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Capítulo 7El dinero y la inflación
Este capítulo:
La inflación: la subida general de los precios La tasa de inflación: la variación porcentual del nivel
general de precios
La teoría clásica de las causas, los efectos y los costes sociales de la inflación (supone que los precios son flexibles) describe la economía a largo plazo
Para comprender la inflación: comprender el dinero (la demanda y la oferta de dinero)
Este capítulo:
1. ¿ Qué es el dinero?
2. La cantidad de dinero determina el nivel de precios
La tasa de crecimiento de la cantidad de dinero determina la tasa de inflación.
3. Los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo dinero
4.El efecto de la inflación sobre el tipo de interés nominal
5. El efecto del tipo de interés nominal en la cantidad de dinero que desea tener la gente
6. ¿Es la inflación un importante problema social?
7. La hiperinflación
El dinero
Cantidad de activosCantidad de activos
Utilizado para transaccionesUtilizado para transacciones
Un tipo de riquezaUn tipo de riqueza
El dinero = la cantidad de activos que pueden utilizarse fácilmente para realizar transacciones
Las funciones del dinero
Depósito de valor: el dinero permite transferir el poder adquisitivo del presente al futuro
Unidad de cuenta: el dinero indica los términos en los que se anuncian los precios y se expresan las deudas
Medio de cambio: el dinero es lo que utilizamos para comprar bienes y servicios
La facilidad con que se convierte el dinero en otras cosas - bienes y servicios - a veces se denomina liquidez del dinero.
Los tipos de dinero
Dinero fiduciario - el dinero que no tiene ningún valor intrínseco
- se establece como dinero por decreto
Dinero mercancía - una mercancía que tiene algún valor intrínseco (por ejemplo, el oro)
- cuando se utiliza el oro como dinero, se dice que la economía tiene un patrón oro (frecuente en todo el mundo al finales del siglo XIX)
¿Cómo surge el dinero fiduciario?
Ejemplo: una economía en la que la gente lleva consigo bolsas de oro
•Una compra: el comprador y el vendedor tienen que medir la cantidad y la pureza del oro
•El Gobierno: puede emitir monedas de oro de una pureza y pesos conocidos (puede reducir los costes de transacción)
•Aceptar oro del público a cambio de certificados de oro
•A largo plazo, nadie se molesta en canjear los billetes por oro
•El sistema de dinero-mercancía se convierte en un sistema de dinero fiduciario
La oferta monetaria = la cantidad de dinero existente en una economía
El control de la oferta monetaria: Política monetaria
El banco central controla la oferta monetaria, por medio de las operaciones de mercado abierto.
• Para aumentar la oferta monetaria:
El banco central compra bonos del Estado.
• Para reducir la oferta monetaria:
El banco central vende bonos del Estado.
The bearer of the United States
Treasury bond is hereby promised
the repayment of the principle
value plus the interest which it
incurs through the terms stated
thereof.
The United States will justly repay
its bearers in its entirety and
will not default under any
circumstances.
Signature of the President
___________________
US. Treasury Bond
¿Cómo se mide la cantidad de dinero?
C - efectivoM1 - Efectivo + depósitos a la vista, cheques de viaje y otros depósitosM2 - M1 + saldos de los fondos de inversión en el mercado de dinero + depósitos de ahorro + depósitos a corto plazoM3 - M2 + depósitos a largo plazo + acuerdos de recompra, eurodólares, saldos de los fondos de inversión en el mercado de dinero para institucionesL - M3 + otros activos líquidos como bonos de ahorro y y letras del Tesoro a corto plazo
Fig. 8.02
Narrow and wide monetary aggregates(1980-2002)
UK USA
Euro area Denmark
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001
% o
f G
DP
M4/GDP
M0/GDP
0
10
20
30
40
50
60
70
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001
% o
f G
DP M2/GDP
M1/GDP
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001
% o
f G
DP
M2/GDP
M1/GDP
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
70.00
80.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001
% o
f G
DP
Money+Quasi-Money/GDP
Money/GDP
La teoría cuantitativa del dinero
La ecuación cuantitativa = la relación entre las transacciones y el dinero
Dinero Velocidad = Precio Transacciones M V = P T
T - el número total de transacciones realizadas durante un periodo de tiempo (el número de veces al año que se intercambian bienes o servicios por dinero)P - el precio de una transacciónM - la cantidad de dineroV - velocidad-transacciones del dinero: mide la tasa a la que circula el dinero en la economía
La ecuación cuantitativa es una identidad: las definiciones de las 4 variables hacen que sea cierta.
