el crecimiento del dinero y la inflación
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El crecimiento del dinero y la inflación
Mankiw cap. 30
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Introducción
Inflación: aumento sostenido del nivel general de precios // depreciación sostenida del valor de la moneda.
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¿En cuánto erosiona el poder de compra de una misma cantidad de dinero una tasa de inflación del 5% anual?
Poder adquisitivo de $100 del año 0 con tasa de inflación de 5% anual
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Inflación en el mundo: 1990 - 2006
World Inflation: 1990 - 2006
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Asia andPacific
Latin Americaand theCarribean
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Inflación en Chile
Inflation in Chile: 1990 - 2006
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La teoría clásica de la inflación Conocida como “teoría cuantitativa del dinero”.
Se le llama clásica porque fue la primera explicación importante para el fenómeno.
Tiene el adjetivo “cuantitativa” porque justifica la evolución de la inflación en los cambios de la cantidad del dinero.
Actualmente se usa para explicar las tendencias de largo plazo del nivel de precios y la tasa de inflación.
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El nivel de precios y el valor del dinero Hasta el momento hemos hablado de la inflación como el
incremento del costo de una canasta de bienes en términos de la moneda. Es decir, si una canasta cuesta P, existe inflación si se observa que en una fecha posterior esa canasta cuesta P´ (manteniendo la calidad constante), con P´ > P.
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El nivel de precios y el valor del dinero Una segunda forma de pensar en la inflación es decir
que el valor del dinero cae. Usando nuestro ejemplo anterior, podríamos decir que inicialmente un peso compraba 1/P canastas, pero que más tarde compraba 1/P´ canastas, como P´ > P, después del periodo inflacionario un peso compraba menos canastas.
Es decir, la moneda se ha depreciado.
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El nivel de precios y el valor del dinero
“La inflación erosiona el poder adquisitivo del dinero”.
Esta segunda forma de pensar en la inflación es buena, porque transmite más claramente una de las características fundamentales de la inflación, que es que es un fenómeno que afecta a la economía en su conjunto y que afecta principalmente al medio de cambio.
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La oferta y demanda por dinero y el equilibrio monetario
El valor del dinero se resuelve en un mercado en el que interactúan oferta y demanda de dinero.
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La oferta de dinero Cuando el Banco Central compra o vende bonos
denominados en moneda nacional o extranjera, altera la cantidad de dinero que hay en la economía (si compra bonos aumenta la cantidad de dinero, si vende cae).
Los cambios en la cantidad de dinero son multiplicados por el sistema bancario.
Para efectos del análisis, vamos a suponer que el BC fija la cantidad de dinero.
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La demanda de dinero
La cantidad demandada del dinero depende del valor del dinero.
También depende de la cantidad de transacciones que se necesite hacer (en esto es importante el desarrollo de tecnologías de pago).
También, de manera muy importante, depende del nivel promedio de precios en la economía.
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El mercado del dinero
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El mercado del dinero
Dada la cantidad de dinero que fija el banco central, existe un equilibrio en que la cantidad demandada iguala esta cantidad ofrecida. En el gráfico anterior el equilibrio es (M*,V*).
Para definir el valor del dinero, lo ponemos en términos de la canasta representativa de bienes de consumo (de precio P). Es decir, decimos que el valor del dinero es 1/P.
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El mercado del dinero
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El mercado del dinero
El valor del dinero es inversamente proporcional al valor nominal de la canasta representativa de consumo. Es decir, dinero de menor valor es lo mismo que nivel de precios más alto.
En el gráfico anterior se hace este vínculo directamente. El equilibrio está asociado con un determinado valor del dinero y con determinado nivel promedio de precios en la economía.
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Efectos de una expansión monetaria
o Si el BC decide comprar algunos de los sus bonos actualmente colocados en el mercado, estará inyectando dinero en la economía. En este caso diremos que el BC está siguiendo una política monetaria expansiva.
o Los efectos de esta política serán desplazar a la derecha la oferta monetaria, reduciendo el valor del dinero de equilibrio (y aumentando el nivel general de precios), y aumentando la cantidad de dinero de equilibrio.
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Teoría Cuantitativa del Dinero
Teoría cuantitativa del dinero: propone que el valor del dinero está principalmente determinado por la cantidad de dinero que hay en la economía, y que el crecimiento de la cantidad de dinero es el mayor determinante de la inflación.
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Teoría Cuantitativa del Dinero
o Milton Friedman:
“la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario”
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Teoría Cuantitativa del Dinero
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La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria
Las variables nominales están expresadas en unidades monetarias.
Las variables reales están expresadas en unidades físicas (su valor es independiente del nivel de precios).
