas de inversión.

El CAE, se refiere a un costo uniforme por año, para elanálisis es válido pensar en una especie de “costo promedioanual" como expresión equivalente de los costos totales dela alternativa. El CAE transforma el flujo original en unoequivalente con costos anuales uniformes, incorporando latasa de descuento.

65


El CAE se puede expresarse a partir del ValorActual de Costos (VAC):

+ n ii)(1

Donde CAE representa la anualidad uniforme (R) en función del VAC (VP)

+

+

1n

n

i)(1

ii)(1 VAC= CAE

-

66


El CAE resulta ser una técnica útil cuando la vidade los proyectos es diferente.

La alternativa más conveniente será aquella quedetermine el menor CAE.determine el menor CAE.

Si CAEA < CAEB Conviene la alternativa A

Si CAEA > CAEB Conviene la alternativa B

Se aplica para evitar el cálculo de reinversionesfuturas en el valor de continuidad, o para compararentre dos activos de distinta vida útil.

PROYECTOS DE VIDA UTIL DIFERENTE

DECISION DE INVERSION DE DOS ALTERNATIVAS

Determinar la mejor alternativa de inversión:PROYECTO A B

Inversión ($us) = 20.000 16.000

Costos de operación ($us/año) = 10.000 12.000

Vida útil (años) = 8 4

Tasa de actualización = 15%

ALTERNATIVA AAÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

FLUJO DE VALORES 20.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000FLUJO DE VALORES 20.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

VP o VAC= 64.873 $US Tasa de actualización: 15,00%CAE = 14.457 $US/AÑO Vida util (n): 8 años

ALTERNATIVA BAÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

FLUJO DE VALORES 16.000 12.000 12.000 12.000 12.000 0 0 0 0


ALTERNATIVA B-B: En caso de repetir la inversión de B.AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

FLUJO DE VALORES 16.000 12.000 12.000 12.000 28.000 12.000 12.000 12.000 12.000


68

INDICE DE COSTO EFICIENCIA (ICE)INDICE DE COSTO EFICIENCIA (ICE)

El Indice Costo Eficiencia (ICE), trata de expresar en términos deuna unidad de medida común, anualidades equivalentes decostos, es decir, el costo anual de una alternativa en relación a suproducción de bienes y/o servicios; es decir el costo por unidaddel servicio.

El ICE expresa el costo anual equivalente en términos de costopor beneficiario (o por unidad de la variable de los beneficios).Para ello, bastará con dividir el CAE por el número de unidades deproducción, o beneficiarios de la alternativa de proyecto o, entérminos genéricos, por el número de unidades a producir de lavariable elegida como de los beneficios (como ser el número debeneficiarios), es decir:

unidades No

CAE= ICE

iosBeneficiar No

CAE= ICE

69


El ICE significa el costo unitario del producto o servicio, estárepresentado por la relación del CAE entre el valor uniformede los beneficios expresado en unidades, denominado valorde los Beneficios Anuales Equivalentes (BAE):

CAE

+

+

− 1n

n

i)(1

ii)(1 VAB= BAE

Donde BAE representa la Anualidad Uniforme (R) en funcióndel Valor Actual del Beneficio (VAB).

BAE

CAE= ICE

70

CALCULO DE:CALCULO DE:VALOR ACTUAL DEL BENEFICIO (VAB) YVALOR ACTUAL DEL BENEFICIO (VAB) YBENEFICIO ANUAL EQUIVALENTE (BAE)BENEFICIO ANUAL EQUIVALENTE (BAE)

a)+(1Q=VAB i

n

0=i

i∑ Tasa de actualización: 16%

Vida util (años): 4 años Vida util (años): 4 años

AÑO 0 1 2 3 4

FLUJO DE VALORES (Unid.) 0 3,000 4,000 5,000 5,000

VAB= 11,524 Unid.

BAE = 4,118 Unid/AÑO

AÑO 0 1 2 3 4FLUJO DE VALORES (Unid.) 0 4,118 4,118 4,118 4,118

VAB= 11,524 Unid.

BAE = 4,118 Unid/AÑO

NOTA: VAB y BAE expresado en unidades

71


El ICE resulta ser una técnica útil, cuando se trata decomparar alternativas de inversión de tamañodiferente.

La alternativa más conveniente será aquella que La alternativa más conveniente será aquella que determine el menor valor del ICE.

Si ICEA < ICEB Conviene la alternativa A

Si ICEA > ICEB Conviene la alternativa B

72

COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP)

El CIP o costo unitario a largo plazo, resulta ser elcociente de la suma de los valores actualizados delos costos (VAC), respecto a los valores actualizadosde los beneficios (VAB), estos últimos expresados enunidades de producción de bienes (unidades, TM,unidades de producción de bienes (unidades, TM,Kg, m3, etc.). Es decir, el cálculo se realiza a partirde la relación costo beneficio (R-C/B)

a)+(1

)Q(VAC

= VABVAC

= CIP

ii

n

0=i∑

73

CALCULO DEL INDICE COSTO EFICIENCIA (ICE) Y COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP)

Inversión inicial 84.000 $us

Costo de operación (año 1) 36.000

Producción (Unidades) 3.000 Unidades

Valor Residual: 20.000 $us


Vida útil (n): 4 años

AÑO 0 1 2 3 4 5

PRODUCION (Unidades) 3.000 4.000 5.000 5.000 0

1. Costos de inversión (+) 84.0001. Costos de inversión (+) 84.000

2. Costos de O & M (+) 36.000 36.000 36.000 36.000 0

3. Valor residual (-) 0 0 0 -20.000 0

4. Deducción de Impuestos (-) 0 0 0 0 0

FLUJO DE COSTOS (1+2+3+4) 84.000 36.000 36.000 36.000 16.000 0

VAC = 173.689 $US ICE = 15,07 $US/Unid

CAE = 62.072 $US/AÑO CIP = 15,07 $US/Unid

VAB = 11.524 Unid

BAE = 4.118 Unid/AÑO

PRESUPUESTOPRESUPUESTOY Y FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

$

75

INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

¿Dónde y cuándo invertir? ¿Cómo financiar la operación?