Problema: es difícil medir el número de transacciones
Solución: sustituir T por la producción total de una economía, Y
Dinero Velocidad = Precio Producción M V = P Y
Y - el PIB realP - el deflactor del PIBPY- el PIB nominalV - la velocidad-renta del dinero: el número de veces que entra un euro en la renta de una persona durante un determinado periodo de tiempo
La teoría cuantitativa del dinero
M/P - saldos monetarios reales: miden el poder adquisitivo de la cantidad de dinero
Una función de demanda de dinero: una ecuación que muestra qué determina la cantidad de saldos monetarios reales que desea tener la gente
k - es una constante: mide cuanto dinero quiere tener la gente por cada euro que ganaLa ecuación indica que: la cantidad demandada de saldos monetarios reales es proporcional a la renta real.
(M/P)d = k Y
•La función de demanda de dinero es como la función de demandade cualquier bien
•El bien es la comodidad de tener saldos monetarios reales
•Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de saldos monetarios reales
•La función de demanda de dinero ofrece otra manera de analizar la ecuacuón cuantitativa : MV= PY donde V = 1/k.
El supuesto de la velocidad constante
La ecuación cuantitativa se puede considerar como una definición: define la velocidad V como el cociente entre el PIB nominal, PY, y la cantidad de dinero, M.
Si hacemos el supuesto de que la velocidad del dinero es constante, la ecuación cuantitativa se convierte en una útil teoría de los efectos del dinero: la teoría cuantitativa del dinero.
La ecuación cuantitativa se puede considerar como una definición: define la velocidad V como el cociente entre el PIB nominal, PY, y la cantidad de dinero, M.
Si hacemos el supuesto de que la velocidad del dinero es constante, la ecuación cuantitativa se convierte en una útil teoría de los efectos del dinero: la teoría cuantitativa del dinero.
MV = PY
Tres elementos que determinan el nivel general de precios de la economía:
3) Los factores de producción y la función de producción determinan la producción real, Y (el PIB real).
4) La oferta monetaria M determina el valor nominal de la producción, PY (el supuesto de que la velocidad del dinero se mantiene fija).
5) El nivel de precios, P, es el cociente entre el valor nominal de la producción, PY, y el nivel de producción, Y.
o, en variación porcentual:
MV = PY
Variación porcentual de M + Variación porcentual de V = = Variación porcentual de P + Variación porcentual de Y
Variación porcentual de M + Variación porcentual de V = = Variación porcentual de P + Variación porcentual de Y
V es constante y Y es dado la variación porcentual en M determina la variación porcentual de P
La teoría cuantitativa del dinero establece que:
•el Banco Central, que controla la oferta monetaria, tiene el control último de la tasa de inflación
•Si el Banco Central mantiene la oferta monetaria constante, el nivel de precios será estable
•Si el Banco Central eleva la oferta monetaria rápidamente, el nivel de precios sube rápidamente
NLCDNA
CH
GRP
EI
IRL
AUSN
SFN
NZLB
FR
USADJ
DEN
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0% 5% 10% 15% 20%
M1 growth rate
CPI inflation
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
-10% -5% 0% 5%
Inflation differential
Exchange rate
depreciation
GR
P
E
I
UK
IRLAUS
SFNNFR
DEN
CDNNZL
B
NL
AD
CHJ
Money, inflation and the nominal exchange rate in the long run: OECD countries,
1970-1998
Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se llaman señoriaje. Cuando el Gobierno imprime dinero para financiar su gasto, aumenta la oferta monetaria. El aumento en la oferta
monetaria provoca inflación. Imprimir dinero para incrementar los ingresos del Gobierno es como establecer un
impuesto de la inflación.
Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se llaman señoriaje. Cuando el Gobierno imprime dinero para financiar su gasto, aumenta la oferta monetaria. El aumento en la oferta
monetaria provoca inflación. Imprimir dinero para incrementar los ingresos del Gobierno es como establecer un
impuesto de la inflación.
