capítulo 8 - universidad de alcalá (uah) madrid · blanchard: macroeconomía capítulo 9: la...
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CapCapíítulo tulo 88La dinLa dináámica de la mica de la
producciproduccióón y la inflacin y la inflacióónn
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 2Blanchard: Macroeconomía
La inflaciLa inflacióón, la actividad y el crecimiento n, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero:el medio plazode la cantidad de dinero:el medio plazo
La relación entre la producción, el desempleo y la inflación.
Los efectos del crecimiento de la cantidad de dinero a corto y medio plazo sobre la inflación y la actividad económica.
La desinflación de EE.UU. a finales de la década de 1970.
Conceptos fundamentalesConceptos fundamentales
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 3Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
1. La ley de Okun
2. La curva de Phillips
3. La demanda agregada
Tres relaciones:Tres relaciones:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 4Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
1. La población activa es constante.
2. Las variaciones de la producción llevan a las mismas variaciones en el empleo.
La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleoLa ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo
Suponga que:
Entonces: yttt guu −=− −1
Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4%
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 5Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: los datosLa ley de Okun: los datosVa
riaci
ón d
e la
tasa
de
dese
mpl
eo (%
)
Crecimiento de la producción (%)
-0,4 (gyt- 3%)
-2,5 0,0 5,02,5 7,5
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 6Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: la ecuaciónLa ley de Okun: la ecuación
ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%)
gyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleogyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 7Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de OkunLa ley de Okun
¿Por qué tiene que ser la producción de al menos un 3% para evitar que aumente el desempleo?
Dos factores:
1. aumento de la población activa
2. aumento de la productividad del trabajo
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: ejemploLa ley de Okun: ejemploSuponga que:
• La población activa aumenta un 1,7% al año: el empleo tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante la tasa de desempleo.
• La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año.
Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo)Entonces: La tasa de crecimiento de Y= la tasa de
crecimiento de la productividad + tasa de crecimiento del empleo.
Por lo tanto: La producción tiene que aumentar un 3% (1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: ejemploLa ley de Okun: ejemplo
Tasa normal de crecimiento:
Tasa de crecimiento de la producción necesaria para mantener constante el desempleo
Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: ejemploLa ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor queel crecimiento normal:
• Entonces en el modelo anterior, el desempleo disminuye un 1%.
• Sin embargo, los datos actuales de EE.UU.muestran que el desempleo disminuye un 0,4% .
La explicación del coeficiente -0,4La explicación del coeficiente -0,4
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun: ejemploLa ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4?• Las empresas atesoran el trabajo y hay un
número mínimo de trabajadores que se requieren sin tener en cuenta la variación de la producción el ajuste del empleo es menor que el de la producción.
• Las variaciones de la participación de la población activa parte de los nuevos empleos son ocupados por inactivos.
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La ley de La ley de OkunOkun en algunos paen algunos paíísesses
Coeficiente de la ley de Okunen algunos países y períodosCoeficiente de la ley de Okunen algunos países y períodos
País 1960-1980 1981-2003
Estados Unidos 0,39 0,39Reino Unido 0,15 0,54Alemania 0,20 0,32Japón 0,02 0,12
*Para España: 0,97 en el periodo 1980-2005.
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de OkunLa ley de Okun
)(1 yyttt gguu −−=− − β
En general, la relación entre las variaciones del desempleo y el crecimiento de la producción es:
yg : tasa de crecimiento normal
: indica cómo el crecimiento mayor de lo normalafecta a la tasa de desempleo
β
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La ley de Okun:La ley de Okun:
1−<⇒> ttyyt uugg
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflaciónLa curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación
)( nte
tt uu −−= αππSegún:
la inflación depende de la inflación esperada y de ladesviación del desempleo con respecto a la tasanatural.
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflaciónLa curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación
)(1 nttt uu −−= − αππ
etπSuponiendo: iguale la inflación del año pasado,
, entonces:1−tπ
)(1 nttt uu −−=− − αππ
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 17Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflaciónLa curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación
)( nte
tt uu −−=− αππdesempleo >un ⇒ disminuye la inflación
desempleo <un ⇒ aumenta la inflación
Según :
La curva de Phillips indica:
1−>⇒< ttnt uu ππ
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
t
t
t
tt
PM
DA es proporcional PMYY
a
entonces:Si ⎟⎟⎠
⎞⎜⎜⎝
⎛=
¿Cómo afecta una variación de a DA?t
t
PM
Y)(multiplicador ⇒↑↓⇒↑⇒↑ DAiPM
t
t
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
Pasar del nivel de producción (Y) a la tasa de crecimiento (gyt):
tmtyt gg π−==mtg tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero
=tπ tasa de crecimiento de los precios
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción
Según tmtyt gg π−=
0>⇒> ytmt gg πla relación de la demanda agregada indica que:
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
¿Cómo afecta el crecimiento monetario a la producción, la inflación y el desempleo a medio plazo?
