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/ Fortuna. Ojo con las relaciones sentimentales en el trabajo —P22-23 / Petróleo. La OPEP acelerará producción para frenar a EE UU —P12-13

/ Mercado. Las apuestas de Mark Nash, gestor de retorno absoluto —P16

¿Está midiendo bien la Bolsa el impacto de una guerra comercial?—P10-11

El eje franco-alemán consigue impulsar la unión bancaria—P14-15

Los peligros de la guerra co-mercial han ido calando poco a poco en el ánimo de los in-versores. La última amenaza de Trump (imponer una tasa del 20% a la importación de coches europeos) acelera una escalada que lleva a pérdidas anuales al Dow y al Dax.—

El pacto para refundar la zona euro entre el presidente fran-cés, Emmanuel Macron, y la canciller alemana, Angela Mer-kel, que cuenta con el apoyo de España, logra impulsar la unión bancaria pero se estrella con su proyecto de un presu-puesto para la eurozona.—

Gestamp sube su apuesta por 4.0 y aumenta su red internacional—P20-21

Seat liderará el crecimiento del grupo VW en el norte de África—P19

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

La guía de los fondos superventas—P6-9. Editorial en P5

A Fondo

Hacia un país de viejos moradores menguantesPor José Antonio Vega —P4-5

España tendrá falta de acti-vos laborales y problemas para financiar el Estado de bienestar si no solventa su crisis demográfica.—

Fin de semana / 23 y 24 de junio de 2018 | Año XLI | Número 11.655 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/ 23 de junio

PolíticaEn realidad, a Quim Torra le gustaría departir directamente con el Rey sobre Cataluña, de máximo mandatario a máximo mandatario; pero como el Gobierno no le deja, ha optado por el vodevil protocolario. El viernes, tras horas de indecisión y suspense, anunció que sí acudiría a la inauguración de los Juegos Mediterráneos, en Tarragona, presidida por Felipe VI, pero añadió el presidente catalán que sería la última vez, que no acudiría a los actos de la Corona ni invitaría a esta a los suyos. Hubiera sido un feo incomprensible no tanto al Rey, que a estas alturas debe de estar curado de espanto, sino al resto de países participantes, a los patrocinadores y demás protagonistas de la competición deportiva. Tampoco es que se hubiera echado mucho de menos a quien se considera a sí mismo solo presidente por accidente.

Mi dineroPedro Sánchez, presidente del Gobierno, estudia quitar el tope máximo de las bases de cotización a la Seguridad Social (ahora en 3.751,2 euros mensuales, con doce pagas) para financiar las pensiones, una medida que elevaría el coste laboral de los emplea-dos más cualificados un 25%. La medida rompería aún más la contributividad del sistema, salvo que se des-toparan también las pres-taciones. Entre los partidos, solo Podemos apoya quitar el límite de la base sin mo-dular la pensión máxima.

CompañíasSantander ha aprovechado el acuerdo de homologación de las condiciones sociales y laborales entre la plantilla de la marca matriz, Popular y Pastor, que afecta a unos 30.000 empleados, para in-troducir medidas como el reconocimiento explícito del derecho a la “desconexión digital”: a no responder emails o mensajes profe-sionales fuera de horas de trabajo, ni durante las vaca-ciones, salvo causa de fuer-za mayor; medida que ya se aplica en Ikea. Otra medida que se firmará la próxima semana es el incremento de cuatro a seis semanas (dos semanas más de lo que fija la ley) del permiso de pater-nidad. Asimismo, el banco ha llegado a un acuerdo con los sindicatos para las 1.000 oficinas Smart Red, cuyos empleados trabajarán un máximo de 100 tardes al año y recibirán 3.500 euros de compensación, entre otros beneficios.

Fusiones NH Hoteles se resiste a ser comprada. Rechazó los acercamientos de Barce-ló, y ahora considera que la oferta del grupo tailan-dés Minor (6,4 euros por acción), si bien aporta li-quidez, está por debajo de la valoración de los analis-tas. En todo caso, anima a los accionistas a esperar al folleto. Minor, que ya posee el 39% de NH, está obligada a presentar una opa, algo que hará antes del 12 de julio. La acción de la com-pañía cerró el viernes en 6,36 euros.

Bill Heinecke, presidente y CEO de Minor International.NICK GRAY (FLICKR)

PIXABAY

El presidente de la Generalitat, Quim Torra, saluda al rey Felipe antes de la inauguración de los XVIII Juegos Mediterráneos en Tarragona. EFE

El derecho y la justicia son la solución para evitar las muertes de inmigrantes en el Mediterráneo

DOLORES DELGADO, MINISTRA DE JUSTICIA, EN LAS JORNADAS NOTARIALES DEL MEDITERRÁNEO, ORGANIZADAS POR LA UINL

Torra se hace el ofendido ante el Rey en la inauguración de los Juegos Mediterráneos

Sánchez estudia quitar el tope máximo de cotización para pagar las pensiones

Santander explicita el derecho a la desconexión digital y aumenta el permiso paternal

La notaria mayor del Reino, contra el “mar de muerte” ante fedatarios públicos de 41 países

NH rechaza el precio de la opa de Minor, pero prefiere esperar al folleto

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CINCO DÍAS

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/ La semana

2 CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 3

El movimiento natural de población registró en 2017 un descenso vegetativo de 31.300

residentes en España tras va-rios años de avance. El año pasado no pudo mantener la tendencia marcada desde el inicio del siglo porque las muertes superaron a los na-cimientos: 423.643 fallecidos por 391.930 alumbramientos. Estadística ha hecho saltar una alarma que lleva muchos años parpadeando y que alerta de un envejecimien-to demográfico imparable en España, así como de una contracción del número de moradores alarmante. Dos variables permanentemente ligadas que no traerán nada bueno para España, que ten-drá que afrontar severos ries-gos en su mercado de trabajo, en su sistema sanitario, en su mecanismo de pensiones y todo ello con un estrés fiscal desconocido hasta ahora. La población, siempre desaper-cibida, es la variable más de-terminante de las economías.

La que se avecina puede ilustrarse con el número de fallecimientos esperados. Si solo ha sobrepasado los 400.000 anuales en los últi-mos años (con la excepción de 1941, condicionada por el registro súbito de fallecidos en la guerra), ya no volverá a descender por debajo de tal umbral durante toda la serie anual elaborada por Estadís-tica en sus proyecciones de población (hasta 2066). La lenta e implacable seniliza-ción dejará cifras crecientes de defunciones con 450.000 ya en 2030, superará los 500.000 hacia 2040 y alcan-zará 600.000 antes de 2060.

Las mismas proyecciones manejan la tendencia inversa con los nacimientos, que si han descendido por debajo de los 400.000 por vez primera en el siglo, no volverán a re-cuperar tal umbral y estarán por debajo de los 300.000 en 2060. En plata: en tal fecha morirán dos habitantes por

cada uno que nazca, con la consiguiente pérdida acele-rada de moradores, que se concentrarán en las franjas de edad más altas de la pi-rámide, hasta configurar un perfil de cuña similar al de la isla canaria de La Palma.

Todo esto, claro está, si las proyecciones demográficas se cumplen. Ya en los años noventa el ejercicio explora-torio del INE advertía del es-tancamiento y auguraba con pesimismo que España, que arrancó la última década del siglo pasado con 39 millones de personas, nunca llegaría a los 40. Calcular la evolución de la población con el com-portamiento reciente de las variables, en aquel momen-to, se saldaba con un triste aplanamiento demográfico. Pero tal previsión puede ser cuestionada por variables fuera de control, como el crecimiento económico o los movimientos migratorios, que voltearon el panorama con la integración de España en el euro, el fuerte crecimien-to de la demanda y la llegada

de más de cuatro millones de inmigrantes al abrigo de un crecimiento de la economía desconocido desde los me-jores años del desarrollismo. La consiguiente mejora del índice coyuntural de fecundi-dad contribuyó también a un avance demográfico que llevó la población por encima de los 46 millones de personas. Pero la severa recesión, tras un periodo de desbordante exuberancia, frenó en seco la progresión y la posibilidad de consolidar los 50 millones de habitantes se esfumó.

Se esfumó y cambió el hu-mor demográfico tanto como para reelaborar las proyeccio-nes para los siguientes cinco decenios (2016-2066), en las que el más optimista de los modelos apenas logra mante-ner los pobladores actuales. El escenario central mane-jado por los demógrafos de Estadística prevé descensos continuados del número de moradores en todos y cada uno de los 50 próximos años, de tal guisa que de los 46,4 mi-llones actuales pasaremos a los 41 millones en el horizonte de la estimación.

La tasa de fecundidad (número medio de hijos por mujer en edad fértil) y el saldo migratorio se proyectan con la media de su comportamiento en los cuatro años previos al lanzamiento de las estima-ciones, lo que proporciona el citado escenario central. Pero Estadística elabora sus cálculos también con cam-bios significativos tanto en la fecundidad como la inmi-gración. La primera variable la incrementa artificiosamen-te un 10% o la reduce un 10% para dentro de 50 años, lo que supone elevar la tasa actual desde 1,33 hijos por mujer hasta 1,45 en la proyección optimista, y reducirla hasta 1,27 en la más pesimista.

En el primero de los casos los nacimientos llegarían en 2030 a 356.180 y en el escena-rio pesimista de fecundidad solo a 313.010, con un desem-

peño en la población acumu-lada muy modesto: 46,09 mi-llones con fecundidad alta, y 45,67 millones con la tasa de nacimientos reducida. Con la fecundidad estable pero con saldos migratorios incre-mentados en un 1% durante los próximos 15 años y con-siderándolo estable después, supondría una entrada neta de 95.800 personas al año (frente a las 56.500 del esce-nario central) y contendría el descenso de población nota-blemente, pero no evitaría su caída hasta los 46,22 millones en 2031.

Si el saldo migratorio se redujese un 1% anual, hasta las 22.397 entradas netas, la población descendería en un millón de personas en 2030, hasta los 45,57 millones.

Pero bien podría produ-cirse la fortuna de un impulso a la tasa de fecundidad y una reanimación del saldo migra-torio, aunque para ello fuesen precisos crecimientos de la

economía y demanda de tra-bajadores mucho más intensa que las actuales. Estadística pronostica que el techo al-canzado ahora en la pobla-ción lograría mantenerse en 2030 si coincidiesen ambas circunstancia: fecundidad e inmigración elevadas.

Todas las demás combi-naciones de ambas variables suponen descenso del nú-mero de moradores para los próximos 15 años (ver gráfico), pero más intenso, de más de un millón de personas, si se ceba con España una baja tasa de fecundidad y un muy modesto saldo migratorio. En tal escenario el número de pobladores a finales de la próxima década sería de 45,36 millones de personas.

Pero este recorte de solo un millón de personas en 15 años, y pese a mantenerse elevadas tasas de entradas de extranjeros y de fecundi-dad, no evitaría el desmoro-namiento demográfico del

país en las siguientes déca-das. En el mejor de los casos, con generosidad en ambas variables, la población des-cendería por debajo de los 44 millones de personas (43,96), mientras que lo ha-ría hasta los 38,46 millones si coinciden baja natalidad y bajo flujo migratorio. Incluso en el escenario central de las proyecciones en la década de los sesenta de este siglo Espa-ña escasamente tendría 41 millones de habitantes, cinco y medio menos que ahora. Una consecuencia lógica del envejecimiento, que supone concentrar volúmenes muy elevados de habitantes con edades muy avanzadas y que, como decíamos más arriba, a medida que avanzan los años la brecha entre fallecimientos y nacimientos se agranda, y pasado el ecuador del siglo fallecen dos personas por cada una que nace.

La concentración de ma-yores de 65 años será crecien-

Las proyecciones más optimistas de natalidad y saldo migratorio solo evitarían que en 2030 la población descienda

A Fondo

Hacia un país de viejos moradores menguantesEspaña se enfrenta a un problema laboral, sanitario, fiscaly de pensiones si no recupera fecundidad e inmigración

Escenario demográfico de España y estimaciones hasta 2066Población residente proyectada Esperanza de vida al nacer

por paísesMiles de personas

Miles de personas

Fuentes: INE

0

50.000

6661565146413631262116152010

Crecimiento poblacional absoluto

-250

200

6661565146413631262116151413122010 60 90

Holanda

Irlanda

Austria

Corea del Sur

Islandia

Canadá

Suecia

Israel

Noruega

Australia

Francia

Italia

ESPAÑA

Suiza

Japón 84,0

83,7

83,5

83,4

82,7

82,5

82,5

82,4

82,4

82,3

82,2

82,0

81,8

81,8

81,7

46.4

8746

.667

46.8

1846

.728

46.5

1246

.450

46.4

38

46.3

8146

.165

45.8

86

45.5

86

45.2

47

44.7

88

44.1

15

43.2

26

42

.177

41.0

69

+180,55

-215,69

+4,8

-221,65

JOSÉ ANTONIO VEGA

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

te en las próximas décadas, y si ahora el 28% de quienes viven en España sobrepasan ese umbral, serán el 41% en 2031, y más del 50% desde 2035, poniendo en riesgo el sostenimiento del Estado de bienestar por la presencia deficiente de activos que ge-neren rentas, mientras que los pasivos demandan retiro económico y asistencia sani-taria. En este escenario de pe-simismo, disfrutar de la ma-yor tasa de esperanza de vida al nacer (salvo Japón y Suiza), en nada menos que 83,5 años, y que siga creciendo, llegará a los 90 años en 2050 entre las mujeres y a 86,6 años entre los hombres, es la única luz.

El envejecimiento irá acompañado a un creciente desequilibrio demográfico en las regiones, con pequeños avances en los dos grandes núcleos industriales (Ma-drid y Cataluña) y los archi-piélagos, y pérdidas muy importantes en las Castillas,

Cantabria, Galicia, Asturias y Comunidad Valenciana.