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La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria
La dicotomía clásica indica que las variables nominales se resuelven independientemente de las variables reales.
Es decir, la cantidad real de bienes producidos va a
resolverse independientemente de cuál sea el nivel de precios de la economía.
La producción real, como ya sabemos, depende de la productividad, trabajo y capital. El nivel de precios, de la cantidad de dinero. Por eso que no es tan raro explicar el crecimiento de largo plazo de las economías sin hacer referencia a la cantidad de dinero.
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La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria
Este enfoque indica que los cambios en la oferta monetaria van a tener un efecto sólo sobre las variables nominales, no sobre las reales. Este concepto se conoce como neutralidad monetaria.
Neutralidad monetaria: proposición según la cual las variaciones de la oferta monetaria no afectan a las variables reales.
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La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria Analogía con unidades de medida: si, por decreto, se
redujera la longitud de un metro de 100 a 50 cms., toda distancia pasaría a medir el doble de metros. Sin embargo, la cantidad de pasos que habría que caminar para recorrer estas distancias no cambiaría.
Cantidad de pasos: medida real Cantidad de metros: medida nominal
Los cambios en la unidad nominal de medida no afecta la medida real.
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La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria
Sin embargo, la neutralidad monetaria es una buena explicación sólo para el largo plazo. En el corto plazo sí hay interacciones entre las variables nominales
y reales.
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero
La ecuación cuantitativa del dinero es
Mv = PY
Donde
M: cantidad de dinero v: velocidad del dinero P: nivel de precios de la economía Y: producto real de la economía
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero La velocidad del dinero hace referencia a cuántas veces se usa
un mismo billete en distintas transacciones (i.e. cuántas unidades de producto nominal en un año representa un mismo billete).
El lado derecho de la ecuación representa el valor nominal de la producción en un año. El lado izquierdo, que tiene que ser igual, muestra la cantidad de dinero por su velocidad de circulación, es decir, el valor de las transacciones hechas con la cantidad de billetes existentes en la economía en determinado año.
Noten, de manera importante, que la velocidad del dinero es un valor que no se observa directamente de los datos, sino que se infiere de acuerdo a
v = PY/M
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero
La ecuación cuantitativa muestra que un cambio en la cantidad de dinero puede tener efectos en tres factores: (i) velocidad del dinero, (ii) nivel de precios, y (iii) producto real.
La experiencia muestra evidencia que es favorable a asumir la velocidad del dinero como una constante.
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero
Luego, un aumento de M influye sólo en PY.
Como Y está determinado por las variables reales (productividad, trabajo y capital usados en el proceso productivo), puede decirse que cambios en M terminan reflejados exclusivamente en cambios en P.
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La ecuación cuantitativa y la velocidad del dinero
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El impuesto inflación Si los efectos del dinero sobre la inflación son tan
evidentes, ¿por qué siguen observándose episodios inflacionarios?
Los emisores del dinero se benefician de la impresión de dinero, porque pueden usar su poder adquisitivo.
Aunque no son siempre los gobiernos los que emiten el dinero (en general es el Banco Central), sí son los beneficiados, porque el Banco Central les da préstamos que no se pagan de vuelta.
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El impuesto inflación
o Es por esta razón que la autonomía del Banco Central es un tema tan importante, junto con el objetivo claro de mantener la estabilidad de la moneda.
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El impuesto inflación
Cuando el estado se embarca en este tipo de prácticas (i.e. obtener poder adquisitivo a través de la emisión de nuevos billetes), se dice que está cobrando un impuesto inflación.
Este impuesto no es como todos, ya que no tiene una tasa preestablecida, ni está calculado sobre algún tipo de consumo, producción, ingreso, tipo de actividad o característica individual.
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El impuesto inflación
La tasa de este impuesto corresponde a cuál sea la erosión del poder adquisitivo provocada por el aumento del nivel de precios, y es cobrado a todos ellos que mantengan saldos monetarios (i.e. tengan billetes).
La hiperinflación alemana fue un impuesto inflación necesario para pagar las grandes indemnizaciones que Alemania tuvo que pagar a los países vencedores de la primera guerra mundial.
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La hipótesis (o efecto) de Fisher
La idea de Fisher es la expresión de la dicotomía clásica en una de las variables más importantes de la economía: la tasa de interés.
Fisher adopta un esquema de largo plazo, en el que no hay interacción entre las variables nominales y reales.
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La hipótesis (o efecto) de Fisher Su hipótesis es:
i = r + πe
donde i: tasa de interés nominal r: tasa de interés real πe: inflación esperada
Sabemos que r (variable real) se determina en el mercado de fondos prestables.
πe, una variable eminentemente nominal, se determina (de acuerdo a la teoría cuantitativa) en los cambios esperados del equilibrio del mercado del dinero.
