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Historia del Sistema Monetario Internacional

Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas organizativos

del SMI. Los tipos de SMI resultante han sido básicamente tres, habiéndose

reimplantado elementos de los tres para un segundo periodo: el patrón oro entre

1880 y 1914 y entre 1925 y 1931; el régimen de flotación dirigida entre 1918 y

1925, y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad; y el sistema de Bretton

Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946 hasta

1973, aunque sus principales instituciones y algunas de sus normas perviven en la

actualidad. Los principales rasgos diferenciadores de cada modelo radican en la

mayor o menor flexibilidad de los tipos de cambio resultantes, así como en el

mecanismo de ajuste asociado a cada uno y en el funcionamiento de las

instituciones de decisión y supervisión.

El Patrón Oro

En los años del patrón oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SMI radica en el

uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito

de valor. Los bancos centrales nacionales emitían moneda en función de sus

reservas de oro, a un tipo de cambio fijo, pues expresaban su moneda en una

cantidad fija de oro, aunque a su vez pudieran establecer cambios con la plata o

algún otro metal. Esto estimulaba el desequilibrio inicial entre países que tenían

oro y los que no lo tenían; aunque con el tiempo el sistema tendió a ajustarse. La

cantidad de dinero en circulación estaba limitada por la cantidad de oro existente.

En un principio, el sistema funcionaba: la masa monetaria era suficiente para

pagar las transacciones internacionales, pero a medida que el comercio y las

economías nacionales se fueron desarrollando, se volvió insuficiente para hacer

frente a los cobros y pagos. Si las exportaciones de un país eran superiores a sus

importaciones, recibía oro (o divisas convertibles en oro) como pago, y sus

reservas aumentaban provocando a la vez la expansión de la base monetaria. El

aumento de la cantidad de dinero en circulación corregía automáticamente el

desequilibrio haciendo crecer la demanda de productos importados y provocando

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inflación, lo que encarecía los productos nacionales reduciendo sus exportaciones.

Si el comercio exterior del país era deficitario, la disminución de las reservas de

oro provocaba contracción de la masa monetaria, reduciendo la demanda interior

de bienes importados y abaratando los productos nacionales en el exterior. Pero el

sistema tenía también serios inconvenientes. El país cuyo déficit exterior

provocaba contracción de la masa monetaria sufría una fuerte reducción de su

actividad económica, generalizándose el desempleo. Los países con superávit

podían prolongar su privilegiada situación "esterilizando el oro", impidiendo que el

aumento en sus reservas provocase crecimiento en la circulación monetaria e

inflación. De ahí que los principales países abandonaron el patrón oro durante la

primera Guerra Mundial, para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo

dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva

se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. El recurso

generalizado al gasto público para financiar la reconstrucción provocó procesos

inflacionistas, agravados por aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrón

oro tras la guerra agravó la situación de recesión mundial, aunque en el periodo de

entreguerras, por la aparición relativa de la potencia estadounidense, tras 1922 se

otorgó junto al oro un papel importante tanto a la libra como al dólar, consagradas

como instrumentos de reserva internacional, si bien las devaluaciones de ambas y

el retorno al proteccionismo impidieron que el patrón resistiera. Los resultados se

habían manifestaron en inestabilidad financiera, desempleo y desintegración

económica internacional. Ya en 1931, como moneda convertible en oro a efectos

de transacciones entre los Bancos centrales, sólo quedó el dólar.

El Sistema de Bretton Woods

En 1944, al crearse en Bretton Woods el Fondo Monetario Internacional, se

estableció un patrón de cambios dólar oro, que funcionó hasta 1972 como casi

verdadera moneda universal. Así lo previó de hecho Mr. White, el delegado

estadounidense en Bretton Woods, cuando John Maynard Keynes, como delegado

británico, preconizó la idea de un Banco Mundial de emisión (que habría sido el

propio Fondo Monetario Internacional), y una moneda igualmente universal, a la

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que incluso puso como nombre: Bancor. La respuesta de Mr. White fue drástica:

“¿Para qué crear una nueva moneda mundial si ya tenemos el dólar; y para qué

un Banco Mundial si ahí está el Sistema de la Reserva Federal?". Pero allí se

crearon el FMI y el Banco Mundial, el primero para coordinar y controlar el SMI, y

el segundo para facilitar financiación para el desarrollo. Sus objetivos eran diseñar

un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de precios de los

países (equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior. Surgió así

un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dólar como eje central y

con la referencia del oro, de modo que los países quedaban obligados a mantener

el tipo de cambio, aunque la paridad se podía modificar hasta un 10% sin que el

FMI pidiera explicaciones o pusiera objeciones. Los Estados Unidos, que fijaban el

precio del oro en dólares, se comprometían a comprar y vender el oro que se le

ofreciese o demandase a ese precio. Las demás monedas fijaban sus tipos de

cambio con respecto al dólar. Los bancos centrales nacionales que se sumaron a

los 44 iniciales se comprometían a intervenir en los mercados de divisas para

mantener el tipo de cambio de su moneda. Si las compras de mercancías de su

país eran superiores a las ventas, esa economía demandaba más divisas que la

cantidad de moneda nacional demandada por los extranjeros. Eso presionaba

hacia la depreciación de la respectiva divisa, y el banco central debía intervenir

para evitar la fluctuación en los tipos de cambio, vendiendo divisas de sus

reservas a cambio de su moneda. La solución era sólo válida a corto plazo, porque

las reservas de divisas eran limitadas. Si las causas del déficit por cuenta corriente

permanecían a largo plazo, el país debía devaluar. Cuando las dudas sobre la

estabilidad de una moneda generaban expectativas de devaluación (o

reevaluación), la oferta (o la demanda) de esa moneda en los mercados de divisas

presionaba con tanta fuerza que obligaba al reajuste. Y al confirmarse las

expectativas, los especuladores obtenían pringues beneficios, por lo que el

sistema incentivaba la especulación. Pero el problema más grave fue que la

expansión del comercio internacional requería una gran liquidez que no podía

seguir dependiendo de los Estados Unidos.

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El fin del régimen de cambios fijos

En efecto, como el dólar era el mayor instrumento de la liquidez internacional, ya

desde los años cincuenta y en el transcurso de la década de los sesenta

aparecieron los problemas de liquidez que hicieron necesario crear como nuevo

instrumento de reserva a partir de 1969: los Derechos Especiales de Giro emitidos

por el FMI. Pero el problema paso a ser que no todos los países tenían igualdad

de derechos y obligaciones, lo que unido a los propios problemas norteamericanos

(malas cosechas, efectos inflacionistas de la guerra de Vietnam, necesidad de

devaluar el dólar, etc.) llevó a los EEUU a suspender en 1971 la convertibilidad del

dólar en oro, dando lugar a ajustes cambiarios que llevaron a la ruptura de uno de

los principales pilares del SMI surgido en Bretton Woods, a consecuencia de la

falta de liquidez y de confianza, así como de la necesidad de un ajuste cambiario.

Durante un par de años más el SMI siguió teniendo formalmente al dólar como

patrón, hasta que en 1973 se decidió permitir la libre flotación de las monedas en

los mercados de divisas. La situación no ha cambiado desde entonces. Lo

ocurrido en las más de tres décadas posteriores confirma que era inevitable la

pérdida de referencia del oro y del dólar, pues los EEUU han incurrido en

persistentes déficit por cuenta corriente, hasta el punto de convertirse en mayor

deudor mundial que la suma de todos los demás países en vías de desarrollo y

con problemas de balanza de pagos que les han llevado a incrementar también

considerablemente la deuda, lo que ha causado desde principios de los años

ochenta periódicos episodios de suspensiones de pagos y consiguientes

renegociaciones e impagos de la deuda. Pero el sistema ha sobrevivido gracias a

las sucesivas reformas del FMI y, sobre todo, a que EEUU ha encontrado siempre

crédito para mantener su hegemonía económica, tecnológica, cultural, militar e

incluso política, primero con los superávit europeos (sobre todo alemanes), luego

con los de Japón, y desde los años noventa en que ambas economías han

atravesado también problemas con otros países asiáticos, tarea financiadora a la

que en los últimos años se han sumado China (cuyas reservas rondan los 800.000

millones de dólares) e incluso recientemente la India (cuyas reservas llevan

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camino de los 200.000 millones de dólares). Por eso el euro, el yen, el yuan (cuya

revaluación reclaman desde hace años sin éxito los EEUU),y ahora la rupia india,

han erosionado la hegemonía del dólar.

El régimen de flotación

Entre tanto, e instalado el mundo desde los años setenta en un patrón fiduciario,

las reformas instrumentadas en el SMI desde el FMI no acabarían en la de los

DEG de 1969 para mantener tipos fijos. En 1975 hubo acuerdos para el aumento

de las cuotas del FMI un 32,5%, abolición del precio del oro y reajuste de las

reservas de oro y en 1978 hubo que pasar de tipos de cambio fijos a flexibles o

múltiples, con el fin de desmonetizar el oro, que desaparece como activo de

reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota del poder de suspender los DEG a

los países que no cumplen sus obligaciones. De ahí que el FMI, surgido con los

objetivos centrales de regular el funcionamiento del SMI y ayudar a los países

pobres con problemas en balanza de pagos, haya tenido que reajustarse en

función de los problemas de cada etapa, para encajar los desafíos del derrumbe

del sistema de paridades de Bretton Woods, las crisis del petróleo en los setenta,

la crisis de la deuda de los años ochenta y las perturbaciones de los mercados

asiáticos emergentes en la década de 1990, el colapso de las economías

estatistas de Europa oriental y ahora los problemas de los países pobres muy

endeudados (FMI, Libro 45 de Organización y operaciones financieras del FMI,

Fondo Monetario Internacional, 2001). Hoy lo integran 184 países con cuotas por

valor de 312.000 millones de dólares (al 31 de agosto de 2005) y préstamos

pendientes de reembolso por 71.000 millones a favor de 82 países, de los cuales

59 reciben préstamos por 10.000 millones en condiciones concesionarias.

Mientras que algunas voces claman por su desaparición, siguen siendo necesarias

funciones que se le atribuyeron al nacer como fomentar la cooperación monetaria

internacional, facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio

internacional, fomentar la estabilidad cambiaria, coadyuvar a establecer un

sistema multilateral de pagos y poner a disposición de los países miembros con

dificultades de balanza de pagos (con las garantías adecuadas) los recursos de la

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institución. El penúltimo presidente, el español Rodrigo Rato, ha propuesto

algunas reformas para atender la necesidad de dar una nueva orientación al

asesoramiento que a sus miembros, nuevos rumbos en sus tareas de supervisión

para corregir desequilibrios, la mejora de su función en las economías emergentes

(prevención de las crisis y respuesta a las mismas), más eficaz participación en los

países de bajo ingreso. y la actualización del propio Gobierno del FMI, sin olvidar

el Fortalecimiento de las capacidades.

El SMI hoy y en el futuro

Las dudas sobre si esto será suficiente permanecen, mientras el valor de los

intercambios diarios de divisas, multiplicado por cien en quince años, será al

menos trescientas veces mayor que el del comercio mundial en el espacio de 30

años. Igualmente, los intercambios de activos financieros, que habrán pasado de

cinco billones de dólares en 1980 a 83 billones hacia el año 2000 (tres veces el

PIB de la OCDE), aumentarán todavía más. Las transacciones en bonos del

Estado habrán pasado en el mismo intervalo de 30.000 millones a ocho billones de

dólares, y los créditos bancarios internacionales de 24 billones de dólares a 50

billones hacia el año 2005. En conclusión, sin una moneda universal2 o moneda

internacional3 cuyo advenimiento aporte soluciones duraderas a la actual

economía de casino, en cualquier momento puede aparecer una enorme crisis

financiera que mine el crecimiento mundial mucho más de lo que lo hizo en etapas

pasadas. Ya en 1987, The Economist planteó que en el año 2017, debería haber

una moneda mundial, por ejemplo el Fénix (ave mitológica que siempre renace de

sus cenizas), pasando por un período de zonas meta, con tipos de cambio en una

banda estrecha para estabilizar los cambios entre las cinco divisas que en las

próximas décadas tendrán economías con cuotas similares y podrán disputarse la

hegemonía del SMI: dólar, euro, yen, yuan, y rupia.

Definición del Sistema Monetario Internacional El sistema monetario

internacional (SMI) es el conjunto de instituciones, normas y acuerdos que regulan

la actividad comercial y financiera de carácter internacional entre los países.

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El SMI regula los pagos y cobros derivados de las transacciones económicas

internacionales. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante

reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país, activos

financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por

tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o

divisas, se desarrollen en forma fluida.

Estructura

Las cuatro principales funciones del sistema monetario internacional son:

Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos

que afectan a las relaciones entre las divisas)

Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad

de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos)

Gestión (repartir y atender competencias, más o menos centralizadas en

organizaciones como el actual Fondo Monetario Internacional y los bancos

centrales de cada país)

Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema.

Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:

Asignar el señoreaje de las divisas (las ganancias por la emisión de dinero

o diferencias entre el coste de emisión y el valor del dinero)

Acordar los regímenes de tipo de cambio.

Esta última función (los mecanismos por medio de los cuales se fijan los tipos de

cambio) es el factor más discutido y variable; concretamente, en las últimas

décadas se ha discutido en torno a tres modelos: un sistema de tipos de cambio

flexibles, en el que los precios de cada divisa son determinados por las fuerzas del

mercado, un sistema de tipos de cambio fijos, y otro sistema mixto de tipos de

cambio 'dirigidos', en el que el valor de algunas monedas fluctúa libremente, el

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valor de otras es el resultado de la intervención del Estado y del mercado y el de

otras es fijo con respecto a una moneda o a un grupo de monedas.