Esta proyección puede cumplirse o no, pero con-vendría estar preparados para encajarlas porque hay más posibilidades de que caigan sobre el país que de lo contrario. Es el problema más advertido y al que menos atención se le ha prestado en los últimas décadas. Recom-poner la paupérrima tasa de fecundidad cuesta años, pero es inexcusable si no quiere convertirse a España en el asi-lo del viejo continente. Se pre-cisa activismo en el fomento de la natalidad, con incentivos financieros, fiscales y sociales poderosos, considerando su coste como una inversión vital para el futuro del país y no como un gasto. Todo el dinero que se ponga en el empeño será escaso, pero la única for-ma de mantener a los mayo-res mañana es apostar hoy por los jóvenes. El país que apuesta más por los mayores

que por los jóvenes tiene más pasado que futuro.

La única alternativa a ese hipotético plan, aunque se precisará de ambas herra-mientas, es apostar por una inmigración regulada tanto en número como en capaci-dades, como ha sido hasta ahora habitual en los países que afrontaron este asunto hace décadas.

Lo peor, en todo caso, es no hacer nada. Si fuese la pasividad la actitud, habrá problemas en el mercado de trabajo, con falta acuciante de mano de obra en el me-dio plazo; problemas que se intensificarán por la falta de recursos para financiar la factura de los pasivos, ya complicada ahora; problemas que se agravarán con el desco-munal crecimiento del gasto sanitario aparejado al enveje-cimiento, y problemas fisca-les y financieros para buscar recursos entre los nativos y en los financiadores externos.

EditorialInvertir en fondos de fondos también exige elaborar una estrategia

La banca comercial ha dirigido históricamente el destino de los flujos del ahorro de los parti-culares, muchas veces, pensando más en los in-tereses corporativos que en los de la clientela. Si durante la intensa crisis financiera la sequedad

de la liquidez la forzó a reorientar los recursos ajenos de los clientes a los depósitos tradicio-nales, superada la etapa conflictiva volvió a volcar sus esfuerzos en la captura de grandes volúmenes de dinero para cebar las carteras de los fondos, los comercializados por cada banco en particular. La estrategia respondía a dos consideraciones, como era la necesidad de ofrecer a los particulares algún pequeño margen de rentabilidad que no proporcionaban unos depósitos bajo la dictadura de los tipos de interés en el cero y, por otra parte, la necesidad de recomponer por la vía de la generación de comisiones los márgenes del negocio.

En los últimos cuatro años los bancos espa-ñoles se han concentrado, además de en cebar sus propios fondos de inversión, en explotar los fondos de fondos: ni más ni menos que instrumentos que se venden a los particulares y cuyos activos son participaciones de otros fondos, muchas veces de gestoras externas de poca accesibilidad para los particulares. En el periodo han logrado que inviertan dine-ro en este tipo de instrumentos de inversión colectiva más de tres millones de partícipes, y que alojen nada menos que 75.000 millones de euros, casi el 30% de todo el volumen invertido en fondos, frente al 8% de hace cuatro años. La nueva práctica comercial de la banca se ha planteado en parte por las exigencias de la nueva regulación de mercados financieros, y en parte para diluir, en la medida de lo posible, el riesgo para los inversores, ya que las posibles pérdidas coyunturales de un activo o la mala gestión de un gestor puede ser compensada por las ganancias de otro fondo con activos más rentables o con el éxito de un buen gestor.

En todo caso, y pese al mestizaje utilizado en la selección de los fondos para crear el pro-ducto mixto equilibrado, las rentabilidades no son las mejores del mundo, pues dos de los instrumentos que más dinero han captado de los particulares tienen desempeños franca-mente muy pobres. Por tanto, antes de apostar por un fondo de fondos, con el mismo criterio que un particular selecciona una cartera de acciones debe analizar en detalle qué activos tienen bajo gestión los fondos que conforman el producto que le ofrecen y guiarse por el criterio que haya seguido siempre, ya se trate de fondos de renta fija o variable. En definitiva, el inversor debe saber qué compra y con qué riesgo, como cuando adquiere acciones o bonos. Debe ajustar siempre su adquisición a su tolerancia al riesgo, que muchas veces coincidirá con alguno de los fondos, pero que estará alejada de otros.

A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

66615141312621161514132012

Tasas de dependencia proyectadasPersonas mayores de 64 años en % sobre el total

Miles de personasDescenso vegetativo de la población Número de personas Evolución de población proyectada en diferentes

escenarios de fecundidad e inmigración

Miles de personas

Variación absoluta proyectada por comunidadesautónomas 2016-2031

26,1 26,727,6

28,328,8

31,635,8

41,4

56,7

68,2 66,5 64,9

38.00039.00040.00041.00042.00043.00044.00045.00046.00047.000

Escenario centralFecundidad alta Fecundidad bajaInmigración alta Inmigración bajaFecundidad e inmigración altas Fecundidad e inmigración bajas

2016 20 2031 2040 2050 2060 2066

46.438,4

Madrid

Canarias

Baleares

Murcia

Cataluña

Melilla

Ceuta

+331.453

+120.284

+87.708

+19.635

+16.182

+11.441

+4.285

Navarra

Andalucía

La Rioja

Cantabria

Aragón

Extremadura

País Vasco

-517

-15.515

-15.831

-36.695

-65.731

-66.454

-79.451

C. Valenciana

Asturias

C.-La Mancha

Galicia

C. y León

-114.990

-115.596

-140.024

-230.722

-262.068

2015-320.000

-240.000

-160.000

-80.000

0

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

2065206020552050204520402035203020252020

-2.7

53

-59.

332

-98.

452

-114

.284

-123

.477

-139

.286

-176

.180

-225

.399

-268

.882

-296

.904

-301

.976

420.018Defunciones

417.265294.003

595.979

Nacimientos

(Escala izquierda)41.068,642.294,0

39.871,4

42.701,7

39.625,4

43.966,3

38.462,8

41.068,642.294,0

39.871,4

42.701,7

39.625,4

43.966,3

38.462,8

En 2031 En 2066

España necesita una inversión intensa para estimular la natalidad que solo dará resultado a muy largo plazo

Fuente: INE A. M. / CINCO DÍAS

0

30

60

90

656156514641363126211615 656156514641363126211615

Esperanza de vida proyectada al nacer En % Hombres Mujeres

79,9488,688,04

81,3185,41

91,6491,2286,41

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Perspectivas 5

M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D

L os fondos de fondos han sido el producto estrella de las ges-toras españolas en los cuatro últimos años. Los bancos los han vendido de for-ma masiva, y ya hay más de tres millones de personas que los

han contratado en España. Si en 2013 repre-sentaban el 8% del total del dinero invertido en fondos, hoy ya suponen cerca del 30%. Unos 75.000 millones de euros.

Pero, ¿por qué se han vendido tanto? ¿Son buenos para el cliente? ¿En qué tipo de activos invierten?

Los fondos de fondos son simplemen-te un fondo de inversión que, en lugar de comprar acciones o bonos, invierte mayori-tariamente en otros fondos. ¿Para qué? Para diversificar riesgos, lograr una buena asig-nación de activos y acceder a productos no accesibles a los clientes minoristas. Cuando se invierte en un único fondo de inversión, su propietario depende de la destreza de un solo gestor. Sin embargo, en el caso de los fondos de fondos los errores de unos ges-tores se compensan con los aciertos de otros.

Además, este tipo de vehículo permite tener participaciones en fondos de alta

calidad de gestoras internacionales, que no están abiertos a cualquier particular. Y todo ello con unos costes ajustados.

En cuanto a su propagación, hay dos causas principales: la política monetaria y la nueva regulación financiera. Con la deci-sión del Banco Central Europeo de poner los tipos de interés cerca del 0%, los bonos han dejado de ser atractivos para muchos clientes conservadores, y las gestoras han buscado nuevas fórmulas para que logren algo de rentabilidad sin asumir nuevos ries-gos. Por otro lado, la directiva europea de productos financieros (conocida como Mifid 2) incentiva que los bancos vendan fon-dos de inversión de otras entidades. Hasta ahora, las entidades financieras vendían fundamentalmente fondos de inversión propios, a veces de baja calidad, pero con los fondos de fondos se consigue que el pequeño inversor pueda acceder a un aba-nico de productos más amplio y rentable.

“Para nosotros es un producto idóneo porque combina flexibilidad y dinamismo. Permite hacer apuestas tácticas de gestión y acceder a estilos variados de inversión, lo que reduce el riesgo”, explica Marta Campello, directora de Abante Asesores.

¿Están logrando buenos resultados?El desempeño que logra un fondo de fon-dos depende fundamentalmente de una adecuada selección de productos de ter-ceros y una buena asignación de activos.

En algunos casos, estos productos han logrado buenos retornos con un riesgo limitado, en otros casos no.

Un buen ejemplo es el mayor fondo de inversión que hay en España. El BBVA Quality, con un patrimonio de 11.000 millones de euros, está entre los que peor desempeño ha tenido dentro de su categoría. Su rendimiento medio anual en los cinco últimos ejercicios ha sido de tan solo un 0,08%, de acuerdo con Morningstar. Otro de su categoría, el Santander Select Patrimonio (llamado previamente Santander Select Prudente), ha registrado unas pérdidas del 1% en los tres últimos años. Quien invirtiera 10.000 a mediados del 2015, ahora tendría 9.900 euros.

Una práctica habitual, que debería hacer sospechar al cliente, es cuando un fondo de fondos está invertido mayorita-riamente en fondos de la propia entidad, con lo que estaría traicionando el espíri-tu de este producto. También puede ser contraproducente que un mismo fondo invierta en 100 fondos de inversión, puesto que la evolución de los miles de activos subyacentes es incontrolable.

Las grandes beneficiadas del auge de este tipo de vehículos han sido las gestoras internacionales. En tan solo seis años el patrimonio de los fondos extranjeros ven-didos en España se ha quintuplicado, has-ta superar los 265.000 millones de euros.

Cómo elegir (bien) entre los fondos superventasLos fondos de fondos son la categoría que más ha crecido en los últimos años e incluye a los productos de mayor volumen

Los mejores fondos han logrado retornos del 18% en tres años mientras que los más grandes y conservadores pierden dinero

Estos vehículos permiten acceder a buenos fondos de gestoras internacionales, vedados para los pequeños inversores

6 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

Inversión/ en portada

Los inversores españoles tienen un perfil muy pru-dente, en relación con el estándar de otros países desarrollados. Por eso, también en los fondos de fondos, los que tienen un enfoque conservador han sido los que más se han vendido. En esta catego-ría, los rendimientos han sido bastante pobres. Solo unos pocos de los grandes fondos de fondos han con-seguido retornos significa-tivos.

Quality Gestión ConservadoraEl mayor fondo de España no es el mejor fondo de Es-paña. Ni mucho menos. Este coloso con más de 11.000 millones de patrimonio ha ganado tan solo un 0,3% en los tres últimos años. En este

periodo, la inflación acumu-lada ha sido del 2,7%, por lo que los miles de inversores que tienen una participación en este fondo han perdido poder adquisitivo. La evo-lución de este vehículo, con 250.000 partícipes, ha sido peor que la mayoría de fon-dos de su categoría.

Sabadell Prudente BaseEs un fondo superventas que acumula un patrimonio de casi 5.000 millones de euros. En los últimos tres ejercicios su rentabilidad media anual ha sido del 0,79%, lo que lo sitúa en un rendimiento promedio de su categoría.

El vehículo combina la inversión en algunos fon-dos internacionales (de Old Mutua, Candriam...), junto

con algunos fondos propios de la gestora del banco (Sa-badell Rendimiento Carte-ra, Sabadell Interés Euro).

Bankia Soy Así CautoEste fondo perfilado es uno de los que mejores rendi-mientos ha conseguido. En los últimos tres años, un 1,49%, a pesar de que bue-na parte de los bonos emi-tidos por países europeos ha tenido tipos de interés negativos. Una de las claves de su éxito ha sido la buena elección de fondos subya-centes, una mezcla de fon-dos especializados (Muzi-nich, Candriam, Fidelity...) que gestionan bonos flotan-tes o bonos emitidos por compañías. Este vehículo es otro de los grandes del sector, con un patrimonio

superior a los 4.600 millones de euros.

CaixaBank Evolución PlusSe trata de uno de los pro-ductos con peor desempe-ño en esta categoría. En los últimos tres años ha regis-trado pérdidas de más del 1,8%. En lo que va de año ya lleva un -0,9%. Es otro de los grandes fondos de in-versión de España, con más de 3.500 millones de euros. Santander Select Prudente Con más de 3.000 millones de euros de patrimonio, es otro de los vehículos que no ha logrado destacarse. En los últimos tres ejerci-cios ha registrado unas pér-didas acumuladas del 0,6%.

Este fondo de fondos está entre el 20% con peor desempeño de su cate-goría. Su combinación de inversiones en fondos del grupo (Santander Rendi-miento y Santander Renta Fija) con inversión en fon-dos cotizados no ha termi-nado de funcionar.

March Cartera ConservadoraLa gestora del grupo March siempre se ha distinguido por lograr buenos rendi-mientos en la inversión en renta fija. Su perfilado March Cartera Conservado-ra ha logrado un rendimien-to acumulado en los tres úl-timos años de más del 2,5%. En este caso, la apuesta por buenos fondos de la casa ha dado sus resultados, como el March Torrenova.

Fondos conservadores

Inversor prudente

Fuente: Abante CINCO DÍAS

Rentabilidad en %. Datos a 15 de junio de 2018

90

95

100

105

Abante Valor

Santander Select Prudente

BBVA Gestión Conservadora

CaixaBank Equilibrio Plus-est

Quality Inversión Conserv. FI

Bankia Soy Así Cauto

Cartera Óptima Prudente FI

BMN Cartera Flexible 20 FI

Liberbank Cartera Conservado

Kutxa Gestión Act. Patri. FI

March Cartera Conservadora 2,93

1,68

1,49

0,78

0,29

-0,60

-1,16

-1,47

-1,87

-2,98

-3,16

-0,18

-0,57

-0,39

0,01

-0,42

-0,63

-0,87

-0,91

-0,51

-0,99

-1,44

15 jun. 2015 15 ene. 2016 15 ene. 2017 15 ene. 2018 15 jun.