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La hipótesis (o efecto) de Fisher
Es decir, esta hipótesis indica que la tasa de interés nominal se ajusta para internalizar las expectativas de inflación.
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Los costos de la inflación
Es importante establecer que la inflación, además de estar asociada a un aumento del precio de los bienes, está asociada al aumento del ingreso nominal de los individuos, por lo que es falso decir que la inflación reduce el poder adquisitivo de las personas. Los costos
de la inflación son otros.
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Los costos de la inflación Los costos en suela de zapato. Cuando se vive en un
ambiente inflacionario, en el que la moneda está permanentemente perdiendo valor, las personas, razonablemente, deciden tener mayor parte de su riqueza en el banco, donde recibe intereses que protegen su valor de la inflación.
Mientras mayor es la inflación, mayor es la proporción de la riqueza que dejan en el banco.
Así, para realizar las transacciones del día a día es necesario ir al banco con mayor frecuencia, por lo
que gastan más las suelas de los zapatos.
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Los costos de la inflación Noten que este fenómeno, que se presenta acá
como una caricatura, tiene un mensaje importante: fenómenos nominales pueden tener consecuencias reales.
En situaciones de alta inflación este fenómeno sí impone costos importantes. En estas situaciones se gasta mucho esfuerzo asignando la riqueza entre instrumentos que permitan hacer las transacciones del día a día y otros protegidos contra la inflación, de manera de perder el menor poder adquisitivo posible.
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Los costos de la inflación Los costos de menú. El nombre de este tipo de
costos viene del caso de los restoranes, que cada vez que cambian los precios tienen que volver a imprimir los menús (ojo, otra vez un fenómeno nominal –el cambio de precios- tiene un efecto real –el costo de reimpresión).
Esta categoría incluye el costo de decidir los nuevos precios, el de imprimir y enviar nuevas listas de precios y catálogos, el de anunciar a los clientes los nuevos precios, e incluso, el costo de soportar la irritación de los clientes por los cambios frecuentes.
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Los costos de la inflación Chocolates de $100.
Cuando estos costos son altos, los gerentes deciden (racionalmente) esperar periodos más largos antes de cambiar los precios. Este fenómeno es el que redunda en los llamados precios pegajosos.
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Los costos de la inflación La variabilidad de los precios relativos y la mala
asignación de los recursos. Nosotros sabemos que los precios relativos de los bienes transmiten información sobre su costo y valoración.
Dependiendo qué tan pegajoso sea el precio de cada bien, este tendrá su propio calendario de ajuste.
Durante este proceso de ajuste, los precios relativos de la economía cambiarán. En particular, los bienes que ajusten más rápido su precio se harán temporalmente más caros.
El que cambien los precios relativos de la economía, sólo como expresión de un fenómeno nominal, es ineficiente, ya que no permite que la asignación de los recursos sea óptima.
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Los costos de la inflación Distorsiones discales provocadas por la inflación.
Los legisladores suelen no tener en cuenta la inflación al diseñar las leyes impositivas.
La inflación desincentiva el ahorro en acciones y depósitos, ya que los impuestos a la renta no reconocen que una parte de las ganancias es un mero ajuste por la pérdida de poder adquisitivo.
La inflación desincentiva el ahorro, y en consecuencia, la inversión y el crecimiento económico.
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Los costos de la inflación Confusión e incomodidad
En USA, en los años 70, cuando la inflación era más alta que la actual, el problema de la inflación ocupaba el primer ranking en las encuestas de problemas públicos, más arriba que el crimen.
Cuando los precios están cambiando frecuentemente, los inversionistas tienen problemas para hacer pronósticos sobre qué tan bien les va a ir con determinado negocio. Como ya vimos, los precios pegajosos generan costos adicionales, por lo que la inversión se ve dificultada en un ambiente inflacionario.
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Los costos de la inflación Costo de la inflación imprevista: la
redistribución de la riqueza Cuando existen sorpresas inflacionarias existen
redistribuciones de la riqueza, ya que los contratos no han sido estipulados para contemplar dicha sorpresa. En particular, con inflación más alta que la esperada son los deudores los beneficiados, y con inflación más baja que la esperada, los acreedores.
Este costo es especialmente importante dado que se observa una correlación positiva entre el nivel y la volatilidad de la inflación. Es decir, los países con mayores tasas de inflación son los que más sorpresas inflacionarias tienen.
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Conclusión
La política monetaria es neutral a largo plazo, “los excesos de dinero se van a precios”. En el corto plazo, sin embargo, la cantidad de dinero si afecta la actividad, como ya dije, en el corto plazo “variables nominales tienen efectos reales”.