dinero, inflación y banca stephen d. williamson

“UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO”

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ECONOMÍA

16 de

julio de

2013

M A C R O E C O N O M Í A I I - “ D I N E R O , I N F L A C I Ó N Y B A N C A ” S t e p h e n D . W i l l i a m s o n

1

DINERO, INFLACIÓN, Y BANCA

En el análisis monetario nos han hecho hasta ahora en este libro,

particularmente en Los capítulos 10-12 y 14, comenzamos por suponiendo que

se necesita dinero para realizar transacciones y procedió a partir de ahí. Esto

permitió entender los efectos de los cambios en la cantidad de dinero, el papel

del dinero en el ciclo de negocios y cómo dinero influye en los tipos de cambio.

En este capítulo, queremos ganar una comprensión más profunda de las

funciones del dinero en la economía, para entender los efectos de largo plazo

de la inflación sobre la actividad económica agregada y el bienestar económico

y para estudiar el papel de los bancos y otros intermediarios financieros en la

economía.

En este capítulo primero discutimos cómo históricamente trabajaban los

sistemas monetarios, y estudiamos el papel básico de dinero en la economía

para superar la dificultad de llevar a cabo el intercambio usando sólo materias

primas. Entonces, volvemos al modelo intertemporal monetario desarrollado en

el capítulo 10 y usar este modelo para estudiar los efectos de largo plazo de la

inflación. Empíricamente y en nuestro modelo, inflación de largo plazo es

causada por el crecimiento en la oferta monetaria. Vemos que las tasas más

altas de crecimiento del dinero y la inflación tienden a reducir el empleo y la

producción. Esto es porque la inflación erosiona el poder adquisitivo del dinero

en el período entre cuando trabajo ingreso y cuando se gasta. Así, la inflación

tiende a distorsionar las decisiones de oferta de mano de obra. Demostramos

que una política de inflación de largo plazo óptimo para un banco central debe

seguir una regla de Friedman, según la cual la masa monetaria crece a un

ritmo que hace que la tasa de retorno de dinero idéntica a la tasa de retorno

sobre activos alternativos y conduce la tasa nominal de interés a cero.

Discutimos por qué los bancos centrales de mundo real no parecen seguir

reglas de Friedman.

Por último, examinamos el papel de los bancos y otros intermediarios

financieros en la economía. Un intermediario financiero es cualquier institución

financiera que pide prestado a un grupo grande de personas y presta a otro




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gran grupo de personas, activos de alguna manera se transforma y procesa la

información. Los bancos y otras instituciones depositarias son intermediarios

financieros que son de particular interés para los economistas, por dos

razones. En primer lugar, algunos de la cuestión de las instituciones

depositarias de pasivos están incluidos en las medidas de la base monetaria y

compiten con la moneda como medio de cambio. En segundo lugar, las

instituciones depositarias interactúan estrechamente con el banco central y son

típicamente en el extremo receptor de los efectos de la primera ronda de la

política monetaria.

Estudiamos un modelo simple de un banco, que es el modelo de banca Dybvig

diamante. Este modelo muestra cómo los bancos suministrar una especie de

seguro contra la necesidad de hacer transacciones con activos líquidos, por

qué las corridas bancarias pueden ocurrir (como sucedió en la gran depresión y

antes de la existencia del sistema de Reserva Federal), y ¿Por qué seguro

proporcionado por el gobierno de los depósitos podrían evitar corridas

bancarias. Discutimos el incentivo crea problema que seguro de depósitos para

los bancos.

I.FORMAS ALTERNATIVAS DE DINERO

En el capítulo 10, discutimos cómo el dinero funciona como un medio de

intercambio, un depósito de valor y una unidad de cuenta, con la tecla distintivo

de dinero siendo su propiedad de medio de cambio. Aunque todo el dinero es

un medio de intercambio, históricamente ha habido muchos objetos diferentes

que han realizado este papel. Las formas más importantes de dinero han sido

dinero de materia,notas de banco privado en circulación respaldado por los

productos básicos del papel moneda, dinero fiduciario y transacciones

depositadas en los bancos privados. Discutimos cada uno de ellos en seguida.

Dinero de materia, esto fue el dinero más temprano, de uso común en

las civilizaciones griega y romana y en épocas anteriores; por lo general

es un metal precioso, por ejemplo, oro, plata o cobre. En la práctica,

sistemas de dinero de los productos básicos implicó que el gobierno

opere una meta para producir monedas de metales preciosos, que




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distribuyó luego como dinero. Control sobre la casa de la moneda por el

gobierno era importante, porque la capacidad de emitir moneda

proporcionó una importante fuente de ingresos de señoreaje para el

gobierno. Sistemas de dinero de los productos básicos, sin embargo,

tuvieron varios problemas. En primer lugar, la calidad de cualquier

producto es difícil de verificar. Por ejemplo, oro puede ser adulterada

con otros metales más baratos, por lo que hay una oportunidad de

fraude en la producción de dinero de materia. También, en el

intercambio del dinero de los productos básicos, se podrían acortados

de monedas pedacitos y deshechos, con la esperanza de que esto le

pasan desapercibido. En segundo lugar, dinero de materia es costoso de

producir. Por ejemplo, el oro tiene excavadas en el suelo, acuñadas, y

luego retiradas cuando las monedas se desgastan. En tercer lugar, el

uso de una mercancía como dinero desvía al de otros usos. Oro y plata,

por ejemplo, pueden también utilizarse como joyería y aplicaciones

industriales. A pesar de estos tres problemas, en la materia del tiempo

dinero fueron utilizado allí no fueron buenas alternativas, principalmente

porque las leyes contra la falsificación de papel moneda habría sido

difícil o imposible de cumplir. Lo que puede parecer paradójico es que el

alto costo de producir un dinero de la materia era una virtud. Para evitar

la inflación, la cantidad de dinero debe ser en cantidad limitada y una

característica de oro y plata que hacía funcionar bien como mercancía

dinero es su escasez.

Notas de banco privado en circulación en la Era de banca libre en los

Estados Unidos (1837-1863), y antes, los bancos fletados por los

gobiernos estatales emitido trozos de papel que intercambiaron cuerpo a

cuerpo, en que moneda es hoy. Un sistema de emisión de la nota por los

bancos privados fue también lugar en Canadá antes de 1935. Un

problema durante la época de banca libre estaba allí miles de bancos

emitir notas, por lo que fue muy difícil para una persona ofrecer una nota

en un lugar en particular para evaluar su calidad. Por ejemplo, un

comerciante de Boston ofrece una nota emitida por - un banco de Nueva




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Orleans puede no saber si se trataba de un banco insolvente que en

última instancia no puede redimir la nota o si el Banco de Nueva Orleans

existió de hecho aún. Algunos caracterizan él Era libre de banca como

caótico, pero la eficiencia de la banca libre es un tema que se debate

mucho por los historiadores económicos.

Con respaldo de los productos básicos del papel moneda, En este

tipo de sistema monetario, hay oficial de papel moneda, pero la moneda

está respaldada por algunos programas, como por ejemplo en el patrón-

oro. Estados Unidos operado bajo el patrón oro antes de 1933. Bajo las

reglas del patrón oro, el gobierno de Estados Unidos estaba listo para

cambio de moneda de oro a un cierto precio especificado, para que

gobierno moneda fue siempre canjeable en oro. Efectivamente se

trataba de un sistema de dinero de los productos básicos, pero salvo en

algunos de los costos de un dinero de materia, en que los consumidores

no tuvieron que llevar grandes cantidades de la materia (en este caso

oro) alrededor cuando quisieron hacer grandes compras.

Dinero Fiduciario, Esto es por lo menos parte del sistema monetario en

su lugar en la mayoría de las economías del mundo. En los Estados

Unidos, moneda fiduciaria es el stock de billetes de la Reserva Federal

emitidos por la Fed. Dinero fiduciario consiste en pedazos de papel que

son esencialmente sin valor que, por ejemplo, mayoría de la gente no

valora las notas de la Reserva Federal de Estados Unidos por su color o

para las fotografías de ellos. Sin embargo, notas de la Reserva Federal

de Estados Unidos se valoran en que intercambiaron para bienes

consumibles. ¿Por qué se acepta dinero fiduciario a cambio de bienes?

Aceptamos dinero fiduciario porque creemos que otros a aceptar ese

dinero a cambio de bienes en el futuro. Esta noción del valor del dinero

respaldada por creencia es intrigante, y es parte de lo que excita a los

estudiosos de la economía monetaria.

Transacciones depositadas en los bancos privados, En los Estados

Unidos, extenso depósito bancario y el uso de los controles en las




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transacciones fue principalmente un fenómeno posterior de la guerra, y

el sistema financiero de Estados Unidos (y del mismo modo los sistemas

financieros en las economías más desarrolladas) ha evolucionado hasta

el punto donde gran parte del volumen total de las transacciones se

realiza a través de los bancos. Con un depósito bancario que es

controlable o puede ser utilizado en conjunción con una tarjeta de débito,

los consumidores pueden realizar compras sin el uso de dinero

fiduciario. Una transacción de tarjeta de débito o cheque es un mensaje

que especifica que una dada cantidad de valor debe ser debitados de la

cuenta de la persona el cheque o usando la tarjeta de débito y

acreditado a la cuenta de la persona en el otro extremo de la

transacción. Si las cuentas del comprador y el vendedor están en

diferentes bancos, entonces, para que las cuentas correctas para ser

cargado y acreditado, la transacción debe borrarse. En el caso de una

transacción utilizando un cheque, el cheque debe pasar a través del

Compruebe-claro sistema. Compruebe la limpieza es un mecanismo por

el cual los bancos realizan intercambios mutuamente.

Algunos lectores pueden estar preocupados de que no hemos mencionado las

tarjetas de crédito como una forma de dinero. Hay una buena razón, no hemos

hecho esto — dinero y crédito son fundamentalmente diferentes. Cuando se

hace una compra de tarjeta de crédito, el proveedor de bienes o servicios

extiende crédito al comprador y luego este crédito se transfiere al emisor de la

tarjeta de crédito (Visa, Mastercard o American Express, por ejemplo). El

crédito no es dinero en el sentido de que la moneda o un depósito bancario es

dinero, porque el emisor del crédito no puede utilizar lo que efectivamente es

un pagaré del comprador como un medio de cambio. Formas de crédito, sin

embargo, particularmente las tarjetas de crédito, son un sustituto del dinero en

la fabricación de las transacciones y, por lo tanto, son importantes en términos

de cómo pensamos en el sistema monetario.