3 años En 2018

La mayoría de los fondos con un perfil prudente que venden de forma masiva los bancos tiene un desempeño pobre

/ La guerra comercial cala en el mercado y el Dax y el Dow Jones regresan a pérdidas anuales/ Mark Nash (Old Mutual): “Los mercados lo pueden hacer bastante bien en los próximos meses”/ La OPEP acuerda elevar la producción: qué valores se benefician y cuáles sufrirán más

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Inversión 7

En portada

Quality Inversión Moderada de BBVA, con 180.000 inversores, renta el 0,3% en tres años

Son la segunda categoría donde más dinero hay acumulado en los fondos de fondos. Engloba a aque-llos que tienen un perfil de riesgo 4, según la CNMV. En términos de distribución de activos, el nivel de ex-posición a Bolsa es del 50% (aunque oscila entre el 35% y el 70%, según la gestora y el momento de mercado).

Los fondos moderados distribuidos por las gran-des gestoras acumulan cer-ca de 15.000 millones de euros. Las rentabilidades son decepcionantes. Por término medio, un 1% anual en los últimos tres años.

Quality Inversión ModeradaEl fondo bandera de BBVA para este tipo de clientes ha pinchado en los últimos

años, igual que su versión conservadora. En los tres úl-timos años ha obtenido una ínfima rentabilidad acumu-lada del 0,29%, de acuerdo con datos de Bloomberg. En este plazo, otros productos comparables (fondos mix-tos moderados), han logra-do un retorno acumulado de más del 15%.

Este vehículo suma cer-ca de 7.000 millones de eu-ros de patrimonio y tiene más de 180.000 partícipes.

Sabadell Equilibrado BaseEs el segundo mayor fon-do de fondos con un perfil mixto-moderado. Tiene un patrimonio de casi 5.000 millones de euros. Su ren-dimiento ha sido algo su-perior a la media de los productos comparables. En

tres ejercicios ha sumado una rentabilidad del 6,77%. En lo que va de año, el vehí-culo pierde un 0,5%.

A la hora de lograr bue-nos retornos en productos conservadores es tan im-portante la buena asigna-ción de activos como la co-rrecta selección de fondos y un nivel de comisiones reducidas. En este caso, los gastos corrientes ligados al Sabadell Prudente Base son del 1,79%. En algunos casos estos gastos llegan al 2% anual, por lo que es difícil que el producto logre rendimientos positivos.

Bankia Soy Así FlexibleEntre las grandes gestoras, Bankia es la que ha logrado en los últimos años un mejor rendimiento medio para su

gama de fondos perfilados. Su producto moderado, con 1.384 millones de euros, ha rentado un 4,22% acumula-do en los tres últimos años. Al igual que otros fondos de fondos de la casa, combina inversión en fondos extran-jeros con algunas apuestas en fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés) que replican la evolución de índices.

CaixaBank CrecimientoEs otro de los gigantes de fondos moderados, con casi 3.000 millones de eu-ros de activos bajo gestión. Este vehículo ha dado un rendimiento medio anual inferior al 1%, y en lo que va de año pierde un 0,62%.

Su formato de inversión se basa en la compra de

ETF y futuros (que replican la evolución del S&P 500, de la cotización del oro o del índice japonés Topix).

Abante SelecciónNo solo las grandes ges-toras tienen fondos per-filados. Hay boutiques de banca privada, como Aban-te Asesores, que apuestan por este formato para clien-tes que no tienen un patri-monio lo suficientemente amplio para gestionar indi-vidualmente sus carteras.

Su fondo moderado ha logrado un rendimiento acumulado de casi un 8% en los últimos dos años. Parte del éxito es un cuida-doso trabajo de selección de los mejores gestores y una asignación de activos muy exhaustiva.

Fondos moderados

Inversor moderado

CINCO DÍAS

85

90

95

100

105

110Rentabilidad en %. Datos a 15 de junio de 2018

Fuente: Abante

15 jun. 2015 15 ene. 2016 15 ene. 2017 15 ene. 2018 15 jun.

7,73

6,72

5,53

4,44

4,22

3,36

3,35

2,75

1,98

1,81

-0,53

Abante Selección

Santander Select Decidido-S

March Cartera Moderada FI

Cartera Óptima Dedicida FI-B

Bankia Soy Así Flexible

CaixaBank Crecimiento FI

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Quality Cartera Moder BP

BMN Cartera Flexible 50 FI

Liberbank Cartera Moderada

Kutxa Gestión Act Rendifi

2,22

1,19

0,72

0,43

-0,02

-0,36

0,55

0,69

-0,48

0,09

-0,79

3 años En 2018

En esta categoría hay productos que han perdido dinero en los últimos tres años y otros que han ganado casi un 8%

8 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

En la inversión en Bolsa se acumulan múltiples estilos de gestión: los inversores value, los momentum, los volcados en pequeñas compañías... Algunos par-ticulares tienen muy claro cuál es el estilo o el gestor que les gusta más, pero no deja de ser una apuesta. Los estudios demuestran que muy pocos logran batir a sus índices de referencia en el largo plazo.

Optar por un fondo de fondos permite diversifi-car el riesgo-gestor, aunque los equipos de selección de fondos también tienen que tener clara la composición final de la cartera (exposi-ción por países, por secto-res...). Hay algunos casos en los que se incluyen 100 fondos subyacentes y la cartera final es ingober-nable.

Cartera Óptima DinámicaUno de los mejores fondos de fondos especializados en Bolsa es el Cartera Óp-tima Dinámica, que comer-cializaban las oficinas de Banco Popular. Tras la ab-sorción de este por Banco Santander, sus gestoras están pendientes de inte-grarse.

Este vehículo, con más de 300 millones de euros de patrimonio gestionado, ha logrado un rendimiento acumulado del 16,18% en los tres últimos ejercicios gracias a su apuesta por la renta variable de Estados Unidos a través de fon-dos de inversión como el Threadneedle American Fund Institutional Accu-mulation o el GAM Star Fund.

Abante Bolsa

El fondo de fondos dise-ñado por Abante para los inversores más agresivos ha logrado un rendimiento acumulado de más del 18% en los tres últimos años, siendo el mejor de su cate-goría. En este periodo otros fondos comparables han rentado solo un 4,6%.

Desde la firma explican que una de las claves del éxito de este producto es tener una relación muy estrecha con los gestores de los fondos en los que invierten. Si no conocen directamente al equipo gestor, no ponen dinero.

Abante cuenta con un fondo de autor con los me-jores gestores españoles (el Smart-Ish), que ofrece una rentabilidad del 11,45% en tres años.

CaixaBank Oportunidad EstándarEl perfil de inversión de este fondo de fondos, con 540 mi-llones de patrimonio, es algo más prudente que los que solo invierten en Bolsa (se les incluye en la categoría de fondos mixtos agresivos). Su rentabilidad acumulada en tres años ha sido de un 7,46%, en la media de estos fondos. La versión de este producto para clientes de altos patrimonios (el Caixa-Bank Oportunidad Plus) sí que ha logrado colarse entre el 20% que más destaca en-tre los fondos comparables.

Bankia Soy Así DinámicoEste fondo perfi lado, considerado también como

mixto agresivo, tiene un rendimiento acumulado en tres años del 4,62%, que representa uno de los más bajos dentro de los produc-tos comparables.

Quality Inversión DecididaAl igual que otros fondos perfilados de BBVA, presen-ta un rendimiento inferior a la media. En concreto, este vehículo con 214 millones de euros bajo gestión ha renta-do un 6,16% acumulado en tres años.

El fondo invierte fun-damentalmente en ETF y futuros, y apenas tiene en cartera fondos de inver-sión de otras entidades. Pese a invertir en estrate-gias de gestión pasiva, sus gastos corrientes superan el 2%.

Fondos agresivos

Inversor agresivoRentabilidad en %. Datos a 15 de junio de 2018

CINCO DÍASFuente: Abante

15 jun. 2015 15 ene. 2016 15 ene. 2017 15 ene. 2018 15 jun.

18,04

16,18

8,11

7,46

6,16

4,62

Abante Bolsa FI

Cartera Óptima Dinámica FI

Liberbank Cart Dinámica FI

CaixaBank Oportunidad-Estndr

Quality Inversión Decidida

Bankia Soy Así Dinámico

4,26

4,32

1,95

0,07

1,89

0,69

3 años En 2018

80

85

90

95

100

105

110

115

120

En los fondos de Bolsa puede ser atractivo tener en un solo vehículo varias estrategias de inversión, para así diversificar

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Inversión 9

restricciones al comercio previstas”, advierte Citi. El banco estadounidense no tiene en su escenario base el estallido de una guerra comercial pero sí advierte de su impacto. “El merca-do bursátil parece relati-vamente optimista ante el creciente riesgo proteccio-nista y, en nuestra opinión, creemos que subestima el riesgo de una guerra co-mercial”, explica. Hasta el momento, el impacto de los aranceles –conside-rando los estadouniden-ses al aluminio y el acero y a una primera remesa de productos chinos– tiene un alcance limitado, equiva-lente a apenas el 0,2% del comercio mundial, según cálculos de Citi, que tam-bién anticipa un impacto de 0,1 puntos sobre la infla-ción en caso de que saliera adelante la tarifa del 25% a la importación de auto-móviles, que en las últimas jornadas ha puesto en aler-ta máxima a la industria europea del motor. “Incluso si este arancel no llega a im-plementarse, es probable que la incertidumbre tenga un impacto negativo en el sentimiento de negocio y la inversión, que se sucedan las represalias comerciales y que EE UU pueda analizar si impone aranceles a otros sectores”, añade Citi. UBS calcula que los aranceles

anunciados rebajarían el PIB de EE UU y de China en un 0,1% o incluso menos. “Es un impacto limitado que sin embargo crecerá si EE UU impone nuevos aranceles”, añade la enti-dad.

“La tensión en el mer-cado a causa de la guerra comercial va a durar, aun-que sea como un goteo. Sí se aprecia ya un impacto en la renta variable y una mayor demanda de activos refugio”, apunta Nereida González, analista de Afi. En opinión de Juan José Fernández-Figares, direc-tor de inversiones de Link Securities, “nos preocupa cada vez más la escalada en el nivel de amenazas, básicamente vía tarifas, en el enfrentamiento comer-cial entre Estados Unidos y China y entre EE UU y sus socios occidentales. Al me-nos en el corto plazo, este factor de incertidumbre limitará la capacidad de reaccionar al alza de las Bolsas occidentales, al me-nos hasta que no se vislum-bre una solución “pacífica” al conflicto”. Desde UBS puntualizan que “aunque el impacto directo puede ser limitado, los inversores deberían examinar aten-tamente la situación, ya que los siguientes episo-dios pueden incrementar la volatilidad”.

Mercados

N. SA LO B R A LM A D R I D

Los peligros de una guerra comercial han ido calando poco a poco en el ánimo de los inversores, que ya em-piezan a poner en cuestión la templanza inicial con que recibieron el discurso abiertamente proteccio-nista de Estados Unidos. Los mensajes en favor de los aranceles por parte de Trump tuvieron su punto culminante en la pasada cumbre del G7, cuando de-claró “el mundo nos roba” y mostró sin reparos su vo-luntad de imponer arance-les no solo a China, el gran causante de su abultado déficit comercial, sino a sus aliados tradicionales, como la UE y Canadá, aun a costa de enturbiar las rela-ciones internacionales. En un paso más en la escalada de tensión, el presidente estadounidense amenazó el viernes con un arancel del 20% a la importación de automóviles europeos si la UE no elimina sus barreras a los productos de EE UU.

Lo que de entrada pare-cía una dura estrategia ne-gociadora para debilitar al rival y forzar un punto de negociación favorable está ya tomando cuerpo en for-ma de crecientes aranceles. El encuentro que Trump mantuvo con el líder chino

Xi Jinping, lejos de haber servido para acercar postu-ras, amplió las distancias y las tarifas de Estados Uni-dos a una primera remesa de productos chinos, con especial hincapié sobre los tecnológicos, serán ya rea-lidad el próximo 6 de julio.

Los inversores obser-van con creciente inquie-tud una escalada de protec-cionismo que, de desatarse, puede ser una amenaza para el crecimiento eco-nómico global, ya en una fase tardía del ciclo. Ejem-plos como el profit warning lanzado por Daimler, pro-vocado en parte por la ame-naza de aranceles a los au-tomóviles, la racha de ocho sesiones consecutivas de descensos del Dow Jones y la entrada en negativo en el año que las caídas de es-tos días han provocado en el selectivo industrial de Wall Street y el Dax, índices repletos de grandes compa-ñías exportadoras, revelan la factura que está provo-cando en Bolsa el desafío proteccionista lanzado por Donald Trump. Así, el Dax ha perdido esta semana el 3,3% y cae en el año el 2,6% y el Dow Jones cede el 1,8% semanal y el 0,34% en 2018.

”Los próximos dos me-ses pueden indicar si esta escalada de tensión se convierte en una guerra co-mercial, dadas las distintas

¿Subestima la Bolsa el efecto de la guerra comercial?

La amenaza de Trump de una tasa del 20% a los coches europeos acelera una escalada de tensión que devuelve a pérdidas en el año al Dow y al Dax

La UE estrena aranceles en represalia

� Respuesta al acero y el aluminio. La Unión Europea aplica desde este viernes aranceles por valor de 2.800 millones de euros a una lista de productos procedentes de Estados Unidos en respuesta a la decisión del Gobierno de ese país de gravar las importaciones de aluminio y acero europeas.

� Aún con desequilibrio. El total de acero y aluminio europeos afectados por los gravámenes estadounidenses alcanza los 6.400 millones de euros. Los 3.600 millones de euros restantes podrán “reequilibrarse” en un futuro, tras una decisión favorable en la disputa planteada frente a la OMC o cuando pasen tres años desde la imposición primera de los aranceles por parte de EE UU, según la Comisión Europea.

2,62%es la pérdida anual del Dax alemán

El descenso sufrido esta semana, del 3,3%, devuel-ve al selectivo alemán al terreno negativo en el balance del año. El peso de compañías exportadoras lo hace muy sensible a los aranceles

10 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

El Ibex cae un 0,6% en la semana y pierde los 9.800

El acuerdo de la OPEP mitiga el efecto de la nueva advertencia de Trump en Europa

L. S.M A D R I D

Una nueva amenaza de Trump, en este caso sobre los coches europeos que se comercialicen en Estados Unidos, pesó el viernes en las Bolsas, aunque estas lograron mitigar su efecto gracias al acuerdo de los paí-ses miembros de la OPEP para elevar la producción de petróleo. El Ibex subió un 0,93%. Más efecto tuvo el presidente de EE UU en el Dax, que sumó un 0,54% pe-nalizado por los fabricantes de automoción. El Cac por su parte se anotó un 1,34% y el Ftse, un 1,67%.