Decisión de financiamientoDecisión de inversión

Proyectos potenciales para

invertir

Proyecto elegido

Cuenta propia

Socios

Préstamo bancario (DEUDA)

76

CONSIDERACIONES DE COSTOSCONSIDERACIONES DE COSTOS

� COSTOS DE INVERSION

� COSTOS DE PRODUCCION

77

PRESUPUESTO DE CAPITALPRESUPUESTO DE CAPITAL

COSTOS DE INVERSION:

Inversiones fijas� Inversiones fijas� Activos diferidos� Capital de trabajo

78

INVERSIONES FIJASINVERSIONES FIJAS

� Terrenos y acondicionamiento� TecnologíaEquipos y maquinaria� Equipos y maquinaria

� Edificio y obras civiles� Vehículos� Muebles y enseres

79

ACTIVOS DIFERIDOSACTIVOS DIFERIDOS

� Gastos de estudios y proyecto� Costo de ingeniería y supervisión durante laconstrucción.Costo de licencias y patentes� Costo de licencias y patentes

� Gastos de pruebas y puesta en marcha� Costos financieros en la fase de construcción� Costos de promoción y capacitación� Otros gastos previos (viajes, viáticos, gestionesfinancieras, etc).

80

CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO

Desde el punto de vista contable, este capital sedefine como la diferencia aritmética entre activocorriente (AC) y el pasivo corriente (PC).

Capital de trabajo = AC - PC

Desde el punto de vista práctico está representadopor el capital adicional (distinto de la inversión enactivo fijo y diferido), con lo cual es necesariocontar para que empiece a funcionar una empresa.Esto se refiere a que se financia la primeraproducción, antes de recibir ingresos.

81

CAPITAL DE TRABAJO

Pasivo Corrientes

Capital de Trabajo

ACTIVOS CORRIENTES

Obligaciones a Largo Plazo

Capital Social y Reservas

Capital de Trabajo

Inversión Fija

Activos diferidos

ACTIVOS FIJOS

CAPITAL PERMANENTE

82

CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO

Para fines de evaluación de proyectos, se debeconsiderar como parte de los costos de inversión,únicamente los incrementos de capital de trabajo y enningún caso los valores totales de requerimientoanual.anual.

Convencionalmente, cualquier inversión adicional oincremental en capital de trabajo se realiza en elperiodo anterior a la necesidad.

El capital de trabajo no debe ser depreciado, seconsidera su valor de recuperación en el último añode análisis, que corresponde a la suma del total delos incrementos a lo largo de la vida del proyecto.

83

COSTOS EN PROYECTOSCOSTOS EN PROYECTOS

COSTOS DE PRODUCCIÓN: COSTO TOTAL

� Materiales e insumosMano de obra

COSTOS

� Mano de obra� Gastos generales

� Depreciaciones� Costos financieros (intereses)

DE

OPERACION

84

LOS LOS COSTOS Y LOS COSTOS Y LOS PROYECTOS DE PROYECTOS DE EXPORTACIÓNEXPORTACIÓN

� Los costos de una máquina más avanzada, mejoresmateriales, mano de obra más especializada y mayorcontrol de calidad necesaria para los productos decalidad superior

� Los costos de embalaje, flete, etiquetado y marcadoespecialesespeciales

� Los honorarios de los asesores y los certificados deorigen

� El transporte local y los fletes marítimos o aéreos, lastasas de los terminales, los costos de almacenaje, lastasas especiales por carga de los buques y los derechosarancelarios

� Los gastos de comunicaciones y las comisiones de losbancos por los cobros.

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

1) FUENTES DE FINANCIAMIENTO:

� Capital propio o de riesgo� Capital de terceros (capital prestado o

85

� Capital de terceros (capital prestado o deuda)

� Otras fuentes

2) ESTRUCTURA FINANCIERA

3) CONDICIONES DE PRESTAMO Y PLAN DE PAGOS

86

FINANCIACIÓN FINANCIACIÓN PRINCIPALES PREGUNTASPRINCIPALES PREGUNTAS

� ¿Qué fuentes de financiamiento hay disponibles?

� ¿Durante cuánto tiempo habrá necesidad de los fondos?de los fondos?

� ¿Cuáles son las tendencias de los tipos de interés?

� ¿Cuáles son las consecuencias prácticas de los distintos tipos de financiamiento?

� ¿Qué flujo de efectivo es probable que tenga la empresa en el futuro?

87

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA FACTORES QUE INFLUYEN EN LA ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA

DE LA EMPRESADE LA EMPRESA

� Tasas de crecimiento de las ventas y de los beneficios futuros

� Estabilidad de las ventas futuras

� Estructura competitiva de la industria

� Estructura del activo de la empresa

� Posición de control y actitudes de los propietarios y de la gerencia ante el riesgo

� Actitudes de los prestamistas hacia la empresa y la industria.

88

RELACIÓN ENTRE DEUDA Y CAPITAL PROPIORELACIÓN ENTRE DEUDA Y CAPITAL PROPIO

DEUDADEUDA

CAPITAL PROPIO

APALANCAMIENTO BAJO

BASE AMPLIA

APALANCAMIENTO BAJO

DEUDADEUDA

CAPITAL

PROPIOBASE ESTRECHA

APALANCAMIENTO ALTO

SABER USAR EL APALANCAMIENTO PARA GANAR MAS

APALANCAMIENTO: ES LA CAPACIDAD DE HACER MAS CON MENOS

89

MODALIDADES DE PAGOMODALIDADES DE PAGODEL SERVICIO DE LA DEUDADEL SERVICIO DE LA DEUDA

� SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE

� SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE

� SISTEMA DE AMORTIZACIÓN ÚNICA

91

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE

PRESTAMO ($)

INTERÉS

1 2 3 4 5 , , , , n

PERIODO

AMORTIZACIÓN

INTERÉS

92

SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE

PRESTAMO ($)

AMORTIZACIÓN

1 2 3 4 5 , , , , n PERIODO

INTERÉS

93

SISTEMA DE AMORTIZACION UNICA

PRESTAMO ($)

PRINCIPAL

1 2 3 4 5 , , , , n

PERIODO

INTERÉS

94

FORMAS DE PAGOEJEMPLO: Una empresa manufactureradesea financiar maquinaria y equipamientopara la producción.