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MACROECONOMÍA EN LA ACCIÓN

DINERO DE MATERIA Y BILLETES CON RESPALDO DE LOS

PRODUCTOS BÁSICOS:

“YAP PIEDRAS Y JUEGO A LAS CARTAS”

Un sistema de dinero de los productos básicos que aparece inusual en la

superficie pero tiene varias características comunes a otros sistemas de dinero

de los productos básicos, es el intercambio de llamadas piedras Yap en la isla

de Yap, en Micronesia, ya estudiados por el antropólogo William Henry Fumess

III en 1903. En la isla de Yap, había grandes piedras que sirven como dinero y

miden de 1 pie a 12 pies de diámetro. Estas piedras fueron canteras de

depósitos de piedra caliza en otra isla cerca de 400 km de Yap y transportadas

por barco. ¿Qué las piedras de Yap tenían en común con el dinero de otra

mercancía, como oro y plata, fue la escasez. Fue muy costoso en tiempo y

esfuerzo para crear un nuevo Yap piedra y aumenta el valor de las piedras con

la dificultad en la adquisición de ellos, que puede incluir erosión tormentas en el

viaje de regreso a Yap. Lo que parece diferente sobre las piedras de Yap como

un dinero de la materia es que eran muy difíciles moverse; una característica

atractiva de oro y plata como fondos de materias primas fue que las cantidades

requeridas para hacer tamaño moderado las transacciones fueron

extremadamente portátiles. Sin embargo, los isleños Yap no típicamente

cedieron las piedras Yap cuando las transacciones se hicieron. Yap piedras

fueron utilizadas más a menudo para hacer transacciones de grandes de la

tierra y hacer grandes regalos, pero las piedras a sí mismos generalmente me

alojé en una ubicación fija. Era bien conocido para la mayoría de los pequeño

viven de Yap propietaria que piedras, y una transacción que involucra una

piedra Yap era de conocimiento público, pero había antecedentes escritos de

propiedad. Así pues, parece que cambio realmente se llevó a cabo en la isla de

Yap, utilizando el dinero con respaldo de los productos básicos. Lo que

cambiaron de manos en una transacción era el registro de la propiedad de la

piedra, que era almacenada en las memorias colectivas de los isleños, y las




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piedras eran sólo el respaldo de la moneda, que no era objetos físicos en

absoluto, sino una entrada en la memoria pública.

Piedras de Yap tenían mucho en común con, lo más temprano posible sabido

papel moneda utilizado III América del norte, en Nueva Francia, en 1685. Ha

habido dificultades en mantener las monedas acuñadas en Francia en

circulación en Nueva Francia (ahora la provincia de Quebec en Canadá), como

las monedas eran a menudo utilizadas en el pago de las importaciones

procedentes de Francia y, por lo tanto, salió de la Colonia. Por lo tanto, las

monedas constantemente debían ser reemplazadas por los envíos de Francia

bajo la forma de pagos a las tropas en Nueva Francia. En 1685, el envío de

monedas era tarde en llegar de Francia y De Meulles, el intendente

(gobernador de la Colonia) de la nueva Francia autorizó la cuestión del dinero

de naipes. Meulles de requisa de las tarjetas de jugando en la Colonia, y las

tarjetas fueron emitidas, firmada por él en diversas denominaciones, como

pago a las tropas. Estas cartas fueron esencialmente los pagarés, que prometió

el pago en la moneda cuando el cargamento llegó desde Francia. Las tarjetas

de juego luego circularon como un medio de cambio en Nueva Francia, y

posteriormente fueron retirados, como había prometido. Estas tarjetas se

emitieron entonces repetidamente en los últimos años, pero en última instancia

el gobierno de Francia perdió interés en su Colonia. Nueva Francia y los

embarques de monedas no llegó de Francia en las cantidades que se prometió,

para que los pagarés que representan las cartas de juego podrían no cumplirse

en su totalidad. Hubo problemas con la inflación, debido a la tentación de emitir

el dinero de la tarjeta de jugando por encima de las promesas que realmente

podría mantener el intendente.

Como los derechos de propiedad a las piedras de Yap que circularon en la isla

de Yap, dinero de naipes en Nueva Francia era un dinero con respaldo de los

productos básicos. Sin embargo, el sistema monetario de naipes de Nueva

Francia parece haber sido menos acertado que el sistema de Yap, porque la

materia del dinero de naipes era incierta (debido a la incapacidad de los

funcionarios públicos para mantener sus promesas), mientras que la existencia

de las piedras de Yap era conocida a esencialmente todos en la isla de Yap.




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II. DINERO Y LA AUSENCIA DE DOBLE COINCIDENCIA DE DESEOS: EL

PAPEL DEL DINERO DE MATERIA Y DINERO FIDUCIARIO

Ahora que sabemos algo sobre que los objetos han servido como un medio de

cambio, que consideramos más detalladamente lo que significa para algún

objeto el ser un medio de cambio, que es la función distintiva de dinero. En esta

sección consideramos un modelo que formaliza porque el dinero es útil como

un medio de cambio. Este modelo nos ayuda a entender el papel de los dos

tipos más simples de dinero, que es el dinero mercancía y el dinero fiduciario.

Una pregunta fundamental en economía monetaria es la razón por la cual un

intercambio en el mercado, suele ser un intercambio de mercancías por dinero

(intercambio monetario) en lugar de bienes por mercancías (trueque). Jevons

argumentó que el dinero contribuyó a resolver un problema de una ausencia

de la doble coincidencia de deseos relacionados con el trueque. Para entender

el problema de la doble coincidencia de deseos, imagina un mundo donde hay

muchos bienes y las personas se especializan en lo que desean producir y

consumir. Por ejemplo, supongamos que la persona I produce maíz, pero

quiere consumir trigo. Si la persona Ise conoce con otra persona II que produce

trigo, se daría una sola coincidencia de deseos, porque tiene lo que yo quiero.

Sin embargo, II no quiere maíz a cambio de su trigo. Si II quisiera consumir

maíz, habría una doble coincidencia de deseos, porque tiene lo que quiere II y

II quiere lo que tiene I. El Trueque puede ocurrir solamente si existe una doble

coincidencia. Ahora, buscando un socio comercial es costoso en tiempo y

recursos (por ejemplo, de acarreo maíz de un lugar a otro buscando una doble

coincidencia de deseos), particularmente si hay muchos bienes en la

economía, por lo que hay muchos vendedores potenciales para buscar entre.

Sería mucho más fácil si en la venta de maíz, sólo una persona tiene que

satisfacer una sola coincidencia de deseos, es decir, encontrar a una persona

que quiere comprar. Este sería el caso si todo el mundo acepta algún objeto,

llamado dinero. Luego, en la venta de maíz a cambio de trigo, toda persona




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tiene que hacer es vender maíz por dinero en una reunión solo coincidencia y

luego vender dinero para trigo en otra reunión solo coincidencia.

Para ver cómo esto podría funcionar, considere la siguiente economía simple,

representada en la figura 15.1. Este es un ejemplo del trabajo de

NobuhiroKiyotaki y Randall

Figura 15.1 Ausencia de una Doble Coincidencia en una Economía:

En el modelo hay tres tipos de personas. Un tipo I, persona que consume un

bien 1 y produce un bien 2, un tipo II, persona que consume un bien 2 y

produce un bien3, y una tipo III, persona que consume un bien 3 y produce

un bien 1.

Wright, quienes formalizaron la noción de Jevons del papel de dinero usando

métodos dinámicos modernos. Hay tres tipos de personas en esta economía.

Tipo I, personas que consumen un bien 1 y producen un bien 2, Tipo II,

personas que consumen un bien 2 y producen un bien 3 y el Tipo III, personas

que consumen un bien 3 y producen un bien 1. Hay muchas personas de

cada tipo en la economía, y todo el mundo vive para siempre, con gente

reunida mutuamente y al azar en cada período. Es decir, cada persona conoce




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a otra persona en cada período, y esa persona es alguien que aparece al azar.

Si la gente en esta economía produce su bien y luego espera hasta que él o

ella conozca a otra persona con quien comprometerse en un trueque, todo el

mundo esperará para siempre al comercio, ya que esta economía tiene una

ausencia de doble coincidencia de deseos. Este es el tipo más simple de

ejemplo en el que no hay pares posibles reuniones donde se produce una

doble coincidencia de deseos.

¿Cómo podría el comercio lograrse aquí? Una solución sería que la gente

utilice un dinero mercancía. Supongamos, por ejemplo, que se pueden

almacenar 1 bien a un costo relativamente bajo. El Bien 1 podría utilizarse

como un dinero mercancía. Enel tipo II, la gente acepta un bien 1 a cambio de

un bien 3 cuando conoce a la gente de tipo III. ¿Por qué el tipo II Acepta un

bien 1 a pesar de que no es algo que consume? Esto es porque el tipo II sabe

que el tipo I acepta un bien 1 a cambio de un bien 2 (esto es un comercio de

doble coincidencia). El Bien 1- en este ejemplo es entonces un dinero

mercancía— un medio de cambio, pues es aceptado a cambio, por quienes en

última instancia no lo consume. Mostramos los patrones de equilibrio del

comercio en la figura 15.2.

Otra solución para el problema de la ausencia de doble coincidencia sería la

introducción de un cuarto bien, dinero fiduciario, que nadie consume pero es

aceptable para todos a cambio de bienes. Un patrón de equilibrio posible de

intercambio se muestra en la figura 15.3. Aquí, cuando los tipos I y II se

conocen, II compran un bien 2 con dinero; y cuando I y III se conocen, I

compra un bien 1 con dinero; y cuando III y II se conocen, III compra un bien 3

con dinero. Así, el dinero circula hacia la derecha en la figura 15.3 y las

mercancías circulan hacia la izquierda.

Para este modelo decir algo interesante sobre las condiciones en que el dinero

mercancía sería útil y cuando un sistema de dinero fiduciario sería mejor que

tener dinero mercancía, tiene que introducir los costes de la falsificación, los

costos de recursos de producir dinero mercancía y así sucesivamente. Esto

sería muy complicado de hacer. Sin embargo, este modelo simple captura lo




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esencial del problema de la ausencia de doble coincidencia y porque este

ayuda a ganar dinero, socialmente útiles en la promoción del intercambio. El

trueque es difícil, de hecho imposible en este ejemplo, a menos que las

personas acepten un intercambio de objetos que no consumen. Por lo tanto, un

medio de intercambio es el dinero, que es esencial para permitir a las

personas intercambiar lo que no quieren y, por lo tanto, aumenta el bienestar.

De hecho, en este ejemplo, la institución del dinero es un óptimo de Pareto

(recordemos nuestra discusión del capítulo 5), ya que aumenta el bienestar

para todos y no sobre lo que sería lo contrario.

Figura 15.2Un bien 1 como DineroCommodity (mercancía)en Ausencia de

Doble Coincidencia en la Economía.

Dado el problema de la ausencia de doble coincidencia, una solución es tener

un bien 1 que servirá como un dinero mercancía.Una persona del tipo II,

acepta un bien 1 a pesar de que él o ella no lo consuman. El bien 1 es

guardado por el tipo II hasta que él o ella puede cambiarlo por un bien 2 con

una persona del Tipo I.




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III. INFLACIÓN DE LARGO PLAZO EN EL MODELO INTERTEMPORAL

MONETARIO

La institución de intercambio monetario es importante para la determinación de

las cantidades reales macroeconómicas y contribuye de manera importante al

bienestar económico en las economías modernas. Una vez que esta institución

esté en su lugar, sin embargo, la oferta de dinero puede cambiar en formas que

no tienen ninguna consecuencia en todo para: las variables reales

macroeconómicas como otorgada. Aunque a corto plazo el dinerono

neutralizado pueden surgir debido a los mercados segmentados (estudiados en

el capítulo 11) o los salarios nominales (estudiados en el capítulo 12), en el

largo plazo, el dinero es neutral (como demostró en el capítulo 10), en que un

incremento del nivel por única vez en el stock de dinero sólo cambia en

proporción los precios y no tiene ningún efecto de largo plazo sobre las

variables reales.