El selectivo español cie-rra la semana con una caí-da del 0,6% y se sitúa en los 9.792 puntos, después de dos semanas consecutivas de ganancias con el foco en las incertidumbres comercia-les, pero sin dejar de prestar atención a Italia. Pese a ello, en el cómputo mensual se anota aún un 3,45%.

CIE Automotive ha sido el valor protagonista de las últimas cinco sesiones en el selectivo español, donde se estrenó el pasado lunes. El viernes fue el valor más penalizado al restar un 3,15% después de que Trump re-forzara su pulso contra la UE al anunciar un gravamen del 20% a los coches euro-

peos si la Unión Europea no levanta los aranceles, que ayer entraron en vigor, a los productos estadounidenses.

El castigo a CIE asciende al 11,87% en toda la semana. El valor se ha visto penali-zado por la batalla comer-cial entre Estados Unidos y Europa, si bien, desde Link Securities consideran que la reacción la profit warning lanzado por Daimler –uno de sus principales clientes– el jueves, que afectó a todo el sector de la automoción, fue desproporcionada y con-sideran que los inversores han optado por la recogida de beneficios en el valor español, que se anota una revalorización del 26,97% en lo que va de año.

La decisión de los países productores de crudo de la OPEP de elevar su capacidad de producción a partir del mes de julio impulsó al pe-tróleo –el Brent escaló más de un 3%– y a las cotizadas relacionadas con la materia prima. En España, Repsol

se anotó un 2,77% –favore-cido por una mejora de su precio objetivo de Deutsche Bank hasta los 17 euros por acción–, mientras que Técni-cas Reunidas sumó un 1,63% y ArcelorMittal, un 1,17%.

Bankia lideró, por con-tra, las ganancias el vier-nes al anotarse un 3,33%. Una subida que permite a la entidad recuperar los 10.000 millones de euros

de capitalización bursátil. El resto de la banca también optó por las ganancias, con Santander y BBVA sumando un 1,19% y un 1,47%, respec-tivamente.

Hispania, por su parte, cerró el viernes con un alza del 3,05%, hasta los 18,21 eu-ros por acción, acercándose a los 18,25 euros del precio mejorado de la opa presen-tada por Blackstone.

En el mercado de divi-sas, el euro repuntó un 0,4% hasta los 1,164 dólares, pero aún lejos de los máximos de 1,18 que llegó a tocar este mes. El bono español a diez años cierra la sema-na en el 1,36%, por encima de el 1,259% con el que la arrancó, mientras que la prima de riesgo española repunta ligeramente hasta los 103 puntos básicos.

CIE Automotive cierra su primera semana en el selectivo como el farolillo rojo y retrocede un 11,87%

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump. EFE

El Ibex 35 en 2018

Fuente: Thomson Reuters A. M. / CINCO DÍAS

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun.

29 dic. 201710.043,9

23 ene.10.609,5

26 mar.9.381,0

11. may 10.271,4

+0,93%en la sesión

9.792,1

-2,5%9.200

9.600

10.000

10.400

10.800

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Inversión 11

Materias primas

G E M A E S C R I BA NOM A D R I D

Arabia Saudí logró el pro-pósito con el que llegó a la 174 reunión de la OPEP de aumentar la producción en un millón de barriles al día. Su posición de líder le ha servido para convencer a los miembros del cártel y poner fin a año y medio de recortes.

En el comunicado de la organización no se recoge un objetivo de aumento de la capacidad de bombeo. Los miembros de la OPEP se limitan a señalar que las decisiones acordadas tienen como fin cumplir al 100% el acuerdo alcanzado en noviembre de 2016. No obstante, el ministro del Petróleo de Arabia Saudí, Jalid al-Falih, afirmó que “llegaron por consenso a la cifra del millón de barriles de aumento del que se había estado hablando y serán dis-tribuidos por países OPEP y no OPEP” .

Los expertos señalan que el aumento real será menor porque varios paí-ses se encuentran en los úl-timos meses en una cotas producción inferiores a las establecidas y presentarán serios problemas para lograr los nuevos objetivos mar-cados. El hueco dejado por ellos no podrá ser ocupado por otros. Fruto de esta di-ferencia Irán fija en 700.000 barriles el incremento real de la producción, lo que ayudaría a aliviar la rigidez sin llegar al exceso de oferta que existía a comienzos de 2016 y que provocó la caída

del Brent por debajo de los 30 dólares por barril.

El pasado mes de mayo y, según los cálculos rea-lizados por la OPEP, las sanciones de EE UU a Irán y Venezuela elevaron el grado de cumplimiento al 152%. En total, los expertos cifran en 2,8 millones de ba-rriles el descenso real de la producción fruto de los pro-blemas que atraviesan Irán, Venezuela, Libia y Angola. Ante esta escenario Arabia Saudí señaló como priori-dad evitar una situación de escasez como la vivida en 2007-2008 cuando el precio del crudo se disparó a los 150 dólares por barril. Días antes del acuerdo, al-Falih llegó a afirmar que en el segundo

semestre el mercado había registrado un déficit de 1,6 millones de barriles al día.

“El acuerdo de la OPEP ha resultado insuficiente y esto disparará los precios del crudo”, afirmó Nitesh Shah, analista de Wisdom-Tree. “Todo lo que acepta-ron fue volver al 100% del cumplimiento a nivel de grupo y eso apenas mueve los niveles agregados de pro-ducción. Los miembros de la organización parecen haber abandonado los objetivos in-dividuales de los países y el mercado esperaba mayores aumentos de producción”, sentenció.

La reacción de los in-versores a la noticia no se hizo esperar. El Brent que a lo largo del viernes regis-traba ascensos cercanos 1%, se disparó un 3%, una subida que al cierre alcan-zó el 3,28%, suficiente para recuperar los 75 dólares por barril. Por su parte el sector del gas y el petróleo europeo se anotó un 3,15% con Repsol subiendo un 2,77%, hasta los 16,7 euros por acción.

La decisión adoptada por la organización es vista como una concesión a Irán, el tercer productor de cru-do del mundo. Teherán ha sido hasta la fecha la prin-cipal barrera para lograr un acuerdo. En las últimas semanas el país había pedi-do de manera reiterada que se desoyese las peticiones lanzadas por Donald Trump, quien llegó a acusar a la or-ganización de alterar el pre-cio del crudo. Apenas una hora después de conocerse el acuerdo Trump publicó

en su cuenta de Twitter un mensaje en el que instaba a los países a “elevar de mane-ra sustancial” la producción para lograr mantener unos precios bajos.

A lo largo de este fin de semana los países fuera de la OPEP que se adhirieron al recorte de la producción de-berán ratificar el acuerdo. El más beligerantes es Rusia, el gran aliado de Arabia Saudí. Moscú ha venido solicitando en los últimos días elevar en 1,5 millones de barriles diarios. Esto supone aca-bar casi por completo con el recorte de 1,8 millones que viene imperando en el mercado desde principios de 2017 y fruto del cual el crudo se revaloriza un 60% pasando de los 45 dólares a los 75,54 actuales.

La apertura del grifo por parte de los productores de crudo tiene como objetivo último frenar el avance de EE UU, que en los últimos meses ha elevado su capaci-dad de producción. El frac-king, que llegó a ponerse en cuestión en 2016, provocan-do el cierre de muchas plan-taciones, vuelve a reflotar. A día de hoy la producción estadounidense alcanza ni-veles récord, acercándose a Rusia y superando a su paso a Arabia Saudí. Una amena-za adicional la representan las tensiones comerciales que mantiene con China. Después de que Trump ele-vara a 200.000 millones de dólares los aranceles contra el país asiático, China ame-naza con incluir en la lista un gravamen especial a los productos petrolíferos.

La OPEP elevará la producción para frenar el avance de EE UU

Impacto limitado

� En un informe elaborado por Fitch los analistas defienden que los recortes llevados a cabo por la OPEP y al que posteriormente se han sumado otros productores de crudo tendrán un efecto limitado en el control de los precios más allá de 2018. A pesar de ello, la agencia ha revisado al alza sus previsiones para este año y el que viene. Según lo señalado, los expertos prevén que el Brent cierre el ejercicio en los 70 dólares por barril frente a los 57,50 dólares anteriores. Un año después, el crudo de referencia en Europa caería hasta los 65 dólares, un 13% más que la estimación anterior.

� Desde MacroYield señalan que el acuerdo no difiere de lo previsto en los últimos días por lo que el precio del Brent debería moverse entre los 75 y 70 dólares por barril.

La organización acuerda aumentar en un millón de barriles al día la oferta para lograr cumplir al 100% el acuerdo de 2016

El Brent se dispara un 3,28%, hasta los 75,54 dólares, y el sector del gas y el petróleo lo celebra con alzas del 2,77%

El ministro del Petróleo de Arabia Saudí, Jalid al-Falih. REUTERS

El acuerdo del cártel pone fin a año y medio de recortes de la capacidad de bombeo

12 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Evolución del barril de Brent desde 2016En dólares por barril

Fuente: Reuters

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

27,88

31 de diciembre de 201537,28

20 de enero de 2016

30 de noviembre

50,47

30 de noviembre

22 de junio de 2018

63,57

Mínimo de 12 años: pierde los 30 dólares por barril. Por un lado, el mercado teme que una desacelera-ción económica en China hunda la demanda global de crudo. Por el otro, las fricciones entre países de la OPEP se hacen cada vez más patentes. Más aún después de que el levantamiento del veto comercial sobre Irán les haga temer que inunde el mercado de petróleo.

23 de junioReino Unido aprueba en referéndum susalida de la UE.

50,91

Nueva prórroga de un año del acuerdo de la OPEP. Sin embargo, Rusia expresa sus cautelas y pide revisarlo en junio. Impulsa al Brent a máximos de 2014.

22 mayo de 2018

79,57

75,54Donald Trump decide recuperar las sanciones al régimen de Irán y el crudo marca máximos de 2014.

La OPEP eleva en un millón de barriles al día la

producción.

25 de mayo de 2017

51,46

La OPEP acuerda prolongar el pacto de recortes de crudo para mitigar el alza en la oferta por el ‘fracking’ en EE UU.

24 de julio

48,6

La OPEP abre la puerta a que Liberia y Nigeria se sumen al pacto y a extenderlo más allá de 2018.

2017DE F M A M J J A S O N

2016E F M A M J J A S O N D

2018E F M A M J

Los países de la OPEP y Rusia firman el primer acuerdo para reducir la producción de crudo en 1,2 millones de barriles diarios, y presionar los precios al alza.

+170,9%Desde mínimos de 2016

La recuperación de los precios del crudo se ha conver-tido en el aliado de las petroleras y Repsol es una de las que mejor evidencia esta tendencia. En enero de 2016, coincidiendo con los mínimos del Brent, sus acciones se situaban en los 7,2 euros. A día de hoy alcanzan los 16,7 euros. El alza de la producción en los próximos meses servirá de corrección al crudo, pudiendo penalizar con ello la cotización de estas compañías. Ignacio Cantos, de Atl Capital, defiende que si el petróleo no se derrumba las petroleras seguirían registrando mejoras en sus márgenes de refino. “Después de años de infrainversión y de venta de activos están aumentando el capex”, señala el exper-to. Victoria Torre, de Self Bank, cree que las petroleras están ahora en una mejor situación que hace dos años y medio. “Han hecho sus deberes en los momentos en los que el precio estaba más bajo y han conseguido ser más eficientes, rebajando los umbrales a partir de los cuales empieza a ser rentable el precio del barril” afirma.

Las grandes beneficiadas por los bajos precios del crudo son las aerolíneas, que ven cómo sus costes se reducen de manera significativa, sirviendo así de respiro a las cuentas de resultados. En la Bolsa española, IAG es el represen-tante y en lo que va de año sube un 14,5%, hasta los 8,28 euros, a niveles de enero de 2016. La eventual caída de los precios del oro negro ante el fin de los recortes sería uno de los catalizadores para la firma, según señalan desde Renta 4. No obstante, los expertos recuerdan que estas compañías desarrollan estrategias para blindarse de los ascensos del combustible. Para ello, los departamentos de compras de las aerolíneas tratan de anticiparse al encarecimiento del crudo y adquieren en el mercado de futuros las reservas necesarias para poder llevar a cabo su actividad a unos precios, en principio, menores al de la cotización. Esto, que sirve de escudo ante los ascensos del Brent, también limitará la capacidad para beneficiarse de recortes adicionales del precio del petróleo.

Otra de las cotizadas estrechamente vinculadas al precio de las materias primas es Técnicas Reunidas, que en 2017 lanzó un profit warning tras la cancelación y retraso de algunos proyectos. Desde entonces sus acciones se recu-peran 27%, hasta los 26,84 euros. “Es uno de los valores llamados a sufrir si el precio del crudo baja mucho, ya que pueden ponerse en peligro futuros contratos si las inversiones empiezan a no ser rentables”, señala Victoria Torre. Entre los proyectos más destacados de los últimos meses destaca el contrato con Omán por 2.750 millones. Otro representante de este sector serían Tubos Reunidos (en el año retrocede un 57,4%) y Tubacex (-13,3%%). Am-bas firmas se vieron perjudicadas por los bajos precios del crudo al ver cómo sus márgenes de rentabilidad se estrechaban aún más. Para blindarse ante futuras tur-bulencias en el Brent y reducir su dependencia de este activo, ambas compañías han incentivado la búsqueda nuevas estrategias con el foco en las energías limpias.

PetrolerasMás eficientes para ser rentables con un crudo más barato

AerolíneasImpacto limitado en costes por la caída del oro negro

IngenieríasContratos en suspenso ante una menor inversión

Fuente: Thomson Reuters A.M. / CINCO DÍAS

13

15

17

6,4

7,4

8,4

23

26

29

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun.

29 dic. 20177,23629 dic. 2017

14,32415 feb.13,357

16,70

9 feb. 6,676 29 mar. 23,99

11 jun.