El préstamo tiene las siguientes condiciones:El préstamo tiene las siguientes condiciones:

- Monto de préstamo: 40.000

- Tasa de interés: 10%

- Plazo: 4 años

Determinar el plan de pagos mediante lostres métodos, pagadero anualmente.

95

AMORTIZACION CONSTANTE

Monto préstamo Plazo Periodo de Gracia

Interes Año Desemb.

Tipo Amortización

40,000 4 0 10% 0 1

AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Saldo Deudor 40,000 40,000 30,000 20,000 10,000

Amortizacion (A) 10,000 10,000 10,000 10,000

Interes (I) 4,000 3,000 2,000 1,000

Total cuota (A+I) 0 14,000 13,000 12,000 11,000

96ANUALIDAD CONSTANTE



Tipo Amortización

40,000 4 0 10% 0 2


Saldo Deudor 40,000 40,000 31,381 21,900 11,472

Amortizacion (A) 8,619 9,481 10,429 11,472

Interes (I) 4,000 3,138 2,190 1,147

Total cuota (A+I) 0 12,619 12,619 12,619 12,619

97AMORTIZACION UNICA



Tipo Amortización

40,000 4 0 10% 0 3


Saldo Deudor 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000

Amortizacion (A) 0 0 0 40,000

Interes (I) 4,000 4,000 4,000 4,000

Total cuota (A+I) 0 4,000 4,000 4,000 44,000

98

FORMAS DE FINANCIAMIENTOPARTICIPACION PRIVADA

� Contratos de Gestión� Concesiones� Contratos B.O.T. (Build-Operate-

Transfer)� Contratos de Arrendamiento o

Leasing� Privatizaciones

99

CONTRATOS DE CONCESION (B.O.T.)

El sistema BOT, corresponde a la sigla en inglés de ‘Construir, Operar yTransferir’. A través de este sistema, la rentabilidad (económica yprivada) de las obras permitirá a la empresa concesionaria recuperar lainversión a través del cobro directo, mediante tarifas al usuario.

El financiamiento de un proyecto BOT, considera análisis técnicos,El financiamiento de un proyecto BOT, considera análisis técnicos,comerciales y de políticas, que deben permitir que los resultados de losflujos de caja esperados sean lo suficientemente atractivos para elconcesionario.

Las Concesiones de Infraestructura Pública representan la forma másadecuada de cubrir el déficit que observa un país en ese ámbito. Elsector privado financia, construye y opera proyectos de infraestructurade los cuales el Estado no podría hacerse cargo.

Ejemplo: Carreteras, Agua potable, energía, puertos, hospitales, etc.

100

LEASINGLEASINGDECISIONES DE ARRENDAMIENTODECISIONES DE ARRENDAMIENTO

COMPRAR

VS.

ARRENDAR

DESICIÓN DE FINANCIAMIENTO

COMPRAR

COMPRAR

ARRENDAR

ARRENDAR

DESICIÓN DE FINANCIAMIENTO

ELECCIÓN FINAL (DESICIÓN)

ALTERNATIVA: A B (Elección)

101

TIPOS DE LEASINGTIPOS DE LEASING

� Leasing operativo� Leasing financieroSale and lease back� Sale and lease back

102

DEPRECIACIONESDEPRECIACIONES

Todo bien sufre a consecuencia del tiempo y del uso unapérdida de valor que se conoce con el nombre dedepreciación. Para compensar esta depreciación elempresario reserva anualmente una partida cuyo objetivoes posibilitar, al final de su vida útil, la reposición del bien enes posibilitar, al final de su vida útil, la reposición del bien ensu estado original.

El término depreciación tiene exactamente la mismaconnotación que amortización, pero el primero solo seaplica al activo fijo, ya que con el uso, en el tiempo estosbienes valen menos; es decir se deprecian, en cambio laamortización solo se aplica a los activos diferidos ointangibles.

103

CÁLCULO DE LAS DEPRECIACIONESCÁLCULO DE LAS DEPRECIACIONES

n

VR- Vo=D

Donde:

D = Monto a depreciar (amortizar)Vo = Monto inicial del activo fijoVR = Valor de rescate o valor residual del bien

(como caso particular puede ser nulo)n = Período de vida útil (en años)

104

IMPUESTOS EN PROYECTOSIMPUESTOS EN PROYECTOS

� Impuesto al Valor Agregado (IVA): 13.0%

� Impuesto a las Transacciones(IT): 3.0%(IT): 3.0%

� Impuesto sobre las Utilidadesde las Empresas (IUE):25.0%

105

DEDUCCIÓN DE DEDUCCIÓN DE IMPUESTOS EN IMPUESTOS EN PROYECTOSPROYECTOS DE EXPORTACIÓNDE EXPORTACIÓN

MECANISMOS:

� RITEX (Régimen de Internación� RITEX (Régimen de InternaciónTemporal para las Exportaciones)

� CEDEIM (Certificado de DevoluciónImpositiva)

106

CRITERIOS Y MÉTODOS DE CRITERIOS Y MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOSEVALUACIÓN DE PROYECTOS

ANALISIS BENEFICIO COSTO (ABC)ANALISIS BENEFICIO COSTO (ABC)

107

CONSTRUCCION DE FLUJO DE CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTOCAJA DEL PROYECTO

� Determinar la vida económica (vida útil).� Plan de inversión y financiamiento.� Determinación de ingresos y costos operativos,no solo en términos de monto, si no también deno solo en términos de monto, si no también defechas que corresponden al proyecto.

� Cálculo de las depreciaciones, amortización deactivos diferidos y valor residual.

� Determinar el capital de trabajo:Convencionalmente, cualquier inversión adicionalo incremental en capital de trabajo se realiza enel periodo anterior a la necesidad.

CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO CONSTRUCCION DE FLUJO

DE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTO

1. Ingresos

2. Costos y gastos no desembolsables

3. Utilidad antes impuesto (1-2)

4. Cálculo de impuesto4. Cálculo de impuesto

5. Utilidad neta (3-4)

6. Ajuste por gastos no desembolsables

7. Costos y beneficios que no están afectados con impuesto

8. FLUJO DE CAJA (5+6+7)

109

MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN

� Valor Actual Neto (VAN)� Rentabilidad sobre la Inversión (ROI – Return or Investment), Rentabilidad Global de la Inversión (RGI) o Indice del Inversión (RGI) o Indice del VAN

� Tasa Interna de Retorno (TIR)� Relación Beneficio-Costo (RB/C) o Indice de Rentabilidad (IR)

� Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI), (Payback)

EJEMPLO:

Cálculo del Valor Actual Neto (VAN):

CALCULO DE INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, RBC y PRI.