El tipo de interés que paga el banco = tipo de interés nominal El aumento de nuestro poder adquisitivo = tipo de interés real
r - el tipo de interés reali - el tipo de interés nominal
- la tasa de inflación (la variación porcentual en P)
El tipo de interés que paga el banco = tipo de interés nominal El aumento de nuestro poder adquisitivo = tipo de interés real
r - el tipo de interés reali - el tipo de interés nominal
- la tasa de inflación (la variación porcentual en P)
r = i –
La ecuación de Fisher - la diferencia entre el tipo de interés nominal y el tipo de interés real
La ecuación de Fisher: La ecuación de Fisher: ii = = rr + +
El tipo de interés El tipo de interés nominal nominal El tipo de El tipo de
interés realinterés realLa tasa de inflaciónLa tasa de inflación
La relación unívoca entre la tasa de inflación y el tipo de interés nominal se llama efecto de Fisher.
Muestra que el tipo de interés nominal puede variar por dos causas: porque el tipo de interés real varía o porque la tasa de inflación varía.
Var. % en M + Var. % en V = Var. % en P + Var. % en YVar. % en M + Var. % en V = + Var. % en Y
i = r +
La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher indican como la tasa de crecimiento del dinero afecta al tipo de interés nominal
La teoría cuantitativa: un aumento de la tasa de crecimiento del dinero de un 1% provoca un aumento de la tasa de inflación de un 1%.
La ecuación de Fisher: un aumento de un 1% de la tasa de inflación provoca un aumento de un 1% del tipo de interés nominal.
El tipo de interés real ex ante - el tipo de interés que el prestatario y elprestamista esperan cuando se efectúa el préstamo.El tipo de interés ex post - el tipo de interés que ocurre realmente.
la inflación futura efectivae - la inflación esperada
El tipo de interés ex ante es i - e
El tipo de interés ex post es i -
¿Cómo modifica esta distinción entre la inflación efectiva y la esperadael efecto de Fisher?
ii = = rr + + ee ii = = rr + + ee
La oferta monetaria y la demanda de dinero
M = C + D
La oferta monetaria Efectivo Depósitos a la vista
Ahora veremos que la oferta monetaria está determinada no sólo por la política del Banco Central sino también por la conducta de las personasque tienen el dinero y de los bancos
Los depósitos que han recibido los bancos y que no han prestado se llaman reservas.
Consideramos el caso en el que todos los depositos se mantienen como reservas: los bancos aceptan los depósitos, colocan el dinero en reservas y dejan el dinero ahí hasta que el depositante retira el dinero o escribe un cheque contra su cuenta.
Los depósitos que han recibido los bancos y que no han prestado se llaman reservas.
Consideramos el caso en el que todos los depositos se mantienen como reservas: los bancos aceptan los depósitos, colocan el dinero en reservas y dejan el dinero ahí hasta que el depositante retira el dinero o escribe un cheque contra su cuenta.
En un sistema bancario con reservas de 100%, todos los depósitos se mantienen en forma de reservas y el sistema bancario no influye en la oferta monetaria.
En un sistema bancario con reservas de 100%, todos los depósitos se mantienen en forma de reservas y el sistema bancario no influye en la oferta monetaria.
En la medida en que la cantidad de nuevos depósitos sea aproximadamente igual a la cantidad de dinero retirado, un banco no necesita tener todos sus depósitos en forma de reservas.
El cociente entre las reservas y los depósitos - la proporción de depósitos que se mantiene en reservas.
En la medida en que la cantidad de nuevos depósitos sea aproximadamente igual a la cantidad de dinero retirado, un banco no necesita tener todos sus depósitos en forma de reservas.
El cociente entre las reservas y los depósitos - la proporción de depósitos que se mantiene en reservas.
El sistema bancario de reservas fraccionarias - un sistema en el que los bancos sólo tienen en forma de reservas una proporción de sus depósitos.
En un sistema bancario de reservas fraccionarias los bancos crean dinero.
El sistema bancario de reservas fraccionarias - un sistema en el que los bancos sólo tienen en forma de reservas una proporción de sus depósitos.
En un sistema bancario de reservas fraccionarias los bancos crean dinero.
Banco IEl Balance
Banco IIEl Balance
Banco IIIEl Balanca
Activos Pasivos Activos Pasivos Activos PasivosReservas $200 Depósitos $1,000Préstamos $800
Reservas $128 Depósitos $640Préstamos $512
Reservas $160 Depósitos $800Préstamos $640
Supongamos que cada banco mantiene un cociente reservas/depósitos (rr) de 20% y el depósito inicial es de $1000.