22 juniode 2018 22 junio

de 2018

22 juniode 2018

16,786

10 ene.28,64

29 dic. 201726,46

8,288 26,84

+16,59% +14,54% +1,44%

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Inversión 13

de la Unión Bancaria tras la centralización de la su-pervisión (en el BCE) y de la Resolución (en la Junta única de Resolución).

España ha sido de los pocos países que ha re-cibido con entusiasmo el proyecto de Macron para refundar la zona euro y sentar las bases de una unión fiscal. “La propues-ta franco-alemana es una muy buena base de traba-jo”, valoró Calviño tras la primera ronda de tanteo entre los socios comuni-tarios. Los intereses es-pañoles coinciden con los europeos, aseguró Nadia Calviño. La ministra espa-ñola afirmó que “nuestra opinión ha sido integrada en una propuesta (...) que España apoya de forma decidida”. Y destacó las aportaciones del eje Ma-cron-Merkel que consideró más novedosas, como el esbozo de un seguro eu-ropeo de desempleo, pro-puesta que calificó como “extremadamente intere-sante”. La mayor parte de las delegaciones, sin em-bargo, acogieron con enor-mes reticencias el plan francoalemán recogido en la llamada Declaración de Meseberg, pactada por Merkel y Macron el pasado martes.

Holanda encabeza un grupo de resistencia que

cubre gran parte de la UE y que incluye a países habi-tualmente eurorreticentes, como Dinamarca o Suecia, pero también a aliados tra-dicionales de Berlín y Pa-rís como Bélgica, Austria y Luxemburgo. La alianza ha sido bautizada extrao-ficialmente como “nueva Liga Hanseática” porque llega desde el mar del Norte hasta el Báltico. Y no acepta ni siquiera que se comience a debatir sobre un presu-

puesto de la zona euro, por temor a que se convierta en el embrión de una unión fiscal. El Parlamento ho-landés incluso aprobó este jueves por unanimidad una resolución en contra de los acuerdos franco-alemanes de Meseberg.

El ministro alemán de Finanzas, Olaf Scholz, pidió al grupo de Holanda que “expongan sus ideas, por-que este es el principio del debate”. Y el titular francés, Bruno Le Maire, advirtió que entre las opciones a discutir no cabe el inmovi-lismo. “La zona euro no se puede quedar como está, el statu quo es imposible”, señaló Le Maire. “Es una zona incompleta, solo mo-netaria y no económica”, añadió Le Maire.

Calviño, muy curtida en negociaciones comunita-rias tras 12 años como alto cargo de la Comisión Euro-pea, se mostró optimista a pesar del choque inicial en-tre los socios comunitarios. “No me ha sorprendido, es el primer día de debate y es normal que haya países que no quieran ir tan de-prisa o que planteen du-das”. No es su caso. “Este Gobierno de España, como probablemente el anterior, defiende los intereses es-pañoles que coinciden con los europeos”, señaló la mi-nistra.

Unión Europea

B E R NA R D O D E M I G U E LB R U S E L A S

Fría acogida, si no gélida, a buena parte del plan de Emmanuel Macron y Ange-la Merkel para fortalecer la zona euro. Los ministros de Economía y Finanzas de la zona euro (Eurogrupo) y de la UE (Ecofin) debatieron este jueves y viernes por primera vez las propues-tas franco-alemanas. Y el resultado de las citas en Luxemburgo dejó claro la resistencia de un grupo im-portante de países a crear un presupuesto de la zona euro como desea el presi-dente francés y como ha aceptado a regañadientes la canciller alemana.

El camino se allana, en cambio, para la unión ban-caria, que bajo el impulso de París y Berlín podría avanzar más rápido de lo previsto en los próximos meses. El acuerdo se acerca ya a la unanimidad nece-saria para establecer una red de seguridad (de unos 50.000 millones de euros) para el Fondo de Resolu-ción Bancaria. La línea de apoyo a los rescates banca-rios se canalizará a través del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) que, además de asumir esa nueva función, podría ofrecer en el futuro líneas de liquidez para evitar que

un problema coyuntural arrastre a la insolvencia a una entidad financiera.

Incluso el polémico Fondo común de Garantía de Depósitos, rechazado hasta ahora de manera frontal por Berlín, empie-za a abrirse camino tras el principio de acuerdo alcan-zado en el Ecofin de mayo para limitar el apalanca-miento de los bancos. “No es casualidad que el docu-mento franco-alemán se

haya publicado después de los acuerdos de mayo para reducir el riesgo bancario”, se anotó el tanto Vladislav Goranov, el ministro búlga-ro y presidente semestral del Ecofin.

Goranov recordó tras presidir su última reunión de ministros que “el gran debate [que impedía com-pletar la unión bancaria] era el orden entre reducir riesgos y compartir riesgos. Pero habiendo resuelto la reducción de riesgos, se puede avanzar (...). Y soy optimista y creo que, con un poco más de trabajo téc-nico, se podrá completar el proyecto”.

España, con MacronLa titular española de Economía, Nadia Calviño, también mostró su satis-facción por el desbloqueo de la unión bancaria. Cal-viño, que asistía por pri-mera vez como ministra al Eurogrupo y al Ecofin, con-sideró que el documento franco-alemán “reconoce la necesidad de avanzar ha-cia un esquema europeo de garantía de depósitos”. Una concesión inaudita por parte del Gobierno de Angela Merkel que, según Calviño, “permitirá iniciar ya el debate político sobre la propuesta” del Fondo de Garantía de Depósi-tos, el puntal pendiente

El eje franco-alemán logra impulsar la unión bancaria

Se estrella, sin embargo, con el presupuesto de la zona euro. España, en el debut de Calviño, se sitúa entre los escasos apoyos incondicionales de Macron y Merkel

Holanda se pone al frente de los países contrarios a las grandes reformas, junto a Dinamarca, Suecia y también Bélgica y Austria

Ya hay casi unanimidad para establecer una red de seguridad (de unos 50.000 millones de euros) para el Fondo de Resolución

14 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

El ‘brexit’ cumple dos años sin apenas avances

Bruselas quiere zanjar la cuestión, pero Londres no aclara las condiciones ni el calendario de salida

B. D E M I G U E LB R U S E L A S

Este sábado se cumplen dos años del arranque del brexit. El 23 de junio de 2016 los británicos vota-ron en referéndum por la salida de Reino Unido de la UE, con el 51,9% a favor. Fue el remate de una campaña en la que los partidarios del brexit prometieron la recuperación inmediata de la soberanía nacional, el cese de las onerosas con-tribuciones al presupuesto comunitario y el inicio de una nueva era de prospe-ridad basada en acuerdos comerciales con las gran-des potencias del planeta.

Dos años después de la histórica votación, el país se encuentra enfangado en un proceso de negociación plagado de concesiones a Bruselas, las aportaciones al presupuesto de la UE se mantendrán hasta finales de 2020 y las normas euro-peas seguirán vigentes en

territorio británico hasta el 1 de enero de 2023 como mínimo.

La alternativa a tan hu-millante divorcio sería una ruptura sin acuerdo que dejaría al Reino Unido fue-ra de la UE el próximo 29 de marzo, dos años después de la notificación oficial de salida. Pero ese brexit duro, que había sido esgri-mido inicialmente por el Gobierno de Theresa May como una amenaza contra la UE, causa ahora mucho más pavor al empresariado británico que al europeo. La Comisión Europea re-conoce que ambas partes sufrirían, pero está conven-cida de que la UE capearía el temporal mientras que para Reino Unido sería una debacle nacional.

Bruselas mete prisaLas tornas han cambiado tanto que ahora Bruselas es la que tiene prisa por zan-jar la separación de mane-ra definitiva, mientras que

Londres remolonea y pide una salida por fases entre 2019 y 2022. “La cuenta atrás está en marcha”, apre-mia una y otra vez Michael Barnier, negociador euro-peo del brexit.

Barnier quiere cerrar el acuerdo de salida en octubre de este año, para que dé tiempo al proceso de ratificación parlamenta-ria imprescindible para su entrada en vigor en marzo de 2019. Pero Theresa May parece incapaz, hasta aho-ra, de concluir una negocia-ción en la que no solo debe lidiar con el bando europeo sino también con su propia retaguardia, dividida entre los partidarios de consu-mar el brexit a cualquier precio y los que desean di-latarlo o incluso revertirlo.

May ha logrado hasta ahora imponerse. E incluso ha sobrevivido al batacazo electoral de 2017, cuando perdió la mayoría absolu-ta en unos comicios que adelantó para reafirmar-

se. Pero la inquilina de Downing Street sigue en una posición frágil y no ha logrado encarrilar las ne-gociaciones con Bruselas.

Entre los obstáculos al acuerdo destaca el pro-blema de la frontera entre Irlanda del Norte (territorio

de Reino Unido) y la Repú-blica de Irlanda (socio de la UE). Bruselas espera que en la cumbre europea del 28 y 29 de junio, May pre-sente una solución. Pero Londres no logra dar con la fórmula que permita evitar el establecimiento de unos controles fronterizos que dividirían la isla y pondrían en peligro los acuerdos que en 1998 pusieron fin a tres décadas de conflicto arma-do en Irlanda del Norte.

A la espera del acuerdo, la economía británica no ha sufrido las catástrofes anunciadas por los parti-darios de continuar en la UE, pero sí acusa síntomas de incertidumbre y volati-lidad, más llamativos aún por la fuerte recuperación del continente europeo. Ca-sualidad o no, la economía británica evolucionó me-jor que la de la zona euro desde 2011 hasta 2016. Solo seis meses después del referéndum, la suerte se invirtió.

Airbus amenaza con irse de Reino Unido

� El gigante aeronáutico europeo Airbus ha amenazado con reconsiderar su futura presencia en Reino Unido, si el país abandona el mercado único y el espacio aduanero de la Unión Europea el próximo año sin una transición acordada. El grupo estimó que el actual periodo de transición previsto, que finaliza en diciembre de 2020, “es demasiado corto” para la UE y Reino Unido para poner en marcha los cambios necesarios en su amplia cadena de suministro.

La ministra española de Economía, Nadia Calviño, conversa con la ministra sueca de Finanzas, Magdalena Andersson, en la reunión del Ecofin de este viernes. EFE

La economía británica no ha sufrido las catástrofes anunciadas, pero acusa ya síntomas de incertidumbre y volatilidad

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Inversión 15

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

L os fondos de retorno absoluto, que bus-can rentabilidad con independencia de la evolución de los índices, tienen este año difícil abs-traerse de la agita-da marcha de los mercados. El Old

Mutual Absolute Strategic Bond Fund es uno de ellos y surge como la réplica en renta fija de la reconocida versión en ren-ta variable, el Old Mutual Global Equity Absolute Return, uno de los fondos de referencia en el mercado dentro de la gama de fondos flexibles. Mark Nash gestiona este fondo de renta fija –que pierde este año un 0,4% hasta mayo– desde 2016 y mantiene una visión optimista del mo-mento actual, que asegura es propicio para asumir riesgos en busca de rentabilidad. Así, confía en el potencial de los mercados emergentes pese al castigo sufrido por la apreciación del dólar y quita hierro al alcance que puede llegar a tener la guerra comercial iniciada desde la Casa Blanca.

¿Cómo afronta el entorno actual del mer-cado, de creciente temor ante el protec-cionismo y sustos como el vivido por la crisis política en Italia?Cambiamos bastante nuestra estrategia a principios de mayo, fue un momento claro para invertir. Los mercados emergentes lo habían pasado mal en las semanas previas por la fortaleza del dólar pero los precios quedaron a un nivel realmente atractivo. La rentabilidad del bono de EE UU va a relajarse y el dinero puede volver a mer-cados de más riesgo como los emergentes.

La Fed, sin embargo, ha anticipado nue-vas subidas de tipos, ¿no es un factor que puede castigar a los emergentes?El alza de tipos de interés de la Reserva Federal ya está en precio. Para el resto del año podemos ver algún repunte de la rentabilidad del bono de EE UU pero muy suave. Hay que recordar que uno de los motivos por los que la subida de la renta-bilidad de la deuda estadounidense fue tan rápida no fue solo la inflación sino que el Tesoro estadounidense emitió muchos bonos. Si la economía sigue fuerte, como esperamos, los inversores volverán a los activos de riesgo, a la Bolsa y los emer-gentes. Se abre una ventana en la que los mercados lo pueden hacer bastante bien

en los próximos seis meses. Tenemos una perspectiva muy positiva.

¿Y qué impacto puede llegar a tener la creciente escalada de tensión en el co-mercio mundial?Los dos próximos meses serán difíciles por las cuestiones proteccionistas pero estamos aprovechando para tomar po-siciones de nuevo en deuda emergente, tanto en divisa local como en dólares. La Administración Trump crea mucha confu-sión pero luego termina rebajando el tono y logrando concesiones.

¿No cree entonces que pueda llegar a declararse una guerra comercial?Si llegara a materializarse, tendría un gran impacto en la economía global, cada vez más interconectada. Sería incluso más grave si China tomara represalias más allá de los aranceles, como la devaluación del yuan o la venta de deuda estadouniden-se. Pero ese no es nuestro escenario, una guerra comercial no le interesa a nadie. El riesgo ha crecido porque los inversores

están descontando en mayor medida la posibilidad de esa guerra comercial, aun-que hay que recordar que la volatilidad vista este año ha estado impulsada por un menor crecimiento fuera de EE UU y un dólar al alza. Esperamos una solución negociada para la tensión comercial, no veo con demasiada inquietud al Gobierno de EE UU.

¿Cuál es su previsión para el treasury estadounidense a fin de año?El bono a 10 años se moverá de forma gra-dual hasta el 3,25%. No a causa de las alzas de tipos, que ya están en precio, sino por la prima que exigen los inversores por tener bonos a una década, en un horizonte futuro en el que habrá más inflación. Es lo que las aseguradoras y los inversores más conservadores exigen por tener deuda a más largo plazo.

¿Para cuándo espera el alza de tipos por parte del BCE tras su último mensaje?Lo esperamos antes de lo que apuntan el BCE y el mercado. Creemos que el reciente

mensaje, de una primera subida de tipos pasado el verano de 2019, está diseñado para dejar todas las opciones abiertas y limitar el impacto del fin de las compras de deuda.

