ESPECIALIDAD EN FINANZAS CORPORATIVASMDULO: FACTIBILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION

PRESUPUESTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

MTRO. VICENTE RIVAS

INTEGRANTES DEL EQUIPO:

ROCIO CINTYA BERENICE GONZLEZ PAREDES

FERNANDO SNCHEZ GMEZ

VIVIANA MARYSOL ULLOA HERNNDEZ

ADRIANA ZIGA LPEZDICIEMBRE 2014

INDICE

PginaBreve Resea del Caso, Agua Clara, S.A.

1Premisas Proyecto Marbella

Desarrollo Proyecto Marbella

Premisas Proyecto Torremolinos

Desarrollo Proyecto Torremolinos

Decisin de Inversin sin Volatilidad en las Premisas

Volatilidad en las Premisas

Bibliografa

Breve resea, Caso Agua ClaraLa sociedad de suministro de agua a poblaciones "AGUACLARA" se planteaba la construccin de una planta desalinizadora que suministre agua potable a una amplia zona turstica. Para ello, se consideran dos posibles proyectos de inversin mutuamente excluyentes, denominados Marbella y Torremolinos. Se ha mostrado mucho inters pblico en el proyecto Marbella, con lo que se ha conseguido una subvencin estatal importante para su realizacin.Premisas Proyecto MarbellaPara desarrollar el proyecto Marbella era necesario llevar a cabo las operaciones que se describen a continuacin:

a) Ya se haban gastado 25 millones de pesetas en investigar las posibilidades de realizacin tcnica del proyecto.

b) La sociedad debera comprar un terreno, al inicio del proyecto, con un coste de

2.000 millones de pesetas.

c) La primera fase del proyecto consistira en la construccin de los edificios necesarios, con un coste de 4.000 millones de pesetas. Este desembolso tendra lugar al final del primer ao del proyecto.

d) En la segunda fase del proyecto se comprara la maquinaria necesaria, que costara

3.000 millones y se pagara al final del segundo ao.

e) Al final del tercer ao sera necesario proveer al proyecto de un fondo de maniobra por valor de 500 millones de pesetas. Se supone que esa inversin en circulante se mantiene el cuarto ao y, a partir del quinto, vara con las ventas de los aos sucesivos. Asimismo, se presume que al final del dcimo ao se recupera un 50% de la inversin.

f) La planta desaladora empezar a funcionar al comienzo del ao 4. Estar operativa durante siete aos. Generar unas ventas de 15.000 millones de pesetas por ao, y los costes en metlico asociados sern de 8.000 millones de pesetas anuales. En los aos sucesivos, la evolucin de ventas y costes en metlico asociados ser la siguiente:

Aos 5, 6 y 7

Incrementos anuales del 5%

Aos 8, 9 y 10

Incrementos anuales del 3%

g) Debido al inters pblico del proyecto, la sociedad conseguir una subvencin estatal para su realizacin. Esta ayuda gubernamental consistir en una minoracin, a fondo perdido y libre de impuestos, del 6% del coste del edificio y del equipo, y se recibir dos aos despus de la inversin correspondiente.h) Como compensacin, la sociedad deber emplear un mtodo de amortizacin variable en el proyecto. Los coeficientes que se aplicarn sern:

10% los aos 2, 3 y 4

11% los aos 5, 6 y 7

12% los aos 8 y 9

13% el ao 10

i) Se considera que los edificios y el terreno podran venderse al final del proyecto por

3.000 millones de pesetas, y la maquinaria por 20 millones de pesetas, como chatarra.

La tasa impositiva de la sociedad es del 35%.

Desarrollo Proyecto MarbellaPremisas

Las premisas han sido analizadas y segmentadas en los aos en que se espera ocurran; en donde no se han considerado los gastos ya erogados anteriores al inicio del proyecto, por lo que a continuacin se muestran ya analizadas las premisas:

Estado de Resultados

En base a las premisas se elaboro un Estado de Resultados en donde se incorporaron los ingresos, costos y gastos que se estiman para los 10 aos de duracin del proyecto, donde se ha determinado en base a este Estado Financiero la Utilidad Neta ya descontada de los impuestos de cada ejercicio. El primer ao en que se elaboro esto es a partir del ejercicio 2, ya que en este ejercicio se comienza la operacin de este proyecto, generndose por primera algn gasto, que en este ejercicio es la depreciacin de la construccin.Los dos primeros aos del proyecto no se cuentan con ingresos, por lo que se cuenta con una prdida del ejercicio por la depreciacin y el impuesto a favor que se gener por las prdidas del ejercicio.

A partir del ejercicio 4 el proyecto se estima que generar ingresos, as como tambin costos y gastos por su operacin normal. A partir de este ejercicio se determinaron los impuestos y la utilidad neta de cada ejercicio. Como se ha marcado en las premisas, en el ltimo ao de vida til estimada de la construccin, se tiene contemplado vender la construccin en un valor de mercado de 3,000 millones de pesetas, un precio superior al valor contable estimado para ese ejercicio; as como la maquinaria con un ao ms de vida til de acuerdo a las estimaciones por un valor de mercado estimado de 20,000 millones de pesetas, que en ambos casos generaran utilidad por venta de activo fijo, ya que el valor de venta se estima sea mayor al valor contable de ambos activos en la fecha de la venta.A continuacin se presentan los Estados de Resultados analizados:

Flujo de Efectivo de Accionistas

Despus del Estado de Resultados, hemos elaborado el Flujo de Efectivo de Accionistas, en donde se muestran las entradas y salidas de efectivo por cada ao del proyecto.Partimos de la Utilidad Neta, la cual ya contempla la operacin del proyecto y le hemos sumamos la Depreciacin (esto ya que la depreciacin es un flujo de efectivo virtual), incorporando las variaciones en el capital de trabajo e inversin en activos.