¿Cómo afecta el crecimiento monetario a la producción, la inflación y el desempleo a medio plazo?
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Repaso:Repaso:
La ley de Okun:
Variación del desempleo = desviación de la producción del crecimiento normal
1−− tt uu )( yyt gg −− β=
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Repaso:Repaso:
2. La curva de Phillips:
Variación en la = Desviación del desempleotasa de inflación respecto a la tasa natural
1−− tt ππ )( nt uu −−α=
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Repaso:Repaso:
3 La relación DA:
tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la de la producción cantidad nominal de dinero
menos la inflación
ytg tmtg π−=
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El medio plazo:El medio plazo:Suponga un crecimiento constante en la oferta de dinero nominal
)( mg
π−= my ggA medio plazo: (la ley de Okun)yy gg =
ym gg −=π (Demanda agregada)
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El medio plazo:El medio plazo:
Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero =
ym gg −
Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero
Por ejemplo, si la producción crece a un 3%, la demanda realde dinero debe crecer igual. Si la cantidad nominal de dinero aumenta a una tasa distinta (10%), la diferencia (7%) debe traducirse en inflación.
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El medio plazo:El medio plazo:
Si la inflación es constante, entonces:
y (La curva de Phillips)
1−= tt ππnt uu =
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El medio plazoEl medio plazo
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Suponiendo: , entonces:mg
• La producción aumenta a su tasa normal de crecimiento: yy gg =
• La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad de dinero:
• El desempleo es igual a la tasa natural: u = un
ym gg −=π
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El medio plazoEl medio plazo
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Observación:
Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan al crecimiento de la producción o al desempleo a medio plazo.
Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan al crecimiento de la producción o al desempleo a medio plazo.
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Tasa de desempleo, u
Tasa
de
infla
ción
, π
un
Tasa naturalde desempleo
)g-g( ymCrecimiento ajustado de la cantidad de dinero
)g´g(paramm <
B
Si disminuye a :u se mantiene en un y π cae
mg mg
Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero
A)gg( ym −
)g(para m
El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal
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Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario disminuye (a corto plazo)Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario disminuye (a corto plazo)
1. Según la relación DA, dada la inflación, disminuirá el crecimiento de la producción.
2. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la producción aumentará el desempleo.
3. Por la curva de Phillips, un mayor desempleo implica una inflación menor.
¿Termina el efecto aquí? ¿Qué sucede después?¿Termina el efecto aquí? ¿Qué sucede después?
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La desinflación: una primera aproximaciónLa desinflación: una primera aproximación
Ejemplo:• La economía está en equilibrio a medio plazo
• La tasa de inflación es elevada y existe una unanimidad en que debe reducirse
nuu =yy gg =
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La desinflación: una primera aproximaciónLa desinflación: una primera aproximación
• ¿Cómo se consigue lograr la desinflación?
• ¿Qué efecto tendrá la reducción de la cantidad de dinero sobre el crecimiento de la producción y el desempleo?
Respuesta: reduciendo el Respuesta: reduciendo el crecimiento de la cantidad de dinerocrecimiento de la cantidad de dinero
Respuesta: el crecimiento disminuirRespuesta: el crecimiento disminuirááy aumentary aumentaráá el desempleoel desempleo
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El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dineroEl cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dinero
Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años4,0,1%,5,6%,3 ==== βαny ug
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Inflación (%) 14 12 10 8 6 4 4 4 4
Tasa de desempleo(%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5
Crecimiento de la producción
(%) 3 -2 3 3 3 3 8 3 3
Crecimiento de la cantidadnominal de dinero (%)17 10 13 11 9 7 12 7 7
Año deAntes desinflación Después
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La senda de desinflaciónLa senda de desinflación
año 1
año 2
año 4
Baño 5
año 0A
Caño 6+
año 3
10,5
16
14
2
4
6
8
10
12
2,5 4,5 6,5 8,5
Tasa
de
infla
ción
(%)
Tasa de desempleo (%)
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?Considere la curva de Phillips:
1−− tt ππ )( nt uu −− α=
• Para alcanzar la desinflación, el desempleo tiene que aumentar )( nt uu >
• La cantidad total de desempleo no depende del ritmo al que se consiga la desinflación: puede conseguirse rápidamente a costa de un elevado desempleo durante unos pocos años o a un ritmo más lento con un aumento menor del paro repartido en más años
Dos implicaciones:
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La elección entre una desinflación rápida y lenta• El punto por año de exceso de desempleo:
diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural
• Ejemplo: un = 6,5 u = 9% por 4 años4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de
exceso de desempleo
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y α = 1
1−− tt ππ )( nt uu −−α=
Conclusión: el número de puntos por años de exceso de desempleo es 10Conclusión: el número de puntos por años de exceso de desempleo es 10
Período: 1 año: 2 años: año 1, -5% = -5% año 2,
-5% = -5%5 años: 5 años de desempleo
un 2% por encima de un10 años: 10 años de desempleo
un 1% por encima de un
%10%10)(1144 −=−=−−=− nt uu
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La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?