Principios

De ahí que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que

algunos emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de una moneda

única e incluso mundial. Carlomagno, cuando introdujo el sistema monetario (libra,

sueldo y dinero) en su Imperio (hacia el año 800 D.C) albergaba la posibilidad de ir

extendiéndolo a otros países, lo mismo le había sucedido al Emperador

Diocleciano, en el siglo III, cuyo modelo inspiró el carolingio. Pero las únicas

divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dólar

norteamericano han sido el real de a ocho de plata español y la libra esterlina

durante el tiempo del patrón oro, desde mediados del siglo XIX hasta 1931, año en

que Londres abandonó definitivamente el sistema moneda mundial.

Por tanto, y al margen de algunos antecedentes más teóricos que prácticos como

los comentados durante el imperio romano, el carolingio o el español (baste

recordar que en su momento de máximo apogeo la economía y las exportaciones

españolas no llegaron a representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se

aproximan actualmente), la necesidad de un SMI sólo se hizo realmente evidente

cuando se empezaron a dar dos condiciones: un elevado grado de

internacionalización de la economía y la aparición del papel moneda como medio

de pago. Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870, momento en que se

empieza a desechar como medio de pago el uso de los bienes y a generalizar la

utilización del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de que

resulta indispensable contar con unas reglas de valoración de las distintas

monedas, e incluso cuando empiezan a independizarse las decisiones

gubernamentales que en siglos pasados configuraban los sistemas monetarios

nacionales y el funcionamiento de un sistema monetario realmente internacional.

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Necesidad de un SMI

La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales

(comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan con diferentes monedas

nacionales, ligadas por tanto a la realidad económica de cada país y a la confianza

que ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de

cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como

contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en el

mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda

de cada moneda, reguladas a su vez por las intervenciones de los diversos

bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa. La demanda de

cada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o

invertir en la economía donde se utilice, mientras que la oferta procede de los

agentes nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de

mercado de una moneda es una depreciación; un aumento una apreciación,

aunque en una economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales

(es el caso en un régimen de cambios fijos), una bajada se denomina devaluación,

mientras la subida se llama revaluación.

Regímenes Monetarios Internacionales

La noticia apareció en un periódico sensacionalista. Refiriendo la amenaza de la

inflación en y para la economía actual mundial. Cabe preguntarse si tal amenaza

no ha estado y estaría obedeciendo a la existencia de cierta incoordinación en el

conjunto de los regímenes monetarios más o menos contemporáneos desde, por

ejemplo, los inicios de los periodos post-Bretton Woods. .Podría quizás

caracterizarse parte de esa posible incoordinación internacional entre las monedas

y áreas monetarias, en el hecho de cierta divergencia aproximadamente

estructural (y hasta cierto punto acumulativa) entre los movimientos posibles de

las curvas de rendimientos nacionales (o para zonas monetarias) y los tipos de

cambio operativos respectivos, divergencia que podría ser emergente de la

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escasez de un consenso ex-ante en el diseño de los regímenes monetarios que

así, surgirían de modo relativamente unilateral.

Inflación

La inflación, en economía, es el aumento generalizado y sostenido de los precios

de los bienes y servicios existentes en el mercado durante un período de tiempo,

generalmente un año. Cuando el nivel general de precios sube, con cada unidad

de moneda se adquieren menos bienes y servicios. Es decir, que la inflación

refleja la disminución del poder adquisitivo de la moneda: una pérdida del valor

real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economía. Una

medida frecuente de la inflación es el índice de precios, que corresponde al

porcentaje anualizado de la variación general de precios en el tiempo (el más

común es el índice de precios al consumidor).Los efectos de la inflación en una

economía son diversos, y pueden ser tanto positivos como negativos. Los efectos

negativos de la inflación incluyen la disminución del valor real de la moneda a

través del tiempo, el desaliento del ahorro y de la inversión debido a la

incertidumbre sobre el valor futuro del dinero, y la escasez de bienes. Los efectos

positivos incluyen la posibilidad de los bancos centrales de los estados de ajustar

las tasas de interés nominal con el propósito de mitigar una recesión y de fomentar

la inversión en proyectos de capital no monetarios .Entre las corrientes

económicas más aceptadas existe generalmente consenso en que las tasas de

inflación muy elevadas y la hiperinflación son causadas por un crecimiento

excesivo de la oferta de dinero. Las opiniones sobre los factores que determinan

tasas bajas a moderadas de inflación son más variadas. La inflación baja o

moderada puede atribuirse a las fluctuaciones de la demanda de bienes y

servicios, o a cambios en los costos y suministros disponibles (materias primas,

energía, salarios, etc.), tanto así como al crecimiento de la oferta monetaria. Sin

embargo, existe consenso que un largo período de inflación sostenida es causado

cuando la emisión de dinero crece a mayor velocidad que la tasa de crecimiento

económico.

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Hoy en día, la mayoría de las corrientes económicas están a favor de una tasa

pequeña y estable de inflación. Una inflación pequeña (en vez de nula o negativa)

puede reducir la severidad de las recesiones económicas al permitir que el

mercado laboral pueda adaptarse más rápidamente en una crisis, y reducir el

riesgo de que una trampa de liquidez impida una política monetaria de

estabilización de la economía. La tarea de mantener la tasa de inflación baja y

estable se asigna generalmente a las autoridades monetarias de cada país. En

general, estas autoridades monetarias son los bancos centrales, que controlan el

tamaño de la emisión monetaria mediante la fijación de las tasas de interés, a

través de transacciones en el mercado de divisas, y mediante la creación de la

banca de reservas. Al índice negativo en la tasa de inflación (una baja

generalizada de los precios) se lo denomina deflación.

Para diferenciar los usos del término, un aumento en la oferta de dinero es

ocasionalmente llamado inflación monetaria. La subida de precios puede ser

designada por el término general inflación o, para diferenciar con mayor claridad

los dos usos, inflación de los precios. Los economistas generalmente están de

acuerdo que en el largo plazo, la inflación de precios elevada es causada por la

inflación monetaria (aumento de la oferta de dinero). Sin embargo, para las

variaciones de inflación de precios bajas y las variaciones en el corto y mediano

plazo, existen varias causas propuestas por las distintas teorías económicas.

Otros conceptos económicos relacionados con la inflación son:

Deflación: Caída en el nivel general de precios (índice de inflación

negativo).

Desinflación: Desaceleración de los precios.

Hiperinflación: Espiral acelerada fuera de control de la inflación.

Estanflación: Combinación de inflación, crecimiento económico lento o

estancamiento de la economía y alto desempleo.

Reflación: Intento de elevar el nivel general de precios para contrarrestar

las presiones deflacionarias.

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Mediciones

Puesto que hay muchas medidas posibles del nivel de precios, hay muchas

medidas posibles de inflación de los precios. El Índice de Precios al Consumidor

(IPC), el Índice de Precios al Consumo Personal Gastos (PCEPI) y el deflactor del

PIB (también conocido como Índice de Precios al Productor) son algunos ejemplos

de los índices de precios amplios. Sin embargo, la inflación también puede ser

usada para describir un nivel de precios en aumento dentro de un conjunto más

reducido de los activos, bienes o servicios dentro de la economía, como las

materias primas (incluidos alimentos, combustible, metales), los activos financieros

(tales como acciones, bonos y bienes inmuebles), los servicios (tales como el

entretenimiento y cuidado de la salud), o el trabajo.

La inflación subyacente es una medida de la inflación para un subconjunto de los

precios al consumidor que excluye los precios de los alimentos y la energía, que

suben y bajan más que otros precios en el corto plazo. La Reserva Federal presta

especial atención a la tasa de inflación subyacente para obtener una mejor

estimación de tendencias a largo plazo la inflación futura en general.

La inflación se calcula generalmente mediante la tasa de variación del índice de

precios en el tiempo, por lo general el Índice de Precios al Consumidor, que mide

los precios de una selección de bienes y servicios adquiridos por un consumidor

medio.

Por ejemplo, en enero de 2007, el Índice de Precios al Consumidor de los EE.UU.

fue 202.416, y en enero de 2008 era 211.080. La fórmula para calcular el

porcentaje de la tasa de inflación anual del IPC a lo largo de 2007 es entonces

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La tasa de inflación resultante del IPC en el período de un año es de 4,28%. Es

decir, el nivel general de precios a los consumidores aumentó aproximadamente

cuatro por ciento en 2007.

Para obtener la inflación de un año determinado se toma como base el índice de

precios de diciembre del año anterior y se lo compara con el de diciembre del

último año. La hallada en el ejemplo es del período febrero 2007 a enero del 2008.

Clasificación de la inflación según la magnitud

La inflación según la magnitud del aumento suele clasificarse en distintas

categorías:

Inflación moderada: La inflación moderada se refiere al incremento de

forma lenta de los precios. Cuando los precios son relativamente estables,

las personas se fían de este, colocando su dinero en cuentas de banco. Ya

sea en cuentas corrientes o en depósitos de ahorro de poco rendimiento

porque esto les permitirá que su dinero valga tanto como en un mes o

dentro de un año. En sí, las personas están dispuestas a comprometerse

con su dinero en contratos a largo plazo, porque piensan que el nivel de

precios no se alejará lo suficiente del valor de un bien que puedan vender o

comprar.

Inflación galopante: La inflación galopante sucede cuando los precios

incrementan las tasas de dos o tres dígitos de 30, 120 ó 240% en un plazo

promedio de un año. Cuando se llega a establecer la inflación galopante

surgen grandes cambios económicos. Muchas veces en los contratos se

puede relacionar con un índice de precios o puede ser también a una

moneda extranjera, como por ejemplo el dólar. Dado que el dinero pierde su

valor de una manera muy rápida, las personas tratan de no tener más de lo

necesario; es decir, que mantienen la cantidad suficiente para vivir con lo

indispensable para el sustento de los integrantes familiares.

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Hiperinflación: Es una inflación anormal en la cual el índice de precios

aumenta en un 50% mensual, esto es, una inflación anualizada de casi

12 800% (12794.63%). Este tipo de inflación anuncia que un país está

viviendo una severa crisis económica; debido a que el dinero pierde su

valor, el poder adquisitivo (la capacidad de comprar bienes y servicios con

el dinero) disminuye rápidamente y la población busca gastar el dinero

antes de que pierda totalmente su valor; cuando una hiperinflación ocurre,

se hace necesario el incremento salarial en cuestión de días o inclusive

diariamente. Este tipo de inflación suele deberse a que los gobiernos

financian sus gastos con emisión de dinero inorgánico sin ningún tipo de

control, o bien porque no existe un buen sistema que regule los ingresos y

egresos del Estado.

Causas de la inflación

Existen diferentes explicaciones sobre las causas de la inflación, probablemente

existen diversos tipos de procesos económicos que producen inflación, y esa es

una de las causas por las cuales existen diversas explicaciones: cada explicación

trata de dar cuenta de un proceso generador de inflación diferente, aunque no

existe una teoría unificada que integre todos los procesos.

Teoría monetaria

Índice de precios al consumidor (CPI), PIB real, M2 (escala logarítmica, ajustado a

1960) y velocidad monetaria, para la economía de Estados Unidos. La teoría

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monetaria plantea que la velocidad de crecimiento monetario es aproximadamente

equivalente a la inflación menos el crecimiento real del PIB.

Uno de los esquemas explicativos más aceptados sobre la causa de la inflación es

la que indica simplemente que:

(*)

Donde:

es el precio de los bienes de consumo;

es el monto que representa la demanda agregada por bienes y servicios;

y

representa la oferta agregada de bienes de consumo.

Es decir, los precios subirán si el agregado de suministro de bienes baja en

relación a la demanda agregada por dichos bienes. Siguiendo esta teoría la

demanda agregada está basada principalmente en el monto total de dinero

existente en una economía, lo que se traduce en que: al incrementarse la masa

monetaria, la demanda de bienes aumenta y si esta no viene acompañada de un

incremento en la oferta, la inflación surge. La ecuación (*) está relacionada con la

ecuación de Cambridge (aunque se observan desviaciones respecto a las

predicciones de ambas ecuaciones hasta de un 50%, tal como muestra el gráfico

adjunto para la economía de Estados Unidos).

Existe otra teoría similar que relaciona a la inflación con el incremento en la masa

monetaria sobre la demanda por dinero lo cual significaría que "la inflación es

siempre un fenómeno monetario" tal como lo afirma Milton Friedman. Siguiendo

esta línea de pensamiento, el control de la inflación descansa en la prudencia

fiscal y monetaria; es decir, el gobierno debe asegurarse de que no sea muy fácil

obtener préstamos, ni tampoco debe endeudarse él mismo significativamente. Por

tanto este enfoque resalta la importancia de controlar los déficits fiscales y las

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tasas de interés, así como la productividad de la economía en cantidad de bienes

producidos a la demanda existente. Esta explicación requiere dos suposiciones:

que absolutamente todos los sectores productivos (alimentos, vivienda, transporte,

vestimenta, etc.) simultáneamente tengan problemas de satisfacer la demanda y

que los consumidores sigan demandando todos los productos

indiscriminadamente.

Inflación de costos: (Cost push inflation), producida cuando los costos se

encarecen (por ejemplo, el precio del petróleo o la mano de obra) y en un

intento de mantener la tasa de beneficio los productores incrementan los

precios. Para que esta explicación sea viable se debe suponer que los

productores pueden trasladar los aumentos de precio sin afectar la

demanda y que los consumidores cuentan con el dinero suficiente para

pagar precios más altos.

Inflación autoconstruida: (Build-in inflation), se trata de inflación inducida

por expectativas adaptativas, a menudo relacionadas con una espiral de

ajustes de la relación precios-salarios. Se produce cuando trabajadores

tratan de mantener sus salarios por encima de los precios (por encima del

índice de inflación) para compensar las expectativas inflacionarias a futuro

con base en la inflación del presente, y las empresas trasladan esta subida

de costos laborales a sus consumidores a través de la subida de precios,

originando un círculo vicioso de inflación. La inflación autoconstruida en un

punto de tiempo refleja efectos inflacionarios pasados.

Cualquiera de estos tipos de inflación pueden darse en forma combinada. Sin

embargo, las dos primeras mantenidas por un período sustancial de tiempo dan

origen a la tercera. En otras palabras, una inflación elevada persistente originada

por elementos monetarios o de costos da lugar a una inflación de expectativas.