Aunque el dinero es neutral a largo plazo, en que un cambio en el nivel de la

oferta monetaria no tiene ningún efecto real de largo plazo, los cambios en la

tasa de crecimiento de la fuente de dinero no son neutrales. No debería

sorprender, porque un aumento en el nivel de la oferta de dinero provoca un

aumento en el nivel de precios, que un aumento en la tasa de crecimiento de la

oferta de dinero provoca un aumento en la tasa de crecimiento en el nivel de

precios, es decir, un aumento en la tasa de inflación. Usando el modelo

intertemporal monetario que construimos en el capítulo 10, somos capaces de

mostrar por qué el crecimiento del dinero y la inflación son costosos en

términos de pérdida de producción agregada y mala asignación de recursos.

Además, determinamos una prescripción óptima para el crecimiento monetario,

que se refiere a menudo a




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Figure15.3:Dinero Fiduciario en Ausenciade la Doble Coincidencia en la

Economía.

El problema de la doble coincidencia puede ser resuelto si la gente en esta

economía, aceptan el dinero fiduciario. El Dinero circula hacia la derecha en la

figura, mientras que se pasan los bienes en sentido anti horario.

Como la regla de Friedman para la política monetaria, después de Milton

Friedman. La regla de Friedman para el crecimiento monetario óptimo,indica

que el dinero debe crecer a un ritmo que implica que la tasa de interés nominal

sea cero. Resultando que la tasa de crecimiento monetario óptimo y la tasa de

inflación óptima implícita seannegativos.

Hay muchos factoresque pueden causarcambios enel nivel de precios, algunos

de los cualeshemos exploradoen los capítulos9 al 12.Por ejemplo, un cambio

en la productividadtotal de los factorescambiael equilibrioproducción total deY

yla tasa de interésreal de equilibrior, y estodesplaza la curva dedemanda de

dineroyprovoca un cambio enel nivel de precios. Sin embargo, las

inflacionessostenidas, en el nivel de preciossiguen aumentandodurante un

largo períodode tiempo, suelen ser el resultado deun crecimiento sostenidode




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la oferta monetaria. En la Figura15.4se trazala tasa de inflaciónen los

EstadosUnidos (la tasa trimestralde crecimientoen elCPI) para el período 1960-

2006en contra de latasatrimestral decrecimiento de la basemonetaria,

Mo.Existe una relaciónpositiva entrelos dos,porque la línearectade pendiente

positivade la figura esla mejor opciónparael conjunto de puntos, pero la relación

esbastante ruidosa, lo que refleja que hay factores, además de crecimiento del

dineroafecta ala tasa de la inflaciónen el corto plazo. Larelación de causalidad

entreel crecimiento monetarioy la inflaciónfue enfatizada por

MiltonFriedmanyAnnaSchwartzen"Historia monetaria de los Estados

Unidos1867-1960".

Figura 15.4: Diagrama de dispersión de la tasa de inflación frente a la tasa

de crecimiento de la MO de los EstadosUnidos, 1960-2006.

El mejor ajuste para el conjunto de puntos es la línea recta de pendiente

positiva en la figura, por lo que las dos variables están correlacionadas

positivamente, aunque no tan fuertemente.




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Para comprender losefectos de la inflacióna largoplazo,permitimos que laoferta

monetariacrezcapara siemprea una tasa constanteen el

modelointertemporalmonetario.Suponemosque el gobiernopermite que la oferta

de dinero crezca, haciendo transferenciasde suma fijaparaelhogar

representativode cada período. La oferta de dinerocrecede acuerdo a:

(15.1)

DondeM'esel oferta futura de dinero, M es laoferta monetariaactual,y "x" es la

tasa de crecimientode la oferta monetariade la épocaactual parael

períodofuturo.Para simplificar,suponemosque la economíase ve exactamente

igualen todos los períodos, en losque la productividad, el gasto público realtotal

de los factoresy las preferenciasde los consumidoresson idénticos entodas las

épocas. La única variableexógenaque cambia con eltiempoesla cantidad de

dinero, que crece de acuerdoa la ecuación (15.1). Esto implica quetodas las

variablesendógenas delmodelo, excepto el nivel de precios, siguen siendolos

mismos paratodos los tiempos.Es decir,el salario real, el empleo, la producción

total, la tasa de interésreal yla tasa de inflaciónson constantes paratodos los

tiempos.Enel período actual,la oferta de dineroes igual ala demanda de

dineroen equilibrio, por lo que en el capítulo10, tenemos:

(15.2)

Recuerde delCapítulo10que, en el lado izquierdode la ecuación (15.2), "M" es

lacantidad nominal de dineroy, en el lado derechode la ecuación (15.2), PL(Y, r

+ i) es nominalla demanda de dinero. Dela relación deFisher,recuerdo quer+i

(la tasa de interés real más latasa de inflación) es igual (aproximadamente) ala

tasa de interésnominal.Tambiénha de serel casoen el equilibrioquela oferta de

dineroes igual ala demanda de dineroen el períodofuturo, por loque:

(15.3)




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DondeP'esel nivel de preciosen elperíodo futuro, Y' es la producción agregada

futura, r 'es la tasa de interés real futura, y i' es la tasa deinflación futura.

Entonces, delas ecuaciones (15.2) y (15.3), tenemos:

(15.4)

Sin embargo, enel equilibrio, la producción total, la tasa de interésreal yla tasa

de inflaciónse mantienen constantesen el tiempo,lo que implica que

Y '= Y, r' = r, y i’=i.

Estoda entoncesL (Y ', r' + i') =L(Y,r+i), por lo que lademanda real dedineroes

la misma enlosactuales y futurosperíodos.Entonces, de la ecuación (15.4),

obtenemos:

Para qué lastasas de crecimiento dela oferta monetaria yel nivel de preciosson

los mismosen equilibrio. Esto implica, a partir de la ecuación (15.1), que latasa

de inflaciónes igual a:

Asíquela tasa de inflaciónesigual ala tasa decrecimiento del dinero. La igualdad

dela tasa decrecimiento del dineroy la tasa deinflación esespecial en

estasituación, en la quelas variables realesse mantienen constantesen el

tiempo.De la ecuación(15.4), si la demanda real dedinero cambiacon el

tiempo,de modo queL (Y ', r' + i') ‡L(Y,r+i), la tasa de crecimiento del dinerono

esigual a la tasa de inflación. Sin embargo, sigue siendo cierta quela tasa de

inflación vaa aumentar a medida queaumenta la tasa de crecimiento del dinero.




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Queremos determinar los efectos de un aumento de la"x" en la producción, la

tasa de interés real, el empleo y el salario real en el

modelointertemporalmonetaria.Para ello,en primer lugar hay queentender como

la inflación afectaa la oferta de trabajoy la demanda debienes de consumo

corriente en este modelo.Recuerde delCapítulo10que, en el modelo

intertemporalmonetaria, los bienes de consumose

compranconmonedaadquirido por el consumidor representativoantes de que

elmercado de bienesse ―habrá‖ y que el consumidor recibasu ingresosalarial

después de comprarlos bienes, por lo que el ingresosalarialdebe

mantenerseenlaforma de monedaantes de quese gastaen el períodofuturo. Al

igual queen el capítulo8, el consumidor representativo optimiza, él o ella misma

establecenla tasa marginal desustitución debienes de consumo corrientepor

bienes de consumofuturosigual a 1+r, o bien:

(15.5)

Además, porque los salariosactualesno se pueden gastaren bienes de

consumohastael próximo período, el salario real efectivo para el consumidor

esPw/P', que es el salarionominaldividido por elfuturo nivel de precios. Por lo

tanto(recordemosdel capítulo4), cuando el consumidor optimiza, él o ella fija la

tasamarginal de sustitucióndel ocioactual deconsumo futuroigual aPw/P'o:

(15.6)

Ahora, debido a las ecuaciones (15.5) y (15.6) nos dicen cómo el consumidor

sustituye enel óptimo entre el consumo actualy futuro, y entre el ocio actualy el

consumo futuro, podemos derivar deestas dos ecuacionesuna

condiciónmarginalde sustituciónen el óptimoentre la corrienteel ocioy el

consumoactual.Es decir,en el óptimotiene que serel caso de que:




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De las ecuaciones(15.5) y (15.6). Por lo tanto, a partir de la relaciónde Fisheren

el capítulo 10, tenemos:

(15.7)

DondeResla tasa de interésnominal.Para entenderla condiciónmarginal, la

ecuación (15.4), que ayuda aejecutar a través dela forma enque el consumidor

puedasustituirentre el consumoactual yel ocio presente, que enque está

rodeada por larestricción deefectivo por adelantado. Si elconsumidor

deseasuministraruna unidadadicional de tiempodurante el período actualcomo

el trabajo, él o ella ganasalarios realesadicionales dew, que luego han de

celebrarseduranteelperíodo futuro, cuando su valoren términos de bienesde

consumo futuroesPw/P’.Para consumirproductosmásactuales, el consumidor

puede pedir prestadoen contra de estacantidad en elmercado de créditoantes

de quellegue almercado de bienes.

La cantidad real quese puede pedir prestadoes: que luego

debeser elprecio relativodel ocioactual deconsumo actual.

Teniendo en cuentala ecuación (15.7), una mayor tasa de

interésnominalRprovocala sustituciónde distancia delos bienes de

consumoyhacia el ocio.La ecuación (15.4), entonces nos dice que, a partir de la

relación deFisheraproximadoR=r+i, dada la tasa realde interés ry el salario real

w,y suponiendo quelos efectos de sustitucióndominanefectos de ingreso, un

aumento enla tasa de inflacióni, causala sustitucióndebienes de consumopor el

ocio.

En la Figura15.5se muestran losefectos enel actual período deun aumento en

latasa de crecimiento deldinero de X1aX2, que tiene lugar en todos los

períodosy esesperado portodos.En equilibrio,la tasa de inflaciónen cada

períodoy luegoaumenta de X1a X2,dado nuestroanálisis anterior, donde se

demostró quela tasa decrecimiento del dineroes igual a latasa de inflación

deequilibrio.El aumento dela tasa de inflacióncausa la sustituciónpor




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elconsumidor representativodebienes de consumocon el ocio. Esto hace que

lacurva dela oferta de trabajose desplace haciala izquierdaen la figura15.5(a),

que a su vezlos cambios

Figura15.5:Losefectos a largo plazodeun aumento en laTasa de

Crecimiento deldinero.

Un aumento en la tasa de crecimiento del dineroaumentala tasa de inflación, lo

que desplaza la curva dela oferta de trabajo, a la izquierda, la curvade oferta se

desplaza a la izquierda, yla curva de demanda se desplaza a la izquierda.

Losaumentos de salariosreales, el empleo cae, yla producción disminuye. La

tasa real de interéspuede subir o bajar, pero por simplicidadmostrar donde

permanececonstante.