Tasa de actualización: 15,0% Vida util : 5 años

AÑO 0 1 2 3 4 5

1. INGRESOS 0 12.000 14.000 16.000 16.000 21.0002. COSTOS 25.000 4.000 5.000 6.000 6.000 6.000

FLUJO NETO (1-2) -25.000 8.000 9.000 10.000 10.000 15.000

us.$512.8)15,01(

000.15

)15,01(

000.10

)15,01(

000.10

)15,01(

000.9

)15,01(

000.8000.-25VAN

54321=

++

++

++

++

++=

BAA = 33.512 $usIO

us.$512.8000.25-33.512I-BAAVAN O ===

Cálculo del Valor Actual Neto (VAN):

Cálculo de la Rentabilidad sobre la Inversión (ROI), RGI o IVAN:

%34%100000.25

000.25512.33=

−=

−==

O

O

O I

IBAA

I

VANROI

BAA = Beneficio Actual Anual

0)TIR1(

000.15

)TIR1(

000.10

)TIR1(

000.10

)TIR1(

000.9

)TIR1(

000.8000.25-VAN

54321=

++

++

++

++

++=

Entonces, cuando el VAN = 0, la TIR = 27,26%

Cuando el VAN = 0, se tiene la siguiente ecuación:

Cálculo del la Tasa Interna de Retorno (TIR):

Cálculo de la Relación Beneficio Costo (RBC) o IR:

111

34.1000.25

512.33

I

BAARBC

O

===

Cálculo del Periodo de la Recuperación de la Inversión (PRI):

El PRI se calcula con el VAN, es decir encontrando el primer VAN positivo,cuando se calcula los valores del flujo de caja de izquierda a derecha (a partir delaño 1, hasta el año en que se encuentra el primer VAN positivo). Ese año serecupera la inversión.

Para el flujo de caja del ejemplo, el PRI = 4 años

112

VALOR ACTUAL NETOVALOR ACTUAL NETO

El VAN, se define como el valor obtenido de la sumade los valores actualizados del flujo neto de caja(FN), el mismo que se obtiene de la diferencia delos ingresos y costos que suceden durante la vidade un proyecto a una tasa de interés fijade un proyecto a una tasa de interés fijapredeterminada (a), denominada tasa deactualización.

BAA= Beneficio Actual AnualIo = Inversión inicial

oa)+(1

FN I-BAA i

in

0=i

=∑=VAN

113

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

�El VAN compara a todos los ingresos y costosdel proyecto en un solo momento del tiempo.Por convención, se considera el momentocero. La razón es que se aprecia la magnitudcero. La razón es que se aprecia la magnitudde las cifras en el momento más cercano alque se deberá tomar la decisión.

�Criterio de aceptación o rechazo de proyectos� Si VAN > 0 ===> Se acepta el proyecto� Si VAN < 0 ===> Se rechaza el proyecto

114

VENTAJAS DEL VANVENTAJAS DEL VAN

� Proporciona resultados en términos de valorabsoluto, es decir, en términos monetarios

� El resultado representa la ganancia neta oexcedente que genera el proyecto, es decirexcedente que genera el proyecto, es decirmide el cambio en los excedentes.

� Considera el valor del dinero en el tiempo� Este método permite elegir proyectosmutuamente excluyentes. Es decir comparaentre proyectos alternativos.

115

RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSION (ROI)

En el pasado los gerentes y responsables del área deproducción, marketing, recursos humanos, sólo se limitabana la información relacionada con su área, la industria ahorales exige a los responsables de esta divisiones perfeccionarsus habilidades financieras, trabajar más vinculado a lassus habilidades financieras, trabajar más vinculado a lasotras áreas de la empresa y justificar cada unidad monetariade inversión, que debe estar basada en hechos yresultados.

El ROI mide la contribución del beneficio incremental quegenera la inversión.

Asimismo este indicador denominado también RentabilidadGlobal de la Inversión (RGI) o Indice del VAN (IVAN).

116

RENTABILIDAD SOBRE LA RENTABILIDAD SOBRE LA INVERISON (ROI)INVERISON (ROI)

El ROI, se define como la relación del VAN con laInversión inicial, es decir el VAN es la diferencia delBeneficio del año 1 al año n (BAA), menos la inversióninicial. Expresa el beneficio incremental que genera lainversión, expresado en términos de porcentaje.inversión, expresado en términos de porcentaje.

OO

O

I

VAN

I

IBAAROI =

−=

Criterio de aceptación o rechazo de proyectos� Si ROI > 0 ===> Se acepta el proyecto� Si ROI < 0 ===> Se rechaza el proyecto

117

� Proporciona resultados en términos deporcentaje o fracción que genera el beneficiosobre la inversiónConsidera el valor del dinero en el tiempo

VENTAJAS DEL ROI, RGI o IVAN

� Considera el valor del dinero en el tiempo� Se aplica para priorizar proyectos einversiones.

� El ROI es la medida más poderosa y útil, es unamedida que puede relacionar la inversión totalque se realizó en el retorno total que se generóde esa inversión.

118

TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO

La Tasa Interna de Retorno (TIR) se definecomo la tasa de actualización que hace que el VANsea igual a cero. La TIR representa la renta o elrendimiento que el proyecto ofrece a la inversión

0= a)+(1

FNi

in

0=i ∑=VAN

0= TIR)+(1

FNi

in

0=i∑

a = TIR ==>

Donde:

119

TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO

CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

�Si TIR > TMRE ===> Se acepta el proyecto

�Si TIR < TMRE ===> Se rechaza el proyecto

TMRE: Tasa Mínima de Rentabilidad Esperada

120

VENTAJAS DE LA TIRVENTAJAS DE LA TIR

� Tiene facilidad en la interpretación, esun concepto de gran atractivo paraejecutivos de empresas y de la banca;proporciona resultados en términosproporciona resultados en términosrelativos, es decir, en términos derentabilidad

� Considera el valor del dinero en eltiempo

121

RELACION BENEFICIO COSTO

La relación beneficio costo, resulta delcociente de los valores actualizados de losbeneficios netos y el valor de la inversión enel año cero.el año cero.