La tasa de sacrificio: Puntos por año de desempleoDescenso de la inflación de 1%
Si α = 1, ¿cuál es la tasa de sacrificio?Si α = 1, ¿cuál es la tasa de sacrificio?
αππ1
1
−=−−
−tt
nt uu
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La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?
Si la tasa de sacrificio es constante, ¿es irrelevante el ritmo de la desinflación?
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El ritmo de desinflación: ejemploEl ritmo de desinflación: ejemplo
Período de tiempo: 1 añout 10% > un y un = 6,5%: ut = 16,5%
La ley de Okun: %3y4,0 == ygβ
)(1 yyttt gguu −−=− − β16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%)
!%22%34,0/%)10( −=+−=ytg
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo.
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo.
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La senda de desinflaciónLa senda de desinflación
Conclusiones:
• La transición para reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y de la inflación estáasociada con un período de mayor desempleo.
• Sin tener en cuenta la senda, el número de puntos por año de exceso de desempleo es el mismo.
• A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad (neutralidad).
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 43Blanchard: Macroeconomía
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Este modelo (enfoque tradicional) indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos por año de exceso de desempleo.
Dos retos para este modelo:
• Expectativas y credibilidad
• Rigideces nominales y contratos
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 44Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de LucasLas expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas• El modelo anterior suponía: π t
e = π t-1
• Si π te está basado en la expectativa de que la
política monetaria reduciría la inflación de un 14% a un 4%. Entonces:
)( nte
tt uu −−= αππ4% = 4% - 0%
• La inflación se reduce a un 4% y el desempleo se mantiene en su tasa natural.
• La reducción del crecimiento de la cantidad de dinero podría ser neutral incluso en el corto plazo.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 45Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de LucasLas expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
Observaciones (Thomas Sargent):
• Para tener una baja tasa de sacrificio, la política monetaria debe tener una mayor credibilidad.
• Una desinflación más clara y rápida tiene más probabilidades de ser creíble que otra que dieramás oportunidades de que se invirtiera ladecisión.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 46Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Rigideces nominales y contratos (Stanley Fischer)Rigideces nominales y contratos (Stanley Fischer)
• Las rigideces nominales hacen que los precios y los salarios no se reajusten inmediatamente.
• Incluso con credibilidad, una reducción demasiado rápida del crecimiento de la cantidad nominal de dinero provocaríaun aumento del desempleo: los salarios fijados antes delcambio de política reflejarían las expectativas sobre inflaciónexistentes antes del cambio.
• Como consecuencia, la política de desinflación sería muy costosa.
• La política de desinflación debería anunciarse con la suficiente antelación.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 47Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
Los convenios colectivos no se firman a la vez sino que están escalonados.
Este escalonamiento crea rigideces salariales: los trabajadores pueden estar interesados en los salariosrelativos.
Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación e implican una tasa alta de desempleo.
El Fed debería poner en marcha una política de desinflación que actuase lentamente al principio y más rápidamente después.
Rigideces nominales y contratos (John Taylor)Rigideces nominales y contratos (John Taylor)
El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales.El modelo de Taylor:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 48Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación sin desempleo en el modelo de TaylorLa desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor
Tasa
de
infla
ción
(%)
Trimestres
0,0
2,5
5,0
7,5
12,5
10,0
15,0
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 49Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La comparación de los modelos de Lucas-Sargenty el de TaylorLa comparación de los modelos de Lucas-Sargenty el de Taylor
Similitud: ambos modelos hacen hincapiéen el papel de las expectativas.
Diferencia: una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional (Taylor).
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 50Blanchard: Macroeconomía
La producciLa produccióón, el desempleo y la n, el desempleo y la inflaciinflacióónn
La desinflación provoca un aumento del desempleo durante un tiempo.
Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent).
Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen acuerdos salariales más breves (Fischer y Taylor).
La experiencia de la desinflación en 19 países de la OCDELa experiencia de la desinflación en 19 países de la OCDE