La curvade ofertaa la izquierdaen la figura15.5 (b). Además, debido a que los

consumidoressustituyen la distancia de los bienes de consumo, la curva de

demandase desplaza hacia laizquierdaen la figura15.5 (b). Ahora,en la

figura15.5 (b), no está claro si latasa de interés realsube o baja. Para

simplificar,se muestra elcaso en el quela demandade producción y los efectos

de la oferta de producción en latasa de interés realsimplementese cancelan,

por lo que latasa de interés realno cambia.Esto también implicaque la inversión




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yel stock decapital no son afectados(suponemos que estamos enun estado

estacionario,donde elstock de capital esconstante en el tiempo), que también

simplificamucho las cosas.

En la figura15.5, enla producción de equilibriocae deY1aY2, el empleo cae

deN1a N2, yel salario realse eleva desdew1tow2. En la figura dela tasa de

interésreal se mantieneconstante, por loque los gastosde inversiónno se ven

afectados, pero el consumodebe caercomo el ingresoreal que hadisminuido.De

la relaciónaproximadade Fisher, R =r+i, donde Resla tasa de

interésnominal.Por lo tanto, ya que res constante eiaumenta desdeX1aX2,la

tasa de interésnominalse incrementa enlacuantía del aumento detasa

decrecimiento del dinero(el efectode Fisher, en el largo plazo, es un aumento

enla tasa de inflación quese reflejauno porunoen un aumento dela tasa de

interésnominal). Además,dadoel equilibrioen el mercado monetario,

(15.8)

La producción real Yha disminuido, r esla misma, e iha aumentado, por lo tanto,

la demanda de dineroreal en ellado derechode la ecuación(15.8) ha disminuido,

por lo tantola oferta real presente de dinero que está en el lado izquierdode la

ecuación(15.8) tambiéndebedisminuir. Crecimiento monetarioy la inflaciónmás

altahace queel consumidor puedatener unamenor cantidad desaldosreales en

efectivoen equilibrio.

Aunque el dineroes neutralen esta economía,en laque un cambio enel nivelde

la oferta monetariano tiene efectosreales, un cambio en la tasa de

crecimientode la oferta monetariano esneutral.Si un cambio enla tasa

decrecimiento del dinerono tiene efectosreales, diríamos que el dinero

erasúper neutral.Sin embargo, el dinero no essúper neutral aquí, comoun

aumento enla tasa decrecimiento del dineroconducea una disminuciónen el

consumo, la producción y el empleo.

Estos efectosse producen debido aun mayor crecimiento de dineroconduce a

una mayor inflación, que afecta a las decisionesde los consumidoressobrela




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cantidaddetrabajoen el períodoactual ycuánto yqué consumir. Una mayor

inflaciónaumentala tasa de interésnominal,que es el costode oportunidad de

mantenerdinero para finesde transacción.Como resultado, la

familiaeconomizasaldos monetarios. Loscostes derivadosde la inflaciónse

pierden en producción y en el consumo.

IV. ÓPTIMA POLÍTICA MONETARIA: LA REGLA DE FRIEDMAN

En este punto, nos gustaría demostrar las ineficiencias económicas clave que

resultan de la inflación y, a continuación, mostrar cómo estas deficiencias

pueden ser corregidas por la política monetaria de largo plazo apropiado.

Recordemos del Capítulo 5 que la eficiencia económica se logra cuando la

asignación de recursos en una economía es óptimo de Pareto, es decir, cuando

no hay manera de reorganizar la producción o la asignación de los productos

de manera que algo es mejor a peor nada. Una condición clave para el óptimo

de Pareto que se derivó en el capítulo 5 fue que la tasa marginal de sustitución

del ocio por el consumo debe ser igual a la tasa marginal de transformación de

ocio por el consumo, es decir:

(15.9)

Esta condición se aplica en el óptimo de Pareto, es eficaz porque a la tasa en

la que el consumidor está dispuesto a sustituir ocio por el consumo a ser igual

a la tasa de transformación a la que el ocio puede ser convertido en bienes de

consumo que utilizan la tecnología de producción. Ahora bien, en este modelo,

al igual que en el modelo del capítulo 5, la tasa marginal de transformación de

ocio por el consumo es igual al producto marginal del trabajo, MPN. En un

equilibrio competitivo, la maximización de beneficio de la empresa

representativa implica que MPN = w, lo que también es cierto en un equilibrio

competitivo que

(15.10)

Por lo tanto, la sustitución de w en la ecuación (15.7) utilizando la ecuación

(15.10) da




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(15.11)

Por lo tanto, debido a que (15.11) se cumple el equilibrio competitivo en este

modelo, la ecuación (15.9) no se cumple, por lo tanto el equilibrio competitivo

no es un óptimo de Pareto, en general, siempre y cuando el tipo de interés

nominal es positivo, o R> 0. Es decir, una tasa de interés nominal positiva

impulsa una "brecha" entre la tasa marginal de sustitución y la tasa

marginal de transformación, creando ineficiencia. El hecho de que la tasa de

interés nominal es positiva implica que el exceso de tiempo libre se consume,

se produce muy poca producción, el consumo es muy bajo, y de saldos

monetarios reales son demasiado bajos.

Sabemos que un aumento en la tasa de crecimiento del dinero "x" causa un

aumento en la tasa de interés nominal, por lo que un mayor crecimiento del

dinero, que se asocia con una mayor inflación, implica una brecha más grande

que separa la tasa marginal de sustitución de la tasa marginal de

transformación. Si se reduce la tasa de crecimiento del dinero y la inflación,

entonces parece que esto promovería la eficiencia económica, pero ¿cuál sería

la mejor tasa de crecimiento del dinero que el gobierno establecido? Está claro

que si la tasa de interés nominal se reduce a cero, entonces la tasa marginal de

sustitución sería igual a la tasa marginal de transformación en la ecuación

(15.11). ¿Cuál es la tasa de crecimiento del dinero "x" que llevaría a la tasa de

interés nominal a cero? Debido a que en equilibrio el tipo de interés nominal es

de R = r + x, si R = 0, entonces es óptimo para la tasa de crecimiento del dinero

sea x =-r. Debido a que la tasa de interés real es positiva(r> 0), entonces en el

óptimo x <0 y la oferta de dinero disminuye con el tiempo. Además, si la oferta

de dinero es decreciente con el tiempo, es la deflación, ya que la tasa de

inflación esi = x = - r <0. Por lo tanto, es óptimo para el gobierno para generar

una deflación que permanece para siempre, lo que implica que la tasa de

interés nominal es cero en todos los períodos.

Otra fuente de ganancias de eficiencia derivadas de la reducción de la tasa de

interés nominal a cero es que esto reduce los costos de la utilización del

sistema bancario. Recuerde del Capítulo 10 que una disminución en la tasa de

interés nominal hará que el consumidor representativo y la empresa




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representante de utilizar el sistema bancario con menos intensidad para

realizar transacciones. Esta era la razón por la demanda de dinero se levantó

con una disminución en la tasa de interés nominal. Ahora, si la tasa de interés

nominal se reduce a cero, en nuestro modelo de X=0 (recordemos que X es la

cantidad de ingresos que se gasta en las transacciones que utilizan el sistema

bancario), por lo que todas las transacciones se llevan a cabo con la moneda.

Cuando X = 0, los costos totales que es absorbida por el sistema bancario son

cero. Este resultado es quizás inverosímil, ya que no pensaríamos que el

sistema bancario desaparecería si hubiera una deflación que causó la tasa de

interés nominal a caer a cero. Si fuéramos a tener en cuenta, por ejemplo, de

los servicios de custodia de bancos, esto no ocurriría. Es decir, la gente no

quiere llevar a cabo todas sus transacciones con divisas, ya que sería

necesario llevar consigo grandes cantidades de dinero y correr el riesgo de

robo. Las principales ideas aquí permanecerían intactas si añadimos el riesgo

de robo de nuestro modelo, pero esto sería mucho más complicado.

El hecho de que la política monetaria óptima impulsa la tasa de interés nominal

a cero es de vital importancia para comprender por qué esta política trabaja

para maximizar el bienestar. Una tasa de interés nominal positiva de los bonos

implica que el consumidor representativo economiza demasiado en saldos a

favor de la celebración de los bonos. El consumidor también consume una

cantidad demasiado baja de los bienes y el exceso de tiempo libre. Si la tasa

de interés nominal es conducida a cero a través de la deflación, dando dinero

un rendimiento real más alto, entonces la casa se vuelve indiferente entre los

bonos de cartera y de dinero, y esto es óptima.

Este tipo de política monetaria deflacionista óptima se llama regla de

Friedman, después de Milton Friedman. En la práctica, la regla de Friedman

quiere decir que la tasa de interés nominal de los títulos sin riesgo debe ser

siempre cero. Esto no quiere decir que todos los tipos de interés nominales

deben ser cero (esto sería imposible), pero que la tasa de interés nominal de la

deuda pública a corto plazo (por ejemplo, los bonos del Tesoro de Estados

Unidos) debe ser cero. La regla de Friedman es, probablemente, la conclusión

política más robusta que proviene de la economía monetaria, pero es una

política que, básicamente, ningún banco central sigue actualmente o alguna

vez ha seguido. No hay banco central persigue la deflación a largo plazo, como




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una meta, y no los defensores del banco central empujando la tasa de interés

nominal a cero. Por lo tanto, los bancos centrales están haciendo algo mal,

nuestro modelo deja de lado algún aspecto importante (s) del problema en

cuestión, o la inflación simplemente no importa mucho.

Para buscar la última explicación, una posible razón los bancos centrales no

siguen la regla de Friedman es que, en los bajos niveles de inflación, por

ejemplo por debajo del 10% anual, los beneficios de la reducción de la inflación

son muy pequeñas. De hecho, Thomas Cooley y Gary Hansen llegan a la

conclusión de que, en un modelo monetario semejante a la que hemos

estudiado aquí, la pérdida de bienestar de una tasa de inflación del 10% anual

es alrededor de 0,5% del consumo para el consumidor medio, y la pérdida de

bienestar de una regla monetaria con 0% de inflación en comparación con la

tasa de regla de Friedman de la deflación es aproximadamente 0,14% del

consumo para el consumidor medio.

Aunque la mayoría de los modelos macroeconómicos nos dicen que las

pérdidas de bienestar de inflaciones moderadas son bastante pequeñas, los

costos de muy altas tasas de inflación, hiperinflaciones, son claramente muy

grande. Algunas hiperinflaciones destacadas se produjeron en Austria,

Hungría, Alemania y Polonia a principios de 1920 después de la Primera

Guerra Mundial 1. Por ejemplo, la tasa de inflación en Austria promedió

10.000% anual entre enero 1921 y agosto 1922. Por lo general, las

hiperinflaciones se producen porque el gobierno no está dispuesto o es incapaz

de financiar grandes gastos del gobierno a través de impuestos o préstamos,

por lo que debe recurrir al señoreaje. Por ejemplo, la hiperinflación alemana

tras 1 Guerra Mundial se produjo en parte porque el gobierno alemán financió

grandes reparaciones de guerra a otros países europeos por la impresión de

dinero a una velocidad muy alta. La clave para detener la hiperinflación, como

Thomas Sargent señala,está ganando control sobre la política fiscal mediante

la reducción del déficit público.