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Teoría del lado de la oferta

Esta teoría afirma que la inflación se produce cuando el incremento en la masa

monetaria excede la demanda de dinero. El valor de la moneda entonces está

determinado por estos dos factores. La inflación en los años 1970 en EE.UU. se

ve como causada por el incremento en la masa monetaria que ocurrió tras la

salida de este país de los acuerdos de Bretton Woods, que sujetaba el valor de la

moneda al patrón oro. Según esta teoría, el incremento en la masa monetaria no

tiene efectos inflacionarios en la medida que la demanda de dinero aumente

proporcionalmente.

Esta teoría explicaría la baja en la tasa de inflación en los años 1980 en EE.UU.

debido a la expansión económica que se produjo a raíz de la reducción en los

impuestos. Se explica esto indicando que una expansión en la economía origina

un incremento en la demanda de dinero, lo cual contrarresta el efecto inflacionario

que normalmente conlleva el aumento en la masa monetaria.

Postura estructuralista

Trataba de explicar la inflación en los países sudamericanos, donde las

explicaciones relacionadas con la demanda o de costes no pueden explicarla. Se

trata de países muy dependientes de la exportación de materias primas y que

importan productos manufacturados. Cuando baja el precio de las materias

primas, se producen desequilibrios en sus economías que les lleva a una espiral

inflacionista.

Teoría austríaca

La Escuela austríaca de economía, afirma que la inflación es el incremento de la

oferta monetaria por encima de la demanda de la gente. Los productores de

bienes y servicios demandan dinero por sus productos, si la generación de dinero

es mayor que la generación de riqueza, hay inflación. Por el contrario si la oferta

de moneda es menor que la demandada existe deflación. Como consecuencia de

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la inflación se produce un efecto en cadena de distorsión de precios relativos al

alza, es decir que algunos precios suben más que otros. Si todos los precios de la

economía (incluido el salario) subieran uniformemente no habría ningún problema,

el problema surge por la subida no-uniforme. En los procesos deflacionarios, la

distorsión de precios relativos generada, es a la baja. Esta teoría rechaza de plano

la popular definición de "aumento sostenido del nivel de precios" por lo

anteriormente expuesto.

Esta escuela asigna la causa de la inflación/deflación a la existencia de un

monopolio emisor de moneda (Banco Central). Como solución a la inflación

propone la eliminación del monopolio emisor de moneda, y liberar a los privados la

impresión de la moneda, los que competirían por tener la moneda más fuerte para

permanecer en el mercado. Propone volver a la moneda-mercancía, respaldando

la moneda con algún activo tangible (oro, plata, platino, etc). O por alguna

combinación de varios metales, con lo cual se minimiza la volatilidad que pudiera

tener el valor del dinero, como en el caso, por ejemplo de usar sólo oro, cuya

volatilidad en el precio es elevada por cuanto la gente tiende a refugiarse en él en

épocas de incertidumbre.

Efectos de la inflación

Efectos generales

Un aumento en el nivel general de precios implica una disminución del poder

adquisitivo de la moneda. Es decir, cuando el nivel general de precios sube, cada

unidad monetaria permite comprar menos bienes y servicios. El efecto de la

inflación no se distribuye uniformemente en la economía. Por ejemplo, los

prestamistas o depositantes que reciben una tasa fija de interés de los préstamos

o depósitos pierden poder adquisitivo de sus ingresos por intereses, mientras que

los prestatarios se benefician. Las personas e instituciones con activos en efectivo

experimentarán una disminución de su poder adquisitivo. Los aumentos de

19

salarios a los trabajadores y los pagos de pensiones a menudo se mantienen por

debajo de la inflación, especialmente para aquellos con ingresos fijos.

Los deudores que poseen obligaciones monetarias a tasas de interés nominal fijo,

observan una reducción en la tasa real proporcional a la tasa de inflación. El

interés real de un préstamo, es la tasa nominal menos la tasa de inflación

aproximadamente. Por ejemplo, si alguien toma un préstamo donde la tasa de

interés establecida es del 6% y la tasa de inflación es del 3%, la tasa de interés

real que pagará por el préstamo es del 3%. Los bancos y prestamistas pueden

ajustar en ocasiones incluyendo una prima de inflación en los costos de los

préstamos del dinero mediante una tasa inicial más alta o mediante el

establecimiento de los intereses a una tasa variable.

Efectos negativos

Las tasas de inflación elevada e impredecible son consideradas nocivas para la

economía. Añaden ineficiencias e inestabilidad en el mercado, haciendo difícil la

realización de presupuestos y planes a largo plazo. La inflación puede actuar

como un lastre para la productividad de las empresas, que se ven obligadas a

detraer capital destinado a las producciones de bienes y servicios con el fin de

recuperar las pérdidas causadas por la inflación de la moneda. La incertidumbre

sobre el futuro del poder adquisitivo de la moneda desalienta la inversión y el

ahorro.

La inflación puede también imponer aumentos de impuestos ocultos: los ingresos

inflados pueden implicar un aumento de las tasas de impuesto sobre la renta si las

escalas de impuestos no están indexadas correctamente a la inflación. Sin

embargo, tasas de inflación moderadas no parecen tener efectos negativos sobre

las economías, así un estudio de Robert Barro, muestra que estadísticamente que

una inflación inferior al 8-10% no muestra correlación negativa con la tasa de

crecimiento del país.1 Otros estudios empíricos sitúan el umbral a partir del cual la

inflación puede ser realmente dañina en el 20 o el 40%.

20

Pérdida de poder adquisitivo: En primer lugar, el deterioro del valor de la

moneda es perjudicial para aquellas personas que cobran un salario fijo, como los

obreros y pensionados. Esa situación se denomina pérdida de poder adquisitivo

para los grupos sociales mencionados. A diferencia de otros con ingresos móviles,

estos ven cómo se va reduciendo su ingreso real mes a mes, al comparar lo que

podían adquirir con lo que pueden comprar tiempo después. Sin embargo, debe

señalarse que si los salarios son rápidamente ajustados a la inflación se mitiga o

elimina la pérdida de poder adquisitivo de algunos grupos sociales.

Con alta inflación, el poder adquisitivo se redistribuye desde las personas,

empresas e instituciones con ingresos fijos nominales, hacia las que tienen

ingresos variables que pueden seguir el ritmo de la inflación. Esta redistribución

del poder de compra también se produce entre los socios comerciales

internacionales. Si existen tasas de cambio fijo, una economía con mayor inflación

que otra hará que las exportaciones de la primera sean más costosas, afectando

la balanza comercial. También pueden generarse efectos negativos para el

comercio debido a la inestabilidad en los precios de cambio de divisas.

Perjuicio para los acreedores

La inflación es perjudicial para aquellas personas acreedoras de montos fijos, ya

que el valor real de la moneda decrece con el tiempo y su poder de compra

disminuirá. Contrariamente aquellos deudores a tasa fija se verán beneficiados, ya

que su pasivo real irá disminuyendo.

Como consecuencia de los puntos anteriores, surge lo que se suele denominar

“inflación autoconstruida”. Este fenómeno consiste en trasladar el aumento de

precios hacia delante en el tiempo, esto es así ya que las personas esperan que la

inflación continúe como en períodos anteriores. Así se genera un espiral

inflacionario, en el que se indexan contratos, se aumentan los sueldos y los

precios por expectativas futuras.

21

Inflación diferencial

La inflación diferencial es una situación en la que dos o más países, cuyas

economías son fuertemente dependientes o forman un área económica especial,

presentan diferentes tasas de incremento de precios. La inflación diferencial,

especialmente si se sostiene durante un período largo, provoca por lo general que

el país con mayores tasas de inflación sufra un aumento de costes de producción

y consiguientemente una pérdida de competitividad.

Inflación de costos

La alta inflación puede inducir a los empleados a la demanda de un rápido

aumento de salarios para mantenerse al día con los precios al consumidor. En el

caso de la negociación colectiva, el crecimiento salarial se establecerá en función

de las expectativas inflacionarias, que será mayor cuando la inflación es alta. Esto

puede provocar una espiral de salarios. En cierto sentido, la inflación puede

generar una situación de inestabilidad que se retroalimenta: la inflación genera

expectativas de más inflación, lo que engendra a su vez una mayor inflación.

Acaparamiento

La gente tiende a comprar productos duraderos y no perecederos para evitar en

parte las pérdidas esperadas de la disminución del poder adquisitivo de la

moneda.

Hiperinflación

Si la inflación se torna fuera de control (en aumento), puede interferir gravemente

con el funcionamiento normal de la economía, afectando su capacidad de producir

y distribuir bienes. La hiperinflación puede llevar al abandono de la utilización de la

moneda como medio de intercambio de bienes, derivando en las ineficiencias del

trueque.

22

Ineficiencia en la asignación

Un cambio en la oferta o demanda de un bien normalmente modificará su precio,

señalando a los compradores y vendedores que deben reasignar los recursos en

respuesta a las nuevas condiciones del mercado. Cuando los precios son

inestables y cambian marcadamente debido a la inflación, los cambios de precios

debido a las señales de oferta/demanda son difíciles de distinguir de los cambios

de precios debido a la inflación general. El resultado es una pérdida de eficiencia

asignativa.

Ciclos económicos

De acuerdo con la teoría austriaca del ciclo económico, la inflación pone en

marcha el ciclo económico. Los economistas austriacos sostienen que este es el

efecto más dañino de la inflación. Según la teoría austriaca, las tasas de interés

artificialmente bajas y el aumento asociado de la oferta monetaria conducen

préstamos imprudentes altamente especulativas, lo que incrementa la probabilidad

de malas inversiones, que a largo plazo resultan ser insostenibles.

Efectos positivos

Mercado de trabajo-ajustes

Los keynesianos creen que los salarios nominales son rápidos para subir, pero

lentos para ajustarse hacia la baja. Si los salarios están sobrevaluados, esta

diferencia de velocidad de ajuste conduce a un desequilibrio prolongado,

generando altas tasas de desempleo. Dado que la inflación sería menor que el

salario real, si los salarios nominales se mantuvieran constantes, los keynesianos

argumentan que un poco de inflación sería buena para la economía ya que

permitiría a los mercados de trabajo alcanzar un equilibrio con mayor rapidez.

23

Margen de maniobra

Las herramientas principales para el control de la oferta de dinero son la

capacidad de fijar la tasa de descuento, la tasa a la cual los bancos pueden pedir

prestado al banco central, y las operaciones de mercado abierto que son las

intervenciones del banco central en el mercado de bonos con el objetivo de afectar

las tasas de interés nominales. Si una economía se encuentra en una recesión

con un interés nominal bajo, entonces el banco encuentra límites para reducir las

tasas aún más con el fin de estimular la economía (ya que las tasas negativas de

interés nominal son imposible). Esta situación se conoce como un trampa de

liquidez. Un nivel moderado de la inflación tiende a garantizar que las tasas

nominales de interés se mantengan bastante por encima de cero, de modo que, si

surge la necesidad, el banco puede reducir la tasa de interés nominal.

Crecimiento e inversión productiva

La experiencia concreta de países concretos parece indicar que una inflación alta

es compatible con el crecimiento económico rápido. En las décadas de 1960 y

1970, Brasil presentó una tasa media de inflación del 42%, pero fue una de las

economías que más rápidamente crecieron en el mundo, y su renta per cápita

aumentó un 4,5% anual.4 Durante el mismo período, los ingresos per cápita de

Corea del Sur crecían el 7% anual, pese a una tasa media de casi el 20%.4

Existen varias explicaciones de esto, entre ellas está que con una inflación

elevada la rendibilidad neta de las inversiones financieras, que es igual al interés

nominal menos la inflación, decae mucho y en esas circunstancias la inversión no

financiera en la economía productiva es más atractiva. Por si fuera poco las

políticas antiinflacionistas pueden ser perjudiciales para la economía. Desde 1996,

Brasil tras padecer una hiperflación empezó a controlar subiendo los tipos de

interés efectivos hasta el 10-12% (cifra entre las mayores del mundo), la inflación

cayó al 7,1% pero también se resintió el crecimiento que no pasó del 1,3%.4

24

También Sudáfrica tuvo una experiencia similar en 1994, cuando empezó a dar

prioridad absoluta al control de la inflación y elevó los tipos de interés a los niveles

brasileños.

Métodos de reducción de la inflación

Se han usado y sugerido diferentes métodos para detener la inflación. En casi

todo el mundo, se ha impuesto la política de control de la inflación, a pesar de que

no existen pruebas de que resulte dañina por debajo del 8-10%5 o incluso el 20 o

40% según otros estudios.6 De hecho la priorización de medidas anti inflacionistas

severas produjo efectos adversos en Sudáfrica (1994) y Brasil (1996).4

Economistas institucionalistas como Ha-Joon Chang han señalado que los

partidarios del neoliberalismo han aprovechado el miedo justificado a la

hiperinflación para impulsar políticas anti inflacionistas excesivas (dados los

niveles de inflación en muchos lugares donde se han impulsado). El hincapié

neoliberal en la reducción de la inflación se justifica a que los activos financieros

tienen tasas de rentabilidad fijadas de modo nominal, por lo que la inflación reduce

la rentabilidad real, algo que perjudica a los inversores financieros, pero no tanto a

la población general.

Políticas monetarias

Hoy en día, la herramienta principal para controlar la inflación es la política

monetaria. Los bancos centrales pueden influir significativamente en este sentido

fijando una tasa de interés más alta y reduciendo la masa monetaria.

Normalmente a un objetivo de tasa de alrededor del 2% a 3% anual, y dentro de

un rango objetivo de baja inflación, en algún lugar entre el 2% al 6% anual.