La cantidad de dinero creada por los $1000 iniciales es:Depósito inicial =$1000Préstamo del Banco I = (1-rr) $1000Préstamo del Banco II = (1-rr)2 $1000Préstamo del Banco III = (1-rr)3 $1000Préstamo del Banco IV = (1-rr)4 $1000
Oferta monetaria total = [1 + (1-rr) + (1-rr)2 + (1-rr)3 + …] $1000 = (1/rr) $1000 = (1/.2) $1000 = $5000 Creación de dinero y de liquidezCreación de dinero y de liquidez
...
El proceso de transferir fondos delos ahorradores a los prestatarios sedenomina intermediación financiera.
El proceso de transferir fondos delos ahorradores a los prestatarios sedenomina intermediación financiera.
Tres variables exógenas:- La base monetaria B - la cantidad total de euros en manos del públicoen forma de efectivo, C, y en los bancos en forma de reservas, R.- El cociente entre las reservas y los depósitos rr - la proporción de depósitos D que tienen los bancos en forma de reservas R.- El cociente entre el efectivo y los depósitos cr - la cantidad de efectivo C que tiene la gente en proporción a sus tenencias de depósitos a la vista D.
M=C+D - la oferta monetariaB =C+R - la base monetariaM cómo una función de las 3 variables exógenas:M/B = C/D + 1
C/D + R/D
cr + 1 cr + rr
BM = Se denomina multiplicador del dinero, m.
M = m BM = m B
Oferta monetariaEl multiplicador del dinero
Base monetaria
Como la base monetaria produce un efecto multiplicador en la ofertamonetaria a veces se denomina dinero de alta potencia.
Como la base monetaria produce un efecto multiplicador en la ofertamonetaria a veces se denomina dinero de alta potencia.
De que manera las variaciones de las 3 variables exógenas hacen que varíe la oferta monetaria?
1. La oferta monetaria M es proporcional a la base monetaria B. Un aumento de la base monetaria aumenta la oferta monetaria en el mismo porcentaje.
2. Cuanto menor el cociente reservas-depósitos rr (R/D), más préstamos conceden los bancos y más dinero crean con cada euro de reservas.
3. Cuanto menor el cociente efectivo-depósitos cr (C/D) , menos dinero de la base monetaria tiene el público en efectivo, más euros de la base monetaria tienen los bancos en forma de reservas y más dinero crean.
¿Cómo controla el Banco Central la oferta monetaria?
1) Las operaciones de mercado abierto (las compras y ventas de bonos del Estado por parte del banco central).
2) Las reservas exigidas (el instrumento que menos utiliza el banco central).
3) El tipo de descuento - el tipo de interés que cobra el banco central cuando concede préstamos a los bancos
Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Agosto de1929
Marzo de1933
Oferta monetaria (M) 26.5 19Base monetaria (H) 7.1 8.4Multiplicador monetario (m) 3.7 2.3Prop reservas-depósitos ( c) 0.14 0.21Prop efectivo-depósitos (e) 0.17 0.41
Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Agosto de 1929 - Marzo de 1933
•la oferta monetaria de los EE.UU disminuyó un 28%
•la base monetaria aumentó un 18%
•el multiplicador del dinero se redujo un 38%
Explicación:
- el gran número de quiebras bancarias registradas a principios de los años ‘30
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre el efectivo y los depósitos
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre las reservas y los depósitos
Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Algunos economistas culpan al Banco Central:
- debería haber desempeñado un papel más activo, actuando como prestamista de última instancia
- podría haber aumentado la base monetaria aún más de lo que la aumentó, como respuesta a la disminución del multiplicador del dinero
La teoría cuantitativa del dinero: (M/P)d = kY, donde k es una constante que mide la cantidad de dinero que quiere tener la gente por cada euro de renta.
Una función de demanda de dinero más realista y más general: (M/P)d = L(i, Y).
- subrayan el papel del dinero como depósito de valor: la gente tiene dinero como parte de su cartera de activos-la idea clave: el dinero ofrece una combinación de riesgo y rendimiento diferente de otros activos-el dinero ofrece un rendimiento seguro, mientras que los precios de las acciones y los bonos pueden subir o bajar
-subrayan el papel del dinero como medio de cambio-el modelo más destacado: el modelo Baumol-Tobin.