Otra razón por la que los bancos centrales están preocupados por la deflación

y bajas tasas de interés nominales, es que estos han sido características de

mal desempeño de las economías. Por ejemplo, hubo deflación y las tasas de

interés nominales bajos en los Estados Unidos durante la Gran Depresión, y

más recientemente en Japón. La economía japonesa ha actuado mal desde




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principios de la década de 1990, y las tasas de interés nominales a corto plazo

se han producido esencialmente cero. Keynes argumentaba que, en una baja

tasa de interés nominal, podría haber una trampa de liquidez. Es decir, si la

tasa de interés nominal de los títulos públicos

es cero, entonces los valores de dinero y el gobierno son activos esencialmente

idénticas. Si el banco central intenta aumentar la oferta de dinero a través de

una venta en el mercado abierto de valores del Estado, cuando la tasa de

interés nominal es cero, esto no tendrá ningún efecto, porque el banco central

simplemente se intercambia un tipo de activo por otro activo idéntico. Tal vez

los bancos centrales temen una trampa de liquidez, pero la lógica de la regla de

Friedman nos dice que una trampa de liquidez es un buen lugar para estar, y,

en cualquier caso, un escape de la trampa de la liquidez es posible si el

gobierno simplemente imprime dinero y aumenta la oferta de dinero a través de

transferencias.

Otra razón por la que los bancos centrales están preocupados por la deflación

y bajas tasas de interés nominales, es que estos han sido características de

mal desempeño de las economías. Por ejemplo, hubo deflación y las tasas de

interés nominales bajos en los Estados Unidos durante la Gran Depresión, y

más recientemente en Japón. La economía japonesa ha actuado mal desde

principios de la década de 1990, y las tasas de interés nominales a corto plazo

se han producido esencialmente cero. Keynes argumentaba que, en una baja

tasa de interés nominal, podría haber una trampa de liquidez. Es decir, si la

tasa de interés nominal de los títulos públicos

es cero, entonces los valores de dinero y el gobierno son activos esencialmente

idénticas. Si el banco central intenta aumentar la oferta de dinero a través de

una venta en el mercado abierto de valores del Estado, cuando la tasa de

interés nominal es cero, esto no tendrá ningún efecto, porque el banco central

simplemente se intercambia un tipo de activo por otro activo idéntico. Tal vez

los bancos centrales temen una trampa de liquidez, pero la lógica de la regla de

Friedman nos dice que una trampa de liquidez es un buen lugar para estar, y,

en cualquier caso, un escape de la trampa de la liquidez es posible si el

gobierno simplemente imprime dinero y aumenta la oferta de dinero a través de

transferencias.




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V. Intermediación Financiera y Bancaria

El propósito de esta sección es estudiar el lugar de la banca en el sistema

monetario. Al principio de este capítulo hablamos de la importancia

histórica de la moneda emitida por los bancos privados y la forma en las

economías modernas tanto de la actividad de las transacciones se realiza

mediante depósitos bancarios. El papel que los bancos y otros

intermediarios financieros para que la economía esté íntimamente

relacionada con las propiedades que los diferentes activos tienen, por

tanto, en el siguiente apartado se discuten las características de los

activos y su importancia económica.

Propiedades de Activos

Las cuatro propiedades más importantes de los activos son latasa

de rendimiento, riesgo, madurez y liquidez, se discute cada uno

de estos a su vez.

Tasa de rendimiento La tasa de retorno de un activo es la rentabilidad

sobre el activo durante un período determinado de tiempo, dividido

por la inversión inicial en el activo, menos uno. Por ejemplo, la tasa

de un período de retorno de un activo que se compra en qt precios

en el período t, que se vende a precios qt en el período t + 1, con

un pago (por ejemplo un dividendo en acciones) de ―d‖ en el

período t + 1, sería

Todo lo demás se mantiene constante, los consumidores prefieren

los activos que soportan mayores tasas de retorno.

Riesgosen la teoría financiera moderna, el riesgo que importa para el

comportamiento del consumidor es el riesgo de que un activo

contribuye a la totalidad de la cartera del consumidor, donde la

cartera es el conjunto de activos posee el consumidor. Por ejemplo,




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un conjunto de acciones puede ser muy arriesgado en forma

individual, ya que sus tasas de rendimiento varían mucho con el

tiempo. Sin embargo, cuando todas estas poblaciones se

mantienen unidas en una cartera bien diversificada, la totalidad de

la cartera no puede ser muy arriesgada. Por ejemplo, la celebración

de todos los de la propia riqueza en acciones de Joe restaurante

puede ser muy arriesgado, pero la titularidad de acciones en todos

los restaurantes de la ciudad no podría ser muy arriesgado en

absoluto. A pesar de que la cartera de una diversificación mediante

la celebración de muchos activos diferentes reduce el riesgo, ya

que las tasas de retorno de algunos activos pueden subir mientras

que otras tasas de rendimiento bajan, hay un límite a la reducción

de los riesgos que se pueden obtener a partir de la diversificación.

Riesgo de que no se puede diversificar es agregado o riesgo

macroeconómico, y es la cantidad de este riesgo no diversificable

presente en un activo en particular que importa para el

comportamiento económico. En este caso, se supone que los

consumidores tienen aversión al riesgo, por lo que, todo lo demás

se mantiene constante, el consumidor prefiere mantener activos

con menor riesgo no diversificable.

Madurez se refiere al tiempo que tarda un activo para pagar. Para

algunos activos, la madurez es un concepto sencillo. Por ejemplo,

una de 91 días los bonos del Tesoro de EE.UU. es un título emitido

por el gobierno de EE.UU. que paga su valor nominal 91 días

desde la fecha de emisión, por lo que la madurez en este caso es

de 91 días. Para algunos otros activos, sin embargo, esto no es tan

clara, como en el caso de un enlace largo madurez. Muchos bonos

prevén pagos de cupones, que son cantidades que el portador

recibe a intervalos fijos hasta el vencimiento del bono, cuando paga

su valor nominal. Así, un bono a 30 años que prevé el pago de

cupones a intervalos mensuales no tiene un vencimiento de 30

años, pero algo menos que eso, ya que los pagos en el activo se

llevan a cabo durante el período de 30 años hasta que se reciban

todos los pagos. Todas las demás cosas permanecen constantes,




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el consumidor prefiere un activo a corto vencimiento de un activo

de larga maduración. Activos de corto vencimiento implica una

mayor flexibilidad para satisfacer las necesidades no previstas de

los fondos, e incluso si un consumidor es seguro que no serán

necesarios los fondos hasta el momento en el futuro (supongamos

que el consumo es el ahorro para la educación de un niño, por

ejemplo), es posible cumplir con esto, necesita mediante la

celebración de una serie de activoscorto el vencimiento, en lugar

de un activo de larga maduración.

Liquidezla característica de un activo final es la liquidez, que es una

medida de cuánto tiempo se tarda en vender un activo por su valor

de mercado y de qué tan alto los costos son de la venta del activo.

Porque el dinero es de aceptación general a cambio y puede, por lo

tanto, esencialmente ser vendido por su valor de mercado al

instante, es el activo más líquido. Un buen ejemplo de un activo

ilíquido es una casa, que a menudo puede tomar semanas o más

para vender, con una tasa de transacciones alta pagada a un

intermediario, el agente de bienes raíces para encontrar un

comprador. La liquidez es importante para el titular de los activos,

ya que los inversores se enfrentan a la incertidumbre sobre cuando

quieren comprar bienes o activos. Por ejemplo, los consumidores

pueden afrontar gastos imprevistos, tales como gastos médicos, o

pueden querer tomar ventaja de una oportunidad de inversión

imprevista. Todo lo demás se mantiene constante, los

consumidores prefieren más liquidez a una menor liquidez.

VI. Intermediación Financiera

Ahora que sabemos algo acerca de las propiedades de los activos, podemos examinar el papel de los intermediarios financieros en el sistema monetario.

Un intermediario financiero se define por las siguientes características:

1) El que toma prestado de un grupo de agentes económicos y presta a otro.




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2) El grupo de los agentes económicos que toman prestado es grande, por lo que es el grupo que se presta. Es decir, un intermediario financiero está muy diversificado.

3) Transforma activos. Es decir, las propiedades de sus pasivos son diferentes de las propiedades de sus activos.

4) Se procesa la información.

Ejemplos de los intermediarios financieros son las compañías de seguros,

fondos de inversión y las instituciones de depósito. El papel económico que

desempeñan estos intermediarios está íntimamente relacionado con las cuatro

características. Supongamos que tenemos en cuenta las instituciones de

depósito como un ejemplo. Las instituciones depositarias incluyen bancos

comerciales, instituciones de ahorro (ahorro y crédito y cajas de ahorros

mutuos) y cooperativas de crédito. Estas instituciones existen en parte debido a

las dificultades para obtener los prestatarios finales y prestamistas finales

juntos. Para ver por qué esto es así, tenga en cuenta cómo la solicitud o

concesión realizada por una institución depositaria se llevarían a cabo en

ausencia de esta institución. Un individuo que quiere pedir prestado para

comprar una casa, por ejemplo, tendría que encontrar primero un prestamista

dispuesto a que él o ella los fondos del préstamo para hacer la compra. Incluso

si el aspirante a prestatario eran bien conocidos por los aspirantes a

prestamista, los aspirantes a prestamista no puede tener una buena

información sobre la capacidad del prestatario a los posibles para pagar el

préstamo, y un poco de tiempo y esfuerzo tendría que ser sacrificados para

obtener esta información. Además, dado que el préstamo requerido es

considerable, el aspirante a prestatario podría tener que abordar varios

aspirantes a los prestamistas para financiar la adquisición de vivienda, y cada

uno de ellos a los posibles prestamistas tendrían que incurrir en los costos de

información para determinar el grado de riesgo de crédito a la aspirante a

prestatario. Ahora, suponiendo que el préstamo se hace, cada uno de los

prestamistas soportar cierto riesgo, ya que siempre hay alguna posibilidad de

que el prestatario no pagar el préstamo. Además, a menos que los

prestamistas tenían los medios para hacer cumplir el contrato de préstamo, el

prestatario podría tratar de huir con el préstamo sin pagar, a pesar de que él o

ella podría pagar. Finalmente, después de que se hizo el préstamo, sería difícil

para el prestamista para vender el préstamo a otra persona si él o ella requerirá

fondos a corto plazo. Es decir, el préstamo es ilíquido, en parte porque tiene un




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vencimiento a largo plazo. De hecho, dado el alto valor del préstamo en

relación con los aspirantes a ingreso del prestatario, el vencimiento del

préstamo puede ser tan largo que algunos aspirantes a los prestamistas

quieren atar los fondos para este período de tiempo. En resumen, hay seis

posibles problemas con los préstamos directos de los prestamistas finales a los

prestatarios finales, sin el beneficio de un intermediario financiero:

1) Coincidencia de los prestatarios con los prestamistas es costosa

en tiempo y esfuerzo.

2) Los prestamistas finales pueden no ser experto en la evaluación

de los riesgos de crédito.

3) Debido a varios prestamistas a menudo que requerirían financiar

cualquier prestatario, habría duplicación de los costos necesarios

para la evaluación del riesgo de crédito.

4) los prestamistas economizan los costos de información de crédito

a los prestatarios, por lo que el préstamo es arriesgado.

5) Los préstamos suelen ser ilíquidos.

6) Los préstamos suelen tener plazos más largos que los prestamistas les

gustaría.