Hay una serie de métodos que han sido sugeridas para controlar la inflación. Los

bancos centrales como la Reserva Federal de EE.UU. pueden afectar la inflación

en gran medida a través de las tasas de interés y ajuste a través de otras

operaciones. Las tasas de interés y crecimiento lento de la oferta monetaria son

las formas tradicionales a través del cual los bancos centrales combaten o

25

previenen la inflación, a pesar de que tienen diferentes enfoques. Por ejemplo,

algunos persiguen un objetivo de inflación simétrico, mientras que otros sólo

controlan la inflación cuando se eleva por encima de un umbral aceptable.

Las políticas monetaristas enfatizan una tasa de crecimiento del dinero constante

y moderada. Los keynesianos hacen hincapié en la reducción de la demanda

agregada durante la expansión económica y el aumento de la demanda durante

las recesiones para mantener la inflación estable. El control de la demanda

agregada se puede lograr combinando la política monetaria y la política fiscal

(aumento de los impuestos o reducción del gasto público para reducir la

demanda).

Tipo de cambio fijo

Bajo un régimen de cambio de divisas fijo, el valor de la moneda de un país queda

vinculado al valor de otra moneda o una canasta de otras monedas (o, a veces a

otra medida de valor, como el oro u otros comodities). Un tipo de cambio fijo se

utiliza generalmente para estabilizar el valor de una moneda, vinculándolo a otra

moneda más estable. Puede ser utilizado como un medio para controlar la

inflación. Sin embargo, cuando el valor de la moneda de referencia sube o baja, lo

mismo ocurre con la moneda vinculada. Esto esencialmente significa que la tasa

de inflación en el país, tipo de cambio fijo se determina por la tasa de inflación de

la moneda a la que se vincula.

Un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria nacional

a fin de lograr la estabilidad macroeconómica. Adicionalmente, puede exponer a

los países al peligro de ataques especulativos.

Con el acuerdo Bretton Woods, la mayoría de los países usaba tasas fijas al valor

del dólar de EE.UU. El acuerdo se rompió en la década de 1970, y los países poco

a poco se volcaron a tipos de cambio flotantes. Sin embargo, en la última parte del

siglo XX, algunos países que sufrieron procesos hiperinflacionarios volvieron

temporalmente a un tipo de cambio fijo para estabilizar sus monedas. Esta política

26

se utilizó en muchos países de América del Sur (por ejemplo, Argentina 1991-

2002, Bolivia, Brasil, Chile y Venezuela).

Equilibrio entre Moneda y Precios

La Teoría del Equilibrio Moneda Precios propone que cuando algún producto

aumente su Precio todos, incluido el mismo producto, deben absorber ese

aumento. Por ejemplo, cuando la inflación de un mes sea del 2 por ciento, todos

los productos deben bajar 1,96 por ciento, absorbiendo así ese aumento, logrando

que el valor de la Moneda sea constante, y no se devalúe. Así, se podrá adquirir

menos de los productos que aumentan su precio, pero se compensará al poder

adquirir más de los productos que bajan sus precios. Esta Teoría propone para

ello la creación de un Ente Regulador, en el cual los representantes de los

empresarios, sindicalistas, consumidores, y el Estado, acuerden los precios,

tomando como base el valor de la moneda, con el objetivo de evitar devaluar.

Tiene algo en común con el Equilibrio de Nash, de la Teoría de Juegos.

Proceso hiperinflacionario

Cuando la inflación desborda toda posibilidad de control y planeamiento

económico, se desata lo que se conoce como proceso hiperinflacionario, en el cual

la moneda pierde su propiedad de reserva de valor y de unidad de medida. Es un

proceso de destrucción de la moneda. Se desata la estanflación (inflación con

estancamiento económico), y se hace imposible el cálculo y planeamiento

económico, lo cual lleva a destruir la economía. Entre los procesos

hiperinflacionarios más estudiados en el mundo[cita requerida] se encuentran la

Hiperinflación en la República de Weimar, la Hiperinflación argentina de 1989, la

crisis económica de 1998 en Rusia y el Crack de Wall Street en 1929.

Estanflación

Estanflación (calco del inglés: stagflation, palabra compuesta a partir de

stagnation, estancamiento, e inflation, inflación) indica el momento o coyuntura

27

económica en que, dentro de una situación inflacionaria, se produce un

estancamiento de la economía y el ritmo de la inflación no cede.

Estanflación es un término que fue acuñado en 1965 por el entonces ministro de

Finanzas británico, Ian McLeod quien, en un discurso ante el Parlamento en ese

año, dijo: "Ahora tenemos lo peor de ambos mundos: no sólo inflación por un lado

o estancamiento por el otro, sino ambos juntos. Tenemos una especie de

"estanflación". Y, en términos modernos, se está haciendo historia”

Causas y consecuencias

Formalmente, se determina que existe una recesión cuando el Producto Interno

Bruto (PIB) decrece durante dos trimestres consecutivos. Cuando la recesión llega

acompañada de alta inflación, el proceso recibe el nombre de estanflación; está

considerado uno de los peores escenarios económicos posibles por la dificultad de

su manejo y corrección. Las políticas monetarias y fiscales que suelen utilizarse

para dinamizar una economía recesiva empeoran el componente inflacionario de

la estanflación y las políticas monetarias restrictivas que se utilizan para combatir

la inflación tienden a profundizar y ampliar su componente recesivo.

La estanflación distorsiona completamente los mercados y coloca a los hacedores

de políticas de los gobiernos y sus bancos centrales en una posición 'perder-

perder'. En la estanflación la recesión suele ser parcial, registrándose

simultáneamente el decrecimiento de algunos sectores, como la producción de

bienes, junto al crecimiento de otros sectores, como la producción de servicios. Si

se trata de una economía relativamente abierta y la inflación viene acompañada

de un proceso de devaluación, puede registrarse una contracción de las

actividades que consumen divisas y una expansión de las que generan divisas.

Esto representa un desafío enorme para las autoridades pues reciben señales

mixtas y contradictorias sobre la economía que hacen muy difícil decidir qué

políticas aplicar, en qué secuencia y en qué momento tomarlas. "Es lo peor de los

dos mundos" dicen muchos economistas.

28

Historia de la Estanflación

Históricamente y con algunos matices, siempre han existido en el mundo dos

posturas económicas en puja: el "Librecambismo" y el "Intervencionismo". En la

época moderna, hasta el estallido de la Primera Guerra Mundial en 1914, el

planeta vivió predominantemente una era de "libre mercado", donde las personas

podían desplazarse libremente de un territorio a otro y donde los bienes eran

comerciados según las reglas naturales de la oferta y la demanda, la popular

"mano invisible" que autorregulaba el mercado, metáfora acuñada por el filósofo

Adam Smith en su "La riqueza de las Naciones" 1776.

Otra constante histórica ha sido la existencia de ciclos económicos, es decir

oscilaciones recurrentes donde una fase de expansión es seguida, al cabo de

algún tiempo, por otra fase de contracción. Obviamente, la contracción siempre

deriva en una crisis económica que afecta a la población en general. En una

economía de libre mercado, los efectos inmediatos de una crisis económica suelen

ser un alza aguda del desempleo y una deflación en los precios, ya que la oferta

de bienes y servicios supera a la demanda. Tras la Gran Depresión

norteamericana, tomo fuerza la corriente económica denominada keynesianismo,

que si bien consideraba a los ciclos económicos como fenómenos inevitables,

postulaba que el Estado podía compensar los efectos negativos de estas crisis

incrementando el gasto público, lo que generaría más puestos de trabajo y por

ende una mayor demanda de bienes y servicios. Incrementar el gasto público

significaba generar una mayor emisión monetaria que, aunque no de manera

inmediata, en algún momento comenzaría a traducirse en un alza de los precios

(inflación) y en una disminución del valor real de la moneda (devaluación).

Tras la Primera Guerra Mundial, países como Rusia adhieren al comunismo, la

corriente más extrema de planificación estatal, mientras que en el mundo

occidental se acentúa poco a poco un mayor intervencionismo del Gobierno, una

suerte de economía mixta, donde se respeta la propiedad privada aunque

aumenta considerablemente la participación estatal en defensa de valores como la

29

justicia y el bienestar social. Esta situación se afianza definitivamente tras la

Segunda Guerra Mundial.

El keynesianismo se convirtió no solo en una corriente económica, sino también

ideológica, vinculada al bienestar social. Además, el concepto de un Estado

Benefactor fue bien acogido por las democracias occidentales, amenazadas

durante los años ´50 y ´60 por un imparable avance de los países comunistas. Por

lo tanto, lo que comenzó siendo una propuesta excepcional y temporal para

tiempos de crisis, terminó convirtiéndose en una política económica permanente

basada en el aumento continuo del gasto público y de la oferta monetaria: la

consecuencia inmediata fue la aparición de una inflación crónica. Sin embargo,

esto era considerado un mal menor mientras pudiese mantenerse un alto nivel de

empleo y de consumo. Hasta ese momento inflación y estancamiento eran dos

términos prácticamente opuestos.

Sin embargo, la crisis del petróleo de 1973 consolidó la creación de un nuevo

fenómeno hasta entonces poco conocido: la "estanflación". El extraordinario

aumento del precio de este recurso produjo entre otros efectos un enorme

aumento en los costos de producción, lo que obligó a las empresas a elevar los

precios de los bienes en esa misma proporción. El aumento en el nivel general de

precios no se equilibró con la demanda como en casos anteriores, lo que derivó en

menor consumo y por ende en una reducción de la producción, lo que además

generó mayor desempleo. Por primera vez convivían la inflación y el desempleo.

El Estado, que durante décadas había crecido fomentando la inversión pública y la

asistencia social, no contaba ya con herramientas efectivas para combatir este

nuevo fenómeno. La inflación se había convertido en un verdadero problema que

solo podía resolverse estabilizando la oferta monetaria, lo que requería

inevitablemente una reducción del déficit fiscal, ya fuese a través de mayor deuda,

mayor recaudación o menor gasto público. El principal problema de estos "planes

de estabilización" era que requerían una re-estructuración total de la economía, no

solo reformas aisladas. Para empeorar la situación, la inflación no solía reducirse

30

inmediatamente, sino que por efecto de "arrastre" se mantenía en niveles altos

durante algún tiempo más, agudizando así el cuadro recesivo. El alto costo político

de estas medidas terminaba generando un abandono anticipado de las reformas

propuestas, acelerando aún más el proceso inflacionario. En algunos países, estas

reformas parciales de la economía derivaron en casos extremos de

"hiperinflación".

Paralelamente, los economistas comenzaron a cuestionar las políticas

keynesianas, argumentando no solo cuestiones económicas, sino también factores

socio-políticos, como la falta de incentivos para las personas emprendedoras, la

restricción de las libertades individuales y la escasez de productos o servicios

altamente demandados por la población. Todo esto llevó al surgimiento de una

nueva corriente socio-económica: el neoliberalismo, que alcanzaría su apogeo

durante la década del ´90.

El dilema de la estanflación

La estanflación se convierte en un dilema para la política monetaria que debe

elegir entre las medidas normalmente usadas para incrementar el crecimiento

económico y aumentar por tanto una inflación desbocada o políticas para luchar

contra la inflación que reducen la actividad en una economía en situación de paro.

Normalmente los bancos centrales deben elegir entre reactivar la economía o

drenarla mediante el ajuste del tipo de interés del dinero, siendo este su principal

cometido. Reducir el tipo de interés provoca un crecimiento económico pero esto

dispara la inflación, aumentar el tipo de interés permite luchar con la inflación pero

reduce el crecimiento económico. En la estanflación se dice que ambos problemas

coexisten.

Parte de la dificultad a la que los bancos centrales se enfrentan en la estanflación

es que la misma ocurre selectivamente en distintas clases de activos. Por ejemplo,

a finales de 2007, los valores de las casas en EE. UU. empezaron a caer

(deflación) mientras los precios del consumo comenzaron a crecer (inflación). Los

31

esfuerzos de la Reserva Federal (dígase el Banco Central de EE. UU.) para evitar

la caída de los precios de las viviendas fueron dirigidos a reducir el tipo de interés

para hacer las hipotecas más asequibles. Esto provocó que los consumidores

tuvieran más dinero disponible al reducirse los precios de los créditos.

Nacimiento de una Moneda europea, el euro

El euro es la moneda de 17 países de la unión europea. Es una divisa sólida y

estable que, sin embargo, no ha logrado escapar a los efectos de las crisis de

deuda soberana que afectó a algunos de los países de la llamada zona euro, a

finales de la primera década del siglo XXI.

Los Orígenes

El nacimiento del euro no se explica sin hacer referencia a los esfuerzos

realizados por distintos países europeos, por crear un espacio de integración

económica después del fin de la Segunda Guerra Mundial. De hecho, el

nacimiento de la moneda única en Europa difícilmente hubiera sido posible sin la

creación, en 1957, de la Comunidad Económica Europea (CEE), que agrupaba a

la República Federal de Alemania, Bélgica, Francia, Italia, Luxemburgo y los

Países Bajos, y que fue el germen de la actual UE, integrada por 27 países.

Aunque los países fundadores de la CEE originalmente se limitaron a establecer

un mercado común para sus productos, muy pronto se dieron cuenta de que la

cooperación económica y monetaria era necesaria para dinamizar el comercio

entre los miembros de la organización. A lo largo de la segunda mitad del siglo

XX, la CEE fue incorporando nuevos países en su seno, y fue creando

mecanismos para afianzar los lazos comerciales entre sus Estados miembros.

Sin embargo, no fue hasta la promulgación del Tratado de la Unión Europea,

firmado en la ciudad neerlandesa de Maastricht en 1992, cuando los países de la

Europa comunitaria fijaron las reglas para alcanzar la plena integración económica

y monetaria.

32

Dicho tratado, que dio origen a la UE, establecía los objetivos de la unión

económica y monetaria europea, y determinaba las responsabilidades en materia

política, fiscal y financiera que debían asumir los Estados miembros de la

organización. Además el Tratado de Maastricht indicaba los pasos a seguir para

la creación de una moneda única, y fijaba las condiciones que los distintos países

debían cumplir para poder adoptarla.