¿Cuáles son las principales posiciones de la cartera de su fondo?Cerramos las posiciones cortas en deuda estadounidense a principios de mayo. Aho-ra estamos largos en treasuries y hemos tomado una posición larga en emergentes. También tenemos una posición destacada en deuda subordinada de bancos. Pensa-mos que las acciones bancarias irán al alza y los subordinados bancarios también. Otra estrategia del fondo es el arbitraje de nuestra posición larga en deuda de Estados Unidos frente al bono alemán y francés.

¿Le interesa la deuda soberana española?Estamos largos en deuda española desde principios de año, las mejoras de rating han contribuido a ello. El crecimiento económi-co es fuerte en España y el mercado está positivo con su deuda soberana.

Mark Nash “Los mercados lo pueden hacer bastante bien en los próximos meses”

El gestor descarta una guerra comercial, aunque prevé más tensión

Cree descontadas las alzas de tipos de la Fed y apuesta por los emergentes y la deuda de EE UU

JUAN LÁZARO

Entrevista Gestor del fondo de retorno absoluto de renta fija de Old Mutual

Los dos próximos meses serán difíciles por el proteccionismo, pero esperamos una solución negociada

16 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

J UA N D E P O RT I L LOM A D R I D

El tercer Consejo de Minis-tros del Gobierno de Pedro Sánchez, celebrado este viernes, dio a luz a su primer real decreto, para renovar la cúpula de RTVE; puso el foco en la agenda europea y autonómica del responsable del Ejecutivo, y sirvió para anunciar que los servicios jurídicos del Estado estudia-rán personarse en próximas causas judiciales sobre abu-sos sexuales como la de La Manada. Más allá, sin em-bargo, la reunión sirvió para completar el nuevo equipo económico del Gobierno con nombramientos clave al frente de la Agencia Tribu-taria, el Tesoro, el Instituto de Crédito Oficial (ICO) o la Sociedad Estatal de Partici-paciones Industriales (SEPI).

La reunión, que se ce-lebró con la ausencia de la ministra de Economía, Nadia Calviño, desplazada a Luxemburgo para ir a la

reunión de ministros de Economía y Finanzas de la UE (Ecofin), sirvió además para aprobar la estructura del nuevo Ejecutivo. Una de las principales novedades es que se modifica la composi-ción de la Comisión Delega-da de Asuntos Económicos, que tiene la última palabra presupuestaria ante las iniciativas de los distintos ministerios.

Si en los últimos años venía estando presidida por Mariano Rajoy y en la práctica, ante su ausencia, por la exvicepresidenta So-raya Sáenz de Santamaría, en el Gabinete de Sánchez el control económico queda en manos de Calviño, que pre-sidirá la comisión desde su primera reunión, el próximo jueves. La ministra de Ha-cienda, María Jesús Monte-ro, ejercerá de vicepresiden-ta. A las reuniones asistirán también los responsables de Fomento; Educación; Tra-bajo; Industria; Agricultura; Política Territorial; Transi-

ción Energética y Ciencia, así como los secretarios de Estado de Economía, Agen-da Digital, Hacienda y Pre-supuestos o el ministro de Exteriores, si se abordasen asuntos comunitarios.

A partir de ahí, el Con-sejo de Ministros aprobó el nombramiento de Jesús Gascón Catalán como nuevo director general de la Agen-cia Tributaria. Gascón (Za-ragoza, 1961) fue nombrado director general de Tributos en 2008, bajo el Gobierno de José Luis Rodríguez Za-patero, y hasta ahora era inspector de los Servicios en el Servicio de Audito-ría Interna de la Agencia Estatal de Administración Tributaria (AEAT). Por otra parte, el interventor general de la Junta de Andalucía, Vicente Fernández Guerre-ro (Málaga, 1973), pasará a ser el nuevo director de la SEPI.

En paralelo, el hasta ahora director ejecutivo de Invest in Spain, José Carlos

García de Quevedo, presidi-rá el ICO; Carlos San Basilio será secretario general del Tesoro y Financiación In-ternacional tras haber sido director general del Tesoro y Política Financiera, cargo en el que le sustituye Elena Aparici Vázquez; y Amparo López será subsecretaria de Economía y Empresa.

Más allá, la ministra por-tavoz, Isabel Celaá, destacó que Sánchez se reúne este sábado con el presidente francés, Emmanuel Macron; abordará el problema de la migración en la cumbre eu-ropea del domingo; y almor-zará con la canciller alema-na Angela Merkel el martes. Además, Sánchez inicia una

ronda de contactos con los presidentes autonómicos viendo al lehendakari Íñi-go Urkullu el 25 de junio; al president del Govern, Quim Torra, el 9 de julio (en una cita clave para afrontar el secesionismo catalán); al ga-llego Alberto Núñez Feijóo, el 17 de julio, y a la andaluza Susana Díaz, el 23.

Consejo de Ministros El Gobierno de Sánchez completa su equipo económico

Elige responsables de la Agencia Tributaria, el ICO, el Tesoro o la SEPI

Calviño presidirá el jueves la primera comisión delegada económica

La ministra de Educación y portavoz del Gobierno, Isabel Celaá. EFE

J. P. C.M A D R I D

La deuda pública española corre el riesgo de quedar es-tancada en el entorno del 90% en los próximos años si el país no reduce su déficit estructural, estimado en el 2,5%. Así lo advirtió el vier-nes la Autoridad Indepen-diente de Responsabilidad Fiscal (Airef) al publicar el Observatorio de deuda del primer trimestre de 2018.

“La dinámica de reduc-ción de la deuda asociada

a un escenario de cumpli-miento del marco de reglas fiscales implica la consecu-ción del nivel de referencia del 60% del PIB en el entorno del año 2034”, ilustra el in-forme, que advierte, sin em-bargo, de que “un escenario alternativo, que mantuviera inalterado el déficit estruc-tural, estabilizaría la ratio de deuda en el medio plazo en el entorno del 90% del PIB”.

Al cierre del primer tri-mestre, la ratio de deuda sobre el PIB para el conjun-to de las Administraciones

públicas españolas se situó en el 98,8%, un aumento de 0,5 puntos porcentuales res-pecto al último trimestre de 2017, hasta los 1,16 billones de euros. En términos inte-ranuales, la deuda aumentó en 34.300 millones y su ratio sobre el PIB descendió en 0,9 puntos porcentuales. “A pe-sar de la reciente evolución macroeconómica positiva y unas condiciones muy favorables en los mercados financieros, la disminución en la ratio de deuda sigue siendo limitada”, destacó la

Airef. “Aunque el crecimien-to interanual hasta al primer trimestre de 2018 asciende al 3,1%, la ratio de deuda apenas se ha corregido en nueve décimas de PIB en los últimos cuatro trimestres, lo que implica un ritmo de reducción limitado dado el elevado nivel de deuda actual”, subraya el informe.

Así, aunque el Observa-torio considera “probable” que el Gobierno cumpla su plan de estabilidad de 2018 a 2021, alerta de que el ritmo de disminución de la deuda

parece frenarse a partir de ese año. Pese a que Canarias, Madrid y País Vasco alcan-zarían el nivel de referencia del 13% en tres años, hay co-munidades que no lograrían esa cota hasta el año 2040, concretamente, Cataluña, Comunidad Valenciana, Castilla-La Mancha y Murcia. Estas diferencias hacen que el número de días de trabajo por persona necesarios para pagar la deuda oscilen entre los 53 de Madrid y los 151 de la Comunidad Valenciana (con 84 de media nacional).

La Airef alerta de que la deuda pública puede estancarse en el 90%

La autoridad fiscal advierte de que el déficit estructural mantendrá alta la deuda pese a la mejora de la economía

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 www.cincodias.com 17

Capital / Mi dinero

Á LVA RO BAYÓ NSA N TA N D E R

El Banco de España tampo-co ve con buenos ojos la in-troducción de un impuesto finalista a la banca para fi-nanciar el sistema público de pensiones, como propu-so Pedro Sánchez cuando estaba en la oposición. El subgobernador, Javier Alonso, alertó el viernes sobre los efectos que esta figura impositiva podría traer sobre los productos ofrecidos a los clientes (crédito, depósitos y co-misiones), pero también sobre la rentabilidad del propio sector. Lo hizo en la clausura de las jornadas organizadas en Santander por BBVA, UIMP y APIE.

“Un impuesto sectorial a la banca acabaría incre-mentando el coste de cré-dito, bajando la remune-ración de los depósitos y subiendo las comisiones”, aseguró Alonso. En este sentido, en la inauguración de estas mismas jornadas el consejero delegado de BBVA, Carlos Torres, avisó de que ese impuesto a la banca encarecería el ac-ceso al crédito y alteraría la actividad económica. Una posibilidad a la que se mostró contrario el pre-sidente de la Airef, José Luis Escrivá, quien recordó que no es la primera vez que el sector alerta sobre eventuales problemas con el acceso al crédito sin que estas amenazas acaben por cumplirse.

El subgobernador del Banco de España tam-bién dibujó un escenario alternativo, en el que la presión del mercado y la competencia impidiese a los bancos endurecer su oferta comercial. Y en ese caso, minaría su rentabili-dad sobre fondos propios (ROE, en la jerga), actual-mente en el 6%, mientras que el coste del capital al-

canza el 10%. Mejorar este parámetro es la principal tarea pendiente para la banca, según afirmó el re-gulador. Y sostuvo también que las entidades financie-ras necesitan aumentar su capital también para que siga creciendo el crédito. Además de para cumplir con el colchón de capital de máxima calidad que exige el regulador para absorber pérdidas.

En cuanto a este aspec-to, manifestó el reto para el sector de la intención del regulador de que se refuercen por encima de las ratios establecidas por Basilea II para garantizar que en caso de resolución de una entidad los depósi-tos no se verían afectados.

Alonso puso el acento en los problemas sistémi-cos que pueden derivarse de que los bancos no al-cancen esos objetivos de rentabilidad y no puedan por tanto remunerar a sus accionistas. “Un banco que no gana dinero es un pro-

blema , pero un banco que no gana dinero de forma recurrente no es viable. Y ya sabemos cómo termina eso”, afirmó.

Alonso no ha sido el único en poner el foco sobre los efectos de la introducción de un nue-vo impuesto a la banca. El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, dos días antes ya avisó so-bre los problemas que una nueva figura impositiva al sector acarrearía sobre la rentabilidad sobre fondos propios. Lo que provoca-ría que la banca estuviese infracapitalizada, tuviese más difícil dar crédito y no pueda financiar a la economía.

El presidente de la AEB, José María Roldán, puso también el acento en el reto del sector de aumen-tar su rentabilidad y retri-buir así a los accionistas. Rechazó también la idea de que la banca financie las pensiones con un im-puesto aplicado solamente

a la banca, dado que afirmó que aporta el 3% del PIB.

Una postura similar a la defendida por el propio subgobernador del Banco de España. Alonso pidió que se afronte el problema de las pensiones de modo global y no a través de so-luciones parciales aplica-das a un sector en concre-to. Reclamado también al Gobierno una solución de conjunto. “No parece facti-ble recurriendo a una sola figura impositiva sin expe-riencia”, aseveró.

Preguntado sobre el nuevo gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, Alon-so afirmó que se trata del “mejor candidato que pudieran haber elegido”. Más críptico fue sobre su propio futuro como sub-gobernador. Negó que su puesto estuviese ligado al del anterior gobernador, Luis María Linde, y sostu-vo que se irá “cuando sea lo mejor para el Banco de España”.

Aviso del supervisor El Banco de España alerta del efecto de un impuesto a la banca sobre el crédito

El FGD negocia que la venta de activos tóxicos no afecte al déficit

� BBVA y Sabadell. El presidente del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) y subgobernador del Banco de España, Javier Alonso, señaló que la venta de activos tóxicos de Sabadell y BBVA se está negociando para que no afecte al déficit público, tal y como adelantó CincoDías. Alonso explicó que están hablando sobre llevar a cabo ventas de carteras en lugar de considerar activo por activo, una fórmula más simplificada. “Al Fondo de Garantía de Depósitos le interesa no solo facilitar estas operaciones, sino limitar su riesgo final global con las entidades y se está negociando que no afecten a déficit público”, apuntó.

� CNMV. El presidente de la CNMV, Sebastián Albella, reconoció en el mismo acto que el juicio por la salida a Bolsa de Bankia, así como las pesquisas por la resolución de Popular afectarán a su reputación como organismo regulador. Albella se refirió a la información de Expansión sobre que el regulador ha detectado datos inexactos en las cuentas de Popular de 2016. Algo que no quiso matizar y se remitió a su intervención en enero en el Congreso cuando anunció una investigación sobre si Popular había maquillado pérdidas.

Afirma que encarecería también las comisiones y lastraría los depósitos

Previene sobre la rentabilidad

Alonso dice que Hernández de Cos es “la mejor elección” para gobernador, pero mantiene la duda sobre su futuro

Javier Alonso, subgobernador del Banco de España, en Santander, durante su intervención en el curso de la APIE La economía ante el blockchain. Lo que está por venir. EFE

18 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

Capital / Compañías

C I NCO D Í A SM A D R I D

La compañía automovilís-tica Seat será la encargada de coordinar a partir de ahora la estrategia y la ex-pansión del grupo Volkswa-gen en el norte de África. El grupo alemán ha decidido descentralizar su estruc-tura territorial “para ganar en rapidez y eficiencia” y ha elegido a Seat para que lidere su crecimiento en los países del norte de África. Volkswagen asegura que así se repartirá más la responsabilidad y se po-drán tomar decisiones de forma más rápida, eficiente y descentralizada. De esta forma, VW, la marca prin-cipal, será responsable de las regiones de Norteamé-rica, Sudamérica y la región subsahariana. Mientras que Audi tendrá Oriente Medio y la región de Asia y el Pacífico sin China, que seguirá siendo responsabi-lidad del grupo. La marca checa Skoda se ocupará de Rusia e India, en este último país lanzará una ofensiva de modelos de VW y Skoda para mejorar su posición de mercado. El nuevo presidente mun-dial del grupo VW, Herbert Diess, dijo que la empresa

“reparte la responsabili-dad sobre más hombros de modo que se pueda to-mar decisiones de forma notablemente más descen-tralizada y el comité ejecu-tivo se pueda concentrar en asuntos estratégicos”. El consorcio Volkswagen decidió hace poco crear seis unidades operativas y la región de China, así como clasificar sus marcas en tres grupos: volumen (Volkswagen, Skoda, Seat, los vehículos industriales ligeros y servicios de mo-vilidad) prémium (Audi) y superprémium (Porsche, Bentley, Bugatti y más ade-lante Lamborghini).