OO I

BAA

I

a)+(1

)B(

= RB/Ci

in

=1i =

∑

122

RELACION BENEFICIO COSTO

Criterios de aceptación y rechazo:Criterios de aceptación y rechazo:

�� Si RB/C > 1 ===> Se acepta el proyectoSi RB/C > 1 ===> Se acepta el proyecto�� Si RB/C > 1 ===> Se acepta el proyectoSi RB/C > 1 ===> Se acepta el proyecto�� Si RB/C < 1 ===> Se rechaza el proyectoSi RB/C < 1 ===> Se rechaza el proyecto

123

COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL

El costo de capital constituye un punto crítico para lasdecisiones financieras de la empresa. El costo decapital puede definirse como la tasa de retorno que laempresa debe ganar sobre sus inversiones para llenarlas expectativas de los accionistas.las expectativas de los accionistas.

Se puede decir que el costo de capital estácondicionado por la estructura financiera óptima de laempresa, es decir, aquella estructura que minimiza elcapital.

El costo de capital de una empresa, en otras palabras,viene a ser la tasa mínimo de retorno aceptable, dadala composición de los recursos de la empresa.

124

CRITERIOS PARA LA ADOPCIÓN DE CRITERIOS PARA LA ADOPCIÓN DE UNA TASA DE DESCUENTOUNA TASA DE DESCUENTO

� Metodología CAPM (Capital Assets Pricing Model).Costo de capital promedio ponderado

� Costo de capital a través de rendimientos en elmercado.

Tasa de marginal o de corte, cuando la empresa tiene� Tasa de marginal o de corte, cuando la empresa tienevarios proyectos por ejecutar.

� Tasa promedio de los proyectos de la empresa (tasapromedio de oportunidad o tasa de reinversión).

� Tasa establecida por los inversionistas-accionistas otasa propia del inversionista, teniendo en cuenta losriesgos del proyecto. Cuanto se quiere ganar comomínimo.

125

LA TASA DE DESCUENTO

Se tiene el

Capital

Esta

invertida a

cierta

rentabilidad

Se tiene una

parte propia

COSTO DE

OPORTUNIDAD

Costo

del

Capital

Propio COSTO

PROMEDIO

1 Se tiene el

Capital

Esta

invertida a

cierta

rentabilidad

Se tiene una

parte propia

COSTO DE

OPORTUNIDAD

Costo

del

Capital

Propio COSTO

PROMEDIO

1

No se tiene

el Capital

Se solicita

préstamo

parte propia

Otra parte se

solicita por

préstamo

COSTO DE

CAPITAL

TASA DE DESCUENTO

PropioPROMEDIO

DEL

CAPITAL

(CPC)Costo

de

la

Deuda

2

3

No se tiene

el Capital

Se solicita

préstamo

parte propia

Otra parte se

solicita por

préstamo

COSTO DE

CAPITAL

TASA DE DESCUENTO

PropioPROMEDIO

DEL

CAPITAL

(CPC)Costo

de

la

Deuda

2

3

CASO DE ESTUDIO:

Un Proyecto de manufactura de cuero requiere un monto de inversión de $us 260.000, delos cuales $us 120.000 para construcción de obras civiles y $us 140.000 paraequipamiento. La inversión se efectúa en el año 0.Para la evaluación se considera una vida útil del proyecto de 5 años y el valor de mercadode la construcción al final se estima igual al valor de libro ($us 90.000) y el valor demercado del equipamiento al final de la vida útil se estima en $us 40.000 del valor inicial.El estudio de mercado determina un precio promedio de venta de productos de 14$us/unidad, siendo el volumen de ventas atribuibles al proyecto constante de 10.000unidades por año y los costos de operación son de $us 50.000 por año.El capital de trabajo requerido para el proyecto representa el 20% de los costos deoperación.Para la evaluación la empresa considera los siguientes parámetros:

126

Para la evaluación la empresa considera los siguientes parámetros:•Tasa de impuestos a la empresa es del 25%.•Depreciación se calcula al 100% del valor inicial, de acuerdo a su vida útil: Construcción20 años y equipamiento 5 años.•El costo de capital del proyecto es de 16%.Se pide:a.Determinar el flujo de caja y sus indicadores de rentabilidad, en la situación base (sinpréstamo).b.Considerando que la inversión fija se financia $us 150.000 con un préstamo bancario yel resto con aporte propio. El pago del préstamo se establece por el método deamortizaciones iguales, pagándose a partir del año 1. Se considera una tasa de interés delpréstamo de 12% anual.c.Cual deberá ser el precio mínimo para que el proyecto no genere pérdidas en el largoplazo (situación sin y con préstamo bancario).

CONCEPTO MONTO VIDA DEPRECIACION VALOR RES. VALOR RES.

$US UTIL AÑO 1-5 LIBRO MERCADO

Construcción 120.000 20 6.000 90.000 90.000Equipamiento 140.000 5 28.000 0 40.000

TOTAL 260.000 34.000 90.000 130.000

DIFERENCIA: 40.000 $US(OTROS INGRESOS)

DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

(OTROS INGRESOS)

CALCULO DE CAPITAL DE TRABAJO ($US)AÑO 0 1 2 3 4 5

Producción 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000

REQ.CAPITAL DE TRABAJO 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

INCREM. CAPITAL DE TRABAJO 10.000 0 0 0 0

INCREM. CAPITAL DE TRAB. (-) 10.000 0

RECUP. CAPITAL DE TRAB. (+) 10.000

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

AÑO 0 1 2 3 4 51. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000

1.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.0001.2 Otros ingresos 40.000

2. COSTOS 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000

2.1 Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.0002.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.0002.3 Costos financieros

3. UTILIDAD GRAVABLE (1-2) 56.000 56.000 56.000 56.000 96.000

4. IUE (25% de 3) 14.000 14.000 14.000 14.000 24.0004. IUE (25% de 3) 14.000 14.000 14.000 14.000 24.000UTILIDAD NETA (3-4) 42.000 42.000 42.000 42.000 72.000

Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000 Valor residual de libro (+) 90.000 Recup. Capital de trabajo (+) 10.000 Inversión ACTIVOS (-) -260.000 Capital de trabajo (-) -10.000