La aspiración última era que todos los Estados de la UE abandonaran sus

monedas nacionales respectivas a favor de la divisa común. Sin embargo, Gran

Bretaña y Dinamarca optaron por firmar, finalmente, la cláusula de exclusión

voluntaria prevista en el tratado, que les eximía de participar en la unión

monetaria.

Las ventajas del Euro

La creación del euro ha conseguido traer diversas ventajas para la economía de

los países que lo han adoptado. Entre ellas:

Precios más estables. La moneda única es útil para

garantizar la estabilidad de precios para empresas y

ciudadanos, en la medida en que atenúa las diferencias del

valor de las mercancías en países distintos.

Ahorros de costes y reducción de riesgos. El euro suprime

33

con las comisiones y costes derivados del cambio entre

monedas nacionales diferentes. Además, elimina los riesgos

vinculados a las variaciones de la cotización entre distintas

divisas.

Estabilidad y crecimiento económico. La adopción de una

política económica común, regida por criterios estrictos, ayuda

a garantizar la estabilidad y el crecimiento de la región en su

conjunto.

Integración de los mercados. La moneda única facilita la

unificación de los distintos mercados nacionales, con el

consecuente estímulo de los intercambios comerciales.

Mayor peso económico. Al unificar las distintas economías

nacionales, la Unión Europea gana peso económico, y

aumenta su influencia en los mercados nacionales.

Historia

La semilla del euro comienza a germinar en una pequeña celda de prisión en la

Isla de Ventotene, en el invierno de 1941. En esa pequeña isla, situada frente a la

línea costera que se forma entre Roma y Nápoles, estaba recluido Altiero Spinelli,

quien había sido arrestado 14 años antes –a la edad de 20 años- por haber

participado en un movimiento clandestino formado para derrocar al gobierno

fascista de Benito Mussolini.

Los largos años de encarcelamiento ofrecieron a Spinelli la oportunidad de meditar

que la tragedia en que se encontraba inmersa Europa, se originaba en la

competencia nacionalista que se había cultivado a lo largo del continente. El

camino para dejar atrás la tragedia, por lo tanto, no podía encontrarse dentro de

los estrechos límites de cada país, sino en el más amplio escenario de una Europa

unida. Con esa idea en mente, junto a dos compañeros de prisión, en 1941

redactó el Manifiesto de Ventotene, el cual empieza con la siguiente frase:

34

‘La línea que divide a los partidos reaccionarios de los partidos progresistas, ya no

coincide con las líneas tradicionales de la democracia o del socialismo, sino que la

división se produce entre los que luchan por la conquista del poder político en sus

naciones… y los que luchan por crear un sólido y unido estado europeo.’

Spinelli sería liberado de su prisión cuando Mussolini fue depuesto temporalmente

del poder en 1943. Una vez libre, inició una larga lucha política dirigida en contra

de la existencia de las naciones-estados dentro de Europa.

La lucha de Spinelli y del Movimiento Federalista Europeo que el mismo creó,

encontró una abierta oposición en todos los partidos políticos, llevaran o no un

membrete liberal, socialista, conservador o demócrata. Parecería que a lo largo y

ancho del mundo es habitual que los intereses de los partidos políticos estén en

abierta confrontación con los intereses de la mayoría de la gente.

Para luchar contra la cerrada oposición de los gobiernos y de los partidos políticos,

Spinelli tenía la ventaja de poseer una personalidad paciente, audaz e

inquebrantable. Por más de tres décadas insistió en solicitar directamente al

pueblo europeo que se pronuncie a favor o en contra de la unificación europea.

Bajo esa consigna, la presión ciudadana obligó a que la posibilidad de unificar

Europa sea puesta en debate en casi todas las sesiones del Parlamento Europeo,

entre 1976 y el 14 de febrero de 1984. Ese día -probablemente el más importante

en la vida de Spinelli- el Parlamento tendría que pronunciarse a favor o en contra

del ‘Tratado de la Unión Europea’, documento redactado por el propio Altiero

Spinelli.

El Tratado fue aprobado casi por unanimidad. Su discurso de agradecimiento

terminaba con estas palabras:

‘Habiendo alcanzado el fin de un capítulo y el comienzo de un nuevo capítulo que

deberá ser completado por otros, y reflexionando en el trabajo de toda mi vida,

debo decir que he sido el enfermero que ha ayudado a que el Parlamento de a luz

esta criatura. Ahora tenemos que ayudarla a vivir.’

35

Pero el octogenario Spinelli no sobrevivió mucho tiempo a la criatura. El 23 de

mayo de 1986 fallecía en Roma. Y la criatura tampoco habría sobrevivido a su

progenitor, sino hubiera sido por un inesperado evento que sacudió al mundo y a

Europa.

Después de la aprobación del borrador del Tratado efectuada por el Parlamento

Europeo, los diversos gobiernos y partidos políticos nacionalistas, comenzaron a

bloquear o boicotear las actividades necesarias para oficializar y ejecutar el

Tratado. En su lugar se impuso un documento que, bajo el nombre de Acta Única,

reducía la unión económica a una promesa protocolaria que podía diluirse en una

serie de reuniones intrascendentes y turísticas, al estilo de las que hasta el día de

hoy predominan en Latinoamérica.

Sin embargo, en 1989 sucedió un evento que nadie esperaba, pero que

estremeció los cimientos mismos del viejo continente: el bloque socialista y

comunista de Europa del Este comenzó a hundirse.

El colapso alcanzó a Polonia, Alemania Oriental, Hungría, Rumania, Bulgaria,

Checoslovaquia, Yugoslavia y, después, a todas las repúblicas de la ex Unión

Soviética. Junto con la economía comunista, también se hundieron el Muro de

Berlín y la Cortina de Hierro. Y sin esas barreras se abrió el paso a los ríos de

gente –sobre todo la que había nacido detrás del muro hace menos de 40 años-

que amenazaban con inundar Europa. Esa amenaza estaba justificaba por los

largos años en que el Occidente había acusado al Este de mantener aprisionada a

la gente. Si el Este ya los dejaba salir, la moral dictaminaba que el Occidente los

debía dejar entrar.

El dictamen era especialmente válido para las dos Alemanias entre las cuales ni

siquiera se interponía la barrera del idioma. Además, la Alemania del Oeste

siempre había expresado que existía una sola Alemania, así que no podría usar el

arbitrio de detener en la frontera a los ciudadanos Alemania del Este. Por otro

lado, no era posible detener la euforia del reencuentro entre parientes y

36

conciudadanos ni tampoco negar que, a pesar de las décadas de aislamiento,

seguía existiendo una sola nación. Así, parecían reprisarse en reversa los

eventos ocurridos al fin de la Segunda Guerra Mundial, cuando la parte occidental

fue dividida en tres zonas ocupadas por tres distintos ejércitos. En esa ocasión y

sin realizar ninguna consulta política, el Banco Central Alemán -el Bundesbank-

dictaminó que el Marco circule como dinero oficial en las tres zonas. Así,

aglutinadas por una sola moneda, las tres zonas casi de manera automática

comenzaron a ser parte de un solo país: la Alemania Federal.

Esos eventos seguramente fueron recordados por Helmut Khol, Canciller de

Alemania Federal, cuando la tarde del 6 de febrero de 1990 –bajo la intensa

presión de los alemanes del este por ingresar masivamente al Oeste- anunció que,

a partir de ese día, el occidente y el oriente de Alemania compartirían la misma

moneda. El conocimiento histórico del Canciller Khol rindió sus frutos: sin

conflictos y aún antes de que exista un decreto oficial, las dos alemanias se

convirtieron en un solo país.

La inesperada reunificación convirtió a Alemania en la nación más poderosa de

Europa, al incluir a la Alemania Oriental que por sí sola constituía la novena

potencia económica del mundo. El marco alemán pasaba a ser para Europa lo que

el dólar era para América. El Bundesbank podría controlar en Europa, la inflación,

las tasas de interés y los tipos de cambio, tal como el Fed controla esas variables

en Norteamérica.

Así, para las dos partes –Alemania por un lado y el resto de países europeos por

el otro- la unidad súbitamente dejaba de ser un formal compromiso protocolario,

para convertirse en una herramienta de sobrevivencia en un mundo globalizado.

Antes de que termine 1991, los gobiernos del continente se reunían en Maastricht,

ubicada junto al río Mosa en Holanda, para analizar la necesidad de adoptar una

moneda común y un solo Banco Central para toda Europa: el Banco Central

Europeo que, desde luego, tendría su casa matriz en Frankfurt, el corazón

financiero del continente.

37

El Tratado de Maastricht recoge las condiciones que debían cumplir los países

europeos para ingresar a la Unión y que se resumen en: un déficit fiscal que no

exceda el 3 por ciento del PIB; una deuda estatal que no exceda el 60 por ciento

del PIB; una moneda nacional que no se haya devaluado en los últimos dos años;

y, una tasa de inflación que no exceda 1.5 puntos por sobre la tasa media de los

tres países con la inflación más baja. Las condiciones del Tratado tenían que

cumplirse –como en efecto se cumplieron- antes de que finalice el Siglo XX.

Los posteriores eventos son bastante conocidos: el 1 de enero de 1999 se

estableció el valor definitivo del euro en términos de la moneda de cada uno de los

12 países participantes; el 1 de enero del 2002 se puso en circulación las

monedas y billetes del euro; y, el 1 de julio del 2002, se retiraron del mercado

europeo todas las restantes monedas domésticas.

Esta breve historia tiene un final feliz: Europa empieza a transitar el Siglo XXI

como un continente férreamente unido; no por un gobierno, ni por un partido

político, ni por un trazado territorial, ni por una bandera, sino por una moneda. Por

fin habrá paz en la tumba de Altiero Spinelli.

El euro fue lanzado el 1° de enero de 1999 como moneda “electrónica”, pero los

intentos de crear una moneda única se remontan veinte años. Este gráfico

muestra el valor del euro en relación al dólar.

Surgimiento del Sistema Monetario Europeo La crisis económica de los años 70

suscitó los primeros planes para la creación de una moneda única. Se abandonó

el sistema de tipo de cambio fijo ligado al dólar. Los líderes europeos acordaron

crear un sistema para vincular a todas las monedas europeas. Pero dicho sistema

sintió inmediatamente la fuerte presión del dólar y esto causó problemas en las

economías europeas más débiles.

38

Regímenes de Tipo de Cambio

El que sigue es un sistema de calificación de regímenes cambiarios del FMI en

vigencia desde 1999, el mismo define los diferentes grados de flexibilidad de las

tasas de cambios que los países adoptan. Se distinguen tres tipos de regímenes

cambiarios de acuerdo a su flexibilidad: tipo de cambio fijo, bandas de fluctuación,

tipos de cambio móviles. Este sistema de clasificación también identifica el

régimen cambiario seguido por aquellos países que no tienen una moneda oficial.

BRUSELAS, 23 dic 1998 (IPS) - El euro, la moneda única de Europa, entrará en

vigor el 1 de enero de 1999, casi medio siglo después de que varias naciones

arrasadas por la guerra decidieron que era hora de trabajar por la paz y fundaron

el proceso de integración que desembocó en la actual Unión Europea (UE).

El nacimiento del euro es el logro más espectacular de la UE hasta la fecha, pero

el bloque aún tiene mucho camino por recorrer para cumplir el sueño de la

integración total. Mientras se preparan para el "Día E", muchos esperan que la

moneda única sea un factor de unión. "El euro acelerará nuestro proceso de

integración política", señaló Jacques Santer, presidente de la Comisión Europea,

órgano ejecutivo de la UE.

"El euro es el próximo paso en el proceso de integración. También en términos

políticos Europa necesita al euro", agregó el comisario de asuntos monetarios Yve

Thibault de Silguy. Once de los 15 países de la UE adoptarán el euro, mientras

Dinamarca, Gran Bretaña y Suecia se quedarán al margen de lo que se conoce

como "eurolandia", por razones políticas internas. Grecia quería adherirse al

sistema pero no cumplió las rigurosas reglas económicas fijadas para la nueva

moneda.

Entre otras cosas, para adoptar el euro, el déficit y la deuda del Estado no deben

superar, respectivamente, tres por ciento y 60 por ciento del producto interno

bruto. Así mismo, las tasas de inflación y de interés deben situarse dentro de 1,5 y

dos por ciento de la media de los tres países con menor inflación.

39

La moneda entrará en vigor el 1 de enero de 1999. Un año después, el 1 de enero

del 2000, el Banco Central Europeo se hará cargo de la política monetaria. Las

monedas nacionales seguirán vigentes, pero el valor de las acciones y los bonos

estatales y la contabilidad de las compañías se regirán por el euro. Un año

después, el 1 de enero del 2001, comienzan a circular los billetes y las monedas

del euro junto con las monedas nacionales. En este período de transición, las

compañías podrán utilizar tanto el euro como las monedas nacionales.

Finalmente, el 1 de julio del 2002, las monedas nacionales dejarán de existir en

eurolandia y serán sustituidas por el euro, que se convertirá en la única moneda

legal dentro de sus fronteras. El euro promete transformar la zona de 11 países

en el segundo polo monetario del mundo. "Europa está en el umbral de una nueva

y apasionante era", insiste el comisario De Silguy.

"Con el euro, Europa tendrá una existencia monetaria correspondiente con nuestro

peso económico y comercial en el mundo", sostuvo.

"Los países asiáticos deben recibir con entusiasmo la creación de un euro

poderoso porque la excesiva dependencia del dólar ha sido una de las causas de

la crisis monetaria en el este de Asia", opinó Tommy Koh, director ejecutivo de la

Fundación Asia- Europa, de Singapur.

"Vemos la creación de una moneda única como una buena medida", añadió

Ng'andu Peter Magande, secretario general del grupo de los 71 países de Africa,

el Caribe y el Pacífico (ACP).

Funcionarios europeos aseguran que varios países latinoamericanos, incluso

Brasil y Cuba, utilizarán el euro en el comercio y otras transacciones con Europa.

Los expertos monetarios no creen que el euro sustituya al dólar como medio de

transacción financiera dominante del planeta, pero sí representará una fuerte

competencia monetaria para Estados Unidos.