Sin intermediarios financieros, el único préstamo sería a los prestatarios de

menor riesgo. Sin embargo, en nuestro ejemplo, considere una institución de

depósito se puede hacer para aliviar los mencionados seis dificultades.

En primer lugar, la entidad depositaria es un lugar bien definido de negocio, y

la gente sabe a dónde ir si desean pedir prestado o prestar, por lo que esto

elimina los costos de búsqueda implicada en conseguir los prestatarios y

prestamistas juntos. En segundo lugar la institución depositaria se especializa

en la evaluación de los riesgos de crédito, por lo que puede hacer esto a un

menor costo por préstamo de lo que sería el caso de una persona no

especializada. Es decir, hay economías de escala en la adquisición de

información. En tercer lugar, porque las piscinas de intermediación financiera

de los fondos de muchos prestamistas, que pueden evitar la duplicación de

costes que se produce cuando hay préstamos directos. En cuarto lugar,

debido a que el intermediario financiero es bien diversificado con respecto

tanto a sus activos y pasivos, se puede transformar, los activos de larga

madurez líquidos peligrosos en relativamente seguras, pasivos de corto

vencimiento líquidos.




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Tomando una institución depositaria especializada en préstamos hipotecarios

como ejemplo, cada hipoteca puede ser arriesgada, sin liquidez, y de

vencimiento a largo plazo. Sin embargo, debido a que la institución depositaria

tiene muchas hipotecas (que está muy diversificado en el activo de su balance),

el pago de toda la cartera de activos del banco es relativamente predecible, ya

que la fracción de los préstamos hipotecarios que por defecto debe ser

predecible. Además, a pesar de todos los activos de la institución depositaria

no son líquidos y de vencimiento a largo plazo, los pasivos de la institución

pueden ser líquidos y de vencimiento a corto plazo, debido a la diversificación

de sus pasivos. Es decir, supongamos que la institución depositaria tiene

muchos depositantes, todas las cuentas de las operaciones de cartera. Un

depositante individual podría decidir hacer retiros y depósitos o cheques de

forma aleatoria, pero tomado en conjunto, el comportamiento de los

depositantes es predecible. Por lo tanto, aunque un depósito transacciones es

muy líquido y tiene el menor vencimiento que el depositante puede desear, la

institución puede hacer préstamos altamente ilíquidos y largo vencimiento en

función de su capacidad para predecir el comportamiento agregado de un gran

número de depositantes.

VII.EL MODELO DE BANCA DE DIAMOND-DYBVIG:

Este modelo de banca fue desarrollado a inicios de 1980 por Douglas Diamond

y Philip Dybvig. Este modelo simple que recoge algunas de las características

importantes de los bancos y ayuda a explicar por qué pueden producirse

corridas bancarias (como lo hicieron históricamente) y cuál es el papel del

gobierno que podría tener en la prevención de corridas bancarias.

En el modelo, hay tres periodos: 0, 1, y 2, hay Nconsumidores, donde N es muy

grande, y cada consumidor está dotado de una unidad de un bien en el período

0, que puede servir como un insumo para la producción.

La Producción tecnológica se toma a una unidad de insumo del bien en el

período 0 y la convierte en 1+ r unidades del bien de consumo en el periodo 2.

Sin embargo, esta Producción tecnológica también se puede interrumpir en el

periodo 1. Si la interrupción se produce en el periodo 1, entonces,se puede

obtener una unidad de consumo de bienes por cada unidad del bien invertido




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en el período 0. Si la producción se interrumpe, entonces nada se produce en

el período 2.

Un consumidor dado deseara consumir temprano en el periodo 1 o consumir

tarde en el periodo 2, sin embargo, en el período 0, los consumidores no saben

si son consumidores tempranos o tardíos, ellos aprenden esto en el periodo 1.

En el período 0, cada consumidor sabe que él o ella tiene una probabilidad t de

ser un consumidor temprano y una probabilidad de 1-t de ser un consumidor

tarde. En el periodo 1, tN consumidores saben que son consumidores

tempranos y (1 - t)N los consumidores se enteran que son los consumidores

tardíos. Tenemos 0 <t <1. Por ejemplo, si t = 1/2, a continuación, un

consumidor tiene la misma probabilidad de ser un consumidor antes o después,

como si el consumo temprano o tardío se determinara por el lanzamiento de

una moneda.

La Producción tecnológica captura de liquidez de una manera sencilla. Es

decir, el uso de la Producción tecnológica es muy similar a la inversión en un

activo de largo vencimiento que se podía vender con alguna pérdida antes de

su vencimiento. Para un consumidor, la posibilidad de que él o ella puedan ser

un consumidortemprano captura la idea de que existen necesidades aleatorias

por la liquidez de los activos que surgen imprevistos, cuando las transacciones

tienen que hacerse. En la práctica hacemos muchas transacciones en el

transcurso de un día o una semana, y no se prevé que todas estas

transacciones. Por ejemplo, se puede ver un libro en el escaparate de una

tienda y desea comprar, o uno podría estar atrapado en una tormenta

inesperada y la necesidad de comprar un paraguas.

Ya sea que el consumo tenga lugar antes o después, la utilidad (o placer) que

el consumidor recibe viene dada por U(c), donde U es una función de utilidad y

c es el consumo. La función de utilidad es cóncava, como en la Figura 15.6,

debido a que la utilidad marginal del consumo disminuye a medida que

aumenta el consumo. La utilidad marginal del consumo(UMC), está dada por la

pendiente de la función de utilidad.




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Por ejemplo, en La figura 15.6 la UMC cuando c = c * viene dada por la

pendiente de una tangente a la utilidad función en el punto A.

LA FIGURA 15.6: La función de utilidad para el consumidor en el modelo

de banca de Diamond-Dybvig.

La función de utilidad es cóncava, y la pendiente de la función es la utilidad

marginal del consumo, MUC.

Teniendo en cuenta el mundo que un consumidor individual vive aquí, él o ella

necesita para tomar decisiones en condiciones de incertidumbre en el período

0. En economía, un enfoque productivo de modelar las opciones del consumo

dentro de la incertidumbre es suponer que un consumidor maximiza la utilidad

esperada, que en este caso es

Utilidad esperada = tU(c1) + (1 – t)U(c2),




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Donde C1 es el consumo si el consumidor necesita consumir temprano y c2 es

el consumo si el consumidor es un consumidor tarde. Es decir, la utilidad

esperada es un promedio ponderado de las utilidades que ocurren si ocurren

eventos particulares (consumo temprano o tarde), donde las ponderaciones

son las probabilidades de que el particular evento ocurra, que en este caso son

t y 1 - t.

Podemos representar las preferencias de la utilidad esperada del consumidor

en términos de curvas de indiferencia, con c1 (consumo temprano) en el eje

horizontal y C2 (consumo de tarde) en el eje vertical de la figura 15.7. Al igual

que en los capítulos 4 y 8, estas curvas de indiferencia son de pendiente

negativa y convexa.

Figure 15.7: Preferencias del consumidor en el modelo de banca de

Diamond-dybvig

La figura muestra las curvas de indiferencia del consumidor en el modelo de

banca de Diamond-dybvig donde sus preferencias bordean un consumo

temprano y un consumo tarde.




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La tasa marginal de sustitución del consumo temprano por consumo tarde para

el consumidor está dada por

Donde MRSC1C2 es menor la pendiente de una curva de indiferencia en la

figura 15.7. Cuando C1 = C2, por lo que el consumo temprano y el consumo

tarde son iguales, tenemos UMC1 = UMC2 (si el consumo es la misma, la

utilidad marginal del consumo también debe ser el mismo). De la ecuación

(15.12) se tiene

Cuando c1=c2. Por lo tanto, en la figura 15.7, una propiedad importante de las

curvas de indiferencia es que, a lo largo de la línea C1 = C2, las pendientes de

cada una de las curvas de indiferencia es .

Ahora, supongamos que cada consumidor debe invertir de forma

independiente. ¿Qué haría el consumidor? Evidentemente, él o ella invierten

todo de su dotación de una unidad en la tecnología en el período de 0. Luego,

en el periodo 1, si él o ella es un consumidor temprano, entonces él o ella

interrumpe la tecnología y es capaz de consumir C1 = 1. Si él o ella es un

consumidor tarde, a continuación, la tecnología no se interrumpe y el

consumidor obtiene C2 = 1 + r en el periodo 2 cuando la inversión vence.




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Un Banco de Diamond-Dybvig en este modelo, es una institución que ofrece

contratos de depósito a los consumidores. Estos contratos de depósito

permiten a los consumidores a retirar unidades c1 de bienes del banco en el

período 1 si ellos desean quedarse o sacar sus depósitos del banco hasta el

periodo 2 y después reciben c2 unidades de mercancías o bienes. En el

período 1, a los consumidores se les ordena de forma secuencial por el banco,

es decir, si un consumidor desea retirar su depósito en el período 1, él o ella es

asignado aleatoriamente un lugar en la fila. Suponemos que el banco no puede

decir la diferencia entre los primeros consumidores y los consumidores finales.

Mientras que un consumidor temprana no querría pasar por un consumidor

finales al no retirar temprano, ya que esto sólo podría perjudicarlos a él o ella,

es posible que puede haber circunstancias en las que un consumidor tarde

podría querer retirarse temprano. Supongamos que un consumidor finales que

se retira en el periodo 1 puede almacenar mercancía hasta el periodo 2 y luego

consumirlos.

¿Que determina el contrato de depósito (c1c2) que ofrece el banco?

Suponemos que hay un banco en el que todos los consumidores hacen sus

depósitos y que este banco se comporta competitivamente. Hay acceso

gratuito a la banca, lo que implica que el banco gana cero ganancias en

equilibrio. El banco va apoyar lo máximo que pueda a los depositantes mientras

su ganancia sea cero en el periodo 1 y 2, porque si no se comporta de esa

manera, entonces algún otro banco podría entrar en el mercado ofreciendo un

contrato de depósito alternativo y atraer a todos los consumidores del primer

banco. Porque todos los consumidores de depósito de la banca en el período 0,

el banco tiene N unidades de bienes para invertir en la tecnología en el

período 0. En el período 1, el banco debe elegir la fracción x de la inversión

para interrumpir de manera que se puede pagar c1 a cada depositante que

desee retirarse en ese momento.

Suponiendoque sólo losprimerosconsumidores van hacia el banco para retirar

en el periodo 1, debemos tener

Ntc1 =xN (15.13)




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O la cantidad totalde los retiroses igual a lacantidad de la

produccióninterrumpida.Luego, en el período 2, la cantidad de producción

ininterrumpida vencida, esta cantidadse utiliza para hacerlos pagos alos

consumidores queoptaron poresperar, que estamossuponiendo queno son más

que consumidores finales.Entonces, tenemos

N (1 - t) c2 = (1 - x) N (1+ r). (15.14)

Es decir, elpago totalalosconsumidoresfinales (en el lado izquierdo dela

ecuación (15.14)) es igual al retorno totalde la producciónininterrumpida(en el

lado derecho de la ecuación(15.14)). Si sustituimosen la ecuación (15.14) para

xusándola ecuación (15.13) ysimplificamos, obtenemos

(15.15)

Y la ecuación (15.15) es como una restricción presupuestariade por vida parael

bancoque rigecómose puede establecerelcontrato de depósito(c 1, c2).