FLUJO NETO -270.000 76.000 76.000 76.000 76.000 206.000

VAN = 40.741 TASA DE ACTUALIZACION: 16,0%TIR = 21,36%RBC= 1,15

129FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

AÑO 0 1 2 3 4 51. INGRESOS 0 140.000 140.000 140.000 140.000 280.0001.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.0001.2 Valor residual 130.0001.3 Recup. Capital de trabajo 10.000

2. COSTOS 270.000 64.000 64.000 64.000 64.000 74.0002. COSTOS 270.000 64.000 64.000 64.000 64.000 74.0002.1 Total Inversión (IF+CT) 270.000 0 0 02.2 Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.0003.3 Impuestos 14.000 14.000 14.000 14.000 24.000

FLUJO NETO (1-2) -270.000 76.000 76.000 76.000 76.000 206.000

VAN = 40.741 TASA DE ACTUALIZACION: 16%

TIR = 21,36%RBC = 1,15

PLAN DE PAGOS



Tipo Amortización

150.000 5 0 12% 0 1

AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Saldo Deudor 150.000 150.000 120.000 90.000 60.000 30.000

Amortizacion (A) 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

Interes (I) 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600

Total cuota (A+I) 0 48.000 44.400 40.800 37.200 33.600

FLUJO DE CAJA CON PRESTAMO

AÑO 0 1 2 3 4 51. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000


2. COSTOS 102.000 98.400 94.800 91.200 87.600

2.1 Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.0002.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.0002.3 Costos financieros 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600



Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000 Valor residual de libro (+) 90.000 Recup. Capital de trabajo (+) 10.000 Inversión capital propio (-) -110.000 Capital de trabajo (-) -10.000 Amortizaciones (-) -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000

FLUJO NETO -120.000 32.500 35.200 37.900 40.600 173.300

VAN = 63.391 TASA DE ACTUALIZACION: 16,0%TIR = 31,29%RBC= 1,53

132

FLUJO DE FUENTES Y USOS PROYECTADOCORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION FINANCIERA

AÑO 0 1 2 3 4 51. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000


2. COSTOS 102.000 98.400 94.800 91.200 87.600

2.1 Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.0002.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.0002.3 Costos financieros 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600



Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000 Valor residual de libro (+) 90.000 Recup. Capital de trabajo (+) 10.000 Recursos de capital propio (+) 120.000 Préstamos (+) 150.000 Inversión Fija (-) -260.000 Capital de trabajo (-) -10.000 Amortizaciones (-) -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 Distribución de dividendos (-)

FLUJO DE CAJA NETO 0 32.500 35.200 37.900 40.600 173.300FLUJO DE CAJA ACUMULADO 0 32.500 67.700 105.600 146.200 319.500

133

Si el proyecto ofrece una adecuada rentabilidada la inversión y/o al capital propio (rentabilidaddel inversionista, se debe:

�Planificar los flujos de caja del proyecto

CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACIÓN FINANCIERAPLANIFICACIÓN FINANCIERA

(FUENTES Y USOS)(FUENTES Y USOS)

�Planificar los flujos de caja del proyecto

�Buscar el equilibrio financiero en el tiempo:

• Con aporte de capital social

• Con créditos

• Con generación propia de recursos

134

� El flujo de caja refleja, en consecuencia, una cantidad desupuestos sobre el comportamiento de las variables.

� El análisis de sensibilidad es una técnica que permite evaluar elimpacto de las modificaciones de los valores de las variablesmás importantes sobre los beneficios y costos, y

ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y ESCENARIOS

más importantes sobre los beneficios y costos, yconsecuentemente, sobre la rentabilidad. Para este análisis seidentifican variables sujetas a las variaciones, como ser nivel deventas, precios, costos, vida útil, nivel de cobertura de servicios,tasa de actualización, etc.

� Los resultados de este tipo de análisis suelen incluirse en elProyecto, ya que saber cuáles son las variables más sensibles,es decir las que más afectan los resultados del proyecto en casode modificarse, es útil para tomar decisiones.

RIESGOS EN PROYECTOS

� El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad ocambios que se producen en las variables (supuestos),que afectarán los flujos de caja, y por tanto los indicadoresde rentabilidad. Cuanto más grande sea esta variabilidad,mayor es el riesgo del proyecto.

� El riesgo se expresa como la combinación de laprobabilidad de un suceso y sus consecuencias. En losproyectos y/o empresas existe un potencial de sucesos yconsecuencias que constituyen oportunidades paraconseguir beneficios (lado positivo) o amenazas para eléxito (lado negativo).

� Los riesgos a los que se enfrenta un proyecto o empresapueden resultar de factores tanto internos como externos.

MEDICION DEL RIESGO

El riesgo debe medirse sobre el valor actual neto de laempresa o del negocio.

En la medida que cambian las condiciones de mercado, lasexpectativas de ingreso y pagos futuros, o el nivel de riesgo,expectativas de ingreso y pagos futuros, o el nivel de riesgo,hará que el valor actual sufra cambios.

Una gestión de riesgos eficaz se centra en la identificación ytratamiento adecuado de los riesgos.

Existen dos metodologías:

�Análisis de sensibilidad y escenarios

�Técnicas de probabilidad. Simulación Montecarlo.Aplicación de Crystal Ball para medir riesgos

ETAPAS PARA LA SIMULACION:1. Construir hoja de cálculo en Excel referenciando todas las celdas a

aquellas que se van a iterar

2. Identificar variables clave y sus distribuciones de probabilidad.Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable,

APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLLPARA RIESGOS DE INVERSIONES

Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable,definiendo los supuestos de Distribución de Probabilidad.

3. Ejecutar la simulación sobre el modelo definido, con múltiplescorridas.

4. Analizar los resultados y reportes de la simulación.

APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLLPARA RIESGOS DE INVERSIONES

139

Como en la física, apalancamiento significaapoyarse en algo para lograr que un pequeño

CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS PARA MEJORAR LA RENTABILIDADPARA MEJORAR LA RENTABILIDAD

APALANCAMIENTO: CAPACIDAD DE HACER MAS CON MENOS

apoyarse en algo para lograr que un pequeñoesfuerzo en una dirección se traduzca en unincremento más que proporcional en los resultados.