40

"El uso del euro aumentará en el movimiento financiero internacional a medida que

los mercados lo perciban como alternativa creíble al dólar. Esto crea

oportunidades de mayor influencia para Europa", afirmó De Silguy.

Las preparaciones para el euro comenzaron hace varias semanas. El 4 de este

mes, por temor al menor crecimiento de las economías, los bancos centrales de

10 países europeos recortaron las tasas de interés a tres por ciento, e Italia las

redujo a 3,5 por ciento. Wim Duisenberg, director del Banco Central Europeo, no

descarta futuros recortes si los precios siguen estables.

A pesar de los recortes, la creciente recesión económica mundial sigue siendo una

amenaza para el euro. La Comisión Europea pronostica un crecimiento de 2,5 por

ciento para Europa en 1999, pero las proyecciones independientes son mucho

menores. Así mismo, la nueva mayoría de líderes socialistas y socialdemócratas

en la UE discrepan con Duisenberg sobre el camino correcto al crecimiento.

Los gobiernos de centroizquierda quieren estimular la inversión, con la esperanza

de que esta fomente la creación de empleos. El Banco Central Europeo teme que

los gobiernos, que apenas lograron contener sus déficits presupuestales, se

embarquen nuevamente en la peligrosa vía del gasto.

Existe el consenso de que el euro será bueno para el comercio, tanto para las

compañías europeas como para las extranjeras. Trabajar con una moneda

reducirá los costos de transacción en eurolandia. Las firmas ya no tendrán que

hacer sus balances en múltiples monedas y controlarlos diariamente. Los

tesoreros se manejarán con un número menor de bancos, y eliminarán el precio

de conversón de las monedas. Muchas compañías europeas señalaron que el

cambio al euro se hará primero dentro de la zona de influencia de la moneda, y

luego se aplicará a los clientes y proveedores del exterior.

"Eurolandia ofrecerá nuevas oportunidades de inversión, adquisiciones, alianzas y

fusiones a las compañías asiáticas", agregó Koh.

41

El euro facilitará el comercio de las compañías de ACP con Europa, aseguró

Magande. "Nuestra esperanza es que los precios bajen", expresó. La Comisión

Europea pronostica que el uso del euro en la facturación comercial se extenderá

rápidamente a los estados europeos centrales y orientales que solicitaron su

ingreso a la UE. El uso de la moneda también se ampliaría a Africa, donde el euro

sustituirá al franco francés como moneda de referencia del franco de la

Comunidad Financiera Africana, y a los estados del sur del Mediterráneo que

tienen estrechos vínculos comerciales con países europeos. La UE aseguró a los

14 países de la CFA en Africa occidental que el cambio al euro no significará

cambio alguno en la paridad fija entre el franco usado por ellos y la moneda

francesa. El acuerdo es que se convertirá matemáticamente a euros la actual

paridad de 100 francos CFA por un franco francés. Gracias al euro, las

economías de la zona de CFA tendrán mayores facilidades para comerciar con

Europa", sostuvo De Silguy. "Se nos aseguró que la posición del franco de CFA

quedará protegida", dijo Magande.

La Comisión Europea estima que el uso del euro como moneda de reserva se

desarrollará relativamente rápido luego de su entrada en vigor. China ya declaró

que acumulará euros en sus reservas. Nuestra impresión es que los países

extranjeros aumentarán gradualmente la proporción de euros en sus reservas

nacionales. Pero los Bancos Centrales son conservadores y no esperamos

cambios repentinos", señaló un funcionario de la UE.

Régimen cambiario

Sin una moneda nacional de curso legal

Situación en que la única moneda de curso legal es de otro país, o el país

miembro perteneciente a una unión monetaria. En este régimen el país renuncia al

control monetario, ya que las autoridades monetarias nacionales son excluidas a

la hora de tomar decisiones respecto a políticas monetarias independientes.

42

Caja de conversión

En la caja de conversión el régimen cambiario está basado en un compromiso

legislativo por el cual se debe cambiar la moneda nacional por una extranjera

específica a un tipo de cambio determinado, para tal efecto, las autoridades

emisoras aceptan ciertas restricciones que permitan cumplir con su obligación

legal. Esto implica que sólo se emitirá moneda nacional respaldada por moneda

extranjera y que estará totalmente respaldada por activos externos, lo que elimina

las funciones tradicionales del banco central, como la de control monetario y la de

prestamista de última instancia, y deja poco margen de maniobra para aplicar una

política monetaria discrecional. De igual manera se puede tener un cierto grado de

maniobra de acuerdo a la rigidez del conjunto de normas que rijan la caja de

conversión.

Otros de tipo de cambio fijo

En un régimen de cambio fijo o convertible el país vincula su moneda (de manera

formal o de facto), a un tipo de cambio fijo, a una moneda importante o una

Canasta de monedas; el valor ponderado se determina teniendo en cuenta el valor

de las monedas de los principales socios comerciales o financieros. En un régimen

de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio fluctúa dentro de un margen de menos de

+/-1% en torno a un tipo central formal o de facto. La autoridad monetaria está

dispuesta a mantener el tipo de cambio fijo mediante la intervención, lo que limita

el grado de discrecionalidad de la política monetaria; no obstante el grado de

flexibilidad de la política monetaria es mayor que en un régimen de caja de

conversión o en las uniones monetarias, ya que el banco central aún puede

cumplir con sus funciones tradicionales, aunque con alcance limitado, y la

autoridad monetaria puede ajustar el nivel del tipo de cambio, aunque con poca

frecuentes .

43

Tipos de cambio fijo dentro de bandas horizontales

En estos regímenes, la moneda se mantiene dentro de ciertos márgenes de

fluctuación de por lo menos +/- 1% en torno a un tipo de cambio central fijo o de

facto. Incluye también a los países que participan en el mecanismo de tipos de

cambio (MTC) del sistema monetario europeo (MTC II). El grado de

discrecionalidad de la política monetaria depende de la amplitud de la banda.

Tipos de cambio móviles

Tipo de cambio flexible

En este caso, la moneda es objeto de ajustes periódicos de pequeña magnitud, a

una tasa fija o en respuesta a cambios de determinados indicadores cuantitativos.

La tasa de fluctuación del tipo de cambio puede fijarse teniendo en mira generar

variaciones del valor de la moneda ajustadas por la inflación (“retrospectiva”) o

puede establecerse una tasa preanunciada menor que los diferenciales de la

inflación proyectada (“prospectiva”). Para mantener este tipo de cambio flexible se

imponen restricciones a la política monetaria al igual que lo que ocurre en un

sistema de tipo de cambio fijo.

Tipos de cambio dentro de bandas de fluctuación

Banda de flotación

La moneda se mantiene dentro de ciertos márgenes de fluctuación de por lo

menos +/- 1% en torno a una tasa de cambio central ajustado periódicamente a

una tasa fija o en respuestas a cambios de determinados indicadores

cuantitativos. El grado de flexibilidad del tipo cambiario depende de la amplitud de

la banda; pueden adoptarse bandas simétricas en torno a un tipo central móvil o

bandas que se amplíen gradualmente con una banda de fluctuación asimétrica de

las bandas superior e inferior (en este último caso, no hay un tipo de cambio

central preanunciado). Para mantener el tipo de cambios dentro de la banda

44

existen limitaciones de la política monetaria, y a su vez su grado de independencia

depende de la amplitud de la banda.

Flotación dirigida sin una trayectoria preanunciada del tipo de cambio

La autoridad monetaria interviene activamente en el mercado cambiario para

determinar el tipo de cambio sin comprometerse con una trayectoria preanunciada.

Los indicadores utilizados para regular este tipo de cambio son, en general, de

carácter discrecional –incluyen, por ejemplo, el saldo de la balanza de pagos, las

reservas internacionales y la evolución del mercado paralelo- y los ajustes pueden

no ser automáticos.

Flotación independiente

En este tipo de régimen la tasa de cambio está determinada por el mercado a

través del juego de oferta y demanda. La intervención sólo tiene por objetivo

moderar la tasa de variación y evitar fluctuaciones excesivas del tipo de cambio,

pero no establecer su nivel. En principio, la política monetaria en estos regímenes

es independiente de la política cambiaria.

Marco de política monetaria

Uso del tipo de cambio como ancla

La autoridad monetaria está dispuesta a comprar y vender divisas a determinadas

cotizaciones para mantener el valor de la moneda al nivel establecido. Estos

regímenes abarcan los regímenes de tipo de cambio en los que no existe una

moneda de curso legal, las cajas de conversión, los tipos de cambios fijos con y

sin bandas y los tipos de bandas móviles con y sin bandas, cuando la tasa de

fluctuación es prospectiva.

45

Uso de un agregado monetario como ancla

La autoridad monetaria utiliza sus instrumentos para lograr la tasa de crecimiento

fijada como meta para un agregado monetario y el agregado monetario fijado

como meta se convierte en el ancla nominal o el objetivo intermedio de la política

monetaria.

Marco basado en la adopción de objetivos directos de inflación

Este marco requiere del anuncio público de metas numéricas a mediano plazo

para la inflación y el compromiso institucional de la autoridad monetaria de

alcanzar esas metas. También se pueden incluir una mayor comunicación con el

público y el mercado sobre los planes y los objetivos de las autoridades

encargadas de la política monetaria y una mayor responsabilidad del banco central

por la consecución de sus objetivos de inflación. El pronóstico de inflación actúa

(implícita o explícitamente) como objetivo intermedio de la política monetaria,

Otros marcos

Corresponde a aquellos países que no han establecido un ancla nominal y que

siguen la evolución de un conjunto de diversos indicadores en la gestión de su

política monetaria. También se incluyen a los países de los que no se tiene una

información exacta.

Sistema monetario internacional y el papel que juega en relación al fenómeno de

globalización. Pues esta hace que las instituciones que regulan los flujos

internacionales tengan una vital importancia. Además de las instituciones, los

mismos gobiernos deben poner de su parte para que el sistema fluya

correctamente, en algunos casos sometiéndose ceder un poco su soberanía y

proteccionismo así como sus intereses nacionalistas. Una vez que un estado

nación decide entrar al grupo del sistema monetario internacional debe seguir las

reglas y subordinarse a los términos que el sistema establece, por decirlo de

alguna forma "atenerse a las consecuencias". El mercado financiero internacional

46

se caracteriza por su riesgo cambiario, la alta volatilidad de todas las variables

económicas, en especial de los tipos de cambio. Los gobiernos deben cooperar y

adaptarse a cada situación para reaccionar y administrar de manera efectiva sus

economías.

El régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que

desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio. El tipo de

cambio es el precio de la moneda en términos de la moneda de otro. La forma

más común de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional

necesaria para comprar un dólar estadounidense.

Un tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después

interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. Un ejemplo es el caso de

Argentina que empleó un sistema fijo estableciendo su peso a la par del dólar,

pero el tamaño de su economía no sostuvo esta paridad y tuvo que regresar

resultando en grandes pérdida económicas.

Existen dos tipos de regímenes cambiarios: El fijo y el flexible. Cada uno tiene sus

ventajas y desventajas. En el tipo de cambio fijos se obtiene una estabilidad con

respecto a la inflación y tasas de interés, pero la desventaja es la renuncia a una

política monetaria independiente y un menor margen de maniobra frente a los

choques externos. El sistema monetario internacional contemporáneo se basa en

los tipos de cambio flexibles. Es un sistema en constante transición, caracterizado

por crisis globales. El sistema monetario internacional trata de ajustarse siempre a

las cambiantes condiciones de la economía mundial. Un sistema monetario ideal

tendría los siguientes atributos. Tipo de cambio fijos, libertad de los movimientos

internacionales de capital e independencia de las políticas monetarias. La solución

ideal sería un mundo con una sola moneda y un solo banco central. Lo más

cercano a esta situación es la Unión Europea, que actualmente está viviendo un

colapso de algunos de sus países miembros debido a la falta de coordinación y

acatamiento de reglas y principios diseñados específicamente para evitar la crisis

por la que está pasando. Existe la discusión acerca de los tipos de cambio, sobre

sus ventajas y desventajas en donde expertos argumentan los beneficios del

cambio fijo. Pero en la última década varios acontecimientos demuestran que

47

el desempeño de los países con régimen flexible superó las expectativas, en

donde se mejora la eficiencia de los mercados financieros. A mi parecer, ambos

cuentan con sus propias ventajas y desventajas, el detalle sería que cada

gobierno establezca su régimen cambiario adecuadamente a las necesidades de

su sistema económico, esto acompañado de medidas responsables y programas

coherentes con visión a largo plazo. El sistema monetario internacional puede

definirse como el marco institucional determinado para efectuar pagos

internacionales, adecuar flujos internacionales de capital y fijar los tipos de cambio

entre las diferentes monedas. Es el conjunto de diversos factores para el buen

funcionamiento de la economía mundial.

-Divisa: es la moneda de otro país siempre y cuando sea libremente convertida a

otras monedas en el mercado cambiario. La manera más común de cotizar el tipo

de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar USD.

Tipo de cambio fijo--> el banco central establece su valor y después interviene

en el mercado cambiario para mantenerlo. Pueden tener fuertes variaciones.

Ventaja es la estabilidad y confianza, la desventaja renuncia a una política

monetaria independiente. Devaluación --><-- Revaluación

Tipo de cambio flexible--> de libre flotación. Relativamente estables. Depreciación-

-><-- Apreciación.

El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país

coexiste con la estabilidad de precios. El equilibrio externo es una posición

sostenible de la cuenta corriente

Características principales del sistema monetario europeo.

Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa, crear políticas cambiarias

frente a los países fuera de la CCE y preparar el camino para la Unión Económica

Europea.

Las monedas independientes dejaron de serlo para darle paso al euro como

moneda única dentro de la Unión Europea.