El presidente de Seat, Luca de Meo, explica que el grupo Volkswagen ha con-fiado a la empresa españo-la el liderazgo de la región tras el éxito del proyecto iniciado el año pasado en Argelia con la planta de ensamblaje de Relizane, que está funcionando a pleno rendimiento. “Es una responsabilidad liderar la estrategia del grupo en una región emergente como el norte de África y la asumi-mos convencidos de que podemos hacerlo”, aseguró De Meo en un comunicado.

La zona norte de Áfri-ca es una de las regiones

clave en la estrategia de globalización de Seat, en la que Argelia desempeña un papel esencial.

Argelia es uno de los cinco mercados mundia-les con un mayor volumen de ventas de Seat en 2018, junto con Alemania, Espa-ña, Reino Unido y Francia, y es también el país en el que las entregas crecen a un ritmo más alto, con 10.700 vehículos vendidos entre enero y mayo de este año. Seat, además, cuenta

con una presencia sólida en otros países de la región, como Marruecos y Túnez. SOVAC, el importador del grupo Volkswagen en Argelia, y la multinacional alemana inauguraron en julio de 2017 una planta multimarca de ensamblaje en la ciudad de Relizane, si-tuada al suroeste de Argel. Seat lidera este proyecto desde su inicio y, a partir de ahora, esta responsa-bilidad se amplía a toda la región.

E F EO V I E D O

Duro Felguera ha suscrito con la banca el acuerdo de refinanciación de la deuda, que asciende a 318 millones de euros, en los términos que ya anunció el pasado mes de mayo, comunicó este viernes la empresa a la CNMV. La compañía precisó que el acuerdo está sujeto al cumplimiento de deter-minadas condiciones sus-pensivas (de cumplimiento

previo o simultáneo) “ha-bituales para este tipo de refinanciaciones”, entre las que se encuentra la ejecu-ción de la ampliación de capital por importe de 125 millones de euros aproba-da el pasado viernes por la junta de accionistas. Otro de los requisitos es la aprobación, en la junta de accionistas que celebra-rá el próximo lunes en Gi-jón, de la operación de capi-talización de deuda por un importe de 233 millones de euros mediante la emisión

de obligaciones converti-bles. De esta manera, la deuda de la compañía que-dará limitada a 85 millones de euros con un periodo de amortización de cinco años y dos de carencia. El acuerdo de refinanciación también está condicionado a que Inversiones Somió, que posee el 24,38% de la empresa, “no haya ejer-citado ni haya procedido a la enajenación de sus derechos de suscripción preferente derivados del aumento de capital”.

JAV I E R VA D I L LOB I L B AO

Corporación Mondragón se mantiene como el motor de generación de empleo del grupo vasco, que está integrado por más de un centenar de cooperativas de diversos sectores.

En 2017, el área fabril creó 2.691 puestos de tra-bajo. Encadena un lustro de crecimiento continuo, con una cifra acumulada de 7.000 contrataciones desde 2012.

Las grandes cifras de Corporación Mondragón el año pasado, con la suma de sus negocios industriales, financieros y de distribu-ción, incluyen una plantilla total de 80.818 profesio-nales, tras un incremento del 0,7 %, y una facturación consolidada de 11.280 mi-llones, inferior en un 1 % a la de 2016.

Desde Corporación Mondragón, cuyo presi-dente es Íñigo Ucín, han valorado positivamente esos números, que incluyen

inversiones en 2017 del to-tal de cooperativas por un total de 451 millones. En el último lustro, han destina-do un total de 1.963 millo-nes a diferentes proyectos. En el holding con sede en Arrasate/Mondragón (Gi-puzkoa) confían en una evolución positiva de sus negocios en 2018.

El área industrial re-gistraba una plantilla de 37.020 profesionales al pa-sado 31 de diciembre. Con una facturación de 5.547 millones, un 8,1% más.

Cambio de estructura Seat liderará la expansión del grupo Volkswagen en el norte de África

Duro Felguera formaliza el acuerdo con la banca

Mondragón creó 2.700 empleos en su área industrial

Mercado argelino

� Arona y León. Seat comenzará en las próximas semanas la comercialización del León y el Arona en mercado argelino que, como el Ibiza se fabricarán en Martorell (Barcelona) y el ensamblaje final tendrá lugar en Relizane.

� Otros modelos. En esta planta de Relizane también se ensamblan diferentes modelos de Volkswagen Skoda y Volkswagen Vehículos Comerciales. La puesta en funcionamiento de esta planta ha disparado las ventas de Seat en Argelia este año, gracias al ensamblaje de la nueva generación del Ibiza.

VW reorganiza su estructura y da a sus marcas competencias sobre regiones

Diess potencia la toma de decisiones descentralizada

Luca de Meo, presidente de Seat. EFE

De Meo recalca que Argelia desempeña un papel esencial en el desarrollo de la firma española y del grupo

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Compañías 19

JAV I E R VA D I L LOA B A D I Ñ O

La multinacional Gestamp, con sede en Abadiño y más de 2.200 trabajadores en Euskadi, está desarrollan-do una estrategia para ade-lantarse a los cambios que revolucionarán la industria del automóvil.

Su presidente, Fran-cisco Riberas, tiene claro que las marcas de las cua-tro ruedas aumentarán la externalización a los pro-veedores de componentes de automoción, que en la actualidad ya aportan más del 70 % de total de piezas de los coches.

Los grandes construc-tores de vehículos están concentrando la mayor parte de sus inversiones en las nuevas tendencias del sector. Desde el coche autónomo hasta el eléctri-co, y todos con una mayor conectividad a bordo. Y luego hay que financiar el lanzamiento comercial de los modelos.

La dedicación de tan-tos recursos a esos ámbi-

tos beneficiará por tanto a los suministradores de las marcas, de acuerdo con el planteamiento de Riberas.

Ante este escenario, Gestamp aplica dos estra-tegias en paralelo.

Por un lado, sigue au-mentando su capacidad in-dustrial y por otro intensi-fica sus avances en relación con la Industria 4.0, para presentar la mejor oferta tecnológica a sus clientes, las marcas que concentran el 80 % de la producción mundial de vehículos.

Los componentes que salen de las fábricas de Gestamp equipan más de 900 modelos distintos de coches.

En el primero de esos casos, el mapamundi in-dustrial de Gestamp crece cada año. Con 106 plantas en activo en 21 países, in-cluyendo la que gestiona en Beijing (China) con su so-cio en ese país Bhap, tiene otras siete en construcción. Esta red internacional está atendida por más de 41.000 trabajadores.

Con esa base fabril po-

drá dar respuesta al previs-to aumento de producción de automóviles en el plane-ta. En 2017, de las líneas de ensamblaje en todo el mun-do salieron 95,1 millones de unidades. Para 2021 serán más de 104 millones de coches. Las nuevas clases medias en las sociedades de los países emergentes tendrán mucho que ver con esa evolución.

Esta semana, Gestamp presentó su estrategia en Industria 4.0 en una jorna-da en su centro de Abrera (Barcelona).

Entre un centenar de instalaciones, el grupo eli-gió esta porque representa su doble estrategia. Abrera está a pocos metros de la fábrica de automóviles de Seat en Martorell, a la que suministra diversos com-ponentes desde hace dos décadas.

Además, Abrera cuenta con un complejo tecnoló-gico donde investiga las piezas que equiparán los coches del futuro. Tienen que ser más ligeras, para reducir el consumo de com-

País Vasco

Automoción Gestamp sube la apuesta por ‘4.0’ y aumenta su red internacional

El grupo de la familia Riberas se refuerza a nivel tecnológico e industrial por el crecimiento del sector y las nuevas tendencias

Impulso a la división de estampación en caliente, que aporta hasta el 25 % de las ventas consolidadas de 8.200 millones

Del centro de Loire en Hernani saldrán las prensas que equiparán la primera planta del grupo en Japón

Gafas en 3D para accidentes virtuales

� Tecnología. El complejo de Gestamp en la localidad barcelonesa de Abrera cuenta con una sala de realidad virtual en la que los ingenieros del grupo utilizan gafas con visión en 3D para comprobar los efectos en los componentes de vehículos que han sufrido accidentes en el ámbito digital. Esta tecnología permite introducirse en el amasijo de piezas provocado por un impacto. La resistencia de los equipos en los siniestros queda así medida al milímetro.

� Más negocio. La externalización también aumenta en el ámbito de los chasis. Las marcas contrataban en 2015 a sus proveedores hasta el 43 % de estas estructuras. Ese porcentaje será del 63 % en 2025, lo que supondrá un nuevo negocio valorado en 20.000 millones. Gestamp consigue el 25 % de sus ingresos en este segmento.

20 Capital / Compañías CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

bustible y las emisiones al medio ambiente, pero sin dejar de garantizar la se-guridad de las personas a bordo.

Abrera cuenta con una sala de realidad virtual, donde sus ingenieros, equipados con gafas con visión en 3 D, comprueban los efectos de un choque en un vehículo. La recrea-ción permite “introducirse” entre piezas retorcidas y aplastadas para comprobar cuáles ofrecen más resis-tencia y las que, en cam-bio, necesitan reforzar su estructura para absorber mejor el impacto.

Gestamp se toma muy en serio el ámbito de I + D + i. Tiene trece laboratorios de investigación y ensayos donde operan 1.500 inge-nieros.

Uno de ellos está ubi-cado en el complejo tecno-lógico del automóvil AIC en Amorebieta, donde la corporación de la familia Riberas cuenta además con un centro de formación por el que pasan cada año un centenar de empleados

de casi todas las fábricas repartidas por el mundo.

René González, res-ponsable de la división de Industria 4.0 de Gestamp, expuso en el evento de Abrera los planes digita-les del grupo, que tiene una docena de proyectos en marcha este año, siete de los cuales se materiali-zarán antes de finalizar el ejercicio.

Los procesos indus-triales de las plantas de Gestamp registran casi trece billones de datos al día y el grupo gestiona esta información en la nube y con tecnología big data, buscando siempre una es-tandarización de las ope-raciones.

Para lograr estos avan-ces, la corporación ha in-corporado socios tecnoló-gicos como Siemens, con el que desarrolla un plan de eficiencia energética con el objetivo de consolidar un ahorro de 240 GWh en 2020 sobre la factura de la luz de 2015, que fue cuando co-menzaron estas iniciativas.

Tecnalia también cola-

Francisco Riberas, presidente de Gestamp. Instalaciones del grupo en Abrera (Barcelona), que cuenta con cuatro líneas de estampación en caliente. Esta instalaciones suministran componentes desde hace dos décadas a la cercana planta de Seat en Martorell. El grupo trabaja para casi todas las marcas de automoción.

Eventos de interés

� Siemens Gamesa. El consejero delegado de Siemens Gamesa, Markus Tacke, será el protagonista de un de los encuentros que suele organizar en Bilbao la entidad Nueva Economía Forum. El directivo alemán del grupo renovable impartirá una conferencia el próximo 27 de junio por la mañana. Le presentará Arantza Tapia, consejera de Desarrollo Económico e Infraestructuras del Gobierno vasco.

� Brasil. La Cámara de Comercio de Bilbao organizará el próximo 26 de junio un encuentro en su sede sobre las oportunidades de negocio en Brasil para las empresas vascas. Con la exposición de casos prácticos a cargo de grupos como CIE Automotive e Ingeteam. Entre los temas a tratar, cómo encarar la financiación en el país carioca y las fórmulas para desembarcar en este mercado, en relación con los permisos oficiales para operar en los diferentes sectores.

� Puertos. Los puertos de Euskadi organizan 124 actividades lúdicas este verano. Coordina el programa el Departamento de Desarrollo Económico e Infraestructuras del Ejecutivo de Vitoria, que es titular de siete puertos en Gipuzkoa y otros ocho en Bizkaia. Entre los eventos, la bandera femenina de traineras en La Concha y la pesca deportiva en Hondarribia. También habrá regatas de vela y pruebas de natación, surf y piraguas. La iniciativa incluye un festival internacional y una fiesta por el desembarco de Elcano en Getaria. El buque escuela El Saltillo recalará en diez puertos.

� Videojuegos. Campus Mundial en Vitoria para el desarrollo de proyectos relacionados con los videojuegos. Con expertos internacionales coordinados por Jon Beltrán y Raúl Herrero. La sede del evento será el centro Artium.

bora en otras investigacio-nes de Gestamp.

Laura Viñolas, directora técnica de Industria 4.0 de la corporación, comentó en Abrera los proyectos rela-cionados con la división de estampación en caliente, una tecnología de Ges-tamp en la que es uno de los líderes mundiales y que permite fabricar piezas de menor peso.

Los laboratorios de la filial vasca Loire, con insta-laciones en Hernani e Irura, son los más avanzados en este ámbito. Viñolas seña-ló que el grupo cuenta con 80 líneas de estampación en caliente en diferentes países.

Antes de enero de 2019, medio centenar de ellas es-tarán conectadas a una pla-taforma informática común que mejorará sus prestacio-nes, en base a una mayor monitorización en tiempo real que previene los fallos de los procesos. Así, una treintena de fábricas de Gestamp en trece países funcionarán en red.

Las líneas de estampa-ción en caliente son equi-

pos muy grandes, con una longitud de 65 metros y una altitud máxima de 15 metros, y estas tecnologías facilitan su gestión.

En esta tecnología se está produciendo la cita-da externalización de las marcas automovilísticas. Gestamp construye actual-mente una planta en Eslo-vaquia para suministrar a la fábrica de Jaguar y Rover en ese país, que no contará con líneas de estampación en caliente.

Y el mes próximo, las prensas producidas en Loire entrarán en activi-dad en la primera factoría de Gestamp en Japón, en la localidad de Matsuraka.

Las marcas niponas concentran una cuarta par-te de la producción mundial de vehículos y el grupo que preside Francisco Riberas ha conseguido implantar-se en el mercado del archi-piélago asiático a través de Mitsui, accionista al 12,525 % de Gestamp.