Las variaciones del capital de trabajo ha sido calculadas en virtud de que en el ao 3 se genera este fondo, incorporndose el total del fondo en este ejercicio y posteriormente tan solo las variaciones en el monto.

Valor Presente Neto

A partir de los flujos de los accionistas se calculo un factor de descuento para cada ejercicio a partir del costo de capital de la empresa conocido del 15%, para calcular el Valor Presente de cada flujo al periodo 0 del proyecto. Por lo que al final se han sumado todos estos valores presentes y se ha determinado el Valor del Proyecto en el ao 0:

As mismo se ha calculado la TIR, que es la tasa de descuento en donde el Valor Presente Neto del Proyecto sera de 0 pesetas.

Premisas Proyecto Torremolinos

El proyecto Torremolinos equivale a una inversin inicial de 2.000 millones de pesetas, y generara un flujo de caja antes de impuestos de 1.000 millones en el primer ao. Los flujos de caja de los aos sucesivos se iran incrementando segn el siguiente esquema:Aos 2 a 7 Incrementos anuales del 5%

Aos 8, 9 y 10 Incrementos anuales del 3%Desarrollo Proyecto Torremolinos

Flujo de CajaDado que el proyecto de Torremolinos ya cuenta dentro de las premisas con un flujo de caja antes de impuestos, tan solo se le ha descontado a estos el efecto de los impuestos.

Valor Presente NetoCon base a los flujos de caja ya con impuestos y conociendo que el costo de capital de la empresa del 15%, se ha determinado los factores de descuento por ao y trado el valor presente de cada flujo al ao 0, sumndose al final todos estos flujos y obtenindose el Valor Presente Neto del proyecto.

As mismo se ha calculado la TIR para este proyecto.

Decisin de Inversin sin Volatilidad en las PremisasYa identificamos el clculo de los flujos de ambos proyectos y sabemos el valor estimado de ambos, donde el Proyecto Marbella segn las premisas estimadas tiene un Valor Presente Neto de 7,001 millones de pesetas y una TIR del proyecto del 29.85%.

El Proyecto Torremolinos tiene un Valor Presente Neto de 1,853 millones de pesetas y una TIR del 34.71%.

Dados estos valores se puede afirmar que el Proyecto Marbella generara una mayor ganancia si se llevara a cabo, pero implicara una mayor inversin para poder realizarse. En contraste el Proyecto Torremolinos generara una mayor ganancia con respecto al monto por invertirse inicialmente, pero representando una menor ganancia total.Dada la capacidad actual para invertir, se considera que al generar mayores recursos es conveniente el tomar el Proyecto de Marbella.

Volatilidad en las Premisas

Nosotros le sacamos al Costo de Capital a 1000 iteraciones con una tasa del 15% como la ms probable la cual nos dice la simulacin que tenemos un 50% de que se d la tasa esperada y un 50% de que sea mayor a 15% lo cual significa que la mnima pronostica de 13% no tiene probabilidad.

Despus de que iniciamos la simulacin nos damos cuenta mediante la densidad de probabilidad con iteraciones de 1000 que tenemos una probabilidad del 2.7% de que sea menor a cero o negativo, 42.8 % de que nos de VPN neto que tenemos de $4,320.88 y un 54.5% de que sea mayor, cabe aclarar que el simulador te da los valores de % de rango nosotros le pusimos manualmente lo que buscamos en la simulacin para que nos mostrara l % exacto.

En el histograma ascendente vemos el movimiento que la curva crece dndonos seguridad en el proyecto.

Con las 4 salidas que mostramos nos dice que quien tiene mayor efecto sobre la media del VPN.

El color azul representa los datos que nosotros le ingresamos y el color rojo representa la informacin arrojada por la simulacin la cual nos ayuda a comprobar lo factible y fiable del modelo; en la parte izq. maneja las estadsticas en porcentaje y rango para saber qu % dependiendo del monto es posible encontrar con las 1000 iteraciones.

TORREMOLINOSLa informacin que nos arroja de Torremolinos es que l % de que el VPN sea cero o negativo no existe ya que el proyecto es muy viable y su % de probabilidad de obtener el VPN de $1,747 es del 47.6% y un 52% que nos d an ms el proyecto; si nosotros movemos la barra y le preguntamos cuenta exactamente nos dar exactamente la probabilidad o el monto que estemos buscando.

Bibliografa

Caso Agua Clara, S.A.

Original del profesor Francisco Lpez Lubin del Instituto de Empresa.

Versin original 15 de enero de 1998.

Publicado por el Departamento de Investigacin del Instituto de Empresa, Mara de Molina, 13 28006 Madrid, Espaa.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin el permiso escrito del Instituto de Empresa.