Déficit en la balanza de pagos--> Salida de oro--> Reducción de la oferta

monetaria

48

Superávit en la balanza de pagos--> Entrada de oro--> Aumento de la oferta

monetaria

Patrón oro consistía en sacrificar el equilibrio interno para mantener el externo.Al

subir el déficit de la balanza de pagos la salida de oro hace que la base monetaria

se reduzca, lo que deprime la actividad económica reduce las importaciones y

aumenta las exportaciones--> reducción del déficit de la balanza de pagos. Así

mismo la balanza se retroalimenta de manera negativa. Es una cadena de

retroalimentación que genera el equilibrio.

49

Mecanismo de ajuste real bajo el patrón oro.

Al subir el déficit de la balanza de pagos el banco central restringe el crédito

externo lo que sube las tasas de interés y atrae el capital extranjero contribuyendo

así a una reducción del déficit de la balanza de pagos

Sistema Bretton Woods se basaba en 3 instituciones: FMI, BM y el GATT. Padecía

defectos que hacían inevitable su colapso. Al depender de un sólo país (EEUU) no

logra resolver la contradicción fundamental entre la liquidez y la confianza.

El problema de la balanza de pagos de EEUU: el dólar se convirtió en la moneda

mundial. El señoriaje permitía a EEUU financiar su creciente déficit comercial con

su propia moneda. por la incapacidad que EEUU demostraba para reducir

sus déficit y los extranjeros tenían más dólares de lo que deberían, se perdió la

confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó.

El sistema Monetario Internacional Actual

Trata de ajustarse a las cambiantes condiciones de la economía mundial, el

sistema monetario ideal tendría los siguientes atributos: tipo de cambio fijo,

libertad en los movimientos internacionales de capital, independencia en las

políticas monetarias. Los países deben seguir ciertas pautas para ser competitivos

entre las que destacan: eliminar las barreras comerciales, otorgar autonomía a sus

bancos centrales y bajar la inflación, fomentar el ahorro y la inversión, entre otras.

A manera de conclusión de puede apreciar que el régimen cambiario de libre

flotación desalienta los movimientos internacionales de capital a muy corto plazo.

Por su parte el régimen de libre flotación favorece una mayor disciplina fiscal y

monetaria El sistema monetario internacional contemporáneo se basa en los tipos

de cambio flexibles, por ser un sistema en constante transición caracterizado por

las crisis globales, el mundo se encuentra dividido en bloques económicos y es

a través de estos en donde se darán las futuras negociaciones mundiales.

50

Tanto los regímenes cambiarios del actual sistema financiero y monetario

internacional como las características de este sistema han cambiado radicalmente

desde que se celebró la reunión de Bretton Woods en 1944 que creó el FMI y el

Banco Mundial. En el sistema de Bretton Woods:

Los tipos de cambio eran fijos pero ajustables. El sistema tenía por objeto

evitar la excesiva volatilidad que presuntamente caracterizaba a los tipos de

cambio flotantes, evitar las depreciaciones competitivas y otorgar, en el

marco de la supervisión internacional, una flexibilidad que permitiera a los

países hacer frente a desequilibrios fundamentales;

Se consideraba que los flujos de capital privado sólo debían tener una

función limitada en el financiamiento de los desequilibrios de los pagos, y

que el uso generalizado de controles evitaría que dichos flujos fuesen

inestables;

El financiamiento oficial otorgado para hacer frente a desequilibrios

transitorios de los pagos, principalmente por medio del FMI, se traduciría en

un proceso de ajuste más ordenado y permitiría evitar correcciones

innecesariamente violentas de los desequilibrios en cuenta corriente, y sus

consiguientes repercusiones sobre los flujos comerciales, el producto y el

empleo.

En el sistema actual, los tipos de cambio de las principales monedas

(principalmente el dólar de EE.UU., el euro y el yen japonés) fluctúan de acuerdo

con las fuerzas del mercado, registrándose volatilidad en el corto plazo y a veces

considerables cambios de tendencia a mediano plazo (véase el gráfico 1). Algunos

países industriales de tamaño mediano también tienen regímenes de flotación

basados en criterios de mercado mientras que otros países, entre ellos países

europeos que no forman parte de la zona del euro, han adoptado paridades más

rígidas. En los países en desarrollo y en transición se observa una gran variedad

de regímenes, y en muchos de estos países la tendencia es adoptar regímenes

más flexibles (véase el gráfico 2). Esta variedad de regímenes se da en un entorno

que reúne las siguientes características:

51

En parte por motivos de eficiencia y en parte por su limitada eficacia, los

países industriales generalmente han abandonado los controles de capital y

las economías de mercado emergente los han ido abandonando

gradualmente. El aumento de los flujos de capital internacional y la

globalización de los mercados financieros también es resultado de la

revolución que se ha producido en las telecomunicaciones y la tecnología

de la información, que ha reducido acusadamente los costos de transacción

en los mercados financieros y ha fomentado la continuación de la

liberalización y desreglamentación de las transacciones financieras

internacionales;

Los flujos internacionales de capitales privados financian una parte

importante de los desequilibrios en cuenta corriente, pero las variaciones de

estos flujos a veces parecen provocar perturbaciones macroeconómicas o

ser un cauce importante a través del cual dichas perturbaciones se

transmiten al sistema internacional;

Los países en desarrollo y en transición están cada vez más integrados en

la economía mundial, tanto en lo que se refiere al comercio de bienes y

servicios como a las transacciones financieras.

La enseñanza de las recientes crisis de los mercados emergentes es que en

países con importantes vínculos con los mercados mundiales de capital, los

requisitos que deben cumplirse para mantener una paridad fija son actualmente

más exigentes en razón de la mayor movilidad del capital. Por lo tanto, parece ser

preferible adoptar regímenes que otorguen una considerable flexibilidad para

determinar el tipo de cambio, a menos que el tipo de cambio se fije estableciendo

una caja de conversión monetaria, unificando la moneda con otra o adoptando otra

moneda como moneda nacional (dolarización).

Es probable que la flexibilidad de los tipos de cambio de las monedas de los

principales países industriales siga siendo una característica clave del sistema. El

paso al euro en enero de 1999 marcó una nueva etapa en la evolución del

sistema, pero el Banco Central Europeo ha recibido la clara misión de enfocar la

52

política monetaria hacia la estabilidad de los precios internos y no hacia los tipos

de cambio. En un entorno de creciente integración de los mercados de capital, es

posible que muchos países industriales de tamaño mediano, así como las

economías en desarrollo y en transición, sigan manteniendo paridades flotantes

determinadas por el mercado, aunque a más largo plazo quizás aumente el

número de países que adopta paridades de tipo fijo. Por lo tanto, las perspectivas

son las siguientes:

Es probable que los tipos de cambio entre el euro, el yen y el dólar sigan

siendo volátiles, pero no es probable, ni deseable, adoptar mecanismos

para reducir la volatilidad ya que ello impediría centrar siempre la política

monetaria en los objetivos internos de estabilización.

Hay motivos para creer que, con el tiempo, varios de los países en

transición de Europa central y oriental, sobre todo los que se preparan para

ingresar en la Unión Europea, procurarán adoptar la disciplina de políticas y

las estructuras institucionales que permitan la eventual adopción del euro.

El enfoque del FMI sigue consistiendo en brindar asesoramiento a los países

miembros sobre las repercusiones de los diversos regímenes cambiarios,

considerar que la selección del régimen cambiario es un asunto que debe decidir

cada país, y proporcionar asesoramiento de políticas que sea compatible con el

mantenimiento del régimen seleccionado.

Regímenes cambiarios de las principales monedas

En los últimos veinte años, los tipos de cambio de las principales monedas, a

saber, el dólar de EE.UU., el yen japonés y el marco alemán (junto con las

monedas del mecanismo de tipos de cambio del Sistema Monetario Europeo antes

de que se introdujera el euro en enero de 1999), y de las monedas de los otros

grandes países industriales se han caracterizado por una gran volatilidad a corto

plazo, en cifras nominales y reales, y por fuertes desalineaciones a mediano plazo.

53

La volatilidad ha sido considerablemente mayor que en el período 1945-

1971, cuando imperaba el sistema de Bretton Woods;

Las oscilaciones a mediano plazo han sido considerables, e incluyeron la

apreciación del dólar en el período 1980-85 y del yen en 1990-95, y la

posterior depreciación de estas monedas;

Estas fuertes fluctuaciones de los tipos de cambio provocaron

desalineaciones con respecto a los parámetros económicos fundamentales,

suscitando interrogantes sobre la posibilidad de evitar dichas

desalineaciones, o al menos hacerlas más moderadas, y sobre las medidas

necesarias para alcanzar estos objetivos.

Las opiniones con respecto a la conveniencia de estabilizar los tipos de cambio de

los principales países industriales, y cómo lograrlo, han variado

considerablemente. Algunos analistas, sobre todo los que consideran que las

paridades son siempre el reflejo de los parámetros fundamentales y que los

gobiernos y los bancos centrales no cuentan con mejor información que el

mercado, propugnan la flotación pura, en tanto que otros proponen la adopción de

una moneda mundial única. Entre las propuestas intermedias figuran la creación

de zonas objetivo, la adopción de un régimen cambiario cuasi fijo para las

principales monedas basado en reglas de política monetaria encaminadas a

controlar el tipo de cambio, y la utilización de diversos mecanismos para coordinar

la política económica que tengan en cuenta los tipos de cambio.

En las circunstancias actuales, existen dos argumentos básicos para objetar

cualquier mecanismo que intente lograr una paridad considerablemente fija de los

tipos de cambio entre el euro, el yen y el dólar:

El primero es que se requeriría centrar en gran medida la política monetaria

en satisfacer los requisitos de la estabilidad cambiaria, lo cual

probablemente reñiría con los objetivos internos, incluido el de lograr una

estabilidad razonable de los precios. Esta preocupación parece válida ya

que, con frecuencia, las variaciones de los tipos de cambio de las

54

principales monedas han obedecido a divergencias en las posiciones

cíclicas de los países y en la orientación de la política monetaria necesaria

para lograr la estabilidad de los precios y apoyar el crecimiento.

El segundo argumento es que las tres principales zonas monetarias no

satisfacen las condiciones que habitualmente reúne una zona monetaria

óptima. La evolución de la última década ha puesto de manifiesto la falta de

sincronización en la actividad económica de estas zonas, y no hay motivos

para creer que las discrepancias entre una zona y otra irán desapareciendo

en el futuro. Sin un compromiso político como el que acompañó a la

introducción del euro, todo intento por fijar los tipos de cambio de este trío

de países podría carecer de credibilidad y ser rápidamente derrotado por

las fuerzas del mercado.

Sin embargo, en el contexto de la supervisión que ejerce el FMI, se justificaría

tratar de detectar grandes desalineaciones potenciales y adoptar periódicamente

medidas correctivas.

Regímenes cambiarios de los países industriales de tamaño mediano

En los últimos 25 años, los países industriales de tamaño mediano han hecho un

gran uso de los regímenes cambiarios fijos, especialmente en el marco del

mecanismo de tipos de cambio (MTC) del Sistema Monetario Europeo. La

presencia de restricciones residuales para la circulación internacional del capital, y

el hecho de que las autoridades estuviesen dispuestas a modificar las paridades

antes de que surgieran desequilibrios demasiado pronunciados, contribuyeron a la

relativa eficacia del sistema durante los años ochenta. Posteriormente, sin

embargo, el sistema fue objeto de grandes “perturbaciones asimétricas” derivadas

de la reunificación de Alemania, y se hizo más vulnerable debido a la creciente

movilidad del capital y la adopción de paridades más estrictas tras la negociación

del Tratado de Maastricht sobre la unión política y monetaria en 1991. En 1992-93,

el sistema fue objeto de grandes tensiones a raíz de las presiones especulativas

que ocasionaron el retiro de Italia y del Reino Unido. En el período anterior a la

55

introducción del euro y la formación de la Unión Monetaria Europea en 1999, que

eliminó el riesgo de crisis cambiarias en Europa y vindicó las medidas para lograr

la convergencia, el MTC funcionó relativamente bien y sin tropiezos.

Otros países industriales de tamaño mediano también han logrado mantener

regímenes de flotación durante períodos largos, aceptando que los tipos de

cambio normalmente varían, y a veces por un alto margen, en función de las

fuerzas de mercado. Estos países incluyen a Canadá, que inicialmente adoptó un

régimen de flotación durante el período 1952-60 restaurado en 1970 antes del

colapso general del sistema de Bretton Woods; Suiza; y Australia y Nueva

Zelandia, que comercian con un diversificado número de países, pero que a su

vez dependen de sus exportaciones de productos básicos. Al no tener un vínculo

cambiario, estos países han tenido que establecer anclas nominales para la

política monetaria basadas en un compromiso creíble de mantener la inflación

baja, tarea facilitada en algunos casos por la adopción de metas de inflación y la

independencia operativa del banco central.

Regímenes cambiarios de los países en desarrollo y en transición

Los regímenes cambiarios de los países en desarrollo y en transición varían

considerablemente, desde la vinculación rigurosa a otra moneda hasta la flotación

relativamente libre y una gran diversidad de soluciones intermedias. Habida

cuenta de las grandes discrepancias que presentan estos países en cuanto a su

situación económica y financiera, ello no resulta extraño. Sin embargo, a medida

que estos países se han ido adaptando a las mayores oportunidades que ofrece

una participación más intensa en la economía mundial cada vez más integrada, y

a los cambios en su propia situación económica, han ido adoptando regímenes

más flexibles por las siguientes razones:

Los flujos brutos de capital hacia los países en desarrollo han aumentado

considerablemente desde principios de los años ochenta, y paralelamente

ha aumentado el riesgo de grandes y súbitos cambios de sentido en la

56

dirección de los flujos netos, lo cual dificulta el mantenimiento de una

paridad fija;

Como parte de la tendencia hacia la globalización, muchos países en

desarrollo han establecido relaciones comerciales con una gama más

amplia de países. Los países con regímenes vinculados a una sola moneda

quedan expuestos a las grandes fluctuaciones que pueden producirse entre

las principales monedas.