Podemosreescribir larestricción presupuestaria de por vida delbanco enforma

de la intersección de la pendientecomo

(15.16)

Ylarestricción presupuestaria delcurso de la vidade la entidadserepresentaen la

figura15.8, en la figura,los puntos A, B y Dseencuentranenla restricción.




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La restriccióntieneuninterceptovertical que es 1+r/1-t que es elpagomáximoa

los consumidores finales si el banconointerrumpenada de

suproducción,ylaintersecciónhorizontal es i/t,que es la cantidadmáxima que

podríaserretiradopor los primerosconsumidoresenelcaso en el quetoda la

producciónseinterrumpapor el banco.Lapendientedelarestricciónpresupuestaria

es

–t (1+r)/1-t.

El contrato de depósito de equilibrio que ofrece el banco está en el punto A en

la figura 15.8, donde una curva de indiferencia del consumidor es tangente a la

restricción presupuestaria de la vida del banco. El contrato de depósito de

equilibrio tiene dos propiedades importantes, que son:

1. El contrato de depósito de equilibrio, en el punto A en la figura 15.8, se

encuentra al noroeste del punto B, que es el punto de restricción

presupuestaria vida del banco en el que los pagos del banco a los

consumidores tempranos y tardíos son los mismos. Sabemos por encima en el

punto B de la tasa marginal de sustitución del consumo temprano para el

consumo tarde es , y así una curva de indiferencia que atraviesa el punto B

es menos pronunciada que la restricción presupuestaria de toda la vida del

banco. Por lo tanto, A debe de estar al noroeste de B en la figura. La

importancia de esta observación es que los consumidores finales consumen

más que los primeros consumidores, teniendo en cuenta el equilibrio a los

contratos de depósitos, es decir c2> c1. Por lo tanto, si el resto de los

consumidores finales no se retiran, cualquier consumidor final prefiere no

retirarse en el periodo 1.Los consumidores finales no se sienten tentados a

pasar por un consumidor antes de tiempo si otros consumidores finales no

hacen esto.




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Figura 15.8: El equilibrio de la oferta de contrato por elBanco Diamond-

Dybvig.

Punto A, donde hay una tangencia entre la restricción presupuestaria de

por vida de la entidad y la curva de indiferencia del consumidor, es el

equilibrio de contrato de depósito. El punto B tendría igual consumo para

los consumidores temprano y tardío, y el punto D es lo que el

consumidor podría alcanzar en ausencia del banco.

2. El equilibrio de contrato de depósito, en el punto A en la figura 15.8, se

encuentra al sureste de la letra D, que es lo que el consumidor pueda elegir en

ausencia del banco. Mediante la sustitución de restricción en el curso de la vida

del banco presupuesto, la ecuación (15.15), el contrato de depósito (1,1 + r)

(punto D en la figura) satisface esta restricción, de modo que el perfil de

consumo elegido por el consumidor en la ausencia del banco es una opción

abierta para el banco también. Para garantizar que el punto D se encuentra al

noroeste de la letra A en la figura requiere una suposición adicional,

esencialmente, que es suficiente la curvatura de la función de utilidad se




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muestra en la Figura 15.6. Sin entrar en detalles técnicos sobre por qué esto

tiene sentido, simplemente asumimos que D se encuentra al noroeste de A en

la figura. La razón de esto es importante es que garantiza que C1 >1 y C2 <1 +

r, por lo que hay un sentido en el que el banco proporciona un seguro contra el

caso de que el consumidor necesita liquidez en el período 1 para hacer una

transacción (para consumir). Al aceptar el contrato de banca, el consumidor es

capaz de consumir más en el periodo 1 que él o ella podrían de otro modo, a

costa de un menor consumo en el periodo 2.

El banco Diamond-Dybvig tiene algunas de las propiedades de los

intermediarios financieros que hemos mencionado anteriormente. A pesar de

que no se presta sino posee directamente los activos y no procesa la

información, el banco en este modelo toma prestado de, un gran número de los

depositantes (que está bien diversificada), y lleva a cabo una transformación de

activos. El hecho de que el banco está bien diversificado es importante por su

papel en la transformación de activos. Es decir, debido a que el banco tiene los

depósitos de un gran número de depositantes, el número de depositantes que

deseen retirar es predecible, y por lo tanto la necesidad de banco sólo de

interrumpir esa fracción de la producción necesaria para satisfacer los retiros

necesarios de los primeros consumidores. El banco tiene activos ilíquidos y es

capaz de convertir estos activos en depósitos líquidos, proporcionando a los

depositantes con un tipo de seguro contra la necesidad de activos líquidos.

VIII. CORRIDAS BANCARIAS EN EL MODELO DE DIAMOND-DYBVIG:




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El hecho de que el banco Diamond-Dybvig abastece a los consumidores con

un seguro contra la necesidad de liquidez también deja la entidadabierta a la

corrida de banco. Teniendo en cuenta el contrato de banca en el punto A en la

figura 15.8, donde c1> 1 y C2 <1+ r, hay un buen equilibrio en el que cada uno

de los consumidores tempranos se alinean en el banco para retirar su depósito

en el periodo 1, cada consumidor tardío espera retirar hasta el período 2, y todo

el mundo es feliz. Dadas estas circunstancias, los consumidores finales no

tiene el incentivo de retirar en el periodo 1, como C1 < C2 en el punto A en la

figura 15.8, por lo que el retiro temprano sólo haría que el consumidor tardío

empeore. Sin embargo, supongamos que un consumidor final crea que todos

los demás consumidores finales irán al banco a retirar en el periodo 1. Debido a

que todos los consumidores se retiran temprano en el período 1, elconsumidor

final individuo se cree que todo el mundo va a ir al banco en el período 1. Dado

que C1> 1 en el punto A de la figura 15.8, aunque el banco liquida todos sus

activos en el periodo 1, que produce la N cantidad de bienes de consumo, no

puede satisfacer la demanda total de la retirada, la cual es (N - 1)

c1(recordamos que N es grande, por lo que (N - 1) c1> N en el punto A en la

figura).

Por lo tanto, el consumidor final individuo se enfrenta a dos opciones. Él o ella

pueden correr al banco y esperar para conseguir un lugar cerca de la parte

delantera de la línea, en cuyo caso se obtiene c1, arriesgando la posibilidad de

estar demasiado cerca de la parte trasera de la línea, en cuyo caso él o ella no

reciben nada. Si él o ella deciden esperar hasta el período 2 de retirarse,

definitivamente quedará nada. Por lo tanto, la opción es clara: si un consumidor

final se anticipa en el periodo 1 que todo el mundo va a correr al banco a

retirar su depósito, él o ella va a querer hacerlo también. Por lo tanto, hay un

mal equilibrio, que es una corrida bancaria. Todo el mundo va al banco en el

período 1, algunos consumen C1, pero otros consumen nada. Este resultado

no es mejor para algunos consumidores (los primeros consumidores que logran

llegar al banco antes de que se quede sin fondos) y eso es peor para todos en

comparación al buen equilibrio.




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El modelo de Diamond-Dybvig, así tiene múltiples equilibrios, al igual que el

modelo keynesiano modelo defalla de coordinaciónque estudiamosen el

capítulo11. El Múltiple equilibrio se utiliza aquí para explicar por qué las

corridas bancarias han ocurrido históricamente. En los Estados Unidos antes

de la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1914, había pánicos

bancarios recurrentes durante la era Bancaria Nacional (1863-1913). Durante

estos episodios de pánico, que generalmente se desencadenan por la falta de

una gran instituciónfinanciera o instituciones financieras, hubo grandes retiros

de depósitos de los bancos que a veces parecía ser contagiosa. Además, se

extendieron lascorridas bancariasocurridas durante la Gran Depresión en los

Estados Unidos.

El modelo de Diamond-Dybvig proporciona una explicación de por qué un

sonido de alarma hacia banco podría hacer experimentar un pánico bancario y

una quiebra. De acuerdo con la lógica del modelo, ya que un banco ofrece un

servicio de transformación de la liquidez a los consumidores, lo que deja

abierta a las corridas bancarias. Debido a los depósitos bancarios son líquidos,

si todos los depositantes se presentan en el banco con la expectativa de que el

bancoa quebrado, entonces sus expectativas auto cumplidas, y el banco podría

fracasar.

DEPOSITINSURANCE. Una potencial solución al problema de las corridas

bancarias es proporcionada por el gobierno de seguro de depósitos. En el

modelo de Diamond-Dybvig, si el gobierno interviene y garantiza a cada

depositante que él o ella recibirán la cantidad c2 por el contrato bancario en el

punto A en la figura 15.8, entonces los consumidores finales notendrían una

razón para correr al banco. Esto deja a un lado la cuestión de que el gobierno

pondrá a prueba si tiene que hacer valer sus garantías de seguro de depósitos.

Sin embargo, en el modelo del equilibrio malo nunca ocurrirá con el seguro de

depósito en el lugar, por lo que el gobierno nunca tendrá que hacer sus pagos

relacionados con su programa de seguros. El modelo nos dice que las

promesas del gobierno pueden servir para evitar un mal resultado.




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En Estados Unidos, los depósitos en entidades de depósito están asegurados

hasta $ 100,000 por la Federal DepositInsurance Corporation (FDIC). Esto

significa que, si una entidad de depósito falla, se les garantiza a los

depositantes que van a recibir el valor de sus depósitos de hasta $ 100.000. La

FDIC se estableció en 1934, principalmente en respuesta a la falta de cerca de

un tercio de todas las instituciones de depósito durante la Gran Depresión.

El principal costo de seguro de depósitos es que crea un problema de riesgo

moral, y este problema es algo que no se tiene en cuenta en el modelo de

banca Diamond-Dybvig. El riesgo moral surge esencialmente en todas las

situaciones de seguros, debido a que la persona asegurada tiende a tener

menos cuidado en la prevención del evento contra el cual él o ella están

asegurados. Por ejemplo, si el propietario de un coche está completamente

asegurado contra daños a su coche, él o ella tienen menos cuidado en la

conducción en los estacionamientos, y, por tanto, tiene más probabilidades de

tener un accidente. Es difícil para la compañía de seguros para corregir este

problema, porque la cantidad de tener cuidado por el conductor del coche es

difícil de observar. El riesgo moral puede explicar la deducible existencia de los

contratos de seguros, que requieren que el asegurado que asumiera el costo

de las pequeñas pérdidas.

Para una institución de depósito, el riesgo moral se debe a que el seguro de

depósitos alienta la institución depositaria de asumir más riesgos. Esto sucede

debido a que el riesgo de los activos de un banco es difícil de observar y

porque con el seguro de depósitos a los depositantes no tienen ningún interés

en saber si la institución depositaria es arriesgada. Por lo tanto, aunque el

seguro de depósitos puede evitar las quiebras de las voces de riesgo en las

instituciones de depósito que pueden surgir de autocumplimiento del pánico,

podría producir más quiebras debido al aumento de riesgo de los bancos. Por

lo tanto, la existencia de seguro de depósitos requiere que los reguladores de

las instituciones de depósito imponen restricciones a la actividad de las

entidades de depósito para asegurar que estas instituciones no toman

demasiados riesgos.