Es importante conocer, y saber manejar los cambiosoperativos y financieros (apalancamientos), comoherramientas que pueden utilizarse con éxito en laplaneación financiera y para mejorar la rentabilidaden las empresas y proyectos.

140

TIPOS DE CAMBIOS OPERATIVOS TIPOS DE CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS EN EMPRESASY FINANCIEROS EN EMPRESAS

� Apalancamiento financiero� Apalancamiento por arrendamiento (leasing)Apalancamiento operativo: � Apalancamiento operativo: modernización, ampliación y cambio tecnológico

� Subcontratación de servicios: outsourcing

� Des-inversión o abandono del negocio

141• COMPRA DE ACTIVOS FIJOS PRODUCTIVOS: Máquinas, equipos, vehículos,

adquisición de sistemas, etc.

• SUSTITUCION Y MODERNIZACION DE ACTIVOS: Equipos de producción,vehículos, sistemas, mejoramiento de calidad del producto, reducción de costosoperativos, etc.

• SUBCONTRATACIÓN DE SERVICIOS EXTERNOS: Mantenimiento, transporte,empaque, contabilidad, informática, personal de apoyo, procesos, servicios en

CASOS PRACTICOS DEEVALUACION EN EMPRESAS

empaque, contabilidad, informática, personal de apoyo, procesos, servicios engeneral.

• PROYECTOS DE EXPANSION: Oportunidades, proyectos, plan de marketing,planes de ventas, Plan de Negocios, importación y ventas, etc.

• PROYECTOS CONJUNTOS (ALIANZAS ESTRATÉGICAS): Compartir la inversióny el riesgo de un proyecto, clientes, proveedores.

• ANALISIS, DETECCION Y CESIÓN DE PROYECTOS NO RENTABLES: Procesosproductivos, productos, reubicación de la empresa, etc.

• EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA Y DE AREAS DE NEGOCIO:Optimizar el funcionamiento interno de la empresa, estudio de mercado,financiamiento, etc.

142DETERMINACION DE LA RENTABILIDAD

CASO: ALQUILER DE CASA O DEPARTAMENTO

Inversión: 40,000 $us

Alquiler: 250 $us/mes 3,000 $us/año

Factor de perdida: 15%

Alquiler neto: 2,550 $us/año

Valor Residual: 50,000 $us


Vida util : 8 años

CASO: PROYECTO INMOBILIARIO

Vida util : 8 años

AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

FLUJO NETO -40,000 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 52,550

VAN = -3,071 $usTIR = 8.67%

143

COMPARACION: ALQUILER Vs. ANTICRETICO

ALQUILER Alquiler: 300 $us/mes, 3,600 $us/añoAÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FLUJO DE VALORES 0 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600

VP o VAC= 18,068 $US Tasa de actualización: 15.00%CAE = 3,600 $US/AÑO Vida util (n): 10 años

ANTICRETICO Valor del anticrético: 20,000 $usAÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FLUJO DE VALORES 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 -17,800

VP o VAC= 11,735 $US Tasa de actualización: 15.00%

CASO: PROYECTO INMOBILIARIO

VP o VAC= 11,735 $US Tasa de actualización: 15.00%CAE = 2,338 $US/AÑO Vida util (n): 10 años

PLAN DE PAGOS DEL ANTICRETICO



Tipo Amortización

20,000 10 0 10% 0 1

AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Saldo Deudor 20,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000

Amortizacion (A) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000

Interes (I) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200

Total cuota (A+I) 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200

1.Amortizable constante

144

INFLACIÓN EN PROYECTOSINFLACIÓN EN PROYECTOS

La inflación se define como el aumentogeneral de precios.

La inflación tiene impactos considerables enLa inflación tiene impactos considerables enla evaluación de proyectos de inversión, almodificar la rentabilidad de los mismos.

La inflación ocasiona incrementos en elpresupuesto de obras (periodo deconstrucción).

145


Por lo general, para facilitar la evaluación, se recurrecon más frecuencia a realizar el análisis a preciosconstantes, es decir obviando el efecto de la inflación

(inflación cero).

En este caso se supone que la inflación afectaría a losprecios de entrada y de salida en la misma medida.

El enfoque de los precios corrientes o nominales(afectados por la inflación), proyecta los precios de losinsumos y productos, con su respectiva inflación ydescuenta los flujos de caja del proyecto a la tasa dedescuento nominal o corriente (con inflación).

146


INFLACION INTERNA

(10%)

INFLACION INTERNA

(10%)

PROYECTO

INFLACION EXTERNA

(15%)

INFLACION EXTERNA

(15%)

INPUTS OUTPUTS

147

INFLACIÓN EN PROYECTOS

La siguiente fórmula relaciona los valores deinterés real (iR) con el interés nominal (iN),teniendo en cuenta la tasa de inflación (p).

pp)i= i RN ++1(

i =i p

1 pRN −

+

148

INFLACIÓN EN PROYECTOS

Cuando se trabaja a precios corrientes, sedetermina la tasa de interna real delproyecto, reemplazando los valores de lastasas internas de retorno respectivas realtasas internas de retorno respectivas real(TIRR) y nominal (TIRN):

TIR =TIR p

1 pRN −

+

149

CASO DE INFLACION:

COSTOS OPERATIVOS: INVERSION = 46.000 $us Costo fijos anuales 8.000 $US Valor Residual = 15.000 $us Costo variable 5,00 $US/Unid PRECIO = 16,00 $US/UNID.