También se ha apoyado en este socio para el desa-rrollo de sus negocios en Latinoamérica.

21Son los países en los que está implantado el grupo, que cuenta con 106 fábricas y otras siete en construcción. De ellas salen componentes para 900 modelos de coches.

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 Capital / Compañías 21

A NA M U ÑOZ V I TA / PA B LO S E M P E R EM A D R I D

La tecnológica estadou-nidense Intel ha rele-vado a su consejero delegado mundial. No por problemas con la cuenta de resultados, ni por presiones de los accionistas, ni por choques con el conse-jo de administración.

Lo que ha acabado con Brian Krzanich, de 58 años, quien llevaba al frente de la compañía desde 2013, ha sido una relación sentimental estable y consensuada con una subordinada. Algo que, según los códigos de conducta de la citada organización, estaba terminante-mente prohibido en el caso de los directivos, tal y como informó este jueves la empresa en un comunicado.

Intel ha insistido en que estas medidas se aplican a todos los gestores sin excepción. “Dado que esperamos que todos los emplea-dos respeten los valores de la compañía y se adhieran al código de conducta, hemos aceptado su dimisión”, rezaba la misiva. Tras nombrar a Robert Swan, antiguo director financiero, nuevo consejero delegado, la firma ha zanjado la polémica. Aunque el debate queda sobre la mesa, ya que no es la primera vez que algo así ocurre en otras empresas. ¿Puede la compañía inmiscuirse en los asuntos sentimentales dentro del

trabajo? ¿Pueden tomarse represalias y sanciones ante estos casos? La respuesta es afirmativa, aunque no categórica.

Es importante contextualizar estos su-cesos, como recuerda el counsel del depar-tamento laboral de Garrigues José Miguel Caballero: “Son casos que suelen suceder en el mundo anglosajón. En España sería más complicado que algo así ocurriese, porque ser trabajador no te priva de tu condición de ciudadano. Un empleado no deja sus de-rechos en la puerta de la fábrica, la empresa no es un compartimento estanco fuera de la sociedad”, esgrime. Así, en términos genera-les, tanto un directivo como un peón tienen derecho a la intimidad, a la confidencialidad y a la privacidad. Por eso, añade Caballero, en la normativa legal española no hay una regulación concreta, y en cada caso son los jueces los que deben estudiar la situación. En todo caso, sentencia, “si hay alguna duda, va a prevalecer el derecho a la intimidad”.

El experto en laboral no oculta que cada vez son más las empresas que están tras-ladando a sus códigos internos de buena conducta estas hipotéticas situaciones. “Pero estos manuales, por mucho que los firme un trabajador, no están escritos en piedra y no pueden eliminar un derecho fundamental”. La clave de todo, “y es lo que los tribunales han analizado”, es el conflic-to de intereses que una coyuntura de este tipo puede generar. Y la empresa que quiere sancionar o despedir a un empleado por un acontecimiento así debe constatar y certifi-car ese choque.

Por eso, desde el punto de vista legal, “o la compañía acredita muy bien que la relación sentimental puede causar un perjuicio a la empresa o van a prevalecer los derechos individuales”. En este sentido, tiene cierto fundamento alegar que un amorío puede poner en riesgo la imparcialidad en la toma de decisiones entre un directivo y un subor-dinado, que puede llevar a privilegios en el trato o que puede incurrir en un riesgo para la privacidad de información confidencial.

“En la medida en la que se acredite este conflicto”, como ha ocurrido en el caso de Intel, “la sanción tiene más posibilidades de salir adelante”, señala Caballero.

Lo que sí es necesario, recuerda el jurista, es que la empresa avise a sus profesionales previamente de que este tipo de medidas pueden llevarse a cabo, y de en qué casos y relaciones, la equidad, la transparencia y el privilegio en el trato pueden verse toca-dos por un lío pasional. Aun con la ley en la mano, desde el punto de vista de la gestión de personas, el tema resulta bastante con-fuso. En este sentido, la presidenta ejecutiva de la consultora Be-Up, Pilar Jericó, comulga con la idea de que estas situaciones son más frecuentes en las compañías americanas “donde la ética es más rigurosa, no tole-

ran jugar con los valores”, apunta. “Aunque aquí estas decisiones nos puedan resultar chocantes”, desarrolla la experta, “si estás dentro de una empresa, tienes que cumplir con sus códigos de conducta, pues si no se está de acuerdo con ellos, siempre está la opción de marcharse”, recuerda.

Para la directora de Idein y psicóloga ex-perta en salud laboral de los recursos huma-nos, Elisa Sánchez, “un aspecto importante es diferenciar la relación jerárquica entre los dos miembros de la pareja, ya que hay veces que puede resultar complicado decirle que no al jefe”. Para ella, el escalafón es muy im-portante en este tipo de cuestiones. Cuando el noviazgo se produce entre un subordinado y un superior, “se puede generar malestar en-tre el resto del equipo, ya que estos pueden ver que se beneficia a determinada persona con las decisiones o sentirse incómodos a la hora de hacer comentarios que antes sí harían sobre el jefe”, puntualiza Sánchez. Por su parte, la experta considera que en el caso de las relaciones horizontales, los problemas comienzan cuando la relación se termina. “Se crea malestar en el entono porque el resto se posiciona con alguna de las dos partes”, justifica.

“Entiendo que muchas compañías se blinden para que no haya amiguismo, para que no se favorezca, o perjudique, a alguien por una relación, para que haya igualdad en el trato, para que no se pierda información sensible...”, reflexiona la directora general de Lee Hecht Harrison para el sur de Europa y Benelux, Nekane Rodríguez. El problema, prosigue, surge a la hora de controlar estas relaciones, que muchas veces permanecen en secreto y no son oficiales, pudiendo cau-sar las mismas consecuencias por las que la empresa llega a tomar estas medidas. “Con estas decisiones, además, se penaliza que las relaciones salgan a la luz”.

En este sentido, el director general de Odgers Berndtson, José Medina, considera que los implicados en este tipo de situacio-nes deben adelantarse antes de que el caso

CUANDO UNA RELACIÓN SENTIMENTAL EN EL TRABAJO ACABA EN DESPIDO

El consejero delegado de Intel ha sido destituido por mantener un noviazgo con una subordinada

Los expertos coinciden en intentar buscar soluciones intermedias al despido

Los manuales de las empresas no pueden eliminar derechos fundamentales

JOSÉ MIGUEL CABALLERO, ‘COUNSEL’ DEL DEPARTAMENTO LABORAL DE GARRIGUES

22 CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018Directivos / Estilo de vida

Fortuna

diferentes hasta el año 2024. De esta manera, los centros CaixaForum en Madrid, Barcelona, Sevilla, Zaragoza, Palma, y a partir de 2021 en Va-lencia, acogerán cinco nuevos proyectos expo-sitivos organizados con-juntamente a partir de la colección del museo nacional británico, con un total de 20 puntos de exhibición.

Fundación La Caixa y British Museum firman un pacto hasta 2024El presidente de la Fun-dación La Caixa, Isidro Fainé, y el presidente del patronato del British Museum, sir Richard Lambert, han firmado un convenio para cola-borar en la organización de cinco exposiciones

El presidente de Fundación Bancaria La Caixa, Isidro Fainé, y el presidente del patronato del British Museum, Richard Lambert.

El ex consejero delegado de Intel Brian Krzanich,

durante una conferencia el pasado mes de enero.

GETTY IMAGES

El precio que paga la compañía por el despido es muy superior al de buscar una excepción a la regla

JOSÉ MEDINA, DIRECTOR GENERAL DE ODGERS BERNDTSON

sea público. Lo mejor es “tomar la iniciativa e intentar buscar la forma de integrar la rela-ción en las normas de la empresa, ya que es muy complicado que las reglas cambien por una persona”, declara. El directivo defiende que las prohibiciones tienden a ocasionar problemas. “Son como muros, muy compli-cadas porque limitan la espontaneidad de la gente”, afirma Medina. No obstante, tam-bién hace hincapié en que “si los afectados conocían la existencia de esos mandatos, no deberían incumplirlos”. Si bien sopesa que la decisión de despedir al trabajador también es perjudicial para la empresa. “El precio que paga la compañía es muy superior al de buscar una excepción a la regla, pues es una pérdida de talento”, sentencia. Por ese motivo, los expertos recomiendan buscar alternativas al cese.

Ni blanco ni negroEs obvio que ciertos puestos relevantes de una compañía, detalla Nekane Rodríguez, deben garantizar unas normas de equidad, igualdad y transparencia. A partir de aquí, en el caso de que estos principios se vean alterados, la respuesta no debe ser siempre tan extrema. Porque a día de hoy, cuando los profesionales se llevan el trabajo a casa y las barreras entre lo personal y lo profesional cada vez están más diluidas, que ocurran estas cosas empieza a ser corriente.

Así, es aceptable recurrir a otras medidas más suaves e intermedias, “como que una de las personas de la pareja cambie de sede social, de departamento, de horario o de jefe. Y que decisiones como la promoción interna o el aumento de sueldo de una de las partes, sean tomadas por otros directivos, sin que la pareja intervenga”, recomienda Rodríguez. Por su parte, Elisa Sánchez reivindica que es prácticamente imposible que este tipo de situaciones no se produzcan, “ya que pasamos casi más tiempo en el trabajo que fuera de él”, al tiempo que señala que estos vínculos no tienen porqué ser negativos. “Hay parejas que son socios o compañeros y funciona todo bien”.

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018 23Directivos / Estilo de vida

TO M Á S LÓ P EZ M O R A L E SM A D R I D

El coche autónomo es el niño bonito de la innova-ción en la industria del automóvil. Impulsado por empresas tan llamativas como Tesla, Uber y Google, los vehículos sin conductor prometen ser un juguete de diseño venido del futuro que acabará con los acci-dentes… aunque ya hayan protagonizado alguno.

La tecnología que im-pulsará definitivamente los coches autónomos será el internet de las cosas: el coche, convertido en un enjambre de sensores y cámaras, intercambiará constantemente informa-ción con otros vehículos y con elementos del exterior. Pero otra tecnología al alza, blockchain, también puede cambiar drásticamente la forma con la que concebi-mos la automoción, aunque esté haciendo menos ruido.

Álex Puig es una de las muchas personas que en

todo el mundo están tra-bajando en las aplicaciones de la cadena de bloques en la automoción, en su caso desde Barcelona. Puig, a través de la empresa Caelum Labs, ha puesto en marcha un proyecto, Blockchain Car, en el que ha implicado a cuatro em-presas para promover pro-totipos de aplicaciones de la cadena de bloques a la automoción.

En Blockchain Car, un grupo de trabajo que cuen-ta con un presupuesto de 300.000 euros, participan Vodafone, el despacho de abogados Roca Junyent, la consultora Everis y Bip&Drive, una plataforma de pagos relacionados con la automoción. El carácter heterogéneo de los socios da un primer indicio de que la cadena de bloques puede tener muchos usos en el automóvil, pero Puig, en conversación telefónica, se centra en los aspectos más industriales. Más en-tidades trabajan en block-

chain y automoción: Banco Sabadell la utilizará en toda la flota (incluidos coches eléctricos) de su servicio de Sabadell Renting.

“El mundo del automó-vil está bastante descen-tralizado”, explica, pues “en el proceso industrial participan cientos de em-presas que, sin embargo, no se comunican con efi-ciencia entre ellas”. Frente a la situación actual, con “multitud de bases de da-tos en muchas manos”, Puig (uno de los promotores de Alastria, un consorcio de 200 empresas españolas aliadas para la protección de la identidad digital a través de blockchain) está trabajando en mejorar la eficiencia de los procesos, especialmente de verifi-cación, en una cadena de bloques.

Allí quedaría registra-do, por ejemplo, el pro-veedor de cada pieza, así como su origen y calidad, reduciendo errores. No es el chocolate del loro: aun-

que varía mucho según el modelo, un coche consta de alrededor de 30.000 componentes llegados de todo el mundo. Puig reco-noce que ni en términos puramente industriales ni logísticos esos procesos de verificación de provee-dores son un problema de los fabricantes, pero sí una ineficiencia.

Otro gran objetivo de Caelum Labs es avanzar en la creación de la identi-dad digital del vehículo a través de blockchain. De la misma forma, Alastria tra-baja para que la identidad digital de los individuos se registre de manera segura en la cadena de bloques. Hay que confirmar que tú eres quien dices, estás bien valorado en la plataforma de alojamientos compar-tidos y tienes un historial crediticio inmaculado.

En el plano logístico e industrial, blockchain ofrece a la industria del automóvil trazabilidad. Pero al hablar de la iden-

tidad digital del vehículo, el punto fuerte de block-chain es la transparencia. Por algo se habla de esta tecnología como la má-quina de la verdad o de la confianza: se registrarían en la cadena de bloques, de forma inmutable, la velocidad de circulación del coche, el número de visitas al taller, las piezas cambiadas...

Las mejoras para el m e rcad o d e s e g u n d a mano serían evidentes, y Puig también prevé cam-bios importantes en los seguros del automóvil. En blockchain quedarían almacenadas todas las circunstancias de la con-ducción. “Se podría fácil-mente cambiar un seguro a terceros por otro a todo riesgo si, por ejemplo, nos vamos de fin de semana a la montaña”, imagina.

Sí, también tu coche va a funcionar usando ‘blockchain’

Tu póliza la decidirá la identidad digital de tu automóvil

¿Suena futurista? ¿No lo es más que algún día se conduzca solo?

Pero ¿qué es la identidad digital de un coche?

� Papeles. Básicamente, todos los papeles que hoy llevamos arrugados en la guantera: pago de impuestos, ITV en orden, ficha de matriculación con tipo de combustible y emisiones… Toda esa información, más la de la circulación del vehículo, se concentraría en una especie de caja negra alojada en blockchain.

� Taxi. Álex Puig también intuye un futuro en el que subamos a un taxi y decidamos contratar una póliza para ese trayecto concreto: sin papeleos, en blockchain quedarían registradas todas las circunstancias del viajero, del vehículo y del trayecto

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CincoDíasFin de semana 23 y 24 de junio de 2018

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