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La desregulación y la Ley de Control Monetario de 1980 introdujeron muchas

reformas necesarias en la regulación de las instituciones de depósito en los

Estados Unidos. Entre estas reformas eran descansos en las restricciones

sobre los tipos de activos que el ahorro instituciones-instituciones de ahorro y

préstamos y los bancos de ahorro mutuo-podía sostener. Desafortunadamente,

había una supervisión inadecuada de estas instituciones de ahorro en la

década de 1980, y en consecuencia se tomó sobre algunos activos muy

arriesgadas, con el resultado de que muchas cajas de ahorro fracasaron en la

década de 1980 posteriores. Los recursos de los aseguradores de depósitos

fueron insuficientes para compensar a los depositantes y contribuyentes de

Estados Unidos incurrieron a un costo de cientos de miles de millones de

dólares para rescatar a las instituciones de ahorro. Este es un ejemplo de lo

que puede suceder debido al problema del riesgo moral inducido por el seguro

de depósitos.

Otro elemento de riesgo moral en el sistema de resultados monetarios

estadounidenses era demasiado grande para quebrar la doctrina. Esto

representa la creencia de que los reguladores del sistema financiero de los

EE.UU. no tolerarían pérdidas por los depositantes en cualquier entidad de

depósito grande en el país, debido al temor de que tales pérdidas darían lugar

a pánico financiero generalizado. De hecho, en 1984, cuando el Continental

Illinois Banco quebró (que en ese momento era uno de los 10 bancos más

grandes de Estados Unidos), el FD1C compensada no sólo los depositantes

con depósitos de menos de $ 100,000, pero también grandes depositantes y

tenedores de bonos también. Teniendo en cuenta que los grandes bancos

saben que todos o la mayoría de los titulares de sus pasivos están asegurados

contra la pérdida implícita, estos grandes bancos tienen un incentivo aún mayor

que los pequeños bancos que asumen demasiados riesgos.

Con esto se completa el estudio del dinero y la banca en este libro. En el

capítulo 16 se examinan algunas cuestiones del desempleo, y en el capítulo 17

volvemos al estudio de la inflación que se explica por qué los bancos centrales

pueden recurrir a la inflación en situaciones en las que ellos conocen la

inflación es una mala cosa.




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MACROECONOMIA EN ACCIÓN

QUIEBRAS BANCARIAS Y PÁNICOS BANCARIOS EN LOS ESTADOS UNIDOS

Y CANADÁ

Canadá y los Estados Unidos son en

muchos aspectos económicos similares,

pero tienen diferentes sistemas

bancarios. Los dos países también han

tenido muy diferentes sus experiencias

históricas con pánicos bancarios y las

quiebras bancarias, y esto representa un

desafiar al modelo de banca Diamond-

Dybvig.

Si bien Estados Unidos tiene un sistema

bancario único, con miles de bancos que

normalmente sirven a pequeñas áreas

geográficas (aunque esto está

cambiando), Canadá tiene un sistema de

sucursales bancarias, con sólo un

puñado de bancos comerciales que se

ramifican a nivel nacional. Por un lado,

los Estados Unidos han tenido una red

de regulaciones diseñadas para

mantener a los bancos pequeños, y es

relativamente fácil de abrir un nuevo

banco. Por otra parte, en los bancos de

Canadá son por lo general no impidió

convertirse en grande, y que requiere la

legislación federal para un banco para

obtener una carta y abrir su negocio.

Estados unidos su historia bancaria tiene

muchos episodios de quiebras bancarias

generalizadas y pánicos bancarios, como

Esto parece difícil de explicar con el

modelo de banca Diamond-Dybvig,

donde surgen sin corridas bancarias

probablemente porque los bancos están

realizando un servicio de intermediación

útil, en este sentido, los bancos

estadounidenses y los bancos

canadienses no son diferentes.

La evidencia apunta a dos factores (no

incluida en el modelo de banca

Diamond-Dybvig), que parecen ser

importante para explicar estas

diferenciasentre los Estados Unidos y

Canadá. En primer lugar, en el período

anterior a 1935, gran parte de la

moneda que circula en Canadá fue

emitida por bancos comerciales (véase

la discusión en este capítulo).Esta

moneda fue privadovistos por el público

por ser bastante seguro. En épocas del

año en que la demanda de la moneda

fue particularmente alta (típicamente

durante la cosecha de otoño) con

relación a los depósitos bancarios, que

era fácil para los bancos fletado para

convertir los pasivos por depósitos en

billetes en circulación mediante la

impresión de más billetes para emitir

cuando los depositantes opten por




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hemos discutido.

Hubo recurrentes pánicos bancarios

durante la era Bancaria Nacional en los

Estados Unidos, 1863-1913. El Sistema

de la Reserva Federal, establecida en

1914, se suponía que debía corregir los

problemas institucionales que causaron

pánico bancario, pero errores en la

política monetaria en la Gran Depresión

contribuyó a una situación en la que

alrededor de un tercio de los bancos

estadounidenses fallaron entre 1929 y

1933.

Antes de la creación del banco central, el

Banco de Canadá, en 1935, no hubo

pánicos bancarios de cuenta en Canadá.

Canadá es un recién llegado al seguro

de depósitos, la introducción en 1967,

pero a pesar de esto hubo pocos bancos

que fallaron antes de ese tiempo. No hay

bancos comerciales que fracasaron en la

Gran Depresión, en Canadá, y la más

reciente quiebra de un banco antes de

1985 fue el hecho de que el Banco de

Vivienda en 1923. Las más recientes

quiebras de bancos comerciales fueron

las del Banco Nonhland y el Banco

Comercial de Canadá en 1985.

¿Por qué las experiencias con las

quiebras bancarias y pánicos ha sido tan

diferente en Canadá y los Estados

Unidos?

retirarse. En períodos de alta demanda

de efectivo en los Estados Unidos entre

1863 y 1913, el pánico puede resultar,

pero esto fue evitado en Canadá debido

a la capacidad de emisión de nota de

los bancos comerciales canadienses.

Las quiebras bancarias también se

evitan en Canadá por el hecho de que

los bancos canadienses son

relativamente grandes y bien

diversificados geográficamente.

Una de las razones de los fracasos del

Banco Northland y el Banco Comercial

de Canadá en 1985 fue que los bancos

hicieron la mayor parte de sus

préstamos en una provincia occidental

de Canadá, lo que les expone a los

riesgos asociados a las crisis locales.

En este caso el impacto local fue una

fuerte caída en los precios del petróleo

y el gas natural que provocó una

reducción de los precios de los activos

locales, dando lugar a los prestatarios a

estos bancos el impago de sus

préstamos. Bancos de Estados Unidos,

que son típicamente no está bien

diversificada geográficamente, están

expuestos al mismo tipo de riesgo y, por

lo tanto, son más probable que no sea

un banco filial canadiense bien

diversificada.




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RESUMEN DEL CAPÍTULO

• Funciones dinero como medio de intercambio, una serie de valor y unidad de

cuenta. Históricamente, los objetos que han jugado el papel del dinero son el

dinero mercancía, circulando notas privadas del banco, papel moneda de los

productos básicos, respaldadas por el dinero fiduciario y transacciones

depósitos en bancos privados.

• Se consideró un modelo simple captura de la ausencia-de-doble coincidencia

de deseos problema que puede existir en las economías de trueque donde las

personas sólo tienen bienes para el comercio. En el modelo, mercancía-dinero

o dinero fiduciario puede superar el problema de doble coincidencia,

proporcionando un medio universalmente aceptable de cambio.

• Se utilizó el modelo intertemporal monetaria del Capítulo 10 para estudiar los

efectos de la inflación a largo plazo. Una tasa de crecimiento del dinero más

alto provoca un aumento en la tasa de inflación, el aumento de la tasa de

interés nominal, y disminuye la producción, el consumo y el empleo.

Una tasa de interés nominal positivo representa una distorsión que abre una

brecha entre la tasa marginal de sustitución del ocio para el consumo y la tasa

marginal de transformación del ocio para el consumo.

• Una política monetaria de largo plazo óptima en el modelo intertemporal

monetaria es que el banco central sigue una regla de Friedman, con lo que la

tasa de crecimiento del dinero y la tasa de inflación es igual a menos el

verdadero interés: tasa. Esto implica que la tasa de interés nominal es cero en

el óptimo.

• En el modelo de banca Diamond-Dybvig, el banco ofrece a sus depositantes

con un seguro contra el evento de que necesitan liquidez para hacer

transacciones. El Banco convierte los activos no líquidos en depósitos de

líquidos.




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• En el modelo de Diamond-Dybvig, hay un buen equilibrio en el que todos los

consumidores tempranos retirar sus depósitos del banco temprano y todos los

consumidores finales se retiran tarde. También hay un mal equilibrio (una

corrida bancaria), donde todos los consumidores optan por retirarse temprano,

y el banco quiebra. El equilibrio corrida bancaria se puede prevenir mediante

proporcionada por el gobierno de seguro de depósitos.

• Existe un problema de riesgo moral asociado con el seguro de depósitos en

que un banco regulado con depósitos asegurados toma demasiados riesgos.

TÉRMINOS CLAVE

Regla de Fridman, Una regla óptima de la política monetaria, por lo que

la oferta monetaria crece a un ritmo que implica una tasa de interés

nominal cero.

Intermediario financiero, Toda institución financiera que toma prestado

de un gran grupo de personas y se presta a otro gran grupo de

personas, transforma los activos de alguna manera, y la información de

los procesos.

Era de la banca libre, El período que va de 1837-1863 en los Estados

Unidos se caracteriza por la emisión de dinero de muchos bancos

privados.

Patrón oro, Una cantidad que un país está dispuesto a intercambiar su

dinero por oro a un precio fijo.

Sistema de compensación de cheques, El sistema que permite débito

y crédito de las cuentas de depósito bancarias apropiadas cuando un

cheque depositado en un banco que está escrito en una cuenta en otro

banco.

La ausencia de la doble coincidencia de deseos, Situación en la que

hay dos aspirantes a socios comerciales, pero no es cierto que cada uno

tiene lo bueno que el otro quiere.

Efecto de Fisher,el aumento de la tasa de interés nominal resultante de

un aumento de la tasa de inflación.




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Superneutral, Describe dinero en la situación en la que un cambio en la

tasa de crecimiento de la oferta monetaria no tiene efectos reales.

Hiperinflaciones, Situaciones en las que la tasa de inflación es muy

alta.

Trampa de liquidez, Una situación en la que, si la tasa de interés

nominal es cero, las operaciones de mercado abierto después de que el

banco central no tienen ningún efecto.

Riesgo de riesgo no diversificable, que un individuo no puede

diversificarse mediante la celebración de un gran portafolio de activos.

Riesgo de aversión, Describe una persona que no le gusta el riesgo.

La utilidad marginal del consumo, La pendiente de la función de

utilidad, o el incremento marginal en la utilidad (felicidad) como resultado

de un aumento de una unidad en el consumo.

Los pánicos bancarios Situaciones en las corridas bancarias se han

generalizado.

Era de la banca nacional, el plazo en los Estados Unidos entre 1863 y

1913.

El riesgo moral, la tendencia de los individuos asegurados a tomar

menos cuidado para evitar una derrota anteque están asegurados.

dinero, inflación y banca stephen d. williamson

Economy & Finance