- INFLACION PRECIOS: 10%

- INFLACION COSTOS DE OPERACIÓN: 15%

AÑO 0 1 2 3 4 5PRODUCCIÓN (Unid) 0 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

INFLACION PRECIOSINFLACION PRECIOS 1,0000 1,1000 1,2100 1,3310 1,4641 1,6105

PRECIO DE PRODUCTO 16,0000 17,6000 19,3600 21,2960 23,4256 25,7682

INGRESOS 35.200 38.720 42.592 46.851 51.536

INFLACION COSTOS OPERATIVOS:

Inflación costos operativos 1,0000 1,1500 1,3225 1,5209 1,7490 2,0114

COSTOS VARIABLES 11500 13225 15209 17490 20114

COSTOS FIJOS 9200 10580 12167 13992 16091

TOTAL COSTOS OPERATIVOS 20700 23805 27376 31482 36204

INFLACION VR (10%) 1,00 1,1000 1,2100 1,3310 1,4641 1,6105

VALOR RESIDUAL 24.158

150

AÑO 0 1 2 3 4 5PRODUCCIÓN (Unid) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.0001. INGRESOS 32.000 32.000 32.000 32.000 47.0001.1 Ventas 32.000 32.000 32.000 32.000 32.0001.2 Valor residual 15.0002. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000

FLUJO DE CAJA A PRECIOS CONSTANTES

2. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.0002.1 Costos de inversión 46.0002.1 Costos de operación 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000

FLUJO DE CAJA NETO (1-2) -46.000 14.000 14.000 14.000 14.000 29.000

VANR = 4.337 TASA DE ACTUALIZACION 18,00%

TIRR = 21,67%RBC = 1,09

151

AÑO 0 1 2 3 4 5PRODUCCIÓN (Unid) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.0001. INGRESOS 35.200 38.720 42.592 46.851 75.6941.1 Ventas 35.200 38.720 42.592 46.851 51.5361.2 Valor residual 24.1582. COSTOS 46.000 20.700 23.805 27.376 31.482 36.2042.1 Costos de inversión 46.000

FLUJO DE CAJA A PRECIOS CORRIENTES

FIN…

2.1 Costos de operación 20.700 23.805 27.376 31.482 36.204

FLUJO DE CAJA NETO (1-2) -46.000 14.500 14.915 15.216 15.369 39.490

VAN = 11.449 TASA DE ACTUALIZACION: 18,00%

TIRN = 26,96% Inflación (IPC): 14,0%

VANR = -7.069 TASA NOMINAL: 34,52%

TIRR = 11,37%

152

EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL:EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL:

a) Positivos: Proyectos de mejoramiento de lacalidad de vida, capacitación de trabajadores,

EL PROYECTO +/- EXTERNALIDADES

EXTERNALIDADES:

En lo posible debe hacerse esfuerzos para valorizarlas externalidades y calcular su valor actualizadopara ser incluido en los flujos de valuación.

calidad de vida, capacitación de trabajadores,salud.

b) Negativos: Proyectos de nocivos: contaminación

153

PARÁMETROS UTILIZADOS PARA LA CONVERSIÓN DE PRECIOS DE MERCADO A

PRECIOS SOMBRA

Parámetros Razón Precio Cuenta (RPC)

(Precios Sombra)

Mano de Obra Calificada 1.0000

Mano de Obra Extranjera 0.99

Mano de Obra No Calificada Urbana

0.23

Mano de Obra Semi-calificada 0.43 Mano de Obra Semi-calificada 0.43

Mano Calificada Típica 0.44

Mano de Obra No calificada Rural 0.47

Materiales e insumos importados o exportados (transables)

1.24

Material e insumo nacionales (no transables)

1.00

Precio Sombra de la Divisa 1.24

Tasa Sombra de Descuento 12.67 %

VALOR DE MERCADO RPC VALOR SOCIO-ECO

INVERSION 85.000 60.910 Materiales e insumos importados 12.000 1,24 14.880

Materiales Locales 22.000 1,00 22.000

Mano de Obra Calificada 10.000 1,00 10.000

Mano de Obra Semicalificada 23.000 0,43 9.890

Mano de Obra no Calificada Urbana 18.000 0,23 4.140

APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC)

PROYECTO DE EDUCACION: EVALUACION SOCIO-ECONOMICA

COSTO DE OPERACIÓN 18.000 14.940 Materiales e insumos importados 1.500 1,24 1.860




VALOR RESIDUAL 20.000 0,685 13.700

Vida útil = 5 años, Beneficiarios = 4.000 Alumnos/año, Tasa de actualización Priv.=12%

Determinar los indicadores (VAC, CAE e ICE), para la evaluación privada ysocioeconómica, teniendo en cuenta que la tasa sombra de descuento es de 12.67%.

155


INVERSION 100.000 0,6790 67.900 Materiales e insumos importados 10.000 1,24 12.400




EJEMPLO: PROYECTO DE RIEGO

APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC)

Con la información que se presenta, evalue el proyecto desde el punto de vista privado y desde el punto de


Mano de Obra no Calificada Urbana 30.000 0,23 6.900

COSTO DE OPERACIÓN 22.000 18.490 Materiales e insumos importados 2.000 1,24 2.480




VALOR RESIDUAL 28.000 0,6790 19.012

PRECIO = 8,00 $us/Unid CANTIDAD = 5.000 Unid


BENEFICIOS: 40.000 1,0000 40.000

156

PRECIO = 8,00 $US/Unid.

AÑO 0 1 2 3 4 5PRODUCCION (Unid.) 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

1. INGRESOS 0 40.000 40.000 40.000 40.000 68.000

1.1 Valor de la producción 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000

1.2 Valor residual 28.000

FLUJO DE CAJA A PRECIOS DE MERCADO

EVALUACION FINANCIERA O PRIVADA:

2. COSTOS 100.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000

2.1 Total Inversión 100.000 0 0 0


2.3 Impuestos 0 0 0 0 0

FLUJO NETO (1-2) -100.000 18.000 18.000 18.000 18.000 46.000

VANP = -19.226 TASA DE ACTUALIZACION: 12,00%TIRP = 4,96%

157PRECIO = 8,00 $US/Unid.

AÑO 0 1 2 3 4 5PRODUCCION (Unid.) 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

1. INGRESOS 0 40.000 40.000 40.000 40.000 59.012

1.1 Valor de la producción 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000

FLUJO DE CAJA A PRECIOS SOMBRA

EVALUACION ECONOMICA O SOCIO-ECONOMICA:

1.2 Valor residual 19.012

2. COSTOS 67.900 18.490 18.490 18.490 18.490 18.490

2.1 Total Inversión 67.900 0 0 0


FLUJO NETO (1-2) -67.900 21.510 21.510 21.510 21.510 40.522

VANS = 18.840 TASA DE ACTUALIZACION: 12,67%TIRS = 22,46%

MUCHAS GRACIAS…..

158

“SIN HERRAMIENTAS INFORMATICAS, HOY NO

ES POSIBLE EVALUAR PROYECTOS”

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