Tras las crisis recientes de las economías de mercado emergente, desde el

“efecto tequila” de 1994-95 que se originó en México, hasta las crisis de Asia,

Rusia y Brasil en el período 1997-99, muchos observadores han llegado a la

conclusión de que los regímenes basados en paridades fijas son, de por sí,

propensos a engendrar crisis y que se debe alentar a los países de mercados

emergentes, por su propio interés y el de la comunidad internacional, a adoptar

regímenes de flotación. Al considerar esta conclusión, es importante subrayar que

si bien las crisis recientes afectaron directa y negativamente a muchas economías

de mercado emergente vinculadas a los mercados financieros mundiales, sólo

tuvieron un efecto indirecto (a través de las variaciones de los precios

internacionales de los productos básicos y los flujos comerciales) sobre la mayoría

de los países en desarrollo y en transición. Además, al margen de la relativa

inmovilidad de sus regímenes cambiarios, evidentemente fueron otros los factores

que engendraron los problemas de los países más afectados. Concretamente,

Rusia y Brasil padecían de graves problemas fiscales, y los países de Asia

afectados por la crisis presentaban deficiencias en el sector financiero y el sector

empresarial.

Cuando se dan las siguientes condiciones es probable que un país adopte algún

tipo de régimen cambiario fijo:

La participación en los mercados internacionales de capital es reducida;

La proporción del comercio que se realiza con el país cuya moneda se esté

considerando como vínculo es elevada;

57

Las perturbaciones económicas que podría sufrir el país son similares a las

que confronta el país cuya moneda se esté considerando como vínculo;

Las autoridades están dispuestas a renunciar a la independencia monetaria

a cambio de la credibilidad monetaria del país socio;

La economía y el sistema financiero ya dependen considerablemente de la

moneda de ese país;

A raíz de los altos niveles de inflación heredados, resulta atractiva la

estabilización basada en el tipo de cambio;

La política fiscal es flexible y viable;

El mercado laboral es flexible;

El nivel de reservas internacionales es elevado.

Si los países se evalúan aplicando estos criterios, parecería que las paridades fijas

siguen siendo una opción sensata para las economías pequeñas con una política

monetaria relativamente estable y cuyo comercio exterior se realiza principalmente

con un solo país, tales como las pequeñas economías insulares del Caribe y del

Pacífico o los países de la zona del franco CFA. Para estos países, generalmente

no se justifica el costo de intentar aplicar una política monetaria independiente.

Algunas agrupaciones regionales importantes de economías de mercado

emergente —entre ellas la ASEAN y el Mercosur— están en condiciones de

mantener vínculos diversificados con países industriales y, al mismo tiempo, su

comercio intrarregional es significativo. El problema para estos países es que las

fluctuaciones del tipo de cambio dentro de la agrupación, así como frente a los

países industriales, pueden tener efectos desestabilizadores. Una opción para

resolver este problema sería crear algún tipo de mecanismo monetario y cambiario

regional. Sin embargo, en la actualidad ninguna de estas agrupaciones de países

cuenta con las estructuras institucionales o el consenso político necesarios para

lograr una integración económica, o para aplicar una política monetaria y

cambiaria a escala regional, como la que fue gestándose en Europa a lo largo de

muchos años. A más corto plazo, una alternativa más factible sería crear

mecanismos menos explícitos de coordinación de la política cambiaria. Antes de la

58

crisis reciente, la política cambiaria de los países de la ASEAN se coordinaba en

forma de facto a través de la política nacional que limitaba las fluctuaciones del

tipo de cambio frente al dólar de EE.UU. Análogamente, antes de que se adoptara

un régimen de flotación para el real brasileño a principios de 1999 en el marco del

MERCOSUR, las fluctuaciones del real frente al peso argentino estaban limitadas

por las políticas de Argentina y Brasil con respecto al tipo de cambio frente al dólar

de EE.UU.

La adopción de una paridad fija implica que las autoridades encargadas de

formular la política económica se comprometen explícita o implícitamente a limitar

el grado de fluctuación del tipo de cambio a fin de anclar las expectativas privadas

con respecto a la evolución del tipo de cambio nominal y la política monetaria

subyacente. Las paridades fijas más estrictas son las cajas de conversión

monetaria en que la política monetaria se supedita totalmente al régimen

cambiario. En un régimen de este tipo no hay ningún margen para ajustar el tipo

de cambio real por medio de variaciones del tipo de cambio nominal. Por lo tanto,

cuando cambian las circunstancias, los ajustes deben efectuarse por vías tales

como los precios y los costos internos, el nivel de la actividad económica y el

empleo.

En todos los regímenes cambiarios, exceptuando el régimen de flotación absoluta,

debe preverse una política auxiliar que permita ejercer influencia en el mercado de

divisas a través de intervenciones y controles oficiales. La clave es recordar que

probablemente no convenga una actitud de desatención benévola con respecto al

tipo de cambio. Cuando el mercado de divisas es poco desarrollado y está

dominado por un número relativamente pequeño de agentes, es probable que el

tipo de cambio se vuelva inestable si las autoridades no proporcionan algún tipo

de orientación y respaldo. Este problema se ve exacerbado si no existe un largo

historial de políticas macroeconómicas estables capaces de anclar las

expectativas del mercado. Por lo tanto, en la práctica, incluso los países en

desarrollo y en transición que mantienen regímenes cambiarios relativamente

flexibles habitualmente recurren a la política monetaria y a las intervenciones

59

oficiales para influir sobre el tipo de cambio. La intervención es generalmente más

eficaz en países en que el acceso a los mercados internacionales de capital es

limitado, de modo que las autoridades tienen mayor capacidad para influir sobre

las condiciones del mercado de divisas comprando o vendiendo moneda

extranjera directamente.

Mercados emergentes

Se conoce como mercados emergentes a los países con un rápido crecimiento de

su actividad económica que se relaciona, no solo con el crecimiento interno del

propio país, sino también singularmente con un incremento notable de las

relaciones comerciales con terceros países.

Actualmente se considera que más de una veintena de países son mercados

emergentes en el mundo; dos de ellos, China e India, por su tamaño en población

y peso del PIB, claves en las trasformaciones comerciales mundiales de los inicios

del siglo XXI. Según The Economist muchas personas encuentran el término

anticuado, pero ningún término nuevo ha ganado aceptación.2

60

El área de libre comercio ANSA-China fue fundada el 1 de enero de 2010 y es el

mercado emergente regional más grande del mundo.

Terminología

Países en desarrollo que no forman parte ni de los países menos desarrollados ni

de los NIC (2007).

Los países en desarrollo se definen como aquellos que están experimentando un

inicio de crecimiento económico y una primera fase de industrialización, y por lo

tanto, se consideran fuera de los llamados países del tercer mundo y de los países

desarrollados.

El término originalmente se puso de moda en la década de los ochenta por el

entonces economista del Banco Mundial Antoine van Agtmael, pero también se

usa libremente como reemplazo de economías emergentes. Realmente representa

un fenómeno comercial que no está del todo descrito o limitado por la geografía o

poder económico; tales países se consideran en una fase de transición entre los

de vía de desarrollo y desarrollados. Ejemplos de mercados emergentes incluyen

China, India, algunos países de América Latina (particularmente Brasil, Argentina,

Chile, Colombia, México, Venezuela y algunos países del Sudeste de Asia, la

mayoría de los países en el Este de Europa, Rusia, algunos países en el Medio

Oriente (particularmente en los Países Árabes del Golfo Pérsico), y partes de

África (en especial Sudáfrica).

61

Destacando la naturaleza fluida de la categoría, el politólogo Ian Bremmer define

un mercado emergente como "un país donde la política importa al menos tanto

como la economía a los mercados.

La investigación sobre los mercados emergentes se difunde dentro de la literatura

de administración. Mientras que los investigadores incluyendo C. K. Prahalad,

George Haley, Hernando de Soto, Usha Haley, y varios profesores de la Escuela

de Negocios de Harvard y la Escuela de Administración de Yale han descrito la

actividad en países como India y China, como mercados que emergen poco

comprendidos.

De hecho, la importancia del tema ha impulsado a otros investigadores a realizar

estudios más específicos sobre el impacto que estos mercados tienen dentro de

las redes de aprovisionamiento y distribución internacionales. Así, investigadores

como Gastón Cedillo y Agustín Pérez, han publicado análisis desde un enfoque de

ingeniería de la cadena de suministro, detectando que en estos mercados (usando

el caso de México) se han impulsado ajustes en el enfoque tradicional del análisis

logístico que han derivado en esquemas híbridos de operación (Hybrid Supply

Chains).

En el Informe de Economías Emergentes de 2008 el ¨Center for Knowledge

Societies¨ define las Economías Emergentes como aquellas "regiones del mundo

que están experimentando una rápida informatización en condiciones de

industrialización parcial o limitada." Parece que los mercados emergentes se

encuentran en el cruce entre el comportamiento de los usuarios no tradicionales,

el surgimiento de nuevos grupos de usuarios de la comunidad y la adopción de

productos y servicios y las innovaciones en tecnologías de productos y

plataformas.

El término "economías en rápido desarrollo" está siendo usado para indicar

mercados emergentes tales como los de los Emiratos Árabes Unidos, Perú y

Malasia que son los que están experimentando un rápido crecimiento.

62

En los últimos años, nuevos términos han surgido para describir a los más

grandes países en desarrollo tales como BRIC que significa Brasil, Rusia, India y

China, junto con BRICS (BRIC + Sudáfrica), BRICM (BRIC + México), BRICK

(BRIC + Corea del Sur) y CIVETS (Colombia, Indonesia, Vietnam, Egipto, Turquía

y Sudáfrica). Estos países no comparten una agenda común, pero algunos

expertos creen que están disfrutando de un papel creciente en la economía

mundial y sobre las plataformas políticas.

Un gran número de trabajos de investigación están en marcha en las principales

universidades y escuelas de negocios para estudiar y comprender los diversos

aspectos de los mercados emergentes.

Es difícil hacer una lista precisa de mercados emergentes (o desarrollados); las

mejores guías tienden a ser las fuentes de información sobre inversiones como ISI

Emerging Markets y The Economist o creadores de índice de mercados (tales

como Morgan Stanley Capital International). Estas fuentes están bien informadas,

pero la naturaleza de las fuentes de información sobre inversiones conduce a dos

problemas potenciales. Uno de ellos es un elemento de la historicidad, los

mercados pueden mantenerse en un índice de continuidad, aunque los países se

hayan desarrollado desde entonces más allá de la fase de mercados emergentes.

Posibles ejemplos de esto son Israel,10 Corea del Sur,10 y Taiwán. Lo segundo es

la simplificación inherente en la toma de un índice, los países pequeños, o países

con limitada liquidez del mercado, a menudo no son considerados, por sus vecinos

más grandes, un sustituto adecuado.

Las economías de Grandes Mercados Emergentes (BEM) son: Brasil, China,

Pakistán, Egipto, India, Indonesia, México, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica,

Corea del Sur, y Turquía.

Los países recientemente industrializados son mercados emergentes, cuyas

economías aún no han llegado a los primeros puestos mundiales pero que, en el

sentido macroeconómico, lo han hecho más que sus contrapartes en desarrollo.

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Lista de mercados emergentes de FTSE

El FTSE Group distingue los mercados emergentes entre Avanzados y

Secundarios con base en su ingreso nacional y el desarrollo de su infraestructura

de mercado. Los mercados emergentes Avanzados son clasificados como tales

porque son países de renta media superior a la RNB con avanzadas

infraestructuras de mercado o países de altos ingresos con menores

infraestructuras desarrolladas de mercado.

Los Mercados Emergentes Avanzados son: Brasil, China, República Checa,

Hungría, India, México, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Taiwán y Corea del Sur.14

Los Mercados Emergentes Secundarios son mercados emergentes con ingresos

GNI Medio alto, medio bajo y bajo con razonables infraestructuras de mercado de

tamaño significativo y algunos países de ingreso GNI Medio alto con menos

infraestructuras de mercado desarrolladas.

Los Mercados Emergentes Secundarios son: Chile, Colombia, Perú, Egipto,

Indonesia, Malasia, Marruecos,16 Pakistán, Filipinas, Rumania, Tailandia, Turquía.

Los Emiratos Árabes Unidos serán clasificados por FTSE como un Mercado

Emergente Secundario en los índices de septiembre de 2010.17

Lista del MSCI

En abril de 2009, MSCI Barra clasificó los siguientes 22 países como mercados

emergentes: Argentina, Brasil, China, Colombia, República Checa, Egipto,

Hungría, India, Indonesia, Israel, Malaysia, México, Marruecos, Filipinas, Perú,

Polonia, Rusia, Sudáfrica, Taiwán, Tailandia, Turquía.

La lista proporcionada por The Economist es la misma, excepto por Hong Kong,

Singapur y Arabia Saudita incluidas (MSCI clasifica a los dos primeros como

mercados desarrollados) y Japón.

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Se ha considerado que los mercados emergentes son aquellos países que se

encuentran en vías de desarrollo. En la actualidad, se consideran emergentes los

mercados del sudeste asiático, de Latinoamérica y de países europeos del antiguo

bloque comunista.

En cuanto a las características esenciales de los mercados emergentes, los

mismos cuentan con un gran crecimiento de su economía en forma acelerada pero

con un riesgo de situación política y financiera inestable.

El funcionamiento de los mercados emergentes se describen por padecer de

ciclos económicos irregulares y variables donde su política monetaria amerita de

ciertas variables teniendo como indicadores esenciales a la inflación, la balanza de

pagos y la evolución del PBI, siendo sensibles ante la existencia de crisis o

inestabilidades económicas que se reflejan a largo plazo.

Otra de las características de los mercados emergentes es su volatibilidad en

materia monetaria, lo cual hace en muchos casos que estén afectadas por su

carencia de liquidez en sus activos, provocando desaceleraciones y cambios

bruscos en su funcionamiento.

Uno de los indicadores claves de los mercados emergentes es la inversión

seguida del consumo, reflejando el comportamiento de los inversores y

consumidores en la economía doméstica de la demanda agregada.

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