La teoría clásica de dinero
La demanda de dinero
Teorías de la cartera de activos
Teorías de las transacciones
Coste total = Intereses perdidos + Coste de los desplazamientosCoste total = iY/(2N) + FN
tipo de interés gasto
número dedesplazamientos
Coste fijode ir albanco
Hay un valor de N que minimiza el coste total. El valor óptimo de N es N*:
N* = iY/2FTenencias medias de dinero = Y/2(N*)
= YF/2i
Una implicación importante:
Cualquier variación del coste fijo de acudir al banco, F, altera la función de demanda de dinero
Ejemplos:- la difusión de los cajeros automáticos- la introducción de la banca por internet- una subida de los salarios reales eleva F- un aumento de las comisiones que cobran los bancos eleva F
La expresión muestra que el individuo tiene más dinero si el coste fijo de ir al banco, F, es mayor, si el gasto, Y, es mayor, o si el tipo de interés, i, es más bajo.
Por que es un problema social la inflación?
La respuesta de una persona media: porque le empobrece.
Cap. 3, 4, 5 – los aumentos del poder adquisitivo del trabajo proceden de la acumulación del capital y del progreso tecnológico. el salario real no depende de la cantidad de dinero que decide imprimir el Gobierno
La distorsión del impuesto de la inflación sobre la cantidad de dinero que tiene la gente (coste en suela de zapatos - shoe-leather cost).
Una elevada inflación induce a las empresas a cambiar mas a menudo los precios anunciados (costes de menú).
La empresas que se enfrentan a costes de menú alteran los precios pocas veces; cuanto mas alta es la inflación, mayor es la variabilidad de los precios relativos
La legislación tributaria – muchas disposiciones de la legislación ni tienen en cuenta los efectos de la inflación (ejemplo: el tratamiento fiscal de las ganancias de capital que mide la renta como la ganancia de capital nominal en lugar de la real)
La incomodidad de vivir en un mundo en el que varia el nivel de precios
• La inflación imprevista redistribuye arbitrariamente la riqueza entre las personas
•Ejemplos: los prestamos a largo plazo, la personas que perciben una pensión fija
•Cuanto más variable es la tasa de inflación, mayor es la incertidumbre tanto de los deudores como de los acreedores.
Posible solución: formular los contratos en términos reales (con respecto a alguna medida del nivel de precios, en una moneda extranjera mas estable)
La hiperinflación es una inflación superior a un 50% al mes, es decir, algo mas de un 1% al día.
Los costes de la hiperinflación:-Los costes en suela de zapatos-Los costes de menú -La hiperinflación distorsiona los sistemas tributarios (debido al retraso que existe entre el momento en el que se devenga un impuesto y el momento en el que se paga al Estado)
Con el paso del tiempo, el dinero pierde su papel como deposito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio.
Las causas de la hiperinflación:-Un excesivo crecimiento de la oferta monetaria-La política fiscal: el Estado no tiene suficientes ingresos fiscales para cubrir sus gastos y decide imprimir mas dinero
Con el rápido crecimiento del dinero y la hiperinflación, los problemas fiscales se agravan aun mas.
Rápida creación de dinero Hiperinflación
Un aumento del déficit presupuestario
Después de la Primera Guerra Mundial, los aliados exigieron a Alemania que pagara indemnizaciones elevadasEstas provocaron déficit fiscales en Alemania – el Gobierno alemán imprimió grandes cantidades de dineroEntre enero de 1922 y diciembre de 1924 tanto el dinero como los precios aumentaron a una tasa asombrosa
Ej. El precio de un diario:Enero de 1921 – 0.30 marcosMayo de 1922 – 1 marcoOctubre de 1922 – 8 marcosSeptiembre de 1923 – 1000 marcos15 de octubre de 1923 – 20 000 marcos17 de noviembre de 1923 – 70 millones marcos
La hiperinflación en la Alemania de entreguerras
Una reforma fiscal al finales de 1923 acabó con la hiperinflación:
-el número de funcionarios públicos se redujo a un tercio
-las indemnizaciones se suspendieron temporalmente y acabaron reduciéndose
-el nuevo banco central se comprometió a no financiar al Estado imprimiendo dinero
La hiperinflación en la Alemania de entreguerras
Variables reales – las variables medidas en unidades físicas (el PIB real, el stock de capital, el salario real, el tipo de interés real)
Variables nominales – las variables expresadas en dinero (el nivel de precios, la tasa de inflación, el salario monetario que gana una persona)
Dicotomía clásica – la distinción teórica entre las variables reales y las nominales.Se debe a que las variaciones de la oferta monetaria no influyen en las variables reales
La falta de relevancia del dinero sobre las variables reales se denomina neutralidad monetaria. Para estudiar cuestiones a largo plazo la neutralidad monetaria es más o menos correcta.